股票走势分析
≈≈无锡银行600908≈≈(更新:22.02.23)
[2022-02-23] 无锡银行(600908):打造普惠小微业务增长极,无锡银行底气何在?-深度研究
■天风证券
ROE提升路径明晰-营收要发力
从近五年ROE走势来看,无锡银行表现平稳且在可比上市同业中处于领先水平。2020年虽受疫情影响,但公司ROE仍保持较高水平,较2019年略微下滑0.38pct,处于可比上市同业首位,展现出较强的盈利能力和出众的经营水平。而且我们认为公司的盈利水平仍有提升空间,这主要因为公司的息差业务结构改善空间极大。以对公贷款,尤其是基建类贷款为主信贷结构对公司净息差形成一定压制。反过来看,信贷结构的优化将有助于改善公司的盈利水平。参考常熟银行普惠贷款业务对整体净息差的支撑效应,无锡银行发力普惠小微业务,将会为ROE提升打开新的增长空间。
转向普惠小微,无锡银行势在必得
首先在当前银行宏观经济萎靡背景下,政策鼓励并支持小微企业发展,此时开拓普惠小微业务可谓是占到"天时"。其次无锡是苏南核心城市,民营经济活跃,小微企业信贷需求旺盛,此为"地利"。最后公司依托多年的本土化精耕细作,已经在当地形成了强大的品牌效应和庞大的客户基础。截至21H1末无锡银行市民卡(包括省社保卡)保有量接近510万张,渗透率约达到当地常住人口的70％,此为"人和"。对于普惠金融团队的建设,公司也提出了明晰的目标,计划2022年在本地增招20人左右,在三个异地分行新设团队,招聘30-40人。在总量可控的前提下,从各维度调动客户经理的积极性。
一张干净的资产负债表,是提升风险偏好的底气
受益于良好的社会信用环境及稳健的经营,公司资产质量长期保持向好态势。截至21Q3末公司不良+关注类贷款占比仅为1.22％,在可比上市同业中处于最低水平。此外公司拨备覆盖率已达459.33％,展现出强劲的风险抵补能力。整体上公司优异的资产质量在当前信用环境中安全性更高。
投资建议:开拓小微助力ROE更上层楼,维持"买入"评级发力小微可有效支撑公司盈利能力继续保持领先优势,当前公司开拓普惠小微业务的决心坚定、内外部优势明显。同时外源性资本补充行在路上,为公司资产扩张打好提前量。我们看好公司未来的业绩成长性,预计2021-2023年归母净利润同比增速分别为19.68％、15.62％和15.13％。截至2022年2月23日收盘,公司股价对应PB(MRQ)为0.89倍,我们给予公司2022年目标PB1.05倍,对应目标价8.61元,维持"买入"评级。
风险提示:宏观经济疲弱,有效信贷需求不足;负债成本优化不及预期;国家支持银行业开展普惠小微业务,同业竞争加剧;信用风险波动。
[2022-02-09] 无锡银行(600908):资产质量优异,发力小微业务-深度研究
■招商证券
无锡银行所处区域经济发达,公司治理优秀,管理层能力突出,资产质量持续优异,小微业务成效初显,盈利指标持续向好。给与其1倍22年PB目标估值,目标价7.71元/股,首次覆盖,给予其"强烈推荐-A"评级。
区域优势明显,公司治理优秀。深耕经济发达的无锡地区,本地客群基础扎实,21H1市民卡保有量近510万张,覆盖无锡常住人口的68％。在无锡地区贷款份额较为稳定,21H1为5.2％。高管长期稳定,多为内部提拔,且主要高管持有公司股票,与公司利益绑定。盈利能力向好,21Q3营收/归母净利润增速分别为13.08％/19.32％。21Q3年化加权平均ROE为10.96％,与行业平均水平相当。
多策并举,发力小微业务。1)调整组织架构,成立普惠金融总部,负责全行普惠金融业务的管理;2)提供契合各类小微客户融资需求的贷款产品;3)招聘小微业务专职人员,加大小微考核与激励力度;4)科技赋能,防控小微业务风险。多策并举,小微贷款规模实现较快增长。截至2020年末,小微贷款余额109亿元,同比增长27％,增速高于17％的贷款总额增速。
业务发展偏稳健,小微发力下资产收益率有望维持。资产规模稳步增长,21Q3总资产2033亿元,同比增长14％。贷款占比持续提升,资产结构持续改善。业务发展偏稳健,贷款主要投向广义政府相关行业、制造业与个人住房贷款,导致贷款收益率较低。21H1贷款收益率4.76％,低于5.32％的A股上市农商行平均水平。我们预计,小微业务发力下,资产结构有望优化,贷款收益率有望维持。
存款成本率下降空间大,息差有改善空间。负债以存款为主,21Q3存款占负债比重高达88.32％。定期存款占比较高,使得存款成本率较高,21H1存款成本率为2.33％,为A股上市农商行最高。存款定价自律机制叠加降准政策,存款成本率或将下行。21H1净息差1.96％,较A股上市农商行2.21％的平均净息差水平低25BP。资产收益率有望维持,存款成本率或将下降,息差有改善空间。
资产质量持续优异,资本充足率有望提升。经营风格较为稳健,风险偏好较低,资产质量持续优异。21Q3不良贷款率/关注贷款率分别为0.93％/0.29％,分别低于A股上市农商行平均0.24/1.11个百分点。21Q3拨备覆盖率459％,比A股上市农商行平均高94个百分点。核心资本较为紧张,21Q3核心一级资本充足率8.41％。2021年10月,发布20亿定增预案。30亿可转债已进入转股期。外源补充加内生增长,资本充足率有望提升。
投资建议:无锡银行所处区域经济发达,公司治理优秀,管理层能力突出,资产质量持续优异,小微业务成效初显,盈利指标向好。给与其1倍22年PB目标估值,目标价7.71元/股,首次覆盖,给予其"强烈推荐-A"评级。
风险提示:小微业务发展不及预期;经济下行,资产质量恶化;息差收窄。
[2022-01-04] 无锡银行(600908):扎根无锡,稳健成长-深度研究
■中银证券
无锡银行扎根无锡本地,本地客户基础和网络优势突出,可以分享本地高新产业高速增长、经济较快发展和居民财富积累红利,在江苏其他区域扩张亦有潜力,规模、收入和盈利有望持续较快增长。公司风险偏好较低,风控审慎,资产质量或持续表现较好,未来盈利稳定性或亦较好。我们认为公司同步农商行整体估值修复同时,相对估值或有所提升。
无锡经济优势较强。无锡经济发达,GDP总量位于江苏省第三位,仅低于苏州和南京。产业结构不断升级,物联网、集成电路和生物医药等高新产业具备领先优势。财政、地产较为平稳,居民收入和财富水平较高。
公司扎根无锡本地,在无锡地区拥有良好的客群基础。公司网点和业务主要集中无锡本地,本地网点数量居同业前列,无锡地区贷款占比77％,在无锡市场份额5％左右。公司在无锡市民卡业务上拥有绝对优势,拥有近510万市民卡,对本区零售客户覆盖度极高。公司前十大股东主要为本地国企和民企,管理层亦主要行内培养成长。
风险管控审慎,资产质量优秀。不良率、逾期占比处于可比同业较低水平,不良+关注处于可比同业最低。公司良好的资产质量不是依靠核销,加回核销其不良占比亦行业最优行列,优秀风险控制是长期持续的,不良新生处于可比同业最低水平,拨备充足,低信用成本可持续。
净资产盈利能力和资产盈利能力可比同业中等偏上。公司在成本控制、手续费收入、资产质量、拨备等方面相对可比同业优势突出,息差相对偏低。息差偏弱主要源于:贷款收益率偏低,其中主要对公贷款占比较高,零售按揭占比较高;存款付息率偏高,定期存款占比高。息差情况反应无锡地区银行业竞争较为激烈,结合较低的不良和信用成本,息差或也源于公司较低的风险偏好。
估值
我们认为公司在无锡区内区外规模增长可持续,对公和零售均有空间;息差让利政策边际压力逐渐缓解;零售业务或推动手续费持续较快增长;随着经济压力传导,不良生成或有上升,相对优势或仍在,信用成本或仍较低。预计公司盈利可保持较快增长。?基于我们的预测,无锡银行2021年PB0.78X,2022年PB0.69X,首次覆盖给予增持评级。
风险提示:经济大幅下行超预期;无锡本地经济或核心产业受到下行超预期冲击。
[2022-01-04] 无锡银行(600908):分享苏南经济与产业优势-深度研究
■国信证券
深耕无锡,辐射苏南无锡市包括市区和下辖的两个县级市江阴市和宜兴市,无锡银行的主营业务区域在无锡市区,且无锡市区的网点分布密度超过六大国有行,深耕本地。此外无锡银行在苏州、常州、南通等苏南地区设有分行。
当地经营环境优异无锡位于我国经济发达的苏南地区,无锡市的GDP总量和人均可支配收入均位居全国前列,其中市区GDP占无锡市半壁江山。与经济规模相匹配的是当地的金融规模,2021年十月末无锡市区本外币存款规模达到1.38万亿元,同比增长10.3％;本外币贷款规模达到1.13万亿元,同比增长15.5％,给当地银行带来较多的业务机会。
无锡市经济结构中工业占比高,无锡银行这种制造业贷款投放较多的银行更加受益于本地区的经营环境。无锡市工业企业资产负债率近几年来持续降低,为无锡银行的发展提供优质的融资需求。
资产质量优异,规模稳健增长从财务角度来看,无锡银行资产以贷款与标准化资产为主,透明度高,且资产质量优异,不良生成率连续多年低于行业平均水平,而拨备覆盖率远高于上市银行平均水平。无锡银行负债以存款为主,不过由于市区存款竞争较为激烈,其存款成本偏高,净息差相对偏低。从成长性来看,无锡银行近几年整体保持了比较稳健的增长,2016年至今的总资产年化增速约为10.6％,2016年前三季度至今的归母净利润年化增速约为11.4％。
投资建议
结合绝对估值与相对估值两种方法,我们认为无锡银行内在价值为6.2～8.1元,对应2021年动态PB为0.8～1.1倍,对应2022年动态PB为0.8～1.0倍,维持"增持"评级。
风险提示
多种因素变化可能会对我们的判断产生影响,详见正文。
[2021-11-09] 无锡银行(600908):普惠小微从无到有支撑营收,资产质量优势确保利润高增
■中信建投
行业大逻辑:大行放量、降价做普惠阶段结束,普惠小微赛道生态优化,从"做的最好的"和"一张白纸没做过"两端选银行。过去两年,四大行对普惠业务进行了放量和降价并举的大力投放,在有效支撑了最基层实体企业发展的同时,客观上也对地方性中小银行的小微业务形成了一定挤出式干扰。今年以来,四大行在保持小微业务规模增长的同时,不再继续压低贷款利率,普惠小微业务新的利率中枢已经形成,生态显著优化。普惠小微业务直接服务于经济的毛细血管,既受监管鼓励,业务本身也有长期发展潜力,在生态优化的背景下,我们相信普惠小微赛道能诞生出一批优质银行标的。在标的选择上,建议把握两端,要不就选做的最好、最领先的银行,要不就选过去完全没做小微、但基于区域等因素被众多低垂果实环绕的"一张白纸"型银行,这类银行往往风险偏好极低,存量资产质量非常好,但由于区域好、客户多、相近区域成功案例丰富,一旦开始做,学习成本低、获客难度小、业绩弹性大,无锡银行便是此类典型代表。
贷款投放策略调整,高定价贷款占比提升:无锡银行过去信贷投放风险偏好极低,以低定价、低风险的大型对公和按揭为主。今年以来,贷款投放策略开始调整:1)普惠金融作为主力发展板块,市场、渠道、人力、产品兼备,规模快速扩张;2)网络金融自营和联合贷均衡发展,以学习互联网思路和积累经验为第一要务,总量控制,但增速较快;3)个人金融以抵押类经营贷及按揭为主,占比还有较大提升空间;4)传统低收益大额对公贷款占比下降,预计明年趋势也将延续。贷款结构优化,收益率逐渐改善,带动净息差企稳回升和营收高速增长。定量测算,投放策略调整带动贷款量价齐升和业绩额确定性改善。从量上看,大零售贷款维持高速增长,预计未来3年零售贷款和贷款总额增速在40％和17％左右,预计贷款占资产比重每年提升1-2pct,零售贷款占比每年提升5pct。从价上看,着重发力的普惠板块定价显著较高,且贷款久期较短,较高的新投放贷款利率对整体利率的提升效果立竿见影。预计2022和2023年息差逐年提升4-5bps,营收增速维持在15％以上。
优异资产质量是关键基石,风险处置压力较轻无后顾之忧。无锡银行长期保持十分优异的资产质量,低不良、低关注、低生成、高拨备的资产质量指标,叠加长期建立的审慎风控标准和严谨风控能力,为后续适当的风险偏好提升留出充分空间。我们预计,风险偏好即便由"过低"转为"较低",相对于同业风控标准依然严格,资产质量优势也将长期保持,在营收高增的情况下,为未来3年每年20％以上净利润增长奠定坚实基础。
上调目标估值至1.2倍21年PB,纳入银行板块首推组合,重申买入评级:预计无锡银行2021-2023年归母净利润增速20.9％、21.1％和22.6％。目前股价对应0.81倍21年PB,目标估值上调至1.2倍21年PB,目标价对应8.4元,当前上行空间49％。
[2021-11-09] 无锡银行(600908):守正出奇,战略有作为、息差有弹性、成长有预期差的好银行-深度研究
■申万宏源
2021年无锡银行有新变化:①经营思路:从过去侧重于客户还款来源、抵质押率的客户倾向,转变到兼顾风险和收益、更加聚焦普惠领域,在适度提升风险偏好的过程中,严控风险、给足激励;②组织机构:管理层自上而下主动推进队伍调整,优化个金部门和普惠金融部门,重新编组小微业务团队,打造一批以社招、新入行人员为主的"新鲜血液",实施更为市场化的激励机制和绩效考核淘汰机制;③信贷投放:转变经营思路、调优普惠金融部门架构的积极作为驱动无锡银行普惠部门经营贷、消费贷快速增长,1H21零售贷款中经营贷+消费贷占比较2020年末已提升近5个百分点。
我们判断,无锡银行将迈入增规模、提息差的营收、盈利双优周期:
1)长期深耕无锡宝地,有良好的市场基础:①地处经济强市,区域信贷需求大(无锡信贷规模省内第三)、居民富裕程度高(人均GDP全国地级市第一)、营商环境好(城市营商环境位居全国前列,民营经济占比近2/3);②发展小微业务具备"天时"(大行充分下沉发力普惠的高峰期已过,当前总体处于稳态)、"地利"(网点覆盖城区和县域,较同业网点更多,较大行决策更灵活、网点更下沉)、"人和"(本土唯一地方法人银行,深耕30年积淀良好客户基础和品牌声誉,主承发行市民卡覆盖近70％常住人口)。
2)机制先行,从"慎贷"到"敢贷、愿贷",自上而下推动部门、团队调整,自下而上全面验证小微信贷加速投放:①单独设立普惠金融部提升垂直管理效率,今年管理层剥离其中经营思维相对保守的原个金部直营团队,替换为社招和新入行人员为主的"新鲜血液",并实行更为市场化的激励和绩效考核机制。②2020年下半年以来经营贷、消费贷投放明显提速,新组建的40余人普惠金融团队仅6个月就已投放近13亿,且月均贡献持续提升。
3)测算未来五年小微贷款占比可提升至30％以上,提振息差约7-10bps:过去相对保守风险偏好下无锡银行息差低于同业平均水平超30bps。管理层明确表示将加大新增贷款中1000万以下小微贷款支持力度(今年新增贷款中占比65％、明年计划提升至75％),若假设未来五年贷款CAGR约16％、新增贷款中50％-60％投向小微贷款,则到2025年小微贷款占比可提升至30％。若假设每年新增小微贷款中1/3由普惠金融部贡献,则未来五年小微贷款中相对高收益贷款占比可提升至约30％(个金部也会贡献小微贷款,但定价相对低),小微贷款平均利率较当前贷款平均利率溢价可达约80bps,测算可提振息差约7-10bps(详见正文1.2部分)。
做大普惠小微规模并不意味着不良风险也会随之暴露:1)厘清小微金融的本质属性:基于小微企业弱质性,小微金融一直被视为高风险业务,但只要保证风险调整后的定价水平更优,则可实现量价共赢;2)高拨备、低信用成本是根基:3Q21拨备覆盖率接近460％,不到一年时间提升幅度超100pct,即使在不良大规模暴露的最悲观情形下也足以对冲风险。叠加极严不良认定(逾期不良剪刀差为负)、与生俱来的风控文化(关注贷款率上市银行最低、测算9M21加回核销的不良生成率为-25bps),赋予无锡银行能够在资产端积极作为、发力小微更大的余量空间;3)测算即使因小微贷款占比提升而导致不良生成有所上行,无锡银行也能在不增加信用成本的基础上,拨备覆盖率保持高位:若假设非小微贷款不良生成率30bps、小微贷款不良生成率130bps,即使小微贷款占比提升至30％,总体不良生成率也仅约60bps;即使核销处置保持不良率稳定在0.92％水平,仍可实现拨备覆盖率高位稳定。
投资分析意见:在组织架构持续优化、管理层经营战略积极转变的基础上,规模放量、息差回升、叠加拨备适度反哺,有望驱动ROE逐年回升。此外,目前仍有30亿元转债尚待转股,加之公告了20亿元非公开发行A股股票预案,短期较强资本补充诉求或催化估值修复,资本补充到位后规模扩张的后劲则更足。维持盈利预测,预计2021-2023年无锡银行归母净利润同比增速分别为20.3％、16.6％、17.3％,当前股价对应0.77倍21年PB,DDM估算合理股价8.60元,对应1.18倍21年PB、1.13倍22年PB,对应上升空间52.7％,维持"买入"评级,纳入银行首推组合。
风险提示:资本金补充不及时影响扩表节奏、经济下行幅度超预期、资产质量恶化超预期。
[2021-11-03] 无锡银行(600908):营收、手续费增速加快,资产质量优-2021年三季报点评
■海通证券
投资要点:无锡银行营收利润增长持续提速,手续费收入增长强劲,资产质量有所提升。维持优于大市评级。
营收利润增速提升。无锡银行1-3Q21归母净利润同比增长19.32％,比上半年提高3.51pct;营业收入同比增长13.08％,比上半年提高1.6pct。
非息收入增长明显。无锡银行1-3Q21非息收入同比增长43.52％,较上半年提高19.06pct,其中手续费及佣金净收入同比增长37.1％,均远快于营收增长。
资产保持较快增长,个贷占比提升。无锡银行3Q总资产增速14.37％,较上半年加快0.68pct。3Q存款增速12.44％,较上半年上升1.4pct。贷款增速17.12％,增速继续高于总资产。3Q个人贷款占比为20.56％,较上半年提高1.47pct,个贷持续发力。
资产质量有所提高。无锡银行3Q不良贷款率为0.93％,与上半年持平,继续保持在1％以内。三季末关注类贷款0.29％,环比下降10BP。因此不良+关注贷款率也仅仅只有1.22％。并且我们测算今年不良生成率持续小于零,表明今年资产质量实质性持续改善。三季末拨备覆盖率为459.33％,较上半年大幅上升21.46pct,今年拨备覆盖率已经累计提高了103.45pct。
投资建议。无锡银行营收利润增长持续提速,手续费收入增长强劲,资产质量有所提升。我们预测2021-2023年EPS为0.85、0.98、1.13元,归母净利润增速为20.18％、15.16％、15.84％。我们根据DDM模型(见表2)得到合理价值为6.71元;根据PB-ROE模型给予公司2021EPB估值为0.95倍(可比公司为0.74倍),对应合理价值为6.7元。因此给予合理价值区间为6.7-6.71元(对应2021年PE为7.91-7.92倍,同业公司对应PE为7.37倍),维持"优于大市"评级。
风险提示:企业偿债能力下降,资产质量大幅恶化;金融监管政策出现重大变化。
[2021-11-03] 无锡银行(600908):资产质量和贷款结构优化,拟定增补资本-2021年三季报点评
■国泰君安
本报告导读:无锡银行营收利润累计同比增速边际提升,关注率降至仅有0.29％,零售信贷占比逐步提升,拟定增20亿元补充资本金以满足持续发展要求。
投资要点:投资建议:维持2021-2023年净利润增速预测15.58％/16.58％/15.83％,EPS0.82/0.95/1.10元,现价对应0.75/0.68/0.62倍PB。维持目标价7.69元,维持增持评级。
业绩增速向好,超出预期。2021年前三季度无锡营收同比+13.1％,归母净利润同比+19.3％,增速均较上半年有所提升。非息收入高增长和拨备计提力度边际趋缓是带动业绩增速边际抬升的主要原因。
零售贷款占比稳步提升,信贷结构不断优化。零售贷款占比升至20.6％,较Q2上升1.5pc,减小了对公信贷利率下行的冲击,未来零售业务将成为无锡银行重要的转型方向。
关注率进一步下降,拟定增补充核心一级资本。21Q3末无锡不良率0.93％,和Q2末持平,关注率进一步下降至0.29％的极低水平。拨备覆盖率环比21.5pc升至459.3％,优异的资产质量为无锡银行后续转型发展提供了充足的安全垫保障。Q3末无锡核心一级资本充足率降至8.41％的较低水平,因此无锡银行发布定增预案,拟补充不超过20亿元资金以满足后续发展需求。
风险提示:经济失速下行、小微企业经营风险爆发。
[2021-10-31] 无锡银行(600908):信贷结构不断优化,资产质量表现优异-2021年三季报点评
■光大证券
事件:10月29日,无锡银行发布2021年三季度报告,前三季度实现营业收入32.46亿,YoY+13.1％,归母净利润11.95亿,YoY+19.3％。加权平均净资产收益率10.96％。
点评:盈利能力持续向好。2021年前三季度无锡银行营收、拨备前利润、归母净利润同比增速分别为13.1％、11.4％、19.3％,增速较上半年末分别变动+1.6、-0.3、+3.5pct。
其中,Q3单季归母净利润同比增长26.6％,增幅较Q2提升0.69pct。从主要业绩贡献因子来看:规模对业绩贡献度为30.4％,较上半年提升2.43pct;非息收入贡献度为20.0％,较上半年提升6.38pct;前三季度信用减值损失增长10.32亿,同比多增0.38亿,对盈利的拖累有所缓解,形成3.7％的负向贡献。
贷款增速维持较高水平,信贷结构有所优化。前三季度总资产、生息资产、贷款同比增速分别为14.4％、15.0％和18.0％,较上半年末分别变动+0.7、+1.4、-2.2pct,贷款扩张速度边际放缓。前三季度贷款增量为166.12亿,同比多增29.72亿,但贷款余额占生息资产余额比重为57.2％,较上半年末下降0.3pct。贷款结构方面,上半年对公(不含票据)、零售贷款分别新增99.57、63.80亿,同比多增9.53、41.20亿,而票据融资持续缩量,前三季度新增仅2.76亿,同比少增21.01亿。
存款吸收提速,活期存款占比持续提升。截至9月末,无锡银行存款占付息负债比重为88.5％,较上半年年末提升0.4pct。前三季度存款同比增速为12.0％,较上半年提升1.1pct,由于存款增速提升而贷款增速放缓,存贷增速差有所减小。结构方面,活期存款占比为30.0％,较2020年年末下降0.2pct,但较上半年末小幅改善0.1pct。应付债券占比为6.1％,较上半年末下降0.6pct。
非息收入维持高增长,有效支撑营收表现。前三季度非息收入同比增长45.2％,较上半年提升20.76pct。结构方面,手续费及佣金收入同比增速为37.1％,增速较上半年有所放缓。净其他非息收入同比增速为48.6％,较上半年改善46.35pct,幅度较为明显,一是与去年同期基数较低有关,二是受到今年Q3以来广谱利率下行的利好效应。
资产质量整体向好。截至9月末,无锡银行不良贷款率为0.93％,较6月末持平,持续处于较低水平。关注贷款率仅为0.29％,下行幅度较大,(关注+不良)贷款率为1.22％,较上半年末下行10bp,整体处于持续改善趋势。拨备覆盖率为459.33％,环比上半年末提升21.46pct,风险抵补能力持续增强,反哺利润空间较大。拨贷比为4.28％,环比上半年末提升22bp。总体来看,无锡银行资产质量依然保持较为优异的水平,不良率持续位于1％以下,而关注率指标在上市银行中仍处于较优水平。
核心一级资本充足率有所承压,定增募资将缓解资本压力。截至9月末,无锡银行核心一级/一级/资本充足率分别为8.41％/9.78％/13.94％,较上半年末下降21/24/32bp,核心一级资本消耗加剧。风险资产增速为17.03％,较上半年提升0.98pct,风险权重系数小幅下行。总体来看,无锡银行资本充足率存在一定的安全边际,但核心一级资本充足率面临一定压力,风险资产增速扩张速度依旧快于资本的内生补充。不过,公司较高的拨备覆盖率、优异的资产质量,使得未来拨备反哺利润的空间较大。此外,无锡银行10月29日发布公告称,拟定向发行不超过3.205亿股(含),预计募集资金总额不超过20亿元(含),扣除相关发行费用后将全部用于补充无锡银行核心一级资本。
盈利预测、估值与评级。无锡银行立足无锡,深耕江苏,区位优势明显,在银政业务合作上享受较强的红利。信贷投放以对公业务为主,并主要投向制造业与租赁和商务服务业,零售贷款则向按揭+消费贷等高收益倾斜,资产质量显著优于同业,关注类贷款占比极低,良好的资产质量是业绩稳健的"压舱石",拨备覆盖率的进一步夯实,也大幅增强了未来利润调剂空间。我们上调无锡银行2021-2023年EPS分别为0.82(较上一期上调4.27％)、0.94(较上一期上调5.16％)、1.05元(较上一期上调2.97％),当前股价对应PB分别为0.80/0.73/0.66,维持"买入"评级。
风险提示:宽信用不及预期,经济下行压力加大。
[2021-10-31] 无锡银行(600908):业绩逐季提速,不良稳定低位,零售转型成效逐渐显现-三季点评
■中信建投
事件10月29日,无锡银行披露2021年三季报。9M21实现营业收入32.46亿元,同比增长13.1％;归母净利润11.95亿元,同比增长19.3％,3Q21单季度归母净利润同比增长26.6％,净利润增速超我们预期。3Q21不良率季度环比持平在0.93％,拨备覆盖率季度环比提高21.5pct至459.3％,拨备覆盖水平超我们预期。
简评
1．营收、净利润增速逐季提升
前3季度,无锡银行实现营业收入32.46亿元,同比增长13.1％(1H21:11.5％);实现归母净利润11.95亿元,同比增长19.3％(1H21:15.8％),3Q21单季度归母净利润同比增长26.6％,业绩增速保持逐季回升的强劲态势。前3季度,从盈利驱动因素分析看,生息资产规模增长、拨备计提和其他非息为前三大贡献因子,分别贡献14.1％、6.6％和5.4％。从营收看,净利息收入、非息收入、净手续费收入分别同比增长7.1％、45.2％和37.1％。非息收入显著增加,一是因为中收继续保持上半年代理收入大增的趋势,二是公允价值变动损益受交易性金融资产估值增加影响而由负转正。
2．资产质量一如既往优质,存量风险出清,潜在风险低
1)不良率持续低位,不良生成率连续4季度为负:3Q21无锡银行不良率季度环比持平至0.93％,稳居行业第一梯队;3Q21加回核销不良生成率为-27bps,环比下降6bps,同时也连续4个季度保持负值,后续不良处置压力较轻。2)关注率稳居最低位的同时又明显改善:3Q21无锡银行关注类占比仅为0.29％,季度环比下降10bps,从绝对水平来看,无锡银行关注率预计继续保持上市银行最低位,明显低于行业平均值,潜在风险压力较低。3)拨备覆盖率持续改善,风险抵御能力突出:3Q21无锡银行拨备覆盖率季度环比提升21.5pct至459.3％,同比大幅提高152pct。严格审慎的风控水平叠加良好的区域优势,使得无锡银行在存量风险、潜在风险和风险抵御能力上,均稳居行业第一梯队。
3．规模扩张提速,零售战略深化推进资产负债规模扩张提速。
3Q21末,无锡银行资产规模同比增长14.4％,较1H21增速提升0.68pct,其中贷款增速18.0％,高于资产平均增速,贷款占比达57％,预计后续将持续提升至60％以上。负债规模同比增长13.4％,较1H21增速提升0.81pct。
零售战略深化推进,预计带动息差后续企稳回升。3Q21末,无锡银行零售贷款占比20.6％,较1H21占比提升1.5pct,较年初提升3.0pct;零售占比的快速提升预计主要因为普惠金融和个人经营贷的快速增长。从净息差看,9M21无锡银行净息差(测算值)1.94％,较1H21净息差下降2bps,我们认为,在无锡银行零售战略快速深化推进的过程中,净息差将在资产端收益率回升的带动下企稳回升。
4．定增预案公布,后续资本补充可有效推动零售转型和发展
定增预案公布,预计募资20亿元。10月29日,无锡银行在3季报公布的同时也公布了20亿的定增计划。从3Q21数据看,无锡银行核心一级资本充足率为8.41％,同时最近3年无锡银行信贷复合增长率也达到15％,资本补充具有必要性。按照3Q21静态数据计算,定增顺利实施后将有效补充各项资本充足度1.36pct,核心一级资本充足率将提升至9.77％,并将为后续几年无锡银行的快速发展提供有力的资本支撑。
5．投资建议与盈利预测无
锡银行3季度营收和净利润增速提速,维持逐季回升趋势;资产质量一如既往的保持优质水平,存量风险和潜在风险压力极低。零售转型策略持续推进,在资产结构的优化上已经在3季报有所体现,后续预计也将带动净息差的企稳回升。未来在零售转型和资本有效补充的带动下,业绩质量和规模提升的确定性增强。
预计2021-23年归母净利润同比增速20.5％、22.3％和22.6％。当前股价对应0.85倍21年PB,维持"买入"评级,目标估值1.1倍21年PB,目标价对应7.7元。
6．风险提示
公司主要面临以下风险:1)宏观经济大幅下滑,引发银行不良风险;2)全球疫情出现超预期反弹,国内外政策发生变化;3)资本补充进度低于预期。
[2021-10-29] 无锡银行(600908):无锡银行拟定增募资20亿元 补充核心一级资本
■证券时报
无锡银行(600908)10月29日晚披露定增预案，拟募资总额不超过20亿元，用于补充公司的核心一级资本。
[2021-09-21] 无锡银行(600908):综合资产质量领先,边际发力零售-2021年中报点评
■国泰君安
投资建议:根据最新财报信息,调整2021-2023年净利润增速预测至15.58％(+3.83pc)/16.58％(+0.57pc)/15.83％(新增),EPS0.82(+0.11)/0.95(+0.13)/1.10元,BVPS7.69/8.43/9.26元,现价对应7.48/6.43/5.55倍PE,0.79/0.72/0.66倍PB。考虑到无锡银行资产质量优异,发力零售有望提高整体净息差,因此上调目标价至7.69元,对应21年1倍PB,维持增持评级。
综合资产质量领先,安全垫厚实。21H1末无锡不良率在已低于1％的优质基础上仍较Q1下降5bp至0.93％,关注率更是维持0.39％的极低水平;拨备覆盖率升至438％,较Q1上升近34bp。优异的资产质量为无锡银行转型发展提供了充足的安全垫保障。
收入增速位居上市农商行首位。21H1无锡银行营业收入同比+11.5％,归母净利润同比+15.8％,营收增速领跑上市农商行且利润增速处于较快水平。
信贷投放提速,零售贷款占比提升。一方面无锡银行贷款投放力度边际加大,21H1贷款增速达到19.5％,较Q1明显提速;另一方面,零售贷款占比升至17.9％,较年初上升1.5pc,减小了对公信贷利率下行的冲击,未来零售业务将成为无锡银行重要的转型方向。
风险提示:经济失速下行、小微企业经营风险爆发。
[2021-09-07] 无锡银行(600908):营收和业绩同比双位数增长,中收业务亮眼-半年报点评
■天风证券
营收、归母净利润同比均实现双位数增长
上半年营收同比增长11.48％,增速较一季度提升7.86pct;归母净利润同比增长15.81％,增速较一季度提升9.85pct。公司业绩加速释放,经营效率提升。主要得益于净利息收入保持稳定增长的基础上,中间业务收入增长迅猛。公司上半年手续费及佣金净收入同比增长93.17％,其中代理类业务贡献突出,同比增长98.08％。
净息差下滑,高收益信贷类资产占比提升
上半年净息差为1.96％,较去年全年下滑11bp。资产端定价小幅走弱,其中贷款收益率下滑16bp,对公和零售贷款收益率分别下滑20bp和2bp。生息资产结构持续优化,公司加大信贷对实体经济投放力度,上半年收益率相对较高的贷款占生息资产比例较去年全年提升2.34pct至56.97％。
公司持续加大对三农、小微企业以及民营企业、制造业的信贷支持力度,助力实体经济恢复。贷款平均余额中,中长期贷款较去年全年提升15.83pct至60.31％。上半年对公贷款新增余额中,22.94％投向制造业。零售贷款方面,个人消费贷和经营贷投放较快,期末贷款余额较上年末增长51.28％和53.78％,高于零售贷款整体的23.26％。个人住房贷款余额占零售贷款比例较上年末下滑4.71pct至75.08％。
揽储成本略有上升,上半年存款成本率较去年全年提升9bp。活期存款平均余额占比下滑1.31pct,储蓄定期存款占比提升2.66pct、成本率提升18bp。
资产质量优异,信贷投放维持高增速
二季末不良率环比下降5bp至0.93％,关注类贷款占比环比提升3bp至0.39％,仍维持低水平,隐性不良贷款生成压力较小。逾期率较上年末提升2bp至0.92％,不良认定仍较严。同时公司拨备覆盖率环比提升33.57pct至437.87％,风险抵御能力显著增强公司持续加大信贷投放,二季末发放贷款与垫款同比增长19.46％,较一季末提升0.83pct,高于总资产的13.69％。资产扩张对资本有一定损耗,二季末公司核心一级资本充足率环比下滑13bp至8.62％。公司尚有29.21亿元可转债未转股,若转股完成可有效补充资本。
投资建议:区位经济发达、公司目标清晰,维持"买入"评级
公司处苏南经济发达地区,战略定位清晰,坚守服务三农和小微企业市场定位。推进业务高质量发展,不断开发多元化的乡村振兴金融产品,发展普惠金融,提升金融服务能力。同时加深生态圈的同业、第三方合作,构建差异化的核心竞争力。公司积极推进探索数字化风控手段,打造特色"对公网贷"业务。我们预测2021-2023年业绩增速为16.00％、12.21％和11.92％,给予其2021年1倍PB目标估值,对应目标价7.04元,维持"买入"评级。
风险提示:经济恢复疲弱,信贷需求不足,信用风险波动
[2021-09-02] 无锡银行(600908):Q2营收利润恢复,资产质量再创佳绩-21年中报点评
■海通证券
Q2营收和利润明显恢复。无锡银行21年H1的营业收入同比增长11.48％,其中Q2单季度同比增长20.71％,和Q1的3.62％相比大幅提升。无锡银行21年H1的归母净利润同比增长15.81％,Q2单季同比增长25.91％,和Q1的5.96％相比大幅提升。21年H1的成本收入比为23.26％,和Q1的26.41％相比亦有控制。
个贷占比提升,息差拐点或近。21年H1无锡银行的个贷占比为19.08％和Q1相比提升了1.16个百分点,和2020年底相比提升了1.50％个百分点。考虑到2021年H1无锡银行零售贷款的收益率为5.14％和2020年底相比提升了2个BP,且是收益率最高的资产,因此我们认为随着个贷占比的提升,无锡银行的息差拐点有望来临。
资产质量再创佳绩。无锡银行21年H1的不良率为0.93％,和Q1相比下降5bp,是2013年来新低,其单季度不良净生成率已经连续三个季度为负。21年的拨备覆盖率为437.87％,和Q1相比上升33.57pct,H1拨贷比为4.06％和Q1相比提升了10BP,拨备覆盖率和拨贷比也是历史最高。
投资建议。无锡银行经营稳健,资产质量好转,我们预测2021-2023年EPS为0.84、0.97、1.13元,归母净利润增速为18.79％、15.66％、16.65％。我们根据DDM模型(见表2)得到合理价值为5.89元;根据PB-ROE模型给予公司2021EPB估值为0.90倍(可比公司为0.72倍),对应合理价值为6.34元。因此给予合理价值区间为5.89-6.34元(对应2021年PE为7.01-7.55倍,同业公司对应PE为7.08倍),维持"优于大市"评级。
风险提示:企业偿债能力下降,资产质量大幅恶化;金融监管政策出现重大变化。
[2021-08-30] 无锡银行(600908):盈利能力强劲,贷款投放新高-2021年中报详解
■方正证券
事件:8月27日,无锡银行发布2021年中报,1H21实现营业收入21.9亿元,YoY+11.5％;实现归母净利润7.8亿元,YoY+15.8％。ROE为10.86％,不良率为0.93％。
盈利能力强劲,中收保持高景气。1H21公司实现归母净利润7.8亿元,同比增长15.8％,增速达四年以来新高。依托代理业务增势强劲,净手续费收入增速高达92.9％,同比+30.4pct。
生息资产迅猛扩张,贷款投放创新高。净息差同期小幅收窄4BP,负债端保持相对刚性。1H21生息资产平均规模扩张速度高达29.6％,较上年末强势增长20.7pct。对公信贷主要投向租赁商业服务(+42亿)、制造业(+22亿)、批发零售业(+15亿)等领域。
资产质量持续向好,不良净生成率转负。不良贷款率为0.93％,较年初下降17BP,为历史新低。拨备覆盖率及拨贷比双双创新高,拨备覆盖率为437.87％,较年初提升82pct。拨贷比较上年同期略微抬升11BP至4.06％。不良净生成率创历史新低,同比大幅下降1.09pct至-0.08％,位于行业绝对低位。
投资建议:市场定位清晰,业绩表现优异无锡银行坚守服务三农和小微企业的市场定位,业绩表现优异,体现出充沛的增长潜力。资产质量持续向好,为后续信用成本下降奠定坚实基础。预测其21/22/23年归母净利润增速为16.8％、13.1％、18.3％,当前股价对应0.80倍21年PB,给予"推荐"评级。
风险提示:区域经济恶化;净息差下行趋势加大;监管趋严等。
[2021-08-29] 无锡银行(600908):资产质量超预期,利润增速创2017年来新高-中期点评
■申万宏源
事件:无锡银行披露2021年中期业绩。1H21无锡银行实现营收21.9亿元,同比增长11.5％;实现归母净利润7.8亿元,同比增长15.8％,业绩符合预期(此前已披露业绩快报)。2Q21不良率为0.93％,季度环比下降5bps;拨备覆盖率为437.9％,环比提升33.6个百分点,资产质量表现超预期。
中报提要:1)不良延续季度环比双降,拨备覆盖率显著超预期,上半年对于表内债权投资拨备计提同比提升2倍有余;2)单季息差环比收窄2bps,同比去年单季已微升。在上半年揽存高峰期过后及加大对高收益资产配置,预计下半年息差企稳回升;3)在贷款维持高增、息差逐渐企稳、拨备安全垫非常充足,看好下半年营收、利润增长逐步提速。
业绩综述:营收在去年上半年相对高基数情况下实现两位数增长,利润增速创17年以来新高。无锡银行1Q20、1H20营收增速分别为31％、18.6％,今年一季度营收增长放缓有去年同期显著高增影响,但中报已经重回两位数,达到11.5％。营收改善驱动叠加拨备反哺利润,1H21归母净利润增速达15.8％,创下1Q17以来最高的业绩增速,在此之前,无锡银行利润增速均未超过15％,属历史性突破。结合盈利驱动因子分析来看(详见下表):1)规模扩张以量补价、息差收窄的负贡献减小以及非息收入高增,带动营收大有改观,利息、非息两端收入的显著修复是利润增长提速的最主要因素。2)无锡银行优秀的资产质量、去年拨备"早提多提、应提尽提"也充分减轻当期拨备计提压力,自1Q20开始拨备计提对业绩增长负贡献后,1H21拨备开始反哺利润,对业绩增长带来正贡献2.6％。综合去年各季度无锡银行的营收节奏(前高后低)、今年营收端改善以及近440％的极高拨备覆盖率,预计下半年无锡银行营收、利润增速均有望维持逐步提升、优于同业的向好趋势。
不良连续三个季度实现环比双降,拨备覆盖率提升幅度超预期。2Q21无锡银行不良贷款环比减少0.9％、不良率环比降低5bps至0.93％,这是自去年四季度以来第三个季度实现不良双降。测算1H21加回核销后的不良生成率为负数,主因收回已核销规模已远超当期核销量。从不良先行指标来看,2Q21关注率季度环比反弹3bps,逾期率较上年末微升2bps,分别为0.39％、0.92％。尽管如此两大指标边际上有所波动,但依然处于同业中的绝对低位,也低于不良率。逾期率回升使得"逾期90天以上/不良贷款"上升至88.4％,延续从严的不良认定。在贷款资产质量非常优秀的基础上,一方面,对贷款的拨备计提压力也明显缓解,上半年无锡银行贷款减值损失同比下降7％。另一方面,贷款核销规模同样大幅减少使得"拨备总池子"更充足,1H21核销规模仅为1047万(1H20、2020分别为3.8亿、4.3亿)。加之不良贷款余额持续减少,2Q21拨备覆盖率季度环比提升了33.6个百分点、同比提升131.4个百分点,达到437.9％,其提升幅度显著超预期,亦是历史新高。此外,尽管对贷款拨备计提减少,但对债权投资显著加大了拨备计提力度,同比增加285％。我们认为,这一方面体现了无锡银行对信用资产更为严格审慎的风控态度,另一方面或也蕴含了"拨备藏金"之意。息差同环比均小幅收窄,在 逐步优化信贷结构的基础上,再综合历史时点的存款定价走势,下半年息差有望企稳回升。1H21息差同比收窄4bps至1.96％,测算2Q21单季息差环比微降2bps至1.95％,而单季同比已回升1bp。
1)从价来看,贷款定价下行、存款成本环比上行是息差下降的主要原因:1)存量对公贷款定价继续下行导致1H21贷款利率同比降低23bps。其中,1H20、2020、1H21对公贷款利率分别为4.98％、4.88％、4.68％。但相对好的是,一是零售贷款利率在逐步提升,1H20、2020、1H21分别为5.05％、5.12％、5.14％,预计按揭贷款及个人经营贷利率上行是主要驱动力。二是总贷款收益率降幅边际收敛,测算1H21环比2H20下降9bps,其降幅较2H20收窄5bps(2H20环比1H20下降14bps)。2)个人定期存款利率上行带动存款成本环比走高。1H20、2020、1H21存款利率分别为2.35％、2.24％、2.33％,测算1H21环比2H20提升了19bps。其中,个人定期存款利率上行是上半年存款成本上行的主因,1H21个人定期存款利率较2020年末提高18bps至3.32％。我们认为,上半年尤其是一季度的揽存高峰期或是导致个人定期存款利率环比走高的季节性原因:结合历史时点来看,1Q20新增存款80亿,占2020年全年新增存款的61％,1H20新增存款更是占到全年的95％。1Q21、1H21新增存款分别为73亿、148亿,上半年新增存款较去年同期还多增了22亿。因此在揽存高峰期过后,叠加存款定价新规,预计下半年无锡银行存款成本降环比下行,有望助力息差企稳。此外,从无锡银行2017-2020年存款利率走 势来看,下半年存款利率较上半年也均呈现明显改善,可侧面验证上述推断。
2)从量来看,信贷维持高增叠加进一步调优信贷结构,有望维稳贷款定价水平。
1H21贷款同比增长20.2％,较2020、1Q21增速分别提高了2.8、1.1个百分点,零售贷款是其背后的助推力:
1)1H21零售贷款同比高增43％,较去年同期提升了17个百分点;
2)按揭贷款、个人经营贷、信用卡分别同比增长58.2％、82.9％、120.6％;3)从增量上看,上半年新增零售贷款仍以按揭为主,这在个人住房需求极为旺盛的环境下是合理的。此外,新增个人经营贷、新增消费贷占新增零售贷款比重分别为23％、19.6％。总体来看,上半年新增零售贷款占新增总贷款比重同比1H20提升了18.3个百分点至30.5％,在逐步加大对相对高收益的零售贷款投放后,对稳定贷款定价水平也就更有帮助。
尽管中收占比相对较低,但上半年实现了高速增长。目前无锡银行手续费净收入占营收比重仅为7.4％,短期来看对营收增长的贡献相对比较有限。但从边际上看,1H21手续费净收入同比高增93.2％,其背后是代理业务手续费收入将近翻倍的快速增长(同比增长98.1％),占手续费收入比重达76.6％。此外,今年一季度因公允价值变动损益扰动的非息负增长影响在二季度也已消退,1H21公允价值变动损益同比由负大幅转正,带动整体非息收入增长24.5％(2Q21单季同比高增93.1％)。
投资建议:无锡银行业绩增速创四年来新高,营收端亦大有改善,在资产质量无忧、拨备非常充足的前提下,我们看好无锡银行下一阶段进一步优化信贷结构、在风险可控范围内发力更高定价贷款产品所带来的业绩增长空间。预计2021-2023年归母净利润同比增长16.1％、16.6％、17.1％(维持原预测),当期股价对应21年0.77倍PB,维持"买入"评级。
风险提示:经济下行引发银行不良风险。
[2021-08-29] 无锡银行(600908):营收净利润双提速,资产质量再上新台阶-中期点评
■中信建投
事件
8月27日,无锡银行公布2021年半年报,上半年实现营业收入21.89亿元,同比增长11.5％(1Q21:3.6％);实现归母净利润7.83亿元,同比增长15.8％(1Q21:6.0％)。2Q21不良率0.93％,季度环比下降5bps;2Q21拨备覆盖率437.87％,季度环比上升33.6pct。业绩及资产质量均符合我们预期。
简评
1、营收及净利润双提速,财富管理带动中收业务倍增。
1H21无锡银行营收及净利润双提速,其中营收同比增长11.5％,增速较1Q21提升7.9pct;归母净利润同比增长15.8％,增速较1Q21提升9.8pct。去年一季度高基数影响消退,营收低点已过。非息收入增速由负转正,中收业务延续高增长性。1H21无锡银行非息收入同比增长24.5％(1Q21:-5.0％),其他非息中的公允价值变动大幅回升。净手续费延续一季度的高增长,同比增长93.2％,占营收的比重同比提升3.5pct至8.3％。其中代理业务是无锡银行中收业务的主要构成,1H21代理收入同比增长98.1％,占手续费收入的比重同比提升7.6pct至76.6％。预计无锡银行财富管理持续发力将带动中收业务继续快速增长。
2、信贷结构优化及存款成本管控见效,净息差同比仅降4bps。
1H21无锡银行净息差为1.96％,同比下降4bps;2Q21净息差(测算值)为2.03％,季度环比提升15bps。预计下半年高收益的零售消费贷款加大投放下,净息差有望继续回升。
资产端,1H21生息资产收益率同比下降27bps至4.15％。1H21贷款、债券投资、同业资产收益率均明显下降。其中对公贷款收益率同比下降30bps至4.68％,零售贷款收益率同比提升9bps至5.14％。上半年无锡银行优化资产结构,增加高收益的零售贷款投放压降同业资产,零售贷款日均余额占比同比提升1.8pct至17.9％,减缓资产端收益率下降压力。负债端,1H21计息负债成本率同比下降2bps至2.44％。其中存款成本同比下降2bps至2.33％,无锡银行有效管控存款成本,活期/定期存款成本分别下降8bps/9bps,同时存款日均余额保持快速增长,同比增长10.6％。市场化负债成本同比也有所下降。
3、2Q21延续不良双降,资产质量历来最优,拨备覆盖率环比大幅提升。
无锡银行已经连续3个季度实现不良额率双降,资产质量持续改善。2Q21不良余额为10.50亿元,季度环比下降0.9％,不良率为0.93％,季度环比下降5bps。2Q21单季年化加回核销不良生成率为-21bps,不良净生成连续3个季度为负值,资产质量为上市以来最优水平。
前瞻性指标来看,2Q21关注率较年初下降1bp至0.39％,逾期率较年初微升2bps至0.92％,不良+关注率仅1.32％,预计为上市农商行中最优水平。不良认定标准来看,2Q21无锡银行的逾期90天以上贷款/不良为88.4％,较年初提升20.6pct,预计为前期不良认定审慎严格,部分潜在逾期贷款已预先确认为不良。
2Q21拨备覆盖率季度环比大幅提升33.6pct至437.87％,风险抵补能力处于同业较高水平。无锡银行资产质量优质拨备覆盖率充足,突显了其优秀的风控能力,奠定后续利润释放的空间和确定性。
4、投资建议与盈利预测
无锡银行去年一季度营收的高基数影响已消退,营收迎拐点,上半年营收及净利润双提速;资产端积极优化资产信贷结构,贷款及零售贷款占比继续提升,负债端有效压降高成本存款,存款成本下降,净息差下半年有望继续回升;资产质量再上新台阶,不良额率继续实现双降,拨备覆盖率超400％,资产质量优质风险抵补能力充足。
我们继续看好无锡银行基于稳定优质资产质量下的业绩释放的空间和确定性。预计2021-23年归母净利润同比增速20.6％、23.6％和24.4％。当前股价对应0.80倍21年PB,维持"买入"评级,目标估值1.1倍21年PB,目标价对应7.7元。
5、风险提示
公司主要面临以下风险:1)宏观经济大幅下滑,引发银行不良风险;2)全球疫情出现超预期反弹,国内外政策发生变化;3)中国无风险利率中枢大幅上移
[2021-08-28] 无锡银行(600908):营收盈利维持双位数,资产质量持续向好-2021年半年报点评
■光大证券
事件:8月27日,无锡银行发布2021年半年度报告,上半年实现营业收入21.89亿,YoY+11.5％,归母净利润7.83亿,YoY+15.8％。
点评:营收盈利增速维持双位数。2021年上半年无锡银行营收、拨备前利润、归母净利润同比增速分别为11.5％、11.8％、15.8％,增速较Q1分别提升7.9、6.6、9.9pct。其中,Q2单季归母净利润同比增长18.8％,增幅较Q1提升13.63pct。从主要业绩贡献因子来看:规模对业绩贡献度为27.9％,较Q1提升1.6pct;非息收入贡献度为13.6％,较Q1提升16.47pct;上半年信用减值损失增长7.58亿,同比多增0.6亿,对盈利形成8.8％的负向贡献。
贷款增长较快。上半年总资产、生息资产、贷款同比增速分别为13.7％、13.6％和20.2％,较2020年均提升1.1pct。上半年贷款增量为135.25亿,同比多增42.37亿,但贷款余额占生息资产余额比重为57.4％,较2020年年末提升1.77pct。贷款结构方面,上半年对公(不含票据)、零售贷款分别新增93.94、40.77亿,同比多增22.36、29.45亿,而票据融资大幅缩量,上半年新增0.53亿,同比少增9.44亿。
Q2以来活期存款占比提升。截至6月末,无锡银行存款占付息负债比重为88.1％,较2020年年末持平。上半年存款同比增速为10.9％,较2020年提升0.7pct,但存款增速明显低于贷款增速,存贷增速差较大。结构方面,活期存款占比为29.8％,较2020年年末下降0.04pct,但较Q1改善1.4pct。应付债券占比为6.7％,较2020年年末提升0.8pct。其中,上半年NCD发行23.95亿,同比多增48.32亿。
Q2以来息差有所改善。无锡银行上半年净利息收入同比增速为8.3％,息差(累计值)为1.96％,较2020年年末下降11bp。资产端:上半年贷款收益率(累计值)为4.76％,较2020年下降16bp。负债端:上半年存款成本率(累计值)为2.21％,较2020年年末下降5bp。根据我们的测算值,公司上半年息差(累计值)为1.82％,尽管较2020年下降10bp,但环比Q1持平,而生息资产收益率上半年(累计值)为4.02％,环比Q1改善3bp,而公司Q2以来的息差已趋于改善。
非息收入维持高增长。上半年非息收入同比增长24.5％,较Q1提升29.43pct。结构方面,手续费及佣金收入同比增速为93.2％,依然维持在较高水平。净其他非息收入同比增速由负转正(上半年为2.3％),较Q1改善31.52pct,幅度较为明显,Q1增速较低主要与去年Q1基数较高有关。
不良净生成率转为负值。截至6月末,无锡银行不良贷款率为0.93％,较Q1下降5bp,持续处于较低水平。考虑核销、转出后初步测算,上半年不良生成率为-0.08％,较2020年年末大幅下降67bp。(关注+不良)贷款率为1.32％,较Q1下行2bp,整体仍处于改善趋势。拨备覆盖率为437.87％,环比Q1提升33.57pct。拨贷比为4.06％,环比Q1提升10bp。对于公司上半年不良净生成率转为负值,这在已披露半年报的上市银行中(截至2021年8月27日)尚属首例。进一步拆分细项来看,公司上半年核销+转出为0.1亿,因而不良净新增为-0.38亿,可能的一个原因是部分已计入不良的贷款出现好转,公司对这部分不良进行了升级迁徙,可以看到,上半年关注类贷款增长了0.45亿。但另一方面,公司逾期贷款有所反弹,上半年公司90天以上逾期贷款增长1.84亿,而逾欠率、90天以上不良贷款偏离度等指标,均较2020年有所抬升。总体来看,无锡银行资产质量依然保持较为优异的水平,不良率持续位于1％以下,而关注率指标在上市银行中仍处于较优水平,不良净生成转为负值,尽管逾期类指标有所反弹,但90天以上不良偏离度指标仍低于100％。
核心一级资本充足率有所承压。截至6月末,无锡银行核心一级/一级/资本充足率分别为8.62％/10.02％/14.26％,较Q1变动-13/+16/+3bp。风险资产增速为16.04％,较Q1提升3.91pct,风险权重系数小幅上行。总体来看,无锡银行资本充足率安全垫较为充足,但核心一级资本充足率有所承压,风险资产增速扩张速度快于资本的内生补充。不过,公司较高的拨备覆盖率、优异的资产质量,使得未来拨备反哺利润的空间较大。
盈利预测、估值与评级。无锡银行立足无锡,深耕江苏,区位优势明显,在银政业务合作上享受较强的红利。信贷投放以对公业务为主,并主要投向制造业与租赁和商务服务业,零售贷款则向按揭+消费贷等高收益倾斜,资产质量显著优于同业,关注类贷款占比极低,良好的资产质量是业绩稳健的"压舱石",拨备覆盖率的进一步夯实,也大幅增强了未来利润调剂空间。我们维持无锡银行2021-2023年EPS分别为0.79、0.89、1.02元预测不变,当前股价对应PB分别为0.76/0.69/0.63,维持"买入"评级。
风险提示:政策过度收紧冲击实体经济,信用风险压力加大。
[2021-07-19] 无锡银行(600908):盈利提速,资产质量2013年以来最佳-1H21业绩快报点评
■海通证券
单季度营收和归母净利润增长提速。根据公司半年度业绩快报,无锡银行1H21营业收入同比增长11.5％,2Q21单季同比增长20.7％,较1Q21的3.6％大幅提高。1H21归母净利润同比增长15.4％,2Q21单季同比增长25.0％,较1Q21的6.0％大幅提高。累计营收增速和归母净利润增速均已超过疫情前2019年的水平。
资产质量2013年以来最佳。无锡银行取得2013年以来不良率最低,拨备覆盖率和拨贷比最高的佳绩。1H21不良率为0.93％,环比1Q21下降5bp。1H21拨备覆盖率为437.87％,环比1Q21上升33.6pct。我们预计后续不良率和核销比例都将边际好转。
贷款占比提升,存款增速稳定。总资产和贷款总额与2020年末相比分别增长9.7％、13.6％,贷款占总资产比例比1Q21有所提升。我们认为贷款投放节奏良好源自于实体经济融资需求。存款增速边际基本保持稳定,1Q21与2020年末比增速为5.2％,2Q21与1Q21比增速为5.0％。
投资建议。无锡银行2Q21单季度营收和净利增速大幅提升,资产质量2013年以来最佳。贷款占比提升,存款增速稳定。我们预测2021-2023年EPS为0.81、0.94、1.10元,归母净利润增速为15.52％、15.80％、16.38％。我们根据DDM模型(见表2)得到合理价值为5.73元;根据PB-ROE模型给予公司2021EPB估值为0.90倍(可比公司为0.74倍),对应合理价值为6.32元。因此给予合理价值区间为5.73-6.32元(对应2021年PE为7.03-7.76倍,同业公司对应PE为7.61倍),维持"优于大市"评级。
风险提示:企业偿债能力下降,资产质量大幅恶化;金融监管政策出现重大变化。
[2021-07-19] 无锡银行(600908):营收和利润双位数增长,不良率再创新低-中期点评
■天风证券
事件:近日,公司发布了2021半年度业绩快报:上半年归母净利润同比增长15.38％(一季度同比增长5.96％),营收同比增长11.46％(一季度同比增长3.62％)。全年年化加权ROE10.82％(一季度年化加权ROE10.24％),同比下降54bp。
营收和业绩增速跃升,均实现双位数增长
公司上半年营收和归母净利润同比增速分别较一季度提升7.84pct和9.42pct至11.46％和15.38％,其中,归母净利润同比增速达到了上市以来的最高水平。我们判断公司业绩增速大幅跃升一方面源自基数效应,即去年上半年的业绩增速较一季度下降7.83pct,基数相对较低;另一方面得益于拨备反哺和非息收入改善,此外规模加速扩张等因素也具有一定正面贡献。
净息差环比下降,资产负债结构优化
根据我们测算,公司上半年净息差较一季度环比下降。二季末收益率相对较高的贷款总额占总资产的比例环比提升69bp至57.33％,成本率相对较低的存款总额占总负债的比例环比提升1.59pct至85.77％。资产负债结构优化,一定程度上缓解了息差下行的压力。我们认为在近期降准实施后,让利政策加码的可能性已经下降,存款利率上限调整、全面降准等政策政策实施后,公司未来的负债端压力有望减轻。
不良率再创新低,拨备覆盖率明显提升
公司资产质量的优势地位得到巩固。二季末不良率较一季末下降5bp至0.93％,达到2013年以来的最低水平和上市银行较低水平。拨备覆盖率较一季末上升33.57pct至437.87％,处于行业领先水平,风险抵御能力显著提升,反哺利润的空间明显增厚。此外,公司隐性不良贷款生成压力处于上市银行较低水平,一季末关注类贷款占总贷款的比例仅为0.36％。规模扩张提速,资本补充尚有余力公司规模加速扩张,二季末总资产、贷款总额、总负债和存款总额的同比增速分别较一季末提升1.13pct、1.06pct、47bp和1.70pct。一季末公司核心一级资本充足率8.75％,资本稍显紧张。二季末公司尚有约29.21亿元可转债未转股,未来仍然具有资本补充的余力。
投资建议:关注资本补充进展,维持"买入"评级
公司立足无锡,深耕江苏,享受区位优势,坚守服务三农和小微企业的市场定位,突出零售业务"动力源",持续增强科技支撑。由于公司去年全年的业绩增速较上半年基本持平,资产质量的领先优势突出,未来随着资本逐步补充和息差压力缓解,业绩增速有望继续保持较高水平。我们预计公司2021-2022年业绩增速分别由6.9％和10.8％调整为15.5％和13.1％,对应2021年BVPS为7.02元,静态PB为0.78倍,维持"买入"评级。
风险提示:经济下行超预期;资本补充不及预期;以半年报披露数据为准。
[2021-07-18] 无锡银行(600908):营收强劲,拨备扎实,关注息差改善空间-中期点评
■申万宏源
事件:无锡银行披露2021中报业绩快报,1H21实现营业收入21.9亿元,同比增长11.5％;实现归母净利润7B亿元,同比增长15.4％。2Q27不良率季度环比下降5bps至0.93％,拨备覆盖率季度环比提升33.6pct至438％。业绩、资产质量均超预期。
营收、利润增长双双提速,驱动ROE拐点向上:1H21无锡银行营收同比增速提速至11.5％(2020/1Q21:10.1％、3.6％),超出我们在前瞻中的预期(7.3％)。营收增速回升的背后,预计主要归功于息差企稳、投资收益负贡献减弱。2020年无锡银行由于让利实体、叠加金融市场波动较大,四个季度营收占全年比重分别27％、23％、23％、26％(2016-19年平均:24％、25％、26％、26％);2Q21无锡银行营收规模环比基本持平(1Q21/2Q21:11.0亿、10.9亿),若假设三四季度营收规模与二季度基本持平,则全年营收增速可进一步提速至12％。此外,非常干净的资产质量奠定信用成本下行基础,1H21无锡银行归母净利润同比增速提速至15.4％(2020/1Q21:5.0％、6.0％,前瞻中预计10.3％):叠加去年同期低基数,ROE同比回升0.6pct至12.1％(1Q21:11.4％),盈利能力大幅改善。
不良双降、拨备再夯实:2Q21不良贷款余额季度环比下降0.6％,不良率季度环比下降5bps至0.93％。在不良进一步改善、不良认定已经极严(2020年末"逾期贷款／不良贷款"仅81％)、潜在风险极低情况下(2020年末逾期率0.90％、关注率0.40％),二季度无锡银行进一步夯实拨备基础,2Q21拨备覆盖率季度环比上行33.6pct至438％,预计已达上市农商行前二。非常干净的资产质量和扎实的拨备基础,是无锡银行保证长期成长性的坚实后盾,也是进一步优化业务结构、推进战略实施、释放业绩的基石。
信贷高增,关注结构优化下息差改善空间:2Q21无锡银行总资产同比增长13.7％(2020/1Q21:11.2％、12.6％),其中贷款同比增长提速至20.2％(2020/1Q21:17.4％、19.1％),贷款占比季度环比提升0.7pct至57.3％。在信贷高增、风险偏好较低的基础上,关注下一阶段信贷结构持续优化。一方面,无锡银行贷款占比仍有进一步提升空间(1Q21长三角上市农商行贷款占比58％),同时过去无锡银行风险偏好极为审慎,2020年末零售贷款占比仅17％(长三角上市农商行平均32％),同时其中按揭占比近2/3:另一方面,多年深耕当地,网点扎根县域为无锡银行贡献接触客户的资源基础,独揽当地市民卡亦使其具备低成本获取零售客户能力。目前无锡银行主动调整零售组织架构,或成立数字金融部门;市场化引进普惠部门领导,并对小微团队扩编、考核目标等均提出新的要求;去年12月、今年6月合计发行20亿永续债补充一级资本亦为其规模进一步扩张打下基础。在保证严格风控的前提下,适当提升风险偏好,预计下半年信贷资源将进一步向零售倾斜。负债端,2Q21无锡银行存款同比增长10.9％,存款占比保持在86％的高位。资负两端结构持续优化,预计无锡银行净息差有望逐季企稳回升。
盈利预测与投资建议:无锡银行二季度不良双降,拨备基础再夯实;同时战略持续推进下,信贷保持较快扩张,驱动营收、业绩增长双双提速,ROE拐点向上。上调盈利预测,预计2021-23年归母净利润增速分别为16.1％、16.6％、17.1％(原2021-22年预测10.4％、13.5％,上调规模增速、下调信用成本,新增2023年盈利预测)。当前股价对应0.76倍21年PB,维持"买入"评级。
风险提示:息差回升不及预期,经济下行引发银行不良风险。
[2021-07-18] 无锡银行(600908):营收利润大幅提速,资产质量持续向好-中期点评
■中信建投
事件
7月18日,无锡银行公布2021年半年度业绩快报,其中营业收入同比增长11.46％,归母净利润同比增长15.38％,业绩超出我们预期。
简评
1．营收与净利润增速显著提升2021年上半年营业收入21.89亿元,同比增长11.46％,较1Q21增速环比提升7.8pct。归母净利润7.80亿元,同比增加15.38％,较1Q21增速环比提升9.4pct,业绩增速超出我们预期,符合我们业绩逐季提升的判断。
1H21年化ROE达10.82％,同比微降0.54pct。EPS和BVPS分别为0.42和8.25元/股,同比分别提升0.05和0.69元/股。
2．预计净息差回暖,叠加扩表提速,带动营收与利润增长
在风险偏好适当提升、信贷需求旺盛带动新投放贷款利率提升、和资产结构优化的三重利好下,我们预计1H21净息差环比呈回暖趋势。从增速看扩表再度提速,1H21无锡银行总资产和总贷款同比增速分别为13.7％和20.2％,环比1Q21增速均提升1.1pct,在强劲信贷需求下,扩表提速。
从结构看贷款占比继续提升,1H21无锡银行贷款占比达57.3％,环比和同比分别提升0.7pct和3.1pct。
3．不良继续下降,拨备大幅提升,持续体现优秀的风控能力
1H21无锡银行不良率下降至0.93％,环比1Q21下降5bp,较4Q20下降17bp,资产质量继续向好。1H21拨备覆盖率环比增加33pct至438％,在1季度环比大增48pct的基础上拨备覆盖率再度显著提升,突显了无锡银行优秀的风控能力,以及在优质资产质量和充足拨备情况下,后续利润释放的空间和确定性。
4．投资建议
上半年无锡银行在营收和净利润增速显著提升的同时,资产质量持续向好,拨备覆盖率环比大幅提升,突显了优秀风控能力,为后续信贷投放和扩表提供有力保障。
我们看好无锡银行基于稳定优质资产质量下的业绩释放的空间和确定性。预计2021-23年归母净利润同比增速20.6％、22.2％和23.2％。当前股价对应0.79倍21年PB,维持"买入"评级,目标估值1.1倍21年PB,目标价对应7.7元。
5．风险提示
公司主要面临以下风险:1)宏观经济大幅下滑,引发银行不良风险;2)全球疫情出现超预期反弹,国内外政策发生变化;3)中国无风险利率中枢大幅上移。
[2021-07-18] 无锡银行(600908):无锡银行发布业绩快报 上半年净利7.8亿元同比增长15.38%
■中国证券报
7月18日晚间，无锡银行发布2021年半年度业绩快报，今年上半年该行实现营业总收入21.89亿元，增幅11.46%;实现归属于上市公司股东的净利润7.80亿元，增幅15.38%。
业绩快报显示，截至2021年6月30日，无锡银行总资产1974.88亿元，增幅9.70%;总贷款1132.18亿元，增幅13.57%;总存款1561.12亿元，增幅10.46%;归属于上市公司股东的所有者权益153.65亿元，增幅9.91%;不良贷款率0.93%，较年初减少0.17个百分点，拨备覆盖率437.87%，较年初增加81.99个百分点。
6月下旬，无锡银行完成董事会换届工作，新一届董事会表示，2021年是无锡银行新三年规划关键之年，将继续围绕“业务上网、服务到户”的三年总体战略深化改革，加快融入乡村振兴发展大局，做深做精做透农村金融业务，积极推动由数量规模扩张向质量效益提升的发展转型，加快向零售业务倾斜的结构转型，为地区经济发展提供更大的金融支撑。
经营管理上，无锡银行表示，以吸储营销为战略起点，加强宣传营销，提升服务质量，以考核督导为抓手确保全行吸储业务稳步增长;同时以强化支农支小为战略重点，积极推广整村授信，抓好有效信贷投放，大力推进普惠金融和消费金融，不断提升金融服务水平，助力区域经济发展;此外，以防控金融风险为战略要点，防范信用风险和资金业务风险，提高风险控制能力，持续深化合规银行建设，健全案防长效机制，夯实经营发展硬支撑。
科技创新上，无锡银行以深化改革创新为战略引领，发挥数据支撑作用，强化信息科技和应用场景建设，持续推进零售转型，激发创新驱动活力，充分发挥在科技应用、授信流程、地方资源、人力配置、响应效率、网点分布方面的优势，推动员工、服务、资金和产品下沉，专注服务小微企业、“三农”和社区居民，不断开创高质量跨越式发展新局面。
外部发展上，无锡银行表示，将积极把握“十四五”期间产业技术升级、产业结构调整、数字化转型与城乡一体化进程带来的机遇，有效支持实体经济，致力探索和挖掘物联网、集成电路、高端纺织服装、高端装备、旅游养老、消费等新兴产业、新兴领域的金融需求，探索研究加大对科技创新、小微企业、绿色发展的金融支持，关注好新消费、新基建、新制造、数字经济、普惠小微、绿色信贷等结构性增长机遇，同时也关注好不良资产暴露风险、债券违约恶化信用环境风险、金融市场利率波动的风险。
无锡银行表示，全行上下围绕打造“深、专、新、强”新时代价值银行的战略目标，坚守支持三农、小微企业的市场定位和服务实体经济的本源，以可持续高质量发展为主题，以改革创新为根本动力，以客户认可的高效服务理念为基石，以稳健合规经营为底线，为地区经济发展提供更大的金融支持。
[2021-04-29] 无锡银行(600908):不良关注实现双降,看好后续业绩释放-一季报点评
■中信建投
事件
4月29日,无锡银行披露2021年一季报。1Q21实现营业收入10.99亿元,同比增长3.6％;实现归母净利润3.63亿元,同比增长6.0％。不良率季度环比下降12bps至0.98％,拨备覆盖率季度环比提高48.4pct至404.3％。业绩低于我们的预期,资产质量超出我们的预期。
简评1．不良和关注环比均实现双降,彰显风控能力优势。无锡银行十分稳健谨慎的经营策略和优秀的风控能力,一直是其业务稳定发展的基石,一季度资产质量在已经十分优质的基础上,继续大幅改善,彰显其优秀的风控能力。1)不良率下降到1％以下,不良生成率持续为负:1Q21无锡银行不良贷款余额环比下降3.54％,不良率环比显著下降12bps至0.98％,不良率首次降到1％以下,已经非常接近农商行中不良率最低的常熟银行0.95％的水平;测算1Q21加回核销不良生成率为负10bps,延续4Q20不良生成率为负的趋势。2)关注双降,不良+关注率稳居行业第二低:1Q21无锡银行关注贷款继续双降,规模季度环比下降0.91％,关注率季度环比下降4bps至0.36％。不良+关注合计仅为1.34％,在全部A股银行中仅高于宁波银行(1.15％),领先优势突出。3)风险抵补能力持续提升,拨备覆盖率超过400％:1Q21无锡银行拨备覆盖率季度环比提升48pct至404.3％,同比大幅提高81.4pct。低不良、低关注、高拨备、严认定的优质组合,呈现全面且扎实的优质资产质量水平。2．营收增速虽放缓但潜力十足,看好信贷量价齐升和财富管理发力对利息收入和中收的带动作用。1Q21无锡银行营收同比增长3.62％,受1Q20营收高达31％的高基数影响,增速有所放缓。从营收分拆来看,主要原因 是其他非息收入中的公允价值变动收益大幅下滑84％所致,而利息和中收分别提升营收增速4.88pct和4.79pct。 展望未来,我们看好信贷量价齐升和财富管理发力对利息收入和中收的带动作用,同时在高基数影响消除的情况下,预计一季度营收增速为全年低点,后续季度营收增速将迎来拐点。
从利息收入来看,贷款总额较年初增长8.6％,同比增长19.1％,贷款占比达57％,环比和同比分别提升1.6pct和3.5pct。一季度净息差计算值为1.89％,环比下降10bps,同比上升7bps。预计全年在贷款保持较高增速,同时风险偏好提升和资产结构优化带来资产端改善的情况下,信贷量价齐升将带来显著的利息收入增长。
从中收来看,无锡银行发力财富管理业务,理财收入实现倍增。1Q21受理财业务手续费大幅提升影响,净手续费收入超过1亿,同比增长102.8％,中收占营收比例提升到9.13％,跃居农商行首位。
3．投资建议与盈利预测无锡银行一季度不良和关注环比均实现双降,不良率首次低于1％,资产质量在十分优质的基础上改善依然显著,实属不易,稳定高效的风控能力也为信贷投放和资产扩张提供坚实保障。我们看好无锡银行在利息收入上规模的快速扩张和资产端收益的改善带来的量价齐升和财富管理发力对中收的带动作用。基于稳定优质的资产质量下业绩释放的空间和确定性增强。预计2021-23年归母净利润同比增速12.6％、15.5％和18.0％。当前股价对应0.86倍21年PB,维持"买入"评级,目标估值1.1倍21年PB,目标价对应7.6元。
4．风险提示公司主要面临以下风险:1)宏观经济大幅下滑,引发银行不良风险;2)全球疫情出现超预期反弹,国内外政策发生变化。
[2021-04-13] 无锡银行(600908):零售业务促进息差改善,Q4资产质量显著提升-年报点评
■海通证券
资要点:无锡银行2020年贷款需求旺盛,零售业务带动息差改善,同时四季度资产质量显著提升,在2021年经济复苏的预期下,我们维持"优于大市"的评级。
中收业务发力,贷款需求旺盛。2020年全年营收同比增长10.07％,归母净利润同比增长4.96％,利息净收入同比增长了10.56％,实现中间业务收入2.28亿元,同比增长63.89％,主要是理财手续费收入增加所致。全年贷款需求旺盛,贷款总额增长了17.38％,是2012年以来的最高增长,而资产增速为11.18％。我们认为在2021年经济继续复苏的情况下,贷款需求有望继续维持高增长。
发力零售促进息差改善。2020年底零售贷款的收益率为5.12％,Q2则为5.05％,增加了7BP,而零售负债的利率则进一步下降。除此之外,零售贷款的占全部贷款的比例也在显著提升,从Q2的16.09％提升至Q4的17.58％。零售贷款的发力使得息差从2020年Q2的2.00％提升至年底2.07％,我们认为随着经济的持续复苏,息差会继续带动盈利改善。
资产质量显著提升。2020年底无锡银行不良率为1.10％,和2020Q3相比下降了7bP,和2019年底比下降了11BP,关注类贷款为0.40％和Q3持平。Q4拨备覆盖率355.88％,和Q3相比上升了48.61个百分点,全年上升了67.70个百分点,拨贷比已经从19年的3.50％到如今的3.92％。
投资建议。无锡银行在2020年取得了不错的经营成果,且资产质量提升明显。我们预测2021-2023年EPS为0.81、0.92、1.06元,归母净利润增速为15.12％、13.99％、14.40％。我们根据DDM模型(见表2)得到合理价值为8.62元;考虑公司过去多年保持稳健可靠的资产质量水平,我们认为理应给予公司溢价,根据PB-ROE模型给予公司2021EPB估值为1倍(可比公司为0.77倍),对应合理价值为7.01元。因此给予合理价值区间为7.01-8.62元(对应2021年PE为8.65-10.64倍,同业公司对应PE为8.01倍),维持"优于大市"评级。
风险提示:企业偿债能力下降,资产质量大幅恶化;金融监管政策出现重大变化。
[2021-03-30] 无锡银行(600908):量价齐升,不良率再创新低-年报点评报告
■天风证券
事件:3月29,无锡银行披露2020年年报:归母净利润同比+4.96％(前三季度同比+4.38％),营收同比+10.07％(前三季度同比+11.94％)。全年年化加权ROE10.84％,同比-38bp。截至2020年末,公司资产总额同比+11.18％(Q3末+9.16％),不良贷款率1.10％,环比-7bp。2020年公司拟每股派发现金股利0.18元(含税),现金分红比例为25.37％,对应股息率2.83％。
点评:
利润增速已接近5％,中收表现分外亮眼
公司全年归母净利润同比增速较前三季度提升58bp至4.96％,更加接近5％的增速水平,这主要得益于拨备计提力度减轻,其次规模加速扩张也具有正面贡献。同期整体农商行的净利润同比增速较前三季度下降2.65pct至-27.57％,公司业绩表现及发展趋势均远优于行业整体水平。银行卡手续费收入口径调整。全年中收同比大幅增长90.58％,主要的贡献源自代理业务。
净息差环比提升,资产端结构优化
2020年净息差为2.07％,较上半年提升7bp。经测算,Q4息差水平环比改善,主要得益于计息负债成本率下降。由于Q4存款活期率环比小幅下行,我们判断压降结构性存款等成本管控措施取得了良好效果。资产端,公司继续优化贷款投向,Q4末收益率相对较高的零售贷款占总贷款的比例环比提升1.06bp至17.58％。公司通过产品服务创新、加强合作,拓宽消费金融场景,加大消费贷投放。Q4末消费贷占比较Q2末提升2.25pct至23.88％。
资产质量显著改善,领先优势再度巩固
公司各项资产质量指标显著改善:Q4末不良贷款余额和不良贷款率双降,前者环比下降4.63％；后者环比下降7bp至1.10％,创近6年以来新低,并处于上市银行较低水平。Q4末关注类贷款占比0.40％,较Q2末持平,继续处于上市银行低位,潜在不良贷款生成压力很小。拨备覆盖率环比提升48.61pct至355.88％,抵御风险能力和拨备反哺利润的空间进一步提升。
资本得到补充,规模扩张可期
Q4末公司核心一级资本充足率环比提升16bp至9.03％,处于较为充裕的水平。总资产增速较Q3末提升2.02pct至11.18％。短期来看,当前资本水平足以支撑规模扩张,长期来看,截至Q4末公司尚有29.99亿元可转债未转股,未来资本补充仍有空间,规模扩张仍然值得期待。投资建议:量价皆有提升空间的低风险标的,维持"买入"评级公司立足无锡,深耕江苏,享受区位优势。而领先的资产质量和较为充足的资本水平为规模扩张打下了坚实的基础。公司坚守服务三农和小微企业的市场定位,突出零售业务"动力源",科技支撑持续增强,零售占比不断加大。我们预计公司2021-2022年业绩增速平稳过渡,分别由8.9％和9.7％调整为6.9％和10.8％,维持"买入"评级。
风险提示:经济超预期下行,货币政策不及预期,资产质量显著恶化等。
[2021-03-29] 无锡银行(600908):优质资产质量下,看好资产端改善-年度点评
■中信建投
事件
3月29日,无锡银行披露2020年报。2020年实现营业收入38.96亿元,同比增长10.1％;实现归母净利润13.12亿元,同比增长5.0％。4Q20不良率1.10％,季度环比下降7bps;4Q20拨备覆盖率355.88％,季度环比提高49pct。业绩与资产质量符合预期。
简评
1．资产质量优质,拨备覆盖率大幅提升。4Q20,无锡银行不良率1.10％,从四个季度的趋势来看,二三季度不良率的上行趋势得以扭转,不良率环比和同比均有所改善。先行指标方面,无锡银行关注率、逾期率较中期上升8bp和41bp至0.40％和0.90％。剪刀差上升29pct至68％。拨备覆盖率季度环比上升49pct至356％。虽然较中期的环比数据有所下降,但是同比资产质量指标保持相对稳定。同时,与同业比较来看,无锡银行不良+关注占比仅1.50％,剪刀差仅为68％,拨备覆盖率显著提升至356％。整体资产质量十分优质。2．负债成本明显改善,带动净息差同比提升5bp2020年无锡银行净息差为2.07％,同比上升5bp,较中期上升6bp。从资产端看,资产整体收益率下行幅度低于行业平均水平,2020年全年生息资产收益率为4.27％,同比仅下降5bp。我们认为无锡银行较强的资产收益率韧性来自于2方面:一是压降低收益存放央行和同业,提升收益更高的贷款和债券债券占比,2020年日均贷款和平均债券投资占生息资产比例分别上升3pct和1pct至55％和37％。二是信贷结构深化调整,零售贷款占比上升1pct至17.58％,从2020年数据来看,零售贷款收益率(5.12％)较公司贷款收益率(4.88％)高出24bp。三是零售结构优化,零售贷款中加大收益较高的消费贷占比,消费贷占零售 贷款比例提升2pct至23.88％,有效带动零售贷款整体收益。
风险提示
公司主要面临以下风险:1)宏观经济大幅下滑,引发银行不良风险;2)全球疫情出现超预期反弹,国内外政策发生变化;3)中国无风险利率中枢大幅上移。
[2021-03-29] 无锡银行(600908):无锡银行2020年净利13.12亿元 同比增5%
■证券时报
无锡银行(600908)3月29日晚间披露年报，公司2020年营业收入38.96亿元，同比增长10.07%;净利润13.12亿元，同比增长4.96%。基本每股收益0.71元。公司拟每10股派送现金股利1.8元(含税)。
[2021-01-21] 无锡银行(600908):归母净利润加速增长,资产质量大幅好转-业绩快报点评
■海通证券
投资要点:无锡银行作为农商行,盈利、资产质量和规模表现不俗,我们认为业绩改善适用于整体银行板块。
归母净利润连续2个季度加速增长。2020年营业收入同比增长10.06％,与三季度相比增速下降1.88pct,税前利润同比增长2.62％,归母净利润同比增长4.96％。4Q20单季度营收同比增长5.1％,由负转正,归母净利润同比增长7％,已连续2个季度加速增长。
不良下降拨备提升,资产质量大幅好转。4Q20不良率与三季度相比下降7bp至1.1％,拨备覆盖率比三季度上升48.61pct至355.88％。不良余额与三季度比下降4.8％至10.97亿。我们认为资产质量大幅好转。
贷款增速超过存款增速。2020年全年总贷款和总存款同比增速分别为17.38％和10.25％。全年和前三季度同比增速来看,贷款增速略微下降(-0.15pct)而存款增速上升(+0.49pct)。但考虑到贷款增速超过存款增速7.13pct,我们认为从规模上将正向贡献净息差。
投资建议:无锡银行作为农商行,盈利、资产质量和规模表现不俗,我们认为业绩改善适用于整体银行板块。我们预测2020-2022年EPS为0.71、0.82、0.91元,归母净利润增速为4.96％、15.07％、11.90％。我们根据DDM模型(见表2)得到合理价值为7.45元;根据PB-ROE模型给予公司2021EPB估值为0.9倍(可比公司为0.80倍),对应合理价值为7.09元。因此给予合理价值区间为7.09-7.45元(对应2021年PE为8.68-9.13倍,同业公司对应PE为8.40倍),维持"优于大市"评级。
风险提示:经济复苏不及预期;企业盈利大幅度下降。
[2021-01-21] 无锡银行(600908):Q4业绩增长提速,拨备再上台阶-年度点评
■天风证券
事件:1月20日,无锡银行披露2020年业绩快报:营收38.96亿元,YoY+10.06％;归母净利润13.12亿元,YoY+4.96％;年化加权平均ROE为10.87％。截至20年末,资产规模1880.48亿元,不良贷款率1.10％。
点评:营收盈利保持增长,ROE同比下降营收盈利保持增长。20年营收增速10.06％,较19年减少0.84个百分点,较3Q20的11.93％下滑1.87个百分点;20年归母净利润增速4.96％,较3Q20的4.38％增长0.58个百分点,盈利增速有所恢复。
ROE同比下降。20年年化加权ROE为10.87％,同比下降0.35个百分点,疫情之下盈利能力有所下降。
净息差略降,存款增长提速净息差有所回落。3Q20净息差1.98％,较1H20下降2BP,主要是生息资产收益率下降所致。我们测算3Q20生息资产收益率较1H20下降13BP至4.31％,高于计息负债成本率降幅(较1H20下降10BP至2.47％)。因近期市场利率开始上升,预计短期内息差仍将承压,或于1H21企稳。存款增长提速,贷款增速回落。无锡银行20年末资产规模1800.48亿元,同比增长11.2％,其中贷款余额996.93亿元,同比增长17.38％,较3Q20降低0.16个百分点;20年末存款余额1413亿元,同比增长10.25％,较3Q20提升0.49个百分点。
资产质量优异,拨备再上台阶资产质量优异。无锡银行20年末不良贷款率1.10％,较3Q20下降7BP,较年初下降0.11个百分点。截至3Q20,关注贷款率0.40％,较1H20上升8BP,较年初上升3BP。但仍维持在低水准,在H1下降后微升或是由于年初贷款投放力度加大摊薄分母,但在Q2-Q3响应监管加大确认力度,但整体维持在低水准。拨备覆盖率再上台阶。2020年拨备覆盖率为355.88％,同比增加67.7个百分点,拨备覆盖率显著提升,风险抵补能力增强。截至3Q20,拨贷比3.59％,较1H20提升8BP。
投资建议:资产质量优异,拨备再上台阶无锡银行2020年资产质量优异,不良贷款率降低,贷款关注率逾期率极低,拨备水平大幅提升,Q4业绩增长再提速。由于经济复苏,疫情影响消退,且估值切换至21年,给予其1.15倍21年PB目标估值,对应目标价8.34元/股,维持"买入"评级。风险提示:疫情反复导致资产质量恶化;经济下行超预期;息差收窄超预期。
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[2022-02-23] 无锡银行(600908):打造普惠小微业务增长极,无锡银行底气何在?-深度研究
■天风证券
ROE提升路径明晰-营收要发力
从近五年ROE走势来看,无锡银行表现平稳且在可比上市同业中处于领先水平。2020年虽受疫情影响,但公司ROE仍保持较高水平,较2019年略微下滑0.38pct,处于可比上市同业首位,展现出较强的盈利能力和出众的经营水平。而且我们认为公司的盈利水平仍有提升空间,这主要因为公司的息差业务结构改善空间极大。以对公贷款,尤其是基建类贷款为主信贷结构对公司净息差形成一定压制。反过来看,信贷结构的优化将有助于改善公司的盈利水平。参考常熟银行普惠贷款业务对整体净息差的支撑效应,无锡银行发力普惠小微业务,将会为ROE提升打开新的增长空间。
转向普惠小微,无锡银行势在必得
首先在当前银行宏观经济萎靡背景下,政策鼓励并支持小微企业发展,此时开拓普惠小微业务可谓是占到"天时"。其次无锡是苏南核心城市,民营经济活跃,小微企业信贷需求旺盛,此为"地利"。最后公司依托多年的本土化精耕细作,已经在当地形成了强大的品牌效应和庞大的客户基础。截至21H1末无锡银行市民卡(包括省社保卡)保有量接近510万张,渗透率约达到当地常住人口的70％,此为"人和"。对于普惠金融团队的建设,公司也提出了明晰的目标,计划2022年在本地增招20人左右,在三个异地分行新设团队,招聘30-40人。在总量可控的前提下,从各维度调动客户经理的积极性。
一张干净的资产负债表,是提升风险偏好的底气
受益于良好的社会信用环境及稳健的经营,公司资产质量长期保持向好态势。截至21Q3末公司不良+关注类贷款占比仅为1.22％,在可比上市同业中处于最低水平。此外公司拨备覆盖率已达459.33％,展现出强劲的风险抵补能力。整体上公司优异的资产质量在当前信用环境中安全性更高。
投资建议:开拓小微助力ROE更上层楼,维持"买入"评级发力小微可有效支撑公司盈利能力继续保持领先优势,当前公司开拓普惠小微业务的决心坚定、内外部优势明显。同时外源性资本补充行在路上,为公司资产扩张打好提前量。我们看好公司未来的业绩成长性,预计2021-2023年归母净利润同比增速分别为19.68％、15.62％和15.13％。截至2022年2月23日收盘,公司股价对应PB(MRQ)为0.89倍,我们给予公司2022年目标PB1.05倍,对应目标价8.61元,维持"买入"评级。
风险提示:宏观经济疲弱,有效信贷需求不足;负债成本优化不及预期;国家支持银行业开展普惠小微业务,同业竞争加剧;信用风险波动。
[2022-02-09] 无锡银行(600908):资产质量优异,发力小微业务-深度研究
■招商证券
无锡银行所处区域经济发达,公司治理优秀,管理层能力突出,资产质量持续优异,小微业务成效初显,盈利指标持续向好。给与其1倍22年PB目标估值,目标价7.71元/股,首次覆盖,给予其"强烈推荐-A"评级。
区域优势明显,公司治理优秀。深耕经济发达的无锡地区,本地客群基础扎实,21H1市民卡保有量近510万张,覆盖无锡常住人口的68％。在无锡地区贷款份额较为稳定,21H1为5.2％。高管长期稳定,多为内部提拔,且主要高管持有公司股票,与公司利益绑定。盈利能力向好,21Q3营收/归母净利润增速分别为13.08％/19.32％。21Q3年化加权平均ROE为10.96％,与行业平均水平相当。
多策并举,发力小微业务。1)调整组织架构,成立普惠金融总部,负责全行普惠金融业务的管理;2)提供契合各类小微客户融资需求的贷款产品;3)招聘小微业务专职人员,加大小微考核与激励力度;4)科技赋能,防控小微业务风险。多策并举,小微贷款规模实现较快增长。截至2020年末,小微贷款余额109亿元,同比增长27％,增速高于17％的贷款总额增速。
业务发展偏稳健,小微发力下资产收益率有望维持。资产规模稳步增长,21Q3总资产2033亿元,同比增长14％。贷款占比持续提升,资产结构持续改善。业务发展偏稳健,贷款主要投向广义政府相关行业、制造业与个人住房贷款,导致贷款收益率较低。21H1贷款收益率4.76％,低于5.32％的A股上市农商行平均水平。我们预计,小微业务发力下,资产结构有望优化,贷款收益率有望维持。
存款成本率下降空间大,息差有改善空间。负债以存款为主,21Q3存款占负债比重高达88.32％。定期存款占比较高,使得存款成本率较高,21H1存款成本率为2.33％,为A股上市农商行最高。存款定价自律机制叠加降准政策,存款成本率或将下行。21H1净息差1.96％,较A股上市农商行2.21％的平均净息差水平低25BP。资产收益率有望维持,存款成本率或将下降,息差有改善空间。
资产质量持续优异,资本充足率有望提升。经营风格较为稳健,风险偏好较低,资产质量持续优异。21Q3不良贷款率/关注贷款率分别为0.93％/0.29％,分别低于A股上市农商行平均0.24/1.11个百分点。21Q3拨备覆盖率459％,比A股上市农商行平均高94个百分点。核心资本较为紧张,21Q3核心一级资本充足率8.41％。2021年10月,发布20亿定增预案。30亿可转债已进入转股期。外源补充加内生增长,资本充足率有望提升。
投资建议:无锡银行所处区域经济发达,公司治理优秀,管理层能力突出,资产质量持续优异,小微业务成效初显,盈利指标向好。给与其1倍22年PB目标估值,目标价7.71元/股,首次覆盖,给予其"强烈推荐-A"评级。
风险提示:小微业务发展不及预期;经济下行,资产质量恶化;息差收窄。
[2022-01-04] 无锡银行(600908):扎根无锡,稳健成长-深度研究
■中银证券
无锡银行扎根无锡本地,本地客户基础和网络优势突出,可以分享本地高新产业高速增长、经济较快发展和居民财富积累红利,在江苏其他区域扩张亦有潜力,规模、收入和盈利有望持续较快增长。公司风险偏好较低,风控审慎,资产质量或持续表现较好,未来盈利稳定性或亦较好。我们认为公司同步农商行整体估值修复同时,相对估值或有所提升。
无锡经济优势较强。无锡经济发达,GDP总量位于江苏省第三位,仅低于苏州和南京。产业结构不断升级,物联网、集成电路和生物医药等高新产业具备领先优势。财政、地产较为平稳,居民收入和财富水平较高。
公司扎根无锡本地,在无锡地区拥有良好的客群基础。公司网点和业务主要集中无锡本地,本地网点数量居同业前列,无锡地区贷款占比77％,在无锡市场份额5％左右。公司在无锡市民卡业务上拥有绝对优势,拥有近510万市民卡,对本区零售客户覆盖度极高。公司前十大股东主要为本地国企和民企,管理层亦主要行内培养成长。
风险管控审慎,资产质量优秀。不良率、逾期占比处于可比同业较低水平,不良+关注处于可比同业最低。公司良好的资产质量不是依靠核销,加回核销其不良占比亦行业最优行列,优秀风险控制是长期持续的,不良新生处于可比同业最低水平,拨备充足,低信用成本可持续。
净资产盈利能力和资产盈利能力可比同业中等偏上。公司在成本控制、手续费收入、资产质量、拨备等方面相对可比同业优势突出,息差相对偏低。息差偏弱主要源于:贷款收益率偏低,其中主要对公贷款占比较高,零售按揭占比较高;存款付息率偏高,定期存款占比高。息差情况反应无锡地区银行业竞争较为激烈,结合较低的不良和信用成本,息差或也源于公司较低的风险偏好。
估值
我们认为公司在无锡区内区外规模增长可持续,对公和零售均有空间;息差让利政策边际压力逐渐缓解;零售业务或推动手续费持续较快增长;随着经济压力传导,不良生成或有上升,相对优势或仍在,信用成本或仍较低。预计公司盈利可保持较快增长。?基于我们的预测,无锡银行2021年PB0.78X,2022年PB0.69X,首次覆盖给予增持评级。
风险提示:经济大幅下行超预期;无锡本地经济或核心产业受到下行超预期冲击。
[2022-01-04] 无锡银行(600908):分享苏南经济与产业优势-深度研究
■国信证券
深耕无锡,辐射苏南无锡市包括市区和下辖的两个县级市江阴市和宜兴市,无锡银行的主营业务区域在无锡市区,且无锡市区的网点分布密度超过六大国有行,深耕本地。此外无锡银行在苏州、常州、南通等苏南地区设有分行。
当地经营环境优异无锡位于我国经济发达的苏南地区,无锡市的GDP总量和人均可支配收入均位居全国前列,其中市区GDP占无锡市半壁江山。与经济规模相匹配的是当地的金融规模,2021年十月末无锡市区本外币存款规模达到1.38万亿元,同比增长10.3％;本外币贷款规模达到1.13万亿元,同比增长15.5％,给当地银行带来较多的业务机会。
无锡市经济结构中工业占比高,无锡银行这种制造业贷款投放较多的银行更加受益于本地区的经营环境。无锡市工业企业资产负债率近几年来持续降低,为无锡银行的发展提供优质的融资需求。
资产质量优异,规模稳健增长从财务角度来看,无锡银行资产以贷款与标准化资产为主,透明度高,且资产质量优异,不良生成率连续多年低于行业平均水平,而拨备覆盖率远高于上市银行平均水平。无锡银行负债以存款为主,不过由于市区存款竞争较为激烈,其存款成本偏高,净息差相对偏低。从成长性来看,无锡银行近几年整体保持了比较稳健的增长,2016年至今的总资产年化增速约为10.6％,2016年前三季度至今的归母净利润年化增速约为11.4％。
投资建议
结合绝对估值与相对估值两种方法,我们认为无锡银行内在价值为6.2～8.1元,对应2021年动态PB为0.8～1.1倍,对应2022年动态PB为0.8～1.0倍,维持"增持"评级。
风险提示
多种因素变化可能会对我们的判断产生影响,详见正文。
[2021-11-09] 无锡银行(600908):普惠小微从无到有支撑营收,资产质量优势确保利润高增
■中信建投
行业大逻辑:大行放量、降价做普惠阶段结束,普惠小微赛道生态优化,从"做的最好的"和"一张白纸没做过"两端选银行。过去两年,四大行对普惠业务进行了放量和降价并举的大力投放,在有效支撑了最基层实体企业发展的同时,客观上也对地方性中小银行的小微业务形成了一定挤出式干扰。今年以来,四大行在保持小微业务规模增长的同时,不再继续压低贷款利率,普惠小微业务新的利率中枢已经形成,生态显著优化。普惠小微业务直接服务于经济的毛细血管,既受监管鼓励,业务本身也有长期发展潜力,在生态优化的背景下,我们相信普惠小微赛道能诞生出一批优质银行标的。在标的选择上,建议把握两端,要不就选做的最好、最领先的银行,要不就选过去完全没做小微、但基于区域等因素被众多低垂果实环绕的"一张白纸"型银行,这类银行往往风险偏好极低,存量资产质量非常好,但由于区域好、客户多、相近区域成功案例丰富,一旦开始做,学习成本低、获客难度小、业绩弹性大,无锡银行便是此类典型代表。
贷款投放策略调整,高定价贷款占比提升:无锡银行过去信贷投放风险偏好极低,以低定价、低风险的大型对公和按揭为主。今年以来,贷款投放策略开始调整:1)普惠金融作为主力发展板块,市场、渠道、人力、产品兼备,规模快速扩张;2)网络金融自营和联合贷均衡发展,以学习互联网思路和积累经验为第一要务,总量控制,但增速较快;3)个人金融以抵押类经营贷及按揭为主,占比还有较大提升空间;4)传统低收益大额对公贷款占比下降,预计明年趋势也将延续。贷款结构优化,收益率逐渐改善,带动净息差企稳回升和营收高速增长。定量测算,投放策略调整带动贷款量价齐升和业绩额确定性改善。从量上看,大零售贷款维持高速增长,预计未来3年零售贷款和贷款总额增速在40％和17％左右,预计贷款占资产比重每年提升1-2pct,零售贷款占比每年提升5pct。从价上看,着重发力的普惠板块定价显著较高,且贷款久期较短,较高的新投放贷款利率对整体利率的提升效果立竿见影。预计2022和2023年息差逐年提升4-5bps,营收增速维持在15％以上。
优异资产质量是关键基石,风险处置压力较轻无后顾之忧。无锡银行长期保持十分优异的资产质量,低不良、低关注、低生成、高拨备的资产质量指标,叠加长期建立的审慎风控标准和严谨风控能力,为后续适当的风险偏好提升留出充分空间。我们预计,风险偏好即便由"过低"转为"较低",相对于同业风控标准依然严格,资产质量优势也将长期保持,在营收高增的情况下,为未来3年每年20％以上净利润增长奠定坚实基础。
上调目标估值至1.2倍21年PB,纳入银行板块首推组合,重申买入评级:预计无锡银行2021-2023年归母净利润增速20.9％、21.1％和22.6％。目前股价对应0.81倍21年PB,目标估值上调至1.2倍21年PB,目标价对应8.4元,当前上行空间49％。
[2021-11-09] 无锡银行(600908):守正出奇,战略有作为、息差有弹性、成长有预期差的好银行-深度研究
■申万宏源
2021年无锡银行有新变化:①经营思路:从过去侧重于客户还款来源、抵质押率的客户倾向,转变到兼顾风险和收益、更加聚焦普惠领域,在适度提升风险偏好的过程中,严控风险、给足激励;②组织机构:管理层自上而下主动推进队伍调整,优化个金部门和普惠金融部门,重新编组小微业务团队,打造一批以社招、新入行人员为主的"新鲜血液",实施更为市场化的激励机制和绩效考核淘汰机制;③信贷投放:转变经营思路、调优普惠金融部门架构的积极作为驱动无锡银行普惠部门经营贷、消费贷快速增长,1H21零售贷款中经营贷+消费贷占比较2020年末已提升近5个百分点。
我们判断,无锡银行将迈入增规模、提息差的营收、盈利双优周期:
1)长期深耕无锡宝地,有良好的市场基础:①地处经济强市,区域信贷需求大(无锡信贷规模省内第三)、居民富裕程度高(人均GDP全国地级市第一)、营商环境好(城市营商环境位居全国前列,民营经济占比近2/3);②发展小微业务具备"天时"(大行充分下沉发力普惠的高峰期已过,当前总体处于稳态)、"地利"(网点覆盖城区和县域,较同业网点更多,较大行决策更灵活、网点更下沉)、"人和"(本土唯一地方法人银行,深耕30年积淀良好客户基础和品牌声誉,主承发行市民卡覆盖近70％常住人口)。
2)机制先行,从"慎贷"到"敢贷、愿贷",自上而下推动部门、团队调整,自下而上全面验证小微信贷加速投放:①单独设立普惠金融部提升垂直管理效率,今年管理层剥离其中经营思维相对保守的原个金部直营团队,替换为社招和新入行人员为主的"新鲜血液",并实行更为市场化的激励和绩效考核机制。②2020年下半年以来经营贷、消费贷投放明显提速,新组建的40余人普惠金融团队仅6个月就已投放近13亿,且月均贡献持续提升。
3)测算未来五年小微贷款占比可提升至30％以上,提振息差约7-10bps:过去相对保守风险偏好下无锡银行息差低于同业平均水平超30bps。管理层明确表示将加大新增贷款中1000万以下小微贷款支持力度(今年新增贷款中占比65％、明年计划提升至75％),若假设未来五年贷款CAGR约16％、新增贷款中50％-60％投向小微贷款,则到2025年小微贷款占比可提升至30％。若假设每年新增小微贷款中1/3由普惠金融部贡献,则未来五年小微贷款中相对高收益贷款占比可提升至约30％(个金部也会贡献小微贷款,但定价相对低),小微贷款平均利率较当前贷款平均利率溢价可达约80bps,测算可提振息差约7-10bps(详见正文1.2部分)。
做大普惠小微规模并不意味着不良风险也会随之暴露:1)厘清小微金融的本质属性:基于小微企业弱质性,小微金融一直被视为高风险业务,但只要保证风险调整后的定价水平更优,则可实现量价共赢;2)高拨备、低信用成本是根基:3Q21拨备覆盖率接近460％,不到一年时间提升幅度超100pct,即使在不良大规模暴露的最悲观情形下也足以对冲风险。叠加极严不良认定(逾期不良剪刀差为负)、与生俱来的风控文化(关注贷款率上市银行最低、测算9M21加回核销的不良生成率为-25bps),赋予无锡银行能够在资产端积极作为、发力小微更大的余量空间;3)测算即使因小微贷款占比提升而导致不良生成有所上行,无锡银行也能在不增加信用成本的基础上,拨备覆盖率保持高位:若假设非小微贷款不良生成率30bps、小微贷款不良生成率130bps,即使小微贷款占比提升至30％,总体不良生成率也仅约60bps;即使核销处置保持不良率稳定在0.92％水平,仍可实现拨备覆盖率高位稳定。
投资分析意见:在组织架构持续优化、管理层经营战略积极转变的基础上,规模放量、息差回升、叠加拨备适度反哺,有望驱动ROE逐年回升。此外,目前仍有30亿元转债尚待转股,加之公告了20亿元非公开发行A股股票预案,短期较强资本补充诉求或催化估值修复,资本补充到位后规模扩张的后劲则更足。维持盈利预测,预计2021-2023年无锡银行归母净利润同比增速分别为20.3％、16.6％、17.3％,当前股价对应0.77倍21年PB,DDM估算合理股价8.60元,对应1.18倍21年PB、1.13倍22年PB,对应上升空间52.7％,维持"买入"评级,纳入银行首推组合。
风险提示:资本金补充不及时影响扩表节奏、经济下行幅度超预期、资产质量恶化超预期。
[2021-11-03] 无锡银行(600908):营收、手续费增速加快,资产质量优-2021年三季报点评
■海通证券
投资要点:无锡银行营收利润增长持续提速,手续费收入增长强劲,资产质量有所提升。维持优于大市评级。
营收利润增速提升。无锡银行1-3Q21归母净利润同比增长19.32％,比上半年提高3.51pct;营业收入同比增长13.08％,比上半年提高1.6pct。
非息收入增长明显。无锡银行1-3Q21非息收入同比增长43.52％,较上半年提高19.06pct,其中手续费及佣金净收入同比增长37.1％,均远快于营收增长。
资产保持较快增长,个贷占比提升。无锡银行3Q总资产增速14.37％,较上半年加快0.68pct。3Q存款增速12.44％,较上半年上升1.4pct。贷款增速17.12％,增速继续高于总资产。3Q个人贷款占比为20.56％,较上半年提高1.47pct,个贷持续发力。
资产质量有所提高。无锡银行3Q不良贷款率为0.93％,与上半年持平,继续保持在1％以内。三季末关注类贷款0.29％,环比下降10BP。因此不良+关注贷款率也仅仅只有1.22％。并且我们测算今年不良生成率持续小于零,表明今年资产质量实质性持续改善。三季末拨备覆盖率为459.33％,较上半年大幅上升21.46pct,今年拨备覆盖率已经累计提高了103.45pct。
投资建议。无锡银行营收利润增长持续提速,手续费收入增长强劲,资产质量有所提升。我们预测2021-2023年EPS为0.85、0.98、1.13元,归母净利润增速为20.18％、15.16％、15.84％。我们根据DDM模型(见表2)得到合理价值为6.71元;根据PB-ROE模型给予公司2021EPB估值为0.95倍(可比公司为0.74倍),对应合理价值为6.7元。因此给予合理价值区间为6.7-6.71元(对应2021年PE为7.91-7.92倍,同业公司对应PE为7.37倍),维持"优于大市"评级。
风险提示:企业偿债能力下降,资产质量大幅恶化;金融监管政策出现重大变化。
[2021-11-03] 无锡银行(600908):资产质量和贷款结构优化,拟定增补资本-2021年三季报点评
■国泰君安
本报告导读:无锡银行营收利润累计同比增速边际提升,关注率降至仅有0.29％,零售信贷占比逐步提升,拟定增20亿元补充资本金以满足持续发展要求。
投资要点:投资建议:维持2021-2023年净利润增速预测15.58％/16.58％/15.83％,EPS0.82/0.95/1.10元,现价对应0.75/0.68/0.62倍PB。维持目标价7.69元,维持增持评级。
业绩增速向好,超出预期。2021年前三季度无锡营收同比+13.1％,归母净利润同比+19.3％,增速均较上半年有所提升。非息收入高增长和拨备计提力度边际趋缓是带动业绩增速边际抬升的主要原因。
零售贷款占比稳步提升,信贷结构不断优化。零售贷款占比升至20.6％,较Q2上升1.5pc,减小了对公信贷利率下行的冲击,未来零售业务将成为无锡银行重要的转型方向。
关注率进一步下降,拟定增补充核心一级资本。21Q3末无锡不良率0.93％,和Q2末持平,关注率进一步下降至0.29％的极低水平。拨备覆盖率环比21.5pc升至459.3％,优异的资产质量为无锡银行后续转型发展提供了充足的安全垫保障。Q3末无锡核心一级资本充足率降至8.41％的较低水平,因此无锡银行发布定增预案,拟补充不超过20亿元资金以满足后续发展需求。
风险提示:经济失速下行、小微企业经营风险爆发。
[2021-10-31] 无锡银行(600908):信贷结构不断优化,资产质量表现优异-2021年三季报点评
■光大证券
事件:10月29日,无锡银行发布2021年三季度报告,前三季度实现营业收入32.46亿,YoY+13.1％,归母净利润11.95亿,YoY+19.3％。加权平均净资产收益率10.96％。
点评:盈利能力持续向好。2021年前三季度无锡银行营收、拨备前利润、归母净利润同比增速分别为13.1％、11.4％、19.3％,增速较上半年末分别变动+1.6、-0.3、+3.5pct。
其中,Q3单季归母净利润同比增长26.6％,增幅较Q2提升0.69pct。从主要业绩贡献因子来看:规模对业绩贡献度为30.4％,较上半年提升2.43pct;非息收入贡献度为20.0％,较上半年提升6.38pct;前三季度信用减值损失增长10.32亿,同比多增0.38亿,对盈利的拖累有所缓解,形成3.7％的负向贡献。
贷款增速维持较高水平,信贷结构有所优化。前三季度总资产、生息资产、贷款同比增速分别为14.4％、15.0％和18.0％,较上半年末分别变动+0.7、+1.4、-2.2pct,贷款扩张速度边际放缓。前三季度贷款增量为166.12亿,同比多增29.72亿,但贷款余额占生息资产余额比重为57.2％,较上半年末下降0.3pct。贷款结构方面,上半年对公(不含票据)、零售贷款分别新增99.57、63.80亿,同比多增9.53、41.20亿,而票据融资持续缩量,前三季度新增仅2.76亿,同比少增21.01亿。
存款吸收提速,活期存款占比持续提升。截至9月末,无锡银行存款占付息负债比重为88.5％,较上半年年末提升0.4pct。前三季度存款同比增速为12.0％,较上半年提升1.1pct,由于存款增速提升而贷款增速放缓,存贷增速差有所减小。结构方面,活期存款占比为30.0％,较2020年年末下降0.2pct,但较上半年末小幅改善0.1pct。应付债券占比为6.1％,较上半年末下降0.6pct。
非息收入维持高增长,有效支撑营收表现。前三季度非息收入同比增长45.2％,较上半年提升20.76pct。结构方面,手续费及佣金收入同比增速为37.1％,增速较上半年有所放缓。净其他非息收入同比增速为48.6％,较上半年改善46.35pct,幅度较为明显,一是与去年同期基数较低有关,二是受到今年Q3以来广谱利率下行的利好效应。
资产质量整体向好。截至9月末,无锡银行不良贷款率为0.93％,较6月末持平,持续处于较低水平。关注贷款率仅为0.29％,下行幅度较大,(关注+不良)贷款率为1.22％,较上半年末下行10bp,整体处于持续改善趋势。拨备覆盖率为459.33％,环比上半年末提升21.46pct,风险抵补能力持续增强,反哺利润空间较大。拨贷比为4.28％,环比上半年末提升22bp。总体来看,无锡银行资产质量依然保持较为优异的水平,不良率持续位于1％以下,而关注率指标在上市银行中仍处于较优水平。
核心一级资本充足率有所承压,定增募资将缓解资本压力。截至9月末,无锡银行核心一级/一级/资本充足率分别为8.41％/9.78％/13.94％,较上半年末下降21/24/32bp,核心一级资本消耗加剧。风险资产增速为17.03％,较上半年提升0.98pct,风险权重系数小幅下行。总体来看,无锡银行资本充足率存在一定的安全边际,但核心一级资本充足率面临一定压力,风险资产增速扩张速度依旧快于资本的内生补充。不过,公司较高的拨备覆盖率、优异的资产质量,使得未来拨备反哺利润的空间较大。此外,无锡银行10月29日发布公告称,拟定向发行不超过3.205亿股(含),预计募集资金总额不超过20亿元(含),扣除相关发行费用后将全部用于补充无锡银行核心一级资本。
盈利预测、估值与评级。无锡银行立足无锡,深耕江苏,区位优势明显,在银政业务合作上享受较强的红利。信贷投放以对公业务为主,并主要投向制造业与租赁和商务服务业,零售贷款则向按揭+消费贷等高收益倾斜,资产质量显著优于同业,关注类贷款占比极低,良好的资产质量是业绩稳健的"压舱石",拨备覆盖率的进一步夯实,也大幅增强了未来利润调剂空间。我们上调无锡银行2021-2023年EPS分别为0.82(较上一期上调4.27％)、0.94(较上一期上调5.16％)、1.05元(较上一期上调2.97％),当前股价对应PB分别为0.80/0.73/0.66,维持"买入"评级。
风险提示:宽信用不及预期,经济下行压力加大。
[2021-10-31] 无锡银行(600908):业绩逐季提速,不良稳定低位,零售转型成效逐渐显现-三季点评
■中信建投
事件10月29日,无锡银行披露2021年三季报。9M21实现营业收入32.46亿元,同比增长13.1％;归母净利润11.95亿元,同比增长19.3％,3Q21单季度归母净利润同比增长26.6％,净利润增速超我们预期。3Q21不良率季度环比持平在0.93％,拨备覆盖率季度环比提高21.5pct至459.3％,拨备覆盖水平超我们预期。
简评
1．营收、净利润增速逐季提升
前3季度,无锡银行实现营业收入32.46亿元,同比增长13.1％(1H21:11.5％);实现归母净利润11.95亿元,同比增长19.3％(1H21:15.8％),3Q21单季度归母净利润同比增长26.6％,业绩增速保持逐季回升的强劲态势。前3季度,从盈利驱动因素分析看,生息资产规模增长、拨备计提和其他非息为前三大贡献因子,分别贡献14.1％、6.6％和5.4％。从营收看,净利息收入、非息收入、净手续费收入分别同比增长7.1％、45.2％和37.1％。非息收入显著增加,一是因为中收继续保持上半年代理收入大增的趋势,二是公允价值变动损益受交易性金融资产估值增加影响而由负转正。
2．资产质量一如既往优质,存量风险出清,潜在风险低
1)不良率持续低位,不良生成率连续4季度为负:3Q21无锡银行不良率季度环比持平至0.93％,稳居行业第一梯队;3Q21加回核销不良生成率为-27bps,环比下降6bps,同时也连续4个季度保持负值,后续不良处置压力较轻。2)关注率稳居最低位的同时又明显改善:3Q21无锡银行关注类占比仅为0.29％,季度环比下降10bps,从绝对水平来看,无锡银行关注率预计继续保持上市银行最低位,明显低于行业平均值,潜在风险压力较低。3)拨备覆盖率持续改善,风险抵御能力突出:3Q21无锡银行拨备覆盖率季度环比提升21.5pct至459.3％,同比大幅提高152pct。严格审慎的风控水平叠加良好的区域优势,使得无锡银行在存量风险、潜在风险和风险抵御能力上,均稳居行业第一梯队。
3．规模扩张提速,零售战略深化推进资产负债规模扩张提速。
3Q21末,无锡银行资产规模同比增长14.4％,较1H21增速提升0.68pct,其中贷款增速18.0％,高于资产平均增速,贷款占比达57％,预计后续将持续提升至60％以上。负债规模同比增长13.4％,较1H21增速提升0.81pct。
零售战略深化推进,预计带动息差后续企稳回升。3Q21末,无锡银行零售贷款占比20.6％,较1H21占比提升1.5pct,较年初提升3.0pct;零售占比的快速提升预计主要因为普惠金融和个人经营贷的快速增长。从净息差看,9M21无锡银行净息差(测算值)1.94％,较1H21净息差下降2bps,我们认为,在无锡银行零售战略快速深化推进的过程中,净息差将在资产端收益率回升的带动下企稳回升。
4．定增预案公布,后续资本补充可有效推动零售转型和发展
定增预案公布,预计募资20亿元。10月29日,无锡银行在3季报公布的同时也公布了20亿的定增计划。从3Q21数据看,无锡银行核心一级资本充足率为8.41％,同时最近3年无锡银行信贷复合增长率也达到15％,资本补充具有必要性。按照3Q21静态数据计算,定增顺利实施后将有效补充各项资本充足度1.36pct,核心一级资本充足率将提升至9.77％,并将为后续几年无锡银行的快速发展提供有力的资本支撑。
5．投资建议与盈利预测无
锡银行3季度营收和净利润增速提速,维持逐季回升趋势;资产质量一如既往的保持优质水平,存量风险和潜在风险压力极低。零售转型策略持续推进,在资产结构的优化上已经在3季报有所体现,后续预计也将带动净息差的企稳回升。未来在零售转型和资本有效补充的带动下,业绩质量和规模提升的确定性增强。
预计2021-23年归母净利润同比增速20.5％、22.3％和22.6％。当前股价对应0.85倍21年PB,维持"买入"评级,目标估值1.1倍21年PB,目标价对应7.7元。
6．风险提示
公司主要面临以下风险:1)宏观经济大幅下滑,引发银行不良风险;2)全球疫情出现超预期反弹,国内外政策发生变化;3)资本补充进度低于预期。
[2021-10-29] 无锡银行(600908):无锡银行拟定增募资20亿元 补充核心一级资本
■证券时报
无锡银行(600908)10月29日晚披露定增预案，拟募资总额不超过20亿元，用于补充公司的核心一级资本。
[2021-09-21] 无锡银行(600908):综合资产质量领先,边际发力零售-2021年中报点评
■国泰君安
投资建议:根据最新财报信息,调整2021-2023年净利润增速预测至15.58％(+3.83pc)/16.58％(+0.57pc)/15.83％(新增),EPS0.82(+0.11)/0.95(+0.13)/1.10元,BVPS7.69/8.43/9.26元,现价对应7.48/6.43/5.55倍PE,0.79/0.72/0.66倍PB。考虑到无锡银行资产质量优异,发力零售有望提高整体净息差,因此上调目标价至7.69元,对应21年1倍PB,维持增持评级。
综合资产质量领先,安全垫厚实。21H1末无锡不良率在已低于1％的优质基础上仍较Q1下降5bp至0.93％,关注率更是维持0.39％的极低水平;拨备覆盖率升至438％,较Q1上升近34bp。优异的资产质量为无锡银行转型发展提供了充足的安全垫保障。
收入增速位居上市农商行首位。21H1无锡银行营业收入同比+11.5％,归母净利润同比+15.8％,营收增速领跑上市农商行且利润增速处于较快水平。
信贷投放提速,零售贷款占比提升。一方面无锡银行贷款投放力度边际加大,21H1贷款增速达到19.5％,较Q1明显提速;另一方面,零售贷款占比升至17.9％,较年初上升1.5pc,减小了对公信贷利率下行的冲击,未来零售业务将成为无锡银行重要的转型方向。
风险提示:经济失速下行、小微企业经营风险爆发。
[2021-09-07] 无锡银行(600908):营收和业绩同比双位数增长,中收业务亮眼-半年报点评
■天风证券
营收、归母净利润同比均实现双位数增长
上半年营收同比增长11.48％,增速较一季度提升7.86pct;归母净利润同比增长15.81％,增速较一季度提升9.85pct。公司业绩加速释放,经营效率提升。主要得益于净利息收入保持稳定增长的基础上,中间业务收入增长迅猛。公司上半年手续费及佣金净收入同比增长93.17％,其中代理类业务贡献突出,同比增长98.08％。
净息差下滑,高收益信贷类资产占比提升
上半年净息差为1.96％,较去年全年下滑11bp。资产端定价小幅走弱,其中贷款收益率下滑16bp,对公和零售贷款收益率分别下滑20bp和2bp。生息资产结构持续优化,公司加大信贷对实体经济投放力度,上半年收益率相对较高的贷款占生息资产比例较去年全年提升2.34pct至56.97％。
公司持续加大对三农、小微企业以及民营企业、制造业的信贷支持力度,助力实体经济恢复。贷款平均余额中,中长期贷款较去年全年提升15.83pct至60.31％。上半年对公贷款新增余额中,22.94％投向制造业。零售贷款方面,个人消费贷和经营贷投放较快,期末贷款余额较上年末增长51.28％和53.78％,高于零售贷款整体的23.26％。个人住房贷款余额占零售贷款比例较上年末下滑4.71pct至75.08％。
揽储成本略有上升,上半年存款成本率较去年全年提升9bp。活期存款平均余额占比下滑1.31pct,储蓄定期存款占比提升2.66pct、成本率提升18bp。
资产质量优异,信贷投放维持高增速
二季末不良率环比下降5bp至0.93％,关注类贷款占比环比提升3bp至0.39％,仍维持低水平,隐性不良贷款生成压力较小。逾期率较上年末提升2bp至0.92％,不良认定仍较严。同时公司拨备覆盖率环比提升33.57pct至437.87％,风险抵御能力显著增强公司持续加大信贷投放,二季末发放贷款与垫款同比增长19.46％,较一季末提升0.83pct,高于总资产的13.69％。资产扩张对资本有一定损耗,二季末公司核心一级资本充足率环比下滑13bp至8.62％。公司尚有29.21亿元可转债未转股,若转股完成可有效补充资本。
投资建议:区位经济发达、公司目标清晰,维持"买入"评级
公司处苏南经济发达地区,战略定位清晰,坚守服务三农和小微企业市场定位。推进业务高质量发展,不断开发多元化的乡村振兴金融产品,发展普惠金融,提升金融服务能力。同时加深生态圈的同业、第三方合作,构建差异化的核心竞争力。公司积极推进探索数字化风控手段,打造特色"对公网贷"业务。我们预测2021-2023年业绩增速为16.00％、12.21％和11.92％,给予其2021年1倍PB目标估值,对应目标价7.04元,维持"买入"评级。
风险提示:经济恢复疲弱,信贷需求不足,信用风险波动
[2021-09-02] 无锡银行(600908):Q2营收利润恢复,资产质量再创佳绩-21年中报点评
■海通证券
Q2营收和利润明显恢复。无锡银行21年H1的营业收入同比增长11.48％,其中Q2单季度同比增长20.71％,和Q1的3.62％相比大幅提升。无锡银行21年H1的归母净利润同比增长15.81％,Q2单季同比增长25.91％,和Q1的5.96％相比大幅提升。21年H1的成本收入比为23.26％,和Q1的26.41％相比亦有控制。
个贷占比提升,息差拐点或近。21年H1无锡银行的个贷占比为19.08％和Q1相比提升了1.16个百分点,和2020年底相比提升了1.50％个百分点。考虑到2021年H1无锡银行零售贷款的收益率为5.14％和2020年底相比提升了2个BP,且是收益率最高的资产,因此我们认为随着个贷占比的提升,无锡银行的息差拐点有望来临。
资产质量再创佳绩。无锡银行21年H1的不良率为0.93％,和Q1相比下降5bp,是2013年来新低,其单季度不良净生成率已经连续三个季度为负。21年的拨备覆盖率为437.87％,和Q1相比上升33.57pct,H1拨贷比为4.06％和Q1相比提升了10BP,拨备覆盖率和拨贷比也是历史最高。
投资建议。无锡银行经营稳健,资产质量好转,我们预测2021-2023年EPS为0.84、0.97、1.13元,归母净利润增速为18.79％、15.66％、16.65％。我们根据DDM模型(见表2)得到合理价值为5.89元;根据PB-ROE模型给予公司2021EPB估值为0.90倍(可比公司为0.72倍),对应合理价值为6.34元。因此给予合理价值区间为5.89-6.34元(对应2021年PE为7.01-7.55倍,同业公司对应PE为7.08倍),维持"优于大市"评级。
风险提示:企业偿债能力下降,资产质量大幅恶化;金融监管政策出现重大变化。
[2021-08-30] 无锡银行(600908):盈利能力强劲,贷款投放新高-2021年中报详解
■方正证券
事件:8月27日,无锡银行发布2021年中报,1H21实现营业收入21.9亿元,YoY+11.5％;实现归母净利润7.8亿元,YoY+15.8％。ROE为10.86％,不良率为0.93％。
盈利能力强劲,中收保持高景气。1H21公司实现归母净利润7.8亿元,同比增长15.8％,增速达四年以来新高。依托代理业务增势强劲,净手续费收入增速高达92.9％,同比+30.4pct。
生息资产迅猛扩张,贷款投放创新高。净息差同期小幅收窄4BP,负债端保持相对刚性。1H21生息资产平均规模扩张速度高达29.6％,较上年末强势增长20.7pct。对公信贷主要投向租赁商业服务(+42亿)、制造业(+22亿)、批发零售业(+15亿)等领域。
资产质量持续向好,不良净生成率转负。不良贷款率为0.93％,较年初下降17BP,为历史新低。拨备覆盖率及拨贷比双双创新高,拨备覆盖率为437.87％,较年初提升82pct。拨贷比较上年同期略微抬升11BP至4.06％。不良净生成率创历史新低,同比大幅下降1.09pct至-0.08％,位于行业绝对低位。
投资建议:市场定位清晰,业绩表现优异无锡银行坚守服务三农和小微企业的市场定位,业绩表现优异,体现出充沛的增长潜力。资产质量持续向好,为后续信用成本下降奠定坚实基础。预测其21/22/23年归母净利润增速为16.8％、13.1％、18.3％,当前股价对应0.80倍21年PB,给予"推荐"评级。
风险提示:区域经济恶化;净息差下行趋势加大;监管趋严等。
[2021-08-29] 无锡银行(600908):资产质量超预期,利润增速创2017年来新高-中期点评
■申万宏源
事件:无锡银行披露2021年中期业绩。1H21无锡银行实现营收21.9亿元,同比增长11.5％;实现归母净利润7.8亿元,同比增长15.8％,业绩符合预期(此前已披露业绩快报)。2Q21不良率为0.93％,季度环比下降5bps;拨备覆盖率为437.9％,环比提升33.6个百分点,资产质量表现超预期。
中报提要:1)不良延续季度环比双降,拨备覆盖率显著超预期,上半年对于表内债权投资拨备计提同比提升2倍有余;2)单季息差环比收窄2bps,同比去年单季已微升。在上半年揽存高峰期过后及加大对高收益资产配置,预计下半年息差企稳回升;3)在贷款维持高增、息差逐渐企稳、拨备安全垫非常充足,看好下半年营收、利润增长逐步提速。
业绩综述:营收在去年上半年相对高基数情况下实现两位数增长,利润增速创17年以来新高。无锡银行1Q20、1H20营收增速分别为31％、18.6％,今年一季度营收增长放缓有去年同期显著高增影响,但中报已经重回两位数,达到11.5％。营收改善驱动叠加拨备反哺利润,1H21归母净利润增速达15.8％,创下1Q17以来最高的业绩增速,在此之前,无锡银行利润增速均未超过15％,属历史性突破。结合盈利驱动因子分析来看(详见下表):1)规模扩张以量补价、息差收窄的负贡献减小以及非息收入高增,带动营收大有改观,利息、非息两端收入的显著修复是利润增长提速的最主要因素。2)无锡银行优秀的资产质量、去年拨备"早提多提、应提尽提"也充分减轻当期拨备计提压力,自1Q20开始拨备计提对业绩增长负贡献后,1H21拨备开始反哺利润,对业绩增长带来正贡献2.6％。综合去年各季度无锡银行的营收节奏(前高后低)、今年营收端改善以及近440％的极高拨备覆盖率,预计下半年无锡银行营收、利润增速均有望维持逐步提升、优于同业的向好趋势。
不良连续三个季度实现环比双降,拨备覆盖率提升幅度超预期。2Q21无锡银行不良贷款环比减少0.9％、不良率环比降低5bps至0.93％,这是自去年四季度以来第三个季度实现不良双降。测算1H21加回核销后的不良生成率为负数,主因收回已核销规模已远超当期核销量。从不良先行指标来看,2Q21关注率季度环比反弹3bps,逾期率较上年末微升2bps,分别为0.39％、0.92％。尽管如此两大指标边际上有所波动,但依然处于同业中的绝对低位,也低于不良率。逾期率回升使得"逾期90天以上/不良贷款"上升至88.4％,延续从严的不良认定。在贷款资产质量非常优秀的基础上,一方面,对贷款的拨备计提压力也明显缓解,上半年无锡银行贷款减值损失同比下降7％。另一方面,贷款核销规模同样大幅减少使得"拨备总池子"更充足,1H21核销规模仅为1047万(1H20、2020分别为3.8亿、4.3亿)。加之不良贷款余额持续减少,2Q21拨备覆盖率季度环比提升了33.6个百分点、同比提升131.4个百分点,达到437.9％,其提升幅度显著超预期,亦是历史新高。此外,尽管对贷款拨备计提减少,但对债权投资显著加大了拨备计提力度,同比增加285％。我们认为,这一方面体现了无锡银行对信用资产更为严格审慎的风控态度,另一方面或也蕴含了"拨备藏金"之意。息差同环比均小幅收窄,在 逐步优化信贷结构的基础上,再综合历史时点的存款定价走势,下半年息差有望企稳回升。1H21息差同比收窄4bps至1.96％,测算2Q21单季息差环比微降2bps至1.95％,而单季同比已回升1bp。
1)从价来看,贷款定价下行、存款成本环比上行是息差下降的主要原因:1)存量对公贷款定价继续下行导致1H21贷款利率同比降低23bps。其中,1H20、2020、1H21对公贷款利率分别为4.98％、4.88％、4.68％。但相对好的是,一是零售贷款利率在逐步提升,1H20、2020、1H21分别为5.05％、5.12％、5.14％,预计按揭贷款及个人经营贷利率上行是主要驱动力。二是总贷款收益率降幅边际收敛,测算1H21环比2H20下降9bps,其降幅较2H20收窄5bps(2H20环比1H20下降14bps)。2)个人定期存款利率上行带动存款成本环比走高。1H20、2020、1H21存款利率分别为2.35％、2.24％、2.33％,测算1H21环比2H20提升了19bps。其中,个人定期存款利率上行是上半年存款成本上行的主因,1H21个人定期存款利率较2020年末提高18bps至3.32％。我们认为,上半年尤其是一季度的揽存高峰期或是导致个人定期存款利率环比走高的季节性原因:结合历史时点来看,1Q20新增存款80亿,占2020年全年新增存款的61％,1H20新增存款更是占到全年的95％。1Q21、1H21新增存款分别为73亿、148亿,上半年新增存款较去年同期还多增了22亿。因此在揽存高峰期过后,叠加存款定价新规,预计下半年无锡银行存款成本降环比下行,有望助力息差企稳。此外,从无锡银行2017-2020年存款利率走 势来看,下半年存款利率较上半年也均呈现明显改善,可侧面验证上述推断。
2)从量来看,信贷维持高增叠加进一步调优信贷结构,有望维稳贷款定价水平。
1H21贷款同比增长20.2％,较2020、1Q21增速分别提高了2.8、1.1个百分点,零售贷款是其背后的助推力:
1)1H21零售贷款同比高增43％,较去年同期提升了17个百分点;
2)按揭贷款、个人经营贷、信用卡分别同比增长58.2％、82.9％、120.6％;3)从增量上看,上半年新增零售贷款仍以按揭为主,这在个人住房需求极为旺盛的环境下是合理的。此外,新增个人经营贷、新增消费贷占新增零售贷款比重分别为23％、19.6％。总体来看,上半年新增零售贷款占新增总贷款比重同比1H20提升了18.3个百分点至30.5％,在逐步加大对相对高收益的零售贷款投放后,对稳定贷款定价水平也就更有帮助。
尽管中收占比相对较低,但上半年实现了高速增长。目前无锡银行手续费净收入占营收比重仅为7.4％,短期来看对营收增长的贡献相对比较有限。但从边际上看,1H21手续费净收入同比高增93.2％,其背后是代理业务手续费收入将近翻倍的快速增长(同比增长98.1％),占手续费收入比重达76.6％。此外,今年一季度因公允价值变动损益扰动的非息负增长影响在二季度也已消退,1H21公允价值变动损益同比由负大幅转正,带动整体非息收入增长24.5％(2Q21单季同比高增93.1％)。
投资建议:无锡银行业绩增速创四年来新高,营收端亦大有改善,在资产质量无忧、拨备非常充足的前提下,我们看好无锡银行下一阶段进一步优化信贷结构、在风险可控范围内发力更高定价贷款产品所带来的业绩增长空间。预计2021-2023年归母净利润同比增长16.1％、16.6％、17.1％(维持原预测),当期股价对应21年0.77倍PB,维持"买入"评级。
风险提示:经济下行引发银行不良风险。
[2021-08-29] 无锡银行(600908):营收净利润双提速,资产质量再上新台阶-中期点评
■中信建投
事件
8月27日,无锡银行公布2021年半年报,上半年实现营业收入21.89亿元,同比增长11.5％(1Q21:3.6％);实现归母净利润7.83亿元,同比增长15.8％(1Q21:6.0％)。2Q21不良率0.93％,季度环比下降5bps;2Q21拨备覆盖率437.87％,季度环比上升33.6pct。业绩及资产质量均符合我们预期。
简评
1、营收及净利润双提速,财富管理带动中收业务倍增。
1H21无锡银行营收及净利润双提速,其中营收同比增长11.5％,增速较1Q21提升7.9pct;归母净利润同比增长15.8％,增速较1Q21提升9.8pct。去年一季度高基数影响消退,营收低点已过。非息收入增速由负转正,中收业务延续高增长性。1H21无锡银行非息收入同比增长24.5％(1Q21:-5.0％),其他非息中的公允价值变动大幅回升。净手续费延续一季度的高增长,同比增长93.2％,占营收的比重同比提升3.5pct至8.3％。其中代理业务是无锡银行中收业务的主要构成,1H21代理收入同比增长98.1％,占手续费收入的比重同比提升7.6pct至76.6％。预计无锡银行财富管理持续发力将带动中收业务继续快速增长。
2、信贷结构优化及存款成本管控见效,净息差同比仅降4bps。
1H21无锡银行净息差为1.96％,同比下降4bps;2Q21净息差(测算值)为2.03％,季度环比提升15bps。预计下半年高收益的零售消费贷款加大投放下,净息差有望继续回升。
资产端,1H21生息资产收益率同比下降27bps至4.15％。1H21贷款、债券投资、同业资产收益率均明显下降。其中对公贷款收益率同比下降30bps至4.68％,零售贷款收益率同比提升9bps至5.14％。上半年无锡银行优化资产结构,增加高收益的零售贷款投放压降同业资产,零售贷款日均余额占比同比提升1.8pct至17.9％,减缓资产端收益率下降压力。负债端,1H21计息负债成本率同比下降2bps至2.44％。其中存款成本同比下降2bps至2.33％,无锡银行有效管控存款成本,活期/定期存款成本分别下降8bps/9bps,同时存款日均余额保持快速增长,同比增长10.6％。市场化负债成本同比也有所下降。
3、2Q21延续不良双降,资产质量历来最优,拨备覆盖率环比大幅提升。
无锡银行已经连续3个季度实现不良额率双降,资产质量持续改善。2Q21不良余额为10.50亿元,季度环比下降0.9％,不良率为0.93％,季度环比下降5bps。2Q21单季年化加回核销不良生成率为-21bps,不良净生成连续3个季度为负值,资产质量为上市以来最优水平。
前瞻性指标来看,2Q21关注率较年初下降1bp至0.39％,逾期率较年初微升2bps至0.92％,不良+关注率仅1.32％,预计为上市农商行中最优水平。不良认定标准来看,2Q21无锡银行的逾期90天以上贷款/不良为88.4％,较年初提升20.6pct,预计为前期不良认定审慎严格,部分潜在逾期贷款已预先确认为不良。
2Q21拨备覆盖率季度环比大幅提升33.6pct至437.87％,风险抵补能力处于同业较高水平。无锡银行资产质量优质拨备覆盖率充足,突显了其优秀的风控能力,奠定后续利润释放的空间和确定性。
4、投资建议与盈利预测
无锡银行去年一季度营收的高基数影响已消退,营收迎拐点,上半年营收及净利润双提速;资产端积极优化资产信贷结构,贷款及零售贷款占比继续提升,负债端有效压降高成本存款,存款成本下降,净息差下半年有望继续回升;资产质量再上新台阶,不良额率继续实现双降,拨备覆盖率超400％,资产质量优质风险抵补能力充足。
我们继续看好无锡银行基于稳定优质资产质量下的业绩释放的空间和确定性。预计2021-23年归母净利润同比增速20.6％、23.6％和24.4％。当前股价对应0.80倍21年PB,维持"买入"评级,目标估值1.1倍21年PB,目标价对应7.7元。
5、风险提示
公司主要面临以下风险:1)宏观经济大幅下滑,引发银行不良风险;2)全球疫情出现超预期反弹,国内外政策发生变化;3)中国无风险利率中枢大幅上移
[2021-08-28] 无锡银行(600908):营收盈利维持双位数,资产质量持续向好-2021年半年报点评
■光大证券
事件:8月27日,无锡银行发布2021年半年度报告,上半年实现营业收入21.89亿,YoY+11.5％,归母净利润7.83亿,YoY+15.8％。
点评:营收盈利增速维持双位数。2021年上半年无锡银行营收、拨备前利润、归母净利润同比增速分别为11.5％、11.8％、15.8％,增速较Q1分别提升7.9、6.6、9.9pct。其中,Q2单季归母净利润同比增长18.8％,增幅较Q1提升13.63pct。从主要业绩贡献因子来看:规模对业绩贡献度为27.9％,较Q1提升1.6pct;非息收入贡献度为13.6％,较Q1提升16.47pct;上半年信用减值损失增长7.58亿,同比多增0.6亿,对盈利形成8.8％的负向贡献。
贷款增长较快。上半年总资产、生息资产、贷款同比增速分别为13.7％、13.6％和20.2％,较2020年均提升1.1pct。上半年贷款增量为135.25亿,同比多增42.37亿,但贷款余额占生息资产余额比重为57.4％,较2020年年末提升1.77pct。贷款结构方面,上半年对公(不含票据)、零售贷款分别新增93.94、40.77亿,同比多增22.36、29.45亿,而票据融资大幅缩量,上半年新增0.53亿,同比少增9.44亿。
Q2以来活期存款占比提升。截至6月末,无锡银行存款占付息负债比重为88.1％,较2020年年末持平。上半年存款同比增速为10.9％,较2020年提升0.7pct,但存款增速明显低于贷款增速,存贷增速差较大。结构方面,活期存款占比为29.8％,较2020年年末下降0.04pct,但较Q1改善1.4pct。应付债券占比为6.7％,较2020年年末提升0.8pct。其中,上半年NCD发行23.95亿,同比多增48.32亿。
Q2以来息差有所改善。无锡银行上半年净利息收入同比增速为8.3％,息差(累计值)为1.96％,较2020年年末下降11bp。资产端:上半年贷款收益率(累计值)为4.76％,较2020年下降16bp。负债端:上半年存款成本率(累计值)为2.21％,较2020年年末下降5bp。根据我们的测算值,公司上半年息差(累计值)为1.82％,尽管较2020年下降10bp,但环比Q1持平,而生息资产收益率上半年(累计值)为4.02％,环比Q1改善3bp,而公司Q2以来的息差已趋于改善。
非息收入维持高增长。上半年非息收入同比增长24.5％,较Q1提升29.43pct。结构方面,手续费及佣金收入同比增速为93.2％,依然维持在较高水平。净其他非息收入同比增速由负转正(上半年为2.3％),较Q1改善31.52pct,幅度较为明显,Q1增速较低主要与去年Q1基数较高有关。
不良净生成率转为负值。截至6月末,无锡银行不良贷款率为0.93％,较Q1下降5bp,持续处于较低水平。考虑核销、转出后初步测算,上半年不良生成率为-0.08％,较2020年年末大幅下降67bp。(关注+不良)贷款率为1.32％,较Q1下行2bp,整体仍处于改善趋势。拨备覆盖率为437.87％,环比Q1提升33.57pct。拨贷比为4.06％,环比Q1提升10bp。对于公司上半年不良净生成率转为负值,这在已披露半年报的上市银行中(截至2021年8月27日)尚属首例。进一步拆分细项来看,公司上半年核销+转出为0.1亿,因而不良净新增为-0.38亿,可能的一个原因是部分已计入不良的贷款出现好转,公司对这部分不良进行了升级迁徙,可以看到,上半年关注类贷款增长了0.45亿。但另一方面,公司逾期贷款有所反弹,上半年公司90天以上逾期贷款增长1.84亿,而逾欠率、90天以上不良贷款偏离度等指标,均较2020年有所抬升。总体来看,无锡银行资产质量依然保持较为优异的水平,不良率持续位于1％以下,而关注率指标在上市银行中仍处于较优水平,不良净生成转为负值,尽管逾期类指标有所反弹,但90天以上不良偏离度指标仍低于100％。
核心一级资本充足率有所承压。截至6月末,无锡银行核心一级/一级/资本充足率分别为8.62％/10.02％/14.26％,较Q1变动-13/+16/+3bp。风险资产增速为16.04％,较Q1提升3.91pct,风险权重系数小幅上行。总体来看,无锡银行资本充足率安全垫较为充足,但核心一级资本充足率有所承压,风险资产增速扩张速度快于资本的内生补充。不过,公司较高的拨备覆盖率、优异的资产质量,使得未来拨备反哺利润的空间较大。
盈利预测、估值与评级。无锡银行立足无锡,深耕江苏,区位优势明显,在银政业务合作上享受较强的红利。信贷投放以对公业务为主,并主要投向制造业与租赁和商务服务业,零售贷款则向按揭+消费贷等高收益倾斜,资产质量显著优于同业,关注类贷款占比极低,良好的资产质量是业绩稳健的"压舱石",拨备覆盖率的进一步夯实,也大幅增强了未来利润调剂空间。我们维持无锡银行2021-2023年EPS分别为0.79、0.89、1.02元预测不变,当前股价对应PB分别为0.76/0.69/0.63,维持"买入"评级。
风险提示:政策过度收紧冲击实体经济,信用风险压力加大。
[2021-07-19] 无锡银行(600908):盈利提速,资产质量2013年以来最佳-1H21业绩快报点评
■海通证券
单季度营收和归母净利润增长提速。根据公司半年度业绩快报,无锡银行1H21营业收入同比增长11.5％,2Q21单季同比增长20.7％,较1Q21的3.6％大幅提高。1H21归母净利润同比增长15.4％,2Q21单季同比增长25.0％,较1Q21的6.0％大幅提高。累计营收增速和归母净利润增速均已超过疫情前2019年的水平。
资产质量2013年以来最佳。无锡银行取得2013年以来不良率最低,拨备覆盖率和拨贷比最高的佳绩。1H21不良率为0.93％,环比1Q21下降5bp。1H21拨备覆盖率为437.87％,环比1Q21上升33.6pct。我们预计后续不良率和核销比例都将边际好转。
贷款占比提升,存款增速稳定。总资产和贷款总额与2020年末相比分别增长9.7％、13.6％,贷款占总资产比例比1Q21有所提升。我们认为贷款投放节奏良好源自于实体经济融资需求。存款增速边际基本保持稳定,1Q21与2020年末比增速为5.2％,2Q21与1Q21比增速为5.0％。
投资建议。无锡银行2Q21单季度营收和净利增速大幅提升,资产质量2013年以来最佳。贷款占比提升,存款增速稳定。我们预测2021-2023年EPS为0.81、0.94、1.10元,归母净利润增速为15.52％、15.80％、16.38％。我们根据DDM模型(见表2)得到合理价值为5.73元;根据PB-ROE模型给予公司2021EPB估值为0.90倍(可比公司为0.74倍),对应合理价值为6.32元。因此给予合理价值区间为5.73-6.32元(对应2021年PE为7.03-7.76倍,同业公司对应PE为7.61倍),维持"优于大市"评级。
风险提示:企业偿债能力下降,资产质量大幅恶化;金融监管政策出现重大变化。
[2021-07-19] 无锡银行(600908):营收和利润双位数增长,不良率再创新低-中期点评
■天风证券
事件:近日,公司发布了2021半年度业绩快报:上半年归母净利润同比增长15.38％(一季度同比增长5.96％),营收同比增长11.46％(一季度同比增长3.62％)。全年年化加权ROE10.82％(一季度年化加权ROE10.24％),同比下降54bp。
营收和业绩增速跃升,均实现双位数增长
公司上半年营收和归母净利润同比增速分别较一季度提升7.84pct和9.42pct至11.46％和15.38％,其中,归母净利润同比增速达到了上市以来的最高水平。我们判断公司业绩增速大幅跃升一方面源自基数效应,即去年上半年的业绩增速较一季度下降7.83pct,基数相对较低;另一方面得益于拨备反哺和非息收入改善,此外规模加速扩张等因素也具有一定正面贡献。
净息差环比下降,资产负债结构优化
根据我们测算,公司上半年净息差较一季度环比下降。二季末收益率相对较高的贷款总额占总资产的比例环比提升69bp至57.33％,成本率相对较低的存款总额占总负债的比例环比提升1.59pct至85.77％。资产负债结构优化,一定程度上缓解了息差下行的压力。我们认为在近期降准实施后,让利政策加码的可能性已经下降,存款利率上限调整、全面降准等政策政策实施后,公司未来的负债端压力有望减轻。
不良率再创新低,拨备覆盖率明显提升
公司资产质量的优势地位得到巩固。二季末不良率较一季末下降5bp至0.93％,达到2013年以来的最低水平和上市银行较低水平。拨备覆盖率较一季末上升33.57pct至437.87％,处于行业领先水平,风险抵御能力显著提升,反哺利润的空间明显增厚。此外,公司隐性不良贷款生成压力处于上市银行较低水平,一季末关注类贷款占总贷款的比例仅为0.36％。规模扩张提速,资本补充尚有余力公司规模加速扩张,二季末总资产、贷款总额、总负债和存款总额的同比增速分别较一季末提升1.13pct、1.06pct、47bp和1.70pct。一季末公司核心一级资本充足率8.75％,资本稍显紧张。二季末公司尚有约29.21亿元可转债未转股,未来仍然具有资本补充的余力。
投资建议:关注资本补充进展,维持"买入"评级
公司立足无锡,深耕江苏,享受区位优势,坚守服务三农和小微企业的市场定位,突出零售业务"动力源",持续增强科技支撑。由于公司去年全年的业绩增速较上半年基本持平,资产质量的领先优势突出,未来随着资本逐步补充和息差压力缓解,业绩增速有望继续保持较高水平。我们预计公司2021-2022年业绩增速分别由6.9％和10.8％调整为15.5％和13.1％,对应2021年BVPS为7.02元,静态PB为0.78倍,维持"买入"评级。
风险提示:经济下行超预期;资本补充不及预期;以半年报披露数据为准。
[2021-07-18] 无锡银行(600908):营收强劲,拨备扎实,关注息差改善空间-中期点评
■申万宏源
事件:无锡银行披露2021中报业绩快报,1H21实现营业收入21.9亿元,同比增长11.5％;实现归母净利润7B亿元,同比增长15.4％。2Q27不良率季度环比下降5bps至0.93％,拨备覆盖率季度环比提升33.6pct至438％。业绩、资产质量均超预期。
营收、利润增长双双提速,驱动ROE拐点向上:1H21无锡银行营收同比增速提速至11.5％(2020/1Q21:10.1％、3.6％),超出我们在前瞻中的预期(7.3％)。营收增速回升的背后,预计主要归功于息差企稳、投资收益负贡献减弱。2020年无锡银行由于让利实体、叠加金融市场波动较大,四个季度营收占全年比重分别27％、23％、23％、26％(2016-19年平均:24％、25％、26％、26％);2Q21无锡银行营收规模环比基本持平(1Q21/2Q21:11.0亿、10.9亿),若假设三四季度营收规模与二季度基本持平,则全年营收增速可进一步提速至12％。此外,非常干净的资产质量奠定信用成本下行基础,1H21无锡银行归母净利润同比增速提速至15.4％(2020/1Q21:5.0％、6.0％,前瞻中预计10.3％):叠加去年同期低基数,ROE同比回升0.6pct至12.1％(1Q21:11.4％),盈利能力大幅改善。
不良双降、拨备再夯实:2Q21不良贷款余额季度环比下降0.6％,不良率季度环比下降5bps至0.93％。在不良进一步改善、不良认定已经极严(2020年末"逾期贷款／不良贷款"仅81％)、潜在风险极低情况下(2020年末逾期率0.90％、关注率0.40％),二季度无锡银行进一步夯实拨备基础,2Q21拨备覆盖率季度环比上行33.6pct至438％,预计已达上市农商行前二。非常干净的资产质量和扎实的拨备基础,是无锡银行保证长期成长性的坚实后盾,也是进一步优化业务结构、推进战略实施、释放业绩的基石。
信贷高增,关注结构优化下息差改善空间:2Q21无锡银行总资产同比增长13.7％(2020/1Q21:11.2％、12.6％),其中贷款同比增长提速至20.2％(2020/1Q21:17.4％、19.1％),贷款占比季度环比提升0.7pct至57.3％。在信贷高增、风险偏好较低的基础上,关注下一阶段信贷结构持续优化。一方面,无锡银行贷款占比仍有进一步提升空间(1Q21长三角上市农商行贷款占比58％),同时过去无锡银行风险偏好极为审慎,2020年末零售贷款占比仅17％(长三角上市农商行平均32％),同时其中按揭占比近2/3:另一方面,多年深耕当地,网点扎根县域为无锡银行贡献接触客户的资源基础,独揽当地市民卡亦使其具备低成本获取零售客户能力。目前无锡银行主动调整零售组织架构,或成立数字金融部门;市场化引进普惠部门领导,并对小微团队扩编、考核目标等均提出新的要求;去年12月、今年6月合计发行20亿永续债补充一级资本亦为其规模进一步扩张打下基础。在保证严格风控的前提下,适当提升风险偏好,预计下半年信贷资源将进一步向零售倾斜。负债端,2Q21无锡银行存款同比增长10.9％,存款占比保持在86％的高位。资负两端结构持续优化,预计无锡银行净息差有望逐季企稳回升。
盈利预测与投资建议:无锡银行二季度不良双降,拨备基础再夯实;同时战略持续推进下,信贷保持较快扩张,驱动营收、业绩增长双双提速,ROE拐点向上。上调盈利预测,预计2021-23年归母净利润增速分别为16.1％、16.6％、17.1％(原2021-22年预测10.4％、13.5％,上调规模增速、下调信用成本,新增2023年盈利预测)。当前股价对应0.76倍21年PB,维持"买入"评级。
风险提示:息差回升不及预期,经济下行引发银行不良风险。
[2021-07-18] 无锡银行(600908):营收利润大幅提速,资产质量持续向好-中期点评
■中信建投
事件
7月18日,无锡银行公布2021年半年度业绩快报,其中营业收入同比增长11.46％,归母净利润同比增长15.38％,业绩超出我们预期。
简评
1．营收与净利润增速显著提升2021年上半年营业收入21.89亿元,同比增长11.46％,较1Q21增速环比提升7.8pct。归母净利润7.80亿元,同比增加15.38％,较1Q21增速环比提升9.4pct,业绩增速超出我们预期,符合我们业绩逐季提升的判断。
1H21年化ROE达10.82％,同比微降0.54pct。EPS和BVPS分别为0.42和8.25元/股,同比分别提升0.05和0.69元/股。
2．预计净息差回暖,叠加扩表提速,带动营收与利润增长
在风险偏好适当提升、信贷需求旺盛带动新投放贷款利率提升、和资产结构优化的三重利好下,我们预计1H21净息差环比呈回暖趋势。从增速看扩表再度提速,1H21无锡银行总资产和总贷款同比增速分别为13.7％和20.2％,环比1Q21增速均提升1.1pct,在强劲信贷需求下,扩表提速。
从结构看贷款占比继续提升,1H21无锡银行贷款占比达57.3％,环比和同比分别提升0.7pct和3.1pct。
3．不良继续下降,拨备大幅提升,持续体现优秀的风控能力
1H21无锡银行不良率下降至0.93％,环比1Q21下降5bp,较4Q20下降17bp,资产质量继续向好。1H21拨备覆盖率环比增加33pct至438％,在1季度环比大增48pct的基础上拨备覆盖率再度显著提升,突显了无锡银行优秀的风控能力,以及在优质资产质量和充足拨备情况下,后续利润释放的空间和确定性。
4．投资建议
上半年无锡银行在营收和净利润增速显著提升的同时,资产质量持续向好,拨备覆盖率环比大幅提升,突显了优秀风控能力,为后续信贷投放和扩表提供有力保障。
我们看好无锡银行基于稳定优质资产质量下的业绩释放的空间和确定性。预计2021-23年归母净利润同比增速20.6％、22.2％和23.2％。当前股价对应0.79倍21年PB,维持"买入"评级,目标估值1.1倍21年PB,目标价对应7.7元。
5．风险提示
公司主要面临以下风险:1)宏观经济大幅下滑,引发银行不良风险;2)全球疫情出现超预期反弹,国内外政策发生变化;3)中国无风险利率中枢大幅上移。
[2021-07-18] 无锡银行(600908):无锡银行发布业绩快报 上半年净利7.8亿元同比增长15.38%
■中国证券报
7月18日晚间，无锡银行发布2021年半年度业绩快报，今年上半年该行实现营业总收入21.89亿元，增幅11.46%;实现归属于上市公司股东的净利润7.80亿元，增幅15.38%。
业绩快报显示，截至2021年6月30日，无锡银行总资产1974.88亿元，增幅9.70%;总贷款1132.18亿元，增幅13.57%;总存款1561.12亿元，增幅10.46%;归属于上市公司股东的所有者权益153.65亿元，增幅9.91%;不良贷款率0.93%，较年初减少0.17个百分点，拨备覆盖率437.87%，较年初增加81.99个百分点。
6月下旬，无锡银行完成董事会换届工作，新一届董事会表示，2021年是无锡银行新三年规划关键之年，将继续围绕“业务上网、服务到户”的三年总体战略深化改革，加快融入乡村振兴发展大局，做深做精做透农村金融业务，积极推动由数量规模扩张向质量效益提升的发展转型，加快向零售业务倾斜的结构转型，为地区经济发展提供更大的金融支撑。
经营管理上，无锡银行表示，以吸储营销为战略起点，加强宣传营销，提升服务质量，以考核督导为抓手确保全行吸储业务稳步增长;同时以强化支农支小为战略重点，积极推广整村授信，抓好有效信贷投放，大力推进普惠金融和消费金融，不断提升金融服务水平，助力区域经济发展;此外，以防控金融风险为战略要点，防范信用风险和资金业务风险，提高风险控制能力，持续深化合规银行建设，健全案防长效机制，夯实经营发展硬支撑。
科技创新上，无锡银行以深化改革创新为战略引领，发挥数据支撑作用，强化信息科技和应用场景建设，持续推进零售转型，激发创新驱动活力，充分发挥在科技应用、授信流程、地方资源、人力配置、响应效率、网点分布方面的优势，推动员工、服务、资金和产品下沉，专注服务小微企业、“三农”和社区居民，不断开创高质量跨越式发展新局面。
外部发展上，无锡银行表示，将积极把握“十四五”期间产业技术升级、产业结构调整、数字化转型与城乡一体化进程带来的机遇，有效支持实体经济，致力探索和挖掘物联网、集成电路、高端纺织服装、高端装备、旅游养老、消费等新兴产业、新兴领域的金融需求，探索研究加大对科技创新、小微企业、绿色发展的金融支持，关注好新消费、新基建、新制造、数字经济、普惠小微、绿色信贷等结构性增长机遇，同时也关注好不良资产暴露风险、债券违约恶化信用环境风险、金融市场利率波动的风险。
无锡银行表示，全行上下围绕打造“深、专、新、强”新时代价值银行的战略目标，坚守支持三农、小微企业的市场定位和服务实体经济的本源，以可持续高质量发展为主题，以改革创新为根本动力，以客户认可的高效服务理念为基石，以稳健合规经营为底线，为地区经济发展提供更大的金融支持。
[2021-04-29] 无锡银行(600908):不良关注实现双降,看好后续业绩释放-一季报点评
■中信建投
事件
4月29日,无锡银行披露2021年一季报。1Q21实现营业收入10.99亿元,同比增长3.6％;实现归母净利润3.63亿元,同比增长6.0％。不良率季度环比下降12bps至0.98％,拨备覆盖率季度环比提高48.4pct至404.3％。业绩低于我们的预期,资产质量超出我们的预期。
简评1．不良和关注环比均实现双降,彰显风控能力优势。无锡银行十分稳健谨慎的经营策略和优秀的风控能力,一直是其业务稳定发展的基石,一季度资产质量在已经十分优质的基础上,继续大幅改善,彰显其优秀的风控能力。1)不良率下降到1％以下,不良生成率持续为负:1Q21无锡银行不良贷款余额环比下降3.54％,不良率环比显著下降12bps至0.98％,不良率首次降到1％以下,已经非常接近农商行中不良率最低的常熟银行0.95％的水平;测算1Q21加回核销不良生成率为负10bps,延续4Q20不良生成率为负的趋势。2)关注双降,不良+关注率稳居行业第二低:1Q21无锡银行关注贷款继续双降,规模季度环比下降0.91％,关注率季度环比下降4bps至0.36％。不良+关注合计仅为1.34％,在全部A股银行中仅高于宁波银行(1.15％),领先优势突出。3)风险抵补能力持续提升,拨备覆盖率超过400％:1Q21无锡银行拨备覆盖率季度环比提升48pct至404.3％,同比大幅提高81.4pct。低不良、低关注、高拨备、严认定的优质组合,呈现全面且扎实的优质资产质量水平。2．营收增速虽放缓但潜力十足,看好信贷量价齐升和财富管理发力对利息收入和中收的带动作用。1Q21无锡银行营收同比增长3.62％,受1Q20营收高达31％的高基数影响,增速有所放缓。从营收分拆来看,主要原因 是其他非息收入中的公允价值变动收益大幅下滑84％所致,而利息和中收分别提升营收增速4.88pct和4.79pct。 展望未来,我们看好信贷量价齐升和财富管理发力对利息收入和中收的带动作用,同时在高基数影响消除的情况下,预计一季度营收增速为全年低点,后续季度营收增速将迎来拐点。
从利息收入来看,贷款总额较年初增长8.6％,同比增长19.1％,贷款占比达57％,环比和同比分别提升1.6pct和3.5pct。一季度净息差计算值为1.89％,环比下降10bps,同比上升7bps。预计全年在贷款保持较高增速,同时风险偏好提升和资产结构优化带来资产端改善的情况下,信贷量价齐升将带来显著的利息收入增长。
从中收来看,无锡银行发力财富管理业务,理财收入实现倍增。1Q21受理财业务手续费大幅提升影响,净手续费收入超过1亿,同比增长102.8％,中收占营收比例提升到9.13％,跃居农商行首位。
3．投资建议与盈利预测无锡银行一季度不良和关注环比均实现双降,不良率首次低于1％,资产质量在十分优质的基础上改善依然显著,实属不易,稳定高效的风控能力也为信贷投放和资产扩张提供坚实保障。我们看好无锡银行在利息收入上规模的快速扩张和资产端收益的改善带来的量价齐升和财富管理发力对中收的带动作用。基于稳定优质的资产质量下业绩释放的空间和确定性增强。预计2021-23年归母净利润同比增速12.6％、15.5％和18.0％。当前股价对应0.86倍21年PB,维持"买入"评级,目标估值1.1倍21年PB,目标价对应7.6元。
4．风险提示公司主要面临以下风险:1)宏观经济大幅下滑,引发银行不良风险;2)全球疫情出现超预期反弹,国内外政策发生变化。
[2021-04-13] 无锡银行(600908):零售业务促进息差改善,Q4资产质量显著提升-年报点评
■海通证券
资要点:无锡银行2020年贷款需求旺盛,零售业务带动息差改善,同时四季度资产质量显著提升,在2021年经济复苏的预期下,我们维持"优于大市"的评级。
中收业务发力,贷款需求旺盛。2020年全年营收同比增长10.07％,归母净利润同比增长4.96％,利息净收入同比增长了10.56％,实现中间业务收入2.28亿元,同比增长63.89％,主要是理财手续费收入增加所致。全年贷款需求旺盛,贷款总额增长了17.38％,是2012年以来的最高增长,而资产增速为11.18％。我们认为在2021年经济继续复苏的情况下,贷款需求有望继续维持高增长。
发力零售促进息差改善。2020年底零售贷款的收益率为5.12％,Q2则为5.05％,增加了7BP,而零售负债的利率则进一步下降。除此之外,零售贷款的占全部贷款的比例也在显著提升,从Q2的16.09％提升至Q4的17.58％。零售贷款的发力使得息差从2020年Q2的2.00％提升至年底2.07％,我们认为随着经济的持续复苏,息差会继续带动盈利改善。
资产质量显著提升。2020年底无锡银行不良率为1.10％,和2020Q3相比下降了7bP,和2019年底比下降了11BP,关注类贷款为0.40％和Q3持平。Q4拨备覆盖率355.88％,和Q3相比上升了48.61个百分点,全年上升了67.70个百分点,拨贷比已经从19年的3.50％到如今的3.92％。
投资建议。无锡银行在2020年取得了不错的经营成果,且资产质量提升明显。我们预测2021-2023年EPS为0.81、0.92、1.06元,归母净利润增速为15.12％、13.99％、14.40％。我们根据DDM模型(见表2)得到合理价值为8.62元;考虑公司过去多年保持稳健可靠的资产质量水平,我们认为理应给予公司溢价,根据PB-ROE模型给予公司2021EPB估值为1倍(可比公司为0.77倍),对应合理价值为7.01元。因此给予合理价值区间为7.01-8.62元(对应2021年PE为8.65-10.64倍,同业公司对应PE为8.01倍),维持"优于大市"评级。
风险提示:企业偿债能力下降,资产质量大幅恶化;金融监管政策出现重大变化。
[2021-03-30] 无锡银行(600908):量价齐升,不良率再创新低-年报点评报告
■天风证券
事件:3月29,无锡银行披露2020年年报:归母净利润同比+4.96％(前三季度同比+4.38％),营收同比+10.07％(前三季度同比+11.94％)。全年年化加权ROE10.84％,同比-38bp。截至2020年末,公司资产总额同比+11.18％(Q3末+9.16％),不良贷款率1.10％,环比-7bp。2020年公司拟每股派发现金股利0.18元(含税),现金分红比例为25.37％,对应股息率2.83％。
点评:
利润增速已接近5％,中收表现分外亮眼
公司全年归母净利润同比增速较前三季度提升58bp至4.96％,更加接近5％的增速水平,这主要得益于拨备计提力度减轻,其次规模加速扩张也具有正面贡献。同期整体农商行的净利润同比增速较前三季度下降2.65pct至-27.57％,公司业绩表现及发展趋势均远优于行业整体水平。银行卡手续费收入口径调整。全年中收同比大幅增长90.58％,主要的贡献源自代理业务。
净息差环比提升,资产端结构优化
2020年净息差为2.07％,较上半年提升7bp。经测算,Q4息差水平环比改善,主要得益于计息负债成本率下降。由于Q4存款活期率环比小幅下行,我们判断压降结构性存款等成本管控措施取得了良好效果。资产端,公司继续优化贷款投向,Q4末收益率相对较高的零售贷款占总贷款的比例环比提升1.06bp至17.58％。公司通过产品服务创新、加强合作,拓宽消费金融场景,加大消费贷投放。Q4末消费贷占比较Q2末提升2.25pct至23.88％。
资产质量显著改善,领先优势再度巩固
公司各项资产质量指标显著改善:Q4末不良贷款余额和不良贷款率双降,前者环比下降4.63％；后者环比下降7bp至1.10％,创近6年以来新低,并处于上市银行较低水平。Q4末关注类贷款占比0.40％,较Q2末持平,继续处于上市银行低位,潜在不良贷款生成压力很小。拨备覆盖率环比提升48.61pct至355.88％,抵御风险能力和拨备反哺利润的空间进一步提升。
资本得到补充,规模扩张可期
Q4末公司核心一级资本充足率环比提升16bp至9.03％,处于较为充裕的水平。总资产增速较Q3末提升2.02pct至11.18％。短期来看,当前资本水平足以支撑规模扩张,长期来看,截至Q4末公司尚有29.99亿元可转债未转股,未来资本补充仍有空间,规模扩张仍然值得期待。投资建议:量价皆有提升空间的低风险标的,维持"买入"评级公司立足无锡,深耕江苏,享受区位优势。而领先的资产质量和较为充足的资本水平为规模扩张打下了坚实的基础。公司坚守服务三农和小微企业的市场定位,突出零售业务"动力源",科技支撑持续增强,零售占比不断加大。我们预计公司2021-2022年业绩增速平稳过渡,分别由8.9％和9.7％调整为6.9％和10.8％,维持"买入"评级。
风险提示:经济超预期下行,货币政策不及预期,资产质量显著恶化等。
[2021-03-29] 无锡银行(600908):优质资产质量下,看好资产端改善-年度点评
■中信建投
事件
3月29日,无锡银行披露2020年报。2020年实现营业收入38.96亿元,同比增长10.1％;实现归母净利润13.12亿元,同比增长5.0％。4Q20不良率1.10％,季度环比下降7bps;4Q20拨备覆盖率355.88％,季度环比提高49pct。业绩与资产质量符合预期。
简评
1．资产质量优质,拨备覆盖率大幅提升。4Q20,无锡银行不良率1.10％,从四个季度的趋势来看,二三季度不良率的上行趋势得以扭转,不良率环比和同比均有所改善。先行指标方面,无锡银行关注率、逾期率较中期上升8bp和41bp至0.40％和0.90％。剪刀差上升29pct至68％。拨备覆盖率季度环比上升49pct至356％。虽然较中期的环比数据有所下降,但是同比资产质量指标保持相对稳定。同时,与同业比较来看,无锡银行不良+关注占比仅1.50％,剪刀差仅为68％,拨备覆盖率显著提升至356％。整体资产质量十分优质。2．负债成本明显改善,带动净息差同比提升5bp2020年无锡银行净息差为2.07％,同比上升5bp,较中期上升6bp。从资产端看,资产整体收益率下行幅度低于行业平均水平,2020年全年生息资产收益率为4.27％,同比仅下降5bp。我们认为无锡银行较强的资产收益率韧性来自于2方面:一是压降低收益存放央行和同业,提升收益更高的贷款和债券债券占比,2020年日均贷款和平均债券投资占生息资产比例分别上升3pct和1pct至55％和37％。二是信贷结构深化调整,零售贷款占比上升1pct至17.58％,从2020年数据来看,零售贷款收益率(5.12％)较公司贷款收益率(4.88％)高出24bp。三是零售结构优化,零售贷款中加大收益较高的消费贷占比,消费贷占零售 贷款比例提升2pct至23.88％,有效带动零售贷款整体收益。
风险提示
公司主要面临以下风险:1)宏观经济大幅下滑,引发银行不良风险;2)全球疫情出现超预期反弹,国内外政策发生变化;3)中国无风险利率中枢大幅上移。
[2021-03-29] 无锡银行(600908):无锡银行2020年净利13.12亿元 同比增5%
■证券时报
无锡银行(600908)3月29日晚间披露年报，公司2020年营业收入38.96亿元，同比增长10.07%;净利润13.12亿元，同比增长4.96%。基本每股收益0.71元。公司拟每10股派送现金股利1.8元(含税)。
[2021-01-21] 无锡银行(600908):归母净利润加速增长,资产质量大幅好转-业绩快报点评
■海通证券
投资要点:无锡银行作为农商行,盈利、资产质量和规模表现不俗,我们认为业绩改善适用于整体银行板块。
归母净利润连续2个季度加速增长。2020年营业收入同比增长10.06％,与三季度相比增速下降1.88pct,税前利润同比增长2.62％,归母净利润同比增长4.96％。4Q20单季度营收同比增长5.1％,由负转正,归母净利润同比增长7％,已连续2个季度加速增长。
不良下降拨备提升,资产质量大幅好转。4Q20不良率与三季度相比下降7bp至1.1％,拨备覆盖率比三季度上升48.61pct至355.88％。不良余额与三季度比下降4.8％至10.97亿。我们认为资产质量大幅好转。
贷款增速超过存款增速。2020年全年总贷款和总存款同比增速分别为17.38％和10.25％。全年和前三季度同比增速来看,贷款增速略微下降(-0.15pct)而存款增速上升(+0.49pct)。但考虑到贷款增速超过存款增速7.13pct,我们认为从规模上将正向贡献净息差。
投资建议:无锡银行作为农商行,盈利、资产质量和规模表现不俗,我们认为业绩改善适用于整体银行板块。我们预测2020-2022年EPS为0.71、0.82、0.91元,归母净利润增速为4.96％、15.07％、11.90％。我们根据DDM模型(见表2)得到合理价值为7.45元;根据PB-ROE模型给予公司2021EPB估值为0.9倍(可比公司为0.80倍),对应合理价值为7.09元。因此给予合理价值区间为7.09-7.45元(对应2021年PE为8.68-9.13倍,同业公司对应PE为8.40倍),维持"优于大市"评级。
风险提示:经济复苏不及预期;企业盈利大幅度下降。
[2021-01-21] 无锡银行(600908):Q4业绩增长提速,拨备再上台阶-年度点评
■天风证券
事件:1月20日,无锡银行披露2020年业绩快报:营收38.96亿元,YoY+10.06％;归母净利润13.12亿元,YoY+4.96％;年化加权平均ROE为10.87％。截至20年末,资产规模1880.48亿元,不良贷款率1.10％。
点评:营收盈利保持增长,ROE同比下降营收盈利保持增长。20年营收增速10.06％,较19年减少0.84个百分点,较3Q20的11.93％下滑1.87个百分点;20年归母净利润增速4.96％,较3Q20的4.38％增长0.58个百分点,盈利增速有所恢复。
ROE同比下降。20年年化加权ROE为10.87％,同比下降0.35个百分点,疫情之下盈利能力有所下降。
净息差略降,存款增长提速净息差有所回落。3Q20净息差1.98％,较1H20下降2BP,主要是生息资产收益率下降所致。我们测算3Q20生息资产收益率较1H20下降13BP至4.31％,高于计息负债成本率降幅(较1H20下降10BP至2.47％)。因近期市场利率开始上升,预计短期内息差仍将承压,或于1H21企稳。存款增长提速,贷款增速回落。无锡银行20年末资产规模1800.48亿元,同比增长11.2％,其中贷款余额996.93亿元,同比增长17.38％,较3Q20降低0.16个百分点;20年末存款余额1413亿元,同比增长10.25％,较3Q20提升0.49个百分点。
资产质量优异,拨备再上台阶资产质量优异。无锡银行20年末不良贷款率1.10％,较3Q20下降7BP,较年初下降0.11个百分点。截至3Q20,关注贷款率0.40％,较1H20上升8BP,较年初上升3BP。但仍维持在低水准,在H1下降后微升或是由于年初贷款投放力度加大摊薄分母,但在Q2-Q3响应监管加大确认力度,但整体维持在低水准。拨备覆盖率再上台阶。2020年拨备覆盖率为355.88％,同比增加67.7个百分点,拨备覆盖率显著提升,风险抵补能力增强。截至3Q20,拨贷比3.59％,较1H20提升8BP。
投资建议:资产质量优异,拨备再上台阶无锡银行2020年资产质量优异,不良贷款率降低,贷款关注率逾期率极低,拨备水平大幅提升,Q4业绩增长再提速。由于经济复苏,疫情影响消退,且估值切换至21年,给予其1.15倍21年PB目标估值,对应目标价8.34元/股,维持"买入"评级。风险提示:疫情反复导致资产质量恶化;经济下行超预期;息差收窄超预期。
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