601718际华集团股票走势分析
≈≈际华集团601718≈≈(更新:21.02.04)
[2021-02-04] 际华集团(601718):际华集团部分董事、高管及核心管理人员拟合计增持27万股-270万股
■上海证券报
际华集团公告，部分董事、高管及核心管理人员共计9人，拟增持公司股份，增持主体每人计划增持数量不低于3万股，不超过30万股;增持主体合计增持不低于27万股，不超过270万股。增持期限为自本公告披露之日至2021年6月30日内。
[2020-12-01] 际华集团(601718):际华集团拟出售五家子公司100%股权 聚焦核心业务
■上海证券报
际华集团公告，公司拟将所持有的广东际华园投资发展有限公司100%股权、武汉际华园投资建设有限公司100%股权、际华集团江苏实业投资有限公司100%股权、秦皇岛际华三五四四鞋业有限公司100%股权、际华五三零三服装有限公司100%股权转让给公司控股股东新兴际华集团有限公司，转让价格合计为40,805.68万元。此次交易是公司聚焦核心业务、剥离非优势业务的战略安排。本次交易完成后，预计减少公司利润19,007.14万元。
[2020-11-03] 际华集团(601718):业务调整升级持续,Q3收入下滑-2020三季报点评
■国泰君安
维持谨慎增持评级:三季度公司继续推进业务结构调整优化,Q3收入波动,考虑疫情对公司民品军品销售业务的影响,维持2020-2022年EPS为0.01/0.01/0.01元,参考可比同业,给予公司2021年0.87倍PB,下调目标价至3.56元。
公司调整业务结构,Q3收入下滑。公司2020前三季度收入101.79亿元,同比下降32.12％,主要系公司压缩低毛利率业务规模所致；净利润3181万元,同比下降38.34％,业绩符合预期。公司持续调整业务结构,大幅降低贸易业务规模,服装印染等业务规模有所下降。
未来公司将进一步聚焦鞋履主业,预计调整到位后业绩将企稳回升。
公司压缩低毛利率业务提升毛利率,费用率基本平稳。公司调整产品结构,压缩贸易、纺织印染、职业鞋靴和防护装具业务规模,前三季度毛利率提高3.64pct至12.51％。销售费用率、管理费用率分别小幅提升0.36pct和1.99pct至2.82％和6.77％,疫情后期保持基本平稳。
公司积极探索业务转型升级,调整到位后预计未来发展向好。受新冠疫情影响,际华集团传统业务承压,公司将重心转为生产医用防护服等防疫物资来供应海内外市场,从而获得新的增长点。同时,际华集团积极探索转型升级,布局际华园项目,定位于商业服务、运动休闲体验、城市郊区度假服务提供商。预计随着公司加大研发投入,完成军品和民品的业务结构调整,未来公司业绩有望企稳增长。
风险提示:疫情后复苏不及预期,业务调整低于预期。
[2020-08-28] 际华集团(601718):H1业务调整持续,未来有望逐渐企稳-2020中报点评
■国泰君安
本报告导读:公司上半年业务结构调整,收入放缓,净利润下降,毛利率有所改善。未来公司将继续加强医用防护服业务,维持谨慎增持评级。
投资要点:维持谨慎增持评级:上半年公司继续推进业务结构调整优化,Q2收入利润下滑,考虑疫情对公司民品军品销售业务的影响,下调2020-2022年EPS为0.01(-0.05)/0.01(-0.06)/0.01(-0.06)元,参考可比同业,给予公司2021年0.98倍PB,下调目标价至4.00元。
业务结构调整致使收入利润下滑,调整后有望实现收入企稳。公司2020H1实现营收71.64亿元,同比下降28.88％,系公司主动调整业务结构,降低低毛利率业务规模所致;净利润1051万元,同比下降42.24％,业绩符合预期。公司正处于业务调整阶段,公司上半年大幅降低低毛利的贸易业务规模,贸易及其他业务收入下降59.80％至1.79亿元,职业鞋靴/纺织印染/防护装具业务收入同比下滑幅度相对较小,分别为30.63％/19.16％/28.55％,下滑幅度相对较小。未来公司将聚焦军品民品主业,业务调整完成后,未来收入望企稳回升。
公司压缩低毛利率业务提升毛利率,费用率平稳可控。公司持续推进产品结构调整,压缩低毛利率的贸易业务规模,2020H1实现毛利率提高3.32pct至11.81％。销售费用率、管理费用率分别小幅提升0.25pct和1.36pct至2.67％和5.47％,较为平稳可控。
公司军品和民品生产未来有望企稳,防疫物资有望成为公司新增长点。公司上半年疫情期间紧急转产医用防护服供应国内外市场,有望成为公司新增长点,军品和民品业务结构调整完成后业绩有望企稳。
风险提示:经济恢复放缓、业务结构调整不及预期。
[2020-05-13] 际华集团(601718):际华集团股东国新投资拟减持不超2%股份
■上海证券报
际华集团公告，持股6.05%的公司股东国新投资拟自本公告之日起15个交易日后的6个月内，通过集中竞价交易方式或大宗交易方式减持所持有的公司股份，合计减持数量不超过87,832,500股，即不超过公司股份总数的2%。
[2020-05-07] 际华集团(601718):持续开拓民品市场,收入恢复增长可期-2019年报＆2020一季报点评
■国泰君安
本报告导读:19年公司受到军需品市场波动的影响,营收小幅下降,2020Q1受疫情影响收入有所下滑,公司未来将继续开拓民品市场,巩固军需品供应龙头地位,维持增持评级。
投资要点:[维持谨慎增]持评级:考虑到疫情影响公司产品销售,下调2020-2022年EPS为0.07(-0.03)/0.07(-0.05)/0.08元,考虑到公司积极开拓民品市场,参考可比同业,给予2020年53倍PE,下调目标价为3.72元。
19年扭亏为盈,20Q1受疫情影响收入有所下滑,基本符合预期。公司19年实现收入211.54亿,同比下降6.72％,出售旗下子公司致净利润实现扭亏为盈,达6260万。2019年公司受到军队改革、军品库存消化等影响,军品订单量出现下滑,军品收入下滑26.73％至33.12亿。但公司加大民品承揽力度,民品订单快速增长,19年公司民品收入略降3.23％至86.79亿。20Q1受疫情影响,收入同比下降41.65％至25.99亿,净利润同比增长64.37％至2639万元,基本符合预期。
毛利率基本持平,营运能力整体平稳。19年公司受到军需品市场波动的影响,进一步调整策略,主动压缩低毛利率业务,毛利率总体保持不变。公司为扩大出口业务,代理费、仓储费持续增加,致销售费用提升0.36pct至2.59％,同时公司出售闲置资产,加大资金回笼,财务费用下降0.34pct至0.58％,费用整体可控。
持续开拓民品市场,巩固军需品供应商核心地位。自疫情以来,公司产品销售受到影响,但公司积极参与防疫物资生产,贡献收入增长。
未来公司望继续开拓民品市场,推进"三位一体"营销运营机制,巩固军需品龙头地位,未来收入恢复增长可期。
风险提示:主业收入波动,新业务拓展不及预期。
[2020-04-15] 际华集团(601718):际华集团控股股东增持1.99%股份
■上海证券报
际华集团公告，公司控股股东新兴际华集团于2020年4月15日通过大宗交易方式增持了87,393,420股，增持股份占公司已发行股份的比例为1.99%。本次增持后，新兴际华集团及其一致行动人新兴铸管股份有限公司、新兴发展集团有限公司合计持有公司50.19%股份。增持人自本次增持行为发生之日起12个月内无后续增持计划。
[2020-02-15] 际华集团(601718):际华集团子公司被列为国家临时收储重点生产企业
■上海证券报
际华集团2月14日晚间公告称，子公司际华3502公司被列为国家临时收储重点生产企业。作为公司下属生产医用防护服产品的重要骨干企业之一，目前，际华3502公司正在全力生产《政府兜底采购收储的产品目录(第一批)》中位列防控应急物资第一位的“医用防护服”。
2月9日，国家发展改革委员会、财政部、工业和信息化部联合发布《关于发挥政府储备作用支持应对疫情紧缺物资增产增供的通知》，通知要求为支持疫情防控重点医疗物资生产企业扩大产能、增加产量、迅速释放产能，将实施疫情防控重点医疗物资政府兜底采购收储。
公司表示，在疫情防控期间生产的医用防护服如有多余产量，将由政府全部收储，有利于际华3502公司进一步挖掘提高产能产量，为抗击疫情、保障物资供应作出应有贡献。
[2020-01-21] 际华集团(601718):际华集团防护口罩、防护服不是公司主要产品
■上海证券报
际华集团公告，防护口罩、防护服并不是公司的主要产品，其营业收入占公司收入比重较小。2018年，该类医用卫生材料产品销售收入为2221万元，占比0.1%。
[2020-01-21] 际华集团(601718):际华集团防护系列产品包括医用防护服以及医用卫生口罩等
■证券时报
际华集团(601718)21日在互动平台表示，公司防护系列产品包括防静电服、防静电净化服、防微波服、抗电磁波辐射服、医用防护服以及医用卫生口罩、耐酸碱、阻燃产品等。将严格落实上级主管单位要求，积极履行好责任义务，充分发挥军需央企的政治优势和制造优势，切实做好各项任务的生产保障工作。
[2019-12-06] 际华集团(601718):际华集团,向控股股东转让华津制药及3523公司股权及债权
■证券时报
际华集团(601718)6日晚公告，为聚焦主业，公司拟向控股股东新兴际华转让华津制药100%股权、际华三五二三特种装备有限公司（简称3523公司）100%股权，股权转让价格合计为7.23亿元，新兴际华以其持有的新兴际华投资17.53%股权作为交易的支付对价。此外，公司将对华津制药和3523公司的债权7.94亿元以现金方式转让给新兴际华，转让价格为7.94元。此次交易预计产生税前利润2.27亿元。
[2019-10-09] 际华集团(601718):际华集团国庆阅兵共承担12.33万套产品承制
■证券时报
际华集团(601718)今日在互动平台上表示，国庆70周年阅兵中，公司共承担了受阅部队139个品种、12.33万套(件、双)产品承制，包括陆海空火箭军礼服、常服，装备方队作战靴、火箭军专用作战靴、舰艇作战靴，海空军航空兵飞行装具包、突击背包等多项产品。公司47名阅兵服务保障人员第一时间入住阅兵村，为15个徒步方队和30多个装备方队的上万名官兵全程提供随训量体、缝制、修补服务。
[2019-07-29] 际华集团(601718):主业新业双管齐下,军需龙头综合发展
■国泰君安
本报告导读:公司是国内军需品行业龙头,主业持续升级,积极拓展新兴业务成为亮点,整体业绩有望企稳改善,首次覆盖给予谨慎增持评级。
投资要点:[首次覆盖给]予谨慎增持评级。预计2019、2020、2021年EPS分别为0.09、0.10、0.12元,同比增长-/21.26％/13.37％,考虑到公司各项业务调整进程推进、逐渐企稳,给予公司2019年48倍PE,目标价4.30元,首次覆盖给予谨慎增持评级。
军需品市场平稳,民用职业装市场规模较大。我国目前国防开支水平较低,军需品行业存在发展空间,未来新战机入役及国产航母下水将带来配套部队扩充,战争形态转变将推动军需品改革升级。民用职业装市场当前竞争格局分散,随着市场化程度的提高,第三产业发展将推动细分赛道增长,整体市场规模增长。
传统业务发展企稳,保持稳步推进并优化。公司在军需品市场经验丰富、研发能力较强,并持续提高研发投入。2018年公司占军需品市场60％份额,在民用品市场覆盖大量优质央企客户,军需品新领域的开拓和民用品订单的增长将推动公司核心业务稳步增长。此外,公司对产能结构的调整优化提高产能利用率,为公司未来业务奠定基础。
积极开展园区业务,新兴服务业成未来发展亮点。公司开发际华园项目,“1+X”消费一体化的商业模式,结合公司在渠道建设、复合经营、客户合作等方面的显著优势,项目稳步推进,转型成效逐步显现。
随着各地际华园陆续投入运营,新兴业务将助力公司未来业绩提升。
风险因素:主业收入波动,新业务拓展不及预期,户外行业景气度不及预期。
[2019-06-13] 际华集团(601718):际华集团与应急管理部消防救援局签署战略合作服务协议
■证券时报
际华集团(601718)6月13日晚公告，公司与应急管理部消防救援局于6月13日签署《战略合作服务协议》。际华集团称，公司此次与消防救援局在被装研发、生产、供应、售后服务等方面建立全面、长期、稳定的战略合作关系，有利于公司进一步提高对消防救援被装工作的综合服务保障能力，进一步提升公司整体应急响应和战略支援能力。
[2019-06-06] 际华集团(601718):际华集团拟转让孙公司部分股权和债权,预计获得收益5632万元
■证券时报
6月6日晚间，际华集团(601718)公告称，拟公开挂牌转让孙公司部分股权和债权。
据披露，公司决定通过产权交易所公开挂牌转让全资子公司邢台投资持有的邢台诚达88%股权和公司对邢台诚达的债权2.82亿元(即公司及邢台投资对邢台诚达债权合计总额3.21亿元的88%)，引入合作伙伴加快现有土地项目的开发和建设。
上述标的资产转让挂牌底价为3.52亿元，其中88%股权账面价值1337.82万元，转让底价为6970.1446万元，债权账面价值2.82亿元，转让底价为2.82亿元。若产生竞价，则债权价格不变，溢价部分纳入股权价格。
资料显示，邢台诚达主营业务为房地产开发与经营，主要资产为邢台财富中心项目土地,该地块位于邢台市高开区中兴大街北侧，共三个地块，总占地194.19亩，规划总建筑面积32.3万平方米，目前项目处于开发阶段，其中：住宅用地两块，合计占地122亩，规划建筑面积17.9万平方米;商业用地一块，占地面积72亩，规划建筑面积14.4万平方米。
谈及交易对公司影响，际华集团称，公司转让邢台诚达控股权，是贯彻国务院国资委关于中央企业聚焦实业、突出主业的重要安排，同时为进一步优化资产配置、优化重点项目企业股权结构，公司决定引入合作伙伴加快现有土地项目的开发和建设。
如果本次转让完成，公司将仅通过全资子公司邢台投资持有邢台诚达12%股权，邢台诚达将不再纳入公司合并报表范围。截至目前，公司不存在为邢台诚达提供担保、委托邢台诚达理财的情况，公司本次转让部分对邢台诚达的债权后，邢台诚达所欠公司及全资子公司的剩余款项将由邢台诚达按照借款协议的约定予以偿还。由于本次挂牌转让标的资产的交易对象、交易价格、交易完成时间均存在较大的不确定性，故对公司财务状况和经营成果的影响尚不能确定，公司将持续披露交易的后续进展。
“如果本次交易完成，按照挂牌底价作为成交价格测算，该交易预计产生转让收益约为5632万元，具体以年度审计结果为准。”际华集团表示。
财务数据显示，公司2018年实现营业收入、净利润分别为226.77亿元、-6796.89万元。2019年一季度公司实现营业收入、净利润分别为44.55亿元、1605.70万元。
[2019-06-06] 际华集团(601718):际华集团拟公开挂牌转让邢台诚达88%股权
■上海证券报
际华集团公告，公司拟通过产权交易所以公开挂牌方式转让全资子公司际华（邢台）投资有限公司持有的邢台诚达房地产开发有限公司88%股权和公司对邢台诚达的债权28,229.8554万元，标的资产转让挂牌底价为35,200万元。预计不构成重大资产重组。如果本次交易完成，按照挂牌底价作为成交价格测算，该交易预计产生转让收益约为5,632万元。公司将仅通过全资子公司邢台投资持有邢台诚达12%股权，邢台诚达将不再纳入公司合并报表范围。公司转让邢台诚达控股权，是贯彻国务院国资委关于中央企业聚焦实业、突出主业的重要安排，同时为进一步优化资产配置、优化重点项目企业股权结构，公司决定引入合作伙伴加快现有土地项目的开发和建设。
[2019-03-25] 际华集团(601718):际华集团,公司无工业大麻业务执照
■证券时报
际华集团(601718)25日在互动平台回复投资者提问时称，公司无工业大麻业务执照，不生产销售汉麻纤维，汉麻纤维是公司纺织企业生产用原材料。
[2018-12-28] 际华集团(601718):军需用品龙头企业,积极拓展新兴业态-深度研究
■申万宏源
投资要点：
公司是军需与民用双重并举的轻工生产制造企业，在军需品行业销售业内领先。公司主要从事职业装、职业鞋靴、皮革皮鞋、纺织印染、防护装具、品牌服装等产品的研发、生产和销售，开展以国内、国际贸易为主的商贸物流业务。2017年公司营业收入为254.4亿元，同比下滑6.3%，其中军需品占比达17.5%、民用品占比38.1%、贸易业务收入占比达44.4%。从盈利角度来看，2017年军需品贡献的毛利润占公司整体毛利润比例为47.1%，是公司重要的盈利来源。公司同步围绕主要业务产业链上下游的国内贸易和以军需品出口为主的国际贸易实施经营，近年来大力拓展以等商务服务业务。
军需产品市场份额领先，毛利率近年来有所回升。1）公司具有军需品（包括服装、鞋、帽、配饰等）市场60%左右的份额，以及公安、司法等15个国家统一着装部门制服市场10%左右的份额，市占率具有较强优势。2）采购招标方面，公司统筹各业务板块的销售及服务，所属企业利用其自身优势开拓相对优势市场，获得市场需求信息后，运用“际华设计+际华制造+际华服务”的优势争取市场订单。3）产品品质方面，基本由公司所属企业自行生产制造，通过公司自主开发的“生产组织模块化和加工工艺模板化”（双模化）统一工艺流程控制，保证产品品质。4）毛利率逐步回升。伴随军改的深入，装备智能化、功能化、专业化等要求促使装备升级，公司军需品毛利率由2015年的14.4%提升至2017年的19.1%。伴随军需品功能性服装及配套类产品的研发推进，兵种特种防护服装后期配发量加大，预计未来品种结构会持续优化，价值量有望稳步提升。
实施“出城入园”战略，“际华园”项目成为转型升级中重要的增长点。公司从2013年起向消费能力较强的区域进军，开展高附加值的土地资源利用，主要包括时尚购物、室内极限运动、特色酒店和餐饮娱乐等业态。际华园定位集国际优质品牌购物、时尚运动娱乐、旅游度假休闲、特色餐饮为一体的现代生活服务体验中心，首发城市为重庆、长春、扬中、西安、咸宁、清远。其中，重庆项目的室内极限运动场馆已于2016年10月投入试运行，时尚购物和餐饮娱乐于2017年上半年投入试运行，长春项目的建设进展积极推进。
公司是军需服饰行业龙头，积极拓展新兴领域业务，首次覆盖给予“增持”评级。我们认为公司多年从事军需用品行业，积累了较好的经营优势，目前进军休闲服务领域、服饰零售领域，贡献业绩增长新动力。我们新增18-20年盈利预测，预计18-20年EPS为0.19/0.21/0.22元，对应PE分别为18/16/15倍。公司是军需服饰制造生产龙头，具备较强研发优势，可比公司对应2019年平均PE为17倍，首次覆盖，给予“增持”评级。
风险提示：新兴业务拓展低于预期；旅游文化消费景气度下行。
[2018-12-20] 际华集团(601718):际华集团,新兴际华集团成国有资本投资公司试点
■证券时报
际华集团(601718)12月20日晚间公告，公司控股股东新兴际华集团成为国有资本投资公司试点企业之一。新兴际华集团将按照试点工作相关要求，稳妥推进落实各项改革举措。
[2018-09-28] 际华集团(601718):际华集团,拟挂牌出让所持土地资产部分股权,地块紧邻岳阳楼
■证券时报
际华集团(601718)9月28日晚间公告，拟公开挂牌转让全资子公司岳阳置业85%股权和公司对岳阳置业同比例债权。岳阳置业主要资产为通过土地招拍挂程序取得的岳阳市境内原际华三五一七老厂区土地，该地块紧邻岳阳楼，开发价值及开发投入均较高，公司拟引入战略合作伙伴加快开发建设。
[2018-09-11] 际华集团(601718):际华集团,今年已累计收到各类政府补助资金7165.94万元
■证券时报
际华集团(601718)9月11日晚间公告，至本公告日，公司今年累计收到各类政府补助资金7165.94万元(未经审计)。其中，与收益相关的政府补助约为6722.95万元，预计对公司2018年度产生收益影响6722.98万元；与资产相关的政府补助约为442.99万元。
[2018-07-03] 际华集团(601718):际华集团,与东华大学在军需领域建立合作关系
■证券时报
际华集团(601718)7月3日晚间公告，公司与东华大学签署了《战略合作协议》，双方将在军需领域建立合作关系，包括共同规划和推动在军需领域建立军民融合运行体系，实施军需领域军民融合示范重大工程，落实有效支撑军民两向建设和成果转化的核心技术。
[2018-04-23] 际华集团(601718):际华集团财通基金拟减持不超3%股份
■证券时报
际华集团(601718)4月23日晚公告，公司股东财通基金旗下投资组合拟在未来三个月内减持不超1.32亿股，不超过公司总股本的3%。财通基金旗下投资组合目前合计持有2.39亿股，占公司总股本5.44%。
[2017-04-26] 际华集团(601718):营业外收入贡献业绩,休闲体育商业项目稳步推进-公司快报
■华金证券
事件
公司发布2016年年报，实现销售收入271.55亿元（＋21.03％），归母净利润12.23元（6.08％），每股收益0.32元／股。公司2016年利润分配方案：以利润分配时A股股权登记日的总股本为基数，向全体股东每10股派发现金股利人民币0.48元。第四季度，公司实现营收85.86亿元（＋16.36％），归母净利润为4.53亿元（＋362.22％）。2017年一季度报，公司实现营业收入59.25亿元（＋6.5％），实现归母净利润2.78亿元（＋38.78％）。
投资要点
国内最大军需轻工生产企业，军品订单恢复有利于盈利水平回升：公司拥有职业装、纺织印染、职业鞋靴、防护装具的全产业链制造板块以及自有高端户外休闲品牌"JH1912"。际华集团为国内最大的军需轻工生产企业，军需品（服装、鞋、帽、配饰等）市场份额70％左右，以及公安、司法、检察院、法院、工商、税务、铁路、交通等14个国家统一着装部门制服市场10％左右的份额，并在央企工装、行业制服等市场占有一定份额。
报告期内，公司实现营收271.55亿元，同比增长21.03pct。分品类来看，销售职业装占比15.63％，职业鞋靴占比15.54％，皮革皮鞋占比9.07％，纺织印染占比10.13％，防护装具占比6.72％，贸易及其他业务占比42.91％（其中，品牌服装占比0.13％，际华园占比0.01％）。从需求端看，预计从2017年开始进入单兵一体化产品研发配备期，军需品的需求数量和产品结构将会发生变化。公司凭借单兵一体化战术防护系统研究项目，已被陆军部列入第一批单兵装备供应商名彔。
公司16年营收增长主要来源于军品订单增长，由2015年同期的57.51元增长至58.30亿，同比增长1.39pct。民品业务营收增长10.33％至101.65亿元，由于市场竞争激烈，公司民品订单的毛利率为7.91％，而军品订单毛利率近15％，军品订单的恢复和收入提升，有利于提升整体盈利水平。贸易及其它业务同比增长52％至120亿元，但毛利率减少1.77个百分点至1.44％。贸易增长主要是公司开展不主业产业链上下游相关的业务增加。
在自有品牌打造上，高端户外休闲品牌"JH1912"在报告期内共设立51家实体门店，相比2015年净增加1家，线上"天猫"店已经正式运营，正搭建其它线上销售平台。JH1912整体销售收入占公司总收入比仅0.13％。随着非公开增收的实施，JH1912的终端扩展将加速，根据预案公告，线下将通过购置以及租赁商业中心铺面的形式计划开设500家"JH1912"实体店铺，线下终端数量将大幅提升。
"际华园"项目稳步推进，打造休闲体育、商业购物综合体：公司"际华园"项目稳步推进，构建以商业购物、休闲体育为特色的商业综合体，完善公司业务收入结构。公司的非公开增发已通过证监会核准，发行5.35亿股，价格不低于8.19元，募集资金总额不超过44亿元，主要用于重庆、长春、扬中、西安、咸宁、清进项目的建设，随着非公开增发的资金到位，际华园项目有望加速推进。其中，重庆项目的室内极限运动场馆已于2016年10月投入试运行，时尚购物和餐饮娱乐将于2017年上半年陆续投入试运行，其他项目力争在2018年下半年完成建设。
公司土地储备丰富＋政府补助，业绩有保障：除军品、民品订单以及贸易带来的主
业利润外，公司2013－2016年，先后处置子公司位于城市土地1200余亩，累计处置收益预计约29亿元（税费前）。2014－2016年营业外收入分别为11.79亿、17.94亿、18.33亿元,对业绩贡献明显。公司土地资产较丰富，土地处置收益和政店补劣提升公司业绩。
投资建议：公司2016年营业收入高于我们此前的预期，我们提高公司2017年至2019年的营业收入预测，预计公司2017－2019年营收分别为299、329、361亿元，每股收益分别为0.32、0.34和0.35元。维持买入－A建议，6个月目标价为13元，对应2017－2019年动态PE为40倍、38倍和37倍。
风险提示：服装类订单不达预期；际华园项目推进不达预期。
[2017-04-26] 际华集团(601718):军品业务业绩触底,定增顺利实施助力公司转型升级-公司点评报告
■太平洋证券
公司2016年实现营业收入271.55亿元，同比增长21.03％；实现归母净利润12.23亿元，同比增长6.08％；扣非归母净利润亏损2.20亿元；实现每股收益0.32元。分配方案为每10股派发现金股利0.48元（含税）。
2017年Q1公司实现营业收入、归母净利润、扣非归母净利润分别为59.25亿元、2.78亿元、9532万元，同比增幅分别为6.5％、38.78％、-50.18％；实现每股收益0.07元。
收入端来看：贸易业务同比增长51.98％，成为拉动2016年收入增长的主要动力。公司2016年实现收入271.55亿元，同比增长21.03％，其中军品业务实现收入58.3亿元，同比增长1.39％，毛利率14.96％，较上年同期增加0.59pct;民品业务实现收入101.65元，同比增长10.33％，毛利率7.91％，较上年同期减少0.87pct。贸易业务实现收入120.16亿元，同比增长51.98％，毛利率1.44％，较去年同期减少1.77pct。2、2016年军品业务盈利能力及订单增速见底，2017年有望实现盈利能力和订单规模双重增长。由于2015年后军需品招标方式变为低价竞标法，导致市场出现无序竞争，公司军品业务毛利率下降。预计随着2016年招标方式改为综合竞标法后，公司凭借强大的研发实力和综合供应保障能力能够在竞争中受益，2017年后军品订单毛利率会逐渐恢复，订单规模也会有所增长。
3、"JH1912"自主品牌"O2O"（线上线下协同）业务顺利推进。截至2016年底"JH1912"共开设51家直营店，"天猫"旗舰店已经正式运营，其他线上销售平台正在陆续搭建中。
从利润端来看，公司处于转型期，土地处置收益和政府补贴形成了对净利润的有益补充。1、公司扣非净利润亏损2.2亿元的原因主要为：1）、毛利率水平低的贸易业务收入增速快，拉低整体毛利率水平1.54pct至7.13％；2）、转型期间，际华园、JH1912品牌渠道建设、国际技术合作尚处于投入期、建设期、市场培育期，尚未形成规模收入，人工、租金、折旧、摊销等刚性成本费用支出较大，较上年同期下降1.52pct至6.22％；3）、计提坏账准备2.51亿元，较2015年同期增加0.52亿元；以上因素导致公司营业利润亏损1.42亿元。2、由于公司大部分企业地处城市核心区，结合当地政府出城入园计划和企业老厂区土地资产开发或实施政府收储的要求，公司自2013年起陆续将生产业务外迁，2016年实现非流动资产处置损益10.69亿元；另外，公司在环保滤材、原料药开发、高端纺织技术、防护装备等项目进行前瞻性的研发创新，积极申请政府补贴资金和国家专项基金支持，获得政府补贴资金7.13亿元。因此，归母净利润达12.23亿元，实现同比增长6.08％。
定增助力公司转型现代服务业，打造际华园"1+X"独特模式。公司的定增项目中包含41亿元投资际华园（重庆，长春、扬中、西安、咸宁、清远）"1+X"新型业态，主要由购物中心、室内运动中心、酒店及特色餐饮服务组成，目前已完成资金募集工作。有别于传统购物中心，际华园选址独特，依靠大都市，但又远离大都市，投资成本具有优势。另外，引入了室内冲浪、室内滑雪、室内攀岩、室内跳伞等体育项目，有利于提高顾客粘性及提升购物体验。其中，重庆项目的室内极限运动场馆已于2016年10月投入试运行，时尚购物和餐饮娱乐将于2017年上半年陆续投入试运行，其他项目预计在2018年下半年完成建设。
盈利预测及投资建议：由于际华园项目前期投入较大，且回收期较长，因此暂不考虑际华园对公司业绩的贡献。保守预计公司2017-2019年EPS分别为0.36元、0.44元、0.47元，对应的市盈率为23.25倍、19.02倍、17.81倍，估值较低，定增价格为8.19元，具备一定的安全边际。若不考虑掉新兴际华集团持有的66.33％股份以及中央汇金持有的3.55％股份，实际流通的市值仅为不到100亿元，维持"买入"评级。
[2017-04-26] 际华集团(601718):16年主业承压,积极开拓际华园项目-公司年报点评
■海通证券
2016年公司实现营业收入272亿元，同比增长21.03%，净利润12.2亿元，同比增长6.08%，EPS0.32（元/股），每10股派发现金0.48元，派息率15%，股息率0.57%。整体毛利率7.13%，同比下降1.54个百分点，销售费用率1.82%，同比降低0.51个百分点，管理费用率3.76%，同比降低0.95个百分点。4Q16实现收入85.9亿元，同比增长16.36%，净利润4.53亿元，同比增长362%，毛利率6.35%，同比降低1.75个百分点，1Q17实现收入59.2亿元，同比增长6.50%，净利润2.78亿元，同比增长38.78%，毛利率8.03%，同比降低0.38个百分点。
2016年公司收入按产品分，军品营业收入58.3亿元，同比增长1.39%，毛利率14.96%，同比增长0.59个百分点，民品收入102亿元，同比增长10.33%，毛利率7.91%，同比降低0.87个百分点，贸易及其他业务收入120亿元，同比增长51.98%，毛利率1.44%，同比减少1.77个百分点。由于公司近年主业承压，资产处置为公司带来主要的营业外收入18.3亿元。
际华园项目深度推进，重庆项目的室内极限运动场馆已于2016年10月投入试运行，时尚购物和餐饮娱乐将于2017年上半年陆续投入试运行，同时长春项目已在建设，17年有望试营业，其他项目力争在2018年下半年完成建设。3月公司与保加利亚大型运动器械公司Walltopia签订战略合作关系，基于原有攀岩墙业务合作，深度挖掘对方在室内和室外有关运动娱乐设备的开发。双方未来将在体育娱乐业态上展开合作，未来运营项目包括不限于人造攀岩墙、人造洞穴系统、儿童娱乐攀岩、绳索攀岩、滑轨滑索、仿真岩壁、忍者系统等，未来际华园项目在业态上将有进一步突破。
盈利预测与估值。公司军品龙头地位稳固，业务较为稳定；地产储备丰富，出城入园带来地价升值变现；投资际华园产业项目有望产生新的业绩增长点。考虑到际华园项目前期投入较大，回收期较长，我们预计2017/2018年营业收入295/325亿元，净利润13.07/14.11亿元，EPS0.34/0.37元/股，考虑到主业仍然承压，我们给予2017年27倍动态PE，目标价9.18元，给予“增持”评级。
风险提示：军需、民品业务竞争加剧，际华园项目推进不达预期。
[2017-04-14] 际华集团(601718):军需品龙头企业,受益朝鲜局势动荡,主题投资机会显现-公司点评报告
■太平洋证券
事件：朝鲜半岛局势持续剑拔弩张，美国通过各种途径不断施压，朝鲜也继续保持强硬回击，双方擦枪走火的可能性加大。受此事件的刺激，作为军需品龙头企业，公司自4月7日至今累计涨幅达17.55％。
股东实力强大，行业背景深厚。际华集团是中国最大的军需轻工产品制造企业，是国内统一着装部门和行业以及其他职业装着装单位的主要生产供应商。控股股东为新兴际华集团，持股比例66.33％，位居中央企业阵营前50位。
军需品行业龙头，2016年军品业务盈利能力及订单增速见底，2017年有望实现盈利能力和订单规模双重增长。公司作为国内唯一的全系列军需产品供应商，具有全产品系列、全战区覆盖、全过程服务的能力，占据军需轻工品市场70％市场份额。2016年招标方式改为综合竞标法，公司凭借强大的研发实力和综合供应保障能力能够在竞争中受益，2017年后军品订单毛利率预计会逐渐恢复，订单规模也会有所增长。需要特别指出的是公司的防护服、防护装具具有很强的市场竞争力，具备年产2000万件防弹衣、头盔、防弹护具的能力、以及年产15万顶帐篷、52万件携行具、300台特种车辆的能力，技术实力领先，能够保证短时间内大批量供货能力，主题投资机会显现。定增助力公司转型现代服务业，打造际华园"1+X"独特模式。
公司的定增项目中包含41亿元投资际华园（重庆，长春、扬中、西安、咸宁、清远）"1+X"新型业态，作为制造业和商贸服务业的有机结合，主要由购物中心、室内运动中心、酒店及特色餐饮服务组成。有别于传统购物中心，际华园选址独特，依靠大都市，但又远离大都市，投资成本低。另外，引入了室内冲浪、室内滑雪、室内攀岩、室内跳伞等体育项目，有利于提高顾客粘性及提升购物体验。近期际华集团分别与国家体育总局航管中心、Walltopia公司签署战略合作协议，将分别在室内风洞跳伞项目、室内攀岩项目进行合作，此举有利于丰富业态、吸引人流、缩短项目回收期。
投资建议：预计公司2016年-2018年每股收益分别为0.33元、0.36元、0.42元，对应的市盈率为31.06倍、28.47倍、24.4倍，定增价格为8.19元，具备一定的安全边际。公司作为军需品龙头企业，防护服、防护装具用品技术领先，能够保证短时间内大批量供货能力，主题投资机会显现。若扣除掉新兴际华集团持有的66.33％股份以及中央汇金持有的3.55％股份，实际流通的市值不足120亿元，维持"买入"评级。
[2017-04-12] 际华集团(601718):朝鲜半岛剑拔弩张,军需品龙头迎来催化-股票研究
■国泰君安
维持增持评级，维持目标价12元。军需服装鞋帽供应商，2016半年报军品收入占比27％，受益于近期军工主题时间驱动；定增获批，拟募资44亿元投建际华园零售新业态。由于公司军品订单向好，上调16年EPS为0.31元（前值0.28），预计17/18年EPS为0.34/0.38元。维持目标价12元，对应2018年32倍PE。维持"增持"评级。
受美航母舰队驶入朝鲜半岛事件驱动，军工板块强势出击。美国干涉朝鲜问题的行动已到达白热化阶段，朝鲜的紧张局势有所升级，或以强大的武力自保。受此事件驱动，军工板块表现靓丽。此外，军工作为混改的重点领域，今年有望迎来突破，公司也受益于军工混改。
军品作为主营业务之一，此次事件利好公司。公司是中国最大的军需轻工生产制造企业，目前军需品市占率70％左右，2016H1军品收入33.2亿元（+21.96％），占公司营收的27.95％。随着军改对军队装备智能化要求的提高，在保证市占率的前提下，凭借研发实力和供应保障能力，公司单品附加值将有大幅提高，未来收入/利润增量可期。
定增顺利推进，际华园项目加速落地。公司拟非公开发行股票5.35亿股，不低于8.23元/股，募集资金44亿元，其中41亿元用于多地的际华园项目建设。公司以全球领先的新兴极限体育运动为切入点，综合餐饮、酒店、奥特莱斯零售商业业态，以重庆和长春为先行地，打造"际华园"商业地产综合项目，目前各业态正在有序建设中。
风险提示：军需品订单存在不确定性，际华园运营状况不及预期。
[2017-04-10] 际华集团(601718):最大军需轻工企业,休闲体育综合商业项目稳步推进-公司研究
■华金证券
国内最大军需轻工生产企业，军品订单恢复提升盈利水平：际华集团为国内最大的军需轻工生产企业，市场占有率约70%。公司拥有职业装、纺织印染、职业鞋靴、防护装具的全产业链制造板块以及自有高端户外休闲品牌“JH1912”。
截至2016年上半年，公司营收1188亿元，同比增长346%，其中民品收入398亿元（占比34%），军品332亿元（占比28%），贸易472亿元（以上数据未扣除内部抵消），营收增长主要来源于军品订单增长，由2015年同期的2722亿元增长至33亿，同比增长2196%。由于市场竞争激烈，公司民品订单的毛利率约8-10%，而军品订单毛利率虽然受到部队采购制度改革的影响有所下滑，但仍然在双位数以上，军品订单的恢复和收入占比得升，使得公司整体盈利水平上升。
从需求端看,我国国防预算2017年有望保持增长,同时进入单兵一体化功能性服装及配套类产品研发配备期,军需品的需求数量和产品结构将会出现发化,或将给公司带来新的机遇。公司也积极提升新产品研发能力，不有技术优势的外部企业合作，公司3月17日公告，不珠海光驭科技签署战略合作协议，将在单兵防护技术领域、建筑光学节能防护领域、其它新材料领域以及海外业务合作领域展开研发、成果转化、产业化等方面的合作。
JH1912是公司打造的高端休闲户外品牌，截至2015年底终端门店50家（其中新开25家），实现收入3290万，目前在公司收入构成中占比还较小，对公司业绩影响有限。但随着非公开增发的实施，JH1912的终端扩展将加速，根据预案公告，线下将通过购置以及租赁商业中心铺面的形式计划开设500家“JH1912”实体店铺，其中拟购置100家，租赁400家，线下终端数量将大幅提升。
管理层市场化选聘、激励机制完善，期待效率提升。公司控股股东新兴际华集团是作为国资委开展董亊会行使高级管理人员选聘、业绩考核和薪酬管理职权试点之一，目前公司已经完成总经理及其他高级管理人员的市场化选聘工作，在管理层构建起市场化选聘机制和以“经营业绩考核责任书、业绩考核办法、薪酬管理办法”为主要内容的契约化管理模式。通过市场化选聘以及业绩考核、薪酬激励机制，期待公司经营效率提升，业绩提升
投资建议：我们预测公司2016年至2018年每股收益分别为031、034和039元。给予买入-A建议，6个月目标价为13元，相当于2017年38倍的动态市盈率。
风险提示：裁军预期，服装类订单不达预期；际华园项目推进不达预期。
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[2021-02-04] 际华集团(601718):际华集团部分董事、高管及核心管理人员拟合计增持27万股-270万股
■上海证券报
际华集团公告，部分董事、高管及核心管理人员共计9人，拟增持公司股份，增持主体每人计划增持数量不低于3万股，不超过30万股;增持主体合计增持不低于27万股，不超过270万股。增持期限为自本公告披露之日至2021年6月30日内。
[2020-12-01] 际华集团(601718):际华集团拟出售五家子公司100%股权 聚焦核心业务
■上海证券报
际华集团公告，公司拟将所持有的广东际华园投资发展有限公司100%股权、武汉际华园投资建设有限公司100%股权、际华集团江苏实业投资有限公司100%股权、秦皇岛际华三五四四鞋业有限公司100%股权、际华五三零三服装有限公司100%股权转让给公司控股股东新兴际华集团有限公司，转让价格合计为40,805.68万元。此次交易是公司聚焦核心业务、剥离非优势业务的战略安排。本次交易完成后，预计减少公司利润19,007.14万元。
[2020-11-03] 际华集团(601718):业务调整升级持续,Q3收入下滑-2020三季报点评
■国泰君安
维持谨慎增持评级:三季度公司继续推进业务结构调整优化,Q3收入波动,考虑疫情对公司民品军品销售业务的影响,维持2020-2022年EPS为0.01/0.01/0.01元,参考可比同业,给予公司2021年0.87倍PB,下调目标价至3.56元。
公司调整业务结构,Q3收入下滑。公司2020前三季度收入101.79亿元,同比下降32.12％,主要系公司压缩低毛利率业务规模所致；净利润3181万元,同比下降38.34％,业绩符合预期。公司持续调整业务结构,大幅降低贸易业务规模,服装印染等业务规模有所下降。
未来公司将进一步聚焦鞋履主业,预计调整到位后业绩将企稳回升。
公司压缩低毛利率业务提升毛利率,费用率基本平稳。公司调整产品结构,压缩贸易、纺织印染、职业鞋靴和防护装具业务规模,前三季度毛利率提高3.64pct至12.51％。销售费用率、管理费用率分别小幅提升0.36pct和1.99pct至2.82％和6.77％,疫情后期保持基本平稳。
公司积极探索业务转型升级,调整到位后预计未来发展向好。受新冠疫情影响,际华集团传统业务承压,公司将重心转为生产医用防护服等防疫物资来供应海内外市场,从而获得新的增长点。同时,际华集团积极探索转型升级,布局际华园项目,定位于商业服务、运动休闲体验、城市郊区度假服务提供商。预计随着公司加大研发投入,完成军品和民品的业务结构调整,未来公司业绩有望企稳增长。
风险提示:疫情后复苏不及预期,业务调整低于预期。
[2020-08-28] 际华集团(601718):H1业务调整持续,未来有望逐渐企稳-2020中报点评
■国泰君安
本报告导读:公司上半年业务结构调整,收入放缓,净利润下降,毛利率有所改善。未来公司将继续加强医用防护服业务,维持谨慎增持评级。
投资要点:维持谨慎增持评级:上半年公司继续推进业务结构调整优化,Q2收入利润下滑,考虑疫情对公司民品军品销售业务的影响,下调2020-2022年EPS为0.01(-0.05)/0.01(-0.06)/0.01(-0.06)元,参考可比同业,给予公司2021年0.98倍PB,下调目标价至4.00元。
业务结构调整致使收入利润下滑,调整后有望实现收入企稳。公司2020H1实现营收71.64亿元,同比下降28.88％,系公司主动调整业务结构,降低低毛利率业务规模所致;净利润1051万元,同比下降42.24％,业绩符合预期。公司正处于业务调整阶段,公司上半年大幅降低低毛利的贸易业务规模,贸易及其他业务收入下降59.80％至1.79亿元,职业鞋靴/纺织印染/防护装具业务收入同比下滑幅度相对较小,分别为30.63％/19.16％/28.55％,下滑幅度相对较小。未来公司将聚焦军品民品主业,业务调整完成后,未来收入望企稳回升。
公司压缩低毛利率业务提升毛利率,费用率平稳可控。公司持续推进产品结构调整,压缩低毛利率的贸易业务规模,2020H1实现毛利率提高3.32pct至11.81％。销售费用率、管理费用率分别小幅提升0.25pct和1.36pct至2.67％和5.47％,较为平稳可控。
公司军品和民品生产未来有望企稳,防疫物资有望成为公司新增长点。公司上半年疫情期间紧急转产医用防护服供应国内外市场,有望成为公司新增长点,军品和民品业务结构调整完成后业绩有望企稳。
风险提示:经济恢复放缓、业务结构调整不及预期。
[2020-05-13] 际华集团(601718):际华集团股东国新投资拟减持不超2%股份
■上海证券报
际华集团公告，持股6.05%的公司股东国新投资拟自本公告之日起15个交易日后的6个月内，通过集中竞价交易方式或大宗交易方式减持所持有的公司股份，合计减持数量不超过87,832,500股，即不超过公司股份总数的2%。
[2020-05-07] 际华集团(601718):持续开拓民品市场,收入恢复增长可期-2019年报＆2020一季报点评
■国泰君安
本报告导读:19年公司受到军需品市场波动的影响,营收小幅下降,2020Q1受疫情影响收入有所下滑,公司未来将继续开拓民品市场,巩固军需品供应龙头地位,维持增持评级。
投资要点:[维持谨慎增]持评级:考虑到疫情影响公司产品销售,下调2020-2022年EPS为0.07(-0.03)/0.07(-0.05)/0.08元,考虑到公司积极开拓民品市场,参考可比同业,给予2020年53倍PE,下调目标价为3.72元。
19年扭亏为盈,20Q1受疫情影响收入有所下滑,基本符合预期。公司19年实现收入211.54亿,同比下降6.72％,出售旗下子公司致净利润实现扭亏为盈,达6260万。2019年公司受到军队改革、军品库存消化等影响,军品订单量出现下滑,军品收入下滑26.73％至33.12亿。但公司加大民品承揽力度,民品订单快速增长,19年公司民品收入略降3.23％至86.79亿。20Q1受疫情影响,收入同比下降41.65％至25.99亿,净利润同比增长64.37％至2639万元,基本符合预期。
毛利率基本持平,营运能力整体平稳。19年公司受到军需品市场波动的影响,进一步调整策略,主动压缩低毛利率业务,毛利率总体保持不变。公司为扩大出口业务,代理费、仓储费持续增加,致销售费用提升0.36pct至2.59％,同时公司出售闲置资产,加大资金回笼,财务费用下降0.34pct至0.58％,费用整体可控。
持续开拓民品市场,巩固军需品供应商核心地位。自疫情以来,公司产品销售受到影响,但公司积极参与防疫物资生产,贡献收入增长。
未来公司望继续开拓民品市场,推进"三位一体"营销运营机制,巩固军需品龙头地位,未来收入恢复增长可期。
风险提示:主业收入波动,新业务拓展不及预期。
[2020-04-15] 际华集团(601718):际华集团控股股东增持1.99%股份
■上海证券报
际华集团公告，公司控股股东新兴际华集团于2020年4月15日通过大宗交易方式增持了87,393,420股，增持股份占公司已发行股份的比例为1.99%。本次增持后，新兴际华集团及其一致行动人新兴铸管股份有限公司、新兴发展集团有限公司合计持有公司50.19%股份。增持人自本次增持行为发生之日起12个月内无后续增持计划。
[2020-02-15] 际华集团(601718):际华集团子公司被列为国家临时收储重点生产企业
■上海证券报
际华集团2月14日晚间公告称，子公司际华3502公司被列为国家临时收储重点生产企业。作为公司下属生产医用防护服产品的重要骨干企业之一，目前，际华3502公司正在全力生产《政府兜底采购收储的产品目录(第一批)》中位列防控应急物资第一位的“医用防护服”。
2月9日，国家发展改革委员会、财政部、工业和信息化部联合发布《关于发挥政府储备作用支持应对疫情紧缺物资增产增供的通知》，通知要求为支持疫情防控重点医疗物资生产企业扩大产能、增加产量、迅速释放产能，将实施疫情防控重点医疗物资政府兜底采购收储。
公司表示，在疫情防控期间生产的医用防护服如有多余产量，将由政府全部收储，有利于际华3502公司进一步挖掘提高产能产量，为抗击疫情、保障物资供应作出应有贡献。
[2020-01-21] 际华集团(601718):际华集团防护口罩、防护服不是公司主要产品
■上海证券报
际华集团公告，防护口罩、防护服并不是公司的主要产品，其营业收入占公司收入比重较小。2018年，该类医用卫生材料产品销售收入为2221万元，占比0.1%。
[2020-01-21] 际华集团(601718):际华集团防护系列产品包括医用防护服以及医用卫生口罩等
■证券时报
际华集团(601718)21日在互动平台表示，公司防护系列产品包括防静电服、防静电净化服、防微波服、抗电磁波辐射服、医用防护服以及医用卫生口罩、耐酸碱、阻燃产品等。将严格落实上级主管单位要求，积极履行好责任义务，充分发挥军需央企的政治优势和制造优势，切实做好各项任务的生产保障工作。
[2019-12-06] 际华集团(601718):际华集团,向控股股东转让华津制药及3523公司股权及债权
■证券时报
际华集团(601718)6日晚公告，为聚焦主业，公司拟向控股股东新兴际华转让华津制药100%股权、际华三五二三特种装备有限公司（简称3523公司）100%股权，股权转让价格合计为7.23亿元，新兴际华以其持有的新兴际华投资17.53%股权作为交易的支付对价。此外，公司将对华津制药和3523公司的债权7.94亿元以现金方式转让给新兴际华，转让价格为7.94元。此次交易预计产生税前利润2.27亿元。
[2019-10-09] 际华集团(601718):际华集团国庆阅兵共承担12.33万套产品承制
■证券时报
际华集团(601718)今日在互动平台上表示，国庆70周年阅兵中，公司共承担了受阅部队139个品种、12.33万套(件、双)产品承制，包括陆海空火箭军礼服、常服，装备方队作战靴、火箭军专用作战靴、舰艇作战靴，海空军航空兵飞行装具包、突击背包等多项产品。公司47名阅兵服务保障人员第一时间入住阅兵村，为15个徒步方队和30多个装备方队的上万名官兵全程提供随训量体、缝制、修补服务。
[2019-07-29] 际华集团(601718):主业新业双管齐下,军需龙头综合发展
■国泰君安
本报告导读:公司是国内军需品行业龙头,主业持续升级,积极拓展新兴业务成为亮点,整体业绩有望企稳改善,首次覆盖给予谨慎增持评级。
投资要点:[首次覆盖给]予谨慎增持评级。预计2019、2020、2021年EPS分别为0.09、0.10、0.12元,同比增长-/21.26％/13.37％,考虑到公司各项业务调整进程推进、逐渐企稳,给予公司2019年48倍PE,目标价4.30元,首次覆盖给予谨慎增持评级。
军需品市场平稳,民用职业装市场规模较大。我国目前国防开支水平较低,军需品行业存在发展空间,未来新战机入役及国产航母下水将带来配套部队扩充,战争形态转变将推动军需品改革升级。民用职业装市场当前竞争格局分散,随着市场化程度的提高,第三产业发展将推动细分赛道增长,整体市场规模增长。
传统业务发展企稳,保持稳步推进并优化。公司在军需品市场经验丰富、研发能力较强,并持续提高研发投入。2018年公司占军需品市场60％份额,在民用品市场覆盖大量优质央企客户,军需品新领域的开拓和民用品订单的增长将推动公司核心业务稳步增长。此外,公司对产能结构的调整优化提高产能利用率,为公司未来业务奠定基础。
积极开展园区业务,新兴服务业成未来发展亮点。公司开发际华园项目,“1+X”消费一体化的商业模式,结合公司在渠道建设、复合经营、客户合作等方面的显著优势,项目稳步推进,转型成效逐步显现。
随着各地际华园陆续投入运营,新兴业务将助力公司未来业绩提升。
风险因素:主业收入波动,新业务拓展不及预期,户外行业景气度不及预期。
[2019-06-13] 际华集团(601718):际华集团与应急管理部消防救援局签署战略合作服务协议
■证券时报
际华集团(601718)6月13日晚公告，公司与应急管理部消防救援局于6月13日签署《战略合作服务协议》。际华集团称，公司此次与消防救援局在被装研发、生产、供应、售后服务等方面建立全面、长期、稳定的战略合作关系，有利于公司进一步提高对消防救援被装工作的综合服务保障能力，进一步提升公司整体应急响应和战略支援能力。
[2019-06-06] 际华集团(601718):际华集团拟转让孙公司部分股权和债权,预计获得收益5632万元
■证券时报
6月6日晚间，际华集团(601718)公告称，拟公开挂牌转让孙公司部分股权和债权。
据披露，公司决定通过产权交易所公开挂牌转让全资子公司邢台投资持有的邢台诚达88%股权和公司对邢台诚达的债权2.82亿元(即公司及邢台投资对邢台诚达债权合计总额3.21亿元的88%)，引入合作伙伴加快现有土地项目的开发和建设。
上述标的资产转让挂牌底价为3.52亿元，其中88%股权账面价值1337.82万元，转让底价为6970.1446万元，债权账面价值2.82亿元，转让底价为2.82亿元。若产生竞价，则债权价格不变，溢价部分纳入股权价格。
资料显示，邢台诚达主营业务为房地产开发与经营，主要资产为邢台财富中心项目土地,该地块位于邢台市高开区中兴大街北侧，共三个地块，总占地194.19亩，规划总建筑面积32.3万平方米，目前项目处于开发阶段，其中：住宅用地两块，合计占地122亩，规划建筑面积17.9万平方米;商业用地一块，占地面积72亩，规划建筑面积14.4万平方米。
谈及交易对公司影响，际华集团称，公司转让邢台诚达控股权，是贯彻国务院国资委关于中央企业聚焦实业、突出主业的重要安排，同时为进一步优化资产配置、优化重点项目企业股权结构，公司决定引入合作伙伴加快现有土地项目的开发和建设。
如果本次转让完成，公司将仅通过全资子公司邢台投资持有邢台诚达12%股权，邢台诚达将不再纳入公司合并报表范围。截至目前，公司不存在为邢台诚达提供担保、委托邢台诚达理财的情况，公司本次转让部分对邢台诚达的债权后，邢台诚达所欠公司及全资子公司的剩余款项将由邢台诚达按照借款协议的约定予以偿还。由于本次挂牌转让标的资产的交易对象、交易价格、交易完成时间均存在较大的不确定性，故对公司财务状况和经营成果的影响尚不能确定，公司将持续披露交易的后续进展。
“如果本次交易完成，按照挂牌底价作为成交价格测算，该交易预计产生转让收益约为5632万元，具体以年度审计结果为准。”际华集团表示。
财务数据显示，公司2018年实现营业收入、净利润分别为226.77亿元、-6796.89万元。2019年一季度公司实现营业收入、净利润分别为44.55亿元、1605.70万元。
[2019-06-06] 际华集团(601718):际华集团拟公开挂牌转让邢台诚达88%股权
■上海证券报
际华集团公告，公司拟通过产权交易所以公开挂牌方式转让全资子公司际华（邢台）投资有限公司持有的邢台诚达房地产开发有限公司88%股权和公司对邢台诚达的债权28,229.8554万元，标的资产转让挂牌底价为35,200万元。预计不构成重大资产重组。如果本次交易完成，按照挂牌底价作为成交价格测算，该交易预计产生转让收益约为5,632万元。公司将仅通过全资子公司邢台投资持有邢台诚达12%股权，邢台诚达将不再纳入公司合并报表范围。公司转让邢台诚达控股权，是贯彻国务院国资委关于中央企业聚焦实业、突出主业的重要安排，同时为进一步优化资产配置、优化重点项目企业股权结构，公司决定引入合作伙伴加快现有土地项目的开发和建设。
[2019-03-25] 际华集团(601718):际华集团,公司无工业大麻业务执照
■证券时报
际华集团(601718)25日在互动平台回复投资者提问时称，公司无工业大麻业务执照，不生产销售汉麻纤维，汉麻纤维是公司纺织企业生产用原材料。
[2018-12-28] 际华集团(601718):军需用品龙头企业,积极拓展新兴业态-深度研究
■申万宏源
投资要点：
公司是军需与民用双重并举的轻工生产制造企业，在军需品行业销售业内领先。公司主要从事职业装、职业鞋靴、皮革皮鞋、纺织印染、防护装具、品牌服装等产品的研发、生产和销售，开展以国内、国际贸易为主的商贸物流业务。2017年公司营业收入为254.4亿元，同比下滑6.3%，其中军需品占比达17.5%、民用品占比38.1%、贸易业务收入占比达44.4%。从盈利角度来看，2017年军需品贡献的毛利润占公司整体毛利润比例为47.1%，是公司重要的盈利来源。公司同步围绕主要业务产业链上下游的国内贸易和以军需品出口为主的国际贸易实施经营，近年来大力拓展以等商务服务业务。
军需产品市场份额领先，毛利率近年来有所回升。1）公司具有军需品（包括服装、鞋、帽、配饰等）市场60%左右的份额，以及公安、司法等15个国家统一着装部门制服市场10%左右的份额，市占率具有较强优势。2）采购招标方面，公司统筹各业务板块的销售及服务，所属企业利用其自身优势开拓相对优势市场，获得市场需求信息后，运用“际华设计+际华制造+际华服务”的优势争取市场订单。3）产品品质方面，基本由公司所属企业自行生产制造，通过公司自主开发的“生产组织模块化和加工工艺模板化”（双模化）统一工艺流程控制，保证产品品质。4）毛利率逐步回升。伴随军改的深入，装备智能化、功能化、专业化等要求促使装备升级，公司军需品毛利率由2015年的14.4%提升至2017年的19.1%。伴随军需品功能性服装及配套类产品的研发推进，兵种特种防护服装后期配发量加大，预计未来品种结构会持续优化，价值量有望稳步提升。
实施“出城入园”战略，“际华园”项目成为转型升级中重要的增长点。公司从2013年起向消费能力较强的区域进军，开展高附加值的土地资源利用，主要包括时尚购物、室内极限运动、特色酒店和餐饮娱乐等业态。际华园定位集国际优质品牌购物、时尚运动娱乐、旅游度假休闲、特色餐饮为一体的现代生活服务体验中心，首发城市为重庆、长春、扬中、西安、咸宁、清远。其中，重庆项目的室内极限运动场馆已于2016年10月投入试运行，时尚购物和餐饮娱乐于2017年上半年投入试运行，长春项目的建设进展积极推进。
公司是军需服饰行业龙头，积极拓展新兴领域业务，首次覆盖给予“增持”评级。我们认为公司多年从事军需用品行业，积累了较好的经营优势，目前进军休闲服务领域、服饰零售领域，贡献业绩增长新动力。我们新增18-20年盈利预测，预计18-20年EPS为0.19/0.21/0.22元，对应PE分别为18/16/15倍。公司是军需服饰制造生产龙头，具备较强研发优势，可比公司对应2019年平均PE为17倍，首次覆盖，给予“增持”评级。
风险提示：新兴业务拓展低于预期；旅游文化消费景气度下行。
[2018-12-20] 际华集团(601718):际华集团,新兴际华集团成国有资本投资公司试点
■证券时报
际华集团(601718)12月20日晚间公告，公司控股股东新兴际华集团成为国有资本投资公司试点企业之一。新兴际华集团将按照试点工作相关要求，稳妥推进落实各项改革举措。
[2018-09-28] 际华集团(601718):际华集团,拟挂牌出让所持土地资产部分股权,地块紧邻岳阳楼
■证券时报
际华集团(601718)9月28日晚间公告，拟公开挂牌转让全资子公司岳阳置业85%股权和公司对岳阳置业同比例债权。岳阳置业主要资产为通过土地招拍挂程序取得的岳阳市境内原际华三五一七老厂区土地，该地块紧邻岳阳楼，开发价值及开发投入均较高，公司拟引入战略合作伙伴加快开发建设。
[2018-09-11] 际华集团(601718):际华集团,今年已累计收到各类政府补助资金7165.94万元
■证券时报
际华集团(601718)9月11日晚间公告，至本公告日，公司今年累计收到各类政府补助资金7165.94万元(未经审计)。其中，与收益相关的政府补助约为6722.95万元，预计对公司2018年度产生收益影响6722.98万元；与资产相关的政府补助约为442.99万元。
[2018-07-03] 际华集团(601718):际华集团,与东华大学在军需领域建立合作关系
■证券时报
际华集团(601718)7月3日晚间公告，公司与东华大学签署了《战略合作协议》，双方将在军需领域建立合作关系，包括共同规划和推动在军需领域建立军民融合运行体系，实施军需领域军民融合示范重大工程，落实有效支撑军民两向建设和成果转化的核心技术。
[2018-04-23] 际华集团(601718):际华集团财通基金拟减持不超3%股份
■证券时报
际华集团(601718)4月23日晚公告，公司股东财通基金旗下投资组合拟在未来三个月内减持不超1.32亿股，不超过公司总股本的3%。财通基金旗下投资组合目前合计持有2.39亿股，占公司总股本5.44%。
[2017-04-26] 际华集团(601718):营业外收入贡献业绩,休闲体育商业项目稳步推进-公司快报
■华金证券
事件
公司发布2016年年报，实现销售收入271.55亿元（＋21.03％），归母净利润12.23元（6.08％），每股收益0.32元／股。公司2016年利润分配方案：以利润分配时A股股权登记日的总股本为基数，向全体股东每10股派发现金股利人民币0.48元。第四季度，公司实现营收85.86亿元（＋16.36％），归母净利润为4.53亿元（＋362.22％）。2017年一季度报，公司实现营业收入59.25亿元（＋6.5％），实现归母净利润2.78亿元（＋38.78％）。
投资要点
国内最大军需轻工生产企业，军品订单恢复有利于盈利水平回升：公司拥有职业装、纺织印染、职业鞋靴、防护装具的全产业链制造板块以及自有高端户外休闲品牌"JH1912"。际华集团为国内最大的军需轻工生产企业，军需品（服装、鞋、帽、配饰等）市场份额70％左右，以及公安、司法、检察院、法院、工商、税务、铁路、交通等14个国家统一着装部门制服市场10％左右的份额，并在央企工装、行业制服等市场占有一定份额。
报告期内，公司实现营收271.55亿元，同比增长21.03pct。分品类来看，销售职业装占比15.63％，职业鞋靴占比15.54％，皮革皮鞋占比9.07％，纺织印染占比10.13％，防护装具占比6.72％，贸易及其他业务占比42.91％（其中，品牌服装占比0.13％，际华园占比0.01％）。从需求端看，预计从2017年开始进入单兵一体化产品研发配备期，军需品的需求数量和产品结构将会发生变化。公司凭借单兵一体化战术防护系统研究项目，已被陆军部列入第一批单兵装备供应商名彔。
公司16年营收增长主要来源于军品订单增长，由2015年同期的57.51元增长至58.30亿，同比增长1.39pct。民品业务营收增长10.33％至101.65亿元，由于市场竞争激烈，公司民品订单的毛利率为7.91％，而军品订单毛利率近15％，军品订单的恢复和收入提升，有利于提升整体盈利水平。贸易及其它业务同比增长52％至120亿元，但毛利率减少1.77个百分点至1.44％。贸易增长主要是公司开展不主业产业链上下游相关的业务增加。
在自有品牌打造上，高端户外休闲品牌"JH1912"在报告期内共设立51家实体门店，相比2015年净增加1家，线上"天猫"店已经正式运营，正搭建其它线上销售平台。JH1912整体销售收入占公司总收入比仅0.13％。随着非公开增收的实施，JH1912的终端扩展将加速，根据预案公告，线下将通过购置以及租赁商业中心铺面的形式计划开设500家"JH1912"实体店铺，线下终端数量将大幅提升。
"际华园"项目稳步推进，打造休闲体育、商业购物综合体：公司"际华园"项目稳步推进，构建以商业购物、休闲体育为特色的商业综合体，完善公司业务收入结构。公司的非公开增发已通过证监会核准，发行5.35亿股，价格不低于8.19元，募集资金总额不超过44亿元，主要用于重庆、长春、扬中、西安、咸宁、清进项目的建设，随着非公开增发的资金到位，际华园项目有望加速推进。其中，重庆项目的室内极限运动场馆已于2016年10月投入试运行，时尚购物和餐饮娱乐将于2017年上半年陆续投入试运行，其他项目力争在2018年下半年完成建设。
公司土地储备丰富＋政府补助，业绩有保障：除军品、民品订单以及贸易带来的主
业利润外，公司2013－2016年，先后处置子公司位于城市土地1200余亩，累计处置收益预计约29亿元（税费前）。2014－2016年营业外收入分别为11.79亿、17.94亿、18.33亿元,对业绩贡献明显。公司土地资产较丰富，土地处置收益和政店补劣提升公司业绩。
投资建议：公司2016年营业收入高于我们此前的预期，我们提高公司2017年至2019年的营业收入预测，预计公司2017－2019年营收分别为299、329、361亿元，每股收益分别为0.32、0.34和0.35元。维持买入－A建议，6个月目标价为13元，对应2017－2019年动态PE为40倍、38倍和37倍。
风险提示：服装类订单不达预期；际华园项目推进不达预期。
[2017-04-26] 际华集团(601718):军品业务业绩触底,定增顺利实施助力公司转型升级-公司点评报告
■太平洋证券
公司2016年实现营业收入271.55亿元，同比增长21.03％；实现归母净利润12.23亿元，同比增长6.08％；扣非归母净利润亏损2.20亿元；实现每股收益0.32元。分配方案为每10股派发现金股利0.48元（含税）。
2017年Q1公司实现营业收入、归母净利润、扣非归母净利润分别为59.25亿元、2.78亿元、9532万元，同比增幅分别为6.5％、38.78％、-50.18％；实现每股收益0.07元。
收入端来看：贸易业务同比增长51.98％，成为拉动2016年收入增长的主要动力。公司2016年实现收入271.55亿元，同比增长21.03％，其中军品业务实现收入58.3亿元，同比增长1.39％，毛利率14.96％，较上年同期增加0.59pct;民品业务实现收入101.65元，同比增长10.33％，毛利率7.91％，较上年同期减少0.87pct。贸易业务实现收入120.16亿元，同比增长51.98％，毛利率1.44％，较去年同期减少1.77pct。2、2016年军品业务盈利能力及订单增速见底，2017年有望实现盈利能力和订单规模双重增长。由于2015年后军需品招标方式变为低价竞标法，导致市场出现无序竞争，公司军品业务毛利率下降。预计随着2016年招标方式改为综合竞标法后，公司凭借强大的研发实力和综合供应保障能力能够在竞争中受益，2017年后军品订单毛利率会逐渐恢复，订单规模也会有所增长。
3、"JH1912"自主品牌"O2O"（线上线下协同）业务顺利推进。截至2016年底"JH1912"共开设51家直营店，"天猫"旗舰店已经正式运营，其他线上销售平台正在陆续搭建中。
从利润端来看，公司处于转型期，土地处置收益和政府补贴形成了对净利润的有益补充。1、公司扣非净利润亏损2.2亿元的原因主要为：1）、毛利率水平低的贸易业务收入增速快，拉低整体毛利率水平1.54pct至7.13％；2）、转型期间，际华园、JH1912品牌渠道建设、国际技术合作尚处于投入期、建设期、市场培育期，尚未形成规模收入，人工、租金、折旧、摊销等刚性成本费用支出较大，较上年同期下降1.52pct至6.22％；3）、计提坏账准备2.51亿元，较2015年同期增加0.52亿元；以上因素导致公司营业利润亏损1.42亿元。2、由于公司大部分企业地处城市核心区，结合当地政府出城入园计划和企业老厂区土地资产开发或实施政府收储的要求，公司自2013年起陆续将生产业务外迁，2016年实现非流动资产处置损益10.69亿元；另外，公司在环保滤材、原料药开发、高端纺织技术、防护装备等项目进行前瞻性的研发创新，积极申请政府补贴资金和国家专项基金支持，获得政府补贴资金7.13亿元。因此，归母净利润达12.23亿元，实现同比增长6.08％。
定增助力公司转型现代服务业，打造际华园"1+X"独特模式。公司的定增项目中包含41亿元投资际华园（重庆，长春、扬中、西安、咸宁、清远）"1+X"新型业态，主要由购物中心、室内运动中心、酒店及特色餐饮服务组成，目前已完成资金募集工作。有别于传统购物中心，际华园选址独特，依靠大都市，但又远离大都市，投资成本具有优势。另外，引入了室内冲浪、室内滑雪、室内攀岩、室内跳伞等体育项目，有利于提高顾客粘性及提升购物体验。其中，重庆项目的室内极限运动场馆已于2016年10月投入试运行，时尚购物和餐饮娱乐将于2017年上半年陆续投入试运行，其他项目预计在2018年下半年完成建设。
盈利预测及投资建议：由于际华园项目前期投入较大，且回收期较长，因此暂不考虑际华园对公司业绩的贡献。保守预计公司2017-2019年EPS分别为0.36元、0.44元、0.47元，对应的市盈率为23.25倍、19.02倍、17.81倍，估值较低，定增价格为8.19元，具备一定的安全边际。若不考虑掉新兴际华集团持有的66.33％股份以及中央汇金持有的3.55％股份，实际流通的市值仅为不到100亿元，维持"买入"评级。
[2017-04-26] 际华集团(601718):16年主业承压,积极开拓际华园项目-公司年报点评
■海通证券
2016年公司实现营业收入272亿元，同比增长21.03%，净利润12.2亿元，同比增长6.08%，EPS0.32（元/股），每10股派发现金0.48元，派息率15%，股息率0.57%。整体毛利率7.13%，同比下降1.54个百分点，销售费用率1.82%，同比降低0.51个百分点，管理费用率3.76%，同比降低0.95个百分点。4Q16实现收入85.9亿元，同比增长16.36%，净利润4.53亿元，同比增长362%，毛利率6.35%，同比降低1.75个百分点，1Q17实现收入59.2亿元，同比增长6.50%，净利润2.78亿元，同比增长38.78%，毛利率8.03%，同比降低0.38个百分点。
2016年公司收入按产品分，军品营业收入58.3亿元，同比增长1.39%，毛利率14.96%，同比增长0.59个百分点，民品收入102亿元，同比增长10.33%，毛利率7.91%，同比降低0.87个百分点，贸易及其他业务收入120亿元，同比增长51.98%，毛利率1.44%，同比减少1.77个百分点。由于公司近年主业承压，资产处置为公司带来主要的营业外收入18.3亿元。
际华园项目深度推进，重庆项目的室内极限运动场馆已于2016年10月投入试运行，时尚购物和餐饮娱乐将于2017年上半年陆续投入试运行，同时长春项目已在建设，17年有望试营业，其他项目力争在2018年下半年完成建设。3月公司与保加利亚大型运动器械公司Walltopia签订战略合作关系，基于原有攀岩墙业务合作，深度挖掘对方在室内和室外有关运动娱乐设备的开发。双方未来将在体育娱乐业态上展开合作，未来运营项目包括不限于人造攀岩墙、人造洞穴系统、儿童娱乐攀岩、绳索攀岩、滑轨滑索、仿真岩壁、忍者系统等，未来际华园项目在业态上将有进一步突破。
盈利预测与估值。公司军品龙头地位稳固，业务较为稳定；地产储备丰富，出城入园带来地价升值变现；投资际华园产业项目有望产生新的业绩增长点。考虑到际华园项目前期投入较大，回收期较长，我们预计2017/2018年营业收入295/325亿元，净利润13.07/14.11亿元，EPS0.34/0.37元/股，考虑到主业仍然承压，我们给予2017年27倍动态PE，目标价9.18元，给予“增持”评级。
风险提示：军需、民品业务竞争加剧，际华园项目推进不达预期。
[2017-04-14] 际华集团(601718):军需品龙头企业,受益朝鲜局势动荡,主题投资机会显现-公司点评报告
■太平洋证券
事件：朝鲜半岛局势持续剑拔弩张，美国通过各种途径不断施压，朝鲜也继续保持强硬回击，双方擦枪走火的可能性加大。受此事件的刺激，作为军需品龙头企业，公司自4月7日至今累计涨幅达17.55％。
股东实力强大，行业背景深厚。际华集团是中国最大的军需轻工产品制造企业，是国内统一着装部门和行业以及其他职业装着装单位的主要生产供应商。控股股东为新兴际华集团，持股比例66.33％，位居中央企业阵营前50位。
军需品行业龙头，2016年军品业务盈利能力及订单增速见底，2017年有望实现盈利能力和订单规模双重增长。公司作为国内唯一的全系列军需产品供应商，具有全产品系列、全战区覆盖、全过程服务的能力，占据军需轻工品市场70％市场份额。2016年招标方式改为综合竞标法，公司凭借强大的研发实力和综合供应保障能力能够在竞争中受益，2017年后军品订单毛利率预计会逐渐恢复，订单规模也会有所增长。需要特别指出的是公司的防护服、防护装具具有很强的市场竞争力，具备年产2000万件防弹衣、头盔、防弹护具的能力、以及年产15万顶帐篷、52万件携行具、300台特种车辆的能力，技术实力领先，能够保证短时间内大批量供货能力，主题投资机会显现。定增助力公司转型现代服务业，打造际华园"1+X"独特模式。
公司的定增项目中包含41亿元投资际华园（重庆，长春、扬中、西安、咸宁、清远）"1+X"新型业态，作为制造业和商贸服务业的有机结合，主要由购物中心、室内运动中心、酒店及特色餐饮服务组成。有别于传统购物中心，际华园选址独特，依靠大都市，但又远离大都市，投资成本低。另外，引入了室内冲浪、室内滑雪、室内攀岩、室内跳伞等体育项目，有利于提高顾客粘性及提升购物体验。近期际华集团分别与国家体育总局航管中心、Walltopia公司签署战略合作协议，将分别在室内风洞跳伞项目、室内攀岩项目进行合作，此举有利于丰富业态、吸引人流、缩短项目回收期。
投资建议：预计公司2016年-2018年每股收益分别为0.33元、0.36元、0.42元，对应的市盈率为31.06倍、28.47倍、24.4倍，定增价格为8.19元，具备一定的安全边际。公司作为军需品龙头企业，防护服、防护装具用品技术领先，能够保证短时间内大批量供货能力，主题投资机会显现。若扣除掉新兴际华集团持有的66.33％股份以及中央汇金持有的3.55％股份，实际流通的市值不足120亿元，维持"买入"评级。
[2017-04-12] 际华集团(601718):朝鲜半岛剑拔弩张,军需品龙头迎来催化-股票研究
■国泰君安
维持增持评级，维持目标价12元。军需服装鞋帽供应商，2016半年报军品收入占比27％，受益于近期军工主题时间驱动；定增获批，拟募资44亿元投建际华园零售新业态。由于公司军品订单向好，上调16年EPS为0.31元（前值0.28），预计17/18年EPS为0.34/0.38元。维持目标价12元，对应2018年32倍PE。维持"增持"评级。
受美航母舰队驶入朝鲜半岛事件驱动，军工板块强势出击。美国干涉朝鲜问题的行动已到达白热化阶段，朝鲜的紧张局势有所升级，或以强大的武力自保。受此事件驱动，军工板块表现靓丽。此外，军工作为混改的重点领域，今年有望迎来突破，公司也受益于军工混改。
军品作为主营业务之一，此次事件利好公司。公司是中国最大的军需轻工生产制造企业，目前军需品市占率70％左右，2016H1军品收入33.2亿元（+21.96％），占公司营收的27.95％。随着军改对军队装备智能化要求的提高，在保证市占率的前提下，凭借研发实力和供应保障能力，公司单品附加值将有大幅提高，未来收入/利润增量可期。
定增顺利推进，际华园项目加速落地。公司拟非公开发行股票5.35亿股，不低于8.23元/股，募集资金44亿元，其中41亿元用于多地的际华园项目建设。公司以全球领先的新兴极限体育运动为切入点，综合餐饮、酒店、奥特莱斯零售商业业态，以重庆和长春为先行地，打造"际华园"商业地产综合项目，目前各业态正在有序建设中。
风险提示：军需品订单存在不确定性，际华园运营状况不及预期。
[2017-04-10] 际华集团(601718):最大军需轻工企业,休闲体育综合商业项目稳步推进-公司研究
■华金证券
国内最大军需轻工生产企业，军品订单恢复提升盈利水平：际华集团为国内最大的军需轻工生产企业，市场占有率约70%。公司拥有职业装、纺织印染、职业鞋靴、防护装具的全产业链制造板块以及自有高端户外休闲品牌“JH1912”。
截至2016年上半年，公司营收1188亿元，同比增长346%，其中民品收入398亿元（占比34%），军品332亿元（占比28%），贸易472亿元（以上数据未扣除内部抵消），营收增长主要来源于军品订单增长，由2015年同期的2722亿元增长至33亿，同比增长2196%。由于市场竞争激烈，公司民品订单的毛利率约8-10%，而军品订单毛利率虽然受到部队采购制度改革的影响有所下滑，但仍然在双位数以上，军品订单的恢复和收入占比得升，使得公司整体盈利水平上升。
从需求端看,我国国防预算2017年有望保持增长,同时进入单兵一体化功能性服装及配套类产品研发配备期,军需品的需求数量和产品结构将会出现发化,或将给公司带来新的机遇。公司也积极提升新产品研发能力，不有技术优势的外部企业合作，公司3月17日公告，不珠海光驭科技签署战略合作协议，将在单兵防护技术领域、建筑光学节能防护领域、其它新材料领域以及海外业务合作领域展开研发、成果转化、产业化等方面的合作。
JH1912是公司打造的高端休闲户外品牌，截至2015年底终端门店50家（其中新开25家），实现收入3290万，目前在公司收入构成中占比还较小，对公司业绩影响有限。但随着非公开增发的实施，JH1912的终端扩展将加速，根据预案公告，线下将通过购置以及租赁商业中心铺面的形式计划开设500家“JH1912”实体店铺，其中拟购置100家，租赁400家，线下终端数量将大幅提升。
管理层市场化选聘、激励机制完善，期待效率提升。公司控股股东新兴际华集团是作为国资委开展董亊会行使高级管理人员选聘、业绩考核和薪酬管理职权试点之一，目前公司已经完成总经理及其他高级管理人员的市场化选聘工作，在管理层构建起市场化选聘机制和以“经营业绩考核责任书、业绩考核办法、薪酬管理办法”为主要内容的契约化管理模式。通过市场化选聘以及业绩考核、薪酬激励机制，期待公司经营效率提升，业绩提升
投资建议：我们预测公司2016年至2018年每股收益分别为031、034和039元。给予买入-A建议，6个月目标价为13元，相当于2017年38倍的动态市盈率。
风险提示：裁军预期，服装类订单不达预期；际华园项目推进不达预期。
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