股票走势分析
≈≈福莱特601865≈≈(更新:22.02.13)
[2022-02-13] 福莱特(601865):福莱特拟33.44亿元收购大华矿业和三力矿业各100%股权
■上海证券报
福莱特公告，公司拟通过支付现金和承担债务的方式购买凤砂集团持有的大华矿业100%股权和三力矿业100%股权，交易总价款为334,394.76万元。大华矿业持有年产50万吨玻璃用石英岩采矿权，三力矿业持有年产190万吨玻璃用石英岩采矿权。本次交易有助于上市公司提升玻璃用石英岩矿资源的储量，有助于上市公司保障生产基地的用砂需求和品质安全，降低上市公司对外购石英砂的依赖，降低石英砂原材料波动对上市公司产品成本及业绩的影响。
[2021-12-31] 福莱特(601865):龙头地位稳固,有望迎量价齐升-深度研究
■国开证券
公司是光伏玻璃行业双寡头之一,行业地位稳固,2022年扩产规划行业领先。从行业层面看,政策大力推进整县项目,硅片价格持续下滑,光伏组件需求逐步恢复,双玻组件和大尺寸硅片需求带动光伏玻璃高速增长,光伏玻璃价格有望触底反弹,行业整体景气度较高,增长确定性较强。
公司三大亮点支撑业绩快速增长:1)规模化实现低成本运营。公司主要通过规模化采购原材料,控制采购成本,提高议价权,同时将产线布局在靠近矿区地带,减少运输成本;通过扩大产能,增加大窑炉产线,提高产品的成品率和产出效率,有效降低单位制造成本;2)工艺领先,研发持续投入。2020年研发费用提升至2.85亿元,研发费用率提升至4.55％。目前,公司点火并投入运营的光伏玻璃生产线均为大型窑炉,应用了新的生产技术,增强了公司的规模效应和生产效率。3)绑定下游组件厂商。公司已经进入大型光伏组件合格供应商名录,与隆基股份、晶科能源、韩华集团、东方日升等企业建立了长期合作关系。2021年签订3个大单,总金额共计252.27亿元。
投资建议及盈利预测。预计公司2021-2023年归母净利润分别为23.69、32.56和41.89亿元,同比增长45.46％、37.42％和28.66％,EPS分别为1.10、1.52和1.95元,以2021年12月31日收盘价57.94元计算,对应PE为52.50、38.20和29.69倍,给予公司"推荐"的投资评级。
风险提示。公司扩产不及预期,光伏装机不及预期,原材料价格上涨超预期,光伏玻璃降价超预期,成本持续上升,公司业绩不达预期,市场恶性竞争,国内外二级市场系统性风险,国内外疫情超预期恶化风险,国内外经济复苏低于预期。
[2021-12-16] 福莱特(601865):福莱特正在积极探索并布局低铁石英岩矿
■证券时报
福莱特(601865)在互动平台表示，公司正在积极探索并布局低铁石英岩矿，以保证公司光伏玻璃原材料的供应。
[2021-10-28] 福莱特(601865):拟36.5亿元购两公司 福莱特提升石英岩矿储量
■上海证券报
10月27日晚，福莱特发布重大资产购买预案，公司拟通过支付现金和承担债务的方式购买凤砂集团持有的大华矿业100%股权和三力矿业100%股权。标的资产合计作价不超过36.5亿元。
根据披露，大华矿业成立于2011年5月，注册资本金5000万元，主营业务为石英岩矿石的开采和销售，主要产品为玻璃用石英岩矿，2019年、2020年、2021年前三季度归母净利润分别为-2027.42 万元、-312.90万元、2135.18万元。三力矿业成立于2003年1月，注册资本金1.7亿元，主要产品为玻璃用石英岩矿，2019年、2020年、2021年前三季度归母净利润分别为-14643.47万元、7458.93万元、-318.18万元。
交易标的拥有丰富的石英岩矿资源储量。大华矿业凤阳县府城镇城河南路玻璃用石英岩资源储量为2084.30万吨，三力矿业凤阳县大庙镇玻璃用石英岩采矿权保有储量3744.50万吨。采矿许可证方面，大华矿业目前拥有1宗生产规模为50万吨/年的采矿权，已具备年开采200万吨的开采能力;三力矿业目前拥有1宗生产规模为190万吨/年的采矿权。
对于收购上述两家公司股权，福莱特表示，石英砂是公司生产光伏玻璃和浮法玻璃的重要原材料之一，随着公司产销规模的不断扩大，对于石英砂的需求日益增长，本次收购有助于上市公司提升玻璃用石英岩矿资源的储量，保障公司用砂需求和品质安全，降低对外购石英砂的依赖。本次交易完成后，上市公司抵抗风险的能力将大幅加强，持续经营能力也将稳步提升。
资料显示，福莱特是国内领先的玻璃制造企业，主营业务为光伏玻璃、浮法玻璃、工程玻璃和家居玻璃的研发、生产和销售，以及玻璃用石英矿的开采和销售。目前，公司为全球光伏玻璃行业第二大企业。
[2021-10-28] 福莱特(601865):福莱特拟斥资不超36.5亿元加码上游资源
■中国证券报
光伏玻璃市场前景广阔，福莱特拟斥资不超36.5亿元加码上游资源。公司10月27日晚公告，拟通过支付现金和承担债务方式购买凤砂集团持有的大华矿业100%股权和三力矿业100%股权，其核心资产为玻璃用石英岩采矿权。
提高持续盈利能力
公告显示，本次交易标的资产大华矿业100%股权和三力矿业100%股权合计作价不超过36.5亿元，预计构成上市公司重大资产重组。
根据Global Industry Analysts研究报告，全球太阳能光伏玻璃市场在2020年估计为76亿美元，预计2027年将达到447亿美元的市场规模，复合年增长率为28.8%。光伏行业市场需求持续增长推动企业产能不断扩大，对石英砂原材料需求量较大。
目前，福莱特拥有凤阳县灵山-木屐山矿区玻璃用石英岩矿7号段采矿权，开采矿石为玻璃用石英岩，储量为1800万吨，属于大型石英岩矿山。经过多年的开采运营，公司在矿山开发领域积累了一定的运营经验。但上述矿山可开采量逐年减少，公司现有矿山储量有限。公司需要深入发掘符合自身特点的矿产资源项目，加大矿产资源获取的力度，提高持续盈利能力。
公司拟收购标的核心资产为大华矿业凤阳县府城镇城河南路玻璃用石英岩采矿权和三力矿业凤阳县大庙镇玻璃用石英岩采矿权。据测算，大华矿业凤阳县府城镇城河南路玻璃用石英岩资源储量为2084.30万吨，三力矿业凤阳县大庙镇玻璃用石英岩采矿权保有储量为3744.50万吨。
福莱特表示，该交易完成后，公司将拥有稳定的玻璃用石英岩矿供应，有利于控制和稳定主要原材料的品质及价格。
光伏行业向好
福莱特主营业务为光伏玻璃、浮法玻璃、工程玻璃和家居玻璃的研发、生产和销售，以及玻璃用石英矿的开采和销售。光伏玻璃是公司最主要的产品。
三季报显示，福莱特第三季度实现营业收入23.09亿元，同比增长51.89%;归母净利润为4.56亿元，同比增长29.89%。前三季度实现营业收入63.37亿元，同比增长57.78%;归母净利润为17.17亿元，同比增长111.5%。就业绩增长原因，公司表示，前三季度公司光伏玻璃销售数量同比增长。
中信证券研报称，福莱特前三季度盈利保持高速增长，第三季度毛利率降幅明显趋缓。目前公司光伏玻璃总产能9800t/d，在产产能9200t/d，另有两条1200t/d产线公司计划于2021年三季度和四季度投产，年底产能将达12200t/d。此外，公司加快推进安徽三期5×1200t/d以及嘉兴2×1200t/d新项目建设，预计2022年底产能有望增至19400-20600t/d，2022年有效产能较2021年或增长约80%，市占率有望升至30%以上。
展望2022年，中信证券认为，光伏行业装机有望迎来加速增长。光伏玻璃行业产能投放或低于预期，预计2022年光伏玻璃价格整体维持相对稳定。双玻大尺寸组件渗透率持续提升，大尺寸玻璃供需格局有望好转。
[2021-10-28] 福莱特(601865):收购大型砂矿,龙头格局稳定,盈利有望超预期-三季点评
■兴业证券
事件:公司拟收购凤砂集团的大华矿业100％股权和三力矿业100％股权,支付金额不超过36.5亿元,支付方式为现金和承担债务方式。其中:大华矿业目前生产规模为50万吨/年,后续采矿权有望提升至200万吨/年,石英岩储量2084万吨;三力矿业目前生产规模为190万吨/年,石英岩储量3744万吨。
我们认为石英砂作为光伏玻璃的核心原材料,将成为决定光伏玻璃格局的重要因素之一。点评如下:?优质白砂矿稀缺性凸显,本次收购完成后公司储量将是之前四倍。白砂矿在国内分布较少,国内品质好、规模大的矿主要集中在安徽凤阳、北海,海外优质矿主要分布在澳洲、越南,具备稀缺性。本次收购完成后,预计公司石英岩储量将达到7628万吨,为原有储量的4倍以上。
本次收购将提高公司原材料供应的稳定性。目前公司白砂矿自供比例较高,而外采来源包括国内和海外采购,这种采购策略既可以降低平均成本,又可以维持供应链稳定。本次收购将进一步提高公司石英砂的自给率,有利于控制和稳定主要原材料的品质及价格。
本次收购有利于控制白砂矿运输成本。白砂矿运输成本较高,因此头部玻璃厂均紧邻砂矿。大华矿业和三力矿业的石英岩矿与公司主要生产子公司安福玻璃同处凤阳,就地开采及加工降低了运输成本,有利于公司进一步控制生产成本。
投资建议:我们保守预计公司2021-2022年归母净利润25.15亿元、34.30亿元,维持审慎增持评级。看好公司作为玻璃龙头的格局,当前玻璃价格底部回升,随着大尺寸占比提升、双玻渗透率提升、2022年光伏大年开启,公司业绩有望超预期!
风险提示:重组进展不及预期,标的资产质量不及预期,下游需求不及预期,行业政策变化,宏观经济波动
[2021-10-27] 福莱特(601865):光伏玻璃价格逐步回升,公司三季度业绩超预期-三季点评
■招商证券
深耕光伏玻璃行业,营收快速增长。公司为国内最大的光伏玻璃制造商之一,全球光伏装机量的稳步提升叠加双玻渗透率的提升,拉动了公司光伏玻璃业务的快速增长。2019、2020年该业务的收入分别为37.5、52.3亿元,同比分别增长78.8％、39.4％。
度电成本下降有望拉动光伏装机量实现持续稳定增长。光伏行业持续的技术进步和规模效应增强,使得度电成本逐步下降,推动光伏进入平价上网时代,光伏装机量逐年稳步提升,拉动了光伏玻璃需求。预计2022年和2023年光伏玻璃的市场规模分别有望达到390亿元和470亿元。
光伏玻璃"双玻"趋势清晰,持续降本带动双玻渗透率提升。光伏玻璃是构成光伏组件的必备材料。对比单玻组件,双玻组件背面使用光伏玻璃或透明面板,可增加光电转换效率(背面约为正面的60-90％),双玻组件在系统集成后系统发电功率相对于传统单面组件电站的增益约为4％-30％。目前,双玻组件市占率为30％,据CPIA预测2025年双玻组件有望达到60％,双玻渗透率的提升,使得光伏玻璃需求增长快于光伏行业装机量增长。
光伏玻璃成本端较快上行,终端价格稳步回升。光伏玻璃的主要成本由直接材料(纯碱、石英砂、芒硝等)、燃料动力(天然气、电、石油类燃料)构成。目前纯碱价格较年初上涨幅度超过130％、已突破3500元/吨,天然气价格也出行大幅上涨。从2021年9月份开始光伏玻璃价格开始稳步回升,一定程度上传导了上游原材料涨价的压力,公司盈利能力有望逐步回升。
产能稳步释放,公司业绩有望迎来量价齐升。公司新产能稳步投放,预计2021、2022和2023年底公司光伏玻璃产能分别有望达到1.1、1.82和2.54万吨/日。光伏玻璃行业具备较高的资金壁垒,扩产调试周期在一年半左右,预计紧平衡的状态或将维持,光伏玻璃价格有望在高位运行。随着公司产能逐步释放,业绩有望迎来量价齐升。
投资建议:首次覆盖,给予"强烈推荐"评级,目标价为65-70元。
风险提示:新产能投放不及预期、光伏玻璃需求不及预期、原材料价格波动风险。
[2021-10-25] 福莱特(601865):盈利水平稳定,Q4涨价业绩可期-点评报告
■万联证券
报告关键要素:公司发布2021年三季报,前三季度实现营收63.37亿元,同比+57.78％;归母净利润17.17亿元,同比+111.5％。
投资要点:
Q3业绩稳定,控费成效显著:分季度来看,公司Q3单季实现营收23.09亿元,同比+51.89％;归母净利润4.56亿元,同比+29.89％。业绩大幅上涨的主要原因系公司光伏玻璃产能大幅增加,Q3公司实际产能约9000t/d,较去年同期提升80％。另一方面,公司费用率显著下行,其中销售费用率4.14％,环比-1.94pct;管理费用率2.09％,环比-0.42pct;研发费用率4.47％,同比-0.97pct。
原材料上涨成本承压,利润水平依然稳定:原材料价格大幅上涨影响公司盈利水平。根据百川数据,目前重质纯碱价格均价已经超过3600元/吨,Q3均价约2440元/吨,较Q2提升约30％,预计影响毛利率2-3pct,公司Q3综合毛利率为31.7％,环比-5.7pct,我们估计光伏玻璃毛利率约为29％。但同时光伏玻璃价格于9月份开始回升,目前3.0mm价格上涨至30元/平米,对冲部分原材料涨价影响,在价格持续回升的情况下,我们认为四季度公司利润水平仍会保持稳定。
产能稳步扩张,未来高成长:下游需求高增长,公司保持高扩产节奏维持市占率。考虑冷修等因素,预计公司22-23年名义产能为19700/24800吨/天,产能三年复合增速高达57％。目前公司在手长单充足,与下游龙头客户深度绑定,结合公司成本端优势,我们认为公司利润将保持高速增长。
盈利预测与投资建议:目前光伏玻璃价格反弹超预期,我们小幅上调21年盈利预测,预计公司21-23年实现营业收入分别为105.36/180.52/226.73亿元,归母净利润23.18/34.20/42.11亿元,EPS分别为1.08/1.59/1.96元/股,结合光伏下游需求高增长,我们认为公司未来业绩确定性较强,维持买入评级。
风险因素:光伏装机量不及预期风险、产品价格下跌风险、产能投产不及预期风险、贸易保护主义风险、双玻组件普及速度不及预期风险。
[2021-10-24] 福莱特(601865):光伏玻璃盈利触底,Q4有望显著改善-2021年三季报点评
■西南证券
业绩总结:2021年前三季度,公司实现营业收入63.37亿元,同比增长57.78％;实现归母净利润17.17亿元,同比增长111.50％;Q3单季度实现营业收入23.09亿元,同比增长51.89％;实现归母净利润4.56亿元,同比增长29.89％。
出货量大幅增长,优质产能持续投放。2021年公司新增产能持续投放,Q1新投产安徽一条1200吨产线,越南一条1000吨产线;Q2安徽一条1200吨产线点火并投入运营。Q3光伏下游需求持续提升,上半年新增产能集中贡献增量,预计Q3公司光伏玻璃出货量同、环比均有大幅增长。随着公司优质产能持续投放,预计到2021年底光伏玻璃日熔量将达12200t/d,较2020年底产能大幅提升5800t/d。
光伏玻璃盈利触底回升,Q4有望迎来显著改善。Q3公司综合毛利率31.70％,同比下降10.99pp,环比下降5.71pp。光伏玻璃价格于7月见底,Q3整体处于低位,主要原材料纯碱价格上涨带来成本压力,毛利率两头承压。根据PVInfoLink数据,当前3.2mm玻璃价格30元/平,较低点上涨超30％;2.0mm玻璃价格23元/平,较此前低点上涨约28％。公司于Q3锁定原材料供应,预付款项12.01亿元,环比Q2末增加8.35亿元。Q4随着新产能投放,进一步发挥规模效应,2.0mm薄玻璃、大尺寸产品出货比例提升,光伏玻璃盈利有望迎来显著改善。
新一轮股权激励覆盖面广,护航公司未来五年发展。公司于近日公告最新股权激励方案,拟向中高层管理人员及技术人员共289人授予595万份股票期权,行权价44.02元/股。首次授予的股票期权将分五期行权,业绩考核目标为:以2020年营业收入为基数,2021～2025年营业收入增长率分别不低于30％、90％、120％、180％、200％。本次股权激励覆盖面广、行权期长,不仅明确了公司中长期收入增长目标,也深度绑定未来发展所需的管理与技术人员。
盈利预测与投资建议。公司目前产能总规划达2.54万吨/日,随着新增优质产能投放,市占率预计持续提升,进一步巩固龙头地位。公司通过与组件客户签订长单的,确保新增产能消化。预计公司未来三年归母净利润复合增长率为32.91％,维持"买入"评级。
风险提示:公司产能投放进度低于预期;双玻组件渗透率不及预期的风险;原材料、燃料成本大幅上涨。
[2021-10-21] 福莱特(601865):盈利能力接近底部,有望迎来量利齐升-三季报点评
■山西证券
事件描述
公司发布2021年三季报,报告期内公司实现营业收入63.37亿元,同比+57.78％,实现归母净利润17.17亿元,同比+111.50％;其中Q3单季实现营业收入23.09亿元,同比+51.89％,环比+17.15％,实现归母净利润4.56亿元,同比+29.89％,环比+7.80％。
事件点评
毛利率已近底部,期间费用控制良好。2021Q3公司实现毛利率31.70％,环比-5.71pct,相比Q2的-20.83pct降幅明显收窄。Q3公司期间费用控制方面有所好转,Q3单季期间费用率为10.30％,同比-3.89pct,环比-4.70pct,其中销售/管理/研发/财务费用率分别为4.14％/2.09％/4.47％/-0.39％,同比-0.89/-1.04/-0.55/-1.40pct,环比-1.95/-0.42/-0.97/-1.36。根据PV-InfoLink数据,目前3.2mm及2.0mm镀膜玻璃价格分别较Q3末上涨了11.1％及9.5％,且公司Q3毛利率已经接近公司历史毛利率底部,有望触底回升。
新产能持续扩张,龙头地位夯实。报告期内公司在安徽滁州的两条1200t/d产线先后投产,在越南海防的两条1200t/d产线也已顺利投产,截至2021H1,公司光伏玻璃产能为9800t/d,预计安徽滁州两条1200t/d产线将于下半年投产,年底公司产能将攀升至12200t/d。公司未来将继续规划安徽滁州5*1200t/d项目(预计2022年投产)、凤阳凤宁现代产业园4*1200t/d项目及浙江嘉兴2*1200t/d项目,市场占有率有望稳中有进。
长单合同储备充足,业绩确定性较强。公司长期以来凭借规模、技术及产品品质方面的优势,与国内外知名组件企业维持了长期稳定的合作关系。根据公司已公布信息,目前公司已与隆基、晶科、晶澳、东方日升等主要组件企业均签订长单销售合同,2021-2023年涉及光伏玻璃销售数量约11.82亿平米,按照近一年平均价格估算,涉及金额达340亿元人民币,约为公司2020年全年营收的5.4倍,中期内公司业绩有较强的确定性。
投资建议
预计公司2021-2023年EPS分别为1.03\1.33\1.97,对应公司10月21日收盘价50.03元,2021-2023年PE分别为48.43\37.58\25.46,维持"买入"评级。
风险提示
光伏政策变动风险;原材料价格波动风险;光伏新增装机不及预期
[2021-10-21] 福莱特(601865):业绩符合预期,光伏玻璃龙头稳健增长-季报点评
■国盛证券
事件:公司发布2021年三季度报告。
业绩符合预期,光伏玻璃龙头稳健增长。2021年前三季度,公司实现营业收入63.37亿元,同比增长57.78％,实现归母净利润17.17亿元,同比增长111.50％。其中,三季度单季度实现营收收入23.09亿元,同比增长51.89％,环比增长17.15％,实现归母净利润4.56亿元,同比增长29.89％,环比增长7.80％。从经营效率角度看,受益于产能释放带来的出货和收入增长,三季度公司销售/管理/研发费用率环比下降明显,降幅分别为1.94/0.42/0.97pcts,在三季度玻璃价格处于底部的背景下,公司仍实现19.74％的净利率水平,保持较强的盈利能力,未来随着产能的逐步释放,公司作为光伏玻璃行业龙头有望收获稳健增长。
积极募资布局大规模扩产计划,光伏玻璃龙头未来成长可期。2021年公司预计新增五条千吨级产线,包括越南一条1000t/d产线,以及凤阳基地四条1200t/d产线,到2021年底,总产能有望达到12200t/d,行业龙头地位进一步稳固。另外,公司拟发行可转债在嘉兴新建两条1200吨/日产线,并拟在港股市场发行7600万股新H股,进一步补充资金用于产能扩张,目前公司已在凤阳布局新一轮大规模扩产项目,随着扩产产能的陆续投产,有望推动公司业绩高速增长。
发布股权激励,推动公司步入高增长通道。2021年8月18日,公司发布股权激励草案,主要面向中高层管理人员及技术人员,拟以44.02元/股价格授予595万股,占公司总股本的0.28％。设定的业绩目标为,以2020年营业收入为基数,2021-2024年营业收入增长率分别不低于30％/90％/120％/180％/200％,对应81/119/138/175/189亿元,有望推动公司进入高增长通道。盈利预测:预计公司2021～2023年实现归母净利润22.44/32.11/38.40亿元,对应估值47.9/33.5/28.0倍,维持"增持"评级。
风险提示:新增装机需求不及预期,超薄玻璃尺寸进一步下降,透明背板替代效应增强,导致光伏玻璃供需格局恶化,竞争加剧,盈利能力承压。
[2021-10-21] 福莱特(601865):Q3盈利能力不减,看好扩产后的业绩高增-三季点评
■天风证券
公司公布2021年三季报,21年前三季度实现收入/归母净利/扣非净利63.4/17.2/16.8亿元,YoY+57.8％/+111.5％/+112.2％,其中Q3单季度实现收入/归母净利/扣非净利分别23.1/4.6/4.5亿元,YoY+51.9％/+29.9％/+30.8％。此外,公司近期修改股权激励行权价格为44元/股(前次草案为35元/股)。
Q3光伏玻璃营收超20亿,Q4预计仍有新增产能贡献
根据Q2及Q3末的加权平均日熔量(9600t/d),假设3.2/2.0mm规格分别50％占比,我们测算光伏玻璃Q3实现营收超20亿元,对应销量1.2亿平,Q3在光伏玻璃价格处于持续处于低位的情况下公司仍实现稳定盈利,彰显成本优势。21Q3公司点火1条光伏玻璃产线,新增日熔量共计1200t/d,10月初公司点火一条1200t/d产线,今年后续仍有2条1000t/d产线计划投产,我们认为公司壁垒利润明确,产能扩张后续有望按计划进行,量增贡献的成长可观。
毛利率降幅不及光伏玻璃价格降幅,Q3盈利能力不减
21前三季度公司毛利率42.1％,同比提升2.24pct,Q3单季度毛利率31.7％,环比Q2下降5.7pct,主要受光伏玻璃价格大幅下降影响,但毛利率下降幅度不及光伏玻璃价格降幅。我们认为主要系浮法玻璃盈利能力增强(据卓创,公司3.2mm规格光伏玻璃价格Q3季度环比-11％,2mm规格-10％,行业5mm浮法玻璃价格+16％)。21前三季度公司期间费用率12.1％,同比下降1.59pct,其中销售/管理/研发/财务费用率同比分别-0.50/-0.14/+0.41/-1.37pct,实现净利率27.1％,同比提升6.88pct;Q3毛利率环比降5.7pct,净利率降2pct,随产能释放公司规模效应逐步显现。进入四季度,公司3.2mm光伏玻璃价格较9月底已上涨17.6％至30元/平米(含税),2.0mm规格玻璃上涨22.3％至23元/平米,我们预计公司毛利率及净利润率环比Q4有望提升。中长期看,随收入快速放量,我们认为公司费用端仍有一定规模效应提升空间,成本端的规模效应和大窑炉优势也有望持续强化。
Q4产能持续释放,维持"增持"评级
据卓创,公司目前日熔量11600t/d,浙江2座1000t/d窑炉预计21Q4投产,预计今年底公司名义产能达1.36万t/d,明年底有望达1.96万t/d,业绩加速释放可期。作为行业龙头,公司成本优势显著,目前行业盈利仍然较低,我们认为光伏玻璃价格或将企稳甚至回升。同时,从下游需求结构看,龙头企业在宽版玻璃上有领先优势,预计盈利有望率先改善。根据前三季度业绩,我们略微调整盈利预测,预计21-23年归母净利润22.51/33.48/44.72亿元(前值20.97/33.43/42.70亿元),维持"增持"评级。
风险提示:光伏装机不及预期,行业扩产不及预期,新增产能投放超预期
[2021-10-21] 福莱特(601865):技术进步+原料储备+费用下降,21Q3盈利超预期-三季报点评
■东吴证券
2021Q1-3公司归母净利润17.17亿元,同增111.50％,超市场预期:公司发布2021年三季报,2021Q1-3实现营业收入63.37亿元,同比增长57.78％;实现归母净利润17.17亿元,同比增长111.50％。其中2021Q3,实现营业收入23.09亿元,同比增长51.89％,环比增长17.14％;实现归母净利润4.56亿元,同比增长29.89％,环比增长7.71％。Q1-3毛利率为42.09％,同比上升2.23pct,Q3毛利率31.70％,同比下降10.98pct,环比下降5.70pct。
技术进步+原材料储备+费用下降,21Q3玻璃盈利超市场预期:我们预计公司21Q1-3销售2.4-2.5亿平,同增76-84％,其中Q3出货1.0-1.1亿平,同增117-137％,环增11-22％。21年4月玻璃企业主动降价刺激需求,21Q3公司2.0mm/3.2mm玻璃价格约20.5/25元/平米,同时成本压力增大,截止10月初纯碱价格快速上涨至3500元/吨,较年初增长138％。公司在价格下行、成本上涨中盈利保持较高水平,我们测算21Q3单平米净利3.4元左右,同比下降52％,环比下降23％,好于市场预期。
盈利底部已过,价格提升带来盈利修复,看好后续双玻+大尺寸带来结构性α:1)双玻占比提升:由于21Q2起玻璃价格大幅下降,我们预计公司Q3双玻占比提升至43％左右(按吨数口径),目前已提升至50％左右,2.0玻璃产能供给有限且生产工艺难度更大,毛利率更高,将提升公司平均盈利能力;2)大尺寸占比提升:21年以来招投标项目中大尺寸占比73％,大尺寸玻璃供需相对紧缺,盈利明显分化,目前大尺寸玻璃溢价1～1.5元/平米。公司20年起新投产产能均能做大尺寸,产能规模占比超50％,充分受益大尺寸。
产能如期扩张,龙头地位强化:2020年底公司产能6400吨/日,我们预计到2021年底公司光伏玻璃产能达12200吨/日,同比+90％,2022/2023年产能分别达18200/25400吨/日,龙头地位进一步强化。
股权激励方案落地,覆盖范围广,利于公司长期发展:公司计划授予594.79万份股票期权,占本激励计划草案公告时总股本0.28％,其中首次赋予535.31万份,占比0.25％,首次授予289人,占总员工人数的8.40％,预留授予股票期权59.48万份,占比0.03％,覆盖范围广。公司设立公司、个人层面考核,要求:公司2021年至2026年营业收入较2020年增长分别不低于30％、90％、120％、180％、200％和220％。
盈利预测与投资评级:基于玻璃价格回升以及公司扩产顺利,龙头地位巩固,我们维持2021-2023年净利润预测23.9/33.5/40.7亿元,同比+46.8％/+39.9％/+21.6％,维持"买入"评级。
风险提示:竞争加剧,光伏政策超预期变化。
[2021-10-21] 福莱特(601865):产能加速扩张,规模优势持续巩固-2021年三季报点评
■中信证券
业绩达到预告上限,同比大幅增长。公司2021年前三季度实现营收63.37亿元(+57.78％YoY),归母净利润17.17亿元(+111.5％YoY),毛利率42.09％(+2.23pctsYoY);其中Q3实现营收23.09亿元(+51.89％YoY,+17.15％QoQ),归母净利润4.56亿元(+29.89％YoY,+7.8％QoQ),毛利率31.70％(-10.99pctYoY,-5.71pctsQoQ)。公司2021年前三季度经营活动现金净流量为-9亿元(-153.3％YoY),回款能力短期受限。
毛利率降幅明显趋缓,产能扩张份额稳步提升。公司Q3毛利率环比回落5.71个百分点,相比于Q2环比回落20.83个百分点,降幅明显趋缓;Q3预付款项12.01亿元,环比明显增长228.4％,说明公司原材料储备方面做了充足准备。
截至2021H1,公司光伏玻璃总产能9800t/d,在产产能9200t/d,且另有两条1200t/d产线公司计划于2021Q3和Q4投产,年底产能将达12200t/d;此外公司也加快推进安徽三期5×1200t/d以及嘉兴2×1200t/d新项目建设,预计2022年底产能有望增至19400-20600t/d,2022年有效产能较2021年或增长约80％,市占率有望升至30％以上。
光伏玻璃价格有望企稳回升,公司以量补价有望维持业绩快速增长。随着光伏装机需求逐步回暖,组件开工率持续回升,公司光伏玻璃库存稳步回落至中低水平,我们预计光伏玻璃价格或于Q4旺季迎来小幅上涨。展望2022年,光伏行业装机有望迎来加速增长,随着能耗双控趋严和行业毛利率回落,光伏玻璃行业产能投放或低于预期,我们预计2022年光伏玻璃价格整体维持相对稳定。
双玻大尺寸组件渗透率持续提升,大尺寸玻璃供需格局有望好转,公司得益于出货量大幅增加,预计将保持业绩快速增长。
风险因素:光伏装机不及预期,光伏玻璃降价超预期,成本持续上升等。
投资建议:基于公司光伏玻璃产能投放进度和价格企稳回升趋势,调整公司2021-23年净利润预测至22.6/27.8/39.9亿元(原预测值为22.3/29.3/39.7亿元),对应EPS预测分别为1.05/1.29/1.86元。其A股现价对应2021-23年PE分别为48/39/27倍,基于产品价格预期,下调目标价为58元(基于2022年45倍PE,原目标价格为68元),维持"买入"评级;其H股现价对应2021-23年PE分别为32/26/18倍,维持目标价57.12港元(基于2021年35倍PE),维持"买入"评级。
[2021-10-21] 福莱特(601865):产能逐步释放,全年业绩有望高增-2021年三季报业绩点评
■东莞证券
事件:福莱特发布2021年三季报业绩公告,2021年前三季度实现营收为63.37亿元,同比增加57.78％;实现归母净利润为17.17亿元,同比增加111.50％;实现扣非归母净利润为16.83亿元,同比增加112.19％。
点评:
2021年第三季度业绩保持增长。公司2021年第三季度实现营收23.09亿元,同比增加51.89％,环比增加17.15％;实现归母净利润4.56亿元,同比增加29.89％,环比增加7.80％;实现扣非归母净利润4.46亿元,同比增加30.79％,环比增加9.58％。第三季度光伏玻璃价位维持在年内相对较低水平,前三季度公司毛利率为42.09％,较上半年有所下滑,与去年同期相比则高出2.23个百分点;前三季度净利率为27.09％,低于上半年水平,高出去年同期6.88个百分点。
组件需求旺盛,光伏玻璃涨价,公司全年业绩有望高增。今年1-8月国内组件出口增长较好,累计出口金额为148.85亿美元,同比增长37.9％;8月,组件出口数量为9.11MW,同比增长32.8％,环比增长15.35％,出口金额为26.13亿美元,同比增长77.5％,环比增长37.4％。今年1-8月,国内光伏新增装机为22.05GW,比去年同期增长6.88GW,同比增长45.4％,8月份新增并网规模为4.11GW,同比增长97.6％。近期,光伏玻璃价格连续上涨,根据PVInfoLink,2.0mm和3.0mm光伏玻璃分别从9月22日当周的20.0元/㎡和26元/㎡涨至10月20日当周的23.0元/㎡和30元/㎡。第四季度组件需求旺盛,叠加光伏玻璃涨价及双玻组件渗透率提升,预期公司全年业绩高增长。
产能持续释放,巩固龙头地位。公司年产75万吨光伏组件盖板玻璃项目中,第一条日熔化量为1200吨的光伏玻璃生产线已于2021年Q1点火并投入运营,另外三条日熔化量为1200吨的光伏玻璃生产线预计于2021年陆续投产,年产4200万平方光伏背板玻璃项目将于2022年竣工。另外,公司在安徽省滁州市建设的5座日熔化量为1200吨的光伏玻璃窑炉预计于2022年陆续投产。未来随着公司各期项目的陆续投入运营,光伏玻璃产能将持续提升,并适应下游客户对大尺寸及薄玻璃的差异化要求,巩固公司龙头地位。
投资建议:维持推荐评级。预计公司2021-2023年EPS分别为1.18元、1.54元、1.79元,对应PE分别为42倍、32倍、28倍,维持推荐评级。
风险提示。光伏新增装机量不及预期风险、市场竞争加剧风险、产能过剩风险、原材料价格大幅上升风险和汇率波动风险等。
[2021-10-20] 福莱特(601865):Q3业绩符合预期,等待Q4需求释放-季报点评
■华泰证券
21Q3业绩符合预期,政策/需求有望支撑Q4价格公司21年前三季度实现收入63.4亿元,同比+57.8％,实现归母净利润17.2亿元,同比+111.5％。其中21Q3实现收入23.1亿元,同比+51.9％,实现归母净利润4.56亿元,同比+29.9％,基本符合我们预期的4.5亿元。受限电影响下游加工,及纯碱和能源成本上升,我们小幅调整公司21-23年EPS至1.03/1.40/1.83元(前值1.10/1.47/1.84元)。截至2021年10月20日,可比公司对应22年45xPE(Wind一致预期均值),9月以来光伏玻璃价格逐渐上调,规模成本优势有助公司中长期份额提升,我们认可给予公司22年45xPE,目标价63元(前值66元),维持"买入"。
光伏玻璃21Q3量增价跌,继续加快规模扩张截至2021年10月20日,公司21年累计新点火越南1条1000t/d、凤阳4条1200t/d合计五条光伏压延玻璃产线。其中21Q3末点火产能10400t/d,是20Q3末的1.1倍。尽管21Q3光伏玻璃价格环比下降,根据卓创资讯,21Q3全国3.2/2.0mm光伏玻璃均价24/19元/㎡,环比21Q2下降约5％/8％,但受益于前述产量增长,公司21Q3收入同比+51.9％/环比+17.1％。根据拟在建产能规划,公司作为光伏玻璃龙头企业,继续加快产能建设力度,21Q4尚有1条600t产线冷修复产、以及嘉兴至少1条1200t产线点火,2022/2023年光伏玻璃产能将达20600/25400t/d,同比+54％/+23％。
21Q3成本端承压明显,经营现金流受收款/备货影响受纯碱、天然气等成本上涨及电力紧缺等因素影响,公司21Q3营业成本环比+27.8％,单季度毛利率31.7％,环比-5.7pct。公司继续加大高毛利的薄玻璃出货,我们预计前三季度双玻占比45％以上。受益于收入规模扩张,公司前三季度期间费用率12.1％,较21H1小幅下降1.0pct,主要是销售费用率下降0.4pct/财务费用率下降0.3pct。公司21年前三季度经营活动现金净流出9亿元,上市以来首次为负,其中21Q3净流出13亿元,系经营收款大幅下降、备货预付款大幅增加。
短期玻璃价格有支撑,中长期看好龙头份额提升根据卓创资讯,21年9月末光伏玻璃样本企业库存天数12天,较8月末下降2.7天。截至10月20日,3.0/2.0mm光伏玻璃均价30/23元/平米,我们预计Q4随着限电缓解,下游加工有望推升光伏玻璃需求。中长期来看,我们认为在双碳目标下,"十四五"期间光伏有望实现年均80GW的新增装机。我们预计公司将持续通过窑炉大型化、产品薄型化降低光伏玻璃生产成本,并通过与组件龙头企业强强联合,提升市场份额。
风险提示:光伏装机不及预期,光伏玻璃生产成本大幅上升。
[2021-10-20] 福莱特(601865):Q3业绩超预期,Q4将进入量价齐升阶段-公司点评
■国金证券
业绩简评
10月20日,公司发布2021年三季报,前三季度实现营业收入63.4亿元,同比增长58％,归母净利润17.2亿元,同比增长111％。Q3单季实现营业收入23.1亿元,同比增长52％,环比增长17％;归母净利润4.56亿元,同比增长30％,环比增长8％。超预期。
经营分析
Q3确认单季盈利底部,出货环比大幅提升:三季度因原材料涨价和光伏玻璃均价环比小幅下滑,公司单季毛利率31.7％,环比-5.7pct,测算单平净利约3.5～3.6元/平米,基本确认年内盈利底部。同时受益于下半年光伏需求旺盛和双玻渗透率持续提升,公司光伏玻璃出货量环比大幅增长,带动公司单季收入和净利润环比增长。
产业链博弈渐入尾声,成本推动产品价格继续提升,Q4将进入量价齐升阶段:本周3.2/2.0光伏玻璃价格分别报价30/23元/平米,较9月底分别上涨4/2元/平米,较为顺畅地传导了成本上涨的压力,公司单平净利有望环比修复。从产业链来看,能耗双控给上游供给短期带来的扰动正在逐步改善(煤炭增产保供、电价市场化改革等);从组件集采中标和现货成交情况来看,下游正逐步接受1.9甚至2元/W以上组件订单,产业链博弈渐入尾声;从公司出货情况来看,8月18日点火的凤阳1200t/d窑炉将开始贡献业绩,预计年底抢装下公司将进入量价齐升阶段,推动Q4业绩环比继续提升。
边际产能成本决定价格涨幅,2022年龙头单平盈利有望超预期:全球能源成本上涨+国内"限电"影响下,光伏玻璃生产成本持续上升,龙头企业凭借优秀的成本控制能力和领先的产品布局,相对优势持续扩大。尤其在行业景气度高时(如四季度或明年下半年),产品价格涨幅由成本较高的边际产能决定,龙头企业更低的生产单耗、更优惠的原材料采购价格,有望带动公司单平盈利表现超预期。
盈利调整与投资建议
根据我们对未来两年光伏玻璃价格的最新判断,小幅上调公司2021-2023年净利润预测至23.7(+6％)、32.9(+3％)、42.8(+2％)亿元,对应EPS为1.11、1.53、1.99元,当前A/H股价对应2022年32/22倍PE,维持A/H股"买入"评级。
风险提示:光伏玻璃需求增长不及预期;公司产能建设进度不及预期。
[2021-10-20] 福莱特(601865):光玻出货量环比提升,大尺寸及薄玻璃占比持续提升-2021年三季报点评
■西部证券
事件:公司发布三季度业绩公告,Q1-3公司实现营业收入63.37亿元,同比+57.78％;实现归母净利润17.17亿元,同比+111.5％。其中单三季度实现营业收入23.09亿元,环比+17.14％,同比+51.89％;实现归母净利润4.56亿元,环比+7.71％,同比+29.89％。业绩略超预期。
出货量环比+30％,大尺寸及薄玻璃占比持续提升。公司三季度光伏玻璃出货环比提升30％,其中大尺寸占比约为50％,薄玻璃占比约为45-50％,环比持续提升。三季度由于光伏上游原材料价格上涨影响,一定程度抑制下游需求,光伏玻璃供给环境较为宽松,公司出货均价环比有所下降,且上游纯碱价格不断升高导致公司盈利承压。但公司成本管控能力优异叠加产品结构升级,光玻盈利虽环比小幅下滑,但毛利率依然维持较高水平。
光玻价格有望回升,四季度光玻量价齐升可期。三季度光伏玻璃价格处于较低水平,近期由于下游需求有所回升,光伏玻璃价格有所上涨,截至十月中下旬,公司3.2mm光伏玻璃含税价格为30元/平米,较9月底+17.6％,2.0mm玻璃含税价23元/平米,较九月底+22.3％。预计未来随着光伏需求逐步回暖,四季度光伏玻璃均价将环比有所上涨,盈利能力有望修复。
公司产能持续扩张,龙头地位稳固。预计21年底光玻产能将达到12200-13400吨/日,22-23年光玻产能将达到19600/25400吨/日,新扩产能均可覆盖大尺寸玻璃生产,进一步巩固公司龙头地位。
投资建议:预计21-23年公司归母净利润23.91/31.68/38.92亿元,同比+46.8％/32.5％/22.8％,EPS为1.11/1.48/1.81元,维持"增持"评级。
风险提示:光伏装机不及预期,上游原材料涨价超预期
[2021-10-20] 福莱特(601865):福莱特前三季度净利同比增长111.5%
■上海证券报
福莱特发布三季报。2021年第三季度归属于上市公司股东的净利润455,822,031.12元，同比增长29.89%;前三季度归属于上市公司股东的净利润1,716,852,020.15元，同比增长111.5%。基本每股收益0.80元。
[2021-08-25] 福莱特(601865):福莱特公司目前光伏玻璃的市占率在25%-30%之间
■证券时报
福莱特在投资者互动平台表示，公司目前光伏玻璃的市占率大概在25%-30%之间。
[2021-08-18] 福莱特(601865):股权激励收入目标高增长,继续看好中长期量价双击-公司点评
■天风证券
公司发布2021年A股期权激励方案,彰显信心,维持"增持"评级公司8月18日公告21年A股股票期权激励草案,拟对289名中高层管理及技术人员授予期权数量594.79万份,占总股本0.28％,行权价格35.22元/股,行权条件为以20年为基准,21-25年营收增幅达到30％/90％/120％/180％/200％,即21-25年营收同比增幅须达30％/46％/16％/27％/7％,预计产生的激励费用仅22/23年超过0.1亿元,对公司业绩影响较小。我们认为公司处于产能快速释放期,当前光伏玻璃价格处于底部,完成收入目标可能性较大,但期权收益的高低仍与公司持续降本增效,巩固壁垒利润密切相关。在较好的激励制度下,我们认为公司有望持续保持规模和成本优势,看好中长期量价双击,维持"增持"评级。
随行业需求逐步回暖,大尺寸薄玻璃供需格局或率先改善
据卓创资讯,近期终端电站需求推动下,组件厂家采购积极性有所提升,玻璃厂家订单跟进情况有所好转,当前光伏玻璃主流价格仍然维稳,但个别小单价格小幅上调。截至上周四,光伏玻璃库存天数18.91天,自7月初以来持续下行。尽管近期光伏玻璃新产能点火计划亦较多,截至上周光伏玻璃产能已达3.84万吨/天,同比增加40％,但我们认为在需求逐步好转,且双玻大尺寸组件渗透率快速提升的情况下,大尺寸薄玻璃供需格局有望率先边际改善,对窑炉尺寸大且技术先进的龙头企业更加有利。我们认为后续在更加严格的能耗审批和当前较低的行业利润下,光伏玻璃新产能扩张或低于规划预期。
公司产能快速增长,壁垒利润提供持续扩张基础
据卓创,公司目前日熔量9200t/d,当前在建产能包括安徽5座1200吨/d窑炉(预计2022年投产),浙江2座1200t/d窑炉、安徽2座1200t/d窑炉预计于2021H2陆续投产。预计今年年底公司名义产能达1.4万t/d,明年年底有望超2万t/d,业绩加速释放可期。我们认为公司相对行业平均水平2元/平方米以上的壁垒利润,为公司持续扩产提供了有利的基础,或使得公司达成扩产规划的可能性更大,当前光伏玻璃价格处于较低水平,公司中长期有望迎来量价双击。
继续看好公司持续成长性,维持"增持"评级
我们认为当前处于光伏玻璃价格周期底部,公司产能扩张有望带来高成长性,而价格波动带来的周期性风险较低,预计21-23年EPS0.98/1.56/1.99元,认可给予公司22年33倍PE,目标价51.48元,维持"增持"评级。
风险提示:光伏装机进度不及预期,公司扩产不及预期,行业新增产能投放超预期、原材料价格超预期上涨
[2021-08-11] 福莱特(601865):双玻占比不断提升,公司产能持续扩张-中期点评
■中信建投
事件
福莱特发布2021年半年度报告2021年上半年,公司实现营业收入40.28亿元,较上年同期增加61.37％;实现归属于上市公司股东的净利润12.61亿元,较上年同期增加173.66％。其中二季度单季度实现营业收入19.71亿元,同比增长52.45％;二季度单季度实现归属于母公司净利润4.23亿元,同比增长72.29％。
简评
光伏玻璃持续扩产,光伏板块毛利率提升
自2020年下半年以来,公司持续扩张光伏玻璃产能,其中越南海防光伏玻璃生产基地的两座日熔化量1000吨的光伏玻璃窑炉已分别于2020年年底和2021年第一季度顺利投产,安徽二期两条日熔化量为1200吨的光伏玻璃生产线也分别于2021年一、二季度点火并投入运营。公司上半年光伏玻璃业务收入33.2亿元,同比增长56.2％。三月份以后光伏玻璃价格有所回落,导致2021年二季度公司毛利率环比下降,但仍略高于2020年二季度。上半年整体来看,公司光伏玻璃板块毛利率同比提升10个百分点,达到50.3％。
双玻组件占比提升,公司有望进一步扩大规模
随着下游应用端对于双玻组件发电增益的认可,以及受到美国豁免双玻组件201关税影响,双玻组件市场占比2020年大幅提升15.7个百分点至29.7％。今年二季度开始,玻璃供应紧张的局面逐步缓解,玻璃价格也有所回落,我们预期双玻组件的应用规模将进一步扩大。根据中国光伏协会的预测,2021年双玻组件占比有望提升至40％,到23年达到50％。公司产能持续扩张中,预计21年底日熔化量将达到12000吨,23年达到25000吨,继续保持光伏玻璃行业领先市场地位。
首次覆盖,给予"增持"评级
公司目前拥有安徽凤阳储量1,800万吨的优质石英砂采矿权,能够稳定为公司储备品质优良、价格低廉的石英砂,锁定石英砂采购成本。未来还将和中石油合作,通过铺设直供管道降低公司天然气能源成本,继续保持竞争优势。
作为光伏玻璃双巨头之一,我们认为公司将受益于下半年光伏装机的加速及双玻组件占比提升随着公司在建产能不断释放,我们预计公司2021年2023年营收将分别达到96.45139.35184.75亿元,归母净利润分别为23.2632.8639.52亿元,首次覆盖给予增持评级。
风险提示1、光伏装机不及预期;2、公司产能投放不及预期。
[2021-08-11] 福莱特(601865):业绩高增长延续,优质产能稳步扩张-中期点评
■中银证券
公司2021H1业绩贴近预告上限,同比继续高增长。公司光伏玻璃龙头地位稳固,新产能持续投放有望支撑市占率进一步向上;维持增持评级。
支撑评级的要点
2021H1业绩贴近预告上限:公司发布2021年半年报,上半年收入40.28亿元,同比增长61.37％,归属于上市公司股东的净利润12.61亿元,同比增长173.66％。2021Q2盈利4.23亿元,同比增长72.29％,环比下降49.49％。公司预告上半年盈利增长152.37％-173.91％,中报业绩贴近上限。
均价提升推动盈利能力向好:受益于产能释放、结算均价提升等因素,上半年公司光伏玻璃实现收入33.25亿元,同比增长56.22％,毛利率同比增长10.24个百分点至50.29％,环比2020H2则下降5.56个百分点;2021H1公司综合毛利率48.04％,其中2021Q2单季为37.41％,家居玻璃、工程玻璃、浮法玻璃上半年毛利率分别同比增加12.88、13.20、34.27个百分点。
经营现金流同比下降,费用控制表现良好:上半年公司经营现金流净流入3.97亿元,同比下降50.60％;上半年公司期间费用率13.15％,同比下降0.26个百分点,其中财务费用率同比下降1.36个百分点至0.34％,研发费用率同比上升0.97个百分点至4.97％。
优质产能持续扩张:2020Q4-2021Q2,公司共有越南两座窑炉与安徽凤阳两座窑炉新投入使用,总产能4,400吨/日,2021年内公司仍计划将安徽凤阳两座新窑炉(总产能2,400吨/日)投入生产。后续计划方面,公司拟于凤阳、嘉兴等地继续投资建设11座1,200吨/日产能的窑炉。低成本优质产能的持续扩张有利于公司借助大窑炉的成本优势抢抓光伏玻璃市场发展机遇,进一步提高市场份额。
估值
在当前股本下,结合公司中报与光伏玻璃行业供需情况,我们将公司2021-2023年预测每股收益调整至0.95/1.19/1.40元(原预测数据为0.87/0.93/1.07元),对应市盈率57.0/45.5/38.5倍;维持增持评级。
评级面临的主要风险
新冠疫情影响超预期;行业产能释放超预期;双玻渗透率不达预期;原材料与燃料动力价格波动;光伏政策风险。
[2021-08-11] 福莱特(601865):降价之后业绩仍强,持续签订长单未来可期-点评报告
■万联证券
公司发布2021年中报,21H1实现营收40.28亿元,同比+61.37％;归母净利润12.61亿元,同比+173.66％,业绩接近预告上沿。营收增长原因主要是光伏玻璃销售均价和销售数量同比增长所致。
投资要点:
Q2玻璃大幅降价,业绩环比下降:分季度来看,公司Q2单季实现营收19.71亿元,同比+52％,环比下滑4％;归母净利润4.23亿元,同比+72％,环比下滑49％。尽管价格大幅下滑,但在公司上半年产能快速释放的情况下,营收仅小幅下降,但毛利率环比下降约20pct,致使公司利润出现较大下滑。公司双玻出货占比达50％,大尺寸出货占比30％,双玻和大尺寸溢价提升公司盈利水平,预计公司目前毛利率在20％-25％。
原材料价格上涨,下半年盈利承压:今年以来,原材料价格大幅上涨,公司自供石英砂比例较高,石英砂影响稍小。但纯碱价格对公司成本有较大影响。根据百川资讯数据,截至21年8月9日,重质纯碱均价为2367元/吨,较年初增长65％。纯碱供应偏紧状况预计将持续至明年,价格仍有约20％-30％的上涨空间,预计影响毛利率约1-2pct。但下半年终端需求恢复、组件排产预计改善,光伏玻璃价格有望企稳小幅反弹,预计公司整体毛利率水平有望维持在25％左右。
产能置换落地,公司高速扩产、长单保障市占率:7月21日工信部明确光伏压延玻璃不再要求产能置换,政策放开,公司到23年底规划产能约1.5万吨/天,未来三年业绩预计保持高增。公司7月30日与晶澳科技签署协议,约定21-24年为其供应2.3亿平米光伏玻璃,预估合同总价46.18亿元。公司持续与下游龙头签订长单,保障未来出货,预计产能利用率维持高水平,市占率持续提升。
盈利预测与投资建议:预计公司21-23年实现营业收入分别为100.29/175.85/211.22亿元,归母净利润21.84/31.69/46.06亿元,EPS分别为1.02/1.48/2.15元/股,我们维持此前观点,尽管目前价格低迷,但行业已经接近底部,下半年需求改善,价格有望企稳反弹,我们维持买入评级。
风险因素:光伏装机量不及预期风险、产品价格下跌风险、产能投产不及预期风险、贸易保护主义风险、双玻组件普及速度不及预期风险。
[2021-08-10] 福莱特(601865):出货快速增长,扩产巩固龙头地位-中报点评
■东吴证券
2021H1公司归母净利润12.61亿元，同比增长173.66%，处于业绩预告上限:公司发布2021年半年报，2021年上半年实现营收40.28亿元，同比增长61.37%；实现归母净利润12.61亿元，同比增长173.66%，处于业绩预告的上限，符合我们的预期。其中2021Q2，实现营业收入19.71亿元，同比增长52.45%，环比下降4.15%；实现归母净利润4.23亿元，同比增长72.29%，环比下降49.49%。公司上半年盈利高增主要是2021Q1玻璃价格高位和上半年出货同比快速增长所致。
2021Q2玻璃降价进入盈利底部，看好下半年盈利修复:根据公司产能投放节奏，我们预计公司21H1销售1.2-1.3亿平，同增34-45%，其中2021Q2出货0.7-0.8亿平，同增47-72%，环增39-58%。因2021Q1的2.0mm/3.2mm玻璃价格仍维持在35/42元/平米，单平米盈利约15.3元，拉高了上半年整体盈利；2021Q2由于硅料涨价影响需求且玻璃企业主动降价，我们预计2021Q2的2.0mm/3.2mm玻璃价格约21/26元/平米，单平米盈利降至4.6元左右，在价格下行中盈利保持较高水平。截至2021年8月初2.0mm/3.2mm玻璃价格降至18/22元/平米，计算单平米盈利约为2元左右，为历史底部。目前硅料价格连续下降，组件厂排产环比提升，我们预计下半年需求起量，将带来玻璃盈利较目前低点将有所修复。全年看，我们预计公司今年销量3.4-3.5亿平，同比增长86%，全年平均毛利率维持38%+。
石英砂&纯碱价格上行，Q2成本略有增长，下半年成本压力增大:光伏玻璃成本结构中主要为分为原材料和燃料两大类，其中原材料的主要构成为纯碱和石英砂:1)石英砂价格持续上涨，2021年上半年福莱特自供比例在50%左右，外采部分受涨价影响较大；2)2021Q2纯碱价格开始上涨至2000元/吨左右，较年初增长31%左右，截至2021年8月9日纯碱价格达2360元/吨以上，较年初增长61%，下半年石英砂&纯碱价格上行，成本压力增大。
2021年双玻+大尺寸带来结构性α:1)双玻占比提升:由于2021Q2起玻璃价格大幅下降，我们预计公司2021Q2双玻占比环比大幅提升至40%左右(按吨数口径)，2.0玻璃产能供给有限且生产工艺难度更大，毛利率更高，将提升公司平均盈利能力。此外，截至2021年8月初新招投标项目中双玻占比50%，我们预计下半年公司双玻比例将进一步提升至45%左右；2)大尺寸占比提升:2021年以来招投标项目中大尺寸占比73%，我们预计2021年全年大尺寸玻璃供需相对紧缺，盈利明显分化，目前大尺寸玻璃溢价1-1.5元/平米。公司2020年起新投产产能均能做大尺寸，产能规模占比超50%，充分受益大尺寸。
产能如期扩张，龙头地位强化:2020年底公司产能6400吨/日，我们预计到2021年底公司光伏玻璃产能达12200吨/日，同比+90%，2022/2023年产能分别达19400/25400吨/日，龙头地位进一步强化。
盈利预测与投资评级:基于光伏高景气度以及公司龙头地位巩固，我们维持2021-2023年净利润预测23.9/33.5/40.7亿元，同比+46.8%/+39.9%/+21.6%，对应2021-2023年EPS为1.11/1.56/1.89元，维持"买入"评级。
风险提示:竞争加剧，光伏政策超预期变化。
[2021-08-10] 福莱特(601865):大尺寸及双玻出货占比不断提升,产能持续扩张-2021年中报点评
■西部证券
事件:公司发布21年中报,实现营业收入40.28亿元,同增61.38％实现归母净利润12.61亿元,同增173.54％。其中Q2分别实现营业收入与归母净利润19.71/4.23亿元。业绩符合预期。
大尺寸及双玻出货占比不断提升有望增强
公司盈利能力。由于二季度受上游产业链涨价影响,对光伏下游装机有一定抑制,光伏玻璃价格有较大幅度下跌,公司二季度盈利能力环比一季度有较大下滑。公司双玻出货占比不断提升,21Q1双玻出货占比大约30左右,21Q2占比大幅提升至4045左右,预计下半年出货占比仍将有所提升。上半年公司大尺寸出货占比较高,大尺寸玻璃相比小尺寸有1元平米的溢价,且目前大尺寸玻璃供给仍然较为紧缺。公司大尺寸及双玻出货占比的不断提升有望增强公司盈利能力。
目前盈利处于低点,未来盈利有望回升。
目前来看光伏玻璃价格基本跌至最低点,且二季度上游石英砂及纯碱价格有较大上涨,公司盈利能力处于较低水平。预计未来随着光伏需求逐步回暖,价格有望回升,盈利能力有望修复。
公司产能持续扩张,龙头地位稳固。
截至20年末,公司日熔化量6400吨。
截至21H1随着21年初越南海防和安徽凤阳两条1000吨以上生产线点火,公司日熔量将达到9200吨日。21年年内预计仍将有三条1200t产线将在下半年建设完成并投入使用,随着产能持续扩张,预计21年光玻产能将达到1220013400吨日,预计2223年光玻产能将达到18200/25400吨日,进一步巩固公司龙头地位。
投资建议:预计2123年公司归母净利润分别为22.3531.6635.94亿元,同比增长37.241.713.5EPS分别为1.04/47/67元,维持增持评级。
风险提示:原材料价格上涨超预期,光伏装机不及预期
[2021-08-10] 福莱特(601865):福莱特上半年盈利增174% 产品价格下调未改业绩上行
■证券时报
近期二级市场股价表现优异的福莱特(601865)交出了一份不错的半年度成绩单。
8月9日晚间，福莱特发布2021年半年报，今年1~6月期间，公司实现营业收入40.28亿元，同比增长61.37%;净利润12.61亿元，同比增长173.66%。
资料显示，福莱特主要从事生产和销售各种玻璃产品，包括光伏玻璃、浮法玻璃、工程玻璃和家居玻璃，主要向中国、越南、新加坡、韩国、日本、马来西亚、印度、德国、加拿大、土耳其以及美国等国的客户销售玻璃产品。
2021年上半年，福莱特产能持续扩增，公司在安徽二期的两个75万吨光伏玻璃产能的项目投入运营，包括日熔化量为1200吨的四条光伏玻璃生产线。
其中，第一条日熔化量为1200吨的光伏玻璃生产线已于2021年第一季度点火并投入运营，第二条日熔化量为1200吨的光伏玻璃生产线已于2021年第二季度点火并投入运营;另外，两条日熔化量为1200吨的光伏玻璃生产线预计于2021年第三季度、第四季度陆续投产。
此外，越南海防光伏玻璃生产基地的两座日熔化量1000吨的光伏玻璃窑炉已分别于2020年底和2021年第一季度顺利点火并全部投产。由于整个光伏行业蓬勃发展，以及下游客户对大尺寸及薄玻璃的差异化要求不断提升，除上述披露的扩张计划以外，福莱特的其他在建项目也正在稳步推进中。
值得关注的是，报告期内，光伏玻璃走出此前的价格暴涨期，出现显著跌幅。
福莱特称，2021年上半年大宗商品、多晶硅等原材料及国际海运费价格快速上涨推动了光伏组件价格的上涨，使得光伏发电终端市场需求低迷;同时，2020年第四季度、2021年上半年光伏玻璃行业新产能相继释放，自2021年3月开始光伏玻璃价格大幅度下调。光伏玻璃价格的下调必然影响了公司太阳能玻璃分部的盈利能力，尤其是2021年第二季度。
但是光伏玻璃价格的调整，促进了下游光伏组件企业对大尺寸、薄片光伏玻璃的需求快速提升。因此，福莱特通过优化产品结构，进一步推动公司大尺寸、薄片光伏玻璃产品的市场推广，提升经营业绩。同时，福莱特将加快对新建光伏玻璃生产线的投产及对现有光伏玻璃产线的升级改造，提高公司薄玻璃及大尺寸玻璃的生产比例，确保公司在全球光伏玻璃市场中的可持续发展能力和竞争力。
根据中国光伏玻璃协会统计的数据显示，今年1~6月光伏新增装机14.1GW，同比增长22.6%;其中，集中式光伏装机约5.3GW，同比下降24.2%，国内发展不及预期。
不过，海外需求自2021年初以来，一直持续维持较高景气。
中国光伏玻璃协会统计的数据显示，2021年1~5月国内光伏产品出口金额约98.6亿美元，同比增长35.6%;光伏组件出口36.9GW，同比增长35.1%，其中印度持续超预期增长，上半年装机接近5GW，美国光伏装机表现非常强劲，1~5月累计新增装机超10GW，同比增长40%。
对于2021年下半年市场，福莱特认为，随着光伏产业链价格的回落，国内利好政策的加持以及全球经济的复苏，国内终端市场的需求逐步向好，海外市场需求持续强劲，在碳中和的大背景下全球光伏发电应用市场2021年将继续实现强劲增长。
就在7月31日，福莱特还公告与晶澳科技(002459)签署关于销售光伏玻璃的《战略合作协议》，预计向相关公司在三年内销售约2.3亿平方米组件用光伏压延玻璃，预估合同总金额约46.18亿元，占公司2020年营收的73.77%。
受此利好影响，福莱特股价出现三天两涨停，近日累计最大涨幅近30%。
[2021-08-10] 福莱特(601865):光伏玻璃龙头挺过压力测试,积极扩产未来成长可期-半年报点评
■国盛证券
事件:福莱特发布《2021年半年度报告》。
上半年业绩高增,符合预期,二季度因玻璃价格回调,盈利承压,但公司净利率仍维持在21.47％,验证成本领先优势较为突出。2021年上半年,公司实现营业收入40.28亿元,同比增长61.37％,实现净利润12.61亿元,同比增长173.66％,净利率为31.31％。自2021年3月开始光伏玻璃价格大幅下调,3.2mm玻璃价格从高点的43元/平调整至4月初的28元/平,到五月初价格进一步下探至23元/平,二季度均价落在24～25元/平。二季度在价格处于低位的压力下,公司实现营收19.71亿元,实现净利润4.23亿元,净利率达到21.47％,仍维持在较高盈利水平,而同期行业内二三线小厂仅可实现微利或处于盈亏平衡边缘,公司成本领先优势突出。
积极募资布局大规模扩产计划,光伏玻璃龙头未来成长可期。2021年以来,公司陆续点火投产三条千吨级产线,目前日熔量合计9800t/d,行业产能占比超过26。全年来看,公司在凤阳基地还有两条1200t/d产线将于三、四季度陆续点火投产2021年底产能有望达到12200t/d,行业龙头地位进一步稳固。另外公司拟发行可转债在嘉兴新建两条1200吨日产线,并拟在港股市场发行7600万股新H股,进一步补充资金用于产能扩张目前公司已在凤阳布局新一轮大规模扩产项目,随着扩产产能的陆续投产有望推动公司业绩高速增长。
大尺寸玻璃或将结构性短缺,公司产能优势有望获取超额收益。随着大尺寸组件产业链配套的逐步完善,其推动度电成本下降的优势逐步凸显,渗透率快速提升。根据中国光伏行业协会的统计,2021年上半年,182+210大尺寸硅片的市占率快速提升至25％％,未来将加速替代166及以下尺寸。组件版型尺寸变化,使得玻璃需求呈现结构性分化,大尺寸玻璃供需关系相对偏紧,其中600W组件所需的玻璃实际有效产能有限,供应紧张,存在一定溢价,公司近两年产能快速扩张,新产能均可以满足大尺寸玻璃的生产要求,随着600W系列组件的进一步快速放量,公司有望凭借产能结构优势获得超额收益。
盈利预测:预计公司2021～2023年实现归母净利润23.3231.3337.24亿元,对应估值49.7/37.0/31.1倍,维持"增持"评级。
风险提示:新增装机需求不及预期,超薄玻璃尺寸进一步下降,透明背板替代效应增强,导致光伏玻璃供需格局恶化,竞争加剧,盈利能力承压。
[2021-08-10] 福莱特(601865):规模品类优势显现,期待需求加速-中报点评
■华泰证券
21Q2压力测试完成看好中长期份额提升
公司21H1实现收入40.3亿元,同比+61.4％,实现归母净利润12.6亿元,同比+173.7％,接近公司预增上限。我们测算21Q2实现收入19.7亿元,同比+实现归母净利4.2亿元,同比+。随着光伏产业链价格回落和国内外新能源政策支持加码,我们预计2123年光伏玻璃需求有望持续向好,短期库存转降和长期龙头成本优势突出,我们小幅上调公司2123年EPS至1.10/1.47/1.84元(前值1.10/1.32/1.72元),可比公司对应Wind一致预期平均62xPE,但考虑光伏玻璃供给仍在较快增加,认可给予公司21年60xPE,目标价66.0元(前值49.5元),维持"买入"。
浮法玻璃量价齐升光伏玻璃规模优势显现
尽管21Q2光伏玻璃价格快速下跌根据卓创资讯21Q2全国3.2/2.0mm光伏玻璃均价25/21元㎡环比21Q1均下降约38％％,但公司21Q2综合毛利率37％37％,环比21Q1下降21pct,小于价格端降幅,也好于"新政后公司毛利率低点18Q3的22.7。我们预计主要受益于:12.0mm光伏玻璃占比提升,综合盈利能力提升;2)组件企业长单陆续执行,公司规模成本优势体现;3)浮法玻璃量价齐升,去年同期一条产线冷修。公司21H1光伏玻璃收入33亿元,同比56％56％,毛利率50％50％,同比+10pct;家居工程浮法玻璃合计实现收入6.6亿元,同比+111％,毛利率36％36％,同比15pct。
期间费用率摊薄明显多元化筹资加快产能投产
随着公司销售规模扩张,公司21H1期间费用率13.2％2％,同比0.3pct其中销售费用率同比0.3pct至5.2％2％,研发费用率同比+1.0pct至5.0％0％,系加大超薄玻璃、大尺寸玻璃和提高透光率工艺研发。公司积极推进定增、可转债、H股配股等多元化再融资,加快产能建设,21H1点火三条产线合计日熔量3400t同时优化资产负债结构21H1财务费用率0.3％同比1.4pct,期末资产负债率36.6％6％,较今年年初下降4.4pct。
光伏玻璃成本优势显著龙头地位稳固
根据国家能源局,21H1国内新增光伏装机13GW,同比12.9％12.9％,近期随着硅料等产业链价格回落,下游组件企业开工率回升,我们预计光伏玻璃需求中长期有望保持较快增长。根据拟在建产能规划,公司21H1末光伏压延玻璃产能日熔量9200t公司预计2023年产能将达到25400t/d。我们预计公司将持续通过窑炉大型化、产品薄型化降低光伏玻璃生产成本,并通过与隆基股份601012CH、晶科能源JKSUS、东方日升300118CH、晶澳科技002459CH强强联合实现新增产能的顺利消化,稳固龙头地位。
风险提示:光伏装机不及预期,光伏玻璃生产成本大幅上升。
[2021-08-10] 福莱特(601865):量价有望稳步回升,加速扩张强化成长性-2021年中报点评
■中信证券
业绩达到预告上限,同比大幅增长。公司2021H1实现营收40.28亿元(+61.4％YoY),归母净利润12.61亿元(+173.7％YoY),毛利率48.0％(+9.9pctsYoY),业绩达到预告上限;其中Q2实现营收19.71亿元(+52.5％YoY,-4.2％QoQ),归母净利润4.23亿元(+72.3％YoY,-49.5％QoQ),毛利率37.4％(+0.9pctYoY,-20.8pctsQoQ)。公司2021H1经营活动现金净流量为3.97亿元(-50.6％YoY),回款能力短期受限。
Q1光伏玻璃高价高利,Q2降价至毛利率快速回落。公司2021H1光伏玻璃收入33.25亿元(+56.2％YoY),毛利率50.3％(+10.2pctsYoY)。公司业绩大幅提升,或主要得益于:1)Q1光伏玻璃价格高企,2)在产产能较2020年末提升逾4成,3)享有溢价的大尺寸、薄片化光伏玻璃产品结构持续优化,4)产线效率和成品率稳步提升等。而受光伏玻璃行业新产能相继释放影响,同时21H1光伏装机不及预期,3月后光伏玻璃价格出现大幅下调约45％,致21Q2毛利率承压,预计公司目前毛利率回落至25％-30％。
产能加速扩张,份额稳步提升。截至2021H1,公司光伏玻璃总产能9800t/d,在产产能9200t/d,且另有两条1200t/d产线预计将于2021Q3和Q4投产,年底产能将达12200t/d;此外公司也加快推进安徽三期5×1200t/d以及嘉兴2×1200t/d新项目建设,预计2022年底产能有望增至19400-20600t/d,2022年有效产能较2021年或增长约80％,市占率有望升至30％以上。
光伏玻璃价格或总体企稳,公司以量补价有望维持业绩快速增长。随着光伏装机需求逐步回暖,组件开工率持续回升,公司光伏玻璃库存稳步回落至中低水平,我们预计光伏玻璃价格或于Q4旺季迎来小幅上涨。展望2022年,光伏行业装机有望迎来加速增长,但行业或将迎来近2万吨/天扩产规模,考虑新产能落地进度和爬坡速度,我们预计2022年光伏玻璃价格整体维持相对稳定。尽管2022年光伏玻璃均价大概率将同比下行,但公司得益于出货量大幅增加,预计将保持业绩快速增长。
光伏以外玻璃业务量价齐升,盈利贡献明显增加。受益于房地产等终端需求回暖,产品价格整体上行,公司2021H1工程玻璃/浮法玻璃/家居玻璃业务收入分别为3.04/1.80/1.78亿元(+65.4％/+3891％/+42.6％YoY),毛利率为32.3％/41.6％/35.3％(+13.2/+34.3/+12.9pctsYoY),合计毛利占比增至12.2％(+5.5pctsYoY),贡献业绩重要增量。
风险因素:光伏装机不及预期,光伏玻璃降价超预期,成本持续上升等。
投资建议:基于上半年光伏装机低于预期致光伏玻璃大幅降价,调整公司2021-23年净利润预测至22.3/29.3/39.7亿元(原预测值为30.7/32.8/36.3亿元),对应EPS预测分别为1.04/1.36/1.85元。其A股现价对应2021-23年PE分别为52/40/29倍,给予目标价68.00元(对应2022年50倍PE),维持"买入"评级;其H股现价对应2021-23年PE分别为33/25/19倍,给予目标价57.12港元(对应2021年35倍PE),维持"买入"评级。
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[2022-02-13] 福莱特(601865):福莱特拟33.44亿元收购大华矿业和三力矿业各100%股权
■上海证券报
福莱特公告，公司拟通过支付现金和承担债务的方式购买凤砂集团持有的大华矿业100%股权和三力矿业100%股权，交易总价款为334,394.76万元。大华矿业持有年产50万吨玻璃用石英岩采矿权，三力矿业持有年产190万吨玻璃用石英岩采矿权。本次交易有助于上市公司提升玻璃用石英岩矿资源的储量，有助于上市公司保障生产基地的用砂需求和品质安全，降低上市公司对外购石英砂的依赖，降低石英砂原材料波动对上市公司产品成本及业绩的影响。
[2021-12-31] 福莱特(601865):龙头地位稳固,有望迎量价齐升-深度研究
■国开证券
公司是光伏玻璃行业双寡头之一,行业地位稳固,2022年扩产规划行业领先。从行业层面看,政策大力推进整县项目,硅片价格持续下滑,光伏组件需求逐步恢复,双玻组件和大尺寸硅片需求带动光伏玻璃高速增长,光伏玻璃价格有望触底反弹,行业整体景气度较高,增长确定性较强。
公司三大亮点支撑业绩快速增长:1)规模化实现低成本运营。公司主要通过规模化采购原材料,控制采购成本,提高议价权,同时将产线布局在靠近矿区地带,减少运输成本;通过扩大产能,增加大窑炉产线,提高产品的成品率和产出效率,有效降低单位制造成本;2)工艺领先,研发持续投入。2020年研发费用提升至2.85亿元,研发费用率提升至4.55％。目前,公司点火并投入运营的光伏玻璃生产线均为大型窑炉,应用了新的生产技术,增强了公司的规模效应和生产效率。3)绑定下游组件厂商。公司已经进入大型光伏组件合格供应商名录,与隆基股份、晶科能源、韩华集团、东方日升等企业建立了长期合作关系。2021年签订3个大单,总金额共计252.27亿元。
投资建议及盈利预测。预计公司2021-2023年归母净利润分别为23.69、32.56和41.89亿元,同比增长45.46％、37.42％和28.66％,EPS分别为1.10、1.52和1.95元,以2021年12月31日收盘价57.94元计算,对应PE为52.50、38.20和29.69倍,给予公司"推荐"的投资评级。
风险提示。公司扩产不及预期,光伏装机不及预期,原材料价格上涨超预期,光伏玻璃降价超预期,成本持续上升,公司业绩不达预期,市场恶性竞争,国内外二级市场系统性风险,国内外疫情超预期恶化风险,国内外经济复苏低于预期。
[2021-12-16] 福莱特(601865):福莱特正在积极探索并布局低铁石英岩矿
■证券时报
福莱特(601865)在互动平台表示，公司正在积极探索并布局低铁石英岩矿，以保证公司光伏玻璃原材料的供应。
[2021-10-28] 福莱特(601865):拟36.5亿元购两公司 福莱特提升石英岩矿储量
■上海证券报
10月27日晚，福莱特发布重大资产购买预案，公司拟通过支付现金和承担债务的方式购买凤砂集团持有的大华矿业100%股权和三力矿业100%股权。标的资产合计作价不超过36.5亿元。
根据披露，大华矿业成立于2011年5月，注册资本金5000万元，主营业务为石英岩矿石的开采和销售，主要产品为玻璃用石英岩矿，2019年、2020年、2021年前三季度归母净利润分别为-2027.42 万元、-312.90万元、2135.18万元。三力矿业成立于2003年1月，注册资本金1.7亿元，主要产品为玻璃用石英岩矿，2019年、2020年、2021年前三季度归母净利润分别为-14643.47万元、7458.93万元、-318.18万元。
交易标的拥有丰富的石英岩矿资源储量。大华矿业凤阳县府城镇城河南路玻璃用石英岩资源储量为2084.30万吨，三力矿业凤阳县大庙镇玻璃用石英岩采矿权保有储量3744.50万吨。采矿许可证方面，大华矿业目前拥有1宗生产规模为50万吨/年的采矿权，已具备年开采200万吨的开采能力;三力矿业目前拥有1宗生产规模为190万吨/年的采矿权。
对于收购上述两家公司股权，福莱特表示，石英砂是公司生产光伏玻璃和浮法玻璃的重要原材料之一，随着公司产销规模的不断扩大，对于石英砂的需求日益增长，本次收购有助于上市公司提升玻璃用石英岩矿资源的储量，保障公司用砂需求和品质安全，降低对外购石英砂的依赖。本次交易完成后，上市公司抵抗风险的能力将大幅加强，持续经营能力也将稳步提升。
资料显示，福莱特是国内领先的玻璃制造企业，主营业务为光伏玻璃、浮法玻璃、工程玻璃和家居玻璃的研发、生产和销售，以及玻璃用石英矿的开采和销售。目前，公司为全球光伏玻璃行业第二大企业。
[2021-10-28] 福莱特(601865):福莱特拟斥资不超36.5亿元加码上游资源
■中国证券报
光伏玻璃市场前景广阔，福莱特拟斥资不超36.5亿元加码上游资源。公司10月27日晚公告，拟通过支付现金和承担债务方式购买凤砂集团持有的大华矿业100%股权和三力矿业100%股权，其核心资产为玻璃用石英岩采矿权。
提高持续盈利能力
公告显示，本次交易标的资产大华矿业100%股权和三力矿业100%股权合计作价不超过36.5亿元，预计构成上市公司重大资产重组。
根据Global Industry Analysts研究报告，全球太阳能光伏玻璃市场在2020年估计为76亿美元，预计2027年将达到447亿美元的市场规模，复合年增长率为28.8%。光伏行业市场需求持续增长推动企业产能不断扩大，对石英砂原材料需求量较大。
目前，福莱特拥有凤阳县灵山-木屐山矿区玻璃用石英岩矿7号段采矿权，开采矿石为玻璃用石英岩，储量为1800万吨，属于大型石英岩矿山。经过多年的开采运营，公司在矿山开发领域积累了一定的运营经验。但上述矿山可开采量逐年减少，公司现有矿山储量有限。公司需要深入发掘符合自身特点的矿产资源项目，加大矿产资源获取的力度，提高持续盈利能力。
公司拟收购标的核心资产为大华矿业凤阳县府城镇城河南路玻璃用石英岩采矿权和三力矿业凤阳县大庙镇玻璃用石英岩采矿权。据测算，大华矿业凤阳县府城镇城河南路玻璃用石英岩资源储量为2084.30万吨，三力矿业凤阳县大庙镇玻璃用石英岩采矿权保有储量为3744.50万吨。
福莱特表示，该交易完成后，公司将拥有稳定的玻璃用石英岩矿供应，有利于控制和稳定主要原材料的品质及价格。
光伏行业向好
福莱特主营业务为光伏玻璃、浮法玻璃、工程玻璃和家居玻璃的研发、生产和销售，以及玻璃用石英矿的开采和销售。光伏玻璃是公司最主要的产品。
三季报显示，福莱特第三季度实现营业收入23.09亿元，同比增长51.89%;归母净利润为4.56亿元，同比增长29.89%。前三季度实现营业收入63.37亿元，同比增长57.78%;归母净利润为17.17亿元，同比增长111.5%。就业绩增长原因，公司表示，前三季度公司光伏玻璃销售数量同比增长。
中信证券研报称，福莱特前三季度盈利保持高速增长，第三季度毛利率降幅明显趋缓。目前公司光伏玻璃总产能9800t/d，在产产能9200t/d，另有两条1200t/d产线公司计划于2021年三季度和四季度投产，年底产能将达12200t/d。此外，公司加快推进安徽三期5×1200t/d以及嘉兴2×1200t/d新项目建设，预计2022年底产能有望增至19400-20600t/d，2022年有效产能较2021年或增长约80%，市占率有望升至30%以上。
展望2022年，中信证券认为，光伏行业装机有望迎来加速增长。光伏玻璃行业产能投放或低于预期，预计2022年光伏玻璃价格整体维持相对稳定。双玻大尺寸组件渗透率持续提升，大尺寸玻璃供需格局有望好转。
[2021-10-28] 福莱特(601865):收购大型砂矿,龙头格局稳定,盈利有望超预期-三季点评
■兴业证券
事件:公司拟收购凤砂集团的大华矿业100％股权和三力矿业100％股权,支付金额不超过36.5亿元,支付方式为现金和承担债务方式。其中:大华矿业目前生产规模为50万吨/年,后续采矿权有望提升至200万吨/年,石英岩储量2084万吨;三力矿业目前生产规模为190万吨/年,石英岩储量3744万吨。
我们认为石英砂作为光伏玻璃的核心原材料,将成为决定光伏玻璃格局的重要因素之一。点评如下:?优质白砂矿稀缺性凸显,本次收购完成后公司储量将是之前四倍。白砂矿在国内分布较少,国内品质好、规模大的矿主要集中在安徽凤阳、北海,海外优质矿主要分布在澳洲、越南,具备稀缺性。本次收购完成后,预计公司石英岩储量将达到7628万吨,为原有储量的4倍以上。
本次收购将提高公司原材料供应的稳定性。目前公司白砂矿自供比例较高,而外采来源包括国内和海外采购,这种采购策略既可以降低平均成本,又可以维持供应链稳定。本次收购将进一步提高公司石英砂的自给率,有利于控制和稳定主要原材料的品质及价格。
本次收购有利于控制白砂矿运输成本。白砂矿运输成本较高,因此头部玻璃厂均紧邻砂矿。大华矿业和三力矿业的石英岩矿与公司主要生产子公司安福玻璃同处凤阳,就地开采及加工降低了运输成本,有利于公司进一步控制生产成本。
投资建议:我们保守预计公司2021-2022年归母净利润25.15亿元、34.30亿元,维持审慎增持评级。看好公司作为玻璃龙头的格局,当前玻璃价格底部回升,随着大尺寸占比提升、双玻渗透率提升、2022年光伏大年开启,公司业绩有望超预期!
风险提示:重组进展不及预期,标的资产质量不及预期,下游需求不及预期,行业政策变化,宏观经济波动
[2021-10-27] 福莱特(601865):光伏玻璃价格逐步回升,公司三季度业绩超预期-三季点评
■招商证券
深耕光伏玻璃行业,营收快速增长。公司为国内最大的光伏玻璃制造商之一,全球光伏装机量的稳步提升叠加双玻渗透率的提升,拉动了公司光伏玻璃业务的快速增长。2019、2020年该业务的收入分别为37.5、52.3亿元,同比分别增长78.8％、39.4％。
度电成本下降有望拉动光伏装机量实现持续稳定增长。光伏行业持续的技术进步和规模效应增强,使得度电成本逐步下降,推动光伏进入平价上网时代,光伏装机量逐年稳步提升,拉动了光伏玻璃需求。预计2022年和2023年光伏玻璃的市场规模分别有望达到390亿元和470亿元。
光伏玻璃"双玻"趋势清晰,持续降本带动双玻渗透率提升。光伏玻璃是构成光伏组件的必备材料。对比单玻组件,双玻组件背面使用光伏玻璃或透明面板,可增加光电转换效率(背面约为正面的60-90％),双玻组件在系统集成后系统发电功率相对于传统单面组件电站的增益约为4％-30％。目前,双玻组件市占率为30％,据CPIA预测2025年双玻组件有望达到60％,双玻渗透率的提升,使得光伏玻璃需求增长快于光伏行业装机量增长。
光伏玻璃成本端较快上行,终端价格稳步回升。光伏玻璃的主要成本由直接材料(纯碱、石英砂、芒硝等)、燃料动力(天然气、电、石油类燃料)构成。目前纯碱价格较年初上涨幅度超过130％、已突破3500元/吨,天然气价格也出行大幅上涨。从2021年9月份开始光伏玻璃价格开始稳步回升,一定程度上传导了上游原材料涨价的压力,公司盈利能力有望逐步回升。
产能稳步释放,公司业绩有望迎来量价齐升。公司新产能稳步投放,预计2021、2022和2023年底公司光伏玻璃产能分别有望达到1.1、1.82和2.54万吨/日。光伏玻璃行业具备较高的资金壁垒,扩产调试周期在一年半左右,预计紧平衡的状态或将维持,光伏玻璃价格有望在高位运行。随着公司产能逐步释放,业绩有望迎来量价齐升。
投资建议:首次覆盖,给予"强烈推荐"评级,目标价为65-70元。
风险提示:新产能投放不及预期、光伏玻璃需求不及预期、原材料价格波动风险。
[2021-10-25] 福莱特(601865):盈利水平稳定,Q4涨价业绩可期-点评报告
■万联证券
报告关键要素:公司发布2021年三季报,前三季度实现营收63.37亿元,同比+57.78％;归母净利润17.17亿元,同比+111.5％。
投资要点:
Q3业绩稳定,控费成效显著:分季度来看,公司Q3单季实现营收23.09亿元,同比+51.89％;归母净利润4.56亿元,同比+29.89％。业绩大幅上涨的主要原因系公司光伏玻璃产能大幅增加,Q3公司实际产能约9000t/d,较去年同期提升80％。另一方面,公司费用率显著下行,其中销售费用率4.14％,环比-1.94pct;管理费用率2.09％,环比-0.42pct;研发费用率4.47％,同比-0.97pct。
原材料上涨成本承压,利润水平依然稳定:原材料价格大幅上涨影响公司盈利水平。根据百川数据,目前重质纯碱价格均价已经超过3600元/吨,Q3均价约2440元/吨,较Q2提升约30％,预计影响毛利率2-3pct,公司Q3综合毛利率为31.7％,环比-5.7pct,我们估计光伏玻璃毛利率约为29％。但同时光伏玻璃价格于9月份开始回升,目前3.0mm价格上涨至30元/平米,对冲部分原材料涨价影响,在价格持续回升的情况下,我们认为四季度公司利润水平仍会保持稳定。
产能稳步扩张,未来高成长:下游需求高增长,公司保持高扩产节奏维持市占率。考虑冷修等因素,预计公司22-23年名义产能为19700/24800吨/天,产能三年复合增速高达57％。目前公司在手长单充足,与下游龙头客户深度绑定,结合公司成本端优势,我们认为公司利润将保持高速增长。
盈利预测与投资建议:目前光伏玻璃价格反弹超预期,我们小幅上调21年盈利预测,预计公司21-23年实现营业收入分别为105.36/180.52/226.73亿元,归母净利润23.18/34.20/42.11亿元,EPS分别为1.08/1.59/1.96元/股,结合光伏下游需求高增长,我们认为公司未来业绩确定性较强,维持买入评级。
风险因素:光伏装机量不及预期风险、产品价格下跌风险、产能投产不及预期风险、贸易保护主义风险、双玻组件普及速度不及预期风险。
[2021-10-24] 福莱特(601865):光伏玻璃盈利触底,Q4有望显著改善-2021年三季报点评
■西南证券
业绩总结:2021年前三季度,公司实现营业收入63.37亿元,同比增长57.78％;实现归母净利润17.17亿元,同比增长111.50％;Q3单季度实现营业收入23.09亿元,同比增长51.89％;实现归母净利润4.56亿元,同比增长29.89％。
出货量大幅增长,优质产能持续投放。2021年公司新增产能持续投放,Q1新投产安徽一条1200吨产线,越南一条1000吨产线;Q2安徽一条1200吨产线点火并投入运营。Q3光伏下游需求持续提升,上半年新增产能集中贡献增量,预计Q3公司光伏玻璃出货量同、环比均有大幅增长。随着公司优质产能持续投放,预计到2021年底光伏玻璃日熔量将达12200t/d,较2020年底产能大幅提升5800t/d。
光伏玻璃盈利触底回升,Q4有望迎来显著改善。Q3公司综合毛利率31.70％,同比下降10.99pp,环比下降5.71pp。光伏玻璃价格于7月见底,Q3整体处于低位,主要原材料纯碱价格上涨带来成本压力,毛利率两头承压。根据PVInfoLink数据,当前3.2mm玻璃价格30元/平,较低点上涨超30％;2.0mm玻璃价格23元/平,较此前低点上涨约28％。公司于Q3锁定原材料供应,预付款项12.01亿元,环比Q2末增加8.35亿元。Q4随着新产能投放,进一步发挥规模效应,2.0mm薄玻璃、大尺寸产品出货比例提升,光伏玻璃盈利有望迎来显著改善。
新一轮股权激励覆盖面广,护航公司未来五年发展。公司于近日公告最新股权激励方案,拟向中高层管理人员及技术人员共289人授予595万份股票期权,行权价44.02元/股。首次授予的股票期权将分五期行权,业绩考核目标为:以2020年营业收入为基数,2021～2025年营业收入增长率分别不低于30％、90％、120％、180％、200％。本次股权激励覆盖面广、行权期长,不仅明确了公司中长期收入增长目标,也深度绑定未来发展所需的管理与技术人员。
盈利预测与投资建议。公司目前产能总规划达2.54万吨/日,随着新增优质产能投放,市占率预计持续提升,进一步巩固龙头地位。公司通过与组件客户签订长单的,确保新增产能消化。预计公司未来三年归母净利润复合增长率为32.91％,维持"买入"评级。
风险提示:公司产能投放进度低于预期;双玻组件渗透率不及预期的风险;原材料、燃料成本大幅上涨。
[2021-10-21] 福莱特(601865):盈利能力接近底部,有望迎来量利齐升-三季报点评
■山西证券
事件描述
公司发布2021年三季报,报告期内公司实现营业收入63.37亿元,同比+57.78％,实现归母净利润17.17亿元,同比+111.50％;其中Q3单季实现营业收入23.09亿元,同比+51.89％,环比+17.15％,实现归母净利润4.56亿元,同比+29.89％,环比+7.80％。
事件点评
毛利率已近底部,期间费用控制良好。2021Q3公司实现毛利率31.70％,环比-5.71pct,相比Q2的-20.83pct降幅明显收窄。Q3公司期间费用控制方面有所好转,Q3单季期间费用率为10.30％,同比-3.89pct,环比-4.70pct,其中销售/管理/研发/财务费用率分别为4.14％/2.09％/4.47％/-0.39％,同比-0.89/-1.04/-0.55/-1.40pct,环比-1.95/-0.42/-0.97/-1.36。根据PV-InfoLink数据,目前3.2mm及2.0mm镀膜玻璃价格分别较Q3末上涨了11.1％及9.5％,且公司Q3毛利率已经接近公司历史毛利率底部,有望触底回升。
新产能持续扩张,龙头地位夯实。报告期内公司在安徽滁州的两条1200t/d产线先后投产,在越南海防的两条1200t/d产线也已顺利投产,截至2021H1,公司光伏玻璃产能为9800t/d,预计安徽滁州两条1200t/d产线将于下半年投产,年底公司产能将攀升至12200t/d。公司未来将继续规划安徽滁州5*1200t/d项目(预计2022年投产)、凤阳凤宁现代产业园4*1200t/d项目及浙江嘉兴2*1200t/d项目,市场占有率有望稳中有进。
长单合同储备充足,业绩确定性较强。公司长期以来凭借规模、技术及产品品质方面的优势,与国内外知名组件企业维持了长期稳定的合作关系。根据公司已公布信息,目前公司已与隆基、晶科、晶澳、东方日升等主要组件企业均签订长单销售合同,2021-2023年涉及光伏玻璃销售数量约11.82亿平米,按照近一年平均价格估算,涉及金额达340亿元人民币,约为公司2020年全年营收的5.4倍,中期内公司业绩有较强的确定性。
投资建议
预计公司2021-2023年EPS分别为1.03\1.33\1.97,对应公司10月21日收盘价50.03元,2021-2023年PE分别为48.43\37.58\25.46,维持"买入"评级。
风险提示
光伏政策变动风险;原材料价格波动风险;光伏新增装机不及预期
[2021-10-21] 福莱特(601865):业绩符合预期,光伏玻璃龙头稳健增长-季报点评
■国盛证券
事件:公司发布2021年三季度报告。
业绩符合预期,光伏玻璃龙头稳健增长。2021年前三季度,公司实现营业收入63.37亿元,同比增长57.78％,实现归母净利润17.17亿元,同比增长111.50％。其中,三季度单季度实现营收收入23.09亿元,同比增长51.89％,环比增长17.15％,实现归母净利润4.56亿元,同比增长29.89％,环比增长7.80％。从经营效率角度看,受益于产能释放带来的出货和收入增长,三季度公司销售/管理/研发费用率环比下降明显,降幅分别为1.94/0.42/0.97pcts,在三季度玻璃价格处于底部的背景下,公司仍实现19.74％的净利率水平,保持较强的盈利能力,未来随着产能的逐步释放,公司作为光伏玻璃行业龙头有望收获稳健增长。
积极募资布局大规模扩产计划,光伏玻璃龙头未来成长可期。2021年公司预计新增五条千吨级产线,包括越南一条1000t/d产线,以及凤阳基地四条1200t/d产线,到2021年底,总产能有望达到12200t/d,行业龙头地位进一步稳固。另外,公司拟发行可转债在嘉兴新建两条1200吨/日产线,并拟在港股市场发行7600万股新H股,进一步补充资金用于产能扩张,目前公司已在凤阳布局新一轮大规模扩产项目,随着扩产产能的陆续投产,有望推动公司业绩高速增长。
发布股权激励,推动公司步入高增长通道。2021年8月18日,公司发布股权激励草案,主要面向中高层管理人员及技术人员,拟以44.02元/股价格授予595万股,占公司总股本的0.28％。设定的业绩目标为,以2020年营业收入为基数,2021-2024年营业收入增长率分别不低于30％/90％/120％/180％/200％,对应81/119/138/175/189亿元,有望推动公司进入高增长通道。盈利预测:预计公司2021～2023年实现归母净利润22.44/32.11/38.40亿元,对应估值47.9/33.5/28.0倍,维持"增持"评级。
风险提示:新增装机需求不及预期,超薄玻璃尺寸进一步下降,透明背板替代效应增强,导致光伏玻璃供需格局恶化,竞争加剧,盈利能力承压。
[2021-10-21] 福莱特(601865):Q3盈利能力不减,看好扩产后的业绩高增-三季点评
■天风证券
公司公布2021年三季报,21年前三季度实现收入/归母净利/扣非净利63.4/17.2/16.8亿元,YoY+57.8％/+111.5％/+112.2％,其中Q3单季度实现收入/归母净利/扣非净利分别23.1/4.6/4.5亿元,YoY+51.9％/+29.9％/+30.8％。此外,公司近期修改股权激励行权价格为44元/股(前次草案为35元/股)。
Q3光伏玻璃营收超20亿,Q4预计仍有新增产能贡献
根据Q2及Q3末的加权平均日熔量(9600t/d),假设3.2/2.0mm规格分别50％占比,我们测算光伏玻璃Q3实现营收超20亿元,对应销量1.2亿平,Q3在光伏玻璃价格处于持续处于低位的情况下公司仍实现稳定盈利,彰显成本优势。21Q3公司点火1条光伏玻璃产线,新增日熔量共计1200t/d,10月初公司点火一条1200t/d产线,今年后续仍有2条1000t/d产线计划投产,我们认为公司壁垒利润明确,产能扩张后续有望按计划进行,量增贡献的成长可观。
毛利率降幅不及光伏玻璃价格降幅,Q3盈利能力不减
21前三季度公司毛利率42.1％,同比提升2.24pct,Q3单季度毛利率31.7％,环比Q2下降5.7pct,主要受光伏玻璃价格大幅下降影响,但毛利率下降幅度不及光伏玻璃价格降幅。我们认为主要系浮法玻璃盈利能力增强(据卓创,公司3.2mm规格光伏玻璃价格Q3季度环比-11％,2mm规格-10％,行业5mm浮法玻璃价格+16％)。21前三季度公司期间费用率12.1％,同比下降1.59pct,其中销售/管理/研发/财务费用率同比分别-0.50/-0.14/+0.41/-1.37pct,实现净利率27.1％,同比提升6.88pct;Q3毛利率环比降5.7pct,净利率降2pct,随产能释放公司规模效应逐步显现。进入四季度,公司3.2mm光伏玻璃价格较9月底已上涨17.6％至30元/平米(含税),2.0mm规格玻璃上涨22.3％至23元/平米,我们预计公司毛利率及净利润率环比Q4有望提升。中长期看,随收入快速放量,我们认为公司费用端仍有一定规模效应提升空间,成本端的规模效应和大窑炉优势也有望持续强化。
Q4产能持续释放,维持"增持"评级
据卓创,公司目前日熔量11600t/d,浙江2座1000t/d窑炉预计21Q4投产,预计今年底公司名义产能达1.36万t/d,明年底有望达1.96万t/d,业绩加速释放可期。作为行业龙头,公司成本优势显著,目前行业盈利仍然较低,我们认为光伏玻璃价格或将企稳甚至回升。同时,从下游需求结构看,龙头企业在宽版玻璃上有领先优势,预计盈利有望率先改善。根据前三季度业绩,我们略微调整盈利预测,预计21-23年归母净利润22.51/33.48/44.72亿元(前值20.97/33.43/42.70亿元),维持"增持"评级。
风险提示:光伏装机不及预期,行业扩产不及预期,新增产能投放超预期
[2021-10-21] 福莱特(601865):技术进步+原料储备+费用下降,21Q3盈利超预期-三季报点评
■东吴证券
2021Q1-3公司归母净利润17.17亿元,同增111.50％,超市场预期:公司发布2021年三季报,2021Q1-3实现营业收入63.37亿元,同比增长57.78％;实现归母净利润17.17亿元,同比增长111.50％。其中2021Q3,实现营业收入23.09亿元,同比增长51.89％,环比增长17.14％;实现归母净利润4.56亿元,同比增长29.89％,环比增长7.71％。Q1-3毛利率为42.09％,同比上升2.23pct,Q3毛利率31.70％,同比下降10.98pct,环比下降5.70pct。
技术进步+原材料储备+费用下降,21Q3玻璃盈利超市场预期:我们预计公司21Q1-3销售2.4-2.5亿平,同增76-84％,其中Q3出货1.0-1.1亿平,同增117-137％,环增11-22％。21年4月玻璃企业主动降价刺激需求,21Q3公司2.0mm/3.2mm玻璃价格约20.5/25元/平米,同时成本压力增大,截止10月初纯碱价格快速上涨至3500元/吨,较年初增长138％。公司在价格下行、成本上涨中盈利保持较高水平,我们测算21Q3单平米净利3.4元左右,同比下降52％,环比下降23％,好于市场预期。
盈利底部已过,价格提升带来盈利修复,看好后续双玻+大尺寸带来结构性α:1)双玻占比提升:由于21Q2起玻璃价格大幅下降,我们预计公司Q3双玻占比提升至43％左右(按吨数口径),目前已提升至50％左右,2.0玻璃产能供给有限且生产工艺难度更大,毛利率更高,将提升公司平均盈利能力;2)大尺寸占比提升:21年以来招投标项目中大尺寸占比73％,大尺寸玻璃供需相对紧缺,盈利明显分化,目前大尺寸玻璃溢价1～1.5元/平米。公司20年起新投产产能均能做大尺寸,产能规模占比超50％,充分受益大尺寸。
产能如期扩张,龙头地位强化:2020年底公司产能6400吨/日,我们预计到2021年底公司光伏玻璃产能达12200吨/日,同比+90％,2022/2023年产能分别达18200/25400吨/日,龙头地位进一步强化。
股权激励方案落地,覆盖范围广,利于公司长期发展:公司计划授予594.79万份股票期权,占本激励计划草案公告时总股本0.28％,其中首次赋予535.31万份,占比0.25％,首次授予289人,占总员工人数的8.40％,预留授予股票期权59.48万份,占比0.03％,覆盖范围广。公司设立公司、个人层面考核,要求:公司2021年至2026年营业收入较2020年增长分别不低于30％、90％、120％、180％、200％和220％。
盈利预测与投资评级:基于玻璃价格回升以及公司扩产顺利,龙头地位巩固,我们维持2021-2023年净利润预测23.9/33.5/40.7亿元,同比+46.8％/+39.9％/+21.6％,维持"买入"评级。
风险提示:竞争加剧,光伏政策超预期变化。
[2021-10-21] 福莱特(601865):产能加速扩张,规模优势持续巩固-2021年三季报点评
■中信证券
业绩达到预告上限,同比大幅增长。公司2021年前三季度实现营收63.37亿元(+57.78％YoY),归母净利润17.17亿元(+111.5％YoY),毛利率42.09％(+2.23pctsYoY);其中Q3实现营收23.09亿元(+51.89％YoY,+17.15％QoQ),归母净利润4.56亿元(+29.89％YoY,+7.8％QoQ),毛利率31.70％(-10.99pctYoY,-5.71pctsQoQ)。公司2021年前三季度经营活动现金净流量为-9亿元(-153.3％YoY),回款能力短期受限。
毛利率降幅明显趋缓,产能扩张份额稳步提升。公司Q3毛利率环比回落5.71个百分点,相比于Q2环比回落20.83个百分点,降幅明显趋缓;Q3预付款项12.01亿元,环比明显增长228.4％,说明公司原材料储备方面做了充足准备。
截至2021H1,公司光伏玻璃总产能9800t/d,在产产能9200t/d,且另有两条1200t/d产线公司计划于2021Q3和Q4投产,年底产能将达12200t/d;此外公司也加快推进安徽三期5×1200t/d以及嘉兴2×1200t/d新项目建设,预计2022年底产能有望增至19400-20600t/d,2022年有效产能较2021年或增长约80％,市占率有望升至30％以上。
光伏玻璃价格有望企稳回升,公司以量补价有望维持业绩快速增长。随着光伏装机需求逐步回暖,组件开工率持续回升,公司光伏玻璃库存稳步回落至中低水平,我们预计光伏玻璃价格或于Q4旺季迎来小幅上涨。展望2022年,光伏行业装机有望迎来加速增长,随着能耗双控趋严和行业毛利率回落,光伏玻璃行业产能投放或低于预期,我们预计2022年光伏玻璃价格整体维持相对稳定。
双玻大尺寸组件渗透率持续提升,大尺寸玻璃供需格局有望好转,公司得益于出货量大幅增加,预计将保持业绩快速增长。
风险因素:光伏装机不及预期,光伏玻璃降价超预期,成本持续上升等。
投资建议:基于公司光伏玻璃产能投放进度和价格企稳回升趋势,调整公司2021-23年净利润预测至22.6/27.8/39.9亿元(原预测值为22.3/29.3/39.7亿元),对应EPS预测分别为1.05/1.29/1.86元。其A股现价对应2021-23年PE分别为48/39/27倍,基于产品价格预期,下调目标价为58元(基于2022年45倍PE,原目标价格为68元),维持"买入"评级;其H股现价对应2021-23年PE分别为32/26/18倍,维持目标价57.12港元(基于2021年35倍PE),维持"买入"评级。
[2021-10-21] 福莱特(601865):产能逐步释放,全年业绩有望高增-2021年三季报业绩点评
■东莞证券
事件:福莱特发布2021年三季报业绩公告,2021年前三季度实现营收为63.37亿元,同比增加57.78％;实现归母净利润为17.17亿元,同比增加111.50％;实现扣非归母净利润为16.83亿元,同比增加112.19％。
点评:
2021年第三季度业绩保持增长。公司2021年第三季度实现营收23.09亿元,同比增加51.89％,环比增加17.15％;实现归母净利润4.56亿元,同比增加29.89％,环比增加7.80％;实现扣非归母净利润4.46亿元,同比增加30.79％,环比增加9.58％。第三季度光伏玻璃价位维持在年内相对较低水平,前三季度公司毛利率为42.09％,较上半年有所下滑,与去年同期相比则高出2.23个百分点;前三季度净利率为27.09％,低于上半年水平,高出去年同期6.88个百分点。
组件需求旺盛,光伏玻璃涨价,公司全年业绩有望高增。今年1-8月国内组件出口增长较好,累计出口金额为148.85亿美元,同比增长37.9％;8月,组件出口数量为9.11MW,同比增长32.8％,环比增长15.35％,出口金额为26.13亿美元,同比增长77.5％,环比增长37.4％。今年1-8月,国内光伏新增装机为22.05GW,比去年同期增长6.88GW,同比增长45.4％,8月份新增并网规模为4.11GW,同比增长97.6％。近期,光伏玻璃价格连续上涨,根据PVInfoLink,2.0mm和3.0mm光伏玻璃分别从9月22日当周的20.0元/㎡和26元/㎡涨至10月20日当周的23.0元/㎡和30元/㎡。第四季度组件需求旺盛,叠加光伏玻璃涨价及双玻组件渗透率提升,预期公司全年业绩高增长。
产能持续释放,巩固龙头地位。公司年产75万吨光伏组件盖板玻璃项目中,第一条日熔化量为1200吨的光伏玻璃生产线已于2021年Q1点火并投入运营,另外三条日熔化量为1200吨的光伏玻璃生产线预计于2021年陆续投产,年产4200万平方光伏背板玻璃项目将于2022年竣工。另外,公司在安徽省滁州市建设的5座日熔化量为1200吨的光伏玻璃窑炉预计于2022年陆续投产。未来随着公司各期项目的陆续投入运营,光伏玻璃产能将持续提升,并适应下游客户对大尺寸及薄玻璃的差异化要求,巩固公司龙头地位。
投资建议:维持推荐评级。预计公司2021-2023年EPS分别为1.18元、1.54元、1.79元,对应PE分别为42倍、32倍、28倍,维持推荐评级。
风险提示。光伏新增装机量不及预期风险、市场竞争加剧风险、产能过剩风险、原材料价格大幅上升风险和汇率波动风险等。
[2021-10-20] 福莱特(601865):Q3业绩符合预期,等待Q4需求释放-季报点评
■华泰证券
21Q3业绩符合预期,政策/需求有望支撑Q4价格公司21年前三季度实现收入63.4亿元,同比+57.8％,实现归母净利润17.2亿元,同比+111.5％。其中21Q3实现收入23.1亿元,同比+51.9％,实现归母净利润4.56亿元,同比+29.9％,基本符合我们预期的4.5亿元。受限电影响下游加工,及纯碱和能源成本上升,我们小幅调整公司21-23年EPS至1.03/1.40/1.83元(前值1.10/1.47/1.84元)。截至2021年10月20日,可比公司对应22年45xPE(Wind一致预期均值),9月以来光伏玻璃价格逐渐上调,规模成本优势有助公司中长期份额提升,我们认可给予公司22年45xPE,目标价63元(前值66元),维持"买入"。
光伏玻璃21Q3量增价跌,继续加快规模扩张截至2021年10月20日,公司21年累计新点火越南1条1000t/d、凤阳4条1200t/d合计五条光伏压延玻璃产线。其中21Q3末点火产能10400t/d,是20Q3末的1.1倍。尽管21Q3光伏玻璃价格环比下降,根据卓创资讯,21Q3全国3.2/2.0mm光伏玻璃均价24/19元/㎡,环比21Q2下降约5％/8％,但受益于前述产量增长,公司21Q3收入同比+51.9％/环比+17.1％。根据拟在建产能规划,公司作为光伏玻璃龙头企业,继续加快产能建设力度,21Q4尚有1条600t产线冷修复产、以及嘉兴至少1条1200t产线点火,2022/2023年光伏玻璃产能将达20600/25400t/d,同比+54％/+23％。
21Q3成本端承压明显,经营现金流受收款/备货影响受纯碱、天然气等成本上涨及电力紧缺等因素影响,公司21Q3营业成本环比+27.8％,单季度毛利率31.7％,环比-5.7pct。公司继续加大高毛利的薄玻璃出货,我们预计前三季度双玻占比45％以上。受益于收入规模扩张,公司前三季度期间费用率12.1％,较21H1小幅下降1.0pct,主要是销售费用率下降0.4pct/财务费用率下降0.3pct。公司21年前三季度经营活动现金净流出9亿元,上市以来首次为负,其中21Q3净流出13亿元,系经营收款大幅下降、备货预付款大幅增加。
短期玻璃价格有支撑,中长期看好龙头份额提升根据卓创资讯,21年9月末光伏玻璃样本企业库存天数12天,较8月末下降2.7天。截至10月20日,3.0/2.0mm光伏玻璃均价30/23元/平米,我们预计Q4随着限电缓解,下游加工有望推升光伏玻璃需求。中长期来看,我们认为在双碳目标下,"十四五"期间光伏有望实现年均80GW的新增装机。我们预计公司将持续通过窑炉大型化、产品薄型化降低光伏玻璃生产成本,并通过与组件龙头企业强强联合,提升市场份额。
风险提示:光伏装机不及预期,光伏玻璃生产成本大幅上升。
[2021-10-20] 福莱特(601865):Q3业绩超预期,Q4将进入量价齐升阶段-公司点评
■国金证券
业绩简评
10月20日,公司发布2021年三季报,前三季度实现营业收入63.4亿元,同比增长58％,归母净利润17.2亿元,同比增长111％。Q3单季实现营业收入23.1亿元,同比增长52％,环比增长17％;归母净利润4.56亿元,同比增长30％,环比增长8％。超预期。
经营分析
Q3确认单季盈利底部,出货环比大幅提升:三季度因原材料涨价和光伏玻璃均价环比小幅下滑,公司单季毛利率31.7％,环比-5.7pct,测算单平净利约3.5～3.6元/平米,基本确认年内盈利底部。同时受益于下半年光伏需求旺盛和双玻渗透率持续提升,公司光伏玻璃出货量环比大幅增长,带动公司单季收入和净利润环比增长。
产业链博弈渐入尾声,成本推动产品价格继续提升,Q4将进入量价齐升阶段:本周3.2/2.0光伏玻璃价格分别报价30/23元/平米,较9月底分别上涨4/2元/平米,较为顺畅地传导了成本上涨的压力,公司单平净利有望环比修复。从产业链来看,能耗双控给上游供给短期带来的扰动正在逐步改善(煤炭增产保供、电价市场化改革等);从组件集采中标和现货成交情况来看,下游正逐步接受1.9甚至2元/W以上组件订单,产业链博弈渐入尾声;从公司出货情况来看,8月18日点火的凤阳1200t/d窑炉将开始贡献业绩,预计年底抢装下公司将进入量价齐升阶段,推动Q4业绩环比继续提升。
边际产能成本决定价格涨幅,2022年龙头单平盈利有望超预期:全球能源成本上涨+国内"限电"影响下,光伏玻璃生产成本持续上升,龙头企业凭借优秀的成本控制能力和领先的产品布局,相对优势持续扩大。尤其在行业景气度高时(如四季度或明年下半年),产品价格涨幅由成本较高的边际产能决定,龙头企业更低的生产单耗、更优惠的原材料采购价格,有望带动公司单平盈利表现超预期。
盈利调整与投资建议
根据我们对未来两年光伏玻璃价格的最新判断,小幅上调公司2021-2023年净利润预测至23.7(+6％)、32.9(+3％)、42.8(+2％)亿元,对应EPS为1.11、1.53、1.99元,当前A/H股价对应2022年32/22倍PE,维持A/H股"买入"评级。
风险提示:光伏玻璃需求增长不及预期;公司产能建设进度不及预期。
[2021-10-20] 福莱特(601865):光玻出货量环比提升,大尺寸及薄玻璃占比持续提升-2021年三季报点评
■西部证券
事件:公司发布三季度业绩公告,Q1-3公司实现营业收入63.37亿元,同比+57.78％;实现归母净利润17.17亿元,同比+111.5％。其中单三季度实现营业收入23.09亿元,环比+17.14％,同比+51.89％;实现归母净利润4.56亿元,环比+7.71％,同比+29.89％。业绩略超预期。
出货量环比+30％,大尺寸及薄玻璃占比持续提升。公司三季度光伏玻璃出货环比提升30％,其中大尺寸占比约为50％,薄玻璃占比约为45-50％,环比持续提升。三季度由于光伏上游原材料价格上涨影响,一定程度抑制下游需求,光伏玻璃供给环境较为宽松,公司出货均价环比有所下降,且上游纯碱价格不断升高导致公司盈利承压。但公司成本管控能力优异叠加产品结构升级,光玻盈利虽环比小幅下滑,但毛利率依然维持较高水平。
光玻价格有望回升,四季度光玻量价齐升可期。三季度光伏玻璃价格处于较低水平,近期由于下游需求有所回升,光伏玻璃价格有所上涨,截至十月中下旬,公司3.2mm光伏玻璃含税价格为30元/平米,较9月底+17.6％,2.0mm玻璃含税价23元/平米,较九月底+22.3％。预计未来随着光伏需求逐步回暖,四季度光伏玻璃均价将环比有所上涨,盈利能力有望修复。
公司产能持续扩张,龙头地位稳固。预计21年底光玻产能将达到12200-13400吨/日,22-23年光玻产能将达到19600/25400吨/日,新扩产能均可覆盖大尺寸玻璃生产,进一步巩固公司龙头地位。
投资建议:预计21-23年公司归母净利润23.91/31.68/38.92亿元,同比+46.8％/32.5％/22.8％,EPS为1.11/1.48/1.81元,维持"增持"评级。
风险提示:光伏装机不及预期,上游原材料涨价超预期
[2021-10-20] 福莱特(601865):福莱特前三季度净利同比增长111.5%
■上海证券报
福莱特发布三季报。2021年第三季度归属于上市公司股东的净利润455,822,031.12元，同比增长29.89%;前三季度归属于上市公司股东的净利润1,716,852,020.15元，同比增长111.5%。基本每股收益0.80元。
[2021-08-25] 福莱特(601865):福莱特公司目前光伏玻璃的市占率在25%-30%之间
■证券时报
福莱特在投资者互动平台表示，公司目前光伏玻璃的市占率大概在25%-30%之间。
[2021-08-18] 福莱特(601865):股权激励收入目标高增长,继续看好中长期量价双击-公司点评
■天风证券
公司发布2021年A股期权激励方案,彰显信心,维持"增持"评级公司8月18日公告21年A股股票期权激励草案,拟对289名中高层管理及技术人员授予期权数量594.79万份,占总股本0.28％,行权价格35.22元/股,行权条件为以20年为基准,21-25年营收增幅达到30％/90％/120％/180％/200％,即21-25年营收同比增幅须达30％/46％/16％/27％/7％,预计产生的激励费用仅22/23年超过0.1亿元,对公司业绩影响较小。我们认为公司处于产能快速释放期,当前光伏玻璃价格处于底部,完成收入目标可能性较大,但期权收益的高低仍与公司持续降本增效,巩固壁垒利润密切相关。在较好的激励制度下,我们认为公司有望持续保持规模和成本优势,看好中长期量价双击,维持"增持"评级。
随行业需求逐步回暖,大尺寸薄玻璃供需格局或率先改善
据卓创资讯,近期终端电站需求推动下,组件厂家采购积极性有所提升,玻璃厂家订单跟进情况有所好转,当前光伏玻璃主流价格仍然维稳,但个别小单价格小幅上调。截至上周四,光伏玻璃库存天数18.91天,自7月初以来持续下行。尽管近期光伏玻璃新产能点火计划亦较多,截至上周光伏玻璃产能已达3.84万吨/天,同比增加40％,但我们认为在需求逐步好转,且双玻大尺寸组件渗透率快速提升的情况下,大尺寸薄玻璃供需格局有望率先边际改善,对窑炉尺寸大且技术先进的龙头企业更加有利。我们认为后续在更加严格的能耗审批和当前较低的行业利润下,光伏玻璃新产能扩张或低于规划预期。
公司产能快速增长,壁垒利润提供持续扩张基础
据卓创,公司目前日熔量9200t/d,当前在建产能包括安徽5座1200吨/d窑炉(预计2022年投产),浙江2座1200t/d窑炉、安徽2座1200t/d窑炉预计于2021H2陆续投产。预计今年年底公司名义产能达1.4万t/d,明年年底有望超2万t/d,业绩加速释放可期。我们认为公司相对行业平均水平2元/平方米以上的壁垒利润,为公司持续扩产提供了有利的基础,或使得公司达成扩产规划的可能性更大,当前光伏玻璃价格处于较低水平,公司中长期有望迎来量价双击。
继续看好公司持续成长性,维持"增持"评级
我们认为当前处于光伏玻璃价格周期底部,公司产能扩张有望带来高成长性,而价格波动带来的周期性风险较低,预计21-23年EPS0.98/1.56/1.99元,认可给予公司22年33倍PE,目标价51.48元,维持"增持"评级。
风险提示:光伏装机进度不及预期,公司扩产不及预期,行业新增产能投放超预期、原材料价格超预期上涨
[2021-08-11] 福莱特(601865):双玻占比不断提升,公司产能持续扩张-中期点评
■中信建投
事件
福莱特发布2021年半年度报告2021年上半年,公司实现营业收入40.28亿元,较上年同期增加61.37％;实现归属于上市公司股东的净利润12.61亿元,较上年同期增加173.66％。其中二季度单季度实现营业收入19.71亿元,同比增长52.45％;二季度单季度实现归属于母公司净利润4.23亿元,同比增长72.29％。
简评
光伏玻璃持续扩产,光伏板块毛利率提升
自2020年下半年以来,公司持续扩张光伏玻璃产能,其中越南海防光伏玻璃生产基地的两座日熔化量1000吨的光伏玻璃窑炉已分别于2020年年底和2021年第一季度顺利投产,安徽二期两条日熔化量为1200吨的光伏玻璃生产线也分别于2021年一、二季度点火并投入运营。公司上半年光伏玻璃业务收入33.2亿元,同比增长56.2％。三月份以后光伏玻璃价格有所回落,导致2021年二季度公司毛利率环比下降,但仍略高于2020年二季度。上半年整体来看,公司光伏玻璃板块毛利率同比提升10个百分点,达到50.3％。
双玻组件占比提升,公司有望进一步扩大规模
随着下游应用端对于双玻组件发电增益的认可,以及受到美国豁免双玻组件201关税影响,双玻组件市场占比2020年大幅提升15.7个百分点至29.7％。今年二季度开始,玻璃供应紧张的局面逐步缓解,玻璃价格也有所回落,我们预期双玻组件的应用规模将进一步扩大。根据中国光伏协会的预测,2021年双玻组件占比有望提升至40％,到23年达到50％。公司产能持续扩张中,预计21年底日熔化量将达到12000吨,23年达到25000吨,继续保持光伏玻璃行业领先市场地位。
首次覆盖,给予"增持"评级
公司目前拥有安徽凤阳储量1,800万吨的优质石英砂采矿权,能够稳定为公司储备品质优良、价格低廉的石英砂,锁定石英砂采购成本。未来还将和中石油合作,通过铺设直供管道降低公司天然气能源成本,继续保持竞争优势。
作为光伏玻璃双巨头之一,我们认为公司将受益于下半年光伏装机的加速及双玻组件占比提升随着公司在建产能不断释放,我们预计公司2021年2023年营收将分别达到96.45139.35184.75亿元,归母净利润分别为23.2632.8639.52亿元,首次覆盖给予增持评级。
风险提示1、光伏装机不及预期;2、公司产能投放不及预期。
[2021-08-11] 福莱特(601865):业绩高增长延续,优质产能稳步扩张-中期点评
■中银证券
公司2021H1业绩贴近预告上限,同比继续高增长。公司光伏玻璃龙头地位稳固,新产能持续投放有望支撑市占率进一步向上;维持增持评级。
支撑评级的要点
2021H1业绩贴近预告上限:公司发布2021年半年报,上半年收入40.28亿元,同比增长61.37％,归属于上市公司股东的净利润12.61亿元,同比增长173.66％。2021Q2盈利4.23亿元,同比增长72.29％,环比下降49.49％。公司预告上半年盈利增长152.37％-173.91％,中报业绩贴近上限。
均价提升推动盈利能力向好:受益于产能释放、结算均价提升等因素,上半年公司光伏玻璃实现收入33.25亿元,同比增长56.22％,毛利率同比增长10.24个百分点至50.29％,环比2020H2则下降5.56个百分点;2021H1公司综合毛利率48.04％,其中2021Q2单季为37.41％,家居玻璃、工程玻璃、浮法玻璃上半年毛利率分别同比增加12.88、13.20、34.27个百分点。
经营现金流同比下降,费用控制表现良好:上半年公司经营现金流净流入3.97亿元,同比下降50.60％;上半年公司期间费用率13.15％,同比下降0.26个百分点,其中财务费用率同比下降1.36个百分点至0.34％,研发费用率同比上升0.97个百分点至4.97％。
优质产能持续扩张:2020Q4-2021Q2,公司共有越南两座窑炉与安徽凤阳两座窑炉新投入使用,总产能4,400吨/日,2021年内公司仍计划将安徽凤阳两座新窑炉(总产能2,400吨/日)投入生产。后续计划方面,公司拟于凤阳、嘉兴等地继续投资建设11座1,200吨/日产能的窑炉。低成本优质产能的持续扩张有利于公司借助大窑炉的成本优势抢抓光伏玻璃市场发展机遇,进一步提高市场份额。
估值
在当前股本下,结合公司中报与光伏玻璃行业供需情况,我们将公司2021-2023年预测每股收益调整至0.95/1.19/1.40元(原预测数据为0.87/0.93/1.07元),对应市盈率57.0/45.5/38.5倍;维持增持评级。
评级面临的主要风险
新冠疫情影响超预期;行业产能释放超预期;双玻渗透率不达预期;原材料与燃料动力价格波动;光伏政策风险。
[2021-08-11] 福莱特(601865):降价之后业绩仍强,持续签订长单未来可期-点评报告
■万联证券
公司发布2021年中报,21H1实现营收40.28亿元,同比+61.37％;归母净利润12.61亿元,同比+173.66％,业绩接近预告上沿。营收增长原因主要是光伏玻璃销售均价和销售数量同比增长所致。
投资要点:
Q2玻璃大幅降价,业绩环比下降:分季度来看,公司Q2单季实现营收19.71亿元,同比+52％,环比下滑4％;归母净利润4.23亿元,同比+72％,环比下滑49％。尽管价格大幅下滑,但在公司上半年产能快速释放的情况下,营收仅小幅下降,但毛利率环比下降约20pct,致使公司利润出现较大下滑。公司双玻出货占比达50％,大尺寸出货占比30％,双玻和大尺寸溢价提升公司盈利水平,预计公司目前毛利率在20％-25％。
原材料价格上涨,下半年盈利承压:今年以来,原材料价格大幅上涨,公司自供石英砂比例较高,石英砂影响稍小。但纯碱价格对公司成本有较大影响。根据百川资讯数据,截至21年8月9日,重质纯碱均价为2367元/吨,较年初增长65％。纯碱供应偏紧状况预计将持续至明年,价格仍有约20％-30％的上涨空间,预计影响毛利率约1-2pct。但下半年终端需求恢复、组件排产预计改善,光伏玻璃价格有望企稳小幅反弹,预计公司整体毛利率水平有望维持在25％左右。
产能置换落地,公司高速扩产、长单保障市占率:7月21日工信部明确光伏压延玻璃不再要求产能置换,政策放开,公司到23年底规划产能约1.5万吨/天,未来三年业绩预计保持高增。公司7月30日与晶澳科技签署协议,约定21-24年为其供应2.3亿平米光伏玻璃,预估合同总价46.18亿元。公司持续与下游龙头签订长单,保障未来出货,预计产能利用率维持高水平,市占率持续提升。
盈利预测与投资建议:预计公司21-23年实现营业收入分别为100.29/175.85/211.22亿元,归母净利润21.84/31.69/46.06亿元,EPS分别为1.02/1.48/2.15元/股,我们维持此前观点,尽管目前价格低迷,但行业已经接近底部,下半年需求改善,价格有望企稳反弹,我们维持买入评级。
风险因素:光伏装机量不及预期风险、产品价格下跌风险、产能投产不及预期风险、贸易保护主义风险、双玻组件普及速度不及预期风险。
[2021-08-10] 福莱特(601865):出货快速增长,扩产巩固龙头地位-中报点评
■东吴证券
2021H1公司归母净利润12.61亿元，同比增长173.66%，处于业绩预告上限:公司发布2021年半年报，2021年上半年实现营收40.28亿元，同比增长61.37%；实现归母净利润12.61亿元，同比增长173.66%，处于业绩预告的上限，符合我们的预期。其中2021Q2，实现营业收入19.71亿元，同比增长52.45%，环比下降4.15%；实现归母净利润4.23亿元，同比增长72.29%，环比下降49.49%。公司上半年盈利高增主要是2021Q1玻璃价格高位和上半年出货同比快速增长所致。
2021Q2玻璃降价进入盈利底部，看好下半年盈利修复:根据公司产能投放节奏，我们预计公司21H1销售1.2-1.3亿平，同增34-45%，其中2021Q2出货0.7-0.8亿平，同增47-72%，环增39-58%。因2021Q1的2.0mm/3.2mm玻璃价格仍维持在35/42元/平米，单平米盈利约15.3元，拉高了上半年整体盈利；2021Q2由于硅料涨价影响需求且玻璃企业主动降价，我们预计2021Q2的2.0mm/3.2mm玻璃价格约21/26元/平米，单平米盈利降至4.6元左右，在价格下行中盈利保持较高水平。截至2021年8月初2.0mm/3.2mm玻璃价格降至18/22元/平米，计算单平米盈利约为2元左右，为历史底部。目前硅料价格连续下降，组件厂排产环比提升，我们预计下半年需求起量，将带来玻璃盈利较目前低点将有所修复。全年看，我们预计公司今年销量3.4-3.5亿平，同比增长86%，全年平均毛利率维持38%+。
石英砂&纯碱价格上行，Q2成本略有增长，下半年成本压力增大:光伏玻璃成本结构中主要为分为原材料和燃料两大类，其中原材料的主要构成为纯碱和石英砂:1)石英砂价格持续上涨，2021年上半年福莱特自供比例在50%左右，外采部分受涨价影响较大；2)2021Q2纯碱价格开始上涨至2000元/吨左右，较年初增长31%左右，截至2021年8月9日纯碱价格达2360元/吨以上，较年初增长61%，下半年石英砂&纯碱价格上行，成本压力增大。
2021年双玻+大尺寸带来结构性α:1)双玻占比提升:由于2021Q2起玻璃价格大幅下降，我们预计公司2021Q2双玻占比环比大幅提升至40%左右(按吨数口径)，2.0玻璃产能供给有限且生产工艺难度更大，毛利率更高，将提升公司平均盈利能力。此外，截至2021年8月初新招投标项目中双玻占比50%，我们预计下半年公司双玻比例将进一步提升至45%左右；2)大尺寸占比提升:2021年以来招投标项目中大尺寸占比73%，我们预计2021年全年大尺寸玻璃供需相对紧缺，盈利明显分化，目前大尺寸玻璃溢价1-1.5元/平米。公司2020年起新投产产能均能做大尺寸，产能规模占比超50%，充分受益大尺寸。
产能如期扩张，龙头地位强化:2020年底公司产能6400吨/日，我们预计到2021年底公司光伏玻璃产能达12200吨/日，同比+90%，2022/2023年产能分别达19400/25400吨/日，龙头地位进一步强化。
盈利预测与投资评级:基于光伏高景气度以及公司龙头地位巩固，我们维持2021-2023年净利润预测23.9/33.5/40.7亿元，同比+46.8%/+39.9%/+21.6%，对应2021-2023年EPS为1.11/1.56/1.89元，维持"买入"评级。
风险提示:竞争加剧，光伏政策超预期变化。
[2021-08-10] 福莱特(601865):大尺寸及双玻出货占比不断提升,产能持续扩张-2021年中报点评
■西部证券
事件:公司发布21年中报,实现营业收入40.28亿元,同增61.38％实现归母净利润12.61亿元,同增173.54％。其中Q2分别实现营业收入与归母净利润19.71/4.23亿元。业绩符合预期。
大尺寸及双玻出货占比不断提升有望增强
公司盈利能力。由于二季度受上游产业链涨价影响,对光伏下游装机有一定抑制,光伏玻璃价格有较大幅度下跌,公司二季度盈利能力环比一季度有较大下滑。公司双玻出货占比不断提升,21Q1双玻出货占比大约30左右,21Q2占比大幅提升至4045左右,预计下半年出货占比仍将有所提升。上半年公司大尺寸出货占比较高,大尺寸玻璃相比小尺寸有1元平米的溢价,且目前大尺寸玻璃供给仍然较为紧缺。公司大尺寸及双玻出货占比的不断提升有望增强公司盈利能力。
目前盈利处于低点,未来盈利有望回升。
目前来看光伏玻璃价格基本跌至最低点,且二季度上游石英砂及纯碱价格有较大上涨,公司盈利能力处于较低水平。预计未来随着光伏需求逐步回暖,价格有望回升,盈利能力有望修复。
公司产能持续扩张,龙头地位稳固。
截至20年末,公司日熔化量6400吨。
截至21H1随着21年初越南海防和安徽凤阳两条1000吨以上生产线点火,公司日熔量将达到9200吨日。21年年内预计仍将有三条1200t产线将在下半年建设完成并投入使用,随着产能持续扩张,预计21年光玻产能将达到1220013400吨日,预计2223年光玻产能将达到18200/25400吨日,进一步巩固公司龙头地位。
投资建议:预计2123年公司归母净利润分别为22.3531.6635.94亿元,同比增长37.241.713.5EPS分别为1.04/47/67元,维持增持评级。
风险提示:原材料价格上涨超预期,光伏装机不及预期
[2021-08-10] 福莱特(601865):福莱特上半年盈利增174% 产品价格下调未改业绩上行
■证券时报
近期二级市场股价表现优异的福莱特(601865)交出了一份不错的半年度成绩单。
8月9日晚间，福莱特发布2021年半年报，今年1~6月期间，公司实现营业收入40.28亿元，同比增长61.37%;净利润12.61亿元，同比增长173.66%。
资料显示，福莱特主要从事生产和销售各种玻璃产品，包括光伏玻璃、浮法玻璃、工程玻璃和家居玻璃，主要向中国、越南、新加坡、韩国、日本、马来西亚、印度、德国、加拿大、土耳其以及美国等国的客户销售玻璃产品。
2021年上半年，福莱特产能持续扩增，公司在安徽二期的两个75万吨光伏玻璃产能的项目投入运营，包括日熔化量为1200吨的四条光伏玻璃生产线。
其中，第一条日熔化量为1200吨的光伏玻璃生产线已于2021年第一季度点火并投入运营，第二条日熔化量为1200吨的光伏玻璃生产线已于2021年第二季度点火并投入运营;另外，两条日熔化量为1200吨的光伏玻璃生产线预计于2021年第三季度、第四季度陆续投产。
此外，越南海防光伏玻璃生产基地的两座日熔化量1000吨的光伏玻璃窑炉已分别于2020年底和2021年第一季度顺利点火并全部投产。由于整个光伏行业蓬勃发展，以及下游客户对大尺寸及薄玻璃的差异化要求不断提升，除上述披露的扩张计划以外，福莱特的其他在建项目也正在稳步推进中。
值得关注的是，报告期内，光伏玻璃走出此前的价格暴涨期，出现显著跌幅。
福莱特称，2021年上半年大宗商品、多晶硅等原材料及国际海运费价格快速上涨推动了光伏组件价格的上涨，使得光伏发电终端市场需求低迷;同时，2020年第四季度、2021年上半年光伏玻璃行业新产能相继释放，自2021年3月开始光伏玻璃价格大幅度下调。光伏玻璃价格的下调必然影响了公司太阳能玻璃分部的盈利能力，尤其是2021年第二季度。
但是光伏玻璃价格的调整，促进了下游光伏组件企业对大尺寸、薄片光伏玻璃的需求快速提升。因此，福莱特通过优化产品结构，进一步推动公司大尺寸、薄片光伏玻璃产品的市场推广，提升经营业绩。同时，福莱特将加快对新建光伏玻璃生产线的投产及对现有光伏玻璃产线的升级改造，提高公司薄玻璃及大尺寸玻璃的生产比例，确保公司在全球光伏玻璃市场中的可持续发展能力和竞争力。
根据中国光伏玻璃协会统计的数据显示，今年1~6月光伏新增装机14.1GW，同比增长22.6%;其中，集中式光伏装机约5.3GW，同比下降24.2%，国内发展不及预期。
不过，海外需求自2021年初以来，一直持续维持较高景气。
中国光伏玻璃协会统计的数据显示，2021年1~5月国内光伏产品出口金额约98.6亿美元，同比增长35.6%;光伏组件出口36.9GW，同比增长35.1%，其中印度持续超预期增长，上半年装机接近5GW，美国光伏装机表现非常强劲，1~5月累计新增装机超10GW，同比增长40%。
对于2021年下半年市场，福莱特认为，随着光伏产业链价格的回落，国内利好政策的加持以及全球经济的复苏，国内终端市场的需求逐步向好，海外市场需求持续强劲，在碳中和的大背景下全球光伏发电应用市场2021年将继续实现强劲增长。
就在7月31日，福莱特还公告与晶澳科技(002459)签署关于销售光伏玻璃的《战略合作协议》，预计向相关公司在三年内销售约2.3亿平方米组件用光伏压延玻璃，预估合同总金额约46.18亿元，占公司2020年营收的73.77%。
受此利好影响，福莱特股价出现三天两涨停，近日累计最大涨幅近30%。
[2021-08-10] 福莱特(601865):光伏玻璃龙头挺过压力测试,积极扩产未来成长可期-半年报点评
■国盛证券
事件:福莱特发布《2021年半年度报告》。
上半年业绩高增,符合预期,二季度因玻璃价格回调,盈利承压,但公司净利率仍维持在21.47％,验证成本领先优势较为突出。2021年上半年,公司实现营业收入40.28亿元,同比增长61.37％,实现净利润12.61亿元,同比增长173.66％,净利率为31.31％。自2021年3月开始光伏玻璃价格大幅下调,3.2mm玻璃价格从高点的43元/平调整至4月初的28元/平,到五月初价格进一步下探至23元/平,二季度均价落在24～25元/平。二季度在价格处于低位的压力下,公司实现营收19.71亿元,实现净利润4.23亿元,净利率达到21.47％,仍维持在较高盈利水平,而同期行业内二三线小厂仅可实现微利或处于盈亏平衡边缘,公司成本领先优势突出。
积极募资布局大规模扩产计划,光伏玻璃龙头未来成长可期。2021年以来,公司陆续点火投产三条千吨级产线,目前日熔量合计9800t/d,行业产能占比超过26。全年来看,公司在凤阳基地还有两条1200t/d产线将于三、四季度陆续点火投产2021年底产能有望达到12200t/d,行业龙头地位进一步稳固。另外公司拟发行可转债在嘉兴新建两条1200吨日产线,并拟在港股市场发行7600万股新H股,进一步补充资金用于产能扩张目前公司已在凤阳布局新一轮大规模扩产项目,随着扩产产能的陆续投产有望推动公司业绩高速增长。
大尺寸玻璃或将结构性短缺,公司产能优势有望获取超额收益。随着大尺寸组件产业链配套的逐步完善,其推动度电成本下降的优势逐步凸显,渗透率快速提升。根据中国光伏行业协会的统计,2021年上半年,182+210大尺寸硅片的市占率快速提升至25％％,未来将加速替代166及以下尺寸。组件版型尺寸变化,使得玻璃需求呈现结构性分化,大尺寸玻璃供需关系相对偏紧,其中600W组件所需的玻璃实际有效产能有限,供应紧张,存在一定溢价,公司近两年产能快速扩张,新产能均可以满足大尺寸玻璃的生产要求,随着600W系列组件的进一步快速放量,公司有望凭借产能结构优势获得超额收益。
盈利预测:预计公司2021～2023年实现归母净利润23.3231.3337.24亿元,对应估值49.7/37.0/31.1倍,维持"增持"评级。
风险提示:新增装机需求不及预期,超薄玻璃尺寸进一步下降,透明背板替代效应增强,导致光伏玻璃供需格局恶化,竞争加剧,盈利能力承压。
[2021-08-10] 福莱特(601865):规模品类优势显现,期待需求加速-中报点评
■华泰证券
21Q2压力测试完成看好中长期份额提升
公司21H1实现收入40.3亿元,同比+61.4％,实现归母净利润12.6亿元,同比+173.7％,接近公司预增上限。我们测算21Q2实现收入19.7亿元,同比+实现归母净利4.2亿元,同比+。随着光伏产业链价格回落和国内外新能源政策支持加码,我们预计2123年光伏玻璃需求有望持续向好,短期库存转降和长期龙头成本优势突出,我们小幅上调公司2123年EPS至1.10/1.47/1.84元(前值1.10/1.32/1.72元),可比公司对应Wind一致预期平均62xPE,但考虑光伏玻璃供给仍在较快增加,认可给予公司21年60xPE,目标价66.0元(前值49.5元),维持"买入"。
浮法玻璃量价齐升光伏玻璃规模优势显现
尽管21Q2光伏玻璃价格快速下跌根据卓创资讯21Q2全国3.2/2.0mm光伏玻璃均价25/21元㎡环比21Q1均下降约38％％,但公司21Q2综合毛利率37％37％,环比21Q1下降21pct,小于价格端降幅,也好于"新政后公司毛利率低点18Q3的22.7。我们预计主要受益于:12.0mm光伏玻璃占比提升,综合盈利能力提升;2)组件企业长单陆续执行,公司规模成本优势体现;3)浮法玻璃量价齐升,去年同期一条产线冷修。公司21H1光伏玻璃收入33亿元,同比56％56％,毛利率50％50％,同比+10pct;家居工程浮法玻璃合计实现收入6.6亿元,同比+111％,毛利率36％36％,同比15pct。
期间费用率摊薄明显多元化筹资加快产能投产
随着公司销售规模扩张,公司21H1期间费用率13.2％2％,同比0.3pct其中销售费用率同比0.3pct至5.2％2％,研发费用率同比+1.0pct至5.0％0％,系加大超薄玻璃、大尺寸玻璃和提高透光率工艺研发。公司积极推进定增、可转债、H股配股等多元化再融资,加快产能建设,21H1点火三条产线合计日熔量3400t同时优化资产负债结构21H1财务费用率0.3％同比1.4pct,期末资产负债率36.6％6％,较今年年初下降4.4pct。
光伏玻璃成本优势显著龙头地位稳固
根据国家能源局,21H1国内新增光伏装机13GW,同比12.9％12.9％,近期随着硅料等产业链价格回落,下游组件企业开工率回升,我们预计光伏玻璃需求中长期有望保持较快增长。根据拟在建产能规划,公司21H1末光伏压延玻璃产能日熔量9200t公司预计2023年产能将达到25400t/d。我们预计公司将持续通过窑炉大型化、产品薄型化降低光伏玻璃生产成本,并通过与隆基股份601012CH、晶科能源JKSUS、东方日升300118CH、晶澳科技002459CH强强联合实现新增产能的顺利消化,稳固龙头地位。
风险提示:光伏装机不及预期,光伏玻璃生产成本大幅上升。
[2021-08-10] 福莱特(601865):量价有望稳步回升,加速扩张强化成长性-2021年中报点评
■中信证券
业绩达到预告上限,同比大幅增长。公司2021H1实现营收40.28亿元(+61.4％YoY),归母净利润12.61亿元(+173.7％YoY),毛利率48.0％(+9.9pctsYoY),业绩达到预告上限;其中Q2实现营收19.71亿元(+52.5％YoY,-4.2％QoQ),归母净利润4.23亿元(+72.3％YoY,-49.5％QoQ),毛利率37.4％(+0.9pctYoY,-20.8pctsQoQ)。公司2021H1经营活动现金净流量为3.97亿元(-50.6％YoY),回款能力短期受限。
Q1光伏玻璃高价高利,Q2降价至毛利率快速回落。公司2021H1光伏玻璃收入33.25亿元(+56.2％YoY),毛利率50.3％(+10.2pctsYoY)。公司业绩大幅提升,或主要得益于:1)Q1光伏玻璃价格高企,2)在产产能较2020年末提升逾4成,3)享有溢价的大尺寸、薄片化光伏玻璃产品结构持续优化,4)产线效率和成品率稳步提升等。而受光伏玻璃行业新产能相继释放影响,同时21H1光伏装机不及预期,3月后光伏玻璃价格出现大幅下调约45％,致21Q2毛利率承压,预计公司目前毛利率回落至25％-30％。
产能加速扩张,份额稳步提升。截至2021H1,公司光伏玻璃总产能9800t/d,在产产能9200t/d,且另有两条1200t/d产线预计将于2021Q3和Q4投产,年底产能将达12200t/d;此外公司也加快推进安徽三期5×1200t/d以及嘉兴2×1200t/d新项目建设,预计2022年底产能有望增至19400-20600t/d,2022年有效产能较2021年或增长约80％,市占率有望升至30％以上。
光伏玻璃价格或总体企稳,公司以量补价有望维持业绩快速增长。随着光伏装机需求逐步回暖,组件开工率持续回升,公司光伏玻璃库存稳步回落至中低水平,我们预计光伏玻璃价格或于Q4旺季迎来小幅上涨。展望2022年,光伏行业装机有望迎来加速增长,但行业或将迎来近2万吨/天扩产规模,考虑新产能落地进度和爬坡速度,我们预计2022年光伏玻璃价格整体维持相对稳定。尽管2022年光伏玻璃均价大概率将同比下行,但公司得益于出货量大幅增加,预计将保持业绩快速增长。
光伏以外玻璃业务量价齐升,盈利贡献明显增加。受益于房地产等终端需求回暖,产品价格整体上行,公司2021H1工程玻璃/浮法玻璃/家居玻璃业务收入分别为3.04/1.80/1.78亿元(+65.4％/+3891％/+42.6％YoY),毛利率为32.3％/41.6％/35.3％(+13.2/+34.3/+12.9pctsYoY),合计毛利占比增至12.2％(+5.5pctsYoY),贡献业绩重要增量。
风险因素:光伏装机不及预期,光伏玻璃降价超预期,成本持续上升等。
投资建议:基于上半年光伏装机低于预期致光伏玻璃大幅降价,调整公司2021-23年净利润预测至22.3/29.3/39.7亿元(原预测值为30.7/32.8/36.3亿元),对应EPS预测分别为1.04/1.36/1.85元。其A股现价对应2021-23年PE分别为52/40/29倍,给予目标价68.00元(对应2022年50倍PE),维持"买入"评级;其H股现价对应2021-23年PE分别为33/25/19倍,给予目标价57.12港元(对应2021年35倍PE),维持"买入"评级。
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