认股权证的杠杆比率作用解析

认股权证的吸引之处在于它能以小博大，投资者只需投入少量资金，认股权证的杠杆比率作用解析便有机会争取到与投资正股相若，或者更高的回报率杠杆比率作用。认股权证正因其涨跌幅有时远远超越股票，单日升跌幅度更可高达数倍，具有短期内快速积累财富的杠杆效应。在查找杠杆比例数据时，认股权证杠杆比率作用经常会遇到杠杆比率及有效杠杆比率两个数据，投资者往往把认股权证的杠杆比率及有效杠杆比率混淆，那么两者究竟有什么分别？投资时杠杆比率作用应如何应用？想知道自己是否对这两个名词还有一点混淆，可以考虑以下这些问题：假设同一股票有两只认股权证选择，认股权证A的杠杆比率是8倍，而认股权证B的杠杆比率是18倍，当正股价格上升时，哪一只的升幅较大？可能不少人会选择答案B。但事实上，要看认股权证的潜在升幅，我们应比较认股权证的实际杠杆比率而非杠杆比率。

杠杆反映投资正股相对投资认股权证的成本比例，我们假设杠杆比率为10倍，但这只能说明投资认股权证的成本是投资正股的十分之一，并不表示正股上升1%，认股权证该认股权证的价格便会上升10%。下面以香港中国石油(0857.HK)四个实例来说明杠杆比率与有效杠杆比率之间的关系，中国石油(00857)认购权证6678与9191，它们的溢价、到期日和引伸波幅均相差无几，但行使价不同。对比两只认购权证数据，可见若认股权证较价外(以认购权证而言即正股市价低于行使价)，价格一般较低，而杠杆比率则一般较高。但若投资者以杠杆来预料认股权证的潜在升幅，实际表现可能令人感到失望。当中石油上升2.5%时，杠杆比率为17倍的认股权证6678实际只上升6.5%，而不是42.5%，而杠杆比率为19.9倍的认股权证9191实际也只上升7.5%，认股权证而不是50%(见下图与表对比)。

通过有效杠杆比率，投资者可以知道当正股升跌1%时，认股权证的理论价格会变动多少个百分点；如投资欲争取较高的回报率，实际杠杆将提供较实用的参考。不过，认股权证投资者须注意实际杠杆的数据是假设其他因素不变(引伸变化及市场因素)，而数据亦只反映正股价在短时间内变动时，认股权证的理论变幅，所以投资者不要以为一只提供10倍实际杠杆的认股权证，其理论升跌在任何时间也是正股的10倍。最后提醒投资者，实际杠杆犹如一把双面刀，看对正股表现时可以取得较高的利润，看错时同样会有较大的损失，所以认股权证投资者不应只着眼于潜在回报有多大，还要看看潜在风险有多高，那样才可在风险与回报之间取得平衡。