多层次资本市场体系建设分析

在资本市场上，不同的投资者与融资者都有不同的规模大小与主体特征，多层次资本市场体系存在着对资本市场金融服务的不同需求。投资者与融资者对投融资金融服务的多样化需求决定了资本市场应该是一个多层次的市场体系。多层次资本市场体系建立和完善多层次资本市场体系，多层次资本市场体系既是我国经济发展、多层次资本市场体系产业成长的实际需要，也有利于扩展资本市场本身的广度和深度。经过多年的探索、规范及发展，我国已经初步形成以主板、中小板、创业板、代办股份转让系统和区域性股权交易市场为主体的多层次资本市场体系，为实体经济的持续快速发展提供了强大的原动力。截至2017年年底，沪深市场主板、中小板、创业板上市公司分别为1886家、889家和710家，在区域性股权转让市场和产权交易市场挂牌的企业数千家。多层次资本市场服务实体经济，支持中小企业与自主创新。

多层次资本市场体系主要包括以下部分。（1）主板市场。从总量与规模上看，沪深市场仍是未来我国多层次资本市场体系的主要组成部分。继续吸纳符合条件的优质公司上市，同时多层次资本市场体系应鼓励H股和境外上市公司到A股市场发行上市。（2）中小企业板。中小企业板是深圳证券交易所开设的，介于主板和创业板之间的一个市场体系，多层次资本市场体系以传统行业的中小型公司为上市主体，门槛比创业板略高。中小板市场是中国特殊时期的产物，是我国构建多层次资本市场的重要举措。（3）创业板市场（高成长企业市场）。多层次资本市场体系创业板市场是多层次资本市场体系中的重要组成部分，能为较好成长性和较高科技含量的中小企业增加融资渠道，更好地发挥提升产业功能，提高经济增长的活力。2009年10月，创业板市场正式启动。从2009年首批28家创业板公司上市，截至2017年年底，在不到9年的时间里，创业板公司已迅速扩容至710家，增长迅速。创业板市场主要面向符合新规定的发行条件但尚未达到现有上市标准的成长型、多层次资本市场体系科技型以及创新型企业。（4）三板市场（场外交易市场）。多层次资本市场体系包括柜台市场和场外交易市场，主要解决中小企业在筹集资本性资金方面的问题，以及这些企业的资产价值（包括知识产权）评价、多层次资本市场体系风险分散和风险投资的股权交易问题。多层次资本市场体系作为我国多层次证券市场体系的一部分，三板市场一方面为退市后的上市公司股份提供继续流通的场所，另一方面也解决了原STAQ、NET系统历史遗留的数家公司法人股流通问题。三板市场包括“老三板”市场和“新三板”市场两个部分：“老三板”市场包括原STAQ、NET系统挂牌公司和退市公司；“新三板”市场是指自2006年起，多层次资本市场体系专门为高新技术企业开设的非上市股份有限公司股份报价转让系统。2013年6月国务院决定加快发展多层次资本市场，将中小企业股份转让系统试点扩大至全国，鼓励创新、创业型中小企业融资发展。