600438通威股份股票走势分析
≈≈通威股份600438≈≈(更新:22.02.14)
[2022-02-14] 通威股份(600438):业绩符合预期,多晶硅持续紧俏-2021业绩快报点评暨系列报告34
■国泰君安
维持"增持"评级。公司公布2021年业绩快报,业绩高增符合预期,下调2021EPS至1.82(-0.13)元,上调2022-2023年EPS至4.03(+1.44)、4.45(+1.59)元,上调原因为,公司持续受益多晶硅持续高景气,公司量利齐升助力业绩高增。维持目标价64.75元。
多晶硅持续高景气,贡献丰厚利润。公司全年实现硅料销量10.77万吨,预计Q4实现出货3.2万吨。Q4含税均价预计为24万元/吨,单吨盈利预计在10万元左右。公司乐山二期5万吨、保山一期5万吨已分别于2021年底投产,包头二期5万吨预计2022年年中投产,并规划乐山20万吨多晶硅项目。预计至2021/2022年底,公司多晶硅产能将分别达到18/33万吨,两期项目全部投产后总产能将达到43万吨。预计公司2022年有望实现出货20万吨,权益出货约16万吨。展望2022年,硅料环节仍将为主产业链最为紧缺环节,Q1含税均价预计将维持在23万元/吨,全年价格中枢预计在18万元/吨。
电池业务环比改善,关注新型电池技术发展。预计公司全年实现电池片出货约30GW,Q4单瓦盈利环比略有改善。预计至2022年一季度,公司将形成电池片产能56.6GW=35GW+天合合作15GW+金堂一期的产线5.6Gw+1Gw异质结,继续巩固电池片龙头地位。展望2022年,电池片环节有望迎来盈利改善,单瓦盈利得到修复,并持续关注新型电池技术进展情况。
催化剂。硅料价格维持高位、非硅成本继续下降、新产能持续建设。
风险提示。疫情、汇率、贸易等影响海外光伏需求。
[2022-02-14] 通威股份(600438):高纯晶硅产品供不应求 通威股份2021年净利润同比增长逾127%
■中国证券报
2月13日，通威股份披露2021年业绩快报，公司实现营业总收入666.02亿元，同比增长50.68%;实现归属于上市公司股东的净利润82.03亿元，同比增长127.35%。公司表示，受益于下游需求增长，2021年公司高纯晶硅产品供不应求。同时，公司太阳能电池及饲料等业务板块经营稳健。
高纯晶硅稳步扩产
2022年1月7日，通威股份发布2021年业绩预增公告，预计2021年实现归属于上市公司股东的净利润80亿元-85亿元，同比增长122%-136%。公司此次披露的2021年度业绩快报符合预期。
对于业绩变动原因，通威股份表示，2021年公司高纯晶硅产品供不应求，市场价格同比大幅提升，公司高纯晶硅产能持续满负荷运行，全年实现销量10.77万吨，同比增长24%，盈利能力大幅提升。
多晶硅是光伏产业的重要原材料。通威股份表示，随着全球碳中和进程的推进，新增光伏装机规模有望实现较快增长，预计对多晶硅产品的需求将不断提升。
通威股份目前高纯晶硅年产能18万吨，正在稳步推进新产能的建设。在建包头二期5万吨高纯晶硅项目将于2022年投产。同时，公司计划在乐山新增投资20万吨高纯晶硅产能。其中，10万吨计划2022年底建成投产，预计2022年底公司高纯晶硅产能达33万吨/年。新项目将进一步优化工艺，提升品质，降低成本，可实现高比例N型料供应，满足未来光伏行业提质增效对高品质硅料的需求。
2021年上半年，受产业链供需不平衡影响，高纯晶硅产品市场价格持续上涨，叠加通威股份规模、质量、成本优势，公司产品平均毛利率达69.39%。
开源证券表示，虽然全球多晶硅产能在2022年预计有较大增长，但新增产能平均需6个月才能达到满产;且随着碳中和碳达峰目标相继确立，光伏装机需求依然很大。因此，紧平衡仍将是2022年市场的主旋律，多晶硅价格预计延续高位运行。随着通威股份成本逐渐下降，产品毛利率有望维持在50%以上。
电池片业务利润料上行
太阳能电池等业务板块也是助推通威股份2021年业绩大幅增长的原因。2021年，公司太阳能电池等业务板块稳健经营，维持了较强的市场竞争力。
根据通威股份已有及在建产能情况统计，目前太阳能电池年产能超过40GW，预计2022年底电池年产能总规模超过55GW。
西南证券表示，2021年第四季度，公司电池片业务继续保持满产满销，单位盈利能力好转，210尺寸出货占比进一步提升，加快推动大尺寸产品的市场进程。产业链上下游产能结构失衡，以及电池新技术扩产的不确定性将导致2022年大尺寸电池产能供给偏紧，叠加硅料价格松动等因素，电池盈利修复确定性较强。2022年，公司电池年产能总规模超过55GW。其中，210大尺寸电池年产能规模将超过35GW，产能规模龙头地位稳固，将充分保障公司大尺寸电池出货能力，电池片业务利润有望进一步上行。
[2022-01-26] 通威股份(600438):通威股份旗下“通威鱼”等品牌销售水产品预制菜
■证券时报
通威股份(600438)在互动平台表示，公司农牧板块旗下的的食品业务，拥有“通威鱼”等水产品牌，目前已经通过餐饮大客户定制、经销商和C端(如商超和电商等)等方式销售水产品预制菜，未来还将深入推进水产类预制菜产品的开发和上市。
[2022-01-09] 通威股份(600438):高价高产推动多晶硅盈利增长,电池饲料稳中向好-公司信息更新报告
■开源证券
2021年业绩维持高增长,符合预期
公司发布2021年度业绩预增公告,预计实现归属于上市公司股东的净利润为80-85亿元,同比增长122％-136％;预计实现扣非归母净利润为80-85亿元,同比增长232％-253％。业绩增长的主要原因来源于下游对高纯净硅的高需求,自身的高产能,以及其他业务的稳健经营。我们上调盈利预测,预计公司2021-2023年归母净利润有望达到80.17/99.01/124.59亿元,EPS分别为1.78/2.20/2.77元/股,当前股价对应市盈率分别为23.6/19.1/15.2倍,维持"买入"评级。
紧平衡仍将持续,高价格叠加高产能助推多晶硅业务盈利持续增长
(1)价格:2021年多晶硅料市场处于供不应求状态。虽然全球产能在2022年预计有较大增长,但新增产能平均需6个月才能达到满产;且随着碳中和碳达峰目标相继确立,光伏装机需求依然很大。因此紧平衡仍将是2022年市场主旋律,价格预计仍将延续高位。随着公司成本逐渐下降,毛利率有望维持在50％以上。(2)产能:随着乐山二期与保山一期于年内投产,2021年末多晶硅的产能将达到18万吨。在2022年乐山三期和包头二期投产后,产能将达到26万吨,市场占有率有望提升至34％左右。高价叠加高产能,多晶硅盈利有望保持强劲增长。
大尺寸电池片有望成为主要业绩贡献点,饲料养殖逐渐复苏
(1)太阳能电池:受原材料价格影响,硅片价格上涨明显,毛利率有所下降。2022年公司电池总产能有望超过55GW,其中90％的产能为盈利性更好的210与166大尺寸电池片。随着TOPCon技术在210电池片上的应用及2021年底1GWTOPCon中试线的建成,技术及产能优势下,大尺寸电池片有望成为业绩主要贡献点。(2)饲料及养殖:随着疫情控制,终端消费逐步恢复,水产品价格与生猪存栏量持续上升带动饲料需求上涨。公司于下半年收购天邦旗下全部水产及部分猪饲料业务后,有望进一步提升市占率,维持较强的市场竞争力。
风险提示:光伏装机量不及预期;产能不及预期;多晶硅、硅片价格下跌,利润承压;原材料价格波动超预期;技术推进不及预期
[2022-01-08] 通威股份(600438):业绩符合预期,先发扩产尽享量利红利-业绩预告点评
■浙商证券
事件
2022年1月7日,公司发布2021年度业绩预增公告,预计2021年将实现归母净利润80-85亿元,较2020年同期增加43.92-48.92亿元,同比增长122％-136％;实现扣非归母净利润80-85亿元,较2020年同期增加55.91-60.91亿元,同比增长232％-253％,基本符合此前预期。根据业绩预告,2021年Q4公司实现归母净利润20.55-25.55亿元,环比下降14-31％。
硅料维持紧平衡状态,盈利能力维持高位
2021年硅料成为行业最紧缺环节,公司硅料产销量大幅提升,盈利实现快速增长。出货方面,我们预计2021年全年出货量约10万吨,产能利用率超100％,其中Q4出货约2.7万吨。价格方面,2021年Q4多晶硅价格迎来新一轮上涨,最高价超260元/kg,我们预计公司全年硅料含税售价193元/kg左右,其中Q4售价240元/kg左右。成本方面,我们预计Q4工业硅含税均价34.56元/kg,公司Q4全成本约70元/kg,单吨净利润约10万元/吨。
快速扩张叠加成本优势,硅料业绩将保持高增长
公司乐山二期、保山一期共10.1万吨硅料产能已经于2021年Q4陆续投产爬坡,当前名义产能已超过18万吨,大幅领先同业。此外,公司新扩的保山二期5万吨和乐山三期10万吨产能均将于2022年底前投产,届时公司名义产能将达到33万吨,其中有效产能有望超过23万吨。虽然硅料规划于2022年落地的新产能较多,但由于扩产周期和产能爬坡因素,新建项目很难在2022年全部形成有效产能供给,因此预计硅料将维持紧平衡,全年价格在170元/kg左右。考虑到公司扩产节奏较快且成本管控能力较强,预计2022年硅料业绩仍将保持高增长。
电池盈利改善确定性强,受益于大尺寸+新技术布局
2021年多晶硅紧缺导致电池环节盈利处于底部,公司通过管控成本、自供硅料以及外协加工保障硅片供应,预计2021年电池出货量约30GW,其中Q4出货约8GW,Q4电池盈利能力环比修复。随着2022年多晶硅产能逐步释放,电池环节开工率回升叠加成本改善,公司电池盈利水平将得到进一步修复。此外,公司专注扩产210大尺寸优质产能,预计2022年底55GW的电池总产能中210将达到35GW,叠加公司HJT、TOPCon等新技术带来的红利,公司电池业务盈利水平将持续提升。
盈利预测及估值
公司硅料扩产节奏较快且成本优势显著,有望在2022年硅料紧平衡的局面下实现业绩高增长。此外,硅料产能释放后公司电池业绩盈利改善确定性强,且有望受益于大尺寸和新技术红利。我们根据业绩预告,维持此前盈利预测,预计公司2021-2023年将分别实现归母净利润82/130/139亿元,对应当前市值PE为23/15/14倍,维持"买入"评级。
风险提示
新增装机不及预期、供给过剩竞争加剧、产能投放不及预期等。
[2022-01-07] 通威股份(600438):硅料盈利稳定,业绩符合预期-业绩预告点评
■东吴证券
事件:公司发布2021年业绩预告,公司预计全年实现归母净利润80-85亿元,同增122％-136％,扣除非经常损益后的净利润80-85亿元,同增232％-253％;2021Q4实现归母净利润20.6-25.6亿元,同增646％-828％,扣除非经常损益后的净利润20.7-25.7亿元,同增317％-418％,我们预计2021Q4有资产减值影响,经营性业绩符合预期。
硅料2022年出货量翻倍增长:我们预计2021Q4出货约2.7万吨,2021年出货约10万吨。2021Q4硅料价格环比上升,但硅粉价格亦环比提高(约4万元/吨),我们预计盈利能力保持稳定。2021Q4投产5+5万吨,其中乐山项目我们预计2月满产,保山4月满产,合计2022Q1将贡献超万吨产量。我们预计2022年年底硅料产能将达30万吨+,销量将达20万吨。
电池Q4拐点已现,电池盈利修复。公司Q4电池业务扭亏为盈,目前公司在运电池产能达47.5GW,2022Q2会再投产7.5GW(天合合资),总产能将超55GW,其中210产能超35GW。2021Q3为电池盈利低点,Q4扭亏,拐点显现,2022年电池盈利修复,叠加N型电池量产持续推进,有望带来超额收益。
盈利预测与投资评级:基于光伏高景气度以及公司龙头地位巩固,我们上调2021-2023年净利润预测84.75/130.02/125.88亿元(前值为84.75/120.01/125.88亿元),同比+134.9％/+53.4％/-3.18％,对应2021-2023年PE为22/15/15倍,维持"买入"评级。
风险提示:政策不及预期,竞争加剧。
[2022-01-07] 通威股份(600438):通威股份2021年净利超80亿 多晶硅降价或影响未来盈利
■证券时报
1月6日晚间，通威股份(600438)披露业绩预增公告，公司预计2021年实现净利润80-85亿元，同比增长122%-136%。公司称，业绩受益于高纯晶硅产品供不应求，市场价格大幅提升。
从行业数据看，多晶硅价格从2021年初的8.5万元/吨攀升至最高27万元/吨左右，过去一个月以来，多晶硅价格进入下行通道。业内预计今年上半年多晶硅均价仍将高于去年同期，头部厂商有望受益于量价齐升，但下半年价格中枢进一步降低，行业将进入以量补价阶段。
2021年净利润翻倍
公告显示，经通威股份财务部门初步测算，预计2021年全年实现净利润与上年同期相比将增加43.92亿元-48.92亿元，同比增长122%-136%;扣非净利润与上年同期相比，将增加55.91亿元-60.91亿元，同比增长232%-253%。
通威股份称，2021年，受益于下游需求增长，高纯晶硅产品供不应求，市场价格同比大幅提升，公司高纯晶硅产能持续满负荷运行，产销量同比提升，各项生产指标进一步优化，盈利实现大幅增长。
行业数据显示，2021年初，多晶硅均价还处在8.5万元/吨左右，随后一路攀升至最高27万元/吨左右，这一价格水平创下了行业十年来新高，而且远高于2020年6万元/吨-9万元/吨的水平。通威股份作为多晶硅龙头企业，业绩自然受益于此。
值得一提的是，去年大部分时间，通威股份多晶硅产能基本维持在8万吨/年的规模，直到去年四季度，乐山二期及保山二期项目先后投产，公司产能提升至18万吨/年。不过，由于多晶硅投产后还存在1-2个季度的爬坡期，新产能全部释放还要等到今年一季度以后。
通威股份业务涵盖饲料板块及新能源板块，后者又包括多晶硅及光伏电池业务。除了多晶硅业务，通威股份的太阳能电池及饲料等业务板块也稳健经营，维持了较强的市场竞争力。
光伏电池业务方面，去年上半年，通威股份保持满产满销，单晶电池毛利率11.65%。事实上，在上游多晶硅、硅片涨价持续涨价的情况下，电池行业普遍面临开工率下调，毛利率明显下降的情况。不过，去年下半年以来，从行业情况看，头部电池企业的经营状况有所好转。
多晶硅进入降价通道
在高毛利诱惑下，2021年12月以来，不少场外玩家宣布要进军多晶硅市场，例如合盛硅业、江苏阳光集团和信义光能，规划产能都是10万吨/年起步;现有玩家中，大全能源也发布了扩产计划。
就通威股份而言，今年在乐山、包头、保山都将有新产能投放，2022年底公司多晶硅产能有望达到33万吨/年。因此，市场转而出现了多晶硅产能过剩的担忧，多晶硅市场供应偏紧以及头部厂商相对稳定的格局有可能产生变化。
这一变化也正值多晶硅价格进入下行通道之际。去年12月以来，多晶硅价格掉头向下，根据中国有色金属工业协会硅业分会的数据，本周国内单晶复投料成交均价下滑至23.18万元/吨，周环比跌幅为0.30%;单晶致密料成交均价下滑至22.91万元/吨，周环比跌幅为0.65%。
多晶硅价格的下降幅度以及速度将直接影响多晶硅生产企业的业绩情况。硅业分会称，今年全年硅料供应85万吨对应硅料需求80-90万吨，市场价格整体走势则取决于终端实际装机节奏，同时硅片相对过剩的产能随下游需求节奏而调整开工率时，同样会导致市场价格阶段性波动。
行业咨询机构PVInfoLink则认为，春节过后，随着新产能逐步释放，硅料价格将缓慢下跌，年中前有机会降到20万元/吨以下，2022年下半年产能持续释放或有其他更大规模的扩产项目投产后，价格将继续下降，预期价格区间约位于14万元/吨-18万元/吨。
据此推测，今年上半年，多晶硅均价仍将高于2021年同期，通威股份等头部厂商新产能陆续释放，从同比角度来看，多晶硅厂商将受益于量价齐升;但是到了下半年，多晶硅均价将明显低于2021年同期，届时多晶硅厂商能否以量补价将成为新的关注点。
记者注意到，近日通威股份在互动平台表示，根据公司已有及在建产能情况统计，目前电池片产能超过40GW，预计2022年底电池产能总规模超过55GW。业内向记者反馈称，在硅料、硅片环节纷纷降价的背景下，电池环节的成本压力将减弱，有助于业绩改善。
[2022-01-07] 通威股份(600438):业绩符合预期,2022年业绩仍将维持高增-2021年业绩预增公告点评
■光大证券
事件:公司发布2021年度业绩预增公告,预计2021年实现归母净利润80～85亿元,同比增长122％～136％,预计实现扣非归母净利润80～85亿元,同比增长232～253％,符合市场预期。根据业绩预告,预计公司2021Q4实现归母净利润20.55～25.55亿元,同比增长647％～829％,环比下降14％～31％。
硅料价格虽步入下行通道但需求向好及硅片扩产将对价格形成有效支撑,公司硅料龙头地位稳固2022年业绩将维持高增。虽然通威股份、保利协鑫、大全能源、特变电工等多家硅料企业将在2022年释放硅料产能(预计22年底国内硅料产能有望突破100万吨),但在新投产产能仍需爬坡的背景下部分产能不会在2022年形成有效产量;同时,产业链价格下降背景下终端需求持续改善,我们维持2022年光伏需求有望超过220GW的判断,硅料需求旺盛将对其价格起到一定支撑作用,价格快速大幅下跌的可能性较低,我们判断2022年全年硅料均价有望维持在160元/kg以上。
公司可转债发行已获得证监会审核通过,其中56亿元将用于乐山二期(5万吨)及包头二期(5万吨)多晶硅产能建设,预计公司22年底硅料产能将达到33万吨,提前完成公司2023年发展规划(原计划2023年实现硅料产能22～29万吨)。虽然工业硅价格在2022年仍有可能维持在2万元/吨以上,但在公司成本控制能力优异的背景下硅料业务2022年业绩仍将维持高增。
电池片产能稳步扩张,两种技术路线齐头并进。公司与天合光能合作的15GW电池项目正稳步推进,预计22年底公司电池产能总规模超55GW,其中210尺寸超35GW。此外,公司在新增1GW异质结中试线的基础上,计划对现有部分PERC产线进行技改提升并建成1GWTOPCon中试线,两种技术路线共同研发推进也有利维持公司在电池片技术环节的领先优势。
维持"买入"评级:根据公司扩产节奏及对未来硅料价格的判断,我们上调公司盈利预测,预计公司21-23年实现归母净利润83.04/147.31/160.80亿元(上调4％/35％/38％),对应EPS1.84/3.27/3.57元,当前股价对应21-23年PE为23/13/12倍。公司作为硅料绝对龙头扩产节奏行业领先,未来市占率将进一步提升,且在大尺寸电池/组件环节的布局也有望给公司盈利带来额外增量,维持"买入"评级。
风险提示:光伏行业装机不及预期;公司产能投放、产品销售量不及预期;产能过剩价格战激烈程度高于预期;公司技术路线选错或产能扩张无法紧跟趋势。
[2022-01-07] 通威股份(600438):预告业绩大幅增长,有望延续量利齐升-2021年业绩预告点评
■中信证券
业绩同比翻倍增长,基本符合预期。公司预计2021年实现归母净利润为80～85亿元(+122％～+136％YoY),扣非后归母净利润为80～85亿元(+232％～+253％YoY),业绩基本符合预期;其中Q4归母净利润为20.55～25.55亿元(+646％～+828％YoY,-14％～-31％QoQ),环比回落或由于金属硅成本上升,以及电池片盈利能力短期承压。
硅料盈利能力大幅提升,产能持续释放。受益于全球光伏装机保持较快增长,硅料产品供不应求,2021Q4硅料市场价格一度突破260元/kg,预计未来一年内硅料价格仍将保持高位运行。公司硅料产能持续满负荷运行,预计全年出货量近10万吨,且单晶料占比突破99％,各项生产指标进一步优化,盈利实现大幅增长。公司乐山二期、保山一期共10万吨新产能已分别于Q4逐步投产爬坡,目前总设计产能达18万吨;包头二期5万吨、乐山三期一阶段10万吨(共20万吨)计划于2022年投产,预计2022年底产能将增至33万吨,规模、成本及品质优势有望进一步扩大,并进一步匹配市场对N型硅料的需求,巩固行业龙头地位。
电池片盈利有望回升,持续推进N型技术研发布局。受制于原材料供应紧张和成本上行,2021Q4电池行业开工率普遍下调,公司凭借硅料业务优势,供应链保持相对稳定,整体排产相对稳定,预计2021年全年电池片出货量约30GW左右。受益于供应链成本回落和下游需求触底回升,以及182/210大尺寸电池片产能或迎来结构性供应趋紧,公司开工率及盈利能力有望迎来明显提升。同时,公司重点推进HJT、TOPCon等N型电池技术的中试与量产,新投产1GW的HJT量产线基本运行稳定,并计划投产爬坡1GW的TOPCon中试线,领跑N型电池技术迭代。
风险因素:光伏需求不及预期,公司产能释放不及预期,成本下降不及预期等。
投资建议:基于公司业绩预告,以及硅料价格上涨超预期,我们上调公司2021-23年净利润预测至84.5/149.1/151.6亿元(原预测值为80.5/109.2/121.1亿元),对应EPS预测分别为1.88/3.31/3.37元,现价对应PE为22/13/12倍;参考光伏主辅材和电池片公司平均估值,给予公司2022年18倍PE,维持目标价60.00元,维持"买入"评级。
[2022-01-07] 通威股份(600438):Q4电池片扭亏,业绩符合预期-公司点评
■国金证券
事件
1月6日,通威股份发布2021年业绩预告,预计全年实现归母净利润80-85亿元,同比增长122-136％;其中Q4单季度实现归母净利润20.7-25.7亿元,符合预期。
业绩简评:Q4硅料单吨净利环比持平,电池片扭亏为盈:根据硅业分会数据,2021Q4致密料均价约26万元/吨,由于Q4价格高点附近成交量较少,叠加部分大客户长单折扣因素,预计公司Q4硅料实际销售均价略低于公开报价统计。结合成本端变化,考虑Q4工业硅成本环比有所上升及部分年度管理费用计提,预计公司Q4硅料单吨净利环比持平。由于Q4硅片价格大幅下调,而电池片因边际供需改善,对硅片降价的传导展现出一定的延迟和钝化,预计公司Q4电池片盈利环比明显改善,有望实现扭亏为盈、贡献微利。
2022年硅料盈利依然丰厚,电池片轻装上阵盈利修复弹性大:预计公司2022年硅料权益产量有望达17万吨,同比增长近80％,而硅料作为2022年光伏供应链瓶颈环节,预计盈利依然丰厚。电池片环节盈利在2021年达历史低点,叠加技术路线向N型切换,PERC扩产放缓而N型放量有限,预计2022年电池片环节相对上下游供需关系明显改善,开工率有望提升,尤其是大尺寸高效PERC产能可能在2022年具备较显著的盈利修复弹性。同时,结合公司业绩预告和我们的测算,我们预计公司或在Q4对存量老旧电池产线进行了一定的资产减值计提,助力电池片业务2022年轻装上阵。
去库存完成+硅料价格稳步下降促1月排产环比提升,并网数据超预期对2022H1需求形成强支撑:近期硅片价格企稳标志着行业去库存阶段完成,叠加硅料价格稳步下降,此前延期的订单陆续恢复生产交付,推动1月组件排产环比明显回升。12月国内并网规模有望超25GW,参考往年情况及近期招标信息,预计将有大量组件补装需求在上半年释放。再叠加海外市场延期订单的交付启动、以331为财年末国家的抢装需求释放,2022H1需求有较强支撑,产业链价格有望保持相对平稳。盈利调整与投资建议:
我们根据最新的行业判断,上调2022年硅料价格预测,并更新公司2021-2023E年净利润预测分别至83、143(+38％)、153(+20％)亿元,对应EPS分别为1.85、3.18、3.39元,上调目标价至80元(+7％),对应25倍2022PE,维持"买入"评级。
风险提示:疫情超预期恶化,行业扩产规模超预期,技术路线变化超预期。
[2022-01-06] 通威股份(600438):通威股份预计2022年底电池产能总规模超55GW
■证券时报
通威股份(600438)在互动平台表示，根据公司目前已有及在建产能情况统计，目前电池片产能超过40GW，预计2022年底电池产能总规模超过55GW。
[2022-01-06] 通威股份(600438):硅料新增产能翻倍,电池盈利能力改善-2021年业绩预告点评
■西南证券
事件:公司发布2021年度业绩预增公告。2021年公司预计实现归母净利润80-85亿元,较2020年增加43.92-48.92亿元,同比增长122％-136％;实现扣非净利润80-85亿元,较2020年增加55.91-60.91亿元,同比增长232％-253％。单四季度归母净利润在20-25亿元,由于四季度有部分计提、管理费用提高及饲料淡季因素影响,环比小幅下降。2021年业绩预增符合预期。
2021年四季度硅料价格维持20万元/吨以上高位,全年保持高盈利能力。四季度硅料供给紧平衡局面延续,公司多晶硅持续满产满销。产量方面,我们预计公司四季度硅料销量约2.5万吨,全年销量在9.5万吨左右,产能利用率超100％。价格方面,四季度上游工业硅价格仍处于相对高位,同时硅料供给整体偏紧,公司硅料销售价格环比上涨,销售均价预计约24万元/吨。
乐山二期与保山一期项目如期投产,产能率先投放将充分享受硅料高价红利。公司乐山二期5.1万吨(含电子级1000吨)、保山一期5万吨已经投产,当前总产能达18万吨位居行业第一,22Q1开始新产能逐步贡献增量,预计2月份完全达产。新产能成本进一步优化。随着下游需求启动和开工率提升,我们认为22H1硅料价格降幅将较为有限,对比历史价格仍将维持高位。公司产能率先投放贡献产出增量,同时生产成本持续下降,22年硅料盈利水平依然良好。
22年大尺寸电池或结构性偏紧,电池盈利改善。21Q4公司电池片业务继续保持满产满销,单位盈利能力好转,210尺寸出货占比进一步提升,加快推动大尺寸产品的市场进程。我们认为,产业链上下游产能结构失衡,以及电池新技术扩产的不确定性将导致22年大尺寸电池产能供给偏紧,叠加硅料价格松动等因素,电池盈利修复确定性较强。2022年公司电池产能总规模超过55GW,其中210大尺寸电池产能规模将超过35GW,产能规模龙头地位稳固,充分保障公司大尺寸电池出货能力,电池片业务利润有望进一步上行。
盈利预测与投资建议:预计硅料在2022年供需紧平衡,硅料价格将继续保持较高水平,未来电池片行业盈利能力好转,我们上调2022年归母净利润至143亿元,给予公司2022年25倍PE,目标价79.5元,维持"买入"评级。
风险提示:硅料价格过高影响下游装机需求;公司硅料、电池新产能未按计划如期投产的风险。
[2021-12-28] 通威股份(600438):通威股份与天合光能合作的拉棒项目2022上半年将投产13GW
■证券时报
通威股份(600438)12月28日在互动平台表示，公司与天合光能合作投建的15GW拉棒和15GW切片项目，目前均按计划推进中，其中拉棒项目2021年内投产2GW，2022年上半年投产13GW，切片项目2021年投产7.5GW，2022年上半年投产7.5GW。
[2021-12-23] 通威股份(600438):通威股份公开发行可转债申请获核准批复
■上海证券报
通威股份公告，2021年12月23日，公司收到中国证监会出具的批复，核准公司向社会公开发行面值总额120亿元可转换公司债券，期限6年。
[2021-12-20] 通威股份(600438):通威股份目前高纯晶硅产能18万吨 预计2022年底将达33万吨
■证券时报
通威股份(600438)12月20日在互动平台表示，公司目前高纯晶硅产能18万吨。在建包头二期5万吨将于2022年投产，同时乐山新增20万吨产能，其中10万吨已启动建设，计划2022年底建成投产，预计2022年底公司高纯晶硅产能将达33万吨。
[2021-12-09] 通威股份(600438):通威股份获首届中国上市公司投关价值经纶奖
■证券时报
12月8日，由中国基金报联合权威投关平台机会宝，共同举办的首届中国上市公司投关价值经纶奖评选榜单重磅揭晓。通威股份荣膺“2021年度最具投关价值公司”。
[2021-12-09] 通威股份(600438):通威股份公司乐山2期5万吨高纯晶硅项目正处于产能爬坡
■证券时报
通威股份(600438)12月9日在互动平台表示，公司乐山2期5万吨高纯晶硅项目正处于产能爬坡，期间产出的硅料可以销往市场。
[2021-12-08] 通威股份(600438):可转债正式审核通过,硅料龙头加速产能释放-事件点评
■国盛证券
事件:公司发布《关于公开发行可转换公司债券申请获中国证监会发行审核委员会审核通过的公告》。
可转债发型获证监会审核通过,加速公司光伏材料产能建设。12月6日,公司公开发行可转债申请正式获得证监会发审委通过,拟募集120亿元资金,其中56亿元用于乐山二期5万吨、包头二期5万吨多晶硅产能建设,29亿元用于15GW单晶硅片产能建设,另有35亿元用于补充公司流动资金。公司目前加速推动硅料及硅片产能建设,投资强度要求较高,可转债的顺利推进有望缓解公司资金压力,保障新增产能有序释放。
行业多晶硅龙头新建项目稳定释放,持续推动硅料降本增效。根据通威集团公众号的信息,11月30日永祥新能源二期5.1万吨硅料项目首批高纯晶硅成功出炉,产品一次性即达到领先水平,质量爬坡速度领先行业,预期产量爬坡速度也将得到进一步提升,加速实现量产供应,缓解行业当前硅料供需紧张格局。此外,在成本管控方面,该项目采用具备自主知识产权的"第六代永祥法",可以将综合电耗降至45KWh/Kg-Si以内、热能消耗降至0、硅元素单耗降至1.04、质量提升至电子二级以上,大幅刷新行业先进指标,有望进一步推动硅料生产全成本下降。另外公司同期建设的1000吨电子级验证线也在按计划推进,该装置投产后有望将高纯晶硅产品质量上更进一步,向更高质量标准进行提升。
硅料龙头布局大规模产能扩张,巩固领先地位,长单锁定硅料需求,保障产能释放。公司作为行业领先的多晶硅企业,率先布局大规模产能扩张,目前公司拥有13万吨多晶硅产能,在建保山一期5万吨项目预计2021年底前投产,2022年包头二期5万吨及乐山三期10万吨项目有望相继投产,推动公司产能提升至33万吨,巩固领先地位。根据公司《公开发行可转换公司债券申请文件之二次反馈意见的回复》,目前包含内部使用的硅料在手订单,对应2022年为20.92万吨,对应2023年为23.36万吨,此外,公司与硅片行业新进入者如青海高景、内蒙双良等保持了密切的沟通与合作,将充分保障公司新增产能的释放。
加速电池片大尺寸转型,积极推动N型技术布局。电池片业务方面,公司加速向大尺寸转型,2021年6月公司210出货占比提升至37％,随着金堂一期项目产能的逐步爬坡,210尺寸出货占比有望进一步提升。随着在建电池片产能陆续投产,预计2022年公司电池总产能超过55GW,其中210电池产能将超过35GW。N型技术方面,公司围绕HJT、TOPCon两条技术路线均有布局。在异质结方面,公司2019年投产400MW试验线,最高转换效率达到25.18％,量产转换效率达到24.66％,目前公司已新增建设1GW异质结中试线,正加速产能爬坡过程。在TOPCon方面,公司2020年启动基于210尺寸的技术研发,量产转换效率达到24.10％,将加速推动1GWTOPCon中试线的建设,积极把握电池技术变革历史节点,保持行业领先地位。
业绩预测:预计公司2021～2023年实现归母净利润87.49/146.19/158.11亿元,对应PE估值23.1/13.9/12.8倍,维持"增持"评级。
风险提示:行业需求不及预期,公司产能不达预期。
[2021-12-06] 通威股份(600438):通威股份公开发行可转债申请获审核通过
■上海证券报
通威股份公告，2021年12月6日，中国证监会发审委对公司公开发行可转债申请进行了审核。根据审核结果，公司本次公开发行可转债申请获得审核通过。
[2021-11-22] 通威股份(600438):通威股份新增建设的1GW异质结中试线处于产能爬坡阶段
■证券时报
通威股份表示，基于公司在异质结已取得的研发进展，2021年公司新增建设了1GW异质结中试线，目前产线处于产能爬坡阶段，公司将围绕异质结规模量产条件下的提效降本目标进行持续研发攻关。
[2021-11-08] 通威股份(600438):硅料电池双巨头,先发扩产量利齐升-深度报告
■浙商证券
行业趋势:碳中和序幕打开,光伏景气加速上行
碳减排已成为多国共识,中国也确立了双碳目标。光伏作为碳减排的重要途径,至今渗透率依旧较低。我们认为在双碳目标驱动、相关政策支持以及光伏发电经济性凸显的背景下,"十四五"期间全球和我国光伏将分别实现年均新增装机235GW和79GW。
多晶硅:供给偏紧价格高位,先发扩产量利齐升
2021年多晶硅供需紧平衡,价格年内涨幅达145％,2022年供需改善但仍偏紧。由于多晶硅扩产周期长且壁垒高,2022年价格有望保持高位。公司硅料业务的核心竞争力是凭借工艺、规模带来的成本优势,通过工艺不断优化,202IHI新产能平均生产成本已降至36.5元/kg,领先二线10元/kg以上,有力保障了硅料的盈利能力。此外,伴随乐山、包头、保山线产能投放,2022年底公司多晶硅产能将达到33万吨,同时,公司还积极布局N型料满足高效N型电池需求。2021-2022年公司硅料业绩将迎来量利齐升。
电池片:盈利边际改善,公司效率及成本领跑同业
多晶硅紧缺使当前电池环节盈利处于底部,但受益于成本的精细管控及硅料自供、硅片外协加工保证硅片供应,公司电池的非硅成本和出货量均领先同行业,规模优势显著。公司扩产产业链降本优势明显的210大尺寸电池,预计2022年底电池总产能超过55GW,其中210大尺寸电池产能规模将超过35GW。此外,公司还积极研发布局HJT、TOPcon等新兴技术,不断提升电池量产转换效率,从容应对行业技术迭代,预计2021年底公司HJT和TOPcon将分别实现IGW量产线。
盈利预测及估值
公司是农业和光伏龙头。光伏方面,2020年公司多晶硅和电池的市占率均全球第一,参考可比光伏龙头估值,以及考虑到公司硅料业务仍具备一定的波动性,给予公司2022年光伏板块业绩25倍PE,对应市值3082亿。农业方面,2020年公司饲料年产能超1000吨,全国市占率超20％,参考海大、大北农估值,并鉴于公司农业业绩增长稳健,给予公司2022年农业板块业绩20倍PE,对应市值132亿。综上,我们预计公司2021-2023年将分别实现归母净利润82/130/139亿元,对应当前市值PE为28/17/16倍,2022年业绩对应的市值为3214亿元,较当前市值42％上涨空间,给予"买入"评级。
风险提示
新增装机不及预期、供给过剩竞争加剧、产能投放不及预期等。
[2021-11-04] 通威股份(600438):携手下游增资硅料项目,推动硅料出货持续增长-公告点评
■广发证券
携手京运通及晶科能源增资共同开发乐山10万吨硅料项目。公司公告全资子公司永祥股份将与京运通、晶科能源以现金方式向乐山一期10万吨项目公司注资,使其注册资本从1000万元增至30亿元,其中永祥股份/京运通/晶科能源分别增资15.2/10.2/4.5亿元,增资后分别持有项目公司51％/34％/15％股权,投产后京运通、晶科能源必须按各自权益对应实际产量的2倍按月采购硅料,预计年采购量分别为6.8/3万吨,价格按市场行情,该项目将于22年12月前投产,23年5月达产。
产能扩张夯实龙头地位,长单充裕支撑出货增长,持续享受硅料价格景气超预期。考虑公司永祥新能源二期5万吨项目已于11月2日投产,现有产能14万吨,预计保山一期5万吨年底投产,21年底硅料产能有望达19万吨;包头二期5万吨及乐山一期10万吨项目已顺利开工建设,预计22年底建成投产,届时产能有望达34万吨。由于硅料扩产受能耗指标限制,我们预计23年硅料或仍为主产业链最紧缺环节,下游企业积极签订长单以锁定原材料供给,公司硅料订单时间已被锁定至23年底,其中22年长单量超17.8万吨,叠加此次增资项目锁定的23年采购量9.8万吨,合计超27.6万吨,有力推动硅料出货增长。近期硅料价格持续上涨,根据硅业协会,11月3日硅料成交均价约270元/kg。根据我们测算,预计22年硅料供需仍偏紧,上调全年价格中枢至180元/kg,若按公司权益出货16.6万吨计算,预计22年公司硅料业绩有望达125亿元以上。
盈利预测和投资建议。预计21-23年业绩分别为84.09/142.44/159.51亿元,其中22年光伏/农牧业务业绩为135.97/6.47亿元,维持合理价值73.13元/股的观点不变,继续给予"买入"评级。
风险提示。政策及装机需求不及预期;产业链价格大幅波动;多晶硅价格大幅下降;原材料及电力成本大幅上涨等。
[2021-11-03] 通威股份(600438):通威股份拟与京运通、晶科科技共同对10万吨高纯晶硅项目公司进行注资
■上海证券报
通威股份公告，公司旗下全资子公司四川永祥股份有限公司(简称“永祥股份”)与京运通、晶科能源就共同向一期10万吨高纯晶硅项目实施主体——四川永祥能源科技有限公司(简称“项目公司”)增资扩股及开展相关合作达成共识并签署协议。根据协议，三方将以现金方式向项目公司进行注资，使注册资本增至30亿元，其中永祥股份新增出资15.2亿元，京运通出资10.2亿元，晶科能源出资4.5亿元。增资扩股完成后，永祥股份持有项目公司51%股权，京运通持有34%股权、晶科能源持有15%股权。
在政府投资要素保障条件具备的情况下，项目公司确保10万吨多晶硅项目于2022年12月底前投产，2023年5月底前达产。根据协议约定，项目公司投产后，京运通、晶科能源必须按其各自权益对应实际产量的2倍从项目公司按月采购多晶硅料，项目公司亦必须按月向京运通、晶科能源提供其权益对应实际产量的2倍的多晶硅料。
[2021-11-01] 通威股份(600438):硅料高景气延续,业绩符合预期-2021年三季报点评
■华创证券
事项:
2021年10月25日,公司公布2021年第三季度报告,报告期内公司实现营业收入467.0亿元,同比增长47.42％;归母净利润59.45亿元,同比增长78.38％;扣非净利润59.31亿元,同比增长210.08％。其中2021年第三季度,公司单季度实现营收201.38亿元,同比增长55.63％;实现归母净利润29.79亿元,同比增长28.29％,对应EPS为0.66元/股;扣非后归母净利润29.36亿元,同比增长207.91％。
评论:
硅料业务景气延续,三季度公司经营向好:2021Q3,公司整体毛利率27.3％,同比提升10.5个百分点,环比提升0.8个百分点。销售费用率1.2％,同比提升0.2个百分点,环比下降0.1个百分点,管理费用率3.7％,同比提升0.5个百分点,环比提升0.1个百分点,研发费用率2.9％,同比提升0.8个百分点,环比提升0.1个百分点,财务费用率0.7％,同比下降0.6个百分点,环比下降0.2个百分点。报告期内,受产业链供需紧张的影响,硅料价格保持高位,三季度硅料平均售价预计为20-21万元/吨,预计出货2.5-2.6万吨,产品单吨净利预计约10.8-10.9万元。产能方面,截至2020年底公司具有高纯晶硅产能8万吨,2021年在建产能15万吨,其中乐山二期、保山一期合计10万吨的新产能分别于2021年年底投产,包头二期的5万吨产能将于2022年内投产。公司同样计划在乐山新增20万吨高纯多晶硅产能,其中10万吨产能预计于2022年底投产,达产后公司在2022年的产能将达33万吨,其中新项目将实现高比例N型料供应。2021年年内,根据各硅料企业的产能规划,仅有通威和大全有新增产能释放,硅料价格的下行空间尚未打开,在年内仍望保持高位,公司年内多晶硅业务的盈利确定性较强。
?大尺寸电池片产能建设进度符合预期:在销量方面,2021Q3预计公司实现电池销量8GW。2021上半年公司形成了电池片产能35GW,产能建设方面,公司与天合光能的合作项目产能释放后,21年产能有望达42.5GW,22年产能预计将超过55GW,其中210尺寸电池规模预计将超35GW。
盈利预测、估值及投资评级。我们预计公司2021-2023年收入增速分别为41.6％、20.8％、17.8％,净利润增速分别为134.2％、14.8％、21.4％;营收分别为626/756/890亿元,归母净利润分别为84.5/97.0/117.7亿元,对应EPS分别为1.88/2.15/2.61元,对应PE30/27/22倍,参考可比公司估值,给予2021年32xPE,对应目标价60元,维持"强推"评级。
风险提示:终端需求不及预期,上游原材料价格波动。
[2021-10-28] 通威股份(600438):三季度业绩出色,硅料新产能投产在即-点评报告
■万联证券
报告关键要素:
公司发布21年三季报,21年前三季度实现营收467亿元,同比+47.42％;归母净利润59.45亿元,同比+78.38％。业绩增长原因主要系硅料价格大幅上涨所致。
投资要点:三季度硅料大幅涨价,上游原材料同步涨价:公司Q3单季度实现营业收入201.38亿元,同比+55.63％;归母净利润29.79亿元,同比+28.29％。根据PVInfolink数据,Q3多晶硅致密料含税均价约207元/kg,较Q2均价提升约18％,但是在上游工业硅大幅涨价的情况下,公司三季度整体盈利水平与Q2持平,Q3单季综合毛利率为27.32％,环比+0.75pct;净利率为15.81％,环比+1.67pct。公司期间费用率稳中有降,其中销售费用率1.23％,环比-0.06pct;管理费用率3.72％,环比+0.06pct;研发费用率2.94％,环比+0.1pct;财务费用率0.71％,环比-0.18pct。
硅料新产能投产在即,22年量升价稳:公司硅料新产能持续释放,预计乐山5万吨和保山5万吨产能分别于10月和11月投产,早于此前预期的21年底,预计公司实际爬坡期也将缩短,22年产量有望实现高增。从供需关系来看,22年硅料产能仍然偏紧,价格有望小幅回落但整体预计稳定在17-18万元/吨,22年硅料业务保持高景气。
电池片持续扩张,大尺寸产能占比提升:公司规划年底电池片产能达到55GW,其中210产能35GW,占总产能的60％以上,公司新产能非硅成本持续下降,电池片盈利能力增强。N型技术方面,公司异质结GW级中试线于8月投产,明后年技术成熟后,有望大幅扩张N型产能,公司电池片优势地位稳固。盈利预测与投资建议:我们认为硅料价格符合我们此前预期,维持此前盈利预测不变。预计公司2021-2023年营业收入分别为731.79/920.28/1161.7亿元,归母净利润分别为87.78/114.64/135.66亿元,EPS分别为1.95/2.55/3.01元/股。维持买入评级。
风险因素:硅料、电池片价格不及预期;上游原材料价格大幅上涨;新产能投产不及预期;N型电池进度不及预期。
[2021-10-27] 通威股份(600438):高价硅料创造业绩增量,电池环节盈利有待修复-公司信息更新报告
■开源证券
三季度公司业绩持续增长,符合预期。
公司发布2021年第三季度报告:2021前三季度公司实现营收467.00亿元,同比增长47.42％;实现归母净利润59.45亿元,同比增长78.38％;实现扣非净利润59.31亿元,同比增长210.08％。2021Q3单季实现营收201.38亿元,同比增长55.63％;实现归母净利润29.79亿元,同比增长28.29％;实现扣非净利润29.36亿元,同比增长207.91％,业绩符合预期。我们维持原预测,预计2021-2023年归母净利润为79.35、98.06、123.39亿元,EPS为1.76、2.18、2.74元,当前股价对应PE为32.1、26.0、20.6倍,维持"买入"评级。
三季度硅料价格坚挺,贡献主要业绩增量。
2021年硅料供应处于紧平衡状态。2021Q3多晶硅价格维持200元/kg以上的水平,高价硅料为公司创造主要业绩增量。公司乐山二期和保山一期高纯晶硅项目共10万吨产能预计2021年底前投产,目前进度符合预期。若顺利投产,2021年底高纯晶硅产能预计达到18万吨,有望缓解当前行业硅料紧缺的局面。我们预计2022年上游受限电政策影响减弱,原材料价格或将下滑,硅料价格延续高位,硅料盈利持续贡献增量,叠加新产能释放,公司硅料业绩有望持续增长。
硅片环节传导硅料价格顺畅,电池环节有望边际好转。
硅料价格持续高位,硅片环节传导硅料价格较为顺畅,电池环节盈利受损,预计公司三季度电池业务表现较弱。四季度硅料价格或将延续高位,电池盈利受硅料价格挤压,全年贡献业绩有限。展望2022年,硅料价格有所下滑,硅片新产能陆续投放,上游价格有所松动,公司电池业务盈利有望好转。此外,公司前三季度研发费用同比增长87.47％,在电池新技术、高纯晶硅研发方面投入增多。若2021年年底1GWTOPCon中试线顺利建成,公司电池新技术得以验证,有效保障电池技术领先水平。
风险提示:光伏装机量不及预期,原材料价格波动超预期,技术推进不及预期。
[2021-10-27] 通威股份(600438):业绩高增长,新产能释放有望进一步巩固优势-三季点评
■招商证券
2021年前三季度公司收入、归母净利润同比增长47.42％,78.38％,主要是因硅料供需紧张推动价格上涨。展望2022年,公司硅料业绩依然有保障,电池板块盈利有望改善,公司在硅料和电池环节的竞争力依然很清晰。维持"强烈推荐-A"评级。
2021年三季报简析。2021年前三季度,公司营收同比增长47.42％至467亿元,归母净利润同比增长78.38％至59.45亿元,扣非净利润同比增长至210.08％达59.31亿元。业绩同比高增长主要是因硅料价格持续上涨。
硅料板块:供需紧张,新产能释放有望进一步巩固行业地位。预计公司Q3硅料出货2.5-2.6万吨,结合产能来看及生产情况来看,无库存。三季度硅料价格维持高位贡献较多利润,展望2022年,预计硅料价格有所下降,但依然会维持相对高位,叠加新产能释放,公司硅料业务业绩依然有保障。此前公司发布公告,拟发行可转债募资120亿元,其中56亿元用于硅料扩产,达产后公司行业地位将进一步得以巩固。
电池片板块:四季度盈利水平有望恢复。公司产品品质较好且具备成本优势,预计前三季度保持满产满销,且可以完成全年出货量目标。公司规划分两期建成与天合光能合作的15GW电池项目,其中一期7.5GW将于今年内建成,二期7.5GW将于2022年上半年建成,预计2022年公司电池产能总规模将超过55GW。2021年电池片为盈利底部,格局可能相对差一些,但预计后续季度公司电池片业务盈利会有所好转:(1)电池片环节控本较为重要,公司精细化管理能力强;(2)掌握硅料,可能会在硅片价格上有一定优势;(3)与天合光能合作硅片产能投产后,硅片供给有一定保障。
农牧板块:Q3饲料业务进入传统旺季,预计贡献利润较Q2有比较明显的提升,并将持续贡献相对稳定的现金流。
盈利预测与投资建议:预计公司2021-2022年归母净利润分别为85、111亿元,对应估值30倍、23倍,维持"强烈推荐-A"评级。
风险提示:国内装机低于预期,疫情影响海外需求,硅料价格大幅下跌。
[2021-10-26] 通威股份(600438):工业硅价格如期回落,明年硅料高盈利可期-三季点评
■国金证券
事件
10月25日,公司发布三季报,2021年前三季度实现营业收入467亿元,同比增长47％,归母净利润59.5亿元,同比增长78％;其中Q3单季实现营业收入201亿元,同比增长56％,环比增长26％,归母净利润29.8亿元,同比增长28％,环比增长41％,接近业绩预告上限,符合预期。
经营分析
全球能源成本上升提高光伏成本承受力,明年硅料供需紧平衡下均价有望保持15万元以上:在今年硅料和其他原材料成本持续上涨的压力下,组件价格从1.6元/W攀升至1.8-1.9元/W,但终端需求仍表现出较高韧性,2021年1-9月国内光伏新增装机25.56GW,同比增长44％。2022年随着硅料新产能的释放,组件价格将从高位回落,考虑到全球能源成本上涨和双碳目标,光伏终端需求及成本承受能力或表现超预期,硅料全年均价有望保持在15万元/吨以上,按照当前辅材价格和组件合理盈利水平测算,对应组件价格约1.7～1.75元/W。
工业硅价格创新高后如期回落,高利润率将吸引更多项目复产,有望保障明年原材料供应:近期有机硅、硅铝合金等下游需求因工业硅大幅涨价受到抑制,下游采购积极性减弱,节后工业硅价格如期从高位回落,硅料企业生产成本压力有望缓解。按照当前工业硅价格,高成本产能利润率仍十分可观,此前因资金、成本等问题停摆的项目也于近期部分复产,其中新疆晶和源28万吨工业硅已于9月初点火开始爬产,合盛硅业黑河地区、云南宏盛等多个1～2万吨小产能也于近期陆续点火,有望保障明年工业硅供应。
原材料涨价+新产能备货,Q3经营现金流净额环比下滑:公司Q3单季经营现金流净额4.8亿元,同比-5.4亿元,环比-9.1亿元,我们预计主要是因为Q3工业硅大幅涨价且涨幅领先于多晶硅价格,公司采购支出增加;云南和乐山各5万吨产能计划Q4相继投产,其中云南二期已进入设备调试阶段,公司为新产能提前备货增加原材料采购所致。
盈利调整与投资建议
考虑到我们对明年硅料价格预期有所上修,对应上调公司2021-2023年净利润预测分别至83、112(+7.5％)、136(+7.2％)亿元,对应EPS分别为1.84、2.49、3.02元,上调目标价至75元,对应30倍2022PE,维持"买入"评级。
风险提示:疫情超预期恶化,产品价格表现不及预期,需求恢复速度不及预期。
[2021-10-26] 通威股份(600438):业绩符合预期,硅料贡献主要利润-三季点评
■华金证券
事件:10月26日,公司发布2021年三季报,2021Q1-Q3实现营业收入467.0亿元,同比增长47.4％;毛利率25.6％,同比提升9.0pct;归母净利润59.4亿元,同比增长78.4％;扣非归母净利润59.3亿元,同比增长210.1％。其中2021Q3营收201.4亿元,同比增加55.6％,环比增加26.3％;归母净利润29.8亿元,同比增长28.3％,环比增长40.6％。前三季度业绩增长在预告范围之内。
Q3硅料贡献主要利润,乐山、保山项目陆续投产。估算Q3公司硅料出货约2.8万吨,电池片出货约8GW,其中硅料贡献了最主要的利润。预计公司乐山二期5万吨项目在11月中旬产出硅料,预计云南保山5万吨项目在12月底投产,届时公司产能进一步增加。
21Q1-Q3研发和管理费用增速较高,总体费用率基本持平。2021Q1-Q3公司销售/管理/研发/财务费用分别为6.5/18.3/13.8/4.3亿元,同比分别增长10.8％/71.3％/87.5％/-10.3％;费用率合计9.2％,同比增加0.1pct,与去年同期基本持平。其中Q3单季研发费用5.9亿元(同比+117.3％),销售费用2.5亿元(同比+78.6％),管理费用7.5亿元(同比+80.0％),四项费率合计8.6％,同比增长0.9pct,环比下降0.1pct。
存货增长较快,在建工程大幅增长。相比去年末,Q3末公司存货增加22.1亿,同比增长79.6％,主要原因有:(1)太阳能板块(增加16.7亿)经营规模扩大、原材料价格上涨,对应的原材料、委托加工物资、发出商品等增加;(2)永祥板块(增加2.6亿元)经营规模扩大、原材料价格上涨,对应的原材料增加。相比去年末,Q3末货币资金降低60.1％,在建工程增长247.2％,主要由于太阳能电池片、高纯晶硅工程建设投入增加。
投资建议:考虑到四季度硅料价格仍位于高位,我们维持公司2021年-2023年归母净利润85.6亿元、105.5亿元、121.3亿元,相当于2022年24.3倍的动态市盈率,维持"买入-A"的投资评级。
风险提示:全球光伏需求恢复不及预期;产业链价格下滑超预期;产能释放不及预期;其他生产突发事件的风险。
[2021-10-26] 通威股份(600438):业绩偏预告上限,硅料龙头持续扩产巩固龙头地位加强-三季报点评
■东吴证券
2021Q1-Q3公司归母净利润59.45亿元,同比增长78.4％,偏预告上限,超市场预期:公司发布2021年三季报,2021Q1-3实现营业收入467亿元,同比增长47.4％;
实现归母净利润59.45亿元,同比增长78.4％。其中2021Q3,实现营业收入201.38亿元,同比增长55.6％,环比增长26.3％;实现归母净利润29.79亿元,同比增长28.3％,环比增长40.6％。2021Q1-3毛利率为25.6％,同比上升9.0pct,2021Q3毛利率27.3％,同比上升10.5pct,环比上升0.8pct。
硅料2021Q3价格坚挺超预期,单吨利润再创新高。我们预计公司2021年Q1-3多晶硅料销量7.2-7.3万吨,同增28％-32％,其中2021Q3销量2.6-2.7万吨,同环比+152％/+17％左右。因Q3组件排产快速提升,而硅料10月前无新增产能,Q3硅料价格坚挺超预期,我们预计公司Q3均价为20-21万元/吨,同环比+185％/+21％左右。
因工业硅价格上涨,单吨硅料生产成本上涨至4.8-5万元,按6.1-6.3万元/吨全成本计算,Q3硅料单吨净利10万元左右,对应净利润约为26亿。根据硅业协会,截至10月20日,单晶复投料平均成交价在27.07万元/吨左右,价格再创历史新高,已完全覆盖工业硅涨价幅度,我们测算当前时点,硅料单吨净利约为13万元/吨,创新高。2022年新增产能释放,硅料部分让利下游,但由于需求饱满,我们预计均价在10万元/吨之上,盈利能力依然强劲。
硅料产能持续扩张,2022年市占率大幅提升。截至2020年底公司硅料产能达8万吨,目前公司共有四个扩产项目有序推进,其中乐山二期5万吨、保山一期5万吨将分别于2021年10月底和12月底投产,包头二期5万吨和乐山三期10万吨将于2022年内投产。公司2021年、2022年底产能将分别达到18、33万吨,同比+125％、+83％。公司硅料加速扩产,2022年出货量预期翻倍增长达20万吨,我们预计2022年公司市占率提升至25％左右,龙头地位进一步强化。
电池片盈亏平衡,看好后续修复。公司2021年Q1-3预计电池片销量21.5-22GW,同增60％-64％,其中Q3销量8-8.5GW,同环比+45％/+6％左右,其中多晶电池片0.7GW左右。上游硅料硅片价格持续高涨,电池片盈利受到严重挤压,Q3单瓦盈利仅1分左右,处于历史底部。明年看好上游价格下降及需求增长带来的盈利修复。
盈利预测与投资评级:基于2022年需求强劲,预计2022年硅料价格均价在10万以上,我们上调公司盈利预测为2021-2023年归母净利润预期为84.75/120.01/125.88亿元,前值为84.75/101.33/105.67亿元,同增134.9％/41.6％/4.89％,对应EPS为1.88/2.67/2.79元/股,我们给予2022年30倍PE,对应目标价80.1元,维持"买入"评级。
风险提示:竞争加剧,光伏政策超预期变化。
=========================================================================
免责条款
1、本公司力求但不保证数据的完全准确，所提供的信息请以中国证监会指定上市公
司信息披露媒体为准，维赛特财经不对因该资料全部或部分内容而引致的盈亏承
担任何责任。
2、在作者所知情的范围内，本机构、本人以及财产上的利害关系人与所评价或推荐
的股票没有利害关系,本机构、本人分析仅供参考,不作为投资决策的依据，维赛
特财经不对因据此操作产生的盈亏承担任何责任。
=========================================================================
[2022-02-14] 通威股份(600438):业绩符合预期,多晶硅持续紧俏-2021业绩快报点评暨系列报告34
■国泰君安
维持"增持"评级。公司公布2021年业绩快报,业绩高增符合预期,下调2021EPS至1.82(-0.13)元,上调2022-2023年EPS至4.03(+1.44)、4.45(+1.59)元,上调原因为,公司持续受益多晶硅持续高景气,公司量利齐升助力业绩高增。维持目标价64.75元。
多晶硅持续高景气,贡献丰厚利润。公司全年实现硅料销量10.77万吨,预计Q4实现出货3.2万吨。Q4含税均价预计为24万元/吨,单吨盈利预计在10万元左右。公司乐山二期5万吨、保山一期5万吨已分别于2021年底投产,包头二期5万吨预计2022年年中投产,并规划乐山20万吨多晶硅项目。预计至2021/2022年底,公司多晶硅产能将分别达到18/33万吨,两期项目全部投产后总产能将达到43万吨。预计公司2022年有望实现出货20万吨,权益出货约16万吨。展望2022年,硅料环节仍将为主产业链最为紧缺环节,Q1含税均价预计将维持在23万元/吨,全年价格中枢预计在18万元/吨。
电池业务环比改善,关注新型电池技术发展。预计公司全年实现电池片出货约30GW,Q4单瓦盈利环比略有改善。预计至2022年一季度,公司将形成电池片产能56.6GW=35GW+天合合作15GW+金堂一期的产线5.6Gw+1Gw异质结,继续巩固电池片龙头地位。展望2022年,电池片环节有望迎来盈利改善,单瓦盈利得到修复,并持续关注新型电池技术进展情况。
催化剂。硅料价格维持高位、非硅成本继续下降、新产能持续建设。
风险提示。疫情、汇率、贸易等影响海外光伏需求。
[2022-02-14] 通威股份(600438):高纯晶硅产品供不应求 通威股份2021年净利润同比增长逾127%
■中国证券报
2月13日，通威股份披露2021年业绩快报，公司实现营业总收入666.02亿元，同比增长50.68%;实现归属于上市公司股东的净利润82.03亿元，同比增长127.35%。公司表示，受益于下游需求增长，2021年公司高纯晶硅产品供不应求。同时，公司太阳能电池及饲料等业务板块经营稳健。
高纯晶硅稳步扩产
2022年1月7日，通威股份发布2021年业绩预增公告，预计2021年实现归属于上市公司股东的净利润80亿元-85亿元，同比增长122%-136%。公司此次披露的2021年度业绩快报符合预期。
对于业绩变动原因，通威股份表示，2021年公司高纯晶硅产品供不应求，市场价格同比大幅提升，公司高纯晶硅产能持续满负荷运行，全年实现销量10.77万吨，同比增长24%，盈利能力大幅提升。
多晶硅是光伏产业的重要原材料。通威股份表示，随着全球碳中和进程的推进，新增光伏装机规模有望实现较快增长，预计对多晶硅产品的需求将不断提升。
通威股份目前高纯晶硅年产能18万吨，正在稳步推进新产能的建设。在建包头二期5万吨高纯晶硅项目将于2022年投产。同时，公司计划在乐山新增投资20万吨高纯晶硅产能。其中，10万吨计划2022年底建成投产，预计2022年底公司高纯晶硅产能达33万吨/年。新项目将进一步优化工艺，提升品质，降低成本，可实现高比例N型料供应，满足未来光伏行业提质增效对高品质硅料的需求。
2021年上半年，受产业链供需不平衡影响，高纯晶硅产品市场价格持续上涨，叠加通威股份规模、质量、成本优势，公司产品平均毛利率达69.39%。
开源证券表示，虽然全球多晶硅产能在2022年预计有较大增长，但新增产能平均需6个月才能达到满产;且随着碳中和碳达峰目标相继确立，光伏装机需求依然很大。因此，紧平衡仍将是2022年市场的主旋律，多晶硅价格预计延续高位运行。随着通威股份成本逐渐下降，产品毛利率有望维持在50%以上。
电池片业务利润料上行
太阳能电池等业务板块也是助推通威股份2021年业绩大幅增长的原因。2021年，公司太阳能电池等业务板块稳健经营，维持了较强的市场竞争力。
根据通威股份已有及在建产能情况统计，目前太阳能电池年产能超过40GW，预计2022年底电池年产能总规模超过55GW。
西南证券表示，2021年第四季度，公司电池片业务继续保持满产满销，单位盈利能力好转，210尺寸出货占比进一步提升，加快推动大尺寸产品的市场进程。产业链上下游产能结构失衡，以及电池新技术扩产的不确定性将导致2022年大尺寸电池产能供给偏紧，叠加硅料价格松动等因素，电池盈利修复确定性较强。2022年，公司电池年产能总规模超过55GW。其中，210大尺寸电池年产能规模将超过35GW，产能规模龙头地位稳固，将充分保障公司大尺寸电池出货能力，电池片业务利润有望进一步上行。
[2022-01-26] 通威股份(600438):通威股份旗下“通威鱼”等品牌销售水产品预制菜
■证券时报
通威股份(600438)在互动平台表示，公司农牧板块旗下的的食品业务，拥有“通威鱼”等水产品牌，目前已经通过餐饮大客户定制、经销商和C端(如商超和电商等)等方式销售水产品预制菜，未来还将深入推进水产类预制菜产品的开发和上市。
[2022-01-09] 通威股份(600438):高价高产推动多晶硅盈利增长,电池饲料稳中向好-公司信息更新报告
■开源证券
2021年业绩维持高增长,符合预期
公司发布2021年度业绩预增公告,预计实现归属于上市公司股东的净利润为80-85亿元,同比增长122％-136％;预计实现扣非归母净利润为80-85亿元,同比增长232％-253％。业绩增长的主要原因来源于下游对高纯净硅的高需求,自身的高产能,以及其他业务的稳健经营。我们上调盈利预测,预计公司2021-2023年归母净利润有望达到80.17/99.01/124.59亿元,EPS分别为1.78/2.20/2.77元/股,当前股价对应市盈率分别为23.6/19.1/15.2倍,维持"买入"评级。
紧平衡仍将持续,高价格叠加高产能助推多晶硅业务盈利持续增长
(1)价格:2021年多晶硅料市场处于供不应求状态。虽然全球产能在2022年预计有较大增长,但新增产能平均需6个月才能达到满产;且随着碳中和碳达峰目标相继确立,光伏装机需求依然很大。因此紧平衡仍将是2022年市场主旋律,价格预计仍将延续高位。随着公司成本逐渐下降,毛利率有望维持在50％以上。(2)产能:随着乐山二期与保山一期于年内投产,2021年末多晶硅的产能将达到18万吨。在2022年乐山三期和包头二期投产后,产能将达到26万吨,市场占有率有望提升至34％左右。高价叠加高产能,多晶硅盈利有望保持强劲增长。
大尺寸电池片有望成为主要业绩贡献点,饲料养殖逐渐复苏
(1)太阳能电池:受原材料价格影响,硅片价格上涨明显,毛利率有所下降。2022年公司电池总产能有望超过55GW,其中90％的产能为盈利性更好的210与166大尺寸电池片。随着TOPCon技术在210电池片上的应用及2021年底1GWTOPCon中试线的建成,技术及产能优势下,大尺寸电池片有望成为业绩主要贡献点。(2)饲料及养殖:随着疫情控制,终端消费逐步恢复,水产品价格与生猪存栏量持续上升带动饲料需求上涨。公司于下半年收购天邦旗下全部水产及部分猪饲料业务后,有望进一步提升市占率,维持较强的市场竞争力。
风险提示:光伏装机量不及预期;产能不及预期;多晶硅、硅片价格下跌,利润承压;原材料价格波动超预期;技术推进不及预期
[2022-01-08] 通威股份(600438):业绩符合预期,先发扩产尽享量利红利-业绩预告点评
■浙商证券
事件
2022年1月7日,公司发布2021年度业绩预增公告,预计2021年将实现归母净利润80-85亿元,较2020年同期增加43.92-48.92亿元,同比增长122％-136％;实现扣非归母净利润80-85亿元,较2020年同期增加55.91-60.91亿元,同比增长232％-253％,基本符合此前预期。根据业绩预告,2021年Q4公司实现归母净利润20.55-25.55亿元,环比下降14-31％。
硅料维持紧平衡状态,盈利能力维持高位
2021年硅料成为行业最紧缺环节,公司硅料产销量大幅提升,盈利实现快速增长。出货方面,我们预计2021年全年出货量约10万吨,产能利用率超100％,其中Q4出货约2.7万吨。价格方面,2021年Q4多晶硅价格迎来新一轮上涨,最高价超260元/kg,我们预计公司全年硅料含税售价193元/kg左右,其中Q4售价240元/kg左右。成本方面,我们预计Q4工业硅含税均价34.56元/kg,公司Q4全成本约70元/kg,单吨净利润约10万元/吨。
快速扩张叠加成本优势,硅料业绩将保持高增长
公司乐山二期、保山一期共10.1万吨硅料产能已经于2021年Q4陆续投产爬坡,当前名义产能已超过18万吨,大幅领先同业。此外,公司新扩的保山二期5万吨和乐山三期10万吨产能均将于2022年底前投产,届时公司名义产能将达到33万吨,其中有效产能有望超过23万吨。虽然硅料规划于2022年落地的新产能较多,但由于扩产周期和产能爬坡因素,新建项目很难在2022年全部形成有效产能供给,因此预计硅料将维持紧平衡,全年价格在170元/kg左右。考虑到公司扩产节奏较快且成本管控能力较强,预计2022年硅料业绩仍将保持高增长。
电池盈利改善确定性强,受益于大尺寸+新技术布局
2021年多晶硅紧缺导致电池环节盈利处于底部,公司通过管控成本、自供硅料以及外协加工保障硅片供应,预计2021年电池出货量约30GW,其中Q4出货约8GW,Q4电池盈利能力环比修复。随着2022年多晶硅产能逐步释放,电池环节开工率回升叠加成本改善,公司电池盈利水平将得到进一步修复。此外,公司专注扩产210大尺寸优质产能,预计2022年底55GW的电池总产能中210将达到35GW,叠加公司HJT、TOPCon等新技术带来的红利,公司电池业务盈利水平将持续提升。
盈利预测及估值
公司硅料扩产节奏较快且成本优势显著,有望在2022年硅料紧平衡的局面下实现业绩高增长。此外,硅料产能释放后公司电池业绩盈利改善确定性强,且有望受益于大尺寸和新技术红利。我们根据业绩预告,维持此前盈利预测,预计公司2021-2023年将分别实现归母净利润82/130/139亿元,对应当前市值PE为23/15/14倍,维持"买入"评级。
风险提示
新增装机不及预期、供给过剩竞争加剧、产能投放不及预期等。
[2022-01-07] 通威股份(600438):硅料盈利稳定,业绩符合预期-业绩预告点评
■东吴证券
事件:公司发布2021年业绩预告,公司预计全年实现归母净利润80-85亿元,同增122％-136％,扣除非经常损益后的净利润80-85亿元,同增232％-253％;2021Q4实现归母净利润20.6-25.6亿元,同增646％-828％,扣除非经常损益后的净利润20.7-25.7亿元,同增317％-418％,我们预计2021Q4有资产减值影响,经营性业绩符合预期。
硅料2022年出货量翻倍增长:我们预计2021Q4出货约2.7万吨,2021年出货约10万吨。2021Q4硅料价格环比上升,但硅粉价格亦环比提高(约4万元/吨),我们预计盈利能力保持稳定。2021Q4投产5+5万吨,其中乐山项目我们预计2月满产,保山4月满产,合计2022Q1将贡献超万吨产量。我们预计2022年年底硅料产能将达30万吨+,销量将达20万吨。
电池Q4拐点已现,电池盈利修复。公司Q4电池业务扭亏为盈,目前公司在运电池产能达47.5GW,2022Q2会再投产7.5GW(天合合资),总产能将超55GW,其中210产能超35GW。2021Q3为电池盈利低点,Q4扭亏,拐点显现,2022年电池盈利修复,叠加N型电池量产持续推进,有望带来超额收益。
盈利预测与投资评级:基于光伏高景气度以及公司龙头地位巩固,我们上调2021-2023年净利润预测84.75/130.02/125.88亿元(前值为84.75/120.01/125.88亿元),同比+134.9％/+53.4％/-3.18％,对应2021-2023年PE为22/15/15倍,维持"买入"评级。
风险提示:政策不及预期,竞争加剧。
[2022-01-07] 通威股份(600438):通威股份2021年净利超80亿 多晶硅降价或影响未来盈利
■证券时报
1月6日晚间，通威股份(600438)披露业绩预增公告，公司预计2021年实现净利润80-85亿元，同比增长122%-136%。公司称，业绩受益于高纯晶硅产品供不应求，市场价格大幅提升。
从行业数据看，多晶硅价格从2021年初的8.5万元/吨攀升至最高27万元/吨左右，过去一个月以来，多晶硅价格进入下行通道。业内预计今年上半年多晶硅均价仍将高于去年同期，头部厂商有望受益于量价齐升，但下半年价格中枢进一步降低，行业将进入以量补价阶段。
2021年净利润翻倍
公告显示，经通威股份财务部门初步测算，预计2021年全年实现净利润与上年同期相比将增加43.92亿元-48.92亿元，同比增长122%-136%;扣非净利润与上年同期相比，将增加55.91亿元-60.91亿元，同比增长232%-253%。
通威股份称，2021年，受益于下游需求增长，高纯晶硅产品供不应求，市场价格同比大幅提升，公司高纯晶硅产能持续满负荷运行，产销量同比提升，各项生产指标进一步优化，盈利实现大幅增长。
行业数据显示，2021年初，多晶硅均价还处在8.5万元/吨左右，随后一路攀升至最高27万元/吨左右，这一价格水平创下了行业十年来新高，而且远高于2020年6万元/吨-9万元/吨的水平。通威股份作为多晶硅龙头企业，业绩自然受益于此。
值得一提的是，去年大部分时间，通威股份多晶硅产能基本维持在8万吨/年的规模，直到去年四季度，乐山二期及保山二期项目先后投产，公司产能提升至18万吨/年。不过，由于多晶硅投产后还存在1-2个季度的爬坡期，新产能全部释放还要等到今年一季度以后。
通威股份业务涵盖饲料板块及新能源板块，后者又包括多晶硅及光伏电池业务。除了多晶硅业务，通威股份的太阳能电池及饲料等业务板块也稳健经营，维持了较强的市场竞争力。
光伏电池业务方面，去年上半年，通威股份保持满产满销，单晶电池毛利率11.65%。事实上，在上游多晶硅、硅片涨价持续涨价的情况下，电池行业普遍面临开工率下调，毛利率明显下降的情况。不过，去年下半年以来，从行业情况看，头部电池企业的经营状况有所好转。
多晶硅进入降价通道
在高毛利诱惑下，2021年12月以来，不少场外玩家宣布要进军多晶硅市场，例如合盛硅业、江苏阳光集团和信义光能，规划产能都是10万吨/年起步;现有玩家中，大全能源也发布了扩产计划。
就通威股份而言，今年在乐山、包头、保山都将有新产能投放，2022年底公司多晶硅产能有望达到33万吨/年。因此，市场转而出现了多晶硅产能过剩的担忧，多晶硅市场供应偏紧以及头部厂商相对稳定的格局有可能产生变化。
这一变化也正值多晶硅价格进入下行通道之际。去年12月以来，多晶硅价格掉头向下，根据中国有色金属工业协会硅业分会的数据，本周国内单晶复投料成交均价下滑至23.18万元/吨，周环比跌幅为0.30%;单晶致密料成交均价下滑至22.91万元/吨，周环比跌幅为0.65%。
多晶硅价格的下降幅度以及速度将直接影响多晶硅生产企业的业绩情况。硅业分会称，今年全年硅料供应85万吨对应硅料需求80-90万吨，市场价格整体走势则取决于终端实际装机节奏，同时硅片相对过剩的产能随下游需求节奏而调整开工率时，同样会导致市场价格阶段性波动。
行业咨询机构PVInfoLink则认为，春节过后，随着新产能逐步释放，硅料价格将缓慢下跌，年中前有机会降到20万元/吨以下，2022年下半年产能持续释放或有其他更大规模的扩产项目投产后，价格将继续下降，预期价格区间约位于14万元/吨-18万元/吨。
据此推测，今年上半年，多晶硅均价仍将高于2021年同期，通威股份等头部厂商新产能陆续释放，从同比角度来看，多晶硅厂商将受益于量价齐升;但是到了下半年，多晶硅均价将明显低于2021年同期，届时多晶硅厂商能否以量补价将成为新的关注点。
记者注意到，近日通威股份在互动平台表示，根据公司已有及在建产能情况统计，目前电池片产能超过40GW，预计2022年底电池产能总规模超过55GW。业内向记者反馈称，在硅料、硅片环节纷纷降价的背景下，电池环节的成本压力将减弱，有助于业绩改善。
[2022-01-07] 通威股份(600438):业绩符合预期,2022年业绩仍将维持高增-2021年业绩预增公告点评
■光大证券
事件:公司发布2021年度业绩预增公告,预计2021年实现归母净利润80～85亿元,同比增长122％～136％,预计实现扣非归母净利润80～85亿元,同比增长232～253％,符合市场预期。根据业绩预告,预计公司2021Q4实现归母净利润20.55～25.55亿元,同比增长647％～829％,环比下降14％～31％。
硅料价格虽步入下行通道但需求向好及硅片扩产将对价格形成有效支撑,公司硅料龙头地位稳固2022年业绩将维持高增。虽然通威股份、保利协鑫、大全能源、特变电工等多家硅料企业将在2022年释放硅料产能(预计22年底国内硅料产能有望突破100万吨),但在新投产产能仍需爬坡的背景下部分产能不会在2022年形成有效产量;同时,产业链价格下降背景下终端需求持续改善,我们维持2022年光伏需求有望超过220GW的判断,硅料需求旺盛将对其价格起到一定支撑作用,价格快速大幅下跌的可能性较低,我们判断2022年全年硅料均价有望维持在160元/kg以上。
公司可转债发行已获得证监会审核通过,其中56亿元将用于乐山二期(5万吨)及包头二期(5万吨)多晶硅产能建设,预计公司22年底硅料产能将达到33万吨,提前完成公司2023年发展规划(原计划2023年实现硅料产能22～29万吨)。虽然工业硅价格在2022年仍有可能维持在2万元/吨以上,但在公司成本控制能力优异的背景下硅料业务2022年业绩仍将维持高增。
电池片产能稳步扩张,两种技术路线齐头并进。公司与天合光能合作的15GW电池项目正稳步推进,预计22年底公司电池产能总规模超55GW,其中210尺寸超35GW。此外,公司在新增1GW异质结中试线的基础上,计划对现有部分PERC产线进行技改提升并建成1GWTOPCon中试线,两种技术路线共同研发推进也有利维持公司在电池片技术环节的领先优势。
维持"买入"评级:根据公司扩产节奏及对未来硅料价格的判断,我们上调公司盈利预测,预计公司21-23年实现归母净利润83.04/147.31/160.80亿元(上调4％/35％/38％),对应EPS1.84/3.27/3.57元,当前股价对应21-23年PE为23/13/12倍。公司作为硅料绝对龙头扩产节奏行业领先,未来市占率将进一步提升,且在大尺寸电池/组件环节的布局也有望给公司盈利带来额外增量,维持"买入"评级。
风险提示:光伏行业装机不及预期;公司产能投放、产品销售量不及预期;产能过剩价格战激烈程度高于预期;公司技术路线选错或产能扩张无法紧跟趋势。
[2022-01-07] 通威股份(600438):预告业绩大幅增长,有望延续量利齐升-2021年业绩预告点评
■中信证券
业绩同比翻倍增长,基本符合预期。公司预计2021年实现归母净利润为80～85亿元(+122％～+136％YoY),扣非后归母净利润为80～85亿元(+232％～+253％YoY),业绩基本符合预期;其中Q4归母净利润为20.55～25.55亿元(+646％～+828％YoY,-14％～-31％QoQ),环比回落或由于金属硅成本上升,以及电池片盈利能力短期承压。
硅料盈利能力大幅提升,产能持续释放。受益于全球光伏装机保持较快增长,硅料产品供不应求,2021Q4硅料市场价格一度突破260元/kg,预计未来一年内硅料价格仍将保持高位运行。公司硅料产能持续满负荷运行,预计全年出货量近10万吨,且单晶料占比突破99％,各项生产指标进一步优化,盈利实现大幅增长。公司乐山二期、保山一期共10万吨新产能已分别于Q4逐步投产爬坡,目前总设计产能达18万吨;包头二期5万吨、乐山三期一阶段10万吨(共20万吨)计划于2022年投产,预计2022年底产能将增至33万吨,规模、成本及品质优势有望进一步扩大,并进一步匹配市场对N型硅料的需求,巩固行业龙头地位。
电池片盈利有望回升,持续推进N型技术研发布局。受制于原材料供应紧张和成本上行,2021Q4电池行业开工率普遍下调,公司凭借硅料业务优势,供应链保持相对稳定,整体排产相对稳定,预计2021年全年电池片出货量约30GW左右。受益于供应链成本回落和下游需求触底回升,以及182/210大尺寸电池片产能或迎来结构性供应趋紧,公司开工率及盈利能力有望迎来明显提升。同时,公司重点推进HJT、TOPCon等N型电池技术的中试与量产,新投产1GW的HJT量产线基本运行稳定,并计划投产爬坡1GW的TOPCon中试线,领跑N型电池技术迭代。
风险因素:光伏需求不及预期,公司产能释放不及预期,成本下降不及预期等。
投资建议:基于公司业绩预告,以及硅料价格上涨超预期,我们上调公司2021-23年净利润预测至84.5/149.1/151.6亿元(原预测值为80.5/109.2/121.1亿元),对应EPS预测分别为1.88/3.31/3.37元,现价对应PE为22/13/12倍;参考光伏主辅材和电池片公司平均估值,给予公司2022年18倍PE,维持目标价60.00元,维持"买入"评级。
[2022-01-07] 通威股份(600438):Q4电池片扭亏,业绩符合预期-公司点评
■国金证券
事件
1月6日,通威股份发布2021年业绩预告,预计全年实现归母净利润80-85亿元,同比增长122-136％;其中Q4单季度实现归母净利润20.7-25.7亿元,符合预期。
业绩简评:Q4硅料单吨净利环比持平,电池片扭亏为盈:根据硅业分会数据,2021Q4致密料均价约26万元/吨,由于Q4价格高点附近成交量较少,叠加部分大客户长单折扣因素,预计公司Q4硅料实际销售均价略低于公开报价统计。结合成本端变化,考虑Q4工业硅成本环比有所上升及部分年度管理费用计提,预计公司Q4硅料单吨净利环比持平。由于Q4硅片价格大幅下调,而电池片因边际供需改善,对硅片降价的传导展现出一定的延迟和钝化,预计公司Q4电池片盈利环比明显改善,有望实现扭亏为盈、贡献微利。
2022年硅料盈利依然丰厚,电池片轻装上阵盈利修复弹性大:预计公司2022年硅料权益产量有望达17万吨,同比增长近80％,而硅料作为2022年光伏供应链瓶颈环节,预计盈利依然丰厚。电池片环节盈利在2021年达历史低点,叠加技术路线向N型切换,PERC扩产放缓而N型放量有限,预计2022年电池片环节相对上下游供需关系明显改善,开工率有望提升,尤其是大尺寸高效PERC产能可能在2022年具备较显著的盈利修复弹性。同时,结合公司业绩预告和我们的测算,我们预计公司或在Q4对存量老旧电池产线进行了一定的资产减值计提,助力电池片业务2022年轻装上阵。
去库存完成+硅料价格稳步下降促1月排产环比提升,并网数据超预期对2022H1需求形成强支撑:近期硅片价格企稳标志着行业去库存阶段完成,叠加硅料价格稳步下降,此前延期的订单陆续恢复生产交付,推动1月组件排产环比明显回升。12月国内并网规模有望超25GW,参考往年情况及近期招标信息,预计将有大量组件补装需求在上半年释放。再叠加海外市场延期订单的交付启动、以331为财年末国家的抢装需求释放,2022H1需求有较强支撑,产业链价格有望保持相对平稳。盈利调整与投资建议:
我们根据最新的行业判断,上调2022年硅料价格预测,并更新公司2021-2023E年净利润预测分别至83、143(+38％)、153(+20％)亿元,对应EPS分别为1.85、3.18、3.39元,上调目标价至80元(+7％),对应25倍2022PE,维持"买入"评级。
风险提示:疫情超预期恶化,行业扩产规模超预期,技术路线变化超预期。
[2022-01-06] 通威股份(600438):通威股份预计2022年底电池产能总规模超55GW
■证券时报
通威股份(600438)在互动平台表示，根据公司目前已有及在建产能情况统计，目前电池片产能超过40GW，预计2022年底电池产能总规模超过55GW。
[2022-01-06] 通威股份(600438):硅料新增产能翻倍,电池盈利能力改善-2021年业绩预告点评
■西南证券
事件:公司发布2021年度业绩预增公告。2021年公司预计实现归母净利润80-85亿元,较2020年增加43.92-48.92亿元,同比增长122％-136％;实现扣非净利润80-85亿元,较2020年增加55.91-60.91亿元,同比增长232％-253％。单四季度归母净利润在20-25亿元,由于四季度有部分计提、管理费用提高及饲料淡季因素影响,环比小幅下降。2021年业绩预增符合预期。
2021年四季度硅料价格维持20万元/吨以上高位,全年保持高盈利能力。四季度硅料供给紧平衡局面延续,公司多晶硅持续满产满销。产量方面,我们预计公司四季度硅料销量约2.5万吨,全年销量在9.5万吨左右,产能利用率超100％。价格方面,四季度上游工业硅价格仍处于相对高位,同时硅料供给整体偏紧,公司硅料销售价格环比上涨,销售均价预计约24万元/吨。
乐山二期与保山一期项目如期投产,产能率先投放将充分享受硅料高价红利。公司乐山二期5.1万吨(含电子级1000吨)、保山一期5万吨已经投产,当前总产能达18万吨位居行业第一,22Q1开始新产能逐步贡献增量,预计2月份完全达产。新产能成本进一步优化。随着下游需求启动和开工率提升,我们认为22H1硅料价格降幅将较为有限,对比历史价格仍将维持高位。公司产能率先投放贡献产出增量,同时生产成本持续下降,22年硅料盈利水平依然良好。
22年大尺寸电池或结构性偏紧,电池盈利改善。21Q4公司电池片业务继续保持满产满销,单位盈利能力好转,210尺寸出货占比进一步提升,加快推动大尺寸产品的市场进程。我们认为,产业链上下游产能结构失衡,以及电池新技术扩产的不确定性将导致22年大尺寸电池产能供给偏紧,叠加硅料价格松动等因素,电池盈利修复确定性较强。2022年公司电池产能总规模超过55GW,其中210大尺寸电池产能规模将超过35GW,产能规模龙头地位稳固,充分保障公司大尺寸电池出货能力,电池片业务利润有望进一步上行。
盈利预测与投资建议:预计硅料在2022年供需紧平衡,硅料价格将继续保持较高水平,未来电池片行业盈利能力好转,我们上调2022年归母净利润至143亿元,给予公司2022年25倍PE,目标价79.5元,维持"买入"评级。
风险提示:硅料价格过高影响下游装机需求;公司硅料、电池新产能未按计划如期投产的风险。
[2021-12-28] 通威股份(600438):通威股份与天合光能合作的拉棒项目2022上半年将投产13GW
■证券时报
通威股份(600438)12月28日在互动平台表示，公司与天合光能合作投建的15GW拉棒和15GW切片项目，目前均按计划推进中，其中拉棒项目2021年内投产2GW，2022年上半年投产13GW，切片项目2021年投产7.5GW，2022年上半年投产7.5GW。
[2021-12-23] 通威股份(600438):通威股份公开发行可转债申请获核准批复
■上海证券报
通威股份公告，2021年12月23日，公司收到中国证监会出具的批复，核准公司向社会公开发行面值总额120亿元可转换公司债券，期限6年。
[2021-12-20] 通威股份(600438):通威股份目前高纯晶硅产能18万吨 预计2022年底将达33万吨
■证券时报
通威股份(600438)12月20日在互动平台表示，公司目前高纯晶硅产能18万吨。在建包头二期5万吨将于2022年投产，同时乐山新增20万吨产能，其中10万吨已启动建设，计划2022年底建成投产，预计2022年底公司高纯晶硅产能将达33万吨。
[2021-12-09] 通威股份(600438):通威股份获首届中国上市公司投关价值经纶奖
■证券时报
12月8日，由中国基金报联合权威投关平台机会宝，共同举办的首届中国上市公司投关价值经纶奖评选榜单重磅揭晓。通威股份荣膺“2021年度最具投关价值公司”。
[2021-12-09] 通威股份(600438):通威股份公司乐山2期5万吨高纯晶硅项目正处于产能爬坡
■证券时报
通威股份(600438)12月9日在互动平台表示，公司乐山2期5万吨高纯晶硅项目正处于产能爬坡，期间产出的硅料可以销往市场。
[2021-12-08] 通威股份(600438):可转债正式审核通过,硅料龙头加速产能释放-事件点评
■国盛证券
事件:公司发布《关于公开发行可转换公司债券申请获中国证监会发行审核委员会审核通过的公告》。
可转债发型获证监会审核通过,加速公司光伏材料产能建设。12月6日,公司公开发行可转债申请正式获得证监会发审委通过,拟募集120亿元资金,其中56亿元用于乐山二期5万吨、包头二期5万吨多晶硅产能建设,29亿元用于15GW单晶硅片产能建设,另有35亿元用于补充公司流动资金。公司目前加速推动硅料及硅片产能建设,投资强度要求较高,可转债的顺利推进有望缓解公司资金压力,保障新增产能有序释放。
行业多晶硅龙头新建项目稳定释放,持续推动硅料降本增效。根据通威集团公众号的信息,11月30日永祥新能源二期5.1万吨硅料项目首批高纯晶硅成功出炉,产品一次性即达到领先水平,质量爬坡速度领先行业,预期产量爬坡速度也将得到进一步提升,加速实现量产供应,缓解行业当前硅料供需紧张格局。此外,在成本管控方面,该项目采用具备自主知识产权的"第六代永祥法",可以将综合电耗降至45KWh/Kg-Si以内、热能消耗降至0、硅元素单耗降至1.04、质量提升至电子二级以上,大幅刷新行业先进指标,有望进一步推动硅料生产全成本下降。另外公司同期建设的1000吨电子级验证线也在按计划推进,该装置投产后有望将高纯晶硅产品质量上更进一步,向更高质量标准进行提升。
硅料龙头布局大规模产能扩张,巩固领先地位,长单锁定硅料需求,保障产能释放。公司作为行业领先的多晶硅企业,率先布局大规模产能扩张,目前公司拥有13万吨多晶硅产能,在建保山一期5万吨项目预计2021年底前投产,2022年包头二期5万吨及乐山三期10万吨项目有望相继投产,推动公司产能提升至33万吨,巩固领先地位。根据公司《公开发行可转换公司债券申请文件之二次反馈意见的回复》,目前包含内部使用的硅料在手订单,对应2022年为20.92万吨,对应2023年为23.36万吨,此外,公司与硅片行业新进入者如青海高景、内蒙双良等保持了密切的沟通与合作,将充分保障公司新增产能的释放。
加速电池片大尺寸转型,积极推动N型技术布局。电池片业务方面,公司加速向大尺寸转型,2021年6月公司210出货占比提升至37％,随着金堂一期项目产能的逐步爬坡,210尺寸出货占比有望进一步提升。随着在建电池片产能陆续投产,预计2022年公司电池总产能超过55GW,其中210电池产能将超过35GW。N型技术方面,公司围绕HJT、TOPCon两条技术路线均有布局。在异质结方面,公司2019年投产400MW试验线,最高转换效率达到25.18％,量产转换效率达到24.66％,目前公司已新增建设1GW异质结中试线,正加速产能爬坡过程。在TOPCon方面,公司2020年启动基于210尺寸的技术研发,量产转换效率达到24.10％,将加速推动1GWTOPCon中试线的建设,积极把握电池技术变革历史节点,保持行业领先地位。
业绩预测:预计公司2021～2023年实现归母净利润87.49/146.19/158.11亿元,对应PE估值23.1/13.9/12.8倍,维持"增持"评级。
风险提示:行业需求不及预期,公司产能不达预期。
[2021-12-06] 通威股份(600438):通威股份公开发行可转债申请获审核通过
■上海证券报
通威股份公告，2021年12月6日，中国证监会发审委对公司公开发行可转债申请进行了审核。根据审核结果，公司本次公开发行可转债申请获得审核通过。
[2021-11-22] 通威股份(600438):通威股份新增建设的1GW异质结中试线处于产能爬坡阶段
■证券时报
通威股份表示，基于公司在异质结已取得的研发进展，2021年公司新增建设了1GW异质结中试线，目前产线处于产能爬坡阶段，公司将围绕异质结规模量产条件下的提效降本目标进行持续研发攻关。
[2021-11-08] 通威股份(600438):硅料电池双巨头,先发扩产量利齐升-深度报告
■浙商证券
行业趋势:碳中和序幕打开,光伏景气加速上行
碳减排已成为多国共识,中国也确立了双碳目标。光伏作为碳减排的重要途径,至今渗透率依旧较低。我们认为在双碳目标驱动、相关政策支持以及光伏发电经济性凸显的背景下,"十四五"期间全球和我国光伏将分别实现年均新增装机235GW和79GW。
多晶硅:供给偏紧价格高位,先发扩产量利齐升
2021年多晶硅供需紧平衡,价格年内涨幅达145％,2022年供需改善但仍偏紧。由于多晶硅扩产周期长且壁垒高,2022年价格有望保持高位。公司硅料业务的核心竞争力是凭借工艺、规模带来的成本优势,通过工艺不断优化,202IHI新产能平均生产成本已降至36.5元/kg,领先二线10元/kg以上,有力保障了硅料的盈利能力。此外,伴随乐山、包头、保山线产能投放,2022年底公司多晶硅产能将达到33万吨,同时,公司还积极布局N型料满足高效N型电池需求。2021-2022年公司硅料业绩将迎来量利齐升。
电池片:盈利边际改善,公司效率及成本领跑同业
多晶硅紧缺使当前电池环节盈利处于底部,但受益于成本的精细管控及硅料自供、硅片外协加工保证硅片供应,公司电池的非硅成本和出货量均领先同行业,规模优势显著。公司扩产产业链降本优势明显的210大尺寸电池,预计2022年底电池总产能超过55GW,其中210大尺寸电池产能规模将超过35GW。此外,公司还积极研发布局HJT、TOPcon等新兴技术,不断提升电池量产转换效率,从容应对行业技术迭代,预计2021年底公司HJT和TOPcon将分别实现IGW量产线。
盈利预测及估值
公司是农业和光伏龙头。光伏方面,2020年公司多晶硅和电池的市占率均全球第一,参考可比光伏龙头估值,以及考虑到公司硅料业务仍具备一定的波动性,给予公司2022年光伏板块业绩25倍PE,对应市值3082亿。农业方面,2020年公司饲料年产能超1000吨,全国市占率超20％,参考海大、大北农估值,并鉴于公司农业业绩增长稳健,给予公司2022年农业板块业绩20倍PE,对应市值132亿。综上,我们预计公司2021-2023年将分别实现归母净利润82/130/139亿元,对应当前市值PE为28/17/16倍,2022年业绩对应的市值为3214亿元,较当前市值42％上涨空间,给予"买入"评级。
风险提示
新增装机不及预期、供给过剩竞争加剧、产能投放不及预期等。
[2021-11-04] 通威股份(600438):携手下游增资硅料项目,推动硅料出货持续增长-公告点评
■广发证券
携手京运通及晶科能源增资共同开发乐山10万吨硅料项目。公司公告全资子公司永祥股份将与京运通、晶科能源以现金方式向乐山一期10万吨项目公司注资,使其注册资本从1000万元增至30亿元,其中永祥股份/京运通/晶科能源分别增资15.2/10.2/4.5亿元,增资后分别持有项目公司51％/34％/15％股权,投产后京运通、晶科能源必须按各自权益对应实际产量的2倍按月采购硅料,预计年采购量分别为6.8/3万吨,价格按市场行情,该项目将于22年12月前投产,23年5月达产。
产能扩张夯实龙头地位,长单充裕支撑出货增长,持续享受硅料价格景气超预期。考虑公司永祥新能源二期5万吨项目已于11月2日投产,现有产能14万吨,预计保山一期5万吨年底投产,21年底硅料产能有望达19万吨;包头二期5万吨及乐山一期10万吨项目已顺利开工建设,预计22年底建成投产,届时产能有望达34万吨。由于硅料扩产受能耗指标限制,我们预计23年硅料或仍为主产业链最紧缺环节,下游企业积极签订长单以锁定原材料供给,公司硅料订单时间已被锁定至23年底,其中22年长单量超17.8万吨,叠加此次增资项目锁定的23年采购量9.8万吨,合计超27.6万吨,有力推动硅料出货增长。近期硅料价格持续上涨,根据硅业协会,11月3日硅料成交均价约270元/kg。根据我们测算,预计22年硅料供需仍偏紧,上调全年价格中枢至180元/kg,若按公司权益出货16.6万吨计算,预计22年公司硅料业绩有望达125亿元以上。
盈利预测和投资建议。预计21-23年业绩分别为84.09/142.44/159.51亿元,其中22年光伏/农牧业务业绩为135.97/6.47亿元,维持合理价值73.13元/股的观点不变,继续给予"买入"评级。
风险提示。政策及装机需求不及预期;产业链价格大幅波动;多晶硅价格大幅下降;原材料及电力成本大幅上涨等。
[2021-11-03] 通威股份(600438):通威股份拟与京运通、晶科科技共同对10万吨高纯晶硅项目公司进行注资
■上海证券报
通威股份公告，公司旗下全资子公司四川永祥股份有限公司(简称“永祥股份”)与京运通、晶科能源就共同向一期10万吨高纯晶硅项目实施主体——四川永祥能源科技有限公司(简称“项目公司”)增资扩股及开展相关合作达成共识并签署协议。根据协议，三方将以现金方式向项目公司进行注资，使注册资本增至30亿元，其中永祥股份新增出资15.2亿元，京运通出资10.2亿元，晶科能源出资4.5亿元。增资扩股完成后，永祥股份持有项目公司51%股权，京运通持有34%股权、晶科能源持有15%股权。
在政府投资要素保障条件具备的情况下，项目公司确保10万吨多晶硅项目于2022年12月底前投产，2023年5月底前达产。根据协议约定，项目公司投产后，京运通、晶科能源必须按其各自权益对应实际产量的2倍从项目公司按月采购多晶硅料，项目公司亦必须按月向京运通、晶科能源提供其权益对应实际产量的2倍的多晶硅料。
[2021-11-01] 通威股份(600438):硅料高景气延续,业绩符合预期-2021年三季报点评
■华创证券
事项:
2021年10月25日,公司公布2021年第三季度报告,报告期内公司实现营业收入467.0亿元,同比增长47.42％;归母净利润59.45亿元,同比增长78.38％;扣非净利润59.31亿元,同比增长210.08％。其中2021年第三季度,公司单季度实现营收201.38亿元,同比增长55.63％;实现归母净利润29.79亿元,同比增长28.29％,对应EPS为0.66元/股;扣非后归母净利润29.36亿元,同比增长207.91％。
评论:
硅料业务景气延续,三季度公司经营向好:2021Q3,公司整体毛利率27.3％,同比提升10.5个百分点,环比提升0.8个百分点。销售费用率1.2％,同比提升0.2个百分点,环比下降0.1个百分点,管理费用率3.7％,同比提升0.5个百分点,环比提升0.1个百分点,研发费用率2.9％,同比提升0.8个百分点,环比提升0.1个百分点,财务费用率0.7％,同比下降0.6个百分点,环比下降0.2个百分点。报告期内,受产业链供需紧张的影响,硅料价格保持高位,三季度硅料平均售价预计为20-21万元/吨,预计出货2.5-2.6万吨,产品单吨净利预计约10.8-10.9万元。产能方面,截至2020年底公司具有高纯晶硅产能8万吨,2021年在建产能15万吨,其中乐山二期、保山一期合计10万吨的新产能分别于2021年年底投产,包头二期的5万吨产能将于2022年内投产。公司同样计划在乐山新增20万吨高纯多晶硅产能,其中10万吨产能预计于2022年底投产,达产后公司在2022年的产能将达33万吨,其中新项目将实现高比例N型料供应。2021年年内,根据各硅料企业的产能规划,仅有通威和大全有新增产能释放,硅料价格的下行空间尚未打开,在年内仍望保持高位,公司年内多晶硅业务的盈利确定性较强。
?大尺寸电池片产能建设进度符合预期:在销量方面,2021Q3预计公司实现电池销量8GW。2021上半年公司形成了电池片产能35GW,产能建设方面,公司与天合光能的合作项目产能释放后,21年产能有望达42.5GW,22年产能预计将超过55GW,其中210尺寸电池规模预计将超35GW。
盈利预测、估值及投资评级。我们预计公司2021-2023年收入增速分别为41.6％、20.8％、17.8％,净利润增速分别为134.2％、14.8％、21.4％;营收分别为626/756/890亿元,归母净利润分别为84.5/97.0/117.7亿元,对应EPS分别为1.88/2.15/2.61元,对应PE30/27/22倍,参考可比公司估值,给予2021年32xPE,对应目标价60元,维持"强推"评级。
风险提示:终端需求不及预期,上游原材料价格波动。
[2021-10-28] 通威股份(600438):三季度业绩出色,硅料新产能投产在即-点评报告
■万联证券
报告关键要素:
公司发布21年三季报,21年前三季度实现营收467亿元,同比+47.42％;归母净利润59.45亿元,同比+78.38％。业绩增长原因主要系硅料价格大幅上涨所致。
投资要点:三季度硅料大幅涨价,上游原材料同步涨价:公司Q3单季度实现营业收入201.38亿元,同比+55.63％;归母净利润29.79亿元,同比+28.29％。根据PVInfolink数据,Q3多晶硅致密料含税均价约207元/kg,较Q2均价提升约18％,但是在上游工业硅大幅涨价的情况下,公司三季度整体盈利水平与Q2持平,Q3单季综合毛利率为27.32％,环比+0.75pct;净利率为15.81％,环比+1.67pct。公司期间费用率稳中有降,其中销售费用率1.23％,环比-0.06pct;管理费用率3.72％,环比+0.06pct;研发费用率2.94％,环比+0.1pct;财务费用率0.71％,环比-0.18pct。
硅料新产能投产在即,22年量升价稳:公司硅料新产能持续释放,预计乐山5万吨和保山5万吨产能分别于10月和11月投产,早于此前预期的21年底,预计公司实际爬坡期也将缩短,22年产量有望实现高增。从供需关系来看,22年硅料产能仍然偏紧,价格有望小幅回落但整体预计稳定在17-18万元/吨,22年硅料业务保持高景气。
电池片持续扩张,大尺寸产能占比提升:公司规划年底电池片产能达到55GW,其中210产能35GW,占总产能的60％以上,公司新产能非硅成本持续下降,电池片盈利能力增强。N型技术方面,公司异质结GW级中试线于8月投产,明后年技术成熟后,有望大幅扩张N型产能,公司电池片优势地位稳固。盈利预测与投资建议:我们认为硅料价格符合我们此前预期,维持此前盈利预测不变。预计公司2021-2023年营业收入分别为731.79/920.28/1161.7亿元,归母净利润分别为87.78/114.64/135.66亿元,EPS分别为1.95/2.55/3.01元/股。维持买入评级。
风险因素:硅料、电池片价格不及预期;上游原材料价格大幅上涨;新产能投产不及预期;N型电池进度不及预期。
[2021-10-27] 通威股份(600438):高价硅料创造业绩增量,电池环节盈利有待修复-公司信息更新报告
■开源证券
三季度公司业绩持续增长,符合预期。
公司发布2021年第三季度报告:2021前三季度公司实现营收467.00亿元,同比增长47.42％;实现归母净利润59.45亿元,同比增长78.38％;实现扣非净利润59.31亿元,同比增长210.08％。2021Q3单季实现营收201.38亿元,同比增长55.63％;实现归母净利润29.79亿元,同比增长28.29％;实现扣非净利润29.36亿元,同比增长207.91％,业绩符合预期。我们维持原预测,预计2021-2023年归母净利润为79.35、98.06、123.39亿元,EPS为1.76、2.18、2.74元,当前股价对应PE为32.1、26.0、20.6倍,维持"买入"评级。
三季度硅料价格坚挺,贡献主要业绩增量。
2021年硅料供应处于紧平衡状态。2021Q3多晶硅价格维持200元/kg以上的水平,高价硅料为公司创造主要业绩增量。公司乐山二期和保山一期高纯晶硅项目共10万吨产能预计2021年底前投产,目前进度符合预期。若顺利投产,2021年底高纯晶硅产能预计达到18万吨,有望缓解当前行业硅料紧缺的局面。我们预计2022年上游受限电政策影响减弱,原材料价格或将下滑,硅料价格延续高位,硅料盈利持续贡献增量,叠加新产能释放,公司硅料业绩有望持续增长。
硅片环节传导硅料价格顺畅,电池环节有望边际好转。
硅料价格持续高位,硅片环节传导硅料价格较为顺畅,电池环节盈利受损,预计公司三季度电池业务表现较弱。四季度硅料价格或将延续高位,电池盈利受硅料价格挤压,全年贡献业绩有限。展望2022年,硅料价格有所下滑,硅片新产能陆续投放,上游价格有所松动,公司电池业务盈利有望好转。此外,公司前三季度研发费用同比增长87.47％,在电池新技术、高纯晶硅研发方面投入增多。若2021年年底1GWTOPCon中试线顺利建成,公司电池新技术得以验证,有效保障电池技术领先水平。
风险提示:光伏装机量不及预期,原材料价格波动超预期,技术推进不及预期。
[2021-10-27] 通威股份(600438):业绩高增长,新产能释放有望进一步巩固优势-三季点评
■招商证券
2021年前三季度公司收入、归母净利润同比增长47.42％,78.38％,主要是因硅料供需紧张推动价格上涨。展望2022年,公司硅料业绩依然有保障,电池板块盈利有望改善,公司在硅料和电池环节的竞争力依然很清晰。维持"强烈推荐-A"评级。
2021年三季报简析。2021年前三季度,公司营收同比增长47.42％至467亿元,归母净利润同比增长78.38％至59.45亿元,扣非净利润同比增长至210.08％达59.31亿元。业绩同比高增长主要是因硅料价格持续上涨。
硅料板块:供需紧张,新产能释放有望进一步巩固行业地位。预计公司Q3硅料出货2.5-2.6万吨,结合产能来看及生产情况来看,无库存。三季度硅料价格维持高位贡献较多利润,展望2022年,预计硅料价格有所下降,但依然会维持相对高位,叠加新产能释放,公司硅料业务业绩依然有保障。此前公司发布公告,拟发行可转债募资120亿元,其中56亿元用于硅料扩产,达产后公司行业地位将进一步得以巩固。
电池片板块:四季度盈利水平有望恢复。公司产品品质较好且具备成本优势,预计前三季度保持满产满销,且可以完成全年出货量目标。公司规划分两期建成与天合光能合作的15GW电池项目,其中一期7.5GW将于今年内建成,二期7.5GW将于2022年上半年建成,预计2022年公司电池产能总规模将超过55GW。2021年电池片为盈利底部,格局可能相对差一些,但预计后续季度公司电池片业务盈利会有所好转:(1)电池片环节控本较为重要,公司精细化管理能力强;(2)掌握硅料,可能会在硅片价格上有一定优势;(3)与天合光能合作硅片产能投产后,硅片供给有一定保障。
农牧板块:Q3饲料业务进入传统旺季,预计贡献利润较Q2有比较明显的提升,并将持续贡献相对稳定的现金流。
盈利预测与投资建议:预计公司2021-2022年归母净利润分别为85、111亿元,对应估值30倍、23倍,维持"强烈推荐-A"评级。
风险提示:国内装机低于预期,疫情影响海外需求,硅料价格大幅下跌。
[2021-10-26] 通威股份(600438):工业硅价格如期回落,明年硅料高盈利可期-三季点评
■国金证券
事件
10月25日,公司发布三季报,2021年前三季度实现营业收入467亿元,同比增长47％,归母净利润59.5亿元,同比增长78％;其中Q3单季实现营业收入201亿元,同比增长56％,环比增长26％,归母净利润29.8亿元,同比增长28％,环比增长41％,接近业绩预告上限,符合预期。
经营分析
全球能源成本上升提高光伏成本承受力,明年硅料供需紧平衡下均价有望保持15万元以上:在今年硅料和其他原材料成本持续上涨的压力下,组件价格从1.6元/W攀升至1.8-1.9元/W,但终端需求仍表现出较高韧性,2021年1-9月国内光伏新增装机25.56GW,同比增长44％。2022年随着硅料新产能的释放,组件价格将从高位回落,考虑到全球能源成本上涨和双碳目标,光伏终端需求及成本承受能力或表现超预期,硅料全年均价有望保持在15万元/吨以上,按照当前辅材价格和组件合理盈利水平测算,对应组件价格约1.7～1.75元/W。
工业硅价格创新高后如期回落,高利润率将吸引更多项目复产,有望保障明年原材料供应:近期有机硅、硅铝合金等下游需求因工业硅大幅涨价受到抑制,下游采购积极性减弱,节后工业硅价格如期从高位回落,硅料企业生产成本压力有望缓解。按照当前工业硅价格,高成本产能利润率仍十分可观,此前因资金、成本等问题停摆的项目也于近期部分复产,其中新疆晶和源28万吨工业硅已于9月初点火开始爬产,合盛硅业黑河地区、云南宏盛等多个1～2万吨小产能也于近期陆续点火,有望保障明年工业硅供应。
原材料涨价+新产能备货,Q3经营现金流净额环比下滑:公司Q3单季经营现金流净额4.8亿元,同比-5.4亿元,环比-9.1亿元,我们预计主要是因为Q3工业硅大幅涨价且涨幅领先于多晶硅价格,公司采购支出增加;云南和乐山各5万吨产能计划Q4相继投产,其中云南二期已进入设备调试阶段,公司为新产能提前备货增加原材料采购所致。
盈利调整与投资建议
考虑到我们对明年硅料价格预期有所上修,对应上调公司2021-2023年净利润预测分别至83、112(+7.5％)、136(+7.2％)亿元,对应EPS分别为1.84、2.49、3.02元,上调目标价至75元,对应30倍2022PE,维持"买入"评级。
风险提示:疫情超预期恶化,产品价格表现不及预期,需求恢复速度不及预期。
[2021-10-26] 通威股份(600438):业绩符合预期,硅料贡献主要利润-三季点评
■华金证券
事件:10月26日,公司发布2021年三季报,2021Q1-Q3实现营业收入467.0亿元,同比增长47.4％;毛利率25.6％,同比提升9.0pct;归母净利润59.4亿元,同比增长78.4％;扣非归母净利润59.3亿元,同比增长210.1％。其中2021Q3营收201.4亿元,同比增加55.6％,环比增加26.3％;归母净利润29.8亿元,同比增长28.3％,环比增长40.6％。前三季度业绩增长在预告范围之内。
Q3硅料贡献主要利润,乐山、保山项目陆续投产。估算Q3公司硅料出货约2.8万吨,电池片出货约8GW,其中硅料贡献了最主要的利润。预计公司乐山二期5万吨项目在11月中旬产出硅料,预计云南保山5万吨项目在12月底投产,届时公司产能进一步增加。
21Q1-Q3研发和管理费用增速较高,总体费用率基本持平。2021Q1-Q3公司销售/管理/研发/财务费用分别为6.5/18.3/13.8/4.3亿元,同比分别增长10.8％/71.3％/87.5％/-10.3％;费用率合计9.2％,同比增加0.1pct,与去年同期基本持平。其中Q3单季研发费用5.9亿元(同比+117.3％),销售费用2.5亿元(同比+78.6％),管理费用7.5亿元(同比+80.0％),四项费率合计8.6％,同比增长0.9pct,环比下降0.1pct。
存货增长较快,在建工程大幅增长。相比去年末,Q3末公司存货增加22.1亿,同比增长79.6％,主要原因有:(1)太阳能板块(增加16.7亿)经营规模扩大、原材料价格上涨,对应的原材料、委托加工物资、发出商品等增加;(2)永祥板块(增加2.6亿元)经营规模扩大、原材料价格上涨,对应的原材料增加。相比去年末,Q3末货币资金降低60.1％,在建工程增长247.2％,主要由于太阳能电池片、高纯晶硅工程建设投入增加。
投资建议:考虑到四季度硅料价格仍位于高位,我们维持公司2021年-2023年归母净利润85.6亿元、105.5亿元、121.3亿元,相当于2022年24.3倍的动态市盈率,维持"买入-A"的投资评级。
风险提示:全球光伏需求恢复不及预期;产业链价格下滑超预期;产能释放不及预期;其他生产突发事件的风险。
[2021-10-26] 通威股份(600438):业绩偏预告上限,硅料龙头持续扩产巩固龙头地位加强-三季报点评
■东吴证券
2021Q1-Q3公司归母净利润59.45亿元,同比增长78.4％,偏预告上限,超市场预期:公司发布2021年三季报,2021Q1-3实现营业收入467亿元,同比增长47.4％;
实现归母净利润59.45亿元,同比增长78.4％。其中2021Q3,实现营业收入201.38亿元,同比增长55.6％,环比增长26.3％;实现归母净利润29.79亿元,同比增长28.3％,环比增长40.6％。2021Q1-3毛利率为25.6％,同比上升9.0pct,2021Q3毛利率27.3％,同比上升10.5pct,环比上升0.8pct。
硅料2021Q3价格坚挺超预期,单吨利润再创新高。我们预计公司2021年Q1-3多晶硅料销量7.2-7.3万吨,同增28％-32％,其中2021Q3销量2.6-2.7万吨,同环比+152％/+17％左右。因Q3组件排产快速提升,而硅料10月前无新增产能,Q3硅料价格坚挺超预期,我们预计公司Q3均价为20-21万元/吨,同环比+185％/+21％左右。
因工业硅价格上涨,单吨硅料生产成本上涨至4.8-5万元,按6.1-6.3万元/吨全成本计算,Q3硅料单吨净利10万元左右,对应净利润约为26亿。根据硅业协会,截至10月20日,单晶复投料平均成交价在27.07万元/吨左右,价格再创历史新高,已完全覆盖工业硅涨价幅度,我们测算当前时点,硅料单吨净利约为13万元/吨,创新高。2022年新增产能释放,硅料部分让利下游,但由于需求饱满,我们预计均价在10万元/吨之上,盈利能力依然强劲。
硅料产能持续扩张,2022年市占率大幅提升。截至2020年底公司硅料产能达8万吨,目前公司共有四个扩产项目有序推进,其中乐山二期5万吨、保山一期5万吨将分别于2021年10月底和12月底投产,包头二期5万吨和乐山三期10万吨将于2022年内投产。公司2021年、2022年底产能将分别达到18、33万吨,同比+125％、+83％。公司硅料加速扩产,2022年出货量预期翻倍增长达20万吨,我们预计2022年公司市占率提升至25％左右,龙头地位进一步强化。
电池片盈亏平衡,看好后续修复。公司2021年Q1-3预计电池片销量21.5-22GW,同增60％-64％,其中Q3销量8-8.5GW,同环比+45％/+6％左右,其中多晶电池片0.7GW左右。上游硅料硅片价格持续高涨,电池片盈利受到严重挤压,Q3单瓦盈利仅1分左右,处于历史底部。明年看好上游价格下降及需求增长带来的盈利修复。
盈利预测与投资评级:基于2022年需求强劲,预计2022年硅料价格均价在10万以上,我们上调公司盈利预测为2021-2023年归母净利润预期为84.75/120.01/125.88亿元,前值为84.75/101.33/105.67亿元,同增134.9％/41.6％/4.89％,对应EPS为1.88/2.67/2.79元/股,我们给予2022年30倍PE,对应目标价80.1元,维持"买入"评级。
风险提示:竞争加剧,光伏政策超预期变化。
=========================================================================
免责条款
1、本公司力求但不保证数据的完全准确，所提供的信息请以中国证监会指定上市公
司信息披露媒体为准，维赛特财经不对因该资料全部或部分内容而引致的盈亏承
担任何责任。
2、在作者所知情的范围内，本机构、本人以及财产上的利害关系人与所评价或推荐
的股票没有利害关系,本机构、本人分析仅供参考,不作为投资决策的依据，维赛
特财经不对因据此操作产生的盈亏承担任何责任。
=========================================================================