熊市价差策略怎么理解？

鱼与熊掌不可兼得，熊市价差策略怎么理解？具体采用什么策略，很大程度上取决于交易者的风格以及对市场的不同预期。牛市价差实际上是在赚取Delta的差值。在股价上涨时，低价位期权合约Delta的增加比高价位期权合约Delta的减少要多，因此获利。需要注意的是，熊市价差策略构建价差时行权价的选择，可以体现交易者的保守、激进程度。
 一般来说，买入的期权行权价为平值或者实值，卖出的行权价为虚值，这样的策略相对来说比较保守；如果买入的就是虚值期权，熊市价差策略卖出的是一个虚值程度更高的期权，这样的价差组合就比较激进，在股价大幅上涨时可以获得很好的收益，相反，如果股价没能大幅上涨，这个组合亏钱的概率也很高。价差组合可以限定盈亏的上下限，但并不能决定盈亏的概率，这一点交易者必须时刻牢记。熊市价差，是指（无论用看涨期权还是看跌期权）卖出一个低行权价的期权，同时买入一个相同到期日的高行权价的期权，以构成一个熊市看涨价差或是熊市看跌价差头寸。熊市看跌价差是一个借方价差，熊市看涨价差是一个贷方价差。借方价差的潜在盈利更高，但贷方价差的盈利概率更大。
 一般来说，在建构熊市看涨价差的时候，将低价位期权的行权价定在接近股价附近，是比较明智的选择。因为如果高价位看涨期权的行权价接近股价，熊市价差策略就意味着低价位看涨期权（实值的）价值的大部分都是内在价值，而时间价值较少，而买入的看涨期权合约时间价值更多。期权交易的基本逻辑是卖出时间价值（因为时间价值每天都在流逝）、买入内在价值（享受正Gamma可能带来的股价大幅变动）。行权价较低的看涨期权，显然拥有更高的内在价值，因此，如果卖出的更多是期权的内在价值，熊市价差策略整个交易的性价比就会显著降低。一般而言，在建立价差头寸时，有这么几个步骤需要考虑：1.明确对标的股票的后市预期，简单讲就是看涨还是看跌，从而确定是选择牛市价差还是熊市价差；2.判断价格变化会在短时间内发生变化，还是在较长时间内发生变化。倾向于短时间发生变化就选择贷方价差，倾向于较长时间发生变化就选择借方价差；3.对股价运动方向确定性的判断，以及自己交易风格的判断。确定性高、喜欢高盈利的，可以选择借方价差；而对股价运动方向不那么确定，以及喜欢更高胜率的交易者可以选择贷方价差。这点与第2点可以同步考虑；4.结合上述所有考量，综合选定具体的策略；5.熊市价差策略根据自己的交易风格（激进、保守），选择合适的行权价、行权时间，从而最终建立价差头寸。我们来看一个例子。假定我们给阿里巴巴建构一个2020年2月到期的牛市看涨价差，其股价为219美元，交易者选定建构的价差行权价分别为220美元、250美元，即买入2020年2月到期的行权价为220美元的看涨期权，卖出相同月份到期的行权价为250美元的看涨期权。