600522中天科技股票走势分析
≈≈中天科技600522≈≈(更新:22.02.18)
[2022-02-18] 中天科技(600522):携手海力打造新船,海工能力再上一个台阶-点评报告
■长江证券
事件描述
2月16日,公司公告子公司中天海洋工程拟与海力风电共同出资5亿元成立合资公司,中天海洋工程持股51％,海力风电持股49％。合资公司从事海上风电工程承包业务,承接海上风电基础施工、维护等工程服务。
事件评论
强强联手,海工能力再上一个台阶:公司自2019年完成"两型三船"建设后,具备了强大的海上主体工程总包能力。此前公司公告和金风科技合作打造新一代海上风电安装船;本次将与国内塔筒及桩基头部公司海力风电合资打造适应未来风场深远海化、机组大型化的下一代基础大型施工船,具有强大的起吊能力和抗风浪能力,可在深水区域和恶劣气象条件下施工作业,海工能力再上一个台阶。
大型海工船缺口明显,产业后发优势显著:据金风科技公司官网,11月初,中国市场风电安装船利用率高达98％,作业在中国风场的船舶数量达到月平均69艘,同比增长183％。据市场统计和GWEC数据,国内安装船中,能安装6-7MW的海上风电机组仅有约50艘;能够安装8MW(含)以上的仅有约25艘,能安装10MW(含)以上的仅有约5艘。综合来看,大型海工船缺口明显,公司聚焦高功率风机施工能力,适配未来深远海、大容量风场建设需求,产业后发优势尽显。此外,借助公司在海缆市场的领先地位,公司海工市场地位有望持续提升,形成业务协同发展的良性循环。
资源强协同,海缆获单能力或再提升:海力风电为国内海上风电塔筒及桩基龙头,据其招股书披露,2019年其国内海上风电塔筒占有率为25.69％,海上风电桩基占有率达23.03％,拥有多个生产基地分布于如东、通州、大丰等沿海地区,和主要风电场运营商合作紧密。我们认为海缆招标对总包一体化能力要求日益凸显,此次合作有望强化双方在产业和地区资源协同,进而在海风项目招投标上进一步提升整体竞争力。
青州四海缆招标落地,价格非竞争首要因素:2月9日,明阳阳江青洲四海上风电场项目220KV、35KV海缆采购及敷设工程2个标段中标候选人公示,中航宝胜为2个标段第一中标候选人,合计投标报价约12.2亿元。随后2月15日中标结果公告,由第二中标候选人东方电缆中标,合计中标金额约13.9亿元。此次招标结果反映海缆行业竞争价格并非首要因素,技术实力、过往业绩证明、以及产能情况都会纳入考量,竞争门槛较高。
盈利预测及投资建议:继公司和金风达成合作之后,公司再度和海力风电合资,打造下一代基础大型施工船,海工能力再上一个台阶;国内大型海工船缺口明显,公司产业后发优势显著;借助公司在海缆市场的领先地位,公司海工市场地位有望持续提升;海力风电为国内海上风电塔筒及桩基龙头,和主要风电场运营商合作紧密,此次合作有望协同双方资源,提升公司海缆获单能力。预计公司2022-2023年归母净利润为35.92亿元、45.01亿元,对应PE17倍、14倍,对比同业估值性价比显著,维持"买入"评级,重点推荐。
风险提示
1、海工船建设进度不及预期;2、海上风电平价上网进度不及预期。
[2022-02-17] 中天科技(600522):联合海风装备龙头,再度发力海工领域-事件点评
■兴业证券
事件:公司公告拟和海风装备龙头海力风电,成立江苏中海海洋工程有限公司。
点评:协同风电设备龙头,持续发力海洋工程业务。2021年12月15日,中天公告拟和风机龙头金风科技,合资成立金风海洋工程有限公司,从事海上风电工程承包业务,承接海上风电基础施工、风机安装、维护等工程服务;双方将合资打造12MW-20MW能力的吊装船,预计2023年下水服役。2022年2月16日,公司公告拟和海风装备龙头海力风电,成立江苏中海海洋工程有限公司,从事海上风电工程承包业务,承接海上风电基础施工、维护等工程服务;双方将合作打造专业化的海上风电安装船。
国内的海工船技术仍较为落后,公司协同风电设备龙头打造海工船,海工业务技术水平、获单能力预计将显著增强。目前,国内的海上风电安装船均较为落后;截至2021年10月,根据不完全统计,目前国内风电安装船合计约42艘;其中,可用于安装12ＭＷ以上的安装船舶有12艘,安装15ＭＷ以上的仅２艘。2018年底,"两型三船"交付,中天科技形成海上风电工程EPC总包能力。"两型三船"包括两艘600T风机吊装平台(中天7、中天8)及一艘1600T风机基础施工船(中天9),并配套打造了两艘海缆专业敷设船(中天5、源威8)。近期,公司陆续联合海上风电龙头金风科技、海力风电等,打造符合深远海化的专业海上风电安装船,将显著增强海工技术水平、获单能力。
风险提示:海上风电平价上网进度不及预期,海缆行业竞争加剧,储能和光伏成本下降不及预期导致装机容量不及预期,政策变化,疫情超预期,原材料价格大幅上涨。
[2022-02-17] 中天科技(600522):拟联合设立海洋工程公司,海洋业务再添动力-重大事件快评
■国信证券
事项:
2月16日,公司发布对外投资公告,子公司中天海洋工程拟与江苏海力风电设备科技股份有限公司(以下简称"海力风电")共同出资设立江苏中海海洋工程有限公司(暂定名,以下简称"合资公司",最终名称以市场监督管理部门核准为准),从事海上风电工程承包业务,承接海上风电基础施工、维护等工程服务。合资公司注册资本为人民币50,000万元,中天海洋工程出资25,500万元,占注册资本的51％,海力风电出资24,500万元,占注册资本49％。
国信通信观点:
海上风电为中长期高景气赛道,十四五期间重点投资建设根据各省市"十四五"期间海上风电装机规划,十四五期间我国各省海上风电新增装机规模有望超过32GW,2022-2025年增量装机规模超过22GW,装机量年均复合增速有望达到40％(未考虑装机平价),为高景气赛道,根据不完全统计,2022年1月海上风电招标规模约0.4GW,在2021年抢装期过后,2022年海上风电招标回暖整体优于预期。
公司作为国内海缆龙头企业,综合实力领先,安全边际高公司作为国内海缆龙头企业,有望受益于行业复苏,随着装机深海化等趋势发展,叠加海缆产能释放周期较长,公司有望持续巩固竞争优势,长期来看价格及毛利仍有一定的安全壁垒,公司海缆业务整体维持稳健增长。
拟联合设立海洋工程公司,海工实力进一步增强,有望加大业绩弹性公司此次成立海洋工程合资公司有望与吊装船只形成协同配合效应,进一步增强海上工程施工建设实力。公司参与投资建设的海工船只具有强大的起吊能力可在深水区域和恶劣气象条件下施工作业,将持续提升公司海洋业务板块的核心竞争力,加大业绩弹性。目前公司已经披露的海工项目在手订单超过100亿元,公司与金风科技、海风电力强强联合,随着现有订单的释放和领先的布局,海工板块有望保持高速增长。
投资建议:看好公司海洋板块壁垒及新能源业务空间,维持"买入"评级我们看好中天科技的海洋板块壁垒及新能源业务弹性,考虑到公司商品贸易部分收入毛利率仅有0.8％,且逐步收缩退出,策略转型后将大幅提升公司整体的盈利水平。我们预计,中天科技2022-2023年营业收入为455/442亿元(同比-5.2％/-2.9％)归母净利润为37/47亿元,对应PE分别为16/11倍,低于可比公司平均估值水平,维持"买入"评级。
评论:
拟联合设立海洋工程公司,海工实力进一步增强中天科技是国内海缆及海工龙头企业,公司具备国内领先的海工装备,自2019年初完成了"两型三船"建设,自主拥有600吨自升式风电安装平台(中天7、中天8)、1600吨浮吊打桩船等专业船机设备,及一艘1600T全回转起重船(中天9),并自主打造了6000t电动转盘的海缆敷设船(中天5)配置达行业先进水平,具备海洋资源开发和海上主体工程EPC总包服务能力。
12月15日中天科技公告,子公司中天海洋工程拟与广东金风科技共同出资设立南海海洋工程有限公司,从事海上风电工程承包业务,承接海上风电基础施工、风机安装、维护等工程服务,南海海洋工程有限公司注册资本5.7亿元,中天海洋工程出资占比51％,将重点建设适应未来风机大型化、深远海化的下一代海上风电安装船,可在深远海和更具挑战性的海洋环境中作业。安装船设计吊重1600T,海风机组能力为12-20MW,预期于2023年逐步实施作业。
本次拟与江苏海力风电设备科技股份有限公司共同出资设立江苏中海海洋工程有限公司,将主要用于打造适应未来风场深远海化、机组大型化的下一代基础大型施工船,与吊装船只形成协同配合效应。公司海工具备在深水区域和恶劣气象条件下施工作业,将进一步提升公司的市场竞争力。
海工业板块在手订单丰富,高增长可期公司海工2019-2020年累计中标金额超过100亿元。我们推算,目前公司海工业务收入体量较在手订单总金额相比仍然有较大的提升空间,随着公司现有订单的逐步释放和新项目的逐步落地,公司海工板块仍具备较高的业绩弹性,进一步为中长期业绩发展蓄能。重申公司推荐逻辑:巩固海缆核心壁垒,发力光储蓝海市场1)公司是国内海缆龙头供应商,份额占比40％以上,长期受益于海上风电加速发展,竞争格局稳定,盈利能力强;配套的海工业务与金风科技、海风电力强强合作,在手订单充裕高弹性高增长;2)公司具备丰富光伏项目经验,21年中标如东滩涂资源,光伏总包产值有望超过300亿元,带动新能源产业链全面提速;3)公司可提供储能一站式解决方案,储能业务前景可期;4)公司具备"预制棒-光纤-光缆"全产线能力,充分受益光纤光缆市场触底反弹。
投资建议:看好公司海洋板块壁垒及新能源业务空间,维持"买入"评级我们看好公司海洋板块壁垒及新能源业务弹性,考虑到公司商品贸易部分收入毛利率仅有0.8％,且逐步收缩退出,策略转型后将大幅提升公司整体的盈利水平。我们预计,中天科技2022-2023年营业收入为455/442亿元(同比-5.2％/-2.9％)归母净利润为37/47亿元,对应PE分别为16/11倍,低于可比公司平均估值水平,维持"买入"评级。
[2022-02-16] 中天科技(600522):中天科技拟与海力风电共设合资公司 从事海上风电工程承包业务
■上海证券报
中天科技公告，公司之全资子公司中天海洋工程拟海力风电共同出资设立江苏中海海洋工程有限公司(简称“合资公司”)，从事海上风电工程承包业务，承接海上风电基础施工、维护等工程服务。合资公司注册资本为5亿元，中天海洋工程出资2.55元，占注册资本的51%，海力风电出资2.45亿元，占注册资本49%。
公司表示，继与风机龙头企业共同打造新一代海上风电安装船后，公司再与风电关键设备生产制造企业成立合资公司，打造适应未来风场深远海化、机组大型化的下一代基础大型施工船，具有强大的起吊能力和抗风浪能力，可在深水区域和恶劣气象条件下施工作业。本次对外投资，将进一步提升公司的市场竞争力和持续盈利能力。
[2022-02-16] 中天科技(600522):携手海力风电再增强海工能力,多元化快速布局能力彰显龙头实力!-事件点评
■天风证券
事件:公司公告,拟与海力风电设立合资公司,主要用于承接海上风电基础施工、维护等工程服务,其中中天科技出资2.55亿元,占注册资本51％,海力风电出资2.45亿元,占49％。
我们的点评如下:
1、强强联合加速布局海上风电市场。中天是海缆龙头,海力风电是风电设备零部件领先者,本次成立合资公司,将继续打造深远海化、机组大型化的下一代基础大型施工船,具有强大的起吊能力和抗风浪能力,可在深水区域和恶劣气象条件下施工作业。本次对外投资,将进一步提升公司的市场竞争力和持续盈利能力,符合公司的长远规划和发展战略。
2、更多元化布局提前锁定市场机会。公司自2019年完成"两型三船"建设后,具备了强大的海上主体工程总包能力。继此前与风机龙头企业金风科技共同打造新一代海上风电安装船后,此次公司再与风电关键设备生产制造企业海力风电成立合资公司,公司海风综合竞争力将持续增强。我们认为,公司布局海上风电市场,不仅仅局限于海缆技术/产品/产能的提升,而且是多元化快速提升打桩、吊装、运维的综合能力,更有利于去锁定市场机会,以及为未来进一步拓展海外市场奠定基础。
3、克拉克森研究数据显示,2021年10月份,中国首次超越英国成为全球第一大海上风电市场,总装机容量达10.48GW。据不完全统计,"十四五"期间我国海上风电规划总量超60GW,将逐渐进入规模化建设阶段,行业发展已步入快车道。拉长时间维度和空间维度(全球市场)看,未来公司海缆＆海缆敷设＆风机施工全产业链能力持续增强,除了保持国内领先份额,更是为了未来出海竞争提升总包和服务能力。
盈利预测与投资建议:整体看,公司围绕通信+能源布局光通信、电力传输、海洋业务、新能源四大板块。其中:1)光纤光缆供求关系持续改善,呈持续景气向上趋势,涨价的业绩弹性可期,公司作为龙头之一,该业务盈利能力有望持续向上增长;2)海上风电在产业链共同努力下,未来有望迎来平价上网,双碳目标下未来行业广阔空间有望充分释放,公司作为国内海缆＆海工龙头有望充分受益,我们强调海风的空间和景气度一定要站在未来5-10年维度展望前景是十分可观的,以及关注公司的全球化布局和全球市场;3)新能源十年深度耕耘,行业高景气背景下,公司储能+铜箔+光伏有望迎来全面快速发展机遇;4)电力业务竞争力强,未来有望充分受益新型电力系统建设和电网投资增长,预计呈稳定快速增长趋势。考虑公司海工能力进一步提升,调整公司21-23年预计净利润为1.23亿、38.5亿和47.0亿元(原值为45.5亿元),对应22年15倍PE,维持"买入"评级!
风险提示:合资公司设立、经营情况不及预期,上游原材料持续维持高价风险,行业技术发展不及预期的风险,扩产进度不及预期风险,项目推进进度不及预期风险等
[2022-02-16] 中天科技(600522):联手海力风电,海缆及海工一体化能力持续强化-事件点评
■信达证券
事件:2022年2月16日,中天科技全资子公司中天科技集团海洋工程有限公司拟与江苏海力风电设备科技股份有限公司合资设立江苏中海海洋工程有限公司,从事海上风电工程承包业务,承接海上风电基础施工、维护等工程服务,合资公司注册资本5亿元,中天海洋工程出资51％,海力风电出资49％。
点评:
与风电关键设备生产制造商联手,有望进一步加强总包工程竞争力中天海洋业务自2019年初完成了"两型三船"的建设以来,在海上风电施工领域取得了里程碑式的进展,已具备海洋资源开发和海上主体工程总包服务能力;海力风电主营业务为风电设备零部件的研发、生产和销售,主要产品包括风电塔筒、桩基及导管架等,是江苏省科技厅、财政厅、税务局联合认定的高新技术企业。中天科技继与风机龙头企业共同打造新一代海上风电安装船后,再与风电关键设备生产制造企业成立合资公司,打造适应未来风场深远海化、机组大型化的下一代基础大型施工船,具有强大的起吊能力和抗风浪能力,可在深水区域和恶劣气象条件下施工作业。海缆招标对于海缆企业总包一体化能力要求日益凸显,合资企业有望结合两家产业和技术优势,助力中天实现对海风产业链的进一步覆盖,增强整体市场竞争力,将进一步提升中天的市场竞争力和盈利能力,持续巩固中天海风龙头地位。
深度卡位海风赛道,国内海缆龙头企业,受益海风发展潜力大
公司海洋业务包括海缆、海洋观测和海洋工程三大板块,现已具备海缆-海底观测、勘探-海缆敷设-风机施工于一体的海洋系统工程总集成能力,其中海缆业务主要应用于海上风电、石油勘探、海岛传输,而海上风电占整个业务板块主导。我国海上风电的在抢装潮后将有望保持发展,在全球海风加速发展的大背景下,我国海风行业在政策端、供需端的支持下,以及风机大型化推动降本平价的推进,都有望进一步带动该板块的营业增长。
计提大额减值,高端通信业务风险充分释放,轻装上阵成长可期
根据公司2022年01月26日业绩预告,预计2021年归母净利润中值为1.25亿元,同比下降94.5％;预计扣非后归母净利润中值为0.6亿元,同比减少97.1％。公司本次业绩预减主要是存在部分高端通信业务相关合同执行异常,对高端通信业务相关的应收账款、其他应收款和存货计提大额减值损失所致,对公司2021年度归属于上市公司股东的净利润的影响金额为-302,321.45万元,计提后高端通信业务相关资产账面价值1.56万元。我们认为高端通信业务风险已经释放完毕,短期压制因素解除,公司作为海缆龙头,有望核心受益于海风行业的发展。
盈利预测与投资评级
公司战略布局海洋、新能源、电力电缆、光通信四大业务,覆盖新基建和新能源两大核心赛道,作为海风龙头,将核心受益于海上风电行业长期成长,同时新能源业务逐步发展,有望打开公司成长新曲线。预计公司2021-2023年归母净利润分别为1.25亿元、37.58亿元、43.18亿元,对应PE分别为467.94倍、15.58倍、13.56倍,维持"买入"评级。
风险因素
海洋业务发展不及预期的风险;原材料价格波动风险;新冠疫情反复蔓延
[2022-02-15] 中天科技(600522):东缆次优价格中标青洲四项目,海缆逻辑再强化-事件点评
■兴业证券
事件:明阳阳江青洲四海上风电项目发布海缆中标结果公告,东方电缆以次优价格最终中标两个标包。该海上风电项目场址位于广东省阳江市阳西县沙扒镇附近海域,场址水深范围41m-46m,中心离岸距离约67km,项目规划装机容量为505.2MW。
明阳阳江青洲四项目海缆中标结果公告,东缆以次优价格最终中标2个标包。此次招标产品为220kV、35kV海缆采购及敷设工程,东缆标包1和标包2的合计报价约为13.9亿元。以此前中天报价14.7亿元、对应毛利率40％为锚估算,东缆报价对应毛利率约为35％,基本处于海缆行业正常的毛利率区间。
市场担忧打破,海缆高壁垒逻辑强化。前期市场担忧行业中小进入者"以价换量",使得海缆行业毛利率下滑。本次东缆以次优于宝胜的价格中标,打破了市场担忧,进一步强化海缆行业高壁垒逻辑。海缆具有较高的技术、经验和资源壁垒,进入门槛非常高,行业内经验丰富的龙头企业往往有明显的先发优势。
展望未来,2021年抢装潮结束以后,叠加行业新进入者的竞争,220kv及以下的海缆产品绝对价格和毛利率,或将逐渐回归行业正常区间。伴随海上风电场的深远海化,未来对于330kv及以上的超高压交流海缆、柔性直流海缆的需求将会增加;且超高压海缆领域,行业竞争格局较优,主要参与者为中天、东缆和亨通,因此预计在超高压交流、柔直领域,海缆的价格和毛利率有望维持。
风险提示:海上风电平价上网进度不及预期,海缆行业竞争加剧,储能和光伏成本下降不及预期导致装机容量不及预期,政策变化,疫情超预期,原材料价格大幅上涨。
[2022-02-12] 中天科技(600522):海缆龙头企业,光储业务加速-深度报告
■国信证券
海缆龙头,由通信向新能源板块延伸
中天科技是国内老牌光纤光缆企业、海缆龙头企业,成立于1992年,先后进入光纤通信/海洋装备/电网/新能源等领域,目前已在各细分线缆领域占据龙头地位,基于此发展解决方案能力,并形成信息通信、智能电网、海洋装备、新能源、新材料和智能制造6大板块。
行业机遇:海风光储高景气,光通信触底反弹
在碳中和背景下,新能源及储能装机有望维持较快增长:1)海上风电:预计22-25全球/国内装机年均增速有望达35％/44％,根据各省市规划,2022-25期间国内新增海风装机规模有望超过24GW;2)光伏:预计2025年我国新增光伏装机容量有望超过110GW,2020-25期间年均复合增速11％;3)储能:光储融合加速,21-25年国内新增电化学储能装机有望超过75GWh,开启百亿蓝海市场,其中发电侧和电网侧有望超过68GWh。
光通信:供需优化下光纤光缆市场触底反弹:1)在5G基站集中大规模部署、"东数西算"等政策下光纤光缆需求总量企稳回升;2)按照中国移动最新公布的2021-2022年普通光缆采购计划,公司中标金额较2020年提升约30％。
优势及成长性分析:巩固海缆核心壁垒,发力光储蓝海市场
1)公司是国内稀缺的海缆龙头供应商,份额占比40％以上,长期受益于海上风电加速发展,竞争格局稳定,盈利能力强;配套的海工业务与金风强强合作,在手订单充裕高弹性高增长;2)公司具备丰富光伏项目经验,21年中标如东滩涂资源,光伏总包产值有望超过300亿元,带动新能源产业链全面提速;3)公司可提供储能一站式解决方案,储能业务前景可期;4)公司具备"预制棒-光纤-光缆"全产线能力,充分受益光纤光缆市场触底反弹。
风险提示
原材料价格波动;竞争加剧;垫资及资金回款压力;新市场拓展不及预期等?看好公司海洋板块壁垒及新能源业务空间,维持"买入"评级
我们看好中天科技的海洋板块壁垒及新能源业务弹性,预计中天科技2022-2023年营业收入为455/442亿元(同比-5.2％/-2.9％)归母净利润为37/47亿元,我们认为公司合理估值在20.40-22.37元/股之间,相对于公司目前股
[2022-02-07] 中天科技(600522):轻装上阵,新产能释放-点评报告
■长江证券
事件描述
1月28日,公司公告2021年度业绩预告,预计实现归母净利润1-1.5亿元,实现扣非净利润0.2-1亿元。其中,高端通信相关资产减值累计计提36.78亿元,影响归母净利润30.2亿元,扣除减值影响后,预计2021年归母净利润为31.2-31.7亿元,同比增长37.3％-39.5％。
事件评论
高通业务风险基本出清,22年公司轻装上阵:取业绩预告中值,21Q4实现归母净亏损3.63亿元,扣非净亏损3.92亿元,主要由于21Q4计提各项高端通信业务相关资产减值准备共计15.9亿元,扣除所得税因素后实际影响在13.55亿元。假设剔除资产减值的影响,实际经营净利润在9.92亿元,增长幅度可观。2021年公司累计计提减值准备36.8亿元,计提后高端通信业务相关资产账面价值仅剩1.56万元,风险基本出清。
海缆招标有望加速,价格调整影响有限:进入2022年,伴随部分风机项目招标陆续落地,以及近期广东三峡阳江青州(3GW)、江苏盐城射阳(1GW)、江苏盐城大丰(合计1.65GW)、山东济南乳山(1.5GW)等项目陆续启动,海缆招标有望提速。近期公示的风机中标价格来看,风机投资降本趋势显著,叠加大型化带来成本进一步摊薄,预计2022年的部分项目有望实现真正意义上的平价。海缆招标价格层面,我们预计较高峰期有所回落,其中高压产品价格降幅较小,预计对公司影响有限。
汕尾新产能逐步释放,积极参与广东海风市场:公司广东汕尾基地产能有望逐步释放,相较于竞争对手领先幅度较大。根据广东省规划,截至十四五末累计装机或达到18GW,期间新增装机量或为所有省份最高,近期三峡阳江青洲海风五/六/七项目开启建设,规划容量达到3GW。凭借广东汕尾产能的优先放量,以及近期和金风联合设立阳江海工合资公司,公司持续加强广东市场属地资源优势,竞争力保持强劲,有望充分受益。
特高压建设有望提速,陆缆产品结构升级可期:据中国能源报,截至2020年底,中国已建成"14交16直"在建"2交3直"共35个特高压工程,"十四五"期间,国网规划建设特高压工程"24交14直",涉及线路3万余公里,总投资3800亿元,其中2022年计划开工"10交3直"共13条特高压线路。公司特高压产品市场地位领先,且占营收比例较高,有望充分受益,产能持续优化带来结构性升级。
盈利预测及投资建议:2021年,剔除高端通信业务减值影响,公司实现接近40％的业绩增长,高通业务风险基本出清,22年公司轻装上阵。展望22年,伴随部分风机项目招标陆续落地,以及部分风场项目建设开启,海缆招标有望提速。平价进程稳步推进,预计新招海缆高压产品价格降幅较小,对公司影响有限。凭借广东汕尾产能的优先放量,以及和金风联合设立阳江海工厂,公司持续加强广东市场竞争力。特高压建设有望提速,陆缆产品结构升级可期。预计公司2022-2023年归母净利润为35.92亿元、44.51亿元,对应PE16倍、13倍,对比同业估值性价比显著,维持"买入"评级,重点推荐。
风险提示
1、海缆招标价格降幅超预期;2、海缆市场竞争格局加剧。
[2022-01-28] 中天科技(600522):21年通信业务风险已释放,海风业务步入快速成长期-跟踪报告之三
■光大证券
事件:中天科技发布2021年业绩预减公告,公司2021年实现归母净利润1-1.5亿元,同比减少93.4％-95.6％;实现扣非净利润0.2-1亿元,同比减少95.2％-99.0％。业绩预减主要是由于公司存在高端通信业务相关合同执行异常,影响归母净利润-30.2亿元。如果剔除减值计提,公司21年实现归母净利润31.2-31.7亿元。21Q4单季度高端通信业务资产减值准备计提减少归母净利润13.55亿,不考虑计提,单季实现归母净利润9.7-10.2亿元,同比增长40％-47％。
公司增持完成,显示发展信心。2021年7月26日,控股股东中天科技集团公告股份增持通知,计划6个月内以自有资金增持公司股份,合计不低于总股本0.18％,不超过总股本2％。截至2022年1月25日,已增持0.2％,超过增持下限,总交易金额4546.1万元,增持计划实施完毕。
围绕通信、新能源两大战略方向,海洋业务、光伏业务乘政策优势有望实现持续快速增长。(1)海洋业务:海风21年抢装效应显著,海风新增装机16.90GW,占风电总装机量35.5％,超出市场预期。公司技术研发面向深远海,市场布局面向全球化,持续深耕海底光缆、海底电缆、海底光电复合缆及海缆施工船机等海洋装备,现已具备海缆-海底观测、勘探-海缆敷设-风机施工于一体的海洋系统工程总集成能力,致力于成为全球领先的能源信息互联系统解决方案服务商。(2)公司具有光伏电站产品产业链及服务体系,主要业务包含光伏系统产品供货、光伏资源开发、工程总承包及电站运维。十四五期间,中天科技将与如东县国有公司实施战略合作,利用如东地面及海域光伏资源优势,实施光伏项目建设。中天科技在如东规划的2021年光伏装机规模约300万千瓦,并带动合计超230亿元光伏材料、储能系统、电气设备的收入。
深度布局储能,业务不断破局。公司以大型储能系统为核心,发力电网侧,用户侧及电源侧储能应用。公司已形成含电池正负极材料、结构件、铜箔、锂电池、BMS、PCS、EMS、变压器、开关柜、储能集装箱等核心部件的完整储能产业链,可实现电网侧储能电站所需设备内部自主配套率95％以上,用户侧储能电站所需设备内部自主配套率99％以上。
盈利预测、估值与评级:光纤光缆行业景气度攀升、海缆业务快速放量。公司为国内光纤通信、电力线缆龙头企业,不断拓展公司业务,向通信加新能源巨头转型。由于2021年高端通信业务资产减值准备计提进度超预期,我们下调2021年净利润至1.48亿元,变动幅度为-16.4％,维持2022-2023年归母净利润为39.16亿元、42.30亿元,对应21-23年PE分别为358x、13x、12x,维持"增持"评级。
风险提示:光纤价格景气周期回落,毛利率下滑,海缆景气度下滑,减值计提
[2022-01-28] 中天科技(600522):高端通信风险释放,长期看好海底电缆业务-年度点评
■中金公司
业绩预览
公司预计2021年高端通信业务相关减值导致全年业绩同比下滑中天科技发布2021年年度业绩预减公告:2021年公司归母净利润预计1.0-1.5亿元,同比下滑93.4％-95.6％;扣非净利润0.2-1.0亿元,同比减少95.2％-99.0％。
高端通信业务减值风险释放:此次业绩同比预减主要由于公司存在部分高端通信业务相关合同执行异常,对高端通信业务相关的资产进行了大额减值损失所致。具体来看,公司预计2021年计提高端通信业务相关资产减值准备共计36.8亿元,相应减少2021年归母净利润30.2亿元,计提后高端通信业务相关资产账面价值1.56万元,风险释放充分;其中4Q21公司计提相关资产减值损失约15.9亿元,对归母净利润产生约13.5亿元负面影响。
剔除高端通信业务减值影响后,公司2021年归母净利润预计实现31.2-31.7亿元,同比增长37％-39％;对应4Q21单季度的净利润为9.7-10.2亿元,同比增长40％-47％,我们认为受益于海上风电"抢装潮"带动的量、价齐升,公司主营业务增长强劲。
关注要点
长期继续看好海底电缆业务成长,光纤光缆涨价注入业绩确定性。根据能源局数据,2021年我国海上风电新增装机量达到16.9GW,较2020年的3.1GW增长超5倍。往后看,"十四五"期间沿海省市建设指引积极,我们预计海风机组大型化有望带动价格进一步下滑,加速推动海上风电项目整体迈入平价上网阶段。我们认为中天科技作为海底电缆龙头供应商,有望充分受益于海上风电建设空间的增量及优质的行业竞争格局。公司于2021年完成汕尾产能建设,盐城一期项目有序推进中,产能部署领先国内竞争对手。
估值与建议
根据公司最新披露的资产减值计提方案,高端通信业务相关减值损失对2021全年归母净利润的影响超出我们此前预估,我们下调2021年业绩预期79％至1.2亿元,维持2022年归母净利润不变。首次引入2023年归母净利润48.98亿元,对应24％同比增速。维持跑赢行业评级,公司当前股价对应2022/23年13.9/11.1倍P/E。考虑海上风电景气度提升,我们上调目标价12％至20.10元,对应2022/23年17.4/14.0倍P/E,较当前股价有26％的上行空间。
风险
2022年"抢装潮"后海风并网低于预期;海缆环节竞争加剧。
[2022-01-27] 中天科技(600522):主营业务稳健增长,减值计提完毕轻装上阵-2021年业绩预告点评
■国信证券
中天科技发布2021年业绩预告,2021年实现归母净利润1-1.5亿元(同比下降93.4％-95.6％),其中,高端通信相关资产减值累计计提36.78亿元(影响归母净利润30.2亿元),扣除一次性影响后,主营业务预计实现归母净利润31.2-31.7亿元(同比增长37％-39％)。
坏账损失计提完毕,轻装上阵公司21Q4计提高端通信资产减值损失16亿元,2021年累计计提36.78亿元,计提力度高于此前预期,减值计提完后,相关资产账面剩余价值1.56万元,坏账影响已全部体现在2021年财报期,公司主营业务并未受到影响,2022年各项主营业务有望继续保持稳健增长。
主营业务保持稳健增长,基本符合预期不考虑减值损失影响,公司21Q4主营业务归母净利润预计约8.6-9.1亿(同比增长24％-32％),全年预计实现归母净利润31.2-31.7亿元(同比+37％-39％),整体保持稳健增长。
重申公司优势及成长性:巩固海缆核心壁垒,发力光储蓝海市场1)公司是国内稀缺的海缆龙头供应商,在海缆高技术、严格区位等要求下竞争优势有望维持,我们认为公司将充分受益于海上装机发展、装机深海化。2)公司是国内较早的参与到光伏电站建设运维的企业,目前已授权开发如东滩涂资源,光伏总包产值有望达300亿元,带动新能源产业链全面提速;3)公司可提供储能一站式解决方案,电网侧积淀丰厚,储能业务前景可期;4)随着运营商光纤光缆集采价格提升,光通信毛利润同比触底反弹;5)公司有望剥离商贸业务,利润率水平持续提升。
风险提示原材料价格波动;竞争加剧;新能源项目交付或新市场拓展不及预期投资建议,看好公司竞争力及盈利能力提升,维持"买入"评级我们看好中天科技的海缆业务壁垒及新能源业务弹性,预计中天科技2022-2023年营业收入为455/442亿元(同比-5.2％/-2.9％)归母净利润为39/49亿元,当前股价对应PE分别为14/10倍,低于可比公司平均水平,看好公司业绩弹性及估值提升空间,维持"买入"评级。
[2022-01-27] 中天科技(600522):减值计提轻装上阵,风光共振未来可期-年度点评
■国盛证券
事件:公司发布2021年度业绩预减公告,预计实现归母净利润1.0-1.5亿元,同比减少93.4-95.6％,高端通信业务相关计提对净利润影响为-30.23亿元。如剔除计提,公司2021年实现归母净利润31.2-31.7亿元。四季度单季度实现归母净利润9.7-10.2亿元,同比增长40-47％。
高端通信业务影响全年业绩,减值计提后轻装上阵。本次公告表明公司高端通信业务相关减值计提将在2021年完成,对当年业绩影响较大。公司2021年把握住行业机遇,海洋板块高歌猛进,实现营收和利润的高速增长,但受高端通信业务拖累,全年业绩出现下滑。减值计提完成后,公司有望轻装上阵,继续把握通信和新能源行业机遇,考虑到2021年减值的影响,我们预计公司2022年利润将实现大幅度回暖。
海上风电高速发展,高门槛高景气海洋板块大有可为。海缆的供应商门槛较高,对生产资质、港口资源、过往业绩有着诸多要求,行业格局相对海风其他领域更为集中。海上风电作为重要的绿色能源,正处于高速发展期,重视程度被不断提升,"十四五"期间国家及各沿海城市对海上风电有着明确规划,公司作为国内海电缆龙头厂商优势明显,具备体系化服务能力,订单情况饱满,我们预计"十四五"期间海上风电建设将持续加速推动,整个海洋板块有望进入持续上行阶段。
光纤光缆底部反转,盈利能力有望大幅度反弹。近几年国内光纤光缆行业受供需关系等方面的影响价格承压。公司2020年光通信及网络业务也受此影响毛利率下降了7.45个百分点。而2021年作为风向标的中移动招标光缆价格上涨50％至60元出头,结合运营商双千兆及全光网战略,整个行业正式进入底部反转阶段,公司作为光纤光缆行业龙头将充分享受本轮价格回升,结合持续的降本增效工作,整个光通信板块盈利能力有望大幅度反弹。
碳中和大背景下,公司各项业务有望进一步发展。我国碳中和工作加速推进,"3060目标"引领行业高需求、高景气度。2020年12月,中央经济工作会议也明确提出做好"碳达峰、碳中和"工作为2021年的八项重点任务之一。公司在新能源领域布局齐全,海洋业务、新能源/储能、光伏发电等业务在此背景下等均有望加速发展,全新出发。
投资建议:考虑到公司今年相关的资产和信用减值,我们预测公司2021-2023年归母净利润为1.3/36.5/43.7亿元,当前股价对应PE分别为417.2/14.5/12.1倍。基于公司未来几年海洋系列/电力传输等业务发展前景良好,以及光纤光缆行业回暖,维持"买入"评级。
风险提示:光纤光缆行业竞争加剧,海上风电发展不及预期。
[2022-01-27] 中天科技(600522):减值计提风险释放,2022年轻装上阵-年度点评
■兴业证券
事件:公司发布2021年报预告,预计2021年实现归母净利润1.0-1.5亿元,同比下降93.4％-95.6％。
高端通信业务减值计提风险释放,2022年轻装上阵。由于部分高端通信业务相关合同执行异常,导致相关业务的应收账款、其他应收款和存货科目计提大额减值损失,2021年7月公告的风险敞口合计约为37.55亿元。根据公司公告,2021年实际计提相关资产减值准备约36.78亿元,减值风险基本释放完毕,计提后高端通信业务相关资产账面价值1.56万元。扣除所得税因素后,相应减少公司2021年合并报表净利润31.26亿元,减少归母净利润30.23亿元。若剔除高端通信业务减值影响,预计2021年公司实现归母净利润约31.23-31.73亿元,同比大幅增长37.3％-39.5％。公司的高端通信业务减值计提为一次性损失,不影响主业,预计海洋和新能源业务仍将维持高速增长。
海洋业务方面,海上风电行业装机需求高增长,公司海缆和海工产能布局逐步落地,预计将显著受益。长期来看,海上风电产业链成本下降、风机大型化等,将驱动海上风电装机量持续提升。根据不完全统计,全国"十四五"期间海上风电规划并网量超50GW。短期来看,从近期海上风电招标来看,2021年年初以来的海上风电招标总容量约为8GW,需求好于前期悲观预期。同时,2021年海上风电新增装机量为16.90GW,部分订单延后确认也为2022年的企业业绩提供了一定支撑。中天科技的海洋业务包括海底电缆产品,及风机施工、海
风险提示:海上风电平价上网进度不及预期,海缆行业竞争加剧,储能和光伏成本下降不及预期导致装机容量不及预期,政策变化,疫情超预期,原材料价格大幅上涨。
[2022-01-27] 中天科技(600522):减值计提风险充分释放,轻装上阵未来可期-年度点评
■天风证券
事件:公司发布业绩预告,21年归属上市公司净利润1亿-1.5亿元,其中高端通信风险事件对公司2021年度归属于上市公司股东的净利润的影响金额为30.23亿元,计提后高端通信业务相关资产账面价值剩余1.56万元。
1、21年风险事件充分计提,22年轻装上阵。2021年公司累计计提高端通信业务相关资产减值准备共计36.78亿元,计提后高端通信业务相关资产账面价值1.56万元,扣除所得税因素后,将相应减少公司2021年合并报表净利润31.26亿元,相当于风险事件涉及资产充分计提干净。
2、单季度净利润(不考虑减值)超预期,同比实现快速增长。2021年10月-12月,公司累计计提各项高端通信业务相关资产减值准备共计15.94亿元,扣除所得税因素后,将相应减少公司2021年四季度合并报表净利润13.55亿元,单季度来看若不考虑减值影响,21Q4公司净利润约在9.67亿元以上,较20Q4单季度同比实现快速增长。
3、"碳中和"背景下,推动海洋业务持续高效增长。公司深耕海底光电复合缆产品系列化、配套化、工程化的研发创新与应用推广,打破国际垄断,跻身全球超高压海缆领军企业行列。1)提质增效助力海上风电抢装潮:21H1公司通过技术创新、技改提速、扩产增效等手段,按期完成国内数个海上风电、海底电缆项目,并保障数个海上风电项目在抢装潮期间的建设进度。2)积极拓展海外市场,国际市场份额创新高:21H1公司积极布局海外市场,在加拿大、越南、菲律宾、印尼、卡塔尔等国家斩获17个订单总计约1.3亿美元。3)实力锻造成就,斩获多项荣誉:21H1公司获得众多海缆项目相关奖项。
4、深度布局新能源产业,光伏+储能业务持续强劲发力。"十四五"期间,公司新能源产业将以实现"强化光伏产业集成,扩大储能产业优势,加快铜箔产业布局"为发展目标,通过数字化与服务化双向融合,深度布局新能源产业,为客户量身定制全方位的绿色能源解决方案。1)公司光伏产业发挥市场资源优势,协同运作光伏总包项目:21H1成功落地了50MW光伏总包项目,为铺垫全国市场打开局面。另一方面,以光伏资源开发为基础,引进央企投资,实现中天科技总包及撬动域外"新能源+储能"业务的拓展。中天氟膜在组件端和各大认证机构中的口碑持续上升,供应优势显著提升。2)储能领域立足大型储能市场、后备电源市场向国内外全面发展:2021年以来,中天储能科技参与设计、投标项目,累计落地逾250MWh。后备电源方面以通讯配套基站为着力点,稳抓5G商用时机,集中供应配套后备电源系统,21H1中国铁塔与中国电信备电用磷酸铁锂电池产品联合集中招标项目中,中天科技凭借产品技术优势和历年供货业绩优势,以第三名的成绩中标,中标份额349MWh。
盈利预测与投资建议:整体看,公司围绕通信+能源布局光通信、电力传输、海洋业务、新能源四大板块。其中:1)光纤光缆供求关系持续改善,行业反转后有望进入三年景气向上周期,公司作为龙头之一,该业务盈利能力有望持续向上增长;2)海上风电在产业链共同努力下,未来有望迎来平价上网,双碳目标下未来行业广阔空间有望充分释放,公司作为海缆＆海工龙头有望充分受益,我们强调海风的空间和景气度一定要站在未来5-10年维度展望前景是十分可观的,以及关注公司的全球化布局和全球市场;3)新能源十年深度耕耘,行业高景气背景下,公司储能+铜箔+光伏有望迎来全面快速发展机遇;4)电力业务竞争力强,未来有望充分受益新型电力系统建设和电网投资增长,预计呈稳定快速增长趋势。根据业绩预告考虑公司高端通信业务风险在21年充分释放,预计公司21-23年归母净利润为1.23亿(原值为3.20亿)、38.5亿和45.5亿元,对应22年13.7倍PE,维持"买入"评级!
风险提示:上游原材料持续维持高价风险,行业技术发展不及预期的风险,扩产进度不及预期风险,项目推进进度不及预期风险,业绩预告为公司初步测算实际以年报为准等
[2022-01-27] 中天科技(600522):减值风险已基本释放,特高压与新能源业务有望加速发展-年度点评
■安信证券
事件:2021年1月26日,公司发布2021年度业绩预减公告。预计公司2021年度实现归母净利润1.0-1.5亿元,与上年同期相比减少21.25-21.75亿元,同比减少93.4％-95.6％。预计2021年度实现扣非归母净利润0.2-1.0亿元,与上年同期相比减少20.00-20.80亿元,同比减少95.2％-99.0％。其中Q4单季度预计实现归母净利润-3.88亿元到-3.38亿元,同比下降156.1％-148.8％,环比下降259.7％-239.1％。
计提大额资产减值损失拖累公司业绩:公司本次业绩预减主要是部分高端通信业务相关合同执行异常,公司对高端通信业务应收账款、其他应收款和存货计提大额减值损失所致。2021年,公司累计计提高端通信业务相关资产减值准备共计36.78亿元,计提后高端通信业务相关资产账面价值1.56万元,扣除所得税因素后,将相应减少公司2021年合并报表净利润31.26亿元(其中:扣除少数股东期初权益1.03亿元,剩余亏损全部由母公司承担),减少公司2021年合并报表归母净利润30.23亿元。本次计提基本符合市场预期,公司面临风险基本释放完毕。
公司陆缆业务有望受益于"十四五"期间特高压建设:根据中国能源报,"十四五"期间,国网规划建设特高压工程"24交14直",涉及线路3万余公里,变电换流容量3.4亿千伏安,总投资3800亿元。2022年国网计划开工"10交3直"共13条特高压线路。特高压建设高峰的到来将推动特高压线缆需求量的大幅提升。公司拥有完备的输电、配电产品产业链优势,积极参与特高压电网和智能电网建设。根据公司官网,公司"高性能铝合金架空导线制造关键技术与应用"荣获国家技术发明二等奖,获得工信部认定为行业单项冠军产品;世界一流的OPGW在线运行超过50万km。公司陆缆业务有望乘特高压建设之风快速发展。
海缆与新能源业务将受益于风电和光伏装机规模的提升:根据国家能源局数据,2021年我国风电与光伏发电新增装机规模超过1亿千瓦。全年风电新增并网规模47.57GW,其中海上风电新增装机规模16.9GW(+452％),截至2021年末风电累计并网规模接近330GW(+17％)。在全产业链涨价、补贴取消的背景下,2020年我国新增光伏装机仍实现了10.4％的同比增长,达到53GW。2021年12月20日,三峡能源发布公告称,将投建三个大型海上风电场项目,投资金额合计411.69亿元。"十四五"期间,江苏盐城规划有902万千瓦近海和2400万千瓦深远海风电装机容量,福建漳州规划5000万千瓦海上风电装机容量,合计超80GW。海上风电装机规模有望持续超预期。公司是国内海底电缆市场龙头企业,持续深耕海底光缆、海底电缆、海底光电复合缆及海缆施工船机等海洋装备,现已具备海缆-海底观测、勘探-海缆敷设-风机施工于一体的海洋系统工程总集成能力。根据公司公告,2021年如东县全海域810台风机中,公司独装405台。新能源业务方面,公司是提供光伏电站建设一站式服务的专业集成商。根据公司官网,截至2021年8月,公司自主开发建设运营的光伏电站规模近400MWp,承建的国内首批18个国家级分布式光伏发电150兆瓦示范区工程项目综合指标名列全国第一。储能领域公司参 与承建国家电网首批镇江东部电网侧66MWh储能电站、全球最大的电网侧江苏二期昆山48.4MWh储能电站等多项重大工程项目。截止2021年H1,公司储能项目累计落地逾250MWh。未来公司海缆与新能源业务将充分受益于行业的持续增长。
投资建议:我们预计公司2021-2023年营业收入分别为468.6亿元(+6.4％)、466.9亿元(-0.4％)、497.7亿元(+6.6％);预计归母净利润分别为1.2亿元(-94.8％)、38.1亿元(+3059.6％)、45.8亿元(+20.9％)。我们给予公司2022年18倍PE,对应2022年目标价20.16元,维持"买入-A"投资评级。
风险提示:市场竞争加剧、海外市场需求受疫情影响、海上风电地方补贴不及预期、特高压建设进度不及预期、新能源业务落地不达预期、假设测算不及预期的风险
[2022-01-26] 中天科技(600522):轻舟扬帆,海风龙头未来可期-年度点评
■信达证券
事件:2022年01月26日,公司发布2021年业绩预告,预计实现归母净利润1.00-1.50亿元,同比下降93.4-95.6％;预计实现扣非后归母净利润0.20-1.00亿元,同比减少95.2％-99.0％。点评:
计提大额减值,高端通信业务风险充分释放,轻装上阵成长可期根据公司公告,预计2021年归母净利润中值为1.25亿元,同比下降94.5％;预计扣非后归母净利润中值为0.6亿元,同比减少97.1％。公司本次业绩预减主要是存在部分高端通信业务相关合同执行异常,对高端通信业务相关的应收账款、其他应收款和存货计提大额减值损失所致,对公司2021年度归属于上市公司股东的净利润的影响金额为-302,321.45万元,计提后高端通信业务相关资产账面价值1.56万元。我们认为高端通信业务风险已经释放完毕,短期压制因素解除,公司作为海缆龙头,有望核心受益于海风行业的发展。
公司作为稀缺的海风龙头,四大板块驱动长期成长中天科技起家于光纤通信,战略布局海洋、新能源、电力电缆、光通信四大业务,覆盖新基建和新能源两大核心赛道,作为海风龙头,公司现已具备海缆-海底观测、勘探-海缆敷设-风机施工于一体的海洋系统工程总集成能力,将深度受益于海风发展。海缆由于其产品特性和产业链中的特殊地位,行业壁垒高,在生产技术、生产资格、生产设备、客户、资金、地理位置等方面均具备较高壁垒,市场竞争格局稳定,2019年中天科技市占率第一,达44％,柔直技术全国领先,处于龙头地位,实力雄厚。随着我国海上风电项目的海缆招标向"制造+敷设"整包模式转变,具备整包能力的海缆企业在中标项目过程中将更具竞争力,公司海洋产品布局完整,未来有望核心受益。
海风业务:深度卡位海风赛道,国内海缆龙头企业,受益海风发展潜力大公司海洋业务包括海缆、海洋观测和海洋工程三大板块,现已具备海缆-海底观测、勘探-海缆敷设-风机施工于一体的海洋系统工程总集成能力,其中海缆业务主要应用于海上风电、石油勘探、海岛传输,而海上风电占整个业务板块主导。我国海上风电的在抢装潮后将有望保持发展,在全球海风加速发展的大背景下,我国海风行业在政策端、供需端的支持下,以及风机大型化推动降本平价的推进,都有望进一步带动该板块的营业增长。
公司自1999年研发生产海底光缆,进入海洋系统。经过多年布局发展,形成产品线齐全,深耕广东江苏市场,高压、柔直技术领先的国内海缆行业头部企业,并积极向深海、直流、高压海缆业务拓展;并在2019年初完成了"两型三船"的建设,形成了海上风电工程EPC的总包能力。"两型三船"包括两艘600T自升式平台(中天7、中天8)及一艘1600T全回转起重船(中天9),并自主打造了6000t电动转盘的海缆敷设船(中天5)。
产品方面:海缆产品线丰富齐全,包括海电缆、海光缆、有中继系统用深海光缆、无中继系统用海底光缆、动态铠装脐带缆等,几乎覆盖所有电压级别。产业布局上:在南通海缆制造基地基础上积极拓展,在广东汕尾建立南海海缆制造基地,利用陆丰地域优势,辐射粤东及东南亚地区市场。在盐城大丰筹建江苏大丰海缆制造基地,发挥盐城的地域优势,以大丰港为核心,辐射苏北至渤海湾。利用本土化优势,巩固广东、江苏两省的海上风电市场。
技术方面:布局应对大容量发电机组的66kV集电海缆、解决大容量输电瓶颈的柔性超高压直流海缆、三芯330kV超高压大容量输电海底电缆、满足深海漂浮式风机用动态缆、降低并网线路成本的铝芯海底电缆、轻型环保非铅套结构海缆、满足2000米水深使用要求的深海海底电缆等多项新技术及高新产品。
新能源业务:布局光、储、箔细分领域,勾勒成长新曲线公司自2011进入新能源行业,成立中天科技光伏技术有限公司、中天光伏材料有限公司、中天科技储能科技有限公司、中天天科技氟膜智能工厂、中天新兴材料科技有限公司,江苏电子材料有限公司六大子公司,并由江苏中天旗下的新能源产业集团进行管理。
公司定位光、储、箔细分领域,以实现"强化光伏产业集成,扩大储能产业优势,加快铜箔产业布局"为发展目标,深度布局新能源产业。目前光伏产业上已拥有完整的光伏电站产品产业链及服务体系;储能上以大型储能系统为核心,发力电网侧,用户侧及电源侧储能应用,拥有完整的储能产业;铜箔产业向锂电铜箔与标准铜箔双向发力,快速布局。公司连续6年入选全球新能源企业500强榜单,2021年排名再创新高,位居第116位。随着新能源业务逐步发展,有望打开公司成长新曲线。
光通信与电力板块:光业务逐步回暖,电力板块迎新机遇光通信板块:公司起家于光纤通信,经过多年深耕发展,公司已经是是国内光纤光缆领域头部企业。受益于我国新基建的建设发展,5G网络的不断覆盖,数据中心的建设等,以及国家推动数字消费等应用与千兆宽带融合,光纤光缆潜在需求有望逐步提升。以移动2021-2022年普通光缆产品集中采购量价齐升的情况为标志,随着国内外5G建设、"双千兆"、数据中心等新业务的发展带来的需求端增长,光纤光缆行业基本面在逐步回温,作为该领域的头部企业,公司的光通信业务有望持续受益。
电力板块:公司拥有行业最完备的输电、配电产品产业链优势,积极参与特高压电网和智能电网建设。在国家"碳达峰、碳中和"战略下,电网投资稳增迎来结构性增长机遇。公司积极响应国家"碳达峰、碳中和"战略,围绕节能、环保、安全可靠,开发高性能、高技术输配电产品,为智慧能源物联网提供系统解决方案,在输电产品技术上保持领先水平,成为重要线路和关键工程项目的主要供应商。配电网领域方面,随着城市及农网改造的快速发展,成为以电力电缆为龙头,变压器、附件等产品协同发展,设计及施工一体化的系统集成商。屡次中标国网特高压工程,普通导线特种导线、OPGW保持领先,配网领域电力电缆、架空绝缘导线等产品市场占有率排名前列。未来有望直接受益于国家电力输运发展。
盈利预测与投资评级
公司战略布局海洋、新能源、电力电缆、光通信四大业务,覆盖新基建和新能源两大核心赛道,作为海风龙头,将核心受益于海上风电行业长期成长,同时新能源业务逐步发展,有望打开公司成长新曲线。预计公司2021-2023年归母净利润分别为1.25亿元、37.58亿元、43.18亿元,对应PE分别为422.10倍、14.05倍、12.23倍,维持"买入"评级。
风险因素
海洋业务发展不及预期的风险;原材料价格波动风险;新冠疫情反复蔓延
[2022-01-26] 中天科技(600522):2022年将轻装上阵-2021年业绩预告点评报告
■浙商证券
报告导读
高端通信业务减值充分计提,2022年轻装上阵,海洋和新能源业务高景气,光通信迎拐点,成长性有望超预期。
投资要点
高端通信业务减值获充分计提,扣除减值影响后增长明显公司发布业绩预告,初步测算预计2021年归母净利润1亿元-1.5亿元,高端通信业务计提减值影响2021年归母净利润30.23亿元,合计税前计提36.78亿元,计提后相关资产账面价值1.56万元,2022年轻装上阵。扣除减值影响后增长明显。简单按照加回高端通信业务计提减值影响测算2021年不考虑高端通信业务影响的归母净利润为31.23亿元-31.73亿元,较2020年归母净利润22.75亿元增长37％-39％。
海风平价进程和建设规模超预期,海洋板块预期持续乐观国家能源局数据,2021年我国海上风电全年新增装机1690万千瓦,是此前累计建成总规模的1.8倍,目前累计装机规模达到2638万千瓦。近期海风风机采购招标价格下降幅度持续超预期,未来海上风电平价进程和建设规模预期乐观。公司与金风合作进一步提升竞争力,2022-2023年持续释放海缆海工产能充分布局未来海风建设需求,海洋板块发展持续乐观。
光伏/储能领域布局和竞争力被低估,业绩贡献有望超预期公司新能源领域布局深入,由于业务规模占比较小,公司新能源业务布局和竞争实力被市场忽视,公司在客户基础、产业链布局、资源储备等方面已均处业内第一梯队,光伏拥有如东沿海滩涂约300万千瓦光伏资源开发权并有望进一步扩大规模;储能积极扩产规划形成年产5GWh储能系统能力,与三峡电能签署战略合作协议,共同推进如东1GWh共享储能电站建设;光伏/储能产品自主配套高进一步助力利润体现;新能源业务成长性有望超预期。
盈利预测及估值高端通信业务减值充分计提,2022年轻装上阵;海洋板块预期乐观;光伏/储能增长有望超预期;光通信板块盈利能力恢复。预计2021-2023年归母净利润1.34亿、36.33亿、43.97亿元;2022-2023年PE为14.5倍、12.0倍;维持"增持"。
风险提示:海缆毛利率下降幅度超预期;光纤光缆后续发展不及预期等
[2022-01-26] 中天科技(600522):减值风险释放,海缆业务增长强劲-年度点评
■中泰证券
公告摘要:公司发布业绩预告,预计2021年归属上市公司净利润为1亿-1.5亿元,与上年同期相比,减少21.25亿-21.75亿元,同比下降93.4％-95.6％。其中,高端通信业务计提的大额减值损失,对公司2021年归属上市公司净利润的影响金额为30.23亿元,计提后高端通信业务相关资产账面价值1.56万元。
减值风险充分释放,Q4经营性净利润持续高增长。大幅减值计提后,相关资产账面价值仅为1.56万元,风险充分释放。剔除提减值计提影响,全年预计实现归母净利润31.23亿元-31.73亿元,同比增长31％-34％,2021Q4预计公司实现归母净利润9.67亿元-10.67亿元,中值10.17亿,同比增长46.97％,我们预计主要受益于海上风电抢装带来的海洋业务高增长。2020年公司海洋业务板块收入46.67亿元,海缆收入占比过半,具备海缆产品和海洋工程一体化服务能力,我们预计2021年公司海洋业务营收70-80亿,技术实力和业务规模处于国内领先地位。公司已形成以新能源为突破、海洋经济为龙头、智能电网为支撑、5G通信为基础、新材料为生长点的产业布局,主要业务包括海洋、电力、光通信和新能源材料四大体系,2020年营收占比分别为10.59％,22.7％、18.29％和3.42％。海洋业务在海上风电快速发展下步入高速成长阶段,电力业务保持稳定增长,光纤光缆招标价格触底回升,盈利能力大幅提升,新能源板块快速增长,持续加大布局。
海洋业务持续向上,加大光伏和储能领域投入。在海上风电高景气的背景下,短期海缆行业受海上风电抢装带动,长期海上风电平价、风机大型化以及远海风场的发展将促进海缆行业发展。根据国家以及沿海省份十四五规划,海上风电发展需求明确,规划并网量在50GW以上,参考GWEC数据,预计2021年中国海上风电装机量为8GW,2020-2025年国内海上风电复合增速在30％以上。海缆行业壁垒高,供应格局集中。公司是国内海缆行业领军者,技术研发面向深海远海。产能有序扩张,在南通基地的基础上,布局汕尾陆丰基地和盐城大丰基地。上半年在加拿大、越南、菲律宾等国家斩获17个订单总计约1.3亿美元。除海缆外,公司持续发力海底观测和工程领域,已具备海缆-海底观测、勘探-海缆敷设-风机施工于一体的海洋系统工程总集成能力。公司与风机龙头金风科技合资成立自子公司,强化在海工领域的布局。此外,公司在光伏和储能领域进展顺利,积极发挥市场资源优势,协同运作光伏总包项目。在储能系统方面,持续扩大产业规模,2021年上半年累计参与设计和投标的落地项目达250MWh。后续公司将强化光伏产业集成,扩大储能产业优势,深度布局新能源产业。
智能电网将迎来建设高峰期,光纤光缆行业盈利回升。2022年国网在电网领域投资额达到5012亿元,同比增长6％,创历史新高。根据规划,十四五期间国网和南网两大电网公司合计的电网总投资有望达到2.9万亿元,较十三五全国电网总投资增长13％。新增投资将主要用于新一轮特高压建设,以及加快构建新型电力系统,推动电网向能源互联网转型升级。公司是国内电力电缆领域龙头,积极参与特高压电网和智能电网建设,为输电、配电提供系统解决方案和装备。公司的特种导线和特种电缆的市占率居前,未来公司电线电缆业务将持续赋能国内电网建设。光通信业务方面,国内光缆行业已经步入需求温和增长、供给逐步出清的良性发展阶段,预计后续光纤光缆企业盈利能力有望企稳回暖。中天科技深耕光纤光缆行业数十载,具备从光棒-光纤-光缆一体化的生产能力。在2021年中国移动招标中,公司中标份额和价格同比大幅提升,预计将对2022年的光通信业务形成有力支撑。
投资建议:中天科技是国内光电缆巨头,海缆与光纤光缆业务均处于国内领先地位。控股股东增持,彰显对未来发展信心。公司已经形成光通信+海洋+电力传输+新能源四大业务主线,均受益于新基建与碳中和政策规划。根据减值计提,我们调整盈利预测,预计公司2021-2023年净利润分别为1.32亿/36.93亿/44.75亿(原预测为31.33亿/38.84亿/47.23亿),EPS分别为0.04元/1.08元/1.31元,维持"买入"评级。
风险提示事件:海缆与特高压电缆需求低于预期的风险;行业竞争加剧的风险;新能源业务拓展不及预期的风险
[2022-01-26] 中天科技(600522):轻舟扬帆,海风龙头未来可期-年度点评
■信达证券
事件:2022年01月26日,公司发布2021年业绩预告,预计实现归母净利润1.00-1.50亿元,同比下降93.4-95.6％;预计实现扣非后归母净利润0.20-1.00亿元,同比减少95.2％-99.0％。点评:
计提大额减值,高端通信业务风险充分释放,轻装上阵成长可期根据公司公告,预计2021年归母净利润中值为1.25亿元,同比下降94.5％;预计扣非后归母净利润中值为0.6亿元,同比减少97.1％。公司本次业绩预减主要是存在部分高端通信业务相关合同执行异常,对高端通信业务相关的应收账款、其他应收款和存货计提大额减值损失所致,对公司2021年度归属于上市公司股东的净利润的影响金额为-302,321.45万元,计提后高端通信业务相关资产账面价值1.56万元。我们认为高端通信业务风险已经释放完毕,短期压制因素解除,公司作为海缆龙头,有望核心受益于海风行业的发展。
公司作为稀缺的海风龙头,四大板块驱动长期成长中天科技起家于光纤通信,战略布局海洋、新能源、电力电缆、光通信四大业务,覆盖新基建和新能源两大核心赛道,作为海风龙头,公司现已具备海缆-海底观测、勘探-海缆敷设-风机施工于一体的海洋系统工程总集成能力,将深度受益于海风发展。海缆由于其产品特性和产业链中的特殊地位,行业壁垒高,在生产技术、生产资格、生产设备、客户、资金、地理位置等方面均具备较高壁垒,市场竞争格局稳定,2019年中天科技市占率第一,达44％,柔直技术全国领先,处于龙头地位,实力雄厚。随着我国海上风电项目的海缆招标向"制造+敷设"整包模式转变,具备整包能力的海缆企业在中标项目过程中将更具竞争力,公司海洋产品布局完整,未来有望核心受益。
海风业务:深度卡位海风赛道,国内海缆龙头企业,受益海风发展潜力大公司海洋业务包括海缆、海洋观测和海洋工程三大板块,现已具备海缆-海底观测、勘探-海缆敷设-风机施工于一体的海洋系统工程总集成能力,其中海缆业务主要应用于海上风电、石油勘探、海岛传输,而海上风电占整个业务板块主导。我国海上风电的在抢装潮后将有望保持发展,在全球海风加速发展的大背景下,我国海风行业在政策端、供需端的支持下,以及风机大型化推动降本平价的推进,都有望进一步带动该板块的营业增长。
公司自1999年研发生产海底光缆,进入海洋系统。经过多年布局发展,形成产品线齐全,深耕广东江苏市场,高压、柔直技术领先的国内海缆行业头部企业,并积极向深海、直流、高压海缆业务拓展;并在2019年初完成了"两型三船"的建设,形成了海上风电工程EPC的总包能力。"两型三船"包括两艘600T自升式平台(中天7、中天8)及一艘1600T全回转起重船(中天9),并自主打造了6000t电动转盘的海缆敷设船(中天5)。
产品方面:海缆产品线丰富齐全,包括海电缆、海光缆、有中继系统用深海光缆、无中继系统用海底光缆、动态铠装脐带缆等,几乎覆盖所有电压级别。产业布局上:在南通海缆制造基地基础上积极拓展,在广东汕尾建立南海海缆制造基地,利用陆丰地域优势,辐射粤东及东南亚地区市场。在盐城大丰筹建江苏大丰海缆制造基地,发挥盐城的地域优势,以大丰港为核心,辐射苏北至渤海湾。利用本土化优势,巩固广东、江苏两省的海上风电市场。
技术方面:布局应对大容量发电机组的66kV集电海缆、解决大容量输电瓶颈的柔性超高压直流海缆、三芯330kV超高压大容量输电海底电缆、满足深海漂浮式风机用动态缆、降低并网线路成本的铝芯海底电缆、轻型环保非铅套结构海缆、满足2000米水深使用要求的深海海底电缆等多项新技术及高新产品。
新能源业务:布局光、储、箔细分领域,勾勒成长新曲线公司自2011进入新能源行业,成立中天科技光伏技术有限公司、中天光伏材料有限公司、中天科技储能科技有限公司、中天天科技氟膜智能工厂、中天新兴材料科技有限公司,江苏电子材料有限公司六大子公司,并由江苏中天旗下的新能源产业集团进行管理。
公司定位光、储、箔细分领域,以实现"强化光伏产业集成,扩大储能产业优势,加快铜箔产业布局"为发展目标,深度布局新能源产业。目前光伏产业上已拥有完整的光伏电站产品产业链及服务体系;储能上以大型储能系统为核心,发力电网侧,用户侧及电源侧储能应用,拥有完整的储能产业;铜箔产业向锂电铜箔与标准铜箔双向发力,快速布局。公司连续6年入选全球新能源企业500强榜单,2021年排名再创新高,位居第116位。随着新能源业务逐步发展,有望打开公司成长新曲线。
光通信与电力板块:光业务逐步回暖,电力板块迎新机遇光通信板块:公司起家于光纤通信,经过多年深耕发展,公司已经是是国内光纤光缆领域头部企业。受益于我国新基建的建设发展,5G网络的不断覆盖,数据中心的建设等,以及国家推动数字消费等应用与千兆宽带融合,光纤光缆潜在需求有望逐步提升。以移动2021-2022年普通光缆产品集中采购量价齐升的情况为标志,随着国内外5G建设、"双千兆"、数据中心等新业务的发展带来的需求端增长,光纤光缆行业基本面在逐步回温,作为该领域的头部企业,公司的光通信业务有望持续受益。
电力板块:公司拥有行业最完备的输电、配电产品产业链优势,积极参与特高压电网和智能电网建设。在国家"碳达峰、碳中和"战略下,电网投资稳增迎来结构性增长机遇。公司积极响应国家"碳达峰、碳中和"战略,围绕节能、环保、安全可靠,开发高性能、高技术输配电产品,为智慧能源物联网提供系统解决方案,在输电产品技术上保持领先水平,成为重要线路和关键工程项目的主要供应商。配电网领域方面,随着城市及农网改造的快速发展,成为以电力电缆为龙头,变压器、附件等产品协同发展,设计及施工一体化的系统集成商。屡次中标国网特高压工程,普通导线特种导线、OPGW保持领先,配网领域电力电缆、架空绝缘导线等产品市场占有率排名前列。未来有望直接受益于国家电力输运发展。
盈利预测与投资评级
公司战略布局海洋、新能源、电力电缆、光通信四大业务,覆盖新基建和新能源两大核心赛道,作为海风龙头,将核心受益于海上风电行业长期成长,同时新能源业务逐步发展,有望打开公司成长新曲线。预计公司2021-2023年归母净利润分别为1.25亿元、37.58亿元、43.18亿元,对应PE分别为422.10倍、14.05倍、12.23倍,维持"买入"评级。
风险因素
海洋业务发展不及预期的风险;原材料价格波动风险;新冠疫情反复蔓延
[2022-01-26] 中天科技(600522):业绩符合预期,减值风险释放,看好新能源业务发展-年度点评
■中信建投
事件
2022年1月26日晚,公司发布2021年年度业绩预减公告,预计公司2021年实现归母净利润1.0-1.5亿元,同比减少93.4％到95.6％。2021年,公司累计计提高端通信业务相关资产减值准备36.78亿元,计提后高端通信业务相关资产账面价值1.56万元,减少公司2021年合并报表归母净利润30.23亿元。
简评
1、高端通信业务几乎全额计提减值,风险充分释放。
2021年7月21日,公司发布重大风险提示公告,披露部分高端通信业务相关合同执行异常。截至2021年6月30日,合并口径预付款项21.35亿元对应货物无法交付、应收账款5.12亿元逾期、扣除已收到的预收款项后剩余未交付存货货值11.07亿元,合计风险敞口约37.54亿元。在进行各项减值测试后,公司2021年累计计提高端通信业务相关资产减值准备36.78亿元,计提后高端通信业务相关资产账面价值仅剩1.56万元。我们认为,公司在处理高端通信业务风险过程中,较为及时、相对透明,后续多家上市公司陆续公告类似风险,本次计提后风险充分释放。
2、若不考虑减值影响,公司2021Q4归母净利润创历史新高。
2021年公司预计实现归母净利润1.0-1.5亿元,扣非后净利润0.2-1.0亿元。其中,高端通信业务减值计提减少公司2021年合并报表归母净利润30.23亿元,以归母净利润中值1.25亿元计算,加回高端通信业务减值计提,2021年预计实现归母净利润31.48亿元,同比增长38.68％,2021Q4预计实现归母净利润9.92亿元,同比增长43.35％,预计将创下公司单季度盈利新高,我们认为主要受益于海上风电项目抢装,公司海洋板块业绩高增。
3、看好海风行业发展,公司产能布局领先,有望持续受益。
我国2019-2021年的海上风电抢装潮促进了我国海风产业的成熟,我国海风项目单GW投资额已由2010年的240亿元下降至2021年的160亿元左右(不同海域、不同项目会有差异),2022年投资额预计将进一步下降,单GW投资额的下降叠加风机大型化带来的等效发电小时数的提升,我们预计2022年的部分项目有望实现真正意义上的平价。展望2022年,相较于新增装机容量,我们认为更应当关注招标量,2021年末至2022年初,广东三峡新能源阳江青州五/六/七(3GW)、江苏射阳(1GW)、江苏大丰(1.65GW)项目陆续启动,标志着"国补"退坡之后海上风电大规模开发的开启。此外,十四五期间我国海上风电将向深远海发展,这将带来:一是单个海风项目用缆量的增加,海底电缆投资额当前约占海风项目投资额的8％-15％,未来有望提升至20％以上;二是柔性直流输电等新技术的应用,若海上风电场离岸距离超过70kM,预计将会采用柔性直流输电方案。
中天科技海洋业务范围涵盖海底电缆生产及敷设、风机吊装等海工业务。2020年公司海洋业务板块收入46.67亿元,其中海缆收入24.01亿元,位列国内第一。公司技术领先,承制了国内目前所有柔性直流输电工程的电缆,是国内首家完成±525kV直流海缆型式试验并通过鉴定的企业,且具有很强的海外拿单能力,2021H1新获得海外订单1.3亿美金。此外,截至2021年底,广东省海上风电并网总容量累计达6.5GW,《广东省海洋经济发展"十四五"规划》提出,力争到2025年底累计建成投产装机容量达到18GW(存超预期可能),2022-2025年还需并网11.5GW。公司广东海缆产能已率先达产,较同行早1.5年以上,有望抢得广东市场的发展先机。
4、2021年中国移动光纤光缆集采价格超预期,将给公司光通信板块带来利润弹性。
中国移动2021年普通光缆集采中标价格约73元/芯公里(含税价格),大幅超出市场预期。我们认为一是因为供需关系改善,自2019年起行业内厂商几乎没有产能扩充,且部分中小厂商产能出清,但需求端恢复,2021年中国移动计划采购量1.42亿芯公里,同比增长20％,与2018年实际购买量相当;二是因为中国移动招标规则优化,厂商理性竞争;三是因为上游原材料出现价格上涨情况;四是海外需求旺盛,价格与国内出现倒挂。
2020年,公司光通信板块实现收入80.60亿元,同比增长14.55％,其中光纤光缆收入38.53亿元,同比下滑26.83％,毛利率约30.47％。我们预计公司2021年光缆毛利率较2020年将进一步下降,原因是2020年新的低价执行时间是从2020年9月前后到2021年11月前后。2021年中国移动普通光缆集采中,中天科技中标价格约75.3元/芯公里(含税,2021年底起执行),同比提升34.8％,中标份额为11.97％,我们认为剔除成本上涨因素,相当一部分会转化为公司利润,预计毛利率有望恢复至30％左右,将给公司2022年业绩带来弹性。
5、公司深度布局光伏、储能等新能源业务,资源优势明显,有望成为公司新的增长点。
公司深度布局光伏、储能等新能源业务,并获得如东滩涂资源的光伏开发权,在资源撬动下,公司光伏总包产值有望超过300亿元。我们预计,公司并不会基于滩涂资源自建电站,将主要进行光伏总包,但并不只提供服务,还可提供多数光伏产品,如背板、氟膜、支架,并可指定组件供应商,实际上公司是国内第二大氟膜生产企业。公司储能电芯电池具有较强竞争力,2019年的国内新增电化学储能装机量排名第7。公司参与了国内最早的用户侧与电网侧储能电站、最大的站房式储能电站、全球最大的电网侧储能项目。我们预计2022年初公司储能电池产能将达到3GWh。因此,我们预计未来几年公司新能源业务板块将爆发式增长。
6、盈利预测与投资评级。
在海洋业务与新能源业务保持高景气、光纤光缆业务触底回升、公司贸易类业务主动收缩的背景下,我们预计公司2021-2023年营收分别为490.20亿元、440.22亿元、449.50亿元,归母净利润分别为1.25亿元、39.83亿元、49.08亿元,目前市值对应2022-2023年PE为13X、10X,维持"买入"评级。
风险提示:海上风电发展不及预期;海缆及海工竞争加剧,毛利率明显下降;原材料价格上涨超预期;光纤光缆行业需求不及预期,价格再次明显回落;实体清单影响超预期;光伏及储能订单不及预期等。
[2022-01-26] 中天科技(600522):中天科技计提大额减值损失 2021年净利同比预减93.4%到95.6%
■证券时报
中天科技(600522)1月26日晚间公告，预计公司2021年年度实现归属于上市公司股东的净利润为1亿元到1.5亿元，同比减少93.4%到95.6%。公司本次业绩预减主要是公司存在部分高端通信业务相关合同执行异常，对高端通信业务相关的应收账款、其他应收款和存货计提大额减值损失所致，对净利润的影响金额为-30.23亿元，计提后高端通信业务相关资产账面价值1.56万元。
[2022-01-10] 中天科技(600522):海风、新能源双轮驱动,中天步入高景气通道-深度研究
■兴业证券
中天科技以光通信和电线电缆起家,逐步拓展到新能源领域,形成"光电网联"一体化的产业布局。公司深耕"精""细""制""造",在涉及的各个业务领域"精益求精",均处于细分行业前列;追求"细节"完美,产品品质获得国内外客户的广泛认可;民营企业出身,具有灵活的"管理体制";不断地"创新研发"、"技术改造",产品推陈出新,收入规模不断扩大。中天科技凭借在光通信和电线电缆领域的快速增长,过去20年公司收入翻近150倍;展望未来,中天科技将继续深耕海洋和新能源领域,迎来新的增长驱动。
中天科技2002年上市,先后通过自有资金投资和外延并购等方式,进入光通信、海洋线缆＆工程、电力线缆和新能源等细分领域。2011年之前,公司主要深耕光通信、电线电缆领域,开始涉足海洋光缆行业。2011年之后,公司大力发展海洋线缆＆工程、新能源业务(包括光伏和储能等)。目前,公司四大业务并驾齐驱,主要包括光通信、电力传输、海洋系列和新能源系列,此外,公司亦经营PI薄膜、智能制造系统等业务。展望未来,公司业绩的核心驱动力来自于海洋和新能源业务,传统的光通信和电力传输业务预计将维持稳定增长。
海上风电行业装机需求高增长,公司的海缆和海工产能布局逐步落地,预计将显著受益。长期来看,碳中和背景下,海上风电产业链成本下降、风机大型化等,将驱动海上风电装机量持续提升。根据不完全统计,全国各省"十四五"期间的海上风电规划并网量在50GW以上;其中,广东省和江苏省的规划并网量最大,分别约为17GW、9GW。结合第三方机构GWEC的预测和"十四五"规划容量,预计2021-2025年,中国的海上风电装机量的复合增速在40％左右。短期来看,从近期海上风电的招标情况来看,2021年年初以来的海上风电招标总容量约为8GW,需求好于前期悲观预期。中天科技的海洋业务包括海底电缆产品,及风机施工、海缆铺设等海洋工程服务。对比同行业企业,公司的海缆产品技术、项目经验和收入规模等均处于行业前列;且公司在海上风电需求大省,即广东省和江苏省,均有海缆的产能布局。同时,公司和国内风机龙头金风科技,共同投资设立南海海洋工程公司,双方将合作打造适应风机大型化、远海化的现代化专业海上风电安装船。
风险提示:海上风电平价上网进度不及预期,海缆行业竞争加剧,储能和光伏成本下降不及预期导致装机容量不及预期,政策变化,疫情超预期,原材料价格大幅上涨。
[2021-12-17] 中天科技(600522):携手金风打造新船,资源协同布局未来-事件点评
■长江证券
事件描述
12月15日,公司公告子公司中天海洋工程拟与广东金风科技合资设立南海海洋工程有限公司,从事海上风电工程承包,承接海上风电基础施工、风机安装、维护等工程服务,合资公司注册资本5.7亿元,中天海洋工程出资比例51％,广东金风科技出资比例49％。
事件评论
国内海工市场供需紧平衡,大型风机安装能力存缺口:据金风科技公司官网,11月初,中国市场风电安装船利用率高达98％,作业在中国风场的船舶数量达到月平均69艘,同比增长183％。据市场统计和GWEC数据,国内安装船中,能安装6-7MW的海上风电机组仅有约50艘;能够安装8MW(含)以上的仅有约25艘,能安装10MW(含)以上的仅有约5艘。而在未来水深较深的闽粤海上风电市场,现存的海上风电安装船已无法满足12MW及更大容量机组的吊装需求,稳定的安装船资源以及新一代大吨位安装船将在未来海上风电平价发展中占据重要位置。
联合打造新一代海工船,产业后发优势尽显:我们认为不同于海缆产业,海工产业后发优势较为明显,由于海工船投入成本较高,后进入玩家可以凭借更适配市场需求的安装船实现弯道超车。据金风科技官网披露,此次合作双方共同打造新一代海上风电安装船,设计吊重能力1600吨,具备70m作业水深条件下自运自吊多套12MW-20MW海上风机的能力,计划于2023年下水服役,为未来深远海、大容量风场建设提供有力支持。且合作双方母公司均深耕海上风电产业多年,此次合作有望加强双方的产业和地区资源协同,强化广东地区海风市场拓展能力。
盈利预测及投资建议:目前国内海工市场供需紧平衡,大型风机安装能力存在明显缺口。此次合作双方将联合打造新一代海工船,适配未来深远海、大容量风场建设需求,产业后发优势尽显。且合作还有望加强双方的产业和地区资源协同,强化广东地区海风市场开拓。公司为新基建＆碳中和主力军,业务布局紧扣新基建＆碳中和,得益于双碳政策驱动,十四五期间海风、特高压及光伏储能板块景气度高涨,公司市场地位领先持续深度受益。2021年业绩受减值计提影响较大,我们预计2022-2023年归母净利润为35.9亿元、44.5亿元,对应PE17倍和14倍,估值相较同样布局海风等新能源赛道的同业性价比高,维持"买入"评级,重点推荐。
风险提示
1.合资公司业务拓展不及预期;
2.海上风电平价上网进程不及预期。
[2021-12-16] 中天科技(600522):海风龙头强强联手,强化海工布局应对风机大型化＆深远海化-事件点评
■天风证券
事件:公司全资子公司中天海洋工程拟与广东金风科技共同出资设立南海海洋工程有限公司,注册资本5.7亿元,中天海洋工程出资占比51％,广东金风科技49％。
我们的点评如下:
1、本次中天科技全资子公司中天海洋工程拟与广东金风科技拟设立合资公司主要从事海上风电工程承包业务,承接海上风电基础施工、风机安装、维护等工程服务。可以看出,合资公司未来主要业务在于海上风机相关的海工及维护,彰显公司未来持续强化海工能力之布局和决心。
2、中天科技自2019年初完成"两型三船"的建设以来,在海工装备领域取得了里程碑式的进展,目前具备海洋资源开发和海上主体工程EPC总包服务能力,综合竞争力强劲。本次与风机龙头企业成立合资公司,打造适应未来风机大型化、深远海化的下一代海上风电安装船,可在深远海和更具挑战性的海洋环境中作业。我们认为,未来海风项目发展趋势就是风机大型化、深远海化,而本次合作诣在打造高端海上风电安装船,未来可承接大型风机＆深远海的海工项目,有望进一步提升公司海风业务的综合竞争力和持续盈利能力。
3、广东金风与中天海洋工程携手成立南海海洋工程有限公司,共同打造新一代海上风电安装船,将进一步为海上风电高质量发展赋能,助力"双碳"目标实现。该安装船设计吊重能力1600吨,具备70m作业水深条件下自运自吊多套12MW-20MW海上风电机组的能力,计划于2023年下水服役。该安装船将与新一代海上风电机组开展匹配性设计,并基于海上风电工程工艺与风电产品技术融合创新,为未来海上大型机组的高效施工提供有力保障,为客户提供更加精细化的整体解决方案。
4、克拉克森研究数据显示,今年10月份,中国首次超越英国成为全球第一大海上风电市场,总装机容量达10.48GW。据不完全统计,"十四五"期间我国海上风电规划总量超60GW,将逐渐进入规模化建设阶段,行业发展已步入快车道。拉长时间维度和空间维度(全球市场)看,未来公司海缆＆海缆敷设＆风机施工全产业链能力持续增强,除了保持国内领先份额,更是为了未来出海竞争提升总包和服务能力。
盈利预测与投资建议:整体看,公司围绕通信+能源布局光通信、电力传输、海洋业务、新能源四大板块。其中:1)光纤光缆供求关系持续改善,行业反转后有望进入三年景气向上周期,公司作为龙头之一,该业务盈利能力有望持续向上增长;2)海上风电在产业链共同努力下,未来有望迎来平价上网,双碳目标下未来行业广阔空间有望充分释放,公司作为海缆＆海工龙头有望充分受益,我们强调海风的空间和景气度一定要站在未来5-10年维度展望前景是巨大的,以及关注公司的全球化布局和全球市场;3)新能源十年深度耕耘,行业高景气背景下,公司储能+铜箔+光伏有望迎来全面快速发展机遇;4)电力业务竞争力强,未来有望充分受益新型电力系统建设和电网投资增长,预计呈稳定快速增长趋势。预计公司21-23年归母净利润为3.20亿、38.5亿和45.5亿元,对应22年15.6倍PE,重申"买入"评级!
风险提示:合资公司设立、经营情况不及预期,上游原材料持续维持高价风险,行业技术发展不及预期的风险,扩产进度不及预期风险,项目推进进度不及预期风险,高端通信相关资产仍存在减值的风险,诉讼对利润影响不确定性风险等
[2021-12-15] 中天科技(600522):与金风强强联手,海风龙头地位不断夯实-公司点评报告
■信达证券
事件:2021年12月15日,中天科技全资子公司中天科技集团海洋工程有限公司拟与广东金风科技有限公司合资设立南海海洋工程有限公司,从事海上风电工程承包业务,承接海上风电基础施工、风机安装、维护等工程服务,合资公司注册资本5.7亿元,中天海洋工程出资51％,广东金风科技出资49％。
点评:海风行业两大龙头强强联手,有望加强产业链覆盖和整体竞争力
中天海洋业务主要集中于海缆侧,已具备海缆-海底观测、勘探-海缆敷设-风机施工于一体的海洋系统工程总集成能力;金风科技业务集中于风机与风电运营,是国内最早开发中速永磁技术路线的风电机组制造商,实现"直驱永磁+中速永磁"双技术路线布局,满足下游差异化需求。作为海风行业两大龙头企业的合资企业,其业务包括海上风电工程承包业务,海上风电基础施工、风机安装、维护等工程服务,打造适应未来风机大型化、深远海化的下一代海上风电安装船,可在深远海和更具挑战性的海洋环境中作业。合资企业有望结合两家产业和技术优势,实现对海风产业链的进一步覆盖,增强整体市场竞争力,将进一步提升中天的市场竞争力和盈利能力,持续巩固中天海风龙头地位。
合资公司落地广东,有助于进一步巩固海风市场
广东省在平价政策后,于2021年6月印发《促进海上风电有序开发和相关产业可持续发展的实施方案》,首先提出以省补接力国补,推动海风项目平稳过渡平价,同时广东省是十四五海上风电规划最大省份,提出2025年实现海上风电装机1800万KW。
中天在产业布局上,于广东汕尾建立南海海缆制造基地,利用陆丰地域优势,辐射粤东及东南亚地区市场,在盐城大丰筹建江苏大丰海缆制造基地,发挥盐城的地域优势,以大丰港为核心,辐射苏北至渤海湾,充分利用本土化优势,巩固广东、江苏两省的海上风电市场。本次与金风合资公司南海海洋工程落地广东阳江,作为目前唯一一家在广东有海缆产能投放的公司,有望进一步巩固广东市场。
深度卡位海风赛道,国内海缆龙头企业,受益海风发展潜力大公司海洋业务包括海缆、海洋观测和海洋工程三大板块,现已具备海缆-海底观测、勘探-海缆敷设-风机施工于一体的海洋系统工程总集成能力,其中海缆业务主要应用于海上风电、石油勘探、海岛传输,而海上风电占整个业务板块主导。我国海上风电的在抢装潮后将有望保持发展,在全球海风加速发展的大背景下,我国海风行业在政策端、供需端的支持下,以及风机大型化推动降本平价的推进,都有望进一步带动该板块的营业增长。公司的海缆业务目前主要由子公司中天科技海缆股份有限公司承担。公司自1999年研发生产海底光缆,进入海洋系统。经过多年布局发展,形成产品线齐全,深耕广东江苏市场,高压、柔直技术领先的国内海缆行业头部企业,并积极向深海、直流、高压海缆业务拓展。
产品方面:海缆产品线丰富齐全,包括海电缆、海光缆、有中继系统用深海光缆、无中继系统用海底光缆、动态铠装脐带缆等,几乎覆盖所有电压级别。
技术方面:布局应对大容量发电机组的66kV集电海缆、解决大容量输电瓶颈的柔性超高压直流海缆、三芯330kV超高压大容量输电海底电缆、满足深海漂浮式风机用动态缆、降低并网线路成本的铝芯海底电缆、轻型环保非铅套结构海缆、满足2000米水深使用要求的深海海底电缆等多项新技术及高新产品。公司在2019年初完成了"两型三船"的建设,形成了海上风电工程EPC的总包能力。"两型三船"包括两艘600T自升式平台(中天7、中天8)及一艘1600T全回转起重船(中天9),并自主打造了6000t电动转盘的海缆敷设船(中天5)。
光业务逐步回暖,新能源+电力板块迎新机遇
在光通信方面,公司起家于光纤通信,经过多年深耕发展,已经是国内光纤光缆领域头部企业,移动普缆集采落地,"量价齐升"释放光纤光缆回暖信号,将带动光通信业务迎向上拐点;在电力板块,公司拥有行业最完备的输电、配电产品产业链优势,积极参与特高压电网和智能电网建设,在国家"碳达峰、碳中和"战略下,电网投资稳增迎来结构性增长机遇;在新能源方面,公司定位光、储、箔细分领域,以实现"强化光伏产业集成,扩大储能产业优势,加快铜箔产业布局"为发展目标,深度布局新能源产业。目前光伏产业上已拥有完整的光伏电站产品产业链及服务体系;储能上以大型储能系统为核心,发力电网侧,用户侧及电源侧储能应用,拥有完整的储能产业;铜箔产业向锂电铜箔与标准铜箔双向发力,快速布局。公司连续6年入选全球新能源企业500强榜单,2021年排名再创新高,位居第116位。
盈利预测与投资评级
公司战略布局海洋、新能源、电力电缆、光通信四大业务,覆盖新基建和新能源两大核心赛道,作为海风龙头,将核心受益于海上风电行业长期成长,同时新能源业务逐步发展,有望打开公司成长新曲线。预计公司2021-2023年归母净利润分别为3.19亿元、39.29亿元、45.05亿元,对应PE为174.24倍、14.13倍、12.33倍,维持"买入"评级。
风险因素
海洋业务发展不及预期的风险,原材料价格波动风险,高端通信相关资产仍存在减值的风险,新冠疫情反复蔓延风险
[2021-12-15] 中天科技(600522):中天科技子公司拟与广东金风科技设立海上风电工程合资公司
■上海证券报
中天科技公告，公司全资子公司中天海洋工程拟与广东金风科技共同出资设立南海海洋工程有限公司，从事海上风电工程承包业务，承接海上风电基础施工、风机安装、维护等工程服务，合资公司注册资本为57040.8163万元，中天海洋工程出资29090.8163万元，占注册资本的51%，广东金风科技出资27,950万元，占注册资本49%。
[2021-12-13] 中天科技(600522):光电线缆制造龙头多元布局,拥抱千亿级市场红利-深度研究
■安信证券
光纤光缆市场迎来量价齐升,公司中标份额大幅跃升:赛迪顾问预计2021年中国光纤光缆新增市场规模331.5亿元,2025年达399.4亿元,CAGR达4.8％。2021年9月中国移动普通光缆集采开启新一轮景气周期,公司中标份额同比提升9.8％(由2.20％提升至11.97％),投标单价同比提高33.9％(由58.93元/芯公里提升至66.19元/芯公里)。本轮集采价格提升主要因为近两年价格下降带来中低端产能出清,供需格局改善。2021年10月中国电信公布室外光缆集中采购项目,预估采购规模4300万芯公里。
国内海缆龙头企业,跻身全球超高压海缆领军企业:我们测算2021年国内海底电缆新增市场规模预计约为103亿元/年,之后可保持在约60亿元/年以上。中天自2009年来居国内海底电缆市场第一名,具备海洋系统工程总集成能力。据不完全统计,公司目前海洋系列在手订单金额约120亿元。此外公司与领先电力供应商TenneT达成合作,逐鹿欧洲高端市场。
"光储平价"加速到来,公司积极布局新能源产业:我们测算,2021年全球储能系统新增投资规模预计将达324亿元,2021-2025年CAGR约9.6％。截至2020年年底,公司共持有光伏电站54个,光伏总装机容量达361.67MW。公司承接多项重大工程项目,中标多个通信运营商、设备商储能锂电池集采项目,并积极开拓印尼、土耳其等新市场,形成全球布局。
特高压项目稳步推进,助力电力线缆业务市占率提升。赛迪顾问预计2021-2025年国内特高压线缆新增市场规模累计将达到794亿元。2020年前十线缆企业占据中国市场份额不足10％,公司持续增强高端电力领域研发能力,普通导线、特种导线、ADSS、OPGW保持国内市场领先,2016-2020年电力电缆收入为15.6％,约占公司营收的25％,毛利率稳定在15％左右。
投资建议:短期光纤光缆量价齐升,海上风电迎来抢装潮,中长期新能源持续贡献营收增量。我们预计公司2021-2023年营业收入分别为468.6亿元(+6.4％)、466.9亿元(-0.4％)、497.7亿元(+6.6％);预计归母净利润分别为3.9亿元(-82.9％)、38.1亿元(+878.3％)、45.8亿元(+20.2％)。我们采用分部估值法对公司进行估值,公司2022年目标市值为906.75亿元,对应2022年PE23.80倍,对应2022年目标价28.08元。首次覆盖,给予"买入-A"投资评级。
险提示:市场竞争加剧、海外市场需求受疫情影响、海上风电地方补贴不及预期、特高压建设进度不及预期、新能源业务落地不达预期、 假设测算不及预期的风险
[2021-12-09] 中天科技(600522):十问十答看中天科技
■中信建投
1、公司系高端产品制造公司,聚焦通信与电力两大行业拓展业务。
公司各项业务并非浅尝辄止,基本都具有很强的市场竞争力。
2、公司海洋业务范围涵盖海底电缆生产及敷设、风机吊装等海工。
2020年公司海洋业务板块收入46.67亿元,其中海缆收入24.01亿元,位列国内第一。公司技术领先,承制了国内目前所有柔性直流输电工程的电缆,是国内首家完成±525kV直流海缆型式试验并通过鉴定的企业,且具有很强的海外拿单能力,今年上半年新获得海外订单1.3亿美金。我们预计2025年我国海上风电累计并网将达61.29GW,十四五期间将净增51.40GW,年均净增10.28GW,增量主要来自广东、江苏,并将向深远海发展,单GW海风项目的海缆投资额将会相应增加,公司在送出缆市场份额更高,有望最为受益。公司广东海缆产能已率先达产,较同行早1.5年以上,有望抢得广东市场的发展先机。
3、公司深度布局光伏、储能等新能源业务,并获得如东滩涂资源的光伏开发权,在资源撬动下,公司光伏总包产值有望超过300亿元。
公司不会基于滩涂资源自建电站,主要进行光伏总包,但并不只提供服务,还可提供多数光伏产品,如背板、氟膜、支架,并可指定组件供应商,公司是国内第二大氟膜生产企业。公司储能电芯电池具有较强竞争力,2019年的国内新增电化学储能装机量排名第7。公司参与了国内最早的用户侧与电网侧储能电站、最大的站房式储能电站、全球最大的电网侧储能项目。我们预计明年初公司储能电池产能将达到3GWh。我们预计未来几年公司新能源业务板块将爆发式增长。
4、在海洋业务与新能源业务保持高景气、光纤光缆业务触底回升、贸易类业务收缩的背景下,我们预计公司2021-2023年营业收入分别为490.20亿元、440.22亿元、449.50亿元,归母净利润分别为1.38亿元、39.83亿元、49.08亿元。基于分部估值,我们认为公司2022年合理市值为976亿元,对应2022年PE24.50倍。
5、风险提示:海上风电发展不及预期;海缆及海工毛利率明显下降;2021年四季度存在大额资产减值计提可能;诉讼风险等。
[2021-12-05] 中天科技(600522):新基建＆碳中和主力军-深度报告
■长江证券
中天科技:新基建＆碳中和主力军公司主业包括光通信、电力线缆、海洋系列、新能源四大板块。2016-2020年公司营收同比增速保持在10％+,海洋业务逐步成为利润主力。得益于双碳政策驱动,十四五期间海风、特高压及光伏储能业务线景气度高涨,公司市场地位领先持续深度受益。
海上风电:平价上网进程提速,海缆海工环节受益大我国海上风能资源主要处于东部沿海省份,海风发展潜力巨大。国补带动下,20/21年国内海风引来"抢装潮",我们认为国补退坡后,国内海风装机量仍将保持高位,因为:1)广东、江苏和辽宁等地省补有望接力国补;2)各省十四五期间合计新增规划或达35GW以上;3)风机大型化趋势叠加零部件降价,平价上网进度加快。对标海外,欧洲海上风电已发展至竞价上网阶段。从海风产业各个环节来看,海缆和海工两个环节都存在供给较为有限、进入门槛较高、扩产周期较长的特点,未来降价压力相对较小,或为平价上网最大受益方。格局上中天科技、东方电缆、亨通光电呈三足鼎立较为稳定。
电力传输:双碳推动特高压建设,中天地位领先双碳规划催生巨量跨区输送需求,特高压输电具备大容量、长距离、低损耗的优势,建设景气持续高升。国家电网和南方电网"十四五"电网规划投资远超"十三五"同期,预计特高压投资规模超3000亿元。伴随战略性新兴产业和高端制造业的发展,专用特种电缆市场未来几年CAGR或达到15％。公司高端电缆产品实力强劲,OPGW、ADSS产品份额领先,2019年特高压电缆产量国内第一、2020年特种导线品牌国内第一。
光伏＆储能:高景气确定性强,公司布局逐见成效光伏:碳中和框架之下,更多光伏政策或打破预期。分布式光伏比例或持续提升,市场潜力巨大。储能:可再生能源并网配储需求强劲,"十四五"国内锂电储能年均装机或超6GW(2020年仅1.6GW)。公司在光伏项目经验积累充分,如东县合作助力业务腾飞,氟膜K膜国内市占率达30％-35％。储能业务一体化布局,自主配套率95％以上,运营商后备电源份额领先,逐步突破发电侧业务,21年电池扩产开启,规模效应逐步体现。
盈利预测及投资建议
公司主营的海缆海工、特高压电缆、光伏＆储能业务充分受益于碳中和大背景,赛道β属性强劲,且公司自身市场地位领先。受益于风机大型化趋势叠加零部件降价,海上风电平价上网进度加快;新能源发电起量驱动特高压建设持续高景气;光伏及储能业务逐步发力,规模效应显现。公司2021年业绩受减值计提影响较大,我们预计2022-2023年归母净利润为35.9亿元、44.5亿元,对应PE15倍和12倍,估值相较同样布局海风等新能源赛道的同业性价比高,首次覆盖,给予"买入"评级。
风险提示:
1.海上风电平价上网进度不及预期;
2.新能源业务发展不及预期。
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[2022-02-18] 中天科技(600522):携手海力打造新船,海工能力再上一个台阶-点评报告
■长江证券
事件描述
2月16日,公司公告子公司中天海洋工程拟与海力风电共同出资5亿元成立合资公司,中天海洋工程持股51％,海力风电持股49％。合资公司从事海上风电工程承包业务,承接海上风电基础施工、维护等工程服务。
事件评论
强强联手,海工能力再上一个台阶:公司自2019年完成"两型三船"建设后,具备了强大的海上主体工程总包能力。此前公司公告和金风科技合作打造新一代海上风电安装船;本次将与国内塔筒及桩基头部公司海力风电合资打造适应未来风场深远海化、机组大型化的下一代基础大型施工船,具有强大的起吊能力和抗风浪能力,可在深水区域和恶劣气象条件下施工作业,海工能力再上一个台阶。
大型海工船缺口明显,产业后发优势显著:据金风科技公司官网,11月初,中国市场风电安装船利用率高达98％,作业在中国风场的船舶数量达到月平均69艘,同比增长183％。据市场统计和GWEC数据,国内安装船中,能安装6-7MW的海上风电机组仅有约50艘;能够安装8MW(含)以上的仅有约25艘,能安装10MW(含)以上的仅有约5艘。综合来看,大型海工船缺口明显,公司聚焦高功率风机施工能力,适配未来深远海、大容量风场建设需求,产业后发优势尽显。此外,借助公司在海缆市场的领先地位,公司海工市场地位有望持续提升,形成业务协同发展的良性循环。
资源强协同,海缆获单能力或再提升:海力风电为国内海上风电塔筒及桩基龙头,据其招股书披露,2019年其国内海上风电塔筒占有率为25.69％,海上风电桩基占有率达23.03％,拥有多个生产基地分布于如东、通州、大丰等沿海地区,和主要风电场运营商合作紧密。我们认为海缆招标对总包一体化能力要求日益凸显,此次合作有望强化双方在产业和地区资源协同,进而在海风项目招投标上进一步提升整体竞争力。
青州四海缆招标落地,价格非竞争首要因素:2月9日,明阳阳江青洲四海上风电场项目220KV、35KV海缆采购及敷设工程2个标段中标候选人公示,中航宝胜为2个标段第一中标候选人,合计投标报价约12.2亿元。随后2月15日中标结果公告,由第二中标候选人东方电缆中标,合计中标金额约13.9亿元。此次招标结果反映海缆行业竞争价格并非首要因素,技术实力、过往业绩证明、以及产能情况都会纳入考量,竞争门槛较高。
盈利预测及投资建议:继公司和金风达成合作之后,公司再度和海力风电合资,打造下一代基础大型施工船,海工能力再上一个台阶;国内大型海工船缺口明显,公司产业后发优势显著;借助公司在海缆市场的领先地位,公司海工市场地位有望持续提升;海力风电为国内海上风电塔筒及桩基龙头,和主要风电场运营商合作紧密,此次合作有望协同双方资源,提升公司海缆获单能力。预计公司2022-2023年归母净利润为35.92亿元、45.01亿元,对应PE17倍、14倍,对比同业估值性价比显著,维持"买入"评级,重点推荐。
风险提示
1、海工船建设进度不及预期;2、海上风电平价上网进度不及预期。
[2022-02-17] 中天科技(600522):联合海风装备龙头,再度发力海工领域-事件点评
■兴业证券
事件:公司公告拟和海风装备龙头海力风电,成立江苏中海海洋工程有限公司。
点评:协同风电设备龙头,持续发力海洋工程业务。2021年12月15日,中天公告拟和风机龙头金风科技,合资成立金风海洋工程有限公司,从事海上风电工程承包业务,承接海上风电基础施工、风机安装、维护等工程服务;双方将合资打造12MW-20MW能力的吊装船,预计2023年下水服役。2022年2月16日,公司公告拟和海风装备龙头海力风电,成立江苏中海海洋工程有限公司,从事海上风电工程承包业务,承接海上风电基础施工、维护等工程服务;双方将合作打造专业化的海上风电安装船。
国内的海工船技术仍较为落后,公司协同风电设备龙头打造海工船,海工业务技术水平、获单能力预计将显著增强。目前,国内的海上风电安装船均较为落后;截至2021年10月,根据不完全统计,目前国内风电安装船合计约42艘;其中,可用于安装12ＭＷ以上的安装船舶有12艘,安装15ＭＷ以上的仅２艘。2018年底,"两型三船"交付,中天科技形成海上风电工程EPC总包能力。"两型三船"包括两艘600T风机吊装平台(中天7、中天8)及一艘1600T风机基础施工船(中天9),并配套打造了两艘海缆专业敷设船(中天5、源威8)。近期,公司陆续联合海上风电龙头金风科技、海力风电等,打造符合深远海化的专业海上风电安装船,将显著增强海工技术水平、获单能力。
风险提示:海上风电平价上网进度不及预期,海缆行业竞争加剧,储能和光伏成本下降不及预期导致装机容量不及预期,政策变化,疫情超预期,原材料价格大幅上涨。
[2022-02-17] 中天科技(600522):拟联合设立海洋工程公司,海洋业务再添动力-重大事件快评
■国信证券
事项:
2月16日,公司发布对外投资公告,子公司中天海洋工程拟与江苏海力风电设备科技股份有限公司(以下简称"海力风电")共同出资设立江苏中海海洋工程有限公司(暂定名,以下简称"合资公司",最终名称以市场监督管理部门核准为准),从事海上风电工程承包业务,承接海上风电基础施工、维护等工程服务。合资公司注册资本为人民币50,000万元,中天海洋工程出资25,500万元,占注册资本的51％,海力风电出资24,500万元,占注册资本49％。
国信通信观点:
海上风电为中长期高景气赛道,十四五期间重点投资建设根据各省市"十四五"期间海上风电装机规划,十四五期间我国各省海上风电新增装机规模有望超过32GW,2022-2025年增量装机规模超过22GW,装机量年均复合增速有望达到40％(未考虑装机平价),为高景气赛道,根据不完全统计,2022年1月海上风电招标规模约0.4GW,在2021年抢装期过后,2022年海上风电招标回暖整体优于预期。
公司作为国内海缆龙头企业,综合实力领先,安全边际高公司作为国内海缆龙头企业,有望受益于行业复苏,随着装机深海化等趋势发展,叠加海缆产能释放周期较长,公司有望持续巩固竞争优势,长期来看价格及毛利仍有一定的安全壁垒,公司海缆业务整体维持稳健增长。
拟联合设立海洋工程公司,海工实力进一步增强,有望加大业绩弹性公司此次成立海洋工程合资公司有望与吊装船只形成协同配合效应,进一步增强海上工程施工建设实力。公司参与投资建设的海工船只具有强大的起吊能力可在深水区域和恶劣气象条件下施工作业,将持续提升公司海洋业务板块的核心竞争力,加大业绩弹性。目前公司已经披露的海工项目在手订单超过100亿元,公司与金风科技、海风电力强强联合,随着现有订单的释放和领先的布局,海工板块有望保持高速增长。
投资建议:看好公司海洋板块壁垒及新能源业务空间,维持"买入"评级我们看好中天科技的海洋板块壁垒及新能源业务弹性,考虑到公司商品贸易部分收入毛利率仅有0.8％,且逐步收缩退出,策略转型后将大幅提升公司整体的盈利水平。我们预计,中天科技2022-2023年营业收入为455/442亿元(同比-5.2％/-2.9％)归母净利润为37/47亿元,对应PE分别为16/11倍,低于可比公司平均估值水平,维持"买入"评级。
评论:
拟联合设立海洋工程公司,海工实力进一步增强中天科技是国内海缆及海工龙头企业,公司具备国内领先的海工装备,自2019年初完成了"两型三船"建设,自主拥有600吨自升式风电安装平台(中天7、中天8)、1600吨浮吊打桩船等专业船机设备,及一艘1600T全回转起重船(中天9),并自主打造了6000t电动转盘的海缆敷设船(中天5)配置达行业先进水平,具备海洋资源开发和海上主体工程EPC总包服务能力。
12月15日中天科技公告,子公司中天海洋工程拟与广东金风科技共同出资设立南海海洋工程有限公司,从事海上风电工程承包业务,承接海上风电基础施工、风机安装、维护等工程服务,南海海洋工程有限公司注册资本5.7亿元,中天海洋工程出资占比51％,将重点建设适应未来风机大型化、深远海化的下一代海上风电安装船,可在深远海和更具挑战性的海洋环境中作业。安装船设计吊重1600T,海风机组能力为12-20MW,预期于2023年逐步实施作业。
本次拟与江苏海力风电设备科技股份有限公司共同出资设立江苏中海海洋工程有限公司,将主要用于打造适应未来风场深远海化、机组大型化的下一代基础大型施工船,与吊装船只形成协同配合效应。公司海工具备在深水区域和恶劣气象条件下施工作业,将进一步提升公司的市场竞争力。
海工业板块在手订单丰富,高增长可期公司海工2019-2020年累计中标金额超过100亿元。我们推算,目前公司海工业务收入体量较在手订单总金额相比仍然有较大的提升空间,随着公司现有订单的逐步释放和新项目的逐步落地,公司海工板块仍具备较高的业绩弹性,进一步为中长期业绩发展蓄能。重申公司推荐逻辑:巩固海缆核心壁垒,发力光储蓝海市场1)公司是国内海缆龙头供应商,份额占比40％以上,长期受益于海上风电加速发展,竞争格局稳定,盈利能力强;配套的海工业务与金风科技、海风电力强强合作,在手订单充裕高弹性高增长;2)公司具备丰富光伏项目经验,21年中标如东滩涂资源,光伏总包产值有望超过300亿元,带动新能源产业链全面提速;3)公司可提供储能一站式解决方案,储能业务前景可期;4)公司具备"预制棒-光纤-光缆"全产线能力,充分受益光纤光缆市场触底反弹。
投资建议:看好公司海洋板块壁垒及新能源业务空间,维持"买入"评级我们看好公司海洋板块壁垒及新能源业务弹性,考虑到公司商品贸易部分收入毛利率仅有0.8％,且逐步收缩退出,策略转型后将大幅提升公司整体的盈利水平。我们预计,中天科技2022-2023年营业收入为455/442亿元(同比-5.2％/-2.9％)归母净利润为37/47亿元,对应PE分别为16/11倍,低于可比公司平均估值水平,维持"买入"评级。
[2022-02-16] 中天科技(600522):中天科技拟与海力风电共设合资公司 从事海上风电工程承包业务
■上海证券报
中天科技公告，公司之全资子公司中天海洋工程拟海力风电共同出资设立江苏中海海洋工程有限公司(简称“合资公司”)，从事海上风电工程承包业务，承接海上风电基础施工、维护等工程服务。合资公司注册资本为5亿元，中天海洋工程出资2.55元，占注册资本的51%，海力风电出资2.45亿元，占注册资本49%。
公司表示，继与风机龙头企业共同打造新一代海上风电安装船后，公司再与风电关键设备生产制造企业成立合资公司，打造适应未来风场深远海化、机组大型化的下一代基础大型施工船，具有强大的起吊能力和抗风浪能力，可在深水区域和恶劣气象条件下施工作业。本次对外投资，将进一步提升公司的市场竞争力和持续盈利能力。
[2022-02-16] 中天科技(600522):携手海力风电再增强海工能力,多元化快速布局能力彰显龙头实力!-事件点评
■天风证券
事件:公司公告,拟与海力风电设立合资公司,主要用于承接海上风电基础施工、维护等工程服务,其中中天科技出资2.55亿元,占注册资本51％,海力风电出资2.45亿元,占49％。
我们的点评如下:
1、强强联合加速布局海上风电市场。中天是海缆龙头,海力风电是风电设备零部件领先者,本次成立合资公司,将继续打造深远海化、机组大型化的下一代基础大型施工船,具有强大的起吊能力和抗风浪能力,可在深水区域和恶劣气象条件下施工作业。本次对外投资,将进一步提升公司的市场竞争力和持续盈利能力,符合公司的长远规划和发展战略。
2、更多元化布局提前锁定市场机会。公司自2019年完成"两型三船"建设后,具备了强大的海上主体工程总包能力。继此前与风机龙头企业金风科技共同打造新一代海上风电安装船后,此次公司再与风电关键设备生产制造企业海力风电成立合资公司,公司海风综合竞争力将持续增强。我们认为,公司布局海上风电市场,不仅仅局限于海缆技术/产品/产能的提升,而且是多元化快速提升打桩、吊装、运维的综合能力,更有利于去锁定市场机会,以及为未来进一步拓展海外市场奠定基础。
3、克拉克森研究数据显示,2021年10月份,中国首次超越英国成为全球第一大海上风电市场,总装机容量达10.48GW。据不完全统计,"十四五"期间我国海上风电规划总量超60GW,将逐渐进入规模化建设阶段,行业发展已步入快车道。拉长时间维度和空间维度(全球市场)看,未来公司海缆＆海缆敷设＆风机施工全产业链能力持续增强,除了保持国内领先份额,更是为了未来出海竞争提升总包和服务能力。
盈利预测与投资建议:整体看,公司围绕通信+能源布局光通信、电力传输、海洋业务、新能源四大板块。其中:1)光纤光缆供求关系持续改善,呈持续景气向上趋势,涨价的业绩弹性可期,公司作为龙头之一,该业务盈利能力有望持续向上增长;2)海上风电在产业链共同努力下,未来有望迎来平价上网,双碳目标下未来行业广阔空间有望充分释放,公司作为国内海缆＆海工龙头有望充分受益,我们强调海风的空间和景气度一定要站在未来5-10年维度展望前景是十分可观的,以及关注公司的全球化布局和全球市场;3)新能源十年深度耕耘,行业高景气背景下,公司储能+铜箔+光伏有望迎来全面快速发展机遇;4)电力业务竞争力强,未来有望充分受益新型电力系统建设和电网投资增长,预计呈稳定快速增长趋势。考虑公司海工能力进一步提升,调整公司21-23年预计净利润为1.23亿、38.5亿和47.0亿元(原值为45.5亿元),对应22年15倍PE,维持"买入"评级!
风险提示:合资公司设立、经营情况不及预期,上游原材料持续维持高价风险,行业技术发展不及预期的风险,扩产进度不及预期风险,项目推进进度不及预期风险等
[2022-02-16] 中天科技(600522):联手海力风电,海缆及海工一体化能力持续强化-事件点评
■信达证券
事件:2022年2月16日,中天科技全资子公司中天科技集团海洋工程有限公司拟与江苏海力风电设备科技股份有限公司合资设立江苏中海海洋工程有限公司,从事海上风电工程承包业务,承接海上风电基础施工、维护等工程服务,合资公司注册资本5亿元,中天海洋工程出资51％,海力风电出资49％。
点评:
与风电关键设备生产制造商联手,有望进一步加强总包工程竞争力中天海洋业务自2019年初完成了"两型三船"的建设以来,在海上风电施工领域取得了里程碑式的进展,已具备海洋资源开发和海上主体工程总包服务能力;海力风电主营业务为风电设备零部件的研发、生产和销售,主要产品包括风电塔筒、桩基及导管架等,是江苏省科技厅、财政厅、税务局联合认定的高新技术企业。中天科技继与风机龙头企业共同打造新一代海上风电安装船后,再与风电关键设备生产制造企业成立合资公司,打造适应未来风场深远海化、机组大型化的下一代基础大型施工船,具有强大的起吊能力和抗风浪能力,可在深水区域和恶劣气象条件下施工作业。海缆招标对于海缆企业总包一体化能力要求日益凸显,合资企业有望结合两家产业和技术优势,助力中天实现对海风产业链的进一步覆盖,增强整体市场竞争力,将进一步提升中天的市场竞争力和盈利能力,持续巩固中天海风龙头地位。
深度卡位海风赛道,国内海缆龙头企业,受益海风发展潜力大
公司海洋业务包括海缆、海洋观测和海洋工程三大板块,现已具备海缆-海底观测、勘探-海缆敷设-风机施工于一体的海洋系统工程总集成能力,其中海缆业务主要应用于海上风电、石油勘探、海岛传输,而海上风电占整个业务板块主导。我国海上风电的在抢装潮后将有望保持发展,在全球海风加速发展的大背景下,我国海风行业在政策端、供需端的支持下,以及风机大型化推动降本平价的推进,都有望进一步带动该板块的营业增长。
计提大额减值,高端通信业务风险充分释放,轻装上阵成长可期
根据公司2022年01月26日业绩预告,预计2021年归母净利润中值为1.25亿元,同比下降94.5％;预计扣非后归母净利润中值为0.6亿元,同比减少97.1％。公司本次业绩预减主要是存在部分高端通信业务相关合同执行异常,对高端通信业务相关的应收账款、其他应收款和存货计提大额减值损失所致,对公司2021年度归属于上市公司股东的净利润的影响金额为-302,321.45万元,计提后高端通信业务相关资产账面价值1.56万元。我们认为高端通信业务风险已经释放完毕,短期压制因素解除,公司作为海缆龙头,有望核心受益于海风行业的发展。
盈利预测与投资评级
公司战略布局海洋、新能源、电力电缆、光通信四大业务,覆盖新基建和新能源两大核心赛道,作为海风龙头,将核心受益于海上风电行业长期成长,同时新能源业务逐步发展,有望打开公司成长新曲线。预计公司2021-2023年归母净利润分别为1.25亿元、37.58亿元、43.18亿元,对应PE分别为467.94倍、15.58倍、13.56倍,维持"买入"评级。
风险因素
海洋业务发展不及预期的风险;原材料价格波动风险;新冠疫情反复蔓延
[2022-02-15] 中天科技(600522):东缆次优价格中标青洲四项目,海缆逻辑再强化-事件点评
■兴业证券
事件:明阳阳江青洲四海上风电项目发布海缆中标结果公告,东方电缆以次优价格最终中标两个标包。该海上风电项目场址位于广东省阳江市阳西县沙扒镇附近海域,场址水深范围41m-46m,中心离岸距离约67km,项目规划装机容量为505.2MW。
明阳阳江青洲四项目海缆中标结果公告,东缆以次优价格最终中标2个标包。此次招标产品为220kV、35kV海缆采购及敷设工程,东缆标包1和标包2的合计报价约为13.9亿元。以此前中天报价14.7亿元、对应毛利率40％为锚估算,东缆报价对应毛利率约为35％,基本处于海缆行业正常的毛利率区间。
市场担忧打破,海缆高壁垒逻辑强化。前期市场担忧行业中小进入者"以价换量",使得海缆行业毛利率下滑。本次东缆以次优于宝胜的价格中标,打破了市场担忧,进一步强化海缆行业高壁垒逻辑。海缆具有较高的技术、经验和资源壁垒,进入门槛非常高,行业内经验丰富的龙头企业往往有明显的先发优势。
展望未来,2021年抢装潮结束以后,叠加行业新进入者的竞争,220kv及以下的海缆产品绝对价格和毛利率,或将逐渐回归行业正常区间。伴随海上风电场的深远海化,未来对于330kv及以上的超高压交流海缆、柔性直流海缆的需求将会增加;且超高压海缆领域,行业竞争格局较优,主要参与者为中天、东缆和亨通,因此预计在超高压交流、柔直领域,海缆的价格和毛利率有望维持。
风险提示:海上风电平价上网进度不及预期,海缆行业竞争加剧,储能和光伏成本下降不及预期导致装机容量不及预期,政策变化,疫情超预期,原材料价格大幅上涨。
[2022-02-12] 中天科技(600522):海缆龙头企业,光储业务加速-深度报告
■国信证券
海缆龙头,由通信向新能源板块延伸
中天科技是国内老牌光纤光缆企业、海缆龙头企业,成立于1992年,先后进入光纤通信/海洋装备/电网/新能源等领域,目前已在各细分线缆领域占据龙头地位,基于此发展解决方案能力,并形成信息通信、智能电网、海洋装备、新能源、新材料和智能制造6大板块。
行业机遇:海风光储高景气,光通信触底反弹
在碳中和背景下,新能源及储能装机有望维持较快增长:1)海上风电:预计22-25全球/国内装机年均增速有望达35％/44％,根据各省市规划,2022-25期间国内新增海风装机规模有望超过24GW;2)光伏:预计2025年我国新增光伏装机容量有望超过110GW,2020-25期间年均复合增速11％;3)储能:光储融合加速,21-25年国内新增电化学储能装机有望超过75GWh,开启百亿蓝海市场,其中发电侧和电网侧有望超过68GWh。
光通信:供需优化下光纤光缆市场触底反弹:1)在5G基站集中大规模部署、"东数西算"等政策下光纤光缆需求总量企稳回升;2)按照中国移动最新公布的2021-2022年普通光缆采购计划,公司中标金额较2020年提升约30％。
优势及成长性分析:巩固海缆核心壁垒,发力光储蓝海市场
1)公司是国内稀缺的海缆龙头供应商,份额占比40％以上,长期受益于海上风电加速发展,竞争格局稳定,盈利能力强;配套的海工业务与金风强强合作,在手订单充裕高弹性高增长;2)公司具备丰富光伏项目经验,21年中标如东滩涂资源,光伏总包产值有望超过300亿元,带动新能源产业链全面提速;3)公司可提供储能一站式解决方案,储能业务前景可期;4)公司具备"预制棒-光纤-光缆"全产线能力,充分受益光纤光缆市场触底反弹。
风险提示
原材料价格波动;竞争加剧;垫资及资金回款压力;新市场拓展不及预期等?看好公司海洋板块壁垒及新能源业务空间,维持"买入"评级
我们看好中天科技的海洋板块壁垒及新能源业务弹性,预计中天科技2022-2023年营业收入为455/442亿元(同比-5.2％/-2.9％)归母净利润为37/47亿元,我们认为公司合理估值在20.40-22.37元/股之间,相对于公司目前股
[2022-02-07] 中天科技(600522):轻装上阵,新产能释放-点评报告
■长江证券
事件描述
1月28日,公司公告2021年度业绩预告,预计实现归母净利润1-1.5亿元,实现扣非净利润0.2-1亿元。其中,高端通信相关资产减值累计计提36.78亿元,影响归母净利润30.2亿元,扣除减值影响后,预计2021年归母净利润为31.2-31.7亿元,同比增长37.3％-39.5％。
事件评论
高通业务风险基本出清,22年公司轻装上阵:取业绩预告中值,21Q4实现归母净亏损3.63亿元,扣非净亏损3.92亿元,主要由于21Q4计提各项高端通信业务相关资产减值准备共计15.9亿元,扣除所得税因素后实际影响在13.55亿元。假设剔除资产减值的影响,实际经营净利润在9.92亿元,增长幅度可观。2021年公司累计计提减值准备36.8亿元,计提后高端通信业务相关资产账面价值仅剩1.56万元,风险基本出清。
海缆招标有望加速,价格调整影响有限:进入2022年,伴随部分风机项目招标陆续落地,以及近期广东三峡阳江青州(3GW)、江苏盐城射阳(1GW)、江苏盐城大丰(合计1.65GW)、山东济南乳山(1.5GW)等项目陆续启动,海缆招标有望提速。近期公示的风机中标价格来看,风机投资降本趋势显著,叠加大型化带来成本进一步摊薄,预计2022年的部分项目有望实现真正意义上的平价。海缆招标价格层面,我们预计较高峰期有所回落,其中高压产品价格降幅较小,预计对公司影响有限。
汕尾新产能逐步释放,积极参与广东海风市场:公司广东汕尾基地产能有望逐步释放,相较于竞争对手领先幅度较大。根据广东省规划,截至十四五末累计装机或达到18GW,期间新增装机量或为所有省份最高,近期三峡阳江青洲海风五/六/七项目开启建设,规划容量达到3GW。凭借广东汕尾产能的优先放量,以及近期和金风联合设立阳江海工合资公司,公司持续加强广东市场属地资源优势,竞争力保持强劲,有望充分受益。
特高压建设有望提速,陆缆产品结构升级可期:据中国能源报,截至2020年底,中国已建成"14交16直"在建"2交3直"共35个特高压工程,"十四五"期间,国网规划建设特高压工程"24交14直",涉及线路3万余公里,总投资3800亿元,其中2022年计划开工"10交3直"共13条特高压线路。公司特高压产品市场地位领先,且占营收比例较高,有望充分受益,产能持续优化带来结构性升级。
盈利预测及投资建议:2021年,剔除高端通信业务减值影响,公司实现接近40％的业绩增长,高通业务风险基本出清,22年公司轻装上阵。展望22年,伴随部分风机项目招标陆续落地,以及部分风场项目建设开启,海缆招标有望提速。平价进程稳步推进,预计新招海缆高压产品价格降幅较小,对公司影响有限。凭借广东汕尾产能的优先放量,以及和金风联合设立阳江海工厂,公司持续加强广东市场竞争力。特高压建设有望提速,陆缆产品结构升级可期。预计公司2022-2023年归母净利润为35.92亿元、44.51亿元,对应PE16倍、13倍,对比同业估值性价比显著,维持"买入"评级,重点推荐。
风险提示
1、海缆招标价格降幅超预期;2、海缆市场竞争格局加剧。
[2022-01-28] 中天科技(600522):21年通信业务风险已释放,海风业务步入快速成长期-跟踪报告之三
■光大证券
事件:中天科技发布2021年业绩预减公告,公司2021年实现归母净利润1-1.5亿元,同比减少93.4％-95.6％;实现扣非净利润0.2-1亿元,同比减少95.2％-99.0％。业绩预减主要是由于公司存在高端通信业务相关合同执行异常,影响归母净利润-30.2亿元。如果剔除减值计提,公司21年实现归母净利润31.2-31.7亿元。21Q4单季度高端通信业务资产减值准备计提减少归母净利润13.55亿,不考虑计提,单季实现归母净利润9.7-10.2亿元,同比增长40％-47％。
公司增持完成,显示发展信心。2021年7月26日,控股股东中天科技集团公告股份增持通知,计划6个月内以自有资金增持公司股份,合计不低于总股本0.18％,不超过总股本2％。截至2022年1月25日,已增持0.2％,超过增持下限,总交易金额4546.1万元,增持计划实施完毕。
围绕通信、新能源两大战略方向,海洋业务、光伏业务乘政策优势有望实现持续快速增长。(1)海洋业务:海风21年抢装效应显著,海风新增装机16.90GW,占风电总装机量35.5％,超出市场预期。公司技术研发面向深远海,市场布局面向全球化,持续深耕海底光缆、海底电缆、海底光电复合缆及海缆施工船机等海洋装备,现已具备海缆-海底观测、勘探-海缆敷设-风机施工于一体的海洋系统工程总集成能力,致力于成为全球领先的能源信息互联系统解决方案服务商。(2)公司具有光伏电站产品产业链及服务体系,主要业务包含光伏系统产品供货、光伏资源开发、工程总承包及电站运维。十四五期间,中天科技将与如东县国有公司实施战略合作,利用如东地面及海域光伏资源优势,实施光伏项目建设。中天科技在如东规划的2021年光伏装机规模约300万千瓦,并带动合计超230亿元光伏材料、储能系统、电气设备的收入。
深度布局储能,业务不断破局。公司以大型储能系统为核心,发力电网侧,用户侧及电源侧储能应用。公司已形成含电池正负极材料、结构件、铜箔、锂电池、BMS、PCS、EMS、变压器、开关柜、储能集装箱等核心部件的完整储能产业链,可实现电网侧储能电站所需设备内部自主配套率95％以上,用户侧储能电站所需设备内部自主配套率99％以上。
盈利预测、估值与评级:光纤光缆行业景气度攀升、海缆业务快速放量。公司为国内光纤通信、电力线缆龙头企业,不断拓展公司业务,向通信加新能源巨头转型。由于2021年高端通信业务资产减值准备计提进度超预期,我们下调2021年净利润至1.48亿元,变动幅度为-16.4％,维持2022-2023年归母净利润为39.16亿元、42.30亿元,对应21-23年PE分别为358x、13x、12x,维持"增持"评级。
风险提示:光纤价格景气周期回落,毛利率下滑,海缆景气度下滑,减值计提
[2022-01-28] 中天科技(600522):高端通信风险释放,长期看好海底电缆业务-年度点评
■中金公司
业绩预览
公司预计2021年高端通信业务相关减值导致全年业绩同比下滑中天科技发布2021年年度业绩预减公告:2021年公司归母净利润预计1.0-1.5亿元,同比下滑93.4％-95.6％;扣非净利润0.2-1.0亿元,同比减少95.2％-99.0％。
高端通信业务减值风险释放:此次业绩同比预减主要由于公司存在部分高端通信业务相关合同执行异常,对高端通信业务相关的资产进行了大额减值损失所致。具体来看,公司预计2021年计提高端通信业务相关资产减值准备共计36.8亿元,相应减少2021年归母净利润30.2亿元,计提后高端通信业务相关资产账面价值1.56万元,风险释放充分;其中4Q21公司计提相关资产减值损失约15.9亿元,对归母净利润产生约13.5亿元负面影响。
剔除高端通信业务减值影响后,公司2021年归母净利润预计实现31.2-31.7亿元,同比增长37％-39％;对应4Q21单季度的净利润为9.7-10.2亿元,同比增长40％-47％,我们认为受益于海上风电"抢装潮"带动的量、价齐升,公司主营业务增长强劲。
关注要点
长期继续看好海底电缆业务成长,光纤光缆涨价注入业绩确定性。根据能源局数据,2021年我国海上风电新增装机量达到16.9GW,较2020年的3.1GW增长超5倍。往后看,"十四五"期间沿海省市建设指引积极,我们预计海风机组大型化有望带动价格进一步下滑,加速推动海上风电项目整体迈入平价上网阶段。我们认为中天科技作为海底电缆龙头供应商,有望充分受益于海上风电建设空间的增量及优质的行业竞争格局。公司于2021年完成汕尾产能建设,盐城一期项目有序推进中,产能部署领先国内竞争对手。
估值与建议
根据公司最新披露的资产减值计提方案,高端通信业务相关减值损失对2021全年归母净利润的影响超出我们此前预估,我们下调2021年业绩预期79％至1.2亿元,维持2022年归母净利润不变。首次引入2023年归母净利润48.98亿元,对应24％同比增速。维持跑赢行业评级,公司当前股价对应2022/23年13.9/11.1倍P/E。考虑海上风电景气度提升,我们上调目标价12％至20.10元,对应2022/23年17.4/14.0倍P/E,较当前股价有26％的上行空间。
风险
2022年"抢装潮"后海风并网低于预期;海缆环节竞争加剧。
[2022-01-27] 中天科技(600522):主营业务稳健增长,减值计提完毕轻装上阵-2021年业绩预告点评
■国信证券
中天科技发布2021年业绩预告,2021年实现归母净利润1-1.5亿元(同比下降93.4％-95.6％),其中,高端通信相关资产减值累计计提36.78亿元(影响归母净利润30.2亿元),扣除一次性影响后,主营业务预计实现归母净利润31.2-31.7亿元(同比增长37％-39％)。
坏账损失计提完毕,轻装上阵公司21Q4计提高端通信资产减值损失16亿元,2021年累计计提36.78亿元,计提力度高于此前预期,减值计提完后,相关资产账面剩余价值1.56万元,坏账影响已全部体现在2021年财报期,公司主营业务并未受到影响,2022年各项主营业务有望继续保持稳健增长。
主营业务保持稳健增长,基本符合预期不考虑减值损失影响,公司21Q4主营业务归母净利润预计约8.6-9.1亿(同比增长24％-32％),全年预计实现归母净利润31.2-31.7亿元(同比+37％-39％),整体保持稳健增长。
重申公司优势及成长性:巩固海缆核心壁垒,发力光储蓝海市场1)公司是国内稀缺的海缆龙头供应商,在海缆高技术、严格区位等要求下竞争优势有望维持,我们认为公司将充分受益于海上装机发展、装机深海化。2)公司是国内较早的参与到光伏电站建设运维的企业,目前已授权开发如东滩涂资源,光伏总包产值有望达300亿元,带动新能源产业链全面提速;3)公司可提供储能一站式解决方案,电网侧积淀丰厚,储能业务前景可期;4)随着运营商光纤光缆集采价格提升,光通信毛利润同比触底反弹;5)公司有望剥离商贸业务,利润率水平持续提升。
风险提示原材料价格波动;竞争加剧;新能源项目交付或新市场拓展不及预期投资建议,看好公司竞争力及盈利能力提升,维持"买入"评级我们看好中天科技的海缆业务壁垒及新能源业务弹性,预计中天科技2022-2023年营业收入为455/442亿元(同比-5.2％/-2.9％)归母净利润为39/49亿元,当前股价对应PE分别为14/10倍,低于可比公司平均水平,看好公司业绩弹性及估值提升空间,维持"买入"评级。
[2022-01-27] 中天科技(600522):减值计提轻装上阵,风光共振未来可期-年度点评
■国盛证券
事件:公司发布2021年度业绩预减公告,预计实现归母净利润1.0-1.5亿元,同比减少93.4-95.6％,高端通信业务相关计提对净利润影响为-30.23亿元。如剔除计提,公司2021年实现归母净利润31.2-31.7亿元。四季度单季度实现归母净利润9.7-10.2亿元,同比增长40-47％。
高端通信业务影响全年业绩,减值计提后轻装上阵。本次公告表明公司高端通信业务相关减值计提将在2021年完成,对当年业绩影响较大。公司2021年把握住行业机遇,海洋板块高歌猛进,实现营收和利润的高速增长,但受高端通信业务拖累,全年业绩出现下滑。减值计提完成后,公司有望轻装上阵,继续把握通信和新能源行业机遇,考虑到2021年减值的影响,我们预计公司2022年利润将实现大幅度回暖。
海上风电高速发展,高门槛高景气海洋板块大有可为。海缆的供应商门槛较高,对生产资质、港口资源、过往业绩有着诸多要求,行业格局相对海风其他领域更为集中。海上风电作为重要的绿色能源,正处于高速发展期,重视程度被不断提升,"十四五"期间国家及各沿海城市对海上风电有着明确规划,公司作为国内海电缆龙头厂商优势明显,具备体系化服务能力,订单情况饱满,我们预计"十四五"期间海上风电建设将持续加速推动,整个海洋板块有望进入持续上行阶段。
光纤光缆底部反转,盈利能力有望大幅度反弹。近几年国内光纤光缆行业受供需关系等方面的影响价格承压。公司2020年光通信及网络业务也受此影响毛利率下降了7.45个百分点。而2021年作为风向标的中移动招标光缆价格上涨50％至60元出头,结合运营商双千兆及全光网战略,整个行业正式进入底部反转阶段,公司作为光纤光缆行业龙头将充分享受本轮价格回升,结合持续的降本增效工作,整个光通信板块盈利能力有望大幅度反弹。
碳中和大背景下,公司各项业务有望进一步发展。我国碳中和工作加速推进,"3060目标"引领行业高需求、高景气度。2020年12月,中央经济工作会议也明确提出做好"碳达峰、碳中和"工作为2021年的八项重点任务之一。公司在新能源领域布局齐全,海洋业务、新能源/储能、光伏发电等业务在此背景下等均有望加速发展,全新出发。
投资建议:考虑到公司今年相关的资产和信用减值,我们预测公司2021-2023年归母净利润为1.3/36.5/43.7亿元,当前股价对应PE分别为417.2/14.5/12.1倍。基于公司未来几年海洋系列/电力传输等业务发展前景良好,以及光纤光缆行业回暖,维持"买入"评级。
风险提示:光纤光缆行业竞争加剧,海上风电发展不及预期。
[2022-01-27] 中天科技(600522):减值计提风险释放,2022年轻装上阵-年度点评
■兴业证券
事件:公司发布2021年报预告,预计2021年实现归母净利润1.0-1.5亿元,同比下降93.4％-95.6％。
高端通信业务减值计提风险释放,2022年轻装上阵。由于部分高端通信业务相关合同执行异常,导致相关业务的应收账款、其他应收款和存货科目计提大额减值损失,2021年7月公告的风险敞口合计约为37.55亿元。根据公司公告,2021年实际计提相关资产减值准备约36.78亿元,减值风险基本释放完毕,计提后高端通信业务相关资产账面价值1.56万元。扣除所得税因素后,相应减少公司2021年合并报表净利润31.26亿元,减少归母净利润30.23亿元。若剔除高端通信业务减值影响,预计2021年公司实现归母净利润约31.23-31.73亿元,同比大幅增长37.3％-39.5％。公司的高端通信业务减值计提为一次性损失,不影响主业,预计海洋和新能源业务仍将维持高速增长。
海洋业务方面,海上风电行业装机需求高增长,公司海缆和海工产能布局逐步落地,预计将显著受益。长期来看,海上风电产业链成本下降、风机大型化等,将驱动海上风电装机量持续提升。根据不完全统计,全国"十四五"期间海上风电规划并网量超50GW。短期来看,从近期海上风电招标来看,2021年年初以来的海上风电招标总容量约为8GW,需求好于前期悲观预期。同时,2021年海上风电新增装机量为16.90GW,部分订单延后确认也为2022年的企业业绩提供了一定支撑。中天科技的海洋业务包括海底电缆产品,及风机施工、海
风险提示:海上风电平价上网进度不及预期,海缆行业竞争加剧,储能和光伏成本下降不及预期导致装机容量不及预期,政策变化,疫情超预期,原材料价格大幅上涨。
[2022-01-27] 中天科技(600522):减值计提风险充分释放,轻装上阵未来可期-年度点评
■天风证券
事件:公司发布业绩预告,21年归属上市公司净利润1亿-1.5亿元,其中高端通信风险事件对公司2021年度归属于上市公司股东的净利润的影响金额为30.23亿元,计提后高端通信业务相关资产账面价值剩余1.56万元。
1、21年风险事件充分计提,22年轻装上阵。2021年公司累计计提高端通信业务相关资产减值准备共计36.78亿元,计提后高端通信业务相关资产账面价值1.56万元,扣除所得税因素后,将相应减少公司2021年合并报表净利润31.26亿元,相当于风险事件涉及资产充分计提干净。
2、单季度净利润(不考虑减值)超预期,同比实现快速增长。2021年10月-12月,公司累计计提各项高端通信业务相关资产减值准备共计15.94亿元,扣除所得税因素后,将相应减少公司2021年四季度合并报表净利润13.55亿元,单季度来看若不考虑减值影响,21Q4公司净利润约在9.67亿元以上,较20Q4单季度同比实现快速增长。
3、"碳中和"背景下,推动海洋业务持续高效增长。公司深耕海底光电复合缆产品系列化、配套化、工程化的研发创新与应用推广,打破国际垄断,跻身全球超高压海缆领军企业行列。1)提质增效助力海上风电抢装潮:21H1公司通过技术创新、技改提速、扩产增效等手段,按期完成国内数个海上风电、海底电缆项目,并保障数个海上风电项目在抢装潮期间的建设进度。2)积极拓展海外市场,国际市场份额创新高:21H1公司积极布局海外市场,在加拿大、越南、菲律宾、印尼、卡塔尔等国家斩获17个订单总计约1.3亿美元。3)实力锻造成就,斩获多项荣誉:21H1公司获得众多海缆项目相关奖项。
4、深度布局新能源产业,光伏+储能业务持续强劲发力。"十四五"期间,公司新能源产业将以实现"强化光伏产业集成,扩大储能产业优势,加快铜箔产业布局"为发展目标,通过数字化与服务化双向融合,深度布局新能源产业,为客户量身定制全方位的绿色能源解决方案。1)公司光伏产业发挥市场资源优势,协同运作光伏总包项目:21H1成功落地了50MW光伏总包项目,为铺垫全国市场打开局面。另一方面,以光伏资源开发为基础,引进央企投资,实现中天科技总包及撬动域外"新能源+储能"业务的拓展。中天氟膜在组件端和各大认证机构中的口碑持续上升,供应优势显著提升。2)储能领域立足大型储能市场、后备电源市场向国内外全面发展:2021年以来,中天储能科技参与设计、投标项目,累计落地逾250MWh。后备电源方面以通讯配套基站为着力点,稳抓5G商用时机,集中供应配套后备电源系统,21H1中国铁塔与中国电信备电用磷酸铁锂电池产品联合集中招标项目中,中天科技凭借产品技术优势和历年供货业绩优势,以第三名的成绩中标,中标份额349MWh。
盈利预测与投资建议:整体看,公司围绕通信+能源布局光通信、电力传输、海洋业务、新能源四大板块。其中:1)光纤光缆供求关系持续改善,行业反转后有望进入三年景气向上周期,公司作为龙头之一,该业务盈利能力有望持续向上增长;2)海上风电在产业链共同努力下,未来有望迎来平价上网,双碳目标下未来行业广阔空间有望充分释放,公司作为海缆＆海工龙头有望充分受益,我们强调海风的空间和景气度一定要站在未来5-10年维度展望前景是十分可观的,以及关注公司的全球化布局和全球市场;3)新能源十年深度耕耘,行业高景气背景下,公司储能+铜箔+光伏有望迎来全面快速发展机遇;4)电力业务竞争力强,未来有望充分受益新型电力系统建设和电网投资增长,预计呈稳定快速增长趋势。根据业绩预告考虑公司高端通信业务风险在21年充分释放,预计公司21-23年归母净利润为1.23亿(原值为3.20亿)、38.5亿和45.5亿元,对应22年13.7倍PE,维持"买入"评级!
风险提示:上游原材料持续维持高价风险,行业技术发展不及预期的风险,扩产进度不及预期风险,项目推进进度不及预期风险,业绩预告为公司初步测算实际以年报为准等
[2022-01-27] 中天科技(600522):减值风险已基本释放,特高压与新能源业务有望加速发展-年度点评
■安信证券
事件:2021年1月26日,公司发布2021年度业绩预减公告。预计公司2021年度实现归母净利润1.0-1.5亿元,与上年同期相比减少21.25-21.75亿元,同比减少93.4％-95.6％。预计2021年度实现扣非归母净利润0.2-1.0亿元,与上年同期相比减少20.00-20.80亿元,同比减少95.2％-99.0％。其中Q4单季度预计实现归母净利润-3.88亿元到-3.38亿元,同比下降156.1％-148.8％,环比下降259.7％-239.1％。
计提大额资产减值损失拖累公司业绩:公司本次业绩预减主要是部分高端通信业务相关合同执行异常,公司对高端通信业务应收账款、其他应收款和存货计提大额减值损失所致。2021年,公司累计计提高端通信业务相关资产减值准备共计36.78亿元,计提后高端通信业务相关资产账面价值1.56万元,扣除所得税因素后,将相应减少公司2021年合并报表净利润31.26亿元(其中:扣除少数股东期初权益1.03亿元,剩余亏损全部由母公司承担),减少公司2021年合并报表归母净利润30.23亿元。本次计提基本符合市场预期,公司面临风险基本释放完毕。
公司陆缆业务有望受益于"十四五"期间特高压建设:根据中国能源报,"十四五"期间,国网规划建设特高压工程"24交14直",涉及线路3万余公里,变电换流容量3.4亿千伏安,总投资3800亿元。2022年国网计划开工"10交3直"共13条特高压线路。特高压建设高峰的到来将推动特高压线缆需求量的大幅提升。公司拥有完备的输电、配电产品产业链优势,积极参与特高压电网和智能电网建设。根据公司官网,公司"高性能铝合金架空导线制造关键技术与应用"荣获国家技术发明二等奖,获得工信部认定为行业单项冠军产品;世界一流的OPGW在线运行超过50万km。公司陆缆业务有望乘特高压建设之风快速发展。
海缆与新能源业务将受益于风电和光伏装机规模的提升:根据国家能源局数据,2021年我国风电与光伏发电新增装机规模超过1亿千瓦。全年风电新增并网规模47.57GW,其中海上风电新增装机规模16.9GW(+452％),截至2021年末风电累计并网规模接近330GW(+17％)。在全产业链涨价、补贴取消的背景下,2020年我国新增光伏装机仍实现了10.4％的同比增长,达到53GW。2021年12月20日,三峡能源发布公告称,将投建三个大型海上风电场项目,投资金额合计411.69亿元。"十四五"期间,江苏盐城规划有902万千瓦近海和2400万千瓦深远海风电装机容量,福建漳州规划5000万千瓦海上风电装机容量,合计超80GW。海上风电装机规模有望持续超预期。公司是国内海底电缆市场龙头企业,持续深耕海底光缆、海底电缆、海底光电复合缆及海缆施工船机等海洋装备,现已具备海缆-海底观测、勘探-海缆敷设-风机施工于一体的海洋系统工程总集成能力。根据公司公告,2021年如东县全海域810台风机中,公司独装405台。新能源业务方面,公司是提供光伏电站建设一站式服务的专业集成商。根据公司官网,截至2021年8月,公司自主开发建设运营的光伏电站规模近400MWp,承建的国内首批18个国家级分布式光伏发电150兆瓦示范区工程项目综合指标名列全国第一。储能领域公司参 与承建国家电网首批镇江东部电网侧66MWh储能电站、全球最大的电网侧江苏二期昆山48.4MWh储能电站等多项重大工程项目。截止2021年H1,公司储能项目累计落地逾250MWh。未来公司海缆与新能源业务将充分受益于行业的持续增长。
投资建议:我们预计公司2021-2023年营业收入分别为468.6亿元(+6.4％)、466.9亿元(-0.4％)、497.7亿元(+6.6％);预计归母净利润分别为1.2亿元(-94.8％)、38.1亿元(+3059.6％)、45.8亿元(+20.9％)。我们给予公司2022年18倍PE,对应2022年目标价20.16元,维持"买入-A"投资评级。
风险提示:市场竞争加剧、海外市场需求受疫情影响、海上风电地方补贴不及预期、特高压建设进度不及预期、新能源业务落地不达预期、假设测算不及预期的风险
[2022-01-26] 中天科技(600522):轻舟扬帆,海风龙头未来可期-年度点评
■信达证券
事件:2022年01月26日,公司发布2021年业绩预告,预计实现归母净利润1.00-1.50亿元,同比下降93.4-95.6％;预计实现扣非后归母净利润0.20-1.00亿元,同比减少95.2％-99.0％。点评:
计提大额减值,高端通信业务风险充分释放,轻装上阵成长可期根据公司公告,预计2021年归母净利润中值为1.25亿元,同比下降94.5％;预计扣非后归母净利润中值为0.6亿元,同比减少97.1％。公司本次业绩预减主要是存在部分高端通信业务相关合同执行异常,对高端通信业务相关的应收账款、其他应收款和存货计提大额减值损失所致,对公司2021年度归属于上市公司股东的净利润的影响金额为-302,321.45万元,计提后高端通信业务相关资产账面价值1.56万元。我们认为高端通信业务风险已经释放完毕,短期压制因素解除,公司作为海缆龙头,有望核心受益于海风行业的发展。
公司作为稀缺的海风龙头,四大板块驱动长期成长中天科技起家于光纤通信,战略布局海洋、新能源、电力电缆、光通信四大业务,覆盖新基建和新能源两大核心赛道,作为海风龙头,公司现已具备海缆-海底观测、勘探-海缆敷设-风机施工于一体的海洋系统工程总集成能力,将深度受益于海风发展。海缆由于其产品特性和产业链中的特殊地位,行业壁垒高,在生产技术、生产资格、生产设备、客户、资金、地理位置等方面均具备较高壁垒,市场竞争格局稳定,2019年中天科技市占率第一,达44％,柔直技术全国领先,处于龙头地位,实力雄厚。随着我国海上风电项目的海缆招标向"制造+敷设"整包模式转变,具备整包能力的海缆企业在中标项目过程中将更具竞争力,公司海洋产品布局完整,未来有望核心受益。
海风业务:深度卡位海风赛道,国内海缆龙头企业,受益海风发展潜力大公司海洋业务包括海缆、海洋观测和海洋工程三大板块,现已具备海缆-海底观测、勘探-海缆敷设-风机施工于一体的海洋系统工程总集成能力,其中海缆业务主要应用于海上风电、石油勘探、海岛传输,而海上风电占整个业务板块主导。我国海上风电的在抢装潮后将有望保持发展,在全球海风加速发展的大背景下,我国海风行业在政策端、供需端的支持下,以及风机大型化推动降本平价的推进,都有望进一步带动该板块的营业增长。
公司自1999年研发生产海底光缆,进入海洋系统。经过多年布局发展,形成产品线齐全,深耕广东江苏市场,高压、柔直技术领先的国内海缆行业头部企业,并积极向深海、直流、高压海缆业务拓展;并在2019年初完成了"两型三船"的建设,形成了海上风电工程EPC的总包能力。"两型三船"包括两艘600T自升式平台(中天7、中天8)及一艘1600T全回转起重船(中天9),并自主打造了6000t电动转盘的海缆敷设船(中天5)。
产品方面:海缆产品线丰富齐全,包括海电缆、海光缆、有中继系统用深海光缆、无中继系统用海底光缆、动态铠装脐带缆等,几乎覆盖所有电压级别。产业布局上:在南通海缆制造基地基础上积极拓展,在广东汕尾建立南海海缆制造基地,利用陆丰地域优势,辐射粤东及东南亚地区市场。在盐城大丰筹建江苏大丰海缆制造基地,发挥盐城的地域优势,以大丰港为核心,辐射苏北至渤海湾。利用本土化优势,巩固广东、江苏两省的海上风电市场。
技术方面:布局应对大容量发电机组的66kV集电海缆、解决大容量输电瓶颈的柔性超高压直流海缆、三芯330kV超高压大容量输电海底电缆、满足深海漂浮式风机用动态缆、降低并网线路成本的铝芯海底电缆、轻型环保非铅套结构海缆、满足2000米水深使用要求的深海海底电缆等多项新技术及高新产品。
新能源业务:布局光、储、箔细分领域,勾勒成长新曲线公司自2011进入新能源行业,成立中天科技光伏技术有限公司、中天光伏材料有限公司、中天科技储能科技有限公司、中天天科技氟膜智能工厂、中天新兴材料科技有限公司,江苏电子材料有限公司六大子公司,并由江苏中天旗下的新能源产业集团进行管理。
公司定位光、储、箔细分领域,以实现"强化光伏产业集成,扩大储能产业优势,加快铜箔产业布局"为发展目标,深度布局新能源产业。目前光伏产业上已拥有完整的光伏电站产品产业链及服务体系;储能上以大型储能系统为核心,发力电网侧,用户侧及电源侧储能应用,拥有完整的储能产业;铜箔产业向锂电铜箔与标准铜箔双向发力,快速布局。公司连续6年入选全球新能源企业500强榜单,2021年排名再创新高,位居第116位。随着新能源业务逐步发展,有望打开公司成长新曲线。
光通信与电力板块:光业务逐步回暖,电力板块迎新机遇光通信板块:公司起家于光纤通信,经过多年深耕发展,公司已经是是国内光纤光缆领域头部企业。受益于我国新基建的建设发展,5G网络的不断覆盖,数据中心的建设等,以及国家推动数字消费等应用与千兆宽带融合,光纤光缆潜在需求有望逐步提升。以移动2021-2022年普通光缆产品集中采购量价齐升的情况为标志,随着国内外5G建设、"双千兆"、数据中心等新业务的发展带来的需求端增长,光纤光缆行业基本面在逐步回温,作为该领域的头部企业,公司的光通信业务有望持续受益。
电力板块:公司拥有行业最完备的输电、配电产品产业链优势,积极参与特高压电网和智能电网建设。在国家"碳达峰、碳中和"战略下,电网投资稳增迎来结构性增长机遇。公司积极响应国家"碳达峰、碳中和"战略,围绕节能、环保、安全可靠,开发高性能、高技术输配电产品,为智慧能源物联网提供系统解决方案,在输电产品技术上保持领先水平,成为重要线路和关键工程项目的主要供应商。配电网领域方面,随着城市及农网改造的快速发展,成为以电力电缆为龙头,变压器、附件等产品协同发展,设计及施工一体化的系统集成商。屡次中标国网特高压工程,普通导线特种导线、OPGW保持领先,配网领域电力电缆、架空绝缘导线等产品市场占有率排名前列。未来有望直接受益于国家电力输运发展。
盈利预测与投资评级
公司战略布局海洋、新能源、电力电缆、光通信四大业务,覆盖新基建和新能源两大核心赛道,作为海风龙头,将核心受益于海上风电行业长期成长,同时新能源业务逐步发展,有望打开公司成长新曲线。预计公司2021-2023年归母净利润分别为1.25亿元、37.58亿元、43.18亿元,对应PE分别为422.10倍、14.05倍、12.23倍,维持"买入"评级。
风险因素
海洋业务发展不及预期的风险;原材料价格波动风险;新冠疫情反复蔓延
[2022-01-26] 中天科技(600522):2022年将轻装上阵-2021年业绩预告点评报告
■浙商证券
报告导读
高端通信业务减值充分计提,2022年轻装上阵,海洋和新能源业务高景气,光通信迎拐点,成长性有望超预期。
投资要点
高端通信业务减值获充分计提,扣除减值影响后增长明显公司发布业绩预告,初步测算预计2021年归母净利润1亿元-1.5亿元,高端通信业务计提减值影响2021年归母净利润30.23亿元,合计税前计提36.78亿元,计提后相关资产账面价值1.56万元,2022年轻装上阵。扣除减值影响后增长明显。简单按照加回高端通信业务计提减值影响测算2021年不考虑高端通信业务影响的归母净利润为31.23亿元-31.73亿元,较2020年归母净利润22.75亿元增长37％-39％。
海风平价进程和建设规模超预期,海洋板块预期持续乐观国家能源局数据,2021年我国海上风电全年新增装机1690万千瓦,是此前累计建成总规模的1.8倍,目前累计装机规模达到2638万千瓦。近期海风风机采购招标价格下降幅度持续超预期,未来海上风电平价进程和建设规模预期乐观。公司与金风合作进一步提升竞争力,2022-2023年持续释放海缆海工产能充分布局未来海风建设需求,海洋板块发展持续乐观。
光伏/储能领域布局和竞争力被低估,业绩贡献有望超预期公司新能源领域布局深入,由于业务规模占比较小,公司新能源业务布局和竞争实力被市场忽视,公司在客户基础、产业链布局、资源储备等方面已均处业内第一梯队,光伏拥有如东沿海滩涂约300万千瓦光伏资源开发权并有望进一步扩大规模;储能积极扩产规划形成年产5GWh储能系统能力,与三峡电能签署战略合作协议,共同推进如东1GWh共享储能电站建设;光伏/储能产品自主配套高进一步助力利润体现;新能源业务成长性有望超预期。
盈利预测及估值高端通信业务减值充分计提,2022年轻装上阵;海洋板块预期乐观;光伏/储能增长有望超预期;光通信板块盈利能力恢复。预计2021-2023年归母净利润1.34亿、36.33亿、43.97亿元;2022-2023年PE为14.5倍、12.0倍;维持"增持"。
风险提示:海缆毛利率下降幅度超预期;光纤光缆后续发展不及预期等
[2022-01-26] 中天科技(600522):减值风险释放,海缆业务增长强劲-年度点评
■中泰证券
公告摘要:公司发布业绩预告,预计2021年归属上市公司净利润为1亿-1.5亿元,与上年同期相比,减少21.25亿-21.75亿元,同比下降93.4％-95.6％。其中,高端通信业务计提的大额减值损失,对公司2021年归属上市公司净利润的影响金额为30.23亿元,计提后高端通信业务相关资产账面价值1.56万元。
减值风险充分释放,Q4经营性净利润持续高增长。大幅减值计提后,相关资产账面价值仅为1.56万元,风险充分释放。剔除提减值计提影响,全年预计实现归母净利润31.23亿元-31.73亿元,同比增长31％-34％,2021Q4预计公司实现归母净利润9.67亿元-10.67亿元,中值10.17亿,同比增长46.97％,我们预计主要受益于海上风电抢装带来的海洋业务高增长。2020年公司海洋业务板块收入46.67亿元,海缆收入占比过半,具备海缆产品和海洋工程一体化服务能力,我们预计2021年公司海洋业务营收70-80亿,技术实力和业务规模处于国内领先地位。公司已形成以新能源为突破、海洋经济为龙头、智能电网为支撑、5G通信为基础、新材料为生长点的产业布局,主要业务包括海洋、电力、光通信和新能源材料四大体系,2020年营收占比分别为10.59％,22.7％、18.29％和3.42％。海洋业务在海上风电快速发展下步入高速成长阶段,电力业务保持稳定增长,光纤光缆招标价格触底回升,盈利能力大幅提升,新能源板块快速增长,持续加大布局。
海洋业务持续向上,加大光伏和储能领域投入。在海上风电高景气的背景下,短期海缆行业受海上风电抢装带动,长期海上风电平价、风机大型化以及远海风场的发展将促进海缆行业发展。根据国家以及沿海省份十四五规划,海上风电发展需求明确,规划并网量在50GW以上,参考GWEC数据,预计2021年中国海上风电装机量为8GW,2020-2025年国内海上风电复合增速在30％以上。海缆行业壁垒高,供应格局集中。公司是国内海缆行业领军者,技术研发面向深海远海。产能有序扩张,在南通基地的基础上,布局汕尾陆丰基地和盐城大丰基地。上半年在加拿大、越南、菲律宾等国家斩获17个订单总计约1.3亿美元。除海缆外,公司持续发力海底观测和工程领域,已具备海缆-海底观测、勘探-海缆敷设-风机施工于一体的海洋系统工程总集成能力。公司与风机龙头金风科技合资成立自子公司,强化在海工领域的布局。此外,公司在光伏和储能领域进展顺利,积极发挥市场资源优势,协同运作光伏总包项目。在储能系统方面,持续扩大产业规模,2021年上半年累计参与设计和投标的落地项目达250MWh。后续公司将强化光伏产业集成,扩大储能产业优势,深度布局新能源产业。
智能电网将迎来建设高峰期,光纤光缆行业盈利回升。2022年国网在电网领域投资额达到5012亿元,同比增长6％,创历史新高。根据规划,十四五期间国网和南网两大电网公司合计的电网总投资有望达到2.9万亿元,较十三五全国电网总投资增长13％。新增投资将主要用于新一轮特高压建设,以及加快构建新型电力系统,推动电网向能源互联网转型升级。公司是国内电力电缆领域龙头,积极参与特高压电网和智能电网建设,为输电、配电提供系统解决方案和装备。公司的特种导线和特种电缆的市占率居前,未来公司电线电缆业务将持续赋能国内电网建设。光通信业务方面,国内光缆行业已经步入需求温和增长、供给逐步出清的良性发展阶段,预计后续光纤光缆企业盈利能力有望企稳回暖。中天科技深耕光纤光缆行业数十载,具备从光棒-光纤-光缆一体化的生产能力。在2021年中国移动招标中,公司中标份额和价格同比大幅提升,预计将对2022年的光通信业务形成有力支撑。
投资建议:中天科技是国内光电缆巨头,海缆与光纤光缆业务均处于国内领先地位。控股股东增持,彰显对未来发展信心。公司已经形成光通信+海洋+电力传输+新能源四大业务主线,均受益于新基建与碳中和政策规划。根据减值计提,我们调整盈利预测,预计公司2021-2023年净利润分别为1.32亿/36.93亿/44.75亿(原预测为31.33亿/38.84亿/47.23亿),EPS分别为0.04元/1.08元/1.31元,维持"买入"评级。
风险提示事件:海缆与特高压电缆需求低于预期的风险;行业竞争加剧的风险;新能源业务拓展不及预期的风险
[2022-01-26] 中天科技(600522):轻舟扬帆,海风龙头未来可期-年度点评
■信达证券
事件:2022年01月26日,公司发布2021年业绩预告,预计实现归母净利润1.00-1.50亿元,同比下降93.4-95.6％;预计实现扣非后归母净利润0.20-1.00亿元,同比减少95.2％-99.0％。点评:
计提大额减值,高端通信业务风险充分释放,轻装上阵成长可期根据公司公告,预计2021年归母净利润中值为1.25亿元,同比下降94.5％;预计扣非后归母净利润中值为0.6亿元,同比减少97.1％。公司本次业绩预减主要是存在部分高端通信业务相关合同执行异常,对高端通信业务相关的应收账款、其他应收款和存货计提大额减值损失所致,对公司2021年度归属于上市公司股东的净利润的影响金额为-302,321.45万元,计提后高端通信业务相关资产账面价值1.56万元。我们认为高端通信业务风险已经释放完毕,短期压制因素解除,公司作为海缆龙头,有望核心受益于海风行业的发展。
公司作为稀缺的海风龙头,四大板块驱动长期成长中天科技起家于光纤通信,战略布局海洋、新能源、电力电缆、光通信四大业务,覆盖新基建和新能源两大核心赛道,作为海风龙头,公司现已具备海缆-海底观测、勘探-海缆敷设-风机施工于一体的海洋系统工程总集成能力,将深度受益于海风发展。海缆由于其产品特性和产业链中的特殊地位,行业壁垒高,在生产技术、生产资格、生产设备、客户、资金、地理位置等方面均具备较高壁垒,市场竞争格局稳定,2019年中天科技市占率第一,达44％,柔直技术全国领先,处于龙头地位,实力雄厚。随着我国海上风电项目的海缆招标向"制造+敷设"整包模式转变,具备整包能力的海缆企业在中标项目过程中将更具竞争力,公司海洋产品布局完整,未来有望核心受益。
海风业务:深度卡位海风赛道,国内海缆龙头企业,受益海风发展潜力大公司海洋业务包括海缆、海洋观测和海洋工程三大板块,现已具备海缆-海底观测、勘探-海缆敷设-风机施工于一体的海洋系统工程总集成能力,其中海缆业务主要应用于海上风电、石油勘探、海岛传输,而海上风电占整个业务板块主导。我国海上风电的在抢装潮后将有望保持发展,在全球海风加速发展的大背景下,我国海风行业在政策端、供需端的支持下,以及风机大型化推动降本平价的推进,都有望进一步带动该板块的营业增长。
公司自1999年研发生产海底光缆,进入海洋系统。经过多年布局发展,形成产品线齐全,深耕广东江苏市场,高压、柔直技术领先的国内海缆行业头部企业,并积极向深海、直流、高压海缆业务拓展;并在2019年初完成了"两型三船"的建设,形成了海上风电工程EPC的总包能力。"两型三船"包括两艘600T自升式平台(中天7、中天8)及一艘1600T全回转起重船(中天9),并自主打造了6000t电动转盘的海缆敷设船(中天5)。
产品方面:海缆产品线丰富齐全,包括海电缆、海光缆、有中继系统用深海光缆、无中继系统用海底光缆、动态铠装脐带缆等,几乎覆盖所有电压级别。产业布局上:在南通海缆制造基地基础上积极拓展,在广东汕尾建立南海海缆制造基地,利用陆丰地域优势,辐射粤东及东南亚地区市场。在盐城大丰筹建江苏大丰海缆制造基地,发挥盐城的地域优势,以大丰港为核心,辐射苏北至渤海湾。利用本土化优势,巩固广东、江苏两省的海上风电市场。
技术方面:布局应对大容量发电机组的66kV集电海缆、解决大容量输电瓶颈的柔性超高压直流海缆、三芯330kV超高压大容量输电海底电缆、满足深海漂浮式风机用动态缆、降低并网线路成本的铝芯海底电缆、轻型环保非铅套结构海缆、满足2000米水深使用要求的深海海底电缆等多项新技术及高新产品。
新能源业务:布局光、储、箔细分领域,勾勒成长新曲线公司自2011进入新能源行业,成立中天科技光伏技术有限公司、中天光伏材料有限公司、中天科技储能科技有限公司、中天天科技氟膜智能工厂、中天新兴材料科技有限公司,江苏电子材料有限公司六大子公司,并由江苏中天旗下的新能源产业集团进行管理。
公司定位光、储、箔细分领域,以实现"强化光伏产业集成,扩大储能产业优势,加快铜箔产业布局"为发展目标,深度布局新能源产业。目前光伏产业上已拥有完整的光伏电站产品产业链及服务体系;储能上以大型储能系统为核心,发力电网侧,用户侧及电源侧储能应用,拥有完整的储能产业;铜箔产业向锂电铜箔与标准铜箔双向发力,快速布局。公司连续6年入选全球新能源企业500强榜单,2021年排名再创新高,位居第116位。随着新能源业务逐步发展,有望打开公司成长新曲线。
光通信与电力板块:光业务逐步回暖,电力板块迎新机遇光通信板块:公司起家于光纤通信,经过多年深耕发展,公司已经是是国内光纤光缆领域头部企业。受益于我国新基建的建设发展,5G网络的不断覆盖,数据中心的建设等,以及国家推动数字消费等应用与千兆宽带融合,光纤光缆潜在需求有望逐步提升。以移动2021-2022年普通光缆产品集中采购量价齐升的情况为标志,随着国内外5G建设、"双千兆"、数据中心等新业务的发展带来的需求端增长,光纤光缆行业基本面在逐步回温,作为该领域的头部企业,公司的光通信业务有望持续受益。
电力板块:公司拥有行业最完备的输电、配电产品产业链优势,积极参与特高压电网和智能电网建设。在国家"碳达峰、碳中和"战略下,电网投资稳增迎来结构性增长机遇。公司积极响应国家"碳达峰、碳中和"战略,围绕节能、环保、安全可靠,开发高性能、高技术输配电产品,为智慧能源物联网提供系统解决方案,在输电产品技术上保持领先水平,成为重要线路和关键工程项目的主要供应商。配电网领域方面,随着城市及农网改造的快速发展,成为以电力电缆为龙头,变压器、附件等产品协同发展,设计及施工一体化的系统集成商。屡次中标国网特高压工程,普通导线特种导线、OPGW保持领先,配网领域电力电缆、架空绝缘导线等产品市场占有率排名前列。未来有望直接受益于国家电力输运发展。
盈利预测与投资评级
公司战略布局海洋、新能源、电力电缆、光通信四大业务,覆盖新基建和新能源两大核心赛道,作为海风龙头,将核心受益于海上风电行业长期成长,同时新能源业务逐步发展,有望打开公司成长新曲线。预计公司2021-2023年归母净利润分别为1.25亿元、37.58亿元、43.18亿元,对应PE分别为422.10倍、14.05倍、12.23倍,维持"买入"评级。
风险因素
海洋业务发展不及预期的风险;原材料价格波动风险;新冠疫情反复蔓延
[2022-01-26] 中天科技(600522):业绩符合预期,减值风险释放,看好新能源业务发展-年度点评
■中信建投
事件
2022年1月26日晚,公司发布2021年年度业绩预减公告,预计公司2021年实现归母净利润1.0-1.5亿元,同比减少93.4％到95.6％。2021年,公司累计计提高端通信业务相关资产减值准备36.78亿元,计提后高端通信业务相关资产账面价值1.56万元,减少公司2021年合并报表归母净利润30.23亿元。
简评
1、高端通信业务几乎全额计提减值,风险充分释放。
2021年7月21日,公司发布重大风险提示公告,披露部分高端通信业务相关合同执行异常。截至2021年6月30日,合并口径预付款项21.35亿元对应货物无法交付、应收账款5.12亿元逾期、扣除已收到的预收款项后剩余未交付存货货值11.07亿元,合计风险敞口约37.54亿元。在进行各项减值测试后,公司2021年累计计提高端通信业务相关资产减值准备36.78亿元,计提后高端通信业务相关资产账面价值仅剩1.56万元。我们认为,公司在处理高端通信业务风险过程中,较为及时、相对透明,后续多家上市公司陆续公告类似风险,本次计提后风险充分释放。
2、若不考虑减值影响,公司2021Q4归母净利润创历史新高。
2021年公司预计实现归母净利润1.0-1.5亿元,扣非后净利润0.2-1.0亿元。其中,高端通信业务减值计提减少公司2021年合并报表归母净利润30.23亿元,以归母净利润中值1.25亿元计算,加回高端通信业务减值计提,2021年预计实现归母净利润31.48亿元,同比增长38.68％,2021Q4预计实现归母净利润9.92亿元,同比增长43.35％,预计将创下公司单季度盈利新高,我们认为主要受益于海上风电项目抢装,公司海洋板块业绩高增。
3、看好海风行业发展,公司产能布局领先,有望持续受益。
我国2019-2021年的海上风电抢装潮促进了我国海风产业的成熟,我国海风项目单GW投资额已由2010年的240亿元下降至2021年的160亿元左右(不同海域、不同项目会有差异),2022年投资额预计将进一步下降,单GW投资额的下降叠加风机大型化带来的等效发电小时数的提升,我们预计2022年的部分项目有望实现真正意义上的平价。展望2022年,相较于新增装机容量,我们认为更应当关注招标量,2021年末至2022年初,广东三峡新能源阳江青州五/六/七(3GW)、江苏射阳(1GW)、江苏大丰(1.65GW)项目陆续启动,标志着"国补"退坡之后海上风电大规模开发的开启。此外,十四五期间我国海上风电将向深远海发展,这将带来:一是单个海风项目用缆量的增加,海底电缆投资额当前约占海风项目投资额的8％-15％,未来有望提升至20％以上;二是柔性直流输电等新技术的应用,若海上风电场离岸距离超过70kM,预计将会采用柔性直流输电方案。
中天科技海洋业务范围涵盖海底电缆生产及敷设、风机吊装等海工业务。2020年公司海洋业务板块收入46.67亿元,其中海缆收入24.01亿元,位列国内第一。公司技术领先,承制了国内目前所有柔性直流输电工程的电缆,是国内首家完成±525kV直流海缆型式试验并通过鉴定的企业,且具有很强的海外拿单能力,2021H1新获得海外订单1.3亿美金。此外,截至2021年底,广东省海上风电并网总容量累计达6.5GW,《广东省海洋经济发展"十四五"规划》提出,力争到2025年底累计建成投产装机容量达到18GW(存超预期可能),2022-2025年还需并网11.5GW。公司广东海缆产能已率先达产,较同行早1.5年以上,有望抢得广东市场的发展先机。
4、2021年中国移动光纤光缆集采价格超预期,将给公司光通信板块带来利润弹性。
中国移动2021年普通光缆集采中标价格约73元/芯公里(含税价格),大幅超出市场预期。我们认为一是因为供需关系改善,自2019年起行业内厂商几乎没有产能扩充,且部分中小厂商产能出清,但需求端恢复,2021年中国移动计划采购量1.42亿芯公里,同比增长20％,与2018年实际购买量相当;二是因为中国移动招标规则优化,厂商理性竞争;三是因为上游原材料出现价格上涨情况;四是海外需求旺盛,价格与国内出现倒挂。
2020年,公司光通信板块实现收入80.60亿元,同比增长14.55％,其中光纤光缆收入38.53亿元,同比下滑26.83％,毛利率约30.47％。我们预计公司2021年光缆毛利率较2020年将进一步下降,原因是2020年新的低价执行时间是从2020年9月前后到2021年11月前后。2021年中国移动普通光缆集采中,中天科技中标价格约75.3元/芯公里(含税,2021年底起执行),同比提升34.8％,中标份额为11.97％,我们认为剔除成本上涨因素,相当一部分会转化为公司利润,预计毛利率有望恢复至30％左右,将给公司2022年业绩带来弹性。
5、公司深度布局光伏、储能等新能源业务,资源优势明显,有望成为公司新的增长点。
公司深度布局光伏、储能等新能源业务,并获得如东滩涂资源的光伏开发权,在资源撬动下,公司光伏总包产值有望超过300亿元。我们预计,公司并不会基于滩涂资源自建电站,将主要进行光伏总包,但并不只提供服务,还可提供多数光伏产品,如背板、氟膜、支架,并可指定组件供应商,实际上公司是国内第二大氟膜生产企业。公司储能电芯电池具有较强竞争力,2019年的国内新增电化学储能装机量排名第7。公司参与了国内最早的用户侧与电网侧储能电站、最大的站房式储能电站、全球最大的电网侧储能项目。我们预计2022年初公司储能电池产能将达到3GWh。因此,我们预计未来几年公司新能源业务板块将爆发式增长。
6、盈利预测与投资评级。
在海洋业务与新能源业务保持高景气、光纤光缆业务触底回升、公司贸易类业务主动收缩的背景下,我们预计公司2021-2023年营收分别为490.20亿元、440.22亿元、449.50亿元,归母净利润分别为1.25亿元、39.83亿元、49.08亿元,目前市值对应2022-2023年PE为13X、10X,维持"买入"评级。
风险提示:海上风电发展不及预期;海缆及海工竞争加剧,毛利率明显下降;原材料价格上涨超预期;光纤光缆行业需求不及预期,价格再次明显回落;实体清单影响超预期;光伏及储能订单不及预期等。
[2022-01-26] 中天科技(600522):中天科技计提大额减值损失 2021年净利同比预减93.4%到95.6%
■证券时报
中天科技(600522)1月26日晚间公告，预计公司2021年年度实现归属于上市公司股东的净利润为1亿元到1.5亿元，同比减少93.4%到95.6%。公司本次业绩预减主要是公司存在部分高端通信业务相关合同执行异常，对高端通信业务相关的应收账款、其他应收款和存货计提大额减值损失所致，对净利润的影响金额为-30.23亿元，计提后高端通信业务相关资产账面价值1.56万元。
[2022-01-10] 中天科技(600522):海风、新能源双轮驱动,中天步入高景气通道-深度研究
■兴业证券
中天科技以光通信和电线电缆起家,逐步拓展到新能源领域,形成"光电网联"一体化的产业布局。公司深耕"精""细""制""造",在涉及的各个业务领域"精益求精",均处于细分行业前列;追求"细节"完美,产品品质获得国内外客户的广泛认可;民营企业出身,具有灵活的"管理体制";不断地"创新研发"、"技术改造",产品推陈出新,收入规模不断扩大。中天科技凭借在光通信和电线电缆领域的快速增长,过去20年公司收入翻近150倍;展望未来,中天科技将继续深耕海洋和新能源领域,迎来新的增长驱动。
中天科技2002年上市,先后通过自有资金投资和外延并购等方式,进入光通信、海洋线缆＆工程、电力线缆和新能源等细分领域。2011年之前,公司主要深耕光通信、电线电缆领域,开始涉足海洋光缆行业。2011年之后,公司大力发展海洋线缆＆工程、新能源业务(包括光伏和储能等)。目前,公司四大业务并驾齐驱,主要包括光通信、电力传输、海洋系列和新能源系列,此外,公司亦经营PI薄膜、智能制造系统等业务。展望未来,公司业绩的核心驱动力来自于海洋和新能源业务,传统的光通信和电力传输业务预计将维持稳定增长。
海上风电行业装机需求高增长,公司的海缆和海工产能布局逐步落地,预计将显著受益。长期来看,碳中和背景下,海上风电产业链成本下降、风机大型化等,将驱动海上风电装机量持续提升。根据不完全统计,全国各省"十四五"期间的海上风电规划并网量在50GW以上;其中,广东省和江苏省的规划并网量最大,分别约为17GW、9GW。结合第三方机构GWEC的预测和"十四五"规划容量,预计2021-2025年,中国的海上风电装机量的复合增速在40％左右。短期来看,从近期海上风电的招标情况来看,2021年年初以来的海上风电招标总容量约为8GW,需求好于前期悲观预期。中天科技的海洋业务包括海底电缆产品,及风机施工、海缆铺设等海洋工程服务。对比同行业企业,公司的海缆产品技术、项目经验和收入规模等均处于行业前列;且公司在海上风电需求大省,即广东省和江苏省,均有海缆的产能布局。同时,公司和国内风机龙头金风科技,共同投资设立南海海洋工程公司,双方将合作打造适应风机大型化、远海化的现代化专业海上风电安装船。
风险提示:海上风电平价上网进度不及预期,海缆行业竞争加剧,储能和光伏成本下降不及预期导致装机容量不及预期,政策变化,疫情超预期,原材料价格大幅上涨。
[2021-12-17] 中天科技(600522):携手金风打造新船,资源协同布局未来-事件点评
■长江证券
事件描述
12月15日,公司公告子公司中天海洋工程拟与广东金风科技合资设立南海海洋工程有限公司,从事海上风电工程承包,承接海上风电基础施工、风机安装、维护等工程服务,合资公司注册资本5.7亿元,中天海洋工程出资比例51％,广东金风科技出资比例49％。
事件评论
国内海工市场供需紧平衡,大型风机安装能力存缺口:据金风科技公司官网,11月初,中国市场风电安装船利用率高达98％,作业在中国风场的船舶数量达到月平均69艘,同比增长183％。据市场统计和GWEC数据,国内安装船中,能安装6-7MW的海上风电机组仅有约50艘;能够安装8MW(含)以上的仅有约25艘,能安装10MW(含)以上的仅有约5艘。而在未来水深较深的闽粤海上风电市场,现存的海上风电安装船已无法满足12MW及更大容量机组的吊装需求,稳定的安装船资源以及新一代大吨位安装船将在未来海上风电平价发展中占据重要位置。
联合打造新一代海工船,产业后发优势尽显:我们认为不同于海缆产业,海工产业后发优势较为明显,由于海工船投入成本较高,后进入玩家可以凭借更适配市场需求的安装船实现弯道超车。据金风科技官网披露,此次合作双方共同打造新一代海上风电安装船,设计吊重能力1600吨,具备70m作业水深条件下自运自吊多套12MW-20MW海上风机的能力,计划于2023年下水服役,为未来深远海、大容量风场建设提供有力支持。且合作双方母公司均深耕海上风电产业多年,此次合作有望加强双方的产业和地区资源协同,强化广东地区海风市场拓展能力。
盈利预测及投资建议:目前国内海工市场供需紧平衡,大型风机安装能力存在明显缺口。此次合作双方将联合打造新一代海工船,适配未来深远海、大容量风场建设需求,产业后发优势尽显。且合作还有望加强双方的产业和地区资源协同,强化广东地区海风市场开拓。公司为新基建＆碳中和主力军,业务布局紧扣新基建＆碳中和,得益于双碳政策驱动,十四五期间海风、特高压及光伏储能板块景气度高涨,公司市场地位领先持续深度受益。2021年业绩受减值计提影响较大,我们预计2022-2023年归母净利润为35.9亿元、44.5亿元,对应PE17倍和14倍,估值相较同样布局海风等新能源赛道的同业性价比高,维持"买入"评级,重点推荐。
风险提示
1.合资公司业务拓展不及预期;
2.海上风电平价上网进程不及预期。
[2021-12-16] 中天科技(600522):海风龙头强强联手,强化海工布局应对风机大型化＆深远海化-事件点评
■天风证券
事件:公司全资子公司中天海洋工程拟与广东金风科技共同出资设立南海海洋工程有限公司,注册资本5.7亿元,中天海洋工程出资占比51％,广东金风科技49％。
我们的点评如下:
1、本次中天科技全资子公司中天海洋工程拟与广东金风科技拟设立合资公司主要从事海上风电工程承包业务,承接海上风电基础施工、风机安装、维护等工程服务。可以看出,合资公司未来主要业务在于海上风机相关的海工及维护,彰显公司未来持续强化海工能力之布局和决心。
2、中天科技自2019年初完成"两型三船"的建设以来,在海工装备领域取得了里程碑式的进展,目前具备海洋资源开发和海上主体工程EPC总包服务能力,综合竞争力强劲。本次与风机龙头企业成立合资公司,打造适应未来风机大型化、深远海化的下一代海上风电安装船,可在深远海和更具挑战性的海洋环境中作业。我们认为,未来海风项目发展趋势就是风机大型化、深远海化,而本次合作诣在打造高端海上风电安装船,未来可承接大型风机＆深远海的海工项目,有望进一步提升公司海风业务的综合竞争力和持续盈利能力。
3、广东金风与中天海洋工程携手成立南海海洋工程有限公司,共同打造新一代海上风电安装船,将进一步为海上风电高质量发展赋能,助力"双碳"目标实现。该安装船设计吊重能力1600吨,具备70m作业水深条件下自运自吊多套12MW-20MW海上风电机组的能力,计划于2023年下水服役。该安装船将与新一代海上风电机组开展匹配性设计,并基于海上风电工程工艺与风电产品技术融合创新,为未来海上大型机组的高效施工提供有力保障,为客户提供更加精细化的整体解决方案。
4、克拉克森研究数据显示,今年10月份,中国首次超越英国成为全球第一大海上风电市场,总装机容量达10.48GW。据不完全统计,"十四五"期间我国海上风电规划总量超60GW,将逐渐进入规模化建设阶段,行业发展已步入快车道。拉长时间维度和空间维度(全球市场)看,未来公司海缆＆海缆敷设＆风机施工全产业链能力持续增强,除了保持国内领先份额,更是为了未来出海竞争提升总包和服务能力。
盈利预测与投资建议:整体看,公司围绕通信+能源布局光通信、电力传输、海洋业务、新能源四大板块。其中:1)光纤光缆供求关系持续改善,行业反转后有望进入三年景气向上周期,公司作为龙头之一,该业务盈利能力有望持续向上增长;2)海上风电在产业链共同努力下,未来有望迎来平价上网,双碳目标下未来行业广阔空间有望充分释放,公司作为海缆＆海工龙头有望充分受益,我们强调海风的空间和景气度一定要站在未来5-10年维度展望前景是巨大的,以及关注公司的全球化布局和全球市场;3)新能源十年深度耕耘,行业高景气背景下,公司储能+铜箔+光伏有望迎来全面快速发展机遇;4)电力业务竞争力强,未来有望充分受益新型电力系统建设和电网投资增长,预计呈稳定快速增长趋势。预计公司21-23年归母净利润为3.20亿、38.5亿和45.5亿元,对应22年15.6倍PE,重申"买入"评级!
风险提示:合资公司设立、经营情况不及预期,上游原材料持续维持高价风险,行业技术发展不及预期的风险,扩产进度不及预期风险,项目推进进度不及预期风险,高端通信相关资产仍存在减值的风险,诉讼对利润影响不确定性风险等
[2021-12-15] 中天科技(600522):与金风强强联手,海风龙头地位不断夯实-公司点评报告
■信达证券
事件:2021年12月15日,中天科技全资子公司中天科技集团海洋工程有限公司拟与广东金风科技有限公司合资设立南海海洋工程有限公司,从事海上风电工程承包业务,承接海上风电基础施工、风机安装、维护等工程服务,合资公司注册资本5.7亿元,中天海洋工程出资51％,广东金风科技出资49％。
点评:海风行业两大龙头强强联手,有望加强产业链覆盖和整体竞争力
中天海洋业务主要集中于海缆侧,已具备海缆-海底观测、勘探-海缆敷设-风机施工于一体的海洋系统工程总集成能力;金风科技业务集中于风机与风电运营,是国内最早开发中速永磁技术路线的风电机组制造商,实现"直驱永磁+中速永磁"双技术路线布局,满足下游差异化需求。作为海风行业两大龙头企业的合资企业,其业务包括海上风电工程承包业务,海上风电基础施工、风机安装、维护等工程服务,打造适应未来风机大型化、深远海化的下一代海上风电安装船,可在深远海和更具挑战性的海洋环境中作业。合资企业有望结合两家产业和技术优势,实现对海风产业链的进一步覆盖,增强整体市场竞争力,将进一步提升中天的市场竞争力和盈利能力,持续巩固中天海风龙头地位。
合资公司落地广东,有助于进一步巩固海风市场
广东省在平价政策后,于2021年6月印发《促进海上风电有序开发和相关产业可持续发展的实施方案》,首先提出以省补接力国补,推动海风项目平稳过渡平价,同时广东省是十四五海上风电规划最大省份,提出2025年实现海上风电装机1800万KW。
中天在产业布局上,于广东汕尾建立南海海缆制造基地,利用陆丰地域优势,辐射粤东及东南亚地区市场,在盐城大丰筹建江苏大丰海缆制造基地,发挥盐城的地域优势,以大丰港为核心,辐射苏北至渤海湾,充分利用本土化优势,巩固广东、江苏两省的海上风电市场。本次与金风合资公司南海海洋工程落地广东阳江,作为目前唯一一家在广东有海缆产能投放的公司,有望进一步巩固广东市场。
深度卡位海风赛道,国内海缆龙头企业,受益海风发展潜力大公司海洋业务包括海缆、海洋观测和海洋工程三大板块,现已具备海缆-海底观测、勘探-海缆敷设-风机施工于一体的海洋系统工程总集成能力,其中海缆业务主要应用于海上风电、石油勘探、海岛传输,而海上风电占整个业务板块主导。我国海上风电的在抢装潮后将有望保持发展,在全球海风加速发展的大背景下,我国海风行业在政策端、供需端的支持下,以及风机大型化推动降本平价的推进,都有望进一步带动该板块的营业增长。公司的海缆业务目前主要由子公司中天科技海缆股份有限公司承担。公司自1999年研发生产海底光缆,进入海洋系统。经过多年布局发展,形成产品线齐全,深耕广东江苏市场,高压、柔直技术领先的国内海缆行业头部企业,并积极向深海、直流、高压海缆业务拓展。
产品方面:海缆产品线丰富齐全,包括海电缆、海光缆、有中继系统用深海光缆、无中继系统用海底光缆、动态铠装脐带缆等,几乎覆盖所有电压级别。
技术方面:布局应对大容量发电机组的66kV集电海缆、解决大容量输电瓶颈的柔性超高压直流海缆、三芯330kV超高压大容量输电海底电缆、满足深海漂浮式风机用动态缆、降低并网线路成本的铝芯海底电缆、轻型环保非铅套结构海缆、满足2000米水深使用要求的深海海底电缆等多项新技术及高新产品。公司在2019年初完成了"两型三船"的建设,形成了海上风电工程EPC的总包能力。"两型三船"包括两艘600T自升式平台(中天7、中天8)及一艘1600T全回转起重船(中天9),并自主打造了6000t电动转盘的海缆敷设船(中天5)。
光业务逐步回暖,新能源+电力板块迎新机遇
在光通信方面,公司起家于光纤通信,经过多年深耕发展,已经是国内光纤光缆领域头部企业,移动普缆集采落地,"量价齐升"释放光纤光缆回暖信号,将带动光通信业务迎向上拐点;在电力板块,公司拥有行业最完备的输电、配电产品产业链优势,积极参与特高压电网和智能电网建设,在国家"碳达峰、碳中和"战略下,电网投资稳增迎来结构性增长机遇;在新能源方面,公司定位光、储、箔细分领域,以实现"强化光伏产业集成,扩大储能产业优势,加快铜箔产业布局"为发展目标,深度布局新能源产业。目前光伏产业上已拥有完整的光伏电站产品产业链及服务体系;储能上以大型储能系统为核心,发力电网侧,用户侧及电源侧储能应用,拥有完整的储能产业;铜箔产业向锂电铜箔与标准铜箔双向发力,快速布局。公司连续6年入选全球新能源企业500强榜单,2021年排名再创新高,位居第116位。
盈利预测与投资评级
公司战略布局海洋、新能源、电力电缆、光通信四大业务,覆盖新基建和新能源两大核心赛道,作为海风龙头,将核心受益于海上风电行业长期成长,同时新能源业务逐步发展,有望打开公司成长新曲线。预计公司2021-2023年归母净利润分别为3.19亿元、39.29亿元、45.05亿元,对应PE为174.24倍、14.13倍、12.33倍,维持"买入"评级。
风险因素
海洋业务发展不及预期的风险,原材料价格波动风险,高端通信相关资产仍存在减值的风险,新冠疫情反复蔓延风险
[2021-12-15] 中天科技(600522):中天科技子公司拟与广东金风科技设立海上风电工程合资公司
■上海证券报
中天科技公告，公司全资子公司中天海洋工程拟与广东金风科技共同出资设立南海海洋工程有限公司，从事海上风电工程承包业务，承接海上风电基础施工、风机安装、维护等工程服务，合资公司注册资本为57040.8163万元，中天海洋工程出资29090.8163万元，占注册资本的51%，广东金风科技出资27,950万元，占注册资本49%。
[2021-12-13] 中天科技(600522):光电线缆制造龙头多元布局,拥抱千亿级市场红利-深度研究
■安信证券
光纤光缆市场迎来量价齐升,公司中标份额大幅跃升:赛迪顾问预计2021年中国光纤光缆新增市场规模331.5亿元,2025年达399.4亿元,CAGR达4.8％。2021年9月中国移动普通光缆集采开启新一轮景气周期,公司中标份额同比提升9.8％(由2.20％提升至11.97％),投标单价同比提高33.9％(由58.93元/芯公里提升至66.19元/芯公里)。本轮集采价格提升主要因为近两年价格下降带来中低端产能出清,供需格局改善。2021年10月中国电信公布室外光缆集中采购项目,预估采购规模4300万芯公里。
国内海缆龙头企业,跻身全球超高压海缆领军企业:我们测算2021年国内海底电缆新增市场规模预计约为103亿元/年,之后可保持在约60亿元/年以上。中天自2009年来居国内海底电缆市场第一名,具备海洋系统工程总集成能力。据不完全统计,公司目前海洋系列在手订单金额约120亿元。此外公司与领先电力供应商TenneT达成合作,逐鹿欧洲高端市场。
"光储平价"加速到来,公司积极布局新能源产业:我们测算,2021年全球储能系统新增投资规模预计将达324亿元,2021-2025年CAGR约9.6％。截至2020年年底,公司共持有光伏电站54个,光伏总装机容量达361.67MW。公司承接多项重大工程项目,中标多个通信运营商、设备商储能锂电池集采项目,并积极开拓印尼、土耳其等新市场,形成全球布局。
特高压项目稳步推进,助力电力线缆业务市占率提升。赛迪顾问预计2021-2025年国内特高压线缆新增市场规模累计将达到794亿元。2020年前十线缆企业占据中国市场份额不足10％,公司持续增强高端电力领域研发能力,普通导线、特种导线、ADSS、OPGW保持国内市场领先,2016-2020年电力电缆收入为15.6％,约占公司营收的25％,毛利率稳定在15％左右。
投资建议:短期光纤光缆量价齐升,海上风电迎来抢装潮,中长期新能源持续贡献营收增量。我们预计公司2021-2023年营业收入分别为468.6亿元(+6.4％)、466.9亿元(-0.4％)、497.7亿元(+6.6％);预计归母净利润分别为3.9亿元(-82.9％)、38.1亿元(+878.3％)、45.8亿元(+20.2％)。我们采用分部估值法对公司进行估值,公司2022年目标市值为906.75亿元,对应2022年PE23.80倍,对应2022年目标价28.08元。首次覆盖,给予"买入-A"投资评级。
险提示:市场竞争加剧、海外市场需求受疫情影响、海上风电地方补贴不及预期、特高压建设进度不及预期、新能源业务落地不达预期、 假设测算不及预期的风险
[2021-12-09] 中天科技(600522):十问十答看中天科技
■中信建投
1、公司系高端产品制造公司,聚焦通信与电力两大行业拓展业务。
公司各项业务并非浅尝辄止,基本都具有很强的市场竞争力。
2、公司海洋业务范围涵盖海底电缆生产及敷设、风机吊装等海工。
2020年公司海洋业务板块收入46.67亿元,其中海缆收入24.01亿元,位列国内第一。公司技术领先,承制了国内目前所有柔性直流输电工程的电缆,是国内首家完成±525kV直流海缆型式试验并通过鉴定的企业,且具有很强的海外拿单能力,今年上半年新获得海外订单1.3亿美金。我们预计2025年我国海上风电累计并网将达61.29GW,十四五期间将净增51.40GW,年均净增10.28GW,增量主要来自广东、江苏,并将向深远海发展,单GW海风项目的海缆投资额将会相应增加,公司在送出缆市场份额更高,有望最为受益。公司广东海缆产能已率先达产,较同行早1.5年以上,有望抢得广东市场的发展先机。
3、公司深度布局光伏、储能等新能源业务,并获得如东滩涂资源的光伏开发权,在资源撬动下,公司光伏总包产值有望超过300亿元。
公司不会基于滩涂资源自建电站,主要进行光伏总包,但并不只提供服务,还可提供多数光伏产品,如背板、氟膜、支架,并可指定组件供应商,公司是国内第二大氟膜生产企业。公司储能电芯电池具有较强竞争力,2019年的国内新增电化学储能装机量排名第7。公司参与了国内最早的用户侧与电网侧储能电站、最大的站房式储能电站、全球最大的电网侧储能项目。我们预计明年初公司储能电池产能将达到3GWh。我们预计未来几年公司新能源业务板块将爆发式增长。
4、在海洋业务与新能源业务保持高景气、光纤光缆业务触底回升、贸易类业务收缩的背景下,我们预计公司2021-2023年营业收入分别为490.20亿元、440.22亿元、449.50亿元,归母净利润分别为1.38亿元、39.83亿元、49.08亿元。基于分部估值,我们认为公司2022年合理市值为976亿元,对应2022年PE24.50倍。
5、风险提示:海上风电发展不及预期;海缆及海工毛利率明显下降;2021年四季度存在大额资产减值计提可能;诉讼风险等。
[2021-12-05] 中天科技(600522):新基建＆碳中和主力军-深度报告
■长江证券
中天科技:新基建＆碳中和主力军公司主业包括光通信、电力线缆、海洋系列、新能源四大板块。2016-2020年公司营收同比增速保持在10％+,海洋业务逐步成为利润主力。得益于双碳政策驱动,十四五期间海风、特高压及光伏储能业务线景气度高涨,公司市场地位领先持续深度受益。
海上风电:平价上网进程提速,海缆海工环节受益大我国海上风能资源主要处于东部沿海省份,海风发展潜力巨大。国补带动下,20/21年国内海风引来"抢装潮",我们认为国补退坡后,国内海风装机量仍将保持高位,因为:1)广东、江苏和辽宁等地省补有望接力国补;2)各省十四五期间合计新增规划或达35GW以上;3)风机大型化趋势叠加零部件降价,平价上网进度加快。对标海外,欧洲海上风电已发展至竞价上网阶段。从海风产业各个环节来看,海缆和海工两个环节都存在供给较为有限、进入门槛较高、扩产周期较长的特点,未来降价压力相对较小,或为平价上网最大受益方。格局上中天科技、东方电缆、亨通光电呈三足鼎立较为稳定。
电力传输:双碳推动特高压建设,中天地位领先双碳规划催生巨量跨区输送需求,特高压输电具备大容量、长距离、低损耗的优势,建设景气持续高升。国家电网和南方电网"十四五"电网规划投资远超"十三五"同期,预计特高压投资规模超3000亿元。伴随战略性新兴产业和高端制造业的发展,专用特种电缆市场未来几年CAGR或达到15％。公司高端电缆产品实力强劲,OPGW、ADSS产品份额领先,2019年特高压电缆产量国内第一、2020年特种导线品牌国内第一。
光伏＆储能:高景气确定性强,公司布局逐见成效光伏:碳中和框架之下,更多光伏政策或打破预期。分布式光伏比例或持续提升,市场潜力巨大。储能:可再生能源并网配储需求强劲,"十四五"国内锂电储能年均装机或超6GW(2020年仅1.6GW)。公司在光伏项目经验积累充分,如东县合作助力业务腾飞,氟膜K膜国内市占率达30％-35％。储能业务一体化布局,自主配套率95％以上,运营商后备电源份额领先,逐步突破发电侧业务,21年电池扩产开启,规模效应逐步体现。
盈利预测及投资建议
公司主营的海缆海工、特高压电缆、光伏＆储能业务充分受益于碳中和大背景,赛道β属性强劲,且公司自身市场地位领先。受益于风机大型化趋势叠加零部件降价,海上风电平价上网进度加快;新能源发电起量驱动特高压建设持续高景气;光伏及储能业务逐步发力,规模效应显现。公司2021年业绩受减值计提影响较大,我们预计2022-2023年归母净利润为35.9亿元、44.5亿元,对应PE15倍和12倍,估值相较同样布局海风等新能源赛道的同业性价比高,首次覆盖,给予"买入"评级。
风险提示:
1.海上风电平价上网进度不及预期;
2.新能源业务发展不及预期。
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