600563法拉电子股票走势分析
≈≈法拉电子600563≈≈(更新:22.01.29)
[2022-01-29] 法拉电子(600563):2021业绩预告超预期,上调营收与盈利预测
■中金公司
预告盈利同比增长40％-60％
法拉电子公布2021年业绩预告,预计全年归母净利润7.8～8.9亿元,同比增长40-60％;扣非归母净利润6.8-7.8亿元,同比增长40％-60％。具体来看,4Q21单季度归母净利润2.3-3.4亿元,环比增长20.7％-79.8％,同比增长20.7％～79.8％;扣非归母净利润1.6-2.6亿元,环比下滑11.7％至增长42.5％,同比增长11.3％-79.6％。归母净利润增长略超我们预期,我们认为主要是新能源发电设备与电动车薄膜电容销售额增长较快。
关注要点
从下游领域看,我们认为2021年光伏、新能源汽车呈现良好的市场需求态势,工控稳健增长,家电及照明略有增长。从成本专利润率端看,我们判断,一方面市场竞争持续存在,预计公司将积极拓展中高端客户,同时整合工艺、设备和管理寻求最优成本方案;另一方面上游材料端的基膜的供给约束增加了生产成本,预计公司将通过适当的价格传导保证毛利率维持在正常水平。
展望2022年,我们预计新能源配套需求将继续增长,公司也将继续增加配套产能。根据2021三季报,固定资产和在建工程大幅增加,我们判断该部分资产增加主要来源于产能扩张,我们预计1Q22将在收入端有所体现。
从长期趋势看,薄膜电容主要应用于电源电路,直接受益于新能源风光储和电动车的持续渗透,需求增长和产能转移共振。
法拉电子是国内薄膜电容龙头,1967年开始生产薄膜电容,1983年引入国外自动化设备和技术,2007年位居全球前三,2012年切入新能源领域,上市以来收入持续增长,我们认为公司受益于规模化量产和高端化产品结构,毛利率长期有望维持稳定。
估值与建议
我们持续看好风光储和电动车薄膜电容的行业规模增长以及公司的龙头地位,上调2021/22营收预测8％/16％至28.55/38.63亿元,上调盈利预测7％/6％至8.33/10.54亿元,首次引入2023年营收预测46.54亿元,盈利预测12.45亿元,公司当前股价对应41.9倍/35.5倍2022/23年市盈率。
维持跑赢行业评级和目标价230元,对应2022/23年49倍/42倍市盈率,较当前股价有17％上涨空间。
风险
原材料成本上涨超预期;新能源车销量不达预期;工控需求不达预期;全球光伏、风电发电、储能装机量不达预期。
[2022-01-28] 法拉电子(600563):2021年业绩预告超预期,投资收益增厚四季度业绩-公司信息更新报告
■开源证券
2021年业绩预告超预期,维持"买入"评级
2022年1月27日,公司发布业绩预告,预计2021年归属于上市公司股东的净利润为7.78亿元～8.89亿元,同比增加40％～60％。预计2021年归属于上市公司股东的扣非净利润为6.82亿元～7.79亿元,同比+40％～60％,业绩超预期。基于新能源汽车、光伏需求旺盛和公司新产能持续开出,我们上调之前的盈利预测,预计2021-2023年归母净利润为8.30/11.31/15.26(前值8.02/10.36/13.54)亿元,EPS为3.69/5.03/6.78元(前值3.56/4.61/6.02元),当前股价对应PE为51.0/37.4/27.7倍,维持"买入"评级。
2021Q4,归母净利润中值同比+49.8％,扣非净利润中值同比+45.5％
2021Q4,公司预计实现归母净利润2.26～3.37亿元,中值2.82亿元,同比+49.8％,环比增长50.1％。扣非净利润预计1.57～2.55亿元,中值2.06亿元,同比+45.5％,环比提升15％。归母净利润和扣非净利润同环比均实现较快增长,主要得益于新能源汽车和光伏需求的景气。2021Q4国内新能源汽车实现销售136.4万辆,同比大增143.5％,环比三季度+43.7％。四季度,国内新增光伏装机量27.4GW,环比三季度+118.6％。四季度非经常性损益主要系理财收益、套保收入、投资收益,非经常损益中值7577万元,同比2020Q4+62.6％,主要系公司之前认购上海君联晟灏创业投资合伙企业(有限合伙)的份额在四季度确认了部分投资收益。
新能源业务占比超五成,中期成长中枢预计维持30％+水平
展望2022年,新能源汽车业务和光伏行业高景气度有望继续延续,作为新能源业务占比超五成的全球薄膜电容器龙头,新能源业务对公司业绩的拉动将越发强劲。轨交、输变电等领域零部件国产化的持续推进,2022年公司在上述市场的开拓有望加速。中期看,随着新能源业务收入占比的扩大、欧洲新能源汽车放量、国内造车新势力的崛起和光伏平价上网的到来,我们认为,公司成长中枢预计维持在30％+水平。
风险提示:芯片缺货影响下游终端出货;原材料涨价风险
[2022-01-19] 法拉电子(600563):拥抱功率时代,薄膜电容龙头踏浪而行-"顺天应时"系列报告之四
■长江证券
薄Ta膜bl电e_容Su全m球m规ar模y2前]三,经营稳健管理精细
过去十年间,法拉电子基本面增长稳健。公司营业收入由2011年13.25亿元增长至2020年18.91亿元,复合增速4.03％;归母净利润由2011年2.81亿元增长至2020年5.56亿元,复合增速7.88％。2021年前三季度,公司增长动力明显增强,营业收入20.21亿元,同比增长51.23％,归母净利润5.51亿元,同比增长50.12％。
盈利能力方面,法拉电子在过去十年保持了稳步向上的发展态势。2011年公司销售毛利率36.49％,2020年提升至44.08％;2011年公司销售净利率22.25％,2020年提升至29.85％。
公司卓越的控费能力是利润率不断提升的重要基础之一。公司销售费用率保持2％附近,管理费用率随着公司营收规模增长由2016年10.53％下降至2020年5.86％,公司经营稳健,财务费用支出极低。此外,公司研发费用率保持在4％上下。2020年,公司ROE(加权)水平为20.46％,在长江证券电子行业分类的300余家公司中排名第63位。
新能源需求爆发,行业集中度提升
随着新能源趋势的到来,新能源车和新能源发电需求激增,逐步取代了传统应用对薄膜电容需求的主导地位。根据我们"顺天应时"系列报告第三篇中的测算,2025年新能源相关领域薄膜电容器需求有望超过120亿元,并保持接近20％的年增速,这意味着在新能源这样一个长期赛道上,薄膜电容器每五年就有望诞生超过100亿增量需求,重塑了行业成长性。新能源应用将放大薄膜电容相对铝电解电容的竞争优势,同时抬升工艺壁垒。新能源高电压和高可靠性特点,要求供应商金属化薄膜制备能力、失效模式的经验积累等方面处于领先,因此龙头公司在新能源市场中的份额较传统应用大幅提升。
集中化高效率,综合成本行业领先
法拉电子盈利能力与海外竞争对手松下、TDK、Nichicon等日本元器件大厂拉开较大差距,主要因为公司产能集中在厦门总部,较海外大厂全球化配套的产能布局具有更高的生产和管理效率。除劳动力成本具有优势外,法拉电子长期投入自动化升级,在国内用工成本不断提升的背景下,制造成本中的人工成本占比却在不断下降。2017年至2020年,公司人工费用的成本占比由28.86％下降至22.65％。此外,公司凭借目前全球前三的市场占有率,在核心原材料基膜采购价格上具有天然优势,可谓"赢在起跑线"。随着BOPP膜国产化率提升,法拉电子在全球竞争中有望取得更加显著的成本优势。
拥抱功率时代,薄膜电容龙头踏浪而行
行业需求成长性与空间可观,在全球能源转型的大背景下,新能源车与清洁发电持续贡献需求增量;随着东孚新厂一期、二期陆续落地,公司车载薄膜电容产能提升潜力巨大,公司有望在新能源的第二增长曲线上持续保持良好增长;公司在产品力、扩产速率、客户认可度、制造成本、原材料保障度等综合竞争力领先。我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为7.24亿、9.73亿、12.92亿,对应2021-2023年PE分别为65.71、48.91、36.83。
风险提示
1、基膜等原材料价格上涨幅度过大风险;
2、人民币对美元汇率变动风险。
[2021-12-31] 法拉电子(600563):光伏、新能源车市场拉动薄膜电容龙头高速增长-首次覆盖
■万联证券
报告关键要素:
公司是薄膜电容器全球第一梯队龙头企业,拥有数十年的薄膜电容发展历史和专业化的高管技术团队。曾在家电下乡等政策的推动下实现数年的快速增长,如今光伏、新能源车等市场的快速扩大给公司再次带来了迅猛发展的历史机遇期,公司有望凭借本土化龙头优势在国际国内竞争中取得更佳的市场表现。
投资要点:
技术背景:公司深耕薄膜电容器数十载,技术积淀深厚。1967年公司开始从事薄膜电容器制造,2002年于上海证券交易所上市。公司高管团队专业背景过硬、行业经验丰富。公司管理层均从生产一线开始从事薄膜电容器领域生产制造管理,工龄达数十载,整个团队与公司在薄膜电容领域共同稳扎稳打多年,为高效带领赛道龙头公司继续向专精特新开拓前进打下了坚实的基础。
经营概况:总体来说,以薄膜电容器为主营产品的法拉电子近年财务指标显著转好,产销水平趋于旺盛。公司21Q3营收较上年同期大幅增长51.23％,达20.21亿元;扣非归母净利润大幅增长51.83％,达5.24亿元;毛利率维持于42％左右的水平位,净利率小幅下跌至27.68％;资本回报率实现趋势性上涨,达17.59％。公司的产销量在2020年也已实现逆势上涨,分别达27.5、26.88亿只。
产品市场:在"碳中和"国家发展战略推动下,新能源终端大幅放量的时期已然来临,为相关配套器件的销量增长带来充沛动力。高可靠、寿命长、可自愈等属性使薄膜电容成为光伏发电及新能源汽车等所需电容器件的首选种类。通过薄膜电容的平滑滤波后输出到电路后级的电流更加稳定,对设备稳定性和性能发挥起到重要保障作用。传统家电等领域近年来整体景气度增长较缓也促使薄膜电容的下游需求核心驱动发生改变。
竞争环境:公司在国际国内市场竞争中均拥有强大优势。与国际厂商相比,公司在薄膜电容领域高度的主营专注和中国市场本土化优势使其具有相对更高的增长潜力。与国内厂商相比,公司多项财务指标均表现出更为强健的发展态势,且其业务规模与行业地位积累使其在重要业务线形成了较强的客户认证优势。
盈利预测与投资建议:预计2021-2023年公司分别实现营收28.01、39.14、51.65亿元,实现归母净利润7.73、10.27、13.16亿元,EPS分别为3.43、4.56、5.85元/股。公司未来受市场带动及自身优势驱动,业务规模扩大确定性较高,首次覆盖给予"增持"评级。
风险因素:估值溢价、地缘军事预期上升及疫情复发的风险。
[2021-10-31] 法拉电子(600563):1-3Q21业绩符合预期,看好光伏与电动车需求-三季点评
■中金公司
1-3Q21业绩符合我们预期
法拉电子公布1-3Q业绩:收入20.21亿元,同比增长51.23％;毛利率42.44％,同比下降1.48ppt;净利润5.51亿元,同比增长50.12％。3Q21收入7.38亿元,同比增长47.69％,环比增长5.13％;毛利率40.34％,同比下降3.43ppt,环比下降3.04ppt;归母净利润1.88亿元,同比增长37.09％,环比下降5.23％。符合预期。
发展趋势
受金属等原材料价格上影响,3Q21公司毛利率环比持续下降。我们认为4Q21上游原材料价格上涨影响仍将存在但预计有所缓解,同时考虑到公司3Q21公司合同负债相较于2Q21基本持平,我们预计公司4Q21业绩将环比维持稳定增长。
根据中金公司研究部联合行业研究,2022年全球电动车销量有望突破1000万辆,法拉电子作为国内新能源电动车薄膜电容龙头,有望充分受益。我们看好公司在薄膜电容行业的50余年耕耘铸就的壁垒,主要来自于1)稳定成品良率与较强的客户粘性;2)专业团队为电动车用薄膜电容升级换代提供了较强研发实力;3)相对于日系厂商较强的成本控制能力带来的价格优势。
3Q21光伏整机零部件及原材料价格上涨,我国新增光伏装机量受到一定抑制,与光伏逆变器相配套的薄膜电容需求受到一定的影响。我们预期明年起供需紧张缓解,光伏整机零部件及原材料价格进入下行空间,下游需求有望释放,提振薄膜电容需求。我们看好法拉电子在国内重点光伏整机客户的新增订单放量。
盈利预测与估值
维持2021年和2022年盈利预测不变。当前股价对应2021/2022年56.0倍/43.8倍市盈率。维持跑赢行业评级和230.00元目标价,对应52.0倍2022年市盈率,较当前股价有19％的上行空间。
风险
原材料成本上涨超预期;新能源车产量受缺芯影响不达预期;工控需求不达预期;全球光伏、风电装机量不达预期。
[2021-10-30] 法拉电子(600563):业绩符合预期,新能源领域需求不减-2021年3季报点评
■国泰君安
维持"增持"评级。我们保持之前的盈利预测,预测2021-2023年的EPS为3.60元、4.53元、5.70元,增速为46％、26％、26％,维持226.5元目标价不变,对应2022年50倍PE。
业绩符合预期,受成本上升影响,毛利率略有下滑。公司前三季度营收20.21亿,同比增长51.23％,归母净利润5.51亿,同比增长50.12％;单3季度看,营收7.38亿,同比增长47.69％,归母净利润1.88亿,同比增长37.09％,与二季度基本持平。受上游原材料涨价、海运等因素影响,3季度毛利率环比下滑3.04pct。展望4季度,限电、原材料涨价影响有望减缓,毛利率有望回升。
车载芯片逐步缓解,4季度业绩有望再回升势。公司产品下游包括新能源车、光伏、风电、工控、家电与照明等领域,其中光伏、风电、新能源车为公司业绩的增长提供强劲的动力。受缺芯影响,3季度新能源车的增速有放缓的迹象,4季度有望在缺芯现象得到缓解的情况下重回升势。能源领域,除光伏、风电需求提升之外,储能行业的发展也有望为公司产品带来新的需求。伴随着公司产能的不断扩张,更多的下游得到满足,公司业绩亦将再上一层楼。
催化剂:新能源车等领域销售占比增加,带动业绩提升。
风险提示:原材料价格波动风险,受政治因素影响导致出口面临不确定性风险,汇率波动风险。
[2021-10-30] 法拉电子(600563):业绩符合预期,优质赛道动能强劲-三季点评
■上海证券
21Q3业绩符合预期
公司公布三季报,21Q3公司营收7.4亿元,同比+47.7％,环比+5.1％;归母净利润1.9亿元,同比+37.1％,环比-5.2％;扣非后归母净利润1.8亿元,同比+40.7％,环比-5.1％。整体业绩符合预期。
成本管控优秀,存货持续提升
受上游原材料价格大幅上涨和产品结构调整的影响,21Q3公司毛利率约40.3％,环比-3.1pcts。公司成本管控能力突出,期间费用率环比持平,维持在历史较低水平,约10.4％。净利率约25.9％,环比-2.6pcts。资产负债表端,公司存货环比+14％至4.8亿元,继续创新高,我们预计主要是一方面上游原材料价格上涨,另一方面下游行业高景气,公司补库存行为。
优质赛道动能强劲
1)新能源保持较快增速。国内,21Q3光伏风电新增装机量合计约18.1GW,同比+30％,环比+37％。海外,21Q3逆变器出口金额约13.9亿美元,同比+46％,环比+21％。2)电动车高增长,国内,21Q3新能源车销量约95万辆,同比+175％,环比+40％;欧洲,21Q3新能源车销量约49万辆,同比+45％,环比-5％。3)工控保持向好态势,根据国家统计局的数据,7～9月装备制造业PMI分别为52.4、51.3和51.8,环比虽有所回落,趋势依然向好。
公司有望成为薄膜电容全球第一
公司积极布局优质赛道,并建立了领先优势,未来有望凭借成本优势、专注度和灵活度成为薄膜电容行业全球第一。薄膜电容的下游新兴应用领域逐步显现,如储能等,有望进一步打开市场空间。
盈利预测公司是薄膜电容龙头,下游行业驱动力强劲。我们预计2021～2023年公司归母净利润分别为7.8、10.8和14.4亿元,同比+41％、+38％和+33％,对应的PE分别为56、40和30倍,维持"买入"评级。
风险提示原材料价格上涨,汇率波动
[2021-10-30] 法拉电子(600563):三季度业绩略低于预期,原材料价格上涨致使毛利率受损-公司信息更新报告
■开源证券
2021年三季度业绩略低于预期,维持"买入"评级
2021前三季度,公司实现营收20.21亿元,同比+51.23％,归母净利润5.51亿元,同比增长50.1％,实现扣非归母净利润5.24亿元,同比+51.8％,略低于预期。基于新能源汽车、光伏需求旺盛和公司新产能持续开出,我们仍然维持之前的盈利预测,预计2021-2023年归母净利润为8.02/10.36/13.54亿元,EPS为3.56/4.61/6.02元,当前股价对应PE为54.3/42.0/32.2倍,维持"买入"评级
2021Q3,归母净利润同比+37.1％,新能源需求旺盛2021Q3,公司实现营收7.38亿元,同比+47.7％,环比+5.1％,归母净利润1.88亿元,同比+37.1％,环比下降5.2％。收入环比增长主要系新能源汽车和光伏需求景气。中汽协数据显示,2021Q3国内新能源汽车销量94.9万辆,同比+69.4％,环比二季度的67.9万辆增长39.7％。国家能源局数据显示,三季度国内光伏新增装机量12.55GW,同比+74.8％,环比二季度增长63.4％。工控、家电、照明等需求环比有所减弱。得益于新能源旺盛需求,公司整体产能利用率维持高位,2021Q3单季度固定资产周转率为102.5％,环比二季度的105.6％小幅下滑主要系新产能爬坡所致。
原材料价格上涨致使毛利率受损2021Q3收入环比增长,而归母净利润环比下滑,主要系原材料上涨导致毛利率受损,三季度毛利率40.3％,环比二季度下滑3.1个百分点。公司主要原材料基膜、锌、锡、铜等2021年以来价格持续上涨,拖累了公司毛利率。此外,汽车业务收入占比的持续提升、新产能处于爬坡阶段也部分影响了整体毛利率水平。三季度存货周转率91.1％,仍维持在高位,存货周转天数98.8天,低于2020Q3的102.3天,存货保持合理水平。
风险提示:芯片缺货影响下游终端出货;原材料涨价风险。
[2021-10-11] 法拉电子(600563):全球薄膜电容龙头增长中枢上台阶-深度研究
■上海证券
公司是薄膜电容行业的全球龙头
公司深耕薄膜电容50余年,成长为国内第一,全球前三的薄膜电容厂商。新能车全球市占率超30％,新能源(光伏和风电)全球市占率超60％。
下游高增长带动公司增长增速上台阶2021H1,新能车+新能源的收入占比近50％,新能源车+新能源+工控的收入占比超70％,占比提升和下游快速增长有望带动公司业绩增长中枢上台阶。2010～2020公司净利润CAGR约8％,2020年开始加速,预计2021～2023公司净利润CAGR约35％。
1)新能源车:国内由政策推动向市场推动转变,欧洲补贴强度持续,美国超预期加码。长期看,新能源车增长确定性高,2021～2025年新能源车销量CAGR将达到39％,新能源车用薄膜电容市场CAGR约为40％,到2025年市场空间超65亿元。
2)新能源:各国纷纷响应碳减排。随着LCOE持续下降,光伏、风电迎来黄金发展期。我们预计2021～2025年风电和光伏领域中薄膜电容的市场空间CAGR约21％,到2025年市场空间约24亿元。
3)工控:5G基站、数据中心、充电桩等"新基建"提供长效驱动力。其中,5G基站年建设峰值有望突破150万个,数据中心、充电桩新建数量年化增速分别高达15％和44％。
竞争力强,有望成为全球薄膜电容第一
1)行业地位:全球龙头,在新能源车和新能源领域占比达30％、60％。
2)成本优势:原材料端,成本占比超60％,公司采购高性价比的基膜原材料,且基膜国产化率超65％;人工费用,成本占比在25％左右,公司人员稳定,工作熟练度高。
3)客户:公司与博世、联合汽车电子、华为、ABB等下游大客户均建立了供货关系。
4)经营能力:公司盈利能力强,毛利率和净利率维持在43％和28％左右,经营性现金净流量/净利润维持在1左右。
盈利预测
公司是薄膜电容龙头,下游行业驱动力动能强劲。我们预计公司2021～2023年营收分别为28.2、37.3和48.6亿元,同比分别+49％、+33％和+30％;归母净利润分别为7.8、10.8和14.4亿元,同比分别+41％、+38％和+33％。对应PE分别为50、36和27倍。考虑到公司进入新一轮高增长期以及在薄膜电容行业的竞争力,首次覆盖,我们给予"买入"评级。
风险提示
原材料价格上涨,汇率波动
[2021-08-24] 法拉电子(600563):业绩加速成长,持续受益于下游高景气度-中报点评
■东北证券
事件:公司于8月21日发布2021年度半年报。公告显示,,2021H1公司实现营业收入12.83亿元,同比增长实现归母净利润3.64亿元,同比增长57.87％。
点评:光伏、新能车持续高景气,带动公司业绩增长。2021H1公司实现营业收入12.83亿元,同比增长实现归母净利润3.64亿元,同比增长57.87％。其中2021Q2公司实现营业收入7.02亿元,同比增长实现归母净利润1.98亿元,同比增长2021Q2创下单季度最好业绩。公司业绩增长的核心驱动力来源于光伏和新能车对薄膜电容需求的拉动。从下游数据来看,截至2021年7月,我国新能车累计销售147.81万辆,同比增长我国光伏新增发电装机容量17.94GW同比增长484％。
成本管控能力强,盈利能力维持高水平。2021H1公司毛利率为同比下滑0.37pct公司在原材料价格上涨的情况下仍然可以保持较高的毛利率水平,足以见其优秀的综合成本管控能力。费用端,2021H1公司期间费用率为同比下降1.01pct。另外,伴随着销售收入增加及未到期票据的提前贴现公司经营性现金流改善明显,同比增长103.46％。
下游市场持续高景气,公司积极扩产助力高成长。展望后市,新能车、光伏市场有望持续景气公司作为薄膜电容行业领导者,亦积极扩充新能车和光伏用薄膜电容产能,有望助力公司享受下游行业增长红利。
盈利预测与估值:我们看好公司在薄膜电容领域的领导者地位,考虑到行业高景气度,上调盈利预测与目标价,预计公司2021/2022/2023年EPS分别为3.34/4.23/5.02元当前股价对应的PE分别为62.52/49.45/41.66倍维持"买入"评级。
风险提示:扩产不及预期、需求不及预期、竞争加剧
[2021-08-23] 法拉电子(600563):新能源需求增加,上半年营收好于预期-中期点评
■山西证券
事件描述
公司公布半年报数据，年上半年公司实现营业收入12.83亿元，同比增长53.34%，实现归母净利润3.64亿元，同比增长57.87%。
事件点评
行业景气度上行，薄膜电容器营收高速增长。年上半年，公司销售总体呈现为家电、照明行业略有增长，光伏、工控及新能源汽车市场持续增长。收入占比中光伏发电占比33、新能源汽车占比22、工控占比22，家电占比11，传统照明占比66。新能源极其相关产业增长已成为主要营收来源。
原材料涨价对毛利率影响较小，费用管理较为得当。公司上半年销售毛利率为43.65%，较上年同期-0.37pct，降幅较少，在原材料普遍上涨情况下表现较好，说明生产效率有所提升，销售费用、管理费用控制较好。
保持行业龙头地位。薄膜电容器规模位列中国第一、全球前三。在疫情下仍能保持海外较为稳定的业绩。同时，国内增长势头强劲，高端产品占全部产品的比重将逐年增大，保持了较高的行业毛利水平。
下半年新能源和工控市场有望延续高景气度。下半年，在"碳达峰碳中和"要求下，新能源车、储能、光伏、风电仍将持续高速发展。工控市场也将受益于通信基站的建设保持较高增速。
投资建议
公司是国内薄膜电容龙头，相较竞争者毛利率与费用率均表现更佳，上半年业绩好于预期。随着光伏、风电、新能源汽车、储能、基站等下游需求的不断增长，预计公司业绩也将进一步提升。预计公司202020202020年EPS分别为3.183.183.18元，对应公司8月20日收盘价197.38元，202020202020年PE分别为61.9961.9961.99倍，维持"增持"评级。
存在风险
宏观经济下行；疫情蔓延持续；原材料价格大幅波动。
[2021-08-23] 法拉电子(600563):新能源领域销售强劲,业绩同比大幅增长-2021年中报点评
■国泰君安
本报告导读:公司业绩同比增长超过50％,动力主要来自于光伏、工控及新能源汽车,伴随上述领域的发展,公司仍有较大的增长潜力。
投资要点:维持"增持"评级。我们保持之前的盈利预测,预测2021-2023年的EPS为3.60元、4.53元、5.70元,增速为46％、26％、26％,维持226.5元目标价不变,对应2022年50倍PE。
业绩符合预期,高端产品销售占比逐步增加。公司2021年上半年实现营业收入12.83亿元,同比增长53.34％,归母净利润3.64亿元,同比增长57.87％,公司净利润处于预告的中位,业绩符合预期。各项业务中,家电、照明领域产品略有增长,光伏、工控及新能源汽车等领域增速较快,伴随着高端产品销售占比的增加,公司的盈利能力将进一步加强。
光伏、工控及新能源汽车领域共同推升薄膜电容市场规模,公司作为全球龙头,发展潜力十足。薄膜电容依靠其高耐压、高耐温、寿命长等特点在诸多领域均有广泛的应用,目前其市场主要增长动力来自于工控、新能源等市场。公司目前可以年产45亿只薄膜电容器以及2500吨金属化膜,稳居中国第一、全球前三,在继续巩固传统市场占有率的情况下,将进一步开拓全球新能源市场(新能源汽车、光伏、风电)、轨道交通市场、电网市场。在上述领域的共同带动下,公司业绩有望不断增长。
催化剂:新能源车等领域销售占比增加,带动业绩提升。
风险提示:原材料价格波动风险,受政治因素影响导致出口面临不确定性风险,汇率波动风险。
[2021-08-22] 法拉电子(600563):1H21业绩超预期,上调盈利预测
■中金公司
1H21业绩超过我们的预期公司公布1H21业绩:收入12.83亿元,同比增长53.34％;归母净利润3.64亿元,同比增长57.87％。2Q21收入7.02亿元,同比增长43.05％,环比增长20.93％％;归母净利润1.98亿元,同比增长44.20％,环比增长19.79％,超过我们的预期,主因新能源车和光伏需求增长带动薄膜电容配套需求发展趋势原材料价格上涨导致毛利承压,费用管控得当净利润率同比提升:1H21公司毛利率为43.65％,同比下降0.37ppt,2Q21毛利率为43.38％,同比下降2.09ppt,环比下降0.6ppto我们认为,毛利率下降主要系1H21原材料价格波动所致,随着原材价格趋稳公司毛利率有望恢复。1H21净利率为28.72％,同比提升0.57ppt,2Q21净利率为28.52％,同比持平,环比下降0.44ppto我们认为,法拉电子净利率同比提升主要系公司费用管理取得成效,整体费用率同比下降l.Olppt至10.52％,提升盈利能力。其中,1H21管理费用率同比下降1.54ppt至9.06％,销售费用率同比下降0.61ppt至2.03％。
新能源提升逆变器需求,带动配套薄膜电容需求:薄膜电容主要在需要使用逆变器的场景中使用,在新能源车、光伏及风电均离不开逆变器进行直流交流转换。据中汽协数据,1H21国内市场新能源汽车累计销量已与2019年全年水平持平,新能源汽车渗透率也由今年年初的5.4％提高至今年上半年的9.4％,其中6月的渗透率已超过12％;2021年1-7月,新能源汽车同比增长均为2倍。2021年8月5日,美国总统行政命令签署,设定了2030年电动车占新车销量比例的目标,我们认为全球汽车电动化有望持续向上。在全球碳中和趋势下,光伏与风电装机量有望持续发展,带动逆变器需求。
盈利预测与估值考虑到薄膜电容市场规模增长以及公司2021-2022年产能积极扩张,公司在新能源车及工控(含光伏、风电)市场占比有望持续提升,上调2021/2022年净利润10％/15％至7.78亿元/9.95亿元。当前股价对应2021/2022年57.1倍/44.7倍市盈率。维持跑赢行业评级,考虑到公司业绩超预期,持续增长动能充足,上调2022年目标价84.0％至230.00元,对应52.0倍2022年市盈率,较当前股价有16.5％的上行空间。
风险原材料成本持续上涨;新能源车销量、光伏和风电装机需求不达预期。
[2021-08-22] 法拉电子(600563):新能源需求旺盛,效率提升抵消原材料价格上涨压力-公司信息更新报告
■开源证券
2021年中报业绩符合预期,维持"买入"评级
2021H1,公司实现归母净利润3.64亿元,同比增长57.9％,实现扣非归母净利润3.45亿元,同比+58.3％,两者均处于业绩预告中值范围,符合预期。我们维持之前的盈利预测,预计2021-2023年归母净利润为8.02/10.36/13.54亿元,EPS为3.56/4.61/6.02元,当前股价对应PE为55.4/42.9/32.8倍,维持"买入"评级。
新能源、工控是二季度成长主要来源
2021Q2,公司预计实现归母净利润1.98亿元,同比+44.2％,环比增长19.8％。公司二季度同环比均维持高增长主要源于新能源和工控需求景气。中汽协数据显示,2021Q2国内新能源汽车销量68.0万辆,同比+164.2％,环比一季度的51.5万辆增长32.1％。国家能源局数据显示,二季度国内光伏新增装机量7.68GW,环比一季度增长44.1％。工控市场也受益下游基站、IDC、医疗等方面需求增长保持较快增长。受益新能源汽车、光伏储能逆变器、工控等市场需求增长,公司产能利用率保持高位,2021Q2单季度固定资产周转率为105.6％,为2016Q3以来的新高。
效率提升抵消原材料价格上涨压力,存货保持合理水平
二季度,在上游部分原材料价格上涨背景下,公司仍实现了43.4％的毛利率,环比2021Q1仅略降0.6个百分点,主要系通过提高设备自动化水平,优化供应链管理,完善信息化系统建设,使得公司的综合成本控制得到进一步提升。二季度存货4.18亿元,环比一季度基本持平,存货周转天数94.7天,低于一季度的110.7天和2022Q2的108.4天,存货保持合理水平。
全年高增长无忧
展望2021H2,新能源汽车高景气有望贯穿全年,上游原材料价格回落有望促使光伏需求回升,海外经济的逐步恢复为传统的家电、照明回暖带来了动力,公司全年高增长无忧。
风险提示:芯片缺货影响下游终端出货;原材料涨价风险。
[2021-08-21] 法拉电子(600563):戴维斯双击有望加速,业绩持续快速提升-中期点评
■安信证券
业绩持续加速增长,盈利能力维持稳定。公司发布2021年半年报,2021年上半年公司实现营业收入12.83亿元,同比增长53.34％,实现归母净利润3.64亿元,同比增长57.87％;主要源于公司薄膜电容器产品在光伏、工控及新能源汽车市场实现快速增长。同时,尽管上半年由于大宗原材料价格波动的影响,使得公司毛利率较去年同期小幅下滑0.37Pcts,但公司通过提高设备自动化水平,优化供应链管理,完善信息化系统建设,使得公司的综合成本控制得到进一步提升,管理费用和销售费用率持续下降,公司净利率较去年同期上升0.57Pcts。
全球薄膜电容领军者,战略重心转移至新能源领域。公司深耕薄膜电容领域五十余年,主要产品包括灯具电容器系列、电力电子电容器系列、交流电动机电容器系列以及其他薄膜电容器,可为照明、通讯、家电、工业控制、新能源汽车等提供薄膜电容器"一站式"解决方案。公司目前能够年产45亿只薄膜电容器及2500吨金属化膜产能,根据公司半年报,公司薄膜电容器规模稳定位居中国第一、世界前三。2012年开始,公司开始建设新能源用薄膜电容器扩产项目,战略重心逐渐转向新能源领域。最近几年,公司针对市场发展趋势及要求,加大了对新型能源用薄膜电容器的研发力度,提高了产品的整体技术水平,缩短了量产的速度,使公司具有贴近市场、反应迅速、物流成本低、对客户的技术沟通更便捷等优势。
业务结构持续优化,产能建设匹配高增需求。在"碳中和"目标下,无论是发电端的光伏风电,还是应用端的新能源汽车都将得到大幅度发展。薄膜电容器是新能源汽车电机控制的重要器件,更能满足新能源汽车高电压、高有效值电流和使用寿命长等多方面的要求,正逐渐替代电解电容器,成为电动汽车直流支撑电容的首选。此外,高电压、高端电动车一般需配套2-4个薄膜电容,薄膜电容产品将比新能源汽车面临更大需求。在此基础上,公司加速产能投建,2020年9月,东孚一期扩产开始陆续推进;2021年下半年,东孚二期基建将正式开始,预计到2022年末竣工投产。与此同时,在新能源发电领域,无论是风电还是光伏,行业整体需求的增长对于薄膜电容器有了更多的需求。根据公司的发展规划,公司的未来战略重心转移至新能源领域。未来公司有望受益新能源车、光伏风电和工控的 高速发展趋势和公司自身市占率的不断提升,获得广阔发展空间。
投资建议:维持公司买入-A的投资评级,6个月目标240.00元。公司成长性佳,龙头地位稳固,在业务结构优化转型过程中有望实现业绩加速增长,戴维斯双击有望加速,我们上调公司2021年-2023年收入分别为27.03、36.39和49.47亿元;营收增速分别为43％、35％、36％;归母净利润分别为8.1、11.0和14.9亿元,增速分别为45％、36％、36％;维持公司买入-A的投资评级,6个月目标240.00元。
风险提示:产能建设不及预期;下游需求不及预期等。
[2021-08-20] 法拉电子(600563):法拉电子上半年净利3.64亿元 同比增57.87%
■证券时报
法拉电子(600563)8月20日晚间披露半年报，公司上半年实现营收12.83亿元，同比增长53.34%;净利润3.64亿元，同比增长57.87%;基本每股收益1.62元。
[2021-08-17] 法拉电子(600563):汽车、新能源、工控三驾马车驱动成长
■国泰君安
首次覆盖,给予"增持"评级;预测2021-2023年的EPS为3.60元、4.53元、5.70元,增速为46％、26％、26％。参考被动元件行业2022年PE为30倍,考虑公司作为全球前三的薄膜电容器公司,受益于新能源车、光伏等行业的发展,成长空间应比其他类型被动元件公司更高,应考虑其估值溢价,给予2022年50倍PE,目标价226.5元。
薄膜电容在汽车、光伏、工控等领域的应用正快速增加。薄膜电容具有耐高温、高能量密度、使用寿命长等优点,在新能源汽车、新能源(光伏、风能)、工控等领域的应用更具优势。新能源汽车方面,各国政府大都推出了新能源汽车的优惠政策,带动了需求的增长;光伏、风电市场受成本下降因素驱动,整体需求也在快速增长;工控方面,随着5G通信、云计算以及工业自动化的发展,轨道交通及电网部件的国产化推进,相关市场稳步增加。在上述领域需求的持续扩张下,薄膜电容的市场也不断增加,根据QYResearch,薄膜电容2020年市场规模为125亿元,到2026年将达到217亿元,复合增长率接近10％。
公司作为全球前三的薄膜电容器企业,将优先受益。公司多年深耕薄膜电容,市占率已达全球第三,大幅领先于国内其他企业。公司针对快速增长的需求,加大新型薄膜电容器的研发力度,将充分享受下游市场的增长,未来发展可期。
催化剂:新能源车等领域销售占比增加,带动业绩提升。
风险提示:下游电动汽车受政治、缺芯等因素销售不及预期,导致出货不及预期风险。
[2021-07-14] 法拉电子(600563):2021H1超预期,持续受益于下游景气度提升-中期点评
■东北证券
事件:公司与2021年7月14日发布半年度业绩预增公告。公告显示,2021H1,公司预计实现归母净利润3.45亿元-3.80亿元,同比增长50％-65％;预计实现扣非归母净利润3.27亿元-3.59亿元,同比增长50％-65％。光伏+新能源车需求旺盛,驱动公司业绩高增长。2021H1,公司预计实现归母净利润3.45亿元-3.80亿元,同比增长50％-65％;2021Q2,公司预计实现归母净利润1.80亿元-2.15亿元,同比增长31％-57％,有望再创单季度新高。从下游来看,光伏和新能源车需求驱动公司业绩增长:2021Q2,我国新能源汽车销售量为68万辆,同比增长164％;此外,我国光伏逆变器厂商下单情况也有所回暖。
业绩高增长确定性强,公司具备长期投资价值。相较于其他电容器,薄膜电容具备耐高压、可靠性好等优点,适合光伏和新能源车等领域的应用。展望未来,新能源车以及光伏发电的渗透率提升为各国努力的高确定性发展趋势,薄膜电容的需求有望大幅增长。法拉电子作为全球第一梯队的薄膜电容厂商,掌握世界领先的金属镀膜等核心工艺技术,多年来在各个领域积累了许多优质客户,且在光伏领域和新能车领域已经占据领先地位。伴随着公司新一轮扩产周期,我们认为公司已经步入高速增长阶段,未来3-5年将充分享受下游行业高景气度。
盈利预测与评级:我们看好公司在薄膜电容器领域的技术领先地位和客户优势,认为公司有望充分受益于光伏和新能源车的拉动。考虑到行业景气度和扩产速度超过预期,上调公司盈利预测,预计公司2021/2022/2023年EPS分别为3.29/4.15/4.92元,当前股价对应的P/E分别为50.81/40.30/34.01倍,维持"买入"评级。
风险提示:行业景气度低于预期、扩产进度不及预期、竞争加剧
[2021-07-14] 法拉电子(600563):新能源、新基建推动成长,半年度业绩创新高-2021年半年度业绩预告点评
■东吴证券
新能源汽车、光伏、工控需求旺盛,半年度业绩创新高:公司公布2021年半年度业绩预增公告,2021年上半年延续了新能源汽车、光伏、工控等行业良好的市场需求态势,预计2021年半年度实现归属于上市公司股东的净利润3.45亿-3.80亿元人民币,同比增加50％至65％,预计扣非净利润2.37-3.59亿元,同比增加50％-65％,创半年度业绩历史新高;对应Q2单季净利润1.80-2.15亿元,超出此前市场预期。
薄膜电容是高电压、高安全、大电流场景最优选择之一:薄膜电容器具有耐压高、温度范围宽、使用寿命长、自愈功能、频率特性好等优势,相比其他电容器性能稳定、可靠性高,是高电压、高安全、大电流场景最优选择之一。薄膜电容的下游应用领域较为广泛,包括照明,家电,工控,光伏,风电和新能源车等。法拉电子"生产一代、开发一代、储备一代"的技术开发战略确保了公司在下游应用领域不断更迭的情况下仍保持稳步前行。目前,公司销售市场总体呈现家电、照明等传统市场收入占比下降,风电、光伏、工业控制及新能源汽车等新兴领域收入快速成长。
新能源和新基建将成为公司发展最大推动力:1)在光伏发电成本持续下降和新兴市场拉动等有利因素的推动下,根CPIA预计,到2025乐观情况下有望达到200GW。随着光伏装机的量的增长,将推动薄膜电容的需求扩大。法拉电子作为国产薄膜电容龙头,在光伏逆变器领域的客户涵盖华为、阳光电源、固德威等一线厂商。2)薄膜电容在新能源汽车整车和充电桩中都有广泛的应用,新能源汽车市场的增加将成为薄膜电容市场重要的新动能。法拉电子在国内和欧洲新能源汽车用薄膜电容器市场占据领先地位,客户涵盖比亚迪、联电、汇川、博世、大陆汽车、麦格纳等tier1及整车厂。随着欧洲新能源放量、国内造车新势力的快速崛起,公司新能源汽车业务有望迎来高速成长。3)此外,新基建的发展推动了来自5G基站、服务器电源、轨交、电网等领域的工控类电容需求。工控类产品的毛利率相对较高,随着新基建的推进,我们预计公司工控市场业务稳步增长。
盈利预测与投资评级:我们上调此前盈利预测,预计2021-2023年公司营业收入26.9/32.8/39.4亿元,预计公司归母净利润7.90/9.72/11.76亿元,对应2021-2023年P/E为47.6/38.7/32.0倍。作为国内薄膜电容龙头,公司具备强劲的行业竞争力,多年来盈利能力一贯维持在高水准,在下游新能源和新基建需求的推动下,公司业务将迎来发展的新台阶,维持"买入"评级。
风险提示:主要原材料价格波动风险;汇率变动风险。
[2021-07-14] 法拉电子(600563):2021H1业绩超预期,新能源汽车红利将持续助力公司成长-2021半年报预告点评
■国海证券
事件:公司发布2021年半年报预告,预计2021年H1实现净利润3.45亿元～3.8亿元,同比增长50％～65％;实现扣非归母净利润3.27亿元～3.59亿元,同比增长50％～65％。
投资要点:
三季度汽车芯片短缺缓解后,公司业绩同环比增速有望持续提升。预计公司Q2实现净利润1.77～2.12亿元,环比+5％～+26％,同比+26％～+51％。我们认为公司业绩提升的主要原因是新能源汽车产销量提升,带动薄膜电容需求高速增长。此外,高端车型占比的提升,带动双电机、四电机车型占比持续扩大,促使薄膜电容需求增速高于新能源汽车销量增速。根据腾讯数据显示,2021年20万元价格以上车型占比为40％,远超2020年的12％,消费升级趋势显著。随着下半年极弧HI版、比亚迪海豚、长城摩卡、小鹏P5、大众ID.6等高价、爆款车型的推出及交付,国内高端车型占比有望持续提升,带动公司盈利能力快速向上。依照公司规划,未来三年产能投建将加速,预计三年总计资本开支达6亿元,其中2021年与2022年投入金额将分别接近3亿元。预计新建产能投产后,公司新能源车业务产能提升100％-150％;光伏业务产能提升50％;工控业务产能小幅增长。
Q2受铜线、磁芯等原材料涨价影响,公司毛利率或降1％～2％。2020年公司材料成本在总成本中的占比约为63％。我们预计二季度公司产品价格向下游传导效果不显著,原材料价格上涨或提升公司营业成本。预计三季度之后,随着原材料价格涨幅增速放缓,公司利润率将趋于稳中向上。
电动车、工控等高电压、高价格产品销量提升,带动公司产品结构优化。公司未来的增长点在新基建(光伏、风电、云计算、5G、医疗器械)的工控领域以及新能源汽车领域。光伏风电方面,目前公司全球市占率约为60％;新能源汽车方面,公司国内市占率约为40％,欧洲市占率约为20％,龙头地位显著。我们认为公司未来将充分受益于下游行业快速发展,产品将迎量价齐升。
盈利预测和投资评级。目前公司已在国内外新兴下游市场领域(光伏、新能源汽车、5G等)取得产能、客户、市占率优势,随着薄膜电容新兴下游需求持续向好,尤其是国内市场发展更为迅速,公司业绩将持续向好。预计2021年-2023年公司将分别实现营业收入28.31亿元、38.41亿元、51.50亿元,同比增速为49.74％、35.68％、34.10％,实现归母净利润8.34亿元、10.93亿元、14.25亿元,对应EPS分别为3.70元、4.86元、6.33元。我们看好公司未来发展,维持"买入"评级。
风险提示:1)公司经营不及预期的风险;2)市场竞争加剧的风险;3)原材料价格上涨的风险;4)新兴下游市场发展不及预期的风险。
[2021-07-13] 法拉电子(600563):2021H1业绩略超预期,全年高增长无忧-公司信息更新报告
■开源证券
2021H1业绩略超预期,新能源需求高景气,维持"买入"评级
公司预计2021H1实现归母净利润3.45～3.80亿元,同比增长50％～65％,预计实现扣非归母净利润3.27～3.59亿元,同比+50～65％略超预期。基于新能源汽车需求持续超预期,我们上调之前的盈利预测,预计2021-2023年归母净利润为8.02/10.36/13.54亿元(前值为7.13/8.86/11.08亿元),EPS为3.56/4.61/6.02元(前值为3.17/3.94/4.93元),当前股价对应PE为46.4/35.9/27.5倍,维持"买入"评级。
新能源汽车需求高景气,带动二季度归母净利润高增长2021Q2,公司预计实现归母净利润1.80～2.14亿元,同比+31.0％～56.2％。中值1.97亿元,同比增长43.6％,环比+19.3％。公司二季度同环比均维持高增长主要源于新能源汽车需求景气。中汽协数据显示,2021Q2国内新能源汽车销量68.0万辆,同比+164.2％,环比一季度的51.5万辆增长32.1％。公司是全球知名的车用薄膜电容器提供商,在国内市场处于领先地位,下游需求高景气带动了公司二季度归母净利润高增长。
全年高增长无忧,中长期具备高投资价值
展望2021H2,新能源汽车高景气有望贯穿全年,上游原材料价格回落有望促使光伏需求回升,海外经济的逐步恢复为传统的家电、照明回暖带来了动力,公司全年高增长无忧。中期看(2021-2023),我们认为,受益新能源需求的拉动,公司成长区间有望维持在25％～40％左右。良好的商业模式(投入产出比高,自由现金流高、融资需求低)、常年接近20％的ROIC水平、高壁垒和稳定的竞争格局,使其具备很高的中长期投资价值。
风险提示:芯片缺货影响下游终端出货;原材料涨价风险。
[2021-06-16] 法拉电子(600563):"新基建"+"新能源"开启新一轮上行周期,国内薄膜电容龙头充分受益-深度报告
■国海证券
公司是国内薄膜电容龙头厂商:公司深耕簿膜电容器50余年,拥有丰富经验积累。公司财务状况优质。在下游需求的推动下,公司近十年营业收入及归母净利润呈现稳步增长趋势,年复合增长率分别为4.03％和7.88％。公司相较于同业竞争者,在毛利率及费用率方面均占有显著优势,拥有更出众的盈利能力及内部管理能力。2020年公司ROE达到20.10％,同比增长2.18个百分点,位于整个电子行业中上游区间。
薄膜电容市场迎来新一轮增长周期:当前薄膜电容下游需求正由传统照明、家电驱动向光伏风电、新能源、工控驱动过渡。新能源汽车:汽车新能源化是大趋所势,未来将带来巨大市场增量。依照《节能与新能源汽车技术路线图2.0》,2025年我国新能源汽车(纯电动及氢燃料等车型)占汽车总销量比例将达到20％,混合动力汽车占传统汽车销量的比例达到50％,2035年新能源汽车及混合动力汽车将完全替代传统燃油汽车,各占到国内汽车销量的50％。在此背景下,我国新能源汽车渗透率有望快速提升,成为未来薄膜电容需求增长第一推动力。光伏:"碳达峰、碳中和"+"成本下行"促光伏发电发展,预计2030年全球新增装机量突破300GW,前景广阔。工业控制:包括5G基站、数据中心、轨道交通在内的新基建建设将助推工控市场薄膜电容需求增长。
公司系国内唯一第一梯队供应商:当前全球薄膜电容供应商第一梯队供应商由松下、尼吉康、基美、TDK、法拉电子组成,其中公司是唯一一家自主品牌厂商。目前公司薄膜电容市占率已达到全球第三,全国第一,可年产45亿只薄膜电容器及2500吨金属化膜,国内其他薄膜电容厂商与公司规模差距较大。我们认为未来公司将借助国内新能源汽车、光伏风电及工业控制等新兴市场高速发展的契机,依托本土化优势、规模效应及行业认证壁垒尽享市场红利。
盈利预测和投资评级:预计2021年-2023年公司将分别实现营业收入23.36亿元、30.99亿元、39.45亿元,同比增速为23.56％、32.68％、27.28％,实现归母净利润6.97亿元、8.85亿元、10.96亿元,对应EPS分别为3.10元、3.93元、4.87元。我们看好公司未来发展, 维持"买入"评级。
?风险提示:1)公司经营不及预期的风险;2)市场竞争加剧的风险;3)原材料价格上涨的风险;4)新兴下游市场发展不及预期的风险。
[2021-04-26] 法拉电子(600563):收入超预期,新一轮扩产周期启动-公司信息更新报告
■开源证券
2021Q1业绩符合预期,下游需求延续高景气,维持"买入"评级2021Q1公司实现营收5.81亿元,同比增长68.0％,归母净利润1.65亿元,同比+78.08％,扣非归母净利润1.58亿元,同比+84.36％。收入超预期;归母净利润和扣非净利润落于业绩预告中值附近,符合预期。我们维持之前的盈利预测,预计2021-2023年归母净利润为7.13/8.86/11.08亿元,EPS为3.17/3.94/4.93元,当前股价对应未来三年PE为37.4/30.1/24.0倍,维持"买入"评级。
新能源景气延续、家电照明回暖,带动收入高增长一季度收入同比增长68％,主要源于:(1)传统照明、家电需求的回暖,1-2月,国内空调销量2281.9万台,同比大增47.4％;(2)新能源需求景气,国内1-2月新能源乘用车销量27.8万辆,同比+421.9％,欧洲德国1-2月份新能源车销量7.7万辆,同比大增136.1％;(3)光伏厂商备货意愿增强,锦浪科技、隆基股份等光伏产业链企业一季度存货均出现大幅上涨。2021Q1毛利率43.98％,环比基本持平,同比增加1.98个百分点,主要系产能利用率的提升。
产能利用率接近满载,新一轮扩产周期启动公司在2017年东孚一期项目投产以来,一直处于填满产能的过程,目前实现基本满产,2021Q1公司固定资产周转率93％,是自2017Q2以来最高值。公司开启了新一轮的扩产周期,2021Q1单季度资本支出(购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金)8836万元,创历史新高。
全年高增长可期,中期具备高投资价值展望2021,新能源高景气有望贯穿全年,海外经济的逐步恢复为传统的家电、照明回暖带来了动力,公司全年高增长可期。中期看(2021-2023),我们认为,受益新能源需求的拉动,公司成长区间有望上升到25％-35％左右。良好的商业模式(投入产出比高,自由现金流高、融资需求低)、常年接近20％的ROIC水平、高壁垒和稳定的竞争格局,使其具备很高的中长期投资价值。
风险提示:芯片缺货影响下游终端出货;原材料涨价风险。
[2021-04-25] 法拉电子(600563):2021Q1业绩加速增长,未来持续受益下游景气周期-一季点评
■广发证券
公司公告2021年一季报,营收与利润加速增长。2021Q1公司实现营业收入5.81亿元,同比增67.96％,实现归母净利润1.65亿元,同比增78.08％,符合前次业绩预告60％-90％的指引,实现扣非净利润1.57亿元,同比增84.36％,业绩呈现高速增长态势。主要原因为公司2021年第一季度延续了上年第四季度的市场需求态势。
公司业绩增长得益于下游新能源汽车、光伏风电、工业控制等结构性景气,Q1趋势延续。2020年,一方面,由于疫情的影响,国内外市场发生了较大变化,疫情带来远程视频设施、防疫物资生产设备、医疗、服务器、数据中心、消杀照明等市场需求的增长,但也导致传统家电市场需求的下降。另一方面,由于各国政府大都推出了新能源汽车优惠政策,带动了需求的增长;光伏风电市场受成本下降因素驱动,整体需求也快速增长。受以上综合因素影响,公司销售总体呈现为家电市场下降,照明市场稳定,风电、光伏、工控及新能源汽车市场持续增长。2021年该趋势继续延续。
盈利预测与评级。公司深耕薄膜电容器五十多年,至今为止薄膜电容器产销量位居世界前三位。我们看好公司凭借核心竞争优势,拥抱下游新能源、光伏风电等的景气周期持续成长,并在未来逐步实现薄膜电容器国产替代的成长远景,预计公司2021-2023年EPS分别为3.45/4.56/5.68元,对应PE34.34/25.96/20.85倍。参考可比公司估值,我们给予公司对应21年业绩40倍PE估值,合理价值137.91元/股,给予"买入"评级。
风险提示。扩产进度不达预期风险;5G进度不达预期风险;光伏厂景气度不及预期风险;新能源汽车政策变化风险;行业竞争加剧风险。
[2021-04-25] 法拉电子(600563):一季度高增长持续,新能源、新基建推动成长-2021年一季报点评
■东吴证券
2021年一季度营收、净利润高增长,毛利率、净利率维持高水准:公司公布2021年一季报,2021年第一季度延续了上年第四季度的市场需求旺盛态势,公司营收、净利润、利润率皆创一季度单季历史新高:公司实现营业总收入5.81亿元,同比增长67.96％;实现归母净利润1.65亿元,同比增长78.08％,落在此前公告区间中值,符合我们预期;Q1毛利率43.98％,净利率28.96％,维持一贯的高水准。
薄膜电容是高电压、高安全、大电流场景最优选择之一:薄膜电容器具有耐压高、温度范围宽、使用寿命长、自愈功能、频率特性好等优势,相比其他电容器性能稳定、可靠性高,是高电压、高安全、大电流场景最优选择之一。薄膜电容的下游应用领域较为广泛,包括照明,家电,工控,光伏,风电和新能源车等。法拉电子"生产一代、开发一代、储备一代"的技术开发战略确保了公司在下游应用领域不断更迭的情况下仍保持稳步前行。目前,公司销售市场总体呈现家电、照明等传统市场收入占比下降,风电、光伏、工业控制及新能源汽车等新兴领域收入快速成长。
新能源和新基建将成为公司发展最大推动力:1)在光伏发电成本持续下降和新兴市场拉动等有利因素的推动下,根CPIA预计,到2025乐观情况下有望达到200GW。随着光伏装机的量的增长,将推动薄膜电容的需求扩大。法拉电子作为国产薄膜电容龙头,在光伏逆变器领域的客户涵盖华为、阳光电源、固德威等一线厂商。2)薄膜电容在新能源汽车整车和充电桩中都有广泛的应用,新能源汽车市场的增加将成为薄膜电容市场重要的新动能。法拉电子在国内和欧洲新能源汽车用薄膜电容器市场占据领先地位,客户涵盖比亚迪、联电、汇川、博世、大陆汽车、麦格纳等tier1及整车厂。随着欧洲新能源放量、国内造车新势力的快速崛起,公司新能源汽车业务有望迎来高速成长。3)此外,新基建的发展推动了来自5G基站、服务器电源、轨交、电网等领域的工控类电容需求。工控类产品的毛利率相对较高,随着新基建的推进,我们预计公司工控市场业务稳步增长。
盈利预测与投资评级:我们维持此前盈利预测,预计2021-2023年公司营业收入23.9/29.1/35.0亿元,预计公司归母净利润7.07/8.68/10.47亿元,对应2021-2023年P/E为37.67/30.69/25.44倍。作为国内薄膜电容龙头,公司具备强劲的行业竞争力,多年来盈利能力一贯维持在高水准,在下游新能源和新基建需求的推动下,公司业务将迎来发展的新台阶,维持"买入"评级。
风险提示:主要原材料价格波动风险;汇率变动风险。
[2021-04-23] 法拉电子(600563):法拉电子一季度净利同比增长78.08%
■证券时报
法拉电子4月23日晚公告，一季度营业收入5.81亿元，同比增67.96%;净利润1.65亿元，同比增长78.08%。
[2021-04-21] 法拉电子(600563):薄膜电容龙头，新能源、新基建推动新成长-深度点评
■东吴证券
薄膜电容龙头，盈利能力行业领先:法拉电子是薄膜电容器龙头厂商，连续三十二届进入中国电子元件百强，薄膜电容器产销量常年位居世界前三，全国第一。2002年上市至2020年，公司营业收入从2.46亿元增长至18.9亿元，CAGR为12.0%，净利润从4434万元增长至5.56亿元，CAGR为15.1%。公司净利润增速高于营业收入增速，主要得益于上市以来公司毛利率、净利率总体呈增长态势，近5年毛利率是维持在40%以上，净利率维持在25%以上。2020年毛利率达为44.1%，净利率达29.85%，再创历史新高。
薄膜电容是高电压、高安全、大电流场景最优选择之一:薄膜电容器具有耐压高、温度范围宽、使用寿命长、自愈功能、频率特性好等优势，相比其他电容器性能稳定、可靠性高，是高电压、高安全、大电流场景最优选择之一。薄膜电容的下游应用领域较为广泛，包括照明，家电，工控，光伏，风电和新能源车等。法拉电子"生产一代、开发一代、储备一代"的技术开发战略确保了公司在下游应用领域不断更迭的情况下仍保持稳步前行。目前，公司销售市场总体呈现家电、照明等传统市场收入占比下降，风电、光伏、工业控制及新能源汽车等新兴领域收入快速成长。
新能源和新基建将成为公司发展最大推动力:1)在光伏发电成本持续下降和新兴市场拉动等有利因素的推动下，根据CPIA预计，到2025乐观情况下有望达到200GW。随着光伏装机的量的增长，将推动薄膜电容的需求扩大。法拉电子作为国产薄膜电容龙头，在光伏逆变器领域的客户涵盖华为、阳光电源、固德威等一线厂商。2)根据EV-volumes统计数据，尽管受到新冠疫情影响，但2020年全球电动汽车的销量显逆风增长43%，达到了324万辆。薄膜电容在新能源汽车整车和充电桩中都有广泛的应用，新能源汽车市场的增加将成为薄膜电容市场重要的新动能。法拉电子在国内和欧洲新能源汽车用薄膜电容器市场占据领先地位，客户涵盖比亚迪、联电、汇川、博世、大陆汽车、麦格纳等tier1及整车厂。随着欧洲新能源放量、国内造车新势力的快速崛起，公司新能源汽车业务有望迎来高速成长。3)此外，新基建的发展推动了来自5G基站、服务器电源、轨交、电网等领域的工控类电容需求。工控类产品的毛利率相对较高，随着新基建的推进，我们预计公司工控市场业务将稳步增长。
盈利预测与投资评级:我们预计2021-2023年公司营业收入23.9/29.1/35.0亿元，预计公司归母净利润7.07/8.68/10.47亿元，对应2021-2023年P/E为36.9/30.1/25.0倍。作为国内薄膜电容龙头，公司具备强劲的行业竞争力，多年来盈利能力一贯维持在高水准，在下游新能源和新基建需求的推动下，公司业务将迎来发展的新台阶，首次覆盖，给予"买入"评级。
风险提示:主要原材料价格波动风险；汇率变动风险。
[2021-04-05] 法拉电子(600563):2021Q1业绩略超预期,一季度需求延续高景气度-公司信息更新报告
■开源证券
2021Q1业绩略超预期,下游需求延续高景气,维持"买入"评级近日公司发布业绩预告,公司预计2021Q1实现归母净利润1.49亿元～1.77亿元,同比+60％～90％,中值1.63亿元,同比+75.0％,环比-13.6％;预计实现扣非净利润1.37～1.62亿元,同比+60％～90％,中值1.50亿元,同比+75％,环比+5.6％。业绩略超我们预期,主要得益于新能源汽车、光伏等需求延续高景气。
我们上调之前的盈利预测,预计2021-2023年归母净利润为7.13/8.86/11.08亿元(前值6.91/8.60/10.68亿元),EPS为3.17/3.94/4.93元(前值3.07/3.82/4.75元),当前股价对应未来三年PE为32.9、26.5、21.2倍,维持"买入"评级。
新能源市场需求景气延续支撑一季度业绩高增长一季度业绩同比高增长,主要受益下游新能源市场需求高景气延续,以及传统照明、家电需求逐步恢复。1-2月,国内新能源乘用车销量27.8万辆,同比+421.9％。欧洲市场保持快速增长,德国1-2月份新能源车销量7.7万辆,同比大增136.1％。光伏市场景气依旧,1-2月全国新增光伏装机量3.25GW,同比增加2.18GW。此外,海外疫情逐步缓解,照明、家电市场需求陆续恢复也对业绩贡献了一定增量。
全年高增长可期,中期新能源需求释放支撑公司持续快速成长展望2021,电动车、光伏需求高景气有望贯穿全年,海外经济的逐步恢复为传统的家电、照明回暖带来了动力,公司全年高增长可期。中期看,新能源汽车预计将加速渗透、平价上网有望助力光伏高成长,公司在新能源汽车和光伏用薄膜电容器市场占据绝对领先地位,未来几年,法拉电子将从过去的现金牛企业迈向兼具高ROE和高成长的发电厂类公司。
风险提示:芯片缺货影响下游终端出货;新能源汽车需求、光伏装机量不及预期;竞争加剧风险。
[2021-04-02] 法拉电子(600563):法拉电子一季度净利预增60%-90%
■上海证券报
法拉电子发布业绩预告，预计2021年一季度的净利润为1.49亿元-1.77亿元，同比增长60%-90%。公司2021年第一季度延续了上年第四季度的市场需求态势。
[2021-03-30] 法拉电子(600563):2020年业绩略超预期,新能源战略主线清晰-年度点评
■中金公司
2020年业绩略超我们预期法拉电子公布2020年业绩:收入18.91亿元,同比增长13％;归母净利润5.56亿元,同比增长22％;其中,4Q20公司收入5.54亿元,同比增长13％,归母净利润1.88亿元,同比成长24％;略超我们此前预期,主因4Q20成本优化、费用管控成效持续显现。盈利能力提升,多项财务指标亮眼。1)毛利率/净利率:4Q20,公司实现34％净利率,创历史单季新高,而在毛利率相对较低的新能源车业务占比提升背景下,公司4Q20毛利率仍环比提升0.7个百分点至44.4％,产品高端化、自动化生产能力再次得以证明;2)净资产收益率:2020年,公司加权ROE及扣非加权ROE分别同比提升2.23/1.24个百分点至20.5％/17.9％;3)费用管控:4Q20,公司销售、管理、财务、研发费用合计占比同比/环比分别下降2.5/0.6个百分点,进一步增厚盈利表现。4)分红:大力扩产下资本开支提高,但不改高分红传统,2020年分红比率52.65％,上市20年来除2008年公司已分红19年,持续与股东共享成长果实。发展趋势重申"新能源"战略主线,迎"碳中和"发展良机。1)新能源车:我们看到各国及主要主机厂纷纷提出新能源车占比目标,且在大功率、四驱、轮毂电机等趋势下,新能源车薄膜电容有望迎接"新能源车基数*单车搭载量"双重带动,下游需求强劲。而我们认为法拉电子作为全球薄膜电 容第一梯队企业,有望在保持国内高份额基础上,持续向欧洲等海外市场及新客户突破。2)清洁能源及电动化:年报中公司重申坚持以"新能源"作为发展战略主线。我们看好"碳中和"大背景下,光伏、风电等清洁能源及工业电动化的普及发展,公司的薄膜电容作为电路基础元件之一,可广泛应用于高功率、大电流、长寿命的各类电动化场景,且在国产化背景下份额仍有望持续提升。此外,工控薄膜电容产品具备更强的定制化特点,毛利水平较高且对供应商工程能力提出更高要求,公司盈利能力及竞争优势有望迎进一步优化巩
盈利预测与估值
考虑新能源需求强劲及成本管控得力,我们上调公司2021eEPS12％至7.05亿元,引入2022eEPS8.67亿元,对应2020/2021e归母净利润分别成长27％/23％。公司当前对应2021/2022e29.9/24.3xP/E。考虑新能源大势下公司作为薄膜电容全球第一梯队充分受益、成长提速,我们上调公司目标价14％至125元,对应2021/2022e40/32x,对比当前仍有33％上行空间。
风险
市场竞争格局变化风险;原材料涨价或影响毛利水平。
=========================================================================
免责条款
1、本公司力求但不保证数据的完全准确，所提供的信息请以中国证监会指定上市公
司信息披露媒体为准，维赛特财经不对因该资料全部或部分内容而引致的盈亏承
担任何责任。
2、在作者所知情的范围内，本机构、本人以及财产上的利害关系人与所评价或推荐
的股票没有利害关系,本机构、本人分析仅供参考,不作为投资决策的依据，维赛
特财经不对因据此操作产生的盈亏承担任何责任。
=========================================================================
[2022-01-29] 法拉电子(600563):2021业绩预告超预期,上调营收与盈利预测
■中金公司
预告盈利同比增长40％-60％
法拉电子公布2021年业绩预告,预计全年归母净利润7.8～8.9亿元,同比增长40-60％;扣非归母净利润6.8-7.8亿元,同比增长40％-60％。具体来看,4Q21单季度归母净利润2.3-3.4亿元,环比增长20.7％-79.8％,同比增长20.7％～79.8％;扣非归母净利润1.6-2.6亿元,环比下滑11.7％至增长42.5％,同比增长11.3％-79.6％。归母净利润增长略超我们预期,我们认为主要是新能源发电设备与电动车薄膜电容销售额增长较快。
关注要点
从下游领域看,我们认为2021年光伏、新能源汽车呈现良好的市场需求态势,工控稳健增长,家电及照明略有增长。从成本专利润率端看,我们判断,一方面市场竞争持续存在,预计公司将积极拓展中高端客户,同时整合工艺、设备和管理寻求最优成本方案;另一方面上游材料端的基膜的供给约束增加了生产成本,预计公司将通过适当的价格传导保证毛利率维持在正常水平。
展望2022年,我们预计新能源配套需求将继续增长,公司也将继续增加配套产能。根据2021三季报,固定资产和在建工程大幅增加,我们判断该部分资产增加主要来源于产能扩张,我们预计1Q22将在收入端有所体现。
从长期趋势看,薄膜电容主要应用于电源电路,直接受益于新能源风光储和电动车的持续渗透,需求增长和产能转移共振。
法拉电子是国内薄膜电容龙头,1967年开始生产薄膜电容,1983年引入国外自动化设备和技术,2007年位居全球前三,2012年切入新能源领域,上市以来收入持续增长,我们认为公司受益于规模化量产和高端化产品结构,毛利率长期有望维持稳定。
估值与建议
我们持续看好风光储和电动车薄膜电容的行业规模增长以及公司的龙头地位,上调2021/22营收预测8％/16％至28.55/38.63亿元,上调盈利预测7％/6％至8.33/10.54亿元,首次引入2023年营收预测46.54亿元,盈利预测12.45亿元,公司当前股价对应41.9倍/35.5倍2022/23年市盈率。
维持跑赢行业评级和目标价230元,对应2022/23年49倍/42倍市盈率,较当前股价有17％上涨空间。
风险
原材料成本上涨超预期;新能源车销量不达预期;工控需求不达预期;全球光伏、风电发电、储能装机量不达预期。
[2022-01-28] 法拉电子(600563):2021年业绩预告超预期,投资收益增厚四季度业绩-公司信息更新报告
■开源证券
2021年业绩预告超预期,维持"买入"评级
2022年1月27日,公司发布业绩预告,预计2021年归属于上市公司股东的净利润为7.78亿元～8.89亿元,同比增加40％～60％。预计2021年归属于上市公司股东的扣非净利润为6.82亿元～7.79亿元,同比+40％～60％,业绩超预期。基于新能源汽车、光伏需求旺盛和公司新产能持续开出,我们上调之前的盈利预测,预计2021-2023年归母净利润为8.30/11.31/15.26(前值8.02/10.36/13.54)亿元,EPS为3.69/5.03/6.78元(前值3.56/4.61/6.02元),当前股价对应PE为51.0/37.4/27.7倍,维持"买入"评级。
2021Q4,归母净利润中值同比+49.8％,扣非净利润中值同比+45.5％
2021Q4,公司预计实现归母净利润2.26～3.37亿元,中值2.82亿元,同比+49.8％,环比增长50.1％。扣非净利润预计1.57～2.55亿元,中值2.06亿元,同比+45.5％,环比提升15％。归母净利润和扣非净利润同环比均实现较快增长,主要得益于新能源汽车和光伏需求的景气。2021Q4国内新能源汽车实现销售136.4万辆,同比大增143.5％,环比三季度+43.7％。四季度,国内新增光伏装机量27.4GW,环比三季度+118.6％。四季度非经常性损益主要系理财收益、套保收入、投资收益,非经常损益中值7577万元,同比2020Q4+62.6％,主要系公司之前认购上海君联晟灏创业投资合伙企业(有限合伙)的份额在四季度确认了部分投资收益。
新能源业务占比超五成,中期成长中枢预计维持30％+水平
展望2022年,新能源汽车业务和光伏行业高景气度有望继续延续,作为新能源业务占比超五成的全球薄膜电容器龙头,新能源业务对公司业绩的拉动将越发强劲。轨交、输变电等领域零部件国产化的持续推进,2022年公司在上述市场的开拓有望加速。中期看,随着新能源业务收入占比的扩大、欧洲新能源汽车放量、国内造车新势力的崛起和光伏平价上网的到来,我们认为,公司成长中枢预计维持在30％+水平。
风险提示:芯片缺货影响下游终端出货;原材料涨价风险
[2022-01-19] 法拉电子(600563):拥抱功率时代,薄膜电容龙头踏浪而行-"顺天应时"系列报告之四
■长江证券
薄Ta膜bl电e_容Su全m球m规ar模y2前]三,经营稳健管理精细
过去十年间,法拉电子基本面增长稳健。公司营业收入由2011年13.25亿元增长至2020年18.91亿元,复合增速4.03％;归母净利润由2011年2.81亿元增长至2020年5.56亿元,复合增速7.88％。2021年前三季度,公司增长动力明显增强,营业收入20.21亿元,同比增长51.23％,归母净利润5.51亿元,同比增长50.12％。
盈利能力方面,法拉电子在过去十年保持了稳步向上的发展态势。2011年公司销售毛利率36.49％,2020年提升至44.08％;2011年公司销售净利率22.25％,2020年提升至29.85％。
公司卓越的控费能力是利润率不断提升的重要基础之一。公司销售费用率保持2％附近,管理费用率随着公司营收规模增长由2016年10.53％下降至2020年5.86％,公司经营稳健,财务费用支出极低。此外,公司研发费用率保持在4％上下。2020年,公司ROE(加权)水平为20.46％,在长江证券电子行业分类的300余家公司中排名第63位。
新能源需求爆发,行业集中度提升
随着新能源趋势的到来,新能源车和新能源发电需求激增,逐步取代了传统应用对薄膜电容需求的主导地位。根据我们"顺天应时"系列报告第三篇中的测算,2025年新能源相关领域薄膜电容器需求有望超过120亿元,并保持接近20％的年增速,这意味着在新能源这样一个长期赛道上,薄膜电容器每五年就有望诞生超过100亿增量需求,重塑了行业成长性。新能源应用将放大薄膜电容相对铝电解电容的竞争优势,同时抬升工艺壁垒。新能源高电压和高可靠性特点,要求供应商金属化薄膜制备能力、失效模式的经验积累等方面处于领先,因此龙头公司在新能源市场中的份额较传统应用大幅提升。
集中化高效率,综合成本行业领先
法拉电子盈利能力与海外竞争对手松下、TDK、Nichicon等日本元器件大厂拉开较大差距,主要因为公司产能集中在厦门总部,较海外大厂全球化配套的产能布局具有更高的生产和管理效率。除劳动力成本具有优势外,法拉电子长期投入自动化升级,在国内用工成本不断提升的背景下,制造成本中的人工成本占比却在不断下降。2017年至2020年,公司人工费用的成本占比由28.86％下降至22.65％。此外,公司凭借目前全球前三的市场占有率,在核心原材料基膜采购价格上具有天然优势,可谓"赢在起跑线"。随着BOPP膜国产化率提升,法拉电子在全球竞争中有望取得更加显著的成本优势。
拥抱功率时代,薄膜电容龙头踏浪而行
行业需求成长性与空间可观,在全球能源转型的大背景下,新能源车与清洁发电持续贡献需求增量;随着东孚新厂一期、二期陆续落地,公司车载薄膜电容产能提升潜力巨大,公司有望在新能源的第二增长曲线上持续保持良好增长;公司在产品力、扩产速率、客户认可度、制造成本、原材料保障度等综合竞争力领先。我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为7.24亿、9.73亿、12.92亿,对应2021-2023年PE分别为65.71、48.91、36.83。
风险提示
1、基膜等原材料价格上涨幅度过大风险;
2、人民币对美元汇率变动风险。
[2021-12-31] 法拉电子(600563):光伏、新能源车市场拉动薄膜电容龙头高速增长-首次覆盖
■万联证券
报告关键要素:
公司是薄膜电容器全球第一梯队龙头企业,拥有数十年的薄膜电容发展历史和专业化的高管技术团队。曾在家电下乡等政策的推动下实现数年的快速增长,如今光伏、新能源车等市场的快速扩大给公司再次带来了迅猛发展的历史机遇期,公司有望凭借本土化龙头优势在国际国内竞争中取得更佳的市场表现。
投资要点:
技术背景:公司深耕薄膜电容器数十载,技术积淀深厚。1967年公司开始从事薄膜电容器制造,2002年于上海证券交易所上市。公司高管团队专业背景过硬、行业经验丰富。公司管理层均从生产一线开始从事薄膜电容器领域生产制造管理,工龄达数十载,整个团队与公司在薄膜电容领域共同稳扎稳打多年,为高效带领赛道龙头公司继续向专精特新开拓前进打下了坚实的基础。
经营概况:总体来说,以薄膜电容器为主营产品的法拉电子近年财务指标显著转好,产销水平趋于旺盛。公司21Q3营收较上年同期大幅增长51.23％,达20.21亿元;扣非归母净利润大幅增长51.83％,达5.24亿元;毛利率维持于42％左右的水平位,净利率小幅下跌至27.68％;资本回报率实现趋势性上涨,达17.59％。公司的产销量在2020年也已实现逆势上涨,分别达27.5、26.88亿只。
产品市场:在"碳中和"国家发展战略推动下,新能源终端大幅放量的时期已然来临,为相关配套器件的销量增长带来充沛动力。高可靠、寿命长、可自愈等属性使薄膜电容成为光伏发电及新能源汽车等所需电容器件的首选种类。通过薄膜电容的平滑滤波后输出到电路后级的电流更加稳定,对设备稳定性和性能发挥起到重要保障作用。传统家电等领域近年来整体景气度增长较缓也促使薄膜电容的下游需求核心驱动发生改变。
竞争环境:公司在国际国内市场竞争中均拥有强大优势。与国际厂商相比,公司在薄膜电容领域高度的主营专注和中国市场本土化优势使其具有相对更高的增长潜力。与国内厂商相比,公司多项财务指标均表现出更为强健的发展态势,且其业务规模与行业地位积累使其在重要业务线形成了较强的客户认证优势。
盈利预测与投资建议:预计2021-2023年公司分别实现营收28.01、39.14、51.65亿元,实现归母净利润7.73、10.27、13.16亿元,EPS分别为3.43、4.56、5.85元/股。公司未来受市场带动及自身优势驱动,业务规模扩大确定性较高,首次覆盖给予"增持"评级。
风险因素:估值溢价、地缘军事预期上升及疫情复发的风险。
[2021-10-31] 法拉电子(600563):1-3Q21业绩符合预期,看好光伏与电动车需求-三季点评
■中金公司
1-3Q21业绩符合我们预期
法拉电子公布1-3Q业绩:收入20.21亿元,同比增长51.23％;毛利率42.44％,同比下降1.48ppt;净利润5.51亿元,同比增长50.12％。3Q21收入7.38亿元,同比增长47.69％,环比增长5.13％;毛利率40.34％,同比下降3.43ppt,环比下降3.04ppt;归母净利润1.88亿元,同比增长37.09％,环比下降5.23％。符合预期。
发展趋势
受金属等原材料价格上影响,3Q21公司毛利率环比持续下降。我们认为4Q21上游原材料价格上涨影响仍将存在但预计有所缓解,同时考虑到公司3Q21公司合同负债相较于2Q21基本持平,我们预计公司4Q21业绩将环比维持稳定增长。
根据中金公司研究部联合行业研究,2022年全球电动车销量有望突破1000万辆,法拉电子作为国内新能源电动车薄膜电容龙头,有望充分受益。我们看好公司在薄膜电容行业的50余年耕耘铸就的壁垒,主要来自于1)稳定成品良率与较强的客户粘性;2)专业团队为电动车用薄膜电容升级换代提供了较强研发实力;3)相对于日系厂商较强的成本控制能力带来的价格优势。
3Q21光伏整机零部件及原材料价格上涨,我国新增光伏装机量受到一定抑制,与光伏逆变器相配套的薄膜电容需求受到一定的影响。我们预期明年起供需紧张缓解,光伏整机零部件及原材料价格进入下行空间,下游需求有望释放,提振薄膜电容需求。我们看好法拉电子在国内重点光伏整机客户的新增订单放量。
盈利预测与估值
维持2021年和2022年盈利预测不变。当前股价对应2021/2022年56.0倍/43.8倍市盈率。维持跑赢行业评级和230.00元目标价,对应52.0倍2022年市盈率,较当前股价有19％的上行空间。
风险
原材料成本上涨超预期;新能源车产量受缺芯影响不达预期;工控需求不达预期;全球光伏、风电装机量不达预期。
[2021-10-30] 法拉电子(600563):业绩符合预期,新能源领域需求不减-2021年3季报点评
■国泰君安
维持"增持"评级。我们保持之前的盈利预测,预测2021-2023年的EPS为3.60元、4.53元、5.70元,增速为46％、26％、26％,维持226.5元目标价不变,对应2022年50倍PE。
业绩符合预期,受成本上升影响,毛利率略有下滑。公司前三季度营收20.21亿,同比增长51.23％,归母净利润5.51亿,同比增长50.12％;单3季度看,营收7.38亿,同比增长47.69％,归母净利润1.88亿,同比增长37.09％,与二季度基本持平。受上游原材料涨价、海运等因素影响,3季度毛利率环比下滑3.04pct。展望4季度,限电、原材料涨价影响有望减缓,毛利率有望回升。
车载芯片逐步缓解,4季度业绩有望再回升势。公司产品下游包括新能源车、光伏、风电、工控、家电与照明等领域,其中光伏、风电、新能源车为公司业绩的增长提供强劲的动力。受缺芯影响,3季度新能源车的增速有放缓的迹象,4季度有望在缺芯现象得到缓解的情况下重回升势。能源领域,除光伏、风电需求提升之外,储能行业的发展也有望为公司产品带来新的需求。伴随着公司产能的不断扩张,更多的下游得到满足,公司业绩亦将再上一层楼。
催化剂:新能源车等领域销售占比增加,带动业绩提升。
风险提示:原材料价格波动风险,受政治因素影响导致出口面临不确定性风险,汇率波动风险。
[2021-10-30] 法拉电子(600563):业绩符合预期,优质赛道动能强劲-三季点评
■上海证券
21Q3业绩符合预期
公司公布三季报,21Q3公司营收7.4亿元,同比+47.7％,环比+5.1％;归母净利润1.9亿元,同比+37.1％,环比-5.2％;扣非后归母净利润1.8亿元,同比+40.7％,环比-5.1％。整体业绩符合预期。
成本管控优秀,存货持续提升
受上游原材料价格大幅上涨和产品结构调整的影响,21Q3公司毛利率约40.3％,环比-3.1pcts。公司成本管控能力突出,期间费用率环比持平,维持在历史较低水平,约10.4％。净利率约25.9％,环比-2.6pcts。资产负债表端,公司存货环比+14％至4.8亿元,继续创新高,我们预计主要是一方面上游原材料价格上涨,另一方面下游行业高景气,公司补库存行为。
优质赛道动能强劲
1)新能源保持较快增速。国内,21Q3光伏风电新增装机量合计约18.1GW,同比+30％,环比+37％。海外,21Q3逆变器出口金额约13.9亿美元,同比+46％,环比+21％。2)电动车高增长,国内,21Q3新能源车销量约95万辆,同比+175％,环比+40％;欧洲,21Q3新能源车销量约49万辆,同比+45％,环比-5％。3)工控保持向好态势,根据国家统计局的数据,7～9月装备制造业PMI分别为52.4、51.3和51.8,环比虽有所回落,趋势依然向好。
公司有望成为薄膜电容全球第一
公司积极布局优质赛道,并建立了领先优势,未来有望凭借成本优势、专注度和灵活度成为薄膜电容行业全球第一。薄膜电容的下游新兴应用领域逐步显现,如储能等,有望进一步打开市场空间。
盈利预测公司是薄膜电容龙头,下游行业驱动力强劲。我们预计2021～2023年公司归母净利润分别为7.8、10.8和14.4亿元,同比+41％、+38％和+33％,对应的PE分别为56、40和30倍,维持"买入"评级。
风险提示原材料价格上涨,汇率波动
[2021-10-30] 法拉电子(600563):三季度业绩略低于预期,原材料价格上涨致使毛利率受损-公司信息更新报告
■开源证券
2021年三季度业绩略低于预期,维持"买入"评级
2021前三季度,公司实现营收20.21亿元,同比+51.23％,归母净利润5.51亿元,同比增长50.1％,实现扣非归母净利润5.24亿元,同比+51.8％,略低于预期。基于新能源汽车、光伏需求旺盛和公司新产能持续开出,我们仍然维持之前的盈利预测,预计2021-2023年归母净利润为8.02/10.36/13.54亿元,EPS为3.56/4.61/6.02元,当前股价对应PE为54.3/42.0/32.2倍,维持"买入"评级
2021Q3,归母净利润同比+37.1％,新能源需求旺盛2021Q3,公司实现营收7.38亿元,同比+47.7％,环比+5.1％,归母净利润1.88亿元,同比+37.1％,环比下降5.2％。收入环比增长主要系新能源汽车和光伏需求景气。中汽协数据显示,2021Q3国内新能源汽车销量94.9万辆,同比+69.4％,环比二季度的67.9万辆增长39.7％。国家能源局数据显示,三季度国内光伏新增装机量12.55GW,同比+74.8％,环比二季度增长63.4％。工控、家电、照明等需求环比有所减弱。得益于新能源旺盛需求,公司整体产能利用率维持高位,2021Q3单季度固定资产周转率为102.5％,环比二季度的105.6％小幅下滑主要系新产能爬坡所致。
原材料价格上涨致使毛利率受损2021Q3收入环比增长,而归母净利润环比下滑,主要系原材料上涨导致毛利率受损,三季度毛利率40.3％,环比二季度下滑3.1个百分点。公司主要原材料基膜、锌、锡、铜等2021年以来价格持续上涨,拖累了公司毛利率。此外,汽车业务收入占比的持续提升、新产能处于爬坡阶段也部分影响了整体毛利率水平。三季度存货周转率91.1％,仍维持在高位,存货周转天数98.8天,低于2020Q3的102.3天,存货保持合理水平。
风险提示:芯片缺货影响下游终端出货;原材料涨价风险。
[2021-10-11] 法拉电子(600563):全球薄膜电容龙头增长中枢上台阶-深度研究
■上海证券
公司是薄膜电容行业的全球龙头
公司深耕薄膜电容50余年,成长为国内第一,全球前三的薄膜电容厂商。新能车全球市占率超30％,新能源(光伏和风电)全球市占率超60％。
下游高增长带动公司增长增速上台阶2021H1,新能车+新能源的收入占比近50％,新能源车+新能源+工控的收入占比超70％,占比提升和下游快速增长有望带动公司业绩增长中枢上台阶。2010～2020公司净利润CAGR约8％,2020年开始加速,预计2021～2023公司净利润CAGR约35％。
1)新能源车:国内由政策推动向市场推动转变,欧洲补贴强度持续,美国超预期加码。长期看,新能源车增长确定性高,2021～2025年新能源车销量CAGR将达到39％,新能源车用薄膜电容市场CAGR约为40％,到2025年市场空间超65亿元。
2)新能源:各国纷纷响应碳减排。随着LCOE持续下降,光伏、风电迎来黄金发展期。我们预计2021～2025年风电和光伏领域中薄膜电容的市场空间CAGR约21％,到2025年市场空间约24亿元。
3)工控:5G基站、数据中心、充电桩等"新基建"提供长效驱动力。其中,5G基站年建设峰值有望突破150万个,数据中心、充电桩新建数量年化增速分别高达15％和44％。
竞争力强,有望成为全球薄膜电容第一
1)行业地位:全球龙头,在新能源车和新能源领域占比达30％、60％。
2)成本优势:原材料端,成本占比超60％,公司采购高性价比的基膜原材料,且基膜国产化率超65％;人工费用,成本占比在25％左右,公司人员稳定,工作熟练度高。
3)客户:公司与博世、联合汽车电子、华为、ABB等下游大客户均建立了供货关系。
4)经营能力:公司盈利能力强,毛利率和净利率维持在43％和28％左右,经营性现金净流量/净利润维持在1左右。
盈利预测
公司是薄膜电容龙头,下游行业驱动力动能强劲。我们预计公司2021～2023年营收分别为28.2、37.3和48.6亿元,同比分别+49％、+33％和+30％;归母净利润分别为7.8、10.8和14.4亿元,同比分别+41％、+38％和+33％。对应PE分别为50、36和27倍。考虑到公司进入新一轮高增长期以及在薄膜电容行业的竞争力,首次覆盖,我们给予"买入"评级。
风险提示
原材料价格上涨,汇率波动
[2021-08-24] 法拉电子(600563):业绩加速成长,持续受益于下游高景气度-中报点评
■东北证券
事件:公司于8月21日发布2021年度半年报。公告显示,,2021H1公司实现营业收入12.83亿元,同比增长实现归母净利润3.64亿元,同比增长57.87％。
点评:光伏、新能车持续高景气,带动公司业绩增长。2021H1公司实现营业收入12.83亿元,同比增长实现归母净利润3.64亿元,同比增长57.87％。其中2021Q2公司实现营业收入7.02亿元,同比增长实现归母净利润1.98亿元,同比增长2021Q2创下单季度最好业绩。公司业绩增长的核心驱动力来源于光伏和新能车对薄膜电容需求的拉动。从下游数据来看,截至2021年7月,我国新能车累计销售147.81万辆,同比增长我国光伏新增发电装机容量17.94GW同比增长484％。
成本管控能力强,盈利能力维持高水平。2021H1公司毛利率为同比下滑0.37pct公司在原材料价格上涨的情况下仍然可以保持较高的毛利率水平,足以见其优秀的综合成本管控能力。费用端,2021H1公司期间费用率为同比下降1.01pct。另外,伴随着销售收入增加及未到期票据的提前贴现公司经营性现金流改善明显,同比增长103.46％。
下游市场持续高景气,公司积极扩产助力高成长。展望后市,新能车、光伏市场有望持续景气公司作为薄膜电容行业领导者,亦积极扩充新能车和光伏用薄膜电容产能,有望助力公司享受下游行业增长红利。
盈利预测与估值:我们看好公司在薄膜电容领域的领导者地位,考虑到行业高景气度,上调盈利预测与目标价,预计公司2021/2022/2023年EPS分别为3.34/4.23/5.02元当前股价对应的PE分别为62.52/49.45/41.66倍维持"买入"评级。
风险提示:扩产不及预期、需求不及预期、竞争加剧
[2021-08-23] 法拉电子(600563):新能源需求增加,上半年营收好于预期-中期点评
■山西证券
事件描述
公司公布半年报数据，年上半年公司实现营业收入12.83亿元，同比增长53.34%，实现归母净利润3.64亿元，同比增长57.87%。
事件点评
行业景气度上行，薄膜电容器营收高速增长。年上半年，公司销售总体呈现为家电、照明行业略有增长，光伏、工控及新能源汽车市场持续增长。收入占比中光伏发电占比33、新能源汽车占比22、工控占比22，家电占比11，传统照明占比66。新能源极其相关产业增长已成为主要营收来源。
原材料涨价对毛利率影响较小，费用管理较为得当。公司上半年销售毛利率为43.65%，较上年同期-0.37pct，降幅较少，在原材料普遍上涨情况下表现较好，说明生产效率有所提升，销售费用、管理费用控制较好。
保持行业龙头地位。薄膜电容器规模位列中国第一、全球前三。在疫情下仍能保持海外较为稳定的业绩。同时，国内增长势头强劲，高端产品占全部产品的比重将逐年增大，保持了较高的行业毛利水平。
下半年新能源和工控市场有望延续高景气度。下半年，在"碳达峰碳中和"要求下，新能源车、储能、光伏、风电仍将持续高速发展。工控市场也将受益于通信基站的建设保持较高增速。
投资建议
公司是国内薄膜电容龙头，相较竞争者毛利率与费用率均表现更佳，上半年业绩好于预期。随着光伏、风电、新能源汽车、储能、基站等下游需求的不断增长，预计公司业绩也将进一步提升。预计公司202020202020年EPS分别为3.183.183.18元，对应公司8月20日收盘价197.38元，202020202020年PE分别为61.9961.9961.99倍，维持"增持"评级。
存在风险
宏观经济下行；疫情蔓延持续；原材料价格大幅波动。
[2021-08-23] 法拉电子(600563):新能源领域销售强劲,业绩同比大幅增长-2021年中报点评
■国泰君安
本报告导读:公司业绩同比增长超过50％,动力主要来自于光伏、工控及新能源汽车,伴随上述领域的发展,公司仍有较大的增长潜力。
投资要点:维持"增持"评级。我们保持之前的盈利预测,预测2021-2023年的EPS为3.60元、4.53元、5.70元,增速为46％、26％、26％,维持226.5元目标价不变,对应2022年50倍PE。
业绩符合预期,高端产品销售占比逐步增加。公司2021年上半年实现营业收入12.83亿元,同比增长53.34％,归母净利润3.64亿元,同比增长57.87％,公司净利润处于预告的中位,业绩符合预期。各项业务中,家电、照明领域产品略有增长,光伏、工控及新能源汽车等领域增速较快,伴随着高端产品销售占比的增加,公司的盈利能力将进一步加强。
光伏、工控及新能源汽车领域共同推升薄膜电容市场规模,公司作为全球龙头,发展潜力十足。薄膜电容依靠其高耐压、高耐温、寿命长等特点在诸多领域均有广泛的应用,目前其市场主要增长动力来自于工控、新能源等市场。公司目前可以年产45亿只薄膜电容器以及2500吨金属化膜,稳居中国第一、全球前三,在继续巩固传统市场占有率的情况下,将进一步开拓全球新能源市场(新能源汽车、光伏、风电)、轨道交通市场、电网市场。在上述领域的共同带动下,公司业绩有望不断增长。
催化剂:新能源车等领域销售占比增加,带动业绩提升。
风险提示:原材料价格波动风险,受政治因素影响导致出口面临不确定性风险,汇率波动风险。
[2021-08-22] 法拉电子(600563):1H21业绩超预期,上调盈利预测
■中金公司
1H21业绩超过我们的预期公司公布1H21业绩:收入12.83亿元,同比增长53.34％;归母净利润3.64亿元,同比增长57.87％。2Q21收入7.02亿元,同比增长43.05％,环比增长20.93％％;归母净利润1.98亿元,同比增长44.20％,环比增长19.79％,超过我们的预期,主因新能源车和光伏需求增长带动薄膜电容配套需求发展趋势原材料价格上涨导致毛利承压,费用管控得当净利润率同比提升:1H21公司毛利率为43.65％,同比下降0.37ppt,2Q21毛利率为43.38％,同比下降2.09ppt,环比下降0.6ppto我们认为,毛利率下降主要系1H21原材料价格波动所致,随着原材价格趋稳公司毛利率有望恢复。1H21净利率为28.72％,同比提升0.57ppt,2Q21净利率为28.52％,同比持平,环比下降0.44ppto我们认为,法拉电子净利率同比提升主要系公司费用管理取得成效,整体费用率同比下降l.Olppt至10.52％,提升盈利能力。其中,1H21管理费用率同比下降1.54ppt至9.06％,销售费用率同比下降0.61ppt至2.03％。
新能源提升逆变器需求,带动配套薄膜电容需求:薄膜电容主要在需要使用逆变器的场景中使用,在新能源车、光伏及风电均离不开逆变器进行直流交流转换。据中汽协数据,1H21国内市场新能源汽车累计销量已与2019年全年水平持平,新能源汽车渗透率也由今年年初的5.4％提高至今年上半年的9.4％,其中6月的渗透率已超过12％;2021年1-7月,新能源汽车同比增长均为2倍。2021年8月5日,美国总统行政命令签署,设定了2030年电动车占新车销量比例的目标,我们认为全球汽车电动化有望持续向上。在全球碳中和趋势下,光伏与风电装机量有望持续发展,带动逆变器需求。
盈利预测与估值考虑到薄膜电容市场规模增长以及公司2021-2022年产能积极扩张,公司在新能源车及工控(含光伏、风电)市场占比有望持续提升,上调2021/2022年净利润10％/15％至7.78亿元/9.95亿元。当前股价对应2021/2022年57.1倍/44.7倍市盈率。维持跑赢行业评级,考虑到公司业绩超预期,持续增长动能充足,上调2022年目标价84.0％至230.00元,对应52.0倍2022年市盈率,较当前股价有16.5％的上行空间。
风险原材料成本持续上涨;新能源车销量、光伏和风电装机需求不达预期。
[2021-08-22] 法拉电子(600563):新能源需求旺盛,效率提升抵消原材料价格上涨压力-公司信息更新报告
■开源证券
2021年中报业绩符合预期,维持"买入"评级
2021H1,公司实现归母净利润3.64亿元,同比增长57.9％,实现扣非归母净利润3.45亿元,同比+58.3％,两者均处于业绩预告中值范围,符合预期。我们维持之前的盈利预测,预计2021-2023年归母净利润为8.02/10.36/13.54亿元,EPS为3.56/4.61/6.02元,当前股价对应PE为55.4/42.9/32.8倍,维持"买入"评级。
新能源、工控是二季度成长主要来源
2021Q2,公司预计实现归母净利润1.98亿元,同比+44.2％,环比增长19.8％。公司二季度同环比均维持高增长主要源于新能源和工控需求景气。中汽协数据显示,2021Q2国内新能源汽车销量68.0万辆,同比+164.2％,环比一季度的51.5万辆增长32.1％。国家能源局数据显示,二季度国内光伏新增装机量7.68GW,环比一季度增长44.1％。工控市场也受益下游基站、IDC、医疗等方面需求增长保持较快增长。受益新能源汽车、光伏储能逆变器、工控等市场需求增长,公司产能利用率保持高位,2021Q2单季度固定资产周转率为105.6％,为2016Q3以来的新高。
效率提升抵消原材料价格上涨压力,存货保持合理水平
二季度,在上游部分原材料价格上涨背景下,公司仍实现了43.4％的毛利率,环比2021Q1仅略降0.6个百分点,主要系通过提高设备自动化水平,优化供应链管理,完善信息化系统建设,使得公司的综合成本控制得到进一步提升。二季度存货4.18亿元,环比一季度基本持平,存货周转天数94.7天,低于一季度的110.7天和2022Q2的108.4天,存货保持合理水平。
全年高增长无忧
展望2021H2,新能源汽车高景气有望贯穿全年,上游原材料价格回落有望促使光伏需求回升,海外经济的逐步恢复为传统的家电、照明回暖带来了动力,公司全年高增长无忧。
风险提示:芯片缺货影响下游终端出货;原材料涨价风险。
[2021-08-21] 法拉电子(600563):戴维斯双击有望加速,业绩持续快速提升-中期点评
■安信证券
业绩持续加速增长,盈利能力维持稳定。公司发布2021年半年报,2021年上半年公司实现营业收入12.83亿元,同比增长53.34％,实现归母净利润3.64亿元,同比增长57.87％;主要源于公司薄膜电容器产品在光伏、工控及新能源汽车市场实现快速增长。同时,尽管上半年由于大宗原材料价格波动的影响,使得公司毛利率较去年同期小幅下滑0.37Pcts,但公司通过提高设备自动化水平,优化供应链管理,完善信息化系统建设,使得公司的综合成本控制得到进一步提升,管理费用和销售费用率持续下降,公司净利率较去年同期上升0.57Pcts。
全球薄膜电容领军者,战略重心转移至新能源领域。公司深耕薄膜电容领域五十余年,主要产品包括灯具电容器系列、电力电子电容器系列、交流电动机电容器系列以及其他薄膜电容器,可为照明、通讯、家电、工业控制、新能源汽车等提供薄膜电容器"一站式"解决方案。公司目前能够年产45亿只薄膜电容器及2500吨金属化膜产能,根据公司半年报,公司薄膜电容器规模稳定位居中国第一、世界前三。2012年开始,公司开始建设新能源用薄膜电容器扩产项目,战略重心逐渐转向新能源领域。最近几年,公司针对市场发展趋势及要求,加大了对新型能源用薄膜电容器的研发力度,提高了产品的整体技术水平,缩短了量产的速度,使公司具有贴近市场、反应迅速、物流成本低、对客户的技术沟通更便捷等优势。
业务结构持续优化,产能建设匹配高增需求。在"碳中和"目标下,无论是发电端的光伏风电,还是应用端的新能源汽车都将得到大幅度发展。薄膜电容器是新能源汽车电机控制的重要器件,更能满足新能源汽车高电压、高有效值电流和使用寿命长等多方面的要求,正逐渐替代电解电容器,成为电动汽车直流支撑电容的首选。此外,高电压、高端电动车一般需配套2-4个薄膜电容,薄膜电容产品将比新能源汽车面临更大需求。在此基础上,公司加速产能投建,2020年9月,东孚一期扩产开始陆续推进;2021年下半年,东孚二期基建将正式开始,预计到2022年末竣工投产。与此同时,在新能源发电领域,无论是风电还是光伏,行业整体需求的增长对于薄膜电容器有了更多的需求。根据公司的发展规划,公司的未来战略重心转移至新能源领域。未来公司有望受益新能源车、光伏风电和工控的 高速发展趋势和公司自身市占率的不断提升,获得广阔发展空间。
投资建议:维持公司买入-A的投资评级,6个月目标240.00元。公司成长性佳,龙头地位稳固,在业务结构优化转型过程中有望实现业绩加速增长,戴维斯双击有望加速,我们上调公司2021年-2023年收入分别为27.03、36.39和49.47亿元;营收增速分别为43％、35％、36％;归母净利润分别为8.1、11.0和14.9亿元,增速分别为45％、36％、36％;维持公司买入-A的投资评级,6个月目标240.00元。
风险提示:产能建设不及预期;下游需求不及预期等。
[2021-08-20] 法拉电子(600563):法拉电子上半年净利3.64亿元 同比增57.87%
■证券时报
法拉电子(600563)8月20日晚间披露半年报，公司上半年实现营收12.83亿元，同比增长53.34%;净利润3.64亿元，同比增长57.87%;基本每股收益1.62元。
[2021-08-17] 法拉电子(600563):汽车、新能源、工控三驾马车驱动成长
■国泰君安
首次覆盖,给予"增持"评级;预测2021-2023年的EPS为3.60元、4.53元、5.70元,增速为46％、26％、26％。参考被动元件行业2022年PE为30倍,考虑公司作为全球前三的薄膜电容器公司,受益于新能源车、光伏等行业的发展,成长空间应比其他类型被动元件公司更高,应考虑其估值溢价,给予2022年50倍PE,目标价226.5元。
薄膜电容在汽车、光伏、工控等领域的应用正快速增加。薄膜电容具有耐高温、高能量密度、使用寿命长等优点,在新能源汽车、新能源(光伏、风能)、工控等领域的应用更具优势。新能源汽车方面,各国政府大都推出了新能源汽车的优惠政策,带动了需求的增长;光伏、风电市场受成本下降因素驱动,整体需求也在快速增长;工控方面,随着5G通信、云计算以及工业自动化的发展,轨道交通及电网部件的国产化推进,相关市场稳步增加。在上述领域需求的持续扩张下,薄膜电容的市场也不断增加,根据QYResearch,薄膜电容2020年市场规模为125亿元,到2026年将达到217亿元,复合增长率接近10％。
公司作为全球前三的薄膜电容器企业,将优先受益。公司多年深耕薄膜电容,市占率已达全球第三,大幅领先于国内其他企业。公司针对快速增长的需求,加大新型薄膜电容器的研发力度,将充分享受下游市场的增长,未来发展可期。
催化剂:新能源车等领域销售占比增加,带动业绩提升。
风险提示:下游电动汽车受政治、缺芯等因素销售不及预期,导致出货不及预期风险。
[2021-07-14] 法拉电子(600563):2021H1超预期,持续受益于下游景气度提升-中期点评
■东北证券
事件:公司与2021年7月14日发布半年度业绩预增公告。公告显示,2021H1,公司预计实现归母净利润3.45亿元-3.80亿元,同比增长50％-65％;预计实现扣非归母净利润3.27亿元-3.59亿元,同比增长50％-65％。光伏+新能源车需求旺盛,驱动公司业绩高增长。2021H1,公司预计实现归母净利润3.45亿元-3.80亿元,同比增长50％-65％;2021Q2,公司预计实现归母净利润1.80亿元-2.15亿元,同比增长31％-57％,有望再创单季度新高。从下游来看,光伏和新能源车需求驱动公司业绩增长:2021Q2,我国新能源汽车销售量为68万辆,同比增长164％;此外,我国光伏逆变器厂商下单情况也有所回暖。
业绩高增长确定性强,公司具备长期投资价值。相较于其他电容器,薄膜电容具备耐高压、可靠性好等优点,适合光伏和新能源车等领域的应用。展望未来,新能源车以及光伏发电的渗透率提升为各国努力的高确定性发展趋势,薄膜电容的需求有望大幅增长。法拉电子作为全球第一梯队的薄膜电容厂商,掌握世界领先的金属镀膜等核心工艺技术,多年来在各个领域积累了许多优质客户,且在光伏领域和新能车领域已经占据领先地位。伴随着公司新一轮扩产周期,我们认为公司已经步入高速增长阶段,未来3-5年将充分享受下游行业高景气度。
盈利预测与评级:我们看好公司在薄膜电容器领域的技术领先地位和客户优势,认为公司有望充分受益于光伏和新能源车的拉动。考虑到行业景气度和扩产速度超过预期,上调公司盈利预测,预计公司2021/2022/2023年EPS分别为3.29/4.15/4.92元,当前股价对应的P/E分别为50.81/40.30/34.01倍,维持"买入"评级。
风险提示:行业景气度低于预期、扩产进度不及预期、竞争加剧
[2021-07-14] 法拉电子(600563):新能源、新基建推动成长,半年度业绩创新高-2021年半年度业绩预告点评
■东吴证券
新能源汽车、光伏、工控需求旺盛,半年度业绩创新高:公司公布2021年半年度业绩预增公告,2021年上半年延续了新能源汽车、光伏、工控等行业良好的市场需求态势,预计2021年半年度实现归属于上市公司股东的净利润3.45亿-3.80亿元人民币,同比增加50％至65％,预计扣非净利润2.37-3.59亿元,同比增加50％-65％,创半年度业绩历史新高;对应Q2单季净利润1.80-2.15亿元,超出此前市场预期。
薄膜电容是高电压、高安全、大电流场景最优选择之一:薄膜电容器具有耐压高、温度范围宽、使用寿命长、自愈功能、频率特性好等优势,相比其他电容器性能稳定、可靠性高,是高电压、高安全、大电流场景最优选择之一。薄膜电容的下游应用领域较为广泛,包括照明,家电,工控,光伏,风电和新能源车等。法拉电子"生产一代、开发一代、储备一代"的技术开发战略确保了公司在下游应用领域不断更迭的情况下仍保持稳步前行。目前,公司销售市场总体呈现家电、照明等传统市场收入占比下降,风电、光伏、工业控制及新能源汽车等新兴领域收入快速成长。
新能源和新基建将成为公司发展最大推动力:1)在光伏发电成本持续下降和新兴市场拉动等有利因素的推动下,根CPIA预计,到2025乐观情况下有望达到200GW。随着光伏装机的量的增长,将推动薄膜电容的需求扩大。法拉电子作为国产薄膜电容龙头,在光伏逆变器领域的客户涵盖华为、阳光电源、固德威等一线厂商。2)薄膜电容在新能源汽车整车和充电桩中都有广泛的应用,新能源汽车市场的增加将成为薄膜电容市场重要的新动能。法拉电子在国内和欧洲新能源汽车用薄膜电容器市场占据领先地位,客户涵盖比亚迪、联电、汇川、博世、大陆汽车、麦格纳等tier1及整车厂。随着欧洲新能源放量、国内造车新势力的快速崛起,公司新能源汽车业务有望迎来高速成长。3)此外,新基建的发展推动了来自5G基站、服务器电源、轨交、电网等领域的工控类电容需求。工控类产品的毛利率相对较高,随着新基建的推进,我们预计公司工控市场业务稳步增长。
盈利预测与投资评级:我们上调此前盈利预测,预计2021-2023年公司营业收入26.9/32.8/39.4亿元,预计公司归母净利润7.90/9.72/11.76亿元,对应2021-2023年P/E为47.6/38.7/32.0倍。作为国内薄膜电容龙头,公司具备强劲的行业竞争力,多年来盈利能力一贯维持在高水准,在下游新能源和新基建需求的推动下,公司业务将迎来发展的新台阶,维持"买入"评级。
风险提示:主要原材料价格波动风险;汇率变动风险。
[2021-07-14] 法拉电子(600563):2021H1业绩超预期,新能源汽车红利将持续助力公司成长-2021半年报预告点评
■国海证券
事件:公司发布2021年半年报预告,预计2021年H1实现净利润3.45亿元～3.8亿元,同比增长50％～65％;实现扣非归母净利润3.27亿元～3.59亿元,同比增长50％～65％。
投资要点:
三季度汽车芯片短缺缓解后,公司业绩同环比增速有望持续提升。预计公司Q2实现净利润1.77～2.12亿元,环比+5％～+26％,同比+26％～+51％。我们认为公司业绩提升的主要原因是新能源汽车产销量提升,带动薄膜电容需求高速增长。此外,高端车型占比的提升,带动双电机、四电机车型占比持续扩大,促使薄膜电容需求增速高于新能源汽车销量增速。根据腾讯数据显示,2021年20万元价格以上车型占比为40％,远超2020年的12％,消费升级趋势显著。随着下半年极弧HI版、比亚迪海豚、长城摩卡、小鹏P5、大众ID.6等高价、爆款车型的推出及交付,国内高端车型占比有望持续提升,带动公司盈利能力快速向上。依照公司规划,未来三年产能投建将加速,预计三年总计资本开支达6亿元,其中2021年与2022年投入金额将分别接近3亿元。预计新建产能投产后,公司新能源车业务产能提升100％-150％;光伏业务产能提升50％;工控业务产能小幅增长。
Q2受铜线、磁芯等原材料涨价影响,公司毛利率或降1％～2％。2020年公司材料成本在总成本中的占比约为63％。我们预计二季度公司产品价格向下游传导效果不显著,原材料价格上涨或提升公司营业成本。预计三季度之后,随着原材料价格涨幅增速放缓,公司利润率将趋于稳中向上。
电动车、工控等高电压、高价格产品销量提升,带动公司产品结构优化。公司未来的增长点在新基建(光伏、风电、云计算、5G、医疗器械)的工控领域以及新能源汽车领域。光伏风电方面,目前公司全球市占率约为60％;新能源汽车方面,公司国内市占率约为40％,欧洲市占率约为20％,龙头地位显著。我们认为公司未来将充分受益于下游行业快速发展,产品将迎量价齐升。
盈利预测和投资评级。目前公司已在国内外新兴下游市场领域(光伏、新能源汽车、5G等)取得产能、客户、市占率优势,随着薄膜电容新兴下游需求持续向好,尤其是国内市场发展更为迅速,公司业绩将持续向好。预计2021年-2023年公司将分别实现营业收入28.31亿元、38.41亿元、51.50亿元,同比增速为49.74％、35.68％、34.10％,实现归母净利润8.34亿元、10.93亿元、14.25亿元,对应EPS分别为3.70元、4.86元、6.33元。我们看好公司未来发展,维持"买入"评级。
风险提示:1)公司经营不及预期的风险;2)市场竞争加剧的风险;3)原材料价格上涨的风险;4)新兴下游市场发展不及预期的风险。
[2021-07-13] 法拉电子(600563):2021H1业绩略超预期,全年高增长无忧-公司信息更新报告
■开源证券
2021H1业绩略超预期,新能源需求高景气,维持"买入"评级
公司预计2021H1实现归母净利润3.45～3.80亿元,同比增长50％～65％,预计实现扣非归母净利润3.27～3.59亿元,同比+50～65％略超预期。基于新能源汽车需求持续超预期,我们上调之前的盈利预测,预计2021-2023年归母净利润为8.02/10.36/13.54亿元(前值为7.13/8.86/11.08亿元),EPS为3.56/4.61/6.02元(前值为3.17/3.94/4.93元),当前股价对应PE为46.4/35.9/27.5倍,维持"买入"评级。
新能源汽车需求高景气,带动二季度归母净利润高增长2021Q2,公司预计实现归母净利润1.80～2.14亿元,同比+31.0％～56.2％。中值1.97亿元,同比增长43.6％,环比+19.3％。公司二季度同环比均维持高增长主要源于新能源汽车需求景气。中汽协数据显示,2021Q2国内新能源汽车销量68.0万辆,同比+164.2％,环比一季度的51.5万辆增长32.1％。公司是全球知名的车用薄膜电容器提供商,在国内市场处于领先地位,下游需求高景气带动了公司二季度归母净利润高增长。
全年高增长无忧,中长期具备高投资价值
展望2021H2,新能源汽车高景气有望贯穿全年,上游原材料价格回落有望促使光伏需求回升,海外经济的逐步恢复为传统的家电、照明回暖带来了动力,公司全年高增长无忧。中期看(2021-2023),我们认为,受益新能源需求的拉动,公司成长区间有望维持在25％～40％左右。良好的商业模式(投入产出比高,自由现金流高、融资需求低)、常年接近20％的ROIC水平、高壁垒和稳定的竞争格局,使其具备很高的中长期投资价值。
风险提示:芯片缺货影响下游终端出货;原材料涨价风险。
[2021-06-16] 法拉电子(600563):"新基建"+"新能源"开启新一轮上行周期,国内薄膜电容龙头充分受益-深度报告
■国海证券
公司是国内薄膜电容龙头厂商:公司深耕簿膜电容器50余年,拥有丰富经验积累。公司财务状况优质。在下游需求的推动下,公司近十年营业收入及归母净利润呈现稳步增长趋势,年复合增长率分别为4.03％和7.88％。公司相较于同业竞争者,在毛利率及费用率方面均占有显著优势,拥有更出众的盈利能力及内部管理能力。2020年公司ROE达到20.10％,同比增长2.18个百分点,位于整个电子行业中上游区间。
薄膜电容市场迎来新一轮增长周期:当前薄膜电容下游需求正由传统照明、家电驱动向光伏风电、新能源、工控驱动过渡。新能源汽车:汽车新能源化是大趋所势,未来将带来巨大市场增量。依照《节能与新能源汽车技术路线图2.0》,2025年我国新能源汽车(纯电动及氢燃料等车型)占汽车总销量比例将达到20％,混合动力汽车占传统汽车销量的比例达到50％,2035年新能源汽车及混合动力汽车将完全替代传统燃油汽车,各占到国内汽车销量的50％。在此背景下,我国新能源汽车渗透率有望快速提升,成为未来薄膜电容需求增长第一推动力。光伏:"碳达峰、碳中和"+"成本下行"促光伏发电发展,预计2030年全球新增装机量突破300GW,前景广阔。工业控制:包括5G基站、数据中心、轨道交通在内的新基建建设将助推工控市场薄膜电容需求增长。
公司系国内唯一第一梯队供应商:当前全球薄膜电容供应商第一梯队供应商由松下、尼吉康、基美、TDK、法拉电子组成,其中公司是唯一一家自主品牌厂商。目前公司薄膜电容市占率已达到全球第三,全国第一,可年产45亿只薄膜电容器及2500吨金属化膜,国内其他薄膜电容厂商与公司规模差距较大。我们认为未来公司将借助国内新能源汽车、光伏风电及工业控制等新兴市场高速发展的契机,依托本土化优势、规模效应及行业认证壁垒尽享市场红利。
盈利预测和投资评级:预计2021年-2023年公司将分别实现营业收入23.36亿元、30.99亿元、39.45亿元,同比增速为23.56％、32.68％、27.28％,实现归母净利润6.97亿元、8.85亿元、10.96亿元,对应EPS分别为3.10元、3.93元、4.87元。我们看好公司未来发展, 维持"买入"评级。
?风险提示:1)公司经营不及预期的风险;2)市场竞争加剧的风险;3)原材料价格上涨的风险;4)新兴下游市场发展不及预期的风险。
[2021-04-26] 法拉电子(600563):收入超预期,新一轮扩产周期启动-公司信息更新报告
■开源证券
2021Q1业绩符合预期,下游需求延续高景气,维持"买入"评级2021Q1公司实现营收5.81亿元,同比增长68.0％,归母净利润1.65亿元,同比+78.08％,扣非归母净利润1.58亿元,同比+84.36％。收入超预期;归母净利润和扣非净利润落于业绩预告中值附近,符合预期。我们维持之前的盈利预测,预计2021-2023年归母净利润为7.13/8.86/11.08亿元,EPS为3.17/3.94/4.93元,当前股价对应未来三年PE为37.4/30.1/24.0倍,维持"买入"评级。
新能源景气延续、家电照明回暖,带动收入高增长一季度收入同比增长68％,主要源于:(1)传统照明、家电需求的回暖,1-2月,国内空调销量2281.9万台,同比大增47.4％;(2)新能源需求景气,国内1-2月新能源乘用车销量27.8万辆,同比+421.9％,欧洲德国1-2月份新能源车销量7.7万辆,同比大增136.1％;(3)光伏厂商备货意愿增强,锦浪科技、隆基股份等光伏产业链企业一季度存货均出现大幅上涨。2021Q1毛利率43.98％,环比基本持平,同比增加1.98个百分点,主要系产能利用率的提升。
产能利用率接近满载,新一轮扩产周期启动公司在2017年东孚一期项目投产以来,一直处于填满产能的过程,目前实现基本满产,2021Q1公司固定资产周转率93％,是自2017Q2以来最高值。公司开启了新一轮的扩产周期,2021Q1单季度资本支出(购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金)8836万元,创历史新高。
全年高增长可期,中期具备高投资价值展望2021,新能源高景气有望贯穿全年,海外经济的逐步恢复为传统的家电、照明回暖带来了动力,公司全年高增长可期。中期看(2021-2023),我们认为,受益新能源需求的拉动,公司成长区间有望上升到25％-35％左右。良好的商业模式(投入产出比高,自由现金流高、融资需求低)、常年接近20％的ROIC水平、高壁垒和稳定的竞争格局,使其具备很高的中长期投资价值。
风险提示:芯片缺货影响下游终端出货;原材料涨价风险。
[2021-04-25] 法拉电子(600563):2021Q1业绩加速增长,未来持续受益下游景气周期-一季点评
■广发证券
公司公告2021年一季报,营收与利润加速增长。2021Q1公司实现营业收入5.81亿元,同比增67.96％,实现归母净利润1.65亿元,同比增78.08％,符合前次业绩预告60％-90％的指引,实现扣非净利润1.57亿元,同比增84.36％,业绩呈现高速增长态势。主要原因为公司2021年第一季度延续了上年第四季度的市场需求态势。
公司业绩增长得益于下游新能源汽车、光伏风电、工业控制等结构性景气,Q1趋势延续。2020年,一方面,由于疫情的影响,国内外市场发生了较大变化,疫情带来远程视频设施、防疫物资生产设备、医疗、服务器、数据中心、消杀照明等市场需求的增长,但也导致传统家电市场需求的下降。另一方面,由于各国政府大都推出了新能源汽车优惠政策,带动了需求的增长;光伏风电市场受成本下降因素驱动,整体需求也快速增长。受以上综合因素影响,公司销售总体呈现为家电市场下降,照明市场稳定,风电、光伏、工控及新能源汽车市场持续增长。2021年该趋势继续延续。
盈利预测与评级。公司深耕薄膜电容器五十多年,至今为止薄膜电容器产销量位居世界前三位。我们看好公司凭借核心竞争优势,拥抱下游新能源、光伏风电等的景气周期持续成长,并在未来逐步实现薄膜电容器国产替代的成长远景,预计公司2021-2023年EPS分别为3.45/4.56/5.68元,对应PE34.34/25.96/20.85倍。参考可比公司估值,我们给予公司对应21年业绩40倍PE估值,合理价值137.91元/股,给予"买入"评级。
风险提示。扩产进度不达预期风险;5G进度不达预期风险;光伏厂景气度不及预期风险;新能源汽车政策变化风险;行业竞争加剧风险。
[2021-04-25] 法拉电子(600563):一季度高增长持续,新能源、新基建推动成长-2021年一季报点评
■东吴证券
2021年一季度营收、净利润高增长,毛利率、净利率维持高水准:公司公布2021年一季报,2021年第一季度延续了上年第四季度的市场需求旺盛态势,公司营收、净利润、利润率皆创一季度单季历史新高:公司实现营业总收入5.81亿元,同比增长67.96％;实现归母净利润1.65亿元,同比增长78.08％,落在此前公告区间中值,符合我们预期;Q1毛利率43.98％,净利率28.96％,维持一贯的高水准。
薄膜电容是高电压、高安全、大电流场景最优选择之一:薄膜电容器具有耐压高、温度范围宽、使用寿命长、自愈功能、频率特性好等优势,相比其他电容器性能稳定、可靠性高,是高电压、高安全、大电流场景最优选择之一。薄膜电容的下游应用领域较为广泛,包括照明,家电,工控,光伏,风电和新能源车等。法拉电子"生产一代、开发一代、储备一代"的技术开发战略确保了公司在下游应用领域不断更迭的情况下仍保持稳步前行。目前,公司销售市场总体呈现家电、照明等传统市场收入占比下降,风电、光伏、工业控制及新能源汽车等新兴领域收入快速成长。
新能源和新基建将成为公司发展最大推动力:1)在光伏发电成本持续下降和新兴市场拉动等有利因素的推动下,根CPIA预计,到2025乐观情况下有望达到200GW。随着光伏装机的量的增长,将推动薄膜电容的需求扩大。法拉电子作为国产薄膜电容龙头,在光伏逆变器领域的客户涵盖华为、阳光电源、固德威等一线厂商。2)薄膜电容在新能源汽车整车和充电桩中都有广泛的应用,新能源汽车市场的增加将成为薄膜电容市场重要的新动能。法拉电子在国内和欧洲新能源汽车用薄膜电容器市场占据领先地位,客户涵盖比亚迪、联电、汇川、博世、大陆汽车、麦格纳等tier1及整车厂。随着欧洲新能源放量、国内造车新势力的快速崛起,公司新能源汽车业务有望迎来高速成长。3)此外,新基建的发展推动了来自5G基站、服务器电源、轨交、电网等领域的工控类电容需求。工控类产品的毛利率相对较高,随着新基建的推进,我们预计公司工控市场业务稳步增长。
盈利预测与投资评级:我们维持此前盈利预测,预计2021-2023年公司营业收入23.9/29.1/35.0亿元,预计公司归母净利润7.07/8.68/10.47亿元,对应2021-2023年P/E为37.67/30.69/25.44倍。作为国内薄膜电容龙头,公司具备强劲的行业竞争力,多年来盈利能力一贯维持在高水准,在下游新能源和新基建需求的推动下,公司业务将迎来发展的新台阶,维持"买入"评级。
风险提示:主要原材料价格波动风险;汇率变动风险。
[2021-04-23] 法拉电子(600563):法拉电子一季度净利同比增长78.08%
■证券时报
法拉电子4月23日晚公告，一季度营业收入5.81亿元，同比增67.96%;净利润1.65亿元，同比增长78.08%。
[2021-04-21] 法拉电子(600563):薄膜电容龙头，新能源、新基建推动新成长-深度点评
■东吴证券
薄膜电容龙头，盈利能力行业领先:法拉电子是薄膜电容器龙头厂商，连续三十二届进入中国电子元件百强，薄膜电容器产销量常年位居世界前三，全国第一。2002年上市至2020年，公司营业收入从2.46亿元增长至18.9亿元，CAGR为12.0%，净利润从4434万元增长至5.56亿元，CAGR为15.1%。公司净利润增速高于营业收入增速，主要得益于上市以来公司毛利率、净利率总体呈增长态势，近5年毛利率是维持在40%以上，净利率维持在25%以上。2020年毛利率达为44.1%，净利率达29.85%，再创历史新高。
薄膜电容是高电压、高安全、大电流场景最优选择之一:薄膜电容器具有耐压高、温度范围宽、使用寿命长、自愈功能、频率特性好等优势，相比其他电容器性能稳定、可靠性高，是高电压、高安全、大电流场景最优选择之一。薄膜电容的下游应用领域较为广泛，包括照明，家电，工控，光伏，风电和新能源车等。法拉电子"生产一代、开发一代、储备一代"的技术开发战略确保了公司在下游应用领域不断更迭的情况下仍保持稳步前行。目前，公司销售市场总体呈现家电、照明等传统市场收入占比下降，风电、光伏、工业控制及新能源汽车等新兴领域收入快速成长。
新能源和新基建将成为公司发展最大推动力:1)在光伏发电成本持续下降和新兴市场拉动等有利因素的推动下，根据CPIA预计，到2025乐观情况下有望达到200GW。随着光伏装机的量的增长，将推动薄膜电容的需求扩大。法拉电子作为国产薄膜电容龙头，在光伏逆变器领域的客户涵盖华为、阳光电源、固德威等一线厂商。2)根据EV-volumes统计数据，尽管受到新冠疫情影响，但2020年全球电动汽车的销量显逆风增长43%，达到了324万辆。薄膜电容在新能源汽车整车和充电桩中都有广泛的应用，新能源汽车市场的增加将成为薄膜电容市场重要的新动能。法拉电子在国内和欧洲新能源汽车用薄膜电容器市场占据领先地位，客户涵盖比亚迪、联电、汇川、博世、大陆汽车、麦格纳等tier1及整车厂。随着欧洲新能源放量、国内造车新势力的快速崛起，公司新能源汽车业务有望迎来高速成长。3)此外，新基建的发展推动了来自5G基站、服务器电源、轨交、电网等领域的工控类电容需求。工控类产品的毛利率相对较高，随着新基建的推进，我们预计公司工控市场业务将稳步增长。
盈利预测与投资评级:我们预计2021-2023年公司营业收入23.9/29.1/35.0亿元，预计公司归母净利润7.07/8.68/10.47亿元，对应2021-2023年P/E为36.9/30.1/25.0倍。作为国内薄膜电容龙头，公司具备强劲的行业竞争力，多年来盈利能力一贯维持在高水准，在下游新能源和新基建需求的推动下，公司业务将迎来发展的新台阶，首次覆盖，给予"买入"评级。
风险提示:主要原材料价格波动风险；汇率变动风险。
[2021-04-05] 法拉电子(600563):2021Q1业绩略超预期,一季度需求延续高景气度-公司信息更新报告
■开源证券
2021Q1业绩略超预期,下游需求延续高景气,维持"买入"评级近日公司发布业绩预告,公司预计2021Q1实现归母净利润1.49亿元～1.77亿元,同比+60％～90％,中值1.63亿元,同比+75.0％,环比-13.6％;预计实现扣非净利润1.37～1.62亿元,同比+60％～90％,中值1.50亿元,同比+75％,环比+5.6％。业绩略超我们预期,主要得益于新能源汽车、光伏等需求延续高景气。
我们上调之前的盈利预测,预计2021-2023年归母净利润为7.13/8.86/11.08亿元(前值6.91/8.60/10.68亿元),EPS为3.17/3.94/4.93元(前值3.07/3.82/4.75元),当前股价对应未来三年PE为32.9、26.5、21.2倍,维持"买入"评级。
新能源市场需求景气延续支撑一季度业绩高增长一季度业绩同比高增长,主要受益下游新能源市场需求高景气延续,以及传统照明、家电需求逐步恢复。1-2月,国内新能源乘用车销量27.8万辆,同比+421.9％。欧洲市场保持快速增长,德国1-2月份新能源车销量7.7万辆,同比大增136.1％。光伏市场景气依旧,1-2月全国新增光伏装机量3.25GW,同比增加2.18GW。此外,海外疫情逐步缓解,照明、家电市场需求陆续恢复也对业绩贡献了一定增量。
全年高增长可期,中期新能源需求释放支撑公司持续快速成长展望2021,电动车、光伏需求高景气有望贯穿全年,海外经济的逐步恢复为传统的家电、照明回暖带来了动力,公司全年高增长可期。中期看,新能源汽车预计将加速渗透、平价上网有望助力光伏高成长,公司在新能源汽车和光伏用薄膜电容器市场占据绝对领先地位,未来几年,法拉电子将从过去的现金牛企业迈向兼具高ROE和高成长的发电厂类公司。
风险提示:芯片缺货影响下游终端出货;新能源汽车需求、光伏装机量不及预期;竞争加剧风险。
[2021-04-02] 法拉电子(600563):法拉电子一季度净利预增60%-90%
■上海证券报
法拉电子发布业绩预告，预计2021年一季度的净利润为1.49亿元-1.77亿元，同比增长60%-90%。公司2021年第一季度延续了上年第四季度的市场需求态势。
[2021-03-30] 法拉电子(600563):2020年业绩略超预期,新能源战略主线清晰-年度点评
■中金公司
2020年业绩略超我们预期法拉电子公布2020年业绩:收入18.91亿元,同比增长13％;归母净利润5.56亿元,同比增长22％;其中,4Q20公司收入5.54亿元,同比增长13％,归母净利润1.88亿元,同比成长24％;略超我们此前预期,主因4Q20成本优化、费用管控成效持续显现。盈利能力提升,多项财务指标亮眼。1)毛利率/净利率:4Q20,公司实现34％净利率,创历史单季新高,而在毛利率相对较低的新能源车业务占比提升背景下,公司4Q20毛利率仍环比提升0.7个百分点至44.4％,产品高端化、自动化生产能力再次得以证明;2)净资产收益率:2020年,公司加权ROE及扣非加权ROE分别同比提升2.23/1.24个百分点至20.5％/17.9％;3)费用管控:4Q20,公司销售、管理、财务、研发费用合计占比同比/环比分别下降2.5/0.6个百分点,进一步增厚盈利表现。4)分红:大力扩产下资本开支提高,但不改高分红传统,2020年分红比率52.65％,上市20年来除2008年公司已分红19年,持续与股东共享成长果实。发展趋势重申"新能源"战略主线,迎"碳中和"发展良机。1)新能源车:我们看到各国及主要主机厂纷纷提出新能源车占比目标,且在大功率、四驱、轮毂电机等趋势下,新能源车薄膜电容有望迎接"新能源车基数*单车搭载量"双重带动,下游需求强劲。而我们认为法拉电子作为全球薄膜电 容第一梯队企业,有望在保持国内高份额基础上,持续向欧洲等海外市场及新客户突破。2)清洁能源及电动化:年报中公司重申坚持以"新能源"作为发展战略主线。我们看好"碳中和"大背景下,光伏、风电等清洁能源及工业电动化的普及发展,公司的薄膜电容作为电路基础元件之一,可广泛应用于高功率、大电流、长寿命的各类电动化场景,且在国产化背景下份额仍有望持续提升。此外,工控薄膜电容产品具备更强的定制化特点,毛利水平较高且对供应商工程能力提出更高要求,公司盈利能力及竞争优势有望迎进一步优化巩
盈利预测与估值
考虑新能源需求强劲及成本管控得力,我们上调公司2021eEPS12％至7.05亿元,引入2022eEPS8.67亿元,对应2020/2021e归母净利润分别成长27％/23％。公司当前对应2021/2022e29.9/24.3xP/E。考虑新能源大势下公司作为薄膜电容全球第一梯队充分受益、成长提速,我们上调公司目标价14％至125元,对应2021/2022e40/32x,对比当前仍有33％上行空间。
风险
市场竞争格局变化风险;原材料涨价或影响毛利水平。
=========================================================================
免责条款
1、本公司力求但不保证数据的完全准确，所提供的信息请以中国证监会指定上市公
司信息披露媒体为准，维赛特财经不对因该资料全部或部分内容而引致的盈亏承
担任何责任。
2、在作者所知情的范围内，本机构、本人以及财产上的利害关系人与所评价或推荐
的股票没有利害关系,本机构、本人分析仅供参考,不作为投资决策的依据，维赛
特财经不对因据此操作产生的盈亏承担任何责任。
=========================================================================