600548深高速 股票走势分析
≈≈深高速600548≈≈(更新:22.02.15)
[2022-02-15] 深高速(600548):路费收入稳增,收购湾区布局优质路产-2021年全年路费收入点评
■西部证券
事件:预计2021年公司全年实现路费收入73.54亿元(未审计),同比+52.45％,较19年+9.67％。预计公司12月路费收入6.35亿元(未审计),同比-2.25％,较19年同期+3.62％,广东省的项目路费收入同比-1.29％,其他省份的项目路费收入同比-5.75％。
全年路费收入稳健增长,新业务表现亮眼。预计2021全年公司实现路费收入73.54亿元,同比+52.45％,较19年同期+9.67％,疫情影响逐步消化,路费收入恢复至疫情前水平,其中2020年底新开通的外环项目表现亮眼,预计21全年路费收入9.33亿元,占公司整体路产收入12.69％,助力公司收入增长。
短期疫情仍有冲击,严防控下影响有限。12月广州出现省内首例、内地第二例奥密克戎病例,疫情扰动下公司12月路费收入同比-2.52％,较19年同期+3.62％,随着国内疫情管控检测效率提高,防控效果持续显现,疫情对居民出行影响逐渐趋弱。
公路业务稳步扩张,环保业务协同互补。1月11日公司通过全资子公司完成对湾区发展(00737.HK)的收购,间接持有其71.83％股权,湾区发展旗下广深高速、西线高速位于粤港澳大湾区的核心区域,区位优势明显;环保业务以资金优势并购多个优质项目,其中木垒风力发电项目21年1至9月营业收入累计2.26亿元,业绩表现强势,有望持续贡献公司收入增量。
投资建议:公司不断夯实双主业发展基础,收费公路业务稳健增长,环保产业加速布局,有利于平滑公路业务改扩建期间的业绩波动,发挥协同效应,进一步提升盈利能力。预计公司2021-2023年EPS分别为1.21/1.29/1.35元,对应PE分别为8.6/8.0/7.7倍,维持"买入"评级。
风险提示:宏观经济波动;新建路段分流影响;环保业务不及预期等。
[2021-10-15] 深高速(600548):深高速前三季度净利预增195%
■上海证券报
深高速发布业绩预告。预计2021年前三季度实现净利润约18.6亿元，同比增长约195%。因上年同期基数较低，预计2021年前三季度归属于上市公司股东的净利润将较上年同期实现较大幅度增长。
[2021-10-12] 深高速(600548):深高速签约光明区社区综合服务中心试点PPP项目
■证券时报
10月12日，深高速-光明区社区综合服务中心试点PPP项目合作运营签约仪式举行。项目依托政府公配物业，统筹协调民政、人资、文体、卫健等部门资源，整合老年人日间照料中心、长者服务中心、社区饭堂、婴幼儿托育中心、图书室以及“南粤家政”“粤菜师傅”培训基地等于一体。据介绍，本次签约是深高速在健康养老板块迈出的关键一步，深高速未来将继续参与公建民营项目，加快康养品牌建设。
[2021-08-26] 深高速(600548):收费公路业务恢复增长,收购湾区发展提升盈利能力-2021年中报点评
■光大证券
事件:公司发布2021年上半年业绩。公司21年上半年实现营业收入约42.1亿元,同比增长143％(调整后);实现归母净利润约12.2亿元,同比增长2215％(调整后);实现扣非归母净利润约11.9亿元,较上年同期(亏损0.12亿元)扭亏为盈。公司2021年半年度不分红派息。
收费公路业务恢复增长。虽然今年2月、5月国内疫情反复对公司运营公路的车流量带来一定负面冲击,但随着国内宏观经济复苏并进入平稳,公司运营的收费公路营运表现已基本恢复正常。21年上半年,公司控股的收费公路(剔除外环项目、龙大高速)的日均合计车流量较19年同期增长20.2％,日均路费收入较19年同期增长4.1％;另外加上外环一期的通车和龙大高速的并表,公司21年上半年收费公路业务实现营业收入27.8亿元,较19年同期增加26.2％。
收费公路业务毛利率同比快速恢复。公司21年上半年收费公路业务毛利率为50.11％,较20年同期增加40.54pct,但较19年同期下降2.15pct,主要还是受到了收费计费标准调整以及收费政策变化对公司带来负面影响。
收费公路项目储备丰富,收购湾区发展将提升盈利水平。公司机荷高速改扩建的初步设计方案(8+8双层复合通道)及概算编制在今年上半年获交通运输部批复,争取2021年底具备开工条件;阳茂改扩建(四改八改)工程计划2022年完工;另外公司拟受让控股股东持有的湾区发展(0737.HK)71.83％的控股权(总成本不超过105亿港元),收购完成后公司将运营广深高速、西线高速,该两项公路位于粤港澳大湾区核心区域,区位优势明显,同时广深高速也能与公司运营的沿江高速等深圳区域公路产生协同效应,进一步提升公司的盈利能力。
公司大环保业务保持扩张。公司21年上半年清洁能源业务、固废资源化管理业务分别实现营业收入3.5亿元、3.0亿元,分别同比增加51.9％、54.41％,主要原因是受到新项目并表的影响。公司21年上半年大环保业务合计贡献毛利约2.1亿元,同比增加141％。另外公司于2021年7月收购淮安中恒99.4MW风电项目20％股权,同时计划投资江西樟树阁皂山30MW风电场项目和云南宣威市风电产业基地项目,继续扩张公司清洁能源业务。
房地产业务贡献部分盈利。公司21年上半年确认房地产销售收入2.73亿元,实现毛利约1.4亿元,较20年(0元)、19年(1.1亿元)同期均有所提升
投资建议:公司收费公路储备项目丰富,大环保业务保持扩张,在公司存量收费公路业务恢复增长的背景下,未来公司盈利将重回增长轨道;公司承诺21年-23年现金分红比例不低于55％,较18-20年水平(约45％)有较大提升。暂不考虑H股增发及湾区发展的收购,我们维持公司21-23年EPS分别为1.12元、1.23元、1.28元;维持公司A、H"增持"评级。
风险提示:区域内新建路网对公司收费公路业务产生分流;收费公路收费标准下降;公司大环保等业务营收不及预期。
[2021-08-26] 深高速(600548):深高速胡伟 稳健经营、有责任担当是行稳致远的根基
■上海证券报
“在‘碳达峰、碳中和’的目标下，我们更加深刻地认识到，深高速转型踩准了时机。这几年的实践也印证了，集团当时的判断是正确的。”深高速党委书记、董事长胡伟与上海证券报记者的交流，从谈企业转型开始。
那是2015年，一直致力于收费公路投资建设和运营管理的深高速，面临巨大的外部挑战。一方面，收费公路行业政策形势开始发生变化，节假日小客车免费政策、建造成本刚性上升等对行业造成强大冲击;另一方面，深高速还面临着深圳政府回购公司持有的多条优质高速公路项目等核心资产的状况，行业地位及发展前景面临挑战。
如何在创新中求突破成为摆在深高速面前的“必答题”。在原有收费公路业务领域，深高速在全力配合政府回购的同时，从上市公司角度考量，提出以自身建设管理优势投入其中。
如深圳外环项目A段，全长约60公里、计划投资约206亿元，原本深圳市政府拟全资建设。经协商，深高速投资65亿元，获得25年项目经营收益并承担经营成本、相关税费及风险，剩余部分由政府承担或筹措。
“外环项目成为公司首个以PPP模式投资建设的收费公路项目。”胡伟介绍，该项目模式在基础设施公益属性和商业投资合理回报之间达到了有效平衡，以最有效的成本为公众提供高质量的服务，实现公众、政府、企业的多赢。
同时，深高速积极寻求市场投资机会，增持水官、武黄高速，收购益常、沿江高速，并大力推进优质项目的工程建设，包括机荷改扩建项目、深圳外环二期和三期、沿江高速二期以及深汕第二高速等。
截至“十三五”期末，深高速主业不降反升，完全弥补了政府回购140公里的缺口，并新增权益里程130公里，拥有收费权益里程达到529公里。目前，公司正在推进收购湾区发展事宜，如完成收购，深高速在深圳区域的高速公路占比将达到90%。
在整固和提升收费公路主业的同时，深高速亦开始寻求向外突破。
“大环保业务是公司上个战略期的战略性选择。”胡伟说，属于特许经营的大环保产业，同时属于资金密集型，有一定的门槛和经营期，比较适合像深高速这种有良好的现金流、国企背景资历雄厚、治理良好的企业，而且行业发展前景广阔。
随后，深高速积极探索以固废资源化管理、清洁能源等环保产业细分领域的投资。2019年，通过收购南京风电，切入风电行业;2020年，收购全国规模排名第二的有机垃圾处理企业蓝德环保，切入垃圾处理行业;同年，并购废旧汽车拆解和废旧电池利用的乾泰公司，切入动力电池固废危废处置行业……
目前，深高速的大环保产业拓展取得了明显的进展，截至2020年末，公司大环保产业的资产比重、利润贡献度达到约30%。2020年年报显示，深高速收费公路业务全年实现营收43.87亿元，同比微降7.1%;清洁能源业务营收16.66亿元，同比增长178.19%;固废资源化管理业务营收8.43亿元。
“回头看，深高速在‘十三五’期间，成功实现产业战略转型升级，形成了‘公路+环保’双主业协同发展新格局，具有前瞻性、先导性和可行性，公司已具有持续发展的能力，公司战略转型升级的方向是正确的。”胡伟称。
面向“十四五”，深高速发展战略清晰。未来5年，收费公路业务在资产规模、收入利润指标等方面，争取继续保持行业领先地位;大力拓展大环保业务，争取至“十四五”期末，收费公路以外业务的资产、收入、利润占比均不低于30%;厨余垃圾有机垃圾处理总规模力争达到1.22万吨/日，服务1.2亿至2亿人口，成为国内有机垃圾处理龙头企业。
“诚实守信，规范运作;稳健经营，业绩良好;有责任担当，积极回报投资者，切实履行社会责任。”谈及何为高质量发展的上市公司，胡伟直言，这正是深高速行稳致远的根基。
[2021-08-26] 深高速(600548):21H1归母净利润12.19亿元,业绩回升股息价值凸显中期点评
■浙商证券
深高速发布2021年半年报．2021年上半年归母净利润12.19亿元,剔除19卑同期一次性损益影响后增长14.5％。看好公司公路,环保双主业协同及股息配置价值,维持"增持"评级。
投资要点剔除一次性损益影响．21H1归母净利润较19H1稳增14.5％受益于上年底开通的外环一期贡献并表路产收入及达环保业务外延增长,深高速2】Hl实现归母净利润12.19亿元,若剔除2019年同期因向沿江公司注资41亿元,对前期部分可弥补亏损、公路资产减值等确认递延所得税资产而相应增加的5.12亿元净利润影响(19Q2入账),则可比口径下2IH1归母净利润较19H1增长14.5％。公司2IQ2单季度归母净利润6.78亿元,同样剔除】9年同期确认进延所得税资产带来一次性收益影响后,较19Q2增长l3.6％。上半年整体业绩恢复符合预期,展望未来舟司公路及环保主业有望保持较高的扩张成长性,或带动业绩持续超预期。
公路主业稳步向好．环保业务盈利提升收费公路业务:受益于外环高速一期2020年底开通并在2021年上半年经营表现良好,21Hl公司收费公路业务营收27.82亿元,同比走增158.7％。同时公司置出将到期的江中高速25％股权及广云高速30％股权,增加税后净利润1718万元。
大环保业务:木垒风力发电项目2IQl新增并表,叠加包头南风收入增长带动清洁能源收入同比增长5l.9％至3.47亿元,毛利率因业务结构调整同比增长20.3pis至56.2％:同时固废资源化处理收入基于去年同期低基数增长54.5％至3.01亿元,规模放量相应带来毛利率同比增长2.6pts至5,8％。
此外,责龙项目加速商品房交付,相应确认房地产开发业务收入2.73亿元,亦对收入形成贡献。公司21H1实现营业总收入42.11亿元,同比增长142.5％。
拟收购深投控基建100％股权,扑强粤港澳大湾区路产协同性公司拟以不超过104.79亿元港币收购深投控基建loO％股权,一方面以约24.5亿港元收购深投控基建100％股权,另一方面代偿深投控基建债务约78.9亿港元,计划以一年期境外过桥贷款的方式满足收购资金需求,假设本次收购总对价即为104.79亿港元、公司预计相对账面值(深投拉基建归母净资产与拟代偿债务综合)溢价率14.4％。
深投控基建旗下核心资产为H股上市公司湾区发展,湾区发展主要经营利润来自于广深高速合营项目(分润45％)及广珠西高速合营项目(分润50％),奉项收购落地后或有助公司补强粤港澳走湾区路产协同性以及实现房地产业务能力迁移,后续关注广深高速改扩建及沿线土地开发利用情况。
重视股东回报．2021-2023年预计股息收益可观为积极回馈投资者,公司承诺2021-2023年每年分红比例不低于55％(2020年分红比例45.64％)。根据我们的盈利预测,假设分红比例维持55％,预计公司2021-2023年DPS分别0.60元、0.67元、0.75元,对应202118125的A股股价股息率分别6.6％、7.4％、8.3％.
区位优势下,强调公路、环保双主业较强的业务协同性与业绩互补性路户主业成长性方面:营收端新建项目叠加改扩建项目稳步推进有望迎来量价齐升,提升支出端参考此前深圳市政府对于公司沿江项目和外环A段项目的财政支持力度,核心路产机荷改扩建或可获得较大力度政府资金支持,公司出资费用节省可期,带来远期成本端优势。
环保主业成长性方面:公司环保业务,我们认为未来主要成长思路在于扎根固麈资源化处理,清洁能源与水环境处理三大细分业务积极开展外延式拓展,21H1公司走环保相关业务营收占比15.4％,未来仍有进一步提升空间。
整体看,环保行业与收费公路类似,是具备特许经营权属性的类垄断行业,或可带来经营管理协同性,此外公司资金优势明显,环保业务多通过并表或参股优质标的的方式进行拓展,因而培育期短,能有效补充建设周期较长的路产主业在改扩建期间的业绩。环保业务业绩平滑增长叠加路产扩建及收购完成后的收费公路业绩高速增长,双主业具备较高的业务协同性与业绩互补性。
盈利预测及估值我们预计公司2021-2023年归母净利润分别23.80亿元、26.42亿元、29.90亿元,对应PE分别8.3倍、7.5倍、6.6倍。考虑公司区位优势突出、双主业业务协同性与业绩互补性强,此外分红承诺凸显高股息价值,维持"增持"评级。
风险提示:资本开支大幅增加;存量及新开通平行路段潜在分流影响;环保业务业绩不及预期。
[2021-08-26] 深高速(600548):外环高速大放异彩,加码风电投资-中报点评
■华泰证券
中期业绩符合预告,外环高速与环保业务大放异彩
上半年,深高速实现归母净利12.2亿元,按重述后口径同比增长2215％,符合业绩预告(12亿元)。盈利大幅提升主要因为:1)2020年疫情免费政策导致业绩基数低;2)外环高速于2020年底开通,车流量表现强劲;3)新收购的木垒风电项目贡献盈利增量。若剔除2019年沿江公司所得税抵减的影响,在同比口径下,公司上半年扣非净利润较2019年同期增长约14％。因外环高速与环保业务推动盈利提升,我们上调2021/22/23年归母净利2.8％/3.4％/4.4％至23.5/25.9/29.1亿元。基于分部估值法(公路业务按WACC=6.94％),给予目标价11.90元。维持"买入"评级。
外环高速成为增长亮点,风电新项目盈利强劲
上半年,公司通行费收入较2019年同期增长约26％,主要受益于外环高速通车。外环高速于2020年底开始运营,在今年上半年已实现净利润1.7亿元。上半年,机荷东、机荷西、沿江、清连、水官、武黄高速收入较19年同期变化约-6％、-18％、+10％、+7％、+1％、2％。考虑1-2月受"就地过年"拖累,6月受大湾区散发疫情影响,我们认为公司上半年实际通行费低于潜在水平,预计下半年通行费表现好于上半年。上半年,公司大环保业务实现净利润1.4亿元,其中新收购的木垒风电项目贡献盈利0.7亿元。
拟收购湾区发展71.83％股份,布局大湾区优质核心路产
公司拟收购湾区发展(737HK)71.83％股份。湾区发展在2019/20年归母净利润为6.1/6.9亿元,ROE为12.6％/14.0％,分红率为100％/86％,盈利能力与现金分红能力均较强。湾区发展旗下的广深高速/广珠西线高速为大湾区重要通道,疫情前2019年单公里路费收入为2,628/1,546万元,远超同期广东省(821万元)(交通运输部)。在短期,深高速预计收购后归母净利润与收购前基本持平。长期看,项目盈利增长亮点在于:1)广深高速改扩建后,通行能力提升,收费年限延长;2)沿线土地综合开发创造收益。
公路与环保业务加速扩张,2021-2023年资本开支较重
考虑收购湾区发展股权尚待股东大会批准,我们在模型中暂未反映。据股东回报规划,公司承诺2021-2023年现金分红率不低于55％。我们据此测算公司2021/22/23年股息率为6.0％/6.7％/7.6％,高股息率具有吸引力。6月底公司资产负债率为54％,若成功收购湾区发展,我们预计公司年末资产负债率上升至58％左右。公司公路与环保业务加速扩张,未来资本开支较重。据中报,公司预计2021年下半年至2023年的资本开支总计约129亿元,主要投向外环高速、沿江二期、蓝德餐厨与光明环境园等项目。
风险提示:车流量增速低于预期,环保项目、路产收购进展不及预期。
[2021-08-26] 深高速(600548):收费公路业务延续复苏,大环保业务持续加码,Q2归母净利同比增长266％至6.8 亿-2021年中报点评
■华创证券
公司公告2021年中报:Q2归母净利6.8亿元,同比+266％。1)业绩表现:上半年实现营收42.1亿,同比+142.5％;归母净利12.2亿(去年同期为0.4亿),扣非净利11.9亿(去年同期亏损0.12亿)。其中Q2营收22.5亿,同比+78.2％,归母净利6.8亿元,同比+266％,扣非归母净利6.6亿元,同比+347％。2)利润率:2021上半年毛利率43.5％,同比+29.1pts;归母净利率为28.9％,同比+26.4pts;扣非归母净利率为28.2％,同比+28.9pts。Q2毛利率41.2％,同比+18.7pts;归母净利率为30.2％,同比+15.8pts;扣非归母净利率为29.5％,同比+17.5pts。3)投资收益:上半年为3.6亿,同比+154％;Q2为2.1亿,同比+96％,主要系公司所投资联营企业利润明显改善,同时确认了江中公司和广云公司股权转让收益。4)收入构成:上半年收费公路、清洁能源、固废资源化管理、委托管理营收占比66.1％、8.2％、7.1％、4.6％,同比+4.1、-4.9、-4.1、-2.7pts。5)毛利构成:上半年收费公路、清洁能源、固废资源化管理毛利润占比76.1％、10.6％、0.9％,同比+35.0、-22.1、-1.5pt。
收费公路:车流量与路费延续复苏,疫情反复影响部分区域出行。上半年收费公路营收27.8亿,同比+159％,较19年同期复合增速+12％;毛利率50.1％,同比+40.5pts。主要系去年低基数、今年来路产营运已基本恢复正常。具体看,清连高速/机荷东段/水官高速/沿江高速/机荷西段/益常高速/武黄高速日均路费收入同比+117％/+117％/+144％/+77％/+103％/+144％/+123％/+146％,较19H1复合增速+3％/-2％/+1％/+4％/-9％/+7％/+2％/+12％。新增路产外环项目表现良好,日均收入仅次于清连高速,但公司披露的合计可比增速较19H1复合增速-0.4％,低于正常年份主要系春运就地过年以及5-6月广东疫情影响出行表现。
大环保业务布局不断加码,风力发电与垃圾处理同比明显增长:1)清洁能源,营收3.5亿,同比+51.9％;毛利率56.2％,同比+20.3pts。主要系低毛利风机销售收入占比减少,同时风力发电方面木垒风电21Q1并表,上半年发电收入1.5亿;包头南风风电受益于弃风限电减少,收入与毛利率增加。2)固废资源化管理,蓝德环保因运营项目增加,以及去年工程项目停工及餐厨垃圾收运量减少,上半年垃圾处理收入同比明显增长;新签约光明环境园项目,已完成项目方案的初步设计;乾泰公司已回收报废车辆近1500台,报废车拆解业务基本实现正常运转。
投资建议:1)公司发达地区路产具备稳健性,随着疫情影响进一步减弱,经济活力提升,预计路产资产将展现更强的盈利能力;而大环保业务逐步成熟,有望持续贡献利润增量。2)我们维持21-23年归母净利预测24.9、28.1、29.9亿元,对应21-23年EPS分别为1.14、1.29及1.37元。3)公司长期维持较好的分红水平,体现公司重视股东回报,给予一年期目标价11.8元,对应21年股息率4.5％,维持"推荐"评级。
风险提示:车流量受疫情影响下滑超出预期,环保项目落地不及预期等。
[2021-08-14] 深高速(600548):拟收购湾区发展控股权,开启新征程-动态点评
■华泰证券
拟收购湾区发展71.83％股份,利好兑现需要耐心等待
深高速拟间接收购湾区发展(737HK)71.83％股份,以获取大湾区优质核心路产。湾区发展投资的广深高速为广州至深圳核心通道,西线高速为广州至珠海重要通道,区位优势显著,单公里路费收入远超全省均值。交易完成后,深高速的市场份额与资产规模预计有大幅提升。从长期看,项目盈利增长亮点在于:1)广深高速改扩建后,通行能力提升,收费年限延长;2)沿线土地综合开发。在短期,深高速预计收购后归母净利润与收购前基本持平。利好兑现时点需要投资人耐心等待。我们预计2021/2022/2023年的EPS为0.96/1.06/1.19元,维持目标价11.70元与"买入"评级。
布局大湾区优质核心路产,把握广深高速改扩建重大机遇
湾区发展享有广深高速45％和西线高速50％利润分配比例,疫情前2019年的单公里路费收入分别为2,628万元和1,546万元,远超同期广东省(821万元)和全国均值(389万元)(交通运输部)。交易完成后,公司在深圳市高速公路里程占比将提升15pp至90％,在大湾区高速公路权益里程将提升28％至455公里。广深高速交通量接近饱和,计划于2022年实施改扩建,投资估算约471亿元,公司预计可重新核定收费年限25年;同时广深高速沿线将开展土地综合开发,公司预计还有10个收费站场或立交地块可开发。
项目投资金额大,短期负债率或承压,但项目回款能力强
项目交易对价约105亿港元,包括:股权转让款24.5亿港元、承接借款78.9亿港元、或有对价1.4亿港元,与资产账面值相比溢价约14.4％。其中,湾区发展71.83％股份的交易对价约103亿港元,折4.67港元/股,较其市值有较高溢价率;鹏信资产出具的评估值(基于资产基础法)折4.67港元/股,含控股权溢价15％与流动性溢价14％。交易完成后,公司预计总资产增加119亿元、总负债增加106亿元、归母净资产减少15亿元;我们据此测算2021年末公司资产负债率将从48％提高到55％。湾区发展在2019/20年归母净利润为6.1/6.9亿元,分红率为100％/86％,现金分红能力较强。
收购对短期盈利的影响较小,基于高股息率维持"买入"评级
考虑收购事项尚待股东大会批准,我们在模型中暂未反映,仅在正文做情景分析。深高速预计,交易完后的收入和归母净利与收购前基本持平。据股东回报规划,公司承诺2021-2023年现金分红率不低于55％。我们据此测算公司2021/22/23年股息率为6.2％/6.8％/7.7％,高股息率具有吸引力。我们维持2021/22/23年归母净利预测为22.9/25.1/27.9亿元。基于分部估值法,我们维持目标价11.70元。基于高股息率维持"买入"评级。
风险提示:收购事项尚待股东大会批准,广深高速改扩建回报低于预期
[2021-08-11] 深高速(600548):抢占粤港澳大湾区投资先机 深高速整合收费公路资产
■上海证券报
深高速8月10日晚公告称，公司拟通过全资子公司美华公司受让深圳市投资控股有限公司(下称深投控)的全资子公司深圳投控国际资本控股基建有限公司(下称深投控基建)100%股权。收购完成后，深高速将间接持有港股上市公司湾区发展约71.83%股份。此次交易不仅是公司间接控股股东深投控践行规避同业竞争、注入资产承诺的重要一步，更是深高速借助收购优质收费公路资产，积极布局粤港澳大湾区的战略步骤。
公告显示，深高速拟通过全资子公司美华公司以约24.5亿港元的价格受让深投控的全资子公司深投控基建100%股权，代偿深投控基建债务约78.9亿港元。公司预计收购深投控基建的总成本不超过104.79亿港元(折合人民币约88.19亿元)。
由于深圳国际控股有限公司(下称深圳国际)间接拥有深高速约51.561%的权益，而深投控为深圳国际的控股股东，间接持有深圳国际已发行股本约43.49%，深圳投控国际资本控股有限公司(下称深投控国际)为深投控全资子公司，而美华公司为深高速全资子公司，故此次交易构成关联交易。
据了解，深投控基建目前持有的唯一经营性资产为湾区发展的71.83%股份，这也是此次交易的“含金量”所在。
湾区发展主要经营业务为粤港澳大湾区的基础设施建设及相关业务，合和中国享有广深珠公司45%的利润分配比例，合和广珠享有西线高速公司50%的利润分配比例，合和中国持有广东联合电子服务股份有限公司1.02%股权及间接持有臻通实业15%股权。湾区发展持有的其他香港附属公司均无实质性业务经营。其中，广深珠公司主要业务为广深高速的投资、建设和经营管理，西线高速公司主要业务为西线高速的投资、建设和经营管理等。
深高速的经营范围正是收费公路和道路的投资、建设及经营管理。在深高速看来，广深高速为连接广州、东莞、深圳及香港的核心通道，西线高速为连接广州至珠海及通往港珠澳大桥的重要通道。两项公路资产位于粤港澳大湾区的核心区域，优势明显，拥有良好的经营记录和较低的投资风险。同时，公司还可以通过加强广深高速与沿江高速等深圳区域收费公路统筹管理，增加路网交通流量，提升路产管养的协同效应，进一步提升盈利能力。湾区发展为港股上市公司，深高速还可通过此次交易获得优质投融资平台，进一步提升集团的发展空间和市场价值，实现可持续发展。
深高速进一步表示，公司正在制订、比选中长期融资方案，可能采用向美华公司增资或借款、为美华公司融资提供担保、美华公司境外融资置换等方式，优化资本金比例、外币借款比例、期限结构比例，将中长期融资成本控制在合理水平。
深高速还透露了一个积极信号：广深高速的改扩建已列入粤港澳大湾区发展规划和广东高速公路网规划，为广东及广州、东莞、深圳重点项目。此次交易完成后，若广深高速的改扩建计划能顺利实施，广深高速的通行能力将进一步得到提升，广深珠公司还可向政府部门申请核定延长收费年限，公司的收费公路资产规模和收费经营期限也将得到进一步提升。
[2021-08-01] 深高速(600548):路费收入高增,双主业协同发展-21年上半年路费收入点评
■西部证券
事件:公司2021上半年实现路费收入35.54亿元(未审计),同比大幅增长239.77％,6月公司路费收入5.73亿元(未审计),同比3.36％3.36％,较5月环比5.58％5.58％,其中,位于广东省的项目路费收入4.36亿元,同比-6.29％,较5月环比-8.04％,位于中国其他省份的项目路费收入1.37亿元,同比+7.28％,较5月环比+3.16％。
路费收入高增,新增业务迅猛发展。2021上半年公司实现路费收入35.54亿元,同比+239.77％,且超过疫情前水平,较19年同期+61.25％,新增路段对21上半年收入贡献显著,新开通的外环高速一期贡献收入4.19亿元(Top2),龙大高速贡献收入0.72亿元,上半年新增业务贡献收入合计4.91亿元。
6月路费收入下滑系短期疫情所致。6月受广东疫情影响,公司路费收入同比3.36％3.36％,较5月环比5.58％由于国内疫情管控有力,疫情对公司路费收入影响有限,未来仍将保持高增态势。
公路+环保双主业协同发展。公司的收费公路主业处于高速发展期,2020年年底开通的外环高速一期业务经营良好,改扩建项目稳步推进。环保业务业绩平稳增长,由于环保业务拓展周期较短,能够有效弥补周期较长的公路主业在拓展时期的业绩不足,公路与环保双主业有望实现业绩互补和协同发展。
投资建议:公路收费政策回归正常,疫苗接种进度稳步推进,公司加速扩展公路业务与环保业务,协同优势明显,业绩有望持续增长。我们预计公司20212023年EPS分别为1.111.301.37元,对应PE分别为7.66.56.2倍,维持"买入"评级。
风险提示:宏观经济波动;国内疫情反复;公路拓展不及预期等。
[2021-07-21] 深高速(600548):上半年净利预增逾26倍 深高速获同行增持
■中国证券报
延续今年一季度的增长态势，深高速(600548)预告半年度业绩大增超过26倍。
7月20日晚间，深高速公告，预计2021年上半年将实现归母净利润约12亿元，同比增加约11.56亿元，增幅高达逾26倍。预计扣非后归母净利润约为11.72亿元，与上年同期相比，增加约11.84亿元。
环保业务盈利贡献渐显
去年，受新型冠状病毒肺炎疫情、春节及疫情防控期间持续免收车辆通行费等综合因素影响，深高速经营和投资的收费公路路费收入大幅下降，同时收费公路经营成本仍需正常支出，导致2020年半年度业绩仅实现微盈。基于此，深高速上半年业绩实现较大幅度增长，与上年同期基数较低有较大关系。
今年以来，随着国内疫情得到有效控制，深高速的业务总体运营平稳。2021年一季报显示，深高速实现营业收入约19.62亿元，同比增长313.31%;归母净利润约5.41亿元。
今年4月公司在互动平台接受投资者提问时曾表示，“公司今年面临的内外部经营环境好于去年，基于对经营环境和经营条件的合理分析与预期，公司今年设定了100亿的营收目标，突显了公司管理层对公司发展的信心。”
此前5月下旬至6月，广深地区一度出现本土疫情，但从最新业绩预告表现来看，深高速二季度的盈利水平甚至超越了一季度。可见，广深疫情对公司的运营总体影响有限。
值得关注的是，来自环保业务的盈利贡献也成为公司上半年业绩增长的重要因素。“集团2020年底开通的外环高速一期和大环保等业务经营开展良好，为集团贡献了正向收益。”深高速在最新业绩预告中表示。
深高速为跨行业经营的大型企业，目前主要从事收费公路业务及大环保业务的投资、建设及经营管理。最近三年，公司路费收入占营收比重不断下滑。与此同时，环保业务盈利贡献逐步显现，2020年，深高速实现营业收入80.27亿元，同比增长25.61%，增长即主要来自大环保业务(主要包括固废资源化管理、清洁能源业务)。
获同行股东增持
此前的5月25日，深高速公告称，股东招商公路及其一致行动人佳选控股(系招商公路之全资子公司)于2020年10月23日至2021年5月24日期间，通过集中交易方式增持公司A股64.69万股、H股2130.2万股，合计2194.89万股，约占公司总股本的1%。
截至2021年5月24日，招商公路及佳选控股合计持有公司股份1.53亿股，约占公司总股本的7%。位列深高速第四大股东。
招商公路的主营业务为经营收费公路业务和交通科技业务，与深高速同属于道路运输行业。
去年9月，深高速获招商公路及佳选控股举牌。就增持原因，彼时招商公路方面表示，增持行为系基于对公司及行业未来发展的信心，同时进一步提升在深高速中拥有的权益，进一步分享深高速的发展成果，提升招商公路自身经营业绩。并且称未来12个月内，拟适时继续增持深高速股份。
[2021-07-21] 深高速(600548):预计21H1归母净利润12亿元,业绩稳步回升具备高股息价值-2021年半年度业绩预增公告点评
■浙商证券
剔除2019年同期一次性收益影响,21H1业绩稳增
受益于2020年底开通的外环高速一期贡献并表路产业务收入及固废资源化管理、清洁能源等大环保业务外延增长,深高速预计21H1实现归母净利润约12亿元,若剔除2019年同期因向沿江公司注资41亿元,对前期部分可弥补亏损、公路资产减值等确认递延所得税资产而相应增加的5.12亿元净利润影响(19Q2入账),则预计21H1归母净利润较19H1增长约12.46％。单季度,公司预计21Q2归母净利润约6.59亿元,同样剔除19年同期确认递延所得税资产带来一次性收益影响后,较19Q2增长约9.99％。上半年整体业绩恢复符合预期,展望未来公司公路及环保主业有望保持较高的扩张成长性,或带动业绩持续超预期。
重视股东回报,2021-2023年预计股息收益合计23.96％
为积极回馈投资者,综合考虑股东回报要求和意愿、公司战略发展规划及实际所处发展阶段、目前和未来盈利能力、财务和现金流状况、资金需求、社会资金成本及融资环境等多项因素,公司承诺2021-2023年每年分红比例不低于55％(2020年分红比例45.64％)。根据我们的盈利预测,假设分红比例维持55％,预计公司2021-2023年DPS分别0.60元、0.67元、0.75元,对应A股股价股息率分别7.12％、7.95％、8.90％。
区位优势下,强调公路、环保双主业较强的业务协同性专业绩互补性
路产主业成长性方面:营收端新建项目叠加改扩建项目稳步推进有望迎来量价齐升,提升支出端参考此前深圳市政府对于公司沿江项目和外环A段项目的财政支持力度,核心路产机荷改扩建或可获得较大力度政府资金支持,公司出资费用节省可期,带来远期成本端优势。环保主业成长性方面:公司环保业务,我们认为未来主要成长思路在于扎根固废资源化处理、清洁能源与水环境处理三大细分业务积极开展外延式拓展,2020年公司大环保相关业务营收占比约31.4％,未来仍有进一步提升空间。整体看,环保行业与收费公路类似,是具备特许经营权属性的类垄断行业,或可带来经营管理协同性,此外公司资金优势明显,环保业务多通过并表或参股优质标的的方式进行拓展,因而培育期短,能有效补充建设周期较长的路产主业在改扩建期间的业绩。环保业务业绩平滑增长叠加路产扩建及收购完成后的收费公路业绩高速增长,双主业具备较高的业务协同性专业绩互补性。
盈利预测及估值
我们预计公司2021-2023年归母净利润分别23.80亿元、26.42亿元、29.90亿元,对应PE分别7.7倍、7.0倍、6.2倍。考虑公司区位优势突出、双主业业务协同性专业绩互补性强,此外分红承诺凸显高股息价值,维持"增持"评级。
风险提示:新开通路段潜在分流影响;环保业务业绩不及预期。
[2021-05-31] 深高速(600548):分红率大幅提升,主业加速扩张-公告点评
■华泰证券
现金分红率由45％提升至55％,高股息率具备配置价值
深高速发布2021-2023年股东回报规划(公告5/29),拟以现金方式分配的利润不低于当年实现的可分配利润(即合并报表归母净利润扣减永续债票息)的55％。公司在2016-2020年的现金分红率均值约45％。按此股东回报规划,我们预计公司2021/22/23年度股息率为5.7％/6.2％/7.0％,高股息率具备配置价值。公司的公路主业与环保业务均处于加速扩张期,未来投资支出规模可能较大,明确的股东回报规划将消除投资人对派息政策的担忧,公司投资优质项目亦有望驱动长期利润增长。我们预计公司2021/22/23年度EPS为0.96/1.06/1.19元,目标价为11.70元,维持"买入"评级。
外环高速车流量表现强劲,通行费收入远超公司预测"就地过年"对车流量的负面影响已在1-2月结束,公司主要道路3-4月车流量较疫情前已恢复增长,特别是外环高速开通后通行费收入远超公司预测。2021年3-4月,公司主要路段按权益加权的通行费收入较2019年同期增长约3％(1-2月:降低3％)。其中,机荷东、机荷西、沿江、清连、水官、武黄高速同比变化-5.8％、-16.3％、+9.1％、+18.2％、+0.9％、+7.1％。2021年3-4月,外环高速通车的日均收入达到259万元,远超车流量预测报告(公司通函2016/4/25)提及的日均收入中性预期157万元。
公路业务均处在扩张期,拟收购湾区发展主要股权据公司公告(2021/3/16),公司拟向深投控(非上市)收购湾区发展(737HK)71.83％股权。湾区发展当前市值约为92亿港币,其2019/20年归母净利润为6.1/6.9亿人民币。若交易达成,我们预计深高速的投资支出可能较高,但优质项目有望对深高速产生长期利润增厚。深高速拟非公开发行不超过3亿股H股(约占总股本14％),事项已获中国证监会核准通过,定增可能引起股本摊薄。考虑收购事项与非公开发行均未实施,我们在模型中暂未反映。据2020年报,公司董事会已批准机荷改扩建等项目开展前期工作,我们认为机荷高速作为深圳核心道路,其改扩建亦有望提升公司长期回报。
公司业务扩张兼具高分红,维持"买入"评级
因外环高速车流量表现强劲,我们小幅上调2021/22/23年归母净利预测至22.9/25.1/27.9亿元(前次:22.6/24.6/27.1亿元)。除公路主业拓展外,公司环保业务也在加速扩张,优质项目的投资有望为公司长期增长积蓄能量。公司资产负债率适中,综合借贷成本较低(2021年一季报:4.01％),再考虑外环高速提供的充沛现金流,投资与分红支出有足够资金支持。基于分部估值法,我们上调目标价至11.70元(前次10.93元)。维持"买入"评级。
风险提示:车流量增速低于预期,环保项目、梅林关项目进展不及预期。
[2021-05-30] 深高速(600548):未来三年分红比例拟提升至55％,对应21年股息率或超6％-重大事项点评
■华创证券
公司公告2021年-2023年股东回报规划:在符合现金分红条件情况下,公司2021年至2023年将努力提高现金分红比例,在公司财务及现金状况良好且不存在重大投资计划或现金支出等事项时,拟以现金方式分配的利润不低于当年实现的可分配利润的百分之五十五。(注:规划自公司股东大会审议通过之日起生效)公司高度重视股东回报,2021-2023年分红比例较近三年均值提升9.7pts至55％。公司上市至今平均分红比例为48.7％,2017-2020年分红率分别为45.9％、45.0％、45.4％、45.6％,符合公司2017-2019年股东回报规划水平(45％),近三年均值45.3％,在SW高速公路行业中位列第五。未来三年预期分红比例明显提升,上市以来仅2002年高于这一水平,彰显公司对于中期主业经营稳定性的信心以及股东回报的重视,公司公告力求建立起对投资者持续、稳定、积极的回报规划与机制,保证利润分配政策的连续性和稳定性。根据我们的盈利预测,55％分红率预期下未来三年股息率分别达到6.7％、7.6％、8.0％,股东回报十分可观。
收费公路主业延续复苏,4月控股路产日均通行费收入较2019年同期复合增速+11.4％。根据4月未经审计路费收入公告,公司控股路产日均通行费收入约1503.4万元,较19年同期复合增速+11.4％,其中新路产外环项目为247.2万元,贡献可观路费增量;可比控股路产日均通行费收入约1218.6万元,较19年同期复合增速+0.3％,其中清连高速、机荷东段、水官高速、沿江项目、机荷西段、益常项目、武黄高速复合增速分别为+2.7％、-3.6％、-0.3％、+2.7％、-9.3％、-0.8％、+0.7％。
关注湾区发展(0737.HK)权益转让事宜进程。2021年3月,公司与深圳投控签订《谅解备忘录》,获得6个月的排他期与深圳投控就湾区发展全部71.83％权益转让事宜进行商讨,目前谈判相关事项正处于进行中。湾区发展的核心资产为广深高速与广珠西线高速,2020年日均路费为650.9、299.4万元,日均车流量7.4、4.3万架次,合计路费收入15.7亿元,相当于深高速路费收入的35.9％左右。若收购完成,除了公路业务规模大幅增长,还有利于加强两公司在大湾区内车流量和养护营运的统筹管理,路网协同效应显著增强。
投资建议:1)公司发达地区路产具备稳健性,随着疫情影响进一步减弱,经济活力提升,预计路产资产将展现更强的盈利能力;而大环保业务逐步成熟,有望持续贡献利润增量。2)基于公司环保业务推进提速以及高速公路业务的稳定增长,我们维持21-23年归母净利预测24.9、28.1、29.9亿元,对应21-23年EPS分别为1.14、1.29及1.37元。3)公司长期维持较好的分红水平,此次大幅提升未来三年分红预期,体现公司重视股东回报,维持11.8元目标价,维持"推荐"评级。
风险提示:车流量受疫情影响下滑超出预期,改扩建项目进程不及预期,湾区发展权益转让事宜不及预期,环保项目落地不及预期等。
[2021-05-30] 深高速(600548):提升现金分红比例,凸显稳健股息价值-点评报告
■浙商证券
重视股东回报，2021-2023年每年分红比例不低于55%
为积极回馈投资者，综合考虑股东回报要求和意愿、公司战略发展规划及实际所处发展阶段、目前和未来盈利能力、财务和现金流状况、资金需求、社会资金成本及融资环境等多项因素，公司承诺2021-2023年每年分红比例不低于55%(2020年分红比例45.64%)。根据我们的盈利预测，假设分红比例维持55%，预计公司2021-2023年DPS分别0.60元、0.67元、0.75元，对应A股股价股息率分别6.39%、7.09%、8.03%。
21Q1归母净利润较19Q1增长19%，双主业扩张下业绩有望持续超预期
深高速21Q1实现归母净利润5亿元，同比增长507%，较19Q1增长16%。路产主业方面，疫情好转车流量稳健恢复叠加外环一期2020年底开通对梅观高速及机荷高速产生引流，带动通行费收入稳健增长。大环保主业方面，1)固废资源化管理业务中蓝德环保收入取得较快增长，此外光明环境园项目稳步推进、控股乾泰公司逐步拓展市场资源；2)清洁能源业务中包头南风21Q1上网电量18.22万兆瓦时，同比增长24%，此外木垒风电并表后21Q1完成上网电量7.06万兆瓦时。我们认为公司公路及环保主业未来有望保持较高的扩张成长性，或带动业绩持续超预期。
区位优势下，"公路+环保"双主业具备较强业务协同性专业绩互补性
路产主业成长性方面:营收端新建项目叠加改扩建项目稳步推进有望迎来量价齐升，提升支出端参考此前深圳市政府对于公司沿江项目和外环A段项目的财政支持力度，核心路产机荷改扩建或可获得较大力度政府资金支持，公司出资费用节省可期，带来远期成本端优势。
环保主业成长性方面:公司旗帜鲜明地强调大环保的主业地位，我们认为未来主要成长思路在于扎根固废危废处理、清洁能源与水环境处理三大细分业务积极开展外延式拓展，2020年公司大环保相关业务营收占比约31.4%，未来仍有进一步提升空间。整体看，环保行业与收费公路类似，是具备特许经营权属性的类垄断行业，或可带来经营管理协同性，此外公司资金优势明显，环保业务多通过并表或参股优质标的的方式进行拓展，因而培育期短，能有效补充建设周期较长的路产主业在改扩建期间的业绩。环保业务业绩平滑增长叠加路产扩建及收购完成后的收费公路业绩高速增长，双主业具备较高的业务协同性专业绩互补性。
盈利预测及估值
我们预计公司2021-2023年归母净利润分别23.80亿元、26.42亿元、29.90亿元，对应市盈率分别8.6倍、7.7倍、6.8倍。考虑公司区位优势突出、双主业业务协同性专业绩互补性强，此外分红承诺凸显高股息价值，维持"增持"评级。
风险提示:新开通路段潜在分流影响；环保业务业绩不及预期。
[2021-05-28] 深高速(600548):深高速未来三年将提升分红比例至55%
■中国证券报
5月28日晚间，深圳高速公路股份有限公司(上交所股票代码：600548;联交所股票代码：00548)披露《2021年-2023年股东回报规划》。根据《规划》，在符合现金分红条件的情况下，深高速2021年-2023年拟以现金方式分配的利润不低于当年实现的可分配利润的55%。
深高速称，《规划》的制定充分考虑了股东回报诉求、公司可持续发展规划以及实际所处发展阶段、目前和未来盈利能力、财务和现金流状况、资金需求、社会资金成本及融资环境等多项因素，力求建立起对投资者持续、稳定、积极的回报规划与机制，保障公司现金分红政策的连续性、稳定性，实现公司发展与股东回报间的良好平衡。
有资本市场人士表示，高速公路上市公司的分红一直是投资者，尤其是机构投资者评估该公司投资价值的重要因素之一，投资者认为高分红的本质是公司经营情况良好的体现。近几年，高速公路上市公司的股价表现分化较为明显，拥有较高且稳定的分红比率的上市公司，其股价、市值表现强于其他低分红公司。深高速自上市以来维持40%以上的分红率，凭借着稳定的分红率与优良的业绩备受市场关注，此次将分红率进一步提升至不低于55%的水平，向投资者传递明确和稳定的分红预期，将有助于增强投资者持有公司股票的意愿和提升对公司的估值，进而推动公司市值表现。假设2020年度分红率提升至55%，按照公司目前的股价测算，公司A股及H股股息率将分别达到5.5%及8.0%。未来随着公司盈利水平的上升，公司投资价值将进一步凸显。
[2021-05-13] 深高速(600548):"公路+环保"主业双轮齐驱,优质区位赋能稳健增长-深度报告
■浙商证券
华南区公路龙头,"公路+环保"双主业运营模式
深高速实控人为深圳市国资委,控股股东深圳国际拟进一步认购公司定增H股,彰显坚定信心。在2015-2019五年战略发展期间,公司明确"公路+环保"双主业协同发展新格局,预计在下一个战略发展期内,将会进一步增强"公路+环保"业务的双轮驱动。纵向看,公司营收利润稳健增长,16-20年营收复合增速10％,净利润复合增速14％;横向看,区位优势赋能之下,公司整体盈利能力、现金储备行业领先。展望未来,公司计划2021-2023年资本开支71.96亿元,公路主业补强、环保业务拓展及金融业务参资有望带来业绩与估值成长性驱动。
路产集中于广深地区,存量区位优势叠加增量或带来路产业绩超额增长
截至2020年末,公司经营和投资的公路项目共15个,投资经营的公路里程数按权益比例折算约529公里。存量路产方面,区位主要集中于广深地区,2016-2020年通行费收入复合增速4.5％;增量路产方面,营收端新建项目叠加改扩建项目稳步推进有望迎来量价齐升,提升支出端参考此前深圳市政府对于公司沿江项目和外环A段项目的财政支持力度,我们认为核心路产机荷改扩建或可获得政府资金支持,公司出资费用节省可期,带来远期成本端优势。
发展大环保战略明确,当前方兴未艾,打开公司业务整体发展空间
公司旗帜鲜明地强调大环保的主业地位,扎根固废危废处理、清洁能源与水环境处理三大细分业务积极开展外延式拓展,2020年公司大环保相关业务营收25.21亿元,占比约31.4％,未来仍有进一步提升空间。我们认为,环保行业同样是具备特许经营权属性的类垄断行业,与收费公路主业具有相近经营模式,或可带来经营管理协同性,此外公司资金优势明显,环保业务多通过并表或参股优质标的的方式进行拓展,因而培育期短,能有效补充建设周期较长的路产主业在新建及改扩建期间的业绩。
房地产项目收入结转加速及金融业务扩张,或带来业绩超预期增长
房地产业务方面,2020年疫情拖累进度,房地产开发收入同比下降23.16％至3.51亿元,2021年起交付进度或有加速,21Q1贵龙房开项目预收款结转带来合同负债环比减少2.56亿元,建议继续关注后续交付与结转情况。金融业务方面,在严控风险的基础上,公司增持贵州银行及万和证券股份,同时顺势设立环科产业并购基金及国资协同发展基金,未来有望贡献更大盈利增量。
盈利预测及估值
我们预计公司2021-2023年归母净利润分别23.80亿元、26.42亿元、29.90亿元。估值方面,由于公司同时布局收费公路、大环保、房地产及金融资产等业务板块,我们采用分部估值,测算公司合理市值256亿元,相对当前仍有18％左右空间,首次覆盖给予"增持"评级。
风险提示:新开通路段潜在分流影响;环保业务业绩不及预期。
[2021-04-29] 深高速(600548):收费公路业务恢复正常,环保业务持续发力,21Q1归母净利5.4亿,较19Q1复合增速7.6％-2021年一季报点评
■华创证券
公司公告2021年一季报:1)业绩表现:一季度营业收入19.6亿元,同比+313.3％,较19年同期复合增速+21.4％;归母净利润5.4亿元,同比+507.4％,较19年同期复合增速+7.6％;扣非归母净利润5.3亿元,同比扭亏(20Q1为亏损1.6亿),较19年同期复合增速+4.4％;业绩与此前预告基本相符(业绩预告预计归母净利、扣非归母净利分别为5.47、5.33亿元)。2)成本费用:Q1营业成本10.6亿元,同比+103.9％,三费比率(销售+管理+财务费用)为14.3％,同比-37.4pts,较19年同期+4.8pts。3)投资收益:2021Q1为1.5亿元,同比+316.2％。4)利润率:21Q1毛利率46.1％,同比+56.9pts、较19Q1下降3pts;归母净利率为27.6％,同比+56.9pts,较19Q1下降7.5pts;扣非归母净利率为26.8％,同比+62.1pts,较19年下降9.5pts。
收费公路:主要路产营运恢复正常,就地过节导致通行费低于正常年份。2021Q1公司可比附属收费公路路费收入同比增长268％,主要系去年疫情期间免费通行政策导致基数较低;此外,2021年春运期间,国家提倡就地过年并要求返乡人员严格防控,导致出行车辆减少,通行费收入少于正常年份,但收费公路营运表现已恢复正常。主要路产项目来看,清连高速、机荷东段、机荷西段、水官高速、沿江高速、益常高速、武黄高速、梅观高速日均路费收入较19Q1复合增速+3.8％、-1.8％、-8.6％、+3.0％、+4.7％、+5.7％、+0.1％、+14.1％。其中沿江高速2021年1月1日至2024年12月31日货车仍按收费标准的50％收取通行费,免收部分通行费由政府于次年3月一次性支付;外环一期去年底通车,Q1日均路费收入214万元,对梅观、沿江高速车流量产生诱增效应;清连高速受益汕湛高速清云段通车、清远大桥恢复通车;益常高速受益于长益北线高速通车、长益常高铁施工建设。
大环保业务布局不断加码,预计持续带来业绩正贡献:1)固废资源化管理,蓝德环保有机垃圾处理项目18个,较去年底增加1个,厨余垃圾设计处理量超过4000吨/天,其中4个BOT项目进入商业运营,Q1垃圾处理运营业务收入同比较大幅度增长;此外,2月份公司通过公开招标方式正式签约光明环境园项目。2)清洁能源,Q1继续加大风电、光伏市场开发力度,积极推进多个省份/地区预收购项目及平价大基地项目;包头南风Q1上网电量同比+24％;木垒风力发电项目并表。
投资建议:1)公司发达地区路产具备稳健性,随着疫情影响进一步减弱,经济活力提升,预计路产资产将展现更强的盈利能力;而大环保业务逐步成熟,有望持续贡献利润增量。2)基于公司环保业务推进提速以及高速公路业务的稳定增长,我们维持21-23年归母净利预测24.9、28.1、29.9亿元,对应21-23年EPS分别为1.14、1.29及1.37元。3)公司长期维持较好的分红水平,体现公司重视股东回报,给予一年期目标价11.8元,对应21年股息率4.5％,维持"推荐"评级。
风险提示:车流量受疫情影响下滑超出预期,环保项目落地不及预期等。
[2021-04-29] 深高速(600548):深高速一季度营收19.62亿元 同比增长313.31%
■中国证券报
4月28日晚间，深高速(600548)公布2021年一季度报告。报告期内，深高速实现营业收入约19.62亿元，同比增长313.31%;归属于上市公司股东的净利润5.41亿元，同比实现扭亏为盈;公司每股收益0.227元(扣除永续债的影响)。
深高速介绍，2021年一季度，随着国内宏观经济复苏并进入平稳，集团经营和投资的收费公路营运表现总体已恢复正常，可比附属收费公路路费收入同比增长268%。与此同时，于去年底开通的外环项目一期营运表现超出预期，实现日均路费收入214万元，成为集团重要的路费收入增长点。
为抓住深圳推动国企改革以及完善产业布局的交易机会，实现获取优质收费公路资产、进一步扩大收费公路业务规模和盈利基础的目标，2021年3月15日，深高速与间接控股股东深投控签署《谅解备忘录》，拟购买深投控拥有的湾区发展71.83%股权，湾区发展拥有广深高速公路和广珠西线高速公路部分权益。目前转让相关事宜仍在商讨中。
深高速表示，在切实做好收费公路业务的同时，集团聚力拓展固废资源化管理与清洁能源领域。固废资源化管理业务方面，集团旗下蓝德环保积极推动在手项目的建设和运营。蓝德环保目前拥有有机垃圾处理项目共18个，分布在全国10个省区14个地市，厨余垃圾设计处理量超过4000吨/天，其中已有4个BOT项目进入商业运营。清洁能源业务方面，集团加大了风电、光伏市场开发力度，深化与业内先进企业合作，带动南京风电风机销售订单签署。为应对平价时代的到来，集团加大新能源技术研发力度及采购开发力度，同时加强后运维服务的品质提升和市场开拓，多措并举为未来的业务发展提前准备。报告期内，集团旗下包头南风持续提高风场运行管理能力，完成上网电量182,156.18兆瓦时，较上年同期增长24%。此外，集团先后收购新疆木垒三个风力发电项目，增加总装机容量约300MW。木垒风力发电项目风资源丰富，具有较高的风电开发价值，并且属于准东—皖南特高压配套项目，电力消纳具有一定保障。
面向未来，深高速管理层表示，公司将以打造优质基础设施、服务城市美好生活为使命，以“创新、智慧、绿色、高效”为特色，坚持市场化导向和创新驱动，把握粤港澳大湾区和深圳建设中国特色社会主义先行示范区的时代机遇，巩固和提升收费公路产业优势;同时，公司将积极响应《国家十四五新能源规划》要求以及“碳达峰、碳中和”的长远目标，拓展特色环保、一体化清洁能源产业，打造智慧深高速，推动公司高质量可持续发展，为城市提供可持续发展解决方案，成为一流的交通与环保等基础设施建设运营服务商，为股东及投资者带来长期稳定的回报。
[2021-04-16] 深高速(600548):深高速一季度预盈5.47亿元 同比扭亏
■证券时报
深高速(600548)4月16日晚间公告，2021年第一季度预计实现净利润约5.47亿元，同比扭亏为盈。公司上年同期亏损1.33亿元。公司经营和投资的收费公路自2020年5月6日时起恢复收费，收费公路业务恢复正常，公司于2020年第二季度已实现扭亏为盈;此外，公司大环保等业务经营开展良好，贡献了正向收益。
[2021-03-26] 深高速(600548):Q4扣非利润同比增323％,大环保业务不断强化,夯实双轮驱动基础-2020年报点评
■华创证券
公司公告2020年报:1)财务数据:2020年实现营业收入80.3亿元,同比上涨25.6％,归母净利20.6亿元,同比下降19.9％,扣非利润19.6亿元,同比下降12.8％,业绩下滑系因上半年疫情期免费通行政策所致(2月17日-5月6日免费通行)。2)分季度看:Q4实现收入46亿,同比增109.9％,环比增164.5％,归母净利14.3亿元,同比增246.8％,扣非利润13.4亿,同比增323.2％,Q1-3扣非净利分别为-1.6、1.5和6.3亿。关注公司年报披露:"至本报告日,公司已收到广东省交通运输管理部门关于新冠肺炎疫情防控期间免收收费公路车辆通行费有关事宜的文件,根据对相关文件的理解和判断,本公司对广东省内的收费公路项目相应确认了收入",预计此为Q4业绩大幅增长的主要原因之一。(20年公司路费收入43.9亿,同比-7％,其中Q4路费为20.8亿,同比增63.8％、环比增64.9％)。3)投资收益:2020年9.37亿,同比下降24.6％(主要因所投资收费公路企业收益减少及上年同期转让贵州圣博等四家子公司确认收益),Q4投资收益5.9亿,同比增34.4％。4)分红:2020年每股派息0.43元,分红比例45.96％,同比增0.6pct;5)收入构成看:收费公路、大环保(风电设备及风力发电、固废、其他环保)及其他收入占比55％、31％、14％;其中Q4三大板块收入占比45％、41％、14％,环保业务比例明显提 升。6)毛利构成:收费公路、大环保、其他业务三大板块毛利为19.6、4.8、3.7亿,同比-17％、+185％、+41％(调整后),占比69.9％/17.1％/13.0％(19年为84.7％/6.0％/9.2％),毛利率分别为45％/19％/33％(19年为50％/28％/24％)。
环保业务不断强化,夯实双轮驱动基础,预计未来在碳中和背景下大有可为。2020年大环保领域收入25.2亿元,同比增321％,其中Q4收入18.7亿元,占全年的74％,主要因上半年受到疫情影响,特别是风电设备销售,风机交付和并网都在年底来确认。具体看:1)固废资源化管理:全年收入8.4亿元,公司年内完成对蓝德环保、乾泰公司的收购,迅速布局有机垃圾处理、退役动力电池和废旧汽车拆解资源化利用细分领域。2)清洁能源:公司19年收购的南京风电、包头南风公司进入业绩释放期,20年风电设备及发电收入16.7亿元,同比增178.2％,其中风电设备受益抢装潮,收入14.28亿,同比增179％;风力发电受益于疫情后蒙西地区复工复产进程加速、用电需求旺盛,且当地风电政策环境平稳,实现发电收入2.4亿,同比增174％。此外,公司21年初再次获得光明环境园项目特许经营权,进一步扩张业务规模,碳中和背景下预计环保业务会不断夯实双主业双轮驱动基础。
投资建议:1)公司发达地区路产具备稳健性,随着疫情影响进一步减弱,经济活力提升,预计路产资产将展现更强的盈利能力;而大环保业务逐步成熟,有望持续贡献利润增量。2)基于公司环保业务推进提速以及高速公路业务的稳定增长,我们上调21-22年归属净利至24.9、28.1(原预测为21.3及23.2亿),预计2023年盈利29.9亿,对应21-23年EPS分别为1.14、1.29及1.37元。3)公司长期维持较好的分红水平,体现公司重视股东回报,维持一年期目标价10.83元,对应21年股息率4.8％,维持"推荐"评级。
风险提示:车流量受疫情影响下滑超出预期。
[2021-03-25] 深高速(600548):收费公路项目储备丰富,清洁能源业务持续扩张-2020年报点评
■光大证券
事件:公司发布2020年报。公司2020年实现营业收入约80.27亿元,同比增长25.61％；实现归母净利润约20.55亿元,同比下降约19.88％(调整后)；实现扣非归母净利润约19.57亿元,同比下降12.77％。公司拟向全体股东派发现金股利(税前)0.43元/股,连续三年现金分红率超过45％。
部分确认疫情期间减免的通行费收入,收费公路业务收入降幅有限。公司2020年收费公路业务实现收入约43.87亿元,同比下降7.10％,其中2020年上下半年分别实现收入10.46亿、33.41亿,差异较大的主要原因是20年上半年疫情期间收费公路免费通行达79天,另外公司根据对广东省交通运输管理部门关于新冠肺炎疫情防控期间免收收费公路车辆通行费有关事宜的文件的理解和判断,对广东省内收费公路项目在疫情期间减免的收入在20年下半年做了相应确认。
收费政策变化对路费收入带来负面影响,收费公路业务毛利率下降。公司2020年收费公路业务成本同比增加3.27％,主要原因是全国联网收费工程于19年底转固、疫情期间免费通行车流量增加,导致折旧摊销同比增加(5.02％)。虽然恢复收费后车流量已恢复正常,但部分收费标准、计费标准调整以及ETC路费优惠等收费政策变化对公司带来负面影响,公司2020年收费公路业务毛利率为44.78％,相对2020年上半年度(9.72％)大幅提升,较19年全年减少5.55pct。
公路项目储备丰富,结构不断优化。2020年公司收购了龙大高速,同时外环一期也顺利通车；目前公司在建的收费公路有外环二期、沿江二期、阳茂高速(参股25％)改扩建,同时推进外环三期、深汕第二高速、机荷高速改扩建的前期工作,项目储备丰富；另外公司拟受让控股股东持有的湾区发展(0737.HK)71.83％的控股权,将进一步扩大收费公路业务规模和盈利基础。公司在20年底出售了江中、广梧项目的少数股权,此举可优化存量资产结构,提升盈利能力。
大环保业务持续扩张。公司收购的南京风电、包头南风以及蓝德环保于19年4月后陆续并表,2020年分别贡献风机设备销售相关收入14.3亿元(南京风电受风机抢装潮影响,营业收入增长明显)、风力发电收入2.38亿元,固废资源化管理收入8.4亿元,合计贡献毛利约4.72亿元。公司21年1月公告收购木垒风力发电项目乾智和乾慧公司,继续扩张公司清洁能源业务。
联营收费公路企业利润减少,投资收益下降。20年公司实现投资收益9.37亿元,同比下降21.5％,主因是联营收费公路企业投资收益受疫情期间免费通行政策影响同比下降18.5％,以及19年有其他股权转让项目及债权的确认收益。
投资建议:公司公路项目储备丰富,大环保业务持续扩张,长期发展无忧。考虑收费政策短期负面影响,不考虑H股增发,我们下调公司21-22年EPS11％/5％至1.12/1.23元,新增23年EPS为1.28元,维持公司A、H"增持"评级。
风险提示:宏观经济波动风险导致快递需求下降；行业竞争超预期导致单票收入下滑,进而影响公司利润水平；募集资金投资项目以及收购实施进展低于预期。
[2021-03-25] 深高速(600548):年报盈利和派息超预期-年报点评
■华泰证券
2020年报收入、净利、派息超我们预期按重述后可比口径,深高速2020年实现营业收入80.3亿元(同比+25.6％)、归母净利20.5亿元(同比-19.9％)(公司公告3/24);剔除2019年沿江公司所得税抵减的影响后,净利同比增长约0.32％。2020年收入和净利分别高于我们预测38％和36％。2020年收入增长主要来自新收购的环保项目并表。在公路主业,外环高速于2020年底通车,2021年1月车流量表现强劲;在环保产业,公司处于加速扩张期,我们预计其利润占比将逐步提高。我们预计公司2021/22/23年EPS为0.95/1.04/1.16元,目标价为10.93元。公司宣派2020年度股息0.43元/股,对应股息率4.7％。维持"买入"。
业务亮点:环保产业加速扩张、外环高速车流量表现强劲公司的第二主业环保产业加速扩张。公司在2020年收购蓝德环保(非上市),拓展厨余垃圾处理业务,并且中标深圳光明环境园特许经营项目。公司曾在2019年收购南京风电(非上市)、包头南风(非上市),环保资产的并表贡献了2020年报收入的主要增量。2020年第四季度,公司主要路段的日均收入已基本恢复到2019年同期水平。其中,机荷东、机荷西、沿江、清连、水官、武黄高速同比变化-0.6％、-7.2％、+7.6％、+13.5％、-2.9％、+6.2％。2021年1月,外环高速通车首月的日均收入达到233万元,远超车流量预测报告(公司通函2016/4/25)提及的日均收入中性预期157万元。
潜在担忧:未来资本开支较重、定增可能引起摊薄考虑环保业务扩张、机荷改扩建、潜在资产收购,公司未来三年资本开支与投资支出预计较高。据2020年报,公司预计2021-2023年累计资本开支约72亿元,主要投向外环高速、沿江二期、阳茂改扩建、蓝德餐厨与光明环境园等;此外,董事会已批准机荷改扩建等项目的前期资本开支约26亿元。据公司公告(2021/3/16),公司拟向深投控(非上市)收购湾区发展(737HK)71.83％股权,湾区发展当前市值约为93亿港币;若交易达成,我们预计深高速的投资支出较高。为了项目融资,公司拟非公开发行不超过3亿股H股(约占总股本14％),事项已获中国证监会核准通过,定增可能引起摊薄。
维持"买入"评级因外环高速开通后车流量表现强劲,我们小幅上调2021/22年归母净利预测至22.6/24.6亿元(前次:22.5/24.4亿元),并且引入2023年归母净利预测27.1亿元,预计2021/22/23年股息率为4.7％/5.2％/5.8％(假设分红率维持46％)。基于分部估值法,我们小幅上调目标价至10.93元(前次10.92元),测算过程详见正文。维持"买入"评级。
风险提示:车流量增速低于预期,环保项目、梅林关项目进展不及预期。
[2021-03-24] 深高速(600548):深高速2020年净利同比减少19.88% 拟10派4.3元
■证券时报
深高速(600548)3月24日晚间披露年报，2020年营收80.27亿元，同比增长25.61%;净利润20.55亿元，同比减少19.88%。公司拟向全体股东派发2020年度末期现金股息每股0.43元(含税)。
[2021-03-15] 深高速(600548):深高速拟受让深圳控股湾区发展71.83%权益
■证券时报
深高速(600548)3月15日晚间公告，为了积极推动国有企业改革，完善国有资产产业布局，公司间接控股股深投控拟将其拥有的深圳控股湾区发展全部71.83%权益转让予公司。
[2021-02-27] 深高速(600548):后疫情风险持续消化,新能源助推结构升级-更新点评
■西部证券
20年全年路费收入整体同降,下半年起持续恢复。受高速公路免费通行政策影响,20年全年路费收入预计同比-23.8％,5月恢复收费后,20Q3同比+1.1％,20Q4预计同比+5.0％。根据最新公告,21年1月公司路费收入6.79亿元(未审计),较19年同期+2.8％,后疫情时代风险持续消化。
新路产开通有望提振收入。2020年12月29日,深圳线路里程最长且工程规模最大的深圳外环高速公路一期及东莞段正式开通。公路全长93km,其中一期长51km,东莞段长17km。全程横跨五大行政区域和城市建成区,连接10条深圳高速公路和9条一级公路,是交通互联互通的重要骨干线。根据公司中性预计,公路日均折合全程小汽车车流量有望达到12.2万辆。2021年1月,外环项目/龙大高速分别贡献收入7,224万/1,485万,占到公司整体路产收入的13％。原有稳定路产叠加新项目的开通,有望提振公司21年业绩收入,夯实长期增长基础。
环保、新能源多元化业务助推结构升级。深高速在整固与提升收费公路主业的同时,积极探索大环保产业方向的投资前景与机会,确定环保产业为公司第二主业。2021年1月25日,公司公告对乾智和乾慧两个主要从事风力发电的新能源公司进行增资,两家公司注册资本分别为2.9亿元和1.6亿元,实际装机容量合计249.5MW,为公司长远发展开拓了新赛道,有效增加业务的多元化属性,增强营收端抗风险能力。
投资建议:短期看,疫情寒冬影响正持续消化,公路通行费业务有望21年迎来业绩估值双修复;中长期看,大湾区地理优势将持续促进公司车流稳健增长,公司环保新能源业务布局助推业务结构升级。我们调整公司2020-2022年EPS至0.69/1.03/1.14元,对应PE分别为12.6/8.4/7.6倍,维持"买入"评级。
风险提示:政策不及预期;经济下行;疫情扩散;利率上升等。
[2020-11-09] 深高速(600548):深高速拟4.05亿元收购龙大高速89.93%权益
■证券时报
深高速(600548)11月9日晚间公告，公司拟以4.05亿元的价格受让深圳国际的全资子公司宝通公司拥有的龙大公司89.93%股权。龙大公司的主要业务为拥有龙大高速100%权益，主要经营龙大高速的经营和养护。
[2020-11-01] 深高速(600548):深高速前三季度实现营业收入34.26亿元 大环保业务收入占比提升
■中国证券报
日前，深高速(600548)发布2020年三季度业绩，2020年前三季度公司实现营业收入约34.26亿元，同比下降18.39%，其中，第三季度实现营业收入约17.39亿元，同比增长16.72%;前三季度实现净利润约6.30亿元，同比下降70.75%，其中，第三季度，实现净利润5.86亿元，同比增长1.93%。
深高速表示，今年突发的疫情对公司的生产经营活动产生重大影响。公司在做好疫情防控的同时，积极采取措施率先实现全面复工复产，并通过加大优质项目市场开发力度、提升生产效率、降低经营成本等开源节流措施降低疫情的负面影响。
三季报显示，今年1至9月，深高速路费收入同比下降约11.45亿元，影响主要集中在上半年。随着疫情防控稳定后国内经济的渐进复苏，集团经营和投资的收费公路整体车流量已恢复正常并超过上年同期水平，虽然实施取消省界收费站及全面推广普及ETC等相关政策对各项目路费收入产生一定影响，但第三季度集团整体路费收入同比仍然录得1%的增长。
今年以来，深高速继续稳步推进“收费公路+大环保”的双主业战略，先后出资收购从事有机垃圾处理业务的蓝德环保57.01%股权以及经营退役动力电池综合利用业务和汽车拆解业务的乾泰公司50%股权，并新设全资子公司深圳高速新能源控股有限公司，作为集团发展以风电为主，光伏、储能为辅的新能源产业投资、融资与管理平台。2020年1至9月，集团大环保业务实现营业收入6.53亿元，占集团营业收入的19%，其中，有机垃圾处理业务收入约3.68亿元、清洁能源业务收入约2.85亿元，一定程度上弥补了因疫情造成的路费收入缺口，也进一步印证了集团“公路+大环保”双主业发展战略的可行性和双主业具备广阔的发展前景。
此外，深高速还积极构建“产业+金融”的产融协同产业布局。以金融手段和资金带动产业发展，拓展产业链的深度和广度，提前锁定优质项目。前三季度，公司先后出资4.5亿元发起设立并参投晟创-深高速环科产业并购投资基金;出资3亿元参投深圳国资协同发展基金;出资9.5亿元参与万和证券增资扩股，完成增持后持股比例8.68%，成为万和证券第三大股东。深高速通过参股和控股金融企业，不仅实现产融协同，还可以丰富基础设施类项目较为单一的收益模式，为集团提供新的利润增长点。
为降低融资成本、优化债务结构、控制财务风险，今年以来，公司利用市场有利时机，先后发行14亿疫情防控债、20亿超短期融资券、8亿绿色公司债券，用于偿还部分较高利率贷款，前三季度，集团综合借贷成本为4.22%，较去年同期下降0.16个百分点。此外，深高速于2020年7月获中国证监会核准增发不超过3亿股境外上市外资股，公司将根据H股的股价表现择机发行。
成本方面，前三季度集团营业成本同比增长11.60%，主要由于南京风电、包头南风、蓝德环保纳入集团合并范围。2020年1至9月，集团资本支出约36.46亿元，报告期末，集团未偿还的有息负债较年初增加34.55%至226亿元，主要因素包括疫情期间公路免费造成集团经营和投资的现金流入减少，外环项目依投资进展提取银团贷款，投资蓝德环保、万和证券、国资协同发展基金等项目，以及蓝德环保收购后其负债纳入合并范围等，报告期末，集团资产负债率为59.60%。
深高速管理层表示，截至三季度末，疫情对集团生产经营所带来的负面影响已基本消除，集团各项业务均正常推进，但有关疫情期收费公路免费政策的相关配套保障措施尚未出台，集团一直与交通主管部门保持积极沟通，为公司及股东尽力争取最大的利益。ETC优惠政策短期内虽然对路费收入有一定影响，但从长远来看，随着ETC的普及，道路使用效率的提升，将对车流量产生进一步的促进作用，从而促进路费收入的增长。
深高速表示，随着《深圳建设中国特色社会主义先行示范区综合改革试点方案(2020-2025年)》落地，公司将充分享受先行示范区的各项政策红利，而2020年至2025年也正是深高速新一期发展战略周期，政策红利叠加行业机遇，深高速将不断创新前行，催化双主业协同发展，提升集团综合竞争力，为股东创造更多的价值。
[2020-10-31] 深高速(600548):Q3扣非利润同比增22％,体现公司收费公路+大环保双主业经营稳定性-2020年三季报点评
■华创证券
公司公告2020年三季报:1)财务数据:前三季度实现收入34.3亿元,同比下降18.4％,归母净利6.3亿元,同比下降70.8％,扣非利润6.2亿。业绩下滑系因疫情期免费通行政策所致(2月17-5月6日免费通行)。2)分季度看:Q3实现收入17.4亿,同比增16.7％,归属净利5.9亿,同比增1.9％,扣非利润6.3亿,同比增22％,Q1-2扣非净利分别为亏损1.6亿及盈利1.5亿。Q3非经损失主要系外汇掉期工具公允价值损失(为锁定汇率风险,对3亿美元境外债券安排外汇掉期,9月底美元较年初贬值)。3)投资收益:前三季度3.52亿,同比下降4.5亿(主要因所投资收费公路企业收益减少及上年同期转让贵州圣博等四家子公司确认收益),Q3投资收益2.1亿,同比持平。4)收入构成看:Q3公司收费公路收入占比73％,大环保占比13％,其他业务占比14％。
政策影响致通行费收入同比下滑33％,恢复收费后Q3通行费收入同比实现增长。前三季度公司路费收入23.1亿,同比下降33％,主要系因疫情期间高速免费通行政策影响,5月6日恢复收费后公司路费收入随之而修复,Q3实现12.6亿收入,同比增长1.1％,反映公司路产资产经营稳定性。
大环保业务不断前行:前三季度收入6.5亿,报告期内新增并入蓝德环保。公司明确了以固废危废处理、清洁能源等为主要内容的大环保产业方向的投资前景与机会,并设立环境公司与新能源公司作为拓展业务的平台。2020年1月公司以8亿元收购蓝德环保约67％股权(市政有机垃圾处理业务),8月出资2.25亿签约收购深圳乾泰公司50％股权(新能源汽车拆解业务),不断夯实双主业发展基石。
积极构建"产业+金融"的产融协同布局。2020年公司先后收购深国际下属融资租赁公司48％股权,发起设立环科产业并购基金;参投深圳国资协同发展基金;8月董事会批准拟出资9.5亿元认购万和证券增资扩股后约8.68％股权并将成为其第三大股东。多元化布局金融业,可充分发挥公司融资优势、产业运营能力,从而提供新的利润增长点。
投资建议:1)看好路产长期价值。随着免费通行政策结束,公司路费收入呈现增长,证明公司发达地区路产的稳健性,随着疫情影响进一步减弱,经济活力提升,预计路产资产将展现更强的盈利能力。2)公司公路+大环保双主业驱动,梅林关以及贵龙项目均进入收获期,预计将不断夯实长期增长基础。3)基于配套补偿政策的不确定性,我们暂维持20-22年盈利预测,即预计实现归属净利14.4、21.3及23.2亿,对应20-22年EPS分别为0.66、0.98及1.06元,对应PE分别为13、9、8倍,21年估值处于历史较低水平。3)公司长期维持较好的分红水平,以股息率定价,维持一年期目标价10.8元,对应21年股息率4.5％。我们认为待相关配套措施出台后,低估公路资产存修复机会,维持"推荐"评级。
风险提示:车流量受疫情影响下滑超出预期。
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[2022-02-15] 深高速(600548):路费收入稳增,收购湾区布局优质路产-2021年全年路费收入点评
■西部证券
事件:预计2021年公司全年实现路费收入73.54亿元(未审计),同比+52.45％,较19年+9.67％。预计公司12月路费收入6.35亿元(未审计),同比-2.25％,较19年同期+3.62％,广东省的项目路费收入同比-1.29％,其他省份的项目路费收入同比-5.75％。
全年路费收入稳健增长,新业务表现亮眼。预计2021全年公司实现路费收入73.54亿元,同比+52.45％,较19年同期+9.67％,疫情影响逐步消化,路费收入恢复至疫情前水平,其中2020年底新开通的外环项目表现亮眼,预计21全年路费收入9.33亿元,占公司整体路产收入12.69％,助力公司收入增长。
短期疫情仍有冲击,严防控下影响有限。12月广州出现省内首例、内地第二例奥密克戎病例,疫情扰动下公司12月路费收入同比-2.52％,较19年同期+3.62％,随着国内疫情管控检测效率提高,防控效果持续显现,疫情对居民出行影响逐渐趋弱。
公路业务稳步扩张,环保业务协同互补。1月11日公司通过全资子公司完成对湾区发展(00737.HK)的收购,间接持有其71.83％股权,湾区发展旗下广深高速、西线高速位于粤港澳大湾区的核心区域,区位优势明显;环保业务以资金优势并购多个优质项目,其中木垒风力发电项目21年1至9月营业收入累计2.26亿元,业绩表现强势,有望持续贡献公司收入增量。
投资建议:公司不断夯实双主业发展基础,收费公路业务稳健增长,环保产业加速布局,有利于平滑公路业务改扩建期间的业绩波动,发挥协同效应,进一步提升盈利能力。预计公司2021-2023年EPS分别为1.21/1.29/1.35元,对应PE分别为8.6/8.0/7.7倍,维持"买入"评级。
风险提示:宏观经济波动;新建路段分流影响;环保业务不及预期等。
[2021-10-15] 深高速(600548):深高速前三季度净利预增195%
■上海证券报
深高速发布业绩预告。预计2021年前三季度实现净利润约18.6亿元，同比增长约195%。因上年同期基数较低，预计2021年前三季度归属于上市公司股东的净利润将较上年同期实现较大幅度增长。
[2021-10-12] 深高速(600548):深高速签约光明区社区综合服务中心试点PPP项目
■证券时报
10月12日，深高速-光明区社区综合服务中心试点PPP项目合作运营签约仪式举行。项目依托政府公配物业，统筹协调民政、人资、文体、卫健等部门资源，整合老年人日间照料中心、长者服务中心、社区饭堂、婴幼儿托育中心、图书室以及“南粤家政”“粤菜师傅”培训基地等于一体。据介绍，本次签约是深高速在健康养老板块迈出的关键一步，深高速未来将继续参与公建民营项目，加快康养品牌建设。
[2021-08-26] 深高速(600548):收费公路业务恢复增长,收购湾区发展提升盈利能力-2021年中报点评
■光大证券
事件:公司发布2021年上半年业绩。公司21年上半年实现营业收入约42.1亿元,同比增长143％(调整后);实现归母净利润约12.2亿元,同比增长2215％(调整后);实现扣非归母净利润约11.9亿元,较上年同期(亏损0.12亿元)扭亏为盈。公司2021年半年度不分红派息。
收费公路业务恢复增长。虽然今年2月、5月国内疫情反复对公司运营公路的车流量带来一定负面冲击,但随着国内宏观经济复苏并进入平稳,公司运营的收费公路营运表现已基本恢复正常。21年上半年,公司控股的收费公路(剔除外环项目、龙大高速)的日均合计车流量较19年同期增长20.2％,日均路费收入较19年同期增长4.1％;另外加上外环一期的通车和龙大高速的并表,公司21年上半年收费公路业务实现营业收入27.8亿元,较19年同期增加26.2％。
收费公路业务毛利率同比快速恢复。公司21年上半年收费公路业务毛利率为50.11％,较20年同期增加40.54pct,但较19年同期下降2.15pct,主要还是受到了收费计费标准调整以及收费政策变化对公司带来负面影响。
收费公路项目储备丰富,收购湾区发展将提升盈利水平。公司机荷高速改扩建的初步设计方案(8+8双层复合通道)及概算编制在今年上半年获交通运输部批复,争取2021年底具备开工条件;阳茂改扩建(四改八改)工程计划2022年完工;另外公司拟受让控股股东持有的湾区发展(0737.HK)71.83％的控股权(总成本不超过105亿港元),收购完成后公司将运营广深高速、西线高速,该两项公路位于粤港澳大湾区核心区域,区位优势明显,同时广深高速也能与公司运营的沿江高速等深圳区域公路产生协同效应,进一步提升公司的盈利能力。
公司大环保业务保持扩张。公司21年上半年清洁能源业务、固废资源化管理业务分别实现营业收入3.5亿元、3.0亿元,分别同比增加51.9％、54.41％,主要原因是受到新项目并表的影响。公司21年上半年大环保业务合计贡献毛利约2.1亿元,同比增加141％。另外公司于2021年7月收购淮安中恒99.4MW风电项目20％股权,同时计划投资江西樟树阁皂山30MW风电场项目和云南宣威市风电产业基地项目,继续扩张公司清洁能源业务。
房地产业务贡献部分盈利。公司21年上半年确认房地产销售收入2.73亿元,实现毛利约1.4亿元,较20年(0元)、19年(1.1亿元)同期均有所提升
投资建议:公司收费公路储备项目丰富,大环保业务保持扩张,在公司存量收费公路业务恢复增长的背景下,未来公司盈利将重回增长轨道;公司承诺21年-23年现金分红比例不低于55％,较18-20年水平(约45％)有较大提升。暂不考虑H股增发及湾区发展的收购,我们维持公司21-23年EPS分别为1.12元、1.23元、1.28元;维持公司A、H"增持"评级。
风险提示:区域内新建路网对公司收费公路业务产生分流;收费公路收费标准下降;公司大环保等业务营收不及预期。
[2021-08-26] 深高速(600548):深高速胡伟 稳健经营、有责任担当是行稳致远的根基
■上海证券报
“在‘碳达峰、碳中和’的目标下，我们更加深刻地认识到，深高速转型踩准了时机。这几年的实践也印证了，集团当时的判断是正确的。”深高速党委书记、董事长胡伟与上海证券报记者的交流，从谈企业转型开始。
那是2015年，一直致力于收费公路投资建设和运营管理的深高速，面临巨大的外部挑战。一方面，收费公路行业政策形势开始发生变化，节假日小客车免费政策、建造成本刚性上升等对行业造成强大冲击;另一方面，深高速还面临着深圳政府回购公司持有的多条优质高速公路项目等核心资产的状况，行业地位及发展前景面临挑战。
如何在创新中求突破成为摆在深高速面前的“必答题”。在原有收费公路业务领域，深高速在全力配合政府回购的同时，从上市公司角度考量，提出以自身建设管理优势投入其中。
如深圳外环项目A段，全长约60公里、计划投资约206亿元，原本深圳市政府拟全资建设。经协商，深高速投资65亿元，获得25年项目经营收益并承担经营成本、相关税费及风险，剩余部分由政府承担或筹措。
“外环项目成为公司首个以PPP模式投资建设的收费公路项目。”胡伟介绍，该项目模式在基础设施公益属性和商业投资合理回报之间达到了有效平衡，以最有效的成本为公众提供高质量的服务，实现公众、政府、企业的多赢。
同时，深高速积极寻求市场投资机会，增持水官、武黄高速，收购益常、沿江高速，并大力推进优质项目的工程建设，包括机荷改扩建项目、深圳外环二期和三期、沿江高速二期以及深汕第二高速等。
截至“十三五”期末，深高速主业不降反升，完全弥补了政府回购140公里的缺口，并新增权益里程130公里，拥有收费权益里程达到529公里。目前，公司正在推进收购湾区发展事宜，如完成收购，深高速在深圳区域的高速公路占比将达到90%。
在整固和提升收费公路主业的同时，深高速亦开始寻求向外突破。
“大环保业务是公司上个战略期的战略性选择。”胡伟说，属于特许经营的大环保产业，同时属于资金密集型，有一定的门槛和经营期，比较适合像深高速这种有良好的现金流、国企背景资历雄厚、治理良好的企业，而且行业发展前景广阔。
随后，深高速积极探索以固废资源化管理、清洁能源等环保产业细分领域的投资。2019年，通过收购南京风电，切入风电行业;2020年，收购全国规模排名第二的有机垃圾处理企业蓝德环保，切入垃圾处理行业;同年，并购废旧汽车拆解和废旧电池利用的乾泰公司，切入动力电池固废危废处置行业……
目前，深高速的大环保产业拓展取得了明显的进展，截至2020年末，公司大环保产业的资产比重、利润贡献度达到约30%。2020年年报显示，深高速收费公路业务全年实现营收43.87亿元，同比微降7.1%;清洁能源业务营收16.66亿元，同比增长178.19%;固废资源化管理业务营收8.43亿元。
“回头看，深高速在‘十三五’期间，成功实现产业战略转型升级，形成了‘公路+环保’双主业协同发展新格局，具有前瞻性、先导性和可行性，公司已具有持续发展的能力，公司战略转型升级的方向是正确的。”胡伟称。
面向“十四五”，深高速发展战略清晰。未来5年，收费公路业务在资产规模、收入利润指标等方面，争取继续保持行业领先地位;大力拓展大环保业务，争取至“十四五”期末，收费公路以外业务的资产、收入、利润占比均不低于30%;厨余垃圾有机垃圾处理总规模力争达到1.22万吨/日，服务1.2亿至2亿人口，成为国内有机垃圾处理龙头企业。
“诚实守信，规范运作;稳健经营，业绩良好;有责任担当，积极回报投资者，切实履行社会责任。”谈及何为高质量发展的上市公司，胡伟直言，这正是深高速行稳致远的根基。
[2021-08-26] 深高速(600548):21H1归母净利润12.19亿元,业绩回升股息价值凸显中期点评
■浙商证券
深高速发布2021年半年报．2021年上半年归母净利润12.19亿元,剔除19卑同期一次性损益影响后增长14.5％。看好公司公路,环保双主业协同及股息配置价值,维持"增持"评级。
投资要点剔除一次性损益影响．21H1归母净利润较19H1稳增14.5％受益于上年底开通的外环一期贡献并表路产收入及达环保业务外延增长,深高速2】Hl实现归母净利润12.19亿元,若剔除2019年同期因向沿江公司注资41亿元,对前期部分可弥补亏损、公路资产减值等确认递延所得税资产而相应增加的5.12亿元净利润影响(19Q2入账),则可比口径下2IH1归母净利润较19H1增长14.5％。公司2IQ2单季度归母净利润6.78亿元,同样剔除】9年同期确认进延所得税资产带来一次性收益影响后,较19Q2增长l3.6％。上半年整体业绩恢复符合预期,展望未来舟司公路及环保主业有望保持较高的扩张成长性,或带动业绩持续超预期。
公路主业稳步向好．环保业务盈利提升收费公路业务:受益于外环高速一期2020年底开通并在2021年上半年经营表现良好,21Hl公司收费公路业务营收27.82亿元,同比走增158.7％。同时公司置出将到期的江中高速25％股权及广云高速30％股权,增加税后净利润1718万元。
大环保业务:木垒风力发电项目2IQl新增并表,叠加包头南风收入增长带动清洁能源收入同比增长5l.9％至3.47亿元,毛利率因业务结构调整同比增长20.3pis至56.2％:同时固废资源化处理收入基于去年同期低基数增长54.5％至3.01亿元,规模放量相应带来毛利率同比增长2.6pts至5,8％。
此外,责龙项目加速商品房交付,相应确认房地产开发业务收入2.73亿元,亦对收入形成贡献。公司21H1实现营业总收入42.11亿元,同比增长142.5％。
拟收购深投控基建100％股权,扑强粤港澳大湾区路产协同性公司拟以不超过104.79亿元港币收购深投控基建loO％股权,一方面以约24.5亿港元收购深投控基建100％股权,另一方面代偿深投控基建债务约78.9亿港元,计划以一年期境外过桥贷款的方式满足收购资金需求,假设本次收购总对价即为104.79亿港元、公司预计相对账面值(深投拉基建归母净资产与拟代偿债务综合)溢价率14.4％。
深投控基建旗下核心资产为H股上市公司湾区发展,湾区发展主要经营利润来自于广深高速合营项目(分润45％)及广珠西高速合营项目(分润50％),奉项收购落地后或有助公司补强粤港澳走湾区路产协同性以及实现房地产业务能力迁移,后续关注广深高速改扩建及沿线土地开发利用情况。
重视股东回报．2021-2023年预计股息收益可观为积极回馈投资者,公司承诺2021-2023年每年分红比例不低于55％(2020年分红比例45.64％)。根据我们的盈利预测,假设分红比例维持55％,预计公司2021-2023年DPS分别0.60元、0.67元、0.75元,对应202118125的A股股价股息率分别6.6％、7.4％、8.3％.
区位优势下,强调公路、环保双主业较强的业务协同性与业绩互补性路户主业成长性方面:营收端新建项目叠加改扩建项目稳步推进有望迎来量价齐升,提升支出端参考此前深圳市政府对于公司沿江项目和外环A段项目的财政支持力度,核心路产机荷改扩建或可获得较大力度政府资金支持,公司出资费用节省可期,带来远期成本端优势。
环保主业成长性方面:公司环保业务,我们认为未来主要成长思路在于扎根固麈资源化处理,清洁能源与水环境处理三大细分业务积极开展外延式拓展,21H1公司走环保相关业务营收占比15.4％,未来仍有进一步提升空间。
整体看,环保行业与收费公路类似,是具备特许经营权属性的类垄断行业,或可带来经营管理协同性,此外公司资金优势明显,环保业务多通过并表或参股优质标的的方式进行拓展,因而培育期短,能有效补充建设周期较长的路产主业在改扩建期间的业绩。环保业务业绩平滑增长叠加路产扩建及收购完成后的收费公路业绩高速增长,双主业具备较高的业务协同性与业绩互补性。
盈利预测及估值我们预计公司2021-2023年归母净利润分别23.80亿元、26.42亿元、29.90亿元,对应PE分别8.3倍、7.5倍、6.6倍。考虑公司区位优势突出、双主业业务协同性与业绩互补性强,此外分红承诺凸显高股息价值,维持"增持"评级。
风险提示:资本开支大幅增加;存量及新开通平行路段潜在分流影响;环保业务业绩不及预期。
[2021-08-26] 深高速(600548):外环高速大放异彩,加码风电投资-中报点评
■华泰证券
中期业绩符合预告,外环高速与环保业务大放异彩
上半年,深高速实现归母净利12.2亿元,按重述后口径同比增长2215％,符合业绩预告(12亿元)。盈利大幅提升主要因为:1)2020年疫情免费政策导致业绩基数低;2)外环高速于2020年底开通,车流量表现强劲;3)新收购的木垒风电项目贡献盈利增量。若剔除2019年沿江公司所得税抵减的影响,在同比口径下,公司上半年扣非净利润较2019年同期增长约14％。因外环高速与环保业务推动盈利提升,我们上调2021/22/23年归母净利2.8％/3.4％/4.4％至23.5/25.9/29.1亿元。基于分部估值法(公路业务按WACC=6.94％),给予目标价11.90元。维持"买入"评级。
外环高速成为增长亮点,风电新项目盈利强劲
上半年,公司通行费收入较2019年同期增长约26％,主要受益于外环高速通车。外环高速于2020年底开始运营,在今年上半年已实现净利润1.7亿元。上半年,机荷东、机荷西、沿江、清连、水官、武黄高速收入较19年同期变化约-6％、-18％、+10％、+7％、+1％、2％。考虑1-2月受"就地过年"拖累,6月受大湾区散发疫情影响,我们认为公司上半年实际通行费低于潜在水平,预计下半年通行费表现好于上半年。上半年,公司大环保业务实现净利润1.4亿元,其中新收购的木垒风电项目贡献盈利0.7亿元。
拟收购湾区发展71.83％股份,布局大湾区优质核心路产
公司拟收购湾区发展(737HK)71.83％股份。湾区发展在2019/20年归母净利润为6.1/6.9亿元,ROE为12.6％/14.0％,分红率为100％/86％,盈利能力与现金分红能力均较强。湾区发展旗下的广深高速/广珠西线高速为大湾区重要通道,疫情前2019年单公里路费收入为2,628/1,546万元,远超同期广东省(821万元)(交通运输部)。在短期,深高速预计收购后归母净利润与收购前基本持平。长期看,项目盈利增长亮点在于:1)广深高速改扩建后,通行能力提升,收费年限延长;2)沿线土地综合开发创造收益。
公路与环保业务加速扩张,2021-2023年资本开支较重
考虑收购湾区发展股权尚待股东大会批准,我们在模型中暂未反映。据股东回报规划,公司承诺2021-2023年现金分红率不低于55％。我们据此测算公司2021/22/23年股息率为6.0％/6.7％/7.6％,高股息率具有吸引力。6月底公司资产负债率为54％,若成功收购湾区发展,我们预计公司年末资产负债率上升至58％左右。公司公路与环保业务加速扩张,未来资本开支较重。据中报,公司预计2021年下半年至2023年的资本开支总计约129亿元,主要投向外环高速、沿江二期、蓝德餐厨与光明环境园等项目。
风险提示:车流量增速低于预期,环保项目、路产收购进展不及预期。
[2021-08-26] 深高速(600548):收费公路业务延续复苏,大环保业务持续加码,Q2归母净利同比增长266％至6.8 亿-2021年中报点评
■华创证券
公司公告2021年中报:Q2归母净利6.8亿元,同比+266％。1)业绩表现:上半年实现营收42.1亿,同比+142.5％;归母净利12.2亿(去年同期为0.4亿),扣非净利11.9亿(去年同期亏损0.12亿)。其中Q2营收22.5亿,同比+78.2％,归母净利6.8亿元,同比+266％,扣非归母净利6.6亿元,同比+347％。2)利润率:2021上半年毛利率43.5％,同比+29.1pts;归母净利率为28.9％,同比+26.4pts;扣非归母净利率为28.2％,同比+28.9pts。Q2毛利率41.2％,同比+18.7pts;归母净利率为30.2％,同比+15.8pts;扣非归母净利率为29.5％,同比+17.5pts。3)投资收益:上半年为3.6亿,同比+154％;Q2为2.1亿,同比+96％,主要系公司所投资联营企业利润明显改善,同时确认了江中公司和广云公司股权转让收益。4)收入构成:上半年收费公路、清洁能源、固废资源化管理、委托管理营收占比66.1％、8.2％、7.1％、4.6％,同比+4.1、-4.9、-4.1、-2.7pts。5)毛利构成:上半年收费公路、清洁能源、固废资源化管理毛利润占比76.1％、10.6％、0.9％,同比+35.0、-22.1、-1.5pt。
收费公路:车流量与路费延续复苏,疫情反复影响部分区域出行。上半年收费公路营收27.8亿,同比+159％,较19年同期复合增速+12％;毛利率50.1％,同比+40.5pts。主要系去年低基数、今年来路产营运已基本恢复正常。具体看,清连高速/机荷东段/水官高速/沿江高速/机荷西段/益常高速/武黄高速日均路费收入同比+117％/+117％/+144％/+77％/+103％/+144％/+123％/+146％,较19H1复合增速+3％/-2％/+1％/+4％/-9％/+7％/+2％/+12％。新增路产外环项目表现良好,日均收入仅次于清连高速,但公司披露的合计可比增速较19H1复合增速-0.4％,低于正常年份主要系春运就地过年以及5-6月广东疫情影响出行表现。
大环保业务布局不断加码,风力发电与垃圾处理同比明显增长:1)清洁能源,营收3.5亿,同比+51.9％;毛利率56.2％,同比+20.3pts。主要系低毛利风机销售收入占比减少,同时风力发电方面木垒风电21Q1并表,上半年发电收入1.5亿;包头南风风电受益于弃风限电减少,收入与毛利率增加。2)固废资源化管理,蓝德环保因运营项目增加,以及去年工程项目停工及餐厨垃圾收运量减少,上半年垃圾处理收入同比明显增长;新签约光明环境园项目,已完成项目方案的初步设计;乾泰公司已回收报废车辆近1500台,报废车拆解业务基本实现正常运转。
投资建议:1)公司发达地区路产具备稳健性,随着疫情影响进一步减弱,经济活力提升,预计路产资产将展现更强的盈利能力;而大环保业务逐步成熟,有望持续贡献利润增量。2)我们维持21-23年归母净利预测24.9、28.1、29.9亿元,对应21-23年EPS分别为1.14、1.29及1.37元。3)公司长期维持较好的分红水平,体现公司重视股东回报,给予一年期目标价11.8元,对应21年股息率4.5％,维持"推荐"评级。
风险提示:车流量受疫情影响下滑超出预期,环保项目落地不及预期等。
[2021-08-14] 深高速(600548):拟收购湾区发展控股权,开启新征程-动态点评
■华泰证券
拟收购湾区发展71.83％股份,利好兑现需要耐心等待
深高速拟间接收购湾区发展(737HK)71.83％股份,以获取大湾区优质核心路产。湾区发展投资的广深高速为广州至深圳核心通道,西线高速为广州至珠海重要通道,区位优势显著,单公里路费收入远超全省均值。交易完成后,深高速的市场份额与资产规模预计有大幅提升。从长期看,项目盈利增长亮点在于:1)广深高速改扩建后,通行能力提升,收费年限延长;2)沿线土地综合开发。在短期,深高速预计收购后归母净利润与收购前基本持平。利好兑现时点需要投资人耐心等待。我们预计2021/2022/2023年的EPS为0.96/1.06/1.19元,维持目标价11.70元与"买入"评级。
布局大湾区优质核心路产,把握广深高速改扩建重大机遇
湾区发展享有广深高速45％和西线高速50％利润分配比例,疫情前2019年的单公里路费收入分别为2,628万元和1,546万元,远超同期广东省(821万元)和全国均值(389万元)(交通运输部)。交易完成后,公司在深圳市高速公路里程占比将提升15pp至90％,在大湾区高速公路权益里程将提升28％至455公里。广深高速交通量接近饱和,计划于2022年实施改扩建,投资估算约471亿元,公司预计可重新核定收费年限25年;同时广深高速沿线将开展土地综合开发,公司预计还有10个收费站场或立交地块可开发。
项目投资金额大,短期负债率或承压,但项目回款能力强
项目交易对价约105亿港元,包括:股权转让款24.5亿港元、承接借款78.9亿港元、或有对价1.4亿港元,与资产账面值相比溢价约14.4％。其中,湾区发展71.83％股份的交易对价约103亿港元,折4.67港元/股,较其市值有较高溢价率;鹏信资产出具的评估值(基于资产基础法)折4.67港元/股,含控股权溢价15％与流动性溢价14％。交易完成后,公司预计总资产增加119亿元、总负债增加106亿元、归母净资产减少15亿元;我们据此测算2021年末公司资产负债率将从48％提高到55％。湾区发展在2019/20年归母净利润为6.1/6.9亿元,分红率为100％/86％,现金分红能力较强。
收购对短期盈利的影响较小,基于高股息率维持"买入"评级
考虑收购事项尚待股东大会批准,我们在模型中暂未反映,仅在正文做情景分析。深高速预计,交易完后的收入和归母净利与收购前基本持平。据股东回报规划,公司承诺2021-2023年现金分红率不低于55％。我们据此测算公司2021/22/23年股息率为6.2％/6.8％/7.7％,高股息率具有吸引力。我们维持2021/22/23年归母净利预测为22.9/25.1/27.9亿元。基于分部估值法,我们维持目标价11.70元。基于高股息率维持"买入"评级。
风险提示:收购事项尚待股东大会批准,广深高速改扩建回报低于预期
[2021-08-11] 深高速(600548):抢占粤港澳大湾区投资先机 深高速整合收费公路资产
■上海证券报
深高速8月10日晚公告称，公司拟通过全资子公司美华公司受让深圳市投资控股有限公司(下称深投控)的全资子公司深圳投控国际资本控股基建有限公司(下称深投控基建)100%股权。收购完成后，深高速将间接持有港股上市公司湾区发展约71.83%股份。此次交易不仅是公司间接控股股东深投控践行规避同业竞争、注入资产承诺的重要一步，更是深高速借助收购优质收费公路资产，积极布局粤港澳大湾区的战略步骤。
公告显示，深高速拟通过全资子公司美华公司以约24.5亿港元的价格受让深投控的全资子公司深投控基建100%股权，代偿深投控基建债务约78.9亿港元。公司预计收购深投控基建的总成本不超过104.79亿港元(折合人民币约88.19亿元)。
由于深圳国际控股有限公司(下称深圳国际)间接拥有深高速约51.561%的权益，而深投控为深圳国际的控股股东，间接持有深圳国际已发行股本约43.49%，深圳投控国际资本控股有限公司(下称深投控国际)为深投控全资子公司，而美华公司为深高速全资子公司，故此次交易构成关联交易。
据了解，深投控基建目前持有的唯一经营性资产为湾区发展的71.83%股份，这也是此次交易的“含金量”所在。
湾区发展主要经营业务为粤港澳大湾区的基础设施建设及相关业务，合和中国享有广深珠公司45%的利润分配比例，合和广珠享有西线高速公司50%的利润分配比例，合和中国持有广东联合电子服务股份有限公司1.02%股权及间接持有臻通实业15%股权。湾区发展持有的其他香港附属公司均无实质性业务经营。其中，广深珠公司主要业务为广深高速的投资、建设和经营管理，西线高速公司主要业务为西线高速的投资、建设和经营管理等。
深高速的经营范围正是收费公路和道路的投资、建设及经营管理。在深高速看来，广深高速为连接广州、东莞、深圳及香港的核心通道，西线高速为连接广州至珠海及通往港珠澳大桥的重要通道。两项公路资产位于粤港澳大湾区的核心区域，优势明显，拥有良好的经营记录和较低的投资风险。同时，公司还可以通过加强广深高速与沿江高速等深圳区域收费公路统筹管理，增加路网交通流量，提升路产管养的协同效应，进一步提升盈利能力。湾区发展为港股上市公司，深高速还可通过此次交易获得优质投融资平台，进一步提升集团的发展空间和市场价值，实现可持续发展。
深高速进一步表示，公司正在制订、比选中长期融资方案，可能采用向美华公司增资或借款、为美华公司融资提供担保、美华公司境外融资置换等方式，优化资本金比例、外币借款比例、期限结构比例，将中长期融资成本控制在合理水平。
深高速还透露了一个积极信号：广深高速的改扩建已列入粤港澳大湾区发展规划和广东高速公路网规划，为广东及广州、东莞、深圳重点项目。此次交易完成后，若广深高速的改扩建计划能顺利实施，广深高速的通行能力将进一步得到提升，广深珠公司还可向政府部门申请核定延长收费年限，公司的收费公路资产规模和收费经营期限也将得到进一步提升。
[2021-08-01] 深高速(600548):路费收入高增,双主业协同发展-21年上半年路费收入点评
■西部证券
事件:公司2021上半年实现路费收入35.54亿元(未审计),同比大幅增长239.77％,6月公司路费收入5.73亿元(未审计),同比3.36％3.36％,较5月环比5.58％5.58％,其中,位于广东省的项目路费收入4.36亿元,同比-6.29％,较5月环比-8.04％,位于中国其他省份的项目路费收入1.37亿元,同比+7.28％,较5月环比+3.16％。
路费收入高增,新增业务迅猛发展。2021上半年公司实现路费收入35.54亿元,同比+239.77％,且超过疫情前水平,较19年同期+61.25％,新增路段对21上半年收入贡献显著,新开通的外环高速一期贡献收入4.19亿元(Top2),龙大高速贡献收入0.72亿元,上半年新增业务贡献收入合计4.91亿元。
6月路费收入下滑系短期疫情所致。6月受广东疫情影响,公司路费收入同比3.36％3.36％,较5月环比5.58％由于国内疫情管控有力,疫情对公司路费收入影响有限,未来仍将保持高增态势。
公路+环保双主业协同发展。公司的收费公路主业处于高速发展期,2020年年底开通的外环高速一期业务经营良好,改扩建项目稳步推进。环保业务业绩平稳增长,由于环保业务拓展周期较短,能够有效弥补周期较长的公路主业在拓展时期的业绩不足,公路与环保双主业有望实现业绩互补和协同发展。
投资建议:公路收费政策回归正常,疫苗接种进度稳步推进,公司加速扩展公路业务与环保业务,协同优势明显,业绩有望持续增长。我们预计公司20212023年EPS分别为1.111.301.37元,对应PE分别为7.66.56.2倍,维持"买入"评级。
风险提示:宏观经济波动;国内疫情反复;公路拓展不及预期等。
[2021-07-21] 深高速(600548):上半年净利预增逾26倍 深高速获同行增持
■中国证券报
延续今年一季度的增长态势，深高速(600548)预告半年度业绩大增超过26倍。
7月20日晚间，深高速公告，预计2021年上半年将实现归母净利润约12亿元，同比增加约11.56亿元，增幅高达逾26倍。预计扣非后归母净利润约为11.72亿元，与上年同期相比，增加约11.84亿元。
环保业务盈利贡献渐显
去年，受新型冠状病毒肺炎疫情、春节及疫情防控期间持续免收车辆通行费等综合因素影响，深高速经营和投资的收费公路路费收入大幅下降，同时收费公路经营成本仍需正常支出，导致2020年半年度业绩仅实现微盈。基于此，深高速上半年业绩实现较大幅度增长，与上年同期基数较低有较大关系。
今年以来，随着国内疫情得到有效控制，深高速的业务总体运营平稳。2021年一季报显示，深高速实现营业收入约19.62亿元，同比增长313.31%;归母净利润约5.41亿元。
今年4月公司在互动平台接受投资者提问时曾表示，“公司今年面临的内外部经营环境好于去年，基于对经营环境和经营条件的合理分析与预期，公司今年设定了100亿的营收目标，突显了公司管理层对公司发展的信心。”
此前5月下旬至6月，广深地区一度出现本土疫情，但从最新业绩预告表现来看，深高速二季度的盈利水平甚至超越了一季度。可见，广深疫情对公司的运营总体影响有限。
值得关注的是，来自环保业务的盈利贡献也成为公司上半年业绩增长的重要因素。“集团2020年底开通的外环高速一期和大环保等业务经营开展良好，为集团贡献了正向收益。”深高速在最新业绩预告中表示。
深高速为跨行业经营的大型企业，目前主要从事收费公路业务及大环保业务的投资、建设及经营管理。最近三年，公司路费收入占营收比重不断下滑。与此同时，环保业务盈利贡献逐步显现，2020年，深高速实现营业收入80.27亿元，同比增长25.61%，增长即主要来自大环保业务(主要包括固废资源化管理、清洁能源业务)。
获同行股东增持
此前的5月25日，深高速公告称，股东招商公路及其一致行动人佳选控股(系招商公路之全资子公司)于2020年10月23日至2021年5月24日期间，通过集中交易方式增持公司A股64.69万股、H股2130.2万股，合计2194.89万股，约占公司总股本的1%。
截至2021年5月24日，招商公路及佳选控股合计持有公司股份1.53亿股，约占公司总股本的7%。位列深高速第四大股东。
招商公路的主营业务为经营收费公路业务和交通科技业务，与深高速同属于道路运输行业。
去年9月，深高速获招商公路及佳选控股举牌。就增持原因，彼时招商公路方面表示，增持行为系基于对公司及行业未来发展的信心，同时进一步提升在深高速中拥有的权益，进一步分享深高速的发展成果，提升招商公路自身经营业绩。并且称未来12个月内，拟适时继续增持深高速股份。
[2021-07-21] 深高速(600548):预计21H1归母净利润12亿元,业绩稳步回升具备高股息价值-2021年半年度业绩预增公告点评
■浙商证券
剔除2019年同期一次性收益影响,21H1业绩稳增
受益于2020年底开通的外环高速一期贡献并表路产业务收入及固废资源化管理、清洁能源等大环保业务外延增长,深高速预计21H1实现归母净利润约12亿元,若剔除2019年同期因向沿江公司注资41亿元,对前期部分可弥补亏损、公路资产减值等确认递延所得税资产而相应增加的5.12亿元净利润影响(19Q2入账),则预计21H1归母净利润较19H1增长约12.46％。单季度,公司预计21Q2归母净利润约6.59亿元,同样剔除19年同期确认递延所得税资产带来一次性收益影响后,较19Q2增长约9.99％。上半年整体业绩恢复符合预期,展望未来公司公路及环保主业有望保持较高的扩张成长性,或带动业绩持续超预期。
重视股东回报,2021-2023年预计股息收益合计23.96％
为积极回馈投资者,综合考虑股东回报要求和意愿、公司战略发展规划及实际所处发展阶段、目前和未来盈利能力、财务和现金流状况、资金需求、社会资金成本及融资环境等多项因素,公司承诺2021-2023年每年分红比例不低于55％(2020年分红比例45.64％)。根据我们的盈利预测,假设分红比例维持55％,预计公司2021-2023年DPS分别0.60元、0.67元、0.75元,对应A股股价股息率分别7.12％、7.95％、8.90％。
区位优势下,强调公路、环保双主业较强的业务协同性专业绩互补性
路产主业成长性方面:营收端新建项目叠加改扩建项目稳步推进有望迎来量价齐升,提升支出端参考此前深圳市政府对于公司沿江项目和外环A段项目的财政支持力度,核心路产机荷改扩建或可获得较大力度政府资金支持,公司出资费用节省可期,带来远期成本端优势。环保主业成长性方面:公司环保业务,我们认为未来主要成长思路在于扎根固废资源化处理、清洁能源与水环境处理三大细分业务积极开展外延式拓展,2020年公司大环保相关业务营收占比约31.4％,未来仍有进一步提升空间。整体看,环保行业与收费公路类似,是具备特许经营权属性的类垄断行业,或可带来经营管理协同性,此外公司资金优势明显,环保业务多通过并表或参股优质标的的方式进行拓展,因而培育期短,能有效补充建设周期较长的路产主业在改扩建期间的业绩。环保业务业绩平滑增长叠加路产扩建及收购完成后的收费公路业绩高速增长,双主业具备较高的业务协同性专业绩互补性。
盈利预测及估值
我们预计公司2021-2023年归母净利润分别23.80亿元、26.42亿元、29.90亿元,对应PE分别7.7倍、7.0倍、6.2倍。考虑公司区位优势突出、双主业业务协同性专业绩互补性强,此外分红承诺凸显高股息价值,维持"增持"评级。
风险提示:新开通路段潜在分流影响;环保业务业绩不及预期。
[2021-05-31] 深高速(600548):分红率大幅提升,主业加速扩张-公告点评
■华泰证券
现金分红率由45％提升至55％,高股息率具备配置价值
深高速发布2021-2023年股东回报规划(公告5/29),拟以现金方式分配的利润不低于当年实现的可分配利润(即合并报表归母净利润扣减永续债票息)的55％。公司在2016-2020年的现金分红率均值约45％。按此股东回报规划,我们预计公司2021/22/23年度股息率为5.7％/6.2％/7.0％,高股息率具备配置价值。公司的公路主业与环保业务均处于加速扩张期,未来投资支出规模可能较大,明确的股东回报规划将消除投资人对派息政策的担忧,公司投资优质项目亦有望驱动长期利润增长。我们预计公司2021/22/23年度EPS为0.96/1.06/1.19元,目标价为11.70元,维持"买入"评级。
外环高速车流量表现强劲,通行费收入远超公司预测"就地过年"对车流量的负面影响已在1-2月结束,公司主要道路3-4月车流量较疫情前已恢复增长,特别是外环高速开通后通行费收入远超公司预测。2021年3-4月,公司主要路段按权益加权的通行费收入较2019年同期增长约3％(1-2月:降低3％)。其中,机荷东、机荷西、沿江、清连、水官、武黄高速同比变化-5.8％、-16.3％、+9.1％、+18.2％、+0.9％、+7.1％。2021年3-4月,外环高速通车的日均收入达到259万元,远超车流量预测报告(公司通函2016/4/25)提及的日均收入中性预期157万元。
公路业务均处在扩张期,拟收购湾区发展主要股权据公司公告(2021/3/16),公司拟向深投控(非上市)收购湾区发展(737HK)71.83％股权。湾区发展当前市值约为92亿港币,其2019/20年归母净利润为6.1/6.9亿人民币。若交易达成,我们预计深高速的投资支出可能较高,但优质项目有望对深高速产生长期利润增厚。深高速拟非公开发行不超过3亿股H股(约占总股本14％),事项已获中国证监会核准通过,定增可能引起股本摊薄。考虑收购事项与非公开发行均未实施,我们在模型中暂未反映。据2020年报,公司董事会已批准机荷改扩建等项目开展前期工作,我们认为机荷高速作为深圳核心道路,其改扩建亦有望提升公司长期回报。
公司业务扩张兼具高分红,维持"买入"评级
因外环高速车流量表现强劲,我们小幅上调2021/22/23年归母净利预测至22.9/25.1/27.9亿元(前次:22.6/24.6/27.1亿元)。除公路主业拓展外,公司环保业务也在加速扩张,优质项目的投资有望为公司长期增长积蓄能量。公司资产负债率适中,综合借贷成本较低(2021年一季报:4.01％),再考虑外环高速提供的充沛现金流,投资与分红支出有足够资金支持。基于分部估值法,我们上调目标价至11.70元(前次10.93元)。维持"买入"评级。
风险提示:车流量增速低于预期,环保项目、梅林关项目进展不及预期。
[2021-05-30] 深高速(600548):未来三年分红比例拟提升至55％,对应21年股息率或超6％-重大事项点评
■华创证券
公司公告2021年-2023年股东回报规划:在符合现金分红条件情况下,公司2021年至2023年将努力提高现金分红比例,在公司财务及现金状况良好且不存在重大投资计划或现金支出等事项时,拟以现金方式分配的利润不低于当年实现的可分配利润的百分之五十五。(注:规划自公司股东大会审议通过之日起生效)公司高度重视股东回报,2021-2023年分红比例较近三年均值提升9.7pts至55％。公司上市至今平均分红比例为48.7％,2017-2020年分红率分别为45.9％、45.0％、45.4％、45.6％,符合公司2017-2019年股东回报规划水平(45％),近三年均值45.3％,在SW高速公路行业中位列第五。未来三年预期分红比例明显提升,上市以来仅2002年高于这一水平,彰显公司对于中期主业经营稳定性的信心以及股东回报的重视,公司公告力求建立起对投资者持续、稳定、积极的回报规划与机制,保证利润分配政策的连续性和稳定性。根据我们的盈利预测,55％分红率预期下未来三年股息率分别达到6.7％、7.6％、8.0％,股东回报十分可观。
收费公路主业延续复苏,4月控股路产日均通行费收入较2019年同期复合增速+11.4％。根据4月未经审计路费收入公告,公司控股路产日均通行费收入约1503.4万元,较19年同期复合增速+11.4％,其中新路产外环项目为247.2万元,贡献可观路费增量;可比控股路产日均通行费收入约1218.6万元,较19年同期复合增速+0.3％,其中清连高速、机荷东段、水官高速、沿江项目、机荷西段、益常项目、武黄高速复合增速分别为+2.7％、-3.6％、-0.3％、+2.7％、-9.3％、-0.8％、+0.7％。
关注湾区发展(0737.HK)权益转让事宜进程。2021年3月,公司与深圳投控签订《谅解备忘录》,获得6个月的排他期与深圳投控就湾区发展全部71.83％权益转让事宜进行商讨,目前谈判相关事项正处于进行中。湾区发展的核心资产为广深高速与广珠西线高速,2020年日均路费为650.9、299.4万元,日均车流量7.4、4.3万架次,合计路费收入15.7亿元,相当于深高速路费收入的35.9％左右。若收购完成,除了公路业务规模大幅增长,还有利于加强两公司在大湾区内车流量和养护营运的统筹管理,路网协同效应显著增强。
投资建议:1)公司发达地区路产具备稳健性,随着疫情影响进一步减弱,经济活力提升,预计路产资产将展现更强的盈利能力;而大环保业务逐步成熟,有望持续贡献利润增量。2)基于公司环保业务推进提速以及高速公路业务的稳定增长,我们维持21-23年归母净利预测24.9、28.1、29.9亿元,对应21-23年EPS分别为1.14、1.29及1.37元。3)公司长期维持较好的分红水平,此次大幅提升未来三年分红预期,体现公司重视股东回报,维持11.8元目标价,维持"推荐"评级。
风险提示:车流量受疫情影响下滑超出预期,改扩建项目进程不及预期,湾区发展权益转让事宜不及预期,环保项目落地不及预期等。
[2021-05-30] 深高速(600548):提升现金分红比例,凸显稳健股息价值-点评报告
■浙商证券
重视股东回报，2021-2023年每年分红比例不低于55%
为积极回馈投资者，综合考虑股东回报要求和意愿、公司战略发展规划及实际所处发展阶段、目前和未来盈利能力、财务和现金流状况、资金需求、社会资金成本及融资环境等多项因素，公司承诺2021-2023年每年分红比例不低于55%(2020年分红比例45.64%)。根据我们的盈利预测，假设分红比例维持55%，预计公司2021-2023年DPS分别0.60元、0.67元、0.75元，对应A股股价股息率分别6.39%、7.09%、8.03%。
21Q1归母净利润较19Q1增长19%，双主业扩张下业绩有望持续超预期
深高速21Q1实现归母净利润5亿元，同比增长507%，较19Q1增长16%。路产主业方面，疫情好转车流量稳健恢复叠加外环一期2020年底开通对梅观高速及机荷高速产生引流，带动通行费收入稳健增长。大环保主业方面，1)固废资源化管理业务中蓝德环保收入取得较快增长，此外光明环境园项目稳步推进、控股乾泰公司逐步拓展市场资源；2)清洁能源业务中包头南风21Q1上网电量18.22万兆瓦时，同比增长24%，此外木垒风电并表后21Q1完成上网电量7.06万兆瓦时。我们认为公司公路及环保主业未来有望保持较高的扩张成长性，或带动业绩持续超预期。
区位优势下，"公路+环保"双主业具备较强业务协同性专业绩互补性
路产主业成长性方面:营收端新建项目叠加改扩建项目稳步推进有望迎来量价齐升，提升支出端参考此前深圳市政府对于公司沿江项目和外环A段项目的财政支持力度，核心路产机荷改扩建或可获得较大力度政府资金支持，公司出资费用节省可期，带来远期成本端优势。
环保主业成长性方面:公司旗帜鲜明地强调大环保的主业地位，我们认为未来主要成长思路在于扎根固废危废处理、清洁能源与水环境处理三大细分业务积极开展外延式拓展，2020年公司大环保相关业务营收占比约31.4%，未来仍有进一步提升空间。整体看，环保行业与收费公路类似，是具备特许经营权属性的类垄断行业，或可带来经营管理协同性，此外公司资金优势明显，环保业务多通过并表或参股优质标的的方式进行拓展，因而培育期短，能有效补充建设周期较长的路产主业在改扩建期间的业绩。环保业务业绩平滑增长叠加路产扩建及收购完成后的收费公路业绩高速增长，双主业具备较高的业务协同性专业绩互补性。
盈利预测及估值
我们预计公司2021-2023年归母净利润分别23.80亿元、26.42亿元、29.90亿元，对应市盈率分别8.6倍、7.7倍、6.8倍。考虑公司区位优势突出、双主业业务协同性专业绩互补性强，此外分红承诺凸显高股息价值，维持"增持"评级。
风险提示:新开通路段潜在分流影响；环保业务业绩不及预期。
[2021-05-28] 深高速(600548):深高速未来三年将提升分红比例至55%
■中国证券报
5月28日晚间，深圳高速公路股份有限公司(上交所股票代码：600548;联交所股票代码：00548)披露《2021年-2023年股东回报规划》。根据《规划》，在符合现金分红条件的情况下，深高速2021年-2023年拟以现金方式分配的利润不低于当年实现的可分配利润的55%。
深高速称，《规划》的制定充分考虑了股东回报诉求、公司可持续发展规划以及实际所处发展阶段、目前和未来盈利能力、财务和现金流状况、资金需求、社会资金成本及融资环境等多项因素，力求建立起对投资者持续、稳定、积极的回报规划与机制，保障公司现金分红政策的连续性、稳定性，实现公司发展与股东回报间的良好平衡。
有资本市场人士表示，高速公路上市公司的分红一直是投资者，尤其是机构投资者评估该公司投资价值的重要因素之一，投资者认为高分红的本质是公司经营情况良好的体现。近几年，高速公路上市公司的股价表现分化较为明显，拥有较高且稳定的分红比率的上市公司，其股价、市值表现强于其他低分红公司。深高速自上市以来维持40%以上的分红率，凭借着稳定的分红率与优良的业绩备受市场关注，此次将分红率进一步提升至不低于55%的水平，向投资者传递明确和稳定的分红预期，将有助于增强投资者持有公司股票的意愿和提升对公司的估值，进而推动公司市值表现。假设2020年度分红率提升至55%，按照公司目前的股价测算，公司A股及H股股息率将分别达到5.5%及8.0%。未来随着公司盈利水平的上升，公司投资价值将进一步凸显。
[2021-05-13] 深高速(600548):"公路+环保"主业双轮齐驱,优质区位赋能稳健增长-深度报告
■浙商证券
华南区公路龙头,"公路+环保"双主业运营模式
深高速实控人为深圳市国资委,控股股东深圳国际拟进一步认购公司定增H股,彰显坚定信心。在2015-2019五年战略发展期间,公司明确"公路+环保"双主业协同发展新格局,预计在下一个战略发展期内,将会进一步增强"公路+环保"业务的双轮驱动。纵向看,公司营收利润稳健增长,16-20年营收复合增速10％,净利润复合增速14％;横向看,区位优势赋能之下,公司整体盈利能力、现金储备行业领先。展望未来,公司计划2021-2023年资本开支71.96亿元,公路主业补强、环保业务拓展及金融业务参资有望带来业绩与估值成长性驱动。
路产集中于广深地区,存量区位优势叠加增量或带来路产业绩超额增长
截至2020年末,公司经营和投资的公路项目共15个,投资经营的公路里程数按权益比例折算约529公里。存量路产方面,区位主要集中于广深地区,2016-2020年通行费收入复合增速4.5％;增量路产方面,营收端新建项目叠加改扩建项目稳步推进有望迎来量价齐升,提升支出端参考此前深圳市政府对于公司沿江项目和外环A段项目的财政支持力度,我们认为核心路产机荷改扩建或可获得政府资金支持,公司出资费用节省可期,带来远期成本端优势。
发展大环保战略明确,当前方兴未艾,打开公司业务整体发展空间
公司旗帜鲜明地强调大环保的主业地位,扎根固废危废处理、清洁能源与水环境处理三大细分业务积极开展外延式拓展,2020年公司大环保相关业务营收25.21亿元,占比约31.4％,未来仍有进一步提升空间。我们认为,环保行业同样是具备特许经营权属性的类垄断行业,与收费公路主业具有相近经营模式,或可带来经营管理协同性,此外公司资金优势明显,环保业务多通过并表或参股优质标的的方式进行拓展,因而培育期短,能有效补充建设周期较长的路产主业在新建及改扩建期间的业绩。
房地产项目收入结转加速及金融业务扩张,或带来业绩超预期增长
房地产业务方面,2020年疫情拖累进度,房地产开发收入同比下降23.16％至3.51亿元,2021年起交付进度或有加速,21Q1贵龙房开项目预收款结转带来合同负债环比减少2.56亿元,建议继续关注后续交付与结转情况。金融业务方面,在严控风险的基础上,公司增持贵州银行及万和证券股份,同时顺势设立环科产业并购基金及国资协同发展基金,未来有望贡献更大盈利增量。
盈利预测及估值
我们预计公司2021-2023年归母净利润分别23.80亿元、26.42亿元、29.90亿元。估值方面,由于公司同时布局收费公路、大环保、房地产及金融资产等业务板块,我们采用分部估值,测算公司合理市值256亿元,相对当前仍有18％左右空间,首次覆盖给予"增持"评级。
风险提示:新开通路段潜在分流影响;环保业务业绩不及预期。
[2021-04-29] 深高速(600548):收费公路业务恢复正常,环保业务持续发力,21Q1归母净利5.4亿,较19Q1复合增速7.6％-2021年一季报点评
■华创证券
公司公告2021年一季报:1)业绩表现:一季度营业收入19.6亿元,同比+313.3％,较19年同期复合增速+21.4％;归母净利润5.4亿元,同比+507.4％,较19年同期复合增速+7.6％;扣非归母净利润5.3亿元,同比扭亏(20Q1为亏损1.6亿),较19年同期复合增速+4.4％;业绩与此前预告基本相符(业绩预告预计归母净利、扣非归母净利分别为5.47、5.33亿元)。2)成本费用:Q1营业成本10.6亿元,同比+103.9％,三费比率(销售+管理+财务费用)为14.3％,同比-37.4pts,较19年同期+4.8pts。3)投资收益:2021Q1为1.5亿元,同比+316.2％。4)利润率:21Q1毛利率46.1％,同比+56.9pts、较19Q1下降3pts;归母净利率为27.6％,同比+56.9pts,较19Q1下降7.5pts;扣非归母净利率为26.8％,同比+62.1pts,较19年下降9.5pts。
收费公路:主要路产营运恢复正常,就地过节导致通行费低于正常年份。2021Q1公司可比附属收费公路路费收入同比增长268％,主要系去年疫情期间免费通行政策导致基数较低;此外,2021年春运期间,国家提倡就地过年并要求返乡人员严格防控,导致出行车辆减少,通行费收入少于正常年份,但收费公路营运表现已恢复正常。主要路产项目来看,清连高速、机荷东段、机荷西段、水官高速、沿江高速、益常高速、武黄高速、梅观高速日均路费收入较19Q1复合增速+3.8％、-1.8％、-8.6％、+3.0％、+4.7％、+5.7％、+0.1％、+14.1％。其中沿江高速2021年1月1日至2024年12月31日货车仍按收费标准的50％收取通行费,免收部分通行费由政府于次年3月一次性支付;外环一期去年底通车,Q1日均路费收入214万元,对梅观、沿江高速车流量产生诱增效应;清连高速受益汕湛高速清云段通车、清远大桥恢复通车;益常高速受益于长益北线高速通车、长益常高铁施工建设。
大环保业务布局不断加码,预计持续带来业绩正贡献:1)固废资源化管理,蓝德环保有机垃圾处理项目18个,较去年底增加1个,厨余垃圾设计处理量超过4000吨/天,其中4个BOT项目进入商业运营,Q1垃圾处理运营业务收入同比较大幅度增长;此外,2月份公司通过公开招标方式正式签约光明环境园项目。2)清洁能源,Q1继续加大风电、光伏市场开发力度,积极推进多个省份/地区预收购项目及平价大基地项目;包头南风Q1上网电量同比+24％;木垒风力发电项目并表。
投资建议:1)公司发达地区路产具备稳健性,随着疫情影响进一步减弱,经济活力提升,预计路产资产将展现更强的盈利能力;而大环保业务逐步成熟,有望持续贡献利润增量。2)基于公司环保业务推进提速以及高速公路业务的稳定增长,我们维持21-23年归母净利预测24.9、28.1、29.9亿元,对应21-23年EPS分别为1.14、1.29及1.37元。3)公司长期维持较好的分红水平,体现公司重视股东回报,给予一年期目标价11.8元,对应21年股息率4.5％,维持"推荐"评级。
风险提示:车流量受疫情影响下滑超出预期,环保项目落地不及预期等。
[2021-04-29] 深高速(600548):深高速一季度营收19.62亿元 同比增长313.31%
■中国证券报
4月28日晚间，深高速(600548)公布2021年一季度报告。报告期内，深高速实现营业收入约19.62亿元，同比增长313.31%;归属于上市公司股东的净利润5.41亿元，同比实现扭亏为盈;公司每股收益0.227元(扣除永续债的影响)。
深高速介绍，2021年一季度，随着国内宏观经济复苏并进入平稳，集团经营和投资的收费公路营运表现总体已恢复正常，可比附属收费公路路费收入同比增长268%。与此同时，于去年底开通的外环项目一期营运表现超出预期，实现日均路费收入214万元，成为集团重要的路费收入增长点。
为抓住深圳推动国企改革以及完善产业布局的交易机会，实现获取优质收费公路资产、进一步扩大收费公路业务规模和盈利基础的目标，2021年3月15日，深高速与间接控股股东深投控签署《谅解备忘录》，拟购买深投控拥有的湾区发展71.83%股权，湾区发展拥有广深高速公路和广珠西线高速公路部分权益。目前转让相关事宜仍在商讨中。
深高速表示，在切实做好收费公路业务的同时，集团聚力拓展固废资源化管理与清洁能源领域。固废资源化管理业务方面，集团旗下蓝德环保积极推动在手项目的建设和运营。蓝德环保目前拥有有机垃圾处理项目共18个，分布在全国10个省区14个地市，厨余垃圾设计处理量超过4000吨/天，其中已有4个BOT项目进入商业运营。清洁能源业务方面，集团加大了风电、光伏市场开发力度，深化与业内先进企业合作，带动南京风电风机销售订单签署。为应对平价时代的到来，集团加大新能源技术研发力度及采购开发力度，同时加强后运维服务的品质提升和市场开拓，多措并举为未来的业务发展提前准备。报告期内，集团旗下包头南风持续提高风场运行管理能力，完成上网电量182,156.18兆瓦时，较上年同期增长24%。此外，集团先后收购新疆木垒三个风力发电项目，增加总装机容量约300MW。木垒风力发电项目风资源丰富，具有较高的风电开发价值，并且属于准东—皖南特高压配套项目，电力消纳具有一定保障。
面向未来，深高速管理层表示，公司将以打造优质基础设施、服务城市美好生活为使命，以“创新、智慧、绿色、高效”为特色，坚持市场化导向和创新驱动，把握粤港澳大湾区和深圳建设中国特色社会主义先行示范区的时代机遇，巩固和提升收费公路产业优势;同时，公司将积极响应《国家十四五新能源规划》要求以及“碳达峰、碳中和”的长远目标，拓展特色环保、一体化清洁能源产业，打造智慧深高速，推动公司高质量可持续发展，为城市提供可持续发展解决方案，成为一流的交通与环保等基础设施建设运营服务商，为股东及投资者带来长期稳定的回报。
[2021-04-16] 深高速(600548):深高速一季度预盈5.47亿元 同比扭亏
■证券时报
深高速(600548)4月16日晚间公告，2021年第一季度预计实现净利润约5.47亿元，同比扭亏为盈。公司上年同期亏损1.33亿元。公司经营和投资的收费公路自2020年5月6日时起恢复收费，收费公路业务恢复正常，公司于2020年第二季度已实现扭亏为盈;此外，公司大环保等业务经营开展良好，贡献了正向收益。
[2021-03-26] 深高速(600548):Q4扣非利润同比增323％,大环保业务不断强化,夯实双轮驱动基础-2020年报点评
■华创证券
公司公告2020年报:1)财务数据:2020年实现营业收入80.3亿元,同比上涨25.6％,归母净利20.6亿元,同比下降19.9％,扣非利润19.6亿元,同比下降12.8％,业绩下滑系因上半年疫情期免费通行政策所致(2月17日-5月6日免费通行)。2)分季度看:Q4实现收入46亿,同比增109.9％,环比增164.5％,归母净利14.3亿元,同比增246.8％,扣非利润13.4亿,同比增323.2％,Q1-3扣非净利分别为-1.6、1.5和6.3亿。关注公司年报披露:"至本报告日,公司已收到广东省交通运输管理部门关于新冠肺炎疫情防控期间免收收费公路车辆通行费有关事宜的文件,根据对相关文件的理解和判断,本公司对广东省内的收费公路项目相应确认了收入",预计此为Q4业绩大幅增长的主要原因之一。(20年公司路费收入43.9亿,同比-7％,其中Q4路费为20.8亿,同比增63.8％、环比增64.9％)。3)投资收益:2020年9.37亿,同比下降24.6％(主要因所投资收费公路企业收益减少及上年同期转让贵州圣博等四家子公司确认收益),Q4投资收益5.9亿,同比增34.4％。4)分红:2020年每股派息0.43元,分红比例45.96％,同比增0.6pct;5)收入构成看:收费公路、大环保(风电设备及风力发电、固废、其他环保)及其他收入占比55％、31％、14％;其中Q4三大板块收入占比45％、41％、14％,环保业务比例明显提 升。6)毛利构成:收费公路、大环保、其他业务三大板块毛利为19.6、4.8、3.7亿,同比-17％、+185％、+41％(调整后),占比69.9％/17.1％/13.0％(19年为84.7％/6.0％/9.2％),毛利率分别为45％/19％/33％(19年为50％/28％/24％)。
环保业务不断强化,夯实双轮驱动基础,预计未来在碳中和背景下大有可为。2020年大环保领域收入25.2亿元,同比增321％,其中Q4收入18.7亿元,占全年的74％,主要因上半年受到疫情影响,特别是风电设备销售,风机交付和并网都在年底来确认。具体看:1)固废资源化管理:全年收入8.4亿元,公司年内完成对蓝德环保、乾泰公司的收购,迅速布局有机垃圾处理、退役动力电池和废旧汽车拆解资源化利用细分领域。2)清洁能源:公司19年收购的南京风电、包头南风公司进入业绩释放期,20年风电设备及发电收入16.7亿元,同比增178.2％,其中风电设备受益抢装潮,收入14.28亿,同比增179％;风力发电受益于疫情后蒙西地区复工复产进程加速、用电需求旺盛,且当地风电政策环境平稳,实现发电收入2.4亿,同比增174％。此外,公司21年初再次获得光明环境园项目特许经营权,进一步扩张业务规模,碳中和背景下预计环保业务会不断夯实双主业双轮驱动基础。
投资建议:1)公司发达地区路产具备稳健性,随着疫情影响进一步减弱,经济活力提升,预计路产资产将展现更强的盈利能力;而大环保业务逐步成熟,有望持续贡献利润增量。2)基于公司环保业务推进提速以及高速公路业务的稳定增长,我们上调21-22年归属净利至24.9、28.1(原预测为21.3及23.2亿),预计2023年盈利29.9亿,对应21-23年EPS分别为1.14、1.29及1.37元。3)公司长期维持较好的分红水平,体现公司重视股东回报,维持一年期目标价10.83元,对应21年股息率4.8％,维持"推荐"评级。
风险提示:车流量受疫情影响下滑超出预期。
[2021-03-25] 深高速(600548):收费公路项目储备丰富,清洁能源业务持续扩张-2020年报点评
■光大证券
事件:公司发布2020年报。公司2020年实现营业收入约80.27亿元,同比增长25.61％；实现归母净利润约20.55亿元,同比下降约19.88％(调整后)；实现扣非归母净利润约19.57亿元,同比下降12.77％。公司拟向全体股东派发现金股利(税前)0.43元/股,连续三年现金分红率超过45％。
部分确认疫情期间减免的通行费收入,收费公路业务收入降幅有限。公司2020年收费公路业务实现收入约43.87亿元,同比下降7.10％,其中2020年上下半年分别实现收入10.46亿、33.41亿,差异较大的主要原因是20年上半年疫情期间收费公路免费通行达79天,另外公司根据对广东省交通运输管理部门关于新冠肺炎疫情防控期间免收收费公路车辆通行费有关事宜的文件的理解和判断,对广东省内收费公路项目在疫情期间减免的收入在20年下半年做了相应确认。
收费政策变化对路费收入带来负面影响,收费公路业务毛利率下降。公司2020年收费公路业务成本同比增加3.27％,主要原因是全国联网收费工程于19年底转固、疫情期间免费通行车流量增加,导致折旧摊销同比增加(5.02％)。虽然恢复收费后车流量已恢复正常,但部分收费标准、计费标准调整以及ETC路费优惠等收费政策变化对公司带来负面影响,公司2020年收费公路业务毛利率为44.78％,相对2020年上半年度(9.72％)大幅提升,较19年全年减少5.55pct。
公路项目储备丰富,结构不断优化。2020年公司收购了龙大高速,同时外环一期也顺利通车；目前公司在建的收费公路有外环二期、沿江二期、阳茂高速(参股25％)改扩建,同时推进外环三期、深汕第二高速、机荷高速改扩建的前期工作,项目储备丰富；另外公司拟受让控股股东持有的湾区发展(0737.HK)71.83％的控股权,将进一步扩大收费公路业务规模和盈利基础。公司在20年底出售了江中、广梧项目的少数股权,此举可优化存量资产结构,提升盈利能力。
大环保业务持续扩张。公司收购的南京风电、包头南风以及蓝德环保于19年4月后陆续并表,2020年分别贡献风机设备销售相关收入14.3亿元(南京风电受风机抢装潮影响,营业收入增长明显)、风力发电收入2.38亿元,固废资源化管理收入8.4亿元,合计贡献毛利约4.72亿元。公司21年1月公告收购木垒风力发电项目乾智和乾慧公司,继续扩张公司清洁能源业务。
联营收费公路企业利润减少,投资收益下降。20年公司实现投资收益9.37亿元,同比下降21.5％,主因是联营收费公路企业投资收益受疫情期间免费通行政策影响同比下降18.5％,以及19年有其他股权转让项目及债权的确认收益。
投资建议:公司公路项目储备丰富,大环保业务持续扩张,长期发展无忧。考虑收费政策短期负面影响,不考虑H股增发,我们下调公司21-22年EPS11％/5％至1.12/1.23元,新增23年EPS为1.28元,维持公司A、H"增持"评级。
风险提示:宏观经济波动风险导致快递需求下降；行业竞争超预期导致单票收入下滑,进而影响公司利润水平；募集资金投资项目以及收购实施进展低于预期。
[2021-03-25] 深高速(600548):年报盈利和派息超预期-年报点评
■华泰证券
2020年报收入、净利、派息超我们预期按重述后可比口径,深高速2020年实现营业收入80.3亿元(同比+25.6％)、归母净利20.5亿元(同比-19.9％)(公司公告3/24);剔除2019年沿江公司所得税抵减的影响后,净利同比增长约0.32％。2020年收入和净利分别高于我们预测38％和36％。2020年收入增长主要来自新收购的环保项目并表。在公路主业,外环高速于2020年底通车,2021年1月车流量表现强劲;在环保产业,公司处于加速扩张期,我们预计其利润占比将逐步提高。我们预计公司2021/22/23年EPS为0.95/1.04/1.16元,目标价为10.93元。公司宣派2020年度股息0.43元/股,对应股息率4.7％。维持"买入"。
业务亮点:环保产业加速扩张、外环高速车流量表现强劲公司的第二主业环保产业加速扩张。公司在2020年收购蓝德环保(非上市),拓展厨余垃圾处理业务,并且中标深圳光明环境园特许经营项目。公司曾在2019年收购南京风电(非上市)、包头南风(非上市),环保资产的并表贡献了2020年报收入的主要增量。2020年第四季度,公司主要路段的日均收入已基本恢复到2019年同期水平。其中,机荷东、机荷西、沿江、清连、水官、武黄高速同比变化-0.6％、-7.2％、+7.6％、+13.5％、-2.9％、+6.2％。2021年1月,外环高速通车首月的日均收入达到233万元,远超车流量预测报告(公司通函2016/4/25)提及的日均收入中性预期157万元。
潜在担忧:未来资本开支较重、定增可能引起摊薄考虑环保业务扩张、机荷改扩建、潜在资产收购,公司未来三年资本开支与投资支出预计较高。据2020年报,公司预计2021-2023年累计资本开支约72亿元,主要投向外环高速、沿江二期、阳茂改扩建、蓝德餐厨与光明环境园等;此外,董事会已批准机荷改扩建等项目的前期资本开支约26亿元。据公司公告(2021/3/16),公司拟向深投控(非上市)收购湾区发展(737HK)71.83％股权,湾区发展当前市值约为93亿港币;若交易达成,我们预计深高速的投资支出较高。为了项目融资,公司拟非公开发行不超过3亿股H股(约占总股本14％),事项已获中国证监会核准通过,定增可能引起摊薄。
维持"买入"评级因外环高速开通后车流量表现强劲,我们小幅上调2021/22年归母净利预测至22.6/24.6亿元(前次:22.5/24.4亿元),并且引入2023年归母净利预测27.1亿元,预计2021/22/23年股息率为4.7％/5.2％/5.8％(假设分红率维持46％)。基于分部估值法,我们小幅上调目标价至10.93元(前次10.92元),测算过程详见正文。维持"买入"评级。
风险提示:车流量增速低于预期,环保项目、梅林关项目进展不及预期。
[2021-03-24] 深高速(600548):深高速2020年净利同比减少19.88% 拟10派4.3元
■证券时报
深高速(600548)3月24日晚间披露年报，2020年营收80.27亿元，同比增长25.61%;净利润20.55亿元，同比减少19.88%。公司拟向全体股东派发2020年度末期现金股息每股0.43元(含税)。
[2021-03-15] 深高速(600548):深高速拟受让深圳控股湾区发展71.83%权益
■证券时报
深高速(600548)3月15日晚间公告，为了积极推动国有企业改革，完善国有资产产业布局，公司间接控股股深投控拟将其拥有的深圳控股湾区发展全部71.83%权益转让予公司。
[2021-02-27] 深高速(600548):后疫情风险持续消化,新能源助推结构升级-更新点评
■西部证券
20年全年路费收入整体同降,下半年起持续恢复。受高速公路免费通行政策影响,20年全年路费收入预计同比-23.8％,5月恢复收费后,20Q3同比+1.1％,20Q4预计同比+5.0％。根据最新公告,21年1月公司路费收入6.79亿元(未审计),较19年同期+2.8％,后疫情时代风险持续消化。
新路产开通有望提振收入。2020年12月29日,深圳线路里程最长且工程规模最大的深圳外环高速公路一期及东莞段正式开通。公路全长93km,其中一期长51km,东莞段长17km。全程横跨五大行政区域和城市建成区,连接10条深圳高速公路和9条一级公路,是交通互联互通的重要骨干线。根据公司中性预计,公路日均折合全程小汽车车流量有望达到12.2万辆。2021年1月,外环项目/龙大高速分别贡献收入7,224万/1,485万,占到公司整体路产收入的13％。原有稳定路产叠加新项目的开通,有望提振公司21年业绩收入,夯实长期增长基础。
环保、新能源多元化业务助推结构升级。深高速在整固与提升收费公路主业的同时,积极探索大环保产业方向的投资前景与机会,确定环保产业为公司第二主业。2021年1月25日,公司公告对乾智和乾慧两个主要从事风力发电的新能源公司进行增资,两家公司注册资本分别为2.9亿元和1.6亿元,实际装机容量合计249.5MW,为公司长远发展开拓了新赛道,有效增加业务的多元化属性,增强营收端抗风险能力。
投资建议:短期看,疫情寒冬影响正持续消化,公路通行费业务有望21年迎来业绩估值双修复;中长期看,大湾区地理优势将持续促进公司车流稳健增长,公司环保新能源业务布局助推业务结构升级。我们调整公司2020-2022年EPS至0.69/1.03/1.14元,对应PE分别为12.6/8.4/7.6倍,维持"买入"评级。
风险提示:政策不及预期;经济下行;疫情扩散;利率上升等。
[2020-11-09] 深高速(600548):深高速拟4.05亿元收购龙大高速89.93%权益
■证券时报
深高速(600548)11月9日晚间公告，公司拟以4.05亿元的价格受让深圳国际的全资子公司宝通公司拥有的龙大公司89.93%股权。龙大公司的主要业务为拥有龙大高速100%权益，主要经营龙大高速的经营和养护。
[2020-11-01] 深高速(600548):深高速前三季度实现营业收入34.26亿元 大环保业务收入占比提升
■中国证券报
日前，深高速(600548)发布2020年三季度业绩，2020年前三季度公司实现营业收入约34.26亿元，同比下降18.39%，其中，第三季度实现营业收入约17.39亿元，同比增长16.72%;前三季度实现净利润约6.30亿元，同比下降70.75%，其中，第三季度，实现净利润5.86亿元，同比增长1.93%。
深高速表示，今年突发的疫情对公司的生产经营活动产生重大影响。公司在做好疫情防控的同时，积极采取措施率先实现全面复工复产，并通过加大优质项目市场开发力度、提升生产效率、降低经营成本等开源节流措施降低疫情的负面影响。
三季报显示，今年1至9月，深高速路费收入同比下降约11.45亿元，影响主要集中在上半年。随着疫情防控稳定后国内经济的渐进复苏，集团经营和投资的收费公路整体车流量已恢复正常并超过上年同期水平，虽然实施取消省界收费站及全面推广普及ETC等相关政策对各项目路费收入产生一定影响，但第三季度集团整体路费收入同比仍然录得1%的增长。
今年以来，深高速继续稳步推进“收费公路+大环保”的双主业战略，先后出资收购从事有机垃圾处理业务的蓝德环保57.01%股权以及经营退役动力电池综合利用业务和汽车拆解业务的乾泰公司50%股权，并新设全资子公司深圳高速新能源控股有限公司，作为集团发展以风电为主，光伏、储能为辅的新能源产业投资、融资与管理平台。2020年1至9月，集团大环保业务实现营业收入6.53亿元，占集团营业收入的19%，其中，有机垃圾处理业务收入约3.68亿元、清洁能源业务收入约2.85亿元，一定程度上弥补了因疫情造成的路费收入缺口，也进一步印证了集团“公路+大环保”双主业发展战略的可行性和双主业具备广阔的发展前景。
此外，深高速还积极构建“产业+金融”的产融协同产业布局。以金融手段和资金带动产业发展，拓展产业链的深度和广度，提前锁定优质项目。前三季度，公司先后出资4.5亿元发起设立并参投晟创-深高速环科产业并购投资基金;出资3亿元参投深圳国资协同发展基金;出资9.5亿元参与万和证券增资扩股，完成增持后持股比例8.68%，成为万和证券第三大股东。深高速通过参股和控股金融企业，不仅实现产融协同，还可以丰富基础设施类项目较为单一的收益模式，为集团提供新的利润增长点。
为降低融资成本、优化债务结构、控制财务风险，今年以来，公司利用市场有利时机，先后发行14亿疫情防控债、20亿超短期融资券、8亿绿色公司债券，用于偿还部分较高利率贷款，前三季度，集团综合借贷成本为4.22%，较去年同期下降0.16个百分点。此外，深高速于2020年7月获中国证监会核准增发不超过3亿股境外上市外资股，公司将根据H股的股价表现择机发行。
成本方面，前三季度集团营业成本同比增长11.60%，主要由于南京风电、包头南风、蓝德环保纳入集团合并范围。2020年1至9月，集团资本支出约36.46亿元，报告期末，集团未偿还的有息负债较年初增加34.55%至226亿元，主要因素包括疫情期间公路免费造成集团经营和投资的现金流入减少，外环项目依投资进展提取银团贷款，投资蓝德环保、万和证券、国资协同发展基金等项目，以及蓝德环保收购后其负债纳入合并范围等，报告期末，集团资产负债率为59.60%。
深高速管理层表示，截至三季度末，疫情对集团生产经营所带来的负面影响已基本消除，集团各项业务均正常推进，但有关疫情期收费公路免费政策的相关配套保障措施尚未出台，集团一直与交通主管部门保持积极沟通，为公司及股东尽力争取最大的利益。ETC优惠政策短期内虽然对路费收入有一定影响，但从长远来看，随着ETC的普及，道路使用效率的提升，将对车流量产生进一步的促进作用，从而促进路费收入的增长。
深高速表示，随着《深圳建设中国特色社会主义先行示范区综合改革试点方案(2020-2025年)》落地，公司将充分享受先行示范区的各项政策红利，而2020年至2025年也正是深高速新一期发展战略周期，政策红利叠加行业机遇，深高速将不断创新前行，催化双主业协同发展，提升集团综合竞争力，为股东创造更多的价值。
[2020-10-31] 深高速(600548):Q3扣非利润同比增22％,体现公司收费公路+大环保双主业经营稳定性-2020年三季报点评
■华创证券
公司公告2020年三季报:1)财务数据:前三季度实现收入34.3亿元,同比下降18.4％,归母净利6.3亿元,同比下降70.8％,扣非利润6.2亿。业绩下滑系因疫情期免费通行政策所致(2月17-5月6日免费通行)。2)分季度看:Q3实现收入17.4亿,同比增16.7％,归属净利5.9亿,同比增1.9％,扣非利润6.3亿,同比增22％,Q1-2扣非净利分别为亏损1.6亿及盈利1.5亿。Q3非经损失主要系外汇掉期工具公允价值损失(为锁定汇率风险,对3亿美元境外债券安排外汇掉期,9月底美元较年初贬值)。3)投资收益:前三季度3.52亿,同比下降4.5亿(主要因所投资收费公路企业收益减少及上年同期转让贵州圣博等四家子公司确认收益),Q3投资收益2.1亿,同比持平。4)收入构成看:Q3公司收费公路收入占比73％,大环保占比13％,其他业务占比14％。
政策影响致通行费收入同比下滑33％,恢复收费后Q3通行费收入同比实现增长。前三季度公司路费收入23.1亿,同比下降33％,主要系因疫情期间高速免费通行政策影响,5月6日恢复收费后公司路费收入随之而修复,Q3实现12.6亿收入,同比增长1.1％,反映公司路产资产经营稳定性。
大环保业务不断前行:前三季度收入6.5亿,报告期内新增并入蓝德环保。公司明确了以固废危废处理、清洁能源等为主要内容的大环保产业方向的投资前景与机会,并设立环境公司与新能源公司作为拓展业务的平台。2020年1月公司以8亿元收购蓝德环保约67％股权(市政有机垃圾处理业务),8月出资2.25亿签约收购深圳乾泰公司50％股权(新能源汽车拆解业务),不断夯实双主业发展基石。
积极构建"产业+金融"的产融协同布局。2020年公司先后收购深国际下属融资租赁公司48％股权,发起设立环科产业并购基金;参投深圳国资协同发展基金;8月董事会批准拟出资9.5亿元认购万和证券增资扩股后约8.68％股权并将成为其第三大股东。多元化布局金融业,可充分发挥公司融资优势、产业运营能力,从而提供新的利润增长点。
投资建议:1)看好路产长期价值。随着免费通行政策结束,公司路费收入呈现增长,证明公司发达地区路产的稳健性,随着疫情影响进一步减弱,经济活力提升,预计路产资产将展现更强的盈利能力。2)公司公路+大环保双主业驱动,梅林关以及贵龙项目均进入收获期,预计将不断夯实长期增长基础。3)基于配套补偿政策的不确定性,我们暂维持20-22年盈利预测,即预计实现归属净利14.4、21.3及23.2亿,对应20-22年EPS分别为0.66、0.98及1.06元,对应PE分别为13、9、8倍,21年估值处于历史较低水平。3)公司长期维持较好的分红水平,以股息率定价,维持一年期目标价10.8元,对应21年股息率4.5％。我们认为待相关配套措施出台后,低估公路资产存修复机会,维持"推荐"评级。
风险提示:车流量受疫情影响下滑超出预期。
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