600566洪城股份股票走势分析
≈≈济川药业600566≈≈(更新:22.02.10)
[2022-02-10] 济川药业(600566):济川药业硫酸镁钠钾口服用浓溶液获药品注册证书
■上海证券报
济川药业公告，公司下属全资子公司济川药业集团有限公司收到国家药监局核准签发的硫酸镁钠钾口服用浓溶液《药品注册证书》。该药作为一种新型肠道清洁准备剂，具有服用量小、患者耐受性高、肠道清洁效果好的特点，不仅适用于肠镜检查前的肠道清洁准备，还可用于外科手术、放射检查前的肠道清洁准备。目前，公司硫酸镁钠钾口服用浓溶液为国内首仿上市。除公司外，目前暂无其他厂家在中国大陆获批上市。
[2022-01-25] 济川药业(600566):儿科大空间,战略新增量-深度报告
■浙商证券
报告导读
与18年及以前相比,支撑公司业绩增长的核心点已经出现了变化,儿科用药将有望实现高增长,依靠新的优势品类以及外延收购的新品种,我们看好公司的业绩获得持续性的动力,首次覆盖予以"增持"评级。
投资要点
核心变量:优势品种发生变化,为业绩带来持续性动力自2013年借壳上市以来,公司围绕着呼吸、消化、儿科等领域布局中西药产品线,三种核心药品为公司贡献了绝大部分业绩。但2019、2020年公司蒲地蓝和雷贝拉唑药品营收同比出现显著下滑,营收占比也明显下降,这说明公司营收的核心增长点已经发生变化,蒲地蓝逐渐从公司业绩主要贡献点向稳健基本盘转型,儿科用药和新品类则有望为公司贡献较大增量、提供持续的业绩动力。
存量产品:产品结构转型期,儿科用药有较大发展空间
公司三大核心产品为蒲地蓝消炎口服液、雷贝拉唑钠肠溶胶囊和小儿豉翘清热颗粒。其中小儿豉翘清热颗粒在中国城市公立医院、零售药店儿科感冒中成药的市占率分别为60.43％和28.01％;随着三胎政策落地,儿科产品将进一步受到政策鼓励,叠加公司调整儿童用药产品结构,看好儿童用药的持续放量。蒲地蓝消炎口服液销售则受到地方医保目录调整影响,我们判断公司会提升药品的零售端销售占比将有望消化医保带来的负面影响。
战略布局:多业务线并驾齐驱,生长激素布局进行时
(1)二线品类:除三大核心产品外,公司还生产研发健胃消食口服液、黄龙止咳颗粒、蛋白琥珀酸铁口服溶液等中西医药品种,帮助公司搭建中长期产品梯队;(2)日化产品:该业务板块逐渐向公司战略层面发展,产品以口腔护理为中心,从牙膏产品向口腔服务全系列拓展,以蒲地蓝消炎口服液的经典验方为基础持续拓展产品矩阵。(3)生长激素:公司与天境生物合作,负责进行天境生物长效重组人生长激素(TJ101)在中国大陆地区的开发、生产及商业化。从行业整体来看,国内生长激素渗透率低,发展空间巨大,效用更好的长效生长激素是生长激素产品升级的未来趋势;公司与天境生物合作的TJ101目前处于临床晚期,考虑该研发进展,我们预计2024年后有望逐步放量,能够借助公司的成熟渠道迅速开拓市场。
盈利预测及估值
我们预计公司2021-2023年营业收入分别为76.31/85.77/92.51亿元,同比增速为23.8％/12.4％/7.9％;归母净利润分别为16.65/18.85/21.51亿元,同比增速为30.3％/13.2％/14.1％,对应当前PE分别13.82x/12.21x/10.70x。我们选取可比公司法对公司进行估值,给予2022年公司20倍PE,目标价为37.7元,首次覆盖予以"增持"评级。
风险提示
公司产品销售不及预期;生长激素产品研发及销售不及预期;受到医保谈判影响,核心产品价格出现大幅波动。
[2022-01-22] 济川药业(600566):销售渠道优势明显,儿科和呼吸科驱动未来业绩增长-公司研究报告
■海通证券
疫情的有效控制,产品结构的优化,销售渠道的拓展造推动公司2021年业绩高增长。济川药业是一家集中西医药、中药日化、中药保健产品研发、生产制造、商贸流通为一体的国家级高新技术企业集团。公司已上市的产品管线丰富,重磅产品蒲地蓝消炎口服液、雷贝拉唑钠肠溶胶囊以及小儿豉翘清热颗粒凭借其临床有效性和安全性,入选多个用药指南,受到专业机构和社会大众的认可。2019年公司的业绩下滑主要是由于受医保政策影响,蒲地蓝消炎口服液销售承压,OTC端营收下滑;2020年主要原因为受新冠疫情的影响,部分医院常规门诊未能正常接诊,儿科等科室门诊量下降,导致公司的经营业绩有所下降。2021年公司业绩触底回升,实现营收76.31亿元(+23.77％),归母净利润16.64亿元(+30.31％),除了疫情影响逐步消退外,还得益于产品结构优化以及销售渠道的拓展。
销售网络布局丰富,潜力品种有望为业绩增长增添新动能。公司以丰富和优质的产品组合为基础,采用以专业化学术推广为主、渠道分销为辅的销售模式,不断深化学术平台的搭建,营销办事机构覆盖全国30个省、市、自治区,拥有超过3000人的营销团队,覆盖终端包括医药、OTC药店、基层医疗机构等。我们认为公司将在保持现有渠道优势的同时,进一步拓展新渠道,带来蛋白琥珀酸铁口服溶液、三拗片、健胃消食口服液等潜力品种的快速放量,有望为公司的业绩增长增添新动能。
对外合作丰富产品管线,前瞻布局长效生长激素。2021年11月10日济川药业与天境生物签署伊坦生长激素(TJ101)战略合作协议,支付首付款及里程碑付款不超过20.16亿元,获得中国大陆进行TJ101的开发、生产及商业化权益。目前市场上多数重组人生长激素需要每日注射、治疗不便,导致患儿依从性较差、影响治疗效果,我们预计安全性和便利性较好的长效重组人生长激素市场将得到更快速的发展,伊坦生长激素是一种具有高度差异化的长效重组人生长激素,有望成为一种更安全便捷有效的生长激素缺乏症替代疗法。我们认为本次交易完成后,公司的管线得到进一步的丰富,且可充分发挥儿科治疗领域的优势,培育新的业绩增长点。
盈利预测:我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为16.64亿元、18.94亿元、20.82亿元,同比分别增长30.3％、13.8％、9.9％,对应EPS分别为1.87元、2.13元、2.34元。参考可比公司,我们给予公司2022年16-20XPE,对应合理价值区间为34.11-42.64元。公司蒲地蓝消炎口服液受医保影响逐渐消除,二线品种增速迅猛,未来将以丰富的产品管线为基础,持续保持销售和渠道优势,同时带动潜力品种在医疗机构端和OTC药店端的业绩增长,首次覆盖,给予"优于大市"评级。?
风险提示:医保谈判、集中带量采购等政策的风险,研发不及预期的风险,市场推广不及预期的风险。
[2022-01-19] 济川药业(600566):营业收入创历史新高,上调未来盈利预测-年度点评
■天风证券
事件
2022年1月20日,公司发布2021年度业绩快报。预计公司2021年实现营业收入76.31亿元,较上年同期增长23.77％;利润总额18.88亿元,较上年同期增长27.28％;归属于上市公司股东的净利润16.64亿元,较上年同期增长30.31％;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润15.60亿元,较上年同期增长26.37％。
点评
疫情影响逐渐消除,Q4单季度营业收入创历史新高
2021年Q4公司预计实现营业收入22.21亿元,同比增长20.01％,预计实现归母净利润3.92亿元,同比增长23.52％,Q4单季度收入创新高。需求方面,随疫情的有效控制,隔离措施逐步解除,医疗机构逐步恢复正常运行,疫情对公司经营带来的不利影响逐渐消除。从经营上看,公司产品收入结构进一步优化提升,梯队产品的销售实现了高速增长;同时公司加强销售渠道的拓展,积极推进空白市场、潜力市场的开发,形成新的增量。
品牌影响力构筑产品护城河,品种结构持续优化
公司蒲地蓝消炎口服液、小儿豉翘清热颗粒、三拗片、妇炎舒胶囊、川芎清脑颗粒、参归养血片等产品均来源于名方验方,为满足临床用药和健康服务需求发挥作用。根据米内网数据,蒲地蓝消炎口服液在2020年全国公立医院清热解毒中成药市场占有率排名第一;小儿豉翘清热颗粒在全国公立医院2020年儿科感冒用中成药市场占有率分别位列首位。公司持续优化品种结构,保持在儿科等优势市场拥有较强的品牌影响力。
专注儿科用药,生长激素合作落地打开成长空间
近期公司与天境生物签署合作协议,获得其长效生长激素在中华人民共和国大陆地区(不包括香港特别行政区、澳门特别行政区和台湾)进行开发、生产、商业化的独家许可。济川药业拥有超过3500名专业销售团队,覆盖医院终端超23000家,有望借助公司渠道优势,促进产品推广。
盈利预测与投资评级
我们认为公司的蒲地蓝、小儿豉翘等产品销售有望好于预期,上调盈利预测,我们预计公司2021-2023年营业收入分别为76.31、85.47、94.25亿元(前值为72.33、80.43、85.10亿元),归母净利润分别为16.64、20.19、22.26亿元(前值为17.08、18.94、20.26亿元),维持"买入"评级。
风险提示:①产品销售推广不及预期;②合作代理生长激素产品存在研发及销售的不确定性;③核心药品价格波动的风险;④股票价格波动的风险;
⑤业绩快报为初步核算结果,请以年报披露数据为准
[2021-12-23] 济川药业(600566):儿科用药长跑健将,生长激素合作落地开启新征程-首次覆盖报告
■天风证券
深耕儿科用药领域逾二十载,积极进行业务转型
公司药品产品线主要围绕儿科、消化、呼吸等领域,布局中西医药、中药日化和中药保健品三大板块,覆盖五大管线:儿科、妇科、呼吸科、消化科、老年病。除药品业务外,公司子公司蒲地蓝日化主要从事蒲地蓝牙膏等日化产品业务,康煦源主要从事保健品业务。2021年11月,公司与天境生物签署长效生长激素TJ101独家合作协议,有望拓展儿科用药产品线。
产品布局丰富,打造中西药并举的药品组合
公司主要产品为蒲地蓝消炎口服液、雷贝拉唑钠肠溶胶囊、小儿豉翘清热颗粒等。蒲地蓝消炎口服液是济川药业独家剂型的特色中药制剂,产品零售终端销售继续发力,医保目录调整逐步执行。蒲地蓝消炎口服液拥有良好的品牌认可度,在2020年中国城市公立医院、零售药店清热解毒类中成药市场占有率分别为16.74％和4.09％,位居行业前列。小儿豉翘清热颗粒在2020中国城市公立医院、零售药店儿科感冒中成药市场占有率分别为60.43％和28.01％,凭借高质量循证证据和良好品牌形象实现销售快速增长。公司在中药领域品种储备丰富,黄龙止咳颗粒、三拗片、川芎清脑颗粒、甘海胃康胶囊等特色品种逐渐释放发展潜力。
多部门出台政策鼓励儿科用药研发,以满足儿科临床用药需求
2021年,国务院发布《关于印发中国妇女发展纲要和中国儿童发展纲要的通知》,指出鼓励儿童用药研发生产,加快儿童用药申报审批工作,扩大国家基本药物目录中儿科用药品种和剂型范围。儿科用药政策给国内儿科药市场带来新的采购需求,国内儿科医药公司迎来重大成长机遇。
与天境生物展开合作,迈入生长激素领域2021年11月11日,济川药业与天境生物签署《独家开发、生产及销售合作协议》,天境生物将授予济川药业其TJ101在中华人民共和国大陆地区(不包括香港特别行政区、澳门特别行政区和台湾)进行开发、生产、商业化的独家许可。济川药业拥有超过3500名专业销售团队,覆盖医院终端超23000家,有望借助公司渠道优势,促进产品推广。
盈利预测与投资评级
我们预计公司2021-2023年营业收入分别为72.33、80.43、85.10亿元,,归母净利润分别为17.08、18.94、20.26亿元,采用可比公司PE相对估值法对公司进行估值,给予公司2021年PE为18.76倍,目标价为36元,首次覆盖,给予"买入"评级。
风险提示:①产品销售推广不及预期;②合作代理生长激素产品存在研发及销售的不确定性;③核心药品价格波动的风险;④股票价格波动的风险
[2021-11-12] 济川药业(600566):济川药业伊坦生长激素能否成功获批上市存在一定风险
■证券时报
济川药业(600566)11月12日晚间发布异动公告，公司已于11月11日披露《湖北济川药业股份有限公司关于全资子公司签署伊坦生长激素(TJ101)独家开发、生产及销售合作协议的公告》，由于医药产品具有高科技、高风险、高附加值的特点，产品能否成功获批上市存在一定风险;未来产品市场规模的预测来源于第三方研究机构的研究性结论，未来实际市场规模存在不确定性;新产品上市后的推广进度和市场销售情况也存在不确定性;协议履行过程中也会受不可预计或不可抗力等因素的影响。
[2021-11-10] 济川药业(600566):济川药业签署长效生长激素独家开发、制售合作协议
■上海证券报
济川药业公告，全资子公司济川药业集团有限公司、江苏济源医药有限公司与天境香港签署长效重组人生长激素伊坦生长激素(TJ101)独家开发、生产及销售合作协议，公司方面支付的首付款及里程碑付款将不超过20.16亿元。
公司表示，伊坦生长激素是一种具有高度差异化的长效重组人生长激素，有望成为一种更安全便捷有效的生长激素缺乏症替代疗法。与内源性生长激素一致，伊坦生长激素可刺激胰岛素样促生长因子1(IGF-1)在肝脏中的合成，并激发包括成骨细胞和软骨细胞在内的多种组织的生长刺激作用，以促进骨骼的生长。目前，获得重组人生长激素中国上市许可的企业有7家，国内企业5家，进口企业2家。其中长效生长激素制剂仅有1家，为长春金赛药业有限责任公司生产的聚乙二醇重组人生长激素注射液。
[2021-10-29] 济川药业(600566):济川药业第三季度净利4.18亿元 同比增52.16%
■证券时报
济川药业(600566)10月29日晚间披露三季报，前三季度实现营收54.09亿元，同比增长25.39%;净利润12.72亿元，同比增长32.56%;其中第三季度净利润4.18亿元，同比增长52.16%。
[2021-08-20] 济川药业(600566):济川药业上半年净利润8.54亿元 同比增24.7%
■证券时报
济川药业(600566)8月20日晚间披露半年报，公司2021年半年度实现营业收入36.82亿元，同比增长24.76%;净利润8.54亿元，同比增长24.7%;基本每股收益0.96元。
[2021-08-10] 济川药业(600566):济川药业子公司产品蒲地蓝消炎口服液退出省级医保目录
■证券时报
济川药业(600566)8月10日晚间公告，全资子公司济川药业集团有限公司主要品种蒲地蓝消炎口服液将于2021年11月1日退出《山东省基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录》。2020年，蒲地蓝消炎口服液在山东省的销售金额约1.64亿元。
[2021-07-06] 济川药业(600566):济川药业子公司产品退出省级医保目录
■证券时报
济川药业(600566)6日晚公告，全资子公司济川药业集团主要品种蒲地蓝消炎口服液及蛋白琥珀酸铁口服溶液，从《河北省基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录(2020年版)》退出，为保障参保人员用药连续性，对调出药品设置半年过渡期，过渡期截至2021年12月31日，过渡期内按原政策规定报销。2020年，蒲地蓝消炎口服液在河北省的销售额约1.1亿元，蛋白琥珀酸铁口服溶液在河北的销售额约5000万元。
[2020-12-28] 济川药业(600566):济川药业3个品种新调入国家医保目录
■上海证券报
济川药业公告，公司在《2020年国家医保目录》共25个品种，与2019年国家医保目录相比，有22个品种未发生变化，有3个品种调入：公司子公司独家药品川芎清脑颗粒、甘海胃康胶囊谈判调入;公司子公司药品左乙拉西坦注射用浓溶液直接调入。
[2020-12-07] 济川药业(600566):济川药业子公司琥珀酸普芦卡必利片获得药品注册证书
■中国证券报
济川药业(600566)12月7日晚间公告，公司全资子公司济川有限收到国家药品监督管理局核准签发的琥珀酸普芦卡必利片《药品注册证书》。
公告显示，琥珀酸普芦卡必利是一种二氢苯并呋喃甲酰胺类化合物，为选择性、高亲和力的五羟色胺(5-HT4)受体激动剂，具有促肠动力活性。适应症为用于治疗成年女性患者中通过轻泻剂难以充分缓解的慢性便秘症状。
济川药业称，公司该产品首次提交注册申请获得受理的时间为2018年11月8日。截至目前，该药品累计研发支出约1200万元(未经审计)，均已费用化。该产品药品注册分类为化学药品4类，根据相关规定，上市后视同通过一致性评价。
公告显示，截至目前，琥珀酸普芦卡必利片国内批文8件，生产厂家4家(含济川有限);进口批文6件，生产厂家1家。根据米内网数据显示，2019年全国城市公立医院“胃肠解痉药，抗胆碱药和胃动力药类”销售总额约26.7亿元，其中，琥珀酸普芦卡必利片以729万元位列第12名。
济川药业表示，此次公司获得琥珀酸普芦卡必利片(1mg，2mg)的《药品注册证书》，是对公司产品的进一步补充，丰富了公司产品线。
[2020-11-22] 济川药业(600566):济川药业董秘曹伟荣获2019年度金牛董秘奖
■中国证券报
11月19日，由中国证券报、海口市人民政府联合主办的“2020上市公司高质量发展论坛暨第22届上市公司金牛奖颁奖典礼”在海口举行。
济川药业董秘曹伟荣获2019年度金牛董秘奖，另外获奖还有美的集团江鹏、爱尔眼科吴士君、晶方科技段佳国、中兴通讯丁建中等总计99位上市公司董秘，他们不仅在负责公司治理、股权事务管理、筹备董事会和股东大会、保障公司规范化运作等内部管理层面表现突出，更重要的是在信息披露工作中，积极利用各种平台向投资者传递公司发展经营理念，展示公司风采，处理好投资者关系，保障所有股东的公平知情权。
“金牛奖”是中国证券报鼎力打造的金融品牌，是中国资本市场最具影响力的奖项。自1999年7月中国证券报推出首届“中国最具发展潜力上市公司50强”评选以来，上市公司金牛奖评选已至第22届。评选每年举办一次，旨在建立和完善国内上市公司的科学评价体系和交流平台，表彰在上一年度业绩优秀、治理卓越、具有崇高使命和社会责任感的上市公司和高管。金牛奖系列评选汇聚多家专业评价机构的智慧，以定量指标为依据，坚持公开、公正、公平原则，已成为中国资本市场最具公信力和影响力的权威奖项之一，享有中国上市公司“奥斯卡奖”的美誉。
[2020-10-27] 济川药业(600566):疫情影响逐步削弱,研发稳步推进-2020年三季报点评
■兴业证券
盈利预测:公司蒲地蓝产品在OTC渠道端积极展开渠道管理,若把控得当,预期未来蒲地蓝销售将恢复稳健增长,以及雷贝拉唑纳和其他二线产品将保持稳定增长。但整体今年上半年产品销售受到疫情影响较大,预测2020年公司未来将恢复增长。我们调整盈利预测,预计2020-2022年的EPS分别为1.56,1.85和2.15元,2020年10月26日对应的PE分别为14.2,12.0和10.3倍,继续维持"审慎增持"评级。
风险提示:产品放量不及预期；政策波动影响；公共卫生事件影响；蒲地蓝可能调出地方医保
[2020-08-23] 济川药业(600566):上半年受疫情影响业绩下滑,下半年将逐步恢复-中报点评
■兴业证券
近日,湖北济川药业股份有限公司发布了2020年中报。报告期内,公司实现营业收入29.51亿元,同比变化-24.46％;实现归母净利润6.85亿元,同比变化-28.94％;实现扣非归母净利润6.61亿元,同比变化-27.39％;实现经营现金流净额11.8亿元,同比增长7.26％。
公司蒲地蓝产品在OTC渠道端积极展开渠道管理,若把控得当,预期未来蒲地蓝销售将恢复稳健增长,以及雷贝拉唑纳和其他二线产品将保持稳定增长。但整体今年上半年产品销售受到疫情影响较大,预测2020年公司未来将恢复增长。我们调整盈利预测,预计2020-2022年的EPS分别为1.73,2.02和2.31元,2020年8月21日对应的估值分别为14.1,12.1和10.6倍,继续维持"审慎增持"评级。
风险提示:产品放量不及预期;政策波动影响;公共卫生事件影响;蒲地蓝地方医保可能调出
[2020-07-15] 济川药业(600566):济川药业定增事项获核准批复
■上海证券报
济川药业公告，2020年7月15日，公司收到中国证监会出具的批文，公司非公开发行不超过2亿股新股申请获得核准批复。
[2020-07-03] 济川药业(600566):济川药业非公开发行股票申请获审核通过
■上海证券报
济川药业公告，2020年7月3日，中国证监会发审委对公司非公开发行股票的申请进行了审核。根据会议审核结果，公司本次非公开发行股票的申请获得通过。
[2020-06-15] 济川药业(600566)):1药网与济川药业达成战略合作
■中国证券报
6月15日，记者获悉，1药网和济川药业近日达成战略合作，济川药业将成为1药网战略直供的重要合作伙伴之一，这是1药网持续整合和升级药品供应链的又一重要举措。双方将充分发挥各自的资源和技术优势，在医药产品资源、大数据、在线渠道等方面进行深入合作，1药网将帮助济川药业旗下丰富的医药产品进行全渠道商业化，快速实现产品覆盖广度和深度的拓展，以更好地满足广大患者日益增长的医药健康服务需求，实现多方共赢。
据了解，济川药业是集中西医药、中药药妆、中药保健三大产业为一体的国家级高新技术企业集团，国家火炬计划医药产业骨干企业，专注于儿科、口腔、呼吸、消化、妇产五大优势领域形成大品种群。此次双方达成的战略合作进一步开拓了传统医药企业和互联网医药健康的合作新局面。借助各自在渠道和产品的优势叠加产生的聚合效应，有利于强化双方企业的实力，进一步提升了两大品牌的市场服务能力，给患者带来更多的便捷和实惠的医药健康服务。
根据1药网近期发布的一季报数据显示，截至2020年3月31日，1药网已经与214家国内外知名药企达成直采战略合作。此次与济川药业的合作，将进一步壮大1药网的直供“大家庭”。
[2020-03-27] 济川药业(600566):渠道积极调整协同二线产品放量,未来见改善
■兴业证券
事件:济川药业发布2019年年报,报告期内公司实现营业收入69.4亿元,同比下滑3.72％,归母净利润16.23亿元,同比下滑3.84％,扣非归母净利润15.66亿元,同比下滑1.7％>EPS为1.99元。公司同时公告《2020年非公开发行股票预案》,发行数量不超过20,000万股,不超过发行前总股本30％的股票,用于小儿豉翘扩产、中药提取、原料药车间、产品研发和数字化经营平台。
盈利预测:考虑到公司蒲地蓝产品在OTC渠道端积极展开渠道管理,把控得当预期未来蒲地蓝销售将恢复稳健增长,以及雷贝拉哇纳和其他二线产品将保持稳定增长配合未来在研产品上市,我们调整盈利预测,预测公司未来将恢复增长,预计2020-2022年的EPS分别为2.24>2.54和2.88元,2020年3月26日对应的估值分别为9.7>8.6和7.6倍,继续维持"审慎增持"评级。
风险提示:渠道把控不及预期;产品放量不及预期;政策波动影响
[2020-03-16] 济川药业(600566):清渠道过渡期,关注二线产品及研发策略变化-2019年年报分析
■民生证券
一、事件概述:2020年3月13日,公司发布2019年年报,营业收入、归母净利润和扣非后归母净利润同比分别呈现-3.72％、-3.84％、-1.70％。经营活动产生的现金流净额达到21.48亿元,远高于净利润(15.66亿元),显示2019年更加重视终端回款,体现较高的经营质量;2019Q4收入、归母净利润和扣非后归母净利润分别同比-6.62％、-16.27％、-12.16％,Q4单季收入和利润的同比下滑速度,环比2019Q3明显收窄。同时,公司公告《2020年非公开发行股票预案》,发行数量不超过2亿股(<30％),募集资金不超过14.05亿元,用于小儿豉翘生产、提取车间、研发项目等投资项目。
二、分析与判断:核心产品增速换挡,结构调整带动基本面进入过渡期①收入端进入增速换挡期。收入端分析,2019年是公司上市后连续6年高增长后首次的负增长,我们关心的是这是否意味着公司增速进入换挡期,这种换挡期的时间周期如何?从产品收入同比增速看,我们发现清热解毒类、妇科、心脑血管类产品出现增速下滑或者负增长(子公司东科制药披露口径也可以验证部分品种销售变化趋势),带动整体收入端的同比下滑,我们认为可能是修改说明书、连续4-5年零售端的快速增长带来的渠道库存压力、地方医保调整带来的政策预期压力等多方面影响的结果,2019Q2以来的三个季度是公司渠道调整的窗口期,后续我们需要跟踪观察的是渠道调整节奏是否到位、地方医保目录调整在未来2年内的节奏以及公司的应对策略如何,从这两个因素考虑,我们认为公司的产品结构调整进入一个窗口期,这个窗口期内公司在二线产品上量和新增产品布局方面的努力非常关键,这也直接影响公司长期可持续增长的空间。
②毛利率保持稳定,维持较高的盈利水平。毛利端分析,公司2019年毛利率同比下降0.97个百分点达到84％,仍然保持较高的盈利水平,我们一直强调中药品种的量价分析中,价格是个弱变量,在终端需求相对稳定的情况下,较高的盈利能力也是公司度过产品结构调整过渡期的重要保障。?
经营性应收项目首次降低,体现了2019年重消化、轻发货、调库存的目的2019年净利率23.34％,和2018年基本持平,维持在较高的水平,显示公司产品盈利能力和费用控制仍然较强;经营性现金流净额全年21.48亿元,远高于净利润,主要是因为经营性应收项目减少2872万元,不同于过去4-5年每年3亿+的应收项目增加,这也是公司上市以来该科目的首次降低,显示公司2019年重视终端渠道库存消化、回款工作,结合利润表分析显示发货端更加谨慎,这也验证了我们在前次报告中提到的、对于公司基本面进入过渡期的判断,我们也建议关注这种渠道调整的节奏和二线产品的放量带来的结构调整。?
非公开发行,旨加强二线产品产能及研发力度公司此次定增投向看,也是重点加强包括小儿豉翘清热颗粒、三拗片等相关原料产能及公司研发投入,我们认为也体现了公司强化二线产品销售和拓展产品线的努力,对于这两方面的节奏,我们建议持续跟踪关注,这也是公司过渡期存量业绩及增量空间的重要评估变量。
三、投资建议:暂时不考此次定增的摊薄影响,我们预计2020-2022年EPS2.23、2.51、2.85元,按照2020年3月13日收盘价对应2020年估值10倍PE(2021年9倍),参考可比公司估值情况,同时考虑公司目前产品和渠道的调整期业绩的波动性,我们维持"谨慎推荐"评级。
四、风险提示:地方医保目录调整的风险,二线产品OTC销售低于预期的风险。
[2020-03-12] 济川药业(600566):济川药业2019年拟10派12.3元,拟定增募资不超14亿元拓展主业
■上海证券报
济川药业发布年报，2019年度，公司实现营收69.4亿元，同比下降3.72%；归属于上市公司股东的净利润16.23亿元，同比降3.84%；基本每股收益1.99元。公司年报拟每10股派现12.3元。
公司同日发布定增预案，公司拟非公开发行不超2亿股，募资不超14.05亿元，用于年产7.2亿袋小儿豉翘清热颗粒、中药提取车间项目、原料六车间建设项目、产品研发项目和数字化经营管理平台建设项目。
[2020-03-02] 济川药业(600566):济川药业向下修正可转换债券转股价格
■证券时报
济川药业(600566)3月2日晚公告，公司A股普通股股价已出现在连续30个交易日中，至少有10个交易日的收盘价低于当期转股价格的80%的情形，公司决定将“济川转债”的转股价格由38.81元/股向下修正为25.50元/股。
[2020-01-13] 济川药业(600566):济川药业左乙拉西坦注射用浓溶液获得药品注册批件
■上海证券报
济川药业公告，公司下属子公司济川有限收到国家药监局核准签发的左乙拉西坦注射用浓溶液（5mL:500mg）《药品注册批件》。该药适用于成人及4岁以上儿童癫痫患者部分性发作（伴或不伴继发性全面性发作）的加用治疗。截至目前，该药品累计研发支出共计3,355万元。药物目前的审批阶段为批准生产，被视为通过仿制药质量和疗效一致性评价。
[2019-12-03] 济川药业(600566):济川药业子公司认购基金份额,投资创新生物医药等领域
■证券时报
济川药业(600566)12月3日晚公告，全资子公司济川有限以自有资金出资3000万元认购上海杏泽的基金份额。该基金主要投资领域为创新生物医药、创新医疗器械、医药服务等，有利于公司借助专业投资机构的投资能力和风险控制能力，向具有良好成长性和发展前景的医疗健康领域企业进行投资，获得投资收益。
[2019-10-28] 济川药业(600566):基本面进入调整期,关注增量和研发-2019年三季报点评
■民生证券
一、事件概述2019.10.25,公司发布2019年三季报,营业收入、归母净利润和扣非后归母净利润同比增速分别为-2.85％、-0.24％、1.49％,经营活动产生的现金流净额17.8亿元,同比增长14.48％,2019年三季度单季数据分析,营业收入、归母净利润和扣非后归母净利润同比增速分别为-15.0％、-26.7％、-17.3％。
二、分析与判断?蒲地蓝进入产品周期末端,增量品种快速增长,建议持续关注产品、渠道调整过渡期收入端增长的持续性这是在经历2019Q1收入因高基数原因同比增速下滑后,在正常季度经历的首次明显收入增速同比下滑的情况,超过我们预期,我们估计可能是核心品种蒲地蓝在经历过去多年连续高增长之后进入新的产品周期,渠道的增量拓展难度加大,考虑蒲地蓝销售占比(35％左右),结合三季度单季的收入下滑幅度,我们预测蒲地蓝收入下滑在50％左右,其他品种保持较快的增长速度(收入同比增速方面,我们估计小儿豉翘20％+、雷贝拉唑10％、东科制药40％+、蛋白琥珀酸铁50％左右),由此,我们判断公司的产品结构和渠道结构进入新的调整期,这个阶段,我们持续建议关注收入端的变化。?
经营现金流显示较高的增长质量2019Q3单季毛利率同比和环比略有下滑,我们估计是产品结构调整期部分产品存在降价原因导致；费用率方面,公司销售费用率呈持续下降的趋势,显示规模性效应的体现,三季度单季研发费用同比增长18％,高于收入增速,显示公司远期对产品管线的重视。经营性现金流前三季度同比增长14.48％,显示较高的增长质量。
三、投资建议考虑三季度核心品种下滑趋势,我们下调盈利预测,预计2019-2021年EPS2.16、2.48、2.92元(前次预测2.38、2.74、3.24元),按照2019.10.25收盘价对应2019年13倍PE(2020年11倍PE),参考可比公司估值情况,同时考虑公司处于产品及渠道结构调整期,我们维持"谨慎推荐"评级。
四、风险提示:地方医保目录调整的风险,二线产品OTC销售低于预期的风险。
[2019-10-27] 济川药业(600566):蒲地蓝收入出现波动,其他产品收入保持增长
■招商证券
事件:公司发布19年三季报,收入、归母净利润和扣非归母净利润分别为58.4亿元、13.1亿元和12.4亿元,分别同比-3％、-0％和+1％,低于我们三季报报前瞻的预期。点评如下。
19Q3蒲地蓝收入同比下滑,影响当期业绩。19Q3公司收入、归母净利润和扣非归母净利润同比分别-15％、-27％和-17％。我们估计19Q3蒲地蓝收入同比下滑,主要有两个原因:1、医院端19Q1、Q2发货较多,19Q3主动控货消化渠道库存,对应Q3期末应收账款较期初下降3亿左右;2、OTC端蒲地蓝受宏观经济及竞争对手压力影响,销量下滑较多。我们预计公司对OTC的费用投入、人员激励等均有调整,期待未来改善。其他产品,包括小儿豉翘、雷贝拉唑胶囊、琥珀酸铁等保持快速增长。
19Q1-3分产品来看,我们估计:蒲地蓝受Q3影响,报告期收入同比下滑;小儿豉翘保持了30％左右的的高增长;琥珀酸铁保持了40％左右的高增速(18Q3高基数),我们预计19年全年保持40％-50％的增长;成熟品种雷贝拉唑肠溶胶囊保持了10％左右的稳健增长。
蒲地蓝收入下降影响费用率水平。19Q1-3公司产品毛利率84.45％,同比下降0.12个百分点;销售费用率49.77％,同比下降0.99个百分点,我们估计毛利率和销售费用率较高的蒲地蓝收入占比降低是公司毛利率和销售费用率降低的原因。管理费用和研发费用环比基本持平,但由于收入下滑,所以管理和研发费用率均有所提升。
积极应对医保调整影响。公司蒲地蓝消炎口服液、蛋白琥珀酸铁口服溶液等产品未纳入19年国家医保目录,已纳入部分省级医保目录。如未来上述产品仍未进入国家医保目录,则可能面临未来3年内退出各省级医保目录的风险。公司积极应对医保调整风险,包括积极增加国家医保或者具有进入国家医保潜力的品种,增加非医保销售的渠道和终端等。
调整盈利预测,维持"审慎推荐-A"评级。我们预计公司19-21年净利润增速分别为4％/6％/5％,对应EPS分别为2.15/2.27/2.38元(调整前为2.36/2.68/3.04元)。公司核心产品受医保调整影响,但其他产收入保持快速增长。当前股价对应19年pe估值13x,维持"审慎推荐-A"评级。
风险提示:产品销售不达预期;产品调出地方医保风险;研发进度不达预期;产品质量风险;商业贿赂风险。
[2019-08-27] 济川药业(600566):基数原因影响,2019H1业绩增长平稳-半年报点评
■海通证券
事件:2019年半年报,公司营业收入、归母净利润和扣非归母净利润分别为39.07、9.64和9.11亿元,增速分别达到2.71％、14.38％和10.49％。2019H1经营性现金流11.00亿元,同比增长7.65％。实现EPS1.18元。
2019H1业绩增长平稳。2019H1公司核心产品蒲地蓝消炎口服液、雷贝拉唑钠肠溶胶囊以及小儿豉翘清热颗粒等继续保持市场领先规模优势,合计销售收入29.51亿元,同比持平。预计主要是因为2018年一季度为国内流感爆发时期,核心产品加速放量,但2019年一季度未出现明显促使性因素,高基数下增长放缓。在主要产品蒲地蓝消炎口服液等销售面临较大的压力的情况下,下半年公司将推行“调整、整合、开发、优化”的方针,在加强医院、基层医疗机构开发力度的同时,对已开拓的渠道资源进行梳理。同时大力拓展OTC销售渠道,在OTC零售终端,成立OTC专门管理团队,针对性地开展终端动销,实施OTC品种的陈列、宣传和推广活动,进一步落实资源拓深举措。
销售费用等成本增速得到有效控制。2019H1公司管理费用占营业收入的3.25％,同比增加10.28％；销售费用占营业收入的50.07％,同比增加0.57％。
OTC领域加速扩展下公司费用率增速仍得到有效控制,内部经营控制能力充分体现。2019H1毛利率为85.12％,同比增加0.40个百分点,基本为近年来平均水平,表现稳定。
不断投入研发,提高创新能力。2018年公司获得了银花平感颗粒的生产批件；
完成了琥珀酸普芦卡必利片的BE试验并向国家药监局申报生产；完成左乙拉西坦注射液药学发补研究并通过国家药监局的临床核查。截至2018年年底,公司药品在研项目中获得临床试验批件17项,完成BE试验1项,Ⅱ期临床5项,Ⅲ期临床8项,申报生产16项。
盈利预测:我们预计2019-2021年EPS分别为2.41、2.88、3.44元。作为产品线布局丰富、销售能力极强、外延积极拓展的中药企业,我们认为公司目前估值处于较低区域,参考可比公司估值情况,给予2019年16-20倍PE,对应合理价值区间38.56-48.20元,维持“优于大市”评级。
风险提示:核心产品销售不及预期的风险、二线产品OTC领域拓展不顺导致销售低于预期的风险。
[2019-08-27] 济川药业(600566):主力产品蒲地蓝迎来增长压力,二线品种逐渐走上前台
■联讯证券
事件:济川药业发布2019H1业绩公告,期内营业收入为39.07亿元,较上年同期增2.71％；归属于母公司所有者的净利润为9.64亿元,较上年同期增14.38％；全面摊薄基本每股收益为1.18元。公司19Q2单季度营业收入为18.27亿元,较上年同期增9.03％；归属母公司所有者的净利润为4.53亿元,较上年同期增20.71％。
评论:去年同期高基数下,业绩增长经受住压力测试19H1营业收入为39.07亿元(+2.71％),归母净利润为9.64亿元(+14.38％),其中Q1-Q2单季度营收分别为20.79亿元和18.28亿元,归母净利润分别为5.10亿元和4.53亿元。去年同期由于冬春全国流感爆发因素,主力产品蒲地蓝、小儿豉翘清热颗粒等销售基数较高,今年冬春流感形势平缓,但公司营收和利润仍然取得增长,经受住压力测试。19Q2单季度营收恢复增长,增速9.03％,归母净利增速保持较快增速(20.71％)。公司历史过往季度业绩非常稳定,除18Q1流感因素影响超常规增长外(营收同比增速51.45％),没有明显季节性特征,我们预计全年业绩稳定一如既往,Q3-Q4单季度维持约19亿元左右营收规模,业绩可预见性高。
主力产品蒲地蓝迎来增长压力,二线品种逐渐走上前台公司三个主力产品为蒲地蓝消炎口服液、雷贝拉唑钠肠溶胶囊和小儿豉翘清热颗粒,19H1三者的合计销售收入占主营业务收入的75.53％,比去年同期营收占比下降约2.7pct(去年占比为78.21％)。核心品种蒲地蓝消炎口服液销售收入较上年同期有所下降,我们认为主要受去年流感爆发销量上升影响,另外蒲地蓝产品产销体量已经较大,2018年产销分别已经达到1.81亿盒和1.66亿盒,叠加蒲地蓝产品未获纳入最新版国家医保目录,我们预计单品将迎来增长压力；二线雷贝拉唑钠肠溶胶囊、小儿豉翘清热颗粒、蛋白琥珀酸铁口服溶液等产品的销售收入持续增长,东科制药的产品亦实现了快速发展,我们估计上半年雷贝拉唑销量保持10％-15％稳健增长(2018年19.74％,2017年15.8％),小儿豉翘销量增速可能30％左右(2018年32.5％,2017年23.1％)；东科制药纳入公司销售渠道后,业绩改善尤其亮眼,半年度营收1.81亿元、净利润0.31亿元,分别约为去年全年65％和70％,二线品种逐渐走上前台。
费用率仍有改善空间,助推盈利能力提升医保控费大环境下,公司产品销售毛利率维持基本稳定,上半年综合毛利率约85.12％,最近三年平均毛利率约为84.99％,正负偏差仅0.2pct左右；但是受益于各项费用(主要是销售和管理费用)良好,销售净利润率走高,促使公司利润增速快于营收增速。上半年,公司净利润率24.67％,创出历史新高；销售费用率50.07％,同比下降1.06个百分点,继续保持下降趋势；管理费用率3.25％,比去年全年下降0.07个百分点。我们预计随着产品销售规模扩大,以蒲地蓝消炎口服液为代表的主力产品品牌效应逐渐升入人心,公司在OTC渠道的深入布局,规模效应和品牌效应合力推动费用率继续下降,费用率仍有改善空间,推动公司盈利能力逐渐提升。
盈利预测与评级我们预测2019-2021年,公司营业收入为78.4/90.8/104.4亿元,归母净利润分别为18.9/22.3/26.2亿元,对应每股EPS为2.32/2.74/3.22元,今日收盘价对应市盈率分别为13.3/11.3/9.6倍。公司当前收盘价对应PE(2019E)约13.3倍,股息率约为4％,估值较低,借壳上市以来分红率保持60％以上,维持"买入"评级。
风险提示药价下降超预期；医保控费等政策影响；市场开拓及销售不及预期。
[2019-08-26] 济川药业(600566):低估值下,关注收入端-2019中报点评
■民生证券
一、事件概述2019.8.24,公司发布2019年中报,营业收入、归母净利润和扣非后归母净利润同比增速分别为2.7％、14.4％、10.5％,经营活动产生的现金流金额11.0亿元,同比增速7.65％；二季度单季分析,营业收入、归母净利润和扣非后归母净利润同比增速分别为9.03％、20.7％、15.69％。
二、分析与判断:政策压力倒逼品种结构加速切换,关注收入端高基数导致上半年收入同比增速放缓,政策压力倒逼品种结构进入加速切换期1)基数效应导致上半年收入低增速。此次中报显示,收入同比增速仅2.7％,季度拆分发现,主要是2018Q1高基数导致,而2019Q2收入端同比增速提高到了9.03％,环比明显改善。2)从品种分析:我们估计二线产品放量带动整体收入保持稳定增长。我们估计蒲地蓝2019Q2目前政策压力下Q2收入下滑(估计-10％-20％),二线产品收入同比估计延续高增长趋势(估计同比增速方面:小儿豉翘30％+、雷贝拉唑10％+、蛋白琥珀酸铁100％+、东科制药40％左右)。我们认为:在目前的医保政策下,公司通过品种、渠道结构调整、多元化方式丰富产品梯队是维持可持续增长的重要方式,我们也将持续跟进该进程。?
业绩增长质量较高,现金流表现优异上半年公司毛利率保持稳定,略微有提高；但是净利率明显提升,主要是因为费用率降低的原因导致,体现了公司经营规模化优势。经营性现金流方面,公司"销售商品、提供劳务收到的现金"上半年达到40.87亿元,同比提高1.5％,且大于收入(39.06亿元),经营活动产生的现金流净额11亿元,也略大于净利润值,显示整体增长质量较高。
三、投资建议我们预计2019-2021年EPS分别为2.38、2.74、3.24元,目前股价对应2019年12倍PE。作为产品线布局持续丰富中药企业,我们认为公司目前估值处于较低区域,考虑未来3年其净利润复合增速有望达到15％左右,参考可比公司估值,考虑未来几年的政策压力,给予2019年14-15倍PE,给予"谨慎推荐"评级。
四、风险提示:地方医保目录剔除的风险、二线产品OTC销售低于预期的风险。
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[2022-02-10] 济川药业(600566):济川药业硫酸镁钠钾口服用浓溶液获药品注册证书
■上海证券报
济川药业公告，公司下属全资子公司济川药业集团有限公司收到国家药监局核准签发的硫酸镁钠钾口服用浓溶液《药品注册证书》。该药作为一种新型肠道清洁准备剂，具有服用量小、患者耐受性高、肠道清洁效果好的特点，不仅适用于肠镜检查前的肠道清洁准备，还可用于外科手术、放射检查前的肠道清洁准备。目前，公司硫酸镁钠钾口服用浓溶液为国内首仿上市。除公司外，目前暂无其他厂家在中国大陆获批上市。
[2022-01-25] 济川药业(600566):儿科大空间,战略新增量-深度报告
■浙商证券
报告导读
与18年及以前相比,支撑公司业绩增长的核心点已经出现了变化,儿科用药将有望实现高增长,依靠新的优势品类以及外延收购的新品种,我们看好公司的业绩获得持续性的动力,首次覆盖予以"增持"评级。
投资要点
核心变量:优势品种发生变化,为业绩带来持续性动力自2013年借壳上市以来,公司围绕着呼吸、消化、儿科等领域布局中西药产品线,三种核心药品为公司贡献了绝大部分业绩。但2019、2020年公司蒲地蓝和雷贝拉唑药品营收同比出现显著下滑,营收占比也明显下降,这说明公司营收的核心增长点已经发生变化,蒲地蓝逐渐从公司业绩主要贡献点向稳健基本盘转型,儿科用药和新品类则有望为公司贡献较大增量、提供持续的业绩动力。
存量产品:产品结构转型期,儿科用药有较大发展空间
公司三大核心产品为蒲地蓝消炎口服液、雷贝拉唑钠肠溶胶囊和小儿豉翘清热颗粒。其中小儿豉翘清热颗粒在中国城市公立医院、零售药店儿科感冒中成药的市占率分别为60.43％和28.01％;随着三胎政策落地,儿科产品将进一步受到政策鼓励,叠加公司调整儿童用药产品结构,看好儿童用药的持续放量。蒲地蓝消炎口服液销售则受到地方医保目录调整影响,我们判断公司会提升药品的零售端销售占比将有望消化医保带来的负面影响。
战略布局:多业务线并驾齐驱,生长激素布局进行时
(1)二线品类:除三大核心产品外,公司还生产研发健胃消食口服液、黄龙止咳颗粒、蛋白琥珀酸铁口服溶液等中西医药品种,帮助公司搭建中长期产品梯队;(2)日化产品:该业务板块逐渐向公司战略层面发展,产品以口腔护理为中心,从牙膏产品向口腔服务全系列拓展,以蒲地蓝消炎口服液的经典验方为基础持续拓展产品矩阵。(3)生长激素:公司与天境生物合作,负责进行天境生物长效重组人生长激素(TJ101)在中国大陆地区的开发、生产及商业化。从行业整体来看,国内生长激素渗透率低,发展空间巨大,效用更好的长效生长激素是生长激素产品升级的未来趋势;公司与天境生物合作的TJ101目前处于临床晚期,考虑该研发进展,我们预计2024年后有望逐步放量,能够借助公司的成熟渠道迅速开拓市场。
盈利预测及估值
我们预计公司2021-2023年营业收入分别为76.31/85.77/92.51亿元,同比增速为23.8％/12.4％/7.9％;归母净利润分别为16.65/18.85/21.51亿元,同比增速为30.3％/13.2％/14.1％,对应当前PE分别13.82x/12.21x/10.70x。我们选取可比公司法对公司进行估值,给予2022年公司20倍PE,目标价为37.7元,首次覆盖予以"增持"评级。
风险提示
公司产品销售不及预期;生长激素产品研发及销售不及预期;受到医保谈判影响,核心产品价格出现大幅波动。
[2022-01-22] 济川药业(600566):销售渠道优势明显,儿科和呼吸科驱动未来业绩增长-公司研究报告
■海通证券
疫情的有效控制,产品结构的优化,销售渠道的拓展造推动公司2021年业绩高增长。济川药业是一家集中西医药、中药日化、中药保健产品研发、生产制造、商贸流通为一体的国家级高新技术企业集团。公司已上市的产品管线丰富,重磅产品蒲地蓝消炎口服液、雷贝拉唑钠肠溶胶囊以及小儿豉翘清热颗粒凭借其临床有效性和安全性,入选多个用药指南,受到专业机构和社会大众的认可。2019年公司的业绩下滑主要是由于受医保政策影响,蒲地蓝消炎口服液销售承压,OTC端营收下滑;2020年主要原因为受新冠疫情的影响,部分医院常规门诊未能正常接诊,儿科等科室门诊量下降,导致公司的经营业绩有所下降。2021年公司业绩触底回升,实现营收76.31亿元(+23.77％),归母净利润16.64亿元(+30.31％),除了疫情影响逐步消退外,还得益于产品结构优化以及销售渠道的拓展。
销售网络布局丰富,潜力品种有望为业绩增长增添新动能。公司以丰富和优质的产品组合为基础,采用以专业化学术推广为主、渠道分销为辅的销售模式,不断深化学术平台的搭建,营销办事机构覆盖全国30个省、市、自治区,拥有超过3000人的营销团队,覆盖终端包括医药、OTC药店、基层医疗机构等。我们认为公司将在保持现有渠道优势的同时,进一步拓展新渠道,带来蛋白琥珀酸铁口服溶液、三拗片、健胃消食口服液等潜力品种的快速放量,有望为公司的业绩增长增添新动能。
对外合作丰富产品管线,前瞻布局长效生长激素。2021年11月10日济川药业与天境生物签署伊坦生长激素(TJ101)战略合作协议,支付首付款及里程碑付款不超过20.16亿元,获得中国大陆进行TJ101的开发、生产及商业化权益。目前市场上多数重组人生长激素需要每日注射、治疗不便,导致患儿依从性较差、影响治疗效果,我们预计安全性和便利性较好的长效重组人生长激素市场将得到更快速的发展,伊坦生长激素是一种具有高度差异化的长效重组人生长激素,有望成为一种更安全便捷有效的生长激素缺乏症替代疗法。我们认为本次交易完成后,公司的管线得到进一步的丰富,且可充分发挥儿科治疗领域的优势,培育新的业绩增长点。
盈利预测:我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为16.64亿元、18.94亿元、20.82亿元,同比分别增长30.3％、13.8％、9.9％,对应EPS分别为1.87元、2.13元、2.34元。参考可比公司,我们给予公司2022年16-20XPE,对应合理价值区间为34.11-42.64元。公司蒲地蓝消炎口服液受医保影响逐渐消除,二线品种增速迅猛,未来将以丰富的产品管线为基础,持续保持销售和渠道优势,同时带动潜力品种在医疗机构端和OTC药店端的业绩增长,首次覆盖,给予"优于大市"评级。?
风险提示:医保谈判、集中带量采购等政策的风险,研发不及预期的风险,市场推广不及预期的风险。
[2022-01-19] 济川药业(600566):营业收入创历史新高,上调未来盈利预测-年度点评
■天风证券
事件
2022年1月20日,公司发布2021年度业绩快报。预计公司2021年实现营业收入76.31亿元,较上年同期增长23.77％;利润总额18.88亿元,较上年同期增长27.28％;归属于上市公司股东的净利润16.64亿元,较上年同期增长30.31％;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润15.60亿元,较上年同期增长26.37％。
点评
疫情影响逐渐消除,Q4单季度营业收入创历史新高
2021年Q4公司预计实现营业收入22.21亿元,同比增长20.01％,预计实现归母净利润3.92亿元,同比增长23.52％,Q4单季度收入创新高。需求方面,随疫情的有效控制,隔离措施逐步解除,医疗机构逐步恢复正常运行,疫情对公司经营带来的不利影响逐渐消除。从经营上看,公司产品收入结构进一步优化提升,梯队产品的销售实现了高速增长;同时公司加强销售渠道的拓展,积极推进空白市场、潜力市场的开发,形成新的增量。
品牌影响力构筑产品护城河,品种结构持续优化
公司蒲地蓝消炎口服液、小儿豉翘清热颗粒、三拗片、妇炎舒胶囊、川芎清脑颗粒、参归养血片等产品均来源于名方验方,为满足临床用药和健康服务需求发挥作用。根据米内网数据,蒲地蓝消炎口服液在2020年全国公立医院清热解毒中成药市场占有率排名第一;小儿豉翘清热颗粒在全国公立医院2020年儿科感冒用中成药市场占有率分别位列首位。公司持续优化品种结构,保持在儿科等优势市场拥有较强的品牌影响力。
专注儿科用药,生长激素合作落地打开成长空间
近期公司与天境生物签署合作协议,获得其长效生长激素在中华人民共和国大陆地区(不包括香港特别行政区、澳门特别行政区和台湾)进行开发、生产、商业化的独家许可。济川药业拥有超过3500名专业销售团队,覆盖医院终端超23000家,有望借助公司渠道优势,促进产品推广。
盈利预测与投资评级
我们认为公司的蒲地蓝、小儿豉翘等产品销售有望好于预期,上调盈利预测,我们预计公司2021-2023年营业收入分别为76.31、85.47、94.25亿元(前值为72.33、80.43、85.10亿元),归母净利润分别为16.64、20.19、22.26亿元(前值为17.08、18.94、20.26亿元),维持"买入"评级。
风险提示:①产品销售推广不及预期;②合作代理生长激素产品存在研发及销售的不确定性;③核心药品价格波动的风险;④股票价格波动的风险;
⑤业绩快报为初步核算结果,请以年报披露数据为准
[2021-12-23] 济川药业(600566):儿科用药长跑健将,生长激素合作落地开启新征程-首次覆盖报告
■天风证券
深耕儿科用药领域逾二十载,积极进行业务转型
公司药品产品线主要围绕儿科、消化、呼吸等领域,布局中西医药、中药日化和中药保健品三大板块,覆盖五大管线:儿科、妇科、呼吸科、消化科、老年病。除药品业务外,公司子公司蒲地蓝日化主要从事蒲地蓝牙膏等日化产品业务,康煦源主要从事保健品业务。2021年11月,公司与天境生物签署长效生长激素TJ101独家合作协议,有望拓展儿科用药产品线。
产品布局丰富,打造中西药并举的药品组合
公司主要产品为蒲地蓝消炎口服液、雷贝拉唑钠肠溶胶囊、小儿豉翘清热颗粒等。蒲地蓝消炎口服液是济川药业独家剂型的特色中药制剂,产品零售终端销售继续发力,医保目录调整逐步执行。蒲地蓝消炎口服液拥有良好的品牌认可度,在2020年中国城市公立医院、零售药店清热解毒类中成药市场占有率分别为16.74％和4.09％,位居行业前列。小儿豉翘清热颗粒在2020中国城市公立医院、零售药店儿科感冒中成药市场占有率分别为60.43％和28.01％,凭借高质量循证证据和良好品牌形象实现销售快速增长。公司在中药领域品种储备丰富,黄龙止咳颗粒、三拗片、川芎清脑颗粒、甘海胃康胶囊等特色品种逐渐释放发展潜力。
多部门出台政策鼓励儿科用药研发,以满足儿科临床用药需求
2021年,国务院发布《关于印发中国妇女发展纲要和中国儿童发展纲要的通知》,指出鼓励儿童用药研发生产,加快儿童用药申报审批工作,扩大国家基本药物目录中儿科用药品种和剂型范围。儿科用药政策给国内儿科药市场带来新的采购需求,国内儿科医药公司迎来重大成长机遇。
与天境生物展开合作,迈入生长激素领域2021年11月11日,济川药业与天境生物签署《独家开发、生产及销售合作协议》,天境生物将授予济川药业其TJ101在中华人民共和国大陆地区(不包括香港特别行政区、澳门特别行政区和台湾)进行开发、生产、商业化的独家许可。济川药业拥有超过3500名专业销售团队,覆盖医院终端超23000家,有望借助公司渠道优势,促进产品推广。
盈利预测与投资评级
我们预计公司2021-2023年营业收入分别为72.33、80.43、85.10亿元,,归母净利润分别为17.08、18.94、20.26亿元,采用可比公司PE相对估值法对公司进行估值,给予公司2021年PE为18.76倍,目标价为36元,首次覆盖,给予"买入"评级。
风险提示:①产品销售推广不及预期;②合作代理生长激素产品存在研发及销售的不确定性;③核心药品价格波动的风险;④股票价格波动的风险
[2021-11-12] 济川药业(600566):济川药业伊坦生长激素能否成功获批上市存在一定风险
■证券时报
济川药业(600566)11月12日晚间发布异动公告，公司已于11月11日披露《湖北济川药业股份有限公司关于全资子公司签署伊坦生长激素(TJ101)独家开发、生产及销售合作协议的公告》，由于医药产品具有高科技、高风险、高附加值的特点，产品能否成功获批上市存在一定风险;未来产品市场规模的预测来源于第三方研究机构的研究性结论，未来实际市场规模存在不确定性;新产品上市后的推广进度和市场销售情况也存在不确定性;协议履行过程中也会受不可预计或不可抗力等因素的影响。
[2021-11-10] 济川药业(600566):济川药业签署长效生长激素独家开发、制售合作协议
■上海证券报
济川药业公告，全资子公司济川药业集团有限公司、江苏济源医药有限公司与天境香港签署长效重组人生长激素伊坦生长激素(TJ101)独家开发、生产及销售合作协议，公司方面支付的首付款及里程碑付款将不超过20.16亿元。
公司表示，伊坦生长激素是一种具有高度差异化的长效重组人生长激素，有望成为一种更安全便捷有效的生长激素缺乏症替代疗法。与内源性生长激素一致，伊坦生长激素可刺激胰岛素样促生长因子1(IGF-1)在肝脏中的合成，并激发包括成骨细胞和软骨细胞在内的多种组织的生长刺激作用，以促进骨骼的生长。目前，获得重组人生长激素中国上市许可的企业有7家，国内企业5家，进口企业2家。其中长效生长激素制剂仅有1家，为长春金赛药业有限责任公司生产的聚乙二醇重组人生长激素注射液。
[2021-10-29] 济川药业(600566):济川药业第三季度净利4.18亿元 同比增52.16%
■证券时报
济川药业(600566)10月29日晚间披露三季报，前三季度实现营收54.09亿元，同比增长25.39%;净利润12.72亿元，同比增长32.56%;其中第三季度净利润4.18亿元，同比增长52.16%。
[2021-08-20] 济川药业(600566):济川药业上半年净利润8.54亿元 同比增24.7%
■证券时报
济川药业(600566)8月20日晚间披露半年报，公司2021年半年度实现营业收入36.82亿元，同比增长24.76%;净利润8.54亿元，同比增长24.7%;基本每股收益0.96元。
[2021-08-10] 济川药业(600566):济川药业子公司产品蒲地蓝消炎口服液退出省级医保目录
■证券时报
济川药业(600566)8月10日晚间公告，全资子公司济川药业集团有限公司主要品种蒲地蓝消炎口服液将于2021年11月1日退出《山东省基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录》。2020年，蒲地蓝消炎口服液在山东省的销售金额约1.64亿元。
[2021-07-06] 济川药业(600566):济川药业子公司产品退出省级医保目录
■证券时报
济川药业(600566)6日晚公告，全资子公司济川药业集团主要品种蒲地蓝消炎口服液及蛋白琥珀酸铁口服溶液，从《河北省基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录(2020年版)》退出，为保障参保人员用药连续性，对调出药品设置半年过渡期，过渡期截至2021年12月31日，过渡期内按原政策规定报销。2020年，蒲地蓝消炎口服液在河北省的销售额约1.1亿元，蛋白琥珀酸铁口服溶液在河北的销售额约5000万元。
[2020-12-28] 济川药业(600566):济川药业3个品种新调入国家医保目录
■上海证券报
济川药业公告，公司在《2020年国家医保目录》共25个品种，与2019年国家医保目录相比，有22个品种未发生变化，有3个品种调入：公司子公司独家药品川芎清脑颗粒、甘海胃康胶囊谈判调入;公司子公司药品左乙拉西坦注射用浓溶液直接调入。
[2020-12-07] 济川药业(600566):济川药业子公司琥珀酸普芦卡必利片获得药品注册证书
■中国证券报
济川药业(600566)12月7日晚间公告，公司全资子公司济川有限收到国家药品监督管理局核准签发的琥珀酸普芦卡必利片《药品注册证书》。
公告显示，琥珀酸普芦卡必利是一种二氢苯并呋喃甲酰胺类化合物，为选择性、高亲和力的五羟色胺(5-HT4)受体激动剂，具有促肠动力活性。适应症为用于治疗成年女性患者中通过轻泻剂难以充分缓解的慢性便秘症状。
济川药业称，公司该产品首次提交注册申请获得受理的时间为2018年11月8日。截至目前，该药品累计研发支出约1200万元(未经审计)，均已费用化。该产品药品注册分类为化学药品4类，根据相关规定，上市后视同通过一致性评价。
公告显示，截至目前，琥珀酸普芦卡必利片国内批文8件，生产厂家4家(含济川有限);进口批文6件，生产厂家1家。根据米内网数据显示，2019年全国城市公立医院“胃肠解痉药，抗胆碱药和胃动力药类”销售总额约26.7亿元，其中，琥珀酸普芦卡必利片以729万元位列第12名。
济川药业表示，此次公司获得琥珀酸普芦卡必利片(1mg，2mg)的《药品注册证书》，是对公司产品的进一步补充，丰富了公司产品线。
[2020-11-22] 济川药业(600566):济川药业董秘曹伟荣获2019年度金牛董秘奖
■中国证券报
11月19日，由中国证券报、海口市人民政府联合主办的“2020上市公司高质量发展论坛暨第22届上市公司金牛奖颁奖典礼”在海口举行。
济川药业董秘曹伟荣获2019年度金牛董秘奖，另外获奖还有美的集团江鹏、爱尔眼科吴士君、晶方科技段佳国、中兴通讯丁建中等总计99位上市公司董秘，他们不仅在负责公司治理、股权事务管理、筹备董事会和股东大会、保障公司规范化运作等内部管理层面表现突出，更重要的是在信息披露工作中，积极利用各种平台向投资者传递公司发展经营理念，展示公司风采，处理好投资者关系，保障所有股东的公平知情权。
“金牛奖”是中国证券报鼎力打造的金融品牌，是中国资本市场最具影响力的奖项。自1999年7月中国证券报推出首届“中国最具发展潜力上市公司50强”评选以来，上市公司金牛奖评选已至第22届。评选每年举办一次，旨在建立和完善国内上市公司的科学评价体系和交流平台，表彰在上一年度业绩优秀、治理卓越、具有崇高使命和社会责任感的上市公司和高管。金牛奖系列评选汇聚多家专业评价机构的智慧，以定量指标为依据，坚持公开、公正、公平原则，已成为中国资本市场最具公信力和影响力的权威奖项之一，享有中国上市公司“奥斯卡奖”的美誉。
[2020-10-27] 济川药业(600566):疫情影响逐步削弱,研发稳步推进-2020年三季报点评
■兴业证券
盈利预测:公司蒲地蓝产品在OTC渠道端积极展开渠道管理,若把控得当,预期未来蒲地蓝销售将恢复稳健增长,以及雷贝拉唑纳和其他二线产品将保持稳定增长。但整体今年上半年产品销售受到疫情影响较大,预测2020年公司未来将恢复增长。我们调整盈利预测,预计2020-2022年的EPS分别为1.56,1.85和2.15元,2020年10月26日对应的PE分别为14.2,12.0和10.3倍,继续维持"审慎增持"评级。
风险提示:产品放量不及预期；政策波动影响；公共卫生事件影响；蒲地蓝可能调出地方医保
[2020-08-23] 济川药业(600566):上半年受疫情影响业绩下滑,下半年将逐步恢复-中报点评
■兴业证券
近日,湖北济川药业股份有限公司发布了2020年中报。报告期内,公司实现营业收入29.51亿元,同比变化-24.46％;实现归母净利润6.85亿元,同比变化-28.94％;实现扣非归母净利润6.61亿元,同比变化-27.39％;实现经营现金流净额11.8亿元,同比增长7.26％。
公司蒲地蓝产品在OTC渠道端积极展开渠道管理,若把控得当,预期未来蒲地蓝销售将恢复稳健增长,以及雷贝拉唑纳和其他二线产品将保持稳定增长。但整体今年上半年产品销售受到疫情影响较大,预测2020年公司未来将恢复增长。我们调整盈利预测,预计2020-2022年的EPS分别为1.73,2.02和2.31元,2020年8月21日对应的估值分别为14.1,12.1和10.6倍,继续维持"审慎增持"评级。
风险提示:产品放量不及预期;政策波动影响;公共卫生事件影响;蒲地蓝地方医保可能调出
[2020-07-15] 济川药业(600566):济川药业定增事项获核准批复
■上海证券报
济川药业公告，2020年7月15日，公司收到中国证监会出具的批文，公司非公开发行不超过2亿股新股申请获得核准批复。
[2020-07-03] 济川药业(600566):济川药业非公开发行股票申请获审核通过
■上海证券报
济川药业公告，2020年7月3日，中国证监会发审委对公司非公开发行股票的申请进行了审核。根据会议审核结果，公司本次非公开发行股票的申请获得通过。
[2020-06-15] 济川药业(600566)):1药网与济川药业达成战略合作
■中国证券报
6月15日，记者获悉，1药网和济川药业近日达成战略合作，济川药业将成为1药网战略直供的重要合作伙伴之一，这是1药网持续整合和升级药品供应链的又一重要举措。双方将充分发挥各自的资源和技术优势，在医药产品资源、大数据、在线渠道等方面进行深入合作，1药网将帮助济川药业旗下丰富的医药产品进行全渠道商业化，快速实现产品覆盖广度和深度的拓展，以更好地满足广大患者日益增长的医药健康服务需求，实现多方共赢。
据了解，济川药业是集中西医药、中药药妆、中药保健三大产业为一体的国家级高新技术企业集团，国家火炬计划医药产业骨干企业，专注于儿科、口腔、呼吸、消化、妇产五大优势领域形成大品种群。此次双方达成的战略合作进一步开拓了传统医药企业和互联网医药健康的合作新局面。借助各自在渠道和产品的优势叠加产生的聚合效应，有利于强化双方企业的实力，进一步提升了两大品牌的市场服务能力，给患者带来更多的便捷和实惠的医药健康服务。
根据1药网近期发布的一季报数据显示，截至2020年3月31日，1药网已经与214家国内外知名药企达成直采战略合作。此次与济川药业的合作，将进一步壮大1药网的直供“大家庭”。
[2020-03-27] 济川药业(600566):渠道积极调整协同二线产品放量,未来见改善
■兴业证券
事件:济川药业发布2019年年报,报告期内公司实现营业收入69.4亿元,同比下滑3.72％,归母净利润16.23亿元,同比下滑3.84％,扣非归母净利润15.66亿元,同比下滑1.7％>EPS为1.99元。公司同时公告《2020年非公开发行股票预案》,发行数量不超过20,000万股,不超过发行前总股本30％的股票,用于小儿豉翘扩产、中药提取、原料药车间、产品研发和数字化经营平台。
盈利预测:考虑到公司蒲地蓝产品在OTC渠道端积极展开渠道管理,把控得当预期未来蒲地蓝销售将恢复稳健增长,以及雷贝拉哇纳和其他二线产品将保持稳定增长配合未来在研产品上市,我们调整盈利预测,预测公司未来将恢复增长,预计2020-2022年的EPS分别为2.24>2.54和2.88元,2020年3月26日对应的估值分别为9.7>8.6和7.6倍,继续维持"审慎增持"评级。
风险提示:渠道把控不及预期;产品放量不及预期;政策波动影响
[2020-03-16] 济川药业(600566):清渠道过渡期,关注二线产品及研发策略变化-2019年年报分析
■民生证券
一、事件概述:2020年3月13日,公司发布2019年年报,营业收入、归母净利润和扣非后归母净利润同比分别呈现-3.72％、-3.84％、-1.70％。经营活动产生的现金流净额达到21.48亿元,远高于净利润(15.66亿元),显示2019年更加重视终端回款,体现较高的经营质量;2019Q4收入、归母净利润和扣非后归母净利润分别同比-6.62％、-16.27％、-12.16％,Q4单季收入和利润的同比下滑速度,环比2019Q3明显收窄。同时,公司公告《2020年非公开发行股票预案》,发行数量不超过2亿股(<30％),募集资金不超过14.05亿元,用于小儿豉翘生产、提取车间、研发项目等投资项目。
二、分析与判断:核心产品增速换挡,结构调整带动基本面进入过渡期①收入端进入增速换挡期。收入端分析,2019年是公司上市后连续6年高增长后首次的负增长,我们关心的是这是否意味着公司增速进入换挡期,这种换挡期的时间周期如何?从产品收入同比增速看,我们发现清热解毒类、妇科、心脑血管类产品出现增速下滑或者负增长(子公司东科制药披露口径也可以验证部分品种销售变化趋势),带动整体收入端的同比下滑,我们认为可能是修改说明书、连续4-5年零售端的快速增长带来的渠道库存压力、地方医保调整带来的政策预期压力等多方面影响的结果,2019Q2以来的三个季度是公司渠道调整的窗口期,后续我们需要跟踪观察的是渠道调整节奏是否到位、地方医保目录调整在未来2年内的节奏以及公司的应对策略如何,从这两个因素考虑,我们认为公司的产品结构调整进入一个窗口期,这个窗口期内公司在二线产品上量和新增产品布局方面的努力非常关键,这也直接影响公司长期可持续增长的空间。
②毛利率保持稳定,维持较高的盈利水平。毛利端分析,公司2019年毛利率同比下降0.97个百分点达到84％,仍然保持较高的盈利水平,我们一直强调中药品种的量价分析中,价格是个弱变量,在终端需求相对稳定的情况下,较高的盈利能力也是公司度过产品结构调整过渡期的重要保障。?
经营性应收项目首次降低,体现了2019年重消化、轻发货、调库存的目的2019年净利率23.34％,和2018年基本持平,维持在较高的水平,显示公司产品盈利能力和费用控制仍然较强;经营性现金流净额全年21.48亿元,远高于净利润,主要是因为经营性应收项目减少2872万元,不同于过去4-5年每年3亿+的应收项目增加,这也是公司上市以来该科目的首次降低,显示公司2019年重视终端渠道库存消化、回款工作,结合利润表分析显示发货端更加谨慎,这也验证了我们在前次报告中提到的、对于公司基本面进入过渡期的判断,我们也建议关注这种渠道调整的节奏和二线产品的放量带来的结构调整。?
非公开发行,旨加强二线产品产能及研发力度公司此次定增投向看,也是重点加强包括小儿豉翘清热颗粒、三拗片等相关原料产能及公司研发投入,我们认为也体现了公司强化二线产品销售和拓展产品线的努力,对于这两方面的节奏,我们建议持续跟踪关注,这也是公司过渡期存量业绩及增量空间的重要评估变量。
三、投资建议:暂时不考此次定增的摊薄影响,我们预计2020-2022年EPS2.23、2.51、2.85元,按照2020年3月13日收盘价对应2020年估值10倍PE(2021年9倍),参考可比公司估值情况,同时考虑公司目前产品和渠道的调整期业绩的波动性,我们维持"谨慎推荐"评级。
四、风险提示:地方医保目录调整的风险,二线产品OTC销售低于预期的风险。
[2020-03-12] 济川药业(600566):济川药业2019年拟10派12.3元,拟定增募资不超14亿元拓展主业
■上海证券报
济川药业发布年报，2019年度，公司实现营收69.4亿元，同比下降3.72%；归属于上市公司股东的净利润16.23亿元，同比降3.84%；基本每股收益1.99元。公司年报拟每10股派现12.3元。
公司同日发布定增预案，公司拟非公开发行不超2亿股，募资不超14.05亿元，用于年产7.2亿袋小儿豉翘清热颗粒、中药提取车间项目、原料六车间建设项目、产品研发项目和数字化经营管理平台建设项目。
[2020-03-02] 济川药业(600566):济川药业向下修正可转换债券转股价格
■证券时报
济川药业(600566)3月2日晚公告，公司A股普通股股价已出现在连续30个交易日中，至少有10个交易日的收盘价低于当期转股价格的80%的情形，公司决定将“济川转债”的转股价格由38.81元/股向下修正为25.50元/股。
[2020-01-13] 济川药业(600566):济川药业左乙拉西坦注射用浓溶液获得药品注册批件
■上海证券报
济川药业公告，公司下属子公司济川有限收到国家药监局核准签发的左乙拉西坦注射用浓溶液（5mL:500mg）《药品注册批件》。该药适用于成人及4岁以上儿童癫痫患者部分性发作（伴或不伴继发性全面性发作）的加用治疗。截至目前，该药品累计研发支出共计3,355万元。药物目前的审批阶段为批准生产，被视为通过仿制药质量和疗效一致性评价。
[2019-12-03] 济川药业(600566):济川药业子公司认购基金份额,投资创新生物医药等领域
■证券时报
济川药业(600566)12月3日晚公告，全资子公司济川有限以自有资金出资3000万元认购上海杏泽的基金份额。该基金主要投资领域为创新生物医药、创新医疗器械、医药服务等，有利于公司借助专业投资机构的投资能力和风险控制能力，向具有良好成长性和发展前景的医疗健康领域企业进行投资，获得投资收益。
[2019-10-28] 济川药业(600566):基本面进入调整期,关注增量和研发-2019年三季报点评
■民生证券
一、事件概述2019.10.25,公司发布2019年三季报,营业收入、归母净利润和扣非后归母净利润同比增速分别为-2.85％、-0.24％、1.49％,经营活动产生的现金流净额17.8亿元,同比增长14.48％,2019年三季度单季数据分析,营业收入、归母净利润和扣非后归母净利润同比增速分别为-15.0％、-26.7％、-17.3％。
二、分析与判断?蒲地蓝进入产品周期末端,增量品种快速增长,建议持续关注产品、渠道调整过渡期收入端增长的持续性这是在经历2019Q1收入因高基数原因同比增速下滑后,在正常季度经历的首次明显收入增速同比下滑的情况,超过我们预期,我们估计可能是核心品种蒲地蓝在经历过去多年连续高增长之后进入新的产品周期,渠道的增量拓展难度加大,考虑蒲地蓝销售占比(35％左右),结合三季度单季的收入下滑幅度,我们预测蒲地蓝收入下滑在50％左右,其他品种保持较快的增长速度(收入同比增速方面,我们估计小儿豉翘20％+、雷贝拉唑10％、东科制药40％+、蛋白琥珀酸铁50％左右),由此,我们判断公司的产品结构和渠道结构进入新的调整期,这个阶段,我们持续建议关注收入端的变化。?
经营现金流显示较高的增长质量2019Q3单季毛利率同比和环比略有下滑,我们估计是产品结构调整期部分产品存在降价原因导致；费用率方面,公司销售费用率呈持续下降的趋势,显示规模性效应的体现,三季度单季研发费用同比增长18％,高于收入增速,显示公司远期对产品管线的重视。经营性现金流前三季度同比增长14.48％,显示较高的增长质量。
三、投资建议考虑三季度核心品种下滑趋势,我们下调盈利预测,预计2019-2021年EPS2.16、2.48、2.92元(前次预测2.38、2.74、3.24元),按照2019.10.25收盘价对应2019年13倍PE(2020年11倍PE),参考可比公司估值情况,同时考虑公司处于产品及渠道结构调整期,我们维持"谨慎推荐"评级。
四、风险提示:地方医保目录调整的风险,二线产品OTC销售低于预期的风险。
[2019-10-27] 济川药业(600566):蒲地蓝收入出现波动,其他产品收入保持增长
■招商证券
事件:公司发布19年三季报,收入、归母净利润和扣非归母净利润分别为58.4亿元、13.1亿元和12.4亿元,分别同比-3％、-0％和+1％,低于我们三季报报前瞻的预期。点评如下。
19Q3蒲地蓝收入同比下滑,影响当期业绩。19Q3公司收入、归母净利润和扣非归母净利润同比分别-15％、-27％和-17％。我们估计19Q3蒲地蓝收入同比下滑,主要有两个原因:1、医院端19Q1、Q2发货较多,19Q3主动控货消化渠道库存,对应Q3期末应收账款较期初下降3亿左右;2、OTC端蒲地蓝受宏观经济及竞争对手压力影响,销量下滑较多。我们预计公司对OTC的费用投入、人员激励等均有调整,期待未来改善。其他产品,包括小儿豉翘、雷贝拉唑胶囊、琥珀酸铁等保持快速增长。
19Q1-3分产品来看,我们估计:蒲地蓝受Q3影响,报告期收入同比下滑;小儿豉翘保持了30％左右的的高增长;琥珀酸铁保持了40％左右的高增速(18Q3高基数),我们预计19年全年保持40％-50％的增长;成熟品种雷贝拉唑肠溶胶囊保持了10％左右的稳健增长。
蒲地蓝收入下降影响费用率水平。19Q1-3公司产品毛利率84.45％,同比下降0.12个百分点;销售费用率49.77％,同比下降0.99个百分点,我们估计毛利率和销售费用率较高的蒲地蓝收入占比降低是公司毛利率和销售费用率降低的原因。管理费用和研发费用环比基本持平,但由于收入下滑,所以管理和研发费用率均有所提升。
积极应对医保调整影响。公司蒲地蓝消炎口服液、蛋白琥珀酸铁口服溶液等产品未纳入19年国家医保目录,已纳入部分省级医保目录。如未来上述产品仍未进入国家医保目录,则可能面临未来3年内退出各省级医保目录的风险。公司积极应对医保调整风险,包括积极增加国家医保或者具有进入国家医保潜力的品种,增加非医保销售的渠道和终端等。
调整盈利预测,维持"审慎推荐-A"评级。我们预计公司19-21年净利润增速分别为4％/6％/5％,对应EPS分别为2.15/2.27/2.38元(调整前为2.36/2.68/3.04元)。公司核心产品受医保调整影响,但其他产收入保持快速增长。当前股价对应19年pe估值13x,维持"审慎推荐-A"评级。
风险提示:产品销售不达预期;产品调出地方医保风险;研发进度不达预期;产品质量风险;商业贿赂风险。
[2019-08-27] 济川药业(600566):基数原因影响,2019H1业绩增长平稳-半年报点评
■海通证券
事件:2019年半年报,公司营业收入、归母净利润和扣非归母净利润分别为39.07、9.64和9.11亿元,增速分别达到2.71％、14.38％和10.49％。2019H1经营性现金流11.00亿元,同比增长7.65％。实现EPS1.18元。
2019H1业绩增长平稳。2019H1公司核心产品蒲地蓝消炎口服液、雷贝拉唑钠肠溶胶囊以及小儿豉翘清热颗粒等继续保持市场领先规模优势,合计销售收入29.51亿元,同比持平。预计主要是因为2018年一季度为国内流感爆发时期,核心产品加速放量,但2019年一季度未出现明显促使性因素,高基数下增长放缓。在主要产品蒲地蓝消炎口服液等销售面临较大的压力的情况下,下半年公司将推行“调整、整合、开发、优化”的方针,在加强医院、基层医疗机构开发力度的同时,对已开拓的渠道资源进行梳理。同时大力拓展OTC销售渠道,在OTC零售终端,成立OTC专门管理团队,针对性地开展终端动销,实施OTC品种的陈列、宣传和推广活动,进一步落实资源拓深举措。
销售费用等成本增速得到有效控制。2019H1公司管理费用占营业收入的3.25％,同比增加10.28％；销售费用占营业收入的50.07％,同比增加0.57％。
OTC领域加速扩展下公司费用率增速仍得到有效控制,内部经营控制能力充分体现。2019H1毛利率为85.12％,同比增加0.40个百分点,基本为近年来平均水平,表现稳定。
不断投入研发,提高创新能力。2018年公司获得了银花平感颗粒的生产批件；
完成了琥珀酸普芦卡必利片的BE试验并向国家药监局申报生产；完成左乙拉西坦注射液药学发补研究并通过国家药监局的临床核查。截至2018年年底,公司药品在研项目中获得临床试验批件17项,完成BE试验1项,Ⅱ期临床5项,Ⅲ期临床8项,申报生产16项。
盈利预测:我们预计2019-2021年EPS分别为2.41、2.88、3.44元。作为产品线布局丰富、销售能力极强、外延积极拓展的中药企业,我们认为公司目前估值处于较低区域,参考可比公司估值情况,给予2019年16-20倍PE,对应合理价值区间38.56-48.20元,维持“优于大市”评级。
风险提示:核心产品销售不及预期的风险、二线产品OTC领域拓展不顺导致销售低于预期的风险。
[2019-08-27] 济川药业(600566):主力产品蒲地蓝迎来增长压力,二线品种逐渐走上前台
■联讯证券
事件:济川药业发布2019H1业绩公告,期内营业收入为39.07亿元,较上年同期增2.71％；归属于母公司所有者的净利润为9.64亿元,较上年同期增14.38％；全面摊薄基本每股收益为1.18元。公司19Q2单季度营业收入为18.27亿元,较上年同期增9.03％；归属母公司所有者的净利润为4.53亿元,较上年同期增20.71％。
评论:去年同期高基数下,业绩增长经受住压力测试19H1营业收入为39.07亿元(+2.71％),归母净利润为9.64亿元(+14.38％),其中Q1-Q2单季度营收分别为20.79亿元和18.28亿元,归母净利润分别为5.10亿元和4.53亿元。去年同期由于冬春全国流感爆发因素,主力产品蒲地蓝、小儿豉翘清热颗粒等销售基数较高,今年冬春流感形势平缓,但公司营收和利润仍然取得增长,经受住压力测试。19Q2单季度营收恢复增长,增速9.03％,归母净利增速保持较快增速(20.71％)。公司历史过往季度业绩非常稳定,除18Q1流感因素影响超常规增长外(营收同比增速51.45％),没有明显季节性特征,我们预计全年业绩稳定一如既往,Q3-Q4单季度维持约19亿元左右营收规模,业绩可预见性高。
主力产品蒲地蓝迎来增长压力,二线品种逐渐走上前台公司三个主力产品为蒲地蓝消炎口服液、雷贝拉唑钠肠溶胶囊和小儿豉翘清热颗粒,19H1三者的合计销售收入占主营业务收入的75.53％,比去年同期营收占比下降约2.7pct(去年占比为78.21％)。核心品种蒲地蓝消炎口服液销售收入较上年同期有所下降,我们认为主要受去年流感爆发销量上升影响,另外蒲地蓝产品产销体量已经较大,2018年产销分别已经达到1.81亿盒和1.66亿盒,叠加蒲地蓝产品未获纳入最新版国家医保目录,我们预计单品将迎来增长压力；二线雷贝拉唑钠肠溶胶囊、小儿豉翘清热颗粒、蛋白琥珀酸铁口服溶液等产品的销售收入持续增长,东科制药的产品亦实现了快速发展,我们估计上半年雷贝拉唑销量保持10％-15％稳健增长(2018年19.74％,2017年15.8％),小儿豉翘销量增速可能30％左右(2018年32.5％,2017年23.1％)；东科制药纳入公司销售渠道后,业绩改善尤其亮眼,半年度营收1.81亿元、净利润0.31亿元,分别约为去年全年65％和70％,二线品种逐渐走上前台。
费用率仍有改善空间,助推盈利能力提升医保控费大环境下,公司产品销售毛利率维持基本稳定,上半年综合毛利率约85.12％,最近三年平均毛利率约为84.99％,正负偏差仅0.2pct左右；但是受益于各项费用(主要是销售和管理费用)良好,销售净利润率走高,促使公司利润增速快于营收增速。上半年,公司净利润率24.67％,创出历史新高；销售费用率50.07％,同比下降1.06个百分点,继续保持下降趋势；管理费用率3.25％,比去年全年下降0.07个百分点。我们预计随着产品销售规模扩大,以蒲地蓝消炎口服液为代表的主力产品品牌效应逐渐升入人心,公司在OTC渠道的深入布局,规模效应和品牌效应合力推动费用率继续下降,费用率仍有改善空间,推动公司盈利能力逐渐提升。
盈利预测与评级我们预测2019-2021年,公司营业收入为78.4/90.8/104.4亿元,归母净利润分别为18.9/22.3/26.2亿元,对应每股EPS为2.32/2.74/3.22元,今日收盘价对应市盈率分别为13.3/11.3/9.6倍。公司当前收盘价对应PE(2019E)约13.3倍,股息率约为4％,估值较低,借壳上市以来分红率保持60％以上,维持"买入"评级。
风险提示药价下降超预期；医保控费等政策影响；市场开拓及销售不及预期。
[2019-08-26] 济川药业(600566):低估值下,关注收入端-2019中报点评
■民生证券
一、事件概述2019.8.24,公司发布2019年中报,营业收入、归母净利润和扣非后归母净利润同比增速分别为2.7％、14.4％、10.5％,经营活动产生的现金流金额11.0亿元,同比增速7.65％；二季度单季分析,营业收入、归母净利润和扣非后归母净利润同比增速分别为9.03％、20.7％、15.69％。
二、分析与判断:政策压力倒逼品种结构加速切换,关注收入端高基数导致上半年收入同比增速放缓,政策压力倒逼品种结构进入加速切换期1)基数效应导致上半年收入低增速。此次中报显示,收入同比增速仅2.7％,季度拆分发现,主要是2018Q1高基数导致,而2019Q2收入端同比增速提高到了9.03％,环比明显改善。2)从品种分析:我们估计二线产品放量带动整体收入保持稳定增长。我们估计蒲地蓝2019Q2目前政策压力下Q2收入下滑(估计-10％-20％),二线产品收入同比估计延续高增长趋势(估计同比增速方面:小儿豉翘30％+、雷贝拉唑10％+、蛋白琥珀酸铁100％+、东科制药40％左右)。我们认为:在目前的医保政策下,公司通过品种、渠道结构调整、多元化方式丰富产品梯队是维持可持续增长的重要方式,我们也将持续跟进该进程。?
业绩增长质量较高,现金流表现优异上半年公司毛利率保持稳定,略微有提高；但是净利率明显提升,主要是因为费用率降低的原因导致,体现了公司经营规模化优势。经营性现金流方面,公司"销售商品、提供劳务收到的现金"上半年达到40.87亿元,同比提高1.5％,且大于收入(39.06亿元),经营活动产生的现金流净额11亿元,也略大于净利润值,显示整体增长质量较高。
三、投资建议我们预计2019-2021年EPS分别为2.38、2.74、3.24元,目前股价对应2019年12倍PE。作为产品线布局持续丰富中药企业,我们认为公司目前估值处于较低区域,考虑未来3年其净利润复合增速有望达到15％左右,参考可比公司估值,考虑未来几年的政策压力,给予2019年14-15倍PE,给予"谨慎推荐"评级。
四、风险提示:地方医保目录剔除的风险、二线产品OTC销售低于预期的风险。
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