600143金发科技股票走势分析
≈≈金发科技600143≈≈(更新:21.11.12)
[2021-11-12] 金发科技(600143):金发科技与霍尼韦尔深化战略合作
■证券时报
记者获悉，11月8日上海进博会期间，霍尼韦尔与金发科技股份有限公司签署合作谅解备忘录，双方将在工程塑料改性领域积极开展合作，提高双方的市场竞争力，助力在塑料生产中优化产能、节能减排、并提升各项效益。霍尼韦尔和金发科技还将对丙烷脱氢(PDH)等项目进行探讨合作，致力于降低碳排放和能源消耗。
[2021-10-26] 金发科技(600143):Q3业绩承压,静待一体化布局开花结果-三季报点评
■国海证券
事件:10月25日晚间,公司发布三季报:2021年前三季度公司实现营业收入295.93亿元,同比增长12.95％;归属于母公司所有者的净利润17.31亿元,同比减少54.38％;基本每股收益0.6726元,同比减少54.38％。其中2021年第三季度,公司实现营业收入103.06亿元,同比增长11.18％;归属于上市公司股东的净利润1.5亿元,同比下降89.16％;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.27亿元,同比下降83.52％;基本每股收益0.0582元。
投资要点:
原材料价格快速上涨,主要产品价差收窄导致三季度盈利大幅下降公司第三季度实现营收103.05亿元,同比增长11.18％;实现归属于上市公司股东的净利润1.50亿元,同比下降89.16％,环比下降81.62％;毛利率/净利率分别为13.63％/1.45％,同比-13.46/-14.47pct,环比-6.53/-5.66pct。费用率方面,2021年Q3公司销售/管理/财务费用率分别为1.53％/2.85％/1.85％,较2020年Q3分别-1.93/+0.3/+0.89pct。公司第三季度营业收入保持稳定增长,费用率变化不大,但归母净利降幅较大,主要原因在于原材料价格的快速上涨,而主要产品价格环比基本不变甚至小幅下降,价差收窄毛利率大幅下降所致。三季度公司改性塑料产品主要原材料(聚烯烃系树脂、聚苯乙烯系树脂、工程树脂)的采购平均价格为11,231.18元/吨,同比上涨32.79％,环比下降4.67％;新材料产品主要原材料(丁二醇、精对苯二甲酸、精己二酸、癸二胺)的采购平均价格为14,851.26元/吨,同比上涨119.15％,环比上涨27.39％;绿色石化产品主要原材料(低温丙烷、混合碳四)的采购平均价格为4,578.30元/吨,同比上涨71.56％,环比上涨25.78％。产品方面,三季度公司改性塑料产品的平均售价为14803.16元/吨,同比上涨21.22％,环比下降0.77％;新材料产品的平均售价为25,827.98元/吨,同比上涨7. 34％,环比下降9.12％;绿色石化产品的平均售价为6505.59元/吨,同比上涨31.65％,环比上涨2.08％。
公司经营稳定,静待一体化布局开花结果2021年三季度以来,公司主要产品产销量保持稳定,其中特种工程塑料和环保高性能再生材料销量同比环比均有明显增加,丙烯装置在二季度更换催化剂后,已恢复正常生产,三季度产量达15.29万吨。当前公司正大力推动一体化布局,多个项目进展顺利。其中公司"120万吨/年聚丙烯热塑性弹性体(PTPE)及改性新材料一体化项目"公辅设施已陆续开始设计,一级地管施工正在建设中,截止2021年9月累计资金投入6.81亿元,完成概算总投资的11.02％,预计将于2023年投产。"辽宁宝来新材料有限公司年产60万吨ABS及其配套装置项目"已于2020年6月15日开工建设,截至2021年9月30日,60万吨/年ABS及配套工程项目累计资金投入59.53亿元,合同签署进度完成概算总投资的69％。
在工程进度方面,公用工程厂区工艺及热力管网基础全部施工完成,管廊钢结构完成总量的58％。ABS装置工艺设备安装总量的9％;
丙烯腈系列装置工艺设备安装总量的52％;PDH装置工艺设备安装总量的50％,预计将于2022年三季度投产。未来随着两大项目的建成投产,公司原料自给率将大幅度提升,一体化之下,公司盈利能力有望充分释放。发布"碳"战略与行动计划,继续加码再生塑料业务,推动公司可持续发展10月16日,在中国塑料产业"碳"高峰会论坛议上,公司正式发布"碳"战略与行动计划,启动"绿色、低碳、循环"行动。公司将专利益相关方携手建立"碳"管理体系,按照相关标准核查企业碳足迹,持续减排并定期披露碳中和进展。公司目标在2030年实现单位产品温室气体排放量同比减少30％,2060年实现企业碳中和。
公司将持续构建塑料循环回收体系,并进行推广和持续完善。实现2030年生产绿色塑料、回收废旧塑料、生产再生塑料各100万吨的目标。目前,公司已具备年产28.5万吨再生塑料生产能力,在建产能19.4万吨,其中12万吨将于2021年底投产。未来随着国内双碳目标的临近,公司可再生塑料业务有望迎来快速发展,增加对公司的业绩贡献。此外,双碳背景下,可再生塑料业务的发展也将为公司的可持续发展奠定良好的基础。
盈利预测和投资评级
受大宗原材料涨价,以及汽车等下游产品产量不及预期的影响,预计公司2021/22/23年归母净利相比前次预测值有所下降,分别为21.36亿元、25.75亿元和39.35亿元,对应PE分别为16.41、13.61和8.91倍,但考虑到公司目前PE值仍处于较低水平,且随着新项目的投产,公司盈利还将稳步提升,因此维持公司"买入"评级。
风险提示
宏观经济风险;原料价格及供应风险;下游需求不及预期风险;项目建设风险;安全生产风险;汇率风险;产品研发和应用风险。
[2021-10-18] 金发科技(600143):金发科技正式发布“碳”战略与行动计划
■证券时报
10月16日，在中国塑料产业“碳”高峰会论坛议上，金发科技正式发布“碳”战略与行动计划。为响应国家“2030碳达峰2060碳中和”的目标，金发科技启动“绿色、低碳、循环”行动：2021年起金发科技与利益相关方将携手建立“碳”管理体系，按照相关标准核查企业碳足迹，持续减排并定期披露碳中和进展。
[2021-09-02] 金发科技(600143):成本上涨业绩承压,多个项目助力成长-中期点评
■东方证券
公司收入Q2环比保持增长,板块盈利情况分化:公司发布半年报,21上半年实现收入192.88亿,同比增长13.9％,Q2环比增长12.9％。归母净利润15.81亿,同比下降34.4％,Q2环比增长6.8％。公司营收占比约70％(毛利润占比80％)的改性塑料、新材料两大板块21H1营收同比增长27.3％,H1环比增长15.0％,而绿色石化和医疗健康板块则同比下降32.6％,环比下降28.8％,业务板块情况分化明显。
原料价格上涨业绩承压,新材料板块盈利水平相对稳定:公司主营改性塑料产能稳步扩张,21H1销量同比增长25.2％,然而产品价格同比下降1.1％,原材料价格同比增长11.2％,原料成本上涨导致产品毛利率水平下降约10pct至20.96％。新材料板块上半年6万吨降解塑料和0.4万吨高温尼龙顺利投产,带动21H1销量同比增长47.9％,产品价格同比上涨14.6％,原材料价格同比增长37.9％,由于该板块较低的原材料占比使得产品毛利率维持在39％左右,再加上未来3万吨PLA投产计划,新材料板块的盈利能力值得期待。
部分板块下滑有因,新项目增厚盈利规模:绿色石化板块上半年的装置技改和优化使得产品总销量下降41.29％至25.14万吨,考虑到技改后装置生产负荷的上涨(+6％),还有远期每年120万吨聚丙烯热塑性弹性体(PTPE)及改性新材料一体化项目的顺利推进,该板块远期盈利规模有望翻倍。医疗健康板块由于口罩等产品价格的理性回归,毛利率同比下降约47pct至36％,营收同比大幅下降47.86％。公司后续建设的400亿只丁腈手套项目上半年已投产32条产线(共96条产线),将助力增厚未来盈利规模。
财务预测与投资建议
由于各板块持续的产能扩张和部分产品涨价趋势,预测21-23年公司归母净利润为32.96、38.22和46.83亿元(原21-22年预测30.88、32.58亿元),按照可比公司21年15倍市盈率,给予目标价19.20元并维持增持评级。
风险提示
产品需求增长不及预期;产品和原材料价格波动;产能投放不及预期。
[2021-08-30] 金发科技(600143):21H1净利下滑,医疗业务以量补价-中报点评
■华泰证券
2021H1归母净利润同比降34.4％％,维持买入"评级金发科技于8月25日发布2021年半年度报告,21H1实现营收192.88亿元,同比增13.9％％,实现归母净利15.81亿元,同比降34.4％％,按照25.74亿股的总股本计算,对应EPS为0.61元,其中Q2单季度实现营收102.31亿元,同比降10.2％％,实现归母净利8.16亿元,同比降64.1。公司作为全球化工新材料行业领先企业之一考虑到医疗材料价格显著下滑,我们下调该业务产品价格及毛利率,下调20212023年EPS分别至1.38/1.44/1.77元(原值1.621.822.03元)),结合可比公司估值水平2021年Wind一致预期平均16倍PE),给予公司2021年16倍PE(前值15xPE2021E对应目标价22.08元(原值24.30元)),维持买入"评级。
下游应用需求景气推动改性塑料业务增长,医疗产品毛利率大幅回落据公司公告,2021H1公司改性塑料产品销量同比增25.2至84.53万吨其中车用家电电子电气材料环保高性能再生塑料销量分别增57％％/60％44％至28.6/15.17.48.1万吨销售均价同比降10至14224元吨,营收同比增23.9至120.28亿元;新材料业务销量同比增47.9至5.5万吨,销售均价为28405元吨,实现营收13.65亿元,其中公司生物降解塑料特种工程塑料销量同比增40.3％％/至4.40.9万吨医疗健康业务营收同比降47.9至8.6亿元,医疗产品价格回归理性,毛利率下滑46.8pct至36.0％36.0％,致综合毛利率同比下滑9.7pct至19.7％。公司销售管理财务研发费用分别同比变化0.7pct/+0.2pct/0.3pct0.1pct至1.9％％/2.9％％/1.8％％/3.8。
降解塑料新增产能落地,医疗健康新项目持续推进据公司公告,报告期内新增年产6万吨生物降解塑料装置投产,已实现稳定生产3万吨PLA项目仍在建设;公司年产1万吨PA10T/PA6T合成树脂项目一期0.4万吨产能已提前投产,二期产能规划稳步推进,预计于2022年底投产。公司千吨级PPSU/PES中试产业化装置已基本达产。医疗健康业务板块,公司上半年新增32条丁腈手套产线已实现平稳运行,后续仍有64条产线在建。
风险提示下游需求持续低迷风险新项目投产进度不达预期风险。
[2021-08-26] 金发科技(600143):主营业务增长稳健,打造一体化新材料企业-2021年中报点评
■国信证券
业务扩张营收稳中有进,医疗健康产品盈利下滑
公司2021H1营收192.88亿元(YoY+13.92％),归母净利润15.64亿元(YoY-34.44％),扣非后归母净利润14.62亿元(YoY-38.70％);毛利率为19.86％(YoY-9.42pct);净利率为8.20％(YoY-6.05％)。公司盈利水平下滑主要原因是:2020H1公司医疗健康产品中的口罩、熔喷布供不应求盈利暴增,2021H1随着医疗健康产品价格趋于常态化,盈利能力回归正常水平。公司2021Q2营收102.30亿元(YoY-10.21％,QoQ+12.95％);实现归母净利润8.21亿元(YoY-64.02％,QoQ+6.82％)。
主营业务经营稳健,产销营收稳定增长
分板块来看,公司改性塑料产品营收120.28亿元(YoY+20.85％),销量84.53万吨(YoY+25.20％),其中车用材料销量28.60万吨(YoY+57％)、家电材料销量15.10万吨(YoY+17％)、环保高性能再生材料销量8.08万吨(YoY+44％)、电子电器材料销量7.40万吨(YoY+60％);新材料产品营收13.65亿元,销量5.48万吨(YoY+47.92％);绿色石化产品营收17.44亿元,销量25.14万吨(YoY-41.29％);医疗健康板块营收8.55亿元(YoY-47.86％)。
在建项目有序推进,布局上下游一体化增强竞争力
公司在建120万吨/年聚丙烯热塑性弹性体(PTPE)及改性新材料一体化项目,产能包括60万吨/年PDH装置、40万吨PP装置、40万吨PP/改性PP复合装置,预计2023年上半年投产。公司8月16日受让辽宁宝来新材料有限公司51.09％股权,产能包括60万吨/年ABS装置、60万吨/年PDH装置,26万吨/年丙烯腈装置、10万吨/年甲基丙烯酸甲酯(MMA)装置及配套项目,预计2022年中投产。
风险提示:原材料价格大幅波动风险;在建项目进度不及预期的风险。
投资建议:下调盈利预测,维持"买入"评级。
由于公司医疗健康板块盈利有所收窄,我们下调公司2021-2023年盈利预测。预计2021-2023年归母净利润分别为34.50/38.58/41.99亿元(原值为47.99/48.24/50.55亿元),同比增速-24.80％/11.82％/8.85％;摊薄EPS=1.34/1.50/1.63元,当前股价对应PE=13.9/12.4/11.4x,维持"买入"评级。
[2021-08-26] 金发科技(600143):Q2业绩环比增长,一体化布局稳步推进-事件点评
■国海证券
事件:公司发布2021年半年度报告,上半年公司实现营收192.88亿元,同比增长13.92％;实现归属于上市公司股东的净利润15.81亿元,同比下降34.43％;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润约14.62亿元,同比下降38.70％;基本每股收益0.6144元/股。
投资要点:受医疗板块拖累,公司上半年业绩同比下降,但Q2环比保持增长公司上半年实现营收192.88亿元,同比增长13.92％;实现归属于上市公司股东的净利润15.81亿元,同比下降34.43％。公司上半年利润下降的主要原因是由于2020年Q2公司积极响应市场需求,推出防疫材料和产品,单季度实现归母净利润22.70亿元,因此2020H1净利润基数较高。2021H1随着全球疫苗普及,防疫形势好转,公司医疗健康产品销售收入明显下滑,2021H1公司医疗健康产品实现销售收入8.55亿元,毛利润3.08亿元,均同比大幅下降,一定程度拖累上半年业绩。但与此同时公司上半年其他主要业务板块产品销量、销售收入或毛利润均有明显提升,其中改性塑料业务实现产成品销量84.53万吨,同比增长25.20％,营业收入120.28亿元,同比增长23.85％;新材料板块实现产成品销量5.48万吨,同比增长47.92％,营业收入13.65亿元,同比增长69.35％;绿色石化产品方面虽产量有所下降,但受益于产品价格上涨,实现毛利润2.5亿元,同比增长140％。公司Q2归母净利润也实现了环比6.82％的增长,公司业绩表现仍十分稳健
多个项目陆续投产,有望进一步增厚公司利润一季度公司子公司珠海万通化工有限公司生物降解塑料产能扩建项目年产6万吨PBAT装置顺利投产,装置运行情况良好。上半年,公司高性能医用及健康防护手套建设项目稳步推进,已完成两个组团32条生产线的投产,各产线运行情况良好。公司目前有多个项目在建,按照计划到2021年底,公司3万吨/年PLA项目、聚芳醚砜项目、高温尼龙二期项目、手套项目的剩余产线等还将陆续投产,这将进一步强化公司在可降解塑料、新材料、医疗健康产品领域的产业布局,增厚公司利润。此外,公司"120万吨/年聚丙烯热塑性弹性体(PTPE)及改性新材料一体化项目"建设正顺利推进,长周期设备订货已基本 完成,常规设备选型和订货不断推进,低温罐罐壁安装完成约75％,公辅设施逐步进入正式实施阶段。截至2021年6月底,累计资金投入4.69亿,完成概算总投资的8.19％。该项目的顺利实施将为公司未来发展奠定坚实基础。
盈利预测和投资评级:公司为改性塑料龙头,预计公司2021-2023年归母净利润分别为31.18、37.93、50.43亿元,对应PE分别为17、14、11倍,给予"买入"评级。
风险提示:宏观经济风险;原料价格及供应风险;项目建设风险;安全生产风险;汇率风险;产品研发和应用风险。
[2021-08-26] 金发科技(600143):原料上涨业绩承压,积极拓展产业链上游,长期成长可期-中期点评
■中信建投
事件
公司发布2021年中报:上半年实现营收192.88亿元,同比增长13.92％;归母净利为15.81亿元,同比下降34.44％;扣非归母净利为14.62亿元,同比下降38.70％。对应Q2营收为102.30亿元,环比增长12.95％,同比下降10.21％;归母净利为8.17亿元,环比增长6.80％,同比下降64.02％。
简评
产品结构持续优化,原材料价格上涨业绩承压上半年公司产品结构持续优化、大客户产品占有率进一步提高、全球产能布局进一步完善,改性塑料板块与新材料板块稳健增长,绿色石化板块首次实现上半年盈利。但因原材料价格上涨,2021H1公司毛利率同比下降9.72pct至19.86％,叠加2020H1业绩基数较高,上半年业绩有所下滑。分产品看:
改性塑料板块:产成品销量为84.53万吨,同比增长25.20％。其中车用材料销量为28.60万吨,同比+57％;家电材料销量为15.10万吨,同比+17％;环保高性能再生塑料销量为8.08万吨,同比+44.30％;电子电气材料销量为7.40万吨,同比+60％。上半年改性塑料产品实现收入120.28亿元,毛利率为20.96％。海外公司方面,印度金发销量为3.34万吨,同比+66.85％;美国金发销量为0.70万吨,同比+195.37％;欧洲金发销量为0.76万吨,同比+310.64％;马来西亚金发销量为0.74万吨,同比+117.30％。
新材料板块:产成品销量为5.48万吨,同比增长47.92％,收入为13.65亿元,毛利率为39.22％。其中完全生物降解塑料产品销量为4.41万吨,同比+40.32％;特种工程塑料销量为0.87万吨,同比+97.61％;高性能碳纤维及复合材料实现营收7410.26万元,同比+98.82％。其他板块:绿色石化板块产品销量25.14万吨,同比-41.29％,收入17.44亿元,毛利率为14.34％;医疗健康板块实现收入8.55亿元,同比-47.86％,毛利率为36.06％,同比下降46.82pct,随着产品价格理性回归,医疗健康产品盈利水平下降并趋于稳定。费用率方面,2021H1销售费用率为1.89％,同比-0.74pct,主要系运费计入成本所致;管理费用率为6.69％,同比-0.16pct;财务费用率为1.75％,同比-0.34pct。
控股宝来新材料,向改性塑料上游ABS进一步扩展宝来新材料原注册资本为32.1亿,宝来集团和盘锦鑫海合计认缴100％股权。公司拟受让宝来集团认缴宝来新材料注册资本中未实缴的14.1亿元部分,占比43.9％;另外,公司向宝来新材料增资4.7亿元,宝来集团和盘锦鑫海放弃增资优先认购权,增资后宝来新材料注册资本为36.8亿,公司股权持有比达到51.1％。宝来新材料于2020年1月20日由宝来集团发起出资设立,是60万吨/年ABS及其配套装置项目的投资建设实施主体,依托宝来巴赛尔项目的产成品丙烷、苯乙烯、丁二烯为主要原料,进行PDH等精深加工,生产高附加值的ABS产品和丙烯,并以丙烯为原料,进一步拓展产业链到丙烯腈等产品,该系列项目于2020年中开工,预计于2022年投产,与公司改性塑料业务板块具有上下游协同优势,是公司向ABS等上游原材料的进一步拓展,通过产业链一体化优势巩固竞争优势和行业地位,提升公司的盈利能力。
收购宁波海越打通聚丙烯全产业链此前,公司通过收购宁波海越布局PDH、异辛烷,打通聚丙烯全产业链。宁波海越主要生产和经营丙烯、异辛烷、甲乙酮等产品,138万吨丙烷和混合碳四利用项目一期工程于2015年度正式投产,目前拥有60万吨PDH、60万吨异辛烷、4万吨甲乙酮装置,以及配套的码头、储罐、蒸汽和环保装置。此次公司向上游PDH延伸,能够打通丙烷→丙烯→聚丙烯→改性塑料全产业链,发挥协同效应,有效增强抗风险能力。
在原料轻质化背景下,乙烷原料占比上升影响丙烯产量,PDH等专产丙烯技术成为开拓丙烯来源的重要手段。PDH装置具有流程简单、单位烯烃投资额低、丙烯产量大、副产品附加值高,成本相对较低的优势。目前国内共有18家企业具有PDH生产丙烯的能力,产能合计860万吨,占目前全国丙烯总产能的23％,计划在2020年投产拟建产能600万吨左右,将成为未来我国丙烯重要来源。异辛烷需求有望大幅增长。异辛烷和MTBE均可作为抗爆剂来提升汽油辛烷值,但由于MTBE是水体的潜在污染物,目前在美国已经被禁止用于汽油调和,同时日本也设置了MTBE的添加比例上限,异辛烷作为MTBE的替代品具有良好前景,需求有望大幅增长。21年上半年,120万吨/年聚丙烯热塑性弹性体(PTPE)及改性新材料一体化项目(一阶段)总图已基本完成,PDH及PP装置施工工作有序开展。防疫物资:口罩产业链盈利趋于稳定,丁腈手套项目快速推进,贡献新增量全球疫情短期内难以消退,且防疫物资需求有望常态化,预计公司口罩产业链(熔喷料→熔喷布→口罩)需求仍将旺盛,利润将趋于稳定。此外,公司规划有年产400亿只高性能医用健康防护手套生产项目(丁腈项目),该建设项目包含6个组团,总计96条生产线,每条生产线设计日产能100-120万只。目前已完成两个组团32条生产线的投产,各产 线运行情况良好,剩余产线处于建设中。LCP:完善布局前景广阔,产能持续放量特种工程塑料广泛用于汽车、电子电气、家电、交通运输、医疗器械和机械制造等领域,我国高度依赖进口,替代空间广阔。公司在LED照明和显示、消费电子、汽车、家电等领域都开发了先进材料并逐渐占领市场。2018年公司成功开发了低熔点高强度LCP和超高耐热LCP,并顺利产业化,成功开发了薄膜级LCP,在应用端评估表现良好,有望成为5G通讯柔性电路板用主流LCP薄膜材料;成功开发了以LCP为基材的LDS材料,作为5G通信的另外一种天线材料,得到知名LDS天线厂商认可;推出了系列介电常数和介电损耗可调的LCP材料,在5G通信连接器上也得到认可。公司LCP产能已达0.6万吨,上半年产量为0.13万吨;年产1万吨PA10T/PA6T合成树脂项目,第一阶段0.4万吨已提前投产,并已加快启动第二阶段产能规划,计划于2022年底投产;同时,千吨级PPSU/PES中试产业化装置已基本达产。后续有望继续放量。
可降解塑料:短期内供给仍偏紧,产能投放兑现业绩国家发展改革委、生态环境部2020年1月19日公布《关于进一步加强塑料污染治理的意见》,为我国的可降解塑料规划了明确时间表,随后各地政策纷纷落地,可降解塑料市场空间迅速打开。金发科技是我国最早、技术最成熟的PBAT生产商,也是国内率先实现PBAT产品满产满销的生产企业。今年上半年,公司新材料产品中完全生物降解塑料和特种工程塑料销量分别为4.41、0.87万吨,同比分别+40.32％、+97.61％,受益于限塑令等政策驱动,可降解塑料等自主研发的新材料产品销量提升。同时,珠海万通完全生物降解塑料产能扩建项目中的年产6万吨PBAT装置已投产,装置运行情况良好,前期的研发投入逐步实现了业绩兑现。
预计公司2021、2022、2023年归母净利分别为37.3、44.4、55.4亿元,对应PE14.3、12.0、9.6倍,维持"增持"评级。
风险提示:产品价格下滑风险、技术替代风险、产能释放及消化风险。
[2021-08-26] 金发科技(600143):改性塑料持续优化,新材料业务高速增长-中报点评
■东北证券
公司2021年上半年实现营收192.88亿元,同比+13.92％,实现归母净利润15.81亿元,同比-34.11％,扣非后净利润14.62亿元,同比-38.70％,其中Q2实现营收102.30亿元,实现归母净利8.17亿元。公司上半年毛利率19.86％,净利率为8.23％,主要系原材料涨价所致。改性塑料产品结构持续优化,再生塑料、电子电气材料等大幅增长。改性塑料方面,2021年Q2销售42.63万吨,环比+1.74％,上半年销售84.53万吨,同比+25.20％,上半年实现营收120.28亿元,同比+23.85％,单吨均价为14918元/吨。其中车用材料28.60万吨,同比+57.14％;家电材料15.10万吨,同比+17.00％;再生塑料销售8.08万吨,同比+44.30％,报告期加快建立回收渠道和提升前处理能力,预计新增3个前处理车间;电子电气材料销售7.40万吨,同比+60％;其他改性材料销量达25.35万吨,实现较大增长。海外四大基地共销售5.54万吨,表现亮眼。可降解、新材料销量稳步攀升。新材料上半年销售5.48万吨,同比+47.92％,产品销售均价同比+32.92％,Q2实现销量2.29万吨,销售6.50亿元。上半年完全生物降解产品销售4.41万吨,同比+40.32％;特种工程塑料销售0.87万吨(LCP销售0.13万吨),同比+97.61％,报告期内LCP产能已达0.6万吨/年,高温尼龙0.4万吨提前投产,千吨级PPSU/PES中试产线基本达产;碳纤维 及复合材料销售0.74亿元,同比+98.92％。产业链上游进一步补强,拟收购宝来新材料。绿色石化板块销售25.14万吨,同比-41.29％,系停产改进设备所致,其"120万吨/年PTPE及改性塑料"装置设计工作展开,长周期设备订货已完成,项目进展顺利;拟收购宝来新材料,预计明年新增60万吨PDH、60万吨ABS、26万吨丙烯腈、10万吨MMA,丙烯腈为丁腈原材料,延伸手套上游,进一步强化成本优势,目前公司32条丁腈手套生产线平稳投产。调整盈利预测,维持"买入"评级。我们调整2021-2023年营业收入分别为431.47/545.05/594.73亿元(原值为445.21/558.04/583.68亿元),调整2021-2023年归母净利分别为35.27/51.10/59.64亿元(原值为51.15/65.06/71.29亿元),对应PE为15X/10X/9X。维持买入评级。
风险提示:原材料价格上升、防疫物资需求下降、产能扩张不及预期
[2021-08-26] 金发科技(600143):单二季度盈利回升,多项在建工程顺利推进-2021年中报点评
■华创证券
事项:公司2021年上半年实现营收192.9亿元,同比增加13.9％,归母净利润15.8亿元,同比减少34.3％。其中Q2公司实现营收102.3亿元,环比增长12.9％,归母净利润8.2亿元,环比增长6.8％。
评论
公司多项产品销量大幅增长,医疗健康产品价格理性回归。上半年改性塑料业务实现营收120.28亿元和销量84.53万吨,同比增长23.9％和25.2％,其中车用材料/家电材料/环保高性能再生塑料/电子电气材料分别实现销量28.6/15.1/8.1/7.4万吨,同比增长57％/17％/44％/60％。完全生物降解塑料业务方面,H1销量实现4.41万吨,同比增长40.32％,新"禁限塑"政策下公司及时扩产6万吨的PBAT装置,并开发了高性价比生物降解购物袋、果蔬袋、垃圾袋、餐具等产品,提升了共聚酯改性产品在国内外市场的竞争优势。特征工程塑料方面,H1实现产成品销量0.87万吨(其中LCP销量0.13万吨),同比增长97.61％,其中LCP已成功开发全系列多品种LCP薄膜专用树脂,在扬声器振膜应用上实现销售,在柔性天线应用上已送样评估。在高速连接器用介电性能可调LCP材料上已在业内代表性客户实现了大批量应用。医疗健康业务上半年实现销售收入8.55亿元,同比下降47.86％,疫情反复下口罩、手套等卫生健康产品的需求仍较为旺盛,但随着产品价格理性回归,医疗健康产品盈利水平较去年同期大幅下降。
多个在建项目如期推进,业务扩张齐头并进。截止报告期末,公司上半年多个建设项目推进顺利,完全生物降解塑料方面,珠海万通新增的年产6万吨PBAT装置一季度已投产,装置运行情况良好;医疗健康业务方面,广东金发400亿只高性能医用及健康防护手套生产建设项目持续推进,项目包含6个组团总计96条生产线,每条生产线设计日产能100万只,目前已完成两个组团32条生产线的投产,各产线运行情况良好,剩余产线建设预计在年底建设完成;绿色石化业务方面,宁波金发120万吨/年聚丙烯热塑性弹性体(PTPE)及改性新材料一体化项目推进顺利,丙烷脱氢和聚丙烯装置设计工作有序合理展开,长周期设备订货已基本完成,常规设备选型和订货不断推进,低温罐罐壁安装完成约75％,公辅设施逐步进入正式实施阶段。截至报告期末累计资金投入4.69亿,完成概算总投资的8.19％
持续推进全产业链布局,控股宝来新材料增添ABS材料。ABS是公司改性塑料的重要原材料之一,公司通过收购宝来新材料51％股权实现对ABS领域的布局,目前已完成工商变更登记。宝来新材料在建年产60万吨ABS及其配套装置项目,建设内容包括60万吨/年ABS装置、60万吨/年丙烷脱氢(PDH)装置、26万吨/年丙烯腈(AN)装置、10万吨/年甲基丙烯酸甲酯(MMA)装置及配套项目,该项目总投资达1,068,673万元,2020年6月开工建设,计划建设期2年。项目建成后,将巩固公司在化工原材料及改性塑料领域的行业地位,降低公司改性塑料的原材料采购成本,并且获得提升全产业链技术创新能力的机会。
盈利预测、估值及投资评级:按照我们的测算,公司2021-2023年净利润依次为35亿元、47亿元和49亿元(暂未考虑宝来新材料的利润贡献),对应EPS依次为1.36、1.82和1.90元/股,按照公司历史的估值中枢20年PE给予估值,2022年业绩对应36.40元/股的目标价,给予"强推"评级。
风险提示:医疗健康产品价格走势不及预期、烯烃板块景气度不及预期、可降解塑料行业景气度不及预期。
[2021-08-25] 金发科技(600143):金发科技上半年净利润15.81亿元 同比降34.44%
■证券时报
金发科技(600143)8月25日晚间披露半年度报告，公司2021年半年度实现营业收入为192.88亿元，同比增长13.92%;归母净利润15.81亿元，同比下滑34.44%。报告期内，由于海外疫情及极端天气的影响，公司产品所需的主要原材料供应紧张以及价格飞涨，给公司的供应保障和经营质量带来前所未有的压力和挑战。公司改性塑料板块、新材料板块业务实现大幅增长，绿色石化板块业务首次实现上半年盈利。
[2021-08-25] 金发科技(600143):一体布局拓成长,在建项目增业绩-中报点评
■华安证券
事件描述8月25日,公司公告2021年半年报。据公告,2021年上半年公司实现营收192.88亿元,同比增长13.92％13.92％;归母净利润15.88亿元,同比下降34.44％34.44％;扣非后归母净利润14.62亿元,同比下降38.70％38.70％;毛利率为19.86％19.86％;净利率为8.23％。
三大板块价格销量基本上升,公司环比盈利增长2021年Q2公司实现营业收入102.30亿元,环比增长12.95％2.95％,同比下降10.21％0.21％;实现净利润8.21亿元,环比增长691％,同比下降64.10％。
改性塑料产品实现营业收入120.28亿元,占总营收的79.46％新材料产品实现营业收入13.65亿元,占总营收的9.02％绿色石化产品实现营业收入17.44亿元,占总营收的11.52％医疗健康板块实现营业收入8.55亿元,占总营收的4.43占比同比下滑5.26个百分点。2021H1三大板块主要产品在价格和销量方面基本都有增长,公司业绩同比大幅下降主要是因为公司2020Q2医疗板块贡献高业绩基数所致。
投资建议预计公司20212023年归母净利润分别为34.56、45.06、5527亿元,同比增速为247、304、227。对应PE分别为1541、1182、964倍。维持买入评级。
风险提示政策不及预期风险;新建产能不能按时投产风险;原材料价格波动的风险;产品价格下跌的风险。
[2021-07-27] 金发科技(600143):控股宝来新材料,一体化布局添ABS树脂-重大事项点评
■华创证券
事项:7月25日金发科技发布《金发科技股份有限公司关于受让辽宁宝来新材料有限公司部分认缴出资权及增资的公告》,认购完成后公司将持有宝来新材料51.09％的股权。宝来新材料是60万吨/年ABS及其配套装置项目的投资建设实施主体。
评论:拟认购宝来新材料,金发科技持股51％为控股股东。宝来新材料由宝来集团发起出资设立,登记注册资本为32.10亿元。金发科技拟受让宝来集团认缴资本中未实缴的14.10亿元,并认缴新增注册资本4.70亿元,宝来集团、盘锦鑫海放弃增资优先认购权。增资后宝来新材料注册资本由32.10亿元增加至36.80亿元,金发科技合共持有宝来新材料51.09％的股份,为宝来新材料控股股东,其余股东宝来集团和盘锦鑫海分别出资15.00亿元和3.00亿元,持股比例分别为40.76％和8.15％。
宝来新材料建设ABS及配套项目,国产替代利润丰厚。宝来新材料目前在建年产60万吨ABS及其配套装置项目,建设内容包括60万吨/年ABS装置、60万吨/年丙烷脱氢(PDH)装置、26万吨/年丙烯腈(AN)装置、10万吨/年甲基丙烯酸甲酯(MMA)装置及配套项目,该项目总投资达1,068,673万元,2020年6月开工建设,计划建设期2年。根据百川数据,我国ABS属于长期供不应求的塑料品种,2020年ABS树脂表观消费量约525万吨,自给率仅为68％,每年需要从中国台湾、韩国和东南亚等进口160万吨以上,且国内价格与进口价价差平均约3200元/吨,国产替代空间广阔,产品利润丰厚。技术方案上,该项目的ABS、丙烯腈、MMA装置采用中石油等国内先进技术,PDH装置采用美国Lummus技术,其中ABS乳液接枝-本体SAN掺混法生产工艺灵活,可通过局部技改和配方优化进一步升级装置。原料供应上,项目自身已形成丙烷-丙烯(PDH)-丙烯腈的配套,另外苯乙烯、丁二烯计划由宝来利安德巴赛尔石化公司"隔墙"供应,上下游一体化成本优势明显。
改性塑料上游再布局,公司加强一体化战略。公司是国内改性塑料的龙头,拥有超200万吨的改性塑料产能,2020年年消耗聚烯烃树脂、ABS、工程树脂依次为115万吨、36万吨和19万吨。基于深度一体化的理念,公司正积极布局原材料,早在2019年公司通过收购宁波金发获60万吨PDH,并通过二期建设打通"丙烷-丙烯-聚丙烯-改性塑料"产业链,实现向石油化工领域的历史性跨越。继收购宁波金发后,公司拟控股宝来新材料继续向ABS塑料等上游原材料领域拓展,且丙烯腈可以制备丁腈胶乳作为丁腈手套的上游。相对普通聚烯烃树脂而言,ABS具备聚丁二烯橡胶的韧性和低温抗冲击性、丙烯腈的耐热和化学稳定性和聚苯乙烯树脂的刚性和光泽性,优异的综合性能使ABS广泛应用于汽车、电子、家用电器等行业,是改性塑料重要的基础材料。宝来新材料60万吨ABS项目建成后,将巩固公司在化工原材料及改性塑料领域的行业地位,降低公司改性塑料的原材料采购成本,并且获得提升全产业链技术创新能力的机会。
投资建议:按照我们的测算,公司2021-2023年净利润依次为35亿元、47亿元和49亿元(暂未考虑宝来新材料的利润贡献),对应EPS依次为1.36、1.82和1.90元/股,按照公司历史的估值中枢20年PE给予估值,2022年业绩对应36.40元/股的目标价,给予"强推"评级。
风险提示:医疗健康产品价格走势不及预期、烯烃板块景气度不及预期、可降解塑料行业景气度不及预期。
[2021-07-26] 金发科技(600143):性塑料龙头进军上游原料,一体化布局再扩公司护城河
■申万宏源
公司拟并购宝来新材料51.Og％股权,ABS及配套项目即将落地:公司2021年7月25日晚发布公告,拟受让宝来集团对宝来新材料的14.10亿认缴出资权(约占宝来新材料注册资本的43.93％),同时向标的公司增资人民币4.70亿元增资后,宝来新材料注册资本由人民币32.10亿元增加至人民币36.80亿元,金发科技将持有5l.Og％的股份,将实现对宝来新材料的控股。宝来新材料是60万吨／年ABS及其配套装置项目的投资建设实施主体,同时配套60万吨／年丙烷脱氢(PDH)装置,26万吨／年丙烯腈(AN)装置、10万吨／年甲基丙烯酸甲酯(MMA)装置及配套项目,项目相关审批程序已完成,计划于2022年建成投产。此外,标的公司地处国家规划的重点石化产业基地,配有30万吨级原油码头和专业化学品码头,主要原料苯乙烯、丁二烯计划由宝来利安德巴赛尔石化公司"隔墙"供应,具有显著的一体化规模和区位优势。
进军ABS上游原料行业,完善改性塑料业务一体化布局,充分发挥上下游协调优势。ABS由丁二烯、丙烯腈和苯乙烯共聚制备,兼具聚丁二烯橡胶的韧性和低温抗冲击性,丙烯腈的耐热和化学稳定性及聚苯乙烯树脂的刚性和光泽性．广泛应用于汽车、电子、家用电器等行业。目前国内ABS树脂长期供不应求,国内需求常年依赖进口,2020年表观消费量278万吨,其中进口数量达169万吨。根据中石油预测,2030年ABS树脂表观消费量790万吨,仍需进口ABS树脂100万吨／年。公司通过持有宝来新材料51％股权,与公司改性塑料的主要产品形成显著的上下游协同优势,实现从原料端到产品端的全产业链布局。
有效缓解上游原料短缺带来的成本影响,有利于巩固公司在化工原材料及改性塑料领域的行业地位,高筑公司核心竞争力。同时上游宝来利安德巴赛尔石化公司提供丁二烯与扩建的丙烯腈能生产丁腈橡胶乳液,未来可为公司丁腈手套下游配套。
医疗健康业务贡献稳定现金流,可降解塑料将持续抬升公司盈利天花板。伴随着全球新冠疫情的常态化,疫苗接种普及率持续上升,疫苗接种门诊和核酸检测部门入社区成为趋势,相关数量逐渐以零散化的分布格局指数型上升对丁腈手套的需求水涨船高。同时公司400亿只丁腈手套项目产能如期释放,相关利润将提供公司稳健现金流。随着国家禁塑政策的不断推行,生物降解塑料需求持续快速放量。公司是国内最早实现PBAT量产的公司之一,作为行业龙头快速枪战市场．先发优势明显。公司现有PBAT切片产能6万吨,新增6万吨PBAT产能将于2021年上半年投产,3万吨PLA将于2021年四季度投产,行业需求不断挖潜叠加公司产能不断投放,有望持续拾升公司盈利天花板。
盈利预测与投资评级:维持"增持"评级,维持公司2021-2023年盈利预测,预计2021-2023年归母净利润55.43、65.65、76.97亿元,当前市值对应PE为9X、8X、7X。
核心假设风险:新项目投产不及预期;下游需求不及预期
[2021-07-26] 金发科技(600143):拟控股宝来新材料,拓展产业链上游-公告点评
■华泰证券
拟控股宝来新材料,维持"买入"评级
金发科技发布公告,拟受让宝来集团转让的宝来新材料14.10亿元(占其注册资本的43.93％)认缴出资权,并向宝来新材料增资4.70亿元,以获取宝来新材料51.09％股权实现控股。宝来新材料在建年产60万吨ABS及其配套装置项目,报批总投资106.87亿元,公司通过本次收购有望延伸改性塑料的上游产业链,实现ABS原材料一体化供应,考虑公司手套产线落地,且全球疫情反复,我们上调公司EPS预测至1.62/1.82/2.03元(原值1.48/1.62/1.81元),结合可比公司估值水平(2021年Wind一致预期平均15倍PE),给予公司2021年15倍PE(前值对应2021年21倍PE),对应目标价24.30元(前值31.08元)维持"买入"评级。
控股宝来新材料拓展上游,存量石化项目指标愈显珍贵
据公司公告,截至2021年6月30日,宝来新材料股东为宝来企业集团(持股90.65％)及盘锦鑫海建设(持股9.34％),总资产42.89亿元,净资产15.00亿元,且暂未产生收入及利润。其在建的60万吨ABS及其配套装置项目,总报批投资106.87亿元,已于2020年6月15日开工建设,建设期2年,除60万吨/年ABS外亦包括60万吨/年丙烷脱氢制丙烯、26万吨/年丙烯腈及10万吨/年MMA装置。项目相关的土地、环评、能评、安评等手续均已办理,我们认为在"高耗能、高排放"项目审批趋严背景下,存量化工行业项目指标愈显珍贵,且该项目将有效强化公司产业链一体化。
医用及健康防护手套项目快速推进
据公司2020年10月15日公告,其投入50亿元的400亿只高性能医用及健康防护手套生产建设项目快速推进,项目包括年产250亿只一次性医用检查丁腈手套、年产20亿只一次性医用外科丁腈手套及年产130亿只一次性民用防护丁腈手套。项目从启动至试车完工整体约需24个月,但产线将陆续投放。据公司一季报,在建工程为16.94亿元,环比2020年末增加4.35亿元。在海外疫情短期难以消除,且近期变异病毒继续导致反复的背景下,我们认为公司项目投产后仍将有可观盈利。
风险提示:原油价格大幅波动风险,下游需求恢复不达预期风险。
[2021-07-26] 金发科技(600143):拟受让宝来新材料51％股权,获能化稀缺指标-公司点评报告
■东北证券
事件:公司拟受让辽宁宝来新材料有限公司部分认缴出资权并增资,最终持有其51.09％股份。截止2021年6月30日,宝来新材料总资产为42.89亿元,净资产为15亿元。
宝来新材料在建年产60万吨ABS及其配套装置项目,项目用地已依法办理建设工程规划许可、企业投资项目备案、环评、安评、能评等审批程序。项目已于2020年6月开工,并将于2022年6月进入试生产阶段。项目报批总投资(不含增值税)106.87亿元,其中,建设投资(不含增值税)102.59亿元。项目包含60万吨/年ABS装置、60万吨/年丙烷脱氢(PDH)装置,26万吨/年丙烯腈(AN)装置、10万吨/年甲基丙烯酸甲酯(MMA)装置及配套项目。
点评:双碳政策影响下,能化类新建项目获批困难,金发科技通过入股宝来新材料,快速获取稀缺上游ABS、丙烯腈等关键项目,补全改性塑料(ABS为原材料)及丁腈手套产业链(丙烯腈为原材料),接力未来成长性。通过持有宝来新材料51％股权,公司将拥有ABS等上游关键原材料产能,与目前改性塑料主业形成关键协同。在提升公司的盈利能力的同时,获得提升全产业链技术创新能力的机会,符合公司"强化中间,拓展两头,技术引领,跨越发展"战略。在建项目技术及规模领先,60万吨ABS投产后规模居国内前三,技术来源于中石油、美国Lummus等国内外领先技术团队,原料苯乙烯、丁二烯由宝来利安德巴赛尔"隔墙"工厂供应,上下游一体化规模优势明显,具有较强市场竞争力。利安德巴赛尔为全球知名石化巨头,在宝来合资领域的工艺技术具备领先。
按照产品的合理盈利中枢,我们预计项目2022-2023年将实现净利约为12/24亿元,归母净利润约为6/12亿元(51.09％权益),公司成长空间进一步打开,一体化补全将实现更扎实增长。暂不考虑宝来新材并表,维持盈利预测,重申"买入"评级。我们预计公司2021-2023年归母净利分别为51.15/65.06/71.29亿元,对应PE为10/8/7X。考虑对公司产业链的补充及未来扩张的可能性,我们认为公司当前明显低估,重申"买入",第一目标市值看1020亿元。
风险提示:原材料价格上升、防疫物资需求下降、产能扩张不及预期
[2021-07-26] 金发科技(600143):受让宝来新材料股份,坚定长期发展战略-重大事项点评
■中信证券
受让辽宁宝来新材料有限公司部分认缴出资权及增资。公司发布公告,经公司第七届董事会第五次(临时)会议审议通过,宝来集团拟将其认缴注册资本中未实缴的14.10亿元部分(占宝来新材料注册资本的43.93％)转让给金发科技,公司同意受让前述认缴出资权,并在受让后依法按约向宝来新材料缴纳出资。
加深产业链上游布局,增强业务板块联动。宝来新材料在建年产60万吨ABS及其配套装置项目,内容包括60万吨/年ABS装置、60万吨/年丙烷脱氢(PDH)装置,26万吨/年丙烯腈(AN)装置、10万吨/年甲基丙烯酸甲酯(MMA)装置及配套项目。这次受让股份将对公司产生多个方面积极影响如下:a.按照改性塑料原材料结构来看,ABS是重要的原材料之一,且是当前新材料行业中重要的战略资源,此次交易将加深公司原材料布局;b.60万吨PDH补充了当前宁波金发丙烯供应的缺口,且双方技术交互有望推动彼此工艺水平的提升;c.未来丙烯腈和MMA有利于增强原材料配套(丁腈胶乳)并有望拓宽公司业务布局。
战略规划明确,管理机制持续升级。公司明确披露了未来发展战略,即"强化中间,拓展两头,技术引领,跨越发展",一方面依赖改性化平台和新材料平台持续做大做强高分子材料业务,同时持续向上下游拓展(完善了原材料供应体系,拓展从材料到制品的产业链布局),并坚持以技术为中心引领企业发展(维持体系、工艺、产品多方面的研发投入)。在此基础上制定了千亿产值的目标(改性塑料-300万吨年产销量;新材料-超过60万吨的年产销量;绿色石化-180万吨丙烯和聚丙烯的年产销量;医疗健康-120亿只口罩、400亿只丁腈手套)。从公司管理机制来看,秉承价值分享的激励模式(岗位目标责任制),打造"13551"的研发体系(4％的营业收入作为研发投入及多层次的研发平台),打造全球协同、多维度的营销理念。我们认为,在上述战略和经营体制的催化下,公司整体运营能力有望持续推动业绩水平、质量全方位增长。
新材料平台已经进入收获期,资本回报率持续提升。公司新材料平台已经度过了投入大于产出的前期阶段,现在已经布局的可降解塑料、LCP材料、高热尼龙、碳纤维等业务有望伴随下游市场(禁塑替代、5G等高端制造业)的快速扩张而迅速放量,实现巨大的业绩转化。2018年以来,公司整体资本回报率上升趋势强劲,且新材料业务的收入和利润占比稳步提升,我们认为该板块在贡献业绩增长的同时,也将改善公司整体估值水平。
改性塑料盈利持续改善,布局上游扩大业绩空间。我们认为,公司作为国内改性塑料行业龙头,已经形成较为稳定的生产销售体系,且利用供应国际整车厂巨头的契机,公司改性塑料业务结构持续改善;另一方面,国内PDH产能大幅投放,原材料价格已经进入长期下行轨道,公司改性塑料业务盈利能力有望持续提升。另外,通过对宁波金发的收购,公司已经完整贯穿改性塑料产业链,本次交易亦将推动该规划的贯彻,提升业绩稳定性的同时,也扩大盈利空间。
医疗板块仍具业绩提升空间。2020年,在疫情带动的需求下,公司的口罩业务对整体业绩做出巨大的贡献,2021年以来,全球疫情逐步平缓,口罩需求和价格均出现较大幅度下滑。但公司新布局的丁腈手套当前正处在一个稳定增长、供需较为平衡的状态下,预计丁腈手套仍会由于疫苗注射、核酸检测以及发热门诊等场景的延续而维持巨大的需求。公司此前规划的400亿只丁腈手套产能目前已经开始如期投放,预测该业务将在2021年内贡献较大业绩增量,并在弥补口罩业务业绩下行的同时为公司医疗板块带来持续增量。
风险因素:收购尚未完成,存在不确定性的风险,原材料价格波动,新投项目具有一定不确定性,可降解塑料行业出现恶性竞争。
投资建议:公司贯彻自身发展战略,受让股份将对原材料布局和业务领域拓宽起到较大推动作用,我们坚定看好公司长期成长价值,维持公司2021-23年归母净利预测52.13/22.63/58.63亿元,维持40.6元目标价和"买入"评级。
[2021-07-26] 金发科技(600143):注资宝来新材料,改性塑料向上游一体化进一步拓展-事件点评
■中信建投
事件
7月25日,公司发布公告:拟受让宝来新材料注册资本14.1亿元;另外,公司向宝来新材料增资4.7亿元,增资后持有股权持有比达到51.1％。
简评
控股宝来新材料,向改性塑料上游ABS进一步扩展宝来新材料原注册资本为32.1亿,宝来集团和盘锦鑫海合计认缴100％股权。公司拟受让宝来集团认缴宝来新材料注册资本中未实缴的14.1亿元部分,占比43.9％;另外,公司向宝来新材料增资4.7亿元,宝来集团和盘锦鑫海放弃增资优先认购权,增资后宝来新材料注册资本为36.8亿,公司股权持有比达到51.1％。宝来新材料于2020年1月20日由宝来集团发起出资设立,是60万吨/年ABS及其配套装置项目的投资建设实施主体,依托宝来巴赛尔项目的产成品丙烷、苯乙烯、丁二烯为主要原料,进行PDH等精深加工,生产高附加值的ABS产品和丙烯,并以丙烯为原料,进一步拓展产业链到丙烯腈等产品,该系列项目于2020年中开工,预计于2022年投产,与公司改性塑料业务板块具有上下游协同优势,是公司向ABS等上游原材料的进一步拓展,通过产业链一体化优势巩固竞争优势和行业地位,提升公司的盈利能力。
收购宁波海越打通聚丙烯全产业链此前,公司通过收购宁波海越布局PDH、异辛烷,打通聚丙烯全产业链。宁波海越主要生产和经营丙烯、异辛烷、甲乙酮等产品,138万吨丙烷和混合碳四利用项目一期工程于2015年度正式投产,目前拥有60万吨PDH、60万吨异辛烷、4万吨甲乙酮装置,以及配套的码头、储罐、蒸汽和环保装置。此次公司向上游PDH延伸,能够打通丙烷→丙烯→聚丙烯→改性塑料全产业链,发挥协同效应,有效增强抗风险能力。
在原料轻质化背景下,乙烷原料占比上升影响丙烯产量,PDH等专产丙烯技术成为开拓丙烯来源的重要手段。PDH装置具有流程简单、单位烯烃投资额低、丙烯产量大、副产品附加值高,成本相对较低的优势。目前国内共有18家企业具有PDH生产丙烯的能力,产能合计860万吨,占目前全国丙烯总产能的23％,计划在2020年投产拟建产能600万吨左右,将成为未来我国丙烯重要来源。异辛烷需求有望大幅增长。异辛烷和MTBE均可作为抗爆剂来提升汽油辛烷值,但由于MTBE是水体的潜在污染物,目前在美国已经被禁止用于汽油调和,同时日本也设置了MTBE的 添加比例上限,异辛烷作为MTBE的替代品具有良好前景,需求有望大幅增长。21年上半年,120万吨/年聚丙烯热塑性弹性体(PTPE)及改性新材料一体化项目(一阶段)总图已基本完成,PDH及PP装置施工工作有序开展。防疫物资:口罩产业链盈利趋于稳定,丁腈手套项目快速推进,贡献新增量全球疫情短期内难以消退,且防疫物资需求有望常态化,预计公司口罩产业链(熔喷料→熔喷布→口罩)需求仍将旺盛,利润将趋于稳定。此外,公司规划有年产400亿只高性能医用健康防护手套生产项目(丁腈项目),该建设项目包含6个组团,总计96条生产线,每条生产线设计日产能100-120万只。21年Q1手套项目第一组团已全部投入生产, 各生产线运行情况良好。LCP:完善布局前景广阔特种工程塑料广泛用于汽车、电子电气、家电、交通运输、医疗器械和机械制造等领域,我国高度依赖进口,替代空间广阔。公司在LED照明和显示、消费电子、汽车、家电等领域都开发了先进材料并逐渐占领市场。2018年公司成功开发了低熔点高强度LCP和超高耐热LCP,并顺利产业化,成功开发了薄膜级LCP,在应用端评估表现良好,有望成为5G通讯柔性电路板用主流LCP薄膜材料;成功开发了以LCP为基材的LDS材料,作为5G通信的另外一种天线材料,得到知名LDS天线厂商认可;推出了系列介电常数和介电损耗可调的LCP材料,在5G通信连接器上也得到认可,后续有望放量。
可降解塑料:短期内供给仍偏紧,产能投放兑现业绩国家发展改革委、生态环境部2020年1月19日公布《关于进一步加强塑料污染治理的意见》,为我国的可降解塑料规划了明确时间表,随后各地政策纷纷落地,可降解塑料市场空间迅速打开。金发科技是我国最早、技术最成熟的PBAT生产商,也是国内率先实现PBAT产品满产满销的生产企业。今年一季度,公司新材料产品中完全生物降解塑料和特种工程塑料销量分别为2.67、0.44万吨,同比分别+70.93％、+140.43％,受益于限塑令等政策驱动,可降解塑料等自主研发的新材料产品销量提升;同时,珠海万通完全生物降解塑料产能扩建项目中的年产6万吨PBAT装置已投产,装置运行情况良好,前期的研发投入逐步实现了业绩兑现。
预计公司2021、2022、2023年归母净利分别为37.3、44.4、55.4亿元,对应PE13.8、11.6、9.3倍,维持增持评级。
风险提示:产品价格下滑风险、技术替代风险、产能释放及消化风险。
[2021-07-25] 金发科技(600143):收购宝来新材料51％股权,强化塑料领域话语权-事件点评
■华安证券
事件描述:
7月25日,公司发布关于受让辽宁宝来新材料有限公司部分认缴出资权及增资的公告。
收购完成后,公司将以51％股权控股宝来新材料
宝来新材料由宝来集团于2020年1月20日发起设立。
本次收购前,宝来新材料注册资本为32.1亿元。其中宝来集团认缴注册资本29.1亿元,股权比例90.65％;盘锦鑫海认缴注册资本3亿元,股权比例9.35％。本次收购完成后,宝来新材料注册资本增加至36.8亿元。其中金发科技出资额18.8亿元,股权比例51.09％;宝来集团出资额15亿元,股权比例40.76％;盘锦鑫海认缴金额3亿元,股权比例8.15％。
布局ABS一体化产业链,强化公司塑料领域话语权宝来新材料在建60万吨/年ABS及其配套装置项目,于2020年6月15日开工建设,计划建设期2年。
根据在建项目设计方案,ABS、丙烯腈、MMA等装置拟采用中石油等国内先进技术,PDH装置拟采用Lummus技术。ABS乳液接枝本体SAN掺混法生产工艺较为灵活,通过局部工艺技术的改进和工艺配方的优化,可以实现整个装置的产能和品质升级。
项目实现从丙烷脱氢-丙烯腈-ABS的一体化产业链。另外苯乙烯、丁二烯、蒸汽等由宝来集团下属的宝来利安德巴塞尔石化有限公司"隔墙"供应,仓储运输服务由宝来集团下属的辽宁海航实业有限公司提供,其他公用工程以及辅助设施由宝来集团或其下属公司提供,具体由各方以公平市场价格原则,另行签订协议约定。
ABS具有耐冲击、耐热、耐低温、耐化学品、易加工成型和光泽性好等优异的综合性能,广泛应用于汽车、电子、家用电器等行业。2020年国内ABS产能425万吨/年,表观消费量525万吨/年,国内市场供不应求,具有良好的市场前景。ABS作为五大通用塑料之一,与公司改性塑料的主要产品应用领域互相补充,可以进一步增强公司在塑料领域的市场占有率和话语权。
投资建议
预计公司2021-2023年归母净利润分别为45.41、55.13、69.55亿元,同比增速为-1％、21.4％、26.2％。对应PE分别为11.48、9.46、7.5倍。维持"买入"评级。
风险提示
原料和产品价格大幅波动、在建项目进度和产能投放不及预期、下游需求放缓等。
[2021-07-25] 金发科技(600143):金发科技获得宝来新材料控股权 进入ABS等上游原材料行业
■上海证券报
金发科技晚间公告，经公司第七届董事会第五次(临时)会议审议通过，宝来集团拟将其认缴注册资本中未实缴的14.10亿元部分(占宝来新材料注册资本的43.9252%)转让给金发科技。
同时，金发科技同意按照本协议约定的条款和条件向宝来新材料增资4.70亿元，宝来集团和盘锦鑫海放弃增资优先认购权。增资后，宝来新材料注册资本由32.10亿元增加至36.80亿元，金发科技持有宝来新材料51.09%的股份。
根据公告，宝来新材料是60万吨/年ABS及其配套装置项目的投资建设实施主体。项目位于国家规划的重点石化产业基地——辽宁省盘锦市辽东湾新区，配套有已建成的30万吨级原油码头和专业化学品码头，具有良好的资源和区位优势。
公司表示，通过持有宝来新材料51%股权，有利于公司进入 ABS 等上游原材料行业，巩固公司在化工原材料及改性塑料领域的行业地位，提升公司的盈利能力，并且获得提升全产业链技术创新能力的机会，符合公司“强化中间，拓展两头，技术引领，跨越发展”战略和全体股东的利益。
[2021-07-25] 金发科技(600143):拟控股宝来新材料,加码上游原材料业务,完善一体化布局-公司事件点评报告
■方正证券
事件:2021年7月25日,公司发布关于受让辽宁宝来新材料有限公司部分认缴出资权及增资的公告。完成受让、增资后,公司将获得宝来新材料51.09％股权。宝来新材料是60万吨/年ABS及其配套装置项目的投资建设实施主体。
点评:1.拟通过受让、增资,完成对宝来新材控股
宝来新材料于2020年1月20日由宝来集团发起出资设立。
截至协议签署前,宝来新材料登记注册资本为人民币32.10亿元,其中,宝来集团认缴注册资本人民币29.10亿元,认缴比例为90.6542％;盘锦鑫海认缴注册资本人民币3.00亿元,认缴比例为9.3458％。宝来集团和盘锦鑫海合计认缴100％股权。
宝来集团原认缴出资额人民币29.10亿元,已实缴出资额为人民币15.00亿元。宝来集团同意将其认缴注册资本中未实缴的14.10亿元部分转让给金发科技。金发科技同意受让前述认缴出资权,并在受让后依法按约向宝来新材料缴纳出资。盘锦鑫海放弃优先购买权。同时,金发科技同意按照本协议约定的条款和条件向宝来新材料增资人民币4.70亿元,宝来集团、盘锦鑫海放弃增资优先认购权。增资后,宝来新材料注册资本由人民币32.10亿元增加至人民币36.80亿元,公司出资额总计18.8亿元,出资比例达51.09％,拟控股宝来新材。
2.宝来新材拟建ABS装置,区位、资源优势显著宝来新材料在建年产60万吨ABS及其配套装置项目,项目用地已依法办理不动产权证及建设用地规划许可证,项目建设已依法办理建设工程规划许可、企业投资项目备案、环境影响评价、建设项目安全条件审查、节能评估审查等审批程序。
项目报批总投资(不含增值税)1,068,673万元,其中,建设投资(不含增值税)1,025,891万元。该项目于2020年6月15日开工建设,计划建设期2年。
项目建设内容包括60万吨/年ABS装置、60万吨/年丙烷脱氢(PDH)装置,26万吨/年丙烯腈(AN)装置、10万吨/年甲基丙烯酸甲酯(MMA)装置及配套项目。
根据项目设计方案,该项目的ABS、丙烯腈、MMA装置采用中石油等国内先进技术,PDH装置采用美国Lummus技术。
ABS乳液接枝-本体SAN掺混法生产工艺较为灵活,通过局部工艺技术的改进和工艺配方的优化,可以实现整个装置的产能和品质升级。
原材料供应方面,项目主要原料苯乙烯、丁二烯计划由宝来利安德巴赛尔石化公司"隔墙"供应,上下游一体化规模优势明显,具有较强的市场竞争力。项目位于国家规划的重点石化产业基地--辽宁省盘锦市辽东湾新区,配套有已建成的30万吨级原油码头和专业化学品码头,具有良好的资源和区位优势。
3.加码上游原材料供应环节,构筑一体化优势
公司作为国内改性塑料龙头,目前改性塑料产能超两百万吨。近年来公司积极进军上游原料市场,致力于拉长产业链,构筑一体化优势。公司于2019年6月收购宁波金发,进军PDH市场,并积极建设二期项目打通"丙烷-丙烯-聚丙烯-改性聚丙烯"产业链。此次控股宝来新材,公司将进一步完善在上游原材料领域的布局,加速一体化发展,加快实现公司"强化中间,拓展两头,技术引领,跨越发展"的发展战略。受益于未来汽车轻量化对改性塑料的拉动,公司主要产品未来前景广阔。我们看好不断加码上游原材料环节后,公司的一体化优势愈加明显,公司未来发展可期。
4.投资建议
预计公司2021/2022/2023年归母净利润分别为34.46、42.74、55.00亿元,对应PE为15、12和9倍,维持"推荐"评级。
5.风险提示
宏观经济风险;项目建设风险;安全生产风险;汇率风险;
产品研发和应用风险等
[2021-06-29] 金发科技(600143):改性塑料龙头,新材料业务多点开花-深度研究报告
■华创证券
重研发已成传统的改性塑料龙头,积极开拓新业务版图。公司成立于1993年,并在2004年于上交所上市,是我国行业内首家上市企业,在研发人才、研发资金投入和产学研资源整合上出类拔萃。在业务版图上,公司改性塑料板块拥有传统改性塑料205.8万吨+环保高性能再生塑料28.5万吨的产能;绿色石化板块,公司拥有60万吨PDH+60万吨异辛烷+4万吨甲乙酮产能,另外在建60万吨PDH+40万吨/年聚丙烯装置+40万吨/年聚丙烯和改性聚丙烯联合装置+2.5万吨年PSA;医疗健康板块,公司现有熔喷布100吨/天、平面口罩3500万片/天、立体口罩1000万片/天,以及年产400亿只手套在建项目;新材料板块,公司拥有12万吨PBAT产能和3万吨PLA的在建产能,此外还有1.5万吨碳纤维及复合材料和1.5万吨特种工程塑料产能。四大业务辐射全球,基本围绕塑料多点开花,业务版图不断扩大。
汽车轻量化扩大需求空间,金发科技引领国内市场。(1)在以塑代钢、木的趋势推动以及国内政策激励下,我国改性塑料行业稳步前进,但由于起步较晚,产品多以中低端为主,并且国内绝大多数企业难以打通"原料生产-改性加工-产品销售"的一体化产业链。同时,国内改性塑料行业产能较为分散,目前产能超过100万吨的仅有金发科技一家。随着汽车轻量化转型方向的提出,改性塑料在车用材料的应用领域逐渐从普通内外饰扩大到汽车结构件,预计2025年我国车用改性塑料消耗量将达478万吨,未来需求空间显著提升。(2)金发科技作为我国改性塑料行业的绝对龙头企业,其基本拥有从日常生活中的吃穿住行用到高端装备制造的全品类产品,并且公司在2019年完成收购宁波海越,着力完成"丙烷-丙烯-聚丙烯-改性聚丙烯"一体化产业链。此外,公司为改性塑料产品提供定制化服务,尤其车用材料板块拥有从设计到应用检测的完整服务流程,同时全球化的生产基地布局也大大缩短了对客户的服务半径
新材料多点开花,可降解率先发力。2020年为国内可降解塑料元年,禁塑政策指引以可降解塑料、纸质等可降解、非塑材质替代传统塑料。据我们测算,快递、外卖、零售及农业行业需求潜力巨大,2025年上述领域可降解塑料将释放需求270万吨以上。目前中国现有及在建产能合计约176.7万吨,供给端缺口仍在53％以上。金发科技早在2011年实现可降解塑料量产,在PBAT的量产化,降解性能,合成单耗和成品改性这四方面具备深厚技术积淀,自有品牌ECOPOND?获得欧美澳等多国权威认证并远销海外市场。公司积极扩建产能抢市场,现有PBAT产能12万吨,另有18万吨将适时投建),PLA在建3万吨,在规模和成本上达到国内领先。其他新材料上,碳纤维及复合材料公司具有1.5万吨产能,主要用于汽车零部件轻量化、无人机,5G基站和机械臂轻量化上;特种工程塑料方面,公司LCP+高温尼龙两个产品合计产能1.5万吨,其中LCP用于超低介电损耗LCP基站天线振子材料和不同介电性能LCP高速连接器材料,目前5G基站天线振子通过了小批量全流程验证,有望在2021年实现量产;高温尼龙Vicnyl?HTPA系列产品目前已在LED反射支架、汽车部件、SMT连接器、水暖部件和IT/OA结构框架等方面实现应用,还有4000吨产能预计在2021年下半年投产。
盈利预测及估值:按照我们的测算,公司2021-2023年净利润依次为35亿元、47亿元和49亿元,对应EPS依次为1.36、1.82和1.90元/股,按照公司历史的估值中枢20年PE给予估值,2022年业绩对应36.40元/股的目标价,首次覆盖,给予"强推"评级。
风险提示:医疗健康产品价格走势不及预期、烯烃板块景气度不及预期、可降解塑料行业景气度不及预期。
[2021-06-18] 金发科技(600143):全球改性塑料领军企业,可降解塑料、医疗健康板块看点十足-首次覆盖
■万联证券
化工新材料品类最齐全企业之一,营销网络遍布全球,业绩增长稳健:金发科技成立于1993年,主营改性塑料产品。基于在改性塑料领域积淀的技术及研发实力,近十年公司持续向新材料及其上游延伸,产品结构不断优化。现公司主要产品涵盖改性塑料、完全生物降解塑料、特种工程塑料、碳纤维基复合材料、轻烃及氢能源和医疗健康高分子材料等。公司在国内外多地设立子公司及联营公司数十家,营销网络遍布全球,并采取直销的模式以便于为客户提供高性价比定制化新材料解决方案,现公司已与国内外多家知名企业达成战略合作关系。2015年至今公司业绩始终保持稳健增长态势,2020年在疫情之下公司营业收入及归属于上市公司股东的净利润均实现了逆势增长,分别同比增长19.72％和268.64％。
全球改性塑料领先企业,产销量国内断层领先:公司成立至今在改性塑料领域深耕近30载。现已成为亚太地区规模最大、产品品类最丰富的改性塑料生产企业,产品性能达国际领先水平。公司在海内外设有生产基地,现有改性塑料合计产能205.8万吨,改性塑料业务也是公司主要的营收及盈利来源。随着国内汽车轻量化趋势的推进以及在家电等其他领域应用的多样化,我国塑料整体改性化率正不断提升,对于改性塑料的需求也将保持增长态势,公司作为改性塑料领域龙头企业,产品订单量也随之拉升。2020年,公司改性塑料产销分别为量158.88万吨和154.66万吨,分别同比增长23.26％和22.36％,在国内改性塑料企业中处于断层领先的地位。
最强限塑令落地背景下,完全生物降解塑料成新材料板块最亮看点:2020年,公司新材料板块产品销量和营业收入分别同比增长37.59％和36.46％。2020年我国陆续出台了多项限塑政策并于2021年开始全面实施,可降解塑料作为传统不可降解一次性塑料制品的完美替代品,市场需求在限塑令的推动下快速攀升,我们预计到2025年国内可降解塑料需求将增长至284万吨。公司是国内最早布局可降解塑料的企业之一,产品涵盖PBAT/PBS、PLA及其改性材料,现有合计产能13.1万吨,另有3万吨PLA产能预计在2021年内投产,以及18万吨产能将根据市场需求陆续推进投产。面对可降解塑料这片正在开发的蓝海,作为业内优先布局的领军者,公司可降解塑料业务的发展潜力十足。
危机之下高效拓展医疗健康业务,完善产品结构打造全新业绩增长点:在2020年全球新冠疫情爆发,医疗物资紧缺的背景下,公司积极组建专业技术团队改线生产防疫产品及其耗材,在短时间内便开发出了符合多项标准的高性能熔喷布和口罩等产品,且产品品质优良认证齐全,销往全球6大洲30余个国家,全年为公司贡献了超27亿元的营收。为使医疗健康板块成为公司可持续的收入来源,公司另外在建设了医疗器械灭菌中心的同时,有在建年产400亿只丁腈手套扩产项目,并力争于2021年末全部建成投产。若手套项目投产顺利,未来可为公司带来超百亿元的营收及数十亿元的利润增长。
盈利预测与投资建议:基于公司的产业布局以及对公司各项业务板块行业景气度,我们预计公司2021-2023年营业收入分别为429.91/494.02/559.33亿元,归母净利润分别为53.25/61.67/71.08亿元,EPS分别为2.07/2.40/2.76,对应2021年6月18日20.50的收盘价的P/E分别为9.91/8.56/7.42。首次覆盖,给予"买入"评级。
风险因素:原材料价格波动风险;PLA及其他新材料产品产线建设进度不及预期风险;丁腈手套及其他医疗产品需求不及预期风险。
[2021-05-25] 金发科技(600143):塑料污染治理顶层设计酝酿,首推金发科技-事件点评
■东北证券
事件:据中国证券报报道,发改委环资司相关人士近日透露,发改委正研究制定《"十四五"塑料污染治理的行动方案》。行动方案提出,积极稳妥推广使用替代产品,要科学论证各种替代产品,包括可降解塑料不同技术工艺路线的安全性和可控性;要加强塑料垃圾的规范回收和再生利用,推动各地做好生活垃圾分类,加大塑料垃圾的回收和再生利用力度,推动废塑料分级再生利用。
点评:可降解的规范需要技术领先企业引领,金发科技具备丰富、成熟的合成与改性经验;塑料规范回收与再生利用,顺应碳中和趋势,金发科技具备成熟产能、有望引领回收潮流。首推金发科技,关注金丹科技。
金发科技是国内最早具备量产能力的PBAT厂商,也是目前全球最大产能规模企业。产品远销至欧美地区,获得欧美多个国家生物降解认证,体现安全性;专注完全生物降解材料接近20年,技术成熟,专利体系储备完善,可控性领先。公司现具备12万吨PBAT合成及改性产能,3万吨PLA产能将于下半年投产,另18万吨PBAT逐步推出。响应碳中和,塑料回收业务有望再造一个金发。我国是全球最大的塑料生产与消费国,2019年废塑料产量6300万吨,废塑料回收率仅为30％,远低于欧洲(45％)和日本(60％),塑料回收市场空间极大。公司从事塑料回收业务近20年,已成为行业标杆。其具备55条再生塑料改性生产线,南北两大基地,5个高性能再生改性塑料生产车间,年产28.5万吨再生塑料的生产能力,在建产能19.4万吨/年。公司预计在2030年将实现年产100万吨环保高性能再生塑料,并参与年回收100万吨塑料垃圾,不断引领国内塑料回收行业的发展。可降解规范化及塑料回收提倡,首推金发科技,关注金丹科技。我们预计2021-2023年营业收入分别为445.21/558.04/583.68亿元,预计2021-2023年归母净利润分别为51.15/65.06/71.29亿元,对应PE为10/8/7X,可降解与塑料回收等方向未被市场充分挖掘,当前估值极具安全边际,建议买入。维持2021年公司20倍PE,6个月目标市值看10 20亿元。
风险提示:原材料价格上升、防疫物资需求下降、产能扩张不及预期
[2021-05-01] 金发科技(600143):改性材料平台化,千亿龙头呼之欲出-深度研究
■东北证券
改性塑料业务迎接产品结构升级,销量快速增长,产业链打通可期。公司改性材料技术储备丰富,产品紧跟产业升级趋势,受益于智能家居、5G通讯、现代农业等所催生的高品质改性塑料需求,未来有望实现产品毛利的稳步增长,年产销量迈向300万吨。宁波金发二期项目有助于实现"丙烷-丙烯-聚丙烯-改性聚丙烯"产业链一体化,显著提升盈利规模和质量,聚焦千亿产值,强化改性塑料龙头地位。
十年磨一剑,公司新材料赛道快速崛起,蓄势爆发。中国禁塑令推动可降解塑料市场需求爆发式扩容,预计2025年消费规模达500万吨以上。公司已具备12万吨/年的PBAT产能,3万吨/年的PLA产能于下半年释放,18万吨/年的PBAT产能储备适时推出。LCP及高温尼龙持续放量,优异的材料改性技术和研发体系将形成突出竞争力。
打造防疫耗材平台,志成中国"3M"。突发新冠疫情之下,公司迅速决策,充分利用本身改性方面的技术优势,向防疫耗材方向进行业务延伸,领先响应市场。公司现具备平面口罩产能3500万片/日,立体口罩1000万片/日,力争400亿只丁腈手套项目于年底全部投产,以期打造领先全国、面向全球的医疗耗材平台,致力于成为中国"3M"。响应碳中和,塑料回收业务有望再造一个金发。2019年中国产生废塑料6300万吨,总体回收率仅为30％,远低于欧洲、日本的回收水平。公司现有可再生塑料产能28.5万吨,2年内新增产能19.4万吨,未来该业务与我国"碳中和"政策高度符合,未来公司计划在2030年实现年产100万吨环保高性能再生塑料,有望再造一个金发。
投资建议:维持盈利预测,维持"买入"评级。预计2021-2023年营业收入分别为445.21/558.04/583.68亿元,预计2021-2023年归母净利润分别为51.15/65.06/71.29亿元,对应PE为11/9/8X,维持买入评级。医疗健康常态化推广,改性塑料及新材料高出货、高盈利,传统主业的超预期并未被市场充分挖掘,目前处于明显低估状态,维持2021年公司20倍PE,6个月目标市值看1020亿元。
风险提示:原材料价格上升；防疫物资需求下降；产能扩张不及预期。
[2021-04-28] 金发科技(600143):一季度量价齐升,可降解塑料投产运行-公司财报点评
■方正证券
事件:公司发布2021年一季报,一季度公司实现营收90.57亿元,同增63.6％；归母净利为7.65亿元,同比大增438.79％；扣非后归母净利7.13亿元,同比大增718.1％。一季度公司基本每股收益0.3元,净资产收益率为5.02％。
点评:2021年公司一季度业绩大增,上半年景气有望持续2021年一季度受益于下游需求增长带来的产品销量激增,公司实现营收90.57亿元,同增63.6％；归母净利为7.65亿元,同比大增438.79％。公司基本每股收益0.3元,净资产收益率为5.02％。公司研发费用增长40.65％,销售费用同增53.61％,管理费用同增44.45％,主要是年终奖金发放增加所致。
各产品销量大幅增长与价格微升,强力拉动营收专利润增长21年一季度公司各类产品销量均大幅增长与价格微升,带来营收专利润大幅增长。其中改性塑料产品销量为41.9万吨,同增63.76％,平均单价为1.35万元,同增7.1％；其中原改性塑料销量为37.64万吨,同增63.97％；环保高性能再生塑料销量4.26万吨,同增61.95％。新材料产品销量为3.19万吨,同增77.18％,平均单价为2.24万元,同增4.72％;其中完全生物可降解2.67万吨,同增70.93％；特种工程塑料0.44万吨,同增140.44％。绿色石化产品销量为14.17万吨,产品平均单价为0.6万元,同比增长22.47％,环比增长13.43％。
可降解塑料顺利投产,未来仍有大量装置上马公司可降解塑料扩产装置顺利投产,子公司珠海万通化工有限公司生物降解塑料产能扩建项目新增的年产6万吨PBAT装置已投产,装置运行情况良好。未来公司仍将有大量改性塑料、环保高性能塑料上马,400亿只丁腈手套项目有望在2021年年底投产,受益于下游需求拉动,公司未来增长可期。
投资建议:公司为改性塑料龙头,预计公司2021-2023年归母净利润分别为50.69、55.15、62.38亿元,对应PE分别为11.64、10.70、9.46倍,维持"推荐"评级。
风险提示:宏观经济风险；原料价格及供应风险；项目建设风险；安全生产风险；汇率风险；产品研发和应用风险
[2021-04-28] 金发科技(600143):改性塑料和石化业务明显改善,新项目快速推进保持成长-2021Q1财报点评
■国信证券
2021Q1经营状况同比大幅改善，盈利中枢维持高位
公司Q1实现营业收入90.57亿元(同比+63.60%、环比+2.21%)，归母净利润7.65亿元(同比+438.79%，环比-0.04%)。公司Q1整体销售毛利率20.51%(同比+4.37pct，环比4.46pct)，净利率8.47%(同比+5.89pct，环比-0.01pct)。公司Q1保持了较高的利润中枢，在Q1原材料环比涨幅较多的情况下，整体盈利能力并没有环比明显下滑。
改性塑料业务持续改善，石化板块盈利明显提升
传统改性塑料产品在Q1实现销量37.64万吨，环比去年Q4略有下滑。
但是考虑Q1是行业传统淡季的因素，且今年Q1改性塑料的销量实际上已经创下历年以来Q1单季度最佳销售情况。我们认为，公司改性塑料业务的经营状况正在持续改善。另外石化板块产品销售均价同比+22.47%，主要原材料价格同比仅为+2.2%。而去年Q1同期受疫情和油价双重影响，盈利状况大幅受损，今年Q1该板块的盈利能力修复。
在建项目有序推进，行业政策助力公司持续发展
目前公司改性塑料板块包括200万吨改性塑料、28.5万吨再生塑料产能；
新材料板块产能包括7.1万吨生物降解塑料、1.5万吨特种工程塑料、1.5万吨碳纤维及复合材料；绿色石化板块主要包括60万吨PDH及60万吨异辛烷产能；医疗健康板块具备日产4500万片口罩的能力。预计2021年底，公司改性塑料产能增加15.75万吨，环保高性能再生塑料产能增加12万吨，完全生物降解塑料产能增加9万吨，特种工程塑料产能增加1.5万吨，医疗健康板块增加400亿只丁腈手套产能。
风险提示:原材料价格大幅波动风险；在建项目进度不及预期的风险；
产品需求不及预期的风险。
投资建议:盈利预测不变，维持“买入”评级。
我们维持之前对公司的盈利预测，预计公司2021-2023年归母净利润分别为47.99/48.24/50.55亿元，同比增速4.60%/0.53%/4.78%；摊薄EPS=1.86/1.87/1.96元，当前股价对应PE=12.3/12.2/11.7x，维持“买入”评级。
[2021-04-28] 金发科技(600143):改性及新材料出货均超预期,传统主业被低估-一季点评
■东北证券
事件:公司2021年一季度实现营收90.57亿元,同比+63.60％,环比+2.21％,实现归母净利润7.65亿元,同比+438.79％,扣非后净利润7.13亿元,同比+718.10％,营收高增主要系改性塑料、新材料出货超预期,而盈利高增主要是改性塑料、新材料保持高盈利能力。销售费用同比+53.61％,管理费用同比+44.45％,因报告期奖金增加；公司经营性净现金流为-2.23亿元,同比-133.39％,主要因报告期采购材料现金支付增加。
改性塑料出货迅猛,结构升级对冲成本上涨。2021年Q1改性塑料销售41.90万吨,同比+63.76％,单月平均近14万吨,考虑春节因素,单月出货量明显高于2020年单月均值12.8万吨,改性塑料出货超预期。2021年Q1改性塑料原材料均价同比+27.96％,环比+12.45％,短期产品端均价同比+7.10％,环比+9.69％,上涨幅度暂低于原材料,但我们判断产品结构升级对下游的议价优势有望在二季度体现,而一季度美国寒流等意外因素导致成本端大涨亦非常态,二季度有望环比下滑,毛利率可提升。
可降解、特种工程塑料均出货抢眼,新材料发展维持高增速。新材料Q1销售3.19万吨,同比+77.17％,环比+32.30％,其中可降解2.67万吨(去年同期仅1.56万吨),特种0.44万吨(去年同期仅0.18万吨),特种Q1完成了去年超4成(去年全年1.06万吨)。Q1新材料销售均价2.24万元/吨,同比环比变化不大,但受BDO大涨等影响原材料综合同比涨33.78％,短期盈利受侵蚀非常态,PBAT盈利有望逐渐修复。一季度6万吨PBAT吨投产,预期储备18万吨PBAT因响应禁塑有望加快推进,3万吨PLA预期年内释放,远期新材料板块将实现超60万吨的产销量。在建项目如期推进,发展方向明确,舞台大效益佳。公司在建工程较去年底增加34.53％,主要因手套、PLA项目投入增加,产能扩张顺利。
维持盈利预测,维持"买入"评级。我们预计2021-2023年营业收入分别为445.21/558.04/583.68亿元,预计2021-2023年归母净利润分别为51.15/65.06/71.29亿元,对应PE为12X/9X/8X,维持买入评级。医疗健康常态化推广,改性塑料及新材料高出货、高盈利,传统主业的超预期并未被市场充分挖掘,目前处于明显低估状态,维持买入评级。
风险提示:原材料价格上升、防疫物资需求下降、产能扩张不及预期
[2021-04-28] 金发科技(600143):业绩符合市场预期,新项目投产顺利有望逐步贡献业绩-一季点评
■申万宏源
公司发布2021年一季报:2021Q1实现营业收入90.57亿元(YoY+63.60％,QoQ+2.21％),实现归母净利润7.65亿元(YoY+438.79％,QoQ-3.65％),扣非归母净利润7.13亿元(YoY+718.10％,QoQ+5.79％),业绩符合预期。
改性塑料、新材料量价齐升盈利能力增强,资产负债表结构优化利息费用降低。分版块情况,21Q1公司改性塑料、再生塑料、可降解塑料、特种工程塑料分别为37.64、4.26、2.67、0.44万吨,分别同比增长63.97％、61.95％、70.93％、140.43％,按照新的业务分类口径追溯,改性塑料、新材料Q1销售均价分别为1.35、2.24万元/吨,分别同比增长7.1％、4.8％,改性塑料、新材料量价齐升贡献增量。21Q1公司在运输费用口径调整的情况下,毛利率依然实现增长,同比增长4.37pct至20.51％;此外公司资产负债表结构进一步优化,资产负债率由去年同期的63％下降至55.8％,公司利息费用同比去年下滑约1亿元,财务费用率同比下滑1.99pct至2.08亿元,此外Q1公司加权平均ROE同比增长3.68pct至5.02％,盈利能力进一步提升。
可降解塑料新项目投产,手套项目持续推进,预计Q2开始逐步贡献业绩。公司新项目持续推进,宁波金发新材料有限公司120万吨/年聚丙烯热塑性弹性体(PTPE)及改性新材料一体化项目(一阶段)项目总图基本完成,广东金发科技有限公司年产400亿只高性能医用及健康防护手套生产建设项目第一组团已经于一季度末建成投产(包含16条生产线与一个仓库),新增的年产6万吨PBAT装置已投产,装置运行情况良好。在建工程方面,截止一季度末16.94亿元,比季度初增长34.53％,主要是子公司广东金发高性能医用及健康防护手套建设项目、珠海万通3万吨PLA项目建设投入增加;此外,1万吨PA10T/6T合成树脂项目已经开始设备安装,预计其中3000吨产能2021年7月份投产,千吨级PPSU/PES中试产业化装置已完成设备安装,目前进展良好。各项资本开支有序进行。
可降解塑料先发优势明显快速抢占市场,进军手套领域延续医疗健康业务的成长性。完全生物可降解塑料全年实现销售6.52万吨,同比增长37.18％,营业收入11.73亿元,同比增长35.83％,随着国家禁塑政策的不断推行,生物降解塑料持续快速放量。公司是国内最早实现PBAT量产的公司之一,公司现有PBAT切片产能6万吨,新增6万吨PBAT产能将于2021年上半年投产,3万吨PLA将于2021年四季度投产,行业需求不断挖潜叠加公司产能不断投放有望推动公司相关领域业绩持续成长,近期BDO、己二酸等原材料涨价推升PBAT价格,公司作为行业龙头快速抢占市场,先发优势明显;公司计划投资50亿元推进400亿只高性能医用及健康防护手套生产建设项目,其中包括年产250亿只一次性医用检查丁腈手套,年产20亿只一次性医用外科丁腈手套,年产130亿只一次性民用防护丁腈手套,公司将全力推进手套项目建设,力争年底完成96调生产线的建设,预计2021年开始贡献业绩,进军手套业务做大做强医疗健康业务板块,延续医疗板块成长性。
盈利预测与投资评级:维持"增持"评级,维持公司盈利预测,预计2021-2023年归母净利润55.43、65.65、76.97亿元,当前市值对应PE为11X、9X、8X。
风险提示:新项目投产不及预期;下游需求不及预期。
[2021-04-27] 金发科技(600143):业绩符合预期,在建项目助力公司发展-一季度点评
■中泰证券
事件:公司发布2021年一季报报告，2021年Q1公司实现营业收入90.57亿元，同比增长63.60%，实现归母净利润7.65亿元，同比增长438.79%。
一季报符合预期。2021年Q1，公司改性塑料产品销量41.90万吨，销售均价13529元/吨，其中原改性塑料销量37.64万吨，环保高性能再生塑料销量4.26万吨；新材料产品销量3.19万吨，销售均价22392元/吨，其中完全生物降解塑料销量2.67万吨，特种工程塑料销量0.44万吨；绿色石化产品销量14.17万吨，销售均价6199元/吨，其中丙烯销量11.66万吨。公司2021年Q1毛利率为20.51%，同比增加4.37pct，主要由于高毛利医疗健康板块业务放量。公司期间费用率为10.84%，同比下滑3.11pct，主要由于公司营收增加较多，但财务费用稳定，财务费用率降低较多(2.08，同比下滑1.98pct)。
持续推进在建项目。公司主要在建项目主要包括:(1)宁波金发新材料有限公司120万吨/年聚丙烯热塑性弹性体(PTPE)及改性新材料一体化项目(一阶段)，该一体化项目总图基本完成，PDH初版工艺包文件及PID审查已完成，PDH及PP装置区试桩施工工作已完成。截至2021年3月底已累计投入资金2.68亿，完成概算总投资的4.34%；(2)广东金发科技有限公司年产400亿只高性能医用及健康防护手套生产建设项目，本建设项目包含6个组团，每个组团包含两个车间和一个仓库，每个车间8条生产线，项目总计96条生产线，每条生产线设计日产能100-120万只。截至2021年3月31日，手套项目第一组团已全部投入生产，各生产线运行情况良好；(3)珠海万通化工有限公司完全生物降解塑料产能扩建项目，截至2021年3月31日，新增的年产6万吨PBAT装置已投产，装置运行情况良好。其中宁波金发120万吨/年PTPE及改性新材料项目将进一步完善公司改性塑料产业链。400亿只高性能医用及健康防护手套生产建设项目将进一步丰富公司医疗健康板块业务，打开成长空间。6万吨PBAT将进一步巩固公司在可降解塑料领域的优势地位，尽享行业增长。
"买入"投资评级。预测2021-2023年公司净利润分别为46.76、53.03和60.76亿元，EPS分别为1.82元、2.06元和2.36元，对应PE为13/11/10倍，看好公司受益于产能持续投放，业绩有望持续高增长，维持"买入"评级。
风险提示:产能投放低于预期，客户拓展低于预期、原材料价格波动的风险。
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[2021-11-12] 金发科技(600143):金发科技与霍尼韦尔深化战略合作
■证券时报
记者获悉，11月8日上海进博会期间，霍尼韦尔与金发科技股份有限公司签署合作谅解备忘录，双方将在工程塑料改性领域积极开展合作，提高双方的市场竞争力，助力在塑料生产中优化产能、节能减排、并提升各项效益。霍尼韦尔和金发科技还将对丙烷脱氢(PDH)等项目进行探讨合作，致力于降低碳排放和能源消耗。
[2021-10-26] 金发科技(600143):Q3业绩承压,静待一体化布局开花结果-三季报点评
■国海证券
事件:10月25日晚间,公司发布三季报:2021年前三季度公司实现营业收入295.93亿元,同比增长12.95％;归属于母公司所有者的净利润17.31亿元,同比减少54.38％;基本每股收益0.6726元,同比减少54.38％。其中2021年第三季度,公司实现营业收入103.06亿元,同比增长11.18％;归属于上市公司股东的净利润1.5亿元,同比下降89.16％;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.27亿元,同比下降83.52％;基本每股收益0.0582元。
投资要点:
原材料价格快速上涨,主要产品价差收窄导致三季度盈利大幅下降公司第三季度实现营收103.05亿元,同比增长11.18％;实现归属于上市公司股东的净利润1.50亿元,同比下降89.16％,环比下降81.62％;毛利率/净利率分别为13.63％/1.45％,同比-13.46/-14.47pct,环比-6.53/-5.66pct。费用率方面,2021年Q3公司销售/管理/财务费用率分别为1.53％/2.85％/1.85％,较2020年Q3分别-1.93/+0.3/+0.89pct。公司第三季度营业收入保持稳定增长,费用率变化不大,但归母净利降幅较大,主要原因在于原材料价格的快速上涨,而主要产品价格环比基本不变甚至小幅下降,价差收窄毛利率大幅下降所致。三季度公司改性塑料产品主要原材料(聚烯烃系树脂、聚苯乙烯系树脂、工程树脂)的采购平均价格为11,231.18元/吨,同比上涨32.79％,环比下降4.67％;新材料产品主要原材料(丁二醇、精对苯二甲酸、精己二酸、癸二胺)的采购平均价格为14,851.26元/吨,同比上涨119.15％,环比上涨27.39％;绿色石化产品主要原材料(低温丙烷、混合碳四)的采购平均价格为4,578.30元/吨,同比上涨71.56％,环比上涨25.78％。产品方面,三季度公司改性塑料产品的平均售价为14803.16元/吨,同比上涨21.22％,环比下降0.77％;新材料产品的平均售价为25,827.98元/吨,同比上涨7. 34％,环比下降9.12％;绿色石化产品的平均售价为6505.59元/吨,同比上涨31.65％,环比上涨2.08％。
公司经营稳定,静待一体化布局开花结果2021年三季度以来,公司主要产品产销量保持稳定,其中特种工程塑料和环保高性能再生材料销量同比环比均有明显增加,丙烯装置在二季度更换催化剂后,已恢复正常生产,三季度产量达15.29万吨。当前公司正大力推动一体化布局,多个项目进展顺利。其中公司"120万吨/年聚丙烯热塑性弹性体(PTPE)及改性新材料一体化项目"公辅设施已陆续开始设计,一级地管施工正在建设中,截止2021年9月累计资金投入6.81亿元,完成概算总投资的11.02％,预计将于2023年投产。"辽宁宝来新材料有限公司年产60万吨ABS及其配套装置项目"已于2020年6月15日开工建设,截至2021年9月30日,60万吨/年ABS及配套工程项目累计资金投入59.53亿元,合同签署进度完成概算总投资的69％。
在工程进度方面,公用工程厂区工艺及热力管网基础全部施工完成,管廊钢结构完成总量的58％。ABS装置工艺设备安装总量的9％;
丙烯腈系列装置工艺设备安装总量的52％;PDH装置工艺设备安装总量的50％,预计将于2022年三季度投产。未来随着两大项目的建成投产,公司原料自给率将大幅度提升,一体化之下,公司盈利能力有望充分释放。发布"碳"战略与行动计划,继续加码再生塑料业务,推动公司可持续发展10月16日,在中国塑料产业"碳"高峰会论坛议上,公司正式发布"碳"战略与行动计划,启动"绿色、低碳、循环"行动。公司将专利益相关方携手建立"碳"管理体系,按照相关标准核查企业碳足迹,持续减排并定期披露碳中和进展。公司目标在2030年实现单位产品温室气体排放量同比减少30％,2060年实现企业碳中和。
公司将持续构建塑料循环回收体系,并进行推广和持续完善。实现2030年生产绿色塑料、回收废旧塑料、生产再生塑料各100万吨的目标。目前,公司已具备年产28.5万吨再生塑料生产能力,在建产能19.4万吨,其中12万吨将于2021年底投产。未来随着国内双碳目标的临近,公司可再生塑料业务有望迎来快速发展,增加对公司的业绩贡献。此外,双碳背景下,可再生塑料业务的发展也将为公司的可持续发展奠定良好的基础。
盈利预测和投资评级
受大宗原材料涨价,以及汽车等下游产品产量不及预期的影响,预计公司2021/22/23年归母净利相比前次预测值有所下降,分别为21.36亿元、25.75亿元和39.35亿元,对应PE分别为16.41、13.61和8.91倍,但考虑到公司目前PE值仍处于较低水平,且随着新项目的投产,公司盈利还将稳步提升,因此维持公司"买入"评级。
风险提示
宏观经济风险;原料价格及供应风险;下游需求不及预期风险;项目建设风险;安全生产风险;汇率风险;产品研发和应用风险。
[2021-10-18] 金发科技(600143):金发科技正式发布“碳”战略与行动计划
■证券时报
10月16日，在中国塑料产业“碳”高峰会论坛议上，金发科技正式发布“碳”战略与行动计划。为响应国家“2030碳达峰2060碳中和”的目标，金发科技启动“绿色、低碳、循环”行动：2021年起金发科技与利益相关方将携手建立“碳”管理体系，按照相关标准核查企业碳足迹，持续减排并定期披露碳中和进展。
[2021-09-02] 金发科技(600143):成本上涨业绩承压,多个项目助力成长-中期点评
■东方证券
公司收入Q2环比保持增长,板块盈利情况分化:公司发布半年报,21上半年实现收入192.88亿,同比增长13.9％,Q2环比增长12.9％。归母净利润15.81亿,同比下降34.4％,Q2环比增长6.8％。公司营收占比约70％(毛利润占比80％)的改性塑料、新材料两大板块21H1营收同比增长27.3％,H1环比增长15.0％,而绿色石化和医疗健康板块则同比下降32.6％,环比下降28.8％,业务板块情况分化明显。
原料价格上涨业绩承压,新材料板块盈利水平相对稳定:公司主营改性塑料产能稳步扩张,21H1销量同比增长25.2％,然而产品价格同比下降1.1％,原材料价格同比增长11.2％,原料成本上涨导致产品毛利率水平下降约10pct至20.96％。新材料板块上半年6万吨降解塑料和0.4万吨高温尼龙顺利投产,带动21H1销量同比增长47.9％,产品价格同比上涨14.6％,原材料价格同比增长37.9％,由于该板块较低的原材料占比使得产品毛利率维持在39％左右,再加上未来3万吨PLA投产计划,新材料板块的盈利能力值得期待。
部分板块下滑有因,新项目增厚盈利规模:绿色石化板块上半年的装置技改和优化使得产品总销量下降41.29％至25.14万吨,考虑到技改后装置生产负荷的上涨(+6％),还有远期每年120万吨聚丙烯热塑性弹性体(PTPE)及改性新材料一体化项目的顺利推进,该板块远期盈利规模有望翻倍。医疗健康板块由于口罩等产品价格的理性回归,毛利率同比下降约47pct至36％,营收同比大幅下降47.86％。公司后续建设的400亿只丁腈手套项目上半年已投产32条产线(共96条产线),将助力增厚未来盈利规模。
财务预测与投资建议
由于各板块持续的产能扩张和部分产品涨价趋势,预测21-23年公司归母净利润为32.96、38.22和46.83亿元(原21-22年预测30.88、32.58亿元),按照可比公司21年15倍市盈率,给予目标价19.20元并维持增持评级。
风险提示
产品需求增长不及预期;产品和原材料价格波动;产能投放不及预期。
[2021-08-30] 金发科技(600143):21H1净利下滑,医疗业务以量补价-中报点评
■华泰证券
2021H1归母净利润同比降34.4％％,维持买入"评级金发科技于8月25日发布2021年半年度报告,21H1实现营收192.88亿元,同比增13.9％％,实现归母净利15.81亿元,同比降34.4％％,按照25.74亿股的总股本计算,对应EPS为0.61元,其中Q2单季度实现营收102.31亿元,同比降10.2％％,实现归母净利8.16亿元,同比降64.1。公司作为全球化工新材料行业领先企业之一考虑到医疗材料价格显著下滑,我们下调该业务产品价格及毛利率,下调20212023年EPS分别至1.38/1.44/1.77元(原值1.621.822.03元)),结合可比公司估值水平2021年Wind一致预期平均16倍PE),给予公司2021年16倍PE(前值15xPE2021E对应目标价22.08元(原值24.30元)),维持买入"评级。
下游应用需求景气推动改性塑料业务增长,医疗产品毛利率大幅回落据公司公告,2021H1公司改性塑料产品销量同比增25.2至84.53万吨其中车用家电电子电气材料环保高性能再生塑料销量分别增57％％/60％44％至28.6/15.17.48.1万吨销售均价同比降10至14224元吨,营收同比增23.9至120.28亿元;新材料业务销量同比增47.9至5.5万吨,销售均价为28405元吨,实现营收13.65亿元,其中公司生物降解塑料特种工程塑料销量同比增40.3％％/至4.40.9万吨医疗健康业务营收同比降47.9至8.6亿元,医疗产品价格回归理性,毛利率下滑46.8pct至36.0％36.0％,致综合毛利率同比下滑9.7pct至19.7％。公司销售管理财务研发费用分别同比变化0.7pct/+0.2pct/0.3pct0.1pct至1.9％％/2.9％％/1.8％％/3.8。
降解塑料新增产能落地,医疗健康新项目持续推进据公司公告,报告期内新增年产6万吨生物降解塑料装置投产,已实现稳定生产3万吨PLA项目仍在建设;公司年产1万吨PA10T/PA6T合成树脂项目一期0.4万吨产能已提前投产,二期产能规划稳步推进,预计于2022年底投产。公司千吨级PPSU/PES中试产业化装置已基本达产。医疗健康业务板块,公司上半年新增32条丁腈手套产线已实现平稳运行,后续仍有64条产线在建。
风险提示下游需求持续低迷风险新项目投产进度不达预期风险。
[2021-08-26] 金发科技(600143):主营业务增长稳健,打造一体化新材料企业-2021年中报点评
■国信证券
业务扩张营收稳中有进,医疗健康产品盈利下滑
公司2021H1营收192.88亿元(YoY+13.92％),归母净利润15.64亿元(YoY-34.44％),扣非后归母净利润14.62亿元(YoY-38.70％);毛利率为19.86％(YoY-9.42pct);净利率为8.20％(YoY-6.05％)。公司盈利水平下滑主要原因是:2020H1公司医疗健康产品中的口罩、熔喷布供不应求盈利暴增,2021H1随着医疗健康产品价格趋于常态化,盈利能力回归正常水平。公司2021Q2营收102.30亿元(YoY-10.21％,QoQ+12.95％);实现归母净利润8.21亿元(YoY-64.02％,QoQ+6.82％)。
主营业务经营稳健,产销营收稳定增长
分板块来看,公司改性塑料产品营收120.28亿元(YoY+20.85％),销量84.53万吨(YoY+25.20％),其中车用材料销量28.60万吨(YoY+57％)、家电材料销量15.10万吨(YoY+17％)、环保高性能再生材料销量8.08万吨(YoY+44％)、电子电器材料销量7.40万吨(YoY+60％);新材料产品营收13.65亿元,销量5.48万吨(YoY+47.92％);绿色石化产品营收17.44亿元,销量25.14万吨(YoY-41.29％);医疗健康板块营收8.55亿元(YoY-47.86％)。
在建项目有序推进,布局上下游一体化增强竞争力
公司在建120万吨/年聚丙烯热塑性弹性体(PTPE)及改性新材料一体化项目,产能包括60万吨/年PDH装置、40万吨PP装置、40万吨PP/改性PP复合装置,预计2023年上半年投产。公司8月16日受让辽宁宝来新材料有限公司51.09％股权,产能包括60万吨/年ABS装置、60万吨/年PDH装置,26万吨/年丙烯腈装置、10万吨/年甲基丙烯酸甲酯(MMA)装置及配套项目,预计2022年中投产。
风险提示:原材料价格大幅波动风险;在建项目进度不及预期的风险。
投资建议:下调盈利预测,维持"买入"评级。
由于公司医疗健康板块盈利有所收窄,我们下调公司2021-2023年盈利预测。预计2021-2023年归母净利润分别为34.50/38.58/41.99亿元(原值为47.99/48.24/50.55亿元),同比增速-24.80％/11.82％/8.85％;摊薄EPS=1.34/1.50/1.63元,当前股价对应PE=13.9/12.4/11.4x,维持"买入"评级。
[2021-08-26] 金发科技(600143):Q2业绩环比增长,一体化布局稳步推进-事件点评
■国海证券
事件:公司发布2021年半年度报告,上半年公司实现营收192.88亿元,同比增长13.92％;实现归属于上市公司股东的净利润15.81亿元,同比下降34.43％;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润约14.62亿元,同比下降38.70％;基本每股收益0.6144元/股。
投资要点:受医疗板块拖累,公司上半年业绩同比下降,但Q2环比保持增长公司上半年实现营收192.88亿元,同比增长13.92％;实现归属于上市公司股东的净利润15.81亿元,同比下降34.43％。公司上半年利润下降的主要原因是由于2020年Q2公司积极响应市场需求,推出防疫材料和产品,单季度实现归母净利润22.70亿元,因此2020H1净利润基数较高。2021H1随着全球疫苗普及,防疫形势好转,公司医疗健康产品销售收入明显下滑,2021H1公司医疗健康产品实现销售收入8.55亿元,毛利润3.08亿元,均同比大幅下降,一定程度拖累上半年业绩。但与此同时公司上半年其他主要业务板块产品销量、销售收入或毛利润均有明显提升,其中改性塑料业务实现产成品销量84.53万吨,同比增长25.20％,营业收入120.28亿元,同比增长23.85％;新材料板块实现产成品销量5.48万吨,同比增长47.92％,营业收入13.65亿元,同比增长69.35％;绿色石化产品方面虽产量有所下降,但受益于产品价格上涨,实现毛利润2.5亿元,同比增长140％。公司Q2归母净利润也实现了环比6.82％的增长,公司业绩表现仍十分稳健
多个项目陆续投产,有望进一步增厚公司利润一季度公司子公司珠海万通化工有限公司生物降解塑料产能扩建项目年产6万吨PBAT装置顺利投产,装置运行情况良好。上半年,公司高性能医用及健康防护手套建设项目稳步推进,已完成两个组团32条生产线的投产,各产线运行情况良好。公司目前有多个项目在建,按照计划到2021年底,公司3万吨/年PLA项目、聚芳醚砜项目、高温尼龙二期项目、手套项目的剩余产线等还将陆续投产,这将进一步强化公司在可降解塑料、新材料、医疗健康产品领域的产业布局,增厚公司利润。此外,公司"120万吨/年聚丙烯热塑性弹性体(PTPE)及改性新材料一体化项目"建设正顺利推进,长周期设备订货已基本 完成,常规设备选型和订货不断推进,低温罐罐壁安装完成约75％,公辅设施逐步进入正式实施阶段。截至2021年6月底,累计资金投入4.69亿,完成概算总投资的8.19％。该项目的顺利实施将为公司未来发展奠定坚实基础。
盈利预测和投资评级:公司为改性塑料龙头,预计公司2021-2023年归母净利润分别为31.18、37.93、50.43亿元,对应PE分别为17、14、11倍,给予"买入"评级。
风险提示:宏观经济风险;原料价格及供应风险;项目建设风险;安全生产风险;汇率风险;产品研发和应用风险。
[2021-08-26] 金发科技(600143):原料上涨业绩承压,积极拓展产业链上游,长期成长可期-中期点评
■中信建投
事件
公司发布2021年中报:上半年实现营收192.88亿元,同比增长13.92％;归母净利为15.81亿元,同比下降34.44％;扣非归母净利为14.62亿元,同比下降38.70％。对应Q2营收为102.30亿元,环比增长12.95％,同比下降10.21％;归母净利为8.17亿元,环比增长6.80％,同比下降64.02％。
简评
产品结构持续优化,原材料价格上涨业绩承压上半年公司产品结构持续优化、大客户产品占有率进一步提高、全球产能布局进一步完善,改性塑料板块与新材料板块稳健增长,绿色石化板块首次实现上半年盈利。但因原材料价格上涨,2021H1公司毛利率同比下降9.72pct至19.86％,叠加2020H1业绩基数较高,上半年业绩有所下滑。分产品看:
改性塑料板块:产成品销量为84.53万吨,同比增长25.20％。其中车用材料销量为28.60万吨,同比+57％;家电材料销量为15.10万吨,同比+17％;环保高性能再生塑料销量为8.08万吨,同比+44.30％;电子电气材料销量为7.40万吨,同比+60％。上半年改性塑料产品实现收入120.28亿元,毛利率为20.96％。海外公司方面,印度金发销量为3.34万吨,同比+66.85％;美国金发销量为0.70万吨,同比+195.37％;欧洲金发销量为0.76万吨,同比+310.64％;马来西亚金发销量为0.74万吨,同比+117.30％。
新材料板块:产成品销量为5.48万吨,同比增长47.92％,收入为13.65亿元,毛利率为39.22％。其中完全生物降解塑料产品销量为4.41万吨,同比+40.32％;特种工程塑料销量为0.87万吨,同比+97.61％;高性能碳纤维及复合材料实现营收7410.26万元,同比+98.82％。其他板块:绿色石化板块产品销量25.14万吨,同比-41.29％,收入17.44亿元,毛利率为14.34％;医疗健康板块实现收入8.55亿元,同比-47.86％,毛利率为36.06％,同比下降46.82pct,随着产品价格理性回归,医疗健康产品盈利水平下降并趋于稳定。费用率方面,2021H1销售费用率为1.89％,同比-0.74pct,主要系运费计入成本所致;管理费用率为6.69％,同比-0.16pct;财务费用率为1.75％,同比-0.34pct。
控股宝来新材料,向改性塑料上游ABS进一步扩展宝来新材料原注册资本为32.1亿,宝来集团和盘锦鑫海合计认缴100％股权。公司拟受让宝来集团认缴宝来新材料注册资本中未实缴的14.1亿元部分,占比43.9％;另外,公司向宝来新材料增资4.7亿元,宝来集团和盘锦鑫海放弃增资优先认购权,增资后宝来新材料注册资本为36.8亿,公司股权持有比达到51.1％。宝来新材料于2020年1月20日由宝来集团发起出资设立,是60万吨/年ABS及其配套装置项目的投资建设实施主体,依托宝来巴赛尔项目的产成品丙烷、苯乙烯、丁二烯为主要原料,进行PDH等精深加工,生产高附加值的ABS产品和丙烯,并以丙烯为原料,进一步拓展产业链到丙烯腈等产品,该系列项目于2020年中开工,预计于2022年投产,与公司改性塑料业务板块具有上下游协同优势,是公司向ABS等上游原材料的进一步拓展,通过产业链一体化优势巩固竞争优势和行业地位,提升公司的盈利能力。
收购宁波海越打通聚丙烯全产业链此前,公司通过收购宁波海越布局PDH、异辛烷,打通聚丙烯全产业链。宁波海越主要生产和经营丙烯、异辛烷、甲乙酮等产品,138万吨丙烷和混合碳四利用项目一期工程于2015年度正式投产,目前拥有60万吨PDH、60万吨异辛烷、4万吨甲乙酮装置,以及配套的码头、储罐、蒸汽和环保装置。此次公司向上游PDH延伸,能够打通丙烷→丙烯→聚丙烯→改性塑料全产业链,发挥协同效应,有效增强抗风险能力。
在原料轻质化背景下,乙烷原料占比上升影响丙烯产量,PDH等专产丙烯技术成为开拓丙烯来源的重要手段。PDH装置具有流程简单、单位烯烃投资额低、丙烯产量大、副产品附加值高,成本相对较低的优势。目前国内共有18家企业具有PDH生产丙烯的能力,产能合计860万吨,占目前全国丙烯总产能的23％,计划在2020年投产拟建产能600万吨左右,将成为未来我国丙烯重要来源。异辛烷需求有望大幅增长。异辛烷和MTBE均可作为抗爆剂来提升汽油辛烷值,但由于MTBE是水体的潜在污染物,目前在美国已经被禁止用于汽油调和,同时日本也设置了MTBE的添加比例上限,异辛烷作为MTBE的替代品具有良好前景,需求有望大幅增长。21年上半年,120万吨/年聚丙烯热塑性弹性体(PTPE)及改性新材料一体化项目(一阶段)总图已基本完成,PDH及PP装置施工工作有序开展。防疫物资:口罩产业链盈利趋于稳定,丁腈手套项目快速推进,贡献新增量全球疫情短期内难以消退,且防疫物资需求有望常态化,预计公司口罩产业链(熔喷料→熔喷布→口罩)需求仍将旺盛,利润将趋于稳定。此外,公司规划有年产400亿只高性能医用健康防护手套生产项目(丁腈项目),该建设项目包含6个组团,总计96条生产线,每条生产线设计日产能100-120万只。目前已完成两个组团32条生产线的投产,各产 线运行情况良好,剩余产线处于建设中。LCP:完善布局前景广阔,产能持续放量特种工程塑料广泛用于汽车、电子电气、家电、交通运输、医疗器械和机械制造等领域,我国高度依赖进口,替代空间广阔。公司在LED照明和显示、消费电子、汽车、家电等领域都开发了先进材料并逐渐占领市场。2018年公司成功开发了低熔点高强度LCP和超高耐热LCP,并顺利产业化,成功开发了薄膜级LCP,在应用端评估表现良好,有望成为5G通讯柔性电路板用主流LCP薄膜材料;成功开发了以LCP为基材的LDS材料,作为5G通信的另外一种天线材料,得到知名LDS天线厂商认可;推出了系列介电常数和介电损耗可调的LCP材料,在5G通信连接器上也得到认可。公司LCP产能已达0.6万吨,上半年产量为0.13万吨;年产1万吨PA10T/PA6T合成树脂项目,第一阶段0.4万吨已提前投产,并已加快启动第二阶段产能规划,计划于2022年底投产;同时,千吨级PPSU/PES中试产业化装置已基本达产。后续有望继续放量。
可降解塑料:短期内供给仍偏紧,产能投放兑现业绩国家发展改革委、生态环境部2020年1月19日公布《关于进一步加强塑料污染治理的意见》,为我国的可降解塑料规划了明确时间表,随后各地政策纷纷落地,可降解塑料市场空间迅速打开。金发科技是我国最早、技术最成熟的PBAT生产商,也是国内率先实现PBAT产品满产满销的生产企业。今年上半年,公司新材料产品中完全生物降解塑料和特种工程塑料销量分别为4.41、0.87万吨,同比分别+40.32％、+97.61％,受益于限塑令等政策驱动,可降解塑料等自主研发的新材料产品销量提升。同时,珠海万通完全生物降解塑料产能扩建项目中的年产6万吨PBAT装置已投产,装置运行情况良好,前期的研发投入逐步实现了业绩兑现。
预计公司2021、2022、2023年归母净利分别为37.3、44.4、55.4亿元,对应PE14.3、12.0、9.6倍,维持"增持"评级。
风险提示:产品价格下滑风险、技术替代风险、产能释放及消化风险。
[2021-08-26] 金发科技(600143):改性塑料持续优化,新材料业务高速增长-中报点评
■东北证券
公司2021年上半年实现营收192.88亿元,同比+13.92％,实现归母净利润15.81亿元,同比-34.11％,扣非后净利润14.62亿元,同比-38.70％,其中Q2实现营收102.30亿元,实现归母净利8.17亿元。公司上半年毛利率19.86％,净利率为8.23％,主要系原材料涨价所致。改性塑料产品结构持续优化,再生塑料、电子电气材料等大幅增长。改性塑料方面,2021年Q2销售42.63万吨,环比+1.74％,上半年销售84.53万吨,同比+25.20％,上半年实现营收120.28亿元,同比+23.85％,单吨均价为14918元/吨。其中车用材料28.60万吨,同比+57.14％;家电材料15.10万吨,同比+17.00％;再生塑料销售8.08万吨,同比+44.30％,报告期加快建立回收渠道和提升前处理能力,预计新增3个前处理车间;电子电气材料销售7.40万吨,同比+60％;其他改性材料销量达25.35万吨,实现较大增长。海外四大基地共销售5.54万吨,表现亮眼。可降解、新材料销量稳步攀升。新材料上半年销售5.48万吨,同比+47.92％,产品销售均价同比+32.92％,Q2实现销量2.29万吨,销售6.50亿元。上半年完全生物降解产品销售4.41万吨,同比+40.32％;特种工程塑料销售0.87万吨(LCP销售0.13万吨),同比+97.61％,报告期内LCP产能已达0.6万吨/年,高温尼龙0.4万吨提前投产,千吨级PPSU/PES中试产线基本达产;碳纤维 及复合材料销售0.74亿元,同比+98.92％。产业链上游进一步补强,拟收购宝来新材料。绿色石化板块销售25.14万吨,同比-41.29％,系停产改进设备所致,其"120万吨/年PTPE及改性塑料"装置设计工作展开,长周期设备订货已完成,项目进展顺利;拟收购宝来新材料,预计明年新增60万吨PDH、60万吨ABS、26万吨丙烯腈、10万吨MMA,丙烯腈为丁腈原材料,延伸手套上游,进一步强化成本优势,目前公司32条丁腈手套生产线平稳投产。调整盈利预测,维持"买入"评级。我们调整2021-2023年营业收入分别为431.47/545.05/594.73亿元(原值为445.21/558.04/583.68亿元),调整2021-2023年归母净利分别为35.27/51.10/59.64亿元(原值为51.15/65.06/71.29亿元),对应PE为15X/10X/9X。维持买入评级。
风险提示:原材料价格上升、防疫物资需求下降、产能扩张不及预期
[2021-08-26] 金发科技(600143):单二季度盈利回升,多项在建工程顺利推进-2021年中报点评
■华创证券
事项:公司2021年上半年实现营收192.9亿元,同比增加13.9％,归母净利润15.8亿元,同比减少34.3％。其中Q2公司实现营收102.3亿元,环比增长12.9％,归母净利润8.2亿元,环比增长6.8％。
评论
公司多项产品销量大幅增长,医疗健康产品价格理性回归。上半年改性塑料业务实现营收120.28亿元和销量84.53万吨,同比增长23.9％和25.2％,其中车用材料/家电材料/环保高性能再生塑料/电子电气材料分别实现销量28.6/15.1/8.1/7.4万吨,同比增长57％/17％/44％/60％。完全生物降解塑料业务方面,H1销量实现4.41万吨,同比增长40.32％,新"禁限塑"政策下公司及时扩产6万吨的PBAT装置,并开发了高性价比生物降解购物袋、果蔬袋、垃圾袋、餐具等产品,提升了共聚酯改性产品在国内外市场的竞争优势。特征工程塑料方面,H1实现产成品销量0.87万吨(其中LCP销量0.13万吨),同比增长97.61％,其中LCP已成功开发全系列多品种LCP薄膜专用树脂,在扬声器振膜应用上实现销售,在柔性天线应用上已送样评估。在高速连接器用介电性能可调LCP材料上已在业内代表性客户实现了大批量应用。医疗健康业务上半年实现销售收入8.55亿元,同比下降47.86％,疫情反复下口罩、手套等卫生健康产品的需求仍较为旺盛,但随着产品价格理性回归,医疗健康产品盈利水平较去年同期大幅下降。
多个在建项目如期推进,业务扩张齐头并进。截止报告期末,公司上半年多个建设项目推进顺利,完全生物降解塑料方面,珠海万通新增的年产6万吨PBAT装置一季度已投产,装置运行情况良好;医疗健康业务方面,广东金发400亿只高性能医用及健康防护手套生产建设项目持续推进,项目包含6个组团总计96条生产线,每条生产线设计日产能100万只,目前已完成两个组团32条生产线的投产,各产线运行情况良好,剩余产线建设预计在年底建设完成;绿色石化业务方面,宁波金发120万吨/年聚丙烯热塑性弹性体(PTPE)及改性新材料一体化项目推进顺利,丙烷脱氢和聚丙烯装置设计工作有序合理展开,长周期设备订货已基本完成,常规设备选型和订货不断推进,低温罐罐壁安装完成约75％,公辅设施逐步进入正式实施阶段。截至报告期末累计资金投入4.69亿,完成概算总投资的8.19％
持续推进全产业链布局,控股宝来新材料增添ABS材料。ABS是公司改性塑料的重要原材料之一,公司通过收购宝来新材料51％股权实现对ABS领域的布局,目前已完成工商变更登记。宝来新材料在建年产60万吨ABS及其配套装置项目,建设内容包括60万吨/年ABS装置、60万吨/年丙烷脱氢(PDH)装置、26万吨/年丙烯腈(AN)装置、10万吨/年甲基丙烯酸甲酯(MMA)装置及配套项目,该项目总投资达1,068,673万元,2020年6月开工建设,计划建设期2年。项目建成后,将巩固公司在化工原材料及改性塑料领域的行业地位,降低公司改性塑料的原材料采购成本,并且获得提升全产业链技术创新能力的机会。
盈利预测、估值及投资评级:按照我们的测算,公司2021-2023年净利润依次为35亿元、47亿元和49亿元(暂未考虑宝来新材料的利润贡献),对应EPS依次为1.36、1.82和1.90元/股,按照公司历史的估值中枢20年PE给予估值,2022年业绩对应36.40元/股的目标价,给予"强推"评级。
风险提示:医疗健康产品价格走势不及预期、烯烃板块景气度不及预期、可降解塑料行业景气度不及预期。
[2021-08-25] 金发科技(600143):金发科技上半年净利润15.81亿元 同比降34.44%
■证券时报
金发科技(600143)8月25日晚间披露半年度报告，公司2021年半年度实现营业收入为192.88亿元，同比增长13.92%;归母净利润15.81亿元，同比下滑34.44%。报告期内，由于海外疫情及极端天气的影响，公司产品所需的主要原材料供应紧张以及价格飞涨，给公司的供应保障和经营质量带来前所未有的压力和挑战。公司改性塑料板块、新材料板块业务实现大幅增长，绿色石化板块业务首次实现上半年盈利。
[2021-08-25] 金发科技(600143):一体布局拓成长,在建项目增业绩-中报点评
■华安证券
事件描述8月25日,公司公告2021年半年报。据公告,2021年上半年公司实现营收192.88亿元,同比增长13.92％13.92％;归母净利润15.88亿元,同比下降34.44％34.44％;扣非后归母净利润14.62亿元,同比下降38.70％38.70％;毛利率为19.86％19.86％;净利率为8.23％。
三大板块价格销量基本上升,公司环比盈利增长2021年Q2公司实现营业收入102.30亿元,环比增长12.95％2.95％,同比下降10.21％0.21％;实现净利润8.21亿元,环比增长691％,同比下降64.10％。
改性塑料产品实现营业收入120.28亿元,占总营收的79.46％新材料产品实现营业收入13.65亿元,占总营收的9.02％绿色石化产品实现营业收入17.44亿元,占总营收的11.52％医疗健康板块实现营业收入8.55亿元,占总营收的4.43占比同比下滑5.26个百分点。2021H1三大板块主要产品在价格和销量方面基本都有增长,公司业绩同比大幅下降主要是因为公司2020Q2医疗板块贡献高业绩基数所致。
投资建议预计公司20212023年归母净利润分别为34.56、45.06、5527亿元,同比增速为247、304、227。对应PE分别为1541、1182、964倍。维持买入评级。
风险提示政策不及预期风险;新建产能不能按时投产风险;原材料价格波动的风险;产品价格下跌的风险。
[2021-07-27] 金发科技(600143):控股宝来新材料,一体化布局添ABS树脂-重大事项点评
■华创证券
事项:7月25日金发科技发布《金发科技股份有限公司关于受让辽宁宝来新材料有限公司部分认缴出资权及增资的公告》,认购完成后公司将持有宝来新材料51.09％的股权。宝来新材料是60万吨/年ABS及其配套装置项目的投资建设实施主体。
评论:拟认购宝来新材料,金发科技持股51％为控股股东。宝来新材料由宝来集团发起出资设立,登记注册资本为32.10亿元。金发科技拟受让宝来集团认缴资本中未实缴的14.10亿元,并认缴新增注册资本4.70亿元,宝来集团、盘锦鑫海放弃增资优先认购权。增资后宝来新材料注册资本由32.10亿元增加至36.80亿元,金发科技合共持有宝来新材料51.09％的股份,为宝来新材料控股股东,其余股东宝来集团和盘锦鑫海分别出资15.00亿元和3.00亿元,持股比例分别为40.76％和8.15％。
宝来新材料建设ABS及配套项目,国产替代利润丰厚。宝来新材料目前在建年产60万吨ABS及其配套装置项目,建设内容包括60万吨/年ABS装置、60万吨/年丙烷脱氢(PDH)装置、26万吨/年丙烯腈(AN)装置、10万吨/年甲基丙烯酸甲酯(MMA)装置及配套项目,该项目总投资达1,068,673万元,2020年6月开工建设,计划建设期2年。根据百川数据,我国ABS属于长期供不应求的塑料品种,2020年ABS树脂表观消费量约525万吨,自给率仅为68％,每年需要从中国台湾、韩国和东南亚等进口160万吨以上,且国内价格与进口价价差平均约3200元/吨,国产替代空间广阔,产品利润丰厚。技术方案上,该项目的ABS、丙烯腈、MMA装置采用中石油等国内先进技术,PDH装置采用美国Lummus技术,其中ABS乳液接枝-本体SAN掺混法生产工艺灵活,可通过局部技改和配方优化进一步升级装置。原料供应上,项目自身已形成丙烷-丙烯(PDH)-丙烯腈的配套,另外苯乙烯、丁二烯计划由宝来利安德巴赛尔石化公司"隔墙"供应,上下游一体化成本优势明显。
改性塑料上游再布局,公司加强一体化战略。公司是国内改性塑料的龙头,拥有超200万吨的改性塑料产能,2020年年消耗聚烯烃树脂、ABS、工程树脂依次为115万吨、36万吨和19万吨。基于深度一体化的理念,公司正积极布局原材料,早在2019年公司通过收购宁波金发获60万吨PDH,并通过二期建设打通"丙烷-丙烯-聚丙烯-改性塑料"产业链,实现向石油化工领域的历史性跨越。继收购宁波金发后,公司拟控股宝来新材料继续向ABS塑料等上游原材料领域拓展,且丙烯腈可以制备丁腈胶乳作为丁腈手套的上游。相对普通聚烯烃树脂而言,ABS具备聚丁二烯橡胶的韧性和低温抗冲击性、丙烯腈的耐热和化学稳定性和聚苯乙烯树脂的刚性和光泽性,优异的综合性能使ABS广泛应用于汽车、电子、家用电器等行业,是改性塑料重要的基础材料。宝来新材料60万吨ABS项目建成后,将巩固公司在化工原材料及改性塑料领域的行业地位,降低公司改性塑料的原材料采购成本,并且获得提升全产业链技术创新能力的机会。
投资建议:按照我们的测算,公司2021-2023年净利润依次为35亿元、47亿元和49亿元(暂未考虑宝来新材料的利润贡献),对应EPS依次为1.36、1.82和1.90元/股,按照公司历史的估值中枢20年PE给予估值,2022年业绩对应36.40元/股的目标价,给予"强推"评级。
风险提示:医疗健康产品价格走势不及预期、烯烃板块景气度不及预期、可降解塑料行业景气度不及预期。
[2021-07-26] 金发科技(600143):性塑料龙头进军上游原料,一体化布局再扩公司护城河
■申万宏源
公司拟并购宝来新材料51.Og％股权,ABS及配套项目即将落地:公司2021年7月25日晚发布公告,拟受让宝来集团对宝来新材料的14.10亿认缴出资权(约占宝来新材料注册资本的43.93％),同时向标的公司增资人民币4.70亿元增资后,宝来新材料注册资本由人民币32.10亿元增加至人民币36.80亿元,金发科技将持有5l.Og％的股份,将实现对宝来新材料的控股。宝来新材料是60万吨／年ABS及其配套装置项目的投资建设实施主体,同时配套60万吨／年丙烷脱氢(PDH)装置,26万吨／年丙烯腈(AN)装置、10万吨／年甲基丙烯酸甲酯(MMA)装置及配套项目,项目相关审批程序已完成,计划于2022年建成投产。此外,标的公司地处国家规划的重点石化产业基地,配有30万吨级原油码头和专业化学品码头,主要原料苯乙烯、丁二烯计划由宝来利安德巴赛尔石化公司"隔墙"供应,具有显著的一体化规模和区位优势。
进军ABS上游原料行业,完善改性塑料业务一体化布局,充分发挥上下游协调优势。ABS由丁二烯、丙烯腈和苯乙烯共聚制备,兼具聚丁二烯橡胶的韧性和低温抗冲击性,丙烯腈的耐热和化学稳定性及聚苯乙烯树脂的刚性和光泽性．广泛应用于汽车、电子、家用电器等行业。目前国内ABS树脂长期供不应求,国内需求常年依赖进口,2020年表观消费量278万吨,其中进口数量达169万吨。根据中石油预测,2030年ABS树脂表观消费量790万吨,仍需进口ABS树脂100万吨／年。公司通过持有宝来新材料51％股权,与公司改性塑料的主要产品形成显著的上下游协同优势,实现从原料端到产品端的全产业链布局。
有效缓解上游原料短缺带来的成本影响,有利于巩固公司在化工原材料及改性塑料领域的行业地位,高筑公司核心竞争力。同时上游宝来利安德巴赛尔石化公司提供丁二烯与扩建的丙烯腈能生产丁腈橡胶乳液,未来可为公司丁腈手套下游配套。
医疗健康业务贡献稳定现金流,可降解塑料将持续抬升公司盈利天花板。伴随着全球新冠疫情的常态化,疫苗接种普及率持续上升,疫苗接种门诊和核酸检测部门入社区成为趋势,相关数量逐渐以零散化的分布格局指数型上升对丁腈手套的需求水涨船高。同时公司400亿只丁腈手套项目产能如期释放,相关利润将提供公司稳健现金流。随着国家禁塑政策的不断推行,生物降解塑料需求持续快速放量。公司是国内最早实现PBAT量产的公司之一,作为行业龙头快速枪战市场．先发优势明显。公司现有PBAT切片产能6万吨,新增6万吨PBAT产能将于2021年上半年投产,3万吨PLA将于2021年四季度投产,行业需求不断挖潜叠加公司产能不断投放,有望持续拾升公司盈利天花板。
盈利预测与投资评级:维持"增持"评级,维持公司2021-2023年盈利预测,预计2021-2023年归母净利润55.43、65.65、76.97亿元,当前市值对应PE为9X、8X、7X。
核心假设风险:新项目投产不及预期;下游需求不及预期
[2021-07-26] 金发科技(600143):拟控股宝来新材料,拓展产业链上游-公告点评
■华泰证券
拟控股宝来新材料,维持"买入"评级
金发科技发布公告,拟受让宝来集团转让的宝来新材料14.10亿元(占其注册资本的43.93％)认缴出资权,并向宝来新材料增资4.70亿元,以获取宝来新材料51.09％股权实现控股。宝来新材料在建年产60万吨ABS及其配套装置项目,报批总投资106.87亿元,公司通过本次收购有望延伸改性塑料的上游产业链,实现ABS原材料一体化供应,考虑公司手套产线落地,且全球疫情反复,我们上调公司EPS预测至1.62/1.82/2.03元(原值1.48/1.62/1.81元),结合可比公司估值水平(2021年Wind一致预期平均15倍PE),给予公司2021年15倍PE(前值对应2021年21倍PE),对应目标价24.30元(前值31.08元)维持"买入"评级。
控股宝来新材料拓展上游,存量石化项目指标愈显珍贵
据公司公告,截至2021年6月30日,宝来新材料股东为宝来企业集团(持股90.65％)及盘锦鑫海建设(持股9.34％),总资产42.89亿元,净资产15.00亿元,且暂未产生收入及利润。其在建的60万吨ABS及其配套装置项目,总报批投资106.87亿元,已于2020年6月15日开工建设,建设期2年,除60万吨/年ABS外亦包括60万吨/年丙烷脱氢制丙烯、26万吨/年丙烯腈及10万吨/年MMA装置。项目相关的土地、环评、能评、安评等手续均已办理,我们认为在"高耗能、高排放"项目审批趋严背景下,存量化工行业项目指标愈显珍贵,且该项目将有效强化公司产业链一体化。
医用及健康防护手套项目快速推进
据公司2020年10月15日公告,其投入50亿元的400亿只高性能医用及健康防护手套生产建设项目快速推进,项目包括年产250亿只一次性医用检查丁腈手套、年产20亿只一次性医用外科丁腈手套及年产130亿只一次性民用防护丁腈手套。项目从启动至试车完工整体约需24个月,但产线将陆续投放。据公司一季报,在建工程为16.94亿元,环比2020年末增加4.35亿元。在海外疫情短期难以消除,且近期变异病毒继续导致反复的背景下,我们认为公司项目投产后仍将有可观盈利。
风险提示:原油价格大幅波动风险,下游需求恢复不达预期风险。
[2021-07-26] 金发科技(600143):拟受让宝来新材料51％股权,获能化稀缺指标-公司点评报告
■东北证券
事件:公司拟受让辽宁宝来新材料有限公司部分认缴出资权并增资,最终持有其51.09％股份。截止2021年6月30日,宝来新材料总资产为42.89亿元,净资产为15亿元。
宝来新材料在建年产60万吨ABS及其配套装置项目,项目用地已依法办理建设工程规划许可、企业投资项目备案、环评、安评、能评等审批程序。项目已于2020年6月开工,并将于2022年6月进入试生产阶段。项目报批总投资(不含增值税)106.87亿元,其中,建设投资(不含增值税)102.59亿元。项目包含60万吨/年ABS装置、60万吨/年丙烷脱氢(PDH)装置,26万吨/年丙烯腈(AN)装置、10万吨/年甲基丙烯酸甲酯(MMA)装置及配套项目。
点评:双碳政策影响下,能化类新建项目获批困难,金发科技通过入股宝来新材料,快速获取稀缺上游ABS、丙烯腈等关键项目,补全改性塑料(ABS为原材料)及丁腈手套产业链(丙烯腈为原材料),接力未来成长性。通过持有宝来新材料51％股权,公司将拥有ABS等上游关键原材料产能,与目前改性塑料主业形成关键协同。在提升公司的盈利能力的同时,获得提升全产业链技术创新能力的机会,符合公司"强化中间,拓展两头,技术引领,跨越发展"战略。在建项目技术及规模领先,60万吨ABS投产后规模居国内前三,技术来源于中石油、美国Lummus等国内外领先技术团队,原料苯乙烯、丁二烯由宝来利安德巴赛尔"隔墙"工厂供应,上下游一体化规模优势明显,具有较强市场竞争力。利安德巴赛尔为全球知名石化巨头,在宝来合资领域的工艺技术具备领先。
按照产品的合理盈利中枢,我们预计项目2022-2023年将实现净利约为12/24亿元,归母净利润约为6/12亿元(51.09％权益),公司成长空间进一步打开,一体化补全将实现更扎实增长。暂不考虑宝来新材并表,维持盈利预测,重申"买入"评级。我们预计公司2021-2023年归母净利分别为51.15/65.06/71.29亿元,对应PE为10/8/7X。考虑对公司产业链的补充及未来扩张的可能性,我们认为公司当前明显低估,重申"买入",第一目标市值看1020亿元。
风险提示:原材料价格上升、防疫物资需求下降、产能扩张不及预期
[2021-07-26] 金发科技(600143):受让宝来新材料股份,坚定长期发展战略-重大事项点评
■中信证券
受让辽宁宝来新材料有限公司部分认缴出资权及增资。公司发布公告,经公司第七届董事会第五次(临时)会议审议通过,宝来集团拟将其认缴注册资本中未实缴的14.10亿元部分(占宝来新材料注册资本的43.93％)转让给金发科技,公司同意受让前述认缴出资权,并在受让后依法按约向宝来新材料缴纳出资。
加深产业链上游布局,增强业务板块联动。宝来新材料在建年产60万吨ABS及其配套装置项目,内容包括60万吨/年ABS装置、60万吨/年丙烷脱氢(PDH)装置,26万吨/年丙烯腈(AN)装置、10万吨/年甲基丙烯酸甲酯(MMA)装置及配套项目。这次受让股份将对公司产生多个方面积极影响如下:a.按照改性塑料原材料结构来看,ABS是重要的原材料之一,且是当前新材料行业中重要的战略资源,此次交易将加深公司原材料布局;b.60万吨PDH补充了当前宁波金发丙烯供应的缺口,且双方技术交互有望推动彼此工艺水平的提升;c.未来丙烯腈和MMA有利于增强原材料配套(丁腈胶乳)并有望拓宽公司业务布局。
战略规划明确,管理机制持续升级。公司明确披露了未来发展战略,即"强化中间,拓展两头,技术引领,跨越发展",一方面依赖改性化平台和新材料平台持续做大做强高分子材料业务,同时持续向上下游拓展(完善了原材料供应体系,拓展从材料到制品的产业链布局),并坚持以技术为中心引领企业发展(维持体系、工艺、产品多方面的研发投入)。在此基础上制定了千亿产值的目标(改性塑料-300万吨年产销量;新材料-超过60万吨的年产销量;绿色石化-180万吨丙烯和聚丙烯的年产销量;医疗健康-120亿只口罩、400亿只丁腈手套)。从公司管理机制来看,秉承价值分享的激励模式(岗位目标责任制),打造"13551"的研发体系(4％的营业收入作为研发投入及多层次的研发平台),打造全球协同、多维度的营销理念。我们认为,在上述战略和经营体制的催化下,公司整体运营能力有望持续推动业绩水平、质量全方位增长。
新材料平台已经进入收获期,资本回报率持续提升。公司新材料平台已经度过了投入大于产出的前期阶段,现在已经布局的可降解塑料、LCP材料、高热尼龙、碳纤维等业务有望伴随下游市场(禁塑替代、5G等高端制造业)的快速扩张而迅速放量,实现巨大的业绩转化。2018年以来,公司整体资本回报率上升趋势强劲,且新材料业务的收入和利润占比稳步提升,我们认为该板块在贡献业绩增长的同时,也将改善公司整体估值水平。
改性塑料盈利持续改善,布局上游扩大业绩空间。我们认为,公司作为国内改性塑料行业龙头,已经形成较为稳定的生产销售体系,且利用供应国际整车厂巨头的契机,公司改性塑料业务结构持续改善;另一方面,国内PDH产能大幅投放,原材料价格已经进入长期下行轨道,公司改性塑料业务盈利能力有望持续提升。另外,通过对宁波金发的收购,公司已经完整贯穿改性塑料产业链,本次交易亦将推动该规划的贯彻,提升业绩稳定性的同时,也扩大盈利空间。
医疗板块仍具业绩提升空间。2020年,在疫情带动的需求下,公司的口罩业务对整体业绩做出巨大的贡献,2021年以来,全球疫情逐步平缓,口罩需求和价格均出现较大幅度下滑。但公司新布局的丁腈手套当前正处在一个稳定增长、供需较为平衡的状态下,预计丁腈手套仍会由于疫苗注射、核酸检测以及发热门诊等场景的延续而维持巨大的需求。公司此前规划的400亿只丁腈手套产能目前已经开始如期投放,预测该业务将在2021年内贡献较大业绩增量,并在弥补口罩业务业绩下行的同时为公司医疗板块带来持续增量。
风险因素:收购尚未完成,存在不确定性的风险,原材料价格波动,新投项目具有一定不确定性,可降解塑料行业出现恶性竞争。
投资建议:公司贯彻自身发展战略,受让股份将对原材料布局和业务领域拓宽起到较大推动作用,我们坚定看好公司长期成长价值,维持公司2021-23年归母净利预测52.13/22.63/58.63亿元,维持40.6元目标价和"买入"评级。
[2021-07-26] 金发科技(600143):注资宝来新材料,改性塑料向上游一体化进一步拓展-事件点评
■中信建投
事件
7月25日,公司发布公告:拟受让宝来新材料注册资本14.1亿元;另外,公司向宝来新材料增资4.7亿元,增资后持有股权持有比达到51.1％。
简评
控股宝来新材料,向改性塑料上游ABS进一步扩展宝来新材料原注册资本为32.1亿,宝来集团和盘锦鑫海合计认缴100％股权。公司拟受让宝来集团认缴宝来新材料注册资本中未实缴的14.1亿元部分,占比43.9％;另外,公司向宝来新材料增资4.7亿元,宝来集团和盘锦鑫海放弃增资优先认购权,增资后宝来新材料注册资本为36.8亿,公司股权持有比达到51.1％。宝来新材料于2020年1月20日由宝来集团发起出资设立,是60万吨/年ABS及其配套装置项目的投资建设实施主体,依托宝来巴赛尔项目的产成品丙烷、苯乙烯、丁二烯为主要原料,进行PDH等精深加工,生产高附加值的ABS产品和丙烯,并以丙烯为原料,进一步拓展产业链到丙烯腈等产品,该系列项目于2020年中开工,预计于2022年投产,与公司改性塑料业务板块具有上下游协同优势,是公司向ABS等上游原材料的进一步拓展,通过产业链一体化优势巩固竞争优势和行业地位,提升公司的盈利能力。
收购宁波海越打通聚丙烯全产业链此前,公司通过收购宁波海越布局PDH、异辛烷,打通聚丙烯全产业链。宁波海越主要生产和经营丙烯、异辛烷、甲乙酮等产品,138万吨丙烷和混合碳四利用项目一期工程于2015年度正式投产,目前拥有60万吨PDH、60万吨异辛烷、4万吨甲乙酮装置,以及配套的码头、储罐、蒸汽和环保装置。此次公司向上游PDH延伸,能够打通丙烷→丙烯→聚丙烯→改性塑料全产业链,发挥协同效应,有效增强抗风险能力。
在原料轻质化背景下,乙烷原料占比上升影响丙烯产量,PDH等专产丙烯技术成为开拓丙烯来源的重要手段。PDH装置具有流程简单、单位烯烃投资额低、丙烯产量大、副产品附加值高,成本相对较低的优势。目前国内共有18家企业具有PDH生产丙烯的能力,产能合计860万吨,占目前全国丙烯总产能的23％,计划在2020年投产拟建产能600万吨左右,将成为未来我国丙烯重要来源。异辛烷需求有望大幅增长。异辛烷和MTBE均可作为抗爆剂来提升汽油辛烷值,但由于MTBE是水体的潜在污染物,目前在美国已经被禁止用于汽油调和,同时日本也设置了MTBE的 添加比例上限,异辛烷作为MTBE的替代品具有良好前景,需求有望大幅增长。21年上半年,120万吨/年聚丙烯热塑性弹性体(PTPE)及改性新材料一体化项目(一阶段)总图已基本完成,PDH及PP装置施工工作有序开展。防疫物资:口罩产业链盈利趋于稳定,丁腈手套项目快速推进,贡献新增量全球疫情短期内难以消退,且防疫物资需求有望常态化,预计公司口罩产业链(熔喷料→熔喷布→口罩)需求仍将旺盛,利润将趋于稳定。此外,公司规划有年产400亿只高性能医用健康防护手套生产项目(丁腈项目),该建设项目包含6个组团,总计96条生产线,每条生产线设计日产能100-120万只。21年Q1手套项目第一组团已全部投入生产, 各生产线运行情况良好。LCP:完善布局前景广阔特种工程塑料广泛用于汽车、电子电气、家电、交通运输、医疗器械和机械制造等领域,我国高度依赖进口,替代空间广阔。公司在LED照明和显示、消费电子、汽车、家电等领域都开发了先进材料并逐渐占领市场。2018年公司成功开发了低熔点高强度LCP和超高耐热LCP,并顺利产业化,成功开发了薄膜级LCP,在应用端评估表现良好,有望成为5G通讯柔性电路板用主流LCP薄膜材料;成功开发了以LCP为基材的LDS材料,作为5G通信的另外一种天线材料,得到知名LDS天线厂商认可;推出了系列介电常数和介电损耗可调的LCP材料,在5G通信连接器上也得到认可,后续有望放量。
可降解塑料:短期内供给仍偏紧,产能投放兑现业绩国家发展改革委、生态环境部2020年1月19日公布《关于进一步加强塑料污染治理的意见》,为我国的可降解塑料规划了明确时间表,随后各地政策纷纷落地,可降解塑料市场空间迅速打开。金发科技是我国最早、技术最成熟的PBAT生产商,也是国内率先实现PBAT产品满产满销的生产企业。今年一季度,公司新材料产品中完全生物降解塑料和特种工程塑料销量分别为2.67、0.44万吨,同比分别+70.93％、+140.43％,受益于限塑令等政策驱动,可降解塑料等自主研发的新材料产品销量提升;同时,珠海万通完全生物降解塑料产能扩建项目中的年产6万吨PBAT装置已投产,装置运行情况良好,前期的研发投入逐步实现了业绩兑现。
预计公司2021、2022、2023年归母净利分别为37.3、44.4、55.4亿元,对应PE13.8、11.6、9.3倍,维持增持评级。
风险提示:产品价格下滑风险、技术替代风险、产能释放及消化风险。
[2021-07-25] 金发科技(600143):收购宝来新材料51％股权,强化塑料领域话语权-事件点评
■华安证券
事件描述:
7月25日,公司发布关于受让辽宁宝来新材料有限公司部分认缴出资权及增资的公告。
收购完成后,公司将以51％股权控股宝来新材料
宝来新材料由宝来集团于2020年1月20日发起设立。
本次收购前,宝来新材料注册资本为32.1亿元。其中宝来集团认缴注册资本29.1亿元,股权比例90.65％;盘锦鑫海认缴注册资本3亿元,股权比例9.35％。本次收购完成后,宝来新材料注册资本增加至36.8亿元。其中金发科技出资额18.8亿元,股权比例51.09％;宝来集团出资额15亿元,股权比例40.76％;盘锦鑫海认缴金额3亿元,股权比例8.15％。
布局ABS一体化产业链,强化公司塑料领域话语权宝来新材料在建60万吨/年ABS及其配套装置项目,于2020年6月15日开工建设,计划建设期2年。
根据在建项目设计方案,ABS、丙烯腈、MMA等装置拟采用中石油等国内先进技术,PDH装置拟采用Lummus技术。ABS乳液接枝本体SAN掺混法生产工艺较为灵活,通过局部工艺技术的改进和工艺配方的优化,可以实现整个装置的产能和品质升级。
项目实现从丙烷脱氢-丙烯腈-ABS的一体化产业链。另外苯乙烯、丁二烯、蒸汽等由宝来集团下属的宝来利安德巴塞尔石化有限公司"隔墙"供应,仓储运输服务由宝来集团下属的辽宁海航实业有限公司提供,其他公用工程以及辅助设施由宝来集团或其下属公司提供,具体由各方以公平市场价格原则,另行签订协议约定。
ABS具有耐冲击、耐热、耐低温、耐化学品、易加工成型和光泽性好等优异的综合性能,广泛应用于汽车、电子、家用电器等行业。2020年国内ABS产能425万吨/年,表观消费量525万吨/年,国内市场供不应求,具有良好的市场前景。ABS作为五大通用塑料之一,与公司改性塑料的主要产品应用领域互相补充,可以进一步增强公司在塑料领域的市场占有率和话语权。
投资建议
预计公司2021-2023年归母净利润分别为45.41、55.13、69.55亿元,同比增速为-1％、21.4％、26.2％。对应PE分别为11.48、9.46、7.5倍。维持"买入"评级。
风险提示
原料和产品价格大幅波动、在建项目进度和产能投放不及预期、下游需求放缓等。
[2021-07-25] 金发科技(600143):金发科技获得宝来新材料控股权 进入ABS等上游原材料行业
■上海证券报
金发科技晚间公告，经公司第七届董事会第五次(临时)会议审议通过，宝来集团拟将其认缴注册资本中未实缴的14.10亿元部分(占宝来新材料注册资本的43.9252%)转让给金发科技。
同时，金发科技同意按照本协议约定的条款和条件向宝来新材料增资4.70亿元，宝来集团和盘锦鑫海放弃增资优先认购权。增资后，宝来新材料注册资本由32.10亿元增加至36.80亿元，金发科技持有宝来新材料51.09%的股份。
根据公告，宝来新材料是60万吨/年ABS及其配套装置项目的投资建设实施主体。项目位于国家规划的重点石化产业基地——辽宁省盘锦市辽东湾新区，配套有已建成的30万吨级原油码头和专业化学品码头，具有良好的资源和区位优势。
公司表示，通过持有宝来新材料51%股权，有利于公司进入 ABS 等上游原材料行业，巩固公司在化工原材料及改性塑料领域的行业地位，提升公司的盈利能力，并且获得提升全产业链技术创新能力的机会，符合公司“强化中间，拓展两头，技术引领，跨越发展”战略和全体股东的利益。
[2021-07-25] 金发科技(600143):拟控股宝来新材料,加码上游原材料业务,完善一体化布局-公司事件点评报告
■方正证券
事件:2021年7月25日,公司发布关于受让辽宁宝来新材料有限公司部分认缴出资权及增资的公告。完成受让、增资后,公司将获得宝来新材料51.09％股权。宝来新材料是60万吨/年ABS及其配套装置项目的投资建设实施主体。
点评:1.拟通过受让、增资,完成对宝来新材控股
宝来新材料于2020年1月20日由宝来集团发起出资设立。
截至协议签署前,宝来新材料登记注册资本为人民币32.10亿元,其中,宝来集团认缴注册资本人民币29.10亿元,认缴比例为90.6542％;盘锦鑫海认缴注册资本人民币3.00亿元,认缴比例为9.3458％。宝来集团和盘锦鑫海合计认缴100％股权。
宝来集团原认缴出资额人民币29.10亿元,已实缴出资额为人民币15.00亿元。宝来集团同意将其认缴注册资本中未实缴的14.10亿元部分转让给金发科技。金发科技同意受让前述认缴出资权,并在受让后依法按约向宝来新材料缴纳出资。盘锦鑫海放弃优先购买权。同时,金发科技同意按照本协议约定的条款和条件向宝来新材料增资人民币4.70亿元,宝来集团、盘锦鑫海放弃增资优先认购权。增资后,宝来新材料注册资本由人民币32.10亿元增加至人民币36.80亿元,公司出资额总计18.8亿元,出资比例达51.09％,拟控股宝来新材。
2.宝来新材拟建ABS装置,区位、资源优势显著宝来新材料在建年产60万吨ABS及其配套装置项目,项目用地已依法办理不动产权证及建设用地规划许可证,项目建设已依法办理建设工程规划许可、企业投资项目备案、环境影响评价、建设项目安全条件审查、节能评估审查等审批程序。
项目报批总投资(不含增值税)1,068,673万元,其中,建设投资(不含增值税)1,025,891万元。该项目于2020年6月15日开工建设,计划建设期2年。
项目建设内容包括60万吨/年ABS装置、60万吨/年丙烷脱氢(PDH)装置,26万吨/年丙烯腈(AN)装置、10万吨/年甲基丙烯酸甲酯(MMA)装置及配套项目。
根据项目设计方案,该项目的ABS、丙烯腈、MMA装置采用中石油等国内先进技术,PDH装置采用美国Lummus技术。
ABS乳液接枝-本体SAN掺混法生产工艺较为灵活,通过局部工艺技术的改进和工艺配方的优化,可以实现整个装置的产能和品质升级。
原材料供应方面,项目主要原料苯乙烯、丁二烯计划由宝来利安德巴赛尔石化公司"隔墙"供应,上下游一体化规模优势明显,具有较强的市场竞争力。项目位于国家规划的重点石化产业基地--辽宁省盘锦市辽东湾新区,配套有已建成的30万吨级原油码头和专业化学品码头,具有良好的资源和区位优势。
3.加码上游原材料供应环节,构筑一体化优势
公司作为国内改性塑料龙头,目前改性塑料产能超两百万吨。近年来公司积极进军上游原料市场,致力于拉长产业链,构筑一体化优势。公司于2019年6月收购宁波金发,进军PDH市场,并积极建设二期项目打通"丙烷-丙烯-聚丙烯-改性聚丙烯"产业链。此次控股宝来新材,公司将进一步完善在上游原材料领域的布局,加速一体化发展,加快实现公司"强化中间,拓展两头,技术引领,跨越发展"的发展战略。受益于未来汽车轻量化对改性塑料的拉动,公司主要产品未来前景广阔。我们看好不断加码上游原材料环节后,公司的一体化优势愈加明显,公司未来发展可期。
4.投资建议
预计公司2021/2022/2023年归母净利润分别为34.46、42.74、55.00亿元,对应PE为15、12和9倍,维持"推荐"评级。
5.风险提示
宏观经济风险;项目建设风险;安全生产风险;汇率风险;
产品研发和应用风险等
[2021-06-29] 金发科技(600143):改性塑料龙头,新材料业务多点开花-深度研究报告
■华创证券
重研发已成传统的改性塑料龙头,积极开拓新业务版图。公司成立于1993年,并在2004年于上交所上市,是我国行业内首家上市企业,在研发人才、研发资金投入和产学研资源整合上出类拔萃。在业务版图上,公司改性塑料板块拥有传统改性塑料205.8万吨+环保高性能再生塑料28.5万吨的产能;绿色石化板块,公司拥有60万吨PDH+60万吨异辛烷+4万吨甲乙酮产能,另外在建60万吨PDH+40万吨/年聚丙烯装置+40万吨/年聚丙烯和改性聚丙烯联合装置+2.5万吨年PSA;医疗健康板块,公司现有熔喷布100吨/天、平面口罩3500万片/天、立体口罩1000万片/天,以及年产400亿只手套在建项目;新材料板块,公司拥有12万吨PBAT产能和3万吨PLA的在建产能,此外还有1.5万吨碳纤维及复合材料和1.5万吨特种工程塑料产能。四大业务辐射全球,基本围绕塑料多点开花,业务版图不断扩大。
汽车轻量化扩大需求空间,金发科技引领国内市场。(1)在以塑代钢、木的趋势推动以及国内政策激励下,我国改性塑料行业稳步前进,但由于起步较晚,产品多以中低端为主,并且国内绝大多数企业难以打通"原料生产-改性加工-产品销售"的一体化产业链。同时,国内改性塑料行业产能较为分散,目前产能超过100万吨的仅有金发科技一家。随着汽车轻量化转型方向的提出,改性塑料在车用材料的应用领域逐渐从普通内外饰扩大到汽车结构件,预计2025年我国车用改性塑料消耗量将达478万吨,未来需求空间显著提升。(2)金发科技作为我国改性塑料行业的绝对龙头企业,其基本拥有从日常生活中的吃穿住行用到高端装备制造的全品类产品,并且公司在2019年完成收购宁波海越,着力完成"丙烷-丙烯-聚丙烯-改性聚丙烯"一体化产业链。此外,公司为改性塑料产品提供定制化服务,尤其车用材料板块拥有从设计到应用检测的完整服务流程,同时全球化的生产基地布局也大大缩短了对客户的服务半径
新材料多点开花,可降解率先发力。2020年为国内可降解塑料元年,禁塑政策指引以可降解塑料、纸质等可降解、非塑材质替代传统塑料。据我们测算,快递、外卖、零售及农业行业需求潜力巨大,2025年上述领域可降解塑料将释放需求270万吨以上。目前中国现有及在建产能合计约176.7万吨,供给端缺口仍在53％以上。金发科技早在2011年实现可降解塑料量产,在PBAT的量产化,降解性能,合成单耗和成品改性这四方面具备深厚技术积淀,自有品牌ECOPOND?获得欧美澳等多国权威认证并远销海外市场。公司积极扩建产能抢市场,现有PBAT产能12万吨,另有18万吨将适时投建),PLA在建3万吨,在规模和成本上达到国内领先。其他新材料上,碳纤维及复合材料公司具有1.5万吨产能,主要用于汽车零部件轻量化、无人机,5G基站和机械臂轻量化上;特种工程塑料方面,公司LCP+高温尼龙两个产品合计产能1.5万吨,其中LCP用于超低介电损耗LCP基站天线振子材料和不同介电性能LCP高速连接器材料,目前5G基站天线振子通过了小批量全流程验证,有望在2021年实现量产;高温尼龙Vicnyl?HTPA系列产品目前已在LED反射支架、汽车部件、SMT连接器、水暖部件和IT/OA结构框架等方面实现应用,还有4000吨产能预计在2021年下半年投产。
盈利预测及估值:按照我们的测算,公司2021-2023年净利润依次为35亿元、47亿元和49亿元,对应EPS依次为1.36、1.82和1.90元/股,按照公司历史的估值中枢20年PE给予估值,2022年业绩对应36.40元/股的目标价,首次覆盖,给予"强推"评级。
风险提示:医疗健康产品价格走势不及预期、烯烃板块景气度不及预期、可降解塑料行业景气度不及预期。
[2021-06-18] 金发科技(600143):全球改性塑料领军企业,可降解塑料、医疗健康板块看点十足-首次覆盖
■万联证券
化工新材料品类最齐全企业之一,营销网络遍布全球,业绩增长稳健:金发科技成立于1993年,主营改性塑料产品。基于在改性塑料领域积淀的技术及研发实力,近十年公司持续向新材料及其上游延伸,产品结构不断优化。现公司主要产品涵盖改性塑料、完全生物降解塑料、特种工程塑料、碳纤维基复合材料、轻烃及氢能源和医疗健康高分子材料等。公司在国内外多地设立子公司及联营公司数十家,营销网络遍布全球,并采取直销的模式以便于为客户提供高性价比定制化新材料解决方案,现公司已与国内外多家知名企业达成战略合作关系。2015年至今公司业绩始终保持稳健增长态势,2020年在疫情之下公司营业收入及归属于上市公司股东的净利润均实现了逆势增长,分别同比增长19.72％和268.64％。
全球改性塑料领先企业,产销量国内断层领先:公司成立至今在改性塑料领域深耕近30载。现已成为亚太地区规模最大、产品品类最丰富的改性塑料生产企业,产品性能达国际领先水平。公司在海内外设有生产基地,现有改性塑料合计产能205.8万吨,改性塑料业务也是公司主要的营收及盈利来源。随着国内汽车轻量化趋势的推进以及在家电等其他领域应用的多样化,我国塑料整体改性化率正不断提升,对于改性塑料的需求也将保持增长态势,公司作为改性塑料领域龙头企业,产品订单量也随之拉升。2020年,公司改性塑料产销分别为量158.88万吨和154.66万吨,分别同比增长23.26％和22.36％,在国内改性塑料企业中处于断层领先的地位。
最强限塑令落地背景下,完全生物降解塑料成新材料板块最亮看点:2020年,公司新材料板块产品销量和营业收入分别同比增长37.59％和36.46％。2020年我国陆续出台了多项限塑政策并于2021年开始全面实施,可降解塑料作为传统不可降解一次性塑料制品的完美替代品,市场需求在限塑令的推动下快速攀升,我们预计到2025年国内可降解塑料需求将增长至284万吨。公司是国内最早布局可降解塑料的企业之一,产品涵盖PBAT/PBS、PLA及其改性材料,现有合计产能13.1万吨,另有3万吨PLA产能预计在2021年内投产,以及18万吨产能将根据市场需求陆续推进投产。面对可降解塑料这片正在开发的蓝海,作为业内优先布局的领军者,公司可降解塑料业务的发展潜力十足。
危机之下高效拓展医疗健康业务,完善产品结构打造全新业绩增长点:在2020年全球新冠疫情爆发,医疗物资紧缺的背景下,公司积极组建专业技术团队改线生产防疫产品及其耗材,在短时间内便开发出了符合多项标准的高性能熔喷布和口罩等产品,且产品品质优良认证齐全,销往全球6大洲30余个国家,全年为公司贡献了超27亿元的营收。为使医疗健康板块成为公司可持续的收入来源,公司另外在建设了医疗器械灭菌中心的同时,有在建年产400亿只丁腈手套扩产项目,并力争于2021年末全部建成投产。若手套项目投产顺利,未来可为公司带来超百亿元的营收及数十亿元的利润增长。
盈利预测与投资建议:基于公司的产业布局以及对公司各项业务板块行业景气度,我们预计公司2021-2023年营业收入分别为429.91/494.02/559.33亿元,归母净利润分别为53.25/61.67/71.08亿元,EPS分别为2.07/2.40/2.76,对应2021年6月18日20.50的收盘价的P/E分别为9.91/8.56/7.42。首次覆盖,给予"买入"评级。
风险因素:原材料价格波动风险;PLA及其他新材料产品产线建设进度不及预期风险;丁腈手套及其他医疗产品需求不及预期风险。
[2021-05-25] 金发科技(600143):塑料污染治理顶层设计酝酿,首推金发科技-事件点评
■东北证券
事件:据中国证券报报道,发改委环资司相关人士近日透露,发改委正研究制定《"十四五"塑料污染治理的行动方案》。行动方案提出,积极稳妥推广使用替代产品,要科学论证各种替代产品,包括可降解塑料不同技术工艺路线的安全性和可控性;要加强塑料垃圾的规范回收和再生利用,推动各地做好生活垃圾分类,加大塑料垃圾的回收和再生利用力度,推动废塑料分级再生利用。
点评:可降解的规范需要技术领先企业引领,金发科技具备丰富、成熟的合成与改性经验;塑料规范回收与再生利用,顺应碳中和趋势,金发科技具备成熟产能、有望引领回收潮流。首推金发科技,关注金丹科技。
金发科技是国内最早具备量产能力的PBAT厂商,也是目前全球最大产能规模企业。产品远销至欧美地区,获得欧美多个国家生物降解认证,体现安全性;专注完全生物降解材料接近20年,技术成熟,专利体系储备完善,可控性领先。公司现具备12万吨PBAT合成及改性产能,3万吨PLA产能将于下半年投产,另18万吨PBAT逐步推出。响应碳中和,塑料回收业务有望再造一个金发。我国是全球最大的塑料生产与消费国,2019年废塑料产量6300万吨,废塑料回收率仅为30％,远低于欧洲(45％)和日本(60％),塑料回收市场空间极大。公司从事塑料回收业务近20年,已成为行业标杆。其具备55条再生塑料改性生产线,南北两大基地,5个高性能再生改性塑料生产车间,年产28.5万吨再生塑料的生产能力,在建产能19.4万吨/年。公司预计在2030年将实现年产100万吨环保高性能再生塑料,并参与年回收100万吨塑料垃圾,不断引领国内塑料回收行业的发展。可降解规范化及塑料回收提倡,首推金发科技,关注金丹科技。我们预计2021-2023年营业收入分别为445.21/558.04/583.68亿元,预计2021-2023年归母净利润分别为51.15/65.06/71.29亿元,对应PE为10/8/7X,可降解与塑料回收等方向未被市场充分挖掘,当前估值极具安全边际,建议买入。维持2021年公司20倍PE,6个月目标市值看10 20亿元。
风险提示:原材料价格上升、防疫物资需求下降、产能扩张不及预期
[2021-05-01] 金发科技(600143):改性材料平台化,千亿龙头呼之欲出-深度研究
■东北证券
改性塑料业务迎接产品结构升级,销量快速增长,产业链打通可期。公司改性材料技术储备丰富,产品紧跟产业升级趋势,受益于智能家居、5G通讯、现代农业等所催生的高品质改性塑料需求,未来有望实现产品毛利的稳步增长,年产销量迈向300万吨。宁波金发二期项目有助于实现"丙烷-丙烯-聚丙烯-改性聚丙烯"产业链一体化,显著提升盈利规模和质量,聚焦千亿产值,强化改性塑料龙头地位。
十年磨一剑,公司新材料赛道快速崛起,蓄势爆发。中国禁塑令推动可降解塑料市场需求爆发式扩容,预计2025年消费规模达500万吨以上。公司已具备12万吨/年的PBAT产能,3万吨/年的PLA产能于下半年释放,18万吨/年的PBAT产能储备适时推出。LCP及高温尼龙持续放量,优异的材料改性技术和研发体系将形成突出竞争力。
打造防疫耗材平台,志成中国"3M"。突发新冠疫情之下,公司迅速决策,充分利用本身改性方面的技术优势,向防疫耗材方向进行业务延伸,领先响应市场。公司现具备平面口罩产能3500万片/日,立体口罩1000万片/日,力争400亿只丁腈手套项目于年底全部投产,以期打造领先全国、面向全球的医疗耗材平台,致力于成为中国"3M"。响应碳中和,塑料回收业务有望再造一个金发。2019年中国产生废塑料6300万吨,总体回收率仅为30％,远低于欧洲、日本的回收水平。公司现有可再生塑料产能28.5万吨,2年内新增产能19.4万吨,未来该业务与我国"碳中和"政策高度符合,未来公司计划在2030年实现年产100万吨环保高性能再生塑料,有望再造一个金发。
投资建议:维持盈利预测,维持"买入"评级。预计2021-2023年营业收入分别为445.21/558.04/583.68亿元,预计2021-2023年归母净利润分别为51.15/65.06/71.29亿元,对应PE为11/9/8X,维持买入评级。医疗健康常态化推广,改性塑料及新材料高出货、高盈利,传统主业的超预期并未被市场充分挖掘,目前处于明显低估状态,维持2021年公司20倍PE,6个月目标市值看1020亿元。
风险提示:原材料价格上升；防疫物资需求下降；产能扩张不及预期。
[2021-04-28] 金发科技(600143):一季度量价齐升,可降解塑料投产运行-公司财报点评
■方正证券
事件:公司发布2021年一季报,一季度公司实现营收90.57亿元,同增63.6％；归母净利为7.65亿元,同比大增438.79％；扣非后归母净利7.13亿元,同比大增718.1％。一季度公司基本每股收益0.3元,净资产收益率为5.02％。
点评:2021年公司一季度业绩大增,上半年景气有望持续2021年一季度受益于下游需求增长带来的产品销量激增,公司实现营收90.57亿元,同增63.6％；归母净利为7.65亿元,同比大增438.79％。公司基本每股收益0.3元,净资产收益率为5.02％。公司研发费用增长40.65％,销售费用同增53.61％,管理费用同增44.45％,主要是年终奖金发放增加所致。
各产品销量大幅增长与价格微升,强力拉动营收专利润增长21年一季度公司各类产品销量均大幅增长与价格微升,带来营收专利润大幅增长。其中改性塑料产品销量为41.9万吨,同增63.76％,平均单价为1.35万元,同增7.1％；其中原改性塑料销量为37.64万吨,同增63.97％；环保高性能再生塑料销量4.26万吨,同增61.95％。新材料产品销量为3.19万吨,同增77.18％,平均单价为2.24万元,同增4.72％;其中完全生物可降解2.67万吨,同增70.93％；特种工程塑料0.44万吨,同增140.44％。绿色石化产品销量为14.17万吨,产品平均单价为0.6万元,同比增长22.47％,环比增长13.43％。
可降解塑料顺利投产,未来仍有大量装置上马公司可降解塑料扩产装置顺利投产,子公司珠海万通化工有限公司生物降解塑料产能扩建项目新增的年产6万吨PBAT装置已投产,装置运行情况良好。未来公司仍将有大量改性塑料、环保高性能塑料上马,400亿只丁腈手套项目有望在2021年年底投产,受益于下游需求拉动,公司未来增长可期。
投资建议:公司为改性塑料龙头,预计公司2021-2023年归母净利润分别为50.69、55.15、62.38亿元,对应PE分别为11.64、10.70、9.46倍,维持"推荐"评级。
风险提示:宏观经济风险；原料价格及供应风险；项目建设风险；安全生产风险；汇率风险；产品研发和应用风险
[2021-04-28] 金发科技(600143):改性塑料和石化业务明显改善,新项目快速推进保持成长-2021Q1财报点评
■国信证券
2021Q1经营状况同比大幅改善，盈利中枢维持高位
公司Q1实现营业收入90.57亿元(同比+63.60%、环比+2.21%)，归母净利润7.65亿元(同比+438.79%，环比-0.04%)。公司Q1整体销售毛利率20.51%(同比+4.37pct，环比4.46pct)，净利率8.47%(同比+5.89pct，环比-0.01pct)。公司Q1保持了较高的利润中枢，在Q1原材料环比涨幅较多的情况下，整体盈利能力并没有环比明显下滑。
改性塑料业务持续改善，石化板块盈利明显提升
传统改性塑料产品在Q1实现销量37.64万吨，环比去年Q4略有下滑。
但是考虑Q1是行业传统淡季的因素，且今年Q1改性塑料的销量实际上已经创下历年以来Q1单季度最佳销售情况。我们认为，公司改性塑料业务的经营状况正在持续改善。另外石化板块产品销售均价同比+22.47%，主要原材料价格同比仅为+2.2%。而去年Q1同期受疫情和油价双重影响，盈利状况大幅受损，今年Q1该板块的盈利能力修复。
在建项目有序推进，行业政策助力公司持续发展
目前公司改性塑料板块包括200万吨改性塑料、28.5万吨再生塑料产能；
新材料板块产能包括7.1万吨生物降解塑料、1.5万吨特种工程塑料、1.5万吨碳纤维及复合材料；绿色石化板块主要包括60万吨PDH及60万吨异辛烷产能；医疗健康板块具备日产4500万片口罩的能力。预计2021年底，公司改性塑料产能增加15.75万吨，环保高性能再生塑料产能增加12万吨，完全生物降解塑料产能增加9万吨，特种工程塑料产能增加1.5万吨，医疗健康板块增加400亿只丁腈手套产能。
风险提示:原材料价格大幅波动风险；在建项目进度不及预期的风险；
产品需求不及预期的风险。
投资建议:盈利预测不变，维持“买入”评级。
我们维持之前对公司的盈利预测，预计公司2021-2023年归母净利润分别为47.99/48.24/50.55亿元，同比增速4.60%/0.53%/4.78%；摊薄EPS=1.86/1.87/1.96元，当前股价对应PE=12.3/12.2/11.7x，维持“买入”评级。
[2021-04-28] 金发科技(600143):改性及新材料出货均超预期,传统主业被低估-一季点评
■东北证券
事件:公司2021年一季度实现营收90.57亿元,同比+63.60％,环比+2.21％,实现归母净利润7.65亿元,同比+438.79％,扣非后净利润7.13亿元,同比+718.10％,营收高增主要系改性塑料、新材料出货超预期,而盈利高增主要是改性塑料、新材料保持高盈利能力。销售费用同比+53.61％,管理费用同比+44.45％,因报告期奖金增加；公司经营性净现金流为-2.23亿元,同比-133.39％,主要因报告期采购材料现金支付增加。
改性塑料出货迅猛,结构升级对冲成本上涨。2021年Q1改性塑料销售41.90万吨,同比+63.76％,单月平均近14万吨,考虑春节因素,单月出货量明显高于2020年单月均值12.8万吨,改性塑料出货超预期。2021年Q1改性塑料原材料均价同比+27.96％,环比+12.45％,短期产品端均价同比+7.10％,环比+9.69％,上涨幅度暂低于原材料,但我们判断产品结构升级对下游的议价优势有望在二季度体现,而一季度美国寒流等意外因素导致成本端大涨亦非常态,二季度有望环比下滑,毛利率可提升。
可降解、特种工程塑料均出货抢眼,新材料发展维持高增速。新材料Q1销售3.19万吨,同比+77.17％,环比+32.30％,其中可降解2.67万吨(去年同期仅1.56万吨),特种0.44万吨(去年同期仅0.18万吨),特种Q1完成了去年超4成(去年全年1.06万吨)。Q1新材料销售均价2.24万元/吨,同比环比变化不大,但受BDO大涨等影响原材料综合同比涨33.78％,短期盈利受侵蚀非常态,PBAT盈利有望逐渐修复。一季度6万吨PBAT吨投产,预期储备18万吨PBAT因响应禁塑有望加快推进,3万吨PLA预期年内释放,远期新材料板块将实现超60万吨的产销量。在建项目如期推进,发展方向明确,舞台大效益佳。公司在建工程较去年底增加34.53％,主要因手套、PLA项目投入增加,产能扩张顺利。
维持盈利预测,维持"买入"评级。我们预计2021-2023年营业收入分别为445.21/558.04/583.68亿元,预计2021-2023年归母净利润分别为51.15/65.06/71.29亿元,对应PE为12X/9X/8X,维持买入评级。医疗健康常态化推广,改性塑料及新材料高出货、高盈利,传统主业的超预期并未被市场充分挖掘,目前处于明显低估状态,维持买入评级。
风险提示:原材料价格上升、防疫物资需求下降、产能扩张不及预期
[2021-04-28] 金发科技(600143):业绩符合市场预期,新项目投产顺利有望逐步贡献业绩-一季点评
■申万宏源
公司发布2021年一季报:2021Q1实现营业收入90.57亿元(YoY+63.60％,QoQ+2.21％),实现归母净利润7.65亿元(YoY+438.79％,QoQ-3.65％),扣非归母净利润7.13亿元(YoY+718.10％,QoQ+5.79％),业绩符合预期。
改性塑料、新材料量价齐升盈利能力增强,资产负债表结构优化利息费用降低。分版块情况,21Q1公司改性塑料、再生塑料、可降解塑料、特种工程塑料分别为37.64、4.26、2.67、0.44万吨,分别同比增长63.97％、61.95％、70.93％、140.43％,按照新的业务分类口径追溯,改性塑料、新材料Q1销售均价分别为1.35、2.24万元/吨,分别同比增长7.1％、4.8％,改性塑料、新材料量价齐升贡献增量。21Q1公司在运输费用口径调整的情况下,毛利率依然实现增长,同比增长4.37pct至20.51％;此外公司资产负债表结构进一步优化,资产负债率由去年同期的63％下降至55.8％,公司利息费用同比去年下滑约1亿元,财务费用率同比下滑1.99pct至2.08亿元,此外Q1公司加权平均ROE同比增长3.68pct至5.02％,盈利能力进一步提升。
可降解塑料新项目投产,手套项目持续推进,预计Q2开始逐步贡献业绩。公司新项目持续推进,宁波金发新材料有限公司120万吨/年聚丙烯热塑性弹性体(PTPE)及改性新材料一体化项目(一阶段)项目总图基本完成,广东金发科技有限公司年产400亿只高性能医用及健康防护手套生产建设项目第一组团已经于一季度末建成投产(包含16条生产线与一个仓库),新增的年产6万吨PBAT装置已投产,装置运行情况良好。在建工程方面,截止一季度末16.94亿元,比季度初增长34.53％,主要是子公司广东金发高性能医用及健康防护手套建设项目、珠海万通3万吨PLA项目建设投入增加;此外,1万吨PA10T/6T合成树脂项目已经开始设备安装,预计其中3000吨产能2021年7月份投产,千吨级PPSU/PES中试产业化装置已完成设备安装,目前进展良好。各项资本开支有序进行。
可降解塑料先发优势明显快速抢占市场,进军手套领域延续医疗健康业务的成长性。完全生物可降解塑料全年实现销售6.52万吨,同比增长37.18％,营业收入11.73亿元,同比增长35.83％,随着国家禁塑政策的不断推行,生物降解塑料持续快速放量。公司是国内最早实现PBAT量产的公司之一,公司现有PBAT切片产能6万吨,新增6万吨PBAT产能将于2021年上半年投产,3万吨PLA将于2021年四季度投产,行业需求不断挖潜叠加公司产能不断投放有望推动公司相关领域业绩持续成长,近期BDO、己二酸等原材料涨价推升PBAT价格,公司作为行业龙头快速抢占市场,先发优势明显;公司计划投资50亿元推进400亿只高性能医用及健康防护手套生产建设项目,其中包括年产250亿只一次性医用检查丁腈手套,年产20亿只一次性医用外科丁腈手套,年产130亿只一次性民用防护丁腈手套,公司将全力推进手套项目建设,力争年底完成96调生产线的建设,预计2021年开始贡献业绩,进军手套业务做大做强医疗健康业务板块,延续医疗板块成长性。
盈利预测与投资评级:维持"增持"评级,维持公司盈利预测,预计2021-2023年归母净利润55.43、65.65、76.97亿元,当前市值对应PE为11X、9X、8X。
风险提示:新项目投产不及预期;下游需求不及预期。
[2021-04-27] 金发科技(600143):业绩符合预期,在建项目助力公司发展-一季度点评
■中泰证券
事件:公司发布2021年一季报报告，2021年Q1公司实现营业收入90.57亿元，同比增长63.60%，实现归母净利润7.65亿元，同比增长438.79%。
一季报符合预期。2021年Q1，公司改性塑料产品销量41.90万吨，销售均价13529元/吨，其中原改性塑料销量37.64万吨，环保高性能再生塑料销量4.26万吨；新材料产品销量3.19万吨，销售均价22392元/吨，其中完全生物降解塑料销量2.67万吨，特种工程塑料销量0.44万吨；绿色石化产品销量14.17万吨，销售均价6199元/吨，其中丙烯销量11.66万吨。公司2021年Q1毛利率为20.51%，同比增加4.37pct，主要由于高毛利医疗健康板块业务放量。公司期间费用率为10.84%，同比下滑3.11pct，主要由于公司营收增加较多，但财务费用稳定，财务费用率降低较多(2.08，同比下滑1.98pct)。
持续推进在建项目。公司主要在建项目主要包括:(1)宁波金发新材料有限公司120万吨/年聚丙烯热塑性弹性体(PTPE)及改性新材料一体化项目(一阶段)，该一体化项目总图基本完成，PDH初版工艺包文件及PID审查已完成，PDH及PP装置区试桩施工工作已完成。截至2021年3月底已累计投入资金2.68亿，完成概算总投资的4.34%；(2)广东金发科技有限公司年产400亿只高性能医用及健康防护手套生产建设项目，本建设项目包含6个组团，每个组团包含两个车间和一个仓库，每个车间8条生产线，项目总计96条生产线，每条生产线设计日产能100-120万只。截至2021年3月31日，手套项目第一组团已全部投入生产，各生产线运行情况良好；(3)珠海万通化工有限公司完全生物降解塑料产能扩建项目，截至2021年3月31日，新增的年产6万吨PBAT装置已投产，装置运行情况良好。其中宁波金发120万吨/年PTPE及改性新材料项目将进一步完善公司改性塑料产业链。400亿只高性能医用及健康防护手套生产建设项目将进一步丰富公司医疗健康板块业务，打开成长空间。6万吨PBAT将进一步巩固公司在可降解塑料领域的优势地位，尽享行业增长。
"买入"投资评级。预测2021-2023年公司净利润分别为46.76、53.03和60.76亿元，EPS分别为1.82元、2.06元和2.36元，对应PE为13/11/10倍，看好公司受益于产能持续投放，业绩有望持续高增长，维持"买入"评级。
风险提示:产能投放低于预期，客户拓展低于预期、原材料价格波动的风险。
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