选择性套期保值理论是什么？选择性套期保值理论

在实践发展基础上，产生了“选择性套期保值理论”，选择性套期保值理论又称为基差套期保值策略或选择性套期保值策略。由于选择性套期保值理论现实中的投资者是以利润最大化为追求日标，而非简单地追求风险性最小，所以在现实经济中，期货价格和现货价格之间的变动常常不完全一致。Working（1952）将现货价格和期货价格之间的差距定义为基差，并用基差的大小来判断是否进行套期保值操作。基差套期保值策略的思想是：认定套期保值的核心不在于能否消除价格风险，选择性套期保值理论而在于能否通过寻找基差方面的变化或预期基差的变化来谋取利润，或者说通过发现期货市场与现货市场之间的价格变化来寻找投机获利的机会。

在这种意义上，套期保值是一种套期获利行为，也可称之为投机行为。只有当套期保值者认为有获利机会时，才会去进行套期保值。因此，Working（1952）认为套期保值不过是投机的一种，但是它投机的不是期货的价格，而是基差。在此方法下，避险策略取决于投资者对基差变动方向之预期，最优套期保值比率则是非0即1，所以称之为选择性避险。

有国外专家批评“选择性套期保值”方法是一种套利策略，而非避险策略，因为那样就失去了套期保值功能的原意。尽管如此，在现实操作中仍具有一定的可行性。例如，选择性套期保值理论某炼油企业对于期货套期保值的利用主要就是依据选择性套期保值理论。其套期保值策略主要是利用基差来进行期现之间的套利。此基差是期货价格与此炼油企业所持有柴油成本的价差；当基差达到5美元企业开始陆续建仓，在基差达到10美元、15美元时企业加仓直到与企业现货数量持平；建仓完成后，当期货价格下跌时，企业出售现货，了结期货头寸；当期货价格上涨时，企业选择性套期保值理论可以申请交割。由于本质上是期现之间的套利，所以风险较小。另外，须注意的是，选择性套保理论本质上仍然属于期、现配合的风险对冲范畴。这是它区别于一般而言的投机、套利交易的根本所在。