600063皖维高新股票走势分析
≈≈皖维高新600063≈≈(更新:22.02.10)
[2022-02-10] 皖维高新(600063):皖维高新拟7.95亿元收购皖维皕盛100%股权
■证券时报
皖维高新(600063)2月10日晚间公告，公司拟通过发行股份的方式，购买交易对方合计持有的皖维皕盛100%股权，同时拟向特定对象皖维集团发行股份募集配套资金。经交易各方友好协商，此次交易标的交易价格为7.95亿元，发行股份购买资产的股票发行价格为4.32元/股。此次拟募集配套资金不超过1.99亿元，发行价格4.52元/股。公司收购皖维皕盛后，实现了PVB树脂原料向下游产品线的纵向延伸，成为全国领先的涵盖PVA-PVB树脂-PVB中间膜全产业链的企业。
[2021-11-17] 皖维高新(600063):PVA景气度仍将持续,新材料助力成长-三季点评
■申港证券
事件:
公司发布2021年三季报:今年前三季度实现营收61.9亿元,归母净利润7.21亿元,分别同比增加32.94％和98.14％;2021年Q3单季实现24.3亿元营收(同比+24.1％,环比+18.5％)、2.41亿元净利(同比+58.4％,环比-31.3％)。公司2021Q3单季度毛利率19.1％(同比-0.7pct,环比-9.3pct)。
投资摘要:
Q3业绩同比维持高增长,原料价格上升业绩环比下降。公司前三季度主要产品PVA产量13.6万吨,实现收入19.3亿元,同比增长21.02％,毛利率32.73％,同比+15.27pct。水泥及熟料产量371.22万吨,实现收入7.77亿元,同比增长6.86％,毛利率32.67％。公司2021Q3单季度毛利率环比下降9.3pct,主要原材料煤炭、醋酸乙烯采购价上涨明显,但随着国内Q4煤炭新产能释放,预计煤炭价格逐步回落,有助于缓解公司成本压力。
能耗双控下主营产品价格景气度有望持续,新材料业务盈利性改善。能耗双控影响,PVA供需格局维持紧平衡,未来基本无新增产能投放,PVA价格有望维持高位,行业景气度上行。新材料业务方面,公司PVA光学膜产能500万平方米/年,前三季度毛利率-0.65％,但相较上年增加24.12％,业务盈利能力出现明显改善,后期毛利率将继续提升。
完善产业链＆加码新材料,公司未来成长空间可期。拟在现有厂区内投资3.28亿元新建6万吨/年VAE乳液项目,不断完善PVA一体化产业链。VAE乳液项目建设期18个月,预计建成达产后,年均销售收入4.04亿元,年均销售利润8223.73万元,年均税后利润6167.80万元。公司积极切入到新材料应用领域,公司拟新建700万平方米/年偏光片预计今年四季度建成,以及700万平方米/年大尺寸PVA光学膜预计明年上半年投产。公司现有PVB树脂产能2万吨/年,市占率接近30％,拟收购下游PVB中间膜生产企业皕盛100％股权,收购完成后公司将成为国内唯一涵盖"PVA-PVB树脂-PVB中间膜"全产业链的企业,积极拓展建筑级、汽车级中间膜业务,协同效应显著。此外,PVB膜片在光伏领域应用将受益光伏建筑一体化(BIPV)推进,需求有望快速增长,公司未来成长空间可期。
投资建议:按照假设,我们预测公司2021-2023年营收分别为81.14、90.43、92.38亿元,归母净利润分别为10.30、10.35和10.99亿元,对应EPS分别为0.53、0.54和0.57元,PE分别为11.69倍、11.63倍、10.95倍
。风险提示:在建项目投产不及预期,化工品价格下跌。
[2021-10-26] 皖维高新(600063):业绩同比增长,PVA龙头受益行业高景气-2021年三季报点评
■中信证券
2021年前三季度归母净利润同比增长98.14％。公司2021年前三季度实现营收61.86亿元,同比+32.94％;实现归母净利润7.21亿元,同比+98.14％;扣非归母净利6.94亿元,同比+116.13％。从毛利率上看,公司前三季度整体销售毛利率为22.19％,较去年同期上升1.24pcts。2021年Q3实现单季营收24.33亿元,同比+24.09％,环比+18.51％;单季实现归母净利润2.41亿元,同比+58.43％,环比-31.34％。
2020年前三季度费用率整体下降,现金及现金等价物净增加3.72亿元。从费用端看,公司2021年前三季度销售、管理、研发、财务费用率分别为0.44％/3.15％/3.86％/1.13％,较去年同期变动-2.29/-0.14/-0.35/-0.31pct。从现金流情况看,公司2021年前三季度经营活动产生的现金流量净额为14.50亿元,同比增加4.41亿元。公司2021年前三季度现金及现金等价物净增加额为0.35亿元。
拟投资建设年产60ktVAE乳液项目。公司全资子公司花山公司是安徽省重要的可再分散性乳胶粉生产企业,同时也是VAE乳液的主要下游市场。花山公司现具有年产20kt可再分散性胶粉的生产能力,产品产销量和市场占有率居全国第二,国内市场占有率达到20％左右。2020年4月,公司新建花山公司年产20kt可再分散性胶粉生产线(4万吨产能对应VAE乳液用量5.2万吨),该项目正在进行厂房及附属设施的建设,预计2021年下半年建成投产。目前广西皖维VAE乳液产能为60kt/a,公司拟在现有厂区内新建年产60ktVAE乳液项目,总投资32779.94万元,建设期18个月,建成达产后,预计年均销售收入40377.93万元,年均销售利润8223.73万元,年均税后利润6167.80万元。
PVA行业供需改善,能源双控下价格高位有望持续。从供给看,我国大陆地区PVA产能99.6万吨,占全球50％以上,经过多轮行业洗牌,国内较多中小落后产能已出清,2021年前五大厂家产能合计85万吨,占国内总产能超过80％,产业集中度进一步提升。从需求看,我国PVA产销量实现同步增长,2020年PVA产量78.67吨,同比+18.27％,销量68.73万吨,同比+28.80％;产品链持续延伸开拓,下游新材料应用需求旺盛,且海外需求有望持续增加。供需格局改善下,叠加能源双控影响,PVA价格持续走高且有望维持高位,行业景气度上行。
公司产能稳居行业前列,产业链及原材料优势明显。公司产能护城河显著,PVA产能达31万吨/年,产销量和市占率均为国内市场30％以上;高强高模PVA纤维产能3.5万吨/年,产销量达国内总量60％以上、国际市场45％左右;PVB树脂、乳胶粉、PVA光学膜等扩产项目也都在有序推进中。公司依靠自主研发能力,积极布局PVA全产业链,上游原材料布局使得电石自供程度高,具备成本控制优势;下游产业链不断延伸,发展高附加值、精细化的特种PVA产品,有利于实现产业链配套,培植新的利润增长点。
PVB行业国产替代加速,公司PVB中间膜业务未来可期。PVB中间膜指聚乙烯醇缩丁醛胶片,技术难度在于质量稳定的原材料和生产配方,建筑、汽车、光伏是其三大下游应用产业。经过多年耕耘,国内产品性能日渐接近国外水平,进口替代为行业带来较大增长点,2020年我国PVB膜市场空间约72-89亿元。2021年8月,公司公告拟收购皖维皕盛100％股权,交易完成后自有PVB树脂辅以皖维皕盛PVB配方技术,瞄准汽车玻璃PVB市场,将成为全国唯一涵盖PVA-PVB树脂-PVB中间膜全产业链的企业。伴随新产线推进及1万吨汽车胶片级PVB树脂项目的达产达标,公司PVB中间膜业务市场前景十分广阔。
风险因素:产品价格波动;下游市场需求减弱;产能建设及释放不及预期;新材料领域客户拓展不及预期。
投资建议:公司作为PVA龙头企业,充分受益行业的格局改善,"能耗双控"下,产品价格有望维持高位,盈利能力向好,同时公司在新材料领域亦有望取得较大突破。我们维持公司2021-2023年EPS预测为0.54/0.59/0.64元。参考公司历史估值,考虑公司的龙头地位及高成长性,我们认为2022年20倍PE是公司合理的估值水平,维持目标价12元,维持"买入"评级。
[2021-10-25] 皖维高新(600063):四季度业绩有望大幅增长,新材料布局成长空间大-三季点评
■招商证券
事件:公司发布2021年三季报,报告期内实现营业收入61.86亿元,同比增长32.94％,归母净利润7.21亿元,同比增长98.14％,扣非净利润6.94亿元,同比增长116.13％;其中三季度单季实现营业收入24.33亿元,同比增长24.09％,环比增长18.51％,归母净利润2.41亿元,同比增长58.43％,环比下降31.34％,符合我们此前预期。此外公司公告,拟投资3.28亿元新建6万吨/年VAE乳液项目。
三季度PVA跌价及原料涨价,业绩环比下降符合预期。前三季度公司核心产品PVA收入19.3亿元,同比增长21.02％,毛利率32.73％,同比提高15.27pct,销售均价1.42万元/吨,同比上涨50.73％,销量13.6万吨,同比下降19.71％;水泥及熟料实现收入7.77亿元,同比增长6.86％,毛利率32.67％,同比下降7.76pct,销售价格总体平稳;公司主要原材料煤炭、醋酸乙烯采购价同比分别上涨56.07％、106.34％。从三季度单季看,公司PVA收入8.2亿元,环比增长39.4％,销售均价15339元/吨,环比下降0.8％,销量5.34万吨,环比增长40.6％,由于PVA价格环比下跌及原材料煤炭等价格上涨明显,公司三季度业绩环比有所下降。
近期PVA价格不断上调,预计四季度业绩大幅增长。国庆节后PVA价格连续上涨,当前PVA华东市场价28500元/吨,10月份以来累计上涨9000元/吨(+46.2％),较2021Q3PVA市场均价上涨61.9％,预计公司2021Q4业绩环比将大幅增长。短期看,受能耗双控影响,PVA市场供给紧张,下游库存低位,价格有望进一步上涨;中长期看,PVA行业经过多年洗牌,目前国内生产企业仅剩五家,龙头企业市场控制力大幅增强,未来三年行业基本无新增产能,下游传统需求稳步增长,PVA在可降解塑料等领域应用有望进一步打开市场需求空间,预计行业供需格局将持续向好。公司现有PVA树脂产能31万吨/年,国内产能占比超过30％,同时上游配套45万吨/年电石、45万吨/年醋酸乙烯产能,行业龙头地位稳固,公司不属于高耗能行业,目前没有受到限电影响,充分受益于PVA涨价。
持续加强新材料业务布局,打开未来成长空间。公司不断加强PVA产业链一体化,拟投资3.28亿元新建6万吨/年VAE乳液项目,同时向下游新材料领域延伸。PVA光学膜及偏光片技术壁垒高、进口替代空间大,公司现有PVA光学膜产能500万平方米/年,新建700万平方米/年偏光片预计2021年四季度建成,700万平方米/年高端大尺寸PVA光学膜预计明年上半年投产。此外,公司现有PVB树脂产能2万吨/年,拟收购皖维皕盛100％股权,进军建筑及汽车级PVB膜片行业,收购完成后公司将成为国内唯一涵盖"PVA-PVB树脂-PVB中间膜"全产业链的企业,业务协同效应显著。碳达峰、碳中和趋势下,光伏产业将快速发展,未来随着光伏建筑一体化(BIPV)推进,有望带动光伏级PVB膜片需求大幅增长,有助进一步打开公司成长空间。
维持"强烈推荐-A"投资评级。我们预计2021～2023年公司归母净利润12.35亿、14.63亿、15.52亿元,EPS分别为0.64、0.76、0.81元,当前股价对应PE分别为11.4、9.7、9.1倍,维持"强烈推荐-A"评级。
风险提示:产品价格下跌、新项目建设不及预期、产品放量不及预期。
[2021-10-25] 皖维高新(600063):皖维高新拟3.28亿元新建VAE乳液项目
■证券时报
皖维高新(600063)10月25日晚间公告，鉴于VAE乳液有良好的市场前景，为拓宽产业面，延伸产业链，扩大市场份额，拟投资新建年产60ktVAE乳液项目，项目总投资3.28亿元。皖维高新同时披露的三季报显示，公司前三季度实现净利润7.21亿元，同比增98.14%。
[2021-10-14] 皖维高新(600063):产业链一体化不断完善,国产化浪潮驱动成长
■申港证券
PVA行业龙头,充分受益行业景气上行。公司目前是国内产能最大、技术最先进、产业链最完整、产品品种最齐全的PVA系列产品生产商。内蒙古基地配套45万吨电石产能,以及全球单体最大的年产20万吨PVA装置,一体化配套设计使公司持续地从全产业链景气中充分受益。成本支撑,PVA价格景气周期延续。国内PVA前端原料醋酸乙烯生产以电石为主,电石"十四五"期间几乎无净增产能,而下游PVC、BDO预计拉动电石需求增长超200万吨,电石供需格局进一步趋紧,将支撑PVA价格景气周期。
公司是国内唯一一家涵盖PVB全产业链的企业,中间膜业务未来可期。原材料PVB树脂和增塑剂是做出质量稳定的PVB中间膜的基本前提条件。公司膜级PVB树脂达到汽车级要求,以及收购皖维皕盛100％股权,通过自有PVB树脂再加上皖维皕盛PVB中间膜配方技术,积极开拓汽车玻璃PVB市场。2020年国内PVB树脂市场规模约36-54亿元,PVB膜市场空间约70-90亿元。2020年中国汽车产量2532.5万辆,平均每辆汽车需要消耗1.5平方米的PVB胶片,公司PVB中间膜业务未来可期。
公司PVA光学膜不断突破,新项目即将投产。公司已完全掌握符合TN级、STN级偏光片要求的PVA光学膜产品生产技术,TFT级PVA光学膜生产技术取得重大突破。目前公司光学膜产品已进入国内主要偏光片生产企业的供应链体系,具备批量供货能力。新项目即将投产1)700万平米/年PVA光学膜项目预计2022年上半年投产,可应用于大尺寸LCD偏光片组,预计实现年销售收入1.26亿元;2)700万平米/年偏光片项目预计2021年底前投产,可实现年销售收入6.1亿元。偏光片、PVA光学膜国产替代空间巨大,公司业务量和产品需求将大幅提升。2020年全球偏光片行业市场规模预计130亿美金,中国偏光片产能占全球的35％左右,中国大陆偏光片产能达到3亿平米,而我国LCD面板在建和已投产线处于满载情况下合计需要偏光片面积约为4.2亿平米,供需缺口超过1亿平米/年,再加上国内部分产能来自日韩企业,偏光片国产替代空间巨大。作为偏光片主要原材料的PVA光学膜的国内需求量将会逐年增加。公司作为国内第一家自主研发、生产、销售PVA光学膜产品的企业,随着公司产能逐步投放,未来其业务量和产品需求将会大幅提升。
投资建议:首次覆盖,给予买入评级。按照假设,我们预测公司2021-2023年营收分别为81.14、90.43、92.38亿元,归母净利润分别为10.30、10.35和10.99亿元,对应EPS分别为0.53、0.54和0.57元,PE分别为11.31倍、11.26倍、10.60倍。
风险提示:在建项目投产不及预期,化工品价格下跌。
[2021-10-10] 皖维高新(600063):三季度业绩符合预期,预计四季度业绩大幅增长-公司点评报告
■招商证券
事件:公司发布2021年三季报业绩预告,预计前三季度实现归母净利润7亿～7.5亿元,同比增长92.5％～106.2％,扣非净利润6.6亿～7.1亿元,同比增长106.5％～122.1％;其中三季度单季实现归母净利润2.2亿～2.7亿元,同比增长44.7％～77.6％,环比下降22.9～37.1％,符合预期,三季度PVA价格淡季有所下跌,8月份触底反弹,近期PVA价格上涨明显,预计四季度业绩大幅增长。
核心产品PVA量价齐升,带动业绩大幅增长。报告期内,公司积极应对市场变化,把握市场机遇,抓实抓稳生产经营,继续保持行业龙头地位,子公司蒙维科技充分发挥全产业链及规模化优势,子公司广西皖维深入推进生物质化工产业发展,经营状况持续向好。公司主产品聚乙烯醇(PVA)量增价涨,盈利能力大幅提升;可再分散性胶粉、水泥、熟料等产品盈利能力稳定,继续保持较高的毛利率。公司针对煤炭、大宗化工原材料价格大幅度变动的情况,进一步强化成本管控,稳步推进降本增效,企业运行效率持续提升。
近期PVA价格大幅上涨,行业供需格局向好。2021年三季度PVA市场均价1.76万元/吨,环比下跌3.3％,近期受能耗双控影响,PVA价格大幅上涨,当前华东市场价2.23万元/吨,8月份以来上涨36.4％。PVA行业经过多年洗牌,生产企业从十几家降至目前仅剩五家,龙头企业市场控制力增强,公司PVA国内产能占比超过30％,内蒙古基地拥有"电石-醋酸乙烯-PVA"产业链一体化优势,行业龙头地位稳固。未来三年PVA行业基本无新增产能,下游传统需求稳步增长,PVA在可降解塑料领域的应用有望进一步打开市场需求空间,预计行业供需格局将持续向好。
加强新材料板块布局,有助提升业绩和估值空间。公司持续向PVA产业链下游新材料领域延伸,拟收购皖维皕盛100％股权,同时向皖维集团发行股份募集配套资金不超过2亿元,进军建筑及汽车级PVB膜片,收购完成后公司将成为国内唯一涵盖"PVA-PVB树脂-PVB中间膜"全产业链的企业,业务协同效应显著。PVA光学膜及偏光片进口替代空间大,公司现有PVA光学膜产能500万平方米/年,新建700万平方米/年偏光片预计2021年四季度建成,700万平方米/年高端PVA光学膜预计明年上半年投产。
维持"强烈推荐-A"投资评级。我们预计2021～2023年公司归母净利润11.4亿、13.0亿、13.8亿元,EPS分别为0.59、0.67、0.72元,当前股价对应PE分别为10.8、9.5、8.9倍,维持"强烈推荐-A"评级。
风险提示:产品价格下跌、新项目建设不及预期、产品放量不及预期。
[2021-10-08] 皖维高新(600063):皖维高新前三季净利润同比预增92%至106%
■证券时报
皖维高新(600063)10月8日晚间公告，预计前三季度实现净利润7亿元-7.5亿元，同比增长92.46%-106.21%;报告期，公司主产品聚乙烯醇(PVA)量增价涨，产品盈利能力大幅提升;公司可再分散性胶粉、水泥、熟料等产品盈利能力稳定，继续保持较高毛利率。
[2021-09-17] 皖维高新(600063):PVA龙头,主业高景气,新材料未来可期-深度跟踪报告
■中信证券
深耕聚乙烯醇行业,打造国内领军企业。公司以PVA产品为核心延伸产业链,逐步建成化工、化纤、新材料、建材四大主业,主营产品包括PVA、高强高模PVA纤维、PVB树脂、PVA光学薄膜、醋酸乙烯、VAE乳液、可再分散乳胶粉、聚酯切片、醋酸甲酯、水泥熟料等,是国内PVA及其衍生产业中品种最齐全、研发能力最强的行业一流企业。近年来,公司主营收入稳健增长,归母净利润快速提升,PVA毛利率超过30％,水泥熟料贡献利润可观,业绩表现向好。
PVA行业供需改善,价格高位有望持续。从供给看,我国大陆地区PVA产能99.6万吨,占全球50％以上,经过多轮行业洗牌,国内较多中小落后产能已出清,2021年前五大厂家产能合计85万吨,占国内总产能超过80％,产业集中度进一步提升。从需求看,我国PVA产销量实现同步增长,2020年PVA产量78.67吨,同比+18.27％,销量68.73万吨,同比+28.80％;产品链持续延伸开拓,下游新材料应用需求旺盛,且海外需求有望持续增加;2020年全球偏光片市场容量已超过120亿美元,伴随液晶显示产能向国内转移,偏光片国产替代空间巨大,使得我国PVA光学薄膜材料市场前景广阔。受益于供需格局改善,PVA行业景气度上行,价格有望维持高位。
公司产能稳居行业前列,产业链及原材料优势明显。公司产能护城河显著,PVA产能达31万吨/年,产销量和市占率均为国内市场30％以上;高强高模PVA纤维产能3.5万吨/年,产销量达国内总量60％以上、国际市场45％左右;PVB树脂、乳胶粉、PVA光学膜等扩产项目也都在有序推进中。公司依靠自主研发能力,积极布局PVA全产业链,上游原材料布局使得电石自供程度高,具备成本控制优势;下游产业链不断延伸,发展高附加值、精细化的特种PVA产品,有利于实现产业链配套,培植新的利润增长点。
PVB行业国产替代加速,公司PVB中间膜业务未来可期。PVB中间膜指聚乙烯醇缩丁醛胶片,技术难度在于质量稳定的原材料和生产配方,建筑、汽车、光伏是其三大下游应用产业。经过多年耕耘,国内产品性能日渐接近国外水平,进口替代为行业带来较大增长点,2020年我国PVB膜市场空间约72-89亿元。2021年8月,公司公告拟收购皖维皕盛100％股权,自有PVB树脂辅以皖维皕盛PVB配方技术,瞄准汽车玻璃PVB市场,将成为全国唯一涵盖PVA-PVB树脂-PVB中间膜全产业链的企业。伴随新产线推进及1万吨汽车胶片级PVB树脂项目的达产达标,公司PVB中间膜业务市场前景十分广阔。
风险因素:产品价格波动;下游市场需求减弱;产能建设及释放不及预期;新材料领域客户拓展不及预期;股权收购进展不及预期。
投资建议:公司作为PVA龙头企业,充分受益行业的格局改善,能源双控下,产品价格有望维持高位,盈利能力向好,同时公司在新材料领域亦有望取得较大突破。我们维持公司2021-2023年EPS预测为0.54/0.59/0.64元/股。参考公司历史估值,考虑公司的龙头地位及高成长性,我们认为2022年20倍PE是公司合理的估值水平,上调目标价为12元(原目标价8元),维持"买入"评级。
[2021-09-16] 皖维高新(600063):皖维高新PVA光学膜新项目新生产线一旦建成 将填补国内空白
■证券时报
近日，皖维高新董事高申保介绍了PVA光学薄膜项目建设进程，他指出，PVA光学薄膜是公司五大产业链中PVA—PVA光学薄膜—偏光片产业链的关键一环，也是显示行业国产化不可或缺的关键材料。新生产线一旦建成，将填补国内空白，为安徽省“芯屏器合”产业布局作出新贡献。
[2021-08-13] 皖维高新(600063):上半年业绩大幅增长,新材料项目前景可期-2021年中报点评
■中信证券
2021年H1归母净利润同比增长126.69％。公司2021年H1实现营收37.53亿元,同比+39.38％;实现归母净利润4.80亿元,同比+126.69％;扣非归母净利4.59亿元,同比+159.40％;非经常性损益0.20亿元(较往年同期减少0.15亿元),其中最大项为政府补助0.19亿元。从毛利率上看,占公司收入78.92％的化工行业产品毛利率24.04％,较去年同期上升7.08个pct;占公司收入12.71％的建材行业产品毛利率36.03％,较去年同期下降7.62个pct;占公司收入6.32％的化纤行业产品毛利率6.44％,较去年同期下降2.66个pct;公司毛利率整体提升至24.18％,较去年同期上升2.39个pct。2021年Q2实现单季营收20.53亿元,同比+36.01％,环比+20.76％;单季实现归母净利润3.51亿元,同比+115.61％,环比+172.09％。
2020年H1费用率整体下降,现金及现金等价物净增加3.72亿元。从费用端看,公司2021年H1销售、管理、研发、财务费用率分别为0.45％/3.52％/4.10％/1.36％,较去年同期变动-2.52/-0.19/-0.43/-0.05个pct。从现金流情况看,公司2021年H1经营活动产生的现金流量净额为7.79亿元,同比减少0.39亿元,主要系公司2021年H1原材料采购及缴纳税费较去年同期增加。公司2021年H1现金及现金等价物净增加额为3.72亿元。
PVA供需格局改善,价格稳中有升。目前,国内PVA行业在经过多轮洗牌后,产业集中度进一步提升,产能主要集中在皖维、宁夏大地、内蒙双欣、中石化、长春化学等企业手中。公司作为PVA行业龙头企业,优势逐步凸显。国内PVA消费结构中,聚合助剂占38％,织物浆料占20％,黏合剂占12％,维纶纤维占11％,造纸浆料和涂层占8％,建筑占5％,其他6％,聚合助剂、织物浆料和黏合剂是PVA的主要下游消费市场,产品供需基本平衡,价格稳中有升,公司PVA盈利向好。
新材料建设项目全力推进,车用PVB树脂等产品呈现突破。公司全力推进新材料项目建设,年产5000吨功能性聚乙烯醇、1万吨汽车胶片级PVB树脂、2万吨可再分散性胶粉、3.5万吨差别化PET聚酯切片、700万平方米PVA光学薄膜、700万平方米偏光片等重点项目均取得较大进展,其中年产1万吨汽车胶片级PVB树脂项目已建成投产,并实现达产达标;年产2万吨可再分散性胶粉、3.5万吨差别化PET聚酯切片和700万平方米偏光片项目已基本完成主体厂房建设,正在进行设备安装及附属设施的建设,预计下半年建成投产;700万平方米PVA光学薄膜项目已于5月份完成厂房封顶,预计2022年中期建成投产。随着公司项目的逐步落地投产,公司业绩有望进一步增厚。
风险因素:产品价格波动;下游市场需求减弱;产能建设及释放不及预期;新材料领域客户拓展不及预期。
投资建议:看好PVA行业的格局改善,公司盈利能力向好,同时公司在新材料领域有望取得较大突破。我们上调公司2021/22年EPS预测为0.54、0.59元/股(原预测为0.32/0.36元/股),新增2023年EPS预测为0.64元/股。参考公司历史估值,考虑公司的龙头地位及高成长性,我们认为2021年15倍PE是公司合理的估值水平,给予目标价8元,维持"买入"评级。
[2021-08-12] 皖维高新(600063):皖维高新拟购皖维皕盛实现全产业链布局
■上海证券报
皖维高新积极向下延伸产业链，为PVB树脂材料全产业链布局迈出重要一步。公司11日晚披露发行股份购买资产预案，公司拟发行股份购买控股股东皖维集团等交易对方持有的皖维皕盛100%股权。交易完成后，皖维高新将成为全国唯一一家涵盖PVA-PVB树脂-PVB中间膜全产业链的企业。
根据预案，皖维高新拟通过发行股份的方式，购买皖维集团、安元创投、王必昌、鲁汉明等合计持有的皖维皕盛100%股权。本次交易完成后，皖维皕盛将成为上市公司全资子公司。本次发行股份的价格选择本次重组首次董事会会议决议公告日前120个交易日股票交易均价作为市场参考价，发行价格为市场参考价的90%，为4.32元/股。
同时，公司拟以4.52元/股向控股股东皖维集团募集配套资金不超过2亿元，用于补充流动资金。由于本次交易的审计、评估工作尚未完成，标的资产预估值及作价尚未确定。
据了解，皖维皕盛是一家专业从事PVB中间膜研发、生产和销售的高新技术企业，提供建筑级PVB中间膜、汽车级PVB中间膜等系列产品，产品出口阿根廷、秘鲁、巴拉圭、印度、突尼斯等国家或地区。皖维皕盛拥有先进的PVB中间膜生产线，产品已取得欧盟CE认证，凭借在建筑级PVB膜市场中的深耕细作和技术储备，公司还将这一优势辐射至汽车级PVB膜产品。
而皖维高新主要从事聚乙烯醇(PVA)、高强高模PVA纤维、PVB树脂等的研发、生产与销售。皖维高新、皖维金泉与皖维物流均是标的公司的重要供应商，2019年和2020年，皖维皕盛从皖维高新采购原材料PVB树脂的金额为6675.36万元、6570.58万元，标的公司业务与上市公司及其关联方之间合作关系密切。本次交易完成后，标的公司将纳入上市公司并表范围，有利于减少上市公司与控股股东控制的公司之间的关联交易。
[2021-08-11] 皖维高新(600063):上半年业绩大增,收购皖维皕盛PVB一体化版图持续扩张-中期点评
■中信建投
事件
公司发布2021年半年报:2021年H1实现营收37.5亿元,同比增加39.4％;实现归母净利润4.8亿元,同比增加126.7％。公司发布公告:拟通过发行股份的方式,购买交易对方合计持有的皖维皕盛100％股权,同时拟向特定对象皖维集团发行股份募集配套资金。
简评
主营业务景气支撑,业绩大幅增长
2021年上半年,公司实现营收37.5亿元,同比增长39.4％;实现归母净利润4.8亿元,同比增长126.7％。对应2021年Q2实现营收20.3亿元,同比+36.0％;实现归母净利3.51亿元,同比+115.6％,已连续3个季度实现超100％同比增长。业绩增长主要来自于主营业务的支撑,公司利用产业链长、产品品种丰富的一体化优势,适时调整营销策略,产品市场占有率进一步扩大,盈利能力显著增强;其中,PVA在产量有所降低的条件下,受益于价格上涨,营收仍同比增长9.53％,达到11.1亿,PVA、醋酸乙烯毛利率分别达36.1％和30.5％,同比增加20.6％和39.2％,毛利分别同比增加2.4、1.3亿;VAE乳液营收同比增长50.9％,毛利同比增加0.4亿。
延链补链,PVB一体化版图持续扩大
公司拟通过发行股份的方式,购买皖维集团、安元创投等合计持有的皖维皕盛100％股权,发行价格不低于4.52元/股,拟募集金额预计不超过2亿元,即不超过44,247,787股,交易完成后皖维皕盛将成为上市公司全资子公司。皖维皕盛主营PVB膜系列产品,以PVB树脂等为原料生产PVB中间膜,并将PVB中间膜销售给下游客户以用于建筑、汽车和光伏等领域的PVB夹层玻璃的生产制造。公司收购皖维皕盛后,总体关联交易规模下降的同时,也实现了PVB树脂原料向下游产品线的纵向延伸,成为全国唯一一家涵盖PVA-PVB树脂-PVB中间膜全产业链的企业,业务协同效应显著,有助于进一步拓宽产品系列,提升市场份额,有利于上市公司进一步做强做大、提高抗风险能力和持续盈利能力,为股东持续创造价值。
PVA供需持续趋紧,成本护城河巩固龙头地位
近年来,PVA主要原料电石节能环保相关政策趋严,产能扩张严格受限,受原料端限制PVA扩产同样不易,行业已深度整合,近五年行业产能逐年减少,同时暂无新增及规划产能,未来行业供给预计保持紧平衡。当前纺织、建筑等PVA传统领域需求稳定,未来需求集中在光学膜、偏光片等特种领域。电石供应受限价格维持高位,2021年Q1价格创历史新高至5600元吨,PVA受电石价格支撑,产业链价格均有明显提升,从年初13000元吨上涨到目前的19000元吨,上半年均价13393元吨,同比增长41％。PVA和电石同属碳中和重点品种,且内蒙产能占比高,未来数年内行业开工或将持续受制约,供应持续紧缺。
公司蒙维分部有稳定的原料和资源保障,具有坚实的成本壁垒,受益于PVA行业景气提升,盈利能力大幅改善。另外,当前公司PVA产量占比已达到40％40％,规模效应叠加成本优势,话语权大幅增强。21年以来,公司积极应对市场变化,把握市场机遇,抓实抓稳生产经营,蒙维充分发挥全产业链及规模化优势,市场竞争力进一步强化;子公司广西皖维深入推进生物质化工产业发展,经营状况持续向好。公司强化成本管控,稳步推进降本增效,运行效率持续提升,行业龙头地位进一步巩固。上半年,PVA直接原料醋酸乙烯均价9709元吨,相对于去年均价4878元吨同比增加99％增幅超过PVA的两倍,原料端的高位支撑下,公司PVA产业链仍实现了营收、毛利双增,得益于一体化配套的规模化和成本优势。
PVA光学膜及偏光片:国内市场广阔,进口替代空间大
PVA光学膜及偏光片为LCD/OLED显示面板的必需材料,随着面板产能不断向国内转移,中国已成为全球最大LCD面板供应市场,带动了上游原材料需求迅速增大。当前全球PVA光学膜市场几乎全部由日本企业控制,我国偏光片国产化需求空间巨大。公司积极向PVA下游光学膜偏光片领域延伸,700万平米偏光片项目预计下半年建成投产700万平米光学膜项目已于5月份完成厂房封顶,关键设备的建造已基本完成,年底前可交付安装预计2022年中期建成投产。其中,PVA光学薄膜项目关键设备国产化替代的实现,标志着皖维高新率先打破国外厂商对中国聚乙烯醇光学薄膜领域的装备垄断。2020年公司PVA光学膜产量174.5万平方米,2021年产销量有望超过300万平方米,逐步开始实现放量盈利。
加速实施"滕笼换鸟",全面促进产业升级
公司加速推进转型升级发展规划,全力推进新材料项目建设除PVA光学膜及偏光片项目外,年产1万吨汽车胶片级PVB树脂项目已建成投产,并实现达产达标;年产2万吨可再分散性胶粉、3.5万吨差别化PET聚酯切片已基本完成主体厂房建设,正在进行设备安装及附属设施的建设,预计下半年建成投产。与中科大进行产学研合作,在PVA分子结构、成膜机理等方面的创新研究取得了重大成果,运用研究成果设计年产5000吨功能性PVA树脂项目全面铺开。公司在研和投建的项目均具有技术含量高、市场前景广的特点,项目建成投产后,既可以丰富完善公司的产品结构,又可以提升公司新材料产品的占比,为公司实现高质量发展,PVA产业链纵深布局提供有力保证。
我们预测公司2021、2022、2023年归母净利分别为9.57、11.10、13.16亿元,对应PE8.45X、7.28X、6.15X维持增持评级。风险提示技术进步的替代风险;
下游需求不及预期。
[2021-08-11] 皖维高新(600063):皖维高新上半年净利润同比增长126.69%
■上海证券报
皖维高新披露半年报。公司2021年半年度实现营业收入为3,753,273,749.75元，同比增长39.38%;归属于上市公司股东的净利润479,687,063.72元，同比增长126.69%;基本每股收益0.25元。
[2021-08-11] 皖维高新(600063):PVA高景气助推业绩大幅增长,外延加强产业链一体化-中期点评
■招商证券
事件:公司发布2021年中报,上半年实现营业收入37.5亿元,同比增长39.4％,归母净利润4.8亿元,同比增长126.7％,扣非净利润4.6亿元,同比增长159.4％;其中二季度单季实现营业收入20.5亿元,同比增长36.1％,环比增长20.8％,归母净利润3.5亿元,同比增长115.6％,环比增长172.1％。此外公司公告,拟发行股份收购皖维集团控股的PVB膜企业皖维皕盛100％股权,同时拟以定价方式向皖维集团发行股份募集配套资金预计不超过2亿元。
PVA涨价及产业链一体化,助推业绩大幅增长。2021年上半年公司主要产品PVA收入11.1亿元,同比增长9.5％,毛利率36.1％,同比提高20.6pct,销售均价1.34万元/吨,同比上涨41.1％,销量8.3万吨,同比下降22.4％;
水泥及熟料实现收入4.7亿元,同比增长12.7％,毛利率35.4％,同比下降8.3pct,销售价格总体保持平稳。PVA核心原料醋酸乙烯采购价格9709元/吨,同比上涨99％,公司内蒙古基地拥有"电石-醋酸乙烯-PVA"产业链一体化优势,助推盈利水平大幅提升。
PVA供需格局持续向好,价格中枢有望上行。当前PVA市场价16650元/吨,同比上涨71.6％,2021年以来累计上涨38.8％。PVA行业经过多年洗牌,生产企业从十几家降至目前仅剩五家,龙头企业市场控制力增强,公司PVA国内产能占比超过30％,行业龙头地位稳固。未来几年行业基本无新增产能,下游传统需求稳步增长,而PVA在可降解塑料领域的应用有望进一步打开市场需求空间,预计行业供需格局将持续向好。
外延加强产业链一体化,看好PVA光学膜和偏光片放量。公司持续向PVA产业链下游延伸,拟收购皖维皕盛100％股权,标的公司主要生产建筑及汽车级PVB膜片,收购完成后公司将成为国内唯一涵盖"PVA-PVB树脂-PVB中间膜"全产业链的企业,业务协同效应显著。公司现有PVA光学膜产能500万平方米/年,已经实现稳步放量,新建的700万平方米/年高端PVA光学膜预计明年上半年投产,700万平方米/年偏光片预计2021年下半年建成。PVA光学膜及偏光片进口替代空间大,有望提升公司业绩和估值空间。
维持"强烈推荐-A"投资评级。我们预计2021～2023年公司归母净利润10.0亿、11.9亿、13.1亿元,EPS分别为0.52、0.62、0.68元,当前股价对应PE分别为11.1、9.3、8.5倍,维持"强烈推荐-A"评级。
风险提示:产品价格下跌、新项目建设不及预期、产品放量不及预期。
[2021-07-15] 皖维高新(600063):PVA涨价超预期,Q2业绩超预期-中期点评
■上海证券
公司概要
皖维高新发布2021年中报预告,预计上半年实现归属于母公司股东净利润4.5亿-5.0亿元,同比增长112.66％-136.29％;其中Q2季度预计实现归属于母公司股东净利润3.21亿-3.71亿元,同比增长97.34％-128.08％,创下单季度新高。
公司点评
PVA价格历史高位,原材料自供率高享受红利公司Q2季度业绩超预期,主要原因一方面是PVA产品量价齐升,盈利能力大幅提升,据百川盈孚统计,2021Q2季度PVA均价同比增长89％,环比增长32％,为历史高位,尽管原材料醋酸乙烯Q2均价同比上涨152％,导致单吨毛利同比下降4000多元,但公司主要PVA生产基地在蒙维,醋酸乙烯产能自供(电石自供),能够较大程度享受PVA涨价红利。另一方面,公司水泥、熟料、可再分散性胶粉等产品均保持了较好毛利率,其中水泥熟料价格同比上涨10-15％。在建工程快速增长,高附加值项目即将陆续投产公司新项目持续推进,年产1万吨PVB树脂顺利投产,产能除了用于皖维皕盛使用外还有部分直销外售,根据可行性研究报告显示,预计达产后年销售收入1.92亿元,利润总额4015.84万元。年产3.5万吨切片项目、年产2万吨可再分散乳胶粉项目预计将在年底投产,为公司贡献利润。PVA光学膜及偏光片项目建设有序进行,其中PVA光学膜项目已经完成厂房封顶,预计明年能够投入生产,将为公司PVA下游高附加值行业再辟新成长空间。
盈利预测与估值
基于PVA价格上涨超预期,我们上调对公司的盈利预测,预计公司2021、2022、2023年营业收入分别为81.88亿、85.81亿元和91.64亿元,增速分别为16.08％、4.80％和6.80％;归属于母公司股东净利润分别为9.70亿、11.99亿和13.50亿元,增速分别为58.64％、23.66％和12.59％;全面摊薄每股EPS分别为0.50、0.62和0.70元,对应PE为10.8、8.7和7.7倍,未来六个月内维持"增持"评级。
风险提示
出现安全事故及环保问题;新产线运行不畅;下游市场需求减弱;新材料领域拓展不及预期;系统性风险。
[2021-07-08] 皖维高新(600063):Q2业绩超预期,PVA价格高景气有望延续-公司动态点评
■长城证券
事件:公司发布202202年半年报业绩预告,报告期内预计公司实现归母净利润44亿元--亿元,同比+,扣非后归母净利润为4.3亿元--亿元,同比+;其中QQ单季预计实现归母净利润33亿元--亿元,同比+,环比+。
上半年业绩超预期,PP景气向上带来盈利提升。我们结合公司公告和行业信息,认为公司上半年利润大幅增长主要归因于以下3方面原因:1)PP量增价涨,助推公司上半年盈利能力提升。根据卓创资讯数据,截至22年6月33日,PP价格11元/吨,较今年年初上涨444,其中QQ单季PP均价11元/吨,环比QQ提升111,PP价格涨幅明显。根据公司公告,报告期内,公司子公司蒙维科技充分发挥全产业链及规模化优势,市场竞争力进一步强化,公司主产品聚乙烯醇(PVA)量增价涨,产品盈利能力大幅提升,为上半年业绩提升充分赋能。2)水泥熟料等其他产品盈利能力良好。报告期,公司可再分散性胶粉、水泥、熟料等产品盈利能力稳定,继续保持较高的毛利率。3)降本增效。根据公司公告,上半年公司强化成本管控,稳步推进降本增效,企业运行效率持续提升。公司上半年业绩超出市场预期,我们继续看好公司全年发展。
可乐丽宣布上调PP价格,PP价格高景气有望延续。海外PVA行业龙头可乐丽近日宣布,自今年7月1日起,对其PVA树脂在全球范围内进行涨价,其中亚太区上调500美元/吨以上;对全球范围内PP树脂薄膜及离聚物等上调300美元/吨。我们认为可乐丽对PP价格的上调,一方面间接反映了当前PP行业的需求旺盛,同时还海外PP巨头的提价也有望使得PP价格高景气得到延续。
偏光片和光学薄膜项目进展良好,汽车级PP胶片已投产达标。为实现PP光学薄膜和偏光片的技术国产化,公司投资新建的77万平方米/年偏光片项目和77万平方米/年PP光学薄膜项目正在全力推进,目前公 司年产77万平方米PP光学薄膜生产线的关键设备流延辊的国产化已基本解决。我们看好公司在偏光片和光学薄膜领域的布局,认为随着新增产能的逐步释放,公司有望实现电石---光学膜-偏光片的一体化产业链,公司盈利能力将逐步增强。此外,公司膜用PP树脂经过几年来的研发和实验,目前各项理化指标已达到汽车级PP胶片的生产工艺要求。我们认为,随着公司生产技术及客户方面的逐步突破,未来公司PVA光学膜和车用PVB树脂有望为公司成长增添动力,为公司发展带来新的业绩增量空间。
投资建议:公司是国内PVA领域的龙头企业,PP产品在规模、品类和技术上均较同行业公司有较大优势,此外,公司积极布局的PP光学膜和PP树脂等新材料领域有望为公司开启成长通道。我们看好公司的战略布局及技术实力,考虑到PP价格持续提升,我们上调公司22222222年归母净利润分别为10.08亿元、11亿元和11亿元,同比增长65656565、10.10.10.和111,对应PP分别为9.19.1、88和7.52倍,维持"买入"评级。
风险提示:下游需求不及预期;产品价格波动风险;光学膜推广进程不及预期;疫情控制不及预期等。
[2021-07-08] 皖维高新(600063):PVA量价齐升,业绩增长超预期(更新)-中期点评
■中信建投
事件
公司发布2021年上半年业绩预告:预计2021年H1实现归母净利润4.5-5.0亿元,同比增长112.7％到136.3％;预计扣非后净利润4.3-4.8亿元,同比增长142.8％到171.0％。
简评
PVA量价齐推,业绩大幅增长
公司预计2021年上半年归母净利润与上年同期相比将增加2.38-2.88亿元,达到4.5-5.0亿元,同比增加112.7％到136.3％;对应Q2净利润为3.21-3.71亿元,同比增加97.4％到128.1％。2020年公司实现营收70.54亿元,同比+11.0％;实现归母净利6.11亿元,同比+58.8％。2021年Q1公司业绩较同期持续增长,实现营收17.0亿元,同比+43.7％;实现归母净利1.29亿元,同比+163.5％,Q2有望连续三个季度实现净利同比增长100％以上。业绩增长主要来自于公司主产品聚乙烯醇(PVA)量增价涨,产品盈利能力大幅提升;同时,公司可再分散性胶粉、水泥、熟料等产品盈利能力稳定,继续保持较高的毛利率。
PVA行业深度整合,供需持续趋紧
近年来,PVA主要原料电石节能环保相关政策趋严,产能扩张严格受限,PVA受原料端限制扩产同样不易,行业已深度整合,近五年行业产能逐年减少,同时暂无新增及规划产能,未来行业供给预计保持紧平衡。当前纺织、建筑等PVA传统领域需求稳定,未来需求集中在光学膜、偏光片等特种领域。电石供应受限价格维持高位,2021年Q1价格创历史新高至5600元/吨,PVA受电石价格支撑,产业链价格均有明显提升,从年初13000元/吨上涨到目前的19000元/吨。PVA和电石同属碳中和重点品种,且内蒙产能占比高,未来数年内行业开工或将持续受制约,供应持续紧缺。
龙头为王,成本护城河显著
公司蒙维分部有稳定的原料和资源保障,具有坚实的成本壁垒,受益于PVA行业景气提升,盈利能力大幅改善。另外,当前公司PVA产量占比已达到40％,规模效应叠加成本优势,话语权大幅增强。21年以来,公司积极应对市场变化,把握市场机遇,抓实抓稳生产经营,蒙维充分发挥全产业链及规模化优势,市场竞争力进一步强化;子公司广西皖维深入推进生物质化工产业发展,经营状况持续向好。公司强化成本管控,稳步推进降本增效,运行效率持续提升,行业龙头地位进一步巩固。
PVA光学膜及偏光片:国内市场广阔,进口替代空间大
PVA光学膜及偏光片为LCD/OLED显示面板的必需材料,随着面板产能不断向国内转移,中国已成为全球最大LCD面板供应市场,带动了上游原材料需求迅速增大。当前全球PVA光学膜市场几乎全部由日本企业控制,我国偏光片国产化需求空间巨大。公司积极向PVA下游光学膜-偏光片领域延伸,在建包括700万平米光学膜项目、700万平米偏光片项目,并在2020年加大与中科大合作技术攻关,推动技术革新。2020年公司PVA光学膜产量174.5万平方米,2021年产销量有望超过300万平方米,逐步开始实现放量盈利。
全面技术创新助推产业升级
公司加速推进转型升级发展规划,一批老旧厂房及生产线正在逐步拆除,新建项目的土地平整、厂房建设也在有序进行,除PVA光学膜及偏光片项目外,安徽本部的年产1万吨汽车胶片级PVB树脂、3.5万吨差别化PET聚酯切片、2万吨差别化可再分散性胶粉等一批新材料项目已全面开工建设;年产1万吨汽车胶片级PVB树脂项目已于2020年底建成投产并达产达标,当前公司生产的膜级PVB树脂的各项指标已达到汽车级PVB的要求,未来将逐步在汽车领域得到应用。公司投资新建的项目均具有技术含量高、市场前景广的特点,项目建成投产后,既可以丰富完善公司的产品结构,又可以提升公司新材料产品的占比,为公司实现高质量发展,PVA产业链纵深布局提供有力保证。
我们预测公司2021、2022、2023年归母净利分别为9.57、11.10、13.16亿元,对应PE8.45X、7.28X、6.15X,维持增持评级。
风险提示
技术进步的替代风险;下游需求不及预期。
[2021-07-07] 皖维高新(600063):上半年业绩大幅增长,PVA光学膜前景广阔-中期点评
■招商证券
事件:公司发布2021年中报业绩预告,预计上半年实现归母净利润4.5亿～5亿元,同比增长112.66％～136.29％,扣非净利润4.3亿～4.8亿元,同比增长142.80％～171.03％;其中二季度单季实现归母净利润3.2亿～3.7亿元,同比增长96.93％～127.61％,环比增长148.84％～187.60％。
核心产品PVA景气向上,助推业绩大幅增长。上半年公司核心产品聚乙烯醇(PVA)量增价涨,盈利能力大幅提升;可再分散性胶粉、水泥、熟料等产品盈利能力稳定,继续保持较高的毛利率。子公司蒙维科技充分发挥全产业链及规模化优势,市场竞争力进一步强化;子公司广西皖维深入推进生物质化工产业发展,经营状况持续向好。公司积极应对市场变化,稳步推进降本增效,企业运行效率持续提升,继续保持行业领先地位。
国内PVA价格上涨明显,海外企业宣布提价。近两个月国内PVA市场价维持18100元/吨,2021年初至今累计上涨51％。海外PVA行业龙头可乐丽宣布,自7月1日起,对其PVA树脂在全球范围内进行涨价,其中亚太地区上调500美元/吨(约3193元/吨)以上;对全球范围内PVA树脂薄膜及离聚物等进行相应上调,涨幅为300美元/吨(约1916元/吨)。
PVA供需格局持续向好,公司拥有全产业链优势。PVA行业经过多年洗牌,生产企业从十几家降至目前仅剩五家,头部企业市场控制力强,未来几年行业基本无新增产能,下游传统需求稳步增长,而PVA在可降解塑料领域的应用有望进一步打开市场需求空间,预计行业供需格局将持续向好。公司PVA国内产能占比超过30％,内蒙古基地拥有"电石-醋酸乙烯-PVA"产业链一体化优势,行业龙头地位稳固。
看好PVA光学膜及偏光片放量,估值提升空间大。公司持续向PVA产业链下游延伸,重心拓展PVA光学膜及偏光片业务。公司现有PVA光学膜产能500万平方米/年,已经实现稳步放量,新建的700万平方米/年高端PVA光学膜项目预计明年中期投产,新建的700万平方米/年偏光片项目预计2021年下半年建成。目前国内PVA光学膜及偏光片市场基本被日韩企业占据,进口替代空间大,随着公司产品的逐步放量,未来将提升业绩和估值空间。
维持"强烈推荐-A"投资评级。预计2021～2023年公司归母净利润分别为10.5亿、12.5亿、13.6亿元,EPS分别为0.55、0.65、0.71元,当前股价对应PE分别为8.8、7.4、6.8倍,维持"强烈推荐-A"投资评级。
风险提示:产品价格下跌、新项目建设不及预期、产品放量不及预期。
[2021-07-07] 皖维高新(600063):皖维高新上半年净利预增113%到136%
■证券时报
皖维高新(600063)7月7日晚间披露业绩预告，上半年预盈4.5亿元至5亿元，同比增长112.66%到136.29%。报告期，公司主产品聚乙烯醇(PVA)量增价涨，产品盈利能力大幅提升。
[2021-06-16] 皖维高新(600063):技术创新叠加产能释放,一体化PVA龙头大有可为-深度研究
■中信建投
深耕PVA领域,一体化布局助力业绩提升
经过几十年产业链深耕、挖潜增效,目前公司已有PVA、高强高模PVA纤维、PVB树脂、PVA光学薄膜、可再分散性乳胶粉、醋酸乙烯、VAE乳液、酒精、聚酯切片、醋酸甲酯、电石渣制水泥熟料及环保水泥等产品,形成了化工、化纤、新材料、建材四大业务板块,已发展成为国内最大的PVA企业,具备PVA产品链条一体化的产业优势。2020年公司实现全面转型升级,销售业绩再创新高,全年销售收入70.5亿元,同比增长10.9％,归母净利润6.1亿元,同比增长58.9％。
PVA:行业深度整合,供需或将持续趋紧
供给端:近年来,PVA主要原料电石节能环保相关政策趋严,产能扩张严格受限,PVA受原料端限制扩产同样不易,行业已深度整合,近五年行业产能逐年减少,同时暂无新增及规划产能,未来行业供给预计保持紧平衡。需求端:当前纺织、建筑等传统领域需求稳定,未来需求集中在光学膜、偏光片等特种领域。电石供应受限价格维持高位,2021年Q1价格创历史新高至5600元/吨,PVA受电石价格支撑,产业链价格均有明显提升,从年初13000元/吨上涨到目前的19000元/吨。PVA和电石同属碳中和重点品种,且内蒙产能占比高,未来数年内行业开工或将持续受制约。公司蒙维分部有稳定的原料和资源保障,具有坚实的成本壁垒,受益于PVA行业景气提升,盈利能力大幅改善。另外,当前公司PVA产量占比已达到40％,规模效应叠加成本优势,话语权大幅增强。PVA光学膜及偏光片:国内市场广阔,进口替代空间大PVA光学膜及偏光片为LCD/OLED显示面板的必需材料,随着面板产能不断向国内转移,中国已成为全球最大LCD面板供应市场,带动了上游原材料需求迅速增大。当前全球PVA光学膜市场几乎全部由日本企业控制,我国偏光片国产化需求空间巨大。公司积极向PVA下游光学膜-偏光片领域延伸,在建包括700万平米光学膜项目、700万平米偏光片项目,并在2020年加大与中科大合作 技术攻关,推动技术革新。2020年公司PVA光学膜产量174.5万平方米,2021年产销量有望超过300万平方米,逐步开始实现逐步开始实现。我们预测公司2021、2022、2023年归母净利分别为9.57、11.10、13.16亿元,对应PE8.45X、7.28X、6.15X,维持"增持"评级。
风险提示
PVA及下游光学膜、偏光片需求低迷;电石等领域相关政策变动;相关产品新增产能规模超出预期
[2021-06-11] 皖维高新(600063):以聚乙烯醇为核心,延伸产业链开拓新材料业务-公司研究报告
■海通证券
公司以聚乙烯醇为核心,延伸产业链开拓新材料业务。公司产品种类丰富,主要包括聚乙烯醇(PVA)、高强高模PVA纤维、PVB树脂、PVA光学薄膜等。公司立足PVA产业链,逐步建成了化工、化纤、新材料、建材四大主业,基本形成电石-PVA-PVA纤维、膜用PVA-PVA光学薄膜、PVA-PVB-PVB胶片、废糖蜜-酒精-乙烯-醋酸乙烯-VAE/PVA、VAE-可再分散乳胶粉、电石-电石渣-水泥熟料、PVA-醋酸甲酯(副产物)-醋酐/乙醇等产品链。
公司PVA全球占比达20％,自供原材料有望优先受益产品价格上涨。公司采用电石乙炔法以及生物乙烯法生产PVA产品,公司PVA产能共计31万吨,其中安徽本部6万吨/年,蒙维科技20万吨/年,广维化工5万吨/年。目前国内PVA主要生产企业包括公司、中国石油化工、内蒙古双欣、宁夏大地等,60％以上的PVA生产装置采用电石乙炔法生产。2020年全球PVA实际产量135万吨左右,公司聚乙烯醇产量达26.6万吨,占比达20％。2021年年初至今,PVA价格从12100元/吨上涨至18300元/吨,主要在于原材料价格上涨推动PVA行业跟涨,电石价格从年初3747元/吨上涨至4510元/吨,2021年公司计划生产电石44万吨,我们认为公司自产原材料将有望优先受益产品价格上涨。
公司加速推进转型升级发展规划。安徽本部的年产1万吨汽车胶片级PVB树脂、700万平米PVA光学薄膜、700万平米偏光片、3.5万吨差别化PET聚酯切片、2万吨差别化可再分散性胶粉等一批新材料项目已全面开工建设,其中年产1万吨汽车胶片级PVB树脂项目已于2020年12月底建成投产并达产达标。2020年生产PVA光学薄膜产品174.51万平方米,同比增长35.79％。PVA光学薄膜技术含量高,全球市场主要被日本的可乐丽和合成化学两家企业垄断,其中可乐丽约占全球产能的70-80％,国内企业市占率不足1％。我们认为公司持续扩产PVA光学薄膜,有望加速实现进口替代。
盈利预测与投资评级。我们预计公司2021-2023年归母净利润为8.61亿元、9.63亿元和10.69亿元,EPS为0.45元、0.50元和0.56元。参考同行业公司,我们认为合理估值为2021年PE15-18倍,合理价值区间为6.75-8.1元,首次覆盖,给予优于大市评级
风险提示。下游需求不及预期;公司新材料项目进度不及预期。
[2021-06-09] 皖维高新(600063):PVA行业领军企业,新材料业务打开未来成长空间
■招商证券
公司是国内PVA行业龙头,充分受益于景气度上行。2020年初受疫情影响,PVA价格持续下跌,随着市场需求复苏,6月份开始进入景气上行周期。2021年初至今PVA价格累计上涨51％,特别是3月份以来,部分外购电石及醋酸乙烯的PVA企业成本大幅提升,推动PVA价格加速上涨,公司内蒙古基地拥有"电石-醋酸乙烯-PVA"产业链一体化优势,充分受益于产品涨价。
PVA行业集中度大幅提高,中长期供需格局持续向好。PVA行业经过多年洗牌,竞争格局大幅改善,生产企业从过去十几家降至目前仅剩五家,公司国内产能占比超过30％,行业龙头地位稳固。未来几年PVA行业基本无新增产能,下游传统需求稳步增长,而PVA在可降解塑料领域的应用有望进一步打开市场需求空间,预计行业供需格局将持续向好。
未来有望打造成新材料平台公司,估值向上空间大。公司向PVA产业链下游相关产品PVB树脂、胶粉等不断延伸,重心拓展PVA光学膜及偏光片业务。公司现有PVA光学膜产能500万平方米/年,在建的年产700万平方米/年PVA光学膜项目是公司"十四五"发展规划第一批十大新材料项目中的重点项目之一,同时新建700万平方米/年偏光片项目,预计2021年下半年建成。目前国内PVA光学膜及偏光片市场基本被日韩企业占据,进口替代空间大,随着公司产品的逐步放量,未来将提升业绩和估值空间。
给予"强烈推荐-A"投资评级。预计2021～2023年公司归母净利润分别为9.8亿、11.7亿、12.7亿元,EPS分别为0.51、0.61、0.66元,当前股价对应PE分别为9、8、7倍,首次覆盖,给予"强烈推荐-A"投资评级。
风险提示:产品价格下跌、新项目建设不及预期、产品放量不及预期。
[2021-04-21] 皖维高新(600063):一季度业绩符合预期,看好公司全年发展-公司动态点评
■长城证券
事件:公司发布2021年一季报,报告期内公司实现营业收入17.00亿元,同比+43.67％,实现归母净利润为1.29亿元,同比+163.47％,扣非后归母净利润1.24亿元,同比+195.25％。
一季度业绩符合预期,PVA均价上涨带来盈利提升。根据公司公告,报告期内,公司收入及利润增长主要归因于聚乙烯醇、醋酸乙烯、VAE乳液等主产品销量及销售价格增长。我们对公司主要产品的收入及毛利率、销量和售价等方面进行了如下的分析和整理:(1)收入及毛利率方面,报告期内,公司实现收入17.00亿元,同比+43.67％,综合毛利率19.04％,同比+0.51pct,其中PVA、水泥、熟料和醋酸乙烯等产品分别实现收入5.18亿元、1.13亿元、0.39亿元和1.20亿元,同比分别+10.37％、+6.89％、-35.75％和+137.85％,其中熟料销售收入下降主要是因为公司部分熟料产品用作生产水泥的原料,使得熟料销量下降。报告期内,PVA、水泥熟料和醋酸乙烯的毛利率分别为24.06％、39.79％和34.24％,同比分别+9.35pct、-5.39pct和+37.19pct。(2)销量方面,公司PVA、水泥和熟料分别实现销售4.46万吨、31.25万吨和12.54万吨,同比分别-0.003％、+76.18％和-28.91％。(3)售价方面,报告期内,公司PVA、PVA纤维、水泥和熟料的平均销售价格分别为11623.72元/吨、14057.31元/吨、362.73元/吨和312.75元/吨,同比分别+10.73％、-4.64％、-4.13％和-9.62％,环比分别+14.94％、+4.86％、+8.72％和+8.88％。(4)成本方面,报告期内,公煤炭、醋酸乙烯和电力(不含税) 均价分别为524.47元/吨、8402.09元/吨和0.378元/吨,同比分别+14.07％、+61.01％和+4.94％。一季度通常是公司生产经营的传统淡季,受益于产品价格上涨,公司盈利同比大幅增长。另外,基于对公司产品售价和成本的分析,我们发现当前公司主要产品PVA仍处于售价及单吨盈利能力持续提升的良好势头,我们维持此前的业绩预测,继续看好公司全年发展。
偏光片和光学薄膜项目进展良好,汽车级PVB胶片已投产达标。为实现PVA光学薄膜和偏光片的技术国产化,公司投资新建的700万平方米/年偏光片项目和700万平方米/年PVA光学薄膜项目正在全力推进,目前公司年产700万平方米PVA光学薄膜生产线的关键设备流延辊的国产化已基本解决。我们看好公司在偏光片和光学薄膜领域的布局,认为随着新增产能的逐步释放,公司有望实现电石-PVA-光学膜-偏光片的一体化产业链,公司盈利能力将逐步增强。此外,公司膜用PVB树脂经过几年来的研发和实验,目前各项理化指标已达到汽车级PVB胶片的生产工艺要求,根据公司2020年年报,目前公司年产1万吨汽车胶片级PVB树脂项目已于去年12月底建成投产并达产达标。我们认为,随着公司生产技术及客户方面的逐步突破,未来公司PVB树脂有望逐步在汽车领域得到应用,为公司发展带来新的业绩增量空间。
积极投建新项目,公司业务线逐步拓宽。根据公司公告,因现有产品产线满负荷生产以及产品供不应求等因素影响,公司计划扩容三大项目,包括:(1)投资1.28亿元新建35kt/a差别化PET聚酯切片项目;(2)投资1.37亿元新建20kt/a差别化可再分散乳胶粉项目;(3)投资1.42亿元新建10kt/a汽车胶片级聚乙烯醇缩丁醛树脂项目。上述三大项目的资金来源均为公司自筹,建设周期分别为12个月,18个月和12个月,项目达成后,可分别实现收入4.38亿元、2.60亿元和1.92亿元,实现利税总额为4661.71万元、3332.13万元和4015.84万元。我们看好公司在新项目上的布局,认为随着新增项目的有序投产,公司在拓宽自身业务线的同时,公司的盈利能力也有望持续攀升。
投资建议:公司是国内PVA领域的龙头企业,PVA产品在规模、品类和技术上均较同行业公司有较大优势,此外,公司积极布局的PVA光学膜和PVB树脂等新材料领域有望为公司开启成长通道。我们看好公司的战略布局及技术实力,预计公司2021-2023年净利润分别为7.92亿元、8.71亿元和9.91亿元,同比增长29.6％、10.0％和13.8％,对应PE分别为10.02、9.11和8.01倍,维持"买入"评级。
风险提示:下游需求不及预期;产品价格波动风险;光学膜推广进程不及预期;疫情控制不及预期等。
[2021-04-07] 皖维高新(600063):2020年业绩大超预期,资本开支提升未来可期-年度点评
■上海证券
公司概要
皖维高新发布2020年年报,公司2020年全年实现营业收入70.54亿元,同比增长10.97％,归属于母公司股东净利润6.11亿元,同比增长58.77％,业绩超出预期。其中Q4季度实现营收24.00亿元,同比增长63.50％,归属于母公司股东净利润2.48亿元,同比大增195.01％。?公司点评PVA产能逐步置换,利润水平有望提升公司2020年全年实现PVA销售22.8万吨(生产26.6万吨,含自用),同比增长4.18％,但受销售均价下滑影响,PVA营业收入21.84亿元,同比减少5.14％,毛利率19.39％,同比减少3.56个百分点。水泥、熟料外销量为223.21万和114.42万吨,同比下滑2.41％和0.44％,整体实现营收10.59亿元,同比下降7.92％。PVA及水泥熟料仍然是公司主营占比最高的两块业务,合计占45.97％,毛利占比达到65.85％。PVA是公司立足之本,全产业链一体化使公司在PVA价格同比下降时,产业链盈利能力继续保持良好势头。电石渣生产水泥熟料使其毛利率常年保持较高水准,原材料电石、醋酸乙烯到VAE乳液、PVA超短纤、可再分散胶粉、PVB、PVA光学膜等中下游产品提升了公司的抗风险能力及产业链协同能力。在建工程快速增长,高附加值项目即将陆续投产公司2020年资本开支继续增加,在建工程期末余额为7.42亿元,同比增加3.47亿元。年产1万吨PVB树脂、年产700万方PVA光学 膜项目、蒙维环保整改提标项目、年产3.5万吨切片项目、年产2万吨可再分散乳胶粉项目等提供较大增量。目前切片及可再分散乳胶粉项目正在进行中,达产后将进一步完善产业链,提升利润。年产1万吨PVB树脂项目已经建成投产,根据该项目可行性研究报告显示,预计达产后年销售收入1.92亿元,利润总额4015.84万元。PVA光学膜及偏光片项目建设有序进行,将为公司PVA下游高附加值行业再辟新成长空间。?盈利预测与估值我们预计公司2021、2022、2023年营业收入分别为77.57亿、83.32亿元和88.21亿元,增速分别为9.97％、7.42％和5.87％;归属于母公司股东净利润分别为7.85亿、9.47亿和11.15亿元,增速分别为28.30％、20.55％和17.75％;全面摊薄每股EPS分别为0.41、0.49和0.58元,对应PE为10.7、8.9和7.6倍,未来六个月内维持"增持"评级。?
风险提示
出现安全事故及环保问题;新产线运行不畅;下游市场需求减弱;新材料领域拓展不及预期;系统性风险。
[2021-04-04] 皖维高新(600063):2020年业绩创历史新高,公司盈利能力持续增强-公司动态点评
■长城证券
事件:公司发布2020年年报,报告期内公司实现营业收入70.54亿元,同比+10.97％,实现归母净利润为6.11亿元,同比+58.77％,扣非后归母净利润5.35亿元,同比+70.72％。其中Q4单季,公司实现营业收入24.00亿元,同比63.50％,环比22.39％,实现归母净利润2.48亿元,同比195.01％,环比+63.16％,扣非后归母净利润2.14亿元,同比+330.79％,环比+48.61％。此外,截至2020年底,公司的经营活动现金流量净额达到12.00亿元,较去年同期增加2.20亿元。
2020年业绩创历史新高,PVA均价环比再提升845元/吨。公司是国内聚乙烯醇(PVA)行业龙头,根据公司2020年年报,目前公司拥有PVA产能31万吨(安徽6万吨、广西5万吨、内蒙古20万吨),公司PVA产品主要应用于建筑、胶黏剂、分散剂等细分领域。2020年,公司主产品综合毛利率18.50％,同比-3.87pct,其中,PVA产品毛利率19.39％(同比-3.56pct)、水泥及熟料毛利率41.15％(同比-5.71pct)、VAE乳液产品毛利率27.73％(同比-3.82pct),上述三种产品营收分别占比总营收的30.96％、15.01％和5.94％,累计占比达到51.91％。公司主要产品PVA及VAE毛利率下降主要归因于公司执行新收入准则,将销售费用中的运输费、装卸费重分类至主营业务成本中,而水泥熟料毛利率下降主要归因于去年水泥价格整体下跌;如果按可比口径将运输费、装卸费加回,报告期内,公司PVA、水泥及熟料以及VAE乳液产品的毛利率分别为23.41％(同比+0.46pct)、41.21％(-5.65pct)和34.51％(+2.96pct)。报告期内,公司PVA、水泥、熟料和VAE乳液的平均销售价格分别为9577.89元/吨、318.54元/吨、303.92元/吨和5109.18元/吨,同比分别-8.94％、-6.79％、-5.13％和-10.81％。但是值得注意的是,Q4单季公司PVA产品均价已提升至10113.08元/吨,环比Q3单季再分别提升845.37元/吨 。库存方面,根据卓创资讯数据,截至今年3月26日,PVA企业库存已下降至1.12万吨,库存水平低位运行。考虑到PVA行业供需格局整体处于紧平衡态势,国内需求叠加海外经济复苏有望持续推升PVA行业景气度,我们看好公司各项主业盈利能力的持续性。
积极投建新项目,公司业务线逐步拓宽。根据公司公告,因现有产品产线满负荷生产以及产品供不应求等因素影响,公司计划扩容三大项目,包括:(1)投资1.28亿元新建35kt/a差别化PET聚酯切片项目;(2)投资1.37亿元新建20kt/a差别化可再分散乳胶粉项目;(3)投资1.42亿元新建10kt/a汽车胶片级聚乙烯醇缩丁醛树脂项目。上述三大项目的资金来源均为公司自筹,建设周期分别为12个月,18个月和12个月,项目达成后,可分别实现收入4.38亿元、2.60亿元和1.92亿元,实现利税总额为4661.71万元、3332.13万元和4015.84万元。我们看好公司在新项目上的布局,认为随着新增项目的有序投产,公司在拓宽自身业务线的同时,公司的盈利能力也有望持续攀升。
投资建议:公司是国内PVA领域的龙头企业,PVA产品在规模、品类和技术上均较同行业公司有较大优势,此外,公司积极布局的PVA光学膜和PVB树脂等新材料领域有望为公司开启成长通道。我们看好公司的战略布局及技术实力,预计公司2021-2023年净利润分别为7.92亿元、8.71亿元和9.91亿元,同比增长29.6％、10.0％和13.8％,对应PE分别为10.92、9.93和8.73倍,维持"强烈推荐"评级。
风险提示:下游需求不及预期;产品价格波动风险;光学膜推广进程不及预期;疫情控制不及预期等。
[2021-03-25] 皖维高新(600063):皖维高新2020年净利同比增59% 拟10派1元
■证券时报
皖维高新(600063)3月25日晚间披露年报，2020年实现营收70.54亿元，同比增长10.97%;净利润6.11亿元，同比增长58.77%;基本每股收益0.32元。公司拟每10股派发红利1元(含税)。
[2021-03-05] 皖维高新(600063):皖维高新2020年净利润6.11亿元 同比增58.77%
■证券时报
皖维高新(600063)3月5日晚间发布业绩快报，2020年实现营业收入70.54亿元，同比增长10.97%;净利润6.11亿元，同比增长58.77%;每股收益0.32元。报告期，公司子公司蒙维科技聚乙烯醇(PVA)产品产能进一步释放，规模效应逐步显现，产品盈利能力增强;子公司广西皖维生产经营持续向好，实现增收增利。公司产业链上的新材料产品市场规模稳步扩大，产品盈利能力逐步显现。
[2021-01-27] 皖维高新(600063):业绩超预期,PVA行业景气提升-年度点评
■安信证券
事件:公司发布2020年年度业绩预增公告,预计2020年实现归母净利润5.58亿元～6.16亿元,同比+45％～60％;预计计提固定资产减值准备4000万元左右。2020Q4单季度预计实现归母净利润1.95亿元～2.52亿元,同比+132％～201％,环比+28％～66％。
公司PVA产品盈利能力增强、期间费用下降,业绩超预期:公司公告2019年净利润3.85亿元,但计提坏账与固定资产减值准备2.38亿元;考虑入计提的金额,2020年预告业绩基本达到2019年水平,在疫情考验下,业绩超预期。据百川,皖维PVA出厂价约为10433元/吨,较2019年下滑约10％。但公司子公司蒙维科技聚乙烯醇(PVA)产品产能进一步释放,规模效应逐步显现,产品盈利能力不断增强;子公司广西皖维生产经营持续向好,实现增收增利。公司水泥、熟料等建材产品盈利能力稳定,继续保持较高的毛利率。
同时强化成本管控,降本增效,期间费用较上年度同比减少。
PVA景气回暖上行,龙头企业有望充分受益:据公告,公司PVA产能共31万吨,国内市占率达到31％,全球市占率17％,是PVA行业龙头企业。
据百川,2020年PVA价格自5-6月触底后持续提升,2020Q2-Q4均价为9651/9685/11129元/吨,目前价格涨至12900元/吨。国内PVA行业经过多年洗牌,集中度不断提高,下游需求尤其是特种PVA不断扩张,据百川,PVA行业开工率由2020年初60％提升至目前接近90％的水平,行业景气度处在上升通道,龙头企业有望优先受益。
不断开发高技术含量的新品种,丰富完善产业链:据公告,公司在现有PVA产品的基础上,根据市场需要开发了功能性新品种PVA03-88并成功推向市场;并且正在设计建设年产5000吨功能性PVA树脂试验生产线和一条光学膜拉伸试验线。公司加速推进"滕笼换鸟"发展规划,据公告,10kt汽车胶片级聚乙烯醇缩丁醛树脂、700万平米/年偏光片、35kt/a差别化PET聚酯切片等一批新材料项目已开工建设,未来有望成为新的利润增长点。
投资建议:预计公司2020年-2022年净利润分别为6.1亿、6.6亿、7.6亿,对应PE12、11、9.6倍,维持增持-A评级。
风险提示:产品价格波动、下游需求不及预期等。
[2021-01-27] 皖维高新(600063):PVA产能释放助力盈利大增,Q4业绩爆发创历史新高-2020年度业绩预告点评
■中信建投
事件
公司于1月26日发布2020年度业绩预增公告,报告期内公司预计实现归母净利5.58-6.16亿元,同比增长45％-60％。预计扣非后归母净利4.87-5.45亿元,同比增长55％-74％。
简评
PVA产能释放助力盈利大增,Q4业绩爆发创历史新高公司归母净利业绩预告区间对应Q4业绩1.95-2.52亿元,区间中值2.23亿元,同比增长132％-201％,环比增长28％-66％。公司单季业绩同比环比均大幅增长,创历史新高。2020年公司业绩同比快速上涨,主要由于:①子公司蒙维科技聚乙烯醇(PVA)产品产能进一步释放,规模效应逐步显现,产品盈利能力不断增强;子公司广西皖维生产经营持续向好,实现增收增利。②公司水泥、熟料等建材产品盈利能力稳定,继续保持较高的毛利率。③公司强化成本管控,期间费用较上年度同比减少。④公司2020年度预计计提固定资产减值准备4000万元左右,较上年度大幅减少。
行业景气度持续提升,产品价格涨幅超50％据百川盈孚,安徽皖维PVA出厂价格已从2020年5月低点8500元/吨,上涨至目前的12900元/吨,涨幅近52％。开工率方面,2020年5月以来上海石化持续停车,行业开工率逐步提升至目前8-9成。随着景气度持续提升,公司作为PVA行业龙头有望持续受益。
立足传统PVA业务,巩固企业龙头地位
我国是世界上最大的聚乙烯醇(PVA)生产国。公司PVA产能为31万吨,占全国总产能的31.1％。作为PVA行业的龙头企业,公司主要从事PVA、高强高模PVA纤维、PVA水溶纤维、PVB树脂、PVA光学薄膜、可再分散性乳胶粉、醋酸乙烯、VAE乳液、酒精、聚酯切片、醋酸甲酯、电石渣制水泥熟料及环保水泥,以及其他PVA相关的衍生产品、中间产品和副产品等的研发、生产与销售。产品广泛应用于纺织、食品、医药、建筑、木材加工、造纸、印刷、农业以及冶金、电子、环保等行业。面对复杂多变的内外部环境,公司一手抓基础管理和新产品研发,降低产品成本,提高产品质量;一手抓国内国际两个市场,提升市场占有率和产品毛利率,2019年年实现销售收入63.56亿元,净利润3.85亿元,出口创汇1.31亿美元,创下上市以来最好的经营业绩。随着PVA光学膜、PVB膜、聚合助剂、土壤改良、纸品粘合剂、陶瓷粘合剂、环保以及医药和化妆品等PVA下游行业的快速发展,对于特种PVA产品的需求将会大幅度提升,以公司为代表的行业龙头企业将会大有可为。
坚持创新推动技术进步,加速PVA光学膜产业化进程
公司在现有PVA产品的基础上,加快新产品的研发,根据市场需要开发了功能性新品种PVA03-88并成功推向市场。公司聚焦新技术研究,积极开展校企合作项目,2020年,中国科大-皖维联合实验室对PVA光学薄膜产品所需PVA树脂原料的关键指标进行了技术攻关。在实验室研究成果基础上,公司正在设计建设年产5000吨功能性PVA树脂试验生产线和一条光学膜拉伸试验线。PVA光学薄膜生产线上重大核心设备的国产化也取得了积极进展。
实施"腾笼换鸟",加速转型发展
2016年7月12日,经合肥市人民政府批准,以皖维高新为主体的凤凰山化工集中区正式设立。为促进化工园区快速发展,实现企业高质量发展,公司围绕"规划修编"谋划并组织实施"滕笼换鸟"发展规划,即清退一批资源能源消耗高、安全环保设施不完善、生产设备老旧、工艺技术落后的生产线,新建或引进一批与公司现有产业链相配套或相近的能源资源消耗低、环境污染小、高技术含量、高附加值的新材料项目。2020年公司加速推进"滕笼换鸟"发展规划,一批老旧厂房及生产线逐步拆除,土地平整、厂房建设正在有序进行,其中10kt汽车胶片级聚乙烯醇缩丁醛树脂、700万平米/年偏光片、35kt/a差别化PET聚酯切片等一批新材料项目已开工建设。截至2020Q3,10kt汽车胶片级聚乙烯醇缩丁醛树脂项目已完成主体厂房建设,正在进行设备安装。这些项目科技含量高、市场前景广,项目建成投产后,将丰富完善公司产业链,提升公司新材料产品的比重,提高产品技术含量,加快实现公司高质量转型发展。
预计公司2020、2021年归母净利分别为5.9、6.9亿元,对应PE13、11倍,维持增持评级。
风险分析:宏观经济波动风险、安全生产风险、产品价格和原材料价格大幅波动风险等。
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1、本公司力求但不保证数据的完全准确，所提供的信息请以中国证监会指定上市公
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[2022-02-10] 皖维高新(600063):皖维高新拟7.95亿元收购皖维皕盛100%股权
■证券时报
皖维高新(600063)2月10日晚间公告，公司拟通过发行股份的方式，购买交易对方合计持有的皖维皕盛100%股权，同时拟向特定对象皖维集团发行股份募集配套资金。经交易各方友好协商，此次交易标的交易价格为7.95亿元，发行股份购买资产的股票发行价格为4.32元/股。此次拟募集配套资金不超过1.99亿元，发行价格4.52元/股。公司收购皖维皕盛后，实现了PVB树脂原料向下游产品线的纵向延伸，成为全国领先的涵盖PVA-PVB树脂-PVB中间膜全产业链的企业。
[2021-11-17] 皖维高新(600063):PVA景气度仍将持续,新材料助力成长-三季点评
■申港证券
事件:
公司发布2021年三季报:今年前三季度实现营收61.9亿元,归母净利润7.21亿元,分别同比增加32.94％和98.14％;2021年Q3单季实现24.3亿元营收(同比+24.1％,环比+18.5％)、2.41亿元净利(同比+58.4％,环比-31.3％)。公司2021Q3单季度毛利率19.1％(同比-0.7pct,环比-9.3pct)。
投资摘要:
Q3业绩同比维持高增长,原料价格上升业绩环比下降。公司前三季度主要产品PVA产量13.6万吨,实现收入19.3亿元,同比增长21.02％,毛利率32.73％,同比+15.27pct。水泥及熟料产量371.22万吨,实现收入7.77亿元,同比增长6.86％,毛利率32.67％。公司2021Q3单季度毛利率环比下降9.3pct,主要原材料煤炭、醋酸乙烯采购价上涨明显,但随着国内Q4煤炭新产能释放,预计煤炭价格逐步回落,有助于缓解公司成本压力。
能耗双控下主营产品价格景气度有望持续,新材料业务盈利性改善。能耗双控影响,PVA供需格局维持紧平衡,未来基本无新增产能投放,PVA价格有望维持高位,行业景气度上行。新材料业务方面,公司PVA光学膜产能500万平方米/年,前三季度毛利率-0.65％,但相较上年增加24.12％,业务盈利能力出现明显改善,后期毛利率将继续提升。
完善产业链＆加码新材料,公司未来成长空间可期。拟在现有厂区内投资3.28亿元新建6万吨/年VAE乳液项目,不断完善PVA一体化产业链。VAE乳液项目建设期18个月,预计建成达产后,年均销售收入4.04亿元,年均销售利润8223.73万元,年均税后利润6167.80万元。公司积极切入到新材料应用领域,公司拟新建700万平方米/年偏光片预计今年四季度建成,以及700万平方米/年大尺寸PVA光学膜预计明年上半年投产。公司现有PVB树脂产能2万吨/年,市占率接近30％,拟收购下游PVB中间膜生产企业皕盛100％股权,收购完成后公司将成为国内唯一涵盖"PVA-PVB树脂-PVB中间膜"全产业链的企业,积极拓展建筑级、汽车级中间膜业务,协同效应显著。此外,PVB膜片在光伏领域应用将受益光伏建筑一体化(BIPV)推进,需求有望快速增长,公司未来成长空间可期。
投资建议:按照假设,我们预测公司2021-2023年营收分别为81.14、90.43、92.38亿元,归母净利润分别为10.30、10.35和10.99亿元,对应EPS分别为0.53、0.54和0.57元,PE分别为11.69倍、11.63倍、10.95倍
。风险提示:在建项目投产不及预期,化工品价格下跌。
[2021-10-26] 皖维高新(600063):业绩同比增长,PVA龙头受益行业高景气-2021年三季报点评
■中信证券
2021年前三季度归母净利润同比增长98.14％。公司2021年前三季度实现营收61.86亿元,同比+32.94％;实现归母净利润7.21亿元,同比+98.14％;扣非归母净利6.94亿元,同比+116.13％。从毛利率上看,公司前三季度整体销售毛利率为22.19％,较去年同期上升1.24pcts。2021年Q3实现单季营收24.33亿元,同比+24.09％,环比+18.51％;单季实现归母净利润2.41亿元,同比+58.43％,环比-31.34％。
2020年前三季度费用率整体下降,现金及现金等价物净增加3.72亿元。从费用端看,公司2021年前三季度销售、管理、研发、财务费用率分别为0.44％/3.15％/3.86％/1.13％,较去年同期变动-2.29/-0.14/-0.35/-0.31pct。从现金流情况看,公司2021年前三季度经营活动产生的现金流量净额为14.50亿元,同比增加4.41亿元。公司2021年前三季度现金及现金等价物净增加额为0.35亿元。
拟投资建设年产60ktVAE乳液项目。公司全资子公司花山公司是安徽省重要的可再分散性乳胶粉生产企业,同时也是VAE乳液的主要下游市场。花山公司现具有年产20kt可再分散性胶粉的生产能力,产品产销量和市场占有率居全国第二,国内市场占有率达到20％左右。2020年4月,公司新建花山公司年产20kt可再分散性胶粉生产线(4万吨产能对应VAE乳液用量5.2万吨),该项目正在进行厂房及附属设施的建设,预计2021年下半年建成投产。目前广西皖维VAE乳液产能为60kt/a,公司拟在现有厂区内新建年产60ktVAE乳液项目,总投资32779.94万元,建设期18个月,建成达产后,预计年均销售收入40377.93万元,年均销售利润8223.73万元,年均税后利润6167.80万元。
PVA行业供需改善,能源双控下价格高位有望持续。从供给看,我国大陆地区PVA产能99.6万吨,占全球50％以上,经过多轮行业洗牌,国内较多中小落后产能已出清,2021年前五大厂家产能合计85万吨,占国内总产能超过80％,产业集中度进一步提升。从需求看,我国PVA产销量实现同步增长,2020年PVA产量78.67吨,同比+18.27％,销量68.73万吨,同比+28.80％;产品链持续延伸开拓,下游新材料应用需求旺盛,且海外需求有望持续增加。供需格局改善下,叠加能源双控影响,PVA价格持续走高且有望维持高位,行业景气度上行。
公司产能稳居行业前列,产业链及原材料优势明显。公司产能护城河显著,PVA产能达31万吨/年,产销量和市占率均为国内市场30％以上;高强高模PVA纤维产能3.5万吨/年,产销量达国内总量60％以上、国际市场45％左右;PVB树脂、乳胶粉、PVA光学膜等扩产项目也都在有序推进中。公司依靠自主研发能力,积极布局PVA全产业链,上游原材料布局使得电石自供程度高,具备成本控制优势;下游产业链不断延伸,发展高附加值、精细化的特种PVA产品,有利于实现产业链配套,培植新的利润增长点。
PVB行业国产替代加速,公司PVB中间膜业务未来可期。PVB中间膜指聚乙烯醇缩丁醛胶片,技术难度在于质量稳定的原材料和生产配方,建筑、汽车、光伏是其三大下游应用产业。经过多年耕耘,国内产品性能日渐接近国外水平,进口替代为行业带来较大增长点,2020年我国PVB膜市场空间约72-89亿元。2021年8月,公司公告拟收购皖维皕盛100％股权,交易完成后自有PVB树脂辅以皖维皕盛PVB配方技术,瞄准汽车玻璃PVB市场,将成为全国唯一涵盖PVA-PVB树脂-PVB中间膜全产业链的企业。伴随新产线推进及1万吨汽车胶片级PVB树脂项目的达产达标,公司PVB中间膜业务市场前景十分广阔。
风险因素:产品价格波动;下游市场需求减弱;产能建设及释放不及预期;新材料领域客户拓展不及预期。
投资建议:公司作为PVA龙头企业,充分受益行业的格局改善,"能耗双控"下,产品价格有望维持高位,盈利能力向好,同时公司在新材料领域亦有望取得较大突破。我们维持公司2021-2023年EPS预测为0.54/0.59/0.64元。参考公司历史估值,考虑公司的龙头地位及高成长性,我们认为2022年20倍PE是公司合理的估值水平,维持目标价12元,维持"买入"评级。
[2021-10-25] 皖维高新(600063):四季度业绩有望大幅增长,新材料布局成长空间大-三季点评
■招商证券
事件:公司发布2021年三季报,报告期内实现营业收入61.86亿元,同比增长32.94％,归母净利润7.21亿元,同比增长98.14％,扣非净利润6.94亿元,同比增长116.13％;其中三季度单季实现营业收入24.33亿元,同比增长24.09％,环比增长18.51％,归母净利润2.41亿元,同比增长58.43％,环比下降31.34％,符合我们此前预期。此外公司公告,拟投资3.28亿元新建6万吨/年VAE乳液项目。
三季度PVA跌价及原料涨价,业绩环比下降符合预期。前三季度公司核心产品PVA收入19.3亿元,同比增长21.02％,毛利率32.73％,同比提高15.27pct,销售均价1.42万元/吨,同比上涨50.73％,销量13.6万吨,同比下降19.71％;水泥及熟料实现收入7.77亿元,同比增长6.86％,毛利率32.67％,同比下降7.76pct,销售价格总体平稳;公司主要原材料煤炭、醋酸乙烯采购价同比分别上涨56.07％、106.34％。从三季度单季看,公司PVA收入8.2亿元,环比增长39.4％,销售均价15339元/吨,环比下降0.8％,销量5.34万吨,环比增长40.6％,由于PVA价格环比下跌及原材料煤炭等价格上涨明显,公司三季度业绩环比有所下降。
近期PVA价格不断上调,预计四季度业绩大幅增长。国庆节后PVA价格连续上涨,当前PVA华东市场价28500元/吨,10月份以来累计上涨9000元/吨(+46.2％),较2021Q3PVA市场均价上涨61.9％,预计公司2021Q4业绩环比将大幅增长。短期看,受能耗双控影响,PVA市场供给紧张,下游库存低位,价格有望进一步上涨;中长期看,PVA行业经过多年洗牌,目前国内生产企业仅剩五家,龙头企业市场控制力大幅增强,未来三年行业基本无新增产能,下游传统需求稳步增长,PVA在可降解塑料等领域应用有望进一步打开市场需求空间,预计行业供需格局将持续向好。公司现有PVA树脂产能31万吨/年,国内产能占比超过30％,同时上游配套45万吨/年电石、45万吨/年醋酸乙烯产能,行业龙头地位稳固,公司不属于高耗能行业,目前没有受到限电影响,充分受益于PVA涨价。
持续加强新材料业务布局,打开未来成长空间。公司不断加强PVA产业链一体化,拟投资3.28亿元新建6万吨/年VAE乳液项目,同时向下游新材料领域延伸。PVA光学膜及偏光片技术壁垒高、进口替代空间大,公司现有PVA光学膜产能500万平方米/年,新建700万平方米/年偏光片预计2021年四季度建成,700万平方米/年高端大尺寸PVA光学膜预计明年上半年投产。此外,公司现有PVB树脂产能2万吨/年,拟收购皖维皕盛100％股权,进军建筑及汽车级PVB膜片行业,收购完成后公司将成为国内唯一涵盖"PVA-PVB树脂-PVB中间膜"全产业链的企业,业务协同效应显著。碳达峰、碳中和趋势下,光伏产业将快速发展,未来随着光伏建筑一体化(BIPV)推进,有望带动光伏级PVB膜片需求大幅增长,有助进一步打开公司成长空间。
维持"强烈推荐-A"投资评级。我们预计2021～2023年公司归母净利润12.35亿、14.63亿、15.52亿元,EPS分别为0.64、0.76、0.81元,当前股价对应PE分别为11.4、9.7、9.1倍,维持"强烈推荐-A"评级。
风险提示:产品价格下跌、新项目建设不及预期、产品放量不及预期。
[2021-10-25] 皖维高新(600063):皖维高新拟3.28亿元新建VAE乳液项目
■证券时报
皖维高新(600063)10月25日晚间公告，鉴于VAE乳液有良好的市场前景，为拓宽产业面，延伸产业链，扩大市场份额，拟投资新建年产60ktVAE乳液项目，项目总投资3.28亿元。皖维高新同时披露的三季报显示，公司前三季度实现净利润7.21亿元，同比增98.14%。
[2021-10-14] 皖维高新(600063):产业链一体化不断完善,国产化浪潮驱动成长
■申港证券
PVA行业龙头,充分受益行业景气上行。公司目前是国内产能最大、技术最先进、产业链最完整、产品品种最齐全的PVA系列产品生产商。内蒙古基地配套45万吨电石产能,以及全球单体最大的年产20万吨PVA装置,一体化配套设计使公司持续地从全产业链景气中充分受益。成本支撑,PVA价格景气周期延续。国内PVA前端原料醋酸乙烯生产以电石为主,电石"十四五"期间几乎无净增产能,而下游PVC、BDO预计拉动电石需求增长超200万吨,电石供需格局进一步趋紧,将支撑PVA价格景气周期。
公司是国内唯一一家涵盖PVB全产业链的企业,中间膜业务未来可期。原材料PVB树脂和增塑剂是做出质量稳定的PVB中间膜的基本前提条件。公司膜级PVB树脂达到汽车级要求,以及收购皖维皕盛100％股权,通过自有PVB树脂再加上皖维皕盛PVB中间膜配方技术,积极开拓汽车玻璃PVB市场。2020年国内PVB树脂市场规模约36-54亿元,PVB膜市场空间约70-90亿元。2020年中国汽车产量2532.5万辆,平均每辆汽车需要消耗1.5平方米的PVB胶片,公司PVB中间膜业务未来可期。
公司PVA光学膜不断突破,新项目即将投产。公司已完全掌握符合TN级、STN级偏光片要求的PVA光学膜产品生产技术,TFT级PVA光学膜生产技术取得重大突破。目前公司光学膜产品已进入国内主要偏光片生产企业的供应链体系,具备批量供货能力。新项目即将投产1)700万平米/年PVA光学膜项目预计2022年上半年投产,可应用于大尺寸LCD偏光片组,预计实现年销售收入1.26亿元;2)700万平米/年偏光片项目预计2021年底前投产,可实现年销售收入6.1亿元。偏光片、PVA光学膜国产替代空间巨大,公司业务量和产品需求将大幅提升。2020年全球偏光片行业市场规模预计130亿美金,中国偏光片产能占全球的35％左右,中国大陆偏光片产能达到3亿平米,而我国LCD面板在建和已投产线处于满载情况下合计需要偏光片面积约为4.2亿平米,供需缺口超过1亿平米/年,再加上国内部分产能来自日韩企业,偏光片国产替代空间巨大。作为偏光片主要原材料的PVA光学膜的国内需求量将会逐年增加。公司作为国内第一家自主研发、生产、销售PVA光学膜产品的企业,随着公司产能逐步投放,未来其业务量和产品需求将会大幅提升。
投资建议:首次覆盖,给予买入评级。按照假设,我们预测公司2021-2023年营收分别为81.14、90.43、92.38亿元,归母净利润分别为10.30、10.35和10.99亿元,对应EPS分别为0.53、0.54和0.57元,PE分别为11.31倍、11.26倍、10.60倍。
风险提示:在建项目投产不及预期,化工品价格下跌。
[2021-10-10] 皖维高新(600063):三季度业绩符合预期,预计四季度业绩大幅增长-公司点评报告
■招商证券
事件:公司发布2021年三季报业绩预告,预计前三季度实现归母净利润7亿～7.5亿元,同比增长92.5％～106.2％,扣非净利润6.6亿～7.1亿元,同比增长106.5％～122.1％;其中三季度单季实现归母净利润2.2亿～2.7亿元,同比增长44.7％～77.6％,环比下降22.9～37.1％,符合预期,三季度PVA价格淡季有所下跌,8月份触底反弹,近期PVA价格上涨明显,预计四季度业绩大幅增长。
核心产品PVA量价齐升,带动业绩大幅增长。报告期内,公司积极应对市场变化,把握市场机遇,抓实抓稳生产经营,继续保持行业龙头地位,子公司蒙维科技充分发挥全产业链及规模化优势,子公司广西皖维深入推进生物质化工产业发展,经营状况持续向好。公司主产品聚乙烯醇(PVA)量增价涨,盈利能力大幅提升;可再分散性胶粉、水泥、熟料等产品盈利能力稳定,继续保持较高的毛利率。公司针对煤炭、大宗化工原材料价格大幅度变动的情况,进一步强化成本管控,稳步推进降本增效,企业运行效率持续提升。
近期PVA价格大幅上涨,行业供需格局向好。2021年三季度PVA市场均价1.76万元/吨,环比下跌3.3％,近期受能耗双控影响,PVA价格大幅上涨,当前华东市场价2.23万元/吨,8月份以来上涨36.4％。PVA行业经过多年洗牌,生产企业从十几家降至目前仅剩五家,龙头企业市场控制力增强,公司PVA国内产能占比超过30％,内蒙古基地拥有"电石-醋酸乙烯-PVA"产业链一体化优势,行业龙头地位稳固。未来三年PVA行业基本无新增产能,下游传统需求稳步增长,PVA在可降解塑料领域的应用有望进一步打开市场需求空间,预计行业供需格局将持续向好。
加强新材料板块布局,有助提升业绩和估值空间。公司持续向PVA产业链下游新材料领域延伸,拟收购皖维皕盛100％股权,同时向皖维集团发行股份募集配套资金不超过2亿元,进军建筑及汽车级PVB膜片,收购完成后公司将成为国内唯一涵盖"PVA-PVB树脂-PVB中间膜"全产业链的企业,业务协同效应显著。PVA光学膜及偏光片进口替代空间大,公司现有PVA光学膜产能500万平方米/年,新建700万平方米/年偏光片预计2021年四季度建成,700万平方米/年高端PVA光学膜预计明年上半年投产。
维持"强烈推荐-A"投资评级。我们预计2021～2023年公司归母净利润11.4亿、13.0亿、13.8亿元,EPS分别为0.59、0.67、0.72元,当前股价对应PE分别为10.8、9.5、8.9倍,维持"强烈推荐-A"评级。
风险提示:产品价格下跌、新项目建设不及预期、产品放量不及预期。
[2021-10-08] 皖维高新(600063):皖维高新前三季净利润同比预增92%至106%
■证券时报
皖维高新(600063)10月8日晚间公告，预计前三季度实现净利润7亿元-7.5亿元，同比增长92.46%-106.21%;报告期，公司主产品聚乙烯醇(PVA)量增价涨，产品盈利能力大幅提升;公司可再分散性胶粉、水泥、熟料等产品盈利能力稳定，继续保持较高毛利率。
[2021-09-17] 皖维高新(600063):PVA龙头,主业高景气,新材料未来可期-深度跟踪报告
■中信证券
深耕聚乙烯醇行业,打造国内领军企业。公司以PVA产品为核心延伸产业链,逐步建成化工、化纤、新材料、建材四大主业,主营产品包括PVA、高强高模PVA纤维、PVB树脂、PVA光学薄膜、醋酸乙烯、VAE乳液、可再分散乳胶粉、聚酯切片、醋酸甲酯、水泥熟料等,是国内PVA及其衍生产业中品种最齐全、研发能力最强的行业一流企业。近年来,公司主营收入稳健增长,归母净利润快速提升,PVA毛利率超过30％,水泥熟料贡献利润可观,业绩表现向好。
PVA行业供需改善,价格高位有望持续。从供给看,我国大陆地区PVA产能99.6万吨,占全球50％以上,经过多轮行业洗牌,国内较多中小落后产能已出清,2021年前五大厂家产能合计85万吨,占国内总产能超过80％,产业集中度进一步提升。从需求看,我国PVA产销量实现同步增长,2020年PVA产量78.67吨,同比+18.27％,销量68.73万吨,同比+28.80％;产品链持续延伸开拓,下游新材料应用需求旺盛,且海外需求有望持续增加;2020年全球偏光片市场容量已超过120亿美元,伴随液晶显示产能向国内转移,偏光片国产替代空间巨大,使得我国PVA光学薄膜材料市场前景广阔。受益于供需格局改善,PVA行业景气度上行,价格有望维持高位。
公司产能稳居行业前列,产业链及原材料优势明显。公司产能护城河显著,PVA产能达31万吨/年,产销量和市占率均为国内市场30％以上;高强高模PVA纤维产能3.5万吨/年,产销量达国内总量60％以上、国际市场45％左右;PVB树脂、乳胶粉、PVA光学膜等扩产项目也都在有序推进中。公司依靠自主研发能力,积极布局PVA全产业链,上游原材料布局使得电石自供程度高,具备成本控制优势;下游产业链不断延伸,发展高附加值、精细化的特种PVA产品,有利于实现产业链配套,培植新的利润增长点。
PVB行业国产替代加速,公司PVB中间膜业务未来可期。PVB中间膜指聚乙烯醇缩丁醛胶片,技术难度在于质量稳定的原材料和生产配方,建筑、汽车、光伏是其三大下游应用产业。经过多年耕耘,国内产品性能日渐接近国外水平,进口替代为行业带来较大增长点,2020年我国PVB膜市场空间约72-89亿元。2021年8月,公司公告拟收购皖维皕盛100％股权,自有PVB树脂辅以皖维皕盛PVB配方技术,瞄准汽车玻璃PVB市场,将成为全国唯一涵盖PVA-PVB树脂-PVB中间膜全产业链的企业。伴随新产线推进及1万吨汽车胶片级PVB树脂项目的达产达标,公司PVB中间膜业务市场前景十分广阔。
风险因素:产品价格波动;下游市场需求减弱;产能建设及释放不及预期;新材料领域客户拓展不及预期;股权收购进展不及预期。
投资建议:公司作为PVA龙头企业,充分受益行业的格局改善,能源双控下,产品价格有望维持高位,盈利能力向好,同时公司在新材料领域亦有望取得较大突破。我们维持公司2021-2023年EPS预测为0.54/0.59/0.64元/股。参考公司历史估值,考虑公司的龙头地位及高成长性,我们认为2022年20倍PE是公司合理的估值水平,上调目标价为12元(原目标价8元),维持"买入"评级。
[2021-09-16] 皖维高新(600063):皖维高新PVA光学膜新项目新生产线一旦建成 将填补国内空白
■证券时报
近日，皖维高新董事高申保介绍了PVA光学薄膜项目建设进程，他指出，PVA光学薄膜是公司五大产业链中PVA—PVA光学薄膜—偏光片产业链的关键一环，也是显示行业国产化不可或缺的关键材料。新生产线一旦建成，将填补国内空白，为安徽省“芯屏器合”产业布局作出新贡献。
[2021-08-13] 皖维高新(600063):上半年业绩大幅增长,新材料项目前景可期-2021年中报点评
■中信证券
2021年H1归母净利润同比增长126.69％。公司2021年H1实现营收37.53亿元,同比+39.38％;实现归母净利润4.80亿元,同比+126.69％;扣非归母净利4.59亿元,同比+159.40％;非经常性损益0.20亿元(较往年同期减少0.15亿元),其中最大项为政府补助0.19亿元。从毛利率上看,占公司收入78.92％的化工行业产品毛利率24.04％,较去年同期上升7.08个pct;占公司收入12.71％的建材行业产品毛利率36.03％,较去年同期下降7.62个pct;占公司收入6.32％的化纤行业产品毛利率6.44％,较去年同期下降2.66个pct;公司毛利率整体提升至24.18％,较去年同期上升2.39个pct。2021年Q2实现单季营收20.53亿元,同比+36.01％,环比+20.76％;单季实现归母净利润3.51亿元,同比+115.61％,环比+172.09％。
2020年H1费用率整体下降,现金及现金等价物净增加3.72亿元。从费用端看,公司2021年H1销售、管理、研发、财务费用率分别为0.45％/3.52％/4.10％/1.36％,较去年同期变动-2.52/-0.19/-0.43/-0.05个pct。从现金流情况看,公司2021年H1经营活动产生的现金流量净额为7.79亿元,同比减少0.39亿元,主要系公司2021年H1原材料采购及缴纳税费较去年同期增加。公司2021年H1现金及现金等价物净增加额为3.72亿元。
PVA供需格局改善,价格稳中有升。目前,国内PVA行业在经过多轮洗牌后,产业集中度进一步提升,产能主要集中在皖维、宁夏大地、内蒙双欣、中石化、长春化学等企业手中。公司作为PVA行业龙头企业,优势逐步凸显。国内PVA消费结构中,聚合助剂占38％,织物浆料占20％,黏合剂占12％,维纶纤维占11％,造纸浆料和涂层占8％,建筑占5％,其他6％,聚合助剂、织物浆料和黏合剂是PVA的主要下游消费市场,产品供需基本平衡,价格稳中有升,公司PVA盈利向好。
新材料建设项目全力推进,车用PVB树脂等产品呈现突破。公司全力推进新材料项目建设,年产5000吨功能性聚乙烯醇、1万吨汽车胶片级PVB树脂、2万吨可再分散性胶粉、3.5万吨差别化PET聚酯切片、700万平方米PVA光学薄膜、700万平方米偏光片等重点项目均取得较大进展,其中年产1万吨汽车胶片级PVB树脂项目已建成投产,并实现达产达标;年产2万吨可再分散性胶粉、3.5万吨差别化PET聚酯切片和700万平方米偏光片项目已基本完成主体厂房建设,正在进行设备安装及附属设施的建设,预计下半年建成投产;700万平方米PVA光学薄膜项目已于5月份完成厂房封顶,预计2022年中期建成投产。随着公司项目的逐步落地投产,公司业绩有望进一步增厚。
风险因素:产品价格波动;下游市场需求减弱;产能建设及释放不及预期;新材料领域客户拓展不及预期。
投资建议:看好PVA行业的格局改善,公司盈利能力向好,同时公司在新材料领域有望取得较大突破。我们上调公司2021/22年EPS预测为0.54、0.59元/股(原预测为0.32/0.36元/股),新增2023年EPS预测为0.64元/股。参考公司历史估值,考虑公司的龙头地位及高成长性,我们认为2021年15倍PE是公司合理的估值水平,给予目标价8元,维持"买入"评级。
[2021-08-12] 皖维高新(600063):皖维高新拟购皖维皕盛实现全产业链布局
■上海证券报
皖维高新积极向下延伸产业链，为PVB树脂材料全产业链布局迈出重要一步。公司11日晚披露发行股份购买资产预案，公司拟发行股份购买控股股东皖维集团等交易对方持有的皖维皕盛100%股权。交易完成后，皖维高新将成为全国唯一一家涵盖PVA-PVB树脂-PVB中间膜全产业链的企业。
根据预案，皖维高新拟通过发行股份的方式，购买皖维集团、安元创投、王必昌、鲁汉明等合计持有的皖维皕盛100%股权。本次交易完成后，皖维皕盛将成为上市公司全资子公司。本次发行股份的价格选择本次重组首次董事会会议决议公告日前120个交易日股票交易均价作为市场参考价，发行价格为市场参考价的90%，为4.32元/股。
同时，公司拟以4.52元/股向控股股东皖维集团募集配套资金不超过2亿元，用于补充流动资金。由于本次交易的审计、评估工作尚未完成，标的资产预估值及作价尚未确定。
据了解，皖维皕盛是一家专业从事PVB中间膜研发、生产和销售的高新技术企业，提供建筑级PVB中间膜、汽车级PVB中间膜等系列产品，产品出口阿根廷、秘鲁、巴拉圭、印度、突尼斯等国家或地区。皖维皕盛拥有先进的PVB中间膜生产线，产品已取得欧盟CE认证，凭借在建筑级PVB膜市场中的深耕细作和技术储备，公司还将这一优势辐射至汽车级PVB膜产品。
而皖维高新主要从事聚乙烯醇(PVA)、高强高模PVA纤维、PVB树脂等的研发、生产与销售。皖维高新、皖维金泉与皖维物流均是标的公司的重要供应商，2019年和2020年，皖维皕盛从皖维高新采购原材料PVB树脂的金额为6675.36万元、6570.58万元，标的公司业务与上市公司及其关联方之间合作关系密切。本次交易完成后，标的公司将纳入上市公司并表范围，有利于减少上市公司与控股股东控制的公司之间的关联交易。
[2021-08-11] 皖维高新(600063):上半年业绩大增,收购皖维皕盛PVB一体化版图持续扩张-中期点评
■中信建投
事件
公司发布2021年半年报:2021年H1实现营收37.5亿元,同比增加39.4％;实现归母净利润4.8亿元,同比增加126.7％。公司发布公告:拟通过发行股份的方式,购买交易对方合计持有的皖维皕盛100％股权,同时拟向特定对象皖维集团发行股份募集配套资金。
简评
主营业务景气支撑,业绩大幅增长
2021年上半年,公司实现营收37.5亿元,同比增长39.4％;实现归母净利润4.8亿元,同比增长126.7％。对应2021年Q2实现营收20.3亿元,同比+36.0％;实现归母净利3.51亿元,同比+115.6％,已连续3个季度实现超100％同比增长。业绩增长主要来自于主营业务的支撑,公司利用产业链长、产品品种丰富的一体化优势,适时调整营销策略,产品市场占有率进一步扩大,盈利能力显著增强;其中,PVA在产量有所降低的条件下,受益于价格上涨,营收仍同比增长9.53％,达到11.1亿,PVA、醋酸乙烯毛利率分别达36.1％和30.5％,同比增加20.6％和39.2％,毛利分别同比增加2.4、1.3亿;VAE乳液营收同比增长50.9％,毛利同比增加0.4亿。
延链补链,PVB一体化版图持续扩大
公司拟通过发行股份的方式,购买皖维集团、安元创投等合计持有的皖维皕盛100％股权,发行价格不低于4.52元/股,拟募集金额预计不超过2亿元,即不超过44,247,787股,交易完成后皖维皕盛将成为上市公司全资子公司。皖维皕盛主营PVB膜系列产品,以PVB树脂等为原料生产PVB中间膜,并将PVB中间膜销售给下游客户以用于建筑、汽车和光伏等领域的PVB夹层玻璃的生产制造。公司收购皖维皕盛后,总体关联交易规模下降的同时,也实现了PVB树脂原料向下游产品线的纵向延伸,成为全国唯一一家涵盖PVA-PVB树脂-PVB中间膜全产业链的企业,业务协同效应显著,有助于进一步拓宽产品系列,提升市场份额,有利于上市公司进一步做强做大、提高抗风险能力和持续盈利能力,为股东持续创造价值。
PVA供需持续趋紧,成本护城河巩固龙头地位
近年来,PVA主要原料电石节能环保相关政策趋严,产能扩张严格受限,受原料端限制PVA扩产同样不易,行业已深度整合,近五年行业产能逐年减少,同时暂无新增及规划产能,未来行业供给预计保持紧平衡。当前纺织、建筑等PVA传统领域需求稳定,未来需求集中在光学膜、偏光片等特种领域。电石供应受限价格维持高位,2021年Q1价格创历史新高至5600元吨,PVA受电石价格支撑,产业链价格均有明显提升,从年初13000元吨上涨到目前的19000元吨,上半年均价13393元吨,同比增长41％。PVA和电石同属碳中和重点品种,且内蒙产能占比高,未来数年内行业开工或将持续受制约,供应持续紧缺。
公司蒙维分部有稳定的原料和资源保障,具有坚实的成本壁垒,受益于PVA行业景气提升,盈利能力大幅改善。另外,当前公司PVA产量占比已达到40％40％,规模效应叠加成本优势,话语权大幅增强。21年以来,公司积极应对市场变化,把握市场机遇,抓实抓稳生产经营,蒙维充分发挥全产业链及规模化优势,市场竞争力进一步强化;子公司广西皖维深入推进生物质化工产业发展,经营状况持续向好。公司强化成本管控,稳步推进降本增效,运行效率持续提升,行业龙头地位进一步巩固。上半年,PVA直接原料醋酸乙烯均价9709元吨,相对于去年均价4878元吨同比增加99％增幅超过PVA的两倍,原料端的高位支撑下,公司PVA产业链仍实现了营收、毛利双增,得益于一体化配套的规模化和成本优势。
PVA光学膜及偏光片:国内市场广阔,进口替代空间大
PVA光学膜及偏光片为LCD/OLED显示面板的必需材料,随着面板产能不断向国内转移,中国已成为全球最大LCD面板供应市场,带动了上游原材料需求迅速增大。当前全球PVA光学膜市场几乎全部由日本企业控制,我国偏光片国产化需求空间巨大。公司积极向PVA下游光学膜偏光片领域延伸,700万平米偏光片项目预计下半年建成投产700万平米光学膜项目已于5月份完成厂房封顶,关键设备的建造已基本完成,年底前可交付安装预计2022年中期建成投产。其中,PVA光学薄膜项目关键设备国产化替代的实现,标志着皖维高新率先打破国外厂商对中国聚乙烯醇光学薄膜领域的装备垄断。2020年公司PVA光学膜产量174.5万平方米,2021年产销量有望超过300万平方米,逐步开始实现放量盈利。
加速实施"滕笼换鸟",全面促进产业升级
公司加速推进转型升级发展规划,全力推进新材料项目建设除PVA光学膜及偏光片项目外,年产1万吨汽车胶片级PVB树脂项目已建成投产,并实现达产达标;年产2万吨可再分散性胶粉、3.5万吨差别化PET聚酯切片已基本完成主体厂房建设,正在进行设备安装及附属设施的建设,预计下半年建成投产。与中科大进行产学研合作,在PVA分子结构、成膜机理等方面的创新研究取得了重大成果,运用研究成果设计年产5000吨功能性PVA树脂项目全面铺开。公司在研和投建的项目均具有技术含量高、市场前景广的特点,项目建成投产后,既可以丰富完善公司的产品结构,又可以提升公司新材料产品的占比,为公司实现高质量发展,PVA产业链纵深布局提供有力保证。
我们预测公司2021、2022、2023年归母净利分别为9.57、11.10、13.16亿元,对应PE8.45X、7.28X、6.15X维持增持评级。风险提示技术进步的替代风险;
下游需求不及预期。
[2021-08-11] 皖维高新(600063):皖维高新上半年净利润同比增长126.69%
■上海证券报
皖维高新披露半年报。公司2021年半年度实现营业收入为3,753,273,749.75元，同比增长39.38%;归属于上市公司股东的净利润479,687,063.72元，同比增长126.69%;基本每股收益0.25元。
[2021-08-11] 皖维高新(600063):PVA高景气助推业绩大幅增长,外延加强产业链一体化-中期点评
■招商证券
事件:公司发布2021年中报,上半年实现营业收入37.5亿元,同比增长39.4％,归母净利润4.8亿元,同比增长126.7％,扣非净利润4.6亿元,同比增长159.4％;其中二季度单季实现营业收入20.5亿元,同比增长36.1％,环比增长20.8％,归母净利润3.5亿元,同比增长115.6％,环比增长172.1％。此外公司公告,拟发行股份收购皖维集团控股的PVB膜企业皖维皕盛100％股权,同时拟以定价方式向皖维集团发行股份募集配套资金预计不超过2亿元。
PVA涨价及产业链一体化,助推业绩大幅增长。2021年上半年公司主要产品PVA收入11.1亿元,同比增长9.5％,毛利率36.1％,同比提高20.6pct,销售均价1.34万元/吨,同比上涨41.1％,销量8.3万吨,同比下降22.4％;
水泥及熟料实现收入4.7亿元,同比增长12.7％,毛利率35.4％,同比下降8.3pct,销售价格总体保持平稳。PVA核心原料醋酸乙烯采购价格9709元/吨,同比上涨99％,公司内蒙古基地拥有"电石-醋酸乙烯-PVA"产业链一体化优势,助推盈利水平大幅提升。
PVA供需格局持续向好,价格中枢有望上行。当前PVA市场价16650元/吨,同比上涨71.6％,2021年以来累计上涨38.8％。PVA行业经过多年洗牌,生产企业从十几家降至目前仅剩五家,龙头企业市场控制力增强,公司PVA国内产能占比超过30％,行业龙头地位稳固。未来几年行业基本无新增产能,下游传统需求稳步增长,而PVA在可降解塑料领域的应用有望进一步打开市场需求空间,预计行业供需格局将持续向好。
外延加强产业链一体化,看好PVA光学膜和偏光片放量。公司持续向PVA产业链下游延伸,拟收购皖维皕盛100％股权,标的公司主要生产建筑及汽车级PVB膜片,收购完成后公司将成为国内唯一涵盖"PVA-PVB树脂-PVB中间膜"全产业链的企业,业务协同效应显著。公司现有PVA光学膜产能500万平方米/年,已经实现稳步放量,新建的700万平方米/年高端PVA光学膜预计明年上半年投产,700万平方米/年偏光片预计2021年下半年建成。PVA光学膜及偏光片进口替代空间大,有望提升公司业绩和估值空间。
维持"强烈推荐-A"投资评级。我们预计2021～2023年公司归母净利润10.0亿、11.9亿、13.1亿元,EPS分别为0.52、0.62、0.68元,当前股价对应PE分别为11.1、9.3、8.5倍,维持"强烈推荐-A"评级。
风险提示:产品价格下跌、新项目建设不及预期、产品放量不及预期。
[2021-07-15] 皖维高新(600063):PVA涨价超预期,Q2业绩超预期-中期点评
■上海证券
公司概要
皖维高新发布2021年中报预告,预计上半年实现归属于母公司股东净利润4.5亿-5.0亿元,同比增长112.66％-136.29％;其中Q2季度预计实现归属于母公司股东净利润3.21亿-3.71亿元,同比增长97.34％-128.08％,创下单季度新高。
公司点评
PVA价格历史高位,原材料自供率高享受红利公司Q2季度业绩超预期,主要原因一方面是PVA产品量价齐升,盈利能力大幅提升,据百川盈孚统计,2021Q2季度PVA均价同比增长89％,环比增长32％,为历史高位,尽管原材料醋酸乙烯Q2均价同比上涨152％,导致单吨毛利同比下降4000多元,但公司主要PVA生产基地在蒙维,醋酸乙烯产能自供(电石自供),能够较大程度享受PVA涨价红利。另一方面,公司水泥、熟料、可再分散性胶粉等产品均保持了较好毛利率,其中水泥熟料价格同比上涨10-15％。在建工程快速增长,高附加值项目即将陆续投产公司新项目持续推进,年产1万吨PVB树脂顺利投产,产能除了用于皖维皕盛使用外还有部分直销外售,根据可行性研究报告显示,预计达产后年销售收入1.92亿元,利润总额4015.84万元。年产3.5万吨切片项目、年产2万吨可再分散乳胶粉项目预计将在年底投产,为公司贡献利润。PVA光学膜及偏光片项目建设有序进行,其中PVA光学膜项目已经完成厂房封顶,预计明年能够投入生产,将为公司PVA下游高附加值行业再辟新成长空间。
盈利预测与估值
基于PVA价格上涨超预期,我们上调对公司的盈利预测,预计公司2021、2022、2023年营业收入分别为81.88亿、85.81亿元和91.64亿元,增速分别为16.08％、4.80％和6.80％;归属于母公司股东净利润分别为9.70亿、11.99亿和13.50亿元,增速分别为58.64％、23.66％和12.59％;全面摊薄每股EPS分别为0.50、0.62和0.70元,对应PE为10.8、8.7和7.7倍,未来六个月内维持"增持"评级。
风险提示
出现安全事故及环保问题;新产线运行不畅;下游市场需求减弱;新材料领域拓展不及预期;系统性风险。
[2021-07-08] 皖维高新(600063):Q2业绩超预期,PVA价格高景气有望延续-公司动态点评
■长城证券
事件:公司发布202202年半年报业绩预告,报告期内预计公司实现归母净利润44亿元--亿元,同比+,扣非后归母净利润为4.3亿元--亿元,同比+;其中QQ单季预计实现归母净利润33亿元--亿元,同比+,环比+。
上半年业绩超预期,PP景气向上带来盈利提升。我们结合公司公告和行业信息,认为公司上半年利润大幅增长主要归因于以下3方面原因:1)PP量增价涨,助推公司上半年盈利能力提升。根据卓创资讯数据,截至22年6月33日,PP价格11元/吨,较今年年初上涨444,其中QQ单季PP均价11元/吨,环比QQ提升111,PP价格涨幅明显。根据公司公告,报告期内,公司子公司蒙维科技充分发挥全产业链及规模化优势,市场竞争力进一步强化,公司主产品聚乙烯醇(PVA)量增价涨,产品盈利能力大幅提升,为上半年业绩提升充分赋能。2)水泥熟料等其他产品盈利能力良好。报告期,公司可再分散性胶粉、水泥、熟料等产品盈利能力稳定,继续保持较高的毛利率。3)降本增效。根据公司公告,上半年公司强化成本管控,稳步推进降本增效,企业运行效率持续提升。公司上半年业绩超出市场预期,我们继续看好公司全年发展。
可乐丽宣布上调PP价格,PP价格高景气有望延续。海外PVA行业龙头可乐丽近日宣布,自今年7月1日起,对其PVA树脂在全球范围内进行涨价,其中亚太区上调500美元/吨以上;对全球范围内PP树脂薄膜及离聚物等上调300美元/吨。我们认为可乐丽对PP价格的上调,一方面间接反映了当前PP行业的需求旺盛,同时还海外PP巨头的提价也有望使得PP价格高景气得到延续。
偏光片和光学薄膜项目进展良好,汽车级PP胶片已投产达标。为实现PP光学薄膜和偏光片的技术国产化,公司投资新建的77万平方米/年偏光片项目和77万平方米/年PP光学薄膜项目正在全力推进,目前公 司年产77万平方米PP光学薄膜生产线的关键设备流延辊的国产化已基本解决。我们看好公司在偏光片和光学薄膜领域的布局,认为随着新增产能的逐步释放,公司有望实现电石---光学膜-偏光片的一体化产业链,公司盈利能力将逐步增强。此外,公司膜用PP树脂经过几年来的研发和实验,目前各项理化指标已达到汽车级PP胶片的生产工艺要求。我们认为,随着公司生产技术及客户方面的逐步突破,未来公司PVA光学膜和车用PVB树脂有望为公司成长增添动力,为公司发展带来新的业绩增量空间。
投资建议:公司是国内PVA领域的龙头企业,PP产品在规模、品类和技术上均较同行业公司有较大优势,此外,公司积极布局的PP光学膜和PP树脂等新材料领域有望为公司开启成长通道。我们看好公司的战略布局及技术实力,考虑到PP价格持续提升,我们上调公司22222222年归母净利润分别为10.08亿元、11亿元和11亿元,同比增长65656565、10.10.10.和111,对应PP分别为9.19.1、88和7.52倍,维持"买入"评级。
风险提示:下游需求不及预期;产品价格波动风险;光学膜推广进程不及预期;疫情控制不及预期等。
[2021-07-08] 皖维高新(600063):PVA量价齐升,业绩增长超预期(更新)-中期点评
■中信建投
事件
公司发布2021年上半年业绩预告:预计2021年H1实现归母净利润4.5-5.0亿元,同比增长112.7％到136.3％;预计扣非后净利润4.3-4.8亿元,同比增长142.8％到171.0％。
简评
PVA量价齐推,业绩大幅增长
公司预计2021年上半年归母净利润与上年同期相比将增加2.38-2.88亿元,达到4.5-5.0亿元,同比增加112.7％到136.3％;对应Q2净利润为3.21-3.71亿元,同比增加97.4％到128.1％。2020年公司实现营收70.54亿元,同比+11.0％;实现归母净利6.11亿元,同比+58.8％。2021年Q1公司业绩较同期持续增长,实现营收17.0亿元,同比+43.7％;实现归母净利1.29亿元,同比+163.5％,Q2有望连续三个季度实现净利同比增长100％以上。业绩增长主要来自于公司主产品聚乙烯醇(PVA)量增价涨,产品盈利能力大幅提升;同时,公司可再分散性胶粉、水泥、熟料等产品盈利能力稳定,继续保持较高的毛利率。
PVA行业深度整合,供需持续趋紧
近年来,PVA主要原料电石节能环保相关政策趋严,产能扩张严格受限,PVA受原料端限制扩产同样不易,行业已深度整合,近五年行业产能逐年减少,同时暂无新增及规划产能,未来行业供给预计保持紧平衡。当前纺织、建筑等PVA传统领域需求稳定,未来需求集中在光学膜、偏光片等特种领域。电石供应受限价格维持高位,2021年Q1价格创历史新高至5600元/吨,PVA受电石价格支撑,产业链价格均有明显提升,从年初13000元/吨上涨到目前的19000元/吨。PVA和电石同属碳中和重点品种,且内蒙产能占比高,未来数年内行业开工或将持续受制约,供应持续紧缺。
龙头为王,成本护城河显著
公司蒙维分部有稳定的原料和资源保障,具有坚实的成本壁垒,受益于PVA行业景气提升,盈利能力大幅改善。另外,当前公司PVA产量占比已达到40％,规模效应叠加成本优势,话语权大幅增强。21年以来,公司积极应对市场变化,把握市场机遇,抓实抓稳生产经营,蒙维充分发挥全产业链及规模化优势,市场竞争力进一步强化;子公司广西皖维深入推进生物质化工产业发展,经营状况持续向好。公司强化成本管控,稳步推进降本增效,运行效率持续提升,行业龙头地位进一步巩固。
PVA光学膜及偏光片:国内市场广阔,进口替代空间大
PVA光学膜及偏光片为LCD/OLED显示面板的必需材料,随着面板产能不断向国内转移,中国已成为全球最大LCD面板供应市场,带动了上游原材料需求迅速增大。当前全球PVA光学膜市场几乎全部由日本企业控制,我国偏光片国产化需求空间巨大。公司积极向PVA下游光学膜-偏光片领域延伸,在建包括700万平米光学膜项目、700万平米偏光片项目,并在2020年加大与中科大合作技术攻关,推动技术革新。2020年公司PVA光学膜产量174.5万平方米,2021年产销量有望超过300万平方米,逐步开始实现放量盈利。
全面技术创新助推产业升级
公司加速推进转型升级发展规划,一批老旧厂房及生产线正在逐步拆除,新建项目的土地平整、厂房建设也在有序进行,除PVA光学膜及偏光片项目外,安徽本部的年产1万吨汽车胶片级PVB树脂、3.5万吨差别化PET聚酯切片、2万吨差别化可再分散性胶粉等一批新材料项目已全面开工建设;年产1万吨汽车胶片级PVB树脂项目已于2020年底建成投产并达产达标,当前公司生产的膜级PVB树脂的各项指标已达到汽车级PVB的要求,未来将逐步在汽车领域得到应用。公司投资新建的项目均具有技术含量高、市场前景广的特点,项目建成投产后,既可以丰富完善公司的产品结构,又可以提升公司新材料产品的占比,为公司实现高质量发展,PVA产业链纵深布局提供有力保证。
我们预测公司2021、2022、2023年归母净利分别为9.57、11.10、13.16亿元,对应PE8.45X、7.28X、6.15X,维持增持评级。
风险提示
技术进步的替代风险;下游需求不及预期。
[2021-07-07] 皖维高新(600063):上半年业绩大幅增长,PVA光学膜前景广阔-中期点评
■招商证券
事件:公司发布2021年中报业绩预告,预计上半年实现归母净利润4.5亿～5亿元,同比增长112.66％～136.29％,扣非净利润4.3亿～4.8亿元,同比增长142.80％～171.03％;其中二季度单季实现归母净利润3.2亿～3.7亿元,同比增长96.93％～127.61％,环比增长148.84％～187.60％。
核心产品PVA景气向上,助推业绩大幅增长。上半年公司核心产品聚乙烯醇(PVA)量增价涨,盈利能力大幅提升;可再分散性胶粉、水泥、熟料等产品盈利能力稳定,继续保持较高的毛利率。子公司蒙维科技充分发挥全产业链及规模化优势,市场竞争力进一步强化;子公司广西皖维深入推进生物质化工产业发展,经营状况持续向好。公司积极应对市场变化,稳步推进降本增效,企业运行效率持续提升,继续保持行业领先地位。
国内PVA价格上涨明显,海外企业宣布提价。近两个月国内PVA市场价维持18100元/吨,2021年初至今累计上涨51％。海外PVA行业龙头可乐丽宣布,自7月1日起,对其PVA树脂在全球范围内进行涨价,其中亚太地区上调500美元/吨(约3193元/吨)以上;对全球范围内PVA树脂薄膜及离聚物等进行相应上调,涨幅为300美元/吨(约1916元/吨)。
PVA供需格局持续向好,公司拥有全产业链优势。PVA行业经过多年洗牌,生产企业从十几家降至目前仅剩五家,头部企业市场控制力强,未来几年行业基本无新增产能,下游传统需求稳步增长,而PVA在可降解塑料领域的应用有望进一步打开市场需求空间,预计行业供需格局将持续向好。公司PVA国内产能占比超过30％,内蒙古基地拥有"电石-醋酸乙烯-PVA"产业链一体化优势,行业龙头地位稳固。
看好PVA光学膜及偏光片放量,估值提升空间大。公司持续向PVA产业链下游延伸,重心拓展PVA光学膜及偏光片业务。公司现有PVA光学膜产能500万平方米/年,已经实现稳步放量,新建的700万平方米/年高端PVA光学膜项目预计明年中期投产,新建的700万平方米/年偏光片项目预计2021年下半年建成。目前国内PVA光学膜及偏光片市场基本被日韩企业占据,进口替代空间大,随着公司产品的逐步放量,未来将提升业绩和估值空间。
维持"强烈推荐-A"投资评级。预计2021～2023年公司归母净利润分别为10.5亿、12.5亿、13.6亿元,EPS分别为0.55、0.65、0.71元,当前股价对应PE分别为8.8、7.4、6.8倍,维持"强烈推荐-A"投资评级。
风险提示:产品价格下跌、新项目建设不及预期、产品放量不及预期。
[2021-07-07] 皖维高新(600063):皖维高新上半年净利预增113%到136%
■证券时报
皖维高新(600063)7月7日晚间披露业绩预告，上半年预盈4.5亿元至5亿元，同比增长112.66%到136.29%。报告期，公司主产品聚乙烯醇(PVA)量增价涨，产品盈利能力大幅提升。
[2021-06-16] 皖维高新(600063):技术创新叠加产能释放,一体化PVA龙头大有可为-深度研究
■中信建投
深耕PVA领域,一体化布局助力业绩提升
经过几十年产业链深耕、挖潜增效,目前公司已有PVA、高强高模PVA纤维、PVB树脂、PVA光学薄膜、可再分散性乳胶粉、醋酸乙烯、VAE乳液、酒精、聚酯切片、醋酸甲酯、电石渣制水泥熟料及环保水泥等产品,形成了化工、化纤、新材料、建材四大业务板块,已发展成为国内最大的PVA企业,具备PVA产品链条一体化的产业优势。2020年公司实现全面转型升级,销售业绩再创新高,全年销售收入70.5亿元,同比增长10.9％,归母净利润6.1亿元,同比增长58.9％。
PVA:行业深度整合,供需或将持续趋紧
供给端:近年来,PVA主要原料电石节能环保相关政策趋严,产能扩张严格受限,PVA受原料端限制扩产同样不易,行业已深度整合,近五年行业产能逐年减少,同时暂无新增及规划产能,未来行业供给预计保持紧平衡。需求端:当前纺织、建筑等传统领域需求稳定,未来需求集中在光学膜、偏光片等特种领域。电石供应受限价格维持高位,2021年Q1价格创历史新高至5600元/吨,PVA受电石价格支撑,产业链价格均有明显提升,从年初13000元/吨上涨到目前的19000元/吨。PVA和电石同属碳中和重点品种,且内蒙产能占比高,未来数年内行业开工或将持续受制约。公司蒙维分部有稳定的原料和资源保障,具有坚实的成本壁垒,受益于PVA行业景气提升,盈利能力大幅改善。另外,当前公司PVA产量占比已达到40％,规模效应叠加成本优势,话语权大幅增强。PVA光学膜及偏光片:国内市场广阔,进口替代空间大PVA光学膜及偏光片为LCD/OLED显示面板的必需材料,随着面板产能不断向国内转移,中国已成为全球最大LCD面板供应市场,带动了上游原材料需求迅速增大。当前全球PVA光学膜市场几乎全部由日本企业控制,我国偏光片国产化需求空间巨大。公司积极向PVA下游光学膜-偏光片领域延伸,在建包括700万平米光学膜项目、700万平米偏光片项目,并在2020年加大与中科大合作 技术攻关,推动技术革新。2020年公司PVA光学膜产量174.5万平方米,2021年产销量有望超过300万平方米,逐步开始实现逐步开始实现。我们预测公司2021、2022、2023年归母净利分别为9.57、11.10、13.16亿元,对应PE8.45X、7.28X、6.15X,维持"增持"评级。
风险提示
PVA及下游光学膜、偏光片需求低迷;电石等领域相关政策变动;相关产品新增产能规模超出预期
[2021-06-11] 皖维高新(600063):以聚乙烯醇为核心,延伸产业链开拓新材料业务-公司研究报告
■海通证券
公司以聚乙烯醇为核心,延伸产业链开拓新材料业务。公司产品种类丰富,主要包括聚乙烯醇(PVA)、高强高模PVA纤维、PVB树脂、PVA光学薄膜等。公司立足PVA产业链,逐步建成了化工、化纤、新材料、建材四大主业,基本形成电石-PVA-PVA纤维、膜用PVA-PVA光学薄膜、PVA-PVB-PVB胶片、废糖蜜-酒精-乙烯-醋酸乙烯-VAE/PVA、VAE-可再分散乳胶粉、电石-电石渣-水泥熟料、PVA-醋酸甲酯(副产物)-醋酐/乙醇等产品链。
公司PVA全球占比达20％,自供原材料有望优先受益产品价格上涨。公司采用电石乙炔法以及生物乙烯法生产PVA产品,公司PVA产能共计31万吨,其中安徽本部6万吨/年,蒙维科技20万吨/年,广维化工5万吨/年。目前国内PVA主要生产企业包括公司、中国石油化工、内蒙古双欣、宁夏大地等,60％以上的PVA生产装置采用电石乙炔法生产。2020年全球PVA实际产量135万吨左右,公司聚乙烯醇产量达26.6万吨,占比达20％。2021年年初至今,PVA价格从12100元/吨上涨至18300元/吨,主要在于原材料价格上涨推动PVA行业跟涨,电石价格从年初3747元/吨上涨至4510元/吨,2021年公司计划生产电石44万吨,我们认为公司自产原材料将有望优先受益产品价格上涨。
公司加速推进转型升级发展规划。安徽本部的年产1万吨汽车胶片级PVB树脂、700万平米PVA光学薄膜、700万平米偏光片、3.5万吨差别化PET聚酯切片、2万吨差别化可再分散性胶粉等一批新材料项目已全面开工建设,其中年产1万吨汽车胶片级PVB树脂项目已于2020年12月底建成投产并达产达标。2020年生产PVA光学薄膜产品174.51万平方米,同比增长35.79％。PVA光学薄膜技术含量高,全球市场主要被日本的可乐丽和合成化学两家企业垄断,其中可乐丽约占全球产能的70-80％,国内企业市占率不足1％。我们认为公司持续扩产PVA光学薄膜,有望加速实现进口替代。
盈利预测与投资评级。我们预计公司2021-2023年归母净利润为8.61亿元、9.63亿元和10.69亿元,EPS为0.45元、0.50元和0.56元。参考同行业公司,我们认为合理估值为2021年PE15-18倍,合理价值区间为6.75-8.1元,首次覆盖,给予优于大市评级
风险提示。下游需求不及预期;公司新材料项目进度不及预期。
[2021-06-09] 皖维高新(600063):PVA行业领军企业,新材料业务打开未来成长空间
■招商证券
公司是国内PVA行业龙头,充分受益于景气度上行。2020年初受疫情影响,PVA价格持续下跌,随着市场需求复苏,6月份开始进入景气上行周期。2021年初至今PVA价格累计上涨51％,特别是3月份以来,部分外购电石及醋酸乙烯的PVA企业成本大幅提升,推动PVA价格加速上涨,公司内蒙古基地拥有"电石-醋酸乙烯-PVA"产业链一体化优势,充分受益于产品涨价。
PVA行业集中度大幅提高,中长期供需格局持续向好。PVA行业经过多年洗牌,竞争格局大幅改善,生产企业从过去十几家降至目前仅剩五家,公司国内产能占比超过30％,行业龙头地位稳固。未来几年PVA行业基本无新增产能,下游传统需求稳步增长,而PVA在可降解塑料领域的应用有望进一步打开市场需求空间,预计行业供需格局将持续向好。
未来有望打造成新材料平台公司,估值向上空间大。公司向PVA产业链下游相关产品PVB树脂、胶粉等不断延伸,重心拓展PVA光学膜及偏光片业务。公司现有PVA光学膜产能500万平方米/年,在建的年产700万平方米/年PVA光学膜项目是公司"十四五"发展规划第一批十大新材料项目中的重点项目之一,同时新建700万平方米/年偏光片项目,预计2021年下半年建成。目前国内PVA光学膜及偏光片市场基本被日韩企业占据,进口替代空间大,随着公司产品的逐步放量,未来将提升业绩和估值空间。
给予"强烈推荐-A"投资评级。预计2021～2023年公司归母净利润分别为9.8亿、11.7亿、12.7亿元,EPS分别为0.51、0.61、0.66元,当前股价对应PE分别为9、8、7倍,首次覆盖,给予"强烈推荐-A"投资评级。
风险提示:产品价格下跌、新项目建设不及预期、产品放量不及预期。
[2021-04-21] 皖维高新(600063):一季度业绩符合预期,看好公司全年发展-公司动态点评
■长城证券
事件:公司发布2021年一季报,报告期内公司实现营业收入17.00亿元,同比+43.67％,实现归母净利润为1.29亿元,同比+163.47％,扣非后归母净利润1.24亿元,同比+195.25％。
一季度业绩符合预期,PVA均价上涨带来盈利提升。根据公司公告,报告期内,公司收入及利润增长主要归因于聚乙烯醇、醋酸乙烯、VAE乳液等主产品销量及销售价格增长。我们对公司主要产品的收入及毛利率、销量和售价等方面进行了如下的分析和整理:(1)收入及毛利率方面,报告期内,公司实现收入17.00亿元,同比+43.67％,综合毛利率19.04％,同比+0.51pct,其中PVA、水泥、熟料和醋酸乙烯等产品分别实现收入5.18亿元、1.13亿元、0.39亿元和1.20亿元,同比分别+10.37％、+6.89％、-35.75％和+137.85％,其中熟料销售收入下降主要是因为公司部分熟料产品用作生产水泥的原料,使得熟料销量下降。报告期内,PVA、水泥熟料和醋酸乙烯的毛利率分别为24.06％、39.79％和34.24％,同比分别+9.35pct、-5.39pct和+37.19pct。(2)销量方面,公司PVA、水泥和熟料分别实现销售4.46万吨、31.25万吨和12.54万吨,同比分别-0.003％、+76.18％和-28.91％。(3)售价方面,报告期内,公司PVA、PVA纤维、水泥和熟料的平均销售价格分别为11623.72元/吨、14057.31元/吨、362.73元/吨和312.75元/吨,同比分别+10.73％、-4.64％、-4.13％和-9.62％,环比分别+14.94％、+4.86％、+8.72％和+8.88％。(4)成本方面,报告期内,公煤炭、醋酸乙烯和电力(不含税) 均价分别为524.47元/吨、8402.09元/吨和0.378元/吨,同比分别+14.07％、+61.01％和+4.94％。一季度通常是公司生产经营的传统淡季,受益于产品价格上涨,公司盈利同比大幅增长。另外,基于对公司产品售价和成本的分析,我们发现当前公司主要产品PVA仍处于售价及单吨盈利能力持续提升的良好势头,我们维持此前的业绩预测,继续看好公司全年发展。
偏光片和光学薄膜项目进展良好,汽车级PVB胶片已投产达标。为实现PVA光学薄膜和偏光片的技术国产化,公司投资新建的700万平方米/年偏光片项目和700万平方米/年PVA光学薄膜项目正在全力推进,目前公司年产700万平方米PVA光学薄膜生产线的关键设备流延辊的国产化已基本解决。我们看好公司在偏光片和光学薄膜领域的布局,认为随着新增产能的逐步释放,公司有望实现电石-PVA-光学膜-偏光片的一体化产业链,公司盈利能力将逐步增强。此外,公司膜用PVB树脂经过几年来的研发和实验,目前各项理化指标已达到汽车级PVB胶片的生产工艺要求,根据公司2020年年报,目前公司年产1万吨汽车胶片级PVB树脂项目已于去年12月底建成投产并达产达标。我们认为,随着公司生产技术及客户方面的逐步突破,未来公司PVB树脂有望逐步在汽车领域得到应用,为公司发展带来新的业绩增量空间。
积极投建新项目,公司业务线逐步拓宽。根据公司公告,因现有产品产线满负荷生产以及产品供不应求等因素影响,公司计划扩容三大项目,包括:(1)投资1.28亿元新建35kt/a差别化PET聚酯切片项目;(2)投资1.37亿元新建20kt/a差别化可再分散乳胶粉项目;(3)投资1.42亿元新建10kt/a汽车胶片级聚乙烯醇缩丁醛树脂项目。上述三大项目的资金来源均为公司自筹,建设周期分别为12个月,18个月和12个月,项目达成后,可分别实现收入4.38亿元、2.60亿元和1.92亿元,实现利税总额为4661.71万元、3332.13万元和4015.84万元。我们看好公司在新项目上的布局,认为随着新增项目的有序投产,公司在拓宽自身业务线的同时,公司的盈利能力也有望持续攀升。
投资建议:公司是国内PVA领域的龙头企业,PVA产品在规模、品类和技术上均较同行业公司有较大优势,此外,公司积极布局的PVA光学膜和PVB树脂等新材料领域有望为公司开启成长通道。我们看好公司的战略布局及技术实力,预计公司2021-2023年净利润分别为7.92亿元、8.71亿元和9.91亿元,同比增长29.6％、10.0％和13.8％,对应PE分别为10.02、9.11和8.01倍,维持"买入"评级。
风险提示:下游需求不及预期;产品价格波动风险;光学膜推广进程不及预期;疫情控制不及预期等。
[2021-04-07] 皖维高新(600063):2020年业绩大超预期,资本开支提升未来可期-年度点评
■上海证券
公司概要
皖维高新发布2020年年报,公司2020年全年实现营业收入70.54亿元,同比增长10.97％,归属于母公司股东净利润6.11亿元,同比增长58.77％,业绩超出预期。其中Q4季度实现营收24.00亿元,同比增长63.50％,归属于母公司股东净利润2.48亿元,同比大增195.01％。?公司点评PVA产能逐步置换,利润水平有望提升公司2020年全年实现PVA销售22.8万吨(生产26.6万吨,含自用),同比增长4.18％,但受销售均价下滑影响,PVA营业收入21.84亿元,同比减少5.14％,毛利率19.39％,同比减少3.56个百分点。水泥、熟料外销量为223.21万和114.42万吨,同比下滑2.41％和0.44％,整体实现营收10.59亿元,同比下降7.92％。PVA及水泥熟料仍然是公司主营占比最高的两块业务,合计占45.97％,毛利占比达到65.85％。PVA是公司立足之本,全产业链一体化使公司在PVA价格同比下降时,产业链盈利能力继续保持良好势头。电石渣生产水泥熟料使其毛利率常年保持较高水准,原材料电石、醋酸乙烯到VAE乳液、PVA超短纤、可再分散胶粉、PVB、PVA光学膜等中下游产品提升了公司的抗风险能力及产业链协同能力。在建工程快速增长,高附加值项目即将陆续投产公司2020年资本开支继续增加,在建工程期末余额为7.42亿元,同比增加3.47亿元。年产1万吨PVB树脂、年产700万方PVA光学 膜项目、蒙维环保整改提标项目、年产3.5万吨切片项目、年产2万吨可再分散乳胶粉项目等提供较大增量。目前切片及可再分散乳胶粉项目正在进行中,达产后将进一步完善产业链,提升利润。年产1万吨PVB树脂项目已经建成投产,根据该项目可行性研究报告显示,预计达产后年销售收入1.92亿元,利润总额4015.84万元。PVA光学膜及偏光片项目建设有序进行,将为公司PVA下游高附加值行业再辟新成长空间。?盈利预测与估值我们预计公司2021、2022、2023年营业收入分别为77.57亿、83.32亿元和88.21亿元,增速分别为9.97％、7.42％和5.87％;归属于母公司股东净利润分别为7.85亿、9.47亿和11.15亿元,增速分别为28.30％、20.55％和17.75％;全面摊薄每股EPS分别为0.41、0.49和0.58元,对应PE为10.7、8.9和7.6倍,未来六个月内维持"增持"评级。?
风险提示
出现安全事故及环保问题;新产线运行不畅;下游市场需求减弱;新材料领域拓展不及预期;系统性风险。
[2021-04-04] 皖维高新(600063):2020年业绩创历史新高,公司盈利能力持续增强-公司动态点评
■长城证券
事件:公司发布2020年年报,报告期内公司实现营业收入70.54亿元,同比+10.97％,实现归母净利润为6.11亿元,同比+58.77％,扣非后归母净利润5.35亿元,同比+70.72％。其中Q4单季,公司实现营业收入24.00亿元,同比63.50％,环比22.39％,实现归母净利润2.48亿元,同比195.01％,环比+63.16％,扣非后归母净利润2.14亿元,同比+330.79％,环比+48.61％。此外,截至2020年底,公司的经营活动现金流量净额达到12.00亿元,较去年同期增加2.20亿元。
2020年业绩创历史新高,PVA均价环比再提升845元/吨。公司是国内聚乙烯醇(PVA)行业龙头,根据公司2020年年报,目前公司拥有PVA产能31万吨(安徽6万吨、广西5万吨、内蒙古20万吨),公司PVA产品主要应用于建筑、胶黏剂、分散剂等细分领域。2020年,公司主产品综合毛利率18.50％,同比-3.87pct,其中,PVA产品毛利率19.39％(同比-3.56pct)、水泥及熟料毛利率41.15％(同比-5.71pct)、VAE乳液产品毛利率27.73％(同比-3.82pct),上述三种产品营收分别占比总营收的30.96％、15.01％和5.94％,累计占比达到51.91％。公司主要产品PVA及VAE毛利率下降主要归因于公司执行新收入准则,将销售费用中的运输费、装卸费重分类至主营业务成本中,而水泥熟料毛利率下降主要归因于去年水泥价格整体下跌;如果按可比口径将运输费、装卸费加回,报告期内,公司PVA、水泥及熟料以及VAE乳液产品的毛利率分别为23.41％(同比+0.46pct)、41.21％(-5.65pct)和34.51％(+2.96pct)。报告期内,公司PVA、水泥、熟料和VAE乳液的平均销售价格分别为9577.89元/吨、318.54元/吨、303.92元/吨和5109.18元/吨,同比分别-8.94％、-6.79％、-5.13％和-10.81％。但是值得注意的是,Q4单季公司PVA产品均价已提升至10113.08元/吨,环比Q3单季再分别提升845.37元/吨 。库存方面,根据卓创资讯数据,截至今年3月26日,PVA企业库存已下降至1.12万吨,库存水平低位运行。考虑到PVA行业供需格局整体处于紧平衡态势,国内需求叠加海外经济复苏有望持续推升PVA行业景气度,我们看好公司各项主业盈利能力的持续性。
积极投建新项目,公司业务线逐步拓宽。根据公司公告,因现有产品产线满负荷生产以及产品供不应求等因素影响,公司计划扩容三大项目,包括:(1)投资1.28亿元新建35kt/a差别化PET聚酯切片项目;(2)投资1.37亿元新建20kt/a差别化可再分散乳胶粉项目;(3)投资1.42亿元新建10kt/a汽车胶片级聚乙烯醇缩丁醛树脂项目。上述三大项目的资金来源均为公司自筹,建设周期分别为12个月,18个月和12个月,项目达成后,可分别实现收入4.38亿元、2.60亿元和1.92亿元,实现利税总额为4661.71万元、3332.13万元和4015.84万元。我们看好公司在新项目上的布局,认为随着新增项目的有序投产,公司在拓宽自身业务线的同时,公司的盈利能力也有望持续攀升。
投资建议:公司是国内PVA领域的龙头企业,PVA产品在规模、品类和技术上均较同行业公司有较大优势,此外,公司积极布局的PVA光学膜和PVB树脂等新材料领域有望为公司开启成长通道。我们看好公司的战略布局及技术实力,预计公司2021-2023年净利润分别为7.92亿元、8.71亿元和9.91亿元,同比增长29.6％、10.0％和13.8％,对应PE分别为10.92、9.93和8.73倍,维持"强烈推荐"评级。
风险提示:下游需求不及预期;产品价格波动风险;光学膜推广进程不及预期;疫情控制不及预期等。
[2021-03-25] 皖维高新(600063):皖维高新2020年净利同比增59% 拟10派1元
■证券时报
皖维高新(600063)3月25日晚间披露年报，2020年实现营收70.54亿元，同比增长10.97%;净利润6.11亿元，同比增长58.77%;基本每股收益0.32元。公司拟每10股派发红利1元(含税)。
[2021-03-05] 皖维高新(600063):皖维高新2020年净利润6.11亿元 同比增58.77%
■证券时报
皖维高新(600063)3月5日晚间发布业绩快报，2020年实现营业收入70.54亿元，同比增长10.97%;净利润6.11亿元，同比增长58.77%;每股收益0.32元。报告期，公司子公司蒙维科技聚乙烯醇(PVA)产品产能进一步释放，规模效应逐步显现，产品盈利能力增强;子公司广西皖维生产经营持续向好，实现增收增利。公司产业链上的新材料产品市场规模稳步扩大，产品盈利能力逐步显现。
[2021-01-27] 皖维高新(600063):业绩超预期,PVA行业景气提升-年度点评
■安信证券
事件:公司发布2020年年度业绩预增公告,预计2020年实现归母净利润5.58亿元～6.16亿元,同比+45％～60％;预计计提固定资产减值准备4000万元左右。2020Q4单季度预计实现归母净利润1.95亿元～2.52亿元,同比+132％～201％,环比+28％～66％。
公司PVA产品盈利能力增强、期间费用下降,业绩超预期:公司公告2019年净利润3.85亿元,但计提坏账与固定资产减值准备2.38亿元;考虑入计提的金额,2020年预告业绩基本达到2019年水平,在疫情考验下,业绩超预期。据百川,皖维PVA出厂价约为10433元/吨,较2019年下滑约10％。但公司子公司蒙维科技聚乙烯醇(PVA)产品产能进一步释放,规模效应逐步显现,产品盈利能力不断增强;子公司广西皖维生产经营持续向好,实现增收增利。公司水泥、熟料等建材产品盈利能力稳定,继续保持较高的毛利率。
同时强化成本管控,降本增效,期间费用较上年度同比减少。
PVA景气回暖上行,龙头企业有望充分受益:据公告,公司PVA产能共31万吨,国内市占率达到31％,全球市占率17％,是PVA行业龙头企业。
据百川,2020年PVA价格自5-6月触底后持续提升,2020Q2-Q4均价为9651/9685/11129元/吨,目前价格涨至12900元/吨。国内PVA行业经过多年洗牌,集中度不断提高,下游需求尤其是特种PVA不断扩张,据百川,PVA行业开工率由2020年初60％提升至目前接近90％的水平,行业景气度处在上升通道,龙头企业有望优先受益。
不断开发高技术含量的新品种,丰富完善产业链:据公告,公司在现有PVA产品的基础上,根据市场需要开发了功能性新品种PVA03-88并成功推向市场;并且正在设计建设年产5000吨功能性PVA树脂试验生产线和一条光学膜拉伸试验线。公司加速推进"滕笼换鸟"发展规划,据公告,10kt汽车胶片级聚乙烯醇缩丁醛树脂、700万平米/年偏光片、35kt/a差别化PET聚酯切片等一批新材料项目已开工建设,未来有望成为新的利润增长点。
投资建议:预计公司2020年-2022年净利润分别为6.1亿、6.6亿、7.6亿,对应PE12、11、9.6倍,维持增持-A评级。
风险提示:产品价格波动、下游需求不及预期等。
[2021-01-27] 皖维高新(600063):PVA产能释放助力盈利大增,Q4业绩爆发创历史新高-2020年度业绩预告点评
■中信建投
事件
公司于1月26日发布2020年度业绩预增公告,报告期内公司预计实现归母净利5.58-6.16亿元,同比增长45％-60％。预计扣非后归母净利4.87-5.45亿元,同比增长55％-74％。
简评
PVA产能释放助力盈利大增,Q4业绩爆发创历史新高公司归母净利业绩预告区间对应Q4业绩1.95-2.52亿元,区间中值2.23亿元,同比增长132％-201％,环比增长28％-66％。公司单季业绩同比环比均大幅增长,创历史新高。2020年公司业绩同比快速上涨,主要由于:①子公司蒙维科技聚乙烯醇(PVA)产品产能进一步释放,规模效应逐步显现,产品盈利能力不断增强;子公司广西皖维生产经营持续向好,实现增收增利。②公司水泥、熟料等建材产品盈利能力稳定,继续保持较高的毛利率。③公司强化成本管控,期间费用较上年度同比减少。④公司2020年度预计计提固定资产减值准备4000万元左右,较上年度大幅减少。
行业景气度持续提升,产品价格涨幅超50％据百川盈孚,安徽皖维PVA出厂价格已从2020年5月低点8500元/吨,上涨至目前的12900元/吨,涨幅近52％。开工率方面,2020年5月以来上海石化持续停车,行业开工率逐步提升至目前8-9成。随着景气度持续提升,公司作为PVA行业龙头有望持续受益。
立足传统PVA业务,巩固企业龙头地位
我国是世界上最大的聚乙烯醇(PVA)生产国。公司PVA产能为31万吨,占全国总产能的31.1％。作为PVA行业的龙头企业,公司主要从事PVA、高强高模PVA纤维、PVA水溶纤维、PVB树脂、PVA光学薄膜、可再分散性乳胶粉、醋酸乙烯、VAE乳液、酒精、聚酯切片、醋酸甲酯、电石渣制水泥熟料及环保水泥,以及其他PVA相关的衍生产品、中间产品和副产品等的研发、生产与销售。产品广泛应用于纺织、食品、医药、建筑、木材加工、造纸、印刷、农业以及冶金、电子、环保等行业。面对复杂多变的内外部环境,公司一手抓基础管理和新产品研发,降低产品成本,提高产品质量;一手抓国内国际两个市场,提升市场占有率和产品毛利率,2019年年实现销售收入63.56亿元,净利润3.85亿元,出口创汇1.31亿美元,创下上市以来最好的经营业绩。随着PVA光学膜、PVB膜、聚合助剂、土壤改良、纸品粘合剂、陶瓷粘合剂、环保以及医药和化妆品等PVA下游行业的快速发展,对于特种PVA产品的需求将会大幅度提升,以公司为代表的行业龙头企业将会大有可为。
坚持创新推动技术进步,加速PVA光学膜产业化进程
公司在现有PVA产品的基础上,加快新产品的研发,根据市场需要开发了功能性新品种PVA03-88并成功推向市场。公司聚焦新技术研究,积极开展校企合作项目,2020年,中国科大-皖维联合实验室对PVA光学薄膜产品所需PVA树脂原料的关键指标进行了技术攻关。在实验室研究成果基础上,公司正在设计建设年产5000吨功能性PVA树脂试验生产线和一条光学膜拉伸试验线。PVA光学薄膜生产线上重大核心设备的国产化也取得了积极进展。
实施"腾笼换鸟",加速转型发展
2016年7月12日,经合肥市人民政府批准,以皖维高新为主体的凤凰山化工集中区正式设立。为促进化工园区快速发展,实现企业高质量发展,公司围绕"规划修编"谋划并组织实施"滕笼换鸟"发展规划,即清退一批资源能源消耗高、安全环保设施不完善、生产设备老旧、工艺技术落后的生产线,新建或引进一批与公司现有产业链相配套或相近的能源资源消耗低、环境污染小、高技术含量、高附加值的新材料项目。2020年公司加速推进"滕笼换鸟"发展规划,一批老旧厂房及生产线逐步拆除,土地平整、厂房建设正在有序进行,其中10kt汽车胶片级聚乙烯醇缩丁醛树脂、700万平米/年偏光片、35kt/a差别化PET聚酯切片等一批新材料项目已开工建设。截至2020Q3,10kt汽车胶片级聚乙烯醇缩丁醛树脂项目已完成主体厂房建设,正在进行设备安装。这些项目科技含量高、市场前景广,项目建成投产后,将丰富完善公司产业链,提升公司新材料产品的比重,提高产品技术含量,加快实现公司高质量转型发展。
预计公司2020、2021年归母净利分别为5.9、6.9亿元,对应PE13、11倍,维持增持评级。
风险分析:宏观经济波动风险、安全生产风险、产品价格和原材料价格大幅波动风险等。
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