人民币定价权是指什么

离岸市场和在岸市场的隔离使两地之间的价差一直存在，特别是在离岸市场成立之初，两个市场上的价差很大，主要人民币定价权原因是由于离岸市场上的人民币资金池很小，人民币定价权政府对于资本账户的控制和两岸投机套利行为的控制使两个市场的价差难以消除。

随着货币国际化的推进，离岸和在岸之间人民币跨境流动渠道增加，离岸市场的流动性不断被注入，同时，货币当局从一定程度上对套利行为予以容忍，所以，离岸市场汇率和在岸市场汇率价差逐渐趋于收敛。但是，自从2015年8月中国人民银行宣布汇率机制改革和人民币主动贬值以后，货币当局扩大人民币汇率弹性的意图明显增强，人民币定价权离岸市场贬值幅度逐渐大于在岸市场，CNH和CNY的价差开始扩大（见图7-18）。此时，全球金融市场正笼罩在美联储货币政策不确定性的阴霾之下。意外贬值的货币政策使投资者开始慌乱，当局为了增加出口竞争力会进一步促使人民币贬值的预期，一些悲观的投资者甚至把汇率的贬值解读为宏观经济面恶化的信号从而争相向境外转移资本。。

为了避免汇率过快贬值并缓和资本外流的速度，通过人民币定价权对在岸市场人民币的汇率进行干预以稳定投资者的预期，然而，人民币定价权央行干预对离岸市场汇率的影响已经越来越小。离岸市场的汇率价格对在岸市场的价格具有一定的引导作用。我们用格兰杰因果关系检验来验证CNH和CNY之间的关系。从万得（Wind）人民币定价权资讯获取了从2012年5月1日到2016年1月4日的USDCNY和USDCNH的数据，为了对比汇改前后的结果，我们把数据分成两个时间段，把从2012年5月1日到2015年8月10日的数据作为第一阶段，把2015年8月11日之后的数据作为第二阶段。汇改前的样本数为1329，汇改后的样本数为106。