601398工商银行股票走势分析
≈≈工商银行601398≈≈(更新:22.01.17)
[2022-01-17] 工商银行(601398):工商银行董事长陈四清 四方着手，提升金融助力全球绿色转型发展的能力
■上海证券报
“金融作为现代经济的核心，必须承担起应有的责任使命，要把绿色、低碳、可持续的理念，全面融入现代金融体系建设，不断提升金融助力绿色转型的能力。”
1月15日，中国工商银行董事长陈四清在“全球财富管理论坛·上海苏河湾峰会”上表示，当前，气候变化等环境问题的影响日益凸显，人类可持续发展面临严峻挑战，推动全球经济绿色低碳转型十分迫切。金融作为现代经济的核心，必须承担起应有责任使命，要把绿色、低碳、可持续的理念，全面融入现代金融体系建设，不断提升金融助力绿色转型的能力。
金融要如何助力全球绿色转型发展?他认为，可以从坚持服务实体、坚持创新引领、坚持系统观念、坚持开放合作四个方面着手：
一是坚持服务实体，加快绿色金融发展。积极顺应生产生活方式绿色转型趋势，采取有力行动，提升金融服务的覆盖率、可得性和满意度。根据实体经济转型需要，前瞻调整投融资布局，引导和撬动各类资源流向低碳、循环经济领域。
二是坚持创新引领，深化投融资实践。着眼于产业结构低碳化和绿色技术产业化，推出更多精准适配的金融产品。大力发展绿色债券、基金、保险、碳金融等工具，推动绿色金融市场加快发展。发挥科技和数据双驱动作用，拓展绿色金融服务边界，提升服务能力。
三是坚持系统观念，前瞻应对风险。统筹好发展和减排、整体和局部、短期和中长期的关系，推动绿色转型建立在经济可承受的基础上，走安全降碳之路。提升环境与气候风险的识别、管控能力，做好对市场主体的风险监测，积极预防系统性风险，维护全球金融稳定。
四是坚持开放合作，共享发展成果。坚持共商、共建、共享原则，推动构建公平合理、合作共赢的绿色金融治理体系。更好地发挥各类国际合作机制的作用，加强全球金融资源的统筹协同。强化金融服务ESG理念，助力缩小国家、区域、城乡之间绿色发展的差距。
工商银行一直是金融投资原则的积极倡导者、绿色信贷标准的主动践行者。陈四清表示，工商银行的绿色投融资指标处于市场领先地位，已将气候风险纳入全面风险管理框架，创新发行承销了碳中和债、可持续发展挂钩债，形成了相对完整的绿色金融产品体系。面向未来，工商银行愿与各方携手加强合作，推动绿色金融加快发展，努力为全球经济绿色转型作出更大贡献。
[2021-12-27] 工商银行(601398):中国工商银行原董事长、对标国际更高标准建立全市场覆盖的资产配置体系
■上海证券报
12月25日，中国工商银行原董事长、中欧陆家嘴国际金融研究院院长姜建清在2021上海国际金融中心发展论坛上表示，中国财富的管理创新发展正沐浴着全球化的历史性机遇，中国高水平对外开放、人民币国际化、“一带一路”倡议及走出去战略的实施将推动中国金融持续深化。
“财富投资者和管理者开始在更大范围内寻找信息不对称的商机，中国财富管理的机构全球化、产品全球化开始加速，增强全球资源配置能力，对外资机构的开放，资本市场的互联互通以及上海的交易所和交易市场的对外合作将进一步推动人民币的国际化。”他说。
展望未来，多样化的理财需求呼吁更多的市场创新。他表示，未来的服务模式将会呈现金融科技化。此外，人们的风险偏好产生了差异，行为发生了分化，更加冷静地关注资产安全性、效益性和流动性之间的平衡、增值、保值、避险等。
“资产管理机构要在风险管理方面投入更多的关注力和创造力，更多地采取主动型的风险管理理念，在结构优化、资产优良、效率提升这个明确的基础上，实现资产管理机构的持续健康发展。”他说。
在姜建清看来，对比全球著名的资产管理中心，上海资产管理中心的发展仍然存在着不少的挑战。
一是国际化程度、金融产品、营商环境、定价能力、专业人才、税收政策方面还存在差距。在营商环境、资管机构和基金规模方面仍存在较大差距。
二是资产管理的结构存在问题。国际高能级资产管理机构的总部集聚度不够，全球前50大资产管理公司中仍缺乏中国公司的身影。从资管机构看，保险、公募基金较强，但银行、信托、券商类资管机构较弱;从资本结构来看，权益类、混合类资产占比低，全国的理财子公司已发行的产品类型较为单一。
他认为，当前，全球的金融业通过高资本消耗和重资产获得微薄利润的发展道路，无疑是不可持续的，不仅收益容易受到挤压，而且对资本要求高。中国金融业、金融机构已经制定了转型方案，并推动业务全面转型，要把资产管理的重点从量的增长转向为质的提升。
“应对标国际更高标准，依靠创新驱动，实现提质增效，建立全市场覆盖的资产配置体系，利用全球的战略布局优势，构建内外协同的全球资产管理的网络和信息网络，打造境内外、多币种、直接融资和间接融资相结合的资产配置体系。”他说。
[2021-12-24] 工商银行(601398):中国工商银行鹰潭市分行原行长余明安被查
■证券时报
据江西省纪委省监委12月24日消息，中国工商银行鹰潭市分行原党委书记、行长余明安涉嫌严重违法，经中央纪委国家监委驻中国工商银行纪检监察组移交管辖、江西省监委指定管辖，目前正接受鹰潭市监委监察调查。简历显示，余明安，1966年出生，江西乐安人，研究生学历，1989年参加工作。余明安还曾任中国工商银行江西省分行信贷评估部副总经理、国际业务部总经理，中国工商银行江西省分行投资银行中心总经理等职务，2015年9月被免去职务，2015年11月因违规违纪办理业务被中国工商银行江西省分行开除党籍、行政开除。
[2021-12-07] 工商银行(601398):工商银行获准发行不超过1900亿元二级资本债券
■中国证券报
12月6日晚间，工商银行发布公告称，获准在全国银行间债券市场公开发行不超过1900亿元二级资本债券。
此次二级资本债券发行规模在银行业颇为罕见。业内人士称，这与工商银行资产体量大有关。此外，当前商业银行补充资本需求较强，市场利率相对较低，正是银行发行二级资本债的较好时间窗口期。
资本补充需求较大
对于工行此次获准发行巨额二级资本债券，招联金融首席研究员、复旦大学金融研究院兼职研究员董希淼表示，这与工商银行资产规模大，资本补充需求较大有关。此外，相较于中小银行，国有大行的信用等级更高，具备大规模发行债券的条件。
国家金融与发展实验室副主任、上海金融与发展实验室主任曾刚表示，工行此次获准发行二级资本债券，可能和以下几方面有关：一是工行身为国有大行，为更好满足服务实体经济需求，需加大资本补充力度;二是工行作为全球系统性重要银行和国内系统性重要银行，面临追加资本要求等方面的监管;三是从发行时机看，当前市场资金面较为充裕，加之央行降准等因素，市场利率处于相对低位，是资本债发行较好的时间窗口期。
12月6日，央行发布消息称，决定于12月15日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点(不含已执行5%存款准备金率的金融机构)。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率为8.4%。人民银行有关负责人表示，此次降准共计释放长期资金约1.2万亿元，降准目的是加强跨周期调节，优化金融机构的资金结构，提升金融服务能力，更好支持实体经济。
工行财报显示，截至今年三季度末，该行总资产35.40万亿元，核心一级资本充足率13.14%，一级资本充足率14.68%，资本充足率17.45%。
据中国证券报记者不完全梳理，2020年以来，工行已多次发债补充资本。二级资本债券方面，2021年1月，工行在全国银行间债券市场公开发行一笔规模为300亿元人民币的二级资本债券。2020年全年，工行在全国银行间债券市场合计公开发行1000亿元的二级资本债券。
银行掀起“补血”热潮
分析人士表示，当前商业银行通过债券市场补充资本需求较强。一方面，规模快速扩张会加速银行核心资本消耗，若内生性利润无法覆盖资本消耗，就需通过各种渠道补充资本。
另一方面，近年来，在加快不良资产核销和不断加大对中小微企业信贷投放力度的背景下，商业银行通过资本市场融资补充资本的需求有所提高。此外，为加大金融对实体经济支持，监管机构不断疏通银行资本金补充渠道，也在一定程度上提升了银行发债补充资本的活跃度。
银保监会数据显示，今年前三季度，商业银行累计实现净利润1.7万亿元，同比增长11.5%。截至三季度末，商业银行核心一级资本充足率为10.67%，较上季末上升0.17个百分点;一级资本充足率为12.12%，较上季末上升0.22个百分点;资本充足率为14.80%，较上季末上升0.32个百分点。
Wind数据显示，今年以来，商业银行已发行超120只永续债和二级资本债等资本补充债券，发行规模合计近1.1万亿元。具体来看，大型银行资本补充以其他一级、二级资本为主，股份制银行与城商行则以补充核心一级资本为主。
此外，部分银行可转债蓄势待发。12月6日晚间，兴业银行发布公告称，该行公开发行A股可转换公司债券的申请已获得证监会发审委审核。据该行此前公告，该行拟公开发行不超过500亿元A股可转换公司债券。
[2021-12-01] 工商银行(601398):工商银行与中投公司系统直管企业签署全面战略合作协议
■证券时报
11月30日，工商银行与中投公司系统直管企业签署全面战略合作协议。根据协议，工商银行与七家中投公司直管企业将在综合金融服务、企业融资、创新研究、科技金融、风险联防、信息共享等方面深度合作。
[2021-11-15] 工商银行(601398):工行主承销全国首批能源保供用途债券
■证券时报
据中国工商银行11月15日消息，工商银行为国家能源集团、浙江省能源集团和北京京能电力主承销的全国首批三支能源保供用途债券近日在银行间债券市场成功发行。本次募集资金共计55亿元，将用于全国多地发电企业原料采购和电力供应相关资金支出。此举丰富了能源保供金融服务方式，为我国今冬明春能源供应安全、人民群众温暖过冬、产业链供应链稳定等提供了强有力的金融保障。
[2021-11-06] 工商银行(601398):北交所与工行签署合作协议直接间接融资“双轮驱动”局面逐步形成
■上海证券报
北京证券交易所的设立开辟了资本市场服务创新型中小企业的新渠道，商业银行与资本市场协同发力、直接融资与间接融资双轮驱动的良好局面正逐步形成。
上海证券记者获悉，全国中小企业股份转让系统公司、北交所与中国工商银行昨日签署了战略合作协议。根据该协议，全国股转公司、北交所与工行将进一步加强沟通交流，在综合金融服务、挂牌上市培育、企业信贷融资、产品投资、创新研究、科技金融、信息共享等多个方面开展合作，并建立常态化双边交流机制，将合作内容做深、做细、做实。
全国股转公司董事长、北交所董事长徐明表示，此次战略合作协议的签署，是落实“打造服务创新型中小企业主阵地”重要指示精神的具体举措，也是合力构建覆盖中小企业全链条金融服务体系的有益尝试，希望各方同心协力、优势互补，共同探索支持中小企业、发展普惠金融的新路径、新方案。
据悉，下一步，全国股转公司、北交所与工行将持续深化合作，努力开创商业银行与资本市场协同发力、直接融资与间接融资双轮驱动的良好局面，更好服务国家战略转型和实体经济高质量发展。
记者注意到，随着北交所开市日期临近，银行服务创新型中小企业的力度也进一步加大。根据工信部网站11月1日的消息，工信部与交通银行近期签署了《中小企业金融服务战略合作协议》。同期，中国农业银行、兴业银行、中信银行等多家银行也陆续发布了服务“专精特新”中小企业的成果和方案。
包括“专精特新”企业在内的创新型中小企业是北交所的重点服务对象。此前，在国新办举行的三季度银行业保险业数据信息暨监管重点工作发布会上，银保监会政策研究局负责人曾表示，银保监会将引导银行机构注重小微企业资产规模、资金实力等“硬”实力，同时注重产品质量、企业品牌、知识产权价值、技术力量等“软”竞争力，着力引导增加银行机构信用贷款，尽可能引入新的知识产权抵押、品牌抵押、应收账款还有其他动产抵押，使企业有可供抵押的资产。
有专家对记者分析称，针对创新型中小企业缺乏房产等有形资产抵押物的现状，金融机构可以通过股权、知识产权、设备、存货等新兴押品来实现信贷保障，增加押品种类;或是通过中间业务，例如帮助企业发行公司债、设计ABS债，来解决融资问题。
该专家建议，资本市场可以通过信贷倾斜来帮助创新型中小企业，让他们的知识产权更“值钱”，让市场形成尊重技术创新的氛围，让创新型中小企业能够通过专注技术突破来实现企业发展。资本市场和金融机构应该以更多途径解决创新型中小企业资金短缺的问题，保障其流动性，让其可以安心推进技术研发。
[2021-11-04] 工商银行(601398):盈利上行,息差回升-2021年三季报点评
■浙商证券
数据概览21Q1-3工商银行归母净利润同比+10.1％,增速环比+0.3pc;营收同比+7.0％,增速环比+2.7pc;ROE11.8％,同比+0.2pc,ROA0.98％,同比+2bp;不良率1.52％,环比-2bp,拨备覆盖率197％,环比+5pc。
核心观点
1、盈利增速上行。21Q1-3工商银行净利润同比+10.1％,增速环比+0.3pc,营收同比+7.0％,增速环比+2.7pc,归因其他非息贡献加强和息差拖累消退。①21Q1-3其他非息同比+23％,增速环比+18pc。②21Q3单季息差(期初期末)环比+3bp至2.02％,支撑盈利。展望未来,低基数效应消退下,预计工行利润同比增速小幅下行;预计两年复合盈利增速仍继续向上。
2、息差环比回升。21Q3单季息差环比提升3bp,归因资产收益率上行幅度大于负债成本率。①资产端,21Q3单季资产收益率环比+6bp,归因资产结构向好。21Q3贷款环比+2.1％,增速较总资产快1.4pc。②负债端,21Q3单季负债成本率环比+4bp,归因活期存款占比下降带动存款成本上行。21Q3活期存款环比-2％,增速较存款慢3pc。展望未来,资产结构改善,有望继续支撑息差。
3、资产质量向好。21Q3不良率环比-2bp至1.52％。拨备水平提升,拨备覆盖率环比+5pc至197％。展望未来,资产质量有望保持平稳。
盈利预测及估值
盈利增速上行,息差环比回升,资产质量向好。预计2021-2023年归母净利润同比增长10.07％/6.43％/6.15％,对应BPS8.17/8.89/9.65元股。现价对应PB估值0.57/0.52/0.48倍。维持目标价5.98元,对应2021年PB0.73x,现价对应2021年PB0.57x,现价空间29％。
风险提示:宏观经济失速,不良大幅爆发。
[2021-11-04] 工商银行(601398):稳健经营,非息向好-2021年三季报点评
■海通证券
营收利润加速增长。工商银行1-3Q21归母净利润同比增长10.12％,较上半年提高0.25pct;营业收入同比增长6.97％,较上半年提高2.66pct。并且净营业收入(营业收入-其他业务成本)同比增速7.5％,也高于上半年的6.2％。其中主要是非息收入增长9.86％,拉动营收增长。前三季度非息收入占比28.2％,较上半年提高0.1pct,较去年同期提高0.7pct。
优化资产配置,息差边际改善。公司披露前三季度净息差为2.11％,与上半年相比下降1BP。而我们测算三季度净息差较二季度扩大3BP。其中资产端收益率扩大6BP,负债成本率提高4BP。我们认为息差在底部出现改善迹象。从资产结构来看,三季度末贷款占比57.99％,较上半年提高0.75pct。其中个人贷款占比环比提高0.1pct至38.0％。
不良率下降,拨备覆盖率和拨贷比提高。与年中相比,工商银行3Q21不良率较上半年下降2bp至1.52％。考虑年中逾期贷款率只有1.33％。我们预计后续工商银行资产质量有望向好。我们测算前三季度信贷成本为1.07％,与上半年相比还略有上升。拨备覆盖率上升4.83pct至196.80％,拨贷比上升4pb至3.00％。
投资建议。工商银行保持优秀的营收和利润能力,资产质量边际改善。我们预测2021-2023年EPS为0.94、1.00、1.06元,归母净利润增速为8.45％、7.05％、6.51％。我们根据DDM模型(见表2)得到合理价值为6.73元;根据PB-ROE模型给予公司2021EPB估值为0.80倍(可比公司为0.55倍),对应合理价值为6.53元。因此给予合理价值区间为6.53-6.73元(对应2021年PE为6.96-7.18倍,同业公司对应PE为4.89倍),维持"优于大市"评级。
风险提示:企业偿债能力下降,资产质量大幅恶化;金融监管政策出现重大变化。
[2021-11-03] 工商银行(601398):营收稳步提升,息差拐点初现-2021年三季报点评
■国泰君安
本报告导读:
2021年三季报表现符合预期。营收增速进一步提升，净息差有企稳回升迹象，资产质量延续改善趋势。维持目标价6.95元，维持增持评级。
投资要点:
投资建议:维持工商银行2021-2023年净利润增速预测10.63%/7.86%/7.44%，EPS0.96/1.03/1.11元，BVPS8.17/8.91/9.70元，现价对应2021-2023年0.57/0.52/0.48倍PB，4.86/4.50/4.18倍PE。
维持目标价6.95元，对应2021年0.85倍PB，维持增持评级。
营收增速稳步提升。Q3单季营业收入同比增长12.46%，环比Q2提升6.99pc。核心驱动因素在于:①单季净息差环比转向扩张；②其他非息净收入同步增速显著提升。Q3单季归母净利润同比增长10.59%，环比Q2下降10.32pc。主要受税收和成本支出拖累。
净息差拐点初现。披露口径累计下净息差环比提升2bp，计算口径下单季净息差从20Q4到21Q2的同比下降幅度收窄，并于21Q3实现同比提升2bp，环比提升3bp，显示净息差出现企稳回升势头。其中，生息资产收益率环比提升6bp，主要得益于生息资产结构优化，收益率较高的贷款占比提升2pc。
不良指标向好。不良率环比下降2bp至1.52%。前瞻指标的关注贷款率和逾期贷款率都在下降，资产质量稳中向好。拨备覆盖率处于上升通道，Q3单季拨备覆盖率达到197%，拨贷比环比提升4bp达到3.00%。
风险提示:经济下行超出预期，信用风险爆发。
[2021-11-01] 工商银行(601398):基本面稳步改善,资负结构持续优化-季报点评
■广发证券
基本面逐季改善延续,业绩增长10.1％基本符合预期。前三季度营收、PPOP、归母净利润同比分别增长7.0％、6.9％、10.1％,增幅较上半年分别提高2.7pct、1.2pct、0.3pct,基本面逐季改善延续。Q3单季业绩增长10.6％,较Q2(20.9％)有所回落,规模高增、其他非息增长、拨备反哺的业绩核心驱动因素没有改变;边际上,拨备反哺减弱和有效税率抬升是增速放缓的主要拖累。
息差下行基本见底,Q3资产端投放放缓,结构优化;负债端结构基本保持稳定。公司前三季度年化息差为2.11％,21年以来的息差下行基本见底,环比降幅收窄至0.01pct;测算资产收益率和负债成本率环比均小幅上行。资产端,3季度末总贷款较年初增长9.7％,Q3投放较Q2放缓,累计投放也慢于去年(较年初+10.0％);Q3投放以个贷和票贴为主,对公贷款是主要拖累。生息资产较年初增长6.9％(vs.2季度末+6.0％),资产投放Q3放缓主要是同业资产压降所致,同业资产从2季度末较年初+11.6％,降至3季度末较年初-3.9％。负债端,存款较年初增长6.8％,环比微增(2季度末较年初+5.8％);计息负债较年初增长6.6％,结构上同业负债(含NCD)所占比重上升0.14pct至10.8％,存款、向央行借款、发行债券(不含NCD)所占比重保持稳定,略有下降。
不良贷款率连续两个季度下降,拨备覆盖率继续提升,资本充足水平维持高位。3季度末不良贷款率1.52％,环比下降0.02pct,不良贷款余额环比增加34.9亿元。不良生成和处置力度加大,前三季度年化不良生成率为0.82％,环比上升0.19pct;核销转出率44.4％,环比提高13.8pct。3季度末拨备覆盖率196.8％,拨备水平环比提升13.8pct。核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别为13.1％、14.7％、17.5％,环比上升0.2pct、0.4pct、0.4pct。
盈利预测与投资建议:"第一个人金融银行"战略补足零售短板,聚焦资产端提升零售资产占比,盈利能力改善可期。3季度公司基本面在均衡稳健的基础上稳步改善,资产负债结构持续优化,预计21/22年归母净利润增速为11.4％/10.2％,EPS为0.96/1.06元/股,BVPS为8.20/8.99元/股,最新收盘价对应21/22年PB为0.58X/0.53X。给予A股21年PB估值0.7X,合理价值5.74元/股,按照当前AH溢价比例,H股合理价值5.23港币/股(采用的港币兑人民币汇率为0.8220),均给予"买入"评级。
风险提示:经济超预期下滑,资产质量大幅恶化
[2021-11-01] 工商银行(601398):新三年规划良好开局-三季点评
■中金公司
3Q21业绩略好于我们预期
工商银行公布2021年3季度业绩,归母净利润前三季度累计同比增长10.1％,三季度同比增长10.6％;拨备前利润前三季度累计同比增长6.7％,三季度同比增长9.4％,略好于我们预期,主要受其他非息收入高增长及低信用成本贡献。
发展趋势
新三年规划实现良好开局,经营指标稳中向好。公司前三季度累计拨备前利润增速6.7％,相比上半年5.4％稳步提升;前三季度归母净利润增速10.1％,相比上半年9.9％保持稳定。
息差保持稳定。公司前三季度净息差2.02％,相比上半年上升2bps,主要由于贷款占生息资产比重同比提高2个百分点。向前看,公司坚持量价协调原则,主动优化资产摆布,提高生息资产收益率稳定性,同时有效控制付息率,控制净息差压力。
普惠贷款业务兼顾商业性。公司认为普惠业务除了资产端的收益外,还能够贡献存款,带来负债端的成本改善;同时银行风控能力也在进步,信用风险损失成本趋于下降。综合来看,普惠业务能够兼顾商业性,目前规模已经超过1万亿元人民币,成为公司重要盈利贡献。
资产质量稳健。公司三季度末不良率1.52％,环比下降2bps;拨备覆盖率197％,环比上升5个百分点。对于房地产行业风险,公司已经采取前瞻审慎管控,实行白名单制度。向前看,公司认为房地产资产质量能够保持稳定。
资本补充准备充分。10月29日监管机构公布《全球系统重要性银行总损失吸收能力管理办法》。公司三季度末资本充足率17.45％,目前低于2025年的20％监管标准,但考虑到前瞻准备充分、时间窗口较长、资本补充工具政策到位,公司认为能够完成达标。
盈利预测与估值
维持2021年和2022年盈利预测不变。当前A股股价对应2021/2022年0.6倍/0.5倍市净率。当前H股股价对应2021/2022年0.4倍/0.4倍市净率。A股维持跑赢行业评级和6.84元目标价,对应0.8倍2021年市净率和0.8倍2022年市净率,较当前股价有46.5％的上行空间。H股维持跑赢行业评级和6.90港元目标价,对应0.7倍2021年市净率和0.7倍2022年市净率,较当前股价有61.9％的上行空间。
风险
息差压力大于预期,宏观经济下行风险大于预期。
[2021-10-31] 工商银行(601398):利息净收入加速增长-2021年三季报点评
■东吴证券
事件:工商银行2021年前三季度营业收入7120.93亿元,同比增长7.0％;归属于母公司股东净利润2518.21亿元,同比增长10.1％。期末总资产35.40万亿元,较期初增长6.2％;归属于母公司普通股股东净资产为2.82万亿元,较期初增长5.6％,对应BVPS为7.90元/股。
投资要点
综合业绩:利息净收入增速走高,净利润保持高增长。2021年前三季度收入同比增速7.0％,较上半年明显加速。结构方面,利息净收入表现相对亮眼,其中:①利息净收入前三季度同比增速5.9％,较上半年的5.1％提速,虽然前三季度净息差依然小幅走低,但由于降幅趋缓,因此在生息资产规模扩张的驱动下,利息净收入加速增长。②手续费净收入同比仅增长0.3％,2021年一季度以来持续降速,我们预计源于银行卡交易手续费疲弱。③投资收益(含公允价值)前三季度同比增长5.2％,较上半年由负转正,我们认为得益于三季度国债收益率快速下行。此外,保险等其他业务收入大幅增长也拉动总收入增速,但由于对应的其他业务成本也比较高,所以对实际业绩影响有限。2021年前三季度归母净利润同比增速10.1％,较上半年9.9％小幅加速,主要受益于信用减值收敛,对应前三季度信用减值计提略低于去年同期。在整体资产质量向好的背景下,无需计提过高金额的信用减值。?
资产负债:贷款规模扩张,存款端活期占比降低。2021年三季度末总资产较期初增长6.2％,其中贷款总额较期初增长9.7％。但三季度经济下行,信贷需求疲弱,对公贷款环比仅小幅增长1.5％,个人贷款环比增长2.4％,票据贴现则环比大幅增长20.0％。不过,随着后续房地产贷款政策边际放松,我们预计至少个人按揭贷款的投放将加速。2021年三季度末总负债较期初增长5.9％,其中存款总额较期初增长6.6％,环比微增0.82％。存款结构中,活期存款较期初降低2.0％,定期存款则增长3.9％,导致2021年三季度末活期存款的占比由年初的50.9％下降至49.0％,不过仍高于去年同期,存款端结构和成本保持稳定。2021年前三季度净息差2.11％,较上半年小幅下行1BP,我们测算对应生息资产收益率3.54％,较上半年下行2BP,我们预计四季度净息差将企稳。
资产质量:不良率环比走低,资产质量仍处于改善趋势。
2021年三季度末不良率1.52％,较半年度环比下行2BP,全年持续向好。充分计提信用减值后,拨备覆盖率回升至196.8％。近期市场担心房地产风险上行冲击银行资产质量,不过工商银行在中报时已经对房地产对公贷款的问题资产有所暴露,2021年6月末房地产对公不良率明显上升至4.29％。且其房地产对公贷款占比仅3.7％,低于可比同业,因此风险可控。
盈利预测与投资评级:工商银行2021年前三季度收入同比增速上行至7.0％,利息净收入加速增长优于预期。随着四季度信贷增速回升,稳增长预期渐强,国有大行当前超低估值对于绝对收益投资者而言具备吸引力。我们预计2021～2023年归母净利润同比增速分别为+5.5％、+4.6％、+6.0％(此前预测值为+7.1％、+5.5％、+6.1％),基于10月29日收盘价,A股、H股估值对应0.57x、0.43x2021PB,维持"买入"评级。?
风险提示:1)资产质量超预期恶化;2)银行利差持续收窄;3)信贷融资需求低迷。
[2021-10-31] 工商银行(601398):投资收益提振非息收入,资产质量延续稳中向好-2021年三季报点评
■光大证券
事件:10月29日,工商银行发布2021年三季度报告,前三季度实现营业收入7120.93亿,YoY+7.0％,归母净利润2518.21亿,YoY+10.1％。加权平均净资产收益率11.81％(YoY+0.16pct)。
点评:营收及盈利增速较1H均有所提升。前三季度工商银行营收、拨备前利润、归母净利润同比增速分别为7.0％、6.9％、10.1％,增速分别较1H21提升2.7、1.2、0.3pct;在资产质量改善情况下,拨备计提仍维持一定强度,前三季度计提1793.18亿元(YoY-0.2％)。其中,3Q单季营收同比增长12.5％,增速较去年同期提升6.0pct;3Q单季拨备计提力度较去年同期增加4.97亿元,单季归母净利润同比增长10.6％,增速较去年同期提升15.2pct。拆分业绩同比增长贡献银子来看,规模扩张维持较强正贡献,息差的负向拖累有所减小;非息收入正贡献大幅提升;拨备正向贡献小幅收敛。
净利息收入同比增长5.9％至5111.48亿元:资产平稳增长,息差季环比收窄1BP。
1)资产端整体维持平稳增长,信贷占比提升至58.8％。截至9月末,工商银行总资产、生息资产、贷款分别同比增长5.8％、6.2％、10.7％,总资产、生息资产、贷款增速季环比分别下降0.4、0.2、0.5pct,贷款占生息资产比重季环比提升0.8pct至58.8％。贷款结构上,零售贷款占比季环比提升0.1pct至38.0％。
整体资产规模维持平稳增长,且结构进一步优化。
2)负债端增速稳中略降,存款占比微降0.1pct至86.4％。截至9月末,工商银行总负债、计息负债、存款分别同比增长5.2％、5.4％、4.6％,增速季环比分别下降0.5、0.1、1.3pct,存款占计息负债的比季环比微降0.1pct至86.4％;存款结构上,截至9月末,活期存款、定期存款分别较年初增长2.6％、10.8％,活期存款占比较年初下降1.9pct至49.0％。
3)息差保持较强韧性。工商银行前三季度净息差2.11％,较中报收窄1BP,较2020年收窄4BP,相对行业整体表现来看,呈现较好韧性。测算生息资产收益率较中报提升4BP至3.40％,计息负债成本率较中报提升2BP至1.56％。资产端收益率改善预计主要受益信贷投放保持了较好增速和定价水平,叠加计息负债成本保持大体平稳,净息差收窄压力边际缓释,呈现逐渐企稳态势。
净其他非息收入同比高增,驱动非息收入增速上行。前三季度,工商银行非息收入同比增长9.9％至2009.45亿元。其中,手续费及佣金净收入同比增长0.3％至1052.87亿元,增速较中报大体持平;净其他非利息收入同比增长22.8％至956.58亿元,增速较中报大幅提升17.98pct,预计主要受权益类资产估值提升、债券类投资资本利得增厚等因素提振。不良率季环比下降,风险抵补能力进一步增强。截至9月末,工商银行不良贷款率季环比下降2BP至1.52％,在资产质量整体改善情况下,工商银行拨备计提依旧保持一定强度,前三季度计提信用及其他资产减值损失1793.18亿元,较去年同期基本持平。截至9月末,工商银行拨备覆盖率、拨贷比分别为196.80％、3.00％,季环比分别提升4.83、0.04pct,风险抵补能力进一步增强。
资本充足率稳中略升。工商银行在通过利润留存补充资本的基础上,积极拓展外源性资本补充渠道,9月在境外市场成功发行61.6亿美元永续债、10月《关于发行合格二级资本工具的议案》获董事会审批通过。截至9月末,核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别为13.14％、14.68％、17.45％,季环比分别提升0.24、0.40、0.44pct。
盈利预测、估值与评级。工商银行具有规模、牌照及资源储备等禀赋优势,新三年金融科技发展规划平稳启航,叠加"第一个人金融银行"战略深入实施,有望带动公司经营绩效提升。维持公司2021-2023年EPS预测为0.96/1.01/1.06元,当前股价对应PB估值分别为0.57/0.52/0.48倍,维持"买入"评级。
风险提示:如果国内经济增速不及预期,可能影响公司信贷投放的力度和质量。
[2021-10-30] 工商银行(601398):经营稳健业绩高增,净利润同比增速超10％-详解2021年三季报
■中泰证券
季报亮点:1、3季度非息收入增速靓丽、净利息收入平稳向上,带动公司营收和PPOP同比增速继续向上,分别同比实现7.5％和6.9％的增速。在资产质量总体平稳的情况下,拨备计提力度小幅加大,净利润同比增速超过10％,凸显大行经营稳健特质。2、单3季度净利息收入环比增3.0％,单季年化净息差环比提升3bp至2.02％。主要由资产端贡献,资产收益率上行6bp至3.41％。资产端预计受到利率因素和结构因素共影响。结构上,贷款保持不弱增速,占比生息资产环比是提升的;同时公司加大个贷发放力度,推动贷款综合收益率提升。3、个贷和对公信贷支撑总信贷规模持续扩张,贷款占比进一步提升。贷款3Q环比增2.1％,占比上升0.8个百分点至58.8％;其中个人贷款环比增2.4％,对公贷款也有2.0％的不弱增幅,占比生息资产提升至22.3％/36.4％。4、资产质量稳中有升。不良率继续环比下降2bp至1.52％,拨备覆盖率196.80％,环比提升4.8个百分点。拨贷比3.0％,环比提升4bp。5、资本内生叠加永续债发行,资本充足率环比上升。3Q21核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别为13.14％、14.68％、17.45％,环比+24bp、+40bp、+44bp。
季报不足:负债付息率较2季度上行4bp至1.56％。预计是利率因素影响,存款活期化程度下降和存款竞争压力加剧下,存款付息成本抬升。
投资建议:公司2021E、2022EPB0.57X/0.52X;PE4.91X/4.66X(国有银行PB0.56X/0.51X;PE5.05X/4.74X),工商银行基本面稳健扎实,资产质量稳健、盈利向上改善,管理层优秀,近几年加大科技投入,第一个人金融银行战略持续深化,打造一流的综合金控平台,看好其持续的竞争力和高护城河。
风险提示:经济下滑超预期、公司经营不及预期。
[2021-10-30] 工商银行(601398):业绩增速回暖,资产质量向好-季报点评
■华泰证券
业绩增速回暖,资产质量向好
1-9月归母净利润、营收、PPOP同比增速分别为+10.1％、+7.0％、+6.9％,较1-6月+0.3pct、+2.7pct、+1.3pct,营收、利润增速均持续回暖,主要驱动因素包括信贷稳步扩张、息差降幅收窄、非息收入修复、信用成本下行。鉴于业绩增速进一步提升,我们预测2021-23年EPS为0.95、1.00、1.06元(前次0.94、0.99、1.04元),2021年BVPS预测值为8.17元,对应PB为0.57倍。可比公司2021年Wind一致预测PB为0.52倍,公司行业龙头地位稳固,应享受一定估值溢价,我们维持2021年目标PB0.80倍,目标价由6.53元上调至6.54元,维持"买入"评级。
资产平稳投放、结构优化,息差降幅收窄
9月末总资产、贷款、存款分别同比+5.8％、+10.7％、+4.9％,较6月末-0.4pct、-0.5pct、-1.2pct,资产投放保持相对平稳。Q3新增贷款中零售贷款占比约为43.1％,9月末贷款/总资产、零售贷款/总贷款分别较6月末+0.8pct、+0.1pct至57.7％、38.0％,资产结构持续优化。9月末存款活期率较6月末-1.4pct至49.0％。1-9月净息差较1-6月微降1bp至2.12％,降幅有所收窄(1-6月-2bp)。我们测算1-9月生息资产收益率、计息负债成本率分别较1-6月+3bp、+2bp,资产端定价企稳回升预计主要是受益于资产结构优化、LPR重定价效应基本消化。其他非息收入回暖,资本充足率提升1-9月中间业务收入同比+0.28％,较1-6月-0.23pct,中收占营收比重较1-6月-1.4pct至14.8％,主要受大行减费让利等因素影响,预计理财、托管等收入增速或延续相对较快的增长态势。1-9月其他非息收入同比+22.8％,较1-6月+18.0pct,在低基数效应下驱动营收增速提升。9月末资本充足率、核心一级资本充足率为17.45％、13.14％,较6月末+0.44pct、+0.24pct,利润增速提升增强内源性资本补充能力。董事会决议通过发行不超过2000亿元合格二级资本工具,若发行成功则预计有望提升资本充足率0.94pct。
资产质量持续向好,信用成本下行
9月末不良率、拨备覆盖率分别为1.52％、197％,较6月末-2bp、+5pct,资产质量稳步改善,风险抵御能力增强。我们测算Q3年化不良生成率为0.73％,较Q2相对稳定,隐性风险较为可控。Q3年化信用成本较Q2下行0.17pct至1.08％,1-6月资产减值损失同比-0.23％至1793.2亿元,资产质量向好背景下,适度减弱拨备计提力度,驱动利润释放。1-9月年化ROE、ROA分别同比+0.16pct、+0.01pct至11.81％、0.98％。
风险提示:经济下行持续时间超预期,资产质量恶化超预期。
[2021-10-30] 工商银行(601398):业绩稳健增长,资产质量稳定-2021年三季报点评
■兴业证券
公司营收和利润稳健增长。公司前三季度营收/PPoP/归母净利润增速分别为7.0％/6.9％/10.1％,Q3单季度营收/PPoP/归母净利润增速分别为12.5％/9.6％/10.6％,Q3增速边际均有所提升。拆分收入结构来看:(1)前三季度净利息收入同比增长5.9％,驱动因素主要来自于生息资产规模的稳健增长(YoY+5.9％,QoQ+0.7％);(2)前三季度手续费及佣金净收入同比增长1.35％;(3)前三季度其他非息收入同比增长22.8％,Q3单季度同比高增61.1％,主要原因是去年Q3公允价值变动基数较低。成本方面:前三季度管理费同比增长9.8％,成本收入比20.1％(Q3单季度21.6％),同比上升0.52pcts,信用成本1.22％(Q3单季度1.08％),同比下降0.14pcts。
资产端扩表放缓,贷款仍保持两位数同比增速。公司前三季度总资产规模YoY+5.8％,QoQ+0.7％,扩表速度有所放缓。资产配置上,贷款同比仍保持双位数增长(YoY+10.6％,QoQ+2.1％),贷款占比提升至57.8％,债券投资额度有所控制,增速下降(YoY+4.7％,QoQ+1.6％)。负债端基本稳定,存款YoY+4.9％,QoQ+0.9％,存款占比保持在86％左右。
不良率环比小幅下降,拨备覆盖率小幅提升。公司Q3不良率环比-2bp至1.52％,拨备覆盖率环比+4.8pcts至196.8％,从前三季度的情况看,公司不良率逐季下降,拨备覆盖率逐季提升,单季度信用成本也在逐季下降,资产质量保持稳健。
资本方面,期末资本充足率和核心一级资本充足率分别为17.45％和13.14％,处于可比同业的较高水平。近期央行和银保监会发布系统重要性银行名单和附加监管规定,公司有1％的附加资本要求,但考虑到公司有较高的核心一级资本水平,补充资本压力较小,中期可关注资本内生平衡的情况。
盈利预测与评级:我们预计公司2021、2022年EPS至0.92元、0.97元,预计2021年底每股净资产为8.12元,以2021.10.29收盘价计算,对应2021年底的PB为0.58倍。公司作为国内最大的商业银行,综合金融能力优秀,近几年负债端优势逐渐形成,拨备短板亦充分补足,目前进一步严格不良确认为后续资产质量控制提供了坚实基础。目前估值水平安全边际较高,维持对公司的审慎增持评级。
风险提示:信贷供需弱化,不良超预期恶化
[2021-10-25] 工商银行(601398):工商银行未来五年拟为能源领域提供意向性融资支持额度3万亿元
■证券时报
10月25日，国家能源局与中国工商银行签署战略合作协议。据介绍，国家能源局和中国工商银行将进一步深化政银合作，共同探索助力绿色能源发展、推动碳达峰碳中和的有效路径。国家能源局将充分发挥能源行业主管部门作用，推动绿色能源与绿色金融良性互动、深度合作。中国工商银行将充分发挥大型国有银行绿色金融优势，将能源供应安全和碳达峰碳中和作为重点服务领域，丰富创新产品与服务，加大金融支持力度。未来五年，中国工商银行拟为能源领域提供意向性融资支持额度3万亿元。
[2021-09-08] 工商银行(601398):工商银行成为北京环球度假区唯一官方银行合作伙伴
■证券时报
据中国工商银行9月8日消息，该行近日与北京环球度假区达成战略合作，工商银行正式成为北京环球度假区唯一官方银行合作伙伴，双方将围绕银行金融服务、品牌联合推广等领域开展合作，以金融科技赋能文化旅游新体验。
[2021-09-06] 工商银行(601398):工商银行达成中国与印尼双边本币结算机制下首笔业务
■证券时报
9月6日，中国人民银行与印尼央行联合宣布中国与印尼双边本币结算机制(LCS)正式启动。中国工商银行及工银印尼作为两国央行指定的特许交叉货币交易商(ACCD)，当日为印尼本地两家企业客户与温州某企业客户分别成功办理了首笔人民币及卢比汇款业务，均为向国内企业支付服务贸易款项，并在中国外汇交易中心浙江区域市场达成首批人民币对卢比跨境交易。
[2021-09-05] 工商银行(601398):不良率喜迎今年首降,业绩增速大幅回升-半年报点评
■天风证券
拨备反哺利润,中收占比微降
上半年营收同比增长4.31％,增速较一季度提升1.13pct;归母净利润同比增长9.87％,增速较一季度提升8.41pct。公司业绩加速释放,主要得益于拨备反哺,其次,净息差和成本费用等因素也带来了正面贡献,从而抵消了规模和非息收入增速放缓、所得税增速提升的负面影响。上半年手续费及佣金净收入同比增长0.51％,增速较一季下降84bp,占营业收入的比例环比下降1.34pct至16.23％。
净息差环比小幅收窄,资负结构优化
上半年净息差为2.12％,较一季度下降2bp,较去年全年下降3bp。其中,生息资产收益率和计息负债成本率分别较去年全年下降8bp和4bp,前者为主要原因。上半年贷款收益率和存款成本率分别较去年全年下降9bp和持平。从资负结构来看,上半年贷款平均余额占生息资产的比例较去年全年上升1.22pct,贷款投放向对公业务倾斜,主要投向基建类。负债端,主动负债占比提升且成本率随着市场利率下行,存款活期率提升。资负结构优化一定程度上缓解了息差下行的压力。
资产质量稳中向好
二季末不良率1.54％,环比和较上年末均下降4bp,为疫情以来首次下降。分行业来看,对公贷款不良率和个人贷款不良率分别较上年末下降5bp和8bp至2.24％和0.48％。其中,风险相对较高的批发和零售业贷款、个人消费贷款和经营性贷款不良率分别较上年末下降3.36pct、41bp和32bp。二季末拨备覆盖率环比上升8.75pct至191.97％,风险抵御能力增强。关注率较上年末下降28至1.93％,隐性不良贷款生成压力减轻。信贷投放加速,资本保持充裕
二季末总资产同比增长6.11％,增速较一季末下降97bp。其中贷款总额同比增长11.24％,增速较一季末提升2bp。二季末核心一级资本充足率环比下降39bp至12.90％,仍处于上市银行前列。公司资本弹药充裕,足以支撑未来的规模扩张。
投资建议:打造综合金融标杆行,维持"增持"评级
公司基本面扎实,客户基础优异,持续推进"扬长、补短、固本、强基"四大布局,第一金融银行战略、城乡联动发展战略等重点战略协同推进且卓有成效。二季末个人金融资产规模达16.6万亿元,总量再创新高,领先地位稳固。公司研究制定2021-2023金融科技发展规划,持续推进数字化转型,深化金融科技赋能,助力打造综合金融标杆行。我们对公司未来的业绩成长性保持乐观,预测2021-2023年业绩增速为6.33％/5.11％/4.93％,给予其2021年0.76倍PB目标估值,对应目标价6.20元/股,维持"增持"评级。
风险提示:疫情反复,经济下行超预期,政策出台超预期;资产质量波动
[2021-08-31] 工商银行(601398):Q2利润大幅恢复,资产质量显著改善-2021年中报点评
■海通证券
投资要点:工商银行Q2的归母净利润增速大幅提升,且资产质量显著改善,我们维持"优于大市"评级。
Q2利润大幅恢复。工商银行21年H1的营业收入同比增长4.31％,其中Q2单季度同比增长5.47％,和Q1的3.18％相比有所恢复。工商银行21年H1的归母净利润同比增长9.87％,Q2单季同比增长20.91％,和Q1的1.46％相比大幅提升。
财富管理业务继续扩张。21年H1工商银行的个人理财以及私人银行收入为163.54亿元,同比增长7.1％。私人银行客户19.8万户,比上年末增加1.6万户。新规理财产品规模12488亿元,比上年末增加1787亿元,增长16.7％。未来财富管理有望成为新的增长曲线。
资产质量显著改善。工商银行21年H1的不良率为1.54％,和Q1相比下降4bp,为疫情以来首次下降,其中疫情中较为严重的批零和餐饮的不良率和2020年底比分别下降了3.36个百分点和1.79个百分点,且单季度不良净生成率为0.21％(年化),为15年以来最低点。21年的拨备覆盖率为191.97％,和Q1相比上升8.75pct,H1拨贷比为2.96％和Q1相比提升了7BP。
投资建议。我们预测2021-2023年EPS为0.91、0.95、0.99元,归母净利润增速为6.22％、4.33％、3.69％。我们根据DDM模型(见表2)得到合理价值为6.28元;根据PB-ROE模型给予公司2021EPB估值为0.80倍(可比公司为0.53倍),对应合理价值为6.50元。因此给予合理价值区间为6.28-6.50元(对应2021年PE为6.90-7.14倍,同业公司对应PE为4.86倍),给予"优于大市"评级。
风险提示:企业偿债能力下降,资产质量大幅恶化;金融监管政策出现重大变化。
[2021-08-31] 工商银行(601398):新三年开局,业绩稳中向好-中期点评
■中金公司
工商银行1H2021业绩符合我们预期
公司公布1H2021业绩:实现营业收入4264亿元,同比增长6.0％;净利润1645亿元,同比增长9.8％(皆为H股口径),其中利息净收入手续费净收入/PPOP分别同比增长5.1％/0.5％/5.4％,业绩整体符合预期。
发展趋势
1H21营业收入增速持续回升,主要受益于稳健的资产投放和息差。1H21生息资产日均余额同比增长9.1％,增速高于时点增速6.1％,反映出工行真实稳健的资产投放,拉动净利息收入增速较10提升1.6bp。在新三年计划后,工行管理层表示总资产规模或达到40方亿元,因此我们对未来三年工行保持7％左右的较高资产增速抱有信心。上半年净息差2.21％,比1季度下降2bp,基本保持稳定,资产收益率继续小幅下降的同时,以平稳的付息率保持息差基本稳定——上半年存款付息率1.61％,与1季度基本持平,整体计息负债成本较年初下降4bp。非息收入方面,由于其他非息收入高速增长(H股口径),1H21非息收入增速较1Q提升4.2bp至9.3％。
不良率疫情后首次下降。不良率环比10下降4bp至1.54％,是1Q20疫情后首次下降。前瞻指标关注率/逾期率延续了近几年持续改善的趋势,分别较年初下降28bp和10bp至1.93％和1.33％;上半年不良生成率0.63％,环比一季度下降63bp;资产质量整体扎实且向好。在良好资产质量的带动下,拨备覆盖率较去年年未回升14bp至1.29％。
新一轮发展规划伊始,"扬长、补短"卓有成效。从四大长板上看,机构金融、公司金融、交易金融、结算金融业务皆保持行业第一地位且保持较高增长。"第一个人金融银行战略"补短和协同效果显著:6月末个人金融资产总量达到16.6万亿元,同比增长7％;手机银行客户4.43亿户,个人手机银行月活跃客户超1亿;个人金融税前利润占比同比提升5.5pct至46.8％o盈利预测与估值 维持2021年和2022年盈利预测不变。当前A股股价对应2021/2022年0.57倍/0.52倍市净率。当前H股股价对应2021/2022年0.47倍/0.43倍市净率。A股维持跑赢行业评级,由于行业监管趋严,下调目标价16.2％至6.84元目标价,对应0.84倍2021年市净率和0.77倍2022年市净率,较当前股价有47.4％的上行空间。H股维持跑赢行业评级,因行业监管趋严,下调目标价15.8％至6.90港元目标价,对应0.75倍2021年市净率和0.69倍2022年市净率,较当前股价58.9％的上行空间。
风险
资产质量出现明显波动,发展规划不及预期。
[2021-08-30] 工商银行(601398):固本强基,以稳求进-2021年中报点评
■中信证券
事项:工商银行发布2021年中报,上半年营业收入和归母净利润分别同比增长4.3％和9.9％;不良率季度环比下降0.04pct至1.54％。
二季度营收盈利双改善,ROA、ROE双提升。公司上半年归母净利润同比+9.9％(一季度+1.5％),拆分而言:1)收入端,上半年营业收入增速4.3％(一季度同比+3.2％),利息净收入与其他非息收入增长稳步修复。2)支出端,上半年成本收入比同比小幅上升0.8pct至19.3％,仍然保持同业中领先水平。3)拨备端,减值计提反哺盈利增长,上半年资产减值损失同比-0.7％(一季度增速+5.7％),而得益于资产质量的稳步向好,当季拨备覆盖率上升8.8pct至192.0％。上半年,公司ROA、ROE分别同比提高0.01pct/0.20pct。
利息净收入增速稳步向上。上半年公司利息净收入同比+5.1％(一季度为+3.5％),量价拆分来看:1)规模增长保持稳健,2Q20、2Q21公司总资产季度增幅分别为3.2％/2.2％,今年以来信用增长收敛背景下,公司扩表保持稳健趋势;2)Q2息差小幅回落,披露口径一季度和上半年公司净息差2.14％/2.12％,期初期末平均法计算来看,二季度生息资产收益率小幅下降2bps为拉低息差的主要原因,当季负债付息率与Q1基本持平,反映负债和存款管理的稳定作用。
非息业务表现总体平稳。1)手续费及佣金净收入同比+0.5％(一季度同比+1.4％),其中资产托管(同比+12.2％)、结算清算(同比+8.6％)、个人理财(同比+7.1％)等业务收入增长较好,而减费让利政策背景下,银行卡、担保承诺、对公理财等业务收入同比仍有所减少;2)其他非息收入同比+4.8％(一季度同比+4.0％),二季度投资交易收入显著恢复,除低基数效应外,今年利率中枢下行也有造好作用,此外今年以来各季度汇兑损益亦有正向贡献。
资产质量持续向好,拨备基础继续夯实。半年末不良率1.54％,较一季度和上年末均下降0.04pct。今年以来公司广义资产质量亦进一步向好,上半年关注贷款及逾期贷款均实现"双降",其中关注率、逾期率分别下降0.28pct/0.11pct。此外,问题资产进一步严格认定下,逾期贷款/不良贷款比例由年初的91％进一步下降至半年末的87％。拨备方面,上半年资产减值损失同比-0.7％(一季度同比+5.7％),而得益于资产质量向好,当季拨备覆盖率上升8.8pcts至192.0％。
固本强基,重点战略持续推进。1)"第一个人金融银行"战略纵深发展,半年末工行个人客户总量达6.9亿户,个人手机银行MAU突破1亿,零售AUM达16.6万亿,上半年个金业务税前利润占比46.8％,同比提升5.5pct;2)重点区域竞争力提升战略稳步推进,上半年公司在京津冀、长三角、粤港澳大湾区等五大重点区域的信贷投放,在全行增量占76.4％。3)"境内外汇业务首选银行"战略继续推进,国际结算、跨境人民币结算、代客结售汇等业务规模继续保持市场领先水平。
风险因素:宏观经济增速超预期下滑,导致资产质量大幅恶化。
投资建议:工商银行客户基础扎实、业务禀赋均衡、管理水平优秀,公司持续推进"扬长、补短、固本、强基"四大布局实施,有望为实现穿越周期的稳健发展再赋能。考虑到二季度公司拨备计提优于预期,小幅调整公司2021/22年EPS预测至0.94元/0.98元(原预测为0.91元/0.97元),当前A/H股股价对应2021年0.57xPB/0.44xPB。给予公司A股未来一年目标价5.5元,对应2021年0.67xPB,维持"增持"评级。
[2021-08-29] 工商银行(601398):业绩增长较快,资产质量持续改善-业绩评论
■中银证券
摘要:工商银行2021年中期归母净利润1645亿,同比增长9.8％。净利息收入同比增长5.1％,净手续费收入同比增长0.5％,营业收入同比增长4.3％,生息资产较年初增长6％,贷款较年初增长7％,存款增长6％。不良率1.54％,拨备覆盖率191.97％,核心一级资本充足率12.9％。
在服务实体的政策下,工商银行半年报业绩增长较快,经营稳健,盈利能力在服务实体的政策下,工商银行半年报业绩增长较快,经营稳健,盈利能力在服务实体的政策下,工商银行半年报业绩增长较快,经营稳健,盈利能力2季度同比增速较上季度有所提。第一,ROE持续修复至11.9％,ROA0.96％,盈利能力小幅有修复。第二,各项资产质量指标均改善,存量拨备提升。第三,上半年规模增长较快,贷款和债券投资增长较快,信贷主要投向制造业和基建。我们也关注到,上半年净息差2.12％,较1季度下降2bp,预计2季度净息差仍下降,关注存贷款利率情况。
支撑评级的要点
上半年净息差同比下行,2季度环比亦下行
上半年参考公布平均余额净息差2.12％,同比下降8个基点。净利差1.93％,存贷利差2.79％,同比分别下降9bp和23bp。主要是资产方下行更多。上半年净息差2.12％,相对1季度2.14％下降2bp,预计2季度息差仍下降。
资产质量持续改善,增量拨备略降,存量拨备上升。中报各项不良指标表现良好。不良率1.54％,较上季下降4bp。不良贷款生成率(年化)0.63％,同比下降0.5个百分点。逾期、关注占比改善显著,90天以内逾期较去年底下降35％。信用成本1.06％,同比有所下降,高于去年全年水平。拨备覆盖率191.37％,较上季度上升9个百分点。
资本和盈利能力持续恢复。
核心一级、一级、资本充足率12.9％/14.28％/17.01％,同比提升0.2/0.56/1.01个百分点。ROE11.9％,同比增0.2个百分点,ROA0.96％,同比增加0.01百分点。
估值
公司经营稳健,估值偏低,看好投资价值。考虑到让利压力的缓解,上调公司2021/2022年EPS至0.94/1.01元(原为0.94/0.98元),目前股价对应2021/2022年市净率为0.57x/0.52x,维持增持评级。
评级面临的主要风险
经济下行导致资产质量恶化超预期;监管管控超预期。
[2021-08-29] 工商银行(601398):业绩稳中有进,资产质量夯实-中期点评
■方正证券
事件:8月27日,工商银行发布2021年中报,1H21实现营业收入4677.9亿元,YoY+4.3％;实现归母净利润1634.7亿元,YoY+9.8％。ROE为11.90％,不良率为1.54％。营收平稳增长,利润增速新高。1H21营业收入同比增4.3％,增速环比Q1稳步提升1.1pct,收入拓展稳中向好。归母净利润增速9.8％,环比Q1提高8.3pct,增速强势恢复创下近年新高。
息差因让利收窄,资负结构双优。息差同比收窄8BP,主要是让利实体经济,资产收益率下滑所致。资产端信贷投放不弱,贷款占比进一步提高,以量补价和结构优化一定程度抵消收益率下行影响。存款结构优化,个人活期占比较年初提高1.1pct。
资产质量稳健,各指标表现优异。不良、关注率指标向好,1H21不良率1.54％,较年初下降4BP。关注率较年初下降28BP,潜在不良压力明显减轻,拨备覆盖率环比Q1大幅提升8.7个百分点至192.0％,风险抵补能力充足。
投资建议:经营稳中有进,资产质量夯实经营业绩稳中向好,资产负债结构双优,资产质量进一步夯实。预测其21/22/23年归母净利润增速为7.4％、5.7％、6.9％,当前股价对应0.57倍21年PB,维持"推荐"评级。
风险提示:区域经济恶化;净息差下行趋势加大;监管趋严等。
[2021-08-29] 工商银行(601398):盈利延续回升态势,科技赋能行稳致远-2021年半年报点评
■光大证券
事件:8月27日,工商银行发布2021年半年度报告,上半年实现营业收入4677.93亿,YoY+4.3％,归母净利润1634.73亿,YoY+9.9％。加权平均净资产收益率11.90％(YoY+0.20pct)。
点评:上半年营收及盈利增速较1Q均有所提升。2021年上半年工商银行营收、拨备前利润、归母净利润同比增速分别为4.3％、5.7％、9.9％,增速分别较1Q21提升1.1、2.9、8.4pct;在资产质量改善情况下,仍维持了较强的拨备计提力度,上半年计提1245.47亿元(YoY-0.7％)。其中,2Q单季营收同比增长5.5％,增速较去年同期下降1.3pct;2Q单季拨备计提力度较去年同期减少42.79亿元,单季归母净利润同比增长20.9％,增速较去年同期大幅提升46.1pct。拆分业绩同比增长来看,规模扩张的正向贡献进一步提升,息差的负向拖累有所减小;非息收入正贡献小幅改善,拨备由负贡献转为正贡献,对盈利形成支撑。
净利息收入同比增长5.1％至3362.93亿元:资产平稳增长,息差季环比收窄2BP。
1)资产维持平稳增长,信贷占比提升至58.0％。截至6月末,工商银行总资产/生息资产/贷款分别同比增长6.1％、6.3％、11.2％,总资产/生息资产增速环比1Q21分别下降1.0pct、0.9pct,信贷增速持平。贷款占生息资产比重季环比提升0.2pct至58.0％。贷款结构上,零售贷款占比季环比提升0.1pct至37.9％。
2)负债端增速稳中略降,存款成本率较2020年持平。截至6月末,工商银行总负债/计息负债/存款分别同比增长5.7％、5.5％、5.9％,增速环比1Q21分别下降1.3pct、1.4pct、1.1pct,存款占计息负债的比季环比提升0.5pct至86.5％;存款结构上,上半年公司存款增加5698亿元,较年初增长4.4％;个人存款增加8266亿元,较年初增长7.1％。截至6月末,个人存款占比较年初提升0.6pct至47.5％,活期存款占比较年初下降0.5pct至50.4％;存款成本率为1.61％,与2020年持平。
3)负债端成本压控对息差形成一定支撑。工商银行上半年净息差2.12％,季环比收窄2BP,较2020年收窄3BP,相对行业整体表现来看,呈现较好韧性。具体看,生息资产收益率为3.56％,较2020年下降8BP;其中,贷款收益率为4.17％,较2020年下降9BP;资产端收益率下降拖累息差表现。计息负债成本率较2020年下降4BP至1.63％,负债端成本压控对息差形成一定支撑。
非息收入同比增长2.3％至1315亿元。手续费及佣金净收入同比增长0.5％至759.43亿元,贡献额较大的两项主要为清算结算及现金管理类业务(同比增加17.33亿元,增长8.6％)、个人理财及私人银行(同比增加10.80亿元,增长7.1％);在经营转型及落实减费让利影响下,银行卡、担保及承诺、对公理财等业务收入同比有所减少,是手续费的主要拖累项。其他非利息净收入同比增长4.8％至555.57亿元,增减额较大的主要有三项;其中,汇兑损益、其他业务收入分别同比增加55.30亿元、27.85亿元,正贡献增强;公允价值变动损益同比减少54.22亿元,主要是保本理财未实现收益减少所致。
注重金融科技赋能,新三年金融科技发展规划启航。工商银行制定了金融科技发展规划(2021-2023年),公司提出在规划期内,将显著提升科技创新能力和金融创新能力,引领具有时代标志的银行数字基因变革,打造"敏捷、智慧、生态、数字、安全"五位一体的"科技强行"。随着金融科技投入的加大,加快管理体制机制变革,赋能业务数字化转型升级,有助于推动经营效能提升,助力工商银行作为国有大行未来行稳致远。
资产质量改善,风险抵补能力进一步增强。截至6月末,工商银行不良贷款率季环比下降4BP至1.54％,(关注+不良)贷款率较年初下降32BP至3.47％;考虑核销、转出后,测算上半年不良净生成率为0.63％,较2020年下降41BP。同时,风险抵补能力进一步增强。截至6月末,拨备覆盖率为191.97％,季环比提升8.75pct;拨贷比为2.96％,季环比提升0.07pct。
资本充足率季环比稳中略降。工商银行在通过利润留存补充资本的基础上,积极拓展外源性资本补充渠道,2021年1月发行300亿元二级资本债,2021年6月发行700亿元永续债。由于资产端扩张加大资本消耗,资本充足率整体呈现稳中略降。截至6月末,核心一级资本充足率/一级资本充足率/资本充足率分别为12.90％/14.28％/17.01％,核心一级资本充足率/一级资本充足率分别季环比下降0.39pct/0.08pct,资本充足率季环比持平。
盈利预测、估值与评级。工商银行具有规模、牌照及资源储备等禀赋优势,随着新三年金融科技发展规划启航,叠加打造"第一个人金融银行"战略深入实施,有望带动公司经营绩效提升。结合公司2021年上半年利润增速情况,上调公司2021-2023年EPS预测为0.96元(+3.8％)/1.01元(+4.6％)/1.06元(+4.7％),对应2021-23年PB分别为0.57/0.52/0.48倍,维持"买入"评级。
风险提示:如果国内经济增速不及预期,可能影响公司信贷投放的力度和质量。
[2021-08-29] 工商银行(601398):净利润同比增10％,资产质量稳健向好-详细解读21年中报
■中泰证券
中报亮点:
1、营收和PPOP增速向上,净利润实现10％增长。2Q21净利息收入以量补价环比增1.9％,非息收入在其他非息收入的支撑下同比增速走阔至10.5％。营收和PPOP持续回升,同时资产质量稳健优异拨备有释放利润空间,净利润同比向上大幅提升至10％。
2、存贷占比均有提升。信贷保持不弱增速、占比生息资产比例继续环比提升至58％,上半年对公主要投向基建类,同时制造业保持旺盛需求,个贷投放以按揭为主。存款占比在85％的高位基础上进一步提升,存款活期化程度总体稳定。
3、公司总体资产质量稳健向好。不良认定保持严格下、不良净生成保持在低位,不良和关注类占比均下行、未来压力减弱。不良率环比下行4bp至1.54％,累积年化不良下降至0.63％的低位。拨备对不良的覆盖程度环比上行8.8个百分点至192％。
中报不足:Q2单季年化息差环比下行2bp,但下行幅度较1季度有收窄,资产端收益率环比下行2bp,负债端资金成本小幅上行1bp,预计主要是利率因素影响。一方面贷款收益率在支持实体背景下预计继续走弱,另一方面预计存款竞争下存款付息成本有一定上升。
投资建议:公司2021E、2022EPB0.57X/0.52X;PE4.92X/4.60X(国有银行PB0.55X/0.50X;PE5.07X/4.06X),工商银行基本面稳健扎实,资产质量稳健、盈利向上改善,管理层优秀,近几年加大科技投入,第一个人金融银行战略持续深化,打造一流的综合金控平台,看好其持续的竞争力和高护城河。
风险提示:宏观经济面临下行压力,业绩经营不及预期。
[2021-08-29] 工商银行(601398):拨备计提下降带来净利润高增-2021年半年报点评
■国信证券
工商银行上半年净利润增速明显提升
2021年上半年实现营收4678亿元,同比增长5.1％,实现归母净利润1635亿元,同比增长9.9％,较一季度分别提升1.1个和8.4个百分点,主要是资产质量改善拨备计提力度下降。根据净利润增长归因,上半年规模正贡献7.6％,净息差负贡献2.5％,资产减值损失正贡献4.2％
净息差收窄幅度放缓,优化资产结构上半年净息差为2.12％,同比收窄8bps,较一季度收窄2bps,收窄幅度放缓。上半年生息资产收益率下行17bps至3.56％,计息负债成本下行8bps至1.63％,存款成本小幅下行2bps至1.61％,存款成本处在低位。上半年总资产扩张5.4％,贷款扩张7.4％,其中公司类贷款扩张9.0％,零售贷款6.5％。公司类贷款方面加大了中长期贷款投放,个人贷款方面小幅压缩按揭贷款,加大经营性贷款投放。
不良压力减轻,降低拨备计提释放利润期末不良率1.54％,较3月末下降4bps,关注率1.93％,逾期率1.33％,较年初分别下降28bps和10bps,测算的不良生成率为0.62％,处在低位。但6月末逾期90+比率较年初提升11bps,期末"不良/逾期90+"比值较年初下降22pct至152％,公司上半年不良生成率下降一部分原因是不良认定较2020年有所放松,但仍处于阶段性高位,2020年不良确认极其严格有其特殊性。整体来看,经过前期不良的大幅处置,不良压力已大幅减轻。因此,公司上半年计提贷款减值损失同比下降了8.5％,但期末拨备覆盖率为192％,较3月末提升了9个百分点。
投资建议
业绩超预期,我们上调2021～2023年净利润预测至3492/3667/3825亿元,对应增长9.9％/5.0％/4.3％,EPS为0.93/0.98/1.03元,当前股价对应的动态PE为5.0x/4.7x/4.5x,对应动态PB为0.57x/0.52x/0.49x,估值处于低位,维持公司"买入"评级。
风险提示宏观经济形势持续走弱可能对银行资产质量产生不利影响。
[2021-08-28] 工商银行(601398):稳步改善,资产质量表现值得期待-2021年中报点评
■国泰君安
投资建议:考虑资产质量改善带来驱动业绩释放,调整2021-2023年净利润增速预测至10.63％(+4.00pc)/7.86％(+0.18pc)/7.44％(-0.32pc),EPS0.96(+0.04)/1.03(+0.04)/1.11(+0.04)元,BVPS8.17/8.91/9.70元,现价对应2021-2023年0.57/0.52/0.48倍PB,4.85/4.49/4.17倍PE。维持目标价6.95元,对应2021年0.85倍PB,维持增持评级。
业绩增速稳步改善。2021H1营收同比增速为4.3％,较2021Q1小幅提升1.1pc,主要得益于净息差同比降幅收窄。2021H1归母净利润同比增速为9.9％,较2021Q1提升8.4pc。主要是拨备同比少提,2021H1信用成本下降至1.06％,已回到了正常的计提节奏。
手续费收入略有拖累。2021H1手续费及佣金净收入2021H1同比增长0.5％,增速较2021Q1下降0.8pc,拖累了营收改善的幅度。主要是由于信用卡风险暴露和减费让利,对相关业务产生阶段性影响。考虑到信用卡不良率已从高位回落并边际企稳,预计下半年手续费净收入增速将能边际改善。
不良前瞻指标向好。逾期率、关注率、不良生成率等前瞻指标均出现较为明显的改善,且2021H1核销规模明显下降。说明不良生成水平和存量处置压力都在减小,后续资产质量表现值得期待
风险提示:经济下行超出预期,信用风险爆发。
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[2022-01-17] 工商银行(601398):工商银行董事长陈四清 四方着手，提升金融助力全球绿色转型发展的能力
■上海证券报
“金融作为现代经济的核心，必须承担起应有的责任使命，要把绿色、低碳、可持续的理念，全面融入现代金融体系建设，不断提升金融助力绿色转型的能力。”
1月15日，中国工商银行董事长陈四清在“全球财富管理论坛·上海苏河湾峰会”上表示，当前，气候变化等环境问题的影响日益凸显，人类可持续发展面临严峻挑战，推动全球经济绿色低碳转型十分迫切。金融作为现代经济的核心，必须承担起应有责任使命，要把绿色、低碳、可持续的理念，全面融入现代金融体系建设，不断提升金融助力绿色转型的能力。
金融要如何助力全球绿色转型发展?他认为，可以从坚持服务实体、坚持创新引领、坚持系统观念、坚持开放合作四个方面着手：
一是坚持服务实体，加快绿色金融发展。积极顺应生产生活方式绿色转型趋势，采取有力行动，提升金融服务的覆盖率、可得性和满意度。根据实体经济转型需要，前瞻调整投融资布局，引导和撬动各类资源流向低碳、循环经济领域。
二是坚持创新引领，深化投融资实践。着眼于产业结构低碳化和绿色技术产业化，推出更多精准适配的金融产品。大力发展绿色债券、基金、保险、碳金融等工具，推动绿色金融市场加快发展。发挥科技和数据双驱动作用，拓展绿色金融服务边界，提升服务能力。
三是坚持系统观念，前瞻应对风险。统筹好发展和减排、整体和局部、短期和中长期的关系，推动绿色转型建立在经济可承受的基础上，走安全降碳之路。提升环境与气候风险的识别、管控能力，做好对市场主体的风险监测，积极预防系统性风险，维护全球金融稳定。
四是坚持开放合作，共享发展成果。坚持共商、共建、共享原则，推动构建公平合理、合作共赢的绿色金融治理体系。更好地发挥各类国际合作机制的作用，加强全球金融资源的统筹协同。强化金融服务ESG理念，助力缩小国家、区域、城乡之间绿色发展的差距。
工商银行一直是金融投资原则的积极倡导者、绿色信贷标准的主动践行者。陈四清表示，工商银行的绿色投融资指标处于市场领先地位，已将气候风险纳入全面风险管理框架，创新发行承销了碳中和债、可持续发展挂钩债，形成了相对完整的绿色金融产品体系。面向未来，工商银行愿与各方携手加强合作，推动绿色金融加快发展，努力为全球经济绿色转型作出更大贡献。
[2021-12-27] 工商银行(601398):中国工商银行原董事长、对标国际更高标准建立全市场覆盖的资产配置体系
■上海证券报
12月25日，中国工商银行原董事长、中欧陆家嘴国际金融研究院院长姜建清在2021上海国际金融中心发展论坛上表示，中国财富的管理创新发展正沐浴着全球化的历史性机遇，中国高水平对外开放、人民币国际化、“一带一路”倡议及走出去战略的实施将推动中国金融持续深化。
“财富投资者和管理者开始在更大范围内寻找信息不对称的商机，中国财富管理的机构全球化、产品全球化开始加速，增强全球资源配置能力，对外资机构的开放，资本市场的互联互通以及上海的交易所和交易市场的对外合作将进一步推动人民币的国际化。”他说。
展望未来，多样化的理财需求呼吁更多的市场创新。他表示，未来的服务模式将会呈现金融科技化。此外，人们的风险偏好产生了差异，行为发生了分化，更加冷静地关注资产安全性、效益性和流动性之间的平衡、增值、保值、避险等。
“资产管理机构要在风险管理方面投入更多的关注力和创造力，更多地采取主动型的风险管理理念，在结构优化、资产优良、效率提升这个明确的基础上，实现资产管理机构的持续健康发展。”他说。
在姜建清看来，对比全球著名的资产管理中心，上海资产管理中心的发展仍然存在着不少的挑战。
一是国际化程度、金融产品、营商环境、定价能力、专业人才、税收政策方面还存在差距。在营商环境、资管机构和基金规模方面仍存在较大差距。
二是资产管理的结构存在问题。国际高能级资产管理机构的总部集聚度不够，全球前50大资产管理公司中仍缺乏中国公司的身影。从资管机构看，保险、公募基金较强，但银行、信托、券商类资管机构较弱;从资本结构来看，权益类、混合类资产占比低，全国的理财子公司已发行的产品类型较为单一。
他认为，当前，全球的金融业通过高资本消耗和重资产获得微薄利润的发展道路，无疑是不可持续的，不仅收益容易受到挤压，而且对资本要求高。中国金融业、金融机构已经制定了转型方案，并推动业务全面转型，要把资产管理的重点从量的增长转向为质的提升。
“应对标国际更高标准，依靠创新驱动，实现提质增效，建立全市场覆盖的资产配置体系，利用全球的战略布局优势，构建内外协同的全球资产管理的网络和信息网络，打造境内外、多币种、直接融资和间接融资相结合的资产配置体系。”他说。
[2021-12-24] 工商银行(601398):中国工商银行鹰潭市分行原行长余明安被查
■证券时报
据江西省纪委省监委12月24日消息，中国工商银行鹰潭市分行原党委书记、行长余明安涉嫌严重违法，经中央纪委国家监委驻中国工商银行纪检监察组移交管辖、江西省监委指定管辖，目前正接受鹰潭市监委监察调查。简历显示，余明安，1966年出生，江西乐安人，研究生学历，1989年参加工作。余明安还曾任中国工商银行江西省分行信贷评估部副总经理、国际业务部总经理，中国工商银行江西省分行投资银行中心总经理等职务，2015年9月被免去职务，2015年11月因违规违纪办理业务被中国工商银行江西省分行开除党籍、行政开除。
[2021-12-07] 工商银行(601398):工商银行获准发行不超过1900亿元二级资本债券
■中国证券报
12月6日晚间，工商银行发布公告称，获准在全国银行间债券市场公开发行不超过1900亿元二级资本债券。
此次二级资本债券发行规模在银行业颇为罕见。业内人士称，这与工商银行资产体量大有关。此外，当前商业银行补充资本需求较强，市场利率相对较低，正是银行发行二级资本债的较好时间窗口期。
资本补充需求较大
对于工行此次获准发行巨额二级资本债券，招联金融首席研究员、复旦大学金融研究院兼职研究员董希淼表示，这与工商银行资产规模大，资本补充需求较大有关。此外，相较于中小银行，国有大行的信用等级更高，具备大规模发行债券的条件。
国家金融与发展实验室副主任、上海金融与发展实验室主任曾刚表示，工行此次获准发行二级资本债券，可能和以下几方面有关：一是工行身为国有大行，为更好满足服务实体经济需求，需加大资本补充力度;二是工行作为全球系统性重要银行和国内系统性重要银行，面临追加资本要求等方面的监管;三是从发行时机看，当前市场资金面较为充裕，加之央行降准等因素，市场利率处于相对低位，是资本债发行较好的时间窗口期。
12月6日，央行发布消息称，决定于12月15日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点(不含已执行5%存款准备金率的金融机构)。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率为8.4%。人民银行有关负责人表示，此次降准共计释放长期资金约1.2万亿元，降准目的是加强跨周期调节，优化金融机构的资金结构，提升金融服务能力，更好支持实体经济。
工行财报显示，截至今年三季度末，该行总资产35.40万亿元，核心一级资本充足率13.14%，一级资本充足率14.68%，资本充足率17.45%。
据中国证券报记者不完全梳理，2020年以来，工行已多次发债补充资本。二级资本债券方面，2021年1月，工行在全国银行间债券市场公开发行一笔规模为300亿元人民币的二级资本债券。2020年全年，工行在全国银行间债券市场合计公开发行1000亿元的二级资本债券。
银行掀起“补血”热潮
分析人士表示，当前商业银行通过债券市场补充资本需求较强。一方面，规模快速扩张会加速银行核心资本消耗，若内生性利润无法覆盖资本消耗，就需通过各种渠道补充资本。
另一方面，近年来，在加快不良资产核销和不断加大对中小微企业信贷投放力度的背景下，商业银行通过资本市场融资补充资本的需求有所提高。此外，为加大金融对实体经济支持，监管机构不断疏通银行资本金补充渠道，也在一定程度上提升了银行发债补充资本的活跃度。
银保监会数据显示，今年前三季度，商业银行累计实现净利润1.7万亿元，同比增长11.5%。截至三季度末，商业银行核心一级资本充足率为10.67%，较上季末上升0.17个百分点;一级资本充足率为12.12%，较上季末上升0.22个百分点;资本充足率为14.80%，较上季末上升0.32个百分点。
Wind数据显示，今年以来，商业银行已发行超120只永续债和二级资本债等资本补充债券，发行规模合计近1.1万亿元。具体来看，大型银行资本补充以其他一级、二级资本为主，股份制银行与城商行则以补充核心一级资本为主。
此外，部分银行可转债蓄势待发。12月6日晚间，兴业银行发布公告称，该行公开发行A股可转换公司债券的申请已获得证监会发审委审核。据该行此前公告，该行拟公开发行不超过500亿元A股可转换公司债券。
[2021-12-01] 工商银行(601398):工商银行与中投公司系统直管企业签署全面战略合作协议
■证券时报
11月30日，工商银行与中投公司系统直管企业签署全面战略合作协议。根据协议，工商银行与七家中投公司直管企业将在综合金融服务、企业融资、创新研究、科技金融、风险联防、信息共享等方面深度合作。
[2021-11-15] 工商银行(601398):工行主承销全国首批能源保供用途债券
■证券时报
据中国工商银行11月15日消息，工商银行为国家能源集团、浙江省能源集团和北京京能电力主承销的全国首批三支能源保供用途债券近日在银行间债券市场成功发行。本次募集资金共计55亿元，将用于全国多地发电企业原料采购和电力供应相关资金支出。此举丰富了能源保供金融服务方式，为我国今冬明春能源供应安全、人民群众温暖过冬、产业链供应链稳定等提供了强有力的金融保障。
[2021-11-06] 工商银行(601398):北交所与工行签署合作协议直接间接融资“双轮驱动”局面逐步形成
■上海证券报
北京证券交易所的设立开辟了资本市场服务创新型中小企业的新渠道，商业银行与资本市场协同发力、直接融资与间接融资双轮驱动的良好局面正逐步形成。
上海证券记者获悉，全国中小企业股份转让系统公司、北交所与中国工商银行昨日签署了战略合作协议。根据该协议，全国股转公司、北交所与工行将进一步加强沟通交流，在综合金融服务、挂牌上市培育、企业信贷融资、产品投资、创新研究、科技金融、信息共享等多个方面开展合作，并建立常态化双边交流机制，将合作内容做深、做细、做实。
全国股转公司董事长、北交所董事长徐明表示，此次战略合作协议的签署，是落实“打造服务创新型中小企业主阵地”重要指示精神的具体举措，也是合力构建覆盖中小企业全链条金融服务体系的有益尝试，希望各方同心协力、优势互补，共同探索支持中小企业、发展普惠金融的新路径、新方案。
据悉，下一步，全国股转公司、北交所与工行将持续深化合作，努力开创商业银行与资本市场协同发力、直接融资与间接融资双轮驱动的良好局面，更好服务国家战略转型和实体经济高质量发展。
记者注意到，随着北交所开市日期临近，银行服务创新型中小企业的力度也进一步加大。根据工信部网站11月1日的消息，工信部与交通银行近期签署了《中小企业金融服务战略合作协议》。同期，中国农业银行、兴业银行、中信银行等多家银行也陆续发布了服务“专精特新”中小企业的成果和方案。
包括“专精特新”企业在内的创新型中小企业是北交所的重点服务对象。此前，在国新办举行的三季度银行业保险业数据信息暨监管重点工作发布会上，银保监会政策研究局负责人曾表示，银保监会将引导银行机构注重小微企业资产规模、资金实力等“硬”实力，同时注重产品质量、企业品牌、知识产权价值、技术力量等“软”竞争力，着力引导增加银行机构信用贷款，尽可能引入新的知识产权抵押、品牌抵押、应收账款还有其他动产抵押，使企业有可供抵押的资产。
有专家对记者分析称，针对创新型中小企业缺乏房产等有形资产抵押物的现状，金融机构可以通过股权、知识产权、设备、存货等新兴押品来实现信贷保障，增加押品种类;或是通过中间业务，例如帮助企业发行公司债、设计ABS债，来解决融资问题。
该专家建议，资本市场可以通过信贷倾斜来帮助创新型中小企业，让他们的知识产权更“值钱”，让市场形成尊重技术创新的氛围，让创新型中小企业能够通过专注技术突破来实现企业发展。资本市场和金融机构应该以更多途径解决创新型中小企业资金短缺的问题，保障其流动性，让其可以安心推进技术研发。
[2021-11-04] 工商银行(601398):盈利上行,息差回升-2021年三季报点评
■浙商证券
数据概览21Q1-3工商银行归母净利润同比+10.1％,增速环比+0.3pc;营收同比+7.0％,增速环比+2.7pc;ROE11.8％,同比+0.2pc,ROA0.98％,同比+2bp;不良率1.52％,环比-2bp,拨备覆盖率197％,环比+5pc。
核心观点
1、盈利增速上行。21Q1-3工商银行净利润同比+10.1％,增速环比+0.3pc,营收同比+7.0％,增速环比+2.7pc,归因其他非息贡献加强和息差拖累消退。①21Q1-3其他非息同比+23％,增速环比+18pc。②21Q3单季息差(期初期末)环比+3bp至2.02％,支撑盈利。展望未来,低基数效应消退下,预计工行利润同比增速小幅下行;预计两年复合盈利增速仍继续向上。
2、息差环比回升。21Q3单季息差环比提升3bp,归因资产收益率上行幅度大于负债成本率。①资产端,21Q3单季资产收益率环比+6bp,归因资产结构向好。21Q3贷款环比+2.1％,增速较总资产快1.4pc。②负债端,21Q3单季负债成本率环比+4bp,归因活期存款占比下降带动存款成本上行。21Q3活期存款环比-2％,增速较存款慢3pc。展望未来,资产结构改善,有望继续支撑息差。
3、资产质量向好。21Q3不良率环比-2bp至1.52％。拨备水平提升,拨备覆盖率环比+5pc至197％。展望未来,资产质量有望保持平稳。
盈利预测及估值
盈利增速上行,息差环比回升,资产质量向好。预计2021-2023年归母净利润同比增长10.07％/6.43％/6.15％,对应BPS8.17/8.89/9.65元股。现价对应PB估值0.57/0.52/0.48倍。维持目标价5.98元,对应2021年PB0.73x,现价对应2021年PB0.57x,现价空间29％。
风险提示:宏观经济失速,不良大幅爆发。
[2021-11-04] 工商银行(601398):稳健经营,非息向好-2021年三季报点评
■海通证券
营收利润加速增长。工商银行1-3Q21归母净利润同比增长10.12％,较上半年提高0.25pct;营业收入同比增长6.97％,较上半年提高2.66pct。并且净营业收入(营业收入-其他业务成本)同比增速7.5％,也高于上半年的6.2％。其中主要是非息收入增长9.86％,拉动营收增长。前三季度非息收入占比28.2％,较上半年提高0.1pct,较去年同期提高0.7pct。
优化资产配置,息差边际改善。公司披露前三季度净息差为2.11％,与上半年相比下降1BP。而我们测算三季度净息差较二季度扩大3BP。其中资产端收益率扩大6BP,负债成本率提高4BP。我们认为息差在底部出现改善迹象。从资产结构来看,三季度末贷款占比57.99％,较上半年提高0.75pct。其中个人贷款占比环比提高0.1pct至38.0％。
不良率下降,拨备覆盖率和拨贷比提高。与年中相比,工商银行3Q21不良率较上半年下降2bp至1.52％。考虑年中逾期贷款率只有1.33％。我们预计后续工商银行资产质量有望向好。我们测算前三季度信贷成本为1.07％,与上半年相比还略有上升。拨备覆盖率上升4.83pct至196.80％,拨贷比上升4pb至3.00％。
投资建议。工商银行保持优秀的营收和利润能力,资产质量边际改善。我们预测2021-2023年EPS为0.94、1.00、1.06元,归母净利润增速为8.45％、7.05％、6.51％。我们根据DDM模型(见表2)得到合理价值为6.73元;根据PB-ROE模型给予公司2021EPB估值为0.80倍(可比公司为0.55倍),对应合理价值为6.53元。因此给予合理价值区间为6.53-6.73元(对应2021年PE为6.96-7.18倍,同业公司对应PE为4.89倍),维持"优于大市"评级。
风险提示:企业偿债能力下降,资产质量大幅恶化;金融监管政策出现重大变化。
[2021-11-03] 工商银行(601398):营收稳步提升,息差拐点初现-2021年三季报点评
■国泰君安
本报告导读:
2021年三季报表现符合预期。营收增速进一步提升，净息差有企稳回升迹象，资产质量延续改善趋势。维持目标价6.95元，维持增持评级。
投资要点:
投资建议:维持工商银行2021-2023年净利润增速预测10.63%/7.86%/7.44%，EPS0.96/1.03/1.11元，BVPS8.17/8.91/9.70元，现价对应2021-2023年0.57/0.52/0.48倍PB，4.86/4.50/4.18倍PE。
维持目标价6.95元，对应2021年0.85倍PB，维持增持评级。
营收增速稳步提升。Q3单季营业收入同比增长12.46%，环比Q2提升6.99pc。核心驱动因素在于:①单季净息差环比转向扩张；②其他非息净收入同步增速显著提升。Q3单季归母净利润同比增长10.59%，环比Q2下降10.32pc。主要受税收和成本支出拖累。
净息差拐点初现。披露口径累计下净息差环比提升2bp，计算口径下单季净息差从20Q4到21Q2的同比下降幅度收窄，并于21Q3实现同比提升2bp，环比提升3bp，显示净息差出现企稳回升势头。其中，生息资产收益率环比提升6bp，主要得益于生息资产结构优化，收益率较高的贷款占比提升2pc。
不良指标向好。不良率环比下降2bp至1.52%。前瞻指标的关注贷款率和逾期贷款率都在下降，资产质量稳中向好。拨备覆盖率处于上升通道，Q3单季拨备覆盖率达到197%，拨贷比环比提升4bp达到3.00%。
风险提示:经济下行超出预期，信用风险爆发。
[2021-11-01] 工商银行(601398):基本面稳步改善,资负结构持续优化-季报点评
■广发证券
基本面逐季改善延续,业绩增长10.1％基本符合预期。前三季度营收、PPOP、归母净利润同比分别增长7.0％、6.9％、10.1％,增幅较上半年分别提高2.7pct、1.2pct、0.3pct,基本面逐季改善延续。Q3单季业绩增长10.6％,较Q2(20.9％)有所回落,规模高增、其他非息增长、拨备反哺的业绩核心驱动因素没有改变;边际上,拨备反哺减弱和有效税率抬升是增速放缓的主要拖累。
息差下行基本见底,Q3资产端投放放缓,结构优化;负债端结构基本保持稳定。公司前三季度年化息差为2.11％,21年以来的息差下行基本见底,环比降幅收窄至0.01pct;测算资产收益率和负债成本率环比均小幅上行。资产端,3季度末总贷款较年初增长9.7％,Q3投放较Q2放缓,累计投放也慢于去年(较年初+10.0％);Q3投放以个贷和票贴为主,对公贷款是主要拖累。生息资产较年初增长6.9％(vs.2季度末+6.0％),资产投放Q3放缓主要是同业资产压降所致,同业资产从2季度末较年初+11.6％,降至3季度末较年初-3.9％。负债端,存款较年初增长6.8％,环比微增(2季度末较年初+5.8％);计息负债较年初增长6.6％,结构上同业负债(含NCD)所占比重上升0.14pct至10.8％,存款、向央行借款、发行债券(不含NCD)所占比重保持稳定,略有下降。
不良贷款率连续两个季度下降,拨备覆盖率继续提升,资本充足水平维持高位。3季度末不良贷款率1.52％,环比下降0.02pct,不良贷款余额环比增加34.9亿元。不良生成和处置力度加大,前三季度年化不良生成率为0.82％,环比上升0.19pct;核销转出率44.4％,环比提高13.8pct。3季度末拨备覆盖率196.8％,拨备水平环比提升13.8pct。核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别为13.1％、14.7％、17.5％,环比上升0.2pct、0.4pct、0.4pct。
盈利预测与投资建议:"第一个人金融银行"战略补足零售短板,聚焦资产端提升零售资产占比,盈利能力改善可期。3季度公司基本面在均衡稳健的基础上稳步改善,资产负债结构持续优化,预计21/22年归母净利润增速为11.4％/10.2％,EPS为0.96/1.06元/股,BVPS为8.20/8.99元/股,最新收盘价对应21/22年PB为0.58X/0.53X。给予A股21年PB估值0.7X,合理价值5.74元/股,按照当前AH溢价比例,H股合理价值5.23港币/股(采用的港币兑人民币汇率为0.8220),均给予"买入"评级。
风险提示:经济超预期下滑,资产质量大幅恶化
[2021-11-01] 工商银行(601398):新三年规划良好开局-三季点评
■中金公司
3Q21业绩略好于我们预期
工商银行公布2021年3季度业绩,归母净利润前三季度累计同比增长10.1％,三季度同比增长10.6％;拨备前利润前三季度累计同比增长6.7％,三季度同比增长9.4％,略好于我们预期,主要受其他非息收入高增长及低信用成本贡献。
发展趋势
新三年规划实现良好开局,经营指标稳中向好。公司前三季度累计拨备前利润增速6.7％,相比上半年5.4％稳步提升;前三季度归母净利润增速10.1％,相比上半年9.9％保持稳定。
息差保持稳定。公司前三季度净息差2.02％,相比上半年上升2bps,主要由于贷款占生息资产比重同比提高2个百分点。向前看,公司坚持量价协调原则,主动优化资产摆布,提高生息资产收益率稳定性,同时有效控制付息率,控制净息差压力。
普惠贷款业务兼顾商业性。公司认为普惠业务除了资产端的收益外,还能够贡献存款,带来负债端的成本改善;同时银行风控能力也在进步,信用风险损失成本趋于下降。综合来看,普惠业务能够兼顾商业性,目前规模已经超过1万亿元人民币,成为公司重要盈利贡献。
资产质量稳健。公司三季度末不良率1.52％,环比下降2bps;拨备覆盖率197％,环比上升5个百分点。对于房地产行业风险,公司已经采取前瞻审慎管控,实行白名单制度。向前看,公司认为房地产资产质量能够保持稳定。
资本补充准备充分。10月29日监管机构公布《全球系统重要性银行总损失吸收能力管理办法》。公司三季度末资本充足率17.45％,目前低于2025年的20％监管标准,但考虑到前瞻准备充分、时间窗口较长、资本补充工具政策到位,公司认为能够完成达标。
盈利预测与估值
维持2021年和2022年盈利预测不变。当前A股股价对应2021/2022年0.6倍/0.5倍市净率。当前H股股价对应2021/2022年0.4倍/0.4倍市净率。A股维持跑赢行业评级和6.84元目标价,对应0.8倍2021年市净率和0.8倍2022年市净率,较当前股价有46.5％的上行空间。H股维持跑赢行业评级和6.90港元目标价,对应0.7倍2021年市净率和0.7倍2022年市净率,较当前股价有61.9％的上行空间。
风险
息差压力大于预期,宏观经济下行风险大于预期。
[2021-10-31] 工商银行(601398):利息净收入加速增长-2021年三季报点评
■东吴证券
事件:工商银行2021年前三季度营业收入7120.93亿元,同比增长7.0％;归属于母公司股东净利润2518.21亿元,同比增长10.1％。期末总资产35.40万亿元,较期初增长6.2％;归属于母公司普通股股东净资产为2.82万亿元,较期初增长5.6％,对应BVPS为7.90元/股。
投资要点
综合业绩:利息净收入增速走高,净利润保持高增长。2021年前三季度收入同比增速7.0％,较上半年明显加速。结构方面,利息净收入表现相对亮眼,其中:①利息净收入前三季度同比增速5.9％,较上半年的5.1％提速,虽然前三季度净息差依然小幅走低,但由于降幅趋缓,因此在生息资产规模扩张的驱动下,利息净收入加速增长。②手续费净收入同比仅增长0.3％,2021年一季度以来持续降速,我们预计源于银行卡交易手续费疲弱。③投资收益(含公允价值)前三季度同比增长5.2％,较上半年由负转正,我们认为得益于三季度国债收益率快速下行。此外,保险等其他业务收入大幅增长也拉动总收入增速,但由于对应的其他业务成本也比较高,所以对实际业绩影响有限。2021年前三季度归母净利润同比增速10.1％,较上半年9.9％小幅加速,主要受益于信用减值收敛,对应前三季度信用减值计提略低于去年同期。在整体资产质量向好的背景下,无需计提过高金额的信用减值。?
资产负债:贷款规模扩张,存款端活期占比降低。2021年三季度末总资产较期初增长6.2％,其中贷款总额较期初增长9.7％。但三季度经济下行,信贷需求疲弱,对公贷款环比仅小幅增长1.5％,个人贷款环比增长2.4％,票据贴现则环比大幅增长20.0％。不过,随着后续房地产贷款政策边际放松,我们预计至少个人按揭贷款的投放将加速。2021年三季度末总负债较期初增长5.9％,其中存款总额较期初增长6.6％,环比微增0.82％。存款结构中,活期存款较期初降低2.0％,定期存款则增长3.9％,导致2021年三季度末活期存款的占比由年初的50.9％下降至49.0％,不过仍高于去年同期,存款端结构和成本保持稳定。2021年前三季度净息差2.11％,较上半年小幅下行1BP,我们测算对应生息资产收益率3.54％,较上半年下行2BP,我们预计四季度净息差将企稳。
资产质量:不良率环比走低,资产质量仍处于改善趋势。
2021年三季度末不良率1.52％,较半年度环比下行2BP,全年持续向好。充分计提信用减值后,拨备覆盖率回升至196.8％。近期市场担心房地产风险上行冲击银行资产质量,不过工商银行在中报时已经对房地产对公贷款的问题资产有所暴露,2021年6月末房地产对公不良率明显上升至4.29％。且其房地产对公贷款占比仅3.7％,低于可比同业,因此风险可控。
盈利预测与投资评级:工商银行2021年前三季度收入同比增速上行至7.0％,利息净收入加速增长优于预期。随着四季度信贷增速回升,稳增长预期渐强,国有大行当前超低估值对于绝对收益投资者而言具备吸引力。我们预计2021～2023年归母净利润同比增速分别为+5.5％、+4.6％、+6.0％(此前预测值为+7.1％、+5.5％、+6.1％),基于10月29日收盘价,A股、H股估值对应0.57x、0.43x2021PB,维持"买入"评级。?
风险提示:1)资产质量超预期恶化;2)银行利差持续收窄;3)信贷融资需求低迷。
[2021-10-31] 工商银行(601398):投资收益提振非息收入,资产质量延续稳中向好-2021年三季报点评
■光大证券
事件:10月29日,工商银行发布2021年三季度报告,前三季度实现营业收入7120.93亿,YoY+7.0％,归母净利润2518.21亿,YoY+10.1％。加权平均净资产收益率11.81％(YoY+0.16pct)。
点评:营收及盈利增速较1H均有所提升。前三季度工商银行营收、拨备前利润、归母净利润同比增速分别为7.0％、6.9％、10.1％,增速分别较1H21提升2.7、1.2、0.3pct;在资产质量改善情况下,拨备计提仍维持一定强度,前三季度计提1793.18亿元(YoY-0.2％)。其中,3Q单季营收同比增长12.5％,增速较去年同期提升6.0pct;3Q单季拨备计提力度较去年同期增加4.97亿元,单季归母净利润同比增长10.6％,增速较去年同期提升15.2pct。拆分业绩同比增长贡献银子来看,规模扩张维持较强正贡献,息差的负向拖累有所减小;非息收入正贡献大幅提升;拨备正向贡献小幅收敛。
净利息收入同比增长5.9％至5111.48亿元:资产平稳增长,息差季环比收窄1BP。
1)资产端整体维持平稳增长,信贷占比提升至58.8％。截至9月末,工商银行总资产、生息资产、贷款分别同比增长5.8％、6.2％、10.7％,总资产、生息资产、贷款增速季环比分别下降0.4、0.2、0.5pct,贷款占生息资产比重季环比提升0.8pct至58.8％。贷款结构上,零售贷款占比季环比提升0.1pct至38.0％。
整体资产规模维持平稳增长,且结构进一步优化。
2)负债端增速稳中略降,存款占比微降0.1pct至86.4％。截至9月末,工商银行总负债、计息负债、存款分别同比增长5.2％、5.4％、4.6％,增速季环比分别下降0.5、0.1、1.3pct,存款占计息负债的比季环比微降0.1pct至86.4％;存款结构上,截至9月末,活期存款、定期存款分别较年初增长2.6％、10.8％,活期存款占比较年初下降1.9pct至49.0％。
3)息差保持较强韧性。工商银行前三季度净息差2.11％,较中报收窄1BP,较2020年收窄4BP,相对行业整体表现来看,呈现较好韧性。测算生息资产收益率较中报提升4BP至3.40％,计息负债成本率较中报提升2BP至1.56％。资产端收益率改善预计主要受益信贷投放保持了较好增速和定价水平,叠加计息负债成本保持大体平稳,净息差收窄压力边际缓释,呈现逐渐企稳态势。
净其他非息收入同比高增,驱动非息收入增速上行。前三季度,工商银行非息收入同比增长9.9％至2009.45亿元。其中,手续费及佣金净收入同比增长0.3％至1052.87亿元,增速较中报大体持平;净其他非利息收入同比增长22.8％至956.58亿元,增速较中报大幅提升17.98pct,预计主要受权益类资产估值提升、债券类投资资本利得增厚等因素提振。不良率季环比下降,风险抵补能力进一步增强。截至9月末,工商银行不良贷款率季环比下降2BP至1.52％,在资产质量整体改善情况下,工商银行拨备计提依旧保持一定强度,前三季度计提信用及其他资产减值损失1793.18亿元,较去年同期基本持平。截至9月末,工商银行拨备覆盖率、拨贷比分别为196.80％、3.00％,季环比分别提升4.83、0.04pct,风险抵补能力进一步增强。
资本充足率稳中略升。工商银行在通过利润留存补充资本的基础上,积极拓展外源性资本补充渠道,9月在境外市场成功发行61.6亿美元永续债、10月《关于发行合格二级资本工具的议案》获董事会审批通过。截至9月末,核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别为13.14％、14.68％、17.45％,季环比分别提升0.24、0.40、0.44pct。
盈利预测、估值与评级。工商银行具有规模、牌照及资源储备等禀赋优势,新三年金融科技发展规划平稳启航,叠加"第一个人金融银行"战略深入实施,有望带动公司经营绩效提升。维持公司2021-2023年EPS预测为0.96/1.01/1.06元,当前股价对应PB估值分别为0.57/0.52/0.48倍,维持"买入"评级。
风险提示:如果国内经济增速不及预期,可能影响公司信贷投放的力度和质量。
[2021-10-30] 工商银行(601398):经营稳健业绩高增,净利润同比增速超10％-详解2021年三季报
■中泰证券
季报亮点:1、3季度非息收入增速靓丽、净利息收入平稳向上,带动公司营收和PPOP同比增速继续向上,分别同比实现7.5％和6.9％的增速。在资产质量总体平稳的情况下,拨备计提力度小幅加大,净利润同比增速超过10％,凸显大行经营稳健特质。2、单3季度净利息收入环比增3.0％,单季年化净息差环比提升3bp至2.02％。主要由资产端贡献,资产收益率上行6bp至3.41％。资产端预计受到利率因素和结构因素共影响。结构上,贷款保持不弱增速,占比生息资产环比是提升的;同时公司加大个贷发放力度,推动贷款综合收益率提升。3、个贷和对公信贷支撑总信贷规模持续扩张,贷款占比进一步提升。贷款3Q环比增2.1％,占比上升0.8个百分点至58.8％;其中个人贷款环比增2.4％,对公贷款也有2.0％的不弱增幅,占比生息资产提升至22.3％/36.4％。4、资产质量稳中有升。不良率继续环比下降2bp至1.52％,拨备覆盖率196.80％,环比提升4.8个百分点。拨贷比3.0％,环比提升4bp。5、资本内生叠加永续债发行,资本充足率环比上升。3Q21核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别为13.14％、14.68％、17.45％,环比+24bp、+40bp、+44bp。
季报不足:负债付息率较2季度上行4bp至1.56％。预计是利率因素影响,存款活期化程度下降和存款竞争压力加剧下,存款付息成本抬升。
投资建议:公司2021E、2022EPB0.57X/0.52X;PE4.91X/4.66X(国有银行PB0.56X/0.51X;PE5.05X/4.74X),工商银行基本面稳健扎实,资产质量稳健、盈利向上改善,管理层优秀,近几年加大科技投入,第一个人金融银行战略持续深化,打造一流的综合金控平台,看好其持续的竞争力和高护城河。
风险提示:经济下滑超预期、公司经营不及预期。
[2021-10-30] 工商银行(601398):业绩增速回暖,资产质量向好-季报点评
■华泰证券
业绩增速回暖,资产质量向好
1-9月归母净利润、营收、PPOP同比增速分别为+10.1％、+7.0％、+6.9％,较1-6月+0.3pct、+2.7pct、+1.3pct,营收、利润增速均持续回暖,主要驱动因素包括信贷稳步扩张、息差降幅收窄、非息收入修复、信用成本下行。鉴于业绩增速进一步提升,我们预测2021-23年EPS为0.95、1.00、1.06元(前次0.94、0.99、1.04元),2021年BVPS预测值为8.17元,对应PB为0.57倍。可比公司2021年Wind一致预测PB为0.52倍,公司行业龙头地位稳固,应享受一定估值溢价,我们维持2021年目标PB0.80倍,目标价由6.53元上调至6.54元,维持"买入"评级。
资产平稳投放、结构优化,息差降幅收窄
9月末总资产、贷款、存款分别同比+5.8％、+10.7％、+4.9％,较6月末-0.4pct、-0.5pct、-1.2pct,资产投放保持相对平稳。Q3新增贷款中零售贷款占比约为43.1％,9月末贷款/总资产、零售贷款/总贷款分别较6月末+0.8pct、+0.1pct至57.7％、38.0％,资产结构持续优化。9月末存款活期率较6月末-1.4pct至49.0％。1-9月净息差较1-6月微降1bp至2.12％,降幅有所收窄(1-6月-2bp)。我们测算1-9月生息资产收益率、计息负债成本率分别较1-6月+3bp、+2bp,资产端定价企稳回升预计主要是受益于资产结构优化、LPR重定价效应基本消化。其他非息收入回暖,资本充足率提升1-9月中间业务收入同比+0.28％,较1-6月-0.23pct,中收占营收比重较1-6月-1.4pct至14.8％,主要受大行减费让利等因素影响,预计理财、托管等收入增速或延续相对较快的增长态势。1-9月其他非息收入同比+22.8％,较1-6月+18.0pct,在低基数效应下驱动营收增速提升。9月末资本充足率、核心一级资本充足率为17.45％、13.14％,较6月末+0.44pct、+0.24pct,利润增速提升增强内源性资本补充能力。董事会决议通过发行不超过2000亿元合格二级资本工具,若发行成功则预计有望提升资本充足率0.94pct。
资产质量持续向好,信用成本下行
9月末不良率、拨备覆盖率分别为1.52％、197％,较6月末-2bp、+5pct,资产质量稳步改善,风险抵御能力增强。我们测算Q3年化不良生成率为0.73％,较Q2相对稳定,隐性风险较为可控。Q3年化信用成本较Q2下行0.17pct至1.08％,1-6月资产减值损失同比-0.23％至1793.2亿元,资产质量向好背景下,适度减弱拨备计提力度,驱动利润释放。1-9月年化ROE、ROA分别同比+0.16pct、+0.01pct至11.81％、0.98％。
风险提示:经济下行持续时间超预期,资产质量恶化超预期。
[2021-10-30] 工商银行(601398):业绩稳健增长,资产质量稳定-2021年三季报点评
■兴业证券
公司营收和利润稳健增长。公司前三季度营收/PPoP/归母净利润增速分别为7.0％/6.9％/10.1％,Q3单季度营收/PPoP/归母净利润增速分别为12.5％/9.6％/10.6％,Q3增速边际均有所提升。拆分收入结构来看:(1)前三季度净利息收入同比增长5.9％,驱动因素主要来自于生息资产规模的稳健增长(YoY+5.9％,QoQ+0.7％);(2)前三季度手续费及佣金净收入同比增长1.35％;(3)前三季度其他非息收入同比增长22.8％,Q3单季度同比高增61.1％,主要原因是去年Q3公允价值变动基数较低。成本方面:前三季度管理费同比增长9.8％,成本收入比20.1％(Q3单季度21.6％),同比上升0.52pcts,信用成本1.22％(Q3单季度1.08％),同比下降0.14pcts。
资产端扩表放缓,贷款仍保持两位数同比增速。公司前三季度总资产规模YoY+5.8％,QoQ+0.7％,扩表速度有所放缓。资产配置上,贷款同比仍保持双位数增长(YoY+10.6％,QoQ+2.1％),贷款占比提升至57.8％,债券投资额度有所控制,增速下降(YoY+4.7％,QoQ+1.6％)。负债端基本稳定,存款YoY+4.9％,QoQ+0.9％,存款占比保持在86％左右。
不良率环比小幅下降,拨备覆盖率小幅提升。公司Q3不良率环比-2bp至1.52％,拨备覆盖率环比+4.8pcts至196.8％,从前三季度的情况看,公司不良率逐季下降,拨备覆盖率逐季提升,单季度信用成本也在逐季下降,资产质量保持稳健。
资本方面,期末资本充足率和核心一级资本充足率分别为17.45％和13.14％,处于可比同业的较高水平。近期央行和银保监会发布系统重要性银行名单和附加监管规定,公司有1％的附加资本要求,但考虑到公司有较高的核心一级资本水平,补充资本压力较小,中期可关注资本内生平衡的情况。
盈利预测与评级:我们预计公司2021、2022年EPS至0.92元、0.97元,预计2021年底每股净资产为8.12元,以2021.10.29收盘价计算,对应2021年底的PB为0.58倍。公司作为国内最大的商业银行,综合金融能力优秀,近几年负债端优势逐渐形成,拨备短板亦充分补足,目前进一步严格不良确认为后续资产质量控制提供了坚实基础。目前估值水平安全边际较高,维持对公司的审慎增持评级。
风险提示:信贷供需弱化,不良超预期恶化
[2021-10-25] 工商银行(601398):工商银行未来五年拟为能源领域提供意向性融资支持额度3万亿元
■证券时报
10月25日，国家能源局与中国工商银行签署战略合作协议。据介绍，国家能源局和中国工商银行将进一步深化政银合作，共同探索助力绿色能源发展、推动碳达峰碳中和的有效路径。国家能源局将充分发挥能源行业主管部门作用，推动绿色能源与绿色金融良性互动、深度合作。中国工商银行将充分发挥大型国有银行绿色金融优势，将能源供应安全和碳达峰碳中和作为重点服务领域，丰富创新产品与服务，加大金融支持力度。未来五年，中国工商银行拟为能源领域提供意向性融资支持额度3万亿元。
[2021-09-08] 工商银行(601398):工商银行成为北京环球度假区唯一官方银行合作伙伴
■证券时报
据中国工商银行9月8日消息，该行近日与北京环球度假区达成战略合作，工商银行正式成为北京环球度假区唯一官方银行合作伙伴，双方将围绕银行金融服务、品牌联合推广等领域开展合作，以金融科技赋能文化旅游新体验。
[2021-09-06] 工商银行(601398):工商银行达成中国与印尼双边本币结算机制下首笔业务
■证券时报
9月6日，中国人民银行与印尼央行联合宣布中国与印尼双边本币结算机制(LCS)正式启动。中国工商银行及工银印尼作为两国央行指定的特许交叉货币交易商(ACCD)，当日为印尼本地两家企业客户与温州某企业客户分别成功办理了首笔人民币及卢比汇款业务，均为向国内企业支付服务贸易款项，并在中国外汇交易中心浙江区域市场达成首批人民币对卢比跨境交易。
[2021-09-05] 工商银行(601398):不良率喜迎今年首降,业绩增速大幅回升-半年报点评
■天风证券
拨备反哺利润,中收占比微降
上半年营收同比增长4.31％,增速较一季度提升1.13pct;归母净利润同比增长9.87％,增速较一季度提升8.41pct。公司业绩加速释放,主要得益于拨备反哺,其次,净息差和成本费用等因素也带来了正面贡献,从而抵消了规模和非息收入增速放缓、所得税增速提升的负面影响。上半年手续费及佣金净收入同比增长0.51％,增速较一季下降84bp,占营业收入的比例环比下降1.34pct至16.23％。
净息差环比小幅收窄,资负结构优化
上半年净息差为2.12％,较一季度下降2bp,较去年全年下降3bp。其中,生息资产收益率和计息负债成本率分别较去年全年下降8bp和4bp,前者为主要原因。上半年贷款收益率和存款成本率分别较去年全年下降9bp和持平。从资负结构来看,上半年贷款平均余额占生息资产的比例较去年全年上升1.22pct,贷款投放向对公业务倾斜,主要投向基建类。负债端,主动负债占比提升且成本率随着市场利率下行,存款活期率提升。资负结构优化一定程度上缓解了息差下行的压力。
资产质量稳中向好
二季末不良率1.54％,环比和较上年末均下降4bp,为疫情以来首次下降。分行业来看,对公贷款不良率和个人贷款不良率分别较上年末下降5bp和8bp至2.24％和0.48％。其中,风险相对较高的批发和零售业贷款、个人消费贷款和经营性贷款不良率分别较上年末下降3.36pct、41bp和32bp。二季末拨备覆盖率环比上升8.75pct至191.97％,风险抵御能力增强。关注率较上年末下降28至1.93％,隐性不良贷款生成压力减轻。信贷投放加速,资本保持充裕
二季末总资产同比增长6.11％,增速较一季末下降97bp。其中贷款总额同比增长11.24％,增速较一季末提升2bp。二季末核心一级资本充足率环比下降39bp至12.90％,仍处于上市银行前列。公司资本弹药充裕,足以支撑未来的规模扩张。
投资建议:打造综合金融标杆行,维持"增持"评级
公司基本面扎实,客户基础优异,持续推进"扬长、补短、固本、强基"四大布局,第一金融银行战略、城乡联动发展战略等重点战略协同推进且卓有成效。二季末个人金融资产规模达16.6万亿元,总量再创新高,领先地位稳固。公司研究制定2021-2023金融科技发展规划,持续推进数字化转型,深化金融科技赋能,助力打造综合金融标杆行。我们对公司未来的业绩成长性保持乐观,预测2021-2023年业绩增速为6.33％/5.11％/4.93％,给予其2021年0.76倍PB目标估值,对应目标价6.20元/股,维持"增持"评级。
风险提示:疫情反复,经济下行超预期,政策出台超预期;资产质量波动
[2021-08-31] 工商银行(601398):Q2利润大幅恢复,资产质量显著改善-2021年中报点评
■海通证券
投资要点:工商银行Q2的归母净利润增速大幅提升,且资产质量显著改善,我们维持"优于大市"评级。
Q2利润大幅恢复。工商银行21年H1的营业收入同比增长4.31％,其中Q2单季度同比增长5.47％,和Q1的3.18％相比有所恢复。工商银行21年H1的归母净利润同比增长9.87％,Q2单季同比增长20.91％,和Q1的1.46％相比大幅提升。
财富管理业务继续扩张。21年H1工商银行的个人理财以及私人银行收入为163.54亿元,同比增长7.1％。私人银行客户19.8万户,比上年末增加1.6万户。新规理财产品规模12488亿元,比上年末增加1787亿元,增长16.7％。未来财富管理有望成为新的增长曲线。
资产质量显著改善。工商银行21年H1的不良率为1.54％,和Q1相比下降4bp,为疫情以来首次下降,其中疫情中较为严重的批零和餐饮的不良率和2020年底比分别下降了3.36个百分点和1.79个百分点,且单季度不良净生成率为0.21％(年化),为15年以来最低点。21年的拨备覆盖率为191.97％,和Q1相比上升8.75pct,H1拨贷比为2.96％和Q1相比提升了7BP。
投资建议。我们预测2021-2023年EPS为0.91、0.95、0.99元,归母净利润增速为6.22％、4.33％、3.69％。我们根据DDM模型(见表2)得到合理价值为6.28元;根据PB-ROE模型给予公司2021EPB估值为0.80倍(可比公司为0.53倍),对应合理价值为6.50元。因此给予合理价值区间为6.28-6.50元(对应2021年PE为6.90-7.14倍,同业公司对应PE为4.86倍),给予"优于大市"评级。
风险提示:企业偿债能力下降,资产质量大幅恶化;金融监管政策出现重大变化。
[2021-08-31] 工商银行(601398):新三年开局,业绩稳中向好-中期点评
■中金公司
工商银行1H2021业绩符合我们预期
公司公布1H2021业绩:实现营业收入4264亿元,同比增长6.0％;净利润1645亿元,同比增长9.8％(皆为H股口径),其中利息净收入手续费净收入/PPOP分别同比增长5.1％/0.5％/5.4％,业绩整体符合预期。
发展趋势
1H21营业收入增速持续回升,主要受益于稳健的资产投放和息差。1H21生息资产日均余额同比增长9.1％,增速高于时点增速6.1％,反映出工行真实稳健的资产投放,拉动净利息收入增速较10提升1.6bp。在新三年计划后,工行管理层表示总资产规模或达到40方亿元,因此我们对未来三年工行保持7％左右的较高资产增速抱有信心。上半年净息差2.21％,比1季度下降2bp,基本保持稳定,资产收益率继续小幅下降的同时,以平稳的付息率保持息差基本稳定——上半年存款付息率1.61％,与1季度基本持平,整体计息负债成本较年初下降4bp。非息收入方面,由于其他非息收入高速增长(H股口径),1H21非息收入增速较1Q提升4.2bp至9.3％。
不良率疫情后首次下降。不良率环比10下降4bp至1.54％,是1Q20疫情后首次下降。前瞻指标关注率/逾期率延续了近几年持续改善的趋势,分别较年初下降28bp和10bp至1.93％和1.33％;上半年不良生成率0.63％,环比一季度下降63bp;资产质量整体扎实且向好。在良好资产质量的带动下,拨备覆盖率较去年年未回升14bp至1.29％。
新一轮发展规划伊始,"扬长、补短"卓有成效。从四大长板上看,机构金融、公司金融、交易金融、结算金融业务皆保持行业第一地位且保持较高增长。"第一个人金融银行战略"补短和协同效果显著:6月末个人金融资产总量达到16.6万亿元,同比增长7％;手机银行客户4.43亿户,个人手机银行月活跃客户超1亿;个人金融税前利润占比同比提升5.5pct至46.8％o盈利预测与估值 维持2021年和2022年盈利预测不变。当前A股股价对应2021/2022年0.57倍/0.52倍市净率。当前H股股价对应2021/2022年0.47倍/0.43倍市净率。A股维持跑赢行业评级,由于行业监管趋严,下调目标价16.2％至6.84元目标价,对应0.84倍2021年市净率和0.77倍2022年市净率,较当前股价有47.4％的上行空间。H股维持跑赢行业评级,因行业监管趋严,下调目标价15.8％至6.90港元目标价,对应0.75倍2021年市净率和0.69倍2022年市净率,较当前股价58.9％的上行空间。
风险
资产质量出现明显波动,发展规划不及预期。
[2021-08-30] 工商银行(601398):固本强基,以稳求进-2021年中报点评
■中信证券
事项:工商银行发布2021年中报,上半年营业收入和归母净利润分别同比增长4.3％和9.9％;不良率季度环比下降0.04pct至1.54％。
二季度营收盈利双改善,ROA、ROE双提升。公司上半年归母净利润同比+9.9％(一季度+1.5％),拆分而言:1)收入端,上半年营业收入增速4.3％(一季度同比+3.2％),利息净收入与其他非息收入增长稳步修复。2)支出端,上半年成本收入比同比小幅上升0.8pct至19.3％,仍然保持同业中领先水平。3)拨备端,减值计提反哺盈利增长,上半年资产减值损失同比-0.7％(一季度增速+5.7％),而得益于资产质量的稳步向好,当季拨备覆盖率上升8.8pct至192.0％。上半年,公司ROA、ROE分别同比提高0.01pct/0.20pct。
利息净收入增速稳步向上。上半年公司利息净收入同比+5.1％(一季度为+3.5％),量价拆分来看:1)规模增长保持稳健,2Q20、2Q21公司总资产季度增幅分别为3.2％/2.2％,今年以来信用增长收敛背景下,公司扩表保持稳健趋势;2)Q2息差小幅回落,披露口径一季度和上半年公司净息差2.14％/2.12％,期初期末平均法计算来看,二季度生息资产收益率小幅下降2bps为拉低息差的主要原因,当季负债付息率与Q1基本持平,反映负债和存款管理的稳定作用。
非息业务表现总体平稳。1)手续费及佣金净收入同比+0.5％(一季度同比+1.4％),其中资产托管(同比+12.2％)、结算清算(同比+8.6％)、个人理财(同比+7.1％)等业务收入增长较好,而减费让利政策背景下,银行卡、担保承诺、对公理财等业务收入同比仍有所减少;2)其他非息收入同比+4.8％(一季度同比+4.0％),二季度投资交易收入显著恢复,除低基数效应外,今年利率中枢下行也有造好作用,此外今年以来各季度汇兑损益亦有正向贡献。
资产质量持续向好,拨备基础继续夯实。半年末不良率1.54％,较一季度和上年末均下降0.04pct。今年以来公司广义资产质量亦进一步向好,上半年关注贷款及逾期贷款均实现"双降",其中关注率、逾期率分别下降0.28pct/0.11pct。此外,问题资产进一步严格认定下,逾期贷款/不良贷款比例由年初的91％进一步下降至半年末的87％。拨备方面,上半年资产减值损失同比-0.7％(一季度同比+5.7％),而得益于资产质量向好,当季拨备覆盖率上升8.8pcts至192.0％。
固本强基,重点战略持续推进。1)"第一个人金融银行"战略纵深发展,半年末工行个人客户总量达6.9亿户,个人手机银行MAU突破1亿,零售AUM达16.6万亿,上半年个金业务税前利润占比46.8％,同比提升5.5pct;2)重点区域竞争力提升战略稳步推进,上半年公司在京津冀、长三角、粤港澳大湾区等五大重点区域的信贷投放,在全行增量占76.4％。3)"境内外汇业务首选银行"战略继续推进,国际结算、跨境人民币结算、代客结售汇等业务规模继续保持市场领先水平。
风险因素:宏观经济增速超预期下滑,导致资产质量大幅恶化。
投资建议:工商银行客户基础扎实、业务禀赋均衡、管理水平优秀,公司持续推进"扬长、补短、固本、强基"四大布局实施,有望为实现穿越周期的稳健发展再赋能。考虑到二季度公司拨备计提优于预期,小幅调整公司2021/22年EPS预测至0.94元/0.98元(原预测为0.91元/0.97元),当前A/H股股价对应2021年0.57xPB/0.44xPB。给予公司A股未来一年目标价5.5元,对应2021年0.67xPB,维持"增持"评级。
[2021-08-29] 工商银行(601398):业绩增长较快,资产质量持续改善-业绩评论
■中银证券
摘要:工商银行2021年中期归母净利润1645亿,同比增长9.8％。净利息收入同比增长5.1％,净手续费收入同比增长0.5％,营业收入同比增长4.3％,生息资产较年初增长6％,贷款较年初增长7％,存款增长6％。不良率1.54％,拨备覆盖率191.97％,核心一级资本充足率12.9％。
在服务实体的政策下,工商银行半年报业绩增长较快,经营稳健,盈利能力在服务实体的政策下,工商银行半年报业绩增长较快,经营稳健,盈利能力在服务实体的政策下,工商银行半年报业绩增长较快,经营稳健,盈利能力2季度同比增速较上季度有所提。第一,ROE持续修复至11.9％,ROA0.96％,盈利能力小幅有修复。第二,各项资产质量指标均改善,存量拨备提升。第三,上半年规模增长较快,贷款和债券投资增长较快,信贷主要投向制造业和基建。我们也关注到,上半年净息差2.12％,较1季度下降2bp,预计2季度净息差仍下降,关注存贷款利率情况。
支撑评级的要点
上半年净息差同比下行,2季度环比亦下行
上半年参考公布平均余额净息差2.12％,同比下降8个基点。净利差1.93％,存贷利差2.79％,同比分别下降9bp和23bp。主要是资产方下行更多。上半年净息差2.12％,相对1季度2.14％下降2bp,预计2季度息差仍下降。
资产质量持续改善,增量拨备略降,存量拨备上升。中报各项不良指标表现良好。不良率1.54％,较上季下降4bp。不良贷款生成率(年化)0.63％,同比下降0.5个百分点。逾期、关注占比改善显著,90天以内逾期较去年底下降35％。信用成本1.06％,同比有所下降,高于去年全年水平。拨备覆盖率191.37％,较上季度上升9个百分点。
资本和盈利能力持续恢复。
核心一级、一级、资本充足率12.9％/14.28％/17.01％,同比提升0.2/0.56/1.01个百分点。ROE11.9％,同比增0.2个百分点,ROA0.96％,同比增加0.01百分点。
估值
公司经营稳健,估值偏低,看好投资价值。考虑到让利压力的缓解,上调公司2021/2022年EPS至0.94/1.01元(原为0.94/0.98元),目前股价对应2021/2022年市净率为0.57x/0.52x,维持增持评级。
评级面临的主要风险
经济下行导致资产质量恶化超预期;监管管控超预期。
[2021-08-29] 工商银行(601398):业绩稳中有进,资产质量夯实-中期点评
■方正证券
事件:8月27日,工商银行发布2021年中报,1H21实现营业收入4677.9亿元,YoY+4.3％;实现归母净利润1634.7亿元,YoY+9.8％。ROE为11.90％,不良率为1.54％。营收平稳增长,利润增速新高。1H21营业收入同比增4.3％,增速环比Q1稳步提升1.1pct,收入拓展稳中向好。归母净利润增速9.8％,环比Q1提高8.3pct,增速强势恢复创下近年新高。
息差因让利收窄,资负结构双优。息差同比收窄8BP,主要是让利实体经济,资产收益率下滑所致。资产端信贷投放不弱,贷款占比进一步提高,以量补价和结构优化一定程度抵消收益率下行影响。存款结构优化,个人活期占比较年初提高1.1pct。
资产质量稳健,各指标表现优异。不良、关注率指标向好,1H21不良率1.54％,较年初下降4BP。关注率较年初下降28BP,潜在不良压力明显减轻,拨备覆盖率环比Q1大幅提升8.7个百分点至192.0％,风险抵补能力充足。
投资建议:经营稳中有进,资产质量夯实经营业绩稳中向好,资产负债结构双优,资产质量进一步夯实。预测其21/22/23年归母净利润增速为7.4％、5.7％、6.9％,当前股价对应0.57倍21年PB,维持"推荐"评级。
风险提示:区域经济恶化;净息差下行趋势加大;监管趋严等。
[2021-08-29] 工商银行(601398):盈利延续回升态势,科技赋能行稳致远-2021年半年报点评
■光大证券
事件:8月27日,工商银行发布2021年半年度报告,上半年实现营业收入4677.93亿,YoY+4.3％,归母净利润1634.73亿,YoY+9.9％。加权平均净资产收益率11.90％(YoY+0.20pct)。
点评:上半年营收及盈利增速较1Q均有所提升。2021年上半年工商银行营收、拨备前利润、归母净利润同比增速分别为4.3％、5.7％、9.9％,增速分别较1Q21提升1.1、2.9、8.4pct;在资产质量改善情况下,仍维持了较强的拨备计提力度,上半年计提1245.47亿元(YoY-0.7％)。其中,2Q单季营收同比增长5.5％,增速较去年同期下降1.3pct;2Q单季拨备计提力度较去年同期减少42.79亿元,单季归母净利润同比增长20.9％,增速较去年同期大幅提升46.1pct。拆分业绩同比增长来看,规模扩张的正向贡献进一步提升,息差的负向拖累有所减小;非息收入正贡献小幅改善,拨备由负贡献转为正贡献,对盈利形成支撑。
净利息收入同比增长5.1％至3362.93亿元:资产平稳增长,息差季环比收窄2BP。
1)资产维持平稳增长,信贷占比提升至58.0％。截至6月末,工商银行总资产/生息资产/贷款分别同比增长6.1％、6.3％、11.2％,总资产/生息资产增速环比1Q21分别下降1.0pct、0.9pct,信贷增速持平。贷款占生息资产比重季环比提升0.2pct至58.0％。贷款结构上,零售贷款占比季环比提升0.1pct至37.9％。
2)负债端增速稳中略降,存款成本率较2020年持平。截至6月末,工商银行总负债/计息负债/存款分别同比增长5.7％、5.5％、5.9％,增速环比1Q21分别下降1.3pct、1.4pct、1.1pct,存款占计息负债的比季环比提升0.5pct至86.5％;存款结构上,上半年公司存款增加5698亿元,较年初增长4.4％;个人存款增加8266亿元,较年初增长7.1％。截至6月末,个人存款占比较年初提升0.6pct至47.5％,活期存款占比较年初下降0.5pct至50.4％;存款成本率为1.61％,与2020年持平。
3)负债端成本压控对息差形成一定支撑。工商银行上半年净息差2.12％,季环比收窄2BP,较2020年收窄3BP,相对行业整体表现来看,呈现较好韧性。具体看,生息资产收益率为3.56％,较2020年下降8BP;其中,贷款收益率为4.17％,较2020年下降9BP;资产端收益率下降拖累息差表现。计息负债成本率较2020年下降4BP至1.63％,负债端成本压控对息差形成一定支撑。
非息收入同比增长2.3％至1315亿元。手续费及佣金净收入同比增长0.5％至759.43亿元,贡献额较大的两项主要为清算结算及现金管理类业务(同比增加17.33亿元,增长8.6％)、个人理财及私人银行(同比增加10.80亿元,增长7.1％);在经营转型及落实减费让利影响下,银行卡、担保及承诺、对公理财等业务收入同比有所减少,是手续费的主要拖累项。其他非利息净收入同比增长4.8％至555.57亿元,增减额较大的主要有三项;其中,汇兑损益、其他业务收入分别同比增加55.30亿元、27.85亿元,正贡献增强;公允价值变动损益同比减少54.22亿元,主要是保本理财未实现收益减少所致。
注重金融科技赋能,新三年金融科技发展规划启航。工商银行制定了金融科技发展规划(2021-2023年),公司提出在规划期内,将显著提升科技创新能力和金融创新能力,引领具有时代标志的银行数字基因变革,打造"敏捷、智慧、生态、数字、安全"五位一体的"科技强行"。随着金融科技投入的加大,加快管理体制机制变革,赋能业务数字化转型升级,有助于推动经营效能提升,助力工商银行作为国有大行未来行稳致远。
资产质量改善,风险抵补能力进一步增强。截至6月末,工商银行不良贷款率季环比下降4BP至1.54％,(关注+不良)贷款率较年初下降32BP至3.47％;考虑核销、转出后,测算上半年不良净生成率为0.63％,较2020年下降41BP。同时,风险抵补能力进一步增强。截至6月末,拨备覆盖率为191.97％,季环比提升8.75pct;拨贷比为2.96％,季环比提升0.07pct。
资本充足率季环比稳中略降。工商银行在通过利润留存补充资本的基础上,积极拓展外源性资本补充渠道,2021年1月发行300亿元二级资本债,2021年6月发行700亿元永续债。由于资产端扩张加大资本消耗,资本充足率整体呈现稳中略降。截至6月末,核心一级资本充足率/一级资本充足率/资本充足率分别为12.90％/14.28％/17.01％,核心一级资本充足率/一级资本充足率分别季环比下降0.39pct/0.08pct,资本充足率季环比持平。
盈利预测、估值与评级。工商银行具有规模、牌照及资源储备等禀赋优势,随着新三年金融科技发展规划启航,叠加打造"第一个人金融银行"战略深入实施,有望带动公司经营绩效提升。结合公司2021年上半年利润增速情况,上调公司2021-2023年EPS预测为0.96元(+3.8％)/1.01元(+4.6％)/1.06元(+4.7％),对应2021-23年PB分别为0.57/0.52/0.48倍,维持"买入"评级。
风险提示:如果国内经济增速不及预期,可能影响公司信贷投放的力度和质量。
[2021-08-29] 工商银行(601398):净利润同比增10％,资产质量稳健向好-详细解读21年中报
■中泰证券
中报亮点:
1、营收和PPOP增速向上,净利润实现10％增长。2Q21净利息收入以量补价环比增1.9％,非息收入在其他非息收入的支撑下同比增速走阔至10.5％。营收和PPOP持续回升,同时资产质量稳健优异拨备有释放利润空间,净利润同比向上大幅提升至10％。
2、存贷占比均有提升。信贷保持不弱增速、占比生息资产比例继续环比提升至58％,上半年对公主要投向基建类,同时制造业保持旺盛需求,个贷投放以按揭为主。存款占比在85％的高位基础上进一步提升,存款活期化程度总体稳定。
3、公司总体资产质量稳健向好。不良认定保持严格下、不良净生成保持在低位,不良和关注类占比均下行、未来压力减弱。不良率环比下行4bp至1.54％,累积年化不良下降至0.63％的低位。拨备对不良的覆盖程度环比上行8.8个百分点至192％。
中报不足:Q2单季年化息差环比下行2bp,但下行幅度较1季度有收窄,资产端收益率环比下行2bp,负债端资金成本小幅上行1bp,预计主要是利率因素影响。一方面贷款收益率在支持实体背景下预计继续走弱,另一方面预计存款竞争下存款付息成本有一定上升。
投资建议:公司2021E、2022EPB0.57X/0.52X;PE4.92X/4.60X(国有银行PB0.55X/0.50X;PE5.07X/4.06X),工商银行基本面稳健扎实,资产质量稳健、盈利向上改善,管理层优秀,近几年加大科技投入,第一个人金融银行战略持续深化,打造一流的综合金控平台,看好其持续的竞争力和高护城河。
风险提示:宏观经济面临下行压力,业绩经营不及预期。
[2021-08-29] 工商银行(601398):拨备计提下降带来净利润高增-2021年半年报点评
■国信证券
工商银行上半年净利润增速明显提升
2021年上半年实现营收4678亿元,同比增长5.1％,实现归母净利润1635亿元,同比增长9.9％,较一季度分别提升1.1个和8.4个百分点,主要是资产质量改善拨备计提力度下降。根据净利润增长归因,上半年规模正贡献7.6％,净息差负贡献2.5％,资产减值损失正贡献4.2％
净息差收窄幅度放缓,优化资产结构上半年净息差为2.12％,同比收窄8bps,较一季度收窄2bps,收窄幅度放缓。上半年生息资产收益率下行17bps至3.56％,计息负债成本下行8bps至1.63％,存款成本小幅下行2bps至1.61％,存款成本处在低位。上半年总资产扩张5.4％,贷款扩张7.4％,其中公司类贷款扩张9.0％,零售贷款6.5％。公司类贷款方面加大了中长期贷款投放,个人贷款方面小幅压缩按揭贷款,加大经营性贷款投放。
不良压力减轻,降低拨备计提释放利润期末不良率1.54％,较3月末下降4bps,关注率1.93％,逾期率1.33％,较年初分别下降28bps和10bps,测算的不良生成率为0.62％,处在低位。但6月末逾期90+比率较年初提升11bps,期末"不良/逾期90+"比值较年初下降22pct至152％,公司上半年不良生成率下降一部分原因是不良认定较2020年有所放松,但仍处于阶段性高位,2020年不良确认极其严格有其特殊性。整体来看,经过前期不良的大幅处置,不良压力已大幅减轻。因此,公司上半年计提贷款减值损失同比下降了8.5％,但期末拨备覆盖率为192％,较3月末提升了9个百分点。
投资建议
业绩超预期,我们上调2021～2023年净利润预测至3492/3667/3825亿元,对应增长9.9％/5.0％/4.3％,EPS为0.93/0.98/1.03元,当前股价对应的动态PE为5.0x/4.7x/4.5x,对应动态PB为0.57x/0.52x/0.49x,估值处于低位,维持公司"买入"评级。
风险提示宏观经济形势持续走弱可能对银行资产质量产生不利影响。
[2021-08-28] 工商银行(601398):稳步改善,资产质量表现值得期待-2021年中报点评
■国泰君安
投资建议:考虑资产质量改善带来驱动业绩释放,调整2021-2023年净利润增速预测至10.63％(+4.00pc)/7.86％(+0.18pc)/7.44％(-0.32pc),EPS0.96(+0.04)/1.03(+0.04)/1.11(+0.04)元,BVPS8.17/8.91/9.70元,现价对应2021-2023年0.57/0.52/0.48倍PB,4.85/4.49/4.17倍PE。维持目标价6.95元,对应2021年0.85倍PB,维持增持评级。
业绩增速稳步改善。2021H1营收同比增速为4.3％,较2021Q1小幅提升1.1pc,主要得益于净息差同比降幅收窄。2021H1归母净利润同比增速为9.9％,较2021Q1提升8.4pc。主要是拨备同比少提,2021H1信用成本下降至1.06％,已回到了正常的计提节奏。
手续费收入略有拖累。2021H1手续费及佣金净收入2021H1同比增长0.5％,增速较2021Q1下降0.8pc,拖累了营收改善的幅度。主要是由于信用卡风险暴露和减费让利,对相关业务产生阶段性影响。考虑到信用卡不良率已从高位回落并边际企稳,预计下半年手续费净收入增速将能边际改善。
不良前瞻指标向好。逾期率、关注率、不良生成率等前瞻指标均出现较为明显的改善,且2021H1核销规模明显下降。说明不良生成水平和存量处置压力都在减小,后续资产质量表现值得期待
风险提示:经济下行超出预期,信用风险爆发。
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