数据点评：经济未现失控迹象，未来继续平稳回调

    华融证券研究报告：数据点评：经济未现失控迹象，未来继续平稳回调：经济增速略超预期，PMI仍在荣枯线附近徘徊 2011 年四季度 GDP 同比增长 8.9%，较三季度回落 0.2 个百分 点，略高于市场预期，环比增长 2%，比三季度放缓 0.3 个百分 点。12 月份制造业 PMI 为 50.3%，较上月大幅回升 1.3 个百分 点，重回景气区间，且环比强于历史平均值（0.35） 。从分项数 据看，企业经营压力有所缓解，产成品库存有见顶迹象，这显示 实体经济出现了一定程度的好转。 与去年三季度相比，第一产业增速加快、第二产业增速放缓、第 三产业放缓，第一产业增加值的季节性回升是去年四季度 GDP 保持平稳回落的主要原因。 去年四季度经济并未出现市场担心的失控下滑迹象， 仍然处在平 稳回落的过程之中。目前，虽然看不到经济会在何处和何时触及 底部，但经济的调整并没有像市场在年初预期的那么剧烈，这有 利于缓解市场对经济的悲观预期。未来，市场对投资和出口的预 期可能维持年初的判断，但对消费的预期可能有所好转。 CPI同比继续回落，但环比有所反弹 12月 CPI同比上涨 4.1%，基本符合市场预期，较上月低 0.1个 百分点，环比上涨 0.3%。其中，食品价格上涨 9.1%，较 11 月 份回升 0.3 个百分点，非食品价格上涨 1.9%，较 11 月回落 0.3 个百分点，为连续第四个月回落。受春节因素影响，1月份 CPI 可能略有回升.12月 PPI同比上涨 1.7%，较 11月回落 1个百分 点，略低于市场预期的 1.8%，环比连续 3个月为负。 投资增速略低于预期 2011 年，投资增速从 24.5%下降到 23.8%，为连续第 7 个月下 降，略低于市场预期的 23.9%，环比增长下降 0.14%。其中，房 地产开发投资增长 27.9%，增速比上年回落 5.3 个百分点，比 1-11 月回落 2 个百分点。投资增长基本按照市场原有的预期运 行，预计市场不会调整对投资的预期。 消费增长超预期 12 月份，社会消费品零售总额同比名义增长 18.1%（实际增长 13.8%） ， 较11月上升0.4个百分点 （实际增速加快1个百分点） ， 高于市场预期的 17.2%。从环比看增长 1.41%. 工业增加值增速略有反弹 12月份，规模以上工业增加值同比增长 12.8%，比 11月份加快 0.4个百分点，高于市场预期的 12.1%。环比增长 1.1%。其中， 轻、重工业增速均有回升........