融资约束理论内容

从20世纪60年代中期开始大多数研究将公司决策与自身财务因素隔离开来。融资约束理论内容Modigliani和Miller为这类研究提供了理论基础，其融资约束理论思想是在某些特定条件下比如完美资本市场中公司的融资结构不会影响其市场价值内容。

因此，一旦Modigliani-Miller假设条件成立，以股东财富最大化为目标的公司决策就独立于诸如内部流动性、杠杆比率及股利支付等财务因素。这融资约束理论个一般性结论为Jorgenson等发展的新古典投资理论奠定了基础，该理论认为公司在跨期最优化问题（intertemporal optimization）的求解中可以不用考虑财务因素，公司面临由集中的证券市场所决定的资本成本，该成本不会依赖于公司特殊的融资结构。新古典投资理论形成以来，大量基于总体及公司层面数据的经验研究在未考虑财务因素的可能影响的情况下，融资约束理论较为成功地验证了各种投资需求模型的效果。但这类研究也存在一个明显的缺点，即都是基于代表性公司假定内容，即同样的经验模型被应用于所有公司而不考虑其具体特征。

FHP（1988）开创性地研究了公司个体财务差异导致融资约束并影响资本支出的问题，自此之后公司融资约束的研究受到财务学者的广泛关注。但众多的研究文献并没有对公司融资约束内涵进行明确的定义或说明。FHP（1988）将公司融资约束定义为：由于资本市场本身的不完美性（主要是信息不对称问题）导致公司内外部融资不能完全替代，融资约束理论外部投资者往往要求得到更高的回报率使得外部资金成本上升，极端情形下甚至可能无法融得资金内容，促使公司更多依赖于内部资金，这种投资支出受到融资因素的制约被称为融资约束。