股票走势分析
≈≈通源环境688679≈≈(更新:21.06.21)
[2021-06-21] 通源环境(688679):通源环境所属联合体预中标设计施工总承包项目
■上海证券报
通源环境公告，公司作为牵头人与安徽省徽商环境资源再生科技有限公司、安徽省城建设计研究总院股份有限公司组成的联合体成为界首市邻避设施产业园一期建设项目设计施工总承包第一中标候选人。上述联合体项目中标价约为4.78亿元，占公司2020年度经审计营业收入的55.98%。
[2020-12-25] 通源环境(688679):深耕污泥和固废处理通源环境坚守“境善境美”
■上海证券报
12月25日，通源环境在科创板上市。“通源环境已经21岁了，和我的女儿一般大。”通源环境董事长杨明感慨道。
回首创业之路，杨明表示，团队一直钻研污泥和固废处理领域，将坚守“境善境美”的理念，成为行业领先的环境整体解决方案提供商。
深耕污泥和固废环保处理
上世纪90年代中期，从安徽建筑大学毕业的杨明先后在安徽合肥的国企和民企从事管理工作。1998年，在被告知公司要转型做房地产后，杨明决定辞职，自己下海创业。
通源环境成立于1999年4月15日。“看待我的企业，就像看待我的女儿一样。”杨明说，通源最初创业时只有5名员工，100万元启动资金也是东拼西凑来的，除了自己的积蓄，还伸手向家人、老师、同学借，当时深感责任重大。
杨明创业选择的行业最初就是环保，原因是对于当时国内环保落后状况深有感触。在此前公司任职时，因为业务关系，杨明经常去安徽等地的大型工业企业，那些厂区内闻到的刺鼻气味和简易堆放的工业固废给杨明留下了深刻印象，工业污水很少经过科学处理直接排放的景象更令杨明震惊。“看在眼里，闻在鼻子里，心里挺难受的。”杨明回忆说。
正是基于上述经历，加上自身的学习和工作经验，杨明决定将通源的创业赛道定在污泥和固废处理处置。污泥处理处置的关键是技术转化与实施能力，杨明团队致力于打通污泥处理处置系统工艺，以及提升设备核心部件的制造能力。在生态屏障系统方面，杨明团队增强竞争力的关键是方案设计以及精细施工管理，同时发挥污泥处理与生态屏障系统的整体优势，进军黑臭水体等水环境综合治理。
杨明承认自己是典型的理工男，他将公司的座右铭定为“责任铸就，境善境美”。在具体的业务往来中，杨明要求团队多换位思考、包容、理解。本着对客户高度负责，对员工负责、对自己负责，通过不断积累业务和客户，通源的业务收入从最初的一百万元、几百万元，发展到几千万元。
2009年是通源的转折点。这一年，通源开始大面积接触政府部门的环保业务。在此基础上，通源联合多所高校以及相关企业，一起进行新业务研发和实践。2010年，在多个项目中，公司通过调理改性，运用自主研发的设备进行处理，实现技术突破，大大降低了污泥的含水率。2013年以后，公司和相关科研院所及高校合作，通过自主研发的热干化，把含水率60%以下的污泥降低到20%，然后再进行炭化，生成生物质基碳粉，可做土壤改良及建材利用。
经过20多年的深耕，杨明带领通源环境逐渐拼出了属于自己的环保技术版图。目前公司已构建了一支高素质、专业化的研发团队，密切关注国内外环保科技前沿最新动态，结合自身优势组织力量持续开展自主创新，取得了丰富的技术成果，掌握了固废污染阻隔修复系统构建、污泥高干脱水炭化处理处置、河湖底泥一体化处理处置等核心技术体系。
公司的“一体化污泥高干脱水技术开发与应用”项目获得中国节能协会节能减排科技进步二等奖、安徽省科学技术三等奖、合肥市科学技术一等奖;“MF-120型钢结构板框压滤机”获得安徽省首台(套)重大技术装备、安徽省新产品证书;“一体化污泥高干脱水系统”和“特种高压板框压滤机”获得高新技术产品认定证书。
IPO募资将投入三大核心业务
如今的通源环境已是国家高新技术企业、安徽省两化融合示范企业，拥有博士后科研工作站。在业务上，公司专注于固废污染阻隔修复、固废处理处置和水环境修复业务。依托自主研发的固废污染阻隔修复系统构建、污泥高干脱水炭化处理处置、河湖底泥一体化处理处置等核心技术体系，公司主要为地方政府部门及下属单位、大型企业等客户提供集方案设计、装备研制、项目建设、运营服务为一体的环境整体解决方案。“在业务构成上，地方政府项目占到70%，大型企业项目占到30%。”杨明介绍说。
营业收入方面，通源环境经营业绩保持快速发展趋势。2017年度、2018年度和2019年度，公司营业收入分别为42264.75万元、59676.49万元和77381.61万元，年复合增长率为35.31%。
综合毛利率方面，2017年度、2018年度、2019年度和2020年上半年，通源环境的综合毛利率分别为27.81%、28.20%、28.20%和26.40%。主营业务是影响综合毛利率的主要因素，报告期内公司主营业务毛利率较为稳定。
杨明对于通源环境所处赛道的发展前景很有信心。杨明介绍，我国环保行业细分领域较多，参与竞争的企业数量众多，市场集中度不高。在固废污染阻隔修复业务领域，以2018年我国城市垃圾处理设施建设固定资产投资额作为市场容量测算依据，2018年公司的市场占有率为1.19%;在固废处理处置业务领域，公司及主要竞争对手的市场占有率均较低。
在杨明看来，通源环境所在的环保大行业面临多重发展机遇。首先是政策利好，节能环保产业被列入战略新兴产业。其次，国家环境执法和监管力度加大，公众环保意识同时也在提高。
对于未来发展战略，杨明透露，通源环境将在国家宏观政策及环保产业政策指引下，紧紧抓住节能环保产业发展的有利契机，牢牢把握固废污染和水污染治理行业的发展机遇以及资源化领域的发展方向，坚持“责任铸就、境善境美”的核心理念，聚焦于固废污染阻隔修复、固废处理处置和水环境修复业务，专注于技术体系的改进和升级，切实提高公司的核心竞争力，致力于将公司打造为行业领先的环境整体解决方案提供商。
对于通源环境科创板上市募集资金重点投向，杨明透露，资金投向科技创新领域的具体包括：在现有研发技术中心基础上，引入仿真模拟实验室、研发合成实验室、分析检测实验室、装备设计及工艺集成实验室和智慧运营实验室等研发相关专用仪器设备，进一步增强研发、试验和检测能力，为公司技术创新提供软硬件支持和实验保障。
同时，通源环境将加强高层次人才的引进，建立更为完善的应用型专业人才培养体系，增强对研发人员的指导与培训，提升研发人员专业技能及综合素质，以适应企业自身工艺技术研究及产业应用需求。
“治水需治泥。”杨明介绍说，要营造好的水环境，离不开对于污泥的治理。根据规划，通源环境今后要对现有技术和工艺进行改进和升级，以及开展新技术、新产品、新工艺的研发和攻关工作，不断完善固废污染阻隔修复、固废处理处置、水环境修复三大业务领域核心技术体系。
20年弹指一挥，创立通源环境时25岁的杨明，在47岁迎来了公司在科创板上市。杨明表示，他和他的团队将不忘初心，继续秉持“责任铸就，境善境美”的理念，在环保领域打造精品。
[2020-12-14] 通源环境(688679):安徽省通源环境节能股份有限公司董事会秘书齐敦卫先生致结束词
■上海证券报
尊敬的各位投资者、各位网友：
大家好!
安徽省通源环境节能股份有限公司首次公开发行A股并在科创板上市网上投资者交流会已经接近尾声。十分感谢上证路演中心和中国证券网为我们提供这么好的沟通平台和优质的服务。借此机会，还要感谢保荐机构国元证券及其他所有为通源环境发行上市辛勤付出的中介机构!
今天，有机会与这么多关心、关注通源环境的投资者朋友共同探讨公司的战略规划、经营管理和未来发展，我们感到十分高兴。大家提出了很多非常有价值的意见和建议，在今后的经营管理中，我们一定会认真考虑这些问题和建议，并把朋友们的真知灼见融入到通源环境的经营管理工作之中，创造出更好的业绩来答谢大家的关心与厚爱。
由于时间关系，我们无法一一回答投资者提出的每一个问题，但通源环境与投资者之间的沟通交流是持续和畅通的。欢迎大家通过电话、信件、电子邮件等各种方式与我们随时保持联系，也欢迎大家来通源环境进行实地考察。
我们真诚希望能够通过今天的网上路演，通过彼此间坦诚交流，来开启通源环境与各位投资者朋友紧密沟通的大门。热忱期待着您们成为我们的股东，与我们携手共创通源环境的美好未来!
最后，再次感谢各位投资者对通源环境的信任与支持!谢谢大家!
[2020-12-14] 通源环境(688679):安徽省通源环境节能股份有限公司董事长、总经理杨明先生致辞
■上海证券报
尊敬的各位嘉宾、各位投资者、各位网友：
大家好!
欢迎大家参加安徽省通源环境节能股份有限公司首次公开发行A股并在科创板上市网上投资者交流会。在此，我谨代表通源环境，向关心与支持通源环境的广大投资者表示热烈的欢迎和衷心的感谢!
公司自1999年成立以来，专注于固废污染阻隔修复、固废处理处置和水环境修复业务。依托自主研发的固废污染阻隔修复系统构建、污泥高干脱水炭化处理处置、河湖底泥一体化处理处置等核心技术体系，公司主要为地方政府部门及下属单位、大型企业等客户提供集方案设计、装备研制、项目建设、运营服务为一体的环境整体解决方案。
经过二十多年的发展，公司已构建了一支高素质、专业化的研发团队，密切关注国内外环保科技前沿最新动态，结合自身优势组织力量持续开展自主创新，取得了丰富的技术成果，掌握了固废污染阻隔修复系统构建、污泥高干脱水炭化处理处置、河湖底泥一体化处理处置等核心技术体系;凭借齐备的业务资质，公司能够充分发挥自身的专业能力，为客户提供整体解决方案，增强承揽业务的竞争力。同时有利于控制项目建设成本，提高项目建设效率，提升客户满意度，在行业内树立了良好的品牌形象和市场口碑，有效提升公司核心技术的竞争力。
未来公司将在国家宏观政策及环保产业政策的指引下，紧紧抓住节能环保产业发展的有利契机，牢牢把握固废污染和水污染治理行业的发展机遇以及资源化领域的发展方向，坚持“责任铸就、境善境美”的核心理念，聚焦于固废污染阻隔修复、固废处理处置和水环境修复业务，专注于技术体系的改进和升级，切实提高公司核心竞争力，致力于将公司打造为行业领先的环境整体解决方案提供商。
通过本次网上路演，我们希望广大投资者能够对通源环境有一个更全面的了解。今后，通源环境的发展将与广大投资者的利益紧密相连，期盼得到您更多的帮助与支持。我们也将借助资本市场这一更高更广阔的平台，努力创造更加优良的业绩，回报广大投资者的信任、回馈社会!谢谢大家，祝愿明天会更好!
[2020-12-14] 通源环境(688679):通源环境立足“固废+水处理”黄金赛道，即将登陆科创板开启新征程
■证券时报
投资要点：
2017年~2019年，通源环境营收及归母净利润复合增速分别为35.31%及127.26%，净利润复合增速大幅高于营收增速，且大幅高于行业平均水平56.80%。公司业务规模略小，区域布局立足安徽辐射全国，未来成长性更佳。
公司整体毛利率及净利率均稳步提升，特别是净利润，2019年较2017年提升6.97个百分点，改善幅度巨大。
通源环境定位环境整体解决方案提供商，实现工程+运营一体化，水环境修复、运营服务发展较快。
直击污泥处理行业痛点，构建技术护城河，“污泥高干脱水炭化”技术已达到国内领先水平。2017年~2020年H1，研发费用在营收中占比分别为3.34%、3.36%、3.99%、4.29%，稳步提升。
固废行业近年来景气度向好，在政策和市场需求的双向驱动下，有望迎来红利期。同时，危废处理作为固废的细分行业之一，确定性较高。公司通过收购入局危废处理，尚未形成具体业务，业绩或在今后释放。
预计未来三年公司的EPS分别为0.66元/股、1.14元/股、1.59元/股，给与公司35~45倍的合理PE，对应 2020年~2022 年价格区间分别为23.07元~29.66元/股、39.77元~51.14元/股、55.68元~71.59元/股。公司成长性较高，未来股价或有大幅上涨空间。
安徽省通源环境节能股份有限公司(简称“通源环境”，股票代码“688679”)是国内领先的环境整体解决方案提供商。公司申请在科创板上市,12月14日开启申购。公司本次公开发行新股3,292.2419万股，发行后总股本13,168.9675万股，发行价格12.05元/股，预计募集资金总额39,671.51万元，扣除发行费用6,407.93万元(不含增值税)后，预计募集资金净额为33,263.58亿元。募集资金用于技术中心建设项目和补充流动资金项目。
业绩增长维持高位
成长性俱佳
时光飞逝，通源环境专注固废及水处理领域，沿着“1999年防水防渗——2005年固废污染阻隔修复——2006年固废处理处置——2016年水环境修复领域”的业务时间轴，一步步走来，长期跟踪固废污染和水污染治理行业，涉及固废处理、污泥处理、污水处理三大细分领域。21年间，在业务迅速发展的同时，公司也将目光瞄向了资本市场，希望借力资本力量，实现腾飞发展，在新三板挂牌成功又主动终止后，通源环境转战科创板，2020年再出发。
2017年至2019年，公司业绩实现飞速增长，营业收入由4.23亿元增长至7.74亿元，年复合增速35.31%，略低于行业平均水平(同行平均数据取自5家同行A股上市公司高能环境、博世科、维尔利、万德斯、路德环境、通源环境2017年至2019年营收复合增速的算数平均值);归母净利润由0.17亿元提升至0.87亿元，年复合增速高达127.26%，公司净利润复合增速大幅高于营收增速，且大幅高于行业平均水平56.80%，显示出公司高质量发展的主基调及超强的盈利能力。
表1：2017至2019年行业营收及归母净利润复合增速
此外，从业务区域分布来看，通源环境立足安徽，业务辐射全国，在北京、上海、广东、江西、广西、贵州、西藏等地设立分、子公司，并具有大量成功实施案例。2017年至2019年，安徽地区占公司营收比重分别为48.82%、64.97%、66.53%，收入占比较高，呈现一定地域性特征。在发源地深耕，再从地方走向全国，这种扩张趋势复合行业企业发展趋势，也是公司未来的发展方向。
远高于行业的净利润复合增速及当前的区域布局，为公司未来业务的成长提供更大的空间，也印证了一个市场主流观点：虽然与行业前三上市公司三五十亿元的营收规模相比，通源环境规模略小，但未来成长性更佳。
坚持工程+运营一体化，水环境修复、运营服务快速发展
无论是固废污染处理还是水污染处理均是系统化工程：方案设计、装备制造、运营维护等环节均影响着污染防治效果，成为环境整体解决方案提供商是业内企业的共同选择。通源环境也不例外，从服务模式来看，公司为客户提供环境整体解决方案(包括固废污染阻隔修复、固废处理处置、水环境修复)以及运营服务(主要采用BOT模式和委托运营模式)。从各项业务在营收中占比的变化趋势来看，水环境修复、运营服务发展较快，尤其是水环境修复提速增长效果显著。
表2：各业务在营收中的占比
2017年至2019年，水环境修复业务在公司营收中占比从9.15%迅速提升至22.79%。公司表示，主要系承建了多个重点项目，包括和县环城河等水系综合整治PPP项目、黄山市农村污水治理PPP项目、亚银贷款安徽巢湖流域水环境综合治理无为县无城水环境项目、宿州市主城区黑臭水体综合整治项目、叶集区污水处理PPP项目、天长市合群河银定河黑臭水体整治项目等。
同期，运营服务在营收中的占比也由8.95%增长至10.51%，呈逐年提升态势。公司表示，主要系随着市场需求的增加、公司运营服务能力的增强，公司新增受托运营项目增加，以及部分BOT项目建设完成并投入运营所致。此外，考虑到公司投资建设的废油、废乳化液处理处置项目尚处于建设阶段，废酸处理处置项目尚处于调试运行阶段，未来在运营服务这块仍有加大的提升预期。
从利润率角度来看，运营服务的毛利率水平略高于环境整体解决方案，环境整体解决方案中以固废污染阻隔修复业务的毛利率水平为最高，其次是水环境修复，水环境修复及运营服务的加速增长，有利于提高公司的整体盈利水平。2017年至2019年，通源环境的整体毛利率及净利率均稳步提升，特别是净利润2019年较2017年提升6.97个百分点，改善幅度巨大。
表3：2017年至2019年通源环境利润率单位：%
重视研发投入，污泥碳化新技术全国领先
通源环境以防水防渗业务起家，经过21年的发展，形成固废污染阻隔修复、固废处理处置、水环境修复领域三大业务协同发展的格局，在不断完善固废污染治理业务布局的同时，依托河湖底泥一体化处理处置技术进入水环境修复内源污染治理的细分领域。
污泥处理是公司的特色业务，也是我国环境治理面临的一大难题。由于污泥富集大量污染物，并具有较高的二次污染风。2019年，我国污泥产生量接近5000万吨，高出2010年两倍。在新增污泥量持续增长、存量污泥体量较大的背景下，尽快解决污泥二次污染问题、加快污泥处理处置成为我国环保行业迫在眉睫的问题。
现在业内大多使用焚烧、填埋和好氧发酵等技术处理污泥，具有一定的缺陷。未来，污泥干化炭化能成为业内的重要替代工艺，产生的污染物更少。污泥碳化后拥有和木炭相似的特性,具有广泛的经济用途。
而通源环境从业界痛点入手，在污泥碳化工艺的基础上，进一步开发了“污泥高干脱水炭化”技术。该技术先使用公司自主研制的板框压滤机，将污泥含水率降至60%以下，大幅降低污泥干化炭化的热能耗;再通过对脱水炭化处理后，可实现污泥高度减量化，形成的污泥基生物炭水溶性低，性能满足园林营养土的标准，也可进一步深加工成活性炭吸附剂等资源化产品，并达到低成本高效处置污泥的目标。
数据显示，公司每年核心技术占营收的比例都超过了90%，“污泥高干脱水炭化”可谓是公司在业界的“立足之本”。今年5月，“污泥高干脱水炭化技术”经过我国环保技术协会鉴定，技术已达到国内领先水平。
资料来源：《环境管理白皮书》，怀新投资
表4：污泥处理技术对比分析
“滴水石穿非一日之功，冰冻三尺非一日之寒”，公司的技术成果也非一蹴而就，而是通过数十年来的研发投入积累，才逐渐形成自身的技术优势壁垒。长期以来，公司便重视研发投入，依靠技术优势驱动业务的增长。
招股书显示，公司每年的研发费占比都在上升。2017年~2020年H1，研发费用分别为1412.70万元、2002.25万元、3087.01万元、1300.77万元，总营收占比分别为3.34%、3.36%、3.99%、4.29%。其中，2019年公司研发投入更是高居同业榜首。
资料来源：Wind，怀新投资
表5：环境工程行业研发投入情况
卡位固废黄金赛道，“刚需+政策“双重利好
2020年后的环保行业集聚了成长及周期属性，按照GDP占比2%~3%才能达到环境改善条件计算，环保投资可达到每年3万亿，投资量非常大,水资源处理及固废是环保行业最好的两条细分赛道,市场专业人士认为。
公司的两大业务：固废污染阻隔修复和固废处置，均属于固废处理的细分行业，而固废处理目前被业界公认为是环保产业下的一条“黄金赛道”。
一方面，固废处理作为现代社会的刚性需求产业，拥有巨大的发展空间。随着我国城镇化进程的加速，居民生活垃圾产生量正在逐年增长，同时随着经济的快速增长，工业固体废物产生量也居高不下。生态环境部发布《2019年全国大、中城市固体废物污染环境防治年报》中的统计数据，2018年，全国200个大中城市工业固废产生量为15.5亿吨，工业危废产生量为4643.0万吨，医废产生量为81.7万吨，生活垃圾产生量为21147.3万吨。目前，中国已成为世界上最大的固废处理市场。
同时，公司也在扩张固废业务链条，通过收购爱维斯环保，进军危废处理市场。据了解，爱维斯环保从事废油、废乳化液的无害化处理及资源化利用业务。公司通过收购，有利于绕过危废处理处置项目审批周期长、难度大等门槛，快速进入市场。
另一方面，相关政策也紧锣密鼓地出台，促进行业市场需求的释放，刺激细分领域的发展。去年，生态环境部时隔18年对《一般工业固体废物贮存、处置场污染控制标准》修订征求意见，内容涉及对一般工业固废处理的管理，并提出了生态恢复要求;今年8月，发改委印发《城镇生活垃圾分类和处理设施补短板强弱项实施方案》，要求到2023年基本实现原生生活垃圾“零填埋”。而陕西、河南等省份相继印发危废专项整治行动，加快推进地区危险废物集中处置设施建设，消除处置能力瓶颈。
9月1日，我国《新固废法》出台更是敲上了一记重磅筹码，行业迎来重大利好。《新固废法》不仅强化了行业监管监督体系，而且明确提出从固体废物转运、集中处置设施用地、设施场所建设需求，政府资金安排，金融信贷投放支持，税收优惠等方面为固体废物污染环境防治工作予以保障和支持。
公司也表示，《新固废法》为公司所处固废污染防治行业发展提供了良好的政策环境，其中提出的固体废物污染环境防治应坚持减量化、资源化和无害化原则，与公司主营业务布局和发展方向契合。
盈利预测与估值
2017年至2019年，通源环境营收及归母净利润年复合增速为35.27%和126.22%;受疫情影响，2020年前三季度实现营收及归母净利润分别增长1.40%及2.87%;同时，公司预计2020年可实现营收为79,050万元至85,010万元，同比变动2.16%至9.86%;预计实现净利润为8,071万元至8,935万元，同比变动-4.38%至5.85%;预计实现扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润为8,009万元至8,885万元，同比变动-4.79%至5.62%。2020年收入和利润与去年同期相比持平，疫情对公司全年经营业绩情况不产生重大负面影响。
我们以2019年公司归母净利润0.87亿元为基数，预测2020年、2021年及2022年归母净利润增速分别为0、72%及40%，按照公司发行后总股本约1.32亿股计算，对应未来三年公司EPS分别为0.66元/股、1.14元/股、1.59元/股。
估值方面，环保行业内细分领域较多，相适应的估值维度也有所差异。基于公司所处的固废处理细分领域，我们选取万德斯、高能环境、博世科、维尔利同业可比上市公司，截至12月9日，四家公司的PE(TTM)分别是23.26、23.89、21.67及16.54。同时，固废处理板块当前估值水平处于历史相对低位。未来，固废处理赛道面临“刚需+政策”因素双加持，估值有望进一步提升。
综合考虑同业估值、公司综合实力与成长性，以及市场热点等因素，我们给予公司35~45倍区间的合理估值，对应2020年~2022年价格区间分别为23.07元~29.66元/股、39.77元~51.14元/股、55.68元~71.59元/股。公司成长性较高，未来股价或有大幅上涨空间。若公司盈利不达预期，影响股价波动的风险，请投资者谨慎参与。
[2020-12-14] 通源环境(688679):通源环境坚持“境善境美” 成为行业领先的环境整体解决方案提供商 ——安徽省通源环境节能股份有限公司首次公开发行股票并在科创板上市网上投资者交流会精彩回放
■上海证券报
通源环境：坚持“境善境美” 成为行业领先的环境整体解决方案提供商
——安徽省通源环境节能股份有限公司首次公开发行股票并在科创板上市网上投资者交流会精彩回放
出席嘉宾
安徽省通源环境节能股份有限公司董事长、总经理 杨 明先生
安徽省通源环境节能股份有限公司董事、财务总监 张云霞先生
安徽省通源环境节能股份有限公司董事会秘书 齐敦卫先生
国元证券股份有限公司保荐代表人 丁江波先生
国元证券股份有限公司保荐代表人 孔晶晶先生
经营篇
问：公司的主营业务是什么?
齐敦卫：公司是一家专注于固废污染阻隔修复、固废处理处置和水环境修复业务的高新技术企业。依托自主研发的固废污染阻隔修复系统构建、污泥高干脱水炭化处理处置、河湖底泥一体化处理处置等核心技术体系，公司主要为地方政府部门及下属单位、大型企业等客户提供集方案设计、装备研制、项目建设、运营服务为一体的环境整体解决方案。
问：公司有多少分公司、全资子公司、控股子公司、参股公司?
孔晶晶：截至招股说明书签署日，公司共有7家分公司、9家全资子公司、7家控股子公司、8家参股公司。
问：请介绍公司拥有的专业资质情况。
杨明：公司拥有行业内较为齐全的“环保工程专业承包壹级”“市政公用工程施工总承包贰级”“机电工程施工总承包贰级”“环境工程(水污染防治工程、污染修复工程)专项乙级”“市政行业(排水工程、给水工程)专业乙级”等多项专业资质。
问：请介绍公司获奖以及参与行业标准制定的情况。
齐敦卫：公司为国家高新技术企业、安徽省两化融合示范企业，拥有“博士后科研工作站”“省认定企业技术中心”“合肥市技术创新中心”和“合肥市工程技术研究中心”。公司作为主编单位编写了《安徽省城镇污水处理厂污泥高干脱水炭化处置技术导则》《安徽省城市黑臭水体治理技术导则》，作为参编单位编写了《城镇污水处理厂运行管理和评价标准》等行业标准和规范。
问：请介绍公司技术获得的奖项情况。
杨明：公司的“一体化污泥高干脱水技术开发与应用”项目获得中国节能协会节能减排科技进步二等奖、安徽省科学技术三等奖、合肥市科学技术一等奖;“MF-120型钢结构板框压滤机”获得安徽省首台(套)重大技术装备、安徽省新产品证书;“一体化污泥高干脱水系统”和“特种高压板框压滤机”获得高新技术产品认定证书;“基于污泥机械高干脱水的钢结构板框压滤机关键装备研制与应用”获得安徽省科学技术三等奖。
问：请介绍公司模式创新性、研发技术产业化情况及取得的成果。
杨明：报告期内(2017年到2020年6月)，公司采用固废污染和水污染治理行业通常的经营模式，多项核心技术已获得相关专利并已实现产业化，核心技术均应用于公司的主营业务，实现了与产业的深度融合。截至招股说明书签署日，公司共拥有发明专利18项，实用新型专利97项。
问：近三年公司的营业收入情况如何?
张云霞：公司经营业绩保持快速发展趋势，2017年度、2018年度和2019年度，公司营业收入分别为42264.75万元、59676.49万元和77381.61万元，最近三年复合增长率为35.31%。
问：公司的综合毛利率是多少?
张云霞：2017年度、2018年度、2019年度和2020年1月到6月，公司的综合毛利率分别为27.81%、28.20%、28.20%和26.40%。主营业务是影响综合毛利率的主要因素，报告期内，公司主营业务毛利率较为稳定。
问：近三年公司的研发投入是多少?
张云霞：2017年度、2018年度和2019年度，公司的研发投入分别为1412.70万元、2002.25万元和3087.01万元，占营业收入的比例分别为3.34%、3.36%和3.99%。
发展篇
问：公司未来的发展战略是什么?
杨明：公司将在国家宏观政策及环保产业政策指引下，紧紧抓住节能环保产业发展的有利契机，牢牢把握固废污染和水污染治理行业的发展机遇以及资源化领域的发展方向，坚持“责任铸就、境善境美”的核心理念，聚焦于固废污染阻隔修复、固废处理处置和水环境修复业务，专注于技术体系的改进和升级，切实提高公司的核心竞争力，致力于将公司打造为行业领先的环境整体解决方案提供商。
问：公司未来规划采取的措施有哪些?
杨明：公司未来规划采取的措施有：1)加大研发投入和技术创新。公司始终重视技术研发工作，持续加大研发投入和技术创新，购置先进的研发设备和软件，引进专业领域高端技术人才，加大在固废污染阻隔修复、固废处理处置和水环境修复领域的研发力度，为公司市场开拓和可持续发展提供有力的技术支撑;2)市场开拓和营销。公司将以市场为导向，建立科学、高效的整体营销管理体系，在全国范围内建立完善的市场营销体系和队伍，形成业内一流的市场营销能力和公司品牌。公司将进一步拓展潜在客户，实现业务规模的持续增长。在新市场开发中，以现有项目为中心，以技术研发为亮点，吸引新客户，为业务拓展提供良好基础。在新开发业务领域，以技术升级带动营销，加快新市场开发及业务覆盖;3)人才资源计划。公司坚持培养与引进相结合的原则，严格遵循公司制定的人力资源管理制度，使其更具科学性、系统性和规范性。公司将完善人才引进和培养体系，建立合理有效的激励约束机制，打造一支高素质的专业人才队伍作为企业长久发展的根基。公司将通过外部招聘与内部培养相结合方式，扩充优秀的人才队伍。随着公司人员的扩张，公司将增加内部培训的相关投入，提升员工综合素质。同时，公司将不断完善人力资源制度体系，加大企业文化建设，增强团队凝聚力和战斗力，营造良好的人文工作环境;4)融资计划。本次发行成功后，公司将根据实际经营状况，充分发挥上市公司的渠道优势，适时采用股权、债权等方式进行融资，为公司的快速发展提供资金支持，不断提升公司的核心竞争力。
问：公司的竞争优势有哪些?
齐敦卫：公司的竞争优势有：1)技术和服务能力优势;2)品牌优势;3)人才团队优势;4)业务资质优势。
问：针对技术储备和技术创新公司有什么安排?
杨明：公司将充分利用行业快速发展的机遇，继续加大研发投入。一方面，公司将加强关键技术突破，针对主营业务中已广泛应用的核心技术，进一步进行技术升级和工艺改进，为客户提供更好的产品和服务;另一方面，公司将紧密关注国内、国际先进工艺技术以及行业最新技术发展动态，保持对行业先进技术的敏感度，加快新工艺技术的引进、消化、吸收和再创新。同时积极开展新业务和新技术领域的前瞻性研究，增强研发成果转化能力，强化技术先发优势。
行业篇
问：请介绍我国生态保护及环境治理行业的整体发展概况。
孔晶晶：近四十年来，我国经济持续高速发展、人口稳步增长，工业化和城镇化进程不断加快，环境污染日益严重，国家对环保的重视程度也越来越高。为了更好的引导和扶持国内环保行业的发展，国家于2007年正式将环保支出科目纳入国家财政预算。“十二五”和“十三五”期间，国家又进一步加大了对环保行业的投资。根据国家统计局数据，全国环境污染治理总投资从2008年的4937亿元增加到2017年的9539亿元，年复合增长率为6.81%。虽然我国环境污染治理投资逐年上升，但截至2017年，我国环境污染治理投资占GDP的比重仅为1.2%。从国际经验来看，当环境污染治理投资占GDP的比例在1%到1.5%时，可以控制环境恶化趋势;当比例达到2%到3%时，可以有效改善环境。根据《全国城市生态保护与建设规划(2015-2020年)》数据，到2020年，我国环保投资占GDP的比例不低于3.5%，环保投资有很大提升空间。
问：公司面临的发展机遇有哪些?
杨明：公司面临的发展机遇有：1)政策利好，节能环保产业被列入战略新兴产业。我国政府对环境保护高度重视，将环境保护确立为一项基本国策，并制定了一系列加强环境保护的法律法规及相关产业政策推动行业的进一步发展。从近年来国家推出的一系列政策、法规来看，节能环保相关产业已成为国家可持续发展的重要战略性产业，国家从资金、税收等各个方面均给予大力扶持，环保行业预计将进入新一轮高速发展期;2)国家环境执法和监管力度加大。为保持经济的可持续发展，国家对环境污染执法和监管力度不断加大，将进一步完善环境监察体制机制，明确执法责任和程序，提高执法效率，改进对环境违法行为的处罚方式，环境违法成本将越来越高，推动相关部门及企业在环境治理方面投入的增长，从而给环保行业带来相关的市场机会;3)公众环保意识的提高。公众是环境产品与服务的消费者，随着政府和全社会的环保意识加强以及持续的资金投入以解决环境污染问题，环保行业的景气度将持续提升。
问：公司有怎样的市场地位?
杨明：我国环保行业细分领域较多，参与竞争企业数量众多，市场集中度不高。在固废污染阻隔修复业务领域，以2018年我国城市垃圾处理设施建设固定资产投资额作为市场容量测算依据，2018年公司的市场占有率为1.19%，高能环境的市场占有率为3.18%，万德斯的市场占有率为1.25%;在固废处理处置业务领域，公司及主要竞争对手的市场占有率均较低。2017年、2018年、2019年，公司固废处理处置业务收入分别为7090.98万元、9932.79万元、8510.25万元，上海复洁环保科技股份有限公司低温真空脱水干化一体化技术装备业务(主要为装备集成)实现收入分别为7329.73万元、16214.37万元、20657.30万元;在水环境修复业务领域，水污染治理企业的市场占有率均较低。2017年、2018年、2019年，公司水环境修复业务收入分别为3868.73万元、7794.84万元、17632.99万元，博世科水污染治理业务实现收入分别为113015.68万元、203377.62万元、252988.28万元，路德环境河湖淤泥处理业务实现收入分别为13689.87万元、13273.32万元、20306.59万元。
发行篇
问：请介绍公司控股股东和实际控制人的情况。
孔晶晶：杨明直接持有公司60.13%的股份，并通过源通投资间接控制公司12.11%的表决权股份，合计控制公司72.24%的表决权股份，为公司控股股东、实际控制人。
问：请介绍公司募集资金重点投向科技创新领域的具体安排。
杨明：本次发行募集资金重点投向科技创新领域的具体安排主要包括以下方面：1)在现有研发技术中心基础上，引入仿真模拟实验室、研发合成实验室、分析检测实验室、装备设计及工艺集成实验室和智慧运营实验室等研发相关专用仪器设备，进一步增强研发、试验和检测能力，为公司技术创新提供软硬件支持和实验保障;2)加强高层次人才的引进，同时建立更为完善的应用型专业人才培养体系，增强对研发人员的指导与培训，提升研发人员专业技能及综合素质，以适应企业自身工艺技术研究及产业应用需求;3)对现有技术和工艺进行改进和升级，以及开展新技术、新产品、新工艺的研发和攻关工作，不断完善固废污染阻隔修复、固废处理处置、水环境修复三大业务领域核心技术体系。
问：请介绍募集资金投入的具体安排及与公司现有主要业务、核心技术之间的关系。
丁江波：公司本次募集资金应用均围绕主营业务开展，各募集资金投资项目与现有业务关系紧密相关。技术中心建设项目：将在现有研发技术中心基础上，进一步升级研发软硬件设施，改善研发条件，增强研发、试验和检测能力，未来重点对现有技术和工艺进行改进和升级以及开展新业务和新技术领域的前瞻性研究等。能够有效提升公司的技术研发水平，增强技术成果转化能力，不断完善公司固废污染阻隔修复、固废处理处置、水环境修复三大业务领域的核心技术体系，巩固和增强公司的行业地位，为公司未来可持续发展奠定良好基础;补充流动资金项目：能够显著增强公司的资金实力，有效解决公司业务规模增长带来的资金压力，提高公司承揽项目的成功率，不断扩大业务规模和增强技术研发投入，推进公司主营业务快速发展。
[2020-12-14] 通源环境(688679):国元证券股份有限公司保荐代表人孔晶晶先生致辞
■上海证券报
尊敬的各位投资者、各位网友：
大家好!
欢迎各位参加安徽省通源环境节能股份有限公司首次公开发行A股并在科创板上市网上投资者交流会。在此，我谨代表本次发行的保荐人和主承销商国元证券股份有限公司，向所有参加今天网上路演的嘉宾和投资者朋友们，表示热烈的欢迎和衷心的感谢!
安徽省通源环境节能股份有限公司的主营业务为固废污染阻隔修复、固废处理处置和水环境修复业务，公司目前已形成了固废污染阻隔修复系统构建、污泥高干脱水炭化处理处置、河湖底泥一体化处理处置等核心技术体系，已发展为国内生态保护和环境治理细分领域的高新技术企业。
自成立以来，公司一直专注于固废污染阻隔修复、固废处理处置和水环境修复业务，目前已在人才团队、业务资质、品牌、技术和服务能力等方面形成了公司的竞争优势。
我们相信，通源环境通过募集资金投资项目的实施，公司的核心竞争力将有进一步提升，并致力于将公司打造为行业领先的环境整体解决方案提供商。我们真诚地希望通过本次网上路演活动，投资者朋友能更加充分地了解通源环境的投资价值，共享优秀企业的发展硕果。欢迎大家踊跃提问。
最后，我谨代表国元证券，预祝通源环境本次发行取得圆满成功!谢谢大家!
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[2021-06-21] 通源环境(688679):通源环境所属联合体预中标设计施工总承包项目
■上海证券报
通源环境公告，公司作为牵头人与安徽省徽商环境资源再生科技有限公司、安徽省城建设计研究总院股份有限公司组成的联合体成为界首市邻避设施产业园一期建设项目设计施工总承包第一中标候选人。上述联合体项目中标价约为4.78亿元，占公司2020年度经审计营业收入的55.98%。
[2020-12-25] 通源环境(688679):深耕污泥和固废处理通源环境坚守“境善境美”
■上海证券报
12月25日，通源环境在科创板上市。“通源环境已经21岁了，和我的女儿一般大。”通源环境董事长杨明感慨道。
回首创业之路，杨明表示，团队一直钻研污泥和固废处理领域，将坚守“境善境美”的理念，成为行业领先的环境整体解决方案提供商。
深耕污泥和固废环保处理
上世纪90年代中期，从安徽建筑大学毕业的杨明先后在安徽合肥的国企和民企从事管理工作。1998年，在被告知公司要转型做房地产后，杨明决定辞职，自己下海创业。
通源环境成立于1999年4月15日。“看待我的企业，就像看待我的女儿一样。”杨明说，通源最初创业时只有5名员工，100万元启动资金也是东拼西凑来的，除了自己的积蓄，还伸手向家人、老师、同学借，当时深感责任重大。
杨明创业选择的行业最初就是环保，原因是对于当时国内环保落后状况深有感触。在此前公司任职时，因为业务关系，杨明经常去安徽等地的大型工业企业，那些厂区内闻到的刺鼻气味和简易堆放的工业固废给杨明留下了深刻印象，工业污水很少经过科学处理直接排放的景象更令杨明震惊。“看在眼里，闻在鼻子里，心里挺难受的。”杨明回忆说。
正是基于上述经历，加上自身的学习和工作经验，杨明决定将通源的创业赛道定在污泥和固废处理处置。污泥处理处置的关键是技术转化与实施能力，杨明团队致力于打通污泥处理处置系统工艺，以及提升设备核心部件的制造能力。在生态屏障系统方面，杨明团队增强竞争力的关键是方案设计以及精细施工管理，同时发挥污泥处理与生态屏障系统的整体优势，进军黑臭水体等水环境综合治理。
杨明承认自己是典型的理工男，他将公司的座右铭定为“责任铸就，境善境美”。在具体的业务往来中，杨明要求团队多换位思考、包容、理解。本着对客户高度负责，对员工负责、对自己负责，通过不断积累业务和客户，通源的业务收入从最初的一百万元、几百万元，发展到几千万元。
2009年是通源的转折点。这一年，通源开始大面积接触政府部门的环保业务。在此基础上，通源联合多所高校以及相关企业，一起进行新业务研发和实践。2010年，在多个项目中，公司通过调理改性，运用自主研发的设备进行处理，实现技术突破，大大降低了污泥的含水率。2013年以后，公司和相关科研院所及高校合作，通过自主研发的热干化，把含水率60%以下的污泥降低到20%，然后再进行炭化，生成生物质基碳粉，可做土壤改良及建材利用。
经过20多年的深耕，杨明带领通源环境逐渐拼出了属于自己的环保技术版图。目前公司已构建了一支高素质、专业化的研发团队，密切关注国内外环保科技前沿最新动态，结合自身优势组织力量持续开展自主创新，取得了丰富的技术成果，掌握了固废污染阻隔修复系统构建、污泥高干脱水炭化处理处置、河湖底泥一体化处理处置等核心技术体系。
公司的“一体化污泥高干脱水技术开发与应用”项目获得中国节能协会节能减排科技进步二等奖、安徽省科学技术三等奖、合肥市科学技术一等奖;“MF-120型钢结构板框压滤机”获得安徽省首台(套)重大技术装备、安徽省新产品证书;“一体化污泥高干脱水系统”和“特种高压板框压滤机”获得高新技术产品认定证书。
IPO募资将投入三大核心业务
如今的通源环境已是国家高新技术企业、安徽省两化融合示范企业，拥有博士后科研工作站。在业务上，公司专注于固废污染阻隔修复、固废处理处置和水环境修复业务。依托自主研发的固废污染阻隔修复系统构建、污泥高干脱水炭化处理处置、河湖底泥一体化处理处置等核心技术体系，公司主要为地方政府部门及下属单位、大型企业等客户提供集方案设计、装备研制、项目建设、运营服务为一体的环境整体解决方案。“在业务构成上，地方政府项目占到70%，大型企业项目占到30%。”杨明介绍说。
营业收入方面，通源环境经营业绩保持快速发展趋势。2017年度、2018年度和2019年度，公司营业收入分别为42264.75万元、59676.49万元和77381.61万元，年复合增长率为35.31%。
综合毛利率方面，2017年度、2018年度、2019年度和2020年上半年，通源环境的综合毛利率分别为27.81%、28.20%、28.20%和26.40%。主营业务是影响综合毛利率的主要因素，报告期内公司主营业务毛利率较为稳定。
杨明对于通源环境所处赛道的发展前景很有信心。杨明介绍，我国环保行业细分领域较多，参与竞争的企业数量众多，市场集中度不高。在固废污染阻隔修复业务领域，以2018年我国城市垃圾处理设施建设固定资产投资额作为市场容量测算依据，2018年公司的市场占有率为1.19%;在固废处理处置业务领域，公司及主要竞争对手的市场占有率均较低。
在杨明看来，通源环境所在的环保大行业面临多重发展机遇。首先是政策利好，节能环保产业被列入战略新兴产业。其次，国家环境执法和监管力度加大，公众环保意识同时也在提高。
对于未来发展战略，杨明透露，通源环境将在国家宏观政策及环保产业政策指引下，紧紧抓住节能环保产业发展的有利契机，牢牢把握固废污染和水污染治理行业的发展机遇以及资源化领域的发展方向，坚持“责任铸就、境善境美”的核心理念，聚焦于固废污染阻隔修复、固废处理处置和水环境修复业务，专注于技术体系的改进和升级，切实提高公司的核心竞争力，致力于将公司打造为行业领先的环境整体解决方案提供商。
对于通源环境科创板上市募集资金重点投向，杨明透露，资金投向科技创新领域的具体包括：在现有研发技术中心基础上，引入仿真模拟实验室、研发合成实验室、分析检测实验室、装备设计及工艺集成实验室和智慧运营实验室等研发相关专用仪器设备，进一步增强研发、试验和检测能力，为公司技术创新提供软硬件支持和实验保障。
同时，通源环境将加强高层次人才的引进，建立更为完善的应用型专业人才培养体系，增强对研发人员的指导与培训，提升研发人员专业技能及综合素质，以适应企业自身工艺技术研究及产业应用需求。
“治水需治泥。”杨明介绍说，要营造好的水环境，离不开对于污泥的治理。根据规划，通源环境今后要对现有技术和工艺进行改进和升级，以及开展新技术、新产品、新工艺的研发和攻关工作，不断完善固废污染阻隔修复、固废处理处置、水环境修复三大业务领域核心技术体系。
20年弹指一挥，创立通源环境时25岁的杨明，在47岁迎来了公司在科创板上市。杨明表示，他和他的团队将不忘初心，继续秉持“责任铸就，境善境美”的理念，在环保领域打造精品。
[2020-12-14] 通源环境(688679):安徽省通源环境节能股份有限公司董事会秘书齐敦卫先生致结束词
■上海证券报
尊敬的各位投资者、各位网友：
大家好!
安徽省通源环境节能股份有限公司首次公开发行A股并在科创板上市网上投资者交流会已经接近尾声。十分感谢上证路演中心和中国证券网为我们提供这么好的沟通平台和优质的服务。借此机会，还要感谢保荐机构国元证券及其他所有为通源环境发行上市辛勤付出的中介机构!
今天，有机会与这么多关心、关注通源环境的投资者朋友共同探讨公司的战略规划、经营管理和未来发展，我们感到十分高兴。大家提出了很多非常有价值的意见和建议，在今后的经营管理中，我们一定会认真考虑这些问题和建议，并把朋友们的真知灼见融入到通源环境的经营管理工作之中，创造出更好的业绩来答谢大家的关心与厚爱。
由于时间关系，我们无法一一回答投资者提出的每一个问题，但通源环境与投资者之间的沟通交流是持续和畅通的。欢迎大家通过电话、信件、电子邮件等各种方式与我们随时保持联系，也欢迎大家来通源环境进行实地考察。
我们真诚希望能够通过今天的网上路演，通过彼此间坦诚交流，来开启通源环境与各位投资者朋友紧密沟通的大门。热忱期待着您们成为我们的股东，与我们携手共创通源环境的美好未来!
最后，再次感谢各位投资者对通源环境的信任与支持!谢谢大家!
[2020-12-14] 通源环境(688679):安徽省通源环境节能股份有限公司董事长、总经理杨明先生致辞
■上海证券报
尊敬的各位嘉宾、各位投资者、各位网友：
大家好!
欢迎大家参加安徽省通源环境节能股份有限公司首次公开发行A股并在科创板上市网上投资者交流会。在此，我谨代表通源环境，向关心与支持通源环境的广大投资者表示热烈的欢迎和衷心的感谢!
公司自1999年成立以来，专注于固废污染阻隔修复、固废处理处置和水环境修复业务。依托自主研发的固废污染阻隔修复系统构建、污泥高干脱水炭化处理处置、河湖底泥一体化处理处置等核心技术体系，公司主要为地方政府部门及下属单位、大型企业等客户提供集方案设计、装备研制、项目建设、运营服务为一体的环境整体解决方案。
经过二十多年的发展，公司已构建了一支高素质、专业化的研发团队，密切关注国内外环保科技前沿最新动态，结合自身优势组织力量持续开展自主创新，取得了丰富的技术成果，掌握了固废污染阻隔修复系统构建、污泥高干脱水炭化处理处置、河湖底泥一体化处理处置等核心技术体系;凭借齐备的业务资质，公司能够充分发挥自身的专业能力，为客户提供整体解决方案，增强承揽业务的竞争力。同时有利于控制项目建设成本，提高项目建设效率，提升客户满意度，在行业内树立了良好的品牌形象和市场口碑，有效提升公司核心技术的竞争力。
未来公司将在国家宏观政策及环保产业政策的指引下，紧紧抓住节能环保产业发展的有利契机，牢牢把握固废污染和水污染治理行业的发展机遇以及资源化领域的发展方向，坚持“责任铸就、境善境美”的核心理念，聚焦于固废污染阻隔修复、固废处理处置和水环境修复业务，专注于技术体系的改进和升级，切实提高公司核心竞争力，致力于将公司打造为行业领先的环境整体解决方案提供商。
通过本次网上路演，我们希望广大投资者能够对通源环境有一个更全面的了解。今后，通源环境的发展将与广大投资者的利益紧密相连，期盼得到您更多的帮助与支持。我们也将借助资本市场这一更高更广阔的平台，努力创造更加优良的业绩，回报广大投资者的信任、回馈社会!谢谢大家，祝愿明天会更好!
[2020-12-14] 通源环境(688679):通源环境立足“固废+水处理”黄金赛道，即将登陆科创板开启新征程
■证券时报
投资要点：
2017年~2019年，通源环境营收及归母净利润复合增速分别为35.31%及127.26%，净利润复合增速大幅高于营收增速，且大幅高于行业平均水平56.80%。公司业务规模略小，区域布局立足安徽辐射全国，未来成长性更佳。
公司整体毛利率及净利率均稳步提升，特别是净利润，2019年较2017年提升6.97个百分点，改善幅度巨大。
通源环境定位环境整体解决方案提供商，实现工程+运营一体化，水环境修复、运营服务发展较快。
直击污泥处理行业痛点，构建技术护城河，“污泥高干脱水炭化”技术已达到国内领先水平。2017年~2020年H1，研发费用在营收中占比分别为3.34%、3.36%、3.99%、4.29%，稳步提升。
固废行业近年来景气度向好，在政策和市场需求的双向驱动下，有望迎来红利期。同时，危废处理作为固废的细分行业之一，确定性较高。公司通过收购入局危废处理，尚未形成具体业务，业绩或在今后释放。
预计未来三年公司的EPS分别为0.66元/股、1.14元/股、1.59元/股，给与公司35~45倍的合理PE，对应 2020年~2022 年价格区间分别为23.07元~29.66元/股、39.77元~51.14元/股、55.68元~71.59元/股。公司成长性较高，未来股价或有大幅上涨空间。
安徽省通源环境节能股份有限公司(简称“通源环境”，股票代码“688679”)是国内领先的环境整体解决方案提供商。公司申请在科创板上市,12月14日开启申购。公司本次公开发行新股3,292.2419万股，发行后总股本13,168.9675万股，发行价格12.05元/股，预计募集资金总额39,671.51万元，扣除发行费用6,407.93万元(不含增值税)后，预计募集资金净额为33,263.58亿元。募集资金用于技术中心建设项目和补充流动资金项目。
业绩增长维持高位
成长性俱佳
时光飞逝，通源环境专注固废及水处理领域，沿着“1999年防水防渗——2005年固废污染阻隔修复——2006年固废处理处置——2016年水环境修复领域”的业务时间轴，一步步走来，长期跟踪固废污染和水污染治理行业，涉及固废处理、污泥处理、污水处理三大细分领域。21年间，在业务迅速发展的同时，公司也将目光瞄向了资本市场，希望借力资本力量，实现腾飞发展，在新三板挂牌成功又主动终止后，通源环境转战科创板，2020年再出发。
2017年至2019年，公司业绩实现飞速增长，营业收入由4.23亿元增长至7.74亿元，年复合增速35.31%，略低于行业平均水平(同行平均数据取自5家同行A股上市公司高能环境、博世科、维尔利、万德斯、路德环境、通源环境2017年至2019年营收复合增速的算数平均值);归母净利润由0.17亿元提升至0.87亿元，年复合增速高达127.26%，公司净利润复合增速大幅高于营收增速，且大幅高于行业平均水平56.80%，显示出公司高质量发展的主基调及超强的盈利能力。
表1：2017至2019年行业营收及归母净利润复合增速
此外，从业务区域分布来看，通源环境立足安徽，业务辐射全国，在北京、上海、广东、江西、广西、贵州、西藏等地设立分、子公司，并具有大量成功实施案例。2017年至2019年，安徽地区占公司营收比重分别为48.82%、64.97%、66.53%，收入占比较高，呈现一定地域性特征。在发源地深耕，再从地方走向全国，这种扩张趋势复合行业企业发展趋势，也是公司未来的发展方向。
远高于行业的净利润复合增速及当前的区域布局，为公司未来业务的成长提供更大的空间，也印证了一个市场主流观点：虽然与行业前三上市公司三五十亿元的营收规模相比，通源环境规模略小，但未来成长性更佳。
坚持工程+运营一体化，水环境修复、运营服务快速发展
无论是固废污染处理还是水污染处理均是系统化工程：方案设计、装备制造、运营维护等环节均影响着污染防治效果，成为环境整体解决方案提供商是业内企业的共同选择。通源环境也不例外，从服务模式来看，公司为客户提供环境整体解决方案(包括固废污染阻隔修复、固废处理处置、水环境修复)以及运营服务(主要采用BOT模式和委托运营模式)。从各项业务在营收中占比的变化趋势来看，水环境修复、运营服务发展较快，尤其是水环境修复提速增长效果显著。
表2：各业务在营收中的占比
2017年至2019年，水环境修复业务在公司营收中占比从9.15%迅速提升至22.79%。公司表示，主要系承建了多个重点项目，包括和县环城河等水系综合整治PPP项目、黄山市农村污水治理PPP项目、亚银贷款安徽巢湖流域水环境综合治理无为县无城水环境项目、宿州市主城区黑臭水体综合整治项目、叶集区污水处理PPP项目、天长市合群河银定河黑臭水体整治项目等。
同期，运营服务在营收中的占比也由8.95%增长至10.51%，呈逐年提升态势。公司表示，主要系随着市场需求的增加、公司运营服务能力的增强，公司新增受托运营项目增加，以及部分BOT项目建设完成并投入运营所致。此外，考虑到公司投资建设的废油、废乳化液处理处置项目尚处于建设阶段，废酸处理处置项目尚处于调试运行阶段，未来在运营服务这块仍有加大的提升预期。
从利润率角度来看，运营服务的毛利率水平略高于环境整体解决方案，环境整体解决方案中以固废污染阻隔修复业务的毛利率水平为最高，其次是水环境修复，水环境修复及运营服务的加速增长，有利于提高公司的整体盈利水平。2017年至2019年，通源环境的整体毛利率及净利率均稳步提升，特别是净利润2019年较2017年提升6.97个百分点，改善幅度巨大。
表3：2017年至2019年通源环境利润率单位：%
重视研发投入，污泥碳化新技术全国领先
通源环境以防水防渗业务起家，经过21年的发展，形成固废污染阻隔修复、固废处理处置、水环境修复领域三大业务协同发展的格局，在不断完善固废污染治理业务布局的同时，依托河湖底泥一体化处理处置技术进入水环境修复内源污染治理的细分领域。
污泥处理是公司的特色业务，也是我国环境治理面临的一大难题。由于污泥富集大量污染物，并具有较高的二次污染风。2019年，我国污泥产生量接近5000万吨，高出2010年两倍。在新增污泥量持续增长、存量污泥体量较大的背景下，尽快解决污泥二次污染问题、加快污泥处理处置成为我国环保行业迫在眉睫的问题。
现在业内大多使用焚烧、填埋和好氧发酵等技术处理污泥，具有一定的缺陷。未来，污泥干化炭化能成为业内的重要替代工艺，产生的污染物更少。污泥碳化后拥有和木炭相似的特性,具有广泛的经济用途。
而通源环境从业界痛点入手，在污泥碳化工艺的基础上，进一步开发了“污泥高干脱水炭化”技术。该技术先使用公司自主研制的板框压滤机，将污泥含水率降至60%以下，大幅降低污泥干化炭化的热能耗;再通过对脱水炭化处理后，可实现污泥高度减量化，形成的污泥基生物炭水溶性低，性能满足园林营养土的标准，也可进一步深加工成活性炭吸附剂等资源化产品，并达到低成本高效处置污泥的目标。
数据显示，公司每年核心技术占营收的比例都超过了90%，“污泥高干脱水炭化”可谓是公司在业界的“立足之本”。今年5月，“污泥高干脱水炭化技术”经过我国环保技术协会鉴定，技术已达到国内领先水平。
资料来源：《环境管理白皮书》，怀新投资
表4：污泥处理技术对比分析
“滴水石穿非一日之功，冰冻三尺非一日之寒”，公司的技术成果也非一蹴而就，而是通过数十年来的研发投入积累，才逐渐形成自身的技术优势壁垒。长期以来，公司便重视研发投入，依靠技术优势驱动业务的增长。
招股书显示，公司每年的研发费占比都在上升。2017年~2020年H1，研发费用分别为1412.70万元、2002.25万元、3087.01万元、1300.77万元，总营收占比分别为3.34%、3.36%、3.99%、4.29%。其中，2019年公司研发投入更是高居同业榜首。
资料来源：Wind，怀新投资
表5：环境工程行业研发投入情况
卡位固废黄金赛道，“刚需+政策“双重利好
2020年后的环保行业集聚了成长及周期属性，按照GDP占比2%~3%才能达到环境改善条件计算，环保投资可达到每年3万亿，投资量非常大,水资源处理及固废是环保行业最好的两条细分赛道,市场专业人士认为。
公司的两大业务：固废污染阻隔修复和固废处置，均属于固废处理的细分行业，而固废处理目前被业界公认为是环保产业下的一条“黄金赛道”。
一方面，固废处理作为现代社会的刚性需求产业，拥有巨大的发展空间。随着我国城镇化进程的加速，居民生活垃圾产生量正在逐年增长，同时随着经济的快速增长，工业固体废物产生量也居高不下。生态环境部发布《2019年全国大、中城市固体废物污染环境防治年报》中的统计数据，2018年，全国200个大中城市工业固废产生量为15.5亿吨，工业危废产生量为4643.0万吨，医废产生量为81.7万吨，生活垃圾产生量为21147.3万吨。目前，中国已成为世界上最大的固废处理市场。
同时，公司也在扩张固废业务链条，通过收购爱维斯环保，进军危废处理市场。据了解，爱维斯环保从事废油、废乳化液的无害化处理及资源化利用业务。公司通过收购，有利于绕过危废处理处置项目审批周期长、难度大等门槛，快速进入市场。
另一方面，相关政策也紧锣密鼓地出台，促进行业市场需求的释放，刺激细分领域的发展。去年，生态环境部时隔18年对《一般工业固体废物贮存、处置场污染控制标准》修订征求意见，内容涉及对一般工业固废处理的管理，并提出了生态恢复要求;今年8月，发改委印发《城镇生活垃圾分类和处理设施补短板强弱项实施方案》，要求到2023年基本实现原生生活垃圾“零填埋”。而陕西、河南等省份相继印发危废专项整治行动，加快推进地区危险废物集中处置设施建设，消除处置能力瓶颈。
9月1日，我国《新固废法》出台更是敲上了一记重磅筹码，行业迎来重大利好。《新固废法》不仅强化了行业监管监督体系，而且明确提出从固体废物转运、集中处置设施用地、设施场所建设需求，政府资金安排，金融信贷投放支持，税收优惠等方面为固体废物污染环境防治工作予以保障和支持。
公司也表示，《新固废法》为公司所处固废污染防治行业发展提供了良好的政策环境，其中提出的固体废物污染环境防治应坚持减量化、资源化和无害化原则，与公司主营业务布局和发展方向契合。
盈利预测与估值
2017年至2019年，通源环境营收及归母净利润年复合增速为35.27%和126.22%;受疫情影响，2020年前三季度实现营收及归母净利润分别增长1.40%及2.87%;同时，公司预计2020年可实现营收为79,050万元至85,010万元，同比变动2.16%至9.86%;预计实现净利润为8,071万元至8,935万元，同比变动-4.38%至5.85%;预计实现扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润为8,009万元至8,885万元，同比变动-4.79%至5.62%。2020年收入和利润与去年同期相比持平，疫情对公司全年经营业绩情况不产生重大负面影响。
我们以2019年公司归母净利润0.87亿元为基数，预测2020年、2021年及2022年归母净利润增速分别为0、72%及40%，按照公司发行后总股本约1.32亿股计算，对应未来三年公司EPS分别为0.66元/股、1.14元/股、1.59元/股。
估值方面，环保行业内细分领域较多，相适应的估值维度也有所差异。基于公司所处的固废处理细分领域，我们选取万德斯、高能环境、博世科、维尔利同业可比上市公司，截至12月9日，四家公司的PE(TTM)分别是23.26、23.89、21.67及16.54。同时，固废处理板块当前估值水平处于历史相对低位。未来，固废处理赛道面临“刚需+政策”因素双加持，估值有望进一步提升。
综合考虑同业估值、公司综合实力与成长性，以及市场热点等因素，我们给予公司35~45倍区间的合理估值，对应2020年~2022年价格区间分别为23.07元~29.66元/股、39.77元~51.14元/股、55.68元~71.59元/股。公司成长性较高，未来股价或有大幅上涨空间。若公司盈利不达预期，影响股价波动的风险，请投资者谨慎参与。
[2020-12-14] 通源环境(688679):通源环境坚持“境善境美” 成为行业领先的环境整体解决方案提供商 ——安徽省通源环境节能股份有限公司首次公开发行股票并在科创板上市网上投资者交流会精彩回放
■上海证券报
通源环境：坚持“境善境美” 成为行业领先的环境整体解决方案提供商
——安徽省通源环境节能股份有限公司首次公开发行股票并在科创板上市网上投资者交流会精彩回放
出席嘉宾
安徽省通源环境节能股份有限公司董事长、总经理 杨 明先生
安徽省通源环境节能股份有限公司董事、财务总监 张云霞先生
安徽省通源环境节能股份有限公司董事会秘书 齐敦卫先生
国元证券股份有限公司保荐代表人 丁江波先生
国元证券股份有限公司保荐代表人 孔晶晶先生
经营篇
问：公司的主营业务是什么?
齐敦卫：公司是一家专注于固废污染阻隔修复、固废处理处置和水环境修复业务的高新技术企业。依托自主研发的固废污染阻隔修复系统构建、污泥高干脱水炭化处理处置、河湖底泥一体化处理处置等核心技术体系，公司主要为地方政府部门及下属单位、大型企业等客户提供集方案设计、装备研制、项目建设、运营服务为一体的环境整体解决方案。
问：公司有多少分公司、全资子公司、控股子公司、参股公司?
孔晶晶：截至招股说明书签署日，公司共有7家分公司、9家全资子公司、7家控股子公司、8家参股公司。
问：请介绍公司拥有的专业资质情况。
杨明：公司拥有行业内较为齐全的“环保工程专业承包壹级”“市政公用工程施工总承包贰级”“机电工程施工总承包贰级”“环境工程(水污染防治工程、污染修复工程)专项乙级”“市政行业(排水工程、给水工程)专业乙级”等多项专业资质。
问：请介绍公司获奖以及参与行业标准制定的情况。
齐敦卫：公司为国家高新技术企业、安徽省两化融合示范企业，拥有“博士后科研工作站”“省认定企业技术中心”“合肥市技术创新中心”和“合肥市工程技术研究中心”。公司作为主编单位编写了《安徽省城镇污水处理厂污泥高干脱水炭化处置技术导则》《安徽省城市黑臭水体治理技术导则》，作为参编单位编写了《城镇污水处理厂运行管理和评价标准》等行业标准和规范。
问：请介绍公司技术获得的奖项情况。
杨明：公司的“一体化污泥高干脱水技术开发与应用”项目获得中国节能协会节能减排科技进步二等奖、安徽省科学技术三等奖、合肥市科学技术一等奖;“MF-120型钢结构板框压滤机”获得安徽省首台(套)重大技术装备、安徽省新产品证书;“一体化污泥高干脱水系统”和“特种高压板框压滤机”获得高新技术产品认定证书;“基于污泥机械高干脱水的钢结构板框压滤机关键装备研制与应用”获得安徽省科学技术三等奖。
问：请介绍公司模式创新性、研发技术产业化情况及取得的成果。
杨明：报告期内(2017年到2020年6月)，公司采用固废污染和水污染治理行业通常的经营模式，多项核心技术已获得相关专利并已实现产业化，核心技术均应用于公司的主营业务，实现了与产业的深度融合。截至招股说明书签署日，公司共拥有发明专利18项，实用新型专利97项。
问：近三年公司的营业收入情况如何?
张云霞：公司经营业绩保持快速发展趋势，2017年度、2018年度和2019年度，公司营业收入分别为42264.75万元、59676.49万元和77381.61万元，最近三年复合增长率为35.31%。
问：公司的综合毛利率是多少?
张云霞：2017年度、2018年度、2019年度和2020年1月到6月，公司的综合毛利率分别为27.81%、28.20%、28.20%和26.40%。主营业务是影响综合毛利率的主要因素，报告期内，公司主营业务毛利率较为稳定。
问：近三年公司的研发投入是多少?
张云霞：2017年度、2018年度和2019年度，公司的研发投入分别为1412.70万元、2002.25万元和3087.01万元，占营业收入的比例分别为3.34%、3.36%和3.99%。
发展篇
问：公司未来的发展战略是什么?
杨明：公司将在国家宏观政策及环保产业政策指引下，紧紧抓住节能环保产业发展的有利契机，牢牢把握固废污染和水污染治理行业的发展机遇以及资源化领域的发展方向，坚持“责任铸就、境善境美”的核心理念，聚焦于固废污染阻隔修复、固废处理处置和水环境修复业务，专注于技术体系的改进和升级，切实提高公司的核心竞争力，致力于将公司打造为行业领先的环境整体解决方案提供商。
问：公司未来规划采取的措施有哪些?
杨明：公司未来规划采取的措施有：1)加大研发投入和技术创新。公司始终重视技术研发工作，持续加大研发投入和技术创新，购置先进的研发设备和软件，引进专业领域高端技术人才，加大在固废污染阻隔修复、固废处理处置和水环境修复领域的研发力度，为公司市场开拓和可持续发展提供有力的技术支撑;2)市场开拓和营销。公司将以市场为导向，建立科学、高效的整体营销管理体系，在全国范围内建立完善的市场营销体系和队伍，形成业内一流的市场营销能力和公司品牌。公司将进一步拓展潜在客户，实现业务规模的持续增长。在新市场开发中，以现有项目为中心，以技术研发为亮点，吸引新客户，为业务拓展提供良好基础。在新开发业务领域，以技术升级带动营销，加快新市场开发及业务覆盖;3)人才资源计划。公司坚持培养与引进相结合的原则，严格遵循公司制定的人力资源管理制度，使其更具科学性、系统性和规范性。公司将完善人才引进和培养体系，建立合理有效的激励约束机制，打造一支高素质的专业人才队伍作为企业长久发展的根基。公司将通过外部招聘与内部培养相结合方式，扩充优秀的人才队伍。随着公司人员的扩张，公司将增加内部培训的相关投入，提升员工综合素质。同时，公司将不断完善人力资源制度体系，加大企业文化建设，增强团队凝聚力和战斗力，营造良好的人文工作环境;4)融资计划。本次发行成功后，公司将根据实际经营状况，充分发挥上市公司的渠道优势，适时采用股权、债权等方式进行融资，为公司的快速发展提供资金支持，不断提升公司的核心竞争力。
问：公司的竞争优势有哪些?
齐敦卫：公司的竞争优势有：1)技术和服务能力优势;2)品牌优势;3)人才团队优势;4)业务资质优势。
问：针对技术储备和技术创新公司有什么安排?
杨明：公司将充分利用行业快速发展的机遇，继续加大研发投入。一方面，公司将加强关键技术突破，针对主营业务中已广泛应用的核心技术，进一步进行技术升级和工艺改进，为客户提供更好的产品和服务;另一方面，公司将紧密关注国内、国际先进工艺技术以及行业最新技术发展动态，保持对行业先进技术的敏感度，加快新工艺技术的引进、消化、吸收和再创新。同时积极开展新业务和新技术领域的前瞻性研究，增强研发成果转化能力，强化技术先发优势。
行业篇
问：请介绍我国生态保护及环境治理行业的整体发展概况。
孔晶晶：近四十年来，我国经济持续高速发展、人口稳步增长，工业化和城镇化进程不断加快，环境污染日益严重，国家对环保的重视程度也越来越高。为了更好的引导和扶持国内环保行业的发展，国家于2007年正式将环保支出科目纳入国家财政预算。“十二五”和“十三五”期间，国家又进一步加大了对环保行业的投资。根据国家统计局数据，全国环境污染治理总投资从2008年的4937亿元增加到2017年的9539亿元，年复合增长率为6.81%。虽然我国环境污染治理投资逐年上升，但截至2017年，我国环境污染治理投资占GDP的比重仅为1.2%。从国际经验来看，当环境污染治理投资占GDP的比例在1%到1.5%时，可以控制环境恶化趋势;当比例达到2%到3%时，可以有效改善环境。根据《全国城市生态保护与建设规划(2015-2020年)》数据，到2020年，我国环保投资占GDP的比例不低于3.5%，环保投资有很大提升空间。
问：公司面临的发展机遇有哪些?
杨明：公司面临的发展机遇有：1)政策利好，节能环保产业被列入战略新兴产业。我国政府对环境保护高度重视，将环境保护确立为一项基本国策，并制定了一系列加强环境保护的法律法规及相关产业政策推动行业的进一步发展。从近年来国家推出的一系列政策、法规来看，节能环保相关产业已成为国家可持续发展的重要战略性产业，国家从资金、税收等各个方面均给予大力扶持，环保行业预计将进入新一轮高速发展期;2)国家环境执法和监管力度加大。为保持经济的可持续发展，国家对环境污染执法和监管力度不断加大，将进一步完善环境监察体制机制，明确执法责任和程序，提高执法效率，改进对环境违法行为的处罚方式，环境违法成本将越来越高，推动相关部门及企业在环境治理方面投入的增长，从而给环保行业带来相关的市场机会;3)公众环保意识的提高。公众是环境产品与服务的消费者，随着政府和全社会的环保意识加强以及持续的资金投入以解决环境污染问题，环保行业的景气度将持续提升。
问：公司有怎样的市场地位?
杨明：我国环保行业细分领域较多，参与竞争企业数量众多，市场集中度不高。在固废污染阻隔修复业务领域，以2018年我国城市垃圾处理设施建设固定资产投资额作为市场容量测算依据，2018年公司的市场占有率为1.19%，高能环境的市场占有率为3.18%，万德斯的市场占有率为1.25%;在固废处理处置业务领域，公司及主要竞争对手的市场占有率均较低。2017年、2018年、2019年，公司固废处理处置业务收入分别为7090.98万元、9932.79万元、8510.25万元，上海复洁环保科技股份有限公司低温真空脱水干化一体化技术装备业务(主要为装备集成)实现收入分别为7329.73万元、16214.37万元、20657.30万元;在水环境修复业务领域，水污染治理企业的市场占有率均较低。2017年、2018年、2019年，公司水环境修复业务收入分别为3868.73万元、7794.84万元、17632.99万元，博世科水污染治理业务实现收入分别为113015.68万元、203377.62万元、252988.28万元，路德环境河湖淤泥处理业务实现收入分别为13689.87万元、13273.32万元、20306.59万元。
发行篇
问：请介绍公司控股股东和实际控制人的情况。
孔晶晶：杨明直接持有公司60.13%的股份，并通过源通投资间接控制公司12.11%的表决权股份，合计控制公司72.24%的表决权股份，为公司控股股东、实际控制人。
问：请介绍公司募集资金重点投向科技创新领域的具体安排。
杨明：本次发行募集资金重点投向科技创新领域的具体安排主要包括以下方面：1)在现有研发技术中心基础上，引入仿真模拟实验室、研发合成实验室、分析检测实验室、装备设计及工艺集成实验室和智慧运营实验室等研发相关专用仪器设备，进一步增强研发、试验和检测能力，为公司技术创新提供软硬件支持和实验保障;2)加强高层次人才的引进，同时建立更为完善的应用型专业人才培养体系，增强对研发人员的指导与培训，提升研发人员专业技能及综合素质，以适应企业自身工艺技术研究及产业应用需求;3)对现有技术和工艺进行改进和升级，以及开展新技术、新产品、新工艺的研发和攻关工作，不断完善固废污染阻隔修复、固废处理处置、水环境修复三大业务领域核心技术体系。
问：请介绍募集资金投入的具体安排及与公司现有主要业务、核心技术之间的关系。
丁江波：公司本次募集资金应用均围绕主营业务开展，各募集资金投资项目与现有业务关系紧密相关。技术中心建设项目：将在现有研发技术中心基础上，进一步升级研发软硬件设施，改善研发条件，增强研发、试验和检测能力，未来重点对现有技术和工艺进行改进和升级以及开展新业务和新技术领域的前瞻性研究等。能够有效提升公司的技术研发水平，增强技术成果转化能力，不断完善公司固废污染阻隔修复、固废处理处置、水环境修复三大业务领域的核心技术体系，巩固和增强公司的行业地位，为公司未来可持续发展奠定良好基础;补充流动资金项目：能够显著增强公司的资金实力，有效解决公司业务规模增长带来的资金压力，提高公司承揽项目的成功率，不断扩大业务规模和增强技术研发投入，推进公司主营业务快速发展。
[2020-12-14] 通源环境(688679):国元证券股份有限公司保荐代表人孔晶晶先生致辞
■上海证券报
尊敬的各位投资者、各位网友：
大家好!
欢迎各位参加安徽省通源环境节能股份有限公司首次公开发行A股并在科创板上市网上投资者交流会。在此，我谨代表本次发行的保荐人和主承销商国元证券股份有限公司，向所有参加今天网上路演的嘉宾和投资者朋友们，表示热烈的欢迎和衷心的感谢!
安徽省通源环境节能股份有限公司的主营业务为固废污染阻隔修复、固废处理处置和水环境修复业务，公司目前已形成了固废污染阻隔修复系统构建、污泥高干脱水炭化处理处置、河湖底泥一体化处理处置等核心技术体系，已发展为国内生态保护和环境治理细分领域的高新技术企业。
自成立以来，公司一直专注于固废污染阻隔修复、固废处理处置和水环境修复业务，目前已在人才团队、业务资质、品牌、技术和服务能力等方面形成了公司的竞争优势。
我们相信，通源环境通过募集资金投资项目的实施，公司的核心竞争力将有进一步提升，并致力于将公司打造为行业领先的环境整体解决方案提供商。我们真诚地希望通过本次网上路演活动，投资者朋友能更加充分地了解通源环境的投资价值，共享优秀企业的发展硕果。欢迎大家踊跃提问。
最后，我谨代表国元证券，预祝通源环境本次发行取得圆满成功!谢谢大家!
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