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≈≈银都股份603277≈≈(更新:21.11.09)
[2021-11-09] 银都股份(603277):三季报符合预期,看好公司长期成长趋势-2021年三季报点评
■中信证券
公司三季报业绩基本符合预期,第三季度毛利率环比下降3.8pcts。公司是国内商业餐饮设备龙头,美国市场占公司收入比重超半数。2021年随着发达国家疫苗的逐步接种,欧美国家基本解封,商业餐饮行业恢复,2021年以来公司在美国销售持续高增。但因海运费用、原材料价格大幅上涨,汇率升值等对外贸行业的不利影响,公司过去一年中多次涨价,相较去年同期涨价约27％,有效抵消成本上升的不利影响,因最近一次涨价在8月份末,导致7、8月份毛利率相对较低,从而影响三季度公司毛利率水平。产能方面,公司泰国工厂一期300台冰箱/天的产能已经全部达产,现在在建泰国二期产能。国内杭州工厂也已基本满产,未来募投项目达产后产能可进一步释放。
2021年前三季度四费费率21.5％/yoy-6.1pcts,销售费率下降是主要因素。2021年前三季度公司四费费率21.5％/yoy-6.1pcts,其中销售、管理、研发、财务费用率分别为11％/-6.2pcts、6.4％/-0.5pct、2.9％/+0.3pct、1.2％/+0.3pct。前三季度受益于疫情恢复带来的收入快速增长,规模效应带动公司销售\管理费率明显下降。ROE本期13.7％/yoy+2.7pcts,创上市以来新高,周转率\杠杆率全提升是主要因素。
欧美市场持续拓展,新产品万能蒸烤箱年底有望推向市场。公司所在的全球商餐设备市场2019年约800亿美元市场空间(根据GrandViewResearch数据),并随着全球GDP、人口、城镇化需求保持长期成长趋势。公司具有自主品牌的渠道优势和中国制造的价格优势,成长性一方面来自渠道的拓展,深化美国销售渠道,积极拓展欧洲、加拿大等市场;另一方面来自产品类别增加,在商用冰箱的基础上,推出制冰机、万能蒸烤箱、西厨设备等其他品类产品。目前公司主打新产品万能蒸烤箱已基本研制成功,正在认证中,我们预计2022年将投放市场,将带来公司新的业绩增长点。
风险因素:不锈钢、发泡材料等原材料成本大幅上涨;国际贸易政策及汇率波动;海外市场拓展不及预期;万能蒸烤箱等新产品拓展不及预期等风险。
投资建议:公司是国内商用餐饮设备龙头企业,是国内少有的在海外拥有自主品牌的厂商,较国外品牌存在价格优势。随着美国市场复苏、新市场拓展、新品类增加,我们维持公司2021～2023年归母净利润预测为4.1/5.2/6.7亿元。考虑行业发展空间以及公司自身成长性以及海外类似公司估值水平,维持公司2022年25倍PE估值水平。维持32元的目标价及"买入"评级。
[2021-10-29] 银都股份(603277):Q3业绩环比继续提升,需求维持较快增长-点评报告
■长江证券
事件描述
公司发布三季报,2021年前三季度公司实现营收17.18亿元,同比增长47.58％;归母净利润3.26亿元,同比增长37.11％。按此计算,Q3实现营收6.43亿元,同比增长30.10％;归母净利润1.24亿元,同比增长4.36％。
事件评论
公司前三季度营业收入同比增长超45％,单Q3营收环比略有提升,反映需求持续向好。营收增长主要系境外销售收入较上年同期大幅增加。根据美国商务部普查局数据,经季节性调整后,7-9月美国饮食场所单月销售额均超720亿美元,同比增速30％左右。疫情后海外餐饮市场持续向好,商用餐饮设备需求旺盛。
盈利能力方面,2021年前三季度公司销售毛利率为41.81％,同比下降6.44pct;销售净利率为18.98％,同比下降1.45pct。21Q3公司销售毛利率为40.48％,同比下降10.87pct,环比下降3.76pct;销售净利率为19.25％,同比下降4.75pct,环比上升0.12pct。Q3毛利率环比下降主要系海运费涨价的传导时滞;同比下降较多,还因为去年三季度时运费还在费用中,年报会计准则要求调整到成本中。
截至2021年三季度末,公司存货8.02亿元,相较于中报增加1.36亿元;合同负债8001.52万元,相较于中报增加1302.51万元,前瞻指标反映公司需求维持较好水平。根据美国劳工部数据,7-9月美国餐饮业就业人员增加28.39万人,美国餐饮行业人员需求稳定增长,行业景气有望维持。
行业层面,8月美国餐厅绩效指数(RPI)为104.2,环比维持高位,自2021年2月以来RPI始终保持在中性值以上,目前销售额和客流量水平远高于2020年疫情时数据,餐馆经营者预计未来几个月的业务状况或将继续改善。据NRA调查,大多数餐馆经营者在8月继续报告同店销售额增长,8月73％的餐厅经营者表示他们的同店销售额同比保持增长,约69％的餐厅经营者表示他们的客流量高于去年同期。预计2021-2022年公司实现归母净利润4.13、5.24亿元,对应PE为19、15倍,维持"买入"评级。
风险提示
1.主要原材料价格波动的风险;
2.海外疫情控制不及预期的风险。
[2021-10-28] 银都股份(603277):2021Q3扣非后归母净利润yoy+15％,下游需求持续旺盛-公司季报点评
■海通证券
事件。银都股份公告三季报,2021年前三季度公司实现营收17.18亿元,同比增长47.58％;归母净利润3.26亿元,同比增长37.11％;扣非后归母净利润2.85亿元,同比增长55.31％;其中,2021Q3单季度公司实现营收6.43亿元,同比增长30.10％;归母净利润1.24亿元,同比增长4.36％;扣非后归母净利润1.16亿元,同比增长15.15％,增长稳健。
2021年前三季度毛利率同比下滑预计原因为原材料价格、海运价格上涨。2021年前三季度,公司销售毛利率、销售净利率分别为41.81％、18.98％,分别同比-6.44pct、-1.45pct;其中,Q3单季度公司销售毛利率、销售净利率分别为40.48％、19.25％,分别环比-3.76pct、+0.12pct。根据Wind数据,2021年7-9月中国出口集装箱运价(CCFI)综合指数平均值为2991.95,相比2020年同期平均值上涨229％;2021年7-9月304/2B卷板(2.0mm,太钢:无锡)平均价格为20165.63元/吨,相比2020年同期平均价格上涨39％。基于以上数据,我们判断公司前三季度销售毛利率同比下滑原因主要是原材料价格与海运价格上涨,我们认为,随着后续原材料价格与海运价格有所回落,盈利能力有望逐步恢复。
合同负债、存货数据印证下游需求持续旺盛。截至2021年三季度,公司存货8.02亿元,yoy+69.04％;合同负债0.80亿元,yoy+89.29％。我们认为,公司2021年三季报合同负债、存货同比较快增长印证下游需求持续旺盛。
盈利预测:我们预计公司2021/2022/2023年实现营业收入20.58/24.51/27.60亿元,归母净利润为4.18/5.35/6.30亿元。参考可比公司估值,我们给予公司2021年23-28倍PE估值,合理价值区间为22.88-27.85元/股(预计2021年公司EPS为0.99元),对应合理市值为96-117亿元,"优于大市"评级。
参考PB估值,公司2021年PB为3.57-4.35倍(2021年可比公司PB范围为3.38-4.47倍),具备合理性。
风险提示:募投项目投产不及预期;海运价格上升;汇兑损失风险;疫情风险。
[2021-10-26] 银都股份(603277):Q3扣非净利润实现两位数增长,略超市场预期-2021年三季报点评
■东吴证券
事件:公司发布2021年中报。前三季度归属于母公司所有者的净利润3.26亿元,同比增长37.11％;营业收入17.18亿元,同比增长47.58％。?行业高景气度延续,单季度收入再创历史新高
2021Q3公司实现营收6.43亿元,同比增长30.10％,继续创公司单季度收入新高,在2020年同期高基数的背景下,仍实现快速增长,表现十分出色,超市场预期。公司收入实现高速增长,最主要原因系2021年疫情影响逐步消除,海内外餐饮行业持续恢复,商用餐饮设备需求旺盛,景气度旺盛,公司通过多年的开拓与维护,海外渠道持续完善,2021Q3产品出货量实现了快速增长。此外,受2021年原材料涨价影响,公司调高了产品销售价格,产品单价相比去年有一定增长,对收入端快速增长起到了一定的积极作用(因海运运费导致的产品涨价,会计处理时冲掉,对报表收入端不产生影响)。
原材料和海运运费用涨价双重挤压,Q3盈利水平同比有所下滑
2021Q3公司实现归母净利润1.24亿元,同比增长4.36％,超过市场预期。2021Q3公司净利率为19.25％,同比-4.75pct,盈利水平有一定下滑:①毛利率端,2021Q3公司整体毛利率为40.48％,同比-10.87pct,一方面会计准则调整,运输费用计入营业成本中,另一方面海运费用和原材料大幅涨价,对公司产品盈利水平产品的较大影响。②费用端:2021Q3公司期间费用率为19.12％,同比-8.87pct,销售、管理、研发、财务费用率分别同比变动-9.71、+2.35、-0.40、-1.11pct,我们销售费用率大幅下降主要系会计准则调整所致。③我们注意到,2021Q3公司投资收益893万元,2020年同期1613万元,主要系理财产品未到期,对归母净利润增速有一定影响,2021Q3公司扣非后归母净利润1.16亿元,同比增长13.98％。
趋于完善的海外渠道+新品布局,将推动公司持续稳步成长
相比日本星崎、Middleby等企业,公司营收规模较小,仍有较大的提升空间。①海外渠道趋于完善:公司经过多年布局,国内外渠道搭建基本完成,尤其海外渠道趋于完善,在国内更是主动去向工程端客户渗透;②布局新品:公司推出万能蒸烤箱将有效补充公司的产品矩阵,提升公司在商用餐饮设备领域的整体销售能力,有望成为公司新的业绩增长点;③泰国基地:泰国生产基地的投产将进一步满足公司海外经营发展的需要,有利于公司国际市场的开拓,优化公司的产能及运输整合能力,并减少单一出口国带来的政策风险
盈利预测与投资评级:我们维持公司2021-2023年归母净利润为4.13、5.27、6.50亿元,当前股价对应PE分别为22.06/17.30/14.01倍。考虑到公司未来成长空间广阔,维持"增持"评级。
风险提示:主要原材料价格上升;经销制下公司无法控制经销商行为;新产品市场推广进度不及预期;海运费上涨增加经营成本
[2021-08-25] 银都股份(603277):2021H1归母净利润同比+70％,先行指标上行印证下游景气度持续-公司半年报
■海通证券
事件。银都股份公告2021年半年报,公司实现营收10.75亿元,yoy+60.48％,实现归母净利润为2.02亿元,yoy+69.68％;其中,Q2单季度实现营收6.06亿元,yoy+72.40％,实现归母净利润1.16亿元,yoy+64.09％。
公司商用餐饮制冷设备、西厨设备收入增长较快,先行指标上行印证行业景气度持续。1)具体业务情况:根据公司2020年半年报、2021年半年报内容,商用餐饮制冷设备收入8.17亿元,yoy+66.62％;西厨设备收入1.75亿元,yoy+56.22％;自助餐设备收入0.58亿元,yoy+5.04％;配件0.07亿元,yoy+33.39％。2)先行指标:2021H1公司存货、合同负债分别为6.67亿元、0.67亿元,分别同比增长51％、120％,印证下游需求景气度持续。
2021H1净利率同比提升,预计未来随着OBM业务占比提升,盈利能力有望稳健上行。公司2021H1毛利率、净利率分别为42.61％、18.83％,分别同比-3.36pct、+1.02pct;其中2021Q2单季度毛利率、净利率分别为44.24％、19.12％,分别同比-1.41pct、-0.97pct。我们认为,随着未来公司OBM业务占比提升,盈利能力有望稳健上行。
新品正加快推出,泰国生产基地产能稳步提升利于公司国际市场开拓。根据公司2021年半年报内容,公司充分发挥自主创新能力和研发优势,加快在商用餐饮设备领域内的产品研发,逐步向市场推出制冰机、万能蒸烤箱等新产品,新产品的推出将有效补充公司的产品矩阵,提升公司在商用餐饮设备领域的整体销售能力;泰国生产基地产能稳步提升逐步满足公司海外经营发展的需要,有利于公司国际市场的开拓,优化公司的产能及运输整合能力,并减少单一出口国带来的政策风险。
盈利预测:预计公司2021/2022/2023年实现营业收入20.38/24.31/28.00亿元,归母净利润为4.10/5.35/6.55亿元。参考可比公司估值,我们给予公司2021年25-30倍PE估值,合理价值区间为24.37-29.24元/股(预计2021年公司EPS为0.97元),对应合理市值为102-123亿元,"优于大市"评级。参考PB估值,公司2021年PB为3.81-4.58倍(2021年可比公司PB范围为3.47-4.44倍),具备合理性。
风险提示:募投项目投产不及预期;海运价格上升;汇兑损失风险;疫情风险。
[2021-08-24] 银都股份(603277):中报符合预期,海外需求复苏公司业绩高增-2021年中报点评
■中信证券
公司2021年上半年度实现营收10.7亿元/yoy+60.5％,归母净利润2亿元/yoy+69.7％。我们维持公司2021～2023年归母净利润4.1/5.2/6.7亿元的预测。考虑行业发展空间、公司自身成长性以及海外类似公司估值水平,维持给予公司2022年归母净利润25倍PE估值水平。维持32元的目标价,维持公司"买入"评级。
公司中报业绩符合预期,Q2毛利率环比上涨3.7pcts。公司是国内商业餐饮设备龙头,收入超半数来自美国市场。2021年以来随着美国疫情逐渐受到控制,上半年公司实现10.7亿收入、创历史最好水平。随着欧美商业餐饮行业恢复,长期利好公司产品需求。去年下半年开始公司泰国工厂已成功投产并逐步释放产能,规避美国25％关税的影响,同时公司产品在过去一年中多次涨价,有效对冲近期海运费用、原材料价格、汇率变化对外贸行业的不利影响。Q2公司毛利率44.2％,环比上涨3.7pcts,充分显示公司较强的产品竞争力。
2021年上半年四费费率23.3％/yoy-4.1pcts,销售费率下降是主要因素。2021年上半年公司四费费率23.3％/yoy-4.1pcts,其中销售、管理、研发、财务费用率分别为12.7％/-4.4pcts、6.2％/-1.4pcts、3.4％/+0.8pct、0.8％/+1pct。上半年受益于疫情恢复带来的收入快速增长,规模效应带动公司销售\管理费率明显下降。ROE本期8.95/yoy+3.14pcts,创上市以来新高,净利率\周转率\杠杆率全面提升。
近期美国疫情影响基本消除带来行业需求持续恢复,长期成长分享商餐设备全球800亿美元蛋糕。2021年以来美国疫情对餐饮行业影响基本消除,疫情虽有反复但大众外出就餐需求旺盛。由此带动公司商业餐饮设备需求快速恢复增长态势,预计下半年该趋势将持续。全球商餐设备市场800亿美元,并随着全球GDP、人口、城镇化需求保持长期成长趋势,随着欧美疫情得到控制,全球商餐设备需求触底回升。公司成长性一方面来自渠道的拓展,深化美国销售渠道,积极拓展欧洲、加拿大等市场。另一方面来自产品类别增加,在商用冰箱的基础上,推出制冰机、万能蒸烤箱、西厨设备等其他品类产品。渠道建立后公司拓宽销售产品类别,为收入增长添加新动力。
风险因素:不锈钢、发泡材料等原材料成本大幅上涨;国际贸易政策及汇率波动;海外市场拓展不及预期;万能蒸烤箱等新产品拓展不及预期等风险。
投资建议:公司是国内商用餐饮设备龙头企业,是国内少有的在海外拥有自主品牌的厂商,较国外品牌存在价格优势。随着美国市场复苏、新市场拓展、新品类增加,我们维持公司2021～2023年归母净利润预测4.1/5.2/6.7亿元。考虑行业发展空间、公司自身成长性以及海外类似公司估值水平,维持给予公司2022年归母净利润25倍PE估值水平。维持32元的目标价,维持公司"买入"评级。
[2021-08-23] 银都股份(603277):受益行业景气度提升,业绩超市场预期-2021年中报点评
■东吴证券
事件:公司发布2021年中报。2021H1公司实现营收10.75亿元,同比增长60.48％；实现归母净利润2.02亿元,同比增长69.68％,超市场预期。
受益行业景气度提升,公司收入端表现强劲2021H1公司实现营收10.75亿元,同比增长60.48％,其中Q2实现营收6.06亿元,同比增长72.40％,创公司单季度收入新高,表现十分出色。2021H1公司收入实现高速增长,主要原因系疫情影响逐步消除,海内外餐饮行业持续恢复,商用餐饮设备需求旺盛,公司通过多年的开拓与维护,海外渠道持续完善,实现了快速增长,分产品看:①商用餐饮制冷设备实现收入8.17亿元,同比增长66.62％,是2021年上半年公司收入快速增长的最大驱动力；②西厨设备实现收入1.75亿元,同比增长56.22％,表现十分出色；③自助餐设备实现收入0.58亿元,同比增长5.04％,表现较为平稳。
盈利水平稳中有升,净利润超市场预期2021H1公司实现归母净利润2.02亿元,同比增长69.68％,其中Q2实现归母净利润1.16亿元,同比增长64.09％,超过市场预期。2021H1公司净利率为18.83％,较2020年同期提升1.02个百分点,盈利水平稳中有升:①毛利率端,2021H1公司整体毛利率为42.61％,较2020年同期下降3.36个百分点,一方面海运费用和原材料大幅涨价,另一方面会计准则调整,运输费用计入营业成本中。②费用端:2021H1公司期间费用率为23.33％,较2020年同期下降4个百分点,销售、管理、研发、财务费用率分别同比变动-4.42、-1.34、+0.86、+0.90pct,我们推测销售费用率大幅下降主要系会计准则调整所致,管理费用率下降与规模持续提升有关,财务费用率提升系汇兑损失所致,期间费用率下降有力支撑了公司盈利水平的提升。
趋于完善的海外渠道+新品布局,将推动公司持续稳步成长相比日本星崎、Middleby等企业,公司营收规模较小,仍有较大的提升空间。①海外渠道趋于完善:公司经过多年布局,国内外渠道搭建基本完成,尤其海外渠道趋于完善,在国内更是主动去向工程端客户渗透；②布局新品:公司推出万能蒸烤箱将有效补充公司的产品矩阵,提升公司在商用餐饮设备领域的整体销售能力,有望成为公司新的业绩增长点；③泰国基地:泰国生产基地的投产将进一步满足公司海外经营发展的需要,有利于公司国际市场的开拓,优化公司的产能及运输整合能力,并减少单一出口国带来的政策风险。
盈利预测与投资评级:我们维持公司2021-2023年归母净利润为4.13、5.27、6.50亿元,当前股价对应PE分别为20.82/16.33/13.22倍。考虑到公司未来成长空间广阔,维持"增持"评级。
风险提示:主要原材料价格上升；经销制下公司无法控制经销商行为；新产品市场推广进度不及预期；海运费上涨增加经营成本
[2021-08-18] 银都股份(603277):深耕海外市场,持续扩张的本土商用餐饮设备龙头-深度研究
■东吴证券
本土商用餐饮设备龙头,经营业绩实现稳步增长
公司是国内商用餐饮设备龙头企业,经过十多年的发展形成了以OBM为主、ODM为辅的经营模式实现了业绩稳步增长:①2013年公司营收仅为5.88亿元,2019年提升至17.26亿元,2013-2019年CAGR达19.65％;同期归母净利润CAGR达23.11％,高于同期营收增速,盈利能力有所提升。②受新冠疫情冲击,,2020年公司实现营业收入和归母净利润16.14/3.11亿元,同比-6.45％/+业绩出现波动,随着疫情影响消除,海内外餐饮行业持续恢复,,2021年公司业绩有望实现快速增长。
全球商用餐饮设备市场空间广阔,适合孕育出国际巨头企业
FutureMarketInsight数据显示,,2019年全球商用餐饮设备市场规模达到了797.2亿美元,2027年将达到1317.7亿美元,2019-2027年CAGR达6.57％,由此可见全球商用餐饮设备是天然的大市场。2020年疫情使得行业出现下滑,最直观的体现是全球头部餐饮设备龙头2020年收入端出现两位数的下滑。随着疫情影响逐步消除,美国餐饮业景气指数和中国餐饮业景气度持续恢复,我们判断2021年行业将重新回到上升通道。我国餐饮设备市场竞争激烈,企业规模偏小,部分产品技术优势企业开始脱颖而出。海外市场较为成熟,已经孕育出全球性餐饮设备龙头企业,MIDD、日本星崎、ITW等便是其中的代表,这类企业收入体量大幅领先于本土企业,发展历史悠久,具备全球化销售渠道,产品种类丰富。
趋于完善的海外渠道+新品布局,将推动公司持续稳步成长
相比日本星崎、Middleby等企业公司营收规模较小,仍有较大的提升空间。①海外渠道趋于完善:公司经过多年布局,国内外渠道搭建基本完成,尤其海外渠道趋于完善,在国内更是主动去向工程端客户渗透②布局新品:公司推出万能蒸烤箱将有效补充公司的产品矩阵,提升公司在商用餐饮设备领域的整体销售能力,有望成为公司新的业绩增长点;③泰国基地:泰国生产基地的投产将进一步满足公司海外经营发展的需要,有利于公司国际市场的开拓,优化公司的产能及运输整合能力,并减少单一出口国带来的政策风险。
盈利预测与投资评级:我们预计公司2021-2023年归母净利润为4.13、5.27、6.50亿元,当前股价对应PE分别为18.88/14.81/11.99倍。考虑到下游餐饮业景气指数不断回升,市场整体恢复向好,公司工程端客户有望获得重大突破,以及新产品盈利能力较强,公司未来成长空间广阔,首次覆盖,给予增持评级。
风险提示:主要原材料价格上升;经销制下公司无法控制经销商行为;新产品市场推广进度不及预期;海运费上涨增加经营成本
[2021-07-15] 银都股份(603277):持续深耕+拓品类,逐梦全球餐饮设备广阔空间-深度报告
■长江证券
银都股份:专业从事商用餐饮设备,业绩稳定增长
银都股份自成立以来专业从事商用餐饮设备的销售,主要产品包括商用餐饮制冷设备、自助餐设备和西厨设备等。2020年公司商用餐饮制冷设备实现营收11.82亿元,占公司总营收的73.24％;西厨设备实现营收2.62亿元,占比16.23％;自助餐设备营收1.34亿元,占比8.33％。此外,公司营收还包括维修配件收入和厨房设备工程等。2020年受疫情影响公司营收略有下滑。不考虑疫情影响的情况下,2013-2019年公司营收CAGR为19.65％,归母净利润CAGR为23.11％。分地区来看,2013-2020年公司国外地区营收逐年向好。从营收占比上看,公司国外营收占比由2013年的32.5％提升至2020年的86.7％。从增速上看,公司国外业务拓展明显,公司国外营收从2013年的1.89亿元提升至2020年的13.83亿元,年均复合增速达32.8％。
立足商用制冷设备,海外疫后需求修复,市占率有望进一步提升
公司大部分的营收来自商用制冷设备,而北美是公司的重要市场。据NAFEM统计,就北美冰箱和制冰机相关产品市场来看,2019年市场销售额为38.82亿美元,比2017年增长约13％。对北美冰箱和制冰机市场进行细分,冰箱市场销售额约13.95亿美元,制冰机相关设备销售额约9.62亿美元,两者合计超20亿美元。受疫情影响,北美餐饮业2020年需求疲软,2021年以来逐步修复,行业景气逐步抬升。公司在海外销售渠道完善,得益于高性价比、海外仓储、服务响应及时,近年不断开拓海外市场。未来随着一体化工程的推进,公司市占率有望进一步提升。
拓品类打开新市场,逐梦全球餐饮设备大空间
全球餐饮设备种类较多,以北美市场为例,据NAFEM统计,2019年北美食品服务设备和供应市场的销售额为149亿美元,其中冰箱市场销售额仅占9.3％。公司积极研发万能蒸烤箱。根据Rational年报推算,目前万能蒸烤箱全球市场空间约为12.15亿欧元(按2019.12.31汇率计算,约合95.0亿元人民币),北美地区市场空间约为3.18亿欧元(按2019.12.31汇率计算,约合24.8亿元人民币)。随着万能蒸烤箱优异的性能在商用餐饮中逐步显现,市场规模有望逐步提升。根据Rational的估计,潜在的全球市场包括超过400万个专业厨房,其中目前约有25％使用万能蒸烤箱,绝大多数厨房仍在使用传统的烹饪技术。因此,行业空间有望逐步增大。海外MIDD在拓品类方面已有成功经验,得益于多年来的收购,MIDD拥有众多行业领先的餐饮服务品牌,2020年MIDD实现营收25.13亿美元。
得益于OBM占比提升、泰国工厂投产减免美国关税、新品推出毛利率较高带动结构变化,公司盈利能力有望再上台阶,预计2021-2022年公司实现归母净利润4.06、5.20亿元,EPS为0.97、1.24元/股,对应PE为21、17倍。给予"买入"评级。
风险提示:1.海外疫情情况变化导致需求放缓的风险;2.新产品推广不顺利的风险。
[2021-05-31] 银都股份(603277):品类拓展+全球渠道构筑+下游需求复苏,商用餐饮设备龙头成长拐点已至-公司研究报告
■海通证券
行业空间大:商用餐饮设备全球市场空间广阔,组合烤箱市场规模增速较快;疫情控制向好下美国等主要地区采购需求恢复向上。2020年全球商用餐饮设备市场空间为838亿美元,市场空间广阔。从品类上看,19年冰箱市场规模占比最大(超40％);组合烤箱由于功能丰富、节省空间、能耗与原材料成本,具更广阔的市场前景,预计2020-2027年全球市场规模实现9.2％复合年增长率。从需求上看,美国等区域疫情控制已逐渐向好,以美国餐厅绩效指数(RPI)为代表的各项餐饮类高频数据于在2020年5月开始触底反弹,叠加快餐厅总数量上升,我们认为,商用餐饮设备购置需求有望逐步恢复、上行。
竞争力提升:公司产品矩阵趋完善,叠加全球化渠道、产能释放,高毛利率OBM业务出海加速。公司不断完善自身产品矩阵,一是立足商用餐饮制冷设备,持续进行技术改进并推出制冰机等新品;二是向制热设备领域拓展,研制与推动万能蒸烤箱等新品,利于公司打开成长上限与提升盈利能力。同时,公司在国内外已建立起较为完善的销售渠道与仓储,叠加泰国生产基地等产能扩建项目建设,我们认为,这将加大与筑高公司在海外市场的优势与壁垒,加速其高毛利率的OBM业务出海,产品结构的变化将削弱原材料价格变动等影响,未来盈利能力有望提升。
成长拐点至:2021Q1归母净利润yoy+77.78％印证下游回暖,结构改善、出口加速趋势显现。从业绩看,公司2021Q1实现归母净利润0.87亿元,yoy+77.78％,印证餐饮业等下游景气度上行;从海外拓展来看,公司外销收入占比持续提升,2020年公司外销收入为13.83亿元,占主营业务收入比例为86.70％,同比提升4.84pct,印证公司海外业务拓展快速。我们认为,随着公司后续业务结构持续改善+规模化效应显著,盈利水平有望进一步提升。此外,2020年应收账款周转天数较长预计与疫情影响有关,我们预计随着后续疫情影响逐步消除,公司现金流情况有望进一步转好。
盈利预测:预计公司2021/2022/2023年实现营业收入20.38/24.31/28.00亿元,归母净利润为4.10/5.35/6.55亿元。参考可比公司估值,我们给予公司2021年25-30倍PE估值,合理价值区间为24.37-29.24元/股(预计2021年公司EPS为0.97元),对应合理市值为102-123亿元,"优于大市"评级。参考PB估值,公司2021年PB为3.81-4.58倍(2021年可比公司PB范围为3.79-5.02倍),具备合理性。
风险提示:募投项目投产不及预期;海运价格上升;汇兑损失风险;疫情风险。
[2021-05-28] 银都股份(603277):国内商用餐饮设备龙头,自有品牌突破欧美市场-事件点评
■中信建投
事件
公司公告授予1067万股限制性股票用于股权激励计划,占总股本2.60％。
简评
国内商用餐饮设备领跑企业,积极加速品类扩张公司是国内商用餐饮设备制造商龙头,目前产品主要可分为商用餐饮制冷设备、自助餐设备和西厨设备三大类,其中商用餐饮制冷设备包含各类型商用冰箱、陈列展示柜、平面操作台、制冰机等;自助餐设备包含各类型份盘、果汁/咖啡鼎、自助餐炉等;
西厨设备包括炸炉、扒炉、烤炉、煲仔炉等。公司产品规格种类多、适用范围广,主要客户为各类商业餐饮店、中大型酒店。2020年实现营收16.14亿元,同比下降6.45％,其中商用餐饮制冷设备营收17.32亿元,占比107.31％,西厨设备3.77亿元,占比23.33％,自助餐设备2.31亿元,占比14.32％,内部抵消-8.41亿元,占比52.11％。2021年一季度实现营收4.69亿元,同比增长47.33％。未来公司将积极拓展产品类别,加速引进制冰机、万能蒸烤箱等西厨设备、自助餐设备,包括各类自助餐炉、汤炉、果汁鼎、餐车、份盘等,部分产品具有保温、加热或者部分制冷功能,品类扩张有助于构建新的收入增长点。
美国、欧洲市场需求放量,渠道拓展收效显著2020年公司海外地区营收规模13.83亿元,占比85.67％,与2019年基本持平,主要得益于公司较高的产品性价比。同时,疫情影响下,美国本土市场竞争厂商产能受损严重、交付能力受限,而美国商业餐饮业受疫情冲击好于国内,对商用餐饮设备的需求超出预期,行业空间达150亿元,其中商用餐饮制冷设备市场空间仍有约30亿,公司设备交付稳定高效、产品性价比高的优势凸显,下游客户群更倾向于选择公司产品。目前公司在全美已形成较为完善的仓储及售后服务体系,采用经销商销售模式,以OBM为主、ODM为辅,大量铺设经销渠道,分区域集中设立办事处,抓住机遇进一步加强在美国市场的竞争力和影响力。同时,公司注重横向市场的拓展,在英国、法国、德国、意大利、澳大利亚、加拿大等地先后设立子公司,推广自主品牌,为公司营收长期增长奠定良好基础。国内外市场空间巨大,泰国工厂投产缓解产能压力商用餐饮制冷设备行业拥有广阔的市场空间。在国内市场,一方面随着我国人均收入增长及餐饮行业快速发展,人们外出就餐频率提高,商用餐饮制冷设备新增需求旺盛;另一方面,购置较早的商用餐饮制冷设备逐步进入更新换代期,创造巨大更新需求。海外市场方面,欧美地区商用餐饮制冷设备更新换代需求规模较 大且较为稳定,公司凭借高度性价比和高效交付能力占据竞争优势。
泰国生产基地于2019年12月一期厂房主体完工,2020年3月完成设备安装调试,2020年4月第一台产品完工下线。面临美国关税上升的处境,泰国工厂建成为公司整体降本增效,有效缓解了产能压力和关税压力,提升公司整体销售和盈利能力。
投资建议:综上所述,银都股份目前已经是国内商业餐饮制冷设备龙头,公司将进一步拓展产品类别,打开增长空间,扩大下游客户群。公司有望抓住机遇,凭借公司在商用餐饮制冷设备的既有优势,发挥创新优势,借力新增产品类别,提高公司在北美和欧洲市场份额,判断公司未来仍将继续增长。预计公司2021-2022年营业收入分别是19.11亿元和23.16亿元,对应的归母净利润分别是4.70亿元和5.94亿元,同比增速分别是61.41％和26.38％。首次覆盖,给予"买入"评级。
风险提示:1)订单落地低于预期;2)订单执行低于预期;3)订单盈利能力低于预期。
[2021-05-11] 银都股份(603277):一季报业绩高增,疫情缓和公司受益加速成长-2020年报＆2021年一季报点评
■中信证券
公司年报一季报业绩符合预期,Q1收入创历史最高水平。公司是国内商业餐饮设备龙头,收入超半数来自美国市场。2021年以来随着美国疫情逐渐受到控制,Q1公司4.7亿收入创历史最好水平。随着欧美商业餐饮行业恢复,长期利好公司产品需求。去年下半年开始公司泰国工厂已成功投产并逐步释放产能,有助于规避美国25％关税影响,有效对冲近期海运费用、原材料价格、汇率变化对外贸行业的不利影响。毛利率维持在40％以上,利好公司业绩全年业绩高增。
2021年一季度四费费率23.2％/yoy-7.7pcts,销售费率下降是主要因素。2021年一季度公司四费费率23.2％/yoy-7.7pcts,其中销售、管理、研发、财务费用率分别为13.5％/-6.9pcts、6.3％/-1.7pcts、3.3％/+1.5pcts、0.1％/-0.6pct。一季度受益于疫情恢复带来的收入快速增长,规模效应带动公司销售\管理费率下降。2021Q1公司ROE达3.8/+1.4pcts,创上市以来新高,其中净利率和周转率大幅提升是ROE增长的主要因素。
疫情恢复带动行业需求长期向上,长期成长分享商餐设备全球800亿美元蛋糕。公司是国内极少数推出自有品牌的商餐设备厂商,并且依托多年建设的渠道体系和生产成本优势,驱动公司市场份额不断提升。全球商餐设备市场800亿美元,并随着全球GDP、人口、城镇化需求保持长期成长趋势,随着欧美疫情控制,全球商餐设备需求触底回升。公司成长性一方面来自渠道的拓展,深化美国销售渠道,积极拓展欧洲、加拿大等市场。另一方面来自产品类别增加,在商用冰箱的基础上,推出制冰机、万能蒸烤箱、西厨设备等其他品类产品。渠道建立后公司拓宽销售产品类别,为收入增长添加新动力。
风险因素:不锈钢、发泡材料等原材料成本大幅上涨;国际贸易政策及汇率波动;海外市场拓展不及预期;万能蒸烤箱等新产品拓展不及预期等风险。
投资建议:公司是国内商用餐饮设备龙头企业,是国内少有的在海外拥有自主品牌的厂商,较国外品牌存在价格优势。考虑美国市场复苏、新市场拓展、新品类增加,我们上调公司2021～2022年归母净利润预测至4.1/5.2亿元(原预测为3.8/4.7亿元),新增2023年归母净利润预测6.7亿元。考虑行业发展空间以及公司自身成长性和一季报业绩增长较快因素,建议给予公司2022年归母净利润25倍PE估值,上调目标价至32元,维持公司"买入"评级。
[2020-12-09] 银都股份(603277):国内餐饮设备龙头,出口复苏叠加品类拓展推动加速成长-投资价值分析报告
■中信证券
公司是国内商用餐饮设备龙头企业,全球商用餐饮设备市场空间约5600亿元,且具有长期成长性、海外市场毛利率较高。公司是国内少有的在海外拥有自主品牌的厂商,较国外品牌存在价格优势。随着美国市场复苏、新市场拓展、新品类增加,我们预计2020～2022年公司收入为16.5/19.5/22.7亿元,归母净利润为3.1/3.8/4.7亿元,CAGR24％。考虑行业发展空间以及公司自身成长性和业绩增长趋势,给予公司2021年归母净利润25倍PE估值,对应目标价23.05元,首次覆盖,给予公司"买入"评级。
公司概览:公司是国内商用餐饮设备制造商龙头。产品涵盖商用餐饮冰箱、西厨设备、自助餐设备等,客户以各类商业餐饮店、中大型酒店为主。公司产品出口占比较高,2019年占比达80％,出口地区以美国市场为主。我国商业餐饮设备行业出口以代工贴牌为主,公司同样以代工贴牌起家,但是极少数推出自有品牌的厂商之一。依托多年建设的渠道体系和生产成本优势,近年来公司自主品牌销售占比持续提升,驱动公司综合毛利率上行、市场份额不断提升。
行业趋势:2019年全球市场规模约5600亿元,具有5％～10％的长期成长性。根据GrandViewResearch相关研究,2019年全球商用餐饮设备市场约为797亿美元,预测2020-2027年CAGR有望达到6.7％,行业增速略高于全球人口及GDP增速。从区域看:欧美日等发达国家商业餐饮发达、用户对设备质量要求较高,是主要市场。根据NAFEM(北美食品设备制造商协会)数据,北美商用餐饮设备市场2019年规模达149.3亿美元,2009-2019年CAGR达到6.3％。中国等发展中国家因城市化进程、店家对设备质量要求等因素,市场规模相对较小。但考虑到发展中国家人口基数和发展进程,长期市场规模将远超发达国家。竞争格局:行业龙头公司以欧美日企业为主,发达国家市场行业整体表现为格局较分散、行业平均毛利率较高、现金流较好的商业态势。中国企业目前以贴牌代工为主,银都等极少数企业推出自有品牌及渠道在发达国家销售,依托产品性价比,未来有望长期持续成长,分享千亿市场蛋糕。
公司看点:1.美国市场需求超预期,公司受益于美国市场消费降级,泰国工厂投产,关税影响大幅减弱。2020年疫情对餐饮行业冲击巨大,但公司主要收入来源的美国市场因消费者依旧照常出行,美国商业餐饮业受冲击好于国内。但餐饮店盈利能力同样有所下滑,因此更倾向于采购价格较低的产品,银都股份因此受益,今年6月以来公司在美国收入触底反弹。Q3以来公司已在泰国工厂成功投产,可以规避美国关税影响。2.横向新市场拓展:公司一方面深化美国销售渠道,另一方面积极拓展欧洲、加拿大等市场,为公司收入长期增长奠定基础。3.纵向产品类别增加:公司产品目前以商用冰箱为主,冰箱在商用餐饮设备市场占比在10％～15％左右,公司已成功研发制冰机、万能蒸烤箱、西厨设备等其他品类产品。渠道建立后公司拓宽销售产品类别,为收入增长添加新动力。
风险因素:不锈钢、发泡材料等原材料成本大幅上涨;国际贸易政策及汇率波动;海外市场拓展不及预期;万能蒸烤箱等新产品拓展不及预期等风险。
盈利预测、估值及投资评级。公司是国内商用餐饮设备龙头企业,下游海外市场空间广阔且具有长期成长性、行业毛利率较高。公司是国内少有的在海外拥有自主品牌的厂商,较国外品牌存在价格优势。随着美国市场复苏、新市场拓展、新品类增加,我们预计公司2020～2022年收入为16.5/19.5/22.7亿元,归母净利润为3.1/3.8/4.7亿元,CAGR24％。考虑行业发展空间以及公司自身成长性和业绩增长趋势,给予公司2021年归母净利润25倍PE估值,对应目标价23.05元,首次覆盖,给予公司"买入"评级。
[2020-11-17] 银都股份(603277):国内商用餐饮设备领先企业,受益疫情海外市占率有望加速提升-事件点评
■国信证券
事项:公司发布2020年三季报,实现营收11.64亿元,同比降低9.40％,归母净利润2.38亿元,同比增长3.36％。单季度看,公司2020Q3实现营收4.94亿元,同比增长5.99％,实现归母净利润1.19亿元,同比增长47.78％。本文对公司进行首次覆盖研究。
国信观点:公司下游是具有消费属性需求稳健的餐饮业,整体需求广阔长期稳健增长,公司处于行业领先地位,近年来得益于产品品类扩张及海外渠道拓展顺利市占率持续提升,当前海外收入占比已超80％且保持快速成长,今年受益疫情影响海外竞争对手生产销售受限,公司有望把握机会加速成长,我们预计2020-2022年归母净利润为3.44/4.42/5.44亿元,对应PE19/15/12倍,首次覆盖给予"买入"评级。
[2020-09-02] 银都股份(603277):银都股份控股股东方面拟累计增持不超5000万元
■上海证券报
银都股份公告，控股股东周俊杰之配偶戚国红于2020年9月2日通过集中竞价方式增持公司A股股份共计1,701,300股，占公司已发行总股份的0.4149%。戚国红女士拟在未来6个月内(自本次增持之日起算)以自身名义继续增持公司股份，累计增持比例不超过公司已发行总股份的1%(含本次已增持股份)，累计增持的总金额不超过人民币5,000万元(含本次已增持金额)。
[2020-06-04] 银都股份(603277):银都股份“地摊经济”相关终端客户占比较小、毛利率较低
■证券时报
连续4日涨停的银都股份(603277)6月4日晚间公告，公司关注到部分媒体将公司报道为“地摊经济”概念相关股，公司目前内销收入占营业收入比重较低，且“地摊经济”相关终端客户占国内销售额的比例较小、毛利率较低，未来公司亦将坚持拓展海外市场，公司判断不会对未来营业收入、利润增长产生实质或重大影响。
[2020-06-03] 银都股份(603277):银都股份“地摊经济”相关终端客户占国内销售额比例较小、毛利率较低
■上海证券报
银都股份公告，公司股票连续三个交易日收盘价格涨幅偏离值累计超过20%，公司关注到近日部分新闻媒体将公司报道为“地摊经济”概念相关股，经查，公司主要从事商用餐饮设备的研发、生产、销售和服务，主要产品包括商用餐饮制冷设备、西厨设备、自助餐设备，目前主要采用经销模式，终端客户主要为酒店、饭店及连锁餐厅、超市等，2019年度内销收入占营业收入比重为18.14%。“地摊经济”概念相关终端客户占公司销售额的比例较小、毛利率较低，预期不会对公司未来营业收入、利润增长产生实质或重大影响，敬请投资者理性决策。
[2019-10-28] 银都股份(603277):业绩持续较快增长,符合预期-2019年三季报点评
■西南证券
业绩总结:公司发布2019年三季报，前三季度实现营收12.8元(+16.6%)，归母净利润2.3亿元(+16.6%)，扣非净利润2亿元(+19.3%)。2019Q3单季度实现营收4.7亿元(+12.2%)，归母净利润0.8亿元(-0.8%)，扣非净利润0.8亿元(+15%)。
业绩两位数增长，符合预期。公司营收主要由海外市场贡献，毛利贡献更高，目前已在美国、英国、德国、法国、意大利、澳大利亚、加拿大设立了销售子公司，在泰国设立了生产基地。公司近几年逐步开展海外OBM业务，推广自主品牌产品，提升了2019年公司的销售收入和盈利能力。公司2019年前三季度实现毛利率45.2%(+1.4pp)，预计主要源于盈利能力高的OBM业务拓展加速，以及人民币汇率贬值影响。公司2019年前三季度期间费用率为24.5%(+1pp)，其中销售费用率为15.7%(-0.4pp)，管理费用率为9.8%(+0.8pp)，管理费用上升主要源于股权激励费用增加，财务费用率为-0.9%(+0.7pp)。
加快海外建厂，应对贸易摩擦，保障供应，拓宽市场。2019上半年，美国对进口中国产品加征关税，市场担忧公司对美出口较高，具有较大不利影响，但从公司前三季度业绩来看，短期影响相对较小，中长期而言，公司加强海外基地建设有助于更大程度缓解贸易摩擦不确定性带来的风险。目前，公司已在泰国设立阿托萨厨房设备(泰国)有限公司(持股98%)，投资建设年产10万台商用餐饮制冷设备项目，预计投资总额为1.5亿元。公司预计，项目建成后，正常年份(达产年)年销售收入4.7亿元，达产后平均年净利润0.45亿元。我们认为，公司投建泰国项目，不仅有助应对中美贸易摩擦可能加剧的风险，同时有助于开拓东南亚市场，获得更大发展空间。
盈利预测与投资建议。公司通过加快海外市场拓展，高毛利率OBM拓展顺利，及新品拓展带来业绩较快增长。预计公司2019~2021年EPS分别为0.7/0.77/0.88元，对应PE分别为14/13/11倍，维持“买入”评级。
风险提示:海外市场拓展或不及预期，盈利能力或不及预期，汇率波动或产生不利影响的风险。
[2019-08-31] 银都股份(603277):业绩靓丽,上调至买入
■西南证券
业绩总结:公司发布2019年半年报,2019H1实现营收8.2亿元(+19.3％),归母净利润1.5亿元(+28.6％),扣非净利润1.2亿元(+22.4％)。2019Q2实现营收4.7亿元(+15％),归母净利润0.9亿元(+8.6％),扣非净利润0.8亿元(+14.3％)。业绩超预期,上调至买入。
加大OBM业务拓展,国外业务较快增长提升盈利。公司通过ODM和OBM并行的模式开拓境外市场,目前已在美国、英国、德国、法国、意大利、澳大利亚、加拿大设立了销售子公司,在泰国设立了生产基地。公司近几年逐步开展海外OBM业务,推广自主品牌产品,提升销售收入和盈利能力。公司2019H1整体营收增长19.3％,主要受益海外OBM业务拓展顺利。公司2019H1毛利率为44.9％(+1.1pp),主要源于盈利能力高的OBM业务拓展加速,以及人民币汇率贬值影响。公司2019H1期间费用率为25.7％(+1.6pp),其中销售费用率为16.1％(+0.8pp),管理费用率为9.8％(+0.5pp),管理费用上升源于股权激励费用增加0.15亿元,财务费用率为-0.2％(+0.3pp)。
加快海外建厂,应对贸易摩擦,保障供应,拓宽市场。2019上半年,美国对进口中国产品加征关税,市场担忧公司对美出口较高,具有较大不利影响,但从公司半年报来看,短期影响相对较小,公司提前发货至海外子公司形成存货,一定程度上降低了关税加征影响,中长期而言,公司加强海外基地建设有助于更大程度缓解贸易摩擦不确定性带来的风险。目前,公司已在泰国设立阿托萨厨房设备(泰国)有限公司(持股98％),投资建设年产10万台商用餐饮制冷设备项目,预计投资总额为1.5亿元。公司预计,项目建成后,正常年份(达产年)年销售收入4.7亿元,达产后平均年净利润0.45亿元。我们认为,公司投建泰国项目,不仅有助应对中美贸易摩擦可能加剧的风险,同时有助于开拓东南亚市场,获得更大发展空间。
盈利预测与投资建议。公司通过加快海外市场拓展,高毛利率OBM拓展顺利,及新品较快增长致使2019H1业绩超预期。预计公司2019~2021年EPS分别为0.7/0.77/0.88元,对应PE分别为13/12/10倍,上调至"买入"评级,目标价11.2元,对应2019年16倍PE。
风险提示:海外市场拓展或不及预期,盈利能力或不及预期,汇率波动或产生不利影响的风险。
[2019-03-23] 银都股份(603277):加大自主品牌海外拓展,稳健发展
■西南证券
国内商用餐饮制冷设备龙头。公司主要产品包括商用餐饮制冷设备、自助餐设备和西厨设备等商用餐饮设备。国内市场的主要品牌为"银都餐饮设备"、"五箭"、"伊萨"等，海外自主品牌名称为ATOSA。公司海外营收占比约70%，其中美国市场占公司整体营收比例约50%。预计美国商用餐饮制冷设备（不含制冰机）市场空间约10亿美元，公司市占率约10%。
加大海外OBM业务拓展，提升盈利能力。公司海外业务营收占比约70%，包括OBM（自主品牌）和ODM（贴牌），国内业务营收占比约30%，全部为OBM经营模式。盈利能力方面，海外OBM毛利率最高、海外ODM次之，国内OBM相对更低。海外市场上，公司于近年在英国、美国、德国、法国、意大利设立销售子公司进行自主品牌产品（ATOSA）的推广工作，收获品牌溢价，提升公司发展空间及盈利能力。
加快海外建厂，保障供应，拓宽市场。公司为拓展国际业务，加大国际市场的参与程度，在泰国设立阿托萨厨房设备（泰国）有限公司（持股98%），投资建设年产10万台商用餐饮制冷设备项目，预计投资总额为1.5亿元。公司预计，项目建成后，正常年份（达产年）年销售收入4.7亿元，达产后平均年净利润0.45亿元。我们认为，公司投建泰国项目，不仅有助美国业务拓展，并有助于开拓东南亚市场，获得更大发展空间。
股权激励落地，充分调动员工积极性。公司2018年11月完成首次限制性股权授予，首次授予人数121人，包括公司任职的高级管理人员、中层管理人员及核心业务人员（不包括独立董事、监事）。首次授予价格4.74元/股，首次授予数量916.5万股。
首次覆盖，给予"增持"评级。公司通过加快海外市场拓展，高毛利率OBM发展等保障业绩稳健增长。我们预计公司2018~2020年EPS分别为0.53元、0.54元、0.66元，对应PE分别为21/20/17倍，首次覆盖，给予"增持"评级。
风险提示：海外市场拓展或不及预期，盈利能力或不及预期，汇率波动不利影响风险。
[2018-09-27] 银都股份(603277):银都股份拟2200万美元设立泰国子公司拓展国际业务
■证券时报
银都股份(603277)9月27日晚间公告，为拓展国际业务，公司拟与下属全资子公司银灏设备、银瑞制冷合作，在泰国设立控股子公司阿托萨泰国，注册资本为2200万美元，其中公司拟出资2156万美元，占比98%，其余两公司各出资22万美元，各持股1%。阿托萨泰国的经营范围包括：多功能环保型冷藏箱系列产品、自助餐设备及西厨设备的生产与销售。
[2018-08-24] 银都股份(603277):银都股份,投资设立美国子公司
■中国证券报
银都股份(603277)8月24日晚间公告称，阿托萨美国及斯玛特现为本公司的全资子公司，由于海外经营发展的需要，公司拟以持有的阿托萨美国及斯玛特的全部股权出资，在美国设立全资子公司YD Holdings， Inc。，注册资本200万美元。
设立完成后，阿托萨美国、斯玛特将由新设子公司 100%控股。截至本公告日，本公司为阿托萨美国提供1,500万欧元的担保。不存在委托该美国阿托萨理财，以及占用上市公司资金等方面的情况。
[2017-08-21] 银都股份(603277):新股询价定价报告
■华鑫证券
公司简介公司专注于商用餐饮设备的研发、生产、销售和服务，产品主要可分为商用餐饮制冷设备、自助餐设备和西厨设备三大类。其中商用餐饮制冷设备包含各类型商用冰箱、陈列展示柜、平面操作台、制冰机等；自助餐设备包含各类型份盘、果汁/咖啡鼎、自助餐炉等；西厨设备包括炸炉、扒炉、烤炉、煲仔炉等。经过十多年的发展，通过不断的技术积累和创新，公司在餐饮设备生产领域具备了深厚的技术底蕴，积累了丰富的技术、经验、人才和市场优势。公司是高新技术企业，在研发能力、生产工艺、技术人员等方面均处于行业领先水平。
公司亮点（1）通过十多年的技术摸索、积累与创新，公司商用餐饮设备生产技术已达到国内先进水平，部分达到国际先进水平。公司所生产的商用餐饮制冷设备已获得国内及其他多个国家和地区的认证，并已进入行业标准高、消费者要求苛刻的日本、欧美市场。此外，公司通过不断改进产品设计，优化各生产工艺流程，及实施从原材料进厂到产品出厂的全过程检测流程，并已建立多个相关结构及电器实验室，确保公司产品的合格率及质量稳定性，全方位提升公司产品品质。（2）公司近年来通过自主设计、改进生产设备和外购国际先进水平设备，工装设备技术含量在行业内处于领先水平。近年来公司针对产品的生产流程，自行设计专用PLC控制生产线，能够一次完成切角、冲孔、折弯和成型等工序，能够有效减少不同工位间流转所耗用的时间。此外，公司通过对生产流程的优化，生产设备的自主改进等提高劳动生产率，针对人工耗用多、劳动强度大的生产工序，设计和改造了专用机械化工装设备。例如通过专用模具的设计与使用，在提升产品质量稳定性的同时较大幅度提高了相关工序的工作效率。
（3）商用餐饮制冷设备、自助餐设备及西厨设备用途较广，终端消费群体遍布全国及世界各地，在内销市场上，公司由专人负责不同区域市场及销售渠道的维护和拓展。通过多年的开拓与维护，公司目前已组建并有效运作了较为完善的全国性销售渠道网络。能够在第一时间收集市场需求信息，并迅速推广公司新产品。在外销市场上，通过多年的开拓与维护，公司产品已出口至全球多个国家和地区，并已在英国、美国、法国、德国、意大利建立子公司，逐步开展OBM业务，推广自主品牌产品，充分发挥公司在相关领域的竞争优势，并收获品牌溢价。
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[2021-11-09] 银都股份(603277):三季报符合预期,看好公司长期成长趋势-2021年三季报点评
■中信证券
公司三季报业绩基本符合预期,第三季度毛利率环比下降3.8pcts。公司是国内商业餐饮设备龙头,美国市场占公司收入比重超半数。2021年随着发达国家疫苗的逐步接种,欧美国家基本解封,商业餐饮行业恢复,2021年以来公司在美国销售持续高增。但因海运费用、原材料价格大幅上涨,汇率升值等对外贸行业的不利影响,公司过去一年中多次涨价,相较去年同期涨价约27％,有效抵消成本上升的不利影响,因最近一次涨价在8月份末,导致7、8月份毛利率相对较低,从而影响三季度公司毛利率水平。产能方面,公司泰国工厂一期300台冰箱/天的产能已经全部达产,现在在建泰国二期产能。国内杭州工厂也已基本满产,未来募投项目达产后产能可进一步释放。
2021年前三季度四费费率21.5％/yoy-6.1pcts,销售费率下降是主要因素。2021年前三季度公司四费费率21.5％/yoy-6.1pcts,其中销售、管理、研发、财务费用率分别为11％/-6.2pcts、6.4％/-0.5pct、2.9％/+0.3pct、1.2％/+0.3pct。前三季度受益于疫情恢复带来的收入快速增长,规模效应带动公司销售\管理费率明显下降。ROE本期13.7％/yoy+2.7pcts,创上市以来新高,周转率\杠杆率全提升是主要因素。
欧美市场持续拓展,新产品万能蒸烤箱年底有望推向市场。公司所在的全球商餐设备市场2019年约800亿美元市场空间(根据GrandViewResearch数据),并随着全球GDP、人口、城镇化需求保持长期成长趋势。公司具有自主品牌的渠道优势和中国制造的价格优势,成长性一方面来自渠道的拓展,深化美国销售渠道,积极拓展欧洲、加拿大等市场;另一方面来自产品类别增加,在商用冰箱的基础上,推出制冰机、万能蒸烤箱、西厨设备等其他品类产品。目前公司主打新产品万能蒸烤箱已基本研制成功,正在认证中,我们预计2022年将投放市场,将带来公司新的业绩增长点。
风险因素:不锈钢、发泡材料等原材料成本大幅上涨;国际贸易政策及汇率波动;海外市场拓展不及预期;万能蒸烤箱等新产品拓展不及预期等风险。
投资建议:公司是国内商用餐饮设备龙头企业,是国内少有的在海外拥有自主品牌的厂商,较国外品牌存在价格优势。随着美国市场复苏、新市场拓展、新品类增加,我们维持公司2021～2023年归母净利润预测为4.1/5.2/6.7亿元。考虑行业发展空间以及公司自身成长性以及海外类似公司估值水平,维持公司2022年25倍PE估值水平。维持32元的目标价及"买入"评级。
[2021-10-29] 银都股份(603277):Q3业绩环比继续提升,需求维持较快增长-点评报告
■长江证券
事件描述
公司发布三季报,2021年前三季度公司实现营收17.18亿元,同比增长47.58％;归母净利润3.26亿元,同比增长37.11％。按此计算,Q3实现营收6.43亿元,同比增长30.10％;归母净利润1.24亿元,同比增长4.36％。
事件评论
公司前三季度营业收入同比增长超45％,单Q3营收环比略有提升,反映需求持续向好。营收增长主要系境外销售收入较上年同期大幅增加。根据美国商务部普查局数据,经季节性调整后,7-9月美国饮食场所单月销售额均超720亿美元,同比增速30％左右。疫情后海外餐饮市场持续向好,商用餐饮设备需求旺盛。
盈利能力方面,2021年前三季度公司销售毛利率为41.81％,同比下降6.44pct;销售净利率为18.98％,同比下降1.45pct。21Q3公司销售毛利率为40.48％,同比下降10.87pct,环比下降3.76pct;销售净利率为19.25％,同比下降4.75pct,环比上升0.12pct。Q3毛利率环比下降主要系海运费涨价的传导时滞;同比下降较多,还因为去年三季度时运费还在费用中,年报会计准则要求调整到成本中。
截至2021年三季度末,公司存货8.02亿元,相较于中报增加1.36亿元;合同负债8001.52万元,相较于中报增加1302.51万元,前瞻指标反映公司需求维持较好水平。根据美国劳工部数据,7-9月美国餐饮业就业人员增加28.39万人,美国餐饮行业人员需求稳定增长,行业景气有望维持。
行业层面,8月美国餐厅绩效指数(RPI)为104.2,环比维持高位,自2021年2月以来RPI始终保持在中性值以上,目前销售额和客流量水平远高于2020年疫情时数据,餐馆经营者预计未来几个月的业务状况或将继续改善。据NRA调查,大多数餐馆经营者在8月继续报告同店销售额增长,8月73％的餐厅经营者表示他们的同店销售额同比保持增长,约69％的餐厅经营者表示他们的客流量高于去年同期。预计2021-2022年公司实现归母净利润4.13、5.24亿元,对应PE为19、15倍,维持"买入"评级。
风险提示
1.主要原材料价格波动的风险;
2.海外疫情控制不及预期的风险。
[2021-10-28] 银都股份(603277):2021Q3扣非后归母净利润yoy+15％,下游需求持续旺盛-公司季报点评
■海通证券
事件。银都股份公告三季报,2021年前三季度公司实现营收17.18亿元,同比增长47.58％;归母净利润3.26亿元,同比增长37.11％;扣非后归母净利润2.85亿元,同比增长55.31％;其中,2021Q3单季度公司实现营收6.43亿元,同比增长30.10％;归母净利润1.24亿元,同比增长4.36％;扣非后归母净利润1.16亿元,同比增长15.15％,增长稳健。
2021年前三季度毛利率同比下滑预计原因为原材料价格、海运价格上涨。2021年前三季度,公司销售毛利率、销售净利率分别为41.81％、18.98％,分别同比-6.44pct、-1.45pct;其中,Q3单季度公司销售毛利率、销售净利率分别为40.48％、19.25％,分别环比-3.76pct、+0.12pct。根据Wind数据,2021年7-9月中国出口集装箱运价(CCFI)综合指数平均值为2991.95,相比2020年同期平均值上涨229％;2021年7-9月304/2B卷板(2.0mm,太钢:无锡)平均价格为20165.63元/吨,相比2020年同期平均价格上涨39％。基于以上数据,我们判断公司前三季度销售毛利率同比下滑原因主要是原材料价格与海运价格上涨,我们认为,随着后续原材料价格与海运价格有所回落,盈利能力有望逐步恢复。
合同负债、存货数据印证下游需求持续旺盛。截至2021年三季度,公司存货8.02亿元,yoy+69.04％;合同负债0.80亿元,yoy+89.29％。我们认为,公司2021年三季报合同负债、存货同比较快增长印证下游需求持续旺盛。
盈利预测:我们预计公司2021/2022/2023年实现营业收入20.58/24.51/27.60亿元,归母净利润为4.18/5.35/6.30亿元。参考可比公司估值,我们给予公司2021年23-28倍PE估值,合理价值区间为22.88-27.85元/股(预计2021年公司EPS为0.99元),对应合理市值为96-117亿元,"优于大市"评级。
参考PB估值,公司2021年PB为3.57-4.35倍(2021年可比公司PB范围为3.38-4.47倍),具备合理性。
风险提示:募投项目投产不及预期;海运价格上升;汇兑损失风险;疫情风险。
[2021-10-26] 银都股份(603277):Q3扣非净利润实现两位数增长,略超市场预期-2021年三季报点评
■东吴证券
事件:公司发布2021年中报。前三季度归属于母公司所有者的净利润3.26亿元,同比增长37.11％;营业收入17.18亿元,同比增长47.58％。?行业高景气度延续,单季度收入再创历史新高
2021Q3公司实现营收6.43亿元,同比增长30.10％,继续创公司单季度收入新高,在2020年同期高基数的背景下,仍实现快速增长,表现十分出色,超市场预期。公司收入实现高速增长,最主要原因系2021年疫情影响逐步消除,海内外餐饮行业持续恢复,商用餐饮设备需求旺盛,景气度旺盛,公司通过多年的开拓与维护,海外渠道持续完善,2021Q3产品出货量实现了快速增长。此外,受2021年原材料涨价影响,公司调高了产品销售价格,产品单价相比去年有一定增长,对收入端快速增长起到了一定的积极作用(因海运运费导致的产品涨价,会计处理时冲掉,对报表收入端不产生影响)。
原材料和海运运费用涨价双重挤压,Q3盈利水平同比有所下滑
2021Q3公司实现归母净利润1.24亿元,同比增长4.36％,超过市场预期。2021Q3公司净利率为19.25％,同比-4.75pct,盈利水平有一定下滑:①毛利率端,2021Q3公司整体毛利率为40.48％,同比-10.87pct,一方面会计准则调整,运输费用计入营业成本中,另一方面海运费用和原材料大幅涨价,对公司产品盈利水平产品的较大影响。②费用端:2021Q3公司期间费用率为19.12％,同比-8.87pct,销售、管理、研发、财务费用率分别同比变动-9.71、+2.35、-0.40、-1.11pct,我们销售费用率大幅下降主要系会计准则调整所致。③我们注意到,2021Q3公司投资收益893万元,2020年同期1613万元,主要系理财产品未到期,对归母净利润增速有一定影响,2021Q3公司扣非后归母净利润1.16亿元,同比增长13.98％。
趋于完善的海外渠道+新品布局,将推动公司持续稳步成长
相比日本星崎、Middleby等企业,公司营收规模较小,仍有较大的提升空间。①海外渠道趋于完善:公司经过多年布局,国内外渠道搭建基本完成,尤其海外渠道趋于完善,在国内更是主动去向工程端客户渗透;②布局新品:公司推出万能蒸烤箱将有效补充公司的产品矩阵,提升公司在商用餐饮设备领域的整体销售能力,有望成为公司新的业绩增长点;③泰国基地:泰国生产基地的投产将进一步满足公司海外经营发展的需要,有利于公司国际市场的开拓,优化公司的产能及运输整合能力,并减少单一出口国带来的政策风险
盈利预测与投资评级:我们维持公司2021-2023年归母净利润为4.13、5.27、6.50亿元,当前股价对应PE分别为22.06/17.30/14.01倍。考虑到公司未来成长空间广阔,维持"增持"评级。
风险提示:主要原材料价格上升;经销制下公司无法控制经销商行为;新产品市场推广进度不及预期;海运费上涨增加经营成本
[2021-08-25] 银都股份(603277):2021H1归母净利润同比+70％,先行指标上行印证下游景气度持续-公司半年报
■海通证券
事件。银都股份公告2021年半年报,公司实现营收10.75亿元,yoy+60.48％,实现归母净利润为2.02亿元,yoy+69.68％;其中,Q2单季度实现营收6.06亿元,yoy+72.40％,实现归母净利润1.16亿元,yoy+64.09％。
公司商用餐饮制冷设备、西厨设备收入增长较快,先行指标上行印证行业景气度持续。1)具体业务情况:根据公司2020年半年报、2021年半年报内容,商用餐饮制冷设备收入8.17亿元,yoy+66.62％;西厨设备收入1.75亿元,yoy+56.22％;自助餐设备收入0.58亿元,yoy+5.04％;配件0.07亿元,yoy+33.39％。2)先行指标:2021H1公司存货、合同负债分别为6.67亿元、0.67亿元,分别同比增长51％、120％,印证下游需求景气度持续。
2021H1净利率同比提升,预计未来随着OBM业务占比提升,盈利能力有望稳健上行。公司2021H1毛利率、净利率分别为42.61％、18.83％,分别同比-3.36pct、+1.02pct;其中2021Q2单季度毛利率、净利率分别为44.24％、19.12％,分别同比-1.41pct、-0.97pct。我们认为,随着未来公司OBM业务占比提升,盈利能力有望稳健上行。
新品正加快推出,泰国生产基地产能稳步提升利于公司国际市场开拓。根据公司2021年半年报内容,公司充分发挥自主创新能力和研发优势,加快在商用餐饮设备领域内的产品研发,逐步向市场推出制冰机、万能蒸烤箱等新产品,新产品的推出将有效补充公司的产品矩阵,提升公司在商用餐饮设备领域的整体销售能力;泰国生产基地产能稳步提升逐步满足公司海外经营发展的需要,有利于公司国际市场的开拓,优化公司的产能及运输整合能力,并减少单一出口国带来的政策风险。
盈利预测:预计公司2021/2022/2023年实现营业收入20.38/24.31/28.00亿元,归母净利润为4.10/5.35/6.55亿元。参考可比公司估值,我们给予公司2021年25-30倍PE估值,合理价值区间为24.37-29.24元/股(预计2021年公司EPS为0.97元),对应合理市值为102-123亿元,"优于大市"评级。参考PB估值,公司2021年PB为3.81-4.58倍(2021年可比公司PB范围为3.47-4.44倍),具备合理性。
风险提示:募投项目投产不及预期;海运价格上升;汇兑损失风险;疫情风险。
[2021-08-24] 银都股份(603277):中报符合预期,海外需求复苏公司业绩高增-2021年中报点评
■中信证券
公司2021年上半年度实现营收10.7亿元/yoy+60.5％,归母净利润2亿元/yoy+69.7％。我们维持公司2021～2023年归母净利润4.1/5.2/6.7亿元的预测。考虑行业发展空间、公司自身成长性以及海外类似公司估值水平,维持给予公司2022年归母净利润25倍PE估值水平。维持32元的目标价,维持公司"买入"评级。
公司中报业绩符合预期,Q2毛利率环比上涨3.7pcts。公司是国内商业餐饮设备龙头,收入超半数来自美国市场。2021年以来随着美国疫情逐渐受到控制,上半年公司实现10.7亿收入、创历史最好水平。随着欧美商业餐饮行业恢复,长期利好公司产品需求。去年下半年开始公司泰国工厂已成功投产并逐步释放产能,规避美国25％关税的影响,同时公司产品在过去一年中多次涨价,有效对冲近期海运费用、原材料价格、汇率变化对外贸行业的不利影响。Q2公司毛利率44.2％,环比上涨3.7pcts,充分显示公司较强的产品竞争力。
2021年上半年四费费率23.3％/yoy-4.1pcts,销售费率下降是主要因素。2021年上半年公司四费费率23.3％/yoy-4.1pcts,其中销售、管理、研发、财务费用率分别为12.7％/-4.4pcts、6.2％/-1.4pcts、3.4％/+0.8pct、0.8％/+1pct。上半年受益于疫情恢复带来的收入快速增长,规模效应带动公司销售\管理费率明显下降。ROE本期8.95/yoy+3.14pcts,创上市以来新高,净利率\周转率\杠杆率全面提升。
近期美国疫情影响基本消除带来行业需求持续恢复,长期成长分享商餐设备全球800亿美元蛋糕。2021年以来美国疫情对餐饮行业影响基本消除,疫情虽有反复但大众外出就餐需求旺盛。由此带动公司商业餐饮设备需求快速恢复增长态势,预计下半年该趋势将持续。全球商餐设备市场800亿美元,并随着全球GDP、人口、城镇化需求保持长期成长趋势,随着欧美疫情得到控制,全球商餐设备需求触底回升。公司成长性一方面来自渠道的拓展,深化美国销售渠道,积极拓展欧洲、加拿大等市场。另一方面来自产品类别增加,在商用冰箱的基础上,推出制冰机、万能蒸烤箱、西厨设备等其他品类产品。渠道建立后公司拓宽销售产品类别,为收入增长添加新动力。
风险因素:不锈钢、发泡材料等原材料成本大幅上涨;国际贸易政策及汇率波动;海外市场拓展不及预期;万能蒸烤箱等新产品拓展不及预期等风险。
投资建议:公司是国内商用餐饮设备龙头企业,是国内少有的在海外拥有自主品牌的厂商,较国外品牌存在价格优势。随着美国市场复苏、新市场拓展、新品类增加,我们维持公司2021～2023年归母净利润预测4.1/5.2/6.7亿元。考虑行业发展空间、公司自身成长性以及海外类似公司估值水平,维持给予公司2022年归母净利润25倍PE估值水平。维持32元的目标价,维持公司"买入"评级。
[2021-08-23] 银都股份(603277):受益行业景气度提升,业绩超市场预期-2021年中报点评
■东吴证券
事件:公司发布2021年中报。2021H1公司实现营收10.75亿元,同比增长60.48％；实现归母净利润2.02亿元,同比增长69.68％,超市场预期。
受益行业景气度提升,公司收入端表现强劲2021H1公司实现营收10.75亿元,同比增长60.48％,其中Q2实现营收6.06亿元,同比增长72.40％,创公司单季度收入新高,表现十分出色。2021H1公司收入实现高速增长,主要原因系疫情影响逐步消除,海内外餐饮行业持续恢复,商用餐饮设备需求旺盛,公司通过多年的开拓与维护,海外渠道持续完善,实现了快速增长,分产品看:①商用餐饮制冷设备实现收入8.17亿元,同比增长66.62％,是2021年上半年公司收入快速增长的最大驱动力；②西厨设备实现收入1.75亿元,同比增长56.22％,表现十分出色；③自助餐设备实现收入0.58亿元,同比增长5.04％,表现较为平稳。
盈利水平稳中有升,净利润超市场预期2021H1公司实现归母净利润2.02亿元,同比增长69.68％,其中Q2实现归母净利润1.16亿元,同比增长64.09％,超过市场预期。2021H1公司净利率为18.83％,较2020年同期提升1.02个百分点,盈利水平稳中有升:①毛利率端,2021H1公司整体毛利率为42.61％,较2020年同期下降3.36个百分点,一方面海运费用和原材料大幅涨价,另一方面会计准则调整,运输费用计入营业成本中。②费用端:2021H1公司期间费用率为23.33％,较2020年同期下降4个百分点,销售、管理、研发、财务费用率分别同比变动-4.42、-1.34、+0.86、+0.90pct,我们推测销售费用率大幅下降主要系会计准则调整所致,管理费用率下降与规模持续提升有关,财务费用率提升系汇兑损失所致,期间费用率下降有力支撑了公司盈利水平的提升。
趋于完善的海外渠道+新品布局,将推动公司持续稳步成长相比日本星崎、Middleby等企业,公司营收规模较小,仍有较大的提升空间。①海外渠道趋于完善:公司经过多年布局,国内外渠道搭建基本完成,尤其海外渠道趋于完善,在国内更是主动去向工程端客户渗透；②布局新品:公司推出万能蒸烤箱将有效补充公司的产品矩阵,提升公司在商用餐饮设备领域的整体销售能力,有望成为公司新的业绩增长点；③泰国基地:泰国生产基地的投产将进一步满足公司海外经营发展的需要,有利于公司国际市场的开拓,优化公司的产能及运输整合能力,并减少单一出口国带来的政策风险。
盈利预测与投资评级:我们维持公司2021-2023年归母净利润为4.13、5.27、6.50亿元,当前股价对应PE分别为20.82/16.33/13.22倍。考虑到公司未来成长空间广阔,维持"增持"评级。
风险提示:主要原材料价格上升；经销制下公司无法控制经销商行为；新产品市场推广进度不及预期；海运费上涨增加经营成本
[2021-08-18] 银都股份(603277):深耕海外市场,持续扩张的本土商用餐饮设备龙头-深度研究
■东吴证券
本土商用餐饮设备龙头,经营业绩实现稳步增长
公司是国内商用餐饮设备龙头企业,经过十多年的发展形成了以OBM为主、ODM为辅的经营模式实现了业绩稳步增长:①2013年公司营收仅为5.88亿元,2019年提升至17.26亿元,2013-2019年CAGR达19.65％;同期归母净利润CAGR达23.11％,高于同期营收增速,盈利能力有所提升。②受新冠疫情冲击,,2020年公司实现营业收入和归母净利润16.14/3.11亿元,同比-6.45％/+业绩出现波动,随着疫情影响消除,海内外餐饮行业持续恢复,,2021年公司业绩有望实现快速增长。
全球商用餐饮设备市场空间广阔,适合孕育出国际巨头企业
FutureMarketInsight数据显示,,2019年全球商用餐饮设备市场规模达到了797.2亿美元,2027年将达到1317.7亿美元,2019-2027年CAGR达6.57％,由此可见全球商用餐饮设备是天然的大市场。2020年疫情使得行业出现下滑,最直观的体现是全球头部餐饮设备龙头2020年收入端出现两位数的下滑。随着疫情影响逐步消除,美国餐饮业景气指数和中国餐饮业景气度持续恢复,我们判断2021年行业将重新回到上升通道。我国餐饮设备市场竞争激烈,企业规模偏小,部分产品技术优势企业开始脱颖而出。海外市场较为成熟,已经孕育出全球性餐饮设备龙头企业,MIDD、日本星崎、ITW等便是其中的代表,这类企业收入体量大幅领先于本土企业,发展历史悠久,具备全球化销售渠道,产品种类丰富。
趋于完善的海外渠道+新品布局,将推动公司持续稳步成长
相比日本星崎、Middleby等企业公司营收规模较小,仍有较大的提升空间。①海外渠道趋于完善:公司经过多年布局,国内外渠道搭建基本完成,尤其海外渠道趋于完善,在国内更是主动去向工程端客户渗透②布局新品:公司推出万能蒸烤箱将有效补充公司的产品矩阵,提升公司在商用餐饮设备领域的整体销售能力,有望成为公司新的业绩增长点;③泰国基地:泰国生产基地的投产将进一步满足公司海外经营发展的需要,有利于公司国际市场的开拓,优化公司的产能及运输整合能力,并减少单一出口国带来的政策风险。
盈利预测与投资评级:我们预计公司2021-2023年归母净利润为4.13、5.27、6.50亿元,当前股价对应PE分别为18.88/14.81/11.99倍。考虑到下游餐饮业景气指数不断回升,市场整体恢复向好,公司工程端客户有望获得重大突破,以及新产品盈利能力较强,公司未来成长空间广阔,首次覆盖,给予增持评级。
风险提示:主要原材料价格上升;经销制下公司无法控制经销商行为;新产品市场推广进度不及预期;海运费上涨增加经营成本
[2021-07-15] 银都股份(603277):持续深耕+拓品类,逐梦全球餐饮设备广阔空间-深度报告
■长江证券
银都股份:专业从事商用餐饮设备,业绩稳定增长
银都股份自成立以来专业从事商用餐饮设备的销售,主要产品包括商用餐饮制冷设备、自助餐设备和西厨设备等。2020年公司商用餐饮制冷设备实现营收11.82亿元,占公司总营收的73.24％;西厨设备实现营收2.62亿元,占比16.23％;自助餐设备营收1.34亿元,占比8.33％。此外,公司营收还包括维修配件收入和厨房设备工程等。2020年受疫情影响公司营收略有下滑。不考虑疫情影响的情况下,2013-2019年公司营收CAGR为19.65％,归母净利润CAGR为23.11％。分地区来看,2013-2020年公司国外地区营收逐年向好。从营收占比上看,公司国外营收占比由2013年的32.5％提升至2020年的86.7％。从增速上看,公司国外业务拓展明显,公司国外营收从2013年的1.89亿元提升至2020年的13.83亿元,年均复合增速达32.8％。
立足商用制冷设备,海外疫后需求修复,市占率有望进一步提升
公司大部分的营收来自商用制冷设备,而北美是公司的重要市场。据NAFEM统计,就北美冰箱和制冰机相关产品市场来看,2019年市场销售额为38.82亿美元,比2017年增长约13％。对北美冰箱和制冰机市场进行细分,冰箱市场销售额约13.95亿美元,制冰机相关设备销售额约9.62亿美元,两者合计超20亿美元。受疫情影响,北美餐饮业2020年需求疲软,2021年以来逐步修复,行业景气逐步抬升。公司在海外销售渠道完善,得益于高性价比、海外仓储、服务响应及时,近年不断开拓海外市场。未来随着一体化工程的推进,公司市占率有望进一步提升。
拓品类打开新市场,逐梦全球餐饮设备大空间
全球餐饮设备种类较多,以北美市场为例,据NAFEM统计,2019年北美食品服务设备和供应市场的销售额为149亿美元,其中冰箱市场销售额仅占9.3％。公司积极研发万能蒸烤箱。根据Rational年报推算,目前万能蒸烤箱全球市场空间约为12.15亿欧元(按2019.12.31汇率计算,约合95.0亿元人民币),北美地区市场空间约为3.18亿欧元(按2019.12.31汇率计算,约合24.8亿元人民币)。随着万能蒸烤箱优异的性能在商用餐饮中逐步显现,市场规模有望逐步提升。根据Rational的估计,潜在的全球市场包括超过400万个专业厨房,其中目前约有25％使用万能蒸烤箱,绝大多数厨房仍在使用传统的烹饪技术。因此,行业空间有望逐步增大。海外MIDD在拓品类方面已有成功经验,得益于多年来的收购,MIDD拥有众多行业领先的餐饮服务品牌,2020年MIDD实现营收25.13亿美元。
得益于OBM占比提升、泰国工厂投产减免美国关税、新品推出毛利率较高带动结构变化,公司盈利能力有望再上台阶,预计2021-2022年公司实现归母净利润4.06、5.20亿元,EPS为0.97、1.24元/股,对应PE为21、17倍。给予"买入"评级。
风险提示:1.海外疫情情况变化导致需求放缓的风险;2.新产品推广不顺利的风险。
[2021-05-31] 银都股份(603277):品类拓展+全球渠道构筑+下游需求复苏,商用餐饮设备龙头成长拐点已至-公司研究报告
■海通证券
行业空间大:商用餐饮设备全球市场空间广阔,组合烤箱市场规模增速较快;疫情控制向好下美国等主要地区采购需求恢复向上。2020年全球商用餐饮设备市场空间为838亿美元,市场空间广阔。从品类上看,19年冰箱市场规模占比最大(超40％);组合烤箱由于功能丰富、节省空间、能耗与原材料成本,具更广阔的市场前景,预计2020-2027年全球市场规模实现9.2％复合年增长率。从需求上看,美国等区域疫情控制已逐渐向好,以美国餐厅绩效指数(RPI)为代表的各项餐饮类高频数据于在2020年5月开始触底反弹,叠加快餐厅总数量上升,我们认为,商用餐饮设备购置需求有望逐步恢复、上行。
竞争力提升:公司产品矩阵趋完善,叠加全球化渠道、产能释放,高毛利率OBM业务出海加速。公司不断完善自身产品矩阵,一是立足商用餐饮制冷设备,持续进行技术改进并推出制冰机等新品;二是向制热设备领域拓展,研制与推动万能蒸烤箱等新品,利于公司打开成长上限与提升盈利能力。同时,公司在国内外已建立起较为完善的销售渠道与仓储,叠加泰国生产基地等产能扩建项目建设,我们认为,这将加大与筑高公司在海外市场的优势与壁垒,加速其高毛利率的OBM业务出海,产品结构的变化将削弱原材料价格变动等影响,未来盈利能力有望提升。
成长拐点至:2021Q1归母净利润yoy+77.78％印证下游回暖,结构改善、出口加速趋势显现。从业绩看,公司2021Q1实现归母净利润0.87亿元,yoy+77.78％,印证餐饮业等下游景气度上行;从海外拓展来看,公司外销收入占比持续提升,2020年公司外销收入为13.83亿元,占主营业务收入比例为86.70％,同比提升4.84pct,印证公司海外业务拓展快速。我们认为,随着公司后续业务结构持续改善+规模化效应显著,盈利水平有望进一步提升。此外,2020年应收账款周转天数较长预计与疫情影响有关,我们预计随着后续疫情影响逐步消除,公司现金流情况有望进一步转好。
盈利预测:预计公司2021/2022/2023年实现营业收入20.38/24.31/28.00亿元,归母净利润为4.10/5.35/6.55亿元。参考可比公司估值,我们给予公司2021年25-30倍PE估值,合理价值区间为24.37-29.24元/股(预计2021年公司EPS为0.97元),对应合理市值为102-123亿元,"优于大市"评级。参考PB估值,公司2021年PB为3.81-4.58倍(2021年可比公司PB范围为3.79-5.02倍),具备合理性。
风险提示:募投项目投产不及预期;海运价格上升;汇兑损失风险;疫情风险。
[2021-05-28] 银都股份(603277):国内商用餐饮设备龙头,自有品牌突破欧美市场-事件点评
■中信建投
事件
公司公告授予1067万股限制性股票用于股权激励计划,占总股本2.60％。
简评
国内商用餐饮设备领跑企业,积极加速品类扩张公司是国内商用餐饮设备制造商龙头,目前产品主要可分为商用餐饮制冷设备、自助餐设备和西厨设备三大类,其中商用餐饮制冷设备包含各类型商用冰箱、陈列展示柜、平面操作台、制冰机等;自助餐设备包含各类型份盘、果汁/咖啡鼎、自助餐炉等;
西厨设备包括炸炉、扒炉、烤炉、煲仔炉等。公司产品规格种类多、适用范围广,主要客户为各类商业餐饮店、中大型酒店。2020年实现营收16.14亿元,同比下降6.45％,其中商用餐饮制冷设备营收17.32亿元,占比107.31％,西厨设备3.77亿元,占比23.33％,自助餐设备2.31亿元,占比14.32％,内部抵消-8.41亿元,占比52.11％。2021年一季度实现营收4.69亿元,同比增长47.33％。未来公司将积极拓展产品类别,加速引进制冰机、万能蒸烤箱等西厨设备、自助餐设备,包括各类自助餐炉、汤炉、果汁鼎、餐车、份盘等,部分产品具有保温、加热或者部分制冷功能,品类扩张有助于构建新的收入增长点。
美国、欧洲市场需求放量,渠道拓展收效显著2020年公司海外地区营收规模13.83亿元,占比85.67％,与2019年基本持平,主要得益于公司较高的产品性价比。同时,疫情影响下,美国本土市场竞争厂商产能受损严重、交付能力受限,而美国商业餐饮业受疫情冲击好于国内,对商用餐饮设备的需求超出预期,行业空间达150亿元,其中商用餐饮制冷设备市场空间仍有约30亿,公司设备交付稳定高效、产品性价比高的优势凸显,下游客户群更倾向于选择公司产品。目前公司在全美已形成较为完善的仓储及售后服务体系,采用经销商销售模式,以OBM为主、ODM为辅,大量铺设经销渠道,分区域集中设立办事处,抓住机遇进一步加强在美国市场的竞争力和影响力。同时,公司注重横向市场的拓展,在英国、法国、德国、意大利、澳大利亚、加拿大等地先后设立子公司,推广自主品牌,为公司营收长期增长奠定良好基础。国内外市场空间巨大,泰国工厂投产缓解产能压力商用餐饮制冷设备行业拥有广阔的市场空间。在国内市场,一方面随着我国人均收入增长及餐饮行业快速发展,人们外出就餐频率提高,商用餐饮制冷设备新增需求旺盛;另一方面,购置较早的商用餐饮制冷设备逐步进入更新换代期,创造巨大更新需求。海外市场方面,欧美地区商用餐饮制冷设备更新换代需求规模较 大且较为稳定,公司凭借高度性价比和高效交付能力占据竞争优势。
泰国生产基地于2019年12月一期厂房主体完工,2020年3月完成设备安装调试,2020年4月第一台产品完工下线。面临美国关税上升的处境,泰国工厂建成为公司整体降本增效,有效缓解了产能压力和关税压力,提升公司整体销售和盈利能力。
投资建议:综上所述,银都股份目前已经是国内商业餐饮制冷设备龙头,公司将进一步拓展产品类别,打开增长空间,扩大下游客户群。公司有望抓住机遇,凭借公司在商用餐饮制冷设备的既有优势,发挥创新优势,借力新增产品类别,提高公司在北美和欧洲市场份额,判断公司未来仍将继续增长。预计公司2021-2022年营业收入分别是19.11亿元和23.16亿元,对应的归母净利润分别是4.70亿元和5.94亿元,同比增速分别是61.41％和26.38％。首次覆盖,给予"买入"评级。
风险提示:1)订单落地低于预期;2)订单执行低于预期;3)订单盈利能力低于预期。
[2021-05-11] 银都股份(603277):一季报业绩高增,疫情缓和公司受益加速成长-2020年报＆2021年一季报点评
■中信证券
公司年报一季报业绩符合预期,Q1收入创历史最高水平。公司是国内商业餐饮设备龙头,收入超半数来自美国市场。2021年以来随着美国疫情逐渐受到控制,Q1公司4.7亿收入创历史最好水平。随着欧美商业餐饮行业恢复,长期利好公司产品需求。去年下半年开始公司泰国工厂已成功投产并逐步释放产能,有助于规避美国25％关税影响,有效对冲近期海运费用、原材料价格、汇率变化对外贸行业的不利影响。毛利率维持在40％以上,利好公司业绩全年业绩高增。
2021年一季度四费费率23.2％/yoy-7.7pcts,销售费率下降是主要因素。2021年一季度公司四费费率23.2％/yoy-7.7pcts,其中销售、管理、研发、财务费用率分别为13.5％/-6.9pcts、6.3％/-1.7pcts、3.3％/+1.5pcts、0.1％/-0.6pct。一季度受益于疫情恢复带来的收入快速增长,规模效应带动公司销售\管理费率下降。2021Q1公司ROE达3.8/+1.4pcts,创上市以来新高,其中净利率和周转率大幅提升是ROE增长的主要因素。
疫情恢复带动行业需求长期向上,长期成长分享商餐设备全球800亿美元蛋糕。公司是国内极少数推出自有品牌的商餐设备厂商,并且依托多年建设的渠道体系和生产成本优势,驱动公司市场份额不断提升。全球商餐设备市场800亿美元,并随着全球GDP、人口、城镇化需求保持长期成长趋势,随着欧美疫情控制,全球商餐设备需求触底回升。公司成长性一方面来自渠道的拓展,深化美国销售渠道,积极拓展欧洲、加拿大等市场。另一方面来自产品类别增加,在商用冰箱的基础上,推出制冰机、万能蒸烤箱、西厨设备等其他品类产品。渠道建立后公司拓宽销售产品类别,为收入增长添加新动力。
风险因素:不锈钢、发泡材料等原材料成本大幅上涨;国际贸易政策及汇率波动;海外市场拓展不及预期;万能蒸烤箱等新产品拓展不及预期等风险。
投资建议:公司是国内商用餐饮设备龙头企业,是国内少有的在海外拥有自主品牌的厂商,较国外品牌存在价格优势。考虑美国市场复苏、新市场拓展、新品类增加,我们上调公司2021～2022年归母净利润预测至4.1/5.2亿元(原预测为3.8/4.7亿元),新增2023年归母净利润预测6.7亿元。考虑行业发展空间以及公司自身成长性和一季报业绩增长较快因素,建议给予公司2022年归母净利润25倍PE估值,上调目标价至32元,维持公司"买入"评级。
[2020-12-09] 银都股份(603277):国内餐饮设备龙头,出口复苏叠加品类拓展推动加速成长-投资价值分析报告
■中信证券
公司是国内商用餐饮设备龙头企业,全球商用餐饮设备市场空间约5600亿元,且具有长期成长性、海外市场毛利率较高。公司是国内少有的在海外拥有自主品牌的厂商,较国外品牌存在价格优势。随着美国市场复苏、新市场拓展、新品类增加,我们预计2020～2022年公司收入为16.5/19.5/22.7亿元,归母净利润为3.1/3.8/4.7亿元,CAGR24％。考虑行业发展空间以及公司自身成长性和业绩增长趋势,给予公司2021年归母净利润25倍PE估值,对应目标价23.05元,首次覆盖,给予公司"买入"评级。
公司概览:公司是国内商用餐饮设备制造商龙头。产品涵盖商用餐饮冰箱、西厨设备、自助餐设备等,客户以各类商业餐饮店、中大型酒店为主。公司产品出口占比较高,2019年占比达80％,出口地区以美国市场为主。我国商业餐饮设备行业出口以代工贴牌为主,公司同样以代工贴牌起家,但是极少数推出自有品牌的厂商之一。依托多年建设的渠道体系和生产成本优势,近年来公司自主品牌销售占比持续提升,驱动公司综合毛利率上行、市场份额不断提升。
行业趋势:2019年全球市场规模约5600亿元,具有5％～10％的长期成长性。根据GrandViewResearch相关研究,2019年全球商用餐饮设备市场约为797亿美元,预测2020-2027年CAGR有望达到6.7％,行业增速略高于全球人口及GDP增速。从区域看:欧美日等发达国家商业餐饮发达、用户对设备质量要求较高,是主要市场。根据NAFEM(北美食品设备制造商协会)数据,北美商用餐饮设备市场2019年规模达149.3亿美元,2009-2019年CAGR达到6.3％。中国等发展中国家因城市化进程、店家对设备质量要求等因素,市场规模相对较小。但考虑到发展中国家人口基数和发展进程,长期市场规模将远超发达国家。竞争格局:行业龙头公司以欧美日企业为主,发达国家市场行业整体表现为格局较分散、行业平均毛利率较高、现金流较好的商业态势。中国企业目前以贴牌代工为主,银都等极少数企业推出自有品牌及渠道在发达国家销售,依托产品性价比,未来有望长期持续成长,分享千亿市场蛋糕。
公司看点:1.美国市场需求超预期,公司受益于美国市场消费降级,泰国工厂投产,关税影响大幅减弱。2020年疫情对餐饮行业冲击巨大,但公司主要收入来源的美国市场因消费者依旧照常出行,美国商业餐饮业受冲击好于国内。但餐饮店盈利能力同样有所下滑,因此更倾向于采购价格较低的产品,银都股份因此受益,今年6月以来公司在美国收入触底反弹。Q3以来公司已在泰国工厂成功投产,可以规避美国关税影响。2.横向新市场拓展:公司一方面深化美国销售渠道,另一方面积极拓展欧洲、加拿大等市场,为公司收入长期增长奠定基础。3.纵向产品类别增加:公司产品目前以商用冰箱为主,冰箱在商用餐饮设备市场占比在10％～15％左右,公司已成功研发制冰机、万能蒸烤箱、西厨设备等其他品类产品。渠道建立后公司拓宽销售产品类别,为收入增长添加新动力。
风险因素:不锈钢、发泡材料等原材料成本大幅上涨;国际贸易政策及汇率波动;海外市场拓展不及预期;万能蒸烤箱等新产品拓展不及预期等风险。
盈利预测、估值及投资评级。公司是国内商用餐饮设备龙头企业,下游海外市场空间广阔且具有长期成长性、行业毛利率较高。公司是国内少有的在海外拥有自主品牌的厂商,较国外品牌存在价格优势。随着美国市场复苏、新市场拓展、新品类增加,我们预计公司2020～2022年收入为16.5/19.5/22.7亿元,归母净利润为3.1/3.8/4.7亿元,CAGR24％。考虑行业发展空间以及公司自身成长性和业绩增长趋势,给予公司2021年归母净利润25倍PE估值,对应目标价23.05元,首次覆盖,给予公司"买入"评级。
[2020-11-17] 银都股份(603277):国内商用餐饮设备领先企业,受益疫情海外市占率有望加速提升-事件点评
■国信证券
事项:公司发布2020年三季报,实现营收11.64亿元,同比降低9.40％,归母净利润2.38亿元,同比增长3.36％。单季度看,公司2020Q3实现营收4.94亿元,同比增长5.99％,实现归母净利润1.19亿元,同比增长47.78％。本文对公司进行首次覆盖研究。
国信观点:公司下游是具有消费属性需求稳健的餐饮业,整体需求广阔长期稳健增长,公司处于行业领先地位,近年来得益于产品品类扩张及海外渠道拓展顺利市占率持续提升,当前海外收入占比已超80％且保持快速成长,今年受益疫情影响海外竞争对手生产销售受限,公司有望把握机会加速成长,我们预计2020-2022年归母净利润为3.44/4.42/5.44亿元,对应PE19/15/12倍,首次覆盖给予"买入"评级。
[2020-09-02] 银都股份(603277):银都股份控股股东方面拟累计增持不超5000万元
■上海证券报
银都股份公告，控股股东周俊杰之配偶戚国红于2020年9月2日通过集中竞价方式增持公司A股股份共计1,701,300股，占公司已发行总股份的0.4149%。戚国红女士拟在未来6个月内(自本次增持之日起算)以自身名义继续增持公司股份，累计增持比例不超过公司已发行总股份的1%(含本次已增持股份)，累计增持的总金额不超过人民币5,000万元(含本次已增持金额)。
[2020-06-04] 银都股份(603277):银都股份“地摊经济”相关终端客户占比较小、毛利率较低
■证券时报
连续4日涨停的银都股份(603277)6月4日晚间公告，公司关注到部分媒体将公司报道为“地摊经济”概念相关股，公司目前内销收入占营业收入比重较低，且“地摊经济”相关终端客户占国内销售额的比例较小、毛利率较低，未来公司亦将坚持拓展海外市场，公司判断不会对未来营业收入、利润增长产生实质或重大影响。
[2020-06-03] 银都股份(603277):银都股份“地摊经济”相关终端客户占国内销售额比例较小、毛利率较低
■上海证券报
银都股份公告，公司股票连续三个交易日收盘价格涨幅偏离值累计超过20%，公司关注到近日部分新闻媒体将公司报道为“地摊经济”概念相关股，经查，公司主要从事商用餐饮设备的研发、生产、销售和服务，主要产品包括商用餐饮制冷设备、西厨设备、自助餐设备，目前主要采用经销模式，终端客户主要为酒店、饭店及连锁餐厅、超市等，2019年度内销收入占营业收入比重为18.14%。“地摊经济”概念相关终端客户占公司销售额的比例较小、毛利率较低，预期不会对公司未来营业收入、利润增长产生实质或重大影响，敬请投资者理性决策。
[2019-10-28] 银都股份(603277):业绩持续较快增长,符合预期-2019年三季报点评
■西南证券
业绩总结:公司发布2019年三季报，前三季度实现营收12.8元(+16.6%)，归母净利润2.3亿元(+16.6%)，扣非净利润2亿元(+19.3%)。2019Q3单季度实现营收4.7亿元(+12.2%)，归母净利润0.8亿元(-0.8%)，扣非净利润0.8亿元(+15%)。
业绩两位数增长，符合预期。公司营收主要由海外市场贡献，毛利贡献更高，目前已在美国、英国、德国、法国、意大利、澳大利亚、加拿大设立了销售子公司，在泰国设立了生产基地。公司近几年逐步开展海外OBM业务，推广自主品牌产品，提升了2019年公司的销售收入和盈利能力。公司2019年前三季度实现毛利率45.2%(+1.4pp)，预计主要源于盈利能力高的OBM业务拓展加速，以及人民币汇率贬值影响。公司2019年前三季度期间费用率为24.5%(+1pp)，其中销售费用率为15.7%(-0.4pp)，管理费用率为9.8%(+0.8pp)，管理费用上升主要源于股权激励费用增加，财务费用率为-0.9%(+0.7pp)。
加快海外建厂，应对贸易摩擦，保障供应，拓宽市场。2019上半年，美国对进口中国产品加征关税，市场担忧公司对美出口较高，具有较大不利影响，但从公司前三季度业绩来看，短期影响相对较小，中长期而言，公司加强海外基地建设有助于更大程度缓解贸易摩擦不确定性带来的风险。目前，公司已在泰国设立阿托萨厨房设备(泰国)有限公司(持股98%)，投资建设年产10万台商用餐饮制冷设备项目，预计投资总额为1.5亿元。公司预计，项目建成后，正常年份(达产年)年销售收入4.7亿元，达产后平均年净利润0.45亿元。我们认为，公司投建泰国项目，不仅有助应对中美贸易摩擦可能加剧的风险，同时有助于开拓东南亚市场，获得更大发展空间。
盈利预测与投资建议。公司通过加快海外市场拓展，高毛利率OBM拓展顺利，及新品拓展带来业绩较快增长。预计公司2019~2021年EPS分别为0.7/0.77/0.88元，对应PE分别为14/13/11倍，维持“买入”评级。
风险提示:海外市场拓展或不及预期，盈利能力或不及预期，汇率波动或产生不利影响的风险。
[2019-08-31] 银都股份(603277):业绩靓丽,上调至买入
■西南证券
业绩总结:公司发布2019年半年报,2019H1实现营收8.2亿元(+19.3％),归母净利润1.5亿元(+28.6％),扣非净利润1.2亿元(+22.4％)。2019Q2实现营收4.7亿元(+15％),归母净利润0.9亿元(+8.6％),扣非净利润0.8亿元(+14.3％)。业绩超预期,上调至买入。
加大OBM业务拓展,国外业务较快增长提升盈利。公司通过ODM和OBM并行的模式开拓境外市场,目前已在美国、英国、德国、法国、意大利、澳大利亚、加拿大设立了销售子公司,在泰国设立了生产基地。公司近几年逐步开展海外OBM业务,推广自主品牌产品,提升销售收入和盈利能力。公司2019H1整体营收增长19.3％,主要受益海外OBM业务拓展顺利。公司2019H1毛利率为44.9％(+1.1pp),主要源于盈利能力高的OBM业务拓展加速,以及人民币汇率贬值影响。公司2019H1期间费用率为25.7％(+1.6pp),其中销售费用率为16.1％(+0.8pp),管理费用率为9.8％(+0.5pp),管理费用上升源于股权激励费用增加0.15亿元,财务费用率为-0.2％(+0.3pp)。
加快海外建厂,应对贸易摩擦,保障供应,拓宽市场。2019上半年,美国对进口中国产品加征关税,市场担忧公司对美出口较高,具有较大不利影响,但从公司半年报来看,短期影响相对较小,公司提前发货至海外子公司形成存货,一定程度上降低了关税加征影响,中长期而言,公司加强海外基地建设有助于更大程度缓解贸易摩擦不确定性带来的风险。目前,公司已在泰国设立阿托萨厨房设备(泰国)有限公司(持股98％),投资建设年产10万台商用餐饮制冷设备项目,预计投资总额为1.5亿元。公司预计,项目建成后,正常年份(达产年)年销售收入4.7亿元,达产后平均年净利润0.45亿元。我们认为,公司投建泰国项目,不仅有助应对中美贸易摩擦可能加剧的风险,同时有助于开拓东南亚市场,获得更大发展空间。
盈利预测与投资建议。公司通过加快海外市场拓展,高毛利率OBM拓展顺利,及新品较快增长致使2019H1业绩超预期。预计公司2019~2021年EPS分别为0.7/0.77/0.88元,对应PE分别为13/12/10倍,上调至"买入"评级,目标价11.2元,对应2019年16倍PE。
风险提示:海外市场拓展或不及预期,盈利能力或不及预期,汇率波动或产生不利影响的风险。
[2019-03-23] 银都股份(603277):加大自主品牌海外拓展,稳健发展
■西南证券
国内商用餐饮制冷设备龙头。公司主要产品包括商用餐饮制冷设备、自助餐设备和西厨设备等商用餐饮设备。国内市场的主要品牌为"银都餐饮设备"、"五箭"、"伊萨"等，海外自主品牌名称为ATOSA。公司海外营收占比约70%，其中美国市场占公司整体营收比例约50%。预计美国商用餐饮制冷设备（不含制冰机）市场空间约10亿美元，公司市占率约10%。
加大海外OBM业务拓展，提升盈利能力。公司海外业务营收占比约70%，包括OBM（自主品牌）和ODM（贴牌），国内业务营收占比约30%，全部为OBM经营模式。盈利能力方面，海外OBM毛利率最高、海外ODM次之，国内OBM相对更低。海外市场上，公司于近年在英国、美国、德国、法国、意大利设立销售子公司进行自主品牌产品（ATOSA）的推广工作，收获品牌溢价，提升公司发展空间及盈利能力。
加快海外建厂，保障供应，拓宽市场。公司为拓展国际业务，加大国际市场的参与程度，在泰国设立阿托萨厨房设备（泰国）有限公司（持股98%），投资建设年产10万台商用餐饮制冷设备项目，预计投资总额为1.5亿元。公司预计，项目建成后，正常年份（达产年）年销售收入4.7亿元，达产后平均年净利润0.45亿元。我们认为，公司投建泰国项目，不仅有助美国业务拓展，并有助于开拓东南亚市场，获得更大发展空间。
股权激励落地，充分调动员工积极性。公司2018年11月完成首次限制性股权授予，首次授予人数121人，包括公司任职的高级管理人员、中层管理人员及核心业务人员（不包括独立董事、监事）。首次授予价格4.74元/股，首次授予数量916.5万股。
首次覆盖，给予"增持"评级。公司通过加快海外市场拓展，高毛利率OBM发展等保障业绩稳健增长。我们预计公司2018~2020年EPS分别为0.53元、0.54元、0.66元，对应PE分别为21/20/17倍，首次覆盖，给予"增持"评级。
风险提示：海外市场拓展或不及预期，盈利能力或不及预期，汇率波动不利影响风险。
[2018-09-27] 银都股份(603277):银都股份拟2200万美元设立泰国子公司拓展国际业务
■证券时报
银都股份(603277)9月27日晚间公告，为拓展国际业务，公司拟与下属全资子公司银灏设备、银瑞制冷合作，在泰国设立控股子公司阿托萨泰国，注册资本为2200万美元，其中公司拟出资2156万美元，占比98%，其余两公司各出资22万美元，各持股1%。阿托萨泰国的经营范围包括：多功能环保型冷藏箱系列产品、自助餐设备及西厨设备的生产与销售。
[2018-08-24] 银都股份(603277):银都股份,投资设立美国子公司
■中国证券报
银都股份(603277)8月24日晚间公告称，阿托萨美国及斯玛特现为本公司的全资子公司，由于海外经营发展的需要，公司拟以持有的阿托萨美国及斯玛特的全部股权出资，在美国设立全资子公司YD Holdings， Inc。，注册资本200万美元。
设立完成后，阿托萨美国、斯玛特将由新设子公司 100%控股。截至本公告日，本公司为阿托萨美国提供1,500万欧元的担保。不存在委托该美国阿托萨理财，以及占用上市公司资金等方面的情况。
[2017-08-21] 银都股份(603277):新股询价定价报告
■华鑫证券
公司简介公司专注于商用餐饮设备的研发、生产、销售和服务，产品主要可分为商用餐饮制冷设备、自助餐设备和西厨设备三大类。其中商用餐饮制冷设备包含各类型商用冰箱、陈列展示柜、平面操作台、制冰机等；自助餐设备包含各类型份盘、果汁/咖啡鼎、自助餐炉等；西厨设备包括炸炉、扒炉、烤炉、煲仔炉等。经过十多年的发展，通过不断的技术积累和创新，公司在餐饮设备生产领域具备了深厚的技术底蕴，积累了丰富的技术、经验、人才和市场优势。公司是高新技术企业，在研发能力、生产工艺、技术人员等方面均处于行业领先水平。
公司亮点（1）通过十多年的技术摸索、积累与创新，公司商用餐饮设备生产技术已达到国内先进水平，部分达到国际先进水平。公司所生产的商用餐饮制冷设备已获得国内及其他多个国家和地区的认证，并已进入行业标准高、消费者要求苛刻的日本、欧美市场。此外，公司通过不断改进产品设计，优化各生产工艺流程，及实施从原材料进厂到产品出厂的全过程检测流程，并已建立多个相关结构及电器实验室，确保公司产品的合格率及质量稳定性，全方位提升公司产品品质。（2）公司近年来通过自主设计、改进生产设备和外购国际先进水平设备，工装设备技术含量在行业内处于领先水平。近年来公司针对产品的生产流程，自行设计专用PLC控制生产线，能够一次完成切角、冲孔、折弯和成型等工序，能够有效减少不同工位间流转所耗用的时间。此外，公司通过对生产流程的优化，生产设备的自主改进等提高劳动生产率，针对人工耗用多、劳动强度大的生产工序，设计和改造了专用机械化工装设备。例如通过专用模具的设计与使用，在提升产品质量稳定性的同时较大幅度提高了相关工序的工作效率。
（3）商用餐饮制冷设备、自助餐设备及西厨设备用途较广，终端消费群体遍布全国及世界各地，在内销市场上，公司由专人负责不同区域市场及销售渠道的维护和拓展。通过多年的开拓与维护，公司目前已组建并有效运作了较为完善的全国性销售渠道网络。能够在第一时间收集市场需求信息，并迅速推广公司新产品。在外销市场上，通过多年的开拓与维护，公司产品已出口至全球多个国家和地区，并已在英国、美国、法国、德国、意大利建立子公司，逐步开展OBM业务，推广自主品牌产品，充分发挥公司在相关领域的竞争优势，并收获品牌溢价。
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