603896寿仙谷股票走势分析
≈≈寿仙谷603896≈≈(更新:22.02.17)
[2022-02-17] 寿仙谷(603896):百年品牌创新发展,销售外拓再创辉煌-深度研究
■国海证券
政策和监管全面规范保健品市场,党的十九大报告强调"坚持中西医并重,传承发展中医药事业",中医药文化传承断裂正在逐渐修复,中药保健品有望迎来新的发展时期。
寿仙谷传承百年老字号,围绕"一芝一斛一花"创新发展,突破传统"企业+农户"模式,打造现代化产业链一体化中医药企业,力争实现"有机国药第一品牌"。2016-2021年营收复合增速19.48％,归母净利润复合增速19.81％,企业各项经营指标均向好发展。
种源育种、地理环境和加工技术三大优势奠定"寿仙谷"百年品牌价值,三大优势缺一不可,构建企业核心护城河。
改革销售模式,立足浙江,强化省内城市渗透;走向全国,引进省外加盟经销商;互联网渠道多点发力,补强销售短板,有望迎来重大经营拐点。
盈利预测和投资评级:预计2021年-2023年公司营业收入为7.67、9.44、11.84亿元,归母净利润为1.99、2.54、3.27亿元,对应PE为41.26x、32.43x、25.19x。得益于传统中医药文化传承断裂的逐渐修复,中药保健品行业将迎来高景气度发展时期,公司省外经销商模式的打开,将带来新的业绩增量。首次覆盖,予以"买入"评级。
风险提示:生产经营资质被取消的风险,政策导致产品失去部分销售市场的风险,产品销售推广不及预期的风险,公司第二增长曲线发展存在不确定性的风险,研发进展不及预期的风险,同行竞争激烈导致产品销售出现严重下滑。
[2022-02-08] 寿仙谷(603896):业绩符合预期,持续发力全国化-公司动态点评
■长城证券
事件:近日,公司发布2021年业绩快报公告,预计全年实现营业收入7.67亿元,同比增长20.61％;实现归母净利润2.0亿元,同比增长31.51％;实现扣非归母净利润1.83亿元,同比增长33.65％。
业绩符合预期,净利润增速靓丽。2021年公司坚持"名医、名药、名店"发展模式,积极培育新市场,试水全国市场代理商制度,加强循证医学临床研究与学术推广,全销售渠道营销发力,取得良好成效。据测算,预计公司2021Q4实现营收2.87亿元,同比增长18.76％,实现归母净利润1.12亿元,同比增长32.76％。整体来看,全年业绩符合预期,收入增长的同时费用控制良好,净利润增速靓丽。
产品、营销、品牌多措并举,专卖店开店有序进行,全国化布局稳步推进。1)产品焕新,对破壁灵芝孢子粉片系列产品进行包装、规格升级,满足礼品市场及全国招商新销售模式的需要;2)营销改革,拓宽经销商渠道。公司之前主要通过老字号中医馆、中医院等渠道进行销售,现试水全国市场代理商制度,借助经销商的资源进行圈层销售;3)提升品牌势能,全国化与地方性广告投放相配合。一方面,公司进行全国性的广告投放,拓展线上、线下多元化营销模式;另一方面,配合经销商在当地的资源进行投放,公司进行一定比例的配套支持。昆明、连云港专卖店陆续开店,彰显公司加快走出省外、布局全国的决心。未来,寿仙谷专卖店还将在南京、武汉、宣城、常州等近10个城市陆续开业,进一步提升省外市场占有率,公司未来成长空间较足。
投资建议:未来中医药和保健品行业发展预计能保持较稳定增速,公司具备行业核心竞争优势,产品毛利率水平较高,并且已积累了一批对寿仙谷品牌具有较高忠诚度的稳定客户群。布局灵芝孢子粉片剂产品为主打的全国市场体系,将配套进行营销改革、品牌形象塑造,有望带来新的增长点。预计公司2021-2023年EPS为1.34、1.79、2.28元,对应PE分别为39.2、29.3、23.0X。公司稳步推进全国化市场体系建设,省外区域有望贡献一定业绩增量;同时公司所处行业高景气,叠加股权激励有望激发内部活力,中长期发展动力充足,给予对应2022年净利润30-35X的PE估值,维持目标价54-63元,维持"买入"评级。
风险提示:宏观经济波动风险;局部疫情反复;二级市场波动风险;保健行业监管政策变动;行业竞争加剧;省外市场拓展不及预期;新品推广不及预期;渠道价格管控风险;盈利水平波动;食品安全风险。
[2022-01-28] 寿仙谷(603896):收入、利润稳步增长,试水全国推广取得良好成效-公司信息更新报告
■开源证券
收入、利润稳步增长,试水全国推广取得良好成效
2022年1月27日,公司发布2021年业绩快报:2021年度公司实现营业收入7.67亿元,同比增长20.61％;实现归母净利润1.995亿元,同比增长31.51％;扣非后归母净利润1.83亿元,同比增长33.65％。分季度看,公司Q1/Q2/Q3/Q4收入分别为1.74/1.43/1.62/2.88亿元,分别同比增长31.12％/38.62％/2.80％/19.01％;归母净利润分别为0.41/0.14/0.32/1.13亿元,分别同比增长25.67％/44.26％/30.04％/32.35％;扣非净利润分别为0.36/0.09/0.31/1.07亿元,分别同比增长13.94％/297.32％/25.34％/24.42％。公司收入、利润增速符合我们之前的预期。公司产品具备临床价值,未来拓展省外市场成长空间大,根据公司业绩快报,我们对公司2021年盈利预测略有下调,维持2022-2023年不变,预计2021-2023年公司归母净利润由2.03/2.64/3.45亿元调整为2.00/2.64/3.45亿元,对应EPS分别为1.31、1.73、2.27元/股,当前股价对应PE分别为38.5/29.1/22.3倍,维持"买入"评级。
产品具备种源、培育、加工核心闭环优势
公司产品具备种源、培育、加工闭环核心优势:种源方面,公司自主选育九大自主知识产权优质种源,育种有效成分含量高,为公司铸造护城河。培育方面,公司通过仿野生有机栽培确保药材高品质,利用物联网技术实现种植全程追溯。加工方面,公司自主研发的超音速气流破壁技术显著提升产品安全性,独创去壁纯化技术提升有效成分含量8倍以上,专利保护期较长。
片剂剂型提升客户体验,进行经销渠道改革,促进全国布局
公司传统销售区域集中于浙江省内地区,省内市场仍有拓展空间。省外市场方面,公司于2020年开展省外营销改革:第一,公司针对省外市场进行片剂产品的推广,避免了粉剂不方便携带、使用的缺点,且提升了使用体验(苦味减少);第二,公司将省外的自营模式逐渐转变为经销模式,通过经销商在当地拥有丰富营销经验,推广效果更为有效。营销改革有望解决省外发展痛点,赋予其增长动力。
风险提示:省外推广不及预期,中药板块政策落地不及预期等
[2022-01-13] 寿仙谷(603896):现代科技延续百年品牌,省外渠道打开成长空间-深度点评
■西南证券
推荐逻辑:公司受益于中药饮片和保健品市场快速发展,2020年中药饮片市场规模突破2000亿元,此外保健品行业市场规模预计到2025年将突破2435亿元。2)产品具有疗效好、育种壁垒和加工技术优势,第三代去壁技术获得独家专利,其有效成分是其他破壁灵芝孢子粉的10倍;3)省外渠道快速扩张,开辟外省加盟商模式,推广高端新剂型孢子粉片剂,预计2022年目标新增30家城市代理商。
产品品牌力逐渐增强,新产品剂型提价明显。公司产品拥有三大核心优势:1)产品适应症广,抗癌效果显著,灵芝孢子粉从临床数据上看能显著强化多种肿瘤治疗效果,同时具有提高免疫力、预防心脑血管疾病和老年痴呆等保健效果;
2)育种壁垒:公司通过育种技术培育产量高、有效成分含量高的灵芝优良品种,3)加工技术:公司第三代去壁技术获得独家专利,无重金属污染,有效避免氧化,第三代去壁灵芝孢子粉的灵芝多糖与灵芝三萜等有效成分是其他普通破壁灵芝孢子粉的10倍。
大力开拓线上渠道,省外扩张打开市场成长空间。2020年公司省内收入突破4亿元,收入占比为64％,互联网销售收入1.5亿元,占比为22.9％,省外收入7933万元,占比为12.5％。随着公司品牌力增强,线上渠道2016-2020年收入复合增速45％,线上渠道开辟实现收入快速增长。2021年底公司大力开拓省外渠道,通过开辟新的加盟商(城市代理商)的模式,主要的开拓地区是北京、上海、广州和江苏。省外市场重点推广高端新剂型孢子粉片剂,片剂一年的服用费用为3.4-6.8万元,粉剂和颗粒剂根据服用情况分别为1.9-3.9万元,经销商给与更大折扣优惠。预计2022年目标新增30家城市代理商,省外市场收入将快速提升。
中药饮片政策利好,保健行业快速发展。1)中药饮片:我国中药饮片市场规模从2009年的562亿元,增长至2020年的2000亿元。中药饮片行业利好政策不断,国家提出专门设立中药饮片药事服务费,实行中药饮片80％医保报销,且允许保留25％零售价格加成。野生中药材价格持续上涨,公司受益于产业一体化,能极大抵御成本波动风险;2)2019年我国保健品市场规模突破1710亿元,市场渗透率低,中国高净值人群增加和人口老龄化进程加快,有望进一步带动保健品市场实现快速发展。
盈利预测:预计2021-2023年EPS分别为1.23元、1.55元、1.97元,考虑到公司省外扩张带来业绩增量,2021-2023年的复合增速为25.5％。
风险提示:原材料价格及产量大幅波动、省外扩张不及预期。
[2022-01-11] 寿仙谷(603896):全国化布局再下一城,品牌造势提升知名度-公司动态点评
■长城证券
事件:2022年1月1日,寿仙谷连云港专卖店正式开业,喜迎新年开门红。门店地理位置优越,占据主城区生活核心区域;代理商提前进行品牌宣传,在高端小区通过电梯广告实现精准投放,在市中心显示屏播放广告,为品牌宣传造势,提升知名度,彰显代理商对品牌的信心,开业期间购买力可观。
专卖店开店有序进行,全国布局稳步推进。2021年半年报显示,公司分销售区域来看,浙江省内、省外、互联网营收增速分别为34.68％/30.24％/37.14％,营收占比分别为65.37％/21.96％/11.95％,截至2021H1,浙江省外区域营收占比远低于省内。昆明、连云港专卖店陆续开店,彰显公司加快走出省外、布局全国的决心。未来,寿仙谷专卖店还将在南京、武汉、宣城、常州等近10个城市陆续开业,进一步提升省外市场占有率,公司未来成长空间充足。
多渠道口碑传播模式,提升品牌知名度。1)传统中医馆树立品牌形象,各地区经销商形成渠道杠杆,部分区域市场开店先行,为快速复制模式提供经验。公司之前主要通过老字号中医馆、中医院等渠道进行销售,现在将通过招地区经销商(加盟商)代理的新营销模式,借助经销商的资源进行圈层销售。昆明、连云港专卖店的开业,开启了地方代理的良好开端,成功的零售经验可以为公司将来跑马圈地,快速复制模式提供经验。2)全国化与地方性广告投放相配合,提升品牌势能。一方面,公司进行全国性的广告投放,拓展线上、线下多元化营销模式;另一方面,配合经销商在当地的资源进行投放,根据经销商在当地的广告投放金额,公司进行一定比例的配套产品支持。
投资建议:未来中医药和保健品行业发展预计能保持较稳定增速,公司具备行业核心竞争优势,产品毛利率水平较高,并且已积累了一批对寿仙谷品牌具有较高忠诚度的稳定客户群。布局灵芝孢子粉片剂产品为主打的全国市场体系,将配套进行营销改革、品牌形象塑造,有望带来新的增长点。预计公司2021-2023年EPS为1.34、1.79、2.31元,对应PE分别为43.5、32.6、25.2X。公司稳步推进全国化市场体系建设,省外区域有望贡献一定业绩增量;同时公司所处行业高景气,叠加股权激励有望激发内部活力,中长期发展动力充足,给予对应2022年净利润30-35X的PE估值,对应目标价54-63元,维持"买入"评级。
风险提示:宏观经济波动风险;局部疫情反复;二级市场波动风险;保健行业监管政策变动;行业竞争加剧;省外市场拓展不及预期;新品推广不及预期;渠道价格管控风险;盈利水平波动;食品安全风险。
[2022-01-04] 寿仙谷(603896):名贵中药全产业链布局领先,省外拓展呼"芝"欲出-公司首次覆盖报告
■开源证券
百年中华老字号,打造有机国药第一品牌,首次覆盖,给予"买入"评级
浙江寿仙谷医药股份有限公司成立于1997年,"寿仙谷"品牌历经百年传承发展至今,是一家专业从事灵芝、铁皮石斛等名贵中药材的品种选育、栽培、加工和销售的国家高新技术企业,核心产品为灵芝孢子粉系列和铁皮石斛系列产品。产品具备种源、培育、加工闭环核心优势:种源方面,公司自主选育九大自主知识产权优质种源,育种有效成分含量高,为公司铸造护城河。培育方面,公司通过仿野生有机栽培确保药材高品质,利用物联网技术实现种植全程追溯。加工方面,公司自主研发的超音速气流破壁技术显著提升产品安全性,独创去壁纯化技术提升有效成分含量8倍以上,专利保护期较长。公司产品具备临床价值,未来拓展省外市场成长空间大,预计2021-2023年公司归母净利润分别为2.03、2.64、3.45亿元,对应EPS分别为1.33、1.74、2.26元/股,当前股价对应PE分别为46.5、35.7、27.4倍,与同类中药公司相比估值具备性价比,给予"买入"评级。
公司产品品类丰富、具备性价比,加大研发挖掘临床价值
产品方面,公司的灵芝孢子粉系列产品剂型、规格丰富,且在考虑有效成分下具备性价比;同时,公司具备明显铁皮石斛种植区位优势。科研方面,公司通过建立院士专家站、产学研平台,巩固研发领跑地位,在此基础上制定了国内外多项行业标准。公司产品同时具备临床价值,通过一系列研究发现灵芝孢子粉在预防或延缓心血管疾病、亚健康失眠、增强细胞免疫功能等方面具备临床价值。
片剂剂型提升客户体验,进行经销渠道改革,促进全国布局
公司传统销售区域集中于浙江省内地区,省内收入占比保持在60％以上,省内市场仍有拓展空间。省外市场方面,公司于2020年开展省外营销改革:第一,公司针对省外市场进行片剂产品的推广,避免了粉剂不方便携带、使用的缺点,且提升了使用体验(苦味减少);第二,公司将省外的自营模式逐渐转变为经销模式,通过经销商在当地拥有丰富营销经验,推广效果更为有效。营销改革有望解决省外发展痛点,赋予其增长动力。
风险提示:省外推广不及预期等。
[2021-12-06] 寿仙谷(603896):寿仙谷获得国产保健食品注册证书
■证券时报
寿仙谷(603896)12月6日晚间公告，全资子公司金华寿仙谷药业的“寿仙谷牌铁皮石斛灵芝西洋参颗粒”产品完成了国产保健食品注册工作，并获得国产保健食品注册证书。这有利于进一步补充完善公司的产品品类。
[2021-11-30] 寿仙谷(603896):把握行业景气,股权激励+布局全国化,有望进入加速发展期-公司动态点评
■长城证券
事件:近日,寿仙谷与北京中医药大学王林元教授团队合作开展了去壁灵芝孢子粉多糖(GLSP)调节免疫抗肿瘤的作用及机制研究。研究结果显示,GLSP通过激活巨噬细胞重塑肿瘤微环境,促进原代巨噬细胞向M1型极化,并促进TNF-α、IL-1β和IL-6等细胞因子的合成和分泌,进而诱导细胞周期阻滞和细胞凋亡,从而抑制肝癌细胞H22增殖。研究成果发表于国际学术期刊《JournalofIm-munologyResearch》。
产学研合作项目持续深化,新品开发顺利推进,公司产品力获有效支撑。公司2021年上半年新签订产学研合作开发合同14项,目前在研产学研合作开发项目45项,包括与高校共建产业学院、开展灵芝及灵芝孢子粉药理药用研究专项合作等形式。近日,公司与北京中医药大学王林元教授团队合作研究结果表明,去壁灵芝孢子粉多糖有助于抑制肝癌细胞H22增殖。此外,公司成功突破灵芝酸组分群制备的得率和含量两大瓶颈,破壁灵芝孢子粉备案制品类得到拓展。寿仙谷牌清可宁颗粒、寿仙谷牌葡萄籽灵芝胶囊2个新保健食品注册申报并成功受理。
行业高景气+股权激励,公司中长期发展动力充足。1)居民健康意识提升及老龄化加速背景下,保健品行业处于高景气阶段,根据Euromonitor数据,预计2018-2023年国内保健品行业年均复合增长率约9.1％,2023年国内行业市场规模预计2500亿元左右。2)公司股份回购完成,静待股权激励方案落地。根据公司公告,截至2021年10月11日,公司完成回购,已实际回购公司股份358.50万股,占公司总股本的2.35％,所回购股份将全部用于实施股权激励。行业高景气,叠加股权激励将带来的内生增长活力,公司中长期发展动力充足。
产品、营销、品牌多措并举,稳步推进全国化市场建设。1)产品焕新,定位年轻消费群体。对破壁灵芝孢子粉片系列产品进行包装、规格升级,满足礼品市场及全国招商新销售模式的需要,主打定位年轻消费群体;2)营销改革,拓宽经销商渠道。根据公司公告,公司之前主要通过老字号中医馆、中医院等渠道进行销售,未来将通过招地区经销商(加盟商)代理的新营销模式,借助经销商的资源进行圈层销售;3)提升品牌势能,全国化与地方性广告投放相配合。一方面,公司进行全国性的广告投放,拓展线上、线下多元化营销模式;另一方面,配合经销商在当地的资源进行投放,根据经销商在当地的广告投放金额,公司进行一定比例的配套产品支持。
投资建议:未来中医药和保健品行业发展预计能保持较稳定增速,公司具备行业核心竞争优势,产品毛利率水平较高,并且已积累了一批对寿仙谷品牌具有较高忠诚度的稳定客户群。布局灵芝孢子粉片剂产品为主打的全国市场体系,将配套进行营销改革、品牌形象塑造,有望带来新的增长点。
预计公司2021-2023年EPS为1.34、1.79、2.31元,对应PE分别为29、22、17X。展望明年,公司稳步推进全国化市场体系建设,省外区域有望贡献一定业绩增量;同时公司所处行业高景气,叠加股权激励有望激发内部活力,中长期发展动力充足,给予对应2022年净利润30-35X的PE估值,对应目标价54-63元,上调至"买入"评级。
风险提示:宏观经济波动风险;局部疫情反复;二级市场波动风险;保健行业监管政策变动;行业竞争加剧;GLSP有助于抑制肝癌细胞H22增殖尚未实现商业化;省外市场拓展不及预期;新品推广不及预期;渠道价格管控风险;盈利水平波动;食品安全风险。
[2021-11-26] 寿仙谷(603896):寿仙谷两款产品获国产保健食品注册证书
■上海证券报
寿仙谷公告，公司全资子公司金华寿仙谷药业有限公司“寿仙谷牌铁皮石斛含片”、“寿仙谷牌蝙蝠蛾拟青霉菌丝体粉”两款产品完成了国产保健食品注册工作，并获得国家市场监督管理总局发放的国产保健食品注册证书。
[2021-11-22] 寿仙谷(603896):寿仙谷两款产品完成国产保健食品再注册
■上海证券报
寿仙谷公告，公司全资子公司金华寿仙谷药业有限公司“寿仙谷牌破壁灵芝孢子粉片”和“寿仙谷牌破壁灵芝孢子粉”两款产品完成了国产保健食品再注册工作，并获得国家食品药品监督管理总局发放的国产保健食品注册证书。
[2021-10-29] 寿仙谷(603896):业绩持续稳健增长,期待省外渠道扩张-三季点评
■招商证券
前三季度销售收入4.8亿元,同比增21.75％,归母净利润0.87亿元,同比增29.92％;Q3单季度收入1.62亿元,同比增2.8％,归母净利润3200万元,同比增30.04％,毛利率82.76％,环比增加约1.5pt,净利率19.52％,环比增加约10pt,经营活动现金流0.4亿元。
收入保持稳健增长。公司产品竞争力强,且目前受众渗透率低,可保持长期的稳健增长。近期公司已经开始对销售渠道进行改革,包括省外城市的总代,专营店等,明年预计会有成效。
毛利率持续维持高位。Q3毛利率为82.76％,持续维持高位。公司通过浙江省地道药材验证,持续证明自身竞争力与一体化能力。
公司拥有从育种到销售的完整产业链。公司在武义县拥有1,300亩种植基地,采取仿野生栽培,牢牢把控原料品质、成本的同时,保证充足产能。公司的育种、破壁技术达到国际领先水平,拥有全产业链优势,产品的有效成分和性价比优于同行公司。
消费升级助推保健品市场实现方向转变。国民收入水平的上升使得产品价格逐渐向高端市场过渡,中国老龄化水平上升稳固保健品市场的基础水平,近些年电商平台和直播带货的火热将进一步推动保健产品的销售。
公司加大省外投入,增速或上移。公司的销售集中于浙江,后续将加大省外经销商扶持,经销商政策层面也将持续优化。随着销售体系改革推进,公司收入增长中枢或将上移。
维持"强烈推荐-A"投资评级。我们预计公司21/22/23年销售收入为7.46/9.09/11.11亿元,净利润为1.89/2.31/2.88亿元,当前市值63亿元对应PE为31.9/26.1/20.9倍,维持"强烈推荐-A"评级。
风险提示:省外经销商开拓不达预期;潜在自然灾害风险。
[2021-10-28] 寿仙谷(603896):业绩符合预期,利润增速表现靓丽-公司动态点评
■长城证券
事件:10月27日,公司发布2021年三季报,公司实现营业收入4.80亿元,同比增长21.75％,实现归母净利润0.87亿元,同比增长29.92％。
前三季度营收、利润均实现较高增速,经营良性发展。2021年前三季度,公司实现营业收入4.80亿元,同比增长21.75％,实现归母净利润0.87亿元,同比增长29.92％,营收、利润均实现较高增速,经营良性发展。其中,单三季度实现营业收入1.62亿元,同比增长2.80％,主要系去年同期疫情后消费反弹的高基数所致,实现归母净利润0.32亿元,同比增长30.04％,延续较高增长态势。
优化费用投放结构,净利率同比提升明显。2021年前三季度,公司销售费用、管理费用、财务费用分别为2.37亿元(+30.46％)、0.56亿元(+7.93％)、-0.13亿元(-482.85％),销售费用增长主要系提前做好广告宣传活动,为后期销售奠基础,财务费用减少主要系利息收入增加、可转债利息支出减少所致。从费用结构和盈利性来看,2021年前三季度销售费用率为49.44％(+3.3pct),管理费用率为11.72％(-1.5pct),财务费用为负暂不考虑营收占比,净利率为18.07％(+1.07pct),费用投放结构改善,净利率同比提升明显。
产品、营销、品牌多措并举,稳步推进全国化市场建设。1.产品焕新,定位年轻消费群体。对破壁灵芝孢子粉片系列产品进行包装、规格升级,满足礼品市场及全国招商新销售模式的需要,主打定位年轻消费群体;2.营销改革,拓宽经销商渠道。公司之前主要通过老字号中医馆、中医院等渠道进行销售,未来将通过招地区经销商(加盟商)代理的新营销模式,借助经销商的资源进行圈层销售;3.提升品牌势能,全国化与地方性广告投放相配合。一方面,公司进行全国性的广告投放,拓展线上、线下多元化营销模式;另一方面,配合经销商在当地的资源进行投放,根据经销商在当地的广告投放金额,公司进行一定比例的配套产品支持。
投资建议:未来中医药和保健品行业发展预计能保持较稳定增速,公司具备行业核心竞争优势,产品毛利率水平较高,并且已积累了一批对寿仙谷品牌具有较高忠诚度的稳定客户群。布局灵芝孢子粉片剂产品为主打的全国市场体系,将配套进行营销改革、品牌形象塑造,有望带来新的增长点。预计公司2021-2023年EPS为1.34、1.79、2.31元,对应PE分别为29倍、22倍、17倍,维持"增持"评级。
风险提示:宏观经济波动风险;局部疫情反复;行业竞争加剧;省外市场拓展不及预期;新品推广不及预期;营销改革不急预期;盈利水平波动;食品安全风险。
[2021-10-07] 寿仙谷(603896):寿仙谷子公司三种产品完成国产保健食品备案
■上海证券报
寿仙谷公告，公司全资子公司金华寿仙谷药业有限公司“寿仙本草牌破壁灵芝孢子粉”、“普乐百好牌破壁灵芝孢子粉”、“金鹤万延牌破壁灵芝孢子粉”三种产品完成了国产保健食品备案工作，并获得浙江省市场监督管理局发放的国产保健食品备案凭证。
[2021-09-27] 寿仙谷(603896):产品筑牢竞争力,营销改革开启全国化布局-公司动态点评
■长城证券
事件:9月16日,公司召开半年度业绩说明会暨投资者接待日活动,管理层就公司经营情况、发展战略等与广大投资者进行了充分交流。
灵芝、铁皮石斛行业上市第一股,具备全产业链发展优势,其中,最核心的育种及去壁技术显著提升产品有效含量,夯实产品力。寿仙谷创号已有百年,是中国灵芝、铁皮石斛行业上市第一股,现已形成系列产品的"全产业链"发展模式,打通了育种、中药材种植、产品加工生产到渠道销售四个环节,建立了一定的优势。灵芝孢子粉作为公司核心大单品,通过使用自主培育的灵芝品种,再通过去瘪去杂、破壁及独家去壁技术,显著提升产品有效含量,持续夯实产品力。
产品、营销、品牌多措并举,稳步推进全国化市场建设。1.产品焕新,定位年轻消费群体。对破壁灵芝孢子粉片系列产品进行包装、规格升级,满足礼品市场及全国招商新销售模式的需要,主打定位年轻消费群体;2.营销改革,拓宽经销商渠道。公司之前主要通过老字号中医馆、中医院等渠道进行销售,未来将通过招地区经销商(加盟商)代理的新营销模式,借助经销商的资源进行圈层销售,计划于2021年10月-11月召开经销商招商大会;3.提升品牌势能,全国化与地方性广告投放相配合。一方面,公司进行全国性的广告投放,拓展线上、线下多元化营销模式;另一方面,配合经销商在当地的资源进行投放,根据经销商在当地的广告投放金额,公司进行一定比例的配套产品支持。
投资建议:未来中医药和保健品行业发展预计能保持较稳定增速,公司具备行业核心竞争优势,产品毛利率水平较高,并且已积累了一批对寿仙谷品牌具有较高忠诚度的稳定客户群。布局灵芝孢子粉片剂产品为主打的全国市场体系,将配套进行营销改革、品牌形象塑造,有望带来新的增长点。预计公司2021-2023年EPS为1.34、1.79、2.31元,对应PE分别为30倍、22倍、17倍,维持"增持"评级。
风险提示:行业监管政策变化;行业竞争加剧;省外市场拓展不及预期;新品推广不及预期;营销改革不急预期;盈利水平波动;食品安全风险。
[2021-09-23] 寿仙谷(603896):逐步拓宽销售渠道,或将推动公司增速中枢上移-公司深度报告
■招商证券
公司为孢子粉龙头,保健品需求增加推动行业发展;省外代理逐步开拓,公司增速中枢或将逐步上移。
公司是灵芝、铁皮石斛龙头。公司专注灵芝和铁皮石斛的育种、深加工,致力于打造高端保健品市场,是业内灵芝和铁皮石斛标准制定者,行业龙头。销售毛利率长期保持在80％以上,净利率远高于其他同产品竞争对手。
公司拥有从育种到销售的完整产业链。公司在武义县拥有1,300亩种植基地,采取仿野生栽培,牢牢把控原料品质、成本的同时,保证充足产能。公司的育种、破壁技术达到国际领先水平,拥有全产业链优势,产品的有效成分和性价比优于同行公司。
聚焦后疫情时代,中药保健品市场广阔。随着国民的健康意识增强,保健品市场增速长期保持10％以上,需求端火热。2019年相关政策的出台推动保健品市场集中度提高,以及2020年新冠疫情后,人们对保健品的关注度将上升,预计市场未来的规模将显著扩张。
消费升级助推保健品市场实现方向转变。国民收入水平的上升使得产品价格逐渐向高端市场过渡,中国老龄化水平上升稳固保健品市场的基础水平,近些年电商平台和直播带货的火热将进一步推动保健产品的销售。
公司加大省外投入,增速或上移。公司的销售集中于浙江,后续将加大省外经销商扶持,经销商政策层面也将持续优化。随着销售体系改革推进,公司收入增长中枢或将上移。
上调为"强烈推荐-A"投资评级。我们预计公司21/22/23年销售收入为7.46/9.09/11.11亿元,净利润为1.89/2.31/2.88亿元,当前市值61亿元对应PE为32.3/26.4/21.2倍,上调至"强烈推荐-A"评级。
风险提示:省外经销商开拓不达预期;潜在自然灾害风险。
[2021-09-06] 寿仙谷(603896):产品名贵,市场广阔-深度研究
■华鑫证券
珍贵中草药领域优质企业。寿仙谷于1997年成立,2017年在主板上市,主要从事名贵中药材的选育栽培和加工生产。公司在李明焱董事长带领下,经过多年的研究深耕,围绕灵芝和铁皮石斛两大核心产品,构建了选育、栽培、加工和销售全产业链生产模式,打造有机国药品牌。公司营收和利润维持稳定增长,2016-2020年间复合增速分别为19.22％和16.99％。2021上半年,公司实现营业收入3.17亿元(+34.40％)、归母净利润0.55亿元(+29.86％)。
传统滋补类保健品前景广阔。随着生活节奏的加快和工作压力的加大,国内亚健康人群不断增加,人们对于健康的关注和重视程度日益提升。传统滋补类保健品具有天然、毒副作用小等优点,近三年在我国保健品市场所占份额呈现小幅上升趋势,2019年市场份额达到33％。不同于其他国家,我国传统滋补类保健品以中医理论为基础,在我国具有广大的消费群体,经过多年发展已逐步成为具有中国特色的保健品。随着国家对中医药发展重视程度的不断提高,传统滋养类保健品具有良好发展前景。
选育、栽培、加工全产业链构筑品牌壁垒。灵芝孢子粉类产品为公司核心产品,营收占比在70％左右。2021上半年,灵芝孢子粉类产品实现收入2.13亿元(+42.27％)。公司选育出的灵芝优良品种"仙芝1号"和"仙芝2号"中粗多糖和三萜酸含量显著高于同类品种,加工过程中使用的独家破壁、去壁技术使得灵芝孢子粉内有效成分含量进一步提高。除灵芝孢子粉类产品之外,公司还拥有铁皮石斛和西红花等其他中草药产品。2021上半年,铁皮石斛类产品实现收入0.56亿元(+19.50％),西红花等其他产品实现收入0.46亿元(+22.86％)。近年来,公司陆续推出多类复方产品以满足各类人群需求。全产业链的生产模式能够从源头上把控产品质量,灵芝孢子粉类产品和铁皮石斛类产品获得多个国家有机产品认证。公司在中草药品种选育、新品开发、工艺改良等方面持续投入,加强产学研合作,不断挖掘产品的药用价值和保健功效。
浙江省内稳定增长,全国市场空间广阔。目前公司产品线下销售区域主要集中在浙江省内,2017-2020年间省内维持20％的复合增速稳定增长,2021上半年省内收入达到2.08亿元(占比66％)。寿仙谷在浙江省内市场培育良好,已具有较高的知名度。2021上半年浙江省外地区收入为0.38亿元(占比12％),具有很大拓展空间。公司已布局以灵芝孢子粉片剂为主打产品的全国市场体系,有望逐步打开省外市场。线上互联网销售收入增速较高,2017-2020年间维持36％的复合增速,2021上半年收入为0.69亿元(占比22％),成为公司重要的直销渠道。
盈利预测:我们预测公司2021-2023年实现归属于母公司净利润分别为1.90亿元、2.29亿元、2.74亿元,对应EPS分别为1.25元、1.51元、1.81元,当前股价对应PE分别为32.0/26.5/22.2倍,首次推荐,给予"推荐"评级。
风险提示:自然灾害风险;核心技术失密风险;市场拓展不及预期风险。
[2021-08-26] 寿仙谷(603896):业绩表现亮眼,产品韧性十足
■长城证券
事件:公司发布2021年半年报,2021H1公司实现营业收入3.17亿元,同比增长34.40％;实现归母净利润0.55亿元,同比增长29.86％。
营收、利润双高增,产品韧性足。2021H1公司实现营业收入3.17亿元,同比增长34.40％;实现归母净利润0.55亿元,同比增长29.86％,上半年业绩表现亮眼,为较好的实现全年目标奠定良好的基础。分产品来看,灵芝孢子粉类产品实现营收2.13亿元,同比增长42.27％;铁皮石斛类产品实现营收0.56亿元,同比增长19.50％,公司灵芝孢子粉、铁皮石斛类产品在去年疫情期间依然保持双位数增速,今年延续增长态势,体现较好的产品韧性。分销售区域来看,浙江省内、省外、互联网的营收增速分别为34.68％、30.24％、37.14％,营收占比分别为65.37％、21.96％、11.95％,各区域增长强劲,且省外占比有待进一步提升,公司未来成长空间充足。
毛利率提升,期间费用率维持稳定。2021H1整体毛利率约82.66％,同比增长0.34个百分点,其中,灵芝孢子粉类产品毛利率87.69％,铁皮石斛类产品毛利率近年逐步提升,2021H1实现毛利率77％,同比增长1.11个百分点。2021H1期间费用率约60.84％,基本维持稳定。其中,销售费用1.59亿元,同比增长47.67％,系加大投入广告宣传活动费所致;管理费用同比下降0.41％,财务费用摊销可转债利息费用。
上半年节奏稳中有进,取得多项经营成果。1)营销层面,营销中心完成组织架构调整,赋予核心骨干更大的市场空间和挑战力度,助力小微区域市场更上一个台阶。同时,继续深化终端工作,探索多渠道口碑传播模式,提升品牌知名度。2)新产品开发有序进展,布局灵芝孢子粉片剂产品为主打的全国市场体系,未来将打造成与灵芝孢子粉粉剂、颗粒剂齐头并进的拳头单品;新零售食品黄精奶茶等9款产品完成中试生产。3)科研创新稳步推进,产学研合作持续深化。
投资建议:未来中医药和保健品行业发展预计能保持较稳定增速,公司具备行业核心竞争优势,产品毛利率水平较高,并且已积累了一批对寿仙谷品牌具有较高忠诚度的稳定客户群。2020年开始试点中药零食化商业新模式,叠加管理层面筹备新一轮股权激励,有望带来新的增长点。预计公司2021-2023年EPS为1.34、1.79、2.31元,对应PE分别为31倍、23倍、18倍,维持"增持"评级。
风险提示:行业监管政策变化;行业竞争加剧;产品销售不及预期;省外市场拓展不及预期;盈利水平波动;食品安全风险。
[2021-07-08] 寿仙谷(603896):药食同源打开新思路,持续丰富保健食品线-公司动态点评-事件点评
■长城证券
事件:公司"寿仙谷牌铁皮石斛西洋参茶"产品完成国产保健食品注册工作,并获得国产保健食品注册证书。
试点中药零食化,持续丰富保健食品线。2020年公司以灵芝和铁皮石斛药食同源试点中药零食化商业新模式,大力推进新零售食品的研发,开发以灵芝、铁皮石斛、西红花等为原料的系列保健食品,通过增加下游消费场景吸引新的年轻顾客群体,拓展更多新市场。此次"寿仙谷牌铁皮石斛西洋参茶"获得国产保健食品注册证书,有利于进一步补充完善公司保健领域品类,丰富产品线,提升公司在保健食品领域的竞争力。
电商渠道收入占比稳健增长,彰显品牌知名度提升;未来继续保持省内客户优势,同时深度开发全国重点市场。1)从销售渠道来看,2018年至2020年,公司互联网渠道销售收入占比从19.17％稳步提升至23.12％,成为传统渠道的重要补充,互联网渠道销售扩大,表明在产品品质提升和营销宣传双重作用下,品牌的知名度和影响力不断增强,产品功效逐渐获得消费者认可。2)从销售区域来看,精耕细作浙江市场,积累了一批对品牌具有较高忠诚度的稳定客户群,省内市场是传统销售集中区域,未来,公司将深度开拓包括长三角三省一市、珠三角地区、渤海湾地区等的营销网络,增强公司对全国重点市场的影响力,深入挖掘市场潜力,实现公司多区域发展。
投资建议:未来中医药和保健品行业发展能保持较稳定增速。公司具备行业核心竞争优势,产品毛利率水平较高,并且已积累了一批对寿仙谷品牌具有较高忠诚度的稳定客户群,2020试点中药零食化商业新模式带来新的增长点。我们预计2021-2023年公司实现EPS1.30、1.59、1.96元,对应PE30.7x、25.2x、20.4x,维持"增持"评级。
风险提示:行业监管政策变化;行业竞争加剧;产品推广不及预期;盈利水平波动;食品安全问题。
[2021-05-31] 寿仙谷(603896):寿仙谷及全资子公司获得发明专利证书
■上海证券报
寿仙谷公告，公司及全资子公司金华寿仙谷药业有限公司收到了中华人民共和国国家知识产权局颁发的发明专利证书。发明名称为一种具有辅助降血脂功效的药物组合物及其制备方法，该项专利申请日为2018年02月02日，专利权期限二十年(自申请日起算)。
[2021-05-28] 寿仙谷(603896):寿仙谷获得国产保健食品注册证书
■上海证券报
寿仙谷公告，公司及武义县真菌研究所寿仙谷牌铁皮石斛西洋参茶产品完成了国产保健食品注册工作，并获得国家市场监督管理总局发放的国产保健食品注册证书。这将补充完善公司的产品品类，丰富公司的产品线，提升公司在保健食品领域的竞争力。
[2021-04-27] 寿仙谷(603896):去年逆势高增,今年继续发力-公司动态点评
■长城证券
事件:公司发布2020年报及2021年第一季度报告,2020年实现营业收入6.36亿元,同比增长16.33％,实现归母净利润1.52亿元,同比增长22.45％,实现扣非归母净利润1.37亿元,同比增长30.83％。2021年一季度实现营业收入1.74亿元,同比增长31.12％,实现归母净利润4123万元,同比增长25.67％,实现扣非归母净利润3577万元,同比增长13.94％。
去年全年业绩表现亮眼,产品销量呈较快增长。从产品类别看,2020年灵芝孢子粉类产品实现营业收入4.53亿元,同比增长15.08％,毛利率为88.79％,比上年减少1.89个百分点；铁皮石斛类产品实现营业收入1.01亿元,同比增长25.17％,毛利率为75.97％,比上年减少0.35个百分点。
从灵芝孢子粉细分产品结构看,与2019年相比,2020年破壁灵芝孢子粉和破壁灵芝孢子粉片收入占比提升,灵芝孢子粉(破壁)收入占比下降,预计未来公司销售资源会进一步倾斜前两个产品尤其是破壁灵芝孢子粉片(服用更为方便)。从销售区域看,互联网销售占比有较大提升,为23.12％,而19年为20.22％,公司互联网销售主要通过天猫官方旗舰店、京东官方旗舰店等网络渠道,网上销售的快速增长说明公司产品功效及质量逐渐获得消费者的认可；而省外销售仍需进一步开拓,20年占比为12.59％,比19年下降了3.27％,这部分仍有很大的市场潜力,未来公司将增强对重点省外区域的发掘。从销售量看,灵芝孢子粉类产品20年销售量为26145.26千克,同比增16.05％,铁皮石斛类产品销售量为10628.06千克,同比增28.17％,去年疫情带来的需求增长是产品销量增长的主要原因。
预计今年毛利率水平改善,销售端依然有不俗表现。今年一季度毛利率为83.95％,比去年全年提高0.46％,而比去年一季度提高1.96％,预计今年毛利率会得到较好改善。去年疫情打开产品需求空间,也增加了知名度和认可度,今年公司销售端将乘胜追击,全面发力,培育新市场拓宽新渠道,结合线上线下进行多元化营销,预计今年公司产品在销量上仍有较佳表现。
投资建议:未来中医药和保健品行业发展能保持较稳定增速。公司具备行业核心竞争优势,产品毛利率水平较高,并且已积累了一批对寿仙谷品牌具有较高忠诚度的稳定客户群,今年销售端开始全面发力,继续培育新市场拓宽新渠道,公司业绩长期来看将处于稳定上行趋势。预计公司2021-2023年EPS为1.30、1.59、1.96元,对应PE分别为29.4倍、24.0倍、19.5倍,维持“增持”评级。
风险提示:自然灾害、毛利率大幅波动、种源流失、存货周转不畅、市场拓展不及预期
[2021-04-01] 寿仙谷(603896):去年业绩超预期,今年在销售端继续发力-公司动态点评
■长城证券
事件:公司发布2020年业绩快报,全年实现营业收入6.36亿元,同比增加16.33％,实现归母净利润1.52亿元,同比增加22.30％,实现扣非归母净利润1.32亿元,同比增加25.96％。
公司灵芝孢子粉产品在疫情期间需求增加,产品力进一步增强,全年业绩逆势增长。去年上半年受疫情影响,公司业绩呈现负增长,但是从三季度开始,公司主要产品灵芝孢子粉需求大幅增加,产品力得到进一步认可,最终使全年业绩逆势增长。分季度来看,第三季度实现营收1.58亿元,同比增长76.90％,实现归母净利润2465万元,同比增长140.95％;第四季度实现营收2.42亿元,同比增长19.18％,实现归母净利润8452万元,同比增长26.36％(注:第四季度业绩是根据业绩快报计算所得,可能与2020年报数据存在差异)。
注重培育新市场,积极拓宽销售渠道。公司全年业绩取得较好增长还离不开对新市场的培育和销售渠道的拓宽。公司坚持"名医、名药、名店"发展模式,积极培育新市场,布局全国市场,高度注重大客户开发,拓展线上、线下多元化营销模式。同时,公司着力推行管理体系改革,传统板块销售管理实现营销中心一体化,凝聚力、向心力和战斗力进一步得到加强。
投资建议:未来中医药和保健品行业发展能保持较稳定增速。公司具备行业核心竞争优势,产品毛利率水平较高,并且已积累了一批对寿仙谷品牌具有较高忠诚度的稳定客户群,试点中药零食化商业新模式带来新的增长点。预计公司2020-2022年EPS为1.02、1.22、1.47元,对应PE分别为35.2倍、29.5倍、24.5倍,维持"推荐"评级。
风险提示:自然灾害、毛利率大幅波动、种源流失、存货周转不畅、市场拓展不及预期、回购方案的不确定风险
[2021-01-20] 寿仙谷(603896):珍贵中药材产品的细分龙头-调研简报
■中原证券
公司主要从事珍贵中药材的育种、种植和加工业务,包括灵芝、铁皮石斛、西红花等。生产的核心产品包括灵芝孢子粉、灵芝孢子粉颗粒、铁皮枫斗颗粒、灵芝浸膏等。?从公司历年来的营业收入和利润看,公司的主营收入和利润主要来源于灵芝孢子粉类产品,2015年之前公司主营产品为灵芝孢子粉中药饮片,16年之后公司的灵芝孢子粉作为保健食品推出,随着营销力度的加大以及公司三代(去壁)技术的进步以及产品的推出,公司的营收实现了快速的增长,净利润也保持了稳健的增长。财报显示,灵芝孢子粉类产品2020年上半年的收入和毛利占比均超过60％.从地区分布看,公司产品从种植到销售仍然主要集中在浙江省内,2019年公司浙江省内的营收占比达到64％,2020年上半年这一占比提升至65％。
通过与公司沟通,我们了解到,目前公司灵芝孢子粉业务方面的壁垒主要存在于以下三个方面:1)种源壁垒。仙芝1号,仙芝2号为公司自主选育的品种,董事长李总为深耕该领域多年的育种专家,相比日本等进口产品,公司的灵芝类产品有效成分灵芝多糖和林芝三萜含量高,产量高,其中"仙芝2号"以"仙芝1号"为亲本经航天诱变等方法培育而成。公司"灵芝新品种栽培及精深加工产业化研发项目"被列为"国家星火计划"项目;2)技术壁垒,公司拥有国际领先的技术优势,包括灵芝孢子粉除杂去瘪,超音速低温气流破壁法,去壁浓缩等发明专利技术,其中超音速低温气流破壁法,不同于市面上的金属棒破壁工艺,解决了鉻、镍重金属超标、易氧化油蒿变质等难题。此外,公司采用萃取工艺来进行壁壳分离,为国内唯一一家能够实现壁壳分离的企业。3)栽培工艺壁垒。公司栽培工艺为仿野生栽培,不加农药和化肥,种植、加工的铁皮石斛、灵芝、灵芝孢子粉(破壁)已通过中国、日本、欧盟、美国四国有机认证。综上,公司的灵芝孢子粉在国内同类产品中具有较强的竞争优势。
为了提高灵芝类产品的消费者认同度,公司与美国梅奥医学中心,北京大学医学部等26家国内外机构在心血管、肿瘤免疫、老年痴呆等多个领域展开了灵芝的药理药效研究,初步取得了一定的成果,有利于灵芝孢子粉类产品的推广。
从上游原材料看,目前公司灵芝种植产能充足,绝大部分为公司集约化种植,少数为公司提供种源,从合作种植农户处采购,不存在产能 瓶颈问题;从销售渠道看,目前公司主要以线下直营销售为主,且主要集中在浙江省内,2020年上半年受到疫情的影响,公司下游渠道销售一般,收入和利润同比下滑,三季度后公司产品下游需求提升,第三季度,公司实现营业收入1.58亿元,同比增长76.90％,实现归母净利润2465万元,同比增长140.95％。公司产品销售具备一定的季节性特征,四季度为传统的销售旺季,预计2020年四季度公司业绩将继续改善。
互联网和浙江省外的销售占比较低,未来将成为公司主要的发力点。2020年上半年互联网和浙江省外销售占比分别为21％和12％。其中互联网销售从2017年的647万增长到1341万,年均增长36％,增速较快。2020年7月份,公司组建进了新零售部门和招商部门,目前新引进的人才、新组建的销售团队已经基本到位,后续将采用加盟店的方式,在全国范围内主推孢子粉片剂。片剂相对粉剂来说,口感更好,价格更高,便于中高端人群实现零食化消费,适合于更加广泛的受众;另外公司未来也将发力线上营销。至于营销改革效果如何,后续仍需继续观察。
预计公司2020年每股收益为0.89元,2021年每股收益为1.05元,2022年每股收益为1.13元,对应1月19日收盘价35.85元,市盈率分别为40.28倍,34.14倍以及31.73倍,首次覆盖公司,给予公司"增持"的投资评级。
风险提示:疫情发展超出预期,自然灾害出现风险,公司营销推广进度低于预期的风险。
[2020-12-31] 寿仙谷(603896):公司生产经营活动正常,不存在应披露而未披露重大信息-公司动态点评
■长城证券
事件:公司股票于2020年12月23日、12月24日、12月25日连续三个交易日收盘价格跌幅偏离值累计超过20％,根据《上海证券交易所交易规则》的有关规定,属于股票交易异常波动。公司12月26日发布公告称,经公司自查并向控股股东、实际控制人函证确认,截至本公告披露日,不存在应当披露而未披露的重大信息。
公司不存在应披露而未披露的重大信息。经公司自查,并经向公司控股股东、实际控制人函证确认,截止12月26日公告披露日,公司、控股股东及实际控制人均不存在影响公司股票交易异常波动的重大事项,不存在应当披露而未披露的重大信息。公司不存在可能对公司股票交易价格产生重大影响的媒体报道或市场传闻,不存在其他可能对公司股价产生较大影响的重大事件。公司前期披露的信息不存在需要更正、补充的情形。公司控股股东、实际控制人及其一致行动人、董事、监事、高级管理人员在公司本次股票交易异常波动期间不存在买卖公司股票的情况。
公司生产经营活动正常,未发生重大变化。市场环境、行业政策等未发生重大调整,生产成本和销售等情况未出现大幅波动,内部生产经营秩序正常。由于疫情增强人们健康意识,公司下半年产品销售情况良好。三季度业绩较超预期,四季度为公司销售旺季,预计公司今年全年业绩能取得较好增长。公司今年通过对外引进合作资源、对内实施股权激励的方式,治理水平有望得到进一步有效提升。新引进人才、新组销售团队已基本到位,公司将进入一个发展新阶段,今年或将成公司发展拐点。
投资建议:未来中医药和保健品行业发展能保持较稳定增速。公司具备行业核心竞争优势,产品毛利率水平较高,并且已积累了一批对寿仙谷品牌具有较高忠诚度的稳定客户群,2020试点中药零食化商业新模式带来新的增长点。预计公司2020-2022年EPS为1.02、1.26、1.51元,对应PE分别为34.3倍、28.0倍、23.2倍,维持"推荐"评级。
风险提示:自然灾害、毛利率大幅波动、种源流失、存货周转不畅、市场拓展不及预期、回购方案的不确定风险
[2020-12-19] 寿仙谷(603896):寿仙谷董事长李明焱 让百年老字号从浙江“走出去”
■中国证券报
寿仙谷董事长李明焱日前接受中国证券报记者采访时表示，经过多年积累，公司在浙江已有一定的客户积累和知名度，接下来的工作重点是从浙江走向全国，将重点突破上海、江苏、北京、广东等市场。
寿仙谷药号始建于清宣统元年(1909年)，浙江寿仙谷医药股份有限公司1997年成立，地处中国温泉养生生态产业示范区的浙江省武义县。当地74%的森林覆盖率及一流的空气和水质，为中药材原材料生长提供了优良的环境。
精心打造“百草园”
寿仙谷被称为“中国灵芝、铁皮石斛行业第一股”。2011年，“寿仙谷”被商务部认定为“中华老字号”。该品牌还是浙江省商务厅认定的“浙江老字号”。李明焱已在行业深耕40年。寿仙谷有机国药基地精心打造的“百草园”收集了1700余种药材。这是李明焱历时二十余年，遍寻中草药移植栽培而打造的。
李明焱告诉记者，武义县的气候、水质、空气等环境条件适合药材种植，尤其是灵芝、铁皮石斛。这里是赤灵芝、铁皮石斛的道地产区，2012年“武义铁皮石斛”成为农业部批准的首个铁皮石斛国家地理保护标志农产品。
目前，寿仙谷的核心产品主要包括灵芝孢子粉、铁皮枫斗颗粒、铁皮枫斗灵芝浸膏、西红花铁皮枫斗浸膏等，是一家集灵芝、铁皮石斛、西红花等珍稀名贵中药材的优良品种选育、栽培、加工和销售为一体的中华老字号企业、国家高新技术企业，具备育种、有机栽培、破壁去壁工艺、标准制定等核心优势。
公司的灵芝、铁皮石斛、西红花等系列产品成为杭州胡庆余堂、方回春堂，北京同仁堂、白塔寺药店以及广州采芝林等多家百年老字号的指定产品。
受疫情影响，今年上半年公司实现营业收入2.36亿元，同比减少7.17%，实现归母净利润4235万元，同比减少9.46%。
“一季度，医药企业以及线下老字号药店、医院基本都关门了，影响蛮大的。但我们线上数据增幅很大，超过40%。今年5月就和往年同期持平，而6月份要高于往年水平。”李明焱表示，灵芝、铁皮石斛是“新浙八味”浙产名药，在这次疫情防控过程中发挥了积极作用。疫情期间，寿仙谷共捐出了24批灵芝孢子粉、铁皮枫斗颗粒等产品，总价值超过960万元。此外，公司多次向援外医护人员进行了捐赠。
对于公司下半年的业绩预期，李明焱非常乐观。“对中医药的认可得到提高，国家对中药也越来越重视，老百姓更加注重健康和养生。”
创新“去壁”技术
除了是公司董事长、总经理，李明焱还是研究员、高级农艺师，并兼任中国医药教育协会副会长、中国中药协会灵芝专业委员会副主任委员、浙江省中医药学会副会长、浙江省中药材产业协会会长兼铁皮石斛分会会长、铁皮石斛浙江省工程技术中心主任等职。
李明焱最重视的是研究员身份。深耕医药行业数十年，李明焱先后主持完成“铁皮石斛新品种选育及产业化研究”“灵芝优良品种选育及栽培技术研究”“灵芝孢子破壁新工艺研究与开发”等70余项国家及省市重点科研项目，十多项成果填补国内空白，达到国际领先水平。
“药材好，药才好”，李明焱特别注重药材品种选育，先后选育了“仙芝1号”“仙芝2号”“仙斛1号”“仙斛2号”“仙斛3号”等名贵珍稀中药材新品种。李明焱介绍，灵芝孢子继承了灵芝的全部遗传物质，具有很高的药用价值。但灵芝孢子具有双层壁结构，主要由几丁质构成，在人体内难以分解，限制了人体对其营养物质和生物活性成分的吸收和利用。破壁和去壁技术是灵芝孢子产品的关键工艺，对产品的安全性、有效性和质量有着极其重要的作用。公司的王牌产品之一——寿仙谷牌灵芝孢子粉，目前已更新到第三代。
“第三代产品经仿野生有机原木栽培，去杂、去瘪、低温超音速气流破壁孢子粉为原料，再经提取、分离、纯化、去壁、浓缩等工艺制成，其灵芝孢子多糖、三萜有效成分含量比传统破壁工艺产品提高8倍以上，具有较明显的苦味，同时解决了易氧化、重金属超标等问题，提高了产品的安全性、有效性，对辐射危害具有辅助保护功能和增强免疫力的保健功能。”
李明焱指出，“孢子粉去壁技术”是公司核心专利技术之一，“将破壁后残留的壁壳与有效成分分离，极大地提高了灵芝多糖和灵芝三萜等有效成分含量，并提升了产品的活性和药效。”
作为“中医药-灵芝”及“中医药-铁皮石斛”ISO国际标准领衔制定单位、国家灵芝标准主持制定单位、国家铁皮枫斗质量标准制定单位，寿仙谷先后主持和参与制定了国际、国家、地方、行业、团体标准合计达67项。
从浙江走向全国
李明焱表示，经过多年的积累，寿仙谷在浙江已有一定的客户积累和知名度。但这远远不够。寿仙谷接下来的工作重点，就是从浙江走向全国，引进优质营销团队，重点突破上海、江苏、北京、广东等市场。
“公司将不断深化中医临床医案和循证医学临床研究应用推广，加强与中医药老字号以及医院的合作研究推广，为公司持续发展打好坚实基础。”李明焱表示，灵芝孢子粉有助于调理亚健康，提高机体免疫力。公司产品对重视自身健康的年轻人群体，对抗熬夜、加班、应酬等体力透支的人群具有积极保健作用。
针对上述客户群，公司开发出一套“线上经销商系统”，整合金融领域精英人士资源，让他们成为寿仙谷客户的同时成为产品推荐者(经销商)，让经销商赚钱、客户受益，实现寿仙谷品牌的升级。
李明焱表示，“为实现全产业链质量保证体系，我们的产品成本要高出许多。要做创新性的产业，从品种到原料，也要调整商业模式，更要有科技支撑。寿仙谷的产品价格线上和线下保持一样。”
此外，公司不断尝试与新媒体、证券公司、基金公司等的合作，加强产品及品牌的宣传，尝试通过网红带货等新商业模式，扩大销售规模，提高品牌知名度，并打造一流寿仙谷工农旅销平台，实现商旅业务的健康快速发展。
对于寿仙谷的发展目标，李明焱说，打造有机国药第一品牌，力争实现灵芝、铁皮石斛领域集科技、产业、品牌、销售、效益五个第一。“公司正在制订‘十四五’规划，随着人民群众对健康要求的日益增长和国家对中医药事业的高度重视，中医药的明天将越来越好，寿仙谷的明天会越来越好。”
[2020-11-17] 寿仙谷(603896):寿仙谷回购股份比例达1% 耗资约6590万元
■证券时报
寿仙谷(603896)11月17日晚披露回购股份进展，截至11月17日，公司通过集中竞价交易方式累计回购股份145万股，占公司总股本的1.01%，购买最高价为47.91元/股，最低价为40.5元/股，已支付总金额6589.69万元。
[2020-11-16] 寿仙谷(603896):寿仙谷子公司产品完成国产保健食品备案
■证券时报
寿仙谷(603896)11月16日晚间公告，近日公司全资子公司金华寿仙谷的“寿仙谷牌钙维生素D维生素K片”产品完成了国产保健食品备案工作，并获得国产保健食品备案凭证。该产品备案成功有利于完善公司产品品类。
[2020-11-02] 寿仙谷(603896):三季度业绩超预期,四季度将进入产品销售旺季-公司动态点评
■长城证券
事件:公司10月27日发布第三季度报告,前三季实现营业收入3.94亿元,同比增长14.65％;归母净利润6700.23万元,同比增长17.53％;扣非归母净利润5131.48万元,同比增长19.12％;基本每股收益0.47元。
其中第三季度实现营业收入1.58亿元,同比增长76.90％,实现归母净利润2465万元,同比增长140.96％。
疫情增强人们健康意识,公司三季度业绩超预期。上半年公司受疫情影响,下游渠道销售不佳,收入利润均同比下降。随着国内疫情得到控制,生产生活基本恢复正常,人们保健及提高免疫力等健康意识增强,公司产品下游需求提高,且复购率较高,因此公司三季度业绩表现良好,较超预期。
第三季度实现营业收入1.58亿元,同比增长76.90％,实现归母净利润2465万元,同比增长140.96％。由于一、四季度为销售旺季,而且根据公司历史数据第四季度收入占全年总收入比重最大,因此我们预计四季度公司收入仍能取得较好增长。
通过对外引进合作、对内股权激励,公司治理水平得到进一步提升;新引进人才、新组团队已基本到位。公司内部股权结构在不断优化,早于今年7月份,为了引进优质合作资源、促进公司未来发展,控股股东寿仙谷投资以大宗交易、协议转让的方式减持公司股份。通过对外引进合作资源、对内实施股权激励的方式,公司治理水平有望得到进一步有效提升。在销售方面,公司今年组建了新零售部门和招商部门,不断探索销售模式和方法。新引进人才、新组销售团队已基本到位,公司将进入一个发展新阶段,今年或将成公司发展拐点。
投资建议:未来中医药和保健品行业发展能保持较稳定增速。公司具备行业核心竞争优势,产品毛利率水平较高,并且已积累了一批对寿仙谷品牌具有较高忠诚度的稳定客户群,2020试点中药零食化商业新模式带来新的增长点。由于公司三季度业绩超预期,因此上调公司盈利预测,预计公司2020-2022年EPS为1.02、1.26、1.51元,对应PE分别为45.7倍、37.2倍、30.9倍,维持"推荐"评级。
风险提示:自然灾害、毛利率大幅波动、种源流失、存货周转不畅、市场拓展不及预期、回购方案的不确定风险
[2020-09-28] 寿仙谷(603896):拟回购股份实施股权激励,促进公司长期健康发展-公司动态点评
■长城证券
事件:公司9月27日发布公告,拟以集中竞价交易的方式回购公司股份,回购金额上限2.16亿元、回购价格上限60元/股。
回购股份拟全部用于实施股权激励,促进公司长期健康发展。基于对公司未来发展前景的信心和内在价值的认可,为维护广大投资者利益、增强投资者信心、促进公司长期健康发展,完善公司长效激励机制,吸引和留住优秀人才,公司拟实施本次股份回购,回购股份全部用于实施股权激励。
本次回购不会对公司的经营活动、财务状况及未来发展产生重大影响,回购后公司的股权分布情况符合上市公司的条件,不会影响公司的上市地位。
通过对外引进合作、对内股权激励,公司治理水平得到进一步提升;新引进人才、新组团队已基本到位。公司内部股权结构在不断优化,早于今年7月份,为了引进优质合作资源、促进公司未来发展,控股股东寿仙谷投资以大宗交易、协议转让的方式减持公司股份。通过对外引进合作资源、对内实施股权激励的方式,公司治理水平有望得到进一步有效提升。在销售方面,公司今年组建了新零售部门和招商部门,不断探索销售模式和方法。新引进人才、新组销售团队已基本到位,公司将进入一个发展新阶段,今年或将成公司发展拐点。
投资建议:未来中医药和保健品行业发展能保持较稳定增速。公司具备行业核心竞争优势,产品毛利率水平较高,并且已积累了一批对寿仙谷品牌具有较高忠诚度的稳定客户群,2020试点中药零食化商业新模式带来新的增长点,预计公司2020-2022年EPS为0.88、1.07、1.29元,对应PE分别为46.8倍、38.7倍、32.2倍,维持"推荐"评级。
风险提示:自然灾害、毛利率大幅波动、种源流失、存货周转不畅、市场拓展不及预期、回购方案的不确定风险
[2020-09-27] 寿仙谷(603896):寿仙谷拟回购公司股份260万股至360万股
■上海证券报
寿仙谷晚间公告，公司拟回购公司股份不低于260万股，且不超过360万股全部用于实施股权激励，本次拟回购股份的价格不超过60.00元/股。
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[2022-02-17] 寿仙谷(603896):百年品牌创新发展,销售外拓再创辉煌-深度研究
■国海证券
政策和监管全面规范保健品市场,党的十九大报告强调"坚持中西医并重,传承发展中医药事业",中医药文化传承断裂正在逐渐修复,中药保健品有望迎来新的发展时期。
寿仙谷传承百年老字号,围绕"一芝一斛一花"创新发展,突破传统"企业+农户"模式,打造现代化产业链一体化中医药企业,力争实现"有机国药第一品牌"。2016-2021年营收复合增速19.48％,归母净利润复合增速19.81％,企业各项经营指标均向好发展。
种源育种、地理环境和加工技术三大优势奠定"寿仙谷"百年品牌价值,三大优势缺一不可,构建企业核心护城河。
改革销售模式,立足浙江,强化省内城市渗透;走向全国,引进省外加盟经销商;互联网渠道多点发力,补强销售短板,有望迎来重大经营拐点。
盈利预测和投资评级:预计2021年-2023年公司营业收入为7.67、9.44、11.84亿元,归母净利润为1.99、2.54、3.27亿元,对应PE为41.26x、32.43x、25.19x。得益于传统中医药文化传承断裂的逐渐修复,中药保健品行业将迎来高景气度发展时期,公司省外经销商模式的打开,将带来新的业绩增量。首次覆盖,予以"买入"评级。
风险提示:生产经营资质被取消的风险,政策导致产品失去部分销售市场的风险,产品销售推广不及预期的风险,公司第二增长曲线发展存在不确定性的风险,研发进展不及预期的风险,同行竞争激烈导致产品销售出现严重下滑。
[2022-02-08] 寿仙谷(603896):业绩符合预期,持续发力全国化-公司动态点评
■长城证券
事件:近日,公司发布2021年业绩快报公告,预计全年实现营业收入7.67亿元,同比增长20.61％;实现归母净利润2.0亿元,同比增长31.51％;实现扣非归母净利润1.83亿元,同比增长33.65％。
业绩符合预期,净利润增速靓丽。2021年公司坚持"名医、名药、名店"发展模式,积极培育新市场,试水全国市场代理商制度,加强循证医学临床研究与学术推广,全销售渠道营销发力,取得良好成效。据测算,预计公司2021Q4实现营收2.87亿元,同比增长18.76％,实现归母净利润1.12亿元,同比增长32.76％。整体来看,全年业绩符合预期,收入增长的同时费用控制良好,净利润增速靓丽。
产品、营销、品牌多措并举,专卖店开店有序进行,全国化布局稳步推进。1)产品焕新,对破壁灵芝孢子粉片系列产品进行包装、规格升级,满足礼品市场及全国招商新销售模式的需要;2)营销改革,拓宽经销商渠道。公司之前主要通过老字号中医馆、中医院等渠道进行销售,现试水全国市场代理商制度,借助经销商的资源进行圈层销售;3)提升品牌势能,全国化与地方性广告投放相配合。一方面,公司进行全国性的广告投放,拓展线上、线下多元化营销模式;另一方面,配合经销商在当地的资源进行投放,公司进行一定比例的配套支持。昆明、连云港专卖店陆续开店,彰显公司加快走出省外、布局全国的决心。未来,寿仙谷专卖店还将在南京、武汉、宣城、常州等近10个城市陆续开业,进一步提升省外市场占有率,公司未来成长空间较足。
投资建议:未来中医药和保健品行业发展预计能保持较稳定增速,公司具备行业核心竞争优势,产品毛利率水平较高,并且已积累了一批对寿仙谷品牌具有较高忠诚度的稳定客户群。布局灵芝孢子粉片剂产品为主打的全国市场体系,将配套进行营销改革、品牌形象塑造,有望带来新的增长点。预计公司2021-2023年EPS为1.34、1.79、2.28元,对应PE分别为39.2、29.3、23.0X。公司稳步推进全国化市场体系建设,省外区域有望贡献一定业绩增量;同时公司所处行业高景气,叠加股权激励有望激发内部活力,中长期发展动力充足,给予对应2022年净利润30-35X的PE估值,维持目标价54-63元,维持"买入"评级。
风险提示:宏观经济波动风险;局部疫情反复;二级市场波动风险;保健行业监管政策变动;行业竞争加剧;省外市场拓展不及预期;新品推广不及预期;渠道价格管控风险;盈利水平波动;食品安全风险。
[2022-01-28] 寿仙谷(603896):收入、利润稳步增长,试水全国推广取得良好成效-公司信息更新报告
■开源证券
收入、利润稳步增长,试水全国推广取得良好成效
2022年1月27日,公司发布2021年业绩快报:2021年度公司实现营业收入7.67亿元,同比增长20.61％;实现归母净利润1.995亿元,同比增长31.51％;扣非后归母净利润1.83亿元,同比增长33.65％。分季度看,公司Q1/Q2/Q3/Q4收入分别为1.74/1.43/1.62/2.88亿元,分别同比增长31.12％/38.62％/2.80％/19.01％;归母净利润分别为0.41/0.14/0.32/1.13亿元,分别同比增长25.67％/44.26％/30.04％/32.35％;扣非净利润分别为0.36/0.09/0.31/1.07亿元,分别同比增长13.94％/297.32％/25.34％/24.42％。公司收入、利润增速符合我们之前的预期。公司产品具备临床价值,未来拓展省外市场成长空间大,根据公司业绩快报,我们对公司2021年盈利预测略有下调,维持2022-2023年不变,预计2021-2023年公司归母净利润由2.03/2.64/3.45亿元调整为2.00/2.64/3.45亿元,对应EPS分别为1.31、1.73、2.27元/股,当前股价对应PE分别为38.5/29.1/22.3倍,维持"买入"评级。
产品具备种源、培育、加工核心闭环优势
公司产品具备种源、培育、加工闭环核心优势:种源方面,公司自主选育九大自主知识产权优质种源,育种有效成分含量高,为公司铸造护城河。培育方面,公司通过仿野生有机栽培确保药材高品质,利用物联网技术实现种植全程追溯。加工方面,公司自主研发的超音速气流破壁技术显著提升产品安全性,独创去壁纯化技术提升有效成分含量8倍以上,专利保护期较长。
片剂剂型提升客户体验,进行经销渠道改革,促进全国布局
公司传统销售区域集中于浙江省内地区,省内市场仍有拓展空间。省外市场方面,公司于2020年开展省外营销改革:第一,公司针对省外市场进行片剂产品的推广,避免了粉剂不方便携带、使用的缺点,且提升了使用体验(苦味减少);第二,公司将省外的自营模式逐渐转变为经销模式,通过经销商在当地拥有丰富营销经验,推广效果更为有效。营销改革有望解决省外发展痛点,赋予其增长动力。
风险提示:省外推广不及预期,中药板块政策落地不及预期等
[2022-01-13] 寿仙谷(603896):现代科技延续百年品牌,省外渠道打开成长空间-深度点评
■西南证券
推荐逻辑:公司受益于中药饮片和保健品市场快速发展,2020年中药饮片市场规模突破2000亿元,此外保健品行业市场规模预计到2025年将突破2435亿元。2)产品具有疗效好、育种壁垒和加工技术优势,第三代去壁技术获得独家专利,其有效成分是其他破壁灵芝孢子粉的10倍;3)省外渠道快速扩张,开辟外省加盟商模式,推广高端新剂型孢子粉片剂,预计2022年目标新增30家城市代理商。
产品品牌力逐渐增强,新产品剂型提价明显。公司产品拥有三大核心优势:1)产品适应症广,抗癌效果显著,灵芝孢子粉从临床数据上看能显著强化多种肿瘤治疗效果,同时具有提高免疫力、预防心脑血管疾病和老年痴呆等保健效果;
2)育种壁垒:公司通过育种技术培育产量高、有效成分含量高的灵芝优良品种,3)加工技术:公司第三代去壁技术获得独家专利,无重金属污染,有效避免氧化,第三代去壁灵芝孢子粉的灵芝多糖与灵芝三萜等有效成分是其他普通破壁灵芝孢子粉的10倍。
大力开拓线上渠道,省外扩张打开市场成长空间。2020年公司省内收入突破4亿元,收入占比为64％,互联网销售收入1.5亿元,占比为22.9％,省外收入7933万元,占比为12.5％。随着公司品牌力增强,线上渠道2016-2020年收入复合增速45％,线上渠道开辟实现收入快速增长。2021年底公司大力开拓省外渠道,通过开辟新的加盟商(城市代理商)的模式,主要的开拓地区是北京、上海、广州和江苏。省外市场重点推广高端新剂型孢子粉片剂,片剂一年的服用费用为3.4-6.8万元,粉剂和颗粒剂根据服用情况分别为1.9-3.9万元,经销商给与更大折扣优惠。预计2022年目标新增30家城市代理商,省外市场收入将快速提升。
中药饮片政策利好,保健行业快速发展。1)中药饮片:我国中药饮片市场规模从2009年的562亿元,增长至2020年的2000亿元。中药饮片行业利好政策不断,国家提出专门设立中药饮片药事服务费,实行中药饮片80％医保报销,且允许保留25％零售价格加成。野生中药材价格持续上涨,公司受益于产业一体化,能极大抵御成本波动风险;2)2019年我国保健品市场规模突破1710亿元,市场渗透率低,中国高净值人群增加和人口老龄化进程加快,有望进一步带动保健品市场实现快速发展。
盈利预测:预计2021-2023年EPS分别为1.23元、1.55元、1.97元,考虑到公司省外扩张带来业绩增量,2021-2023年的复合增速为25.5％。
风险提示:原材料价格及产量大幅波动、省外扩张不及预期。
[2022-01-11] 寿仙谷(603896):全国化布局再下一城,品牌造势提升知名度-公司动态点评
■长城证券
事件:2022年1月1日,寿仙谷连云港专卖店正式开业,喜迎新年开门红。门店地理位置优越,占据主城区生活核心区域;代理商提前进行品牌宣传,在高端小区通过电梯广告实现精准投放,在市中心显示屏播放广告,为品牌宣传造势,提升知名度,彰显代理商对品牌的信心,开业期间购买力可观。
专卖店开店有序进行,全国布局稳步推进。2021年半年报显示,公司分销售区域来看,浙江省内、省外、互联网营收增速分别为34.68％/30.24％/37.14％,营收占比分别为65.37％/21.96％/11.95％,截至2021H1,浙江省外区域营收占比远低于省内。昆明、连云港专卖店陆续开店,彰显公司加快走出省外、布局全国的决心。未来,寿仙谷专卖店还将在南京、武汉、宣城、常州等近10个城市陆续开业,进一步提升省外市场占有率,公司未来成长空间充足。
多渠道口碑传播模式,提升品牌知名度。1)传统中医馆树立品牌形象,各地区经销商形成渠道杠杆,部分区域市场开店先行,为快速复制模式提供经验。公司之前主要通过老字号中医馆、中医院等渠道进行销售,现在将通过招地区经销商(加盟商)代理的新营销模式,借助经销商的资源进行圈层销售。昆明、连云港专卖店的开业,开启了地方代理的良好开端,成功的零售经验可以为公司将来跑马圈地,快速复制模式提供经验。2)全国化与地方性广告投放相配合,提升品牌势能。一方面,公司进行全国性的广告投放,拓展线上、线下多元化营销模式;另一方面,配合经销商在当地的资源进行投放,根据经销商在当地的广告投放金额,公司进行一定比例的配套产品支持。
投资建议:未来中医药和保健品行业发展预计能保持较稳定增速,公司具备行业核心竞争优势,产品毛利率水平较高,并且已积累了一批对寿仙谷品牌具有较高忠诚度的稳定客户群。布局灵芝孢子粉片剂产品为主打的全国市场体系,将配套进行营销改革、品牌形象塑造,有望带来新的增长点。预计公司2021-2023年EPS为1.34、1.79、2.31元,对应PE分别为43.5、32.6、25.2X。公司稳步推进全国化市场体系建设,省外区域有望贡献一定业绩增量;同时公司所处行业高景气,叠加股权激励有望激发内部活力,中长期发展动力充足,给予对应2022年净利润30-35X的PE估值,对应目标价54-63元,维持"买入"评级。
风险提示:宏观经济波动风险;局部疫情反复;二级市场波动风险;保健行业监管政策变动;行业竞争加剧;省外市场拓展不及预期;新品推广不及预期;渠道价格管控风险;盈利水平波动;食品安全风险。
[2022-01-04] 寿仙谷(603896):名贵中药全产业链布局领先,省外拓展呼"芝"欲出-公司首次覆盖报告
■开源证券
百年中华老字号,打造有机国药第一品牌,首次覆盖,给予"买入"评级
浙江寿仙谷医药股份有限公司成立于1997年,"寿仙谷"品牌历经百年传承发展至今,是一家专业从事灵芝、铁皮石斛等名贵中药材的品种选育、栽培、加工和销售的国家高新技术企业,核心产品为灵芝孢子粉系列和铁皮石斛系列产品。产品具备种源、培育、加工闭环核心优势:种源方面,公司自主选育九大自主知识产权优质种源,育种有效成分含量高,为公司铸造护城河。培育方面,公司通过仿野生有机栽培确保药材高品质,利用物联网技术实现种植全程追溯。加工方面,公司自主研发的超音速气流破壁技术显著提升产品安全性,独创去壁纯化技术提升有效成分含量8倍以上,专利保护期较长。公司产品具备临床价值,未来拓展省外市场成长空间大,预计2021-2023年公司归母净利润分别为2.03、2.64、3.45亿元,对应EPS分别为1.33、1.74、2.26元/股,当前股价对应PE分别为46.5、35.7、27.4倍,与同类中药公司相比估值具备性价比,给予"买入"评级。
公司产品品类丰富、具备性价比,加大研发挖掘临床价值
产品方面,公司的灵芝孢子粉系列产品剂型、规格丰富,且在考虑有效成分下具备性价比;同时,公司具备明显铁皮石斛种植区位优势。科研方面,公司通过建立院士专家站、产学研平台,巩固研发领跑地位,在此基础上制定了国内外多项行业标准。公司产品同时具备临床价值,通过一系列研究发现灵芝孢子粉在预防或延缓心血管疾病、亚健康失眠、增强细胞免疫功能等方面具备临床价值。
片剂剂型提升客户体验,进行经销渠道改革,促进全国布局
公司传统销售区域集中于浙江省内地区,省内收入占比保持在60％以上,省内市场仍有拓展空间。省外市场方面,公司于2020年开展省外营销改革:第一,公司针对省外市场进行片剂产品的推广,避免了粉剂不方便携带、使用的缺点,且提升了使用体验(苦味减少);第二,公司将省外的自营模式逐渐转变为经销模式,通过经销商在当地拥有丰富营销经验,推广效果更为有效。营销改革有望解决省外发展痛点,赋予其增长动力。
风险提示:省外推广不及预期等。
[2021-12-06] 寿仙谷(603896):寿仙谷获得国产保健食品注册证书
■证券时报
寿仙谷(603896)12月6日晚间公告，全资子公司金华寿仙谷药业的“寿仙谷牌铁皮石斛灵芝西洋参颗粒”产品完成了国产保健食品注册工作，并获得国产保健食品注册证书。这有利于进一步补充完善公司的产品品类。
[2021-11-30] 寿仙谷(603896):把握行业景气,股权激励+布局全国化,有望进入加速发展期-公司动态点评
■长城证券
事件:近日,寿仙谷与北京中医药大学王林元教授团队合作开展了去壁灵芝孢子粉多糖(GLSP)调节免疫抗肿瘤的作用及机制研究。研究结果显示,GLSP通过激活巨噬细胞重塑肿瘤微环境,促进原代巨噬细胞向M1型极化,并促进TNF-α、IL-1β和IL-6等细胞因子的合成和分泌,进而诱导细胞周期阻滞和细胞凋亡,从而抑制肝癌细胞H22增殖。研究成果发表于国际学术期刊《JournalofIm-munologyResearch》。
产学研合作项目持续深化,新品开发顺利推进,公司产品力获有效支撑。公司2021年上半年新签订产学研合作开发合同14项,目前在研产学研合作开发项目45项,包括与高校共建产业学院、开展灵芝及灵芝孢子粉药理药用研究专项合作等形式。近日,公司与北京中医药大学王林元教授团队合作研究结果表明,去壁灵芝孢子粉多糖有助于抑制肝癌细胞H22增殖。此外,公司成功突破灵芝酸组分群制备的得率和含量两大瓶颈,破壁灵芝孢子粉备案制品类得到拓展。寿仙谷牌清可宁颗粒、寿仙谷牌葡萄籽灵芝胶囊2个新保健食品注册申报并成功受理。
行业高景气+股权激励,公司中长期发展动力充足。1)居民健康意识提升及老龄化加速背景下,保健品行业处于高景气阶段,根据Euromonitor数据,预计2018-2023年国内保健品行业年均复合增长率约9.1％,2023年国内行业市场规模预计2500亿元左右。2)公司股份回购完成,静待股权激励方案落地。根据公司公告,截至2021年10月11日,公司完成回购,已实际回购公司股份358.50万股,占公司总股本的2.35％,所回购股份将全部用于实施股权激励。行业高景气,叠加股权激励将带来的内生增长活力,公司中长期发展动力充足。
产品、营销、品牌多措并举,稳步推进全国化市场建设。1)产品焕新,定位年轻消费群体。对破壁灵芝孢子粉片系列产品进行包装、规格升级,满足礼品市场及全国招商新销售模式的需要,主打定位年轻消费群体;2)营销改革,拓宽经销商渠道。根据公司公告,公司之前主要通过老字号中医馆、中医院等渠道进行销售,未来将通过招地区经销商(加盟商)代理的新营销模式,借助经销商的资源进行圈层销售;3)提升品牌势能,全国化与地方性广告投放相配合。一方面,公司进行全国性的广告投放,拓展线上、线下多元化营销模式;另一方面,配合经销商在当地的资源进行投放,根据经销商在当地的广告投放金额,公司进行一定比例的配套产品支持。
投资建议:未来中医药和保健品行业发展预计能保持较稳定增速,公司具备行业核心竞争优势,产品毛利率水平较高,并且已积累了一批对寿仙谷品牌具有较高忠诚度的稳定客户群。布局灵芝孢子粉片剂产品为主打的全国市场体系,将配套进行营销改革、品牌形象塑造,有望带来新的增长点。
预计公司2021-2023年EPS为1.34、1.79、2.31元,对应PE分别为29、22、17X。展望明年,公司稳步推进全国化市场体系建设,省外区域有望贡献一定业绩增量;同时公司所处行业高景气,叠加股权激励有望激发内部活力,中长期发展动力充足,给予对应2022年净利润30-35X的PE估值,对应目标价54-63元,上调至"买入"评级。
风险提示:宏观经济波动风险;局部疫情反复;二级市场波动风险;保健行业监管政策变动;行业竞争加剧;GLSP有助于抑制肝癌细胞H22增殖尚未实现商业化;省外市场拓展不及预期;新品推广不及预期;渠道价格管控风险;盈利水平波动;食品安全风险。
[2021-11-26] 寿仙谷(603896):寿仙谷两款产品获国产保健食品注册证书
■上海证券报
寿仙谷公告，公司全资子公司金华寿仙谷药业有限公司“寿仙谷牌铁皮石斛含片”、“寿仙谷牌蝙蝠蛾拟青霉菌丝体粉”两款产品完成了国产保健食品注册工作，并获得国家市场监督管理总局发放的国产保健食品注册证书。
[2021-11-22] 寿仙谷(603896):寿仙谷两款产品完成国产保健食品再注册
■上海证券报
寿仙谷公告，公司全资子公司金华寿仙谷药业有限公司“寿仙谷牌破壁灵芝孢子粉片”和“寿仙谷牌破壁灵芝孢子粉”两款产品完成了国产保健食品再注册工作，并获得国家食品药品监督管理总局发放的国产保健食品注册证书。
[2021-10-29] 寿仙谷(603896):业绩持续稳健增长,期待省外渠道扩张-三季点评
■招商证券
前三季度销售收入4.8亿元,同比增21.75％,归母净利润0.87亿元,同比增29.92％;Q3单季度收入1.62亿元,同比增2.8％,归母净利润3200万元,同比增30.04％,毛利率82.76％,环比增加约1.5pt,净利率19.52％,环比增加约10pt,经营活动现金流0.4亿元。
收入保持稳健增长。公司产品竞争力强,且目前受众渗透率低,可保持长期的稳健增长。近期公司已经开始对销售渠道进行改革,包括省外城市的总代,专营店等,明年预计会有成效。
毛利率持续维持高位。Q3毛利率为82.76％,持续维持高位。公司通过浙江省地道药材验证,持续证明自身竞争力与一体化能力。
公司拥有从育种到销售的完整产业链。公司在武义县拥有1,300亩种植基地,采取仿野生栽培,牢牢把控原料品质、成本的同时,保证充足产能。公司的育种、破壁技术达到国际领先水平,拥有全产业链优势,产品的有效成分和性价比优于同行公司。
消费升级助推保健品市场实现方向转变。国民收入水平的上升使得产品价格逐渐向高端市场过渡,中国老龄化水平上升稳固保健品市场的基础水平,近些年电商平台和直播带货的火热将进一步推动保健产品的销售。
公司加大省外投入,增速或上移。公司的销售集中于浙江,后续将加大省外经销商扶持,经销商政策层面也将持续优化。随着销售体系改革推进,公司收入增长中枢或将上移。
维持"强烈推荐-A"投资评级。我们预计公司21/22/23年销售收入为7.46/9.09/11.11亿元,净利润为1.89/2.31/2.88亿元,当前市值63亿元对应PE为31.9/26.1/20.9倍,维持"强烈推荐-A"评级。
风险提示:省外经销商开拓不达预期;潜在自然灾害风险。
[2021-10-28] 寿仙谷(603896):业绩符合预期,利润增速表现靓丽-公司动态点评
■长城证券
事件:10月27日,公司发布2021年三季报,公司实现营业收入4.80亿元,同比增长21.75％,实现归母净利润0.87亿元,同比增长29.92％。
前三季度营收、利润均实现较高增速,经营良性发展。2021年前三季度,公司实现营业收入4.80亿元,同比增长21.75％,实现归母净利润0.87亿元,同比增长29.92％,营收、利润均实现较高增速,经营良性发展。其中,单三季度实现营业收入1.62亿元,同比增长2.80％,主要系去年同期疫情后消费反弹的高基数所致,实现归母净利润0.32亿元,同比增长30.04％,延续较高增长态势。
优化费用投放结构,净利率同比提升明显。2021年前三季度,公司销售费用、管理费用、财务费用分别为2.37亿元(+30.46％)、0.56亿元(+7.93％)、-0.13亿元(-482.85％),销售费用增长主要系提前做好广告宣传活动,为后期销售奠基础,财务费用减少主要系利息收入增加、可转债利息支出减少所致。从费用结构和盈利性来看,2021年前三季度销售费用率为49.44％(+3.3pct),管理费用率为11.72％(-1.5pct),财务费用为负暂不考虑营收占比,净利率为18.07％(+1.07pct),费用投放结构改善,净利率同比提升明显。
产品、营销、品牌多措并举,稳步推进全国化市场建设。1.产品焕新,定位年轻消费群体。对破壁灵芝孢子粉片系列产品进行包装、规格升级,满足礼品市场及全国招商新销售模式的需要,主打定位年轻消费群体;2.营销改革,拓宽经销商渠道。公司之前主要通过老字号中医馆、中医院等渠道进行销售,未来将通过招地区经销商(加盟商)代理的新营销模式,借助经销商的资源进行圈层销售;3.提升品牌势能,全国化与地方性广告投放相配合。一方面,公司进行全国性的广告投放,拓展线上、线下多元化营销模式;另一方面,配合经销商在当地的资源进行投放,根据经销商在当地的广告投放金额,公司进行一定比例的配套产品支持。
投资建议:未来中医药和保健品行业发展预计能保持较稳定增速,公司具备行业核心竞争优势,产品毛利率水平较高,并且已积累了一批对寿仙谷品牌具有较高忠诚度的稳定客户群。布局灵芝孢子粉片剂产品为主打的全国市场体系,将配套进行营销改革、品牌形象塑造,有望带来新的增长点。预计公司2021-2023年EPS为1.34、1.79、2.31元,对应PE分别为29倍、22倍、17倍,维持"增持"评级。
风险提示:宏观经济波动风险;局部疫情反复;行业竞争加剧;省外市场拓展不及预期;新品推广不及预期;营销改革不急预期;盈利水平波动;食品安全风险。
[2021-10-07] 寿仙谷(603896):寿仙谷子公司三种产品完成国产保健食品备案
■上海证券报
寿仙谷公告，公司全资子公司金华寿仙谷药业有限公司“寿仙本草牌破壁灵芝孢子粉”、“普乐百好牌破壁灵芝孢子粉”、“金鹤万延牌破壁灵芝孢子粉”三种产品完成了国产保健食品备案工作，并获得浙江省市场监督管理局发放的国产保健食品备案凭证。
[2021-09-27] 寿仙谷(603896):产品筑牢竞争力,营销改革开启全国化布局-公司动态点评
■长城证券
事件:9月16日,公司召开半年度业绩说明会暨投资者接待日活动,管理层就公司经营情况、发展战略等与广大投资者进行了充分交流。
灵芝、铁皮石斛行业上市第一股,具备全产业链发展优势,其中,最核心的育种及去壁技术显著提升产品有效含量,夯实产品力。寿仙谷创号已有百年,是中国灵芝、铁皮石斛行业上市第一股,现已形成系列产品的"全产业链"发展模式,打通了育种、中药材种植、产品加工生产到渠道销售四个环节,建立了一定的优势。灵芝孢子粉作为公司核心大单品,通过使用自主培育的灵芝品种,再通过去瘪去杂、破壁及独家去壁技术,显著提升产品有效含量,持续夯实产品力。
产品、营销、品牌多措并举,稳步推进全国化市场建设。1.产品焕新,定位年轻消费群体。对破壁灵芝孢子粉片系列产品进行包装、规格升级,满足礼品市场及全国招商新销售模式的需要,主打定位年轻消费群体;2.营销改革,拓宽经销商渠道。公司之前主要通过老字号中医馆、中医院等渠道进行销售,未来将通过招地区经销商(加盟商)代理的新营销模式,借助经销商的资源进行圈层销售,计划于2021年10月-11月召开经销商招商大会;3.提升品牌势能,全国化与地方性广告投放相配合。一方面,公司进行全国性的广告投放,拓展线上、线下多元化营销模式;另一方面,配合经销商在当地的资源进行投放,根据经销商在当地的广告投放金额,公司进行一定比例的配套产品支持。
投资建议:未来中医药和保健品行业发展预计能保持较稳定增速,公司具备行业核心竞争优势,产品毛利率水平较高,并且已积累了一批对寿仙谷品牌具有较高忠诚度的稳定客户群。布局灵芝孢子粉片剂产品为主打的全国市场体系,将配套进行营销改革、品牌形象塑造,有望带来新的增长点。预计公司2021-2023年EPS为1.34、1.79、2.31元,对应PE分别为30倍、22倍、17倍,维持"增持"评级。
风险提示:行业监管政策变化;行业竞争加剧;省外市场拓展不及预期;新品推广不及预期;营销改革不急预期;盈利水平波动;食品安全风险。
[2021-09-23] 寿仙谷(603896):逐步拓宽销售渠道,或将推动公司增速中枢上移-公司深度报告
■招商证券
公司为孢子粉龙头,保健品需求增加推动行业发展;省外代理逐步开拓,公司增速中枢或将逐步上移。
公司是灵芝、铁皮石斛龙头。公司专注灵芝和铁皮石斛的育种、深加工,致力于打造高端保健品市场,是业内灵芝和铁皮石斛标准制定者,行业龙头。销售毛利率长期保持在80％以上,净利率远高于其他同产品竞争对手。
公司拥有从育种到销售的完整产业链。公司在武义县拥有1,300亩种植基地,采取仿野生栽培,牢牢把控原料品质、成本的同时,保证充足产能。公司的育种、破壁技术达到国际领先水平,拥有全产业链优势,产品的有效成分和性价比优于同行公司。
聚焦后疫情时代,中药保健品市场广阔。随着国民的健康意识增强,保健品市场增速长期保持10％以上,需求端火热。2019年相关政策的出台推动保健品市场集中度提高,以及2020年新冠疫情后,人们对保健品的关注度将上升,预计市场未来的规模将显著扩张。
消费升级助推保健品市场实现方向转变。国民收入水平的上升使得产品价格逐渐向高端市场过渡,中国老龄化水平上升稳固保健品市场的基础水平,近些年电商平台和直播带货的火热将进一步推动保健产品的销售。
公司加大省外投入,增速或上移。公司的销售集中于浙江,后续将加大省外经销商扶持,经销商政策层面也将持续优化。随着销售体系改革推进,公司收入增长中枢或将上移。
上调为"强烈推荐-A"投资评级。我们预计公司21/22/23年销售收入为7.46/9.09/11.11亿元,净利润为1.89/2.31/2.88亿元,当前市值61亿元对应PE为32.3/26.4/21.2倍,上调至"强烈推荐-A"评级。
风险提示:省外经销商开拓不达预期;潜在自然灾害风险。
[2021-09-06] 寿仙谷(603896):产品名贵,市场广阔-深度研究
■华鑫证券
珍贵中草药领域优质企业。寿仙谷于1997年成立,2017年在主板上市,主要从事名贵中药材的选育栽培和加工生产。公司在李明焱董事长带领下,经过多年的研究深耕,围绕灵芝和铁皮石斛两大核心产品,构建了选育、栽培、加工和销售全产业链生产模式,打造有机国药品牌。公司营收和利润维持稳定增长,2016-2020年间复合增速分别为19.22％和16.99％。2021上半年,公司实现营业收入3.17亿元(+34.40％)、归母净利润0.55亿元(+29.86％)。
传统滋补类保健品前景广阔。随着生活节奏的加快和工作压力的加大,国内亚健康人群不断增加,人们对于健康的关注和重视程度日益提升。传统滋补类保健品具有天然、毒副作用小等优点,近三年在我国保健品市场所占份额呈现小幅上升趋势,2019年市场份额达到33％。不同于其他国家,我国传统滋补类保健品以中医理论为基础,在我国具有广大的消费群体,经过多年发展已逐步成为具有中国特色的保健品。随着国家对中医药发展重视程度的不断提高,传统滋养类保健品具有良好发展前景。
选育、栽培、加工全产业链构筑品牌壁垒。灵芝孢子粉类产品为公司核心产品,营收占比在70％左右。2021上半年,灵芝孢子粉类产品实现收入2.13亿元(+42.27％)。公司选育出的灵芝优良品种"仙芝1号"和"仙芝2号"中粗多糖和三萜酸含量显著高于同类品种,加工过程中使用的独家破壁、去壁技术使得灵芝孢子粉内有效成分含量进一步提高。除灵芝孢子粉类产品之外,公司还拥有铁皮石斛和西红花等其他中草药产品。2021上半年,铁皮石斛类产品实现收入0.56亿元(+19.50％),西红花等其他产品实现收入0.46亿元(+22.86％)。近年来,公司陆续推出多类复方产品以满足各类人群需求。全产业链的生产模式能够从源头上把控产品质量,灵芝孢子粉类产品和铁皮石斛类产品获得多个国家有机产品认证。公司在中草药品种选育、新品开发、工艺改良等方面持续投入,加强产学研合作,不断挖掘产品的药用价值和保健功效。
浙江省内稳定增长,全国市场空间广阔。目前公司产品线下销售区域主要集中在浙江省内,2017-2020年间省内维持20％的复合增速稳定增长,2021上半年省内收入达到2.08亿元(占比66％)。寿仙谷在浙江省内市场培育良好,已具有较高的知名度。2021上半年浙江省外地区收入为0.38亿元(占比12％),具有很大拓展空间。公司已布局以灵芝孢子粉片剂为主打产品的全国市场体系,有望逐步打开省外市场。线上互联网销售收入增速较高,2017-2020年间维持36％的复合增速,2021上半年收入为0.69亿元(占比22％),成为公司重要的直销渠道。
盈利预测:我们预测公司2021-2023年实现归属于母公司净利润分别为1.90亿元、2.29亿元、2.74亿元,对应EPS分别为1.25元、1.51元、1.81元,当前股价对应PE分别为32.0/26.5/22.2倍,首次推荐,给予"推荐"评级。
风险提示:自然灾害风险;核心技术失密风险;市场拓展不及预期风险。
[2021-08-26] 寿仙谷(603896):业绩表现亮眼,产品韧性十足
■长城证券
事件:公司发布2021年半年报,2021H1公司实现营业收入3.17亿元,同比增长34.40％;实现归母净利润0.55亿元,同比增长29.86％。
营收、利润双高增,产品韧性足。2021H1公司实现营业收入3.17亿元,同比增长34.40％;实现归母净利润0.55亿元,同比增长29.86％,上半年业绩表现亮眼,为较好的实现全年目标奠定良好的基础。分产品来看,灵芝孢子粉类产品实现营收2.13亿元,同比增长42.27％;铁皮石斛类产品实现营收0.56亿元,同比增长19.50％,公司灵芝孢子粉、铁皮石斛类产品在去年疫情期间依然保持双位数增速,今年延续增长态势,体现较好的产品韧性。分销售区域来看,浙江省内、省外、互联网的营收增速分别为34.68％、30.24％、37.14％,营收占比分别为65.37％、21.96％、11.95％,各区域增长强劲,且省外占比有待进一步提升,公司未来成长空间充足。
毛利率提升,期间费用率维持稳定。2021H1整体毛利率约82.66％,同比增长0.34个百分点,其中,灵芝孢子粉类产品毛利率87.69％,铁皮石斛类产品毛利率近年逐步提升,2021H1实现毛利率77％,同比增长1.11个百分点。2021H1期间费用率约60.84％,基本维持稳定。其中,销售费用1.59亿元,同比增长47.67％,系加大投入广告宣传活动费所致;管理费用同比下降0.41％,财务费用摊销可转债利息费用。
上半年节奏稳中有进,取得多项经营成果。1)营销层面,营销中心完成组织架构调整,赋予核心骨干更大的市场空间和挑战力度,助力小微区域市场更上一个台阶。同时,继续深化终端工作,探索多渠道口碑传播模式,提升品牌知名度。2)新产品开发有序进展,布局灵芝孢子粉片剂产品为主打的全国市场体系,未来将打造成与灵芝孢子粉粉剂、颗粒剂齐头并进的拳头单品;新零售食品黄精奶茶等9款产品完成中试生产。3)科研创新稳步推进,产学研合作持续深化。
投资建议:未来中医药和保健品行业发展预计能保持较稳定增速,公司具备行业核心竞争优势,产品毛利率水平较高,并且已积累了一批对寿仙谷品牌具有较高忠诚度的稳定客户群。2020年开始试点中药零食化商业新模式,叠加管理层面筹备新一轮股权激励,有望带来新的增长点。预计公司2021-2023年EPS为1.34、1.79、2.31元,对应PE分别为31倍、23倍、18倍,维持"增持"评级。
风险提示:行业监管政策变化;行业竞争加剧;产品销售不及预期;省外市场拓展不及预期;盈利水平波动;食品安全风险。
[2021-07-08] 寿仙谷(603896):药食同源打开新思路,持续丰富保健食品线-公司动态点评-事件点评
■长城证券
事件:公司"寿仙谷牌铁皮石斛西洋参茶"产品完成国产保健食品注册工作,并获得国产保健食品注册证书。
试点中药零食化,持续丰富保健食品线。2020年公司以灵芝和铁皮石斛药食同源试点中药零食化商业新模式,大力推进新零售食品的研发,开发以灵芝、铁皮石斛、西红花等为原料的系列保健食品,通过增加下游消费场景吸引新的年轻顾客群体,拓展更多新市场。此次"寿仙谷牌铁皮石斛西洋参茶"获得国产保健食品注册证书,有利于进一步补充完善公司保健领域品类,丰富产品线,提升公司在保健食品领域的竞争力。
电商渠道收入占比稳健增长,彰显品牌知名度提升;未来继续保持省内客户优势,同时深度开发全国重点市场。1)从销售渠道来看,2018年至2020年,公司互联网渠道销售收入占比从19.17％稳步提升至23.12％,成为传统渠道的重要补充,互联网渠道销售扩大,表明在产品品质提升和营销宣传双重作用下,品牌的知名度和影响力不断增强,产品功效逐渐获得消费者认可。2)从销售区域来看,精耕细作浙江市场,积累了一批对品牌具有较高忠诚度的稳定客户群,省内市场是传统销售集中区域,未来,公司将深度开拓包括长三角三省一市、珠三角地区、渤海湾地区等的营销网络,增强公司对全国重点市场的影响力,深入挖掘市场潜力,实现公司多区域发展。
投资建议:未来中医药和保健品行业发展能保持较稳定增速。公司具备行业核心竞争优势,产品毛利率水平较高,并且已积累了一批对寿仙谷品牌具有较高忠诚度的稳定客户群,2020试点中药零食化商业新模式带来新的增长点。我们预计2021-2023年公司实现EPS1.30、1.59、1.96元,对应PE30.7x、25.2x、20.4x,维持"增持"评级。
风险提示:行业监管政策变化;行业竞争加剧;产品推广不及预期;盈利水平波动;食品安全问题。
[2021-05-31] 寿仙谷(603896):寿仙谷及全资子公司获得发明专利证书
■上海证券报
寿仙谷公告，公司及全资子公司金华寿仙谷药业有限公司收到了中华人民共和国国家知识产权局颁发的发明专利证书。发明名称为一种具有辅助降血脂功效的药物组合物及其制备方法，该项专利申请日为2018年02月02日，专利权期限二十年(自申请日起算)。
[2021-05-28] 寿仙谷(603896):寿仙谷获得国产保健食品注册证书
■上海证券报
寿仙谷公告，公司及武义县真菌研究所寿仙谷牌铁皮石斛西洋参茶产品完成了国产保健食品注册工作，并获得国家市场监督管理总局发放的国产保健食品注册证书。这将补充完善公司的产品品类，丰富公司的产品线，提升公司在保健食品领域的竞争力。
[2021-04-27] 寿仙谷(603896):去年逆势高增,今年继续发力-公司动态点评
■长城证券
事件:公司发布2020年报及2021年第一季度报告,2020年实现营业收入6.36亿元,同比增长16.33％,实现归母净利润1.52亿元,同比增长22.45％,实现扣非归母净利润1.37亿元,同比增长30.83％。2021年一季度实现营业收入1.74亿元,同比增长31.12％,实现归母净利润4123万元,同比增长25.67％,实现扣非归母净利润3577万元,同比增长13.94％。
去年全年业绩表现亮眼,产品销量呈较快增长。从产品类别看,2020年灵芝孢子粉类产品实现营业收入4.53亿元,同比增长15.08％,毛利率为88.79％,比上年减少1.89个百分点；铁皮石斛类产品实现营业收入1.01亿元,同比增长25.17％,毛利率为75.97％,比上年减少0.35个百分点。
从灵芝孢子粉细分产品结构看,与2019年相比,2020年破壁灵芝孢子粉和破壁灵芝孢子粉片收入占比提升,灵芝孢子粉(破壁)收入占比下降,预计未来公司销售资源会进一步倾斜前两个产品尤其是破壁灵芝孢子粉片(服用更为方便)。从销售区域看,互联网销售占比有较大提升,为23.12％,而19年为20.22％,公司互联网销售主要通过天猫官方旗舰店、京东官方旗舰店等网络渠道,网上销售的快速增长说明公司产品功效及质量逐渐获得消费者的认可；而省外销售仍需进一步开拓,20年占比为12.59％,比19年下降了3.27％,这部分仍有很大的市场潜力,未来公司将增强对重点省外区域的发掘。从销售量看,灵芝孢子粉类产品20年销售量为26145.26千克,同比增16.05％,铁皮石斛类产品销售量为10628.06千克,同比增28.17％,去年疫情带来的需求增长是产品销量增长的主要原因。
预计今年毛利率水平改善,销售端依然有不俗表现。今年一季度毛利率为83.95％,比去年全年提高0.46％,而比去年一季度提高1.96％,预计今年毛利率会得到较好改善。去年疫情打开产品需求空间,也增加了知名度和认可度,今年公司销售端将乘胜追击,全面发力,培育新市场拓宽新渠道,结合线上线下进行多元化营销,预计今年公司产品在销量上仍有较佳表现。
投资建议:未来中医药和保健品行业发展能保持较稳定增速。公司具备行业核心竞争优势,产品毛利率水平较高,并且已积累了一批对寿仙谷品牌具有较高忠诚度的稳定客户群,今年销售端开始全面发力,继续培育新市场拓宽新渠道,公司业绩长期来看将处于稳定上行趋势。预计公司2021-2023年EPS为1.30、1.59、1.96元,对应PE分别为29.4倍、24.0倍、19.5倍,维持“增持”评级。
风险提示:自然灾害、毛利率大幅波动、种源流失、存货周转不畅、市场拓展不及预期
[2021-04-01] 寿仙谷(603896):去年业绩超预期,今年在销售端继续发力-公司动态点评
■长城证券
事件:公司发布2020年业绩快报,全年实现营业收入6.36亿元,同比增加16.33％,实现归母净利润1.52亿元,同比增加22.30％,实现扣非归母净利润1.32亿元,同比增加25.96％。
公司灵芝孢子粉产品在疫情期间需求增加,产品力进一步增强,全年业绩逆势增长。去年上半年受疫情影响,公司业绩呈现负增长,但是从三季度开始,公司主要产品灵芝孢子粉需求大幅增加,产品力得到进一步认可,最终使全年业绩逆势增长。分季度来看,第三季度实现营收1.58亿元,同比增长76.90％,实现归母净利润2465万元,同比增长140.95％;第四季度实现营收2.42亿元,同比增长19.18％,实现归母净利润8452万元,同比增长26.36％(注:第四季度业绩是根据业绩快报计算所得,可能与2020年报数据存在差异)。
注重培育新市场,积极拓宽销售渠道。公司全年业绩取得较好增长还离不开对新市场的培育和销售渠道的拓宽。公司坚持"名医、名药、名店"发展模式,积极培育新市场,布局全国市场,高度注重大客户开发,拓展线上、线下多元化营销模式。同时,公司着力推行管理体系改革,传统板块销售管理实现营销中心一体化,凝聚力、向心力和战斗力进一步得到加强。
投资建议:未来中医药和保健品行业发展能保持较稳定增速。公司具备行业核心竞争优势,产品毛利率水平较高,并且已积累了一批对寿仙谷品牌具有较高忠诚度的稳定客户群,试点中药零食化商业新模式带来新的增长点。预计公司2020-2022年EPS为1.02、1.22、1.47元,对应PE分别为35.2倍、29.5倍、24.5倍,维持"推荐"评级。
风险提示:自然灾害、毛利率大幅波动、种源流失、存货周转不畅、市场拓展不及预期、回购方案的不确定风险
[2021-01-20] 寿仙谷(603896):珍贵中药材产品的细分龙头-调研简报
■中原证券
公司主要从事珍贵中药材的育种、种植和加工业务,包括灵芝、铁皮石斛、西红花等。生产的核心产品包括灵芝孢子粉、灵芝孢子粉颗粒、铁皮枫斗颗粒、灵芝浸膏等。?从公司历年来的营业收入和利润看,公司的主营收入和利润主要来源于灵芝孢子粉类产品,2015年之前公司主营产品为灵芝孢子粉中药饮片,16年之后公司的灵芝孢子粉作为保健食品推出,随着营销力度的加大以及公司三代(去壁)技术的进步以及产品的推出,公司的营收实现了快速的增长,净利润也保持了稳健的增长。财报显示,灵芝孢子粉类产品2020年上半年的收入和毛利占比均超过60％.从地区分布看,公司产品从种植到销售仍然主要集中在浙江省内,2019年公司浙江省内的营收占比达到64％,2020年上半年这一占比提升至65％。
通过与公司沟通,我们了解到,目前公司灵芝孢子粉业务方面的壁垒主要存在于以下三个方面:1)种源壁垒。仙芝1号,仙芝2号为公司自主选育的品种,董事长李总为深耕该领域多年的育种专家,相比日本等进口产品,公司的灵芝类产品有效成分灵芝多糖和林芝三萜含量高,产量高,其中"仙芝2号"以"仙芝1号"为亲本经航天诱变等方法培育而成。公司"灵芝新品种栽培及精深加工产业化研发项目"被列为"国家星火计划"项目;2)技术壁垒,公司拥有国际领先的技术优势,包括灵芝孢子粉除杂去瘪,超音速低温气流破壁法,去壁浓缩等发明专利技术,其中超音速低温气流破壁法,不同于市面上的金属棒破壁工艺,解决了鉻、镍重金属超标、易氧化油蒿变质等难题。此外,公司采用萃取工艺来进行壁壳分离,为国内唯一一家能够实现壁壳分离的企业。3)栽培工艺壁垒。公司栽培工艺为仿野生栽培,不加农药和化肥,种植、加工的铁皮石斛、灵芝、灵芝孢子粉(破壁)已通过中国、日本、欧盟、美国四国有机认证。综上,公司的灵芝孢子粉在国内同类产品中具有较强的竞争优势。
为了提高灵芝类产品的消费者认同度,公司与美国梅奥医学中心,北京大学医学部等26家国内外机构在心血管、肿瘤免疫、老年痴呆等多个领域展开了灵芝的药理药效研究,初步取得了一定的成果,有利于灵芝孢子粉类产品的推广。
从上游原材料看,目前公司灵芝种植产能充足,绝大部分为公司集约化种植,少数为公司提供种源,从合作种植农户处采购,不存在产能 瓶颈问题;从销售渠道看,目前公司主要以线下直营销售为主,且主要集中在浙江省内,2020年上半年受到疫情的影响,公司下游渠道销售一般,收入和利润同比下滑,三季度后公司产品下游需求提升,第三季度,公司实现营业收入1.58亿元,同比增长76.90％,实现归母净利润2465万元,同比增长140.95％。公司产品销售具备一定的季节性特征,四季度为传统的销售旺季,预计2020年四季度公司业绩将继续改善。
互联网和浙江省外的销售占比较低,未来将成为公司主要的发力点。2020年上半年互联网和浙江省外销售占比分别为21％和12％。其中互联网销售从2017年的647万增长到1341万,年均增长36％,增速较快。2020年7月份,公司组建进了新零售部门和招商部门,目前新引进的人才、新组建的销售团队已经基本到位,后续将采用加盟店的方式,在全国范围内主推孢子粉片剂。片剂相对粉剂来说,口感更好,价格更高,便于中高端人群实现零食化消费,适合于更加广泛的受众;另外公司未来也将发力线上营销。至于营销改革效果如何,后续仍需继续观察。
预计公司2020年每股收益为0.89元,2021年每股收益为1.05元,2022年每股收益为1.13元,对应1月19日收盘价35.85元,市盈率分别为40.28倍,34.14倍以及31.73倍,首次覆盖公司,给予公司"增持"的投资评级。
风险提示:疫情发展超出预期,自然灾害出现风险,公司营销推广进度低于预期的风险。
[2020-12-31] 寿仙谷(603896):公司生产经营活动正常,不存在应披露而未披露重大信息-公司动态点评
■长城证券
事件:公司股票于2020年12月23日、12月24日、12月25日连续三个交易日收盘价格跌幅偏离值累计超过20％,根据《上海证券交易所交易规则》的有关规定,属于股票交易异常波动。公司12月26日发布公告称,经公司自查并向控股股东、实际控制人函证确认,截至本公告披露日,不存在应当披露而未披露的重大信息。
公司不存在应披露而未披露的重大信息。经公司自查,并经向公司控股股东、实际控制人函证确认,截止12月26日公告披露日,公司、控股股东及实际控制人均不存在影响公司股票交易异常波动的重大事项,不存在应当披露而未披露的重大信息。公司不存在可能对公司股票交易价格产生重大影响的媒体报道或市场传闻,不存在其他可能对公司股价产生较大影响的重大事件。公司前期披露的信息不存在需要更正、补充的情形。公司控股股东、实际控制人及其一致行动人、董事、监事、高级管理人员在公司本次股票交易异常波动期间不存在买卖公司股票的情况。
公司生产经营活动正常,未发生重大变化。市场环境、行业政策等未发生重大调整,生产成本和销售等情况未出现大幅波动,内部生产经营秩序正常。由于疫情增强人们健康意识,公司下半年产品销售情况良好。三季度业绩较超预期,四季度为公司销售旺季,预计公司今年全年业绩能取得较好增长。公司今年通过对外引进合作资源、对内实施股权激励的方式,治理水平有望得到进一步有效提升。新引进人才、新组销售团队已基本到位,公司将进入一个发展新阶段,今年或将成公司发展拐点。
投资建议:未来中医药和保健品行业发展能保持较稳定增速。公司具备行业核心竞争优势,产品毛利率水平较高,并且已积累了一批对寿仙谷品牌具有较高忠诚度的稳定客户群,2020试点中药零食化商业新模式带来新的增长点。预计公司2020-2022年EPS为1.02、1.26、1.51元,对应PE分别为34.3倍、28.0倍、23.2倍,维持"推荐"评级。
风险提示:自然灾害、毛利率大幅波动、种源流失、存货周转不畅、市场拓展不及预期、回购方案的不确定风险
[2020-12-19] 寿仙谷(603896):寿仙谷董事长李明焱 让百年老字号从浙江“走出去”
■中国证券报
寿仙谷董事长李明焱日前接受中国证券报记者采访时表示，经过多年积累，公司在浙江已有一定的客户积累和知名度，接下来的工作重点是从浙江走向全国，将重点突破上海、江苏、北京、广东等市场。
寿仙谷药号始建于清宣统元年(1909年)，浙江寿仙谷医药股份有限公司1997年成立，地处中国温泉养生生态产业示范区的浙江省武义县。当地74%的森林覆盖率及一流的空气和水质，为中药材原材料生长提供了优良的环境。
精心打造“百草园”
寿仙谷被称为“中国灵芝、铁皮石斛行业第一股”。2011年，“寿仙谷”被商务部认定为“中华老字号”。该品牌还是浙江省商务厅认定的“浙江老字号”。李明焱已在行业深耕40年。寿仙谷有机国药基地精心打造的“百草园”收集了1700余种药材。这是李明焱历时二十余年，遍寻中草药移植栽培而打造的。
李明焱告诉记者，武义县的气候、水质、空气等环境条件适合药材种植，尤其是灵芝、铁皮石斛。这里是赤灵芝、铁皮石斛的道地产区，2012年“武义铁皮石斛”成为农业部批准的首个铁皮石斛国家地理保护标志农产品。
目前，寿仙谷的核心产品主要包括灵芝孢子粉、铁皮枫斗颗粒、铁皮枫斗灵芝浸膏、西红花铁皮枫斗浸膏等，是一家集灵芝、铁皮石斛、西红花等珍稀名贵中药材的优良品种选育、栽培、加工和销售为一体的中华老字号企业、国家高新技术企业，具备育种、有机栽培、破壁去壁工艺、标准制定等核心优势。
公司的灵芝、铁皮石斛、西红花等系列产品成为杭州胡庆余堂、方回春堂，北京同仁堂、白塔寺药店以及广州采芝林等多家百年老字号的指定产品。
受疫情影响，今年上半年公司实现营业收入2.36亿元，同比减少7.17%，实现归母净利润4235万元，同比减少9.46%。
“一季度，医药企业以及线下老字号药店、医院基本都关门了，影响蛮大的。但我们线上数据增幅很大，超过40%。今年5月就和往年同期持平，而6月份要高于往年水平。”李明焱表示，灵芝、铁皮石斛是“新浙八味”浙产名药，在这次疫情防控过程中发挥了积极作用。疫情期间，寿仙谷共捐出了24批灵芝孢子粉、铁皮枫斗颗粒等产品，总价值超过960万元。此外，公司多次向援外医护人员进行了捐赠。
对于公司下半年的业绩预期，李明焱非常乐观。“对中医药的认可得到提高，国家对中药也越来越重视，老百姓更加注重健康和养生。”
创新“去壁”技术
除了是公司董事长、总经理，李明焱还是研究员、高级农艺师，并兼任中国医药教育协会副会长、中国中药协会灵芝专业委员会副主任委员、浙江省中医药学会副会长、浙江省中药材产业协会会长兼铁皮石斛分会会长、铁皮石斛浙江省工程技术中心主任等职。
李明焱最重视的是研究员身份。深耕医药行业数十年，李明焱先后主持完成“铁皮石斛新品种选育及产业化研究”“灵芝优良品种选育及栽培技术研究”“灵芝孢子破壁新工艺研究与开发”等70余项国家及省市重点科研项目，十多项成果填补国内空白，达到国际领先水平。
“药材好，药才好”，李明焱特别注重药材品种选育，先后选育了“仙芝1号”“仙芝2号”“仙斛1号”“仙斛2号”“仙斛3号”等名贵珍稀中药材新品种。李明焱介绍，灵芝孢子继承了灵芝的全部遗传物质，具有很高的药用价值。但灵芝孢子具有双层壁结构，主要由几丁质构成，在人体内难以分解，限制了人体对其营养物质和生物活性成分的吸收和利用。破壁和去壁技术是灵芝孢子产品的关键工艺，对产品的安全性、有效性和质量有着极其重要的作用。公司的王牌产品之一——寿仙谷牌灵芝孢子粉，目前已更新到第三代。
“第三代产品经仿野生有机原木栽培，去杂、去瘪、低温超音速气流破壁孢子粉为原料，再经提取、分离、纯化、去壁、浓缩等工艺制成，其灵芝孢子多糖、三萜有效成分含量比传统破壁工艺产品提高8倍以上，具有较明显的苦味，同时解决了易氧化、重金属超标等问题，提高了产品的安全性、有效性，对辐射危害具有辅助保护功能和增强免疫力的保健功能。”
李明焱指出，“孢子粉去壁技术”是公司核心专利技术之一，“将破壁后残留的壁壳与有效成分分离，极大地提高了灵芝多糖和灵芝三萜等有效成分含量，并提升了产品的活性和药效。”
作为“中医药-灵芝”及“中医药-铁皮石斛”ISO国际标准领衔制定单位、国家灵芝标准主持制定单位、国家铁皮枫斗质量标准制定单位，寿仙谷先后主持和参与制定了国际、国家、地方、行业、团体标准合计达67项。
从浙江走向全国
李明焱表示，经过多年的积累，寿仙谷在浙江已有一定的客户积累和知名度。但这远远不够。寿仙谷接下来的工作重点，就是从浙江走向全国，引进优质营销团队，重点突破上海、江苏、北京、广东等市场。
“公司将不断深化中医临床医案和循证医学临床研究应用推广，加强与中医药老字号以及医院的合作研究推广，为公司持续发展打好坚实基础。”李明焱表示，灵芝孢子粉有助于调理亚健康，提高机体免疫力。公司产品对重视自身健康的年轻人群体，对抗熬夜、加班、应酬等体力透支的人群具有积极保健作用。
针对上述客户群，公司开发出一套“线上经销商系统”，整合金融领域精英人士资源，让他们成为寿仙谷客户的同时成为产品推荐者(经销商)，让经销商赚钱、客户受益，实现寿仙谷品牌的升级。
李明焱表示，“为实现全产业链质量保证体系，我们的产品成本要高出许多。要做创新性的产业，从品种到原料，也要调整商业模式，更要有科技支撑。寿仙谷的产品价格线上和线下保持一样。”
此外，公司不断尝试与新媒体、证券公司、基金公司等的合作，加强产品及品牌的宣传，尝试通过网红带货等新商业模式，扩大销售规模，提高品牌知名度，并打造一流寿仙谷工农旅销平台，实现商旅业务的健康快速发展。
对于寿仙谷的发展目标，李明焱说，打造有机国药第一品牌，力争实现灵芝、铁皮石斛领域集科技、产业、品牌、销售、效益五个第一。“公司正在制订‘十四五’规划，随着人民群众对健康要求的日益增长和国家对中医药事业的高度重视，中医药的明天将越来越好，寿仙谷的明天会越来越好。”
[2020-11-17] 寿仙谷(603896):寿仙谷回购股份比例达1% 耗资约6590万元
■证券时报
寿仙谷(603896)11月17日晚披露回购股份进展，截至11月17日，公司通过集中竞价交易方式累计回购股份145万股，占公司总股本的1.01%，购买最高价为47.91元/股，最低价为40.5元/股，已支付总金额6589.69万元。
[2020-11-16] 寿仙谷(603896):寿仙谷子公司产品完成国产保健食品备案
■证券时报
寿仙谷(603896)11月16日晚间公告，近日公司全资子公司金华寿仙谷的“寿仙谷牌钙维生素D维生素K片”产品完成了国产保健食品备案工作，并获得国产保健食品备案凭证。该产品备案成功有利于完善公司产品品类。
[2020-11-02] 寿仙谷(603896):三季度业绩超预期,四季度将进入产品销售旺季-公司动态点评
■长城证券
事件:公司10月27日发布第三季度报告,前三季实现营业收入3.94亿元,同比增长14.65％;归母净利润6700.23万元,同比增长17.53％;扣非归母净利润5131.48万元,同比增长19.12％;基本每股收益0.47元。
其中第三季度实现营业收入1.58亿元,同比增长76.90％,实现归母净利润2465万元,同比增长140.96％。
疫情增强人们健康意识,公司三季度业绩超预期。上半年公司受疫情影响,下游渠道销售不佳,收入利润均同比下降。随着国内疫情得到控制,生产生活基本恢复正常,人们保健及提高免疫力等健康意识增强,公司产品下游需求提高,且复购率较高,因此公司三季度业绩表现良好,较超预期。
第三季度实现营业收入1.58亿元,同比增长76.90％,实现归母净利润2465万元,同比增长140.96％。由于一、四季度为销售旺季,而且根据公司历史数据第四季度收入占全年总收入比重最大,因此我们预计四季度公司收入仍能取得较好增长。
通过对外引进合作、对内股权激励,公司治理水平得到进一步提升;新引进人才、新组团队已基本到位。公司内部股权结构在不断优化,早于今年7月份,为了引进优质合作资源、促进公司未来发展,控股股东寿仙谷投资以大宗交易、协议转让的方式减持公司股份。通过对外引进合作资源、对内实施股权激励的方式,公司治理水平有望得到进一步有效提升。在销售方面,公司今年组建了新零售部门和招商部门,不断探索销售模式和方法。新引进人才、新组销售团队已基本到位,公司将进入一个发展新阶段,今年或将成公司发展拐点。
投资建议:未来中医药和保健品行业发展能保持较稳定增速。公司具备行业核心竞争优势,产品毛利率水平较高,并且已积累了一批对寿仙谷品牌具有较高忠诚度的稳定客户群,2020试点中药零食化商业新模式带来新的增长点。由于公司三季度业绩超预期,因此上调公司盈利预测,预计公司2020-2022年EPS为1.02、1.26、1.51元,对应PE分别为45.7倍、37.2倍、30.9倍,维持"推荐"评级。
风险提示:自然灾害、毛利率大幅波动、种源流失、存货周转不畅、市场拓展不及预期、回购方案的不确定风险
[2020-09-28] 寿仙谷(603896):拟回购股份实施股权激励,促进公司长期健康发展-公司动态点评
■长城证券
事件:公司9月27日发布公告,拟以集中竞价交易的方式回购公司股份,回购金额上限2.16亿元、回购价格上限60元/股。
回购股份拟全部用于实施股权激励,促进公司长期健康发展。基于对公司未来发展前景的信心和内在价值的认可,为维护广大投资者利益、增强投资者信心、促进公司长期健康发展,完善公司长效激励机制,吸引和留住优秀人才,公司拟实施本次股份回购,回购股份全部用于实施股权激励。
本次回购不会对公司的经营活动、财务状况及未来发展产生重大影响,回购后公司的股权分布情况符合上市公司的条件,不会影响公司的上市地位。
通过对外引进合作、对内股权激励,公司治理水平得到进一步提升;新引进人才、新组团队已基本到位。公司内部股权结构在不断优化,早于今年7月份,为了引进优质合作资源、促进公司未来发展,控股股东寿仙谷投资以大宗交易、协议转让的方式减持公司股份。通过对外引进合作资源、对内实施股权激励的方式,公司治理水平有望得到进一步有效提升。在销售方面,公司今年组建了新零售部门和招商部门,不断探索销售模式和方法。新引进人才、新组销售团队已基本到位,公司将进入一个发展新阶段,今年或将成公司发展拐点。
投资建议:未来中医药和保健品行业发展能保持较稳定增速。公司具备行业核心竞争优势,产品毛利率水平较高,并且已积累了一批对寿仙谷品牌具有较高忠诚度的稳定客户群,2020试点中药零食化商业新模式带来新的增长点,预计公司2020-2022年EPS为0.88、1.07、1.29元,对应PE分别为46.8倍、38.7倍、32.2倍,维持"推荐"评级。
风险提示:自然灾害、毛利率大幅波动、种源流失、存货周转不畅、市场拓展不及预期、回购方案的不确定风险
[2020-09-27] 寿仙谷(603896):寿仙谷拟回购公司股份260万股至360万股
■上海证券报
寿仙谷晚间公告，公司拟回购公司股份不低于260万股，且不超过360万股全部用于实施股权激励，本次拟回购股份的价格不超过60.00元/股。
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