601009南京银行股票走势分析
≈≈南京银行601009≈≈(更新:22.01.18)
[2022-01-18] 南京银行(601009):南京银行拟收购苏宁消费金融控股权,消费金融业务有望上-事件点评
■中泰证券
事件:南京银行2022年1月16日晚发布公告,拟收购苏宁消费金融有限公司控股权。公司董事会审议通过了收购议案,目前尚未签署任何股权转让协议。
点评:
1、苏宁消费金融发展不利,业务呈现收缩状态。苏宁消费金融是成立时间较早的产业系消金公司,2015年5月开业,已经运营超过六年,苏宁易购拥有49％的股权,是第一大股东,具备一定的场景金融优势。受大股东苏宁易购经营状况恶化、线下3C分期业务整体发展式微、互联网金融监管趋严、资本金不足等多重因素影响,近年来业绩下滑明显,截止2021H,苏宁消费金融的总资产仅为11.15亿元;2021H营业收入1.06亿元,净亏损0.34亿元。
2、南京银行已形成成熟的消费金融业务模式,CFC发展态势良好。南京银行与法国巴黎银行于2007年合作成立的消费金融中心(CFC),采用事业部制的组织结构,是独立核算的利润中心。CFC定位中端人群,构建了完整的产品体系和完善的获客渠道,融合国际先进经验以及本土智慧构建风控能力,实现业绩的持续增长。截止2021H,CFC累计服务客户近2250万户,消费贷款余额449亿元,贷款不良率水平低于同业。
3、南京银行获得苏宁消费金融控股权具有战略意义,业绩贡献可期。控股苏宁消费金融公司可补齐牌照短板,打破经营区域限制,经营范围可拓展至全国,线上获取流量范围扩大,持牌机构处于监管红利期,基于自身能力优势,获牌之后消费金融中心的发展有望更上一个台阶。南京银行正在加速落地大零售战略,个贷业务多种模式均衡发展,CFC完全独立之后,其业务与南京银行行内的消费贷产品在客户定位和运营模式上保持互补,提供多层次、差异化的产品体系。消费金融市场空间广阔,南京银行获牌后,苏宁消费金融公司将成为银行系消金公司,资金端融资渠道和融资能力有望得到改善,资产端区域限制消除,市场空间打开,公司可凭借CFC运营多年积累的能力实现业务的扩张,获取更大的市场份额。2021H南京银行CFC贷款规模为449亿元,我们预计五年时间维度,总贷款余额看千亿规模。
投资建议:公司稳健向上,继续推荐。公司高ROE、低估值:公司2021E、2022EPB0.90X/0.77X;PE6.27X/5.41X(城商行PB0.83X/0.74X;PE7.28X/6.39X)。公司基本面稳健且盈利能力强,未来持续稳健发展可期:南京银行管理层优秀,经营区域经济发达;银行在推进其大零售、交易银行战略转型。转债发行夯实资本充足率,确保其较快增长,我们继续推荐。
风险提示:经济下滑超预期、公司经营不及预期、收购控股权进程低于预期
[2022-01-16] 南京银行(601009):拟收购苏宁消金控股权,理顺牌照推动消金业务蓬勃发展-事件点评
■中信建投
事件
1月16日,南京银行发布公告,拟与苏宁消费金融有限公司的部分股东进行股权转让磋商,如后续转让成功,公司预计将取得苏宁消金的控股权。
简评
1．南京银行在苏宁消金持股比例较小,难以依托苏宁消金拓展自身消费金融业务,造成苏宁消金发展较弱。南京银行目前在苏宁消金的股权占比仅为15％,对苏宁消金并无控制权,对苏宁消金发展的话语权较弱,因此南京银行很难完全依托苏宁消金拓展消费金融业务,也使得苏宁消金发展较弱。从规模看,截至1H21末,苏宁消金资产总额仅为11.15亿,1H21实现营业收入1.06亿,净损失0.34亿,分别仅为1H21南京银行的总资产、营收、净利润的0.07％、0.52％和-0.40％。
2．南京银行消费金融业务实力不俗,CFC板块过去几年实现了低不良情况下的快速增长。南京银行早在2007年就与其外资股东法国巴黎银行合作成立了消费金融中心,在国内市场率先推出了基于商户店面的无抵押无担保消费金融产品。历经14年的发展,南京银行CFC业务构架了客户全生命周期营销、风险和服务"三位一体"的管理体系,实现了保证资产质量稳健下的业务高速发展,截止1H21,CFC贷款余额达到449亿,近5年年化复合增速高达35％,同时不良率仅为1.22％。
3．借助此次控股权收购可以理顺消金业务和牌照关系。南京银行在消金业务上有两块布局,一个是持股的具有消金牌照的苏宁消金,但因为缺乏控股权,发展较弱,另一个是自身有控制权且经营能力突出的消费金融板块,但缺乏消金牌照,因此在牌照和消费金融板块业务能力上产生错位。借助此次收购南京银行可以理顺业务和牌照关系,将强劲的消金经营能力和有控制权的消金牌照充分融合,有利于推动南京银行消金业务整体的蓬勃发展。
4．消金牌照作为全国性的经营牌照,有助于地方银行在消费金融业务实现跨区经营的利器。南京银行作为地方银行在整体业务上具有区域限制,而消金牌照作为全国性经营牌照,对于如南京银行之类的具有强劲消金业务能力的地方银行来说,是实现跨区域经营的利器和未来长期可持续快速发展的重要引擎。在收购苏宁消金控股权后,南京银行消金业务布局和规模将取得广阔发展空间,也将对整体的规模扩张和利润增长提供显著贡献。
5．盈利预测与投资建议:南京银行是我们当前对于优质区域的优质小银行重点推荐的核心标的之一,借助更发达的区域经济,更旺盛的对公信贷和零售财富管理需求,以及更早暴露不良风险后的资产质量优势,在当前市场竞争实力和发展前景上更胜一筹。借助此次收购苏宁消金控股权,南京银强劲的消费金融业务能力预计能够得到更好的发挥,对今年的业绩能够产生比明显的贡献。我们预计南京银行2022/2023营收同比增长20.5％/20.3％,归母净利润同比增长24.7％/24.8％,当前股价对应0.75倍22年PB,维持买入评级和银行板块首推组合,目标价13.5元,对应1.1倍22年PB。
6.风险提示:宏观经济大幅下滑,引发银行不良风险。
[2022-01-16] 南京银行(601009):南京银行拟收购苏宁消金控股权
■上海证券报
南京银行公告，公司拟与苏宁消费金融有限公司的部分股东进行股权转让磋商，如后续转让成功，公司预计将取得苏宁消金的控股权。截至目前，公司持有苏宁消金15%的股份，苏宁易购集团股份有限公司持有苏宁消金49%的股份，先声再康江苏药业有限公司持有苏宁消金16%的股份，BNP PARIBAS PERSONAL FINANCE 持有苏宁消金15%的股份，江苏洋河酒厂股份有限公司持有苏宁消金5%的股份。
[2022-01-16] 南京银行(601009):收购消金牌照,零售再下一城-拟收购苏宁消金公司点评
■浙商证券
事件1月16日,南京银行公告拟收购苏宁消费金融公司控股权。
积极布局消金牌照
苏宁消金由5家公司共同出资设立,苏宁易购、先声再康江苏药业、南京银行、法巴银行、洋河股份依次持有49％、16％、15％、15％、5％股份。本次收购若成功,南京银行持股比例有望从15％上升至控股股东。收购若成功,对南京银行经营指标短期影响很小。截至21H1末,苏宁消金总资产占南京银行资产比例为0.07％,营业收入占南京银行营业收入比例为0.52％。
消费金融前景广阔Q消金市场空间广,且消金牌照可帮助突破异地展业限制,打开盈利新增长点。①市场空间广阔:根据麦肯锡分析,2025年消费信贷市场有望达到28.8万亿元,年均复合增速为15％。②突破业务限制:根据银监会《消费金融公司试点管理办法》显示,允许消费金融公司在风险可控的基础上开展异地业务。区域性银行异地扩张受限下,南京银行自2010年后未在省外设立过新的分行。而通过控股消费金融公司,南京银行有望拓展经营区位,打开业务增长新空间。
孕育新盈利增长点①①消金优势明显。据21年3月南京银行零售转型发展论坛披露,2019年末南京银行消金业务资产规模、ROA在22家主要机构中排名前四。②提升盈利水平。南京银行消金2019年ROA约2％,远高于整体ROA水平(2019年0.96％)。如顺利控股苏宁消金,则南京银行消金牌照补齐,且可将业务能力注入子公司,业务增长逻辑进一步理顺,消费金融业务有望快增,形成新的盈利增长极。
盈利预测及估值
南京银行消金牌照有望拿下,零售战略再下一城。预计21-23年归母净利润增速22.4％/18.2％/18.4％,对应BPS10.90/12.29/13.93元。维持目标价16元,对应22年PB1.30x。现价对应22年PB0.77x,现价空间69％,买入评级。
风险提示:宏观经济失速,不良大幅暴露,股权收购推进不及预期。
[2022-01-11] 南京银行(601009):六朝古都活力显,大零售加小微企业双轮发展-深度研究
■华福证券
区域优势显著,有活力、愿景清晰的城商行。南京银行总资产在城商行中位列第五,近2年总资产呈加速扩张趋势。江苏省区域经济以制造业、服务业为主导,先进制造增长势头良好,新兴产业占比稳步提升,其中省会南京人均可支配收入金额、增速均高于江苏城镇居民水平,南京银行扎根于此,辐射长三角经济带及北京,区位优势明显。活力四射的区域经济叠加成为中小银行中一流的金融服务商愿景支持,成长性佳。
盈利能力突出,资产质量优秀。南京银行近四年(2016-2020年)归母净利润年复合增速达12.22％,2021年Q3归母净利同比增速达22.36％,对应ROE位列上市城商行第3位,盈利能力突出,且目前净息差在可比城商行中属于较低水平,未来提升空间较好,提振息差收入预期。中收收入快速增长,中收占比营收位列城商行第二位,截至2021年Q3,不良率为0.91％,位列上市城商行第三,且近五年不良率维持稳定低位,展现极佳风险控制能力。
大零售、私人银行2.0改革刺激财富管理业务加速发展,对公业务加成叠加普惠小微特色业务赋能。南京银行近四年消费贷、信用卡贷款增长推动零售营收高增长,消费贷余额年复合增长率达46.23％,信用卡贷款年复合增长率达26.57％,体量快速增长的同时保持资产质量稳中向好。私人银行启动2.0改革,高净值客户数、AUM实现高增长。对公贷款2020年以来增速提升,占比总贷款超70％,重点发力普惠小微贷款,再出"政银园投"新投贷联动模式,小微产品体系完善涵盖多领域,满足企业需求的综合金融服务,科技文化金融服务南京市占率超一半,并将持续复制成功模式。
盈利预测:结合南京银行加大业务投入及零售业务改革背景,预计南京银行2021-2023年归母净利润复合增速为20.38％,2022年预测bvps为12.60元/股,综合可比公司估值,我们给予2022年PB估值1.1X,对应合理价值为13.86元/股,首次覆盖给予"强烈推荐"评级。
风险提示:市场风险、信用风险、流动性风险、操作风险等。
[2021-11-04] 南京银行(601009):业绩提速资产质量平稳,有序推进扩张-2021年三季报点评
■国泰君安
本报告导读:
南京银行后续资产扩表速度可期，息差维持同比上升态势，在利息净收入和其他非息收入的带动下营收和利润明显提速，资产质量基本稳定。
投资要点:
投资建议:维持2021-2023年净利润增速预测18.46%/19.47%/19.43%，对应EPS1.51/1.81/2.17元。现价对应0.87/0.77/0.69倍PB。维持目标价11.22元，维持增持评级。
利息净收入和其他非息收入增速均边际上升。南京银行前三季度营收同比+21%，增速较上半年大幅提升。拆分来看，前三季度利息净收入同比+18.2%，较上半年增速上升0.8pc；手续费净收入同比+24.9%，较上半年增速减少7.2pc；其他非息收入同比+29.4%，较上半年增速上升39.1pc。在营收端强劲的支撑下，南京银行前三季度归母净利润同比+22.4%，超过我们预期。
息差维持升幅，有序推进扩张战略。前三季度净息差1.89%，较上半年下降2bp，同比上升4bp，主要是由于存款结构和成本得到优化。
发行完可转债之后，南京银行前三季度平均资产同比增速升至13.7%。在量价齐升和网点扩张战略下，利息净收入有望维持高增。
零售AUM达5,536亿元，较年初增幅13.7%，大零售战略深入推进。
资产质量基本保持稳定。Q3末南京银行不良率维持0.91%的较好水平；关注率略有上升3bp至1.14%，但仍处于较低水平。拨备覆盖率环比微升1.06pc至395.9%，非信贷资产信用减值准备有所增加。
风险提示:区域经济失速下行。
[2021-11-02] 南京银行(601009):理财、金市特色优势巩固,营收增速加快-2021年三季报点评
■海通证券
投资要点:南京银行逐季加快的营收及PPOP来自于非息业务的强势增长,不仅传统金融市场业务表现较好,理财业务也稳步发展。维持优于大市评级。
营收增速加快至20％以上。1-3Q21归母净利润同比增速为22.36％,较1H21提高5.29pct;营业收入同比增速20.99％,较1H21提高6.90pct;拨备前利润同比增速22.59％,较1H21提高9.10pct。息差同比扩大、非息增速加快,且成本有效控制,成本收入比同比下降0.5pct至25.8％。
手续费及投资业务收益向好。公司一季度受投资业务收益高基数拖累影响,营收增速较低,而在中报、三季度伴随投资业务收益的改善,营收增速进一步提高至20％以上的水平。3Q投资业务收益不仅高于20年同期也高于19年同期。叠加手续费净收入32.8％的高增长,前三季度非息收入占比32.7％,同比提高2.5pct。手续费收入的主要拉动点为委托理财和投行业务。理财子公司季末100％净值型产品,并且规模较年初增长15％。
负债成本稳定改善。前三季度净息差1.89％,虽然较上半年略收窄2BP,但是较去年同期扩大6BP,仍然对营收增长正向贡献。今年以来虽然资产端收益率较难提高,但是负债成本下降明显且稳定。我们测算前三季度计息负债成本率较上半年持平,较去年同期下降16BP。负债结构来看,存款占比在二、三季度逐季略降,因此我们认为存款成本下降为主要因素,上半年较去年全年存款成本下降达19BP。
不良生成边际放缓。三季末不良率为0.91％,连续4个季度持平;关注贷款率1.14％,环比提高3BP。考虑季末拨备覆盖率仍处于395.90％的高位,并且环比提高1.06pct。我们认为表明公司资产质量仍处于稳健水平,并且拨备计提扎实。
投资建议。南京银行逐季加快的营收及PPOP来自于非息业务的强势增长,不仅传统金融市场业务表现较好,理财业务也稳步发展。我们预测2021-2023年EPS为1.56、1.82、2.11元,归母净利润增速为22.69％、15.94％、15.63％。我们根据DDM模型(见表2)得到合理价值为12.56元;根据PB-ROE模型给予公司2021EPB估值为1.00倍(可比公司为0.87倍),对应合理价值为10.87元。因此给予合理价值区间为10.87-12.56元(对应2021年PE为6.95-8.03倍,同业公司对应PE为6.60倍),维持"优于大市"评级。
风险提示:企业偿债能力下降,资产质量大幅恶化;金融监管政策出现重大变化。
[2021-11-02] 南京银行(601009):营收和利润延续高增-点评报告
■万联证券
报告关键要素:2021年10月30日,南京银行发布2021年三季度业绩报告。投资要点:营收同比增长20.99％,归母净利润同比增长22.36％:收入端,利息净收入同比增长16.65％,手续费净收入同比增长32.85％。营收的高速增长主要是规模扩张以及投资收益的驱动。三季度单季净息差环比下行:三季度单季净息差环比下行。从分项数据看,贷款持续增长,带动生息资产端收益率回升。因此,净息差的环比回落预计是负债端成本率的上升幅度高于资产端收益率的上升幅度。
大零售战略2.0改革加速推进:公司发挥理财业务优势,持续完善理财产品体系,进一步拓展了委托理财业务收入的来源和总量。同时,承销业务量大幅增加,从而带动了代理及咨询业务收入的快速增长。叠加未来两年内增加约100个网点的规划,预计中间业务收入仍将保持高速增长态势。
资产质量基本保持稳定:不良率0.91％,环比持平。关注率1.14％,环比略有上升。整体的拨备覆盖率达到395.9％,持续提升,风险抵补能力进一步增强。
盈利预测与投资建议:公司可转债获批成功发行。公司对公和零售业务同时发力,带动中间业务的快速增长。2021/22/23年EPS预测1.45元/1.69元/2.01元,按照南京银行A股10月30日收盘价9.7元,对应2021年0.9倍PB,维持增持评级。
风险因素:受新冠疫情影响,全球经济恢复不及预期,导致银行资产大幅波动。
[2021-11-01] 南京银行(601009):业绩表现优秀,资产质量稳定-2021年三季报点评
■中信证券
事项:南京银行发布2021年三季报,前三季度实现营业收入303.02亿元,归母净利润123.44亿元,同比分别+20.99％/+22.36％;不良贷款率0.91％,季度环比持平。营收及利润均保持高增。前三季度归母净利润同比+22.36％,较上半年17.07％高增速的基础上再提高5.29pcts,拆解来看:(1)收入端:前三季度营业收入同比+20.99％(上半年同比+14.09％),非息收入高增是主要驱动因素。(2)成本端:前三季度公司成本收入比环比小幅上升0.69pct至25.78％,成本控制能力保持稳定。(3)拨备端:拨备计提政策保持审慎,上半年资产减值损失同比+26.51％(上半年同比+4.49％),计提拨备充足有助于公司长期稳健经营。
资产扩张平稳,息差小幅承压。(1)资产规模保持稳定增长,三季度末公司总资产规模环比+2.72％(半年末环比+2.73％),保持稳定增长,其中信贷规模环比增速小幅收敛,较半年末下滑1.74pcts至1.82％。(2)息差小幅收窄:前三季度公司净息差1.89％,较上半年下降2bps;期初期末平均法测算来看,公司三季度净息差环比上季度仍在收窄,主要是负债成本率上升快于资产收益率导致。
中收业务延续向好,投资业务表现亮眼。(1)手续费收入增长稳定:前三季度手续费及佣金净收入同比+32.85％(上半年同比+32.08％),在上半年的高增长基础上表现延续向好,主要增长点为委托理财业务和投行业务,南银理财成立进一步推动理财业务收入的提升。(2)投资收益同比高增:前三季度"投资收益+公允价值变动损益"同比+82.26％(上半年同比+11.46％),去年三季度债市波动加剧拉低投资收益,今年投资收益改善明显,除低基数效应外,今年利率中枢下行对债券投资也有造好作用。
资产质量稳定,风险抵补能力提升。(1)账面风险指标稳定:三季度不良贷款率0.91％,与一季度末和半年末持平,关注类贷款占比1.14％,较年初下降0.06pct,资产质量保持稳定。(2)拨备水平进一步提升:三季度末公司拨备覆盖率环比继续提升1.06pcts至395.90％,风险抵补能力进一步夯实。
风险因素:宏观经济增速超预期下滑,导致资产质量大幅恶化。
投资建议:业绩表现优秀,资产质量稳定。南京银行经营质效稳步提升,资产质量保持稳定,随着公司"大零售+交易银行"战略深入推进,业绩有望持续向好。我们小幅上调2021/22年EPS预测至1.54/1.84元(原预测为1.49/1.73元),当前A股股价对应2021年0.88xPB。维持公司目标价12.1元,对应2021年1.1xPB,维持"增持"评级。
[2021-11-01] 南京银行(601009):两大战略转型,业绩维持高增-三季点评
■山西证券
事件描述
公司发布2021年三季报,2021年前三季度实现营收303.02亿元,同比+20.99％;归母净利润123.44亿元,同比+22.36％,加权平均ROE11.88％,较去年同期上升0.41个百分点。
事件点评
业绩持续改善,三季度环比提速。Q3单季度营业收入/归母净利润分别增长37.73％/35.69％,三季度单季度增速较二季度继续提升7.43和10.22个百分点;前三季度较上半年增速分别提升6.90和5.29个百分点。前三季度利息收入净收入增长16.65％,手续费及佣金净收入增长32.85％,依然为净利润增长的主要驱动力,其次为生息资产规模的增长和净息差的改善共同推动净利润增速回升。
资产负债双改善,净息差企稳回升。贷款总额增长15.94％,公司调节贷款投放节奏,贷款中收益率较高的贷款规模同比增长。存款总额增长10.74％,存款规模突破1万亿,同时通过优化存款结构和定价,存款付息率同比下降;前三季度净利差2.01％,较年初上升0.02个百分点;净息差1.89％,较年初上升0.03个百分点。
零售+交易银行两大战略转型加速。零售AUM规模增长13.66％达到5536亿元,私钻客户突破3.4万户,信用卡发卡量较年初增加60.95万张,增长75％;零售贷款增长17.29％。交易银行战略上,公司与地方产业园区合作落地"政银园投"项目,推出赋能"专精特新"中小企业专项行动;10月发布企业端手机银行产品"鑫e伴",截止期末,已签约客户近4.2万户,三季度新增2万户,平台活跃度不断提升,中小企业客户服务体系不断完善。
投行及理财业务推动手续费收入增长。手续费净收入增长32.85％,营收占比较同期提升1.37个百分点至15.31％,但较上半年的16.73％有所下降。公司债券承销业务巩固竞争优势,江苏省内债务承销排名第一;同时南银理财完成净值化转型,优化产品体系,全行理财产品规模3177亿元,增长15.17％。
资产质量高位稳定。不良贷款率0.91％,与年初持平;关注类贷款比例1.14％,较年初下降0.06个百分点;拨备覆盖率395.90％,提升4.13个百分点。资产质量在上市银行中保持优势,风险抵补能力保持较高水平。
投资建议
公司坚持零售和投资银行两大战略,资产规模稳步增长,息差企稳回升资产质量基础坚固。预计公司2021-2023年的营收分别为413.39亿元、482.59亿元和545.20亿元,归母净利润分别为164.65亿元、193.21亿元和211.88亿元,EPS分别为1.65、1.93和2.12,每股净资产12.69、14.21、和15.71,对应PB分别为0.76、0.68、0.62倍。维持"增持"评级。
存在风险
宏观经济大幅下滑;公司出现大的风险事件;局部疫情反复。
[2021-10-30] 南京银行(601009):利润持续修复,战略转型显效-季报点评
■华泰证券
利润持续修复,战略转型显效
南京银行1-9月归母净利润、营收、PPOP同比+22.4％、+21.0％、+22.2％,较1-3月+5.3pct、+6.9pct、+8.9pct,Q3归母净利润同比+35.7％,业绩持续修复,驱动因素包括资产稳步扩张、非息收入高增长。鉴于非息收入增速提升,我们预计21-23年EPS1.60/1.89/2.20元(前值为1.56/1.79/2.04元),21年BVPS预测值10.90元,对应PB0.89倍。可比公司21年Wind一致预测PB均值0.88倍,公司战略布局清晰,资产质量优异,应享受一定估值溢价,我们给予21年目标PB1.22倍,目标价由12.49元上调至13.30元,维持"买入"评级。
资产稳步扩张,息差边际下行
9月末总资产、贷款、存款增速分别为+14.3％、+16.0％、+12.9％,较6月末+0.7pct、-1.3pct、+2.0pct。资产稳步扩张,零售贷款占比较6月末提升0.2pct至29.9％,主要由消费贷驱动。1-9月净息差为1.89％,较1-6月-2bp,我们认为主要由负债端成本上行拖累。9月末活期存款率较6月末-3pct至28.1％。资产端定价或由于加大零售贷款投放而提升。
非息收入增长亮眼,零售转型推进
1-9月非息收入同比+31％,较上半年+23.3pct。其他非息收入在低基数效应下(主要为债权投资业务收入)同比+29.4％,增速由负转正,为非息收入增速提升的主要驱动力。中收同比+32.9％,占营收比例同比提升1.4pct,主要由理财及投行业务驱动。9月末理财产品规模3177亿元,全部为净值型产品。9月末零售AUM较年初+13.7％;零售、财富、私行客户数分别较年初+7.8％、+9.2％、+12.3％,高端化趋势明显;Ncard发卡量超47万张。1-9月已开设5家网点,且有14家支行准备筹建,随网点布局规划逐步落实,有望驱动进一步驱动零售战略转型。
资产质量优异,资本充足率提升
9月末不良贷款率、拨备覆盖率分别为0.91％、396％,较6月末持平、+1pct,资产质量继续保持较好水平。9月末关注率较6月末+3bp至1.14％,潜在风险可控。Q3年化不良生成率较Q2上行54bp、但同比下行8bp至1.20％。信用减值损失同比+26.5％,较H1上升22pct,我们认为主要由于计提较多的非信贷类资产减值损失。9月末资本充足率、核心一级资本充足率分别为13.57％、10.09％,较6月末+0.29pct、+0.31pct,主要由于利润释放。公司200亿元可转债将于21年12月进入转股期,若可成功转股,以9月末风险加权资产计算,核心一级资本充足率可提升1.87pct。
风险提示:经济下行持续时间超预期,资产质量恶化超预期。
[2021-10-30] 南京银行(601009):盈利上行期,战略兑现期-2021年三季报点评
■浙商证券
业绩概览
21Q1-3南京银行归母净利润同比+22.4％,增速环比+5.3pc;营收同比+21.0％,增速环比+6.9pc;ROE15.8％,同比+0.5pc,ROA1.02％,同比+7bp;不良率0.91％,环比持平,拨备覆盖率396％,环比+1.1pc。
核心观点
1、营收和利润增速超预期。营收和利润双双向好,幅度超出市场预期。21Q1-3南京银行利润同比增长22.4％,较21H1加速5.3pc;营收同比增长21.0％,较21H1加速6.9pc。驱动因素分析:①主要支撑因素来自于投资收益继续回暖。21Q3单季度投资收益环比多增,并且还享受到2020年同期投资收益低基数效应。②主要拖累因素来自于息差环比回落和高基数效应。21Q1-3日均息差1.89％,环比回落2bp,判断是负债成本率上升快于资产收益率导致。
2、战略转型成效逐渐显现。零售和交易银行战略推进,并且成效逐渐显现。
(1)网点布局:布局加密,有利于服务当地经济、拓展市场份额。南京银行2021年中报提出在未来两年半内增加100个网点,重点布局江苏省内。21Q1-3共计5家支行开业,并且有14家支行正在实施筹建工作。
(2)零售战略:零售存贷、财富业务发力,营收贡献度显著提升。①从业务指标看:零售AUM较年初增长13.7％至5536亿元,快于零售存款增速。零售贷款较年初增长17％,快于整体贷款。Ncard数字信用卡3月发布,信用卡2021年累计发卡142万张,较年初增长61万张。②从财务指标看:21Q1-3个人银行业务营收保持34％的高增速,营收贡献度较20A提升2.6pc至22.7％。
(3)交易银行:企业手机银行端产品发布,业务进入快速增长期。10月发布"鑫e伴(成长版)",截至Q3末签约企业4.2万户,Q3单季新增2万户。
3、理财投行驱动中收快增。21Q1-3中收同比+33％,增速在21H1高位上继续提升0.7pc,主要得益于理财和投行业务快增。①理财:21Q3已实现100％净值化,成为全行业首批完成存量理财业务整改的商业银行之一。21Q3末理财规模较年初+15％至3177亿元,未来轻装上阵,南银理财有望持续贡献中收增长动力。②投行:21Q1-3前三季度江苏省内承销非金融企业债务融资工具1213亿元,省内排名居于第一位。展望未来,理财和投行有望继续驱动中收较快增长。
4、资产质量保持稳定趋势。21Q3不良率环比持平于0.91％,关注率环比上升3bp至1.14％,判断主要是个案带来的一次性影响,已充分计提拨备。拨备覆盖率环比+1pc至396％,风险抵补能力充足。展望未来资产质量将保持向好趋势。
盈利预测及估值
盈利增长超预期,战略转型成果逐渐显现,资产质量保持稳定。预计2021-2023年归母净利润同比增长22.44％/18.21％/18.39％,对应BPS10.91/12.29/13.94元股。现价对应PB估值0.89/0.79/0.70倍。维持目标价16.00元,对应2021年PB1.5x,现价对应2021年PB0.89x,现价空间65％。
风险提示:宏观经济失速,不良大幅爆发。
[2021-10-30] 南京银行(601009):改革转型加快，经营状况稳健-三季点评
■申港证券
事件:2021年10月29日，公司发布三季报，整体经营情况较为稳健。2021年前三季，实现营业收入303.02亿元，同比增长20.99%；实现净利润123.44亿元，同比增长22.36%。截至21Q3，公司总资产1.71万亿，同比增长14.33%，其中发放贷款及垫款7561.9亿元，同比增长15.7%，不良贷款率0.91%，拨备覆盖率395.9%。公司总负债1.59万亿，同比增长14.33%，其中吸收存款1.06万亿，同比增长14.4%。投资摘要:盈利能力持续提升。2021年1-9月，公司营业总收入303.02亿元，同比增长20.99%，归母净利润123.44亿元，同比增长22.36%。我们对公司21Q3业绩进行归因，净利息收入、手续费及佣金净收入和其他非息收入的高速增长为驱动业绩增长的主要因素，而资产减值准备同比高增，为拖累归母净利润的主要因素:
净利息收入同比增长16.7%，一方面是因为前三季度公司把握资产投放节奏，公司生息资产日均尤其是收益率相对较高的贷款规模同比增长幅度较大；二是因为公司资源向战略业务倾斜，净息差同比上升，前三季度达到1.89%，同比上升4BP，主要是由于存款结构和定价优化，存款付息率同比有所下降。
手续费及佣金净收入同比增长32.9%，在营业收入中占比为15.31%，同比上升1.37pct。主要增长点为委托理财业务和投行业务。
其他非息收入同比增长29.4%，主要是由于利率下行，公允价值变动损益同比高增所致。公司积极响应政策目标:
从资产端来看，贷款发放方面，三季度公司加大贷款投放，其中主要加大了企业贷款的投放，企业贷款余额同比增长15.3%，较二季度增速提升1.3pct，主要是公司积极响应"碳达峰、碳中和"目标导向，持续推进绿色金融。截至21Q3，公司绿色金融贷款余额931.65亿元，较年初增长256.94亿元，增幅38.08%。金融投资方面，公司加大金融投资力度，金融投资余额同比增长16.7%，较二季度提升2.8pct，预计与地方政府债发行加速有关。
从负债端来看，三季度公司吸收存款、发行债券余额稳步增长，公司主要加大了同业负债规模，同业负债余额同比增长38.3%。公司资产质量持续改善:
公司资产质量较为稳定。21Q3，公司不良贷款率0.91%，与21Q2持平，虽然位于近5年来的最高水平，但绝对数值仍较低。公司拨贷比3.59%，拨备覆盖率395.9%，较21Q2提升1.06pct，位于近5年来的较低水平，资产质量边际稳定。
公司不良贷款先行指标位于低位。21Q3公司关注贷款率1.14%，较21Q2上升0.03pct，预计受到个别大户的影响，虽有所波动，但公司关注贷款率处于历年来的低点。
投资建议:随着公司持续推进"大零售战略2.0"和"交易银行战略"，加快改革转型，强化风险管控，提升管理支撑，公司发展较为稳健，盈利能力较 强。我们维持公司2021年PB估值1.4X，对应合理价值为15.33元/股，维持"买入"评级。
风险提示:经济超预期下行风险、政策风险、经营战略改变风险、市场风险。
[2021-10-30] 南京银行(601009):营收提速,业绩高增-2021年三季报点评
■兴业证券
业绩高增,非息收入强劲增长驱动营收提速,息差走弱拖累利息收入表现,减值大幅增提。Q3单季度营收增长37.7％,拆分结构来看:(1)净利息收入同比增长15.1％,增速较前两个季度小幅回落,生息资产规模增速较前两个季度持续回升,但息差边际仍在收窄,拖累本季净利息收入增速有所下行。(2)手续费净收入表现靓丽,同比+35.0％,主要是理财和投行业务实现高增长带动。(3)投资收益和公允价值变动本季增长强劲,带动其他非息收入同比+316％,驱动营收显著提速。成本方面,Q3单季度减值计提同比大增93.7％,连续两个季度大幅增提减值,业绩有所平滑。
企业贷款高增,零售贷款放缓,活期存款规模承压。资产端,三季度贷款增速有所放缓,新增贷款主要投向企业贷款,零售贷款增长稍慢。负债端,存款增长乏力,活期存款规模环比下降,定期存款增长对冲活期下降压力,整体上存款规模保持稳定。
不良持平,拨备稳定,资产质量平稳。公司3季度不良率持平于0.91％,关注率小幅上升4bps至1.15％,拨备覆盖率、拨贷比等指标与中期基本持平。考虑到公司3季度减值计提力度较大,而不良、拨备指标整体保持平稳,估算当期核销力度较大。
资本方面,期末资本充足率和核心一级资本充足率分别为13.57％和10.09％。公司已发行200亿元A股可转债,转股后可进一步夯实公司核心一级资本。
盈利预测与评级:我们预计公司2021、2022年EPS分别为1.55、1.81元,预计2021年底每股净资产为10.90元。以2021-10-29收盘价计算,对应2021年底PB为0.89倍。维持对公司的审慎增持评级。
风险提示:资产质量超预期波动,监管政策超预期变化
[2021-10-30] 南京银行(601009):盈利增速延续高增,负债成本持续改善-三季报点评
■光大证券
事件:10月29日,南京银行发布2021年三季度报告,前三季度实现营业收入303.02亿,YoY+20.99％,归母净利润123.44亿,YoY+22.36％。加权平均净资产收益率15.84％(YoY+0.55pct)。
点评:营收、盈利增速双双提升。2021年前三季度南京银行营收、拨备前利润、归母净利润同比增速分别为20.99％、22.59％、22.36％,增速较上半年分别提升6.9、9.1、5.3pct。其中,Q3单季归母净利润同比增长35.7％,增幅较Q2提升10.22pct。
从主要业绩贡献因子来看:规模对业绩贡献度为24.2％,较Q2提升2.2pct;息差贡献度为4.4％,较Q2下降1.4pct,非息收入对业绩的贡献度为23.6％,较Q2提升16.78pct;前三季度信用减值损失增长72.11亿,同比多增15.11亿,对盈利形成14.9％的负向贡献。
信贷结构不断优化,零售贷款增长较快。资产方面,前三季度总资产、生息资产、贷款同比增速分别为14.3％、14.9％和16％,较上半年分别提升0.7、0.7和-1.3pct。
前三季度贷款增量为1075.32亿,同比多增19.26亿,其中对公、零售贷款分别新增731.04、344.28亿,同比多增-53.59、72.86亿。负债方面,截至9月末,南京银行存款占付息负债比重为67.5％,同比下降0.5pct,其中活期存款占各项存款比重为28.1％,同比基本持平。
负债成本持续改善。前三季度息差(累计值)为1.89％,较上半年下降2bp,降幅有所趋缓,但较2020年仍提升3bp。息差(测算值)为1.7％,较上半年下降3bp。
其中,生息资产收益率(测算值)为3.99％,较上半年下降2bp。计息负债成本率(测算值)为2.52％,较上半年提升1bp,但仍低于2020年2.7％的水平。总体来看,公司今年前三季度息差较去年同期趋于改善,一方面得益于公司资产结构调整,信贷投放更加侧重于高收益的零售贷款,同时也与公司负债成本明显改善有关,通过发挥投行、交易银行等各类产品特色优势,拓展低成本负债来源,使得公司近年来计息负债成本率持续下降。
非息收入维持高增。前三季度南京银行非息收入同比增长31％,较上半年提升23.26pct。其中,净手续费及佣金收入同比增长32.8％,延续了今年以来的高增态势。净其他非息收入同比增速为29.4％,较上半年提升39.09％,改善幅度较为明显。这既与去年Q3低基数效应有关,也主要是受到Q3以来广谱利率下行带来利好效应,资本利得取得较好增长。
资产质量持续稳健表现。截至9月末,南京银行不良贷款率为0.91％,较上半年持平,持续处于较低水平。(关注+不良)贷款率为2.05％,较6月末小幅提升4bp,但仍低于去年12月末(2.12％)和今年3月末(2.2％)水平。拨备覆盖率为395.9％,环比6月末提升约1pct,风险抵补能力依然维持较高水平。拨贷比为3.59％,环比6月末提升0.01pct。
资本充足率持续回升,高ROE能够保障核充率的稳定。截至9月末,南京银行核心一级/一级/资本充足率分别为10.09％/11.02％/13.57％,较6月末提升31/30/29bp,其中核心一级资本充足率自2016年以来首次上行至10％以上。
事实上,南京银行较高的ROE和拨备覆盖率,使得公司具有较强的利润调剂空间,盈利能力能够支撑资产扩张和核心一级资本的补充。
盈利预测、估值与评级。南京银行深耕经济发达的长三角地区,具有较强区位优势,今年以来营收盈利增速持续高增,息差总体改善,资产质量持续优异表现。
随着"大零售战略"和"交易银行战略"两大战略持续推进,资产结构不断优化,消费贷业务优势显著,金融市场业务领跑市场,高ROE能够保障核充率的稳定,有助于夯实资产端拓展基础。为此,我们上调2021-2023年EPS预测为1.54(较上一期上调4.39％)/1.81(较上一期上调8.55％)/2.10元(较上一期上调9.57％),对应PB分别为0.89/0.79/0.70,维持"增持"评级。
风险提示:宽信用不及预期,经济下行压力加大。
[2021-10-30] 南京银行(601009):经营业绩持续向好,大零售迭代升级-三季点评
■招商证券
事件:10月29日,南京银行披露3Q21业绩。3Q21南京银行实现营业收入303.02亿元,YoY+20.99％;归母净利润123.44亿元,YoY+22.36％;年化加权平均ROE为15.84％。截至21Q3,资产规模1.71万亿元,不良贷款率0.91％,拨备覆盖率395.90％。
1、经营业绩持续向好,ROE高位提升。
业绩增速继续提升,ROE维持高位。3Q21营收增速为20.99％,较1H21提升6.90个百分点。我们认为,主要由于信贷规模持续扩张,非息收入增速较快。3Q21非息收入增速为31.01％,主要由手续费及佣金净收入和公允价值变动损益贡献,其中,公允价值变动损益为19亿,而去年同期为-5亿,手续费及佣金净收入为46亿,同比增长32.85％。得益于营收增速较快,3Q21归母净利润增速为22.36％,较1H21提升5.29个百分点。3Q21年化加权平均ROE为15.84％,较3Q20提升0.55个百分点。
2、大零售迭代升级,中收增速较快。
坚守大零售2.0战略,零售业务占营收比重持续提升。3Q21个人银行业务收入65.66亿元,同比增长34％,占全行营业收入的21.67％,占比较1H21上升0.69个百分点。交易银行战略持续推进,中收保持较快增长。3Q21手续费及佣金净收入同比增长32.85％,增速较1H21提升0.77个百分点,主要由理财业务与投行业务贡献。2021年10月,南京银行推出鑫e伴(成长版),创新升级企业手机银行品牌,21Q3鑫e伴已签约企业近4.2万户,其中三季度单季新增约2万户。预计随着交易银行战略持续推进,鑫e伴全面推广,有望带动中收保持较快增长。
息差略降。3Q21净息差为1.89％,较1H21下降2bp。净利差2.01％,与1H21持平。3、资产质量较好,资本充足率提升。
资产质量较好,不良保持低位,拨备覆盖率较高。21Q3不良贷款率为0.91％,环比持平;关注贷款率为1.14％,环比上升3BP。拨备覆盖率继续提升,21Q3拨备覆盖率为395.90％,较21H1提升1.06个百分点;拨贷比3.59％,较21H1提升1BP。
资本内生能力较强,资本充足率提升。21Q3核心一级资本充足率/一级资本充足率/资本充足率分别为10.09％/11.02％/13.57％,分别较21H1提升0.31/0.30/0.29个百分点。资本充足率提升,主要由于业绩增速较快,内生能力较强。
投资建议:经营业绩持续向好,大零售迭代升级。2021年起,南京银行全面推进大零售战略2.0改革转型,以"大零售战略"为依托,以金融资产为主线,大力发展私行业务,均衡发展理财代销及三方代销业务,提升零售代销业务的手续费贡献度。坚守大零售2.0与交易银行战略,业绩表现较好,资产质量优异,ROE维持高位,拨备较为充足。我们维持"强烈推荐-A"评级,维持1.0-1.1倍21年PB目标估值,对应目标价11.49-12.63元/股。
风险提示:战略发展不及预期;金融让利,息差收窄;资产质量恶化。
[2021-10-30] 南京银行(601009):业绩实现20％以上高增,资产质量平稳-2021年3季报解读
■中泰证券
季报亮点:1、营收、拨备前利润实现20％以上的高增。3季度非息收入增速靓丽,带动公司营收和PPOP同比增速继续向上,在去年同期相对较低基数下实现20％以上的增长。在资产质量总体平稳的情况下,公司基于审慎的原则继续加大拨备计提力度,净利润同比增速向上幅度小于营收,但同比仍实现22％的高增。2、Q2零售信贷保持不弱增速,带动资产端结构持续优化。2、净非息收入同比在净手续费收入保持高增、净其他非息同比大幅转正下实现32％的高增。其中净手续费收入维持33％的高增;主要由委托投资理财、债券承销费收入等业务收入支撑。公司理财业务发展良好,存量预期收益型理财产品已于9月末全部清零,集团理财产品净值化比例达到100％。上半年拖累公司营收的净其他非息收入同比转为正增,同比增30.6％。3、资产质量保持平稳。不良率总体保持平稳、风险抵补能力高位夯实。4、核心一级资本充足率环比向上。3Q21核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别为10.09％、11.02％、13.57％,环比上行31、30、29bp。
季报不足:1、单季年化息差环比小幅下行1bp、但下行幅度已收窄。从息差的拆解看,资产端收益率Q3是环比上行的、息差收窄主要是负债端成本的上行拖累。资产端结构方面信贷占比总体稳定在46％的高位、个贷占比总贷款的比例环比有小幅提升,利率方面预计新发贷款利率企稳上行同时投资类资产收益率保持稳定,带动生息资产收益率环比有小幅上行。负债端付息率环比上行3bp,预计主要是结构因素影响,3季度流动性总体充裕下公司加大了主动负债的配置力度,同时3季度存款活期化比例有小幅下降。3季度公司息差虽然有小幅下行、但下行幅度已经较2季度有明显收窄,并且资产端收益率已经企稳回升。预计后续公司息差会在结构的持续优化、新发贷款利率上行、负债端存款继续调整结构下企稳回升。
投资建议:公司稳健向上,继续推荐。公司高ROE、低估值:公司2021E、2022EPB0.89X/0.79X;PE6.38X/5.46X(城商行PB0.82X/0.74X;PE7.16X/6.36X)。公司基本面稳健且盈利能力强,未来持续稳健发展可期:南京银行管理层优秀,经营区域经济发达;银行在推进其大零售、交易银行战略转型。转债发行夯实资本充足率,确保其较快增长,我们继续推荐。
风险提示:宏观经济面临下行压力,公司存款竞争面临压力,业绩经营不及预期。
[2021-10-20] 南京银行(601009):富有活力的标杆城商行-深度研究
■招商证券
南京银行成立于1996年2月8日,先后于2001、2005年引入国际金融公司和法国巴黎银行入股,于2007年上市。21H1资产规模1.66万亿元,总资产位居上市城商行第五位。
1、市场化程度高、区位优势明显的优秀城商行
行长林静然先生是目前上市城商行中最年轻的一位行长(47岁)。南京银行市场化程度较高,激励较好,公司治理水平优秀。
计划在2023年底将网点提升至300家。南京银行的网点数从2008年末的63家扩张至2020年末的200家。截至21年6月末,南京银行有203个网点,其计划在2023年底将网点提升至300个。
南京银行业务布局倾向性明显,网点集中分布在苏南地区。截至21年6月末,南京银行绝大多数分支机构设立在南京市,且经济更为发达的苏南地区明显为布局重点。南京银行业务布局倾向性明显,经济发达地区的区位优势有利于其发挥财富管理能力,加快数字信用卡迭代升级,打造私行业务发展,推进大零售战略2.0改革落地。
南京银行深耕江苏等优势地区,财富聚集效应和产业升级优势明显。2020年,南京以14818亿元的GDP总量在全国位居前十,并常年在江苏省内保持第一。南京银行以南京市以及苏南地区为核心,辐射整个江苏省,以及上海北京和杭州。
2、高ROE银行,资产质量改善
南京银行的战略愿景为"做强做精做出特色,成为中小商业银行中一流的综合金融服务商"。公司坚定"两大战略"-大零售战略2.0和交易银行战略。
业绩靓丽,高ROE银行。2020/1Q21/1H21营收增速分别为6.23％/1.6％/14.09％,2020/1Q21/1H21归母净利润增速分别为5.20％/9.3％/17.07％。1H21南京银行营收增速较1Q21提升12.5个百分点,提升幅度在上市行排第三。1H21南京银行年化加权平均ROE为16.8％,南京银行ROE持续较高。南京银行贷款平均收益率较高。1H21零售贷款收益率为6.65％,贷款平收益率为5.43％,与同业相比,南京银行的贷款收益率较高,主要得益于消费贷占比较高。
贷款投放行业分布优化,不良易发行业对公贷款占比下降。16年末南京银行对公贷款分布在"不良易发行业(一级)"占比为30％,21H1下降至23％。不良易发行业(二级)"贷款占比从16年末的9％下降至21H1的8％。
3、大零售战略迭代升级,中收增速快大零售战略2.0改革加速推进,零售银行业务增速较快,贡献21％的营收。南京银行2017年推出大零售发展战略,2020年启动大零售战略2.0改革。21年上半年,南京银行个人银行业务营业收入42.45亿元,同比增长34.22％,占全行营业收入的20.98％,较去年同期上升3.15个百分点。手续费及佣金收入增速较快。1H21南京银行手续费及佣金净收入33.85亿元,同比增加32.08％。截至2021年6月末,南京银行零售客户AUM达5,376.32亿元,较年初增长10.37％。 投资建议:南京银行2021年全面推进大零售战略2.0改革转型,以鑫五年科技规划为发展纲领,切实增强金融科技硬核能力。零售金融板块将以"大零售战略"为依托,以金融资产为主线,大力发展私行业务,均衡发展理财代销及三方代销业务,提升零售代销业务的手续费贡献度。21年经济复苏,信用成本下降,叠加较低的基数,我们预计南京银行21/22年盈利增速为21.1％/12.5％。
我们采用同业比较法对南京银行进行估值,参照可比同业,给予其1.0-1.1倍21EP/B的目标估值。对应11.49-12.64元/股,首次覆盖给予"强烈推荐-A"评级。
风险提示:疫情扩散;经济失速,资产质量显著恶化;政策变动,息差大幅收窄等。
[2021-10-19] 南京银行(601009):战略升级,业绩抬升,估值修复-深度研究
■广发证券
市场逐渐认可南京银行基本面改善下的估值合理回归,也在逐渐接受大零售2.0+交易银行两大战略带来的估值溢价提升。我们前期发布多篇报告论述南京银行"基本面和估值修复共振"逻辑,2021年上半年业绩强势回升,基本面向好得以验证,但估值修复进程由于各种原因被打断。同时,南京银行近期战略出现了众多新变化,奠定了长期经营稳步向上的基石,有望进一步打开股价估值增长空间。本篇报告将在详细解读近期战略新变化的基础上,进一步探讨估值修复进程的重启。
零售转型再出新,(1)获客活客:重点突破年轻客群的数字信用卡NCard迈入2.0阶段,将更多聚焦于品牌建设和平台运营,持续提升客群贡献度。2021年中报提出网点扩张,计划2023年末增至300个(2021H1末203个),通过"单产水平高+数量提升"进一步服务战略、深耕区域。(2)信贷投放:消费贷款与住房贷款"双轮并驱"升级为住房贷款、消费贷款和经营性贷款"三驾马车"协同发展,因地适宜发展个人经营贷款,有意将其培育成规模增长和利润增长新引擎。(3)财富管理:设立私人银行部议案通过(升级总行一级部门),战略地位提升有助于充分释放"比大银行更专注,比小银行更专业"差异化战略价值。
对公业务再升级,(1)重点客群:深化"鑫伙伴"成长计划,做精小微企业客群,依托总分支三级小微专营服务架构和七大特色小微"鑫"品牌,深度融入江苏地区民营经济发展。(2)交易银行:升级"鑫e伴"(成长版),定位中小微企业全能手机银行,以高频非金融服务带动低频金融服务,成为获客活客利器。供应链金融启动"双百计划",多个项目相继落地,深化对公禀赋和金融市场业务优势。(3)科技金融:投贷联动推出"政银园投"新模式,政银企投多方共赢,推广落地迅速。
7月以来,南京银行股价大幅回调,估值修复被打断,主要是(1)受经济预期、地产事件以及核心赛道表现突出影响,银行板块持续调整,(2)南京疫情反复引发市场担忧。针对(1),短期负面情绪消退后,宽财政将驱动银行板块行情;针对(2),市场可能高估了疫情对南京地区经济的冲击,低估了南京银行经营的韧性。在基本面加速回升,战略升级助力下,南京银行估值仍有进一步提升空间,新一轮行情值得期待。
盈利预测和投资建议:战略升级,业绩抬升,估值修复重启。预计南京银行2021/2022年归母净利润增速为24.6％/23.3％,EPS为1.63/2.01元/股,BVPS为10.97/12.51元/股,当前A股股价对应2021/2022年PE为6.0X/4.9X,PB为0.9X/0.8X。参考可比公司估值,我们给予2021年PB估值1.3X,对应合理价值为14.26元/股,维持"买入"评级。
风险提示:经济下行,资产质量恶化。利率波动超预期,其他非息拖累营收。区域存款竞争加剧,成本压降不及预期。可转债转股不及预期。
[2021-10-12] 南京银行(601009):城商行龙头,战略再升级-发布会点评
■浙商证券
事件概览
2021年10月12日,南京银行举办"鑫e伴"品牌发布会,推出鑫e伴成长版。
核心观点
1、交易银行迎升级。南京银行交易银行战略再升级。推出鑫e伴成长版,通过综合服务,提升中小客户的分层经营能力。①客户经营提升。鑫e伴成长版与京东、银联、用友等平台合作,在金融服务基础上,针对中小微企业采购、财务等办公需求推出相应功能,有望通过高频经营需求带动低频金融需求,提升中小微企业的获客能力和客户粘性。②战略成效初显。据南京银行披露,7月鑫e伴升级以来,平台签约客户由2.9万户大幅提升45％至10月的4.2万户。
2、将有望提振业绩。交易银行战略升级,有望支撑南京银行息差水平和中收增长。①息差:资产端,银行对中小微客户的定价能力更强,客户经营能力提升有望支撑资产收益率;负债端,交易银行贡献低成本活期存款。21H1末,鑫e伴贡献活期存款184亿,占对公活期的7％。②中收:交易银行业务推进有望支撑中收。21H1,交易银行产生手续费和代客汇兑收入同比高增33％。
3、城商行龙头归来。展望未来,战略升级下,南京银行经营动能有望逐级释放,基本面和财务指标共振向上,城商行龙头价值回归。①零售战略:据中报披露,南京银行规划营业网点由2020年的200家增加至2023年的300家,并且设立私人银行部;②交易银行:推出鑫e伴成长版,中小企业分层经营能力强化。
盈利预测及估值
南京银行交易银行战略升级,有望提振经营业绩。预计2021-2023年归母净利润增速20.1％/15.2％/15.3％,对应BPS11.05/12.36/13.88元。维持目标价16.00元,对应21年PB1.45x。现价对应21年PB0.88x,现价空间64％,买入评级。
风险提示:宏观经济失速,不良大幅爆发
[2021-08-21] 南京银行(601009):二季度业绩显著回暖,零售转型成效渐显-半年报点评
■天风证券
二季度业绩增长提速
公司上半年营收和归母净利润分别同比增长14.09％和17.07％。其中,二季度营收同比增长30.30％,较一季度同比增速提升28.66pct;归母净利润同比增长25.47％,较一季度提升16.17pct。
二季度业绩提速主要得益于非息收入同比大幅增长60.21％,较一季度提升81.32pct。公司持续发挥理财业务的传统优势,委托理财业务收入增长明显;同时债券承销量大幅增加。上半年手续费及佣金收入中,代理业务手续费和债券承销手续费占比分别为58.87％、24.91％。零售补短板,个人银行业务利润贡献提升明显上半年生息资产平均余额同比增长9.64％,其中零售贷款同比增长24.65％,占发放贷款日均余额比重提升至35.29％。公司持续推动零售转型,目前仍处于补短板过程。上半年末零售客户量较上年末提升5.37％,其中私钻客户提升10.54％。零售AUM较上年末提升10.37％。上半年个人银行业务营收和利润总额分别同比增长34.22％和107.33％。
负债端成本持续优化,提升息差韧性
上半年净息差1.91％,较去年全年提升5bp,主要得益于负债端成本改善。上半年存款成本率下滑19bp,其中对公定期存款成本率下滑26bp。公司两大战略"大零售2.0"和"交易银行"齐头并进,零售财富管理业务带来存款沉淀,交易银行深挖业务潜力,现金管理财资客户快速增长带来活期结算存款增长,期末覆盖规模近600亿元,较年初增长近40％。
资产质量长期优异,拨备覆盖充沛
二季度末不良率0.91％,连续两个季度保持不变,且2018年下半年以来长期保持0.9％上下的较低水平。其中二季末对公和零售不良率为0.97％和0.86％,较上年末下滑3bp和4bp。二季末信用卡不良率较上年末下滑42bp,经营贷下滑19bp,住房抵押贷款下滑9bp。从潜在风险角度去看,关注类贷款占比延续下滑态势,二季度末环比下滑18bp至1.11％。公司风险抵补能力持续修复,二季度拨备覆盖率环比提升1pct至394.84％。
可转债转股提升利润释放预期
二季末核心一级资本充足率9.78％,环比提升11bp,内在造血能力增强。同时公司可转债已于7月1日上市,年底迎来转股期,公司资本补充进度加快。静态测算,若200亿可转债全部转股,可提升核心一级资本充足率1.89pct至11.67％,将有力支撑资产扩张。
投资建议:公司二季度业绩表现喜人,下半年持续增长可期。加速推进"大零售+交易银行"两大战略,均有利于带来低成本存款沉淀,促进中收占比提升。我们将公司2021-2023年归母净利润上调至18.90％、18.44％和16.54％,给予1.1x目标PB,对应目标价11.95元,维持"买入"评级。
风险提示:宏观经济疲弱,信贷需求下滑,信用风险波动
[2021-08-19] 南京银行(601009):营收和利润增速恢复明显,零售业务大步向前-2021中报点评
■海通证券
营收和利润增速明显恢复。南京银行2021年H1的营业收入同比增长了14.09％,其中Q2单季度同比增长30.30％,而21年Q1同比营收增速为1.64％;2021年H1的归母净利润同比增长17.07％,其中Q2单季同比增长25.47％,而21年Q1同比增速则为9.30％,营收和利润都有明显恢复。21年H1的成本收入比继续保持在较低的水平为25.09％,和Q1相比少了0.02个百分点,和20年底相比少了3.37个百分点。
零售存贷差扩大助力息差提升。2021年H1,南京银行的息差为1.91％,比2020年底提升了5个BP,我们认为主要是零售存贷差扩大所致。2021年H1,零售定期存款的平均利率为3.57％,而2020年底为3.77％,下降了20个BP,而21年H1的零售贷款的平均利率为6.65％,而2020年底为6.69％,仅仅下降4BP。?零售业务大步迈进。2020年H1,南京银行的零售客户总量为2283.92万户(不含互金平台客户),较上年末相比增长了5.68％。其中,私钻客户规模达到33455户,较年初新增3191户,增幅10.54％。除此之外,其零售AUM达5376.32亿元,较年初增长505.30亿元,增幅10.37％。私钻客户日均AUM达到1697.58亿元,较年初增长201.89亿元,增幅13.50％。我们认为其大零售战略取得了显著的成果。
资产质量继续改善。南京银行2021年H1的不良率为0.91％,和Q1持平,拨备覆盖率为394.84％,环比小幅上升了0.99个百分点,关注类贷款为1.11％,环比大幅下降了18个BP,整体的资产质量进一步得到改善。
投资建议。南京银行在21年H1营收和利润恢复明显,零售业务大力发展,展现了优秀的经营能力。我们预测2021-2023年EPS为1.49、1.73、1.97元,归母净利润增速为17.31％、15.30％、13.50％。我们根据DDM模型(见表2)得到合理价值为11.72元;考虑公司过去多年保持稳健可靠的资产质量水平,我们认为理应给予公司溢价,根据PB-ROE模型给予公司2021EPB估值为1倍(可比公司为0.82倍),对应合理价值为10.80元。因此给予合理价值区间为10.80-11.72元(对应2021年PE为7.25-7.87倍,同业公司对应PE为6.47倍),维持"优于大市"评级。
风险提示:企业偿债能力下降,资产质量大幅恶化;金融监管政策出现重大变化。
[2021-08-19] 南京银行(601009):结构优化,息差改善-2021年半年报点评
■光大证券
事件:8月18日,南京银行发布2021年半年度报告,上半年实现营业收入202.37亿,YoY+14.09％,归母净利润84.54亿,YoY+17.07％。加权平均净资产收益率16.80％(YoY+0.32pct)。
点评:营收、盈利增速双双提升。2021年上半年南京银行营收、拨备前利润、归母净利润同比增速分别为14.09％、13.49％、17.07％,增速较Q1分别提升12.45、15.84、7.77pct。其中,Q2单季归母净利润同比增长25.47％,增幅较Q1提升27.94pct。从主要业绩贡献因子来看:规模对业绩贡献度为22％,在所有因子中最高,较Q1提升3.7pct;息差贡献度为5.8％,较Q1下降3.2pct,非息收入对业绩的贡献度为6.8％,较Q1提升29.2pct;上半年信用减值损失增长44.87亿,同比多增1.94亿,对盈利形成2.7％的负向贡献。
贷款结构较为"扎实",票据融资大幅压降。上半年总资产、生息资产、贷款同比增速分别为13.6％、14.2％和17.3％,较2020年分别提升0.66、1.50和-1.33pct。上半年贷款增量为902.71亿,同比多增58.98亿,贷款余额占生息资产余额比重为46.5％,较2020年年末提升1.59pct。贷款结构方面,上半年对公(不含票据)、零售贷款分别新增674.57、292.24亿,同比多增183.75、194.02亿,而票据融资大幅缩量,上半年新增-30.33亿,同比多减304.54亿。
活期存款占比进一步提升。截至6月末,南京银行存款占付息负债比重为69.6％,较2020年年末提升0.01pct,上半年存款增量为1016.68亿,同比多增62.78亿,存款基础进一步夯实。结构方面,活期存款占各项存款比重为31.3％,较2020年年末提升1pct,较Q1提升0.2pct,负债结构持续优化。
资产负债结构优化调整助力息差改善。南京银行上半年净利息收入同比增速为17.45％,较Q1提升0.05pct,依然维持较高水平。上半年息差(累计值)为1.91％,较2020年年末提升5bp。资产端:公司上半年信贷结构较为"扎实",信贷资源主要用于配置对公和零售贷款,大幅压降了低收益率的票据资产,有助于缓解贷款收益率下行压力。上半年贷款收益率(累计值)为5.43％,较2020年下降17bp。负债端:公司活期存款占比进一步提升,上半年存款成本率(累计值)为2.32％,较2020年年末下降19bp。总体来看,上半年公司息差的改善,主要得益于公司资产负债结构的优化。
非息收入改善明显。上半年南京银行非息收入同比增长7.75％,较Q1小幅提升28.86pct。结构方面,手续费及佣金收入同比增速为32.08％,考虑基数效应,依然维持在较高水平。其中,银行卡与结算业务、代理及咨询业务增长情况较好,上半年同比增速分别为59.6％、48.2％,较2020年分别提升18.95、24.73pct。尽管净其他非息收入同比增速依然为负(上半年为-9.66％),但较Q1提升41.60pct,改善幅度较为明显,主要是受到Q2以来广谱利率下行带来利好效应,资本利得取得较好增长。 资产质量总体稳健,不良净生成压力明显改善。截至6月末,南京银行不良贷款率为0.91％,较Q1持平,持续处于较低水平。考虑核销、转出后初步测算,上半年不良生成率已下降至0.84％,较2020年年末大幅下降32bp。(关注+不良)贷款率为2.02％,较2020年年末下降10bp。拨备覆盖率为394.84％,环比Q1提升约1bp,风险抵补能力依然维持较高水平。拨贷比为3.58％,环比Q1持平。
Q2以来资本充足率回升,高ROE能够保障核充率的稳定。截至6月末,南京银行核心一级/一级/资本充足率分别为13.28％/10.72％/9.78％,较Q1下降147/27/19bp,但Q2以来,公司各类资本充足率均出现8-10bp的回升。事实上,南京银行较高的ROE和拨备覆盖率,使得公司具有较强的利润调剂空间,盈利能力能够支撑资产扩张和核心一级资本的补充,按照7.5％的底线,公司核充率仍有2.28pct的安全空间。
盈利预测、估值与评级。南京银行深耕经济发达的长三角地区,随着"大零售战略"和"交易银行战略"两大战略持续推进,资产结构不断优化,上半年息差趋于改善。公司资产质量优质,金融市场业务具有传统优势,高ROE能够保障核充率的稳定,有助于夯实资产端拓展基础。为此,我们维持2021-2023年EPS预测为1.48/1.67/1.92元不变,对应PB分别为0.88/0.79/0.70,维持"增持"评级。
风险提示:政策过度收紧冲击实体经济,信用风险压力加大。
[2021-08-19] 南京银行(601009):NIM走阔,理财与债券承销推动中收占比提升-中期点评
■银河证券
事件公司发布了2021年半年报。
业绩较一季度改善明显,营收和净利均实现两位数增长2021H1,公司实现营业收入202.37亿元,同比增长14.09％;归母净利润84.54亿元,同比增长17.07％;年化加权ROE为8.40％,同比下降0.16个百分点;稀释EPS为0.83元,同比增长3.75％。公司业绩表现较2021Q1提升明显,主要得益于息差和投资收益表现改善的影响。2021Q1,公司营业收入和归母净利润分别为101.98亿元和40.99亿元,同比分别增长1.64％和9.30％。
NIM同比走阔,零售贷款类别拓宽,负债结构优化、成本管控增强2021H1,公司实现利息净收入136.16亿元,同比增长17.45％;净息差1.91％,同比上升5BP,主要来自存款结构和定价有所优化、成本逐步降低。资产端,信贷投放稳步增长,个贷范围拓展,占比有所提升。2021H1,公司的贷款余额为7682.35亿元,较年初增长13.88％;其中,对公贷款和零售贷款同比分别增长13.55％和14.67％,占总贷款余额分别为70.27％和29.73％,同比分别变化-0.2和0.2个百分点。除了住房贷款和消费贷款之外,公司正式在零售端开展个人经营性抵押贷款业务--零售"鑫快捷,三项贷款同比分别增长10.72％、15.66％和15.49％,拓展零售贷款增长空间。负债端,存款规模与占比均有增加,成本率大幅降低。2021H1,公司的存款余额为1.05万亿元,较年初增长10.74％,占总负债比重67.64％,较上年末提升0.49个百分点;公司坚严格进行存款成本管控,大力拓展结算类低成本存款,推动存款成本率下行。2021H1,公司的存款付息率为2.32％,同比下降20BP。
中收贡献度有所提升,理财业务和债券承销收入增速靓丽2021H1,公司实现非利息净收入66.21亿元,同比增长7.75％。其中,中间业务净手续费及佣金净收入36.03亿元,同比增长31.36％,占营业收入比重16.73％,同比上升2.28个百分点,主要受益于理财业务收入和债券承销费收入的快速增长。2021H1,公司代理及咨询业务收入21.21亿元,同比增长48.19％;债券承销费收入8.98亿元,同比增长21.13％。其他非息收入有所下滑。2021H1,其他非息净收入32.36亿元,同比减少9.66％。其中,投资收益(含公允价值变动)38.62亿元,同比增长11.43％;汇兑亏损8.23亿元,较去年同期亏损进一步扩大。
资产质量整体平稳,拨备覆盖率上升,可转债发行增厚资本实力公司的不良率和关注类贷款占比稳中有降。截至2021年6月末,公司不良率为0.91％,与上年末持平;非信贷业务不良资产占比0.16％,较年初下降0.03个百分点;关注类贷款占比1.11％,较上年末下降0.1个百分点。公司强化大额授信管控、化解大额风险并加大不良资产处置,有利于进一步夯实资产质量。与此同时,公司的拨备覆盖率有所上升,风险抵补能力增强。截至2021年6月末,公司拨备覆盖率394.84％,较上年末提升3.08个百分点。6月15日,公司发行200亿元可转债,进一步补充资本实力,支持业务拓展。
投资建议
公司区位优势突出,经营机制灵活,科创文化特色明显,大零售和交易银行战略持续深化。公司金融产品体系丰富,3大计划纵深推进,资产负债结构持续优化,交易银行等发展态势良好;零售金融搭建客户分层管理架构,提升精细化、综合化服务能力,客户数与AUM实现稳步增长;资产质量稳中向好,拨备覆盖率提升增强风险抵补能力,可转债发行增强资本实力。结合公司基本面和股价弹性,我们给予"推荐"评级,2021-2023年BVPS11.02/12.30/13.77元,对应2021-2023年PB0.86X/0.77X/0.69X。
风险提示
宏观经济增速不及预期导致资产质量恶化的风险。
[2021-08-19] 南京银行(601009):存款结构调优带动负债成本率下行-中期点评
■中金公司
1H21业绩符合我们预期
南京银行发布1H21中报,1H21营收同比增长14.1％、净利润同比增长17.1％,2021单季营收同比增长30％,净利润同比增长26％,业绩符合预期。
发展趋势
较快的营收增长主要来自于规模扩张和其他非息收入。
20单季净利息收入同比增长17.5％。规模扩张方面,总资产同比、环比增长13.6％、2.7％,贷款同比、环比增长17.3％、3.5％,存款同比、环比增长lO.g％、一0.1％。息差方面,我们估算2Q单季净息差1.85％,环比下降libp,生息资产收益率环比下降19bp,付息负债成本率环比下降5bp;IH21净息差1.91％,同比上升5bp,主要由于负债结构和定价有所优化,付息负债成本率同比下降22bp,其中存款成本同比下降20bp至2.32％。
20净手续费收入同比增长11.5％。上半年银行净手续费收入同比增长32.1％,其中代理及咨询业务收入、债券承销收入分别同比增长48.2％和21.1％。1H21银行继续完善理财产品体系,拓展委托理财业务的收入来源和总量;IH21末零售AUM5376亿元,同比增长lO.9％;同时债券承销业务量大幅增加,带动收入明显增长。
其他非息收入同比增长193.6％。其中,公允价值变动收益同比大幅增长,主要由于去年20利率走势出现拐点而造成的低基数。
资产质量保持稳定。20末不良率0.91％,季度环比持平,我们估算IH21净不良生成率0.84％,同比下降16bp。关注类贷款占比季度环比下降18bp至1.11％,逾期贷款占比较去年末上升llbp至1.27％。拨备覆盖率季度环比上升0.9ppt至394.8％,上半年信用成本同比回落16bp至1.24％。对于大额问题资产管控方面,南京银行持续强化大额授信管理,资产质量总体保持较好水平。
积极推动战略业务产品创新。1)2021年南京银行推出数字信用卡产品-NCard信用卡,数字驱动线上化获客、移动化办理、整体化运营。2)手机银行端升级打造交易银行"鑫e伴",增强中小企业和银行结算紧密度。
盈利预测与估值
考虑到银行通过资产负债结构调整较好地对冲了息差下行压力,我们上调息差,上调202IE/2022E净利润3.g％/4.3％至151亿元/172亿元,调整后同比增速分别为15.0％和14.0％。当期股价对应0.9x202IEP/B。维持跑赢行业评级和13.28元目标价,对应40.4％上行空间和1.2x202IEP/B。
风险
净息差压力高于预期。
[2021-08-19] 南京银行(601009):经营乐观-2021年中报点评
■中信证券
南京银行积极优化负债结构,通过负债成本介于对冲资产收益下行压力,中间业务延续恢复态势。公司不良率在上市银行中较为优秀,拨备水平保持充足,有助长期稳健经营。
营收及业绩增速较一季度提升明显。2021年上半年南京银行实现营收202.37亿元,归母净利润84.54亿元,同比分别+14.09％/+17.07％(Q1同比分别+1.64％/+9.30％)。(1)收入端:上半年利息净收入同比+18.17％(Q1同比+17.98％),保持稳定增长,非息业务较一季度改善明显,上半年同比+6.53％(Q1同比-21.69％),主要来自投资业务恢复所贡献。(2)成本端:成本收入比同比提升0.62pct至25.09％,成本控制能力保持稳定。(3)拨备端:拨备计提政策保持审慎,上半年资产减值损失同比+4.51％(Q1同比-22.93％),其中信贷类资产减值损失计提力度上升,同比+27.43％(Q1同比-6.02％)。
资产扩张放缓,息差表现改善。(1)资产增速环比下降:二季度公司总资产环比+2.73％(Q1环比+6.77％),贷款/债券投资环比分别+3.56％/+2.69％(Q1环比分别+9.97％/+2.34％),信贷需求收缩叠加资金市场宽松,公司适当加大债券类资产配置比重。(2)负债成本节约助力息差改善:上半年公司净息差同比提升5BP至1.91％,主要来自存款结构优化带来成本降低,上半年存款成本同比下降20BP至2.32％,对冲资产收益下行压力。
中间业务持续恢复,投资业务表现回升。上半年公司实现非息收入66.21亿元,同比+7.75％(Q1同比-21.11％),二季度单季非息收入同比高增65.74％,主要来自投资业务表现改善。(1)手续费收入稳定增长:上半年公司手续费及佣金净收入同比+17.45％(Q1同比+17.38％),主要来自代销业务贡献。(2)财富管理业务持续发展:上半年末公司零售客户AUM/私行及钻石客户月日均AUM分别达到5376亿元和1698亿元,较年初增长10.37％和13.50％(2020年全年增速分别为12.57％和19.84％),财富管理业务持续推进。(3)投资业务改善明显:上半年公司实现"投资收益+公允价值变动损益"共38.62亿元,同比+11.44％(Q1同比-57.49％),二季度单季增长接近5倍。资金市场流动性充裕环境下,投资业务恢复有效支撑营收增长。
账面风险指标稳定,风险抵补能力夯实。(1)账面不良稳定:上半年末公司不良贷款率为0.91％,与一季度末持平,关注贷款率环比下降0.18pct至1.11％,整体风险指标稳定。(2)拨备水平提升:二季度末公司拨备覆盖率环比提升0.99pct至394.84％,风险抵补能力保持充足。
风险因素:宏观经济增速超预期下滑,导致资产质量大幅恶化。
投资建议:经营表现平稳。南京银行积极优化负债结构,通过负债成本介于对冲资产收益下行压力,中间业务延续恢复态势。公司不良率在上市银行中较为优秀,拨备水平保持充足,有助长期稳健经营。我们上调2021年EPS预测至1.49元(原预测为1.34元),新增2022年EPS预测1.73元。当前A股股价对应2021年0.86xPB。考虑公司估值修复空间,给予公司2021年1.10xPB,对应目标价12.10元,维持"增持"评级。
[2021-08-19] 南京银行(601009):业绩提速,存款改善-中期点评
■中银证券
南京银行2021年中期归母净利润84.5亿,同比增长17.1％。净利息收入同比增长18.2％,净手续费收入同比增长31.4％,营业收入同比增长14.1％,总资产较年初增长10％,贷款较年初增长14％,存款增长9％。不良率0.91％,拨备覆盖率395％,核心一级资本充足率9.78％。
南京银行半年报业绩增长较快。上半年同比规模、息差、手续费和拨备贡献业绩,投资相关其他非息有所拖累。2季度单季,收入和盈利同比增长都好于1季度,主要源于投资相关收益较高,而基数较低。
中报业绩表现主要源于资产负债摆布、投资能力较强,关注上半年存款成本的显著改善。第一,息差同比改善,主要源于贷款占比提升,同业成本下降,期限调整。第二,净手续费同比增长较快,理财和投行持续贡献。第三,上半年存款成本显著下降,存贷利差较去年下半年改善。
规模增长平稳,上半年同比,资产方面,贷款增速较快,负债方面,同业拆借和回购替代同业存单。从信贷投向上,上半年对公贷款占比分别65.8％,较年初提升0.8百分点,上半年租赁及商务服务、房地产相关行业增长较快,同比分别增加21％和42％,其中增量占比76％。
上半年公布净息差1.91％,同比上行5bp,2季度较1季度或下行。上半年公布净息差同比改善,主要通过资产负债摆布控制成本,缓解收益率下行压力。价格上,净利差提升,存贷利差3.11％同比下降4bp,同业成本均有下降,同业存拆放和卖出回购占比增加,发行债券占比下降,期限压降降低成本。结构上,贷款占比提升,缓和贷款收益的下行。今年上半年相对去年下半年来看,存款成本改善显著。存款成本2.32％较测算去年下半年下降19bp。
资产质量基本平稳,拨备覆盖率略降。不良率0.91％,较上季度持平。逾期贷款占比1.26％,同比小幅上升2bp。信用成本1.35％,同比上升10bp,拨备覆盖率395％,同比降7个百分点。
投资建议:我们上调公司2021/22年EPS至1.47/1.60元(原为1.44/1.57元),对应净利润增速为12.3％/9.1％,对应市净率为0.88x/0.80x,维持增持评级。
评级面临的主要风险
经济大幅下行,资产质量恶化超预期。
[2021-08-19] 南京银行(601009):中间业务收入增长强劲-点评报告
■万联证券
报告关键要素
2021年8月19日,南京银行发布2021年半年度报告。
投资要点
拨备前利润同比增长13.5归母净利润同比增长17.1收入端,利息净收入同比增长1745％％,手续费净收入同比增长32.08。拨备端,计提仍集中在信贷资产部分。
二季度单季净息差环比下行生息资产端收益率的环比下行是主因。
付息负债端,单季存款成本有所改善。从存款的结构以及增长数据预判存款成本的下行更多的是对高息存款的进一步压降。
大零售战略2.0改革加速推进上半年,公司发挥理财业务优势,持续完善理财产品体系,进一步拓展了委托理财业务收入的来源和总量。
同时承销业务量大幅增加从而带动了代理及咨询业务收入的快速增长。
资产质量基本保持稳定不良率0.91％单季度的不良生成率和转出率有所上升。整体的拨备覆盖率达到394.84％394.84％,较年初上升3.08个百分点,风险抵补能力进一步提升。
盈利预测与投资建议:公司可转债获批成功发行。公司对公和零售业务同时发力,带动中间业务的快速增长。2021/22/23年EPS预测1.45元1.69元2.01元按照南京银行A股8月18日收盘价9.46元,对应2021年0.87倍PB维持增持评级。
风险因素:受新冠疫情影响,全球经济恢复不及预期,导致银行资产大幅波动。
[2021-08-19] 南京银行(601009):存款成本下降,资产质量保持优势-定期报告
■山西证券
事件描述
公司发布2021年半年报,2021年上半年实现营收202.37亿元,同比+14.09％;归母净利润84.54亿元,同比+17.07％,加权平均ROE8.40％,较去年同期下降0.16个百分点。
事件点评
经营业绩改善,二季度环比提升。手续费及佣金净收入增长32.08％,为净利润增长主要驱动力,与生息资产规模增长、净息差提升及拨备缓释共同推动净利润增速回升。同时,公司二季度环比业绩明显提速,上半年营业收入增长14.09％,二季度单季度增长30.30％;归母净利润上半年增长17.07％,二季度单季度增长25.47％。
坚持两大战略,优化服务体系。大零售客户服务方面,对分行零售条线组织架构进行改革,推进数字信用卡发行,私行创收能力不断增强。交易银行方面,集团客户现金管理客户数增长近50％,活期结算存款增长近40％,上线供应链一体化服务平台;交易银行有效客户6561户,较去年同期增长1530户,增长30％。
负债改善推动息差提升。贷款总额增长13.88％,开展"鑫制造"计划,制造业贷款余额710亿元,零售端开展"鑫快捷"个人经营抵押贷款,对公贷款和个人贷款分别增长13.55％和14.67％。款总额增长10.74％,存款规模突破1万亿,活期存款占比31.11％,提升0.89个百分点。加强负债业务管理,存款结构和定价优化,存款付息率下降20BP,上半年净息差为1.91％,较2020年提升5BP。
手续费及佣金净收入增幅明显。手续费净收入增长32.08％,营收占比提升2.28个百分点至16.73％。债务承销业务量大幅增长,债券承销收入同比增长21.13％;理财产品体系持续完善,零售代销、委托理财收入增长,代理及咨询业务收入增长48.19％;银行卡及结算业务收入同比增长59.57％。
不良下降拨备提升,资产质量保持优势。不良贷款率0.91％,不良率与年末持平,资产质量在上市银行中保持优势,其中公司类贷款不良率0.97％,个人贷款不良率0.86％,个贷不良率较年末下降。关注类贷款占比下降0.1个百分点,拨备覆盖率394.84％,提升3.08个百分点,风险抵补能力持续提升
投资建议
公司坚持零售和投资银行两大战略,资产规模稳步增长,息差企稳回升资产质量基础坚固。预计公司2021-2023年的营收分别为392.53亿元、443.64亿元、500.08亿元,归母净利润分别为155.44亿元、169.63亿元、184.15亿元,EPS分别为1.55、1.70、1.84,每股净资产12.01、13.38、14.49,对应PB分别为0.79、0.71、0.65倍。维持"增持"评级。
存在风险
宏观经济大幅下滑;公司出现大的风险事件;局部疫情反复。
[2021-08-19] 南京银行(601009):业绩强势回升,资产质量平稳
■广发证券
核心盈利能力全面向好,21Q2单季度业绩高增。南京银行发布2021年半年报,营收、PPOP、归母净利润累计同比增长14.1％、13.5％、17.1％,21Q2单季度营收、PPOP、归母净利润同比增长30.3％、35.9％、25.5％,业绩全面向好。业绩驱动来看,规模、息差、中收和拨备是主要正贡献,其他非息拖累边际改善。21Q2公司调整投资策略和底层资产结构,单季度投资收益与公允价值损益对业绩贡献由负大幅转正,同时息差已经连续三个季度正向拉动业绩。
大零售+交易银行两大战略稳步推进,零售存贷利差同比上升17bp,息差总体运行平稳。21H1净息差1.91％,同比提升5bp。(1)依托大零售战略和金融市场特色,资产端继续保持高收益优势。21H1末,贷款、投资类资产占生息资产比重分别提升至46.5％、44.3％;信贷逐步向高收益零售倾斜,住房按揭、消费贷和经营贷三轮驱动,个人贷款占贷款比重提升至29.7％。(2)多措并举降低存款成本,活期化程度不断提高。
21H1末,活期存款占比31.1％,较21Q1提升0.08pct,存款成本率2.32％,同比下降20bp,主要是理财、交易银行业务发展带来大量活期存款沉淀以及结算性存款与一般性存款占比提升。展望下半年,负债端继续优化存款结构和定价,资产端投放高收益业务,预计息差稳中向好。
资产质量继续优异,拨备覆盖率继续提高。21H1末,不良率维持0.91％,关注率1.11％,较20A末降低0.1pct;逾期率上升至1.27％,主要是已逾期抵押贷款增加,风险损失相对可控;对公房地产贷款无不良,住房按揭不良率仅0.36％;政府类授信贷款风险分类全为正常,且历年未出现风险事项和损失;非信贷业务不良率0.16％,较20A下降0.03pct。
存量风险加速出清的同时严防新增,测算年化不良生成率0.84％,同比下降0.16pct。拨备覆盖率连续三个季度回升,21H1末达到394.84％,环比21Q1提升0.99pct,预计后续信用成本和拨备计提压力减轻,资产质量保持稳定,风险抵补能力持续提升。
盈利预测与投资建议:公司业绩强势回升,我们预计21/22年归母净利润增速为24.0％/22.8％,EPS为1.62/1.99元/股,BVPS为10.96/12.49元/股,当前A股股价对应21/22年PB为0.86X/0.76X。我们在前期报告《南京银行:基本面与估值修复共振》中提出,南京银行"估值洼地+基本面优秀+高分红",攻守兼备,看好当前优秀基本面和未来发展潜力,有望迎来ROE和估值双提升的戴维斯双击,给予公司21年PB估值1.3X,合理价值14.25元/股,维持"买入"评级。
风险提示:(1)经济增长超预期下滑;(2)资产质量大幅恶化。
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[2022-01-18] 南京银行(601009):南京银行拟收购苏宁消费金融控股权,消费金融业务有望上-事件点评
■中泰证券
事件:南京银行2022年1月16日晚发布公告,拟收购苏宁消费金融有限公司控股权。公司董事会审议通过了收购议案,目前尚未签署任何股权转让协议。
点评:
1、苏宁消费金融发展不利,业务呈现收缩状态。苏宁消费金融是成立时间较早的产业系消金公司,2015年5月开业,已经运营超过六年,苏宁易购拥有49％的股权,是第一大股东,具备一定的场景金融优势。受大股东苏宁易购经营状况恶化、线下3C分期业务整体发展式微、互联网金融监管趋严、资本金不足等多重因素影响,近年来业绩下滑明显,截止2021H,苏宁消费金融的总资产仅为11.15亿元;2021H营业收入1.06亿元,净亏损0.34亿元。
2、南京银行已形成成熟的消费金融业务模式,CFC发展态势良好。南京银行与法国巴黎银行于2007年合作成立的消费金融中心(CFC),采用事业部制的组织结构,是独立核算的利润中心。CFC定位中端人群,构建了完整的产品体系和完善的获客渠道,融合国际先进经验以及本土智慧构建风控能力,实现业绩的持续增长。截止2021H,CFC累计服务客户近2250万户,消费贷款余额449亿元,贷款不良率水平低于同业。
3、南京银行获得苏宁消费金融控股权具有战略意义,业绩贡献可期。控股苏宁消费金融公司可补齐牌照短板,打破经营区域限制,经营范围可拓展至全国,线上获取流量范围扩大,持牌机构处于监管红利期,基于自身能力优势,获牌之后消费金融中心的发展有望更上一个台阶。南京银行正在加速落地大零售战略,个贷业务多种模式均衡发展,CFC完全独立之后,其业务与南京银行行内的消费贷产品在客户定位和运营模式上保持互补,提供多层次、差异化的产品体系。消费金融市场空间广阔,南京银行获牌后,苏宁消费金融公司将成为银行系消金公司,资金端融资渠道和融资能力有望得到改善,资产端区域限制消除,市场空间打开,公司可凭借CFC运营多年积累的能力实现业务的扩张,获取更大的市场份额。2021H南京银行CFC贷款规模为449亿元,我们预计五年时间维度,总贷款余额看千亿规模。
投资建议:公司稳健向上,继续推荐。公司高ROE、低估值:公司2021E、2022EPB0.90X/0.77X;PE6.27X/5.41X(城商行PB0.83X/0.74X;PE7.28X/6.39X)。公司基本面稳健且盈利能力强,未来持续稳健发展可期:南京银行管理层优秀,经营区域经济发达;银行在推进其大零售、交易银行战略转型。转债发行夯实资本充足率,确保其较快增长,我们继续推荐。
风险提示:经济下滑超预期、公司经营不及预期、收购控股权进程低于预期
[2022-01-16] 南京银行(601009):拟收购苏宁消金控股权,理顺牌照推动消金业务蓬勃发展-事件点评
■中信建投
事件
1月16日,南京银行发布公告,拟与苏宁消费金融有限公司的部分股东进行股权转让磋商,如后续转让成功,公司预计将取得苏宁消金的控股权。
简评
1．南京银行在苏宁消金持股比例较小,难以依托苏宁消金拓展自身消费金融业务,造成苏宁消金发展较弱。南京银行目前在苏宁消金的股权占比仅为15％,对苏宁消金并无控制权,对苏宁消金发展的话语权较弱,因此南京银行很难完全依托苏宁消金拓展消费金融业务,也使得苏宁消金发展较弱。从规模看,截至1H21末,苏宁消金资产总额仅为11.15亿,1H21实现营业收入1.06亿,净损失0.34亿,分别仅为1H21南京银行的总资产、营收、净利润的0.07％、0.52％和-0.40％。
2．南京银行消费金融业务实力不俗,CFC板块过去几年实现了低不良情况下的快速增长。南京银行早在2007年就与其外资股东法国巴黎银行合作成立了消费金融中心,在国内市场率先推出了基于商户店面的无抵押无担保消费金融产品。历经14年的发展,南京银行CFC业务构架了客户全生命周期营销、风险和服务"三位一体"的管理体系,实现了保证资产质量稳健下的业务高速发展,截止1H21,CFC贷款余额达到449亿,近5年年化复合增速高达35％,同时不良率仅为1.22％。
3．借助此次控股权收购可以理顺消金业务和牌照关系。南京银行在消金业务上有两块布局,一个是持股的具有消金牌照的苏宁消金,但因为缺乏控股权,发展较弱,另一个是自身有控制权且经营能力突出的消费金融板块,但缺乏消金牌照,因此在牌照和消费金融板块业务能力上产生错位。借助此次收购南京银行可以理顺业务和牌照关系,将强劲的消金经营能力和有控制权的消金牌照充分融合,有利于推动南京银行消金业务整体的蓬勃发展。
4．消金牌照作为全国性的经营牌照,有助于地方银行在消费金融业务实现跨区经营的利器。南京银行作为地方银行在整体业务上具有区域限制,而消金牌照作为全国性经营牌照,对于如南京银行之类的具有强劲消金业务能力的地方银行来说,是实现跨区域经营的利器和未来长期可持续快速发展的重要引擎。在收购苏宁消金控股权后,南京银行消金业务布局和规模将取得广阔发展空间,也将对整体的规模扩张和利润增长提供显著贡献。
5．盈利预测与投资建议:南京银行是我们当前对于优质区域的优质小银行重点推荐的核心标的之一,借助更发达的区域经济,更旺盛的对公信贷和零售财富管理需求,以及更早暴露不良风险后的资产质量优势,在当前市场竞争实力和发展前景上更胜一筹。借助此次收购苏宁消金控股权,南京银强劲的消费金融业务能力预计能够得到更好的发挥,对今年的业绩能够产生比明显的贡献。我们预计南京银行2022/2023营收同比增长20.5％/20.3％,归母净利润同比增长24.7％/24.8％,当前股价对应0.75倍22年PB,维持买入评级和银行板块首推组合,目标价13.5元,对应1.1倍22年PB。
6.风险提示:宏观经济大幅下滑,引发银行不良风险。
[2022-01-16] 南京银行(601009):南京银行拟收购苏宁消金控股权
■上海证券报
南京银行公告，公司拟与苏宁消费金融有限公司的部分股东进行股权转让磋商，如后续转让成功，公司预计将取得苏宁消金的控股权。截至目前，公司持有苏宁消金15%的股份，苏宁易购集团股份有限公司持有苏宁消金49%的股份，先声再康江苏药业有限公司持有苏宁消金16%的股份，BNP PARIBAS PERSONAL FINANCE 持有苏宁消金15%的股份，江苏洋河酒厂股份有限公司持有苏宁消金5%的股份。
[2022-01-16] 南京银行(601009):收购消金牌照,零售再下一城-拟收购苏宁消金公司点评
■浙商证券
事件1月16日,南京银行公告拟收购苏宁消费金融公司控股权。
积极布局消金牌照
苏宁消金由5家公司共同出资设立,苏宁易购、先声再康江苏药业、南京银行、法巴银行、洋河股份依次持有49％、16％、15％、15％、5％股份。本次收购若成功,南京银行持股比例有望从15％上升至控股股东。收购若成功,对南京银行经营指标短期影响很小。截至21H1末,苏宁消金总资产占南京银行资产比例为0.07％,营业收入占南京银行营业收入比例为0.52％。
消费金融前景广阔Q消金市场空间广,且消金牌照可帮助突破异地展业限制,打开盈利新增长点。①市场空间广阔:根据麦肯锡分析,2025年消费信贷市场有望达到28.8万亿元,年均复合增速为15％。②突破业务限制:根据银监会《消费金融公司试点管理办法》显示,允许消费金融公司在风险可控的基础上开展异地业务。区域性银行异地扩张受限下,南京银行自2010年后未在省外设立过新的分行。而通过控股消费金融公司,南京银行有望拓展经营区位,打开业务增长新空间。
孕育新盈利增长点①①消金优势明显。据21年3月南京银行零售转型发展论坛披露,2019年末南京银行消金业务资产规模、ROA在22家主要机构中排名前四。②提升盈利水平。南京银行消金2019年ROA约2％,远高于整体ROA水平(2019年0.96％)。如顺利控股苏宁消金,则南京银行消金牌照补齐,且可将业务能力注入子公司,业务增长逻辑进一步理顺,消费金融业务有望快增,形成新的盈利增长极。
盈利预测及估值
南京银行消金牌照有望拿下,零售战略再下一城。预计21-23年归母净利润增速22.4％/18.2％/18.4％,对应BPS10.90/12.29/13.93元。维持目标价16元,对应22年PB1.30x。现价对应22年PB0.77x,现价空间69％,买入评级。
风险提示:宏观经济失速,不良大幅暴露,股权收购推进不及预期。
[2022-01-11] 南京银行(601009):六朝古都活力显,大零售加小微企业双轮发展-深度研究
■华福证券
区域优势显著,有活力、愿景清晰的城商行。南京银行总资产在城商行中位列第五,近2年总资产呈加速扩张趋势。江苏省区域经济以制造业、服务业为主导,先进制造增长势头良好,新兴产业占比稳步提升,其中省会南京人均可支配收入金额、增速均高于江苏城镇居民水平,南京银行扎根于此,辐射长三角经济带及北京,区位优势明显。活力四射的区域经济叠加成为中小银行中一流的金融服务商愿景支持,成长性佳。
盈利能力突出,资产质量优秀。南京银行近四年(2016-2020年)归母净利润年复合增速达12.22％,2021年Q3归母净利同比增速达22.36％,对应ROE位列上市城商行第3位,盈利能力突出,且目前净息差在可比城商行中属于较低水平,未来提升空间较好,提振息差收入预期。中收收入快速增长,中收占比营收位列城商行第二位,截至2021年Q3,不良率为0.91％,位列上市城商行第三,且近五年不良率维持稳定低位,展现极佳风险控制能力。
大零售、私人银行2.0改革刺激财富管理业务加速发展,对公业务加成叠加普惠小微特色业务赋能。南京银行近四年消费贷、信用卡贷款增长推动零售营收高增长,消费贷余额年复合增长率达46.23％,信用卡贷款年复合增长率达26.57％,体量快速增长的同时保持资产质量稳中向好。私人银行启动2.0改革,高净值客户数、AUM实现高增长。对公贷款2020年以来增速提升,占比总贷款超70％,重点发力普惠小微贷款,再出"政银园投"新投贷联动模式,小微产品体系完善涵盖多领域,满足企业需求的综合金融服务,科技文化金融服务南京市占率超一半,并将持续复制成功模式。
盈利预测:结合南京银行加大业务投入及零售业务改革背景,预计南京银行2021-2023年归母净利润复合增速为20.38％,2022年预测bvps为12.60元/股,综合可比公司估值,我们给予2022年PB估值1.1X,对应合理价值为13.86元/股,首次覆盖给予"强烈推荐"评级。
风险提示:市场风险、信用风险、流动性风险、操作风险等。
[2021-11-04] 南京银行(601009):业绩提速资产质量平稳,有序推进扩张-2021年三季报点评
■国泰君安
本报告导读:
南京银行后续资产扩表速度可期，息差维持同比上升态势，在利息净收入和其他非息收入的带动下营收和利润明显提速，资产质量基本稳定。
投资要点:
投资建议:维持2021-2023年净利润增速预测18.46%/19.47%/19.43%，对应EPS1.51/1.81/2.17元。现价对应0.87/0.77/0.69倍PB。维持目标价11.22元，维持增持评级。
利息净收入和其他非息收入增速均边际上升。南京银行前三季度营收同比+21%，增速较上半年大幅提升。拆分来看，前三季度利息净收入同比+18.2%，较上半年增速上升0.8pc；手续费净收入同比+24.9%，较上半年增速减少7.2pc；其他非息收入同比+29.4%，较上半年增速上升39.1pc。在营收端强劲的支撑下，南京银行前三季度归母净利润同比+22.4%，超过我们预期。
息差维持升幅，有序推进扩张战略。前三季度净息差1.89%，较上半年下降2bp，同比上升4bp，主要是由于存款结构和成本得到优化。
发行完可转债之后，南京银行前三季度平均资产同比增速升至13.7%。在量价齐升和网点扩张战略下，利息净收入有望维持高增。
零售AUM达5,536亿元，较年初增幅13.7%，大零售战略深入推进。
资产质量基本保持稳定。Q3末南京银行不良率维持0.91%的较好水平；关注率略有上升3bp至1.14%，但仍处于较低水平。拨备覆盖率环比微升1.06pc至395.9%，非信贷资产信用减值准备有所增加。
风险提示:区域经济失速下行。
[2021-11-02] 南京银行(601009):理财、金市特色优势巩固,营收增速加快-2021年三季报点评
■海通证券
投资要点:南京银行逐季加快的营收及PPOP来自于非息业务的强势增长,不仅传统金融市场业务表现较好,理财业务也稳步发展。维持优于大市评级。
营收增速加快至20％以上。1-3Q21归母净利润同比增速为22.36％,较1H21提高5.29pct;营业收入同比增速20.99％,较1H21提高6.90pct;拨备前利润同比增速22.59％,较1H21提高9.10pct。息差同比扩大、非息增速加快,且成本有效控制,成本收入比同比下降0.5pct至25.8％。
手续费及投资业务收益向好。公司一季度受投资业务收益高基数拖累影响,营收增速较低,而在中报、三季度伴随投资业务收益的改善,营收增速进一步提高至20％以上的水平。3Q投资业务收益不仅高于20年同期也高于19年同期。叠加手续费净收入32.8％的高增长,前三季度非息收入占比32.7％,同比提高2.5pct。手续费收入的主要拉动点为委托理财和投行业务。理财子公司季末100％净值型产品,并且规模较年初增长15％。
负债成本稳定改善。前三季度净息差1.89％,虽然较上半年略收窄2BP,但是较去年同期扩大6BP,仍然对营收增长正向贡献。今年以来虽然资产端收益率较难提高,但是负债成本下降明显且稳定。我们测算前三季度计息负债成本率较上半年持平,较去年同期下降16BP。负债结构来看,存款占比在二、三季度逐季略降,因此我们认为存款成本下降为主要因素,上半年较去年全年存款成本下降达19BP。
不良生成边际放缓。三季末不良率为0.91％,连续4个季度持平;关注贷款率1.14％,环比提高3BP。考虑季末拨备覆盖率仍处于395.90％的高位,并且环比提高1.06pct。我们认为表明公司资产质量仍处于稳健水平,并且拨备计提扎实。
投资建议。南京银行逐季加快的营收及PPOP来自于非息业务的强势增长,不仅传统金融市场业务表现较好,理财业务也稳步发展。我们预测2021-2023年EPS为1.56、1.82、2.11元,归母净利润增速为22.69％、15.94％、15.63％。我们根据DDM模型(见表2)得到合理价值为12.56元;根据PB-ROE模型给予公司2021EPB估值为1.00倍(可比公司为0.87倍),对应合理价值为10.87元。因此给予合理价值区间为10.87-12.56元(对应2021年PE为6.95-8.03倍,同业公司对应PE为6.60倍),维持"优于大市"评级。
风险提示:企业偿债能力下降,资产质量大幅恶化;金融监管政策出现重大变化。
[2021-11-02] 南京银行(601009):营收和利润延续高增-点评报告
■万联证券
报告关键要素:2021年10月30日,南京银行发布2021年三季度业绩报告。投资要点:营收同比增长20.99％,归母净利润同比增长22.36％:收入端,利息净收入同比增长16.65％,手续费净收入同比增长32.85％。营收的高速增长主要是规模扩张以及投资收益的驱动。三季度单季净息差环比下行:三季度单季净息差环比下行。从分项数据看,贷款持续增长,带动生息资产端收益率回升。因此,净息差的环比回落预计是负债端成本率的上升幅度高于资产端收益率的上升幅度。
大零售战略2.0改革加速推进:公司发挥理财业务优势,持续完善理财产品体系,进一步拓展了委托理财业务收入的来源和总量。同时,承销业务量大幅增加,从而带动了代理及咨询业务收入的快速增长。叠加未来两年内增加约100个网点的规划,预计中间业务收入仍将保持高速增长态势。
资产质量基本保持稳定:不良率0.91％,环比持平。关注率1.14％,环比略有上升。整体的拨备覆盖率达到395.9％,持续提升,风险抵补能力进一步增强。
盈利预测与投资建议:公司可转债获批成功发行。公司对公和零售业务同时发力,带动中间业务的快速增长。2021/22/23年EPS预测1.45元/1.69元/2.01元,按照南京银行A股10月30日收盘价9.7元,对应2021年0.9倍PB,维持增持评级。
风险因素:受新冠疫情影响,全球经济恢复不及预期,导致银行资产大幅波动。
[2021-11-01] 南京银行(601009):业绩表现优秀,资产质量稳定-2021年三季报点评
■中信证券
事项:南京银行发布2021年三季报,前三季度实现营业收入303.02亿元,归母净利润123.44亿元,同比分别+20.99％/+22.36％;不良贷款率0.91％,季度环比持平。营收及利润均保持高增。前三季度归母净利润同比+22.36％,较上半年17.07％高增速的基础上再提高5.29pcts,拆解来看:(1)收入端:前三季度营业收入同比+20.99％(上半年同比+14.09％),非息收入高增是主要驱动因素。(2)成本端:前三季度公司成本收入比环比小幅上升0.69pct至25.78％,成本控制能力保持稳定。(3)拨备端:拨备计提政策保持审慎,上半年资产减值损失同比+26.51％(上半年同比+4.49％),计提拨备充足有助于公司长期稳健经营。
资产扩张平稳,息差小幅承压。(1)资产规模保持稳定增长,三季度末公司总资产规模环比+2.72％(半年末环比+2.73％),保持稳定增长,其中信贷规模环比增速小幅收敛,较半年末下滑1.74pcts至1.82％。(2)息差小幅收窄:前三季度公司净息差1.89％,较上半年下降2bps;期初期末平均法测算来看,公司三季度净息差环比上季度仍在收窄,主要是负债成本率上升快于资产收益率导致。
中收业务延续向好,投资业务表现亮眼。(1)手续费收入增长稳定:前三季度手续费及佣金净收入同比+32.85％(上半年同比+32.08％),在上半年的高增长基础上表现延续向好,主要增长点为委托理财业务和投行业务,南银理财成立进一步推动理财业务收入的提升。(2)投资收益同比高增:前三季度"投资收益+公允价值变动损益"同比+82.26％(上半年同比+11.46％),去年三季度债市波动加剧拉低投资收益,今年投资收益改善明显,除低基数效应外,今年利率中枢下行对债券投资也有造好作用。
资产质量稳定,风险抵补能力提升。(1)账面风险指标稳定:三季度不良贷款率0.91％,与一季度末和半年末持平,关注类贷款占比1.14％,较年初下降0.06pct,资产质量保持稳定。(2)拨备水平进一步提升:三季度末公司拨备覆盖率环比继续提升1.06pcts至395.90％,风险抵补能力进一步夯实。
风险因素:宏观经济增速超预期下滑,导致资产质量大幅恶化。
投资建议:业绩表现优秀,资产质量稳定。南京银行经营质效稳步提升,资产质量保持稳定,随着公司"大零售+交易银行"战略深入推进,业绩有望持续向好。我们小幅上调2021/22年EPS预测至1.54/1.84元(原预测为1.49/1.73元),当前A股股价对应2021年0.88xPB。维持公司目标价12.1元,对应2021年1.1xPB,维持"增持"评级。
[2021-11-01] 南京银行(601009):两大战略转型,业绩维持高增-三季点评
■山西证券
事件描述
公司发布2021年三季报,2021年前三季度实现营收303.02亿元,同比+20.99％;归母净利润123.44亿元,同比+22.36％,加权平均ROE11.88％,较去年同期上升0.41个百分点。
事件点评
业绩持续改善,三季度环比提速。Q3单季度营业收入/归母净利润分别增长37.73％/35.69％,三季度单季度增速较二季度继续提升7.43和10.22个百分点;前三季度较上半年增速分别提升6.90和5.29个百分点。前三季度利息收入净收入增长16.65％,手续费及佣金净收入增长32.85％,依然为净利润增长的主要驱动力,其次为生息资产规模的增长和净息差的改善共同推动净利润增速回升。
资产负债双改善,净息差企稳回升。贷款总额增长15.94％,公司调节贷款投放节奏,贷款中收益率较高的贷款规模同比增长。存款总额增长10.74％,存款规模突破1万亿,同时通过优化存款结构和定价,存款付息率同比下降;前三季度净利差2.01％,较年初上升0.02个百分点;净息差1.89％,较年初上升0.03个百分点。
零售+交易银行两大战略转型加速。零售AUM规模增长13.66％达到5536亿元,私钻客户突破3.4万户,信用卡发卡量较年初增加60.95万张,增长75％;零售贷款增长17.29％。交易银行战略上,公司与地方产业园区合作落地"政银园投"项目,推出赋能"专精特新"中小企业专项行动;10月发布企业端手机银行产品"鑫e伴",截止期末,已签约客户近4.2万户,三季度新增2万户,平台活跃度不断提升,中小企业客户服务体系不断完善。
投行及理财业务推动手续费收入增长。手续费净收入增长32.85％,营收占比较同期提升1.37个百分点至15.31％,但较上半年的16.73％有所下降。公司债券承销业务巩固竞争优势,江苏省内债务承销排名第一;同时南银理财完成净值化转型,优化产品体系,全行理财产品规模3177亿元,增长15.17％。
资产质量高位稳定。不良贷款率0.91％,与年初持平;关注类贷款比例1.14％,较年初下降0.06个百分点;拨备覆盖率395.90％,提升4.13个百分点。资产质量在上市银行中保持优势,风险抵补能力保持较高水平。
投资建议
公司坚持零售和投资银行两大战略,资产规模稳步增长,息差企稳回升资产质量基础坚固。预计公司2021-2023年的营收分别为413.39亿元、482.59亿元和545.20亿元,归母净利润分别为164.65亿元、193.21亿元和211.88亿元,EPS分别为1.65、1.93和2.12,每股净资产12.69、14.21、和15.71,对应PB分别为0.76、0.68、0.62倍。维持"增持"评级。
存在风险
宏观经济大幅下滑;公司出现大的风险事件;局部疫情反复。
[2021-10-30] 南京银行(601009):利润持续修复,战略转型显效-季报点评
■华泰证券
利润持续修复,战略转型显效
南京银行1-9月归母净利润、营收、PPOP同比+22.4％、+21.0％、+22.2％,较1-3月+5.3pct、+6.9pct、+8.9pct,Q3归母净利润同比+35.7％,业绩持续修复,驱动因素包括资产稳步扩张、非息收入高增长。鉴于非息收入增速提升,我们预计21-23年EPS1.60/1.89/2.20元(前值为1.56/1.79/2.04元),21年BVPS预测值10.90元,对应PB0.89倍。可比公司21年Wind一致预测PB均值0.88倍,公司战略布局清晰,资产质量优异,应享受一定估值溢价,我们给予21年目标PB1.22倍,目标价由12.49元上调至13.30元,维持"买入"评级。
资产稳步扩张,息差边际下行
9月末总资产、贷款、存款增速分别为+14.3％、+16.0％、+12.9％,较6月末+0.7pct、-1.3pct、+2.0pct。资产稳步扩张,零售贷款占比较6月末提升0.2pct至29.9％,主要由消费贷驱动。1-9月净息差为1.89％,较1-6月-2bp,我们认为主要由负债端成本上行拖累。9月末活期存款率较6月末-3pct至28.1％。资产端定价或由于加大零售贷款投放而提升。
非息收入增长亮眼,零售转型推进
1-9月非息收入同比+31％,较上半年+23.3pct。其他非息收入在低基数效应下(主要为债权投资业务收入)同比+29.4％,增速由负转正,为非息收入增速提升的主要驱动力。中收同比+32.9％,占营收比例同比提升1.4pct,主要由理财及投行业务驱动。9月末理财产品规模3177亿元,全部为净值型产品。9月末零售AUM较年初+13.7％;零售、财富、私行客户数分别较年初+7.8％、+9.2％、+12.3％,高端化趋势明显;Ncard发卡量超47万张。1-9月已开设5家网点,且有14家支行准备筹建,随网点布局规划逐步落实,有望驱动进一步驱动零售战略转型。
资产质量优异,资本充足率提升
9月末不良贷款率、拨备覆盖率分别为0.91％、396％,较6月末持平、+1pct,资产质量继续保持较好水平。9月末关注率较6月末+3bp至1.14％,潜在风险可控。Q3年化不良生成率较Q2上行54bp、但同比下行8bp至1.20％。信用减值损失同比+26.5％,较H1上升22pct,我们认为主要由于计提较多的非信贷类资产减值损失。9月末资本充足率、核心一级资本充足率分别为13.57％、10.09％,较6月末+0.29pct、+0.31pct,主要由于利润释放。公司200亿元可转债将于21年12月进入转股期,若可成功转股,以9月末风险加权资产计算,核心一级资本充足率可提升1.87pct。
风险提示:经济下行持续时间超预期,资产质量恶化超预期。
[2021-10-30] 南京银行(601009):盈利上行期,战略兑现期-2021年三季报点评
■浙商证券
业绩概览
21Q1-3南京银行归母净利润同比+22.4％,增速环比+5.3pc;营收同比+21.0％,增速环比+6.9pc;ROE15.8％,同比+0.5pc,ROA1.02％,同比+7bp;不良率0.91％,环比持平,拨备覆盖率396％,环比+1.1pc。
核心观点
1、营收和利润增速超预期。营收和利润双双向好,幅度超出市场预期。21Q1-3南京银行利润同比增长22.4％,较21H1加速5.3pc;营收同比增长21.0％,较21H1加速6.9pc。驱动因素分析:①主要支撑因素来自于投资收益继续回暖。21Q3单季度投资收益环比多增,并且还享受到2020年同期投资收益低基数效应。②主要拖累因素来自于息差环比回落和高基数效应。21Q1-3日均息差1.89％,环比回落2bp,判断是负债成本率上升快于资产收益率导致。
2、战略转型成效逐渐显现。零售和交易银行战略推进,并且成效逐渐显现。
(1)网点布局:布局加密,有利于服务当地经济、拓展市场份额。南京银行2021年中报提出在未来两年半内增加100个网点,重点布局江苏省内。21Q1-3共计5家支行开业,并且有14家支行正在实施筹建工作。
(2)零售战略:零售存贷、财富业务发力,营收贡献度显著提升。①从业务指标看:零售AUM较年初增长13.7％至5536亿元,快于零售存款增速。零售贷款较年初增长17％,快于整体贷款。Ncard数字信用卡3月发布,信用卡2021年累计发卡142万张,较年初增长61万张。②从财务指标看:21Q1-3个人银行业务营收保持34％的高增速,营收贡献度较20A提升2.6pc至22.7％。
(3)交易银行:企业手机银行端产品发布,业务进入快速增长期。10月发布"鑫e伴(成长版)",截至Q3末签约企业4.2万户,Q3单季新增2万户。
3、理财投行驱动中收快增。21Q1-3中收同比+33％,增速在21H1高位上继续提升0.7pc,主要得益于理财和投行业务快增。①理财:21Q3已实现100％净值化,成为全行业首批完成存量理财业务整改的商业银行之一。21Q3末理财规模较年初+15％至3177亿元,未来轻装上阵,南银理财有望持续贡献中收增长动力。②投行:21Q1-3前三季度江苏省内承销非金融企业债务融资工具1213亿元,省内排名居于第一位。展望未来,理财和投行有望继续驱动中收较快增长。
4、资产质量保持稳定趋势。21Q3不良率环比持平于0.91％,关注率环比上升3bp至1.14％,判断主要是个案带来的一次性影响,已充分计提拨备。拨备覆盖率环比+1pc至396％,风险抵补能力充足。展望未来资产质量将保持向好趋势。
盈利预测及估值
盈利增长超预期,战略转型成果逐渐显现,资产质量保持稳定。预计2021-2023年归母净利润同比增长22.44％/18.21％/18.39％,对应BPS10.91/12.29/13.94元股。现价对应PB估值0.89/0.79/0.70倍。维持目标价16.00元,对应2021年PB1.5x,现价对应2021年PB0.89x,现价空间65％。
风险提示:宏观经济失速,不良大幅爆发。
[2021-10-30] 南京银行(601009):改革转型加快，经营状况稳健-三季点评
■申港证券
事件:2021年10月29日，公司发布三季报，整体经营情况较为稳健。2021年前三季，实现营业收入303.02亿元，同比增长20.99%；实现净利润123.44亿元，同比增长22.36%。截至21Q3，公司总资产1.71万亿，同比增长14.33%，其中发放贷款及垫款7561.9亿元，同比增长15.7%，不良贷款率0.91%，拨备覆盖率395.9%。公司总负债1.59万亿，同比增长14.33%，其中吸收存款1.06万亿，同比增长14.4%。投资摘要:盈利能力持续提升。2021年1-9月，公司营业总收入303.02亿元，同比增长20.99%，归母净利润123.44亿元，同比增长22.36%。我们对公司21Q3业绩进行归因，净利息收入、手续费及佣金净收入和其他非息收入的高速增长为驱动业绩增长的主要因素，而资产减值准备同比高增，为拖累归母净利润的主要因素:
净利息收入同比增长16.7%，一方面是因为前三季度公司把握资产投放节奏，公司生息资产日均尤其是收益率相对较高的贷款规模同比增长幅度较大；二是因为公司资源向战略业务倾斜，净息差同比上升，前三季度达到1.89%，同比上升4BP，主要是由于存款结构和定价优化，存款付息率同比有所下降。
手续费及佣金净收入同比增长32.9%，在营业收入中占比为15.31%，同比上升1.37pct。主要增长点为委托理财业务和投行业务。
其他非息收入同比增长29.4%，主要是由于利率下行，公允价值变动损益同比高增所致。公司积极响应政策目标:
从资产端来看，贷款发放方面，三季度公司加大贷款投放，其中主要加大了企业贷款的投放，企业贷款余额同比增长15.3%，较二季度增速提升1.3pct，主要是公司积极响应"碳达峰、碳中和"目标导向，持续推进绿色金融。截至21Q3，公司绿色金融贷款余额931.65亿元，较年初增长256.94亿元，增幅38.08%。金融投资方面，公司加大金融投资力度，金融投资余额同比增长16.7%，较二季度提升2.8pct，预计与地方政府债发行加速有关。
从负债端来看，三季度公司吸收存款、发行债券余额稳步增长，公司主要加大了同业负债规模，同业负债余额同比增长38.3%。公司资产质量持续改善:
公司资产质量较为稳定。21Q3，公司不良贷款率0.91%，与21Q2持平，虽然位于近5年来的最高水平，但绝对数值仍较低。公司拨贷比3.59%，拨备覆盖率395.9%，较21Q2提升1.06pct，位于近5年来的较低水平，资产质量边际稳定。
公司不良贷款先行指标位于低位。21Q3公司关注贷款率1.14%，较21Q2上升0.03pct，预计受到个别大户的影响，虽有所波动，但公司关注贷款率处于历年来的低点。
投资建议:随着公司持续推进"大零售战略2.0"和"交易银行战略"，加快改革转型，强化风险管控，提升管理支撑，公司发展较为稳健，盈利能力较 强。我们维持公司2021年PB估值1.4X，对应合理价值为15.33元/股，维持"买入"评级。
风险提示:经济超预期下行风险、政策风险、经营战略改变风险、市场风险。
[2021-10-30] 南京银行(601009):营收提速,业绩高增-2021年三季报点评
■兴业证券
业绩高增,非息收入强劲增长驱动营收提速,息差走弱拖累利息收入表现,减值大幅增提。Q3单季度营收增长37.7％,拆分结构来看:(1)净利息收入同比增长15.1％,增速较前两个季度小幅回落,生息资产规模增速较前两个季度持续回升,但息差边际仍在收窄,拖累本季净利息收入增速有所下行。(2)手续费净收入表现靓丽,同比+35.0％,主要是理财和投行业务实现高增长带动。(3)投资收益和公允价值变动本季增长强劲,带动其他非息收入同比+316％,驱动营收显著提速。成本方面,Q3单季度减值计提同比大增93.7％,连续两个季度大幅增提减值,业绩有所平滑。
企业贷款高增,零售贷款放缓,活期存款规模承压。资产端,三季度贷款增速有所放缓,新增贷款主要投向企业贷款,零售贷款增长稍慢。负债端,存款增长乏力,活期存款规模环比下降,定期存款增长对冲活期下降压力,整体上存款规模保持稳定。
不良持平,拨备稳定,资产质量平稳。公司3季度不良率持平于0.91％,关注率小幅上升4bps至1.15％,拨备覆盖率、拨贷比等指标与中期基本持平。考虑到公司3季度减值计提力度较大,而不良、拨备指标整体保持平稳,估算当期核销力度较大。
资本方面,期末资本充足率和核心一级资本充足率分别为13.57％和10.09％。公司已发行200亿元A股可转债,转股后可进一步夯实公司核心一级资本。
盈利预测与评级:我们预计公司2021、2022年EPS分别为1.55、1.81元,预计2021年底每股净资产为10.90元。以2021-10-29收盘价计算,对应2021年底PB为0.89倍。维持对公司的审慎增持评级。
风险提示:资产质量超预期波动,监管政策超预期变化
[2021-10-30] 南京银行(601009):盈利增速延续高增,负债成本持续改善-三季报点评
■光大证券
事件:10月29日,南京银行发布2021年三季度报告,前三季度实现营业收入303.02亿,YoY+20.99％,归母净利润123.44亿,YoY+22.36％。加权平均净资产收益率15.84％(YoY+0.55pct)。
点评:营收、盈利增速双双提升。2021年前三季度南京银行营收、拨备前利润、归母净利润同比增速分别为20.99％、22.59％、22.36％,增速较上半年分别提升6.9、9.1、5.3pct。其中,Q3单季归母净利润同比增长35.7％,增幅较Q2提升10.22pct。
从主要业绩贡献因子来看:规模对业绩贡献度为24.2％,较Q2提升2.2pct;息差贡献度为4.4％,较Q2下降1.4pct,非息收入对业绩的贡献度为23.6％,较Q2提升16.78pct;前三季度信用减值损失增长72.11亿,同比多增15.11亿,对盈利形成14.9％的负向贡献。
信贷结构不断优化,零售贷款增长较快。资产方面,前三季度总资产、生息资产、贷款同比增速分别为14.3％、14.9％和16％,较上半年分别提升0.7、0.7和-1.3pct。
前三季度贷款增量为1075.32亿,同比多增19.26亿,其中对公、零售贷款分别新增731.04、344.28亿,同比多增-53.59、72.86亿。负债方面,截至9月末,南京银行存款占付息负债比重为67.5％,同比下降0.5pct,其中活期存款占各项存款比重为28.1％,同比基本持平。
负债成本持续改善。前三季度息差(累计值)为1.89％,较上半年下降2bp,降幅有所趋缓,但较2020年仍提升3bp。息差(测算值)为1.7％,较上半年下降3bp。
其中,生息资产收益率(测算值)为3.99％,较上半年下降2bp。计息负债成本率(测算值)为2.52％,较上半年提升1bp,但仍低于2020年2.7％的水平。总体来看,公司今年前三季度息差较去年同期趋于改善,一方面得益于公司资产结构调整,信贷投放更加侧重于高收益的零售贷款,同时也与公司负债成本明显改善有关,通过发挥投行、交易银行等各类产品特色优势,拓展低成本负债来源,使得公司近年来计息负债成本率持续下降。
非息收入维持高增。前三季度南京银行非息收入同比增长31％,较上半年提升23.26pct。其中,净手续费及佣金收入同比增长32.8％,延续了今年以来的高增态势。净其他非息收入同比增速为29.4％,较上半年提升39.09％,改善幅度较为明显。这既与去年Q3低基数效应有关,也主要是受到Q3以来广谱利率下行带来利好效应,资本利得取得较好增长。
资产质量持续稳健表现。截至9月末,南京银行不良贷款率为0.91％,较上半年持平,持续处于较低水平。(关注+不良)贷款率为2.05％,较6月末小幅提升4bp,但仍低于去年12月末(2.12％)和今年3月末(2.2％)水平。拨备覆盖率为395.9％,环比6月末提升约1pct,风险抵补能力依然维持较高水平。拨贷比为3.59％,环比6月末提升0.01pct。
资本充足率持续回升,高ROE能够保障核充率的稳定。截至9月末,南京银行核心一级/一级/资本充足率分别为10.09％/11.02％/13.57％,较6月末提升31/30/29bp,其中核心一级资本充足率自2016年以来首次上行至10％以上。
事实上,南京银行较高的ROE和拨备覆盖率,使得公司具有较强的利润调剂空间,盈利能力能够支撑资产扩张和核心一级资本的补充。
盈利预测、估值与评级。南京银行深耕经济发达的长三角地区,具有较强区位优势,今年以来营收盈利增速持续高增,息差总体改善,资产质量持续优异表现。
随着"大零售战略"和"交易银行战略"两大战略持续推进,资产结构不断优化,消费贷业务优势显著,金融市场业务领跑市场,高ROE能够保障核充率的稳定,有助于夯实资产端拓展基础。为此,我们上调2021-2023年EPS预测为1.54(较上一期上调4.39％)/1.81(较上一期上调8.55％)/2.10元(较上一期上调9.57％),对应PB分别为0.89/0.79/0.70,维持"增持"评级。
风险提示:宽信用不及预期,经济下行压力加大。
[2021-10-30] 南京银行(601009):经营业绩持续向好,大零售迭代升级-三季点评
■招商证券
事件:10月29日,南京银行披露3Q21业绩。3Q21南京银行实现营业收入303.02亿元,YoY+20.99％;归母净利润123.44亿元,YoY+22.36％;年化加权平均ROE为15.84％。截至21Q3,资产规模1.71万亿元,不良贷款率0.91％,拨备覆盖率395.90％。
1、经营业绩持续向好,ROE高位提升。
业绩增速继续提升,ROE维持高位。3Q21营收增速为20.99％,较1H21提升6.90个百分点。我们认为,主要由于信贷规模持续扩张,非息收入增速较快。3Q21非息收入增速为31.01％,主要由手续费及佣金净收入和公允价值变动损益贡献,其中,公允价值变动损益为19亿,而去年同期为-5亿,手续费及佣金净收入为46亿,同比增长32.85％。得益于营收增速较快,3Q21归母净利润增速为22.36％,较1H21提升5.29个百分点。3Q21年化加权平均ROE为15.84％,较3Q20提升0.55个百分点。
2、大零售迭代升级,中收增速较快。
坚守大零售2.0战略,零售业务占营收比重持续提升。3Q21个人银行业务收入65.66亿元,同比增长34％,占全行营业收入的21.67％,占比较1H21上升0.69个百分点。交易银行战略持续推进,中收保持较快增长。3Q21手续费及佣金净收入同比增长32.85％,增速较1H21提升0.77个百分点,主要由理财业务与投行业务贡献。2021年10月,南京银行推出鑫e伴(成长版),创新升级企业手机银行品牌,21Q3鑫e伴已签约企业近4.2万户,其中三季度单季新增约2万户。预计随着交易银行战略持续推进,鑫e伴全面推广,有望带动中收保持较快增长。
息差略降。3Q21净息差为1.89％,较1H21下降2bp。净利差2.01％,与1H21持平。3、资产质量较好,资本充足率提升。
资产质量较好,不良保持低位,拨备覆盖率较高。21Q3不良贷款率为0.91％,环比持平;关注贷款率为1.14％,环比上升3BP。拨备覆盖率继续提升,21Q3拨备覆盖率为395.90％,较21H1提升1.06个百分点;拨贷比3.59％,较21H1提升1BP。
资本内生能力较强,资本充足率提升。21Q3核心一级资本充足率/一级资本充足率/资本充足率分别为10.09％/11.02％/13.57％,分别较21H1提升0.31/0.30/0.29个百分点。资本充足率提升,主要由于业绩增速较快,内生能力较强。
投资建议:经营业绩持续向好,大零售迭代升级。2021年起,南京银行全面推进大零售战略2.0改革转型,以"大零售战略"为依托,以金融资产为主线,大力发展私行业务,均衡发展理财代销及三方代销业务,提升零售代销业务的手续费贡献度。坚守大零售2.0与交易银行战略,业绩表现较好,资产质量优异,ROE维持高位,拨备较为充足。我们维持"强烈推荐-A"评级,维持1.0-1.1倍21年PB目标估值,对应目标价11.49-12.63元/股。
风险提示:战略发展不及预期;金融让利,息差收窄;资产质量恶化。
[2021-10-30] 南京银行(601009):业绩实现20％以上高增,资产质量平稳-2021年3季报解读
■中泰证券
季报亮点:1、营收、拨备前利润实现20％以上的高增。3季度非息收入增速靓丽,带动公司营收和PPOP同比增速继续向上,在去年同期相对较低基数下实现20％以上的增长。在资产质量总体平稳的情况下,公司基于审慎的原则继续加大拨备计提力度,净利润同比增速向上幅度小于营收,但同比仍实现22％的高增。2、Q2零售信贷保持不弱增速,带动资产端结构持续优化。2、净非息收入同比在净手续费收入保持高增、净其他非息同比大幅转正下实现32％的高增。其中净手续费收入维持33％的高增;主要由委托投资理财、债券承销费收入等业务收入支撑。公司理财业务发展良好,存量预期收益型理财产品已于9月末全部清零,集团理财产品净值化比例达到100％。上半年拖累公司营收的净其他非息收入同比转为正增,同比增30.6％。3、资产质量保持平稳。不良率总体保持平稳、风险抵补能力高位夯实。4、核心一级资本充足率环比向上。3Q21核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别为10.09％、11.02％、13.57％,环比上行31、30、29bp。
季报不足:1、单季年化息差环比小幅下行1bp、但下行幅度已收窄。从息差的拆解看,资产端收益率Q3是环比上行的、息差收窄主要是负债端成本的上行拖累。资产端结构方面信贷占比总体稳定在46％的高位、个贷占比总贷款的比例环比有小幅提升,利率方面预计新发贷款利率企稳上行同时投资类资产收益率保持稳定,带动生息资产收益率环比有小幅上行。负债端付息率环比上行3bp,预计主要是结构因素影响,3季度流动性总体充裕下公司加大了主动负债的配置力度,同时3季度存款活期化比例有小幅下降。3季度公司息差虽然有小幅下行、但下行幅度已经较2季度有明显收窄,并且资产端收益率已经企稳回升。预计后续公司息差会在结构的持续优化、新发贷款利率上行、负债端存款继续调整结构下企稳回升。
投资建议:公司稳健向上,继续推荐。公司高ROE、低估值:公司2021E、2022EPB0.89X/0.79X;PE6.38X/5.46X(城商行PB0.82X/0.74X;PE7.16X/6.36X)。公司基本面稳健且盈利能力强,未来持续稳健发展可期:南京银行管理层优秀,经营区域经济发达;银行在推进其大零售、交易银行战略转型。转债发行夯实资本充足率,确保其较快增长,我们继续推荐。
风险提示:宏观经济面临下行压力,公司存款竞争面临压力,业绩经营不及预期。
[2021-10-20] 南京银行(601009):富有活力的标杆城商行-深度研究
■招商证券
南京银行成立于1996年2月8日,先后于2001、2005年引入国际金融公司和法国巴黎银行入股,于2007年上市。21H1资产规模1.66万亿元,总资产位居上市城商行第五位。
1、市场化程度高、区位优势明显的优秀城商行
行长林静然先生是目前上市城商行中最年轻的一位行长(47岁)。南京银行市场化程度较高,激励较好,公司治理水平优秀。
计划在2023年底将网点提升至300家。南京银行的网点数从2008年末的63家扩张至2020年末的200家。截至21年6月末,南京银行有203个网点,其计划在2023年底将网点提升至300个。
南京银行业务布局倾向性明显,网点集中分布在苏南地区。截至21年6月末,南京银行绝大多数分支机构设立在南京市,且经济更为发达的苏南地区明显为布局重点。南京银行业务布局倾向性明显,经济发达地区的区位优势有利于其发挥财富管理能力,加快数字信用卡迭代升级,打造私行业务发展,推进大零售战略2.0改革落地。
南京银行深耕江苏等优势地区,财富聚集效应和产业升级优势明显。2020年,南京以14818亿元的GDP总量在全国位居前十,并常年在江苏省内保持第一。南京银行以南京市以及苏南地区为核心,辐射整个江苏省,以及上海北京和杭州。
2、高ROE银行,资产质量改善
南京银行的战略愿景为"做强做精做出特色,成为中小商业银行中一流的综合金融服务商"。公司坚定"两大战略"-大零售战略2.0和交易银行战略。
业绩靓丽,高ROE银行。2020/1Q21/1H21营收增速分别为6.23％/1.6％/14.09％,2020/1Q21/1H21归母净利润增速分别为5.20％/9.3％/17.07％。1H21南京银行营收增速较1Q21提升12.5个百分点,提升幅度在上市行排第三。1H21南京银行年化加权平均ROE为16.8％,南京银行ROE持续较高。南京银行贷款平均收益率较高。1H21零售贷款收益率为6.65％,贷款平收益率为5.43％,与同业相比,南京银行的贷款收益率较高,主要得益于消费贷占比较高。
贷款投放行业分布优化,不良易发行业对公贷款占比下降。16年末南京银行对公贷款分布在"不良易发行业(一级)"占比为30％,21H1下降至23％。不良易发行业(二级)"贷款占比从16年末的9％下降至21H1的8％。
3、大零售战略迭代升级,中收增速快大零售战略2.0改革加速推进,零售银行业务增速较快,贡献21％的营收。南京银行2017年推出大零售发展战略,2020年启动大零售战略2.0改革。21年上半年,南京银行个人银行业务营业收入42.45亿元,同比增长34.22％,占全行营业收入的20.98％,较去年同期上升3.15个百分点。手续费及佣金收入增速较快。1H21南京银行手续费及佣金净收入33.85亿元,同比增加32.08％。截至2021年6月末,南京银行零售客户AUM达5,376.32亿元,较年初增长10.37％。 投资建议:南京银行2021年全面推进大零售战略2.0改革转型,以鑫五年科技规划为发展纲领,切实增强金融科技硬核能力。零售金融板块将以"大零售战略"为依托,以金融资产为主线,大力发展私行业务,均衡发展理财代销及三方代销业务,提升零售代销业务的手续费贡献度。21年经济复苏,信用成本下降,叠加较低的基数,我们预计南京银行21/22年盈利增速为21.1％/12.5％。
我们采用同业比较法对南京银行进行估值,参照可比同业,给予其1.0-1.1倍21EP/B的目标估值。对应11.49-12.64元/股,首次覆盖给予"强烈推荐-A"评级。
风险提示:疫情扩散;经济失速,资产质量显著恶化;政策变动,息差大幅收窄等。
[2021-10-19] 南京银行(601009):战略升级,业绩抬升,估值修复-深度研究
■广发证券
市场逐渐认可南京银行基本面改善下的估值合理回归,也在逐渐接受大零售2.0+交易银行两大战略带来的估值溢价提升。我们前期发布多篇报告论述南京银行"基本面和估值修复共振"逻辑,2021年上半年业绩强势回升,基本面向好得以验证,但估值修复进程由于各种原因被打断。同时,南京银行近期战略出现了众多新变化,奠定了长期经营稳步向上的基石,有望进一步打开股价估值增长空间。本篇报告将在详细解读近期战略新变化的基础上,进一步探讨估值修复进程的重启。
零售转型再出新,(1)获客活客:重点突破年轻客群的数字信用卡NCard迈入2.0阶段,将更多聚焦于品牌建设和平台运营,持续提升客群贡献度。2021年中报提出网点扩张,计划2023年末增至300个(2021H1末203个),通过"单产水平高+数量提升"进一步服务战略、深耕区域。(2)信贷投放:消费贷款与住房贷款"双轮并驱"升级为住房贷款、消费贷款和经营性贷款"三驾马车"协同发展,因地适宜发展个人经营贷款,有意将其培育成规模增长和利润增长新引擎。(3)财富管理:设立私人银行部议案通过(升级总行一级部门),战略地位提升有助于充分释放"比大银行更专注,比小银行更专业"差异化战略价值。
对公业务再升级,(1)重点客群:深化"鑫伙伴"成长计划,做精小微企业客群,依托总分支三级小微专营服务架构和七大特色小微"鑫"品牌,深度融入江苏地区民营经济发展。(2)交易银行:升级"鑫e伴"(成长版),定位中小微企业全能手机银行,以高频非金融服务带动低频金融服务,成为获客活客利器。供应链金融启动"双百计划",多个项目相继落地,深化对公禀赋和金融市场业务优势。(3)科技金融:投贷联动推出"政银园投"新模式,政银企投多方共赢,推广落地迅速。
7月以来,南京银行股价大幅回调,估值修复被打断,主要是(1)受经济预期、地产事件以及核心赛道表现突出影响,银行板块持续调整,(2)南京疫情反复引发市场担忧。针对(1),短期负面情绪消退后,宽财政将驱动银行板块行情;针对(2),市场可能高估了疫情对南京地区经济的冲击,低估了南京银行经营的韧性。在基本面加速回升,战略升级助力下,南京银行估值仍有进一步提升空间,新一轮行情值得期待。
盈利预测和投资建议:战略升级,业绩抬升,估值修复重启。预计南京银行2021/2022年归母净利润增速为24.6％/23.3％,EPS为1.63/2.01元/股,BVPS为10.97/12.51元/股,当前A股股价对应2021/2022年PE为6.0X/4.9X,PB为0.9X/0.8X。参考可比公司估值,我们给予2021年PB估值1.3X,对应合理价值为14.26元/股,维持"买入"评级。
风险提示:经济下行,资产质量恶化。利率波动超预期,其他非息拖累营收。区域存款竞争加剧,成本压降不及预期。可转债转股不及预期。
[2021-10-12] 南京银行(601009):城商行龙头,战略再升级-发布会点评
■浙商证券
事件概览
2021年10月12日,南京银行举办"鑫e伴"品牌发布会,推出鑫e伴成长版。
核心观点
1、交易银行迎升级。南京银行交易银行战略再升级。推出鑫e伴成长版,通过综合服务,提升中小客户的分层经营能力。①客户经营提升。鑫e伴成长版与京东、银联、用友等平台合作,在金融服务基础上,针对中小微企业采购、财务等办公需求推出相应功能,有望通过高频经营需求带动低频金融需求,提升中小微企业的获客能力和客户粘性。②战略成效初显。据南京银行披露,7月鑫e伴升级以来,平台签约客户由2.9万户大幅提升45％至10月的4.2万户。
2、将有望提振业绩。交易银行战略升级,有望支撑南京银行息差水平和中收增长。①息差:资产端,银行对中小微客户的定价能力更强,客户经营能力提升有望支撑资产收益率;负债端,交易银行贡献低成本活期存款。21H1末,鑫e伴贡献活期存款184亿,占对公活期的7％。②中收:交易银行业务推进有望支撑中收。21H1,交易银行产生手续费和代客汇兑收入同比高增33％。
3、城商行龙头归来。展望未来,战略升级下,南京银行经营动能有望逐级释放,基本面和财务指标共振向上,城商行龙头价值回归。①零售战略:据中报披露,南京银行规划营业网点由2020年的200家增加至2023年的300家,并且设立私人银行部;②交易银行:推出鑫e伴成长版,中小企业分层经营能力强化。
盈利预测及估值
南京银行交易银行战略升级,有望提振经营业绩。预计2021-2023年归母净利润增速20.1％/15.2％/15.3％,对应BPS11.05/12.36/13.88元。维持目标价16.00元,对应21年PB1.45x。现价对应21年PB0.88x,现价空间64％,买入评级。
风险提示:宏观经济失速,不良大幅爆发
[2021-08-21] 南京银行(601009):二季度业绩显著回暖,零售转型成效渐显-半年报点评
■天风证券
二季度业绩增长提速
公司上半年营收和归母净利润分别同比增长14.09％和17.07％。其中,二季度营收同比增长30.30％,较一季度同比增速提升28.66pct;归母净利润同比增长25.47％,较一季度提升16.17pct。
二季度业绩提速主要得益于非息收入同比大幅增长60.21％,较一季度提升81.32pct。公司持续发挥理财业务的传统优势,委托理财业务收入增长明显;同时债券承销量大幅增加。上半年手续费及佣金收入中,代理业务手续费和债券承销手续费占比分别为58.87％、24.91％。零售补短板,个人银行业务利润贡献提升明显上半年生息资产平均余额同比增长9.64％,其中零售贷款同比增长24.65％,占发放贷款日均余额比重提升至35.29％。公司持续推动零售转型,目前仍处于补短板过程。上半年末零售客户量较上年末提升5.37％,其中私钻客户提升10.54％。零售AUM较上年末提升10.37％。上半年个人银行业务营收和利润总额分别同比增长34.22％和107.33％。
负债端成本持续优化,提升息差韧性
上半年净息差1.91％,较去年全年提升5bp,主要得益于负债端成本改善。上半年存款成本率下滑19bp,其中对公定期存款成本率下滑26bp。公司两大战略"大零售2.0"和"交易银行"齐头并进,零售财富管理业务带来存款沉淀,交易银行深挖业务潜力,现金管理财资客户快速增长带来活期结算存款增长,期末覆盖规模近600亿元,较年初增长近40％。
资产质量长期优异,拨备覆盖充沛
二季度末不良率0.91％,连续两个季度保持不变,且2018年下半年以来长期保持0.9％上下的较低水平。其中二季末对公和零售不良率为0.97％和0.86％,较上年末下滑3bp和4bp。二季末信用卡不良率较上年末下滑42bp,经营贷下滑19bp,住房抵押贷款下滑9bp。从潜在风险角度去看,关注类贷款占比延续下滑态势,二季度末环比下滑18bp至1.11％。公司风险抵补能力持续修复,二季度拨备覆盖率环比提升1pct至394.84％。
可转债转股提升利润释放预期
二季末核心一级资本充足率9.78％,环比提升11bp,内在造血能力增强。同时公司可转债已于7月1日上市,年底迎来转股期,公司资本补充进度加快。静态测算,若200亿可转债全部转股,可提升核心一级资本充足率1.89pct至11.67％,将有力支撑资产扩张。
投资建议:公司二季度业绩表现喜人,下半年持续增长可期。加速推进"大零售+交易银行"两大战略,均有利于带来低成本存款沉淀,促进中收占比提升。我们将公司2021-2023年归母净利润上调至18.90％、18.44％和16.54％,给予1.1x目标PB,对应目标价11.95元,维持"买入"评级。
风险提示:宏观经济疲弱,信贷需求下滑,信用风险波动
[2021-08-19] 南京银行(601009):营收和利润增速恢复明显,零售业务大步向前-2021中报点评
■海通证券
营收和利润增速明显恢复。南京银行2021年H1的营业收入同比增长了14.09％,其中Q2单季度同比增长30.30％,而21年Q1同比营收增速为1.64％;2021年H1的归母净利润同比增长17.07％,其中Q2单季同比增长25.47％,而21年Q1同比增速则为9.30％,营收和利润都有明显恢复。21年H1的成本收入比继续保持在较低的水平为25.09％,和Q1相比少了0.02个百分点,和20年底相比少了3.37个百分点。
零售存贷差扩大助力息差提升。2021年H1,南京银行的息差为1.91％,比2020年底提升了5个BP,我们认为主要是零售存贷差扩大所致。2021年H1,零售定期存款的平均利率为3.57％,而2020年底为3.77％,下降了20个BP,而21年H1的零售贷款的平均利率为6.65％,而2020年底为6.69％,仅仅下降4BP。?零售业务大步迈进。2020年H1,南京银行的零售客户总量为2283.92万户(不含互金平台客户),较上年末相比增长了5.68％。其中,私钻客户规模达到33455户,较年初新增3191户,增幅10.54％。除此之外,其零售AUM达5376.32亿元,较年初增长505.30亿元,增幅10.37％。私钻客户日均AUM达到1697.58亿元,较年初增长201.89亿元,增幅13.50％。我们认为其大零售战略取得了显著的成果。
资产质量继续改善。南京银行2021年H1的不良率为0.91％,和Q1持平,拨备覆盖率为394.84％,环比小幅上升了0.99个百分点,关注类贷款为1.11％,环比大幅下降了18个BP,整体的资产质量进一步得到改善。
投资建议。南京银行在21年H1营收和利润恢复明显,零售业务大力发展,展现了优秀的经营能力。我们预测2021-2023年EPS为1.49、1.73、1.97元,归母净利润增速为17.31％、15.30％、13.50％。我们根据DDM模型(见表2)得到合理价值为11.72元;考虑公司过去多年保持稳健可靠的资产质量水平,我们认为理应给予公司溢价,根据PB-ROE模型给予公司2021EPB估值为1倍(可比公司为0.82倍),对应合理价值为10.80元。因此给予合理价值区间为10.80-11.72元(对应2021年PE为7.25-7.87倍,同业公司对应PE为6.47倍),维持"优于大市"评级。
风险提示:企业偿债能力下降,资产质量大幅恶化;金融监管政策出现重大变化。
[2021-08-19] 南京银行(601009):结构优化,息差改善-2021年半年报点评
■光大证券
事件:8月18日,南京银行发布2021年半年度报告,上半年实现营业收入202.37亿,YoY+14.09％,归母净利润84.54亿,YoY+17.07％。加权平均净资产收益率16.80％(YoY+0.32pct)。
点评:营收、盈利增速双双提升。2021年上半年南京银行营收、拨备前利润、归母净利润同比增速分别为14.09％、13.49％、17.07％,增速较Q1分别提升12.45、15.84、7.77pct。其中,Q2单季归母净利润同比增长25.47％,增幅较Q1提升27.94pct。从主要业绩贡献因子来看:规模对业绩贡献度为22％,在所有因子中最高,较Q1提升3.7pct;息差贡献度为5.8％,较Q1下降3.2pct,非息收入对业绩的贡献度为6.8％,较Q1提升29.2pct;上半年信用减值损失增长44.87亿,同比多增1.94亿,对盈利形成2.7％的负向贡献。
贷款结构较为"扎实",票据融资大幅压降。上半年总资产、生息资产、贷款同比增速分别为13.6％、14.2％和17.3％,较2020年分别提升0.66、1.50和-1.33pct。上半年贷款增量为902.71亿,同比多增58.98亿,贷款余额占生息资产余额比重为46.5％,较2020年年末提升1.59pct。贷款结构方面,上半年对公(不含票据)、零售贷款分别新增674.57、292.24亿,同比多增183.75、194.02亿,而票据融资大幅缩量,上半年新增-30.33亿,同比多减304.54亿。
活期存款占比进一步提升。截至6月末,南京银行存款占付息负债比重为69.6％,较2020年年末提升0.01pct,上半年存款增量为1016.68亿,同比多增62.78亿,存款基础进一步夯实。结构方面,活期存款占各项存款比重为31.3％,较2020年年末提升1pct,较Q1提升0.2pct,负债结构持续优化。
资产负债结构优化调整助力息差改善。南京银行上半年净利息收入同比增速为17.45％,较Q1提升0.05pct,依然维持较高水平。上半年息差(累计值)为1.91％,较2020年年末提升5bp。资产端:公司上半年信贷结构较为"扎实",信贷资源主要用于配置对公和零售贷款,大幅压降了低收益率的票据资产,有助于缓解贷款收益率下行压力。上半年贷款收益率(累计值)为5.43％,较2020年下降17bp。负债端:公司活期存款占比进一步提升,上半年存款成本率(累计值)为2.32％,较2020年年末下降19bp。总体来看,上半年公司息差的改善,主要得益于公司资产负债结构的优化。
非息收入改善明显。上半年南京银行非息收入同比增长7.75％,较Q1小幅提升28.86pct。结构方面,手续费及佣金收入同比增速为32.08％,考虑基数效应,依然维持在较高水平。其中,银行卡与结算业务、代理及咨询业务增长情况较好,上半年同比增速分别为59.6％、48.2％,较2020年分别提升18.95、24.73pct。尽管净其他非息收入同比增速依然为负(上半年为-9.66％),但较Q1提升41.60pct,改善幅度较为明显,主要是受到Q2以来广谱利率下行带来利好效应,资本利得取得较好增长。 资产质量总体稳健,不良净生成压力明显改善。截至6月末,南京银行不良贷款率为0.91％,较Q1持平,持续处于较低水平。考虑核销、转出后初步测算,上半年不良生成率已下降至0.84％,较2020年年末大幅下降32bp。(关注+不良)贷款率为2.02％,较2020年年末下降10bp。拨备覆盖率为394.84％,环比Q1提升约1bp,风险抵补能力依然维持较高水平。拨贷比为3.58％,环比Q1持平。
Q2以来资本充足率回升,高ROE能够保障核充率的稳定。截至6月末,南京银行核心一级/一级/资本充足率分别为13.28％/10.72％/9.78％,较Q1下降147/27/19bp,但Q2以来,公司各类资本充足率均出现8-10bp的回升。事实上,南京银行较高的ROE和拨备覆盖率,使得公司具有较强的利润调剂空间,盈利能力能够支撑资产扩张和核心一级资本的补充,按照7.5％的底线,公司核充率仍有2.28pct的安全空间。
盈利预测、估值与评级。南京银行深耕经济发达的长三角地区,随着"大零售战略"和"交易银行战略"两大战略持续推进,资产结构不断优化,上半年息差趋于改善。公司资产质量优质,金融市场业务具有传统优势,高ROE能够保障核充率的稳定,有助于夯实资产端拓展基础。为此,我们维持2021-2023年EPS预测为1.48/1.67/1.92元不变,对应PB分别为0.88/0.79/0.70,维持"增持"评级。
风险提示:政策过度收紧冲击实体经济,信用风险压力加大。
[2021-08-19] 南京银行(601009):NIM走阔,理财与债券承销推动中收占比提升-中期点评
■银河证券
事件公司发布了2021年半年报。
业绩较一季度改善明显,营收和净利均实现两位数增长2021H1,公司实现营业收入202.37亿元,同比增长14.09％;归母净利润84.54亿元,同比增长17.07％;年化加权ROE为8.40％,同比下降0.16个百分点;稀释EPS为0.83元,同比增长3.75％。公司业绩表现较2021Q1提升明显,主要得益于息差和投资收益表现改善的影响。2021Q1,公司营业收入和归母净利润分别为101.98亿元和40.99亿元,同比分别增长1.64％和9.30％。
NIM同比走阔,零售贷款类别拓宽,负债结构优化、成本管控增强2021H1,公司实现利息净收入136.16亿元,同比增长17.45％;净息差1.91％,同比上升5BP,主要来自存款结构和定价有所优化、成本逐步降低。资产端,信贷投放稳步增长,个贷范围拓展,占比有所提升。2021H1,公司的贷款余额为7682.35亿元,较年初增长13.88％;其中,对公贷款和零售贷款同比分别增长13.55％和14.67％,占总贷款余额分别为70.27％和29.73％,同比分别变化-0.2和0.2个百分点。除了住房贷款和消费贷款之外,公司正式在零售端开展个人经营性抵押贷款业务--零售"鑫快捷,三项贷款同比分别增长10.72％、15.66％和15.49％,拓展零售贷款增长空间。负债端,存款规模与占比均有增加,成本率大幅降低。2021H1,公司的存款余额为1.05万亿元,较年初增长10.74％,占总负债比重67.64％,较上年末提升0.49个百分点;公司坚严格进行存款成本管控,大力拓展结算类低成本存款,推动存款成本率下行。2021H1,公司的存款付息率为2.32％,同比下降20BP。
中收贡献度有所提升,理财业务和债券承销收入增速靓丽2021H1,公司实现非利息净收入66.21亿元,同比增长7.75％。其中,中间业务净手续费及佣金净收入36.03亿元,同比增长31.36％,占营业收入比重16.73％,同比上升2.28个百分点,主要受益于理财业务收入和债券承销费收入的快速增长。2021H1,公司代理及咨询业务收入21.21亿元,同比增长48.19％;债券承销费收入8.98亿元,同比增长21.13％。其他非息收入有所下滑。2021H1,其他非息净收入32.36亿元,同比减少9.66％。其中,投资收益(含公允价值变动)38.62亿元,同比增长11.43％;汇兑亏损8.23亿元,较去年同期亏损进一步扩大。
资产质量整体平稳,拨备覆盖率上升,可转债发行增厚资本实力公司的不良率和关注类贷款占比稳中有降。截至2021年6月末,公司不良率为0.91％,与上年末持平;非信贷业务不良资产占比0.16％,较年初下降0.03个百分点;关注类贷款占比1.11％,较上年末下降0.1个百分点。公司强化大额授信管控、化解大额风险并加大不良资产处置,有利于进一步夯实资产质量。与此同时,公司的拨备覆盖率有所上升,风险抵补能力增强。截至2021年6月末,公司拨备覆盖率394.84％,较上年末提升3.08个百分点。6月15日,公司发行200亿元可转债,进一步补充资本实力,支持业务拓展。
投资建议
公司区位优势突出,经营机制灵活,科创文化特色明显,大零售和交易银行战略持续深化。公司金融产品体系丰富,3大计划纵深推进,资产负债结构持续优化,交易银行等发展态势良好;零售金融搭建客户分层管理架构,提升精细化、综合化服务能力,客户数与AUM实现稳步增长;资产质量稳中向好,拨备覆盖率提升增强风险抵补能力,可转债发行增强资本实力。结合公司基本面和股价弹性,我们给予"推荐"评级,2021-2023年BVPS11.02/12.30/13.77元,对应2021-2023年PB0.86X/0.77X/0.69X。
风险提示
宏观经济增速不及预期导致资产质量恶化的风险。
[2021-08-19] 南京银行(601009):存款结构调优带动负债成本率下行-中期点评
■中金公司
1H21业绩符合我们预期
南京银行发布1H21中报,1H21营收同比增长14.1％、净利润同比增长17.1％,2021单季营收同比增长30％,净利润同比增长26％,业绩符合预期。
发展趋势
较快的营收增长主要来自于规模扩张和其他非息收入。
20单季净利息收入同比增长17.5％。规模扩张方面,总资产同比、环比增长13.6％、2.7％,贷款同比、环比增长17.3％、3.5％,存款同比、环比增长lO.g％、一0.1％。息差方面,我们估算2Q单季净息差1.85％,环比下降libp,生息资产收益率环比下降19bp,付息负债成本率环比下降5bp;IH21净息差1.91％,同比上升5bp,主要由于负债结构和定价有所优化,付息负债成本率同比下降22bp,其中存款成本同比下降20bp至2.32％。
20净手续费收入同比增长11.5％。上半年银行净手续费收入同比增长32.1％,其中代理及咨询业务收入、债券承销收入分别同比增长48.2％和21.1％。1H21银行继续完善理财产品体系,拓展委托理财业务的收入来源和总量;IH21末零售AUM5376亿元,同比增长lO.9％;同时债券承销业务量大幅增加,带动收入明显增长。
其他非息收入同比增长193.6％。其中,公允价值变动收益同比大幅增长,主要由于去年20利率走势出现拐点而造成的低基数。
资产质量保持稳定。20末不良率0.91％,季度环比持平,我们估算IH21净不良生成率0.84％,同比下降16bp。关注类贷款占比季度环比下降18bp至1.11％,逾期贷款占比较去年末上升llbp至1.27％。拨备覆盖率季度环比上升0.9ppt至394.8％,上半年信用成本同比回落16bp至1.24％。对于大额问题资产管控方面,南京银行持续强化大额授信管理,资产质量总体保持较好水平。
积极推动战略业务产品创新。1)2021年南京银行推出数字信用卡产品-NCard信用卡,数字驱动线上化获客、移动化办理、整体化运营。2)手机银行端升级打造交易银行"鑫e伴",增强中小企业和银行结算紧密度。
盈利预测与估值
考虑到银行通过资产负债结构调整较好地对冲了息差下行压力,我们上调息差,上调202IE/2022E净利润3.g％/4.3％至151亿元/172亿元,调整后同比增速分别为15.0％和14.0％。当期股价对应0.9x202IEP/B。维持跑赢行业评级和13.28元目标价,对应40.4％上行空间和1.2x202IEP/B。
风险
净息差压力高于预期。
[2021-08-19] 南京银行(601009):经营乐观-2021年中报点评
■中信证券
南京银行积极优化负债结构,通过负债成本介于对冲资产收益下行压力,中间业务延续恢复态势。公司不良率在上市银行中较为优秀,拨备水平保持充足,有助长期稳健经营。
营收及业绩增速较一季度提升明显。2021年上半年南京银行实现营收202.37亿元,归母净利润84.54亿元,同比分别+14.09％/+17.07％(Q1同比分别+1.64％/+9.30％)。(1)收入端:上半年利息净收入同比+18.17％(Q1同比+17.98％),保持稳定增长,非息业务较一季度改善明显,上半年同比+6.53％(Q1同比-21.69％),主要来自投资业务恢复所贡献。(2)成本端:成本收入比同比提升0.62pct至25.09％,成本控制能力保持稳定。(3)拨备端:拨备计提政策保持审慎,上半年资产减值损失同比+4.51％(Q1同比-22.93％),其中信贷类资产减值损失计提力度上升,同比+27.43％(Q1同比-6.02％)。
资产扩张放缓,息差表现改善。(1)资产增速环比下降:二季度公司总资产环比+2.73％(Q1环比+6.77％),贷款/债券投资环比分别+3.56％/+2.69％(Q1环比分别+9.97％/+2.34％),信贷需求收缩叠加资金市场宽松,公司适当加大债券类资产配置比重。(2)负债成本节约助力息差改善:上半年公司净息差同比提升5BP至1.91％,主要来自存款结构优化带来成本降低,上半年存款成本同比下降20BP至2.32％,对冲资产收益下行压力。
中间业务持续恢复,投资业务表现回升。上半年公司实现非息收入66.21亿元,同比+7.75％(Q1同比-21.11％),二季度单季非息收入同比高增65.74％,主要来自投资业务表现改善。(1)手续费收入稳定增长:上半年公司手续费及佣金净收入同比+17.45％(Q1同比+17.38％),主要来自代销业务贡献。(2)财富管理业务持续发展:上半年末公司零售客户AUM/私行及钻石客户月日均AUM分别达到5376亿元和1698亿元,较年初增长10.37％和13.50％(2020年全年增速分别为12.57％和19.84％),财富管理业务持续推进。(3)投资业务改善明显:上半年公司实现"投资收益+公允价值变动损益"共38.62亿元,同比+11.44％(Q1同比-57.49％),二季度单季增长接近5倍。资金市场流动性充裕环境下,投资业务恢复有效支撑营收增长。
账面风险指标稳定,风险抵补能力夯实。(1)账面不良稳定:上半年末公司不良贷款率为0.91％,与一季度末持平,关注贷款率环比下降0.18pct至1.11％,整体风险指标稳定。(2)拨备水平提升:二季度末公司拨备覆盖率环比提升0.99pct至394.84％,风险抵补能力保持充足。
风险因素:宏观经济增速超预期下滑,导致资产质量大幅恶化。
投资建议:经营表现平稳。南京银行积极优化负债结构,通过负债成本介于对冲资产收益下行压力,中间业务延续恢复态势。公司不良率在上市银行中较为优秀,拨备水平保持充足,有助长期稳健经营。我们上调2021年EPS预测至1.49元(原预测为1.34元),新增2022年EPS预测1.73元。当前A股股价对应2021年0.86xPB。考虑公司估值修复空间,给予公司2021年1.10xPB,对应目标价12.10元,维持"增持"评级。
[2021-08-19] 南京银行(601009):业绩提速,存款改善-中期点评
■中银证券
南京银行2021年中期归母净利润84.5亿,同比增长17.1％。净利息收入同比增长18.2％,净手续费收入同比增长31.4％,营业收入同比增长14.1％,总资产较年初增长10％,贷款较年初增长14％,存款增长9％。不良率0.91％,拨备覆盖率395％,核心一级资本充足率9.78％。
南京银行半年报业绩增长较快。上半年同比规模、息差、手续费和拨备贡献业绩,投资相关其他非息有所拖累。2季度单季,收入和盈利同比增长都好于1季度,主要源于投资相关收益较高,而基数较低。
中报业绩表现主要源于资产负债摆布、投资能力较强,关注上半年存款成本的显著改善。第一,息差同比改善,主要源于贷款占比提升,同业成本下降,期限调整。第二,净手续费同比增长较快,理财和投行持续贡献。第三,上半年存款成本显著下降,存贷利差较去年下半年改善。
规模增长平稳,上半年同比,资产方面,贷款增速较快,负债方面,同业拆借和回购替代同业存单。从信贷投向上,上半年对公贷款占比分别65.8％,较年初提升0.8百分点,上半年租赁及商务服务、房地产相关行业增长较快,同比分别增加21％和42％,其中增量占比76％。
上半年公布净息差1.91％,同比上行5bp,2季度较1季度或下行。上半年公布净息差同比改善,主要通过资产负债摆布控制成本,缓解收益率下行压力。价格上,净利差提升,存贷利差3.11％同比下降4bp,同业成本均有下降,同业存拆放和卖出回购占比增加,发行债券占比下降,期限压降降低成本。结构上,贷款占比提升,缓和贷款收益的下行。今年上半年相对去年下半年来看,存款成本改善显著。存款成本2.32％较测算去年下半年下降19bp。
资产质量基本平稳,拨备覆盖率略降。不良率0.91％,较上季度持平。逾期贷款占比1.26％,同比小幅上升2bp。信用成本1.35％,同比上升10bp,拨备覆盖率395％,同比降7个百分点。
投资建议:我们上调公司2021/22年EPS至1.47/1.60元(原为1.44/1.57元),对应净利润增速为12.3％/9.1％,对应市净率为0.88x/0.80x,维持增持评级。
评级面临的主要风险
经济大幅下行,资产质量恶化超预期。
[2021-08-19] 南京银行(601009):中间业务收入增长强劲-点评报告
■万联证券
报告关键要素
2021年8月19日,南京银行发布2021年半年度报告。
投资要点
拨备前利润同比增长13.5归母净利润同比增长17.1收入端,利息净收入同比增长1745％％,手续费净收入同比增长32.08。拨备端,计提仍集中在信贷资产部分。
二季度单季净息差环比下行生息资产端收益率的环比下行是主因。
付息负债端,单季存款成本有所改善。从存款的结构以及增长数据预判存款成本的下行更多的是对高息存款的进一步压降。
大零售战略2.0改革加速推进上半年,公司发挥理财业务优势,持续完善理财产品体系,进一步拓展了委托理财业务收入的来源和总量。
同时承销业务量大幅增加从而带动了代理及咨询业务收入的快速增长。
资产质量基本保持稳定不良率0.91％单季度的不良生成率和转出率有所上升。整体的拨备覆盖率达到394.84％394.84％,较年初上升3.08个百分点,风险抵补能力进一步提升。
盈利预测与投资建议:公司可转债获批成功发行。公司对公和零售业务同时发力,带动中间业务的快速增长。2021/22/23年EPS预测1.45元1.69元2.01元按照南京银行A股8月18日收盘价9.46元,对应2021年0.87倍PB维持增持评级。
风险因素:受新冠疫情影响,全球经济恢复不及预期,导致银行资产大幅波动。
[2021-08-19] 南京银行(601009):存款成本下降,资产质量保持优势-定期报告
■山西证券
事件描述
公司发布2021年半年报,2021年上半年实现营收202.37亿元,同比+14.09％;归母净利润84.54亿元,同比+17.07％,加权平均ROE8.40％,较去年同期下降0.16个百分点。
事件点评
经营业绩改善,二季度环比提升。手续费及佣金净收入增长32.08％,为净利润增长主要驱动力,与生息资产规模增长、净息差提升及拨备缓释共同推动净利润增速回升。同时,公司二季度环比业绩明显提速,上半年营业收入增长14.09％,二季度单季度增长30.30％;归母净利润上半年增长17.07％,二季度单季度增长25.47％。
坚持两大战略,优化服务体系。大零售客户服务方面,对分行零售条线组织架构进行改革,推进数字信用卡发行,私行创收能力不断增强。交易银行方面,集团客户现金管理客户数增长近50％,活期结算存款增长近40％,上线供应链一体化服务平台;交易银行有效客户6561户,较去年同期增长1530户,增长30％。
负债改善推动息差提升。贷款总额增长13.88％,开展"鑫制造"计划,制造业贷款余额710亿元,零售端开展"鑫快捷"个人经营抵押贷款,对公贷款和个人贷款分别增长13.55％和14.67％。款总额增长10.74％,存款规模突破1万亿,活期存款占比31.11％,提升0.89个百分点。加强负债业务管理,存款结构和定价优化,存款付息率下降20BP,上半年净息差为1.91％,较2020年提升5BP。
手续费及佣金净收入增幅明显。手续费净收入增长32.08％,营收占比提升2.28个百分点至16.73％。债务承销业务量大幅增长,债券承销收入同比增长21.13％;理财产品体系持续完善,零售代销、委托理财收入增长,代理及咨询业务收入增长48.19％;银行卡及结算业务收入同比增长59.57％。
不良下降拨备提升,资产质量保持优势。不良贷款率0.91％,不良率与年末持平,资产质量在上市银行中保持优势,其中公司类贷款不良率0.97％,个人贷款不良率0.86％,个贷不良率较年末下降。关注类贷款占比下降0.1个百分点,拨备覆盖率394.84％,提升3.08个百分点,风险抵补能力持续提升
投资建议
公司坚持零售和投资银行两大战略,资产规模稳步增长,息差企稳回升资产质量基础坚固。预计公司2021-2023年的营收分别为392.53亿元、443.64亿元、500.08亿元,归母净利润分别为155.44亿元、169.63亿元、184.15亿元,EPS分别为1.55、1.70、1.84,每股净资产12.01、13.38、14.49,对应PB分别为0.79、0.71、0.65倍。维持"增持"评级。
存在风险
宏观经济大幅下滑;公司出现大的风险事件;局部疫情反复。
[2021-08-19] 南京银行(601009):业绩强势回升,资产质量平稳
■广发证券
核心盈利能力全面向好,21Q2单季度业绩高增。南京银行发布2021年半年报,营收、PPOP、归母净利润累计同比增长14.1％、13.5％、17.1％,21Q2单季度营收、PPOP、归母净利润同比增长30.3％、35.9％、25.5％,业绩全面向好。业绩驱动来看,规模、息差、中收和拨备是主要正贡献,其他非息拖累边际改善。21Q2公司调整投资策略和底层资产结构,单季度投资收益与公允价值损益对业绩贡献由负大幅转正,同时息差已经连续三个季度正向拉动业绩。
大零售+交易银行两大战略稳步推进,零售存贷利差同比上升17bp,息差总体运行平稳。21H1净息差1.91％,同比提升5bp。(1)依托大零售战略和金融市场特色,资产端继续保持高收益优势。21H1末,贷款、投资类资产占生息资产比重分别提升至46.5％、44.3％;信贷逐步向高收益零售倾斜,住房按揭、消费贷和经营贷三轮驱动,个人贷款占贷款比重提升至29.7％。(2)多措并举降低存款成本,活期化程度不断提高。
21H1末,活期存款占比31.1％,较21Q1提升0.08pct,存款成本率2.32％,同比下降20bp,主要是理财、交易银行业务发展带来大量活期存款沉淀以及结算性存款与一般性存款占比提升。展望下半年,负债端继续优化存款结构和定价,资产端投放高收益业务,预计息差稳中向好。
资产质量继续优异,拨备覆盖率继续提高。21H1末,不良率维持0.91％,关注率1.11％,较20A末降低0.1pct;逾期率上升至1.27％,主要是已逾期抵押贷款增加,风险损失相对可控;对公房地产贷款无不良,住房按揭不良率仅0.36％;政府类授信贷款风险分类全为正常,且历年未出现风险事项和损失;非信贷业务不良率0.16％,较20A下降0.03pct。
存量风险加速出清的同时严防新增,测算年化不良生成率0.84％,同比下降0.16pct。拨备覆盖率连续三个季度回升,21H1末达到394.84％,环比21Q1提升0.99pct,预计后续信用成本和拨备计提压力减轻,资产质量保持稳定,风险抵补能力持续提升。
盈利预测与投资建议:公司业绩强势回升,我们预计21/22年归母净利润增速为24.0％/22.8％,EPS为1.62/1.99元/股,BVPS为10.96/12.49元/股,当前A股股价对应21/22年PB为0.86X/0.76X。我们在前期报告《南京银行:基本面与估值修复共振》中提出,南京银行"估值洼地+基本面优秀+高分红",攻守兼备,看好当前优秀基本面和未来发展潜力,有望迎来ROE和估值双提升的戴维斯双击,给予公司21年PB估值1.3X,合理价值14.25元/股,维持"买入"评级。
风险提示:(1)经济增长超预期下滑;(2)资产质量大幅恶化。
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