600332广州药业股票走势分析
≈≈白云山600332≈≈(更新:21.12.27)
[2021-12-27] 白云山(600332):白云山诺氟沙星胶囊通过一致性评价
■上海证券报
白云山公告，公司于近日收到国家药监局核准签发的《药品补充申请批准通知书》，公司药品诺氟沙星胶囊已通过仿制药质量和疗效一致性评价。诺氟沙星为第三代喹诺酮类抗生素，具广谱抗菌作用，尤其对需氧革兰阴性杆菌的抗菌活性高，临床用于敏感菌所致的尿路感染、淋病、前列腺炎、肠道感染和伤寒及其他沙门菌感染。
[2021-12-03] 白云山(600332):白云山阿莫西林胶囊通过仿制药一致性评价
■证券时报
白云山(600332)12月3日晚间公告，分公司白云山制药总厂收到国家药监局签发的《药品补充申请批准通知书》，阿莫西林胶囊已通过仿制药质量和疗效一致性评价。
[2021-11-23] 白云山(600332):白云山头孢丙烯颗粒通过仿制药一致性评价
■上海证券报
白云山公告，公司分公司白云山制药总厂收到国家药品监督管理局签发的《药品补充申请批准通知书》，头孢丙烯颗粒已通过仿制药质量和疗效一致性评价。头孢丙烯是第二代头孢类口服抗菌药物，具有抗菌谱广、活性高且对β内酰胺酶稳定的特点。
[2021-10-27] 白云山(600332):1-3Q21业绩略超预期,毛利率同比上升-三季点评
■中金公司
1-3Q21业绩略超出我们预期
公司公布1-3Q21业绩:收入535.40亿元,同比增长14.19％;归母净利润33.12亿元,对应每股盈利2.04元,同比增长24.55％,扣非归母净利润32.88亿元,同比增长33.02％,业绩略超出我们的预期,主要由于公司主营业务恢复增长良好,毛利率同比提高。
发展趋势
单三季度,公司营业收入为174.11亿元,同比增长6.1％,环比增长8.3％,净利润为8.1亿元,同比下降9.5％,环比下降7.5％,同比下降主要由于公司去年同期的基数较高。扣非净利润为7.9亿元,同比下降6.2％,环比下降12.4％。
毛利率同比上升,期间费用率同比维持稳定。2021年1-3季度,公司毛利率为20.2％,同比上升0.8百分点。销售费用率为8.5％,同比上升0.2个百分点,管理费用率为2.7％,同比下降0.1个百分点,财务费用率为-0.2％,同比下降0.2个百分点。
三季度内,公司两款仿制药通过一致性评价。9月28日公司公告子公司明兴药业吡嗪酰胺片通过一致性评价,吡嗪酰胺片为抗结核病药,与其他抗结核药联合用于治疗结核病;10月16日公司公告分公司白云山制药总厂头孢丙烯分散片通过一致性评价,头孢丙烯是第二代头孢类口服抗菌药物,具有抗菌谱广、活性高且对β-内酰胺酶稳定的特点。
盈利预测与估值
考虑到公司疫后业绩增长恢复良好,我们上调2021/2022年EPS预测3.5％/3.4％至人民币2.12/2.41元,对应同比增长18.0％/13.9％。当前A股股价对应2021/2022年14.3倍/12.5倍市盈率。当前H股股价对应2021/2022年8.1倍/7.1倍市盈率。A股维持跑赢行业评级和37.80元目标价,对应17.9倍2021年市盈率和15.7倍2022年市盈率,较当前股价有25.1％的上行空间。H股维持跑赢行业评级和25.00港元目标价,对应10.2倍2021年市盈率和8.9倍2022年市盈率,较当前股价有25.0％的上行空间。
风险
消费市场竞争激烈,大南药承压。
[2021-10-15] 白云山(600332):白云山头孢丙烯分散片通过仿制药一致性评价
■证券时报
白云山(600332)10月15日晚间公告，分公司白云山制药总厂收到国家药品监督管理局签发的《药品补充申请批准通知书》，头孢丙烯分散片已通过仿制药质量和疗效一致性评价。
[2021-09-27] 白云山(600332):白云山吡嗪酰胺片通过仿制药一致性评价
■证券时报
白云山(600332)9月27日晚间公告，全资子公司明兴药业的药品吡嗪酰胺片通过仿制药一致性评价。吡嗪酰胺片为抗结核病药。
[2021-09-16] 白云山(600332):白云山拟出资5000万元参设广州老字号振兴基金
■上海证券报
白云山公告，公司拟出资5000万元参与投资设立广州老字号振兴基金合伙企业。老字号基金主要围绕老字号及大健康、大消费等相关产业进行投资，计划总规模为4.04亿元。公司作为有限合伙人拟出资5,000万元，占合伙企业的12.3762%份额。
[2021-08-19] 白云山(600332):2021年上半年净利润略超预期,疫情影响减缓-中期点评
■中金公司
2021年上半年业绩略超我们预期
公司公布2021年上半年业绩:收入361亿人民币,同比+18.6％,环比+15.8％;归母净利润25亿人民币,对应每股盈利1.54人民币,同比+41.8％,环比+117.4％,略超我们预期,主要由于大健康板块收入超预期。
发展趋势
大南药分部毛利率增长4.87个百分点。2021年上半年,大南药收入达61亿人民币,同比增长8.14％,毛利率为44.81％,同比增加4.87个百分点。其中化学药收入同比增长3.80％,在大南药中占比为52.3％,毛利率为45.91％,同比增加6.53个百分点;中成药收入同比增长13.35％,在大南药中占比为47.65％,毛利率为43.60％,同比增加2.99个百分点。本报告期内,公司枸橼酸西地那非片、滋肾育胎丸、阿莫西林系列、华佗再造丸、壮腰健肾丸等产品的销售收入同比实现较大的增长。
大健康分部收入同比增长约46.71％,主要由于去年同期受疫情影响严重及公司顺应线上消费新趋势。2021年上半年,大健康毛利润率达到48.21％,同比增0.43个百分点。大健康业务下半年公司还将继续雷龙、刺柠吉、椰汁、核桃露等新品的市场培育工作。
大商业分部收入同比增长14.98％,主要由于广州白云山医院门诊业务量同比增长及广州创赢广药白云山知识产权有限公司拓展品牌运营业务。
2021年上半年,大商业公司毛利率为6.54％,同比增加0.07个百分点。报告期内,白云山中医院已完成工商注册工作,并取得营业执照。我们认为随着公司020业务的发展以及广东省内零售门店的连锁化进程推进,公司将构建医、药、险、运的闭环,打造诊疗一体化的新零售模式。
盈利预测与估值
我们维持2021年和2022年EPS预测2.04/2.33人民币(对应同比增长14.0％/13.g％)。当前A股股价对应2021/2022年15.1倍/13.3倍市盈率。
当前H股股价对应2021/2022年8.8倍/7.7倍市盈率。
我们A股维持跑赢行业评级,考虑到A股相关板块估值中枢上移,上调目标价7.1％至37.80人民币,对应18.5倍2021年市盈率和16.2倍2022年市盈率,较当前股价有22.2％的上行空间。我们H股维持跑赢行业评级和25.00港元目标价,对应10.5倍2021年市盈率和9.2倍2022年市盈率,较当前股价有19.0％的上行空间。
风险
消费市场竞争激烈,大南药承压。
[2021-08-18] 白云山(600332):白云山上半年实现净利25.02亿元 同比增长41.84%
■中国证券报
白云山(600332)8月18日晚发布2021年半年报，上半年，公司采取积极有效措施以应对疫情带来的影响，同时进一步加强各业务板块的营销创新及市场推广力度，努力提升产品销售量，从而实现本报告期内经营业绩的持续平稳发展。上半年公司实现营业收入361.29亿元，同比上升18.57%;归属于上市公司股东的净利润25.02亿元，同比上升41.84%。
白云山在公告中介绍，上半年，公司大南药板块通过聚焦资源打造核心品种、加强渠道开发及维护、强化终端促销及推广、挖掘二线梯队产品潜力等方式，提升重点品种的销售量。同时，持续推进老字号振兴项目，加大品牌与产品宣传力度，不断提升品牌与产品的知名度与认知度。本报告期内，枸橼酸西地那非片、滋肾育胎丸、阿莫西林系列、华佗再造丸、壮腰健肾丸等产品的销售收入同比实现较大的增长。
大健康板块进一步巩固王老吉凉茶市场，推出姓氏罐、盲盒罐、吉运罐等创意定制产品，吸引年轻消费群体，促进王老吉凉茶销售的增长;同时，顺应线上消费新趋势，加大天猫等各大电商平台推广力度，顺势电商突围，持续开展全员营销，加大新品开发和市场培育力度。上半年王老吉大健康公司推出“雷龙”能量风味饮料，发力刺柠吉、椰汁、核桃露等新品的市场培育工作。
大商业板块，上半年公司子公司医药公司一是积极应对新冠疫情及行业政策带来的不利影响，推动批发与零售联动发展，加强与医疗机构的合作，积极发展O2O业务;二是持续推进广东省内连锁化进程，加快零售门店拓展，打通医疗机构的互联网医院线上复诊处方流转，构建了医、药、险、运的闭环，探索诊疗一体化的新零售模式;三是加快基础设施建设，其白云物流园项目(一期)已完成调试、验收，并于8月中旬正式上线;四是继续推进分拆到港交所主板上市工作。截至目前，医药公司已收到中国证监会关于发行境外上市外资股的核准批复，分拆上市的相关工作正在有序推进中。
大医疗板块，公司旗下广州白云山医院成功引进妇产科、普外科及内科康复妇科等多个专家团队，提升医院综合实力。白云山中医院已完成工商注册工作，并取得营业执照。白云山壹护公司及白云山健护公司拓展文创口罩、自灭菌除味口罩等新产品，并因应广东地区上半年疫情发展状况及市场需求，增加口罩和防护服的生产供应。
值得一提的是，上半年，白云山加强产学研合作，加强科研统筹考核，继续加大科研投入，促进协同发展与创新水平提升，研发费用共计3.86亿元，同比增长43.54%。
[2021-07-22] 白云山(600332):白云山诺氟沙星片通过仿制药一致性评价
■证券时报
白云山(600332)7月22日晚间公告，分公司白云山制药总厂收到国家药品监督管理局签发的《药品补充申请批准通知书》，诺氟沙星片已通过仿制药质量和疗效一致性评价。
[2021-07-21] 白云山(600332):白云山子公司王老吉与网易跨界营销合作
■证券时报
记者从白云山(600332)子公司王老吉获悉，7月21日，王老吉与网易旗下网易传媒和网易游戏开启跨界营销合作，王老吉将产品植入网易旗下三款热门手游，实现线上、线下全方位的平台整合、媒介整合和内容整合;同时王老吉将推出5亿罐游戏定制罐产品，开创行业跨界营销模式先河。
[2021-07-12] 白云山(600332):白云山分公司阿莫西林胶囊通过仿制药一致性评价
■中国证券报
白云山(600332)7月12日晚间公告显示，近日，白云山分公司白云山制药总厂收到国家药品监督管理局签发的《药品补充申请批准通知书》，阿莫西林胶囊已通过仿制药质量和疗效一致性评价。
公告显示，白云山制药总厂的阿莫西林胶囊于2006年8月在国内正式上市，并于2018年11月4日向国家药品监督管理局递交一致性评价申请，于2018年11月12日获得受理。
目前中国境内上市的阿莫西林胶囊的生产厂家还包括珠海联邦制药股份有限公司中山分公司、石药集团中诺药业(石家庄)有限公司、昆明贝克诺顿制药有限公司等。根据米内网数据，2020年阿莫西林胶囊在中国公立医院和城市零售药店的销售额分别为2.70亿元和10.51亿元。
白云山表示，白云山制药总厂的阿莫西林胶囊通过仿制药一致性评价，有利于提升该药品的市场竞争力，但由于药品研发、生产和销售容易受到国家政策、市场环境等因素影响，也具有较大不确定性。
[2021-07-07] 白云山(600332):白云山已推出白云山饮用天然矿泉水
■证券时报
白云山(600332)在互动平台表示，公司已推出白云山饮用天然矿泉水。
[2021-06-22] 白云山(600332):白云山子公司注射用头孢呋辛钠通过仿制药一致性评价
■上海证券报
白云山公告，控股子公司天心药业收到国家药品监督管理局签发的《药品补充申请批准通知书》，注射用头孢呋辛钠已通过仿制药质量和疗效一致性评价。该药适用于治疗以下疾病中特定微生物敏感菌株引起的感染及预防：呼吸道感染、耳鼻喉感染、泌尿系感染、皮肤和软组织感染、败血症、脑膜炎、淋病、骨和关节感染、产褥期和妇科感染。
[2021-06-04] 白云山(600332):白云山头孢克肟胶囊通过仿制药一致性评价
■上海证券报
白云山公告，公司分公司白云山制药总厂收到国家药品监督管理局签发的《药品补充申请批准通知书》，头孢克肟胶囊已通过仿制药质量和疗效一致性评价。头孢克肟为第三代头孢菌素类抗生素。
[2021-06-03] 白云山(600332):白云山子公司王老吉助力广州、佛山防疫工作
■证券时报
记者从白云山(600332)获悉，面对广东地区疫情升级，公司子公司王老吉日前启动“广州大吉”关爱行动支援防疫抗疫工作。5月29日-6月1日，王老吉为广州多家医院一线医护工作者赠送王老吉、刺柠吉饮料等物资，并于6月2日紧急支援300顶帐篷提供给荔湾区各核酸检测点使用。近几日，王老吉已累计为广州、佛山多个区提供500顶帐篷和3000件饮料等物资。
[2021-05-22] 白云山(600332):白云山旗下王老吉200万元教育基金落地汕大
■证券时报
记者获悉，白云山(600332)子公司王老吉捐赠200万元，在汕头大学分别设立“未来菁英教育基金”和“刺柠吉奖学金”，用于支持汕头大学优秀学子及贫困学子创新能力培养和综合素质全方位发展，实现第一课堂与第二课堂协同发展。
[2021-04-29] 白云山(600332):白云山子公司王老吉获2021年“全国五一劳动奖状”
■证券时报
记者从白云山(600332)获悉，在4月29日广东省召开的庆祝“五一”国际劳动节暨劳模表彰大会上，公司子公司王老吉大健康获2021年“全国五一劳动奖状”，是广州市三家获得该荣誉的企业之一。
[2021-04-28] 白云山(600332):21Q1净利同比增长37%,为全年净利增长奠定了良好的基础-一季度点评
■群益证券
公司业绩:公司21Q1实现营收200.5亿元，YOY+18.0%,录得净利润16.3亿元，YOY+37.5%,扣非后净利15.9亿元，YOY+33.2%，公司业绩好于我们的预期。
疫情后王老吉产品销售恢复，Q1现金流表现较好:公司Q1营收快速增长，一方面是20Q1受疫情影响基期较低(21Q1营收YOY-6%,净利YOY-15.9%),另一方面是随着中国疫情的控制，公司医药销售及王老吉凉茶销售都在不断恢复，此外2021年春节时间点上相对2020年春节更晚，王老吉春节旺季渠道备货更多集中在2021年1月，使得公司21Q1经营活动现金流也实现了16.8亿元的净额，为近两年同期最好(20Q1为-34亿元，19Q1为-28亿元)。
毛利率微升，费用率下降，推升净利率水平:公司Q1综合毛利为22.5%，同比小幅提升0.5个百分点，估计主要是王老吉凉茶产品及医药销售恢复，营收占比增加所致；期间费用率为11.2%，同比下降0.4个百分点，主要是营收规模扩大所致。两项因素叠加，推升公司净利率1.1个百分点至8.1%，达到了近两年单季最高。
Q1业绩已为全年增长奠定良好基础，看好凉茶及药品销售的继续恢复:随着疫情控制后销售恢复常态，凉茶及药品销售恢复明显，21Q1净利较疫情前的19Q1约有16%的增长，并且净利规模已相当于2019年的一半，考虑到凉茶销售的季节性因素，Q1业绩以为全年业绩增长奠定良好的基础。
我们预计王老吉凉茶在后续的夏季及中秋国庆双节中也将会有较好的表现，医药板块则随着10多个巨星品种项目及疫情防控相关产品的培育，预计也将实现较快的增长。
盈利预测及投资建议:我们预计公司2021/2022年分别实现净利润38.9亿元/46.8亿元，YOY分别+33.6%/+20.1%,EPS分别为2.39元/2.88元，A股对应PE分别为12倍/10倍，H股对应PE分别为7倍/5倍。公司业绩疫情后恢复明显，目前A/H估值均较低，给与“买进”的投资建议。
风险提示:王老吉凉茶销售竞争加剧，南药板块销售增长不及预期
[2021-04-28] 白云山(600332):业绩符合预期,王老吉恢复增长态势-一季点评
■中金公司
一季度业绩符合我们预期公司公布2021年一季度业绩:营业收入200.46亿元,同比增长18.02％;归母净利润16.27亿元,同比增长37.47％,对应每股收益1.00元。扣非归母净利润同比增长33.15％至人民币15.92亿元,收入符合预期,主要由于主营业务恢复顺利。
发展趋势2021年一季度,主营业务板块恢复良好。其中我们预计大南药板块收入同比个位数增长,大健康板块收入30％左右增长,公司春节期间铺货良好,推出各项营销创意,此外公司还继续开展刺柠吉、椰汁和核桃露等新品市场培育工作。
广州医药于2021年3月31日向港交所递交了发行上市申请。2019年,广州医药在华南地区医药分销及零售市场的份额约为12.4％,而于中国医药分销市场的份额则约为2.2％。截至2020年12月31日,广州医药拥有74间处方调剂药房。2020年零售业务收入为人民币20.4亿元(2018-2020年复合增速为46.6％)。2021年一季度,我们预计广州医药收入有两位数同比增长。经营活动产生的现金流量改善。2021年一季度,公司毛利率为22.5％,同比上升1.6个百分点。销售费用率为9.0％,同比增加0.9个百分点。研发费用率为0.9％,同比增加0.1个百分点。经营活动产生的现金流量净额为16.8亿元(vs去年1季度-34.1亿元),主要由于:1)王老吉产品备货收款时间集中在2021年1月,而2020年春节备货收款时间集中在2019年底,2)下属企业销售收到的货款同比增加。
盈利预测与估值我们维持2021/2022年EPS预测2.04/2.33元(对应同比增长14.0％/13.9％)。当前A股股价对应2021/2022年13.7倍/12.0倍市盈率。当前H股股价对应2021/2022年8.0倍/7.0倍市盈率。我们维持跑赢行业评级,维持A股目标价35.30元(对应17.3倍2021年市盈率和15.2倍2022年市盈率,较当前股价有26％的上行空间),维持H股目标价25.00港元(对应10.2倍2021年市盈率和9.0倍2022年市盈率,较当前股价有32％的上行空间)。
风险消费市场竞争激烈,大南药承压。
[2021-04-27] 白云山(600332):白云山一季度净利润同比增长37.47%
■证券时报
白云山(600332)4月27日晚公布2021年一季报。公司一季度实现营收200.46亿元，同比增长18.02%;净利润16.27亿元，同比增长37.47%;经营活动产生的现金流量净增50.8亿元，同比增长149.35%。报告期内，公司重点品种销售实现较快增长，王老吉凉茶、壮腰健肾丸、华佗再造丸等产品销售增长均超过30%。
[2021-04-23] 白云山(600332):白云山孙公司获“贵州省脱贫攻坚先进集体”称号
■证券时报
记者从白云山(600332)获悉，在4月23日召开的贵州省脱贫攻坚总结表彰大会上，孙公司贵州王老吉刺柠吉产业发展有限公司荣获“贵州省脱贫攻坚先进集体”称号。据介绍，公司通过产业扶贫、消费扶贫等一系列的努力，2020年刺柠吉销售额突破5亿元，带动贵州刺梨生产加工企业销售同比提高30%以上。目前，贵州刺梨种植面积已超200万亩，刺梨种植受益农户21.7万人，户均增收7000元。
[2021-03-31] 白云山(600332):白云山子公司广州医药向港交所递交上市申请
■上海证券报
白云山公告，3月31日，公司控股子公司广州医药向香港联交所递交了发行上市申请，以申请广州医药于香港联交所主板上市及买卖。
[2021-03-19] 白云山(600332):净利润略低于预期,期待主营业务回暖-年度点评
■中金公司
2020年公司归母净利润略低于预期
白云山发布2020年业绩:收入同比下滑5.05％至616.7亿元。归母净利润29.2亿元(合每股1.79元),同比下滑8.58％,由于王老吉板块未恢复,净利润表现略低于预期。扣非归母净利润为26.3亿元,同比下滑4.32％。
发展趋势
大南药板块2020年下半年略回暖。2020年,大南药收入同比下降12.45％(2020年上半年同比下降17.14％),主要由于上半年疫情影响,医院渠道相关品种销量呈现不同程度的下滑。2020年,中成药收入同比下降5.89％,化药收入同比下降16.83％。2020年,中成药占大南药收入占比为43.1％。2020年,该板块毛利率为36.17％,同比增1.22个百分点。2020年,该板块利润总额同比下降17.4％。公司目前共有10多个产品纳入巨星品种项目,公司未来计划加快潜力产品的拓展与开发力度。
2020年,大健康板块利润总额同比下滑约8.1％。2020年,大健康收入同比下降25.00％(2020年上半年同比下降23.11％),王老吉凉茶及相关产品的市场需求受压,主要由于其2020年春节档期市场受到严重影响。2020年,该板块毛利润率达到47.87％,同比增0.78个百分点。2020年,公司依然积极聚焦餐饮、即饮核心渠道,抢占夏季、中秋国庆双节等旺季销售市场先机。
2020年,大商业板块收入同比增1.86％。2020年,该板块毛利率为6.41％,同比增0.1个百分点。2020年,该板块利润总额同比增长6.8％。2020年,广州医药继续推进境外分拆上市工作,完成了资源整合、股份制改造及增资扩股事项。
盈利预测与估值
考虑公司核心业务仍在恢复中,我们下调2021年EPS预测8％至2.04元,同时引入2022年EPS预测2.33元,对应同比增长14.0％/13.9％。当前A股股价对应2021/2022年14.4倍/12.6倍市盈率。当前H股股价对应2021/2022年8.5倍/7.5倍市盈率。我们维持跑赢行业评级,考虑行业板块估值下移,下调A股目标价10.29％至35.30元(对应17.3倍2021年市盈率和15.2倍2022年市盈率,较当前股价有20.2％的上行空间),下调H股目标价3.85％至25.00港元(对应10.3倍2021年市盈率和9.0倍2022年市盈率,较当前股价有20.2％的上行空间)。
风险消费市场竞争激烈,大南药承压。
[2021-03-18] 白云山(600332):白云山2020年拟10派5.38元
■上海证券报
白云山发布年报，2020年营收616.74亿元，同比下降5.05%;归属于上市公司股东的净利29.15亿元，同比下降8.58%。基本每股收益1.79元。公司拟每10股派现5.38元(含税)。
[2021-01-19] 白云山(600332):白云山子公司王老吉与快手达成新春战略合作
■证券时报
记者从白云山(600332)子公司王老吉获悉，1月19日，王老吉与快手宣布达成具有首创性的新春战略合作，双方通过线上线下联动、春节定制产品推广、推出原创定制盲盒等多种形式，进一步开拓新消费场景，打造内容共创新生态，加速王老吉品牌融入用户生活场景。
[2020-12-09] 白云山(600332):白云山头孢氨苄胶囊通过仿制药一致性评价
■上海证券报
白云山公告，公司分公司白云山制药总厂收到国家药监局签发的《药品补充申请批准通知书》，相关药品头孢氨苄胶囊已通过仿制药质量和疗效一致性评价。头孢氨苄胶囊是第一代头孢菌素，用于敏感菌所致的急性扁桃体炎、咽峡炎、中耳炎、鼻窦炎、支气管炎、肺炎等呼吸道感染、尿路感染及皮肤软组织感染等。
[2020-10-30] 白云山(600332):业绩符合预期,三季度环比改善-三季点评
■中金公司
1-3Q2020业绩符合预期公司公布1-3Q2020业绩:营业收入468.8亿元人民币,同比下降6.35％;归属母公司净利润26.6亿元人民币,同比下降15.84％,对应每股盈利1.64元。扣非净利润24.7亿元人民币,同比下降9.99％。业绩符合我们预期。
发展趋势3季度,我们预计大南药和大健康板块逐渐恢复增长态势。单3季度,公司营业收入为164.2亿元,同比下降1.8％,环比增长21.7％,净利润为9.0亿元,同比增长46.2％,环比增长54.2％。扣非净利润为8.4亿元,环比增长95.5％,同比增长56.1％。毛利率同比下降,财务费用同比改善。2020年1-3季度,公司毛利率为19.4％,同比下降2.3个百分点。销售费用率为8.3％,同比下降2.0个百分点,管理费用率为2.8％,同比下降0.1个百分点,财务费用率为-0.01％,同比下降0.3个百分点,主要由于子公司医药公司银行借款利率同比下降。
广州医药分拆助于拓展融资渠道。8月6日,公司公告控股子公司广州医药拟增资扩股不高于9.6亿元。本次增资扩股拟通过增量发行新股方式引入普通投资者、战略投资者,同时引入管理层及核心骨干员工持股。9月30日,公司公告董事会审议通过广州医药分拆上H股的议案。我们认为该项举措基于公司战略布局需要,也有助于公司更加清楚梳理公司的大商业板块业务。
盈利预测与估值考虑到疫情影响,我们下调2020/21年EPS预测11％/13％至1.97元/2.22元。当前A股股价对应2020/21年15.8倍/14.0倍市盈率。考虑近期板块估值处于高位,维持A股跑赢行业和目标价39.35元不变(20.0/17.7倍2020/21年P/E,26.7％上行空间)。当前H股股价对应2020/21年8.5/7.5倍P/E。维持H股跑赢行业和目标价26.0港元不变(13.2/11.7倍2020/21年P/E,39.0％上行空间)。
风险消费市场竞争激烈,大南药承压。
[2020-10-29] 白云山(600332):Q3强势回暖,子公司分拆上市推进-2020年三季报点评
■国信证券
大健康拖累上半年业绩,Q3强势回暖
2020Q1-3实现营收468.8亿(-6.3％),Q3实现营收164.1亿(-1.8％)。2020Q1-3实现归母净利润26.6亿(-15.8％),Q1-3分别实现归母净利润11.8亿(-15.8％)、5.8亿(-49.1％)、8.9亿(+46.2％),强势回暖。大健康板块由于主要产品王老吉草本凉茶与节日送礼、亲友聚餐关联性较大,上半年业绩拖累明显,全资子公司广州王老吉大健康2020H1实现净利润8.4亿(-24.6％)。随着就诊恢复、餐饮放开,疫情对公司三大业务板块的影响消退。
大品种集采落标,制药板块影响有限
8月,第三批全国药品集采稳步进行,公司大品种枸橼酸西地那非片、头孢地尼胶囊未能中标。公司枸橼酸西地那非片2019年销售收入7.5亿,毛利率90.65％,主要在连锁药店等终端销售,2019年公立医院销售收入仅919万；头孢地尼2019年公立医院销售收入1.6亿。整体来看,集采影响有限。
复方板蓝根引股价异动,概念之外更应关注长期价值
10月中旬某专家"体外研究发现复方板蓝根对新冠病毒有效"的言论被曲解并广泛传播。受复方板蓝根概念影响,16日公司股票强势涨停。复方板蓝根为公司持股50％合营企业白云山和黄公司产品,19年销售收入1.09亿,其对新冠病毒的研究目前仅停留在体外阶段,且并非公司独家产品,对上市公司业绩影响十分有限。我们认为,概念之外更应回归理性关注公司的长期价值。
风险提示:疫情反复、医药公司上市推进不及预期、医保控费超预期
投资建议:子公司分拆上市推进中,王老吉利润释放进行时,维持"买入"评级。
考虑疫情,预计2020-2022年归母净利润分别为28.1/33.7/38.4亿,当前股价对应PE分别为17.7/14.8/13.0X,商业子公司完成股份制改造工商登记,上市进程稳步推进；大健康板块积极开拓王老吉礼品市场及润喉糖、龟苓膏、刺柠吉等消费保健类新品,有望稳步释放利润,带来新增长,维持"买入"评级。
[2020-10-28] 白云山(600332):白云山前三季净利同比下降15.84%
■证券时报
白云山(600332)10月28日晚间发布三季报，前三季度，公司实现营收468.85亿元，同比下降6.35%;净利26.59亿元，同比下降15.84%;基本每股收益1.64元。
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[2021-12-27] 白云山(600332):白云山诺氟沙星胶囊通过一致性评价
■上海证券报
白云山公告，公司于近日收到国家药监局核准签发的《药品补充申请批准通知书》，公司药品诺氟沙星胶囊已通过仿制药质量和疗效一致性评价。诺氟沙星为第三代喹诺酮类抗生素，具广谱抗菌作用，尤其对需氧革兰阴性杆菌的抗菌活性高，临床用于敏感菌所致的尿路感染、淋病、前列腺炎、肠道感染和伤寒及其他沙门菌感染。
[2021-12-03] 白云山(600332):白云山阿莫西林胶囊通过仿制药一致性评价
■证券时报
白云山(600332)12月3日晚间公告，分公司白云山制药总厂收到国家药监局签发的《药品补充申请批准通知书》，阿莫西林胶囊已通过仿制药质量和疗效一致性评价。
[2021-11-23] 白云山(600332):白云山头孢丙烯颗粒通过仿制药一致性评价
■上海证券报
白云山公告，公司分公司白云山制药总厂收到国家药品监督管理局签发的《药品补充申请批准通知书》，头孢丙烯颗粒已通过仿制药质量和疗效一致性评价。头孢丙烯是第二代头孢类口服抗菌药物，具有抗菌谱广、活性高且对β内酰胺酶稳定的特点。
[2021-10-27] 白云山(600332):1-3Q21业绩略超预期,毛利率同比上升-三季点评
■中金公司
1-3Q21业绩略超出我们预期
公司公布1-3Q21业绩:收入535.40亿元,同比增长14.19％;归母净利润33.12亿元,对应每股盈利2.04元,同比增长24.55％,扣非归母净利润32.88亿元,同比增长33.02％,业绩略超出我们的预期,主要由于公司主营业务恢复增长良好,毛利率同比提高。
发展趋势
单三季度,公司营业收入为174.11亿元,同比增长6.1％,环比增长8.3％,净利润为8.1亿元,同比下降9.5％,环比下降7.5％,同比下降主要由于公司去年同期的基数较高。扣非净利润为7.9亿元,同比下降6.2％,环比下降12.4％。
毛利率同比上升,期间费用率同比维持稳定。2021年1-3季度,公司毛利率为20.2％,同比上升0.8百分点。销售费用率为8.5％,同比上升0.2个百分点,管理费用率为2.7％,同比下降0.1个百分点,财务费用率为-0.2％,同比下降0.2个百分点。
三季度内,公司两款仿制药通过一致性评价。9月28日公司公告子公司明兴药业吡嗪酰胺片通过一致性评价,吡嗪酰胺片为抗结核病药,与其他抗结核药联合用于治疗结核病;10月16日公司公告分公司白云山制药总厂头孢丙烯分散片通过一致性评价,头孢丙烯是第二代头孢类口服抗菌药物,具有抗菌谱广、活性高且对β-内酰胺酶稳定的特点。
盈利预测与估值
考虑到公司疫后业绩增长恢复良好,我们上调2021/2022年EPS预测3.5％/3.4％至人民币2.12/2.41元,对应同比增长18.0％/13.9％。当前A股股价对应2021/2022年14.3倍/12.5倍市盈率。当前H股股价对应2021/2022年8.1倍/7.1倍市盈率。A股维持跑赢行业评级和37.80元目标价,对应17.9倍2021年市盈率和15.7倍2022年市盈率,较当前股价有25.1％的上行空间。H股维持跑赢行业评级和25.00港元目标价,对应10.2倍2021年市盈率和8.9倍2022年市盈率,较当前股价有25.0％的上行空间。
风险
消费市场竞争激烈,大南药承压。
[2021-10-15] 白云山(600332):白云山头孢丙烯分散片通过仿制药一致性评价
■证券时报
白云山(600332)10月15日晚间公告，分公司白云山制药总厂收到国家药品监督管理局签发的《药品补充申请批准通知书》，头孢丙烯分散片已通过仿制药质量和疗效一致性评价。
[2021-09-27] 白云山(600332):白云山吡嗪酰胺片通过仿制药一致性评价
■证券时报
白云山(600332)9月27日晚间公告，全资子公司明兴药业的药品吡嗪酰胺片通过仿制药一致性评价。吡嗪酰胺片为抗结核病药。
[2021-09-16] 白云山(600332):白云山拟出资5000万元参设广州老字号振兴基金
■上海证券报
白云山公告，公司拟出资5000万元参与投资设立广州老字号振兴基金合伙企业。老字号基金主要围绕老字号及大健康、大消费等相关产业进行投资，计划总规模为4.04亿元。公司作为有限合伙人拟出资5,000万元，占合伙企业的12.3762%份额。
[2021-08-19] 白云山(600332):2021年上半年净利润略超预期,疫情影响减缓-中期点评
■中金公司
2021年上半年业绩略超我们预期
公司公布2021年上半年业绩:收入361亿人民币,同比+18.6％,环比+15.8％;归母净利润25亿人民币,对应每股盈利1.54人民币,同比+41.8％,环比+117.4％,略超我们预期,主要由于大健康板块收入超预期。
发展趋势
大南药分部毛利率增长4.87个百分点。2021年上半年,大南药收入达61亿人民币,同比增长8.14％,毛利率为44.81％,同比增加4.87个百分点。其中化学药收入同比增长3.80％,在大南药中占比为52.3％,毛利率为45.91％,同比增加6.53个百分点;中成药收入同比增长13.35％,在大南药中占比为47.65％,毛利率为43.60％,同比增加2.99个百分点。本报告期内,公司枸橼酸西地那非片、滋肾育胎丸、阿莫西林系列、华佗再造丸、壮腰健肾丸等产品的销售收入同比实现较大的增长。
大健康分部收入同比增长约46.71％,主要由于去年同期受疫情影响严重及公司顺应线上消费新趋势。2021年上半年,大健康毛利润率达到48.21％,同比增0.43个百分点。大健康业务下半年公司还将继续雷龙、刺柠吉、椰汁、核桃露等新品的市场培育工作。
大商业分部收入同比增长14.98％,主要由于广州白云山医院门诊业务量同比增长及广州创赢广药白云山知识产权有限公司拓展品牌运营业务。
2021年上半年,大商业公司毛利率为6.54％,同比增加0.07个百分点。报告期内,白云山中医院已完成工商注册工作,并取得营业执照。我们认为随着公司020业务的发展以及广东省内零售门店的连锁化进程推进,公司将构建医、药、险、运的闭环,打造诊疗一体化的新零售模式。
盈利预测与估值
我们维持2021年和2022年EPS预测2.04/2.33人民币(对应同比增长14.0％/13.g％)。当前A股股价对应2021/2022年15.1倍/13.3倍市盈率。
当前H股股价对应2021/2022年8.8倍/7.7倍市盈率。
我们A股维持跑赢行业评级,考虑到A股相关板块估值中枢上移,上调目标价7.1％至37.80人民币,对应18.5倍2021年市盈率和16.2倍2022年市盈率,较当前股价有22.2％的上行空间。我们H股维持跑赢行业评级和25.00港元目标价,对应10.5倍2021年市盈率和9.2倍2022年市盈率,较当前股价有19.0％的上行空间。
风险
消费市场竞争激烈,大南药承压。
[2021-08-18] 白云山(600332):白云山上半年实现净利25.02亿元 同比增长41.84%
■中国证券报
白云山(600332)8月18日晚发布2021年半年报，上半年，公司采取积极有效措施以应对疫情带来的影响，同时进一步加强各业务板块的营销创新及市场推广力度，努力提升产品销售量，从而实现本报告期内经营业绩的持续平稳发展。上半年公司实现营业收入361.29亿元，同比上升18.57%;归属于上市公司股东的净利润25.02亿元，同比上升41.84%。
白云山在公告中介绍，上半年，公司大南药板块通过聚焦资源打造核心品种、加强渠道开发及维护、强化终端促销及推广、挖掘二线梯队产品潜力等方式，提升重点品种的销售量。同时，持续推进老字号振兴项目，加大品牌与产品宣传力度，不断提升品牌与产品的知名度与认知度。本报告期内，枸橼酸西地那非片、滋肾育胎丸、阿莫西林系列、华佗再造丸、壮腰健肾丸等产品的销售收入同比实现较大的增长。
大健康板块进一步巩固王老吉凉茶市场，推出姓氏罐、盲盒罐、吉运罐等创意定制产品，吸引年轻消费群体，促进王老吉凉茶销售的增长;同时，顺应线上消费新趋势，加大天猫等各大电商平台推广力度，顺势电商突围，持续开展全员营销，加大新品开发和市场培育力度。上半年王老吉大健康公司推出“雷龙”能量风味饮料，发力刺柠吉、椰汁、核桃露等新品的市场培育工作。
大商业板块，上半年公司子公司医药公司一是积极应对新冠疫情及行业政策带来的不利影响，推动批发与零售联动发展，加强与医疗机构的合作，积极发展O2O业务;二是持续推进广东省内连锁化进程，加快零售门店拓展，打通医疗机构的互联网医院线上复诊处方流转，构建了医、药、险、运的闭环，探索诊疗一体化的新零售模式;三是加快基础设施建设，其白云物流园项目(一期)已完成调试、验收，并于8月中旬正式上线;四是继续推进分拆到港交所主板上市工作。截至目前，医药公司已收到中国证监会关于发行境外上市外资股的核准批复，分拆上市的相关工作正在有序推进中。
大医疗板块，公司旗下广州白云山医院成功引进妇产科、普外科及内科康复妇科等多个专家团队，提升医院综合实力。白云山中医院已完成工商注册工作，并取得营业执照。白云山壹护公司及白云山健护公司拓展文创口罩、自灭菌除味口罩等新产品，并因应广东地区上半年疫情发展状况及市场需求，增加口罩和防护服的生产供应。
值得一提的是，上半年，白云山加强产学研合作，加强科研统筹考核，继续加大科研投入，促进协同发展与创新水平提升，研发费用共计3.86亿元，同比增长43.54%。
[2021-07-22] 白云山(600332):白云山诺氟沙星片通过仿制药一致性评价
■证券时报
白云山(600332)7月22日晚间公告，分公司白云山制药总厂收到国家药品监督管理局签发的《药品补充申请批准通知书》，诺氟沙星片已通过仿制药质量和疗效一致性评价。
[2021-07-21] 白云山(600332):白云山子公司王老吉与网易跨界营销合作
■证券时报
记者从白云山(600332)子公司王老吉获悉，7月21日，王老吉与网易旗下网易传媒和网易游戏开启跨界营销合作，王老吉将产品植入网易旗下三款热门手游，实现线上、线下全方位的平台整合、媒介整合和内容整合;同时王老吉将推出5亿罐游戏定制罐产品，开创行业跨界营销模式先河。
[2021-07-12] 白云山(600332):白云山分公司阿莫西林胶囊通过仿制药一致性评价
■中国证券报
白云山(600332)7月12日晚间公告显示，近日，白云山分公司白云山制药总厂收到国家药品监督管理局签发的《药品补充申请批准通知书》，阿莫西林胶囊已通过仿制药质量和疗效一致性评价。
公告显示，白云山制药总厂的阿莫西林胶囊于2006年8月在国内正式上市，并于2018年11月4日向国家药品监督管理局递交一致性评价申请，于2018年11月12日获得受理。
目前中国境内上市的阿莫西林胶囊的生产厂家还包括珠海联邦制药股份有限公司中山分公司、石药集团中诺药业(石家庄)有限公司、昆明贝克诺顿制药有限公司等。根据米内网数据，2020年阿莫西林胶囊在中国公立医院和城市零售药店的销售额分别为2.70亿元和10.51亿元。
白云山表示，白云山制药总厂的阿莫西林胶囊通过仿制药一致性评价，有利于提升该药品的市场竞争力，但由于药品研发、生产和销售容易受到国家政策、市场环境等因素影响，也具有较大不确定性。
[2021-07-07] 白云山(600332):白云山已推出白云山饮用天然矿泉水
■证券时报
白云山(600332)在互动平台表示，公司已推出白云山饮用天然矿泉水。
[2021-06-22] 白云山(600332):白云山子公司注射用头孢呋辛钠通过仿制药一致性评价
■上海证券报
白云山公告，控股子公司天心药业收到国家药品监督管理局签发的《药品补充申请批准通知书》，注射用头孢呋辛钠已通过仿制药质量和疗效一致性评价。该药适用于治疗以下疾病中特定微生物敏感菌株引起的感染及预防：呼吸道感染、耳鼻喉感染、泌尿系感染、皮肤和软组织感染、败血症、脑膜炎、淋病、骨和关节感染、产褥期和妇科感染。
[2021-06-04] 白云山(600332):白云山头孢克肟胶囊通过仿制药一致性评价
■上海证券报
白云山公告，公司分公司白云山制药总厂收到国家药品监督管理局签发的《药品补充申请批准通知书》，头孢克肟胶囊已通过仿制药质量和疗效一致性评价。头孢克肟为第三代头孢菌素类抗生素。
[2021-06-03] 白云山(600332):白云山子公司王老吉助力广州、佛山防疫工作
■证券时报
记者从白云山(600332)获悉，面对广东地区疫情升级，公司子公司王老吉日前启动“广州大吉”关爱行动支援防疫抗疫工作。5月29日-6月1日，王老吉为广州多家医院一线医护工作者赠送王老吉、刺柠吉饮料等物资，并于6月2日紧急支援300顶帐篷提供给荔湾区各核酸检测点使用。近几日，王老吉已累计为广州、佛山多个区提供500顶帐篷和3000件饮料等物资。
[2021-05-22] 白云山(600332):白云山旗下王老吉200万元教育基金落地汕大
■证券时报
记者获悉，白云山(600332)子公司王老吉捐赠200万元，在汕头大学分别设立“未来菁英教育基金”和“刺柠吉奖学金”，用于支持汕头大学优秀学子及贫困学子创新能力培养和综合素质全方位发展，实现第一课堂与第二课堂协同发展。
[2021-04-29] 白云山(600332):白云山子公司王老吉获2021年“全国五一劳动奖状”
■证券时报
记者从白云山(600332)获悉，在4月29日广东省召开的庆祝“五一”国际劳动节暨劳模表彰大会上，公司子公司王老吉大健康获2021年“全国五一劳动奖状”，是广州市三家获得该荣誉的企业之一。
[2021-04-28] 白云山(600332):21Q1净利同比增长37%,为全年净利增长奠定了良好的基础-一季度点评
■群益证券
公司业绩:公司21Q1实现营收200.5亿元，YOY+18.0%,录得净利润16.3亿元，YOY+37.5%,扣非后净利15.9亿元，YOY+33.2%，公司业绩好于我们的预期。
疫情后王老吉产品销售恢复，Q1现金流表现较好:公司Q1营收快速增长，一方面是20Q1受疫情影响基期较低(21Q1营收YOY-6%,净利YOY-15.9%),另一方面是随着中国疫情的控制，公司医药销售及王老吉凉茶销售都在不断恢复，此外2021年春节时间点上相对2020年春节更晚，王老吉春节旺季渠道备货更多集中在2021年1月，使得公司21Q1经营活动现金流也实现了16.8亿元的净额，为近两年同期最好(20Q1为-34亿元，19Q1为-28亿元)。
毛利率微升，费用率下降，推升净利率水平:公司Q1综合毛利为22.5%，同比小幅提升0.5个百分点，估计主要是王老吉凉茶产品及医药销售恢复，营收占比增加所致；期间费用率为11.2%，同比下降0.4个百分点，主要是营收规模扩大所致。两项因素叠加，推升公司净利率1.1个百分点至8.1%，达到了近两年单季最高。
Q1业绩已为全年增长奠定良好基础，看好凉茶及药品销售的继续恢复:随着疫情控制后销售恢复常态，凉茶及药品销售恢复明显，21Q1净利较疫情前的19Q1约有16%的增长，并且净利规模已相当于2019年的一半，考虑到凉茶销售的季节性因素，Q1业绩以为全年业绩增长奠定良好的基础。
我们预计王老吉凉茶在后续的夏季及中秋国庆双节中也将会有较好的表现，医药板块则随着10多个巨星品种项目及疫情防控相关产品的培育，预计也将实现较快的增长。
盈利预测及投资建议:我们预计公司2021/2022年分别实现净利润38.9亿元/46.8亿元，YOY分别+33.6%/+20.1%,EPS分别为2.39元/2.88元，A股对应PE分别为12倍/10倍，H股对应PE分别为7倍/5倍。公司业绩疫情后恢复明显，目前A/H估值均较低，给与“买进”的投资建议。
风险提示:王老吉凉茶销售竞争加剧，南药板块销售增长不及预期
[2021-04-28] 白云山(600332):业绩符合预期,王老吉恢复增长态势-一季点评
■中金公司
一季度业绩符合我们预期公司公布2021年一季度业绩:营业收入200.46亿元,同比增长18.02％;归母净利润16.27亿元,同比增长37.47％,对应每股收益1.00元。扣非归母净利润同比增长33.15％至人民币15.92亿元,收入符合预期,主要由于主营业务恢复顺利。
发展趋势2021年一季度,主营业务板块恢复良好。其中我们预计大南药板块收入同比个位数增长,大健康板块收入30％左右增长,公司春节期间铺货良好,推出各项营销创意,此外公司还继续开展刺柠吉、椰汁和核桃露等新品市场培育工作。
广州医药于2021年3月31日向港交所递交了发行上市申请。2019年,广州医药在华南地区医药分销及零售市场的份额约为12.4％,而于中国医药分销市场的份额则约为2.2％。截至2020年12月31日,广州医药拥有74间处方调剂药房。2020年零售业务收入为人民币20.4亿元(2018-2020年复合增速为46.6％)。2021年一季度,我们预计广州医药收入有两位数同比增长。经营活动产生的现金流量改善。2021年一季度,公司毛利率为22.5％,同比上升1.6个百分点。销售费用率为9.0％,同比增加0.9个百分点。研发费用率为0.9％,同比增加0.1个百分点。经营活动产生的现金流量净额为16.8亿元(vs去年1季度-34.1亿元),主要由于:1)王老吉产品备货收款时间集中在2021年1月,而2020年春节备货收款时间集中在2019年底,2)下属企业销售收到的货款同比增加。
盈利预测与估值我们维持2021/2022年EPS预测2.04/2.33元(对应同比增长14.0％/13.9％)。当前A股股价对应2021/2022年13.7倍/12.0倍市盈率。当前H股股价对应2021/2022年8.0倍/7.0倍市盈率。我们维持跑赢行业评级,维持A股目标价35.30元(对应17.3倍2021年市盈率和15.2倍2022年市盈率,较当前股价有26％的上行空间),维持H股目标价25.00港元(对应10.2倍2021年市盈率和9.0倍2022年市盈率,较当前股价有32％的上行空间)。
风险消费市场竞争激烈,大南药承压。
[2021-04-27] 白云山(600332):白云山一季度净利润同比增长37.47%
■证券时报
白云山(600332)4月27日晚公布2021年一季报。公司一季度实现营收200.46亿元，同比增长18.02%;净利润16.27亿元，同比增长37.47%;经营活动产生的现金流量净增50.8亿元，同比增长149.35%。报告期内，公司重点品种销售实现较快增长，王老吉凉茶、壮腰健肾丸、华佗再造丸等产品销售增长均超过30%。
[2021-04-23] 白云山(600332):白云山孙公司获“贵州省脱贫攻坚先进集体”称号
■证券时报
记者从白云山(600332)获悉，在4月23日召开的贵州省脱贫攻坚总结表彰大会上，孙公司贵州王老吉刺柠吉产业发展有限公司荣获“贵州省脱贫攻坚先进集体”称号。据介绍，公司通过产业扶贫、消费扶贫等一系列的努力，2020年刺柠吉销售额突破5亿元，带动贵州刺梨生产加工企业销售同比提高30%以上。目前，贵州刺梨种植面积已超200万亩，刺梨种植受益农户21.7万人，户均增收7000元。
[2021-03-31] 白云山(600332):白云山子公司广州医药向港交所递交上市申请
■上海证券报
白云山公告，3月31日，公司控股子公司广州医药向香港联交所递交了发行上市申请，以申请广州医药于香港联交所主板上市及买卖。
[2021-03-19] 白云山(600332):净利润略低于预期,期待主营业务回暖-年度点评
■中金公司
2020年公司归母净利润略低于预期
白云山发布2020年业绩:收入同比下滑5.05％至616.7亿元。归母净利润29.2亿元(合每股1.79元),同比下滑8.58％,由于王老吉板块未恢复,净利润表现略低于预期。扣非归母净利润为26.3亿元,同比下滑4.32％。
发展趋势
大南药板块2020年下半年略回暖。2020年,大南药收入同比下降12.45％(2020年上半年同比下降17.14％),主要由于上半年疫情影响,医院渠道相关品种销量呈现不同程度的下滑。2020年,中成药收入同比下降5.89％,化药收入同比下降16.83％。2020年,中成药占大南药收入占比为43.1％。2020年,该板块毛利率为36.17％,同比增1.22个百分点。2020年,该板块利润总额同比下降17.4％。公司目前共有10多个产品纳入巨星品种项目,公司未来计划加快潜力产品的拓展与开发力度。
2020年,大健康板块利润总额同比下滑约8.1％。2020年,大健康收入同比下降25.00％(2020年上半年同比下降23.11％),王老吉凉茶及相关产品的市场需求受压,主要由于其2020年春节档期市场受到严重影响。2020年,该板块毛利润率达到47.87％,同比增0.78个百分点。2020年,公司依然积极聚焦餐饮、即饮核心渠道,抢占夏季、中秋国庆双节等旺季销售市场先机。
2020年,大商业板块收入同比增1.86％。2020年,该板块毛利率为6.41％,同比增0.1个百分点。2020年,该板块利润总额同比增长6.8％。2020年,广州医药继续推进境外分拆上市工作,完成了资源整合、股份制改造及增资扩股事项。
盈利预测与估值
考虑公司核心业务仍在恢复中,我们下调2021年EPS预测8％至2.04元,同时引入2022年EPS预测2.33元,对应同比增长14.0％/13.9％。当前A股股价对应2021/2022年14.4倍/12.6倍市盈率。当前H股股价对应2021/2022年8.5倍/7.5倍市盈率。我们维持跑赢行业评级,考虑行业板块估值下移,下调A股目标价10.29％至35.30元(对应17.3倍2021年市盈率和15.2倍2022年市盈率,较当前股价有20.2％的上行空间),下调H股目标价3.85％至25.00港元(对应10.3倍2021年市盈率和9.0倍2022年市盈率,较当前股价有20.2％的上行空间)。
风险消费市场竞争激烈,大南药承压。
[2021-03-18] 白云山(600332):白云山2020年拟10派5.38元
■上海证券报
白云山发布年报，2020年营收616.74亿元，同比下降5.05%;归属于上市公司股东的净利29.15亿元，同比下降8.58%。基本每股收益1.79元。公司拟每10股派现5.38元(含税)。
[2021-01-19] 白云山(600332):白云山子公司王老吉与快手达成新春战略合作
■证券时报
记者从白云山(600332)子公司王老吉获悉，1月19日，王老吉与快手宣布达成具有首创性的新春战略合作，双方通过线上线下联动、春节定制产品推广、推出原创定制盲盒等多种形式，进一步开拓新消费场景，打造内容共创新生态，加速王老吉品牌融入用户生活场景。
[2020-12-09] 白云山(600332):白云山头孢氨苄胶囊通过仿制药一致性评价
■上海证券报
白云山公告，公司分公司白云山制药总厂收到国家药监局签发的《药品补充申请批准通知书》，相关药品头孢氨苄胶囊已通过仿制药质量和疗效一致性评价。头孢氨苄胶囊是第一代头孢菌素，用于敏感菌所致的急性扁桃体炎、咽峡炎、中耳炎、鼻窦炎、支气管炎、肺炎等呼吸道感染、尿路感染及皮肤软组织感染等。
[2020-10-30] 白云山(600332):业绩符合预期,三季度环比改善-三季点评
■中金公司
1-3Q2020业绩符合预期公司公布1-3Q2020业绩:营业收入468.8亿元人民币,同比下降6.35％;归属母公司净利润26.6亿元人民币,同比下降15.84％,对应每股盈利1.64元。扣非净利润24.7亿元人民币,同比下降9.99％。业绩符合我们预期。
发展趋势3季度,我们预计大南药和大健康板块逐渐恢复增长态势。单3季度,公司营业收入为164.2亿元,同比下降1.8％,环比增长21.7％,净利润为9.0亿元,同比增长46.2％,环比增长54.2％。扣非净利润为8.4亿元,环比增长95.5％,同比增长56.1％。毛利率同比下降,财务费用同比改善。2020年1-3季度,公司毛利率为19.4％,同比下降2.3个百分点。销售费用率为8.3％,同比下降2.0个百分点,管理费用率为2.8％,同比下降0.1个百分点,财务费用率为-0.01％,同比下降0.3个百分点,主要由于子公司医药公司银行借款利率同比下降。
广州医药分拆助于拓展融资渠道。8月6日,公司公告控股子公司广州医药拟增资扩股不高于9.6亿元。本次增资扩股拟通过增量发行新股方式引入普通投资者、战略投资者,同时引入管理层及核心骨干员工持股。9月30日,公司公告董事会审议通过广州医药分拆上H股的议案。我们认为该项举措基于公司战略布局需要,也有助于公司更加清楚梳理公司的大商业板块业务。
盈利预测与估值考虑到疫情影响,我们下调2020/21年EPS预测11％/13％至1.97元/2.22元。当前A股股价对应2020/21年15.8倍/14.0倍市盈率。考虑近期板块估值处于高位,维持A股跑赢行业和目标价39.35元不变(20.0/17.7倍2020/21年P/E,26.7％上行空间)。当前H股股价对应2020/21年8.5/7.5倍P/E。维持H股跑赢行业和目标价26.0港元不变(13.2/11.7倍2020/21年P/E,39.0％上行空间)。
风险消费市场竞争激烈,大南药承压。
[2020-10-29] 白云山(600332):Q3强势回暖,子公司分拆上市推进-2020年三季报点评
■国信证券
大健康拖累上半年业绩,Q3强势回暖
2020Q1-3实现营收468.8亿(-6.3％),Q3实现营收164.1亿(-1.8％)。2020Q1-3实现归母净利润26.6亿(-15.8％),Q1-3分别实现归母净利润11.8亿(-15.8％)、5.8亿(-49.1％)、8.9亿(+46.2％),强势回暖。大健康板块由于主要产品王老吉草本凉茶与节日送礼、亲友聚餐关联性较大,上半年业绩拖累明显,全资子公司广州王老吉大健康2020H1实现净利润8.4亿(-24.6％)。随着就诊恢复、餐饮放开,疫情对公司三大业务板块的影响消退。
大品种集采落标,制药板块影响有限
8月,第三批全国药品集采稳步进行,公司大品种枸橼酸西地那非片、头孢地尼胶囊未能中标。公司枸橼酸西地那非片2019年销售收入7.5亿,毛利率90.65％,主要在连锁药店等终端销售,2019年公立医院销售收入仅919万；头孢地尼2019年公立医院销售收入1.6亿。整体来看,集采影响有限。
复方板蓝根引股价异动,概念之外更应关注长期价值
10月中旬某专家"体外研究发现复方板蓝根对新冠病毒有效"的言论被曲解并广泛传播。受复方板蓝根概念影响,16日公司股票强势涨停。复方板蓝根为公司持股50％合营企业白云山和黄公司产品,19年销售收入1.09亿,其对新冠病毒的研究目前仅停留在体外阶段,且并非公司独家产品,对上市公司业绩影响十分有限。我们认为,概念之外更应回归理性关注公司的长期价值。
风险提示:疫情反复、医药公司上市推进不及预期、医保控费超预期
投资建议:子公司分拆上市推进中,王老吉利润释放进行时,维持"买入"评级。
考虑疫情,预计2020-2022年归母净利润分别为28.1/33.7/38.4亿,当前股价对应PE分别为17.7/14.8/13.0X,商业子公司完成股份制改造工商登记,上市进程稳步推进；大健康板块积极开拓王老吉礼品市场及润喉糖、龟苓膏、刺柠吉等消费保健类新品,有望稳步释放利润,带来新增长,维持"买入"评级。
[2020-10-28] 白云山(600332):白云山前三季净利同比下降15.84%
■证券时报
白云山(600332)10月28日晚间发布三季报，前三季度，公司实现营收468.85亿元，同比下降6.35%;净利26.59亿元，同比下降15.84%;基本每股收益1.64元。
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