600415小商品城股票走势分析
≈≈小商品城600415≈≈(更新:22.02.19)
[2022-02-19] 小商品城(600415):战略合作事项落地,看好跨境电商发展提速
■国泰君安
维持增持。维持预测2021-23年EPS为0.24/0.27/0.31元增速40/16/14％,维持目标价6.2元,维持增持。
三方战略合作终落地,将为chinagoods增强履约体系建设进一步赋能。
1)中远海运是世界一流的全球综合物流供应链服务企业,船队综合运力世界排名第一,航运、港口、物流等多个领域全球领先;2)普洛斯是全球领先的现代仓储物流服务商,在中国70个地区和市场投资、开发和管理着400多处基础设施;3)根据框架协议,三方将重点拓展产业投资、数字化、物流基础设施、物流供应链等领域合作,进一步完善全程供应链服务体系,构建多式联运集疏运网络,以物流促贸易、以贸易促市场、以市场带动生产,共同将义乌建设成全球重要的小商品组货中心、集疏运中心和贸易中心;4)跨境供应链与履约体系是重中之重,公司依托义乌线下7.5万家实体商铺资源、供应链能力超强,通过战略合作将补齐履约短板,chinagoods发展将进一步提速。
2021年GMV超股权激励目标,2022-23年将继续高增长,金融牌照到手后将加速向国际贸易集成商转型。1)2021年chinagoods实现GMV168亿元(股权激励要求2021-23年130/240/500亿元),3年将实现GMV进入国内2B跨境的领先阵营的目标;2)看好保理+征信+支付牌照形成金融服务"三驾马车",牌照齐全将支撑chinagoods快速发展;3)拟投建义乌综保区二期,一期已于2021年10月封关运行,将打造成数字贸易枢纽,与海外数字贸易枢纽形成全球商品自由流通网络,向国际贸易服务集成商转型;4)迪拜小商品城即将开业,进一步巩固全球头部日用品市场优势。
催化剂:chinagoods推进加速,政策红利释放,收购及合作事项落地等
风险提示:疫情反复,跨境推进不及预期,汇率风险,国际物流风险等
[2022-01-12] 小商品城(600415):扣非大增100-150％,跨境电商GMV超预期-2021年业绩预增点评
■国泰君安
维持增持。公司披露2021年业绩预增公告,预计归母净利12.05-13.91亿元增30-50％,扣非10.34-12.93亿元增100-150％,维持预测2021-23年EPS为0.24/0.27/0.31元增速40/16/14％,维持目标价6.2元,维持增持。
2021年chinagoodsGMV超此前预期。1)2021年业绩高增长主要因:着力加强市场管理能力,主业经营利润较大幅度增长;着力提升数字贸易服务能力,以chinagoods为核心打通市场联网平台,形成"贸易数据为核心/信用评级为基础/一站式履约为特色"的数字贸易服务体系,chinagoods实现GMV168亿元(股权激励要求2021年130亿元),营收专利润实现双增;部分新业务经营模式逐渐成熟、业绩改善,联(合)营公司投资收益有较大幅增长;非经损益较大幅减少(2020年剥离房产等体现非流动资产处置损益3.83亿元);2)Q1-Q3单季净利增速41/4.7/-8％,Q4净利按中枢0.89亿元(上年同期-1.83亿元);Q1-Q3单季扣非增速68/16/2679％,Q4扣非按中枢0.15亿元(上年同期-0.97亿元)。
保理牌照获批,RCEP正式生效,看好坚定向国际贸易集成商转型。1)据1月5日公告,已收到《关于同意设立浙江中国小商品城集团商业保理有限公司的批复》,保理+征信+支付牌照形成金融服务"三驾马车";2)RCEP正式生效将促进义乌进出口贸易,义乌将建立RCEP示范区,公司地理优势强,且当前政策利好不断加码,将加速推动chinagoods发展;3)拟投建义乌综保区二期,一期已于10月封关运行,将打造成数字贸易枢纽,与海外数字贸易枢纽形成全球商品自由流通网络,向国际贸易服务集成商转型;4)迪拜小商品城即将开业,进一步巩固全球头部日用品市场优势。
催化剂:chinagoods推进加速,政策红利释放,收购及合作事项落地等
风险提示:疫情反复,跨境推进不及预期,汇率风险,国际物流风险等
[2022-01-10] 小商品城(600415):小商品城2021年净利同比预增30%到50%
■证券时报
小商品城(600415)1月10日晚间披露2021年度业绩预告，预计2021年净利润将增加2.78亿元到4.64亿元，同比增加30%到50%。报告期chinagoods平台GMV168亿元，营收与利润实现双增。
[2021-12-04] 小商品城(600415):收购推迟但无碍最终交割,仍看好GMV超预期-小商品城更新报告
■国泰君安
维持增持。维持预测2021-23年EPS为0.24/0.27/0.31元增速40/16/14％,维持目标价6.2元,维持增持。
收购海尔网络最后期限日推迟但无碍最终交割。1)公司与海尔金控于6月16日签订《股权转让协议》,约定以4.49亿元收购其持有的海尔网络100％股权,海尔网络持有快捷通支付100％股权;2)公司于12月3日与海尔金控、海尔网络和快捷通签订《股权转让协议之补充协议》,将"最后期限日"延长至2022年6月30日;3)我们认为,虽因此前《股权转让协议》项下第二/三期交割先决条件未能如期达成导致"最后期限日"推迟,但最终交割或无碍;且支付牌照是构建数字化贸易的重要环节之一,最终交割后将推动核心业务加快发展。
我们看好全年chinagoods关键指标超此前预期,拟投建义务综保区二期。
1)近期广东/海南等多地出台跨境电商促进政策,叠加此前《"十四五"电子商务发展规划》落地,我们继续看好政策支持下跨境电商将迎"天时地利人和"的加速发展期;2)chinagoods平台首批1.67万"实力商家"上线,因Q4为海外销售旺季、将推动海外需求进一步走强,全年chinagoods各项关键指标延续高增长、GMV或超此前预期(按股权激励要求2021-23年GMV分别130/240/500亿元);3)通过布局金融牌照,结合供应链/履约端的优化,看好公司加速向B端跨境电商第一阵营冲击;4)拟投建义乌综保区二期,一期已于10月封关运行,将打造成数字贸易枢纽,与海外数字贸易枢纽形成全球商品自由流通网络,向国际贸易服务集成商转型。
催化剂:chinagoods推进加速,政策红利释放,收购及合作事项落地等
风险提示:疫情反复,chinagoods推进不及预期,汇率风险,国际物流风险,其它电商冲击等
[2021-11-19] 小商品城(600415):小商品城拟投建义乌综合保税区二期项目
■证券时报
小商品城(600415)11月19日晚间公告，公司拟投资建设义乌综合保税区二期项目，拟投资总额约13.63亿元，项目建设期预计约为2年。二期项目在原有一期工程的基础上，以保税物流、保税加工为核心，开展业务，强力支撑市场贸易、国际采购、分销和配送、检测和售后服务维修、研发加工制造等创新业务。
[2021-10-28] 小商品城(600415):Q3营收增速提升,扣非归母净利润同比大增-三季点评
■中信建投
事件
公司公告:2021Q1-3公司实现营收41.26亿元,同比增长30.77％;实现归母净利润12.09亿元,同比增长8.98％;实现扣非归母净利润11.49亿元,同比增长86.99％。
简评
三季度公司营收增速大幅提升
单Q3公司营收同比增长98.63％至20.53亿元,增速环比、同比分别提升103.5pct、118.8pct。公司营收端增速大幅提升主要受公司商品销售规模扩大驱动,21年以来公司加码国内零售渠道布局,爱喜猫等内销渠道加速扩张。扣非归母净利润同比增长约27倍单Q3扣非归母净利润同比增长27倍至3.44亿元,原因一方面系去年同期公司尚受疫情拖累,且地产项目出表带来非经常性收益导致基数较低;另一方面受益于9月地产项目结转体现较多投资收益所致。若撇除公司Q3对联营企业投资收益(约2亿元)影响,21Q3公司扣非净利润仍同比增长10倍以上。
公司毛利率受商品销售规模占比提升影响有所波动,经营性现金流净额大幅提升
21Q1-3公司销售毛利率38.39％,同比下降11.4pct,预计主要受公司商品销售业务规模扩大影响。Q1-3公司经营性现金流净额12.2亿元(去年同期-33亿元),其中单Q3经营性现金流净额10.5亿元,三季度公司现金流大幅提升。
Chinagoods交易平台规模持续扩大,整合全链路外贸资源扩展空间大
大数据公司(Chinagoods平台经营主体)21H1实现利润773.91万元,平台正式上线8个月实现盈利,GMV持续攀升。公司Chinagoods平台打通展示交易、支付、仓储物流、结售汇、报关、金融服务全环节充分赋能商户,未来持续扩展空间广阔。投资建议:三季度公司营收增速提升,扣非归母净利润同比大幅增长,公司外贸(整合外贸资源打造Chinagoods平台)+内贸(拓展爱喜猫等零售网点并扩大进口商品规模)双循环的成长逻辑持续获得验证。鉴于公司21Q3收入、利润的增长表现,我们上调对公司2021-2022年业绩预期,预计公司2021-2022年归母净利润分别为13.4、16.0亿元,对应PE分别为18、15倍,维持"买入"评级。
风险因素:外贸环境发生不利变化、新业务开展不及预期、行业竞争加剧
[2021-10-27] 小商品城(600415):扣非高增87％,看好GMV等关键指标超预期-2021年三季报点评
■国泰君安
维持增持。前三季度营收41.26亿元增速30.77％,归母净利12.09亿元增速8.98％,扣非净利11.49亿元增速86.99％好于此前预期。上调预测2021-23年EPS至0.24/0.27/0.31元(原0.2/0.23/0.27元)增速40/16/14％,维持目标价6.2元,维持增持。
Q3营收/扣非均高增长。1)前三季度扣非表现亮眼且更能反映真实情况,归母净利增速较低因上年同期地产业务形成较多非经常损益(4.95亿元);
2)Q1/2/3单季营收增速分别2.4/-4.9/98.6％,归母净利增速分别41/4.7/-8％,扣非增速分别67.5/15.9/2679％;3)前三季度毛利率38.39％(-11.42pct)或因低毛利的商品销售等占比提升,净利率29.21％(-5.86pct),费用率11.78％(-6.19pct);4)经营净现金流12.2亿元(上年同期-33.39亿元)。
重磅政策落地利好跨境电商加速发展,看好chinagoods关键指标增长超预期。1)《"十四五"电子商务发展规划》正式落地,明确支持跨境电商高水平发展及培育龙头企业,或将在政策/资源/金融等方面给予更多支持;2)万圣节/黑五/圣诞节等将至,Q4旺季推动海外需求进一步走强或推动chinagoods各项关键指标延续高增长,我们判断GMV或超此前预期(按股权激励要求2021-23年GMV分别130/240/500亿元);3)通过布局支付/保理/征信/小贷等牌照,结合在供应链/履约端等领域打磨的竞争优势,看好公司加速向B端跨境电商第一阵营冲击;4)中国商品市场综合百强榜发布,义务小商品城位居榜首,继续看好公司市场经营主业向好发展。
股权激励将激发整体动力。8月向中层/核心骨干等34人授予限制性股票255万股,均价2.39元/股;首次授予是2020年12月,人数为395人。
风险提示:疫情反复,chinagoods推进不及预期,汇率风险,国际物流风险,其它电商冲击等
[2021-08-24] 小商品城(600415):上半年chinagoods GMV68亿,数字化转型成效初显-公司半年报
■海通证券
公司8月11日发布2021半年报。上半年实现收入20.73亿元,同比下降2.30％;利润总额10.60亿元,同比增长6.73％;归母净利润8.51亿元,同比增长18.19％,扣非净利润8.05亿元,同比增长33.67％。摊薄EPS0.15元,净资产收益率6.09％。报告期每股经营性现金流0.03元。
简评及投资建议。
1.1H2021收入20.73亿元,同比下降2.30％。其中1-2Q各增长2.35％、-4.88％。1H2021综合毛利率55.35％,同比减少3.68pct。2.1H2021期间费用率14.12％,同比减少1.28pct。1H2021期间费用率14.12％,同比减少1.28pct。其中销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率分别变动-0.57/1.89/-0.58/-2.02pct。利息支出和研发投入减少分别影响财务费用率和研发费用率降低。3.1H2021归母净利润8.51亿元,增长18.19％,扣非净利润8.05亿元,增长33.67％。1H2021利润总额10.6亿元,增长6.7％,其中市场经营利润11.2亿元,增长11％,主因商城房产出表按权益法核算投资收益增加;商品销售利润-1967万元,同比减少1397万;酒店服务利润-1504万元,同比增长597万;展览广告-1783万元,同比增长520万。
最终归母净利润8.51亿元,同比增长18.19％;扣非净利润8.05亿元,同比增长33.67％,与归母净利润之间的差额主要来自于非流动资产处置收益-63.07万元、政府补助867.91万元、对非金融企业收取的资金占用费5028.85万元和所得税影响额-1483.91万元等。其中,1-2Q归母净利润增速各40.98％、4.7％。经营活动产生的现金流量净额1.7亿元,同比增长8.7亿元。2021年公司计划全年收入不低于70.75亿元,净利润不低于10.98亿元,创新业务chinagoods平台GMV不低于130亿元(2021年经营计划目标不代表公司盈利预测及承诺)。
2.构建全球化服务体系,数字化转型成效初显
(1)Chinagoods上线8个月,平台经营主体实现盈利。1H2021末chinagoods平台实现GMV68亿元,全年目标不低于130亿元;前端店铺展示数5.9万家、累计上架SKU超300万,注册采购商超97万;大数据公司(chinagoods平台经营主体)1H2021利润774万,平台上线8个月实现盈利。
(2)牌照齐全,构建完善的进出口贸易服务履约体系。支付、保理、征信、小贷牌照齐全,以支付业务为流量入口,全链路贸易物流数据为支撑,构建企业征信的服务能力,开展保理业务增强平台盈利能力。
维持对公司的判断。2019年公司提出"以市场为主业,以数字为纽带,以平台为支撑,打造国际贸易综合服务商"战略。①与阿里成立eWTP合资公司,打造跨境进口电商园。②打造Chinagoods平台,全面深入贸易服务链,形成数据闭环。③股权激励充分有力。
更新盈利预测。预计2021-2023年归母净利润各10.94亿元、11.75亿元、12.93亿元,同比增长18.1％、7.4％、10.0％;EPS各0.20、0.21、0.24元。线下业务NOI估值327-376亿元,线上业务给以2021年130亿GMV0.2-0.3倍PGMV,对应市值26-39亿元,综合给以公司合理市值区间为353-415亿元,合理股价区间为每股6.42-7.56元,维持"优于大市"的投资评级。
风险提示:经济波动,线上发展不及预期,仓储物流及供应链金融发展存在不确定性。
[2021-08-19] 小商品城(600415):Chinagoods平台实现盈利,第二成长曲线持续验证-中期点评
■中信建投
事件
公司公布2021年中报:2021H1公司实现营收20.73亿元,同比下滑2.3％;实现归母净利润8.51亿,同比增长18.19％。
简评
撇除地产出表因素后,H1收入端同比维持平稳2021H1公司实现营收20.73亿元,同比下滑2.3％,收入端小幅下滑主要由地产业务出表影响(20H1地产业务收入5400万元),撇除地产出表因素后,收入同比基本持平,维持稳健。单Q2公司实现营收12.99亿,同比下滑4.87％,实现归母净利润4.73亿,同比增长4.69％。
期间费用率小幅下降,盈利能力提升21H1公司期间费用率14.12％,同比下降1.28pct,其中销售/管理/财务/研发费用率分别为3.57％/8.04％/2.28％/0.22％,同比分别-0.57/+1.9/-2.02/-0.59pct。20H1毛利率预计主要受前期疫情波动与收入结构变化影响,同比下滑3.68pct至55.35％。此外H1公司实现投资净收益2.64亿元,同比增加1.45亿元(公司对出表的地产公司变更为参股投资,投资受益主要为出表地产公司贡献,因此认为这部分投资收益未来具备一定持续性)以上因素共同影响下,21H1公司净利率40.88％,同比提升6.94pct。
市场经营保持稳健,转型优化持续推进21H1公司市场经营业务营收14.93亿元。H1实现市场成交额964.4亿元,同比增长48.5％。商位出租率保持在97％以上,市场运行平稳向好。公司助力商户与高校、研究院对接合作,市场内每月推出新产品的经营户已经占到了51.6％,开展经营户直播培训超过4万人次,并持续推动内、外贸渠道拓展。Chinagoods平台上线8个月实现盈利,生态持续完善,第二曲线发展空间广阔大数据公司(Chinagoods平台经营主体)21H1实现利润773.91万元,平台正式上线8个月实现盈利,GMV持续攀升。H1末Chinagoods前端店铺展示数5.9万家、累计上架商品SKU超300万个,注册采购商量逾96.95万,平台GMV68亿。
H1公司货款宝用户31395户(外贸公司80家),授信额度超过551亿元;数字仓储模块,大仓储管理系统投用环球义达产业园、后宅小微仓储园以及加拿大、西班牙、马来西亚3个海外仓;积极布局支付、保理、征信、小贷四张金融牌照,有望充分挖掘全链路真实贸易数据提供高效金融服务。
全国市场采购出口(1039模式)规模近万亿,其中义乌地区规模逾3000亿,公司Chinagoods平台打通展示交易、支付、仓储物流、结售汇、报关、金融服务全环节充分赋能商户,未来持续扩展空间广阔。
投资建议:H1公司市场经营业务维持稳健,Chinagoods平台在上线8个月后实现盈利充分验证其商业模式的可行性。公司未来将形成Chinagoods平台资金流与信息流的生态闭环,通过全链路真实贸易、物流数据的沉淀为支撑,构建企业征信的服务能力,并以此开展保理业务增强平台盈利能力。鉴于Chinagoods平台H1实现盈利验证其商业模式的跑通,同时考虑到平台未来广阔的发展空间,我们上调对公司的盈利预测,预计2021-2022年公司归母净利润分别为11.1、13.0亿元,EPS分别为0.2、0.24元/股,对应PE分别为23、19X,上调公司评级至"买入"。
风险因素:外贸环境发生不利变化、新业务开展不及预期、行业竞争加剧
[2021-08-10] 小商品城(600415):小商品城上半年净利润8.51亿元 同比增18%
■证券时报
小商品城(600415)8月10日晚间披露半年度报告，公司2021年半年度实现营业收入20.73亿元，同比下滑2.3%;净利润8.51亿元，同比增长18.19%;基本每股收益0.16元。
[2021-08-10] 小商品城(600415):chinagoods正式盈利,股权激励激发动力-2021年半年报点评
■国泰君安
本报告导读:H1归母净利同增18％、扣非同增34％。chinagoods定位国际贸易综合服务商将打造第二增长曲线,我们认为市场低估其发展空间,股权激励授予落地将激发整体动力。
投资要点:
维持增持。H1营收20.7亿元增速-2.32.3％,归母净利8.5亿元增速18.28.2％,扣非净利8亿元增速33.73.7％符合预期,我们维持预测公司2021-23年EPS为0.2/0.23/0.27元增速18/18/16％16％,维持目标价6.2元,维持增。
净利率显著提升,经营现金流大幅好转。1)H1营收增-2.32.3％/较2019H1增14.94.9％,归母净利增18.28.2％/较2019H1增26.36.3％,扣非净利增33.73.7％/较2019H1增66.76.7％;2)Q1/Q2单季度营收增24/-4.94.9％,归母净利增41/4.74.7％,扣非增67.57.5/15.915.9％;3)H1毛利率55.45.4％(-3.7pct)3.7pct),净利率40.90.9％(+因期间费用率下降14.14.1％(-1.3pct)1.3pct)/减值下降/投资收益增加等因素;4)经营净现金流1.7亿元,上年同期-7亿元。
市场经营稳中向好,chinagoods正式实现盈利。1)H1实现市场成交额964亿元同增长48.5％48.5％,商位出租率保持在97％以上;2)数字综保区已顺利通过预验收,完成一期建成面积85％招商;六区市场年内开工建设一阶段项目;3)chinagoods融合线上下、联动内贸外、打造数字化自由贸易枢纽,H1实现利润774万元,截至H1末前端店铺展示数5.9万家、累计上架商品SKU超300万个,平台GMV达到68亿;4)支付结算模块,超4万商户开通支付功能;货款宝用户31395户(外贸公司80家),授信额度超过551亿元;5)数字物流、数字仓储均取得积极进展;5)积极布局支付/保理/征信/小贷四张牌照。
股权激励授予落地将发整体动力。8月9日限制性股票255万股授予,人数34人包括中层管理、核心技术(业务)骨干,均价2.39元/股,将依据业绩考核分3年解锁。首次授予是2020年12月,人数为395人。
风险提示:疫情反复,chinagoods推进不及预期,汇率风险,国际物流风险,其它电商冲击等
[2021-08-06] 小商品城(600415):chinagoods打造第二曲线,助力中国小商品出海-小商品城首次覆盖报告
■国泰君安
首次覆盖给予增持评级。公司线下主业稳健增长,同时推进chinagoods全球化供应链建设以打造第二增长曲线,我们预测公司2021-23年EPS为0.2/0.23/0.27元增速18/18/16％;参考同行估值并使用分部估值法,给予公司2021年30倍PE,目标价6.2元,首次覆盖给予增持评级。
chinagoods+将打造第二增长曲线,助力中国小商品出海。1)义乌1039模式在国内贸易地位重要,chinagoods依托线下7.5万家实体商铺资源/服务产业链上游200万家中小微企业以及巨大的数据支持,将打造国际贸易综合服务商;2)chinagoods平台2021-23年GMV分别130/240/500亿元(2020年上线3个月即29亿元);3)构建全球化供应链体系,2021年规划海外仓增至120个以上,未来3-5年内规划建设200个,可降本增效/提高竞争壁垒;4)拟以4.49亿元收购海尔金控旗下的支付牌照公司,助力打造数字贸易服务体系,叠加征信/保理将赋能中小微企业、促进共同成长。
推进第六代市场及爱喜猫布局,进一步丰富线下场景。1)公司一至五代市场平稳向好发展,出租率近100％,绑定各商户发展动力与效益;目前正积极推进以新型进口市场和国际商贸城六区市场为标志的第六代市场(经营面积约132万平米/目前在经营总面积月640万平米);我们判断第六代市场的市场化租赁机制可增厚公司业绩;2)高标准打造义乌综合保税区,构建境内外数字贸易新生态;3)加速布局义乌好货/爱喜猫网点(2020年线下网点已超300个)。股权激励将激发动力,更聚焦主业看好成长。公司实控人为义乌市国资委,国资合计持股比例超58％;剥离地产后将更聚焦主业。
风险提示:疫情反复,chinagoods推进不及预期,汇率风险,国际物流风险,其它电商冲击等
[2021-06-16] 小商品城(600415):支付+征信+保理三位一体,综合贸易服务平台chinagoods前景值得期待-深度研究
■中信建投
布局支付+征信+保理资质:有效提升对商户的金融服务能力,同时形成chinagoods平台资金流与信息流的生态闭环,以支付业务为流量入口,通过全链路真实贸易、物流数据的沉淀为支撑,构建企业征信的服务能力,并以此开展保理业务增强平台盈利能力与商户粘性,充分解决行业痛点。未来公司三张金融牌照综合运用空间广阔。
支付:拟以4.49亿元收购海尔金控持有的海尔网络100％股权,收购完成后,公司通过海尔网络间接持有快捷通100％股权,并以此获得互联网支付牌照,为chinagoods平台打通支付通路、降低支付成本、提升客户交易体验。征信:2014年公司成立征信子公司,获得企业征信资质并开展相应业务,为企业提供资信评级等金融服务。保理:2021年5月设立保理子公司,目前公司正积极向浙江省金融监督管理局申请相应资质。未来公司成功取得保理牌照后,有望依托广大市场经营主体和基于业务协同所产生的应用场景优势,为产业链上下游提供保理服务,有效提升公司资金使用效率、增强盈利能力。
打造chinagoods综合贸易服务平台:公司依托线下市场打造线上贸易枢纽中心--chinagoods,整合国际物流、仓储、金融、关检汇税服务等功能,为7.5万家实体商铺和产业链上游200万家中小微企业提供从全场景数字化综合贸易服务。通过大量真实贸易数据解决贸易"信任"痛点,金融+物流变现空间大。平台于2020H2正式上线,2020年成交额达29亿元,2021/2022/2023年chinagoods平台目标GMV分别为130/240/500亿元。
市场经营持续稳健,国企改革增强经营活力。一方面公司通过多项举措持续提升市场主体经营活力,并通过盘活存量提升出租面积;另一方面创新发展以新型进口市场和国际商贸城六区市场为标志的第六代市场,六区市场2021年预计将开工建设。公司已剥离地产业务聚焦主业,2020年推出股权激励计划,同时积极引入市场化管理人才,并与专业机构加强合作(聘请卫哲担任首席战略顾问,并与上海嘉题签订战略合作协议等)。
投资建议:公司积极打造支付+征信+保理三位一体的金融牌照布局,完成chinagoods平台信息流与资金流的生态闭环搭建,未来依托chinagoods大量真实贸易数据有望充分金融赋能入驻商户,解决行业痛点。预计2021-2022年公司归母净利润分别为10.9、12.5亿元,EPS分别为0.2、0.23元/股,对应PE分别为27、24X,维持"增持"评级。
风险因素:收购、保理牌照申请进度不及预期;出口贸易政策风险;疫情影响超出预期;行业竞争加剧
[2021-06-15] 小商品城(600415):小商品城拟4.49亿元收购海尔网络100%股权
■上海证券报
小商品城公告，公司拟与海尔金控签订《股权转让协议》，约定公司以44,930万元收购其持有的海尔网络100%股权，海尔网络持有快捷通支付服务有限公司100%股权，本次收购完成后，公司通过海尔网络间接持有快捷通100%的股权。快捷通主营业务为第三方支付业务许可中的互联网支付业务，主营互联网支付业务。本次收购完成后，公司将获得从事互联网支付业务资质，为 chinagoods 平台打通支付通路、降低支付成本、提升客户交易体验。
[2021-05-10] 小商品城(600415):20年经营稳健,21Q1归母净利润 40.98%,创新业务加速布局-一季度点评
■中信建投
事件
公司公告:2020年公司实现营收37.26亿元，同比下降7.84%；实现归母净利润9.27亿，同比下降26.18%。公司拟每10股派发现金红利0.55元(含税)。
2021Q1公司实现营收7.73亿元，同比增长2.35%；实现归母净利润3.77亿元，同比增长40.95%。
简评
20年经营保持稳健，撇除地产后收入同比正增长2020年公司收入/归母净利润同比下滑7.84%/26.18%,预计主要受公司剥离地产子公司，地产业务出表影响。疫情期间，公司加大拓内贸，稳外贸举措，同时由股东出资为商户减免租金缓解经营压力，公司整体经营维持稳健，并在疫情后迅速恢复。若撇除房地产业务影响，2020年公司营收同比增长7.97%。
细分项目中，市场经营收入增长稳健，商品销售与其他服务收入大幅增长20年公司市场经营收入同比增长0.31%至21.3亿元，商品销售同比增长459%至3.84亿元，主要系本期进出口公司与供应链公司商品销售业务同比增幅较大。其他服务收入同比增长102%倍至2.44亿元，主要系本期大数据等信息板块开展信息技术服务等收入成本同比增幅较大。受疫情影响，20年公司酒店服务收入同比下滑29.3%至1.49亿元。20年毛利率受收入结构变动影响有所波动，整体维持稳定20年公司毛利率同比-6.63pct至51.39%，主要受收入结构变化影响(高毛利率的房地产业务占比因出表大幅下降，低毛利率的商品销售占比提升至10%)，其中公司市场经营主业毛利率同比增加0.89%到57.77%，市场经营业务毛利率稳中有升。
20年期间费用率受新业务布局有所上升20年公司期间费用率22.01%，同比增加5.08pct，其中销售/管理/财务费用率分别为6.49%/10.63%/4.89%,同比分别+2.59/+3.22/-0.74pct。销售销售费用率提升主要系疫情期间加大国内招商力度、市场推介及广告宣传费增加。管理费用率提升主要系人力费用、中介机构咨询费用较上年增加，同时新增防疫费用等。此外销售、管理费用率的提升预计亦与公司加码Chinagoods等新业务布局，导致相关的宣传、人才激励等费用有所增加相关。综合以上因素，20年公司销售净利率同比下滑6.15pct至24.74%。
一季度业绩同比大幅提升，市场经营业务维持稳定，创新业务驱动初见成效
21Q1公司营收同增2.35%，归母净利润同比增长40.98%，扣非归母净利润同增67.52%，主要受益于联营、合营企业利润同比增加导致投资收益同比增加0.96亿元，财务费用同比减少0.38亿元。
2020年公司市场商位出租率保持在96%以上，市场运行持续平稳向好。公司于2020年10月21日正式上线Chinagoods平台，打造集线上展示交易、智慧仓储物流、数字化关检汇税、在线支付结算、供应链金融，以及数据赋能生产等功能于一体的全流程全场景线上化贸易综合服务平台。
截止2020年末，Chinagoods平台入驻商户5万，注册采购商数超80万，平台商品SKU达260万，正式上线后至2020年末累计成交额28.94亿元。2021年，公司目标创新业务Chinagoods平台GMV达到130亿元。
加速构建全球化供应链体系。2020年末，公司已布局海外仓53个，完成海外仓合作25万多㎡，累计布局本地仓和海外仓超过45万㎡，"义乌好货""爱喜猫"布局线下网点300多个。"环球义达"上线国际物流专线105条，覆盖俄罗斯、美国、泰国、马来西亚等66个国家的600多个城市，服务"双循环"的全球化供应链服务体系初步形成。
投资建议:2020年疫情不利影响下公司实现了市场的平稳运行和有序恢复，拓内贸、稳外贸成效显著，2021年一季度公司归母净利润实现大幅增长。在市场经营业务的基础上，公司正加速向高附加值的新兴业务布局，包括Chinagoods数字化一站式贸易服务平台、构建全球化供应链服务体系、加快eWTP公共服务平台开发建设等方面，未来公司发展前景值得期待。我们预计21-22年公司归母净利润10.9、12.5亿元，对应PE24、21倍，维持"增持"评级。
风险因素:居民消费边际倾向下降；行业竞争加剧；疫情影响超出预期；新业务开展不及预期
[2021-05-07] 小商品城(600415):疫情冲击逐步缓和,Chinagoods业务增长明显-年报点评报告
■天风证券
事件:小商品城发布20年年报及一季报,20年公司实现营收37.26亿元/-7.84％;实现归母净利润9.27亿元/-26.18％;扣非归母净利润5.17亿元/-44.42％。2021Q1实现营收7.73亿元/2.35％;实现归母净利润3.77亿元/40.98％;扣非归母净利润3.47亿元/67.52％。收入端:20年公司实现营收37.26亿元,其中市场经营/商品销售/酒店服务/展览广告/房地产/其他主营业务/其他业务分别为21.27/3.84/1.49/0.96/0.59/2.44/6.66亿元。2021Q1公司实现营收7.73亿元,同比增长2.35％。
毛利率:20年公司毛利率为51.39％,其中市场经营/商品销售/酒店服务/房地产/其他主营业务/其他业务分别为57.77％/0.46％/3.75％/57.02％/42.52％/82.71％。2021Q1公司毛利率54.92％,同比减少7.68pct。
费用端:20年公司期间费用率为22％/+6pct,其中销售/管理/财务费用率为6％/10％/5％。2021Q1公司期间费用率为20.31％/-2.34pct。利润端:20年实现归母净利润9.27亿元/-26.18％。2021Q1归母净利润3.77亿元/40.98％,20Q1/20Q2/20Q3/20Q4/21Q1归母净利率分别为35.50％/33.09％/37.71％/-32.05％/48.77％。公司打造建设Chinagoods超级供应链平台,并于20年10月正式上线。Chinagoods集线上交易、智慧仓储、关检汇税、在线支付、供应链金融等功能于一体,公司通过415全球直采节试水直播供应链,有意承接以往供应链的相对薄弱的环节,协助跟踪发货以及对接MCN机构。
投资建议:公司为全国批发市场龙头,且背靠义乌市国资委,与阿里合作,共同打造以eWTP数字贸易为引领的第六代市场,推动公司实现国际贸易综合服务商的战略目标,因公司适当让利商户,我们将2021-22年净利润12.1/14.1调整至9.7/11.9亿元,新增2023年盈利预测12.9亿元,维持买入等级。
风险提示:宏观经济下行,线上发展未达预期,竞争超预期等
[2021-04-15] 小商品城(600415):小商品城加快数字贸易创新发展 推出“超级供应链”平台
■证券时报
4月15日，小商品城(600415)联合快手官方举办首届415全球直采节启动会暨Chinagoods超级供应链平台正式上线仪式。此次活动以“直播添翼 为贸易赋能”为主题，旨在加快小商品城在数字经济和数字贸易领域的发展，为义乌市场高质量发展提供新引擎。
被誉为世界小商品之都的义乌，市场经营面积达640余万平方米，汇集了210万种商品。今年一季度，小商品城成交额471.83亿元，同比增长73.7%，较2019年同期增长25.19%，义乌市快递业务量累计完成11.08亿件，同比增长154.6%，位居全国城市排名第一。
疫情背景下，作为义乌市场创新发展的探索者和实践者，义乌小商品城聚焦数字化转型，抢抓国内国际双循环，自贸试验区等新机遇，于2020年10月上线义乌市场官方网站“义乌小商品城Chinagoods平台”，全面开启数字化转型发展的新征程。截至目前，Chinagoods平台已实现商品展示、商务直播、交易支付、国际物流、市场服务等功能，目前市场5万多经营主体已全部入驻，注册采购商累计达88万人次，平台上架商品达300万个SKU。
当前，直播带货等新业态，已成为数字经济的新风口。2020年义乌开展网红直播带货18.33万场，销售额207.02亿元，同比增长62%。
义乌中国小商品城大数据有限公司总经理宋晓鹏介绍，本次全球直采节从4月15日开始至25日结束，选择快手官方作为合作伙伴，是基于快手作为直播行业的佼佼者，拥有3亿多日活用户。双方“牵手”合作将实现优势互补、深度融合，带动义乌市场线上线下创新发展，打造义乌市场线上新IP。
据悉，本次活动快手方遴选出多名千万级头部主播助力加持，并给予海量的流量导入。义乌市场也精心挑选出了近千款爆款商品，供网红主播销售，向世界展示“义乌好货”品质，不断扩大“生意圈”和“朋友圈”。
小商品城相关负责人表示，下步将把chinagoods平台作为义乌数字贸易的重要枢纽，联动线下基础设施网络，打通支付、物流、仓储、金融等各个环节，让贸易更便利，让贸易成本更低，形成覆盖全球的数字贸易网络，更好的服务上下游200万家中小微企业。
[2021-01-20] 小商品城(600415):小商品城拟投建义乌国际商贸城二区东综合楼项目
■证券时报
小商品城(600415)1月20日晚间公告，公司拟在义乌商城大道与福田路交叉口投建义乌国际商贸城二区东综合楼项目。项目一层、二层定位为专业市场，将扩展国际商贸城二区专业市场经营区位。项目三层至五层、屋面及地下二层具体功能为停车场，将缓解国际商贸城二区停车难问题。项目总投资约5.06亿元，建设期预计约2年。
[2020-12-29] 小商品城(600415):小商品城已递交申请免税品经营资质的请示 尚未收到批准文件
■证券时报
连续两日涨停的小商品城(600415)12月29日晚间公告，部分媒体近期报道“浙江中国小商品城集团股份有限公司免税品经营资质的申请已由省政府上报到国务院”。公司递交了《关于恳请支持浙江中国小商品城集团股份有限公司申请免税品经营资质的请示》，目前尚未收到国家相关部门的批准文件。
[2020-12-29] 小商品城(600415):小商品城“免税牌照”申请已上报国务院
■证券时报
全球最大的实体市场执掌者——小商品城(600415)，突然成了金字招牌“免税牌照”的有力角逐者。证券时报记者获悉，小商品城正在申请免税品经营资质业务，且申报程序已通过了所在地的市、省级政府层面的支持，目前已由浙江省政府上报至国务院。
申报事项走程序中
12月28日上午，有媒体报道称，小商品城正在申请免税牌照。受此消息影响，早间还在下跌通道中的小商品城股价，瞬间调转方向直冲涨停。截至收盘，仍有近20万手买单将股价牢牢封死。
一石激起千层浪，投资者纷纷在公司留言，要求公司就此作出回应。对于上述消息，证券时报记者向小商品城进行求证，公司对此回应称“一切以公告为准”。
虽说小商品城既不肯定也不否认，但是，当地政府相关人士对证券时报记者表示，小商品城申请免税牌照的事项正在走程序，通过市、省级政府层面支持，目前已由浙江省政府上报至国务院。
或许部分投资者对小商品城加入免税牌照申报队伍感到较为突然，但在熟知义乌市场的人眼中，小商品城可以凭借独天得厚的商业环境，为免税业务的落地提供了绝佳的应用场景。
小商品城的所在地浙江义乌，是全球最大的小商品集散地，又被誉为“世界超市”。每年到义乌采购的外商有50多万人次，常驻外商达1.5万名。
截至2020年4月，义乌在册市场主体数量突破60万户，同比增长21.62%，位居全国县级市第一。在商城义乌，国资背景的小商品城，旗下掌控着义乌国际商贸城、宾王市场、篁园市场、义西生产资料市场等。总营业面积达550余万平方米，拥有商位7.5万个，从业人员21万多人，经营210万个单品。
另外，小商品城背后还联系着200多万家中小微企业，与全球219个国家和地区有经贸往来，2019年进出口贸易额超过2900亿元，被称为观察中国进出口贸易的重要“窗口”、“风向标”。
可以说，在中国的商业版图上，小商品城近年来一直扮演着极其重要的角色，这也为其申请免税牌照增添了利器。
申报进展领跑同行
免税牌照具有稀缺性，获取难度很大。此前，国内共有中免、日上免税行、海免、珠免、深免、中出服、中侨等七家企业拥有免税业牌照。2020年6月，王府井拥有了第八张免税牌照。
如此稀缺的免税牌照资源，对应的却是一个庞大的市场。目前，韩国免税市场已经超过1400亿人民币，占全球份额的20%以上。而中国2019年也刚刚超过540亿，同比增速近40%，占比全球份额不到10%。韩国免税市场70%是中国人贡献的，所以从中国的经济地位、购买力等各方面去看，国内的免税市场其实还是处于一个发展期。
在此背景之下，A股上市公司今年曾掀起了一阵免税牌照的申报热。据证券时报记者不完全统计，自7月份以来，已经有百联股份、岭南控股、鄂武商A、大商股份、欧亚集团、南宁百货、步步高、友阿股份、中百集团等A股公司，纷纷戴上了免税概念股的光环。
在申报主体方面，可以分为上市公司申请和大股东申请两类。譬如，步步高属于上市公司申请，该公司向湖南省及湘潭市政府相关部门递交了申请免税商品经营资质的请示;岭南控股属于大股东申请，控股股东岭南集团书面表示该集团正在推进申请免税品经营资质的相关工作，并已向广州市政府相关部门正式提交请示。
从目前的情况来看，能不能最终拿到牌照是未知数，相关上市公司当时也同步指出了该事项的不确定性。
一家申报免税牌照的上市公司对记者称，“在申报的时候，公司已经说明了，获得进展后会第一时间通过公告的方式告知，现在没有新公告，投资者可以自己去理解进展情况。”
我国的免税品经营资质业务属于国家授权特定机构专营的业务，获得免税品经营资质须经层层审核批准。长期跟踪免税牌照业务的券商研究员对记者称，“从申报流程来说，一般是由申请人首先向所在地政府申报，通过后再向省级政府申请，最后递交国务院，由国务院协调财政部、海关及税务等部门审核。在申报过程中，能通过省级政府审核上报至国务院非常重要。”
上述相关公司掀起一阵申报热潮之后，似乎集体陷入了“停滞”状态，未见披露免税牌照申请事项的进展。比较而言，小商品城免税牌照申请工作如今只差临门一脚。第九块免税牌照会花落谁家，大家不妨拭目以待。
[2020-12-28] 小商品城(600415):中国小商品城“免税品经营资质”申请已上报国务院
■证券时报
从义乌市商务局获悉，浙江中国小商品城集团股份有限公司“免税品经营资质”的申请已由省政府上报到国务院。
[2020-11-18] 小商品城(600415):小商品城子公司拟2亿元认购祥仲创投部分份额
■证券时报
小商品城(600415)11月17日晚间公告，为更好实现实体贸易链数字化，实现良好投资收益，公司全资子公司商城金控拟作为有限合伙人出资2亿元，认购苏州祥仲创业投资合伙企业(有限合伙)(简称“祥仲创投”)部分份额。祥仲创投目前尚在募集阶段，目标认缴出资总额20亿元。祥仲创投拟主要对产业互联网、零售和消费品牌(包括跨境电商)、教育培训及科技等行业进行价值投资。
[2020-10-26] 小商品城(600415):高标准股权激励方案落地,双循环综合贸易服务商扬帆起航-事件点评
■天风证券
公司公告2020年限制性股票激励计划(草案),国资层面股权激励实现重大突破。公司拟授予限制性股票5048万股。其中拟以2.94元/股的价格向405名激励对象首次授予4792万股,包括董事长、总经理在内的核心管理层10人,以及中层管理、核心技术(业务)骨干及董事会认为应当激励的人员共395人。此外预留部分256万股,为未来公司招聘核心人才并进行股权激励做出股份预留。
公司股权激励的考核要求严格,包括三个方面:①收入:以2019年为基数,2021-23年营收增速不低于75％/120％/180％,对应2021-23年营收70.75亿/88.94亿/113.20亿元,2022/23年营收同比增速为25.71％/27.27％,且不低于对标企业75分位值水平或同行业平均水平;②业绩:2021-23年每股收益不低于0.20/0.22/0.25元,对应2022/23年每股收益同比增速为10％/13.64％,且不低于对标企业75分位值水平或同行业平均水平;③chinagoods平台GMV:2021-23年公司创新业务chinagoods平台GMV不低于130/240/500亿元,对应2022/23年GMV同比增速为84.62％/108.33％。公司自授予登记完成之日起24/36/48个月后的首个交易日起分批解禁33％/33％/34％的股份。
我们认为,国企改革股权激励落地激发管理层及员工积极性。公司董事长赵文阁、董事兼总经理王栋、董事兼董事会秘书许杭2019年税前年薪70.08万/64.24万/59.57万元,本次均获授30万股权益,授予价格2.94元/股,获股成本88.2万元,当前市场价5.73元/股,持股市场价格171.9万元。获授股权价格提升带来的收益与年薪相比规模可观,管理层努力经营提升业绩激励充分。此外,股权激励要求高业绩目标,彰显公司发展信心。公司2020Q1-3营收31.55亿元,同比增长1.83％。考核要求以2019年为基数,2021年营收增速不低于75％,则2019-2021两年营收CAGR需达32.29％,21年业绩同比增长要求更高。
股权激励落地,叠加疫情逐步受控底部反转开启,维持"买入"评级。公司作为全国批发市场龙头,义乌市国资委旗下零售企业,转变战略聚焦主业,借助国资背景建设和打造以义乌综合保税区为核心的第六代市场。建设仓储,整合物流货代,发展供应链金融,同时发力内需,实现双循环发展。受房地产业务剥离,投资收益增加影响,2020年净利润从10.6亿元上调到12.0亿元,我们预计2020-22年净利润分别为12.0/12.1/14.1亿,对应当前26/26/22倍PE。
风险提示:宏观经济下行,行业竞争加剧,供应链金融业务推进进度不及预期
[2020-10-25] 小商品城(600415):1-3Q收入增1.8％净利增8.6％,股权激励彰显坚定转型信心-季报点评
■海通证券
小商品城10月24日发布2020年三季报:2020年1-9月实现营业收入31.55亿元,同比增长1.83％;利润总额15.65亿元,同比增长11.57％;归母净利润11.1亿元,同比增长8.57％,扣非归母净利润6.15亿元,同比下降15.27％。摊薄EPS为0.20元,加权ROE8.25％,经营性现金流净额-33.39亿元。公司同时公告2020年限制性股票激励计划,拟向核心高管和中层骨干共授予5048万股(占总股本0.93％),其中首次授予4792万股,授予价2.94元/股,为当前股价的51％,预留256万股。简评及投资建议。
公司前三季度收入增长1.83％,其中三季度下降20.18％;前三季度归母净利润增长8.57％,投资收益6.34亿元增602％,主因转让房产及浦江绿谷股权,三季度归母净利润增长11.96％。前三季度经营性现金流量净额-33.39亿元,购买商品、劳务支付的现金17.04亿元增34.87％,主因供应链、进出口公司成本增加,三季度经营性现金流量净额-26.36元。
1.1-3Q收入增1.83％,毛利率降12.82pct。公司前三季度实现收入31.55亿元,同比增长1.83％,增速同比下降16.46pct,其中3Q收入10.34亿元,同比下降20.18％,增速同比、环比各降80.25、56.21pct。前三季度毛利率下降12.82pct至49.81％,其中3Q毛利率同比减少29.33pct至30.89％。
2.1-3Q期间费用率增加1.47pct,研发投入明显加大。前三季度期间费用率增加1.47pct至17.24％,其中销售、管理、财务费用率各增加2.19pct、减少0.04pct、减少0.68pct,销售费用率增加主因信息化建设、疫情防控及广告宣传费用增加。3Q期间费用率增加4.37pct,其中销售、管理、财务费用率各增加3.67pct、增加1.09pct、减少0.39pct。此外,前三季度研发费用2308万元,同比增长183％,研发费用率提升0.47pct至0.73％,保障中后台数智能力,公司向贸易综合服务商转型,2020年3月设立全资子公司大数据公司,Chinagoods云服务平台10月21日正式上线且与卫哲团队战略合作,6月与阿里成立eWTP合资公司搭建运营数字贸易基础设施。
3.1-3Q净利润增8.57％,股权转让贡献投资收益。公司前三季度归母净利润11.1亿元增8.57％,扣非归母净利润6.1亿元降15.27％;3Q归母净利润3.9亿元增11.96％,扣非归母净利润0.1亿元降94.9％。非经常损益中以非流动资产处置损益为主,1-3Q/3Q各5.1/4.5亿元,主要为处置房产及浦江绿谷公司股权产生的投资收益。
4.股权激励彰显坚定转型信心:拟授予5048万股(占总股本0.93％),其中首次授予4792万股,授予价2.94元/股,为当前股价的51％,预留256万股。
(1)激励对象覆盖核心中高层。本次激励计划首次授予董事、中高层管理人员、核心技术骨干等405人。其中董事长、副董事长兼总经理、党委副书记、纪委书记、董秘、财务负责人、4名副总各30万股,各占比股本0.006％。
(2)考核条件充分有力。本次激励计划授予股票自授予登记完成满24个月后的36个月内分三期解禁,解禁比例各33％/33％/34％。业绩考核目标下限为2021-2023年:①收入较2019年增长75％/120％/180％,各为71/89/113亿元,2019-2023年CAGR为29％;②扣非EPS各0.2/0.22/0.25元(不考虑激励费用摊销);③2021-2023年Chinagoods平台GMV各130/240/500亿元。
(3)公司测算摊销费用合计1.34亿元,业绩提升将覆盖费用增加。公司假设2020年12月初授予,按照授予日股价5.73元/股测算,首次授予的总摊销费用为1.34亿元,其中2020-2024年分别为401/4813/4629/2485/1042万元。考虑激励计划可激发员工积极性,提高经营效率,由此带来的业绩改善将高于相关费用增加。我们认为,限制性股票激励计划明确业务发展目标,优化团队机制,保障战略落地,彰显公司转型的坚定信心。
维持对公司的判断:向贸易服务商转型,打造闭环生态圈。2019年公司提出"以市场为主业,以数字为纽带,以平台为支撑,打造国际贸易综合服务商"战略。①把握政策红利,创新升级:把握国内外双循环的外部环境与综保区建设等政策契机,与阿里成立eWTP合资公司,打造以综保区为核心的第六代市场;以"义乌好货"和"爱喜猫"汇聚全球好货;建设直播中心、改建宾王市场转型产融服务平台、打造跨境进口电商园、推进五区东"未来市场"落地等。②打造Chinagoods平台,构建数据闭环:平台2020.10.21正式上线,与卫哲(曾任阿里CEO、B2B总裁)战略合作;深入仓储、物流、供应链金融等贸易服务链,形成数据闭环。③股权激励充分有力:覆盖董事长、总经理、党委副书记、纪委书记、董秘等核心中高层和骨干,考核条件兼顾收入、GMV和扣非净利润。
维持盈利预测。预计公司2020-2022年归母净利润各为11.51、13.76、16.01亿元,EPS各为0.21、0.25、0.29元,同比增速分别为-8.3％、19.5％、16.3％。线下市场以NOI方法给以474亿元价值,线上平台给以2021年GMV0.3-0.5倍PGMV,对应市值区间150-250亿元,综合给以624-724亿元合理市值区间,合每股价值区间11.46-13.30元,维持"优于大市"投资评级。
风险提示。经济波动,线上发展不及预期,仓储物流及供应链金融发展不确定性。
[2020-10-22] 小商品城(600415):小商品城牵手上海嘉题 聘任阿里前高管卫哲为战略顾问
■上海证券报
小商品城新一轮战略合作获阿里前高管卫哲“力挺”。小商品城10月21日晚间发布公告，公司当日与上海嘉题企业管理咨询有限公司(下称上海嘉题)及卫哲签订《战略合作框架协议》，聘任卫哲为公司首席战略顾问，聘请上海嘉题为公司提供咨询顾问服务、运营管理服务及投资并购重组咨询。
根据协议，上海嘉题及卫哲承诺将利用在国内和海外市场积累的股权投资和资产收购经验，协助小商品城挖掘和寻找境内外商贸流通、跨境电子商务、仓储物流、互联网企业服务等领域的优质项目或企业，带动上市公司产业投资团队的专业化发展，持续扩大和优化公司在各产品和服务领域的业务布局，从而提高公司在商业领域与资本市场的双重价值。同时承诺尽最大可能促成相关被投项目或公司在义乌进行主体落地，或与义乌相关产业资源进行经营合作，促进义乌市场的持续繁荣。
公告显示，卫哲为嘉御基金创始人，具有近20年的投资和运营管理经验。曾任阿里巴巴首席执行官、翠丰集团子公司百安居(中国)首席执行官、东方证券投资银行部总经理。目前卫哲为上海嘉题执行董事兼总经理。
小商品城表示，通过各方的战略合作，将实现公司及其关联企业旗下在线交易及服务平台(包括但不限于Chinagoods、义乌好货、环球义达等)的战略及运营提升，加强公司创新业务能力和产业升级。
同日，小商品城透露对外投资最新进展。今年3月，公司投资设立全资子公司义乌中国小商品城大数据有限公司(下称大数据公司)。大数据公司自成立以来，致力于推进义乌中国小商品城市场信息化建设，打造全场景数字化的义乌中国小商品城综合交易服务门户平台。大数据公司于今年4月15日上线测试义乌市场官方网站“义乌小商品城”平台(下称chinagoods平台)。10月21日，该平台正式上线。
据悉，chinagoods平台依托公司市场7.5万家实体商铺资源，服务产业链上游200万家中小微企业，以贸易数据整合为核心驱动，对接供需双方诸多需求。
[2020-09-29] 小商品城(600415):小商品城计划未来三年在全球建200个海外仓
■证券时报
9月29日，记者在参加世界义乌人大会上了解到，小商品城(600415)与招商局港口集团股份有限公司等签署海外仓战略合作项目等。小商品城董事长在会上表示，公司计划通过合作共建等方式，未来三年在全球建立200个海外仓项目。
[2020-09-06] 小商品城(600415):向贸易服务商转型,打造闭环生态圈-深度报告
■海通证券
全球领先的小商品市场管理者。①义乌国资为实控人。2020年5月控股股东市场发展集团将所持股份无偿划转至商城控股,目前义乌国资通过商城控股持有公司55.82％股权。②商品交易额全国领先。2019年位列全国商品交易市场百强首位,现有商位数7.5万个,经营26个大类、210万个单品。目前已开业市场包括国际商贸城(一区至五区)、篁园市场、宾王市场、国际生产资料市场等。2019年收入40.43亿元、增长12.49％,利润12.55亿元、增长15.95％。③剥离地产聚焦主业。2020年7月,公司以22.32亿元向控股股东商城控股转让全资子公司商城房产、浦江绿谷51％股权,剩余49％股权作为长期股权投资。
2019年公司提出"以市场为主业,以数字为纽带,以平台为支撑,打造国际贸易综合服务商"战略,把握国内外双循环的外部环境与综保区建设等政策契机,大力发展数字贸易,打通供应链各环节,形成数据闭环生态和价值变现。
把握政策红利,创新升级。①从出口到进口:2020年3月国务院批复设立义乌综保区,公司为其建设运营主体,合作阿里搭建运营eWTP平台,致力于打造以eWTP数字贸易为引领,以义乌综保区为核心的第六代市场。②从国内到国外:借助"一带一路"战略,扩大在"义新欧"沿线的辐射面和影响力,目前已在捷克、德国、西班牙等地运营网点,并筹备埃塞尔比亚、吉布提、缅甸等网点。③从外贸到内贸:以"义乌好货"和"爱喜猫"品牌为引领,汇聚全球精选优质小商品加快推广,并大力拓展"义乌系"二级市场。④夯实升级存量市场:公司建设直播中心、改建宾王市场转型产融服务平台、打造跨境进口电商园、推进市场贸易生态链要素高度集聚的五区东"未来市场"落地等。
Chinagoods,打造云上小商品城。2020年公司依托线下市场优势,打造全场景贸易综合服务平台"Chinagoods",以贸易数据整合为核心驱动,对接供需双方在生产制造、展示交易、仓储物流、金融信贷、市场管理等环节的需求。平台4月15日上线测试,已采集近5万市场经营户的商铺信息,近90万种商品信息,并持续每日更新中。公司预计平台年内正式运行,全年实现100亿GMV。
打造数据闭环生态,商业模式蝶变。公司依托线下现有的巨量市场和资源、Chinagoods云平台,积极深入仓储、物流、供应链金融等贸易服务链,形成数据闭环和高粘性生态圈,进而实现商业模式升级和多元价值变现。①仓储:2019年先后启动后宅小微仓储园、廿三里针织小微产业园招商及国际商贸城客运中心改建项目。
②物流:成立环球义达、上线义乌好运、整合第三方物流等,提高运输服务效率。③金融:2016年将打造"一站式"金控平台确立为核心战略之一,目前已构建覆盖融资、征信等供应链金融服务体系。
盈利预测与估值。预计公司2020-2022年归母净利润各为11.54、13.81、16.06亿元,EPS各为0.21、0.25、0.3元,同比增速分别为-8.1％、19.7％、16.3％。线下市场以NOI方法给以474亿元价值,线上平台给以2021年GMV0.3-0.5倍PGMV,对应市值区间150-250亿元,综合给以624-724亿元合理市值区间,合每股价值区间11.46-13.30元,首次覆盖给以"优于大市"投资评级。
风险提示:经济波动,线上发展不及预期,仓储物流及供应链金融发展不确定性
[2020-08-16] 小商品城(600415):综合贸易服务商加速升级,双循环龙头价值凸现-半年报点评
■天风证券
公司2020H1营收21.21亿元,同比增长17.62％,主要系本期供应链、进出口公司开展商品销售收入同比增加,以及上年拍卖分期确认收入的拍卖款、入场资格费收入增加。2020H1市场经营收入15.62亿元,同比增长10.47％,占比总收入73.63％。公司2020H1毛利率59.03％,同比降低5.34pct;2020Q2毛利率57.05％,同比降低8.21pct。随着疫情对市场贸易冲击加剧,公司配合商城控股落实租金减免政策,免收义乌中国小商品城各市场2月、3月两个月商位使用费,累计减免租金近3.5亿元。
2020H1公司费用率15.40％,同比增加1.12pct;2020Q2费用率11.15％,同比增加4.38pct。2020H1销售费用率4.14％,同比增加1.52pct,2020Q2销售费用率3.84％,同比增加1.48pct,主要系信息化建设、广告宣传及防疫费用增加。2020H1管理费用率6.15％,同比降低0.31pct,2020Q2管理费用率4.76％,同比降低0.97pct。2020H1研发费用率0.81％,同比增加0.47pct,2020Q2研发费用率为1.06％,同比增加1.08pct,主要系研发投入增加。2020H1财务费用率4.30％,同比降低0.56pct,2020Q2财务费用率1.49％,同比增加2.79pct,公司利息支出增加。公司2020H1净利润7.20亿元,同比增长7.62％;2020Q2净利润4.54亿元,同比减少3.12％。其中,2020H1市场经营/房地产销售利润总额10.09亿/-0.06亿元,同比增长21.03％/减少-110.45％,主要系商位拍卖及入场资格费收入同比增加及折旧摊销同比减少/荷塘月色、浦江绿谷、江西商博交付同比减少。线上线下加速融合。①义乌小商品城贸易综合服务平台(Chinagoods)建设加快推进。②直播电商业态深入市场。③线上展会模式取得实质性进展。
一批功能性支撑性项目实现突破。①高标准建设综保区。②谋划建设五区东"未来市场"。③加快五区南临时仓储项目。④打造宾王新商贸综合体。
维持"买入"评级。公司作为全国批发市场龙头,义乌市国资委旗下零售企业,转变战略聚焦主业,借助国资背景建设和打造以义乌综合保税区为核心的第六代市场,通过与阿里合作加快eWTP公共服务平台开发,推动实体贸易链数字化进程。预计20-22年净利润分别为10.6/12.1/14.1亿,对应当前PE的33/29/25倍。
风险提示:宏观经济下行,行业竞争加剧,与阿里巴巴合作进度不及预期
[2020-08-14] 小商品城(600415):小商品城上半年净利同比增长6.82%
■证券时报
小商品城(600415)8月14日晚披露半年报，上半年，公司营收为21.21亿元，同比增长17.62%;净利为7.2亿元，同比增长6.82%。
[2020-07-06] 小商品城(600415):小商品城产业升级二次腾飞-仓储、线上交易和供应链金融
■天风证券
公司在chinagoods平台开设国际物流业务承接商户物流服务需求,缩短货代分销层级,提升物流效率。传统的外贸货代分为多层级,物流运输服务非标准化,服务价格差异大且通常为非最低价。公司推出义乌市场官方网站chinagoods,以贸易数据整合为核心驱动,对接供需双方在生产制造、展示交易、仓储物流、金融信贷、市场管理等环节的需求。估算小商品城国际物流业务市场空间约为445亿元。
公司可凭借较低的债务融资成本,基于物流平台数据,向市场内商户提供贷款利率较低的供应链金融服务。小商品城的2019年债券(第二期)票面利率仅3.99％,公司拥有较低的债务融资成本。公司聘任供应链金融专家周龙先生为公司副总经理。
转让商城房产及浦江绿谷各51％的股权,剥离房地产业务,打开再融资通道。公司召开临时股东大会,通过《关于拟转让全资子公司部分股权暨关联交易的议案》。公司拟以22.32亿元向控股股东商城控股转让公司全资子公司商城房产及浦江绿谷各51％的股权。本次交易完成后,商城控股持股商城房产及浦江绿谷各51％,公司持股两家公司各49％。本次交易构成关联交易。房产调控后,涉房企业再融资受限。公司进行房地产剥离,打开再融资窗口。
维持"买入"评级。公司作为全国批发市场龙头,义乌市国资委旗下零售企业,转变战略聚焦主业,借助国资背景建设和打造以义乌综合保税区为核心的第六代市场,通过与阿里合作加快eWTP公共服务平台开发,推动实体贸易链数字化进程。预计20-22年净利润分别为10.6/12.1/14.1亿,对应当前PE的26/23/19倍。
风险提示:宏观经济下行,行业竞争加剧,与阿里巴巴合作进度不及预期
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[2022-02-19] 小商品城(600415):战略合作事项落地,看好跨境电商发展提速
■国泰君安
维持增持。维持预测2021-23年EPS为0.24/0.27/0.31元增速40/16/14％,维持目标价6.2元,维持增持。
三方战略合作终落地,将为chinagoods增强履约体系建设进一步赋能。
1)中远海运是世界一流的全球综合物流供应链服务企业,船队综合运力世界排名第一,航运、港口、物流等多个领域全球领先;2)普洛斯是全球领先的现代仓储物流服务商,在中国70个地区和市场投资、开发和管理着400多处基础设施;3)根据框架协议,三方将重点拓展产业投资、数字化、物流基础设施、物流供应链等领域合作,进一步完善全程供应链服务体系,构建多式联运集疏运网络,以物流促贸易、以贸易促市场、以市场带动生产,共同将义乌建设成全球重要的小商品组货中心、集疏运中心和贸易中心;4)跨境供应链与履约体系是重中之重,公司依托义乌线下7.5万家实体商铺资源、供应链能力超强,通过战略合作将补齐履约短板,chinagoods发展将进一步提速。
2021年GMV超股权激励目标,2022-23年将继续高增长,金融牌照到手后将加速向国际贸易集成商转型。1)2021年chinagoods实现GMV168亿元(股权激励要求2021-23年130/240/500亿元),3年将实现GMV进入国内2B跨境的领先阵营的目标;2)看好保理+征信+支付牌照形成金融服务"三驾马车",牌照齐全将支撑chinagoods快速发展;3)拟投建义乌综保区二期,一期已于2021年10月封关运行,将打造成数字贸易枢纽,与海外数字贸易枢纽形成全球商品自由流通网络,向国际贸易服务集成商转型;4)迪拜小商品城即将开业,进一步巩固全球头部日用品市场优势。
催化剂:chinagoods推进加速,政策红利释放,收购及合作事项落地等
风险提示:疫情反复,跨境推进不及预期,汇率风险,国际物流风险等
[2022-01-12] 小商品城(600415):扣非大增100-150％,跨境电商GMV超预期-2021年业绩预增点评
■国泰君安
维持增持。公司披露2021年业绩预增公告,预计归母净利12.05-13.91亿元增30-50％,扣非10.34-12.93亿元增100-150％,维持预测2021-23年EPS为0.24/0.27/0.31元增速40/16/14％,维持目标价6.2元,维持增持。
2021年chinagoodsGMV超此前预期。1)2021年业绩高增长主要因:着力加强市场管理能力,主业经营利润较大幅度增长;着力提升数字贸易服务能力,以chinagoods为核心打通市场联网平台,形成"贸易数据为核心/信用评级为基础/一站式履约为特色"的数字贸易服务体系,chinagoods实现GMV168亿元(股权激励要求2021年130亿元),营收专利润实现双增;部分新业务经营模式逐渐成熟、业绩改善,联(合)营公司投资收益有较大幅增长;非经损益较大幅减少(2020年剥离房产等体现非流动资产处置损益3.83亿元);2)Q1-Q3单季净利增速41/4.7/-8％,Q4净利按中枢0.89亿元(上年同期-1.83亿元);Q1-Q3单季扣非增速68/16/2679％,Q4扣非按中枢0.15亿元(上年同期-0.97亿元)。
保理牌照获批,RCEP正式生效,看好坚定向国际贸易集成商转型。1)据1月5日公告,已收到《关于同意设立浙江中国小商品城集团商业保理有限公司的批复》,保理+征信+支付牌照形成金融服务"三驾马车";2)RCEP正式生效将促进义乌进出口贸易,义乌将建立RCEP示范区,公司地理优势强,且当前政策利好不断加码,将加速推动chinagoods发展;3)拟投建义乌综保区二期,一期已于10月封关运行,将打造成数字贸易枢纽,与海外数字贸易枢纽形成全球商品自由流通网络,向国际贸易服务集成商转型;4)迪拜小商品城即将开业,进一步巩固全球头部日用品市场优势。
催化剂:chinagoods推进加速,政策红利释放,收购及合作事项落地等
风险提示:疫情反复,跨境推进不及预期,汇率风险,国际物流风险等
[2022-01-10] 小商品城(600415):小商品城2021年净利同比预增30%到50%
■证券时报
小商品城(600415)1月10日晚间披露2021年度业绩预告，预计2021年净利润将增加2.78亿元到4.64亿元，同比增加30%到50%。报告期chinagoods平台GMV168亿元，营收与利润实现双增。
[2021-12-04] 小商品城(600415):收购推迟但无碍最终交割,仍看好GMV超预期-小商品城更新报告
■国泰君安
维持增持。维持预测2021-23年EPS为0.24/0.27/0.31元增速40/16/14％,维持目标价6.2元,维持增持。
收购海尔网络最后期限日推迟但无碍最终交割。1)公司与海尔金控于6月16日签订《股权转让协议》,约定以4.49亿元收购其持有的海尔网络100％股权,海尔网络持有快捷通支付100％股权;2)公司于12月3日与海尔金控、海尔网络和快捷通签订《股权转让协议之补充协议》,将"最后期限日"延长至2022年6月30日;3)我们认为,虽因此前《股权转让协议》项下第二/三期交割先决条件未能如期达成导致"最后期限日"推迟,但最终交割或无碍;且支付牌照是构建数字化贸易的重要环节之一,最终交割后将推动核心业务加快发展。
我们看好全年chinagoods关键指标超此前预期,拟投建义务综保区二期。
1)近期广东/海南等多地出台跨境电商促进政策,叠加此前《"十四五"电子商务发展规划》落地,我们继续看好政策支持下跨境电商将迎"天时地利人和"的加速发展期;2)chinagoods平台首批1.67万"实力商家"上线,因Q4为海外销售旺季、将推动海外需求进一步走强,全年chinagoods各项关键指标延续高增长、GMV或超此前预期(按股权激励要求2021-23年GMV分别130/240/500亿元);3)通过布局金融牌照,结合供应链/履约端的优化,看好公司加速向B端跨境电商第一阵营冲击;4)拟投建义乌综保区二期,一期已于10月封关运行,将打造成数字贸易枢纽,与海外数字贸易枢纽形成全球商品自由流通网络,向国际贸易服务集成商转型。
催化剂:chinagoods推进加速,政策红利释放,收购及合作事项落地等
风险提示:疫情反复,chinagoods推进不及预期,汇率风险,国际物流风险,其它电商冲击等
[2021-11-19] 小商品城(600415):小商品城拟投建义乌综合保税区二期项目
■证券时报
小商品城(600415)11月19日晚间公告，公司拟投资建设义乌综合保税区二期项目，拟投资总额约13.63亿元，项目建设期预计约为2年。二期项目在原有一期工程的基础上，以保税物流、保税加工为核心，开展业务，强力支撑市场贸易、国际采购、分销和配送、检测和售后服务维修、研发加工制造等创新业务。
[2021-10-28] 小商品城(600415):Q3营收增速提升,扣非归母净利润同比大增-三季点评
■中信建投
事件
公司公告:2021Q1-3公司实现营收41.26亿元,同比增长30.77％;实现归母净利润12.09亿元,同比增长8.98％;实现扣非归母净利润11.49亿元,同比增长86.99％。
简评
三季度公司营收增速大幅提升
单Q3公司营收同比增长98.63％至20.53亿元,增速环比、同比分别提升103.5pct、118.8pct。公司营收端增速大幅提升主要受公司商品销售规模扩大驱动,21年以来公司加码国内零售渠道布局,爱喜猫等内销渠道加速扩张。扣非归母净利润同比增长约27倍单Q3扣非归母净利润同比增长27倍至3.44亿元,原因一方面系去年同期公司尚受疫情拖累,且地产项目出表带来非经常性收益导致基数较低;另一方面受益于9月地产项目结转体现较多投资收益所致。若撇除公司Q3对联营企业投资收益(约2亿元)影响,21Q3公司扣非净利润仍同比增长10倍以上。
公司毛利率受商品销售规模占比提升影响有所波动,经营性现金流净额大幅提升
21Q1-3公司销售毛利率38.39％,同比下降11.4pct,预计主要受公司商品销售业务规模扩大影响。Q1-3公司经营性现金流净额12.2亿元(去年同期-33亿元),其中单Q3经营性现金流净额10.5亿元,三季度公司现金流大幅提升。
Chinagoods交易平台规模持续扩大,整合全链路外贸资源扩展空间大
大数据公司(Chinagoods平台经营主体)21H1实现利润773.91万元,平台正式上线8个月实现盈利,GMV持续攀升。公司Chinagoods平台打通展示交易、支付、仓储物流、结售汇、报关、金融服务全环节充分赋能商户,未来持续扩展空间广阔。投资建议:三季度公司营收增速提升,扣非归母净利润同比大幅增长,公司外贸(整合外贸资源打造Chinagoods平台)+内贸(拓展爱喜猫等零售网点并扩大进口商品规模)双循环的成长逻辑持续获得验证。鉴于公司21Q3收入、利润的增长表现,我们上调对公司2021-2022年业绩预期,预计公司2021-2022年归母净利润分别为13.4、16.0亿元,对应PE分别为18、15倍,维持"买入"评级。
风险因素:外贸环境发生不利变化、新业务开展不及预期、行业竞争加剧
[2021-10-27] 小商品城(600415):扣非高增87％,看好GMV等关键指标超预期-2021年三季报点评
■国泰君安
维持增持。前三季度营收41.26亿元增速30.77％,归母净利12.09亿元增速8.98％,扣非净利11.49亿元增速86.99％好于此前预期。上调预测2021-23年EPS至0.24/0.27/0.31元(原0.2/0.23/0.27元)增速40/16/14％,维持目标价6.2元,维持增持。
Q3营收/扣非均高增长。1)前三季度扣非表现亮眼且更能反映真实情况,归母净利增速较低因上年同期地产业务形成较多非经常损益(4.95亿元);
2)Q1/2/3单季营收增速分别2.4/-4.9/98.6％,归母净利增速分别41/4.7/-8％,扣非增速分别67.5/15.9/2679％;3)前三季度毛利率38.39％(-11.42pct)或因低毛利的商品销售等占比提升,净利率29.21％(-5.86pct),费用率11.78％(-6.19pct);4)经营净现金流12.2亿元(上年同期-33.39亿元)。
重磅政策落地利好跨境电商加速发展,看好chinagoods关键指标增长超预期。1)《"十四五"电子商务发展规划》正式落地,明确支持跨境电商高水平发展及培育龙头企业,或将在政策/资源/金融等方面给予更多支持;2)万圣节/黑五/圣诞节等将至,Q4旺季推动海外需求进一步走强或推动chinagoods各项关键指标延续高增长,我们判断GMV或超此前预期(按股权激励要求2021-23年GMV分别130/240/500亿元);3)通过布局支付/保理/征信/小贷等牌照,结合在供应链/履约端等领域打磨的竞争优势,看好公司加速向B端跨境电商第一阵营冲击;4)中国商品市场综合百强榜发布,义务小商品城位居榜首,继续看好公司市场经营主业向好发展。
股权激励将激发整体动力。8月向中层/核心骨干等34人授予限制性股票255万股,均价2.39元/股;首次授予是2020年12月,人数为395人。
风险提示:疫情反复,chinagoods推进不及预期,汇率风险,国际物流风险,其它电商冲击等
[2021-08-24] 小商品城(600415):上半年chinagoods GMV68亿,数字化转型成效初显-公司半年报
■海通证券
公司8月11日发布2021半年报。上半年实现收入20.73亿元,同比下降2.30％;利润总额10.60亿元,同比增长6.73％;归母净利润8.51亿元,同比增长18.19％,扣非净利润8.05亿元,同比增长33.67％。摊薄EPS0.15元,净资产收益率6.09％。报告期每股经营性现金流0.03元。
简评及投资建议。
1.1H2021收入20.73亿元,同比下降2.30％。其中1-2Q各增长2.35％、-4.88％。1H2021综合毛利率55.35％,同比减少3.68pct。2.1H2021期间费用率14.12％,同比减少1.28pct。1H2021期间费用率14.12％,同比减少1.28pct。其中销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率分别变动-0.57/1.89/-0.58/-2.02pct。利息支出和研发投入减少分别影响财务费用率和研发费用率降低。3.1H2021归母净利润8.51亿元,增长18.19％,扣非净利润8.05亿元,增长33.67％。1H2021利润总额10.6亿元,增长6.7％,其中市场经营利润11.2亿元,增长11％,主因商城房产出表按权益法核算投资收益增加;商品销售利润-1967万元,同比减少1397万;酒店服务利润-1504万元,同比增长597万;展览广告-1783万元,同比增长520万。
最终归母净利润8.51亿元,同比增长18.19％;扣非净利润8.05亿元,同比增长33.67％,与归母净利润之间的差额主要来自于非流动资产处置收益-63.07万元、政府补助867.91万元、对非金融企业收取的资金占用费5028.85万元和所得税影响额-1483.91万元等。其中,1-2Q归母净利润增速各40.98％、4.7％。经营活动产生的现金流量净额1.7亿元,同比增长8.7亿元。2021年公司计划全年收入不低于70.75亿元,净利润不低于10.98亿元,创新业务chinagoods平台GMV不低于130亿元(2021年经营计划目标不代表公司盈利预测及承诺)。
2.构建全球化服务体系,数字化转型成效初显
(1)Chinagoods上线8个月,平台经营主体实现盈利。1H2021末chinagoods平台实现GMV68亿元,全年目标不低于130亿元;前端店铺展示数5.9万家、累计上架SKU超300万,注册采购商超97万;大数据公司(chinagoods平台经营主体)1H2021利润774万,平台上线8个月实现盈利。
(2)牌照齐全,构建完善的进出口贸易服务履约体系。支付、保理、征信、小贷牌照齐全,以支付业务为流量入口,全链路贸易物流数据为支撑,构建企业征信的服务能力,开展保理业务增强平台盈利能力。
维持对公司的判断。2019年公司提出"以市场为主业,以数字为纽带,以平台为支撑,打造国际贸易综合服务商"战略。①与阿里成立eWTP合资公司,打造跨境进口电商园。②打造Chinagoods平台,全面深入贸易服务链,形成数据闭环。③股权激励充分有力。
更新盈利预测。预计2021-2023年归母净利润各10.94亿元、11.75亿元、12.93亿元,同比增长18.1％、7.4％、10.0％;EPS各0.20、0.21、0.24元。线下业务NOI估值327-376亿元,线上业务给以2021年130亿GMV0.2-0.3倍PGMV,对应市值26-39亿元,综合给以公司合理市值区间为353-415亿元,合理股价区间为每股6.42-7.56元,维持"优于大市"的投资评级。
风险提示:经济波动,线上发展不及预期,仓储物流及供应链金融发展存在不确定性。
[2021-08-19] 小商品城(600415):Chinagoods平台实现盈利,第二成长曲线持续验证-中期点评
■中信建投
事件
公司公布2021年中报:2021H1公司实现营收20.73亿元,同比下滑2.3％;实现归母净利润8.51亿,同比增长18.19％。
简评
撇除地产出表因素后,H1收入端同比维持平稳2021H1公司实现营收20.73亿元,同比下滑2.3％,收入端小幅下滑主要由地产业务出表影响(20H1地产业务收入5400万元),撇除地产出表因素后,收入同比基本持平,维持稳健。单Q2公司实现营收12.99亿,同比下滑4.87％,实现归母净利润4.73亿,同比增长4.69％。
期间费用率小幅下降,盈利能力提升21H1公司期间费用率14.12％,同比下降1.28pct,其中销售/管理/财务/研发费用率分别为3.57％/8.04％/2.28％/0.22％,同比分别-0.57/+1.9/-2.02/-0.59pct。20H1毛利率预计主要受前期疫情波动与收入结构变化影响,同比下滑3.68pct至55.35％。此外H1公司实现投资净收益2.64亿元,同比增加1.45亿元(公司对出表的地产公司变更为参股投资,投资受益主要为出表地产公司贡献,因此认为这部分投资收益未来具备一定持续性)以上因素共同影响下,21H1公司净利率40.88％,同比提升6.94pct。
市场经营保持稳健,转型优化持续推进21H1公司市场经营业务营收14.93亿元。H1实现市场成交额964.4亿元,同比增长48.5％。商位出租率保持在97％以上,市场运行平稳向好。公司助力商户与高校、研究院对接合作,市场内每月推出新产品的经营户已经占到了51.6％,开展经营户直播培训超过4万人次,并持续推动内、外贸渠道拓展。Chinagoods平台上线8个月实现盈利,生态持续完善,第二曲线发展空间广阔大数据公司(Chinagoods平台经营主体)21H1实现利润773.91万元,平台正式上线8个月实现盈利,GMV持续攀升。H1末Chinagoods前端店铺展示数5.9万家、累计上架商品SKU超300万个,注册采购商量逾96.95万,平台GMV68亿。
H1公司货款宝用户31395户(外贸公司80家),授信额度超过551亿元;数字仓储模块,大仓储管理系统投用环球义达产业园、后宅小微仓储园以及加拿大、西班牙、马来西亚3个海外仓;积极布局支付、保理、征信、小贷四张金融牌照,有望充分挖掘全链路真实贸易数据提供高效金融服务。
全国市场采购出口(1039模式)规模近万亿,其中义乌地区规模逾3000亿,公司Chinagoods平台打通展示交易、支付、仓储物流、结售汇、报关、金融服务全环节充分赋能商户,未来持续扩展空间广阔。
投资建议:H1公司市场经营业务维持稳健,Chinagoods平台在上线8个月后实现盈利充分验证其商业模式的可行性。公司未来将形成Chinagoods平台资金流与信息流的生态闭环,通过全链路真实贸易、物流数据的沉淀为支撑,构建企业征信的服务能力,并以此开展保理业务增强平台盈利能力。鉴于Chinagoods平台H1实现盈利验证其商业模式的跑通,同时考虑到平台未来广阔的发展空间,我们上调对公司的盈利预测,预计2021-2022年公司归母净利润分别为11.1、13.0亿元,EPS分别为0.2、0.24元/股,对应PE分别为23、19X,上调公司评级至"买入"。
风险因素:外贸环境发生不利变化、新业务开展不及预期、行业竞争加剧
[2021-08-10] 小商品城(600415):小商品城上半年净利润8.51亿元 同比增18%
■证券时报
小商品城(600415)8月10日晚间披露半年度报告，公司2021年半年度实现营业收入20.73亿元，同比下滑2.3%;净利润8.51亿元，同比增长18.19%;基本每股收益0.16元。
[2021-08-10] 小商品城(600415):chinagoods正式盈利,股权激励激发动力-2021年半年报点评
■国泰君安
本报告导读:H1归母净利同增18％、扣非同增34％。chinagoods定位国际贸易综合服务商将打造第二增长曲线,我们认为市场低估其发展空间,股权激励授予落地将激发整体动力。
投资要点:
维持增持。H1营收20.7亿元增速-2.32.3％,归母净利8.5亿元增速18.28.2％,扣非净利8亿元增速33.73.7％符合预期,我们维持预测公司2021-23年EPS为0.2/0.23/0.27元增速18/18/16％16％,维持目标价6.2元,维持增。
净利率显著提升,经营现金流大幅好转。1)H1营收增-2.32.3％/较2019H1增14.94.9％,归母净利增18.28.2％/较2019H1增26.36.3％,扣非净利增33.73.7％/较2019H1增66.76.7％;2)Q1/Q2单季度营收增24/-4.94.9％,归母净利增41/4.74.7％,扣非增67.57.5/15.915.9％;3)H1毛利率55.45.4％(-3.7pct)3.7pct),净利率40.90.9％(+因期间费用率下降14.14.1％(-1.3pct)1.3pct)/减值下降/投资收益增加等因素;4)经营净现金流1.7亿元,上年同期-7亿元。
市场经营稳中向好,chinagoods正式实现盈利。1)H1实现市场成交额964亿元同增长48.5％48.5％,商位出租率保持在97％以上;2)数字综保区已顺利通过预验收,完成一期建成面积85％招商;六区市场年内开工建设一阶段项目;3)chinagoods融合线上下、联动内贸外、打造数字化自由贸易枢纽,H1实现利润774万元,截至H1末前端店铺展示数5.9万家、累计上架商品SKU超300万个,平台GMV达到68亿;4)支付结算模块,超4万商户开通支付功能;货款宝用户31395户(外贸公司80家),授信额度超过551亿元;5)数字物流、数字仓储均取得积极进展;5)积极布局支付/保理/征信/小贷四张牌照。
股权激励授予落地将发整体动力。8月9日限制性股票255万股授予,人数34人包括中层管理、核心技术(业务)骨干,均价2.39元/股,将依据业绩考核分3年解锁。首次授予是2020年12月,人数为395人。
风险提示:疫情反复,chinagoods推进不及预期,汇率风险,国际物流风险,其它电商冲击等
[2021-08-06] 小商品城(600415):chinagoods打造第二曲线,助力中国小商品出海-小商品城首次覆盖报告
■国泰君安
首次覆盖给予增持评级。公司线下主业稳健增长,同时推进chinagoods全球化供应链建设以打造第二增长曲线,我们预测公司2021-23年EPS为0.2/0.23/0.27元增速18/18/16％;参考同行估值并使用分部估值法,给予公司2021年30倍PE,目标价6.2元,首次覆盖给予增持评级。
chinagoods+将打造第二增长曲线,助力中国小商品出海。1)义乌1039模式在国内贸易地位重要,chinagoods依托线下7.5万家实体商铺资源/服务产业链上游200万家中小微企业以及巨大的数据支持,将打造国际贸易综合服务商;2)chinagoods平台2021-23年GMV分别130/240/500亿元(2020年上线3个月即29亿元);3)构建全球化供应链体系,2021年规划海外仓增至120个以上,未来3-5年内规划建设200个,可降本增效/提高竞争壁垒;4)拟以4.49亿元收购海尔金控旗下的支付牌照公司,助力打造数字贸易服务体系,叠加征信/保理将赋能中小微企业、促进共同成长。
推进第六代市场及爱喜猫布局,进一步丰富线下场景。1)公司一至五代市场平稳向好发展,出租率近100％,绑定各商户发展动力与效益;目前正积极推进以新型进口市场和国际商贸城六区市场为标志的第六代市场(经营面积约132万平米/目前在经营总面积月640万平米);我们判断第六代市场的市场化租赁机制可增厚公司业绩;2)高标准打造义乌综合保税区,构建境内外数字贸易新生态;3)加速布局义乌好货/爱喜猫网点(2020年线下网点已超300个)。股权激励将激发动力,更聚焦主业看好成长。公司实控人为义乌市国资委,国资合计持股比例超58％;剥离地产后将更聚焦主业。
风险提示:疫情反复,chinagoods推进不及预期,汇率风险,国际物流风险,其它电商冲击等
[2021-06-16] 小商品城(600415):支付+征信+保理三位一体,综合贸易服务平台chinagoods前景值得期待-深度研究
■中信建投
布局支付+征信+保理资质:有效提升对商户的金融服务能力,同时形成chinagoods平台资金流与信息流的生态闭环,以支付业务为流量入口,通过全链路真实贸易、物流数据的沉淀为支撑,构建企业征信的服务能力,并以此开展保理业务增强平台盈利能力与商户粘性,充分解决行业痛点。未来公司三张金融牌照综合运用空间广阔。
支付:拟以4.49亿元收购海尔金控持有的海尔网络100％股权,收购完成后,公司通过海尔网络间接持有快捷通100％股权,并以此获得互联网支付牌照,为chinagoods平台打通支付通路、降低支付成本、提升客户交易体验。征信:2014年公司成立征信子公司,获得企业征信资质并开展相应业务,为企业提供资信评级等金融服务。保理:2021年5月设立保理子公司,目前公司正积极向浙江省金融监督管理局申请相应资质。未来公司成功取得保理牌照后,有望依托广大市场经营主体和基于业务协同所产生的应用场景优势,为产业链上下游提供保理服务,有效提升公司资金使用效率、增强盈利能力。
打造chinagoods综合贸易服务平台:公司依托线下市场打造线上贸易枢纽中心--chinagoods,整合国际物流、仓储、金融、关检汇税服务等功能,为7.5万家实体商铺和产业链上游200万家中小微企业提供从全场景数字化综合贸易服务。通过大量真实贸易数据解决贸易"信任"痛点,金融+物流变现空间大。平台于2020H2正式上线,2020年成交额达29亿元,2021/2022/2023年chinagoods平台目标GMV分别为130/240/500亿元。
市场经营持续稳健,国企改革增强经营活力。一方面公司通过多项举措持续提升市场主体经营活力,并通过盘活存量提升出租面积;另一方面创新发展以新型进口市场和国际商贸城六区市场为标志的第六代市场,六区市场2021年预计将开工建设。公司已剥离地产业务聚焦主业,2020年推出股权激励计划,同时积极引入市场化管理人才,并与专业机构加强合作(聘请卫哲担任首席战略顾问,并与上海嘉题签订战略合作协议等)。
投资建议:公司积极打造支付+征信+保理三位一体的金融牌照布局,完成chinagoods平台信息流与资金流的生态闭环搭建,未来依托chinagoods大量真实贸易数据有望充分金融赋能入驻商户,解决行业痛点。预计2021-2022年公司归母净利润分别为10.9、12.5亿元,EPS分别为0.2、0.23元/股,对应PE分别为27、24X,维持"增持"评级。
风险因素:收购、保理牌照申请进度不及预期;出口贸易政策风险;疫情影响超出预期;行业竞争加剧
[2021-06-15] 小商品城(600415):小商品城拟4.49亿元收购海尔网络100%股权
■上海证券报
小商品城公告，公司拟与海尔金控签订《股权转让协议》，约定公司以44,930万元收购其持有的海尔网络100%股权，海尔网络持有快捷通支付服务有限公司100%股权，本次收购完成后，公司通过海尔网络间接持有快捷通100%的股权。快捷通主营业务为第三方支付业务许可中的互联网支付业务，主营互联网支付业务。本次收购完成后，公司将获得从事互联网支付业务资质，为 chinagoods 平台打通支付通路、降低支付成本、提升客户交易体验。
[2021-05-10] 小商品城(600415):20年经营稳健,21Q1归母净利润 40.98%,创新业务加速布局-一季度点评
■中信建投
事件
公司公告:2020年公司实现营收37.26亿元，同比下降7.84%；实现归母净利润9.27亿，同比下降26.18%。公司拟每10股派发现金红利0.55元(含税)。
2021Q1公司实现营收7.73亿元，同比增长2.35%；实现归母净利润3.77亿元，同比增长40.95%。
简评
20年经营保持稳健，撇除地产后收入同比正增长2020年公司收入/归母净利润同比下滑7.84%/26.18%,预计主要受公司剥离地产子公司，地产业务出表影响。疫情期间，公司加大拓内贸，稳外贸举措，同时由股东出资为商户减免租金缓解经营压力，公司整体经营维持稳健，并在疫情后迅速恢复。若撇除房地产业务影响，2020年公司营收同比增长7.97%。
细分项目中，市场经营收入增长稳健，商品销售与其他服务收入大幅增长20年公司市场经营收入同比增长0.31%至21.3亿元，商品销售同比增长459%至3.84亿元，主要系本期进出口公司与供应链公司商品销售业务同比增幅较大。其他服务收入同比增长102%倍至2.44亿元，主要系本期大数据等信息板块开展信息技术服务等收入成本同比增幅较大。受疫情影响，20年公司酒店服务收入同比下滑29.3%至1.49亿元。20年毛利率受收入结构变动影响有所波动，整体维持稳定20年公司毛利率同比-6.63pct至51.39%，主要受收入结构变化影响(高毛利率的房地产业务占比因出表大幅下降，低毛利率的商品销售占比提升至10%)，其中公司市场经营主业毛利率同比增加0.89%到57.77%，市场经营业务毛利率稳中有升。
20年期间费用率受新业务布局有所上升20年公司期间费用率22.01%，同比增加5.08pct，其中销售/管理/财务费用率分别为6.49%/10.63%/4.89%,同比分别+2.59/+3.22/-0.74pct。销售销售费用率提升主要系疫情期间加大国内招商力度、市场推介及广告宣传费增加。管理费用率提升主要系人力费用、中介机构咨询费用较上年增加，同时新增防疫费用等。此外销售、管理费用率的提升预计亦与公司加码Chinagoods等新业务布局，导致相关的宣传、人才激励等费用有所增加相关。综合以上因素，20年公司销售净利率同比下滑6.15pct至24.74%。
一季度业绩同比大幅提升，市场经营业务维持稳定，创新业务驱动初见成效
21Q1公司营收同增2.35%，归母净利润同比增长40.98%，扣非归母净利润同增67.52%，主要受益于联营、合营企业利润同比增加导致投资收益同比增加0.96亿元，财务费用同比减少0.38亿元。
2020年公司市场商位出租率保持在96%以上，市场运行持续平稳向好。公司于2020年10月21日正式上线Chinagoods平台，打造集线上展示交易、智慧仓储物流、数字化关检汇税、在线支付结算、供应链金融，以及数据赋能生产等功能于一体的全流程全场景线上化贸易综合服务平台。
截止2020年末，Chinagoods平台入驻商户5万，注册采购商数超80万，平台商品SKU达260万，正式上线后至2020年末累计成交额28.94亿元。2021年，公司目标创新业务Chinagoods平台GMV达到130亿元。
加速构建全球化供应链体系。2020年末，公司已布局海外仓53个，完成海外仓合作25万多㎡，累计布局本地仓和海外仓超过45万㎡，"义乌好货""爱喜猫"布局线下网点300多个。"环球义达"上线国际物流专线105条，覆盖俄罗斯、美国、泰国、马来西亚等66个国家的600多个城市，服务"双循环"的全球化供应链服务体系初步形成。
投资建议:2020年疫情不利影响下公司实现了市场的平稳运行和有序恢复，拓内贸、稳外贸成效显著，2021年一季度公司归母净利润实现大幅增长。在市场经营业务的基础上，公司正加速向高附加值的新兴业务布局，包括Chinagoods数字化一站式贸易服务平台、构建全球化供应链服务体系、加快eWTP公共服务平台开发建设等方面，未来公司发展前景值得期待。我们预计21-22年公司归母净利润10.9、12.5亿元，对应PE24、21倍，维持"增持"评级。
风险因素:居民消费边际倾向下降；行业竞争加剧；疫情影响超出预期；新业务开展不及预期
[2021-05-07] 小商品城(600415):疫情冲击逐步缓和,Chinagoods业务增长明显-年报点评报告
■天风证券
事件:小商品城发布20年年报及一季报,20年公司实现营收37.26亿元/-7.84％;实现归母净利润9.27亿元/-26.18％;扣非归母净利润5.17亿元/-44.42％。2021Q1实现营收7.73亿元/2.35％;实现归母净利润3.77亿元/40.98％;扣非归母净利润3.47亿元/67.52％。收入端:20年公司实现营收37.26亿元,其中市场经营/商品销售/酒店服务/展览广告/房地产/其他主营业务/其他业务分别为21.27/3.84/1.49/0.96/0.59/2.44/6.66亿元。2021Q1公司实现营收7.73亿元,同比增长2.35％。
毛利率:20年公司毛利率为51.39％,其中市场经营/商品销售/酒店服务/房地产/其他主营业务/其他业务分别为57.77％/0.46％/3.75％/57.02％/42.52％/82.71％。2021Q1公司毛利率54.92％,同比减少7.68pct。
费用端:20年公司期间费用率为22％/+6pct,其中销售/管理/财务费用率为6％/10％/5％。2021Q1公司期间费用率为20.31％/-2.34pct。利润端:20年实现归母净利润9.27亿元/-26.18％。2021Q1归母净利润3.77亿元/40.98％,20Q1/20Q2/20Q3/20Q4/21Q1归母净利率分别为35.50％/33.09％/37.71％/-32.05％/48.77％。公司打造建设Chinagoods超级供应链平台,并于20年10月正式上线。Chinagoods集线上交易、智慧仓储、关检汇税、在线支付、供应链金融等功能于一体,公司通过415全球直采节试水直播供应链,有意承接以往供应链的相对薄弱的环节,协助跟踪发货以及对接MCN机构。
投资建议:公司为全国批发市场龙头,且背靠义乌市国资委,与阿里合作,共同打造以eWTP数字贸易为引领的第六代市场,推动公司实现国际贸易综合服务商的战略目标,因公司适当让利商户,我们将2021-22年净利润12.1/14.1调整至9.7/11.9亿元,新增2023年盈利预测12.9亿元,维持买入等级。
风险提示:宏观经济下行,线上发展未达预期,竞争超预期等
[2021-04-15] 小商品城(600415):小商品城加快数字贸易创新发展 推出“超级供应链”平台
■证券时报
4月15日，小商品城(600415)联合快手官方举办首届415全球直采节启动会暨Chinagoods超级供应链平台正式上线仪式。此次活动以“直播添翼 为贸易赋能”为主题，旨在加快小商品城在数字经济和数字贸易领域的发展，为义乌市场高质量发展提供新引擎。
被誉为世界小商品之都的义乌，市场经营面积达640余万平方米，汇集了210万种商品。今年一季度，小商品城成交额471.83亿元，同比增长73.7%，较2019年同期增长25.19%，义乌市快递业务量累计完成11.08亿件，同比增长154.6%，位居全国城市排名第一。
疫情背景下，作为义乌市场创新发展的探索者和实践者，义乌小商品城聚焦数字化转型，抢抓国内国际双循环，自贸试验区等新机遇，于2020年10月上线义乌市场官方网站“义乌小商品城Chinagoods平台”，全面开启数字化转型发展的新征程。截至目前，Chinagoods平台已实现商品展示、商务直播、交易支付、国际物流、市场服务等功能，目前市场5万多经营主体已全部入驻，注册采购商累计达88万人次，平台上架商品达300万个SKU。
当前，直播带货等新业态，已成为数字经济的新风口。2020年义乌开展网红直播带货18.33万场，销售额207.02亿元，同比增长62%。
义乌中国小商品城大数据有限公司总经理宋晓鹏介绍，本次全球直采节从4月15日开始至25日结束，选择快手官方作为合作伙伴，是基于快手作为直播行业的佼佼者，拥有3亿多日活用户。双方“牵手”合作将实现优势互补、深度融合，带动义乌市场线上线下创新发展，打造义乌市场线上新IP。
据悉，本次活动快手方遴选出多名千万级头部主播助力加持，并给予海量的流量导入。义乌市场也精心挑选出了近千款爆款商品，供网红主播销售，向世界展示“义乌好货”品质，不断扩大“生意圈”和“朋友圈”。
小商品城相关负责人表示，下步将把chinagoods平台作为义乌数字贸易的重要枢纽，联动线下基础设施网络，打通支付、物流、仓储、金融等各个环节，让贸易更便利，让贸易成本更低，形成覆盖全球的数字贸易网络，更好的服务上下游200万家中小微企业。
[2021-01-20] 小商品城(600415):小商品城拟投建义乌国际商贸城二区东综合楼项目
■证券时报
小商品城(600415)1月20日晚间公告，公司拟在义乌商城大道与福田路交叉口投建义乌国际商贸城二区东综合楼项目。项目一层、二层定位为专业市场，将扩展国际商贸城二区专业市场经营区位。项目三层至五层、屋面及地下二层具体功能为停车场，将缓解国际商贸城二区停车难问题。项目总投资约5.06亿元，建设期预计约2年。
[2020-12-29] 小商品城(600415):小商品城已递交申请免税品经营资质的请示 尚未收到批准文件
■证券时报
连续两日涨停的小商品城(600415)12月29日晚间公告，部分媒体近期报道“浙江中国小商品城集团股份有限公司免税品经营资质的申请已由省政府上报到国务院”。公司递交了《关于恳请支持浙江中国小商品城集团股份有限公司申请免税品经营资质的请示》，目前尚未收到国家相关部门的批准文件。
[2020-12-29] 小商品城(600415):小商品城“免税牌照”申请已上报国务院
■证券时报
全球最大的实体市场执掌者——小商品城(600415)，突然成了金字招牌“免税牌照”的有力角逐者。证券时报记者获悉，小商品城正在申请免税品经营资质业务，且申报程序已通过了所在地的市、省级政府层面的支持，目前已由浙江省政府上报至国务院。
申报事项走程序中
12月28日上午，有媒体报道称，小商品城正在申请免税牌照。受此消息影响，早间还在下跌通道中的小商品城股价，瞬间调转方向直冲涨停。截至收盘，仍有近20万手买单将股价牢牢封死。
一石激起千层浪，投资者纷纷在公司留言，要求公司就此作出回应。对于上述消息，证券时报记者向小商品城进行求证，公司对此回应称“一切以公告为准”。
虽说小商品城既不肯定也不否认，但是，当地政府相关人士对证券时报记者表示，小商品城申请免税牌照的事项正在走程序，通过市、省级政府层面支持，目前已由浙江省政府上报至国务院。
或许部分投资者对小商品城加入免税牌照申报队伍感到较为突然，但在熟知义乌市场的人眼中，小商品城可以凭借独天得厚的商业环境，为免税业务的落地提供了绝佳的应用场景。
小商品城的所在地浙江义乌，是全球最大的小商品集散地，又被誉为“世界超市”。每年到义乌采购的外商有50多万人次，常驻外商达1.5万名。
截至2020年4月，义乌在册市场主体数量突破60万户，同比增长21.62%，位居全国县级市第一。在商城义乌，国资背景的小商品城，旗下掌控着义乌国际商贸城、宾王市场、篁园市场、义西生产资料市场等。总营业面积达550余万平方米，拥有商位7.5万个，从业人员21万多人，经营210万个单品。
另外，小商品城背后还联系着200多万家中小微企业，与全球219个国家和地区有经贸往来，2019年进出口贸易额超过2900亿元，被称为观察中国进出口贸易的重要“窗口”、“风向标”。
可以说，在中国的商业版图上，小商品城近年来一直扮演着极其重要的角色，这也为其申请免税牌照增添了利器。
申报进展领跑同行
免税牌照具有稀缺性，获取难度很大。此前，国内共有中免、日上免税行、海免、珠免、深免、中出服、中侨等七家企业拥有免税业牌照。2020年6月，王府井拥有了第八张免税牌照。
如此稀缺的免税牌照资源，对应的却是一个庞大的市场。目前，韩国免税市场已经超过1400亿人民币，占全球份额的20%以上。而中国2019年也刚刚超过540亿，同比增速近40%，占比全球份额不到10%。韩国免税市场70%是中国人贡献的，所以从中国的经济地位、购买力等各方面去看，国内的免税市场其实还是处于一个发展期。
在此背景之下，A股上市公司今年曾掀起了一阵免税牌照的申报热。据证券时报记者不完全统计，自7月份以来，已经有百联股份、岭南控股、鄂武商A、大商股份、欧亚集团、南宁百货、步步高、友阿股份、中百集团等A股公司，纷纷戴上了免税概念股的光环。
在申报主体方面，可以分为上市公司申请和大股东申请两类。譬如，步步高属于上市公司申请，该公司向湖南省及湘潭市政府相关部门递交了申请免税商品经营资质的请示;岭南控股属于大股东申请，控股股东岭南集团书面表示该集团正在推进申请免税品经营资质的相关工作，并已向广州市政府相关部门正式提交请示。
从目前的情况来看，能不能最终拿到牌照是未知数，相关上市公司当时也同步指出了该事项的不确定性。
一家申报免税牌照的上市公司对记者称，“在申报的时候，公司已经说明了，获得进展后会第一时间通过公告的方式告知，现在没有新公告，投资者可以自己去理解进展情况。”
我国的免税品经营资质业务属于国家授权特定机构专营的业务，获得免税品经营资质须经层层审核批准。长期跟踪免税牌照业务的券商研究员对记者称，“从申报流程来说，一般是由申请人首先向所在地政府申报，通过后再向省级政府申请，最后递交国务院，由国务院协调财政部、海关及税务等部门审核。在申报过程中，能通过省级政府审核上报至国务院非常重要。”
上述相关公司掀起一阵申报热潮之后，似乎集体陷入了“停滞”状态，未见披露免税牌照申请事项的进展。比较而言，小商品城免税牌照申请工作如今只差临门一脚。第九块免税牌照会花落谁家，大家不妨拭目以待。
[2020-12-28] 小商品城(600415):中国小商品城“免税品经营资质”申请已上报国务院
■证券时报
从义乌市商务局获悉，浙江中国小商品城集团股份有限公司“免税品经营资质”的申请已由省政府上报到国务院。
[2020-11-18] 小商品城(600415):小商品城子公司拟2亿元认购祥仲创投部分份额
■证券时报
小商品城(600415)11月17日晚间公告，为更好实现实体贸易链数字化，实现良好投资收益，公司全资子公司商城金控拟作为有限合伙人出资2亿元，认购苏州祥仲创业投资合伙企业(有限合伙)(简称“祥仲创投”)部分份额。祥仲创投目前尚在募集阶段，目标认缴出资总额20亿元。祥仲创投拟主要对产业互联网、零售和消费品牌(包括跨境电商)、教育培训及科技等行业进行价值投资。
[2020-10-26] 小商品城(600415):高标准股权激励方案落地,双循环综合贸易服务商扬帆起航-事件点评
■天风证券
公司公告2020年限制性股票激励计划(草案),国资层面股权激励实现重大突破。公司拟授予限制性股票5048万股。其中拟以2.94元/股的价格向405名激励对象首次授予4792万股,包括董事长、总经理在内的核心管理层10人,以及中层管理、核心技术(业务)骨干及董事会认为应当激励的人员共395人。此外预留部分256万股,为未来公司招聘核心人才并进行股权激励做出股份预留。
公司股权激励的考核要求严格,包括三个方面:①收入:以2019年为基数,2021-23年营收增速不低于75％/120％/180％,对应2021-23年营收70.75亿/88.94亿/113.20亿元,2022/23年营收同比增速为25.71％/27.27％,且不低于对标企业75分位值水平或同行业平均水平;②业绩:2021-23年每股收益不低于0.20/0.22/0.25元,对应2022/23年每股收益同比增速为10％/13.64％,且不低于对标企业75分位值水平或同行业平均水平;③chinagoods平台GMV:2021-23年公司创新业务chinagoods平台GMV不低于130/240/500亿元,对应2022/23年GMV同比增速为84.62％/108.33％。公司自授予登记完成之日起24/36/48个月后的首个交易日起分批解禁33％/33％/34％的股份。
我们认为,国企改革股权激励落地激发管理层及员工积极性。公司董事长赵文阁、董事兼总经理王栋、董事兼董事会秘书许杭2019年税前年薪70.08万/64.24万/59.57万元,本次均获授30万股权益,授予价格2.94元/股,获股成本88.2万元,当前市场价5.73元/股,持股市场价格171.9万元。获授股权价格提升带来的收益与年薪相比规模可观,管理层努力经营提升业绩激励充分。此外,股权激励要求高业绩目标,彰显公司发展信心。公司2020Q1-3营收31.55亿元,同比增长1.83％。考核要求以2019年为基数,2021年营收增速不低于75％,则2019-2021两年营收CAGR需达32.29％,21年业绩同比增长要求更高。
股权激励落地,叠加疫情逐步受控底部反转开启,维持"买入"评级。公司作为全国批发市场龙头,义乌市国资委旗下零售企业,转变战略聚焦主业,借助国资背景建设和打造以义乌综合保税区为核心的第六代市场。建设仓储,整合物流货代,发展供应链金融,同时发力内需,实现双循环发展。受房地产业务剥离,投资收益增加影响,2020年净利润从10.6亿元上调到12.0亿元,我们预计2020-22年净利润分别为12.0/12.1/14.1亿,对应当前26/26/22倍PE。
风险提示:宏观经济下行,行业竞争加剧,供应链金融业务推进进度不及预期
[2020-10-25] 小商品城(600415):1-3Q收入增1.8％净利增8.6％,股权激励彰显坚定转型信心-季报点评
■海通证券
小商品城10月24日发布2020年三季报:2020年1-9月实现营业收入31.55亿元,同比增长1.83％;利润总额15.65亿元,同比增长11.57％;归母净利润11.1亿元,同比增长8.57％,扣非归母净利润6.15亿元,同比下降15.27％。摊薄EPS为0.20元,加权ROE8.25％,经营性现金流净额-33.39亿元。公司同时公告2020年限制性股票激励计划,拟向核心高管和中层骨干共授予5048万股(占总股本0.93％),其中首次授予4792万股,授予价2.94元/股,为当前股价的51％,预留256万股。简评及投资建议。
公司前三季度收入增长1.83％,其中三季度下降20.18％;前三季度归母净利润增长8.57％,投资收益6.34亿元增602％,主因转让房产及浦江绿谷股权,三季度归母净利润增长11.96％。前三季度经营性现金流量净额-33.39亿元,购买商品、劳务支付的现金17.04亿元增34.87％,主因供应链、进出口公司成本增加,三季度经营性现金流量净额-26.36元。
1.1-3Q收入增1.83％,毛利率降12.82pct。公司前三季度实现收入31.55亿元,同比增长1.83％,增速同比下降16.46pct,其中3Q收入10.34亿元,同比下降20.18％,增速同比、环比各降80.25、56.21pct。前三季度毛利率下降12.82pct至49.81％,其中3Q毛利率同比减少29.33pct至30.89％。
2.1-3Q期间费用率增加1.47pct,研发投入明显加大。前三季度期间费用率增加1.47pct至17.24％,其中销售、管理、财务费用率各增加2.19pct、减少0.04pct、减少0.68pct,销售费用率增加主因信息化建设、疫情防控及广告宣传费用增加。3Q期间费用率增加4.37pct,其中销售、管理、财务费用率各增加3.67pct、增加1.09pct、减少0.39pct。此外,前三季度研发费用2308万元,同比增长183％,研发费用率提升0.47pct至0.73％,保障中后台数智能力,公司向贸易综合服务商转型,2020年3月设立全资子公司大数据公司,Chinagoods云服务平台10月21日正式上线且与卫哲团队战略合作,6月与阿里成立eWTP合资公司搭建运营数字贸易基础设施。
3.1-3Q净利润增8.57％,股权转让贡献投资收益。公司前三季度归母净利润11.1亿元增8.57％,扣非归母净利润6.1亿元降15.27％;3Q归母净利润3.9亿元增11.96％,扣非归母净利润0.1亿元降94.9％。非经常损益中以非流动资产处置损益为主,1-3Q/3Q各5.1/4.5亿元,主要为处置房产及浦江绿谷公司股权产生的投资收益。
4.股权激励彰显坚定转型信心:拟授予5048万股(占总股本0.93％),其中首次授予4792万股,授予价2.94元/股,为当前股价的51％,预留256万股。
(1)激励对象覆盖核心中高层。本次激励计划首次授予董事、中高层管理人员、核心技术骨干等405人。其中董事长、副董事长兼总经理、党委副书记、纪委书记、董秘、财务负责人、4名副总各30万股,各占比股本0.006％。
(2)考核条件充分有力。本次激励计划授予股票自授予登记完成满24个月后的36个月内分三期解禁,解禁比例各33％/33％/34％。业绩考核目标下限为2021-2023年:①收入较2019年增长75％/120％/180％,各为71/89/113亿元,2019-2023年CAGR为29％;②扣非EPS各0.2/0.22/0.25元(不考虑激励费用摊销);③2021-2023年Chinagoods平台GMV各130/240/500亿元。
(3)公司测算摊销费用合计1.34亿元,业绩提升将覆盖费用增加。公司假设2020年12月初授予,按照授予日股价5.73元/股测算,首次授予的总摊销费用为1.34亿元,其中2020-2024年分别为401/4813/4629/2485/1042万元。考虑激励计划可激发员工积极性,提高经营效率,由此带来的业绩改善将高于相关费用增加。我们认为,限制性股票激励计划明确业务发展目标,优化团队机制,保障战略落地,彰显公司转型的坚定信心。
维持对公司的判断:向贸易服务商转型,打造闭环生态圈。2019年公司提出"以市场为主业,以数字为纽带,以平台为支撑,打造国际贸易综合服务商"战略。①把握政策红利,创新升级:把握国内外双循环的外部环境与综保区建设等政策契机,与阿里成立eWTP合资公司,打造以综保区为核心的第六代市场;以"义乌好货"和"爱喜猫"汇聚全球好货;建设直播中心、改建宾王市场转型产融服务平台、打造跨境进口电商园、推进五区东"未来市场"落地等。②打造Chinagoods平台,构建数据闭环:平台2020.10.21正式上线,与卫哲(曾任阿里CEO、B2B总裁)战略合作;深入仓储、物流、供应链金融等贸易服务链,形成数据闭环。③股权激励充分有力:覆盖董事长、总经理、党委副书记、纪委书记、董秘等核心中高层和骨干,考核条件兼顾收入、GMV和扣非净利润。
维持盈利预测。预计公司2020-2022年归母净利润各为11.51、13.76、16.01亿元,EPS各为0.21、0.25、0.29元,同比增速分别为-8.3％、19.5％、16.3％。线下市场以NOI方法给以474亿元价值,线上平台给以2021年GMV0.3-0.5倍PGMV,对应市值区间150-250亿元,综合给以624-724亿元合理市值区间,合每股价值区间11.46-13.30元,维持"优于大市"投资评级。
风险提示。经济波动,线上发展不及预期,仓储物流及供应链金融发展不确定性。
[2020-10-22] 小商品城(600415):小商品城牵手上海嘉题 聘任阿里前高管卫哲为战略顾问
■上海证券报
小商品城新一轮战略合作获阿里前高管卫哲“力挺”。小商品城10月21日晚间发布公告，公司当日与上海嘉题企业管理咨询有限公司(下称上海嘉题)及卫哲签订《战略合作框架协议》，聘任卫哲为公司首席战略顾问，聘请上海嘉题为公司提供咨询顾问服务、运营管理服务及投资并购重组咨询。
根据协议，上海嘉题及卫哲承诺将利用在国内和海外市场积累的股权投资和资产收购经验，协助小商品城挖掘和寻找境内外商贸流通、跨境电子商务、仓储物流、互联网企业服务等领域的优质项目或企业，带动上市公司产业投资团队的专业化发展，持续扩大和优化公司在各产品和服务领域的业务布局，从而提高公司在商业领域与资本市场的双重价值。同时承诺尽最大可能促成相关被投项目或公司在义乌进行主体落地，或与义乌相关产业资源进行经营合作，促进义乌市场的持续繁荣。
公告显示，卫哲为嘉御基金创始人，具有近20年的投资和运营管理经验。曾任阿里巴巴首席执行官、翠丰集团子公司百安居(中国)首席执行官、东方证券投资银行部总经理。目前卫哲为上海嘉题执行董事兼总经理。
小商品城表示，通过各方的战略合作，将实现公司及其关联企业旗下在线交易及服务平台(包括但不限于Chinagoods、义乌好货、环球义达等)的战略及运营提升，加强公司创新业务能力和产业升级。
同日，小商品城透露对外投资最新进展。今年3月，公司投资设立全资子公司义乌中国小商品城大数据有限公司(下称大数据公司)。大数据公司自成立以来，致力于推进义乌中国小商品城市场信息化建设，打造全场景数字化的义乌中国小商品城综合交易服务门户平台。大数据公司于今年4月15日上线测试义乌市场官方网站“义乌小商品城”平台(下称chinagoods平台)。10月21日，该平台正式上线。
据悉，chinagoods平台依托公司市场7.5万家实体商铺资源，服务产业链上游200万家中小微企业，以贸易数据整合为核心驱动，对接供需双方诸多需求。
[2020-09-29] 小商品城(600415):小商品城计划未来三年在全球建200个海外仓
■证券时报
9月29日，记者在参加世界义乌人大会上了解到，小商品城(600415)与招商局港口集团股份有限公司等签署海外仓战略合作项目等。小商品城董事长在会上表示，公司计划通过合作共建等方式，未来三年在全球建立200个海外仓项目。
[2020-09-06] 小商品城(600415):向贸易服务商转型,打造闭环生态圈-深度报告
■海通证券
全球领先的小商品市场管理者。①义乌国资为实控人。2020年5月控股股东市场发展集团将所持股份无偿划转至商城控股,目前义乌国资通过商城控股持有公司55.82％股权。②商品交易额全国领先。2019年位列全国商品交易市场百强首位,现有商位数7.5万个,经营26个大类、210万个单品。目前已开业市场包括国际商贸城(一区至五区)、篁园市场、宾王市场、国际生产资料市场等。2019年收入40.43亿元、增长12.49％,利润12.55亿元、增长15.95％。③剥离地产聚焦主业。2020年7月,公司以22.32亿元向控股股东商城控股转让全资子公司商城房产、浦江绿谷51％股权,剩余49％股权作为长期股权投资。
2019年公司提出"以市场为主业,以数字为纽带,以平台为支撑,打造国际贸易综合服务商"战略,把握国内外双循环的外部环境与综保区建设等政策契机,大力发展数字贸易,打通供应链各环节,形成数据闭环生态和价值变现。
把握政策红利,创新升级。①从出口到进口:2020年3月国务院批复设立义乌综保区,公司为其建设运营主体,合作阿里搭建运营eWTP平台,致力于打造以eWTP数字贸易为引领,以义乌综保区为核心的第六代市场。②从国内到国外:借助"一带一路"战略,扩大在"义新欧"沿线的辐射面和影响力,目前已在捷克、德国、西班牙等地运营网点,并筹备埃塞尔比亚、吉布提、缅甸等网点。③从外贸到内贸:以"义乌好货"和"爱喜猫"品牌为引领,汇聚全球精选优质小商品加快推广,并大力拓展"义乌系"二级市场。④夯实升级存量市场:公司建设直播中心、改建宾王市场转型产融服务平台、打造跨境进口电商园、推进市场贸易生态链要素高度集聚的五区东"未来市场"落地等。
Chinagoods,打造云上小商品城。2020年公司依托线下市场优势,打造全场景贸易综合服务平台"Chinagoods",以贸易数据整合为核心驱动,对接供需双方在生产制造、展示交易、仓储物流、金融信贷、市场管理等环节的需求。平台4月15日上线测试,已采集近5万市场经营户的商铺信息,近90万种商品信息,并持续每日更新中。公司预计平台年内正式运行,全年实现100亿GMV。
打造数据闭环生态,商业模式蝶变。公司依托线下现有的巨量市场和资源、Chinagoods云平台,积极深入仓储、物流、供应链金融等贸易服务链,形成数据闭环和高粘性生态圈,进而实现商业模式升级和多元价值变现。①仓储:2019年先后启动后宅小微仓储园、廿三里针织小微产业园招商及国际商贸城客运中心改建项目。
②物流:成立环球义达、上线义乌好运、整合第三方物流等,提高运输服务效率。③金融:2016年将打造"一站式"金控平台确立为核心战略之一,目前已构建覆盖融资、征信等供应链金融服务体系。
盈利预测与估值。预计公司2020-2022年归母净利润各为11.54、13.81、16.06亿元,EPS各为0.21、0.25、0.3元,同比增速分别为-8.1％、19.7％、16.3％。线下市场以NOI方法给以474亿元价值,线上平台给以2021年GMV0.3-0.5倍PGMV,对应市值区间150-250亿元,综合给以624-724亿元合理市值区间,合每股价值区间11.46-13.30元,首次覆盖给以"优于大市"投资评级。
风险提示:经济波动,线上发展不及预期,仓储物流及供应链金融发展不确定性
[2020-08-16] 小商品城(600415):综合贸易服务商加速升级,双循环龙头价值凸现-半年报点评
■天风证券
公司2020H1营收21.21亿元,同比增长17.62％,主要系本期供应链、进出口公司开展商品销售收入同比增加,以及上年拍卖分期确认收入的拍卖款、入场资格费收入增加。2020H1市场经营收入15.62亿元,同比增长10.47％,占比总收入73.63％。公司2020H1毛利率59.03％,同比降低5.34pct;2020Q2毛利率57.05％,同比降低8.21pct。随着疫情对市场贸易冲击加剧,公司配合商城控股落实租金减免政策,免收义乌中国小商品城各市场2月、3月两个月商位使用费,累计减免租金近3.5亿元。
2020H1公司费用率15.40％,同比增加1.12pct;2020Q2费用率11.15％,同比增加4.38pct。2020H1销售费用率4.14％,同比增加1.52pct,2020Q2销售费用率3.84％,同比增加1.48pct,主要系信息化建设、广告宣传及防疫费用增加。2020H1管理费用率6.15％,同比降低0.31pct,2020Q2管理费用率4.76％,同比降低0.97pct。2020H1研发费用率0.81％,同比增加0.47pct,2020Q2研发费用率为1.06％,同比增加1.08pct,主要系研发投入增加。2020H1财务费用率4.30％,同比降低0.56pct,2020Q2财务费用率1.49％,同比增加2.79pct,公司利息支出增加。公司2020H1净利润7.20亿元,同比增长7.62％;2020Q2净利润4.54亿元,同比减少3.12％。其中,2020H1市场经营/房地产销售利润总额10.09亿/-0.06亿元,同比增长21.03％/减少-110.45％,主要系商位拍卖及入场资格费收入同比增加及折旧摊销同比减少/荷塘月色、浦江绿谷、江西商博交付同比减少。线上线下加速融合。①义乌小商品城贸易综合服务平台(Chinagoods)建设加快推进。②直播电商业态深入市场。③线上展会模式取得实质性进展。
一批功能性支撑性项目实现突破。①高标准建设综保区。②谋划建设五区东"未来市场"。③加快五区南临时仓储项目。④打造宾王新商贸综合体。
维持"买入"评级。公司作为全国批发市场龙头,义乌市国资委旗下零售企业,转变战略聚焦主业,借助国资背景建设和打造以义乌综合保税区为核心的第六代市场,通过与阿里合作加快eWTP公共服务平台开发,推动实体贸易链数字化进程。预计20-22年净利润分别为10.6/12.1/14.1亿,对应当前PE的33/29/25倍。
风险提示:宏观经济下行,行业竞争加剧,与阿里巴巴合作进度不及预期
[2020-08-14] 小商品城(600415):小商品城上半年净利同比增长6.82%
■证券时报
小商品城(600415)8月14日晚披露半年报，上半年，公司营收为21.21亿元，同比增长17.62%;净利为7.2亿元，同比增长6.82%。
[2020-07-06] 小商品城(600415):小商品城产业升级二次腾飞-仓储、线上交易和供应链金融
■天风证券
公司在chinagoods平台开设国际物流业务承接商户物流服务需求,缩短货代分销层级,提升物流效率。传统的外贸货代分为多层级,物流运输服务非标准化,服务价格差异大且通常为非最低价。公司推出义乌市场官方网站chinagoods,以贸易数据整合为核心驱动,对接供需双方在生产制造、展示交易、仓储物流、金融信贷、市场管理等环节的需求。估算小商品城国际物流业务市场空间约为445亿元。
公司可凭借较低的债务融资成本,基于物流平台数据,向市场内商户提供贷款利率较低的供应链金融服务。小商品城的2019年债券(第二期)票面利率仅3.99％,公司拥有较低的债务融资成本。公司聘任供应链金融专家周龙先生为公司副总经理。
转让商城房产及浦江绿谷各51％的股权,剥离房地产业务,打开再融资通道。公司召开临时股东大会,通过《关于拟转让全资子公司部分股权暨关联交易的议案》。公司拟以22.32亿元向控股股东商城控股转让公司全资子公司商城房产及浦江绿谷各51％的股权。本次交易完成后,商城控股持股商城房产及浦江绿谷各51％,公司持股两家公司各49％。本次交易构成关联交易。房产调控后,涉房企业再融资受限。公司进行房地产剥离,打开再融资窗口。
维持"买入"评级。公司作为全国批发市场龙头,义乌市国资委旗下零售企业,转变战略聚焦主业,借助国资背景建设和打造以义乌综合保税区为核心的第六代市场,通过与阿里合作加快eWTP公共服务平台开发,推动实体贸易链数字化进程。预计20-22年净利润分别为10.6/12.1/14.1亿,对应当前PE的26/23/19倍。
风险提示:宏观经济下行,行业竞争加剧,与阿里巴巴合作进度不及预期
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