601166兴业银行股票走势分析
≈≈兴业银行601166≈≈(更新:22.02.22)
[2022-02-22] 兴业银行(601166):上下一心齐买入,众志成城共未来-《关于子公司、分行及总行部门负责人买入公司股票的公告》点评
■兴业证券
兴业银行2月21日晚发布《关于子公司、分行及总行部门负责人买入公司股票的公告》。公告披露,2022年1月13日至2月18日,兴业银行部分子公司、分行及总行部门负责人(包括其配偶、子女)以自有资金从二级市场自愿买入本公司股票1693.29万股,成交价格区间为每股人民币20.36元至23.08元。
上下一心齐买入,众志成城共未来。公司核心的中层领导(子公司、分行及总行部门负责人)以自有资金从二级市场自愿买入约1693万股,成交价格区间每股20.36～23.08元之间,实际投入资金在3.45亿至3.91亿元间。从本次买入的数量和资金规模来看,我们预计此次自愿参与的管理层范围较广,力度非常大。公司中层领导以真金白银大举买入的方式,不仅向市场释放出强烈的长期看多信号,积极看好公司未来的经营发展和业绩成长性;也向市场充分展现了公司中高管理层上下一心,携手推动战略落地,共享未来长期价值的自信。
经营基本面良好,业绩增长势头强劲。根据公司此前披露的业绩快报,公司2021年归母净利润同比大幅增长24.1％,加权平均净资产收益率达13.94％,盈利能力保持上市银行第一梯队。同时,资产质量持续改善,不良率(1.10％)持续下降,拨备覆盖率(268.73％)稳步提升。
500亿转债成功发行,进一步打开长期成长空间。500亿转债从公告方案至发行完成,仅耗时7个月左右时间,推进效率远超市场预期,展现了公司核心管理层超强的执行力。公司三季度末核心一级资本充足率为9.54％,未来转债转股后可进一步补充核心一级资本,夯实业务发展的基础,进一步打开公司长期的成长空间。
盈利预测与投资建议:我们调整公司的盈利预测,预计2022年、2023年EPS分别为4.39元、5.05元,预计2022年底每股净资产为32.27元。以2022.2.21收盘价22.76元计算,对应2022年底的PB为0.71倍。随着公司商行+投行战略的深度转型和持续落地,转型成效在财务表现上逐渐兑现,公司改革红利未来将持续释放,看好公司新阶段的成长性,维持公司买入评级。
风险提示:银行资产质量超预期恶化,监管政策超预期变化。
[2022-02-22] 兴业银行(601166):转型战略延续升级,重申推荐
■中金公司
公司近况
近期我们对兴业银行进行了调研,就风险管理、资负摆布、理财子建设等问题与公司进行了交流,公司对2022年经营展望平稳,"商行+投行"战略建设持续深化。2月21日公司公告部分子公司、分行及总行部门负责人增持公司股票1693.29万股,进一步彰显中高管理层对自身经营的信心。我们维持公司35.65元目标价及跑赢行业评级不变。
评论
风险管理保持审慎,涉房资产质量稳定。2021年末公司不良率环比3Q21下降0.02ppt至1.10％,资产质量处于近五年来最好水平,公司对重点领域,如房地产、信用卡、地方政府债务等资产质量保持密切关注。其中对于房地产领域风险,一方面通过优选企业资质及项目区域,保证资产质量稳定,不良率低于全行贷款平均水平,另一方面发挥投行业务优势,撮合房企并购项目,并通过专项并购债券募集资金用于并购贷款投放,帮助企业纾困,化解房地产领域潜在风险。
增加重点领域信贷投放,优化资负结构实现息差稳定。(1)量的方面:公司预计2022年资产保持稳定增长,信贷增速将快于整体资产增速。在信贷投放上主要关注绿色信贷、新基建及战略性产业等领域,绿色贷款在2021年增速超过40％的基础上延续积极投放。(2)价的方面:资产端,通过优化资产结构,包括加大零售贷款投放力度等举措,实现收益率平稳;负债端,强化资金成本控制,积极把握市场化资金定价下降机会。通过资负两端结构优化,实现净息差水平整体稳定。
强化理财子权益能力建设,业务协同效能有望增强。得益于公司投行能力积累,兴银理财在一级市场股权投资上具备一定优势,未来将进一步强化二级市场权益投资建设,充分融合自身与外部机构投资能力,公司预计未来五年理财规模增速达到两位数。公司将继续深化理财子与财富、投行、风控等部门的合作,在产品创设、资产获取、风险管理等方面发挥业务协同效应。
业务部门负责人增持股票,进一步彰显经营信心。公司于2月21日公告部分子公司、分行及总行部门负责人增持公司股票1693.29万股,持股成本为20.36-23.08元。我们认为这反映出公司中高管理层对公司战略及经营的认可,员工持股增加有助于强化激励,推动公司长期表现提升。
估值与建议
维持盈利预测不变,当前A股股价对应2022E/2023E0.7x/0.6xPB,维持目标价35.65元不变,对应2022E1.1xPB/8.2xPE,较当前价格有56.6％的上涨空间,维持跑赢行业评级。
风险
资产质量超预期恶化,"商行+投行"战略执行不及预期。
[2022-02-22] 兴业银行(601166):员工增持显信心,战略持续助发展-公告点评
■华泰证券
员工增持显信心,战略持续助发展兴业银行于2月21日发布员工主动增持公告,2022年1月13日至2月18日,公司部分部门负责人以自有资金从二级市场自愿买入公司股票1693.29万股,成交价格区间为每股人民币20.36元至23.08元,彰显对公司长期发展的信心。我们维持21-23年EPS为3.98/4.72/5.44元,BVPS(22E)为32.41元,对应PB0.70倍。可比公司22年Wind一致预测PB均值0.62倍,公司"绿色银行、财富银行、投资银行"发展战略清晰,员工主动增持彰显对公司长期发展的信心,应享受一定估值溢价,我们给予22年1.0倍目标PB,维持目标价32.41元,维持"买入"评级。
员工主动增持,金额超3亿元2022年1月13日至2月18日,兴业银行部分子公司、分行及总行部门负责人(包括其配偶、子女)以自有资金从二级市场自愿买入公司股票1693.29万股,占公司总股本的0.08％,成交价格区间为每股人民币20.36元至23.08元,增持金额区间为3.45亿元～3.91亿元。正值公司可转债成功发行之际,各条线部门负责人(并非公司高管)主动买入股票,彰显兴业银行内部员工对于公司未来发展前景及促转债转股的信心;同时员工增持股票,有利于理顺公司治理机制,提升市场化水平,对员工形成有效激励作用。
业绩稳步向好,资本补足增长动能强据公司业绩快报,2021年归母净利润、营业收入分别同比+24.1％、+8.9％,增速较1-9月+0.7pct、+0.8pct。公司业绩表现靓丽,利润增速在已披露2021年业绩的股份行中仅次于平安银行。2022年1月14日,500亿元兴业转债已完成发行并上市,若后续500亿元可转债全部转股,以2021年9月末数据静态测算,兴业银行核心一级资本充足率可提升0.82pct至10.36％,处于股份行前列水平,资本充裕为后续资产扩张继续打开空间。同时在降息初期,同业负债占比较高的兴业银行往往较为受益,业绩潜在提振动能强劲。
商投一体战略持续,绿色金融占先机新一任管理层依托长期深耕的同业资源优势,持续打造"投资银行、财富银行、绿色银行"三张名片,并加快数字化转型。同业基础打造交易和投资能力,通过资产挖掘和资产组织能力赋能投行+财富,并注重打造开放银行平台,通过"财富管理-资产管理-投资银行",兴业银行打造了全新的表外资产负债循环链条,实现轻型高效发展。兴业银行于2006年率先布局绿色金融,先发优势突出,产品服务体系完善,有望在未来"双碳"战略推进中充分享受行业红利。战略长期稳定并高效落地,有利于基本面稳步向好。
风险提示:经济下行持续时间超预期,资产质量恶化超预期。
[2022-02-22] 兴业银行(601166):员工自发持股,看好公司未来发展-事件点评
■中泰证券
事件:2月21日晚兴业银行公告,部分子公司、分行及总行部门负责人(包括其配偶、子女)于1月13日至2月18日期间以自有资金从二级市场自愿买入公司股票1693.29万股,成交价格区间为每股人民币20.36元至23.08元。
员工自主增持,体现对公司未来发展向好的信心。1、本次增持是公司内部员工以自有资金买入股票,买入主体为兴业银行各业务条线的重要人员(部分子公司、分行及总行部门负责人及其家人),在1月13日至2月18日合计买入1693.29万股,占兴业银行当前A股总流通股本0.086％,以区间平均价计算的增持总金额达3.7亿元。2、兴业银行高管持股在股份行中排名第三,高管合计持股0.009％,本次业务层面员工自有资金买入公司股票,体现公司上下从管理层到业务骨干对于公司未来短期业绩和长期发展的巨大信心,有助于提振公司未来估值中枢。
公司21年业绩高增,资产质量持续向好。兴业银行2021全年累积营收和净利润同比增速保持向上,归母净利润增速实现同比24％的高增。贷款4季度在3季度高基数下继续环比增2.7％,贷款占比总资产环比提升至51.5％。资产质量在优异水平上继续环比改善,未来资产质量压力有限。不良率在3季度低位基础上继续环比下行2bp至1.10％,为2014年底以来的最优水平。单季不良净生成环比至1.05％,拨备覆盖率继续夯实,安全边际较高。
500亿转债发行完成,完全转股后有效支撑公司未来业绩增长。公司去年底已经完成500亿可转债发行,转股价25.51元,静态测算,完全转股后核心一级资本充足率将较3Q21提升0.83个百分点至10.37％。转债补充资本能够支持公司风险资产保持更好增长,服务实体经济力度不断加大。在内部利润补充的基础上,通过外源资本补充的方式进行资本夯实,在满足监管要求的同时能够为公司未来发展提供坚实的资本基础,提升公司整体竞争力。
兴业银行盈利保持高增,资产质量大幅夯实,未来增量风险小。转债发行补充资本为后续业绩稳健增长奠定良好基础,公司未来高速增长可期。公司2021E、2022EPB0.79X/0.70X;PE5.72X/5.14X(股份行PB0.70X/0.63X;PE5.99X/5.45X),公司基本面稳健,资产端具备较强的资产获取能力,负债端存款基础也在逐步夯实。通过近年来的化解处置和调整结构,资产质量已经处于较为夯实的水平。未来"商行+投行"战略下,表内净利息收入维持平稳,表外在直接融资发展的大背景下中收增长有望打开空间。公司高ROE低估值,低估值没有包含公司转型升级的期权,投资的安全边际很高,建议积极关注管理层的转型推动。
风险提示:宏观经济面临下行压力,公司存款竞争面临压力,业绩经营不及预期。
[2022-02-21] 兴业银行(601166):行动胜于一切,中坚力量持股凸显长足信心-有信息公布需要点评
■申万宏源
事件:1月13日至2月18日,兴业银行部分子公司、分行及总行部门负责人以自有资金从二级市场自愿买入本公司股票1693.29万股,成交价格区间为每股人民币20.36元至23.08元。
高度重视市值管理不只在口号,更多在行动:尽管历史上银行高管增持本行股份不在少数,但和以往增持多由总行董监高等管理层执行不同,兴业银行本次增持主体为子公司、分行及总行部门负责人等核心领导层,在各家上市银行历史中实为罕见(根据我们统计历史上仅交通银行(2015)、苏农银行(2021)存在除了董监高等高管层面以外的管理人员增持)。去年兴业银行仅半年时间完成便可转债发行,管理层高效的执行力超市场预期;而此次核心领导层以自有资金自愿买入,更是身体力行、彰显自下而上重视市值管理的又一缩影。
中坚力量的自愿积极买入足以体现了全行上下对兴业银行长足发展的充分认可:从自上而下来看,吕董事长到位之后在转债落地、争取兴银国际牌照和推进资本计量切换高级法等多方位形成加持作用;陶行长行内任职多年,更是"商行+投行"战略、擦亮绿色、财富、投行三张名片的积极推动者。从自下而上来看,部分子公司、分行及总行部门负责人以自有资金自愿买入,体现了全行上下一条心对兴业银行在长期发展过程中形成的敢拼会赢的拼搏文化、以及对战略执行有效的认可。预计在奋勇争先的执行导向下,今年兴业银行在各项战略成效核心指标上亦有不俗表现。
今年以来,兴业银行作为首家披露21年业绩快报的银行,无论是在态度还是在数据体现上都超市场预期:作为首家披露业绩快报的银行,兴业银行2021年营收改善、业绩提速、不良再双降、拨备覆盖率提升至近八年最高,交出亮眼答卷;而在战略高效执行以及极强诉求驱动下,预计盈利能力将延续改善趋势。展望2022年,兴业银行有资产可投、有收益可提,绿色金融战略大有可为、"商行+投行"战略优势持续深化。此前调研反馈绿色贷款占比已超10％,未来仍将继续加大资源倾斜力度,同时在去年已实现较快增速基础上,今年增量仍维持去年水平(1H21绿色贷款较年初增幅已接近30％、全年预计增幅超过40％);1H21财富及投行贡献营收比重已超14％,2022年有望进一步提升。我们判断,2022年兴业银行有望凸显优于同业的找资产能力,预计将保持信贷增速快于资产增速、表外非传统FPA增速快于表内增速,中收占比亦将稳步提升。
投资分析意见:行动高于一切,兴业银行核心领导层的自愿买入即代表着对兴业银行发展的十足信心,也同样体现了兴业银行市值管理工作再上台阶。从基本面来看,短期市场悲观风险预期纠偏,叠加长期战略支撑下ROE表现稳步改善,资本补充诉求亦能驱动业绩持续释放,支撑估值修复。上调2022-23年盈利预测,调低信用成本,预计2021-23年归母净利润总比增速分别为24.1％、17.1％、18.0％(原预计2022-23年分别16.3％、17.4％),当前股价对应21年/22年PB分别0.79倍、0.71倍,维持"买入"评级和行业首推组合。
风险提示:经济大幅下行引发行业不良风险;信贷投放不及预期。
[2022-02-21] 兴业银行(601166):员工主动持股彰显巨大信心,商行+投行战略驱动长期发展-事件点评
■中信建投
事件2月21日,兴业银行公布部分子公司、分行及总行部门负责人(包括其配偶、子女)于1月13日至2月18日期间以自有资金从二级市场自愿买入公司股票1693.29万股,成交价格区间为每股人民币20.36元至23.08元。
简评1、公司上下重要员工主动买入股票,彰显员工集体对于公司前景发展和长期价值的强烈信心,对提振估值起到重要意义。不同于高管持股,此次兴业银行为属下部分条线重要员工主动买入公司股票,较高管持股更能增加市场投资者对于兴业银行长期价值投资的意愿。本次员工主动买入公司股票合计1693.29万股,占A股流通股本0.09％,以1月13日至2月18日均价21.82元/股计算,总市值约达3.69亿元。各条线部门负责人包括总行、分行及分公司都是紧密接触业务的重要人员,主动买入股票向市场传递强烈的积极信号,表现公司上下对于公司未来业绩表现和长期发展的巨大信心。
2、2021年业绩快报营收利润双提速,资产质量继续改善;可转债高效落地募集活跃,若成功转股后将有力夯实资本;对优秀业绩可持续有信心。兴业银行2021年营收、归母净利润分别同比增长8.9％、24.1％,较9M21增速分别提高0.8pct和0.7pct;不良季度环比实现双降,拨备覆盖率季度环比提高至269％。其中归母净利润增速在已披露业绩快报的5家股份行中仅次于平安银行,也高于所有已披露业绩快报的上市银行均值,业绩表现突出,作为一家具备经营能力和管理溢价的全国性银行,我们认为兴业银行优秀业绩可持续,重要员工主动买入公司股票就是有力证明。同时500亿可转债历时仅半年就高效落地,以3Q21静态测算将提升核心一级资本充足率0.82pct至10.36％,有助夯实资本基础支撑未来信贷投放。从募集情况来看,大股东福建省财政厅持有比重最大达17.3％,而公众及机构认购热烈中签率不足0.1％,反映大股东及市场投资者对其可转债投资价值的肯定。
3．盈利预测与投资建议:兴业银行继续秉持"商行+投行"战略布局,提出打造绿色银行、财富银行、投资银行三张名片,将成为兴业银行独有的竞争优势,奠定公司未来发展及长期价值的根基。我们认为,当前兴业银行估值尚未反映商行+投行战略蕴含的核心竞争力和长远发展潜力。我们给予兴业银行目标估值为1.08X22年PB,对应目标价35元/股,当前股价对应0.71倍2022年PB,上行空间54％。我们预计兴业银行2022、2023年归母净利润同比增长22.0％、22.1％,维持买入评级,维持首推组合。
风险提示:宏观经济大幅下滑,引发银行不良风险。
[2022-02-21] 兴业银行(601166):核心骨干自愿增持近4亿元,既是信心也是决心-公司事件点评
■民生证券
事件:2022年1月13日至2月18日,兴业银行股份有限公司(以下简称本公司)部分子公司、分行及总行部门负责人(包括其配偶、子女)以自有资金从二级市场自愿买入本公司股票1693.29万股,成交价格区间为每股人民币20.36元至23.08元。(本次股票买入事项不涉及本公司董事、监事、高级管理人员持股的变动)
核心骨干大手笔增持,彰显信心。1693.29万股,相当于兴业银行自由流通股本的0.11％,按照成交价格区间20.36-23.08元计算,对应的成交金额区间为3.45-3.91亿元,近4亿元。非高管层如此大手笔的自愿认购,在我国上市银行历史上比较少见,凸显兴业银行上下对经营的十足信心。
不是激励计划,胜似激励计划。核心骨干员工以自有资金自愿购买,这并非股权激励计划,但其信号意义更胜过股权激励计划。"部分子公司、分行及总行部门负责人",他们虽非高管,但却是各条线、各分行、各子公司业绩的直接责任人,他们的热情,具有对经营绩效的直接推动力量。
可转债转股是2022年的大事,势在必行。截至21Q3,兴业银行核心一级资本充足率为9.54％,国内系统重要性银行要求底线为8.25％,空间仅有129BP。600亿可转债,从2022年6月30日起进入转股期,截至2月21日收盘,距离强赎价仍需45.7％的上涨幅度。实现转股是未来1年的重大愿景,公司正上下团结一心,争取以优质的经营来实现它。
投资建议:骨干大手笔增持,经营信心十足"商行+投行"模式潜力已有体现;同业和投行的禀赋或将决胜大财富管理时代;资本约束促发可转债强转股意愿,2021年营收基数低、不良出清彻底,轻装上阵,业绩释放的意愿和潜力均较强;核心骨干自愿增持近4亿元,既是信心又是决心。特别地,在优质股份行序列中,兴业估值相对较低,预测22/23年归母净利润增速为17.4％、19.4％,维持"推荐"评级。
风险提示:宏观经济环境不及预期;资产质量超预期下滑;业绩不及预期。
[2022-02-21] 兴业银行(601166):集结号,冲锋号-员工增持点评报告
■浙商证券
事件概览
2022年2月21日,兴业银行公告,2022年1月13日至2月18日,部分子公司、分行及总行部门负责人(包括其配偶、子女)以自有资金从二级市场自愿买入兴业银行股票1693万股,对应增持金额约3.7亿(以区间成交均价测算)。
核心观点
1、未来风口上的银行兴业银行把握住未来十年银行发展大势,"商行+投行"战略执行有望超市场预期。(1)模式:传统银行赚取利差,兴业银行"商行+投行"模式赚取"利差+(正向)期权"。兴业银行打通对公、零售、投行等业务线,通过股权和债权多种方式,服务客户综合金融需求,赚取综合收益。随着成功经验积累、管理层落定,逻辑理顺和战略推进有望超预期,带动ROE逆势提升。(2)资产:绿色金融是未来十年的城投地产。兴业银行21H1末绿色信贷规模和占信贷比例均为股份行第一。凭借与政府、核心企业深度合作,和专业能力深厚积累,未来兴业银行绿色金融业务有望保持高增。
2、战略执行催化可期
(1)机制理顺:2021年7月,吕家进先生正式担任兴业银行董事长。董事长落定意味着战略推进的组织架构、激励机制、配套资源等方面将更顺畅。(2)兴银国际:2021年10月,兴业银行披露兴银国际已重启申请,如顺利获批,可催化战略执行。(3)杠杆水平:兴业银行正推进高级法审批,同时绿色金融风险权重有望下降。如顺利落地,均有望提升杠杆率,驱动ROE回升。
3、集结号吹响显信心本次员工增持的范围广、力度大、决心强,是员工集结号,也是股价冲锋号。
(1)范围广:本次增持主体是非董监高的中层员工(部分子公司、分行及总行部门负责人,包括其配偶、子女),估计人数超百人;(2)力度大:本次股票增持金额约3.7亿元,远超一般银行增持力度,上市银行高管或员工集体增持金额平均为527万元;(3)决心强:中层员工以自有资金买入,而非股权激励等形式,真金白银更显诚意;(4)自愿性:中层干部集体自愿性买入,一方面展示中层干部对银行经营管理的信心,另一方面也意味着员工更有动力把经营做好。本次员工集体增持意义甚至更强于管理层增持。当前兴业银行是性价比最高的优质银行股。截至2022年2月21日收盘,兴业银行2022年PB仅0.71x,估值性价比极高。本次中层员工集体买入股票,有望吹响行情"冲锋号",兴业银行有望成为本轮银行行情龙头。维持目标价33.50元/股,对应2022年PB1.04倍,现价空间47％。
盈利预测及估值
预计兴业银行2022-2023年归母净利润同比增长15.02％/15.00％,对应BPS32.24/36.22元股。现价对应PB估值0.71/0.63倍。维持目标价33.50元,对应2022年PB1.04倍,现价对应2022年PB0.71x,现价空间47％。
风险提示:宏观经济失速,不良大幅爆发。
[2022-02-11] 兴业银行(601166):开辟新模式,重构新生态-深度研究
■华泰证券
开辟新模式,重构新生态
当前时点,我们坚定看好兴业银行投资机会。战略层面,新一任管理层依托长期深耕的同业资源优势,持续打造"投行、财富、绿色"三张名片,并加快数字化转型。业绩层面,可转债完成发行为后续资产扩张奠定基础,而在降息初期,同业负债占比较高的兴业银行较为受益。鉴于信用成本下降,我们预测21-23年EPS为3.98/4.72/5.44元(前值3.58/3.96/4.37元),BVPS(22E)为32.41元,对应PB0.70倍。可比公司22年Wind一致预测PB均值0.62倍,公司"绿色银行、财富银行、投资银行"发展战略清晰,资本补充完成为资产规模扩张奠定基础,应享受一定估值溢价,我们给予22年1.0倍目标PB,目标价由31.11元上调至32.41元,维持"买入"评级。商投联动,重塑生态圈依托长期服务金融同业形成的同业联盟优势,兴业银行深入推进"商行+投行"战略,并通过链接广大中小银行的物理网点、搭建综合金融服务平台、积极参与交易投资等方式,赋能一流投资银行与财富管理银行建设。投行端,兴业银行优势领先,"内联外引"打造综合金融服务体系。财富端,渠道+资产双驱动,AUM规模持续突破。当前兴业银行整合财富销售渠道并打造开发银行平台,通过"财富-资管-投行",打造了全新表外资产负债循环链条,向轻资产、轻资本、高效率转型。而数字化转型作为新一轮五年发展规划的主 线,不断加强场景化建设,提升客户粘性的同时沉淀低息存款。
绿色金融,抢占碳中和
作为支持经济绿色转型的重要工具,绿色金融在各级政府的政策规划中备受重视,在我国明确"双碳"目标后进入快速发展期。兴业银行于2006年率先布局绿色金融,在融资规模、产品服务体系等方面形成先发优势,有望在未来"双碳"战略推进中充分享受行业红利。在绿色金融业务发展中,兴业银行基于"投商行一体化"优势,以及集团综合化经营形成的多牌照资源,通过构建较为齐全的绿色金融产品体系,为企业提供综合金融服务。资本补足,成长动能强2022年1月14日,500亿元兴业转债已完成发行并上市,若后续500亿元可转债全部转股,以2021年9月末数据静态测算,兴业银行核心一级资本充足率可提升0.82pct至10.36％,处于股份行前列水平。同时,若兴业银行可获批实施高级法以及绿色信贷风险权重得以降低,将进一步节约资本。资本充裕为后续资产扩张继续打开空间,同时在降息初期,同业负债占比较高的兴业银行往往较为受益,业绩潜在提振动能强劲
风险提示:经济下行持续时间超预期,资产质量恶化超预期。
[2022-01-20] 兴业银行(601166):战略再升级,绿色+财富+投行齐头并进-年度点评
■红塔证券
1、营收稳健,2021年业绩预告净利润同比24.1％的高增。2021前三季度兴业银行营收、拨备前利润增速总体保持平稳,非息收入增速靓丽:2021年预告营收2212.4亿,YoY+8.91％(-3.1pct);归母净利润826.8亿．YoY+24.1％(+22.9pct);ROE为13.94％(+132BP);
不良率1.1％(-15BP):拨备覆盖率268.73％(+49.9pct)。
2、2021Q3中收同比增速提升至26％,占比营收20.7％。与投资银行和财富银行相关的手续费收入实现较快增长,同时净其他非息收入同比增速继续增长至22％,主要是投资收益增长较多,净增68.6亿。
3、息差拖累Q3净利息收入环比-0.5％。单季年化息差环比下行7bp,主要是资产端收益率下行拖累,负债端成本环比小幅抬升1bp。
4、资产质量保持平稳。不良双降,不良率为2015年以来新低。拨备覆盖率环比提升至263.1％,拨贷比2.94％,安全边际增厚。
5、核心一级资本充足率环比上升。21Q3核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别为9.54％、10.96％、12.92％,环比提升34、33、33bp。
6,财富管理业务快速发展。发力零售+私行下,零售和私行客户综合金融资产均处于加速上行通道。
公司基本面稳健,资产端具备较强的资产获取能力,负债端存款基础也在逐步夯实。通过近年来的化解处置和调整结构,资产质量已经处于较为优良的水平。未来"商行+投行"战略下,表内净利息收入维持平稳,表外在直接融资发展的大背景下中收增长有望打开空间。
风险提示
经济下滑;资产质量大幅恶化;监管趋严
[2022-01-17] 兴业银行(601166):战略再升级,绿色+财富+投行齐头并进
■中信建投
兴业银行围绕"商行+投行"持续布局,提出打造绿色银行、财富银行、投资银行三张名片。
绿色银行,有市场空间,有政策支持,有先发优势:为实现碳达峰和碳中和的目标,预计资金需求在百万级人民币,目前绿色信贷+绿色债券仅16万亿。2021年以来,各项政策密集落地,绿色金融进入发展的快车道。兴业银行在公司十三五期间便提出绿色金融的发展目标,具备先发优势,目前绿色信贷占总贷款比重股份行第一,计划到2025年绿色金融规模突破2万亿元,客户数突破5万户。依托优质资产质量和低资金成本的优势,我们测算兴业银行绿色信贷风险调整后存贷利差为1.17％,较普通对公贷款高出49bps,风险收益性价比更高。
财富银行+投资银行,凭借更强大的银行非银生态圈,打造全新表外资产组织与管理能力:1)财富银行方面,兴业银行AUM规模继续突破,非存款AUM占表内资产比重继续提升。截至2Q21,兴业银行AUM达到2.69万亿,非存款AUM达到72％,非存款AUM/表内总资产达到24％。2021年底,私人银行部正式获批开业,有望为兴业进一步注入活力。2)投资银行方面,兴业银行保持表外非传统FPA增量及增速超过表内融资。1H21兴业银行表外非传统FPA达到2.36万亿,存量占比提高至36％,增量占比达70％,较年初增长16％。时隔五年,兴银国际继续推进设立,港股投行牌照补充将进一步提升兴业投行实力。根据我们财富+投行盈利能力测算框架,2020年兴业银行财富+投行税后净费差为0.82％,高于传统商行税后净利差0.42％。
以股权投资纽带,服务新经济企业,兴业银行再出硕果:兴业银行通过兴业国信资管投资的晶科能源将于2022年1月在科创板上市,兴业国信资管持股约4.57％。除股权融资外,兴业银行为晶科能源提供9亿元的并购贷款,并派驻一名监事参与公司经营。
下阶段战略催化:数字化转型。吕董事长到任后对兴业银行数字化能力提出更高要求,强化顶层设计,壮大科技队伍,计划3-5年内集团科技人员占比达到10％,加快业务与科技更深度的融合,这将为兴业银行未来发展储备更强动能。
可转债高效落地夯实资本,业绩快报报喜彰显优秀经营成果。仅历时半年,兴业银行500亿元可转债正式发行,充分彰显管理层对可转债的高度重视以及强大的执行力。若成功转股,将为其补充0.82pct核心一级资本充足率。2021年业绩快报披露,兴业营收、利润双提速,不良率延续下降趋势,拨备覆盖率进一步提升。
当前兴业银行估值远未反映商行+投行战略蕴含的核心竞争力和长远发展潜力。给予兴业银行目标估值为1.08X22年PB,对应目标价35元/股,当前股价对应0.64倍2022年PB。我们预计兴业银行2022、2023年归母净利润同比增长21.8％、22.9％,维持买入评级,维持首推组合。
[2022-01-16] 兴业银行(601166):业绩增速再向上,资产质量更优良-2021年业绩快报详解
■民生证券
事件:1月10日,兴业银行发布2021年业绩快报,营收2212.4亿,YoY+8.91％(-3.1pct);归母净利润826.8亿,YoY+24.1％(+22.9pct);ROE为13.94％(+132BP);不良率1.1％(-15BP);拨备覆盖率268.73％(+49.9pct)。
受益于低基数效应及营收平稳增长,21年归母净利润实现高速增长且边际增速持续上行,带动ROE连续六年下滑后重启增长。
不良率创2015年以来新低,资产质量进一步优化。不良率下降叠加拨贷比上升,21年拨备覆盖率大幅增长,安全边际有效提升,为未来利润释放预留空间。?
全年贷款增速持续高于总资产增速,在全年社融相对走弱背景下,体现较强信贷投放能力,资产结构优化预计对净息差改善有积极作用。
投资建议:利润增速超预期带动ROE企稳回升,资产质量保持优异且持续向好,资产结构实现改善利好净息差。预计22/23年EPS分别为4.67元和5.58元,2022年1月14日收盘价对应0.7倍21年PB,首次覆盖,给予"推荐"评级。
风险提示:经济企稳不达预期;不良分类政策趋严;同业业务风险。
[2022-01-13] 兴业银行(601166):高基数下利润加速释放,资产质量继续改善-2021年业绩预告点评
■海通证券
Q4利润加速释放。根据2021年公司业绩快报,兴业银行21年全年的营业收入同比增长8.91％,归母净利润同比增长24.10％,营收和归母净利润Q4单季同比分别增长11.36％和26.38％,继续加速增长。考虑到2020年Q4基数相对较高(2020年Q4单季度营收同比增速14.88％,单季度利润同比增速34.61％),我们认为Q4的业绩证明了银行经营业绩的优秀。?
资产质量继续向好。兴业银行21年Q4的不良率为1.10％,和Q3相比下降了2BP。Q4的拨备覆盖率为268.73％,和Q3相比上升了5.67个百分点,拨贷比则从Q3的2.94％提升至Q4的2.96％。
投资建议。兴业银行的Q4利润保持高的增速,同时资产质量在持续改善,证明了兴业银行在经济下行和地产问题的双重影响下依然能取得优秀的成绩。我们预测2021-2023年EPS为3.82、4.26、4.69元,归母净利润增速为24.10％、11.00％、9.73％。我们根据DDM模型(见表2)得到合理价值为32.67元;根据PB-ROE模型给予公司2021EPB估值为0.90倍(可比公司为0.73倍),对应合理价值为25.98元。因此给予合理价值区间为25.98-32.67元(对应2021年PE为6.80-8.55倍,同业公司对应PE为6.09倍),维持"优于大市"评级。
风险提示:企业偿债能力下降,资产质量大幅恶化;金融监管政策出现重大变化。
[2022-01-13] 兴业银行(601166):利润增速超预期,资产质量继续改善-2021年业绩快报点评
■安信证券
1.事件:兴业银行公布2021年业绩快报,2021年营收增速为8.91％,归母净利润增速为24.10％,业绩表现好于预期,我们点评如下:
2.营收增速企稳回升,预计主要驱动因素是净息差开始改善。2021年前三季度,兴业银行营收增速呈现逐季下行的趋势,主要是净息差环比有所下行,同比降幅扩大。而去年四季度,我们预计净息差环比小幅回升,一方面,兴业银行在2021年四季度加大高收益的零售信贷投放力度,信用卡等贷款占比提升,资产端收益率有所企稳;另一方面,在央行降准、存款重定价等影响下,负债成本稳中有降。资产端和负债端均出现积极的变化,驱动Q4净息差改善。这也带动兴业银行营收增速在去年四季度表现靓丽。
3.资产质量延续向好的趋势。截至2021年四季度末,兴业银行不良率为1.1％,环比下降2bp;拨备覆盖率为268.73％,环比上升5.7pc,抵御风险的能力进一步增强。2016年至2020年,兴业银行在业务结构调整过程中,也在加速存量风险的出清,目前来看,信用风险压力已经非常小。而对于市场非常关注的地产风险的暴露,我们认为,房地产市场价格未来出现明显波动的可能性较低,银行房地产相关贷款面临的风险压力也将比市场的悲观预期要好很多。
4.在高基数效应下,2021Q4净利润增速进一步提升。在资产质量压力较轻的背景下,兴业银行2021年四季度计提的信用减值损失同比减少10.58％,信用成本趋于下行,驱动净利润增速改善,好于市场预期。
5.ROE明显回升。2021年兴业银行ROE为13.94％,接近2019年的水平,较2020年提升1.32个百分点,主要得益于风险出清、利润释放速度加快,展望2022年,我们预计ROE或将保持稳中有升的态势。
投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价28.58元。我们预计公司2022年的收入增速为10.93％,净利润增速为15.34％,给予买入-A的投资评级,6个月目标价为28.58元,相当于2021年0.98XPB。
风险提示:经济复苏进程受阻;稳增长政策力度不及预期。
[2022-01-13] 兴业银行(601166):业绩优,不良降,估值修复可期-2021业绩快报点评
■东北证券
事件:
1月10日,兴业银行发布2021年度业绩快报。2021年全年,营收同比增长8.91％;归母净利润同比增长24.10％;每股收益3.77元(2020年为3.08元)。截至2021年末,每股净资产28.8元(2020年末为25.5元)。
点评:
业绩增长加速,盈利能力提升。业绩方面,2021年全年,兴业银行营收同比增长8.91％,较前三季度增速提升0.83pct;归母净利润同比增长24.1％,较前三季度提升0.65pct。四季度业绩增长加速,经营向好。盈利能力方面,兴业银行2021年加权平均ROE为13.94％,较2020年提升1.32pct,盈利能力提升。
不良率持续下行,拨备增厚。截至2021年末,兴业银行不良贷款率1.10％,较三季度末继续下行2bp,不良率为2015年以来最低;与2021年初相比,不良率和不良余额实现双降。拨备覆盖率连续4个季度提升,较三季度末继续提升5.67pct至268.73％。存贷款占比提升,资产负债结构优化。截至2021年末,兴业银行贷款占总资产比重51.48％,较三季度末提升2.08pct;2021年末,兴业银行存款占总负债比重54.52％,较三季度末提升0.1pct。存贷款占比均提升,有利于息差的稳定与改善。
投资建议:2021年4季度,兴业银行业绩提速、不良下行、资负结构优化。结合其2021年提出的新五年规划,看好其投商行联动模式下轻型投行和财富管理的发力。按2021年末每股净资产计算其PB估值仅0.74倍,当前股价对应2022年和2023年PB估值分别为0.66X和0.59X,估值修复空间较大,首次覆盖给予"买入"评级。
风险提示:资产质量受经济超预期下滑影响,信用风险集中暴露
[2022-01-12] 兴业银行(601166):业绩快报显著高于预期,资产质量持续改善
■中金公司
业绩快报披露全年净利润同比增长24.1％,高于我们的预期。
兴业银行业绩快报显著超出市场预期,4Q21单季净利润同比增长26.4％。
兴业银行2021年营收同比增长8.9％,归母净利润同比增长24.1％;4Q21单季营收同比增长11.4％,归母净利润同比增长26.4％。作为首家披露业绩快报的股份制银行,兴业银行四季度表现显著超出市场预期(Wind一致预期2021年归母净利润同比增长19.8％)。我们认为这反映出银行业经营表现有望延续前期稳定态势,业绩快报陆续披露将有助于催化板块行情。
关注要点
资产增速回落,但信贷投放保持积极。资产端,4Q21兴业银行总资产环比+1.2％(3Q21环比+4.8％),资产扩张速度有所放缓,但信贷环比+2.7％(3Q21环比+2.6％),反映信贷需求有所回暖。负债端,4Q21负债环比+1.1％(3Q21环比+4.8％),增速回落幅度与资产端匹配。四季度存款环比+1.3％(3Q21环比+2.3％),市场竞争加剧在一定程度上影响存款增长。
营收表现良好,盈利能力改善。(1)四季度营收表现良好:4Q21兴业银行营收同比增长11.4％(3Q21同比+6.4％),考虑到4Q20基数并不低,4Q21营收表现强于市场预期。(2)盈利能力提升:以"营业收入/平均总资产"衡量资产端收益水平,四季度单季达到2.68％,较3Q21提升3bps,我们推测主要来自息差表现改善及中收贡献提升。全年ROAE同比提升1.32ppt至13.94％,向前看,我们预计盈利能力将处于持续改善通道。
资产质量持续改善,拨备水平持续夯实。(1)不良贷款占比及余额下降:4Q21公司不良贷款率环比下降0.02ppt至1.10％,不良贷款余额环比下降5.15亿元,账面资产质量指标持续改善。(2)拨备水平进一步提升:4Q21公司拨备覆盖率环比提升5.67ppt至268.73％,我们测算4Q21单季信用成本为1.36％,与3Q21(1.34％)基本持平,拨备计提政策保持平稳。
转债发行有助补充资本,减碳背景下关注绿色金融领域机会。12月兴业转债成功发行,后续转债如能够转股将有助于补充核心一级资本。我们认为兴业作为国内绿色金融领先的银行,有望受益于碳减排政策。绿色信贷有助支撑公司信贷业务规模扩张,较低的不良率则有助于进一步节约信用成本。
估值与建议
我们上调资产及营收预测,上调2021/2022年净利润4.2％/4.1％,对应盈利增速为24.1％/14.6％,首次引入2023年盈利增速为15.3％,当前股价对应0.7x/0.6x2022E/2023EPB。维持目标价于31.96元,对应1.0x/0.9x2022E/2023EPB,较现价有49.3％的上涨空间,维持跑赢行业评级。
风险
息差超预期下行,中间业务发展不及预期。
[2022-01-11] 兴业银行(601166):兴业银行获准发行不超1100亿元金融债券
■证券时报
兴业银行(601166)1月11日晚间公告，银保监会同意公司在全国银行间债券市场发行不超过1100亿元的金融债券。本次发行金融债券将用于补充中长期稳定资金，优化负债结构，支持符合国家政策导向的业务发展。
[2022-01-11] 兴业银行(601166):营收盈利增速提升,可转债发行拓展经营空间-2021年业绩快报点评
■光大证券
事件:1月10日,兴业银行发布2021年业绩快报,2021年实现营业收入2212.36亿元,YoY+8.9％,实现归母净利润826.80亿元,YoY+24.1％。
点评:
营收增长平稳,盈利增速持续维持20％以上。2021年兴业银行营收、拨备前利润、归母净利润同比增速分别为8.9％、6.7％、24.1％,增速较21年前三季度分别变动0.83、-1.04、0.65pct。公司盈利增速较三季度进一步提升。PPOP与盈利增速差反映信用成本改善:1)营收增长提速,增速季环比提升0.83pct;2)营业支出同比减少0.44％至1260.37亿元,其中信用及其他资产减值损失同比减少11.2％至670.10亿元,拨备因素对盈利支撑明显。
扩表速度放缓,资产负债结构有所优化。从资产端来看,2021年兴业银行总资产同比增长9.0％,总资产增速较三季度末下降2.56pct。其中,贷款同比增长11.7％,增速环比基本持平。整体扩表速度放缓,但信贷投放仍保持一定强度,公司对于非信贷类资产的配置力度有所减弱,贷款占比较三季度末提升0.72pct至51.5％;从负债端来看,2021年总负债同比增长8.8％,负债增速较三季度末下降2.32pct。
其中,存款同比增长6.6％,增速较三季度末、上年同期分别变动0.45、-0.92pct。
2021年以来股份行存款增长趋弱,主要是在区域经济分化背景下,股份行存款受国有行、区域性银行双重挤压较为严重,兴业银行全年存款增速亦有所放缓,但4Q21有所改善,带动负债结构优化,一般存款占比环比提升0.70pct至54.5％。
资产质量整体向好,拨备覆盖率提升6pct至269％。公司2021年末不良贷款率为1.10％,同比、环比分别下降15bp、2bp,2020年以来呈现逐季下降的态势。拨备覆盖率为268.7％,较21年三季度末提升5.67pct;拨贷比约为2.96％,较三季度末提升约2bp,风险抵补能力进一步增强。
可转债发行助力核心一级资本充足率改善。2021年末,公司500亿元可转债发行完成,本次发行可转债的初始转股价格为25.51元/股,最近一期经审计每股净资产为25.50元/股,转股价按照不低于最近一期经审计每股净资产的原则进行确定。根据人民银行印发的《系统重要性银行附加监管规定(试行)》,兴业银行入选D-SIBs并适用0.75％的附加资本要求,而截至2021年9月末,兴业银行集团口径核心一级资本充足率为9.54％,安全边际为1.29pct,其中母行口径核心一级资本充足率为9.11％,接近8.25％的最低监管要求。未来,公司或存在较强转股诉求,转债转股将夯实公司资本基础、拓展公司经营空间,业绩有较大的潜在增长动能。本次发行完成后,若按照5％～10％的比例计入核心一级资本,静态测算下,将改善核心一级资本充足率4bp～8bp。
盈利预测、估值与评级。年末岁初之际,中央经济工作会议传递出明显"稳增长"信号,而"宽信用"将是"稳增长"的落脚点,预计兴业银行信贷投放有望维持"量增价平"。同时,房企风险或阶段性缓释,兴业银行作为传统与地产关联较大的标的,将随着房地产风险缓释而减轻资产质量压力。公司2021年盈利增速保持在20％以上,资产质量总体向好,前期跟随地产板块调整较多,当前公司PB(LF)估值处于0.74倍的相对低位,预计未来股价具有较大反弹空间。考虑到兴业银行信贷投放有望维持"量增价平",同时房企风险有所缓释,我们上调2021-2023年EPS预测为3.98元(上调7.61％)/4.49元(上调8.11％)/4.96元(上调7.12％),当前股价对应PB分别为0.72/0.64/0.57,维持"买入"评级。
风险提示:宽信用不及预期,经济下行压力加大。
[2022-01-11] 兴业银行(601166):业绩保持高增,资产质量向好-年度点评
■东兴证券
事件:兴业银行发布业绩快报,2021年实现营收/拨备前利润/归母净利润2212.36/1622.09/826.80亿元,分别同比增长8.91％/6.73％/24.10％。年化ROE为13.94％,同比上升1.32个百分点。点评如下:净利润保持高速增长,盈利能力进一步提升。2021年兴业银行实现营收同比增速为8.91％,较前三季度增速提升0.83pct。其中,2021年1-4Q单季营收同比分别+10.8％、7.1％、6.4％、11.4％,判断四季度息差开始企稳。拨备前利润同比增6.73％,较前三季度增速降低1.22pct;或与管理费支出增加有关。在去年四季度高基数下,净利润同比增长24.1％,较前三季度增速提升0.65pct,保持高速增长。年化ROE为13.94％,同比上升1.32pct,盈利能力持续提升。
贷款实现平稳增长,生息资产结构优化。截至2021年末,兴业银行贷款余额4.43万亿,较上年末增长11.66％;全年信贷投放基本符合预期。资产端信贷占比为51.5％,较上年末提高1.3pct,环比三季度末提高0.7pct。信贷占比提升,生息资产结构有所改善,有助于生息资产收益率的提升和息差稳定。2021年末存款余额为4.31万亿,较上年末增长6.63％。负债端存款占比为54.5％,较上年末下降1.1pct,反映存款竞争较为激烈。
不良实现双降,资产质量持续改善。2021年末,兴业银行不良贷款余额为487.14亿,较上年末减少9.42亿;不良贷款率1.10％,较上年末下降0.15pct,资产质量持续改善。2021年末拨备覆盖率达268.73％,较上年末提高49.90pct;拨贷比2.96％,较上年末提高2BP,拨备进一步夯实,风险抵御能力增强。
"商行+投行"战略持续推进,转型前景广阔。兴业银行战略延续性强,从"大投行、大资管、大财富"到"三型银行"再到"商行+投行",始终坚持以长板补短板,以较强的投行业务带动对公业务、零售业务,通过综合金融服务增厚利润。公司战略转型已见成效,在银行间债券市场总承销金额7173.64亿元,位居行业前列。"商行+投行"战略转型符合行业发展趋势,适应企业直接融资需求与居民财富管理需求,看好"商行+投行"战略持续推进带来的非息收入增长潜力。
投资建议:兴业银行2021年业绩提速,资产质量稳中向好。看好"商行+投行"战略持续推进带来的非息收入增长潜力。预计2022、2023年归母净利润同比分别增18.5％、16.7％,对应BVPS分别为28.80、33.59元/股。考虑到战略定位优势以及综合金融潜力潜力带来的高成长属性,给予公司1倍2022年PB目标估值,对应股价33.6元,维持"强烈推荐"评级。
风险提示:经济失速下行导致资产质量恶化;监管政策预期外变动等。
[2022-01-11] 兴业银行(601166):业绩释放,资产质量改善,性价比突出-事件点评
■山西证券
事件描述
公司公布2021年业绩快报,2021年实现营收2212.36亿元,同比+8.91％;
归母净利润826.80亿元,同比+24.10％,加权平均ROE13.94％,较去年同期增加1.32个百分点。
事件点评
业绩环比改善明显,四季度继续发力。公司全年营业收入及净利润增速分别为8.91％/24.10％,较前三季度继续提升0.83/0.65个百分点,四季度单季度分别增长11.36％/26.38％,较Q3增速提升4.94/2.31个百分点。
拨备前利润增长6.73％,2021年全年计提减值准备668.99亿元,同比下降11.20％,拨备计提缓释推动净利润增速提升。ROE重回上升通道,提升1.32个百分点到13.94％。
资产投放稳步增长,资产质量持续好转。资产总额增长8.96％,负债总值增长8.77％,增速较前三季度有所放缓,各项贷款余额增长11.66％,增速较三季度末持平;存款余额增长6.63％,增速较三季度末有所提升。
年末不良贷款率1.10％,下降0.15个百分点,拨备覆盖率提升至268.73％,不良率连续5年下降,达到2015年以来最佳水平,风险抵补能力不断提升。
可转债夯实资本实力,国际化布局加速。公司稳步推进实施国际化经营战略,2021年10月投资设立兴银国际董事会审议通过,成为公司"商行+投行"战略的重要构成。2021年底完成可转债发行,募集资金500亿元,进一步提升公司资本实力。
"商行+投行"战略推动持续增长。2022年稳增长背景下,同时地产边际托底,开年以来银行板块表现突出,预计随着经营环境改善银行板块估值修复也将持续。兴业银行为首家披露业绩快报的上市银行,经营业绩超预期,表现亮眼,同时从三季报数据看,增速在上市银行中表现突出。在企业信贷尚需恢复的背景下,公司"商行+投行"的战略拉动公司中收业务保持竞争力,2021年前三季度公司非息收入占比35％,处于同业较高水平,为公司业绩持续增长提供动力。
投资建议
公司当前估值仅为0.74倍,性价比较高,同时资产质量稳定向好,拨备缓释为未来业绩释放提供空间,看好公司未来业绩增长。预计公司2021-2023年的营收分别为2212.36亿元、2437.34亿元和2663.98亿元,归母净利润分别为826.80亿元、963.25亿元和1085.48亿元,EPS分别为3.98、4.64、5.23,每股净资产33.42、34.81、38.37,对应PB分别为0.62倍、0.59倍和0.54倍。给予"增持"评级。
存在风险
宏观经济大幅下滑;公司出现大的风险事件;局部疫情反复。
[2022-01-11] 兴业银行(601166):盈利改善,估值性价比高-2021年业绩快报点评
■中信证券
事项:兴业银行发布2021年业绩快报,全年实现营业收入(未经审计,下同)2,212.36亿元,归母净利润826.80亿元,同比分别+8.91％/+24.10％;不良率同比降低0.15pct至1.10％。
营收稳健,盈利高增。兴业银行2021年营业收入同比+8.91％(前三季度同比+8.08％),归母净利润同比+24.10％(前三季度同比+23.45％),营收及利润增速在三季度基础上继续提升。分析来看:1)收入端贡献:公司2021Q4单季营收同比+11.36％(2021Q1-Q3单季营收同比分别+10.75％/+7.10％/+6.43％),四季度单季营收增速加快,推测为息差逐步企稳改善。2)拨备端贡献:公司2021Q4计提减值损失为148.86亿元,同比减少10.89％,资产质量持续改善带来信用成本节约,拨备计提力度收敛贡献盈利。
资产负债稳步扩张,信贷投放回暖。2021年末公司总资产8.60万亿元,总负债7.91万亿元,较三季度末环比分别+1.23％/+1.07％,其中贷款/存款环比分别+2.66％/+2.38％,我们预计公司2021Q4信贷投放回暖,生息资产结构有所改善。在当前实体信贷需求不足的背景下,兴业银行"商行+投行"战略布局更能彰显资产投放优势,此外公司绿色金融的前瞻性布局符合监管结构性信贷政策导向,也可以贡献大量优质信贷资产。
资产质量改善,拨备持续夯实。2021年末公司不良贷款率较三季度末继续下降0.02pct至1.10％,较去年末下降0.15pct,已达到2014Q4以来的最低水平,资产质量改善明显。拨备覆盖率较三季度末环比提升5.67pcts至268.73％,较去年末大幅提升49.9pcts,同样达到2014Q3以来的最优水平,风险抵补能力持续上升。
风险因素:宏观经济增速超预期下滑;资产质量大幅恶化。
投资建议:2021年兴业银行盈利增长大幅改善,资产质量持续向好,公司战略有定力,不断推进"商行+投行"业务布局,经营成效显著,业绩的高增长有望延续。考虑到公司2021年盈利增长好于预期,上调公司2021/22年EPS预测至3.77/4.40元(原预测3.44/3.95元),考虑到公司业绩高增有望持续,给予公司2022年0.76xPB估值,即24.50元的目标价,维持"增持"评级。
[2022-01-11] 兴业银行(601166):业绩稳中有升,资产质量延续改善-年度点评
■平安证券
事项:2022年1月10日,兴业银行发布业绩快报,2021年实现营业收入2212.4亿元,同比增长8.91％,实现归属于本行股东净利润826.8亿元,同比增长24.10％,ROE13.94％,较去年提升1.32pct。
平安观点:
利润延续高增,营收小幅改善。1)兴业银行2021年全年实现营收同比增长8.9％(vs8.1％,21Q1-3),实现拨备前利润同比增长6.7％(vs7.8％,21Q1-3),实现归母净利润同比增长24.1％(vs23.4％,21Q1-3)。除了营收增速的回暖,我们预计拨备计提的释放也是推动公司盈利增速向上的主要因素。2)资负结构方面,公司2021年实现总资产规模同比增长9.0％,增速较3季度末有所放缓(11.5％),贷款保持平稳扩张,年末贷款总额实现同比增长11.7％,增速较3季度末持平(11.7％),负债端存款总额实现同比增长6.6％,增速较3季度末有所提升(6.2％)。?
资产质量持续改善,拨备覆盖持续夯实。公司2021年末不良率1.10％,环比Q3下降2BP,延续了下降的趋势,继续保持2015年以来最优水平。我们测算公司2021年Q4单季不良生成率1.03％,环比下降5BP,资产质量的压力边际改善。公司2021年末拨备覆盖率269％,环比Q3提升5.7个百分点,拨贷比2.96％,环比Q3提升2BP,风险抵补能力继续夯实。
投资建议:转债夯实资本,盈利能力保持优异,继续看好估值修复空间。公司体制机制灵活,围绕"商行+投行"布局,以轻资本、轻资产、高效率为方向,不断推动业务转型。目前公司表内外业务均衡发展,ROE始终处在股份行前列。公司在2021年提出未来将打造绿色银行、财富银行、投资银行三张金色名片,重点布局绿色金融、财富管理和直接融资市场,长期增长空间值得期待。此外,公司500亿可转债于2021年末高效完成发行,根据3季报静态测算,若全部转股可增厚核心一级资本充足率约0.8pct,有望为公司未来的扩张提供充足的资本支持。
结合公司的业绩快报,我们维持公司业绩预测不变,预计公司2022年、2023年EPS分别为4.59/5.27元,对应利润增速分别为15.2％/14.9％。目前公司股价对应21/22年年PB分别为0.72x/0.65x,估值仍处于历史低位,安全边际充足,我们基于公司在同业业务、中间业务、资产质量上的优势,继续维持"强烈推荐"评级。
风险提示:1)宏观经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升;2)金融监管力度抬升超预期;3)中美摩擦升级导致外部风险抬升。
[2022-01-11] 兴业银行(601166):营收与盈利增速皆改善,强烈推荐-年度点评
■招商证券
事件:22年1月10日,兴业银行披露业绩快报,21年实现营收2212亿元,YOY+8.91％;实现归母净利润826.8亿元,YOY+24.1％;加权平均净资产收益率为13.94％。截至21年末,兴业银行总资产8.6万亿元,不良贷款率为1.10％,拨备覆盖率为268.73％。
评论:1、盈利增速亮眼,ROE上升盈利增速大幅提升,营收增速改善。21年营收增速8.91％,较3Q21提升0.83个百分点;21年实现归母净利润826.8亿元,归母净利润增速为24.1％,较3Q21提升0.65个百分点,为13年以来最高水平。在全年同比基数较前三季度明显提升的基础上,仍然实现了盈利增速较前三季度提升,主要得益于资产质量改善背景下信用成本下降。21年拨备前利润增速为6.73％,较3Q21下降1.08个百分点。
ROE提升幅度较大。得益于盈利高增长,21年加权平均净资产收益率为13.94％,同比提升1.32个百分点。
2、财富管理业务快速发展手续费及佣金净收入增长较快,财富管理较快发展。得益于"财富银行"和"投资银行"建设,3Q21实现手续费及佣金净收入增速为26.31％,3Q21非息净收入增速为24.83％;3Q21非息净收入占比较上年提升5.58个百分点至34.93％,收入结构持续优化。21Q3表外理财规模达到1.74万亿元,较年初增长18.02％,理财规模增长迅速。
21年10月28日,兴业银行拟在香港投资设立兴银国际,如果获批,将为"商行+投行"模式添砖加瓦,便于提供多元化、综合化的跨境金融服务。
3、资产质量改善,拨备提升资产质量优异基础上进一步改善。21年末不良贷款率为1.10％,较21Q3下降2BP,较年初下降15BP,资产质量继续改善。21Q3关注贷款率1.47％,较1H21上升12BP。
拨备提升。21Q4拨备覆盖率为268.73％,较21Q3提升5.67个百分点,拨备水平持续提升。21Q4拨贷比较21Q3上升0.02个百分点至2.96％投资建议:兴业银行当前估值较低,不良基本出清,市场化程度高,三型银行战略清晰,未来发展看好。兴业银行公司治理较完善,市场化程度高,打造投资型银行及财富银行战略清晰,吕董事长明确表态战略不变、一张蓝图绘到底。
21年12月底成功发行500亿元可转债,截至22年1月10日,PB(LF)仅0.72倍,估值较低,性价比凸显。我们将21/22年净利润增速预测值调整至24.1％/15.0％,鉴于兴业银行盈利增速保持高位,资产质量持续改善,我们给予其1倍22年PB的目标估值,对应目标价28.5元/股,空间较大,维持"强烈推荐-A"评级。
风险提示:1、金融让利,息差收窄等;2、战略变更,零售AUM增长低于预期等。
[2022-01-11] 兴业银行(601166):业绩继续高增速,悲观预期可打消
■广发证券
2022年1月10日,兴业银行发布业绩快报。我们点评如下:?公司营收增速平稳,利润增速维持高速增长,超市场预期。2021年全年,公司营收增速8.91％,较前三季度增速上升0.83个百分点。PPOP增速6.63％,较前三季度增速下降1.04个百分点,部分原因源自2020Q4基数较高,同时预计2021Q4公司管理费用计提有所上升。
2021年公司归母利润增速24.10％,较前三季度增速上升0.65个百分点,维持高速增长,超市场预期。
资产增速回落,资产端贷款占比继续上升,存款增速稳定。2021年末,公司总资产增速8.96％,较三季度末增速下降2.56个百分点。公司贷款总额增速11.66％,较三季度末增速持平。公司资产端贷款占比继续上升,有助于维持公司息差稳定。2021年末公司存款增速6.63％,较三季度末提升0.43个百分点,存款增速稳定。
不良率继续下降,拨备覆盖率上升,资产质量持续改善。2021年末,公司不良率1.10％,较三季度末继续下降0.02个百分点。拨备覆盖率268.73％,较三季度末继续上升5.67个百分点。公司利润不良率下降,拨备覆盖率上升,资产质量持续改善。
盈利预测与投资建议:2021Q4部分行业经历风险暴露,市场对公司资产质量产生担忧,而快报显示公司资产质量持续改善,可以打消市场担忧,估值应该获得修复。我们预计公司21/22年归母净利润增速分别为24.10％和16.10％,EPS分别为3.77/4.41元/股,最新收盘价对应21/22年PE分别为5.47X/4.68X,PB分别为0.71X/0.63X。兴业银行的经营质量位于上市银行前列,战略上也选择了差异化的"商行+投行"方向,这一方向符合中国经济和金融机构转型趋势,且管理层意志坚定,执行力强,随着"商行+投行"战略效果逐渐显现,业绩有望维持高增长,兴业银行有望从估值折价逐步走向溢价,我们维持公司合理价值31.74元/股不变,对应2021年1.1倍PB估值,维持"买入"评级。
风险提示:(1)经济增长超预期下滑;(2)资产质量大幅恶化。
[2022-01-11] 兴业银行(601166):净利延续高增,可转债发行补充资本实力-年度点评
■银河证券
事件
公司发布了2021年度业绩快报
净利润延续高增,盈利水平回升
2021年,公司营业收入2212.36亿元,同比增长8.91％;归母净利润826.8亿元,同比增长24.1％;加权ROE为13.94％,同比上升1.32个百分点;基本EPS为3.77元,同比增长22.4％。营收和净利增速较三季报表现进一步回升,盈利水平保持行业前列,预计主要受益于非息收入的快速增长和减值计提压力的持续释放。
资产端稳步扩张,配置结构优化,绿色金融布局或带来信贷增长机遇
截至2021年末,公司总资产8.6万亿元,较2020年末增长8.96％,其中贷款余额4.43万亿元,较2020年末增长11.66％,占总资产比重为51.48％,较2020年末提升1.24个百分点,配置结构优化有助提振定价,增厚息差水平。公司将打造"绿色银行"作为三张金色名片之一,后续有望受益双碳领域发展机遇,拓宽信贷投放空间,支撑资产端规模扩张。与此同时,公司的负债端整体表现平稳。截至2021年末,负债总额7.91万亿元,较2020年末增长8.77％,其中存款余额4.31万亿元,较2020年末增长6.63％。
中收预计保持较快增长,对营业收入的贡献度增加
2021年以来,公司的非息收入增速持续改善且中间业务收入一直维持20％以上增长。截至2021年9月末,公司中间业务收入对营业收入的贡献度达20.63％,在上市银行中排名第2。公司持续完善提升财富银行服务能力,充分发挥投资银行与金融市场禀赋,理财、代销、投行、托管等业务预计保持快速增长,成为中收稳健高增的核心驱动因素,持续助力公司轻型化发展,降低业务周期性。
资产质量稳中向好,可转债发行落地补充资本实力
截至2021年末,公司的不良贷款率1.10％,较2020年末和2021年9月末分别下降0.15和0.02个百分点,资产质量持续优化;与此同时,公司的拨备覆盖率268.73％,较上年末提高49.90个百分点,风险抵补能力增强。2021年12月末,公司完成可转债发行工作,累计募集资金500亿元,有助进一步补充资本实力,助力业务拓展。
投资建议
公司业务牌照多元,综合金融服务能力突出,以轻资本、轻资产、高效率为方向,形成"1234"战略体系,坚持商行+投行双向联动,同业优势明显,盈利水平位居行业前列。资产端稳步扩张,稳增长政策加码和双碳目标下信贷增长动能提升,叠加配置结构优化,量价层面压力有望缓解。中收贡献度同业领先,财富管理收入持续高增,投行与金融市场禀赋凸显,发展态势良好,有助进一步拓展轻资本业务空间,增厚盈利水平;资产质量稳中向好,拨备覆盖率回升,风险抵补能力增强。可转债落地增强资本实力,助力业务拓展。结合公司基本面和股价弹性,我们给予"推荐"评级,2022-2023年BVPS32.25/36.23元,对应当前股价PB为0.64X/0.57X。
风险提示
宏观经济修复不及预期导致资产质量恶化的风险。
[2022-01-10] 兴业银行(601166):业绩增速突破24％,资产质量再创佳绩-年度点评
■天风证券
率先披露业绩快报,表现预喜
1月10日,公司发布首份上市银行2021年业绩快报:全年归母净利润同比+24.10％(前三季度同比+23.45％),营业收入同比+8.91％(前三季度同比+8.08％)。全年年化加权ROE13.94％(前三季度14.73％),同比+1.32pct。
业绩增速再创新高,两年复合增速双位数水平
2021年归母净利润同比增速创下近8年以来新高。过去两年,营业收入和归母净利润的年均复合增速分别为10.46％和12.04％,呈现双位数水平,说明尽管存在疫情扰动,但公司在夯实资产质量的同时,依旧具有较强的业绩释放能力。Q4单季度归母净利润同比增速较Q3提升2.31pct至26.38％,我们判断这主要得益于2020Q4低基数效应下,中收同比增幅扩大。
净息差预计平稳,资产结构预将优化
根据我们测算,2021年全年净息差较前三季度基本平稳。展望未来,随着疫情好转,公司有望继续加大零售贷款投放,优化资产结构。负债端,兴业银行主动负债占比较高,在宽信用、宽货币的环境下,有望更加受益,从而缓解息差下行压力。
不良率降至1.10％,拨备覆盖率继续提升Q4末公司不良率环比下降2bp至1.10％,处于近7年最低水平和上市银行低位。公司资产质量优势较为显著,成功抵御住了疫情冲击。Q4末拨备覆盖率环比提升5.67pct至268.73％,处于近7年最高水平,抵御风险能力和反哺利润的空间进一步提升。
资本充裕,战略发展可期
尽管被纳入首份国内系统重要性银行名单,面临着8.25％的核心一级资本充足率监管要求,但2021Q3末,公司仍有约1.29pct的监管缓冲空间。加上公司未雨绸缪,于2021Q4成功发行500亿元可转债,为进一步补充资本弹药打好了提前量,也为后续规模扩张、加速战略转型预留了充足的空间。因此,我们认为2021Q4末总资产和总负债同比增速分别较前三季度下降2.56pct和2.32pct至8.96％和8.77％,只是阶段性现象,长期来看,良好的资产质量以及充裕的资本为公司战略转型、稳健发展奠定了坚实的基础。
投资建议:深化落实"1234"战略,持续赋能三张名片公司基本面扎实,积极落实"1234"战略,前瞻性挖掘市场机遇,持续赋能"绿色银行、财富银行、投资银行"三张金色名片。在资产质量优秀、资本充足的情况下,有望把握住绿色金融发展契机,实现差异化发展。我们预计2022-2023年公司业绩增速分别为15.5％/16.1％。参考其对标行招商银行2022年1.48倍一致预测PB估值,给予其1倍PB目标估值,目标价32.26元/股,维持"买入"评级。
风险提示:疫情反复;经济下行超预期;可转债转股进展不及预期;快报为初步核算的集团口径数据,以年报为准
[2022-01-10] 兴业银行(601166):营收增速环比提升,不良率下行-2021年业绩快报点评
■国信证券
兴业银行披露2021年业绩快报公司2021年实现归母净利润826.8亿元,同比增长24.1％,较前三季度提升0.65pct。其中,第四季度单季实现归母净利润186.4亿元,同比增长26.4％。
收入增速较前三季度提升0.83个百分点2021年实现营业净收入2212亿元,同比增长8.9％,较前三季度提升0.83个百分点,实现拨备前利润1622亿元,同比增长6.7％,较前三季度下降1.07个百分点,预计成本收入比有所提升。我们认为2021年公司营收维持较好增长主要是手续费净收入维持高增,前三季度手续费净收入同比增长了26.4％。规模稳步扩张,预计净息差已企稳。2021年总资产扩张9.0％,贷款扩张11.7％,其中四季度分别扩张2.7％和1.2％,资产结构进一步优化。规模稳步扩张下,营收增速略有提升,预计净息差或已企稳。
不良率环比下行2bps,拨备覆盖率环比提升5.7个百分点公司2021年末不良率1.10％,较9月末下降了2bps,较年初下降了15bps,资产质量延续改善趋势,2021年公司不良率水平降至2015年以来的低位。考虑到资产质量较好,公司今年资产减值损失计提同比下降,但受益于不良率下降,期末拨备覆盖率为268.73％,较9月末提升了5.7个百分点,较年初提升了49.9个百分点,绝对水平位于2015年以来的高位。
投资建议
公司发行500亿元可转债进一步扩充资本实力,未来在"商行+投行"战略下将维持较好增长。公司表现符合预期,我们维持盈利预测不变。预计其2021～2023年净利润为833亿元/946亿元/1072亿元,同比增长23.1％/13.5％/13.3％,对应摊薄EPS3.84元/4.38元/4.98元,同比增长24.4％/14.1％/13.8％;当前股价对应的动态PE为5.4x/4.7x/4.1x,PB为0.72x/0.65x/0.58x,维持"增持"评级。
[2022-01-10] 兴业银行(601166):兴业银行业绩快报 2021年净利同比增长24%
■上海证券报
兴业银行发布业绩快报。2021年公司实现营业收入2212.36亿元，同比增长8.91%;归属于母公司股东的净利润826.80亿元，同比增长24.10%。基本每股收益3.77元。截至2021年末，公司不良贷款率1.10%，较上年末下降0.15个百分点;拨备覆盖率268.73%，较上年末提高49.90个百分点。
[2022-01-10] 兴业银行(601166):业绩超预期,不良再双降,极低的估值亟需修复-年度点评
■申万宏源
事件:兴业银行披露业绩快报,2021年实现营业收入2212亿元,同比增长8.9％,实现归母净利润827亿元,同比增长24.1％,业绩超预期。4Q21不良率季度环比下降2bps至1.10％,拨备覆盖率季度环比上升5.7pct至268％,资产质量符合预期。
首份上市银行业绩快报交出超预期答卷,拉开年初银行板块估值修复行情序幕:作为首家披露业绩快报的银行,兴业银行营收、利润表现超预期,足以体现经营能力改善、管理层十足信心、以及重视资本补充诉求。业绩提速、资产质量稳中向好也验证我们此前判断的基本面趋势。前期我们强调银行板块第一阶段行情(宽货币-宽信用)正在逐步兑现,自上而下看一季度社融、信贷预计有不错开门红表现,自下而上看业绩快报验证基本面向好趋势,催化优质个股估值修复,兴业银行为之做出表率。若政策发力有效提振经济、宏观数据回暖,亦将启动第二阶段(宽信用-经济稳)板块价值重估行情。
营收提速,业绩超预期,预计主因息差环比企稳改善、投资收益回暖共同驱动:①营收同比增长8.9％,其中4Q21营收同比增长11％,单季营收能力自二季度以来逐季提升且为年内最高,2022年营收增速有望重回两位数。我们判断,营收改善一方面受益于息差已环比企稳改善,预计主因资产结构优化,以及低同业负债成本、地方债发行贡献低成本存款沉淀;另一方面在宽松的债市环境中预计非息的投资收益也有不错表现,加之中收维持较快增长(9M21中收同比增长26％,全年预计保持20+％)。②归母净利润同比增长24.1％,较前三季度进一步提速。除实实在在的营收改善之外,资产质量稳中向好也是关键因素,预计四季度信用成本继续下行反哺利润,从而催化利润释放超预期(9M21:23.4％、原预期21.3％)。
资产质量改善趋势再验证,不良连续五个季度双降,拨备覆盖率提升至近八年最高:4Q21兴业银行不良余额季度环比下降1.9％,不良率季度环比下降2bps至1.10％,自2020年四季度以来已连续五个季度实现不良双降;同时拨备亦持续夯实,4Q21拨备覆盖率季度环比上升5.7pct至268％,已达近八年最高。当前兴业银行资产质量已达近八年最佳(3Q21不良+关注仅2.5％,低于同业平均超70bps)。预计2022年兴业银行将延续资产质量稳中向善的趋势。虽然在房企、城投等风险造成市场情绪和个别资产质量指标有所波动,但担忧预期已充分反应在超跌的股价中,当前极低估值已基本price-in;加之近期监管支持、政府部门对问题房企的接入、地方政府主体责任的夯实等(详见此前发布的跟踪报告),均有助于缓和此前过于悲观的风险预期。
存贷款占比环比提升,2022有资产可投、有收益可提:①4Q21兴业银行贷款同比增长11.7％,贷款占比季度环比上升0.7pct至51.5％。我们在年度策略报告中判断,2022年资产端找资产能力差异将是银行息差分化的核心。兴业银行绿色金融大有可为、"商行+投行"战略优势持续深化(详见此前发布的跟踪报告),处在政策定点发力赛道上的银行,信贷需求、项目储备都将更具优势。②4Q21兴业银行存款同比增长6.6％,存款占比季度环比提升0.7pct至54.5％,单季度新增存款超千亿为年内最高。兴业银行已将其场景生态圈能力从F端(金融机构端)延伸至G端、B端、C端(政府端、企业端、零售端),预计地方债发行留存贡献存款,亦有利于负债成本改善,同时也是"商行+投行"战略成效的进一步体现。投资分析意见:兴业银行首家披露快报足以体现经营能力改善、管理层十足信心、以及重视资本补充诉求。业绩提速、资产质量稳中向好也验证我们此前判断的基本面趋势。
短期市场悲观风险预期纠偏,叠加长期战略支撑下ROE表现稳步改善,资本补充诉求亦能驱动业绩持续释放,支撑估值修复。上调盈利预测,调高中收、调低信用成本,基数原因调低2022-23年业绩增速预测,预计2021年-23年归母净利润总比增速分别为24.1％、16.3％、17.4％(原2022-23年预计16.5％、17.5％),当前股价对应0.72倍、0.64倍21年、22年PB,维持"买入"评级和行业首推组合。
风险提示:经济大幅下行引发行业不良风险;信贷投放不及预期。
[2022-01-10] 兴业银行(601166):新龙头,龙抬头-2021年快报点评
■浙商证券
兴业将是本轮银行龙头
天时:稳增长是2022年最确定主线。稳增长下,看好2022年银行板块的绝对收益,阶段性可能存在相对收益。DDM模型来看,分子端,宽信用下银行营收端以量补价,成本端不良压力缓解;分母端,经济预期改善带来风险评价改善。
地利:兴业是未来十年风口上的银行。未来十年银行业面临经营模式和资产投放的新老切换。模式上,兴业"商行+投行"战略从样板到全面推广,有望成为对公综合化金融的领军者;资产上,兴业前瞻性布局绿色金融,把握未来十年的"城投地产"。截至最新22年PB仅0.64x,是性价比最高的优质银行股。
人和:管理层磨合有望超出市场预期。吕董事长明确表态战略不变、一张蓝图绘到底。同时,从2021年下半年兴业银行重大经营事项来看,兴银国际牌照重启申请、可转债发行等有序推进,管理层磨合成效超市场预期。
业绩超预期开启龙抬头2021年度业绩超预期,并且2022年有望继续超预期。业绩有望成为股价催化剂,促发银行龙头的"龙抬头"。具体来看:
(1)首家快报、彰显信心。兴业银行首家披露业绩快报,2021年利润增速24.1％,打响上市银行业绩第一枪,预计增速位居股份行乃至上市银行前列。
(2)盈利加速、不良向好。在2020Q4高基数的基础上,兴业银行2021A利润加速增长至24.1％,2019-2021两年复合增速从前三季度的8％加速4pc至12％。营收增速企稳回升至8.9％,主要驱动因素推测来自于息差的企稳。盈利增长强劲的同时,不良拨备双双改善。不良率环比下降2bp至1.10％,创2015年以来历史新低;拨备覆盖率环比增厚5.6pc至268.7％,创2015年以来历史新高。
(3)ROE重启回升之路。2021年兴业银行ROE回升1.3pc至13.94％,并且ROE回升趋势有望持续(暂不考虑可转债若强赎产生的摊薄效应)。未来核心驱动力仍将来自于:中收增长潜力释放,资产质量优异带来的信用成本改善。
股价有望迎来多重催化
当前兴业银行是性价比最高的优质银行股,且未来有望迎来多重催化剂。
(1)兴银国际再申请,商投行业务有望理顺。2021年10月28日,兴业银行公告,重启兴银国际牌照申请,若顺利获批,有望理顺"商行+投行"的战略机制,使得战略愿景从样板阶段走向全面推广阶段。
(2)高级法有望获批,可提升资本运用效率。兴业银行是前2档7家系统重要性银行中唯一一家没有实施高级法的银行,因此我们认为兴业银行高级法获批概率较大。以20A数据静态测算,高级法落地可提高ROE1.2pc。
(3)地产风险将缓释,提振银行股投资情绪。2021年9月末以来,监管多次释放地产政策执行纠偏的信号。随着政策成效逐渐显现,有望催化银行行情。
盈利预测及估值
预计兴业银行2022-2023年归母净利润同比增长15.02％/15.00％,对应BPS32.24/36.22元股。现价对应PB估值0.64/0.57倍。维持目标价33.50元,对应2022年PB1.04x,现价对应2022年PB0.64x,现价空间62％。
风险提示:宏观经济失速,不良大幅暴露。
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免责条款
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[2022-02-22] 兴业银行(601166):上下一心齐买入,众志成城共未来-《关于子公司、分行及总行部门负责人买入公司股票的公告》点评
■兴业证券
兴业银行2月21日晚发布《关于子公司、分行及总行部门负责人买入公司股票的公告》。公告披露,2022年1月13日至2月18日,兴业银行部分子公司、分行及总行部门负责人(包括其配偶、子女)以自有资金从二级市场自愿买入本公司股票1693.29万股,成交价格区间为每股人民币20.36元至23.08元。
上下一心齐买入,众志成城共未来。公司核心的中层领导(子公司、分行及总行部门负责人)以自有资金从二级市场自愿买入约1693万股,成交价格区间每股20.36～23.08元之间,实际投入资金在3.45亿至3.91亿元间。从本次买入的数量和资金规模来看,我们预计此次自愿参与的管理层范围较广,力度非常大。公司中层领导以真金白银大举买入的方式,不仅向市场释放出强烈的长期看多信号,积极看好公司未来的经营发展和业绩成长性;也向市场充分展现了公司中高管理层上下一心,携手推动战略落地,共享未来长期价值的自信。
经营基本面良好,业绩增长势头强劲。根据公司此前披露的业绩快报,公司2021年归母净利润同比大幅增长24.1％,加权平均净资产收益率达13.94％,盈利能力保持上市银行第一梯队。同时,资产质量持续改善,不良率(1.10％)持续下降,拨备覆盖率(268.73％)稳步提升。
500亿转债成功发行,进一步打开长期成长空间。500亿转债从公告方案至发行完成,仅耗时7个月左右时间,推进效率远超市场预期,展现了公司核心管理层超强的执行力。公司三季度末核心一级资本充足率为9.54％,未来转债转股后可进一步补充核心一级资本,夯实业务发展的基础,进一步打开公司长期的成长空间。
盈利预测与投资建议:我们调整公司的盈利预测,预计2022年、2023年EPS分别为4.39元、5.05元,预计2022年底每股净资产为32.27元。以2022.2.21收盘价22.76元计算,对应2022年底的PB为0.71倍。随着公司商行+投行战略的深度转型和持续落地,转型成效在财务表现上逐渐兑现,公司改革红利未来将持续释放,看好公司新阶段的成长性,维持公司买入评级。
风险提示:银行资产质量超预期恶化,监管政策超预期变化。
[2022-02-22] 兴业银行(601166):转型战略延续升级,重申推荐
■中金公司
公司近况
近期我们对兴业银行进行了调研,就风险管理、资负摆布、理财子建设等问题与公司进行了交流,公司对2022年经营展望平稳,"商行+投行"战略建设持续深化。2月21日公司公告部分子公司、分行及总行部门负责人增持公司股票1693.29万股,进一步彰显中高管理层对自身经营的信心。我们维持公司35.65元目标价及跑赢行业评级不变。
评论
风险管理保持审慎,涉房资产质量稳定。2021年末公司不良率环比3Q21下降0.02ppt至1.10％,资产质量处于近五年来最好水平,公司对重点领域,如房地产、信用卡、地方政府债务等资产质量保持密切关注。其中对于房地产领域风险,一方面通过优选企业资质及项目区域,保证资产质量稳定,不良率低于全行贷款平均水平,另一方面发挥投行业务优势,撮合房企并购项目,并通过专项并购债券募集资金用于并购贷款投放,帮助企业纾困,化解房地产领域潜在风险。
增加重点领域信贷投放,优化资负结构实现息差稳定。(1)量的方面:公司预计2022年资产保持稳定增长,信贷增速将快于整体资产增速。在信贷投放上主要关注绿色信贷、新基建及战略性产业等领域,绿色贷款在2021年增速超过40％的基础上延续积极投放。(2)价的方面:资产端,通过优化资产结构,包括加大零售贷款投放力度等举措,实现收益率平稳;负债端,强化资金成本控制,积极把握市场化资金定价下降机会。通过资负两端结构优化,实现净息差水平整体稳定。
强化理财子权益能力建设,业务协同效能有望增强。得益于公司投行能力积累,兴银理财在一级市场股权投资上具备一定优势,未来将进一步强化二级市场权益投资建设,充分融合自身与外部机构投资能力,公司预计未来五年理财规模增速达到两位数。公司将继续深化理财子与财富、投行、风控等部门的合作,在产品创设、资产获取、风险管理等方面发挥业务协同效应。
业务部门负责人增持股票,进一步彰显经营信心。公司于2月21日公告部分子公司、分行及总行部门负责人增持公司股票1693.29万股,持股成本为20.36-23.08元。我们认为这反映出公司中高管理层对公司战略及经营的认可,员工持股增加有助于强化激励,推动公司长期表现提升。
估值与建议
维持盈利预测不变,当前A股股价对应2022E/2023E0.7x/0.6xPB,维持目标价35.65元不变,对应2022E1.1xPB/8.2xPE,较当前价格有56.6％的上涨空间,维持跑赢行业评级。
风险
资产质量超预期恶化,"商行+投行"战略执行不及预期。
[2022-02-22] 兴业银行(601166):员工增持显信心,战略持续助发展-公告点评
■华泰证券
员工增持显信心,战略持续助发展兴业银行于2月21日发布员工主动增持公告,2022年1月13日至2月18日,公司部分部门负责人以自有资金从二级市场自愿买入公司股票1693.29万股,成交价格区间为每股人民币20.36元至23.08元,彰显对公司长期发展的信心。我们维持21-23年EPS为3.98/4.72/5.44元,BVPS(22E)为32.41元,对应PB0.70倍。可比公司22年Wind一致预测PB均值0.62倍,公司"绿色银行、财富银行、投资银行"发展战略清晰,员工主动增持彰显对公司长期发展的信心,应享受一定估值溢价,我们给予22年1.0倍目标PB,维持目标价32.41元,维持"买入"评级。
员工主动增持,金额超3亿元2022年1月13日至2月18日,兴业银行部分子公司、分行及总行部门负责人(包括其配偶、子女)以自有资金从二级市场自愿买入公司股票1693.29万股,占公司总股本的0.08％,成交价格区间为每股人民币20.36元至23.08元,增持金额区间为3.45亿元～3.91亿元。正值公司可转债成功发行之际,各条线部门负责人(并非公司高管)主动买入股票,彰显兴业银行内部员工对于公司未来发展前景及促转债转股的信心;同时员工增持股票,有利于理顺公司治理机制,提升市场化水平,对员工形成有效激励作用。
业绩稳步向好,资本补足增长动能强据公司业绩快报,2021年归母净利润、营业收入分别同比+24.1％、+8.9％,增速较1-9月+0.7pct、+0.8pct。公司业绩表现靓丽,利润增速在已披露2021年业绩的股份行中仅次于平安银行。2022年1月14日,500亿元兴业转债已完成发行并上市,若后续500亿元可转债全部转股,以2021年9月末数据静态测算,兴业银行核心一级资本充足率可提升0.82pct至10.36％,处于股份行前列水平,资本充裕为后续资产扩张继续打开空间。同时在降息初期,同业负债占比较高的兴业银行往往较为受益,业绩潜在提振动能强劲。
商投一体战略持续,绿色金融占先机新一任管理层依托长期深耕的同业资源优势,持续打造"投资银行、财富银行、绿色银行"三张名片,并加快数字化转型。同业基础打造交易和投资能力,通过资产挖掘和资产组织能力赋能投行+财富,并注重打造开放银行平台,通过"财富管理-资产管理-投资银行",兴业银行打造了全新的表外资产负债循环链条,实现轻型高效发展。兴业银行于2006年率先布局绿色金融,先发优势突出,产品服务体系完善,有望在未来"双碳"战略推进中充分享受行业红利。战略长期稳定并高效落地,有利于基本面稳步向好。
风险提示:经济下行持续时间超预期,资产质量恶化超预期。
[2022-02-22] 兴业银行(601166):员工自发持股,看好公司未来发展-事件点评
■中泰证券
事件:2月21日晚兴业银行公告,部分子公司、分行及总行部门负责人(包括其配偶、子女)于1月13日至2月18日期间以自有资金从二级市场自愿买入公司股票1693.29万股,成交价格区间为每股人民币20.36元至23.08元。
员工自主增持,体现对公司未来发展向好的信心。1、本次增持是公司内部员工以自有资金买入股票,买入主体为兴业银行各业务条线的重要人员(部分子公司、分行及总行部门负责人及其家人),在1月13日至2月18日合计买入1693.29万股,占兴业银行当前A股总流通股本0.086％,以区间平均价计算的增持总金额达3.7亿元。2、兴业银行高管持股在股份行中排名第三,高管合计持股0.009％,本次业务层面员工自有资金买入公司股票,体现公司上下从管理层到业务骨干对于公司未来短期业绩和长期发展的巨大信心,有助于提振公司未来估值中枢。
公司21年业绩高增,资产质量持续向好。兴业银行2021全年累积营收和净利润同比增速保持向上,归母净利润增速实现同比24％的高增。贷款4季度在3季度高基数下继续环比增2.7％,贷款占比总资产环比提升至51.5％。资产质量在优异水平上继续环比改善,未来资产质量压力有限。不良率在3季度低位基础上继续环比下行2bp至1.10％,为2014年底以来的最优水平。单季不良净生成环比至1.05％,拨备覆盖率继续夯实,安全边际较高。
500亿转债发行完成,完全转股后有效支撑公司未来业绩增长。公司去年底已经完成500亿可转债发行,转股价25.51元,静态测算,完全转股后核心一级资本充足率将较3Q21提升0.83个百分点至10.37％。转债补充资本能够支持公司风险资产保持更好增长,服务实体经济力度不断加大。在内部利润补充的基础上,通过外源资本补充的方式进行资本夯实,在满足监管要求的同时能够为公司未来发展提供坚实的资本基础,提升公司整体竞争力。
兴业银行盈利保持高增,资产质量大幅夯实,未来增量风险小。转债发行补充资本为后续业绩稳健增长奠定良好基础,公司未来高速增长可期。公司2021E、2022EPB0.79X/0.70X;PE5.72X/5.14X(股份行PB0.70X/0.63X;PE5.99X/5.45X),公司基本面稳健,资产端具备较强的资产获取能力,负债端存款基础也在逐步夯实。通过近年来的化解处置和调整结构,资产质量已经处于较为夯实的水平。未来"商行+投行"战略下,表内净利息收入维持平稳,表外在直接融资发展的大背景下中收增长有望打开空间。公司高ROE低估值,低估值没有包含公司转型升级的期权,投资的安全边际很高,建议积极关注管理层的转型推动。
风险提示:宏观经济面临下行压力,公司存款竞争面临压力,业绩经营不及预期。
[2022-02-21] 兴业银行(601166):行动胜于一切,中坚力量持股凸显长足信心-有信息公布需要点评
■申万宏源
事件:1月13日至2月18日,兴业银行部分子公司、分行及总行部门负责人以自有资金从二级市场自愿买入本公司股票1693.29万股,成交价格区间为每股人民币20.36元至23.08元。
高度重视市值管理不只在口号,更多在行动:尽管历史上银行高管增持本行股份不在少数,但和以往增持多由总行董监高等管理层执行不同,兴业银行本次增持主体为子公司、分行及总行部门负责人等核心领导层,在各家上市银行历史中实为罕见(根据我们统计历史上仅交通银行(2015)、苏农银行(2021)存在除了董监高等高管层面以外的管理人员增持)。去年兴业银行仅半年时间完成便可转债发行,管理层高效的执行力超市场预期;而此次核心领导层以自有资金自愿买入,更是身体力行、彰显自下而上重视市值管理的又一缩影。
中坚力量的自愿积极买入足以体现了全行上下对兴业银行长足发展的充分认可:从自上而下来看,吕董事长到位之后在转债落地、争取兴银国际牌照和推进资本计量切换高级法等多方位形成加持作用;陶行长行内任职多年,更是"商行+投行"战略、擦亮绿色、财富、投行三张名片的积极推动者。从自下而上来看,部分子公司、分行及总行部门负责人以自有资金自愿买入,体现了全行上下一条心对兴业银行在长期发展过程中形成的敢拼会赢的拼搏文化、以及对战略执行有效的认可。预计在奋勇争先的执行导向下,今年兴业银行在各项战略成效核心指标上亦有不俗表现。
今年以来,兴业银行作为首家披露21年业绩快报的银行,无论是在态度还是在数据体现上都超市场预期:作为首家披露业绩快报的银行,兴业银行2021年营收改善、业绩提速、不良再双降、拨备覆盖率提升至近八年最高,交出亮眼答卷;而在战略高效执行以及极强诉求驱动下,预计盈利能力将延续改善趋势。展望2022年,兴业银行有资产可投、有收益可提,绿色金融战略大有可为、"商行+投行"战略优势持续深化。此前调研反馈绿色贷款占比已超10％,未来仍将继续加大资源倾斜力度,同时在去年已实现较快增速基础上,今年增量仍维持去年水平(1H21绿色贷款较年初增幅已接近30％、全年预计增幅超过40％);1H21财富及投行贡献营收比重已超14％,2022年有望进一步提升。我们判断,2022年兴业银行有望凸显优于同业的找资产能力,预计将保持信贷增速快于资产增速、表外非传统FPA增速快于表内增速,中收占比亦将稳步提升。
投资分析意见:行动高于一切,兴业银行核心领导层的自愿买入即代表着对兴业银行发展的十足信心,也同样体现了兴业银行市值管理工作再上台阶。从基本面来看,短期市场悲观风险预期纠偏,叠加长期战略支撑下ROE表现稳步改善,资本补充诉求亦能驱动业绩持续释放,支撑估值修复。上调2022-23年盈利预测,调低信用成本,预计2021-23年归母净利润总比增速分别为24.1％、17.1％、18.0％(原预计2022-23年分别16.3％、17.4％),当前股价对应21年/22年PB分别0.79倍、0.71倍,维持"买入"评级和行业首推组合。
风险提示:经济大幅下行引发行业不良风险;信贷投放不及预期。
[2022-02-21] 兴业银行(601166):员工主动持股彰显巨大信心,商行+投行战略驱动长期发展-事件点评
■中信建投
事件2月21日,兴业银行公布部分子公司、分行及总行部门负责人(包括其配偶、子女)于1月13日至2月18日期间以自有资金从二级市场自愿买入公司股票1693.29万股,成交价格区间为每股人民币20.36元至23.08元。
简评1、公司上下重要员工主动买入股票,彰显员工集体对于公司前景发展和长期价值的强烈信心,对提振估值起到重要意义。不同于高管持股,此次兴业银行为属下部分条线重要员工主动买入公司股票,较高管持股更能增加市场投资者对于兴业银行长期价值投资的意愿。本次员工主动买入公司股票合计1693.29万股,占A股流通股本0.09％,以1月13日至2月18日均价21.82元/股计算,总市值约达3.69亿元。各条线部门负责人包括总行、分行及分公司都是紧密接触业务的重要人员,主动买入股票向市场传递强烈的积极信号,表现公司上下对于公司未来业绩表现和长期发展的巨大信心。
2、2021年业绩快报营收利润双提速,资产质量继续改善;可转债高效落地募集活跃,若成功转股后将有力夯实资本;对优秀业绩可持续有信心。兴业银行2021年营收、归母净利润分别同比增长8.9％、24.1％,较9M21增速分别提高0.8pct和0.7pct;不良季度环比实现双降,拨备覆盖率季度环比提高至269％。其中归母净利润增速在已披露业绩快报的5家股份行中仅次于平安银行,也高于所有已披露业绩快报的上市银行均值,业绩表现突出,作为一家具备经营能力和管理溢价的全国性银行,我们认为兴业银行优秀业绩可持续,重要员工主动买入公司股票就是有力证明。同时500亿可转债历时仅半年就高效落地,以3Q21静态测算将提升核心一级资本充足率0.82pct至10.36％,有助夯实资本基础支撑未来信贷投放。从募集情况来看,大股东福建省财政厅持有比重最大达17.3％,而公众及机构认购热烈中签率不足0.1％,反映大股东及市场投资者对其可转债投资价值的肯定。
3．盈利预测与投资建议:兴业银行继续秉持"商行+投行"战略布局,提出打造绿色银行、财富银行、投资银行三张名片,将成为兴业银行独有的竞争优势,奠定公司未来发展及长期价值的根基。我们认为,当前兴业银行估值尚未反映商行+投行战略蕴含的核心竞争力和长远发展潜力。我们给予兴业银行目标估值为1.08X22年PB,对应目标价35元/股,当前股价对应0.71倍2022年PB,上行空间54％。我们预计兴业银行2022、2023年归母净利润同比增长22.0％、22.1％,维持买入评级,维持首推组合。
风险提示:宏观经济大幅下滑,引发银行不良风险。
[2022-02-21] 兴业银行(601166):核心骨干自愿增持近4亿元,既是信心也是决心-公司事件点评
■民生证券
事件:2022年1月13日至2月18日,兴业银行股份有限公司(以下简称本公司)部分子公司、分行及总行部门负责人(包括其配偶、子女)以自有资金从二级市场自愿买入本公司股票1693.29万股,成交价格区间为每股人民币20.36元至23.08元。(本次股票买入事项不涉及本公司董事、监事、高级管理人员持股的变动)
核心骨干大手笔增持,彰显信心。1693.29万股,相当于兴业银行自由流通股本的0.11％,按照成交价格区间20.36-23.08元计算,对应的成交金额区间为3.45-3.91亿元,近4亿元。非高管层如此大手笔的自愿认购,在我国上市银行历史上比较少见,凸显兴业银行上下对经营的十足信心。
不是激励计划,胜似激励计划。核心骨干员工以自有资金自愿购买,这并非股权激励计划,但其信号意义更胜过股权激励计划。"部分子公司、分行及总行部门负责人",他们虽非高管,但却是各条线、各分行、各子公司业绩的直接责任人,他们的热情,具有对经营绩效的直接推动力量。
可转债转股是2022年的大事,势在必行。截至21Q3,兴业银行核心一级资本充足率为9.54％,国内系统重要性银行要求底线为8.25％,空间仅有129BP。600亿可转债,从2022年6月30日起进入转股期,截至2月21日收盘,距离强赎价仍需45.7％的上涨幅度。实现转股是未来1年的重大愿景,公司正上下团结一心,争取以优质的经营来实现它。
投资建议:骨干大手笔增持,经营信心十足"商行+投行"模式潜力已有体现;同业和投行的禀赋或将决胜大财富管理时代;资本约束促发可转债强转股意愿,2021年营收基数低、不良出清彻底,轻装上阵,业绩释放的意愿和潜力均较强;核心骨干自愿增持近4亿元,既是信心又是决心。特别地,在优质股份行序列中,兴业估值相对较低,预测22/23年归母净利润增速为17.4％、19.4％,维持"推荐"评级。
风险提示:宏观经济环境不及预期;资产质量超预期下滑;业绩不及预期。
[2022-02-21] 兴业银行(601166):集结号,冲锋号-员工增持点评报告
■浙商证券
事件概览
2022年2月21日,兴业银行公告,2022年1月13日至2月18日,部分子公司、分行及总行部门负责人(包括其配偶、子女)以自有资金从二级市场自愿买入兴业银行股票1693万股,对应增持金额约3.7亿(以区间成交均价测算)。
核心观点
1、未来风口上的银行兴业银行把握住未来十年银行发展大势,"商行+投行"战略执行有望超市场预期。(1)模式:传统银行赚取利差,兴业银行"商行+投行"模式赚取"利差+(正向)期权"。兴业银行打通对公、零售、投行等业务线,通过股权和债权多种方式,服务客户综合金融需求,赚取综合收益。随着成功经验积累、管理层落定,逻辑理顺和战略推进有望超预期,带动ROE逆势提升。(2)资产:绿色金融是未来十年的城投地产。兴业银行21H1末绿色信贷规模和占信贷比例均为股份行第一。凭借与政府、核心企业深度合作,和专业能力深厚积累,未来兴业银行绿色金融业务有望保持高增。
2、战略执行催化可期
(1)机制理顺:2021年7月,吕家进先生正式担任兴业银行董事长。董事长落定意味着战略推进的组织架构、激励机制、配套资源等方面将更顺畅。(2)兴银国际:2021年10月,兴业银行披露兴银国际已重启申请,如顺利获批,可催化战略执行。(3)杠杆水平:兴业银行正推进高级法审批,同时绿色金融风险权重有望下降。如顺利落地,均有望提升杠杆率,驱动ROE回升。
3、集结号吹响显信心本次员工增持的范围广、力度大、决心强,是员工集结号,也是股价冲锋号。
(1)范围广:本次增持主体是非董监高的中层员工(部分子公司、分行及总行部门负责人,包括其配偶、子女),估计人数超百人;(2)力度大:本次股票增持金额约3.7亿元,远超一般银行增持力度,上市银行高管或员工集体增持金额平均为527万元;(3)决心强:中层员工以自有资金买入,而非股权激励等形式,真金白银更显诚意;(4)自愿性:中层干部集体自愿性买入,一方面展示中层干部对银行经营管理的信心,另一方面也意味着员工更有动力把经营做好。本次员工集体增持意义甚至更强于管理层增持。当前兴业银行是性价比最高的优质银行股。截至2022年2月21日收盘,兴业银行2022年PB仅0.71x,估值性价比极高。本次中层员工集体买入股票,有望吹响行情"冲锋号",兴业银行有望成为本轮银行行情龙头。维持目标价33.50元/股,对应2022年PB1.04倍,现价空间47％。
盈利预测及估值
预计兴业银行2022-2023年归母净利润同比增长15.02％/15.00％,对应BPS32.24/36.22元股。现价对应PB估值0.71/0.63倍。维持目标价33.50元,对应2022年PB1.04倍,现价对应2022年PB0.71x,现价空间47％。
风险提示:宏观经济失速,不良大幅爆发。
[2022-02-11] 兴业银行(601166):开辟新模式,重构新生态-深度研究
■华泰证券
开辟新模式,重构新生态
当前时点,我们坚定看好兴业银行投资机会。战略层面,新一任管理层依托长期深耕的同业资源优势,持续打造"投行、财富、绿色"三张名片,并加快数字化转型。业绩层面,可转债完成发行为后续资产扩张奠定基础,而在降息初期,同业负债占比较高的兴业银行较为受益。鉴于信用成本下降,我们预测21-23年EPS为3.98/4.72/5.44元(前值3.58/3.96/4.37元),BVPS(22E)为32.41元,对应PB0.70倍。可比公司22年Wind一致预测PB均值0.62倍,公司"绿色银行、财富银行、投资银行"发展战略清晰,资本补充完成为资产规模扩张奠定基础,应享受一定估值溢价,我们给予22年1.0倍目标PB,目标价由31.11元上调至32.41元,维持"买入"评级。商投联动,重塑生态圈依托长期服务金融同业形成的同业联盟优势,兴业银行深入推进"商行+投行"战略,并通过链接广大中小银行的物理网点、搭建综合金融服务平台、积极参与交易投资等方式,赋能一流投资银行与财富管理银行建设。投行端,兴业银行优势领先,"内联外引"打造综合金融服务体系。财富端,渠道+资产双驱动,AUM规模持续突破。当前兴业银行整合财富销售渠道并打造开发银行平台,通过"财富-资管-投行",打造了全新表外资产负债循环链条,向轻资产、轻资本、高效率转型。而数字化转型作为新一轮五年发展规划的主 线,不断加强场景化建设,提升客户粘性的同时沉淀低息存款。
绿色金融,抢占碳中和
作为支持经济绿色转型的重要工具,绿色金融在各级政府的政策规划中备受重视,在我国明确"双碳"目标后进入快速发展期。兴业银行于2006年率先布局绿色金融,在融资规模、产品服务体系等方面形成先发优势,有望在未来"双碳"战略推进中充分享受行业红利。在绿色金融业务发展中,兴业银行基于"投商行一体化"优势,以及集团综合化经营形成的多牌照资源,通过构建较为齐全的绿色金融产品体系,为企业提供综合金融服务。资本补足,成长动能强2022年1月14日,500亿元兴业转债已完成发行并上市,若后续500亿元可转债全部转股,以2021年9月末数据静态测算,兴业银行核心一级资本充足率可提升0.82pct至10.36％,处于股份行前列水平。同时,若兴业银行可获批实施高级法以及绿色信贷风险权重得以降低,将进一步节约资本。资本充裕为后续资产扩张继续打开空间,同时在降息初期,同业负债占比较高的兴业银行往往较为受益,业绩潜在提振动能强劲
风险提示:经济下行持续时间超预期,资产质量恶化超预期。
[2022-01-20] 兴业银行(601166):战略再升级,绿色+财富+投行齐头并进-年度点评
■红塔证券
1、营收稳健,2021年业绩预告净利润同比24.1％的高增。2021前三季度兴业银行营收、拨备前利润增速总体保持平稳,非息收入增速靓丽:2021年预告营收2212.4亿,YoY+8.91％(-3.1pct);归母净利润826.8亿．YoY+24.1％(+22.9pct);ROE为13.94％(+132BP);
不良率1.1％(-15BP):拨备覆盖率268.73％(+49.9pct)。
2、2021Q3中收同比增速提升至26％,占比营收20.7％。与投资银行和财富银行相关的手续费收入实现较快增长,同时净其他非息收入同比增速继续增长至22％,主要是投资收益增长较多,净增68.6亿。
3、息差拖累Q3净利息收入环比-0.5％。单季年化息差环比下行7bp,主要是资产端收益率下行拖累,负债端成本环比小幅抬升1bp。
4、资产质量保持平稳。不良双降,不良率为2015年以来新低。拨备覆盖率环比提升至263.1％,拨贷比2.94％,安全边际增厚。
5、核心一级资本充足率环比上升。21Q3核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别为9.54％、10.96％、12.92％,环比提升34、33、33bp。
6,财富管理业务快速发展。发力零售+私行下,零售和私行客户综合金融资产均处于加速上行通道。
公司基本面稳健,资产端具备较强的资产获取能力,负债端存款基础也在逐步夯实。通过近年来的化解处置和调整结构,资产质量已经处于较为优良的水平。未来"商行+投行"战略下,表内净利息收入维持平稳,表外在直接融资发展的大背景下中收增长有望打开空间。
风险提示
经济下滑;资产质量大幅恶化;监管趋严
[2022-01-17] 兴业银行(601166):战略再升级,绿色+财富+投行齐头并进
■中信建投
兴业银行围绕"商行+投行"持续布局,提出打造绿色银行、财富银行、投资银行三张名片。
绿色银行,有市场空间,有政策支持,有先发优势:为实现碳达峰和碳中和的目标,预计资金需求在百万级人民币,目前绿色信贷+绿色债券仅16万亿。2021年以来,各项政策密集落地,绿色金融进入发展的快车道。兴业银行在公司十三五期间便提出绿色金融的发展目标,具备先发优势,目前绿色信贷占总贷款比重股份行第一,计划到2025年绿色金融规模突破2万亿元,客户数突破5万户。依托优质资产质量和低资金成本的优势,我们测算兴业银行绿色信贷风险调整后存贷利差为1.17％,较普通对公贷款高出49bps,风险收益性价比更高。
财富银行+投资银行,凭借更强大的银行非银生态圈,打造全新表外资产组织与管理能力:1)财富银行方面,兴业银行AUM规模继续突破,非存款AUM占表内资产比重继续提升。截至2Q21,兴业银行AUM达到2.69万亿,非存款AUM达到72％,非存款AUM/表内总资产达到24％。2021年底,私人银行部正式获批开业,有望为兴业进一步注入活力。2)投资银行方面,兴业银行保持表外非传统FPA增量及增速超过表内融资。1H21兴业银行表外非传统FPA达到2.36万亿,存量占比提高至36％,增量占比达70％,较年初增长16％。时隔五年,兴银国际继续推进设立,港股投行牌照补充将进一步提升兴业投行实力。根据我们财富+投行盈利能力测算框架,2020年兴业银行财富+投行税后净费差为0.82％,高于传统商行税后净利差0.42％。
以股权投资纽带,服务新经济企业,兴业银行再出硕果:兴业银行通过兴业国信资管投资的晶科能源将于2022年1月在科创板上市,兴业国信资管持股约4.57％。除股权融资外,兴业银行为晶科能源提供9亿元的并购贷款,并派驻一名监事参与公司经营。
下阶段战略催化:数字化转型。吕董事长到任后对兴业银行数字化能力提出更高要求,强化顶层设计,壮大科技队伍,计划3-5年内集团科技人员占比达到10％,加快业务与科技更深度的融合,这将为兴业银行未来发展储备更强动能。
可转债高效落地夯实资本,业绩快报报喜彰显优秀经营成果。仅历时半年,兴业银行500亿元可转债正式发行,充分彰显管理层对可转债的高度重视以及强大的执行力。若成功转股,将为其补充0.82pct核心一级资本充足率。2021年业绩快报披露,兴业营收、利润双提速,不良率延续下降趋势,拨备覆盖率进一步提升。
当前兴业银行估值远未反映商行+投行战略蕴含的核心竞争力和长远发展潜力。给予兴业银行目标估值为1.08X22年PB,对应目标价35元/股,当前股价对应0.64倍2022年PB。我们预计兴业银行2022、2023年归母净利润同比增长21.8％、22.9％,维持买入评级,维持首推组合。
[2022-01-16] 兴业银行(601166):业绩增速再向上,资产质量更优良-2021年业绩快报详解
■民生证券
事件:1月10日,兴业银行发布2021年业绩快报,营收2212.4亿,YoY+8.91％(-3.1pct);归母净利润826.8亿,YoY+24.1％(+22.9pct);ROE为13.94％(+132BP);不良率1.1％(-15BP);拨备覆盖率268.73％(+49.9pct)。
受益于低基数效应及营收平稳增长,21年归母净利润实现高速增长且边际增速持续上行,带动ROE连续六年下滑后重启增长。
不良率创2015年以来新低,资产质量进一步优化。不良率下降叠加拨贷比上升,21年拨备覆盖率大幅增长,安全边际有效提升,为未来利润释放预留空间。?
全年贷款增速持续高于总资产增速,在全年社融相对走弱背景下,体现较强信贷投放能力,资产结构优化预计对净息差改善有积极作用。
投资建议:利润增速超预期带动ROE企稳回升,资产质量保持优异且持续向好,资产结构实现改善利好净息差。预计22/23年EPS分别为4.67元和5.58元,2022年1月14日收盘价对应0.7倍21年PB,首次覆盖,给予"推荐"评级。
风险提示:经济企稳不达预期;不良分类政策趋严;同业业务风险。
[2022-01-13] 兴业银行(601166):高基数下利润加速释放,资产质量继续改善-2021年业绩预告点评
■海通证券
Q4利润加速释放。根据2021年公司业绩快报,兴业银行21年全年的营业收入同比增长8.91％,归母净利润同比增长24.10％,营收和归母净利润Q4单季同比分别增长11.36％和26.38％,继续加速增长。考虑到2020年Q4基数相对较高(2020年Q4单季度营收同比增速14.88％,单季度利润同比增速34.61％),我们认为Q4的业绩证明了银行经营业绩的优秀。?
资产质量继续向好。兴业银行21年Q4的不良率为1.10％,和Q3相比下降了2BP。Q4的拨备覆盖率为268.73％,和Q3相比上升了5.67个百分点,拨贷比则从Q3的2.94％提升至Q4的2.96％。
投资建议。兴业银行的Q4利润保持高的增速,同时资产质量在持续改善,证明了兴业银行在经济下行和地产问题的双重影响下依然能取得优秀的成绩。我们预测2021-2023年EPS为3.82、4.26、4.69元,归母净利润增速为24.10％、11.00％、9.73％。我们根据DDM模型(见表2)得到合理价值为32.67元;根据PB-ROE模型给予公司2021EPB估值为0.90倍(可比公司为0.73倍),对应合理价值为25.98元。因此给予合理价值区间为25.98-32.67元(对应2021年PE为6.80-8.55倍,同业公司对应PE为6.09倍),维持"优于大市"评级。
风险提示:企业偿债能力下降,资产质量大幅恶化;金融监管政策出现重大变化。
[2022-01-13] 兴业银行(601166):利润增速超预期,资产质量继续改善-2021年业绩快报点评
■安信证券
1.事件:兴业银行公布2021年业绩快报,2021年营收增速为8.91％,归母净利润增速为24.10％,业绩表现好于预期,我们点评如下:
2.营收增速企稳回升,预计主要驱动因素是净息差开始改善。2021年前三季度,兴业银行营收增速呈现逐季下行的趋势,主要是净息差环比有所下行,同比降幅扩大。而去年四季度,我们预计净息差环比小幅回升,一方面,兴业银行在2021年四季度加大高收益的零售信贷投放力度,信用卡等贷款占比提升,资产端收益率有所企稳;另一方面,在央行降准、存款重定价等影响下,负债成本稳中有降。资产端和负债端均出现积极的变化,驱动Q4净息差改善。这也带动兴业银行营收增速在去年四季度表现靓丽。
3.资产质量延续向好的趋势。截至2021年四季度末,兴业银行不良率为1.1％,环比下降2bp;拨备覆盖率为268.73％,环比上升5.7pc,抵御风险的能力进一步增强。2016年至2020年,兴业银行在业务结构调整过程中,也在加速存量风险的出清,目前来看,信用风险压力已经非常小。而对于市场非常关注的地产风险的暴露,我们认为,房地产市场价格未来出现明显波动的可能性较低,银行房地产相关贷款面临的风险压力也将比市场的悲观预期要好很多。
4.在高基数效应下,2021Q4净利润增速进一步提升。在资产质量压力较轻的背景下,兴业银行2021年四季度计提的信用减值损失同比减少10.58％,信用成本趋于下行,驱动净利润增速改善,好于市场预期。
5.ROE明显回升。2021年兴业银行ROE为13.94％,接近2019年的水平,较2020年提升1.32个百分点,主要得益于风险出清、利润释放速度加快,展望2022年,我们预计ROE或将保持稳中有升的态势。
投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价28.58元。我们预计公司2022年的收入增速为10.93％,净利润增速为15.34％,给予买入-A的投资评级,6个月目标价为28.58元,相当于2021年0.98XPB。
风险提示:经济复苏进程受阻;稳增长政策力度不及预期。
[2022-01-13] 兴业银行(601166):业绩优,不良降,估值修复可期-2021业绩快报点评
■东北证券
事件:
1月10日,兴业银行发布2021年度业绩快报。2021年全年,营收同比增长8.91％;归母净利润同比增长24.10％;每股收益3.77元(2020年为3.08元)。截至2021年末,每股净资产28.8元(2020年末为25.5元)。
点评:
业绩增长加速,盈利能力提升。业绩方面,2021年全年,兴业银行营收同比增长8.91％,较前三季度增速提升0.83pct;归母净利润同比增长24.1％,较前三季度提升0.65pct。四季度业绩增长加速,经营向好。盈利能力方面,兴业银行2021年加权平均ROE为13.94％,较2020年提升1.32pct,盈利能力提升。
不良率持续下行,拨备增厚。截至2021年末,兴业银行不良贷款率1.10％,较三季度末继续下行2bp,不良率为2015年以来最低;与2021年初相比,不良率和不良余额实现双降。拨备覆盖率连续4个季度提升,较三季度末继续提升5.67pct至268.73％。存贷款占比提升,资产负债结构优化。截至2021年末,兴业银行贷款占总资产比重51.48％,较三季度末提升2.08pct;2021年末,兴业银行存款占总负债比重54.52％,较三季度末提升0.1pct。存贷款占比均提升,有利于息差的稳定与改善。
投资建议:2021年4季度,兴业银行业绩提速、不良下行、资负结构优化。结合其2021年提出的新五年规划,看好其投商行联动模式下轻型投行和财富管理的发力。按2021年末每股净资产计算其PB估值仅0.74倍,当前股价对应2022年和2023年PB估值分别为0.66X和0.59X,估值修复空间较大,首次覆盖给予"买入"评级。
风险提示:资产质量受经济超预期下滑影响,信用风险集中暴露
[2022-01-12] 兴业银行(601166):业绩快报显著高于预期,资产质量持续改善
■中金公司
业绩快报披露全年净利润同比增长24.1％,高于我们的预期。
兴业银行业绩快报显著超出市场预期,4Q21单季净利润同比增长26.4％。
兴业银行2021年营收同比增长8.9％,归母净利润同比增长24.1％;4Q21单季营收同比增长11.4％,归母净利润同比增长26.4％。作为首家披露业绩快报的股份制银行,兴业银行四季度表现显著超出市场预期(Wind一致预期2021年归母净利润同比增长19.8％)。我们认为这反映出银行业经营表现有望延续前期稳定态势,业绩快报陆续披露将有助于催化板块行情。
关注要点
资产增速回落,但信贷投放保持积极。资产端,4Q21兴业银行总资产环比+1.2％(3Q21环比+4.8％),资产扩张速度有所放缓,但信贷环比+2.7％(3Q21环比+2.6％),反映信贷需求有所回暖。负债端,4Q21负债环比+1.1％(3Q21环比+4.8％),增速回落幅度与资产端匹配。四季度存款环比+1.3％(3Q21环比+2.3％),市场竞争加剧在一定程度上影响存款增长。
营收表现良好,盈利能力改善。(1)四季度营收表现良好:4Q21兴业银行营收同比增长11.4％(3Q21同比+6.4％),考虑到4Q20基数并不低,4Q21营收表现强于市场预期。(2)盈利能力提升:以"营业收入/平均总资产"衡量资产端收益水平,四季度单季达到2.68％,较3Q21提升3bps,我们推测主要来自息差表现改善及中收贡献提升。全年ROAE同比提升1.32ppt至13.94％,向前看,我们预计盈利能力将处于持续改善通道。
资产质量持续改善,拨备水平持续夯实。(1)不良贷款占比及余额下降:4Q21公司不良贷款率环比下降0.02ppt至1.10％,不良贷款余额环比下降5.15亿元,账面资产质量指标持续改善。(2)拨备水平进一步提升:4Q21公司拨备覆盖率环比提升5.67ppt至268.73％,我们测算4Q21单季信用成本为1.36％,与3Q21(1.34％)基本持平,拨备计提政策保持平稳。
转债发行有助补充资本,减碳背景下关注绿色金融领域机会。12月兴业转债成功发行,后续转债如能够转股将有助于补充核心一级资本。我们认为兴业作为国内绿色金融领先的银行,有望受益于碳减排政策。绿色信贷有助支撑公司信贷业务规模扩张,较低的不良率则有助于进一步节约信用成本。
估值与建议
我们上调资产及营收预测,上调2021/2022年净利润4.2％/4.1％,对应盈利增速为24.1％/14.6％,首次引入2023年盈利增速为15.3％,当前股价对应0.7x/0.6x2022E/2023EPB。维持目标价于31.96元,对应1.0x/0.9x2022E/2023EPB,较现价有49.3％的上涨空间,维持跑赢行业评级。
风险
息差超预期下行,中间业务发展不及预期。
[2022-01-11] 兴业银行(601166):兴业银行获准发行不超1100亿元金融债券
■证券时报
兴业银行(601166)1月11日晚间公告，银保监会同意公司在全国银行间债券市场发行不超过1100亿元的金融债券。本次发行金融债券将用于补充中长期稳定资金，优化负债结构，支持符合国家政策导向的业务发展。
[2022-01-11] 兴业银行(601166):营收盈利增速提升,可转债发行拓展经营空间-2021年业绩快报点评
■光大证券
事件:1月10日,兴业银行发布2021年业绩快报,2021年实现营业收入2212.36亿元,YoY+8.9％,实现归母净利润826.80亿元,YoY+24.1％。
点评:
营收增长平稳,盈利增速持续维持20％以上。2021年兴业银行营收、拨备前利润、归母净利润同比增速分别为8.9％、6.7％、24.1％,增速较21年前三季度分别变动0.83、-1.04、0.65pct。公司盈利增速较三季度进一步提升。PPOP与盈利增速差反映信用成本改善:1)营收增长提速,增速季环比提升0.83pct;2)营业支出同比减少0.44％至1260.37亿元,其中信用及其他资产减值损失同比减少11.2％至670.10亿元,拨备因素对盈利支撑明显。
扩表速度放缓,资产负债结构有所优化。从资产端来看,2021年兴业银行总资产同比增长9.0％,总资产增速较三季度末下降2.56pct。其中,贷款同比增长11.7％,增速环比基本持平。整体扩表速度放缓,但信贷投放仍保持一定强度,公司对于非信贷类资产的配置力度有所减弱,贷款占比较三季度末提升0.72pct至51.5％;从负债端来看,2021年总负债同比增长8.8％,负债增速较三季度末下降2.32pct。
其中,存款同比增长6.6％,增速较三季度末、上年同期分别变动0.45、-0.92pct。
2021年以来股份行存款增长趋弱,主要是在区域经济分化背景下,股份行存款受国有行、区域性银行双重挤压较为严重,兴业银行全年存款增速亦有所放缓,但4Q21有所改善,带动负债结构优化,一般存款占比环比提升0.70pct至54.5％。
资产质量整体向好,拨备覆盖率提升6pct至269％。公司2021年末不良贷款率为1.10％,同比、环比分别下降15bp、2bp,2020年以来呈现逐季下降的态势。拨备覆盖率为268.7％,较21年三季度末提升5.67pct;拨贷比约为2.96％,较三季度末提升约2bp,风险抵补能力进一步增强。
可转债发行助力核心一级资本充足率改善。2021年末,公司500亿元可转债发行完成,本次发行可转债的初始转股价格为25.51元/股,最近一期经审计每股净资产为25.50元/股,转股价按照不低于最近一期经审计每股净资产的原则进行确定。根据人民银行印发的《系统重要性银行附加监管规定(试行)》,兴业银行入选D-SIBs并适用0.75％的附加资本要求,而截至2021年9月末,兴业银行集团口径核心一级资本充足率为9.54％,安全边际为1.29pct,其中母行口径核心一级资本充足率为9.11％,接近8.25％的最低监管要求。未来,公司或存在较强转股诉求,转债转股将夯实公司资本基础、拓展公司经营空间,业绩有较大的潜在增长动能。本次发行完成后,若按照5％～10％的比例计入核心一级资本,静态测算下,将改善核心一级资本充足率4bp～8bp。
盈利预测、估值与评级。年末岁初之际,中央经济工作会议传递出明显"稳增长"信号,而"宽信用"将是"稳增长"的落脚点,预计兴业银行信贷投放有望维持"量增价平"。同时,房企风险或阶段性缓释,兴业银行作为传统与地产关联较大的标的,将随着房地产风险缓释而减轻资产质量压力。公司2021年盈利增速保持在20％以上,资产质量总体向好,前期跟随地产板块调整较多,当前公司PB(LF)估值处于0.74倍的相对低位,预计未来股价具有较大反弹空间。考虑到兴业银行信贷投放有望维持"量增价平",同时房企风险有所缓释,我们上调2021-2023年EPS预测为3.98元(上调7.61％)/4.49元(上调8.11％)/4.96元(上调7.12％),当前股价对应PB分别为0.72/0.64/0.57,维持"买入"评级。
风险提示:宽信用不及预期,经济下行压力加大。
[2022-01-11] 兴业银行(601166):业绩保持高增,资产质量向好-年度点评
■东兴证券
事件:兴业银行发布业绩快报,2021年实现营收/拨备前利润/归母净利润2212.36/1622.09/826.80亿元,分别同比增长8.91％/6.73％/24.10％。年化ROE为13.94％,同比上升1.32个百分点。点评如下:净利润保持高速增长,盈利能力进一步提升。2021年兴业银行实现营收同比增速为8.91％,较前三季度增速提升0.83pct。其中,2021年1-4Q单季营收同比分别+10.8％、7.1％、6.4％、11.4％,判断四季度息差开始企稳。拨备前利润同比增6.73％,较前三季度增速降低1.22pct;或与管理费支出增加有关。在去年四季度高基数下,净利润同比增长24.1％,较前三季度增速提升0.65pct,保持高速增长。年化ROE为13.94％,同比上升1.32pct,盈利能力持续提升。
贷款实现平稳增长,生息资产结构优化。截至2021年末,兴业银行贷款余额4.43万亿,较上年末增长11.66％;全年信贷投放基本符合预期。资产端信贷占比为51.5％,较上年末提高1.3pct,环比三季度末提高0.7pct。信贷占比提升,生息资产结构有所改善,有助于生息资产收益率的提升和息差稳定。2021年末存款余额为4.31万亿,较上年末增长6.63％。负债端存款占比为54.5％,较上年末下降1.1pct,反映存款竞争较为激烈。
不良实现双降,资产质量持续改善。2021年末,兴业银行不良贷款余额为487.14亿,较上年末减少9.42亿;不良贷款率1.10％,较上年末下降0.15pct,资产质量持续改善。2021年末拨备覆盖率达268.73％,较上年末提高49.90pct;拨贷比2.96％,较上年末提高2BP,拨备进一步夯实,风险抵御能力增强。
"商行+投行"战略持续推进,转型前景广阔。兴业银行战略延续性强,从"大投行、大资管、大财富"到"三型银行"再到"商行+投行",始终坚持以长板补短板,以较强的投行业务带动对公业务、零售业务,通过综合金融服务增厚利润。公司战略转型已见成效,在银行间债券市场总承销金额7173.64亿元,位居行业前列。"商行+投行"战略转型符合行业发展趋势,适应企业直接融资需求与居民财富管理需求,看好"商行+投行"战略持续推进带来的非息收入增长潜力。
投资建议:兴业银行2021年业绩提速,资产质量稳中向好。看好"商行+投行"战略持续推进带来的非息收入增长潜力。预计2022、2023年归母净利润同比分别增18.5％、16.7％,对应BVPS分别为28.80、33.59元/股。考虑到战略定位优势以及综合金融潜力潜力带来的高成长属性,给予公司1倍2022年PB目标估值,对应股价33.6元,维持"强烈推荐"评级。
风险提示:经济失速下行导致资产质量恶化;监管政策预期外变动等。
[2022-01-11] 兴业银行(601166):业绩释放,资产质量改善,性价比突出-事件点评
■山西证券
事件描述
公司公布2021年业绩快报,2021年实现营收2212.36亿元,同比+8.91％;
归母净利润826.80亿元,同比+24.10％,加权平均ROE13.94％,较去年同期增加1.32个百分点。
事件点评
业绩环比改善明显,四季度继续发力。公司全年营业收入及净利润增速分别为8.91％/24.10％,较前三季度继续提升0.83/0.65个百分点,四季度单季度分别增长11.36％/26.38％,较Q3增速提升4.94/2.31个百分点。
拨备前利润增长6.73％,2021年全年计提减值准备668.99亿元,同比下降11.20％,拨备计提缓释推动净利润增速提升。ROE重回上升通道,提升1.32个百分点到13.94％。
资产投放稳步增长,资产质量持续好转。资产总额增长8.96％,负债总值增长8.77％,增速较前三季度有所放缓,各项贷款余额增长11.66％,增速较三季度末持平;存款余额增长6.63％,增速较三季度末有所提升。
年末不良贷款率1.10％,下降0.15个百分点,拨备覆盖率提升至268.73％,不良率连续5年下降,达到2015年以来最佳水平,风险抵补能力不断提升。
可转债夯实资本实力,国际化布局加速。公司稳步推进实施国际化经营战略,2021年10月投资设立兴银国际董事会审议通过,成为公司"商行+投行"战略的重要构成。2021年底完成可转债发行,募集资金500亿元,进一步提升公司资本实力。
"商行+投行"战略推动持续增长。2022年稳增长背景下,同时地产边际托底,开年以来银行板块表现突出,预计随着经营环境改善银行板块估值修复也将持续。兴业银行为首家披露业绩快报的上市银行,经营业绩超预期,表现亮眼,同时从三季报数据看,增速在上市银行中表现突出。在企业信贷尚需恢复的背景下,公司"商行+投行"的战略拉动公司中收业务保持竞争力,2021年前三季度公司非息收入占比35％,处于同业较高水平,为公司业绩持续增长提供动力。
投资建议
公司当前估值仅为0.74倍,性价比较高,同时资产质量稳定向好,拨备缓释为未来业绩释放提供空间,看好公司未来业绩增长。预计公司2021-2023年的营收分别为2212.36亿元、2437.34亿元和2663.98亿元,归母净利润分别为826.80亿元、963.25亿元和1085.48亿元,EPS分别为3.98、4.64、5.23,每股净资产33.42、34.81、38.37,对应PB分别为0.62倍、0.59倍和0.54倍。给予"增持"评级。
存在风险
宏观经济大幅下滑;公司出现大的风险事件;局部疫情反复。
[2022-01-11] 兴业银行(601166):盈利改善,估值性价比高-2021年业绩快报点评
■中信证券
事项:兴业银行发布2021年业绩快报,全年实现营业收入(未经审计,下同)2,212.36亿元,归母净利润826.80亿元,同比分别+8.91％/+24.10％;不良率同比降低0.15pct至1.10％。
营收稳健,盈利高增。兴业银行2021年营业收入同比+8.91％(前三季度同比+8.08％),归母净利润同比+24.10％(前三季度同比+23.45％),营收及利润增速在三季度基础上继续提升。分析来看:1)收入端贡献:公司2021Q4单季营收同比+11.36％(2021Q1-Q3单季营收同比分别+10.75％/+7.10％/+6.43％),四季度单季营收增速加快,推测为息差逐步企稳改善。2)拨备端贡献:公司2021Q4计提减值损失为148.86亿元,同比减少10.89％,资产质量持续改善带来信用成本节约,拨备计提力度收敛贡献盈利。
资产负债稳步扩张,信贷投放回暖。2021年末公司总资产8.60万亿元,总负债7.91万亿元,较三季度末环比分别+1.23％/+1.07％,其中贷款/存款环比分别+2.66％/+2.38％,我们预计公司2021Q4信贷投放回暖,生息资产结构有所改善。在当前实体信贷需求不足的背景下,兴业银行"商行+投行"战略布局更能彰显资产投放优势,此外公司绿色金融的前瞻性布局符合监管结构性信贷政策导向,也可以贡献大量优质信贷资产。
资产质量改善,拨备持续夯实。2021年末公司不良贷款率较三季度末继续下降0.02pct至1.10％,较去年末下降0.15pct,已达到2014Q4以来的最低水平,资产质量改善明显。拨备覆盖率较三季度末环比提升5.67pcts至268.73％,较去年末大幅提升49.9pcts,同样达到2014Q3以来的最优水平,风险抵补能力持续上升。
风险因素:宏观经济增速超预期下滑;资产质量大幅恶化。
投资建议:2021年兴业银行盈利增长大幅改善,资产质量持续向好,公司战略有定力,不断推进"商行+投行"业务布局,经营成效显著,业绩的高增长有望延续。考虑到公司2021年盈利增长好于预期,上调公司2021/22年EPS预测至3.77/4.40元(原预测3.44/3.95元),考虑到公司业绩高增有望持续,给予公司2022年0.76xPB估值,即24.50元的目标价,维持"增持"评级。
[2022-01-11] 兴业银行(601166):业绩稳中有升,资产质量延续改善-年度点评
■平安证券
事项:2022年1月10日,兴业银行发布业绩快报,2021年实现营业收入2212.4亿元,同比增长8.91％,实现归属于本行股东净利润826.8亿元,同比增长24.10％,ROE13.94％,较去年提升1.32pct。
平安观点:
利润延续高增,营收小幅改善。1)兴业银行2021年全年实现营收同比增长8.9％(vs8.1％,21Q1-3),实现拨备前利润同比增长6.7％(vs7.8％,21Q1-3),实现归母净利润同比增长24.1％(vs23.4％,21Q1-3)。除了营收增速的回暖,我们预计拨备计提的释放也是推动公司盈利增速向上的主要因素。2)资负结构方面,公司2021年实现总资产规模同比增长9.0％,增速较3季度末有所放缓(11.5％),贷款保持平稳扩张,年末贷款总额实现同比增长11.7％,增速较3季度末持平(11.7％),负债端存款总额实现同比增长6.6％,增速较3季度末有所提升(6.2％)。?
资产质量持续改善,拨备覆盖持续夯实。公司2021年末不良率1.10％,环比Q3下降2BP,延续了下降的趋势,继续保持2015年以来最优水平。我们测算公司2021年Q4单季不良生成率1.03％,环比下降5BP,资产质量的压力边际改善。公司2021年末拨备覆盖率269％,环比Q3提升5.7个百分点,拨贷比2.96％,环比Q3提升2BP,风险抵补能力继续夯实。
投资建议:转债夯实资本,盈利能力保持优异,继续看好估值修复空间。公司体制机制灵活,围绕"商行+投行"布局,以轻资本、轻资产、高效率为方向,不断推动业务转型。目前公司表内外业务均衡发展,ROE始终处在股份行前列。公司在2021年提出未来将打造绿色银行、财富银行、投资银行三张金色名片,重点布局绿色金融、财富管理和直接融资市场,长期增长空间值得期待。此外,公司500亿可转债于2021年末高效完成发行,根据3季报静态测算,若全部转股可增厚核心一级资本充足率约0.8pct,有望为公司未来的扩张提供充足的资本支持。
结合公司的业绩快报,我们维持公司业绩预测不变,预计公司2022年、2023年EPS分别为4.59/5.27元,对应利润增速分别为15.2％/14.9％。目前公司股价对应21/22年年PB分别为0.72x/0.65x,估值仍处于历史低位,安全边际充足,我们基于公司在同业业务、中间业务、资产质量上的优势,继续维持"强烈推荐"评级。
风险提示:1)宏观经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升;2)金融监管力度抬升超预期;3)中美摩擦升级导致外部风险抬升。
[2022-01-11] 兴业银行(601166):营收与盈利增速皆改善,强烈推荐-年度点评
■招商证券
事件:22年1月10日,兴业银行披露业绩快报,21年实现营收2212亿元,YOY+8.91％;实现归母净利润826.8亿元,YOY+24.1％;加权平均净资产收益率为13.94％。截至21年末,兴业银行总资产8.6万亿元,不良贷款率为1.10％,拨备覆盖率为268.73％。
评论:1、盈利增速亮眼,ROE上升盈利增速大幅提升,营收增速改善。21年营收增速8.91％,较3Q21提升0.83个百分点;21年实现归母净利润826.8亿元,归母净利润增速为24.1％,较3Q21提升0.65个百分点,为13年以来最高水平。在全年同比基数较前三季度明显提升的基础上,仍然实现了盈利增速较前三季度提升,主要得益于资产质量改善背景下信用成本下降。21年拨备前利润增速为6.73％,较3Q21下降1.08个百分点。
ROE提升幅度较大。得益于盈利高增长,21年加权平均净资产收益率为13.94％,同比提升1.32个百分点。
2、财富管理业务快速发展手续费及佣金净收入增长较快,财富管理较快发展。得益于"财富银行"和"投资银行"建设,3Q21实现手续费及佣金净收入增速为26.31％,3Q21非息净收入增速为24.83％;3Q21非息净收入占比较上年提升5.58个百分点至34.93％,收入结构持续优化。21Q3表外理财规模达到1.74万亿元,较年初增长18.02％,理财规模增长迅速。
21年10月28日,兴业银行拟在香港投资设立兴银国际,如果获批,将为"商行+投行"模式添砖加瓦,便于提供多元化、综合化的跨境金融服务。
3、资产质量改善,拨备提升资产质量优异基础上进一步改善。21年末不良贷款率为1.10％,较21Q3下降2BP,较年初下降15BP,资产质量继续改善。21Q3关注贷款率1.47％,较1H21上升12BP。
拨备提升。21Q4拨备覆盖率为268.73％,较21Q3提升5.67个百分点,拨备水平持续提升。21Q4拨贷比较21Q3上升0.02个百分点至2.96％投资建议:兴业银行当前估值较低,不良基本出清,市场化程度高,三型银行战略清晰,未来发展看好。兴业银行公司治理较完善,市场化程度高,打造投资型银行及财富银行战略清晰,吕董事长明确表态战略不变、一张蓝图绘到底。
21年12月底成功发行500亿元可转债,截至22年1月10日,PB(LF)仅0.72倍,估值较低,性价比凸显。我们将21/22年净利润增速预测值调整至24.1％/15.0％,鉴于兴业银行盈利增速保持高位,资产质量持续改善,我们给予其1倍22年PB的目标估值,对应目标价28.5元/股,空间较大,维持"强烈推荐-A"评级。
风险提示:1、金融让利,息差收窄等;2、战略变更,零售AUM增长低于预期等。
[2022-01-11] 兴业银行(601166):业绩继续高增速,悲观预期可打消
■广发证券
2022年1月10日,兴业银行发布业绩快报。我们点评如下:?公司营收增速平稳,利润增速维持高速增长,超市场预期。2021年全年,公司营收增速8.91％,较前三季度增速上升0.83个百分点。PPOP增速6.63％,较前三季度增速下降1.04个百分点,部分原因源自2020Q4基数较高,同时预计2021Q4公司管理费用计提有所上升。
2021年公司归母利润增速24.10％,较前三季度增速上升0.65个百分点,维持高速增长,超市场预期。
资产增速回落,资产端贷款占比继续上升,存款增速稳定。2021年末,公司总资产增速8.96％,较三季度末增速下降2.56个百分点。公司贷款总额增速11.66％,较三季度末增速持平。公司资产端贷款占比继续上升,有助于维持公司息差稳定。2021年末公司存款增速6.63％,较三季度末提升0.43个百分点,存款增速稳定。
不良率继续下降,拨备覆盖率上升,资产质量持续改善。2021年末,公司不良率1.10％,较三季度末继续下降0.02个百分点。拨备覆盖率268.73％,较三季度末继续上升5.67个百分点。公司利润不良率下降,拨备覆盖率上升,资产质量持续改善。
盈利预测与投资建议:2021Q4部分行业经历风险暴露,市场对公司资产质量产生担忧,而快报显示公司资产质量持续改善,可以打消市场担忧,估值应该获得修复。我们预计公司21/22年归母净利润增速分别为24.10％和16.10％,EPS分别为3.77/4.41元/股,最新收盘价对应21/22年PE分别为5.47X/4.68X,PB分别为0.71X/0.63X。兴业银行的经营质量位于上市银行前列,战略上也选择了差异化的"商行+投行"方向,这一方向符合中国经济和金融机构转型趋势,且管理层意志坚定,执行力强,随着"商行+投行"战略效果逐渐显现,业绩有望维持高增长,兴业银行有望从估值折价逐步走向溢价,我们维持公司合理价值31.74元/股不变,对应2021年1.1倍PB估值,维持"买入"评级。
风险提示:(1)经济增长超预期下滑;(2)资产质量大幅恶化。
[2022-01-11] 兴业银行(601166):净利延续高增,可转债发行补充资本实力-年度点评
■银河证券
事件
公司发布了2021年度业绩快报
净利润延续高增,盈利水平回升
2021年,公司营业收入2212.36亿元,同比增长8.91％;归母净利润826.8亿元,同比增长24.1％;加权ROE为13.94％,同比上升1.32个百分点;基本EPS为3.77元,同比增长22.4％。营收和净利增速较三季报表现进一步回升,盈利水平保持行业前列,预计主要受益于非息收入的快速增长和减值计提压力的持续释放。
资产端稳步扩张,配置结构优化,绿色金融布局或带来信贷增长机遇
截至2021年末,公司总资产8.6万亿元,较2020年末增长8.96％,其中贷款余额4.43万亿元,较2020年末增长11.66％,占总资产比重为51.48％,较2020年末提升1.24个百分点,配置结构优化有助提振定价,增厚息差水平。公司将打造"绿色银行"作为三张金色名片之一,后续有望受益双碳领域发展机遇,拓宽信贷投放空间,支撑资产端规模扩张。与此同时,公司的负债端整体表现平稳。截至2021年末,负债总额7.91万亿元,较2020年末增长8.77％,其中存款余额4.31万亿元,较2020年末增长6.63％。
中收预计保持较快增长,对营业收入的贡献度增加
2021年以来,公司的非息收入增速持续改善且中间业务收入一直维持20％以上增长。截至2021年9月末,公司中间业务收入对营业收入的贡献度达20.63％,在上市银行中排名第2。公司持续完善提升财富银行服务能力,充分发挥投资银行与金融市场禀赋,理财、代销、投行、托管等业务预计保持快速增长,成为中收稳健高增的核心驱动因素,持续助力公司轻型化发展,降低业务周期性。
资产质量稳中向好,可转债发行落地补充资本实力
截至2021年末,公司的不良贷款率1.10％,较2020年末和2021年9月末分别下降0.15和0.02个百分点,资产质量持续优化;与此同时,公司的拨备覆盖率268.73％,较上年末提高49.90个百分点,风险抵补能力增强。2021年12月末,公司完成可转债发行工作,累计募集资金500亿元,有助进一步补充资本实力,助力业务拓展。
投资建议
公司业务牌照多元,综合金融服务能力突出,以轻资本、轻资产、高效率为方向,形成"1234"战略体系,坚持商行+投行双向联动,同业优势明显,盈利水平位居行业前列。资产端稳步扩张,稳增长政策加码和双碳目标下信贷增长动能提升,叠加配置结构优化,量价层面压力有望缓解。中收贡献度同业领先,财富管理收入持续高增,投行与金融市场禀赋凸显,发展态势良好,有助进一步拓展轻资本业务空间,增厚盈利水平;资产质量稳中向好,拨备覆盖率回升,风险抵补能力增强。可转债落地增强资本实力,助力业务拓展。结合公司基本面和股价弹性,我们给予"推荐"评级,2022-2023年BVPS32.25/36.23元,对应当前股价PB为0.64X/0.57X。
风险提示
宏观经济修复不及预期导致资产质量恶化的风险。
[2022-01-10] 兴业银行(601166):业绩增速突破24％,资产质量再创佳绩-年度点评
■天风证券
率先披露业绩快报,表现预喜
1月10日,公司发布首份上市银行2021年业绩快报:全年归母净利润同比+24.10％(前三季度同比+23.45％),营业收入同比+8.91％(前三季度同比+8.08％)。全年年化加权ROE13.94％(前三季度14.73％),同比+1.32pct。
业绩增速再创新高,两年复合增速双位数水平
2021年归母净利润同比增速创下近8年以来新高。过去两年,营业收入和归母净利润的年均复合增速分别为10.46％和12.04％,呈现双位数水平,说明尽管存在疫情扰动,但公司在夯实资产质量的同时,依旧具有较强的业绩释放能力。Q4单季度归母净利润同比增速较Q3提升2.31pct至26.38％,我们判断这主要得益于2020Q4低基数效应下,中收同比增幅扩大。
净息差预计平稳,资产结构预将优化
根据我们测算,2021年全年净息差较前三季度基本平稳。展望未来,随着疫情好转,公司有望继续加大零售贷款投放,优化资产结构。负债端,兴业银行主动负债占比较高,在宽信用、宽货币的环境下,有望更加受益,从而缓解息差下行压力。
不良率降至1.10％,拨备覆盖率继续提升Q4末公司不良率环比下降2bp至1.10％,处于近7年最低水平和上市银行低位。公司资产质量优势较为显著,成功抵御住了疫情冲击。Q4末拨备覆盖率环比提升5.67pct至268.73％,处于近7年最高水平,抵御风险能力和反哺利润的空间进一步提升。
资本充裕,战略发展可期
尽管被纳入首份国内系统重要性银行名单,面临着8.25％的核心一级资本充足率监管要求,但2021Q3末,公司仍有约1.29pct的监管缓冲空间。加上公司未雨绸缪,于2021Q4成功发行500亿元可转债,为进一步补充资本弹药打好了提前量,也为后续规模扩张、加速战略转型预留了充足的空间。因此,我们认为2021Q4末总资产和总负债同比增速分别较前三季度下降2.56pct和2.32pct至8.96％和8.77％,只是阶段性现象,长期来看,良好的资产质量以及充裕的资本为公司战略转型、稳健发展奠定了坚实的基础。
投资建议:深化落实"1234"战略,持续赋能三张名片公司基本面扎实,积极落实"1234"战略,前瞻性挖掘市场机遇,持续赋能"绿色银行、财富银行、投资银行"三张金色名片。在资产质量优秀、资本充足的情况下,有望把握住绿色金融发展契机,实现差异化发展。我们预计2022-2023年公司业绩增速分别为15.5％/16.1％。参考其对标行招商银行2022年1.48倍一致预测PB估值,给予其1倍PB目标估值,目标价32.26元/股,维持"买入"评级。
风险提示:疫情反复;经济下行超预期;可转债转股进展不及预期;快报为初步核算的集团口径数据,以年报为准
[2022-01-10] 兴业银行(601166):营收增速环比提升,不良率下行-2021年业绩快报点评
■国信证券
兴业银行披露2021年业绩快报公司2021年实现归母净利润826.8亿元,同比增长24.1％,较前三季度提升0.65pct。其中,第四季度单季实现归母净利润186.4亿元,同比增长26.4％。
收入增速较前三季度提升0.83个百分点2021年实现营业净收入2212亿元,同比增长8.9％,较前三季度提升0.83个百分点,实现拨备前利润1622亿元,同比增长6.7％,较前三季度下降1.07个百分点,预计成本收入比有所提升。我们认为2021年公司营收维持较好增长主要是手续费净收入维持高增,前三季度手续费净收入同比增长了26.4％。规模稳步扩张,预计净息差已企稳。2021年总资产扩张9.0％,贷款扩张11.7％,其中四季度分别扩张2.7％和1.2％,资产结构进一步优化。规模稳步扩张下,营收增速略有提升,预计净息差或已企稳。
不良率环比下行2bps,拨备覆盖率环比提升5.7个百分点公司2021年末不良率1.10％,较9月末下降了2bps,较年初下降了15bps,资产质量延续改善趋势,2021年公司不良率水平降至2015年以来的低位。考虑到资产质量较好,公司今年资产减值损失计提同比下降,但受益于不良率下降,期末拨备覆盖率为268.73％,较9月末提升了5.7个百分点,较年初提升了49.9个百分点,绝对水平位于2015年以来的高位。
投资建议
公司发行500亿元可转债进一步扩充资本实力,未来在"商行+投行"战略下将维持较好增长。公司表现符合预期,我们维持盈利预测不变。预计其2021～2023年净利润为833亿元/946亿元/1072亿元,同比增长23.1％/13.5％/13.3％,对应摊薄EPS3.84元/4.38元/4.98元,同比增长24.4％/14.1％/13.8％;当前股价对应的动态PE为5.4x/4.7x/4.1x,PB为0.72x/0.65x/0.58x,维持"增持"评级。
[2022-01-10] 兴业银行(601166):兴业银行业绩快报 2021年净利同比增长24%
■上海证券报
兴业银行发布业绩快报。2021年公司实现营业收入2212.36亿元，同比增长8.91%;归属于母公司股东的净利润826.80亿元，同比增长24.10%。基本每股收益3.77元。截至2021年末，公司不良贷款率1.10%，较上年末下降0.15个百分点;拨备覆盖率268.73%，较上年末提高49.90个百分点。
[2022-01-10] 兴业银行(601166):业绩超预期,不良再双降,极低的估值亟需修复-年度点评
■申万宏源
事件:兴业银行披露业绩快报,2021年实现营业收入2212亿元,同比增长8.9％,实现归母净利润827亿元,同比增长24.1％,业绩超预期。4Q21不良率季度环比下降2bps至1.10％,拨备覆盖率季度环比上升5.7pct至268％,资产质量符合预期。
首份上市银行业绩快报交出超预期答卷,拉开年初银行板块估值修复行情序幕:作为首家披露业绩快报的银行,兴业银行营收、利润表现超预期,足以体现经营能力改善、管理层十足信心、以及重视资本补充诉求。业绩提速、资产质量稳中向好也验证我们此前判断的基本面趋势。前期我们强调银行板块第一阶段行情(宽货币-宽信用)正在逐步兑现,自上而下看一季度社融、信贷预计有不错开门红表现,自下而上看业绩快报验证基本面向好趋势,催化优质个股估值修复,兴业银行为之做出表率。若政策发力有效提振经济、宏观数据回暖,亦将启动第二阶段(宽信用-经济稳)板块价值重估行情。
营收提速,业绩超预期,预计主因息差环比企稳改善、投资收益回暖共同驱动:①营收同比增长8.9％,其中4Q21营收同比增长11％,单季营收能力自二季度以来逐季提升且为年内最高,2022年营收增速有望重回两位数。我们判断,营收改善一方面受益于息差已环比企稳改善,预计主因资产结构优化,以及低同业负债成本、地方债发行贡献低成本存款沉淀;另一方面在宽松的债市环境中预计非息的投资收益也有不错表现,加之中收维持较快增长(9M21中收同比增长26％,全年预计保持20+％)。②归母净利润同比增长24.1％,较前三季度进一步提速。除实实在在的营收改善之外,资产质量稳中向好也是关键因素,预计四季度信用成本继续下行反哺利润,从而催化利润释放超预期(9M21:23.4％、原预期21.3％)。
资产质量改善趋势再验证,不良连续五个季度双降,拨备覆盖率提升至近八年最高:4Q21兴业银行不良余额季度环比下降1.9％,不良率季度环比下降2bps至1.10％,自2020年四季度以来已连续五个季度实现不良双降;同时拨备亦持续夯实,4Q21拨备覆盖率季度环比上升5.7pct至268％,已达近八年最高。当前兴业银行资产质量已达近八年最佳(3Q21不良+关注仅2.5％,低于同业平均超70bps)。预计2022年兴业银行将延续资产质量稳中向善的趋势。虽然在房企、城投等风险造成市场情绪和个别资产质量指标有所波动,但担忧预期已充分反应在超跌的股价中,当前极低估值已基本price-in;加之近期监管支持、政府部门对问题房企的接入、地方政府主体责任的夯实等(详见此前发布的跟踪报告),均有助于缓和此前过于悲观的风险预期。
存贷款占比环比提升,2022有资产可投、有收益可提:①4Q21兴业银行贷款同比增长11.7％,贷款占比季度环比上升0.7pct至51.5％。我们在年度策略报告中判断,2022年资产端找资产能力差异将是银行息差分化的核心。兴业银行绿色金融大有可为、"商行+投行"战略优势持续深化(详见此前发布的跟踪报告),处在政策定点发力赛道上的银行,信贷需求、项目储备都将更具优势。②4Q21兴业银行存款同比增长6.6％,存款占比季度环比提升0.7pct至54.5％,单季度新增存款超千亿为年内最高。兴业银行已将其场景生态圈能力从F端(金融机构端)延伸至G端、B端、C端(政府端、企业端、零售端),预计地方债发行留存贡献存款,亦有利于负债成本改善,同时也是"商行+投行"战略成效的进一步体现。投资分析意见:兴业银行首家披露快报足以体现经营能力改善、管理层十足信心、以及重视资本补充诉求。业绩提速、资产质量稳中向好也验证我们此前判断的基本面趋势。
短期市场悲观风险预期纠偏,叠加长期战略支撑下ROE表现稳步改善,资本补充诉求亦能驱动业绩持续释放,支撑估值修复。上调盈利预测,调高中收、调低信用成本,基数原因调低2022-23年业绩增速预测,预计2021年-23年归母净利润总比增速分别为24.1％、16.3％、17.4％(原2022-23年预计16.5％、17.5％),当前股价对应0.72倍、0.64倍21年、22年PB,维持"买入"评级和行业首推组合。
风险提示:经济大幅下行引发行业不良风险;信贷投放不及预期。
[2022-01-10] 兴业银行(601166):新龙头,龙抬头-2021年快报点评
■浙商证券
兴业将是本轮银行龙头
天时:稳增长是2022年最确定主线。稳增长下,看好2022年银行板块的绝对收益,阶段性可能存在相对收益。DDM模型来看,分子端,宽信用下银行营收端以量补价,成本端不良压力缓解;分母端,经济预期改善带来风险评价改善。
地利:兴业是未来十年风口上的银行。未来十年银行业面临经营模式和资产投放的新老切换。模式上,兴业"商行+投行"战略从样板到全面推广,有望成为对公综合化金融的领军者;资产上,兴业前瞻性布局绿色金融,把握未来十年的"城投地产"。截至最新22年PB仅0.64x,是性价比最高的优质银行股。
人和:管理层磨合有望超出市场预期。吕董事长明确表态战略不变、一张蓝图绘到底。同时,从2021年下半年兴业银行重大经营事项来看,兴银国际牌照重启申请、可转债发行等有序推进,管理层磨合成效超市场预期。
业绩超预期开启龙抬头2021年度业绩超预期,并且2022年有望继续超预期。业绩有望成为股价催化剂,促发银行龙头的"龙抬头"。具体来看:
(1)首家快报、彰显信心。兴业银行首家披露业绩快报,2021年利润增速24.1％,打响上市银行业绩第一枪,预计增速位居股份行乃至上市银行前列。
(2)盈利加速、不良向好。在2020Q4高基数的基础上,兴业银行2021A利润加速增长至24.1％,2019-2021两年复合增速从前三季度的8％加速4pc至12％。营收增速企稳回升至8.9％,主要驱动因素推测来自于息差的企稳。盈利增长强劲的同时,不良拨备双双改善。不良率环比下降2bp至1.10％,创2015年以来历史新低;拨备覆盖率环比增厚5.6pc至268.7％,创2015年以来历史新高。
(3)ROE重启回升之路。2021年兴业银行ROE回升1.3pc至13.94％,并且ROE回升趋势有望持续(暂不考虑可转债若强赎产生的摊薄效应)。未来核心驱动力仍将来自于:中收增长潜力释放,资产质量优异带来的信用成本改善。
股价有望迎来多重催化
当前兴业银行是性价比最高的优质银行股,且未来有望迎来多重催化剂。
(1)兴银国际再申请,商投行业务有望理顺。2021年10月28日,兴业银行公告,重启兴银国际牌照申请,若顺利获批,有望理顺"商行+投行"的战略机制,使得战略愿景从样板阶段走向全面推广阶段。
(2)高级法有望获批,可提升资本运用效率。兴业银行是前2档7家系统重要性银行中唯一一家没有实施高级法的银行,因此我们认为兴业银行高级法获批概率较大。以20A数据静态测算,高级法落地可提高ROE1.2pc。
(3)地产风险将缓释,提振银行股投资情绪。2021年9月末以来,监管多次释放地产政策执行纠偏的信号。随着政策成效逐渐显现,有望催化银行行情。
盈利预测及估值
预计兴业银行2022-2023年归母净利润同比增长15.02％/15.00％,对应BPS32.24/36.22元股。现价对应PB估值0.64/0.57倍。维持目标价33.50元,对应2022年PB1.04x,现价对应2022年PB0.64x,现价空间62％。
风险提示:宏观经济失速,不良大幅暴露。
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