603416信捷电气股票走势分析
≈≈信捷电气603416≈≈(更新:21.10.29)
[2021-10-29] 信捷电气(603416):业绩短期承压,长期向好-2021年三季报点评
■西南证券
业绩总结:公司2021年前三季度实现营业收入9.70亿元,同比增长19.63％;实现归母净利润2.30亿元,同比降低6.66％;实现扣非归母净利润2.07亿元,同比降低7.19％,EPS为0.53元。
前三季度费用率增加,盈利能力有望迎来反转。2021年前三季度,公司销售费用同比增加49.99％,为公司加强营销网络建设,销售收入增长带动费用上升所致;管理费用同比增加66.16％,为管理人员增加,工资上涨所致;研发费用同比增加34.05％,为研发投入加大,工资上涨所致。但随着公司人员结构趋稳、新产品研制成功,我们预计公司盈利能力有望迎来反转。
小型PLC内资龙头,产品结构持续优化。业绩端,2021年上半年,公司PLC业务营收为2.56亿元,同比增长7.11％,毛利率达56.95％。公司PLC整体市场份额从2.6％提升至4％,小型PLC市场份额从5.7％提升至8％,市场份额进一步扩张。产品端,公司成功研发出基于EtherCAT总线通讯的小型PLC--XDH/XLH系列PLC;深度开发基于EtherCAT通讯的远程IO模块(插片式)。充分利用PLC的品牌优势,积极拓展市场,有望成为公司进军中型PLC市场的重要产品,助力公司在半导体、机床等高端行业中加速拓展。
PLC带动伺服策略落地,市占率进一步提高。公司基于拳头产品PLC在国内的良好口碑,利用原本客户群体,同步推进驱动产品的推广销售,成为公司独特优势。2021年上半年,公司伺服系统业务实现营收2.55亿元,同比增长65.58％,市场份提升至2.6％,增长较快。报告期内,公司新款伺服电机"MS6-B3系列",进一步缩短了机身,实现设备的小型化需求;并进一步提升电机防护等级至IP67,可以轻松应对各种油污、水汽等恶劣环境。随着公司伺服系统的产品迭代升级,营业收入有望以中高速水平持续增长。
盈利预测与投资建议。公司为国内小型PLC龙头企业,产品迭代进程加快,同时受益下游3C、光伏、锂电等需求高增,业务规模有望持续扩张。此外,随着公司费用结构趋稳,盈利能力有望实现反转。我们给予公司2022年15倍PE,维持"持有"评级。
风险提示:宏观经济波动导致市场需求下滑的风险;外资增加投资导致市场竞争加剧的风险;新产品和新技术开发未达预期的风险。
[2021-08-31] 信捷电气(603416):信捷电气股东吉峰拟减持公司0.31%股份
■证券时报
信捷电气(603416)8月31日晚间公告，持有公司5.26%股份的股东吉峰拟自2021年9月27日起至2021年12月21日期间内，通过大宗交易的方式减持不超44.2万股，占公司总股本的0.31%。
[2021-08-25] 信捷电气(603416):收入快速增长,新品持续推出-公司半年报
■海通证券
2021年上半年营收同比增27.59％,归母净利润同比增8.51％。2021年上半年,公司实现营收6.34亿元,同比增27.59％;综合毛利率40.84％,同比降3.56pct;归母净利润1.55亿元,同比增长8.51％。归母净利润增速低于收入增速,我们认为主要源于:(1)毛利润下降,同比降3.56pct;(2)期间费率上升,同比增0.86pct。
2021年上半年期间费率有所上升。2021年上半年,公司期间费率16.34％,同比增0.86pct。销售费率、管理费率、研发费率均不同程度上升,财务费率基本持平。具体来看:(1)销售费率5.53％,同比增0.51pct。(2)管理费率2.98％,同比增0.03pct。(3)研发费率8％,同比增0.32pct。(4)财务费率-0.17％,同比基本持平。
2021年第二季度营收同比降1.89％,归母净利润同比降30.51％。2021年第二季度,公司实现营收3.26亿元,同比降1.89％;综合毛利率41.88％,同比降2.84pct;归母净利润0.67亿元,同比降30.51％。
2021年第二季度期间费率上升。2021年第二季度,公司期间费率17.86％,同比增2.47pct。销售费率、管理费率、研发费率、财务费率均不同程度有所上升。具体来看:(1)销售费率6.34％,同比增1.49pct。(2)管理费率3.45％,同比增0.14pct。(3)财务费率-0.05％,同比增0.03pct。(4)研发费率8.12％,同比增0.82pct。
细分业务:驱动系统快速增长,PLC稳健增长。2021年上半年:(1)PLC:实现收入2.56亿元(占总收入40.39％),同比增7.11％。毛利率56.95％。2021年上半年,公司丰富产品系列,研发出:运动型可编程控制器-XG2系列PLC、以太网通讯型PLC、优化基于CODESYS平台可编程控制器-XSD/XSL/XS3系列PLC等。
(2)驱动系统:实现收入2.55亿元(占总收入40.23％),同比增65.58％。2021年上半年,公司完善了伺服驱动的算法,包括增益自适应、自整定、振动抑制等算法,进一步提高了伺服性能,通过PLC带动伺服的策略逐渐落地,市场占有率进一步提高。推出新一代EtherCAT总线型伺服驱动器DS5C1系列、多轴传动伺服DM5F系列、新款MS6-B3系列伺服电机。
(3)人机界面:实现收入1.07亿元。2021年上半年,公司系统屏研发取得突破,打造高性能产品;开发全新金属壳触摸屏。
(4)智能装备:实现收入1420万元。公司智能装置自主化比例高,主要核心零部件均具有自主知识产权。除减速器外购外,伺服系统和控制器都由公司开发生产。
?盈利预测与估值。我们预计公司2021-2023年归母净利润3.80亿元、4.75亿元、5.91亿元。对应EPS分别为2.70元、3.38元、4.20元。参考可比公司估值,给予公司2021年PE30-35X,对应合理估值区间81元-94.5元。维持"优于大市"评级。
?风险提示:(1)经济波动导致工控产业需求不达预期;(2)市场竞争激烈导致产品盈利水平下降。
[2021-08-15] 信捷电气(603416):高基数下Q2业绩承压,伺服增速亮眼-2021年中报点评
■东吴证券
H1业绩略低于市场预期。2021H1公司实现营收6.34亿元,同增27.59％;实现归母净利润1.55亿元,同增8.51％。其中Q2实现营收3.26亿元,同降1.89％;实现归母净利润0.67亿元,同降30.51％。2021H1毛利率为40.84％,同降3.56pct。H1业绩略低于市场预期,其中毛利率受上游芯片等原材料涨价而承压,以及受产品结构调整的影响。
2021Q2工控行业整体增速+15.4％,延续Q1高景气。2021Q2OEM市场高增势头不改(同比+28.1％)、项目型市场较好(同比+7.2％),与先进制造行业相关的交流伺服、小型PLC等产品均实现30％以上同比增长。信捷下游纺织、包装、物流、电子等行业需求好,2021Q1订单同比高增、环比改善,但我们预计公司Q2起订单增速环比Q1显著放缓,叠加去年同期口罩机业务基数较高,故拖累了H1业绩。
伺服增速较快,PLC在去年高基数下增长略显乏力。1)PLC上半年营收达2.56亿元,受去年口罩机高基数影响,同比增速仅7.11％,全年我们预计PLC营收增速为20％+;2)伺服上半年营收2.55亿元,同增65.58％,伺服继续依托PLC带动落地,老产品市场竞争力提升,新产品DM5F系列多轴传动伺服、MS6-B3系列伺服电机等取得突破,行业解决方案不断扩张。伺服2021H1伺服下游3C、物流等先进制造领域高景气延续,全年我们预计伺服营收维持30％以上中高速增长;3)HMI、智能装置上半年合计营收1.21亿元,我们预计其营收保持稳定增长。
盈利预测与投资评级:由于PLC增速、整体毛利率略不及预期,我们下调2021-2023年归母净利润为3.6亿元(-0.6亿元)、4.8亿元(-0.8亿元)、6.5亿元(-1.0亿元),同比分别+10％、+32％、+35％,EPS分别2.59元、3.42元、4.62元,对应现价PE分别29x、22x、17x。工控行业景气度高+公司在PLC、伺服等领域国产替代持续推进,给予目标价90.7元,对应21年35倍PE,维持"买入"评级。
风险提示:宏观经济下行,投资不及预期
[2021-08-15] 信捷电气(603416):业绩稳步增长,伺服业务快速发展-中期点评
■平安证券
事项:公司公布21年半年报,报告期内实现营业收入6.34亿元,同比增长2759实现归属于母公司股东的净利润1.55亿元,同比增长8.51％％;实现扣非后归母净利润1.37亿元,同比增长8.69。公司业绩符合预期。
平安观点:
业绩稳步增长,受益于行业高景气度:公司1H21实现营业收入6.34亿元,同比增长2759％％;实现归母净利润1.55亿元,同比增长8.51％％;实现扣非后归母净利润1.37亿元,同比增长8.69％％;毛利率相对较低的伺服业务占比提升,导致公司整体利润增速低于收入增速。去年同期公司由于口罩机业务的放量,业绩基数较高,公司1H21在高基数下仍然保持了稳健的增长势头。目前工控行业景气度较高,根据睿工业的数据,2Q21半导体锂电包装物流纺织行业需求规模同比增速分别为41.0％％/42.8％/39.8％/39.4％新兴行业和消费类行业需求均较为强劲。我们预计下半年行业仍将保持较高景气度,公司业绩有望受益于下游行业需求的增长。
PLC产品线进一步丰富,竞争力持续提升公司1H21PLC业务实现营收2.56亿元,同比增长7.11。公司对基于CODESYS平台的XSD/XSL/XS3系列PLC产品的各项性能进行了优化,并且研发出基于EtherCAT总线通讯的XDH/XLH系列小型PLC,通过丰富产品系列和性能提升,公司在小型PLC领域的优势得到进一步提升。从中长期看,公司在巩固小型PLC领域的优势地位的同时,不断向中型PLC市场拓展,未来产品结构有望进一步优化,推动PLC业务的持续增长。
伺服业务快速增长,行业解决方案逐步成熟:公司1H21驱动系统业务实现营收2.55亿元,同比增长6558。驱动业务是公司近几年的重点投入领域,通过产品的持续迭代优化,公司伺服产品逐步获得了客户认可。公司新推出的DM5F多轴传动伺服产品,凭借优越的龙门同步、共直流母线功能,在双驱设备领域实现突破;此外新款MS6B3系列伺服电机,通过进一步缩短机身尺寸满足了客户对于设备小型化的需求。我们认为,公司伺服业务的快速发展,使得公司PLC+伺服+HMI的行业整体解决方案竞争力得到明显提升;目前公司在3C、纺织、印包等多个行业推广行业整体解决方案,并且逐步取得了市场认可,实现了产品的打包销售。我们预计,随着公司伺服类新产品的不断推出,伺服业务有望保持较快增长,并将推动公司解决方案销售比例的上升。
投资建议:公司是国内小型PLC龙头企业,在小型PLC市场产品线丰富,并且有望在未来实现在中型PLC市场的放量。此外,公司近年来在大力研发伺服产品,驱动业务营收快速增长。我们认为,新一代PLC和运动控制产品的推出,显著提升了公司整体解决方案的竞争力,公司已经从小型PLC龙头在逐步成长为行业领先的自动化解决方案供应商。考虑到公司业务结构的变化和原材料成本上升的影响,我们下调对公司21/22/23年的归母净利润预测分别为3.77/4.82/5.94亿元(前值分别为4.07/5.30/6.39亿元),对应8月13日收盘价PE分别为284222/180倍,维持"推荐"评级。
风险提示:1)若宏观经济下行,将对公司业务产生不利影响2)若IGBT、芯片等核心原材料出现供应短缺,将对公司产生负面影响;3)目前工控高端市场仍然以外资为主,若公司技术和品牌认可度提升不达预期,可能导致公司业绩增长放缓。
[2021-08-15] 信捷电气(603416):人员扩张叠加高基数影响,短期增速波动不改成长成色-2021年中报点评
■国海证券
期间费用率增长,盈利能力下降:公司2021年上半年实现营收6.34亿元,同比增长27.6％;实现归母净利润1.55亿元,同比增长8.51％。
受2020年疫情物资生产设备自动化部件需求高基数影响,公司二季度单季收入和净利润同比分别下滑1.89％和30.5％,而芯片短缺和大宗上涨对毛利率的影响在一季度已有所体现,二季度毛利率处41.9％高水平,环比一季度39.8％有所提升,体现了较好的成本控制能力。
另一方面,公司二季度单季管理费用率及研发费用率均处于历史较高水平,预计与2020年下半年以来公司加快人员扩张有关。公司上半年末存货结构中发出商品1.80亿元,比上年末1.41亿提升27.7％;原材料2.37亿元,比上年末有所增加,或预示公司下半年预期订单仍较为积极。
PLC维持高毛利率,伺服高增长:公司PLC产品今年上半年营收2.56亿元,同比增长7.11％;毛利率为57.0％,比2020年全年58.6％有所下降,但仍处于历史高水平;伺服产品自2017年推出新一代DS5,产品系列得到不断完善,今年上半年推出EtherCAT总线型产品进一步提升伺服产品市占率。公司驱动产品今年上半年收入2.55亿元,同比增长65.6％,已成为公司增速最为强劲的业务,收入体量已于PLC相当。
工控行业成长性叠加进口替代,市场空间广阔:公司以技术创新确立市场竞争优势,以技术加行业工艺实现市场行业延伸,以行业延伸进一步带动技术升级的技术创新与市场销售相互推动的路线。公司正加大细分行业解决方案的拓展力度,2020年以来面向研发和行业应用工程师增加明显。公司以PLC国产龙头地位协同伺服产品销售,一站式解决方案增强客户粘性,将受益于产业升级带来的自动化率持续提升以及进口替代带来的广阔市场空间。
维持"买入"评级。考虑到2020年疫情物资生产设备自动化部件需求高基数影响,以及制造业景气度已从去年下半年以来高景气下移至三季度的温和扩张态势,下调公司盈利预测,预计公司2021-2023年营业收入分别为15.01亿元、19.72亿元、24.98亿元,归母净利润分别为3.85亿元、5.22亿元、6.72亿元,动态PE为28、21、16倍,考虑到公司当前估值水平处于公司历史估值低位,以及公司稳固的国产PLC龙头地位,高速增长的伺服销量,维持公司"买入"评级。
风险提示:宏观经济波动导致市场需求下滑的风险;市场竞争加剧致盈利能力下降的风险;公司规模扩大带来的管理风险等。
[2021-08-15] 信捷电气(603416):1H21业绩符合预期,PLC带动伺服策略持续兑现
■中金公司
1H21业绩符合我们预期公司公布1H21业绩:收入6.34亿元,同增27.6％;归母净利润1.55亿元,同增8.51％,符合我们预期。报告期公司净利润增速慢于收入增速主要是由于收入结构变化致使毛利率承压,且销售费用率提升导致净利润下滑。
发展趋势收入端:PLC带动伺服销售策略成效显著,伺服业绩增长亮眼。公司1H21期间PLC和伺服分别同比增长7.11％和65.58％,而根据我们测算人机界面和智能装置1H21收入分别同比增长15.1％和56.2％。我们看到公司业务增速出现一定分化,其中受益于PLC带动伺服的销售策略,公司DS5C1等产品竞争力稳步提升,业绩高速增长,根据MIR数据和我们测算,公司1H21期间伺服市占率达到2.1％,同比提升0.2ppto同时公司智能装置设备和高端伺服控制系统结合,不断推陈出新收入实现较快增长。
盈利端:业务结构致使毛利率承压,销售费用率上涨同步传导至净利率下滑。1)毛利率:公司1H21期间毛利率为40.8％,同比下滑3.6ppt,其中PLC业务毛利率为56.95％。我们认为主要是由于毛利率较低的驱动系统和智能装置占比提升所致。2)费用:1H21期间销售/管理/研发费用率分别为5.5％/3％/8.0％,同比变化+0.5ppt/0.0ppt/+0.3ppt,我们认为其中销售费用率的提升主要在于公司加强营销网络建设。3)净利率:1H21期间净利率为24.5％,同比下滑4.3ppto3Q进入采购淡季,需求逐步正常化回归,仍持续看好信捷产品配套策略下的业绩增长。根据MIR的数据,1Q/2Q期间工业自动化市场规模同比增长41％和15％,而3Q则进入传统采购淡季,我们同步观察到7月部分主流工控企业的新增订单低于当月出货量。向前看,考虑到供给侧受芯片供应能力的掣肘,我们认为需求的正常化回归并不会大幅影响市场成交情况,我们预计2H21期间行业有望实现10％-15％的同比增速。而就信捷而言,公司PLC产品地位稳固,且PLC拉动伺服以及高端伺服搭配智能装置设备的销售策略持续兑现,我们仍然看好公司下半年持续实现进口替代并延续伺服等产品的稳步增长。
风险行业需求不及预期,公司订单增长不及预期,公司盈利能力下滑。
[2021-08-14] 信捷电气(603416):PLC+伺服双轮驱动,业绩迎来高速增长-中期点评
■西南证券
业绩总结:公司2021年上半年实现营业收入6.34亿元,同比增长27.59％;实现归母净利润1.55亿元,同比增长8.51％;实现扣非归母净利润1.37亿元,同比增长8.69％,EPS为1.11元,业绩符合预期。
下游应用领域广泛,业绩保持高速增长。公司产品广泛应用于包装印刷、食品医药、电子制造、纺织、橡塑建材、造纸等行业的机械设备。2020年H1,公司营收及归母净利润分别同比增长62.53％、99.06％,在基数较大的背景下,公司2021年H1营收及归母净利润仍分别同比增长27.59％、8.51％,保持较高增长水平。
小型PLC内资龙头,市场份额稳步提升。2020年,公司PLC业务营收为4.90亿元,同比增长65.57％,毛利率高达58.6％。PLC整体市场份额从2.6％提升至4％,小型PLC市场份额从5.7％提升至8％,市场份额进一步扩张。未来,公司将持续强化小型PLC技术优势,加速产品优化升级,并向中大型PLC市场扩张。公司最新研发的XSD/XSL/XS3系列PLC,进一步提高了可编程控制器的技术优势,有望成为公司进军中型PLC市场的重要产品,助力公司在半导体、机床等高端行业中加速拓展。
PLC带动伺服策略落地,业务实现翻倍增长。2020年,公司伺服系统业务实现营收4.26亿元,同比增长118.4％,市场份额从1.4％提升至2.6％,形成较大突破。公司基于拳头产品PLC在国内的良好口碑,利用原本客户群体,同步推进驱动产品的推广销售,成为公司独特优势。随着公司伺服系统的产品迭代升级,营业收入有望以中高速水平持续增长。
盈利预测与投资建议。我们选取行业内三家可比公司,2021年-2023年平均PE分别为42、31、23倍。公司PLC及伺服系统产品迭代速度加快,业绩快速增长,同时受益下游3C、光伏、锂电等需求高增,业务规模有望持续扩张。预计未来三年归母净利润复合增长率有望达到23.40％。考虑公司作为小型PLC内资龙头,与初创型公司相比技术相对成熟,我们在可比公司平均PE的基础上,给予公司2021年32倍PE,目标价89.28元,首次覆盖给予"持有"评级。
风险提示:宏观经济波动导致市场需求下滑的风险;外资增加投资导致市场竞争加剧的风险;新产品和新技术开发未达预期的风险。
[2021-04-30] 信捷电气(603416):信捷电气董事拟减持不超1%公司股份
■上海证券报
信捷电气公告，持股17.43%的公司董事邹骏宇拟自5月27日起至8月27日期间内，通过集中竞价的方式减持所持有的公司股份不超过公司总股本的1%。
[2021-04-22] 信捷电气(603416):Q1业绩符合预期,毛利率有所承压-一季报点评
■东吴证券
Q1收入+87％、利润+88％,符合预期。2021Q1实现营收3.08亿元,同比+86.93％,环比-4.68％;实现归母净利润0.89亿元,同比+88.02％,环比+3.98％。Q1毛利率为39.75％,同比-4pct,环比-3pct。Q1业绩符合预期,其中毛利率的下降来自上游芯片等原材料的涨价,以及产品结构变化(低毛利的伺服产品占比提升),投资收益(理财收益)、其他收益(税收返还、政府补助)大幅增长,共产生0.17亿的正贡献。
Q1工控行业需求旺盛,信捷下游物流、木工、纺织等行业需求较好,但因基数较高,2-3月订单同比回落。进入21年以来,由于先进制造等行业资本开支需求旺盛,同时下游快速补库存,Q1的制造业需求持续旺盛、淡季不淡,1-3月龙头订单同比高增、环比改善(通常情况下Q1淡季弱于Q4)。信捷下游行业中物流、木工、纺织等行业需求较好,20Q4到21年1月订单维持高速增长,带来Q1收入大增87％,但由于去年基数提升,2-3月订单同比有所下滑,预计Q2起业绩增长趋于平稳。?分产品来看,高基数影响下预计PLC的增速放缓、PLC带动伺服策略继续收获成效,上游涨价或将对毛利率产生一定压力。20年公司PLC产品借助疫情经济、及进口替代加速趋势,实现份额快速扩张,同比增长66％,21年预计在高基数下增长将有所放缓,预计全年实现20％左右增长;伺服依托PLC拉动、行业解决方案扩张等,21实现翻倍增长,21年预计继续维持30％以上的增速。但21年工控上游芯片、功率半导体等原材料涨价,或对公司的盈利能力产生一定的影响。
开发行业专机、持续推动行业营销。21年公司将在通用品的基础上,开发行业专用控制系统,重点布局包装机械、数控机床、玻璃机械、木工机械、纺织机械等行业。同时坚持以专业化为导向,扎根细分行业,通过自动化技术+工艺,深挖行业市场,形成具有广谱化+特色化的行业营销态势。加强市场开发和营销网络建设,持续推动行业营销,进一步巩固优势性行业和拓展新兴成长性产业,优化行业结构。
费用率基本维持稳定,Q1存货有所增长。2021Q1,销售、管理(含研发)、研发、财务费用分别同比+63.09％/+81.67％/+74.60％/+62.34％,费用率分别为4.68％/10.34％/7.87％/-0.29％。Q1经营性现金净流出0.31亿,主要是支付原材料货款、发年终奖影响;Q1存货小幅增长0.3亿至6.1亿,公司尚有原材料储备预计有所增长。
盈利预测与投资评级:维持公司2021-23年归母净利润分别4.2亿、5.6亿、7.5亿,同比分别+25.3％、+33.9％、+34.2％,对应现价PE分别21x、16x、12x,给予目标价88.8元,对应21年30xPE,维持"买入"评级。
风险提示:宏观经济下行,投资不及预期
[2021-04-22] 信捷电气(603416):1Q21业绩符合预期,需求全面向好-一季点评
■中金公司
1Q21业绩符合我们预期
公司公布1Q21业绩:收入3.08亿元,同比增长86.9％;归母净利润0.89亿元,同比增长88.02％,整体符合我们预期。
发展趋势
工业自动化行业强势复苏,整体延续高景气度。我们认为当前正处于制造业企业盈利向好且资本开支意愿较强的阶段,受益于此,工业自动化行业也需求旺盛,延续了年初以来的高景气度。1)从终端需求来看,1-3月金属切削机累计产量同比增长67.4％,1-3月工业机器人累计产量同比增长108.0％,大幅超过历史增长水平。2)从企业盈利来看:1-2月制造业利润总额累计同比高达219.5％,指向制造业盈利全面向好。3)从资本开支意愿来看:1-3月制造业固定资产投资完成额累计同比增长29.8％,我们认为上半年工业自动化需求仍较为饱满。且根据中金宏观组预测,2021年我国制造业固定资产投资完成额预计同比增长10％以上,全年工控需求仍然有支撑。
我们短期看好公司2Q21业绩将持续受益于工控需求旺盛的拉动,中长期仍然看好公司的成长空间和核心竞争力。短期来看,当前仍处于制造业"主动补库存"的需求向好阶段,制造业充沛的资本开支下,工控的旺盛需求有望得到延续,公司2Q21业绩仍然有望享受高增速。
长期来看,2020年疫情影响下越来越多的传统企业和中小企业认识到自动化的必要性,我们认为机器换人的逻辑将持续演绎,国产替代的进程将持续深化,在此过程中公司的核心业务将迎来长足的发展。此外,公司两大核心业务:小型PLC和伺服分别对应63亿元和164亿元的市场空间(2020年)。
降本增效持续进行中,盈利能力整体稳健。1)盈利端:1Q21期间公司的毛利率为39.7％,同比下滑4ppt,环比下滑3ppt;公司净利率为28.8％,同比上升0.2ppt,环比上升2.4ppt。2)费用端:1Q21期间公司的销售费用率、管理费用率、研发费用率分别同比变化-0.7ppt、+0.3ppt、-0.6ppt,环比变化+0.1ppt、-0.7ppt、+1.8ppt至4.7％、2.5％、7.9％。
盈利预测与估值
我们维持2021年和2022年盈利预测不变,分别为3.96亿元和4.82亿元。当前股价对应2021/2022年21.9倍/18.0倍市盈率。维持跑赢行业评级,但由于估值中枢下移,我们下调目标价20％至80元,对应33.9倍2021年市盈率和28.4倍2022年市盈率,较当前股价有29.6％的上行空间。
风险
工控需求不及预期,公司盈利能力下滑,行业竞争加剧。
[2021-04-21] 信捷电气(603416):信捷电气一季度净利同比增长88%
■上海证券报
信捷电气发布一季报，2021年一季度营收308,268,154.29元，同比增长86.93%;归属于上市公司股东的净利润88,632,962.04元，同比增长88.02%。基本每股收益0.63元。
[2021-04-21] 信捷电气(603416):Q1业绩维持高增速,下游景气度持续-2021年一季报点评
■国元证券
事件:4月21日,公司发布2021年一季报,一季度营收3.08亿元,同比增长86.9％;归母净利润0.89亿元,同比增长88％。
报告要点:
业绩增速较高,一季度表现优异一季度,公司实现毛利率39.75％,同比下降4pcts,环比下降2.95pcts,我们判断,下降是由于伺服价格竞争较大压缩了利润;净利率28.74％,同比上升0.15pcts,主因期间费用率同比下降0.94pct至14.74％,以及税费返回和政府补助其他收益同比增长727.15％至0.14亿元。截至一季度,应收账款0.63亿元,与2020年同期持平,环比增长178.32％,是由于2020年资金回款显著加快、年末应收款较少所致;预付款项0.19亿元,同比增长25.17％,环比增长201.91％,主因本期预付的设备和材料款增加;经营现金流净额-0.31亿元,主因支付材料货款以及2020年年终奖。
持续研发新品提升公司竞争力,2021年业绩有望延续增长
公司目前正进一步提高可编程控制器的技术优势,持续研发新品,PLC销售单价显著提升,主要是由于高性能产品市场接受度较好,销量占比显著提升。公司通过PLC带动伺服销售的策略成效显著,配套比例显著提升,DS5系列伺服系统持续渗透市场。在2021年一季度,脱离疫情相关的口罩机和手套机业务后,公司依然实现同比增长86.93％,品牌优势和较高的产品接受度已反映为公司业绩持续的高增速,全年业绩有望延续增长态势。
制造业各领域景气度持续,公司全面布局核心OEM行业2021年3月我国PMI为51.9％,环比提升1.3pcts,已连续13个月位于荣枯线之上,制造业景气度仍高涨,从下游需求看,3C制造、金属加工、光伏、家电等行业复苏势头依然强劲,一季度3C固定资产投资同比增长40.4％。公司是小型PLC国内龙头企业,产品领域几乎涉及了所有机电一体化的设备,开发行业专用控制系统的同时重点布局包装机械、数控机床、玻璃机械、木工机械、纺织机械等OEM行业,有望持续凭借多年的客户基础和"PLC+伺服+HML"解决方案迅速提高市场份额,未来成长性更高。
投资建议与盈利预测
我们预计公司2021至2023年归母净利润3.91/4.94/6.01亿元,EPS分别为2.78/3.51/4.28元,对应PE22/18/14X,维持"买入"评级。
风险提示
工控市场规模持续下滑;高端产品推广不及预期;市场竞争加剧。
[2021-04-13] 信捷电气(603416):驱动系统、PLC等板块收入高增,通用产品基础上开发行业专用控制系统-公司年报点评
■海通证券
2020年营收同比增74.62％,归母净利润同比增102.92％。2020年,公司实现营收11.34亿元,同比增74.62％；综合毛利率43.80％,同比增3.29pct；归母净利润3.32亿元,同比增长102.92％。2020年利润分配预案:每10股派发现金红利2.8元(含税)。
2020年期间费率明显下降。2020年,公司期间费率14.06％,同比降4.17pct。销售费率、管理费率、研发费率均不同程度下降,财务费率略有上升。具体来看:(1)销售费率4.58％,同比降1.94pct。(2)管理费率2.64％,同比降0.76pct。(3)财务费率0.04％,同比增0.20pct。(4)研发费率6.81％,同比降1.66pct。?
2020年第四季度营收同比增74.53％,归母净利润同比增79.31％。2020年第四季度,公司实现营收3.23亿元,同比增74.53％；综合毛利率42.70％,同比降0.20pct；归母净利润0.85亿元,同比增79.31％。
2020年第四季度期间费率明显降低。2020年第四季度,公司期间费率13.93％,同比降5.49pct。销售费率、管理费率、研发费率均不同程度下降,财务费率略有上升。具体来看:(1)销售费率4.62％,同比降2.66pct。(2)管理费率3.16％,同比降0.14pct。(3)财务费率0.07％,同比增0.05pct。(4)研发费率6.08％,同比降2.74pct。
2020年,公司细分业务:驱动系统、PLC等板块收入高增长。(1)可编程控制器(PLC):2020年实现收入4.90亿元,同比增65.57％。毛利率58.62％,同比增4pct。2020年,公司丰富产品系列,研发出:基于CODESYS平台可编程控制器-XSD/XSL/XS3系列PLC以及X86控制器、基于EtherCAT总线通讯的小型PLC-XDH/XLH系列PLC、基于EtherCAT通讯的远程IO模块(插片式)以及基于CANopen通讯的模块以及本体等；(2)驱动系统:2020年实现收入4.26亿元,同比增118.43％。毛利率32.29％,同比增6.16pct。2020年,公司通过PLC带动伺服的策略逐渐落地,市场占有率进一步提高。推出新一代EtherCAT总线型伺服驱动器DS5C1系列、多轴传动伺服DM5F系列、新款MS6-B3系列伺服电机；(3)人机界面:2020年实现收入1.90亿元,同比增48.90％。毛利率34.41％,同比增2pct。2020年,公司成功开发无前壳内嵌入人机界面；全力研发系统屏,打造高性能产品；开发全新金属壳触摸屏。(4)智能装备:2020年实现收入0.24亿元,同比降14.59％。毛利率19.07％,同比降5.66pct。公司智能装置自主化比例高,主要核心零部件均具有自主知识产权。公司智能装置的主要部件中,除减速器外购外,伺服系统和控制器都由自己开发生产。
持续提高伺服系统市场份额；通用产品基础上开发行业专用控制系统。(1)公司继续保持和发展可编程控制器控制类产品市场的优势地位,加大伺服系统投入,提高伺服系统的市场份额；(2)公司在通用品的基础上,利用已有的行业解决方案的经验,持续加大投入,做好硬件技术的升级,开发行业专用控制系统,重点布局包装机械、数控机床、玻璃机械、木工机械、纺织机械等行业。
公司2021年度经营计划:(1)加大研发投入,不断开发新技术,持续推出新产品:公司将继续保持销售收入7％以上的研发投入；(2)继续加大行业调研,完成多项解决方案:公司将继续深度开发包装机械、数控机床、玻璃机械、木工机械、纺织机械等行业,并对细分行业的产业链进行深入拓展；(3)推进研发中心建设等。
盈利预测与估值。我们预计公司2021-2023年归母净利润3.98亿元、5.08亿元、6.38亿元。对应EPS分别为2.83元、3.62元、4.54元。参考可比公司估值,给予公司2021年PE40-45X,对应合理估值区间113.2元-127.35元。维持"优于大市"评级。
风险提示:(1)经济波动导致工控产业需求不达预期；(2)市场竞争激烈导致产品盈利水平下降。
[2021-04-12] 信捷电气(603416):芯片短缺对公司影响大吗?信捷电气回应
■证券时报
关于芯片短缺对公司影响大吗?信捷电气回应称，针对芯片短缺的影响公司已做好相应备货准备，但长期来看仍具有较大压力。公司将继续实行有效的原材料采购规划措施，降低相关风险。
[2021-04-11] 信捷电气(603416):业绩符合预期,景气周期和产品拓展共振-20年业绩点评
■新时代证券
业绩符合预期,20年归母净利润同比+103％20年公司实现营业收入约11.3亿元,同比+74.6％;归母净利润约3.3亿元,同比+102.9％;扣非后归母净利润约3亿元,同比+119.9％;毛利率约为43.8％,同比+3.3个pct;期间费用率约14.1％,同比-4.1个pct;净利率约29.2％,同比+4.1个pct。整体业绩基本符合预期。
20Q4业绩延续高增长20Q4公司实现营收约3.2亿元,同比+74.5％;归母净利润0.85亿元,同比+79.3％;扣非后归母净利润约0.76亿元,同比+93.9％;毛利率约42.7％,同比-0.2个pct;期间费用率合计约13.9％,同比-5.5个pct;净利率约26.4％,同比+0.7个pct。
PLC带动驱动系统发展的策略逐渐落地分业务看,1)PLC,依然是公司第一大业务板块,20年营收约4.9亿元,同比+66％,占公司总营收的43％;毛利率约59％,同比+4个pct。2)驱动系统,PLC带动驱动系统发展效果显著,驱动系统/PLC销量之比从2019年的0.38提升到0.55,20年驱动系统业务营收约4.3亿元,同比+118％,占公司总营收的38％,同比+8个pct;毛利率约32％,同比+6个pct。3)HMI,20年实现营收1.9亿元,同比+49％,占总营收的17％;毛利率约34％,同比+2个pct。
短期行业向好,长期内生增长可期21年1-3月宏观PMI分别为51.3、50.6和51.9,连续站在荣枯线上。截止2月制造业固投累计同比+37.3％,凸显疫情后行业的高复苏。20Q4末期,公司合同负债和存货处在历史高位,分别为0.4、5.8亿元,显示21Q1景气度仍在延续。公司长期发展路径清晰,一是巩固小型PLC国内龙头地位,并逐步向中型PLC发展。二是进行产品拓展,通过PLC带动伺服产品发展。
盈利预测和评级公司是国内小型PLC龙头,下游景气,内生增长动力十足,我们预计2021-2023年归母净利润分别为3.8、4.5和5.4亿元,当前股价对应的PE分别为27、23和19倍,维持"强烈推荐"评级。
风险提示:宏观经济波动的风险,市场竞争加剧的风险,原材料价格上涨的风险
[2021-04-11] 信捷电气(603416):业绩增长动力十足,盈利能力居于高位-年度点评
■中金公司
2020年业绩符合我们预期公司公布2020年业绩:2020年实现收入11.34亿元,同比增长74.62％,2020年实现归母净利润3.32亿元,同比增长102.92％,扣非归母净利润2.99亿元,同比增长119.85％。公司业绩与此前发布的业绩预告一致,符合我们的预期。发展趋势公司2020年业务持续高增长,PLC带动伺服和HMI等业务的策略卓有成效。公司长于小型PLC产品,已研发出基于EtherCAT总线的系列小型PLC以及元产IO模块等,并且公司充分利用PLC的品牌优势,积极拓展市场并以此为基础带动伺服和HMI等产品的销售。公司2020年期间可编程逻辑控制器、驱动系统、人机界面、智能装备业务分别实现营业收入4.90、4.26、1.90、0.24亿元,分别同比变化65.6％、118.4％、48.9％、-14.6％。且可编程逻辑控制器、驱动系统、人机界面2020年分别实现销量113万台、62万台、60万台,分别同比变化49.3％、117.8％、51.2％。疫情经济拉动公司业绩成长,但扣除疫情影响后公司业务增速同样强劲。根据MIR数据和我们的测算,2020年口罩机业务约为公司贡献2亿元业绩,其中PLC业务约为1.1亿元,伺服业务约为0.9亿元。但扣除疫情影响来看,公司2020年PLC和伺服业务仍然同比增长26％和72％,可见公司产品不断得到市场认可。国产崛起表率,看好公司在国产化浪潮中的超额表 现。根据睿工业及我们的测算,公司2020年在小型PLC的市占率约为8.0％,同增2.3ppt,仅次于西门子、三菱、欧姆龙和中达电通,位列第五。而伺服市占率仍较低,2020年仅为2.6％,同增1.2ppt。盈利能力大幅改善,降本增效持续进行中。1)毛利率:2020年公司实现毛利率43.80％,同增3.29ppt。其中PLC、驱动系统、人机界面、智能装备业务分别实现毛利率58.62％、32.29％、34.41％、19.07％,同比变化+4.00ppt、+6.16ppt、+2.00ppt、-5.66ppt。公司在2020年期间不断推出XS3中型PLC、DS5C1伺服等新品下,产品结构升级,毛利率有所支撑;2)费用率:2020年期间公司营业费用率、管理费用率、研发费用率分别为4.6％、2.6％、6.8％,分别同降1.9ppt、0.8ppt、1.7ppt;3)净利率:2020年公司净利率为29.23％,同增4.13ppt。
盈利预测与估值
维持2021年和2022年盈利预测不变。当前股价对应2021/2022年26.3倍/21.6倍市盈率。维持跑赢行业评级,但由于估值中枢下滑我们下调目标价7.4％至100.00元对应35.5倍2021年市盈率和29.2倍2022年市盈率,较当前股价有35.0％的上行空间。
风险
工控行业复苏不及预期,公司盈利能力下滑,行业竞争加剧。
[2021-04-11] 信捷电气(603416):以PLC为压舱石,伺服为引擎,持续提升细分行业解决方案能力-2020年报点评
■国海证券
盈利能力提升,存货大幅增长:公司2020年实现营收11.3亿元,同比增长74.6％；实现归母净利润为3.32亿元,同比增长103％；扣非后净利润为2.99亿元,同比增速为120％。公司2020年综合毛利率43.8％,同比增加3.28pct,各产品线毛利率均有增长。公司2020年末存货达5.81亿元,同比上期末增长146％；其中发出商品1.41亿元,库存商品为1.46亿元,原材料2.20亿元,同比均大幅增长,或预示公司在手及预期订单乐观。
伺服为引擎,PLC为基石:公司充分利用PLC的技术优势和品牌优势,丰富产品系列并积极拓展市场,巩固公司国产PLC龙头地位。公司2020年PLC产品营收4.90亿元,同比增长65.6％；毛利率为58.6％,提升4.0pct；伺服系统自2017年推出新一代DS5,产品系列得到不断完善,取得了良好的市场反响,已成为公司增速最为强劲的业务。公司2020年驱动产品收入4.26亿元,同比增长118％；毛利率32.3％,同比提升6.2pct。?
产品周期和制造业景气周期形成共振:公司以技术创新确立市场竞争优势,以技术加行业工艺实现市场行业延伸,以行业延伸进一步带动技术升级的技术创新与市场销售相互推动的路线。公司2020年相继研发出基于CODESYS平台PLCXSD/XSL/XS3系列、X86控制器、EtherCAT总线伺服DS5C1,以及多轴传动伺服DM5F等产品。公司在产品系列完善的同时着力完善自整定、振动抑制、弱磁等核心算法提高伺服性能,进一步提升产品市场竞争力。2020年以来,我国制造业PMI已连续13个月位于扩张区间。制造业景气向上拉动工控核心部件需求,自动化改造和升级需求旺盛。公司行业的解决方案已经逐步成熟并取得客户的认可,带动了整体的业务增长。公司产品周期和制造业景气周期形成共振,一站式解决方案增强客户粘性,公司PLC和伺服核心产品的市场份额进一步得到提升。
维持"买入"评级。预计公司2021-2023年营业收入分别为15.2亿元、20.1亿元、26.1亿元,归母净利润分别为4.46亿元、5.94亿元、7.68亿元,动态PE为23、18、14倍,维持"买入"评级。
风险提示:宏观经济波动导致市场需求下滑的风险；市场竞争加剧
[2021-04-11] 信捷电气(603416):业绩高增长,向自动化整体解决方案供应商迈进-年度点评
■平安证券
事项:
公司发布20年年报,报告期内实现营业收入11.34亿元,同比增长74.62％；实现归母净利润3.32亿元,同比增长102.92％；实现扣非后归母净利润2.99亿元,同比增长119.85％。公司拟每股派发现金红利0.28元(含税),不以资本公积金转增股本。
公司业绩符合我们的预期。
平安观点:
20年受益于防疫需求和行业复苏,业绩高增长:公司20年实现营业收入11.34亿元,同比增长74.62％；实现归母净利润3.32亿元,同比增长102.92％；实现扣非后归母净利润2.99亿元,同比增长119.85％。从外部市场环境来看,20年上半年,受益于国内外防疫需求,公司口罩机业务大幅放量,推动营收快速增长以及公司整体毛利率明显提升；在20年下半年,尽管口罩机需求逐渐回落,但是从三季度以来出口的增长推动了纺织、木工等传统行业的快速复苏,新兴行业如光伏、锂电等在龙头大规模扩产的驱动下,对伺服、PLC等工厂自动化设备的需求也维持在高位。从公司内部来看,PLC带动伺服实现整体销售的策略逐渐落地,公司在多个行业提供整体解决方案的能力获得客户认可,预计解决方案销售将是公司未来成长的持续推动力。
PLC业务实力不断增强,产品向中型PLC领域拓展:公司PLC业务20年实现营收4.90亿元,同比增长65.57％,毛利率58.62％,同比提升4pct。小型PLC一直是公司的核心业务,在20年公司通过推出基于EtherCAT总线通讯的小型PLC-XDH/XLH系列,提升了公司产品在运动控制领域的性能表现,进一步巩固了在国内小型PLC市场的优势地位。此外,公司还推出了基于CODESYS平台的XS3系列中型PLC,我们认为该款产品将为公司向中型PLC市场的进军打下技术基础。从中长期看,随着未来更多有竞争力产品的推出,公司在中型PLC市场的营收体量有望实现快速增长,推动公司品牌认可度的提升和业务结构的优化。
?驱动业务快速成长,成为公司新的增长点:公司驱动业务20年实现营收4.26亿元,同比增长118.43％,毛利率32.29％,同比提升6.16pct。驱动业务是公司近几年的重点投入领域,在20年公司推出了新一代EtherCAT总线型伺服驱动器DS5C1系列、多轴传动伺服DM5F系列和MS6-B3系列伺服电机,产品整体竞争力达到了行业领先水平。在销售端,公司通过PLC带动伺服销售的战略,加速驱动类产品在终端客户的认可度提升,并且通过在3C、纺织、印包、环保等行业推广自动化整体解决方案,实现PLC+伺服+HMI的打包销售。我们认为,公司近几年驱动业务的快速成长已经验证了其在行业的竞争力,未来随着公司驱动类产品实力的持续提升和整体解决方案销售比例的上升,驱动业务有望成为公司的重要增长点。
投资建议:公司是国内小型PLC龙头企业,在小型PLC市场产品线丰富,并且有望在未来实现在中型PLC市场的放量。此外,公司近年来在大力研发伺服产品,驱动业务营收快速增长。我们认为,新一代PLC和运动控制产品的推出,显著提升了公司整体解决方案的竞争力,公司已经从小型PLC龙头在逐步成长为行业领先的自动化解决方案供应商。我们维持对公司21/22年的归母净利润分别为4.07/5.30亿元,新增对23年的归母净利润预测为6.39亿元,对应4月9日收盘价PE分别为25.6/19.7/16.3倍,维持"推荐"评级。
风险提示:1)若宏观经济下行,将对公司业务产生不利影响；2)若IGBT、芯片等核心原材料出现供应短缺,将对公司产生负面影响；3)目前工控高端市场仍然以外资为主,若公司技术和品牌认可度提升不达预期,可能导致公司业绩增长放缓。
[2021-04-11] 信捷电气(603416):年报亮眼,PLC带动伺服+行业营销有望驱动稳增-2020年年报点评
■东吴证券
20年业绩亮眼、利润翻番,符合我们的预期。公司发布2020年年报,实现营收11.34亿元,同比+74.62％;实现归母净利润3.32亿元,同比+102.92％,业绩高增符合我们预期。其中2020Q4,实现营业收入3.23亿元,同比增长74.53％;实现归属母公司净利润0.85亿元,同比增长79.31％。2020年毛利率为43.80％,同比上升3.29pct,主要原因是下游需求旺盛、产品溢价能力增量。
考虑20年基数较高,21年设定5-15％增速目标,未来复合增速有望恢复到30％左右。考虑到20年基数较高,尤其2-4月口罩机订单较多,因此今年Q1以来订单相对稳定,我们预计1月订单同比增长、2-3月同比下降,公司设定21年经营目标为收入、利润同比增长5％～15％,高基数影响消除后增速有望恢复至30％左右稳增。?PLC20年继续巩固优势,同比大增66％,市占率达8％。2020年公司PLC产品销售4.9亿,同比+66％,其中H1/H2分别同比+72％/+60％;多与PLC配套的HMI产品2020年销售1.9亿、同比+49％。20年公司PLC产品在小型PLC中销售额市占率由5.7％提升至8％,仅次于西门子(37.1％)、三菱(13.1％)、欧姆龙(9.7％)、台达(8.4％)位列第五,优势进一步巩固。产品层面,公司20年研发出基于CodeSys的PLC产品、基于EtherCAT总线的IO模块、CANopen通讯模块等;市场层面借助疫情经济、及进口替代加速趋势,实现份额扩张、收入快速增长。展望21年,公司将继续巩固小型PLC市场地位,并开始逐步向中型PLC做扩张,预计实现稳健增长。
PLC带动伺服策略落地,20年产品、市场均实现快速突破,21年起我们预计持续中高速增长。2020年公司PLC带动伺服战略落地,伺服销售4.3亿,同比+118％,其中H1/H2分别同比+73％/+157％。20年公司伺服市场销售额占比由1.4％提升至2.6％,份额跻身TOP10行列,实现快速突破。产品层面,20年公司发布新一代EtherCAT总线伺服DS5C1系列,竞争力高进一步提升;同时发布多轴传动伺服、伺服电机新产品等;市场层面,依托PLC拉动、行业解决方案扩张等,实现翻倍增长。展望21年,公司将继续加大伺服系统投入,深化技术研发、优化产品性能等,我们预计伺服仍维持30％以上中高速增长。
盈利预测与投资评级:我们基本维持2021-2022年净利润预测4.16/5.58亿元,预计2023年净利润7.49亿元,2021-2023年同比分别+25.5％、+34.1％、+34.2％,对应现价PE分别25x、19x、14x,给予目标价103.6元,对应21年35xPE,维持"买入"评级。
风险提示:宏观经济下行,投资不及预期
[2021-04-11] 信捷电气(603416):2020年业绩高增长,以"控制+驱动"向整体解决方案升级-年度点评
■安信证券
2020年业绩实现高增长。近日,信捷电气发布2020年报,报告期内公司实现营收11.34亿元,同比增长74.62％4.62％；实现归母净利3.32亿元,同比增长102.92％02.92％,扣非归母净利2.99亿元,同比增长119.85％19.85％；基本每股收益为2.36元。2020Q4单季营收净利增速分别为74.53％和79.31％9.31％,延续了2020年前三季度的高增长态势,公司2020Q4及全年经营业绩符合预期。同时,公司也公布了分红预案,拟10派现2.80元(含税)。
驱动业务快速增长,行业整体解决方案逐步成熟。公司是国产PLC领军企业,近年来以“控制驱动”打造工控行业整体解决方案取得显著成效。2020年度,公司驱动业务实现营收4.26亿元,同比增长118.43％20172020年间CAGR达到了51.59％。2020年度,公司驱动业务营收占比达到37.52％7.52％,较2019年度提升7.52Pcts,毛利率达到32.29％2.29％,较2019年提升6.15Pcts,“控制驱动”的规模效应和协同效应逐步显现。PLC和HMI两块业务也保持着较高的增长态势2020年度分别实现营收4.90亿元和1.90亿元,增速分别为65.57％和48.90％8.90％；同时,盈利能力也稳步提升毛利率较2019年度分别提升3.29Pcts和2.01Pcts。
盈利能力与经营质量大幅提升。报告期内,公司毛利率和净利率分别达到了43.80％和29.23％9.23％,同比分别提升3.29Pcts和4.07Pcts；期间费用率为14.06％4.06％,较2019年度下降4.17Pcts。得益于公司营收规模快速增长、盈利能力大幅提升及费用管控良好,2020年度公司ROE和ROA分别达到了21.94％和20.65％0.65％,较2019年度分别提升8.34Pcts和6.79Pcts。公司营运良好各项周转指标保持健康稳定,2020年度净营业周期为86.80天,存货周转天数略有上升但应收周转有所下降。公司资产负债率、现金流等各项指标保持良好,人均产出大幅提升74.62％达到了111万元。
持续高研发投入,通过持续技术创新巩固市场竞争优势。公司掌握控制及驱动等核心技术,并持续加大研发投入,在引领行业技术发展的同时巩固自身市场竞争优势。2020年,公司研发费用投入达到了7,727万元,同比增长40.41％0.41％,研发人员占比达到了40.04％。2021年度,公司计划仍将保持7％以上的研发投入,继续深耕高级算法和智能驱动；同时公司还将深度开发行业专用控制系统和解决方案,重点布局包装机械、数控机床、玻璃机械、木工机械、纺织机械等行业。
投资建议:维持公司买入A的投资评级和目标价为100.00元。根据行业发展动态及信捷电气当前经营情况,我们预计公司20212023年营收分别为14.9519.1624.39亿元,增速分别为31.8％、28.1％和27.3％27.3％；净利润分别为45.316.88亿元,增速分别为25.1％、28.0％和29.6％EPS分别为2.95、378、4.89元。维持公司买入A的投资评级,6个月目标价为100.00元。
风险提示:1)宏观经济波动导致市场需求下滑；2)市场竞争加剧等。
[2021-04-11] 信捷电气(603416):市场份额大幅提升,持续受益OEM需求景气-2020年报点评
■浙商证券
毛利率明显提升,经营效率同步提高
疫情引爆口罩机需求,叠加零部件供应及产能紧张,工控市场供需偏紧,口罩机及常规产品价格略有上浮,公司全年销售毛利率提高3.29pct,达到2017年以来最高水平43.80％,经营效率同步提升,销售/管理费用率分别下降1.94pct、0.76pct,净利率提高2.19pct达到29.23％。
小型PLC份额大幅提升,一体化解决方案日趋成熟2020年公司不断提高技术工艺水准、强化品牌优势,充分发挥本土系厂商快速响应需求的竞争优势;深挖细分行业需求,针对纺织/机械/3C自动化等行业痛点,完善一体化解决方案。公司成功把握疫情期间口罩机等需求爆发机会,PLC/人机界面/驱动系统销量同比增长49.3％/51.23％/117.84％,产量同比增长75.23％/60.44％/194.65％。据睿工业统计,2020年公司小型PLC国内市场份额大幅提升1.59pct至7.28％,并带动伺服等全系产品收入。公司重视技术创新和产品升级,不断加大研发投入(同比+40.41％),大幅扩招研发团队(+159人),成功推出基于CODESYS平台及基于EtherCAT总线/EtherCAT/CANopen通讯的PLC产品或模块,高端伺服产品DS5持续受认可,品牌影响力进一步提升。
内外需求同步拉动,持续看好工控OEM需求景气3月PMI新订单指数达到53.6％,外需出口及国内经济强劲大背景下,工控Q1需求持续强劲,工控OEMQ1增速预计达到20％以上,光伏/半导体/锂电等先进制造业扩产将为今年OEM需求提供强支撑。2月私营工业企业利润总额累计同比高增136.7％,3月中/小型企业PMI均重上荣枯线达到51.6％/50.4％,利润改善有望进一步推动企业将自动化升级意愿转化为实际订单。
盈利预测及估值公司是小型PLC本土系龙头,全系产品竞争力在其带动下将进一步提升,预计2021-2023年收入有望分别达到12.55/15.56/19.29亿元,归母净利润有望分别增长6.92％/22.69％/22.02％达到3.55/4.35/5.31亿元。给予买入评级。
风险提示宏观经济复苏不达预期风险,原材料价格波动风险,工控需求不达预期风险。
[2021-04-10] 信捷电气(603416):业绩符合预期,PLC及伺服份额显著提升-年度点评
■中泰证券
公司发布2020年年报:实现营收11.34亿元,同比增长74.62％；实现归母净利润3.32亿元,同比增长102.92％；实现扣非归母净利润2.99亿元,同比增长119.85％；毛利率为43.80％,同比提升3.29pct；净利率为29.23％,同比提升4.08pct；EPS为2.36元,符合市场预期。2020Q4:单季度实现营收3.23亿元,同比增长74.53％；归母净利润0.85亿元,同比增长79.31％；扣非归母净利润0.76亿元,同比增长93.85％；单季度毛利率为42.70％,同比下降0.2pct；净利率为26.36％,同比增长0.72pct。
2020营收及业绩高速增长,核心产品份额显著提升。2020年公司紧握手机3C、光伏、锂电、半导体、物流等下游需求,并加速拓展新兴市场,Q2以来公司营收及业绩维持高速增速,全年经营业绩符合市场预期。2020年公司PLC、伺服、HMI等业务实现较快增长,其中伺服实现翻倍以上增长,核心产品份额显著提升。
2020PLC业务快速扩张,小型PLC份额预计达8％,内资领导地位进一步强化。2020年公司可编程控制器业务快速扩张,同比增长65.57％至4.90亿元。根据工控网,2020年国内PLC市场规模达124亿元,预计公司PLC整体份额已提升至4％左右；根据睿工业,2020年国内小型PLC市场规模为63亿元,预计公司小型PLC份额已提升至8％左右。2021年国内经济活动加速复苏,工控需求有望实现较快增长,公司在小型PLC领域优势持续强化,份额有望继续提升。
2020伺服业务翻倍以上增长,份额预计已提升至3％。公司基于小型PLC领域优势,建立起"PLC+HMI+伺服/变频+机器视觉+机械臂"的完整产品线,通过重点研发、配套拳头PLC产品销售,凭借原本客户资源快速提升市场份额,近三年驱动系统配套比(当年驱动系统销量/当年PLC销量)持续提升。2020年公司驱动系统类业务同比大幅增长118.43％至4.26亿元。根据工控网,2020年国内通用运动控制市场规模141亿元,预计公司份额已提升至3％左右
投资建议:公司为国内小型PLC领导者,深度布局多领域解决方案,2020年紧握手机3C、光伏、锂电、半导体、物流等需求机遇,并加速拓展新兴市场,小型PLC领导地位进一步强化、伺服份额接近翻倍提升。2021年工控需求向好,新兴制造需求预计高增,传统制造有望全面复苏,公司解决方案布局完善,有望充分受益。预计2020-2022年公司归母净利润将分别达4.214/5.40/6.86亿元,EPS分别为3.00/3.84/4.88元,对应2021年4月9日收盘价PE分别为24.7/19.3/15.2,维持增持评级。
风险提示:宏观经济不及预期、市场竞争加剧、原材料价格波动、测算局限性
[2021-04-10] 信捷电气(603416):由点及面,稳步成长-公司简评报告
■首创证券
事件:公司发布2020年年度报告,报告期内实现营业收入11.34亿元(+74.62％),实现归母净利润3.32亿元(+102.92％),归母扣非净利润2.99亿元(+119.85％),经营活动现金流净额2.07亿元(+62.74％),拟每10股派发现金红利2.80元(含税)。公司利润略低于此前业绩预增公告,整体符合预期。公司2021年的经营目标为销售收入同比增长5％-15％,净利润同比增长5％-15％。
细分业务整体增长,智能制造板块略有回落:分板块看,公司PLC业务实现营收4.90亿元(+65.67％),毛利率58.62％,驱动系统业务实现营收4.26亿元(+118.43％),毛利率32.29％,HMI业务实现营收1.90亿元(+48.90％),毛利率34.41％,智能装备业务实现营收0.24亿元(-14.59％),毛利率19.07％。四大业务板块中,PLC和HMI均实现营收和毛利率的双增长,驱动系统成长迅猛,智能装备板块营收和毛利率都有所下降。
立足本行,开拓进取:公司作为国内小型PLC内资龙头企业,研发出基于CODESYS平台的系列可编程控制器和基于EtherCAT总线通讯的小型PLC,继续领跑市场并带动公司企业业务配套发展。报告期内公司推出新一代总线型伺服驱动器DS5C1、多轴传动伺服DM5F、MS6-B3系列伺服电机,产品性能和质感大幅提升。公司智能装置自主化占比高,除减速器外购外伺服系统和控制器均自主开发,目前已推出包括包装机械、数控机床、玻璃机械、木工机械和纺织机械多个行业的整体解决方案。
工业自动化成长逻辑不改,公司由点及面有望实现跨越式发展:疫情下以口罩机为代表的防疫物资需求暴增的确贡献了工业自动化行业的部分需求,但我国正处于工业自动化建设的中期,在"中国制造2025"和"机器代人"双重逻辑指引下工业自动化发展空间巨大。未来工业自动化领域的竞争将从单一产品性能的比拼转向整体解决方案的角逐,用户对于控制系统的要求也更加复杂,公司依靠控制层深厚积淀和"PLC+伺服+人机界面+机器视觉+机械臂"的完整产品线有望实现整体解决方案的突破,充分发挥"技术+服务"优势,实现跨越式发展。
投资建议:我们预计公司2021年、2022年和2023年实现营业收入为12.8亿元、14.7亿元和16.7亿元,对应归母净利润为3.6亿元、3.9亿元和4.5亿元,以最新收盘价计算PE为28.9倍、26.4倍和23.0倍,首次覆盖,给予增持评级。
风险提示:市场竞争格局加剧；宏观经济下行造成需求下滑；公司产品研发和市场开拓不达预期；原材料供给紧张。
[2021-04-09] 信捷电气(603416):信捷电气2020年净利润同比增长103% 拟10派2.8元
■上海证券报
信捷电气发布年报，2020年公司实现营业总收入113,439.24万元，同比增长74.62%;实现归属于上市公司股东的净利润33,167.76万元，较上年同期增长102.92%;基本每股收益2.36元。公司拟每10股派发现金红利2.80元(含税)。
[2021-01-27] 信捷电气(603416):业绩预告高增长,伺服崛起后更有希望成长为中型公司-年度点评
■招商证券
业绩高速增长。公司发布业绩预告,预计2020年公司收入11.34亿元,同比增长74.65％;实现归母净利润3.44亿元,同比增长110％;实现扣非净利润3.11亿元,同比增长129％。公司业绩增长超预期主要原因,一方面是伺服、PLC在更多行业得到认同;二是自动化行业今年有所复苏;同时,口罩机等疫情相关的解决方案市场需求量、产品销售量贡献比较大,在2季度贡献了较大的业务量,并且通过疫情产品进入了一批大型工业用户的供应商体系。
PLC业务保持强劲增长势头。公司是国产小型PLC领先企业,市占率第一,目前提升到7％左右。PLC是于硬软件一体的半定制平台,具有极强的客户粘性,习惯用公司PLC产品的工程师往往终身使用;公司PLC业务回报率好,并且公司PLC销售商也保持着业内领先的盈利状况。
伺服业务快速崛起。公司过去伺服产品进步很大,近几年推出的DS5等系列产品市场认可度较高;公司过去通过PLC搭载方式推伺服产品,过去1台PLC平均搭载0.1台伺服,目前估算平均搭载0.3台左右,这一市场策略获得成功,而经典应用场景1台PLC往往搭载4-5台伺服产品,仅从这个角度来看,公司伺服业务理论上还有空间。
细分应用定制驱动新发展。公司是为数不多同时同时具备控制(PLC)、驱动(伺服)体系的自动化公司,这几年公司伺服业务强大后,有更好的条件去做细分应用的定制(只有PLC或只有伺服的都没有优势)。近几年公司已经推出了超过58个细分行业的定制化解决方案;针对细分应用的解决方案可以大幅提高客户的产品开发效率,粘性强,也更好的保证了公司毛利率水平,且产品也难以被竞争对手所复制。
产能、人力资源体系大幅扩张。近几年快速发展,公司产能已有瓶颈,公司上市后启动扩产,Q3在建工程1.3亿元,预计2021上半年新产能陆续投运,达产后产能将有一倍多增长;同时我们估算员工规模也有较大扩张。自动化行业进入了第二个品牌塑造期,公司的业务与管理布局,有希望支撑从小公司成长为中型企业。
投资建议:继续给予"强烈推荐-A"评级,上调目标价至125-135元。
风险提示:疫情影响公司海外供应链、自动化行业复苏不及预期、市场竞争加剧、大股东及董监高减持。
[2021-01-17] 信捷电气(603416):业绩持续超预期,产品力和品牌影响力提升-业绩快报点评
■国海证券
投资要点:
业绩持续超预期,盈利能力保持高水平:公司2020年实现营收11.4亿元,同比增长74.7％;实现归母净利润为3.44亿元,同比增长110％;扣非后净利润为3.11亿元,同比增速为129％。四季度单季收入/归母净利润/扣非后净利润增速分别为75％/105％/125％,盈利能力维持高水平,延续高增长态势。业绩增长主要原因在于公司经营效率和获利能力有较大提升,疫情相关的解决方案利润率较高,公司整体盈利能力不断优化和改善。
公司产品周期与制造业景气周期形成共振:我国2020年12月制造业PMI为51.9％,为2020年以来连续第十个月位于扩张区间。制造业景气向上拉动工控核心部件需求,而疫情推动了自动化率提升,自动化改造和升级需求旺盛。公司凭借成熟的医疗物资生产设备电控解决方案进一步提升了品牌影响力,巩固了公司国产PLC龙头地位。公司的伺服系统自2017年推出新一代DS5产品系列,近几年产品系列得到不断完善,取得了良好的市场反响,已成为公司增速最为强劲的业务。公司行业的解决方案已经逐步成熟并取得客户的认可,带动了整体的业务增长。公司产品周期和制造业景气周期形成共振,一站式解决方案增强客户粘性,公司PLC和伺服核心产品的市场份额进一步得到提升。
产品推陈出新,细分市场解决方案能力进一步提升:公司不断提高研发水平,提高产品性能,运动型可编程控制器、人机界面、伺服系统、控制系统等产品获得稳步发展。2020年下半年相继推出小体积伺服DS5C1系列EtherCAT型、DP3C系列总线型步进驱动器和超薄金属宽温人机界面TGMA63D-ET等新品。公司产品应用领域已覆盖绝大多数制造领域,核心行业如3C、电子、包装、数控机床、玻璃、木工、纺织等行业。公司不断丰富的产品,进一步提高了公司的市场竞争力,细分市场系统解决方案能力进一步提升。
维持"买入"评级。考虑到年报业绩超预期,我们适度提高盈利预测,预计公司2020-2022年营业收入分别为11.3亿元、15.2亿元、20.0亿元,归母净利润分别为3.44亿元、4.52亿元、6.03亿元,动态PE为33、25、19倍,维持"买入"评级。
风险提示:宏观经济波动导致市场需求下滑的风险;市场竞争加剧致盈利能力下降的风险;公司规模扩大带来的管理风险等。
[2021-01-17] 信捷电气(603416):制造业景气向上,业绩略超预期-年报预告点评
■东吴证券
投资要点
公司2020年归母净利润预增110％,略超预期。公司发布2020年业绩预告,报告期内实现营业收入为11.35亿元,同增74.65％;归母净利润为3.44亿元,同增110％。其中,Q4预计营业收入为3.24亿元,同增74.91％,Q4归母净利润同增103.52％。全年业绩略超此前预期的3.3-3.4亿。
Q3行业全面复苏,Q4延续Q3高景气,先进制造需求仍旺盛、基建持续回暖。Q3下游半导体等先进制造行业高增长,冶金等传统行业持续回暖;Q4不改周期向上趋势,10-12月宏观PMI为51.4/52.1/51.9,11月创新高,维持在高景气区间;制造业固投持续收窄,中观工业机器人、机床销售延续高增,微观国内外工控企业订单持续向好。
PLC全年高增长,解决方案能力扩张、延伸中型PLC产品、口罩机有所贡献。公司为国内小型PLC龙头,受益先进制造高增、进口替代加速和口罩机贡献,我们预计PLC业务全年营收近60％的增长。1)公司打造多行业解决方案能力,除口罩机外,覆盖纺织印染、包装等多个细分行业。随下半年出口恢复,纺织行业呈增长态势;先进制造物流包装、3C景气好,传统木工、机械均增长较好,环保等新开发行业贡献增量。2)信捷储备的中型PLC产品持续发力,目前营收基数尚且不大,预计未来1-2年随着中型PLC产品放量,产品结构将持续优化,贡献显著业绩增量。3)口罩机方面,2020年受疫情影响,其优势口罩机业务三、四月份迎来爆发,业务占比大、毛利高达70％左右。随疫情蔓延受到控制,口罩机对业绩的贡献逐季下降,但目前仍有部分出口需求,全年收入贡献预计在15-20％、利润贡献占比更高。
PLC带动伺服战略落地,高歌猛进。公司伺服产品通过搭配PLC产品推向优势细分市场,18年底推出的高性能伺服拳头产品DS5系列市场认可度高,20年前三季度超翻倍增长。我们预计全年伺服业务同比增长近130％,业务占比接近39％,直追PLC体量,未来有望成为核心成长驱动力之一。20Q4公司伺服产品矩阵再添新品DS5C1系列EtherCAT伺服驱动器及DP3C系列总线型步进驱动器,可广泛应用于印刷、激光、光伏、机械手等多轴控制场合,拥抱高景气的先进制造板块。
盈利预测与投资评级:我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为3.44亿、4.25亿、5.31亿,同比分别+110.2％、+23.6％、+25.1％,对应现价(2021年1月15日)PE分别为33倍、27倍、21倍,给予目标价105.7元,对应21年35倍PE,维持"买入"评级。
风险提示:宏观经济下行,投资不及预期。
[2021-01-17] 信捷电气(603416):2020净利润预增110％,PLC+伺服解决方案持续高增长
■中金公司
公司公告预计2020年净利润增长110％公司发布业绩预告,公司预计2020年实现归母净利润3.44亿元,同比增长110％,扣非净利润3.11亿元,同比增长129％。主要由于疫情经济及其他下游行业快速增长,公司DS5等高性能新品逐步放量,以及经营效率与盈利能力提升。公司业绩预告基本符合我们预期。
关注要点疫情经济拉动成长,我们预计扣除疫情经济后公司净利润增速60～70％。2020年疫情影响行业供需,而公司自2月以来即积极复工复产,并凭借既有解决方案优势,提供口罩机解决方案产品,拉动销售收入(税前)。据MIR预计,2020年疫情经济有望贡献2亿元营业收入,公司1～3Q20净利率30％,我们预计其中疫情经济盈利水平较高、有望达到35～45％,对应2020年有望贡献0.6～0.8亿元净利润。若扣除疫情经济,公司其余业务有望实现盈利2.6～2.8亿元,对应同比增长约60～70％水平。
产品力再上台阶,驱动产品及解决方案成熟且放量,进口替代加速。公司2020年推出具备竞争力的DS5驱动产品,并具备更强的配套销售能力,非疫情经济需求同样大幅增长。我们认为2020年是国内品牌进口替代加速的一年,公司在此过程中具备较强的空间、实力与弹性。
盈利能力提升。公司1～3Q20期间毛利率44％、净利率30％,同比均提升了约5ppt,我们认为主要是由于公司疫情经济盈利水平高、经销商及下游补库存之下价格相对稳定,我们预计公司4Q20至21年毛利率与净利率相比2020年高位略有回落但是仍将保持较高水平。
估值与建议
由于2020年利润中疫情经济贡献略超出我们此前预期,因此我们上调2020年净利润6％至3.44亿元,下调2021年净利润预期8％至3.96亿元,并引入2022年净利润预期4.82亿元。公司当前股价对应2021/22年分别29/23xP/E。我们看好2021～22年周期复苏以及公司的发展趋势,因此维持目标价108元,对应2021/22年38/32xP/E,对应35％上涨空间,维持跑赢行业评级。
风险
工业自动化行业复苏不及预期,公司盈利能力下滑,行业竞争加剧。
[2021-01-15] 信捷电气(603416):信捷电气2020年净利预增110%
■上海证券报
信捷电气发布业绩预告。预计2020年年度实现归属于上市公司股东的净利润34,369万元，与上年同期相比，预计将增长18,024万元，同比增长110%。
报告期，公司预计实现营业总收入113,458万元，同比增长74.65%，主要原因是下游行业仍有较大需求，同时疫情相关的解决方案市场需求量较大，产品销售量增加所致。
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[2021-10-29] 信捷电气(603416):业绩短期承压,长期向好-2021年三季报点评
■西南证券
业绩总结:公司2021年前三季度实现营业收入9.70亿元,同比增长19.63％;实现归母净利润2.30亿元,同比降低6.66％;实现扣非归母净利润2.07亿元,同比降低7.19％,EPS为0.53元。
前三季度费用率增加,盈利能力有望迎来反转。2021年前三季度,公司销售费用同比增加49.99％,为公司加强营销网络建设,销售收入增长带动费用上升所致;管理费用同比增加66.16％,为管理人员增加,工资上涨所致;研发费用同比增加34.05％,为研发投入加大,工资上涨所致。但随着公司人员结构趋稳、新产品研制成功,我们预计公司盈利能力有望迎来反转。
小型PLC内资龙头,产品结构持续优化。业绩端,2021年上半年,公司PLC业务营收为2.56亿元,同比增长7.11％,毛利率达56.95％。公司PLC整体市场份额从2.6％提升至4％,小型PLC市场份额从5.7％提升至8％,市场份额进一步扩张。产品端,公司成功研发出基于EtherCAT总线通讯的小型PLC--XDH/XLH系列PLC;深度开发基于EtherCAT通讯的远程IO模块(插片式)。充分利用PLC的品牌优势,积极拓展市场,有望成为公司进军中型PLC市场的重要产品,助力公司在半导体、机床等高端行业中加速拓展。
PLC带动伺服策略落地,市占率进一步提高。公司基于拳头产品PLC在国内的良好口碑,利用原本客户群体,同步推进驱动产品的推广销售,成为公司独特优势。2021年上半年,公司伺服系统业务实现营收2.55亿元,同比增长65.58％,市场份提升至2.6％,增长较快。报告期内,公司新款伺服电机"MS6-B3系列",进一步缩短了机身,实现设备的小型化需求;并进一步提升电机防护等级至IP67,可以轻松应对各种油污、水汽等恶劣环境。随着公司伺服系统的产品迭代升级,营业收入有望以中高速水平持续增长。
盈利预测与投资建议。公司为国内小型PLC龙头企业,产品迭代进程加快,同时受益下游3C、光伏、锂电等需求高增,业务规模有望持续扩张。此外,随着公司费用结构趋稳,盈利能力有望实现反转。我们给予公司2022年15倍PE,维持"持有"评级。
风险提示:宏观经济波动导致市场需求下滑的风险;外资增加投资导致市场竞争加剧的风险;新产品和新技术开发未达预期的风险。
[2021-08-31] 信捷电气(603416):信捷电气股东吉峰拟减持公司0.31%股份
■证券时报
信捷电气(603416)8月31日晚间公告，持有公司5.26%股份的股东吉峰拟自2021年9月27日起至2021年12月21日期间内，通过大宗交易的方式减持不超44.2万股，占公司总股本的0.31%。
[2021-08-25] 信捷电气(603416):收入快速增长,新品持续推出-公司半年报
■海通证券
2021年上半年营收同比增27.59％,归母净利润同比增8.51％。2021年上半年,公司实现营收6.34亿元,同比增27.59％;综合毛利率40.84％,同比降3.56pct;归母净利润1.55亿元,同比增长8.51％。归母净利润增速低于收入增速,我们认为主要源于:(1)毛利润下降,同比降3.56pct;(2)期间费率上升,同比增0.86pct。
2021年上半年期间费率有所上升。2021年上半年,公司期间费率16.34％,同比增0.86pct。销售费率、管理费率、研发费率均不同程度上升,财务费率基本持平。具体来看:(1)销售费率5.53％,同比增0.51pct。(2)管理费率2.98％,同比增0.03pct。(3)研发费率8％,同比增0.32pct。(4)财务费率-0.17％,同比基本持平。
2021年第二季度营收同比降1.89％,归母净利润同比降30.51％。2021年第二季度,公司实现营收3.26亿元,同比降1.89％;综合毛利率41.88％,同比降2.84pct;归母净利润0.67亿元,同比降30.51％。
2021年第二季度期间费率上升。2021年第二季度,公司期间费率17.86％,同比增2.47pct。销售费率、管理费率、研发费率、财务费率均不同程度有所上升。具体来看:(1)销售费率6.34％,同比增1.49pct。(2)管理费率3.45％,同比增0.14pct。(3)财务费率-0.05％,同比增0.03pct。(4)研发费率8.12％,同比增0.82pct。
细分业务:驱动系统快速增长,PLC稳健增长。2021年上半年:(1)PLC:实现收入2.56亿元(占总收入40.39％),同比增7.11％。毛利率56.95％。2021年上半年,公司丰富产品系列,研发出:运动型可编程控制器-XG2系列PLC、以太网通讯型PLC、优化基于CODESYS平台可编程控制器-XSD/XSL/XS3系列PLC等。
(2)驱动系统:实现收入2.55亿元(占总收入40.23％),同比增65.58％。2021年上半年,公司完善了伺服驱动的算法,包括增益自适应、自整定、振动抑制等算法,进一步提高了伺服性能,通过PLC带动伺服的策略逐渐落地,市场占有率进一步提高。推出新一代EtherCAT总线型伺服驱动器DS5C1系列、多轴传动伺服DM5F系列、新款MS6-B3系列伺服电机。
(3)人机界面:实现收入1.07亿元。2021年上半年,公司系统屏研发取得突破,打造高性能产品;开发全新金属壳触摸屏。
(4)智能装备:实现收入1420万元。公司智能装置自主化比例高,主要核心零部件均具有自主知识产权。除减速器外购外,伺服系统和控制器都由公司开发生产。
?盈利预测与估值。我们预计公司2021-2023年归母净利润3.80亿元、4.75亿元、5.91亿元。对应EPS分别为2.70元、3.38元、4.20元。参考可比公司估值,给予公司2021年PE30-35X,对应合理估值区间81元-94.5元。维持"优于大市"评级。
?风险提示:(1)经济波动导致工控产业需求不达预期;(2)市场竞争激烈导致产品盈利水平下降。
[2021-08-15] 信捷电气(603416):高基数下Q2业绩承压,伺服增速亮眼-2021年中报点评
■东吴证券
H1业绩略低于市场预期。2021H1公司实现营收6.34亿元,同增27.59％;实现归母净利润1.55亿元,同增8.51％。其中Q2实现营收3.26亿元,同降1.89％;实现归母净利润0.67亿元,同降30.51％。2021H1毛利率为40.84％,同降3.56pct。H1业绩略低于市场预期,其中毛利率受上游芯片等原材料涨价而承压,以及受产品结构调整的影响。
2021Q2工控行业整体增速+15.4％,延续Q1高景气。2021Q2OEM市场高增势头不改(同比+28.1％)、项目型市场较好(同比+7.2％),与先进制造行业相关的交流伺服、小型PLC等产品均实现30％以上同比增长。信捷下游纺织、包装、物流、电子等行业需求好,2021Q1订单同比高增、环比改善,但我们预计公司Q2起订单增速环比Q1显著放缓,叠加去年同期口罩机业务基数较高,故拖累了H1业绩。
伺服增速较快,PLC在去年高基数下增长略显乏力。1)PLC上半年营收达2.56亿元,受去年口罩机高基数影响,同比增速仅7.11％,全年我们预计PLC营收增速为20％+;2)伺服上半年营收2.55亿元,同增65.58％,伺服继续依托PLC带动落地,老产品市场竞争力提升,新产品DM5F系列多轴传动伺服、MS6-B3系列伺服电机等取得突破,行业解决方案不断扩张。伺服2021H1伺服下游3C、物流等先进制造领域高景气延续,全年我们预计伺服营收维持30％以上中高速增长;3)HMI、智能装置上半年合计营收1.21亿元,我们预计其营收保持稳定增长。
盈利预测与投资评级:由于PLC增速、整体毛利率略不及预期,我们下调2021-2023年归母净利润为3.6亿元(-0.6亿元)、4.8亿元(-0.8亿元)、6.5亿元(-1.0亿元),同比分别+10％、+32％、+35％,EPS分别2.59元、3.42元、4.62元,对应现价PE分别29x、22x、17x。工控行业景气度高+公司在PLC、伺服等领域国产替代持续推进,给予目标价90.7元,对应21年35倍PE,维持"买入"评级。
风险提示:宏观经济下行,投资不及预期
[2021-08-15] 信捷电气(603416):业绩稳步增长,伺服业务快速发展-中期点评
■平安证券
事项:公司公布21年半年报,报告期内实现营业收入6.34亿元,同比增长2759实现归属于母公司股东的净利润1.55亿元,同比增长8.51％％;实现扣非后归母净利润1.37亿元,同比增长8.69。公司业绩符合预期。
平安观点:
业绩稳步增长,受益于行业高景气度:公司1H21实现营业收入6.34亿元,同比增长2759％％;实现归母净利润1.55亿元,同比增长8.51％％;实现扣非后归母净利润1.37亿元,同比增长8.69％％;毛利率相对较低的伺服业务占比提升,导致公司整体利润增速低于收入增速。去年同期公司由于口罩机业务的放量,业绩基数较高,公司1H21在高基数下仍然保持了稳健的增长势头。目前工控行业景气度较高,根据睿工业的数据,2Q21半导体锂电包装物流纺织行业需求规模同比增速分别为41.0％％/42.8％/39.8％/39.4％新兴行业和消费类行业需求均较为强劲。我们预计下半年行业仍将保持较高景气度,公司业绩有望受益于下游行业需求的增长。
PLC产品线进一步丰富,竞争力持续提升公司1H21PLC业务实现营收2.56亿元,同比增长7.11。公司对基于CODESYS平台的XSD/XSL/XS3系列PLC产品的各项性能进行了优化,并且研发出基于EtherCAT总线通讯的XDH/XLH系列小型PLC,通过丰富产品系列和性能提升,公司在小型PLC领域的优势得到进一步提升。从中长期看,公司在巩固小型PLC领域的优势地位的同时,不断向中型PLC市场拓展,未来产品结构有望进一步优化,推动PLC业务的持续增长。
伺服业务快速增长,行业解决方案逐步成熟:公司1H21驱动系统业务实现营收2.55亿元,同比增长6558。驱动业务是公司近几年的重点投入领域,通过产品的持续迭代优化,公司伺服产品逐步获得了客户认可。公司新推出的DM5F多轴传动伺服产品,凭借优越的龙门同步、共直流母线功能,在双驱设备领域实现突破;此外新款MS6B3系列伺服电机,通过进一步缩短机身尺寸满足了客户对于设备小型化的需求。我们认为,公司伺服业务的快速发展,使得公司PLC+伺服+HMI的行业整体解决方案竞争力得到明显提升;目前公司在3C、纺织、印包等多个行业推广行业整体解决方案,并且逐步取得了市场认可,实现了产品的打包销售。我们预计,随着公司伺服类新产品的不断推出,伺服业务有望保持较快增长,并将推动公司解决方案销售比例的上升。
投资建议:公司是国内小型PLC龙头企业,在小型PLC市场产品线丰富,并且有望在未来实现在中型PLC市场的放量。此外,公司近年来在大力研发伺服产品,驱动业务营收快速增长。我们认为,新一代PLC和运动控制产品的推出,显著提升了公司整体解决方案的竞争力,公司已经从小型PLC龙头在逐步成长为行业领先的自动化解决方案供应商。考虑到公司业务结构的变化和原材料成本上升的影响,我们下调对公司21/22/23年的归母净利润预测分别为3.77/4.82/5.94亿元(前值分别为4.07/5.30/6.39亿元),对应8月13日收盘价PE分别为284222/180倍,维持"推荐"评级。
风险提示:1)若宏观经济下行,将对公司业务产生不利影响2)若IGBT、芯片等核心原材料出现供应短缺,将对公司产生负面影响;3)目前工控高端市场仍然以外资为主,若公司技术和品牌认可度提升不达预期,可能导致公司业绩增长放缓。
[2021-08-15] 信捷电气(603416):人员扩张叠加高基数影响,短期增速波动不改成长成色-2021年中报点评
■国海证券
期间费用率增长,盈利能力下降:公司2021年上半年实现营收6.34亿元,同比增长27.6％;实现归母净利润1.55亿元,同比增长8.51％。
受2020年疫情物资生产设备自动化部件需求高基数影响,公司二季度单季收入和净利润同比分别下滑1.89％和30.5％,而芯片短缺和大宗上涨对毛利率的影响在一季度已有所体现,二季度毛利率处41.9％高水平,环比一季度39.8％有所提升,体现了较好的成本控制能力。
另一方面,公司二季度单季管理费用率及研发费用率均处于历史较高水平,预计与2020年下半年以来公司加快人员扩张有关。公司上半年末存货结构中发出商品1.80亿元,比上年末1.41亿提升27.7％;原材料2.37亿元,比上年末有所增加,或预示公司下半年预期订单仍较为积极。
PLC维持高毛利率,伺服高增长:公司PLC产品今年上半年营收2.56亿元,同比增长7.11％;毛利率为57.0％,比2020年全年58.6％有所下降,但仍处于历史高水平;伺服产品自2017年推出新一代DS5,产品系列得到不断完善,今年上半年推出EtherCAT总线型产品进一步提升伺服产品市占率。公司驱动产品今年上半年收入2.55亿元,同比增长65.6％,已成为公司增速最为强劲的业务,收入体量已于PLC相当。
工控行业成长性叠加进口替代,市场空间广阔:公司以技术创新确立市场竞争优势,以技术加行业工艺实现市场行业延伸,以行业延伸进一步带动技术升级的技术创新与市场销售相互推动的路线。公司正加大细分行业解决方案的拓展力度,2020年以来面向研发和行业应用工程师增加明显。公司以PLC国产龙头地位协同伺服产品销售,一站式解决方案增强客户粘性,将受益于产业升级带来的自动化率持续提升以及进口替代带来的广阔市场空间。
维持"买入"评级。考虑到2020年疫情物资生产设备自动化部件需求高基数影响,以及制造业景气度已从去年下半年以来高景气下移至三季度的温和扩张态势,下调公司盈利预测,预计公司2021-2023年营业收入分别为15.01亿元、19.72亿元、24.98亿元,归母净利润分别为3.85亿元、5.22亿元、6.72亿元,动态PE为28、21、16倍,考虑到公司当前估值水平处于公司历史估值低位,以及公司稳固的国产PLC龙头地位,高速增长的伺服销量,维持公司"买入"评级。
风险提示:宏观经济波动导致市场需求下滑的风险;市场竞争加剧致盈利能力下降的风险;公司规模扩大带来的管理风险等。
[2021-08-15] 信捷电气(603416):1H21业绩符合预期,PLC带动伺服策略持续兑现
■中金公司
1H21业绩符合我们预期公司公布1H21业绩:收入6.34亿元,同增27.6％;归母净利润1.55亿元,同增8.51％,符合我们预期。报告期公司净利润增速慢于收入增速主要是由于收入结构变化致使毛利率承压,且销售费用率提升导致净利润下滑。
发展趋势收入端:PLC带动伺服销售策略成效显著,伺服业绩增长亮眼。公司1H21期间PLC和伺服分别同比增长7.11％和65.58％,而根据我们测算人机界面和智能装置1H21收入分别同比增长15.1％和56.2％。我们看到公司业务增速出现一定分化,其中受益于PLC带动伺服的销售策略,公司DS5C1等产品竞争力稳步提升,业绩高速增长,根据MIR数据和我们测算,公司1H21期间伺服市占率达到2.1％,同比提升0.2ppto同时公司智能装置设备和高端伺服控制系统结合,不断推陈出新收入实现较快增长。
盈利端:业务结构致使毛利率承压,销售费用率上涨同步传导至净利率下滑。1)毛利率:公司1H21期间毛利率为40.8％,同比下滑3.6ppt,其中PLC业务毛利率为56.95％。我们认为主要是由于毛利率较低的驱动系统和智能装置占比提升所致。2)费用:1H21期间销售/管理/研发费用率分别为5.5％/3％/8.0％,同比变化+0.5ppt/0.0ppt/+0.3ppt,我们认为其中销售费用率的提升主要在于公司加强营销网络建设。3)净利率:1H21期间净利率为24.5％,同比下滑4.3ppto3Q进入采购淡季,需求逐步正常化回归,仍持续看好信捷产品配套策略下的业绩增长。根据MIR的数据,1Q/2Q期间工业自动化市场规模同比增长41％和15％,而3Q则进入传统采购淡季,我们同步观察到7月部分主流工控企业的新增订单低于当月出货量。向前看,考虑到供给侧受芯片供应能力的掣肘,我们认为需求的正常化回归并不会大幅影响市场成交情况,我们预计2H21期间行业有望实现10％-15％的同比增速。而就信捷而言,公司PLC产品地位稳固,且PLC拉动伺服以及高端伺服搭配智能装置设备的销售策略持续兑现,我们仍然看好公司下半年持续实现进口替代并延续伺服等产品的稳步增长。
风险行业需求不及预期,公司订单增长不及预期,公司盈利能力下滑。
[2021-08-14] 信捷电气(603416):PLC+伺服双轮驱动,业绩迎来高速增长-中期点评
■西南证券
业绩总结:公司2021年上半年实现营业收入6.34亿元,同比增长27.59％;实现归母净利润1.55亿元,同比增长8.51％;实现扣非归母净利润1.37亿元,同比增长8.69％,EPS为1.11元,业绩符合预期。
下游应用领域广泛,业绩保持高速增长。公司产品广泛应用于包装印刷、食品医药、电子制造、纺织、橡塑建材、造纸等行业的机械设备。2020年H1,公司营收及归母净利润分别同比增长62.53％、99.06％,在基数较大的背景下,公司2021年H1营收及归母净利润仍分别同比增长27.59％、8.51％,保持较高增长水平。
小型PLC内资龙头,市场份额稳步提升。2020年,公司PLC业务营收为4.90亿元,同比增长65.57％,毛利率高达58.6％。PLC整体市场份额从2.6％提升至4％,小型PLC市场份额从5.7％提升至8％,市场份额进一步扩张。未来,公司将持续强化小型PLC技术优势,加速产品优化升级,并向中大型PLC市场扩张。公司最新研发的XSD/XSL/XS3系列PLC,进一步提高了可编程控制器的技术优势,有望成为公司进军中型PLC市场的重要产品,助力公司在半导体、机床等高端行业中加速拓展。
PLC带动伺服策略落地,业务实现翻倍增长。2020年,公司伺服系统业务实现营收4.26亿元,同比增长118.4％,市场份额从1.4％提升至2.6％,形成较大突破。公司基于拳头产品PLC在国内的良好口碑,利用原本客户群体,同步推进驱动产品的推广销售,成为公司独特优势。随着公司伺服系统的产品迭代升级,营业收入有望以中高速水平持续增长。
盈利预测与投资建议。我们选取行业内三家可比公司,2021年-2023年平均PE分别为42、31、23倍。公司PLC及伺服系统产品迭代速度加快,业绩快速增长,同时受益下游3C、光伏、锂电等需求高增,业务规模有望持续扩张。预计未来三年归母净利润复合增长率有望达到23.40％。考虑公司作为小型PLC内资龙头,与初创型公司相比技术相对成熟,我们在可比公司平均PE的基础上,给予公司2021年32倍PE,目标价89.28元,首次覆盖给予"持有"评级。
风险提示:宏观经济波动导致市场需求下滑的风险;外资增加投资导致市场竞争加剧的风险;新产品和新技术开发未达预期的风险。
[2021-04-30] 信捷电气(603416):信捷电气董事拟减持不超1%公司股份
■上海证券报
信捷电气公告，持股17.43%的公司董事邹骏宇拟自5月27日起至8月27日期间内，通过集中竞价的方式减持所持有的公司股份不超过公司总股本的1%。
[2021-04-22] 信捷电气(603416):Q1业绩符合预期,毛利率有所承压-一季报点评
■东吴证券
Q1收入+87％、利润+88％,符合预期。2021Q1实现营收3.08亿元,同比+86.93％,环比-4.68％;实现归母净利润0.89亿元,同比+88.02％,环比+3.98％。Q1毛利率为39.75％,同比-4pct,环比-3pct。Q1业绩符合预期,其中毛利率的下降来自上游芯片等原材料的涨价,以及产品结构变化(低毛利的伺服产品占比提升),投资收益(理财收益)、其他收益(税收返还、政府补助)大幅增长,共产生0.17亿的正贡献。
Q1工控行业需求旺盛,信捷下游物流、木工、纺织等行业需求较好,但因基数较高,2-3月订单同比回落。进入21年以来,由于先进制造等行业资本开支需求旺盛,同时下游快速补库存,Q1的制造业需求持续旺盛、淡季不淡,1-3月龙头订单同比高增、环比改善(通常情况下Q1淡季弱于Q4)。信捷下游行业中物流、木工、纺织等行业需求较好,20Q4到21年1月订单维持高速增长,带来Q1收入大增87％,但由于去年基数提升,2-3月订单同比有所下滑,预计Q2起业绩增长趋于平稳。?分产品来看,高基数影响下预计PLC的增速放缓、PLC带动伺服策略继续收获成效,上游涨价或将对毛利率产生一定压力。20年公司PLC产品借助疫情经济、及进口替代加速趋势,实现份额快速扩张,同比增长66％,21年预计在高基数下增长将有所放缓,预计全年实现20％左右增长;伺服依托PLC拉动、行业解决方案扩张等,21实现翻倍增长,21年预计继续维持30％以上的增速。但21年工控上游芯片、功率半导体等原材料涨价,或对公司的盈利能力产生一定的影响。
开发行业专机、持续推动行业营销。21年公司将在通用品的基础上,开发行业专用控制系统,重点布局包装机械、数控机床、玻璃机械、木工机械、纺织机械等行业。同时坚持以专业化为导向,扎根细分行业,通过自动化技术+工艺,深挖行业市场,形成具有广谱化+特色化的行业营销态势。加强市场开发和营销网络建设,持续推动行业营销,进一步巩固优势性行业和拓展新兴成长性产业,优化行业结构。
费用率基本维持稳定,Q1存货有所增长。2021Q1,销售、管理(含研发)、研发、财务费用分别同比+63.09％/+81.67％/+74.60％/+62.34％,费用率分别为4.68％/10.34％/7.87％/-0.29％。Q1经营性现金净流出0.31亿,主要是支付原材料货款、发年终奖影响;Q1存货小幅增长0.3亿至6.1亿,公司尚有原材料储备预计有所增长。
盈利预测与投资评级:维持公司2021-23年归母净利润分别4.2亿、5.6亿、7.5亿,同比分别+25.3％、+33.9％、+34.2％,对应现价PE分别21x、16x、12x,给予目标价88.8元,对应21年30xPE,维持"买入"评级。
风险提示:宏观经济下行,投资不及预期
[2021-04-22] 信捷电气(603416):1Q21业绩符合预期,需求全面向好-一季点评
■中金公司
1Q21业绩符合我们预期
公司公布1Q21业绩:收入3.08亿元,同比增长86.9％;归母净利润0.89亿元,同比增长88.02％,整体符合我们预期。
发展趋势
工业自动化行业强势复苏,整体延续高景气度。我们认为当前正处于制造业企业盈利向好且资本开支意愿较强的阶段,受益于此,工业自动化行业也需求旺盛,延续了年初以来的高景气度。1)从终端需求来看,1-3月金属切削机累计产量同比增长67.4％,1-3月工业机器人累计产量同比增长108.0％,大幅超过历史增长水平。2)从企业盈利来看:1-2月制造业利润总额累计同比高达219.5％,指向制造业盈利全面向好。3)从资本开支意愿来看:1-3月制造业固定资产投资完成额累计同比增长29.8％,我们认为上半年工业自动化需求仍较为饱满。且根据中金宏观组预测,2021年我国制造业固定资产投资完成额预计同比增长10％以上,全年工控需求仍然有支撑。
我们短期看好公司2Q21业绩将持续受益于工控需求旺盛的拉动,中长期仍然看好公司的成长空间和核心竞争力。短期来看,当前仍处于制造业"主动补库存"的需求向好阶段,制造业充沛的资本开支下,工控的旺盛需求有望得到延续,公司2Q21业绩仍然有望享受高增速。
长期来看,2020年疫情影响下越来越多的传统企业和中小企业认识到自动化的必要性,我们认为机器换人的逻辑将持续演绎,国产替代的进程将持续深化,在此过程中公司的核心业务将迎来长足的发展。此外,公司两大核心业务:小型PLC和伺服分别对应63亿元和164亿元的市场空间(2020年)。
降本增效持续进行中,盈利能力整体稳健。1)盈利端:1Q21期间公司的毛利率为39.7％,同比下滑4ppt,环比下滑3ppt;公司净利率为28.8％,同比上升0.2ppt,环比上升2.4ppt。2)费用端:1Q21期间公司的销售费用率、管理费用率、研发费用率分别同比变化-0.7ppt、+0.3ppt、-0.6ppt,环比变化+0.1ppt、-0.7ppt、+1.8ppt至4.7％、2.5％、7.9％。
盈利预测与估值
我们维持2021年和2022年盈利预测不变,分别为3.96亿元和4.82亿元。当前股价对应2021/2022年21.9倍/18.0倍市盈率。维持跑赢行业评级,但由于估值中枢下移,我们下调目标价20％至80元,对应33.9倍2021年市盈率和28.4倍2022年市盈率,较当前股价有29.6％的上行空间。
风险
工控需求不及预期,公司盈利能力下滑,行业竞争加剧。
[2021-04-21] 信捷电气(603416):信捷电气一季度净利同比增长88%
■上海证券报
信捷电气发布一季报，2021年一季度营收308,268,154.29元，同比增长86.93%;归属于上市公司股东的净利润88,632,962.04元，同比增长88.02%。基本每股收益0.63元。
[2021-04-21] 信捷电气(603416):Q1业绩维持高增速,下游景气度持续-2021年一季报点评
■国元证券
事件:4月21日,公司发布2021年一季报,一季度营收3.08亿元,同比增长86.9％;归母净利润0.89亿元,同比增长88％。
报告要点:
业绩增速较高,一季度表现优异一季度,公司实现毛利率39.75％,同比下降4pcts,环比下降2.95pcts,我们判断,下降是由于伺服价格竞争较大压缩了利润;净利率28.74％,同比上升0.15pcts,主因期间费用率同比下降0.94pct至14.74％,以及税费返回和政府补助其他收益同比增长727.15％至0.14亿元。截至一季度,应收账款0.63亿元,与2020年同期持平,环比增长178.32％,是由于2020年资金回款显著加快、年末应收款较少所致;预付款项0.19亿元,同比增长25.17％,环比增长201.91％,主因本期预付的设备和材料款增加;经营现金流净额-0.31亿元,主因支付材料货款以及2020年年终奖。
持续研发新品提升公司竞争力,2021年业绩有望延续增长
公司目前正进一步提高可编程控制器的技术优势,持续研发新品,PLC销售单价显著提升,主要是由于高性能产品市场接受度较好,销量占比显著提升。公司通过PLC带动伺服销售的策略成效显著,配套比例显著提升,DS5系列伺服系统持续渗透市场。在2021年一季度,脱离疫情相关的口罩机和手套机业务后,公司依然实现同比增长86.93％,品牌优势和较高的产品接受度已反映为公司业绩持续的高增速,全年业绩有望延续增长态势。
制造业各领域景气度持续,公司全面布局核心OEM行业2021年3月我国PMI为51.9％,环比提升1.3pcts,已连续13个月位于荣枯线之上,制造业景气度仍高涨,从下游需求看,3C制造、金属加工、光伏、家电等行业复苏势头依然强劲,一季度3C固定资产投资同比增长40.4％。公司是小型PLC国内龙头企业,产品领域几乎涉及了所有机电一体化的设备,开发行业专用控制系统的同时重点布局包装机械、数控机床、玻璃机械、木工机械、纺织机械等OEM行业,有望持续凭借多年的客户基础和"PLC+伺服+HML"解决方案迅速提高市场份额,未来成长性更高。
投资建议与盈利预测
我们预计公司2021至2023年归母净利润3.91/4.94/6.01亿元,EPS分别为2.78/3.51/4.28元,对应PE22/18/14X,维持"买入"评级。
风险提示
工控市场规模持续下滑;高端产品推广不及预期;市场竞争加剧。
[2021-04-13] 信捷电气(603416):驱动系统、PLC等板块收入高增,通用产品基础上开发行业专用控制系统-公司年报点评
■海通证券
2020年营收同比增74.62％,归母净利润同比增102.92％。2020年,公司实现营收11.34亿元,同比增74.62％；综合毛利率43.80％,同比增3.29pct；归母净利润3.32亿元,同比增长102.92％。2020年利润分配预案:每10股派发现金红利2.8元(含税)。
2020年期间费率明显下降。2020年,公司期间费率14.06％,同比降4.17pct。销售费率、管理费率、研发费率均不同程度下降,财务费率略有上升。具体来看:(1)销售费率4.58％,同比降1.94pct。(2)管理费率2.64％,同比降0.76pct。(3)财务费率0.04％,同比增0.20pct。(4)研发费率6.81％,同比降1.66pct。?
2020年第四季度营收同比增74.53％,归母净利润同比增79.31％。2020年第四季度,公司实现营收3.23亿元,同比增74.53％；综合毛利率42.70％,同比降0.20pct；归母净利润0.85亿元,同比增79.31％。
2020年第四季度期间费率明显降低。2020年第四季度,公司期间费率13.93％,同比降5.49pct。销售费率、管理费率、研发费率均不同程度下降,财务费率略有上升。具体来看:(1)销售费率4.62％,同比降2.66pct。(2)管理费率3.16％,同比降0.14pct。(3)财务费率0.07％,同比增0.05pct。(4)研发费率6.08％,同比降2.74pct。
2020年,公司细分业务:驱动系统、PLC等板块收入高增长。(1)可编程控制器(PLC):2020年实现收入4.90亿元,同比增65.57％。毛利率58.62％,同比增4pct。2020年,公司丰富产品系列,研发出:基于CODESYS平台可编程控制器-XSD/XSL/XS3系列PLC以及X86控制器、基于EtherCAT总线通讯的小型PLC-XDH/XLH系列PLC、基于EtherCAT通讯的远程IO模块(插片式)以及基于CANopen通讯的模块以及本体等；(2)驱动系统:2020年实现收入4.26亿元,同比增118.43％。毛利率32.29％,同比增6.16pct。2020年,公司通过PLC带动伺服的策略逐渐落地,市场占有率进一步提高。推出新一代EtherCAT总线型伺服驱动器DS5C1系列、多轴传动伺服DM5F系列、新款MS6-B3系列伺服电机；(3)人机界面:2020年实现收入1.90亿元,同比增48.90％。毛利率34.41％,同比增2pct。2020年,公司成功开发无前壳内嵌入人机界面；全力研发系统屏,打造高性能产品；开发全新金属壳触摸屏。(4)智能装备:2020年实现收入0.24亿元,同比降14.59％。毛利率19.07％,同比降5.66pct。公司智能装置自主化比例高,主要核心零部件均具有自主知识产权。公司智能装置的主要部件中,除减速器外购外,伺服系统和控制器都由自己开发生产。
持续提高伺服系统市场份额；通用产品基础上开发行业专用控制系统。(1)公司继续保持和发展可编程控制器控制类产品市场的优势地位,加大伺服系统投入,提高伺服系统的市场份额；(2)公司在通用品的基础上,利用已有的行业解决方案的经验,持续加大投入,做好硬件技术的升级,开发行业专用控制系统,重点布局包装机械、数控机床、玻璃机械、木工机械、纺织机械等行业。
公司2021年度经营计划:(1)加大研发投入,不断开发新技术,持续推出新产品:公司将继续保持销售收入7％以上的研发投入；(2)继续加大行业调研,完成多项解决方案:公司将继续深度开发包装机械、数控机床、玻璃机械、木工机械、纺织机械等行业,并对细分行业的产业链进行深入拓展；(3)推进研发中心建设等。
盈利预测与估值。我们预计公司2021-2023年归母净利润3.98亿元、5.08亿元、6.38亿元。对应EPS分别为2.83元、3.62元、4.54元。参考可比公司估值,给予公司2021年PE40-45X,对应合理估值区间113.2元-127.35元。维持"优于大市"评级。
风险提示:(1)经济波动导致工控产业需求不达预期；(2)市场竞争激烈导致产品盈利水平下降。
[2021-04-12] 信捷电气(603416):芯片短缺对公司影响大吗?信捷电气回应
■证券时报
关于芯片短缺对公司影响大吗?信捷电气回应称，针对芯片短缺的影响公司已做好相应备货准备，但长期来看仍具有较大压力。公司将继续实行有效的原材料采购规划措施，降低相关风险。
[2021-04-11] 信捷电气(603416):业绩符合预期,景气周期和产品拓展共振-20年业绩点评
■新时代证券
业绩符合预期,20年归母净利润同比+103％20年公司实现营业收入约11.3亿元,同比+74.6％;归母净利润约3.3亿元,同比+102.9％;扣非后归母净利润约3亿元,同比+119.9％;毛利率约为43.8％,同比+3.3个pct;期间费用率约14.1％,同比-4.1个pct;净利率约29.2％,同比+4.1个pct。整体业绩基本符合预期。
20Q4业绩延续高增长20Q4公司实现营收约3.2亿元,同比+74.5％;归母净利润0.85亿元,同比+79.3％;扣非后归母净利润约0.76亿元,同比+93.9％;毛利率约42.7％,同比-0.2个pct;期间费用率合计约13.9％,同比-5.5个pct;净利率约26.4％,同比+0.7个pct。
PLC带动驱动系统发展的策略逐渐落地分业务看,1)PLC,依然是公司第一大业务板块,20年营收约4.9亿元,同比+66％,占公司总营收的43％;毛利率约59％,同比+4个pct。2)驱动系统,PLC带动驱动系统发展效果显著,驱动系统/PLC销量之比从2019年的0.38提升到0.55,20年驱动系统业务营收约4.3亿元,同比+118％,占公司总营收的38％,同比+8个pct;毛利率约32％,同比+6个pct。3)HMI,20年实现营收1.9亿元,同比+49％,占总营收的17％;毛利率约34％,同比+2个pct。
短期行业向好,长期内生增长可期21年1-3月宏观PMI分别为51.3、50.6和51.9,连续站在荣枯线上。截止2月制造业固投累计同比+37.3％,凸显疫情后行业的高复苏。20Q4末期,公司合同负债和存货处在历史高位,分别为0.4、5.8亿元,显示21Q1景气度仍在延续。公司长期发展路径清晰,一是巩固小型PLC国内龙头地位,并逐步向中型PLC发展。二是进行产品拓展,通过PLC带动伺服产品发展。
盈利预测和评级公司是国内小型PLC龙头,下游景气,内生增长动力十足,我们预计2021-2023年归母净利润分别为3.8、4.5和5.4亿元,当前股价对应的PE分别为27、23和19倍,维持"强烈推荐"评级。
风险提示:宏观经济波动的风险,市场竞争加剧的风险,原材料价格上涨的风险
[2021-04-11] 信捷电气(603416):业绩增长动力十足,盈利能力居于高位-年度点评
■中金公司
2020年业绩符合我们预期公司公布2020年业绩:2020年实现收入11.34亿元,同比增长74.62％,2020年实现归母净利润3.32亿元,同比增长102.92％,扣非归母净利润2.99亿元,同比增长119.85％。公司业绩与此前发布的业绩预告一致,符合我们的预期。发展趋势公司2020年业务持续高增长,PLC带动伺服和HMI等业务的策略卓有成效。公司长于小型PLC产品,已研发出基于EtherCAT总线的系列小型PLC以及元产IO模块等,并且公司充分利用PLC的品牌优势,积极拓展市场并以此为基础带动伺服和HMI等产品的销售。公司2020年期间可编程逻辑控制器、驱动系统、人机界面、智能装备业务分别实现营业收入4.90、4.26、1.90、0.24亿元,分别同比变化65.6％、118.4％、48.9％、-14.6％。且可编程逻辑控制器、驱动系统、人机界面2020年分别实现销量113万台、62万台、60万台,分别同比变化49.3％、117.8％、51.2％。疫情经济拉动公司业绩成长,但扣除疫情影响后公司业务增速同样强劲。根据MIR数据和我们的测算,2020年口罩机业务约为公司贡献2亿元业绩,其中PLC业务约为1.1亿元,伺服业务约为0.9亿元。但扣除疫情影响来看,公司2020年PLC和伺服业务仍然同比增长26％和72％,可见公司产品不断得到市场认可。国产崛起表率,看好公司在国产化浪潮中的超额表 现。根据睿工业及我们的测算,公司2020年在小型PLC的市占率约为8.0％,同增2.3ppt,仅次于西门子、三菱、欧姆龙和中达电通,位列第五。而伺服市占率仍较低,2020年仅为2.6％,同增1.2ppt。盈利能力大幅改善,降本增效持续进行中。1)毛利率:2020年公司实现毛利率43.80％,同增3.29ppt。其中PLC、驱动系统、人机界面、智能装备业务分别实现毛利率58.62％、32.29％、34.41％、19.07％,同比变化+4.00ppt、+6.16ppt、+2.00ppt、-5.66ppt。公司在2020年期间不断推出XS3中型PLC、DS5C1伺服等新品下,产品结构升级,毛利率有所支撑;2)费用率:2020年期间公司营业费用率、管理费用率、研发费用率分别为4.6％、2.6％、6.8％,分别同降1.9ppt、0.8ppt、1.7ppt;3)净利率:2020年公司净利率为29.23％,同增4.13ppt。
盈利预测与估值
维持2021年和2022年盈利预测不变。当前股价对应2021/2022年26.3倍/21.6倍市盈率。维持跑赢行业评级,但由于估值中枢下滑我们下调目标价7.4％至100.00元对应35.5倍2021年市盈率和29.2倍2022年市盈率,较当前股价有35.0％的上行空间。
风险
工控行业复苏不及预期,公司盈利能力下滑,行业竞争加剧。
[2021-04-11] 信捷电气(603416):以PLC为压舱石,伺服为引擎,持续提升细分行业解决方案能力-2020年报点评
■国海证券
盈利能力提升,存货大幅增长:公司2020年实现营收11.3亿元,同比增长74.6％；实现归母净利润为3.32亿元,同比增长103％；扣非后净利润为2.99亿元,同比增速为120％。公司2020年综合毛利率43.8％,同比增加3.28pct,各产品线毛利率均有增长。公司2020年末存货达5.81亿元,同比上期末增长146％；其中发出商品1.41亿元,库存商品为1.46亿元,原材料2.20亿元,同比均大幅增长,或预示公司在手及预期订单乐观。
伺服为引擎,PLC为基石:公司充分利用PLC的技术优势和品牌优势,丰富产品系列并积极拓展市场,巩固公司国产PLC龙头地位。公司2020年PLC产品营收4.90亿元,同比增长65.6％；毛利率为58.6％,提升4.0pct；伺服系统自2017年推出新一代DS5,产品系列得到不断完善,取得了良好的市场反响,已成为公司增速最为强劲的业务。公司2020年驱动产品收入4.26亿元,同比增长118％；毛利率32.3％,同比提升6.2pct。?
产品周期和制造业景气周期形成共振:公司以技术创新确立市场竞争优势,以技术加行业工艺实现市场行业延伸,以行业延伸进一步带动技术升级的技术创新与市场销售相互推动的路线。公司2020年相继研发出基于CODESYS平台PLCXSD/XSL/XS3系列、X86控制器、EtherCAT总线伺服DS5C1,以及多轴传动伺服DM5F等产品。公司在产品系列完善的同时着力完善自整定、振动抑制、弱磁等核心算法提高伺服性能,进一步提升产品市场竞争力。2020年以来,我国制造业PMI已连续13个月位于扩张区间。制造业景气向上拉动工控核心部件需求,自动化改造和升级需求旺盛。公司行业的解决方案已经逐步成熟并取得客户的认可,带动了整体的业务增长。公司产品周期和制造业景气周期形成共振,一站式解决方案增强客户粘性,公司PLC和伺服核心产品的市场份额进一步得到提升。
维持"买入"评级。预计公司2021-2023年营业收入分别为15.2亿元、20.1亿元、26.1亿元,归母净利润分别为4.46亿元、5.94亿元、7.68亿元,动态PE为23、18、14倍,维持"买入"评级。
风险提示:宏观经济波动导致市场需求下滑的风险；市场竞争加剧
[2021-04-11] 信捷电气(603416):业绩高增长,向自动化整体解决方案供应商迈进-年度点评
■平安证券
事项:
公司发布20年年报,报告期内实现营业收入11.34亿元,同比增长74.62％；实现归母净利润3.32亿元,同比增长102.92％；实现扣非后归母净利润2.99亿元,同比增长119.85％。公司拟每股派发现金红利0.28元(含税),不以资本公积金转增股本。
公司业绩符合我们的预期。
平安观点:
20年受益于防疫需求和行业复苏,业绩高增长:公司20年实现营业收入11.34亿元,同比增长74.62％；实现归母净利润3.32亿元,同比增长102.92％；实现扣非后归母净利润2.99亿元,同比增长119.85％。从外部市场环境来看,20年上半年,受益于国内外防疫需求,公司口罩机业务大幅放量,推动营收快速增长以及公司整体毛利率明显提升；在20年下半年,尽管口罩机需求逐渐回落,但是从三季度以来出口的增长推动了纺织、木工等传统行业的快速复苏,新兴行业如光伏、锂电等在龙头大规模扩产的驱动下,对伺服、PLC等工厂自动化设备的需求也维持在高位。从公司内部来看,PLC带动伺服实现整体销售的策略逐渐落地,公司在多个行业提供整体解决方案的能力获得客户认可,预计解决方案销售将是公司未来成长的持续推动力。
PLC业务实力不断增强,产品向中型PLC领域拓展:公司PLC业务20年实现营收4.90亿元,同比增长65.57％,毛利率58.62％,同比提升4pct。小型PLC一直是公司的核心业务,在20年公司通过推出基于EtherCAT总线通讯的小型PLC-XDH/XLH系列,提升了公司产品在运动控制领域的性能表现,进一步巩固了在国内小型PLC市场的优势地位。此外,公司还推出了基于CODESYS平台的XS3系列中型PLC,我们认为该款产品将为公司向中型PLC市场的进军打下技术基础。从中长期看,随着未来更多有竞争力产品的推出,公司在中型PLC市场的营收体量有望实现快速增长,推动公司品牌认可度的提升和业务结构的优化。
?驱动业务快速成长,成为公司新的增长点:公司驱动业务20年实现营收4.26亿元,同比增长118.43％,毛利率32.29％,同比提升6.16pct。驱动业务是公司近几年的重点投入领域,在20年公司推出了新一代EtherCAT总线型伺服驱动器DS5C1系列、多轴传动伺服DM5F系列和MS6-B3系列伺服电机,产品整体竞争力达到了行业领先水平。在销售端,公司通过PLC带动伺服销售的战略,加速驱动类产品在终端客户的认可度提升,并且通过在3C、纺织、印包、环保等行业推广自动化整体解决方案,实现PLC+伺服+HMI的打包销售。我们认为,公司近几年驱动业务的快速成长已经验证了其在行业的竞争力,未来随着公司驱动类产品实力的持续提升和整体解决方案销售比例的上升,驱动业务有望成为公司的重要增长点。
投资建议:公司是国内小型PLC龙头企业,在小型PLC市场产品线丰富,并且有望在未来实现在中型PLC市场的放量。此外,公司近年来在大力研发伺服产品,驱动业务营收快速增长。我们认为,新一代PLC和运动控制产品的推出,显著提升了公司整体解决方案的竞争力,公司已经从小型PLC龙头在逐步成长为行业领先的自动化解决方案供应商。我们维持对公司21/22年的归母净利润分别为4.07/5.30亿元,新增对23年的归母净利润预测为6.39亿元,对应4月9日收盘价PE分别为25.6/19.7/16.3倍,维持"推荐"评级。
风险提示:1)若宏观经济下行,将对公司业务产生不利影响；2)若IGBT、芯片等核心原材料出现供应短缺,将对公司产生负面影响；3)目前工控高端市场仍然以外资为主,若公司技术和品牌认可度提升不达预期,可能导致公司业绩增长放缓。
[2021-04-11] 信捷电气(603416):年报亮眼,PLC带动伺服+行业营销有望驱动稳增-2020年年报点评
■东吴证券
20年业绩亮眼、利润翻番,符合我们的预期。公司发布2020年年报,实现营收11.34亿元,同比+74.62％;实现归母净利润3.32亿元,同比+102.92％,业绩高增符合我们预期。其中2020Q4,实现营业收入3.23亿元,同比增长74.53％;实现归属母公司净利润0.85亿元,同比增长79.31％。2020年毛利率为43.80％,同比上升3.29pct,主要原因是下游需求旺盛、产品溢价能力增量。
考虑20年基数较高,21年设定5-15％增速目标,未来复合增速有望恢复到30％左右。考虑到20年基数较高,尤其2-4月口罩机订单较多,因此今年Q1以来订单相对稳定,我们预计1月订单同比增长、2-3月同比下降,公司设定21年经营目标为收入、利润同比增长5％～15％,高基数影响消除后增速有望恢复至30％左右稳增。?PLC20年继续巩固优势,同比大增66％,市占率达8％。2020年公司PLC产品销售4.9亿,同比+66％,其中H1/H2分别同比+72％/+60％;多与PLC配套的HMI产品2020年销售1.9亿、同比+49％。20年公司PLC产品在小型PLC中销售额市占率由5.7％提升至8％,仅次于西门子(37.1％)、三菱(13.1％)、欧姆龙(9.7％)、台达(8.4％)位列第五,优势进一步巩固。产品层面,公司20年研发出基于CodeSys的PLC产品、基于EtherCAT总线的IO模块、CANopen通讯模块等;市场层面借助疫情经济、及进口替代加速趋势,实现份额扩张、收入快速增长。展望21年,公司将继续巩固小型PLC市场地位,并开始逐步向中型PLC做扩张,预计实现稳健增长。
PLC带动伺服策略落地,20年产品、市场均实现快速突破,21年起我们预计持续中高速增长。2020年公司PLC带动伺服战略落地,伺服销售4.3亿,同比+118％,其中H1/H2分别同比+73％/+157％。20年公司伺服市场销售额占比由1.4％提升至2.6％,份额跻身TOP10行列,实现快速突破。产品层面,20年公司发布新一代EtherCAT总线伺服DS5C1系列,竞争力高进一步提升;同时发布多轴传动伺服、伺服电机新产品等;市场层面,依托PLC拉动、行业解决方案扩张等,实现翻倍增长。展望21年,公司将继续加大伺服系统投入,深化技术研发、优化产品性能等,我们预计伺服仍维持30％以上中高速增长。
盈利预测与投资评级:我们基本维持2021-2022年净利润预测4.16/5.58亿元,预计2023年净利润7.49亿元,2021-2023年同比分别+25.5％、+34.1％、+34.2％,对应现价PE分别25x、19x、14x,给予目标价103.6元,对应21年35xPE,维持"买入"评级。
风险提示:宏观经济下行,投资不及预期
[2021-04-11] 信捷电气(603416):2020年业绩高增长,以"控制+驱动"向整体解决方案升级-年度点评
■安信证券
2020年业绩实现高增长。近日,信捷电气发布2020年报,报告期内公司实现营收11.34亿元,同比增长74.62％4.62％；实现归母净利3.32亿元,同比增长102.92％02.92％,扣非归母净利2.99亿元,同比增长119.85％19.85％；基本每股收益为2.36元。2020Q4单季营收净利增速分别为74.53％和79.31％9.31％,延续了2020年前三季度的高增长态势,公司2020Q4及全年经营业绩符合预期。同时,公司也公布了分红预案,拟10派现2.80元(含税)。
驱动业务快速增长,行业整体解决方案逐步成熟。公司是国产PLC领军企业,近年来以“控制驱动”打造工控行业整体解决方案取得显著成效。2020年度,公司驱动业务实现营收4.26亿元,同比增长118.43％20172020年间CAGR达到了51.59％。2020年度,公司驱动业务营收占比达到37.52％7.52％,较2019年度提升7.52Pcts,毛利率达到32.29％2.29％,较2019年提升6.15Pcts,“控制驱动”的规模效应和协同效应逐步显现。PLC和HMI两块业务也保持着较高的增长态势2020年度分别实现营收4.90亿元和1.90亿元,增速分别为65.57％和48.90％8.90％；同时,盈利能力也稳步提升毛利率较2019年度分别提升3.29Pcts和2.01Pcts。
盈利能力与经营质量大幅提升。报告期内,公司毛利率和净利率分别达到了43.80％和29.23％9.23％,同比分别提升3.29Pcts和4.07Pcts；期间费用率为14.06％4.06％,较2019年度下降4.17Pcts。得益于公司营收规模快速增长、盈利能力大幅提升及费用管控良好,2020年度公司ROE和ROA分别达到了21.94％和20.65％0.65％,较2019年度分别提升8.34Pcts和6.79Pcts。公司营运良好各项周转指标保持健康稳定,2020年度净营业周期为86.80天,存货周转天数略有上升但应收周转有所下降。公司资产负债率、现金流等各项指标保持良好,人均产出大幅提升74.62％达到了111万元。
持续高研发投入,通过持续技术创新巩固市场竞争优势。公司掌握控制及驱动等核心技术,并持续加大研发投入,在引领行业技术发展的同时巩固自身市场竞争优势。2020年,公司研发费用投入达到了7,727万元,同比增长40.41％0.41％,研发人员占比达到了40.04％。2021年度,公司计划仍将保持7％以上的研发投入,继续深耕高级算法和智能驱动；同时公司还将深度开发行业专用控制系统和解决方案,重点布局包装机械、数控机床、玻璃机械、木工机械、纺织机械等行业。
投资建议:维持公司买入A的投资评级和目标价为100.00元。根据行业发展动态及信捷电气当前经营情况,我们预计公司20212023年营收分别为14.9519.1624.39亿元,增速分别为31.8％、28.1％和27.3％27.3％；净利润分别为45.316.88亿元,增速分别为25.1％、28.0％和29.6％EPS分别为2.95、378、4.89元。维持公司买入A的投资评级,6个月目标价为100.00元。
风险提示:1)宏观经济波动导致市场需求下滑；2)市场竞争加剧等。
[2021-04-11] 信捷电气(603416):市场份额大幅提升,持续受益OEM需求景气-2020年报点评
■浙商证券
毛利率明显提升,经营效率同步提高
疫情引爆口罩机需求,叠加零部件供应及产能紧张,工控市场供需偏紧,口罩机及常规产品价格略有上浮,公司全年销售毛利率提高3.29pct,达到2017年以来最高水平43.80％,经营效率同步提升,销售/管理费用率分别下降1.94pct、0.76pct,净利率提高2.19pct达到29.23％。
小型PLC份额大幅提升,一体化解决方案日趋成熟2020年公司不断提高技术工艺水准、强化品牌优势,充分发挥本土系厂商快速响应需求的竞争优势;深挖细分行业需求,针对纺织/机械/3C自动化等行业痛点,完善一体化解决方案。公司成功把握疫情期间口罩机等需求爆发机会,PLC/人机界面/驱动系统销量同比增长49.3％/51.23％/117.84％,产量同比增长75.23％/60.44％/194.65％。据睿工业统计,2020年公司小型PLC国内市场份额大幅提升1.59pct至7.28％,并带动伺服等全系产品收入。公司重视技术创新和产品升级,不断加大研发投入(同比+40.41％),大幅扩招研发团队(+159人),成功推出基于CODESYS平台及基于EtherCAT总线/EtherCAT/CANopen通讯的PLC产品或模块,高端伺服产品DS5持续受认可,品牌影响力进一步提升。
内外需求同步拉动,持续看好工控OEM需求景气3月PMI新订单指数达到53.6％,外需出口及国内经济强劲大背景下,工控Q1需求持续强劲,工控OEMQ1增速预计达到20％以上,光伏/半导体/锂电等先进制造业扩产将为今年OEM需求提供强支撑。2月私营工业企业利润总额累计同比高增136.7％,3月中/小型企业PMI均重上荣枯线达到51.6％/50.4％,利润改善有望进一步推动企业将自动化升级意愿转化为实际订单。
盈利预测及估值公司是小型PLC本土系龙头,全系产品竞争力在其带动下将进一步提升,预计2021-2023年收入有望分别达到12.55/15.56/19.29亿元,归母净利润有望分别增长6.92％/22.69％/22.02％达到3.55/4.35/5.31亿元。给予买入评级。
风险提示宏观经济复苏不达预期风险,原材料价格波动风险,工控需求不达预期风险。
[2021-04-10] 信捷电气(603416):业绩符合预期,PLC及伺服份额显著提升-年度点评
■中泰证券
公司发布2020年年报:实现营收11.34亿元,同比增长74.62％；实现归母净利润3.32亿元,同比增长102.92％；实现扣非归母净利润2.99亿元,同比增长119.85％；毛利率为43.80％,同比提升3.29pct；净利率为29.23％,同比提升4.08pct；EPS为2.36元,符合市场预期。2020Q4:单季度实现营收3.23亿元,同比增长74.53％；归母净利润0.85亿元,同比增长79.31％；扣非归母净利润0.76亿元,同比增长93.85％；单季度毛利率为42.70％,同比下降0.2pct；净利率为26.36％,同比增长0.72pct。
2020营收及业绩高速增长,核心产品份额显著提升。2020年公司紧握手机3C、光伏、锂电、半导体、物流等下游需求,并加速拓展新兴市场,Q2以来公司营收及业绩维持高速增速,全年经营业绩符合市场预期。2020年公司PLC、伺服、HMI等业务实现较快增长,其中伺服实现翻倍以上增长,核心产品份额显著提升。
2020PLC业务快速扩张,小型PLC份额预计达8％,内资领导地位进一步强化。2020年公司可编程控制器业务快速扩张,同比增长65.57％至4.90亿元。根据工控网,2020年国内PLC市场规模达124亿元,预计公司PLC整体份额已提升至4％左右；根据睿工业,2020年国内小型PLC市场规模为63亿元,预计公司小型PLC份额已提升至8％左右。2021年国内经济活动加速复苏,工控需求有望实现较快增长,公司在小型PLC领域优势持续强化,份额有望继续提升。
2020伺服业务翻倍以上增长,份额预计已提升至3％。公司基于小型PLC领域优势,建立起"PLC+HMI+伺服/变频+机器视觉+机械臂"的完整产品线,通过重点研发、配套拳头PLC产品销售,凭借原本客户资源快速提升市场份额,近三年驱动系统配套比(当年驱动系统销量/当年PLC销量)持续提升。2020年公司驱动系统类业务同比大幅增长118.43％至4.26亿元。根据工控网,2020年国内通用运动控制市场规模141亿元,预计公司份额已提升至3％左右
投资建议:公司为国内小型PLC领导者,深度布局多领域解决方案,2020年紧握手机3C、光伏、锂电、半导体、物流等需求机遇,并加速拓展新兴市场,小型PLC领导地位进一步强化、伺服份额接近翻倍提升。2021年工控需求向好,新兴制造需求预计高增,传统制造有望全面复苏,公司解决方案布局完善,有望充分受益。预计2020-2022年公司归母净利润将分别达4.214/5.40/6.86亿元,EPS分别为3.00/3.84/4.88元,对应2021年4月9日收盘价PE分别为24.7/19.3/15.2,维持增持评级。
风险提示:宏观经济不及预期、市场竞争加剧、原材料价格波动、测算局限性
[2021-04-10] 信捷电气(603416):由点及面,稳步成长-公司简评报告
■首创证券
事件:公司发布2020年年度报告,报告期内实现营业收入11.34亿元(+74.62％),实现归母净利润3.32亿元(+102.92％),归母扣非净利润2.99亿元(+119.85％),经营活动现金流净额2.07亿元(+62.74％),拟每10股派发现金红利2.80元(含税)。公司利润略低于此前业绩预增公告,整体符合预期。公司2021年的经营目标为销售收入同比增长5％-15％,净利润同比增长5％-15％。
细分业务整体增长,智能制造板块略有回落:分板块看,公司PLC业务实现营收4.90亿元(+65.67％),毛利率58.62％,驱动系统业务实现营收4.26亿元(+118.43％),毛利率32.29％,HMI业务实现营收1.90亿元(+48.90％),毛利率34.41％,智能装备业务实现营收0.24亿元(-14.59％),毛利率19.07％。四大业务板块中,PLC和HMI均实现营收和毛利率的双增长,驱动系统成长迅猛,智能装备板块营收和毛利率都有所下降。
立足本行,开拓进取:公司作为国内小型PLC内资龙头企业,研发出基于CODESYS平台的系列可编程控制器和基于EtherCAT总线通讯的小型PLC,继续领跑市场并带动公司企业业务配套发展。报告期内公司推出新一代总线型伺服驱动器DS5C1、多轴传动伺服DM5F、MS6-B3系列伺服电机,产品性能和质感大幅提升。公司智能装置自主化占比高,除减速器外购外伺服系统和控制器均自主开发,目前已推出包括包装机械、数控机床、玻璃机械、木工机械和纺织机械多个行业的整体解决方案。
工业自动化成长逻辑不改,公司由点及面有望实现跨越式发展:疫情下以口罩机为代表的防疫物资需求暴增的确贡献了工业自动化行业的部分需求,但我国正处于工业自动化建设的中期,在"中国制造2025"和"机器代人"双重逻辑指引下工业自动化发展空间巨大。未来工业自动化领域的竞争将从单一产品性能的比拼转向整体解决方案的角逐,用户对于控制系统的要求也更加复杂,公司依靠控制层深厚积淀和"PLC+伺服+人机界面+机器视觉+机械臂"的完整产品线有望实现整体解决方案的突破,充分发挥"技术+服务"优势,实现跨越式发展。
投资建议:我们预计公司2021年、2022年和2023年实现营业收入为12.8亿元、14.7亿元和16.7亿元,对应归母净利润为3.6亿元、3.9亿元和4.5亿元,以最新收盘价计算PE为28.9倍、26.4倍和23.0倍,首次覆盖,给予增持评级。
风险提示:市场竞争格局加剧；宏观经济下行造成需求下滑；公司产品研发和市场开拓不达预期；原材料供给紧张。
[2021-04-09] 信捷电气(603416):信捷电气2020年净利润同比增长103% 拟10派2.8元
■上海证券报
信捷电气发布年报，2020年公司实现营业总收入113,439.24万元，同比增长74.62%;实现归属于上市公司股东的净利润33,167.76万元，较上年同期增长102.92%;基本每股收益2.36元。公司拟每10股派发现金红利2.80元(含税)。
[2021-01-27] 信捷电气(603416):业绩预告高增长,伺服崛起后更有希望成长为中型公司-年度点评
■招商证券
业绩高速增长。公司发布业绩预告,预计2020年公司收入11.34亿元,同比增长74.65％;实现归母净利润3.44亿元,同比增长110％;实现扣非净利润3.11亿元,同比增长129％。公司业绩增长超预期主要原因,一方面是伺服、PLC在更多行业得到认同;二是自动化行业今年有所复苏;同时,口罩机等疫情相关的解决方案市场需求量、产品销售量贡献比较大,在2季度贡献了较大的业务量,并且通过疫情产品进入了一批大型工业用户的供应商体系。
PLC业务保持强劲增长势头。公司是国产小型PLC领先企业,市占率第一,目前提升到7％左右。PLC是于硬软件一体的半定制平台,具有极强的客户粘性,习惯用公司PLC产品的工程师往往终身使用;公司PLC业务回报率好,并且公司PLC销售商也保持着业内领先的盈利状况。
伺服业务快速崛起。公司过去伺服产品进步很大,近几年推出的DS5等系列产品市场认可度较高;公司过去通过PLC搭载方式推伺服产品,过去1台PLC平均搭载0.1台伺服,目前估算平均搭载0.3台左右,这一市场策略获得成功,而经典应用场景1台PLC往往搭载4-5台伺服产品,仅从这个角度来看,公司伺服业务理论上还有空间。
细分应用定制驱动新发展。公司是为数不多同时同时具备控制(PLC)、驱动(伺服)体系的自动化公司,这几年公司伺服业务强大后,有更好的条件去做细分应用的定制(只有PLC或只有伺服的都没有优势)。近几年公司已经推出了超过58个细分行业的定制化解决方案;针对细分应用的解决方案可以大幅提高客户的产品开发效率,粘性强,也更好的保证了公司毛利率水平,且产品也难以被竞争对手所复制。
产能、人力资源体系大幅扩张。近几年快速发展,公司产能已有瓶颈,公司上市后启动扩产,Q3在建工程1.3亿元,预计2021上半年新产能陆续投运,达产后产能将有一倍多增长;同时我们估算员工规模也有较大扩张。自动化行业进入了第二个品牌塑造期,公司的业务与管理布局,有希望支撑从小公司成长为中型企业。
投资建议:继续给予"强烈推荐-A"评级,上调目标价至125-135元。
风险提示:疫情影响公司海外供应链、自动化行业复苏不及预期、市场竞争加剧、大股东及董监高减持。
[2021-01-17] 信捷电气(603416):业绩持续超预期,产品力和品牌影响力提升-业绩快报点评
■国海证券
投资要点:
业绩持续超预期,盈利能力保持高水平:公司2020年实现营收11.4亿元,同比增长74.7％;实现归母净利润为3.44亿元,同比增长110％;扣非后净利润为3.11亿元,同比增速为129％。四季度单季收入/归母净利润/扣非后净利润增速分别为75％/105％/125％,盈利能力维持高水平,延续高增长态势。业绩增长主要原因在于公司经营效率和获利能力有较大提升,疫情相关的解决方案利润率较高,公司整体盈利能力不断优化和改善。
公司产品周期与制造业景气周期形成共振:我国2020年12月制造业PMI为51.9％,为2020年以来连续第十个月位于扩张区间。制造业景气向上拉动工控核心部件需求,而疫情推动了自动化率提升,自动化改造和升级需求旺盛。公司凭借成熟的医疗物资生产设备电控解决方案进一步提升了品牌影响力,巩固了公司国产PLC龙头地位。公司的伺服系统自2017年推出新一代DS5产品系列,近几年产品系列得到不断完善,取得了良好的市场反响,已成为公司增速最为强劲的业务。公司行业的解决方案已经逐步成熟并取得客户的认可,带动了整体的业务增长。公司产品周期和制造业景气周期形成共振,一站式解决方案增强客户粘性,公司PLC和伺服核心产品的市场份额进一步得到提升。
产品推陈出新,细分市场解决方案能力进一步提升:公司不断提高研发水平,提高产品性能,运动型可编程控制器、人机界面、伺服系统、控制系统等产品获得稳步发展。2020年下半年相继推出小体积伺服DS5C1系列EtherCAT型、DP3C系列总线型步进驱动器和超薄金属宽温人机界面TGMA63D-ET等新品。公司产品应用领域已覆盖绝大多数制造领域,核心行业如3C、电子、包装、数控机床、玻璃、木工、纺织等行业。公司不断丰富的产品,进一步提高了公司的市场竞争力,细分市场系统解决方案能力进一步提升。
维持"买入"评级。考虑到年报业绩超预期,我们适度提高盈利预测,预计公司2020-2022年营业收入分别为11.3亿元、15.2亿元、20.0亿元,归母净利润分别为3.44亿元、4.52亿元、6.03亿元,动态PE为33、25、19倍,维持"买入"评级。
风险提示:宏观经济波动导致市场需求下滑的风险;市场竞争加剧致盈利能力下降的风险;公司规模扩大带来的管理风险等。
[2021-01-17] 信捷电气(603416):制造业景气向上,业绩略超预期-年报预告点评
■东吴证券
投资要点
公司2020年归母净利润预增110％,略超预期。公司发布2020年业绩预告,报告期内实现营业收入为11.35亿元,同增74.65％;归母净利润为3.44亿元,同增110％。其中,Q4预计营业收入为3.24亿元,同增74.91％,Q4归母净利润同增103.52％。全年业绩略超此前预期的3.3-3.4亿。
Q3行业全面复苏,Q4延续Q3高景气,先进制造需求仍旺盛、基建持续回暖。Q3下游半导体等先进制造行业高增长,冶金等传统行业持续回暖;Q4不改周期向上趋势,10-12月宏观PMI为51.4/52.1/51.9,11月创新高,维持在高景气区间;制造业固投持续收窄,中观工业机器人、机床销售延续高增,微观国内外工控企业订单持续向好。
PLC全年高增长,解决方案能力扩张、延伸中型PLC产品、口罩机有所贡献。公司为国内小型PLC龙头,受益先进制造高增、进口替代加速和口罩机贡献,我们预计PLC业务全年营收近60％的增长。1)公司打造多行业解决方案能力,除口罩机外,覆盖纺织印染、包装等多个细分行业。随下半年出口恢复,纺织行业呈增长态势;先进制造物流包装、3C景气好,传统木工、机械均增长较好,环保等新开发行业贡献增量。2)信捷储备的中型PLC产品持续发力,目前营收基数尚且不大,预计未来1-2年随着中型PLC产品放量,产品结构将持续优化,贡献显著业绩增量。3)口罩机方面,2020年受疫情影响,其优势口罩机业务三、四月份迎来爆发,业务占比大、毛利高达70％左右。随疫情蔓延受到控制,口罩机对业绩的贡献逐季下降,但目前仍有部分出口需求,全年收入贡献预计在15-20％、利润贡献占比更高。
PLC带动伺服战略落地,高歌猛进。公司伺服产品通过搭配PLC产品推向优势细分市场,18年底推出的高性能伺服拳头产品DS5系列市场认可度高,20年前三季度超翻倍增长。我们预计全年伺服业务同比增长近130％,业务占比接近39％,直追PLC体量,未来有望成为核心成长驱动力之一。20Q4公司伺服产品矩阵再添新品DS5C1系列EtherCAT伺服驱动器及DP3C系列总线型步进驱动器,可广泛应用于印刷、激光、光伏、机械手等多轴控制场合,拥抱高景气的先进制造板块。
盈利预测与投资评级:我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为3.44亿、4.25亿、5.31亿,同比分别+110.2％、+23.6％、+25.1％,对应现价(2021年1月15日)PE分别为33倍、27倍、21倍,给予目标价105.7元,对应21年35倍PE,维持"买入"评级。
风险提示:宏观经济下行,投资不及预期。
[2021-01-17] 信捷电气(603416):2020净利润预增110％,PLC+伺服解决方案持续高增长
■中金公司
公司公告预计2020年净利润增长110％公司发布业绩预告,公司预计2020年实现归母净利润3.44亿元,同比增长110％,扣非净利润3.11亿元,同比增长129％。主要由于疫情经济及其他下游行业快速增长,公司DS5等高性能新品逐步放量,以及经营效率与盈利能力提升。公司业绩预告基本符合我们预期。
关注要点疫情经济拉动成长,我们预计扣除疫情经济后公司净利润增速60～70％。2020年疫情影响行业供需,而公司自2月以来即积极复工复产,并凭借既有解决方案优势,提供口罩机解决方案产品,拉动销售收入(税前)。据MIR预计,2020年疫情经济有望贡献2亿元营业收入,公司1～3Q20净利率30％,我们预计其中疫情经济盈利水平较高、有望达到35～45％,对应2020年有望贡献0.6～0.8亿元净利润。若扣除疫情经济,公司其余业务有望实现盈利2.6～2.8亿元,对应同比增长约60～70％水平。
产品力再上台阶,驱动产品及解决方案成熟且放量,进口替代加速。公司2020年推出具备竞争力的DS5驱动产品,并具备更强的配套销售能力,非疫情经济需求同样大幅增长。我们认为2020年是国内品牌进口替代加速的一年,公司在此过程中具备较强的空间、实力与弹性。
盈利能力提升。公司1～3Q20期间毛利率44％、净利率30％,同比均提升了约5ppt,我们认为主要是由于公司疫情经济盈利水平高、经销商及下游补库存之下价格相对稳定,我们预计公司4Q20至21年毛利率与净利率相比2020年高位略有回落但是仍将保持较高水平。
估值与建议
由于2020年利润中疫情经济贡献略超出我们此前预期,因此我们上调2020年净利润6％至3.44亿元,下调2021年净利润预期8％至3.96亿元,并引入2022年净利润预期4.82亿元。公司当前股价对应2021/22年分别29/23xP/E。我们看好2021～22年周期复苏以及公司的发展趋势,因此维持目标价108元,对应2021/22年38/32xP/E,对应35％上涨空间,维持跑赢行业评级。
风险
工业自动化行业复苏不及预期,公司盈利能力下滑,行业竞争加剧。
[2021-01-15] 信捷电气(603416):信捷电气2020年净利预增110%
■上海证券报
信捷电气发布业绩预告。预计2020年年度实现归属于上市公司股东的净利润34,369万元，与上年同期相比，预计将增长18,024万元，同比增长110%。
报告期，公司预计实现营业总收入113,458万元，同比增长74.65%，主要原因是下游行业仍有较大需求，同时疫情相关的解决方案市场需求量较大，产品销售量增加所致。
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