无风险利率如何确定?

无风险利率如何确定?所谓无风险利率，是指投资者可以任意借入或者贷出资金的市场利率。无风险利率现阶段，符合理论要求的无风险利率有两个：回购利率和同业市场拆借利率。一般倾向于使用7天回购利率的30天平均值或90天平均值，因为同业拆借市场对一般投资者是不开放的。在无风险利率美国等债券市场发达的国家，投资银行业务实践中无风险利率的选取有三种观点：观点1：用短期国债利率作为无风险利率，同时用根据该利率计算出的股票市场历史风险溢价，无风险利率即E（Rm）-Rf。以这些数据为基础计算股权资本成本，作为未来现金流的折现率。观点2：使用即期短期政府债券与市场的历史风险溢价收益率计算第一期（年）的股权资本成本。同时，利用期限结构中的远期利率估计远期的无风险利率，作为未来时期的股权资本成本。观点3：以即期的长期国债利率作为无风险利率；以根据长期国债利率计算出的股票市场历史风险溢价；以这些数据为基础计算股权资本成本，作为未来现金流的折现率。

从理论上与直观上来说，三种观点都是合理的。第一种观点认为CAPM是单时期的风险收益模型，无风险利率即期的短期国债利率是未来短期利率的合理预期。第二种观点着重于远期利率在预测未来利率中存在的优势。第三种观点认为长期国债与被估价资产具有相同的到期期限。在实际中，当利率的期限结构与历史上短期利率与长期利率的关系相同，且β值趋近于1的时候，这三种方法计算的结果是相同的。当期限结构与历史数据发生偏离，无风险利率或者β值远不等于1时，这三种方法计算的结果则会相差较大。