601208东材科技股票走势分析
≈≈东材科技601208≈≈(更新:22.01.19)
[2022-01-19] 东材科技(601208):业绩符合预期,成长逐步落地-年度点评
■国金证券
事件
1月17日,公司发布2021年业绩预告,与2020年相比,公司2021年度预计归母净利润将增加约1.75亿元到2.05亿元(即2021年归母净利润区间在3.5亿元到3.8亿元),同比增加约99.72％到116.81％。从四季度单季来看,公司实现归母净利润区间在7600万元至1.06亿元。
经营分析
公司各项业务经营情况持续改善。报告期内,公司绝缘材料业务受益于下游新能源、特高压输电、发电设备、轨道交通等行业市场化建设,经营有所改善;光学膜材料业务方面,公司并购整合胜通光科光学膜产线,此外,江苏东材3号线调试试车,公司光学膜生产效率得到进一步提升;电子材料方面,公司电子树脂持续技改,电子树脂产能增加。在光学膜材料和电子材料国产化进程明显加速的背景下,公司新材料业务持续放量。
光学基膜、电子树脂产能扩张,品种结构持续优化。光学基膜方面,伴随着江苏东材3号线投料试车,公司光学聚酯基膜产线达到5条,合计产能约10万吨,公司未来规划20万吨膜材料项目,通过子公司江苏东材和全资孙公司四川膜材建设MLCC离型膜基膜、高端抗蚀干膜基膜、偏光片用离型膜基膜等高性能薄膜;此外,公司拟建设年产1亿平方米功能膜材料产业化项目,向下游逐步延伸。电子树脂方面,公司5200吨高频高速树脂和6万吨环氧树脂项目将在2022年逐步达产。此外,公司的东润项目规划年产16万吨高性能酚醛树脂及甲醛项目,主要用于电子封装、高端复合材料和胶黏剂领域。伴随着上述项目的放量,公司电子树脂业务将持续增长。
盈利预测与投资建议
我们修正公司2021-2023年归母净利润分别为3.60(-10％)、5.74(-1.7％)和7.84(+0.1％)亿元(2021-2023年前值分别为4、5.84和7.83亿元);EPS分别为0.40、0.64和0.87元,对应PE分别为40.7X、25.5X和18.7X。维持评"买入"评级。
风险提示
电子树脂产能建设不及预期;电子树脂放量节奏不及预期;光学膜需求不及预期;产品竞争格局恶化。
[2022-01-18] 东材科技(601208):发展进入快车道,全年业绩预计大幅提升-2021年业绩预告点评
■中信证券
2021年规模净利润预计同比+99.72％～116.81％。公司发布2021年业绩预告,预计2021年实现归母净利润3.50～3.80亿元(未经审计,下同),同比+99.72％～116.81％;预计实现扣非归母净利润3.20～3.50亿元,同比+120.34％～140.97％。在我国"碳达峰、碳中和+新基建"的政策推动下,新能源、特高压输电、发电设备、轨道交通等行业迎来了新一轮的市场化建设高峰;
同时,受益于5G通讯、光电显示、新能源汽车等新兴行业的高速发展,国内采购成本和区域配套优势逐渐凸显,核心原材料的国产化进程明显加速。公司持续推进产品结构调整,加快产业化项目投资,推动提质降本增效,严控各项期间费用支出,整体销售规模和综合盈利能力均得到有效提升。
基膜产品终端需求旺盛,公司产能扩张有望享受市场扩容红利。公司基膜产品下游用于背光模组、偏光片及触控模组配套、高端MLCC制程配套等领域,主要参与者为日韩企业,国产替代诉求强烈,而其整体市场需求取决于平板电脑、智能手机等终端电子产品。根据IDC数据,2020年度全球平板电脑出货量达1.64亿台,同比增长13.56％;中国平板电脑出货量2339万台,同比增长4.37％;
全球智能手机市场出货量为12.92亿台,中国智能手机市场出货量为3.26亿台。
公司积极布局基膜,2020年收购胜通光科,大幅缩短扩产周期;江苏东材"年产2万吨OLED显示技术用光学级聚酯基膜项目"即将试车投产,年内产能有望增至10万吨;"年产1亿平方米功能膜材料产业化项目"持续推进。公司产能逐步提升,有望加速国产替代,充分享受终端市场扩容红利。
5G建设带动电子材料市场,电子级树脂剑指国产替代。我国基础覆铜板领域的产能规模占全球产能70％以上,已成为全球最大的覆铜板生产基地,但高性能覆铜板、封装基板基本被欧美、日本企业所垄断供应。公司应用于电子材料领域的主要产品为电子级树脂材料,是制造高性能覆铜板、印制电路板的上游核心材料。研发创新方面,公司自主研发碳氢树脂、马来酰亚胺树脂、活性酯、苯并噁嗪树脂、特种环氧和酚醛树脂等电子级树脂材料;产能建设方面,"年产5200吨高频高速印刷电路板用特种树脂材料产业化项目"、"年产6万吨特种环氧树脂及中间体项目"、"年产16万吨高性能树脂及甲醛项目"稳步推进,为我国高性能覆铜板等高壁垒攻关领域提供有力的原材料支撑。
风险因素:市场竞争加剧;产能建设及经济效益不及预期;原材料价格波动。
投资建议:公司战略布局积极,伴随公司产能规模加速扩张并逐步落地释放,产品进入更高端的应用领域,我们预计公司未来几年业绩将进入高速增长阶段,上调公司2021-2023年EPS预测为0.41/0.67/1.08元(原预测为0.33/0.55/0.88元)。参考公司历史估值及行业可比公司估值(公司历史估值40分位、50分位分别为44倍、49倍PE;行业内存在相关业务的膜材料公司包括激智科技、长阳科技、斯迪克、洁美科技等当前平均PE为36倍),考虑公司未来几年的高成长性预期,我们认为2022年45倍PE是公司合理的估值水平,上调目标价30元(原目标价25元),维持"买入"评级。
[2022-01-17] 东材科技(601208):东材科技2021年净利润预增100%-117%
■上海证券报
东材科技发布业绩预告。公司2021年度预计实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比，将增加约17,500万元到20,500万元，同比增加约99.72%到116.81%。报告期，国内采购成本和区域配套优势逐渐凸显，核心原材料的国产化进程明显加速，公司整体销售规模和综合盈利能力均得到有效提升。
[2021-12-15] 东材科技(601208):功能膜材料及电子材料齐发展,加快实现产业转型-公司研究报告
■海通证券
公司以绝缘材料为基础,发展光学膜、电子材料等新材料。公司主营业务主要包括新型绝缘材料为基础,重点发展光学膜材料、电子材料、环保阻燃材料等系列产品。绝缘材料主要下游行业为光伏行业、特高压行业,用于光伏行业的绝缘材料主要是太阳能背板基膜,用于特高压行业的绝缘材料主要为功能聚丙烯薄膜、大尺寸绝缘结构件及制品。光学膜材料行业的主要产品为光学级聚酯基膜,包括OCA离型基膜、ITO高温保护基膜、MLCC离型基膜、偏光片离型保护基膜的制造技术成熟、性能指标稳定,主要用于智能手机玻璃防护、偏光片及触控模组配套及MLCC制程配套等领域。电子材料指电子级树脂材料,下游是覆铜板行业。
2021年前三季度归母净利润实现快速增长。2021年前三季度实现营业收入24.54亿元,同比增长80％,归母净利润2.71亿元,同比增长115.32％。一方面受益于高性能光伏组件的市场需求旺盛、国内多条特高压项目建设开启,另一方面受益于我国显示面板行业高速发展,光学膜材料的国产化替代进程加速。
光学膜和电子材料是公司未来发展重点。光学膜方面,2020年公司"年产15000吨特种聚酯薄膜项目"、"年产1万吨PVB树脂产业化项目"投产。2021年公司通过全资子公司江苏东材投资建设"年产2万吨MLCC及PCB用高性能聚酯基膜项目",通过全资孙公司四川膜材投资建设"年产2万吨新型显示技术用光学级聚酯基膜项目",主要定位于制造MLCC离型膜基膜、高端抗蚀干膜基膜、偏光片用离型膜基膜等高性能薄膜。电子材料方面,到2021年底,公司投资建设的"年产5200吨高频高速印制电路板用特种树脂材料产业化项目"、"年产6万吨特种环氧树脂及中间体项目"将陆续试车投产,电子材料的产能规模将快速扩张。?盈利预测与投资评级。我们预计公司2021-2023年归母净利润3.73亿元、6.13亿元和7.92亿元,对应EPS分别为0.41元、0.68元和0.88元。参考同行业可比公司估值,我们认为合理估值为2022年PE30-35倍,对应合理价值区间为20.4-23.8元,首次覆盖给予"优于大市"评级。
风险提示。扩建项目投产不及预期;下游需求不及预期风险。
[2021-10-19] 东材科技 (601208):Q3业绩符合预期,持续扩产积蓄增长动能-2021年三季报点评
■西南证券
业绩总结:公司2021年前三季度实现营业收入24.5亿元,同比增长80％,归母净利润为2.7亿元,同比增长115.3％;单三季度实现营业收入8.6亿元,同比增长77.1％,环比增长2.6％,归母净利润为0.9亿元,同比增长69.5％,环比小幅下降4.5％。营收增长基本符合预期,归母利润环比略有下滑预计主要系受Q3单季上游原材料价格上涨较多影响,利润承压。
光学膜领域:公司长期扩产有序规划,长期业绩增长确定性强。公司21年前三季度实现光学膜材料销售61366.95吨,销量同比增长104.5％,实现营收7.7亿元,同比增长106.9％,光学膜材料营收迎来爆发增长。公司21年6月公告拟在四川绵阳持续规划20万吨功能膜材料项目,一期项目通过孙公司四川膜材拟投资建设的"年产2万吨新型显示技术用光学级聚酯基膜项目";另通过子公司江苏东材生产年产2万吨MLCC及PCB用高性能聚酯基膜项目。公司现有产能约10万吨,新增产能增长约40％左右。此外公司于20年8月募投年产1亿平功能膜材料产业化项目,向下游延伸。后续产能释放,光学膜板块有望多点开花,持续贡献业绩增长。
高端电子树脂领域:PCB下游新能源汽车+5G消费电子需求持续带动需求,公司产能释放在即将持续贡献业绩增量。21年前三季度实现电子材料销售12368.85吨,同比增长313.1％。实现营收3.7亿元,同比增长292.9％。电子材料销售增长迅速,从产业链转移方面看,海外覆铜板及下游PCB产能往大陆转移,下游需求角度看,新能源汽车及5G终端需求提升,两项因素共同带动行业规模扩大,高端电子树脂材料市场需求亟待满足,公司前瞻布局高频高速电子级树脂等高端树脂材料,募投"年产5200吨高频高速印制电路板用上游原材料供应商产业化项目"及"年产6万吨特种环氧树脂及中间体项目"投产在即,产能较当前销量扩张4倍余,产能释放将进一步带动电子材料业务持续增长。
布局质子交换膜和树脂项目,功能膜材料领域产品结构日趋丰富。公司提前布局拟投资5320万元建设50万平方米质子交换膜项目,将应用于燃料电池及电解水制氢等领域。同时,公司拟投资48137万元建设16万吨高性能树脂及甲醛项目,拓展在电子材料、复合材料、防腐涂料、橡胶轮胎等领域的市场应用。
盈利预测与投资建议。预计2021-2023年归母净利润分别为3.8/6.1/7.9亿元,归母净利润CAGR约65％。考虑公司功能膜材料平台布局日臻完善,我们给予公司2022年35倍估值,对应目标价23.8元/股,首次覆盖给予"买入"评级。
风险提示:募投项目进度不及预期;原材料价格波动;市场竞争加剧。
[2021-10-19] 东材科技 (601208):原料涨价略有影响,多线出击未来可期-三季点评
■天风证券
收入利润大幅增长,业绩符合预期
公司发布2021年三季报,实现收入24.54亿元,同比增长80％;实现归母净利润2.71亿元,同比增长115.32％;其中3季度实现营业收入8.65亿元,同比77.05％;实现归母净利润0.91亿元,同比增长69.5％;业绩符合预期。量价齐升,原料涨价导致盈利小幅下滑收入大幅增长主要来自核心产品量价齐升。根据公司经营数据,我们测算公司绝缘材料销量和收入分别增长11.16％/27.22％,阻燃材料分别增长16％/28.36％,电子材料分别增长313.07％/292.86％,光学膜由于并表胜通光科,收入利润也有大幅增长。Q3收入环比增长2.63％,归母净利润环比下降4.5％,主要由于原料成本大幅上涨。根据公司数据,公司前三季度聚丙烯,聚酯切片,PTA和乙二醇采购均价较上半年均价分别环比上涨3.84％/-0.14％/11.78％/2.2％。绝缘材料,光学膜,阻燃材料前三季度均价环比上涨1.39％/-3.66％/-2.13％。公司Q3单季度毛利率21.18％,环比下降2.15PCT。芯片短缺导致下游消费电子生产受损,影响公司光学基膜销售。Q3光学基膜以量补价,单季度销量环比增长23.06％,价格环比下降7.88％。多线出击,大幅扩产公司Q3在建工程5.68亿元,同比增长153.6％。新能源、特高压输电、发电设备、轨道交通等行业迎来建设高峰,同时受益于5G通讯、光电显示、新能源汽车等新兴行业的高速 发展,核心原材料的国产化替代进程明显加速。公司把握时机迅速扩产,2万吨光学基膜预计年内将投产;1亿平米功能膜,6万吨特种环氧树脂,5200吨高频高速PCB用特种树脂和8万吨聚酯基膜等项目将陆续投产;公司3季度公告拟投资4.8亿元建设16万吨酚醛树脂项目,投资5320万元建设50万平米质子交换膜项目,预计达产后有望合计贡献4.1亿元年利润。公司内生增长动力持续增强。
盈利预测与估值:维持公司2021-2023年EPS预测分别为0.45/0.68/0.85元,现价对应PE分别为33.4/22.04/17.62倍。公司是国内功能膜及电子树脂细分领域龙头,研发能力强,有望成为高分子新材料平台型公司。下游需求快速增长且进口替代空间大,维持"买入"评级。
风险提示:产能利用率不足;原料价格波动;人才流失;安全环保风险;汇率波动
[2021-10-18] 东材科技(601208):东材科技第三季度实现净利润9105.33万元 同比增长69.46%
■中国证券报
东材科技10月18日晚发布2021年第三季度报告，公司前三季度实现营业收入24.54亿元，同比增长(调整后)80%;实现归属于上市公司股东的净利润2.71亿元，同比增长(调整后)115.32%;基本每股收益0.32元。其中，公司第三季度实现营业收入8.65亿元，同比增长(调整后)77.05%;实现归属于上市公司股东的净利润9105.33万元，同比增长(调整后)69.46%;基本每股收益0.1元。
东材科技主要从事化工新材料的研发、制造和销售，以新型绝缘材料为基础，重点发展光学膜材料、电子材料、环保阻燃材料等系列产品，可广泛应用于发电设备、特高压输变电、智能电网、新能源、轨道交通、消费电子、平板显示、电工电器、5G通信、军工等领域。公司为国内首批涉足晶硅太阳能电池背板基膜制造的厂商之一。
[2021-10-18] 东材科技 (601208):业绩持续增长,产能逐步投放助力成长-三季点评
■国金证券
事件
10月18日,公司发布2021年三季报,公司2021年前三季度实现收入24.54亿元,同比增长80％,归母净利润2.7亿元,同比增长115.32％,业绩符合预期。从三季度单季来看,公司实现营业收入8.65亿元,同比增长77.05％,实现归母净利润9100万元,同比增长69.5％。
经营分析
公司各项业务盈利持续改善。报告期内,公司绝缘材料业务实现营业收入11.57亿元(+27.2％),销量6.14万吨(+11.2％);光学膜材料业务实现营业收入7.68亿元(+106.9％),销量6.18万吨(+106.1％),主要系公司并购整合胜通光科光学膜产线,公司光学膜生产效率得到进一步提升;电子材料实现营业收入3.75亿元(+292.9％),销量1.24万吨(+313.1％),主要系公司技改,电子树脂产能增加所致;环保阻燃材料实现营业收入9653万元(+28.4％)。
光学基膜、电子树脂产能扩张,品种结构持续优化。光学基膜方面,江苏东材3号线10月初投料试车,预计年底前产能将逐步爬坡,公司光学聚酯基膜产线将达到5条,合计产能约10万吨,2021年6月,公司公告,未来规划20万吨膜材料项目,通过子公司江苏东材和全资孙公司四川膜材建设MLCC离型膜基膜、高端抗蚀干膜基膜、偏光片用离型膜基膜等高性能薄膜;此外,公司拟建设年产1亿平方米功能膜材料产业化项目,向下游逐步延伸。电子树脂方面,未来随着公司5200吨高频高速树脂和6万吨环氧树脂项目的达产,公司电子树脂业务将进一步放量。
盈利预测与投资建议
我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为4、5.84和7.83亿元;EPS分别为0.45、0.65和0.87元,对应PE分别为33.7X、23.1X和17.3X。维持评"买入"评级。
风险提示
电子树脂产能建设不及预期;电子树脂放量节奏不及预期;光学膜需求不及预期;产品竞争格局恶化。
[2021-09-08] 东材科技(601208):布局质子交换与树脂项目,产品结构逐渐完善-重大事项点评
■中信证券
公司拟投资5,320万元建设年产50万平方米质子交换膜项目。为推动公司中长期发展战略布局,公司拟通过全资子公司广州艾蒙特在广州投资建设"年产50万平方米质子交换膜项目",致力于燃料电池、电解水制氢等领域质子交换膜的研发和制造。项目总投资约5,320万元,其中项目建设投资4,320万元,铺底流动资金1,000万元,资金来源为自有及自筹资金。从工程设计到工程建成正式投产预计为12个月,项目建成后将形成一条质子交换膜生产线、一条质子交换膜试验线及配套工艺、研发、检测设备等,有助于拓展公司全新业务领域,提升综合竞争力。
公司拟投资48,137万元建设年产16万吨高性能树脂及甲醛项目。为积极拓展高性能树脂在电子材料、复合材料、防腐涂料、橡胶轮胎等领域的市场应用,公司拟通过孙公司山东东润(公司子公司山东艾蒙特拟收购其100％股权)或新设孙公司投资建设"年产16万吨高性能树脂及甲醛项目",致力于特种酚醛树脂、复合材料树脂及其配套关键原材料的研发和制造。项目总投资约48,137万元,其中项目建设投资44,595万元,铺底流动资金3,542万元,资金来源为自有及自筹资金。从工程设计到工程建成正式投产预计为18个月,项目建成后将形成14套树脂合成生产装置、1套配套甲醛生产装置,有助于弥补高性能树脂在国内市场的供应缺口,进一步完善公司在电子材料板块的产业链布局,符合公司的发展战略规划。
质子交换膜应用广泛,为燃料电池、电解水制氢等领域关键膜材料,提前布局有望提升竞争力。燃料电池方面,我国燃料电池汽车销量自2015年度的10辆增加至2018年的1527辆,已进入商业化的初期阶段,2020年我国燃料电池汽车保有量为7355辆。我国《节能与新能源汽车技术路线图》提出2020、2025以及2030年燃料电池汽车发展目标为1万辆、10万辆以及100万辆。政策支持下,随着我国氢燃料电池汽车产量的提升,国产质子交换膜替换市场空间广阔。电解水制氢方面,中国的氢能源结构仍以煤炭为主,电解水制氢仅占1％,根据《节能与新能源汽车产业技术路线图》,我国将在2030年建设加氢站超过1000座,可再生能源制氢比例达到50％以上。在可再生能源电解水制氢趋势下,质子交换膜电解槽装机量需求所占比例将会继续提高,我们预计于2030年质子交换膜电解槽装机量约为20-25GW,所需质子交换膜用量约95-170万平米,市场规模可达4.8-8.5亿元。公司自主研发制造质子交换膜,把握下游行业发展趋势,亦有望解决关键性原材料"卡脖子"难题,项目建成并满产后,公司预计每年可实现销售收入约49,026.55万元、利润总额约18,785.72万元。
高性能树脂需求旺盛,项目建成后有助于丰富产品结构、完善产品布局,弥补国内市场供应缺口。16万吨高性能树脂及甲醛项目包括热塑性酚醛树脂、酚醛树脂固化剂、苯并噁嗪树脂、复合材料树脂、烷基酚乙炔树脂、水杨酸、甲醛等产品。热塑性酚醛树脂经发泡后可做成保温材料、矿井填充材料等,具有阻燃、导热系数低、耐水性好、高温碳化后不产生有毒有害气体等优点,广泛应用于墙体保温、音道保温、空调保温等,被誉为"保温之王"。热塑性酚醛树脂和酚醛树脂固化剂还广泛应用于精密铸造材料、摩擦材料、耐火材料、滤纸滤芯、绝缘材料等众多领域。苯并噁嗪树脂、热固性酚醛树脂属于电子级树脂,主要用于覆铜板、电子封装、光刻胶、绝缘材料等行业,随着电子信息产业的高速发展以及下游行业原材料国产化进程的加快,国内市场对电子级树脂的需求量将大幅增长,预计2025年需求量将达到10万吨以上。烷基酚乙炔树脂作为橡胶加工助剂,能使橡胶在高温、高湿等恶劣条件下具有长效增粘作用,广泛应用于高档子午轮胎等行业,该产品目前世界上只有巴斯夫公司独家生产,公司历时8年攻关,成功开发出该产品并填补了国内空白。除此之外,水杨酸和甲醛也为重要的化工尤其是树脂产品的生产原料,市场需求量较大。公司依托在电子材料领域积 累的树脂合成、改性技术、销售渠道等优势,并结合山东润达在高性能树脂及关键中间体领域的研发成果和技术储备,进一步完善公司在电子材料板块的产业链布局,项目建成并满产后,公司预计平均每年可实现年销售收入约119,366万元,实现年均利润总额约22,268万元。
风险因素:市场环境变化;项目建设及经济效益不及预期;原材料价格波动。
投资建议:公司战略布局积极,伴随公司产能规模加速扩张并逐步落地释放,产品进入更高端的应用领域,我们预计公司未来几年业绩将进入高速增长阶段,维持公司2021-2023年净利润预测为2.93/4.98/7.89亿元,对应EPS预测分别为0.33/0.55/0.88元。参考公司历史估值及行业可比公司估值,我们认为2022年45倍PE是公司合理的估值水平,维持目标价25元,维持"买入"评级。
[2021-09-07] 东材科技(601208):东材科技拟投建质子交换膜项目、高性能树脂及甲醛项目
■上海证券报
东材科技公告，公司拟通过全资子公司广州艾蒙特投资建设年产50万平方米质子交换膜项目，致力于电解水制氢、燃料电池等领域用质子交换膜的研发和制造，拓展全新业务领域，投资金额5320万元。
公司同日公告，拟通过孙公司投资建设年产16万吨高性能树脂及甲醛项目，致力于特种酚醛树脂、复合材料树脂及其配套关键原材料的研发和制造，弥补高性能树脂在国内市场的供应缺口。项目投资金额48,137万元。
[2021-08-19] 东材科技(601208):上半年业绩高速增长,产能规模加速扩张-2021年中报点评
■中信证券
伴随公司产能规模加速扩张并逐步落地释放,产品进入更高端的应用领域,我们预计公司未来几年业绩将进入高速增长阶段,维持公司2021-2023年净利润预测为2.93/4.98/7.89亿元,对应EPS预测分别为0.33/0.55/0.88元。参考公司历史估值及行业可比公司估值,我们认为2022年45倍PE是公司合理的估值水平,上调目标价到25元,维持"买入"评级。
2021年H1营收同比+81.64％,归母净利润同比+149.40％。公司2021年上半年实现营收15.89亿元,同比+81.64％;实现归母净利润1.80亿元,同比+149.40％;实现扣非归母净利1.72亿元,同比+177.98％。其中Q2实现单季营收8.42亿元,同比+74.69％,环比+12.72％;实现归母净利润0.95亿元,同比+97.92％,环比+11.76％;扣非后归母净利润0.92亿元,同比+113.95％,环比+15.00％。公司上半年业绩快速提升主要系产品销售量整体增长所致。分产品看,2021年H1绝缘材料营收7.76亿元,同比+26.18％;光学膜材料营收4.99亿元,同比+264.23％;电子材料营收2.21亿元,同比+287.72％;环保阻燃材料营收0.60亿元,同比+11.11％。
2021年H1四费费率较去年同期下降4.86个pct,现金及现金等价物净增加额同比增加577.79％。费用率方面,公司2021年上半年销售费用率1.57％,较上年同期的4.46％下降2.89个pct,主要系将运输费计入运营成本所致;管理费用率为3.96％,较上年同期的5.14％下降1.18个pct,职工薪酬及股权激励费用均有所增加;研发费用率为4.78％,较上年同期5.37％下降0.59个pct;财务费用率为0.82％,较去年同期的1.03％下降0.21个pct,主要系利息费用所致;四费费用率合计为11.14％,较上年同期的16.00％下降4.86个pct。从现金流情况看,公司2021年上半年投资活动产生的现金流量净额同比+81.15％,主要由于上年同期收购胜通光科投资支付的现金较大;筹资活动产生的现金流量净额为7.93亿元,同比+14.59％,主要系向特定对象发行股票募集资金已到账。
基膜市场需求日益增长,公司扩产项目稳步推进。光学级聚酯基膜是光电产业链前端重要的战略性材料之一,2021年疫情防控背景推动全球终端电子产品的市场需求稳定向好,平板电脑Q1出货量达3990万台,同比+55.2％,带动光学膜行业需求旺盛。2021年公司发力新建产能项目,分别通过江苏东材与四川膜材投资建设"年产2万吨MLCC及PCB用高性能聚酯基膜项目"及"年产2万吨新型显示技术用光学级聚酯基膜项目",定位于制造MLCC离型膜基膜、高端抗蚀干膜基膜、偏光片用离型膜基膜等高性能薄膜,提升中高端领域的综合配套能力;此外拟建设年产1亿平方米功能膜材料产业化项目,向下游逐步延伸。未来随着新建产能释放,公司有望实现光学膜板块快速放量,巩固市场领先地位。
新能源汽车+5G建设带动电子材料产能扩张,电子级树脂加速放量。伴随5G及新能源汽车需求旺盛、海外覆铜板及下游PCB产能纷纷向大陆转移,国内厂商密集投放产能,我国基础覆铜板行业的产能规模迅速扩大,占全球70％以上,为上游原材料供应商带来广阔市场空间。公司"年产5200吨高频高速印制电路板用特种树脂材料产业化项目"及"年产6万吨特种环氧树脂及中间体项目"料将于2021年底陆续试车投产,有望推动电子树脂业务进一步放量,为高性能覆铜板乃至下游应用领域提供关键性原材料的本土化保障。
风险因素:市场竞争加剧;项目建设进度不及预期;原材料价格波动;人才流失。
[2021-08-19] 东材科技(601208):两翼齐飞,功能膜大放异彩-半年报点评
■天风证券
收入利润快速增长
公司发布2021年半年报,实现收入15.89亿元,同比增长81.64％;实现归母净利润1.8亿元,同比增长149.4％;其中2季度实现营业收入8.43亿元,同比74.68％;实现归母净利润0.95亿元,同比增长98.3％;业绩符合前期预告。
光学膜光伏膜两翼齐飞,利润大幅增长
公司收入利润大幅增长主要来自功能膜尤其是光学基膜和光伏基膜的贡献。根据我们测算,公司绝缘材料、光学膜、电子材料和阻燃材料销量分别同比增长16.68％/272.7％/327.1％/3.6％,价格分别同比增长8.14％/-2.25％/-8.8％/6.2％。并购胜通光科,公司光学膜销量大幅增长,实现净利润(含胜通光科)7195万同比增长214.2％。光学膜均价较Q1略有下滑主要是2季度淡季影响。四川东材上半年实现净利润9035万元同比增长105.2％,预计主要原因是光伏膜利润大幅增长,可比公司裕兴股份和双星新材盈利均大幅增长。电子材料收入增长3.27倍,主要是受益于全球PCB产能转移至国内以及相关材料进口替代加速。公司上半年毛利率25.06％同比持平,期间费用率11.16％同比下降4.92PCT。收入大幅增长,运行效率持续提升,公司存货周转率和应收账款周转率分别为4.66和3.54,同比均明显提升。
产能释放,下半年仍将保持快速增长新能源、特高压输电、发电设备、轨道交通等行业迎来建设高峰,同时受益于5G通讯、光电显示、新能源汽车等新兴行业的高速发展,核心原材料的国产化替代进程明显加速。公司把握时机迅速扩产,2万吨光学基膜和PVB胶片工程进度分别为97％和95％,预计下半年将投产;1亿平米功能膜,6万吨特种环氧树脂,5200吨高频高速PCB用特种树脂和8万吨聚酯基膜,等项目将陆续投产,内生增长动力持续增强。
盈利预测与估值:维持公司2021-2023年净利润预测分别为4.0/6.1/7.7亿元,现价对应PE分别为35.04/23.13/18.48倍。公司是国内功能膜及电子树脂细分领域龙头,研发能力强,有望成为高分子新材料平台型公司。下游需求快速增长且进口替代空间大,维持"买入"评级。
风险提示:产能利用率不足;原料价格波动;人才流失;安全环保风险;汇率波动;
[2021-08-17] 东材科技(601208):东材科技上半年实现净利润1.8亿元 同比增长149.4%
■中国证券报
东材科技8月17日晚发布2021年半年报。上半年，公司实现营业收入15.89亿元，同比增长81.64%;实现归属于上市公司股东的净利润1.8亿元，同比增长149.4%;基本每股收益0.22元。
对于营业收入的增长，公司称，主要系上半年产品销量增加。上半年，公司持续推进产品结构调整，加快产业化项目投资，推动提质降本增效，严控各项期间费用支出，整体运营能力和综合盈利能力均得到有效提升。
东材科技主要从事化工新材料的研发、制造和销售，以新型绝缘材料为基础，重点发展光学膜材料、电子材料、环保阻燃材料等系列产品，可广泛应用于发电设备、特高压输变电、智能电网、新能源、轨道交通、消费电子、平板显示、电工电器、5G通信、军工等领域。
公司是国内首批涉足晶硅太阳能电池背板基膜制造的厂商之一。近年来，随着全球光伏市场对高性能光伏组件的配套需求日益旺盛，加之国内同行大规模投放产能，公司在光伏市场所占的份额呈下降趋势。为抓住光伏产业的发展机遇，公司通过全资子公司江苏东材、全资孙公司四川膜材投资建设合计产能4万吨的“特种功能聚酯薄膜项目”，聚焦新一代高效组件及双面发电组件的配套需求，充分发挥自主研发优势，积极扩展市场，扩大经营规模。
半年报显示，2021年度，考虑到现有的光学膜产能已无法满足日益增长的市场需求，公司主动融入通讯领域、新型显示领域的配套化建设，通过江苏东材投资建设“年产2万吨MLCC及PCB用高性能聚酯基膜项目”，通过四川膜材投资建设“年产2万吨新型显示技术用光学级聚酯基膜项目”，主要定位于制造MLCC离型膜基膜、高端抗蚀干膜基膜、偏光片用离型膜基膜等高性能薄膜，提升企业在中高端领域的综合配套能力。
半年报显示，为抓住我国覆铜板行业的转型机遇，公司提前布局5G通讯、新能源、轨道交通等领域的项目培育，实现核心产品的技术突破，自主研发出了碳氢树脂、马来酰亚胺树脂、活性酯、苯并噁嗪树脂、特种环氧和酚醛树脂等电子级树脂材料，并与多家全球知名的覆铜板厂商达成稳定的供货关系。到2021年底，公司投资建设的“年产5200吨高频高速印制电路板用特种树脂材料产业化项目”“年产6万吨特种环氧树脂及中间体项目”将陆续试车投产，电子材料的产能规模将快速扩张，品种结构更加完善，公司将进一步加大技术研发投入和高端人才引进，攻关突破核心技术，为高性能覆铜板乃至下游应用领域提供关键性原材料的本土化保障。
此外，为布局大健康纺织品产业，公司自主研发出抗菌阻燃聚酯、抗菌吸排聚酯、抗菌去甲醛聚酯等一系列安全健康类的聚酯树脂，目前正在医疗卫生、日用家纺等下游领域进行小批量的试用。公司表示，未来将不断加大技术研发投入和市场开拓力度，加快整合市场优势资源，积极推动安全健康纺织产业的绿色转型。
[2021-08-17] 上海环境(601208):业绩高增长,项目落地将进一步助力成长-公司点评
■国金证券
事件
8月17日,公司发布2021年半年报,公司2021年上半年实现收入15.89亿元,同比增长81.6％,归母净利润1.8亿元,同比增长149.4％,业绩符合预期。经营分析?公司各项业务盈利持续改善。报告期内,公司绝缘材料业务实现营业收入7.76亿元(+26.18％),销量4.17万吨(+16.7％);光学膜材料业务实现营业收入4.98亿元(+264.3％),销量3.86万吨(+272.7％),主要系胜通光科并表,胜通光科2021年上半年实现营业收入2.83亿元,不考虑胜通光科并表影响,公司光学膜材料业务2021年上半年实现收入2.15亿元,同比增长57％;电子材料实现营业收入2.2亿元(+289.6％),销量7439吨(+327％),主要系公司技改,电子树脂产能增加所致;环保阻燃材料实现营业收入5950万元(+10％)。
光学基膜、电子树脂产能扩张,品种结构持续优化。光学基膜方面,伴随着江苏东材3号线投产完毕,公司光学聚酯基膜产线将达到5条,合计产能约10万吨,2021年6月,公司公告,未来规划20万吨膜材料项目,通过子公司江苏东材和全资孙公司四川膜材建设MLCC离型膜基膜、高端抗蚀干膜基膜、偏光片用离型膜基膜等高性能薄膜;此外,公司拟建设年产1亿平方米功能膜材料产业化项目,向下游逐步延伸。电子树脂方面,未来随着公司5200吨高频高速树脂和6万吨环氧树脂项目的达产,公司电子树脂业务将进一步放量。
盈利预测与投资建议
公司光学基膜和电子树脂放量,我们修正公司2021-2023年归母净利润分别为4、5.84和7.83亿元,(2021-2023年归母净利润预测前值为3.2、5.2和7.1亿元);EPS分别为0.45、0.65和0.87元,对应PE分别为35.6X、24.5X和18.2X。维持评"买入"评级。
风险提示
电子树脂产能建设不及预期;电子树脂放量节奏不及预期;光学膜需求不及预期;产品竞争格局恶化。
[2021-06-03] 东材科技(601208):东材科技拟18亿元投建年产20万吨功能膜材料产业化项目
■上海证券报
东材科技公告，公司全资子公司江苏东材拟与绵阳市游仙区政府签订项目投资协议，按照一次规划、分期实施的投资方针，在四川省绵阳市游仙高新技术产业园区逐步建设“年产20万吨功能膜材料产业化项目”生产基地，项目投资金额18亿元。
[2021-05-06] 东材科技(601208):产能落地+结构升级,业绩进入快速增长阶段-2020年年报及2021年一季报点评
■中信证券
2020年归母净利润同比+140.83％,2021年Q1归母净利润同比+250.87％。公司2020年实现营收18.81亿元,同比+8.40％;实现归母净利润1.75亿元,同比+140.83％;扣非归母净利1.45亿元,同比+168.27％。分产品看,2020年绝缘材料营收11.95亿元,同比-3.67％,毛利率为24.22％,较去年同期增加3.49个pct;光学膜材料营收4.07亿元,同比+49.99％,毛利率为32.42％,较去年同期增加6.65个pct;电子材料营收1.52亿元,同比+45.53％,毛利率为24.41％,与去年同期相比减少3.55个pct;环保阻燃材料营收0.93亿元,同比+19.00％,毛利率为18.11％,与去年同期相比增加1.54个pct。公司整体毛利率为25.70％,较去年同期增加3.91个pct。2020年Q4实现单季营收5.18亿元,同比+16.75％,环比+5.97％;实现归母净利润0.49亿元,同比+54.22％,环比-7.93％;扣非后归母净利润0.40亿元,同比+54.04％,环比-7.72％。2021年Q1实现营收7.47亿元,同比+90.19％,环比+44.22％;实现归母净利润0.85亿元,同比+250.87％,环比增长71.73％;扣非后归母净利润0.80亿元,同比+320.70％,环比+320.18％。
2020年四费费率略有降低,经营活动产生的现金流量净额同比-33.27％。从费用端看,公司2020年销售、管理、研发、财务费用率分别为2.25％/6.33％/6.21％/1.15％,较去年同期变动-2.67/0.78/0.76/0.46个pct,总费用率为16.30％,较去年同期降低0.66个pct。其中销售费用同比降低50.36％,系公司执行新收入准则所致;管理费用同比增长23.69％,主要系公司实施股权激励计划且管理岗位员工薪酬增加所致;研发费用同比增加23.50％,主要系公司实施股权激励计划同时研发材料费用增加所致;财务费用同比增长55.94％,系公司收购胜通光科、流动资金需求增加与利息支出增加综合所致。从现金流情况看,公司2020年经营活动产生的现金流量净额为1.60亿元,同比-33.27％。
项目建设促进产品结构调整,技术创新推动产业转型升级。公司是平台型功能企业,业务包括新型绝缘材料、光学膜材料、电子材料与环保阻燃材料四大板块。产能建设方面,公司"年产15000吨特种聚酯薄膜项目"与"年产1万吨PVB树脂产业化项目"实现试车投产,"年产2万吨OLED显示技术用光学级聚酯基膜项目"、"年产1亿平方米功能膜材料产业化项目"、"年产5200吨高频高速印制电路板用特种树脂材料产业化项目"、"年产6万吨特种环氧树脂及中间体项目"等重大项目持续推进。技术研发方面,公司加大技术研发与高端人才投入,公司长期与清华大学中国科学院等国内知名高校和科研院所,积极开展产学研联合研发和科研平台共建工作。2020年,公司申报的9项国家级、省市级科技项目通过鉴定,产业化项目验收2项,4项科技类创新项目被国家、省、市级项目立项,4项技改项目被省、市、区级项目立项;2020年公司共申请专利28项,获得授权专利10项,为公司产业化转型升级提供了有力的技术支撑。 光学膜材料下游需求旺盛,公司产能扩张逐渐发力。公司应用于光学膜材料行业的主要产品为光学级聚酯基膜,用于智能手机玻璃防护、偏光片及触控模组配套、高端MLCC制程配套等领域,其市场需求取决于平板电脑、智能手机等终端电子产品。根据IDC数据,2020年 度全球平板电脑出货量达1.64亿台,同比增长13.56％;中国平板电脑出货量2339万台,同比增长4.37％;全球智能手机市场出货量为12.92亿台,中国智能手机市场出货量为3.26亿台。产能建设方面,2020年公司收购胜通光科,大幅缩短扩能周期;江苏东材"年产2万吨OLED显示技术用光学级聚酯基膜项目"即将试车投产,年内产能有望增至10万吨;同时"年产1亿平方米功能膜材料产业化项目"也在持续推进,公司产能加速提升以充分享受终端市场扩容红利。
5G建设带动电子材料市场,电子级树脂剑指国产替代。我国基础覆铜板领域的产能规模占全球产能70％以上,已成为全球最大的覆铜板生产基地,但高性能覆铜板、封装基板基本被欧美、日本企业所垄断供应。公司应用于电子材料领域的主要产品为电子级树脂材料,是制造高性能覆铜板、印制电路板的上游核心材料。研发创新方面,公司自主研发碳氢树脂、马来酰亚胺树脂、活性酯、苯并噁嗪树脂、特种环氧和酚醛树脂等电子级树脂材料;产能建设方面,"年产5200吨高频高速印刷电路板用特种树脂材料产业化项目"、"年产6万吨特种环氧树脂及中间体项目"稳步推进,为我国高性能覆铜板等高壁垒攻关领域提供有力的原材料支撑。
风险因素:产品客户导入进度不及预期;市场竞争加剧;产品价格波动;产能建设进度不及预期。
投资策略:伴随公司产能逐步落地释放,产品进入更高端的应用领域,预计公司未来几年业绩将进入高速增长阶段,我们维持公司2021-2023年净利润预测为2.93/4.98/7.89亿元,对应EPS分别为0.42/0.72/1.14元。回顾公司历史估值,其50分位PE估值水平为48倍;2021年行业内可比公司的PE倍数均值为25倍。综合横向PE以及纵向PE估值,我们认为2021年43倍PE是公司合理的估值水平,维持目标价18元,维持"买入"评级。
[2021-04-30] 东材科技(601208):初试锋芒,销量大幅增长-年报点评报告
■天风证券
1季度业绩大超预期
公司发布2020年年报,实现收入18.8亿元,同比增长8.4％；实现归母净利润1.75亿元,同比增长141％；其中4季度实现营业收入5.17亿元,同比增长16.75％；实现归母净利润0.49亿元,同比增长54.2％。业绩符合预期。1季度公司收入7.47亿同比增长90％,归母净利润0.85亿同比增251％,预计上半年净利润1.7-1.85亿,业绩大超预期。
核心产品销量大增,盈利持续改善
需求复苏,公司2020年产品销量快速增长,绝缘材料/光学基膜/阻燃材料/电子材料销量分别同比增长5.7％/61％/97.4％/61％,毛利率分别为24.2％/32.4％/18.1％/24.4％,同比增加3.49/6.65/1.54/-3.55PCT。绝缘材料和光学膜是公司2020年增长的核心驱动力。期间费用率16.3％同比下降0.66PCT,其中股权激励费用计提1788万。并购胜通光科,固定资产大幅增长42.5％,资产负债率39.25％同比上升11.66PCT。
1季度销量大幅增长。根据公司数据,Q1绝缘材料/光学基膜/阻燃材料/电子材料销量分别同比增长28％/341％/43％/279％,原料价格同比下跌,产品价格同比变化分别为1.06％/-13.26％/-1.46％/-16.07％,绝缘材料和阻燃材料价差扩大明显,光学基膜和电子树脂销量大幅增长,Q1单季度净利润创公司历史新高。根据公司预测,Q2利润环比仍将保持增长。
新产能陆续投产,未来增长可期
绝缘材料下游主要用于特高压和光伏行业,碳中和背景下需求将保持快速增长；光学膜需求复苏,进口替代空间大；5G商用建设快速增长,带动PCB用电子树脂需求快速增长；环保安全要求提升,共聚型聚酯织物优势明显,未来市场前景可期。截止2020年底,公司在建工程拟投资18.7亿元,其中2万吨光学基膜工程进度84％,PVB胶片进度95％,1亿平米功能膜进度18％,5200吨5G用特种树脂进度18％,6万吨特种环氧树脂进度15％。随着新项目陆续投产,公司未来几年或将持续保持快速增长。
盈利预测与估值:公司销量和盈利超预期,上调公司2021-2022年净利润预测并新增2023年预测分别为4.01/6.05/7.59亿元(原21-22年预测分别为2.97/5.12亿),现价对应PE分别为24.44/16.18/12.9倍。公司是功能膜及电子树脂细分领域龙头,研发能力强,有望成为高分子新材料平台型公司,下游需求快速增长进口替代空间大,给予2021年30倍PE,目标价17.3元,维持"买入"评级。
风险提示:原料及产品价格大幅波动；汇率及贸易风险；安全环保风险；新项目投产进度不及预期；
[2021-04-30] 东材科技(601208):一季度超预期,高性能电子材料厂商迎来成长拐点-季报点评
■国盛证券
事件:公司发布2021年一季报及上半年业绩预告,Q1实现营收7.47亿元,同比增长90.19％；实现归母净利润8495.7万元,同比增长250.87％；Q1毛利率提升至27.00％；预计上半年实现归母净利润1.70至1.85亿元,同比增加135.56％至156.31％,高附加值业务产能大幅增长,产品结构持续优化,一季度与上半年业绩均实现超预期增长。
立足绝缘材料研发沉淀,高性能覆铜板树脂展开国产替代。公司前身为东方绝缘材料厂,深耕绝缘材料超过60年。公司已成立国家绝缘材料工程技术研究中心,并与清华大学、中科院等院校持续开展产学研合作。在传统领域,绝缘材料应用于空调压缩机、特高压、变压器等领域,其原材料的介电性能是核心；在覆铜板应用领域,树脂作为三大原材料之一,为覆铜板提供绝缘等核心功能。过去覆铜板主要浸渍特种环氧树脂。5G通讯带来传输速度和频率大幅上升,高频、高速覆铜板需要使用PPO、BMI等具备更优异介电性能的特种树脂,目前主要被日本DIC、沙特SABIC等垄断。近年来下游PCB产业持续向国内转移,对原材料树脂国产替代诉求强烈。公司立足于在绝缘材料的研发沉淀,电子树脂业务已小幅放量。
预计募投项目特种环氧树脂、PPO、BMI树脂产能释放后将显著增厚公司收入利润体量。
内生外延基膜产能快速增长,向下游涂布领域延伸打开空间。均价是光学基膜制膜工艺以及透光率、平整度、表面质量等核心指标的有力体现。经过持续的工艺调试,公司基膜均价稳步提升。紧接其后,公司开始迅速扩充基膜产能。内生方面,江苏东材2万吨基膜即将投产；外延方面,公司5.56亿元并购光学基膜厂商胜通光科产能,大幅缩短扩产周期。内生外延并举,公司年内产能可增至10万吨,我们认为产能的迅速扩张是公司上半年超预期增长的核心原因。与之同时,公司产品体系日趋完善,已拥有包括了背光模组基膜、OCA离型基膜、MLCC离型基膜、ITO高温保护基膜、偏光板离型基膜的产品体系。看未来空间,光学涂布的良率、品质的改善依赖基膜配套。目前公司已募投1亿平涂布,向下游延伸迈出关键一步。未来立足于现有基膜产能,持续向不同光学涂布领域延伸空间巨大。
盈利预测及投资建议。我们预计公司2021至2023年实现营业收入33.31/48.24/57.86亿元,实现归母净利润3.50/5.71/7.47亿元,对应PE分别为25.3/15.5/11.9倍,公司光学膜、特种树脂业务均具备较深技术护城河,并与公司深耕超六十年的绝缘材料业务具备深层次的产业关联性。上半年业绩超预期增长迎来业绩拐点,中长期成长空间广阔,维持"买入"评级。
风险提示:募投产能爬坡不及预期,光学基膜新产线爬坡不及预期。
[2021-04-29] 东材科技(601208):业绩持续高增长,成长逻辑清晰-年度点评
■国金证券
事件
4月29日,公司发布2020年报,公司2020年实现收入18.81亿元,同比增长8.4％,归母净利润净利润1.76亿元,同比增长144.89％。同时公司发布2021年1季报,2021年1季度,公司实现收入7.47亿元,同比增长90.2％,归母净利润8500万元,同比增长250.87％；此外,公司预测2021年上半年归母净利润将增加约9800万元到1.13亿元,同比增加约135.56％到156.31％(即2021年预计中报业绩为1.7亿元-1.85亿元)。
经营分析
公司各项业务经营持续改善。2020年,公司绝缘材料业务实现营业收入11.94亿元(-3.67％),毛利率24.22％(+3.49pct)；光学膜材料业务实现营业收入4.07亿元(+50％),毛利率32.42％(+6.65pct)；电子材料实现营业收入1.52亿元(+45.53％),毛利率24.41％(-3.55pct)；环保阻燃材料实现营业收入9350万元(+19％),毛利率18.11％(1.54pct)。2021年1季度,受益于我国5G通讯/光电显示等新兴行业的高速发展,与之配套材料的国产化进程明显加快,与此同时,公司的产能规模同比大幅提升,整体销售规模和综合盈利能力均得到大幅提升。
定增方案落地,长期成长清晰。光学基膜方面,2020年初公司收购胜通光科,胜通光科目前2条产线,子公司江苏东材目前2条产线,2021年扩产的2万吨光学级聚酯基膜项目,预计扩产完毕后,公司光学聚酯基膜产线约5条,合计产能约10万吨；此外,公司拟建设年产1亿平方米功能膜材料产业化项目,向下游逐步延伸。电子树脂方面,未来随着公司5200吨高频高速树脂和6万吨环氧树脂项目的达产,公司电子树脂业务将逐步放量。
盈利预测与投资建议?
公司光学基膜和电子树脂放量,我们修正公司2021-2023年归母净利润分别为3.2、5.2和7.1亿元(2021-2022年归母净利润预测前值为2.9亿元和4.99亿元)；EPS分别为0.45、0.74和1.02元,对应PE分别为31.4X、19X和13.8X。维持评"买入"评级。
风险提示
电子树脂产能建设不及预期；电子树脂放量节奏不及预期；光学膜需求不及 预期；产品竞争格局恶化
[2021-04-16] 东材科技(601208):平台型新材料企业,光学基膜和电子树脂放量-深度研究
■国金证券
公司是绝缘材料龙头,未来将着重布局光学基膜及电子树脂业务。
内生扩产和外延并购布局光学基膜,并延伸至下游涂布领域。光学聚酯基膜在显示端主要应用于背光模组和偏光片,目前国内合计市场约100亿元,受益于终端消费电子的增长以及国产替代的趋势,国内光学膜材料迎来发展契机。公司的特种聚酯薄膜依托内生增长和外延并购的方式开展,2020年初公司收购胜通光科,胜通光科目前2条产线,子公司江苏东材目前2条产线,2021年扩产的2万吨光学级聚酯基膜项目,预计扩产完毕后,公司光学聚酯基膜产线约5条,合计产能约10万吨;此外,公司拟建设年产1亿平方米功能膜材料产业化项目,向下游逐步延伸。
高端电子树脂进口替代,公司前瞻布局。我们根据公开数据测算,2019年全球覆铜板树脂的市场空间约24.6亿美元,中国覆铜板树脂市场空间约16.8亿美元。其中全球覆铜板所需环氧树脂采购额约13.6亿美元,我们预计未来增速6％左右,高频高速覆铜板所需树脂采购额约3.62亿美元,我们预计未来增速约8-10％。目前高频高速覆铜板树脂及特种环氧树脂核心技术主要掌握在日韩等海外企业厂家手中,公司研发多年,实现核心产品的技术突破,根据公开数据及产业链调研,公司2020年在国内主要覆铜板销售额占比仅5.6％,未来随着公司5200吨高频高速树脂和6万吨环氧树脂项目的达产,公司电子树脂业务将逐步放量。
公司定增方案获得批复。资金方面,1亿平方米功能膜材料项目、5200吨高频高速电子树脂项目和6万吨特种环氧树脂及中间体项目,这三个项目公司拟投资12.52亿元,拟通过非公开发行股票募集资金不超过7.67亿元,2021年3月17日,公司公告,中国证监会核准公司非公开发行股票方案并给予批复。
盈利预测与投资建议
我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为1.75、2.9和4.99亿元;EPS分别为0.28、0.46和0.8元,当前市值对应PE分别为46.6/28.2/16.4,公司整体成长性向好,且盈利结构持续优化,我们给予公司2021年35倍PE,目标价16.1元。首次覆盖,给予"买入"评级。
风险提示
电子树脂产能建设不及预期;电子树脂放量节奏不及预期;光学膜需求认证不及预期;产品竞争格局恶化;研发进度不及预期
[2021-03-16] 东材科技(601208):东材科技非公开发行股票申请获核准批复
■上海证券报
东材科技公告，公司于近日收到中国证监会出具的批复，核准公司非公开发行不超过187,980,300股新股。
[2021-03-01] 东材科技(601208):平台型功能膜企业,发展进入快车道-投资价值分析报告
■中信证券
平台型功能膜企业,创新驱动产品不断升级。公司是平台型功能膜企业,业务包括新型绝缘材料、光学膜材料、电子材料、环保阻燃材料四大板块,其中光学材料、电子材料是公司未来重点布局的领域。公司重视研发,创新平台建设在国内行业内首屈一指,并长期与国内知名高校和科研院所开展产学研联合研发和科研平台共建,持续的创新研发推动公司产品不断升级,在下游客户中获得较高的认可度。
光学膜材料下游广阔,内生外延竞争力不断强化。公司光学基膜主要用于智能手机前后盖玻璃防护、偏光片及触摸屏模组配套、高端MLCC制程配套等领域。近年来公司不断通过内生外延强化行业布局。2015年公司收购太湖金张51％股权。2018年公司投资建设2万吨OLED用光学基膜项目和1.5万吨特种聚酯薄膜项目。2020年公司收购胜通光科,快速整合市场优势资源,建立起从光学级聚酯切片、光学级聚酯基膜到光学膜的完整产业链。
覆铜板需求旺盛,前沿布局高频高速电子级树脂。公司电子级树脂材料是制作高性能覆铜板的三大主材之一,广泛应用于5G通讯、消费电子、车载电子等领域。根据Prismark数据,2024年全球PCB产值将超过750亿美元,其中我国PCB产值有望达到438亿美元,带动上游电子树脂材料需求。公司不断内生外延,增资入股艾蒙特,投资建设特种树脂产业化项目,研发制造电子级马来酰亚胺树脂、低介电活性酯固化剂树脂、双酚A环氧树脂、双酚F型环氧树脂等先进电子材料,有望享受市场红利。
绝缘材料、环保材料下游需求稳健增长,公司产品业内领先。公司生产的新型绝缘材料主要聚焦光伏及特高压行业。光伏领域,预计2022年全球太阳能背板膜需求10亿平,我国产业占全球比重超90％。特高压领域,未来五年中国有望核准30条特高压路线,带动投资规模5870亿。公司生产的阻燃材料产品是环保阻燃聚酯纤维及纺织物的上游基础原材料,近几年全球环保阻燃纺织品复合增速3.73％。伴随绝缘材料、环保材料下游需求稳健增长,公司产品客户认可度高,并在众多项目工程中应用,未来有望保持向好态势。
风险因素:市场竞争加剧;产品价格波动;产能建设进度不及预期。
投资建议:伴随公司产能逐步落地释放,产品进入更高端的应用领域,预计公司未来几年业绩将保持高速增长,预计2020-2023年EPS分别为0.30/0.47/0.79/1.26元。综合横向PE以及纵向PE估值,我们认为2021年38倍PE是公司合理的估值水平,对应目标价18元,首次覆盖给予"买入"评级。
[2021-03-01] 东材科技(601208):东材科技非公开发行股票申请获审核通过
■证券时报
东材科技(601208)3月1日晚间公告，公司非公开发行股票申请获得证监会发审委审核通过。
[2020-12-18] 东材科技(601208):布局光学膜+电子树脂赛道,绝缘材料龙头打开成长空间-深度研究
■国盛证券
将传统业务技术向高端应用领域延伸,形成"1+3"产品布局。公司前身为国营东方绝缘材料厂,深耕绝缘聚酯薄膜以及绝缘树脂技术。近年来公司将聚酯薄膜技术向光学膜领域延伸,将绝缘树脂技术向5G通讯高频高速覆铜板的关键原材料--特种树脂领域延伸,形成"1+3"产品布局。2020年8月,公司募投不超过8亿元建设OLED光学膜、电子特种树脂产能。未来在光学膜、电子树脂领域持续的国产替代下,公司有望进入高速成长期。
立足聚酯薄膜技术,全方位布局光学膜打开成长空间。在全球面板产能持续中国大陆转移的趋势下,我国已成为全球最大的显示面板生产基地,光学膜配套空间巨大。光学PET膜在显示材料中的应用主要包括:1)LCD背光模组的扩散膜、增亮膜、反射膜基膜;2)偏光片中的PVA保护膜/位相差膜、偏光片保护膜/离型膜;3)触控膜组中的OCA光学胶离型膜、制程用光学膜材料。其中偏光片PVA保护膜/位相差膜等核心膜材目前主要被日系企业垄断,国产替代空间巨大。公司立足于聚酯薄膜技术,不仅内生不断雕琢光学膜技术竞争力,并且通过外延缩短扩产周期。募投项目投产成后,公司将实现光学膜总产能10万吨/年(未计入胜通光科产能)。
立足绝缘树脂沉淀,开展特种树脂业务。在全球PCB产能持续向我国转移趋势下,我国已成为全球最大的PCB生产中心,原材料树脂配套空间巨大。传统FR-4覆铜板主要采用环氧树脂作为原材料。5G通讯带来技术大幅升级,传输速率和频率大幅上升。高速高频使用环境要求基材需要使用如PTFE树脂、碳氢树脂、BMI树脂等低介电常数(Dk)、低介电损耗(Df)的特种树脂,目前主要被日本DIC、沙特SABIC等外企垄断,技术壁垒高、国产替代需求迫切。公司以国家绝缘材料研究中心等技术平台作为依托,立足于绝缘树脂领域的技术沉淀。经过5年的布局,公司已在高频高速PCB用关键原材料电子树脂上取得突破,并已通过客户认证,进入中国大陆和中国台湾高频高速PCB的供应体系。
盈利预测与投资建议。我们预计公司2020-2022年营业收入分别为20.70/30.85/46.89亿元,归母净利润分别为1.73/3.02/4.50亿元,折合EPS分别为0.28/0.48/0.72亿元,对应PE分别为38.7/22.2/14.9倍。公司是我国绝缘材料领军企业,将传统绝缘材料及绝缘树脂技术向光学膜、特种树脂等高盈利、高附加值应用领域延伸,充分打开了成长空间。首次覆盖,给予"买入"评级。
风险提示:新项目产能爬坡进度不及预期、客户订单不及预期、高频高速覆铜板需求不及预期。
[2020-11-16] 东材科技(601208):经营拐点已至,新材料布局将迎收获期-深度报告
■东吴证券
国内绝缘材料领军企业,多元化布局新材料:公司历史悠久,在绝缘材料领域深耕半个多世纪,自2011年上市以来,逐步在新材料领域多元化布局,目前光学膜材料已经进入业绩兑现期,电子树脂业务也正在放量,新材料业务的开拓不仅有效对冲了绝缘材料业务单一造成业绩大幅波动的风险,更在进口替代的机遇中显著提升公司的业绩中枢。高端光学基膜应用广泛,国产替代空间大:高端光学基膜的需求端主要液晶显示面板、触控板、柔性面板、各类电子器件等,根据我们测算,当前面板对光学基膜的需求合计超过20亿m2,触控板领域需求约1.7亿m2,仅LCD和触控板两个领域合计市场规模就达到120亿元。当前高端光学基膜市场份额主要为由日、韩厂商瓜分,目前公司光学膜产品在中高端离型膜和保护膜领域取得良好口碑,公司通过外延内生扩充光学膜产能,有望充分抓住上游材料国产化的机遇。
高端电子树脂受益于5G、芯片产业,国产化进行中:5G快速发展、芯片自主崛起,催生高频高速覆铜板的需求大幅提升,高频高速覆铜板的换代带动高端电子树脂的需求提升,我们预计高端电子树脂市场规模在百亿级。当前高频高速覆铜板用高端电子树脂仍以进口为主,公司开发出的碳氢树脂、马来酰亚胺树脂等有望抢抓进口替代机遇。
绝缘材料业务稳健发展:公司在绝缘材料领域的积累颇深,目前已经是国内绝缘材料龙头企业。绝缘材料下游主要应用于光伏和特高压行业,中长期看两个下游行业需求都有稳健的增长,公司行业地位稳固,业务不需额外的资本性投入,业务板块稳健运行。
盈利预测与投资评级:我们预计公司在2020～2022年实现归母净利润分别为2.02亿元、3.04亿元和5.09亿元,EPS分别为0.32元、0.49元和0.81元,当前股价对应PE分别为34X、22X和13X。考虑到公司的光学膜和电子树脂材料进入放量期,未来业绩确定性成长空间高,首次覆盖,给予"买入"评级。
风险提示:在建产能投产进度不及预期的风险;下游客户认证不够顺利的风险;绝缘材料需求和价格大幅波动的风险
[2020-10-29] 东材科技(601208):十年磨剑,霜刃将试
■天风证券
绝缘材料龙头,大力发展电子新材料
公司是国内绝缘材料龙头公司,主要产品为光学膜材料、电子材料、环保阻燃材料等系列产品,应用领域广泛。近几年公司研发和投资力度明显加大,开拓了光学基膜及下游精密涂布产品,电子树脂,PVB等产品,参股金张科技,收购胜通光科。光学膜和电子树脂将是公司未来发展的重点。
光学基膜进口替代空间大
目前中国每年进口30多万吨高端聚酯薄膜,2019年进口均价6776美元/吨,出口均价仅2634美元/吨,光学基膜进口替代空间大。15年至今,公司光学膜收入盈利持续提升。公司收购胜通光科,加上自身扩产,达产后总产能10万吨。公司产品已供货国内外优质客户,如韩国SKC,韩国常宝、日本日东电工、日本惠和、台湾长兴等。根据我们测算,达产后光学基膜有望贡献15亿收入1.5亿净利润；若考虑1亿平米深加工项目,附加值进一步提高,将大幅提升公司的收入和利润。
5G时代,电子树脂需求有望快速增长
随着5G技术需求的快速增长,传统PCB板用的树脂已经无法满足5G高频高速的性能要求,新型电子树脂的需求将迎来快速增长。据Prismark数据,2018年全球高频覆铜板80％以上的市场份额被罗杰斯、泰康利等美日企业主导,国内企业近几年开始发力。我们测算,全球高端电子树脂市场约百亿元,随着高频高速板占比提升,市场空间将快速增长。公司布局多年,双马来酰亚胺树脂、活性酯固化剂树脂、聚苯醚树脂等关键产品已通过国内外知名客户评测,达到国际先进水平,可满足国内客户需求。公司拟扩产5200吨特种树脂和6万吨特种环氧树脂。我们测算,达产后有望贡献22亿收入1.6亿净利润。
传统产品保持稳定,内部管理持续提升
公司绝缘材料主要产品是电工聚丙烯薄膜和光伏聚酯基膜,用于特高压和光伏行业,未来需求预计仍将保持稳定增长。公司核心管理团队技术背景深厚,研发费用占比接近5％年均8千万。内部管理加强,人均效能近几年持续提高。公司2019年5.6亿并购山东胜通光科,启动多个项目建设,新项目产能释放将驱动公司未来快速成长。
首次给予买入评级:预计2020-2022年公司净利润分别为2.15/2.97/5.12亿元,EPS分别为0.34/0.47/0.82元,现价对应PE分别为28.26/20.45/11.85倍。参考可比公司2020年平均估值为36.84倍,给予公司35倍PE,目标价11.9元,首次给予买入评级。
风险提示:原材料价格大幅波动；项目投产进度低于预期；技术人员流失。
[2020-10-27] 东材科技(601208):东材科技前三季度实现净利润1.26亿元 同比增长208.93%
■中国证券报
东材科技10月27日晚披露第三季度报告，公司1月-9月实现营业收入15.3亿元，同比增长18.46%;实现归属于上市公司股东的净利润1.26亿元，同比增长208.93%;基本每股收益0.2元。
公司表示，受益于我国5G通讯/光电显示等新兴行业高速发展，国内多条特高压项目建设开启，高性能光伏组件的需求日益，相关配套材料的国产化进程明显加快，为公司的产业转型和业务开展带来了难得的发展机遇。
东材科技主要从事化工新材料的研发、制造和销售，以新型绝缘材料为基础，重点发展光学膜材料、电子材料、环保阻燃材料等系列产品，广泛应用于发电设备、特高压输变电、智能电网、新能源、轨道交通、消费电子、平板显示、电工电器、5G通信、军工等领域。
公司是国内最早生产太阳能背板基膜的主要厂商之一，制造技术成熟、产品技术领先、品种种类齐全、自主研发能力强。同时，公司是国内生产功能聚丙烯薄膜的主要厂商之一，产品技术领先、订货周期短、售后服务便捷，与多家知名的电容器厂家建立了稳定供货关系，占据了国内高压电容器用聚丙烯薄膜领域较高的市场份额。为抓住我国覆铜板行业的转型机遇，公司提前布局5G通讯、轨道交通等领域电子材料的项目培育，与下游客户群协同攻关，成功研发出碳氢树脂、马来酰亚胺树脂、活性酯、特种环氧、特种酚醛等高性能覆铜板用电子级树脂材料，产品性能稳定、制造经验丰富，与国内多家覆铜板知名企业达成密切合作关系。
[2020-08-25] 东材科技(601208):东材科技上半年净利同比增长731%
■上海证券报
东材科技(601208)8月25日晚披露半年报，上半年，公司实现营业收入8.75亿元，同比增长4.63%;实现归属于上市公司股东的净利润2.27亿元，同比增长731%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润6189.21万元，同比增长214.32%;基本每股收益0.36元。对于营业收入增长，公司称主要系本报告期产品销量增加。
在半年报中，公司指出，受益于国内多条特高压项目建设开启、高性能光伏组件的需求日益增加，光学基膜下游市场回暖对相关配套材料的国产化进程加快，公司的经营状况和盈利水平或将保持向好趋势。公司预计1-9月累计实现归属于上市公司股东的净利润同比增长592.39%-619.36%。
东材科技称，公司因收购胜通光科，投资成本小于取得投资时应享有被投资单位可辨认净资产公允价值产生的净收益(扣减递延所得税负债影响)约1.55亿元。扣减该因素影响，公司预计1-9月累计实现归属于上市公司股东的净利润同比增长212.04%-239%。
东材科技主要从事化工新材料的研发、制造和销售，以新型绝缘材料为基础，重点发展光学膜材料、电子材料、环保阻燃材料等系列产品，广泛应用于发电设备、特高压输变电、智能电网、新能源、轨道交通、消费电子、平板显示、电工电器、5G通信、军工等领域。
未来，在特高压方面，公司表示，将深度挖掘新型特高压设备的配套需求，充分发挥自主研发和综合配套优势，提升品牌的综合竞争力;并高度关注跨国输电、能源设施联通项目的配套工程，加快海外市场的产业化布局，进一步扩大优势领域的市场份额。
光学膜材料方面，公司拟在四川绵阳投资建设“年产1亿平方米功能膜材料产业化项目”，聚焦OLED柔性显示领域的配套需求，加快关键核心技术攻关，研发制造减粘膜、OLED制程保护膜和柔性面板功能胶带等功能膜材料，依托现有的技术储备和工艺积累，向OLED柔性显示领域进行产业链延伸，提升整体盈利能力和市场竞争力，积极推动显示产业的转型升级。
电子材料方面，公司拟投资建设“年产5200吨高频高速印刷电路板用特种树脂材料产业化项目”“年产6万吨特种环氧树脂及中间体项目”，聚焦新一代存储器、5G基站及终端设备的性能需求，研发制造电子级马来酰亚胺树脂、低介电活性酯固化剂树脂、双酚A环氧树脂、双酚F型环氧树脂等先进电子材料，为高性能覆铜板领域乃至下游消费电子、5G通讯等领域提供关键原材料的本土化保障。
[2020-08-21] 东材科技(601208):东材科技绵阳近期的洪水未对公司生产及销售造成不利影响
■证券时报
东材科技(601208)在互动平台表示，绵阳近期的洪水并未对公司的生产及销售造成不利影响，公司目前经营状况一切正常。
[2020-08-18] 东材科技(601208):东材科技拟定增募资不超8亿元
■上海证券报
东材科技公告，公司拟非公开发行股票，募资不超8亿元，扣除发行费用后将全部用于年产1亿平方米功能膜材料产业化项目、年产5200吨高频高速印制电路板用特种树脂材料产业化项目、年产6万吨特种环氧树脂及中间体项目、补充流动资金。
本次非公开发行的发行对象中，高金富恒为公司实际控制人熊海涛控制的企业，熊玲瑶为公司董事，宁红涛、张俊为高金富恒的高级管理人员，秦黎、杨泱、李吉兴、蔡建刚、尹竹薇为高金富恒的中高层管理人员。秦黎、杨泱、李吉兴、蔡建刚、尹竹薇与公司无关联关系。除上述发行对象以外的其余非公开发行对象为符合中国证监会规定的特定对象。
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[2022-01-19] 东材科技(601208):业绩符合预期,成长逐步落地-年度点评
■国金证券
事件
1月17日,公司发布2021年业绩预告,与2020年相比,公司2021年度预计归母净利润将增加约1.75亿元到2.05亿元(即2021年归母净利润区间在3.5亿元到3.8亿元),同比增加约99.72％到116.81％。从四季度单季来看,公司实现归母净利润区间在7600万元至1.06亿元。
经营分析
公司各项业务经营情况持续改善。报告期内,公司绝缘材料业务受益于下游新能源、特高压输电、发电设备、轨道交通等行业市场化建设,经营有所改善;光学膜材料业务方面,公司并购整合胜通光科光学膜产线,此外,江苏东材3号线调试试车,公司光学膜生产效率得到进一步提升;电子材料方面,公司电子树脂持续技改,电子树脂产能增加。在光学膜材料和电子材料国产化进程明显加速的背景下,公司新材料业务持续放量。
光学基膜、电子树脂产能扩张,品种结构持续优化。光学基膜方面,伴随着江苏东材3号线投料试车,公司光学聚酯基膜产线达到5条,合计产能约10万吨,公司未来规划20万吨膜材料项目,通过子公司江苏东材和全资孙公司四川膜材建设MLCC离型膜基膜、高端抗蚀干膜基膜、偏光片用离型膜基膜等高性能薄膜;此外,公司拟建设年产1亿平方米功能膜材料产业化项目,向下游逐步延伸。电子树脂方面,公司5200吨高频高速树脂和6万吨环氧树脂项目将在2022年逐步达产。此外,公司的东润项目规划年产16万吨高性能酚醛树脂及甲醛项目,主要用于电子封装、高端复合材料和胶黏剂领域。伴随着上述项目的放量,公司电子树脂业务将持续增长。
盈利预测与投资建议
我们修正公司2021-2023年归母净利润分别为3.60(-10％)、5.74(-1.7％)和7.84(+0.1％)亿元(2021-2023年前值分别为4、5.84和7.83亿元);EPS分别为0.40、0.64和0.87元,对应PE分别为40.7X、25.5X和18.7X。维持评"买入"评级。
风险提示
电子树脂产能建设不及预期;电子树脂放量节奏不及预期;光学膜需求不及预期;产品竞争格局恶化。
[2022-01-18] 东材科技(601208):发展进入快车道,全年业绩预计大幅提升-2021年业绩预告点评
■中信证券
2021年规模净利润预计同比+99.72％～116.81％。公司发布2021年业绩预告,预计2021年实现归母净利润3.50～3.80亿元(未经审计,下同),同比+99.72％～116.81％;预计实现扣非归母净利润3.20～3.50亿元,同比+120.34％～140.97％。在我国"碳达峰、碳中和+新基建"的政策推动下,新能源、特高压输电、发电设备、轨道交通等行业迎来了新一轮的市场化建设高峰;
同时,受益于5G通讯、光电显示、新能源汽车等新兴行业的高速发展,国内采购成本和区域配套优势逐渐凸显,核心原材料的国产化进程明显加速。公司持续推进产品结构调整,加快产业化项目投资,推动提质降本增效,严控各项期间费用支出,整体销售规模和综合盈利能力均得到有效提升。
基膜产品终端需求旺盛,公司产能扩张有望享受市场扩容红利。公司基膜产品下游用于背光模组、偏光片及触控模组配套、高端MLCC制程配套等领域,主要参与者为日韩企业,国产替代诉求强烈,而其整体市场需求取决于平板电脑、智能手机等终端电子产品。根据IDC数据,2020年度全球平板电脑出货量达1.64亿台,同比增长13.56％;中国平板电脑出货量2339万台,同比增长4.37％;
全球智能手机市场出货量为12.92亿台,中国智能手机市场出货量为3.26亿台。
公司积极布局基膜,2020年收购胜通光科,大幅缩短扩产周期;江苏东材"年产2万吨OLED显示技术用光学级聚酯基膜项目"即将试车投产,年内产能有望增至10万吨;"年产1亿平方米功能膜材料产业化项目"持续推进。公司产能逐步提升,有望加速国产替代,充分享受终端市场扩容红利。
5G建设带动电子材料市场,电子级树脂剑指国产替代。我国基础覆铜板领域的产能规模占全球产能70％以上,已成为全球最大的覆铜板生产基地,但高性能覆铜板、封装基板基本被欧美、日本企业所垄断供应。公司应用于电子材料领域的主要产品为电子级树脂材料,是制造高性能覆铜板、印制电路板的上游核心材料。研发创新方面,公司自主研发碳氢树脂、马来酰亚胺树脂、活性酯、苯并噁嗪树脂、特种环氧和酚醛树脂等电子级树脂材料;产能建设方面,"年产5200吨高频高速印刷电路板用特种树脂材料产业化项目"、"年产6万吨特种环氧树脂及中间体项目"、"年产16万吨高性能树脂及甲醛项目"稳步推进,为我国高性能覆铜板等高壁垒攻关领域提供有力的原材料支撑。
风险因素:市场竞争加剧;产能建设及经济效益不及预期;原材料价格波动。
投资建议:公司战略布局积极,伴随公司产能规模加速扩张并逐步落地释放,产品进入更高端的应用领域,我们预计公司未来几年业绩将进入高速增长阶段,上调公司2021-2023年EPS预测为0.41/0.67/1.08元(原预测为0.33/0.55/0.88元)。参考公司历史估值及行业可比公司估值(公司历史估值40分位、50分位分别为44倍、49倍PE;行业内存在相关业务的膜材料公司包括激智科技、长阳科技、斯迪克、洁美科技等当前平均PE为36倍),考虑公司未来几年的高成长性预期,我们认为2022年45倍PE是公司合理的估值水平,上调目标价30元(原目标价25元),维持"买入"评级。
[2022-01-17] 东材科技(601208):东材科技2021年净利润预增100%-117%
■上海证券报
东材科技发布业绩预告。公司2021年度预计实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比，将增加约17,500万元到20,500万元，同比增加约99.72%到116.81%。报告期，国内采购成本和区域配套优势逐渐凸显，核心原材料的国产化进程明显加速，公司整体销售规模和综合盈利能力均得到有效提升。
[2021-12-15] 东材科技(601208):功能膜材料及电子材料齐发展,加快实现产业转型-公司研究报告
■海通证券
公司以绝缘材料为基础,发展光学膜、电子材料等新材料。公司主营业务主要包括新型绝缘材料为基础,重点发展光学膜材料、电子材料、环保阻燃材料等系列产品。绝缘材料主要下游行业为光伏行业、特高压行业,用于光伏行业的绝缘材料主要是太阳能背板基膜,用于特高压行业的绝缘材料主要为功能聚丙烯薄膜、大尺寸绝缘结构件及制品。光学膜材料行业的主要产品为光学级聚酯基膜,包括OCA离型基膜、ITO高温保护基膜、MLCC离型基膜、偏光片离型保护基膜的制造技术成熟、性能指标稳定,主要用于智能手机玻璃防护、偏光片及触控模组配套及MLCC制程配套等领域。电子材料指电子级树脂材料,下游是覆铜板行业。
2021年前三季度归母净利润实现快速增长。2021年前三季度实现营业收入24.54亿元,同比增长80％,归母净利润2.71亿元,同比增长115.32％。一方面受益于高性能光伏组件的市场需求旺盛、国内多条特高压项目建设开启,另一方面受益于我国显示面板行业高速发展,光学膜材料的国产化替代进程加速。
光学膜和电子材料是公司未来发展重点。光学膜方面,2020年公司"年产15000吨特种聚酯薄膜项目"、"年产1万吨PVB树脂产业化项目"投产。2021年公司通过全资子公司江苏东材投资建设"年产2万吨MLCC及PCB用高性能聚酯基膜项目",通过全资孙公司四川膜材投资建设"年产2万吨新型显示技术用光学级聚酯基膜项目",主要定位于制造MLCC离型膜基膜、高端抗蚀干膜基膜、偏光片用离型膜基膜等高性能薄膜。电子材料方面,到2021年底,公司投资建设的"年产5200吨高频高速印制电路板用特种树脂材料产业化项目"、"年产6万吨特种环氧树脂及中间体项目"将陆续试车投产,电子材料的产能规模将快速扩张。?盈利预测与投资评级。我们预计公司2021-2023年归母净利润3.73亿元、6.13亿元和7.92亿元,对应EPS分别为0.41元、0.68元和0.88元。参考同行业可比公司估值,我们认为合理估值为2022年PE30-35倍,对应合理价值区间为20.4-23.8元,首次覆盖给予"优于大市"评级。
风险提示。扩建项目投产不及预期;下游需求不及预期风险。
[2021-10-19] 东材科技 (601208):Q3业绩符合预期,持续扩产积蓄增长动能-2021年三季报点评
■西南证券
业绩总结:公司2021年前三季度实现营业收入24.5亿元,同比增长80％,归母净利润为2.7亿元,同比增长115.3％;单三季度实现营业收入8.6亿元,同比增长77.1％,环比增长2.6％,归母净利润为0.9亿元,同比增长69.5％,环比小幅下降4.5％。营收增长基本符合预期,归母利润环比略有下滑预计主要系受Q3单季上游原材料价格上涨较多影响,利润承压。
光学膜领域:公司长期扩产有序规划,长期业绩增长确定性强。公司21年前三季度实现光学膜材料销售61366.95吨,销量同比增长104.5％,实现营收7.7亿元,同比增长106.9％,光学膜材料营收迎来爆发增长。公司21年6月公告拟在四川绵阳持续规划20万吨功能膜材料项目,一期项目通过孙公司四川膜材拟投资建设的"年产2万吨新型显示技术用光学级聚酯基膜项目";另通过子公司江苏东材生产年产2万吨MLCC及PCB用高性能聚酯基膜项目。公司现有产能约10万吨,新增产能增长约40％左右。此外公司于20年8月募投年产1亿平功能膜材料产业化项目,向下游延伸。后续产能释放,光学膜板块有望多点开花,持续贡献业绩增长。
高端电子树脂领域:PCB下游新能源汽车+5G消费电子需求持续带动需求,公司产能释放在即将持续贡献业绩增量。21年前三季度实现电子材料销售12368.85吨,同比增长313.1％。实现营收3.7亿元,同比增长292.9％。电子材料销售增长迅速,从产业链转移方面看,海外覆铜板及下游PCB产能往大陆转移,下游需求角度看,新能源汽车及5G终端需求提升,两项因素共同带动行业规模扩大,高端电子树脂材料市场需求亟待满足,公司前瞻布局高频高速电子级树脂等高端树脂材料,募投"年产5200吨高频高速印制电路板用上游原材料供应商产业化项目"及"年产6万吨特种环氧树脂及中间体项目"投产在即,产能较当前销量扩张4倍余,产能释放将进一步带动电子材料业务持续增长。
布局质子交换膜和树脂项目,功能膜材料领域产品结构日趋丰富。公司提前布局拟投资5320万元建设50万平方米质子交换膜项目,将应用于燃料电池及电解水制氢等领域。同时,公司拟投资48137万元建设16万吨高性能树脂及甲醛项目,拓展在电子材料、复合材料、防腐涂料、橡胶轮胎等领域的市场应用。
盈利预测与投资建议。预计2021-2023年归母净利润分别为3.8/6.1/7.9亿元,归母净利润CAGR约65％。考虑公司功能膜材料平台布局日臻完善,我们给予公司2022年35倍估值,对应目标价23.8元/股,首次覆盖给予"买入"评级。
风险提示:募投项目进度不及预期;原材料价格波动;市场竞争加剧。
[2021-10-19] 东材科技 (601208):原料涨价略有影响,多线出击未来可期-三季点评
■天风证券
收入利润大幅增长,业绩符合预期
公司发布2021年三季报,实现收入24.54亿元,同比增长80％;实现归母净利润2.71亿元,同比增长115.32％;其中3季度实现营业收入8.65亿元,同比77.05％;实现归母净利润0.91亿元,同比增长69.5％;业绩符合预期。量价齐升,原料涨价导致盈利小幅下滑收入大幅增长主要来自核心产品量价齐升。根据公司经营数据,我们测算公司绝缘材料销量和收入分别增长11.16％/27.22％,阻燃材料分别增长16％/28.36％,电子材料分别增长313.07％/292.86％,光学膜由于并表胜通光科,收入利润也有大幅增长。Q3收入环比增长2.63％,归母净利润环比下降4.5％,主要由于原料成本大幅上涨。根据公司数据,公司前三季度聚丙烯,聚酯切片,PTA和乙二醇采购均价较上半年均价分别环比上涨3.84％/-0.14％/11.78％/2.2％。绝缘材料,光学膜,阻燃材料前三季度均价环比上涨1.39％/-3.66％/-2.13％。公司Q3单季度毛利率21.18％,环比下降2.15PCT。芯片短缺导致下游消费电子生产受损,影响公司光学基膜销售。Q3光学基膜以量补价,单季度销量环比增长23.06％,价格环比下降7.88％。多线出击,大幅扩产公司Q3在建工程5.68亿元,同比增长153.6％。新能源、特高压输电、发电设备、轨道交通等行业迎来建设高峰,同时受益于5G通讯、光电显示、新能源汽车等新兴行业的高速 发展,核心原材料的国产化替代进程明显加速。公司把握时机迅速扩产,2万吨光学基膜预计年内将投产;1亿平米功能膜,6万吨特种环氧树脂,5200吨高频高速PCB用特种树脂和8万吨聚酯基膜等项目将陆续投产;公司3季度公告拟投资4.8亿元建设16万吨酚醛树脂项目,投资5320万元建设50万平米质子交换膜项目,预计达产后有望合计贡献4.1亿元年利润。公司内生增长动力持续增强。
盈利预测与估值:维持公司2021-2023年EPS预测分别为0.45/0.68/0.85元,现价对应PE分别为33.4/22.04/17.62倍。公司是国内功能膜及电子树脂细分领域龙头,研发能力强,有望成为高分子新材料平台型公司。下游需求快速增长且进口替代空间大,维持"买入"评级。
风险提示:产能利用率不足;原料价格波动;人才流失;安全环保风险;汇率波动
[2021-10-18] 东材科技(601208):东材科技第三季度实现净利润9105.33万元 同比增长69.46%
■中国证券报
东材科技10月18日晚发布2021年第三季度报告，公司前三季度实现营业收入24.54亿元，同比增长(调整后)80%;实现归属于上市公司股东的净利润2.71亿元，同比增长(调整后)115.32%;基本每股收益0.32元。其中，公司第三季度实现营业收入8.65亿元，同比增长(调整后)77.05%;实现归属于上市公司股东的净利润9105.33万元，同比增长(调整后)69.46%;基本每股收益0.1元。
东材科技主要从事化工新材料的研发、制造和销售，以新型绝缘材料为基础，重点发展光学膜材料、电子材料、环保阻燃材料等系列产品，可广泛应用于发电设备、特高压输变电、智能电网、新能源、轨道交通、消费电子、平板显示、电工电器、5G通信、军工等领域。公司为国内首批涉足晶硅太阳能电池背板基膜制造的厂商之一。
[2021-10-18] 东材科技 (601208):业绩持续增长,产能逐步投放助力成长-三季点评
■国金证券
事件
10月18日,公司发布2021年三季报,公司2021年前三季度实现收入24.54亿元,同比增长80％,归母净利润2.7亿元,同比增长115.32％,业绩符合预期。从三季度单季来看,公司实现营业收入8.65亿元,同比增长77.05％,实现归母净利润9100万元,同比增长69.5％。
经营分析
公司各项业务盈利持续改善。报告期内,公司绝缘材料业务实现营业收入11.57亿元(+27.2％),销量6.14万吨(+11.2％);光学膜材料业务实现营业收入7.68亿元(+106.9％),销量6.18万吨(+106.1％),主要系公司并购整合胜通光科光学膜产线,公司光学膜生产效率得到进一步提升;电子材料实现营业收入3.75亿元(+292.9％),销量1.24万吨(+313.1％),主要系公司技改,电子树脂产能增加所致;环保阻燃材料实现营业收入9653万元(+28.4％)。
光学基膜、电子树脂产能扩张,品种结构持续优化。光学基膜方面,江苏东材3号线10月初投料试车,预计年底前产能将逐步爬坡,公司光学聚酯基膜产线将达到5条,合计产能约10万吨,2021年6月,公司公告,未来规划20万吨膜材料项目,通过子公司江苏东材和全资孙公司四川膜材建设MLCC离型膜基膜、高端抗蚀干膜基膜、偏光片用离型膜基膜等高性能薄膜;此外,公司拟建设年产1亿平方米功能膜材料产业化项目,向下游逐步延伸。电子树脂方面,未来随着公司5200吨高频高速树脂和6万吨环氧树脂项目的达产,公司电子树脂业务将进一步放量。
盈利预测与投资建议
我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为4、5.84和7.83亿元;EPS分别为0.45、0.65和0.87元,对应PE分别为33.7X、23.1X和17.3X。维持评"买入"评级。
风险提示
电子树脂产能建设不及预期;电子树脂放量节奏不及预期;光学膜需求不及预期;产品竞争格局恶化。
[2021-09-08] 东材科技(601208):布局质子交换与树脂项目,产品结构逐渐完善-重大事项点评
■中信证券
公司拟投资5,320万元建设年产50万平方米质子交换膜项目。为推动公司中长期发展战略布局,公司拟通过全资子公司广州艾蒙特在广州投资建设"年产50万平方米质子交换膜项目",致力于燃料电池、电解水制氢等领域质子交换膜的研发和制造。项目总投资约5,320万元,其中项目建设投资4,320万元,铺底流动资金1,000万元,资金来源为自有及自筹资金。从工程设计到工程建成正式投产预计为12个月,项目建成后将形成一条质子交换膜生产线、一条质子交换膜试验线及配套工艺、研发、检测设备等,有助于拓展公司全新业务领域,提升综合竞争力。
公司拟投资48,137万元建设年产16万吨高性能树脂及甲醛项目。为积极拓展高性能树脂在电子材料、复合材料、防腐涂料、橡胶轮胎等领域的市场应用,公司拟通过孙公司山东东润(公司子公司山东艾蒙特拟收购其100％股权)或新设孙公司投资建设"年产16万吨高性能树脂及甲醛项目",致力于特种酚醛树脂、复合材料树脂及其配套关键原材料的研发和制造。项目总投资约48,137万元,其中项目建设投资44,595万元,铺底流动资金3,542万元,资金来源为自有及自筹资金。从工程设计到工程建成正式投产预计为18个月,项目建成后将形成14套树脂合成生产装置、1套配套甲醛生产装置,有助于弥补高性能树脂在国内市场的供应缺口,进一步完善公司在电子材料板块的产业链布局,符合公司的发展战略规划。
质子交换膜应用广泛,为燃料电池、电解水制氢等领域关键膜材料,提前布局有望提升竞争力。燃料电池方面,我国燃料电池汽车销量自2015年度的10辆增加至2018年的1527辆,已进入商业化的初期阶段,2020年我国燃料电池汽车保有量为7355辆。我国《节能与新能源汽车技术路线图》提出2020、2025以及2030年燃料电池汽车发展目标为1万辆、10万辆以及100万辆。政策支持下,随着我国氢燃料电池汽车产量的提升,国产质子交换膜替换市场空间广阔。电解水制氢方面,中国的氢能源结构仍以煤炭为主,电解水制氢仅占1％,根据《节能与新能源汽车产业技术路线图》,我国将在2030年建设加氢站超过1000座,可再生能源制氢比例达到50％以上。在可再生能源电解水制氢趋势下,质子交换膜电解槽装机量需求所占比例将会继续提高,我们预计于2030年质子交换膜电解槽装机量约为20-25GW,所需质子交换膜用量约95-170万平米,市场规模可达4.8-8.5亿元。公司自主研发制造质子交换膜,把握下游行业发展趋势,亦有望解决关键性原材料"卡脖子"难题,项目建成并满产后,公司预计每年可实现销售收入约49,026.55万元、利润总额约18,785.72万元。
高性能树脂需求旺盛,项目建成后有助于丰富产品结构、完善产品布局,弥补国内市场供应缺口。16万吨高性能树脂及甲醛项目包括热塑性酚醛树脂、酚醛树脂固化剂、苯并噁嗪树脂、复合材料树脂、烷基酚乙炔树脂、水杨酸、甲醛等产品。热塑性酚醛树脂经发泡后可做成保温材料、矿井填充材料等,具有阻燃、导热系数低、耐水性好、高温碳化后不产生有毒有害气体等优点,广泛应用于墙体保温、音道保温、空调保温等,被誉为"保温之王"。热塑性酚醛树脂和酚醛树脂固化剂还广泛应用于精密铸造材料、摩擦材料、耐火材料、滤纸滤芯、绝缘材料等众多领域。苯并噁嗪树脂、热固性酚醛树脂属于电子级树脂,主要用于覆铜板、电子封装、光刻胶、绝缘材料等行业,随着电子信息产业的高速发展以及下游行业原材料国产化进程的加快,国内市场对电子级树脂的需求量将大幅增长,预计2025年需求量将达到10万吨以上。烷基酚乙炔树脂作为橡胶加工助剂,能使橡胶在高温、高湿等恶劣条件下具有长效增粘作用,广泛应用于高档子午轮胎等行业,该产品目前世界上只有巴斯夫公司独家生产,公司历时8年攻关,成功开发出该产品并填补了国内空白。除此之外,水杨酸和甲醛也为重要的化工尤其是树脂产品的生产原料,市场需求量较大。公司依托在电子材料领域积 累的树脂合成、改性技术、销售渠道等优势,并结合山东润达在高性能树脂及关键中间体领域的研发成果和技术储备,进一步完善公司在电子材料板块的产业链布局,项目建成并满产后,公司预计平均每年可实现年销售收入约119,366万元,实现年均利润总额约22,268万元。
风险因素:市场环境变化;项目建设及经济效益不及预期;原材料价格波动。
投资建议:公司战略布局积极,伴随公司产能规模加速扩张并逐步落地释放,产品进入更高端的应用领域,我们预计公司未来几年业绩将进入高速增长阶段,维持公司2021-2023年净利润预测为2.93/4.98/7.89亿元,对应EPS预测分别为0.33/0.55/0.88元。参考公司历史估值及行业可比公司估值,我们认为2022年45倍PE是公司合理的估值水平,维持目标价25元,维持"买入"评级。
[2021-09-07] 东材科技(601208):东材科技拟投建质子交换膜项目、高性能树脂及甲醛项目
■上海证券报
东材科技公告，公司拟通过全资子公司广州艾蒙特投资建设年产50万平方米质子交换膜项目，致力于电解水制氢、燃料电池等领域用质子交换膜的研发和制造，拓展全新业务领域，投资金额5320万元。
公司同日公告，拟通过孙公司投资建设年产16万吨高性能树脂及甲醛项目，致力于特种酚醛树脂、复合材料树脂及其配套关键原材料的研发和制造，弥补高性能树脂在国内市场的供应缺口。项目投资金额48,137万元。
[2021-08-19] 东材科技(601208):上半年业绩高速增长,产能规模加速扩张-2021年中报点评
■中信证券
伴随公司产能规模加速扩张并逐步落地释放,产品进入更高端的应用领域,我们预计公司未来几年业绩将进入高速增长阶段,维持公司2021-2023年净利润预测为2.93/4.98/7.89亿元,对应EPS预测分别为0.33/0.55/0.88元。参考公司历史估值及行业可比公司估值,我们认为2022年45倍PE是公司合理的估值水平,上调目标价到25元,维持"买入"评级。
2021年H1营收同比+81.64％,归母净利润同比+149.40％。公司2021年上半年实现营收15.89亿元,同比+81.64％;实现归母净利润1.80亿元,同比+149.40％;实现扣非归母净利1.72亿元,同比+177.98％。其中Q2实现单季营收8.42亿元,同比+74.69％,环比+12.72％;实现归母净利润0.95亿元,同比+97.92％,环比+11.76％;扣非后归母净利润0.92亿元,同比+113.95％,环比+15.00％。公司上半年业绩快速提升主要系产品销售量整体增长所致。分产品看,2021年H1绝缘材料营收7.76亿元,同比+26.18％;光学膜材料营收4.99亿元,同比+264.23％;电子材料营收2.21亿元,同比+287.72％;环保阻燃材料营收0.60亿元,同比+11.11％。
2021年H1四费费率较去年同期下降4.86个pct,现金及现金等价物净增加额同比增加577.79％。费用率方面,公司2021年上半年销售费用率1.57％,较上年同期的4.46％下降2.89个pct,主要系将运输费计入运营成本所致;管理费用率为3.96％,较上年同期的5.14％下降1.18个pct,职工薪酬及股权激励费用均有所增加;研发费用率为4.78％,较上年同期5.37％下降0.59个pct;财务费用率为0.82％,较去年同期的1.03％下降0.21个pct,主要系利息费用所致;四费费用率合计为11.14％,较上年同期的16.00％下降4.86个pct。从现金流情况看,公司2021年上半年投资活动产生的现金流量净额同比+81.15％,主要由于上年同期收购胜通光科投资支付的现金较大;筹资活动产生的现金流量净额为7.93亿元,同比+14.59％,主要系向特定对象发行股票募集资金已到账。
基膜市场需求日益增长,公司扩产项目稳步推进。光学级聚酯基膜是光电产业链前端重要的战略性材料之一,2021年疫情防控背景推动全球终端电子产品的市场需求稳定向好,平板电脑Q1出货量达3990万台,同比+55.2％,带动光学膜行业需求旺盛。2021年公司发力新建产能项目,分别通过江苏东材与四川膜材投资建设"年产2万吨MLCC及PCB用高性能聚酯基膜项目"及"年产2万吨新型显示技术用光学级聚酯基膜项目",定位于制造MLCC离型膜基膜、高端抗蚀干膜基膜、偏光片用离型膜基膜等高性能薄膜,提升中高端领域的综合配套能力;此外拟建设年产1亿平方米功能膜材料产业化项目,向下游逐步延伸。未来随着新建产能释放,公司有望实现光学膜板块快速放量,巩固市场领先地位。
新能源汽车+5G建设带动电子材料产能扩张,电子级树脂加速放量。伴随5G及新能源汽车需求旺盛、海外覆铜板及下游PCB产能纷纷向大陆转移,国内厂商密集投放产能,我国基础覆铜板行业的产能规模迅速扩大,占全球70％以上,为上游原材料供应商带来广阔市场空间。公司"年产5200吨高频高速印制电路板用特种树脂材料产业化项目"及"年产6万吨特种环氧树脂及中间体项目"料将于2021年底陆续试车投产,有望推动电子树脂业务进一步放量,为高性能覆铜板乃至下游应用领域提供关键性原材料的本土化保障。
风险因素:市场竞争加剧;项目建设进度不及预期;原材料价格波动;人才流失。
[2021-08-19] 东材科技(601208):两翼齐飞,功能膜大放异彩-半年报点评
■天风证券
收入利润快速增长
公司发布2021年半年报,实现收入15.89亿元,同比增长81.64％;实现归母净利润1.8亿元,同比增长149.4％;其中2季度实现营业收入8.43亿元,同比74.68％;实现归母净利润0.95亿元,同比增长98.3％;业绩符合前期预告。
光学膜光伏膜两翼齐飞,利润大幅增长
公司收入利润大幅增长主要来自功能膜尤其是光学基膜和光伏基膜的贡献。根据我们测算,公司绝缘材料、光学膜、电子材料和阻燃材料销量分别同比增长16.68％/272.7％/327.1％/3.6％,价格分别同比增长8.14％/-2.25％/-8.8％/6.2％。并购胜通光科,公司光学膜销量大幅增长,实现净利润(含胜通光科)7195万同比增长214.2％。光学膜均价较Q1略有下滑主要是2季度淡季影响。四川东材上半年实现净利润9035万元同比增长105.2％,预计主要原因是光伏膜利润大幅增长,可比公司裕兴股份和双星新材盈利均大幅增长。电子材料收入增长3.27倍,主要是受益于全球PCB产能转移至国内以及相关材料进口替代加速。公司上半年毛利率25.06％同比持平,期间费用率11.16％同比下降4.92PCT。收入大幅增长,运行效率持续提升,公司存货周转率和应收账款周转率分别为4.66和3.54,同比均明显提升。
产能释放,下半年仍将保持快速增长新能源、特高压输电、发电设备、轨道交通等行业迎来建设高峰,同时受益于5G通讯、光电显示、新能源汽车等新兴行业的高速发展,核心原材料的国产化替代进程明显加速。公司把握时机迅速扩产,2万吨光学基膜和PVB胶片工程进度分别为97％和95％,预计下半年将投产;1亿平米功能膜,6万吨特种环氧树脂,5200吨高频高速PCB用特种树脂和8万吨聚酯基膜,等项目将陆续投产,内生增长动力持续增强。
盈利预测与估值:维持公司2021-2023年净利润预测分别为4.0/6.1/7.7亿元,现价对应PE分别为35.04/23.13/18.48倍。公司是国内功能膜及电子树脂细分领域龙头,研发能力强,有望成为高分子新材料平台型公司。下游需求快速增长且进口替代空间大,维持"买入"评级。
风险提示:产能利用率不足;原料价格波动;人才流失;安全环保风险;汇率波动;
[2021-08-17] 东材科技(601208):东材科技上半年实现净利润1.8亿元 同比增长149.4%
■中国证券报
东材科技8月17日晚发布2021年半年报。上半年，公司实现营业收入15.89亿元，同比增长81.64%;实现归属于上市公司股东的净利润1.8亿元，同比增长149.4%;基本每股收益0.22元。
对于营业收入的增长，公司称，主要系上半年产品销量增加。上半年，公司持续推进产品结构调整，加快产业化项目投资，推动提质降本增效，严控各项期间费用支出，整体运营能力和综合盈利能力均得到有效提升。
东材科技主要从事化工新材料的研发、制造和销售，以新型绝缘材料为基础，重点发展光学膜材料、电子材料、环保阻燃材料等系列产品，可广泛应用于发电设备、特高压输变电、智能电网、新能源、轨道交通、消费电子、平板显示、电工电器、5G通信、军工等领域。
公司是国内首批涉足晶硅太阳能电池背板基膜制造的厂商之一。近年来，随着全球光伏市场对高性能光伏组件的配套需求日益旺盛，加之国内同行大规模投放产能，公司在光伏市场所占的份额呈下降趋势。为抓住光伏产业的发展机遇，公司通过全资子公司江苏东材、全资孙公司四川膜材投资建设合计产能4万吨的“特种功能聚酯薄膜项目”，聚焦新一代高效组件及双面发电组件的配套需求，充分发挥自主研发优势，积极扩展市场，扩大经营规模。
半年报显示，2021年度，考虑到现有的光学膜产能已无法满足日益增长的市场需求，公司主动融入通讯领域、新型显示领域的配套化建设，通过江苏东材投资建设“年产2万吨MLCC及PCB用高性能聚酯基膜项目”，通过四川膜材投资建设“年产2万吨新型显示技术用光学级聚酯基膜项目”，主要定位于制造MLCC离型膜基膜、高端抗蚀干膜基膜、偏光片用离型膜基膜等高性能薄膜，提升企业在中高端领域的综合配套能力。
半年报显示，为抓住我国覆铜板行业的转型机遇，公司提前布局5G通讯、新能源、轨道交通等领域的项目培育，实现核心产品的技术突破，自主研发出了碳氢树脂、马来酰亚胺树脂、活性酯、苯并噁嗪树脂、特种环氧和酚醛树脂等电子级树脂材料，并与多家全球知名的覆铜板厂商达成稳定的供货关系。到2021年底，公司投资建设的“年产5200吨高频高速印制电路板用特种树脂材料产业化项目”“年产6万吨特种环氧树脂及中间体项目”将陆续试车投产，电子材料的产能规模将快速扩张，品种结构更加完善，公司将进一步加大技术研发投入和高端人才引进，攻关突破核心技术，为高性能覆铜板乃至下游应用领域提供关键性原材料的本土化保障。
此外，为布局大健康纺织品产业，公司自主研发出抗菌阻燃聚酯、抗菌吸排聚酯、抗菌去甲醛聚酯等一系列安全健康类的聚酯树脂，目前正在医疗卫生、日用家纺等下游领域进行小批量的试用。公司表示，未来将不断加大技术研发投入和市场开拓力度，加快整合市场优势资源，积极推动安全健康纺织产业的绿色转型。
[2021-08-17] 上海环境(601208):业绩高增长,项目落地将进一步助力成长-公司点评
■国金证券
事件
8月17日,公司发布2021年半年报,公司2021年上半年实现收入15.89亿元,同比增长81.6％,归母净利润1.8亿元,同比增长149.4％,业绩符合预期。经营分析?公司各项业务盈利持续改善。报告期内,公司绝缘材料业务实现营业收入7.76亿元(+26.18％),销量4.17万吨(+16.7％);光学膜材料业务实现营业收入4.98亿元(+264.3％),销量3.86万吨(+272.7％),主要系胜通光科并表,胜通光科2021年上半年实现营业收入2.83亿元,不考虑胜通光科并表影响,公司光学膜材料业务2021年上半年实现收入2.15亿元,同比增长57％;电子材料实现营业收入2.2亿元(+289.6％),销量7439吨(+327％),主要系公司技改,电子树脂产能增加所致;环保阻燃材料实现营业收入5950万元(+10％)。
光学基膜、电子树脂产能扩张,品种结构持续优化。光学基膜方面,伴随着江苏东材3号线投产完毕,公司光学聚酯基膜产线将达到5条,合计产能约10万吨,2021年6月,公司公告,未来规划20万吨膜材料项目,通过子公司江苏东材和全资孙公司四川膜材建设MLCC离型膜基膜、高端抗蚀干膜基膜、偏光片用离型膜基膜等高性能薄膜;此外,公司拟建设年产1亿平方米功能膜材料产业化项目,向下游逐步延伸。电子树脂方面,未来随着公司5200吨高频高速树脂和6万吨环氧树脂项目的达产,公司电子树脂业务将进一步放量。
盈利预测与投资建议
公司光学基膜和电子树脂放量,我们修正公司2021-2023年归母净利润分别为4、5.84和7.83亿元,(2021-2023年归母净利润预测前值为3.2、5.2和7.1亿元);EPS分别为0.45、0.65和0.87元,对应PE分别为35.6X、24.5X和18.2X。维持评"买入"评级。
风险提示
电子树脂产能建设不及预期;电子树脂放量节奏不及预期;光学膜需求不及预期;产品竞争格局恶化。
[2021-06-03] 东材科技(601208):东材科技拟18亿元投建年产20万吨功能膜材料产业化项目
■上海证券报
东材科技公告，公司全资子公司江苏东材拟与绵阳市游仙区政府签订项目投资协议，按照一次规划、分期实施的投资方针，在四川省绵阳市游仙高新技术产业园区逐步建设“年产20万吨功能膜材料产业化项目”生产基地，项目投资金额18亿元。
[2021-05-06] 东材科技(601208):产能落地+结构升级,业绩进入快速增长阶段-2020年年报及2021年一季报点评
■中信证券
2020年归母净利润同比+140.83％,2021年Q1归母净利润同比+250.87％。公司2020年实现营收18.81亿元,同比+8.40％;实现归母净利润1.75亿元,同比+140.83％;扣非归母净利1.45亿元,同比+168.27％。分产品看,2020年绝缘材料营收11.95亿元,同比-3.67％,毛利率为24.22％,较去年同期增加3.49个pct;光学膜材料营收4.07亿元,同比+49.99％,毛利率为32.42％,较去年同期增加6.65个pct;电子材料营收1.52亿元,同比+45.53％,毛利率为24.41％,与去年同期相比减少3.55个pct;环保阻燃材料营收0.93亿元,同比+19.00％,毛利率为18.11％,与去年同期相比增加1.54个pct。公司整体毛利率为25.70％,较去年同期增加3.91个pct。2020年Q4实现单季营收5.18亿元,同比+16.75％,环比+5.97％;实现归母净利润0.49亿元,同比+54.22％,环比-7.93％;扣非后归母净利润0.40亿元,同比+54.04％,环比-7.72％。2021年Q1实现营收7.47亿元,同比+90.19％,环比+44.22％;实现归母净利润0.85亿元,同比+250.87％,环比增长71.73％;扣非后归母净利润0.80亿元,同比+320.70％,环比+320.18％。
2020年四费费率略有降低,经营活动产生的现金流量净额同比-33.27％。从费用端看,公司2020年销售、管理、研发、财务费用率分别为2.25％/6.33％/6.21％/1.15％,较去年同期变动-2.67/0.78/0.76/0.46个pct,总费用率为16.30％,较去年同期降低0.66个pct。其中销售费用同比降低50.36％,系公司执行新收入准则所致;管理费用同比增长23.69％,主要系公司实施股权激励计划且管理岗位员工薪酬增加所致;研发费用同比增加23.50％,主要系公司实施股权激励计划同时研发材料费用增加所致;财务费用同比增长55.94％,系公司收购胜通光科、流动资金需求增加与利息支出增加综合所致。从现金流情况看,公司2020年经营活动产生的现金流量净额为1.60亿元,同比-33.27％。
项目建设促进产品结构调整,技术创新推动产业转型升级。公司是平台型功能企业,业务包括新型绝缘材料、光学膜材料、电子材料与环保阻燃材料四大板块。产能建设方面,公司"年产15000吨特种聚酯薄膜项目"与"年产1万吨PVB树脂产业化项目"实现试车投产,"年产2万吨OLED显示技术用光学级聚酯基膜项目"、"年产1亿平方米功能膜材料产业化项目"、"年产5200吨高频高速印制电路板用特种树脂材料产业化项目"、"年产6万吨特种环氧树脂及中间体项目"等重大项目持续推进。技术研发方面,公司加大技术研发与高端人才投入,公司长期与清华大学中国科学院等国内知名高校和科研院所,积极开展产学研联合研发和科研平台共建工作。2020年,公司申报的9项国家级、省市级科技项目通过鉴定,产业化项目验收2项,4项科技类创新项目被国家、省、市级项目立项,4项技改项目被省、市、区级项目立项;2020年公司共申请专利28项,获得授权专利10项,为公司产业化转型升级提供了有力的技术支撑。 光学膜材料下游需求旺盛,公司产能扩张逐渐发力。公司应用于光学膜材料行业的主要产品为光学级聚酯基膜,用于智能手机玻璃防护、偏光片及触控模组配套、高端MLCC制程配套等领域,其市场需求取决于平板电脑、智能手机等终端电子产品。根据IDC数据,2020年 度全球平板电脑出货量达1.64亿台,同比增长13.56％;中国平板电脑出货量2339万台,同比增长4.37％;全球智能手机市场出货量为12.92亿台,中国智能手机市场出货量为3.26亿台。产能建设方面,2020年公司收购胜通光科,大幅缩短扩能周期;江苏东材"年产2万吨OLED显示技术用光学级聚酯基膜项目"即将试车投产,年内产能有望增至10万吨;同时"年产1亿平方米功能膜材料产业化项目"也在持续推进,公司产能加速提升以充分享受终端市场扩容红利。
5G建设带动电子材料市场,电子级树脂剑指国产替代。我国基础覆铜板领域的产能规模占全球产能70％以上,已成为全球最大的覆铜板生产基地,但高性能覆铜板、封装基板基本被欧美、日本企业所垄断供应。公司应用于电子材料领域的主要产品为电子级树脂材料,是制造高性能覆铜板、印制电路板的上游核心材料。研发创新方面,公司自主研发碳氢树脂、马来酰亚胺树脂、活性酯、苯并噁嗪树脂、特种环氧和酚醛树脂等电子级树脂材料;产能建设方面,"年产5200吨高频高速印刷电路板用特种树脂材料产业化项目"、"年产6万吨特种环氧树脂及中间体项目"稳步推进,为我国高性能覆铜板等高壁垒攻关领域提供有力的原材料支撑。
风险因素:产品客户导入进度不及预期;市场竞争加剧;产品价格波动;产能建设进度不及预期。
投资策略:伴随公司产能逐步落地释放,产品进入更高端的应用领域,预计公司未来几年业绩将进入高速增长阶段,我们维持公司2021-2023年净利润预测为2.93/4.98/7.89亿元,对应EPS分别为0.42/0.72/1.14元。回顾公司历史估值,其50分位PE估值水平为48倍;2021年行业内可比公司的PE倍数均值为25倍。综合横向PE以及纵向PE估值,我们认为2021年43倍PE是公司合理的估值水平,维持目标价18元,维持"买入"评级。
[2021-04-30] 东材科技(601208):初试锋芒,销量大幅增长-年报点评报告
■天风证券
1季度业绩大超预期
公司发布2020年年报,实现收入18.8亿元,同比增长8.4％；实现归母净利润1.75亿元,同比增长141％；其中4季度实现营业收入5.17亿元,同比增长16.75％；实现归母净利润0.49亿元,同比增长54.2％。业绩符合预期。1季度公司收入7.47亿同比增长90％,归母净利润0.85亿同比增251％,预计上半年净利润1.7-1.85亿,业绩大超预期。
核心产品销量大增,盈利持续改善
需求复苏,公司2020年产品销量快速增长,绝缘材料/光学基膜/阻燃材料/电子材料销量分别同比增长5.7％/61％/97.4％/61％,毛利率分别为24.2％/32.4％/18.1％/24.4％,同比增加3.49/6.65/1.54/-3.55PCT。绝缘材料和光学膜是公司2020年增长的核心驱动力。期间费用率16.3％同比下降0.66PCT,其中股权激励费用计提1788万。并购胜通光科,固定资产大幅增长42.5％,资产负债率39.25％同比上升11.66PCT。
1季度销量大幅增长。根据公司数据,Q1绝缘材料/光学基膜/阻燃材料/电子材料销量分别同比增长28％/341％/43％/279％,原料价格同比下跌,产品价格同比变化分别为1.06％/-13.26％/-1.46％/-16.07％,绝缘材料和阻燃材料价差扩大明显,光学基膜和电子树脂销量大幅增长,Q1单季度净利润创公司历史新高。根据公司预测,Q2利润环比仍将保持增长。
新产能陆续投产,未来增长可期
绝缘材料下游主要用于特高压和光伏行业,碳中和背景下需求将保持快速增长；光学膜需求复苏,进口替代空间大；5G商用建设快速增长,带动PCB用电子树脂需求快速增长；环保安全要求提升,共聚型聚酯织物优势明显,未来市场前景可期。截止2020年底,公司在建工程拟投资18.7亿元,其中2万吨光学基膜工程进度84％,PVB胶片进度95％,1亿平米功能膜进度18％,5200吨5G用特种树脂进度18％,6万吨特种环氧树脂进度15％。随着新项目陆续投产,公司未来几年或将持续保持快速增长。
盈利预测与估值:公司销量和盈利超预期,上调公司2021-2022年净利润预测并新增2023年预测分别为4.01/6.05/7.59亿元(原21-22年预测分别为2.97/5.12亿),现价对应PE分别为24.44/16.18/12.9倍。公司是功能膜及电子树脂细分领域龙头,研发能力强,有望成为高分子新材料平台型公司,下游需求快速增长进口替代空间大,给予2021年30倍PE,目标价17.3元,维持"买入"评级。
风险提示:原料及产品价格大幅波动；汇率及贸易风险；安全环保风险；新项目投产进度不及预期；
[2021-04-30] 东材科技(601208):一季度超预期,高性能电子材料厂商迎来成长拐点-季报点评
■国盛证券
事件:公司发布2021年一季报及上半年业绩预告,Q1实现营收7.47亿元,同比增长90.19％；实现归母净利润8495.7万元,同比增长250.87％；Q1毛利率提升至27.00％；预计上半年实现归母净利润1.70至1.85亿元,同比增加135.56％至156.31％,高附加值业务产能大幅增长,产品结构持续优化,一季度与上半年业绩均实现超预期增长。
立足绝缘材料研发沉淀,高性能覆铜板树脂展开国产替代。公司前身为东方绝缘材料厂,深耕绝缘材料超过60年。公司已成立国家绝缘材料工程技术研究中心,并与清华大学、中科院等院校持续开展产学研合作。在传统领域,绝缘材料应用于空调压缩机、特高压、变压器等领域,其原材料的介电性能是核心；在覆铜板应用领域,树脂作为三大原材料之一,为覆铜板提供绝缘等核心功能。过去覆铜板主要浸渍特种环氧树脂。5G通讯带来传输速度和频率大幅上升,高频、高速覆铜板需要使用PPO、BMI等具备更优异介电性能的特种树脂,目前主要被日本DIC、沙特SABIC等垄断。近年来下游PCB产业持续向国内转移,对原材料树脂国产替代诉求强烈。公司立足于在绝缘材料的研发沉淀,电子树脂业务已小幅放量。
预计募投项目特种环氧树脂、PPO、BMI树脂产能释放后将显著增厚公司收入利润体量。
内生外延基膜产能快速增长,向下游涂布领域延伸打开空间。均价是光学基膜制膜工艺以及透光率、平整度、表面质量等核心指标的有力体现。经过持续的工艺调试,公司基膜均价稳步提升。紧接其后,公司开始迅速扩充基膜产能。内生方面,江苏东材2万吨基膜即将投产；外延方面,公司5.56亿元并购光学基膜厂商胜通光科产能,大幅缩短扩产周期。内生外延并举,公司年内产能可增至10万吨,我们认为产能的迅速扩张是公司上半年超预期增长的核心原因。与之同时,公司产品体系日趋完善,已拥有包括了背光模组基膜、OCA离型基膜、MLCC离型基膜、ITO高温保护基膜、偏光板离型基膜的产品体系。看未来空间,光学涂布的良率、品质的改善依赖基膜配套。目前公司已募投1亿平涂布,向下游延伸迈出关键一步。未来立足于现有基膜产能,持续向不同光学涂布领域延伸空间巨大。
盈利预测及投资建议。我们预计公司2021至2023年实现营业收入33.31/48.24/57.86亿元,实现归母净利润3.50/5.71/7.47亿元,对应PE分别为25.3/15.5/11.9倍,公司光学膜、特种树脂业务均具备较深技术护城河,并与公司深耕超六十年的绝缘材料业务具备深层次的产业关联性。上半年业绩超预期增长迎来业绩拐点,中长期成长空间广阔,维持"买入"评级。
风险提示:募投产能爬坡不及预期,光学基膜新产线爬坡不及预期。
[2021-04-29] 东材科技(601208):业绩持续高增长,成长逻辑清晰-年度点评
■国金证券
事件
4月29日,公司发布2020年报,公司2020年实现收入18.81亿元,同比增长8.4％,归母净利润净利润1.76亿元,同比增长144.89％。同时公司发布2021年1季报,2021年1季度,公司实现收入7.47亿元,同比增长90.2％,归母净利润8500万元,同比增长250.87％；此外,公司预测2021年上半年归母净利润将增加约9800万元到1.13亿元,同比增加约135.56％到156.31％(即2021年预计中报业绩为1.7亿元-1.85亿元)。
经营分析
公司各项业务经营持续改善。2020年,公司绝缘材料业务实现营业收入11.94亿元(-3.67％),毛利率24.22％(+3.49pct)；光学膜材料业务实现营业收入4.07亿元(+50％),毛利率32.42％(+6.65pct)；电子材料实现营业收入1.52亿元(+45.53％),毛利率24.41％(-3.55pct)；环保阻燃材料实现营业收入9350万元(+19％),毛利率18.11％(1.54pct)。2021年1季度,受益于我国5G通讯/光电显示等新兴行业的高速发展,与之配套材料的国产化进程明显加快,与此同时,公司的产能规模同比大幅提升,整体销售规模和综合盈利能力均得到大幅提升。
定增方案落地,长期成长清晰。光学基膜方面,2020年初公司收购胜通光科,胜通光科目前2条产线,子公司江苏东材目前2条产线,2021年扩产的2万吨光学级聚酯基膜项目,预计扩产完毕后,公司光学聚酯基膜产线约5条,合计产能约10万吨；此外,公司拟建设年产1亿平方米功能膜材料产业化项目,向下游逐步延伸。电子树脂方面,未来随着公司5200吨高频高速树脂和6万吨环氧树脂项目的达产,公司电子树脂业务将逐步放量。
盈利预测与投资建议?
公司光学基膜和电子树脂放量,我们修正公司2021-2023年归母净利润分别为3.2、5.2和7.1亿元(2021-2022年归母净利润预测前值为2.9亿元和4.99亿元)；EPS分别为0.45、0.74和1.02元,对应PE分别为31.4X、19X和13.8X。维持评"买入"评级。
风险提示
电子树脂产能建设不及预期；电子树脂放量节奏不及预期；光学膜需求不及 预期；产品竞争格局恶化
[2021-04-16] 东材科技(601208):平台型新材料企业,光学基膜和电子树脂放量-深度研究
■国金证券
公司是绝缘材料龙头,未来将着重布局光学基膜及电子树脂业务。
内生扩产和外延并购布局光学基膜,并延伸至下游涂布领域。光学聚酯基膜在显示端主要应用于背光模组和偏光片,目前国内合计市场约100亿元,受益于终端消费电子的增长以及国产替代的趋势,国内光学膜材料迎来发展契机。公司的特种聚酯薄膜依托内生增长和外延并购的方式开展,2020年初公司收购胜通光科,胜通光科目前2条产线,子公司江苏东材目前2条产线,2021年扩产的2万吨光学级聚酯基膜项目,预计扩产完毕后,公司光学聚酯基膜产线约5条,合计产能约10万吨;此外,公司拟建设年产1亿平方米功能膜材料产业化项目,向下游逐步延伸。
高端电子树脂进口替代,公司前瞻布局。我们根据公开数据测算,2019年全球覆铜板树脂的市场空间约24.6亿美元,中国覆铜板树脂市场空间约16.8亿美元。其中全球覆铜板所需环氧树脂采购额约13.6亿美元,我们预计未来增速6％左右,高频高速覆铜板所需树脂采购额约3.62亿美元,我们预计未来增速约8-10％。目前高频高速覆铜板树脂及特种环氧树脂核心技术主要掌握在日韩等海外企业厂家手中,公司研发多年,实现核心产品的技术突破,根据公开数据及产业链调研,公司2020年在国内主要覆铜板销售额占比仅5.6％,未来随着公司5200吨高频高速树脂和6万吨环氧树脂项目的达产,公司电子树脂业务将逐步放量。
公司定增方案获得批复。资金方面,1亿平方米功能膜材料项目、5200吨高频高速电子树脂项目和6万吨特种环氧树脂及中间体项目,这三个项目公司拟投资12.52亿元,拟通过非公开发行股票募集资金不超过7.67亿元,2021年3月17日,公司公告,中国证监会核准公司非公开发行股票方案并给予批复。
盈利预测与投资建议
我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为1.75、2.9和4.99亿元;EPS分别为0.28、0.46和0.8元,当前市值对应PE分别为46.6/28.2/16.4,公司整体成长性向好,且盈利结构持续优化,我们给予公司2021年35倍PE,目标价16.1元。首次覆盖,给予"买入"评级。
风险提示
电子树脂产能建设不及预期;电子树脂放量节奏不及预期;光学膜需求认证不及预期;产品竞争格局恶化;研发进度不及预期
[2021-03-16] 东材科技(601208):东材科技非公开发行股票申请获核准批复
■上海证券报
东材科技公告，公司于近日收到中国证监会出具的批复，核准公司非公开发行不超过187,980,300股新股。
[2021-03-01] 东材科技(601208):平台型功能膜企业,发展进入快车道-投资价值分析报告
■中信证券
平台型功能膜企业,创新驱动产品不断升级。公司是平台型功能膜企业,业务包括新型绝缘材料、光学膜材料、电子材料、环保阻燃材料四大板块,其中光学材料、电子材料是公司未来重点布局的领域。公司重视研发,创新平台建设在国内行业内首屈一指,并长期与国内知名高校和科研院所开展产学研联合研发和科研平台共建,持续的创新研发推动公司产品不断升级,在下游客户中获得较高的认可度。
光学膜材料下游广阔,内生外延竞争力不断强化。公司光学基膜主要用于智能手机前后盖玻璃防护、偏光片及触摸屏模组配套、高端MLCC制程配套等领域。近年来公司不断通过内生外延强化行业布局。2015年公司收购太湖金张51％股权。2018年公司投资建设2万吨OLED用光学基膜项目和1.5万吨特种聚酯薄膜项目。2020年公司收购胜通光科,快速整合市场优势资源,建立起从光学级聚酯切片、光学级聚酯基膜到光学膜的完整产业链。
覆铜板需求旺盛,前沿布局高频高速电子级树脂。公司电子级树脂材料是制作高性能覆铜板的三大主材之一,广泛应用于5G通讯、消费电子、车载电子等领域。根据Prismark数据,2024年全球PCB产值将超过750亿美元,其中我国PCB产值有望达到438亿美元,带动上游电子树脂材料需求。公司不断内生外延,增资入股艾蒙特,投资建设特种树脂产业化项目,研发制造电子级马来酰亚胺树脂、低介电活性酯固化剂树脂、双酚A环氧树脂、双酚F型环氧树脂等先进电子材料,有望享受市场红利。
绝缘材料、环保材料下游需求稳健增长,公司产品业内领先。公司生产的新型绝缘材料主要聚焦光伏及特高压行业。光伏领域,预计2022年全球太阳能背板膜需求10亿平,我国产业占全球比重超90％。特高压领域,未来五年中国有望核准30条特高压路线,带动投资规模5870亿。公司生产的阻燃材料产品是环保阻燃聚酯纤维及纺织物的上游基础原材料,近几年全球环保阻燃纺织品复合增速3.73％。伴随绝缘材料、环保材料下游需求稳健增长,公司产品客户认可度高,并在众多项目工程中应用,未来有望保持向好态势。
风险因素:市场竞争加剧;产品价格波动;产能建设进度不及预期。
投资建议:伴随公司产能逐步落地释放,产品进入更高端的应用领域,预计公司未来几年业绩将保持高速增长,预计2020-2023年EPS分别为0.30/0.47/0.79/1.26元。综合横向PE以及纵向PE估值,我们认为2021年38倍PE是公司合理的估值水平,对应目标价18元,首次覆盖给予"买入"评级。
[2021-03-01] 东材科技(601208):东材科技非公开发行股票申请获审核通过
■证券时报
东材科技(601208)3月1日晚间公告，公司非公开发行股票申请获得证监会发审委审核通过。
[2020-12-18] 东材科技(601208):布局光学膜+电子树脂赛道,绝缘材料龙头打开成长空间-深度研究
■国盛证券
将传统业务技术向高端应用领域延伸,形成"1+3"产品布局。公司前身为国营东方绝缘材料厂,深耕绝缘聚酯薄膜以及绝缘树脂技术。近年来公司将聚酯薄膜技术向光学膜领域延伸,将绝缘树脂技术向5G通讯高频高速覆铜板的关键原材料--特种树脂领域延伸,形成"1+3"产品布局。2020年8月,公司募投不超过8亿元建设OLED光学膜、电子特种树脂产能。未来在光学膜、电子树脂领域持续的国产替代下,公司有望进入高速成长期。
立足聚酯薄膜技术,全方位布局光学膜打开成长空间。在全球面板产能持续中国大陆转移的趋势下,我国已成为全球最大的显示面板生产基地,光学膜配套空间巨大。光学PET膜在显示材料中的应用主要包括:1)LCD背光模组的扩散膜、增亮膜、反射膜基膜;2)偏光片中的PVA保护膜/位相差膜、偏光片保护膜/离型膜;3)触控膜组中的OCA光学胶离型膜、制程用光学膜材料。其中偏光片PVA保护膜/位相差膜等核心膜材目前主要被日系企业垄断,国产替代空间巨大。公司立足于聚酯薄膜技术,不仅内生不断雕琢光学膜技术竞争力,并且通过外延缩短扩产周期。募投项目投产成后,公司将实现光学膜总产能10万吨/年(未计入胜通光科产能)。
立足绝缘树脂沉淀,开展特种树脂业务。在全球PCB产能持续向我国转移趋势下,我国已成为全球最大的PCB生产中心,原材料树脂配套空间巨大。传统FR-4覆铜板主要采用环氧树脂作为原材料。5G通讯带来技术大幅升级,传输速率和频率大幅上升。高速高频使用环境要求基材需要使用如PTFE树脂、碳氢树脂、BMI树脂等低介电常数(Dk)、低介电损耗(Df)的特种树脂,目前主要被日本DIC、沙特SABIC等外企垄断,技术壁垒高、国产替代需求迫切。公司以国家绝缘材料研究中心等技术平台作为依托,立足于绝缘树脂领域的技术沉淀。经过5年的布局,公司已在高频高速PCB用关键原材料电子树脂上取得突破,并已通过客户认证,进入中国大陆和中国台湾高频高速PCB的供应体系。
盈利预测与投资建议。我们预计公司2020-2022年营业收入分别为20.70/30.85/46.89亿元,归母净利润分别为1.73/3.02/4.50亿元,折合EPS分别为0.28/0.48/0.72亿元,对应PE分别为38.7/22.2/14.9倍。公司是我国绝缘材料领军企业,将传统绝缘材料及绝缘树脂技术向光学膜、特种树脂等高盈利、高附加值应用领域延伸,充分打开了成长空间。首次覆盖,给予"买入"评级。
风险提示:新项目产能爬坡进度不及预期、客户订单不及预期、高频高速覆铜板需求不及预期。
[2020-11-16] 东材科技(601208):经营拐点已至,新材料布局将迎收获期-深度报告
■东吴证券
国内绝缘材料领军企业,多元化布局新材料:公司历史悠久,在绝缘材料领域深耕半个多世纪,自2011年上市以来,逐步在新材料领域多元化布局,目前光学膜材料已经进入业绩兑现期,电子树脂业务也正在放量,新材料业务的开拓不仅有效对冲了绝缘材料业务单一造成业绩大幅波动的风险,更在进口替代的机遇中显著提升公司的业绩中枢。高端光学基膜应用广泛,国产替代空间大:高端光学基膜的需求端主要液晶显示面板、触控板、柔性面板、各类电子器件等,根据我们测算,当前面板对光学基膜的需求合计超过20亿m2,触控板领域需求约1.7亿m2,仅LCD和触控板两个领域合计市场规模就达到120亿元。当前高端光学基膜市场份额主要为由日、韩厂商瓜分,目前公司光学膜产品在中高端离型膜和保护膜领域取得良好口碑,公司通过外延内生扩充光学膜产能,有望充分抓住上游材料国产化的机遇。
高端电子树脂受益于5G、芯片产业,国产化进行中:5G快速发展、芯片自主崛起,催生高频高速覆铜板的需求大幅提升,高频高速覆铜板的换代带动高端电子树脂的需求提升,我们预计高端电子树脂市场规模在百亿级。当前高频高速覆铜板用高端电子树脂仍以进口为主,公司开发出的碳氢树脂、马来酰亚胺树脂等有望抢抓进口替代机遇。
绝缘材料业务稳健发展:公司在绝缘材料领域的积累颇深,目前已经是国内绝缘材料龙头企业。绝缘材料下游主要应用于光伏和特高压行业,中长期看两个下游行业需求都有稳健的增长,公司行业地位稳固,业务不需额外的资本性投入,业务板块稳健运行。
盈利预测与投资评级:我们预计公司在2020～2022年实现归母净利润分别为2.02亿元、3.04亿元和5.09亿元,EPS分别为0.32元、0.49元和0.81元,当前股价对应PE分别为34X、22X和13X。考虑到公司的光学膜和电子树脂材料进入放量期,未来业绩确定性成长空间高,首次覆盖,给予"买入"评级。
风险提示:在建产能投产进度不及预期的风险;下游客户认证不够顺利的风险;绝缘材料需求和价格大幅波动的风险
[2020-10-29] 东材科技(601208):十年磨剑,霜刃将试
■天风证券
绝缘材料龙头,大力发展电子新材料
公司是国内绝缘材料龙头公司,主要产品为光学膜材料、电子材料、环保阻燃材料等系列产品,应用领域广泛。近几年公司研发和投资力度明显加大,开拓了光学基膜及下游精密涂布产品,电子树脂,PVB等产品,参股金张科技,收购胜通光科。光学膜和电子树脂将是公司未来发展的重点。
光学基膜进口替代空间大
目前中国每年进口30多万吨高端聚酯薄膜,2019年进口均价6776美元/吨,出口均价仅2634美元/吨,光学基膜进口替代空间大。15年至今,公司光学膜收入盈利持续提升。公司收购胜通光科,加上自身扩产,达产后总产能10万吨。公司产品已供货国内外优质客户,如韩国SKC,韩国常宝、日本日东电工、日本惠和、台湾长兴等。根据我们测算,达产后光学基膜有望贡献15亿收入1.5亿净利润；若考虑1亿平米深加工项目,附加值进一步提高,将大幅提升公司的收入和利润。
5G时代,电子树脂需求有望快速增长
随着5G技术需求的快速增长,传统PCB板用的树脂已经无法满足5G高频高速的性能要求,新型电子树脂的需求将迎来快速增长。据Prismark数据,2018年全球高频覆铜板80％以上的市场份额被罗杰斯、泰康利等美日企业主导,国内企业近几年开始发力。我们测算,全球高端电子树脂市场约百亿元,随着高频高速板占比提升,市场空间将快速增长。公司布局多年,双马来酰亚胺树脂、活性酯固化剂树脂、聚苯醚树脂等关键产品已通过国内外知名客户评测,达到国际先进水平,可满足国内客户需求。公司拟扩产5200吨特种树脂和6万吨特种环氧树脂。我们测算,达产后有望贡献22亿收入1.6亿净利润。
传统产品保持稳定,内部管理持续提升
公司绝缘材料主要产品是电工聚丙烯薄膜和光伏聚酯基膜,用于特高压和光伏行业,未来需求预计仍将保持稳定增长。公司核心管理团队技术背景深厚,研发费用占比接近5％年均8千万。内部管理加强,人均效能近几年持续提高。公司2019年5.6亿并购山东胜通光科,启动多个项目建设,新项目产能释放将驱动公司未来快速成长。
首次给予买入评级:预计2020-2022年公司净利润分别为2.15/2.97/5.12亿元,EPS分别为0.34/0.47/0.82元,现价对应PE分别为28.26/20.45/11.85倍。参考可比公司2020年平均估值为36.84倍,给予公司35倍PE,目标价11.9元,首次给予买入评级。
风险提示:原材料价格大幅波动；项目投产进度低于预期；技术人员流失。
[2020-10-27] 东材科技(601208):东材科技前三季度实现净利润1.26亿元 同比增长208.93%
■中国证券报
东材科技10月27日晚披露第三季度报告，公司1月-9月实现营业收入15.3亿元，同比增长18.46%;实现归属于上市公司股东的净利润1.26亿元，同比增长208.93%;基本每股收益0.2元。
公司表示，受益于我国5G通讯/光电显示等新兴行业高速发展，国内多条特高压项目建设开启，高性能光伏组件的需求日益，相关配套材料的国产化进程明显加快，为公司的产业转型和业务开展带来了难得的发展机遇。
东材科技主要从事化工新材料的研发、制造和销售，以新型绝缘材料为基础，重点发展光学膜材料、电子材料、环保阻燃材料等系列产品，广泛应用于发电设备、特高压输变电、智能电网、新能源、轨道交通、消费电子、平板显示、电工电器、5G通信、军工等领域。
公司是国内最早生产太阳能背板基膜的主要厂商之一，制造技术成熟、产品技术领先、品种种类齐全、自主研发能力强。同时，公司是国内生产功能聚丙烯薄膜的主要厂商之一，产品技术领先、订货周期短、售后服务便捷，与多家知名的电容器厂家建立了稳定供货关系，占据了国内高压电容器用聚丙烯薄膜领域较高的市场份额。为抓住我国覆铜板行业的转型机遇，公司提前布局5G通讯、轨道交通等领域电子材料的项目培育，与下游客户群协同攻关，成功研发出碳氢树脂、马来酰亚胺树脂、活性酯、特种环氧、特种酚醛等高性能覆铜板用电子级树脂材料，产品性能稳定、制造经验丰富，与国内多家覆铜板知名企业达成密切合作关系。
[2020-08-25] 东材科技(601208):东材科技上半年净利同比增长731%
■上海证券报
东材科技(601208)8月25日晚披露半年报，上半年，公司实现营业收入8.75亿元，同比增长4.63%;实现归属于上市公司股东的净利润2.27亿元，同比增长731%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润6189.21万元，同比增长214.32%;基本每股收益0.36元。对于营业收入增长，公司称主要系本报告期产品销量增加。
在半年报中，公司指出，受益于国内多条特高压项目建设开启、高性能光伏组件的需求日益增加，光学基膜下游市场回暖对相关配套材料的国产化进程加快，公司的经营状况和盈利水平或将保持向好趋势。公司预计1-9月累计实现归属于上市公司股东的净利润同比增长592.39%-619.36%。
东材科技称，公司因收购胜通光科，投资成本小于取得投资时应享有被投资单位可辨认净资产公允价值产生的净收益(扣减递延所得税负债影响)约1.55亿元。扣减该因素影响，公司预计1-9月累计实现归属于上市公司股东的净利润同比增长212.04%-239%。
东材科技主要从事化工新材料的研发、制造和销售，以新型绝缘材料为基础，重点发展光学膜材料、电子材料、环保阻燃材料等系列产品，广泛应用于发电设备、特高压输变电、智能电网、新能源、轨道交通、消费电子、平板显示、电工电器、5G通信、军工等领域。
未来，在特高压方面，公司表示，将深度挖掘新型特高压设备的配套需求，充分发挥自主研发和综合配套优势，提升品牌的综合竞争力;并高度关注跨国输电、能源设施联通项目的配套工程，加快海外市场的产业化布局，进一步扩大优势领域的市场份额。
光学膜材料方面，公司拟在四川绵阳投资建设“年产1亿平方米功能膜材料产业化项目”，聚焦OLED柔性显示领域的配套需求，加快关键核心技术攻关，研发制造减粘膜、OLED制程保护膜和柔性面板功能胶带等功能膜材料，依托现有的技术储备和工艺积累，向OLED柔性显示领域进行产业链延伸，提升整体盈利能力和市场竞争力，积极推动显示产业的转型升级。
电子材料方面，公司拟投资建设“年产5200吨高频高速印刷电路板用特种树脂材料产业化项目”“年产6万吨特种环氧树脂及中间体项目”，聚焦新一代存储器、5G基站及终端设备的性能需求，研发制造电子级马来酰亚胺树脂、低介电活性酯固化剂树脂、双酚A环氧树脂、双酚F型环氧树脂等先进电子材料，为高性能覆铜板领域乃至下游消费电子、5G通讯等领域提供关键原材料的本土化保障。
[2020-08-21] 东材科技(601208):东材科技绵阳近期的洪水未对公司生产及销售造成不利影响
■证券时报
东材科技(601208)在互动平台表示，绵阳近期的洪水并未对公司的生产及销售造成不利影响，公司目前经营状况一切正常。
[2020-08-18] 东材科技(601208):东材科技拟定增募资不超8亿元
■上海证券报
东材科技公告，公司拟非公开发行股票，募资不超8亿元，扣除发行费用后将全部用于年产1亿平方米功能膜材料产业化项目、年产5200吨高频高速印制电路板用特种树脂材料产业化项目、年产6万吨特种环氧树脂及中间体项目、补充流动资金。
本次非公开发行的发行对象中，高金富恒为公司实际控制人熊海涛控制的企业，熊玲瑶为公司董事，宁红涛、张俊为高金富恒的高级管理人员，秦黎、杨泱、李吉兴、蔡建刚、尹竹薇为高金富恒的中高层管理人员。秦黎、杨泱、李吉兴、蔡建刚、尹竹薇与公司无关联关系。除上述发行对象以外的其余非公开发行对象为符合中国证监会规定的特定对象。
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