600496精工钢构股票走势分析
≈≈精工钢构600496≈≈(更新:22.02.08)
[2022-02-08] 精工钢构(600496):盈利有望走出低谷,光伏建筑领域优势明显-点评报告
■长江证券
事件描述
公司发布2021年年度业绩预增公告,预计全年实现归属净利润6.50～7.20亿元,同增0～11％,预计实现扣非后归属净利润5.95～6.55亿元,同增1％～11％。
事件评论
全年业绩略有增长,Q4大概率有所下滑,或部分源于减值计提及成本压力。测算公司全年归属净利润增速中枢为5.5％,Q4单季度归属净利润为0.9～1.6亿元,同比-43.5％～0.3％,单季度业绩或有所下滑,我们认为或主要源于:1)年末减值计提有所提升(如2020Q4合计计提减值损失0.8亿元);2)原材料价格大幅上涨致公司成本有所上升。考虑到公司通过合理的成本管控+数字化管理增效等举措,后续盈利有望迎来拐点。
传统钢结构新签表现较好,EPC及装配式新签承压,技术加盟持续突破,"十四五"建筑业发展规划有望推动行业需求持续扩容。2022年公司传统钢结构业务中公共建筑项目新签订单64.4亿元,同增33.6％,工业建筑订单72.5亿元,同增15.8％,均维持较快增长;我们测算公司新签EPC及装配式建筑订单在30.6亿元左右,同比减少约25.8亿元。而在技术加盟业务方面,公司全年实现业务额2亿元,较去年同期增长100％,新拓展了江西省上饶市、安徽省蚌埠市、江苏省扬州市、河南省邓州市、安徽省宣城市五个地区,截至目前已在国内东北、华东、华北等六大区域开展技术加盟业务的合作,将进一步推动公司钢结构建筑新业务在全国的布局及推广。行业层面,近日住建部印发"十四五"建筑业发展规划,明确"完善钢结构建筑标准体系,推动建立钢结构住宅通用技术体系"等,有望加快钢结构渗透率提升(尤其是住宅领域),推动行业需求持续景气向上,公司结合EPC技术开发出了成熟的装配式住宅和公寓产品,通过标准化设计、制造、安装实现快速批量交付,有望充分受益钢结构在住宅领域的渗透率提升。
引入前中建负责装配式建筑业务高管,为EPC业务带来新动力,转债获批推动装配式项目加快落地。2021年5月底,公司聘任李栋先生为联席总裁,全面负责公司EPC业务的各项经营管理工作。李栋先生在建筑领域从业近三十年,自2015年起在中建集团下属主要负责装配式业务的中建科技集团有限公司任董事兼执行总经理等职,此次引入有望助力为公司装配式及EPC业务注入新活力,带来该板块业务交付、新签提速。此外,近日公司20亿元转债发行获证监会批复,其中8.2亿元将投向此前签订的装配式学校大单,后续公司可转债成功发行有望助力该项目加快收入确认。
公司较早布局光伏建筑业务,具备资源渠道及技术等多方面优势。公司参股45％的企业精工新能源集团开展光伏建筑相关业务较早,2021H1实现营收4.4亿元,净利润4590万元,从事投资、建设、运维全产业链服务。公司在光伏建筑领域具备渠道、技术等多方面优势,表现为:1)2020年公司工业建筑收入为56.6亿元,公共建筑收入为17.3亿元,可折合对应几千万平方的建筑面积;2)具备电力工程施工总承包二级资质,可独立承接项目,相较其它企业更加优化结构并且保证结构安全性。随着新能源持续推进,公司在光伏建筑领域前景广阔。预计公司2021-2023年归属净利润分别为6.84亿元、8.45亿
风险提示
1、钢价大幅上涨;
2、大额应收账款无法收回。
[2022-01-27] 精工钢构(600496):业绩稳健符合预期,光伏建筑与保障房业务成长可期-年度点评
■国盛证券
2021年业绩预增符合预期,后续盈利能力有望恢复。公司公告预计2021年实现归母净利润6.5-7.2亿元,同增0％-11％(中值5.5％),符合预期;
实现扣非后归母净利润5.95-6.55亿元,同增1％-11％(中值6％)。2021年虽然在钢材等原材料价格上涨背景下公司成本端承压,但公司积极提升经营效率,合理控制成本,并通过数字化为管理赋能,全年业绩保持稳健增长态势。后续随着原材料价格波动减弱,公司盈利能力有望恢复。2021年公司新签钢结构订单169亿元,同增13％,其中公共建筑/工业建筑订单64/72亿元,同增34％/16％;亿元以上订单44亿元,同比大幅增长61％,大额订单承接能力持续增强;工业建筑订单中新兴战略产业(5G、新能源汽车、大数据中心等)订单数占比约80％,来源于老客户的订单数占比约58％。
2021年钢结构实现销量102万吨,同比增长34％,随着公司业务扩张,公司产能需求持续提升,当前公司已陆续开工建设六安精工智造产业园、绍兴装配式钢结构融合示范基地、宿迁生产基地,达产后将分别增加公司钢结构产能20万吨/40万平米/15万吨,新产能建成后有望进一步增强公司钢结构生产规模优势,强化EPC订单承接和执行能力。
优质光伏屋面、墙面资源丰富,建筑光伏业务发展有望加快。在当前双碳发展目标下,国内分布式光伏装机有望加速。分布式光伏电站往往需要较大的屋顶或墙面面积才能产生足够发电量来保障经济效益,如机场、火车站、大型园区及工厂等,但该类项目在国内较为分散,因此获取较多优质屋面、墙面资源的能力尤为重要。公司公建和工业建筑客户资源丰富,2020年公建商业类/工业建筑相关收入分别达31/56亿元,折合建筑面积超千万方;同时公司大量已完工的项目也是公司光伏业务开发的资源库,有望在后续逐步通过加装或改造的方式进行转化。此外,公司相对于非建筑光伏竞争对手而言更加具备建筑Know-Hao能力,相对于防水或其他同业而言更加具备建筑全产业链服务优势,持续构筑建筑光伏订单获取优势。
装配式住宅与公寓产品成熟,有望受益保障房建设提速。近期住建部工作会议指出"坚持租购并举,今年全年建设筹集保障性租赁住房240万套(间)"。
筹集目标较去年大幅增长156％,保障性租赁住房发展有望接力进入加速期。保障房不同于传统商品房市场,其核心诉求在于短期内有质量地大量投放居住房屋,对于工期、品质均有较高诉求。公司当前已结合此前荣获国家科学进步一等奖的PEC技术开发出了成熟的装配式住宅与公寓产品,可通过标准化设计、制造、安装实现快速批量交付,同时可解决传统钢结构住宅防火隐患、开裂、隔音差、震颤等问题,实现快速、高品质交付,在保障房建设市场需求快速提升之际,公司有望受益。
投资建议:我们预测公司2021-2023年归母净利润分别为6.9/8.7/10.9亿元,同比增长6％/26％/25％,EPS分别为0.34/0.43/0.54元,2020-2023年CAGR为19％,当前股价对应PE为13/10/8倍,维持"买入"评级。
风险提示:钢材价格波动风险、光伏建筑与保障房业务推动不及预期风险、EPC及装配式业务拓展不及预期风险等。
[2022-01-20] 精工钢构(600496):传统钢结构新签稳增,EPC短期承压不改长期向上趋势-点评报告
■长江证券
事件描述
公司发布2021年第四季度经营数据公告,2022年全年累计实现新签订单169.5亿元,同比增长13.3％;其中Q4实现新签39.5亿元,同比增长-18.5％。
事件评论
传统钢结构新签表现较好,其中公共建筑订单逐步大型化,工业建筑订单多来自新型战略产业及老客户。2021年公司新签公共建筑项目订单64.4亿元,同增33.6％,其中项目大型化趋势明显,亿元以上订单总金额43.9亿元,同比增长大幅61％;全年新签工业建筑订单72.5亿元,同增15.8％,客户类型主要为5G、新能源汽车、大数据中心、工业互联网等新兴产业,且多为老客户持续合作,全年该类订单来源于上述新兴战略产业的占比达到约80％,来源于老客户订单占比约58％。
EPC及装配式新签承压,技术加盟持续突破。2021年我们测算公司新签EPC及装配式建筑订单在30.6亿元左右(总订单减去公共建筑、工业建筑及技术加盟订单),同比减少约25.8亿元,我们认为或主要源于:1)2019-2020年期间公司EPC及装配式新签订单快速增长(如2020年新签规模达到56.4亿元,同比增幅103％),进入2021年这些项目进入集中施工/交付期,考虑到项目履约,公司新订单承接有所放慢;2)随着近年EPC及装配式建筑模式逐步推广,越来越多的企业参与其中,行业竞争较此前有所加剧。而在技术加盟业务方面,公司全年实现业务额2亿元,较去年同期增长100％,新拓展了江西省上饶市、安徽省蚌埠市、江苏省扬州市、河南省邓州市、安徽省宣城市五个地区,截至目前已在国内东北、华东、华北等六大区域开展技术加盟业务的合作,将进一步推动公司钢结构建筑新业务在全国的布局及推广。
引入前中建负责装配式建筑业务高管,为EPC业务带来新动力。2021年5月底,公司聘任李栋先生为联席总裁,全面负责公司EPC业务的各项经营管理工作。李栋先生在建筑领域从业近三十年,曾任中建八局中南公司副总经理、西南总经理等职,自2015年起在中建集团下属主要负责装配式业务的中建科技集团有限公司任董事兼执行总经理等职,在建筑行业拥有资深的行业背景和优秀的管理经验。此次引入有望助力为公司装配式及EPC业务注入新活力,带来该板块业务交付、新签提速。
公司较早布局光伏建筑业务,具备资源渠道及技术等多方面优势。公司参股45％的企业精工新能源集团开展光伏建筑相关业务较早,2021H1实现营收4.4亿元,净利润4590万元,并组建了"光伏+建筑"的复合团队,从事投资、建设、运维全产业链服务。公司在该业务领域具备资源渠道、技术等多方面优势,表现为:1)2020年度公司工业建筑收入为56.6亿元,公共建筑收入为17.3亿元,可折合对应几千万平方的建筑面积;2)公司具备电力工程施工总承包二级资质,可独立承接项目,作为钢结构专业的优秀公司,可以相较其它企业更加优化结构并且保证结构安全性。随着新能源持续推进,公司在光伏建筑领域前景广阔。预计公司2021-2023年归属净利润分别为6.95亿元、8.42亿元、10.14亿元,对应当前股价PE分别为13.93、11.49、9.55倍,维持"买入"评级。
风险提示
1、钢价大幅上涨;
2、大额应收账款无法收回。
[2022-01-16] 精工钢构(600496):全年新签、销量同增13％、34％,屋顶光伏时代已至、打造业务新增长点可期-2021年第四季度经营数据点评
■浙商证券
全年新签合同额稳增13％,全年钢结构销量同比高增34％
新签方面:2021全年,公司累计新签订单合同额169.49亿元,同比增长13.29％。
分时段看,21H1/H2新签分别82.45/87.04亿元,下半年新签环比稳增5.57％,其中21Q3/Q4新签订单合同额分别47.59/39.4亿元,Q4新签环比下滑17.21％(因订单确认口径由"新承接"调整为"新签",之前披露Q1、Q2单季度数据不可比);销量方面:公司全年实现钢结构销量101.60万吨,同比高增34％,凸显公司业务发展高景气度。
公建/工业建筑新签高增34％/16％,公建大订单高增、工业建筑高回头率
分业务类型看:1)公共建筑全年新签合同额高增33.6％,亿元以上订单同比高增61％。2021年,公司新签以政府投资为主的公共建筑合同金额累计64.39元,同比高增33.57％,其中亿元以上订单22项,总金额43.89亿元,同比增长61％;
2)工业建筑全年新签合同额高增15.8％,老客户回头率高达58％。2021年,公司新签工业建筑项目72.49亿元,同比增长15.80％。公司工业企业类客户主要分布在5G、新能源汽车、大数据中心、工业互联网等新兴产业门类,且多为老客户持续合作,2021年工业建筑新签订单数量中,来源上述新兴战略产业占比80％,来源于老客户占比58％。
我们认为:公司公共建筑同比高增34％,恰验证我们于21年11月30日外发《拥抱"新能源+"系列研究之五:赋能、节能、产能,建筑工程行业三层次助力新能源+》(以下简称"建筑新能源+")中所提出的"双碳"目标下,凭借全寿命周期更低碳排放强度,钢结构有望迎来加速发展"判断。
EPC业务蓄力发展,省外加盟订单拓展5单/业务额2亿元、同增100％EPC业务方面:据公开披露信息,公司旗下EPC公司以上海为业务大本营,当前下设深圳、西南、山东、西北、安徽、上海、江苏和浙江等8大分公司,具备设计服务、专业协同、建造服务和数字化管理等EPC全产业链落地交付能力,拥有34支EPC工程项目实施团队和自主研发的建筑行业首个EPC项目全生命周期管理平台;加盟业务方面:2021全年,公司加盟业务实现业务额2亿元,同比增长100％,新拓展江西上饶、安徽蚌埠、江苏扬州、河南邓州、安徽宣城等五个地区。当前公司已在国内东北、华东、华北等六大区域开展技术加盟业务合作,有望促进公司钢结构建筑业务在全国范围内布局及推广。屋顶光伏政策加码,公司分布式光伏业务积累深厚、未来成长可期政策频加码:2021年10月24日,国务院印发《2030年前碳达峰行动方案》,明确要求"到2025年,新建公共机构建筑、新建厂房屋顶光伏覆盖率力争达到50％";2022年1月4日,工信部等5部委印发《智能光伏产业创新发展行动计划(2021-2025年)》,统筹推进居民屋面智能光伏系统,鼓励新建政府投资公益性建筑推广太阳能屋顶系统。
行业空间大:我们于21年11月30日外发《建筑新能源+》报告中测算存量建筑BAPV市场约9600亿元,新建建筑BIPV市场空间有望突破830亿元/年。
公司优势多:1)分布式光伏(含BIPV)经验足:公司早在2013年布局分布式光伏业务,当前持有专业从事分布式屋顶光伏业务联营企业—浙江精工能源科技集团有限公司(以下简称"浙江精工能源科技")45％股权。21H1,浙江精工能源科技实现净利润2610万元;2)技术优势强:公司具备成熟建筑结构技术、围护系统产品,先后承接完成广州南站、靖江体育中心、各类工业厂房等多个公共建筑、工业建筑BIPV项目;3)屋面资源广:公司钢结构业务客户粘性高、行业成长性强,具备丰富屋面资源储备。根据公开披露信息,2020年,公司工业建筑、公共建筑营收分别为56.6亿元、17.3亿元,可折合对应几千万平米建筑面积。
盈利预测及估值
考虑到新签订单情况和原材料价格波动对毛利率影响,在充分预计各业务数据基础上,我们预计公司2021-2023年实现营业收入138.79、174.33、217.76亿元,同比增长20.86％、25.60％、24.91％,实现归母净利润6.98、8.71、10.94亿元,同比增长7.64％、24.87％、25.60％,对应EPS为0.35、0.43、0.54元。现价对应PE为13.4、10.7、8.5倍。维持"买入"评级。
风险提示:钢结构装配式建筑渗透率提升速度不及预期;固定资产投资增速不及预期,全国BIPV推进力度不及预期。
[2022-01-16] 精工钢构(600496):精工钢构2021年公司钢结构销量101.60万吨 同比增长34%
■证券时报
精工钢构1月16日晚公告，2021年1-12月，公司(包括控股子公司)共新签合同441项，累计合同金额169.49亿元，较上年同期增加了13.29%。其中，10-12月共新签合同84项，累计合同金额39.45亿元。2021年1-12月，公司钢结构销量101.60万吨，同比增长34%。
[2022-01-12] 精工钢构(600496):精工钢构公司参投的建信汉康基金所投的尚科生物项目中有NMN概念
■证券时报
精工钢构(600496)在互动平台表示，公司参投的建信汉康基金所投的尚科生物项目中有NMN概念。截至目前，建信汉康基金持有尚科生物股权3.65%。
[2022-01-06] 精工钢构(600496):绿色建筑方案解决者,BIPV打造第二成长曲线-公司深度研究
■天风证券
成本压力缓释叠加产能释放支撑,盈利有望底部反弹展望22年,随着钢材价格企稳回落,原材料端的压力有望缓解,EPC业务的转型有望将公司的盈利点从传统的施工环节逐步转化为项目策划管理、技术整合能力以及采购管理的全产业链,叠加装配式建筑板块景气度回升,公司盈利水平有望拐点向上。21年1月,公司公告拟投资4.5亿元新建装配式钢结构基地,达产后新增产能40万平方米,3月,公司再次公告拟在安徽生产基地新增钢结构产能20万吨,此外公司江苏生产基地有望新增钢结构产能15万吨,产能持续稳健的扩张匹配新增需求的释放。
绿色建筑方案解决者,高度契合碳中和政策发展方向"双碳"国策下,绿色建筑从"可选"成为"必选",公司深耕绿色建筑领域,学校、医院和办公等装配式建筑标准产品体系,装配率最高可达95％,2020年完成的浙大紫金准乾科研用房,被认证为三星级绿色建筑,作为建设部装配式建筑示范工程,该项目成为预制率85％,装配率高达96.8％,另外,对于传统工业建筑的减碳环保,参与的森鹰窗业双城二期工厂项目是世界上最大的被动式厂房项目,采暖能耗可节约70％以上,精工作为绿色建筑方案解决者,高度契合碳中和政策发展方向。
屋顶资源及技术优势领先,光伏建筑一体化具备广阔发展空间2009年精工收编原上海电气团队,成立上海绿筑光能公司,2011年公司通过IPO募集资金投资光伏一体化项目,为进军BIPV市场打下良好基础,2020年精工新能源与三峡建设、国开新能源等央企达成合作,三维度看公司发展光伏建筑优势:1)客户资源渠道丰富:参考2020年公司工业建筑收入57亿,公共建筑收入17亿,则可折合对应几千万平方米建筑面积;2)具备施工相关资质:承揽分布式光伏发电项目的企业,需具备电力工程施工总承包资质,精工具备电力工程施工总承包二级资质,可独立承接项目;3)资金优势:与央企合作,或可将建设完成的电站卖给央企,从而减轻公司的资金压力,同时凭借上市公司融资平台具备更多融资渠道。截止2021H1,精工新能源实现收入4.4亿,净利润4590万,而节能改造、绿电售卖和配电网业务等多领域业务,有望打造第二增长曲线。
绿色建筑领军者,看好中长期成长逻辑我们认为公司夯实主业的同时,持续推进信息化和数字化转型,公司作为绿色建筑方案解决者,高度契合碳中和政策发展方向,凭借客户及渠道资源、施工资质和资金优势,公司发展建筑光伏业务具备先发优势,我们维持公司21-23年归母净利润为7.0/8.7/11.0亿元,参考当前可比公司22年平均PE为16.58倍,认可给予公司22年16倍PE,对应目标价从5.95元上调至6.88元,维持"买入"评级。
风险提示:宏观经济下滑超预期、装配式建筑业务推广不及预期、在手订单执行不达预期、近期股价出现异动等。
[2022-01-05] 精工钢构(600496):获得可转债批复,业务发展值得期待-有信息公布需要点评
■申万宏源
事件:获得证监会核准公司发行20亿元可转换公司债券批复。
可转债募集资金主要投向装配式钢结构建筑领域,强化公司市场影响力。根据此前预案,本次募集资金主要投向"六安技师学院综合型产教融合市级示范实训基地(第二校区)项目"和"长江精工智能制造产业园项目",拟投入募集资金总额分别为8.2亿元、6.0亿元。其中"六安技师学院项目"是公司承接规模最大的装配式学校项目,项目整体装配化率将达到50％以上,"长江精工智能制造产业园项目"将增加公司20万吨装配式钢结构产能,募集资金紧密围绕公司主营业务展开,强化公司市场影响力。参照建筑行业内其他公司可转换债券发行节奏,从证监会核准到发布募集说明书平均天数为27天,预计公司将在1月底、2月初发布可转债募集说明书并确定转股价。
2022年受益成本修复,公司业绩和新签订单获得弹性。21年前三季度公司累计新签合同130亿,同比增长13.42％,钢结构产销量72.37万吨,同比增长35.77％。分业务看,21年上半年钢结构专业分包一体化业务承接订单79.5亿,同比增长32.1％,EPC及装配式建筑板块累计承接业务14.7亿,高基数下同比减少62.5％。21年初至今钢材价格快速上行,对公司业务成本和下游客户需求产生一定负面影响,2022年随着大宗商品价格回调,公司成本有望获得修复,业绩和新签订单获得弹性。
装配式发展迅猛,龙头公司持续受益。20年全国新开工装配式建筑6.3亿㎡,较2019年增长50％,占新建建筑面积约20.5％,装配式钢结构建筑1.9亿㎡,占新开工装配式建筑的比例为30.2％。碳中和背景下,装配式实现施工方式节能化,钢结构建筑回收率高,能够降低建筑全生命周期碳排放,未来有望迎来快速发展。公司经过十年研发培育,形成了体系成熟、优势明显的装配式建筑集成技术体系,实现装配化率最高可达95％,处于国内领先水平。
积极探索钢结构+光伏业务,打造公司新增长点。精工钢构较早开展光伏建筑相关业务,并组建"光伏+建筑"复合团队,此外为了进一步提升光伏电站运营的专业性,与控股股东合营设立一家专业从事光伏电站运营的新能源公司——精工新能源集团,将分布式屋顶电站建造团队整合到该公司。精工钢构先后承建若干光伏建筑示范项目,如广州火车南站、靖江体育中心(省级示范项目)、温州国际会展中心(地区示范项目)等,建设经验丰富,有望打造成为公司新增长点。
下调盈利预测,维持"增持"评级:公司业务成本上行使得整体盈利能力承压,下调盈利预测,预计公司21-23年归母净利润分别为6.8亿/8.5亿/10.2亿(原值7.80亿/9.37亿/11.06亿),增速分别为5％/25％/20％,对应PE分别为13X/11X/9X,22年公司迎来成本修复,业绩获得弹性,仍维持"增持"评级。
风险提示:EPC订单增长不及预期,装配式发展不及预期
[2021-12-22] 精工钢构(600496):精工钢构中标1.8亿元装配式建筑工程项目
■证券时报
精工钢构(600496)12月22日晚间公告，近日，公司中标装配式建筑工程项目——绍兴市公安局特警训练基地建设工程的施工总承包项目。该项目是公司承接的第一个公安系统的工程项目，中标金额1.80亿元。
[2021-12-13] 精工钢构(600496):精工钢构公开发行可转债申请获审核通过
■上海证券报
精工钢构公告，2021年12月13日，中国证监会发审委对公司公开发行可转债申请进行了审核。根据审核结果，公司本次公开发行可转债申请获得审核通过。
[2021-11-11] 精工钢构(600496):精工钢构“钢结构建筑全生命周期数字化技术浙江省工程研究中心”通过认定
■证券时报
近日，浙江省发改委发布“关于2021年认定和撤销省级工程研究中心的通知”，由精工钢构(600496)创建的“钢结构建筑全生命周期数字化技术浙江省工程研究中心”成功被认定为省级工程研究中心。该研究中心的创建将提升企业信息化能力，推进钢结构产业的智能化发展，实现工程建设高效益、高质量、低消耗、低排放的建筑工业化。
[2021-10-30] 精工钢构(600496):单季度业绩增速放缓,新签订单明显提速-2021年三季报点评
■华创证券
事项:
精工钢构发布2021年三季报:公司2021年前三季度实现收入103.95亿元,同比+33.95％,归母净利润5.60亿元,同比+14.85％。第三季度实现收入39.59亿元,同比+29.93％,归母净利润2.30亿元,同比+5.37％。
评论:
前三季度产销稳定增长,原材料价格影响盈利。公司2021年前三季度实现收入103.95亿元,同比+33.95％,归母净利润5.60亿元,同比+14.85％,第三季度实现收入39.59亿元,同比+29.93％,归母净利润2.30亿元,同比+5.37％。Q3业绩增速明显放缓,我们认为一方面系去年同期基数较高,另外原材料的价格上涨使得销售毛利率有所下降,对业绩产生了一定影响。产量方面,公司2021年前三季度钢结构累计产销量约72.37万吨,同比+35.77％,吨收入同比接近持平。订单方面,前三季度累计新签订单130.04亿元,同比+13.42％,其中Q3单季度新签订单47.59亿元,同比+33.91％。
现金流承压、周转加快、盈利小幅下滑。公司2021Q3毛利率为13.95％,同比-2.68pct,我们认为可能是受原材料价格上涨影响。期间费率8.29％,同比-1.09pct,分项看,管理费率、研发费率、销售费率、财务费率同比各-0.39pct、-0.04pct、-0.39pct、-0.28pct,各项费率均有降低。净利率5.37％,同比-0.90pct,下滑幅度小于毛利。经营性现金流净额-5.95亿元,同比-7.78亿元,主要是公司加大原材料储备,导致购买商品、接受劳务支付的现金同比+34.16％至101.97亿;收现比102.06％,同比+1.13pct,继续维持在100％以上。资产负债率57.52％,同比+0.03pct。总资产周转率为62.70％,同比增加10.13％,周转大幅加快。
数字化赋能长效发展,推进"创新驱动的钢结构建筑科技型公司"战略:1)数字化赋能方面,公司成立了数字化工作小组,以比姆泰客为主体,开展建筑信息化软件服务输出,另外,公司还在内部经营管理加强了信息化技术的应用。2)产能方面,公司拟在安徽省和江苏省建设制造产业园项目,达产后分别新增钢结构产能20和15万吨;在浙江省投资建设装配式钢结构建筑示范基地,达产后新增装配式建筑产能40万平方米。3)技术加盟方面,公司新开拓了甘肃张掖市,新签署了江西省上饶市等地区的技术加盟授权。
盈利预测及评级:考虑钢材价格持续上涨,年内成本压力较大,我们调整预计2021-2023年EPS为0.37、0.48、0.59元/股(原值为0.41、0.53、0.64元/股),对应PE为10x、8x、7x。钢结构行业持续向好,公司为行业内民营龙头,转型总包盈利改善,根据可比公司估值法,给予公司2021年15倍估值,目标价5.55元,维持"强推"评级。
风险提示:疫情扩散超预期,产能利用率不达预期,原材料价格剧烈波动。
[2021-10-29] 精工钢构(600496):收入订单实现较快增长,收现比同比改善-2021年三季报点评
■光大证券
事件:精工钢构发布2021年三季报,公司21年前三季度实现营业总收入104亿,同增34％,实现归母净利润5.6亿,同增15％;其中21Q3实现营业总收入40亿,同增30％,实现归母净利润2.3亿,同增5％。
点评:
21Q3毛利率同降,导致净利润增速低于收入增速:公司21Q3毛利率为13.5％,同降约2.35pcts,或由于原材料价格上涨导致;期间费用率为7.12％,同降1.11pcts,主要由于研发费用率同降0.71pcts;净利率5.8％,同降1.35pcts。21Q3毛利率同比下降导致净利率同比下降,进而导致归母净利润增速低于收入增速。公司21年前三季度新签订单130亿,同增13％。
21Q3成本端支出增加,导致现金流同比下降:公司21Q3经营活动现金流净额为-1.06亿元,同降约0.61亿元,主要由于成本端支出增加导致,或与原材料价格上涨有关;收款环节有所改善,21Q3收现比100％,同增约7pcts。前三季度经营活动现金流量净额约为-5.95亿元,同降约8亿元;收现比为102％,同增约1pcts。
钢结构产销量保持较快增长,新增产能助力公司持续增长:21年前三季度,公司钢结构产销量72万吨,同增36％,保持较快增长。今年以来,公司在安徽省六安市建设智能制造产业园,达产后新增钢结构产能20万吨;在浙江省绍兴市投资建设装配式钢结构建筑全生命周期项目管理服务融合示范基地,达产后新增装配式建筑产能40万平方米;在江苏宿迁新建生产基地,项目达产后将新增钢结构产能15万吨。以上项目已陆续开工。公司新建生产基地、扩大产能规模为公司将来的收入利润持续增长提供了保障。
盈利预测、估值与评级:公司在钢结构工程领域具有竞争优势,收入订单均保持较快增长,我们看好公司后续订单持续释放,看好公司向EPC业务转型带来的经营质量提升和竞争力提升。维持公司2021-2023年EPS预测0.39元、0.47元、0.59元,现价对应2021年动态市盈率为10x,维持"买入"评级。
风险提示:钢价大幅波动风险,钢结构需求不及预期风险,装配式建筑推广不及预期风险,订单获取进度不及预期风险。
[2021-10-29] 精工钢构(600496):Q3收入维持高增长,费用控制能力增强-季报点评
■天风证券
收入维持高增长,维持"买入"评级公司发布21年三季报,21Q1-3实现收入104.0亿元,同比+34.0％,归母净利润5.6亿元,同比+14.9％,实现扣非归母净利润5.2亿元,同比+17.5％,扣非归母净利润增速更高主要系政府补贴同比减少0.09亿元及非流动资产处置损益同比减少0.04亿元所致。我们认为公司在手订单充足,后续订单转化有望推动收入维持稳定增长,维持"买入"评级。
Q3单季度收入维持较高增长,看好后续订单转化情况21Q3单季度公司实现收入39.6亿元,同比+29.9％,实现归母净利润2.3亿元,同比+5.4％,Q3单季度收入维持了较高的增长,单季度利润增速有所放缓。21Q1-3公司新签订单130.0亿元,同比增长13.4％,其中21Q3新签订单47.6亿元,同比增长34.1％。21Q1-3公司钢结构产销量达72.4万吨,同比增长35.8％,我们看好后续公司未来订单的转化情况。
费用控制能力增强,营运能力明显改善21Q1-3公司整体毛利率为14.0％,同比-2.7pct,公司期间费用率8.29％,同比-1.09pct,其中销售/管理/财务/研发费用率同比分别-0.39/-0.39/-0.28/-0.04pct,费用控制能力明显增加。21Q1-3公司资产(含信用)减值损失占收入的比重同比下降0.59pct至0.45％,综合影响下21H1公司净利率5.37％,同比-0.89pct,21Q1-3公司CFO净流出6.0亿元,同比多流出7.8亿元,报表来看主要系购买商品、接受劳务支付的现金同比大幅增加34.2亿元。21Q1-3公司收现比102.06％,同比上升1.12pct,付现比114.00％,同比提升9.19pct。21Q1-3公司应收账款周转率为5.05次,应收账款周转天数为53天,自转型总包商以后,公司应收账款周转率和天数维持在历史上较为良好的水平,营运能力较分包时期明显改善。
加大科技创新力度,维持"买入"评级我们认为公司夯实主业的同时,积极推动BIM技术的创新研究,公司以比姆泰客信息科技公司为主体,开展建筑信息化软件服务输出,目前已经在公司的600多个项目中得到应用。考虑到钢材等原材料成本上涨压力较大,我们维持公司21-23年归母净利润至7.0/8.7/11.0亿元,参考当前可比公司21年平均PE为17.78倍,认可给予公司21年17倍PE,对应目标价5.95元,维持"买入"评级。
风险提示:行业景气度下滑、EPC转型不及预期,在手订单执行不及预期。
[2021-10-29] 精工钢构(600496):21Q3净利润稳增,看好全年业绩-2021年三季报点评
■浙商证券
21Q3营收同比高增29.9％,毛利率环比持平营收高增:公司前三季度实现营收103.95亿元,同比高增34.0％。分季度看,公司21Q1/Q2/Q3营收分别27.6/36.8/39.6亿元,yoy+17.3％/55.7％/29.9％。21Q3营收同比高增29.9％,我们分析可能系公司前期承接钢结构工程项目三季度赶工,确认营收较快所致。
毛利率维稳:公司前三季度综合毛利率录得14.0％,21Q1/Q2/Q3分别15.2％/13.5％/13.5％,年内纵向看,Q3毛利率环比持平,低于Q1约1.7pct,我们推测:1)一方面系公司21Q1新签江西上饶技术加盟订单,对应确认专利授权许可营收0.75亿元,若剔除该部分业务,预计21Q1毛利率为12.8％;2)另一方面,钢价三季度企稳、成本端压力进一步释放。
费用率下降,21Q3归母净利同比稳增5.2％费用率下降:21Q3期间费用率7.1％,同比/环比分别降低1.1pct/0.7pct,拆分看:21Q3销售/管理/财务/研发费用率0.7％/2.9％/0.7％/2.8％,较20Q3分别-0.3/+0.1/-0.2/-0.7pct,较21Q2分别+0.1/+0.4/-0.3/-0.9pct。主要系财务及研发费用率同比、环比双降。前三季度产生研发费用合计3.77亿元,对应研发费用率3.6％,21Q1/Q2/Q3分别1.28/1.37/1.11亿元,绝对数值保持平稳,符合公司打造"创新驱动的钢结构建筑科技型公司"战略定位。
净利润稳增:公司前三季度录得归母净利5.60亿元/yoy+14.6％、扣非净利润5.22亿元/yoy+17.2％,对应归母净利率/扣非净利率分别+5.4％/+5.0％,。拆分看,公司21Q1/Q2/Q3归母净利润分别1.33/1.98/2.30亿元,yoy+4.3％/38.1％/5.2％,归母净利率4.8％/5.4％/5.8％,年内逐季提升。
收现比提升、存货周转天数稳步下降,凸显强管控力应收周转加快:公司21Q1/Q2/Q3应收账期分别62/57/53天,逐季度稳步下降,对应收现比分别1.33/0.84/1.02,Q3收现比环比提升,我们推测主要系工程款回款速度加快。经营现金流转负:前三季度经营现金流净额分别-5.54/0.65/-1.06亿元,21Q3环比转负,主要系预付款增加:21Q3末预付款10.95亿元,较21H1末增加1.89亿元,我们分析主要系公司通过预付保证金的形式提前锁定钢价。
存货周转加快:21Q1/Q2/Q3分别47/41/39天,逐季稳步下降,主要系公司加大信息化产品向内赋能力度,存货管理能力持续增强:21Q3末存货对应14.91亿元,较21H1末14.56亿元略增0.35亿元,我们分析可能系5月钢板现货价高位回调企稳后,公司及时采购原材料确保工程项目赶工情形下合理库存规模。"双碳"目标施工图明确,公司"供给需求双轮驱动"逻辑强化行业需求扩张:1)政策强催化:10月24日,国务院印发《2030年前碳达峰行动方案的通知》,提出开展城乡建设碳达峰行动,加快推新新型建筑工业化,大力发展装配式建筑,推广钢结构住宅。我们认为装配式钢结构建筑有望凭借全寿命周期优异的节碳能力,推进力度、渗透率指标有望超预期;2)下游需求提振:当前出口震荡、消费走弱。全年专项债额度有望在11月底发行结束。重大项目配套资金到位叠加宽信用预期下,下游基建、公建、制造业钢结构需求向好。
公司多维扩大产能供给:1)自有产能稳步扩张。一方面,根据公开披露信息,公司于安徽六安、江苏宿迁、浙江绍兴相继开工建设年产能20/15万吨钢结构和40万方装配式建筑,截至21年9月,公司在浙江、安徽、湖北、广东、上海等地均拥有生产基地,基本完成全国布局;2)轻资产扩充外协产能。公司基于装配式建筑,凭借数字化手段,输出核心技术产品、品牌以及高附加值的部分构件,加盟合作伙伴负责渠道销售、部分加工以及安装。
盈利预测及估值
考虑到新签订单情况和原材料价格波动对毛利率影响,在充分预计各业务数据基础上,我们预计公司2021-2023年实现营业收入138.79、174.33、217.76亿元,同比增长20.86％、25.60％、24.91％,实现归母净利润6.98、8.71、10.94亿元,同比增长7.64％、24.87％、25.60％,对应EPS为0.35、0.43、0.54元。现价对应PE为11.3、9.0、7.2倍。维持"买入"评级。
风险提示:钢结构装配式建筑渗透率提升速度不及预期;固定资产投资增速不及预期。
[2021-09-06] 精工钢构(600496):EPC收入快速增长,推进产能扩张和数字化转型-中期点评
■中金公司
1H21业绩符合我们预期
精工钢构公布IH21业绩:IH21收入64.4亿元,同比增长36.6％,净利润3.30亿元,同比增长22.5％,扣非净利润3.08亿元,同比增长33.1％;2Q21收入36.8亿元,同比增长55.7％,净利润1.98亿元,同比增长38.6％,扣非净利润1.90亿元,同比增长58.0％;公司IH21业绩符合我们预期。
2Q21毛利率同比下滑4.7ppt至13.5％,我们估计是受钢价上涨影响;销售／管理／研发／财务费用分别同比下降0.8/1/0.2/0.4ppt,期间费用率总体下降2.4ppt至7.8％;资产+信用减值损失同比减少35.6％至3,216万元;有效税率同比降低0.9ppt至3.6％;净利率同比降低0.7ppt至5.4％,扣非净利率同比提升O.lppt至5.2％。
2Q21经营现金净流入6,482万元,同比多流入8,861万元,主要因应收款周转加快;投资现金净流出2.0亿元,同比转负,主要因购买土地。
发展趋势
EPC收入助推上半年收入;看好全年收入增长。上半年公司EPC业务实现收入18.0亿元,我们估计同比增长约150％．是上半年公司收入增长的主要推动力;上半年公司钢结构业务收入45.0亿元,同比增长约13％。上半年公司新签钢结构分包订单同比增长32.1％,同时考虑公司在手EPC项目仍较为充足,我们看好全年公司收入实现较快增长。
产能扩张助力业绩增长。公司当前在建产能包括安徽六安长江精工智能制造产业园(钢结构产能20万吨)、江苏宿迁精工江苏生产基地(钢结构产能15万吨)、浙江绍兴装配式钢结构建筑全生命周期项目管理服务融合示范基地(装配式建筑产能40万平方米)。考虑当前公司工厂产能较为饱满(2020年底产能67万吨,2019、2020年产量约77万吨),同时钢结构需求向好,我们看好产能扩张支撑公司收入和利润增长。
数字化转型逐步推进。对外,子公司比姆泰客研发形成了三大产品体系,目前已应用于公司600多个项目,并开始对外承接业务;对内,公司对生产管理、人力资源、财务管理等运营部门进行数字化、信息化系统的升级及上线。
我们看好数字化转型持续提升公司管理效率,未来或提供盈利增长点。
盈利预测与估值
维持盈利预测和跑赢行业评级。公司当前交易于ll.Ox/8.9x2021/2022eP/E,维持目标价7.5元,对应18.7/15.Ox2021/2022eP/E和69％上行空间。
风险
毛利率下滑超预期,EPC业务拓展不及预期。
[2021-09-02] 精工钢构(600496):收入利润实现较快增长,钢结构产量同增39％-2021年半年度报告点评
■光大证券
事件:精工钢构发布2021年半年度报告,公司21H1实现营业总收入64.4亿,同增37％,实现归母净利润3.3亿,同增23％;其中Q2实现营业总收入36.8亿,同增56％,实现归母净利润2.0亿,同增39％。
点评:21H1钢结构产量同增39％,新增产能已陆续开工。
21H1,公司钢结构业务和EPC业务分别实现营业收入45.01亿元和17.98亿元,收入占比分别为69.9％和27.9％,EPC业务收入占比较20年底提升约8pct。21H1,公司实现新签订单94.41亿元,同降5％,推测订单同比略降主要由于上半年钢价涨幅较大一定程度上抑制了部分工程项目需求。其中,钢结构工程分包业务新签订单79.54亿元,同增32％;EPC及装配式建筑业务新签订单14.72亿元,同降62％,新业务拓展过程中遇到挑战和波动。公司新签订单结构发生一定变化,钢结构工程分包业务订单的较快增长主要源于公共及商业建筑订单增长,较去年同期增长122.73％,显示了龙头在这一领域的竞争优势。
21H1,公司实现钢结构产量46万吨,较去年同期增长39％,保持较快增长。报告期,公司拟在安徽省六安市建设智能制造产业园,达产后新增钢结构产能20万吨;
在浙江省绍兴市投资建设装配式钢结构建筑全生命周期项目管理服务融合示范基地,达产后新增装配式建筑产能40万平方米;在江苏宿迁新建生产基地,项目达产后将新增钢结构产能15万吨。以上项目已陆续开工。公司新建生产基地、扩大产能规模为公司将来的收入利润持续增长提供了保障。
存货及合同资产增加导致现金流净流出,期间费用率同比改善。
21H1,公司经营活动现金流量净额为-4.89亿元,同降7.2亿元。经营性现金流净额大幅下降主要由于:1)合同资产较期初增加约5亿元,主要来自于在建项目(较期初增加约5亿元);2)存货较期初增加约3.7亿元,其中库存商品增加较多(较期初增加约2亿元),推测与下游客户确认收货放缓有关。21H1,公司综合毛利率为14.2％,同降约2.9pct,推测主要由于21H1钢价上涨幅度较大导致公司毛利率下滑。21H1,公司期间费用率为9.01％,同降约1.1pct,主要受益于管理费用率和财务费用率的下降:销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率分别为0.90％、3.03％、4.12％和0.96％,同增-0.47pct、-0.68pct、0.37pct和-0.34pct。
销售费用率下降主要受运输费用口径调整影响,剔除影响后,销售费用率同比下降约0.19pct。
盈利预测、估值与评级:公司在钢结构工程领域具有竞争优势,钢结构工程分包订单增长较快,尤其在公建及商业建筑领域保持了快速增长,体现了龙头公司竞争力。
我们上调公司2021-2022的EPS预测至0.39元(上调3％)、0.47元(上调5％),新增2023年EPS预测0.59元。现价对应2021年动态市盈率为10x。我们看好公司后续订单持续释放,看好公司向EPC业务转型带来的经营质量提升和竞争力提升。维持"买入"评级。
风险提示:钢价大幅波动风险,钢结构需求不及预期风险,装配式建筑推广不及预期风险,订单获取进度不及预期风险。
[2021-08-31] 精工钢构(600496):绿色建筑引领企业,打造钢结构行业标杆-公司专题报告
■长城证券
事件:公司披露2021年半年报,上半年公司收入同比增长37％至64.4亿元,归母净利润同比增长23％至3.3亿元。对此点评如下:
一、上半年收入快速增长,在建产能储备充足
上半年公司收入快速增长37％;原材料价格上涨,归母净利润仍保持较快增长,增速达到23％。1)收入和毛利率:公司上半年收入同比增长37％至64.4亿元,其中钢结构业务、EPC业务各贡献收入45.0、18.0亿元。钢材价格年内显著上升,公司上半年毛利率同比下降2.9个百分点至14.2％;今年上半年运输费从销售费用调整至成本计量,若进行同口径对比,则上半年毛利率同比下降2.6个百分点。2)业绩和净利润率:伴随公司收入规模上升,公司费用管控得当,销售、管理、研发、财务费用率分别同比增长-0.5、-0.7、0.4、-0.3个百分点。公司上半年权益法核算的长期股权投资收益显著增加,投资收益从去年同期的247万元快速增长到3373万元。信用减值损失从去年同期的7029万元下降到2991万元。因此,虽然上半年原材料价格上涨,公司归母净利润仍保持较快增长,增速达到23％,归母净利润率同比下降0.6个百分点至5.1％。
二、绿色建筑引领企业,打造钢结构行业标杆。建筑业是碳减排的生力军,绿色建筑代表着建筑业的未来。在2020年7月24日住建部联合发改委、银保监会等六部门印发的《绿色建筑创建行动方案》中,确立了明确的工作目标,即到2022年,当年城镇新建建筑中绿色建筑面积占比达到70％。
"直营EPC"+"专利授权"双轮驱动。政策加码绿色建筑,EPC转型已成定局。受益政策持续推进总承包及钢结构渗透率提升,公司抓住机遇,积极推进从钢结构专业分包向EPC总承包的转型。2020年,公司EPC及装配式业务发展迅猛,新承接订单56.36亿元,同比增长103％;EPC及装配式订单占总订单比例由2019年的20％提升至31％。2021年1-6月,公司EPC及装配式建筑板块累计承接业务14.72亿元,较去年同期下降62.45％,这是新业务模式发展过程中必然要面临的挑战和正常波动。三大优势助力公司EPC模式转型:1)自研模式放大优势:公司自主研发开发形成了绿筑GBS集成体系,装配率最高可达95％。2)资质齐全:公司资质完备。2020年公司通过竞拍取得总承包特级资质企业重整投资人资格进一步提升公司承接EPC业务的竞争力。3)"直营EPC"+"专利授权"双轮驱动模式。
参股公司浙江精工能源,从事光伏电站运营。政策打开光伏建筑一体化(BIPV)产业市场空间。钢结构建筑是BIPV至关重要应用场景。精工钢构在绿色智能建筑方面具备天然资源禀赋,分布式屋面电站是公司绿色建筑中的一个模块。精工钢构参股45％的浙江精工能源科技集团有限公司,专业从事光伏电站运营。
三、拟发行可转债,募资20亿元,强化资金实力。拟发行可转债,募资20亿元,用于六安技师学院项目、智能制造产业园、补充流动资金。
四、投资建议:钢结构领先企业,直营EPC+专利授权双轮驱动,首次给予增持评级。暂不考虑可转债的募资对公司财务数据的影响,预计公司2021～2023年归母净利润分别达到6.9、8.6、10.8亿元,同比增长6％、25％、26％,对应估值12、10、8倍。公司目前已在浙江、安徽、湖北、广东、上海,布局7个大型现代化制造基地。钢结构建筑年产能67万吨。今年上半年公司根据业务发展的需要,适当扩建产能,包括钢结构产能35万吨、装配式建筑产能40万平方米。技术、品牌、管理、团队优势打造核心竞争力。公司是绿色建筑引领企业,打造钢结构行业标杆。公司自主研发开发形成了绿筑GBS集成体系,装配率最高可达95％。参股公司浙江精工能源,从事光伏电站运营。
五、风险提示:经济周期和宏观调控风险;钢材价格波动影响公司主营业务的毛利;钢结构和EPC总承包业务订单增长不及预期;长江精工智能制造产业园项目可能存在顺延、变更、中止或终止的风险;
[2021-08-31] 精工钢构(600496):收入高增、费率下降,稳步推进产能扩张-中期点评
■兴业证券
公司发布2021半年报:上半年实现营收64.36亿元,同比增长36.55％;归母净利润3.30亿元,同比增长22.51％。其中Q2实现营收36.77亿元,同比提升55.75％,归母净利润1.98亿元,同比增长38.73％。
上半年新签订单94.4亿元,同比下滑5.3％,主要系EPC订单同比下滑。Q1、Q2订单为39.8亿元、54.6亿元,同比分别变动0.7％、-9.3％,我们判断Q2订单同比下滑的部分原因系Q2钢价上涨在一定程度上阶段性抑制了钢结构下游需求。EPC及装配式建筑业务、钢结构专业分包一体化业务订单同比分别变动-62.45％、32.05％,EPC业务下滑主要系新业务模式发展面临挑战和正常波动。钢结构专业分包业务中公共及商业建筑订单同比增长122.73％。
上半年完成生产钢结构46万吨,较去年同期增长39％。公司推进3处基地建设,产能扩张将为业务增长奠定有力基础,包括安徽六安基地(达产后新增钢结构产能20万吨)、浙江绍兴基地(达产后新增装配式建筑产能40万平)、江苏宿迁基地(达产后将新增钢结构产能15万吨)。
上半年实现营收64.36亿元,同比增长36.55％,其中Q2营收同比提升55.75％主要系本期集成及EPC业务收入增加。Q1、Q2收入分别同比变动17.29％、55.75％,Q2收入加速增长主要系前期订单增速较快,当期加快落地,且去年Q2收入基数相对较低。分业务来看,钢结构行业、集成及其他业务上半年分别实现营业收入45.01亿元、17.98亿元,占比分别为69.94％、27.94％。
上半年公司实现综合毛利率14.20％,同比下滑2.90pct;实现净利率5.10％,同比下滑0.59pct。Q1、Q2毛利率分别同比变动-0.88pct、-4.68pct。上半年期间费用率为9.01％,同比下降1.12pct,销售、管理、财务费率均有所降低。上半年信用+资产减值损失占收入比例为0.52％,同比下滑0.90pct。
上半年每股经营性现金流净额为-0.24元,同比降低0.37元/股,其中Q1、Q2同比分别变动-0.41元、0.05元。上半年收、付现比同比变动-2.89pct、8.92pct。
盈利预测及评级:维持公司2021-2023年EPS预测为0.42元、0.53元、0.67元,对应8月30日收盘价PE为9.9倍、7.8倍、6.2倍。维持"审慎增持"评级。
风险提示:宏观经济下行风险、在手订单落地不及预期、现金流情况恶化、坏账损失超预期、钢材价格波动风险
[2021-08-31] 精工钢构(600496):21H1业绩恢复高增,钢构新签增长-中报点评
■华泰证券
21Q2收入/归母净利润同比+55.75％/+38.73％,维持"买入"评级
8月30日晚公司发布半年报:21H1实现收入/归母净利64.4/3.3亿元,同比+36.55％/+22.51％;21Q2实现收入/归母净利36.8/1.98亿元,同比+55.75％/+38.73％。受钢价上涨及部分项目缓建影响,21H1公司毛利率承压且新签订单量同比下降,但考虑到后续积压项目需求释放及EPC业务的推进,我们维持预计公司2021-2023年EPS分别为0.41/0.50/0.60元,可比公司对应Wind一致预期平均20倍PE,考虑到公司利润率或受钢价上涨影响较多,给予公司21年13倍PE,目标价5.28元(前值7.38元),维持"买入"评级。
Q2原材料涨价影响毛利率,EPC模式有望消化该影响
公司21H1整体毛利率为14.2％,同比-2.9pct,其中公司21Q2毛利率为13.46％,同比/环比下降4.68pct/1.71pct,其主要受钢材等主要原材料价格涨幅较大影响。以合肥4.75mm热轧板卷和16#槽钢为例,21Q2钢材价格同比分别上涨61.7％/54.3％。我们认为公司钢结构业务阶段性会受原材料涨价影响,但随着整体成本转嫁和材料节约,以及公司推行EPC及装配式建筑等新型业务下,毛利率有望回升。
21H1期间费用率显著下行,资产负债率下降
公司21H1期间费用率9.0％,同比-1.1pct,费用率整体下降主要为收入规模扩大所致,其中销售/管理/研发/财务费用率为0.9％/3.0％/4.1％/1.0％,同比-0.5/-0.7/+0.4/-0.3pct。21H1归母净利率5.1％,同比-0.6pct;21Q2为5.4％,同/环比-0.7/+0.6pct。21H1末公司有息负债率/资产负债率为11％/56％,同比-3/-6pct。21H1末应收占收入/应付占成本比例同比-11/-36pct,对下游收款能力提升,对上游占款能力下降较多。21H1经营净现金流-4.9亿元/同比-7.2亿元,主要系存货中原材料及库存商品增加较多。
21Q2新签订单同比下滑,钢构专业分包订单高增
公司21H1新签订单94.4亿元,同比-5％,其中新签钢结构专业分包业务79.5亿元,同比+32.05％;新签EPC及装配式业务订单14.7亿元,同比-62.5％。公司21Q2新签订单54.6亿元,同/环比-9.3％/+37.24％。新签同比下滑较多,主要系钢价显著上涨背景下,下游部分项目施工放缓,且去年同期EPC大项目较多导致基数较大。6月15号,公司发布可转债预案,拟募集14.2亿元新建钢构及装配式建筑产能,达产后新增钢结构/装配式建筑35万吨/40万平米,有助于扩大公司于装配式建筑领域的影响力和生产能力,为公司持续扩大EPC及装配式建筑业务打下基础。
风险提示:钢材价格大幅上涨,下游行业景气度不及预期,回款不及预期。
[2021-08-31] 精工钢构(600496):精工钢构上半年实现净利润3.30亿元 同比增长22.51%
■中国证券报
精工钢构(600496)8月30日晚间发布2021年半年报，公司上半年实现营业收入64.36亿元，同比增长36.55%;实现归属于母公司所有者的净利润3.30亿元，同比增长22.51%;实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润3.08亿元，同比增长33.06%。
半年报显示，报告期，公司在“创新驱动的钢结构建筑科技型公司”的战略引领下，紧抓国家“碳达峰、碳中和”的战略机会，创新驱动，加快数字化转型，防控风险因素，经营取得稳定较好的发展。上半年公司累计承接新业务233项，累计金额94.41亿元，其中2021年4-6月，公司累计承接金额54.62亿元，环比增幅37.24%。上半年公司完成生产钢结构46万吨，较去年同期增长39%。同时，公司钢结构专业分包一体化业务承接订单79.54亿元，同比增长32.05%，其中，公共及商业建筑订单较去年同期增长122.73%。承接亿元以上订单38.29亿元，同比增长135.1%。此外，上半年公司累计承接EPC及装配式业务14.72亿元。报告期内，公司根据业务发展的需要，适当扩建产能。公司拟在安徽省六安市建设长江精工智能制造产业园项目，达产后新增钢结构产能20万吨;在浙江省绍兴市投资建设装配式钢结构建筑全生命周期项目管理服务融合示范基地，达产后新增装配式建筑产能40万平方米;在江苏宿迁新建精工江苏生产基地，项目达产后将新增钢结构产能15万吨。上述项目已陆续开工。
精工钢构称，公司的产品及服务主要包括钢结构工程和以钢结构为主体的完整建筑产品。公司的建筑产品体系可以分为公建、工业和居住三大产品类别。公建产品又可进一步细分为非标产品和标准化产品，非标产品指机场、高铁站、体育场馆、会展中心、剧院等个性化订制产品，标准产品则主要指装配式建筑，包括学校、医院、办公产业园区等。工业产品指工业类厂房，以及延伸的物流中心、仓储冷库、垃圾焚烧站等。居住产品则主要包括住宅和公寓。
[2021-08-31] 精工钢构(600496):营收、净利润快速增长,可转债助力产能扩张-中期点评
■招商证券
订单结构出现变化,EPC及装配式订单出现短期波动。公司上半年新签订单94.41亿元,同比减少5.34％。其中钢结构分包业务新签订单79.54亿元,同比增长32.05％;EPC及装配式建筑板块上半年累计承接业务14.72亿元,同比下降62.45％,短期签单出现波动,但从长期来看,预计EPC及装配式建筑业务继续维持快速增长。
营收大幅增长,积极建设产能基地。公司上半年实现收入64.36亿元,同比增长36.55％,两年复合增长率17.40％,主因公司积极转型EPC总承包商,加大EPC及装配式业务获取力度,报告期内集成及EPC业务收入增加影响所致。公司上半年毛利率为14.20％,同口径下降2.6个百分点,主因报告期内钢材成本占营业成本50％,钢材价格波动对成本影响较大所致。为满足公司业务发展需要,公司拟在安徽、江苏、浙江省建设产能基地,达产后新增钢结构产能35万吨,装配式建筑产能40万平方米。
期间费用率下降,净利润稳健增长。公司上半年期间费用率9.01％,同比下降1.12个百分点。其中销售费用率0.90％,同比下降0.46个百分点,同口径相比下降0.19个百分点;管理费用率3.03％,同比下降0.69个百分点;财务费用率0.96％,同比下降0.35个百分点;研发费用率4.12％,同比上升0.37个百分点,主因公司增加研发投入所致。本期资产和信用减值损失合计0.33亿元,较去年同期减少0.33亿元,主因应收账款变化不大,但资产减值损失计提较少的长期应收账款和合同资产有所增加。公司上半年实现归母净利润3.30亿元,较去年同比增长22.21％,预计全年将维持净利润高速增长。
资产负债率稳健,可转债助力产能建设。公司上半年收现比1.0325,下降2.89个百分点;付现比1.1591,上升8.92个百分点。综合起来经营现金流净流出4.89亿,较去年同期多流出7.16亿。上半年投资现金流净流出2.41亿,较去年同期多流出2.22亿。资产负债率为55.74％,维持在稳健水平。6月15日,公司公告拟通过可转债方式发行不超过20亿元,有助于公司产能扩张及运营能力的提升。
投资建议:作为钢结构龙头企业,公司2021年上半年经营稳健,营收、净利润快速增长,半年报基本符合预期,维持公司2021-2023年EPS分别为0.40、0.50、0.61元/股,维持"强烈推荐-A"评级。
风险提示:钢材价格大幅波动风险、业务推进不及预期、应收账款回收风险。
[2021-08-31] 精工钢构(600496):盈利显著加速,大幅扩产强化龙头优势-半年报点评
■国盛证券
订单转化持续顺利,Q2营收业绩明显加速。公司2021H1实现营收64.4亿元,同增37％;实现归母净利润3.3亿元,同增23％,实现扣非后归母净利润同增33％,略超市场预期。上半年公司保持快速扩张态势,前期订单向收入与利润转化持续顺利,扣非业绩增速较高主要系去年同期政府补助较多。分季度看,Q1/Q2分别实现营收27.6/37.8亿元,同增17％/56％;分别实现归母净利润1.3/2.0亿元,同增4％/39％,Q2在钢价大幅波动背景下,公司依然实现营收与业绩明显加速,彰显钢构龙头经营韧性。分业务板块看,2021H1钢结构/集成及EPC/其他(预计主要为技术授权业务)分别实现营收45.0/18.0/0.5亿元,集成及EPC业务占比约28％,持续提升(2020年约21％)。2021H1公司承接订单94.4亿元,与去年同期基本持平,当前公司在手订单已较为充裕,未来随着公司订单持续转化,EPC及装配式业务不断放量,公司盈利增长动力充足。
毛利率有所下降,费用率持续下行,Q2现金流明显改善。2021H1公司毛利率14.2％,YoY-2.9个pct,预计主要受上半年钢价上涨影响。期间费用率9.0％,YoY-1.1个pct,其中销售/管理/研发/财务费用率分别变动-0.5/-0.7/+0.4/-0.4个pct,延续下行趋势,随着公司持续推动降本增效,以及规模效益逐步显现,公司销售、管理、财务费用率均有所下降,研发费用率上升主要系公司研发项目投入增加所致。资产(含信用)减值损失约3300万元,较上年减少3300万元,主要系上半年应收账款坏账冲回所致。净利率5.1％,YoY-0.6个pct。2021H1公司经营性现金流净流出4.9亿元,去年同期为净流入2.3亿元,其中Q1/Q2现金流分别为-5.5/+0.7亿元,Q1现金流净流出较多部分原因系公司在钢价波动背景下增加钢材储备,同时为锁定钢价而支付的预付款增多所致;Q2恢复至常规备货节奏,现金流已明显改善。2021H1收现比/付现比分别为103％/116％,同比变动-3/+9个pct。
拟大幅扩产钢构产能夯实主业,数字化转型加速赋能成长。随着公司业务规模持续扩张,公司陆续开工建设六安精工智造产业园、绍兴装配式钢结构融合示范基地、宿迁生产基地,达产后将分别增加公司钢结构产能20万吨/40万平米/15万吨。去年公司钢结构总产量约77万吨,新产能建成后有望进一步增强公司钢结构生产规模优势,强化EPC订单承接和执行能力。同时,公司还积极推动数字化转型,子公司比姆泰克的产品体系目前已在公司600多个项目中得到应用,同时对外承接了"鄂州民用机场屋面金属板系统BIM设计项目"等市场化业务合同,数字化业务对内持续提质增效,对外有望打造公司全新增长点。
投资建议:我们预测2021-2023年公司归母净利为6.9/8.7/10.9亿元,EPS为0.34/0.43/0.54元(2020-2023年CAGR为19％),当前股价对应PE分别为12/10/8倍,公司作为装配式钢构龙头有望持续受益建筑工业化、绿色化浪潮,中长期成长性优异,当前估值具备较强吸引力,维持"买入"评级。
风险提示:钢材价格波动风险、EPC及装配式业务拓展不及预期风险、BIM技术应用不及预期风险等。
[2021-08-31] 精工钢构(600496):Q2收入/利润高增长,费用控制能力显著提升-半年报点评
■天风证券
21H1收入维持高增长,维持"买入"评级
8月30日晚公司发布20年中报,21H1公司实现营收64.4亿,同比+36.6％,实现归母净利润3.3亿,同比+22.5％,扣非归母净利增速33.1％,扣非归母净利润增速更高主要系非经常性损益中政府补贴同比减少0.13亿元。我们认为公司在手订单充足,EPC总承包模式转型以及装配式集成业务放量,核心子公司层面开展激励试点,将员工利益与公司深度绑定,激发内在增长动力,维持"买入"评级。
Q2单季度收入和利润增速快速恢复,看好后续订单结转速度
21Q1/Q2单季度公司实现收入27.6/36.8亿元,同比+17.3％/55.8％,实现归母净利润1.3/2.0亿元,同比+4.3％/38.7％,Q2单季度收入和利润增速恢复,维持了较高的增长。21H1公司新签订单94.4亿元,其中21Q2新签订单54.6亿元,环比增幅37.2％。21H1公司钢结构专业分包新签订单79.5亿元,同比+32.1％,其中,公共及商业建筑订单同比+122.7％。21H1新签EPC及装配式业务14.7亿元,新开拓甘肃张掖、江西上饶等地区的技术加盟授权,我们看好新签订单后续结转速度。
费用控制能力增强,营运能力明显改善
21H1公司整体毛利率为14.2％,同比-2.9pct,公司期间费用率9.01％,同比-1.12pct,其中销售/管理/财务/研发费用率同比分别-0.47/-0.68/-0.34/+0.37pct,费用控制能力明显增加。21H1公司资产(含信用)减值损失占收入的比重同比下降0.89pct至0.53％,综合影响下21H1公司净利率5.1％,同比-0.59pct,21H1公司CFO净流出4.9亿元,同比多流出7.2亿元,报表来看主要系购买商品、接受劳务支付的现金同比大幅增加22.2亿。21H1公司收现比103.25％,同比下降2.88pct,付现比115.92％,同比提升8.93pct。21H1公司应收账款周转率为3.14次,应收账款周转天数为57天,自转型总包商以后,公司应收账款周转率和天数维持在历史上较为良好的水平,营运能力较分包时期明显改善。
加大科技创新力度,维持"买入"评级
我们认为公司夯实主业的同时,积极推动BIM技术的创新研究,公司以比姆泰客信息科技公司为主体,开展建筑信息化软件服务输出,目前已经在公司的600多个项目中得到应用。考虑到钢材等原材料成本上涨压力较大,我们下调公司21-23年归母净利润至7.0/8.7/11.0亿元(21-23年前值为8.2/10.2/12.5亿元),参考当可比公司21年平均PE为17.26倍,认可给予公司21年17倍PE,对应目标价5.95元,维持"买入"评级。
风险提示:行业景气度下滑、EPC转型不及预期,在手订单执行不及预期。
[2021-08-31] 精工钢构(600496):21H1净利润高增22.5％,"供给需求双轮驱动"逻辑升级-2021年半年报点评
■浙商证券
21H1营收、归母净利润同比分别高增36.6％、22.5％
营收端:公司2IH1实现营收64.6亿元,同比高增36.56％。分季度看,公司21Q1/Q2营收27.59/36.77亿元,yoy+17.29％/+55.75％,其中Q2营收环比-l-33.30％。分业务看,随着前期已承接绍兴技师学院,杭州亚运棒(垒)球体育文化中心心等赶型EPC项目稳步推进,EPC业务营收占比稳步提升。21H1,公司钢结构分包/EPC业务分别实现营收45.01／17.98亿元,占比分别69.94％/27.94％,EPC业务占比较20年仝年提升7.8pct.成本＆费用端:公司21H1综合毛利率录得14.20％,较20年仝年毛利率15.68％下滑1.48pct.其中21Q1/Q2公司综合毛利率分别15.17％/13.46％,Q2毛利率环比下滑1.7lpct,我们分析主要系二季度钢材价格涨幅较高,受部分项目成本增加,毛利率阶段性下滑拖累:公司21Q1/Q2期间费用率分别10.59/7.82％,Q2环比下降2.77pct,主要系营收增加带动管理费用率,销售费用率下降所致。
利润端:公司21H1录得归母净利润3.3亿元,同比高增22.51％。拆分看,21Ql/Q2分别实现归母净利润1.33/1.98亿元,yoy+132.51％/+197.71％,归母净利率4.80％/5_38％;扣非净利分别1.18/1.9亿元,yoy+6.03％/+57.O8％,扣非净利率4.27％/5.18％.口数字化转型卓有威效,赋能企业管理、营运指标持续向好自20年整合旗下BIM研究部和量树科技,成立奎资专业化子公司一比姆泰客以来,公司在原有BIM产品基础上,推出三大数字化产品——智慧生产管理系统、BIM+项目管理系统以及EPC项目管理系统,围绕设计、采购、生产、施工和运堆等多个环节,对工程项目进行全生命周期信息化管理。对内赋能方面,公司采用自研数字化工具全面打通项目信息流、物流,价值流和资金流,提升精益管理水平、缩短交付周期,公司运营效率显著提升:21H1末,公司存货周转天数仅41天,较21Q1/20Q4末分别减少6天、77天:应收账款周转天数降至57天,较21Q1末减少5天;实现总资产周转率0.39,较20/19/18/17年同期0.33/0.33/0.32/0.29显著提升:业务外拓方面,21年6月,比姆泰客中标新建湖北鄂州民用机场转运中心主楼屋面金属板系统BIM设计项目,利用公司丰富BIM数字化实践优势,从源头为项目实现装配化,工业化赋能:
策应"碳达峰"、扩产进行时,"供给需求双轮驱动"逻辑升级行业层面,"碳达峰、碳中和"目标导向下,凭借更低单位面积碳排放强度指标,我国钢结构市场需求扩大、行业发展有望跑出"加速度"。2020年,我国钢结构仝年产量8138万吨,同比增长8.14％,钢结构产量占粗铜产量的7.7％。根据工信部20年12月发布《关于推动钢铁工业高质量发展的指导意见(征求意见稿)》):力争至2025年,国内废钢比达到300。我们认为,从铜结构占粗钢比重和仝寿命周期更低碳排放强度两个维度看,大力发展钢结构建筑或将成为住建系统完成"双碳"目标主抓手之一,"十四五"期间,发展钢结构配套政策或将加码。
公司层面,根据中报披露:公司已分别于安徽六安基地,浙江绍兴基地开工建设年产能20万吨钢结构和40万方装配式建筑项目,于江苏宿迁新建精工江苏生产基地,项目达产后将新增铜结构产能15万吨,未来看,随着35万吨铜结构、40万方装配式建筑产能投产,公司钢结构／装配式建筑产能有望在现有基础上分别提升48％／40％。我们认为,随着公司持续提升装配式产品和高精尖铜结构自给率,配合数字化产品管控向内赋能,公司盈利能力和产品竞争力将持续得到巩固,业绩方面有望获得超额增长．
盈利预测及估值考虑到新签订单情况和原材料价格波动对毛利率影响,在充分预计各业务数据基础上,我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为6.98亿元、8.71亿、10.94亿元,对应当前股价PE分别为119倍、9.5倍、7.6倍;"碳迭峰,碳中和"目标背景下,装配式行业持续高景气度,公司大力发展EPC和装配式业务、重构商业模式,未来业绩向上空间大,确定性强。雏持"买入"评级。
0风险提示:钢结构装配式建筑渗透率提升速度不及预期;固定资产投资增速不及预期。
[2021-08-31] 精工钢构(600496):Q2营收业绩显著提速,现金流承压周转加快-2021年中报点评
■华创证券
事项精工钢构发布2021年中报:公司报告期内实现营收64.36亿元,同比+36.55％;归母净利润3.30亿元,同比+22.51％。分季度看,Q1-Q2营收增速分别为+17.29％、+55.75％;业绩增速各为+4.32％、38.73％,单Q2分别实现收入、业绩36.77亿、1.96亿。评论评论
营收业绩显著提速,原材料价格影响盈利:公司21H1实现营业收入64.36亿,同比+36.55％;归母净利润3.30亿,同比+22.51％;扣非净利润3.08亿元,同比+33.06％。公司21H1业绩增速低于营收,我们认为主要系受原材料价格影响毛利水平降低以及研发费用增加。分季度来看,Q1、Q2营收增速分别为17.29％和55.75％,业绩增速分别为+4.32％和38.73％,二季度营收和业绩增速明显加快。订单方面,公司21H1新签订单94.41亿元,与去年同期基本持平,分业务类型看,①钢结构专业分包一体化业务承接额79.54亿元,同比+32.05％。承接亿元以上订单38.29亿元,同比+135.1％;②EPC及装配式业务新承接订单14.72亿元,同比-62.45％。
现金流承压、周转加快、盈利小幅下滑:公司2021H1毛利率为14.20％,同比-2.90pct,我们认为可能是受原材料价格波动影响。期间费率9.01％,同比-1.12pct,分项看,管理费率、研发费率、销售费率、财务费率同比各-0.68pct、+0.36pct、-0.46pct、-0.33pct,仅研发费率一项有所增加。净利率5.10％,同比-0.59pct,下滑幅度小于毛利。经营性现金流净额-4.89亿元,同比-7.18亿元,主要是公司加大原材料储备,导致购买商品、接受劳务支付的现金同比+53.13％至64.01亿;收现比103.23％,同比-2.91pct,仍维持在100％以上。资产负债率55.73％,同比-5.97pct。应收账款周转天数同比-18天至57天,存货周转天数同比-117天至41天,周转大幅加快。
数字化赋能长效发展,推进"创新驱动的钢结构建筑科技型公司"战略:1)数字化赋能方面,公司成立了数字化工作小组,以比姆泰客为主体,开展建筑信息化软件服务输出,另外,公司还在内部经营管理加强了信息化技术的应用。2)产能方面,公司拟在安徽省和江苏省建设制造产业园项目,达产后分别新增钢结构产能20和15万吨;在浙江省投资建设装配式钢结构建筑示范基地,达产后新增装配式建筑产能40万平方米。3)技术加盟方面,公司新开拓了甘肃张掖市,新签署了江西省上饶市等地区的技术加盟授权。
盈利预测及评级:公司订单充沛,转型EPC模式提升盈利能力,数字化建设工作稳步落实,运营效率有望提高,我们维持预计2021-2023年EPS为0.41、0.53、0.64元/股,对应PE为10x、8x、6x。钢结构行业持续向好,公司为行业内民营龙头,转型总包盈利改善,给予公司2021年15倍估值,目标价6.15元,维持"强推"评级。
风险提示:疫情扩散超预期,产能利用率不达预期,原材料价格剧烈波动
[2021-08-30] 精工钢构(600496):Q2营收提速,钢价上涨拖累利润率-中期点评
■长江证券
事件描述
公司发布2021年中报,上半年实现营收64.36亿元,同增36.55％;实现归属净利润3.30亿元,同增22.51％;扣非后归属净利润3.08亿元,同增33.06％。
事件评论
上半年收入、业绩维持稳增,Q2经营提速。收入同增36.55％,主要原因为本期集成及EPC业务收入增加,细分来看1钢结构行业合同产生的收入为45.01亿元(占去年全年该板块收入的集成及EPC业务合同产生的收入为17.98亿元(占到去年全年该板块收入的75％,增速较快);业绩同增22.51％慢于收入,主要源于毛利率同减2.9pct至14.2％。单季度来看,Q1、Q2收入分别同增17.29％、55.75％;归属净利润分别同增4.32％、Q2收入、业绩均明显提速。
毛利率下滑,期间费用率有所下降。2021上半年公司毛利率同减2.90pct至我们认为或主要受钢材等原材料价格上涨干扰。期间费用率同减1.13pct至9.01％,其中销售、管理、研发、财务费用率分别变化-0.46pct、-0.7pct、0.37pct(主要为研发项目投入增加)、-0.35pct至0.9％、3.03％、4.12％、0.96％;资产及信用减值损失率同减0.90pct至0.52％;归属净利率同减0.6pct至5.13％。
经营现金流大幅度净流出,存货及合同资产明显上升。上半年经营性现金净流出4.89亿元,同比-7.18亿元,或主因钢材等原材料价格上涨,公司加大采购力度,表现为2021H1末公司存货及合同资产达到67.37亿元,较期初增长15％。收、付现比分别变化-2.89pct、8.92pct至103.25％、115.91％。截至2021H1,公司持有21.66亿元应收票据及应收账款,较年初减少应付款项、预收款项及合同负债分别较年初增加7.53％、14.88％至57.01亿元、11.98亿元。
全国布局持续推进,产能扩张彰显发展信心。上半年公司累计承接订单金额94.41亿元,与去年同期基本持平,其中1钢结构专业分包一体化业务承接订单79.54亿元,同比增长2EPC及装配式业务14.72亿元,同比下降我们认为或主要源于上半年钢价大幅上涨导致下游业主建设需求阶段性放缓,不过公司上半年EPC及装配式业务新开拓甘肃张掖市,新签署了江西省上饶市等地区的技术加盟授权,全国化布局正逐步推进。此外,上半年公司完成生产钢结构46万吨,较去年同期增长39％,公司根据业务发展需要,拟在安徽省六安新增钢结构产能20万吨,在江苏宿迁新增钢结构产能15万吨,在浙江省绍兴市新增装配式建筑产能40万平方米,上述项目已陆续开工。公司制定了第五个五年战略规划,明确打造"创新驱动的钢结构建筑科技型公司"的战略定位,未来转型升级将持续推进。预计公司2021-2022年归属净利润分别为7.14亿元、9.03亿元,对应2021/8/30收盘价PE分别为11.64及9.20倍,维持"买入"评级。
风险提示
1.钢价大幅上涨;
2.重大项目推进不及预期。
[2021-08-20] 精工钢构(600496):钢结构工程龙头企业,核心业务稳步增长-公司深度报告
■招商证券
钢结构工程龙头企业,EPC及装配式业务高速发展。公司是钢结构工程的龙头企业,拥有建筑工程施工总承包一级资质、钢结构工程专业承包壹级资质等核心资质。在第二轮钢价上涨初期,公司就已形成钢价上涨预判,采取了一系列措施应对原材料价格上升,最后表现为钢价上涨对公司经营活动产生影响较小,2020年钢结构业务毛利率13.63％,同比小幅下降0.15个百分点。EPC及装配式业务呈现出快速上升的态势,公司2020年EPC业务实现营业收入23.08亿元,较2019年增长224.21％。此外,公司更换实际控制人、管理层持股、推行股权激励计划将持续优化公司治理。
研发投入行业第一,技术创新结果显著。精工钢构以技术的创新领先为核心竞争力,公司已获得一项国家科学进步奖一等奖,五项国家科学进步奖二等奖;过去8年公司研发投入为钢结构行业第一;截止目前,公司拥有13家国家高新技术企业。公司自主研发BIM应用成套技术获得了浙江省人民政府质量管理创新奖,该技术利用数字化工具打通了项目的信息流、物流、价值流和资金流,在保证项目质量的同时缩短了整个交付周期。
营收、净利润稳健增长,短期偿债能力较强。公司2020年实现营业收入114.84亿元,同比增长12.20％,主因去年公司EPC业务快速增长,公司加大项目承接力度所致。2020年实现毛利率15.68％,较2019年上升0.50个百分点,主因毛利率更高的EPC业务占比扩大。公司2020年期间费用率为9.10％,同比下降1.34个百分点,其中销售费用率为1.13％,同比下降0.3个百分点,主因疫情期间销售服务费降低;管理费用率为3.10％,较2019年下降0.45个百分点,主因中介咨询服务费降低;财务费用率为1.02％,较2019年下降0.51个百分点;研发费用为3.85％,同比下降0.08个百分点。
投资建议:公司作为钢结构行业的龙头企业,一方面已经在长期发展中建立起雄厚的资金、技术、管理和人才优势;另一方面国家正大力推行装配式建筑发展,政策利好,在疫情逐步得到有效控制、在手订单充裕的情况下,公司将激发内生动力,推动业绩的强势复苏。综上,预计公司2021-2023年EPS分别为0.40,0.50,0.61元/股,对应PE分别为9.3,7.5,6.1倍。2021年目标价为5.6元,首次覆盖,给予"强烈推荐-A"评级。
风险提示:钢材价格大幅波动风险、业务推进不及预期、应收账款回收风险。
[2021-07-26] 精工钢构(600496):多因素压制Q2订单增速,压制因素消除看好Q3订单需求释放-2021年半年度经营数据点评
■浙商证券
21Q2新签同比减少9.3％,钢结构专业分包业务逆势高增18.4％
公司21H1累计承接订单合同额94.41亿元,同比减少5.34％。分季度看,21Q1/Q2新签订单合同额分别39.80/54.62亿元,同比+0.71％/-9.30％。分业务类型看,钢结构专业分包一体化业务21Q1/Q2承接金额分别32.87/46.67亿元,同比+55.71％/+18.36％;EPC和装配式建筑板块21Q1/Q2承接金额分别6.91/14.72亿元,同比-62.47％/-62.43％。
我们分析二季度新签订单下降主要有两方面因素:1)EPC业务去年大订单高基数下,今年上半年新签合同额有所下降;2)钢价涨幅过快,部分在施项目施工节奏放缓,21Q2市场对钢结构专业分包业务需求增速较21Q1有所放缓,同时我们认为Q2压制的需求有望在Q3释放。
21H1超亿元分包订单同比+135.1％,21Q2单均合同额环比+64.5％大分包订单高增:21H1,公司新承接亿元以上订单38.29亿元,同比高增135.1％,主要系公司新签公共及商业建筑订单同比高增+122.7％。单均合同额季度环比提升:21Q1/Q2,公司累计承接新业务127/106项,对应单均合同额分别0.31/0.52亿元,二季度单均合同额环比高增64.5％,我们分析可能系二季度新签单体投资更高的公共、商业建筑占比提升所致。
"碳达峰"钢结构获益,钢价回落看好三季度新签数据
"碳达峰、碳中和"目标下,装配式建筑和钢结构政策频加码,钢结构行业景气度持续提升。截至7月25日,普20mm钢板价格较5月中旬高位回落14.4％,有望催化下游赶工行情,且三季度后段进入施工旺季,将进一步催化钢结构市场需求,建议重点关注公司三季度新签数据和业绩弹性。
政策导向明确叠加重磅人才加盟,短期签单波动不改EPC长期向好趋势
政策端:1)2020年8月,住房和城乡建设部等部门发文《关于加快新型建筑工业化发展的若干意见》,意见明确指出:大力推行工程总承包。2)2021年3月起,浙江全省钢结构装配式建筑原则上采用工程总承包模式;人才端:2021年5月,公司新聘李栋先生担任联席总裁,统筹负责项目承揽、项目运营、经营管理等全环节。李栋在建筑领域从业近三十年,曾任中建八局中南公司副总经理、西南总经理等职,自2015年起在中建科技任董事兼执行总经理等职,在建筑行业拥有资深的行业背景和优秀的管理经验。我们认为,国家、省级住建部门大力推行EPC总承包背景下,公司有望凭借EPC业务团队丰富产业资源和项目管理经验,持续扩大EPC项目经营范围、增强订单获取能力。
盈利预测及估值
考虑到新签订单情况,在充分预计各业务数据基础上,我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为7.98亿元、9.93亿、12.33亿元,对应当前股价PE分别为10.4倍、8.4倍、6.7倍。装配式行业景气度持续提升背景下,公司大力发展EPC和装配式业务、重构商业模式,二季度订单短期回落将带来下半年订单需要的释放,从中长期看未来业绩向上空间大、确定性强,维持"买入"评级。
风险提示:钢结构装配式建筑渗透率提升速度不及预期;固定资产投资增速不及预期。
[2021-06-15] 精工钢构(600496):公布可转债预案,支撑产能扩张
■中金公司
公司近况
6月14日晚,公司公告公开发行可转换公司债券预案,拟募资不超过20亿元,其中8.2亿元拟投入六安技师学院综台型产教融合市级示范实训基地(第二校区)项目,6亿元拟投入长江精工智能制造产业园项目,5.8亿元拟补充流动资金。可转馈期限为6年。
评论
看好产能扩张支撑业绩增长。可转债20亿元募资计划中,6亿元拟投入长江精工智能制造产业园项目,该项目位于安徽省六安市,规划建筑面积13万平方米,总投资7.5亿元,建设周期24个月,投产后预计新增钢结构产能20万吨。我们认为可转债的发行有望支撑新产能的建设。考虑当前公司现有工厂产能较为饱满(当前产能约67万吨,2019、2020年产量约77万吨),同时2020年钢结构需求有望保持旺盛,我们认为公司的产能扩张有望支撑新签订单和收入利润的持续增长。
看好EPC业务的后续发展。5月26日,公司公告聘任李栋先生为联席总裁,全面负责公司EPC业务的各项经营管理工作。李栋先生曾在中国建筑下属负责装配式建筑业务的中建科技任董事兼执行总经理等职。我们认为,这一高管聘任有望增强公司的工程总承包管理能力,助力公司EPC业务的进～步发展。
看好公司管理效率的提升。近年,公司在信患化建设上保持较大的投入力度,如2020年公司完成了物流系统、13个全生命周期业务流程等系统的上线运营工作,成立了专门的信息化业务公司,加快了BIM研发和应用。我们认为公司的信息化建设有望提升公司的管理效率。同时,公司2021年起在核心子公司开展核心团队激励试点,将公司盈利情况与个人薪酬挂钩,我们看好其对员工积极性的提升。
估值与建议
公司2020年新签订单同比增长31％,我们认为有望支撑2021年的收入、利润增长。我们也看好公司2021年的订单增长:2021年制造业投资加速,我们预计有望驱动公司钢结构业务订单增长;新高管的聘任或对公司的EPC业务拓展形成助力。我们维持盈利预测和跑赢行业评级不变。公司当前股价交易于10.2x/8.2x2021/2022eP/E.我们维持目标价7.5元,对应18.7x/15．Ox2021/2022eP/E和83％的上行空间。
风险
装配式EPC新签订单不及预期
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[2022-02-08] 精工钢构(600496):盈利有望走出低谷,光伏建筑领域优势明显-点评报告
■长江证券
事件描述
公司发布2021年年度业绩预增公告,预计全年实现归属净利润6.50～7.20亿元,同增0～11％,预计实现扣非后归属净利润5.95～6.55亿元,同增1％～11％。
事件评论
全年业绩略有增长,Q4大概率有所下滑,或部分源于减值计提及成本压力。测算公司全年归属净利润增速中枢为5.5％,Q4单季度归属净利润为0.9～1.6亿元,同比-43.5％～0.3％,单季度业绩或有所下滑,我们认为或主要源于:1)年末减值计提有所提升(如2020Q4合计计提减值损失0.8亿元);2)原材料价格大幅上涨致公司成本有所上升。考虑到公司通过合理的成本管控+数字化管理增效等举措,后续盈利有望迎来拐点。
传统钢结构新签表现较好,EPC及装配式新签承压,技术加盟持续突破,"十四五"建筑业发展规划有望推动行业需求持续扩容。2022年公司传统钢结构业务中公共建筑项目新签订单64.4亿元,同增33.6％,工业建筑订单72.5亿元,同增15.8％,均维持较快增长;我们测算公司新签EPC及装配式建筑订单在30.6亿元左右,同比减少约25.8亿元。而在技术加盟业务方面,公司全年实现业务额2亿元,较去年同期增长100％,新拓展了江西省上饶市、安徽省蚌埠市、江苏省扬州市、河南省邓州市、安徽省宣城市五个地区,截至目前已在国内东北、华东、华北等六大区域开展技术加盟业务的合作,将进一步推动公司钢结构建筑新业务在全国的布局及推广。行业层面,近日住建部印发"十四五"建筑业发展规划,明确"完善钢结构建筑标准体系,推动建立钢结构住宅通用技术体系"等,有望加快钢结构渗透率提升(尤其是住宅领域),推动行业需求持续景气向上,公司结合EPC技术开发出了成熟的装配式住宅和公寓产品,通过标准化设计、制造、安装实现快速批量交付,有望充分受益钢结构在住宅领域的渗透率提升。
引入前中建负责装配式建筑业务高管,为EPC业务带来新动力,转债获批推动装配式项目加快落地。2021年5月底,公司聘任李栋先生为联席总裁,全面负责公司EPC业务的各项经营管理工作。李栋先生在建筑领域从业近三十年,自2015年起在中建集团下属主要负责装配式业务的中建科技集团有限公司任董事兼执行总经理等职,此次引入有望助力为公司装配式及EPC业务注入新活力,带来该板块业务交付、新签提速。此外,近日公司20亿元转债发行获证监会批复,其中8.2亿元将投向此前签订的装配式学校大单,后续公司可转债成功发行有望助力该项目加快收入确认。
公司较早布局光伏建筑业务,具备资源渠道及技术等多方面优势。公司参股45％的企业精工新能源集团开展光伏建筑相关业务较早,2021H1实现营收4.4亿元,净利润4590万元,从事投资、建设、运维全产业链服务。公司在光伏建筑领域具备渠道、技术等多方面优势,表现为:1)2020年公司工业建筑收入为56.6亿元,公共建筑收入为17.3亿元,可折合对应几千万平方的建筑面积;2)具备电力工程施工总承包二级资质,可独立承接项目,相较其它企业更加优化结构并且保证结构安全性。随着新能源持续推进,公司在光伏建筑领域前景广阔。预计公司2021-2023年归属净利润分别为6.84亿元、8.45亿
风险提示
1、钢价大幅上涨;
2、大额应收账款无法收回。
[2022-01-27] 精工钢构(600496):业绩稳健符合预期,光伏建筑与保障房业务成长可期-年度点评
■国盛证券
2021年业绩预增符合预期,后续盈利能力有望恢复。公司公告预计2021年实现归母净利润6.5-7.2亿元,同增0％-11％(中值5.5％),符合预期;
实现扣非后归母净利润5.95-6.55亿元,同增1％-11％(中值6％)。2021年虽然在钢材等原材料价格上涨背景下公司成本端承压,但公司积极提升经营效率,合理控制成本,并通过数字化为管理赋能,全年业绩保持稳健增长态势。后续随着原材料价格波动减弱,公司盈利能力有望恢复。2021年公司新签钢结构订单169亿元,同增13％,其中公共建筑/工业建筑订单64/72亿元,同增34％/16％;亿元以上订单44亿元,同比大幅增长61％,大额订单承接能力持续增强;工业建筑订单中新兴战略产业(5G、新能源汽车、大数据中心等)订单数占比约80％,来源于老客户的订单数占比约58％。
2021年钢结构实现销量102万吨,同比增长34％,随着公司业务扩张,公司产能需求持续提升,当前公司已陆续开工建设六安精工智造产业园、绍兴装配式钢结构融合示范基地、宿迁生产基地,达产后将分别增加公司钢结构产能20万吨/40万平米/15万吨,新产能建成后有望进一步增强公司钢结构生产规模优势,强化EPC订单承接和执行能力。
优质光伏屋面、墙面资源丰富,建筑光伏业务发展有望加快。在当前双碳发展目标下,国内分布式光伏装机有望加速。分布式光伏电站往往需要较大的屋顶或墙面面积才能产生足够发电量来保障经济效益,如机场、火车站、大型园区及工厂等,但该类项目在国内较为分散,因此获取较多优质屋面、墙面资源的能力尤为重要。公司公建和工业建筑客户资源丰富,2020年公建商业类/工业建筑相关收入分别达31/56亿元,折合建筑面积超千万方;同时公司大量已完工的项目也是公司光伏业务开发的资源库,有望在后续逐步通过加装或改造的方式进行转化。此外,公司相对于非建筑光伏竞争对手而言更加具备建筑Know-Hao能力,相对于防水或其他同业而言更加具备建筑全产业链服务优势,持续构筑建筑光伏订单获取优势。
装配式住宅与公寓产品成熟,有望受益保障房建设提速。近期住建部工作会议指出"坚持租购并举,今年全年建设筹集保障性租赁住房240万套(间)"。
筹集目标较去年大幅增长156％,保障性租赁住房发展有望接力进入加速期。保障房不同于传统商品房市场,其核心诉求在于短期内有质量地大量投放居住房屋,对于工期、品质均有较高诉求。公司当前已结合此前荣获国家科学进步一等奖的PEC技术开发出了成熟的装配式住宅与公寓产品,可通过标准化设计、制造、安装实现快速批量交付,同时可解决传统钢结构住宅防火隐患、开裂、隔音差、震颤等问题,实现快速、高品质交付,在保障房建设市场需求快速提升之际,公司有望受益。
投资建议:我们预测公司2021-2023年归母净利润分别为6.9/8.7/10.9亿元,同比增长6％/26％/25％,EPS分别为0.34/0.43/0.54元,2020-2023年CAGR为19％,当前股价对应PE为13/10/8倍,维持"买入"评级。
风险提示:钢材价格波动风险、光伏建筑与保障房业务推动不及预期风险、EPC及装配式业务拓展不及预期风险等。
[2022-01-20] 精工钢构(600496):传统钢结构新签稳增,EPC短期承压不改长期向上趋势-点评报告
■长江证券
事件描述
公司发布2021年第四季度经营数据公告,2022年全年累计实现新签订单169.5亿元,同比增长13.3％;其中Q4实现新签39.5亿元,同比增长-18.5％。
事件评论
传统钢结构新签表现较好,其中公共建筑订单逐步大型化,工业建筑订单多来自新型战略产业及老客户。2021年公司新签公共建筑项目订单64.4亿元,同增33.6％,其中项目大型化趋势明显,亿元以上订单总金额43.9亿元,同比增长大幅61％;全年新签工业建筑订单72.5亿元,同增15.8％,客户类型主要为5G、新能源汽车、大数据中心、工业互联网等新兴产业,且多为老客户持续合作,全年该类订单来源于上述新兴战略产业的占比达到约80％,来源于老客户订单占比约58％。
EPC及装配式新签承压,技术加盟持续突破。2021年我们测算公司新签EPC及装配式建筑订单在30.6亿元左右(总订单减去公共建筑、工业建筑及技术加盟订单),同比减少约25.8亿元,我们认为或主要源于:1)2019-2020年期间公司EPC及装配式新签订单快速增长(如2020年新签规模达到56.4亿元,同比增幅103％),进入2021年这些项目进入集中施工/交付期,考虑到项目履约,公司新订单承接有所放慢;2)随着近年EPC及装配式建筑模式逐步推广,越来越多的企业参与其中,行业竞争较此前有所加剧。而在技术加盟业务方面,公司全年实现业务额2亿元,较去年同期增长100％,新拓展了江西省上饶市、安徽省蚌埠市、江苏省扬州市、河南省邓州市、安徽省宣城市五个地区,截至目前已在国内东北、华东、华北等六大区域开展技术加盟业务的合作,将进一步推动公司钢结构建筑新业务在全国的布局及推广。
引入前中建负责装配式建筑业务高管,为EPC业务带来新动力。2021年5月底,公司聘任李栋先生为联席总裁,全面负责公司EPC业务的各项经营管理工作。李栋先生在建筑领域从业近三十年,曾任中建八局中南公司副总经理、西南总经理等职,自2015年起在中建集团下属主要负责装配式业务的中建科技集团有限公司任董事兼执行总经理等职,在建筑行业拥有资深的行业背景和优秀的管理经验。此次引入有望助力为公司装配式及EPC业务注入新活力,带来该板块业务交付、新签提速。
公司较早布局光伏建筑业务,具备资源渠道及技术等多方面优势。公司参股45％的企业精工新能源集团开展光伏建筑相关业务较早,2021H1实现营收4.4亿元,净利润4590万元,并组建了"光伏+建筑"的复合团队,从事投资、建设、运维全产业链服务。公司在该业务领域具备资源渠道、技术等多方面优势,表现为:1)2020年度公司工业建筑收入为56.6亿元,公共建筑收入为17.3亿元,可折合对应几千万平方的建筑面积;2)公司具备电力工程施工总承包二级资质,可独立承接项目,作为钢结构专业的优秀公司,可以相较其它企业更加优化结构并且保证结构安全性。随着新能源持续推进,公司在光伏建筑领域前景广阔。预计公司2021-2023年归属净利润分别为6.95亿元、8.42亿元、10.14亿元,对应当前股价PE分别为13.93、11.49、9.55倍,维持"买入"评级。
风险提示
1、钢价大幅上涨;
2、大额应收账款无法收回。
[2022-01-16] 精工钢构(600496):全年新签、销量同增13％、34％,屋顶光伏时代已至、打造业务新增长点可期-2021年第四季度经营数据点评
■浙商证券
全年新签合同额稳增13％,全年钢结构销量同比高增34％
新签方面:2021全年,公司累计新签订单合同额169.49亿元,同比增长13.29％。
分时段看,21H1/H2新签分别82.45/87.04亿元,下半年新签环比稳增5.57％,其中21Q3/Q4新签订单合同额分别47.59/39.4亿元,Q4新签环比下滑17.21％(因订单确认口径由"新承接"调整为"新签",之前披露Q1、Q2单季度数据不可比);销量方面:公司全年实现钢结构销量101.60万吨,同比高增34％,凸显公司业务发展高景气度。
公建/工业建筑新签高增34％/16％,公建大订单高增、工业建筑高回头率
分业务类型看:1)公共建筑全年新签合同额高增33.6％,亿元以上订单同比高增61％。2021年,公司新签以政府投资为主的公共建筑合同金额累计64.39元,同比高增33.57％,其中亿元以上订单22项,总金额43.89亿元,同比增长61％;
2)工业建筑全年新签合同额高增15.8％,老客户回头率高达58％。2021年,公司新签工业建筑项目72.49亿元,同比增长15.80％。公司工业企业类客户主要分布在5G、新能源汽车、大数据中心、工业互联网等新兴产业门类,且多为老客户持续合作,2021年工业建筑新签订单数量中,来源上述新兴战略产业占比80％,来源于老客户占比58％。
我们认为:公司公共建筑同比高增34％,恰验证我们于21年11月30日外发《拥抱"新能源+"系列研究之五:赋能、节能、产能,建筑工程行业三层次助力新能源+》(以下简称"建筑新能源+")中所提出的"双碳"目标下,凭借全寿命周期更低碳排放强度,钢结构有望迎来加速发展"判断。
EPC业务蓄力发展,省外加盟订单拓展5单/业务额2亿元、同增100％EPC业务方面:据公开披露信息,公司旗下EPC公司以上海为业务大本营,当前下设深圳、西南、山东、西北、安徽、上海、江苏和浙江等8大分公司,具备设计服务、专业协同、建造服务和数字化管理等EPC全产业链落地交付能力,拥有34支EPC工程项目实施团队和自主研发的建筑行业首个EPC项目全生命周期管理平台;加盟业务方面:2021全年,公司加盟业务实现业务额2亿元,同比增长100％,新拓展江西上饶、安徽蚌埠、江苏扬州、河南邓州、安徽宣城等五个地区。当前公司已在国内东北、华东、华北等六大区域开展技术加盟业务合作,有望促进公司钢结构建筑业务在全国范围内布局及推广。屋顶光伏政策加码,公司分布式光伏业务积累深厚、未来成长可期政策频加码:2021年10月24日,国务院印发《2030年前碳达峰行动方案》,明确要求"到2025年,新建公共机构建筑、新建厂房屋顶光伏覆盖率力争达到50％";2022年1月4日,工信部等5部委印发《智能光伏产业创新发展行动计划(2021-2025年)》,统筹推进居民屋面智能光伏系统,鼓励新建政府投资公益性建筑推广太阳能屋顶系统。
行业空间大:我们于21年11月30日外发《建筑新能源+》报告中测算存量建筑BAPV市场约9600亿元,新建建筑BIPV市场空间有望突破830亿元/年。
公司优势多:1)分布式光伏(含BIPV)经验足:公司早在2013年布局分布式光伏业务,当前持有专业从事分布式屋顶光伏业务联营企业—浙江精工能源科技集团有限公司(以下简称"浙江精工能源科技")45％股权。21H1,浙江精工能源科技实现净利润2610万元;2)技术优势强:公司具备成熟建筑结构技术、围护系统产品,先后承接完成广州南站、靖江体育中心、各类工业厂房等多个公共建筑、工业建筑BIPV项目;3)屋面资源广:公司钢结构业务客户粘性高、行业成长性强,具备丰富屋面资源储备。根据公开披露信息,2020年,公司工业建筑、公共建筑营收分别为56.6亿元、17.3亿元,可折合对应几千万平米建筑面积。
盈利预测及估值
考虑到新签订单情况和原材料价格波动对毛利率影响,在充分预计各业务数据基础上,我们预计公司2021-2023年实现营业收入138.79、174.33、217.76亿元,同比增长20.86％、25.60％、24.91％,实现归母净利润6.98、8.71、10.94亿元,同比增长7.64％、24.87％、25.60％,对应EPS为0.35、0.43、0.54元。现价对应PE为13.4、10.7、8.5倍。维持"买入"评级。
风险提示:钢结构装配式建筑渗透率提升速度不及预期;固定资产投资增速不及预期,全国BIPV推进力度不及预期。
[2022-01-16] 精工钢构(600496):精工钢构2021年公司钢结构销量101.60万吨 同比增长34%
■证券时报
精工钢构1月16日晚公告，2021年1-12月，公司(包括控股子公司)共新签合同441项，累计合同金额169.49亿元，较上年同期增加了13.29%。其中，10-12月共新签合同84项，累计合同金额39.45亿元。2021年1-12月，公司钢结构销量101.60万吨，同比增长34%。
[2022-01-12] 精工钢构(600496):精工钢构公司参投的建信汉康基金所投的尚科生物项目中有NMN概念
■证券时报
精工钢构(600496)在互动平台表示，公司参投的建信汉康基金所投的尚科生物项目中有NMN概念。截至目前，建信汉康基金持有尚科生物股权3.65%。
[2022-01-06] 精工钢构(600496):绿色建筑方案解决者,BIPV打造第二成长曲线-公司深度研究
■天风证券
成本压力缓释叠加产能释放支撑,盈利有望底部反弹展望22年,随着钢材价格企稳回落,原材料端的压力有望缓解,EPC业务的转型有望将公司的盈利点从传统的施工环节逐步转化为项目策划管理、技术整合能力以及采购管理的全产业链,叠加装配式建筑板块景气度回升,公司盈利水平有望拐点向上。21年1月,公司公告拟投资4.5亿元新建装配式钢结构基地,达产后新增产能40万平方米,3月,公司再次公告拟在安徽生产基地新增钢结构产能20万吨,此外公司江苏生产基地有望新增钢结构产能15万吨,产能持续稳健的扩张匹配新增需求的释放。
绿色建筑方案解决者,高度契合碳中和政策发展方向"双碳"国策下,绿色建筑从"可选"成为"必选",公司深耕绿色建筑领域,学校、医院和办公等装配式建筑标准产品体系,装配率最高可达95％,2020年完成的浙大紫金准乾科研用房,被认证为三星级绿色建筑,作为建设部装配式建筑示范工程,该项目成为预制率85％,装配率高达96.8％,另外,对于传统工业建筑的减碳环保,参与的森鹰窗业双城二期工厂项目是世界上最大的被动式厂房项目,采暖能耗可节约70％以上,精工作为绿色建筑方案解决者,高度契合碳中和政策发展方向。
屋顶资源及技术优势领先,光伏建筑一体化具备广阔发展空间2009年精工收编原上海电气团队,成立上海绿筑光能公司,2011年公司通过IPO募集资金投资光伏一体化项目,为进军BIPV市场打下良好基础,2020年精工新能源与三峡建设、国开新能源等央企达成合作,三维度看公司发展光伏建筑优势:1)客户资源渠道丰富:参考2020年公司工业建筑收入57亿,公共建筑收入17亿,则可折合对应几千万平方米建筑面积;2)具备施工相关资质:承揽分布式光伏发电项目的企业,需具备电力工程施工总承包资质,精工具备电力工程施工总承包二级资质,可独立承接项目;3)资金优势:与央企合作,或可将建设完成的电站卖给央企,从而减轻公司的资金压力,同时凭借上市公司融资平台具备更多融资渠道。截止2021H1,精工新能源实现收入4.4亿,净利润4590万,而节能改造、绿电售卖和配电网业务等多领域业务,有望打造第二增长曲线。
绿色建筑领军者,看好中长期成长逻辑我们认为公司夯实主业的同时,持续推进信息化和数字化转型,公司作为绿色建筑方案解决者,高度契合碳中和政策发展方向,凭借客户及渠道资源、施工资质和资金优势,公司发展建筑光伏业务具备先发优势,我们维持公司21-23年归母净利润为7.0/8.7/11.0亿元,参考当前可比公司22年平均PE为16.58倍,认可给予公司22年16倍PE,对应目标价从5.95元上调至6.88元,维持"买入"评级。
风险提示:宏观经济下滑超预期、装配式建筑业务推广不及预期、在手订单执行不达预期、近期股价出现异动等。
[2022-01-05] 精工钢构(600496):获得可转债批复,业务发展值得期待-有信息公布需要点评
■申万宏源
事件:获得证监会核准公司发行20亿元可转换公司债券批复。
可转债募集资金主要投向装配式钢结构建筑领域,强化公司市场影响力。根据此前预案,本次募集资金主要投向"六安技师学院综合型产教融合市级示范实训基地(第二校区)项目"和"长江精工智能制造产业园项目",拟投入募集资金总额分别为8.2亿元、6.0亿元。其中"六安技师学院项目"是公司承接规模最大的装配式学校项目,项目整体装配化率将达到50％以上,"长江精工智能制造产业园项目"将增加公司20万吨装配式钢结构产能,募集资金紧密围绕公司主营业务展开,强化公司市场影响力。参照建筑行业内其他公司可转换债券发行节奏,从证监会核准到发布募集说明书平均天数为27天,预计公司将在1月底、2月初发布可转债募集说明书并确定转股价。
2022年受益成本修复,公司业绩和新签订单获得弹性。21年前三季度公司累计新签合同130亿,同比增长13.42％,钢结构产销量72.37万吨,同比增长35.77％。分业务看,21年上半年钢结构专业分包一体化业务承接订单79.5亿,同比增长32.1％,EPC及装配式建筑板块累计承接业务14.7亿,高基数下同比减少62.5％。21年初至今钢材价格快速上行,对公司业务成本和下游客户需求产生一定负面影响,2022年随着大宗商品价格回调,公司成本有望获得修复,业绩和新签订单获得弹性。
装配式发展迅猛,龙头公司持续受益。20年全国新开工装配式建筑6.3亿㎡,较2019年增长50％,占新建建筑面积约20.5％,装配式钢结构建筑1.9亿㎡,占新开工装配式建筑的比例为30.2％。碳中和背景下,装配式实现施工方式节能化,钢结构建筑回收率高,能够降低建筑全生命周期碳排放,未来有望迎来快速发展。公司经过十年研发培育,形成了体系成熟、优势明显的装配式建筑集成技术体系,实现装配化率最高可达95％,处于国内领先水平。
积极探索钢结构+光伏业务,打造公司新增长点。精工钢构较早开展光伏建筑相关业务,并组建"光伏+建筑"复合团队,此外为了进一步提升光伏电站运营的专业性,与控股股东合营设立一家专业从事光伏电站运营的新能源公司——精工新能源集团,将分布式屋顶电站建造团队整合到该公司。精工钢构先后承建若干光伏建筑示范项目,如广州火车南站、靖江体育中心(省级示范项目)、温州国际会展中心(地区示范项目)等,建设经验丰富,有望打造成为公司新增长点。
下调盈利预测,维持"增持"评级:公司业务成本上行使得整体盈利能力承压,下调盈利预测,预计公司21-23年归母净利润分别为6.8亿/8.5亿/10.2亿(原值7.80亿/9.37亿/11.06亿),增速分别为5％/25％/20％,对应PE分别为13X/11X/9X,22年公司迎来成本修复,业绩获得弹性,仍维持"增持"评级。
风险提示:EPC订单增长不及预期,装配式发展不及预期
[2021-12-22] 精工钢构(600496):精工钢构中标1.8亿元装配式建筑工程项目
■证券时报
精工钢构(600496)12月22日晚间公告，近日，公司中标装配式建筑工程项目——绍兴市公安局特警训练基地建设工程的施工总承包项目。该项目是公司承接的第一个公安系统的工程项目，中标金额1.80亿元。
[2021-12-13] 精工钢构(600496):精工钢构公开发行可转债申请获审核通过
■上海证券报
精工钢构公告，2021年12月13日，中国证监会发审委对公司公开发行可转债申请进行了审核。根据审核结果，公司本次公开发行可转债申请获得审核通过。
[2021-11-11] 精工钢构(600496):精工钢构“钢结构建筑全生命周期数字化技术浙江省工程研究中心”通过认定
■证券时报
近日，浙江省发改委发布“关于2021年认定和撤销省级工程研究中心的通知”，由精工钢构(600496)创建的“钢结构建筑全生命周期数字化技术浙江省工程研究中心”成功被认定为省级工程研究中心。该研究中心的创建将提升企业信息化能力，推进钢结构产业的智能化发展，实现工程建设高效益、高质量、低消耗、低排放的建筑工业化。
[2021-10-30] 精工钢构(600496):单季度业绩增速放缓,新签订单明显提速-2021年三季报点评
■华创证券
事项:
精工钢构发布2021年三季报:公司2021年前三季度实现收入103.95亿元,同比+33.95％,归母净利润5.60亿元,同比+14.85％。第三季度实现收入39.59亿元,同比+29.93％,归母净利润2.30亿元,同比+5.37％。
评论:
前三季度产销稳定增长,原材料价格影响盈利。公司2021年前三季度实现收入103.95亿元,同比+33.95％,归母净利润5.60亿元,同比+14.85％,第三季度实现收入39.59亿元,同比+29.93％,归母净利润2.30亿元,同比+5.37％。Q3业绩增速明显放缓,我们认为一方面系去年同期基数较高,另外原材料的价格上涨使得销售毛利率有所下降,对业绩产生了一定影响。产量方面,公司2021年前三季度钢结构累计产销量约72.37万吨,同比+35.77％,吨收入同比接近持平。订单方面,前三季度累计新签订单130.04亿元,同比+13.42％,其中Q3单季度新签订单47.59亿元,同比+33.91％。
现金流承压、周转加快、盈利小幅下滑。公司2021Q3毛利率为13.95％,同比-2.68pct,我们认为可能是受原材料价格上涨影响。期间费率8.29％,同比-1.09pct,分项看,管理费率、研发费率、销售费率、财务费率同比各-0.39pct、-0.04pct、-0.39pct、-0.28pct,各项费率均有降低。净利率5.37％,同比-0.90pct,下滑幅度小于毛利。经营性现金流净额-5.95亿元,同比-7.78亿元,主要是公司加大原材料储备,导致购买商品、接受劳务支付的现金同比+34.16％至101.97亿;收现比102.06％,同比+1.13pct,继续维持在100％以上。资产负债率57.52％,同比+0.03pct。总资产周转率为62.70％,同比增加10.13％,周转大幅加快。
数字化赋能长效发展,推进"创新驱动的钢结构建筑科技型公司"战略:1)数字化赋能方面,公司成立了数字化工作小组,以比姆泰客为主体,开展建筑信息化软件服务输出,另外,公司还在内部经营管理加强了信息化技术的应用。2)产能方面,公司拟在安徽省和江苏省建设制造产业园项目,达产后分别新增钢结构产能20和15万吨;在浙江省投资建设装配式钢结构建筑示范基地,达产后新增装配式建筑产能40万平方米。3)技术加盟方面,公司新开拓了甘肃张掖市,新签署了江西省上饶市等地区的技术加盟授权。
盈利预测及评级:考虑钢材价格持续上涨,年内成本压力较大,我们调整预计2021-2023年EPS为0.37、0.48、0.59元/股(原值为0.41、0.53、0.64元/股),对应PE为10x、8x、7x。钢结构行业持续向好,公司为行业内民营龙头,转型总包盈利改善,根据可比公司估值法,给予公司2021年15倍估值,目标价5.55元,维持"强推"评级。
风险提示:疫情扩散超预期,产能利用率不达预期,原材料价格剧烈波动。
[2021-10-29] 精工钢构(600496):收入订单实现较快增长,收现比同比改善-2021年三季报点评
■光大证券
事件:精工钢构发布2021年三季报,公司21年前三季度实现营业总收入104亿,同增34％,实现归母净利润5.6亿,同增15％;其中21Q3实现营业总收入40亿,同增30％,实现归母净利润2.3亿,同增5％。
点评:
21Q3毛利率同降,导致净利润增速低于收入增速:公司21Q3毛利率为13.5％,同降约2.35pcts,或由于原材料价格上涨导致;期间费用率为7.12％,同降1.11pcts,主要由于研发费用率同降0.71pcts;净利率5.8％,同降1.35pcts。21Q3毛利率同比下降导致净利率同比下降,进而导致归母净利润增速低于收入增速。公司21年前三季度新签订单130亿,同增13％。
21Q3成本端支出增加,导致现金流同比下降:公司21Q3经营活动现金流净额为-1.06亿元,同降约0.61亿元,主要由于成本端支出增加导致,或与原材料价格上涨有关;收款环节有所改善,21Q3收现比100％,同增约7pcts。前三季度经营活动现金流量净额约为-5.95亿元,同降约8亿元;收现比为102％,同增约1pcts。
钢结构产销量保持较快增长,新增产能助力公司持续增长:21年前三季度,公司钢结构产销量72万吨,同增36％,保持较快增长。今年以来,公司在安徽省六安市建设智能制造产业园,达产后新增钢结构产能20万吨;在浙江省绍兴市投资建设装配式钢结构建筑全生命周期项目管理服务融合示范基地,达产后新增装配式建筑产能40万平方米;在江苏宿迁新建生产基地,项目达产后将新增钢结构产能15万吨。以上项目已陆续开工。公司新建生产基地、扩大产能规模为公司将来的收入利润持续增长提供了保障。
盈利预测、估值与评级:公司在钢结构工程领域具有竞争优势,收入订单均保持较快增长,我们看好公司后续订单持续释放,看好公司向EPC业务转型带来的经营质量提升和竞争力提升。维持公司2021-2023年EPS预测0.39元、0.47元、0.59元,现价对应2021年动态市盈率为10x,维持"买入"评级。
风险提示:钢价大幅波动风险,钢结构需求不及预期风险,装配式建筑推广不及预期风险,订单获取进度不及预期风险。
[2021-10-29] 精工钢构(600496):Q3收入维持高增长,费用控制能力增强-季报点评
■天风证券
收入维持高增长,维持"买入"评级公司发布21年三季报,21Q1-3实现收入104.0亿元,同比+34.0％,归母净利润5.6亿元,同比+14.9％,实现扣非归母净利润5.2亿元,同比+17.5％,扣非归母净利润增速更高主要系政府补贴同比减少0.09亿元及非流动资产处置损益同比减少0.04亿元所致。我们认为公司在手订单充足,后续订单转化有望推动收入维持稳定增长,维持"买入"评级。
Q3单季度收入维持较高增长,看好后续订单转化情况21Q3单季度公司实现收入39.6亿元,同比+29.9％,实现归母净利润2.3亿元,同比+5.4％,Q3单季度收入维持了较高的增长,单季度利润增速有所放缓。21Q1-3公司新签订单130.0亿元,同比增长13.4％,其中21Q3新签订单47.6亿元,同比增长34.1％。21Q1-3公司钢结构产销量达72.4万吨,同比增长35.8％,我们看好后续公司未来订单的转化情况。
费用控制能力增强,营运能力明显改善21Q1-3公司整体毛利率为14.0％,同比-2.7pct,公司期间费用率8.29％,同比-1.09pct,其中销售/管理/财务/研发费用率同比分别-0.39/-0.39/-0.28/-0.04pct,费用控制能力明显增加。21Q1-3公司资产(含信用)减值损失占收入的比重同比下降0.59pct至0.45％,综合影响下21H1公司净利率5.37％,同比-0.89pct,21Q1-3公司CFO净流出6.0亿元,同比多流出7.8亿元,报表来看主要系购买商品、接受劳务支付的现金同比大幅增加34.2亿元。21Q1-3公司收现比102.06％,同比上升1.12pct,付现比114.00％,同比提升9.19pct。21Q1-3公司应收账款周转率为5.05次,应收账款周转天数为53天,自转型总包商以后,公司应收账款周转率和天数维持在历史上较为良好的水平,营运能力较分包时期明显改善。
加大科技创新力度,维持"买入"评级我们认为公司夯实主业的同时,积极推动BIM技术的创新研究,公司以比姆泰客信息科技公司为主体,开展建筑信息化软件服务输出,目前已经在公司的600多个项目中得到应用。考虑到钢材等原材料成本上涨压力较大,我们维持公司21-23年归母净利润至7.0/8.7/11.0亿元,参考当前可比公司21年平均PE为17.78倍,认可给予公司21年17倍PE,对应目标价5.95元,维持"买入"评级。
风险提示:行业景气度下滑、EPC转型不及预期,在手订单执行不及预期。
[2021-10-29] 精工钢构(600496):21Q3净利润稳增,看好全年业绩-2021年三季报点评
■浙商证券
21Q3营收同比高增29.9％,毛利率环比持平营收高增:公司前三季度实现营收103.95亿元,同比高增34.0％。分季度看,公司21Q1/Q2/Q3营收分别27.6/36.8/39.6亿元,yoy+17.3％/55.7％/29.9％。21Q3营收同比高增29.9％,我们分析可能系公司前期承接钢结构工程项目三季度赶工,确认营收较快所致。
毛利率维稳:公司前三季度综合毛利率录得14.0％,21Q1/Q2/Q3分别15.2％/13.5％/13.5％,年内纵向看,Q3毛利率环比持平,低于Q1约1.7pct,我们推测:1)一方面系公司21Q1新签江西上饶技术加盟订单,对应确认专利授权许可营收0.75亿元,若剔除该部分业务,预计21Q1毛利率为12.8％;2)另一方面,钢价三季度企稳、成本端压力进一步释放。
费用率下降,21Q3归母净利同比稳增5.2％费用率下降:21Q3期间费用率7.1％,同比/环比分别降低1.1pct/0.7pct,拆分看:21Q3销售/管理/财务/研发费用率0.7％/2.9％/0.7％/2.8％,较20Q3分别-0.3/+0.1/-0.2/-0.7pct,较21Q2分别+0.1/+0.4/-0.3/-0.9pct。主要系财务及研发费用率同比、环比双降。前三季度产生研发费用合计3.77亿元,对应研发费用率3.6％,21Q1/Q2/Q3分别1.28/1.37/1.11亿元,绝对数值保持平稳,符合公司打造"创新驱动的钢结构建筑科技型公司"战略定位。
净利润稳增:公司前三季度录得归母净利5.60亿元/yoy+14.6％、扣非净利润5.22亿元/yoy+17.2％,对应归母净利率/扣非净利率分别+5.4％/+5.0％,。拆分看,公司21Q1/Q2/Q3归母净利润分别1.33/1.98/2.30亿元,yoy+4.3％/38.1％/5.2％,归母净利率4.8％/5.4％/5.8％,年内逐季提升。
收现比提升、存货周转天数稳步下降,凸显强管控力应收周转加快:公司21Q1/Q2/Q3应收账期分别62/57/53天,逐季度稳步下降,对应收现比分别1.33/0.84/1.02,Q3收现比环比提升,我们推测主要系工程款回款速度加快。经营现金流转负:前三季度经营现金流净额分别-5.54/0.65/-1.06亿元,21Q3环比转负,主要系预付款增加:21Q3末预付款10.95亿元,较21H1末增加1.89亿元,我们分析主要系公司通过预付保证金的形式提前锁定钢价。
存货周转加快:21Q1/Q2/Q3分别47/41/39天,逐季稳步下降,主要系公司加大信息化产品向内赋能力度,存货管理能力持续增强:21Q3末存货对应14.91亿元,较21H1末14.56亿元略增0.35亿元,我们分析可能系5月钢板现货价高位回调企稳后,公司及时采购原材料确保工程项目赶工情形下合理库存规模。"双碳"目标施工图明确,公司"供给需求双轮驱动"逻辑强化行业需求扩张:1)政策强催化:10月24日,国务院印发《2030年前碳达峰行动方案的通知》,提出开展城乡建设碳达峰行动,加快推新新型建筑工业化,大力发展装配式建筑,推广钢结构住宅。我们认为装配式钢结构建筑有望凭借全寿命周期优异的节碳能力,推进力度、渗透率指标有望超预期;2)下游需求提振:当前出口震荡、消费走弱。全年专项债额度有望在11月底发行结束。重大项目配套资金到位叠加宽信用预期下,下游基建、公建、制造业钢结构需求向好。
公司多维扩大产能供给:1)自有产能稳步扩张。一方面,根据公开披露信息,公司于安徽六安、江苏宿迁、浙江绍兴相继开工建设年产能20/15万吨钢结构和40万方装配式建筑,截至21年9月,公司在浙江、安徽、湖北、广东、上海等地均拥有生产基地,基本完成全国布局;2)轻资产扩充外协产能。公司基于装配式建筑,凭借数字化手段,输出核心技术产品、品牌以及高附加值的部分构件,加盟合作伙伴负责渠道销售、部分加工以及安装。
盈利预测及估值
考虑到新签订单情况和原材料价格波动对毛利率影响,在充分预计各业务数据基础上,我们预计公司2021-2023年实现营业收入138.79、174.33、217.76亿元,同比增长20.86％、25.60％、24.91％,实现归母净利润6.98、8.71、10.94亿元,同比增长7.64％、24.87％、25.60％,对应EPS为0.35、0.43、0.54元。现价对应PE为11.3、9.0、7.2倍。维持"买入"评级。
风险提示:钢结构装配式建筑渗透率提升速度不及预期;固定资产投资增速不及预期。
[2021-09-06] 精工钢构(600496):EPC收入快速增长,推进产能扩张和数字化转型-中期点评
■中金公司
1H21业绩符合我们预期
精工钢构公布IH21业绩:IH21收入64.4亿元,同比增长36.6％,净利润3.30亿元,同比增长22.5％,扣非净利润3.08亿元,同比增长33.1％;2Q21收入36.8亿元,同比增长55.7％,净利润1.98亿元,同比增长38.6％,扣非净利润1.90亿元,同比增长58.0％;公司IH21业绩符合我们预期。
2Q21毛利率同比下滑4.7ppt至13.5％,我们估计是受钢价上涨影响;销售／管理／研发／财务费用分别同比下降0.8/1/0.2/0.4ppt,期间费用率总体下降2.4ppt至7.8％;资产+信用减值损失同比减少35.6％至3,216万元;有效税率同比降低0.9ppt至3.6％;净利率同比降低0.7ppt至5.4％,扣非净利率同比提升O.lppt至5.2％。
2Q21经营现金净流入6,482万元,同比多流入8,861万元,主要因应收款周转加快;投资现金净流出2.0亿元,同比转负,主要因购买土地。
发展趋势
EPC收入助推上半年收入;看好全年收入增长。上半年公司EPC业务实现收入18.0亿元,我们估计同比增长约150％．是上半年公司收入增长的主要推动力;上半年公司钢结构业务收入45.0亿元,同比增长约13％。上半年公司新签钢结构分包订单同比增长32.1％,同时考虑公司在手EPC项目仍较为充足,我们看好全年公司收入实现较快增长。
产能扩张助力业绩增长。公司当前在建产能包括安徽六安长江精工智能制造产业园(钢结构产能20万吨)、江苏宿迁精工江苏生产基地(钢结构产能15万吨)、浙江绍兴装配式钢结构建筑全生命周期项目管理服务融合示范基地(装配式建筑产能40万平方米)。考虑当前公司工厂产能较为饱满(2020年底产能67万吨,2019、2020年产量约77万吨),同时钢结构需求向好,我们看好产能扩张支撑公司收入和利润增长。
数字化转型逐步推进。对外,子公司比姆泰客研发形成了三大产品体系,目前已应用于公司600多个项目,并开始对外承接业务;对内,公司对生产管理、人力资源、财务管理等运营部门进行数字化、信息化系统的升级及上线。
我们看好数字化转型持续提升公司管理效率,未来或提供盈利增长点。
盈利预测与估值
维持盈利预测和跑赢行业评级。公司当前交易于ll.Ox/8.9x2021/2022eP/E,维持目标价7.5元,对应18.7/15.Ox2021/2022eP/E和69％上行空间。
风险
毛利率下滑超预期,EPC业务拓展不及预期。
[2021-09-02] 精工钢构(600496):收入利润实现较快增长,钢结构产量同增39％-2021年半年度报告点评
■光大证券
事件:精工钢构发布2021年半年度报告,公司21H1实现营业总收入64.4亿,同增37％,实现归母净利润3.3亿,同增23％;其中Q2实现营业总收入36.8亿,同增56％,实现归母净利润2.0亿,同增39％。
点评:21H1钢结构产量同增39％,新增产能已陆续开工。
21H1,公司钢结构业务和EPC业务分别实现营业收入45.01亿元和17.98亿元,收入占比分别为69.9％和27.9％,EPC业务收入占比较20年底提升约8pct。21H1,公司实现新签订单94.41亿元,同降5％,推测订单同比略降主要由于上半年钢价涨幅较大一定程度上抑制了部分工程项目需求。其中,钢结构工程分包业务新签订单79.54亿元,同增32％;EPC及装配式建筑业务新签订单14.72亿元,同降62％,新业务拓展过程中遇到挑战和波动。公司新签订单结构发生一定变化,钢结构工程分包业务订单的较快增长主要源于公共及商业建筑订单增长,较去年同期增长122.73％,显示了龙头在这一领域的竞争优势。
21H1,公司实现钢结构产量46万吨,较去年同期增长39％,保持较快增长。报告期,公司拟在安徽省六安市建设智能制造产业园,达产后新增钢结构产能20万吨;
在浙江省绍兴市投资建设装配式钢结构建筑全生命周期项目管理服务融合示范基地,达产后新增装配式建筑产能40万平方米;在江苏宿迁新建生产基地,项目达产后将新增钢结构产能15万吨。以上项目已陆续开工。公司新建生产基地、扩大产能规模为公司将来的收入利润持续增长提供了保障。
存货及合同资产增加导致现金流净流出,期间费用率同比改善。
21H1,公司经营活动现金流量净额为-4.89亿元,同降7.2亿元。经营性现金流净额大幅下降主要由于:1)合同资产较期初增加约5亿元,主要来自于在建项目(较期初增加约5亿元);2)存货较期初增加约3.7亿元,其中库存商品增加较多(较期初增加约2亿元),推测与下游客户确认收货放缓有关。21H1,公司综合毛利率为14.2％,同降约2.9pct,推测主要由于21H1钢价上涨幅度较大导致公司毛利率下滑。21H1,公司期间费用率为9.01％,同降约1.1pct,主要受益于管理费用率和财务费用率的下降:销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率分别为0.90％、3.03％、4.12％和0.96％,同增-0.47pct、-0.68pct、0.37pct和-0.34pct。
销售费用率下降主要受运输费用口径调整影响,剔除影响后,销售费用率同比下降约0.19pct。
盈利预测、估值与评级:公司在钢结构工程领域具有竞争优势,钢结构工程分包订单增长较快,尤其在公建及商业建筑领域保持了快速增长,体现了龙头公司竞争力。
我们上调公司2021-2022的EPS预测至0.39元(上调3％)、0.47元(上调5％),新增2023年EPS预测0.59元。现价对应2021年动态市盈率为10x。我们看好公司后续订单持续释放,看好公司向EPC业务转型带来的经营质量提升和竞争力提升。维持"买入"评级。
风险提示:钢价大幅波动风险,钢结构需求不及预期风险,装配式建筑推广不及预期风险,订单获取进度不及预期风险。
[2021-08-31] 精工钢构(600496):绿色建筑引领企业,打造钢结构行业标杆-公司专题报告
■长城证券
事件:公司披露2021年半年报,上半年公司收入同比增长37％至64.4亿元,归母净利润同比增长23％至3.3亿元。对此点评如下:
一、上半年收入快速增长,在建产能储备充足
上半年公司收入快速增长37％;原材料价格上涨,归母净利润仍保持较快增长,增速达到23％。1)收入和毛利率:公司上半年收入同比增长37％至64.4亿元,其中钢结构业务、EPC业务各贡献收入45.0、18.0亿元。钢材价格年内显著上升,公司上半年毛利率同比下降2.9个百分点至14.2％;今年上半年运输费从销售费用调整至成本计量,若进行同口径对比,则上半年毛利率同比下降2.6个百分点。2)业绩和净利润率:伴随公司收入规模上升,公司费用管控得当,销售、管理、研发、财务费用率分别同比增长-0.5、-0.7、0.4、-0.3个百分点。公司上半年权益法核算的长期股权投资收益显著增加,投资收益从去年同期的247万元快速增长到3373万元。信用减值损失从去年同期的7029万元下降到2991万元。因此,虽然上半年原材料价格上涨,公司归母净利润仍保持较快增长,增速达到23％,归母净利润率同比下降0.6个百分点至5.1％。
二、绿色建筑引领企业,打造钢结构行业标杆。建筑业是碳减排的生力军,绿色建筑代表着建筑业的未来。在2020年7月24日住建部联合发改委、银保监会等六部门印发的《绿色建筑创建行动方案》中,确立了明确的工作目标,即到2022年,当年城镇新建建筑中绿色建筑面积占比达到70％。
"直营EPC"+"专利授权"双轮驱动。政策加码绿色建筑,EPC转型已成定局。受益政策持续推进总承包及钢结构渗透率提升,公司抓住机遇,积极推进从钢结构专业分包向EPC总承包的转型。2020年,公司EPC及装配式业务发展迅猛,新承接订单56.36亿元,同比增长103％;EPC及装配式订单占总订单比例由2019年的20％提升至31％。2021年1-6月,公司EPC及装配式建筑板块累计承接业务14.72亿元,较去年同期下降62.45％,这是新业务模式发展过程中必然要面临的挑战和正常波动。三大优势助力公司EPC模式转型:1)自研模式放大优势:公司自主研发开发形成了绿筑GBS集成体系,装配率最高可达95％。2)资质齐全:公司资质完备。2020年公司通过竞拍取得总承包特级资质企业重整投资人资格进一步提升公司承接EPC业务的竞争力。3)"直营EPC"+"专利授权"双轮驱动模式。
参股公司浙江精工能源,从事光伏电站运营。政策打开光伏建筑一体化(BIPV)产业市场空间。钢结构建筑是BIPV至关重要应用场景。精工钢构在绿色智能建筑方面具备天然资源禀赋,分布式屋面电站是公司绿色建筑中的一个模块。精工钢构参股45％的浙江精工能源科技集团有限公司,专业从事光伏电站运营。
三、拟发行可转债,募资20亿元,强化资金实力。拟发行可转债,募资20亿元,用于六安技师学院项目、智能制造产业园、补充流动资金。
四、投资建议:钢结构领先企业,直营EPC+专利授权双轮驱动,首次给予增持评级。暂不考虑可转债的募资对公司财务数据的影响,预计公司2021～2023年归母净利润分别达到6.9、8.6、10.8亿元,同比增长6％、25％、26％,对应估值12、10、8倍。公司目前已在浙江、安徽、湖北、广东、上海,布局7个大型现代化制造基地。钢结构建筑年产能67万吨。今年上半年公司根据业务发展的需要,适当扩建产能,包括钢结构产能35万吨、装配式建筑产能40万平方米。技术、品牌、管理、团队优势打造核心竞争力。公司是绿色建筑引领企业,打造钢结构行业标杆。公司自主研发开发形成了绿筑GBS集成体系,装配率最高可达95％。参股公司浙江精工能源,从事光伏电站运营。
五、风险提示:经济周期和宏观调控风险;钢材价格波动影响公司主营业务的毛利;钢结构和EPC总承包业务订单增长不及预期;长江精工智能制造产业园项目可能存在顺延、变更、中止或终止的风险;
[2021-08-31] 精工钢构(600496):收入高增、费率下降,稳步推进产能扩张-中期点评
■兴业证券
公司发布2021半年报:上半年实现营收64.36亿元,同比增长36.55％;归母净利润3.30亿元,同比增长22.51％。其中Q2实现营收36.77亿元,同比提升55.75％,归母净利润1.98亿元,同比增长38.73％。
上半年新签订单94.4亿元,同比下滑5.3％,主要系EPC订单同比下滑。Q1、Q2订单为39.8亿元、54.6亿元,同比分别变动0.7％、-9.3％,我们判断Q2订单同比下滑的部分原因系Q2钢价上涨在一定程度上阶段性抑制了钢结构下游需求。EPC及装配式建筑业务、钢结构专业分包一体化业务订单同比分别变动-62.45％、32.05％,EPC业务下滑主要系新业务模式发展面临挑战和正常波动。钢结构专业分包业务中公共及商业建筑订单同比增长122.73％。
上半年完成生产钢结构46万吨,较去年同期增长39％。公司推进3处基地建设,产能扩张将为业务增长奠定有力基础,包括安徽六安基地(达产后新增钢结构产能20万吨)、浙江绍兴基地(达产后新增装配式建筑产能40万平)、江苏宿迁基地(达产后将新增钢结构产能15万吨)。
上半年实现营收64.36亿元,同比增长36.55％,其中Q2营收同比提升55.75％主要系本期集成及EPC业务收入增加。Q1、Q2收入分别同比变动17.29％、55.75％,Q2收入加速增长主要系前期订单增速较快,当期加快落地,且去年Q2收入基数相对较低。分业务来看,钢结构行业、集成及其他业务上半年分别实现营业收入45.01亿元、17.98亿元,占比分别为69.94％、27.94％。
上半年公司实现综合毛利率14.20％,同比下滑2.90pct;实现净利率5.10％,同比下滑0.59pct。Q1、Q2毛利率分别同比变动-0.88pct、-4.68pct。上半年期间费用率为9.01％,同比下降1.12pct,销售、管理、财务费率均有所降低。上半年信用+资产减值损失占收入比例为0.52％,同比下滑0.90pct。
上半年每股经营性现金流净额为-0.24元,同比降低0.37元/股,其中Q1、Q2同比分别变动-0.41元、0.05元。上半年收、付现比同比变动-2.89pct、8.92pct。
盈利预测及评级:维持公司2021-2023年EPS预测为0.42元、0.53元、0.67元,对应8月30日收盘价PE为9.9倍、7.8倍、6.2倍。维持"审慎增持"评级。
风险提示:宏观经济下行风险、在手订单落地不及预期、现金流情况恶化、坏账损失超预期、钢材价格波动风险
[2021-08-31] 精工钢构(600496):21H1业绩恢复高增,钢构新签增长-中报点评
■华泰证券
21Q2收入/归母净利润同比+55.75％/+38.73％,维持"买入"评级
8月30日晚公司发布半年报:21H1实现收入/归母净利64.4/3.3亿元,同比+36.55％/+22.51％;21Q2实现收入/归母净利36.8/1.98亿元,同比+55.75％/+38.73％。受钢价上涨及部分项目缓建影响,21H1公司毛利率承压且新签订单量同比下降,但考虑到后续积压项目需求释放及EPC业务的推进,我们维持预计公司2021-2023年EPS分别为0.41/0.50/0.60元,可比公司对应Wind一致预期平均20倍PE,考虑到公司利润率或受钢价上涨影响较多,给予公司21年13倍PE,目标价5.28元(前值7.38元),维持"买入"评级。
Q2原材料涨价影响毛利率,EPC模式有望消化该影响
公司21H1整体毛利率为14.2％,同比-2.9pct,其中公司21Q2毛利率为13.46％,同比/环比下降4.68pct/1.71pct,其主要受钢材等主要原材料价格涨幅较大影响。以合肥4.75mm热轧板卷和16#槽钢为例,21Q2钢材价格同比分别上涨61.7％/54.3％。我们认为公司钢结构业务阶段性会受原材料涨价影响,但随着整体成本转嫁和材料节约,以及公司推行EPC及装配式建筑等新型业务下,毛利率有望回升。
21H1期间费用率显著下行,资产负债率下降
公司21H1期间费用率9.0％,同比-1.1pct,费用率整体下降主要为收入规模扩大所致,其中销售/管理/研发/财务费用率为0.9％/3.0％/4.1％/1.0％,同比-0.5/-0.7/+0.4/-0.3pct。21H1归母净利率5.1％,同比-0.6pct;21Q2为5.4％,同/环比-0.7/+0.6pct。21H1末公司有息负债率/资产负债率为11％/56％,同比-3/-6pct。21H1末应收占收入/应付占成本比例同比-11/-36pct,对下游收款能力提升,对上游占款能力下降较多。21H1经营净现金流-4.9亿元/同比-7.2亿元,主要系存货中原材料及库存商品增加较多。
21Q2新签订单同比下滑,钢构专业分包订单高增
公司21H1新签订单94.4亿元,同比-5％,其中新签钢结构专业分包业务79.5亿元,同比+32.05％;新签EPC及装配式业务订单14.7亿元,同比-62.5％。公司21Q2新签订单54.6亿元,同/环比-9.3％/+37.24％。新签同比下滑较多,主要系钢价显著上涨背景下,下游部分项目施工放缓,且去年同期EPC大项目较多导致基数较大。6月15号,公司发布可转债预案,拟募集14.2亿元新建钢构及装配式建筑产能,达产后新增钢结构/装配式建筑35万吨/40万平米,有助于扩大公司于装配式建筑领域的影响力和生产能力,为公司持续扩大EPC及装配式建筑业务打下基础。
风险提示:钢材价格大幅上涨,下游行业景气度不及预期,回款不及预期。
[2021-08-31] 精工钢构(600496):精工钢构上半年实现净利润3.30亿元 同比增长22.51%
■中国证券报
精工钢构(600496)8月30日晚间发布2021年半年报，公司上半年实现营业收入64.36亿元，同比增长36.55%;实现归属于母公司所有者的净利润3.30亿元，同比增长22.51%;实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润3.08亿元，同比增长33.06%。
半年报显示，报告期，公司在“创新驱动的钢结构建筑科技型公司”的战略引领下，紧抓国家“碳达峰、碳中和”的战略机会，创新驱动，加快数字化转型，防控风险因素，经营取得稳定较好的发展。上半年公司累计承接新业务233项，累计金额94.41亿元，其中2021年4-6月，公司累计承接金额54.62亿元，环比增幅37.24%。上半年公司完成生产钢结构46万吨，较去年同期增长39%。同时，公司钢结构专业分包一体化业务承接订单79.54亿元，同比增长32.05%，其中，公共及商业建筑订单较去年同期增长122.73%。承接亿元以上订单38.29亿元，同比增长135.1%。此外，上半年公司累计承接EPC及装配式业务14.72亿元。报告期内，公司根据业务发展的需要，适当扩建产能。公司拟在安徽省六安市建设长江精工智能制造产业园项目，达产后新增钢结构产能20万吨;在浙江省绍兴市投资建设装配式钢结构建筑全生命周期项目管理服务融合示范基地，达产后新增装配式建筑产能40万平方米;在江苏宿迁新建精工江苏生产基地，项目达产后将新增钢结构产能15万吨。上述项目已陆续开工。
精工钢构称，公司的产品及服务主要包括钢结构工程和以钢结构为主体的完整建筑产品。公司的建筑产品体系可以分为公建、工业和居住三大产品类别。公建产品又可进一步细分为非标产品和标准化产品，非标产品指机场、高铁站、体育场馆、会展中心、剧院等个性化订制产品，标准产品则主要指装配式建筑，包括学校、医院、办公产业园区等。工业产品指工业类厂房，以及延伸的物流中心、仓储冷库、垃圾焚烧站等。居住产品则主要包括住宅和公寓。
[2021-08-31] 精工钢构(600496):营收、净利润快速增长,可转债助力产能扩张-中期点评
■招商证券
订单结构出现变化,EPC及装配式订单出现短期波动。公司上半年新签订单94.41亿元,同比减少5.34％。其中钢结构分包业务新签订单79.54亿元,同比增长32.05％;EPC及装配式建筑板块上半年累计承接业务14.72亿元,同比下降62.45％,短期签单出现波动,但从长期来看,预计EPC及装配式建筑业务继续维持快速增长。
营收大幅增长,积极建设产能基地。公司上半年实现收入64.36亿元,同比增长36.55％,两年复合增长率17.40％,主因公司积极转型EPC总承包商,加大EPC及装配式业务获取力度,报告期内集成及EPC业务收入增加影响所致。公司上半年毛利率为14.20％,同口径下降2.6个百分点,主因报告期内钢材成本占营业成本50％,钢材价格波动对成本影响较大所致。为满足公司业务发展需要,公司拟在安徽、江苏、浙江省建设产能基地,达产后新增钢结构产能35万吨,装配式建筑产能40万平方米。
期间费用率下降,净利润稳健增长。公司上半年期间费用率9.01％,同比下降1.12个百分点。其中销售费用率0.90％,同比下降0.46个百分点,同口径相比下降0.19个百分点;管理费用率3.03％,同比下降0.69个百分点;财务费用率0.96％,同比下降0.35个百分点;研发费用率4.12％,同比上升0.37个百分点,主因公司增加研发投入所致。本期资产和信用减值损失合计0.33亿元,较去年同期减少0.33亿元,主因应收账款变化不大,但资产减值损失计提较少的长期应收账款和合同资产有所增加。公司上半年实现归母净利润3.30亿元,较去年同比增长22.21％,预计全年将维持净利润高速增长。
资产负债率稳健,可转债助力产能建设。公司上半年收现比1.0325,下降2.89个百分点;付现比1.1591,上升8.92个百分点。综合起来经营现金流净流出4.89亿,较去年同期多流出7.16亿。上半年投资现金流净流出2.41亿,较去年同期多流出2.22亿。资产负债率为55.74％,维持在稳健水平。6月15日,公司公告拟通过可转债方式发行不超过20亿元,有助于公司产能扩张及运营能力的提升。
投资建议:作为钢结构龙头企业,公司2021年上半年经营稳健,营收、净利润快速增长,半年报基本符合预期,维持公司2021-2023年EPS分别为0.40、0.50、0.61元/股,维持"强烈推荐-A"评级。
风险提示:钢材价格大幅波动风险、业务推进不及预期、应收账款回收风险。
[2021-08-31] 精工钢构(600496):盈利显著加速,大幅扩产强化龙头优势-半年报点评
■国盛证券
订单转化持续顺利,Q2营收业绩明显加速。公司2021H1实现营收64.4亿元,同增37％;实现归母净利润3.3亿元,同增23％,实现扣非后归母净利润同增33％,略超市场预期。上半年公司保持快速扩张态势,前期订单向收入与利润转化持续顺利,扣非业绩增速较高主要系去年同期政府补助较多。分季度看,Q1/Q2分别实现营收27.6/37.8亿元,同增17％/56％;分别实现归母净利润1.3/2.0亿元,同增4％/39％,Q2在钢价大幅波动背景下,公司依然实现营收与业绩明显加速,彰显钢构龙头经营韧性。分业务板块看,2021H1钢结构/集成及EPC/其他(预计主要为技术授权业务)分别实现营收45.0/18.0/0.5亿元,集成及EPC业务占比约28％,持续提升(2020年约21％)。2021H1公司承接订单94.4亿元,与去年同期基本持平,当前公司在手订单已较为充裕,未来随着公司订单持续转化,EPC及装配式业务不断放量,公司盈利增长动力充足。
毛利率有所下降,费用率持续下行,Q2现金流明显改善。2021H1公司毛利率14.2％,YoY-2.9个pct,预计主要受上半年钢价上涨影响。期间费用率9.0％,YoY-1.1个pct,其中销售/管理/研发/财务费用率分别变动-0.5/-0.7/+0.4/-0.4个pct,延续下行趋势,随着公司持续推动降本增效,以及规模效益逐步显现,公司销售、管理、财务费用率均有所下降,研发费用率上升主要系公司研发项目投入增加所致。资产(含信用)减值损失约3300万元,较上年减少3300万元,主要系上半年应收账款坏账冲回所致。净利率5.1％,YoY-0.6个pct。2021H1公司经营性现金流净流出4.9亿元,去年同期为净流入2.3亿元,其中Q1/Q2现金流分别为-5.5/+0.7亿元,Q1现金流净流出较多部分原因系公司在钢价波动背景下增加钢材储备,同时为锁定钢价而支付的预付款增多所致;Q2恢复至常规备货节奏,现金流已明显改善。2021H1收现比/付现比分别为103％/116％,同比变动-3/+9个pct。
拟大幅扩产钢构产能夯实主业,数字化转型加速赋能成长。随着公司业务规模持续扩张,公司陆续开工建设六安精工智造产业园、绍兴装配式钢结构融合示范基地、宿迁生产基地,达产后将分别增加公司钢结构产能20万吨/40万平米/15万吨。去年公司钢结构总产量约77万吨,新产能建成后有望进一步增强公司钢结构生产规模优势,强化EPC订单承接和执行能力。同时,公司还积极推动数字化转型,子公司比姆泰克的产品体系目前已在公司600多个项目中得到应用,同时对外承接了"鄂州民用机场屋面金属板系统BIM设计项目"等市场化业务合同,数字化业务对内持续提质增效,对外有望打造公司全新增长点。
投资建议:我们预测2021-2023年公司归母净利为6.9/8.7/10.9亿元,EPS为0.34/0.43/0.54元(2020-2023年CAGR为19％),当前股价对应PE分别为12/10/8倍,公司作为装配式钢构龙头有望持续受益建筑工业化、绿色化浪潮,中长期成长性优异,当前估值具备较强吸引力,维持"买入"评级。
风险提示:钢材价格波动风险、EPC及装配式业务拓展不及预期风险、BIM技术应用不及预期风险等。
[2021-08-31] 精工钢构(600496):Q2收入/利润高增长,费用控制能力显著提升-半年报点评
■天风证券
21H1收入维持高增长,维持"买入"评级
8月30日晚公司发布20年中报,21H1公司实现营收64.4亿,同比+36.6％,实现归母净利润3.3亿,同比+22.5％,扣非归母净利增速33.1％,扣非归母净利润增速更高主要系非经常性损益中政府补贴同比减少0.13亿元。我们认为公司在手订单充足,EPC总承包模式转型以及装配式集成业务放量,核心子公司层面开展激励试点,将员工利益与公司深度绑定,激发内在增长动力,维持"买入"评级。
Q2单季度收入和利润增速快速恢复,看好后续订单结转速度
21Q1/Q2单季度公司实现收入27.6/36.8亿元,同比+17.3％/55.8％,实现归母净利润1.3/2.0亿元,同比+4.3％/38.7％,Q2单季度收入和利润增速恢复,维持了较高的增长。21H1公司新签订单94.4亿元,其中21Q2新签订单54.6亿元,环比增幅37.2％。21H1公司钢结构专业分包新签订单79.5亿元,同比+32.1％,其中,公共及商业建筑订单同比+122.7％。21H1新签EPC及装配式业务14.7亿元,新开拓甘肃张掖、江西上饶等地区的技术加盟授权,我们看好新签订单后续结转速度。
费用控制能力增强,营运能力明显改善
21H1公司整体毛利率为14.2％,同比-2.9pct,公司期间费用率9.01％,同比-1.12pct,其中销售/管理/财务/研发费用率同比分别-0.47/-0.68/-0.34/+0.37pct,费用控制能力明显增加。21H1公司资产(含信用)减值损失占收入的比重同比下降0.89pct至0.53％,综合影响下21H1公司净利率5.1％,同比-0.59pct,21H1公司CFO净流出4.9亿元,同比多流出7.2亿元,报表来看主要系购买商品、接受劳务支付的现金同比大幅增加22.2亿。21H1公司收现比103.25％,同比下降2.88pct,付现比115.92％,同比提升8.93pct。21H1公司应收账款周转率为3.14次,应收账款周转天数为57天,自转型总包商以后,公司应收账款周转率和天数维持在历史上较为良好的水平,营运能力较分包时期明显改善。
加大科技创新力度,维持"买入"评级
我们认为公司夯实主业的同时,积极推动BIM技术的创新研究,公司以比姆泰客信息科技公司为主体,开展建筑信息化软件服务输出,目前已经在公司的600多个项目中得到应用。考虑到钢材等原材料成本上涨压力较大,我们下调公司21-23年归母净利润至7.0/8.7/11.0亿元(21-23年前值为8.2/10.2/12.5亿元),参考当可比公司21年平均PE为17.26倍,认可给予公司21年17倍PE,对应目标价5.95元,维持"买入"评级。
风险提示:行业景气度下滑、EPC转型不及预期,在手订单执行不及预期。
[2021-08-31] 精工钢构(600496):21H1净利润高增22.5％,"供给需求双轮驱动"逻辑升级-2021年半年报点评
■浙商证券
21H1营收、归母净利润同比分别高增36.6％、22.5％
营收端:公司2IH1实现营收64.6亿元,同比高增36.56％。分季度看,公司21Q1/Q2营收27.59/36.77亿元,yoy+17.29％/+55.75％,其中Q2营收环比-l-33.30％。分业务看,随着前期已承接绍兴技师学院,杭州亚运棒(垒)球体育文化中心心等赶型EPC项目稳步推进,EPC业务营收占比稳步提升。21H1,公司钢结构分包/EPC业务分别实现营收45.01／17.98亿元,占比分别69.94％/27.94％,EPC业务占比较20年仝年提升7.8pct.成本＆费用端:公司21H1综合毛利率录得14.20％,较20年仝年毛利率15.68％下滑1.48pct.其中21Q1/Q2公司综合毛利率分别15.17％/13.46％,Q2毛利率环比下滑1.7lpct,我们分析主要系二季度钢材价格涨幅较高,受部分项目成本增加,毛利率阶段性下滑拖累:公司21Q1/Q2期间费用率分别10.59/7.82％,Q2环比下降2.77pct,主要系营收增加带动管理费用率,销售费用率下降所致。
利润端:公司21H1录得归母净利润3.3亿元,同比高增22.51％。拆分看,21Ql/Q2分别实现归母净利润1.33/1.98亿元,yoy+132.51％/+197.71％,归母净利率4.80％/5_38％;扣非净利分别1.18/1.9亿元,yoy+6.03％/+57.O8％,扣非净利率4.27％/5.18％.口数字化转型卓有威效,赋能企业管理、营运指标持续向好自20年整合旗下BIM研究部和量树科技,成立奎资专业化子公司一比姆泰客以来,公司在原有BIM产品基础上,推出三大数字化产品——智慧生产管理系统、BIM+项目管理系统以及EPC项目管理系统,围绕设计、采购、生产、施工和运堆等多个环节,对工程项目进行全生命周期信息化管理。对内赋能方面,公司采用自研数字化工具全面打通项目信息流、物流,价值流和资金流,提升精益管理水平、缩短交付周期,公司运营效率显著提升:21H1末,公司存货周转天数仅41天,较21Q1/20Q4末分别减少6天、77天:应收账款周转天数降至57天,较21Q1末减少5天;实现总资产周转率0.39,较20/19/18/17年同期0.33/0.33/0.32/0.29显著提升:业务外拓方面,21年6月,比姆泰客中标新建湖北鄂州民用机场转运中心主楼屋面金属板系统BIM设计项目,利用公司丰富BIM数字化实践优势,从源头为项目实现装配化,工业化赋能:
策应"碳达峰"、扩产进行时,"供给需求双轮驱动"逻辑升级行业层面,"碳达峰、碳中和"目标导向下,凭借更低单位面积碳排放强度指标,我国钢结构市场需求扩大、行业发展有望跑出"加速度"。2020年,我国钢结构仝年产量8138万吨,同比增长8.14％,钢结构产量占粗铜产量的7.7％。根据工信部20年12月发布《关于推动钢铁工业高质量发展的指导意见(征求意见稿)》):力争至2025年,国内废钢比达到300。我们认为,从铜结构占粗钢比重和仝寿命周期更低碳排放强度两个维度看,大力发展钢结构建筑或将成为住建系统完成"双碳"目标主抓手之一,"十四五"期间,发展钢结构配套政策或将加码。
公司层面,根据中报披露:公司已分别于安徽六安基地,浙江绍兴基地开工建设年产能20万吨钢结构和40万方装配式建筑项目,于江苏宿迁新建精工江苏生产基地,项目达产后将新增铜结构产能15万吨,未来看,随着35万吨铜结构、40万方装配式建筑产能投产,公司钢结构／装配式建筑产能有望在现有基础上分别提升48％／40％。我们认为,随着公司持续提升装配式产品和高精尖铜结构自给率,配合数字化产品管控向内赋能,公司盈利能力和产品竞争力将持续得到巩固,业绩方面有望获得超额增长．
盈利预测及估值考虑到新签订单情况和原材料价格波动对毛利率影响,在充分预计各业务数据基础上,我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为6.98亿元、8.71亿、10.94亿元,对应当前股价PE分别为119倍、9.5倍、7.6倍;"碳迭峰,碳中和"目标背景下,装配式行业持续高景气度,公司大力发展EPC和装配式业务、重构商业模式,未来业绩向上空间大,确定性强。雏持"买入"评级。
0风险提示:钢结构装配式建筑渗透率提升速度不及预期;固定资产投资增速不及预期。
[2021-08-31] 精工钢构(600496):Q2营收业绩显著提速,现金流承压周转加快-2021年中报点评
■华创证券
事项精工钢构发布2021年中报:公司报告期内实现营收64.36亿元,同比+36.55％;归母净利润3.30亿元,同比+22.51％。分季度看,Q1-Q2营收增速分别为+17.29％、+55.75％;业绩增速各为+4.32％、38.73％,单Q2分别实现收入、业绩36.77亿、1.96亿。评论评论
营收业绩显著提速,原材料价格影响盈利:公司21H1实现营业收入64.36亿,同比+36.55％;归母净利润3.30亿,同比+22.51％;扣非净利润3.08亿元,同比+33.06％。公司21H1业绩增速低于营收,我们认为主要系受原材料价格影响毛利水平降低以及研发费用增加。分季度来看,Q1、Q2营收增速分别为17.29％和55.75％,业绩增速分别为+4.32％和38.73％,二季度营收和业绩增速明显加快。订单方面,公司21H1新签订单94.41亿元,与去年同期基本持平,分业务类型看,①钢结构专业分包一体化业务承接额79.54亿元,同比+32.05％。承接亿元以上订单38.29亿元,同比+135.1％;②EPC及装配式业务新承接订单14.72亿元,同比-62.45％。
现金流承压、周转加快、盈利小幅下滑:公司2021H1毛利率为14.20％,同比-2.90pct,我们认为可能是受原材料价格波动影响。期间费率9.01％,同比-1.12pct,分项看,管理费率、研发费率、销售费率、财务费率同比各-0.68pct、+0.36pct、-0.46pct、-0.33pct,仅研发费率一项有所增加。净利率5.10％,同比-0.59pct,下滑幅度小于毛利。经营性现金流净额-4.89亿元,同比-7.18亿元,主要是公司加大原材料储备,导致购买商品、接受劳务支付的现金同比+53.13％至64.01亿;收现比103.23％,同比-2.91pct,仍维持在100％以上。资产负债率55.73％,同比-5.97pct。应收账款周转天数同比-18天至57天,存货周转天数同比-117天至41天,周转大幅加快。
数字化赋能长效发展,推进"创新驱动的钢结构建筑科技型公司"战略:1)数字化赋能方面,公司成立了数字化工作小组,以比姆泰客为主体,开展建筑信息化软件服务输出,另外,公司还在内部经营管理加强了信息化技术的应用。2)产能方面,公司拟在安徽省和江苏省建设制造产业园项目,达产后分别新增钢结构产能20和15万吨;在浙江省投资建设装配式钢结构建筑示范基地,达产后新增装配式建筑产能40万平方米。3)技术加盟方面,公司新开拓了甘肃张掖市,新签署了江西省上饶市等地区的技术加盟授权。
盈利预测及评级:公司订单充沛,转型EPC模式提升盈利能力,数字化建设工作稳步落实,运营效率有望提高,我们维持预计2021-2023年EPS为0.41、0.53、0.64元/股,对应PE为10x、8x、6x。钢结构行业持续向好,公司为行业内民营龙头,转型总包盈利改善,给予公司2021年15倍估值,目标价6.15元,维持"强推"评级。
风险提示:疫情扩散超预期,产能利用率不达预期,原材料价格剧烈波动
[2021-08-30] 精工钢构(600496):Q2营收提速,钢价上涨拖累利润率-中期点评
■长江证券
事件描述
公司发布2021年中报,上半年实现营收64.36亿元,同增36.55％;实现归属净利润3.30亿元,同增22.51％;扣非后归属净利润3.08亿元,同增33.06％。
事件评论
上半年收入、业绩维持稳增,Q2经营提速。收入同增36.55％,主要原因为本期集成及EPC业务收入增加,细分来看1钢结构行业合同产生的收入为45.01亿元(占去年全年该板块收入的集成及EPC业务合同产生的收入为17.98亿元(占到去年全年该板块收入的75％,增速较快);业绩同增22.51％慢于收入,主要源于毛利率同减2.9pct至14.2％。单季度来看,Q1、Q2收入分别同增17.29％、55.75％;归属净利润分别同增4.32％、Q2收入、业绩均明显提速。
毛利率下滑,期间费用率有所下降。2021上半年公司毛利率同减2.90pct至我们认为或主要受钢材等原材料价格上涨干扰。期间费用率同减1.13pct至9.01％,其中销售、管理、研发、财务费用率分别变化-0.46pct、-0.7pct、0.37pct(主要为研发项目投入增加)、-0.35pct至0.9％、3.03％、4.12％、0.96％;资产及信用减值损失率同减0.90pct至0.52％;归属净利率同减0.6pct至5.13％。
经营现金流大幅度净流出,存货及合同资产明显上升。上半年经营性现金净流出4.89亿元,同比-7.18亿元,或主因钢材等原材料价格上涨,公司加大采购力度,表现为2021H1末公司存货及合同资产达到67.37亿元,较期初增长15％。收、付现比分别变化-2.89pct、8.92pct至103.25％、115.91％。截至2021H1,公司持有21.66亿元应收票据及应收账款,较年初减少应付款项、预收款项及合同负债分别较年初增加7.53％、14.88％至57.01亿元、11.98亿元。
全国布局持续推进,产能扩张彰显发展信心。上半年公司累计承接订单金额94.41亿元,与去年同期基本持平,其中1钢结构专业分包一体化业务承接订单79.54亿元,同比增长2EPC及装配式业务14.72亿元,同比下降我们认为或主要源于上半年钢价大幅上涨导致下游业主建设需求阶段性放缓,不过公司上半年EPC及装配式业务新开拓甘肃张掖市,新签署了江西省上饶市等地区的技术加盟授权,全国化布局正逐步推进。此外,上半年公司完成生产钢结构46万吨,较去年同期增长39％,公司根据业务发展需要,拟在安徽省六安新增钢结构产能20万吨,在江苏宿迁新增钢结构产能15万吨,在浙江省绍兴市新增装配式建筑产能40万平方米,上述项目已陆续开工。公司制定了第五个五年战略规划,明确打造"创新驱动的钢结构建筑科技型公司"的战略定位,未来转型升级将持续推进。预计公司2021-2022年归属净利润分别为7.14亿元、9.03亿元,对应2021/8/30收盘价PE分别为11.64及9.20倍,维持"买入"评级。
风险提示
1.钢价大幅上涨;
2.重大项目推进不及预期。
[2021-08-20] 精工钢构(600496):钢结构工程龙头企业,核心业务稳步增长-公司深度报告
■招商证券
钢结构工程龙头企业,EPC及装配式业务高速发展。公司是钢结构工程的龙头企业,拥有建筑工程施工总承包一级资质、钢结构工程专业承包壹级资质等核心资质。在第二轮钢价上涨初期,公司就已形成钢价上涨预判,采取了一系列措施应对原材料价格上升,最后表现为钢价上涨对公司经营活动产生影响较小,2020年钢结构业务毛利率13.63％,同比小幅下降0.15个百分点。EPC及装配式业务呈现出快速上升的态势,公司2020年EPC业务实现营业收入23.08亿元,较2019年增长224.21％。此外,公司更换实际控制人、管理层持股、推行股权激励计划将持续优化公司治理。
研发投入行业第一,技术创新结果显著。精工钢构以技术的创新领先为核心竞争力,公司已获得一项国家科学进步奖一等奖,五项国家科学进步奖二等奖;过去8年公司研发投入为钢结构行业第一;截止目前,公司拥有13家国家高新技术企业。公司自主研发BIM应用成套技术获得了浙江省人民政府质量管理创新奖,该技术利用数字化工具打通了项目的信息流、物流、价值流和资金流,在保证项目质量的同时缩短了整个交付周期。
营收、净利润稳健增长,短期偿债能力较强。公司2020年实现营业收入114.84亿元,同比增长12.20％,主因去年公司EPC业务快速增长,公司加大项目承接力度所致。2020年实现毛利率15.68％,较2019年上升0.50个百分点,主因毛利率更高的EPC业务占比扩大。公司2020年期间费用率为9.10％,同比下降1.34个百分点,其中销售费用率为1.13％,同比下降0.3个百分点,主因疫情期间销售服务费降低;管理费用率为3.10％,较2019年下降0.45个百分点,主因中介咨询服务费降低;财务费用率为1.02％,较2019年下降0.51个百分点;研发费用为3.85％,同比下降0.08个百分点。
投资建议:公司作为钢结构行业的龙头企业,一方面已经在长期发展中建立起雄厚的资金、技术、管理和人才优势;另一方面国家正大力推行装配式建筑发展,政策利好,在疫情逐步得到有效控制、在手订单充裕的情况下,公司将激发内生动力,推动业绩的强势复苏。综上,预计公司2021-2023年EPS分别为0.40,0.50,0.61元/股,对应PE分别为9.3,7.5,6.1倍。2021年目标价为5.6元,首次覆盖,给予"强烈推荐-A"评级。
风险提示:钢材价格大幅波动风险、业务推进不及预期、应收账款回收风险。
[2021-07-26] 精工钢构(600496):多因素压制Q2订单增速,压制因素消除看好Q3订单需求释放-2021年半年度经营数据点评
■浙商证券
21Q2新签同比减少9.3％,钢结构专业分包业务逆势高增18.4％
公司21H1累计承接订单合同额94.41亿元,同比减少5.34％。分季度看,21Q1/Q2新签订单合同额分别39.80/54.62亿元,同比+0.71％/-9.30％。分业务类型看,钢结构专业分包一体化业务21Q1/Q2承接金额分别32.87/46.67亿元,同比+55.71％/+18.36％;EPC和装配式建筑板块21Q1/Q2承接金额分别6.91/14.72亿元,同比-62.47％/-62.43％。
我们分析二季度新签订单下降主要有两方面因素:1)EPC业务去年大订单高基数下,今年上半年新签合同额有所下降;2)钢价涨幅过快,部分在施项目施工节奏放缓,21Q2市场对钢结构专业分包业务需求增速较21Q1有所放缓,同时我们认为Q2压制的需求有望在Q3释放。
21H1超亿元分包订单同比+135.1％,21Q2单均合同额环比+64.5％大分包订单高增:21H1,公司新承接亿元以上订单38.29亿元,同比高增135.1％,主要系公司新签公共及商业建筑订单同比高增+122.7％。单均合同额季度环比提升:21Q1/Q2,公司累计承接新业务127/106项,对应单均合同额分别0.31/0.52亿元,二季度单均合同额环比高增64.5％,我们分析可能系二季度新签单体投资更高的公共、商业建筑占比提升所致。
"碳达峰"钢结构获益,钢价回落看好三季度新签数据
"碳达峰、碳中和"目标下,装配式建筑和钢结构政策频加码,钢结构行业景气度持续提升。截至7月25日,普20mm钢板价格较5月中旬高位回落14.4％,有望催化下游赶工行情,且三季度后段进入施工旺季,将进一步催化钢结构市场需求,建议重点关注公司三季度新签数据和业绩弹性。
政策导向明确叠加重磅人才加盟,短期签单波动不改EPC长期向好趋势
政策端:1)2020年8月,住房和城乡建设部等部门发文《关于加快新型建筑工业化发展的若干意见》,意见明确指出:大力推行工程总承包。2)2021年3月起,浙江全省钢结构装配式建筑原则上采用工程总承包模式;人才端:2021年5月,公司新聘李栋先生担任联席总裁,统筹负责项目承揽、项目运营、经营管理等全环节。李栋在建筑领域从业近三十年,曾任中建八局中南公司副总经理、西南总经理等职,自2015年起在中建科技任董事兼执行总经理等职,在建筑行业拥有资深的行业背景和优秀的管理经验。我们认为,国家、省级住建部门大力推行EPC总承包背景下,公司有望凭借EPC业务团队丰富产业资源和项目管理经验,持续扩大EPC项目经营范围、增强订单获取能力。
盈利预测及估值
考虑到新签订单情况,在充分预计各业务数据基础上,我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为7.98亿元、9.93亿、12.33亿元,对应当前股价PE分别为10.4倍、8.4倍、6.7倍。装配式行业景气度持续提升背景下,公司大力发展EPC和装配式业务、重构商业模式,二季度订单短期回落将带来下半年订单需要的释放,从中长期看未来业绩向上空间大、确定性强,维持"买入"评级。
风险提示:钢结构装配式建筑渗透率提升速度不及预期;固定资产投资增速不及预期。
[2021-06-15] 精工钢构(600496):公布可转债预案,支撑产能扩张
■中金公司
公司近况
6月14日晚,公司公告公开发行可转换公司债券预案,拟募资不超过20亿元,其中8.2亿元拟投入六安技师学院综台型产教融合市级示范实训基地(第二校区)项目,6亿元拟投入长江精工智能制造产业园项目,5.8亿元拟补充流动资金。可转馈期限为6年。
评论
看好产能扩张支撑业绩增长。可转债20亿元募资计划中,6亿元拟投入长江精工智能制造产业园项目,该项目位于安徽省六安市,规划建筑面积13万平方米,总投资7.5亿元,建设周期24个月,投产后预计新增钢结构产能20万吨。我们认为可转债的发行有望支撑新产能的建设。考虑当前公司现有工厂产能较为饱满(当前产能约67万吨,2019、2020年产量约77万吨),同时2020年钢结构需求有望保持旺盛,我们认为公司的产能扩张有望支撑新签订单和收入利润的持续增长。
看好EPC业务的后续发展。5月26日,公司公告聘任李栋先生为联席总裁,全面负责公司EPC业务的各项经营管理工作。李栋先生曾在中国建筑下属负责装配式建筑业务的中建科技任董事兼执行总经理等职。我们认为,这一高管聘任有望增强公司的工程总承包管理能力,助力公司EPC业务的进～步发展。
看好公司管理效率的提升。近年,公司在信患化建设上保持较大的投入力度,如2020年公司完成了物流系统、13个全生命周期业务流程等系统的上线运营工作,成立了专门的信息化业务公司,加快了BIM研发和应用。我们认为公司的信息化建设有望提升公司的管理效率。同时,公司2021年起在核心子公司开展核心团队激励试点,将公司盈利情况与个人薪酬挂钩,我们看好其对员工积极性的提升。
估值与建议
公司2020年新签订单同比增长31％,我们认为有望支撑2021年的收入、利润增长。我们也看好公司2021年的订单增长:2021年制造业投资加速,我们预计有望驱动公司钢结构业务订单增长;新高管的聘任或对公司的EPC业务拓展形成助力。我们维持盈利预测和跑赢行业评级不变。公司当前股价交易于10.2x/8.2x2021/2022eP/E.我们维持目标价7.5元,对应18.7x/15．Ox2021/2022eP/E和83％的上行空间。
风险
装配式EPC新签订单不及预期
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