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≈≈奥普特688686≈≈(更新:22.02.24)
[2022-02-24] 奥普特(688686):2021全年业绩略超预期,锂电新能源驱动公司营收增长-公司业绩快报点评
■浙商证券
事件
公司发布2021年度业绩快报,报告期内公司实现营业收入8.8亿元,同比增长36％;归母净利润3.0亿元,同比增长25％;基本每股收益为3.7元;ROE为12.7％,同比下降24.7pct.。
投资要点
2021全年业绩略超预期,季度盈利能力有望趋于改善2021年公司实现营业收入8.8亿元,同比增长36％;公司营收的大幅增长主要得益于2021年新能源行业景气度高,公司产品、视觉方案大量应用在新能源行业,并且公司在机器视觉应用领域持续向好的背景下深化已有行业应用,积极拓展半导体、汽车行业海外市场,加强新产品研发、产品升级,使得公司订单在多行业取得突破,收入持续增加。2021年公司实现归母净利润3.0亿元,同比增长25％,盈利增速略低于营收增速,主要系公司持续加大技术研发投入导致费用率提升以及毛利率较低的新能源业务占比提升等因素影响所致。
2021Q4公司实现营业收入2.3亿元,同比增长29％;归母净利润0.87亿元,同比增长39％。公司四季度盈利能力超预期,归母净利润增速高于营收增速,盈利能力有所改善。
积极布局新能源持续较高增长,拓展半导体、汽车海外市场寻求新机遇
3C电子和新能源为公司目前主要下游应用领域,2021年两项业务营收占比接近90％,其他行业占比仅约10％;随着公司对半导体、新能源汽车领域的积极布局,预计2022年公司其他业务占比将提升至15％。
在3C消费电子领域,公司是苹果的机器视觉的主要国产供应商,后续有望从组装端向非组装领域的模组、零部件等环节突破,也会从手机端拓展到耳机、音箱、手表、ipad等产线中;终端对视觉认知的不断加深,视觉在下游各领域的渗透率将会不断提升。与此同时,公司积极布局锂电新能源领域,直接对接锂电池生产设备厂商,客户终端包括CATL、ATL、比亚迪、孚能等行业头部企业。目前电池是公司的主要产区,随着锂电行业对质量标准要求的提升,隔膜等其他产区将会出现公司参与配合的机会。
公司积极拓展半导体、新能源汽车等新领域,主攻高毛利、非标类产品,强化客户粘性。随着非标产品需求释放,规模效应有望提升盈利能力。新能源业务占比提升带来公司收入持续较高增长,新增订单结构变化也导致公司收入增速高于利润增速。
盈利预测与估值
预计公司2021-2023年营收分别为8.8/11.4/14.9亿元,同比增长36％/30％/31％;归母净利润分别为3.0/3.9/5.1亿元,同比增长25％/29％/28％,对应PE为61/47/37倍,维持"增持"评级。
风险提示
行业大幅波动;行业竞争加剧公司利润率下滑;新品研发及市场推广不及预期
[2022-02-23] 奥普特(688686):业绩符合预期,优质赛道龙头快速成长可期-年度点评
■华西证券
事件概述
公司发布业绩快报,2021年实现收入8.75亿元/yoy+36.21％,实现归母净利润3.05亿元/yoy+24.87％,扣非归母净利润2.65亿元/yoy+14.80％。
分析判断:
业绩符合预期,新能源领域快速放量。公司Q4单季度实现营收2.32亿元,同比增长29.06％;单季度实现归母净利润0.87亿元,同比增长38.57％。公司业绩快速增长,主要原因为:1)新能源业务快速发展;2)消费电子行业,公司视觉解决方案应用领域持续拓宽;3)公司把握市场机遇,深化已有行业应用,拓展半导体、汽车行业海外市场,加强新产品研发、产品升级,公司订单在多行业取得突破,收入持续增加。
新能源接棒3C,推动公司快速发展。1)3C方面,公司持续挖掘应用深度,拓展前端的模组、零部件的生产环节以及扩展新的产品线;2)新能源方面,行业高景气并且机器视觉应用不断深化,新能源业务将成为公司未来几年的快速增长点,另外随着新能源领域度过业务拓展初期,公司新能源业务的毛利率有望回升;3)长期看,机器视觉在半导体、光伏、医疗、物流、汽配等行业都有良好的成长前景,公司基于机器视觉底层技术的积累向新领域持续拓展。?机器视觉赛道优质,公司核心竞争力强,看好公司成长前景。1)机器视觉是是机器设备收集、理解信息的主要途径,是工业4.0与智能制造的重要基础之一,行业长期发展可期;2)公司核心竞争力强:一方面,公司自主产品线已覆盖光源、光源控制器、镜头、相机、视觉控制系统等,具备完善的硬件和软件产品线,并掌握独立的底层核心算法;另一方面,公司与3C、锂电等下游大客户已建立深度合作,具备明显的先发优势。凭借与大客户合作中不断积累的工业场景理解,以及公司技术和研发的持续进步,公司护城河不断筑高。
投资建议
参考公司业绩快报,我们下调21年营收9.05亿元的预测至8.75亿元,维持公司22-23年营收预测不变,分别为12.16/16.17亿元,下调21年归母净利润3.10亿元的预测至3.05亿元,维持22-23年归母净利润的预测不变,分别为4.23/5.66亿元,下调21年EPS3.76元的预测至3.70元,维持22-23年EPS预测不变,分别为5.13/6.86元,对应2022年2月22日204.82元/股收盘价,PE分别为55/40/30倍,暂未评级。
风险提示:3C等重要下游行业较大波动;公司相关产品订单不及预期;中美贸易摩擦超预期等。
[2022-02-22] 奥普特(688686):新能源进入放量阶段,业绩符合预期-2021年业绩快报点评
■东吴证券
事件:公司发布2021年业绩快报。
新能源行业进入放量阶段,2021年公司业绩实现快速增长2021年公司实现营业收入8.75亿元,同比+36.21％,考虑到2020年同期高基数,收入基本符合我们预期,公司收入端实现快速增长的主要原因:①2021年新能源行业景气度高,公司产品、视觉方案大量应用在新能源行业,公司绑定宁德时代等客户,前期新能源新签订单较多,2021年下半年进入大规模交货期,2021年新能源收入实现大幅增长,我们预计2021年收入占比提升至30％左右,新能源行业放量是公司收入快速增长的最大驱动力;②2021年为苹果小年,但公司在苹果产业链,从组装端向零部件、模组等环节延伸,我们判断2021年公司3C业务收入并没有出现下滑,仍实现了一定增长;③此外,公司积极拓展半导体、汽车行业海外市场,加强新产品研发、产品升级,在多行业取得突破,相关收入持续增加。利润端,2021年公司实现归母净利润3.05亿元,同比+24.87％,低于收入端增速,盈利水平有一定下滑:一方面系毛利率较低的新能源收入占比提升拉低公司整体毛利率水平;另一方面前期公司持续加大研发人员扩充力度,费用率提升进一步压制了短期净利率水平。
Q4利润端表现优于营收端,单季度盈利水平有一定修复分季度看,2021Q4公司实现营收2.32亿元、同比+29.06％,主要系新能源行业高景气度延续,公司相关订单持续交付,驱动单季度收入持续增长。利润端,2021Q4公司实现归母净利润0.87亿元,同比+38.56％,单季度净利润符合市场预期,净利润高于收入端增速,单季度盈利水平有所提升。进一步分析,2021Q4公司归母净利率为37.55％,环比提升7.84个百分点,如果扣除非经常性损益,2021Q4公司扣非归母净利率为30.06％,环比提升3.65个百分点,盈利水平同样有所改善,我们推测部分原因系新能源毛利率较2021Q3环比略有一定提升。
公司竞争优势显著,具备持续扩张的条件机器视觉是长坡厚雪赛道,相较基恩士和康耐视,当前公司收入利润体量偏小,具备较大的成长空间:①公司拥有完善的机器视觉硬件和软件产品线,尤其软件方面,具有独立的底层算法库,软件有望成为公司重要的看点。②公司在巩固3C电子行业竞争优势的同时,逐步将能力圈拓展延伸至新能源、半导体、光伏等领域,产品已经获得宁德时代、ATL、比亚迪、孚能等全球知名企业认可,成长空间将进一步打开。
盈利预测与投资评级:考虑到公司新能源业务快速放量,我们预计公司2021-2023年EPS分别为3.70元(上调1.49％)、4.86元(维持不变)、6.33元(下调0.33％),当前股价对应动态PE分别为55/42/32倍。基于公司出色的成长性,维持"增持"评级。
风险提示:新能源放量不及预期,盈利能力下滑,新行业拓展不及预期。
[2022-02-22] 奥普特(688686):奥普特业绩快报2021年净利润同比增24.87%
■证券时报
奥普特(688686)2月22日晚间发布业绩快报，2021年营业收入为8.75亿元，同比增长36.21%;归母净利润3.05亿元，同比增长24.87%;基本每股收益3.70元。2021年以来，机器视觉应用领域持续向好，公司把握市场机遇，深化已有行业应用，拓展半导体、汽车行业海外市场，加强新产品研发、产品升级，公司订单在多行业取得突破，收入持续增加。
[2021-11-28] 奥普特(688686):发布股权激励彰显信心,锂电新能源助力公司收入增长-2021年事件点评
■浙商证券
事件
公司于2021年11月23日发布2021年限制性股票激励计划(草案),拟向激励对象授予37.28万股限制性股票,占股本总额的0.45％,其中首次授予占该激励计划权益总数的84.99％,授予价格为60元/股。
投资要点
发布股权激励方案彰显信心,未来三年营收目标复合增速约21％
该激励计划中首次授予分三年期解锁,归属比例分别为40％/30％/30％;预留授予分两年期解锁,归属比例分别为50％/50％。行权条件以2021年营业收入为基数,2022-2024年未来三年营收增长率为业绩考核目标,同比2021年收入增速分别不低于30％/60％/90％。按此测算,对应2022、2023、2024年营收分别为不低于11.08/13.63/16.19亿元,同比增速为30％/23％/19％,2022-2024年营收CAGR约21％。
激励高级管理人员及核心技术人员等合计272人,覆盖面广提振积极性
本次激励对象总人数为272人,占公司员工总数(截止2021年6月30日公司员工总人数为1736人)的15.67％,激励覆盖面较广,其中包括高级管理人员1人(财务总监,获授1.68％),核心技术人员2人(分别获授2.24％/1.68％),以及董事会认为需要激励的其他人员等,有助于提振管理层积极性。
技术、产品、服务三大核心竞争力,强化产业链头部地位
公司具备在机器视觉领域三大核心竞争优势:1)技术领先:以成像和视觉分析两大技术平台为基础赋能下游;2)产品线全面:配套销售能力强,服务形式内容较为灵活;3)服务优势明显:高产品附加值提升公司盈利能力。
机器视觉赛道高度景气,积极布局新能源市场助力
公司持续较高增长机器视觉作为智能制造的关键部件,下游应用领域极其广泛。机器视觉行业发展空间巨大,公司作为机器视觉国内龙头,背靠优质大客户,充分受益于行业增长和进口替代红利,实现市占率稳步提升。在3C消费电子领域,公司是苹果的机器视觉的主要国产供应商,双方合作关系稳定可持续。与此同时,公司积极布局锂电新能源领域,直接对接锂电池生产设备厂商,客户终端包括CATL、ATL、比亚迪、孚能等行业头部企业。公司在发展过程中持续加大技术研发投入,截止2021年第三季度,共获发明专利27项、实用新型专利154项、外观设计专利23项,共获软件著作权65项。
盈利预测与估值
预计公司2021-2023年归母净利润分别为3.0/4.0/5.2亿元,同比增长21％/34％/31％;EPS为3.59/4.83/6.34元,对应PE为88/65/50倍,维持"增持"评级。
风险提示
行业大幅波动;行业竞争加剧公司利润率下滑;新品研发及市场推广不及预期
[2021-10-27] 奥普特(688686):利润率水平略微下滑,长期视角下仍然看好-季报点评
■天风证券
事件:公司于2021年10月23日发布三季度报告,2021年前三季度实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为6.44亿/2.18亿/1.96亿,同比分别增长38.98％/20.14％/13.21％。
营收持续增长,净利润系业务结构改变有所下降:1)Q3单季度,公司实现营业收入2.52亿元,同比增长12.94％,同比增速相较于半年报增速有所下滑,主要系去年三季度基数较大(占去年全年营收35％),从环比数据来看增长17.66％,仍然保持着向上发展的趋势。2)Q3单季度,公司实现归母净利润0.75亿元,同比环比分别下降26.48％/7.52％,实现扣非归母净利润0.66亿元,环比下降13.34％。我们认为利润下滑的原因主要有二:第一,研发费用的提升导致同比的下降(2021年三季度研发费用率为14.25％,去年同期仅为5.94％,同比增加8.31pct);第二,推测是毛利率较低的新能源业务占比进一步上升而导致环比下降。
利润率有所承压,但仍处于高水平:公司三季度毛利率/净利率分别为66.42％/33.87％,较去年同期分别下降6.84pct/5.31pct。原因仍是由费用率和业务结构两方面原因造成:1)前三季度期间费用率为31.34％(销售/管理/研发/财务费用率分别为15.90％/2.99％/14.99％/-2.54％),同比增加4.61pct(主要是加大研发投入,除研发费用的三费率同比下降0.55pct);2)由业务结构带来的毛利率变动影响从上半年已经开始显现(2021H1毛利率同比下降1.52pct,净利率由于当期拥有投资收益1456万元而没有下降)。
长期视角下仍然看好公司发展:1)业务量方面,应用领域在不断拓宽,苹果的应用场景从组装端向零部件、模组等环节延伸。新能源领域已经打开,产品已经获得宁德时代、ATL、比亚迪、孚能等全球知名企业认可。2)利润率方面,我们认为公司毛利率下降的趋势不会延续,参考海外龙头基恩士(公司与基恩士在业务模式和产品布局上可比性较高),毛利率维持在80％以上,净利率维持在35％以上,机器视觉行业的高附加值属性仍然明显。
盈利预测:预计2021-2023年公司营业收入分别为8.60亿、11.33亿、14.72亿,YOY为33.85％、31.78％、29.87％;归母净利润分别为3.52亿、4.71亿、6.11亿,YOY为44.34％、33.56％、29.89％,对应PE68X、51X、39X,维持推荐。
风险提示:下游需求不及预期;技术研发不及预期;毛利率下降风险;对苹果公司存在一定依赖的风险等
[2021-10-26] 奥普特(688686):新能源带动营收稳步增长,国内机器视觉行业方兴未艾-点评报告
■华安证券
事件概况
10月23日奥普特发布2021年第三季度报告。2021年前三季度公司实现营业收入6.44亿元,同比增长38.98％38.98％;实现归母净利润2.18亿元,同比增长20.14％20.14％,实现扣非归母净利润1.96亿元,同比增长13.21。
新能源带动营收稳步增长,Q3业绩出现一定波动2021年前三季度公司实现营业收入6.44亿元,同比增长38.98Q3单季度公司实现营收2.51亿元,同比增长12.94。公司营业收入稳步增长主要系新能源行业景气度高下游客户对机器视觉需求增长。另一方面,公司单三季度营收略有波动,我们认为其主要原因为1)去年三季度基数与前两季度相比较高;2)公司部分下游客户订单未在此次报告期确认。展望未来,我们仍认为公司未来业绩将跟随下游新能源行业的高景气度稳步增长。
营收结构变化叠加费用前置,公司利润增速承压2021年前三季度公司实现归母净利润2.18亿元,同比增长20.14扣非归母净利润1.96亿元,同比增长13.21。Q3单季度公司实现归母净利润0.75亿元,同比下降26.49％26.49％,扣非归母净利润0.66亿元,同比下降33.06％。我们认为,公司利润增速与营收增速差距较大的原因主要包括:1)毛利率因营收结构变化而出现下滑,受益于新能源行业高景气度,公司来自新能源行业的营收占比迅速提升,而该行业毛利率低于3C行业进而导致公司毛利率从2020年的74％下降至2021前三季度的66％2研发费用前置,由于公司判断锂电行业的大交付模式需要更多的方案实施人员,因此将部分研发费用前置,使得公司研发费用率从2020年的12％上升至2021Q3的15％。
国内机器视觉行业方兴未艾,看好锂电产能扩张带动新一轮增长尽管公司短期业绩有所波动,但我们仍坚持此前的观点,即机器视觉是长坡厚雪的赛道有望在智能制造加速的大趋势下,保持较高的景气度。
短期来看,明年3C行业的景气度有望较今年有所回升,带动机器视觉开支相应增加;中期来看,锂电产能的扩张将为机器视觉行业带来确定性较高的一轮增长。目前,锂电行业每单位GWh机器视觉的价值量在500万到1000万之间结合宁德时代的扩产计划,对应到行业增量市场约在6.8亿元至13.7亿元之间。长期来看在产业升级、智能制造加速的大趋势下,包括汽车、半导体、医药等多个行业也对机器视觉产生了较大的需求,而公司有望乘下游设备国产化之风,凭借全产品线和方案交付能力,实现行业间的横向拓展。
投资建议
奥普特作为国内工业视觉龙头,有望长期受益于我国智能制造加速趋势,在拓展下游行业应用的同时,通过产品线扩张提升单客户价值量,后续成长动能充沛。我们预计公司2021-2023年分别实现收入8.70/11.52/14.83亿元,同比增长35.4％/32.5％/28.7％;实现归母净利润2.93/4.05/5.35亿元,同比增长20.1％/37.9％％/32.2％,维持"买入"评级。
风险提示
1)下游应用领域拓展进度不及预期的风险
2)下游大客户过于集中的风险
3)自研硬件产品研发、销售不及预期的风险
4)视觉软件产品研发、销售不及预期的风险。
[2021-10-25] 奥普特(688686):研发投入翻倍,新能源业务拓展顺利-三季度点评
■国信证券
2021年前三季度收入同比+38.98%，归母净利润同比+20.14%
公司2021年前三季度实现营收6.44亿元，同比增长38.98%；归母净利润2.18亿元，同比增长20.14%。单季度看，21Q3实现营收2.51亿元，同比+12.94%；归母净利润0.75亿元，同比-26.49%，收入增长主要系锂电业务大幅增长所致，业绩低于预期主要系业务结构变化整体毛利率降低及费用大幅增加所致。公司前三季度毛利率/净利率为66.42%/33.87%，同比-6.84/-5.31个pct，主要系行业属性决定锂电业务毛利率低于3C，锂电业务占比提升使得整体毛利率有所下降。公司销售/管理/研发/财务费用率为15.90%/2.99%/14.99%/-2.54%，同比变动+1.66/+0.04/+5.17/-2.25个pct，销售及研发费用率提升较多主要系公司加大扩张短期销售及研发人员增长较多所致。公司经营性现金流净额1.07亿元，同比增长1165.17%，回款良好。
深耕3C，持续加大新能源、半导体、光伏等领域投入
公司持续加大研发投入:公司前三季度研发费用0.96亿元，同比大幅增长112.04%，研发费用率14.99%，同比提升5.17个pct，公司将加强在不同行业与应用场景下整体视觉系统解决方案的设计，提炼出标准化普使适性强的解决方案，再将应用数据反馈到机器视觉软硬件层面促进产品研发。深耕3C、产业链应用环节延伸，加大在新能源、半导体、光伏等领域投入。公司业务从光学解决方案向整体解决方案大步迈进。公司深耕3C领域，巩固竞争优势并深挖需求，在3C产业链中延伸应用环节；锂电领域受益行业高景气度，在手订单饱满；并加大在半导体、光伏行业的投入，积极开拓汽车汽配、化学和制药行业、物流和供应链行业。此外，公司积极布局欧洲、日本等海外市场。
盈利预测与投资建议:
公司因业务结构变化及加大投入导致短期业绩略低于预期，不过长期趋势仍然向好，将持续受益行业发展及进口替代，我们下调公司2021-2023年归母净利润至3.01/3.99/5.14亿元(前值3.48/4.56/5.97亿元，对应PE94/72/55倍，维持"买入"评级。
风险提示:锂电需求不及预期；新领域拓展不及预期；毛利率下滑
[2021-10-25] 奥普特(688686):三季报业绩稳增长,收入结构变化带来盈利能力承压-2021年三季报点评
■浙商证券
事件
公司2021年前三季度实现营业收入6.4亿元,同比增长39％;归母净利润2.2亿元,同比增长20％;扣非净利润2.0亿元,同比增长13％;基本每股收益2.6元,同比下降9.9％;ROE为9.26％,同比大幅下降68％。
投资要点
三季度业绩略低于市场预期,新能源订单加速确认导致短期盈利能力下降
公司2021前三季度营收稳步提升,净利润增速有所放缓,略低于市场预期;公司在手订单充足,今年上半年新能源业务收入为7,600万元,其中来自宁德时代的收入占比19％;公司Q4将会增加新投标项目。公司Q3实现营收2.5亿元,同比增长13％,环比Q2增长18％;归母净利润0.7亿元,同比下降26％,环比Q2下降8％。公司2021年前三季度毛利率66.4％,同比下降6.9pct.,环比下降1.2pct.;;Q3公司毛利率为64.6％,同比下降13.1pct.,环比下降3pct.,单季度毛利率同比、环比下降较明显,主要原因是公司新能源订单加速确认以及部分原材料成本上升,新能源订单盈利空间低于3C苹果产业链,收入结构变化导致公司短期盈利能力有所下降。公司2021前三季度销售费用1.0亿元,同比大幅增长55％,销售费用大幅增长主要受业务扩张、销售人员增加及2020年疫情政府免征企业社保等影响;公司前三季度管理费用1,924万元,同比提升41％,主要系管理人员增加、工资薪金增加及2020年疫情政府免征企业社保等影响;公司前三季度研发费用9,648万元,同比大幅提升112％,主要系持续扩张研发团队,研发人员较上年同期增加184人,薪金福利、差旅费、材料费用增加,同时新能源项目前期投入较多所致;公司前三季度经营活动产生现金流净额为1.1亿,同比大幅增长近12倍,主要原因是 当期回款情况良好、大量去年应收账款在今年上半年逐步回款、当期经营现金流入增长远大于当期经营现金流出增长。
高成长赛道龙头竞争优势明显,持续研发产能投入拓展新能源市场
机器视觉行业发展空间巨大,公司作为机器视觉国内龙头,对标国外基恩士、康耐视,在3C领域,长期作为苹果的机器视觉的主要国产供应商,同时积极布局延伸至锂电新能源、光伏、半导体等新应用领域,并已获得宁德时代、比亚迪、孚能等大客户认可,增量市场空间有望迅速打开。公司在发展过程中不断加强对机器视觉及其底层核心技术的研发投入、积累优质客户资源,公司已具备较为突出的竞争优势。公司持续加大技术研发和项目产能投入,截止报告期末,共获发明专利27项、实用新型专利154项、外观设计专利23项,共获软件著作权65项。
盈利预测与估值
我们调整公司2021-2023年净利润分别至3.0/4.0/5.2亿元,同比增长21％/34％/31％;EPS为3.59/4.83/6.34元,对应PE为96/71/54倍,维持"增持"评级。
风险提示
行业大幅波动;行业竞争加剧公司利润率下滑;新品研发及市场推广不及预期
[2021-10-24] 奥普特(688686):锂电业务高增驱动收入增长,盈利能力相对承压-三季点评
■中信建投
事件公司10月22日发布2021年三季报,2021前三季度实现营业收入6.44亿元,同比增长38.98％,实现归母净利润2.18亿元,同比增长20.14％;其中Q3实现营业收入2.51亿元,同比增长12.94％,归母净利润0.75亿元,同比下降26.49％。
简评新能源板块快速增长带动收入增长而利润承压①新能源板块业务持续景气,驱动Q3营收持续增长。前三季度公司营收、归母净利润分别实现38.98％、20.14％的同比增长。Q3单季度营收2.51亿元,同、环比分别增长12.94％、17.65％;归母净利润0.75亿元,同、环比分别下降26.49％、7.53％。公司收入持续增长主要系新能源板块收入快速增长,前三季度新能源板块收入较上年同期实现翻倍以上增长。
②新能源板块收入占比提升+采购成本提高,Q3毛利率、净利率下滑明显。2021前三季度公司毛、净利率分别为66.42％,33.87％,同比分别下降9.34、13.56pct。2021Q3公司毛利率为64.61％,保持相对稳定;净利率为29.71％,同、环比分别下降34.91、21.40pct。公司盈利能力下滑主要有三方面原因:一是新能源板块收入占比提升,而新能源板块毛利率低于公司传统3C板块毛利率;二是受芯片短缺影响,公司解决方案中相机采购成本有所提升,进一步压缩利润空间;三是公司持续加大研发投入。
③进一步加大研发投入,研发费用率提升显著。前三季度公司研发投入0.96亿元,同比增长112.04％,占营收比例为14.99％,同比提升5.16pct。Q3单季度研发投入0.36亿元,同比增长171.04％,占营收比例为14.25％,同比提升8.31pct,研发人员较上年同期有所增加。随着公司下游领域、客户的持续拓展,公司人员预期仍会有一定程度增加。
3C板块预期回暖+锂电行业持续景气为未来业绩增长打下基础,多领域拓展+新产品推出持续打开新空间①3C:3C板块仍为公司主要收入来源,占公司收入的60％以上。由于2021年3C行业,尤其是苹果产业链更新迭代较小,公司该部分业务整体维持稳定。展望未来,产品更新迭代+产业链延伸拓展将为公司该领域增长打下基础:首先,从产品更新看,业内普遍预期2022年苹果产品将有相对较大更新,带动产业链相关投资增长;其次,从产业拓展看,公司产品已从组装侧渗透至模组、零部件侧,已进入蓝思、伯恩等客户,3C产业链的延伸拓展也将为其提供新增市场;最后,当前3C行业视觉应用仍多集中于苹果产业链,安卓等产业链仍有较大的渗透率提升空间。随着人力成本持续提升+视觉应用成本下降、效率提升,视觉应用渗透率将在长期持续保持增长,为公司提供更大的市场空间。
②锂电:锂电行业为公司目前增长最快的下游领域。受益国内动力电池厂商持续加码扩产,公司该部分收入仍将保持较快增长。就市场空间而言,单GWh锂电池投资对应的视觉应用价值量为500-1000万元,粗略测算国内锂电行业机器视觉应用空间约50-100亿元。若考虑上游隔膜等零部件以及其他视觉应用,该市场空间将会更大;就竞争格局看,公司丰富而全面的产品矩阵以及优质的客户资源将为其提升市占率提供有力保障。整体来看,行业高速增长+市占率持续提升将共同带动该板块收入不断提升。
③其他领域:除3C、锂电行业外,公司还积极导入半导体、光伏、汽车等下游行业。在半导体领域,公司主要以海外封测端客户为主,提供相关非标定制化视觉产品;在光伏、汽车等领域,公司也持续拓展其视觉方案应用场景。长期而言,新领域拓展进度将是公司增长的重要影响因素。
④新产品:公司还积极拓展3D激光传感器、工业读码器等新产品。3D技术提供了丰富的三维信息,使机器能够感知物理环境的变化并相应地进行调整,从而在应用中提高了灵活性和实用性,扩大了机器视觉的应用场景;工业读码器则能广泛应用在智能物流、3C制造、智能生产、工业机器人等领域。
投资建议:从行业层面看,随着人力成本不断提升,机器替人浪潮下,机器视觉行业规模将逐步提升;从公司层面看,产品线不断丰富+下游领域逐步拓展将持续为公司打开更大成长空间。基于公司当前在机器视觉行业全方位布局+其在3C、锂电、半导体、汽车等多个下游领域的拓展,预计公司2021-2023年归母净利润分别为3.04、4.06、5.41亿元,分别同比增长24.4％、33.7％、33.2％,对应PE分别为111.9x、83.6x、62.8x,给予"买入"评级。
风险因素:技术被赶超或替代的风险,关键技术人才流失风险,市场竞争加剧的风险
[2021-10-23] 奥普特(688686):Q3业绩低于市场预期,不改公司中长期逻辑-三季点评
■东吴证券
事件:公司发布2021年三季报,2021前三季度公司实现营业收入6.44亿元,同比增长38.98％,归母净利润2.18亿元,同比增长20.14％。
新能源行业放量,单季度收入实现稳步增长2021Q3公司实现营业收入2.51亿元,同比+12.94％,考虑到2020年同期高基数,收入基本符合我们预期,Q3收入端实现稳步增长的主要原因:①2021为苹果小年,但公司在苹果产业链,从组装端向零部件、模组等环节延伸,我们判断2021Q3公司3C业务收入并没有出现下滑;②新能源行业高景气度,客户对自动化需求增长,机器视觉应用快速增加,公司绑定宁德时代等客户,前期新能源新签订单较多,2021下半年进入到大规模交货期,2021Q3新能源收入实现较大增长,是公司单季度收入稳步增长的最大驱动力。短期看,2021Q3公司存货达到1.39亿元,同比+109.65％,合同负债为773万元,同比+143.16％,均大幅度增长,反映出公司目前在手订单充足,将为全年收入端实现快速增长提供支撑。
新能源毛利率和研发费用率双重挤压,Q3业绩低于市场预期2021Q3公司实现归母净利润0.75亿元,同比下降26.49％,低于市场预期,净利率为29.71％,同比-15.93pct,出现较大幅度下滑。细分来看:①毛利端:2021Q3公司毛利率为64.61％,同比-13.13pct,我们认为主要系毛利率较低的新能源收入占比提升所致,此外,我们判断3C小年下,苹果指定采购相比2020年有一定下降,毛利率较去年有一定下降;②费用端:2021Q3公司期间费用率为31.70％,同比+7.82pct,其中销售、管理、研发和财务费用率分别同比+1.51pct、+0.40pct、+8.31pct和-2.40pct。由此可见,研发费用率提升是公司期间费用率大幅提升的主要原因,主要系公司持续加大研发人员扩充力度,同时新能源项目前期研发支出较多,短期看存在一定的研发＆收入确认的错配现象。
公司竞争优势显著,具备持续扩张的条件机器视觉是长坡厚雪赛道,相较基恩士和康耐视,当前公司收入利润体量偏小,具备较大的成长空间:①公司拥有完善的机器视觉硬件和软件产品线,尤其软件方面,具有独立的底层算法库,软件有望成为公司重要的看点。②公司在巩固3C电子行业竞争优势的同时,逐步将能力圈拓展延伸至新能源、半导体、光伏等领域,产品已经获得宁德时代、ATL、比亚迪、孚能等全球知名企业认可,成长空间将进一步打开。?
盈利预测与投资评级:考虑到短期盈利水平下降,我们调整公司2021-2023年EPS分别为3.64、4.86、6.35元(原值4.35、5.72、7.49元),当前股价对应动态PE为95/71/54倍。考虑到公司出色的成长性,维持"增持"评级。
风险提示:3C电子领域集中度较高,新能源放量不及预期,盈利能力下滑,新品研发及市场推广不及预期,贸易摩擦影响零部件采购。
[2021-10-23] 奥普特(688686):业绩稳定增长,赛道优质且护城河不断筑高-三季点评
■华西证券
事件概述
公司发布2021年三季报,公司前三季度实现收入6.44亿元/yoy+38.98％,实现归母净利润2.18亿元/yoy+20.14％,扣非归母净利润1.96亿元/yoy+13.21％。
分析判断:
营收稳定增长,收入结构变化导致毛利率下降。1)Q3单季度公司实现收入2.51亿元/yoy+12.94％,实现归母净利润0.75亿元/yoy-26.49％,扣非归母净利润0.66亿元/yoy-33.06％。Q3单季度业绩增速下滑,主要原因为:i.去年同期高基数影响;ii.公司毛利率同比下降。2)公司前三季度销售毛利率和销售净利率分别为66.42％、33.87％,同比分别下降6.84pcts、5.31pcts,其中Q3分别为64.61％、29.71％,同比、环比均出现下降,我们判断毛利率的变化与公司下游收入结构比例变化直接相关,估计新能源行业的毛利率低于3C行业。3)公司前三季度销售、管理、研发费用率分别为15.90％、2.99％、14.99％,同比分别+1.66pct、+0.04pct、+5.16pct,销售费用率上升,研发投入力度明显增强。
机器视觉赛道优质,新能源接棒3C助力公司快速发展。1)机器视觉是是机器设备收集、理解信息的主要途径,是工业4.0与智能制造的重要基础之一,机器视觉赛道优质且行业处于爆发期,根据中国机器视觉产业联盟的统计,中国机器视觉行业的销售额从2018年的101.80亿元增长至2020年的144.20亿元,复合增长率达19.02％,同时预计2020年至2023年,中国机器视觉行业的销售额将以27.15％的复合增长率增长,至2023年销售额将达296.00亿元。2)新能源方面,行业高景气并且机器视觉应用不断普及,客户对机器视觉应用的需求增加,随着公司切入C客户供应链,新能源业务成为公司重要的增长点;3C方面,受益于苹果等消费电子产品更新周期以及机器视觉应用的持续拓宽,公司3C收入有望实现平稳快速增长。
公司全产业链布局,护城河不断筑高。1)公司自主产品线已覆盖光源、光源控制器、镜头、相机、视觉控制系统等,具备完善的硬件和软件产品线,并掌握独立的底层核心算法,其软件算法的独立性有望对标康耐视;2)目前机器视觉在3C和锂电行业得到快速发展,应用持续拓宽,公司与下游大客户已建立深度合作,具备明显的先发优势。凭借与大客户合作中不断积累的工业场景理解,以及公司技术和研发的持续进步,公司护城河不断筑高。
投资建议
考虑到公司新能源收入大幅增长以及带来的毛利率下降,我们上调公司2021-2023年营收8.35/10.8/14.08亿元的预测至9.05/12.16/16.17亿元,下调2021-2023年EPS4.16/5.92/7.72元的预测至3.76/5.13/6.86元,对应2021年10月22日345.00元/股收盘价,PE分别为91.9/67.3/50.3倍,暂未评级。
风险提示:3C等重要下游行业较大波动;公司相关产品订单不及预期;中美贸易摩擦超预期等。
[2021-08-26] 奥普特(688686):产业链全面布局,多行业助力机器视觉龙头发展-首次覆盖报告
■天风证券
机器视觉零部件龙头,盈利能力向好:公司是机器视觉光源龙头,产品定位中高端市场,产品逐渐覆盖镜头、相机、视觉控制系统、光源控制器等环节。20192020年营收分别为4.22、5.25、6.42亿元,yoy39.50％、24.28％、22.46％22.46％,实现归母净利润1.37、2.06、2.44亿元,yoy80.47％、50.90％、18.27％。
盈利能力优异,毛利率维持在71％以上,现金流情况较好,应收账款周转率和存货周转率保持较高水平。
公司机器视觉产品多点开花,下游多个行业支撑发展:公司光源国内技术领先,光源营收占比约为40％50％。公司在镜头目前兼容主流相机,产品逐渐多元,自产镜头所占比例由2017年的6.78％提升到2020H1的11.94％。
国内的大部分机器视觉公司在硬件方面有较大进步,但在软件方面投入较少,只有少数公司拥有自己独立的底层算法。公司对标康耐视和基恩士,在软件算法上投入较大,SciVision视觉开发包已在上万台设备中验证了其稳定性。相机方面,公司已成功研发出具有自主知识产权的相机产品并实现销售。公司服务于3C电子、新能源、半导体、汽车、医药及食品加工等多个行业,并应用于苹果、华为、谷歌、OPPO、CATL、ATL、比亚迪、孚能等全球知名企业和行业龙头企业的生产线中。
绑定大客户以方案带动销售,研发管理能力优越:公司解决方案带动销售,可以获得双重利润空间,具有较高的毛利率。公司产品直接供应苹果公司,此外通过世宗、杰士德、胜利精密等公司间接供应苹果公司。通过超业精密、大族激光等间接供货宁德时代、孚能科技、ATL等新能源企业。随着CATL的扩产,公司有望增加新能源行业出货量,并将成为公司重要增长点。
公司研发投入高于业内平均,实控人之一技术出身,对行业理解深刻。管理销售费持续降低,通过募投项目建造研发中心并积极扩大产能。
机器视觉市场空间广阔,国产替代进行时:机器视觉的应用场景和功能可归为识别、测量、定位和检测。GGII数据显示,2019年中国机器视觉市场规模65.50亿元,20142019年年复合增长率为28.36％28.36％,到2023年中国机器视觉市场规模将达到155.6亿元。国产品牌逐渐发挥出本土优势,国产替代加速进行,根据《中国工业机器视觉产业发展白皮书》数据,国产品牌占比到2022年国产品牌有望达到55.56％。
盈利预测:我们预计20212023年收入分别为8.60、11.33、14.72亿元,同比增加33.85％、31.78％、29.87％。归母净利润为3.52、4.71、6.11亿元,同比增加44.34％、33.56％、29.89％29.89％,对应EPS为4.27、5.71、7.41元股目标市值445.64亿元,上涨空间为32.05％％,对应目标价为540.30元,首次覆盖,给予"买入"评级。
风险提示下游需求不及预期;技术研发不及预期;毛利率下降风险;新冠疫情反复风险;对苹果公司存在一定依赖的风险、商标被撤销或宣告无效的风险
[2021-08-20] 奥普特(688686):国内机器视觉龙头,深耕3C和新能源等景气赛道-机器视觉系列深度报告之一
■中信建投
国内领先机器视觉服务商,已实现核心软硬件全覆盖①奥普特作为国内机器视觉龙头,目前产品已实现从光源、相机、镜头等硬件到视觉控制系统的全覆盖;②公司股权结构集中,创始人两兄弟以63.90％的持股实现对公司的共同控制,同时通过员工持股平台与股权激励计划调动核心员工积极性;③受益于国内机器视觉行业快速发展与公司产品线日趋丰富,公司业绩高速增长。2017-2020年,营收、归母净利润CAGR分别为28.52％、47.68％;
2021H1实现营收、归母净利润分别为3.92、1.43亿元,同比分别增长63.1％、79.5％。④公司主营业务毛利率稳定维持71％以上,高于国内同行,接近海外双巨头康耐视、基恩士。
机器视觉行业受益渗透率和国产化率提升,成长正当时①机器视觉是机器的"眼睛",主要分为成像和图像处理两部分,用来实现识别、定位、测量和检测四大基本功能;②2020年全球机器视觉市场约96亿美元,2010-2020年CAGR达11.61％;我国机器视觉市场2019年规模103亿元,2015-2019年CAGR高达35.01％;③机器视觉领域内形成了以基恩士、康耐视为代表双龙头竞争格局,而国产企业在软硬件各领域不断研发,逐步实现国产替代;④"机器替人"潮流不可避免,机器视觉产品在生产线上的渗透率将长期提升,同时深度学习推动行业技术迭代,使机器视觉应用到更多的领域。
公司深耕3C与新能源等景气赛道,有望保持高增长①3C是全球机器视觉第一大下游,现阶段需求规模较大,不过2021年景气度一般,2021H1公司3C下游占比68％左右,较2020年全年占比下降10pct左右,客户以苹果产业链为主;②锂电是高景气赛道,需求高速增长,上半年贡献的收入已经超过2020年全年,2021H1锂电下游占比19％左右,较2020年全年占比提升超过7pct,客户中宁德系占比超过20％。展望未来,仅考虑新能源汽车锂电池行业产能加速扩张,保守预计2021-2025年中国锂电市场对机器视觉需求规模在44.9～89.8亿元,我们判断公司下游中新能源占比将快速提升,超过3C占比可期。此外,公司在光伏、半导体等景气赛道也有布局。
投资建议:预计公司2021-2023年归母净利润分别为3.27、4.29、5.58亿元,同比增长33.9％、31.1％、30.1％,对应PE分别为90.0x、68.6x、52.8x,首次覆盖给予"买入"评级。
风险因素:技术被赶超或替代的风险,关键技术人才流失风险,市场竞争加剧的风险
[2021-08-19] 奥普特(688686):业绩接近预告区间上限,看好公司长期成长-2021年半年报点评
■民生证券
一、事件概述
公司2021年8月18日发布2021年半年报,实现营业收入3.92亿元,同比增长63.11％;归属于上市公司股东的净利润1.43亿元,同比增长79.53％;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.29亿元,同比增长75.62％。
二、分析与判断
业绩增速贴近预告上限,2021Q2收入、利润增速均超三成
公司2021H1归母净利润增速约80％,而先前业绩预告增速区间为72.96％到81.74％,增速贴近预告区间上限。从2021Q2单季度看,收入端增速约32％,归母净利润增速约30％,扣非净利润增速约37％,反映公司二季度需求端景气度仍相对较高。同时,公司2021H1存货较2021Q1增长38％,或在一定程度反映公司需求端景气度。
机器视觉领军企业,主要下游景气度高,产品、品类等拓展带来长期成长性
消费电子、新能源等重点下游景气度高。新能源行业发展快速,公司已经获得宁德时代、比亚迪、孚能等客户;消费电子领域对机器视觉需求不断释放,从手机组装端,逐步拓展到模组、零部件等环节,后续有望进入到耳机、音箱、手表等产线,公司有苹果、华为、小米等重点客户。
产品、品类拓展有望带来长期成长性。1)技术、产品方面,光源领域全球领先,后端软件等技术国内领先,客户案例超5万个,行业积累深厚。公司具有自主底层软件,算法方面2D算法达到了行业内较高水平,3D持续投入研发,未来软件占比有望不断提升,成为新的成长动力。2)向更多细分拓展:公司正在半导体、汽配、医疗等领域投入,未来有望成为新的增长点。
三、投资建议
预计公司2021-2023年EPS分别为4.21/5.68/7.43元,对应PE为83X、62X、47X。选取工业软件领域细分领军企业赛意信息、中控技术、中望软件为可比公司,相关公司2021年平均PE(Wind一致预期)为103X,公司估值低于可比公司平均估值,考虑到公司在机器视觉领域的领先地位,我们认为公司具有一定估值溢价,维持"推荐"评级。
四、风险提示:重点下游需求释放不及预期;疫情影响下行业需求存在波动。
[2021-08-19] 奥普特(688686):供需共振加速智能制造,工业视觉龙头大有可为-深度研究
■华安证券
行业:机器视觉是实现智能制造的重要技术手段,下游市场空间超千亿。图像作为信息量最丰富的数据种类,数据采集占比超过八成。机器视觉的本质是机器替代人,理论上只要是需要运用计算机视觉的制造业领域均存在对工业视觉的需求。当前,工业视觉系统已经渗透到电子、汽车、电池、半导体、包装、食品、药品等诸多行业之中,根据grandviewresearch数据,2020年全球机器视觉市场规模达约1931亿人民币。聚焦国内,我们认为我国机器视觉行业的需求主要来源于两方面:1)产业升级。我国制造业全面转型是主旋律,精密化、高端化转型势在必行,而生产一致性的实现是国内制造业升级的必要条件,得益于在精确度、客观度、一致性及成本方面的明显优势,机器视觉有望成为实现生产一致性的"必选项"。2)降本增效。人口红利消退的大背景下,机器视觉有望成为企业降本增效的一大利器。根据中国机器视觉产业联盟数据预测,2020至2026年,我国机器视觉产业规模将持续保持两位数增长,2026年市场规模有望达316亿元。此外,我国机器视觉占工业增加值的比重为0.04％,对比海外的0.2％,长期来看存在五倍向上空间。
公司:以点及面打造完整方案,抓住下游新能源产业爆发实现快速增长。
奥普特成立于2006年,早期以光源系统为主,后续逐渐成长为国内领先的视觉解决方案提供商。公司成长之路可分为下游行业拓展与产品线扩张两个角度。1)行业拓展方面,公司于2010年开始通过代工厂富士康和设备供应商与苹果合作,进入3C行业;2017年,公司又通过打入宁德时代和比亚迪等新能源领域企业供应链体系,切入新能源赛道;当前公司下游已包括3C、新能源、汽车、光伏、医药等多个行业。2)产品线扩张方面,公司目前已实现从硬件到软件的全产品线布局。首先在硬件层面,光源和自研镜头产品已被公司超过50％的方案搭载,而自研的工业相机也实现了销售,完善了硬件产品最后版图。其次在软件方面,公司是国内少有的具备底层算法包的机器视觉企业,其中SciVision视觉开发包是标准的机器视觉算法包,包括2D视觉算法、3D视觉算法和深度学习视觉算法。公司在SciVision算法库基础之上开发了应用软件智能视觉软件SciSmart。2017年至2020年,公司营收保持20％以上增速;归母净利润方面,2017年至2020年,其跟随营收同步增长。公司2021H1业绩出现爆发,营收同比增速达63％,利润增速达到79％。
软件:工业视觉行业拓展的关键,对标康耐视长期存在10倍增长空间。
我们认为,软件和以工具包建立起来的生态,是机器视觉实现行业扩展的关键,也是公司未来产品发力的重要部分。1)从价值量来看,根据前瞻研究院数据,软件开发在机器视觉系统中成本占比最高达35％。而其他零部件的总和仅为45％。同时,我们也对公司机器视觉系统价值量构成进行了测算。在一个整体解决方案中,视觉控制系统价值占比为35％。2)功能实现方面,视觉软件占据着系统中一半的功能,同时还可起到降本增效的作用。3)视觉软件是实现下游行业横向迁移的关键,主要系软件可面对行业定制,成为积累行业know-how的核心。放眼全球,著名的机器视觉公司康耐视(毛利率75％)目前已经形成硬件高度集成化和标准化(即光源、镜头、相机集成为一体)、软件广泛定制化的产品形态,远期来看是工业视觉厂商的胜负手。展望未来,我们认为硬件标准化、软件定制化是机器视觉企业的发展方向。2020年,康耐视营收规模达53亿元人民币,净利润达11.5亿元人民币,全球市占率超20％。我们认为,公司作为国内工业视觉的龙头,对标全球龙头康耐视,长期来看存在10倍增长空间。
投资建议
奥普特作为国内工业视觉龙头,有望长期受益于我国智能制造加速趋势,在拓展下游行业应用的同时,通过产品线扩张提升单客户价值量,后续成长动能充沛。我们预计公司2021-2023年分别实现收入8.70/11.52/14.83亿元,同比增长35.4％/32.5％/28.7％;实现归母净利润3.33/4.58/6.20亿元,同比增长36.3％/37.5/35.4,首次覆盖,给予"买入"评级。
风险提示
1)下游应用领域拓展进度不及预期的风险;
2)下游大客户过于集中的风险;
3)自研硬件产品研发、销售不及预期的风险;
4)视觉软件产品研发、销售不及预期的风险。
[2021-08-19] 奥普特(688686):中报业绩符合预期;经营性现金流大幅增长-2021年中报点评
■浙商证券
事件
2021年上半年公司实现营业收入3.9亿元,同比增长63％;归母净利润1.4亿元,同比增长80％;扣非净利润1.3亿元,同比增长76％。
投资要点
公司上半年业绩符合预期,经营活动现金流净额同比大幅增长
公司2021上半年实现营收3.9亿,同比增长63％;归母净利润1.4亿元,同比增长80％,业绩符合预期。公司Q2实现营收2.1亿,同比增长31％,环比Q1增长17％;归母净利润0.8亿,环比Q1增长33％。上半年公司毛利率68％,同比基本持平。公司2021上半年销售费用5,973万,同比大幅增长89％;Q2销售费用3,687万,环比Q1增长61％。销售费用大幅增长主要受业务扩张、销售人员增加及2020年疫情政府免征企业社保等影响;上半年管理费用1,227万,同比增长47％;Q2管理费用715万,环比Q1增长40％;上半年研发费用6,064万,同比大幅提升88％;Q2研发费用3,008万,环比Q1下降2％。公司上半年经营活动产生现金流净额1.1亿,同比增长233％;Q2经营活动产生现金流净额0.7亿,环比增长56％。今年以来公司经营活动现金流净额大幅增长主要是因为上半年回款情况良好、大量去年应收账款在今年上半年逐步回款。
机器视觉向多行业加速渗透,公司加大研发投入拓展新能源市场
受益于下游产业链高速成长和进口替代红利,伴随深度学习技术进步、《中国智造2025》战略推进,机器视觉加速向多行业应用领域渗透。随着技术应用场景范围进一步扩大,公司从光源核心产品出发,不断丰富产品线、发挥技术服务能力优势,后续有望向非组装领域的模组、零部件等环节突破,规模及市占率有望持续提升。公司募投项目助力扩产,拥有优质客户背书,有望在整套视觉方案实现较快增长。
公司加大技术研发投入,上半年共获得发明专利6项,实用新型专利18项。上半年公司研发621人,同比增加达42％,满足业务扩张带来的非标项目团队人员需求,保证公司能快速响应客户需求的时效性优势。上半年公司在研项目24个,4个进入试产阶段,2个进入样机阶段,研发产品主要围绕提升速度、精度。
公司在苹果公司中份额保持较稳定,并迅速切入锂电大客户市场,打开增量空间,为公司未来发展奠定良好基础。公司在巩固3C电子、新能源业务的同时,也将产品服务扩展到半导体、光伏等领域。
盈利预测与估值
预计公司2021-2023年净利润分别为3.5/4.7/6.1亿元,同比增长43％/33％/31％;EPS为4.23/5.65/7.4元,对应PE为82/62/47倍,维持"增持"评级。
风险提示
行业大幅波动;行业竞争加剧公司利润率下滑;新品研发及市场推广不及预期
[2021-08-19] 奥普特(688686):业绩符合预期,长期受益品类扩张及应用领域拓展-2021年中报点评
■国信证券
2021年上半年收入同比+63.11％,归母净利润同比+79.53％
公司21H1实现营收3.92亿元,同比+63.11％;归母净利润1.43亿元,同比+79.53％;扣非归母净利润1.29亿元,同比+75.62％,业绩符合预期,业绩增长主要系新能源行业高景气带来需求增长,且3C领域公司的视觉解决方案应用拓宽。21H1毛利率/净利率为67.58％/36.54％,同比-1.52/+3.34个pct,短期毛利率波动系业务结构调整,锂电业务占比提升所致。费用管控基本稳定,21H1销售/管理/研发/财务费用率分别为15.24％/3.13％/15.47％/-2.71％,同比+2.10/-0.35/+2.04/-2.02个pct,销售费用率略有增长主要系业务量扩大,且疫情下社保减免导致基数较低。21H1经营性现金净流量1.15亿元,同比+238.24％,回款良好。
持续加大研发投入,长期受益品类扩张及应用领域拓展
研发方面:1)研发费用率:公司21H1研发费用0.61亿元,同比增长87.87％,研发费用率15.47％,同比增加2.04个pct;2)研发人员:公司研发人员621人,同比增长42.11％,相比2020年底(549人)增长13.11％;3)获得专利:21H1公司新增申报发明专利27项,获得发明专利6项,新获得软件著作权13项。预计公司将围绕产品速度、精度范围、多场景应用需求等方面进一步加大对研发和技术的投入。机器视觉下游应用领域拓宽,长期看渗透率提升可期。公司业务从光学解决方案向整体解决方案大步迈进,下游领域方面,公司巩固3C电子行业的竞争优势,锂电行业高景气度带来对机器视觉需求提升,未来将继续拓展至半导体、光伏、汽车零配件、化学和制药、物流等行业,深度受益于下游行业应用拓宽及渗透率提升,打开更大成长空间。
盈利预测与投资建议:
公司是上游核心零部件公司,卡位好竞争优势显著,长期深度受益行业发展及进口替代。我们维持2021-23年归母净利润为3.48/4.56/5.98亿元,对应PE83/63/48倍,维持"买入"评级。
风险提示:锂电需求不及预期;新领域拓展不及预期;毛利率下滑
[2021-08-19] 奥普特(688686):中报符合预期,关注盈利能力-中报点评
■华泰证券
中报归母净利润同比高增79.53％,位于业绩预告上限公司发布21年半年报,实现营业收入3.92亿元,同比增长63.11％。实现归母净利润1.43亿元,同比增长79.53％,靠近业绩预告上限。Q2营收2.13亿元/yoy+31.8％,归母净利润0.80亿元/yoy+30.28％。维持21~23年EPS预测为4.20/5.59/7.03元,参考基恩士21年3倍的PEG,考虑到市场风险偏好的抬升,我们给予公司21年3倍PEG(21~23年归母净利CAGR=33.4％),调整目标价至421元(前值:463.1元),维持增持评级。
受产品结构影响,盈利能力有所回落上半年公司毛利率有所下降,毛利率67.58％/yoy-1.56pct,销售费用率15.24％,提升2.1pct,管理费用率3.13％,略有下降,研发费用率15.47％,提升2pct,利息收入增加带来财务费用率下降,净利率36.54％/yoy+3.34pct。我们认为公司毛利率下降主要由于新开拓的新能源行业产品毛利率较低。公司一直以来始终重视人才队伍的培养和建设,截至2021年6月30日公司研发人员621人,同比增加42.11％。
新能源行业高景气度带动公司业绩增长,在手订单充足,积极扩产能半年度业绩快速增长的原因:1)新能源行业的高景气度,客户对机器视觉应用需求的增加。根据定单确认节奏来看,预计下半年锂电收入占比有望进一步提升；2)在电子消费品行业,公司拓宽了机器视觉解决方案的应用领域。我们预计2021~2025年全球锂电池厂商新增产能将超过1000GWh,对应设备的投资额为2000亿元。根据调研,视觉检测设备投资按5~10％的占比测算,市场需求为100~200亿元。公司上半年存货1.44亿,合同负债0.34亿,较上年同期大幅增长。公司积极扩产能,投资活动现金流出大幅增加。
维持盈利预测和增持评级奥普特牢牢抓住机器视觉行业微笑曲线的两端(核心零部件和软件算法),光源及控制产品国内市场占有率领先,不断优化软件和算法,提升客户粘性和附加值,具备较强的行业破壁能力。与海外同行相比,公司具备更高的成长性:中国机器视觉产业处于快速发展期,公司在国产化率较高的锂电等行业更具竞争力。我们维持盈利预测,参考基恩士2021年3倍的PEG,考虑到市场整体风险偏好的抬升,我们给予公司2021年3倍PEG(21~23年归母净利CAGR=33.4％),调整目标价为421元。
风险提示:下游行业集中,客户集中的风险；产品价格下降的风险。
[2021-08-18] 奥普特(688686):业绩符合预期,视觉黄金赛道不断筑深护城河-中期点评
■华西证券
事件概述
公司发布2021年半年报,公司上半年实现收入3.92亿元/63.11％％,实现归母净利润1.43亿元/79.53扣非归母净利润1.29亿元/75.62。
分析判断
业绩符合预期,新能源与3C行业等行业收入快速增长。
1)公司业绩加速增长主要源自两方面:一是新能源行业的高景气度,客户对机器视觉应用需求的增加,我们判断公司进入C客户供应链后,公司市占率较高、整线解决方案形式的供应,已经成为公司重要的增长点、新能源板块的收入占比也得到显著提升;二是在电子消费品行业,公司拓宽了机器视觉解决方案的应用领域,充分证明了公司的技术实力和延展性。2)H1公司毛利率、净利率分别为67.58、36.54％％,分别较去年同期152pct、334pct,其中Q2公司毛利率、净利率分别为67.6、37.8％％,环比Q1分别006cpt、277pct,我们判断公司毛利率的变化与公司下游收入结构比例变化直接相关,估计新能源行业的毛利率要低于3C行业。3)公司销售费用、管理费用、研发费用分别为15.24、3.13、15.47％％,分别较上年同期2.1pct、0.35pct、2.04pct。
机器视觉行业处于爆发期,公司占据优质赛道。1根据中国机器视觉产业联盟的统计,中国机器视觉行业的销售额从2018年的101.80亿元增长至2020年的144.20亿元,复合增长率达19.02％同时预计2020年至2023年,中国机器视觉行业的销售额将以27.15％的复合增长率增长,至2023年销售额将达296.00亿元。
机器视觉重要下游包括泛3C行业、汽车、新能源、半导体等,随着国内机器视觉企业的不断崛起,尽享行业红利与进口替代。2新能源方面,根据公司招股说明书,此前公司通过超业精密、大族激光、浩能科技等间接供应CATLCATL采购形式变化后,公司市占率较高、成为公司重要增长点;新能源行业中机器视觉应用不断普及,如锂电池产线中卷绕、涂布、极耳等多环节中均有应用,随着CATL等锂电厂持续扩产,新能源行业有望成为行业新拉动点。33C方面,公司与苹果合作较多,直接供应以及通过世宗、杰士德间接供应,受益于苹果等消费电子产品更新周期,公司3C收入实现平稳快速增长,同时公司拓展在3C行业的应用领域,预计将保持稳定增长。
公司全产业链布局,护城河不断筑高。公司目前产品涵盖光源及光源控制器、镜头、相机、视觉控制器等以光源技术、光源控制器技术、镜头技术、视觉分析技术为核心,在硬件和软件方面,分别建立了成像技术和视觉分析技术两大技术平台公司重点发展深度学习技术、3D处理与分析技术、图像感知和融合技术、图像处理分析的硬件加速等视觉前沿技术,研发人员较上年同期增加184人、达到621人。
投资建议
我们看好机器视觉行业下游不断拓展与放量,维持预计20212023年实现归母净利润分别为3.43、4.88、6.37亿元,暂未评级。
风险提示
3C等重要下游行业较大波动;公司相关产品订单不及预期;中美贸易摩擦超预期等。
[2021-08-18] 奥普特(688686):奥普特上半年净利1.43亿元 同比增79.53%
■证券时报
奥普特(688686)8月18日晚间披露半年报，公司2021年半年度实现营业收入3.92亿元，同比增长63.11%;净利润1.43亿元，同比增长79.53%;基本每股收益1.74元。
[2021-08-18] 奥普特(688686):新能源行业快速放量,业绩符合预期-2021年中报点评
■东吴证券
事件:公司发布2021年中报。报告期内公司实现营业收入3.92亿元,同比增长63.11％;实现归母净利润1.43亿元,同比增长79.53％;扣非后归母净利润1.29亿元,同比增长75.62％,符合市场预期。
新能源行业需求快速提升,公司上半年收入实现高速增长报告期内公司实现营收3.92亿元,同比增长63.11％其中Q2实现营收2.14亿元,同比增长31.80％％,公司2021年上半年收入端快速增长主要原因有:①新能源行业高景气度,客户对自动化需求增长机器视觉应用快速增加,公司绑定宁德时代报告期内新能源行业机器视觉收入快速提升;
②3C行业,公司拓宽了机器视觉解决方案的应用领域,以苹果为例,从组装端向零部件、模组等环节延伸。我们注意到2021年上半年公司合同负债达到3440万元,较2020年同期增长746.43％％,主要系销售订单增加所致,考虑到下半年新能源放量,全年收入有望延续较快增长。
净利率水平有所提升经营活动现金流大幅改善报告期内公司实现归母净利润1.43亿元,同比增长79.53％其中Q2实现归母净利润8080万元,同比增长30.28中报业绩落在先前业绩预告范围内,符合市场预期。2021年上半年公司净利率为36.54％％,较2020年同期提升3.34个百分点,盈利水平有所提升:①2021年上半年公司整体毛利率下降1.52个百分点,我们判断主要系毛利率较低的新能源行业收入占比提升以及员工数量大幅提升所致;②报告期内期间费用率较2020年同期下降1.76个百分点,其中销售、管理、研发、财务费用率分别同比变动+2.10、0.35、+2.04、2.02pct;③报告期内理财投资收益1456万元,2020年同期仅为261万元,投资收益大幅提升是公司净利率提升的最大原因。
2020年上半年公司经营活动现金流量净额1.15亿元,较2020年同期增长233.26％％,现金流改善明显主要系2020年第四季度应收款在本期回款。
竞争优势显著,公司具备持续扩张的条件机器视觉是长坡厚雪赛道,当前公司收入利润体量偏小,目前具备了持续扩张的条件:①公司拥有完善的机器视觉硬件和软件产品线,尤其软件方面,具有独立的底层算法库软件有望成为公司重要的看点。②公司巩固3C电子行业竞争优势同时,能力圈拓展延伸至新能源、半导体、光伏等领域产品已经获得宁德时代、ATL、比亚迪、孚能等全球知名企业认可,成长空间进一步打开。
盈利预测与投资评级:考虑到新能源行业毛利率低于3C行业,我们调整公司20212023年EPS分别为4.35、5.72、7.49元(原值4.44、5.79、7.49元)),当前股价对应动态PE分别为806147倍。考虑到公司的高成长性和高盈利性,维持增持"评级。
风险提示:3C电子领域集中度较高,新能源放量不及预期
[2021-08-18] 奥普特(688686):业绩符合预期,新能源高景气-中期点评
■广发证券
业绩符合预期:公司发布半年报,2021H1实现收入3.9亿元,同比增长63.1％;归母净利润1.4亿元,增长79.5％,贴近前期预告上限;扣非后净利润1.3亿,增长75.6％;经营性净现金流量1.1亿,同比增长233.3％。费用方面,上半年销售与研发费用增长均超过80％,主要在于去年底招聘了较多的销售和研发人员。分季度来看,21Q2收入2.1亿元,同比增长31.8％;归母净利润8080万元,同比增长30.3％。
新能源占比提升:21Q2单季度毛利率67.6％,净利率37.8％,环比21Q1略有提升,但同比均出现下降,我们认为主要与新能源行业的高景气度相关。根据公司招股书,20H1新能源应用收入占比为18％,整体呈现上升趋势,产品已应用于CATL、ATL、比亚迪、孚能等企业的产线。公司从2016年开始涉及锂电行业整套方案,视觉已成熟应用于从涂布、辊压到化成、检测的各道工序。根据年报的披露,公司20年9月设立宁德子公司,有望实现贴近服务。
整体方案能力强化:公司可提供以自主研发的视觉处理分析软件为核心的整体解决方案,与硬件方案相比需增加视觉控制器。根据公司年报,20年视觉控制器收入为0.80亿元,同比增长83％,收入占比由8％提升至12％。若假设视觉控制器占整体方案的价值量不变,经测算,整体方案收入占比将由19年的26％提升至20年的39％。
盈利预测与投资建议:预计公司21-23年收入8.83/11.54/14.76亿元,EPS分别为4.41/5.68/7.38元/股,当前股价对应PE分别为79/62/47x。公司是机器视觉核心零部件供应商,我们维持合理价值397.72元/股的观点不变,维持"买入"评级。
风险提示。与苹果公司合作风险;下游集中于3C电子领域风险;产品价格下行风险;技术研发与新产品推广风险。
[2021-07-14] 奥普特(688686):新能源应用高景气,经营业绩持续增长-中期点评
■广发证券
公司发布21H1业绩预告，预计营业收入为3.88至3.95亿元，归母净利润为1.38至1.45亿元。根据业绩预告，预计21H1营业收入同比增长61%至64%，归母净利润同比增长73%至82%，业绩增长的主要原因包括新能源行业机器视觉需求增加、消费电子行业机器视觉应用领域拓宽。结合一季报，公司21Q2预计实现营业收入2.10至2.17亿元，同比增长29%至34%，与19Q1相比年复合增速为38%至41%。
新能源收入占比呈现上升趋势，锂电各工序均有成熟应用。根据公司招股书，17-20H1新能源应用收入占比分别为15%、10%、17%和18%，整体呈现上升趋势，产品已应用于CATL、ATL、比亚迪、孚能等企业的产线。根据公司官网，奥普特从2016年开始涉及锂电行业整套方案，视觉已成熟应用于从涂布、辊压到化成、检测的各道工序。
公司20年9月设立宁德子公司，有望实现贴近服务。
整体解决方案占比提升，视觉控制器收入增长较快。公司可提供以自主研发的视觉处理分析软件为核心的整体解决方案，与硬件方案相比需增加视觉控制器。根据公司年报，20年视觉控制器收入为0.80亿元，同比增长83%，收入占比由8%提升至12%。若假设视觉控制器占整体方案的价值量不变，经测算，整体方案收入占比将由19年的26%提升至20年的39%。
盈利预测与投资建议:预计公司21-23年收入8.83/11.54/14.76亿元，EPS分别为4.42/5.79/7.60元/股，当前股价对应PE分别为82/62/47x。
公司是机器视觉核心零部件供应商，参考可比公司估值，我们给予21年PE估值90X，对应合理价值397.72元/股，继续给予“买入”评级。
风险提示。与苹果公司合作风险；下游集中于3C电子领域风险；产品价格下行风险；技术研发与新产品推广风险。
[2021-07-13] 奥普特(688686):机器视觉龙头拓宽领域,收获高增长-中期点评
■太平洋证券
事件:公司发布2021半年度业绩预告,预计2021H1实现收入3.88亿元～3.95亿元,同比增长61.43％～64.34％;实现归母净利润1.38亿元～1.45亿元,同比增长72.96％～81.74％。按此计算,预计2021Q2单季度公司实现收入2.10亿元～2.17亿元,同比增长29.63％～33.95％;实现归母净利润7556万元～8256万元,同比增长21.81％～33.10％。
切入新能源行业,收获高增长。机器视觉需求广阔,公司积极开拓新领域、新客户,切入新能源行业。锂电行业机器视觉应用广泛,涂布、卷绕、模切、一体机、组装等工序均有需要,一季度公司存货、合同负债大幅增长,主要系来自新能源行业进展,2021全年预计保持良好增长,未来也将继续成为公司重点突破的行业。2020年底公司已于福建宁德设立了子公司,将持续加大与CATL合作力度。
视觉行业高速增长,公司先发优势明显。机器视觉为自动化底层技术之一,实现识别、测量、定位、检测等功能,预计潜在市场空间达千亿。国产机器视觉解决方案发展也处在初期阶段,需求和国产化率提升共同促进行业企业高速发展。当前3C、锂电两大行业机器视觉渗透率率先提升,公司与两行业龙头客户深度合作,先发优势明显,未来依赖公司对工业场景knowhow的理解、软件的长期迭代,有望成为国产软件的核心供应商。
盈利预测与投资建议:预计2021年-2023年公司营业收入分别为8.19亿元、11.11亿元、14.46亿元,归母净利润分别为3.42亿元、4.89亿元和6.66亿元,对应EPS分别为4.15元、5.93元和8.08元,维持"买入"评级。
风险提示:锂电需求波动,行业竞争加剧。
[2021-07-13] 奥普特(688686):新能源行业逐步放量,上半年业绩实现快速增长-2021年中报业绩预告点评
■东吴证券
事件:公司发布2021年中报业绩
新能源行业需求快速提升,公司上半年业绩实现高速增长
2021年半年度实现营业收入为3.88亿元-3.95亿元,同比增长61.43％-64.34％,实现归母净利润1.38-1.45亿元,同比增长72.96％-81.74％。单季度看,Q2实现营收2.10亿元-2.17亿元,同比增长29.31％-33.63％,实现归母净利润0.76-0.83亿元,同比增长21.82％-33.11％,基本符合我们预期。公司上半年业绩实现快速增长主要原因有:①新能源行业的高景气度,客户对机器视觉应用需求的增加,公司绑定宁德时代,报告期内新能源行业机器视觉收入快速提升;②3C行业,公司拓宽了机器视觉解决方案的应用领域,以苹果为例,从组装端向零部件、模组等环节延伸。
机器视觉是黄金成长赛道,我国机器视觉行业空间广阔机器视觉代替人眼在多种场景下实现多种功能,广泛应用在智能制造、高端装备等行业,是先进制造的重要组成部分,是黄金成长赛道:①2016-2019年全球机器视觉市场规模CAGR达18.05％,2019年提升至102亿美元。2020年受新冠疫情影响,全球机器视觉市场规模有所下滑,降至96亿美元。②我国机器视觉起步较晚,2015年市场规模仅为31亿元,2019年提升至103亿,2015-2019年CAGR达35.01％,远高于全球机器视觉行业同期复合增速。作为全球第一大制造国,我国机器视觉渗透率偏低,人口老龄化、人工成本提升+机器视觉先天优势+政策扶持智能制将持续推动我国机器视觉行业快速发展,中国产业信息网预测2023年我国机器视觉行业规模有望达到197亿元,2019-2023年CAGR达17.6％。
竞争优势显著,公司具备持续扩张的条件当前公司收入利润体量偏小,有较大成长空间,目前具备了持续扩张的条件:①公司拥有完善的机器视觉硬件和软件产品线,尤其软件方面,具有独立的底层算法库,软件有望成为公司重要的看点。②公司巩固3C电子行业竞争优势同时,能力圈拓展延伸至新能源、半导体、光伏等领域,产品已经获得宁德时代、ATL、比亚迪、孚能等全球知名企业认可,成长空间进一步打开。③2020年公司登陆科创板,募投资金主要用于产能扩充以及研发中心建设,进一步夯实公司竞争优势。
盈利预测与投资评级:我们预计公司2021-2023年EPS分别为4.44、5.79、7.49元,当前股价对应动态PE分别为81/62/48倍。考虑到机器视觉行业的高成长性和高盈利性,公司作为本土机器视觉龙头将深度受益,维持"增持"评级。
风险提示:对苹果公司存在一定依赖,3C电子领域集中度较高,产品定价下行及毛利率下滑,新品研发及市场推广不及预期,贸易摩擦影响采购。
[2021-07-13] 奥普特(688686):业绩增速有望超七成,看好下游高景气及长期成长-2021年半年度业绩预告点评
■民生证券
一、事件概述
公司2021年7月12日发布2021年半年度业绩预告,预计实现营业收入为38800万元至39500万元,同比增长61.43％-64.34％。归母净利润13800万元到14500万元,同比增长72.96％到81.74％。
二、分析与判断
2021Q2单季收入增速有望超三成,上半年净利率提升三个百分点收入端,按业绩预告区间中位数,2021Q2单季收入增速为31％,仍保持较高景气度。公司表示,收入增长的原因,主要是新能源行业的高景气度,客户对机器视觉应用需求的增加,以及消费电子行业公司拓宽了机器视觉解决方案的应用领域。
利润端,2021Q2单季利润增速达到27％;公司扣非归母净利润预计12,390.03万元到13,090.03万元,同比增长68.40％到77.91％,同样保持较高景气度。取归母净利润预测区间中位数,公司2021H1净利率为36％,较2020H1提升约3个百分点。
机器视觉领军企业,主要下游景气度高,产品、品类等拓展带来长期成长性消费电子、新能源等重点下游景气度高。新能源行业发展快速,公司已经获得宁德时代、比亚迪、孚能等客户;消费电子领域对机器视觉需求不断释放,从手机组装端,逐步拓展到模组、零部件的环节,后续有望进入到耳机、音箱、手表等产线,公司有苹果、华为、小米等重点客户。
产品、品类拓展有望带来长期成长性。1)技术、产品方面,光源领域全球领先,后端软件等技术国内领先,客户案例超5万个,行业积累深厚。公司具有自主底层软件,算法方面2D算法达到了行业内较高水平,3D持续投入研发,未来软件占比有望不断提升,成为新的成长动力。2)向更多细分拓展:公司正在半导体、汽配、医疗等领域投入,未来有望成为新的增长点。
三、投资建议
预计公司2021-2023年EPS分别为4.21/5.68/7.43元,对应PE为103X、76X、58X。选取工业软件领域细分领军企业用友网络、中控技术、中望软件为可比公司,相关公司2021年平均PE(Wind一致预期)为124X,公司估值低于可比公司平均估值,考虑到公司在机器视觉领域的领先地位,我们认为公司具有一定估值溢价,维持"推荐"评级。
四、风险提示:
重点下游需求释放不及预期;疫情影响下行业需求存在波动。
[2021-07-12] 奥普特(688686):奥普特上半年净利同比预增73%-82%
■证券时报
奥普特(688686)7月12日晚间公告，公司预计2021年上半年实现营业收入3.88亿元至3.95亿元，同比增长约61.43%到64.34%;预计上半年的净利润为1.38亿元到1.45亿元，同比增长约72.96%到81.74%。报告期内，新能源行业的高景气度，客户对机器视觉应用需求的增加;在电子消费品行业，公司拓宽了机器视觉解决方案的应用领域。
[2021-07-12] 奥普特(688686):机器视觉核心部件龙头,行业高增长与市占率提升共振-首次覆盖报告
■浙商证券
机器视觉零部件国产龙头,近三年收入和净利润复合增速为29％、48％
公司为机器视觉国产核心零部件供应商,产品包含光源/光源控制器、镜头、相机、视觉控制系统等机器视觉核心软硬件,其中光源/光源控制器收入占比近50％。3C电子和新能源为目前主要下游应用领域,收入占比分别为70％、18％,大客户包括苹果公司、宁德时代、比亚迪等公司。来自苹果公司的收入占比约40％-50％。近三年公司收入、归母净利润年均复合增速分别为29％、48％,毛利率、净利率高达71％、32％以上。
高成长赛道:2025年国内市场规模有望达288亿,CAGR为20％
机器视觉功能实现分为成像、图像处理分析两大部分。典型的机器视觉系统包括光源/光源控制器、镜头、相机、视觉控制系统,前三者负责成像功能,视觉控制系统负责处理分析、结果输送,包括视觉处理分析软件和视觉控制器硬件。
全球机器视觉市场规模近百亿美元,近十年CAGR为12％。2010年全球机器视觉市场规模为31.7亿美元,到2020年增长至96亿美元。根据MarketsandMarkets预测,到2025年全球机器视觉市场规模将突破130亿美元。2025年国内机器视觉行业规模有望达288亿元,CAGR为20％。2020年中国机器视觉行业规模约113亿元,较2015年的31亿元增长了2.6倍。目前我国机器视觉渗透率仍较低,发展潜力大。受益智能制造大趋势及技术更替,机器视觉向下游消费电子、汽车、新能源等应用领域不断延申,需求扩张将促进国内市场高速增长,预计2025年行业规模增长至288亿元,年均增长20％。国外品牌仍具技术研发和市场竞争优势,未来进口替代空间大。基恩士、康耐视为全球机器视觉龙头,当前市值分别约8081亿人民币、966亿人民币;最近财年分别实现机器视觉业务总收入353亿元、53亿元人民币,近五年复合增速为16％、13％;两者在中国收入超65亿元,合计市占率约60％。我国机器视觉企业自主研发能力仍较弱,能实现底层算法自主化的企业较少。
三大优势构筑公司核心竞争力,2025年市占率有望提升至8％以上
技术、产品、服务三大优势构筑公司核心竞争力,客户均为3C消费电子、新能源领域行业龙头,拥有优质客户背书,向其他下游领域拓展的阻力较小,募投项目助力公司扩产,将充分受益行业增长和进口替代红利,有望在整套视觉方案实现较快增长。2025年公司市占率有望由2020年的5.7％提升至8％以上。
盈利预测与估值
预计公司2021-2023年净利润分别为3.5/4.7/6.1亿元,同比增长43％/33％/31％;EPS为4.23/5.65/7.4元,对应PE为103/77/59倍。首次覆盖给予"增持"评级。
风险提示
行业大幅波动;行业竞争加剧公司利润率下滑;新品研发及市场推广不及预期
[2021-07-12] 奥普特(688686):新能源行业带动中报业绩高增-公告点评
■华泰证券
中报归母净利润同比高增72.96％～81.74％,盈利能力维持高位
公司发布21年上半年业绩预告,预计半年度实现营业收入3.88～3.95亿元,同比增长约61.43％～64.34％。实现归属于母公司所有者的净利润为1.38～1.45亿元,同比增长72.96％～81.74％。扣除非经常性损益后的净利润为1.24～1.31亿元,同比增长68.40％～77.91％。净利率为35.6～36.7％。受益于锂电行业资本开支的增加和机器视觉渗透率的提升,我们预计21～23年EPS为4.2/5.6/7.03元,参考基恩士21年3.3倍的PEG,考虑到市场风险偏好的抬升,我们给予公司21年3.3倍PEG(21～23年归母净利CAGR=33.4％),上调目标价至463.1元(前值421元),维持增持评级。
新能源行业高景气度带动公司业绩增长半年度业绩快速增长的原因:1)新能源行业的高景气度,客户对机器视觉应用需求的增加。根据定单确认节奏来看,预计下半年锂电收入占比有望进一步提升;2)在电子消费品行业,公司拓宽了机器视觉解决方案的应用领域。我们预计2021～2025年锂电池厂商新增产能将超过1000GWh,对应设备的投资额为2000亿元。根据调研,视觉检测设备投资按5～10％的占比测算,市场需求为100～200亿元。公司在新能源行业竞争优势明显,将充分受益锂电池行业的景气周期。公司是机器视觉核心部件和软件算法进口替代领跑者公司是国内机器视觉核心部件和软件领先企业,硬件方面:巩固光源领域的优势地位,完善镜头产品体系,补充工业相机的产品能力。软件算法方面:持续升级现有的SCI系列视觉处理分析软件,重点发展深度学习技术、3D处理与分析技术、图像感知和融合技术、图像处理分析的硬件加速等视觉前沿技术。在巩固3C、新能源等领域优势的同时,公司进一步拓展了在汽车、医药、物流和半导体等行业机遇。我们认为,长期来看公司有望成长为机器视觉行业平台型公司。
维持盈利预测,上调目标价至463.1元奥普特牢牢抓住机器视觉行业微笑曲线的两端(核心零部件和软件算法),光源及控制产品国内市场占有率领先,不断优化软件和算法,提升客户粘性和附加值,具备较强的行业破壁能力。与海外同行相比,公司具备更高的成长性:中国机器视觉产业处于快速发展期,公司在国产化率较高的锂电等行业更具竞争力。我们维持盈利预测,参考基恩士2021年3.3倍的PEG,考虑到市场整体风险偏好的抬升,我们给予公司2021年3.3倍PEG(21～23年归母净利CAGR=33.4％),上调目标价至463.1元(上次目标价421元)。
风险提示:下游行业集中,客户集中的风险;产品价格下降的风险。
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免责条款
1、本公司力求但不保证数据的完全准确，所提供的信息请以中国证监会指定上市公
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[2022-02-24] 奥普特(688686):2021全年业绩略超预期,锂电新能源驱动公司营收增长-公司业绩快报点评
■浙商证券
事件
公司发布2021年度业绩快报,报告期内公司实现营业收入8.8亿元,同比增长36％;归母净利润3.0亿元,同比增长25％;基本每股收益为3.7元;ROE为12.7％,同比下降24.7pct.。
投资要点
2021全年业绩略超预期,季度盈利能力有望趋于改善2021年公司实现营业收入8.8亿元,同比增长36％;公司营收的大幅增长主要得益于2021年新能源行业景气度高,公司产品、视觉方案大量应用在新能源行业,并且公司在机器视觉应用领域持续向好的背景下深化已有行业应用,积极拓展半导体、汽车行业海外市场,加强新产品研发、产品升级,使得公司订单在多行业取得突破,收入持续增加。2021年公司实现归母净利润3.0亿元,同比增长25％,盈利增速略低于营收增速,主要系公司持续加大技术研发投入导致费用率提升以及毛利率较低的新能源业务占比提升等因素影响所致。
2021Q4公司实现营业收入2.3亿元,同比增长29％;归母净利润0.87亿元,同比增长39％。公司四季度盈利能力超预期,归母净利润增速高于营收增速,盈利能力有所改善。
积极布局新能源持续较高增长,拓展半导体、汽车海外市场寻求新机遇
3C电子和新能源为公司目前主要下游应用领域,2021年两项业务营收占比接近90％,其他行业占比仅约10％;随着公司对半导体、新能源汽车领域的积极布局,预计2022年公司其他业务占比将提升至15％。
在3C消费电子领域,公司是苹果的机器视觉的主要国产供应商,后续有望从组装端向非组装领域的模组、零部件等环节突破,也会从手机端拓展到耳机、音箱、手表、ipad等产线中;终端对视觉认知的不断加深,视觉在下游各领域的渗透率将会不断提升。与此同时,公司积极布局锂电新能源领域,直接对接锂电池生产设备厂商,客户终端包括CATL、ATL、比亚迪、孚能等行业头部企业。目前电池是公司的主要产区,随着锂电行业对质量标准要求的提升,隔膜等其他产区将会出现公司参与配合的机会。
公司积极拓展半导体、新能源汽车等新领域,主攻高毛利、非标类产品,强化客户粘性。随着非标产品需求释放,规模效应有望提升盈利能力。新能源业务占比提升带来公司收入持续较高增长,新增订单结构变化也导致公司收入增速高于利润增速。
盈利预测与估值
预计公司2021-2023年营收分别为8.8/11.4/14.9亿元,同比增长36％/30％/31％;归母净利润分别为3.0/3.9/5.1亿元,同比增长25％/29％/28％,对应PE为61/47/37倍,维持"增持"评级。
风险提示
行业大幅波动;行业竞争加剧公司利润率下滑;新品研发及市场推广不及预期
[2022-02-23] 奥普特(688686):业绩符合预期,优质赛道龙头快速成长可期-年度点评
■华西证券
事件概述
公司发布业绩快报,2021年实现收入8.75亿元/yoy+36.21％,实现归母净利润3.05亿元/yoy+24.87％,扣非归母净利润2.65亿元/yoy+14.80％。
分析判断:
业绩符合预期,新能源领域快速放量。公司Q4单季度实现营收2.32亿元,同比增长29.06％;单季度实现归母净利润0.87亿元,同比增长38.57％。公司业绩快速增长,主要原因为:1)新能源业务快速发展;2)消费电子行业,公司视觉解决方案应用领域持续拓宽;3)公司把握市场机遇,深化已有行业应用,拓展半导体、汽车行业海外市场,加强新产品研发、产品升级,公司订单在多行业取得突破,收入持续增加。
新能源接棒3C,推动公司快速发展。1)3C方面,公司持续挖掘应用深度,拓展前端的模组、零部件的生产环节以及扩展新的产品线;2)新能源方面,行业高景气并且机器视觉应用不断深化,新能源业务将成为公司未来几年的快速增长点,另外随着新能源领域度过业务拓展初期,公司新能源业务的毛利率有望回升;3)长期看,机器视觉在半导体、光伏、医疗、物流、汽配等行业都有良好的成长前景,公司基于机器视觉底层技术的积累向新领域持续拓展。?机器视觉赛道优质,公司核心竞争力强,看好公司成长前景。1)机器视觉是是机器设备收集、理解信息的主要途径,是工业4.0与智能制造的重要基础之一,行业长期发展可期;2)公司核心竞争力强:一方面,公司自主产品线已覆盖光源、光源控制器、镜头、相机、视觉控制系统等,具备完善的硬件和软件产品线,并掌握独立的底层核心算法;另一方面,公司与3C、锂电等下游大客户已建立深度合作,具备明显的先发优势。凭借与大客户合作中不断积累的工业场景理解,以及公司技术和研发的持续进步,公司护城河不断筑高。
投资建议
参考公司业绩快报,我们下调21年营收9.05亿元的预测至8.75亿元,维持公司22-23年营收预测不变,分别为12.16/16.17亿元,下调21年归母净利润3.10亿元的预测至3.05亿元,维持22-23年归母净利润的预测不变,分别为4.23/5.66亿元,下调21年EPS3.76元的预测至3.70元,维持22-23年EPS预测不变,分别为5.13/6.86元,对应2022年2月22日204.82元/股收盘价,PE分别为55/40/30倍,暂未评级。
风险提示:3C等重要下游行业较大波动;公司相关产品订单不及预期;中美贸易摩擦超预期等。
[2022-02-22] 奥普特(688686):新能源进入放量阶段,业绩符合预期-2021年业绩快报点评
■东吴证券
事件:公司发布2021年业绩快报。
新能源行业进入放量阶段,2021年公司业绩实现快速增长2021年公司实现营业收入8.75亿元,同比+36.21％,考虑到2020年同期高基数,收入基本符合我们预期,公司收入端实现快速增长的主要原因:①2021年新能源行业景气度高,公司产品、视觉方案大量应用在新能源行业,公司绑定宁德时代等客户,前期新能源新签订单较多,2021年下半年进入大规模交货期,2021年新能源收入实现大幅增长,我们预计2021年收入占比提升至30％左右,新能源行业放量是公司收入快速增长的最大驱动力;②2021年为苹果小年,但公司在苹果产业链,从组装端向零部件、模组等环节延伸,我们判断2021年公司3C业务收入并没有出现下滑,仍实现了一定增长;③此外,公司积极拓展半导体、汽车行业海外市场,加强新产品研发、产品升级,在多行业取得突破,相关收入持续增加。利润端,2021年公司实现归母净利润3.05亿元,同比+24.87％,低于收入端增速,盈利水平有一定下滑:一方面系毛利率较低的新能源收入占比提升拉低公司整体毛利率水平;另一方面前期公司持续加大研发人员扩充力度,费用率提升进一步压制了短期净利率水平。
Q4利润端表现优于营收端,单季度盈利水平有一定修复分季度看,2021Q4公司实现营收2.32亿元、同比+29.06％,主要系新能源行业高景气度延续,公司相关订单持续交付,驱动单季度收入持续增长。利润端,2021Q4公司实现归母净利润0.87亿元,同比+38.56％,单季度净利润符合市场预期,净利润高于收入端增速,单季度盈利水平有所提升。进一步分析,2021Q4公司归母净利率为37.55％,环比提升7.84个百分点,如果扣除非经常性损益,2021Q4公司扣非归母净利率为30.06％,环比提升3.65个百分点,盈利水平同样有所改善,我们推测部分原因系新能源毛利率较2021Q3环比略有一定提升。
公司竞争优势显著,具备持续扩张的条件机器视觉是长坡厚雪赛道,相较基恩士和康耐视,当前公司收入利润体量偏小,具备较大的成长空间:①公司拥有完善的机器视觉硬件和软件产品线,尤其软件方面,具有独立的底层算法库,软件有望成为公司重要的看点。②公司在巩固3C电子行业竞争优势的同时,逐步将能力圈拓展延伸至新能源、半导体、光伏等领域,产品已经获得宁德时代、ATL、比亚迪、孚能等全球知名企业认可,成长空间将进一步打开。
盈利预测与投资评级:考虑到公司新能源业务快速放量,我们预计公司2021-2023年EPS分别为3.70元(上调1.49％)、4.86元(维持不变)、6.33元(下调0.33％),当前股价对应动态PE分别为55/42/32倍。基于公司出色的成长性,维持"增持"评级。
风险提示:新能源放量不及预期,盈利能力下滑,新行业拓展不及预期。
[2022-02-22] 奥普特(688686):奥普特业绩快报2021年净利润同比增24.87%
■证券时报
奥普特(688686)2月22日晚间发布业绩快报，2021年营业收入为8.75亿元，同比增长36.21%;归母净利润3.05亿元，同比增长24.87%;基本每股收益3.70元。2021年以来，机器视觉应用领域持续向好，公司把握市场机遇，深化已有行业应用，拓展半导体、汽车行业海外市场，加强新产品研发、产品升级，公司订单在多行业取得突破，收入持续增加。
[2021-11-28] 奥普特(688686):发布股权激励彰显信心,锂电新能源助力公司收入增长-2021年事件点评
■浙商证券
事件
公司于2021年11月23日发布2021年限制性股票激励计划(草案),拟向激励对象授予37.28万股限制性股票,占股本总额的0.45％,其中首次授予占该激励计划权益总数的84.99％,授予价格为60元/股。
投资要点
发布股权激励方案彰显信心,未来三年营收目标复合增速约21％
该激励计划中首次授予分三年期解锁,归属比例分别为40％/30％/30％;预留授予分两年期解锁,归属比例分别为50％/50％。行权条件以2021年营业收入为基数,2022-2024年未来三年营收增长率为业绩考核目标,同比2021年收入增速分别不低于30％/60％/90％。按此测算,对应2022、2023、2024年营收分别为不低于11.08/13.63/16.19亿元,同比增速为30％/23％/19％,2022-2024年营收CAGR约21％。
激励高级管理人员及核心技术人员等合计272人,覆盖面广提振积极性
本次激励对象总人数为272人,占公司员工总数(截止2021年6月30日公司员工总人数为1736人)的15.67％,激励覆盖面较广,其中包括高级管理人员1人(财务总监,获授1.68％),核心技术人员2人(分别获授2.24％/1.68％),以及董事会认为需要激励的其他人员等,有助于提振管理层积极性。
技术、产品、服务三大核心竞争力,强化产业链头部地位
公司具备在机器视觉领域三大核心竞争优势:1)技术领先:以成像和视觉分析两大技术平台为基础赋能下游;2)产品线全面:配套销售能力强,服务形式内容较为灵活;3)服务优势明显:高产品附加值提升公司盈利能力。
机器视觉赛道高度景气,积极布局新能源市场助力
公司持续较高增长机器视觉作为智能制造的关键部件,下游应用领域极其广泛。机器视觉行业发展空间巨大,公司作为机器视觉国内龙头,背靠优质大客户,充分受益于行业增长和进口替代红利,实现市占率稳步提升。在3C消费电子领域,公司是苹果的机器视觉的主要国产供应商,双方合作关系稳定可持续。与此同时,公司积极布局锂电新能源领域,直接对接锂电池生产设备厂商,客户终端包括CATL、ATL、比亚迪、孚能等行业头部企业。公司在发展过程中持续加大技术研发投入,截止2021年第三季度,共获发明专利27项、实用新型专利154项、外观设计专利23项,共获软件著作权65项。
盈利预测与估值
预计公司2021-2023年归母净利润分别为3.0/4.0/5.2亿元,同比增长21％/34％/31％;EPS为3.59/4.83/6.34元,对应PE为88/65/50倍,维持"增持"评级。
风险提示
行业大幅波动;行业竞争加剧公司利润率下滑;新品研发及市场推广不及预期
[2021-10-27] 奥普特(688686):利润率水平略微下滑,长期视角下仍然看好-季报点评
■天风证券
事件:公司于2021年10月23日发布三季度报告,2021年前三季度实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为6.44亿/2.18亿/1.96亿,同比分别增长38.98％/20.14％/13.21％。
营收持续增长,净利润系业务结构改变有所下降:1)Q3单季度,公司实现营业收入2.52亿元,同比增长12.94％,同比增速相较于半年报增速有所下滑,主要系去年三季度基数较大(占去年全年营收35％),从环比数据来看增长17.66％,仍然保持着向上发展的趋势。2)Q3单季度,公司实现归母净利润0.75亿元,同比环比分别下降26.48％/7.52％,实现扣非归母净利润0.66亿元,环比下降13.34％。我们认为利润下滑的原因主要有二:第一,研发费用的提升导致同比的下降(2021年三季度研发费用率为14.25％,去年同期仅为5.94％,同比增加8.31pct);第二,推测是毛利率较低的新能源业务占比进一步上升而导致环比下降。
利润率有所承压,但仍处于高水平:公司三季度毛利率/净利率分别为66.42％/33.87％,较去年同期分别下降6.84pct/5.31pct。原因仍是由费用率和业务结构两方面原因造成:1)前三季度期间费用率为31.34％(销售/管理/研发/财务费用率分别为15.90％/2.99％/14.99％/-2.54％),同比增加4.61pct(主要是加大研发投入,除研发费用的三费率同比下降0.55pct);2)由业务结构带来的毛利率变动影响从上半年已经开始显现(2021H1毛利率同比下降1.52pct,净利率由于当期拥有投资收益1456万元而没有下降)。
长期视角下仍然看好公司发展:1)业务量方面,应用领域在不断拓宽,苹果的应用场景从组装端向零部件、模组等环节延伸。新能源领域已经打开,产品已经获得宁德时代、ATL、比亚迪、孚能等全球知名企业认可。2)利润率方面,我们认为公司毛利率下降的趋势不会延续,参考海外龙头基恩士(公司与基恩士在业务模式和产品布局上可比性较高),毛利率维持在80％以上,净利率维持在35％以上,机器视觉行业的高附加值属性仍然明显。
盈利预测:预计2021-2023年公司营业收入分别为8.60亿、11.33亿、14.72亿,YOY为33.85％、31.78％、29.87％;归母净利润分别为3.52亿、4.71亿、6.11亿,YOY为44.34％、33.56％、29.89％,对应PE68X、51X、39X,维持推荐。
风险提示:下游需求不及预期;技术研发不及预期;毛利率下降风险;对苹果公司存在一定依赖的风险等
[2021-10-26] 奥普特(688686):新能源带动营收稳步增长,国内机器视觉行业方兴未艾-点评报告
■华安证券
事件概况
10月23日奥普特发布2021年第三季度报告。2021年前三季度公司实现营业收入6.44亿元,同比增长38.98％38.98％;实现归母净利润2.18亿元,同比增长20.14％20.14％,实现扣非归母净利润1.96亿元,同比增长13.21。
新能源带动营收稳步增长,Q3业绩出现一定波动2021年前三季度公司实现营业收入6.44亿元,同比增长38.98Q3单季度公司实现营收2.51亿元,同比增长12.94。公司营业收入稳步增长主要系新能源行业景气度高下游客户对机器视觉需求增长。另一方面,公司单三季度营收略有波动,我们认为其主要原因为1)去年三季度基数与前两季度相比较高;2)公司部分下游客户订单未在此次报告期确认。展望未来,我们仍认为公司未来业绩将跟随下游新能源行业的高景气度稳步增长。
营收结构变化叠加费用前置,公司利润增速承压2021年前三季度公司实现归母净利润2.18亿元,同比增长20.14扣非归母净利润1.96亿元,同比增长13.21。Q3单季度公司实现归母净利润0.75亿元,同比下降26.49％26.49％,扣非归母净利润0.66亿元,同比下降33.06％。我们认为,公司利润增速与营收增速差距较大的原因主要包括:1)毛利率因营收结构变化而出现下滑,受益于新能源行业高景气度,公司来自新能源行业的营收占比迅速提升,而该行业毛利率低于3C行业进而导致公司毛利率从2020年的74％下降至2021前三季度的66％2研发费用前置,由于公司判断锂电行业的大交付模式需要更多的方案实施人员,因此将部分研发费用前置,使得公司研发费用率从2020年的12％上升至2021Q3的15％。
国内机器视觉行业方兴未艾,看好锂电产能扩张带动新一轮增长尽管公司短期业绩有所波动,但我们仍坚持此前的观点,即机器视觉是长坡厚雪的赛道有望在智能制造加速的大趋势下,保持较高的景气度。
短期来看,明年3C行业的景气度有望较今年有所回升,带动机器视觉开支相应增加;中期来看,锂电产能的扩张将为机器视觉行业带来确定性较高的一轮增长。目前,锂电行业每单位GWh机器视觉的价值量在500万到1000万之间结合宁德时代的扩产计划,对应到行业增量市场约在6.8亿元至13.7亿元之间。长期来看在产业升级、智能制造加速的大趋势下,包括汽车、半导体、医药等多个行业也对机器视觉产生了较大的需求,而公司有望乘下游设备国产化之风,凭借全产品线和方案交付能力,实现行业间的横向拓展。
投资建议
奥普特作为国内工业视觉龙头,有望长期受益于我国智能制造加速趋势,在拓展下游行业应用的同时,通过产品线扩张提升单客户价值量,后续成长动能充沛。我们预计公司2021-2023年分别实现收入8.70/11.52/14.83亿元,同比增长35.4％/32.5％/28.7％;实现归母净利润2.93/4.05/5.35亿元,同比增长20.1％/37.9％％/32.2％,维持"买入"评级。
风险提示
1)下游应用领域拓展进度不及预期的风险
2)下游大客户过于集中的风险
3)自研硬件产品研发、销售不及预期的风险
4)视觉软件产品研发、销售不及预期的风险。
[2021-10-25] 奥普特(688686):研发投入翻倍,新能源业务拓展顺利-三季度点评
■国信证券
2021年前三季度收入同比+38.98%，归母净利润同比+20.14%
公司2021年前三季度实现营收6.44亿元，同比增长38.98%；归母净利润2.18亿元，同比增长20.14%。单季度看，21Q3实现营收2.51亿元，同比+12.94%；归母净利润0.75亿元，同比-26.49%，收入增长主要系锂电业务大幅增长所致，业绩低于预期主要系业务结构变化整体毛利率降低及费用大幅增加所致。公司前三季度毛利率/净利率为66.42%/33.87%，同比-6.84/-5.31个pct，主要系行业属性决定锂电业务毛利率低于3C，锂电业务占比提升使得整体毛利率有所下降。公司销售/管理/研发/财务费用率为15.90%/2.99%/14.99%/-2.54%，同比变动+1.66/+0.04/+5.17/-2.25个pct，销售及研发费用率提升较多主要系公司加大扩张短期销售及研发人员增长较多所致。公司经营性现金流净额1.07亿元，同比增长1165.17%，回款良好。
深耕3C，持续加大新能源、半导体、光伏等领域投入
公司持续加大研发投入:公司前三季度研发费用0.96亿元，同比大幅增长112.04%，研发费用率14.99%，同比提升5.17个pct，公司将加强在不同行业与应用场景下整体视觉系统解决方案的设计，提炼出标准化普使适性强的解决方案，再将应用数据反馈到机器视觉软硬件层面促进产品研发。深耕3C、产业链应用环节延伸，加大在新能源、半导体、光伏等领域投入。公司业务从光学解决方案向整体解决方案大步迈进。公司深耕3C领域，巩固竞争优势并深挖需求，在3C产业链中延伸应用环节；锂电领域受益行业高景气度，在手订单饱满；并加大在半导体、光伏行业的投入，积极开拓汽车汽配、化学和制药行业、物流和供应链行业。此外，公司积极布局欧洲、日本等海外市场。
盈利预测与投资建议:
公司因业务结构变化及加大投入导致短期业绩略低于预期，不过长期趋势仍然向好，将持续受益行业发展及进口替代，我们下调公司2021-2023年归母净利润至3.01/3.99/5.14亿元(前值3.48/4.56/5.97亿元，对应PE94/72/55倍，维持"买入"评级。
风险提示:锂电需求不及预期；新领域拓展不及预期；毛利率下滑
[2021-10-25] 奥普特(688686):三季报业绩稳增长,收入结构变化带来盈利能力承压-2021年三季报点评
■浙商证券
事件
公司2021年前三季度实现营业收入6.4亿元,同比增长39％;归母净利润2.2亿元,同比增长20％;扣非净利润2.0亿元,同比增长13％;基本每股收益2.6元,同比下降9.9％;ROE为9.26％,同比大幅下降68％。
投资要点
三季度业绩略低于市场预期,新能源订单加速确认导致短期盈利能力下降
公司2021前三季度营收稳步提升,净利润增速有所放缓,略低于市场预期;公司在手订单充足,今年上半年新能源业务收入为7,600万元,其中来自宁德时代的收入占比19％;公司Q4将会增加新投标项目。公司Q3实现营收2.5亿元,同比增长13％,环比Q2增长18％;归母净利润0.7亿元,同比下降26％,环比Q2下降8％。公司2021年前三季度毛利率66.4％,同比下降6.9pct.,环比下降1.2pct.;;Q3公司毛利率为64.6％,同比下降13.1pct.,环比下降3pct.,单季度毛利率同比、环比下降较明显,主要原因是公司新能源订单加速确认以及部分原材料成本上升,新能源订单盈利空间低于3C苹果产业链,收入结构变化导致公司短期盈利能力有所下降。公司2021前三季度销售费用1.0亿元,同比大幅增长55％,销售费用大幅增长主要受业务扩张、销售人员增加及2020年疫情政府免征企业社保等影响;公司前三季度管理费用1,924万元,同比提升41％,主要系管理人员增加、工资薪金增加及2020年疫情政府免征企业社保等影响;公司前三季度研发费用9,648万元,同比大幅提升112％,主要系持续扩张研发团队,研发人员较上年同期增加184人,薪金福利、差旅费、材料费用增加,同时新能源项目前期投入较多所致;公司前三季度经营活动产生现金流净额为1.1亿,同比大幅增长近12倍,主要原因是 当期回款情况良好、大量去年应收账款在今年上半年逐步回款、当期经营现金流入增长远大于当期经营现金流出增长。
高成长赛道龙头竞争优势明显,持续研发产能投入拓展新能源市场
机器视觉行业发展空间巨大,公司作为机器视觉国内龙头,对标国外基恩士、康耐视,在3C领域,长期作为苹果的机器视觉的主要国产供应商,同时积极布局延伸至锂电新能源、光伏、半导体等新应用领域,并已获得宁德时代、比亚迪、孚能等大客户认可,增量市场空间有望迅速打开。公司在发展过程中不断加强对机器视觉及其底层核心技术的研发投入、积累优质客户资源,公司已具备较为突出的竞争优势。公司持续加大技术研发和项目产能投入,截止报告期末,共获发明专利27项、实用新型专利154项、外观设计专利23项,共获软件著作权65项。
盈利预测与估值
我们调整公司2021-2023年净利润分别至3.0/4.0/5.2亿元,同比增长21％/34％/31％;EPS为3.59/4.83/6.34元,对应PE为96/71/54倍,维持"增持"评级。
风险提示
行业大幅波动;行业竞争加剧公司利润率下滑;新品研发及市场推广不及预期
[2021-10-24] 奥普特(688686):锂电业务高增驱动收入增长,盈利能力相对承压-三季点评
■中信建投
事件公司10月22日发布2021年三季报,2021前三季度实现营业收入6.44亿元,同比增长38.98％,实现归母净利润2.18亿元,同比增长20.14％;其中Q3实现营业收入2.51亿元,同比增长12.94％,归母净利润0.75亿元,同比下降26.49％。
简评新能源板块快速增长带动收入增长而利润承压①新能源板块业务持续景气,驱动Q3营收持续增长。前三季度公司营收、归母净利润分别实现38.98％、20.14％的同比增长。Q3单季度营收2.51亿元,同、环比分别增长12.94％、17.65％;归母净利润0.75亿元,同、环比分别下降26.49％、7.53％。公司收入持续增长主要系新能源板块收入快速增长,前三季度新能源板块收入较上年同期实现翻倍以上增长。
②新能源板块收入占比提升+采购成本提高,Q3毛利率、净利率下滑明显。2021前三季度公司毛、净利率分别为66.42％,33.87％,同比分别下降9.34、13.56pct。2021Q3公司毛利率为64.61％,保持相对稳定;净利率为29.71％,同、环比分别下降34.91、21.40pct。公司盈利能力下滑主要有三方面原因:一是新能源板块收入占比提升,而新能源板块毛利率低于公司传统3C板块毛利率;二是受芯片短缺影响,公司解决方案中相机采购成本有所提升,进一步压缩利润空间;三是公司持续加大研发投入。
③进一步加大研发投入,研发费用率提升显著。前三季度公司研发投入0.96亿元,同比增长112.04％,占营收比例为14.99％,同比提升5.16pct。Q3单季度研发投入0.36亿元,同比增长171.04％,占营收比例为14.25％,同比提升8.31pct,研发人员较上年同期有所增加。随着公司下游领域、客户的持续拓展,公司人员预期仍会有一定程度增加。
3C板块预期回暖+锂电行业持续景气为未来业绩增长打下基础,多领域拓展+新产品推出持续打开新空间①3C:3C板块仍为公司主要收入来源,占公司收入的60％以上。由于2021年3C行业,尤其是苹果产业链更新迭代较小,公司该部分业务整体维持稳定。展望未来,产品更新迭代+产业链延伸拓展将为公司该领域增长打下基础:首先,从产品更新看,业内普遍预期2022年苹果产品将有相对较大更新,带动产业链相关投资增长;其次,从产业拓展看,公司产品已从组装侧渗透至模组、零部件侧,已进入蓝思、伯恩等客户,3C产业链的延伸拓展也将为其提供新增市场;最后,当前3C行业视觉应用仍多集中于苹果产业链,安卓等产业链仍有较大的渗透率提升空间。随着人力成本持续提升+视觉应用成本下降、效率提升,视觉应用渗透率将在长期持续保持增长,为公司提供更大的市场空间。
②锂电:锂电行业为公司目前增长最快的下游领域。受益国内动力电池厂商持续加码扩产,公司该部分收入仍将保持较快增长。就市场空间而言,单GWh锂电池投资对应的视觉应用价值量为500-1000万元,粗略测算国内锂电行业机器视觉应用空间约50-100亿元。若考虑上游隔膜等零部件以及其他视觉应用,该市场空间将会更大;就竞争格局看,公司丰富而全面的产品矩阵以及优质的客户资源将为其提升市占率提供有力保障。整体来看,行业高速增长+市占率持续提升将共同带动该板块收入不断提升。
③其他领域:除3C、锂电行业外,公司还积极导入半导体、光伏、汽车等下游行业。在半导体领域,公司主要以海外封测端客户为主,提供相关非标定制化视觉产品;在光伏、汽车等领域,公司也持续拓展其视觉方案应用场景。长期而言,新领域拓展进度将是公司增长的重要影响因素。
④新产品:公司还积极拓展3D激光传感器、工业读码器等新产品。3D技术提供了丰富的三维信息,使机器能够感知物理环境的变化并相应地进行调整,从而在应用中提高了灵活性和实用性,扩大了机器视觉的应用场景;工业读码器则能广泛应用在智能物流、3C制造、智能生产、工业机器人等领域。
投资建议:从行业层面看,随着人力成本不断提升,机器替人浪潮下,机器视觉行业规模将逐步提升;从公司层面看,产品线不断丰富+下游领域逐步拓展将持续为公司打开更大成长空间。基于公司当前在机器视觉行业全方位布局+其在3C、锂电、半导体、汽车等多个下游领域的拓展,预计公司2021-2023年归母净利润分别为3.04、4.06、5.41亿元,分别同比增长24.4％、33.7％、33.2％,对应PE分别为111.9x、83.6x、62.8x,给予"买入"评级。
风险因素:技术被赶超或替代的风险,关键技术人才流失风险,市场竞争加剧的风险
[2021-10-23] 奥普特(688686):Q3业绩低于市场预期,不改公司中长期逻辑-三季点评
■东吴证券
事件:公司发布2021年三季报,2021前三季度公司实现营业收入6.44亿元,同比增长38.98％,归母净利润2.18亿元,同比增长20.14％。
新能源行业放量,单季度收入实现稳步增长2021Q3公司实现营业收入2.51亿元,同比+12.94％,考虑到2020年同期高基数,收入基本符合我们预期,Q3收入端实现稳步增长的主要原因:①2021为苹果小年,但公司在苹果产业链,从组装端向零部件、模组等环节延伸,我们判断2021Q3公司3C业务收入并没有出现下滑;②新能源行业高景气度,客户对自动化需求增长,机器视觉应用快速增加,公司绑定宁德时代等客户,前期新能源新签订单较多,2021下半年进入到大规模交货期,2021Q3新能源收入实现较大增长,是公司单季度收入稳步增长的最大驱动力。短期看,2021Q3公司存货达到1.39亿元,同比+109.65％,合同负债为773万元,同比+143.16％,均大幅度增长,反映出公司目前在手订单充足,将为全年收入端实现快速增长提供支撑。
新能源毛利率和研发费用率双重挤压,Q3业绩低于市场预期2021Q3公司实现归母净利润0.75亿元,同比下降26.49％,低于市场预期,净利率为29.71％,同比-15.93pct,出现较大幅度下滑。细分来看:①毛利端:2021Q3公司毛利率为64.61％,同比-13.13pct,我们认为主要系毛利率较低的新能源收入占比提升所致,此外,我们判断3C小年下,苹果指定采购相比2020年有一定下降,毛利率较去年有一定下降;②费用端:2021Q3公司期间费用率为31.70％,同比+7.82pct,其中销售、管理、研发和财务费用率分别同比+1.51pct、+0.40pct、+8.31pct和-2.40pct。由此可见,研发费用率提升是公司期间费用率大幅提升的主要原因,主要系公司持续加大研发人员扩充力度,同时新能源项目前期研发支出较多,短期看存在一定的研发＆收入确认的错配现象。
公司竞争优势显著,具备持续扩张的条件机器视觉是长坡厚雪赛道,相较基恩士和康耐视,当前公司收入利润体量偏小,具备较大的成长空间:①公司拥有完善的机器视觉硬件和软件产品线,尤其软件方面,具有独立的底层算法库,软件有望成为公司重要的看点。②公司在巩固3C电子行业竞争优势的同时,逐步将能力圈拓展延伸至新能源、半导体、光伏等领域,产品已经获得宁德时代、ATL、比亚迪、孚能等全球知名企业认可,成长空间将进一步打开。?
盈利预测与投资评级:考虑到短期盈利水平下降,我们调整公司2021-2023年EPS分别为3.64、4.86、6.35元(原值4.35、5.72、7.49元),当前股价对应动态PE为95/71/54倍。考虑到公司出色的成长性,维持"增持"评级。
风险提示:3C电子领域集中度较高,新能源放量不及预期,盈利能力下滑,新品研发及市场推广不及预期,贸易摩擦影响零部件采购。
[2021-10-23] 奥普特(688686):业绩稳定增长,赛道优质且护城河不断筑高-三季点评
■华西证券
事件概述
公司发布2021年三季报,公司前三季度实现收入6.44亿元/yoy+38.98％,实现归母净利润2.18亿元/yoy+20.14％,扣非归母净利润1.96亿元/yoy+13.21％。
分析判断:
营收稳定增长,收入结构变化导致毛利率下降。1)Q3单季度公司实现收入2.51亿元/yoy+12.94％,实现归母净利润0.75亿元/yoy-26.49％,扣非归母净利润0.66亿元/yoy-33.06％。Q3单季度业绩增速下滑,主要原因为:i.去年同期高基数影响;ii.公司毛利率同比下降。2)公司前三季度销售毛利率和销售净利率分别为66.42％、33.87％,同比分别下降6.84pcts、5.31pcts,其中Q3分别为64.61％、29.71％,同比、环比均出现下降,我们判断毛利率的变化与公司下游收入结构比例变化直接相关,估计新能源行业的毛利率低于3C行业。3)公司前三季度销售、管理、研发费用率分别为15.90％、2.99％、14.99％,同比分别+1.66pct、+0.04pct、+5.16pct,销售费用率上升,研发投入力度明显增强。
机器视觉赛道优质,新能源接棒3C助力公司快速发展。1)机器视觉是是机器设备收集、理解信息的主要途径,是工业4.0与智能制造的重要基础之一,机器视觉赛道优质且行业处于爆发期,根据中国机器视觉产业联盟的统计,中国机器视觉行业的销售额从2018年的101.80亿元增长至2020年的144.20亿元,复合增长率达19.02％,同时预计2020年至2023年,中国机器视觉行业的销售额将以27.15％的复合增长率增长,至2023年销售额将达296.00亿元。2)新能源方面,行业高景气并且机器视觉应用不断普及,客户对机器视觉应用的需求增加,随着公司切入C客户供应链,新能源业务成为公司重要的增长点;3C方面,受益于苹果等消费电子产品更新周期以及机器视觉应用的持续拓宽,公司3C收入有望实现平稳快速增长。
公司全产业链布局,护城河不断筑高。1)公司自主产品线已覆盖光源、光源控制器、镜头、相机、视觉控制系统等,具备完善的硬件和软件产品线,并掌握独立的底层核心算法,其软件算法的独立性有望对标康耐视;2)目前机器视觉在3C和锂电行业得到快速发展,应用持续拓宽,公司与下游大客户已建立深度合作,具备明显的先发优势。凭借与大客户合作中不断积累的工业场景理解,以及公司技术和研发的持续进步,公司护城河不断筑高。
投资建议
考虑到公司新能源收入大幅增长以及带来的毛利率下降,我们上调公司2021-2023年营收8.35/10.8/14.08亿元的预测至9.05/12.16/16.17亿元,下调2021-2023年EPS4.16/5.92/7.72元的预测至3.76/5.13/6.86元,对应2021年10月22日345.00元/股收盘价,PE分别为91.9/67.3/50.3倍,暂未评级。
风险提示:3C等重要下游行业较大波动;公司相关产品订单不及预期;中美贸易摩擦超预期等。
[2021-08-26] 奥普特(688686):产业链全面布局,多行业助力机器视觉龙头发展-首次覆盖报告
■天风证券
机器视觉零部件龙头,盈利能力向好:公司是机器视觉光源龙头,产品定位中高端市场,产品逐渐覆盖镜头、相机、视觉控制系统、光源控制器等环节。20192020年营收分别为4.22、5.25、6.42亿元,yoy39.50％、24.28％、22.46％22.46％,实现归母净利润1.37、2.06、2.44亿元,yoy80.47％、50.90％、18.27％。
盈利能力优异,毛利率维持在71％以上,现金流情况较好,应收账款周转率和存货周转率保持较高水平。
公司机器视觉产品多点开花,下游多个行业支撑发展:公司光源国内技术领先,光源营收占比约为40％50％。公司在镜头目前兼容主流相机,产品逐渐多元,自产镜头所占比例由2017年的6.78％提升到2020H1的11.94％。
国内的大部分机器视觉公司在硬件方面有较大进步,但在软件方面投入较少,只有少数公司拥有自己独立的底层算法。公司对标康耐视和基恩士,在软件算法上投入较大,SciVision视觉开发包已在上万台设备中验证了其稳定性。相机方面,公司已成功研发出具有自主知识产权的相机产品并实现销售。公司服务于3C电子、新能源、半导体、汽车、医药及食品加工等多个行业,并应用于苹果、华为、谷歌、OPPO、CATL、ATL、比亚迪、孚能等全球知名企业和行业龙头企业的生产线中。
绑定大客户以方案带动销售,研发管理能力优越:公司解决方案带动销售,可以获得双重利润空间,具有较高的毛利率。公司产品直接供应苹果公司,此外通过世宗、杰士德、胜利精密等公司间接供应苹果公司。通过超业精密、大族激光等间接供货宁德时代、孚能科技、ATL等新能源企业。随着CATL的扩产,公司有望增加新能源行业出货量,并将成为公司重要增长点。
公司研发投入高于业内平均,实控人之一技术出身,对行业理解深刻。管理销售费持续降低,通过募投项目建造研发中心并积极扩大产能。
机器视觉市场空间广阔,国产替代进行时:机器视觉的应用场景和功能可归为识别、测量、定位和检测。GGII数据显示,2019年中国机器视觉市场规模65.50亿元,20142019年年复合增长率为28.36％28.36％,到2023年中国机器视觉市场规模将达到155.6亿元。国产品牌逐渐发挥出本土优势,国产替代加速进行,根据《中国工业机器视觉产业发展白皮书》数据,国产品牌占比到2022年国产品牌有望达到55.56％。
盈利预测:我们预计20212023年收入分别为8.60、11.33、14.72亿元,同比增加33.85％、31.78％、29.87％。归母净利润为3.52、4.71、6.11亿元,同比增加44.34％、33.56％、29.89％29.89％,对应EPS为4.27、5.71、7.41元股目标市值445.64亿元,上涨空间为32.05％％,对应目标价为540.30元,首次覆盖,给予"买入"评级。
风险提示下游需求不及预期;技术研发不及预期;毛利率下降风险;新冠疫情反复风险;对苹果公司存在一定依赖的风险、商标被撤销或宣告无效的风险
[2021-08-20] 奥普特(688686):国内机器视觉龙头,深耕3C和新能源等景气赛道-机器视觉系列深度报告之一
■中信建投
国内领先机器视觉服务商,已实现核心软硬件全覆盖①奥普特作为国内机器视觉龙头,目前产品已实现从光源、相机、镜头等硬件到视觉控制系统的全覆盖;②公司股权结构集中,创始人两兄弟以63.90％的持股实现对公司的共同控制,同时通过员工持股平台与股权激励计划调动核心员工积极性;③受益于国内机器视觉行业快速发展与公司产品线日趋丰富,公司业绩高速增长。2017-2020年,营收、归母净利润CAGR分别为28.52％、47.68％;
2021H1实现营收、归母净利润分别为3.92、1.43亿元,同比分别增长63.1％、79.5％。④公司主营业务毛利率稳定维持71％以上,高于国内同行,接近海外双巨头康耐视、基恩士。
机器视觉行业受益渗透率和国产化率提升,成长正当时①机器视觉是机器的"眼睛",主要分为成像和图像处理两部分,用来实现识别、定位、测量和检测四大基本功能;②2020年全球机器视觉市场约96亿美元,2010-2020年CAGR达11.61％;我国机器视觉市场2019年规模103亿元,2015-2019年CAGR高达35.01％;③机器视觉领域内形成了以基恩士、康耐视为代表双龙头竞争格局,而国产企业在软硬件各领域不断研发,逐步实现国产替代;④"机器替人"潮流不可避免,机器视觉产品在生产线上的渗透率将长期提升,同时深度学习推动行业技术迭代,使机器视觉应用到更多的领域。
公司深耕3C与新能源等景气赛道,有望保持高增长①3C是全球机器视觉第一大下游,现阶段需求规模较大,不过2021年景气度一般,2021H1公司3C下游占比68％左右,较2020年全年占比下降10pct左右,客户以苹果产业链为主;②锂电是高景气赛道,需求高速增长,上半年贡献的收入已经超过2020年全年,2021H1锂电下游占比19％左右,较2020年全年占比提升超过7pct,客户中宁德系占比超过20％。展望未来,仅考虑新能源汽车锂电池行业产能加速扩张,保守预计2021-2025年中国锂电市场对机器视觉需求规模在44.9～89.8亿元,我们判断公司下游中新能源占比将快速提升,超过3C占比可期。此外,公司在光伏、半导体等景气赛道也有布局。
投资建议:预计公司2021-2023年归母净利润分别为3.27、4.29、5.58亿元,同比增长33.9％、31.1％、30.1％,对应PE分别为90.0x、68.6x、52.8x,首次覆盖给予"买入"评级。
风险因素:技术被赶超或替代的风险,关键技术人才流失风险,市场竞争加剧的风险
[2021-08-19] 奥普特(688686):业绩接近预告区间上限,看好公司长期成长-2021年半年报点评
■民生证券
一、事件概述
公司2021年8月18日发布2021年半年报,实现营业收入3.92亿元,同比增长63.11％;归属于上市公司股东的净利润1.43亿元,同比增长79.53％;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.29亿元,同比增长75.62％。
二、分析与判断
业绩增速贴近预告上限,2021Q2收入、利润增速均超三成
公司2021H1归母净利润增速约80％,而先前业绩预告增速区间为72.96％到81.74％,增速贴近预告区间上限。从2021Q2单季度看,收入端增速约32％,归母净利润增速约30％,扣非净利润增速约37％,反映公司二季度需求端景气度仍相对较高。同时,公司2021H1存货较2021Q1增长38％,或在一定程度反映公司需求端景气度。
机器视觉领军企业,主要下游景气度高,产品、品类等拓展带来长期成长性
消费电子、新能源等重点下游景气度高。新能源行业发展快速,公司已经获得宁德时代、比亚迪、孚能等客户;消费电子领域对机器视觉需求不断释放,从手机组装端,逐步拓展到模组、零部件等环节,后续有望进入到耳机、音箱、手表等产线,公司有苹果、华为、小米等重点客户。
产品、品类拓展有望带来长期成长性。1)技术、产品方面,光源领域全球领先,后端软件等技术国内领先,客户案例超5万个,行业积累深厚。公司具有自主底层软件,算法方面2D算法达到了行业内较高水平,3D持续投入研发,未来软件占比有望不断提升,成为新的成长动力。2)向更多细分拓展:公司正在半导体、汽配、医疗等领域投入,未来有望成为新的增长点。
三、投资建议
预计公司2021-2023年EPS分别为4.21/5.68/7.43元,对应PE为83X、62X、47X。选取工业软件领域细分领军企业赛意信息、中控技术、中望软件为可比公司,相关公司2021年平均PE(Wind一致预期)为103X,公司估值低于可比公司平均估值,考虑到公司在机器视觉领域的领先地位,我们认为公司具有一定估值溢价,维持"推荐"评级。
四、风险提示:重点下游需求释放不及预期;疫情影响下行业需求存在波动。
[2021-08-19] 奥普特(688686):供需共振加速智能制造,工业视觉龙头大有可为-深度研究
■华安证券
行业:机器视觉是实现智能制造的重要技术手段,下游市场空间超千亿。图像作为信息量最丰富的数据种类,数据采集占比超过八成。机器视觉的本质是机器替代人,理论上只要是需要运用计算机视觉的制造业领域均存在对工业视觉的需求。当前,工业视觉系统已经渗透到电子、汽车、电池、半导体、包装、食品、药品等诸多行业之中,根据grandviewresearch数据,2020年全球机器视觉市场规模达约1931亿人民币。聚焦国内,我们认为我国机器视觉行业的需求主要来源于两方面:1)产业升级。我国制造业全面转型是主旋律,精密化、高端化转型势在必行,而生产一致性的实现是国内制造业升级的必要条件,得益于在精确度、客观度、一致性及成本方面的明显优势,机器视觉有望成为实现生产一致性的"必选项"。2)降本增效。人口红利消退的大背景下,机器视觉有望成为企业降本增效的一大利器。根据中国机器视觉产业联盟数据预测,2020至2026年,我国机器视觉产业规模将持续保持两位数增长,2026年市场规模有望达316亿元。此外,我国机器视觉占工业增加值的比重为0.04％,对比海外的0.2％,长期来看存在五倍向上空间。
公司:以点及面打造完整方案,抓住下游新能源产业爆发实现快速增长。
奥普特成立于2006年,早期以光源系统为主,后续逐渐成长为国内领先的视觉解决方案提供商。公司成长之路可分为下游行业拓展与产品线扩张两个角度。1)行业拓展方面,公司于2010年开始通过代工厂富士康和设备供应商与苹果合作,进入3C行业;2017年,公司又通过打入宁德时代和比亚迪等新能源领域企业供应链体系,切入新能源赛道;当前公司下游已包括3C、新能源、汽车、光伏、医药等多个行业。2)产品线扩张方面,公司目前已实现从硬件到软件的全产品线布局。首先在硬件层面,光源和自研镜头产品已被公司超过50％的方案搭载,而自研的工业相机也实现了销售,完善了硬件产品最后版图。其次在软件方面,公司是国内少有的具备底层算法包的机器视觉企业,其中SciVision视觉开发包是标准的机器视觉算法包,包括2D视觉算法、3D视觉算法和深度学习视觉算法。公司在SciVision算法库基础之上开发了应用软件智能视觉软件SciSmart。2017年至2020年,公司营收保持20％以上增速;归母净利润方面,2017年至2020年,其跟随营收同步增长。公司2021H1业绩出现爆发,营收同比增速达63％,利润增速达到79％。
软件:工业视觉行业拓展的关键,对标康耐视长期存在10倍增长空间。
我们认为,软件和以工具包建立起来的生态,是机器视觉实现行业扩展的关键,也是公司未来产品发力的重要部分。1)从价值量来看,根据前瞻研究院数据,软件开发在机器视觉系统中成本占比最高达35％。而其他零部件的总和仅为45％。同时,我们也对公司机器视觉系统价值量构成进行了测算。在一个整体解决方案中,视觉控制系统价值占比为35％。2)功能实现方面,视觉软件占据着系统中一半的功能,同时还可起到降本增效的作用。3)视觉软件是实现下游行业横向迁移的关键,主要系软件可面对行业定制,成为积累行业know-how的核心。放眼全球,著名的机器视觉公司康耐视(毛利率75％)目前已经形成硬件高度集成化和标准化(即光源、镜头、相机集成为一体)、软件广泛定制化的产品形态,远期来看是工业视觉厂商的胜负手。展望未来,我们认为硬件标准化、软件定制化是机器视觉企业的发展方向。2020年,康耐视营收规模达53亿元人民币,净利润达11.5亿元人民币,全球市占率超20％。我们认为,公司作为国内工业视觉的龙头,对标全球龙头康耐视,长期来看存在10倍增长空间。
投资建议
奥普特作为国内工业视觉龙头,有望长期受益于我国智能制造加速趋势,在拓展下游行业应用的同时,通过产品线扩张提升单客户价值量,后续成长动能充沛。我们预计公司2021-2023年分别实现收入8.70/11.52/14.83亿元,同比增长35.4％/32.5％/28.7％;实现归母净利润3.33/4.58/6.20亿元,同比增长36.3％/37.5/35.4,首次覆盖,给予"买入"评级。
风险提示
1)下游应用领域拓展进度不及预期的风险;
2)下游大客户过于集中的风险;
3)自研硬件产品研发、销售不及预期的风险;
4)视觉软件产品研发、销售不及预期的风险。
[2021-08-19] 奥普特(688686):中报业绩符合预期;经营性现金流大幅增长-2021年中报点评
■浙商证券
事件
2021年上半年公司实现营业收入3.9亿元,同比增长63％;归母净利润1.4亿元,同比增长80％;扣非净利润1.3亿元,同比增长76％。
投资要点
公司上半年业绩符合预期,经营活动现金流净额同比大幅增长
公司2021上半年实现营收3.9亿,同比增长63％;归母净利润1.4亿元,同比增长80％,业绩符合预期。公司Q2实现营收2.1亿,同比增长31％,环比Q1增长17％;归母净利润0.8亿,环比Q1增长33％。上半年公司毛利率68％,同比基本持平。公司2021上半年销售费用5,973万,同比大幅增长89％;Q2销售费用3,687万,环比Q1增长61％。销售费用大幅增长主要受业务扩张、销售人员增加及2020年疫情政府免征企业社保等影响;上半年管理费用1,227万,同比增长47％;Q2管理费用715万,环比Q1增长40％;上半年研发费用6,064万,同比大幅提升88％;Q2研发费用3,008万,环比Q1下降2％。公司上半年经营活动产生现金流净额1.1亿,同比增长233％;Q2经营活动产生现金流净额0.7亿,环比增长56％。今年以来公司经营活动现金流净额大幅增长主要是因为上半年回款情况良好、大量去年应收账款在今年上半年逐步回款。
机器视觉向多行业加速渗透,公司加大研发投入拓展新能源市场
受益于下游产业链高速成长和进口替代红利,伴随深度学习技术进步、《中国智造2025》战略推进,机器视觉加速向多行业应用领域渗透。随着技术应用场景范围进一步扩大,公司从光源核心产品出发,不断丰富产品线、发挥技术服务能力优势,后续有望向非组装领域的模组、零部件等环节突破,规模及市占率有望持续提升。公司募投项目助力扩产,拥有优质客户背书,有望在整套视觉方案实现较快增长。
公司加大技术研发投入,上半年共获得发明专利6项,实用新型专利18项。上半年公司研发621人,同比增加达42％,满足业务扩张带来的非标项目团队人员需求,保证公司能快速响应客户需求的时效性优势。上半年公司在研项目24个,4个进入试产阶段,2个进入样机阶段,研发产品主要围绕提升速度、精度。
公司在苹果公司中份额保持较稳定,并迅速切入锂电大客户市场,打开增量空间,为公司未来发展奠定良好基础。公司在巩固3C电子、新能源业务的同时,也将产品服务扩展到半导体、光伏等领域。
盈利预测与估值
预计公司2021-2023年净利润分别为3.5/4.7/6.1亿元,同比增长43％/33％/31％;EPS为4.23/5.65/7.4元,对应PE为82/62/47倍,维持"增持"评级。
风险提示
行业大幅波动;行业竞争加剧公司利润率下滑;新品研发及市场推广不及预期
[2021-08-19] 奥普特(688686):业绩符合预期,长期受益品类扩张及应用领域拓展-2021年中报点评
■国信证券
2021年上半年收入同比+63.11％,归母净利润同比+79.53％
公司21H1实现营收3.92亿元,同比+63.11％;归母净利润1.43亿元,同比+79.53％;扣非归母净利润1.29亿元,同比+75.62％,业绩符合预期,业绩增长主要系新能源行业高景气带来需求增长,且3C领域公司的视觉解决方案应用拓宽。21H1毛利率/净利率为67.58％/36.54％,同比-1.52/+3.34个pct,短期毛利率波动系业务结构调整,锂电业务占比提升所致。费用管控基本稳定,21H1销售/管理/研发/财务费用率分别为15.24％/3.13％/15.47％/-2.71％,同比+2.10/-0.35/+2.04/-2.02个pct,销售费用率略有增长主要系业务量扩大,且疫情下社保减免导致基数较低。21H1经营性现金净流量1.15亿元,同比+238.24％,回款良好。
持续加大研发投入,长期受益品类扩张及应用领域拓展
研发方面:1)研发费用率:公司21H1研发费用0.61亿元,同比增长87.87％,研发费用率15.47％,同比增加2.04个pct;2)研发人员:公司研发人员621人,同比增长42.11％,相比2020年底(549人)增长13.11％;3)获得专利:21H1公司新增申报发明专利27项,获得发明专利6项,新获得软件著作权13项。预计公司将围绕产品速度、精度范围、多场景应用需求等方面进一步加大对研发和技术的投入。机器视觉下游应用领域拓宽,长期看渗透率提升可期。公司业务从光学解决方案向整体解决方案大步迈进,下游领域方面,公司巩固3C电子行业的竞争优势,锂电行业高景气度带来对机器视觉需求提升,未来将继续拓展至半导体、光伏、汽车零配件、化学和制药、物流等行业,深度受益于下游行业应用拓宽及渗透率提升,打开更大成长空间。
盈利预测与投资建议:
公司是上游核心零部件公司,卡位好竞争优势显著,长期深度受益行业发展及进口替代。我们维持2021-23年归母净利润为3.48/4.56/5.98亿元,对应PE83/63/48倍,维持"买入"评级。
风险提示:锂电需求不及预期;新领域拓展不及预期;毛利率下滑
[2021-08-19] 奥普特(688686):中报符合预期,关注盈利能力-中报点评
■华泰证券
中报归母净利润同比高增79.53％,位于业绩预告上限公司发布21年半年报,实现营业收入3.92亿元,同比增长63.11％。实现归母净利润1.43亿元,同比增长79.53％,靠近业绩预告上限。Q2营收2.13亿元/yoy+31.8％,归母净利润0.80亿元/yoy+30.28％。维持21~23年EPS预测为4.20/5.59/7.03元,参考基恩士21年3倍的PEG,考虑到市场风险偏好的抬升,我们给予公司21年3倍PEG(21~23年归母净利CAGR=33.4％),调整目标价至421元(前值:463.1元),维持增持评级。
受产品结构影响,盈利能力有所回落上半年公司毛利率有所下降,毛利率67.58％/yoy-1.56pct,销售费用率15.24％,提升2.1pct,管理费用率3.13％,略有下降,研发费用率15.47％,提升2pct,利息收入增加带来财务费用率下降,净利率36.54％/yoy+3.34pct。我们认为公司毛利率下降主要由于新开拓的新能源行业产品毛利率较低。公司一直以来始终重视人才队伍的培养和建设,截至2021年6月30日公司研发人员621人,同比增加42.11％。
新能源行业高景气度带动公司业绩增长,在手订单充足,积极扩产能半年度业绩快速增长的原因:1)新能源行业的高景气度,客户对机器视觉应用需求的增加。根据定单确认节奏来看,预计下半年锂电收入占比有望进一步提升；2)在电子消费品行业,公司拓宽了机器视觉解决方案的应用领域。我们预计2021~2025年全球锂电池厂商新增产能将超过1000GWh,对应设备的投资额为2000亿元。根据调研,视觉检测设备投资按5~10％的占比测算,市场需求为100~200亿元。公司上半年存货1.44亿,合同负债0.34亿,较上年同期大幅增长。公司积极扩产能,投资活动现金流出大幅增加。
维持盈利预测和增持评级奥普特牢牢抓住机器视觉行业微笑曲线的两端(核心零部件和软件算法),光源及控制产品国内市场占有率领先,不断优化软件和算法,提升客户粘性和附加值,具备较强的行业破壁能力。与海外同行相比,公司具备更高的成长性:中国机器视觉产业处于快速发展期,公司在国产化率较高的锂电等行业更具竞争力。我们维持盈利预测,参考基恩士2021年3倍的PEG,考虑到市场整体风险偏好的抬升,我们给予公司2021年3倍PEG(21~23年归母净利CAGR=33.4％),调整目标价为421元。
风险提示:下游行业集中,客户集中的风险；产品价格下降的风险。
[2021-08-18] 奥普特(688686):业绩符合预期,视觉黄金赛道不断筑深护城河-中期点评
■华西证券
事件概述
公司发布2021年半年报,公司上半年实现收入3.92亿元/63.11％％,实现归母净利润1.43亿元/79.53扣非归母净利润1.29亿元/75.62。
分析判断
业绩符合预期,新能源与3C行业等行业收入快速增长。
1)公司业绩加速增长主要源自两方面:一是新能源行业的高景气度,客户对机器视觉应用需求的增加,我们判断公司进入C客户供应链后,公司市占率较高、整线解决方案形式的供应,已经成为公司重要的增长点、新能源板块的收入占比也得到显著提升;二是在电子消费品行业,公司拓宽了机器视觉解决方案的应用领域,充分证明了公司的技术实力和延展性。2)H1公司毛利率、净利率分别为67.58、36.54％％,分别较去年同期152pct、334pct,其中Q2公司毛利率、净利率分别为67.6、37.8％％,环比Q1分别006cpt、277pct,我们判断公司毛利率的变化与公司下游收入结构比例变化直接相关,估计新能源行业的毛利率要低于3C行业。3)公司销售费用、管理费用、研发费用分别为15.24、3.13、15.47％％,分别较上年同期2.1pct、0.35pct、2.04pct。
机器视觉行业处于爆发期,公司占据优质赛道。1根据中国机器视觉产业联盟的统计,中国机器视觉行业的销售额从2018年的101.80亿元增长至2020年的144.20亿元,复合增长率达19.02％同时预计2020年至2023年,中国机器视觉行业的销售额将以27.15％的复合增长率增长,至2023年销售额将达296.00亿元。
机器视觉重要下游包括泛3C行业、汽车、新能源、半导体等,随着国内机器视觉企业的不断崛起,尽享行业红利与进口替代。2新能源方面,根据公司招股说明书,此前公司通过超业精密、大族激光、浩能科技等间接供应CATLCATL采购形式变化后,公司市占率较高、成为公司重要增长点;新能源行业中机器视觉应用不断普及,如锂电池产线中卷绕、涂布、极耳等多环节中均有应用,随着CATL等锂电厂持续扩产,新能源行业有望成为行业新拉动点。33C方面,公司与苹果合作较多,直接供应以及通过世宗、杰士德间接供应,受益于苹果等消费电子产品更新周期,公司3C收入实现平稳快速增长,同时公司拓展在3C行业的应用领域,预计将保持稳定增长。
公司全产业链布局,护城河不断筑高。公司目前产品涵盖光源及光源控制器、镜头、相机、视觉控制器等以光源技术、光源控制器技术、镜头技术、视觉分析技术为核心,在硬件和软件方面,分别建立了成像技术和视觉分析技术两大技术平台公司重点发展深度学习技术、3D处理与分析技术、图像感知和融合技术、图像处理分析的硬件加速等视觉前沿技术,研发人员较上年同期增加184人、达到621人。
投资建议
我们看好机器视觉行业下游不断拓展与放量,维持预计20212023年实现归母净利润分别为3.43、4.88、6.37亿元,暂未评级。
风险提示
3C等重要下游行业较大波动;公司相关产品订单不及预期;中美贸易摩擦超预期等。
[2021-08-18] 奥普特(688686):奥普特上半年净利1.43亿元 同比增79.53%
■证券时报
奥普特(688686)8月18日晚间披露半年报，公司2021年半年度实现营业收入3.92亿元，同比增长63.11%;净利润1.43亿元，同比增长79.53%;基本每股收益1.74元。
[2021-08-18] 奥普特(688686):新能源行业快速放量,业绩符合预期-2021年中报点评
■东吴证券
事件:公司发布2021年中报。报告期内公司实现营业收入3.92亿元,同比增长63.11％;实现归母净利润1.43亿元,同比增长79.53％;扣非后归母净利润1.29亿元,同比增长75.62％,符合市场预期。
新能源行业需求快速提升,公司上半年收入实现高速增长报告期内公司实现营收3.92亿元,同比增长63.11％其中Q2实现营收2.14亿元,同比增长31.80％％,公司2021年上半年收入端快速增长主要原因有:①新能源行业高景气度,客户对自动化需求增长机器视觉应用快速增加,公司绑定宁德时代报告期内新能源行业机器视觉收入快速提升;
②3C行业,公司拓宽了机器视觉解决方案的应用领域,以苹果为例,从组装端向零部件、模组等环节延伸。我们注意到2021年上半年公司合同负债达到3440万元,较2020年同期增长746.43％％,主要系销售订单增加所致,考虑到下半年新能源放量,全年收入有望延续较快增长。
净利率水平有所提升经营活动现金流大幅改善报告期内公司实现归母净利润1.43亿元,同比增长79.53％其中Q2实现归母净利润8080万元,同比增长30.28中报业绩落在先前业绩预告范围内,符合市场预期。2021年上半年公司净利率为36.54％％,较2020年同期提升3.34个百分点,盈利水平有所提升:①2021年上半年公司整体毛利率下降1.52个百分点,我们判断主要系毛利率较低的新能源行业收入占比提升以及员工数量大幅提升所致;②报告期内期间费用率较2020年同期下降1.76个百分点,其中销售、管理、研发、财务费用率分别同比变动+2.10、0.35、+2.04、2.02pct;③报告期内理财投资收益1456万元,2020年同期仅为261万元,投资收益大幅提升是公司净利率提升的最大原因。
2020年上半年公司经营活动现金流量净额1.15亿元,较2020年同期增长233.26％％,现金流改善明显主要系2020年第四季度应收款在本期回款。
竞争优势显著,公司具备持续扩张的条件机器视觉是长坡厚雪赛道,当前公司收入利润体量偏小,目前具备了持续扩张的条件:①公司拥有完善的机器视觉硬件和软件产品线,尤其软件方面,具有独立的底层算法库软件有望成为公司重要的看点。②公司巩固3C电子行业竞争优势同时,能力圈拓展延伸至新能源、半导体、光伏等领域产品已经获得宁德时代、ATL、比亚迪、孚能等全球知名企业认可,成长空间进一步打开。
盈利预测与投资评级:考虑到新能源行业毛利率低于3C行业,我们调整公司20212023年EPS分别为4.35、5.72、7.49元(原值4.44、5.79、7.49元)),当前股价对应动态PE分别为806147倍。考虑到公司的高成长性和高盈利性,维持增持"评级。
风险提示:3C电子领域集中度较高,新能源放量不及预期
[2021-08-18] 奥普特(688686):业绩符合预期,新能源高景气-中期点评
■广发证券
业绩符合预期:公司发布半年报,2021H1实现收入3.9亿元,同比增长63.1％;归母净利润1.4亿元,增长79.5％,贴近前期预告上限;扣非后净利润1.3亿,增长75.6％;经营性净现金流量1.1亿,同比增长233.3％。费用方面,上半年销售与研发费用增长均超过80％,主要在于去年底招聘了较多的销售和研发人员。分季度来看,21Q2收入2.1亿元,同比增长31.8％;归母净利润8080万元,同比增长30.3％。
新能源占比提升:21Q2单季度毛利率67.6％,净利率37.8％,环比21Q1略有提升,但同比均出现下降,我们认为主要与新能源行业的高景气度相关。根据公司招股书,20H1新能源应用收入占比为18％,整体呈现上升趋势,产品已应用于CATL、ATL、比亚迪、孚能等企业的产线。公司从2016年开始涉及锂电行业整套方案,视觉已成熟应用于从涂布、辊压到化成、检测的各道工序。根据年报的披露,公司20年9月设立宁德子公司,有望实现贴近服务。
整体方案能力强化:公司可提供以自主研发的视觉处理分析软件为核心的整体解决方案,与硬件方案相比需增加视觉控制器。根据公司年报,20年视觉控制器收入为0.80亿元,同比增长83％,收入占比由8％提升至12％。若假设视觉控制器占整体方案的价值量不变,经测算,整体方案收入占比将由19年的26％提升至20年的39％。
盈利预测与投资建议:预计公司21-23年收入8.83/11.54/14.76亿元,EPS分别为4.41/5.68/7.38元/股,当前股价对应PE分别为79/62/47x。公司是机器视觉核心零部件供应商,我们维持合理价值397.72元/股的观点不变,维持"买入"评级。
风险提示。与苹果公司合作风险;下游集中于3C电子领域风险;产品价格下行风险;技术研发与新产品推广风险。
[2021-07-14] 奥普特(688686):新能源应用高景气,经营业绩持续增长-中期点评
■广发证券
公司发布21H1业绩预告，预计营业收入为3.88至3.95亿元，归母净利润为1.38至1.45亿元。根据业绩预告，预计21H1营业收入同比增长61%至64%，归母净利润同比增长73%至82%，业绩增长的主要原因包括新能源行业机器视觉需求增加、消费电子行业机器视觉应用领域拓宽。结合一季报，公司21Q2预计实现营业收入2.10至2.17亿元，同比增长29%至34%，与19Q1相比年复合增速为38%至41%。
新能源收入占比呈现上升趋势，锂电各工序均有成熟应用。根据公司招股书，17-20H1新能源应用收入占比分别为15%、10%、17%和18%，整体呈现上升趋势，产品已应用于CATL、ATL、比亚迪、孚能等企业的产线。根据公司官网，奥普特从2016年开始涉及锂电行业整套方案，视觉已成熟应用于从涂布、辊压到化成、检测的各道工序。
公司20年9月设立宁德子公司，有望实现贴近服务。
整体解决方案占比提升，视觉控制器收入增长较快。公司可提供以自主研发的视觉处理分析软件为核心的整体解决方案，与硬件方案相比需增加视觉控制器。根据公司年报，20年视觉控制器收入为0.80亿元，同比增长83%，收入占比由8%提升至12%。若假设视觉控制器占整体方案的价值量不变，经测算，整体方案收入占比将由19年的26%提升至20年的39%。
盈利预测与投资建议:预计公司21-23年收入8.83/11.54/14.76亿元，EPS分别为4.42/5.79/7.60元/股，当前股价对应PE分别为82/62/47x。
公司是机器视觉核心零部件供应商，参考可比公司估值，我们给予21年PE估值90X，对应合理价值397.72元/股，继续给予“买入”评级。
风险提示。与苹果公司合作风险；下游集中于3C电子领域风险；产品价格下行风险；技术研发与新产品推广风险。
[2021-07-13] 奥普特(688686):机器视觉龙头拓宽领域,收获高增长-中期点评
■太平洋证券
事件:公司发布2021半年度业绩预告,预计2021H1实现收入3.88亿元～3.95亿元,同比增长61.43％～64.34％;实现归母净利润1.38亿元～1.45亿元,同比增长72.96％～81.74％。按此计算,预计2021Q2单季度公司实现收入2.10亿元～2.17亿元,同比增长29.63％～33.95％;实现归母净利润7556万元～8256万元,同比增长21.81％～33.10％。
切入新能源行业,收获高增长。机器视觉需求广阔,公司积极开拓新领域、新客户,切入新能源行业。锂电行业机器视觉应用广泛,涂布、卷绕、模切、一体机、组装等工序均有需要,一季度公司存货、合同负债大幅增长,主要系来自新能源行业进展,2021全年预计保持良好增长,未来也将继续成为公司重点突破的行业。2020年底公司已于福建宁德设立了子公司,将持续加大与CATL合作力度。
视觉行业高速增长,公司先发优势明显。机器视觉为自动化底层技术之一,实现识别、测量、定位、检测等功能,预计潜在市场空间达千亿。国产机器视觉解决方案发展也处在初期阶段,需求和国产化率提升共同促进行业企业高速发展。当前3C、锂电两大行业机器视觉渗透率率先提升,公司与两行业龙头客户深度合作,先发优势明显,未来依赖公司对工业场景knowhow的理解、软件的长期迭代,有望成为国产软件的核心供应商。
盈利预测与投资建议:预计2021年-2023年公司营业收入分别为8.19亿元、11.11亿元、14.46亿元,归母净利润分别为3.42亿元、4.89亿元和6.66亿元,对应EPS分别为4.15元、5.93元和8.08元,维持"买入"评级。
风险提示:锂电需求波动,行业竞争加剧。
[2021-07-13] 奥普特(688686):新能源行业逐步放量,上半年业绩实现快速增长-2021年中报业绩预告点评
■东吴证券
事件:公司发布2021年中报业绩
新能源行业需求快速提升,公司上半年业绩实现高速增长
2021年半年度实现营业收入为3.88亿元-3.95亿元,同比增长61.43％-64.34％,实现归母净利润1.38-1.45亿元,同比增长72.96％-81.74％。单季度看,Q2实现营收2.10亿元-2.17亿元,同比增长29.31％-33.63％,实现归母净利润0.76-0.83亿元,同比增长21.82％-33.11％,基本符合我们预期。公司上半年业绩实现快速增长主要原因有:①新能源行业的高景气度,客户对机器视觉应用需求的增加,公司绑定宁德时代,报告期内新能源行业机器视觉收入快速提升;②3C行业,公司拓宽了机器视觉解决方案的应用领域,以苹果为例,从组装端向零部件、模组等环节延伸。
机器视觉是黄金成长赛道,我国机器视觉行业空间广阔机器视觉代替人眼在多种场景下实现多种功能,广泛应用在智能制造、高端装备等行业,是先进制造的重要组成部分,是黄金成长赛道:①2016-2019年全球机器视觉市场规模CAGR达18.05％,2019年提升至102亿美元。2020年受新冠疫情影响,全球机器视觉市场规模有所下滑,降至96亿美元。②我国机器视觉起步较晚,2015年市场规模仅为31亿元,2019年提升至103亿,2015-2019年CAGR达35.01％,远高于全球机器视觉行业同期复合增速。作为全球第一大制造国,我国机器视觉渗透率偏低,人口老龄化、人工成本提升+机器视觉先天优势+政策扶持智能制将持续推动我国机器视觉行业快速发展,中国产业信息网预测2023年我国机器视觉行业规模有望达到197亿元,2019-2023年CAGR达17.6％。
竞争优势显著,公司具备持续扩张的条件当前公司收入利润体量偏小,有较大成长空间,目前具备了持续扩张的条件:①公司拥有完善的机器视觉硬件和软件产品线,尤其软件方面,具有独立的底层算法库,软件有望成为公司重要的看点。②公司巩固3C电子行业竞争优势同时,能力圈拓展延伸至新能源、半导体、光伏等领域,产品已经获得宁德时代、ATL、比亚迪、孚能等全球知名企业认可,成长空间进一步打开。③2020年公司登陆科创板,募投资金主要用于产能扩充以及研发中心建设,进一步夯实公司竞争优势。
盈利预测与投资评级:我们预计公司2021-2023年EPS分别为4.44、5.79、7.49元,当前股价对应动态PE分别为81/62/48倍。考虑到机器视觉行业的高成长性和高盈利性,公司作为本土机器视觉龙头将深度受益,维持"增持"评级。
风险提示:对苹果公司存在一定依赖,3C电子领域集中度较高,产品定价下行及毛利率下滑,新品研发及市场推广不及预期,贸易摩擦影响采购。
[2021-07-13] 奥普特(688686):业绩增速有望超七成,看好下游高景气及长期成长-2021年半年度业绩预告点评
■民生证券
一、事件概述
公司2021年7月12日发布2021年半年度业绩预告,预计实现营业收入为38800万元至39500万元,同比增长61.43％-64.34％。归母净利润13800万元到14500万元,同比增长72.96％到81.74％。
二、分析与判断
2021Q2单季收入增速有望超三成,上半年净利率提升三个百分点收入端,按业绩预告区间中位数,2021Q2单季收入增速为31％,仍保持较高景气度。公司表示,收入增长的原因,主要是新能源行业的高景气度,客户对机器视觉应用需求的增加,以及消费电子行业公司拓宽了机器视觉解决方案的应用领域。
利润端,2021Q2单季利润增速达到27％;公司扣非归母净利润预计12,390.03万元到13,090.03万元,同比增长68.40％到77.91％,同样保持较高景气度。取归母净利润预测区间中位数,公司2021H1净利率为36％,较2020H1提升约3个百分点。
机器视觉领军企业,主要下游景气度高,产品、品类等拓展带来长期成长性消费电子、新能源等重点下游景气度高。新能源行业发展快速,公司已经获得宁德时代、比亚迪、孚能等客户;消费电子领域对机器视觉需求不断释放,从手机组装端,逐步拓展到模组、零部件的环节,后续有望进入到耳机、音箱、手表等产线,公司有苹果、华为、小米等重点客户。
产品、品类拓展有望带来长期成长性。1)技术、产品方面,光源领域全球领先,后端软件等技术国内领先,客户案例超5万个,行业积累深厚。公司具有自主底层软件,算法方面2D算法达到了行业内较高水平,3D持续投入研发,未来软件占比有望不断提升,成为新的成长动力。2)向更多细分拓展:公司正在半导体、汽配、医疗等领域投入,未来有望成为新的增长点。
三、投资建议
预计公司2021-2023年EPS分别为4.21/5.68/7.43元,对应PE为103X、76X、58X。选取工业软件领域细分领军企业用友网络、中控技术、中望软件为可比公司,相关公司2021年平均PE(Wind一致预期)为124X,公司估值低于可比公司平均估值,考虑到公司在机器视觉领域的领先地位,我们认为公司具有一定估值溢价,维持"推荐"评级。
四、风险提示:
重点下游需求释放不及预期;疫情影响下行业需求存在波动。
[2021-07-12] 奥普特(688686):奥普特上半年净利同比预增73%-82%
■证券时报
奥普特(688686)7月12日晚间公告，公司预计2021年上半年实现营业收入3.88亿元至3.95亿元，同比增长约61.43%到64.34%;预计上半年的净利润为1.38亿元到1.45亿元，同比增长约72.96%到81.74%。报告期内，新能源行业的高景气度，客户对机器视觉应用需求的增加;在电子消费品行业，公司拓宽了机器视觉解决方案的应用领域。
[2021-07-12] 奥普特(688686):机器视觉核心部件龙头,行业高增长与市占率提升共振-首次覆盖报告
■浙商证券
机器视觉零部件国产龙头,近三年收入和净利润复合增速为29％、48％
公司为机器视觉国产核心零部件供应商,产品包含光源/光源控制器、镜头、相机、视觉控制系统等机器视觉核心软硬件,其中光源/光源控制器收入占比近50％。3C电子和新能源为目前主要下游应用领域,收入占比分别为70％、18％,大客户包括苹果公司、宁德时代、比亚迪等公司。来自苹果公司的收入占比约40％-50％。近三年公司收入、归母净利润年均复合增速分别为29％、48％,毛利率、净利率高达71％、32％以上。
高成长赛道:2025年国内市场规模有望达288亿,CAGR为20％
机器视觉功能实现分为成像、图像处理分析两大部分。典型的机器视觉系统包括光源/光源控制器、镜头、相机、视觉控制系统,前三者负责成像功能,视觉控制系统负责处理分析、结果输送,包括视觉处理分析软件和视觉控制器硬件。
全球机器视觉市场规模近百亿美元,近十年CAGR为12％。2010年全球机器视觉市场规模为31.7亿美元,到2020年增长至96亿美元。根据MarketsandMarkets预测,到2025年全球机器视觉市场规模将突破130亿美元。2025年国内机器视觉行业规模有望达288亿元,CAGR为20％。2020年中国机器视觉行业规模约113亿元,较2015年的31亿元增长了2.6倍。目前我国机器视觉渗透率仍较低,发展潜力大。受益智能制造大趋势及技术更替,机器视觉向下游消费电子、汽车、新能源等应用领域不断延申,需求扩张将促进国内市场高速增长,预计2025年行业规模增长至288亿元,年均增长20％。国外品牌仍具技术研发和市场竞争优势,未来进口替代空间大。基恩士、康耐视为全球机器视觉龙头,当前市值分别约8081亿人民币、966亿人民币;最近财年分别实现机器视觉业务总收入353亿元、53亿元人民币,近五年复合增速为16％、13％;两者在中国收入超65亿元,合计市占率约60％。我国机器视觉企业自主研发能力仍较弱,能实现底层算法自主化的企业较少。
三大优势构筑公司核心竞争力,2025年市占率有望提升至8％以上
技术、产品、服务三大优势构筑公司核心竞争力,客户均为3C消费电子、新能源领域行业龙头,拥有优质客户背书,向其他下游领域拓展的阻力较小,募投项目助力公司扩产,将充分受益行业增长和进口替代红利,有望在整套视觉方案实现较快增长。2025年公司市占率有望由2020年的5.7％提升至8％以上。
盈利预测与估值
预计公司2021-2023年净利润分别为3.5/4.7/6.1亿元,同比增长43％/33％/31％;EPS为4.23/5.65/7.4元,对应PE为103/77/59倍。首次覆盖给予"增持"评级。
风险提示
行业大幅波动;行业竞争加剧公司利润率下滑;新品研发及市场推广不及预期
[2021-07-12] 奥普特(688686):新能源行业带动中报业绩高增-公告点评
■华泰证券
中报归母净利润同比高增72.96％～81.74％,盈利能力维持高位
公司发布21年上半年业绩预告,预计半年度实现营业收入3.88～3.95亿元,同比增长约61.43％～64.34％。实现归属于母公司所有者的净利润为1.38～1.45亿元,同比增长72.96％～81.74％。扣除非经常性损益后的净利润为1.24～1.31亿元,同比增长68.40％～77.91％。净利率为35.6～36.7％。受益于锂电行业资本开支的增加和机器视觉渗透率的提升,我们预计21～23年EPS为4.2/5.6/7.03元,参考基恩士21年3.3倍的PEG,考虑到市场风险偏好的抬升,我们给予公司21年3.3倍PEG(21～23年归母净利CAGR=33.4％),上调目标价至463.1元(前值421元),维持增持评级。
新能源行业高景气度带动公司业绩增长半年度业绩快速增长的原因:1)新能源行业的高景气度,客户对机器视觉应用需求的增加。根据定单确认节奏来看,预计下半年锂电收入占比有望进一步提升;2)在电子消费品行业,公司拓宽了机器视觉解决方案的应用领域。我们预计2021～2025年锂电池厂商新增产能将超过1000GWh,对应设备的投资额为2000亿元。根据调研,视觉检测设备投资按5～10％的占比测算,市场需求为100～200亿元。公司在新能源行业竞争优势明显,将充分受益锂电池行业的景气周期。公司是机器视觉核心部件和软件算法进口替代领跑者公司是国内机器视觉核心部件和软件领先企业,硬件方面:巩固光源领域的优势地位,完善镜头产品体系,补充工业相机的产品能力。软件算法方面:持续升级现有的SCI系列视觉处理分析软件,重点发展深度学习技术、3D处理与分析技术、图像感知和融合技术、图像处理分析的硬件加速等视觉前沿技术。在巩固3C、新能源等领域优势的同时,公司进一步拓展了在汽车、医药、物流和半导体等行业机遇。我们认为,长期来看公司有望成长为机器视觉行业平台型公司。
维持盈利预测,上调目标价至463.1元奥普特牢牢抓住机器视觉行业微笑曲线的两端(核心零部件和软件算法),光源及控制产品国内市场占有率领先,不断优化软件和算法,提升客户粘性和附加值,具备较强的行业破壁能力。与海外同行相比,公司具备更高的成长性:中国机器视觉产业处于快速发展期,公司在国产化率较高的锂电等行业更具竞争力。我们维持盈利预测,参考基恩士2021年3.3倍的PEG,考虑到市场整体风险偏好的抬升,我们给予公司2021年3.3倍PEG(21～23年归母净利CAGR=33.4％),上调目标价至463.1元(上次目标价421元)。
风险提示:下游行业集中,客户集中的风险;产品价格下降的风险。
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