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≈≈宇通重工600817≈≈(更新:21.10.29)
[2021-10-29] 宇通重工(600817):新能源环卫装备龙头,股权激励彰显发展信心-三季点评
■中信建投
事件
宇通重工发布2021年三季报宇通重工发布2021年三季度报,公司2021年前三季度累计实现营业收入27.82亿元,同比增长10.40％,实现归母净利润为3.35亿元,同比增长19.14％,加权平均ROE为18.78％,基本EPS为0.64元/股。公司2021年Q3单季度实现营业收入9.42亿元,同比减少14.1％,实现归母净利润增长1.03亿元,同比增长1.75％。
简评
原材料涨价利润承压,股权激励彰显发展信心
郑州宇通重工作为中国专业化环卫设备主要供应商,自2009年起从事环卫设备生产制造,主营业务包括环卫设备、环卫服务、工程机械服务三大部分。2021前三季度公司实现营收27.83亿元,追溯调整后同比增长10.4％;实现归母净利润3.35亿元,追溯调整后同比增长19.14％。单Q3来看,公司实现营业收入9.42亿元,追溯调整后同比减少14.1％;实现归母净利润1.03亿元,追溯调整后同比增长1.75％。公司Q3营业收入同比下滑主要系政府招投标节奏放缓、郑州水灾等因素所致。前三季度公司毛利率为27.88％,追溯调整后同比下降1.25个百分点;Q3单季度毛利率为26.58％,追溯调整后同比下跌2.93个百分点。公司毛利率下滑主要受市场竞争加剧、底盘与钢材等原材料涨价的影响。
2021年5月公司推出事业合伙人持股计划,2021年8月31日第一期事业合伙人持股计划已通过二级市场累计买入公司股票261.14万股,占公司总股本的0.48％。公司骨干团队的利益与公司的利益同步,彰显管理团队信心,也有助于公司业务蓬勃发展。
管理与销售费用下降,现金流有所恶化
公司在2021年前三季度的期间费用为4.54亿元,期间费用率为16.35％,追溯调整后同比下降0.6个百分点;销售费用、管理费用与财务费用分别为2.52亿元、2.28亿元、2.61亿,销售费用率、管理费用率、财务费用率为9.06％、8.23％、-0.94％,追溯调整后分别同比增长1.20个百分点、下降1.07个百分点、下降0.73个百分点。其中管理费用下降原因是去年重组上市带来额外花费,财务费用下降原因是借壳上市融资。2021年前三季度公司经营活动现金流净额为-0.84亿元,上年同期为3.04亿元,追溯调整后同比下降127.8％,经营活动现金流大幅下降是应付账款到期,支付增加所致。
新能源环卫装备市占率稳居行业第一,维持"买入"评级
2021年前三季度,全国一般公共预算中节能环保支出有所下滑,地方财政积极性保持低位,全国新能源环卫车渗透率未见显著提升。上险数显示前三季度全国环卫装备上险7.78万辆,同比减少10.7％;其中新能源环卫车上险数为2288台,同比减少14.9％。公司前三季度环卫装备销量为2770辆,同比增长84％;新能源环卫车销量765辆,同比增86％。2021前三季度公司新能源环卫装备市占率位居第一,具备显著的竞争优势,随着行业空间不断打开,未来公司有望保持高速成长。考虑到政府公共支出增长不及预期,行业竞争情况有所恶化,我们预测公司2021-2023年归母净利润为3.73亿元、4.46亿和5.48亿元,对应EPS分别为0.71、0.85、1.05元/股,维持"买入"评级。
风险提示:新能源环卫装备推广不及预期;行业竞争格局发生变化
[2021-10-26] 宇通重工(600817):Q3归母净利润同比+1.75％,新能源环卫装备竞争力突出-三季点评
■兴业证券
宇通重工披露2021年第三季度报告:2021年前三季度,公司实现营业收入27.82亿元,追溯调整后同比+10.40％;实现归母净利润3.35亿元,追溯调整后同比+19.14％;实现扣非归母净利润2.15亿元,同比-8.09％;实现基本每股收益0.6415元/股,追溯调整后同比+12.63％。2021年第三季度,公司实现营业收入9.42亿元,追溯调整后同比-14.10％,环比-3.20％;实现归母净利润1.03亿元,追溯调整后同比+1.75％,环比-25.20％;实现扣非归母净利润5603.43万元,追溯调整后同比-42.34％,环比-27.51％。
大宗商品价格上涨、水灾、疫情等外部因素冲击导致公司销售收入和毛利率有所下滑。公司环卫装备与工程机械业务的原材料主要为底盘、钢材等,成本受大宗商品价格影响较大。2021Q3公司毛利率为26.58％(同比下降2.93pct,环比下降1.25pct)。行业层面,政府换届等因素导致今年行业招标量整体有所下降,影响公司产品市场需求;同时2021年7月、8月公司驻地河南省先后受到水灾和疫情的冲击,一定程度上影响公司销售收入。
前三季度管理费用率同比下降10.45pct,扣除20Q2影响后21Q3费用率仍升。2021年前三季度,公司销售费用率9.06％,同比+6.07pct;管理费用率8.23％,同比-10.45pct(由于基数较高所致,去年同期包含重组上市等费用);财务费用率-0.94％,同比-0.24pct;公司期间费用率16.35％,同比-4.61pct。2021Q3单季度公司销售费用率11.15％,同比+2.99pct,环比+3.52pct;管理费用率8.97％,同比-0.54pct,环比+0.87pct;财务费用率-1.47％,同比-0.69pct,环比-0.83pct;期间费用率18.65％,同比+1.76pct,环比+3.57pct。2021年前三季度,公司非经常损益合计1.20亿元,其中2021年上半年获得汽车产业奖补专项资金4289.34万元,2021年Q3单季度非经常损益金额合计4722.37万元。
前三季度经营性现金流净额同比-127.81％,主要是应付账款到期支付增加。2021年1-9月,公司经营性现金流净额-8467.47万元,追溯调整后同比-127.81％,主要是应付账款到期支付增加;投资活动现金流净额-3.46亿元,追溯调整后去年同期为2.14亿元;筹资性现金流净额为1.07亿元,追溯调整后去年同期为-4.05亿元;公司前三季度收现比96.14％,同比下降12.07pct。截至2021年第三季度末,公司在手现金12.65亿元,较年初下降21.85％。新能源环卫设备竞争力突出,深度绑定核心团队利益持续激发活力。公司是我国环卫设备主要供应商之一,2021H1新能源环卫装备市场占有率25.60％位列行业第一,已形成技术优势和产品优势。同时公司于2021年2月向75名激励对象授予1717万股限制性股票,以2020年可比净利润为基数在第1-3个限售期分别设定18％/36％/58％的考核目标,此外还有事业部和个人层面考核;2021年5月公司推出事业合伙人持股计划,7名事业合伙人分为A类和B类,其中A类激励基金由合伙人和公司各出资50％,资金上限1400万元;B类激励基金由合伙人出资70％,公司出资30％,资金上限2280万元;2021年考核指标为以2020年可比净利润为基数,剔除激励成本的净利润增长率不低于18％,此外另有持有人个人专项考核。公司将核心团队利益与公司利益深 度绑定,有利于持续激发公司活力。
投资建议:维持"审慎增持"评级。公司新能源设备竞争力突出,环卫服务区域开拓初见成效,完善激励机制绑定核心团队利益。维持2021-2023年EPS预测分别为0.67/0.80/0.96元,对应10月25日收盘价的PE估值为20.8X、17.3X、14.4X。
风险提示:新能源环卫设备推广不及预期,设备成本快速提升,环卫行业竞争加剧
[2021-10-26] 宇通重工(600817)归母净利润同增19％,新能源环卫市占率稳占榜首-2021年三季报点评
■东吴证券
事件:公司发布三季报,2021年前三季度公司实现营业收入27.82亿元,调整后同比增长10.4％;归母净利润3.35亿元,调整后同比增长19.14％;扣非归母净利润2.15亿元,调整后同比减少8.09％,符合我们的预期。
前三季度归母净利润同增19％符合预期,工程机械影响扣非同减8％。2021年前三季度公司实现营收27.82亿元,调整后同增10.4％;归母净利润3.35亿元,调整后同增19.14％;扣非2.15亿元,调整后同减8.09％,综合毛利率27.88％,同比下降2.39pct。其中第三季度公司实现营收9.42亿元,调整后同减14.10％,归母净利润1.03亿元,调整后同增1.75％,扣非0.56亿元,调整后同减42％,综合毛利率26.58％,同比下降2.93pct,环比2021单二季度毛利率下降1.25pct。我们认为公司扣非净利润下滑主要系工程机械产品受市场需求下滑影响,三季度销量同比下降所致,此外毛利率同比下降也反映了环卫装备行业放量节奏放缓过程中竞争的加剧、公司低毛利传统装备占比的提升以及上游原材料成本涨价带来的成本压力。公司非经常性损益较高,主要为计入当期损益的政府补助,2021年6月公司公告近12个月获得政府补助合计6831万元,主要来自汽车产业奖补专项资金、地方奖补、研发补助等资金。
新能源环卫装备销量同增87％逆势增长,市占率超34％持续验证优势。据中汽数据终端零售数据(上险数),2021年前三季度全国环卫装备上险77726台,同降10.67％,其中新能源环卫车辆销量2234台,新能源渗透率达2.87％。2021年前三季度公司环卫装备上险2769台,同增84.78％,远超行业平均增速,市占率3.56％;其中环卫新能源销量763台,同比增长87.01％,市占率34.15％,份额持续提升且稳固行业第一。
应付账款变动,现金流承压。1)2021年前三季度公司经营活动现金流净额-0.85亿元,上年同期调整后为3.04亿元,同比减少127.81％,主要系应付账款到期支付增加所致;2)投资活动现金流净额-3.46亿元,同比减少779.18％;3)筹资活动现金流净额1.07亿元,同比大幅转正。
环卫新能源十年五十倍成长,制造及服务优势铸就环卫蓝海中新宇通。公司依托集团制造能力＆服务优势突出:1)制造端:底盘一体化＆电池集采降成本,定制底盘＆产品迭代彰显技术实力。2)服务端:全国深层覆盖1900+服务网点数倍于同行。3)电动化弹性最大:新能源装备收入占装备比过半居同业首位,电动化趋势下业绩弹性最大。
盈利预测:考虑公司凭借制造及服务优势享环卫电动化长期红利,环卫装备和环卫服务业绩有望高增,我们维持公司2021-2023年归母净利润预测3.63/4.54/5.69亿元,同比23.5％/25.1％/25.5％,EPS为0.67/0.84/1.06元,对应20/16/13倍PE,维持"买入"评级。
风险提示:新能源渗透率不及预期,市场化率不及预期,市场竞争加剧
[2021-10-25] 宏盛科技(600817):环卫装备销量高增,工程机械业务有所下滑-点评报告
■长江证券
事件描述
宇通重工2021年前三季度实现营业收入27.8亿元,同比增长10.4％(调整后,下同),归母净利润3.35亿元,同比增长19.1％。其中Q3单季度实现营业收入9.42亿元,同比减少14.1％,归母净利润1.03亿元,同比增长1.75％。
事件评论
环卫装备销量逆势大幅提升,市占率提升明显。1)环卫装备行业前三季度销量(上限口径)7.79万辆,同比减少10.7％,其中新能源环卫装备累计销量2,304辆,同比减少14.9％,主要原因在于装备市场或受地方财政影响,整体景气度较低。而宇通重工品牌日益增强、销售渠道逐渐完善,销量实现逆势提升,前三季度环卫装备总销量2,771辆,同比增长83.9％(市占率3.6％,行业第五),其中新能源装备销量766辆,同比增长83.7％(市占率33.2％,行业第一),前三季度环卫装备业务持续实现高增长;2)环卫服务业务为运营属性,公司3季度陆续续签二七区项目、回族区项目和古荥镇项目,估计环卫业务前三季度实现稳健增长;3)不难推断,工程机械业务周期属性较强,公司Q3收入同比下滑大概率是受工程机械业务所拖累(工程机械上半年收入7.95亿元,同比增长21.72％)。
原材料涨价等致毛利率有所下滑。受钢材等原材料涨价影响,公司前三季度综合毛利率为27.88％,同比减少1.63pct,此外行业竞争加剧,销售价格下降等原因对公司毛利率也有一定影响。公司前三季度期间费用率为16.4％,同比降低1.8pct,其中销售费用率为9.1％,同比增长1.2pct,管理及研发费用率为8.2％,同比下降1.1pct,财务费用率为-0.9％,同比下降0.7pct(借壳上市融资所致)。公司前三季度收现比为96.1％,ToG类业务4季度回款较为集中,预计全年现金流仍将保持健康。
新能源装备拐点未现,期待未来渗透率提升。受地方财政影响,环卫装备市场整体景气度较低。2021年1-9月全国一般公共预算支出17.9万亿元,同比增长2.3％,但节能环保及城乡社区支出分别为3,69亿元、14,437亿元,同比分别下降8.3％、1.2％。新能源需求逐渐呈现"遍地开花"的态势,行业Q3销量已经开始呈现回暖迹象,而全国新能源装备需求仍不足,销量仅为2,304辆,渗透率仅有3.0％(2020年全年3.4％),期待未来随着地方政府规划的落地,需求迎来拐点;
考虑公司全年确认股权激励费用5,600万元(前三季度扣除股权激励费用归母净利润3.66亿元,同比增长30.05％),预计公司2021-2023年净利润分别为3.7亿元、4.9亿元、6.4亿元,对应20、15、12倍PE,维持"增持"评级。
风险提示
1.新能源环卫装备推广政策出台时间或执行力度不及预期;
2.市场扩容后公司市占率下滑风险。
[2021-08-24] 宏盛科技(600817):新能源环卫车市占率第一,环卫装备龙头高速成长-事件点评
■中信建投
事件
宏盛科技发布2021年半年报宏盛科技发布2021年半年报,公司2021年上半年累计实现营业收入18.39亿元,同比增长29.28％,实现归母净利润为2.32亿元,同比增长28.95％,加权平均ROE为12.33％,基本EPS为0.44元/股。
简评
资产重组注入活力,宇通重工成为公司核心资产2020年度公司完成资产重组后,主营业务发生变更,郑州宇通重工成为公司核心资产。作为中国专业化环卫设备主要供应商,郑州宇通重工自2009年起从事环卫设备生产制造,主营业务分为环卫设备、环卫服务、工程机械服务三大部分。2021年上半年,环卫设备板块实现营业收入6.59亿元,同比提升55.13％,其中新能源销量312台,同比提升70.5％;报告期内,环卫服务板块收入和利润均保持稳步增长,营业收入同比增长15.73％,在运营的项目年化金额达6.7亿元;此外工程机械类项目受经济刺激措施与下游基建需求拉动,实现营业收入7.95亿元,同比提升21.72％。三大板块协同发展,带动公司业绩步入发展快车道。受益装备升级趋势,新能源环卫装备龙头快速成长据银保监会数据显示,2021上半年宇通重工环卫装备上险量达1689台,同比增幅105.5％,远超行业平均增速,实现销量翻倍增长。公司积极专注于环卫设备领域关键技术的自主研发,在新能源、燃料电池、无人驾驶、智能化、网联化、高效作业等技术上实现领先,为环卫设备换代升级提供坚实保障。2021年上半年,我国新能源环卫装备辆销量1217台,占我国环卫装备辆总销量的2.2％,公司新能源环卫装备辆2021年上半年上险312台,占据市场25.6％的份额,位居 市场第一。受政策指引,新能源环卫设备逐步代替传统能源环卫设备这一过程具备较高确定性,公司有望持续受益于产业新能源升级趋势。环卫服务板块,子公司傲蓝得中标项目合同额16992万元,年化额6355万元,较上年同期增长92.9％。随着城市大管家项目推进争,环卫服务行业龙头集中度会持续上升。
新能源环卫装备龙头快速成长,维持"买入"评级
宇通重工作为宇通集团旗下专业化环卫设备平台,与产业上下游建立长期合作关系,具备业内稀缺的整车制造能力。2021H公司新能源环卫装备市占率位居第一,具备显著的竞争优势,未来有望保持高速成长,我们预测公司2021年-2023年归母净利润分别为3.95亿元、4.73亿和6.17亿元,维持"买入"评级。
风险提示:新能源环卫装备推广不及预期;行业竞争格局发生变化
[2021-08-23] 宏盛科技(600817):环卫装备强劲增长,新能源产品仍是亮点
■华金证券
业绩增长靓丽,符合预期:1H2021公司收入增长29.3％至18.4亿元,归母净利润增长29.0％至2.3亿元,扣非净利润增长16.3％至1.6亿元。其中,Q2收入9.7亿元,同比增长12％,环比增长12％;归母净利润1.4亿元,同比增长29％,环比增长47％。业绩增长靓丽,符合我们预期。
上半年公司环卫装备销量强劲,远超行业平均水平:2021上半年环卫装备全行业上险5.5万台,同比下降6.9％。公司环卫车辆上险1689台,同比增长106％,销售增长强劲,远超行业水平。目前公司环卫车上险量排名跃居行业第6,提升11位。公司在传统强项新能源环卫车方面表现依然优异,2021上半年,我国新能源环卫车辆销量1,217台,公司上险312台,市场份额约26％,销量及保有量居行业首位。
环卫服务斩获颇丰:1H2021公司环卫服务收入同比增长16％,业务实体傲蓝得新签合同总额1.7亿元,年化额6,355万元,同比增长92.9％,远超同期行业年化合同额小幅下降1.2％的水平。截至2021年6月,公司在手项目年化额6.7亿元。随着公司立足中原、聚焦重点区域,创新渠道合作模式的变革推进,在环卫物管行业加速融合、行业门槛不断提高的背景下,公司有望获取更多优质环卫服务项目。
投资建议:我们公司预测2021年至2023年每股收益分别为0.70、0.87和1.07元。净资产收益率分别为19.0％、19.2％和19.1％,给予买入-A建议。
风险提示:环卫服务竞争激烈,压制板块利润水平。公司工程机械规模较小,竞争激烈或将使公司面临市场份额下降的风险。
[2021-08-22] 宏盛科技(600817):新能源环卫设备竞争力突出,环卫服务区域扩张初见成效-中期点评
■兴业证券
宏盛科技发布2021年中报:2021H1公司实现营收18.39亿元,同比+29.28％;实现归母净利润2.32亿元,同比+28.95％。2021Q2公司实现营收9.73亿元,同比+12.23％,环比+12.36％;实现归母净利润1.38亿元,同比+28.97％,环比+46.81％。环卫设备收入逆势增长55.13％,市场占有率大幅提升。1)在行业整体增速放缓背景下,公司的环卫设备销售收入同比大增55.13％至6.59亿元。公司整体设备市场占有率达到3.1％(上险数据口径),位居行业第六,同比大幅提升11位。其中,新能源设备销量312台,同比大幅增加70.5％,市场占有率达到25.6％,排名提升至行业第一。2)环卫服务实现营收3.53亿元,同比+15.73％。2021H1公司聚焦京津冀、长三角、珠三角等区域,新增中标环卫服务项目9个,年化合同金额6355万元,在运环卫项目年化金额达6.7亿元。3)工程机械业务实现营收7.95亿元,同比+21.72％。4)公司2021H1销售毛利率28.55％,较2020年毛利率水平(29.81％)略降。
新能源环卫设备竞争力突出,设备服务协同使区域扩张初见成效。公司是我国环卫设备主要供应商之一,自2017年起专注于新能源环卫设备的研发生产,市场占有率由2020年的21.18％进一步上升至2021H1的25.60％,成为新能源环卫设备的行业第一,已形成技术优势和产品优势。公司的环卫服务依托设备与服务协同,已在郑州、无锡、苏州等多个城市的新能源环卫服务项目中落地,区域扩张初显成效。
推出股权激励计划和事业合伙人持股计划,深度绑定核心团队利益。公司2021年2月向75名激励对象(覆盖核心管理、销售、研发团队)授予1717万股限制性股票,公司层面业绩考核指标为:以2020年可比净利润为基数,第1-3个解除限售期剔除激励成本的净利润增速不低于18％/36％/58％。此外还有事业部和个人层面的考核。2021年5月,公司推出第一期事业合伙人持股计划,总资金上限3680万元。7名事业合伙人(覆盖核心管理和技术人员)分为A类和B类,其中A类激励基金由合伙人和公司各出资50％,资金上限1400万元;B类激励基金由合伙人出资70％,公司出资30％,资金上限2280万元。公司层面业绩考核目标为:以2020年可比净利润为基数,2021年剔除激励成本的净利润增长率不低于18％,此外另有持有人个人专项考核。
投资建议:"审慎增持"评级。公司新能源设备竞争力突出,环卫服务区域开拓初见成效,完善激励机制绑定核心团队利益。维持2021-2023年归母净利润预测为3.6/4.3/5.2亿元,2021-2023年的EPS分别为0.67/0.80/0.96元,对应8月20日收盘价的PE估值为21.5X、17.9X、14.9X。
风险提示:新能源环卫设备推广不及预期,设备成本快速提升,环卫行业竞争加剧。
[2021-08-22] 宏盛科技(600817):新能源环卫逆势增长,稳居行业第一-中报点评
■华泰证券
1H21环卫设备销量同比翻倍增长,环卫服务加快省外拓展步伐1H21宏盛科技实现营收/归母净利润18.4/2.32亿元,均同比增长29％(同口径增速,下同);2Q21收入9.73/1.38亿元,同比增长12/29％。上半年在国内环卫设备整体销量同比下滑的情况下,公司的环卫设备销量实现翻倍增长。此外,公司环卫服务项目新中标合同年化金额0.64亿元,同比增长93％。我们调增2021年归母净利润至3.89亿元,维持2022-2023年归母净利润为4.93/6.86亿元,考虑到公司新能源环卫业务收入占比高、盈利能力强、ROE高,且新能源环卫车销量持续领跑全行业,给予2021年21xPE(可比公司Wind一致预期PE均值13x),目标价15.12元,维持"增持"。
1H21环卫设备贡献主要增长,环卫服务、工程机械皆有看点1H21收入18.4亿元(同比+29％),毛利率28.5％(同比-2.3pct)。分业务:1)环卫设备:收入6.59亿元(同比+55％),在新能源环卫车持续领跑行业的同时,公司加强对传统环卫车的研发和销售,环卫车上险量(行业惯例视同销量)1,689台(同比+106),市占率3.1％,居行业第六位,同比提升11位;2)环卫服务:收入2.81亿元(同比+16％),截至1H21在运营环卫服务项目年化额6.7亿元(含税),河南省内市占率第一;3)工程机械:受下游基建需求提升推动,收入同比增长22％至7.95亿元。1H21公司收到政府补助、增值税退税等其他收益合计0.78亿元,进一步增厚利润。
2018年以来新能源环卫车保有量居国内第一1H21国内环卫车上险量(同比-7％)和新能源车的渗透率(2.2％)均有所下降,但新能源车的销售区域持续扩大,已覆盖全国70多个城市,较去年46个城市,覆盖面明显拓宽。根据中报,1H21公司新能源环卫车上险量312台,市占率26％,排名行业第一,2018年以来保有量稳居行业第一。
上调2021年归母净利润,维持"增持"评级公司上半年累计获得多笔政府补助和增值税退税,我们调增2021年其他收益,从而上调归母净利润至3.89亿元(前值:3.53亿元),维持2022-2023年归母净利润为4.93/6.86亿元,对应2021-2023年EPS为0.72/0.91/1.27元。参考可比公司2021年Wind一致预期PE均值为13x,考虑到公司新能源环卫业务收入占比高、弹性大、盈利能力强、ROE高,且新能源环卫车销量持续领跑全行业,可享受一定估值溢价,给予2021年21xPE,对应目标价15.12元(前值:18.36元,基于2021年27xPE),维持"增持"。
风险提示:环卫装备销售需求不及预期,环卫市场化进度不达预期,环卫运营竞争加剧,宏观经济增速不及预期。
[2021-08-22] 宏盛科技(600817):业绩总体符合预期,新能源环卫设备表现亮眼-中期点评
■中泰证券
事件:公司发布2021年中报,2021年上半年,公司实现营业收入18.39亿元,同比增长29.28％;实现归母净利润2.32亿元,同比增长28.95％;实现扣非归母净利润1.59亿元,同比增长16.32％。
点评:
环卫设备业务收入大幅增长,新能源环卫设备市占率居前。中汽数据终端零售数据(上险数)显示,2021年上半年,环卫设备行业半年上险5.46万台,同比下降6.87％,环卫设备整体行业销量有所下降。根据公告,2021年上半年,公司上险1689台,同比增长105.5％,远超行业平均增速,实现销量翻倍增长。公司环卫设备实现营业收入6.59亿元,同比增长55.13％。市场占有率3.1％,位居行业第6。新能源环卫设备方面,据公司公告,2021年上半年销量为312台,同比增长70.5％,高于行业平均增速,占有率达25.6％,位居行业前列,新能源环卫车保有量亦居于行业前列。未来随着"双碳"目标政策推进,新能源环卫车渗透率逐步提升,公司作为新能源环卫车领域的头部企业,有望显著受益。
环卫服务订单持续增长,助力公司业绩稳步增长。随着公司积极拓展业务和项目运营管理能力进一步提升,公司环卫服务业务规模持续增长,环卫服务收入稳步增长。据公司公告,2021年上半年,公司环卫服务业务营业收入同比增长15.73％。同时,公司环卫服务在手订单储备较为充足。据公司公告,2021年上半年,傲蓝得中标项目合同额16992万元,年化额6355万元,较上年同期增长92.9％,截至2021年6月,在手项目年化合同金额6.71亿元,较为充足的环卫服务订单储备将有助于保障公司业绩稳步增长。
事业合伙人持股计划推出,激励核心人员促进公司长期发展。2021年5月,公司发布第一期事业合伙人持股计划(草案),将公司发展与管理层进行绑定,并将公司发展成果与核心人员分享,有利于激励高管及核心管理技术人员工作动力,促进公司长期持续稳健发展,进而为公司股东创造良好的投资回报。具体考核指标方面,公司业绩层面考核目标为以2020年可比净利润为基数,2021年剔除激励成本的净利润增长率不低于18％;个人专项考核指标则根据持有人岗位职责和岗位价值制定,考核结果合格时则可享有其所持对应标的股票收益。较高的业绩考核指标有助于提升公司业绩增长的确定性,助力公司长期发展向好。
公司环卫设备优势较为突出,而环卫服务订单金额持续增长,工程机械板块贡献业绩基本盘,此外出台股权激励计划绑定核心员工,预计公司未来业绩增长确定性较高。预计2021-2023年公司营业收入分别为42.26、51.86、63.73亿元,分别同比增长21.30％、22.70％、22.90％;实现归母净利润分别为3.53、4.42、5.56亿元,分别同比增长19.98％、25.27％、25.74％,EPS分别为0.68、0.85、1.06元,对应PE分别为21.20、16.93、13.46倍,维持"买入"评级。
风险提示:项目推进不及预期;市场拓展不及预期;市场竞争加剧;政策变化风险。
[2021-08-22] 宏盛科技(600817):新能源份额25.6％维持第一,油车发力环卫装备综合实力增强-2021年中报点评
■东吴证券
事件:2021年上半年公司实现营业收入18.39亿元,调整后同比增长29.28％；归母净利润2.32亿元,调整后同比增长28.95％；扣非归母净利润1.59亿元,调整后同比增长16.32％,符合我们的预期。
环卫装备收入高增,环服及工程机械稳步增长。2021年上半年公司实现营收18.39亿元,调整后同增29.28％；归母净利润2.32亿元,调整后同增28.95％；扣非归母净利润1.59亿元,调整后同增16.32％,综合毛利率28.55％,相较于2020年综合毛利率下降1.26pct。其中,环卫装备营收6.59亿元,同增55.13％；环服营收2.88亿元,同增15.73％；工程机械营收7.95亿元,同增21.72％。
新能源环卫装备销量高增70.5％排名第一,油车发力整体排名升至第六。据中汽数据终端零售数据(上险数),2021年上半年全国环卫装备上险54,629台,同降6.87％,其中新能源环卫车辆销量1,217台,新能源渗透率达2.2％。2021年上半年公司环卫装备上险1,689台,同增105.5％,远超行业平均增速,市占率3.1％,位居行业第六,同升11位；其中环卫新能源销量312台,同升70.5％,市占率25.6％,行业第一。
环卫服务新签年化0.64万元高增92.9％,在手年化达6.71亿元。据环境司南数据统计,2021年上半年,全国环卫市场化开标项目合同额1,033亿元,年化额338亿元。公司旗下傲蓝得中标环卫服务项目9个,项目合同额16,992万元,年化额6,355万元,较上年同期增长92.9％,截至2021年6月,在手项目年化额6.71亿元。公司已成为河南省内项目运营规模最大的环卫服务企业,之后将立足中原,聚焦京津冀、长三角、珠三角等区域,扩大省外销售团队,推动市场持续开拓。
收现比0.96,应收应付变动现金流承压。1)2021上半年公司经营活动现金流净额-0.71亿元,同比减少188.43％,主要为应付账款到期支付增加所致,收现比95.88％维持良好态势；2)投资活动现金流净额-2.39亿元,同比减少157.01％,主要为本期理财金额增加；3)筹资活动现金流净额1.14亿元,同比增加132.57％,主要为本期实施限制性股票激励。
环卫新能源十年五十倍成长,制造及服务优势铸就环卫蓝海中新宇通。公司依托集团制造能力＆服务优势突出:1)制造端:底盘一体化＆电池集采降成本,定制底盘＆产品迭代彰显技术实力。2)服务端:全国深层覆盖1900+服务网点数倍于同行。3)电动化弹性最大:新能源装备收入占装备比过半居同业首位,电动化趋势下业绩弹性最大。
盈利预测:考虑公司凭借制造及服务优势享环卫电动化长期红利,环卫装备和环卫服务业绩有望高增,我们维持公司2021-2023年归母净利润预测3.63/4.54/5.69亿元,同比23.5％/25.1％/25.5％,EPS为0.67/0.84/1.06元,对应21/17/14倍PE,维持"买入"评级。
风险提示:新能源渗透率不及预期,市场化率不及预期,市场竞争加剧
[2021-08-22] 宏盛科技(600817):新能源环卫市场份额第一,H1业绩同比增加近30％-半年报点评
■天风证券
事件:公司公告2021H1半年报,上半年实现营业收入18.39亿,调整后同比增加29.28％,实现归母净利润2.32亿,调整后同比增加28.95％,扣非后同比增加16.32％。点评环卫装备驱动营收高增,上游涨价带来一定利润率压力上半年公司营业收入实现同比增加29.3％,其中环卫装备同比增加55.1％,营收占比相较2020年同期提升了6个百分点至36％,为增长核心驱动力。盈利水平方面,上半年实现毛利率28.5％,同比略降2.3个百分点,或因产品结构的变化及大宗原材料的涨价。此外,上半年0.8亿的政府补助带动其他收益同比增加52％至0.8亿。整体来看,公司上半年营收快速增长、利润率相对稳健,归母净利润实现同比近30％的增长,扣非后同比增长16％。
环卫装备:销量同比翻倍,新能源市占率行业第一受2020年同期国六切换,及今年上半年财政支出较紧张的影响,环卫设备行业上半年整体表现相对疲软,实现上险量54629台,同比下降6.87％。公司环卫装备板块践行"全面开拓市场、全面服务客户、全面布局产品、全面拓展渠道"的市场策略,上半年表现远超市场,上险数据口径下实现上险量1,689台,同比增幅105.5％,排名行业第六,同比提升十一位。中汽数据终端零售数据(上险数)显示,2021年上半年我国新能源环卫车辆销量1,217台,占我国环卫车辆总销量的2.2％。公司自2017年便开始专注新能源环卫车辆的研发生产,公司新能源环卫车辆2021年上半年上险312台,市占率25.6％,行业第一,新能源环卫车辆保有量稳居行业第一。
环卫服务:规模稳健增长,持续异地扩张2021年上半年,全国环卫市场化开标项目合同额1,033亿元,年化额338亿元,较上年同期小幅下降1.2％。公司环卫服务板块积极进行异地探索,上半年新增中标环卫服务项目9个,年化额6355万元,带动环卫服务实现营业收入同比增长15.73％。截至上半年末,公司在运营的环卫服务项目年化额6.7亿(含税),为河南省内项目运营规模最大的环卫服务企业,根据环境司南的环卫数据统计,在全国环卫服务企业中排名第27位。
盈利预测与估值:预计2021至2023年公司实现营业收入42.3/52.9/65.4亿元,实现归母净利润4.0/5.1/6.3亿元。当前时点来看,一方面股权激励为未来业绩增长提供一定支撑,另一方面包括新能源装备以及服务在内的环卫板块,将为公司成长提供长期驱动力,我们维持"买入"评级。
风险提示:新能源环卫规划落地不及预期;行业竞争加剧;相关假设不成立导致结论偏差的风险
[2021-08-21] 宏盛科技(600817):三大业务板块稳健增长,新能源环卫独占鳌头-中期点评
■安信证券
事件:公司发布2021年半年报,2021年上半年实现营业收入18.39亿元,同比增长29.28％;实现归母净利润2.32亿元,同比增长28.95％;实现扣非归母净利润1.59亿元,同比增长16.32％;基本每股收益0.44元,同比增长22.22％。
三大业务板块稳健增长,盈利能力持续提升。根据公司2021年半年报,公司环卫装备板块上半年营业收入6.59亿元,同比提升55.13％;环卫服务板块上半年营业收入2.88亿元,同比增长15.73％;工程机械板块上半年营业收入7.95亿元,同比提升21.72％。上半年公司毛利率为28.55％,提升8.94pct;净利率15.04％。公司把握住行业机会和客户需求,持续深耕市场,强化渠道开拓,扩展直销、经销覆盖范围,提升渠道竞争力,完善业务布局,使得公司上半年业务稳健增长,将公司盈利能力带上新高峰。
环卫装备行业市占率大幅提升,新能源环卫销量行业第一。根据中汽数据终端零售数据(上险数),2021年上半年,公司环卫装备市场占有率3.1％,位居行业第六,同比提升11位;新能源销量312台,同比提升70.5％,高于行业平均增速,占有率25.6％,排名行业第一。根据公司半年报,公司自2009年起从事环卫设备的生产制造,至今已经覆盖保洁、转运类产品的15个大类,产品品类不断完善;公司销售及售后网络覆盖全国超61％的城市及县级市,其中一、二线城市已全部覆盖。公司践行"全面开拓市场、全面服务客户、全面布局产品、全面拓展渠道"的市场策略,将为公司环卫装备注入强劲动力。
环卫服务大力拓展,在手订单充裕。公司立足中原,聚焦京津冀、长三角、珠三角等区域,增大省外销售人员的配备,推动项目落地。根据公司2021年半年报,公司新增中标环卫服务项目9个,年化额6,355万元,公司在运营的环卫服务项目年化额6.7亿(含税),在手订单充裕;同时公司上半年农村垃圾分类工艺在郑州港区等农村项目进行推广,有效实现垃圾处理的减量化和资源化;全场景人机结合环卫作业工艺方案已陆续在苏州、无锡等项目推广实施。公司依托设备与服务协同优势,创新工艺模式、管理模式,制定科学、高效的环卫运营服务方案,公司项目管理能力进一步提升,有效支撑了公司的快速发展。
新能源需求"遍地开花",十四五放量可观。根据中汽数据终端零售数据(上险数)显示,2021年上半年,我国新能源环卫车辆销量1,217台,占我国环卫车辆总销量的2.2％。目前尚处于新能源环卫车辆的推广提速阶段,从区域上来看,上半年实现新能源环卫车辆上险的城市有69个,同比增长43.8％,新能源需求逐渐呈现"遍地开花"的态势,各大环卫设备企业对新能源市场前景保持乐观,逐步加强投入、布局,行业发展势头良好。类比公交车新能源化历程,新能源环卫车方面政策投放目标与实际数量之间仍存在较大缺口,当前新能源环卫车渗透率较低。在政策加持下,目前新能源环卫车正处于高速发展阶段,未来将有较大的提升空间,十四五放量可期将为公司带来业绩增厚。
投资建议:公司作为新能源环卫装备领域龙头,随着环卫服务立足中原向外扩展、新能源环卫装备的放量以及下游基建需求拉动公司工程机械板块增长,公司业绩有望进一步提升。预计公司2021-2023年EPS为0.64、0.78、1.04元,对应PE为22.6、18.3、13.8;给予增持-A的投资评级,6个月目标价为17.2元。
风险提示:市场竞争加剧、客户集中度较高的风险、政策推进不及预期
[2021-08-20] 宏盛科技(600817):销量逆势上行带动业绩高增-中期点评
■长江证券
事件描述
宏盛科技发布2021年中报,上半年实现营业收入18.4亿元,同比增长29.3％,归母净利润2.32亿元,同比增长29.0％。其中Q2单季度实现营业收入9.73亿元,同比增长12.3％,归母净利润1.38亿元,同比增长28.5％。
事件评论
环卫装备销量逆势大幅提升带动业绩高增长。上半年分业务来看:1)环卫装备收入6.59亿元,同比增长55.13％。主要原因在于上半年销量1,689辆,同比增长105.5％,而行业上半年销量5.4万辆,同比下降6.87％,逆势上行趋势明显(其中新能源312辆,同比增长70.5％)。上半年公司全销量口径市占率行业第六,为3.1％,市占率第一,为25.6％。但与此同时,单车价格处于下降通道,上半年平均单车价格下降24.5％((1+55.13％)/(1+105.5％)-1),降幅超出我们之前的预期,或与行业竞争加剧有关;2)环卫服务收入2.81亿元,同比增长15.73％,扣除去年同期增值税优惠政策影响后增速估计约为20％,主要是公司郑州、无锡、苏州等地不断落地项目增收所致;3)工程机械收入7.95亿元,同比增长21.72％,主要得益于逆经济周期下工程机械需求大幅增长。
上半年原料涨价毛利率承压,但费用管控得当。公司上半年综合毛利率为28.55％,同比下降2.31％,主要是因为钢材等原材料涨价所致,预计影响毛利率1-2pct,此外行业竞争加剧,销售价格下降等原因对公司毛利率也有一定影响。费用率得当,公司上半年期间费用率为15.2％,同比降低1.8pct,其中销售费用率8.0％,同比增长0.4pct;管理及研发费用率7.9％,同比下降1.3pct;财务费用率为-0.7％,同比下降0.9％(借壳上市融资所致)。Q2现金流加速回笼,公司2季度收现比及净现比分别为101.7％、115％,单季度经营性现金流净额为1.59亿元,预计全年现金流仍将保持健康。
新能源装备使用城市大幅增长,期待下半年采购量迎来拐点。根据上险数据,上半年实现新能源环卫车辆上险的城市有69个,数量同比增长43.8％,新能源需求逐渐呈现"遍地开花"的态势。但全国上半年新能源装备销量仅为1,217辆,渗透率仅有2.2％,期待下半年随着地方政府规划的落地,需求迎来拐点。公司销售及售后网络覆盖全国超61％的城市及县级市,其中一、二线城市已全部覆盖,公司凭借不断完善的销售网络,也将明显受益于行业扩张趋势。
考虑公司全年将确认股权激励费用5,500万元(上半年扣除股权激励费用归母净利润2.49亿元,同比增长38.42％),预计公司2021-2023年净利润分别为3.7亿元、4.9亿元、6.4亿元,对应21、16、12倍PE,维持"增持"评级。
风险提示
1.新能源环卫装备推广政策出台时间或执行力度不及预期;2.市场扩容后公司市占率下滑风险。
[2021-06-09] 宏盛科技(600817):宏盛科技不会主动参与低价抢占市场
■证券时报
宏盛科技(600817)在互动平台表示，公司新能源环卫装备目前的占有率比较高，在销售业务中不仅关注市场占有率，同时也非常注重订单的盈利情况，不会主动参与低价抢占市场。
[2021-05-22] 宏盛科技(600817):高管激励方案再出台,引领高质量发展-事件点评
■东吴证券
事件:公司发布第一期事业合伙人持股计划(草案)以及核心人员薪酬考核及激励管理办法。
第一期事业合伙人持股计划方案出台,拟面向7名核心人员合伙认购资金上限3680万元。1)激励规模:分A类和B类,总资金上限3,680万元。A类上限为1400万元,由合伙人与公司激励基金各出资50％。B类上限2280万元,由合伙人出资70％,公司激励基金出资30％。2)激励对象:7名,其中公司董事/高管戴领梅、胡锋举、马书恒合计认购份额占总份额的87.50％。3)锁定期:自公告最后一笔标的股票登记过户日起12个月。4)考核目标:A类考核公司业绩及个人专项,B类考核公司业绩。考核2021年剔除激励成本的净利润增长率不低于18％(以2020年可比净利润为基数)。本次激励将在2021年限制性股票激励计划基础上进一步绑定管理层核心利益,增强团队积极性,护航公司高质量发展。
核心薪酬考核挂钩业绩质量,设置激励基金强化激励力度。公司高管薪酬将从销量、营业收入、净利润、毛利率及其他重点工作等方面综合设置考核标准以制定绩效水平,同时公司设置激励基金,在考核合格情形下可由薪酬与考核委员会提出提取方案,激励基金提取上限不超过归属母净利润的8％,且提取激励基金后的净利润不得低于年度目标。
电动份额升至第一存量区域优势强化,传统装备放量增强上装渠道。据银保监会交强险数据,2021M1-M4公司环卫装备销量同增142％,市占率3.28％,首进前四。1)电动装备份额大增至29.65％行业第一,存量区域优势强化。2021M1-M4公司电动装备销量231辆,同增244.78％,市占率29.65％,行业第一,较2020年市占率21.42％提升了8.23pct。销量增长最多地区为广东、河北和河南,存量优势区域装备持续高增验证核心竞争力。2)传统装备份额同升1.22pct至2.63％,助力上装能力增强实现渠道拓展。2021M1-M4公司传统装备销量821辆,同增123.71％,市占率同升1.22pct至2.63％。2020年公司省外传统装备销量市占率均低于4％,2021Q1实现9省市销量市占率超4％,省外份额全面扩张,市占率提升明显的区域为北京、内蒙古、上海、重庆。公司在广西、贵州、黑龙江、江西、辽宁、内蒙古、云南7省实现传统装备纯渠道拓展,传统装备的快速成长将助力公司开拓渠道资源,增强装备上装能力。
环卫新能源十年五十倍成长,制造及服务优势铸就环卫蓝海中新宇通。公司依托集团制造能力＆服务优势突出:1)制造端:底盘一体化＆电池集采降成本,定制底盘＆产品迭代彰显技术实力。2)服务端:全国深层覆盖1900+服务网点数倍于同行。3)电动化弹性最大:新能源装备收入占装备比过半居同业首位,电动化趋势下业绩弹性最大。
盈利预测:我们维持公司2021-2023年归母净利润预测3.63/4.54/5.69亿元,同比23.5％/24.8％/25.4％,EPS为0.67/0.84/1.05元,对应22/17/14倍PE,维持"买入"评级。
风险提示:新能源渗透率不及预期,市场化率不及预期,市场竞争加剧
[2021-04-27] 宏盛科技(600817):新能源环卫高景气,Q1归母净利同比增长30%-一季度点评
■天风证券
事件:公司公告2021年一季度财务报告，一季度实现营业收入8.66亿元，同比增加55.8%，实现归母净利润0.94亿，同比增加29.6%。
点评
营收高速增长，利润率略有下滑营收端，2020年公司装备销售一定程度受疫情压制，叠加工程机械需求波动，全年营收仅录得个位数增长，2021一季度在低基数叠加新能源环卫高景气的带动下，环卫及工程机械销量或明显回暖，公司营收同比高增55.8%至8.7亿元。毛利端，一季度公司实现毛利率29.4%，同比下滑3.8个百分点，或因装备价格下降带来的毛利回归；费用端，一季度期间费用率同比优化了1.8个百分点，主要原因系研发费用率在基数影响下有所降低，Q1研发费用率4.4%，同比下滑3.4个百分点。在毛利、费用端作用下，公司净利率有所下滑，一季度实现归母净利率10.8%，同比下滑2.2个百分点。整体来看，一季度景气向上带动营收高增，盈利水平略降拉低利润增速。
新能源环卫方向明确，或为公司长期增长核心动力在碳减排趋势下，环卫装备新能源化为大势所趋。2019年以来新能源环卫装备行业增速抬升明显，在政策的外部推力和以经济性改善的内生动力下，我们预计2025年新能源环卫装备需求量5.2万台，对应市场空间312亿元。在此行业背景下，新能源化为公司环卫装备板块重要方向，公司新能源装备板块具备三点潜在竞争力:新能源权重高、研发能力强以及历史底蕴深。根据上险数据，2020年公司新能源环卫车销量901台，同比高增44%，市占率21%，随着行业放量，新能源装备或为公司中长期增长核心驱动力。
环卫服务高速增长，省外扩张卓有成效行业层面，环卫服务仍处市场化红利期，2025年预计传统+新兴环卫市场空间超3000亿，2020年虽受疫情影响，行业新增年化额同比增速仍接近30%。2020一季度释放市场化年合同额165亿，同比增加17%，仍维持可观增速。公司环卫服务在河南省内已实现市占第一，2020年聚焦省外重点区域，成功开拓了江苏苏州等城市。在覆盖面的持续拓展下公司环卫服务板块高增，2020年已实现营收4.9亿，同比增加43.2%。截至2020年12月31日，公司在运环卫服务项目年化额6.3亿，较2019年底增长28.4%。
盈利预测与估值:预计2021至2023年公司实现营业收入42.3/52.9/65.4亿元，实现归母净利润4.0/5.1/6.3亿元。目前公司已完成摘帽，一方面股权激励为未来业绩增长提供一定支撑，另一方面包括新能源装备以及服务在内的环卫板块，将为公司成长提供长期驱动力，我们维持"买入"评级。
风险提示:新能源环卫规划落地不及预期；行业竞争加剧；相关假设不成立导致结论偏差的风险
[2021-04-27] 宏盛科技(600817):新能源环卫龙头蓄势待发,摘帽成功流动性增加-一季点评
■安信证券
事件:公司发布2021年一季报,公司实现营收8.66亿元,同比去年增长55.75％,实现归母净利润9375.5万元,同比去年增长29.62％,基本每股收益0.1795元。业绩实现稳定提升,符合预期。
重组完成摘帽成功,综合竞争力更进一步。公司于2020年11月初完成了发行股份购买宇通重工100％股权的重大资产重组,主营业务变更为环卫及工程机械业务,环卫设备与环卫服务已形成产业协同,工程机械板块在细分领域有优势。通过与宏盛重组上市,宇通重工能够优化公司治理结构,搭建资本平台,进一步借助上市公司的管理经验和资本运作经验,实现快速发展；同时叠加公司发布2021年限制性股票激励计划,有助于提升其综合竞争力、品牌知名度和行业地位,并进一步利用资本市场平台拓宽融资渠道、增强抗风险能力,综合竞争力更进一步。公司于2021年4月19日撤销其他风险警示,公司证券简称由"ST宏盛"变更为"宏盛科技",股票价格的日涨跌幅限制由5％变为10％,摘帽后流动性将大幅增加。
新能源环卫车渗透率提升在即,十四五放量可观。类比公交车新能源化历程,新能源环卫车方面政策投放目标与实际数量之间仍存在较大缺口,当前新能源环卫车渗透率较低。根据公司公告,公司2020年全年共销售环卫车辆2,711台,环卫设备收入12亿；其中新能源环卫车辆901台,市占率21.18％,排名行业上险量前二,具较强竞争力。根据交强险数据显示,环卫设备行业新能源2020年上险量3,711台,同比增长23.9％,行业渗透率为3.2％；其中,深圳、北京是2020年行业需求最为集中的地区,占行业整体需求的比重分别为39％和20.3％。在政策加持下,目前新能源环卫车正处于高速发展阶段,未来将有较大的提升空间,十四五放量可期将为公司带来业绩增厚。
背靠宇通成本优势显著,内部运营效率高效。公司背靠宇通集团,有望与集团产生协同效应扩大成本优势。根据公司公告,底盘产品质量成本领先,底盘上装一体化优势显现。公司建立行业领先的内部运营效率,打造高质量、高效率、低成本的准时交付能力,通过优化改善生产工艺,建立严苛的质量检验标准和交付标准,不断提升智能制造水平,实现运营效率的优化,其中新能源产品市场满意度保持领先,企业品牌及市场口碑进一步夯实。同时,为保持领先技术优势,近年来公司不断加大研发投入,根据公司公告,2021年一季度公司研发费 率4.4％处于行业领先。公司各项费率管控良好,通过不断总结自身管理经验,公司形成了标准化的管理流程和服务体系,为实现可持续发展奠定了扎实的管理基础。
投资建议:公司作为新能源环卫装备领域龙头,随着新能源环卫装备的放量,公司业绩有望快速增长。我们预计公司2021年-2023年的EPS分别为0.70、0.86、1.04元,对应PE分别为23.6x、19.3x、15.9x,给予买入-A投资评级,6个月目标价19.86元。
风险提示:市场竞争加剧、客户集中度较高的风险、政策推进不及预期。
[2021-04-27] 宏盛科技(600817):归母净利润同增29.62％超预期,电动装备份额增至29％行业第一-2021年一季报点评
■东吴证券
事件:公司发布一季报,2021Q1实现营业收入8.66亿元,调整后同比增长55.75％;归母净利润0.94亿元,调整后同比增长29.62％,超出市场预期。
归母净利润同增29.62％超出市场预期,营收高增55.75％。公司2021Q1实现营业收入高增55.75％至8.66亿元,归母净利润同增29.62％至0.94亿元,扣非归母净利润同增30.57％至8.13亿元,综合毛利率达29.35％,同比降低3.78pct,综合净利率达10.82％,同比降低2.18pct,我们预计主要系电动装备单价下行导致环卫装备综合盈利能力有所下降所致,电动车长期单价下行将有助于经济性显现,助力环卫新能源市场放量。
电动份额升至第一存量区域优势强化,传统装备放量增强上装渠道。据银保监会交强险数据,2021Q1公司环卫装备销量同增154％,市占率3.48％,首进前四。1)电动装备份额大增至29％行业第一,存量区域优势强化。2021Q1公司电动装备销量186辆,同增323.73％,市占率同升18.59pct至29.29％,行业第一,较2020年市占率21.42％提升了7.87pct。销量增长最多地区为广东、河北和河南,存量优势区域装备持续高增验证核心竞争力。2)传统装备份额同升0.89pct至2.66％,助力上装能力增强实现渠道拓展。2021Q1公司传统装备销量530辆,同增122.69％,市占率同升0.89pct至2.66％。2020年公司省外传统装备销量市占率均低于4％,2021Q1实现9省市销量市占率超4％,省外份额全面扩张,市占率提升明显的区域为北京、内蒙古、上海、重庆。公司在广西、贵州、黑龙江、江西、辽宁、内蒙古、云南7省实现传统装备纯渠道拓展,传统装备的快速成长将助力公司开拓渠道资源,增强装备上装能力。
期间费用率同降1.83pct至15.28％。2020Q1公司期间费用率为15.28％,同比下降1.83pct,其中销售、管理、研发、财务费用率分别提升2.11pct、提升0.23pct、下降3.36pct、提升0.11pct至8.4％、3.18％、4.40％、-0.7％。收现比达0.89,应收/应付变动致经营性现金流净额转负。1)2020Q1公司经营活动现金流净额-2.3亿元,主要系应收账款分期增加及应付款项到期支付、年终奖发放额度同增所致,收现比89.32％维持良好态势;2)理财增加使得投资活动现金流净额-1.69亿元同比转负;3)筹资活动现金流净额1.63亿元大幅转正,主要系实施限制性股票激励所致。
环卫新能源十年五十倍成长,制造及服务优势铸就环卫蓝海中新宇通。公司依托集团制造能力＆服务优势突出:1)制造端:底盘一体化＆电池集采降成本,定制底盘＆产品迭代彰显技术实力。2)服务端:全国深层覆盖1900+服务网点数倍于同行。3)电动化弹性最大:新能源装备收入占装备比过半居同业首位,电动化趋势下业绩弹性最大。
盈利预测:我们维持公司2021-2023年归母净利润预测3.63/4.54/5.69亿元,同比23.5％/24.9％/25.3％,EPS为0.67/0.84/1.05元,对应25/20/16倍PE,维持"买入"评级。
风险提示:新能源渗透率不及预期,市场化率不及预期,市场竞争加剧
[2021-04-26] 宏盛科技(600817):Q1费用率管控得当,新能源环卫车市占率显著提升-一季度点评
■长江证券
事件描述
公司2020年Q1实现营业收入8.66亿元，同比增长55.75%，归母净利润9,375万元，同比增长29.62%，扣非归母净利润8,127万元，同比增长30.57%。
事件评论
2021年一季度利润率有所下降，推测主要原因在于新能源环卫车毛利率有所下降。公司Q1营业收入8.66亿元，毛利率29.4%，同比下降3.8pct。预计原因可能为:1)随着新能源环卫车市场逐渐放量，竞争加剧，毛利率有所下降，2020年全年环卫装备毛利率同比下降7.7pct，估计Q1同比持续降低；2)传统燃油环卫装备结构有所变化，小吨位、中低端产品出货量较多，拉低平均毛利率；3)环卫服务新进场项目毛利率较低，且部分疫情优惠政策取消使得利润率有所下降。
销售费用恢复性增长，但期间费用率整体仍有所下降。公司Q1毛利率下降3.8pct但净利率仅下滑1.8pct，主要原因在于期间费用管控得当。公司Q1期间费用率为15.3%，同比减少1.8pct，主要是研发费用率降低3.4pct和财务费用率降低0.8pct所致(上市融资使得财务费用大幅降低)。2020年Q1因疫情影响，销售费用较低，今年Q1销售费用率提升2.1pct至8.4%，但相比去年全年的8.97%仍有所下降，费用管控良好。随着公司销售规模的扩大，规模效应预计逐渐凸显，公司相比盈峰环境费用率仍有下降空间(盈峰环境2021Q1期间费用率为10.84%)。
现金流同比下降明显，但全年预计仍然健康。Q1公司经营性现金流净流出2.30亿，去年同期为净流出0.17亿元，主要在于收现比由去年同期的117.2%下降至89.3%。体现在公司Q1期末应收账款及合同资产较2020年底增加0.70亿元，应付账款及合同负债减少1.95亿元。预计随着政府客户在下半年陆续支付货款后，全年现金流仍将维持良好状况。
新能源环卫装备市占率显著提升，该业务及环卫服务仍是未来最大增长点。根据中保信装备上险数据，2021Q1公司新能源装备累计上险量186辆，相比2019年和2020年同期(分别为64辆、44辆)大幅增长，公司全口径环卫车市占率由2020年的2.1%提升至2021年Q1的3.3%，其中新能源环卫车市占率由20.3%提升至27.0%。随着装备开始面向全国销售的同时，环卫服务业务也开始向省外扩张，公司2020年底分别中标苏州和无锡服务项目，合计年化收入约0.36亿元，预期新能源装备及环卫服务业务是公司未来业绩的主要增长点。
预计公司2021-2023年净利润分别为3.7亿元、4.8亿元、6.4亿元，对应24、18、14倍PE，维持"增持"评级。
风险提示
1.新能源环卫装备推广政策出台时间或执行力度不及预期；2.市场扩容后公司市占率下滑风险。
[2021-04-25] 宏盛科技(600817):两大预期差,宇通份额提升＆盈利领先验证优势-深度系列二
■东吴证券
环卫新能源存量替代拉开帷幕,2021Q1行业放量销量大增55％。1)政策端:2021Q1环卫新能源政策频落地,存量替代拉开帷幕;2)经济性:环卫新能源7年平价具备经济性,2025年迎经济性拐点实现4年平价。2020年渗透率仅3％成长潜力大,我们预计环卫新能源行业销量10年50倍成长。2021Q1电动环卫车行业销售635辆,同比大增54.50％,较2020年电动环卫车增速26.42％提升了28.08pct,真实新能源渗透率提升可观。
两大预期差:电车存量区域强化油车放量拓展渠道,电车成本优势仍在。
预期差一:电动份额提升存量区域优势强化,传统装备放量增强上装渠道。2021Q1公司环卫装备销量同增154％,市占率3.48％,首进前四。1)电动装备份额大增至29％行业第一,存量区域优势强化。2021Q1公司电动装备销量186辆,同增323.73％,市占率同升18.59pct至29.29％,行业第一,较2020年市占率21.42％提升了7.87pct。其中销量增长最多地区为广东、河北和河南,公司存量优势区域装备持续高增验证核心竞争力。2)传统装备份额同升0.89pct至2.66％,助力上装能力增强实现渠道拓展。2021Q1公司传统装备销量530辆,同增122.69％,市占率同升0.89pct至2.66％。2020年公司省外传统装备销量市占率均低于4％,2021Q1实现9省市销量市占率超4％,省外份额全面扩张,市占率提升明显的区域为北京、内蒙古、上海、重庆。公司在广西、贵州、黑龙江、江西、辽宁、内蒙古、云南7省未渗透新能源装备的情况下实现传统装备的纯渠道拓展,传统装备的快速成长将助力公司开拓渠道资源,增强环卫装备上装能力。
预期差二:电动装备毛利率仍高于同业5pct,上装底盘一体化生产成本优势验证。1)成本下行期新能源装备毛利率保持领先。我们预计2020年公司新能源装备毛利率约42.5％,同降7.3pct,高于同业5pct+,主要系环卫电动装备售价下降19.49％所致,验证公司成本优势。2)收入扩张＆规模效应促费用率下降,盈利能力有望稳定。2020年公司期间费用率较同业有6.5pct弹性,装备毛利率下行中公司装备净利率有望维持稳定。
全面市场化＆长期单价下行,新能源放量期产品力优势加强。电动装备单价下行,2021Q1销量大增验证装备放量。2020年公司电油单价比达2.39,同降12.18％符合我们的预期,我们预计至2025年电油单价比将下降至1.90,下降空间达20.43％,此后经济性凸显推动新能源装备快速放量。随着电车售价下行及环卫全面市场化,公司渠道能力逐步加强,具备强制造能力及服务能力的企业将有望在市场化竞争中突破重围持续获益。
盈利预测与投资评级:我们维持公司2021-2023年归母净利润预测3.63/4.54/5.69亿元,同比23.5％/24.9％/25.3％,EPS为0.67/0.84/1.05元,对应26/20/16倍PE,考虑公司凭借制造及服务优势享环卫电动化长期红利,未来3年公司环卫装备和环卫服务业绩有望高增,维持"买入"评级。
风险提示:新能源渗透率不及预期,市场化率不及预期,市场竞争加剧
[2021-04-15] ST宏盛(600817):ST宏盛4月19日起撤销其他风险警示
■证券时报
ST宏盛(600817)4月15日晚间公告，公司股票将于4月16日停牌一天，4月19日起复牌并撤销其他风险警示。撤销其他风险警示后，公司证券简称变更为“宏盛科技”，股票价格日涨跌幅限制由5%变为10%。
[2021-04-04] ST宏盛(600817):业绩符合预期,重组后发展按下加速键-年报点评
■华泰证券
宇通重工借壳上市,超额完成2020年业绩承诺,维持"增持"评级
2020年公司完成资产重组,经营主体变更为宇通重工,主营环卫设备、环卫服务与工程机械,全年实现营收/归母净利分别为34.84/2.94亿元,同比+8.6/-4.9％(调整后),其中宇通重工2020年实现扣非归母净利2.48亿元,同比+7％,超额完成业绩承诺(1.77亿元)。我们预计公司21-23年EPS为0.68/0.94/1.31元,给予21年27x目标PE,目标价18.36元,维持"增持"。
2020年收入同比增长8.6％,毛利率同比下滑3个百分点
公司2020年实现营业收入34.84亿元(同比增长8.6％),毛利率30％(同比-3pct)。分业务来看:1)环卫设备:收入12亿元(同比+13％),毛利率同比-8pct至32％,主要系市场竞争激烈,且当年销售的产品中洒水车等低毛利产品占比提高；2)环卫服务:收入4.94亿元(同比+43％),毛利率23.7％(同比+1.5pct)；3)工程机械:收入14.65亿元(同比-9％),主要系军品2019年销售大增、基数较高,毛利率小幅下降1pct至31％；4)汽车内饰:收入0.92亿元(同比+88％),毛利率下降1pct至20％,该业务规模较小,客户拓展缓慢,随着公司集中资源发展核心业务将被逐步停止。
新能源环卫行业领跑者,重组上市后有望加快发展步伐
宇通重工自2017年开始专注于新能源环卫车的研发生产,2017年以来销量稳居国内前三,2020年市占率20％,位居行业第二。据交强险的数据,2M21宇通重工新能源环卫车上险量95台,市占率22％领跑全行业,我们看好其有望凭借优异的技术和品控能力、强大的销售和售后网络在环卫新能源的浪潮下持续扩大竞争优势。傲蓝得(主营环卫服务的子公司)在2020年中标项目合同年化金额3.1亿元,河南省内排名第一；宇通重工借壳上市以来积极拓展省外市场,2020年12月以及2021年1月接连中标江苏省环卫项目,傲蓝得的品牌和管理经验得到认可与验证。
新能源环卫市场潜力十足,维持"增持"评级
公司20年收入(34.84亿元)高于我们此前预测(32.78亿元),我们调增21-22年收入预测,并调增归母净利至3.53/4.93亿元(前值:3.30/4.90亿元),引入23年归母净利为6.86亿元,对应21-23年EPS为0.68/0.94/1.31元。参考可比公司21年Wind一致预期PE均值为17x,考虑到公司新能源环卫业务收入占比高、弹性大、盈利能力强、ROE高,且21年以来新能源环卫车销量领跑全行业,可享受一定估值溢价,给予公司2021年目标PE27x,对应目标价18.36元(前值:18.27元),给予"增持"评级。
风险提示:环卫装备销售需求不及预期,环卫市场化进度不达预期,环卫运营竞争加剧,宏观经济增速不及预期。
[2021-04-02] ST宏盛(600817):业绩符合预期,环卫装备市占率稳步提升-年度点评
■东方证券
业绩符合预期,资产重组费用+环卫装备均价下降小幅拖累20年业绩。公司20年收入/归母净利润34.8/2.9亿,同比+8.6％/-4.94％(追溯调整后,追溯调整主要是因完成收购宇通重工的重大资产重组),专业绩预告一致。
业绩小幅下滑主要系:1)资产重组导致管理费用上升29.9％;2)环卫装备以价换量,导致装备毛利同比下滑;3)军用工程机械订单同比减少。公司同时公告申请摘帽,交易所需自收到申请后10个交易日内进行回复。
环卫装备以价换量,毛利率不逊同行。2020年公司环卫装备收入/毛利润12.0/3.8亿元,同比+13.3％/-8.8％。20年公司环卫车销量2711辆,同比+27.9％,其中新能源环卫车占比33％达901辆,同比+44.4％。环卫装备以价换量,销售均价同比-11.4％,导致整体毛利率下降-7.7pct至31.9％,但因公司新能源占比高及成本优势,环卫装备整体毛利率仍不逊同行(1H20盈峰/龙马环卫装备毛利率30.6％/29.8％)。
环卫服务新签订单超预期,年化在手订单达6.3亿。2020年公司环卫服务收入/毛利润4.9/1.2亿元,同比+43.2％/52.5％,毛利率因社保减免和增值税优惠同比+1.5pct至23.7％,2020年公司新签年化服务订单3.1亿,相比18、19年化1.5、1.1亿元大幅提升,在全国企业中排名第二十一,在河南省排名第一,年化在手订单6.3亿元。
矿用车景气度抬升,部分抵消军用工程机械收入下滑。2020年公司工程机械实现收入/毛利14.6/4.6亿,同比-9.4％/-12.2％,主因军用订单同比下降。
民用工程机械受矿用车拉动收入同比+44.1％,持续看好公司在矿用车、桥检车、强夯机等细分领域的竞争力,及景气度提升过程中带来的盈利潜力财务预测与投资建议?
我们预计21-23年公司归母净利为4.65/6.15/7.78亿元,其中21年新能源环卫车净利润为2.85亿元(给予21年PE28x),工程机械、传统环卫装备及服务1.80亿元(给予21年PE15x),给予目标价20.45元,维持买入。
风险提示?
新能源环卫车采购需求下降风险,渗透率提升不及预期风险。
[2021-04-02] ST宏盛(600817):环卫装备增长稳健,新能源驱动力渐强-年度点评
■天风证券
事件:公司公告2020年年报,全年实现营业收入34.8亿,比上年同期(调整后)增加8.6％,实现归母净利润2.9亿,比上年同期(调整后)下降4.9％,其中宇通重工归母净利3.1亿,同比增长0.2％。
点评:
量:新能源装备快速增长,工程机械拖累明显环卫装备方面,公司全年实现销量2711辆,同比增加27.9％;其中新能源装备销量同比增加44.4％至901台,销量占比达33.2％,相较2019年抬升3.8个百分点;传统装备销量同比增加21％,增长相对较稳健。工程机械方面,全年实现销量1250台,同比下滑27.5％,其中需求不确定性较大的军用装备全年或有明显下滑,从2020年上半年数据来看,军用装备销量202台,仅占2019年全年销量的16％。因此量的层面看,工程机械的拖累为业绩下滑的重要原因。
价:环卫装备均价下滑明显,毛利率同比降低3.2个百分点盈利水平对全年业绩有一定的拖累,2020年公司毛利率同比下滑3.2个百分点至29.8％,直接原因在于环卫装备板块的毛利率降低。全年环卫装备毛利率为31.9％,同比下滑7.7个百分点。从收入端看,公司环卫装备不含税均价约44.3万/台,同比下滑11.4％;成本端看,单车成本约30.2万元,相较2019年基本持平。在均价下滑的影响下,全年环卫装备销量虽有28％的增长,但收入仅有13％的增长。在高价新能源装备占比提升的背景下,环卫装备价格端仍有同比下滑,我们认为新能源装备的价格降低或幅度较大。新能源装备的经济性向好是其长期推广的关键,动力主要来自于毛利回归及成本优化,公司装备板块的毛利回归短期或部分抵消量增红利,但长期来看是新能源装备渗透率抬升的必要条件。
环卫服务高速增长,省外扩张卓有成效公司环卫服务维持高速增长,全年实现营收4.9亿,同比增加43.2％。行业层面,环卫服务仍处市场化红利期,2025年预计传统+新兴环卫市场空间超3000亿,2020年虽受疫情影响,行业新增年化额同比增速仍接近30％。公司环卫服务在河南省内市占第一,2020年聚焦省外重点区域,成功开拓了江苏苏州等城市。截至2020年12月31日,公司在运环卫服务项目年化额6.3亿,较2019年底增长28.4％。盈利预测与估值:公司全年业绩基本符合预期,结合2020年报情况,我们调整公司2021至2022归母净利预期至4.0/5.1亿(前值4.2/5.3亿),对应PE分别为23/18倍,维持"买入"评级。
风险提示:新能源环卫规划落地不及预期;行业竞争加剧;相关假设不成立导致结论偏差的风险
[2021-04-02] ST宏盛(600817):业绩稳健,新能源环卫装备市占率21％-年度点评
■华金证券
业绩符合预期:2020年,公司收入34.8亿元,同比增长8.6％；归母净利润2.9亿元,同比略降4.9％。宇通重工扣非后归母净利润2.5亿元,完成了资产重组时的业绩承诺。2020年EPS为0.59元,业绩符合我们预期。
环卫主业稳扎稳打:公司环卫板块整体收入占比达48.6％,其中环卫设备销量2711辆,省外拓展顺利、销量大增61％,板块收入达12.0亿元。2020年全国环卫车上险量11.5万辆,宇通上险量2519辆,份额2.2％、排名第十,较上年略有提升。环卫服务业务收入4.9亿元,在运营合同年化额6.3亿元,同比增长28.4％；2020年新中标项目年化额3.1亿元,继续稳坐河南省内头把交椅。工程机械、汽车内饰板块收入分别为14.6、0.9亿元。
新能源环卫车份额保持领先:全国新能源环卫车上险量3711辆,在整体环卫车销量渗透率仅3.2％。公司继续保持了在新能源环卫车领域的优势,市场占有率提升2.2pct至21.2％,位居行业第二名。2030年前碳达峰行动方案正在加紧筹划,预计年内将出台,届时各地公共领域用车的新能源化或将提速。我们预测到2023年,我国新能源环卫车销量渗透率有望达到16％,销售额渗透率将达30％。公司擅长新能源产品的结构优势将被放大,拉动业绩增长。
投资建议:我们公司预测2021年至2023年每股收益分别为0.72、0.90和1.10元。净资产收益率分别为19.0％、19.2％和19.1％,给予买入-A建议。
风险提示:环卫服务竞争激烈,压制板块利润水平。公司工程机械规模较小,竞争激烈或将使公司面临市场份额下降的风险。
[2021-04-02] ST宏盛(600817):业绩符合预期,新能源环卫龙头蓄势待发-公司快报点评
■安信证券
事件:公司发布2020年年报,公司实现营收34.84亿元,实现归母净利润2.94亿元,同比-4.94％。其中,子公司宇通重工实现营收入33.84亿元,同比+7.41％,实现归母净利润3.08亿元,同比+0.19％。扣非归母净利润2.48亿元,完成了本年度业绩承诺公司。
重组上市,综合竞争力再上一层楼。公司于2020年11月初完成了发行股份购买宇通重工100％股权的重大资产重组,宇通重工的业务从工程机械到环保领域,再到环卫领域,致力于向"新能源设备+环卫服务"一体化发展。通过与宏盛重组上市,一方面,宇通重工能够优化公司治理结构,搭建资本平台,进一步借助上市公司的管理经验和资本运作经验,实现快速发展;另一方面,叠加公司发布2021年限制性股票激励计划,有助于提升其综合竞争力、品牌知名度和行业地位,并进一步利用资本市场平台拓宽融资渠道、增强抗风险能力。
兼具成本与研发优势,新能源环卫车市占率领先。根据公司公告,全年共销售环卫车辆2,711台,环卫设备收入12.00亿;其中新能源环卫车辆901台,市占率21.18％,具较强竞争力。根据公告,环卫设备行业新能源2020年上险量3,711台,同比增长23.9％,行业渗透率为3.2％;其中,深圳、北京是2020年行业需求最为集中的地区,占行业整体需求的比重分别为39％和20.3％;宇通是环卫新能源市场中的主要品牌之一,排名行业上险量前二。公司背靠宇通集团,有望与集团产生协同效应扩大成本优势,依托集团底盘资质可以实现上装底盘一体化生产,装备毛利率较外购底盘的企业更具备优势。同时,为保持领先技术优势,近年来公司不断加大研发投入,2020年研发费率5.4％处于行业领先。公司各项费率管控良好,通过不断总结自身管理经验,公司形成了标准化的管理流程和服务体系,为实现可持续发展奠定了扎实的管理基础。
环卫服务迎市场化机遇,工程机械夯实发展基础。在环卫市场化驱动的大背景下,公司环卫服务板块营收大幅提升,得益于本土优势,公司在河南省内覆盖广泛,叠加装备的协同优势,环卫服务板块仍然具有较大的竞争优势,根据公告,2020年公司在运营的环卫服务项目年化额6.3亿,较2019年底增长28.4％。公司依托较强的科研实力、领先的产品生产制造和质量把控能力、以及良好的企业管理运营能力,建构了较为完善工程机械生产线,为客户提供专业工程机械,同时开展民用和军用专业工程机械业务。近年来,公司民用板块的强夯机和桥梁检测车产品已逐步建立起行业领先地位,军用板块是部队高速推土机和高速装载机等装备的主要供应商,叠加"新基建"的行业政策东风,公司工程机械业务迎来良机。
投资建议:公司作为新能源环卫装备领域龙头,随着重组上市带来的综合竞争力不断提升,公司业绩有望快速增长。我们预计公司2021年-2023年的EPS分别为0.73、0.88、1.07元/股,对应PE分别为24.5x、20.1x、16.6x,给予买入-A投资评级。
风险提示:市场竞争加剧、客户集中度较高的风险、政策推进不及预期。
[2021-04-02] ST宏盛(600817):新能源环卫设备竞争力突出,股权激励绑定核心团队
■兴业证券
ST宏盛披露2020年年报:公司于2020年II月完成发行股份购买宇通重工l00％股权的重大资产重组。
2020年度公司实现营业收入3484亿元,同比+8.62％;实现归母净利润2.94亿元,同比-4.94％(2019年数据为调整后)。其中,宇通重工实现营业收入3384亿元,同比增长7.41％,实现归母净利润3.08亿元,同比增长O.lg％,扣非后归母净利润2.48亿元,完成本年度业绩承诺(宇通重工业绩承诺为2020-2022年扣非归母净利润分别不低于1.77/2.00/2.24亿元)。公司已向上交所申请撤销股票其他风险警示。
主业变更为环卫设备及服务与工程机械,环卫相关收入快速增长。1)营业收入中,环卫设备收入12亿元(占比34％),同比+13.3％;环卫服务收入4.94亿元(占比14％),同比+4315％;工程机械收入1465亿元(占比42％),同比-9.35％。2)公司整体毛利率29.81％,同比下降3.24pct。其中,环卫设备毛利率31.92％,同比-7.73pct;环卫服务毛利率23.6g％,同比+1.46pct;工程机械毛利率31.36％,同比-1.08pct。公司2020年度销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为8.97％、558％、5.43％、-0.17％,较去年同期分别变化-1.77pct、+0.9lpct、-0.48pct、-0.24pct。由于部分运费、渠道促销费计八成本,销售费用率有明显下降的同时毛利率下降,而管理费用率增长较多主要由于本期包含重组上市中介费。公司2020年经营性净现金流4.65亿元,收现比102.46％。
新能源环卫设备市占率迭21.18％,竞争力突出。宇通重工是我国环卫设备主要供应商之一,自2017年起专注新能源环卫车辆的研发生产,2020年销售环卫车辆2711台,其中新能源环卫车辆901台,其新能源环卫车的市占率高达21.18％,有望受益于政策驱动下的新能源环卫设备渗透率增长。公司基于"底盘／上装一体化"和"全生命周期成本最低"的开发理念,在高效电驱动系统、全气候应用的动力电池系统、高效上装作业系统等方面竞争力突出。此外,公司通过子公司傲蓝得开展环卫服务项目运营,2020年中标年化金额3.1亿元,在运项目累计年化额6.3亿元。通过子公司郑字重工从事工程机械业务,产品包括旋挖钻、强夯机、履带式起重机、桥梁检测车等。
实施限制性股票激励计划,核心团队利益绑定。公司2021年2月公告,向75名激励对象(包括公司董事、中高级管理人员、核心业务人员、核心技术人员和核心职能管理人员等)授予1717万股限制性股票,授予价格为694元。本次股权激励计划在公司、事业部、个人三个层面进行业绩考核。公司层面业绩考核指标主要为归母扣非净利润增速,第1-3个解除限售期的业绩考核目标分别为以2020年可比净利润为基数,2021-2023年剔除激励成本的净利润增速不低于18％/36％/58％(未满足则所有激励对象均不得解除限售)。事业部层面,优秀／良好／合格i较差分别对应解除限售比例l00％/75％/50％10％。
个人层面,绩效考核结果分为五个等级,A/D/E等级分别对应解除限售比例为100％/50％10％。个人当期实际解除限售额度=个人当期可解除限售额度×事业部层面解除限售比例×个人层面解除限售比例。
投资建议:"审慎增持"评级。公司环卫相关收入快速增长,新能源设备竞争力突出。预计2021-2023年归母净利润为3.59/4.31/5.19亿元,2021-2023年的EPS分别为0.69/0.83/0.99元,对应4月1日收盘价的PE估值为25.9X、21.6X、17.9X。
风险提示:新能源环卫设备推广不及预期,设备成本快速提升,环卫行业竞争加剧。
[2021-04-02] ST宏盛(600817):宇通重工扣非2.48亿远超业绩承诺,环卫装备＆服务增长态势良好-2020年年报点评
■东吴证券
事件:公司发布年报,2020年实现营业收入34.84亿元,调整后同比增长8.62％;归母净利润2.94亿元,调整后同比减少4.94％,接近预告上限,符合我们的预期。加权平均ROE调整后同比减少1.57pct,至22.24％。
宇通重工扣非归母净利润同增7.35％至2.48亿元,远超业绩承诺。宇通重工2020年实现营业收入33.84亿元,同增7.41％,实现归母净利润3.08亿元,同增0.19％。1)环卫装备:2020年环卫装备收入12亿元,同增13.30％,毛利率同降7.73pct至31.92％,我们预计主要系疫情影响及市场开拓时部分区域竞争较为激烈所致。2)环卫服务:2020年环卫服务收入4.94亿元,同增43.15％,毛利率同升1.46pct至23.69％。3)工程机械:2020年工程机械收入14.65亿元,同降9.35％,毛利率同降1.08pct至31.36％,主要系2019年承接军品大单导致基数较高所影响。
电动环卫装备销量高增44.39％至901台,电/油车齐发力冲击龙头地位。公司2020年环卫设备销量2711台,其中新能源车901台,同增44.39％,传统车1810台,同增20.99％,省外销量同增61％。据银保监会交强险数据显示,2021年1-2月,公司环卫装备销量476台,同比高增238％,市占率首次进入行业前四。其中环卫电动装备销量达95台,同比高增692％,市占率达24％排名第一,公司持续发力稳固电动装备龙头地位,亦在传统环卫装备领域快速拓展,提升整体市场份额。
环卫服务市场开拓顺利,在手年化同增28.4％达6.3亿元。2020年公司立足河南,重点开发郑州市场打造河南第一品牌,同时成功开拓江苏市场。截至2020年底公司在手环服年化额6.3亿,较2019年底增长28.4％。
净现比达1.36,现金流水平良好。1)2020年公司经营活动现金流净额4.65亿元,同减49.02％,净现比1.36,收现比102.46％;2)投资活动现金流净额0.34亿元,由去年同期-4.51亿元大幅转正;3)筹资活动现金流净额-12.53亿元,去年同期为-9.56亿元。
环卫新能源十年五十倍成长,制造及服务优势铸就环卫蓝海中新宇通。碳中和政策推动叠加中央生态环保督察,环卫新能源替代逻辑加强,2020年渗透率仅3％成长潜力大,我们预计环卫新能源销量10年50倍成长,10年GAGR达44％。公司依托集团制造能力＆服务优势突出:1)制造端:底盘一体化＆电池集采降成本,定制底盘＆产品迭代彰显技术实力。2)服务端:全国深层覆盖1900+服务网点数倍于同行。3)电动化弹性最大:2020年新能源环卫装备市占率21％行业前2,新能源装备收入占装备比过半居同业首位,未来电动化趋势下业绩弹性最大。
盈利预测:我们维持2021-2022年EPS预测0.69/0.87元,预计2023年EPS为1.09元,当前市值对应2021-2023年PE24/20/16倍,维持"买入"评级。
风险提示:新能源渗透率不及预期,市场化率不及预期,市场竞争加剧
[2021-04-02] ST宏盛(600817):预期新能源环卫装备发展提速,规模效应值得期待-年度点评
■长江证券
事件描述
公司2020年实现营业收入34.84亿元,同比增长8.62％(调整后,下同),归母净利润2.94亿元,同比下降4.94％。
事件评论
新能源装备单价下跌及工程机械收入下滑拖累收入提升。分业务来看:1)环卫装备2020年实现收入12.0亿元,同比增长13.3％,主要是环卫装备销量同比增长27.9％(其中传统环卫装备销量为1,810辆,同比增长21.0％,新能源环卫装备销量901辆,同比增长44.4％,市占率行业前二),收入低于销量增速的原因或主要在于新能源车价格有较大幅度下滑(我们前期统计显示行业纯电装备2020年单价下降15.5％)。环卫装备毛利率相比2019年减少7.7pct至31.9％,也表明新能源环卫装备毛利率相比2018-2019年的近50％有了明显下降(估算2020年传统装备及新能源装备毛利率分别为25.0％和37.5％),预计未来3年仍将有小幅下降；2)环卫服务收入4.9亿元,同比增长43.1％,毛利率为23.7％,同比增加1.46pct,推测主要是税费优惠政策影响所致,实际毛利率或提升不多；3)工程机械收入14.6亿元,同比下降9.4％,毛利率31.36％,同比减少1.08pct,收入下降主要是军品2019年收入基数较高所致,而民品的强夯机及桥梁检测车销量大幅增长,旋挖设备销量稳步提升,新能源矿用车也在多个关键战略市场实现突破。
费用率明显下降,但相比同业公司仍有较大下降空间。公司2020年期间费用率为19.8％,同比下降1.6pct,其中主要是销售费用率同比下降1.8pct至9.0％,此外研发费用率和财务费用率分别为5.4％和-0.2％,同比下降0.5pct和0.2pct,管理费用率因环卫项目增加及上市咨询费而增加0.9pct至5.6％。其高于盈峰环境及龙马环卫费用率(2019年分别为15.8％、12.7％),随着公司销售规模的扩大,规模效应预计逐渐凸显,期间费用率存较大下降空间以增厚业绩。现金流来看,2020年公司经营性现金流净额为4.7亿元,净现比为158％,现金流健康。
环卫装备及环卫服务仍是未来最大增长点。根据中保信装备上险数据,2021年1-2月公司新能源装备累计上险量95辆,相比2019年和2020年同期(分别为61辆、12辆)均有大幅增长。随着装备开始面向全国销售的同时,环卫服务业务也开始向省外扩张,公司2020年底分别中标苏州和无锡服务项目,合计年化收入约0.36亿元,预期新能源装备及环卫服务业务是公司未来业绩的主要增长点。
看好产品放量带来成本持续下行。公司环卫装备与同业其他公司相比,最大区别在于底盘自制,预计随着市场逐渐释放,规模优势将带动公司环卫装备成本下行。预计公司2021-2023年净利润分别为3.7亿元、4.9亿元、6.5亿元,对应25、19、14倍PE。
风险提示
1.新能源环卫装备推广政策出台时间或执行力度不及预期；2.市场扩容后公司市占率下滑风险。
[2021-04-01] ST宏盛(600817):ST宏盛2020年净利同比降5% 申请撤销公司股票其他风险警示
■证券时报
ST宏盛(600817)4月1日晚间披露年报，公司2020年营业收入34.84亿元，同比增长8.62%;净利润2.94亿元，同比下降4.94%。基本每股收益0.59元。公司同日公告，经排查，公司涉及其他风险警示的情形已经消除，符合申请撤销股票其他风险警示的条件。董事会同意公司向上交所申请撤销股票其他风险警示。
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[2021-10-29] 宇通重工(600817):新能源环卫装备龙头,股权激励彰显发展信心-三季点评
■中信建投
事件
宇通重工发布2021年三季报宇通重工发布2021年三季度报,公司2021年前三季度累计实现营业收入27.82亿元,同比增长10.40％,实现归母净利润为3.35亿元,同比增长19.14％,加权平均ROE为18.78％,基本EPS为0.64元/股。公司2021年Q3单季度实现营业收入9.42亿元,同比减少14.1％,实现归母净利润增长1.03亿元,同比增长1.75％。
简评
原材料涨价利润承压,股权激励彰显发展信心
郑州宇通重工作为中国专业化环卫设备主要供应商,自2009年起从事环卫设备生产制造,主营业务包括环卫设备、环卫服务、工程机械服务三大部分。2021前三季度公司实现营收27.83亿元,追溯调整后同比增长10.4％;实现归母净利润3.35亿元,追溯调整后同比增长19.14％。单Q3来看,公司实现营业收入9.42亿元,追溯调整后同比减少14.1％;实现归母净利润1.03亿元,追溯调整后同比增长1.75％。公司Q3营业收入同比下滑主要系政府招投标节奏放缓、郑州水灾等因素所致。前三季度公司毛利率为27.88％,追溯调整后同比下降1.25个百分点;Q3单季度毛利率为26.58％,追溯调整后同比下跌2.93个百分点。公司毛利率下滑主要受市场竞争加剧、底盘与钢材等原材料涨价的影响。
2021年5月公司推出事业合伙人持股计划,2021年8月31日第一期事业合伙人持股计划已通过二级市场累计买入公司股票261.14万股,占公司总股本的0.48％。公司骨干团队的利益与公司的利益同步,彰显管理团队信心,也有助于公司业务蓬勃发展。
管理与销售费用下降,现金流有所恶化
公司在2021年前三季度的期间费用为4.54亿元,期间费用率为16.35％,追溯调整后同比下降0.6个百分点;销售费用、管理费用与财务费用分别为2.52亿元、2.28亿元、2.61亿,销售费用率、管理费用率、财务费用率为9.06％、8.23％、-0.94％,追溯调整后分别同比增长1.20个百分点、下降1.07个百分点、下降0.73个百分点。其中管理费用下降原因是去年重组上市带来额外花费,财务费用下降原因是借壳上市融资。2021年前三季度公司经营活动现金流净额为-0.84亿元,上年同期为3.04亿元,追溯调整后同比下降127.8％,经营活动现金流大幅下降是应付账款到期,支付增加所致。
新能源环卫装备市占率稳居行业第一,维持"买入"评级
2021年前三季度,全国一般公共预算中节能环保支出有所下滑,地方财政积极性保持低位,全国新能源环卫车渗透率未见显著提升。上险数显示前三季度全国环卫装备上险7.78万辆,同比减少10.7％;其中新能源环卫车上险数为2288台,同比减少14.9％。公司前三季度环卫装备销量为2770辆,同比增长84％;新能源环卫车销量765辆,同比增86％。2021前三季度公司新能源环卫装备市占率位居第一,具备显著的竞争优势,随着行业空间不断打开,未来公司有望保持高速成长。考虑到政府公共支出增长不及预期,行业竞争情况有所恶化,我们预测公司2021-2023年归母净利润为3.73亿元、4.46亿和5.48亿元,对应EPS分别为0.71、0.85、1.05元/股,维持"买入"评级。
风险提示:新能源环卫装备推广不及预期;行业竞争格局发生变化
[2021-10-26] 宇通重工(600817):Q3归母净利润同比+1.75％,新能源环卫装备竞争力突出-三季点评
■兴业证券
宇通重工披露2021年第三季度报告:2021年前三季度,公司实现营业收入27.82亿元,追溯调整后同比+10.40％;实现归母净利润3.35亿元,追溯调整后同比+19.14％;实现扣非归母净利润2.15亿元,同比-8.09％;实现基本每股收益0.6415元/股,追溯调整后同比+12.63％。2021年第三季度,公司实现营业收入9.42亿元,追溯调整后同比-14.10％,环比-3.20％;实现归母净利润1.03亿元,追溯调整后同比+1.75％,环比-25.20％;实现扣非归母净利润5603.43万元,追溯调整后同比-42.34％,环比-27.51％。
大宗商品价格上涨、水灾、疫情等外部因素冲击导致公司销售收入和毛利率有所下滑。公司环卫装备与工程机械业务的原材料主要为底盘、钢材等,成本受大宗商品价格影响较大。2021Q3公司毛利率为26.58％(同比下降2.93pct,环比下降1.25pct)。行业层面,政府换届等因素导致今年行业招标量整体有所下降,影响公司产品市场需求;同时2021年7月、8月公司驻地河南省先后受到水灾和疫情的冲击,一定程度上影响公司销售收入。
前三季度管理费用率同比下降10.45pct,扣除20Q2影响后21Q3费用率仍升。2021年前三季度,公司销售费用率9.06％,同比+6.07pct;管理费用率8.23％,同比-10.45pct(由于基数较高所致,去年同期包含重组上市等费用);财务费用率-0.94％,同比-0.24pct;公司期间费用率16.35％,同比-4.61pct。2021Q3单季度公司销售费用率11.15％,同比+2.99pct,环比+3.52pct;管理费用率8.97％,同比-0.54pct,环比+0.87pct;财务费用率-1.47％,同比-0.69pct,环比-0.83pct;期间费用率18.65％,同比+1.76pct,环比+3.57pct。2021年前三季度,公司非经常损益合计1.20亿元,其中2021年上半年获得汽车产业奖补专项资金4289.34万元,2021年Q3单季度非经常损益金额合计4722.37万元。
前三季度经营性现金流净额同比-127.81％,主要是应付账款到期支付增加。2021年1-9月,公司经营性现金流净额-8467.47万元,追溯调整后同比-127.81％,主要是应付账款到期支付增加;投资活动现金流净额-3.46亿元,追溯调整后去年同期为2.14亿元;筹资性现金流净额为1.07亿元,追溯调整后去年同期为-4.05亿元;公司前三季度收现比96.14％,同比下降12.07pct。截至2021年第三季度末,公司在手现金12.65亿元,较年初下降21.85％。新能源环卫设备竞争力突出,深度绑定核心团队利益持续激发活力。公司是我国环卫设备主要供应商之一,2021H1新能源环卫装备市场占有率25.60％位列行业第一,已形成技术优势和产品优势。同时公司于2021年2月向75名激励对象授予1717万股限制性股票,以2020年可比净利润为基数在第1-3个限售期分别设定18％/36％/58％的考核目标,此外还有事业部和个人层面考核;2021年5月公司推出事业合伙人持股计划,7名事业合伙人分为A类和B类,其中A类激励基金由合伙人和公司各出资50％,资金上限1400万元;B类激励基金由合伙人出资70％,公司出资30％,资金上限2280万元;2021年考核指标为以2020年可比净利润为基数,剔除激励成本的净利润增长率不低于18％,此外另有持有人个人专项考核。公司将核心团队利益与公司利益深 度绑定,有利于持续激发公司活力。
投资建议:维持"审慎增持"评级。公司新能源设备竞争力突出,环卫服务区域开拓初见成效,完善激励机制绑定核心团队利益。维持2021-2023年EPS预测分别为0.67/0.80/0.96元,对应10月25日收盘价的PE估值为20.8X、17.3X、14.4X。
风险提示:新能源环卫设备推广不及预期,设备成本快速提升,环卫行业竞争加剧
[2021-10-26] 宇通重工(600817)归母净利润同增19％,新能源环卫市占率稳占榜首-2021年三季报点评
■东吴证券
事件:公司发布三季报,2021年前三季度公司实现营业收入27.82亿元,调整后同比增长10.4％;归母净利润3.35亿元,调整后同比增长19.14％;扣非归母净利润2.15亿元,调整后同比减少8.09％,符合我们的预期。
前三季度归母净利润同增19％符合预期,工程机械影响扣非同减8％。2021年前三季度公司实现营收27.82亿元,调整后同增10.4％;归母净利润3.35亿元,调整后同增19.14％;扣非2.15亿元,调整后同减8.09％,综合毛利率27.88％,同比下降2.39pct。其中第三季度公司实现营收9.42亿元,调整后同减14.10％,归母净利润1.03亿元,调整后同增1.75％,扣非0.56亿元,调整后同减42％,综合毛利率26.58％,同比下降2.93pct,环比2021单二季度毛利率下降1.25pct。我们认为公司扣非净利润下滑主要系工程机械产品受市场需求下滑影响,三季度销量同比下降所致,此外毛利率同比下降也反映了环卫装备行业放量节奏放缓过程中竞争的加剧、公司低毛利传统装备占比的提升以及上游原材料成本涨价带来的成本压力。公司非经常性损益较高,主要为计入当期损益的政府补助,2021年6月公司公告近12个月获得政府补助合计6831万元,主要来自汽车产业奖补专项资金、地方奖补、研发补助等资金。
新能源环卫装备销量同增87％逆势增长,市占率超34％持续验证优势。据中汽数据终端零售数据(上险数),2021年前三季度全国环卫装备上险77726台,同降10.67％,其中新能源环卫车辆销量2234台,新能源渗透率达2.87％。2021年前三季度公司环卫装备上险2769台,同增84.78％,远超行业平均增速,市占率3.56％;其中环卫新能源销量763台,同比增长87.01％,市占率34.15％,份额持续提升且稳固行业第一。
应付账款变动,现金流承压。1)2021年前三季度公司经营活动现金流净额-0.85亿元,上年同期调整后为3.04亿元,同比减少127.81％,主要系应付账款到期支付增加所致;2)投资活动现金流净额-3.46亿元,同比减少779.18％;3)筹资活动现金流净额1.07亿元,同比大幅转正。
环卫新能源十年五十倍成长,制造及服务优势铸就环卫蓝海中新宇通。公司依托集团制造能力＆服务优势突出:1)制造端:底盘一体化＆电池集采降成本,定制底盘＆产品迭代彰显技术实力。2)服务端:全国深层覆盖1900+服务网点数倍于同行。3)电动化弹性最大:新能源装备收入占装备比过半居同业首位,电动化趋势下业绩弹性最大。
盈利预测:考虑公司凭借制造及服务优势享环卫电动化长期红利,环卫装备和环卫服务业绩有望高增,我们维持公司2021-2023年归母净利润预测3.63/4.54/5.69亿元,同比23.5％/25.1％/25.5％,EPS为0.67/0.84/1.06元,对应20/16/13倍PE,维持"买入"评级。
风险提示:新能源渗透率不及预期,市场化率不及预期,市场竞争加剧
[2021-10-25] 宏盛科技(600817):环卫装备销量高增,工程机械业务有所下滑-点评报告
■长江证券
事件描述
宇通重工2021年前三季度实现营业收入27.8亿元,同比增长10.4％(调整后,下同),归母净利润3.35亿元,同比增长19.1％。其中Q3单季度实现营业收入9.42亿元,同比减少14.1％,归母净利润1.03亿元,同比增长1.75％。
事件评论
环卫装备销量逆势大幅提升,市占率提升明显。1)环卫装备行业前三季度销量(上限口径)7.79万辆,同比减少10.7％,其中新能源环卫装备累计销量2,304辆,同比减少14.9％,主要原因在于装备市场或受地方财政影响,整体景气度较低。而宇通重工品牌日益增强、销售渠道逐渐完善,销量实现逆势提升,前三季度环卫装备总销量2,771辆,同比增长83.9％(市占率3.6％,行业第五),其中新能源装备销量766辆,同比增长83.7％(市占率33.2％,行业第一),前三季度环卫装备业务持续实现高增长;2)环卫服务业务为运营属性,公司3季度陆续续签二七区项目、回族区项目和古荥镇项目,估计环卫业务前三季度实现稳健增长;3)不难推断,工程机械业务周期属性较强,公司Q3收入同比下滑大概率是受工程机械业务所拖累(工程机械上半年收入7.95亿元,同比增长21.72％)。
原材料涨价等致毛利率有所下滑。受钢材等原材料涨价影响,公司前三季度综合毛利率为27.88％,同比减少1.63pct,此外行业竞争加剧,销售价格下降等原因对公司毛利率也有一定影响。公司前三季度期间费用率为16.4％,同比降低1.8pct,其中销售费用率为9.1％,同比增长1.2pct,管理及研发费用率为8.2％,同比下降1.1pct,财务费用率为-0.9％,同比下降0.7pct(借壳上市融资所致)。公司前三季度收现比为96.1％,ToG类业务4季度回款较为集中,预计全年现金流仍将保持健康。
新能源装备拐点未现,期待未来渗透率提升。受地方财政影响,环卫装备市场整体景气度较低。2021年1-9月全国一般公共预算支出17.9万亿元,同比增长2.3％,但节能环保及城乡社区支出分别为3,69亿元、14,437亿元,同比分别下降8.3％、1.2％。新能源需求逐渐呈现"遍地开花"的态势,行业Q3销量已经开始呈现回暖迹象,而全国新能源装备需求仍不足,销量仅为2,304辆,渗透率仅有3.0％(2020年全年3.4％),期待未来随着地方政府规划的落地,需求迎来拐点;
考虑公司全年确认股权激励费用5,600万元(前三季度扣除股权激励费用归母净利润3.66亿元,同比增长30.05％),预计公司2021-2023年净利润分别为3.7亿元、4.9亿元、6.4亿元,对应20、15、12倍PE,维持"增持"评级。
风险提示
1.新能源环卫装备推广政策出台时间或执行力度不及预期;
2.市场扩容后公司市占率下滑风险。
[2021-08-24] 宏盛科技(600817):新能源环卫车市占率第一,环卫装备龙头高速成长-事件点评
■中信建投
事件
宏盛科技发布2021年半年报宏盛科技发布2021年半年报,公司2021年上半年累计实现营业收入18.39亿元,同比增长29.28％,实现归母净利润为2.32亿元,同比增长28.95％,加权平均ROE为12.33％,基本EPS为0.44元/股。
简评
资产重组注入活力,宇通重工成为公司核心资产2020年度公司完成资产重组后,主营业务发生变更,郑州宇通重工成为公司核心资产。作为中国专业化环卫设备主要供应商,郑州宇通重工自2009年起从事环卫设备生产制造,主营业务分为环卫设备、环卫服务、工程机械服务三大部分。2021年上半年,环卫设备板块实现营业收入6.59亿元,同比提升55.13％,其中新能源销量312台,同比提升70.5％;报告期内,环卫服务板块收入和利润均保持稳步增长,营业收入同比增长15.73％,在运营的项目年化金额达6.7亿元;此外工程机械类项目受经济刺激措施与下游基建需求拉动,实现营业收入7.95亿元,同比提升21.72％。三大板块协同发展,带动公司业绩步入发展快车道。受益装备升级趋势,新能源环卫装备龙头快速成长据银保监会数据显示,2021上半年宇通重工环卫装备上险量达1689台,同比增幅105.5％,远超行业平均增速,实现销量翻倍增长。公司积极专注于环卫设备领域关键技术的自主研发,在新能源、燃料电池、无人驾驶、智能化、网联化、高效作业等技术上实现领先,为环卫设备换代升级提供坚实保障。2021年上半年,我国新能源环卫装备辆销量1217台,占我国环卫装备辆总销量的2.2％,公司新能源环卫装备辆2021年上半年上险312台,占据市场25.6％的份额,位居 市场第一。受政策指引,新能源环卫设备逐步代替传统能源环卫设备这一过程具备较高确定性,公司有望持续受益于产业新能源升级趋势。环卫服务板块,子公司傲蓝得中标项目合同额16992万元,年化额6355万元,较上年同期增长92.9％。随着城市大管家项目推进争,环卫服务行业龙头集中度会持续上升。
新能源环卫装备龙头快速成长,维持"买入"评级
宇通重工作为宇通集团旗下专业化环卫设备平台,与产业上下游建立长期合作关系,具备业内稀缺的整车制造能力。2021H公司新能源环卫装备市占率位居第一,具备显著的竞争优势,未来有望保持高速成长,我们预测公司2021年-2023年归母净利润分别为3.95亿元、4.73亿和6.17亿元,维持"买入"评级。
风险提示:新能源环卫装备推广不及预期;行业竞争格局发生变化
[2021-08-23] 宏盛科技(600817):环卫装备强劲增长,新能源产品仍是亮点
■华金证券
业绩增长靓丽,符合预期:1H2021公司收入增长29.3％至18.4亿元,归母净利润增长29.0％至2.3亿元,扣非净利润增长16.3％至1.6亿元。其中,Q2收入9.7亿元,同比增长12％,环比增长12％;归母净利润1.4亿元,同比增长29％,环比增长47％。业绩增长靓丽,符合我们预期。
上半年公司环卫装备销量强劲,远超行业平均水平:2021上半年环卫装备全行业上险5.5万台,同比下降6.9％。公司环卫车辆上险1689台,同比增长106％,销售增长强劲,远超行业水平。目前公司环卫车上险量排名跃居行业第6,提升11位。公司在传统强项新能源环卫车方面表现依然优异,2021上半年,我国新能源环卫车辆销量1,217台,公司上险312台,市场份额约26％,销量及保有量居行业首位。
环卫服务斩获颇丰:1H2021公司环卫服务收入同比增长16％,业务实体傲蓝得新签合同总额1.7亿元,年化额6,355万元,同比增长92.9％,远超同期行业年化合同额小幅下降1.2％的水平。截至2021年6月,公司在手项目年化额6.7亿元。随着公司立足中原、聚焦重点区域,创新渠道合作模式的变革推进,在环卫物管行业加速融合、行业门槛不断提高的背景下,公司有望获取更多优质环卫服务项目。
投资建议:我们公司预测2021年至2023年每股收益分别为0.70、0.87和1.07元。净资产收益率分别为19.0％、19.2％和19.1％,给予买入-A建议。
风险提示:环卫服务竞争激烈,压制板块利润水平。公司工程机械规模较小,竞争激烈或将使公司面临市场份额下降的风险。
[2021-08-22] 宏盛科技(600817):新能源环卫设备竞争力突出,环卫服务区域扩张初见成效-中期点评
■兴业证券
宏盛科技发布2021年中报:2021H1公司实现营收18.39亿元,同比+29.28％;实现归母净利润2.32亿元,同比+28.95％。2021Q2公司实现营收9.73亿元,同比+12.23％,环比+12.36％;实现归母净利润1.38亿元,同比+28.97％,环比+46.81％。环卫设备收入逆势增长55.13％,市场占有率大幅提升。1)在行业整体增速放缓背景下,公司的环卫设备销售收入同比大增55.13％至6.59亿元。公司整体设备市场占有率达到3.1％(上险数据口径),位居行业第六,同比大幅提升11位。其中,新能源设备销量312台,同比大幅增加70.5％,市场占有率达到25.6％,排名提升至行业第一。2)环卫服务实现营收3.53亿元,同比+15.73％。2021H1公司聚焦京津冀、长三角、珠三角等区域,新增中标环卫服务项目9个,年化合同金额6355万元,在运环卫项目年化金额达6.7亿元。3)工程机械业务实现营收7.95亿元,同比+21.72％。4)公司2021H1销售毛利率28.55％,较2020年毛利率水平(29.81％)略降。
新能源环卫设备竞争力突出,设备服务协同使区域扩张初见成效。公司是我国环卫设备主要供应商之一,自2017年起专注于新能源环卫设备的研发生产,市场占有率由2020年的21.18％进一步上升至2021H1的25.60％,成为新能源环卫设备的行业第一,已形成技术优势和产品优势。公司的环卫服务依托设备与服务协同,已在郑州、无锡、苏州等多个城市的新能源环卫服务项目中落地,区域扩张初显成效。
推出股权激励计划和事业合伙人持股计划,深度绑定核心团队利益。公司2021年2月向75名激励对象(覆盖核心管理、销售、研发团队)授予1717万股限制性股票,公司层面业绩考核指标为:以2020年可比净利润为基数,第1-3个解除限售期剔除激励成本的净利润增速不低于18％/36％/58％。此外还有事业部和个人层面的考核。2021年5月,公司推出第一期事业合伙人持股计划,总资金上限3680万元。7名事业合伙人(覆盖核心管理和技术人员)分为A类和B类,其中A类激励基金由合伙人和公司各出资50％,资金上限1400万元;B类激励基金由合伙人出资70％,公司出资30％,资金上限2280万元。公司层面业绩考核目标为:以2020年可比净利润为基数,2021年剔除激励成本的净利润增长率不低于18％,此外另有持有人个人专项考核。
投资建议:"审慎增持"评级。公司新能源设备竞争力突出,环卫服务区域开拓初见成效,完善激励机制绑定核心团队利益。维持2021-2023年归母净利润预测为3.6/4.3/5.2亿元,2021-2023年的EPS分别为0.67/0.80/0.96元,对应8月20日收盘价的PE估值为21.5X、17.9X、14.9X。
风险提示:新能源环卫设备推广不及预期,设备成本快速提升,环卫行业竞争加剧。
[2021-08-22] 宏盛科技(600817):新能源环卫逆势增长,稳居行业第一-中报点评
■华泰证券
1H21环卫设备销量同比翻倍增长,环卫服务加快省外拓展步伐1H21宏盛科技实现营收/归母净利润18.4/2.32亿元,均同比增长29％(同口径增速,下同);2Q21收入9.73/1.38亿元,同比增长12/29％。上半年在国内环卫设备整体销量同比下滑的情况下,公司的环卫设备销量实现翻倍增长。此外,公司环卫服务项目新中标合同年化金额0.64亿元,同比增长93％。我们调增2021年归母净利润至3.89亿元,维持2022-2023年归母净利润为4.93/6.86亿元,考虑到公司新能源环卫业务收入占比高、盈利能力强、ROE高,且新能源环卫车销量持续领跑全行业,给予2021年21xPE(可比公司Wind一致预期PE均值13x),目标价15.12元,维持"增持"。
1H21环卫设备贡献主要增长,环卫服务、工程机械皆有看点1H21收入18.4亿元(同比+29％),毛利率28.5％(同比-2.3pct)。分业务:1)环卫设备:收入6.59亿元(同比+55％),在新能源环卫车持续领跑行业的同时,公司加强对传统环卫车的研发和销售,环卫车上险量(行业惯例视同销量)1,689台(同比+106),市占率3.1％,居行业第六位,同比提升11位;2)环卫服务:收入2.81亿元(同比+16％),截至1H21在运营环卫服务项目年化额6.7亿元(含税),河南省内市占率第一;3)工程机械:受下游基建需求提升推动,收入同比增长22％至7.95亿元。1H21公司收到政府补助、增值税退税等其他收益合计0.78亿元,进一步增厚利润。
2018年以来新能源环卫车保有量居国内第一1H21国内环卫车上险量(同比-7％)和新能源车的渗透率(2.2％)均有所下降,但新能源车的销售区域持续扩大,已覆盖全国70多个城市,较去年46个城市,覆盖面明显拓宽。根据中报,1H21公司新能源环卫车上险量312台,市占率26％,排名行业第一,2018年以来保有量稳居行业第一。
上调2021年归母净利润,维持"增持"评级公司上半年累计获得多笔政府补助和增值税退税,我们调增2021年其他收益,从而上调归母净利润至3.89亿元(前值:3.53亿元),维持2022-2023年归母净利润为4.93/6.86亿元,对应2021-2023年EPS为0.72/0.91/1.27元。参考可比公司2021年Wind一致预期PE均值为13x,考虑到公司新能源环卫业务收入占比高、弹性大、盈利能力强、ROE高,且新能源环卫车销量持续领跑全行业,可享受一定估值溢价,给予2021年21xPE,对应目标价15.12元(前值:18.36元,基于2021年27xPE),维持"增持"。
风险提示:环卫装备销售需求不及预期,环卫市场化进度不达预期,环卫运营竞争加剧,宏观经济增速不及预期。
[2021-08-22] 宏盛科技(600817):业绩总体符合预期,新能源环卫设备表现亮眼-中期点评
■中泰证券
事件:公司发布2021年中报,2021年上半年,公司实现营业收入18.39亿元,同比增长29.28％;实现归母净利润2.32亿元,同比增长28.95％;实现扣非归母净利润1.59亿元,同比增长16.32％。
点评:
环卫设备业务收入大幅增长,新能源环卫设备市占率居前。中汽数据终端零售数据(上险数)显示,2021年上半年,环卫设备行业半年上险5.46万台,同比下降6.87％,环卫设备整体行业销量有所下降。根据公告,2021年上半年,公司上险1689台,同比增长105.5％,远超行业平均增速,实现销量翻倍增长。公司环卫设备实现营业收入6.59亿元,同比增长55.13％。市场占有率3.1％,位居行业第6。新能源环卫设备方面,据公司公告,2021年上半年销量为312台,同比增长70.5％,高于行业平均增速,占有率达25.6％,位居行业前列,新能源环卫车保有量亦居于行业前列。未来随着"双碳"目标政策推进,新能源环卫车渗透率逐步提升,公司作为新能源环卫车领域的头部企业,有望显著受益。
环卫服务订单持续增长,助力公司业绩稳步增长。随着公司积极拓展业务和项目运营管理能力进一步提升,公司环卫服务业务规模持续增长,环卫服务收入稳步增长。据公司公告,2021年上半年,公司环卫服务业务营业收入同比增长15.73％。同时,公司环卫服务在手订单储备较为充足。据公司公告,2021年上半年,傲蓝得中标项目合同额16992万元,年化额6355万元,较上年同期增长92.9％,截至2021年6月,在手项目年化合同金额6.71亿元,较为充足的环卫服务订单储备将有助于保障公司业绩稳步增长。
事业合伙人持股计划推出,激励核心人员促进公司长期发展。2021年5月,公司发布第一期事业合伙人持股计划(草案),将公司发展与管理层进行绑定,并将公司发展成果与核心人员分享,有利于激励高管及核心管理技术人员工作动力,促进公司长期持续稳健发展,进而为公司股东创造良好的投资回报。具体考核指标方面,公司业绩层面考核目标为以2020年可比净利润为基数,2021年剔除激励成本的净利润增长率不低于18％;个人专项考核指标则根据持有人岗位职责和岗位价值制定,考核结果合格时则可享有其所持对应标的股票收益。较高的业绩考核指标有助于提升公司业绩增长的确定性,助力公司长期发展向好。
公司环卫设备优势较为突出,而环卫服务订单金额持续增长,工程机械板块贡献业绩基本盘,此外出台股权激励计划绑定核心员工,预计公司未来业绩增长确定性较高。预计2021-2023年公司营业收入分别为42.26、51.86、63.73亿元,分别同比增长21.30％、22.70％、22.90％;实现归母净利润分别为3.53、4.42、5.56亿元,分别同比增长19.98％、25.27％、25.74％,EPS分别为0.68、0.85、1.06元,对应PE分别为21.20、16.93、13.46倍,维持"买入"评级。
风险提示:项目推进不及预期;市场拓展不及预期;市场竞争加剧;政策变化风险。
[2021-08-22] 宏盛科技(600817):新能源份额25.6％维持第一,油车发力环卫装备综合实力增强-2021年中报点评
■东吴证券
事件:2021年上半年公司实现营业收入18.39亿元,调整后同比增长29.28％；归母净利润2.32亿元,调整后同比增长28.95％；扣非归母净利润1.59亿元,调整后同比增长16.32％,符合我们的预期。
环卫装备收入高增,环服及工程机械稳步增长。2021年上半年公司实现营收18.39亿元,调整后同增29.28％；归母净利润2.32亿元,调整后同增28.95％；扣非归母净利润1.59亿元,调整后同增16.32％,综合毛利率28.55％,相较于2020年综合毛利率下降1.26pct。其中,环卫装备营收6.59亿元,同增55.13％；环服营收2.88亿元,同增15.73％；工程机械营收7.95亿元,同增21.72％。
新能源环卫装备销量高增70.5％排名第一,油车发力整体排名升至第六。据中汽数据终端零售数据(上险数),2021年上半年全国环卫装备上险54,629台,同降6.87％,其中新能源环卫车辆销量1,217台,新能源渗透率达2.2％。2021年上半年公司环卫装备上险1,689台,同增105.5％,远超行业平均增速,市占率3.1％,位居行业第六,同升11位；其中环卫新能源销量312台,同升70.5％,市占率25.6％,行业第一。
环卫服务新签年化0.64万元高增92.9％,在手年化达6.71亿元。据环境司南数据统计,2021年上半年,全国环卫市场化开标项目合同额1,033亿元,年化额338亿元。公司旗下傲蓝得中标环卫服务项目9个,项目合同额16,992万元,年化额6,355万元,较上年同期增长92.9％,截至2021年6月,在手项目年化额6.71亿元。公司已成为河南省内项目运营规模最大的环卫服务企业,之后将立足中原,聚焦京津冀、长三角、珠三角等区域,扩大省外销售团队,推动市场持续开拓。
收现比0.96,应收应付变动现金流承压。1)2021上半年公司经营活动现金流净额-0.71亿元,同比减少188.43％,主要为应付账款到期支付增加所致,收现比95.88％维持良好态势；2)投资活动现金流净额-2.39亿元,同比减少157.01％,主要为本期理财金额增加；3)筹资活动现金流净额1.14亿元,同比增加132.57％,主要为本期实施限制性股票激励。
环卫新能源十年五十倍成长,制造及服务优势铸就环卫蓝海中新宇通。公司依托集团制造能力＆服务优势突出:1)制造端:底盘一体化＆电池集采降成本,定制底盘＆产品迭代彰显技术实力。2)服务端:全国深层覆盖1900+服务网点数倍于同行。3)电动化弹性最大:新能源装备收入占装备比过半居同业首位,电动化趋势下业绩弹性最大。
盈利预测:考虑公司凭借制造及服务优势享环卫电动化长期红利,环卫装备和环卫服务业绩有望高增,我们维持公司2021-2023年归母净利润预测3.63/4.54/5.69亿元,同比23.5％/25.1％/25.5％,EPS为0.67/0.84/1.06元,对应21/17/14倍PE,维持"买入"评级。
风险提示:新能源渗透率不及预期,市场化率不及预期,市场竞争加剧
[2021-08-22] 宏盛科技(600817):新能源环卫市场份额第一,H1业绩同比增加近30％-半年报点评
■天风证券
事件:公司公告2021H1半年报,上半年实现营业收入18.39亿,调整后同比增加29.28％,实现归母净利润2.32亿,调整后同比增加28.95％,扣非后同比增加16.32％。点评环卫装备驱动营收高增,上游涨价带来一定利润率压力上半年公司营业收入实现同比增加29.3％,其中环卫装备同比增加55.1％,营收占比相较2020年同期提升了6个百分点至36％,为增长核心驱动力。盈利水平方面,上半年实现毛利率28.5％,同比略降2.3个百分点,或因产品结构的变化及大宗原材料的涨价。此外,上半年0.8亿的政府补助带动其他收益同比增加52％至0.8亿。整体来看,公司上半年营收快速增长、利润率相对稳健,归母净利润实现同比近30％的增长,扣非后同比增长16％。
环卫装备:销量同比翻倍,新能源市占率行业第一受2020年同期国六切换,及今年上半年财政支出较紧张的影响,环卫设备行业上半年整体表现相对疲软,实现上险量54629台,同比下降6.87％。公司环卫装备板块践行"全面开拓市场、全面服务客户、全面布局产品、全面拓展渠道"的市场策略,上半年表现远超市场,上险数据口径下实现上险量1,689台,同比增幅105.5％,排名行业第六,同比提升十一位。中汽数据终端零售数据(上险数)显示,2021年上半年我国新能源环卫车辆销量1,217台,占我国环卫车辆总销量的2.2％。公司自2017年便开始专注新能源环卫车辆的研发生产,公司新能源环卫车辆2021年上半年上险312台,市占率25.6％,行业第一,新能源环卫车辆保有量稳居行业第一。
环卫服务:规模稳健增长,持续异地扩张2021年上半年,全国环卫市场化开标项目合同额1,033亿元,年化额338亿元,较上年同期小幅下降1.2％。公司环卫服务板块积极进行异地探索,上半年新增中标环卫服务项目9个,年化额6355万元,带动环卫服务实现营业收入同比增长15.73％。截至上半年末,公司在运营的环卫服务项目年化额6.7亿(含税),为河南省内项目运营规模最大的环卫服务企业,根据环境司南的环卫数据统计,在全国环卫服务企业中排名第27位。
盈利预测与估值:预计2021至2023年公司实现营业收入42.3/52.9/65.4亿元,实现归母净利润4.0/5.1/6.3亿元。当前时点来看,一方面股权激励为未来业绩增长提供一定支撑,另一方面包括新能源装备以及服务在内的环卫板块,将为公司成长提供长期驱动力,我们维持"买入"评级。
风险提示:新能源环卫规划落地不及预期;行业竞争加剧;相关假设不成立导致结论偏差的风险
[2021-08-21] 宏盛科技(600817):三大业务板块稳健增长,新能源环卫独占鳌头-中期点评
■安信证券
事件:公司发布2021年半年报,2021年上半年实现营业收入18.39亿元,同比增长29.28％;实现归母净利润2.32亿元,同比增长28.95％;实现扣非归母净利润1.59亿元,同比增长16.32％;基本每股收益0.44元,同比增长22.22％。
三大业务板块稳健增长,盈利能力持续提升。根据公司2021年半年报,公司环卫装备板块上半年营业收入6.59亿元,同比提升55.13％;环卫服务板块上半年营业收入2.88亿元,同比增长15.73％;工程机械板块上半年营业收入7.95亿元,同比提升21.72％。上半年公司毛利率为28.55％,提升8.94pct;净利率15.04％。公司把握住行业机会和客户需求,持续深耕市场,强化渠道开拓,扩展直销、经销覆盖范围,提升渠道竞争力,完善业务布局,使得公司上半年业务稳健增长,将公司盈利能力带上新高峰。
环卫装备行业市占率大幅提升,新能源环卫销量行业第一。根据中汽数据终端零售数据(上险数),2021年上半年,公司环卫装备市场占有率3.1％,位居行业第六,同比提升11位;新能源销量312台,同比提升70.5％,高于行业平均增速,占有率25.6％,排名行业第一。根据公司半年报,公司自2009年起从事环卫设备的生产制造,至今已经覆盖保洁、转运类产品的15个大类,产品品类不断完善;公司销售及售后网络覆盖全国超61％的城市及县级市,其中一、二线城市已全部覆盖。公司践行"全面开拓市场、全面服务客户、全面布局产品、全面拓展渠道"的市场策略,将为公司环卫装备注入强劲动力。
环卫服务大力拓展,在手订单充裕。公司立足中原,聚焦京津冀、长三角、珠三角等区域,增大省外销售人员的配备,推动项目落地。根据公司2021年半年报,公司新增中标环卫服务项目9个,年化额6,355万元,公司在运营的环卫服务项目年化额6.7亿(含税),在手订单充裕;同时公司上半年农村垃圾分类工艺在郑州港区等农村项目进行推广,有效实现垃圾处理的减量化和资源化;全场景人机结合环卫作业工艺方案已陆续在苏州、无锡等项目推广实施。公司依托设备与服务协同优势,创新工艺模式、管理模式,制定科学、高效的环卫运营服务方案,公司项目管理能力进一步提升,有效支撑了公司的快速发展。
新能源需求"遍地开花",十四五放量可观。根据中汽数据终端零售数据(上险数)显示,2021年上半年,我国新能源环卫车辆销量1,217台,占我国环卫车辆总销量的2.2％。目前尚处于新能源环卫车辆的推广提速阶段,从区域上来看,上半年实现新能源环卫车辆上险的城市有69个,同比增长43.8％,新能源需求逐渐呈现"遍地开花"的态势,各大环卫设备企业对新能源市场前景保持乐观,逐步加强投入、布局,行业发展势头良好。类比公交车新能源化历程,新能源环卫车方面政策投放目标与实际数量之间仍存在较大缺口,当前新能源环卫车渗透率较低。在政策加持下,目前新能源环卫车正处于高速发展阶段,未来将有较大的提升空间,十四五放量可期将为公司带来业绩增厚。
投资建议:公司作为新能源环卫装备领域龙头,随着环卫服务立足中原向外扩展、新能源环卫装备的放量以及下游基建需求拉动公司工程机械板块增长,公司业绩有望进一步提升。预计公司2021-2023年EPS为0.64、0.78、1.04元,对应PE为22.6、18.3、13.8;给予增持-A的投资评级,6个月目标价为17.2元。
风险提示:市场竞争加剧、客户集中度较高的风险、政策推进不及预期
[2021-08-20] 宏盛科技(600817):销量逆势上行带动业绩高增-中期点评
■长江证券
事件描述
宏盛科技发布2021年中报,上半年实现营业收入18.4亿元,同比增长29.3％,归母净利润2.32亿元,同比增长29.0％。其中Q2单季度实现营业收入9.73亿元,同比增长12.3％,归母净利润1.38亿元,同比增长28.5％。
事件评论
环卫装备销量逆势大幅提升带动业绩高增长。上半年分业务来看:1)环卫装备收入6.59亿元,同比增长55.13％。主要原因在于上半年销量1,689辆,同比增长105.5％,而行业上半年销量5.4万辆,同比下降6.87％,逆势上行趋势明显(其中新能源312辆,同比增长70.5％)。上半年公司全销量口径市占率行业第六,为3.1％,市占率第一,为25.6％。但与此同时,单车价格处于下降通道,上半年平均单车价格下降24.5％((1+55.13％)/(1+105.5％)-1),降幅超出我们之前的预期,或与行业竞争加剧有关;2)环卫服务收入2.81亿元,同比增长15.73％,扣除去年同期增值税优惠政策影响后增速估计约为20％,主要是公司郑州、无锡、苏州等地不断落地项目增收所致;3)工程机械收入7.95亿元,同比增长21.72％,主要得益于逆经济周期下工程机械需求大幅增长。
上半年原料涨价毛利率承压,但费用管控得当。公司上半年综合毛利率为28.55％,同比下降2.31％,主要是因为钢材等原材料涨价所致,预计影响毛利率1-2pct,此外行业竞争加剧,销售价格下降等原因对公司毛利率也有一定影响。费用率得当,公司上半年期间费用率为15.2％,同比降低1.8pct,其中销售费用率8.0％,同比增长0.4pct;管理及研发费用率7.9％,同比下降1.3pct;财务费用率为-0.7％,同比下降0.9％(借壳上市融资所致)。Q2现金流加速回笼,公司2季度收现比及净现比分别为101.7％、115％,单季度经营性现金流净额为1.59亿元,预计全年现金流仍将保持健康。
新能源装备使用城市大幅增长,期待下半年采购量迎来拐点。根据上险数据,上半年实现新能源环卫车辆上险的城市有69个,数量同比增长43.8％,新能源需求逐渐呈现"遍地开花"的态势。但全国上半年新能源装备销量仅为1,217辆,渗透率仅有2.2％,期待下半年随着地方政府规划的落地,需求迎来拐点。公司销售及售后网络覆盖全国超61％的城市及县级市,其中一、二线城市已全部覆盖,公司凭借不断完善的销售网络,也将明显受益于行业扩张趋势。
考虑公司全年将确认股权激励费用5,500万元(上半年扣除股权激励费用归母净利润2.49亿元,同比增长38.42％),预计公司2021-2023年净利润分别为3.7亿元、4.9亿元、6.4亿元,对应21、16、12倍PE,维持"增持"评级。
风险提示
1.新能源环卫装备推广政策出台时间或执行力度不及预期;2.市场扩容后公司市占率下滑风险。
[2021-06-09] 宏盛科技(600817):宏盛科技不会主动参与低价抢占市场
■证券时报
宏盛科技(600817)在互动平台表示，公司新能源环卫装备目前的占有率比较高，在销售业务中不仅关注市场占有率，同时也非常注重订单的盈利情况，不会主动参与低价抢占市场。
[2021-05-22] 宏盛科技(600817):高管激励方案再出台,引领高质量发展-事件点评
■东吴证券
事件:公司发布第一期事业合伙人持股计划(草案)以及核心人员薪酬考核及激励管理办法。
第一期事业合伙人持股计划方案出台,拟面向7名核心人员合伙认购资金上限3680万元。1)激励规模:分A类和B类,总资金上限3,680万元。A类上限为1400万元,由合伙人与公司激励基金各出资50％。B类上限2280万元,由合伙人出资70％,公司激励基金出资30％。2)激励对象:7名,其中公司董事/高管戴领梅、胡锋举、马书恒合计认购份额占总份额的87.50％。3)锁定期:自公告最后一笔标的股票登记过户日起12个月。4)考核目标:A类考核公司业绩及个人专项,B类考核公司业绩。考核2021年剔除激励成本的净利润增长率不低于18％(以2020年可比净利润为基数)。本次激励将在2021年限制性股票激励计划基础上进一步绑定管理层核心利益,增强团队积极性,护航公司高质量发展。
核心薪酬考核挂钩业绩质量,设置激励基金强化激励力度。公司高管薪酬将从销量、营业收入、净利润、毛利率及其他重点工作等方面综合设置考核标准以制定绩效水平,同时公司设置激励基金,在考核合格情形下可由薪酬与考核委员会提出提取方案,激励基金提取上限不超过归属母净利润的8％,且提取激励基金后的净利润不得低于年度目标。
电动份额升至第一存量区域优势强化,传统装备放量增强上装渠道。据银保监会交强险数据,2021M1-M4公司环卫装备销量同增142％,市占率3.28％,首进前四。1)电动装备份额大增至29.65％行业第一,存量区域优势强化。2021M1-M4公司电动装备销量231辆,同增244.78％,市占率29.65％,行业第一,较2020年市占率21.42％提升了8.23pct。销量增长最多地区为广东、河北和河南,存量优势区域装备持续高增验证核心竞争力。2)传统装备份额同升1.22pct至2.63％,助力上装能力增强实现渠道拓展。2021M1-M4公司传统装备销量821辆,同增123.71％,市占率同升1.22pct至2.63％。2020年公司省外传统装备销量市占率均低于4％,2021Q1实现9省市销量市占率超4％,省外份额全面扩张,市占率提升明显的区域为北京、内蒙古、上海、重庆。公司在广西、贵州、黑龙江、江西、辽宁、内蒙古、云南7省实现传统装备纯渠道拓展,传统装备的快速成长将助力公司开拓渠道资源,增强装备上装能力。
环卫新能源十年五十倍成长,制造及服务优势铸就环卫蓝海中新宇通。公司依托集团制造能力＆服务优势突出:1)制造端:底盘一体化＆电池集采降成本,定制底盘＆产品迭代彰显技术实力。2)服务端:全国深层覆盖1900+服务网点数倍于同行。3)电动化弹性最大:新能源装备收入占装备比过半居同业首位,电动化趋势下业绩弹性最大。
盈利预测:我们维持公司2021-2023年归母净利润预测3.63/4.54/5.69亿元,同比23.5％/24.8％/25.4％,EPS为0.67/0.84/1.05元,对应22/17/14倍PE,维持"买入"评级。
风险提示:新能源渗透率不及预期,市场化率不及预期,市场竞争加剧
[2021-04-27] 宏盛科技(600817):新能源环卫高景气,Q1归母净利同比增长30%-一季度点评
■天风证券
事件:公司公告2021年一季度财务报告，一季度实现营业收入8.66亿元，同比增加55.8%，实现归母净利润0.94亿，同比增加29.6%。
点评
营收高速增长，利润率略有下滑营收端，2020年公司装备销售一定程度受疫情压制，叠加工程机械需求波动，全年营收仅录得个位数增长，2021一季度在低基数叠加新能源环卫高景气的带动下，环卫及工程机械销量或明显回暖，公司营收同比高增55.8%至8.7亿元。毛利端，一季度公司实现毛利率29.4%，同比下滑3.8个百分点，或因装备价格下降带来的毛利回归；费用端，一季度期间费用率同比优化了1.8个百分点，主要原因系研发费用率在基数影响下有所降低，Q1研发费用率4.4%，同比下滑3.4个百分点。在毛利、费用端作用下，公司净利率有所下滑，一季度实现归母净利率10.8%，同比下滑2.2个百分点。整体来看，一季度景气向上带动营收高增，盈利水平略降拉低利润增速。
新能源环卫方向明确，或为公司长期增长核心动力在碳减排趋势下，环卫装备新能源化为大势所趋。2019年以来新能源环卫装备行业增速抬升明显，在政策的外部推力和以经济性改善的内生动力下，我们预计2025年新能源环卫装备需求量5.2万台，对应市场空间312亿元。在此行业背景下，新能源化为公司环卫装备板块重要方向，公司新能源装备板块具备三点潜在竞争力:新能源权重高、研发能力强以及历史底蕴深。根据上险数据，2020年公司新能源环卫车销量901台，同比高增44%，市占率21%，随着行业放量，新能源装备或为公司中长期增长核心驱动力。
环卫服务高速增长，省外扩张卓有成效行业层面，环卫服务仍处市场化红利期，2025年预计传统+新兴环卫市场空间超3000亿，2020年虽受疫情影响，行业新增年化额同比增速仍接近30%。2020一季度释放市场化年合同额165亿，同比增加17%，仍维持可观增速。公司环卫服务在河南省内已实现市占第一，2020年聚焦省外重点区域，成功开拓了江苏苏州等城市。在覆盖面的持续拓展下公司环卫服务板块高增，2020年已实现营收4.9亿，同比增加43.2%。截至2020年12月31日，公司在运环卫服务项目年化额6.3亿，较2019年底增长28.4%。
盈利预测与估值:预计2021至2023年公司实现营业收入42.3/52.9/65.4亿元，实现归母净利润4.0/5.1/6.3亿元。目前公司已完成摘帽，一方面股权激励为未来业绩增长提供一定支撑，另一方面包括新能源装备以及服务在内的环卫板块，将为公司成长提供长期驱动力，我们维持"买入"评级。
风险提示:新能源环卫规划落地不及预期；行业竞争加剧；相关假设不成立导致结论偏差的风险
[2021-04-27] 宏盛科技(600817):新能源环卫龙头蓄势待发,摘帽成功流动性增加-一季点评
■安信证券
事件:公司发布2021年一季报,公司实现营收8.66亿元,同比去年增长55.75％,实现归母净利润9375.5万元,同比去年增长29.62％,基本每股收益0.1795元。业绩实现稳定提升,符合预期。
重组完成摘帽成功,综合竞争力更进一步。公司于2020年11月初完成了发行股份购买宇通重工100％股权的重大资产重组,主营业务变更为环卫及工程机械业务,环卫设备与环卫服务已形成产业协同,工程机械板块在细分领域有优势。通过与宏盛重组上市,宇通重工能够优化公司治理结构,搭建资本平台,进一步借助上市公司的管理经验和资本运作经验,实现快速发展；同时叠加公司发布2021年限制性股票激励计划,有助于提升其综合竞争力、品牌知名度和行业地位,并进一步利用资本市场平台拓宽融资渠道、增强抗风险能力,综合竞争力更进一步。公司于2021年4月19日撤销其他风险警示,公司证券简称由"ST宏盛"变更为"宏盛科技",股票价格的日涨跌幅限制由5％变为10％,摘帽后流动性将大幅增加。
新能源环卫车渗透率提升在即,十四五放量可观。类比公交车新能源化历程,新能源环卫车方面政策投放目标与实际数量之间仍存在较大缺口,当前新能源环卫车渗透率较低。根据公司公告,公司2020年全年共销售环卫车辆2,711台,环卫设备收入12亿；其中新能源环卫车辆901台,市占率21.18％,排名行业上险量前二,具较强竞争力。根据交强险数据显示,环卫设备行业新能源2020年上险量3,711台,同比增长23.9％,行业渗透率为3.2％；其中,深圳、北京是2020年行业需求最为集中的地区,占行业整体需求的比重分别为39％和20.3％。在政策加持下,目前新能源环卫车正处于高速发展阶段,未来将有较大的提升空间,十四五放量可期将为公司带来业绩增厚。
背靠宇通成本优势显著,内部运营效率高效。公司背靠宇通集团,有望与集团产生协同效应扩大成本优势。根据公司公告,底盘产品质量成本领先,底盘上装一体化优势显现。公司建立行业领先的内部运营效率,打造高质量、高效率、低成本的准时交付能力,通过优化改善生产工艺,建立严苛的质量检验标准和交付标准,不断提升智能制造水平,实现运营效率的优化,其中新能源产品市场满意度保持领先,企业品牌及市场口碑进一步夯实。同时,为保持领先技术优势,近年来公司不断加大研发投入,根据公司公告,2021年一季度公司研发费 率4.4％处于行业领先。公司各项费率管控良好,通过不断总结自身管理经验,公司形成了标准化的管理流程和服务体系,为实现可持续发展奠定了扎实的管理基础。
投资建议:公司作为新能源环卫装备领域龙头,随着新能源环卫装备的放量,公司业绩有望快速增长。我们预计公司2021年-2023年的EPS分别为0.70、0.86、1.04元,对应PE分别为23.6x、19.3x、15.9x,给予买入-A投资评级,6个月目标价19.86元。
风险提示:市场竞争加剧、客户集中度较高的风险、政策推进不及预期。
[2021-04-27] 宏盛科技(600817):归母净利润同增29.62％超预期,电动装备份额增至29％行业第一-2021年一季报点评
■东吴证券
事件:公司发布一季报,2021Q1实现营业收入8.66亿元,调整后同比增长55.75％;归母净利润0.94亿元,调整后同比增长29.62％,超出市场预期。
归母净利润同增29.62％超出市场预期,营收高增55.75％。公司2021Q1实现营业收入高增55.75％至8.66亿元,归母净利润同增29.62％至0.94亿元,扣非归母净利润同增30.57％至8.13亿元,综合毛利率达29.35％,同比降低3.78pct,综合净利率达10.82％,同比降低2.18pct,我们预计主要系电动装备单价下行导致环卫装备综合盈利能力有所下降所致,电动车长期单价下行将有助于经济性显现,助力环卫新能源市场放量。
电动份额升至第一存量区域优势强化,传统装备放量增强上装渠道。据银保监会交强险数据,2021Q1公司环卫装备销量同增154％,市占率3.48％,首进前四。1)电动装备份额大增至29％行业第一,存量区域优势强化。2021Q1公司电动装备销量186辆,同增323.73％,市占率同升18.59pct至29.29％,行业第一,较2020年市占率21.42％提升了7.87pct。销量增长最多地区为广东、河北和河南,存量优势区域装备持续高增验证核心竞争力。2)传统装备份额同升0.89pct至2.66％,助力上装能力增强实现渠道拓展。2021Q1公司传统装备销量530辆,同增122.69％,市占率同升0.89pct至2.66％。2020年公司省外传统装备销量市占率均低于4％,2021Q1实现9省市销量市占率超4％,省外份额全面扩张,市占率提升明显的区域为北京、内蒙古、上海、重庆。公司在广西、贵州、黑龙江、江西、辽宁、内蒙古、云南7省实现传统装备纯渠道拓展,传统装备的快速成长将助力公司开拓渠道资源,增强装备上装能力。
期间费用率同降1.83pct至15.28％。2020Q1公司期间费用率为15.28％,同比下降1.83pct,其中销售、管理、研发、财务费用率分别提升2.11pct、提升0.23pct、下降3.36pct、提升0.11pct至8.4％、3.18％、4.40％、-0.7％。收现比达0.89,应收/应付变动致经营性现金流净额转负。1)2020Q1公司经营活动现金流净额-2.3亿元,主要系应收账款分期增加及应付款项到期支付、年终奖发放额度同增所致,收现比89.32％维持良好态势;2)理财增加使得投资活动现金流净额-1.69亿元同比转负;3)筹资活动现金流净额1.63亿元大幅转正,主要系实施限制性股票激励所致。
环卫新能源十年五十倍成长,制造及服务优势铸就环卫蓝海中新宇通。公司依托集团制造能力＆服务优势突出:1)制造端:底盘一体化＆电池集采降成本,定制底盘＆产品迭代彰显技术实力。2)服务端:全国深层覆盖1900+服务网点数倍于同行。3)电动化弹性最大:新能源装备收入占装备比过半居同业首位,电动化趋势下业绩弹性最大。
盈利预测:我们维持公司2021-2023年归母净利润预测3.63/4.54/5.69亿元,同比23.5％/24.9％/25.3％,EPS为0.67/0.84/1.05元,对应25/20/16倍PE,维持"买入"评级。
风险提示:新能源渗透率不及预期,市场化率不及预期,市场竞争加剧
[2021-04-26] 宏盛科技(600817):Q1费用率管控得当,新能源环卫车市占率显著提升-一季度点评
■长江证券
事件描述
公司2020年Q1实现营业收入8.66亿元，同比增长55.75%，归母净利润9,375万元，同比增长29.62%，扣非归母净利润8,127万元，同比增长30.57%。
事件评论
2021年一季度利润率有所下降，推测主要原因在于新能源环卫车毛利率有所下降。公司Q1营业收入8.66亿元，毛利率29.4%，同比下降3.8pct。预计原因可能为:1)随着新能源环卫车市场逐渐放量，竞争加剧，毛利率有所下降，2020年全年环卫装备毛利率同比下降7.7pct，估计Q1同比持续降低；2)传统燃油环卫装备结构有所变化，小吨位、中低端产品出货量较多，拉低平均毛利率；3)环卫服务新进场项目毛利率较低，且部分疫情优惠政策取消使得利润率有所下降。
销售费用恢复性增长，但期间费用率整体仍有所下降。公司Q1毛利率下降3.8pct但净利率仅下滑1.8pct，主要原因在于期间费用管控得当。公司Q1期间费用率为15.3%，同比减少1.8pct，主要是研发费用率降低3.4pct和财务费用率降低0.8pct所致(上市融资使得财务费用大幅降低)。2020年Q1因疫情影响，销售费用较低，今年Q1销售费用率提升2.1pct至8.4%，但相比去年全年的8.97%仍有所下降，费用管控良好。随着公司销售规模的扩大，规模效应预计逐渐凸显，公司相比盈峰环境费用率仍有下降空间(盈峰环境2021Q1期间费用率为10.84%)。
现金流同比下降明显，但全年预计仍然健康。Q1公司经营性现金流净流出2.30亿，去年同期为净流出0.17亿元，主要在于收现比由去年同期的117.2%下降至89.3%。体现在公司Q1期末应收账款及合同资产较2020年底增加0.70亿元，应付账款及合同负债减少1.95亿元。预计随着政府客户在下半年陆续支付货款后，全年现金流仍将维持良好状况。
新能源环卫装备市占率显著提升，该业务及环卫服务仍是未来最大增长点。根据中保信装备上险数据，2021Q1公司新能源装备累计上险量186辆，相比2019年和2020年同期(分别为64辆、44辆)大幅增长，公司全口径环卫车市占率由2020年的2.1%提升至2021年Q1的3.3%，其中新能源环卫车市占率由20.3%提升至27.0%。随着装备开始面向全国销售的同时，环卫服务业务也开始向省外扩张，公司2020年底分别中标苏州和无锡服务项目，合计年化收入约0.36亿元，预期新能源装备及环卫服务业务是公司未来业绩的主要增长点。
预计公司2021-2023年净利润分别为3.7亿元、4.8亿元、6.4亿元，对应24、18、14倍PE，维持"增持"评级。
风险提示
1.新能源环卫装备推广政策出台时间或执行力度不及预期；2.市场扩容后公司市占率下滑风险。
[2021-04-25] 宏盛科技(600817):两大预期差,宇通份额提升＆盈利领先验证优势-深度系列二
■东吴证券
环卫新能源存量替代拉开帷幕,2021Q1行业放量销量大增55％。1)政策端:2021Q1环卫新能源政策频落地,存量替代拉开帷幕;2)经济性:环卫新能源7年平价具备经济性,2025年迎经济性拐点实现4年平价。2020年渗透率仅3％成长潜力大,我们预计环卫新能源行业销量10年50倍成长。2021Q1电动环卫车行业销售635辆,同比大增54.50％,较2020年电动环卫车增速26.42％提升了28.08pct,真实新能源渗透率提升可观。
两大预期差:电车存量区域强化油车放量拓展渠道,电车成本优势仍在。
预期差一:电动份额提升存量区域优势强化,传统装备放量增强上装渠道。2021Q1公司环卫装备销量同增154％,市占率3.48％,首进前四。1)电动装备份额大增至29％行业第一,存量区域优势强化。2021Q1公司电动装备销量186辆,同增323.73％,市占率同升18.59pct至29.29％,行业第一,较2020年市占率21.42％提升了7.87pct。其中销量增长最多地区为广东、河北和河南,公司存量优势区域装备持续高增验证核心竞争力。2)传统装备份额同升0.89pct至2.66％,助力上装能力增强实现渠道拓展。2021Q1公司传统装备销量530辆,同增122.69％,市占率同升0.89pct至2.66％。2020年公司省外传统装备销量市占率均低于4％,2021Q1实现9省市销量市占率超4％,省外份额全面扩张,市占率提升明显的区域为北京、内蒙古、上海、重庆。公司在广西、贵州、黑龙江、江西、辽宁、内蒙古、云南7省未渗透新能源装备的情况下实现传统装备的纯渠道拓展,传统装备的快速成长将助力公司开拓渠道资源,增强环卫装备上装能力。
预期差二:电动装备毛利率仍高于同业5pct,上装底盘一体化生产成本优势验证。1)成本下行期新能源装备毛利率保持领先。我们预计2020年公司新能源装备毛利率约42.5％,同降7.3pct,高于同业5pct+,主要系环卫电动装备售价下降19.49％所致,验证公司成本优势。2)收入扩张＆规模效应促费用率下降,盈利能力有望稳定。2020年公司期间费用率较同业有6.5pct弹性,装备毛利率下行中公司装备净利率有望维持稳定。
全面市场化＆长期单价下行,新能源放量期产品力优势加强。电动装备单价下行,2021Q1销量大增验证装备放量。2020年公司电油单价比达2.39,同降12.18％符合我们的预期,我们预计至2025年电油单价比将下降至1.90,下降空间达20.43％,此后经济性凸显推动新能源装备快速放量。随着电车售价下行及环卫全面市场化,公司渠道能力逐步加强,具备强制造能力及服务能力的企业将有望在市场化竞争中突破重围持续获益。
盈利预测与投资评级:我们维持公司2021-2023年归母净利润预测3.63/4.54/5.69亿元,同比23.5％/24.9％/25.3％,EPS为0.67/0.84/1.05元,对应26/20/16倍PE,考虑公司凭借制造及服务优势享环卫电动化长期红利,未来3年公司环卫装备和环卫服务业绩有望高增,维持"买入"评级。
风险提示:新能源渗透率不及预期,市场化率不及预期,市场竞争加剧
[2021-04-15] ST宏盛(600817):ST宏盛4月19日起撤销其他风险警示
■证券时报
ST宏盛(600817)4月15日晚间公告，公司股票将于4月16日停牌一天，4月19日起复牌并撤销其他风险警示。撤销其他风险警示后，公司证券简称变更为“宏盛科技”，股票价格日涨跌幅限制由5%变为10%。
[2021-04-04] ST宏盛(600817):业绩符合预期,重组后发展按下加速键-年报点评
■华泰证券
宇通重工借壳上市,超额完成2020年业绩承诺,维持"增持"评级
2020年公司完成资产重组,经营主体变更为宇通重工,主营环卫设备、环卫服务与工程机械,全年实现营收/归母净利分别为34.84/2.94亿元,同比+8.6/-4.9％(调整后),其中宇通重工2020年实现扣非归母净利2.48亿元,同比+7％,超额完成业绩承诺(1.77亿元)。我们预计公司21-23年EPS为0.68/0.94/1.31元,给予21年27x目标PE,目标价18.36元,维持"增持"。
2020年收入同比增长8.6％,毛利率同比下滑3个百分点
公司2020年实现营业收入34.84亿元(同比增长8.6％),毛利率30％(同比-3pct)。分业务来看:1)环卫设备:收入12亿元(同比+13％),毛利率同比-8pct至32％,主要系市场竞争激烈,且当年销售的产品中洒水车等低毛利产品占比提高；2)环卫服务:收入4.94亿元(同比+43％),毛利率23.7％(同比+1.5pct)；3)工程机械:收入14.65亿元(同比-9％),主要系军品2019年销售大增、基数较高,毛利率小幅下降1pct至31％；4)汽车内饰:收入0.92亿元(同比+88％),毛利率下降1pct至20％,该业务规模较小,客户拓展缓慢,随着公司集中资源发展核心业务将被逐步停止。
新能源环卫行业领跑者,重组上市后有望加快发展步伐
宇通重工自2017年开始专注于新能源环卫车的研发生产,2017年以来销量稳居国内前三,2020年市占率20％,位居行业第二。据交强险的数据,2M21宇通重工新能源环卫车上险量95台,市占率22％领跑全行业,我们看好其有望凭借优异的技术和品控能力、强大的销售和售后网络在环卫新能源的浪潮下持续扩大竞争优势。傲蓝得(主营环卫服务的子公司)在2020年中标项目合同年化金额3.1亿元,河南省内排名第一；宇通重工借壳上市以来积极拓展省外市场,2020年12月以及2021年1月接连中标江苏省环卫项目,傲蓝得的品牌和管理经验得到认可与验证。
新能源环卫市场潜力十足,维持"增持"评级
公司20年收入(34.84亿元)高于我们此前预测(32.78亿元),我们调增21-22年收入预测,并调增归母净利至3.53/4.93亿元(前值:3.30/4.90亿元),引入23年归母净利为6.86亿元,对应21-23年EPS为0.68/0.94/1.31元。参考可比公司21年Wind一致预期PE均值为17x,考虑到公司新能源环卫业务收入占比高、弹性大、盈利能力强、ROE高,且21年以来新能源环卫车销量领跑全行业,可享受一定估值溢价,给予公司2021年目标PE27x,对应目标价18.36元(前值:18.27元),给予"增持"评级。
风险提示:环卫装备销售需求不及预期,环卫市场化进度不达预期,环卫运营竞争加剧,宏观经济增速不及预期。
[2021-04-02] ST宏盛(600817):业绩符合预期,环卫装备市占率稳步提升-年度点评
■东方证券
业绩符合预期,资产重组费用+环卫装备均价下降小幅拖累20年业绩。公司20年收入/归母净利润34.8/2.9亿,同比+8.6％/-4.94％(追溯调整后,追溯调整主要是因完成收购宇通重工的重大资产重组),专业绩预告一致。
业绩小幅下滑主要系:1)资产重组导致管理费用上升29.9％;2)环卫装备以价换量,导致装备毛利同比下滑;3)军用工程机械订单同比减少。公司同时公告申请摘帽,交易所需自收到申请后10个交易日内进行回复。
环卫装备以价换量,毛利率不逊同行。2020年公司环卫装备收入/毛利润12.0/3.8亿元,同比+13.3％/-8.8％。20年公司环卫车销量2711辆,同比+27.9％,其中新能源环卫车占比33％达901辆,同比+44.4％。环卫装备以价换量,销售均价同比-11.4％,导致整体毛利率下降-7.7pct至31.9％,但因公司新能源占比高及成本优势,环卫装备整体毛利率仍不逊同行(1H20盈峰/龙马环卫装备毛利率30.6％/29.8％)。
环卫服务新签订单超预期,年化在手订单达6.3亿。2020年公司环卫服务收入/毛利润4.9/1.2亿元,同比+43.2％/52.5％,毛利率因社保减免和增值税优惠同比+1.5pct至23.7％,2020年公司新签年化服务订单3.1亿,相比18、19年化1.5、1.1亿元大幅提升,在全国企业中排名第二十一,在河南省排名第一,年化在手订单6.3亿元。
矿用车景气度抬升,部分抵消军用工程机械收入下滑。2020年公司工程机械实现收入/毛利14.6/4.6亿,同比-9.4％/-12.2％,主因军用订单同比下降。
民用工程机械受矿用车拉动收入同比+44.1％,持续看好公司在矿用车、桥检车、强夯机等细分领域的竞争力,及景气度提升过程中带来的盈利潜力财务预测与投资建议?
我们预计21-23年公司归母净利为4.65/6.15/7.78亿元,其中21年新能源环卫车净利润为2.85亿元(给予21年PE28x),工程机械、传统环卫装备及服务1.80亿元(给予21年PE15x),给予目标价20.45元,维持买入。
风险提示?
新能源环卫车采购需求下降风险,渗透率提升不及预期风险。
[2021-04-02] ST宏盛(600817):环卫装备增长稳健,新能源驱动力渐强-年度点评
■天风证券
事件:公司公告2020年年报,全年实现营业收入34.8亿,比上年同期(调整后)增加8.6％,实现归母净利润2.9亿,比上年同期(调整后)下降4.9％,其中宇通重工归母净利3.1亿,同比增长0.2％。
点评:
量:新能源装备快速增长,工程机械拖累明显环卫装备方面,公司全年实现销量2711辆,同比增加27.9％;其中新能源装备销量同比增加44.4％至901台,销量占比达33.2％,相较2019年抬升3.8个百分点;传统装备销量同比增加21％,增长相对较稳健。工程机械方面,全年实现销量1250台,同比下滑27.5％,其中需求不确定性较大的军用装备全年或有明显下滑,从2020年上半年数据来看,军用装备销量202台,仅占2019年全年销量的16％。因此量的层面看,工程机械的拖累为业绩下滑的重要原因。
价:环卫装备均价下滑明显,毛利率同比降低3.2个百分点盈利水平对全年业绩有一定的拖累,2020年公司毛利率同比下滑3.2个百分点至29.8％,直接原因在于环卫装备板块的毛利率降低。全年环卫装备毛利率为31.9％,同比下滑7.7个百分点。从收入端看,公司环卫装备不含税均价约44.3万/台,同比下滑11.4％;成本端看,单车成本约30.2万元,相较2019年基本持平。在均价下滑的影响下,全年环卫装备销量虽有28％的增长,但收入仅有13％的增长。在高价新能源装备占比提升的背景下,环卫装备价格端仍有同比下滑,我们认为新能源装备的价格降低或幅度较大。新能源装备的经济性向好是其长期推广的关键,动力主要来自于毛利回归及成本优化,公司装备板块的毛利回归短期或部分抵消量增红利,但长期来看是新能源装备渗透率抬升的必要条件。
环卫服务高速增长,省外扩张卓有成效公司环卫服务维持高速增长,全年实现营收4.9亿,同比增加43.2％。行业层面,环卫服务仍处市场化红利期,2025年预计传统+新兴环卫市场空间超3000亿,2020年虽受疫情影响,行业新增年化额同比增速仍接近30％。公司环卫服务在河南省内市占第一,2020年聚焦省外重点区域,成功开拓了江苏苏州等城市。截至2020年12月31日,公司在运环卫服务项目年化额6.3亿,较2019年底增长28.4％。盈利预测与估值:公司全年业绩基本符合预期,结合2020年报情况,我们调整公司2021至2022归母净利预期至4.0/5.1亿(前值4.2/5.3亿),对应PE分别为23/18倍,维持"买入"评级。
风险提示:新能源环卫规划落地不及预期;行业竞争加剧;相关假设不成立导致结论偏差的风险
[2021-04-02] ST宏盛(600817):业绩稳健,新能源环卫装备市占率21％-年度点评
■华金证券
业绩符合预期:2020年,公司收入34.8亿元,同比增长8.6％；归母净利润2.9亿元,同比略降4.9％。宇通重工扣非后归母净利润2.5亿元,完成了资产重组时的业绩承诺。2020年EPS为0.59元,业绩符合我们预期。
环卫主业稳扎稳打:公司环卫板块整体收入占比达48.6％,其中环卫设备销量2711辆,省外拓展顺利、销量大增61％,板块收入达12.0亿元。2020年全国环卫车上险量11.5万辆,宇通上险量2519辆,份额2.2％、排名第十,较上年略有提升。环卫服务业务收入4.9亿元,在运营合同年化额6.3亿元,同比增长28.4％；2020年新中标项目年化额3.1亿元,继续稳坐河南省内头把交椅。工程机械、汽车内饰板块收入分别为14.6、0.9亿元。
新能源环卫车份额保持领先:全国新能源环卫车上险量3711辆,在整体环卫车销量渗透率仅3.2％。公司继续保持了在新能源环卫车领域的优势,市场占有率提升2.2pct至21.2％,位居行业第二名。2030年前碳达峰行动方案正在加紧筹划,预计年内将出台,届时各地公共领域用车的新能源化或将提速。我们预测到2023年,我国新能源环卫车销量渗透率有望达到16％,销售额渗透率将达30％。公司擅长新能源产品的结构优势将被放大,拉动业绩增长。
投资建议:我们公司预测2021年至2023年每股收益分别为0.72、0.90和1.10元。净资产收益率分别为19.0％、19.2％和19.1％,给予买入-A建议。
风险提示:环卫服务竞争激烈,压制板块利润水平。公司工程机械规模较小,竞争激烈或将使公司面临市场份额下降的风险。
[2021-04-02] ST宏盛(600817):业绩符合预期,新能源环卫龙头蓄势待发-公司快报点评
■安信证券
事件:公司发布2020年年报,公司实现营收34.84亿元,实现归母净利润2.94亿元,同比-4.94％。其中,子公司宇通重工实现营收入33.84亿元,同比+7.41％,实现归母净利润3.08亿元,同比+0.19％。扣非归母净利润2.48亿元,完成了本年度业绩承诺公司。
重组上市,综合竞争力再上一层楼。公司于2020年11月初完成了发行股份购买宇通重工100％股权的重大资产重组,宇通重工的业务从工程机械到环保领域,再到环卫领域,致力于向"新能源设备+环卫服务"一体化发展。通过与宏盛重组上市,一方面,宇通重工能够优化公司治理结构,搭建资本平台,进一步借助上市公司的管理经验和资本运作经验,实现快速发展;另一方面,叠加公司发布2021年限制性股票激励计划,有助于提升其综合竞争力、品牌知名度和行业地位,并进一步利用资本市场平台拓宽融资渠道、增强抗风险能力。
兼具成本与研发优势,新能源环卫车市占率领先。根据公司公告,全年共销售环卫车辆2,711台,环卫设备收入12.00亿;其中新能源环卫车辆901台,市占率21.18％,具较强竞争力。根据公告,环卫设备行业新能源2020年上险量3,711台,同比增长23.9％,行业渗透率为3.2％;其中,深圳、北京是2020年行业需求最为集中的地区,占行业整体需求的比重分别为39％和20.3％;宇通是环卫新能源市场中的主要品牌之一,排名行业上险量前二。公司背靠宇通集团,有望与集团产生协同效应扩大成本优势,依托集团底盘资质可以实现上装底盘一体化生产,装备毛利率较外购底盘的企业更具备优势。同时,为保持领先技术优势,近年来公司不断加大研发投入,2020年研发费率5.4％处于行业领先。公司各项费率管控良好,通过不断总结自身管理经验,公司形成了标准化的管理流程和服务体系,为实现可持续发展奠定了扎实的管理基础。
环卫服务迎市场化机遇,工程机械夯实发展基础。在环卫市场化驱动的大背景下,公司环卫服务板块营收大幅提升,得益于本土优势,公司在河南省内覆盖广泛,叠加装备的协同优势,环卫服务板块仍然具有较大的竞争优势,根据公告,2020年公司在运营的环卫服务项目年化额6.3亿,较2019年底增长28.4％。公司依托较强的科研实力、领先的产品生产制造和质量把控能力、以及良好的企业管理运营能力,建构了较为完善工程机械生产线,为客户提供专业工程机械,同时开展民用和军用专业工程机械业务。近年来,公司民用板块的强夯机和桥梁检测车产品已逐步建立起行业领先地位,军用板块是部队高速推土机和高速装载机等装备的主要供应商,叠加"新基建"的行业政策东风,公司工程机械业务迎来良机。
投资建议:公司作为新能源环卫装备领域龙头,随着重组上市带来的综合竞争力不断提升,公司业绩有望快速增长。我们预计公司2021年-2023年的EPS分别为0.73、0.88、1.07元/股,对应PE分别为24.5x、20.1x、16.6x,给予买入-A投资评级。
风险提示:市场竞争加剧、客户集中度较高的风险、政策推进不及预期。
[2021-04-02] ST宏盛(600817):新能源环卫设备竞争力突出,股权激励绑定核心团队
■兴业证券
ST宏盛披露2020年年报:公司于2020年II月完成发行股份购买宇通重工l00％股权的重大资产重组。
2020年度公司实现营业收入3484亿元,同比+8.62％;实现归母净利润2.94亿元,同比-4.94％(2019年数据为调整后)。其中,宇通重工实现营业收入3384亿元,同比增长7.41％,实现归母净利润3.08亿元,同比增长O.lg％,扣非后归母净利润2.48亿元,完成本年度业绩承诺(宇通重工业绩承诺为2020-2022年扣非归母净利润分别不低于1.77/2.00/2.24亿元)。公司已向上交所申请撤销股票其他风险警示。
主业变更为环卫设备及服务与工程机械,环卫相关收入快速增长。1)营业收入中,环卫设备收入12亿元(占比34％),同比+13.3％;环卫服务收入4.94亿元(占比14％),同比+4315％;工程机械收入1465亿元(占比42％),同比-9.35％。2)公司整体毛利率29.81％,同比下降3.24pct。其中,环卫设备毛利率31.92％,同比-7.73pct;环卫服务毛利率23.6g％,同比+1.46pct;工程机械毛利率31.36％,同比-1.08pct。公司2020年度销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为8.97％、558％、5.43％、-0.17％,较去年同期分别变化-1.77pct、+0.9lpct、-0.48pct、-0.24pct。由于部分运费、渠道促销费计八成本,销售费用率有明显下降的同时毛利率下降,而管理费用率增长较多主要由于本期包含重组上市中介费。公司2020年经营性净现金流4.65亿元,收现比102.46％。
新能源环卫设备市占率迭21.18％,竞争力突出。宇通重工是我国环卫设备主要供应商之一,自2017年起专注新能源环卫车辆的研发生产,2020年销售环卫车辆2711台,其中新能源环卫车辆901台,其新能源环卫车的市占率高达21.18％,有望受益于政策驱动下的新能源环卫设备渗透率增长。公司基于"底盘／上装一体化"和"全生命周期成本最低"的开发理念,在高效电驱动系统、全气候应用的动力电池系统、高效上装作业系统等方面竞争力突出。此外,公司通过子公司傲蓝得开展环卫服务项目运营,2020年中标年化金额3.1亿元,在运项目累计年化额6.3亿元。通过子公司郑字重工从事工程机械业务,产品包括旋挖钻、强夯机、履带式起重机、桥梁检测车等。
实施限制性股票激励计划,核心团队利益绑定。公司2021年2月公告,向75名激励对象(包括公司董事、中高级管理人员、核心业务人员、核心技术人员和核心职能管理人员等)授予1717万股限制性股票,授予价格为694元。本次股权激励计划在公司、事业部、个人三个层面进行业绩考核。公司层面业绩考核指标主要为归母扣非净利润增速,第1-3个解除限售期的业绩考核目标分别为以2020年可比净利润为基数,2021-2023年剔除激励成本的净利润增速不低于18％/36％/58％(未满足则所有激励对象均不得解除限售)。事业部层面,优秀／良好／合格i较差分别对应解除限售比例l00％/75％/50％10％。
个人层面,绩效考核结果分为五个等级,A/D/E等级分别对应解除限售比例为100％/50％10％。个人当期实际解除限售额度=个人当期可解除限售额度×事业部层面解除限售比例×个人层面解除限售比例。
投资建议:"审慎增持"评级。公司环卫相关收入快速增长,新能源设备竞争力突出。预计2021-2023年归母净利润为3.59/4.31/5.19亿元,2021-2023年的EPS分别为0.69/0.83/0.99元,对应4月1日收盘价的PE估值为25.9X、21.6X、17.9X。
风险提示:新能源环卫设备推广不及预期,设备成本快速提升,环卫行业竞争加剧。
[2021-04-02] ST宏盛(600817):宇通重工扣非2.48亿远超业绩承诺,环卫装备＆服务增长态势良好-2020年年报点评
■东吴证券
事件:公司发布年报,2020年实现营业收入34.84亿元,调整后同比增长8.62％;归母净利润2.94亿元,调整后同比减少4.94％,接近预告上限,符合我们的预期。加权平均ROE调整后同比减少1.57pct,至22.24％。
宇通重工扣非归母净利润同增7.35％至2.48亿元,远超业绩承诺。宇通重工2020年实现营业收入33.84亿元,同增7.41％,实现归母净利润3.08亿元,同增0.19％。1)环卫装备:2020年环卫装备收入12亿元,同增13.30％,毛利率同降7.73pct至31.92％,我们预计主要系疫情影响及市场开拓时部分区域竞争较为激烈所致。2)环卫服务:2020年环卫服务收入4.94亿元,同增43.15％,毛利率同升1.46pct至23.69％。3)工程机械:2020年工程机械收入14.65亿元,同降9.35％,毛利率同降1.08pct至31.36％,主要系2019年承接军品大单导致基数较高所影响。
电动环卫装备销量高增44.39％至901台,电/油车齐发力冲击龙头地位。公司2020年环卫设备销量2711台,其中新能源车901台,同增44.39％,传统车1810台,同增20.99％,省外销量同增61％。据银保监会交强险数据显示,2021年1-2月,公司环卫装备销量476台,同比高增238％,市占率首次进入行业前四。其中环卫电动装备销量达95台,同比高增692％,市占率达24％排名第一,公司持续发力稳固电动装备龙头地位,亦在传统环卫装备领域快速拓展,提升整体市场份额。
环卫服务市场开拓顺利,在手年化同增28.4％达6.3亿元。2020年公司立足河南,重点开发郑州市场打造河南第一品牌,同时成功开拓江苏市场。截至2020年底公司在手环服年化额6.3亿,较2019年底增长28.4％。
净现比达1.36,现金流水平良好。1)2020年公司经营活动现金流净额4.65亿元,同减49.02％,净现比1.36,收现比102.46％;2)投资活动现金流净额0.34亿元,由去年同期-4.51亿元大幅转正;3)筹资活动现金流净额-12.53亿元,去年同期为-9.56亿元。
环卫新能源十年五十倍成长,制造及服务优势铸就环卫蓝海中新宇通。碳中和政策推动叠加中央生态环保督察,环卫新能源替代逻辑加强,2020年渗透率仅3％成长潜力大,我们预计环卫新能源销量10年50倍成长,10年GAGR达44％。公司依托集团制造能力＆服务优势突出:1)制造端:底盘一体化＆电池集采降成本,定制底盘＆产品迭代彰显技术实力。2)服务端:全国深层覆盖1900+服务网点数倍于同行。3)电动化弹性最大:2020年新能源环卫装备市占率21％行业前2,新能源装备收入占装备比过半居同业首位,未来电动化趋势下业绩弹性最大。
盈利预测:我们维持2021-2022年EPS预测0.69/0.87元,预计2023年EPS为1.09元,当前市值对应2021-2023年PE24/20/16倍,维持"买入"评级。
风险提示:新能源渗透率不及预期,市场化率不及预期,市场竞争加剧
[2021-04-02] ST宏盛(600817):预期新能源环卫装备发展提速,规模效应值得期待-年度点评
■长江证券
事件描述
公司2020年实现营业收入34.84亿元,同比增长8.62％(调整后,下同),归母净利润2.94亿元,同比下降4.94％。
事件评论
新能源装备单价下跌及工程机械收入下滑拖累收入提升。分业务来看:1)环卫装备2020年实现收入12.0亿元,同比增长13.3％,主要是环卫装备销量同比增长27.9％(其中传统环卫装备销量为1,810辆,同比增长21.0％,新能源环卫装备销量901辆,同比增长44.4％,市占率行业前二),收入低于销量增速的原因或主要在于新能源车价格有较大幅度下滑(我们前期统计显示行业纯电装备2020年单价下降15.5％)。环卫装备毛利率相比2019年减少7.7pct至31.9％,也表明新能源环卫装备毛利率相比2018-2019年的近50％有了明显下降(估算2020年传统装备及新能源装备毛利率分别为25.0％和37.5％),预计未来3年仍将有小幅下降；2)环卫服务收入4.9亿元,同比增长43.1％,毛利率为23.7％,同比增加1.46pct,推测主要是税费优惠政策影响所致,实际毛利率或提升不多；3)工程机械收入14.6亿元,同比下降9.4％,毛利率31.36％,同比减少1.08pct,收入下降主要是军品2019年收入基数较高所致,而民品的强夯机及桥梁检测车销量大幅增长,旋挖设备销量稳步提升,新能源矿用车也在多个关键战略市场实现突破。
费用率明显下降,但相比同业公司仍有较大下降空间。公司2020年期间费用率为19.8％,同比下降1.6pct,其中主要是销售费用率同比下降1.8pct至9.0％,此外研发费用率和财务费用率分别为5.4％和-0.2％,同比下降0.5pct和0.2pct,管理费用率因环卫项目增加及上市咨询费而增加0.9pct至5.6％。其高于盈峰环境及龙马环卫费用率(2019年分别为15.8％、12.7％),随着公司销售规模的扩大,规模效应预计逐渐凸显,期间费用率存较大下降空间以增厚业绩。现金流来看,2020年公司经营性现金流净额为4.7亿元,净现比为158％,现金流健康。
环卫装备及环卫服务仍是未来最大增长点。根据中保信装备上险数据,2021年1-2月公司新能源装备累计上险量95辆,相比2019年和2020年同期(分别为61辆、12辆)均有大幅增长。随着装备开始面向全国销售的同时,环卫服务业务也开始向省外扩张,公司2020年底分别中标苏州和无锡服务项目,合计年化收入约0.36亿元,预期新能源装备及环卫服务业务是公司未来业绩的主要增长点。
看好产品放量带来成本持续下行。公司环卫装备与同业其他公司相比,最大区别在于底盘自制,预计随着市场逐渐释放,规模优势将带动公司环卫装备成本下行。预计公司2021-2023年净利润分别为3.7亿元、4.9亿元、6.5亿元,对应25、19、14倍PE。
风险提示
1.新能源环卫装备推广政策出台时间或执行力度不及预期；2.市场扩容后公司市占率下滑风险。
[2021-04-01] ST宏盛(600817):ST宏盛2020年净利同比降5% 申请撤销公司股票其他风险警示
■证券时报
ST宏盛(600817)4月1日晚间披露年报，公司2020年营业收入34.84亿元，同比增长8.62%;净利润2.94亿元，同比下降4.94%。基本每股收益0.59元。公司同日公告，经排查，公司涉及其他风险警示的情形已经消除，符合申请撤销股票其他风险警示的条件。董事会同意公司向上交所申请撤销股票其他风险警示。
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