603158腾龙股份股票走势分析
≈≈腾龙股份603158≈≈(更新:21.12.24)
[2021-12-24] 腾龙股份(603158):零部件业务遇新机,布局氢能谋长发展-公司报告
■信达证券
外延并购丰富汽车零部件业务,为系统集成打基础。公司起家于汽车空调管路业务,通过外延并购丰富汽车零部件产品,2017年9月收购力驰雷奥(主要产品为EGR冷却器)54％股权,2017年底力驰雷奥控股天瑞达(主要产品为EGR阀),打通EGR产业链;2019年10月控股北京天元,布局发动机涡轮增压胶管。目前公司两大主业为热管理系统零部件和发动机节能环保零部件,产品应用于传统汽车、混合动力汽车、纯电动汽车。此外,公司投资新源动力,目前持股29.64％(21年半年报),布局氢燃料电池业务。
新能源车热管理系统复杂程度高,单车零部件量价齐升。1)空调系统:制冷方面新能源车和传统汽车类似,制热方面,传统汽车利用发动机余热,新能源车需要加装PTC/热泵供暖。2)散热方面:传统汽车仅发动机需要散热,新能源车电池、电机、电控等都需要散热。新能源车热管理系统管路数量增加,管端成型、密封槽旋压、管件弯曲、管间密封焊接等工艺制作技术要求提高,产品售价提升,单车价值量为传统车的3-4倍。2020年公司汽车热管理零部件业务收入8.36亿元,占比47％,是最大的收入来源。随新能源车渗透率提升、欧洲生产基地扩产、二氧化碳热泵技术的开发合作,公司热管理零部件业务有望高速增长。
汽车尾气排放标准升级,EGR装机率有望提升。EGR系统是一种发动机废气净化装置,调配部分废气重新进入气缸,与新鲜混合气一起参与燃烧,降低燃烧温度,对柴油机,能够直接在发动机内降低氮氧化物浓度,对汽油机,能够提高燃油效率、降低油耗。我国自2000年起制定了一系列机动车环保法规,排放标准不断提升,尾气处理技术路线不断升级。21年7月起重型车全面实施国六标准,部分柴油机国五采用DOC+SCR路线,国六下更多采用EGR+DOC+DPF+SCR,法规升级带来需求增量。2020年公司EGR业务实现收入1.89亿元,覆盖翰昂、马勒、云内、小康、潍柴、全柴等客户,业务体量同隆盛相当(2020年EGR产品收入2.23亿元),具备一定市场份额,有望享受政策带来的需求红利高速增长。
布局氢燃料电池业务,成为新源动力第一大股东。新源动力成立于2001年,是"燃料电池及氢源技术国家工程研究中心"承建单位,自成立以来即承担国家科技部"863"计划重大专项--车用燃料电池发动机研制课题,创新成果涵盖质子交换膜燃料电池发动机系统关键材料、关键部件、整堆系统各个层面,拥有自主知识产权专利技术近400件。新源动力生产的第二代产品HYMOD?-36成功应用上汽荣威750、上汽大通FCV80,成为我国首例自主研发、耐久性突破5,000小时,可实现-10℃低温启动、-40℃储存的燃料电池;第三代产品HYSTK?-70成为国内首款具有自主知识产权的高集成度大功率电堆。氢燃料电池功率密度高、续航里程远,是未来重型商用车的新能源解决方案,目前政策扶持力度大,首批燃料电池汽车示范应用城市已经落地,其中北京规划2025年前累计推广万辆。公司积极布局氢燃料电池与核心零部件业务,充分利用客户资源与制造能力,有利于长远发展。
盈利预测与投资评级:我们预计公司21-23年可实现收入21.40亿元、27.06亿元、33.18亿元,同比+20.8％、+26.5％、+22.6％;归母净利润1.58亿元、2.37亿元、2.95亿元,同比+1.7％、+49.4％、+24.7％。当前股价对应22年PE24.7x,低于行业平均水平。看好新能源车带动热管理零部件量价齐升、环保法规升级带动EGR系统需求量增长、布局优质氢燃料电池资产的长远规划、通过投资并购外延发展的能力,给予"买入"评级。
风险因素:新能源车渗透率提升不及预期、EGR装机率不及预期、产能建设不及预期、氢燃料电池发展不及预期
[2021-08-10] 腾龙股份(603158):定增扩产,进一步拓展欧洲市场-公司跟踪报告
■海通证券
公司发布《2020年非公开发行A股股票预案》。拟向不超过35名特定对象发行不超9060万股股票,募集资金总额不超5.94亿元,扣除发行费用后,主要用于波兰汽车空调管路扩能项目、欧洲研发中心项目、汽车排气高温传感器及配套铂电阻项目和补充流动资金。本次发行后不会导致公司控制权发生变化。
欧洲市场高景气,公司及时扩产巩固市场份额。公司波兰汽车空调项目计划投资总额3.43亿元,本次募集资金2.77亿元用于该项目。项目建成后每年将新增100万套汽车空调管路产能,建设期为24个月,达产后预计年新增营业收入3.76亿元,预计税后投资回收期为7.92年(含建设期),税后投资内部收益率为15.15％。
扩大汽车排气高温传感器市场占有率,夯实汽车节能环保业务。公司汽车排气高温传感器及配套铂电阻项目计划投资总额1.3亿元,本次募集资金0.99亿用于该项目,建成后本项目每年将新增500万件汽车排气高温传感器生产能力,以及铂电阻500万件/年的配套能力,实施达产后,预计年新增营业收入2.55亿元,预计税后投资回收期7.25年(含建设期),税后投资内部收益率为17.63％。
盈利预测与估值。我们预计公司2021-22年实现归母净利润2.18、2.65亿元,对应EPS为0.72、0.88元/股。考虑到公司在汽车热管理系统的完整产业链布局,以及国内新能源车需求的快速增长,给予公司2021年23-28XPE,合理价值区间为16.56-20.16元,给予"优于大市"评级。
风险提示。(1)新源动力收购进程不及预期。(2)竞争加剧,影响公司市场份额和毛利率的提升。(3)国六非EGR解决方案的竞争。(4)对并购公司的整合不及预期。
[2021-07-27] 腾龙股份(603158):腾龙股份股东拟减持公司不超1%股份
■证券时报
腾龙股份(603158)7月27日晚间公告，持股比例5.02%的股东王柳芳计划3个月内，以集中竞价方式减持股数不超过302.02万股，即不超过公司总股份的1%。
[2021-06-24] 腾龙股份(603158):腾龙股份股东被动举牌6个月内是否禁售？
■上海证券报
人算不如天算。通过3月下旬的一波减持，自然人王柳芳将其对腾龙股份的持股比例降至5%以下，由此可以自由买卖并摆脱了监管约束(如信息披露等环节)。但是，未曾想到，腾龙股份近期实施的差异化分红方案又将其推到了5%的举牌线上。随之产生了一个疑问：在被动举牌的背景下，王柳芳当前持股是否要遵守6个月的限售锁定要求?
根据腾龙股份6月23日所发公告，因公司日前实施了2020年度权益分派事项，受差异化分红影响，公司股东王柳芳的持股数量增至1516.24万股，持股比例也由4.99%被动上升至5.02%，触及举牌线。
按照常理，上市公司分红都是等比例分红，故持股比例一般不会发生变化。但腾龙股份的特殊之处在于，公司此前实施了股份回购，而根据相关规定，公司回购专用账户所持有的436万股股份不参与本次利润分配。此番差异化分红虽然对上市公司除权除息参考价格影响较小，对其他投资者也没有太大影响，但却将王柳芳推上了举牌线。
记者注意到，王柳芳持股是在去年8月通过协议转让获得的。彼时，腾龙股份控股股东腾龙科技将所持1300万股上市公司股份，以每股20.56元的价格转让给王柳芳，后者掏出2.67亿元获得上市公司5.99%股权。该次股权转让实施时，腾龙股份股价在22元至23元区间，王柳芳尚有浮盈。王柳芳当时表示，协议受让股权是基于对腾龙股份未来发展前景及投资价值的认可。
此后，腾龙股份股价一路震荡下挫，王柳芳本次投资也很快转入浮亏状态，其随后在今年3月26日至4月1日期间减持了腾龙股份1%股权，将持股比例降至4.99%。可以看出，即便投资浮亏，王柳芳也开始谋求“撤退”。
然而，随着本次因差异化分红而被动举牌，王柳芳后续减持操作是否要“暂停”6个月?王柳芳在最新披露的权益报告书中表示，其在未来12个月内将根据资本市场及自身资金需求的实际情况减持所持有的腾龙股份全部股份，但未明确今后6个月内是否减持。
“我认为这一个案应不受短线交易规定的限制。”联储证券投行业务负责人尹中余向记者表示，法律规定投资者通过证券交易持股达到5%时应对外披露，并在6个月内不允许卖出，这主要是防止某些股东通过短线交易不当获利。回看王柳芳，其本次举牌并没有主动买入股份的行为，是因分红原因而被动举牌。因此，从规则制定初衷看，其未来若继续减持，应不受6个月禁售期的限制。“当然，最后还需监管部门来认定。”
[2021-04-28] 腾龙股份(603158):腾龙股份一季度净利同比增75%
■证券时报
腾龙股份(603158)4月28日晚间披露一季报，公司2021年一季度营业收入4.86亿元，同比增长75.69%;净利润4503.33万元，同比增长75%。基本每股收益0.21元。
[2021-03-04] 腾龙股份(603158):汽车节能环保零件龙头,布局氢燃料电池-公司研究报告
■海通证券
专注汽车节能环保零部件布局。腾龙股份专注于汽车节能环保零部件研发、生产和销售,主要布局汽车热管理系统零部件、汽车发动机节能环保零部件两大板块,其中汽车热管理系统零部件板块主要产品为汽车空调管路、汽车热管理系统连接硬管及附件,汽车发动机节能环保零部件板块主要产品为EGR(汽车废气再循环)系统、传感器、汽车胶管。同时,2020年公司收购新源动力,进入氢燃料电池领域。
并购进入氢燃料电池领域。据腾龙股份2020年三季报,截至2020年9月30日,公司已持有新源动力40.36％的股份。新源动力是中国第一家致力于燃料电池产业化的公司,主要从事氢燃料电池膜电极、电堆模块、系统及相关测试设备的设计开发、生产制造和技术服务,处于产业链中游核心位置。2019年我国燃料电池汽车上牌量达2737辆,较2018年度同比增长79％,在《节能与新能源汽车产业技术路线图2.0》的基础上保守估计我国2025年氢能源汽车保有量将达5万辆,其中包括1万辆商用车和4万辆乘用车,假设新源动力占有5％市场份额,将带来2.4亿元的年收入,为新源动力2019年营收的3.08倍。
汽车热管理系统零部件量价齐升。公司汽车热管理系统零部件业务主要产品为汽车空调管路、汽车热管理系统连接硬管及附件。新能源车渗透率提升带来热管理系统单车售价的上升,公司并购天元奥特后有望提升其市占率。2019年公司市占率约为12％。我们假设2025年,公司市占率提升到15％,则公司本业务收入有望达12.6亿元,是2019年的1.75倍。
国六推动EGR需求爆发。EGR为公司传统业务,2017年5月,公司又收购了从事EGR业务的力驰雷奥。EGR系统可以降低汽车尾气中的NOx(氮氧化物)的含量,同时提升燃油经济性。2018年6月8日发布的国六标准,要求汽车NOx氮氧化物的排放量需低于35mg/km,相较国五和国六a标准允许的60mg/km下降达41.7％。假设2025年,公司在EGR市场份额达到10％,其业务营收有望达3.6亿元,约为2019年该业务营收的1.98倍。
盈利预测与估值。我们预计公司2020-21年实现归母净利润1.65、2.18亿元,对应EPS为0.76、1.00元/股。考虑到公司在汽车热管理系统的完整产业链布局,以及国内新能源车需求的快速增长,给予公司2021年23-26XPE,合理价值区间为23-26元,给予"优于大市"评级。
风险提示。(1)新源动力收购进程不及预期。(2)竞争加剧,影响公司市场份额和毛利率的提升。(3)国六非EGR解决方案的竞争。(4)对并购公司的整合不及预期。
[2021-02-28] 腾龙股份(603158):腾龙股份股东拟减持公司不超1%股份
■证券时报
腾龙股份(603158)2月28日晚间公告，持有公司5.99%股份的王柳芳，计划减持公司股份不超过总股本的1%。
[2021-02-23] 腾龙股份(603158):腾龙股份公司成为大众二氧化碳阀组集成模块的供应商
■证券时报
记者获悉，腾龙股份已被定为大众MEB平台二氧化碳热泵系统热管理阀组集成模块产品的供应商，该产品单车价值量超过2000元人民币，生命周期内每年供货将达到4万套，生命周期7年。应用于大众Aero车型，可控制着整个热泵系统制冷、制热等不同工况下的有效运行。
[2021-02-01] 腾龙股份(603158):空管龙头出海欧洲,布局氢能再扩边界-投资价值分析报告
■光大证券
本土空调管路龙头拓展布局燃料电池:腾龙股份是一家专注于汽车热管理系统零部件和发动机节能环保零部件两大业务板块的汽零制造商,是本土汽车空调管路龙头,同时还是本土头部柴油机EGR供应商。2020年公司通过增持新源动力加速布局氢燃料电池。
热管理业务:加码海外,受益电车。此业务是公司收入和利润基本盘。2019年收入和毛利占比分别为65％和63％。得益于热泵空调普及和二氧化碳冷媒兴起,新能源汽车热管理系统更加复杂,单车价值量较传统车至少翻倍。新能源汽车渗透率提升有望为公司收入持续增长提供支撑。相较本土竞争对手,公司在成本管控和研发投入具有显著优势,且正在加速拓展欧洲市场,份额或将继续提升。
EGR业务:完善产品线,享排放升级红利。2017年公司收购力驰雷奥54％股份,并通过力驰雷奥控股宜宾天瑞达,实现EGR零部件、冷却器和阀的全布局。2018年天瑞达在国内柴油机EGR市场份额位列第四。随着2021年7月柴油商用车全面实施国六排放标准,2022年柴油机EGR渗透率有望提升至80％,同时尾排高温传感器单车用量将增加1}2个,公司有望受益。
燃料电池业务:增持新源,布局未来。我们认为燃料电池与锉电池互补共存。
国家政策持续扶持,燃料电池产业即将步入高速增长阶段,预计年产销规模2020年一2030年复合增速或超70％。我们测算2025年国内燃料电池汽车年销量有望达到5万辆,2030年或达34万辆。参考锉电池产业,高技术壁垒或使电堆及其零部件成为产业链中竞争格局最好的赛道。2020年公司增持老牌燃料电池企业新源动力,成为其第一大股东。新源动力技术积累深厚,第四代电堆性能参数处于行业前列,先后与上汽、一汽、东风、广汽、长安合作,产品应用覆盖乘用车、客车和重卡。
盈利预测、估值与评级:短期,汽车胶管并表增厚2021年业绩,柴油机排放法规升级有望推动EGR业务增长。中长期,看好公司空调管路产品打开欧洲市场、受益于新能源汽车空调管路单车价值量提升以及燃料电池业务随行业景气度提升而快速增长。预计公司2020年一2022年收入分别为16.9亿元、21.0亿元和24.0亿元,归母净利润1.6亿元、2.1亿元和2.5亿元(对应EPS为0.73,0.96和1.16元)。按分部估值法测算公司合理估值为51亿元,对应每股价值23.65元,首次覆盖给予"增持"评级。
风险提示:全球汽车及新能源汽车复苏不及预期;公司海外市场拓展不及预期;
行业竞争加剧的风险;燃料电池汽车行业发展不及预期等。
[2021-01-11] 腾龙股份(603158):汽车热管理管路龙头,深度布局燃料电池
■东北证券
国内热管理管路龙头企业,营收稳健增长。公司自成立以来专注于热交换系统的研发、生产、销售,其中空调管路业务国内市占率20％左右,为行业龙头。公司营收保持稳健增长态势,2015-2019年营业收入复合年增速13.42％,净利润复合年增速7.1％。公司主要客户包括雪铁龙、东风、吉利、广汽、上汽、比亚迪、长城等国内外龙头整车企业,也包括博世、大陆、法雷奥、马勒等Tier1厂商;竞争对手包括上海汽车空调配件公司(SAAA)、常州盛士达、康迪泰克、汉拿伟世通等。
国内龙头地位稳固,积极开拓海外市场。公司在国内的市场已经有了很高的占有率,海外业务是公司新的重要战略布局方向,在2016-2019海外业务复合年均增长17％,根据公司非公开发行预案,公司拟募集资金总额不超过6.12亿元,主要用于海外项目扩能,加强公司海外市场布局。新能源提升热管理单车价值,市场空间大幅扩容。电动车热管理新增了电池、电机、功率电子等部分,所需要的零部件数量大幅增加,且对温度的要求较为精细。目前燃油车热管理的管路的单车价值大约200元左右,预计电动车的管路单车价值500-600元左右,单车价值明显提升。
入主新源动力,深度布局燃料电池。公司累计收购新源动力股份40.36％,成为第一大股东,新源动力是国内较大燃料电池企业,在燃料电池发动机技术方面取得多项成果。公司在引进新源动力的技术基础上,同时设立江苏腾龙氢能源科技有限公司,腾龙氢能主要负责燃料电池上游产业链核心零部件研发、生产、制造,同时自营其它汽车零部件制造、销售及售后,与新源动力形成进行产业协同和互补。盈利预测及评级:预计公司2020-2022年归母净利润分别为1.73亿元、2.01亿元、2.27亿元,EPS为0.80元、0.93元、1.05元,市盈率分别为22.97倍、19.80倍、17.53倍,首次覆盖,予以"买入"评级。
风险提示:海外疫情恢复不及预期;燃料电池发展不及预期
[2020-12-30] 腾龙股份(603158):腾龙股份子公司将为威驰腾提供氢能源电池系统
■证券时报
记者获悉，腾龙股份子公司新源动力股份有限公司与威驰腾(福建)汽车有限公司签署框架协议及首批系统订单，为其出口海外市场的氢燃料电池重卡提供燃料电池系统，此外新源动力股份有限公司与北京阿雷斯氢能源科技有限公司签署了战略合作协议，共同就氢能源重卡/大巴产品开展中国大陆及北美市场的产品推广销售。
[2020-12-09] 腾龙股份(603158):腾龙股份子公司成为吉利汽车中冷管总成供应商
■证券时报
记者获悉，腾龙股份子公司北京天元奥特橡塑有限公司已被定为吉利B PLUS平台中冷管总成的开发供应商，该平台生命周期内每年供货将达到70万套。
[2020-11-06] 腾龙股份(603158):新源动力聘请中泰证券为IPO辅导机构
■证券时报
作为新源动力的大股东，腾龙股份(603158)积极推进新源动力上市。e公司记者了解到，新源动力近日与中泰证券签署合作协议，将聘请中泰证券担任其首次公开发行股票的辅导机构并负责推荐股票发行上市。今年9月，中央五部委发布《关于开展燃料电池汽车示范应用的通知》，加大了氢燃料电池汽车的支持。政策出台后多个省市出台氢燃料电池及氢能产业的发展规划及扶持政策，氢燃料电池产业迎来发展期。
[2020-08-18] 腾龙股份(603158):加速布局氢燃料电池-中报点评
■方正证券
事件:公司公告,公司2020年上半年实现营业收入68,072.31万元,同比长56.39％;实现归母净利润5957.67万元,同比增长25.16％。
点评:1.2020年中报高增长。2020年上半年,公司主要产品汽车热管理系统零部件实现销售28,837.78万元,EGR系统及传感器、汽车胶管、汽车制动系统零部件等其他实现销售37,804.85万元。2020年上半年,公司主营业务收入中,国内销售51,612.16万元,同比增长63.86％;国外销售15,030.47万元,同比增长47.09％。
2.燃料电池龙头新源动力第一大股东。腾龙股份最新持有新源动力40.36％的股权,已成为后者的第一大股东。新源动力是中国第一家致力于燃料电池产业化的企业,在质子交换膜燃料电池发动机系统关键材料、关键部件、整堆系统位于国内领先地位,推出了国内首款具有自主知识产权的高集成度大功率电堆的第三代产品。公司进一步增持新源动力的股份,并借助新源动力在氢燃料电池的经验、技术和销售渠道,有望打造A股燃料电池龙头企业。同时,公司完成收购北京天元奥特76％的股权,天元奥特承诺2019年至2021年累计实现的净利润不低于18,000万元。天元奥特是国内汽车橡塑胶管领军企业,在发动机涡轮增压胶管有较大市场份额,有望帮助公司打通热交换系统管路全产业链,有效降低成本拓宽领域,夯实主业。
3.新能源热管理业务快速发展,特斯拉二级供应商。公司在新能源汽车领域,一方面加强传统客户沃尔沃、本田、PSA、吉利、上汽、长城的新能源车型项目开发,另一方面也与蔚来、小鹏等造车新势力合作,并已经与众多现有客户进行新能源产品定点,包括上汽自主、吉利汽车、东风、奇瑞、众泰等自主品牌,以及广本、东本等合资企业,扩大了热交换系统管路、汽车电子水泵、轻量化材料在新能源汽车上的应用。公司目前是特斯拉的二级供应商,并通过翰昂美国公司向特斯拉提供热管理系统零部件,新能源汽车业务是公司近两年收入增速最快的领域。
4.公司上市以来,持续外延并购,已经打通汽车热交换系统管路和EGR的全产业链布局,同时新能源汽车热交换快速发展,燃料电池业务也有望成为A股龙头。我们预计公司2020-2022年归母净利润为:1.8/2.2/2.4亿元,对应PE分别为29/24/23X。
风险提示:汽车销量不及预期,天元奥特业绩不及预期,商誉风险。
[2020-08-06] 腾龙股份(603158):腾龙股份与恒大恒驰汽车就热管理系统管路产品洽谈报价
■证券时报
腾龙股份(603158)在互动平台表示，公司与恒大恒驰汽车就热管理系统管路产品正在洽谈报价中，能否签署正式协议存在不确定性，请注意投资风险。
[2020-06-15] 腾龙股份(603158):腾驰氢申,再飞成龙-深度报告
■方正证券
汽车空调管路国内市占率第一,发力海外+新能源汽车热管理。公司主营包括汽车空调管路、汽车胶管、EGR、传感器、燃料申池等,宠户包括本田、沃尔沃、吉利以及法雷奥、马勒、翰昂等,汽车空调管路国内市占率第一。公司已在波兮、马来西亚设厂,拿到海外沃尔沃、PSA等订卑。同时,公司迓有蔚来汽车、小鹏汽车等新能源汽车宠户,并通过翰昂供应特斯拉。
外延拓展,布局新兴行业+卡位龙头公司。2016年公司收贩力驰雷奥,主要产品为EGR冷却器。2017年底力驰雷奥收贩宜宾天瑞达,天瑞达EGR阀国内前三,打通EGR全产业链。2019年收贩北京天元奥特,通过其发动机涡轮增压胶管打通管路硬管+软管全产业链。2020年,腾龙成为新源动力第一大股东,有望打造燃料申池龙央。
热管理是新能源汽车单车价值量增幅最大的子行业。以空调管路为例,从燃油车卑车150-200元提升到新能源汽车卑车300-400元,高端纯申车型超过1000元。另外,热泵空调以及申池冷却系统都对空调管路需求成倍增长,公司新能源汽车热管理系统级供应带来量价齐升。
成为新源动力第一大股东,燃料电池龙头。从2019年6月开始,公司分3次共出资24860万元,累计收贩新源动力40.36％股份,并成为新源动力第一大股东。新源动力是中国第一家致力于燃料申池产业化的股份制企业,收贩有利于公司提升在氢燃料申池产业领域的影响力和参不度,有利于公司不新源动力开展更深入的合作,公司将充分利用腾龙氢能和新源动力的协同优势,不断加大研发投入,布局氢燃料申池及其核心零部件市场。
投资建议。公司上市以来,持续外延并贩,已经打通汽车空调管路软管+硬管和EGR的全产业链布局,同时新能源汽车热管理需求加速,燃料申池也有望成为A股龙央。我们预计公司2020-2022年归母净利润为:1.8/2.2/2.4亿元,对应PE分别为29/24/22X。
风险提示:汽车行业销量不及预期,天元奥特业绩不及预期,商誉风险。
[2020-06-09] 腾龙股份(603158):腾龙股份拟定增不超6.12亿元用于海外汽车零部件项目等
■上海证券报
腾龙股份公告，公司拟非公开发行股票，募资不超61,231.63万元，扣除发行费用后，募集资金净额全部用于波兰汽车空调管路扩能项目、欧洲研发中心项目、汽车排气高温传感器及配套铂电阻项目和补充流动资金及偿还银行贷款。
[2020-05-28] 腾龙股份(603158):汽车热管理、燃料电池双轮驱动
■方正证券
事件:公司公告,确认公司为新源动力股份有限公司20.71％股权转让项目的受让方,受让价格为挂牌底价12,760万元,完成本次收购后,公司将成为新源动力第一大股东。
点评:1.新源动力第一大股东,打造A股燃料电池龙头。完成收购北京天元奥特,夯实主业。腾龙股份最新持有新源动力40.36％的股权,已成为后者的第一大股东。新源动力是中国第一家致力于燃料电池产业化的企业,在质子交换膜燃料电池发动机系统关键材料、关键部件、整堆系统位于国内领先地位,推出了国内首款具有自主知识产权的高集成度大功率电堆的第三代产品。公司进一步增持新源动力的股份,并借助新源动力在氢燃料电池的经验、技术和销售渠道,有望打造A股燃料电池龙头企业。同时,公司完成收购北京天元奥特76％的股权,天元奥特承诺2019年至2021年累计实现的净利润不低于18,000万元。天元奥特是国内汽车橡塑胶管领军企业,在发动机涡轮增压胶管有较大市场份额,有望帮助公司打通热交换系统管路全产业链,有效降低成本拓宽领域,夯实主业。
2.整合见成效,毛利率稳步提升,业绩高增长。公司2019Q4毛利率37.5％,创造上市以来单季度第二高的表现,盈利能力出现明显改善,并购整合效果明显,因此2019年公司并购的EGR系统及传感器业务同比增长30.47％。受益于北京天元奥特并表,公司2020Q1归母净利润同比大幅增长,达到43.43％。
3.新能源热管理业务快速发展,特斯拉二级供应商。公司在新能源汽车领域,一方面加强传统客户沃尔沃、本田、PSA、吉利、上汽、长城的新能源车型项目开发,另一方面也与蔚来、小鹏等造车新势力合作,并已经与众多现有客户进行新能源产品定点,包括上汽自主、吉利汽车、东风、奇瑞、众泰等自主品牌,以及广本、东本等合资企业,扩大了热交换系统管路、汽车电子水泵、轻量化材料在新能源汽车上的应用。公司目前是特斯拉的二级供应商,并通过翰昂美国公司向特斯拉提供热管理系统零部件,新能源汽车业务是公司近两年收入增速最快的领域。
4.公司上市以来,持续外延并购,已经打通汽车热交换系统管路和EGR的全产业链布局,同时新能源汽车热交换快速发展,燃料电池业务也有望成为A股龙头。我们预计公司2020-2022年归母净利润为:1.8/2.2/2.4亿元,对应PE分别为24/20/19X。
风险提示:汽车销量不及预期,天元奥特业绩不及预期,商誉风险。
[2020-05-28] 腾龙股份(603158):空调管路龙头,深耕燃料电池产业前景广阔
■中银证券
公司是中国乘用车热管理系统管路行业龙头企业,主要产品为汽车热管理管路及附件、EGR系统及传感器等,主要客户包括本田、沃尔沃、标致雪铁龙、吉利、上汽、东风、长城等国内外知名整车企业,以及法雷奥、马勒、翰昂、大陆、博世等国际知名汽车零部件系统供应商。短期来看,公司管路业务方面通过并购及全球化带来增长,新能源热管理管路价值量大幅提升;节能减排业务方面排放及油耗法规升级,有望带来EGR及传感器业务增长;长期来看,燃料电池是中长期发展方向,政策助力产业快速发展。公司通过收购将成为新源动力第一大股东,并设立腾龙氢能,全面布局燃料电池系统及核心零部件业务,长期发展看好。我们预计公司2020-2022年每股收益分别为0.82元、1.11元和1.40元,首次覆盖给予买入评级。
支撑评级的要点并购及全球化带来短期增长,新能源管路价值量大幅提升。公司乘用车空调管路国内市占率约20％,龙头地位稳固,全产业链布局带来较高毛利率。公司完成收购天元奥特,补齐胶管产业链及商用车客户结构。公司欧洲及东南亚工厂已经投产,全球化拓展有望成为重要增长点。相比传统汽油车,新能源热管理管路单车价值量有3-5倍提升,公司已获得沃尔沃、PSA等新能源订单,并有望受益特斯拉国产化,未来发展看好。
排放及油耗法规升级,EGR及传感器业务有望受益。排放及油耗法规升级,带来EGR渗透率快速提升及排气温度传感器数量大幅增加,2023年市场空间分别为52亿、16亿元,2019-2023年均复合增速分别高达27％、26％。公司EGR全产业链布局加上良好客户基础,有望促进EGR及传感器份额提升,推动业绩快速增长。
燃料电池是中长期发展方向,全面布局前景看好。燃料电池汽车是中长期发展方向,政策有望助力产业快速发展。新源动力是国内知名燃料电池系统供应商,2019年装机功率国内前五。公司已收购新源动力19.64％股权,并计划继续收购20.71％股权,将成为新源动力第一大股东,未来有望推动其科创板上市。此外公司引入徐洪峰教授团队并设立腾龙氢能,全面布局燃料电池系统及核心零部件业务,长期前景看好。
估值我们预计公司2020-2022年每股收益分别为0.82元、1.11元和1.40元,短期看EGR及传感器、并购天元奥特等将推动业绩快速增长,中期看新能源汽车热管理管路单车价值量大幅提升,长期看公司布局燃料电池系统及核心零部件前景看好,首次覆盖给予买入评级。
评级面临的主要风险1)汽车销量不及预期;2)原材料及产品价格波动;3)新业务不及预期。
[2020-04-30] 腾龙股份(603158):腾龙股份终止收购新源动力17.86%股权事项
■上海证券报
腾龙股份公告，此前，公司拟收购中国科学院大连化学物理研究所持有的新源动力17.86%的股权。根据交易双方签订的《股份转让意向书》约定，意向书有效期至2020年4月30日止。在意向书有效期内，中国科学院大连化学物理研究所未将标的资产向产权交易所申请公开挂牌交易，双方未能就股份转让签署正式协议。根据约定，该意向书于2020年4月30日自动终止。
[2020-04-07] 腾龙股份(603158):腾龙股份控股股东协议转让5%股份给自然人钟萱
■证券时报
腾龙股份(603158)4月7日晚公告，公司控股股东腾龙科技与钟萱签署《股份转让协议》，约定腾龙科技以每股15.63元的价格，协议转让1085万股股份（占公司总股本的5%）给钟萱，转让价款总额为1.7亿元。协议转让完成后，腾龙科技持有公司39.39%股份，钟宣持有公司5%股份。
[2020-02-24] 腾龙股份(603158):腾龙股份向特斯拉提供热管理系统零部件,占整体营收比例较小
■中国证券报
腾龙股份（603158）2月24日晚间公告，公司股票于2020年2月20日、2月21日、2月24日连续三个交易日内日收盘价格涨幅偏离值累计超过20%，属于股票交易异常波动情形。公司表示，关注到近期资本市场相关媒体舆论涉及到氢能源、特斯拉概念等。经自查，公司持有新源动力股份有限公司3.57%的股权，与中国科学院大连化学物理研究所、宜兴市四通家电配件有限公司签署了关于新源动力股份有限公司的《股份转让意向书》，目前公司已委托中介机构开展尽职调查，尚未签署相关正式协议。公司现阶段通过翰昂美国公司向特斯拉提供热管理系统零部件，占公司整体营收比例较小。
[2020-01-09] 腾龙股份(603158):龙头卡位,全面布局燃料电池、热管理管路及EGR
■中泰证券
投资要点
通过并购实现汽车零部件卡位,领先布局热管理管路、燃料电池、EGR等。公司2016年收购厦门大钧,涉足汽车刹车领域；2017年收购力驰雷奥54％股份,布局EGR冷却器；2018年收购宜宾天瑞达,布局EGR阀,拼全EGR版图；2019年公告收购北京天元进军胶管,补上公司在软管和商用车领域的短板；2019年,公司累计收购国内燃料电池龙头新源动力21.43％股权,涉足燃料电池领域；2020年,公司公告签订意向书,拟再度增持新源动力16.07％股权,若成交持股比例或达到37.5％,将成为新源动力第一大股东。
热管理系统:国内热管理管路龙头之一,新能源车热管理管路单车价值量比传统车高超过2倍,赛道优质。(1)公司主营产品为汽车空调管路和热交换系统管路及附件,主要客户包括沃尔沃、PSA、本田等优质客户,是国内热管理管路龙头之一；(2)电动车热管理管路单车价值量比传统车高约2倍。电动车动力电池、功率电子、汽车空调、电机等部件均需要纳入热管理。根据我们估算,传统车单车价值量约150元,电动车则需要500元左右,单车价值量提升超2倍,是未来电动车的优质赛道之一。
EGR业务:核心部件冷却器和阀自产,国六b或将激活公司EGR成长空间。对商用车而言,SCR+EGR是未来主机厂应对国六b排放要求的主流技术方案.公司通过收购力驰雷奥和天瑞达,已经成为国内少有的能够自产EGR冷却器和阀的公司之一。考虑到2020年开始北京等多地已经提前实行国六b,我们预计公司EGR业务2020年开始加速。
燃料电池:公司公告再度增持燃料电池龙头新源动力,成为第一大股东。公司2019年公告收购上海特玺投资、中科院大连化物所持有的新源动力3.57％、17.86％的股权；近日,公司再度公告签订了收购四通家电持有的新源动力16.07％股权的意向协议。若最终达产交易,公司将持有新源动力37.5％股权,成为新源动力第一大股东。新能源动力是国内燃料电池电堆和系统的龙头,其自主研发的燃料电池系统已发展至第三代产品,研发创新涵盖了质子交换膜燃料电池发动机系统关键材料、关键部件、整堆系统各个层面,拥有专利482项,其中国际专利2件,相关产能达1000套/年,领先行业水平。
盈利预测与估值建议:考虑北京天元并表,我们预计2019/2020/2021公司将实现归母净利润1.19/1.93/2.20亿元,对应的EPS为0.55/0.88/1.01元。公司传统业务经营稳健,持续拓展新业务新客户,新能源产品有望持续贡献业绩,给予"增持"评级。
风险提示:乘用车销量下行的风险、新能源业务拓展风险。
[2020-01-08] 腾龙股份(603158):腾龙股份控股股东拟大宗交易减持不超4%股份
■证券时报
腾龙股份(603158)1月8日晚公告，公司控股股东腾龙科技计划3个交易日之后的6个月内，以大宗交易方式减持不超868万股，即不超过公司总股份的4%。
[2019-12-19] 腾龙股份(603158):腾龙股份股东拟减持不超2%股份
■证券时报
腾龙股份(603158)12月19日晚公告，持股18.44%的股东蒋依琳，计划15个交易日之后的6个月内，以集中竞价方式减持不超434万股，即不超过公司总股份的2%。
[2019-10-28] 腾龙股份(603158):Q3经营明显改善,连续并购值得期待
■方正证券
事件:公司公告2019年三季报,前三季度公司营业收入6.75亿元,同比下降8.5％；归母净利润0.79亿元,同比下降4.28％。
点评:1.Q3业绩同环比均实现增长。公司Q3单季度收入2.4亿元,同比增长8％,环比增长9％；归母净利润0.31亿元,同比增长15％,环比增长3％。公司基本面出现明显改善。
2.拟增持新源动力,打造A股燃料电池龙头。拟收购北京天元奥特,夯实主业。报告期内,腾龙股份拟收购大连化物所持有的全部新源动力17.86％的股权,新源动力是中国第一家致力于燃料电池产业化的企业,在质子交换膜燃料电池发动机系统关键材料、关键部件、整堆系统位于国内领先地位,推出了国内首款具有自主知识产权的高集成度大功率电堆的第三代产品。公司进一步增持新源动力的股份,并借助新源动力在氢燃料电池的经验、技术和销售渠道,有望打造A股燃料电池龙头企业。同时,公司拟收购北京天元奥特76％的股权,天元奥特承诺2019年至2021年累计实现的净利润不低于18,000万元。天元奥特是国内汽车橡塑胶管领军企业,有望帮助公司打通热交换系统管路全产业链,有效降低成本,夯实主业。
3.新能源热管理业务快速发展。公司在新能源汽车领域,一方面加强传统客户的新能源车型项目开发,另一方面也与蔚来、小鹏、国能汽车等造车新势力合作,并已经与众多现有客户进行新能源产品定点,包括上汽自主、吉利汽车、东风、奇瑞、众泰等自主品牌,以及广本、东本、神龙等合资企业,扩大了热交换系统管路、汽车电子水泵、轻量化材料在新能源汽车上的应用。新能源汽车业务是公司近两年收入增速最快的领域。
4.公司上市以来,不断进行外延并购,打通热交换系统管路和EGR全产业链布局,同时新能源汽车热交换快速发展,燃料电池业务也有望成为A股龙头。预计天元奥特四季度部分并表,我们预计公司2019-2021年归母净利润为:1.3/1.9/2.4亿元,对应PE分别为23/15/13X。
风险提示:汽车销量不及预期,天元奥特业绩不及预期。
[2019-10-13] 腾龙股份(603158):夯实主业,打造燃料电池龙头
■方正证券
事件:近期,公司连续出手收购,先是在6月19日以人民币2,200万元收购新源动力股份有限公司3.57％的股份；又在9月30日拟出资39,680万元收购北京天元奥特76％的股权；10月11日,公司拟以现金方式再次收购新源动力17.86％的股权。
点评:1.增持新源动力,打造A股燃料电池龙头。腾龙股份继6月19日收购新源动力3.57％股份,又进一步增持,拟收购大连化物所持有的全部新源动力17.86％的股权,前后两次标的估值均为6.16亿元。新源动力是中国第一家致力于燃料电池产业化的企业,在质子交换膜燃料电池发动机系统关键材料、关键部件、整堆系统位于国内领先地位,推出了国内首款具有自主知识产权的高集成度大功率电堆的第三代产品。二代产品已配套上汽荣威750、上汽大通FCV80。公司进一步增持新源动力的股份,并借助新源动力在氢燃料电池的经验、技术和销售渠道,有望打造A股燃料电池龙头企业。
2.收购北京天元奥特,夯实主业。腾龙股份估值5.22亿元收购北京天元奥特76％的股权,对应标的公司2018年净利润估值9.8X,天元奥特承诺2019年至2021年累计实现的净利润不低于18,000万元。天元奥特是国内汽车橡塑胶管领军企业,此次收购帮助公司打通热交换系统管路全产业链,有效降低成本,夯实主业。
3.新能源热管理业务快速发展。公司在新能源汽车领域,一方面加强传统客户的新能源车型项目开发,另一方面也与蔚来、小鹏、国能汽车等造车新势力合作,并已经与众多现有客户进行新能源产品定点,包括上汽自主、吉利汽车、东风、奇瑞、众泰等自主品牌,以及广本、东本、神龙等合资企业,扩大了热交换系统管路、汽车电子水泵、轻量化材料在新能源汽车上的应用。新能源汽车业务是公司近两年收入增速最快的领域。
4.公司上市以来,不断进行外延并购,已经打通热交换系统管路和EGR全产业链布局,同时新能源汽车热交换快速发展,燃料电池业务也有望成为A股龙头。考虑天元奥特四季度部分并表,我们预计公司2019-2021年归母净利润为:1.3/1.9/2.4亿元,对应PE分别为23/15/12X。
风险提示:汽车销量不及预期,天元奥特业绩不及预期。
[2019-10-12] 腾龙股份(603158):加速燃料电池布局,巩固传统竞争优势
■中泰证券
事件:2019年10月12日公司发布公告,与新源动力股东大连化物所签署《股份转让意向书》,拟以现金方式收购新源动力17.86％的股权。
事件:2019年10月8日公司发布公告,与天元奥特股东签署《支付现金购买资产协议》,拟出资39,680万元收购天元奥特76％的股权。
提升股份比例,加强合作深度。在不高于5.5元/股,整体不高于1.10亿元价格的前提下,公司收购大连化物所持有的新源动力17.86％股权。若成功完成股份转让,加上今年6月出资2200万元收购的3.57％的股份,公司合计持有新源动力21.43％股份,成为公司第二大股东(第一大股东为上汽集团,所占股权35.71％)。公司一直把燃料电池技术作为未来发展的重要方向,通过此次收购,有利于公司与新源动力开展更深入的合作。
掌握核心零领域部件,产业化发展确保盈利能力。新能源动力是我国燃料电池产业化领导者,其自主研发的燃料电池系统已发展至第三代产品,研发创新涵盖了质子交换膜燃料电池发动机系统关键材料、关键部件、整堆系统各个层面。此外,公司已引入国内燃料电池专家徐洪峰教授及其团队,作为氢能源布局的技术依托,合资设立江苏腾龙氢能源科技有限公司,将积极研发、生产和销售氢燃料电池的上游核心零部件。产业化领导者外加技术专家,将进一步提升公司在燃料电池核心领域的研发能力。
实现优势互补,进军商用车新市场。天元奥特成立于2004年,2019H1营收为2.19亿元,净利润为2761.1万元。公司主要产品为FPM/VMQ内氟外硅胶管、硅胶管等,具有较强的技术研发能力和经验,已积累了丰富且稳定的商用车客户资源,包括陕汽、重汽、东风、欧曼、宇通、一汽,VOLVO等。通过本次股权收购,公司将借助天元奥特在汽车胶管产品和零部件领域的经验、技术、销售渠道等,持续开拓商用车市场,补齐产业链短板,提升综合竞争优势。
发挥良好协同效应,促进业绩承诺实现双赢。本次交易,公司拟购买天元奥拓76％股权。天元奥特管理层承诺2019-2021年累计实现净利润不低于1.80亿元,增厚明显。若未达成,以现金或股权的形式向腾龙股份补偿。公司丰富的乘用车客户资源和多样的融资渠道将协助天元奥特加快业务扩张及产品研发步伐。天元奥特将为公司注入盈利能力较强的汽车用橡塑业务,不断完善产业链、拓展商用车市场并提升综合盈利能力。
投资建议:新能源汽车行业发展迅速,市场空间广阔,公司通过不断外延进行业务拓展,积极开拓新能源汽车领域业务,打造新的增长极。燃料电池处于初始爆发前夕,公司入股业内领军公司新源动力,直接通过燃料电池核心部件电堆的龙头进入燃料电池领域,为公司在燃料电池业务布局打造了较好的开端。我们认为未来随着公司内生增长以及外延扩张共同发展,其综合竞争力将不断提升。我们预计公司2019-2021年归母净利润分别为1.21/1.36/1.56亿,对应估值31/27/24倍,维持增持评级。
风险提示:不能签署正式协议的风险,未来盈利能力风险,下游汽车销量增长不及预期,竞争风险加剧。
[2019-10-07] 腾龙股份(603158):腾龙股份拟3.97亿元收购天元奥特76%股权
■证券时报
腾龙股份(603158)10月7日晚间公告，拟出资3.97亿元收购北京天元奥特橡塑有限公司（简称“天元奥特”）76%的股权。天元奥特主营汽车胶管产品的研发、生产和销售。交易对方承诺，天元奥特2019年至2021年累计实现的净利润不低于1.8亿元。通过此次收购，不仅能够实现公司在汽车用橡塑管路和商用车市场的重要布局，也能持续增强公司的持续盈利能力和发展潜力。
[2019-08-28] 腾龙股份(603158):产业链延伸创收增益,资源整合竞争力提升
■中泰证券
事件:1)公司发布2019半年报,2019H1实现营收4.35亿元,同比-15.61％；
归母净利润为0.48亿元,同比-13.62％。单季度看,2019Q2营业收入为2.21亿元,同比-14.34％；归母净利润为0.30亿元,同比-1.59％；2)公司签署《股权收购框架协议》,拟以现金方式收购天元奥特70％的股权；3)出资设立常州睿泰玖号创业投资基金。业绩符合预期。
汽车产业造成业绩拖累,加快布局新能源领域。公司上半年业绩同比下滑主要系国内汽车行业产销持续低于预期,2019H1产销分别同比-13.7％/-12.4％。
从中长期看,汽车仍为刚需,零部件有较稳定的发展空间,2019-2020年汽车产业有望企稳。2019H1国内新能源车产销同比+48.5％/49.6％,仍处于快速增长期,燃料电池领域处于初创期,行业潜在爆发性较强,公司积极在新能源车核心零部件领域布局,通过收购、合资等形式加速燃料电池核心零配件领域的布局,新产业有望快速爆发。
收购天元奥特,进一步延伸产业链:公司与天元奥特股东签署《股权收购框架协议》,拟以现金方式收购天元奥特70％股权,预计交易金额不超过3.686亿元。天元奥特前三大股东承诺2019-2021年累计实现扣除非经常性损益后的净利润不低于1.8亿元。标的公司主要产品为汽车胶管及相关产品,截止2019年6月30日,总资产4.86亿元,净资产3.18亿元；2019H1营收为2.40亿元,净利润为3151万元；2018年营收为4.25亿元,净利润为7563万元。
按预计交易金额,标的公司最新估值约5.266亿元,PE不到7倍。此次收购有利公司汽车空调管路及热交换系统管路产品与标的公司汽车胶管协同发展,提升产业链优势,扩大客户资源和销售规模,同时,也直接带来业绩增厚。
共同设立投资基金,推动产业资源整合:公司本次参与设立创业投资基金,作为有限合伙人出资2100万元,出资占比49％；常州睿泰创业投资管理有限公司为普通合伙人出资2185万元,占比51％。本次投资有利于公司获取新的投资机会和新的利润增长点,并推动公司产业资源整合。
成立合资公司,横向布局新领域核心零部件。2019年8月20日公告,公司与徐洪峰教授及上海特玺共同出资设立公司。公司一直把新能源汽车相关零部件作为未来发展的重要方向,通过成立合资公司,进一步布局新能源车--氢燃料电池汽车核心汽车零部件应用领域。徐洪峰教授及其团队为燃料电池相关领域顶级技术团队,将为合资公司的产品及技术做依托,深度切入燃料电池领域,快速打造核心团队,并进一步集聚行业内优秀人才和相关领先资源,加快研发适用于氢燃料电池汽车的相关汽车零部件产品和技术,提升公司的整体竞争能力。
投资建议:新能源汽车行业市场空间广阔,公司通过不断外延进行业务拓展,积极开拓新能源汽车领域业务,打造新的增长极。此次公司拟收购天元奥特以及成立投资基金,将帮助公司获取新的利润增长点和推动产业资源整合。我们认为未来随着公司内生增长以及外延扩张共同发展,其综合竞争力将不断提升。我们预计公司2019-2021年净利润分别为1.12/1.36/1.56亿,对应估值25/22/20倍,维持增持评级。
风险提示:汽车销量不及预期、新能源车销量不及预期、市场竞争加剧风险、投资收益不达预期、商誉减值风险。
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[2021-12-24] 腾龙股份(603158):零部件业务遇新机,布局氢能谋长发展-公司报告
■信达证券
外延并购丰富汽车零部件业务,为系统集成打基础。公司起家于汽车空调管路业务,通过外延并购丰富汽车零部件产品,2017年9月收购力驰雷奥(主要产品为EGR冷却器)54％股权,2017年底力驰雷奥控股天瑞达(主要产品为EGR阀),打通EGR产业链;2019年10月控股北京天元,布局发动机涡轮增压胶管。目前公司两大主业为热管理系统零部件和发动机节能环保零部件,产品应用于传统汽车、混合动力汽车、纯电动汽车。此外,公司投资新源动力,目前持股29.64％(21年半年报),布局氢燃料电池业务。
新能源车热管理系统复杂程度高,单车零部件量价齐升。1)空调系统:制冷方面新能源车和传统汽车类似,制热方面,传统汽车利用发动机余热,新能源车需要加装PTC/热泵供暖。2)散热方面:传统汽车仅发动机需要散热,新能源车电池、电机、电控等都需要散热。新能源车热管理系统管路数量增加,管端成型、密封槽旋压、管件弯曲、管间密封焊接等工艺制作技术要求提高,产品售价提升,单车价值量为传统车的3-4倍。2020年公司汽车热管理零部件业务收入8.36亿元,占比47％,是最大的收入来源。随新能源车渗透率提升、欧洲生产基地扩产、二氧化碳热泵技术的开发合作,公司热管理零部件业务有望高速增长。
汽车尾气排放标准升级,EGR装机率有望提升。EGR系统是一种发动机废气净化装置,调配部分废气重新进入气缸,与新鲜混合气一起参与燃烧,降低燃烧温度,对柴油机,能够直接在发动机内降低氮氧化物浓度,对汽油机,能够提高燃油效率、降低油耗。我国自2000年起制定了一系列机动车环保法规,排放标准不断提升,尾气处理技术路线不断升级。21年7月起重型车全面实施国六标准,部分柴油机国五采用DOC+SCR路线,国六下更多采用EGR+DOC+DPF+SCR,法规升级带来需求增量。2020年公司EGR业务实现收入1.89亿元,覆盖翰昂、马勒、云内、小康、潍柴、全柴等客户,业务体量同隆盛相当(2020年EGR产品收入2.23亿元),具备一定市场份额,有望享受政策带来的需求红利高速增长。
布局氢燃料电池业务,成为新源动力第一大股东。新源动力成立于2001年,是"燃料电池及氢源技术国家工程研究中心"承建单位,自成立以来即承担国家科技部"863"计划重大专项--车用燃料电池发动机研制课题,创新成果涵盖质子交换膜燃料电池发动机系统关键材料、关键部件、整堆系统各个层面,拥有自主知识产权专利技术近400件。新源动力生产的第二代产品HYMOD?-36成功应用上汽荣威750、上汽大通FCV80,成为我国首例自主研发、耐久性突破5,000小时,可实现-10℃低温启动、-40℃储存的燃料电池;第三代产品HYSTK?-70成为国内首款具有自主知识产权的高集成度大功率电堆。氢燃料电池功率密度高、续航里程远,是未来重型商用车的新能源解决方案,目前政策扶持力度大,首批燃料电池汽车示范应用城市已经落地,其中北京规划2025年前累计推广万辆。公司积极布局氢燃料电池与核心零部件业务,充分利用客户资源与制造能力,有利于长远发展。
盈利预测与投资评级:我们预计公司21-23年可实现收入21.40亿元、27.06亿元、33.18亿元,同比+20.8％、+26.5％、+22.6％;归母净利润1.58亿元、2.37亿元、2.95亿元,同比+1.7％、+49.4％、+24.7％。当前股价对应22年PE24.7x,低于行业平均水平。看好新能源车带动热管理零部件量价齐升、环保法规升级带动EGR系统需求量增长、布局优质氢燃料电池资产的长远规划、通过投资并购外延发展的能力,给予"买入"评级。
风险因素:新能源车渗透率提升不及预期、EGR装机率不及预期、产能建设不及预期、氢燃料电池发展不及预期
[2021-08-10] 腾龙股份(603158):定增扩产,进一步拓展欧洲市场-公司跟踪报告
■海通证券
公司发布《2020年非公开发行A股股票预案》。拟向不超过35名特定对象发行不超9060万股股票,募集资金总额不超5.94亿元,扣除发行费用后,主要用于波兰汽车空调管路扩能项目、欧洲研发中心项目、汽车排气高温传感器及配套铂电阻项目和补充流动资金。本次发行后不会导致公司控制权发生变化。
欧洲市场高景气,公司及时扩产巩固市场份额。公司波兰汽车空调项目计划投资总额3.43亿元,本次募集资金2.77亿元用于该项目。项目建成后每年将新增100万套汽车空调管路产能,建设期为24个月,达产后预计年新增营业收入3.76亿元,预计税后投资回收期为7.92年(含建设期),税后投资内部收益率为15.15％。
扩大汽车排气高温传感器市场占有率,夯实汽车节能环保业务。公司汽车排气高温传感器及配套铂电阻项目计划投资总额1.3亿元,本次募集资金0.99亿用于该项目,建成后本项目每年将新增500万件汽车排气高温传感器生产能力,以及铂电阻500万件/年的配套能力,实施达产后,预计年新增营业收入2.55亿元,预计税后投资回收期7.25年(含建设期),税后投资内部收益率为17.63％。
盈利预测与估值。我们预计公司2021-22年实现归母净利润2.18、2.65亿元,对应EPS为0.72、0.88元/股。考虑到公司在汽车热管理系统的完整产业链布局,以及国内新能源车需求的快速增长,给予公司2021年23-28XPE,合理价值区间为16.56-20.16元,给予"优于大市"评级。
风险提示。(1)新源动力收购进程不及预期。(2)竞争加剧,影响公司市场份额和毛利率的提升。(3)国六非EGR解决方案的竞争。(4)对并购公司的整合不及预期。
[2021-07-27] 腾龙股份(603158):腾龙股份股东拟减持公司不超1%股份
■证券时报
腾龙股份(603158)7月27日晚间公告，持股比例5.02%的股东王柳芳计划3个月内，以集中竞价方式减持股数不超过302.02万股，即不超过公司总股份的1%。
[2021-06-24] 腾龙股份(603158):腾龙股份股东被动举牌6个月内是否禁售？
■上海证券报
人算不如天算。通过3月下旬的一波减持，自然人王柳芳将其对腾龙股份的持股比例降至5%以下，由此可以自由买卖并摆脱了监管约束(如信息披露等环节)。但是，未曾想到，腾龙股份近期实施的差异化分红方案又将其推到了5%的举牌线上。随之产生了一个疑问：在被动举牌的背景下，王柳芳当前持股是否要遵守6个月的限售锁定要求?
根据腾龙股份6月23日所发公告，因公司日前实施了2020年度权益分派事项，受差异化分红影响，公司股东王柳芳的持股数量增至1516.24万股，持股比例也由4.99%被动上升至5.02%，触及举牌线。
按照常理，上市公司分红都是等比例分红，故持股比例一般不会发生变化。但腾龙股份的特殊之处在于，公司此前实施了股份回购，而根据相关规定，公司回购专用账户所持有的436万股股份不参与本次利润分配。此番差异化分红虽然对上市公司除权除息参考价格影响较小，对其他投资者也没有太大影响，但却将王柳芳推上了举牌线。
记者注意到，王柳芳持股是在去年8月通过协议转让获得的。彼时，腾龙股份控股股东腾龙科技将所持1300万股上市公司股份，以每股20.56元的价格转让给王柳芳，后者掏出2.67亿元获得上市公司5.99%股权。该次股权转让实施时，腾龙股份股价在22元至23元区间，王柳芳尚有浮盈。王柳芳当时表示，协议受让股权是基于对腾龙股份未来发展前景及投资价值的认可。
此后，腾龙股份股价一路震荡下挫，王柳芳本次投资也很快转入浮亏状态，其随后在今年3月26日至4月1日期间减持了腾龙股份1%股权，将持股比例降至4.99%。可以看出，即便投资浮亏，王柳芳也开始谋求“撤退”。
然而，随着本次因差异化分红而被动举牌，王柳芳后续减持操作是否要“暂停”6个月?王柳芳在最新披露的权益报告书中表示，其在未来12个月内将根据资本市场及自身资金需求的实际情况减持所持有的腾龙股份全部股份，但未明确今后6个月内是否减持。
“我认为这一个案应不受短线交易规定的限制。”联储证券投行业务负责人尹中余向记者表示，法律规定投资者通过证券交易持股达到5%时应对外披露，并在6个月内不允许卖出，这主要是防止某些股东通过短线交易不当获利。回看王柳芳，其本次举牌并没有主动买入股份的行为，是因分红原因而被动举牌。因此，从规则制定初衷看，其未来若继续减持，应不受6个月禁售期的限制。“当然，最后还需监管部门来认定。”
[2021-04-28] 腾龙股份(603158):腾龙股份一季度净利同比增75%
■证券时报
腾龙股份(603158)4月28日晚间披露一季报，公司2021年一季度营业收入4.86亿元，同比增长75.69%;净利润4503.33万元，同比增长75%。基本每股收益0.21元。
[2021-03-04] 腾龙股份(603158):汽车节能环保零件龙头,布局氢燃料电池-公司研究报告
■海通证券
专注汽车节能环保零部件布局。腾龙股份专注于汽车节能环保零部件研发、生产和销售,主要布局汽车热管理系统零部件、汽车发动机节能环保零部件两大板块,其中汽车热管理系统零部件板块主要产品为汽车空调管路、汽车热管理系统连接硬管及附件,汽车发动机节能环保零部件板块主要产品为EGR(汽车废气再循环)系统、传感器、汽车胶管。同时,2020年公司收购新源动力,进入氢燃料电池领域。
并购进入氢燃料电池领域。据腾龙股份2020年三季报,截至2020年9月30日,公司已持有新源动力40.36％的股份。新源动力是中国第一家致力于燃料电池产业化的公司,主要从事氢燃料电池膜电极、电堆模块、系统及相关测试设备的设计开发、生产制造和技术服务,处于产业链中游核心位置。2019年我国燃料电池汽车上牌量达2737辆,较2018年度同比增长79％,在《节能与新能源汽车产业技术路线图2.0》的基础上保守估计我国2025年氢能源汽车保有量将达5万辆,其中包括1万辆商用车和4万辆乘用车,假设新源动力占有5％市场份额,将带来2.4亿元的年收入,为新源动力2019年营收的3.08倍。
汽车热管理系统零部件量价齐升。公司汽车热管理系统零部件业务主要产品为汽车空调管路、汽车热管理系统连接硬管及附件。新能源车渗透率提升带来热管理系统单车售价的上升,公司并购天元奥特后有望提升其市占率。2019年公司市占率约为12％。我们假设2025年,公司市占率提升到15％,则公司本业务收入有望达12.6亿元,是2019年的1.75倍。
国六推动EGR需求爆发。EGR为公司传统业务,2017年5月,公司又收购了从事EGR业务的力驰雷奥。EGR系统可以降低汽车尾气中的NOx(氮氧化物)的含量,同时提升燃油经济性。2018年6月8日发布的国六标准,要求汽车NOx氮氧化物的排放量需低于35mg/km,相较国五和国六a标准允许的60mg/km下降达41.7％。假设2025年,公司在EGR市场份额达到10％,其业务营收有望达3.6亿元,约为2019年该业务营收的1.98倍。
盈利预测与估值。我们预计公司2020-21年实现归母净利润1.65、2.18亿元,对应EPS为0.76、1.00元/股。考虑到公司在汽车热管理系统的完整产业链布局,以及国内新能源车需求的快速增长,给予公司2021年23-26XPE,合理价值区间为23-26元,给予"优于大市"评级。
风险提示。(1)新源动力收购进程不及预期。(2)竞争加剧,影响公司市场份额和毛利率的提升。(3)国六非EGR解决方案的竞争。(4)对并购公司的整合不及预期。
[2021-02-28] 腾龙股份(603158):腾龙股份股东拟减持公司不超1%股份
■证券时报
腾龙股份(603158)2月28日晚间公告，持有公司5.99%股份的王柳芳，计划减持公司股份不超过总股本的1%。
[2021-02-23] 腾龙股份(603158):腾龙股份公司成为大众二氧化碳阀组集成模块的供应商
■证券时报
记者获悉，腾龙股份已被定为大众MEB平台二氧化碳热泵系统热管理阀组集成模块产品的供应商，该产品单车价值量超过2000元人民币，生命周期内每年供货将达到4万套，生命周期7年。应用于大众Aero车型，可控制着整个热泵系统制冷、制热等不同工况下的有效运行。
[2021-02-01] 腾龙股份(603158):空管龙头出海欧洲,布局氢能再扩边界-投资价值分析报告
■光大证券
本土空调管路龙头拓展布局燃料电池:腾龙股份是一家专注于汽车热管理系统零部件和发动机节能环保零部件两大业务板块的汽零制造商,是本土汽车空调管路龙头,同时还是本土头部柴油机EGR供应商。2020年公司通过增持新源动力加速布局氢燃料电池。
热管理业务:加码海外,受益电车。此业务是公司收入和利润基本盘。2019年收入和毛利占比分别为65％和63％。得益于热泵空调普及和二氧化碳冷媒兴起,新能源汽车热管理系统更加复杂,单车价值量较传统车至少翻倍。新能源汽车渗透率提升有望为公司收入持续增长提供支撑。相较本土竞争对手,公司在成本管控和研发投入具有显著优势,且正在加速拓展欧洲市场,份额或将继续提升。
EGR业务:完善产品线,享排放升级红利。2017年公司收购力驰雷奥54％股份,并通过力驰雷奥控股宜宾天瑞达,实现EGR零部件、冷却器和阀的全布局。2018年天瑞达在国内柴油机EGR市场份额位列第四。随着2021年7月柴油商用车全面实施国六排放标准,2022年柴油机EGR渗透率有望提升至80％,同时尾排高温传感器单车用量将增加1}2个,公司有望受益。
燃料电池业务:增持新源,布局未来。我们认为燃料电池与锉电池互补共存。
国家政策持续扶持,燃料电池产业即将步入高速增长阶段,预计年产销规模2020年一2030年复合增速或超70％。我们测算2025年国内燃料电池汽车年销量有望达到5万辆,2030年或达34万辆。参考锉电池产业,高技术壁垒或使电堆及其零部件成为产业链中竞争格局最好的赛道。2020年公司增持老牌燃料电池企业新源动力,成为其第一大股东。新源动力技术积累深厚,第四代电堆性能参数处于行业前列,先后与上汽、一汽、东风、广汽、长安合作,产品应用覆盖乘用车、客车和重卡。
盈利预测、估值与评级:短期,汽车胶管并表增厚2021年业绩,柴油机排放法规升级有望推动EGR业务增长。中长期,看好公司空调管路产品打开欧洲市场、受益于新能源汽车空调管路单车价值量提升以及燃料电池业务随行业景气度提升而快速增长。预计公司2020年一2022年收入分别为16.9亿元、21.0亿元和24.0亿元,归母净利润1.6亿元、2.1亿元和2.5亿元(对应EPS为0.73,0.96和1.16元)。按分部估值法测算公司合理估值为51亿元,对应每股价值23.65元,首次覆盖给予"增持"评级。
风险提示:全球汽车及新能源汽车复苏不及预期;公司海外市场拓展不及预期;
行业竞争加剧的风险;燃料电池汽车行业发展不及预期等。
[2021-01-11] 腾龙股份(603158):汽车热管理管路龙头,深度布局燃料电池
■东北证券
国内热管理管路龙头企业,营收稳健增长。公司自成立以来专注于热交换系统的研发、生产、销售,其中空调管路业务国内市占率20％左右,为行业龙头。公司营收保持稳健增长态势,2015-2019年营业收入复合年增速13.42％,净利润复合年增速7.1％。公司主要客户包括雪铁龙、东风、吉利、广汽、上汽、比亚迪、长城等国内外龙头整车企业,也包括博世、大陆、法雷奥、马勒等Tier1厂商;竞争对手包括上海汽车空调配件公司(SAAA)、常州盛士达、康迪泰克、汉拿伟世通等。
国内龙头地位稳固,积极开拓海外市场。公司在国内的市场已经有了很高的占有率,海外业务是公司新的重要战略布局方向,在2016-2019海外业务复合年均增长17％,根据公司非公开发行预案,公司拟募集资金总额不超过6.12亿元,主要用于海外项目扩能,加强公司海外市场布局。新能源提升热管理单车价值,市场空间大幅扩容。电动车热管理新增了电池、电机、功率电子等部分,所需要的零部件数量大幅增加,且对温度的要求较为精细。目前燃油车热管理的管路的单车价值大约200元左右,预计电动车的管路单车价值500-600元左右,单车价值明显提升。
入主新源动力,深度布局燃料电池。公司累计收购新源动力股份40.36％,成为第一大股东,新源动力是国内较大燃料电池企业,在燃料电池发动机技术方面取得多项成果。公司在引进新源动力的技术基础上,同时设立江苏腾龙氢能源科技有限公司,腾龙氢能主要负责燃料电池上游产业链核心零部件研发、生产、制造,同时自营其它汽车零部件制造、销售及售后,与新源动力形成进行产业协同和互补。盈利预测及评级:预计公司2020-2022年归母净利润分别为1.73亿元、2.01亿元、2.27亿元,EPS为0.80元、0.93元、1.05元,市盈率分别为22.97倍、19.80倍、17.53倍,首次覆盖,予以"买入"评级。
风险提示:海外疫情恢复不及预期;燃料电池发展不及预期
[2020-12-30] 腾龙股份(603158):腾龙股份子公司将为威驰腾提供氢能源电池系统
■证券时报
记者获悉，腾龙股份子公司新源动力股份有限公司与威驰腾(福建)汽车有限公司签署框架协议及首批系统订单，为其出口海外市场的氢燃料电池重卡提供燃料电池系统，此外新源动力股份有限公司与北京阿雷斯氢能源科技有限公司签署了战略合作协议，共同就氢能源重卡/大巴产品开展中国大陆及北美市场的产品推广销售。
[2020-12-09] 腾龙股份(603158):腾龙股份子公司成为吉利汽车中冷管总成供应商
■证券时报
记者获悉，腾龙股份子公司北京天元奥特橡塑有限公司已被定为吉利B PLUS平台中冷管总成的开发供应商，该平台生命周期内每年供货将达到70万套。
[2020-11-06] 腾龙股份(603158):新源动力聘请中泰证券为IPO辅导机构
■证券时报
作为新源动力的大股东，腾龙股份(603158)积极推进新源动力上市。e公司记者了解到，新源动力近日与中泰证券签署合作协议，将聘请中泰证券担任其首次公开发行股票的辅导机构并负责推荐股票发行上市。今年9月，中央五部委发布《关于开展燃料电池汽车示范应用的通知》，加大了氢燃料电池汽车的支持。政策出台后多个省市出台氢燃料电池及氢能产业的发展规划及扶持政策，氢燃料电池产业迎来发展期。
[2020-08-18] 腾龙股份(603158):加速布局氢燃料电池-中报点评
■方正证券
事件:公司公告,公司2020年上半年实现营业收入68,072.31万元,同比长56.39％;实现归母净利润5957.67万元,同比增长25.16％。
点评:1.2020年中报高增长。2020年上半年,公司主要产品汽车热管理系统零部件实现销售28,837.78万元,EGR系统及传感器、汽车胶管、汽车制动系统零部件等其他实现销售37,804.85万元。2020年上半年,公司主营业务收入中,国内销售51,612.16万元,同比增长63.86％;国外销售15,030.47万元,同比增长47.09％。
2.燃料电池龙头新源动力第一大股东。腾龙股份最新持有新源动力40.36％的股权,已成为后者的第一大股东。新源动力是中国第一家致力于燃料电池产业化的企业,在质子交换膜燃料电池发动机系统关键材料、关键部件、整堆系统位于国内领先地位,推出了国内首款具有自主知识产权的高集成度大功率电堆的第三代产品。公司进一步增持新源动力的股份,并借助新源动力在氢燃料电池的经验、技术和销售渠道,有望打造A股燃料电池龙头企业。同时,公司完成收购北京天元奥特76％的股权,天元奥特承诺2019年至2021年累计实现的净利润不低于18,000万元。天元奥特是国内汽车橡塑胶管领军企业,在发动机涡轮增压胶管有较大市场份额,有望帮助公司打通热交换系统管路全产业链,有效降低成本拓宽领域,夯实主业。
3.新能源热管理业务快速发展,特斯拉二级供应商。公司在新能源汽车领域,一方面加强传统客户沃尔沃、本田、PSA、吉利、上汽、长城的新能源车型项目开发,另一方面也与蔚来、小鹏等造车新势力合作,并已经与众多现有客户进行新能源产品定点,包括上汽自主、吉利汽车、东风、奇瑞、众泰等自主品牌,以及广本、东本等合资企业,扩大了热交换系统管路、汽车电子水泵、轻量化材料在新能源汽车上的应用。公司目前是特斯拉的二级供应商,并通过翰昂美国公司向特斯拉提供热管理系统零部件,新能源汽车业务是公司近两年收入增速最快的领域。
4.公司上市以来,持续外延并购,已经打通汽车热交换系统管路和EGR的全产业链布局,同时新能源汽车热交换快速发展,燃料电池业务也有望成为A股龙头。我们预计公司2020-2022年归母净利润为:1.8/2.2/2.4亿元,对应PE分别为29/24/23X。
风险提示:汽车销量不及预期,天元奥特业绩不及预期,商誉风险。
[2020-08-06] 腾龙股份(603158):腾龙股份与恒大恒驰汽车就热管理系统管路产品洽谈报价
■证券时报
腾龙股份(603158)在互动平台表示，公司与恒大恒驰汽车就热管理系统管路产品正在洽谈报价中，能否签署正式协议存在不确定性，请注意投资风险。
[2020-06-15] 腾龙股份(603158):腾驰氢申,再飞成龙-深度报告
■方正证券
汽车空调管路国内市占率第一,发力海外+新能源汽车热管理。公司主营包括汽车空调管路、汽车胶管、EGR、传感器、燃料申池等,宠户包括本田、沃尔沃、吉利以及法雷奥、马勒、翰昂等,汽车空调管路国内市占率第一。公司已在波兮、马来西亚设厂,拿到海外沃尔沃、PSA等订卑。同时,公司迓有蔚来汽车、小鹏汽车等新能源汽车宠户,并通过翰昂供应特斯拉。
外延拓展,布局新兴行业+卡位龙头公司。2016年公司收贩力驰雷奥,主要产品为EGR冷却器。2017年底力驰雷奥收贩宜宾天瑞达,天瑞达EGR阀国内前三,打通EGR全产业链。2019年收贩北京天元奥特,通过其发动机涡轮增压胶管打通管路硬管+软管全产业链。2020年,腾龙成为新源动力第一大股东,有望打造燃料申池龙央。
热管理是新能源汽车单车价值量增幅最大的子行业。以空调管路为例,从燃油车卑车150-200元提升到新能源汽车卑车300-400元,高端纯申车型超过1000元。另外,热泵空调以及申池冷却系统都对空调管路需求成倍增长,公司新能源汽车热管理系统级供应带来量价齐升。
成为新源动力第一大股东,燃料电池龙头。从2019年6月开始,公司分3次共出资24860万元,累计收贩新源动力40.36％股份,并成为新源动力第一大股东。新源动力是中国第一家致力于燃料申池产业化的股份制企业,收贩有利于公司提升在氢燃料申池产业领域的影响力和参不度,有利于公司不新源动力开展更深入的合作,公司将充分利用腾龙氢能和新源动力的协同优势,不断加大研发投入,布局氢燃料申池及其核心零部件市场。
投资建议。公司上市以来,持续外延并贩,已经打通汽车空调管路软管+硬管和EGR的全产业链布局,同时新能源汽车热管理需求加速,燃料申池也有望成为A股龙央。我们预计公司2020-2022年归母净利润为:1.8/2.2/2.4亿元,对应PE分别为29/24/22X。
风险提示:汽车行业销量不及预期,天元奥特业绩不及预期,商誉风险。
[2020-06-09] 腾龙股份(603158):腾龙股份拟定增不超6.12亿元用于海外汽车零部件项目等
■上海证券报
腾龙股份公告，公司拟非公开发行股票，募资不超61,231.63万元，扣除发行费用后，募集资金净额全部用于波兰汽车空调管路扩能项目、欧洲研发中心项目、汽车排气高温传感器及配套铂电阻项目和补充流动资金及偿还银行贷款。
[2020-05-28] 腾龙股份(603158):汽车热管理、燃料电池双轮驱动
■方正证券
事件:公司公告,确认公司为新源动力股份有限公司20.71％股权转让项目的受让方,受让价格为挂牌底价12,760万元,完成本次收购后,公司将成为新源动力第一大股东。
点评:1.新源动力第一大股东,打造A股燃料电池龙头。完成收购北京天元奥特,夯实主业。腾龙股份最新持有新源动力40.36％的股权,已成为后者的第一大股东。新源动力是中国第一家致力于燃料电池产业化的企业,在质子交换膜燃料电池发动机系统关键材料、关键部件、整堆系统位于国内领先地位,推出了国内首款具有自主知识产权的高集成度大功率电堆的第三代产品。公司进一步增持新源动力的股份,并借助新源动力在氢燃料电池的经验、技术和销售渠道,有望打造A股燃料电池龙头企业。同时,公司完成收购北京天元奥特76％的股权,天元奥特承诺2019年至2021年累计实现的净利润不低于18,000万元。天元奥特是国内汽车橡塑胶管领军企业,在发动机涡轮增压胶管有较大市场份额,有望帮助公司打通热交换系统管路全产业链,有效降低成本拓宽领域,夯实主业。
2.整合见成效,毛利率稳步提升,业绩高增长。公司2019Q4毛利率37.5％,创造上市以来单季度第二高的表现,盈利能力出现明显改善,并购整合效果明显,因此2019年公司并购的EGR系统及传感器业务同比增长30.47％。受益于北京天元奥特并表,公司2020Q1归母净利润同比大幅增长,达到43.43％。
3.新能源热管理业务快速发展,特斯拉二级供应商。公司在新能源汽车领域,一方面加强传统客户沃尔沃、本田、PSA、吉利、上汽、长城的新能源车型项目开发,另一方面也与蔚来、小鹏等造车新势力合作,并已经与众多现有客户进行新能源产品定点,包括上汽自主、吉利汽车、东风、奇瑞、众泰等自主品牌,以及广本、东本等合资企业,扩大了热交换系统管路、汽车电子水泵、轻量化材料在新能源汽车上的应用。公司目前是特斯拉的二级供应商,并通过翰昂美国公司向特斯拉提供热管理系统零部件,新能源汽车业务是公司近两年收入增速最快的领域。
4.公司上市以来,持续外延并购,已经打通汽车热交换系统管路和EGR的全产业链布局,同时新能源汽车热交换快速发展,燃料电池业务也有望成为A股龙头。我们预计公司2020-2022年归母净利润为:1.8/2.2/2.4亿元,对应PE分别为24/20/19X。
风险提示:汽车销量不及预期,天元奥特业绩不及预期,商誉风险。
[2020-05-28] 腾龙股份(603158):空调管路龙头,深耕燃料电池产业前景广阔
■中银证券
公司是中国乘用车热管理系统管路行业龙头企业,主要产品为汽车热管理管路及附件、EGR系统及传感器等,主要客户包括本田、沃尔沃、标致雪铁龙、吉利、上汽、东风、长城等国内外知名整车企业,以及法雷奥、马勒、翰昂、大陆、博世等国际知名汽车零部件系统供应商。短期来看,公司管路业务方面通过并购及全球化带来增长,新能源热管理管路价值量大幅提升;节能减排业务方面排放及油耗法规升级,有望带来EGR及传感器业务增长;长期来看,燃料电池是中长期发展方向,政策助力产业快速发展。公司通过收购将成为新源动力第一大股东,并设立腾龙氢能,全面布局燃料电池系统及核心零部件业务,长期发展看好。我们预计公司2020-2022年每股收益分别为0.82元、1.11元和1.40元,首次覆盖给予买入评级。
支撑评级的要点并购及全球化带来短期增长,新能源管路价值量大幅提升。公司乘用车空调管路国内市占率约20％,龙头地位稳固,全产业链布局带来较高毛利率。公司完成收购天元奥特,补齐胶管产业链及商用车客户结构。公司欧洲及东南亚工厂已经投产,全球化拓展有望成为重要增长点。相比传统汽油车,新能源热管理管路单车价值量有3-5倍提升,公司已获得沃尔沃、PSA等新能源订单,并有望受益特斯拉国产化,未来发展看好。
排放及油耗法规升级,EGR及传感器业务有望受益。排放及油耗法规升级,带来EGR渗透率快速提升及排气温度传感器数量大幅增加,2023年市场空间分别为52亿、16亿元,2019-2023年均复合增速分别高达27％、26％。公司EGR全产业链布局加上良好客户基础,有望促进EGR及传感器份额提升,推动业绩快速增长。
燃料电池是中长期发展方向,全面布局前景看好。燃料电池汽车是中长期发展方向,政策有望助力产业快速发展。新源动力是国内知名燃料电池系统供应商,2019年装机功率国内前五。公司已收购新源动力19.64％股权,并计划继续收购20.71％股权,将成为新源动力第一大股东,未来有望推动其科创板上市。此外公司引入徐洪峰教授团队并设立腾龙氢能,全面布局燃料电池系统及核心零部件业务,长期前景看好。
估值我们预计公司2020-2022年每股收益分别为0.82元、1.11元和1.40元,短期看EGR及传感器、并购天元奥特等将推动业绩快速增长,中期看新能源汽车热管理管路单车价值量大幅提升,长期看公司布局燃料电池系统及核心零部件前景看好,首次覆盖给予买入评级。
评级面临的主要风险1)汽车销量不及预期;2)原材料及产品价格波动;3)新业务不及预期。
[2020-04-30] 腾龙股份(603158):腾龙股份终止收购新源动力17.86%股权事项
■上海证券报
腾龙股份公告，此前，公司拟收购中国科学院大连化学物理研究所持有的新源动力17.86%的股权。根据交易双方签订的《股份转让意向书》约定，意向书有效期至2020年4月30日止。在意向书有效期内，中国科学院大连化学物理研究所未将标的资产向产权交易所申请公开挂牌交易，双方未能就股份转让签署正式协议。根据约定，该意向书于2020年4月30日自动终止。
[2020-04-07] 腾龙股份(603158):腾龙股份控股股东协议转让5%股份给自然人钟萱
■证券时报
腾龙股份(603158)4月7日晚公告，公司控股股东腾龙科技与钟萱签署《股份转让协议》，约定腾龙科技以每股15.63元的价格，协议转让1085万股股份（占公司总股本的5%）给钟萱，转让价款总额为1.7亿元。协议转让完成后，腾龙科技持有公司39.39%股份，钟宣持有公司5%股份。
[2020-02-24] 腾龙股份(603158):腾龙股份向特斯拉提供热管理系统零部件,占整体营收比例较小
■中国证券报
腾龙股份（603158）2月24日晚间公告，公司股票于2020年2月20日、2月21日、2月24日连续三个交易日内日收盘价格涨幅偏离值累计超过20%，属于股票交易异常波动情形。公司表示，关注到近期资本市场相关媒体舆论涉及到氢能源、特斯拉概念等。经自查，公司持有新源动力股份有限公司3.57%的股权，与中国科学院大连化学物理研究所、宜兴市四通家电配件有限公司签署了关于新源动力股份有限公司的《股份转让意向书》，目前公司已委托中介机构开展尽职调查，尚未签署相关正式协议。公司现阶段通过翰昂美国公司向特斯拉提供热管理系统零部件，占公司整体营收比例较小。
[2020-01-09] 腾龙股份(603158):龙头卡位,全面布局燃料电池、热管理管路及EGR
■中泰证券
投资要点
通过并购实现汽车零部件卡位,领先布局热管理管路、燃料电池、EGR等。公司2016年收购厦门大钧,涉足汽车刹车领域；2017年收购力驰雷奥54％股份,布局EGR冷却器；2018年收购宜宾天瑞达,布局EGR阀,拼全EGR版图；2019年公告收购北京天元进军胶管,补上公司在软管和商用车领域的短板；2019年,公司累计收购国内燃料电池龙头新源动力21.43％股权,涉足燃料电池领域；2020年,公司公告签订意向书,拟再度增持新源动力16.07％股权,若成交持股比例或达到37.5％,将成为新源动力第一大股东。
热管理系统:国内热管理管路龙头之一,新能源车热管理管路单车价值量比传统车高超过2倍,赛道优质。(1)公司主营产品为汽车空调管路和热交换系统管路及附件,主要客户包括沃尔沃、PSA、本田等优质客户,是国内热管理管路龙头之一；(2)电动车热管理管路单车价值量比传统车高约2倍。电动车动力电池、功率电子、汽车空调、电机等部件均需要纳入热管理。根据我们估算,传统车单车价值量约150元,电动车则需要500元左右,单车价值量提升超2倍,是未来电动车的优质赛道之一。
EGR业务:核心部件冷却器和阀自产,国六b或将激活公司EGR成长空间。对商用车而言,SCR+EGR是未来主机厂应对国六b排放要求的主流技术方案.公司通过收购力驰雷奥和天瑞达,已经成为国内少有的能够自产EGR冷却器和阀的公司之一。考虑到2020年开始北京等多地已经提前实行国六b,我们预计公司EGR业务2020年开始加速。
燃料电池:公司公告再度增持燃料电池龙头新源动力,成为第一大股东。公司2019年公告收购上海特玺投资、中科院大连化物所持有的新源动力3.57％、17.86％的股权；近日,公司再度公告签订了收购四通家电持有的新源动力16.07％股权的意向协议。若最终达产交易,公司将持有新源动力37.5％股权,成为新源动力第一大股东。新能源动力是国内燃料电池电堆和系统的龙头,其自主研发的燃料电池系统已发展至第三代产品,研发创新涵盖了质子交换膜燃料电池发动机系统关键材料、关键部件、整堆系统各个层面,拥有专利482项,其中国际专利2件,相关产能达1000套/年,领先行业水平。
盈利预测与估值建议:考虑北京天元并表,我们预计2019/2020/2021公司将实现归母净利润1.19/1.93/2.20亿元,对应的EPS为0.55/0.88/1.01元。公司传统业务经营稳健,持续拓展新业务新客户,新能源产品有望持续贡献业绩,给予"增持"评级。
风险提示:乘用车销量下行的风险、新能源业务拓展风险。
[2020-01-08] 腾龙股份(603158):腾龙股份控股股东拟大宗交易减持不超4%股份
■证券时报
腾龙股份(603158)1月8日晚公告，公司控股股东腾龙科技计划3个交易日之后的6个月内，以大宗交易方式减持不超868万股，即不超过公司总股份的4%。
[2019-12-19] 腾龙股份(603158):腾龙股份股东拟减持不超2%股份
■证券时报
腾龙股份(603158)12月19日晚公告，持股18.44%的股东蒋依琳，计划15个交易日之后的6个月内，以集中竞价方式减持不超434万股，即不超过公司总股份的2%。
[2019-10-28] 腾龙股份(603158):Q3经营明显改善,连续并购值得期待
■方正证券
事件:公司公告2019年三季报,前三季度公司营业收入6.75亿元,同比下降8.5％；归母净利润0.79亿元,同比下降4.28％。
点评:1.Q3业绩同环比均实现增长。公司Q3单季度收入2.4亿元,同比增长8％,环比增长9％；归母净利润0.31亿元,同比增长15％,环比增长3％。公司基本面出现明显改善。
2.拟增持新源动力,打造A股燃料电池龙头。拟收购北京天元奥特,夯实主业。报告期内,腾龙股份拟收购大连化物所持有的全部新源动力17.86％的股权,新源动力是中国第一家致力于燃料电池产业化的企业,在质子交换膜燃料电池发动机系统关键材料、关键部件、整堆系统位于国内领先地位,推出了国内首款具有自主知识产权的高集成度大功率电堆的第三代产品。公司进一步增持新源动力的股份,并借助新源动力在氢燃料电池的经验、技术和销售渠道,有望打造A股燃料电池龙头企业。同时,公司拟收购北京天元奥特76％的股权,天元奥特承诺2019年至2021年累计实现的净利润不低于18,000万元。天元奥特是国内汽车橡塑胶管领军企业,有望帮助公司打通热交换系统管路全产业链,有效降低成本,夯实主业。
3.新能源热管理业务快速发展。公司在新能源汽车领域,一方面加强传统客户的新能源车型项目开发,另一方面也与蔚来、小鹏、国能汽车等造车新势力合作,并已经与众多现有客户进行新能源产品定点,包括上汽自主、吉利汽车、东风、奇瑞、众泰等自主品牌,以及广本、东本、神龙等合资企业,扩大了热交换系统管路、汽车电子水泵、轻量化材料在新能源汽车上的应用。新能源汽车业务是公司近两年收入增速最快的领域。
4.公司上市以来,不断进行外延并购,打通热交换系统管路和EGR全产业链布局,同时新能源汽车热交换快速发展,燃料电池业务也有望成为A股龙头。预计天元奥特四季度部分并表,我们预计公司2019-2021年归母净利润为:1.3/1.9/2.4亿元,对应PE分别为23/15/13X。
风险提示:汽车销量不及预期,天元奥特业绩不及预期。
[2019-10-13] 腾龙股份(603158):夯实主业,打造燃料电池龙头
■方正证券
事件:近期,公司连续出手收购,先是在6月19日以人民币2,200万元收购新源动力股份有限公司3.57％的股份；又在9月30日拟出资39,680万元收购北京天元奥特76％的股权；10月11日,公司拟以现金方式再次收购新源动力17.86％的股权。
点评:1.增持新源动力,打造A股燃料电池龙头。腾龙股份继6月19日收购新源动力3.57％股份,又进一步增持,拟收购大连化物所持有的全部新源动力17.86％的股权,前后两次标的估值均为6.16亿元。新源动力是中国第一家致力于燃料电池产业化的企业,在质子交换膜燃料电池发动机系统关键材料、关键部件、整堆系统位于国内领先地位,推出了国内首款具有自主知识产权的高集成度大功率电堆的第三代产品。二代产品已配套上汽荣威750、上汽大通FCV80。公司进一步增持新源动力的股份,并借助新源动力在氢燃料电池的经验、技术和销售渠道,有望打造A股燃料电池龙头企业。
2.收购北京天元奥特,夯实主业。腾龙股份估值5.22亿元收购北京天元奥特76％的股权,对应标的公司2018年净利润估值9.8X,天元奥特承诺2019年至2021年累计实现的净利润不低于18,000万元。天元奥特是国内汽车橡塑胶管领军企业,此次收购帮助公司打通热交换系统管路全产业链,有效降低成本,夯实主业。
3.新能源热管理业务快速发展。公司在新能源汽车领域,一方面加强传统客户的新能源车型项目开发,另一方面也与蔚来、小鹏、国能汽车等造车新势力合作,并已经与众多现有客户进行新能源产品定点,包括上汽自主、吉利汽车、东风、奇瑞、众泰等自主品牌,以及广本、东本、神龙等合资企业,扩大了热交换系统管路、汽车电子水泵、轻量化材料在新能源汽车上的应用。新能源汽车业务是公司近两年收入增速最快的领域。
4.公司上市以来,不断进行外延并购,已经打通热交换系统管路和EGR全产业链布局,同时新能源汽车热交换快速发展,燃料电池业务也有望成为A股龙头。考虑天元奥特四季度部分并表,我们预计公司2019-2021年归母净利润为:1.3/1.9/2.4亿元,对应PE分别为23/15/12X。
风险提示:汽车销量不及预期,天元奥特业绩不及预期。
[2019-10-12] 腾龙股份(603158):加速燃料电池布局,巩固传统竞争优势
■中泰证券
事件:2019年10月12日公司发布公告,与新源动力股东大连化物所签署《股份转让意向书》,拟以现金方式收购新源动力17.86％的股权。
事件:2019年10月8日公司发布公告,与天元奥特股东签署《支付现金购买资产协议》,拟出资39,680万元收购天元奥特76％的股权。
提升股份比例,加强合作深度。在不高于5.5元/股,整体不高于1.10亿元价格的前提下,公司收购大连化物所持有的新源动力17.86％股权。若成功完成股份转让,加上今年6月出资2200万元收购的3.57％的股份,公司合计持有新源动力21.43％股份,成为公司第二大股东(第一大股东为上汽集团,所占股权35.71％)。公司一直把燃料电池技术作为未来发展的重要方向,通过此次收购,有利于公司与新源动力开展更深入的合作。
掌握核心零领域部件,产业化发展确保盈利能力。新能源动力是我国燃料电池产业化领导者,其自主研发的燃料电池系统已发展至第三代产品,研发创新涵盖了质子交换膜燃料电池发动机系统关键材料、关键部件、整堆系统各个层面。此外,公司已引入国内燃料电池专家徐洪峰教授及其团队,作为氢能源布局的技术依托,合资设立江苏腾龙氢能源科技有限公司,将积极研发、生产和销售氢燃料电池的上游核心零部件。产业化领导者外加技术专家,将进一步提升公司在燃料电池核心领域的研发能力。
实现优势互补,进军商用车新市场。天元奥特成立于2004年,2019H1营收为2.19亿元,净利润为2761.1万元。公司主要产品为FPM/VMQ内氟外硅胶管、硅胶管等,具有较强的技术研发能力和经验,已积累了丰富且稳定的商用车客户资源,包括陕汽、重汽、东风、欧曼、宇通、一汽,VOLVO等。通过本次股权收购,公司将借助天元奥特在汽车胶管产品和零部件领域的经验、技术、销售渠道等,持续开拓商用车市场,补齐产业链短板,提升综合竞争优势。
发挥良好协同效应,促进业绩承诺实现双赢。本次交易,公司拟购买天元奥拓76％股权。天元奥特管理层承诺2019-2021年累计实现净利润不低于1.80亿元,增厚明显。若未达成,以现金或股权的形式向腾龙股份补偿。公司丰富的乘用车客户资源和多样的融资渠道将协助天元奥特加快业务扩张及产品研发步伐。天元奥特将为公司注入盈利能力较强的汽车用橡塑业务,不断完善产业链、拓展商用车市场并提升综合盈利能力。
投资建议:新能源汽车行业发展迅速,市场空间广阔,公司通过不断外延进行业务拓展,积极开拓新能源汽车领域业务,打造新的增长极。燃料电池处于初始爆发前夕,公司入股业内领军公司新源动力,直接通过燃料电池核心部件电堆的龙头进入燃料电池领域,为公司在燃料电池业务布局打造了较好的开端。我们认为未来随着公司内生增长以及外延扩张共同发展,其综合竞争力将不断提升。我们预计公司2019-2021年归母净利润分别为1.21/1.36/1.56亿,对应估值31/27/24倍,维持增持评级。
风险提示:不能签署正式协议的风险,未来盈利能力风险,下游汽车销量增长不及预期,竞争风险加剧。
[2019-10-07] 腾龙股份(603158):腾龙股份拟3.97亿元收购天元奥特76%股权
■证券时报
腾龙股份(603158)10月7日晚间公告，拟出资3.97亿元收购北京天元奥特橡塑有限公司（简称“天元奥特”）76%的股权。天元奥特主营汽车胶管产品的研发、生产和销售。交易对方承诺，天元奥特2019年至2021年累计实现的净利润不低于1.8亿元。通过此次收购，不仅能够实现公司在汽车用橡塑管路和商用车市场的重要布局，也能持续增强公司的持续盈利能力和发展潜力。
[2019-08-28] 腾龙股份(603158):产业链延伸创收增益,资源整合竞争力提升
■中泰证券
事件:1)公司发布2019半年报,2019H1实现营收4.35亿元,同比-15.61％；
归母净利润为0.48亿元,同比-13.62％。单季度看,2019Q2营业收入为2.21亿元,同比-14.34％；归母净利润为0.30亿元,同比-1.59％；2)公司签署《股权收购框架协议》,拟以现金方式收购天元奥特70％的股权；3)出资设立常州睿泰玖号创业投资基金。业绩符合预期。
汽车产业造成业绩拖累,加快布局新能源领域。公司上半年业绩同比下滑主要系国内汽车行业产销持续低于预期,2019H1产销分别同比-13.7％/-12.4％。
从中长期看,汽车仍为刚需,零部件有较稳定的发展空间,2019-2020年汽车产业有望企稳。2019H1国内新能源车产销同比+48.5％/49.6％,仍处于快速增长期,燃料电池领域处于初创期,行业潜在爆发性较强,公司积极在新能源车核心零部件领域布局,通过收购、合资等形式加速燃料电池核心零配件领域的布局,新产业有望快速爆发。
收购天元奥特,进一步延伸产业链:公司与天元奥特股东签署《股权收购框架协议》,拟以现金方式收购天元奥特70％股权,预计交易金额不超过3.686亿元。天元奥特前三大股东承诺2019-2021年累计实现扣除非经常性损益后的净利润不低于1.8亿元。标的公司主要产品为汽车胶管及相关产品,截止2019年6月30日,总资产4.86亿元,净资产3.18亿元；2019H1营收为2.40亿元,净利润为3151万元；2018年营收为4.25亿元,净利润为7563万元。
按预计交易金额,标的公司最新估值约5.266亿元,PE不到7倍。此次收购有利公司汽车空调管路及热交换系统管路产品与标的公司汽车胶管协同发展,提升产业链优势,扩大客户资源和销售规模,同时,也直接带来业绩增厚。
共同设立投资基金,推动产业资源整合:公司本次参与设立创业投资基金,作为有限合伙人出资2100万元,出资占比49％；常州睿泰创业投资管理有限公司为普通合伙人出资2185万元,占比51％。本次投资有利于公司获取新的投资机会和新的利润增长点,并推动公司产业资源整合。
成立合资公司,横向布局新领域核心零部件。2019年8月20日公告,公司与徐洪峰教授及上海特玺共同出资设立公司。公司一直把新能源汽车相关零部件作为未来发展的重要方向,通过成立合资公司,进一步布局新能源车--氢燃料电池汽车核心汽车零部件应用领域。徐洪峰教授及其团队为燃料电池相关领域顶级技术团队,将为合资公司的产品及技术做依托,深度切入燃料电池领域,快速打造核心团队,并进一步集聚行业内优秀人才和相关领先资源,加快研发适用于氢燃料电池汽车的相关汽车零部件产品和技术,提升公司的整体竞争能力。
投资建议:新能源汽车行业市场空间广阔,公司通过不断外延进行业务拓展,积极开拓新能源汽车领域业务,打造新的增长极。此次公司拟收购天元奥特以及成立投资基金,将帮助公司获取新的利润增长点和推动产业资源整合。我们认为未来随着公司内生增长以及外延扩张共同发展,其综合竞争力将不断提升。我们预计公司2019-2021年净利润分别为1.12/1.36/1.56亿,对应估值25/22/20倍,维持增持评级。
风险提示:汽车销量不及预期、新能源车销量不及预期、市场竞争加剧风险、投资收益不达预期、商誉减值风险。
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