601818光大银行股票走势分析
≈≈光大银行601818≈≈(更新:22.01.23)
[2022-01-23] 光大银行(601818):业绩平稳,资产质量持续改善-2021年业绩快报点评
■民生证券
事件:1月18日,光大银行发布2021年业绩快报,实现营收1527.53亿,YoY+7.14％(-0.16pct);归母净利润434.07亿,YoY+14.73％(+13.5pct);ROE为10.63％(-9BP);不良率1.25％(-13BP);拨备覆盖率187.02％(+4.31pct)。
全年营收增速有所放缓,利润增长仍较为景气。2021年营业增速环比-2.1pct;低基数效应下,归母净利润增速同比+13.5pct到14.73％。
不良双降,资产质量持续改善,拨备覆盖率小幅提升。2021年不良率同比-13bp,不良贷款余额亦下降表明存量风险进一步出清,资产质量实质性改善。拨备覆盖率同比+4.31pct,继续增厚资产安全边际。
四季度加速扩表,非信贷类资产投放或增长显著。2021年总资产增速环比+2.5pct,贷款增速环比-0.9pct,预计在四季度信贷需求相对走弱、以利率债为代表的债券市场发行量走高的背景下,非信贷类资产投放积极。
投资建议:业绩基本稳定,不良双降,资产质量进一步夯实,资产扩张提速,或受益于四季度非信贷类资产投放加速。预计22/23年EPS分别为0.91元和1.03元,2022年1月21日收盘价对应0.5倍21年PB,首次覆盖,给予"谨慎推荐"评级。?风险提示:宏观经济增速下行;资产质量有恶化风险;宽信用不及预期。
[2022-01-19] 光大银行(601818):资产质量持续改善-年度点评
■中金公司
业绩预览
光大银行业绩快报披露全年净利润同比增长14.7％,基本符合我们预期。
光大银行披露2021年度业绩快报,4Q21营业收入/归母净利润同比增长0.6％/1.2％。公司资产质量改善明显,不良率、不良额均实现环比大幅下降,拨备覆盖率持续提升。资产质量改善有助于光大银行轻装上阵,推进财富管理业务转型发展,实现盈利能力与估值水平提升。我们维持光大银行跑赢行业评级,A股目标价对应2022E0.5xPB/5.0xPE。
关注要点
资产质量大幅改善,拨备水平持续提升。光大银行4Q21实现不良率与不良额双降,不良率环比三季度大幅下降9bp至1.25％,不良贷款额环比三季度下降25.6亿元,资产质量进一步夯实,推测与新生成不良控制较好,且公司适当进行不良贷款核销有关。拨备覆盖率环比三季度提升1.27ppt至187.02％,风险抵补能力稳步提升。光大银行资产质量处于持续改善通道,不良压力减轻有助未来信用成本节约,实现轻装上阵。
规模保持稳步扩张,信贷投放处于恢复过程。4Q21光大银行资产规模环比提升3.8％,资产规模保持稳健扩张。以不良贷款额及不良率测算贷款环比提升0.7％,信贷投放仍处恢复过程中。以营业收入/期初期末平均总资产测算,4Q21光大银行模拟净息差环比下降29bp,推测与资产结构调整,贷款占比较前期有所下降有关。
持续加码财富业务,中收贡献有望提升。光大银行|持续发力财富业务,发挥集团协同效应,建设财富客户生态圈,打造个人客户一站式金融解决方案,"云缴费"特色业务保持领先优势。2021年公司加权平均ROE较2020年小幅下降0.09ppt,向前看,我们认为,以财富管理为代表的中间业务贡献增加将有助盈利能力及估值水平提升。
估值与建议
维持2021/2022年盈利预测不变,首次引入2023年盈利增速为8.0％。当前A股股价对应2022年0.4xPB/3.9xPE;H股股价对应2022年0.3xPB/2.9xPE。维持A股跑赢行业评级及目标价4.42元不变,对应2022年0.5xPB/5.0xPE,较当前价格有29.4％的上行空间;维持H股跑赢行业评级及目标价3.76元不变,对应2022年0.4xPB/3.7xPB,较当前价格有27.7％的上行空间。
风险
资产质量超预期恶化,财富管理业务发展不及预期。
[2022-01-19] 光大银行(601818):扩表修复,盈利稳定-2021年业绩快报点评
■中信证券
事项:光大银行发布2021年业绩快报,初步核算全年营业收入和归母净利润分别同比+7.1％和+14.7％;四季度不良贷款率环比下行0.09pct至1.25％。
四季度收入表现基本稳定,盈利增速保持景气区间。1)收入端,公司全年营业收入同比+7.1％(前三季度同比+9.3％),我们预计四季度基数效应下,手续费及佣金收入及其他非息收入增速或有小幅回落。2)成本端,测算2021全年营业支出同比+2.4％,明显低于同期营业收入增长,2021年年初以来成本有效控制带来成本收入比的持续改善,此外预计四季度拨备因素对于盈利仍有支撑作用。
当季资产增长较好,非信贷类资产贡献明显。2021年末,公司总资产规模达5.90万亿,季度环比增长3.8％,明显高于2019年及2020年四季度的同期增速水平(0.2％/1.5％)。拆分来看,公司四季度贷款总额增长0.4％,增速相对平稳,预计信贷资产以外的其他资产在四季度有较好增长表现。我们判断,一方面四季度利率债上量发行背景下公司债券配置或有所增加,另一方面四季度资管新规过渡期结束前的回表因素或亦有贡献。
四季度不良贷款双降,拨备覆盖稳中有升。截至四季度末,光大银行不良贷款余额413.66亿元(环比减少25.6亿),不良贷款率1.25％(环比下降0.09pct),续创2014年以来的最优水平。公司21Q4拨备覆盖率小幅上升1.27pct至187.0％,亦为2014年以来的最优水平。我们预计,四季度当季公司资产质量继续稳步改善的同时,存量问题资产的集中处置亦有贡献。
风险因素:宏观经济增速超预期下滑;导致资产质量大幅恶化。
投资建议:光大银行"打造一流财富管理银行"战略转型正处于持续推进过程,客户基础、名品建设、科技赋能、集团协同进一步强化,以财富管理为支点撬动零售业务高质量发展,未来有望持续为公司的业务和业绩表现注入新动能。
考虑到2021年四季度公司部分收入要素增速略有放缓,小幅调整公司2021/22年EPS预测至0.71/0.80元(原预测为0.76/0.87元),当前A/H股股价对应2022年0.45XPB/0.31XPB。维持公司未来一年A股目标价3.90元,对应2022年0.51xPB,维持公司"增持"评级。
[2022-01-18] 光大银行(601818):光大银行业绩快报 2021年净利同比增长15%
■上海证券报
光大银行发布业绩快报。2021年光大银行实现营业收入1,527.53亿元，比上年增长7.14%;归属于本行股东的净利润434.07亿元，比上年增长14.73%。截至2021年末，不良贷款率1.25%，比上年末下降0.13个百分点;拨备覆盖率187.02%，比上年末增加4.31个百分点。
[2022-01-18] 光大银行(601818):不良实现双降-2021年快报业绩点评
■浙商证券
数据概览
光大银行2021年归母净利润同比增长14.7％,营业收入同比增长7.1％。ROE10.6％;不良率1.25％,环比-9bp;拨备覆盖率187％,环比+1pc。
盈利增速回落
光大银行2021年净利润同比增长14.7％,增速环比-3.7pc,营业收入同比增长7.1％,增速环比-2.1pc,部分归因高基数效应。2019-2021年净利润测算两年复合增速仍环比+2.1pc至7.8％(21Q3收购云缴费,数据口径变更。但因云缴费对盈利影响不到0.1％,测算口径未考虑重述影响)。展望未来,财富管理战略发力下,预计盈利有望保持较快增长。
规模扩张提速
光大银行2021年末总资产同比增长10.0％,增速较2021Q3提升约2.5pc,规模扩张提速,有力支撑盈利。
不良实现双降
光大银行2021Q4不良环比双降,不良余额环比-5.8％,不良率环比-9bp至1.25％,回落至2014年以来的最优水平。拨备水平方面,2021Q4拨备覆盖率环比+1pc至187％,风险抵补能力继续提升。
盈利预测及估值
预计光大银行2022-2023年归母净利润同比增长12.20％/12.09％,对应BPS7.58/8.26元股。现价对应PB估值0.45/0.41倍。维持目标价5.60元,对应2022年PB0.74x,现价对应2022年PB0.45x,现价空间64％。
风险提示:宏观经济失速,不良大幅暴露。
[2022-01-05] 光大银行(601818):强力打击金融腐败光大银行原副行长被查
■证券时报
金融领域反腐不断推进，光大银行又一名干部落马。
昨日，中纪委网站披露，光大银行原党委副书记、副行长张华宇涉嫌严重违法，目前正接受监察调查。这也是2022年开年第一位在退休后被追查的商业银行高管。
据证券时报·券商中国记者不完全统计，近一年内，“光大系”已有4名干部被双开，另有3名干部仍在接受调查。此外，2020年“落马”的光大银行呼和浩特分行原行长张翎尚未披露调查结果。
退休3年后被查
据中央纪委国家监委驻光大集团纪检监察组、山东省纪委监委消息，光大银行原党委副书记、副行长张华宇涉嫌严重违法，目前正接受监察调查。
据光大银行往年年报披露的信息，张华宇生于1958年10月，现年63岁。2001年2月，张华宇加入光大银行任该行行长助理兼总行营业部主任。
2006年2月，他升任该行党委委员，并于次年3月起任该行副行长，直至2018年。期间，张华宇还先后兼任光大金融租赁股份有限公司董事长和光大科技有限公司董事长。
起初担任光大银行副行长时，张华宇分管对公业务，包括公司业务部、贸易金融部、中小企业业务部，2011年其分管内容调整为资产保全部、投资与托管业务部，此后光大银行年报未再披露高管分管业务。
2018年8月，在光大银行担任副行长长达11年后，张华宇递交了辞呈。彼时公告显示，张华宇因年龄原因向光大银行董事会提交辞呈，辞去该行副行长职务。
记者了解到，离开光大银行后，张华宇加入了重庆信托，并获聘为香港上市公司中国金融国际的非执行董事兼副主席。
根据重庆信托官网消息，张华宇2019年1月底以公司党委书记的身份参加该公司2018年工作总结会。2020年4月，他又获选为重庆信托股东董事。2021年6月底，张华宇还曾以重庆信托党委书记的身份出席活动。
身处反腐漩涡
记者梳理发现，2021年以来，“光大系”已有4名高管被双开，3名干部仍在接受调查。
其中，此前于同一日宣布被查的光大银行南宁分行原行长周江涛、光大城乡环保有限公司原总经理陈鹏，也同时在2021年11月5日被双开。根据中纪委网站通报，二人均被查出在贷款审批方面以权谋私，“靠行吃行”、“靠企吃企”。值得注意的是，这两人曾在光大银行西安分行共事长达9年。
2021年3月，光大实业原董事长朱慧民、原副总经理黄智洋也双双被开除党籍和公职。彼时，中纪委网站通报指出，朱慧民将贷款审批、投融资等权力当作牟取私利的筹码;黄智洋则为不法商人充当掮客，大搞权钱交易。
与朱慧民前后脚被查的还有时任浙商银行资本市场部副总经理、曾任光大银行深圳分行副行长的邹建旭。两人曾在光大银行深圳分行共事7年之久。也因此，有市场人士推测朱慧民被查或与其在光大银行深圳分行任职期间的作为有关。
在信贷审批环节的腐败行为是多数银行干部犯案的共性。“目前，我国的融资结构以间接融资为主，大部分企业资金来源于银行贷款。银行信贷作为资金提供的主要渠道，是典型的资源富集、权力集中领域，干部容易受到‘围猎’。”中纪委网站近期刊文指出。
“既有他们个人的主观因素，也有一些相应的主体责任、监督责任没能有效落实到位。”谈及银行高管为何屡屡发生严重腐败案时，有资深银行机构人士向记者分析，除了个人思想觉悟出现问题之外，也不能够忽视一些制度、环境等方面的客观因素，如部分机构信贷领域制度设计有缺陷等，同时以贷谋私往往需要上下勾结、左右串通、多环节配合。
[2021-11-24] 光大银行(601818):金融反腐频频重拳出击 光大银行一部门总经理被查
■证券时报
金融反腐频频重拳出击 光大银行一部门总经理被查
今年以来，五大国有银行至少11名省级分行高管落马
中纪委网站昨日消息，光大银行交易银行部总经理夏伟因涉嫌严重违纪违法被查。公开资料显示，光大银行年内已有3人因严重违法违纪被查，均为在该行工作多年的“老光大人”。
证券时报记者统计发现，年内“光大系”已有4名干部被双开，3名干部正在接受调查。今年以来，金融领域反腐重拳不断。除光大银行外，五大国有银行至少有11名省级分行高管被查处。
光大银行又有干部被查
中纪委网站消息显示，夏伟涉嫌严重违纪违法，目前正接受中纪委国家监委驻光大集团纪检监察组纪律审查和山东省潍坊市监察委员会监察调查。
资料显示，夏伟生于1976年3月，研究生学历，自1997年7月参加工作起，就在光大银行任职，至今已有24年。
夏伟从光大银行烟台支行柜员做起，一直到2018年8月被提拔为光大银行烟台分行党委书记、行长，期间历任该行烟台支行客户经理、总经理助理、副总经理，该行烟台分行公司二部总经理、开发区支行行长、烟台分行行长助理、副行长等职。2020年4月，他调至光大银行总行，至今任该行公司交易银行部总经理。
据不完全统计，年内光大银行已有3人被查，光大集团体系内已有4名高管被双开。此外，去年被查的光大银行呼和浩特分行原行长张翎的调查结果，目前尚未披露。
10月11日，中纪委网站消息显示，中央巡视组将在光大集团展开为期2个月左右的巡视工作，此轮巡视对象包括央行、银保监会等监管部门、国有银行、中信集团、光大集团等25家金融单位。
五大国有行
11名分行高管落马
今年以来，金融领域反腐继续重拳不断。除光大银行外，今年以来，五大国有银行至少有11名省级分行高管被披露遭查处，包括农行河北省分行原党委副书记、副行长王振林等4人，建行内蒙古分行原党委书记、行长张勤等2人，中行福建省分行原党委委员、副行长林传伟等2人，工行广东省分行原党委委员、副行长陆锦文等2人，交行辽宁省分行原党委委员、副行长于化源。此外，中信银行、广发银行等金融机构也有管理干部遭查处。
国家政策性银行至少有10名高管被查处，其中包括国家开发银行原副行长何兴祥、原评审二局资深专家张林武等7人，中国进出口银行原专职评审委员李泊言等2人，农业发展银行河南省分行原党委副书记、副行长杨百路。
证券时报记者梳理多位银行高管查处通报发现，信贷审批环节的腐败行为成为一大共性。中纪委网站11月2日刊发的文章指出，“目前，我国的融资结构以间接融资为主，大部分企业资金来源于银行贷款。银行信贷作为资金提供的主要渠道，是典型的资源富集、权力集中领域，干部容易受到‘围猎’”。
信贷领域腐败问题往往专业性、技术性、隐蔽性较强，并且以贷谋私往往需要上下勾结、左右串通、多环节配合。前述文章提议，应加强对“一把手”等“关键少数”的监督，“目前，从商业银行各业务条线和管理事项的授权安排看，分行‘一把手’是人权、事权、财权的最终责任人，尽管内部有集体审议机制，但是在‘一把手’可以直接决定或影响员工岗位、薪酬、职务等情况下，有的党委班子集体决策机制流于形式，个人或少数人决定‘三重一大’事项，形成‘一言堂’”。
[2021-11-17] 光大银行(601818):息差企稳,营收增速继续上行-季报点评
■广发证券
营收增速继续回升,业绩增速有所回落。2021年前三季度,公司营收、PPOP、归母净利润同比分别增长9.25％、9.63％和18.48％,环比较2021H1提升2.43pct、3.50pct和-3.70pct。从业绩拆分来看,规模增长、其他收支、拨备计提是主要正贡献因素,净息差是主要负贡献因素。得益于规模、中收及其非息收入增长,公司营收增速继续回升,由于Q3拨备计提反哺利润力度有所下降,Q3公司业绩增速有所回落。
息差环比企稳回升。我们测算,公司2021年前三个季度净息差为2.09％,较,较2021H1回升2bp,主要得益于资产端收益上行,预计主要得益于公司资产结构调整贡献,公司Q3信贷继续保持高速增长,资产结构中信贷占比提升。往后看,预计公司资产端收益率保持稳定,息差需要负债成本稳定性,而负债成本需要关注存款增长动能能否恢复。整体来看,前期存款监管治理对公司存款形成量上负贡献,价上正贡献,预计后续量上的负贡献逐渐消退,价上正贡献能持续更久,整体负债成本有望下行,息差有望保持稳定。
不良双降,资产质量继续夯实。2021三季度末,公司不良率1.34％,环比半年末继续下降0.02pct;不良贷款余额439.25亿元,环比半年末下降2.03亿元;拨备覆盖率185.75％,环比半年末上升1.69个百分点。2021Q3公司不良双降,资产质量继续夯实。
盈利预测与投资建议:2021前三季度公司营收和PPOP增速继续回升,拨备反哺力度有所下降,归母净利润有所回落,中收增速和其他非息收入增速回升,不良双降,资产质量继续夯实。预计21/22年归母净利润增速为18.6％/15.4％,EPS为0.79/0.92元/股,当前A股股价对应21/22年PE为4.4X/3.8X,PB为0.49X/0.45X。公司聚焦"打造一流财富管理银行"战略愿景和"再上新台阶"阶段性战略目标,我们给予公司A股21年PB估值0.8X,合理价值5.59元/股,按照当前AH溢价比例,H股合理价值4.43港币/股(采用的港币对人民币汇率为0.8223),均给予"买入"评级。
风险提示:经济增长超预期下滑;资产质量超预期恶化。
[2021-11-14] 光大银行(601818):缴费平台和财富管理成长标的-价值重估系列深度报告
■浙商证券
基本面稳健扎实的股份行,经营底子已经夯实光大银行盈利能力较同业的差距持续收窄,经营底子夯实,体现在两大方面:①资负结构改善,息差差距收窄。②资产质量夯实,减值优势扩大。
缴费平台与财富管理发力,业绩有望超出预期
※作为国有股份行,市场对光大的印象停留在"稳定"、"中庸"。我们认为市场对其缴费平台和财富管理的潜力认知不足,两大增长极有望驱动业绩超预期。
光大1、缴费平台:市场对光大银行云缴费平台的优势和前景认知不足。我们认为光大作为25万亿缴费市场龙头,显著受益于市占率快速提升、机制活化开启。缴费用户到银行客户的价值挖掘空间广阔。
1)市场:25万亿市场规模。2020年个人缴费规模约13万亿元,企业缴费规模约12万亿元,其中企业缴费行为线上化还有较大空间。
2)优势:已经形成竞争壁垒。光大云缴费是国内最大开放缴费平台,截至20年底用户达5.1亿户,且近三年用户数复合增速达43％。最重要的是光大云缴费已经形成了规模效应,平台市占率快速提升,其他竞争者难以快速模仿超越。
3)催化:机制活化正在孕育。2021年6月,云缴费科技公司并入光大银行,股权关系拉直,与云生活事业部协同更高效,平台运营更灵活和市场化。
4)价值:掘金海量缴费用户。依托庞大客群,云缴费的变现来源包括:①直接变现:手续费和活期存款。2020年缴费手续费4.1亿元收入,同比+64％;缴费企业和机构沉淀活期资金。2020年日均结算存款684亿元,同比+70％,假设FTP定价3％,对应收入21亿元。②间接变现:渠道引流赋能。以财富管理为例,通过加载财富管理业务(包括代销基金、理财等),将缴费用户转化为财富和理财客户,带来财富中收。假设光大银行通过转化云缴费用户,月活客户数增加600万户,测算可实现财富中收增量约25亿元,对净利润提升约为3％。
展望未来,平台有望进一步升级。从基础的便民缴费平台,扩展教育培训、医院医保等跨界场景,再到加载信用卡、理财等金融板块形成"生活+金融"的综合性服务平台,拉动海量用户并且深度挖掘价值。
2、财富管理:市场对光大银行财富管理的能力和潜力认知不足。我们认为光大银行资管能力强,渠道建设潜力足,管理有望催化财富战略执行。
1)资管能力强。①沿袭创新基因。在理财行业发展各阶段均率先推出创新产品;②业务轻装上阵。首家成立理财子的股份行,2021H1净值化比例较2020A提升15pc,提升幅度排名全国性银行前列。③理财能力优异。光大理财是首批养老理财试点之一;根据普益标准,光大的理财收益能力排名全国性银行第三。2)渠道潜力大。①客户资源丰富,2021H1零售客户1.3亿户,股份行中仅次于招行、浦发,并且未来有望受益于云缴费平台带来的海量客户。②渠道建设发力,对外完善客户经营体系,2020年将私人银行升为一级部门,2021H1私行客户同比实现25％的高增,增速较2020A提升1pc。对内整合集团金融资源,2021H1财富E-SBU贡献协同中收18亿,同比+21％;并依托缴费平台赋能。3)管理迎催化。新任行长付万军先生深耕行业28年,对银行经营管理的理解深刻、经验丰富,有望与李晓鹏董事长强强联合,催化战略执行。
轻重资本业务应分部估值,加入重点推荐组合
将轻资本与重资本业务分部估值,测算光大银行2020年合理市值3275亿,对应2020年PB0.94x。假设PB估值不变,则2021年测算合理估值对应股价为6.56元/股。出于谨慎假设,维持目标价5.60元,对应21年PB0.79x。1)轻资本业务:PEG估值。考虑云缴费沉淀存款无需资本投入,将中收和云 缴费对应FTP收入视为轻资本收入。财富战略和云缴费业务发力下,假设15％的中长期轻资本收入增速,给予1xPEG估值,对应2020年测算市值1873亿元。2)重资本业务:PB估值。考虑到结算存款收入纳入轻资本业务中,对传统业务盈利能力进行调整,给予0.43xPB估值,对应2020年测算市值1403亿。
盈利预测及估值
光大银行底子扎实,缴费平台和财富管理业务发力下,增长可期。预计21-23年归母净利润增速18.2％/14.9％/15.4％,对应BPS7.06/7.73/8.52元。维持目标价5.60元,对应21年PB0.79x,现价空间68％,买入评级。
风险提示:宏观经济失速,不良大幅暴露。
[2021-10-29] 光大银行(601818):业绩向上势头不变,资产质量稳健-详解2021年三季报
■中泰证券
季报亮点:1、前三季度光大银行保持了良好的增长态势,营收和拨备前利润增速向上,分别同比+9.2％、+9.6％,其中非息收入增速靓丽,同时拨备计提力度加大下,净利润同比增速有小幅收窄、仍保持18.5％的同比高增。2、信贷增速较好,占比提升至历史高位。贷款3Q环比增1.5％,贷款占比提升1.6个百分点至58.3％,贷款占比处于历史高位。3、资产质量保持稳健。不良实现双降、不良率继续环比下降2bp至1.34％,是2015年以来的新低。拨备覆盖率185.75％,环比提升1.7个百分点。4、净其他非息高增、支撑非息收入同比增速走阔至+33.4％。净其他非息收入同比增137.7％,主要是投资收益和公允价值变动增长较多。5、核心一级资本充足率环比上升。3Q21核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别为8.99％、11.56％、13.62％,环比+20bp、+17bp、+8bp。
季报不足:1、单季年化净息差环比下降1bp,主要是负债端成本上行拖累。资产收益率上行2bp,预计主要是结构因素的影响,贷款占比生息资产比例环比是提升的。负债付息率上升3bp,预计也是结构因素影响,存款规模和占比均环比下降,拖累公司负债成本有一定程度地提高。
投资建议:公司2021、2022EPB0.49X/0.44X;PE4.23X/3.94X(股份行PB0.71X/0.64X;PE6.30X/5.71X),光大银行资负结构调整回归传统存贷业务、"打造一流财富管理银行"战略推进下,继续巩固中间业务优势。公司估值安全边际高,管理改善,建议关注。
风险提示:经济下滑超预期、公司经营不及预期。
[2021-10-29] 光大银行(601818):手续费收入增长亮眼,资产质量持续改善-三季点评
■东兴证券
事件:10月28日,光大银行公布2021年三季报,前三季度实现营收/拨备前利润/归母净利润1167.8/867.0/350.9亿元,分别同比增长9.3％/9.4％/18.5％。年化ROE为11.16％,同比提高0.07pct。
业绩点评:非息收入表现亮眼,推动营收增速继续提升。公司前三季度营收、PPOP、归母净利润同比增速分别为9.3％、9.4％、18.5％,较上半年+2.5pct、+3.2pct、-3.7pct。整体来看,中收、其他非息收入高增支撑营收维持较快增长;三季度拨备计提力度有所加大,拖累净利润增速小幅下滑。从收入端看,规模驱动净利息收入平稳增长,同比增2.2％。非息收入表现亮眼,同比增32.9％、较上半年提高11.7pct。公司以财富管理为战略主线,各项中间业务实现较快发展,净手续费收入同比增10.2％,单季度同比增20.2％,预计银行卡、代理业务、理财业务中收均实现良好增长。同时,公允价值收益和投资收益实现较快增长,带动其他非息同比高增123.2％。
从支出端看,前三季度信用减值损失同比增0.3％,增速较上半年提高6.7pct;3Q21单季度信用减值损失同比增16.6％,计提力度有所加大,或是前瞻性地计提了非信贷类资产拨备。
贷款投放占比提升,息差下行速度放缓。测算3Q21单季度净息差环比-1BP,息差下行速度放缓,或主要得益于资产收益率趋稳。9月末贷款占生息资产比重较6月末提高1.68pct至59.7％,资产结构优化推动资产收益率企稳。负债结构方面,存款占比环比略有下降,或对负债成本造成一定影响;但随着存款定价新机制的施行,预计中长期定存价格将有所下降,有助于负债成本优化。
不良贷款实现双降,资产质量持续改善。9月末,不良贷款余额为439亿,环比下降0.46％;不良率1.34％,环比下降2BP,存量不良进一步出清。拨备覆盖率185.75％,环比提高1.7pct,拨备水平较为充足。核心逻辑:财富管理战略稳步推进,有望支撑中收较快增长。公司顺应银行业转型趋势,于2018年提出"打造一流财富管理银行"战略目标,旨在实现资产负债表轻型化、盈利模式弱周期化。看好公司财富管理业务发展空间,主要基于以下两点:1)产品运营经验丰富,主动管理能力较强。公司多年深耕资产管理、坚持产品创新,对行业趋势和市场需求的敏锐度高,主动管理水平和技术研发能力较强,为财富管理转型奠定坚实基础。理财子成立以来,理财产品体系逐步完善,净值化转型稳步推进。
2)集团协同效率提升,助力财富管理转型。光大集团金融牌照齐全,兼具环保、旅游、健康等实业板块,为公司财富管理业务提供了肥沃土壤。随着E-SBU生态圈的建设,客户迁徙、交叉销售、产品创新等方面协同不断突破,协同效率大幅提升,协同实现中收、营收占比逐步提升。看好集团高效协同下的财富管理业务空间。
投资建议:光大银行财富管理战略转型以来,持续优化体制机制,坚持产品创新。阳光理财、云缴费等品牌优势逐步强化;零售客户数及AUM实现较快增长,财富管理业务中收贡献逐年提升,财富管理特色逐渐凸显。背靠集团金融全牌照、多产业优势,公司着力构建财富E-SBU生态圈,集团协同联动显著提升,看好集团高效协同下的财富管理业务空间。
预计2021、2022年归母净利润同比增长18％、15.2％,对应BVPS分别为6.92、7.83元/股。看好公司财富管理转型带来的新增长点,以及财富E-SBu生态圈协同优势。给予公司0.6倍2021年PB(当前可比股份行平均估值为0.79倍2021年PB),对应目标价为4.15元,维持"强烈推荐"评级。
风险提示:经济失速下行导致资产质量恶化;监管政策预期外变动等。
[2021-10-29] 光大银行(601818):中收发力,经营向好-2021年三季报点评
■中信证券
事项:光大银行发布2021年三季报,前三季度营业收入和归母净利润分别同比增长9.3％和18.5％;不良率季度环比下降0.02pct至1.34％。收入显著改善,盈利保持景气。公司前三季度归母净利润同比+18.5％(上半年+22.2％),三季度增速回落主要是去年同期的基数效应所致,盈利要素拆解来看:1)收入端,前三季度营业收入同比+9.3％(上半年同比+6.8％),三季度手续费及佣金收入和其他非息收入显著向好。2)支出端,前三季度成本收入比同比小幅下降0.1pct至24.7％,成本费用控制效果显现。3)拨备端,前三季度资产减值损失同比+0.3％(上半年同比-6.4％),资产质量平稳运行下拨备计提力度步入常态,三季度拨备覆盖率季度环比提升1.7pcts至185.8％。
规模增长收敛,利息净收入增长仍处于调整期。前三季度公司利息净收入同比+2.2％(上半年为+2.3％),量价拆分来看:1)规模扩张仍小幅收敛,三季度总资产环比-1.9％,当季公司强化资产负债结构调整,三季度主要强化信贷类资产和FVOCI项下资产的配置;2)当季息差或仍有下行,期初期末平均法测算来看,公司三季度净息差环比上季度仍有小幅走低,我们通过拆分测算分析,主要是负债端成本继续走升,当季资产端收益率存在小幅改善。
三季度中收增长发力,其他非息亦表现亮眼。1)前三季度手续费及佣金净收入同比+10.2％(上半年同比+6.2％),我们判断财富管理银行建设的战略推进下,相关零售类中收为主要驱动因素;2)前三季度其他非息业务收入同比+123.2％(上半年同比+85.1％),三季度增速继续大幅走升,主要是当季投资收益和公允价值变动损益均录得较好增长,二者合计同比+250％,当季债券利率走低驱动交易和投资收益向好。
资产质量运行平稳,拨备水平保持稳定。三季度末公司不良贷款实现双降,其中不良率1.34％,较半年末和年初分别下降0.02pct/0.04pct,自2020年以来不良率连续7个季度走低,当季不良贷款余额亦下降2亿。拨备方面,前三季度资产减值损失同比+0.3％(上半年同比-6.4％),资产质量平稳运行下拨备计提力度步入常态,三季度拨备覆盖率季度环比提升1.7pcts至185.8％。
风险因素:宏观经济增速超预期下滑,导致资产质量大幅恶化。
投资建议:光大银行"打造一流财富管理银行"战略转型处于持续推进过程,客户基础、名品建设、科技赋能、集团协同进一步强化,以财富管理为支点撬动零售业务高质量发展,未来有望持续为业务和业绩表现注入新动能。考虑到2021年三季度公司非息业务增长和拨备计提力度均优于预期,小幅上调公司2021/22年EPS预测至0.76/0.87元(原预测为0.75/0.85元),当前股价对应2021年0.49xPB。基于2021年0.55xPB,维持公司未来一年目标价3.90元,维持公司"增持"评级。
[2021-10-29] 光大银行(601818):中收增长加速,不良实现双降-2021年三季报点评
■浙商证券
报告导读
光大银行三季报:营收增速提升,中收增长加速,不良实现双降。
投资要点
数据概览
21Q1-3光大银行归母净利润同比+18.5％,增速环比-3.7pc;营收同比+9.3％,增速环比+2.4pc;ROE11.2％,同比+0.1pc,ROA0.85％,同比+6bp;不良额环比-0.5％,不良率1.34％,环比-3bp,拨备覆盖率186％,环比+1.7pc。
营收增速提升
21Q1-3光大银行归母净利润同比+18.5％,增速环比-3.7pc;营收同比+9.3％,增速环比+2.4pc,主要支撑因素为非息收入,拖累因素为减值。具体来看:①21Q1-3光大银行非息收入同比+33％,增速环比+12％,主要得益于其他非息同比高增,其他非息同比增速环比+38pc至123％,归因于低基数效应。②息差拖累消减。21Q3单季度净息差(期初期末)环比-1bp,息差下行速度放缓,归因资产端收益率提升。21Q3资产端收益率环比+2bp至4.09％,主要得益于贷款占比提升,贷款环比+1.5％,增速较总资产快3.0pc。③21Q1-3光大银行资产减值同比+0.3％,增速环比+7pc,推测受拨备计提力度加大影响。
中收增长加速21Q1-3中收同比增速10.2％,较21H1增速+4pc;21Q3中收单季度同比增速20.2％,较21Q2增速+15pc。展望未来,财富管理和云缴费业务有望支撑中收较快增长。①财富管理方面,光大银行致力于渠道建设以及受益于集团协同,财富收入和私行客户数快速增长,21H1个人财富管理收入同比+15％,代理基金同比+42％,私行客户数较年初高增15％。②云缴费方面,收入模式多样,除各类缴费业务创造手续费收入外,沉淀的结算存款可赚取息差,搭载金融产品服务可创造中收;管理机制活化,2021年6月光大云缴费科技公司从集团纳入银行体系,管理更加顺畅,业务落地更高效,云缴费业务发展支撑中收增长。
不良实现双降
21Q3光大银行不良额环比-0.5％,不良率环比-3bp至1.34％,不良率达到15Q2以来最优水平。拨备方面,21Q3光大银行拨备覆盖率环比+1.7pc至186％,拨备水平稳中向好。展望未来,资产质量有望继续改善。?
盈利预测及估值
光大银行营收增速提升,中收增长加速,不良实现双降。预计21-23年归母净利润增速18.2％/14.9％/15.3％,对应BPS7.06/7.73/8.52元。维持目标价5.60元,对应21年PB0.79x。现价对应21年PB0.49x,现价空间63％,买入评级。
风险提示:宏观经济失速,不良大幅暴露。
[2021-10-29] 光大银行(601818):非息收入贡献加大,营收向好-2021年三季报点评
■海通证券
投资要点:整体来看我们认为光大银行三季报表现稳扎稳打,非息收入成为拉动营收的主力,不良率也在稳步下降。给予"优于大市"评级。
营收、PPOP增速提高。1-3Q21归母净利润同比增速为18.51％,较1H21下降3.67pct;营业收入同比增速9.25％,较1H21提高2.43pct;拨备前利润同比增速9.66％,较1H21提高3.61pct。
手续费、其他非息增速加快。拉动营收增长的主要是手续费与其他非息收入。今年前两个季度手续费净收入同比增速都是6％左右,而前三季度增速提高至10.2％,单季增速20.2％。此外,其他非息收入前三季度同比增长1.2倍,使得占比较上半年提高1.5pct。单季49.2亿元的其他非息收入也是历史最好水平。
贷款占比提高。我们测算前三季度息差较上半年收窄2BP,资产端略收窄1BP,同时负债端略提高1BP。公司三季末总资产同比增长7.5％虽然较2020年的两位数增速较低,但今年以来逐季增速加快。其中贷款同比增速11.3％快于资产增速,三季末贷款/生息资产占比提高1.7pct至59.1％。负债端,公司积极利用主动负债,占比提高0.5pct。
不良率继续下降。3Q21末不良率1.34％,环比下降2BP。拨备覆盖率185.75％,环比提高1.69pct。我们测算前三季度信贷成本1.75％,较上半年的1.71％略提高。今年以来公司资产质量处于稳步改善区间。
投资建议。整体来看我们认为光大银行三季报表现稳扎稳打,非息收入成为拉动营收的主力,不良率也在稳步下降。我们预测2021-2023年EPS为0.73、0.87、1.02元,归母净利润增速为16.38％、16.90％、15.58％。我们根据DDM模型(见表2)得到合理价值为4.72元;根据PB-ROE模型给予公司2021EPB估值为0.70倍(可比公司为0.78倍),对应合理价值为4.83元。因此给予合理价值区间为4.72-4.83元(对应2021年PE为6.46-6.60倍,同业公司对应PE为6.42倍),维持"优于大市"评级。
风险提示:企业偿债能力下降,资产质量大幅恶化;金融监管政策出现重大变化。
[2021-09-22] 光大银行(601818):拨备反哺利润,财管和协同效能提升-2021年中报点评
■国泰君安
投资建议:根据最新财报信息,调整2021-2023年净利润增速预测至21.17％(+4.19pc)/20.12％(+7.41pc)/20.00％(+6.99pc),EPS0.81(+0.03)/0.98(+0.10)/1.18(+0.90)元,BVPS7.06/7.78/8.66元,现价对应4.15/3.43/2.84倍PE,0.47/0.43/0.39倍PB。维持目标价4.73元,对应2021年0.67倍PB,维持增持评级。
资产质量平稳,中报利润增速超出预期。21H光大银行营业收入同比增长7％,较Q1增速上升3pc;归母净利润同比增长22％,较Q1增速上升16pc,得益于收入端提速和拨备同比少提6％。拨备计提回归常态化的基础是光大资产质量保持平稳,21H1末光大不良率1.36％,较Q1下降1bp;拨备覆盖率较Q1上升19bp至184.06％?资产利率下行压力较大,市场利率下行利好负债端。相比2020年,21H1光大银行贷款利率下降21bp、投资收益率下降26bp以及存款成本上升2bp是净息差下降9bp的主要原因,同业负债和发行债券成本下降则对冲了资产利率下行压力且有望延续到下半年。
财富管理和集团协同效能不断提升。光大以财富管理和E-SBU协同为重要抓手推进"跨越计划",21H1零售业务收入占比41.5％;零售AUM突破2万亿元,较年初增长5.3％;协同营业收入同比+16.4％。
风险提示:经济失速下行、房地产业违约风险超预期。
[2021-09-15] 光大银行(601818):财富管理特色强化,集团生态协同显效
■东兴证券
光大银行财富管理战略目标逐渐清晰。光大银行成立于1992年,1997年完成股份制改造。近年来,银行业处于业务转型期,轻资本且盈利模式弱周期化的财富管理业务正是转型的好赛道;叠加2010年光大银行上市以来,坚持稳健经营,不良包袱逐渐减轻,为业务转型提供了合适的空间。2018年公司即提出"打造一流财富管理银行"战略愿景。2019年,光大理财开业,系国内首家股份行理财子。同年,光大集团提出打造"六大E-SBU生态圈"的全新战略协同发展理念,其中财富E-SBU以光大银行为主阵地。可以看到光大银行财富管理战略目标逐步清晰,战术打法不断升级。
财富管理转型顺应行业趋势,助力银行轻型化、弱周期化。伴随经济转型和产业升级,近年来传统行业信贷需求增速放缓,新兴行业直接融资需求更加旺盛,银行业随之进入业务转型期。"大财富管理"融合传统财富管理、资产管理、投资银行等中间业务,能够充分发挥银行自身客户资源和渠道优势,更好地服务企业直接融资需求,成为银行业务转型的好赛道。大财富管理有助于银行实现中间业务多元化,提升中收占比、减少资本消耗,实现资产负债表轻型化;同时,其弱周期属性也有助于银行盈利模式弱周期化。
优化体制机制、坚持产品创新,财富管理特色逐渐凸显。明确财富管理银行战略以来,光大银行持续优化绩效考核和薪酬管理体系,完善财富管理人才队伍建设,为顺利完成财富管理转型奠定了基础。同时,公司多年深耕资产管理、坚持产品创新,对行业趋势和市场需求的敏锐度高,主动管理水平和技术研发能力强,有助于公司在财富管理的新细分领域抢占先机。理财子公司成立以来,公司建立完善了"七彩阳光"净值型产品体系,净值化转型稳步推进。此外,公司积极布局生活类场景,云缴费平台保持行业领先优势,沉淀存款助力存款成本稳定。近年来,光大银行零售客户数及AUM快速增长,财富管理中收贡献逐年提升,财富管理特色逐渐凸显。
集团协同联动效率提升,助力财富管理转型。大财富管理链接资金端和资产端,综合金融服务和产融结合是其中的重要环节。光大集团金融牌照齐全,兼具环保、旅游、健康等实业板块,为公司财富管理业务提供了肥沃土壤。
为了提升各板块间业务协同效率,集团于2019年提出打造六大E-SBU生态圈的全新战略协同发展理念。其中,光大银行是财富E-SBU的核心,与集团金融子公司合作,满足客户综合化、多元化、复杂化金融服务需求。随着E-SBU生态圈的建设,客户迁徙、交叉销售、产品创新等方面协同不断突破,协同效率大幅提升,协同实现中收、营收占比逐步提升。看好集团高效协同下的财富管理业务空间。
盈利预测及投资评级:光大银行财富管理战略转型以来,持续优化体制机制,坚持产品创新。阳光理财、云缴费等品牌优势逐步强化;零售客户数及AUM实现较快增长,财富管理业务中收贡献逐年提升,财富管理特色逐渐凸显。背靠集团金融全牌照、多产业优势,公司着力构建财富E-SBU生态圈,集团协同联动显著提升,看好集团高效协同下的财富管理业务空间。
预计2021、2022年归母净利润同比增长16.8％、10.2％,对应BVPS分别为6.91、7.79元/股。看好公司财富管理转型带来的新增长点,以及财富E-SBU生态圈协同优势。给予公司0.7倍2021年PB(当前可比股份行平均估值为0.79倍2021年PB),对应目标价为4.84元,维持"强烈推荐"评级。
风险提示:经济失速下行导致资产质量恶化;监管政策预期外变动等。
[2021-09-05] 光大银行(601818):业绩同比高增22％,财富管理特色鲜明-半年报点评
■天风证券
业绩同比高增22％,中收占比微降
上半年营收同比增速较一季度提升3.11pct至增长6.83％;归母净利润同比增速较一季度明显提升15.87pct至22.18％,在40家上市银行中排名第七。公司业绩快速增长,主要的动力源自拨备反哺,其次是规模扩张。而业绩加速释放,主要得益于拨备和非息收入贡献提升以及所得税拖累减轻。在非息收入中,投资损益同比由降转升,公允价值变动损益增幅扩大,手续费及佣金净收入同比增速较一季度下降48bp至6.17％,占营收的比例环比下降0.74pct至19.48％。
净息差收窄,资产负债结构优化
上半年净息差2.20％,较去年全年下降9bp。其中,贷款收益率较去年全年下降21bp,带动生息资产收益率下降14bp;存款成本率下降10bp,带动计息负债成本率下降5bp。前者是息差下行的主要原因。从结构上来看,上半年贷款平均余额占生息资产的比例较去年全年提升1.13pct。贷款投放向对公业务倾斜,零售贷款中消费贷占比提升。二季末存款同比增速放缓,公司活期存款占比提升促使整体活期率较上年末提升6bp。
资产质量环比改善,隐形不良贷款压力减轻
二季末不良率环比下降1bp至1.36％,处于上市股份行偏低水平;拨备覆盖率环比提升19bp至184.06％,风险抵御能力增强。二季末贷款逾期率2.05％,较上年末下降10bp;关注类贷款占总贷款的1.90％,较上年末下降25bp,隐性不良贷款生成压力减轻。
规模增速上行,资本稍显紧张
二季末总资产同比增长7.13％,增速较一季度提升45bp,其中贷款总额同比增速较一季末提升1.74pct至10.85％,高于总资产增速水平。二季末公司核心一级资本充足率环比下降21bp至8.79％,处于上市银行较低水平,资本弹药略显紧张。截至2021年6月末,公司尚有约241.99亿元可转债未转股。目前转股价格为3.55元/股。未来随着可转债转股补充核心一级资本,公司规模扩张空间有望打开。
投资建议:持续打造财富管理特色,维持"买入"评级
公司"打造一流财富管理银行"战略卓有成效,以财富管理业务为支点,带动零售业务高质量发展。上半年零售银行业务营收占比41.50％,AUM规模突破2万亿元,财富客户首次突破百万户,"七彩阳光"等财富管理名品优势进一步彰显,E-SBU协同效应提升。未来两年公司将持续聚焦"跨越计划",推动盈利能力、经营规模、财富管理特色、客户基础和风险管控的新跨越。我们预测2021-2023年业绩增速平稳过渡,分别由6.6％/10.6％/13.1％调整为15.04％/11.65％/10.20％,给予其2021年0.69倍PB目标估值,对应目标价4.81元/股,维持"买入"评级。
风险提示:疫情反复,经济下行超预期,政策出台超预期;资产质量波动
[2021-08-31] 光大银行(601818):光大银行副行长杨兵兵 下一步的不良生成需重点关注房地产领域、互联网金融平台和政府融资平台
■证券时报
8月31日，光大银行副行长杨兵兵在该行半年报业绩发布会上指出，该行不良生成情况较去年已显著改善。其中，从对公不良贷款生成结构看，目前主要集中在产能过剩的行业及其上下游企业，区域分布相对分散，但总体呈现出边际向好的态势;从零售贷款不良生成来看，伴随着经济的复苏，这部分业务的不良生成率也逐步向正常区间回落。
“如果拉长时间维度来看不良生成趋势，我们下一步重点关注三个领域：一是房地产领域，二是互联网金融平台的规范化，三是政府融资平台的进一步规范。”杨兵兵表示，今年以来,该行主要聚焦在组合管理、预警管理、并表管理和大额风险的穿透管理四方面的提升，同时也在加快风险管理的数字化转型，让科技对风险管理进一步的赋能。
[2021-08-31] 光大银行(601818):利润显著修复,财富管理显效-中报点评
■华泰证券
利润显著修复,财富管理显效
1-6月归母净利润、营收、PPOP同比+22.2％、+6.8％、+5.9％,较1-3月+15.9pct、+3.1pct、+2.9pct,净利润同比增速居股份行第三,主要驱动包括信用成本下行、信贷投放提速、其他非息收入回暖。鉴于公司业绩修复较强,财富管理及协同战略成效凸显,我们预测2021-23年EPS0.79/0.88/1.00(前次0.76/0.84/0.95元),21年BVPS预测值6.96元,对应PB0.47倍。可比上市银行21年Wind一致预测PB均值0.77倍,未来战略注重财富管理特色新跨越,成效有望逐渐显现,考虑到尚处转型过程,我们给予21年目标PB0.70倍,目标价由5.19元调整至4.87元,维持"买入"评级。
信贷投放提速,息差较20年下行
6月末总资产、贷款、存款同比+7.1％、+10.9％、+0.6％,较3月末+0.4pct、+1.7pct、-1.0pct,信贷投放提速。上半年新增对公、零售贷款约为7:3。6月末零售贷款同比+14.5％,消费贷等产品增速亮眼,零售资产端聚焦"提质增效"、打造阳光零售贷款名品。存款同比增速放缓,对公、零售均有拖累,存款活期率较20年末+0.1pct至32.8％,内部结构优化。21H1净息差较20年-9bp至2.20％,生息资产收益率、计息负债成本率较20年下行14bp、下行5bp至4.45％、2.34％,结构优化驱动存款成本率较20年-10bp。
强化财富管理特色,零售跃上新台阶
1-6月中收同比+6.2％,中收/营收较1-3月-0.7pct至19.5％,其中理财收入同比+34.0％。公司未来两年执行"跨越计划",强调财富管理特色、深化客群经营,战略有望显效,6月末AUM突破2万亿元,同比+7％;财富客户首次突破100万户,同比+12％;手机银行、阳光惠生活、云缴费三大APP用户达1.55亿户,同比+64％。上半年零售财富管理净收入同比+15.4％至44.2亿元,零售分部营收占全行营收的比例较20年+0.3pct至41.5％。聚焦集团生态协同,战略客户"协议长"制度落地,上半年协同营收同比+16.4％至56.8亿元。其他非息收入同比+85.1％,较Q1+79.1pct。
资产质量稳健,信用成本同比下行
6月末不良贷款率、拨备覆盖率分别为1.36％、184％,较3月末-1bp、持平,资产质量稳健。6月末关注率较20年末-25bp至1.90％,逾期90+不良偏离度较20年末+6pct至86％。上半年不良核销额为246亿元,同比+25％,继续加大处置力度,加快存量风险出清。Q2年化不良生成率较Q1+0.35pct、较20年-0.21pct至1.89％。Q2年化信用成本同比-0.32pct至1.83％,信用减值损失同比-5.9％至287亿元,驱动利润较强释放。
风险提示:经济下行持续时间超预期,资产质量恶化超预期。
[2021-08-31] 光大银行(601818):光大银行半年报怎么看?-中报点评
■招商证券
事件:8月30日,光大银行发布21年半年报:1H21实现营业收入770.38亿元,YoY+6.83％。1H21归母净利润224.36亿元,YoY+22.18％。1H21年化加权平均ROE为11.06％。截至21年6月末,资产总额5.77万亿元,较年初增长7.54％;不良贷款率1.36％;拨备覆盖率184.06％。
1、盈利增速大幅提升,ROE上升盈利增速大幅提升。1H21营收增速为6.83％,较Q1提升了3.11个百分点,业绩增速企稳回升。1H21归母净利润增速22.18％,较1Q21大幅提升15.86个百分点,盈利增速大幅回升,一方面基数同比较低,另一方面拨备计提同比减少5.87％。还原拨备影响,1H21拨备前利润增速为5.92％,较1Q21上升2.82个百分点。
ROE上升。1H21年化加权平均ROE为11.06％,同比提升1.01个百分点,受益于盈利增速大幅提升,ROE同比上升。
2、财富管理业务稳定增长,净息差下降光大银行致力于"打造一流财富管理银行"。1H21零售业务营业收占全行营业收入的41.50％。零售客户1.31亿户,其中,财富客户突破100万户,比上年末增长5.33％;私行客户4.60万户,比上年末增长14.61％,客户质量不断提高。零售AUM为2.02万亿元,比上年末增长5.34％。
光大银行构建财富E-SBU战略。截至21年6月末实现协同总额1.62万亿元,同比增长1.89％;1H21实现协同营业收入56.80亿元,同比增长16.39％;协同中间业务收入18.30亿元,同比增长21.19％。
净息差下降。1H21净息差为2.20％,较20年下降10BP,息差下降主要是由生息资产收益率下降导致。1H21生息资产收益率为4.45％,较20年下降14BP;计息负债成本率为2.34％,较20年下降5BP。
3、资产质量改善,拨备覆盖率提升资产质量持续改善。21Q2不良贷款余额441.28亿元,比上年末增加24.62亿元;不良贷款率1.36％,比上年末下降2BP,不良率近五年最低;关注类贷款率1.90％,比上年末下降25BP;逾期贷款率2.05％,比上年末下降10BP,光大银行资产质量持续改善,且不良隐忧较小拨备覆盖率上升。21Q2拨备覆盖率184.06％,比上年末上升1.35个百分点;拨贷比2.51％,比上年末下降2BP,拨备充足,风险抵补能力较强。
投资建议:光大银行计划用5-10年实现"打造一流财富管理银行"目标,2018年新战略开启后,理财、云缴费、交易银行、零售代理、托管及投行业务收入占比逐步增长,光大银行中间业务多元结构逐步形成。此外,21年经济复苏,信用成本下降,叠加较低的基数,预计光大银行盈利增速将改善。我们维持21/22年盈利增速为11.0％/12.9％。给予其0.65-0.70倍21EP/B的目标估值。对应4.4-4.8元/股,维持"强烈推荐-A"评级。
风险提示:海外疫情失控,国内疫情复发,经济失速;资产质量大幅恶化等。
[2021-08-31] 光大银行(601818):营收平稳向上,利润同比高增22％-详解21年中报
■中泰证券
中报亮点:1、营收和拨备前利润增速平稳向上,净利润实现22.2％的高增,光大银行营收、拨备前利润在非息收入支撑下同比增速均超过6％。此外存量风险逐步处置消化,拨备计提力度放缓释放利润空间,净利润同比增速较1季度提升近16个百分点实现22.2％的同比高增。2、净手续费收入同比增长6.2％,占比营收19.6％。光大银行中收主要构成为银行卡、代理服务和理财业务,分别占比40％、13％和12％。其中理财业务实现较高增速,同比增34％,显示公司财富管理转型极富成效。3、资产质量总体保持稳健。2季度不良率为1.36％,环比1季度继续下行1bp。关注类贷款占比较年初下行25bp至1.90％,不良+关注类贷款占比较年初下行至3.26％的低位,是公司2013年来最优水平,公司未来不良压力减小。
中报不足:1、Q2单季年化息差较1季度下行6个bp至2.0％。从资产负债端分解来看,息差收窄主要是由资产端收益率下行影响,负债端成本小幅下行。资产收益率下行6bp至4.08％,负债付息率下行1bp至2.28％。2、单季和累积年化不良净生成分别环比提升16、19bp至1.77％和1.8％,上半年公司继续加大不良认定、处置力度。
投资建议:公司2021、2022E、2023EPB0.46X/0.42X/0.39X;PE4.03X/3.75X/3.48X(股份行PB0.67X/0.60X/0.54X;PE5.79X/5.23X/4.72X),光大银行资负结构调整回归传统存贷业务、"打造一流财富管理银行"战略推进下,继续巩固中间业务优势。公司估值安全边际高,管理改善,建议关注。
风险提示:宏观经济面临下行压力,业绩经营不及预期。
[2021-08-31] 光大银行(601818):业绩超预期,大财富发力-2021年中报点评
■浙商证券
报告导读
光大银行业绩超预期,大财富发力,资产质量向好.投资要点□数据概览2IH1光大银行归母净利润同比+22.2％.增速环比+15.9pc;营收同比+6.8％,增速环比+3.1pc;ROE11.1％,同比+1.0pc,ROA0.81％,同比+8bp;不良率1.36％,环比-Ibp;拨备覆盖率184％,环比嘉平.
核心观点
1、盈利增速大幅提升.21H1光大银行净利润同比+22％,増速环比+16pc,营收同比+7％,増速环比+3pc,超市场预期。驱动因素来看,减值和其他非息对盈利的支撑加强.①减值:21H1减值损失同比-6％(21Q1同比-4％);②其他非息:其他非息同比+85％,增速环比+79pc,归因低基数效应。展望未来,财富战略推进,有望带动营收增速继续回升,支撑利润增长。
2、财富战略成放凸显.21H1,光火银行财富管理转型成效凸显,体现在渠道潜能释放、私人银行发力、财富收入高増.①渠道方面,21H1三大APP用户数同比+64％,其中月活同比+55％。渠道建设发力,客户基础夯实;②私行方面,21H1私行客户数较年初高增15％,私行AUM较年初+6％;③收入方面’21H1个人财富管理收入同比+15％.其中,代理基金同比+42％,代理信托同比+17％.
3、资产质量全面向好.21H1不良率环比-Ibp至1.36％,关注率、逾:期率分别较20A大幅下降25bp.10bp至1.90％、2.05％.不良生成率同比下降27bp至1.61％,实际风险向好。21H1逾期偏离度较20A下降5pc至150％,资产质量做实。拨备覆盖率环比持平于184％,拨备水平平穏。展望未来,实际风险向好叠加资产质量做实下,不良有望继续改善。
4、息差水平环比下降。21Q2光大银行净息差(期初期未)环比-6bp至2.00％,归因资产端收益率下行.①资产端’21Q2资产端收益率环比-7bp至4.07％,判断归因贷款利率下行.②负祐端,21Q2负债端成本率环比微降lbp至2.29％,得益于定期存款成本控制有效.21H1定期存款成木率较20H2下降9bp至2.80％,带动整体存款成本率下降4bp至2.19％.
盈利预测及估值光大银行盈利増速回升,财富战略成效凸显,资产质量全面向好.预计2021-2023年光大银行归母净利润同比增长20.09％/15.10％/15.00％,对应BPS7.05/7.74/8.53元。维持目标价5.60元,对应2021年0.79倍PB.现价对应2021年PB0.47倍,现价空间71％,买入评级。
风险提示;宏观经济失速,不良大幅暴露。
[2021-08-31] 光大银行(601818):盈利改善,存款优化-中期点评
■中银证券
光大银行2季度经营业绩改善，上半年营收、净利润同比增速均较1季度提升，资产质量改善。公司致力于打造一流财富银行，理财业务收入保持快增，我们认为具备集团协同优势以及多牌照的光大银行，财富管理业务发展值得期待。维持买入评级。
支撑评级的要点
营收增速向好，拨备释放业绩
光大银行上半年营收同比增速较1季度提升3.11个百分点至6.83%，营收增速提升幅度优于行业平均。其中，上半年利息净收入同比增2.3%，在息差同比收窄情况下，增速较1季度(2.7%)小幅放缓；手续费净收入同比增6.2%银行卡、理财业务收入分别同比增5.3%、34.0%。除了营收增速的提升，拨备计提压力的减轻对业绩带来正向贡献，带动上半年净利润同比增速较1季度明显提升约16个百分点至22.2%。
存款优化持续，资产端拖累息差收窄
光大银行上半年息差光大银行上半年息差2.20%)较2020年(2.29%)收窄，主因资产端收益率下行。上半年负债端成本率(2.34%)较2020年(2.39%)改善，源自存款的优化，上半年存款成本率(2.20%)较2020年(2.30%)下行。从负债结构来看，2季末存款较年初增6.08%，企业存款/个人存款较年初增6.61%/4.45%，且企业活期存款占比进一步提升。资产端来看，贷款占比的提升难以完全对冲贷款收益率以及口宽流动性环境下信贷类资产收益率的下降，上半年贷款收益率(5.16%)较2020年(5.37%)下行。从贷款结构来看，企业贷款、贴现占贷款比重较2020年末提升0.37、0.19个百分点至55.44%、2.48%。
不良率环比下行，拨备覆盖率持平
光大银行2季末不良率环比1季末下降1BP至1.36%；关注类贷款占比较2020年末下降25BP至1.90%；逾期贷款率比2020年末下降10BP至2.05%。不良认定总体严格，2季末逾期90天以上贷款比不良为85.6%。根据我们测算，公司2季度期初期末口径的年化不良生成率为1.74%，同比下行15BP。公司2季末拨备覆盖率环比基本持平为184%，拨贷比环比小幅下行1BP至2.51%。
估值
我们维持公司2021/2022年EPS为0.78/0.86元的预测，目前股价对应2021/2022年PB为0.48x/0.45x，公司估值水平明显低于可比同业，估值安全边际高，且盈利能力改善，维持买入评级。
评级面临的主要风险
经济下行导致资产质量恶化超预期；监管管控超预期。
[2021-08-31] 光大银行(601818):业绩高速增长,关注息差趋势-中报点评
■广发证券
业绩高速增长。公司披露2021年半年报,营收、PPOP、归母净利润同比分别增长6.8％、6.1％和22.2％,环比较2021Q1提升3.1pct、3.0pct和15.9pct。从业绩拆分来看,规模增长、其他收支、拨备计提是主要正贡献因素,净息差是主要负贡献因素。2021H1净手续费收入同比增速6.2％,占营收比重19.5％,同比下降0.1pct。净其他非息收入同比增长21.2％,占营收比重8.0％,同比上升3.4pct。
贷款收益率明显下行,关注息差趋势。公司披露2021H1息差2.20％,较2020A下行9bp,主要是由于资产端收益率下行较多导致。资产端,2021H1公司贷款和投资类资产收益率分别为5.16％和3.77％,分别较2020A下行21bp和23bp。2021H1存款付息率2.2％,较2020A下行约10bp。整体看,2021H1公司资产端收益下行压力更大,主要是由于存量贷款重定价或者到期再发放收益率较低导致。往后看,预计公司资负结构会相对稳定,息差趋势取决于价格走势。预计随着贷款收益一次性下降较多,后续基于大幅下行幅度有限,负债端可能逐渐受益于监管存款治理,预计未来息差有望企稳。
资产质量稳定。2021H1末公司不良率1.36％,环比2021Q1继续下降0.01pct;拨备覆盖率184.06％,环比基本稳定。关注贷款率1.90％,较2020年末下降0.25pct。逾期贷款率2.05％,较2020年末下降0.1pct。我们测算,2021H1不良贷款生成率(年化)为1.69％,同比上市约0.02pct。公司资产质量稳定。
零售和私行客户数与AUM快速上升。零售银行业务实现营业收入319.68亿元,占全行营业收入的41.50％。2021H1末,管理零售客户总资产(AUM)2.02万亿元,比2020年末增长5.33％。零售客户1.31亿户,其中,财富客户突破100万户,比上年末增长5.33％;私行客户4.60万户,比上年末增长14.61％。随着集团协同、科技赋能不断增强,零售获客强劲,公司财富管理建设将获得持续动力。
盈利预测与投资建议:2021H1公司营收和PPOP增速回升,归母净利润高速增长,资产质量稳定,财富管理建设继续推进。预计21/22年归母净利润增速为20.3％/13.4％,EPS为0.80/0.91元/股,当前A股股价对应21/22年PE为4.1X/3.6X,PB为0.47X/0.43X。公司聚焦"打造一流财富管理银行"战略愿景和"再上新台阶"阶段性战略目标,我们给予公司A股21年PB估值0.8X,合理价值5.60元/股,按照当前AH溢价比例,H股合理价值4.64港币/股(采用的港币对人民币汇率为0.8304),均给予"买入"评级。
风险提示:经济增长超预期下滑;资产质量超预期恶化。
[2021-08-31] 光大银行(601818):财富管理发力,资产质量夯实-2021年中报详解
■方正证券
事件:8月30日,光大银行发布2021年中报,1H21实现营业收入770.4亿,YoY+6.8％;归母净利润224.4亿,YoY+22.2％;
ROE为11.06％;不良率为1.36％。
营收稳健向好,拨备反哺利润。1H21营收同比增长6.8％,环比1Q21+3.1pct,稳健向好。信用成本降低,拨备少提拉动归母净利润同比增长22.2％,创2016年以来新高,盈利动能修复强劲。
信贷侧重对公,负债成本下降。1H21净息差2.20％,同比下降10BP。支持实体降低融资成本,贷款利率下行。但同时坚持"量价双优"导向,定期存款成本率下降,成本管控有效。
资产质量夯实。不良率、关注率、逾期90+贷款比率及拨备覆盖率"三降一升"。资本承压催化转债转股诉求,300亿转债尚有80.7％未转股,若全部转股成功,静态测算将提升核心一级资本充足率60BP。强转股诉求下业绩有望继续强势。
财富管理业务高效推进。零售AUM站上2万亿新台阶,客户结构优化,财富客户突破100万户,对应AUM突破万亿,私行客户数较年初增14.6％。
投资建议:战略清晰,一流财富管理银行发力财富管理发力,资产质量稳健改善,风险抵御能力持续增强,信用成本压力减轻,盈利能力现向好趋势。预测其21/22/23年归母净利润增速为19.6％、13.9％、18.1％,当前价格对应0.46倍21年PB,维持"推荐"评级。
风险提示:疫情影响;净息差下行趋势加大;监管政策趋严等。
[2021-08-31] 光大银行(601818):盈利高增,跨越发展-2021年中报点评
■中信证券
事项:光大银行发布2021年中报,上半年营业收入和归母净利润分别同比增长6.8％和22.2％;不良率季度环比下降0.01pct至1.36％。
收入增速向上,盈利优于预期。公司上半年归母净利润同比+22.2％(一季度+6.3％),增速优于市场预期,盈利要素拆解来看:1)收入端,上半年营业收入同比+6.8％(一季度同比+3.7％),二季度其他非息收入同比多增成为主要贡献。2)支出端,上半年成本收入比同比小幅上升0.4pct至25.9％,成本费用恢复性增长。3)拨备端,上半年资产减值损失同比-6.4％(一季度同比-4.2％),资产质量运行预期向好下拨备带来盈利反哺,二季度拨备覆盖率季度环比提升0.2pct至184.1％。
规模增速放缓,利息净收入仍处调整期。上半年公司利息净收入同比+2.3％(一季度为+2.7％),量价拆分来看:1)规模扩张速度放缓,2020H、2021H总资产增幅分别为+13.8％/+7.5％,外部信用环境收敛背景下,公司扩表速度逐季回归;2)息差仍有小幅下行,上半年公司披露口径净息差2.20％,较去年同期和去年全年分别-10bp/-9bp,对于单季息差通过期初期末平均法测算看,Q2负债成本运行平稳,而资产收益率仍有小幅下行,为拖累息差主要因素。
中收增长总体平稳,Q2其他非息同比明显多增。1)上半年手续费及佣金净收入同比+6.2％(一季度同比+6.7％),今年以来财富管理战略推进成为中收稳定器,上半年理财服务手续费同比+4.98亿(增速+34.0),占中收同比增量的57％;2)上半年其他非息业务收入同比+85.1％(一季度同比+6.0％),主要今年二季度市场利率中枢下行背景下,公允价值变动收益录得较好增长(20Q2、21Q2分别为-9.8亿/+7.9亿)。
问题资产认定再从严,拨备水平保持稳定。半年末不良率1.36％,较一季度和年初分别下降0.01pct/0.02pct。广义资产质量进一步向好,上半年末关注贷款率、逾期贷款率分别较年初下降0.25pct/0.10pct,逾期90天贷款/不良贷款指标由年初75.2％下降至年中的64.6％,反映公司问题资产认定再从严。拨备方面,上半年资产减值损失同比-6.4％(一季度同比-4.2％),资产质量运行预期向好下拨备带来盈利反哺,二季度拨备覆盖率季度环比提升0.2pct至184.1％。
财富管理战略为支点,零售业务发展上台阶。1)客户端:财富客户首次突破百万户,私行客户增加14.6％至4.6万户,三大APP用户达到1.55亿户;2)资金端:上半年零售AUM增加5.3％至2.02万亿,AUM增速快于同期零售存款增速4.5％;3)资产端:上半年零售贷款投放重点突出,个人消费贷款增幅+14.8％;4)收入端:上半年零售业务实现营收320亿,全行占比41.5％,较去年同期+0.9pct。总体来看,光大银行通过财富管理战略支点的打造,零售业务质量与效益均有持续提升。
风险因素:宏观经济增速超预期下滑,导致资产质量大幅恶化。
投资建议:光大银行"打造一流财富管理银行"战略转型继续推进,客户基础、名品建设、科技赋能、集团协同进一步强化,以财富管理为支点撬动零售业务高质量发展,未来有望持续为业务和业绩表现注入新动能。考虑到二季度公司拨备计提力度优于预期,上调公司2021/22年EPS预测至0.75/0.85元(原预测为0.71/0.79元),当前股价对应2021年0.47xPB。给予公司未来一年目标价3.90元,对应2021年0.55xPB,维持"增持"评级。
[2021-08-31] 光大银行(601818):单季度归母净利润大幅增长45.0％-2021年中报点评
■海通证券
2Q21单季度归母净利润大幅增长45.0％。1H21归母净利润同比增长22.2％,较1Q21提升15.9pct;营业收入同比增速6.8％,较1Q21提升3.1pct;拨备前利润同比增速6.0％,较1Q21提升2.9pct。2Q21单季度归母净利润同比大幅增长45.0％,较1Q21提升38.7pct,为2011年以来最高单季增速。
不良率下降,拨备覆盖率提升。不良率1.36％,环比1Q21下降1bp;关注率1.90％,较2020年末下降25bp;逾期率2.05％,较2020年末下降10bp。零售贷款不良率自2019年起不断下降,2Q21为1.05％。拨备覆盖率184.06％,环比1Q21小幅提升0.19pct。拨贷比为2.5％,与1Q21基本持平。
零售业务跃上新台阶。理财服务手续费同比增长34.0％,占手续费比重较2020年末提升2.7pct至12.0％。零售AUM规模突破2万亿元,较2020年末增长5.34％。私人银行客户数较2020年末增长14.6％,私行AUM较2020年末增长8.6％。我们认为,这或受益于光大银行完成"七彩阳光"产品体系规划,不断提升大类资产配置能力和投研能力。托管及其他受托业务手续费同比增长11.2％。职业年金托管人投标33标全中,成为唯一全部中标的股份制商业银行。我们认为,财富E-SBU协同战略的推进有助于进一步赋能财富管理业务,推动中收增长。
存贷款增速良好。贷款较2020年末增长7.6％,存款较2020年末增长6.1％,存贷款增速在上市股份银行中排名第二。其中消费贷占比提升0.4pct至6.2％,有助于稳定资产端收益率。对公一般存款再创历史新高,其中对公人民币核心存款较2020年末增长6.91％。
投资建议。光大银行2Q21单季度归母净利润大幅增长45.0％,资产质量不断夯实。零售业务跃上新台阶。存贷款增速良好。我们预测2021-2023年EPS为0.75、0.85、0.95元,归母净利润增速为18.73％、12.41％、10.32％。我们根据DDM模型(见表2)得到合理价值为5.21元;根据PB-ROE模型给予公司2021EPB估值为0.77倍(可比公司为0.74倍),对应合理价值为5.32元。因此最终给予合理价值区间为5.21-5.32元(对应2021年PE为6.1-6.3倍,同业公司对应PE为6.24倍)。维持"优于大市"评级。
风险提示。企业偿债能力下降,资产质量大幅恶化;金融监管政策出现重大变化。
[2021-08-04] 光大银行(601818):立志打造一流财富管理银行-公司深度报告
■招商证券
光大银行成立于1992年6月,总部位于北京,于1997年完成股份制改造。截至21年3月末,光大银行的资产规模为5.58万亿,位于9家上市股份行的第六位。
1、化解历史包袱,财富管理新征途
收购原投资银行带来沉重不良历史包袱。1999年光大银行对原中国投资银行完成并购,扩大规模、吸收网点的同时,光大银行要处理原中国投资银行275亿元的大量不良资产。公司于2008年末才基本解决了此历史遗留问题。
踏上财富管理新征途。17年董事长首次提出"打造一流财富管理银行"的战略新目标,并于18年开始正式起步实行,同时提出六大E-SBU生态圈协同发展理念。19年光大理财正式挂牌,成为全国首家开业的股份制商业银行理财子。
2、计划用5-10年实现"打造一流财富管理银行"目标
光大理财管理规模5041亿。光大理财以"七彩阳光"打造产品体系,20年末管理规模5041亿,规模最大的是"阳光金"(固定收益类)、"阳光碧"(现金管理类)系列。
代销偏股类公募基金保有量位于银行业第12位。代销公募基金方面,21Q2光大银行代销股票+混合公募基金保有规模为953亿,处于基金代销机构百强名单的第16位,在银行业排名第12位。
零售客户数具有行业优势。截至20年末,光大银行零售客户达到1.23亿户,在上市股份行中仅次于招商银行,位列第二。
财富和私行客户数增长较快。截至20年末,1.23亿的零售客户中财富客户95万户,比上年增长22.57％;私行客户突破4万户,比上年增长24.54％,其增速在可上市股份行可查数据中仅次于平安银行。
私行AUM占零售AUM比重为22.8％。20年末零售AUM1.92万亿元,私行AUM占零售AUM比重为22.8％,相较于招商和平安31％和43％的占比仍有差距,未来随着财富头部集中效应显现,私行AUM占比预计有较大提升。
光大名品"云缴费"贡献中收。云缴费接入项目带来对公结算账户,而接入机构需要按年缴纳接入费以及中介业务费,从而产生利润。20年贡献全行中收的2.2％,占比较小,云缴费未来有着较好的发展机遇,预计未来中收贡献有望提升。
集团协同对营收、中收的贡献显著。20年光大银行协同中收25.3亿元,占总中收比重由19年的6.2％增至9.4％;协同营收82.5亿元,占总营收比重由19年的3.7％增至5.8％。19年光大银行的财富E-SBU战略开启后,光大集团的协同作用显现,对光大银行的营收、中收产生助力。
3、基本面:零售贡献提升,资产结构向好,资产质量改善
21年1季度营收增速放缓,净利润增速持续向好。光大银行20年营收增速为7.27％,1Q21降至3.71％,营收增速有所下降。20年归母净利润增速转正至1.25％,1Q21归母净利润增速进一步提升,达6.31％。20年加权平均ROE为10.71％,处于股份行平均水平。零售业务贡献营收占比提升,个贷占比提升。20年零售业务营收占全行营收的41.17％;公司银行业务占全行营收的41.80％,零售和对公贡献营收基本均衡,但17年以前光大银行主要依靠对公业务实现营收。从历史数据看,近十年光大银行个贷占比整体保持提升态势,20年末个人贷款占比42.6％。贷款占比持续提升,资产结构向好。20年末光大银行的贷款占生息资产比重为60.2％,同比增长1.8个百分点。16年以来,光大银行的贷款占比稳步提升,资产结构整体向好。净息差处于股份行中等水平。2020年光大银行净息差2.29％,较19年(2.31％)下降2BP,位于上市股份行中等水平。与同业相比,近十年光大银行的息差水平不算高,主要来源于其较高的计息负债成本率,同时生息资产收益率不算高。存款结构中企业定期存款占比较高,未来伴随负债结构逐步优化,息差有望提升。不良率和关注率为近5年最好水平。截至21年3月末,光大银行不良贷款率为1.37％,环比下降1BP;关注贷款率为2.15％,环比下降6BP;拨备覆盖率 为183.87％。不良贷款率和关注贷款率均为近5年最低水平,资产质量稳中向好,风险抵御能力不断增强。
投资建议:光大银行计划用5-10年实现"打造一流财富管理银行"目标,2018年新战略开启后,理财、云缴费、交易银行、零售代理、托管及投行业务收入占比逐步增长,光大银行中间业务多元结构逐步形成。此外,21年经济复苏,信用成本下降,叠加较低的基数,预计光大银行盈利增速将改善。综上,我们预计21/22年盈利增速为11.0％/12.9％。我们采用同业比较法对光大银行进行估值,参照可比同业,给予其0.65-0.70倍21EP/B的目标估值。对应4.4-4.8元/股,首次覆盖给予"强烈推荐-A"评级。
风险提示:疫情超预期导致经济衰退,资产质量显著恶化;息差大幅收窄等。
[2021-06-26] 光大银行(601818):财富管理银行的坚实一步
■中金公司
公司近况
周五我们参加了光大银行"推荐一流财富管理银行建设"主题开放日,公司管理层与投资者分享了财富管理、理财资管、云缴费等业务发展情况。我们认为,公司管理层战略经营稳定,加大资源投入力度,把握财富管理、资产管理、场景金融等金融新机遇业务发展窗口期,有利于推动公司收入结构优化和业绩表现,重申跑赢行业评级。
评论
科技赋能,理财子构建全产品策略资管机构。我们认为:产品端,区别于可比同业,光大理财"七彩阳光"产品体系覆盖包括但不局限于固收+的全资产类别,致力于成为全能资管机构。渠道端,做优母行渠道之外,理财子渠道逐步多元化、外部渠道销售规模快速攀升至大几百亿元级别,体现了产品竞争力。由于核心管理层履历原因,公司在资产配置、产品销售、投资管理、风控合规等流程逐步实现数字化。公司逐步摆脱资管新规影响,理财服务手续费收入实现2019年6.3亿元至2020年25.2亿元的突破;今年表外理财规模继续快速增长,成为母行财富战略获取、经营客户的重要因素。
资源投入力度加大,财富管理战略快速推进。年初至今公司财富客户增长迅速,尤其是私行等高净值客户,我们预计年内维持20％—的增长。公司实践分层客户经营,中后台投顾、科技赋能前台客户经理,提高客均产能与客户体验。另外,组织架构向专业化／制约化发展,按照产品、客群进行处室划分与整合,顺应行业发展趋势。期内AUM经营效果显著,公募基金销售进度超出同业平均,定制首发市场份额提高1％。向前看,随着公司资源投入加大,我们预计财富战略快速推进,分享新机遇发展红利。我们持续关注AUM/资产、佣金收入/AUM及客群质量等财富管理指标以评估战略进度。
不只是云缴费,更多是场景金融的有效实践。2020年云缴费贡献净收入4.1亿元,2021年仍然维持快速增长态势。相比中收贡献,云缴费价值更多在于场景金融的有效实践,截止目前,云缴费开通缴费项目11000+,输出平台600+,缴费用户5亿+,对B/C/G端高频场景实现了高覆盖。向前看,我们认为云缴费将继续深化场景平台建设,高粘性场景提供了丰富用户数据库,数据有效处理有助于赋能银行客户获取和最终流量变现。
估值与建议
维持盈利预测与A/H目标价7.03元/5*15港元不变。公司A/H目前交易于0.5x/0.4x202IEP/B,目标价分别对应85％/61％的上涨空间及l.Ox/0.7x202IEP/B。维持跑赢行业评级。
风险
净倌化转型压力高于预期．资产质量改善低于预期．
[2021-06-21] 光大银行(601818):全产品策略与数字化基因,理财子的差异化发展
■中金公司
公司近况
近期,光大理财管理层参加了我们组织的"大财富时代"主题交流会,与投资者就中国资产管理行业发展趋势、理财子公司经营情况进行了深度探讨。
我们认为,公司全产品策略、数字化转型等显著超过行业水平,若集团资源投入适配所在行业智力资本驱动型要求,理财子对产品供给、客户经营以及营收利润贡献度会逐步提升,显著赋能公司财富管理战略的践行。
评论
"七彩阳光"全产品策略。光大理财是目前少数实践全产品策略的的理财子公司之一,阳光理财产品共分为"红橙金碧青蓝紫"七个系列,分别对应股票主动管理产品、多资产产品、固收+产品、现金管理类产品、结构性理财产品、私募类产品和项目制产品,较充分地满足客户在收益率、流动性、安全性方面的偏好需求;通过产品的动态配置和调整把握投资窗口,为投资者实现更优的收益回报。根据普益标准数据,目前光大理财存续产品共计110支(公募+私募),其中包括3支权益类产品、13支混合类产品、47支固收+类产品、8支现金管理类产品、1支私募股权产品以及38支项目制产品。我们认为,目前国内资本市场仍处于有效性不足阶段,资管行业仍处于快速发展期,全产品策略有利于公司分享行业红利。
数字化建设领先,聚焦把握资产配置的数据密集范式。管理层认为,资产配置已进入了数据密集范式,即通过结构化和非结构化的另类数据集的构建和运用、并结合人工智能机器学习,以解决信息不对称、拓展有效投资边界、获取更多alpha。光大理财较为敏锐地捕捉了数字资产的价值,对多家数据信息科技公司进行了战略投资;同时在人员配备和IT设施上,公司组建了以架构师、数据工程师、算法工程师为主的金融科技团队,并通过开源架构打通投研、风险、市场营销、运营等环节的数字化运营。我们认为,公司成立初期即植入了数字化基因,有助于更快的提高运营效率。
2020年光大理财贡献32.8亿收入,占手续费比例为12％。向前看,资管行业逐步走出新规负面冲击,全产品策略和数字化基因赋能的光大理财子可以更好的分享行业快速增长期红利,我们预计理财子对产品供给、客户经营以及营收利润贡献度会逐步提升,显著赋能公司财富管理战略的践行。
估值与建议
维持盈利预测与目标价不变。公司A股/H股目前交易于0.5x/0.4x2021eP/B,目标价7.03元/5.15港元分别对应85％/63％的上涨空间、以及1.Ox/0.7x202leP/B。维持跑赢行业评级。
风险
上层建筑构建无法适配智力资本驱动型业务运营特征。
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司信息披露媒体为准，维赛特财经不对因该资料全部或部分内容而引致的盈亏承
担任何责任。
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[2022-01-23] 光大银行(601818):业绩平稳,资产质量持续改善-2021年业绩快报点评
■民生证券
事件:1月18日,光大银行发布2021年业绩快报,实现营收1527.53亿,YoY+7.14％(-0.16pct);归母净利润434.07亿,YoY+14.73％(+13.5pct);ROE为10.63％(-9BP);不良率1.25％(-13BP);拨备覆盖率187.02％(+4.31pct)。
全年营收增速有所放缓,利润增长仍较为景气。2021年营业增速环比-2.1pct;低基数效应下,归母净利润增速同比+13.5pct到14.73％。
不良双降,资产质量持续改善,拨备覆盖率小幅提升。2021年不良率同比-13bp,不良贷款余额亦下降表明存量风险进一步出清,资产质量实质性改善。拨备覆盖率同比+4.31pct,继续增厚资产安全边际。
四季度加速扩表,非信贷类资产投放或增长显著。2021年总资产增速环比+2.5pct,贷款增速环比-0.9pct,预计在四季度信贷需求相对走弱、以利率债为代表的债券市场发行量走高的背景下,非信贷类资产投放积极。
投资建议:业绩基本稳定,不良双降,资产质量进一步夯实,资产扩张提速,或受益于四季度非信贷类资产投放加速。预计22/23年EPS分别为0.91元和1.03元,2022年1月21日收盘价对应0.5倍21年PB,首次覆盖,给予"谨慎推荐"评级。?风险提示:宏观经济增速下行;资产质量有恶化风险;宽信用不及预期。
[2022-01-19] 光大银行(601818):资产质量持续改善-年度点评
■中金公司
业绩预览
光大银行业绩快报披露全年净利润同比增长14.7％,基本符合我们预期。
光大银行披露2021年度业绩快报,4Q21营业收入/归母净利润同比增长0.6％/1.2％。公司资产质量改善明显,不良率、不良额均实现环比大幅下降,拨备覆盖率持续提升。资产质量改善有助于光大银行轻装上阵,推进财富管理业务转型发展,实现盈利能力与估值水平提升。我们维持光大银行跑赢行业评级,A股目标价对应2022E0.5xPB/5.0xPE。
关注要点
资产质量大幅改善,拨备水平持续提升。光大银行4Q21实现不良率与不良额双降,不良率环比三季度大幅下降9bp至1.25％,不良贷款额环比三季度下降25.6亿元,资产质量进一步夯实,推测与新生成不良控制较好,且公司适当进行不良贷款核销有关。拨备覆盖率环比三季度提升1.27ppt至187.02％,风险抵补能力稳步提升。光大银行资产质量处于持续改善通道,不良压力减轻有助未来信用成本节约,实现轻装上阵。
规模保持稳步扩张,信贷投放处于恢复过程。4Q21光大银行资产规模环比提升3.8％,资产规模保持稳健扩张。以不良贷款额及不良率测算贷款环比提升0.7％,信贷投放仍处恢复过程中。以营业收入/期初期末平均总资产测算,4Q21光大银行模拟净息差环比下降29bp,推测与资产结构调整,贷款占比较前期有所下降有关。
持续加码财富业务,中收贡献有望提升。光大银行|持续发力财富业务,发挥集团协同效应,建设财富客户生态圈,打造个人客户一站式金融解决方案,"云缴费"特色业务保持领先优势。2021年公司加权平均ROE较2020年小幅下降0.09ppt,向前看,我们认为,以财富管理为代表的中间业务贡献增加将有助盈利能力及估值水平提升。
估值与建议
维持2021/2022年盈利预测不变,首次引入2023年盈利增速为8.0％。当前A股股价对应2022年0.4xPB/3.9xPE;H股股价对应2022年0.3xPB/2.9xPE。维持A股跑赢行业评级及目标价4.42元不变,对应2022年0.5xPB/5.0xPE,较当前价格有29.4％的上行空间;维持H股跑赢行业评级及目标价3.76元不变,对应2022年0.4xPB/3.7xPB,较当前价格有27.7％的上行空间。
风险
资产质量超预期恶化,财富管理业务发展不及预期。
[2022-01-19] 光大银行(601818):扩表修复,盈利稳定-2021年业绩快报点评
■中信证券
事项:光大银行发布2021年业绩快报,初步核算全年营业收入和归母净利润分别同比+7.1％和+14.7％;四季度不良贷款率环比下行0.09pct至1.25％。
四季度收入表现基本稳定,盈利增速保持景气区间。1)收入端,公司全年营业收入同比+7.1％(前三季度同比+9.3％),我们预计四季度基数效应下,手续费及佣金收入及其他非息收入增速或有小幅回落。2)成本端,测算2021全年营业支出同比+2.4％,明显低于同期营业收入增长,2021年年初以来成本有效控制带来成本收入比的持续改善,此外预计四季度拨备因素对于盈利仍有支撑作用。
当季资产增长较好,非信贷类资产贡献明显。2021年末,公司总资产规模达5.90万亿,季度环比增长3.8％,明显高于2019年及2020年四季度的同期增速水平(0.2％/1.5％)。拆分来看,公司四季度贷款总额增长0.4％,增速相对平稳,预计信贷资产以外的其他资产在四季度有较好增长表现。我们判断,一方面四季度利率债上量发行背景下公司债券配置或有所增加,另一方面四季度资管新规过渡期结束前的回表因素或亦有贡献。
四季度不良贷款双降,拨备覆盖稳中有升。截至四季度末,光大银行不良贷款余额413.66亿元(环比减少25.6亿),不良贷款率1.25％(环比下降0.09pct),续创2014年以来的最优水平。公司21Q4拨备覆盖率小幅上升1.27pct至187.0％,亦为2014年以来的最优水平。我们预计,四季度当季公司资产质量继续稳步改善的同时,存量问题资产的集中处置亦有贡献。
风险因素:宏观经济增速超预期下滑;导致资产质量大幅恶化。
投资建议:光大银行"打造一流财富管理银行"战略转型正处于持续推进过程,客户基础、名品建设、科技赋能、集团协同进一步强化,以财富管理为支点撬动零售业务高质量发展,未来有望持续为公司的业务和业绩表现注入新动能。
考虑到2021年四季度公司部分收入要素增速略有放缓,小幅调整公司2021/22年EPS预测至0.71/0.80元(原预测为0.76/0.87元),当前A/H股股价对应2022年0.45XPB/0.31XPB。维持公司未来一年A股目标价3.90元,对应2022年0.51xPB,维持公司"增持"评级。
[2022-01-18] 光大银行(601818):光大银行业绩快报 2021年净利同比增长15%
■上海证券报
光大银行发布业绩快报。2021年光大银行实现营业收入1,527.53亿元，比上年增长7.14%;归属于本行股东的净利润434.07亿元，比上年增长14.73%。截至2021年末，不良贷款率1.25%，比上年末下降0.13个百分点;拨备覆盖率187.02%，比上年末增加4.31个百分点。
[2022-01-18] 光大银行(601818):不良实现双降-2021年快报业绩点评
■浙商证券
数据概览
光大银行2021年归母净利润同比增长14.7％,营业收入同比增长7.1％。ROE10.6％;不良率1.25％,环比-9bp;拨备覆盖率187％,环比+1pc。
盈利增速回落
光大银行2021年净利润同比增长14.7％,增速环比-3.7pc,营业收入同比增长7.1％,增速环比-2.1pc,部分归因高基数效应。2019-2021年净利润测算两年复合增速仍环比+2.1pc至7.8％(21Q3收购云缴费,数据口径变更。但因云缴费对盈利影响不到0.1％,测算口径未考虑重述影响)。展望未来,财富管理战略发力下,预计盈利有望保持较快增长。
规模扩张提速
光大银行2021年末总资产同比增长10.0％,增速较2021Q3提升约2.5pc,规模扩张提速,有力支撑盈利。
不良实现双降
光大银行2021Q4不良环比双降,不良余额环比-5.8％,不良率环比-9bp至1.25％,回落至2014年以来的最优水平。拨备水平方面,2021Q4拨备覆盖率环比+1pc至187％,风险抵补能力继续提升。
盈利预测及估值
预计光大银行2022-2023年归母净利润同比增长12.20％/12.09％,对应BPS7.58/8.26元股。现价对应PB估值0.45/0.41倍。维持目标价5.60元,对应2022年PB0.74x,现价对应2022年PB0.45x,现价空间64％。
风险提示:宏观经济失速,不良大幅暴露。
[2022-01-05] 光大银行(601818):强力打击金融腐败光大银行原副行长被查
■证券时报
金融领域反腐不断推进，光大银行又一名干部落马。
昨日，中纪委网站披露，光大银行原党委副书记、副行长张华宇涉嫌严重违法，目前正接受监察调查。这也是2022年开年第一位在退休后被追查的商业银行高管。
据证券时报·券商中国记者不完全统计，近一年内，“光大系”已有4名干部被双开，另有3名干部仍在接受调查。此外，2020年“落马”的光大银行呼和浩特分行原行长张翎尚未披露调查结果。
退休3年后被查
据中央纪委国家监委驻光大集团纪检监察组、山东省纪委监委消息，光大银行原党委副书记、副行长张华宇涉嫌严重违法，目前正接受监察调查。
据光大银行往年年报披露的信息，张华宇生于1958年10月，现年63岁。2001年2月，张华宇加入光大银行任该行行长助理兼总行营业部主任。
2006年2月，他升任该行党委委员，并于次年3月起任该行副行长，直至2018年。期间，张华宇还先后兼任光大金融租赁股份有限公司董事长和光大科技有限公司董事长。
起初担任光大银行副行长时，张华宇分管对公业务，包括公司业务部、贸易金融部、中小企业业务部，2011年其分管内容调整为资产保全部、投资与托管业务部，此后光大银行年报未再披露高管分管业务。
2018年8月，在光大银行担任副行长长达11年后，张华宇递交了辞呈。彼时公告显示，张华宇因年龄原因向光大银行董事会提交辞呈，辞去该行副行长职务。
记者了解到，离开光大银行后，张华宇加入了重庆信托，并获聘为香港上市公司中国金融国际的非执行董事兼副主席。
根据重庆信托官网消息，张华宇2019年1月底以公司党委书记的身份参加该公司2018年工作总结会。2020年4月，他又获选为重庆信托股东董事。2021年6月底，张华宇还曾以重庆信托党委书记的身份出席活动。
身处反腐漩涡
记者梳理发现，2021年以来，“光大系”已有4名高管被双开，3名干部仍在接受调查。
其中，此前于同一日宣布被查的光大银行南宁分行原行长周江涛、光大城乡环保有限公司原总经理陈鹏，也同时在2021年11月5日被双开。根据中纪委网站通报，二人均被查出在贷款审批方面以权谋私，“靠行吃行”、“靠企吃企”。值得注意的是，这两人曾在光大银行西安分行共事长达9年。
2021年3月，光大实业原董事长朱慧民、原副总经理黄智洋也双双被开除党籍和公职。彼时，中纪委网站通报指出，朱慧民将贷款审批、投融资等权力当作牟取私利的筹码;黄智洋则为不法商人充当掮客，大搞权钱交易。
与朱慧民前后脚被查的还有时任浙商银行资本市场部副总经理、曾任光大银行深圳分行副行长的邹建旭。两人曾在光大银行深圳分行共事7年之久。也因此，有市场人士推测朱慧民被查或与其在光大银行深圳分行任职期间的作为有关。
在信贷审批环节的腐败行为是多数银行干部犯案的共性。“目前，我国的融资结构以间接融资为主，大部分企业资金来源于银行贷款。银行信贷作为资金提供的主要渠道，是典型的资源富集、权力集中领域，干部容易受到‘围猎’。”中纪委网站近期刊文指出。
“既有他们个人的主观因素，也有一些相应的主体责任、监督责任没能有效落实到位。”谈及银行高管为何屡屡发生严重腐败案时，有资深银行机构人士向记者分析，除了个人思想觉悟出现问题之外，也不能够忽视一些制度、环境等方面的客观因素，如部分机构信贷领域制度设计有缺陷等，同时以贷谋私往往需要上下勾结、左右串通、多环节配合。
[2021-11-24] 光大银行(601818):金融反腐频频重拳出击 光大银行一部门总经理被查
■证券时报
金融反腐频频重拳出击 光大银行一部门总经理被查
今年以来，五大国有银行至少11名省级分行高管落马
中纪委网站昨日消息，光大银行交易银行部总经理夏伟因涉嫌严重违纪违法被查。公开资料显示，光大银行年内已有3人因严重违法违纪被查，均为在该行工作多年的“老光大人”。
证券时报记者统计发现，年内“光大系”已有4名干部被双开，3名干部正在接受调查。今年以来，金融领域反腐重拳不断。除光大银行外，五大国有银行至少有11名省级分行高管被查处。
光大银行又有干部被查
中纪委网站消息显示，夏伟涉嫌严重违纪违法，目前正接受中纪委国家监委驻光大集团纪检监察组纪律审查和山东省潍坊市监察委员会监察调查。
资料显示，夏伟生于1976年3月，研究生学历，自1997年7月参加工作起，就在光大银行任职，至今已有24年。
夏伟从光大银行烟台支行柜员做起，一直到2018年8月被提拔为光大银行烟台分行党委书记、行长，期间历任该行烟台支行客户经理、总经理助理、副总经理，该行烟台分行公司二部总经理、开发区支行行长、烟台分行行长助理、副行长等职。2020年4月，他调至光大银行总行，至今任该行公司交易银行部总经理。
据不完全统计，年内光大银行已有3人被查，光大集团体系内已有4名高管被双开。此外，去年被查的光大银行呼和浩特分行原行长张翎的调查结果，目前尚未披露。
10月11日，中纪委网站消息显示，中央巡视组将在光大集团展开为期2个月左右的巡视工作，此轮巡视对象包括央行、银保监会等监管部门、国有银行、中信集团、光大集团等25家金融单位。
五大国有行
11名分行高管落马
今年以来，金融领域反腐继续重拳不断。除光大银行外，今年以来，五大国有银行至少有11名省级分行高管被披露遭查处，包括农行河北省分行原党委副书记、副行长王振林等4人，建行内蒙古分行原党委书记、行长张勤等2人，中行福建省分行原党委委员、副行长林传伟等2人，工行广东省分行原党委委员、副行长陆锦文等2人，交行辽宁省分行原党委委员、副行长于化源。此外，中信银行、广发银行等金融机构也有管理干部遭查处。
国家政策性银行至少有10名高管被查处，其中包括国家开发银行原副行长何兴祥、原评审二局资深专家张林武等7人，中国进出口银行原专职评审委员李泊言等2人，农业发展银行河南省分行原党委副书记、副行长杨百路。
证券时报记者梳理多位银行高管查处通报发现，信贷审批环节的腐败行为成为一大共性。中纪委网站11月2日刊发的文章指出，“目前，我国的融资结构以间接融资为主，大部分企业资金来源于银行贷款。银行信贷作为资金提供的主要渠道，是典型的资源富集、权力集中领域，干部容易受到‘围猎’”。
信贷领域腐败问题往往专业性、技术性、隐蔽性较强，并且以贷谋私往往需要上下勾结、左右串通、多环节配合。前述文章提议，应加强对“一把手”等“关键少数”的监督，“目前，从商业银行各业务条线和管理事项的授权安排看，分行‘一把手’是人权、事权、财权的最终责任人，尽管内部有集体审议机制，但是在‘一把手’可以直接决定或影响员工岗位、薪酬、职务等情况下，有的党委班子集体决策机制流于形式，个人或少数人决定‘三重一大’事项，形成‘一言堂’”。
[2021-11-17] 光大银行(601818):息差企稳,营收增速继续上行-季报点评
■广发证券
营收增速继续回升,业绩增速有所回落。2021年前三季度,公司营收、PPOP、归母净利润同比分别增长9.25％、9.63％和18.48％,环比较2021H1提升2.43pct、3.50pct和-3.70pct。从业绩拆分来看,规模增长、其他收支、拨备计提是主要正贡献因素,净息差是主要负贡献因素。得益于规模、中收及其非息收入增长,公司营收增速继续回升,由于Q3拨备计提反哺利润力度有所下降,Q3公司业绩增速有所回落。
息差环比企稳回升。我们测算,公司2021年前三个季度净息差为2.09％,较,较2021H1回升2bp,主要得益于资产端收益上行,预计主要得益于公司资产结构调整贡献,公司Q3信贷继续保持高速增长,资产结构中信贷占比提升。往后看,预计公司资产端收益率保持稳定,息差需要负债成本稳定性,而负债成本需要关注存款增长动能能否恢复。整体来看,前期存款监管治理对公司存款形成量上负贡献,价上正贡献,预计后续量上的负贡献逐渐消退,价上正贡献能持续更久,整体负债成本有望下行,息差有望保持稳定。
不良双降,资产质量继续夯实。2021三季度末,公司不良率1.34％,环比半年末继续下降0.02pct;不良贷款余额439.25亿元,环比半年末下降2.03亿元;拨备覆盖率185.75％,环比半年末上升1.69个百分点。2021Q3公司不良双降,资产质量继续夯实。
盈利预测与投资建议:2021前三季度公司营收和PPOP增速继续回升,拨备反哺力度有所下降,归母净利润有所回落,中收增速和其他非息收入增速回升,不良双降,资产质量继续夯实。预计21/22年归母净利润增速为18.6％/15.4％,EPS为0.79/0.92元/股,当前A股股价对应21/22年PE为4.4X/3.8X,PB为0.49X/0.45X。公司聚焦"打造一流财富管理银行"战略愿景和"再上新台阶"阶段性战略目标,我们给予公司A股21年PB估值0.8X,合理价值5.59元/股,按照当前AH溢价比例,H股合理价值4.43港币/股(采用的港币对人民币汇率为0.8223),均给予"买入"评级。
风险提示:经济增长超预期下滑;资产质量超预期恶化。
[2021-11-14] 光大银行(601818):缴费平台和财富管理成长标的-价值重估系列深度报告
■浙商证券
基本面稳健扎实的股份行,经营底子已经夯实光大银行盈利能力较同业的差距持续收窄,经营底子夯实,体现在两大方面:①资负结构改善,息差差距收窄。②资产质量夯实,减值优势扩大。
缴费平台与财富管理发力,业绩有望超出预期
※作为国有股份行,市场对光大的印象停留在"稳定"、"中庸"。我们认为市场对其缴费平台和财富管理的潜力认知不足,两大增长极有望驱动业绩超预期。
光大1、缴费平台:市场对光大银行云缴费平台的优势和前景认知不足。我们认为光大作为25万亿缴费市场龙头,显著受益于市占率快速提升、机制活化开启。缴费用户到银行客户的价值挖掘空间广阔。
1)市场:25万亿市场规模。2020年个人缴费规模约13万亿元,企业缴费规模约12万亿元,其中企业缴费行为线上化还有较大空间。
2)优势:已经形成竞争壁垒。光大云缴费是国内最大开放缴费平台,截至20年底用户达5.1亿户,且近三年用户数复合增速达43％。最重要的是光大云缴费已经形成了规模效应,平台市占率快速提升,其他竞争者难以快速模仿超越。
3)催化:机制活化正在孕育。2021年6月,云缴费科技公司并入光大银行,股权关系拉直,与云生活事业部协同更高效,平台运营更灵活和市场化。
4)价值:掘金海量缴费用户。依托庞大客群,云缴费的变现来源包括:①直接变现:手续费和活期存款。2020年缴费手续费4.1亿元收入,同比+64％;缴费企业和机构沉淀活期资金。2020年日均结算存款684亿元,同比+70％,假设FTP定价3％,对应收入21亿元。②间接变现:渠道引流赋能。以财富管理为例,通过加载财富管理业务(包括代销基金、理财等),将缴费用户转化为财富和理财客户,带来财富中收。假设光大银行通过转化云缴费用户,月活客户数增加600万户,测算可实现财富中收增量约25亿元,对净利润提升约为3％。
展望未来,平台有望进一步升级。从基础的便民缴费平台,扩展教育培训、医院医保等跨界场景,再到加载信用卡、理财等金融板块形成"生活+金融"的综合性服务平台,拉动海量用户并且深度挖掘价值。
2、财富管理:市场对光大银行财富管理的能力和潜力认知不足。我们认为光大银行资管能力强,渠道建设潜力足,管理有望催化财富战略执行。
1)资管能力强。①沿袭创新基因。在理财行业发展各阶段均率先推出创新产品;②业务轻装上阵。首家成立理财子的股份行,2021H1净值化比例较2020A提升15pc,提升幅度排名全国性银行前列。③理财能力优异。光大理财是首批养老理财试点之一;根据普益标准,光大的理财收益能力排名全国性银行第三。2)渠道潜力大。①客户资源丰富,2021H1零售客户1.3亿户,股份行中仅次于招行、浦发,并且未来有望受益于云缴费平台带来的海量客户。②渠道建设发力,对外完善客户经营体系,2020年将私人银行升为一级部门,2021H1私行客户同比实现25％的高增,增速较2020A提升1pc。对内整合集团金融资源,2021H1财富E-SBU贡献协同中收18亿,同比+21％;并依托缴费平台赋能。3)管理迎催化。新任行长付万军先生深耕行业28年,对银行经营管理的理解深刻、经验丰富,有望与李晓鹏董事长强强联合,催化战略执行。
轻重资本业务应分部估值,加入重点推荐组合
将轻资本与重资本业务分部估值,测算光大银行2020年合理市值3275亿,对应2020年PB0.94x。假设PB估值不变,则2021年测算合理估值对应股价为6.56元/股。出于谨慎假设,维持目标价5.60元,对应21年PB0.79x。1)轻资本业务:PEG估值。考虑云缴费沉淀存款无需资本投入,将中收和云 缴费对应FTP收入视为轻资本收入。财富战略和云缴费业务发力下,假设15％的中长期轻资本收入增速,给予1xPEG估值,对应2020年测算市值1873亿元。2)重资本业务:PB估值。考虑到结算存款收入纳入轻资本业务中,对传统业务盈利能力进行调整,给予0.43xPB估值,对应2020年测算市值1403亿。
盈利预测及估值
光大银行底子扎实,缴费平台和财富管理业务发力下,增长可期。预计21-23年归母净利润增速18.2％/14.9％/15.4％,对应BPS7.06/7.73/8.52元。维持目标价5.60元,对应21年PB0.79x,现价空间68％,买入评级。
风险提示:宏观经济失速,不良大幅暴露。
[2021-10-29] 光大银行(601818):业绩向上势头不变,资产质量稳健-详解2021年三季报
■中泰证券
季报亮点:1、前三季度光大银行保持了良好的增长态势,营收和拨备前利润增速向上,分别同比+9.2％、+9.6％,其中非息收入增速靓丽,同时拨备计提力度加大下,净利润同比增速有小幅收窄、仍保持18.5％的同比高增。2、信贷增速较好,占比提升至历史高位。贷款3Q环比增1.5％,贷款占比提升1.6个百分点至58.3％,贷款占比处于历史高位。3、资产质量保持稳健。不良实现双降、不良率继续环比下降2bp至1.34％,是2015年以来的新低。拨备覆盖率185.75％,环比提升1.7个百分点。4、净其他非息高增、支撑非息收入同比增速走阔至+33.4％。净其他非息收入同比增137.7％,主要是投资收益和公允价值变动增长较多。5、核心一级资本充足率环比上升。3Q21核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别为8.99％、11.56％、13.62％,环比+20bp、+17bp、+8bp。
季报不足:1、单季年化净息差环比下降1bp,主要是负债端成本上行拖累。资产收益率上行2bp,预计主要是结构因素的影响,贷款占比生息资产比例环比是提升的。负债付息率上升3bp,预计也是结构因素影响,存款规模和占比均环比下降,拖累公司负债成本有一定程度地提高。
投资建议:公司2021、2022EPB0.49X/0.44X;PE4.23X/3.94X(股份行PB0.71X/0.64X;PE6.30X/5.71X),光大银行资负结构调整回归传统存贷业务、"打造一流财富管理银行"战略推进下,继续巩固中间业务优势。公司估值安全边际高,管理改善,建议关注。
风险提示:经济下滑超预期、公司经营不及预期。
[2021-10-29] 光大银行(601818):手续费收入增长亮眼,资产质量持续改善-三季点评
■东兴证券
事件:10月28日,光大银行公布2021年三季报,前三季度实现营收/拨备前利润/归母净利润1167.8/867.0/350.9亿元,分别同比增长9.3％/9.4％/18.5％。年化ROE为11.16％,同比提高0.07pct。
业绩点评:非息收入表现亮眼,推动营收增速继续提升。公司前三季度营收、PPOP、归母净利润同比增速分别为9.3％、9.4％、18.5％,较上半年+2.5pct、+3.2pct、-3.7pct。整体来看,中收、其他非息收入高增支撑营收维持较快增长;三季度拨备计提力度有所加大,拖累净利润增速小幅下滑。从收入端看,规模驱动净利息收入平稳增长,同比增2.2％。非息收入表现亮眼,同比增32.9％、较上半年提高11.7pct。公司以财富管理为战略主线,各项中间业务实现较快发展,净手续费收入同比增10.2％,单季度同比增20.2％,预计银行卡、代理业务、理财业务中收均实现良好增长。同时,公允价值收益和投资收益实现较快增长,带动其他非息同比高增123.2％。
从支出端看,前三季度信用减值损失同比增0.3％,增速较上半年提高6.7pct;3Q21单季度信用减值损失同比增16.6％,计提力度有所加大,或是前瞻性地计提了非信贷类资产拨备。
贷款投放占比提升,息差下行速度放缓。测算3Q21单季度净息差环比-1BP,息差下行速度放缓,或主要得益于资产收益率趋稳。9月末贷款占生息资产比重较6月末提高1.68pct至59.7％,资产结构优化推动资产收益率企稳。负债结构方面,存款占比环比略有下降,或对负债成本造成一定影响;但随着存款定价新机制的施行,预计中长期定存价格将有所下降,有助于负债成本优化。
不良贷款实现双降,资产质量持续改善。9月末,不良贷款余额为439亿,环比下降0.46％;不良率1.34％,环比下降2BP,存量不良进一步出清。拨备覆盖率185.75％,环比提高1.7pct,拨备水平较为充足。核心逻辑:财富管理战略稳步推进,有望支撑中收较快增长。公司顺应银行业转型趋势,于2018年提出"打造一流财富管理银行"战略目标,旨在实现资产负债表轻型化、盈利模式弱周期化。看好公司财富管理业务发展空间,主要基于以下两点:1)产品运营经验丰富,主动管理能力较强。公司多年深耕资产管理、坚持产品创新,对行业趋势和市场需求的敏锐度高,主动管理水平和技术研发能力较强,为财富管理转型奠定坚实基础。理财子成立以来,理财产品体系逐步完善,净值化转型稳步推进。
2)集团协同效率提升,助力财富管理转型。光大集团金融牌照齐全,兼具环保、旅游、健康等实业板块,为公司财富管理业务提供了肥沃土壤。随着E-SBU生态圈的建设,客户迁徙、交叉销售、产品创新等方面协同不断突破,协同效率大幅提升,协同实现中收、营收占比逐步提升。看好集团高效协同下的财富管理业务空间。
投资建议:光大银行财富管理战略转型以来,持续优化体制机制,坚持产品创新。阳光理财、云缴费等品牌优势逐步强化;零售客户数及AUM实现较快增长,财富管理业务中收贡献逐年提升,财富管理特色逐渐凸显。背靠集团金融全牌照、多产业优势,公司着力构建财富E-SBU生态圈,集团协同联动显著提升,看好集团高效协同下的财富管理业务空间。
预计2021、2022年归母净利润同比增长18％、15.2％,对应BVPS分别为6.92、7.83元/股。看好公司财富管理转型带来的新增长点,以及财富E-SBu生态圈协同优势。给予公司0.6倍2021年PB(当前可比股份行平均估值为0.79倍2021年PB),对应目标价为4.15元,维持"强烈推荐"评级。
风险提示:经济失速下行导致资产质量恶化;监管政策预期外变动等。
[2021-10-29] 光大银行(601818):中收发力,经营向好-2021年三季报点评
■中信证券
事项:光大银行发布2021年三季报,前三季度营业收入和归母净利润分别同比增长9.3％和18.5％;不良率季度环比下降0.02pct至1.34％。收入显著改善,盈利保持景气。公司前三季度归母净利润同比+18.5％(上半年+22.2％),三季度增速回落主要是去年同期的基数效应所致,盈利要素拆解来看:1)收入端,前三季度营业收入同比+9.3％(上半年同比+6.8％),三季度手续费及佣金收入和其他非息收入显著向好。2)支出端,前三季度成本收入比同比小幅下降0.1pct至24.7％,成本费用控制效果显现。3)拨备端,前三季度资产减值损失同比+0.3％(上半年同比-6.4％),资产质量平稳运行下拨备计提力度步入常态,三季度拨备覆盖率季度环比提升1.7pcts至185.8％。
规模增长收敛,利息净收入增长仍处于调整期。前三季度公司利息净收入同比+2.2％(上半年为+2.3％),量价拆分来看:1)规模扩张仍小幅收敛,三季度总资产环比-1.9％,当季公司强化资产负债结构调整,三季度主要强化信贷类资产和FVOCI项下资产的配置;2)当季息差或仍有下行,期初期末平均法测算来看,公司三季度净息差环比上季度仍有小幅走低,我们通过拆分测算分析,主要是负债端成本继续走升,当季资产端收益率存在小幅改善。
三季度中收增长发力,其他非息亦表现亮眼。1)前三季度手续费及佣金净收入同比+10.2％(上半年同比+6.2％),我们判断财富管理银行建设的战略推进下,相关零售类中收为主要驱动因素;2)前三季度其他非息业务收入同比+123.2％(上半年同比+85.1％),三季度增速继续大幅走升,主要是当季投资收益和公允价值变动损益均录得较好增长,二者合计同比+250％,当季债券利率走低驱动交易和投资收益向好。
资产质量运行平稳,拨备水平保持稳定。三季度末公司不良贷款实现双降,其中不良率1.34％,较半年末和年初分别下降0.02pct/0.04pct,自2020年以来不良率连续7个季度走低,当季不良贷款余额亦下降2亿。拨备方面,前三季度资产减值损失同比+0.3％(上半年同比-6.4％),资产质量平稳运行下拨备计提力度步入常态,三季度拨备覆盖率季度环比提升1.7pcts至185.8％。
风险因素:宏观经济增速超预期下滑,导致资产质量大幅恶化。
投资建议:光大银行"打造一流财富管理银行"战略转型处于持续推进过程,客户基础、名品建设、科技赋能、集团协同进一步强化,以财富管理为支点撬动零售业务高质量发展,未来有望持续为业务和业绩表现注入新动能。考虑到2021年三季度公司非息业务增长和拨备计提力度均优于预期,小幅上调公司2021/22年EPS预测至0.76/0.87元(原预测为0.75/0.85元),当前股价对应2021年0.49xPB。基于2021年0.55xPB,维持公司未来一年目标价3.90元,维持公司"增持"评级。
[2021-10-29] 光大银行(601818):中收增长加速,不良实现双降-2021年三季报点评
■浙商证券
报告导读
光大银行三季报:营收增速提升,中收增长加速,不良实现双降。
投资要点
数据概览
21Q1-3光大银行归母净利润同比+18.5％,增速环比-3.7pc;营收同比+9.3％,增速环比+2.4pc;ROE11.2％,同比+0.1pc,ROA0.85％,同比+6bp;不良额环比-0.5％,不良率1.34％,环比-3bp,拨备覆盖率186％,环比+1.7pc。
营收增速提升
21Q1-3光大银行归母净利润同比+18.5％,增速环比-3.7pc;营收同比+9.3％,增速环比+2.4pc,主要支撑因素为非息收入,拖累因素为减值。具体来看:①21Q1-3光大银行非息收入同比+33％,增速环比+12％,主要得益于其他非息同比高增,其他非息同比增速环比+38pc至123％,归因于低基数效应。②息差拖累消减。21Q3单季度净息差(期初期末)环比-1bp,息差下行速度放缓,归因资产端收益率提升。21Q3资产端收益率环比+2bp至4.09％,主要得益于贷款占比提升,贷款环比+1.5％,增速较总资产快3.0pc。③21Q1-3光大银行资产减值同比+0.3％,增速环比+7pc,推测受拨备计提力度加大影响。
中收增长加速21Q1-3中收同比增速10.2％,较21H1增速+4pc;21Q3中收单季度同比增速20.2％,较21Q2增速+15pc。展望未来,财富管理和云缴费业务有望支撑中收较快增长。①财富管理方面,光大银行致力于渠道建设以及受益于集团协同,财富收入和私行客户数快速增长,21H1个人财富管理收入同比+15％,代理基金同比+42％,私行客户数较年初高增15％。②云缴费方面,收入模式多样,除各类缴费业务创造手续费收入外,沉淀的结算存款可赚取息差,搭载金融产品服务可创造中收;管理机制活化,2021年6月光大云缴费科技公司从集团纳入银行体系,管理更加顺畅,业务落地更高效,云缴费业务发展支撑中收增长。
不良实现双降
21Q3光大银行不良额环比-0.5％,不良率环比-3bp至1.34％,不良率达到15Q2以来最优水平。拨备方面,21Q3光大银行拨备覆盖率环比+1.7pc至186％,拨备水平稳中向好。展望未来,资产质量有望继续改善。?
盈利预测及估值
光大银行营收增速提升,中收增长加速,不良实现双降。预计21-23年归母净利润增速18.2％/14.9％/15.3％,对应BPS7.06/7.73/8.52元。维持目标价5.60元,对应21年PB0.79x。现价对应21年PB0.49x,现价空间63％,买入评级。
风险提示:宏观经济失速,不良大幅暴露。
[2021-10-29] 光大银行(601818):非息收入贡献加大,营收向好-2021年三季报点评
■海通证券
投资要点:整体来看我们认为光大银行三季报表现稳扎稳打,非息收入成为拉动营收的主力,不良率也在稳步下降。给予"优于大市"评级。
营收、PPOP增速提高。1-3Q21归母净利润同比增速为18.51％,较1H21下降3.67pct;营业收入同比增速9.25％,较1H21提高2.43pct;拨备前利润同比增速9.66％,较1H21提高3.61pct。
手续费、其他非息增速加快。拉动营收增长的主要是手续费与其他非息收入。今年前两个季度手续费净收入同比增速都是6％左右,而前三季度增速提高至10.2％,单季增速20.2％。此外,其他非息收入前三季度同比增长1.2倍,使得占比较上半年提高1.5pct。单季49.2亿元的其他非息收入也是历史最好水平。
贷款占比提高。我们测算前三季度息差较上半年收窄2BP,资产端略收窄1BP,同时负债端略提高1BP。公司三季末总资产同比增长7.5％虽然较2020年的两位数增速较低,但今年以来逐季增速加快。其中贷款同比增速11.3％快于资产增速,三季末贷款/生息资产占比提高1.7pct至59.1％。负债端,公司积极利用主动负债,占比提高0.5pct。
不良率继续下降。3Q21末不良率1.34％,环比下降2BP。拨备覆盖率185.75％,环比提高1.69pct。我们测算前三季度信贷成本1.75％,较上半年的1.71％略提高。今年以来公司资产质量处于稳步改善区间。
投资建议。整体来看我们认为光大银行三季报表现稳扎稳打,非息收入成为拉动营收的主力,不良率也在稳步下降。我们预测2021-2023年EPS为0.73、0.87、1.02元,归母净利润增速为16.38％、16.90％、15.58％。我们根据DDM模型(见表2)得到合理价值为4.72元;根据PB-ROE模型给予公司2021EPB估值为0.70倍(可比公司为0.78倍),对应合理价值为4.83元。因此给予合理价值区间为4.72-4.83元(对应2021年PE为6.46-6.60倍,同业公司对应PE为6.42倍),维持"优于大市"评级。
风险提示:企业偿债能力下降,资产质量大幅恶化;金融监管政策出现重大变化。
[2021-09-22] 光大银行(601818):拨备反哺利润,财管和协同效能提升-2021年中报点评
■国泰君安
投资建议:根据最新财报信息,调整2021-2023年净利润增速预测至21.17％(+4.19pc)/20.12％(+7.41pc)/20.00％(+6.99pc),EPS0.81(+0.03)/0.98(+0.10)/1.18(+0.90)元,BVPS7.06/7.78/8.66元,现价对应4.15/3.43/2.84倍PE,0.47/0.43/0.39倍PB。维持目标价4.73元,对应2021年0.67倍PB,维持增持评级。
资产质量平稳,中报利润增速超出预期。21H光大银行营业收入同比增长7％,较Q1增速上升3pc;归母净利润同比增长22％,较Q1增速上升16pc,得益于收入端提速和拨备同比少提6％。拨备计提回归常态化的基础是光大资产质量保持平稳,21H1末光大不良率1.36％,较Q1下降1bp;拨备覆盖率较Q1上升19bp至184.06％?资产利率下行压力较大,市场利率下行利好负债端。相比2020年,21H1光大银行贷款利率下降21bp、投资收益率下降26bp以及存款成本上升2bp是净息差下降9bp的主要原因,同业负债和发行债券成本下降则对冲了资产利率下行压力且有望延续到下半年。
财富管理和集团协同效能不断提升。光大以财富管理和E-SBU协同为重要抓手推进"跨越计划",21H1零售业务收入占比41.5％;零售AUM突破2万亿元,较年初增长5.3％;协同营业收入同比+16.4％。
风险提示:经济失速下行、房地产业违约风险超预期。
[2021-09-15] 光大银行(601818):财富管理特色强化,集团生态协同显效
■东兴证券
光大银行财富管理战略目标逐渐清晰。光大银行成立于1992年,1997年完成股份制改造。近年来,银行业处于业务转型期,轻资本且盈利模式弱周期化的财富管理业务正是转型的好赛道;叠加2010年光大银行上市以来,坚持稳健经营,不良包袱逐渐减轻,为业务转型提供了合适的空间。2018年公司即提出"打造一流财富管理银行"战略愿景。2019年,光大理财开业,系国内首家股份行理财子。同年,光大集团提出打造"六大E-SBU生态圈"的全新战略协同发展理念,其中财富E-SBU以光大银行为主阵地。可以看到光大银行财富管理战略目标逐步清晰,战术打法不断升级。
财富管理转型顺应行业趋势,助力银行轻型化、弱周期化。伴随经济转型和产业升级,近年来传统行业信贷需求增速放缓,新兴行业直接融资需求更加旺盛,银行业随之进入业务转型期。"大财富管理"融合传统财富管理、资产管理、投资银行等中间业务,能够充分发挥银行自身客户资源和渠道优势,更好地服务企业直接融资需求,成为银行业务转型的好赛道。大财富管理有助于银行实现中间业务多元化,提升中收占比、减少资本消耗,实现资产负债表轻型化;同时,其弱周期属性也有助于银行盈利模式弱周期化。
优化体制机制、坚持产品创新,财富管理特色逐渐凸显。明确财富管理银行战略以来,光大银行持续优化绩效考核和薪酬管理体系,完善财富管理人才队伍建设,为顺利完成财富管理转型奠定了基础。同时,公司多年深耕资产管理、坚持产品创新,对行业趋势和市场需求的敏锐度高,主动管理水平和技术研发能力强,有助于公司在财富管理的新细分领域抢占先机。理财子公司成立以来,公司建立完善了"七彩阳光"净值型产品体系,净值化转型稳步推进。此外,公司积极布局生活类场景,云缴费平台保持行业领先优势,沉淀存款助力存款成本稳定。近年来,光大银行零售客户数及AUM快速增长,财富管理中收贡献逐年提升,财富管理特色逐渐凸显。
集团协同联动效率提升,助力财富管理转型。大财富管理链接资金端和资产端,综合金融服务和产融结合是其中的重要环节。光大集团金融牌照齐全,兼具环保、旅游、健康等实业板块,为公司财富管理业务提供了肥沃土壤。
为了提升各板块间业务协同效率,集团于2019年提出打造六大E-SBU生态圈的全新战略协同发展理念。其中,光大银行是财富E-SBU的核心,与集团金融子公司合作,满足客户综合化、多元化、复杂化金融服务需求。随着E-SBU生态圈的建设,客户迁徙、交叉销售、产品创新等方面协同不断突破,协同效率大幅提升,协同实现中收、营收占比逐步提升。看好集团高效协同下的财富管理业务空间。
盈利预测及投资评级:光大银行财富管理战略转型以来,持续优化体制机制,坚持产品创新。阳光理财、云缴费等品牌优势逐步强化;零售客户数及AUM实现较快增长,财富管理业务中收贡献逐年提升,财富管理特色逐渐凸显。背靠集团金融全牌照、多产业优势,公司着力构建财富E-SBU生态圈,集团协同联动显著提升,看好集团高效协同下的财富管理业务空间。
预计2021、2022年归母净利润同比增长16.8％、10.2％,对应BVPS分别为6.91、7.79元/股。看好公司财富管理转型带来的新增长点,以及财富E-SBU生态圈协同优势。给予公司0.7倍2021年PB(当前可比股份行平均估值为0.79倍2021年PB),对应目标价为4.84元,维持"强烈推荐"评级。
风险提示:经济失速下行导致资产质量恶化;监管政策预期外变动等。
[2021-09-05] 光大银行(601818):业绩同比高增22％,财富管理特色鲜明-半年报点评
■天风证券
业绩同比高增22％,中收占比微降
上半年营收同比增速较一季度提升3.11pct至增长6.83％;归母净利润同比增速较一季度明显提升15.87pct至22.18％,在40家上市银行中排名第七。公司业绩快速增长,主要的动力源自拨备反哺,其次是规模扩张。而业绩加速释放,主要得益于拨备和非息收入贡献提升以及所得税拖累减轻。在非息收入中,投资损益同比由降转升,公允价值变动损益增幅扩大,手续费及佣金净收入同比增速较一季度下降48bp至6.17％,占营收的比例环比下降0.74pct至19.48％。
净息差收窄,资产负债结构优化
上半年净息差2.20％,较去年全年下降9bp。其中,贷款收益率较去年全年下降21bp,带动生息资产收益率下降14bp;存款成本率下降10bp,带动计息负债成本率下降5bp。前者是息差下行的主要原因。从结构上来看,上半年贷款平均余额占生息资产的比例较去年全年提升1.13pct。贷款投放向对公业务倾斜,零售贷款中消费贷占比提升。二季末存款同比增速放缓,公司活期存款占比提升促使整体活期率较上年末提升6bp。
资产质量环比改善,隐形不良贷款压力减轻
二季末不良率环比下降1bp至1.36％,处于上市股份行偏低水平;拨备覆盖率环比提升19bp至184.06％,风险抵御能力增强。二季末贷款逾期率2.05％,较上年末下降10bp;关注类贷款占总贷款的1.90％,较上年末下降25bp,隐性不良贷款生成压力减轻。
规模增速上行,资本稍显紧张
二季末总资产同比增长7.13％,增速较一季度提升45bp,其中贷款总额同比增速较一季末提升1.74pct至10.85％,高于总资产增速水平。二季末公司核心一级资本充足率环比下降21bp至8.79％,处于上市银行较低水平,资本弹药略显紧张。截至2021年6月末,公司尚有约241.99亿元可转债未转股。目前转股价格为3.55元/股。未来随着可转债转股补充核心一级资本,公司规模扩张空间有望打开。
投资建议:持续打造财富管理特色,维持"买入"评级
公司"打造一流财富管理银行"战略卓有成效,以财富管理业务为支点,带动零售业务高质量发展。上半年零售银行业务营收占比41.50％,AUM规模突破2万亿元,财富客户首次突破百万户,"七彩阳光"等财富管理名品优势进一步彰显,E-SBU协同效应提升。未来两年公司将持续聚焦"跨越计划",推动盈利能力、经营规模、财富管理特色、客户基础和风险管控的新跨越。我们预测2021-2023年业绩增速平稳过渡,分别由6.6％/10.6％/13.1％调整为15.04％/11.65％/10.20％,给予其2021年0.69倍PB目标估值,对应目标价4.81元/股,维持"买入"评级。
风险提示:疫情反复,经济下行超预期,政策出台超预期;资产质量波动
[2021-08-31] 光大银行(601818):光大银行副行长杨兵兵 下一步的不良生成需重点关注房地产领域、互联网金融平台和政府融资平台
■证券时报
8月31日，光大银行副行长杨兵兵在该行半年报业绩发布会上指出，该行不良生成情况较去年已显著改善。其中，从对公不良贷款生成结构看，目前主要集中在产能过剩的行业及其上下游企业，区域分布相对分散，但总体呈现出边际向好的态势;从零售贷款不良生成来看，伴随着经济的复苏，这部分业务的不良生成率也逐步向正常区间回落。
“如果拉长时间维度来看不良生成趋势，我们下一步重点关注三个领域：一是房地产领域，二是互联网金融平台的规范化，三是政府融资平台的进一步规范。”杨兵兵表示，今年以来,该行主要聚焦在组合管理、预警管理、并表管理和大额风险的穿透管理四方面的提升，同时也在加快风险管理的数字化转型，让科技对风险管理进一步的赋能。
[2021-08-31] 光大银行(601818):利润显著修复,财富管理显效-中报点评
■华泰证券
利润显著修复,财富管理显效
1-6月归母净利润、营收、PPOP同比+22.2％、+6.8％、+5.9％,较1-3月+15.9pct、+3.1pct、+2.9pct,净利润同比增速居股份行第三,主要驱动包括信用成本下行、信贷投放提速、其他非息收入回暖。鉴于公司业绩修复较强,财富管理及协同战略成效凸显,我们预测2021-23年EPS0.79/0.88/1.00(前次0.76/0.84/0.95元),21年BVPS预测值6.96元,对应PB0.47倍。可比上市银行21年Wind一致预测PB均值0.77倍,未来战略注重财富管理特色新跨越,成效有望逐渐显现,考虑到尚处转型过程,我们给予21年目标PB0.70倍,目标价由5.19元调整至4.87元,维持"买入"评级。
信贷投放提速,息差较20年下行
6月末总资产、贷款、存款同比+7.1％、+10.9％、+0.6％,较3月末+0.4pct、+1.7pct、-1.0pct,信贷投放提速。上半年新增对公、零售贷款约为7:3。6月末零售贷款同比+14.5％,消费贷等产品增速亮眼,零售资产端聚焦"提质增效"、打造阳光零售贷款名品。存款同比增速放缓,对公、零售均有拖累,存款活期率较20年末+0.1pct至32.8％,内部结构优化。21H1净息差较20年-9bp至2.20％,生息资产收益率、计息负债成本率较20年下行14bp、下行5bp至4.45％、2.34％,结构优化驱动存款成本率较20年-10bp。
强化财富管理特色,零售跃上新台阶
1-6月中收同比+6.2％,中收/营收较1-3月-0.7pct至19.5％,其中理财收入同比+34.0％。公司未来两年执行"跨越计划",强调财富管理特色、深化客群经营,战略有望显效,6月末AUM突破2万亿元,同比+7％;财富客户首次突破100万户,同比+12％;手机银行、阳光惠生活、云缴费三大APP用户达1.55亿户,同比+64％。上半年零售财富管理净收入同比+15.4％至44.2亿元,零售分部营收占全行营收的比例较20年+0.3pct至41.5％。聚焦集团生态协同,战略客户"协议长"制度落地,上半年协同营收同比+16.4％至56.8亿元。其他非息收入同比+85.1％,较Q1+79.1pct。
资产质量稳健,信用成本同比下行
6月末不良贷款率、拨备覆盖率分别为1.36％、184％,较3月末-1bp、持平,资产质量稳健。6月末关注率较20年末-25bp至1.90％,逾期90+不良偏离度较20年末+6pct至86％。上半年不良核销额为246亿元,同比+25％,继续加大处置力度,加快存量风险出清。Q2年化不良生成率较Q1+0.35pct、较20年-0.21pct至1.89％。Q2年化信用成本同比-0.32pct至1.83％,信用减值损失同比-5.9％至287亿元,驱动利润较强释放。
风险提示:经济下行持续时间超预期,资产质量恶化超预期。
[2021-08-31] 光大银行(601818):光大银行半年报怎么看?-中报点评
■招商证券
事件:8月30日,光大银行发布21年半年报:1H21实现营业收入770.38亿元,YoY+6.83％。1H21归母净利润224.36亿元,YoY+22.18％。1H21年化加权平均ROE为11.06％。截至21年6月末,资产总额5.77万亿元,较年初增长7.54％;不良贷款率1.36％;拨备覆盖率184.06％。
1、盈利增速大幅提升,ROE上升盈利增速大幅提升。1H21营收增速为6.83％,较Q1提升了3.11个百分点,业绩增速企稳回升。1H21归母净利润增速22.18％,较1Q21大幅提升15.86个百分点,盈利增速大幅回升,一方面基数同比较低,另一方面拨备计提同比减少5.87％。还原拨备影响,1H21拨备前利润增速为5.92％,较1Q21上升2.82个百分点。
ROE上升。1H21年化加权平均ROE为11.06％,同比提升1.01个百分点,受益于盈利增速大幅提升,ROE同比上升。
2、财富管理业务稳定增长,净息差下降光大银行致力于"打造一流财富管理银行"。1H21零售业务营业收占全行营业收入的41.50％。零售客户1.31亿户,其中,财富客户突破100万户,比上年末增长5.33％;私行客户4.60万户,比上年末增长14.61％,客户质量不断提高。零售AUM为2.02万亿元,比上年末增长5.34％。
光大银行构建财富E-SBU战略。截至21年6月末实现协同总额1.62万亿元,同比增长1.89％;1H21实现协同营业收入56.80亿元,同比增长16.39％;协同中间业务收入18.30亿元,同比增长21.19％。
净息差下降。1H21净息差为2.20％,较20年下降10BP,息差下降主要是由生息资产收益率下降导致。1H21生息资产收益率为4.45％,较20年下降14BP;计息负债成本率为2.34％,较20年下降5BP。
3、资产质量改善,拨备覆盖率提升资产质量持续改善。21Q2不良贷款余额441.28亿元,比上年末增加24.62亿元;不良贷款率1.36％,比上年末下降2BP,不良率近五年最低;关注类贷款率1.90％,比上年末下降25BP;逾期贷款率2.05％,比上年末下降10BP,光大银行资产质量持续改善,且不良隐忧较小拨备覆盖率上升。21Q2拨备覆盖率184.06％,比上年末上升1.35个百分点;拨贷比2.51％,比上年末下降2BP,拨备充足,风险抵补能力较强。
投资建议:光大银行计划用5-10年实现"打造一流财富管理银行"目标,2018年新战略开启后,理财、云缴费、交易银行、零售代理、托管及投行业务收入占比逐步增长,光大银行中间业务多元结构逐步形成。此外,21年经济复苏,信用成本下降,叠加较低的基数,预计光大银行盈利增速将改善。我们维持21/22年盈利增速为11.0％/12.9％。给予其0.65-0.70倍21EP/B的目标估值。对应4.4-4.8元/股,维持"强烈推荐-A"评级。
风险提示:海外疫情失控,国内疫情复发,经济失速;资产质量大幅恶化等。
[2021-08-31] 光大银行(601818):营收平稳向上,利润同比高增22％-详解21年中报
■中泰证券
中报亮点:1、营收和拨备前利润增速平稳向上,净利润实现22.2％的高增,光大银行营收、拨备前利润在非息收入支撑下同比增速均超过6％。此外存量风险逐步处置消化,拨备计提力度放缓释放利润空间,净利润同比增速较1季度提升近16个百分点实现22.2％的同比高增。2、净手续费收入同比增长6.2％,占比营收19.6％。光大银行中收主要构成为银行卡、代理服务和理财业务,分别占比40％、13％和12％。其中理财业务实现较高增速,同比增34％,显示公司财富管理转型极富成效。3、资产质量总体保持稳健。2季度不良率为1.36％,环比1季度继续下行1bp。关注类贷款占比较年初下行25bp至1.90％,不良+关注类贷款占比较年初下行至3.26％的低位,是公司2013年来最优水平,公司未来不良压力减小。
中报不足:1、Q2单季年化息差较1季度下行6个bp至2.0％。从资产负债端分解来看,息差收窄主要是由资产端收益率下行影响,负债端成本小幅下行。资产收益率下行6bp至4.08％,负债付息率下行1bp至2.28％。2、单季和累积年化不良净生成分别环比提升16、19bp至1.77％和1.8％,上半年公司继续加大不良认定、处置力度。
投资建议:公司2021、2022E、2023EPB0.46X/0.42X/0.39X;PE4.03X/3.75X/3.48X(股份行PB0.67X/0.60X/0.54X;PE5.79X/5.23X/4.72X),光大银行资负结构调整回归传统存贷业务、"打造一流财富管理银行"战略推进下,继续巩固中间业务优势。公司估值安全边际高,管理改善,建议关注。
风险提示:宏观经济面临下行压力,业绩经营不及预期。
[2021-08-31] 光大银行(601818):业绩超预期,大财富发力-2021年中报点评
■浙商证券
报告导读
光大银行业绩超预期,大财富发力,资产质量向好.投资要点□数据概览2IH1光大银行归母净利润同比+22.2％.增速环比+15.9pc;营收同比+6.8％,增速环比+3.1pc;ROE11.1％,同比+1.0pc,ROA0.81％,同比+8bp;不良率1.36％,环比-Ibp;拨备覆盖率184％,环比嘉平.
核心观点
1、盈利增速大幅提升.21H1光大银行净利润同比+22％,増速环比+16pc,营收同比+7％,増速环比+3pc,超市场预期。驱动因素来看,减值和其他非息对盈利的支撑加强.①减值:21H1减值损失同比-6％(21Q1同比-4％);②其他非息:其他非息同比+85％,增速环比+79pc,归因低基数效应。展望未来,财富战略推进,有望带动营收增速继续回升,支撑利润增长。
2、财富战略成放凸显.21H1,光火银行财富管理转型成效凸显,体现在渠道潜能释放、私人银行发力、财富收入高増.①渠道方面,21H1三大APP用户数同比+64％,其中月活同比+55％。渠道建设发力,客户基础夯实;②私行方面,21H1私行客户数较年初高增15％,私行AUM较年初+6％;③收入方面’21H1个人财富管理收入同比+15％.其中,代理基金同比+42％,代理信托同比+17％.
3、资产质量全面向好.21H1不良率环比-Ibp至1.36％,关注率、逾:期率分别较20A大幅下降25bp.10bp至1.90％、2.05％.不良生成率同比下降27bp至1.61％,实际风险向好。21H1逾期偏离度较20A下降5pc至150％,资产质量做实。拨备覆盖率环比持平于184％,拨备水平平穏。展望未来,实际风险向好叠加资产质量做实下,不良有望继续改善。
4、息差水平环比下降。21Q2光大银行净息差(期初期未)环比-6bp至2.00％,归因资产端收益率下行.①资产端’21Q2资产端收益率环比-7bp至4.07％,判断归因贷款利率下行.②负祐端,21Q2负债端成本率环比微降lbp至2.29％,得益于定期存款成本控制有效.21H1定期存款成木率较20H2下降9bp至2.80％,带动整体存款成本率下降4bp至2.19％.
盈利预测及估值光大银行盈利増速回升,财富战略成效凸显,资产质量全面向好.预计2021-2023年光大银行归母净利润同比增长20.09％/15.10％/15.00％,对应BPS7.05/7.74/8.53元。维持目标价5.60元,对应2021年0.79倍PB.现价对应2021年PB0.47倍,现价空间71％,买入评级。
风险提示;宏观经济失速,不良大幅暴露。
[2021-08-31] 光大银行(601818):盈利改善,存款优化-中期点评
■中银证券
光大银行2季度经营业绩改善，上半年营收、净利润同比增速均较1季度提升，资产质量改善。公司致力于打造一流财富银行，理财业务收入保持快增，我们认为具备集团协同优势以及多牌照的光大银行，财富管理业务发展值得期待。维持买入评级。
支撑评级的要点
营收增速向好，拨备释放业绩
光大银行上半年营收同比增速较1季度提升3.11个百分点至6.83%，营收增速提升幅度优于行业平均。其中，上半年利息净收入同比增2.3%，在息差同比收窄情况下，增速较1季度(2.7%)小幅放缓；手续费净收入同比增6.2%银行卡、理财业务收入分别同比增5.3%、34.0%。除了营收增速的提升，拨备计提压力的减轻对业绩带来正向贡献，带动上半年净利润同比增速较1季度明显提升约16个百分点至22.2%。
存款优化持续，资产端拖累息差收窄
光大银行上半年息差光大银行上半年息差2.20%)较2020年(2.29%)收窄，主因资产端收益率下行。上半年负债端成本率(2.34%)较2020年(2.39%)改善，源自存款的优化，上半年存款成本率(2.20%)较2020年(2.30%)下行。从负债结构来看，2季末存款较年初增6.08%，企业存款/个人存款较年初增6.61%/4.45%，且企业活期存款占比进一步提升。资产端来看，贷款占比的提升难以完全对冲贷款收益率以及口宽流动性环境下信贷类资产收益率的下降，上半年贷款收益率(5.16%)较2020年(5.37%)下行。从贷款结构来看，企业贷款、贴现占贷款比重较2020年末提升0.37、0.19个百分点至55.44%、2.48%。
不良率环比下行，拨备覆盖率持平
光大银行2季末不良率环比1季末下降1BP至1.36%；关注类贷款占比较2020年末下降25BP至1.90%；逾期贷款率比2020年末下降10BP至2.05%。不良认定总体严格，2季末逾期90天以上贷款比不良为85.6%。根据我们测算，公司2季度期初期末口径的年化不良生成率为1.74%，同比下行15BP。公司2季末拨备覆盖率环比基本持平为184%，拨贷比环比小幅下行1BP至2.51%。
估值
我们维持公司2021/2022年EPS为0.78/0.86元的预测，目前股价对应2021/2022年PB为0.48x/0.45x，公司估值水平明显低于可比同业，估值安全边际高，且盈利能力改善，维持买入评级。
评级面临的主要风险
经济下行导致资产质量恶化超预期；监管管控超预期。
[2021-08-31] 光大银行(601818):业绩高速增长,关注息差趋势-中报点评
■广发证券
业绩高速增长。公司披露2021年半年报,营收、PPOP、归母净利润同比分别增长6.8％、6.1％和22.2％,环比较2021Q1提升3.1pct、3.0pct和15.9pct。从业绩拆分来看,规模增长、其他收支、拨备计提是主要正贡献因素,净息差是主要负贡献因素。2021H1净手续费收入同比增速6.2％,占营收比重19.5％,同比下降0.1pct。净其他非息收入同比增长21.2％,占营收比重8.0％,同比上升3.4pct。
贷款收益率明显下行,关注息差趋势。公司披露2021H1息差2.20％,较2020A下行9bp,主要是由于资产端收益率下行较多导致。资产端,2021H1公司贷款和投资类资产收益率分别为5.16％和3.77％,分别较2020A下行21bp和23bp。2021H1存款付息率2.2％,较2020A下行约10bp。整体看,2021H1公司资产端收益下行压力更大,主要是由于存量贷款重定价或者到期再发放收益率较低导致。往后看,预计公司资负结构会相对稳定,息差趋势取决于价格走势。预计随着贷款收益一次性下降较多,后续基于大幅下行幅度有限,负债端可能逐渐受益于监管存款治理,预计未来息差有望企稳。
资产质量稳定。2021H1末公司不良率1.36％,环比2021Q1继续下降0.01pct;拨备覆盖率184.06％,环比基本稳定。关注贷款率1.90％,较2020年末下降0.25pct。逾期贷款率2.05％,较2020年末下降0.1pct。我们测算,2021H1不良贷款生成率(年化)为1.69％,同比上市约0.02pct。公司资产质量稳定。
零售和私行客户数与AUM快速上升。零售银行业务实现营业收入319.68亿元,占全行营业收入的41.50％。2021H1末,管理零售客户总资产(AUM)2.02万亿元,比2020年末增长5.33％。零售客户1.31亿户,其中,财富客户突破100万户,比上年末增长5.33％;私行客户4.60万户,比上年末增长14.61％。随着集团协同、科技赋能不断增强,零售获客强劲,公司财富管理建设将获得持续动力。
盈利预测与投资建议:2021H1公司营收和PPOP增速回升,归母净利润高速增长,资产质量稳定,财富管理建设继续推进。预计21/22年归母净利润增速为20.3％/13.4％,EPS为0.80/0.91元/股,当前A股股价对应21/22年PE为4.1X/3.6X,PB为0.47X/0.43X。公司聚焦"打造一流财富管理银行"战略愿景和"再上新台阶"阶段性战略目标,我们给予公司A股21年PB估值0.8X,合理价值5.60元/股,按照当前AH溢价比例,H股合理价值4.64港币/股(采用的港币对人民币汇率为0.8304),均给予"买入"评级。
风险提示:经济增长超预期下滑;资产质量超预期恶化。
[2021-08-31] 光大银行(601818):财富管理发力,资产质量夯实-2021年中报详解
■方正证券
事件:8月30日,光大银行发布2021年中报,1H21实现营业收入770.4亿,YoY+6.8％;归母净利润224.4亿,YoY+22.2％;
ROE为11.06％;不良率为1.36％。
营收稳健向好,拨备反哺利润。1H21营收同比增长6.8％,环比1Q21+3.1pct,稳健向好。信用成本降低,拨备少提拉动归母净利润同比增长22.2％,创2016年以来新高,盈利动能修复强劲。
信贷侧重对公,负债成本下降。1H21净息差2.20％,同比下降10BP。支持实体降低融资成本,贷款利率下行。但同时坚持"量价双优"导向,定期存款成本率下降,成本管控有效。
资产质量夯实。不良率、关注率、逾期90+贷款比率及拨备覆盖率"三降一升"。资本承压催化转债转股诉求,300亿转债尚有80.7％未转股,若全部转股成功,静态测算将提升核心一级资本充足率60BP。强转股诉求下业绩有望继续强势。
财富管理业务高效推进。零售AUM站上2万亿新台阶,客户结构优化,财富客户突破100万户,对应AUM突破万亿,私行客户数较年初增14.6％。
投资建议:战略清晰,一流财富管理银行发力财富管理发力,资产质量稳健改善,风险抵御能力持续增强,信用成本压力减轻,盈利能力现向好趋势。预测其21/22/23年归母净利润增速为19.6％、13.9％、18.1％,当前价格对应0.46倍21年PB,维持"推荐"评级。
风险提示:疫情影响;净息差下行趋势加大;监管政策趋严等。
[2021-08-31] 光大银行(601818):盈利高增,跨越发展-2021年中报点评
■中信证券
事项:光大银行发布2021年中报,上半年营业收入和归母净利润分别同比增长6.8％和22.2％;不良率季度环比下降0.01pct至1.36％。
收入增速向上,盈利优于预期。公司上半年归母净利润同比+22.2％(一季度+6.3％),增速优于市场预期,盈利要素拆解来看:1)收入端,上半年营业收入同比+6.8％(一季度同比+3.7％),二季度其他非息收入同比多增成为主要贡献。2)支出端,上半年成本收入比同比小幅上升0.4pct至25.9％,成本费用恢复性增长。3)拨备端,上半年资产减值损失同比-6.4％(一季度同比-4.2％),资产质量运行预期向好下拨备带来盈利反哺,二季度拨备覆盖率季度环比提升0.2pct至184.1％。
规模增速放缓,利息净收入仍处调整期。上半年公司利息净收入同比+2.3％(一季度为+2.7％),量价拆分来看:1)规模扩张速度放缓,2020H、2021H总资产增幅分别为+13.8％/+7.5％,外部信用环境收敛背景下,公司扩表速度逐季回归;2)息差仍有小幅下行,上半年公司披露口径净息差2.20％,较去年同期和去年全年分别-10bp/-9bp,对于单季息差通过期初期末平均法测算看,Q2负债成本运行平稳,而资产收益率仍有小幅下行,为拖累息差主要因素。
中收增长总体平稳,Q2其他非息同比明显多增。1)上半年手续费及佣金净收入同比+6.2％(一季度同比+6.7％),今年以来财富管理战略推进成为中收稳定器,上半年理财服务手续费同比+4.98亿(增速+34.0),占中收同比增量的57％;2)上半年其他非息业务收入同比+85.1％(一季度同比+6.0％),主要今年二季度市场利率中枢下行背景下,公允价值变动收益录得较好增长(20Q2、21Q2分别为-9.8亿/+7.9亿)。
问题资产认定再从严,拨备水平保持稳定。半年末不良率1.36％,较一季度和年初分别下降0.01pct/0.02pct。广义资产质量进一步向好,上半年末关注贷款率、逾期贷款率分别较年初下降0.25pct/0.10pct,逾期90天贷款/不良贷款指标由年初75.2％下降至年中的64.6％,反映公司问题资产认定再从严。拨备方面,上半年资产减值损失同比-6.4％(一季度同比-4.2％),资产质量运行预期向好下拨备带来盈利反哺,二季度拨备覆盖率季度环比提升0.2pct至184.1％。
财富管理战略为支点,零售业务发展上台阶。1)客户端:财富客户首次突破百万户,私行客户增加14.6％至4.6万户,三大APP用户达到1.55亿户;2)资金端:上半年零售AUM增加5.3％至2.02万亿,AUM增速快于同期零售存款增速4.5％;3)资产端:上半年零售贷款投放重点突出,个人消费贷款增幅+14.8％;4)收入端:上半年零售业务实现营收320亿,全行占比41.5％,较去年同期+0.9pct。总体来看,光大银行通过财富管理战略支点的打造,零售业务质量与效益均有持续提升。
风险因素:宏观经济增速超预期下滑,导致资产质量大幅恶化。
投资建议:光大银行"打造一流财富管理银行"战略转型继续推进,客户基础、名品建设、科技赋能、集团协同进一步强化,以财富管理为支点撬动零售业务高质量发展,未来有望持续为业务和业绩表现注入新动能。考虑到二季度公司拨备计提力度优于预期,上调公司2021/22年EPS预测至0.75/0.85元(原预测为0.71/0.79元),当前股价对应2021年0.47xPB。给予公司未来一年目标价3.90元,对应2021年0.55xPB,维持"增持"评级。
[2021-08-31] 光大银行(601818):单季度归母净利润大幅增长45.0％-2021年中报点评
■海通证券
2Q21单季度归母净利润大幅增长45.0％。1H21归母净利润同比增长22.2％,较1Q21提升15.9pct;营业收入同比增速6.8％,较1Q21提升3.1pct;拨备前利润同比增速6.0％,较1Q21提升2.9pct。2Q21单季度归母净利润同比大幅增长45.0％,较1Q21提升38.7pct,为2011年以来最高单季增速。
不良率下降,拨备覆盖率提升。不良率1.36％,环比1Q21下降1bp;关注率1.90％,较2020年末下降25bp;逾期率2.05％,较2020年末下降10bp。零售贷款不良率自2019年起不断下降,2Q21为1.05％。拨备覆盖率184.06％,环比1Q21小幅提升0.19pct。拨贷比为2.5％,与1Q21基本持平。
零售业务跃上新台阶。理财服务手续费同比增长34.0％,占手续费比重较2020年末提升2.7pct至12.0％。零售AUM规模突破2万亿元,较2020年末增长5.34％。私人银行客户数较2020年末增长14.6％,私行AUM较2020年末增长8.6％。我们认为,这或受益于光大银行完成"七彩阳光"产品体系规划,不断提升大类资产配置能力和投研能力。托管及其他受托业务手续费同比增长11.2％。职业年金托管人投标33标全中,成为唯一全部中标的股份制商业银行。我们认为,财富E-SBU协同战略的推进有助于进一步赋能财富管理业务,推动中收增长。
存贷款增速良好。贷款较2020年末增长7.6％,存款较2020年末增长6.1％,存贷款增速在上市股份银行中排名第二。其中消费贷占比提升0.4pct至6.2％,有助于稳定资产端收益率。对公一般存款再创历史新高,其中对公人民币核心存款较2020年末增长6.91％。
投资建议。光大银行2Q21单季度归母净利润大幅增长45.0％,资产质量不断夯实。零售业务跃上新台阶。存贷款增速良好。我们预测2021-2023年EPS为0.75、0.85、0.95元,归母净利润增速为18.73％、12.41％、10.32％。我们根据DDM模型(见表2)得到合理价值为5.21元;根据PB-ROE模型给予公司2021EPB估值为0.77倍(可比公司为0.74倍),对应合理价值为5.32元。因此最终给予合理价值区间为5.21-5.32元(对应2021年PE为6.1-6.3倍,同业公司对应PE为6.24倍)。维持"优于大市"评级。
风险提示。企业偿债能力下降,资产质量大幅恶化;金融监管政策出现重大变化。
[2021-08-04] 光大银行(601818):立志打造一流财富管理银行-公司深度报告
■招商证券
光大银行成立于1992年6月,总部位于北京,于1997年完成股份制改造。截至21年3月末,光大银行的资产规模为5.58万亿,位于9家上市股份行的第六位。
1、化解历史包袱,财富管理新征途
收购原投资银行带来沉重不良历史包袱。1999年光大银行对原中国投资银行完成并购,扩大规模、吸收网点的同时,光大银行要处理原中国投资银行275亿元的大量不良资产。公司于2008年末才基本解决了此历史遗留问题。
踏上财富管理新征途。17年董事长首次提出"打造一流财富管理银行"的战略新目标,并于18年开始正式起步实行,同时提出六大E-SBU生态圈协同发展理念。19年光大理财正式挂牌,成为全国首家开业的股份制商业银行理财子。
2、计划用5-10年实现"打造一流财富管理银行"目标
光大理财管理规模5041亿。光大理财以"七彩阳光"打造产品体系,20年末管理规模5041亿,规模最大的是"阳光金"(固定收益类)、"阳光碧"(现金管理类)系列。
代销偏股类公募基金保有量位于银行业第12位。代销公募基金方面,21Q2光大银行代销股票+混合公募基金保有规模为953亿,处于基金代销机构百强名单的第16位,在银行业排名第12位。
零售客户数具有行业优势。截至20年末,光大银行零售客户达到1.23亿户,在上市股份行中仅次于招商银行,位列第二。
财富和私行客户数增长较快。截至20年末,1.23亿的零售客户中财富客户95万户,比上年增长22.57％;私行客户突破4万户,比上年增长24.54％,其增速在可上市股份行可查数据中仅次于平安银行。
私行AUM占零售AUM比重为22.8％。20年末零售AUM1.92万亿元,私行AUM占零售AUM比重为22.8％,相较于招商和平安31％和43％的占比仍有差距,未来随着财富头部集中效应显现,私行AUM占比预计有较大提升。
光大名品"云缴费"贡献中收。云缴费接入项目带来对公结算账户,而接入机构需要按年缴纳接入费以及中介业务费,从而产生利润。20年贡献全行中收的2.2％,占比较小,云缴费未来有着较好的发展机遇,预计未来中收贡献有望提升。
集团协同对营收、中收的贡献显著。20年光大银行协同中收25.3亿元,占总中收比重由19年的6.2％增至9.4％;协同营收82.5亿元,占总营收比重由19年的3.7％增至5.8％。19年光大银行的财富E-SBU战略开启后,光大集团的协同作用显现,对光大银行的营收、中收产生助力。
3、基本面:零售贡献提升,资产结构向好,资产质量改善
21年1季度营收增速放缓,净利润增速持续向好。光大银行20年营收增速为7.27％,1Q21降至3.71％,营收增速有所下降。20年归母净利润增速转正至1.25％,1Q21归母净利润增速进一步提升,达6.31％。20年加权平均ROE为10.71％,处于股份行平均水平。零售业务贡献营收占比提升,个贷占比提升。20年零售业务营收占全行营收的41.17％;公司银行业务占全行营收的41.80％,零售和对公贡献营收基本均衡,但17年以前光大银行主要依靠对公业务实现营收。从历史数据看,近十年光大银行个贷占比整体保持提升态势,20年末个人贷款占比42.6％。贷款占比持续提升,资产结构向好。20年末光大银行的贷款占生息资产比重为60.2％,同比增长1.8个百分点。16年以来,光大银行的贷款占比稳步提升,资产结构整体向好。净息差处于股份行中等水平。2020年光大银行净息差2.29％,较19年(2.31％)下降2BP,位于上市股份行中等水平。与同业相比,近十年光大银行的息差水平不算高,主要来源于其较高的计息负债成本率,同时生息资产收益率不算高。存款结构中企业定期存款占比较高,未来伴随负债结构逐步优化,息差有望提升。不良率和关注率为近5年最好水平。截至21年3月末,光大银行不良贷款率为1.37％,环比下降1BP;关注贷款率为2.15％,环比下降6BP;拨备覆盖率 为183.87％。不良贷款率和关注贷款率均为近5年最低水平,资产质量稳中向好,风险抵御能力不断增强。
投资建议:光大银行计划用5-10年实现"打造一流财富管理银行"目标,2018年新战略开启后,理财、云缴费、交易银行、零售代理、托管及投行业务收入占比逐步增长,光大银行中间业务多元结构逐步形成。此外,21年经济复苏,信用成本下降,叠加较低的基数,预计光大银行盈利增速将改善。综上,我们预计21/22年盈利增速为11.0％/12.9％。我们采用同业比较法对光大银行进行估值,参照可比同业,给予其0.65-0.70倍21EP/B的目标估值。对应4.4-4.8元/股,首次覆盖给予"强烈推荐-A"评级。
风险提示:疫情超预期导致经济衰退,资产质量显著恶化;息差大幅收窄等。
[2021-06-26] 光大银行(601818):财富管理银行的坚实一步
■中金公司
公司近况
周五我们参加了光大银行"推荐一流财富管理银行建设"主题开放日,公司管理层与投资者分享了财富管理、理财资管、云缴费等业务发展情况。我们认为,公司管理层战略经营稳定,加大资源投入力度,把握财富管理、资产管理、场景金融等金融新机遇业务发展窗口期,有利于推动公司收入结构优化和业绩表现,重申跑赢行业评级。
评论
科技赋能,理财子构建全产品策略资管机构。我们认为:产品端,区别于可比同业,光大理财"七彩阳光"产品体系覆盖包括但不局限于固收+的全资产类别,致力于成为全能资管机构。渠道端,做优母行渠道之外,理财子渠道逐步多元化、外部渠道销售规模快速攀升至大几百亿元级别,体现了产品竞争力。由于核心管理层履历原因,公司在资产配置、产品销售、投资管理、风控合规等流程逐步实现数字化。公司逐步摆脱资管新规影响,理财服务手续费收入实现2019年6.3亿元至2020年25.2亿元的突破;今年表外理财规模继续快速增长,成为母行财富战略获取、经营客户的重要因素。
资源投入力度加大,财富管理战略快速推进。年初至今公司财富客户增长迅速,尤其是私行等高净值客户,我们预计年内维持20％—的增长。公司实践分层客户经营,中后台投顾、科技赋能前台客户经理,提高客均产能与客户体验。另外,组织架构向专业化／制约化发展,按照产品、客群进行处室划分与整合,顺应行业发展趋势。期内AUM经营效果显著,公募基金销售进度超出同业平均,定制首发市场份额提高1％。向前看,随着公司资源投入加大,我们预计财富战略快速推进,分享新机遇发展红利。我们持续关注AUM/资产、佣金收入/AUM及客群质量等财富管理指标以评估战略进度。
不只是云缴费,更多是场景金融的有效实践。2020年云缴费贡献净收入4.1亿元,2021年仍然维持快速增长态势。相比中收贡献,云缴费价值更多在于场景金融的有效实践,截止目前,云缴费开通缴费项目11000+,输出平台600+,缴费用户5亿+,对B/C/G端高频场景实现了高覆盖。向前看,我们认为云缴费将继续深化场景平台建设,高粘性场景提供了丰富用户数据库,数据有效处理有助于赋能银行客户获取和最终流量变现。
估值与建议
维持盈利预测与A/H目标价7.03元/5*15港元不变。公司A/H目前交易于0.5x/0.4x202IEP/B,目标价分别对应85％/61％的上涨空间及l.Ox/0.7x202IEP/B。维持跑赢行业评级。
风险
净倌化转型压力高于预期．资产质量改善低于预期．
[2021-06-21] 光大银行(601818):全产品策略与数字化基因,理财子的差异化发展
■中金公司
公司近况
近期,光大理财管理层参加了我们组织的"大财富时代"主题交流会,与投资者就中国资产管理行业发展趋势、理财子公司经营情况进行了深度探讨。
我们认为,公司全产品策略、数字化转型等显著超过行业水平,若集团资源投入适配所在行业智力资本驱动型要求,理财子对产品供给、客户经营以及营收利润贡献度会逐步提升,显著赋能公司财富管理战略的践行。
评论
"七彩阳光"全产品策略。光大理财是目前少数实践全产品策略的的理财子公司之一,阳光理财产品共分为"红橙金碧青蓝紫"七个系列,分别对应股票主动管理产品、多资产产品、固收+产品、现金管理类产品、结构性理财产品、私募类产品和项目制产品,较充分地满足客户在收益率、流动性、安全性方面的偏好需求;通过产品的动态配置和调整把握投资窗口,为投资者实现更优的收益回报。根据普益标准数据,目前光大理财存续产品共计110支(公募+私募),其中包括3支权益类产品、13支混合类产品、47支固收+类产品、8支现金管理类产品、1支私募股权产品以及38支项目制产品。我们认为,目前国内资本市场仍处于有效性不足阶段,资管行业仍处于快速发展期,全产品策略有利于公司分享行业红利。
数字化建设领先,聚焦把握资产配置的数据密集范式。管理层认为,资产配置已进入了数据密集范式,即通过结构化和非结构化的另类数据集的构建和运用、并结合人工智能机器学习,以解决信息不对称、拓展有效投资边界、获取更多alpha。光大理财较为敏锐地捕捉了数字资产的价值,对多家数据信息科技公司进行了战略投资;同时在人员配备和IT设施上,公司组建了以架构师、数据工程师、算法工程师为主的金融科技团队,并通过开源架构打通投研、风险、市场营销、运营等环节的数字化运营。我们认为,公司成立初期即植入了数字化基因,有助于更快的提高运营效率。
2020年光大理财贡献32.8亿收入,占手续费比例为12％。向前看,资管行业逐步走出新规负面冲击,全产品策略和数字化基因赋能的光大理财子可以更好的分享行业快速增长期红利,我们预计理财子对产品供给、客户经营以及营收利润贡献度会逐步提升,显著赋能公司财富管理战略的践行。
估值与建议
维持盈利预测与目标价不变。公司A股/H股目前交易于0.5x/0.4x2021eP/B,目标价7.03元/5.15港元分别对应85％/63％的上涨空间、以及1.Ox/0.7x202leP/B。维持跑赢行业评级。
风险
上层建筑构建无法适配智力资本驱动型业务运营特征。
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