水晶光电-002273-传统业务表现良好、新兴增长点有望

    中投证券研究报告：水晶光电-002273-传统业务表现良好、新兴增长点有望逐渐成熟：公司公布三季报：前三季度营业收入3.19亿、增长38.1%，营业利润1.14亿、增 长 46.3%，归属母公司的净利润 9673 万、增长 41.7%，每股收益 0.836 元。第三季度 营业收入1.28亿、增长39%，净利润3636 万、增长41.7%。业绩符合预期。 投资要点： 受益传统业务持续增长、公司收入连续两个季度环比增长，综合毛利 率水平也稳中有升。今年公司红外截止滤光片及组立件订单增幅较大、 单反用 OLPF市场占有率不断提高，前三季度收入呈现环比增加趋势， 第 2、3 季度收入环比增速分别为 13.4%和 26.6%，净利润环比增速分 别为 6%和 17%。 前三季度综合毛利率 49.9%， 同比提高 2.83个百分点。 单反用光学低通滤波器有望成为传统业务中最耀眼的增长点。在数码 相机领域，单反和单电已经成为市场主流趋势。公司 2010 年单反用 OLPF销售额达到6433万、 增长了6.2倍， 在主营收入中占比接近20%。 2011上半年实现销售收入 3154万，占比 16.6%。根据公司的非公开增 发募投方案，单反 OLPF的产能未来两年将继续扩充 360万套。 微软 Kinect窄带滤光片大大提升了公司在业界的技术声誉。微软去年 11月正式推出了搭配 X-Box游戏机用的体感控制器 Kinect，公司成功 打入 Kinect 的供应链，成为其景深镜头窄带滤光片供应商之一。目前 该产品对公司盈利的贡献不大，主要还是技术声誉上的贡献。 微型投影市场还处在培育阶段，公司正积极进行相关储备。微型投影 仪主要用在手机、数码相机等便携终端上，通过投影解决手机等屏幕 较小的问题、以提高用户体验。微投市场的真正启动还有待于亮度、 功耗、散热等技术指标的突破。公司通过杭州晶景光电进入微投领域， 上半年通过股权受让和增资方式将持股比例从 49%提升到 72.74%，目 标是形成年产 300万套微投影光机模块的生产规模。 LED蓝宝石衬底项目开启新兴产业增长点。公司计划利用光学冷加工 的制造优势投资3.25亿建设360万片蓝宝石LED衬底和240万片图形 化蓝宝石 LED衬底项目，目前已经形成批量生产规模。 维持“推荐”评级，目标价格 42.0 元。我们预测公司 2011-2013 年净利 润分别为 1.35亿、1.94亿和 2.88亿，年均增长 45.2%，每股收益分别 为 1.17、1.68和 2.49元（暂不考虑增发摊薄） 。维持“推荐”评级，近期........