价值发现型基本投资理念

价值发现期在过往的几轮行情里比较典型的，2013年到2014年就出现过一次，再价值发现往前是2004年到2005年的那次。这两次的间隔刚好是10年。

在价值发现阶段，有以下几个特点。第一，长期下跌之后的缩量盘整期。大家可以自己去看，这个缩量盘整期越长，底部就越扎实。尤其价值发现是2004年、2005年的时候，那个底部时间特别久，很磨人。上证指数一天的成交量才二十几亿元，有的股票一天连一笔成交都没有。第二，股息率令人满意。市场上会有一些股息率非常好的股票，我们价值发现把这种股票叫作“现金奶牛”。比如2004年、2005年的佛山照明、新兴铸管，股息率基本上能到4%或5%。2013年、2014年的宁沪高速、建设银行，它们的股息率同样也很令人满意。第三，期指从贴水走向升水并有反复。我们可以看2013—2014年的那一轮行情，期指是从贴水走向升水，并且来回反复的。第四，非周期行业估值低。大家对于这一点的争议特别大。价值发现很多人觉得，现在的市场估值不高，比如银行股的平均市盈率就非常低，那为什么看起来一点也不像价值发现阶段？我的观点是：周期行业在牛市顶端的时候，它的市盈率是最低的；在牛市起步的时候，它的市盈率反而是比较高的。所以剔除周期行业之后，观察非周期行业的估值是高还是低才是关键。比如现在的医药、消费类股票，它们的市盈率并不低。