资本结构理论应该怎么样理解

日期：2022-08-13 11:11:44 来源：互联网

资本结构是企业各种长期资本的构成及比例关系。企业的长期资本包括永久的权益资本和长期的债务资本。资本结构理论主要包括MM理论、权衡理论、代理理论和融资优序理论。MM理论认为，在没有企业所得税和个人所得税的情况下，任何企业的价值，不论其有无负债，都等于经营利润除以适用于其风险等级的收益率。风险相同的企业，其价值不受有无负债及负债程度的影响；但在考虑所得税的情况下，由于存在税盾，企业价值会随负债程度的提高而增加，资本结构理论股东也可获得更多好处。于是，负债越多，企业价值也会越大。权衡理论认为企业通过权衡负债的利弊，来决定债务融资与权益融资的比例。负债的好处包括节省税收，即形成税盾。负债的成本指财务困境成本。随着负债率的上升，负债的边际利益逐渐下降，边际成本逐渐上升。企业为了实现价值最大化，必须权衡负债的利益与成本，从而选择合适的债务与权益融资比例。

代理理论认为，企业资本结构会影响经理人员的工作水平和其他行为选择，从而影响企业未来现金收入和企业市场价值。该理论认为，债权筹资有很强的激励作用，并将债务视为一种担保机制。这种机制能够促使经理人员多努力工作，少个人享受，并且做出更好的投资决策，从而降低由于两权分离而产生的代理成本；但是，负债筹资可能导致另一种代理成本，即企业接受债权人监督而产生的成本。均衡的企业所有权结构是由股权代理成本和债权代理成本之间的平衡关系决定的。

融资优序理论以信息不对称理论为基础，并考虑交易成本的存在。融资优序理论认为，企业为新项目融资时，将优资本结构理论先考虑使用内部的盈余，其次采用债券融资，最后才考虑股权融资。即遵循内部融资、外部债权融资、外部股权融资的顺序。在MM理论的信息对称与不存在破产成本的假设条件下，当存在企业外部投资者与内部经理人之间的信息不对称时，由于投资者不了解企业的实际类型和经营前景，只能按照对企业价值的期望来支付企业价值，因此如果企业资本结构理论采用外部融资方式，会引起企业价值下降，企业增发股票是一个坏消息。如果企业具有内部盈余，企业应当首先选择内部融资的方式。当企业必须依靠外部资金时，如果可以发行与非对称信息无关的债券，则企业的价值不会降低，因此债券融资优先于股权融资。

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