600746江苏索普股票走势分析
≈≈江苏索普600746≈≈(更新:22.02.23)
[2022-02-23] 江苏索普(600746):江苏索普业绩快报2021年净利润24.12亿元 同比增942.75%
■证券时报
江苏索普(600746)2月23日晚间发布业绩快报，2021年营业收入为80.05亿元，同比增长110.91%;归母净利润24.12亿元，同比增长942.75%;基本每股收益2.12元。公司主要产品价格同比涨幅较大，营业收入大幅增长，且其增幅超过成本及期间费用的增幅。
[2022-01-14] 江苏索普(600746):业绩预告同比大增,看好未来醋酸景气及公司成长-公司信息更新报告
■开源证券
2021年醋酸持续高景气,业绩同比大幅增长,维持"买入"评级
根据公司业绩预告,预计2021年度实现归母净利润为23.00-25.00亿元之间,同比增加894.34％-980.81％。2021年醋酸行业景气度维持高位,公司主要产品价格同比涨幅较大。2021年Q4,公司醋酸装置停车检修,部分资产计提减值,致Q4业绩环比下滑。我们向下调整2021-2023年公司盈利预测,预计2021-2023年公司归母净利润分别为24.05(-3.45)、21.53(-1.70)、22.61(-0.09)亿元,EPS分别为2.06(-0.29)、1.84(-0.15)、1.94(-0.00)元,当前股价对应PE为7.2、8.1、7.7倍。公司收购东普新材料打开成长空间,维持"买入"评级
2021年Q4公司醋酸装置检修及发泡剂资产计提减值损失,业绩环比下跌根据公司公告,预计公司2021年Q4单季度实现归母净利润14,934-34,934万元。根据Wind数据,2021年Q4醋酸现货均价为6,912元/吨,环比上涨5.83％。但公司自2021年11月18日开始对醋酸及乙酯装置停车检修,于12月18日恢复生产。价增量减下,公司主营醋酸业务环比下滑。同时公司根据ADC发泡剂原粉目前效益情况以及公司项目发展、产品转型升级战略,从2021年11月起关停ADC发泡剂原粉部分生产装置并终止实施ADC技术提升改造项目,对ADC发泡剂相关资产计提减值准备,影响公司当期损益5,473万元。醋酸装置检修与发泡剂资产计提减值损失,导致公司2021年Q4业绩或环比下滑。
2022年醋酸有望维持较高景气,子公司东普新材料并表打开未来成长空间2021-2022年醋酸行业新增产能较少,根据卓创资讯数据,2022年仅广西华谊计划投产70万吨醋酸新产能。未来PTA、EVA等下游仍有新增产能投放,看好醋酸长周期景气,公司作为存量优质子行业龙头或持续受益。根据公司公告,公司于2021年Q3收购镇江国控持有的江苏东普新材料100％的股权,东普新材料拥有20万吨/年离子膜烧碱、60万吨/年硫酸等产品产能,且正在建设5万吨/年氯乙酸项目。东普新材料已于2021年Q4并表,公司成长空间进一步打开。
风险提示:项目建设进度不及预期、产品价格大幅下跌、宏观经济下行等。
[2022-01-13] 江苏索普(600746):江苏索普2021年净利同比预增894.34%-980.81%
■证券时报
江苏索普(600746)1月13日晚间披露业绩预告，预计2021年净利润23亿元-25亿元，同比增加894.34%-980.81%。2021年受市场供求关系改善、国内化工行业景气度较高等因素影响，公司主要产品醋酸及衍生品价格同比涨幅较大。
[2021-12-17] 江苏索普(600746):江苏索普生产装置完成停车检修并恢复生产
■证券时报
江苏索普(600746)12月17日晚间公告，根据年度检修计划安排，自11月18日公司开始对醋酸及醋酸乙酯装置停车检修。上述装置已完成停车检修并恢复生产。
[2021-11-25] 江苏索普(600746):江苏索普从11月起关停ADC发泡剂原粉部分生产装置并终止实施ADC技术提升改造项目
■证券时报
江苏索普(600746)11月25日晚间公告，公司从11月起关停ADC发泡剂原粉部分生产装置并终止实施ADC技术提升改造项目，按照相关规定计提ADC发泡剂相关资产减值准备5473万元。
[2021-11-15] 江苏索普(600746):江苏索普11月18日起对醋酸及醋酸乙酯装置停车检修
■证券时报
江苏索普(600746)11月15日晚间公告，为确保生产装置安全、稳定、高效运行，综合考虑明年计划安排以及冬季有序用电等因素，公司根据年度检修计划安排，将于2021年11月18日开始对醋酸及醋酸乙酯装置停车检修，预计检修及停开车时间为28天左右。
[2021-10-22] 江苏索普(600746):Q3业绩符合预期,收购氯碱公司打开成长空间-公司信息更新报告
■开源证券
2021年Q3醋酸延续高景气,业绩符合预期,维持"买入"评级
公司2021年前三季度实现营业收入58.57亿元,同比+132.33％;实现归母净利润21.51亿元,同比+3,940.24％。对应Q3单季度,公司实现营业收入19.38亿元,同比+90.10％;实现归母净利润为6.46亿元,同比+1,344.87％。Q3醋酸行业延续高景气,公司作为行业龙头充分受益。我们维持公司2021-2023年盈利预测,预计2021-2023年归母净利润为27.50、23.23、22.70亿元,EPS分别为2.35、1.99、1.94元,当前股价对应PE为6.9、8.2、8.4倍,维持"买入"评级。
2021年Q3供需两弱,醋酸价格整体维持高位
需求端,Q3醋酸内、外需求环比有所减弱。受大型活动影响,部分醋酸下游出现不同程度的降负运行。海外醋酸装置开工恢复正常,醋酸出口有所减少。根据百川盈孚,2021年Q3醋酸出口量达23.26万吨,环比-26.5％。供给端,Q3为醋酸传统检修季,多套醋酸装置于Q3进行检修。9月,江苏受能耗双控政策影响,多套醋酸装置降负运行,供给端大幅收缩,醋酸价格再创历史新高。Q3公司醋酸不含税售价为5,132-5,683元/吨,煤炭不含税采购价格为766-1,037元/吨。煤炭环比大幅上涨,公司醋酸盈利水平环比下降。2021-2022年醋酸行业新增产能较少,未来PTA、EVA等下游仍有新增产能投放,看好醋酸长周期景气,公司作为存量优质子行业龙头或持续受益。
氯碱行业高景气,未来子公司东普新材料并表后,有望充分贡献业绩
根据公司公告,公司于2021年Q3收购镇江国控持有的江苏东普新材料100％的股权,东普新材料拥有20万吨/年离子膜烧碱、60万吨/年硫酸等产品产能,且正在建设5万吨/年氯乙酸项目。根据Wind数据,截至10月21日,99％烧碱现货价格已报至5,900元/吨,创历史新高。根据百川盈孚,截至10月21日,硫酸价格报至751元/吨,处于历史高位。当前在"两碳"背景下,我们预计氯碱行业将长期高景气。未来东普新材料并表,有望充分贡献业绩。
风险提示:项目建设进度不及预期、产品价格大幅下跌、宏观经济下行等。
[2021-10-21] 江苏索普(600746):江苏索普三季度净利润6.46亿元 同比增1344.87%
■证券时报
江苏索普(600746)10月21日晚间披露三季度报告，公司2021年三季度实现营业收入为19.38亿元，同比增长90.1%;归母净利润6.46亿元，同比增长1344.87%;基本每股收益0.55元。公司前三季度实现净利21.51亿元，同比增长3940.24%。
[2021-10-10] 江苏索普(600746):醋酸景气延续高位,公司Q3业绩预告符合预期-公司信息更新报告
■开源证券
2021年Q3醋酸延续高景气,业绩符合预期,维持"买入"评级
根据公司公告,公司预计2021年前三季度实现归母净利润为21.30-21.80亿元,与2020年同期相比增加20.77-21.27亿元,同比增加3,901.44％-3,995.37％。对应Q3单季度,预计实现归母净利润6.26-6.76亿元。2021年Q3醋酸行业整体延续高景气,公司作为行业龙头充分受益。我们维持公司2021-2023年盈利预测,预计2021-2023年归母净利润为27.50、23.23、22.70亿元,EPS分别为2.35、1.99、1.94元,当前股价对应PE为7.6、9.1、9.3倍,维持"买入"评级。
2021年Q3供需两弱,醋酸价格整体维持高位
2021年Q3,醋酸内、外需环比小幅回落。受大型活动影响,部分醋酸下游出现不同程度的降负运行。海外醋酸装置开工恢复正常,醋酸出口有所减少。根据百川盈孚,2021年7-8月,醋酸出口量分别达7.43、6.28万吨,环比分别下降14.7％、15.47％。供给端,Q3醋酸供给亦较弱。Q3为醋酸传统检修季,多套醋酸装置于Q3进行检修。9月,江苏受能耗双控政策影响,省内多套醋酸装置降负运行,供给端大幅收缩,醋酸价格再创历史新高。根据卓创资讯,2021年Q3醋酸均价达6,436元/吨(同比+158％)。截至10月10日,醋酸价格报8,927元/吨,续创历史新高。2021-2022年醋酸行业新增产能较少,未来PTA、EVA等下游仍有新增产能投放,看好醋酸长周期景气,公司作为存量优质子行业龙头或持续受益。
氯碱行业高景气,未来子公司东普新材料并表后,有望充分贡献业绩
根据公司公告,公司于2021年Q3收购镇江国控持有的江苏东普新材料100％的股权,东普新材料拥有20万吨/年离子膜烧碱、60万吨/年硫酸等产品产能,且正在建设5万吨/年氯乙酸项目。根据Wind数据,截至10月9日,99％烧碱现货价格已报至5,800元/吨,创历史新高。根据百川盈孚,截至10月9日,硫酸价格报至789元/吨,处于历史高位。当前在"两碳"背景下,我们预计氯碱行业将长期高景气。未来东普新材料并表,有望充分贡献业绩。
风险提示:项目建设进度不及预期、产品价格大幅下跌、宏观经济下行等。
[2021-10-08] 江苏索普(600746):江苏索普前三季净利润预增3901.44%-3995.37%
■上海证券报
江苏索普发布业绩预告。预计2021年前三季度实现归属于上市公司股东的净利润为213,000万元到218,000万元，同比增加3901.44%到3995.37%。报告期公司主要产品醋酸及衍生品的价格持续高位，公司业绩大幅上升。
[2021-08-17] 江苏索普(600746):醋酸高景气造就强劲业绩,进军新材料打开成长空间-公司信息更新报告
■开源证券
2021年H1醋酸持续高景气公司业绩创历史新高,维持"买入"评级
根据公司公告公司2021年半年度实现营业收入39.18亿元,同比增长161.01％实现归母净利润15.04亿元,同比增长17594.51％。2021年Q2单季度,公司实现营业收入22.39亿元,同比增长237.58实现归母净利润9.59亿元,同比增长2,521.40。2021年醋酸行业持续高景气,公司作为行业龙头充分受益。公司拟收购新材料公司,成长空间打开。我们维持公司20212023年盈利预测,预计20212023年归母净利润为27.50、23.23、22.70亿元,EPS分别为2.35、1.99、1.94元,当前股价对应PE为9.7、11.5、11.7倍维持"买入"评级。
2021年H1供需共振下,醋酸价格持续高位未来醋酸价格有望维持高位
2021年H1海外供给开工不稳海外房地产持续景气,刺激Q2醋酸出口量大幅增加。根据百川盈孚,2021年46月,醋酸出口量分别达13.58、9.34、8.70万吨,同比分别达208.77％、626.01％、570.62％。2021年PTA、EVA产能同比增长,醋酸需求同比增长,而国内醋酸装置频繁停车。供需错配下,醋酸价格持续高位。根据卓创资讯,2021年Q2醋酸年均价达7,604元吨(同比228.12公司充分受益。根据百川盈孚,未来行业仍有大量检修计划,供应面利好支撑明显。20212022年行业新增产能较少,下游PTA、EVA等不断产能不断增长,看好醋酸价格维持高位,公司作为存量优质子行业龙头或持续受益。
公司拟现金收购新材料公司,价值有望全面重估
根据公司公告,公司拟以现金36,158.92万元收购镇江国控持有的江苏东普新材料100％的股权。东普新材料拥有20万吨年离子膜烧碱、60万吨年硫酸、3万吨年氯化苯、2.8万吨年脂肪醇、1.3万吨年己二酸酯化产品及系列产品等,且正在建设5万吨年氯乙酸项目,预计2022年投产,每年有望创收2.4亿元。公司通过收购新材料标的,纵向延伸产业链,进一步提高产品附加价值,未来盈利中枢有望抬升,看好公司价值全面重估。
风险提示:项目建设进度不及预期、产品价格大幅下跌、宏观经济下行等
[2021-08-16] 江苏索普(600746):江苏索普上半年净利同比增长176倍
■上海证券报
江苏索普披露半年报。公司2021年半年度实现营业收入3,918,292,774.76元，同比增长161.01%;归属于上市公司股东的净利润1,504,381,849.44元，同比增长17,594.51%;基本每股收益1.36元。
[2021-08-16] 江苏索普(600746):江苏索普拟3.6亿元收购东普新材料100%股权
■上海证券报
江苏索普公告，为利用镇江新区新材料产业园的区位优势，拓展新材料布局，发展醋酸产业链下游及新材料产品，推进转型升级，公司拟以36,158.92万元现金购买镇江国控所持有的东普新材料100%的股权。本次交易完成后，东普新材料将纳入公司合并报表范围。
[2021-07-09] 江苏索普(600746):醋酸景气持续上行,公司归母扣非净利预计同比增长超25,760％-公司信息更新报告
■开源证券
醋酸价格持续上涨,公司业绩连创新高,维持"买入"评级
公司预计2021年上半年实现归属于上市公司股东的净利润为14.80亿元到15.30亿元,与2020年同期相比增加14.71-15.21亿元,同比增加17,307.67％-17,895.77％;预计实现归母扣除非净利润为14.70亿元到15.20亿元,与2020年同期相比增加14.64亿元到15.14亿元,同比+25,759.79％-26,639.38％。结合公司业绩报告及醋酸价格持续上涨,我们上调公司2021-2022年盈利预测以及新增2023年盈利预测,预计2021-2023年归母净利润为27.50(+7.40)、23.23(+10.19)、22.70(+9.41)亿元,EPS分别为2.35(+0.63)、1.99(+0.87)、1.94(+0.80)元,当前股价对应PE为6.2、7.3、7.5倍,维持公司"买入"评级。
Q2醋酸国内装置频繁检修,海外需求旺盛,醋酸价格持续高位
供给端,2021年以来美国130万吨醋酸装置一度因严寒天气停车,新加坡装置开工不稳,海外供给深受扰动。Q2国内仍有多套装置意外停车或检修。需求端,海外房地产持续景气,对醋酸需求旺盛,刺激Q2醋酸出口量大幅增加。根据百川盈孚,2021年4月,醋酸出口量达13.58万吨,同比+208.77％;5月,醋酸出口量达9.34万吨,同比+626.01％。供需错配下,醋酸价格持续高位。根据卓创资讯,2021年Q2醋酸年均价达7,604元/吨(同比+228.12％),公司充分受益。
2021年醋酸行业新增产能有限,紧平衡格局有望维持
供给端,据百川盈孚,广西华谊新增50万吨醋酸装置预计于2021年7月投产,对2021年行业冲击有限。且其下游无配套产能,若一旦投产将全部外销。需求端,2021年全年预计将有1,140万吨PTA产能投产,有望提振醋酸需求。同时随着金九银十旺季到来,下游PTA、醋酸酯等行业开工有望提升,拉动醋酸需求,我们坚定看好2021年醋酸价格维持相对高位,看好公司作为龙头充分受益。
风险提示:项目建设进度不及预期、产品价格大幅下跌、宏观经济下行等
[2021-07-08] 江苏索普(600746):江苏索普上半年净利预增17308%-17896%
■证券时报
江苏索普(600746)7月8日晚间披露业绩预告，上半年预盈14.8亿元至15.3亿元，同比增长17307.67%到17895.77%。上年同期，公司盈利850.2万元。今年上半年，公司主要产品醋酸及衍生品价格持续上涨，公司业绩大幅上升。
[2021-04-28] 江苏索普(600746):醋酸价格高企,业绩大幅增长,全年有望维持高盈利水平-年度点评
■中信建投
事件
2020年年报:实现营业收入37.95亿元,同比增长542.67％,实现归母净利润2.31亿元,同比增长4203.2％。对应Q4单季业绩12.74亿元。2021年一季报:实现营业收入16.79亿元,同比增长100.4％;实现归母净利5.46亿元,同比增长1034.38％,环比增长1035.4％。
简评
Q4开始醋酸高景气,业绩如期释放20Q1-21Q1公司单季归母净利润分别为0.48、-0.40、0.45、1.78、5.46亿元,充分反映20年以来醋酸行业的起落:上半年醋酸行业伴随国内外疫情接连打击景气跌入谷底,但下半年以来由于下游需求迅速恢复、行业内供给持续受限,醋酸价格自Q4开始迅速上涨。
年初至今,醋酸价格在短暂下跌后,行业接连出现美国寒潮、国内厂商相继检修等利好,醋酸价格重新冲高,至目前已达到近8000元/吨的历史高价。公司业绩也在Q1集中释放。
供需紧平衡仍将维持,持续看好醋酸行业景气在供给方面,醋酸行业进入壁垒较高,未来新增产能有限。目前国内产能约925万吨,而行业内有部分中小产能实际已失去生产能力,且生产装置需要进行频繁检修,国内实际开工率约90％;
另一方面,自从2019年河南义马爆炸以来,行业企业普遍开工谨慎,也降低了开工率上限。华谊集团的50万吨新产能预计第三季度投放,除此之外行业无新增产能。
在需求方面,下游市场逐步回暖。国内醋酸最大下游需求是PTA,近年来民营大炼化快速扩产,PTA产能迅速增长,且后续国内预计新增产能极多,预计21-23年平均每年仍将带来40万吨左右醋酸需求增量;醋酸其他需求领域,如EVA、醋酸乙酯、醋酸制乙醇,同样有增量,预计未来几年也将提供10-20万吨/年醋酸需求。
因此,行业当前供需仍存在紧平衡现象,且综合供需而言,21、22年行业需求增长仍将大于供给增长。当前醋酸价格接近8000元/吨,长期看难以长期维持,但我们仍然看好在供需格局的支撑下,醋酸价格有望运行在较高水平,维持高景气。醋酸作为单一主业,业绩弹性极高醋酸业务是公司的核心资产。2019年末,公司完成重大资产重组,拥有国内最大醋酸产能120万吨,占据全国总产能的14％,且拥有从甲醇制造到醋酸生产的完备产业链条,规模优势突出,具备国际竞争力。2020年8月,公司筹划非公开发行股票事项,募集资金将用于醋酸造气工艺技术提升建设项目,进一步降低生产成本,扩大规模优势。
2020年醋酸及衍生品的营业收入达到31.49亿元,占比超过87％。醋酸行业景气为公司带来的业绩弹性极大。
预计公司21、22、23年归母净利润分别为16.52、17.52、17.58亿元,对应PE分别为10.2、10.2、9.6倍,维持增持评级。
风险提示醋酸价格下行的风险
[2021-04-24] 江苏索普(600746):醋酸持续紧平衡,Q1单季度业绩远超历年年度业绩-公司信息更新报告
■开源证券
醋酸价格持续上涨,公司业绩连创新高,维持"买入"评级
4月23日公司发布2020年度报告,2020年公司实现营收37.95亿元,同比增长542.67％；实现归母净利润2.31亿元,同比扭亏为盈。同时公司发布2021年一季度报告,2021Q1公司实现营收16.79亿元,同比增长100.40％；实现归母净利润5.46亿元,同比增长1,034.38％。结合公司业绩报告及醋酸价格持续上涨,我们上调公司2021-2022年盈利预测以及新增2023年盈利预测,预计2021-2023年归母净利润为20.10(+5.84)、13.04(+0.91)、13.29亿元,EPS分别为1.72(+0.36)、1.12(-0.04)、1.14元,当前股价对应PE为8.3、12.9、12.6倍。公司醋酸价格持续上涨,公司作为龙头有望充分受益,维持公司"买入"评级。
下游需求增长,醋酸企业停车不断,供需错配下醋酸价格连创新高
需求端,根据卓创资讯,2020年至今有1,330万吨PTA投产,根据我们测算,仅考虑这部分PTA预计可带动醋酸需求53.2万吨/年,大幅提振醋酸需求。供给端,醋酸装置大多年限老旧,自2020年9月以来醋酸装置频繁停车。其中2021年Q1,河南顺达45万吨装置停车达一个季度,美国130万吨醋酸装置因严寒天气停车,直接刺激醋酸价格创近年新高。根据我们测算,以醋酸年销量120万吨计,醋酸每吨价格上涨100元,可增厚公司归母净利润9,027万元。根据卓创资讯,2020年Q4醋酸年均价达3,419元/吨(同比+21.11％),2021年Q1醋酸年均价达5,353元/吨(同比+111.5％),助力公司2020年度和2021年Q1业绩创新高。
2021年醋酸行业有望维持紧平衡格局,价格有望维持相对高位
近年来醋酸行业因装置年限较长、环保压力继续增大等因素,产能提高有限。根据卓创资讯,2021年仅广西华谊50万吨新增产能投产。2021年或仍将有1,140万吨PTA产能投产,届时有望大幅提振醋酸45.6万吨/年,醋酸紧平衡格局或将加剧。2021年醋酸价格有望维持相对高位,看好公司作为龙头充分受益。
风险提示:项目建设进度不及预期、产品价格大幅下跌、宏观经济下行等。
[2021-04-21] 江苏索普(600746):醋酸持续高景气,龙头巩固行业优势-公司深度覆盖报告
■国信证券
估值与投资建议我们认为公司作为国内醋酸行业龙头企业,相关技术积累深厚,在行业内具有较强的优势。募投项目投产之后,公司煤气化成本进一步降低,同时关键原材料CO和甲醇的自给率提升,醋酸的生产成本将进一步降低。目前醋酸行业处于景气高位,供需格局持续改善,未来2年新增产能较少,高景气状态有望持续,行业整体盈利状态将大幅好转。
我们预计公司2021-2023年归母净利润2.45/14.47/13.93亿元,同比4440/491/-4％,摊薄EPS为0.25/1.45/1.40元,对应PE为58.3/9.9/10.2倍。结合绝对估值和相对估值,我们认为2021年13-15倍动态PE为合理参考估值,对应公司的目标股价区间为18.85-21.75元/股。根据业绩弹性测算,醋酸年度均价每上涨100元/吨,年度满产状态下,将增厚公司业绩0.8亿元,我们首次覆盖公司,给予"增持"评级。
核心假设与逻辑1、下游PTA行业进入新一轮扩产周期,未来3年国内新增醋酸供给较少,行业供需格局长期紧张,醋酸有望持续保持高景气。
2、公司募投项目将提升合成气产量,提高原材料自给率,有利于降低醋酸综合生产成本,巩固行业领先优势。
与市场差异之处1、市场对醋酸行业景气度持续性预期不足。本轮醋酸行业持续高景气,主要是因为下游需求随着PTA进入扩产周期导致增长较快,同时未来2年新增产能较少,醋酸高景气状态有望持续。
2、醋酸资产注入上市公司后,公司是目前国内醋酸行业龙头企业,市场对此研究不足。2019年末醋酸资产注入上市公司,2020年受到疫情影响,醋酸行业上半年盈利性一般,下半年才价格价差持续上行,因此市场对公司的关注度以及研究程度不够。
股价变化的催化因素1、油价中枢持续上行,会推动化工品PPI持续上行。公司通过煤化工路线制备醋酸,油价上行利好行业整体盈利能力改善。
2、下游PTA行业持续扩产,对醋酸行业需求增速影响较大。国内PTA进入新一轮产能扩张阶段,聚酯化纤行业景气度较高,会带动PTA需求,最终提升醋酸的需求。
核心假设或逻辑的主要风险一、原材料价格波动的风险。当原材料价格大幅波动时,如果产品价格没有及时向下游传导,将对公司盈利状况影响较大。
二、醋酸行业需求不及预期的风险。目前行业景气度处于高位,如果整体需求低于预期,最终醋酸行业景气度将回落到正常水平。
三、行业扩产速度超出预期的风险。如果现有装置继续加大开工率,减少检修时间,以及在建装置加快建设进度,提前释放产能,将使得醋酸行业景气度受到较大影响,最终回落到正常水平。
四、盈利假设过于乐观的风险。一旦行业景气度快速回落,醋酸产品的年度均价有可能低于我们当前的预测值,最终使得我们的盈利预测与实际业绩差距较大。
[2021-03-10] 江苏索普(600746):醋酸行业龙头,乘"聚酯产业链"东风扬帆起航-公司首次覆盖报告
■开源证券
公司为醋酸龙头,看好醋酸行业未来持续高景气,首次覆盖给予"买入"评级根据公司2019年报,公司拥有醋酸产能120万吨/年、4万吨/年ADC发泡剂生产能力和30万吨硫酸产能,其醋酸产能规模并列国内第一。受益于下游PTA及EVA行业扩产,我们看好醋酸行业2021年将持续高景气,届时公司作为醋酸龙头有望充分受益。我们预测公司2020年-2022年对应的归母净利润分别2.32、14.26、12.13亿元,对应EPS分别0.22、1.36、1.16元,当前股价对应2020-2022年PE分别48.9、7.9、9.3倍。首次覆盖给予"买入"评级。
未来PTA产能持续扩张,有望大幅提振醋酸需求未来醋酸或仍将处于供需紧平衡状态。新增产能方面:根据卓创资讯数据,华谊集团拟建50万吨/年与70万吨/年醋酸,预计分别于2021年5月与2021年12月底投产。若醋酸新增项目顺利投产,则2021年醋酸行业有效总产能将达到985万吨。考虑到新增醋酸产能尚需经历产能爬坡期,我们保守测算,2021年全年醋酸行业总产量为821.38万吨。2020年醋酸的表观消费量为720.18万吨,考虑到2020年9月,独山能源220万吨PTA产能投产,2021年将有1,930万吨PTA产能投产,保守预计,将带动全年醋酸需求45.2万吨。2021年有80万吨EVA产能投产,预计将带动醋酸需求5.19万吨,根据我们测算,2021年国内醋酸的表观消费量保守估计或将达到770.57万吨。醋酸行业或将处于供需紧平衡格局。
醋酸装置频繁检修、醋酸供给紧张或为未来常态,有望支撑醋酸价格上涨国内外大部分醋酸装置年限较大,故障相对频发,国内仅恒力石化35万吨新装置从开工至2020年11月未曾检修。2018年由于醋酸海外装置遭遇不可抗力,根据Wind数据,醋酸价格一度上涨至5,500元/吨。2021年1月,河南顺达40万吨醋酸装置意外停车,至今未重启;2月,塞拉尼斯位于美国德州130万吨醋酸装置受到寒潮影响停车,刺激醋酸价格快速上涨。目前醋酸现货价格达到6,450元/吨。我们预计醋酸装置频繁检修或成为未来常态,有望支撑醋酸进一步上涨。
风险提示:宏观经济下行、原油价格大幅下跌、环保及安全生产风险
[2021-02-24] 江苏索普(600746):三连板江苏索普公司主营业务未发生重大变化
■证券时报
连续三日涨停的江苏索普(600746)2月24日晚间公告，公司、控股股东及实际控制人目前不存在应披露而未披露的重大信息。公司主营业务为冰醋酸、醋酸乙酯、硫酸、ADC发泡剂等产品的生产与销售。经核实，公司主营业务未发生重大变化，目前生产经营活动正常。
[2021-01-25] 江苏索普(600746):江苏索普非公开发行股票申请获核准批复
■上海证券报
江苏索普公告，公司于1月25日收到中国证监会出具的批复，核准公司非公开发行不超过314,504,490股新股。
[2020-12-03] 江苏索普(600746):江苏索普醋酸产品价格短期上涨过快 存在回落风险
■证券时报
江苏索普(600746)12月3日晚间披露股价异动公告称，近期，公司主要产品醋酸市场供需关系改善。由于国内疫情基本得到控制，社会各业全面复工复产。加上近期亚太地区多套醋酸装置停车检修以及海外终端需求往国内转移等因素，进一步推动产品价格随着需求的回暖而上升。公司主要产品醋酸价格除因疫情逐步受控而市场回暖的因素外，存在因偶然事件而导致短期内供需不平衡的因素。目前产品价格短期上涨过快，存在回落风险。
[2020-09-01] 江苏索普(600746):江苏索普胡宗贵 算好两笔账 打好一张牌 走好一条路
■上海证券报
“‘或跃在渊’这个词，也许最能表达我们现在的状况。”江苏索普董事长胡宗贵如是说。
1993年大学毕业进入公司，从基层员工成长为董事长，胡宗贵见证了江苏索普的发展历程，对公司的认知深入“毛细血管”，公司的经营数据、成本估算、项目进度信手拈来。
在胡宗贵的带领下，江苏索普羽翼渐丰，如今欲借助资本的东风，冲破发展的桎梏。
算好效益环保账
“作为危险化学品生产企业，安全、环保是我们安身立命的根本。”胡宗贵表示，“从几年前开始，我们就花费不少精力抓安全、抓环保。”
对于如何平衡经济效益与环保支出，胡宗贵表示，环保账就是效益账，两笔账都要算，不冲突。
“我们近期与外部专业机构合作，利用水煤浆气化炉技术处置有机危废项目，就是将有机危废作为部分原料，生产高附加值的一氧化碳、甲醇等，每年可利用危废15万吨。”胡宗贵介绍，这类项目，既有污染物处理能力，又有危废处置的高门槛，还能降低生产成本。
从2014年开始，江苏索普的醋酸资产平均每年在环保和安全方面的投入都在1亿元左右，累计投入超6亿元。
当年，公司启动“生态环保三年行动计划”，投资约2.5亿元用于醋酸产业升级、生态建设、节能减排等六大类项目。3年期满，醋酸产业累计减少排放59.6万吨二氧化碳、4800万标准立方米一氧化碳、2500吨二氧化硫等。随即，公司又在水环境的综合整治、大气污染防治、生态示范试点等领域追加投入2.6亿元。
在居民最为关注、感知最为明显的“气味扰民”问题上，公司成立专业课题组，投入5000万元引进荷兰荷丰的脱硫和硫回收技术，实施含硫化氢尾气的深化治理。项目建成后，公司的甲醇硫化氢尾气得到高效回收，每年减少排放约5万标准立方米，彻底消除“扰民”气味。
安全生产方面，“警钟长鸣”与“科技赋能”相结合，为江苏索普构建了一张深入生产一线的“防护网”。仅在今年上半年，江苏索普就完成现场处置预案演练12次，近期又组织灌区物料泄漏及废水收集处置、人员疏散和环境监测的大型应急预案演练，并花费2400万元完成厂区7.7公里的全部压力管道检测。公司还投入千万余元建成安全信息化管控平台，用信息化、自动化和智能化筑牢安全生产的底线。“目前，我们在各种规格的检查中均被评为合规，效果还算令人满意。”胡宗贵说。
此外，为调动一线员工的积极性，胡宗贵确定了“收入分配向生产一线倾斜”的考核方针。一线员工在保证生产运行、安全环保稳定的基础上，奖金会高于管理人员。“一线员工最接近生产，只有把他们的积极性调动起来，安全生产才有保障。”
打好技改控本牌
谈及今年上半年的业绩表现，胡宗贵坦言，公司受到了较大压力。“上半年确实遇到一些困难，整个煤化工行业受到很大影响。”
半年报显示，公司上半年实现营收15.01亿元，同比增长763.33%;净利润850.2万元，扭亏为盈。疫情发生后，物流不畅导致醋酸行业整体库存创历史新高，总量达20万吨。在国内疫情得到有效控制后，出口业务又受到海外疫情的冲击。同时，国际原油价格大幅下跌，国内煤化工产业的成本优势减弱。海关总署数据显示，今年上半年国内醋酸净出口总量同比减少5.35万吨。
“只能考虑减负荷，调整市场供给。”胡宗贵表示，公司这2年都在控制成本。只有把成本降下来，才能在行业周期中保持多盈利、少亏损。
为控制成本，胡宗贵甚至提出“最低成本”的口号，要求持续不断推进降本增效。
原材料采购方面，江苏索普从2019年开始与阿里巴巴合作，仅网上采购一项就可节省3000万元。此外，公司一改传统管理模式，转为以结果为导向的“负面清单”——符合国家和行业标准的供应商均为“合格供方”，一旦出现问题将被列入“负面清单”。采购监管后置的同时，公司将内控体系前置，由事后审计监督变为过程审计、结果监督，并要求工程建设类的合同核减金额5%至20%。
除了向管理要效益，江苏索普始终坚持以技改练“内功”，保证每年开展至少50项技改项目，投入不低于5000万元。“当成本降到一定程度时，收益曲线就会平顺。通过滚动性的技改，降低能耗与损耗，每年都会降低3000万元至5000万元的成本。”胡宗贵总结道。
今年，公司与大学等研究机构签署协议，在业内率先运用首创性技术对现有反应装置进行升级改造，预期改造后将实现“两高三低”的目标，即提高反应器产率和物料利用率，降低反应温度、压力和催化剂用量。
“如果这个项目能做成，各方面成本会大幅度降低，我们就能走在行业前列。”胡宗贵信心满满。
走好创新发展路
2019年，江苏索普通过发行股份及支付现金的方式，获得公司控股股东江苏索普集团的醋酸及其衍生品业务，形成一条完整的“煤炭-甲醇-醋酸-醋酸衍生物”煤化工产业链。
在胡宗贵看来，这代表着江苏索普整体能力迈上新台阶。整体能力的提升，让胡宗贵能够放眼更长远的发展目标：“我们要对标华鲁和万华。”
想要真正实现赶超，业务上的创新发展必不可少。怎么做?胡宗贵给出了答案：借助资本市场的力量，彻底打破公司在生产和业务上的“空间枷锁”。
“我们正在考虑建设新生产基地，拓展公司的发展空间。同时，我们在进行新项目的规划，希望与现有主业形成互补。”胡宗贵介绍。
简而言之，江苏索普的“空间变局”，就是建设新基地、发展新材料。在胡宗贵看来，建设新基地并不局限在镇江，可能会在别的地方寻找合适的化工及新材料产业基地。
相较而言，发展新材料更为复杂，胡宗贵直言慎之又慎：“现在要做的，就是定下心来找准发展方向，不能盲目投资、上项目。”
为此，胡宗贵为新的发展项目确定了产业关联、资源共享、先进性和绿色发展4条原则，并明确表示：“有一条不能满足，我们就不会去做。”
具体来看，产业关联就是在做强现有主业的基础上，向产业链两端延伸。比如前端利用有机危废部分替代煤炭，后端向醋酸下游的酯类、醋酐、氯乙酸等延伸，强化产业链。资源共享，是指最大化利用现有原料、设备、采购渠道、销售渠道等资源，实现新材料项目与现有主业的资源共享，减少在设备投资、原料采购、市场销售等方面的重复投资。先进性，是为了避免同质化竞争，寻找首创性技术，保证新材料项目从实施到投产都能在技术上保持一定的先进优势。“一个危化项目，从立项到投产，整个周期为3年左右。若不能保证技术的先进性，在投产的同时就会面临巨大的市场压力。”绿色发展，则是胡宗贵的一贯主张，也是开展新材料项目最大的原则。
[2020-08-12] 江苏索普(600746):江苏索普拟定增募资不超10亿元
■上海证券报
江苏索普公告，公司拟采取询价发行方式非公开发行股票，发行对象为不超过35名的特定投资者，募资不超过10亿元，扣除发行费用后将用于醋酸造气工艺技术提升建设项目和补充流动资金及偿还银行贷款项目。
[2020-05-29] 江苏索普(600746):江苏索普生产装置完成检修并恢复正常生产
■证券时报
江苏索普(600746)5月29日晚间公告，为保证生产装置安全、稳定和有效运行，提高装置运行效率，公司4月21日开始对醋酸及醋酸乙酯装置全系统停车检修。目前，上述装置已完成年度计划检修并恢复生产。
[2019-11-21] 江苏索普(600746):江苏索普控股股东完成增持计划
■上海证券报
江苏索普公告，截至2019年11月19日收盘，本次增持计划实施期限届满且已实施完毕，控股股东索普集团通过二级市场集中竞价交易方式累计增持公司股票7,208,600股，占公司总股本的2.35%，成交均价6.95元/股，合计增持金额5009.80万元。本次增持计划实施完成后，索普集团持有公司57.16%股份。此前，公司公告，控股股东计划增持公司股份金额不少于人民币5000万元，不超过人民币10000万元，增持价格不高于9元/股。
[2019-11-05] 江苏索普(600746):重大资产重组过会,醋酸行业王者归来
■中信建投
通过重大资产重组,实现集团整体上市
索普集团拥有120万吨醋酸产能(另有20万吨暂时处于停产状态),同时配套30万吨醋酸乙酯产能,形成了“煤-甲醇-醋酸-醋酸乙酯完整煤化工产业链”,醋酸规模位居全国首位,规模优势突出,具有国际竞争力。江苏索普上公司原有主业为ADC发泡剂生产,近年来盈利能力不容乐观,公司积极推动集团整体上市,2019年11月4日,公司重大资产重组通过证监会审核,获得有条件通过。
醋酸行业:需求提升,产能无增,行业进入景气周期
供给端:产能快速增长期已过,未来新增产能较少。醋酸行业进入壁垒较高,未来新增产能有限。1)资本开支壁垒:醋酸生产设备的投资较大、建设周期较长,50万吨产能所需投资大概在30亿左右,完全新建产能需要2-3年建设周期。2)技术壁垒:醋酸具有一定腐蚀性,装置需要进行频繁检修,长时间的运行经验的积累将帮助厂商进行稳定、低成本的生产。目前规划中的未来新建产能不多,1-2年内没有大规模新增产能。
需求端:下游需求持续旺盛,给予醋酸价格有力支撑。1)PTA新增产能投放短期内将直接拉动醋酸需求增长,预计未来两年投放的PTA装置将拉动约90万吨的醋酸需求。2)EVA树脂去进口依赖性势在必行,新增产能不断投放,拉动醋酸下游产业醋酸乙烯需求量增长,未来5年内规划新增约190万吨EVA产能,对应醋酸需求量约为25万吨。3)醋酸乙酯方面新增约15万吨产能,理论上可以拉动醋酸需求约9万吨。4)远期来看,国家推出乙醇燃料推广方案,除去目前国内燃料乙醇已有的200多万产能,以及在建新增产能200多万吨,保守估计尚有600万吨级别供应缺口,醋酸制乙醇产业存在潜在机遇,也将为醋酸价格提供一定支撑。
投资建议
本次重大资产重组顺利完成之后,江苏索普将拥有国内最大醋酸产能120万吨,占据全国总产能的14％；涵盖从甲醇制造,到醋酸生产的完善产业链条,规模优势明显,拥有行业最低成本曲线,具备核心竞争力。同时索普地理位置优异,比邻醋酸主要消费地,同时拥有完善的产业园区配套,未来发展不可限量。本次交易方案中,公司盈利预测基础为醋酸价格2600元,我们认为今年实际醋酸价格中枢将远高于2600元。若本次重大资产重组顺利完成,预计公司2019、2020年分别实现归母净利润6.53亿、7.71亿元,对应EPS0.62元、0.74元,对应PE12倍、12倍；
给与“增持”评级。
[2019-11-04] 江苏索普(600746):江苏索普重组事项获有条件过会,5日复牌
■上海证券报
江苏索普公告，11月4日，中国证监会召开工作会议，对公司发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易事项进行了审核。根据会议审核结果，公司本次重组事项获得有条件通过。公司股票将自11月5日开市起复牌。
[2019-11-01] 江苏索普(600746):江苏索普重组事项上会,4日停牌
■上海证券报
江苏索普公告，中国证监会定于2019年11月4日召开工作会议，审核公司发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易事项。公司股票将在2019年11月4日开市起停牌。
[2019-10-18] 江苏索普(600746):国资老树开新花,醋酸龙头弹性大
■西南证券
投资要点
推荐逻辑:公司原先从事的ADC发泡剂业务盈利能力一般,拟发行股份收购集团120万吨醋酸等资产,将成为国内醋酸龙头企业,具有领先行业的成本优势,同时醋酸行业供需紧平衡,国外装置老化,醋酸若涨价对应公司业绩弹性极大。
二次上会不改重组决心:2019年5月醋酸价格大幅回落至年内底部,导致公司重组方案过会被否,公司重新调整醋酸等资产对价由48亿下调至40亿,10月10日调整后方案已被证监会受理。
严格控制煤炭消费,醋酸新增产能有限:2010-2013年醋酸产能快速扩张,产能利用率徘徊在60-70％,随着行业格局稳定,加上煤炭消费控制和下游需求增长,2018年行业开工率提升到80％。目前国内醋酸名义产能925万吨,行业CR4为47％,未来2年新增产能10万吨,供给端竞争格局良好。
下游PTA大规模扩产,保证醋酸需求增加:醋酸下游包括PTA、醋酸乙烯、醋酸乙酯等,其中PTA占比25％,未来行业规划3000吨新增产能,1吨PTA单耗醋酸0.04吨,对应醋酸理论需求120万吨。其他传统需求主要对应溶剂、涂料等,预计保持5％增速。
出口需求逐步回归正常,国外装置老化存隐患:2018年国外装置故障导致国内醋酸出口增至70万吨,价格突破5000元,2019年随着出口正常醋酸价格回落到2500元/吨,下半年义马装置故障、国内检修增加以及下游需求回升,价格再次回升至3500元/吨。未来不排除国外装置问题带来国内出口再次增加可能。
国内醋酸龙头之一,业绩弹性巨大:重组完成后,公司将拥有醋酸产能120万吨,成为国内醋酸龙头,成本处于行业领先,且仍有下降空间。按照120万吨产销量测算,若醋酸涨价500元/吨,利润可增厚4.5亿,业绩弹性巨大。
盈利预测与投资建议:若2019年底前完成重组,我们预计2019-2021年公司净利润分别为6.14亿、7.64亿、9.76亿,不考虑资产重组,2019-2021年净利润分别为-0.13、-0.10、-0.11亿元。鉴于公司是国内醋酸龙头,在行业中具备成本领先优势,享有超额收益,并且通过技改未来仍有下降空间。同时公司是A股最纯正的醋酸标的,业绩弹性巨大,首次覆盖给予"增持"评级。
风险提示:资产重组进度或不及预期；醋酸价格大幅回落风险；装置遭遇不可抗力的风险。
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担任何责任。
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[2022-02-23] 江苏索普(600746):江苏索普业绩快报2021年净利润24.12亿元 同比增942.75%
■证券时报
江苏索普(600746)2月23日晚间发布业绩快报，2021年营业收入为80.05亿元，同比增长110.91%;归母净利润24.12亿元，同比增长942.75%;基本每股收益2.12元。公司主要产品价格同比涨幅较大，营业收入大幅增长，且其增幅超过成本及期间费用的增幅。
[2022-01-14] 江苏索普(600746):业绩预告同比大增,看好未来醋酸景气及公司成长-公司信息更新报告
■开源证券
2021年醋酸持续高景气,业绩同比大幅增长,维持"买入"评级
根据公司业绩预告,预计2021年度实现归母净利润为23.00-25.00亿元之间,同比增加894.34％-980.81％。2021年醋酸行业景气度维持高位,公司主要产品价格同比涨幅较大。2021年Q4,公司醋酸装置停车检修,部分资产计提减值,致Q4业绩环比下滑。我们向下调整2021-2023年公司盈利预测,预计2021-2023年公司归母净利润分别为24.05(-3.45)、21.53(-1.70)、22.61(-0.09)亿元,EPS分别为2.06(-0.29)、1.84(-0.15)、1.94(-0.00)元,当前股价对应PE为7.2、8.1、7.7倍。公司收购东普新材料打开成长空间,维持"买入"评级
2021年Q4公司醋酸装置检修及发泡剂资产计提减值损失,业绩环比下跌根据公司公告,预计公司2021年Q4单季度实现归母净利润14,934-34,934万元。根据Wind数据,2021年Q4醋酸现货均价为6,912元/吨,环比上涨5.83％。但公司自2021年11月18日开始对醋酸及乙酯装置停车检修,于12月18日恢复生产。价增量减下,公司主营醋酸业务环比下滑。同时公司根据ADC发泡剂原粉目前效益情况以及公司项目发展、产品转型升级战略,从2021年11月起关停ADC发泡剂原粉部分生产装置并终止实施ADC技术提升改造项目,对ADC发泡剂相关资产计提减值准备,影响公司当期损益5,473万元。醋酸装置检修与发泡剂资产计提减值损失,导致公司2021年Q4业绩或环比下滑。
2022年醋酸有望维持较高景气,子公司东普新材料并表打开未来成长空间2021-2022年醋酸行业新增产能较少,根据卓创资讯数据,2022年仅广西华谊计划投产70万吨醋酸新产能。未来PTA、EVA等下游仍有新增产能投放,看好醋酸长周期景气,公司作为存量优质子行业龙头或持续受益。根据公司公告,公司于2021年Q3收购镇江国控持有的江苏东普新材料100％的股权,东普新材料拥有20万吨/年离子膜烧碱、60万吨/年硫酸等产品产能,且正在建设5万吨/年氯乙酸项目。东普新材料已于2021年Q4并表,公司成长空间进一步打开。
风险提示:项目建设进度不及预期、产品价格大幅下跌、宏观经济下行等。
[2022-01-13] 江苏索普(600746):江苏索普2021年净利同比预增894.34%-980.81%
■证券时报
江苏索普(600746)1月13日晚间披露业绩预告，预计2021年净利润23亿元-25亿元，同比增加894.34%-980.81%。2021年受市场供求关系改善、国内化工行业景气度较高等因素影响，公司主要产品醋酸及衍生品价格同比涨幅较大。
[2021-12-17] 江苏索普(600746):江苏索普生产装置完成停车检修并恢复生产
■证券时报
江苏索普(600746)12月17日晚间公告，根据年度检修计划安排，自11月18日公司开始对醋酸及醋酸乙酯装置停车检修。上述装置已完成停车检修并恢复生产。
[2021-11-25] 江苏索普(600746):江苏索普从11月起关停ADC发泡剂原粉部分生产装置并终止实施ADC技术提升改造项目
■证券时报
江苏索普(600746)11月25日晚间公告，公司从11月起关停ADC发泡剂原粉部分生产装置并终止实施ADC技术提升改造项目，按照相关规定计提ADC发泡剂相关资产减值准备5473万元。
[2021-11-15] 江苏索普(600746):江苏索普11月18日起对醋酸及醋酸乙酯装置停车检修
■证券时报
江苏索普(600746)11月15日晚间公告，为确保生产装置安全、稳定、高效运行，综合考虑明年计划安排以及冬季有序用电等因素，公司根据年度检修计划安排，将于2021年11月18日开始对醋酸及醋酸乙酯装置停车检修，预计检修及停开车时间为28天左右。
[2021-10-22] 江苏索普(600746):Q3业绩符合预期,收购氯碱公司打开成长空间-公司信息更新报告
■开源证券
2021年Q3醋酸延续高景气,业绩符合预期,维持"买入"评级
公司2021年前三季度实现营业收入58.57亿元,同比+132.33％;实现归母净利润21.51亿元,同比+3,940.24％。对应Q3单季度,公司实现营业收入19.38亿元,同比+90.10％;实现归母净利润为6.46亿元,同比+1,344.87％。Q3醋酸行业延续高景气,公司作为行业龙头充分受益。我们维持公司2021-2023年盈利预测,预计2021-2023年归母净利润为27.50、23.23、22.70亿元,EPS分别为2.35、1.99、1.94元,当前股价对应PE为6.9、8.2、8.4倍,维持"买入"评级。
2021年Q3供需两弱,醋酸价格整体维持高位
需求端,Q3醋酸内、外需求环比有所减弱。受大型活动影响,部分醋酸下游出现不同程度的降负运行。海外醋酸装置开工恢复正常,醋酸出口有所减少。根据百川盈孚,2021年Q3醋酸出口量达23.26万吨,环比-26.5％。供给端,Q3为醋酸传统检修季,多套醋酸装置于Q3进行检修。9月,江苏受能耗双控政策影响,多套醋酸装置降负运行,供给端大幅收缩,醋酸价格再创历史新高。Q3公司醋酸不含税售价为5,132-5,683元/吨,煤炭不含税采购价格为766-1,037元/吨。煤炭环比大幅上涨,公司醋酸盈利水平环比下降。2021-2022年醋酸行业新增产能较少,未来PTA、EVA等下游仍有新增产能投放,看好醋酸长周期景气,公司作为存量优质子行业龙头或持续受益。
氯碱行业高景气,未来子公司东普新材料并表后,有望充分贡献业绩
根据公司公告,公司于2021年Q3收购镇江国控持有的江苏东普新材料100％的股权,东普新材料拥有20万吨/年离子膜烧碱、60万吨/年硫酸等产品产能,且正在建设5万吨/年氯乙酸项目。根据Wind数据,截至10月21日,99％烧碱现货价格已报至5,900元/吨,创历史新高。根据百川盈孚,截至10月21日,硫酸价格报至751元/吨,处于历史高位。当前在"两碳"背景下,我们预计氯碱行业将长期高景气。未来东普新材料并表,有望充分贡献业绩。
风险提示:项目建设进度不及预期、产品价格大幅下跌、宏观经济下行等。
[2021-10-21] 江苏索普(600746):江苏索普三季度净利润6.46亿元 同比增1344.87%
■证券时报
江苏索普(600746)10月21日晚间披露三季度报告，公司2021年三季度实现营业收入为19.38亿元，同比增长90.1%;归母净利润6.46亿元，同比增长1344.87%;基本每股收益0.55元。公司前三季度实现净利21.51亿元，同比增长3940.24%。
[2021-10-10] 江苏索普(600746):醋酸景气延续高位,公司Q3业绩预告符合预期-公司信息更新报告
■开源证券
2021年Q3醋酸延续高景气,业绩符合预期,维持"买入"评级
根据公司公告,公司预计2021年前三季度实现归母净利润为21.30-21.80亿元,与2020年同期相比增加20.77-21.27亿元,同比增加3,901.44％-3,995.37％。对应Q3单季度,预计实现归母净利润6.26-6.76亿元。2021年Q3醋酸行业整体延续高景气,公司作为行业龙头充分受益。我们维持公司2021-2023年盈利预测,预计2021-2023年归母净利润为27.50、23.23、22.70亿元,EPS分别为2.35、1.99、1.94元,当前股价对应PE为7.6、9.1、9.3倍,维持"买入"评级。
2021年Q3供需两弱,醋酸价格整体维持高位
2021年Q3,醋酸内、外需环比小幅回落。受大型活动影响,部分醋酸下游出现不同程度的降负运行。海外醋酸装置开工恢复正常,醋酸出口有所减少。根据百川盈孚,2021年7-8月,醋酸出口量分别达7.43、6.28万吨,环比分别下降14.7％、15.47％。供给端,Q3醋酸供给亦较弱。Q3为醋酸传统检修季,多套醋酸装置于Q3进行检修。9月,江苏受能耗双控政策影响,省内多套醋酸装置降负运行,供给端大幅收缩,醋酸价格再创历史新高。根据卓创资讯,2021年Q3醋酸均价达6,436元/吨(同比+158％)。截至10月10日,醋酸价格报8,927元/吨,续创历史新高。2021-2022年醋酸行业新增产能较少,未来PTA、EVA等下游仍有新增产能投放,看好醋酸长周期景气,公司作为存量优质子行业龙头或持续受益。
氯碱行业高景气,未来子公司东普新材料并表后,有望充分贡献业绩
根据公司公告,公司于2021年Q3收购镇江国控持有的江苏东普新材料100％的股权,东普新材料拥有20万吨/年离子膜烧碱、60万吨/年硫酸等产品产能,且正在建设5万吨/年氯乙酸项目。根据Wind数据,截至10月9日,99％烧碱现货价格已报至5,800元/吨,创历史新高。根据百川盈孚,截至10月9日,硫酸价格报至789元/吨,处于历史高位。当前在"两碳"背景下,我们预计氯碱行业将长期高景气。未来东普新材料并表,有望充分贡献业绩。
风险提示:项目建设进度不及预期、产品价格大幅下跌、宏观经济下行等。
[2021-10-08] 江苏索普(600746):江苏索普前三季净利润预增3901.44%-3995.37%
■上海证券报
江苏索普发布业绩预告。预计2021年前三季度实现归属于上市公司股东的净利润为213,000万元到218,000万元，同比增加3901.44%到3995.37%。报告期公司主要产品醋酸及衍生品的价格持续高位，公司业绩大幅上升。
[2021-08-17] 江苏索普(600746):醋酸高景气造就强劲业绩,进军新材料打开成长空间-公司信息更新报告
■开源证券
2021年H1醋酸持续高景气公司业绩创历史新高,维持"买入"评级
根据公司公告公司2021年半年度实现营业收入39.18亿元,同比增长161.01％实现归母净利润15.04亿元,同比增长17594.51％。2021年Q2单季度,公司实现营业收入22.39亿元,同比增长237.58实现归母净利润9.59亿元,同比增长2,521.40。2021年醋酸行业持续高景气,公司作为行业龙头充分受益。公司拟收购新材料公司,成长空间打开。我们维持公司20212023年盈利预测,预计20212023年归母净利润为27.50、23.23、22.70亿元,EPS分别为2.35、1.99、1.94元,当前股价对应PE为9.7、11.5、11.7倍维持"买入"评级。
2021年H1供需共振下,醋酸价格持续高位未来醋酸价格有望维持高位
2021年H1海外供给开工不稳海外房地产持续景气,刺激Q2醋酸出口量大幅增加。根据百川盈孚,2021年46月,醋酸出口量分别达13.58、9.34、8.70万吨,同比分别达208.77％、626.01％、570.62％。2021年PTA、EVA产能同比增长,醋酸需求同比增长,而国内醋酸装置频繁停车。供需错配下,醋酸价格持续高位。根据卓创资讯,2021年Q2醋酸年均价达7,604元吨(同比228.12公司充分受益。根据百川盈孚,未来行业仍有大量检修计划,供应面利好支撑明显。20212022年行业新增产能较少,下游PTA、EVA等不断产能不断增长,看好醋酸价格维持高位,公司作为存量优质子行业龙头或持续受益。
公司拟现金收购新材料公司,价值有望全面重估
根据公司公告,公司拟以现金36,158.92万元收购镇江国控持有的江苏东普新材料100％的股权。东普新材料拥有20万吨年离子膜烧碱、60万吨年硫酸、3万吨年氯化苯、2.8万吨年脂肪醇、1.3万吨年己二酸酯化产品及系列产品等,且正在建设5万吨年氯乙酸项目,预计2022年投产,每年有望创收2.4亿元。公司通过收购新材料标的,纵向延伸产业链,进一步提高产品附加价值,未来盈利中枢有望抬升,看好公司价值全面重估。
风险提示:项目建设进度不及预期、产品价格大幅下跌、宏观经济下行等
[2021-08-16] 江苏索普(600746):江苏索普上半年净利同比增长176倍
■上海证券报
江苏索普披露半年报。公司2021年半年度实现营业收入3,918,292,774.76元，同比增长161.01%;归属于上市公司股东的净利润1,504,381,849.44元，同比增长17,594.51%;基本每股收益1.36元。
[2021-08-16] 江苏索普(600746):江苏索普拟3.6亿元收购东普新材料100%股权
■上海证券报
江苏索普公告，为利用镇江新区新材料产业园的区位优势，拓展新材料布局，发展醋酸产业链下游及新材料产品，推进转型升级，公司拟以36,158.92万元现金购买镇江国控所持有的东普新材料100%的股权。本次交易完成后，东普新材料将纳入公司合并报表范围。
[2021-07-09] 江苏索普(600746):醋酸景气持续上行,公司归母扣非净利预计同比增长超25,760％-公司信息更新报告
■开源证券
醋酸价格持续上涨,公司业绩连创新高,维持"买入"评级
公司预计2021年上半年实现归属于上市公司股东的净利润为14.80亿元到15.30亿元,与2020年同期相比增加14.71-15.21亿元,同比增加17,307.67％-17,895.77％;预计实现归母扣除非净利润为14.70亿元到15.20亿元,与2020年同期相比增加14.64亿元到15.14亿元,同比+25,759.79％-26,639.38％。结合公司业绩报告及醋酸价格持续上涨,我们上调公司2021-2022年盈利预测以及新增2023年盈利预测,预计2021-2023年归母净利润为27.50(+7.40)、23.23(+10.19)、22.70(+9.41)亿元,EPS分别为2.35(+0.63)、1.99(+0.87)、1.94(+0.80)元,当前股价对应PE为6.2、7.3、7.5倍,维持公司"买入"评级。
Q2醋酸国内装置频繁检修,海外需求旺盛,醋酸价格持续高位
供给端,2021年以来美国130万吨醋酸装置一度因严寒天气停车,新加坡装置开工不稳,海外供给深受扰动。Q2国内仍有多套装置意外停车或检修。需求端,海外房地产持续景气,对醋酸需求旺盛,刺激Q2醋酸出口量大幅增加。根据百川盈孚,2021年4月,醋酸出口量达13.58万吨,同比+208.77％;5月,醋酸出口量达9.34万吨,同比+626.01％。供需错配下,醋酸价格持续高位。根据卓创资讯,2021年Q2醋酸年均价达7,604元/吨(同比+228.12％),公司充分受益。
2021年醋酸行业新增产能有限,紧平衡格局有望维持
供给端,据百川盈孚,广西华谊新增50万吨醋酸装置预计于2021年7月投产,对2021年行业冲击有限。且其下游无配套产能,若一旦投产将全部外销。需求端,2021年全年预计将有1,140万吨PTA产能投产,有望提振醋酸需求。同时随着金九银十旺季到来,下游PTA、醋酸酯等行业开工有望提升,拉动醋酸需求,我们坚定看好2021年醋酸价格维持相对高位,看好公司作为龙头充分受益。
风险提示:项目建设进度不及预期、产品价格大幅下跌、宏观经济下行等
[2021-07-08] 江苏索普(600746):江苏索普上半年净利预增17308%-17896%
■证券时报
江苏索普(600746)7月8日晚间披露业绩预告，上半年预盈14.8亿元至15.3亿元，同比增长17307.67%到17895.77%。上年同期，公司盈利850.2万元。今年上半年，公司主要产品醋酸及衍生品价格持续上涨，公司业绩大幅上升。
[2021-04-28] 江苏索普(600746):醋酸价格高企,业绩大幅增长,全年有望维持高盈利水平-年度点评
■中信建投
事件
2020年年报:实现营业收入37.95亿元,同比增长542.67％,实现归母净利润2.31亿元,同比增长4203.2％。对应Q4单季业绩12.74亿元。2021年一季报:实现营业收入16.79亿元,同比增长100.4％;实现归母净利5.46亿元,同比增长1034.38％,环比增长1035.4％。
简评
Q4开始醋酸高景气,业绩如期释放20Q1-21Q1公司单季归母净利润分别为0.48、-0.40、0.45、1.78、5.46亿元,充分反映20年以来醋酸行业的起落:上半年醋酸行业伴随国内外疫情接连打击景气跌入谷底,但下半年以来由于下游需求迅速恢复、行业内供给持续受限,醋酸价格自Q4开始迅速上涨。
年初至今,醋酸价格在短暂下跌后,行业接连出现美国寒潮、国内厂商相继检修等利好,醋酸价格重新冲高,至目前已达到近8000元/吨的历史高价。公司业绩也在Q1集中释放。
供需紧平衡仍将维持,持续看好醋酸行业景气在供给方面,醋酸行业进入壁垒较高,未来新增产能有限。目前国内产能约925万吨,而行业内有部分中小产能实际已失去生产能力,且生产装置需要进行频繁检修,国内实际开工率约90％;
另一方面,自从2019年河南义马爆炸以来,行业企业普遍开工谨慎,也降低了开工率上限。华谊集团的50万吨新产能预计第三季度投放,除此之外行业无新增产能。
在需求方面,下游市场逐步回暖。国内醋酸最大下游需求是PTA,近年来民营大炼化快速扩产,PTA产能迅速增长,且后续国内预计新增产能极多,预计21-23年平均每年仍将带来40万吨左右醋酸需求增量;醋酸其他需求领域,如EVA、醋酸乙酯、醋酸制乙醇,同样有增量,预计未来几年也将提供10-20万吨/年醋酸需求。
因此,行业当前供需仍存在紧平衡现象,且综合供需而言,21、22年行业需求增长仍将大于供给增长。当前醋酸价格接近8000元/吨,长期看难以长期维持,但我们仍然看好在供需格局的支撑下,醋酸价格有望运行在较高水平,维持高景气。醋酸作为单一主业,业绩弹性极高醋酸业务是公司的核心资产。2019年末,公司完成重大资产重组,拥有国内最大醋酸产能120万吨,占据全国总产能的14％,且拥有从甲醇制造到醋酸生产的完备产业链条,规模优势突出,具备国际竞争力。2020年8月,公司筹划非公开发行股票事项,募集资金将用于醋酸造气工艺技术提升建设项目,进一步降低生产成本,扩大规模优势。
2020年醋酸及衍生品的营业收入达到31.49亿元,占比超过87％。醋酸行业景气为公司带来的业绩弹性极大。
预计公司21、22、23年归母净利润分别为16.52、17.52、17.58亿元,对应PE分别为10.2、10.2、9.6倍,维持增持评级。
风险提示醋酸价格下行的风险
[2021-04-24] 江苏索普(600746):醋酸持续紧平衡,Q1单季度业绩远超历年年度业绩-公司信息更新报告
■开源证券
醋酸价格持续上涨,公司业绩连创新高,维持"买入"评级
4月23日公司发布2020年度报告,2020年公司实现营收37.95亿元,同比增长542.67％；实现归母净利润2.31亿元,同比扭亏为盈。同时公司发布2021年一季度报告,2021Q1公司实现营收16.79亿元,同比增长100.40％；实现归母净利润5.46亿元,同比增长1,034.38％。结合公司业绩报告及醋酸价格持续上涨,我们上调公司2021-2022年盈利预测以及新增2023年盈利预测,预计2021-2023年归母净利润为20.10(+5.84)、13.04(+0.91)、13.29亿元,EPS分别为1.72(+0.36)、1.12(-0.04)、1.14元,当前股价对应PE为8.3、12.9、12.6倍。公司醋酸价格持续上涨,公司作为龙头有望充分受益,维持公司"买入"评级。
下游需求增长,醋酸企业停车不断,供需错配下醋酸价格连创新高
需求端,根据卓创资讯,2020年至今有1,330万吨PTA投产,根据我们测算,仅考虑这部分PTA预计可带动醋酸需求53.2万吨/年,大幅提振醋酸需求。供给端,醋酸装置大多年限老旧,自2020年9月以来醋酸装置频繁停车。其中2021年Q1,河南顺达45万吨装置停车达一个季度,美国130万吨醋酸装置因严寒天气停车,直接刺激醋酸价格创近年新高。根据我们测算,以醋酸年销量120万吨计,醋酸每吨价格上涨100元,可增厚公司归母净利润9,027万元。根据卓创资讯,2020年Q4醋酸年均价达3,419元/吨(同比+21.11％),2021年Q1醋酸年均价达5,353元/吨(同比+111.5％),助力公司2020年度和2021年Q1业绩创新高。
2021年醋酸行业有望维持紧平衡格局,价格有望维持相对高位
近年来醋酸行业因装置年限较长、环保压力继续增大等因素,产能提高有限。根据卓创资讯,2021年仅广西华谊50万吨新增产能投产。2021年或仍将有1,140万吨PTA产能投产,届时有望大幅提振醋酸45.6万吨/年,醋酸紧平衡格局或将加剧。2021年醋酸价格有望维持相对高位,看好公司作为龙头充分受益。
风险提示:项目建设进度不及预期、产品价格大幅下跌、宏观经济下行等。
[2021-04-21] 江苏索普(600746):醋酸持续高景气,龙头巩固行业优势-公司深度覆盖报告
■国信证券
估值与投资建议我们认为公司作为国内醋酸行业龙头企业,相关技术积累深厚,在行业内具有较强的优势。募投项目投产之后,公司煤气化成本进一步降低,同时关键原材料CO和甲醇的自给率提升,醋酸的生产成本将进一步降低。目前醋酸行业处于景气高位,供需格局持续改善,未来2年新增产能较少,高景气状态有望持续,行业整体盈利状态将大幅好转。
我们预计公司2021-2023年归母净利润2.45/14.47/13.93亿元,同比4440/491/-4％,摊薄EPS为0.25/1.45/1.40元,对应PE为58.3/9.9/10.2倍。结合绝对估值和相对估值,我们认为2021年13-15倍动态PE为合理参考估值,对应公司的目标股价区间为18.85-21.75元/股。根据业绩弹性测算,醋酸年度均价每上涨100元/吨,年度满产状态下,将增厚公司业绩0.8亿元,我们首次覆盖公司,给予"增持"评级。
核心假设与逻辑1、下游PTA行业进入新一轮扩产周期,未来3年国内新增醋酸供给较少,行业供需格局长期紧张,醋酸有望持续保持高景气。
2、公司募投项目将提升合成气产量,提高原材料自给率,有利于降低醋酸综合生产成本,巩固行业领先优势。
与市场差异之处1、市场对醋酸行业景气度持续性预期不足。本轮醋酸行业持续高景气,主要是因为下游需求随着PTA进入扩产周期导致增长较快,同时未来2年新增产能较少,醋酸高景气状态有望持续。
2、醋酸资产注入上市公司后,公司是目前国内醋酸行业龙头企业,市场对此研究不足。2019年末醋酸资产注入上市公司,2020年受到疫情影响,醋酸行业上半年盈利性一般,下半年才价格价差持续上行,因此市场对公司的关注度以及研究程度不够。
股价变化的催化因素1、油价中枢持续上行,会推动化工品PPI持续上行。公司通过煤化工路线制备醋酸,油价上行利好行业整体盈利能力改善。
2、下游PTA行业持续扩产,对醋酸行业需求增速影响较大。国内PTA进入新一轮产能扩张阶段,聚酯化纤行业景气度较高,会带动PTA需求,最终提升醋酸的需求。
核心假设或逻辑的主要风险一、原材料价格波动的风险。当原材料价格大幅波动时,如果产品价格没有及时向下游传导,将对公司盈利状况影响较大。
二、醋酸行业需求不及预期的风险。目前行业景气度处于高位,如果整体需求低于预期,最终醋酸行业景气度将回落到正常水平。
三、行业扩产速度超出预期的风险。如果现有装置继续加大开工率,减少检修时间,以及在建装置加快建设进度,提前释放产能,将使得醋酸行业景气度受到较大影响,最终回落到正常水平。
四、盈利假设过于乐观的风险。一旦行业景气度快速回落,醋酸产品的年度均价有可能低于我们当前的预测值,最终使得我们的盈利预测与实际业绩差距较大。
[2021-03-10] 江苏索普(600746):醋酸行业龙头,乘"聚酯产业链"东风扬帆起航-公司首次覆盖报告
■开源证券
公司为醋酸龙头,看好醋酸行业未来持续高景气,首次覆盖给予"买入"评级根据公司2019年报,公司拥有醋酸产能120万吨/年、4万吨/年ADC发泡剂生产能力和30万吨硫酸产能,其醋酸产能规模并列国内第一。受益于下游PTA及EVA行业扩产,我们看好醋酸行业2021年将持续高景气,届时公司作为醋酸龙头有望充分受益。我们预测公司2020年-2022年对应的归母净利润分别2.32、14.26、12.13亿元,对应EPS分别0.22、1.36、1.16元,当前股价对应2020-2022年PE分别48.9、7.9、9.3倍。首次覆盖给予"买入"评级。
未来PTA产能持续扩张,有望大幅提振醋酸需求未来醋酸或仍将处于供需紧平衡状态。新增产能方面:根据卓创资讯数据,华谊集团拟建50万吨/年与70万吨/年醋酸,预计分别于2021年5月与2021年12月底投产。若醋酸新增项目顺利投产,则2021年醋酸行业有效总产能将达到985万吨。考虑到新增醋酸产能尚需经历产能爬坡期,我们保守测算,2021年全年醋酸行业总产量为821.38万吨。2020年醋酸的表观消费量为720.18万吨,考虑到2020年9月,独山能源220万吨PTA产能投产,2021年将有1,930万吨PTA产能投产,保守预计,将带动全年醋酸需求45.2万吨。2021年有80万吨EVA产能投产,预计将带动醋酸需求5.19万吨,根据我们测算,2021年国内醋酸的表观消费量保守估计或将达到770.57万吨。醋酸行业或将处于供需紧平衡格局。
醋酸装置频繁检修、醋酸供给紧张或为未来常态,有望支撑醋酸价格上涨国内外大部分醋酸装置年限较大,故障相对频发,国内仅恒力石化35万吨新装置从开工至2020年11月未曾检修。2018年由于醋酸海外装置遭遇不可抗力,根据Wind数据,醋酸价格一度上涨至5,500元/吨。2021年1月,河南顺达40万吨醋酸装置意外停车,至今未重启;2月,塞拉尼斯位于美国德州130万吨醋酸装置受到寒潮影响停车,刺激醋酸价格快速上涨。目前醋酸现货价格达到6,450元/吨。我们预计醋酸装置频繁检修或成为未来常态,有望支撑醋酸进一步上涨。
风险提示:宏观经济下行、原油价格大幅下跌、环保及安全生产风险
[2021-02-24] 江苏索普(600746):三连板江苏索普公司主营业务未发生重大变化
■证券时报
连续三日涨停的江苏索普(600746)2月24日晚间公告，公司、控股股东及实际控制人目前不存在应披露而未披露的重大信息。公司主营业务为冰醋酸、醋酸乙酯、硫酸、ADC发泡剂等产品的生产与销售。经核实，公司主营业务未发生重大变化，目前生产经营活动正常。
[2021-01-25] 江苏索普(600746):江苏索普非公开发行股票申请获核准批复
■上海证券报
江苏索普公告，公司于1月25日收到中国证监会出具的批复，核准公司非公开发行不超过314,504,490股新股。
[2020-12-03] 江苏索普(600746):江苏索普醋酸产品价格短期上涨过快 存在回落风险
■证券时报
江苏索普(600746)12月3日晚间披露股价异动公告称，近期，公司主要产品醋酸市场供需关系改善。由于国内疫情基本得到控制，社会各业全面复工复产。加上近期亚太地区多套醋酸装置停车检修以及海外终端需求往国内转移等因素，进一步推动产品价格随着需求的回暖而上升。公司主要产品醋酸价格除因疫情逐步受控而市场回暖的因素外，存在因偶然事件而导致短期内供需不平衡的因素。目前产品价格短期上涨过快，存在回落风险。
[2020-09-01] 江苏索普(600746):江苏索普胡宗贵 算好两笔账 打好一张牌 走好一条路
■上海证券报
“‘或跃在渊’这个词，也许最能表达我们现在的状况。”江苏索普董事长胡宗贵如是说。
1993年大学毕业进入公司，从基层员工成长为董事长，胡宗贵见证了江苏索普的发展历程，对公司的认知深入“毛细血管”，公司的经营数据、成本估算、项目进度信手拈来。
在胡宗贵的带领下，江苏索普羽翼渐丰，如今欲借助资本的东风，冲破发展的桎梏。
算好效益环保账
“作为危险化学品生产企业，安全、环保是我们安身立命的根本。”胡宗贵表示，“从几年前开始，我们就花费不少精力抓安全、抓环保。”
对于如何平衡经济效益与环保支出，胡宗贵表示，环保账就是效益账，两笔账都要算，不冲突。
“我们近期与外部专业机构合作，利用水煤浆气化炉技术处置有机危废项目，就是将有机危废作为部分原料，生产高附加值的一氧化碳、甲醇等，每年可利用危废15万吨。”胡宗贵介绍，这类项目，既有污染物处理能力，又有危废处置的高门槛，还能降低生产成本。
从2014年开始，江苏索普的醋酸资产平均每年在环保和安全方面的投入都在1亿元左右，累计投入超6亿元。
当年，公司启动“生态环保三年行动计划”，投资约2.5亿元用于醋酸产业升级、生态建设、节能减排等六大类项目。3年期满，醋酸产业累计减少排放59.6万吨二氧化碳、4800万标准立方米一氧化碳、2500吨二氧化硫等。随即，公司又在水环境的综合整治、大气污染防治、生态示范试点等领域追加投入2.6亿元。
在居民最为关注、感知最为明显的“气味扰民”问题上，公司成立专业课题组，投入5000万元引进荷兰荷丰的脱硫和硫回收技术，实施含硫化氢尾气的深化治理。项目建成后，公司的甲醇硫化氢尾气得到高效回收，每年减少排放约5万标准立方米，彻底消除“扰民”气味。
安全生产方面，“警钟长鸣”与“科技赋能”相结合，为江苏索普构建了一张深入生产一线的“防护网”。仅在今年上半年，江苏索普就完成现场处置预案演练12次，近期又组织灌区物料泄漏及废水收集处置、人员疏散和环境监测的大型应急预案演练，并花费2400万元完成厂区7.7公里的全部压力管道检测。公司还投入千万余元建成安全信息化管控平台，用信息化、自动化和智能化筑牢安全生产的底线。“目前，我们在各种规格的检查中均被评为合规，效果还算令人满意。”胡宗贵说。
此外，为调动一线员工的积极性，胡宗贵确定了“收入分配向生产一线倾斜”的考核方针。一线员工在保证生产运行、安全环保稳定的基础上，奖金会高于管理人员。“一线员工最接近生产，只有把他们的积极性调动起来，安全生产才有保障。”
打好技改控本牌
谈及今年上半年的业绩表现，胡宗贵坦言，公司受到了较大压力。“上半年确实遇到一些困难，整个煤化工行业受到很大影响。”
半年报显示，公司上半年实现营收15.01亿元，同比增长763.33%;净利润850.2万元，扭亏为盈。疫情发生后，物流不畅导致醋酸行业整体库存创历史新高，总量达20万吨。在国内疫情得到有效控制后，出口业务又受到海外疫情的冲击。同时，国际原油价格大幅下跌，国内煤化工产业的成本优势减弱。海关总署数据显示，今年上半年国内醋酸净出口总量同比减少5.35万吨。
“只能考虑减负荷，调整市场供给。”胡宗贵表示，公司这2年都在控制成本。只有把成本降下来，才能在行业周期中保持多盈利、少亏损。
为控制成本，胡宗贵甚至提出“最低成本”的口号，要求持续不断推进降本增效。
原材料采购方面，江苏索普从2019年开始与阿里巴巴合作，仅网上采购一项就可节省3000万元。此外，公司一改传统管理模式，转为以结果为导向的“负面清单”——符合国家和行业标准的供应商均为“合格供方”，一旦出现问题将被列入“负面清单”。采购监管后置的同时，公司将内控体系前置，由事后审计监督变为过程审计、结果监督，并要求工程建设类的合同核减金额5%至20%。
除了向管理要效益，江苏索普始终坚持以技改练“内功”，保证每年开展至少50项技改项目，投入不低于5000万元。“当成本降到一定程度时，收益曲线就会平顺。通过滚动性的技改，降低能耗与损耗，每年都会降低3000万元至5000万元的成本。”胡宗贵总结道。
今年，公司与大学等研究机构签署协议，在业内率先运用首创性技术对现有反应装置进行升级改造，预期改造后将实现“两高三低”的目标，即提高反应器产率和物料利用率，降低反应温度、压力和催化剂用量。
“如果这个项目能做成，各方面成本会大幅度降低，我们就能走在行业前列。”胡宗贵信心满满。
走好创新发展路
2019年，江苏索普通过发行股份及支付现金的方式，获得公司控股股东江苏索普集团的醋酸及其衍生品业务，形成一条完整的“煤炭-甲醇-醋酸-醋酸衍生物”煤化工产业链。
在胡宗贵看来，这代表着江苏索普整体能力迈上新台阶。整体能力的提升，让胡宗贵能够放眼更长远的发展目标：“我们要对标华鲁和万华。”
想要真正实现赶超，业务上的创新发展必不可少。怎么做?胡宗贵给出了答案：借助资本市场的力量，彻底打破公司在生产和业务上的“空间枷锁”。
“我们正在考虑建设新生产基地，拓展公司的发展空间。同时，我们在进行新项目的规划，希望与现有主业形成互补。”胡宗贵介绍。
简而言之，江苏索普的“空间变局”，就是建设新基地、发展新材料。在胡宗贵看来，建设新基地并不局限在镇江，可能会在别的地方寻找合适的化工及新材料产业基地。
相较而言，发展新材料更为复杂，胡宗贵直言慎之又慎：“现在要做的，就是定下心来找准发展方向，不能盲目投资、上项目。”
为此，胡宗贵为新的发展项目确定了产业关联、资源共享、先进性和绿色发展4条原则，并明确表示：“有一条不能满足，我们就不会去做。”
具体来看，产业关联就是在做强现有主业的基础上，向产业链两端延伸。比如前端利用有机危废部分替代煤炭，后端向醋酸下游的酯类、醋酐、氯乙酸等延伸，强化产业链。资源共享，是指最大化利用现有原料、设备、采购渠道、销售渠道等资源，实现新材料项目与现有主业的资源共享，减少在设备投资、原料采购、市场销售等方面的重复投资。先进性，是为了避免同质化竞争，寻找首创性技术，保证新材料项目从实施到投产都能在技术上保持一定的先进优势。“一个危化项目，从立项到投产，整个周期为3年左右。若不能保证技术的先进性，在投产的同时就会面临巨大的市场压力。”绿色发展，则是胡宗贵的一贯主张，也是开展新材料项目最大的原则。
[2020-08-12] 江苏索普(600746):江苏索普拟定增募资不超10亿元
■上海证券报
江苏索普公告，公司拟采取询价发行方式非公开发行股票，发行对象为不超过35名的特定投资者，募资不超过10亿元，扣除发行费用后将用于醋酸造气工艺技术提升建设项目和补充流动资金及偿还银行贷款项目。
[2020-05-29] 江苏索普(600746):江苏索普生产装置完成检修并恢复正常生产
■证券时报
江苏索普(600746)5月29日晚间公告，为保证生产装置安全、稳定和有效运行，提高装置运行效率，公司4月21日开始对醋酸及醋酸乙酯装置全系统停车检修。目前，上述装置已完成年度计划检修并恢复生产。
[2019-11-21] 江苏索普(600746):江苏索普控股股东完成增持计划
■上海证券报
江苏索普公告，截至2019年11月19日收盘，本次增持计划实施期限届满且已实施完毕，控股股东索普集团通过二级市场集中竞价交易方式累计增持公司股票7,208,600股，占公司总股本的2.35%，成交均价6.95元/股，合计增持金额5009.80万元。本次增持计划实施完成后，索普集团持有公司57.16%股份。此前，公司公告，控股股东计划增持公司股份金额不少于人民币5000万元，不超过人民币10000万元，增持价格不高于9元/股。
[2019-11-05] 江苏索普(600746):重大资产重组过会,醋酸行业王者归来
■中信建投
通过重大资产重组,实现集团整体上市
索普集团拥有120万吨醋酸产能(另有20万吨暂时处于停产状态),同时配套30万吨醋酸乙酯产能,形成了“煤-甲醇-醋酸-醋酸乙酯完整煤化工产业链”,醋酸规模位居全国首位,规模优势突出,具有国际竞争力。江苏索普上公司原有主业为ADC发泡剂生产,近年来盈利能力不容乐观,公司积极推动集团整体上市,2019年11月4日,公司重大资产重组通过证监会审核,获得有条件通过。
醋酸行业:需求提升,产能无增,行业进入景气周期
供给端:产能快速增长期已过,未来新增产能较少。醋酸行业进入壁垒较高,未来新增产能有限。1)资本开支壁垒:醋酸生产设备的投资较大、建设周期较长,50万吨产能所需投资大概在30亿左右,完全新建产能需要2-3年建设周期。2)技术壁垒:醋酸具有一定腐蚀性,装置需要进行频繁检修,长时间的运行经验的积累将帮助厂商进行稳定、低成本的生产。目前规划中的未来新建产能不多,1-2年内没有大规模新增产能。
需求端:下游需求持续旺盛,给予醋酸价格有力支撑。1)PTA新增产能投放短期内将直接拉动醋酸需求增长,预计未来两年投放的PTA装置将拉动约90万吨的醋酸需求。2)EVA树脂去进口依赖性势在必行,新增产能不断投放,拉动醋酸下游产业醋酸乙烯需求量增长,未来5年内规划新增约190万吨EVA产能,对应醋酸需求量约为25万吨。3)醋酸乙酯方面新增约15万吨产能,理论上可以拉动醋酸需求约9万吨。4)远期来看,国家推出乙醇燃料推广方案,除去目前国内燃料乙醇已有的200多万产能,以及在建新增产能200多万吨,保守估计尚有600万吨级别供应缺口,醋酸制乙醇产业存在潜在机遇,也将为醋酸价格提供一定支撑。
投资建议
本次重大资产重组顺利完成之后,江苏索普将拥有国内最大醋酸产能120万吨,占据全国总产能的14％；涵盖从甲醇制造,到醋酸生产的完善产业链条,规模优势明显,拥有行业最低成本曲线,具备核心竞争力。同时索普地理位置优异,比邻醋酸主要消费地,同时拥有完善的产业园区配套,未来发展不可限量。本次交易方案中,公司盈利预测基础为醋酸价格2600元,我们认为今年实际醋酸价格中枢将远高于2600元。若本次重大资产重组顺利完成,预计公司2019、2020年分别实现归母净利润6.53亿、7.71亿元,对应EPS0.62元、0.74元,对应PE12倍、12倍；
给与“增持”评级。
[2019-11-04] 江苏索普(600746):江苏索普重组事项获有条件过会,5日复牌
■上海证券报
江苏索普公告，11月4日，中国证监会召开工作会议，对公司发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易事项进行了审核。根据会议审核结果，公司本次重组事项获得有条件通过。公司股票将自11月5日开市起复牌。
[2019-11-01] 江苏索普(600746):江苏索普重组事项上会,4日停牌
■上海证券报
江苏索普公告，中国证监会定于2019年11月4日召开工作会议，审核公司发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易事项。公司股票将在2019年11月4日开市起停牌。
[2019-10-18] 江苏索普(600746):国资老树开新花,醋酸龙头弹性大
■西南证券
投资要点
推荐逻辑:公司原先从事的ADC发泡剂业务盈利能力一般,拟发行股份收购集团120万吨醋酸等资产,将成为国内醋酸龙头企业,具有领先行业的成本优势,同时醋酸行业供需紧平衡,国外装置老化,醋酸若涨价对应公司业绩弹性极大。
二次上会不改重组决心:2019年5月醋酸价格大幅回落至年内底部,导致公司重组方案过会被否,公司重新调整醋酸等资产对价由48亿下调至40亿,10月10日调整后方案已被证监会受理。
严格控制煤炭消费,醋酸新增产能有限:2010-2013年醋酸产能快速扩张,产能利用率徘徊在60-70％,随着行业格局稳定,加上煤炭消费控制和下游需求增长,2018年行业开工率提升到80％。目前国内醋酸名义产能925万吨,行业CR4为47％,未来2年新增产能10万吨,供给端竞争格局良好。
下游PTA大规模扩产,保证醋酸需求增加:醋酸下游包括PTA、醋酸乙烯、醋酸乙酯等,其中PTA占比25％,未来行业规划3000吨新增产能,1吨PTA单耗醋酸0.04吨,对应醋酸理论需求120万吨。其他传统需求主要对应溶剂、涂料等,预计保持5％增速。
出口需求逐步回归正常,国外装置老化存隐患:2018年国外装置故障导致国内醋酸出口增至70万吨,价格突破5000元,2019年随着出口正常醋酸价格回落到2500元/吨,下半年义马装置故障、国内检修增加以及下游需求回升,价格再次回升至3500元/吨。未来不排除国外装置问题带来国内出口再次增加可能。
国内醋酸龙头之一,业绩弹性巨大:重组完成后,公司将拥有醋酸产能120万吨,成为国内醋酸龙头,成本处于行业领先,且仍有下降空间。按照120万吨产销量测算,若醋酸涨价500元/吨,利润可增厚4.5亿,业绩弹性巨大。
盈利预测与投资建议:若2019年底前完成重组,我们预计2019-2021年公司净利润分别为6.14亿、7.64亿、9.76亿,不考虑资产重组,2019-2021年净利润分别为-0.13、-0.10、-0.11亿元。鉴于公司是国内醋酸龙头,在行业中具备成本领先优势,享有超额收益,并且通过技改未来仍有下降空间。同时公司是A股最纯正的醋酸标的,业绩弹性巨大,首次覆盖给予"增持"评级。
风险提示:资产重组进度或不及预期；醋酸价格大幅回落风险；装置遭遇不可抗力的风险。
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