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≈≈江苏银行600919≈≈(更新:22.01.17)
[2022-01-17] 江苏银行(600919):高增长,稳质量,区位优势凸显-2021年业绩快报点评
■民生证券
事件:1月11日,江苏银行发布2021年业绩快报,实现营收638亿,YoY+22.6％(+6.9pct);归母净利润197亿,YoY+30.7％(+27.66pct);ROE为12.60％(+69BP);不良率1.08％(-24BP);拨备覆盖率307.72％(+51.32pct)。
21年营收、利润均实现大幅增长,创2012年以来新高,拉动ROE抬升69BP。业绩增速远超资产规模增速,或受益于非息业务贡献度提升。
不良率、不良贷款双降,存量信贷风险加快出清,资产质量改善。受益于此,拨备覆盖率显著提升,增厚资产安全边际。
贷款余额同比增长16.52％,领先资产扩张速度,处于行业上游水平,彰显区域旺盛融资需求,信贷投放有望保持强劲,引导净息差稳定回归。
投资建议:业绩保持高增,资产质量进一步夯实,区位优势奠定信贷投放空间和能力,有望带动净息差企稳。预计22/23年EPS分别为1.56元和1.89元,2022年1月17日收盘价对应0.7倍21年PB,首次覆盖,给予"推荐"评级。
风险提示:宏观经济失速;资产质量大幅下滑;区域信用风险
[2022-01-14] 江苏银行(600919):高增长低估值,区位优势助力估值修复-2021业绩快报点评
■东北证券
事件:1月11日,江苏银行发布2021年度业绩快报。2021年全年,营收同比增长22.58％;归母净利润同比增长30.72％;每股收益1.21元(2020年同为1.21元)。截至2021年末,每股净资产10.31元(2020年末为9.35元)。
点评:业绩大增,利润增速超30％。营收方面,2021年营收同比增长22.58％,较3季度末小幅下行2.12pct,或与四季度贷款增速较前三季度小幅放缓有关,料四季度息差较为平稳。利润方面,2021年归母净利润增速30.72％,在前三季度30.51％的高增速基础上继续上行,预计该增速将位于上市银行前列。四季度利润增长继续加速的原因预计来自于资产质量改善带来的拨备少提。
不良双降趋势延续,拨备厚度超300％。截至2021年末,江苏银行不良率1.08％,环比三季度末继续下行4bp,达到上市以来最低水平;同时,不良贷款余额自年初以来逐季下行,截至2021年年末为151.22亿元,环比三季度末下降1.6％。拨备覆盖率较三季度末提升12.19pct至307.72％,拨备无忧有利于业绩的持续释放。
全年存贷款增速均好于2020年,区位优势支撑规模扩张。2021年,在信贷需求相对不旺的情况下,江苏银行存贷款增速均超过了2020年,反映出区位优势对其规模扩张和经营发展的助力。投资建议:在区位优势的支撑下,江苏银行贷款增速较2020年进一步提升;不良率和不良余额均持续下行。反映到业绩上,即是营收和利润的同比大增。同时,按照2021年末每股净资产计算,江苏银行估值仅0.65倍,估值修复空间较大。预测2022年和2023年PB估值分别为0.47X和0.42X,继续给予"买入"评级。
风险提示:资产质量受经济超预期下滑影响,信用风险集中暴露
[2022-01-13] 江苏银行(600919):净利增速领跑,信贷增长动能强劲-年度点评
■银河证券
事件
公司发布了2021年度业绩快报。
营收、净利高增,领跑上市银行2021年,公司实现营业收入637.71亿元,同比增长22.58％,归母净利润196.94亿元,同比增长30.72％;ROE(加权平均)12.6％,同比上升0.69个百分点;稀释EPS1.21元,同比持平。公司营业收入维持两位数增长,净利润增速创近年来新高,预计主要受到利息净收入和中间业务收入快速增长以及减值计提压力缓解的影响。结合三季报数据来看,公司整体业绩表现有望继续领跑上市银行。
资产负债稳步扩张,结构优化利好
收益率提升和息差改善截至2021年末,公司资产总额26183.90亿元,同比增长12.00％;各项贷款余额14001.72亿元,同比增长16.52％,增长动能强劲,在总资产中的比重为53.47％,同比提升2.07百分点,叠加公司稳步推进零售战略转型,结构优化利好资产端收益率提升,促进息差进一步企稳改善。与此同时,负债端存款增长态势良好。截至2021年末,公司各项存款余额14512.16亿元,同比增长11.10％。
资产质量优化,风险抵补能力增强
截至2021年末,公司不良率为1.08％,较2020年末下降0.24个百分点,改善明显且实现上市六年来逐年下降。此外,拨备覆盖率进一步提升,风险抵补能力增强。截至2021年3月末,公司拨备覆盖率为307.22％,较2020年末提升51.32个百分点,上市六年来逐年提升。
投资建议
公司深耕江苏经济发达区域,金融资源丰富、发展前景广阔,小微、制造业服务优势明显,多项业务指标位居省内第一。资产端,信贷投放力度持续加大,结构优化,有助息差改善;中间业务代理类业务增长较快,财富管理业务发展态势良好,增厚盈利空间。金融科技应用加速推进,实施智慧金融进化工程,全面赋能业务发展和经营管理。结合公司基本面和股价弹性,我们给予"推荐"评级,2021-2023年BVPS为11.4/12.77元,对应当前股价PB为0.58X/0.52X。
风险提示
宏观经济修复不及预期导致资产质量恶化的风险。
[2022-01-12] 江苏银行(600919):盈利能力大幅提升,资产质量持续改善-2021年业绩快报点评
■申港证券
事件:
2022年1月11日,公司发布2021年度业绩快报,公司盈利能力高增。2021年,公司实现营业收入637.71亿元,同比增长22.58％;实现净利润192.91亿元,同比增长31.21％,盈利能力大幅提升。截至2021年末,公司总资产2.62万亿,同比增长12％,其中发放贷款及垫款1.4万亿元,同比增长16.52％,不良贷款率1.08％,拨备覆盖率307.72％,上市六年来逐年提升。
投资摘要:
盈利水平高速增长。2021年,公司营业总收入637.71亿元,同比增长22.58％,增速环比降低2.12％,归母净利润196.94亿元,同比增长30.72％,增速环比提升0.2pct。21Q4,公司营收169.77亿元,同比增长17.08％,归母净利润40.9亿元,同比增长31.54％,预计归母净利润的增长主要来自于资产质量好转下拨备少提带来的贡献。资产结构持续向好。贷款发放方面,四季度公司贷款余额同比增长16.52％,增速环比三季度下降0.68pct。总体看,贷款余额增速快于资产余额增速,贷款占比持续提升至53.47％,资产结构持续向好。
公司不良贷款率持续下降,拨备覆盖率边际上升,贷款资产质量持续向好。21Q4,公司不良贷款率1.08％,在21Q3的基础上继续下降4bps,位于近5年来的最低水平。拨备覆盖率307.72％,较21Q3提升12.19pct,位于近5年来的较高水平,公司资产质量持续向好。
投资建议:总体来看,公司2021年业绩快报超预期,随着公司深化零售转型,加强风险控制,资产质量有望持续好转,资产减值计提压力减轻有望对归母净利润增长形成显著贡献。预计公司2022-2023年归母净利润同比增速分别为22.75％/20.97％,不考虑增发及配股的情形下EPS分别为1.63/1.98元/股,当前A股股价对应2022-2023年PE分别为3.94/3.26,PB分别为0.57/0.5。综合考虑公司近两年PB估值中枢和基本面情况,给予公司2022年PB估值1.0X,对应合理价值为11.32元/股,维持"买入"评级。
风险提示:经济超预期下行风险、政策风险、经营战略改变风险、市场风险。
[2022-01-12] 江苏银行(600919):盈利增速突破30％,不良贷款实现"双降"-2021年业绩快报点评
■光大证券
事件:1月11日,江苏银行发布2021年业绩快报,2021年实现营业收入637.71亿元,同比增长22.6％,实现归母净利润196.94亿元,同比增长30.7％。
点评:
营收增速维持相对高位,盈利增速环比微升。2021年江苏银行营收、归母净利润同比增速分别为22.6％、30.7％,同比增速较21年前三季度分别变动-2.12、0.21pct。其中,21Q4单季营收、归母净利润同比增速分别为17.1％、31.5％,较上年同期分别变动-6.29、17.98pct。收入端增速放缓但仍维持相对高位,归母净利润增速提升主要受益于营业支出增长放缓,预计信用成本改善为主要驱动项,2021年营业支出同比增速为5.96％,较21年前三季度下降3.37pct。
资产端扩张速度环比走强,信贷增速仍处在高位。2021年末,江苏银行总资产同比增速为12.0％,较21Q3末下降1.99pct,但总资产环比增速较21Q3末提升0.24pct,反映21Q4扩表力度较21Q3有所提升。考虑到2020年末总资产同比增速较20Q3大幅上行3.58pct,2021年底总资产增速放缓可能有上年高基数的影响,推测为20Q4配股资金到位后公司加大扩表力度;2021年末,贷款同比增速为16.5％,环比下降0.53pct,但同比提升1.04pct,信贷增速仍处在高位。从资产结构看,21Q4新增贷款232.42亿元,环比少增216.82亿元,非信贷类资产新增125.37亿元,环比多增281.45亿元,21Q4公司对非信贷类资产配置力度增强。
不良贷款呈现"双降",拨备覆盖率升至308％。2021年末,江苏银行不良贷款余额在151亿元左右,环比减少2亿元左右,不良贷款率为1.08％,同比、环比分别下降24bp、4bp,江苏银行不良贷款实现"双降",20年下半年以来不良贷款率逐季改善态势明显。拨备覆盖率环比提升12.19pct至307.7％,拨贷比环比提升约0.04pct至3.34％,公司风险抵补能力进一步增强。
可转债转股空间较大,公司有较大的潜在增长动能。截至2021年末,公司200亿元可转债仅有69.1万元实现转股,而现阶段苏银转债转股价、正股价分别为6.37、6.44元/股,对应转股价值约为101.10元,预计2022年公司将有序实现转股。静态测算下,若按照5％～10％的比例计入核心一级资本,公司核心一级资本充足率还有6bp～12bp的改善空间。随着资本基础得到夯实,公司经营空间将得到拓展,业绩有较大的潜在增长动能。
盈利预测、估值与评级。年末岁初之际,中央经济工作会议传递出明显"稳增长"信号,"宽信用"将是"稳增长"的落脚点,而高端制造业将是"宽信用"的重要抓手。考虑到公司深耕江苏等经济发达地区,同时在高端制造业贷款业务具有护城河,预计江苏银行信贷投放有望维持"量增价平"。为此,我们上调2021-2023年EPS预测为1.33元(上调1.8％)/1.62元(上调0.4％)/1.93元(上调0.3％),当前股价对应PB分别为0.62/0.55/0.49,维持"买入"评级。
风险提示:宽信用不及预期,经济下行压力加大。
[2022-01-12] 江苏银行(600919):业绩高增超预期,资产质量再向好-年度点评
■申万宏源
事件:江苏银行披露业绩快报,2021年实现营业收入638亿元,同比增长22.6％,实现归母净利润197亿元,同比增长30.7％,业绩超预期。4Q21不良率季度环比下降4bps至1.08％,拨备覆盖率环比上升12.2pct至308％,资产质量符合预期。
营收、利润继续保持高增,预计利润增速为区域性银行最高:2021年江苏银行营业收入同比增长22.6％(9M21:24.7％),增速小幅放缓预计主因非息收入基数效应逐步减弱,但结构优化下预计息差同比走阔支撑2021年营收延续高增。2021年江苏银行归母净利润同比增长30.7％(9M21:30.5％,原预期25.8％),反映资产质量改善下信用成本具备充分下行资产质量为上市以来最优,不良率上市六年来逐年下降,拨备覆盖率突破300％:4Q21江苏银行不良贷款余额季度环比下降1.6％,不良率环比下降4bps至1.08％,2021年以来已经连续4个季度实现不良双降,不良率为上市6年以来最低。同时拨备亦持续夯实,4Q21拨备覆盖率季度环比上升12.2pct至308％为历史最高,风险抵补能力持续增强。
贷款延续较快增长,占比已达近六年最高,预计负债结构持续优化,但稳存增存压力仍在:①4Q21江苏银行贷款同比增长16.5％,贷款占比季度环比上升0.2pct至53.5％,为2015年以来最高,受益于江苏省经济强省的区位优势,同时作为省内最大法人银行,业务根植本省,亦充分享受当地红利。②4Q21江苏银行存款同比增长11.1％(3Q21:11.0％),预计负债端对长久期、高成本存款的管控成效仍持续显现,稳定息差表现;但四季度存款环比净减少1.6％,一方面由于季节性因素,但另一方面也反映稳存增存压力仍存。
投资分析意见:江苏银行超预期的业绩高增长领跑同业,同时不良率创上市以来新低,拨备覆盖率创新高,叠加当前估值处于低位,充分体现配置属性。3Q21江苏银行核心一级资本充足率8.75％,接近7.75％的监管红线,资本补充压力凸显。目前江苏银行仍有200亿可转债待转股,以3Q21数据测算,若全额转股可增厚核心一级资本充足率约1.15个百分点。上调盈利预测,调低信用成本,预计2021-23年归母净利润增速分别为30.7％、21.7％、21.8％(原2022-23年预计20.5％、20.8％)。当前股价对应0.60、0.55倍21、22年PB,可转债强赎价对应0.78、0.71倍21、22年PB,维持"买入"评级。
风险提示:经济大幅下行引发行业不良风险;资本补充不及预期影响资产投放节奏。
[2022-01-12] 江苏银行(600919):业绩亮眼,经营持续向好-2021年业绩快报点评
■中信证券
事项:江苏银行发布2021年业绩快报,全年实现营业收入(未经审计,下同)637.71亿元,归母净利润196.94亿元,同比分别+22.58％/+30.72％;不良贷款率同比降低0.24pct至1.08％。
营收及利润持续高增。江苏银行2021年营业收入同比+22.58％(前三季度同比+24.70％),归母净利润同比+30.72％(前三季度同比+30.51％),营收及利润均保持高增,全年盈利增速录得2012年以来的最高值。2021Q4单季营收同比+17.08％,较2021Q2/Q3增速有所下滑,考虑受2020Q4配股资金资产投放带来的高基数影响。
信贷优势突显。2021年末公司总资产2.62万亿元,同比+12.00％,其中贷款余额1.30万亿元,同比+16.52％。在当前实体信贷需求不足的背景下,公司2021年每个季度末贷款余额都保持15％以上的同比增速,体现公司较强的信贷资产获取能力。江苏银行在小微和制造业信贷领域布局多年,已形成一定竞争护城河,2022年小微与制造业仍是监管重点支持的信贷方向,预计江苏银行信贷优势将进一步突显。
资产结构改善。2021年末公司贷款占资产比重较2021Q3提升0.16pct至53.47％,较去年末提升2.08pcts,资产结构优化明显,有助于进一步改善息差。
资产质量持续向好。2021年末公司不良贷款率较三季度末继续下降0.04pct至1.08％,较去年末下降0.24pct,上市六年来逐年下降,历史包袱逐步出清。拨备覆盖率较三季度末环比提升12.19pcts至307.72％,较去年末大幅提升51.32pcts,上市六年来逐年提升。
风险因素:宏观经济增速超预期下滑;资产质量大幅恶化。
投资建议:江苏银行2021年业绩亮眼,全年盈利增速有望继三季度之后再次领跑全行业,公司区位优势明显,业务布局顺应监管导向,零售战略转型稳步推进,不良包袱逐步出清,经营基本面持续向好。考虑到公司2021年盈利增长高于预期,上调公司2021/2022年EPS预测至1.21/1.42元(原预测1.16/1.35元),当前A股股价对应2022年0.57xPB,考虑公司估值修复空间,维持公司目标价7.50元,对应2022年0.66xPB,维持"增持"评级。
[2022-01-12] 江苏银行(600919):业绩增速创十年新高,资产质量继续压实-年度点评
■天风证券
2021年归母净利润同比增长30.72％,增速创十年新高
公司发布2021年业绩快报,全年营收和归母净利润分别为637.71亿元、196.94亿元,同比增长22.58％、30.72％,同比增速较前三季度下滑2.12pct和提升0.21pct。全年加权平均ROE达12.60％,同比提升0.69pct。公司业绩延续高增长态势彰显强劲盈利能力,归母净利润增速创十年新高。
公司业绩有效的经受住疫情冲击,两年复合同比增速来看,营收和归母净利润分别为19.08％和16.07％,较前三季度分别提升0.39pct和1.46pct。
信贷扩张依旧快于总资产,存款同比增速提升21Q4末公司总资产同比增长12％,同比增速较Q3末下滑1.99pct;贷款余额同比增长16.52％,同比增速较Q3末下滑4.10pct,信贷投放扩张速度依旧高于总资产。拉长时间来看,21Q4末贷款余额较19Q4末两年复合增长16％,较21Q3末的16.72％略微下滑,信贷投放保持稳定增长。21Q4末公司存款余额同比增长11.10％,同比增速较Q3末提升1.89pct。存款增速的提升对信贷投放形成有效支撑。
根据我们测算,公司全年净息差较前三季度保持平稳。随着公司信贷结构向零售倾斜,息差有望保持一定韧性。资产质量继续压实21Q4末公司不良率环比下滑4bp至1.08％,创8年以来新低,延续上市以来不良率持续下行的趋势。历史包袱逐渐出清的同时,优化资产结构,资产质量得以压实。21Q4末公司拨备覆盖率环比提升12.19pct至307.72％,创历史新高。拨备厚度的稳步提升进一步强化公司风险抵补能力。
可转债处于转股期,是核心资本一级的有力补充
信贷投放高增长对核心一级资本有所消耗,21Q3末公司核心一级资本充足率8.75％,处于上市银行靠后位置。但公司尚有近200亿元可转债处于转股期,按照21Q3末加权风险资产净额静态测算,可将核心一级资本充足率提升1.15pct;此外,较高的利润增速也有助于内生性资本补充。
投资建议:对公夯实,零售提速,维持"买入"评级公司立足江苏、辐射长三角,区域优势明显。作为江苏省内唯一一家省属地方法人银行,能充分享受江苏制造业为主的产业红利。同时公司倚靠富裕的长三角地区,加速发展财富管理业务,助推零售转型。截至21H1末公司零售客户AUM达8723亿元,稳居城商行首位。我们看好公司在持续巩固对公传统优势的同时,推进零售转型带来中收业务增长。我们预计公司2022-2023年归母净利润增速为19.96％和18.74％,给予2022年0.85x目标PB,对应目标价9.66元,维持"买入"评级。
风险提示:宏观经济疲弱,信贷需求不足,信用风险波动;快报为初步核算数据,最终以披露年报为主
[2022-01-12] 江苏银行(600919):Q4营收和业绩超预期-年度点评
■广发证券
2022年1月11日,江苏银行发布业绩快报。我们点评如下:?Q4营收和业绩增速超出我们预期。2021年全年,公司营收增速22.6％,较前三季度增速下降2.1个百分点。2021年公司归母利润增速30.7％,较前三季度增速上升0.2个百分点,维持高速增长。同比高基数下,公司Q4的营收和业绩仍保持较快增长,明显好于预期,可能来自:(1)Q4利率下行,债市表现较好,其他非息收入较2020年同期有较大改善;(2)资产负债结构优化,贷款占比被动上升,按揭投放加速,息差环比前三季度或略有改善。
资产增速环比季节性回落,但贷款和存款增长较平稳,资产负债结构优化。2021年末,公司总资产增速12.0％,较三季度末增速下降2.0个百分点。公司贷款总额增速16.5％,较三季度末增速下降0.5个百分点。资产端贷款占比继续上升至53.5％,环比上升0.16个百分点,支撑息差较好表现。2021年末公司存款增长11.0％,较三季度末提升0.1个百分点。
资产质量持续向好,全年或实现不良"双降"。2021年末,公司不良率1.08％,较三季度末继续下降0.04个百分点。拨备覆盖率307.7％,较三季度末继续上升12.2个百分点。全年不良贷款率逐季下降,拨备覆盖率逐季上升,预计全年实现不良"双降"。
盈利预测与投资建议:本次业绩快报验证了我们前期对公司全年业绩趋势上升的判断;往后看,政策"稳增长"背景下,优质区域复苏弹性较高,经济需求将支撑公司基本面景气度向好。我们预计公司21/22年归母净利润增速分别为30.7％和28.0％,EPS分别为1.26/1.64元/股,最新收盘价对应21/22年PE分别为5.3X/3.9X,PB分别为0.63X/0.56X。考虑近两年PB估值中枢以及趋势向好的资产质量,我们认为可以给予公司2022年0.8倍PB估值,测算出合理价值9.23元/股,维持"买入"评级。
风险提示:(1)经济增长超预期下滑;(2)资产质量大幅恶化。
[2022-01-11] 江苏银行(600919):营收利润保持高增,资产质量更上层楼-年度点评
■中信建投
事件1月11日,江苏银行披露2021年业绩快报,全年实现营业收入637.7亿元,同比增长22.6％(9M21:24.7％);归母净利润196.9亿元,同比增长30.7％(9M21:30.5％),业绩符合预期。
4Q21不良率季度环比下降4bps至1.08％,拨备覆盖率季度环比提高12.2pct至307.7％,资产质量符合预期。
简评1．净利润保持高增,预计增速为上市银行前列。2021年江苏银行归母净利润同比增长30.7％,增速环比9M21小幅提升0.2pct。
其中四季度单季归母净利润同比提升31.5％,预计主要是拨备少提贡献增长。全年营业收入同比增长22.6％,增速较前三季度有所放缓;4Q21营业收入同比增长17.1％,较3Q21同比增速同样有所减缓。
2．预计4Q21息差继续企稳,全年营收保持高增,2022年营收将继续快速增长。测算江苏银行1Q、2Q、3Q21净息差分别为1.93％、2.02％、2.02％,预计4Q21净息差保持平稳,而营收减缓主要是四季度贷款投放减少导致息收减少,4Q21贷款余额同比增长16.5％,增速较3Q21下降0.6pct。整体来看,4Q21贷款季度环比增速高出总资产0.3pct,资产结构继续优化,贷款占比提升至53.5％,有利于息差表现。
3．资产质量再上一层,4Q21不良率季度环比再降4ps至1.08％。
江苏银行资产质量达到上市以来的最优水平,2021年实现不良双降,不良余额季度环比下降1.6％,四季度不良出清速度快于新生不良;不良率逐季下降且降幅不减,资产质量改善趋势延续;拨备覆盖率首次超过300％,预计在不良加速出清资产质量夯实的基础下有利于利润的持续释放。
4．盈利预测与投资建议:江苏银行净利润增长从一季度开始就保持强劲态势,全年增长不负所望,在前三季度的增势下略有提升,全年实现归母净利润同比增长30.7％,符合我们预期。资产质量方面,全年江苏银行加速不良处置出清,不良率自2Q20起逐季改善且态势不减,资产质量大幅夯实,拨备首超300％,我们预计江苏银行凭借区域优势,在小微+财富双引擎下,业绩高增长可持续。我们预计江苏银行2022/2023营收同比增长20.9％/18.9％,归母净利润同比增长25.6％/27.0％,当前股价对应仅0.56倍22年PB,维持买入评级,目标价11.6元,对应1倍22年PB。
风险提示:宏观经济大幅下滑,引发银行不良风险。
[2022-01-11] 江苏银行(600919):江苏银行2021年净利润预增30.72%
■证券时报
1月11日，江苏银行发布业绩预告称，2021年，公司实现营业收入637.71亿元，同比增长22.58%;归属于上市公司股东的净利润196.94亿元，同比增长30.72%。报告期末，不良贷款率1.08%，较期初下降了0.24个百分点，上市六年来逐年下降。拨备覆盖率307.72%，较期初提升了51.32个百分点，上市六年来逐年提升。
[2022-01-11] 江苏银行(600919):综合业绩领跑行业,资产质量明显改善
■国泰君安
投资建议:维持EPS1.36/1.72/2.16,现价对应0.62/0.55/0.48倍PB。
维持目标价10.36元,对应2021年1倍PB,维持增持评级。
利润增速超市场预期。根据业绩快报,2021年归母净利润为196.9亿元,同比增长30.72％,超出市场预期。结合前三季度上市银行财报看,预计2021年江苏银行综合业绩表现仍将领跑行业。
配股产生的高基数致使收入增速下降,资产结构继续优化。2021年江苏银行营业收入为637.7亿元,同比增长22.58％,较前三季度增速略有下降。由于2020年12月江苏银行完成了148亿元配股募资,及时进行了项目投放并按权责发生制确认收入,因此Q4收入同比增速下降有高基数的原因。从资负结构看,(1)2021年末资产同比增速和贷款同比增速略有下降,也是配股高基数效应的体现;(2)2021年末贷款占资产比重继续稳步上升至53.5％,较Q3末上升16bp,资产结构逐步优化;(3)存款余额边际下降有季节性因素,20Q4同样也出现单季存款增量为负数的现象。
资产质量持续改善。Q4末不良率较Q3末下降4bp至1.08％,全年累计下降24bp。拨备覆盖率上升12.2pc至307.7％,全年累计上升51.3pc。回顾全年各季度,江苏银行资产质量均实现逐季明显改善。
风险提示:江苏经济失速下行风险、零售业务发展不及预期。
[2022-01-11] 江苏银行(600919):业绩靓丽,强烈推荐-年度点评
■招商证券
事件:1月11日,江苏银行发布业绩快报:
21年实现营业收入637.71亿元,YoY+22.58％。21年实现归母净利润196.94亿元,YoY+30.72％。21年加权平均ROE为12.60％。截至21年末,资产总额2.62万亿元,较年初增长12％;不良贷款率1.08％;拨备覆盖率307.72％。
1、业绩靓丽,ROE上升
业绩靓丽。21年营收增速为22.58％,较3Q21下降了2.12个百分点,主要由于全年同比基数较前三季度有所提升。21年归母净利润增速30.72％,是江苏银行自2012年以来最高盈利增速,较3Q21提升0.21个百分点,江苏银行在全年同比基数较前三季度有所提升情况下,归母净利润增速保持高位且有所提升,业绩十分靓丽。
ROE同比上升。得益于盈利高增长,21年加权平均ROE为12.6％,同比上升0.69个百分点。
2、贷款增速略微放缓,存款增速提升贷款增速略微放缓,存款增速提升。21Q4贷款总额1.40万亿元,同比增加16.52％,贷款增速较21Q3略有下滑。21Q4存款余额1.45万亿元,同比增加11.1％,存款增速抬升。
3、资产质量持续改善,拨备覆盖率提升
资产质量持续改善。21Q4不良贷款率为1.08％,较21Q3下降3BP,较年初下降24BP,为近六年来最低。21Q3关注贷款率为1.27％,较21Q2微升2BP;21Q3逾期率为1.17％,较21Q2下降13BP。资产质量持续改善,隐忧较小。
拨备覆盖率继续提升。21Q4拨备覆盖率为307.72％,较21Q3上升12.19个百分点;21Q4拨贷比为3.32％,较21Q3上升0.01个百分点,风险抵补能力较强。
投资建议:作为头部城商行,21年四个季度的业绩都较为靓丽,盈利能力较强,截至22年1月11日,江苏银行估值仅0.63倍PB(LF),性价比凸显。随着零售转型、财富管理业务扩张带动中收提升,22年江苏银行有望保持较快增长。鉴于江苏银行21年利润和营收高增,我们给予其22/23年净利润增速预测值为15.8％/19.1％,过去两年江苏银行估值曾达到1.05倍PB,我们给予其0.9倍22年P/B的目标估值,对应10.26元/股,维持"强烈推荐-A"评级。
风险提示:海外疫情失控,国内疫情复发,经济失速;资产质量大幅恶化等。
[2022-01-11] 江苏银行(600919):利润高增,有望卫冕-2021年业绩快报点评
■浙商证券
业绩概览2021年归母净利润同比+30.7％,增速环比+0.2pc;营收同比+22.6％;ROE12.6％,同比+0.7pc;不良率1.08％,环比-4bp;拨备覆盖率308％,环比+12pc。
业绩点评
1、利润大超预期。在排名上市行第一的前三季度高增速基础上,江苏银行2021A利润增速进一步提升0.2pc至30.7％,有望实现"卫冕",超市场预期。判断主要归因减值拖累的继续消退。注意到,江苏银行2021A营收增速环比微降2.1pc,推测是由于2020Q4配股资金落地,相应的资产投放导致高基数效应。营收两年复合增速仍环比+0.4pc至19.1％,盈利继续向好,战略转型成效持续显现。展望未来,利润持续高增可内生补充资本,为后续业绩的可持续增长打牢基础。
2、资产结构向好。江苏银行2021A贷款环比增长1.7％,增速较总资产快0.3pc,贷款占比延续2021年以来的提升趋势。同时,零售战略发力下,推测零售贷款占比继续提升,有力支撑息差。
3、不良连续双降。江苏银行2021A末不良额环比下降约1.6％,不良率环比-4bp至1.08％,不良连续4个季度实现双降,资产质量显著向好。拨备方面,2021A末拨备覆盖率环比提升12pc至308％,达到上市以来最优水平。展望未来,不良实质向好下,信用减值压力有望继续消退,支撑盈利。
盈利预测及估值
预计江苏银行2022-2023年归母净利润同比增长16.20％/15.49％,对应BPS11.37/12.61元股。现价对应PB估值0.57/0.51倍。维持目标价9.20元,对应2022年PB0.81x,现价对应2022年PB0.57x,现价空间43％。
风险提示:宏观经济失速,不良大幅暴露。
[2022-01-11] 江苏银行(600919):净利润同比增30.7％,增长持续性强,继续推荐-2021业绩快报
■中泰证券
快报综述:1、业绩维持高增,增长持续性强逻辑逐步兑现:公司全年营收同比增22.6％、净利润同比增30.7％。营收端实现22.6％的高增长,好于大部分同业,是公司主动管理能力优秀的体现:江苏银行总资产规模同比增速仅为12％,可见营收端的高成长不完全依靠规模驱动,还包括公司结构优化实现的净息差同比正向贡献;以及非利息收入发力带来的高增长贡献。2、预计4季度净息差环比平稳。4Q21营收环比增5.7％,其中总资产环比增1.4％,公司净利息收入占比营收在73％左右,因此我们预计公司4季度净息差大概率能够保持平稳,未对营收端形成拖累。3、地区融资需求旺盛,全年新增贷款规模远超20年。全年新增贷款1986亿元,较20年新增规模多增375亿,显示区域融资需求旺盛。存款不弱,21年全年新增存款规模1450亿,较去年同期多增242亿,21年行业整体揽储压力较大,公司能实现同比多增已经是非常亮眼的成绩。4、公司通过多年稳健经营,逐步出清不良,当前存量风险已明显出清,增量风险受益于区域经济,会持续好于市场预期。不良余额和比率实现双降。不良延续年初以来趋势再次实现双降,2021年底不良率继续环比大幅下行4bp至1.08％,为2013年来最优水平。安全边际大幅提升。随着资产质量改善,未来拨备有释放利润的空间。2021年底拨备覆盖率 为307.7％,环比大幅上升12个百分点;拨贷比3.32％,环比上升2bp。
投资建议:高增长持续性强,高性价比。公司2022E、2023EPB0.55X/0.49X;PE4.37X/3.76X(城商行PB0.74X/0.66X;PE6.39X/5.67X)。江苏银行已搭建优秀的业务和组织架构,稳定的管理层已培育稳健务实进取的企业文化。优秀的业务组织架构和企业文化,能确保这家深耕于优质区域的银行,中长期能成为一家优秀的银行。
风险提示:经济下滑超预期、公司经营不及预期。
[2021-12-21] 江苏银行(600919):江苏银行以“智慧进化”下好数字化转型“先手棋”
■证券时报
导语：
未来正在呼啸而来，当前银行业正积极推动数字化转型，让客户享受到更为精准便捷的服务，客户体验不断提升。头部城商行江苏银行就是一个例证。作为全球百强银行、全国19家系统重要性银行之一，江苏银行今年前三季度效益指标增速“双20%”，资产质量指标创上市以来最优。这几年不仅因发展质效好吸引了投资者关注，以客户为中心、不断向纵深推进的智慧进化工程也受到市场瞩目。
“客户的痛点就是科技创新的来源”，江苏银行将“智慧金融进化工程”与解决客户痛点紧密联系起来，通过敏态模式对业务端重塑，打造嵌入式、无处不在的产品服务，形成高客户体验闭环。同时，也藉由数字化转型驱动精耕细作，为自身转型发展赋能。
谋变：“升维”解读数字化
没有永远成功的企业，只有时代的企业。
银行业正进入代际跃升的时代。布莱特·金在《银行4.0》中预言的“金融服务无处不在，就是不在银行网点”，越来越接近现实。据中国银行业协会数据统计，中国银行业平均离柜率高达89.8%，移动线上化已成为主流。
“数字化不仅仅是一种技术革命，更是一种认知革命，是思维方式和行为模式的革命”，江苏银行董事长夏平表示。
在夏平看来，数字化是认知革命，银行要以“革命”的姿态打破一些传统的思维，包括人员结构、思维方式、工作流程的革新等。
2013年，江苏银行管理层预判商业银行正进入智慧经营时代，启动“智慧银行”建设，并提出打造“最具互联网大数据基因的银行”。
2014年，江苏银行在战略规划强调“智慧化”，在业内首批推出直销银行。
2019年，江苏银行在新一轮五年发展规划中，明确了“智慧化、特色化、国际化、综合化”的发展战略，“智慧化”被置于战略首位，强调持续推进“智慧金融进化工程”，推动业务数据化、数据业务化。
江苏银行对数字化的理解也在不断“升维”。
“当前正在迎来‘一切都被记录，一切都被分析’的数据化时代”。“要深刻洞察从‘万物可数’到‘万事可数’的转变，拥有大数据理念、培养大数据思维”。站在“数据文化”的高度，江苏银行在全行传导这样的数据治理思维，使数据从科技符号演进成文化符号。
立足于这样的战略高度和深度理解，江苏银行自顶层设计开始，从总体上推进数字化转型、智慧化建设，包括推动实现全面数据化，建立数据标准、形成管理规范，建设数据管理平台，构建量身定做、业务导向的数据系统，建立对海量数据的深入分析能力，推动自身数据的开放与共享等。
敏态：“以客户为中心”的敏捷打法
1000多年前，来自欧洲各地的商人汇聚到意大利，进行商品交易，但使用的货币多达七种，商人们不得不反复兑换货币，通常都是在长椅(banco)上兑换，这也是英语中银行(bank)一词的来源。后来，陆续出现了当铺、信用贷款等，为了解决人们商业活动中遇到的种种困难，初具规模的银行正式出现，从此人们的生活开始被简化。
追根溯源，银行的出现是为了简化人们的生活。时至今日，剥开银行业务产品外壳后，依然可以看到本质与内核并没有发生变化，只是在数字化时代，对银行的要求更高了。
“银行业务不再是繁华街道上的高楼和让你签字的纸，而是需要你以最高的效率实时向客户提供服务。”布莱特·金在《银行4.0》中指出。
要让人们的生活简化，满足数字时代、实时世界的需求，就需要银行在数字化转型中运用第一性原理，将“以客户为中心”作为出发点，设计业务产品时从“产品视角”转向“客户视角”，围绕客户体验的持续改善而敏捷开展，快速捕捉和回应市场需求，提升客户认同。
如何进一步提升敏捷响应能力?“敏态”模式是破局的一个关键点。
当前，银行业务中的技术比重加大、改善客户体验对业务迭代效率的要求趋高。随着业务规模越来越庞大，系统逻辑越来越复杂，传统的“业务部门提什么，科技部门做什么”已很难适应数字化转型时代提出的业务高响应力要求。最终业务的不确定性和技术开发过程中的复杂性，决定了需要积极转变为“敏态”开发模式。
“首先，‘稳态’落地、开发、测试的周期长，更适合应用在核心系统上，比如记账类系统;一些外围应用、行业类业务，比如贷款类，则要把时间价值最大化，对客户、市场快速做出反应，抢占先机，更需要‘敏态’。其次，藉由先进技术，银行可以减少工作量，更好开展高风险的认证交易等业务，近年来大数据、人工智能等技术在银行业务中的比重越来越高，银行也希望能像互联网企业一样敏捷地支撑应用场景、敏捷地支撑业务开发，这都需要强化‘敏态’模式。”江苏银行信息科技部相关负责人解释。
然而，要做到真正的“敏态”并不容易。
“银行传统的组织模式中，业务部门和科技部门立足的工作重点不一样，容易形成割裂。一项业务历经落地、开发、测试三个阶段，每个阶段切割明显，分别有一个主要角色，难以融合协同、提高效率，真正达到‘敏态’。”业内人士告诉记者。
这个难题怎么破?江苏银行本就在属地资源、市场洞察、组织机制上存在天然的资源禀赋和比较优势，素有高效灵活的优势，便于敏捷转型和高效决策。基于此，在敏态上，江苏银行迅速推动敏捷组织转型。
“只有在全行形成创新生态，构建创新的‘蜂房’，才能让沐浴在这个生态中的每个单位、每个员工都成为潜在的发明家。”2019年，江苏银行行长季明指出。2019年，江苏银行科技部门主动自我施压，提出“科技向前一步走”的理念。但更具革命性的，还是从制度机制上，江苏银行进行了“业技融合”的敏态组织架构调整，以科技敏捷带动业务敏捷。
江苏银行迅速在全行成立了多个敏态项目组，将科技部门人员整编出多个“小分队”，“入驻”公司、零售、网金等多个前台为主的部门内部，让科技人员和业务人员在同一个房间内办公，从业务产品设计的源头端就共同讨论、共同设计、共同优化。考核的激励作用也被发挥出来，科技人员的一部分考核继续保留在科技部门，还有一部分考核则放在业务部门，承担与业务部门同样的指标，这激发了科技人员在业务产品上的“主人翁意识”。
“打破科技与业务人员之间的壁垒，让科技深入到业务需求成型前期，业务在需求开发、测试阶段也与科技人员、测试人员多交互，可以减少需求最终上线的偏差，高效率上线，做到测试、业务、开发三合一。”江苏银行信息科技部相关负责人告诉记者，“银行不是科技企业，而是服务企业、业务企业，因此技术人员也要了解业务，也要有经营精神，科技人员和业务人员为一个目标共同努力。”
“科技人员从产品设计伊始就和业务部门人员一起讨论需求，能更清楚地知道产品为什么要这样设计、目的是为了什么、需求到底存在于哪个节点，不仅能实现敏捷运作，还能从技术角度提出很好的意见。”江苏银行网络金融部相关负责人介绍。
今年该行启动直销银行“天天理财”APP专项客户体验优化项目后，业务人员与科技部人员一起，对提高平台客户的使用感受、缩短客户旅程、提升业务功能流畅性完备性等进行头脑风暴，提出思路意见达几百条之多。年内接到问题和建议共439条，已迅速完成369条，完成率达到84%，推动客户注册时间减少1/3，客户月入金总金额同比翻番，真正做到了技术与业务的融合，实现了敏捷开发。
“优化敏捷开发模式后，实现产品或功能上线周期由原本每月1至2次的大型投产缩短为每月4~6次的小型投产，大幅提高了业务响应速度和开发效率。”江苏银行零售业务部相关负责人介绍。
如今，在敏态组织的深度结合下，创新的“蜂房”正在江苏银行不断涌现，推动数字化转型加速落地开花。
赋能：驱动精耕细作
银行推动数字化转型，绝不是为了数字化而数字化。数字化转型目的还是为了赋能。从客户角度看，数字化转型是为了更好地提升客户体验，为客户创造价值;从银行自身经营管理角度看，则是为了驱动经营效率改善，提升自身的核心竞争力。
江苏银行在进行数字化转型中，就把握住了这一要义，不仅借助数字化手段为客户创造价值，也推动自身更好地精耕细作、提升发展质效。
实体渠道对银行来说是重资产、高成本。但客户对复杂产品和服务面对面交流的需求还在，实体网点依然有存在的必要性，银行间也存在“都不愿意率先放弃传统网点模式”的“纳什均衡”局面，因此近两年来全国银行网点总数每年的净减少量并不显著，均未超过1%。这就需要银行在运营管理端推动数字化转型，重新界定网点，赋予网点新的价值。
对此，江苏银行通过推动智能厅堂建设，将简单交易转移到电子渠道及智能设备，不仅让客户办理时间缩短近40%，体验大幅提升，也让网点人员有更多时间进行销售和咨询工作。2020年该行共减少高柜325个，释放服务经理约400人参与厅堂营销服务活动。江苏银行让网点的价值创造功能得到放大，网点不再是一个“点”，而成为一张促进线上线下融合、将“离线流量”转为“在线流量”的“网”。
该行还运用金融科技，从客户视图、交易整合、系统贯通等方面持续优化客服系统，精简后的交易种类数量减少近28%，客服处理效率跑出加速度，客户问题一次解决率得到有效提升。
当前，单纯依靠人海战术的获客时代已经一去不复返了。未来，银行业务将回归产品和服务本源。
对此，在营销端，江苏银行利用数据要素连接场景、赋能场景数字化运营，构建了智慧缴费、智慧园区、智慧加油等一系列特色场景，满足G端、B端、C端客户“无处不在”的金融服务需求同时，也为业务产品营销推广赋能，形成获客、活客、黏客闭环。例如，该行手机银行积极拓展物业缴费、党费缴纳、学校缴费、培训资金监管、无感加油等场景，深耕车主、业主、家长等细分群体，实现精细化运营。目前，手机银行客户数已超1300万户，月活客户超400万。
江苏银行信用卡业务则积极运用前沿技术，在同业中较早实现了线上化获客和集中化审批，建立的信用卡运营、审批决策模型，可满足客户方便、快捷、安全的功能诉求。该行“银联无界数字信用卡”以其即申即用、支付便捷等方面的优质数字金融服务体验深受市场好评，发卡规模在区域性银行中排名第一。
在风控端，江苏银行加快大数据风控技术运用，把新技术新手段嫁接到风险管理中来，综合运用各类系统工具、数据信息平台，做好数据信息的交叉验证，审慎、准确开展审批决策。例如，江苏银行优化知识图谱技术与风险预警、反欺诈、反洗钱等共享平台，加快向外部输出技术，“传统风控+大数据”的智慧风控体系迭代升级。又如，该行运用物联网技术，加快推进从主观信用到客观信用体系的建设，率先推出全流程线上化物联网动产质押产品，解决原有动产融资费时费力高成本、银企信息不对称引发高风险的痛点。
在产品服务端，数字化转型也助力该行从垂直层面客群下沉，通过数字风控，进一步扩大小微客群的数字长尾覆盖度。江苏银行2015年依托税务数据，在全国首创全线上纯信用网贷产品“税e融”。2020年将“税e融”“快e贷”“人才e贷”等产品全面融合，推出“随e融”平台，运用大数据、人工智能等先进技术，依托微信社交场景为广大小微企业提供线上开户、融资、理财、咨询等一站式服务，推动审批精准度和客户体验双重提升，以“最多点三步，最多填三项，顾问式服务”打造极简、极快、极美的智慧金融服务平台，助力小微企业和个人客户快速获得融资支持，该平台已累计服务人群超过150万，成为该行又一“爆款”明星产品。
江苏银行还最新打造了“苏银金管家”数字化综合服务品牌，包括财资管家、票据管家、外汇管家、薪税管家、财务管家、政务管家六大综合服务方案体系，提供一体化、智能化、无缝隙的管家和保姆式服务，有效助力企业特别是集团企业解决跨行资金集中管理等“痛点”，更好地节支降本、增收提效。
一场持久战
放眼历史长河，技术一直推动着银行业务蝶变。20世纪50年代以来，磁条技术催生了信用卡，计算机、通信等技术让系统批量处理取代手工，数据库、存储器等技术推动清算业务发展，远程通讯、数据库分析等技术催生网上银行，互联网等技术加速了跨国金融业务发展。如今，5G、大数据、区块链、人工智能等前沿技术正催生智慧银行，让生活变得更美好。
时代的变化也在加快。“我们正像史前时代的人一样，一睁眼便看见一个完全不同的新世界”。“蝴蝶翅膀的振动和一场风暴的关系，变得越来越不可预测，也不可思议”。
面向未来，银行还有很长的路要走。
对一个企业来说，要想从变局中突围，关键是有能主动求变、顺应趋势，随时代起舞的能力。
在这场数字化转型征程中，江苏银行一边奋勇前行，一边不断探索并固化变革的能力。但无论如何变化，江苏银行始终保持着“以客户为中心”的赤子之心，可谓牢牢把握了“变与不变”的核心要义。
[2021-12-09] 江苏银行(600919):区域优势明显,小微、零售业务双轮驱动-深度研究
■华福证券
区域优势显著、经营风格稳健的头部城商行。江苏银行总资产在城商行中位列第三,近2年总资产呈加速扩张趋势,近5年营收、净利润CAGR均为两位数,2021Q3营收、净利润同比增速分别位列可比城商行第二、第一,表现优异;此外,江苏省区域经济优势明显,以制造业、服务业为主导,先进制造增长势头良好,新兴产业占比稳步提升,江苏银行深耕区域发展,持续受益于此。
小微、零售双重发力,资产结构调优提升贷款收益率。江苏银行近五年贷款余额保持较快增速,贷款省内市占率逐年攀升,牢牢稳住基本盘。对公贷款为主要贷款来源,其中小微贷款占据主要成分,2019年以来,对公贷款开始加速增长,小微企业贷款江苏省内市场份额排名第1位,且遥遥领先第二位,当下,江苏银行重点发力普惠型小微贷款,政策支持背景下,贷款余额高速成长,拉动贷款总额增长。零售业务方面,个人贷款规模高速扩张,个人住房贷款以及消费贷款成为零售贷款基石,高速增长消费贷款及信用卡贷款为利息收入打开新的增长点,使得江苏银行较同业更能保持稳定且较高水平的贷款收益率。
存款结构改善带来负债成本率下降,活期比重提升可期。江苏银行存款余额稳步增长,对公、个人存款比重约为7:3,存款占总负债比例较高。其中,个人定期存款增速较快,个人活期存款保持相对稳定增速,公司活期存款增速上行,江苏银行通过深挖供应链管理,加强与实业的合作,充分挖掘公司活期存款潜力,从而有效降低负债成本,目前总体而言,活期存款占比仍有提升空间,未来息差提升可期。
盈利预测:结合江苏银银行加大业务投入及深化零售业务背景,根据城商行估值水平,给予0.8xpb估值评估水平,给予2022年估值为:9.55元/股,结合当前股价及市场基准综合因素,预计江苏银行超越基准48.4％提升空间,首次覆盖给予"强烈推荐"评级。
风险提示:市场风险、信用风险、流动性风险、操作风险等。
[2021-11-12] 江苏银行(600919):攻守兼备,进有盈利增长,退有安全边际
■中金公司
公司近况
近期我们对江苏银行经营近况和2022年展望进行调研,认为江苏银行"攻守兼备",重申关注银行盈利能力、资产质量与估值之间不匹配的投资机会。
评论
进有持续盈利增长。我们维持报告《江苏银行:以进入上市银行第一方阵为目标》《江苏银行:论盈利增长的可持续性》《江苏银行:盈利增长可持续》 等报告中的观点,区别于市场,我们认为江苏银行2021年以来较高的盈利增长具有可持续性,主要来自以下三个方面: 1)资产质量无忧,我们预计不良率和拨备覆盖率指标或将持续改善,信用成本存在下行空间。江苏银行预计明年资产质量会持续改善,争取2022年不良率降至1％左右。房地产风险方面,江苏银行开发贷仅1,000亿元,超90％投放在苏沪,一直以来选择熟悉的客户和熟悉的区域,且有明确的抵押担保措施,我们认为风险整体可控。
2)区域经济好于全国,信贷需求相对旺盛,我们预计规模扩张可保持较快增长,息差可保持相对平稳。江苏银行深耕江苏本土,90％的贷款敞口位于长三角地区,区域经济好于全国。从信贷需求来看,公司表示江苏地区仍然保持相对旺盛,价格上看资产端收益率的下降基本可通过资产负债结构调整予以对冲,6月末公司净息差2.29％,同比提升、季度环比平稳;规模扩张方面,公司表示考虑到项目储备较为充足,明年信贷投放量可能略高于今年。
3)小微、零售为重要盈利增长板块,财富管理、消费金融提供盈利新机遇。
江苏银行致力于建设多利润中心架构,今年以来,银行小微与零售业务营收增速均在20％以上。截至6月末,贷款余额分别为4,749和5,159亿元,占比36％和39％,不良率均低于全行1.16％的平均水平,零售定价平均在5-6％。财富管理业务上,6月末银行零售AUM8,723亿元,位居城商行首位,银行计划未来五年增量达1万亿元,加配财务和人力资源,增加营销力度。
理财业务上,苏银理财成立一年有余,目前净值化率100％,银行计划未来数年规模翻倍,9月末规模约4000亿元。消费金融方面,旗下合资消金公司4月开业,采用全互联网模式,目前贷款余额80亿元,规模和盈利扩张均较快。
退有估值安全边际。我们维持报告《江苏银行:关注基本面与估值的不匹配性带来投资机会》中的观点,公司盈利能力优于可比同业平均水平、资产质量持续改善,而估值处于同业较低水平,存在投资机会。
估值与建议
维持盈利预测及目标价9.95元不变。公司目前交易于0.6x2021eP/B,目标价对应1.0x2021eP/B和61.8％的上行空间。
维持跑赢行业评级。
风险
资产质量改善慢于预期。
[2021-11-11] 江苏银行(600919):江苏银行与腾讯签署战略合作协议
■证券时报
记者获悉，11月10日，江苏银行与腾讯签署了战略合作协议。双方宣布在金融新基建、数字新连接、场景新服务等方面开展全域数字化转型战略合作。
[2021-11-02] 江苏银行(600919):利润增速领先,资产质量夯实-三季点评
■山西证券
事件描述
公司2021年前三季度实现营业收入467.94亿元,同比+24.70％;归母净利润156.04亿元,同比+30.51％;加权平均ROE14.03％,增加1.32个百分点。
事件点评
盈利增速领先,保持高成长。Q3单季度归母净利润同比增长41.85％,单季度增速居上市银行第二,前三季度同比增长30.51％,2021年以来利润增速不断提高,前三季度达到上市银行首位。
投资业务推动业绩提升。前三季度公司利息净收入增长28.15％,手续费及佣金净收入增长20.94％,公允价值变动净收益及投资净收益合计增长55.63％,推动营业收入增长;而净利润增长的主要驱动力来源于拨备计提缓释,上半年净利润主要驱动来源于手续费增长。
信贷投放加速,存款结构优化。贷款较年初增长14.59％,对公贷款投放加速,余额较年初增长18.52％;存款余额较年初增长12.93％,结构进一步优化,个人存款余额增长17.76％,占比较年初提升1.18％。江苏省为我国企业经济活动较为活跃的地区,信贷需求和项目储备丰富,同时公司负债端结构优化,推动成本下降。
资产质量稳中向好。截止9月底,不良贷款率为1.12％,较年初下降0.20个百分点;关注类贷款比率1.27％,较年初下降0.09个百分点;逾期贷款率1.17％,较年初下降0.03个百分点;拨备覆盖率295.53％,较年初提升39.13个百分点。资产质量及潜在不良全面改善,对业绩稳定增长形成良好支撑。
投资建议
公司区域发展动力强劲,信贷需求旺盛支撑利息收入增长,零售业务转型稳步推进,对公业务具备优势。预计公司2021-2023年的营收分别为640.29亿元、749.03亿元、877.83亿元,归母净利润分别为201.45亿元、250.72亿元、293.99亿元,EPS分别为1.36、1.70、1.99,每股净资产12.62、13.76、14.66,对应PB分别为0.52、0.48、0.45。维持"增持"评级。
存在风险
宏观经济大幅下滑;公司出现大的风险事件;局部疫情反复。
[2021-11-01] 江苏银行(600919):经营稳健向好,业绩持续高增-2021年三季报点评
■中信证券
事项:江苏银行发布2021年三季报,前三季度实现营业收入467.94亿元,归母净利润156.04亿元,同比分别+24.70％/+30.51％;不良率季度环比降低0.04pct至1.12％。营收及利润持续高增。前三季度归母净利润同比+30.51％,较上半年25.20％高增速的基础上再提高5.31pcts,拆解来看:(1)收入端:前三季度营业收入同比+24.70％(上半年同比+22.67％),营收保持高增。净息方面,生息资产扩张驱动利息收入增长;非息方面,手续费净收入稳健增长的同时,投资收益回暖。(2)成本端:前三季度公司成本收入比环比下降0.73pct至20.46％,成本控制能力进一步优化。(3)拨备端:拨备计提政策保持审慎,上半年资产减值损失同比+7.2％,表明江苏银行尚无需通过牺牲拨备来实现利润高速释放,未来利润增长具备较高可持续性。
资产保持较快扩张,零售信贷投放积极。(1)资产规模维持较快增速,三季度末公司总资产规模同比+13.99％(半年末同比+14.73％),保持较快扩张速度。
(2)信贷投放积极,零售信贷增幅明显,前三季度贷款规模同比+17.05％,在半年末16.98％的高基数上保持高增趋势。细分来看,三季度末零售贷款规模季度环比+5.42％,对公贷款规模季度环比+0.08％,增量主要来源于零售信贷的积极投放。(2)息差小幅收窄:期初期末平均法测算来看,公司三季度净息差环比上季度小幅收窄,随着公司生息资产结构改善,息差有望企稳。
中收业务收入快速增长,投资收益同比改善。(1)手续费收入保持较快增幅:前三季度手续费及佣金净收入同比+20.94％(上半年同比+33.17％),在上半年的高增长基础上表现延续向好,判断与代销业务扩张有关。(2)投资收益继续改善:前三季度"投资收益+公允价值变动损益"同比+12.04％(上半年同比-11.55％),低基数效应叠加资金市场流动性宽松,投资收益改善明显。
资产质量改善,拨备覆盖增加。(1)不良率指标优异持续改善:三季度不良贷款率季度环比下降0.04pct至1.12％,连续6个季度呈下降趋势,资产质量不断改善。(2)拨备水平进一步提升:三季度末公司拨备覆盖率环比继续提升13.39pcts至295.53％,风险抵补能力进一步夯实。
风险因素:宏观经济增速超预期下滑,导致资产质量大幅恶化。
投资建议:经营稳健向好,业绩持续高增。江苏银行主要业务集中于经济发达、金融资源丰富的江苏,区位优势明显,目前公司资产扩张保持积极,零售战略转型稳步推进。我们小幅上调2021/22年EPS预测至1.16/1.35元(原预测为1.14/1.35元),当前A股股价对应2021年0.63xPB,考虑公司估值修复空间,维持公司目标价7.5元,对应2021年0.75xPB,维持"增持"评级。
[2021-11-01] 江苏银行(600919):关注基本面与估值的不匹配性带来投资机会-三季点评
■中金公司
3Q21业绩高于我们预期
江苏银行发布3Q业绩:1-3Q营收同比增长25％,归母净利润同比增长31％,其中3Q单季营收同比增长29％,归母净利润同比增长42％,公司披露1-3Q年化ROAE14.03％,同比提升1.32ppt。营收小幅超预期,净利润大幅超预期,前者主要来自于较快的规模扩张、息差的同比改善、公允价值变动的同比增加,后者主要来自于改善的资产质量以及公司对未来资产质量的信心。
发展趋势
营收维持较快增长。1)3Q净利息收入同比增长20％,来自于规模扩张较快、息差同比改善。3Q末江苏银行总资产、贷款、存款分别同比增长14.0％、17.1％、11.1％,环比增长1.1％、3.0％、0.2％;息差方面我们估算3Q21为2.05％,同比提升6bp,环比基本持平。2)3Q净手续费收入同比增长6.6％,增速略有放缓,我们预计主要原因是季节性波动以及去年同期基数较高。3)其他非息收入同比增长108％,主要来自于金融投资的公允价值变动,符合行业趋势。
资产质量处于持续改善通道。3Q末不良率1.12％,季度环比下降4bp;逾期贷款占比1.17％,季度环比下降13bp;关注类贷款占比小幅上升2bp,我们认为主要由于银行更为严格的贷款五级分类而非潜在不良生成压力加剧;拨备覆盖率295.5％,季度环比上升13bp。
建议投资者关注当前公司盈利能力、资产质量与估值之间的不匹配性带来的投资机会。1)盈利能力优于同业:1-3Q21江苏银行营收和净利润增速位于行业领先水平,年化ROAE14.0％,年化ROAA0.87％,分别同比提升1.32和0.1ppt,ROAE高于多数上市区域性银行;2)资产质量处于可比同业平均水平,但处于持续改善通道,我们预计明年可能跻身于行业前列;3)而估值目前仍处于同业较低水平,截至10月29日收盘,江苏银行2021年P/B仅为0.6倍。
盈利预测与估值
由于公司进一步改善的资产质量表现,我们上调2021/2022年净利润6.8％/8.1％至192亿元/230亿元。当前股价对应2021/2022年0.6倍/0.6倍市净率。考虑到公司相比同业较优的基本面数据以及相比同业较低的估值水平,我们维持跑赢行业评级和9.95元目标价,对应1.0倍2021年市净率和0.9倍2022年市净率,较当前股价有58.2％的上行空间,催化剂为公司可持续的资产质量改善和利润增长。
风险
资产质量改善慢于预期。
[2021-11-01] 江苏银行(600919):业绩逐季改善,Q3单季利润增速高达42％-季报点评
■广发证券
业绩呈现逐季改善趋势,Q3单季归母净利润同比高达42.0％。前三季度营收、PPOP、归母净利润同比分别增长24.7％、28.7％、30.5％,增幅较上半年分别提高2.0pct、2.3pct、5.3pct,趋势上基本面逐季改善。
Q3单季度归母净利润同比增长42.0％,较Q2(27.8％)大幅提升,规模高增、息差扩张、拨备反哺驱动业绩高增延续;边际上,有效税率降低和其他非息收入受同比基数影响高增是单季业绩大幅提升的核心因素。
息差上升趋势延续;Q3资产投放总体放缓,但个贷高增推动贷款投放维持高位;存款增长放缓,同业支撑负债扩张。公司21年前三季度测算年化息差为1.88％,上升趋势不改,环比上行幅度收窄至0.01pct;
测算资产收益率和负债成本率环比小幅上行0.04pct。资产端,3季度末总贷款较年初增长14.6％,较2季度末放缓,但投放相较去年(较年初+13.1％)更快;生息资产较年初增长10.7％,1季度大量投放后增速放缓,投资类资产和存放央行环比略微减少,同业资产大幅压降,较年初减少0.3％(vs.Q2:较年初+9.4％)。Q3个人贷款投放大幅增长,余额较年初+15.7％(vs.Q2:较年初+9.8％),对公贷款投放小幅增长,票据贴现环比也有所增加。负债端,存款较年初增长12.3％,环比基本与2季度末持平;计息负债较年初增长10.7％,结构上同业负债(含NCD)所占比重上升1.21pct至25.4％,存款、向央行借款、发行债券(不含NCD)所占比重环比均有所下降。
不良"双降",拨备覆盖率提升,前瞻指标保持平稳。3季度末不良"双降",贷款额环比减少1.0亿元,不良贷款率1.12％,环比下降0.04pct。
不良生成和处置力度加大,前三季度年化不良生成率为1.22％,环比提高0.55pct;核销转出率高达96.6％,环比提高了41.1pct。前瞻指标方面,关注类贷款余额和占比环比略有上升,关注贷款率上升0.02pct至1.27％,逾期率环比下降0.13pct至1.17％。3季度末拨备覆盖率295.5％,拨备水平环比提升13.4pct。
盈利预测与投资建议:大股东增持看好公司长期发展空间;规模增长高增,叠加息差改善和拨备释放,今年公司业绩总体呈现上升趋势。预计公司21/22年归母净利润增速分别为33.2％/27.1％,EPS分别为1.36/1.73元/股,当前A股股价对应21/22年PE分别为4.9X/3.8X,PB分别为0.64X/0.57X,考虑近两年PB估值中枢和基本面情况,我们给予公司21年PB估值0.8X,对应合理价值为8.19元/股,维持"买入"评级。
风险提示:(1)经济增长超预期下滑;(2)资产质量大幅恶化。
[2021-10-31] 江苏银行(600919):业绩增长行业最优-三季点评
■中银证券
摘要:江苏银行2021年前三季度归母净利润156亿,同比增长30.5％,3季度单季同比增长41.9％。规模、息差、非息、拨备均贡献业绩增长,税收影响负面。净利息收入、净手续费收入、其他非息同比增长28.1％、20.9％和14.1％,营收、拨备前盈利同比分别增长24.7％、28.6％。总资产、贷款较年初增长10.5％、14.6％,存款增长12.8％。
归母净利同比行业最优,收入行业前三,业绩增长、收入结构和资产质量表现优秀。季报看,量、价、费、拨备均表现积极,资产质量和存量拨备平稳。
业绩高增带动盈利能力提升,资本提升。三季度单季,净息差环比基本稳定,投资相关其他非息贡献突出。未来业绩快增可期,持续推荐。考虑未来业务发展需求,后续资本压力犹在,关注转债转股情况。
高增长带动盈利能力调升,资本水平提升。
前三季度ROAE为14.03％,同比上升1.32个百分点,ROAA为0.87％,同比上升10bp;RORWA1.25％,同比提升9bp。核心一级资本充足率分别8.75％同比上升30bp。盈利高增补充核心一级资本,核心一级资本距离监管要求缓冲1个百分点。
息差同比贡献高增长,3季度相对2季度基本平稳。
业绩归因中,净息差贡献突出,净利息收入同比增速28％和生息规模同比增速14.6％,收入端净利息收入占比73％,同比提升2个百分点。测算3季度单季净息差相对2季度微降1bp。
前三季度手续费高增,3季度同比放缓。
前三季度净手续费收入同比增长21％,行业前列,其他非息同比增长14％。
3季度单季手续费同比6.6％,增速略缓,单季度其他非息同比增长108.2％,主要是投资相关收益,单季增长贡献较多。
资产质量、存量拨备平稳。
不良率1.12％,较上季度下降4bp,测算年累计不良生成0.77％,仍处于低位,3季度核销力度或加大。逾期率1.17％,较中期下降13bp。资产减值损失同比增长7.2％,低于规模增速,贡献业绩。拨备覆盖率295％,较中期增加5个百分点。
我们调高公司2021/2022年EPS至1.25/1.50元,目前股价对应市净率为0.60x/0.52x,维持增持评级。
评级面临的主要风险经济大幅下行,资产质量恶化超预期。
[2021-10-30] 江苏银行(600919):利润增速行业第一,增长持续性强;高性价比-详解江苏银行2021年3季报
■中泰证券
财报亮点:1、江苏银行营收端保持向上高增长的趋势、同比增25％,增速位列上市银行第三、仅次于宁波的28.5％和成都的26％。营收增长驱动力来自净利息收入和手续费增长稳健的同时;其他非息收入有一定的回暖支撑。净利息和手续费收入分别同比高增28％和21％。利润同比增速行业最高、同比增30.5％。净利润实现高增长一方面是坚实的营收高增长支撑,另一方面则是资产质量存量包袱卸下,拨备有释放利润空间。2、3季度净利息收入环比增1.4％:量增价平。其中生息资产规模环比增1.1％,单季年化时点净息差1.85％,环比持平。对息差环比拆解,单季年化资产收益率环比上升4bp、在4.28％,同时计息负债付息率环比上升6bp至2.64％。资产端结构是主要贡献因子,高收益信贷占比和零售信贷占比环比提升。3、净非息收入增速继续上行、同比增16.4％,较半年度增速边际回升15.2个点(1H21同比+1.2％),手续费增速保持平稳,而净其他非息收入增速有较大幅的回升。净手续费同比增长20.9％(VS半年度同比+28.4％),增速总体保持平稳。净其他非息收入同比增速转正至14％,增速较半年度继续有所回升(VS1H21同比-10％)。4、资产端信贷、尤其零售贷款高增;负债端个人存款增速亮眼。零售贷款则保持了逐季递增的良好态势,1-3季度新增占比分别为 21％、52％和62％,一定程度反映公司自营消费贷的获客能力不弱,以及地区真实消费需求较好。单3季度公司揽储规模远超去年同期;同时个人存款增长亮眼。江苏银行3季度新增存款揽取17亿,去年同期单3季度存款规模下降295亿。存款余额同比增11％,增速继续回升。零售发力下个人存款同比高增、同比+20％。拉长来看,江苏银行的个人存款占比计息负债由2018年的12.3％提升近6个点至3Q21的18.2％,或侧面反映公司的零售客群基础夯实。5、资产质量:存量包袱卸下,安全边际大幅提升。公司通过多年稳健经营,逐步出清不良,当前存量风险已明显出清,增量风险受益于区域经济,会持续好于市场预期。不良余额和比率实现双降;
不良净生成保持在低位。关注+不良占比也处在历史低位。安全边际大幅提升。随着资产质量改善,未来拨备有释放利润的空间。3Q21拨备覆盖率为295.5％,环比大幅上升13个百分点;拨贷比3.3％,环比上升3bp。
投资建议:高增长持续性强,高性价比。公司2021E、2022EPB0.61X/0.54X;
PE4.95X/4.25X(城商行PB0.82X/0.73X;PE7.12X/6.33X)。江苏银行已搭建优秀的业务和组织架构,稳定的管理层已培育稳健务实进取的企业文化。相比于宁波银行,虽然没有其优秀的市场化机制;但优秀的业务组织架构和企业文化,能确保这家深耕于优质区域的银行,中长期能成为一家优秀的银行,我们预计估值能长期维持在PB的1倍以上。
风险提示:经济下滑超预期、公司经营不及预期。
[2021-10-30] 江苏银行(600919):业绩表现卓越,息差持续坚挺—2021年三季报深度解析
■方正证券
事件:10月29日,江苏银行发布21年三季报,营收467.9亿,YoY+24.7％;归母净利润156.0亿,YoY+30.5％;ROE为14.03％(+1.32pct);不良率为1.11％。归母净利润增速位居A股上市银行之首,营收表现同样亮眼。
营业收入同比增长24.7％,增速同比提高11.7pct,主要得益于净手续费收入同比增20.9％,归母净利润同比+30.5％,达上市以来最高增速,居A股上市银行首位,主要贡献来自于拨备压力缓解和息差优势以及规模扩张。第三季度测算净息差1.84％,表现持续坚挺,为业绩大增提供可靠保障。
不良显著减少,资产质量持续改善。不良贷款率较年初降低12BP,属较低水平且处于下行区间,同时拨备率提高至295.5％,风险抵补能力进一步加强,资产质量持续改善。
投资建议:经营业绩领先同业,息差优势保持坚挺江苏银行三季度业绩表现亮眼,规模扩张与息差走阔推升归母净利润增长,资产质量向好进一步缓释拨备压力。预测其21/22/23年归母净利润增速为28.7％、17.8％、24.0％,当前股价对应0.64倍21年PB,维持"强烈推荐"评级。
风险提示:规模扩张不佳;区域经济恶化;监管趋严等。
[2021-10-30] 江苏银行(600919):盈利大超预期,资产质量向好-2021年三季报点评
■浙商证券
数据概览
21Q1-3江苏银行归母净利润同比+30.5％,增速环比+5.3pc;营收同比+24.7％,增速环比+2.0pc;ROE14.0％,同比+1.3pc,ROA0.87％,同比+10bp;不良率1.12％,环比-4bp,拨备覆盖率296％,环比+13.4pc。
核心观点
1、盈利大超预期。21Q1-3归母净利润同比+30.5％,增速环比+5.3pc;营收同比+24.7％,增速环比+2.0pc,利润增速为上市行首位,主要归因其他非息增速回升。21Q3单季度其他非息收入同比+108％,增速环比+81pc,归因低基数效应。展望未来,零售战略推进和资产质量向好,有望支撑业绩增长。
2、息差环比持平。21Q3净息差(期初期末)为1.80％,环比持平,归因资产端收益率环比提升。具体来看:①21Q3资产端收益率环比+5bp至4.18％,归因贷款占比持提升,贷款环比+3.4％,增速较总资产快2.2pc;高收益的零售贷款占比提升,零售贷款环比+5.4％,增速较整体贷款快2pc。②21Q3负债端成本率环比+6bp至2.64％,归因存款占比下降,综合成本较高的同业负债占比提升,21Q3存款环比+0.1％,增速较总负债慢0.9pc,21Q3同业负债环比+13.5％,增速较总负债快12.5pc。展望未来,零售战略推进有望支撑息差保持平稳。
3、资产质量向好。21Q3江苏银行不良率环比-4bp至1.12％,不良率为上市以来最优水平;逾期大幅改善,21Q3逾期率环比-13bp至1.17％;关注率环比+2bp至1.27％,推测是主动加严认定口径影响。拨备方面,21Q3江苏银行拨备覆盖率环比+13.4pc至296％,风险抵补能力增强;21Q1-3江苏银行非信贷减值损失同比+115％,非信贷拨备水平大幅提升。展望未来,资产质量向好,拨备水平增厚,为业绩的继续释放打下基础。
盈利预测及估值
盈利大超预期,息差环比持平,资产质量向好。预计2021-2023年归母净利润增速28.5％/16.7％/18.3％,对应BPS10.29/11.37/12.68元。维持目标价9.20元,对应21年PB0.98x。现价对应21年PB0.61x,现价空间46％,买入评级。
风险提示:宏观经济失速,不良大幅暴露。
[2021-10-30] 江苏银行(600919):营收高速增长，资产质量改善-三季点评
■申港证券
事件:2021年10月29日，公司发布三季报，归母净利润增速超预期。2021年前三季，实现营业收入467.94亿元，同比增长24.7%；实现净利润156.04亿元，同比增长30.51%，盈利能力大幅提升。截至21Q3，公司总资产2.58万亿，同比增长13.99%，其中发放贷款及垫款1.34万亿元，同比增长17.18%，不良贷款率1.12%，拨备覆盖率295.53%。公司总负债2.39万亿，同比增长13.71%，其中吸收存款1.5万亿，同比增长11.06%。投资摘要:盈利能力超预期增长。2021年1-9月，公司营业总收入467.94亿元，同比增长24.7%，归母净利润156.04亿元，同比增长30.5%，超出市场预期。我们对公司21Q3业绩进行归因，净利息收入的高增长以及资产减值准备为驱动业绩增长的主要因素。其中净利息收入同比增长28.1%，主要因为公司资产规模维持高增，资产减值准备同比增长7.2%，主要因为公司资产质量边际改善，计提资产减值准备幅度减小。而所得税为拖累业绩的主要因素，所得税同比增长388.4%，主要因为公司当期和递延所得税费用增加。公司资产端高速扩张:
从资产端来看，贷款发放方面，三季度公司贷款余额同比增长17.2%，维持21H1的高增，其中票据贴现未出现显著冲量现象，说明贷款需求仍存在，公司项目储备较充足。金融投资方面，公司加大金融投资力度，金融投资余额同比增长11.5%，较二季度提升2.8pct，预计与地方政府债发行加速有关。
从负债端来看，吸收存款方面，与二季度相比，公司加大了对公存款的吸收力度，企业存款余额同比增长9.7%，与21H1相比增速上升5%，说明公司对公客户基础越来扎实，而由于资产端增速较快，公司同业负债规模增长较快，同业负债余额同比增长57%。公司资产质量持续改善:
公司不良贷款率持续下降，拨备覆盖率边际上升，贷款资产质量持续向好。21Q3，公司不良贷款率1.12%，在21Q2的基础上继续下降4bps，位于近5年来的最低水平。公司拨贷比3.3%，拨备覆盖率295.53%，较21Q2提升13.39pct，位于近5年来的较高水平，公司资产质量持续向好。
公司不良贷款先行指标位于低位。21Q3公司关注贷款率1.27%，较21Q2上升0.02pct，虽有所波动，但仍处于历年来的低点。
投资建议:总体来看，公司三季报超预期，随着公司深化零售转型，加强风险控制，未来营收或会维持高增。基于以上考虑，我们对公司归母净利润增速进行上调，预计公司2021-2023年归母净利润同比增速分别为30.43%/22.75%/20.97%，不考虑增发及配股的情形下EPS分别为1.33/1.63/1.98元/股，当前A股股价对应2021-2023年PE分别为4.83/3.93/3.25，PB分别为0.63/0.57/0.5。综合考虑公司近两年PB估值中枢和基本面情况，给予公司2021年PB估值1.0X，对应合理价值为10.12元/股，维持"买入"评级。
风险提示:经济超预期下行风险、政策风险、经营战略改变市场。
[2021-10-29] 江苏银行(600919):江苏银行第三季度净利润同比增逾四成
■上海证券报
江苏银行发布三季报。2021年第三季度实现净利润5,405,032千元，同比增长41.85%。前三季净利15,603,604千元，同比增长30.51%。基本每股收益1.01元。
[2021-10-29] 江苏银行(600919):3Q21,业绩靓丽,资产质量改善-三季点评
■招商证券
事件:10月29日,江苏银行发布21年三季报:3Q21实现营业收入467.94亿元,YoY+24.70％。3Q21归母净利润156.04亿元,YoY+30.51％。3Q21年化加权平均ROE为14.03％。截至21年9月末,资产总额2.58万亿元,较年初增长10.47％;不良贷款率1.12％;拨备覆盖率295.53％。
1、业绩靓丽,ROE上升业绩靓丽。3Q21营收增速为24.70％,较1H21提升了2.03个百分点,营收增速继续提升,在已披露报告的34家上市行中排名第三,仅次于宁波和成都。分拆来看,3Q21利息净收入增速为28.15％,增速有所放缓但仍保持较高增速;手续费及佣金净收入增速为20.94％,增速有所放缓。得益于资产质量持续改善,非息收入增速和利息收入增速均较高,业绩靓丽。3Q21拨备前利润增速为28.65％,较1H21上升2.27个百分点。3Q21归母净利润增速30.51％,较1H21上升5.31个百分点,盈利增速持续向好。ROE上升。3Q21年化加权平均ROE为14.03％,同比上升1.32个百分点,ROE同比上升,处于上升通道。
2、存贷款增速提升,净息差微降存贷款增速提升。21Q3贷款总额1.34万亿元,同比增加17.1％,贷款增速有所提升。21Q3存款余额1.50万亿元,同比增加9.2％,存款增速回升。
测算净息差微降。我们测算3Q21净息差为2.20％(存在偏差,未考虑基金投资收益及其免税效应还原因素),较1H21年下降9BP,息差略有下降。考虑到存款定价新政,计息负债成本率有望小幅下行,带动息差企稳。
3、资产质量改善,拨备覆盖率提升资产质量改善。21Q3不良贷款率为1.12％,较21Q2下降4BP,为近六年来最低。21Q3关注贷款率为1.27％,较21Q2微升2BP;21Q3逾期率为1.17％,较21Q2下降13BP。资产质量持续改善,隐忧较小。
拨备覆盖率继续提升。21Q3拨备覆盖率为295.53％,较21Q2上升13.39个百分点;21Q3拨贷比为3.31％,较21Q2上升0.04个百分点,风险抵补能力较强。
投资建议:作为头部城商行,3Q21业绩延续前两个季度的高增速。随着零售转型、财富管理业务扩张带动中收提升,21年江苏银行有望继续保持行业领先态势。我们将21/22年净利润增速预测值提升至30.3％/12.7％,维持其0.9-1.0倍21EP/B的目标估值,对应9.16-10.18元/股,维持"强烈推荐-A"评级。
风险提示:海外疫情失控,国内疫情复发,经济失速;资产质量大幅恶化等。
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[2022-01-17] 江苏银行(600919):高增长,稳质量,区位优势凸显-2021年业绩快报点评
■民生证券
事件:1月11日,江苏银行发布2021年业绩快报,实现营收638亿,YoY+22.6％(+6.9pct);归母净利润197亿,YoY+30.7％(+27.66pct);ROE为12.60％(+69BP);不良率1.08％(-24BP);拨备覆盖率307.72％(+51.32pct)。
21年营收、利润均实现大幅增长,创2012年以来新高,拉动ROE抬升69BP。业绩增速远超资产规模增速,或受益于非息业务贡献度提升。
不良率、不良贷款双降,存量信贷风险加快出清,资产质量改善。受益于此,拨备覆盖率显著提升,增厚资产安全边际。
贷款余额同比增长16.52％,领先资产扩张速度,处于行业上游水平,彰显区域旺盛融资需求,信贷投放有望保持强劲,引导净息差稳定回归。
投资建议:业绩保持高增,资产质量进一步夯实,区位优势奠定信贷投放空间和能力,有望带动净息差企稳。预计22/23年EPS分别为1.56元和1.89元,2022年1月17日收盘价对应0.7倍21年PB,首次覆盖,给予"推荐"评级。
风险提示:宏观经济失速;资产质量大幅下滑;区域信用风险
[2022-01-14] 江苏银行(600919):高增长低估值,区位优势助力估值修复-2021业绩快报点评
■东北证券
事件:1月11日,江苏银行发布2021年度业绩快报。2021年全年,营收同比增长22.58％;归母净利润同比增长30.72％;每股收益1.21元(2020年同为1.21元)。截至2021年末,每股净资产10.31元(2020年末为9.35元)。
点评:业绩大增,利润增速超30％。营收方面,2021年营收同比增长22.58％,较3季度末小幅下行2.12pct,或与四季度贷款增速较前三季度小幅放缓有关,料四季度息差较为平稳。利润方面,2021年归母净利润增速30.72％,在前三季度30.51％的高增速基础上继续上行,预计该增速将位于上市银行前列。四季度利润增长继续加速的原因预计来自于资产质量改善带来的拨备少提。
不良双降趋势延续,拨备厚度超300％。截至2021年末,江苏银行不良率1.08％,环比三季度末继续下行4bp,达到上市以来最低水平;同时,不良贷款余额自年初以来逐季下行,截至2021年年末为151.22亿元,环比三季度末下降1.6％。拨备覆盖率较三季度末提升12.19pct至307.72％,拨备无忧有利于业绩的持续释放。
全年存贷款增速均好于2020年,区位优势支撑规模扩张。2021年,在信贷需求相对不旺的情况下,江苏银行存贷款增速均超过了2020年,反映出区位优势对其规模扩张和经营发展的助力。投资建议:在区位优势的支撑下,江苏银行贷款增速较2020年进一步提升;不良率和不良余额均持续下行。反映到业绩上,即是营收和利润的同比大增。同时,按照2021年末每股净资产计算,江苏银行估值仅0.65倍,估值修复空间较大。预测2022年和2023年PB估值分别为0.47X和0.42X,继续给予"买入"评级。
风险提示:资产质量受经济超预期下滑影响,信用风险集中暴露
[2022-01-13] 江苏银行(600919):净利增速领跑,信贷增长动能强劲-年度点评
■银河证券
事件
公司发布了2021年度业绩快报。
营收、净利高增,领跑上市银行2021年,公司实现营业收入637.71亿元,同比增长22.58％,归母净利润196.94亿元,同比增长30.72％;ROE(加权平均)12.6％,同比上升0.69个百分点;稀释EPS1.21元,同比持平。公司营业收入维持两位数增长,净利润增速创近年来新高,预计主要受到利息净收入和中间业务收入快速增长以及减值计提压力缓解的影响。结合三季报数据来看,公司整体业绩表现有望继续领跑上市银行。
资产负债稳步扩张,结构优化利好
收益率提升和息差改善截至2021年末,公司资产总额26183.90亿元,同比增长12.00％;各项贷款余额14001.72亿元,同比增长16.52％,增长动能强劲,在总资产中的比重为53.47％,同比提升2.07百分点,叠加公司稳步推进零售战略转型,结构优化利好资产端收益率提升,促进息差进一步企稳改善。与此同时,负债端存款增长态势良好。截至2021年末,公司各项存款余额14512.16亿元,同比增长11.10％。
资产质量优化,风险抵补能力增强
截至2021年末,公司不良率为1.08％,较2020年末下降0.24个百分点,改善明显且实现上市六年来逐年下降。此外,拨备覆盖率进一步提升,风险抵补能力增强。截至2021年3月末,公司拨备覆盖率为307.22％,较2020年末提升51.32个百分点,上市六年来逐年提升。
投资建议
公司深耕江苏经济发达区域,金融资源丰富、发展前景广阔,小微、制造业服务优势明显,多项业务指标位居省内第一。资产端,信贷投放力度持续加大,结构优化,有助息差改善;中间业务代理类业务增长较快,财富管理业务发展态势良好,增厚盈利空间。金融科技应用加速推进,实施智慧金融进化工程,全面赋能业务发展和经营管理。结合公司基本面和股价弹性,我们给予"推荐"评级,2021-2023年BVPS为11.4/12.77元,对应当前股价PB为0.58X/0.52X。
风险提示
宏观经济修复不及预期导致资产质量恶化的风险。
[2022-01-12] 江苏银行(600919):盈利能力大幅提升,资产质量持续改善-2021年业绩快报点评
■申港证券
事件:
2022年1月11日,公司发布2021年度业绩快报,公司盈利能力高增。2021年,公司实现营业收入637.71亿元,同比增长22.58％;实现净利润192.91亿元,同比增长31.21％,盈利能力大幅提升。截至2021年末,公司总资产2.62万亿,同比增长12％,其中发放贷款及垫款1.4万亿元,同比增长16.52％,不良贷款率1.08％,拨备覆盖率307.72％,上市六年来逐年提升。
投资摘要:
盈利水平高速增长。2021年,公司营业总收入637.71亿元,同比增长22.58％,增速环比降低2.12％,归母净利润196.94亿元,同比增长30.72％,增速环比提升0.2pct。21Q4,公司营收169.77亿元,同比增长17.08％,归母净利润40.9亿元,同比增长31.54％,预计归母净利润的增长主要来自于资产质量好转下拨备少提带来的贡献。资产结构持续向好。贷款发放方面,四季度公司贷款余额同比增长16.52％,增速环比三季度下降0.68pct。总体看,贷款余额增速快于资产余额增速,贷款占比持续提升至53.47％,资产结构持续向好。
公司不良贷款率持续下降,拨备覆盖率边际上升,贷款资产质量持续向好。21Q4,公司不良贷款率1.08％,在21Q3的基础上继续下降4bps,位于近5年来的最低水平。拨备覆盖率307.72％,较21Q3提升12.19pct,位于近5年来的较高水平,公司资产质量持续向好。
投资建议:总体来看,公司2021年业绩快报超预期,随着公司深化零售转型,加强风险控制,资产质量有望持续好转,资产减值计提压力减轻有望对归母净利润增长形成显著贡献。预计公司2022-2023年归母净利润同比增速分别为22.75％/20.97％,不考虑增发及配股的情形下EPS分别为1.63/1.98元/股,当前A股股价对应2022-2023年PE分别为3.94/3.26,PB分别为0.57/0.5。综合考虑公司近两年PB估值中枢和基本面情况,给予公司2022年PB估值1.0X,对应合理价值为11.32元/股,维持"买入"评级。
风险提示:经济超预期下行风险、政策风险、经营战略改变风险、市场风险。
[2022-01-12] 江苏银行(600919):盈利增速突破30％,不良贷款实现"双降"-2021年业绩快报点评
■光大证券
事件:1月11日,江苏银行发布2021年业绩快报,2021年实现营业收入637.71亿元,同比增长22.6％,实现归母净利润196.94亿元,同比增长30.7％。
点评:
营收增速维持相对高位,盈利增速环比微升。2021年江苏银行营收、归母净利润同比增速分别为22.6％、30.7％,同比增速较21年前三季度分别变动-2.12、0.21pct。其中,21Q4单季营收、归母净利润同比增速分别为17.1％、31.5％,较上年同期分别变动-6.29、17.98pct。收入端增速放缓但仍维持相对高位,归母净利润增速提升主要受益于营业支出增长放缓,预计信用成本改善为主要驱动项,2021年营业支出同比增速为5.96％,较21年前三季度下降3.37pct。
资产端扩张速度环比走强,信贷增速仍处在高位。2021年末,江苏银行总资产同比增速为12.0％,较21Q3末下降1.99pct,但总资产环比增速较21Q3末提升0.24pct,反映21Q4扩表力度较21Q3有所提升。考虑到2020年末总资产同比增速较20Q3大幅上行3.58pct,2021年底总资产增速放缓可能有上年高基数的影响,推测为20Q4配股资金到位后公司加大扩表力度;2021年末,贷款同比增速为16.5％,环比下降0.53pct,但同比提升1.04pct,信贷增速仍处在高位。从资产结构看,21Q4新增贷款232.42亿元,环比少增216.82亿元,非信贷类资产新增125.37亿元,环比多增281.45亿元,21Q4公司对非信贷类资产配置力度增强。
不良贷款呈现"双降",拨备覆盖率升至308％。2021年末,江苏银行不良贷款余额在151亿元左右,环比减少2亿元左右,不良贷款率为1.08％,同比、环比分别下降24bp、4bp,江苏银行不良贷款实现"双降",20年下半年以来不良贷款率逐季改善态势明显。拨备覆盖率环比提升12.19pct至307.7％,拨贷比环比提升约0.04pct至3.34％,公司风险抵补能力进一步增强。
可转债转股空间较大,公司有较大的潜在增长动能。截至2021年末,公司200亿元可转债仅有69.1万元实现转股,而现阶段苏银转债转股价、正股价分别为6.37、6.44元/股,对应转股价值约为101.10元,预计2022年公司将有序实现转股。静态测算下,若按照5％～10％的比例计入核心一级资本,公司核心一级资本充足率还有6bp～12bp的改善空间。随着资本基础得到夯实,公司经营空间将得到拓展,业绩有较大的潜在增长动能。
盈利预测、估值与评级。年末岁初之际,中央经济工作会议传递出明显"稳增长"信号,"宽信用"将是"稳增长"的落脚点,而高端制造业将是"宽信用"的重要抓手。考虑到公司深耕江苏等经济发达地区,同时在高端制造业贷款业务具有护城河,预计江苏银行信贷投放有望维持"量增价平"。为此,我们上调2021-2023年EPS预测为1.33元(上调1.8％)/1.62元(上调0.4％)/1.93元(上调0.3％),当前股价对应PB分别为0.62/0.55/0.49,维持"买入"评级。
风险提示:宽信用不及预期,经济下行压力加大。
[2022-01-12] 江苏银行(600919):业绩高增超预期,资产质量再向好-年度点评
■申万宏源
事件:江苏银行披露业绩快报,2021年实现营业收入638亿元,同比增长22.6％,实现归母净利润197亿元,同比增长30.7％,业绩超预期。4Q21不良率季度环比下降4bps至1.08％,拨备覆盖率环比上升12.2pct至308％,资产质量符合预期。
营收、利润继续保持高增,预计利润增速为区域性银行最高:2021年江苏银行营业收入同比增长22.6％(9M21:24.7％),增速小幅放缓预计主因非息收入基数效应逐步减弱,但结构优化下预计息差同比走阔支撑2021年营收延续高增。2021年江苏银行归母净利润同比增长30.7％(9M21:30.5％,原预期25.8％),反映资产质量改善下信用成本具备充分下行资产质量为上市以来最优,不良率上市六年来逐年下降,拨备覆盖率突破300％:4Q21江苏银行不良贷款余额季度环比下降1.6％,不良率环比下降4bps至1.08％,2021年以来已经连续4个季度实现不良双降,不良率为上市6年以来最低。同时拨备亦持续夯实,4Q21拨备覆盖率季度环比上升12.2pct至308％为历史最高,风险抵补能力持续增强。
贷款延续较快增长,占比已达近六年最高,预计负债结构持续优化,但稳存增存压力仍在:①4Q21江苏银行贷款同比增长16.5％,贷款占比季度环比上升0.2pct至53.5％,为2015年以来最高,受益于江苏省经济强省的区位优势,同时作为省内最大法人银行,业务根植本省,亦充分享受当地红利。②4Q21江苏银行存款同比增长11.1％(3Q21:11.0％),预计负债端对长久期、高成本存款的管控成效仍持续显现,稳定息差表现;但四季度存款环比净减少1.6％,一方面由于季节性因素,但另一方面也反映稳存增存压力仍存。
投资分析意见:江苏银行超预期的业绩高增长领跑同业,同时不良率创上市以来新低,拨备覆盖率创新高,叠加当前估值处于低位,充分体现配置属性。3Q21江苏银行核心一级资本充足率8.75％,接近7.75％的监管红线,资本补充压力凸显。目前江苏银行仍有200亿可转债待转股,以3Q21数据测算,若全额转股可增厚核心一级资本充足率约1.15个百分点。上调盈利预测,调低信用成本,预计2021-23年归母净利润增速分别为30.7％、21.7％、21.8％(原2022-23年预计20.5％、20.8％)。当前股价对应0.60、0.55倍21、22年PB,可转债强赎价对应0.78、0.71倍21、22年PB,维持"买入"评级。
风险提示:经济大幅下行引发行业不良风险;资本补充不及预期影响资产投放节奏。
[2022-01-12] 江苏银行(600919):业绩亮眼,经营持续向好-2021年业绩快报点评
■中信证券
事项:江苏银行发布2021年业绩快报,全年实现营业收入(未经审计,下同)637.71亿元,归母净利润196.94亿元,同比分别+22.58％/+30.72％;不良贷款率同比降低0.24pct至1.08％。
营收及利润持续高增。江苏银行2021年营业收入同比+22.58％(前三季度同比+24.70％),归母净利润同比+30.72％(前三季度同比+30.51％),营收及利润均保持高增,全年盈利增速录得2012年以来的最高值。2021Q4单季营收同比+17.08％,较2021Q2/Q3增速有所下滑,考虑受2020Q4配股资金资产投放带来的高基数影响。
信贷优势突显。2021年末公司总资产2.62万亿元,同比+12.00％,其中贷款余额1.30万亿元,同比+16.52％。在当前实体信贷需求不足的背景下,公司2021年每个季度末贷款余额都保持15％以上的同比增速,体现公司较强的信贷资产获取能力。江苏银行在小微和制造业信贷领域布局多年,已形成一定竞争护城河,2022年小微与制造业仍是监管重点支持的信贷方向,预计江苏银行信贷优势将进一步突显。
资产结构改善。2021年末公司贷款占资产比重较2021Q3提升0.16pct至53.47％,较去年末提升2.08pcts,资产结构优化明显,有助于进一步改善息差。
资产质量持续向好。2021年末公司不良贷款率较三季度末继续下降0.04pct至1.08％,较去年末下降0.24pct,上市六年来逐年下降,历史包袱逐步出清。拨备覆盖率较三季度末环比提升12.19pcts至307.72％,较去年末大幅提升51.32pcts,上市六年来逐年提升。
风险因素:宏观经济增速超预期下滑;资产质量大幅恶化。
投资建议:江苏银行2021年业绩亮眼,全年盈利增速有望继三季度之后再次领跑全行业,公司区位优势明显,业务布局顺应监管导向,零售战略转型稳步推进,不良包袱逐步出清,经营基本面持续向好。考虑到公司2021年盈利增长高于预期,上调公司2021/2022年EPS预测至1.21/1.42元(原预测1.16/1.35元),当前A股股价对应2022年0.57xPB,考虑公司估值修复空间,维持公司目标价7.50元,对应2022年0.66xPB,维持"增持"评级。
[2022-01-12] 江苏银行(600919):业绩增速创十年新高,资产质量继续压实-年度点评
■天风证券
2021年归母净利润同比增长30.72％,增速创十年新高
公司发布2021年业绩快报,全年营收和归母净利润分别为637.71亿元、196.94亿元,同比增长22.58％、30.72％,同比增速较前三季度下滑2.12pct和提升0.21pct。全年加权平均ROE达12.60％,同比提升0.69pct。公司业绩延续高增长态势彰显强劲盈利能力,归母净利润增速创十年新高。
公司业绩有效的经受住疫情冲击,两年复合同比增速来看,营收和归母净利润分别为19.08％和16.07％,较前三季度分别提升0.39pct和1.46pct。
信贷扩张依旧快于总资产,存款同比增速提升21Q4末公司总资产同比增长12％,同比增速较Q3末下滑1.99pct;贷款余额同比增长16.52％,同比增速较Q3末下滑4.10pct,信贷投放扩张速度依旧高于总资产。拉长时间来看,21Q4末贷款余额较19Q4末两年复合增长16％,较21Q3末的16.72％略微下滑,信贷投放保持稳定增长。21Q4末公司存款余额同比增长11.10％,同比增速较Q3末提升1.89pct。存款增速的提升对信贷投放形成有效支撑。
根据我们测算,公司全年净息差较前三季度保持平稳。随着公司信贷结构向零售倾斜,息差有望保持一定韧性。资产质量继续压实21Q4末公司不良率环比下滑4bp至1.08％,创8年以来新低,延续上市以来不良率持续下行的趋势。历史包袱逐渐出清的同时,优化资产结构,资产质量得以压实。21Q4末公司拨备覆盖率环比提升12.19pct至307.72％,创历史新高。拨备厚度的稳步提升进一步强化公司风险抵补能力。
可转债处于转股期,是核心资本一级的有力补充
信贷投放高增长对核心一级资本有所消耗,21Q3末公司核心一级资本充足率8.75％,处于上市银行靠后位置。但公司尚有近200亿元可转债处于转股期,按照21Q3末加权风险资产净额静态测算,可将核心一级资本充足率提升1.15pct;此外,较高的利润增速也有助于内生性资本补充。
投资建议:对公夯实,零售提速,维持"买入"评级公司立足江苏、辐射长三角,区域优势明显。作为江苏省内唯一一家省属地方法人银行,能充分享受江苏制造业为主的产业红利。同时公司倚靠富裕的长三角地区,加速发展财富管理业务,助推零售转型。截至21H1末公司零售客户AUM达8723亿元,稳居城商行首位。我们看好公司在持续巩固对公传统优势的同时,推进零售转型带来中收业务增长。我们预计公司2022-2023年归母净利润增速为19.96％和18.74％,给予2022年0.85x目标PB,对应目标价9.66元,维持"买入"评级。
风险提示:宏观经济疲弱,信贷需求不足,信用风险波动;快报为初步核算数据,最终以披露年报为主
[2022-01-12] 江苏银行(600919):Q4营收和业绩超预期-年度点评
■广发证券
2022年1月11日,江苏银行发布业绩快报。我们点评如下:?Q4营收和业绩增速超出我们预期。2021年全年,公司营收增速22.6％,较前三季度增速下降2.1个百分点。2021年公司归母利润增速30.7％,较前三季度增速上升0.2个百分点,维持高速增长。同比高基数下,公司Q4的营收和业绩仍保持较快增长,明显好于预期,可能来自:(1)Q4利率下行,债市表现较好,其他非息收入较2020年同期有较大改善;(2)资产负债结构优化,贷款占比被动上升,按揭投放加速,息差环比前三季度或略有改善。
资产增速环比季节性回落,但贷款和存款增长较平稳,资产负债结构优化。2021年末,公司总资产增速12.0％,较三季度末增速下降2.0个百分点。公司贷款总额增速16.5％,较三季度末增速下降0.5个百分点。资产端贷款占比继续上升至53.5％,环比上升0.16个百分点,支撑息差较好表现。2021年末公司存款增长11.0％,较三季度末提升0.1个百分点。
资产质量持续向好,全年或实现不良"双降"。2021年末,公司不良率1.08％,较三季度末继续下降0.04个百分点。拨备覆盖率307.7％,较三季度末继续上升12.2个百分点。全年不良贷款率逐季下降,拨备覆盖率逐季上升,预计全年实现不良"双降"。
盈利预测与投资建议:本次业绩快报验证了我们前期对公司全年业绩趋势上升的判断;往后看,政策"稳增长"背景下,优质区域复苏弹性较高,经济需求将支撑公司基本面景气度向好。我们预计公司21/22年归母净利润增速分别为30.7％和28.0％,EPS分别为1.26/1.64元/股,最新收盘价对应21/22年PE分别为5.3X/3.9X,PB分别为0.63X/0.56X。考虑近两年PB估值中枢以及趋势向好的资产质量,我们认为可以给予公司2022年0.8倍PB估值,测算出合理价值9.23元/股,维持"买入"评级。
风险提示:(1)经济增长超预期下滑;(2)资产质量大幅恶化。
[2022-01-11] 江苏银行(600919):营收利润保持高增,资产质量更上层楼-年度点评
■中信建投
事件1月11日,江苏银行披露2021年业绩快报,全年实现营业收入637.7亿元,同比增长22.6％(9M21:24.7％);归母净利润196.9亿元,同比增长30.7％(9M21:30.5％),业绩符合预期。
4Q21不良率季度环比下降4bps至1.08％,拨备覆盖率季度环比提高12.2pct至307.7％,资产质量符合预期。
简评1．净利润保持高增,预计增速为上市银行前列。2021年江苏银行归母净利润同比增长30.7％,增速环比9M21小幅提升0.2pct。
其中四季度单季归母净利润同比提升31.5％,预计主要是拨备少提贡献增长。全年营业收入同比增长22.6％,增速较前三季度有所放缓;4Q21营业收入同比增长17.1％,较3Q21同比增速同样有所减缓。
2．预计4Q21息差继续企稳,全年营收保持高增,2022年营收将继续快速增长。测算江苏银行1Q、2Q、3Q21净息差分别为1.93％、2.02％、2.02％,预计4Q21净息差保持平稳,而营收减缓主要是四季度贷款投放减少导致息收减少,4Q21贷款余额同比增长16.5％,增速较3Q21下降0.6pct。整体来看,4Q21贷款季度环比增速高出总资产0.3pct,资产结构继续优化,贷款占比提升至53.5％,有利于息差表现。
3．资产质量再上一层,4Q21不良率季度环比再降4ps至1.08％。
江苏银行资产质量达到上市以来的最优水平,2021年实现不良双降,不良余额季度环比下降1.6％,四季度不良出清速度快于新生不良;不良率逐季下降且降幅不减,资产质量改善趋势延续;拨备覆盖率首次超过300％,预计在不良加速出清资产质量夯实的基础下有利于利润的持续释放。
4．盈利预测与投资建议:江苏银行净利润增长从一季度开始就保持强劲态势,全年增长不负所望,在前三季度的增势下略有提升,全年实现归母净利润同比增长30.7％,符合我们预期。资产质量方面,全年江苏银行加速不良处置出清,不良率自2Q20起逐季改善且态势不减,资产质量大幅夯实,拨备首超300％,我们预计江苏银行凭借区域优势,在小微+财富双引擎下,业绩高增长可持续。我们预计江苏银行2022/2023营收同比增长20.9％/18.9％,归母净利润同比增长25.6％/27.0％,当前股价对应仅0.56倍22年PB,维持买入评级,目标价11.6元,对应1倍22年PB。
风险提示:宏观经济大幅下滑,引发银行不良风险。
[2022-01-11] 江苏银行(600919):江苏银行2021年净利润预增30.72%
■证券时报
1月11日，江苏银行发布业绩预告称，2021年，公司实现营业收入637.71亿元，同比增长22.58%;归属于上市公司股东的净利润196.94亿元，同比增长30.72%。报告期末，不良贷款率1.08%，较期初下降了0.24个百分点，上市六年来逐年下降。拨备覆盖率307.72%，较期初提升了51.32个百分点，上市六年来逐年提升。
[2022-01-11] 江苏银行(600919):综合业绩领跑行业,资产质量明显改善
■国泰君安
投资建议:维持EPS1.36/1.72/2.16,现价对应0.62/0.55/0.48倍PB。
维持目标价10.36元,对应2021年1倍PB,维持增持评级。
利润增速超市场预期。根据业绩快报,2021年归母净利润为196.9亿元,同比增长30.72％,超出市场预期。结合前三季度上市银行财报看,预计2021年江苏银行综合业绩表现仍将领跑行业。
配股产生的高基数致使收入增速下降,资产结构继续优化。2021年江苏银行营业收入为637.7亿元,同比增长22.58％,较前三季度增速略有下降。由于2020年12月江苏银行完成了148亿元配股募资,及时进行了项目投放并按权责发生制确认收入,因此Q4收入同比增速下降有高基数的原因。从资负结构看,(1)2021年末资产同比增速和贷款同比增速略有下降,也是配股高基数效应的体现;(2)2021年末贷款占资产比重继续稳步上升至53.5％,较Q3末上升16bp,资产结构逐步优化;(3)存款余额边际下降有季节性因素,20Q4同样也出现单季存款增量为负数的现象。
资产质量持续改善。Q4末不良率较Q3末下降4bp至1.08％,全年累计下降24bp。拨备覆盖率上升12.2pc至307.7％,全年累计上升51.3pc。回顾全年各季度,江苏银行资产质量均实现逐季明显改善。
风险提示:江苏经济失速下行风险、零售业务发展不及预期。
[2022-01-11] 江苏银行(600919):业绩靓丽,强烈推荐-年度点评
■招商证券
事件:1月11日,江苏银行发布业绩快报:
21年实现营业收入637.71亿元,YoY+22.58％。21年实现归母净利润196.94亿元,YoY+30.72％。21年加权平均ROE为12.60％。截至21年末,资产总额2.62万亿元,较年初增长12％;不良贷款率1.08％;拨备覆盖率307.72％。
1、业绩靓丽,ROE上升
业绩靓丽。21年营收增速为22.58％,较3Q21下降了2.12个百分点,主要由于全年同比基数较前三季度有所提升。21年归母净利润增速30.72％,是江苏银行自2012年以来最高盈利增速,较3Q21提升0.21个百分点,江苏银行在全年同比基数较前三季度有所提升情况下,归母净利润增速保持高位且有所提升,业绩十分靓丽。
ROE同比上升。得益于盈利高增长,21年加权平均ROE为12.6％,同比上升0.69个百分点。
2、贷款增速略微放缓,存款增速提升贷款增速略微放缓,存款增速提升。21Q4贷款总额1.40万亿元,同比增加16.52％,贷款增速较21Q3略有下滑。21Q4存款余额1.45万亿元,同比增加11.1％,存款增速抬升。
3、资产质量持续改善,拨备覆盖率提升
资产质量持续改善。21Q4不良贷款率为1.08％,较21Q3下降3BP,较年初下降24BP,为近六年来最低。21Q3关注贷款率为1.27％,较21Q2微升2BP;21Q3逾期率为1.17％,较21Q2下降13BP。资产质量持续改善,隐忧较小。
拨备覆盖率继续提升。21Q4拨备覆盖率为307.72％,较21Q3上升12.19个百分点;21Q4拨贷比为3.32％,较21Q3上升0.01个百分点,风险抵补能力较强。
投资建议:作为头部城商行,21年四个季度的业绩都较为靓丽,盈利能力较强,截至22年1月11日,江苏银行估值仅0.63倍PB(LF),性价比凸显。随着零售转型、财富管理业务扩张带动中收提升,22年江苏银行有望保持较快增长。鉴于江苏银行21年利润和营收高增,我们给予其22/23年净利润增速预测值为15.8％/19.1％,过去两年江苏银行估值曾达到1.05倍PB,我们给予其0.9倍22年P/B的目标估值,对应10.26元/股,维持"强烈推荐-A"评级。
风险提示:海外疫情失控,国内疫情复发,经济失速;资产质量大幅恶化等。
[2022-01-11] 江苏银行(600919):利润高增,有望卫冕-2021年业绩快报点评
■浙商证券
业绩概览2021年归母净利润同比+30.7％,增速环比+0.2pc;营收同比+22.6％;ROE12.6％,同比+0.7pc;不良率1.08％,环比-4bp;拨备覆盖率308％,环比+12pc。
业绩点评
1、利润大超预期。在排名上市行第一的前三季度高增速基础上,江苏银行2021A利润增速进一步提升0.2pc至30.7％,有望实现"卫冕",超市场预期。判断主要归因减值拖累的继续消退。注意到,江苏银行2021A营收增速环比微降2.1pc,推测是由于2020Q4配股资金落地,相应的资产投放导致高基数效应。营收两年复合增速仍环比+0.4pc至19.1％,盈利继续向好,战略转型成效持续显现。展望未来,利润持续高增可内生补充资本,为后续业绩的可持续增长打牢基础。
2、资产结构向好。江苏银行2021A贷款环比增长1.7％,增速较总资产快0.3pc,贷款占比延续2021年以来的提升趋势。同时,零售战略发力下,推测零售贷款占比继续提升,有力支撑息差。
3、不良连续双降。江苏银行2021A末不良额环比下降约1.6％,不良率环比-4bp至1.08％,不良连续4个季度实现双降,资产质量显著向好。拨备方面,2021A末拨备覆盖率环比提升12pc至308％,达到上市以来最优水平。展望未来,不良实质向好下,信用减值压力有望继续消退,支撑盈利。
盈利预测及估值
预计江苏银行2022-2023年归母净利润同比增长16.20％/15.49％,对应BPS11.37/12.61元股。现价对应PB估值0.57/0.51倍。维持目标价9.20元,对应2022年PB0.81x,现价对应2022年PB0.57x,现价空间43％。
风险提示:宏观经济失速,不良大幅暴露。
[2022-01-11] 江苏银行(600919):净利润同比增30.7％,增长持续性强,继续推荐-2021业绩快报
■中泰证券
快报综述:1、业绩维持高增,增长持续性强逻辑逐步兑现:公司全年营收同比增22.6％、净利润同比增30.7％。营收端实现22.6％的高增长,好于大部分同业,是公司主动管理能力优秀的体现:江苏银行总资产规模同比增速仅为12％,可见营收端的高成长不完全依靠规模驱动,还包括公司结构优化实现的净息差同比正向贡献;以及非利息收入发力带来的高增长贡献。2、预计4季度净息差环比平稳。4Q21营收环比增5.7％,其中总资产环比增1.4％,公司净利息收入占比营收在73％左右,因此我们预计公司4季度净息差大概率能够保持平稳,未对营收端形成拖累。3、地区融资需求旺盛,全年新增贷款规模远超20年。全年新增贷款1986亿元,较20年新增规模多增375亿,显示区域融资需求旺盛。存款不弱,21年全年新增存款规模1450亿,较去年同期多增242亿,21年行业整体揽储压力较大,公司能实现同比多增已经是非常亮眼的成绩。4、公司通过多年稳健经营,逐步出清不良,当前存量风险已明显出清,增量风险受益于区域经济,会持续好于市场预期。不良余额和比率实现双降。不良延续年初以来趋势再次实现双降,2021年底不良率继续环比大幅下行4bp至1.08％,为2013年来最优水平。安全边际大幅提升。随着资产质量改善,未来拨备有释放利润的空间。2021年底拨备覆盖率 为307.7％,环比大幅上升12个百分点;拨贷比3.32％,环比上升2bp。
投资建议:高增长持续性强,高性价比。公司2022E、2023EPB0.55X/0.49X;PE4.37X/3.76X(城商行PB0.74X/0.66X;PE6.39X/5.67X)。江苏银行已搭建优秀的业务和组织架构,稳定的管理层已培育稳健务实进取的企业文化。优秀的业务组织架构和企业文化,能确保这家深耕于优质区域的银行,中长期能成为一家优秀的银行。
风险提示:经济下滑超预期、公司经营不及预期。
[2021-12-21] 江苏银行(600919):江苏银行以“智慧进化”下好数字化转型“先手棋”
■证券时报
导语：
未来正在呼啸而来，当前银行业正积极推动数字化转型，让客户享受到更为精准便捷的服务，客户体验不断提升。头部城商行江苏银行就是一个例证。作为全球百强银行、全国19家系统重要性银行之一，江苏银行今年前三季度效益指标增速“双20%”，资产质量指标创上市以来最优。这几年不仅因发展质效好吸引了投资者关注，以客户为中心、不断向纵深推进的智慧进化工程也受到市场瞩目。
“客户的痛点就是科技创新的来源”，江苏银行将“智慧金融进化工程”与解决客户痛点紧密联系起来，通过敏态模式对业务端重塑，打造嵌入式、无处不在的产品服务，形成高客户体验闭环。同时，也藉由数字化转型驱动精耕细作，为自身转型发展赋能。
谋变：“升维”解读数字化
没有永远成功的企业，只有时代的企业。
银行业正进入代际跃升的时代。布莱特·金在《银行4.0》中预言的“金融服务无处不在，就是不在银行网点”，越来越接近现实。据中国银行业协会数据统计，中国银行业平均离柜率高达89.8%，移动线上化已成为主流。
“数字化不仅仅是一种技术革命，更是一种认知革命，是思维方式和行为模式的革命”，江苏银行董事长夏平表示。
在夏平看来，数字化是认知革命，银行要以“革命”的姿态打破一些传统的思维，包括人员结构、思维方式、工作流程的革新等。
2013年，江苏银行管理层预判商业银行正进入智慧经营时代，启动“智慧银行”建设，并提出打造“最具互联网大数据基因的银行”。
2014年，江苏银行在战略规划强调“智慧化”，在业内首批推出直销银行。
2019年，江苏银行在新一轮五年发展规划中，明确了“智慧化、特色化、国际化、综合化”的发展战略，“智慧化”被置于战略首位，强调持续推进“智慧金融进化工程”，推动业务数据化、数据业务化。
江苏银行对数字化的理解也在不断“升维”。
“当前正在迎来‘一切都被记录，一切都被分析’的数据化时代”。“要深刻洞察从‘万物可数’到‘万事可数’的转变，拥有大数据理念、培养大数据思维”。站在“数据文化”的高度，江苏银行在全行传导这样的数据治理思维，使数据从科技符号演进成文化符号。
立足于这样的战略高度和深度理解，江苏银行自顶层设计开始，从总体上推进数字化转型、智慧化建设，包括推动实现全面数据化，建立数据标准、形成管理规范，建设数据管理平台，构建量身定做、业务导向的数据系统，建立对海量数据的深入分析能力，推动自身数据的开放与共享等。
敏态：“以客户为中心”的敏捷打法
1000多年前，来自欧洲各地的商人汇聚到意大利，进行商品交易，但使用的货币多达七种，商人们不得不反复兑换货币，通常都是在长椅(banco)上兑换，这也是英语中银行(bank)一词的来源。后来，陆续出现了当铺、信用贷款等，为了解决人们商业活动中遇到的种种困难，初具规模的银行正式出现，从此人们的生活开始被简化。
追根溯源，银行的出现是为了简化人们的生活。时至今日，剥开银行业务产品外壳后，依然可以看到本质与内核并没有发生变化，只是在数字化时代，对银行的要求更高了。
“银行业务不再是繁华街道上的高楼和让你签字的纸，而是需要你以最高的效率实时向客户提供服务。”布莱特·金在《银行4.0》中指出。
要让人们的生活简化，满足数字时代、实时世界的需求，就需要银行在数字化转型中运用第一性原理，将“以客户为中心”作为出发点，设计业务产品时从“产品视角”转向“客户视角”，围绕客户体验的持续改善而敏捷开展，快速捕捉和回应市场需求，提升客户认同。
如何进一步提升敏捷响应能力?“敏态”模式是破局的一个关键点。
当前，银行业务中的技术比重加大、改善客户体验对业务迭代效率的要求趋高。随着业务规模越来越庞大，系统逻辑越来越复杂，传统的“业务部门提什么，科技部门做什么”已很难适应数字化转型时代提出的业务高响应力要求。最终业务的不确定性和技术开发过程中的复杂性，决定了需要积极转变为“敏态”开发模式。
“首先，‘稳态’落地、开发、测试的周期长，更适合应用在核心系统上，比如记账类系统;一些外围应用、行业类业务，比如贷款类，则要把时间价值最大化，对客户、市场快速做出反应，抢占先机，更需要‘敏态’。其次，藉由先进技术，银行可以减少工作量，更好开展高风险的认证交易等业务，近年来大数据、人工智能等技术在银行业务中的比重越来越高，银行也希望能像互联网企业一样敏捷地支撑应用场景、敏捷地支撑业务开发，这都需要强化‘敏态’模式。”江苏银行信息科技部相关负责人解释。
然而，要做到真正的“敏态”并不容易。
“银行传统的组织模式中，业务部门和科技部门立足的工作重点不一样，容易形成割裂。一项业务历经落地、开发、测试三个阶段，每个阶段切割明显，分别有一个主要角色，难以融合协同、提高效率，真正达到‘敏态’。”业内人士告诉记者。
这个难题怎么破?江苏银行本就在属地资源、市场洞察、组织机制上存在天然的资源禀赋和比较优势，素有高效灵活的优势，便于敏捷转型和高效决策。基于此，在敏态上，江苏银行迅速推动敏捷组织转型。
“只有在全行形成创新生态，构建创新的‘蜂房’，才能让沐浴在这个生态中的每个单位、每个员工都成为潜在的发明家。”2019年，江苏银行行长季明指出。2019年，江苏银行科技部门主动自我施压，提出“科技向前一步走”的理念。但更具革命性的，还是从制度机制上，江苏银行进行了“业技融合”的敏态组织架构调整，以科技敏捷带动业务敏捷。
江苏银行迅速在全行成立了多个敏态项目组，将科技部门人员整编出多个“小分队”，“入驻”公司、零售、网金等多个前台为主的部门内部，让科技人员和业务人员在同一个房间内办公，从业务产品设计的源头端就共同讨论、共同设计、共同优化。考核的激励作用也被发挥出来，科技人员的一部分考核继续保留在科技部门，还有一部分考核则放在业务部门，承担与业务部门同样的指标，这激发了科技人员在业务产品上的“主人翁意识”。
“打破科技与业务人员之间的壁垒，让科技深入到业务需求成型前期，业务在需求开发、测试阶段也与科技人员、测试人员多交互，可以减少需求最终上线的偏差，高效率上线，做到测试、业务、开发三合一。”江苏银行信息科技部相关负责人告诉记者，“银行不是科技企业，而是服务企业、业务企业，因此技术人员也要了解业务，也要有经营精神，科技人员和业务人员为一个目标共同努力。”
“科技人员从产品设计伊始就和业务部门人员一起讨论需求，能更清楚地知道产品为什么要这样设计、目的是为了什么、需求到底存在于哪个节点，不仅能实现敏捷运作，还能从技术角度提出很好的意见。”江苏银行网络金融部相关负责人介绍。
今年该行启动直销银行“天天理财”APP专项客户体验优化项目后，业务人员与科技部人员一起，对提高平台客户的使用感受、缩短客户旅程、提升业务功能流畅性完备性等进行头脑风暴，提出思路意见达几百条之多。年内接到问题和建议共439条，已迅速完成369条，完成率达到84%，推动客户注册时间减少1/3，客户月入金总金额同比翻番，真正做到了技术与业务的融合，实现了敏捷开发。
“优化敏捷开发模式后，实现产品或功能上线周期由原本每月1至2次的大型投产缩短为每月4~6次的小型投产，大幅提高了业务响应速度和开发效率。”江苏银行零售业务部相关负责人介绍。
如今，在敏态组织的深度结合下，创新的“蜂房”正在江苏银行不断涌现，推动数字化转型加速落地开花。
赋能：驱动精耕细作
银行推动数字化转型，绝不是为了数字化而数字化。数字化转型目的还是为了赋能。从客户角度看，数字化转型是为了更好地提升客户体验，为客户创造价值;从银行自身经营管理角度看，则是为了驱动经营效率改善，提升自身的核心竞争力。
江苏银行在进行数字化转型中，就把握住了这一要义，不仅借助数字化手段为客户创造价值，也推动自身更好地精耕细作、提升发展质效。
实体渠道对银行来说是重资产、高成本。但客户对复杂产品和服务面对面交流的需求还在，实体网点依然有存在的必要性，银行间也存在“都不愿意率先放弃传统网点模式”的“纳什均衡”局面，因此近两年来全国银行网点总数每年的净减少量并不显著，均未超过1%。这就需要银行在运营管理端推动数字化转型，重新界定网点，赋予网点新的价值。
对此，江苏银行通过推动智能厅堂建设，将简单交易转移到电子渠道及智能设备，不仅让客户办理时间缩短近40%，体验大幅提升，也让网点人员有更多时间进行销售和咨询工作。2020年该行共减少高柜325个，释放服务经理约400人参与厅堂营销服务活动。江苏银行让网点的价值创造功能得到放大，网点不再是一个“点”，而成为一张促进线上线下融合、将“离线流量”转为“在线流量”的“网”。
该行还运用金融科技，从客户视图、交易整合、系统贯通等方面持续优化客服系统，精简后的交易种类数量减少近28%，客服处理效率跑出加速度，客户问题一次解决率得到有效提升。
当前，单纯依靠人海战术的获客时代已经一去不复返了。未来，银行业务将回归产品和服务本源。
对此，在营销端，江苏银行利用数据要素连接场景、赋能场景数字化运营，构建了智慧缴费、智慧园区、智慧加油等一系列特色场景，满足G端、B端、C端客户“无处不在”的金融服务需求同时，也为业务产品营销推广赋能，形成获客、活客、黏客闭环。例如，该行手机银行积极拓展物业缴费、党费缴纳、学校缴费、培训资金监管、无感加油等场景，深耕车主、业主、家长等细分群体，实现精细化运营。目前，手机银行客户数已超1300万户，月活客户超400万。
江苏银行信用卡业务则积极运用前沿技术，在同业中较早实现了线上化获客和集中化审批，建立的信用卡运营、审批决策模型，可满足客户方便、快捷、安全的功能诉求。该行“银联无界数字信用卡”以其即申即用、支付便捷等方面的优质数字金融服务体验深受市场好评，发卡规模在区域性银行中排名第一。
在风控端，江苏银行加快大数据风控技术运用，把新技术新手段嫁接到风险管理中来，综合运用各类系统工具、数据信息平台，做好数据信息的交叉验证，审慎、准确开展审批决策。例如，江苏银行优化知识图谱技术与风险预警、反欺诈、反洗钱等共享平台，加快向外部输出技术，“传统风控+大数据”的智慧风控体系迭代升级。又如，该行运用物联网技术，加快推进从主观信用到客观信用体系的建设，率先推出全流程线上化物联网动产质押产品，解决原有动产融资费时费力高成本、银企信息不对称引发高风险的痛点。
在产品服务端，数字化转型也助力该行从垂直层面客群下沉，通过数字风控，进一步扩大小微客群的数字长尾覆盖度。江苏银行2015年依托税务数据，在全国首创全线上纯信用网贷产品“税e融”。2020年将“税e融”“快e贷”“人才e贷”等产品全面融合，推出“随e融”平台，运用大数据、人工智能等先进技术，依托微信社交场景为广大小微企业提供线上开户、融资、理财、咨询等一站式服务，推动审批精准度和客户体验双重提升，以“最多点三步，最多填三项，顾问式服务”打造极简、极快、极美的智慧金融服务平台，助力小微企业和个人客户快速获得融资支持，该平台已累计服务人群超过150万，成为该行又一“爆款”明星产品。
江苏银行还最新打造了“苏银金管家”数字化综合服务品牌，包括财资管家、票据管家、外汇管家、薪税管家、财务管家、政务管家六大综合服务方案体系，提供一体化、智能化、无缝隙的管家和保姆式服务，有效助力企业特别是集团企业解决跨行资金集中管理等“痛点”，更好地节支降本、增收提效。
一场持久战
放眼历史长河，技术一直推动着银行业务蝶变。20世纪50年代以来，磁条技术催生了信用卡，计算机、通信等技术让系统批量处理取代手工，数据库、存储器等技术推动清算业务发展，远程通讯、数据库分析等技术催生网上银行，互联网等技术加速了跨国金融业务发展。如今，5G、大数据、区块链、人工智能等前沿技术正催生智慧银行，让生活变得更美好。
时代的变化也在加快。“我们正像史前时代的人一样，一睁眼便看见一个完全不同的新世界”。“蝴蝶翅膀的振动和一场风暴的关系，变得越来越不可预测，也不可思议”。
面向未来，银行还有很长的路要走。
对一个企业来说，要想从变局中突围，关键是有能主动求变、顺应趋势，随时代起舞的能力。
在这场数字化转型征程中，江苏银行一边奋勇前行，一边不断探索并固化变革的能力。但无论如何变化，江苏银行始终保持着“以客户为中心”的赤子之心，可谓牢牢把握了“变与不变”的核心要义。
[2021-12-09] 江苏银行(600919):区域优势明显,小微、零售业务双轮驱动-深度研究
■华福证券
区域优势显著、经营风格稳健的头部城商行。江苏银行总资产在城商行中位列第三,近2年总资产呈加速扩张趋势,近5年营收、净利润CAGR均为两位数,2021Q3营收、净利润同比增速分别位列可比城商行第二、第一,表现优异;此外,江苏省区域经济优势明显,以制造业、服务业为主导,先进制造增长势头良好,新兴产业占比稳步提升,江苏银行深耕区域发展,持续受益于此。
小微、零售双重发力,资产结构调优提升贷款收益率。江苏银行近五年贷款余额保持较快增速,贷款省内市占率逐年攀升,牢牢稳住基本盘。对公贷款为主要贷款来源,其中小微贷款占据主要成分,2019年以来,对公贷款开始加速增长,小微企业贷款江苏省内市场份额排名第1位,且遥遥领先第二位,当下,江苏银行重点发力普惠型小微贷款,政策支持背景下,贷款余额高速成长,拉动贷款总额增长。零售业务方面,个人贷款规模高速扩张,个人住房贷款以及消费贷款成为零售贷款基石,高速增长消费贷款及信用卡贷款为利息收入打开新的增长点,使得江苏银行较同业更能保持稳定且较高水平的贷款收益率。
存款结构改善带来负债成本率下降,活期比重提升可期。江苏银行存款余额稳步增长,对公、个人存款比重约为7:3,存款占总负债比例较高。其中,个人定期存款增速较快,个人活期存款保持相对稳定增速,公司活期存款增速上行,江苏银行通过深挖供应链管理,加强与实业的合作,充分挖掘公司活期存款潜力,从而有效降低负债成本,目前总体而言,活期存款占比仍有提升空间,未来息差提升可期。
盈利预测:结合江苏银银行加大业务投入及深化零售业务背景,根据城商行估值水平,给予0.8xpb估值评估水平,给予2022年估值为:9.55元/股,结合当前股价及市场基准综合因素,预计江苏银行超越基准48.4％提升空间,首次覆盖给予"强烈推荐"评级。
风险提示:市场风险、信用风险、流动性风险、操作风险等。
[2021-11-12] 江苏银行(600919):攻守兼备,进有盈利增长,退有安全边际
■中金公司
公司近况
近期我们对江苏银行经营近况和2022年展望进行调研,认为江苏银行"攻守兼备",重申关注银行盈利能力、资产质量与估值之间不匹配的投资机会。
评论
进有持续盈利增长。我们维持报告《江苏银行:以进入上市银行第一方阵为目标》《江苏银行:论盈利增长的可持续性》《江苏银行:盈利增长可持续》 等报告中的观点,区别于市场,我们认为江苏银行2021年以来较高的盈利增长具有可持续性,主要来自以下三个方面: 1)资产质量无忧,我们预计不良率和拨备覆盖率指标或将持续改善,信用成本存在下行空间。江苏银行预计明年资产质量会持续改善,争取2022年不良率降至1％左右。房地产风险方面,江苏银行开发贷仅1,000亿元,超90％投放在苏沪,一直以来选择熟悉的客户和熟悉的区域,且有明确的抵押担保措施,我们认为风险整体可控。
2)区域经济好于全国,信贷需求相对旺盛,我们预计规模扩张可保持较快增长,息差可保持相对平稳。江苏银行深耕江苏本土,90％的贷款敞口位于长三角地区,区域经济好于全国。从信贷需求来看,公司表示江苏地区仍然保持相对旺盛,价格上看资产端收益率的下降基本可通过资产负债结构调整予以对冲,6月末公司净息差2.29％,同比提升、季度环比平稳;规模扩张方面,公司表示考虑到项目储备较为充足,明年信贷投放量可能略高于今年。
3)小微、零售为重要盈利增长板块,财富管理、消费金融提供盈利新机遇。
江苏银行致力于建设多利润中心架构,今年以来,银行小微与零售业务营收增速均在20％以上。截至6月末,贷款余额分别为4,749和5,159亿元,占比36％和39％,不良率均低于全行1.16％的平均水平,零售定价平均在5-6％。财富管理业务上,6月末银行零售AUM8,723亿元,位居城商行首位,银行计划未来五年增量达1万亿元,加配财务和人力资源,增加营销力度。
理财业务上,苏银理财成立一年有余,目前净值化率100％,银行计划未来数年规模翻倍,9月末规模约4000亿元。消费金融方面,旗下合资消金公司4月开业,采用全互联网模式,目前贷款余额80亿元,规模和盈利扩张均较快。
退有估值安全边际。我们维持报告《江苏银行:关注基本面与估值的不匹配性带来投资机会》中的观点,公司盈利能力优于可比同业平均水平、资产质量持续改善,而估值处于同业较低水平,存在投资机会。
估值与建议
维持盈利预测及目标价9.95元不变。公司目前交易于0.6x2021eP/B,目标价对应1.0x2021eP/B和61.8％的上行空间。
维持跑赢行业评级。
风险
资产质量改善慢于预期。
[2021-11-11] 江苏银行(600919):江苏银行与腾讯签署战略合作协议
■证券时报
记者获悉，11月10日，江苏银行与腾讯签署了战略合作协议。双方宣布在金融新基建、数字新连接、场景新服务等方面开展全域数字化转型战略合作。
[2021-11-02] 江苏银行(600919):利润增速领先,资产质量夯实-三季点评
■山西证券
事件描述
公司2021年前三季度实现营业收入467.94亿元,同比+24.70％;归母净利润156.04亿元,同比+30.51％;加权平均ROE14.03％,增加1.32个百分点。
事件点评
盈利增速领先,保持高成长。Q3单季度归母净利润同比增长41.85％,单季度增速居上市银行第二,前三季度同比增长30.51％,2021年以来利润增速不断提高,前三季度达到上市银行首位。
投资业务推动业绩提升。前三季度公司利息净收入增长28.15％,手续费及佣金净收入增长20.94％,公允价值变动净收益及投资净收益合计增长55.63％,推动营业收入增长;而净利润增长的主要驱动力来源于拨备计提缓释,上半年净利润主要驱动来源于手续费增长。
信贷投放加速,存款结构优化。贷款较年初增长14.59％,对公贷款投放加速,余额较年初增长18.52％;存款余额较年初增长12.93％,结构进一步优化,个人存款余额增长17.76％,占比较年初提升1.18％。江苏省为我国企业经济活动较为活跃的地区,信贷需求和项目储备丰富,同时公司负债端结构优化,推动成本下降。
资产质量稳中向好。截止9月底,不良贷款率为1.12％,较年初下降0.20个百分点;关注类贷款比率1.27％,较年初下降0.09个百分点;逾期贷款率1.17％,较年初下降0.03个百分点;拨备覆盖率295.53％,较年初提升39.13个百分点。资产质量及潜在不良全面改善,对业绩稳定增长形成良好支撑。
投资建议
公司区域发展动力强劲,信贷需求旺盛支撑利息收入增长,零售业务转型稳步推进,对公业务具备优势。预计公司2021-2023年的营收分别为640.29亿元、749.03亿元、877.83亿元,归母净利润分别为201.45亿元、250.72亿元、293.99亿元,EPS分别为1.36、1.70、1.99,每股净资产12.62、13.76、14.66,对应PB分别为0.52、0.48、0.45。维持"增持"评级。
存在风险
宏观经济大幅下滑;公司出现大的风险事件;局部疫情反复。
[2021-11-01] 江苏银行(600919):经营稳健向好,业绩持续高增-2021年三季报点评
■中信证券
事项:江苏银行发布2021年三季报,前三季度实现营业收入467.94亿元,归母净利润156.04亿元,同比分别+24.70％/+30.51％;不良率季度环比降低0.04pct至1.12％。营收及利润持续高增。前三季度归母净利润同比+30.51％,较上半年25.20％高增速的基础上再提高5.31pcts,拆解来看:(1)收入端:前三季度营业收入同比+24.70％(上半年同比+22.67％),营收保持高增。净息方面,生息资产扩张驱动利息收入增长;非息方面,手续费净收入稳健增长的同时,投资收益回暖。(2)成本端:前三季度公司成本收入比环比下降0.73pct至20.46％,成本控制能力进一步优化。(3)拨备端:拨备计提政策保持审慎,上半年资产减值损失同比+7.2％,表明江苏银行尚无需通过牺牲拨备来实现利润高速释放,未来利润增长具备较高可持续性。
资产保持较快扩张,零售信贷投放积极。(1)资产规模维持较快增速,三季度末公司总资产规模同比+13.99％(半年末同比+14.73％),保持较快扩张速度。
(2)信贷投放积极,零售信贷增幅明显,前三季度贷款规模同比+17.05％,在半年末16.98％的高基数上保持高增趋势。细分来看,三季度末零售贷款规模季度环比+5.42％,对公贷款规模季度环比+0.08％,增量主要来源于零售信贷的积极投放。(2)息差小幅收窄:期初期末平均法测算来看,公司三季度净息差环比上季度小幅收窄,随着公司生息资产结构改善,息差有望企稳。
中收业务收入快速增长,投资收益同比改善。(1)手续费收入保持较快增幅:前三季度手续费及佣金净收入同比+20.94％(上半年同比+33.17％),在上半年的高增长基础上表现延续向好,判断与代销业务扩张有关。(2)投资收益继续改善:前三季度"投资收益+公允价值变动损益"同比+12.04％(上半年同比-11.55％),低基数效应叠加资金市场流动性宽松,投资收益改善明显。
资产质量改善,拨备覆盖增加。(1)不良率指标优异持续改善:三季度不良贷款率季度环比下降0.04pct至1.12％,连续6个季度呈下降趋势,资产质量不断改善。(2)拨备水平进一步提升:三季度末公司拨备覆盖率环比继续提升13.39pcts至295.53％,风险抵补能力进一步夯实。
风险因素:宏观经济增速超预期下滑,导致资产质量大幅恶化。
投资建议:经营稳健向好,业绩持续高增。江苏银行主要业务集中于经济发达、金融资源丰富的江苏,区位优势明显,目前公司资产扩张保持积极,零售战略转型稳步推进。我们小幅上调2021/22年EPS预测至1.16/1.35元(原预测为1.14/1.35元),当前A股股价对应2021年0.63xPB,考虑公司估值修复空间,维持公司目标价7.5元,对应2021年0.75xPB,维持"增持"评级。
[2021-11-01] 江苏银行(600919):关注基本面与估值的不匹配性带来投资机会-三季点评
■中金公司
3Q21业绩高于我们预期
江苏银行发布3Q业绩:1-3Q营收同比增长25％,归母净利润同比增长31％,其中3Q单季营收同比增长29％,归母净利润同比增长42％,公司披露1-3Q年化ROAE14.03％,同比提升1.32ppt。营收小幅超预期,净利润大幅超预期,前者主要来自于较快的规模扩张、息差的同比改善、公允价值变动的同比增加,后者主要来自于改善的资产质量以及公司对未来资产质量的信心。
发展趋势
营收维持较快增长。1)3Q净利息收入同比增长20％,来自于规模扩张较快、息差同比改善。3Q末江苏银行总资产、贷款、存款分别同比增长14.0％、17.1％、11.1％,环比增长1.1％、3.0％、0.2％;息差方面我们估算3Q21为2.05％,同比提升6bp,环比基本持平。2)3Q净手续费收入同比增长6.6％,增速略有放缓,我们预计主要原因是季节性波动以及去年同期基数较高。3)其他非息收入同比增长108％,主要来自于金融投资的公允价值变动,符合行业趋势。
资产质量处于持续改善通道。3Q末不良率1.12％,季度环比下降4bp;逾期贷款占比1.17％,季度环比下降13bp;关注类贷款占比小幅上升2bp,我们认为主要由于银行更为严格的贷款五级分类而非潜在不良生成压力加剧;拨备覆盖率295.5％,季度环比上升13bp。
建议投资者关注当前公司盈利能力、资产质量与估值之间的不匹配性带来的投资机会。1)盈利能力优于同业:1-3Q21江苏银行营收和净利润增速位于行业领先水平,年化ROAE14.0％,年化ROAA0.87％,分别同比提升1.32和0.1ppt,ROAE高于多数上市区域性银行;2)资产质量处于可比同业平均水平,但处于持续改善通道,我们预计明年可能跻身于行业前列;3)而估值目前仍处于同业较低水平,截至10月29日收盘,江苏银行2021年P/B仅为0.6倍。
盈利预测与估值
由于公司进一步改善的资产质量表现,我们上调2021/2022年净利润6.8％/8.1％至192亿元/230亿元。当前股价对应2021/2022年0.6倍/0.6倍市净率。考虑到公司相比同业较优的基本面数据以及相比同业较低的估值水平,我们维持跑赢行业评级和9.95元目标价,对应1.0倍2021年市净率和0.9倍2022年市净率,较当前股价有58.2％的上行空间,催化剂为公司可持续的资产质量改善和利润增长。
风险
资产质量改善慢于预期。
[2021-11-01] 江苏银行(600919):业绩逐季改善,Q3单季利润增速高达42％-季报点评
■广发证券
业绩呈现逐季改善趋势,Q3单季归母净利润同比高达42.0％。前三季度营收、PPOP、归母净利润同比分别增长24.7％、28.7％、30.5％,增幅较上半年分别提高2.0pct、2.3pct、5.3pct,趋势上基本面逐季改善。
Q3单季度归母净利润同比增长42.0％,较Q2(27.8％)大幅提升,规模高增、息差扩张、拨备反哺驱动业绩高增延续;边际上,有效税率降低和其他非息收入受同比基数影响高增是单季业绩大幅提升的核心因素。
息差上升趋势延续;Q3资产投放总体放缓,但个贷高增推动贷款投放维持高位;存款增长放缓,同业支撑负债扩张。公司21年前三季度测算年化息差为1.88％,上升趋势不改,环比上行幅度收窄至0.01pct;
测算资产收益率和负债成本率环比小幅上行0.04pct。资产端,3季度末总贷款较年初增长14.6％,较2季度末放缓,但投放相较去年(较年初+13.1％)更快;生息资产较年初增长10.7％,1季度大量投放后增速放缓,投资类资产和存放央行环比略微减少,同业资产大幅压降,较年初减少0.3％(vs.Q2:较年初+9.4％)。Q3个人贷款投放大幅增长,余额较年初+15.7％(vs.Q2:较年初+9.8％),对公贷款投放小幅增长,票据贴现环比也有所增加。负债端,存款较年初增长12.3％,环比基本与2季度末持平;计息负债较年初增长10.7％,结构上同业负债(含NCD)所占比重上升1.21pct至25.4％,存款、向央行借款、发行债券(不含NCD)所占比重环比均有所下降。
不良"双降",拨备覆盖率提升,前瞻指标保持平稳。3季度末不良"双降",贷款额环比减少1.0亿元,不良贷款率1.12％,环比下降0.04pct。
不良生成和处置力度加大,前三季度年化不良生成率为1.22％,环比提高0.55pct;核销转出率高达96.6％,环比提高了41.1pct。前瞻指标方面,关注类贷款余额和占比环比略有上升,关注贷款率上升0.02pct至1.27％,逾期率环比下降0.13pct至1.17％。3季度末拨备覆盖率295.5％,拨备水平环比提升13.4pct。
盈利预测与投资建议:大股东增持看好公司长期发展空间;规模增长高增,叠加息差改善和拨备释放,今年公司业绩总体呈现上升趋势。预计公司21/22年归母净利润增速分别为33.2％/27.1％,EPS分别为1.36/1.73元/股,当前A股股价对应21/22年PE分别为4.9X/3.8X,PB分别为0.64X/0.57X,考虑近两年PB估值中枢和基本面情况,我们给予公司21年PB估值0.8X,对应合理价值为8.19元/股,维持"买入"评级。
风险提示:(1)经济增长超预期下滑;(2)资产质量大幅恶化。
[2021-10-31] 江苏银行(600919):业绩增长行业最优-三季点评
■中银证券
摘要:江苏银行2021年前三季度归母净利润156亿,同比增长30.5％,3季度单季同比增长41.9％。规模、息差、非息、拨备均贡献业绩增长,税收影响负面。净利息收入、净手续费收入、其他非息同比增长28.1％、20.9％和14.1％,营收、拨备前盈利同比分别增长24.7％、28.6％。总资产、贷款较年初增长10.5％、14.6％,存款增长12.8％。
归母净利同比行业最优,收入行业前三,业绩增长、收入结构和资产质量表现优秀。季报看,量、价、费、拨备均表现积极,资产质量和存量拨备平稳。
业绩高增带动盈利能力提升,资本提升。三季度单季,净息差环比基本稳定,投资相关其他非息贡献突出。未来业绩快增可期,持续推荐。考虑未来业务发展需求,后续资本压力犹在,关注转债转股情况。
高增长带动盈利能力调升,资本水平提升。
前三季度ROAE为14.03％,同比上升1.32个百分点,ROAA为0.87％,同比上升10bp;RORWA1.25％,同比提升9bp。核心一级资本充足率分别8.75％同比上升30bp。盈利高增补充核心一级资本,核心一级资本距离监管要求缓冲1个百分点。
息差同比贡献高增长,3季度相对2季度基本平稳。
业绩归因中,净息差贡献突出,净利息收入同比增速28％和生息规模同比增速14.6％,收入端净利息收入占比73％,同比提升2个百分点。测算3季度单季净息差相对2季度微降1bp。
前三季度手续费高增,3季度同比放缓。
前三季度净手续费收入同比增长21％,行业前列,其他非息同比增长14％。
3季度单季手续费同比6.6％,增速略缓,单季度其他非息同比增长108.2％,主要是投资相关收益,单季增长贡献较多。
资产质量、存量拨备平稳。
不良率1.12％,较上季度下降4bp,测算年累计不良生成0.77％,仍处于低位,3季度核销力度或加大。逾期率1.17％,较中期下降13bp。资产减值损失同比增长7.2％,低于规模增速,贡献业绩。拨备覆盖率295％,较中期增加5个百分点。
我们调高公司2021/2022年EPS至1.25/1.50元,目前股价对应市净率为0.60x/0.52x,维持增持评级。
评级面临的主要风险经济大幅下行,资产质量恶化超预期。
[2021-10-30] 江苏银行(600919):利润增速行业第一,增长持续性强;高性价比-详解江苏银行2021年3季报
■中泰证券
财报亮点:1、江苏银行营收端保持向上高增长的趋势、同比增25％,增速位列上市银行第三、仅次于宁波的28.5％和成都的26％。营收增长驱动力来自净利息收入和手续费增长稳健的同时;其他非息收入有一定的回暖支撑。净利息和手续费收入分别同比高增28％和21％。利润同比增速行业最高、同比增30.5％。净利润实现高增长一方面是坚实的营收高增长支撑,另一方面则是资产质量存量包袱卸下,拨备有释放利润空间。2、3季度净利息收入环比增1.4％:量增价平。其中生息资产规模环比增1.1％,单季年化时点净息差1.85％,环比持平。对息差环比拆解,单季年化资产收益率环比上升4bp、在4.28％,同时计息负债付息率环比上升6bp至2.64％。资产端结构是主要贡献因子,高收益信贷占比和零售信贷占比环比提升。3、净非息收入增速继续上行、同比增16.4％,较半年度增速边际回升15.2个点(1H21同比+1.2％),手续费增速保持平稳,而净其他非息收入增速有较大幅的回升。净手续费同比增长20.9％(VS半年度同比+28.4％),增速总体保持平稳。净其他非息收入同比增速转正至14％,增速较半年度继续有所回升(VS1H21同比-10％)。4、资产端信贷、尤其零售贷款高增;负债端个人存款增速亮眼。零售贷款则保持了逐季递增的良好态势,1-3季度新增占比分别为 21％、52％和62％,一定程度反映公司自营消费贷的获客能力不弱,以及地区真实消费需求较好。单3季度公司揽储规模远超去年同期;同时个人存款增长亮眼。江苏银行3季度新增存款揽取17亿,去年同期单3季度存款规模下降295亿。存款余额同比增11％,增速继续回升。零售发力下个人存款同比高增、同比+20％。拉长来看,江苏银行的个人存款占比计息负债由2018年的12.3％提升近6个点至3Q21的18.2％,或侧面反映公司的零售客群基础夯实。5、资产质量:存量包袱卸下,安全边际大幅提升。公司通过多年稳健经营,逐步出清不良,当前存量风险已明显出清,增量风险受益于区域经济,会持续好于市场预期。不良余额和比率实现双降;
不良净生成保持在低位。关注+不良占比也处在历史低位。安全边际大幅提升。随着资产质量改善,未来拨备有释放利润的空间。3Q21拨备覆盖率为295.5％,环比大幅上升13个百分点;拨贷比3.3％,环比上升3bp。
投资建议:高增长持续性强,高性价比。公司2021E、2022EPB0.61X/0.54X;
PE4.95X/4.25X(城商行PB0.82X/0.73X;PE7.12X/6.33X)。江苏银行已搭建优秀的业务和组织架构,稳定的管理层已培育稳健务实进取的企业文化。相比于宁波银行,虽然没有其优秀的市场化机制;但优秀的业务组织架构和企业文化,能确保这家深耕于优质区域的银行,中长期能成为一家优秀的银行,我们预计估值能长期维持在PB的1倍以上。
风险提示:经济下滑超预期、公司经营不及预期。
[2021-10-30] 江苏银行(600919):业绩表现卓越,息差持续坚挺—2021年三季报深度解析
■方正证券
事件:10月29日,江苏银行发布21年三季报,营收467.9亿,YoY+24.7％;归母净利润156.0亿,YoY+30.5％;ROE为14.03％(+1.32pct);不良率为1.11％。归母净利润增速位居A股上市银行之首,营收表现同样亮眼。
营业收入同比增长24.7％,增速同比提高11.7pct,主要得益于净手续费收入同比增20.9％,归母净利润同比+30.5％,达上市以来最高增速,居A股上市银行首位,主要贡献来自于拨备压力缓解和息差优势以及规模扩张。第三季度测算净息差1.84％,表现持续坚挺,为业绩大增提供可靠保障。
不良显著减少,资产质量持续改善。不良贷款率较年初降低12BP,属较低水平且处于下行区间,同时拨备率提高至295.5％,风险抵补能力进一步加强,资产质量持续改善。
投资建议:经营业绩领先同业,息差优势保持坚挺江苏银行三季度业绩表现亮眼,规模扩张与息差走阔推升归母净利润增长,资产质量向好进一步缓释拨备压力。预测其21/22/23年归母净利润增速为28.7％、17.8％、24.0％,当前股价对应0.64倍21年PB,维持"强烈推荐"评级。
风险提示:规模扩张不佳;区域经济恶化;监管趋严等。
[2021-10-30] 江苏银行(600919):盈利大超预期,资产质量向好-2021年三季报点评
■浙商证券
数据概览
21Q1-3江苏银行归母净利润同比+30.5％,增速环比+5.3pc;营收同比+24.7％,增速环比+2.0pc;ROE14.0％,同比+1.3pc,ROA0.87％,同比+10bp;不良率1.12％,环比-4bp,拨备覆盖率296％,环比+13.4pc。
核心观点
1、盈利大超预期。21Q1-3归母净利润同比+30.5％,增速环比+5.3pc;营收同比+24.7％,增速环比+2.0pc,利润增速为上市行首位,主要归因其他非息增速回升。21Q3单季度其他非息收入同比+108％,增速环比+81pc,归因低基数效应。展望未来,零售战略推进和资产质量向好,有望支撑业绩增长。
2、息差环比持平。21Q3净息差(期初期末)为1.80％,环比持平,归因资产端收益率环比提升。具体来看:①21Q3资产端收益率环比+5bp至4.18％,归因贷款占比持提升,贷款环比+3.4％,增速较总资产快2.2pc;高收益的零售贷款占比提升,零售贷款环比+5.4％,增速较整体贷款快2pc。②21Q3负债端成本率环比+6bp至2.64％,归因存款占比下降,综合成本较高的同业负债占比提升,21Q3存款环比+0.1％,增速较总负债慢0.9pc,21Q3同业负债环比+13.5％,增速较总负债快12.5pc。展望未来,零售战略推进有望支撑息差保持平稳。
3、资产质量向好。21Q3江苏银行不良率环比-4bp至1.12％,不良率为上市以来最优水平;逾期大幅改善,21Q3逾期率环比-13bp至1.17％;关注率环比+2bp至1.27％,推测是主动加严认定口径影响。拨备方面,21Q3江苏银行拨备覆盖率环比+13.4pc至296％,风险抵补能力增强;21Q1-3江苏银行非信贷减值损失同比+115％,非信贷拨备水平大幅提升。展望未来,资产质量向好,拨备水平增厚,为业绩的继续释放打下基础。
盈利预测及估值
盈利大超预期,息差环比持平,资产质量向好。预计2021-2023年归母净利润增速28.5％/16.7％/18.3％,对应BPS10.29/11.37/12.68元。维持目标价9.20元,对应21年PB0.98x。现价对应21年PB0.61x,现价空间46％,买入评级。
风险提示:宏观经济失速,不良大幅暴露。
[2021-10-30] 江苏银行(600919):营收高速增长，资产质量改善-三季点评
■申港证券
事件:2021年10月29日，公司发布三季报，归母净利润增速超预期。2021年前三季，实现营业收入467.94亿元，同比增长24.7%；实现净利润156.04亿元，同比增长30.51%，盈利能力大幅提升。截至21Q3，公司总资产2.58万亿，同比增长13.99%，其中发放贷款及垫款1.34万亿元，同比增长17.18%，不良贷款率1.12%，拨备覆盖率295.53%。公司总负债2.39万亿，同比增长13.71%，其中吸收存款1.5万亿，同比增长11.06%。投资摘要:盈利能力超预期增长。2021年1-9月，公司营业总收入467.94亿元，同比增长24.7%，归母净利润156.04亿元，同比增长30.5%，超出市场预期。我们对公司21Q3业绩进行归因，净利息收入的高增长以及资产减值准备为驱动业绩增长的主要因素。其中净利息收入同比增长28.1%，主要因为公司资产规模维持高增，资产减值准备同比增长7.2%，主要因为公司资产质量边际改善，计提资产减值准备幅度减小。而所得税为拖累业绩的主要因素，所得税同比增长388.4%，主要因为公司当期和递延所得税费用增加。公司资产端高速扩张:
从资产端来看，贷款发放方面，三季度公司贷款余额同比增长17.2%，维持21H1的高增，其中票据贴现未出现显著冲量现象，说明贷款需求仍存在，公司项目储备较充足。金融投资方面，公司加大金融投资力度，金融投资余额同比增长11.5%，较二季度提升2.8pct，预计与地方政府债发行加速有关。
从负债端来看，吸收存款方面，与二季度相比，公司加大了对公存款的吸收力度，企业存款余额同比增长9.7%，与21H1相比增速上升5%，说明公司对公客户基础越来扎实，而由于资产端增速较快，公司同业负债规模增长较快，同业负债余额同比增长57%。公司资产质量持续改善:
公司不良贷款率持续下降，拨备覆盖率边际上升，贷款资产质量持续向好。21Q3，公司不良贷款率1.12%，在21Q2的基础上继续下降4bps，位于近5年来的最低水平。公司拨贷比3.3%，拨备覆盖率295.53%，较21Q2提升13.39pct，位于近5年来的较高水平，公司资产质量持续向好。
公司不良贷款先行指标位于低位。21Q3公司关注贷款率1.27%，较21Q2上升0.02pct，虽有所波动，但仍处于历年来的低点。
投资建议:总体来看，公司三季报超预期，随着公司深化零售转型，加强风险控制，未来营收或会维持高增。基于以上考虑，我们对公司归母净利润增速进行上调，预计公司2021-2023年归母净利润同比增速分别为30.43%/22.75%/20.97%，不考虑增发及配股的情形下EPS分别为1.33/1.63/1.98元/股，当前A股股价对应2021-2023年PE分别为4.83/3.93/3.25，PB分别为0.63/0.57/0.5。综合考虑公司近两年PB估值中枢和基本面情况，给予公司2021年PB估值1.0X，对应合理价值为10.12元/股，维持"买入"评级。
风险提示:经济超预期下行风险、政策风险、经营战略改变市场。
[2021-10-29] 江苏银行(600919):江苏银行第三季度净利润同比增逾四成
■上海证券报
江苏银行发布三季报。2021年第三季度实现净利润5,405,032千元，同比增长41.85%。前三季净利15,603,604千元，同比增长30.51%。基本每股收益1.01元。
[2021-10-29] 江苏银行(600919):3Q21,业绩靓丽,资产质量改善-三季点评
■招商证券
事件:10月29日,江苏银行发布21年三季报:3Q21实现营业收入467.94亿元,YoY+24.70％。3Q21归母净利润156.04亿元,YoY+30.51％。3Q21年化加权平均ROE为14.03％。截至21年9月末,资产总额2.58万亿元,较年初增长10.47％;不良贷款率1.12％;拨备覆盖率295.53％。
1、业绩靓丽,ROE上升业绩靓丽。3Q21营收增速为24.70％,较1H21提升了2.03个百分点,营收增速继续提升,在已披露报告的34家上市行中排名第三,仅次于宁波和成都。分拆来看,3Q21利息净收入增速为28.15％,增速有所放缓但仍保持较高增速;手续费及佣金净收入增速为20.94％,增速有所放缓。得益于资产质量持续改善,非息收入增速和利息收入增速均较高,业绩靓丽。3Q21拨备前利润增速为28.65％,较1H21上升2.27个百分点。3Q21归母净利润增速30.51％,较1H21上升5.31个百分点,盈利增速持续向好。ROE上升。3Q21年化加权平均ROE为14.03％,同比上升1.32个百分点,ROE同比上升,处于上升通道。
2、存贷款增速提升,净息差微降存贷款增速提升。21Q3贷款总额1.34万亿元,同比增加17.1％,贷款增速有所提升。21Q3存款余额1.50万亿元,同比增加9.2％,存款增速回升。
测算净息差微降。我们测算3Q21净息差为2.20％(存在偏差,未考虑基金投资收益及其免税效应还原因素),较1H21年下降9BP,息差略有下降。考虑到存款定价新政,计息负债成本率有望小幅下行,带动息差企稳。
3、资产质量改善,拨备覆盖率提升资产质量改善。21Q3不良贷款率为1.12％,较21Q2下降4BP,为近六年来最低。21Q3关注贷款率为1.27％,较21Q2微升2BP;21Q3逾期率为1.17％,较21Q2下降13BP。资产质量持续改善,隐忧较小。
拨备覆盖率继续提升。21Q3拨备覆盖率为295.53％,较21Q2上升13.39个百分点;21Q3拨贷比为3.31％,较21Q2上升0.04个百分点,风险抵补能力较强。
投资建议:作为头部城商行,3Q21业绩延续前两个季度的高增速。随着零售转型、财富管理业务扩张带动中收提升,21年江苏银行有望继续保持行业领先态势。我们将21/22年净利润增速预测值提升至30.3％/12.7％,维持其0.9-1.0倍21EP/B的目标估值,对应9.16-10.18元/股,维持"强烈推荐-A"评级。
风险提示:海外疫情失控,国内疫情复发,经济失速;资产质量大幅恶化等。
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