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≈≈力量钻石301071≈≈(更新:22.01.27)
[2022-01-27] 力量钻石(301071):乘风而起,金刚石新秀成长可期-深度研究
■西部证券
培育钻石赛道受供需双驱景气度持续,与天然钻石有望形成共存格局。供给端,2020年全球产量达700万克拉左右,由于大克拉技术的突破以及产能提升,允许钻石珠宝品牌向消费者供货,推动市场发展。需求端,性价比凸显的培育钻石成了理性消费之下的新宠;此外千禧一代和Z世代已成为消费主力军,打开多元消费场景。目前美国是培育钻石消费的主阵地,消费额可占全球培育钻石消费额的80％,中国仅占10％。
后起新秀发力培育钻石业务,形成三大产品矩阵且协同性强。公司进入人造金刚石行业十余年,目前形成培育钻石、金刚石单晶、金刚石微粉三大产品矩阵。由于产能扩张和渠道拓展,2021Q1～Q3营收规模实现3.44亿元,yoy高达106.89％;其中培育钻石营收占比超过40％。培育钻石业务毛利率较高,随着销售放量,有效提升公司盈利水平。公司整体毛利率在2021年前三季度达到63.05％,同比提升22.34pct;归母净利实现1.61亿元,同比增速271.21％。考虑到设备可以产能转换,公司结合订单需求灵活调节产能,持续发挥金刚石单晶和微粉产品优势。
核心设备扩产受限,有限设备优先供给老客户,小厂难以进入。受零部件的产能限制,六面顶压机扩产动力不足,年增量预计在1200台,优先供给老客户例如中兵红箭、黄河旋风、力量钻石等。此外单台设备100万～150万的价格,小厂商难以进入行业形成规模量产。公司与三磨所深度绑定,21年～22年累计新增预计可超400台,扩产顺畅增速高。
公司把握技术体系,产能优质+扩产储备,成长性可期。公司凭借技术团队的自主研发,掌握5大核心技术,提升培育钻石品级和稳定性,实验室研究阶段的最大克拉已经突破25ct。行业内的核心技术人员数量不多以及技术研究耗时,小厂难以复制。公司凭借技术和压机储备,有望在行业高速发展阶段持续受益释放成长空间。投资建议:我们预计公司21～23年EPS分别为3.89、7.24、11.12元/股。首次覆盖,给予买入评级。
风险提示:海外技术发展超预期,消费市场不及预期,钻石巨头打压
[2022-01-06] 力量钻石(301071):深耕人造金刚石领域,培育钻石领军企业-公司首次覆盖报告
■开源证券
深耕人造金刚石领域,培育钻石领军企业,首次覆盖给予"买入"评级
公司是人造金刚石行业的领军企业,研发技术及设备优势构筑产品力护城河,业务协同下赢利具有高弹性,配合直销为主的市场开拓策略,需求端确定性较高。随着研发投入加大后品质提升、产能不断扩充,预计将突破产能瓶颈并持续提升高品级产品均价,量价催化下在培育钻石的市场份额有望提升,带动业绩增长。我们预测2021-2023年归母净利润为2.33/4.42/6.72亿元,对应EPS为3.9/7.3/11.1元,当前股价对应PE分别为71.1/37.5/24.6倍,首次覆盖给予"买入"评级。
人造金刚石需求广阔,借培育钻石东风再启航培育钻石理化性质同于天然钻石,2019年以来规范程度和市场认可度大幅提升,高性价比优势凸显,预计婚恋替代需求及悦己型需求将推升渗透率。产业链价值呈微笑曲线,格局稳定,我国在上游占据绝对优势,预计至2025年全球/中国培育钻石毛坯市场规模可达380/228亿元,中长期保持每年15-20％的复合增长。金刚石单晶和微粉市场不断拓展下游高潜力应用场景,市场规模有望持续扩大。
业务协同增效提高盈利弹性,市场开拓提速下需求确定性高
(1)优势一:公司筑就强研发意识,技术体系完善并在细分领域实现技术突破,单产较高的合成设备数量占比高于行业,兼具研发与设备优势。业务协同下,高盈利弹性体现在:单晶产品自产自用,附加值和周转率提高;六面顶压机灵活切换单晶和培育钻石产能,快速响应市场需求;多品类共享研发技术,摊薄研发费用。(2)优势二:产品力受知名客户认可的同时以直销为主积极拓展市场,直销模式拥有较强需求洞察力和服务跟踪力度,有利于切入新客户,并深化与现有客户的合作,因此公司大客户高黏性、高贡献,新拓客户合作紧密。
未来增量:产品结构优化提价,扩产后培育钻石将成增长引擎
(1)价方面:国内中高端产品市场需求旺盛,随着研发投入和市场加速开拓,公司高品级单晶、高端微粉和大颗粒培育钻石等中高端产品有望享受高溢价;(2)量方面:培育钻石受产能瓶颈掣肘,产销率和产能利用率分别保持100％、95％+的较高水平,公司积极扩产能及设备,东厂剩余面积装机完成后,压机将接近850台。量价催化下,高毛利率的高品级培育钻石业务有望成为增长引擎。
风险提示:供应商集中风险;持续研发创新风险;产能扩张不及预期。
[2021-12-31] 力量钻石(301071):培育钻石增长亮眼,增资扩产动能足-深度研究
■国金证券
超硬材料主流供应商,培育钻石望成新增长引擎:公司为我国超硬材料头部供应商,主营金刚石单晶/微粉/培育钻三大业务,其中培育钻石增长快,1H21营收占比41％、成第一大业务。21.9.24于创业板上市募资净额2.74亿元,用于购置压机设备扩产能(总投资5.16亿元、建设期3年)及技术研发(总投资0.45亿元、建设期1.5年)等。
培育钻终端认可度提升促产业链景气上行,利好上游具备技术＆设备优势的头部生产商:中国占全球培育钻40％产能,高温高压(HTHP)技术世界领先。获益下游需求打开、中游加工印度进出口字19年来持续高增,21年1-11进出口分别同增173％/增100％。黄河旋风/中南钻石/力量钻石/豫金刚石等头部生产商占全国70％产销量,上游生产商竞争力在于技术实力/压机设备保有量(先发优势)/资金实力。
公司具备领先技术和较新设备,盈利水平优异:1)设备:20年末已投产φ800/φ750/φ700型压机占比37％/11％/43％,行业φ650及以下型号占81％,公司设备产能/良品率更高;2)技术:大颗粒/高品级产销占比显著提升,带动培育钻均价1Q21较20年增141％。对比同业,公司费用率较低、毛利率高。由于压机供给有限、订购到投产要一定周期,公司设备增长确定性强;培育钻整体价格有所下滑,但高品级单晶仍相对稀缺、价格坚挺,公司生产技术优势体现在优于同业的盈利水平。
投资建议
上游制造企业21年业绩亮眼＆中游印度钻石贸易进出口额快速增长,我们判断培育钻石终端零售景气望上行,人造金刚石头部生产商迎机遇。公司层面,力量钻石具备技术＆设备双重壁垒,当前压机投产进度符合预期、业绩增长确定性较强,望凭借培育钻业务实现业绩快速增长＆盈利能力提升。
盈利预测与估值
我们预计公司21-23年营收分别为5.19/9.51/13.45亿元,同增111.8％/83.3％/41.5％,EPS为3.84/6.99/9.81元。给予22年45倍PE,对应目标价314.39元/股,首次覆盖给予"买入"评级。
风险提示
压机投产不及预期,培育钻价格下跌,终端需求疲软,应付账款周转放缓。
[2021-12-26] 力量钻石(301071):培育钻石的景气起点,最具弹性的"力量之选"-首次覆盖报告
■国泰君安
目标价377元,首次覆盖,增持评级。预计公司2021-2023年EPS分别为4.05/8.45/12.57元,增速分别为235％/108％/49％。综合相对估值法和绝对估值法,给予公司目标价377元,首次覆盖,增持评级。
公司六面顶压机结构较好,未来扩产顺利。2020年末整个行业的六面顶压机中φ650及以下型号的占比约为81.25％,而公司φ800型号占比达37.10％,压机结构优势明显。公司9月份上市募资2.7亿,募投的宝晶新厂基本全部配置φ800型号及以上的机器。公司现金流充沛,三季度在手现金接近5亿,扩产潜力大,未来大克拉趋势下公司生产端优势将逐步显现。
六面顶压机有产能瓶颈,预计全国年产能在1000-1200台。目前六面顶压机的产能瓶颈在铰链梁,锻造产能主要在二重集团,扩产意愿弱,在满足军工需求后外供有限;铸造部分产能由于高污染高耗能被关停。预计2022年全国新增六面顶压机数量仅为1000-1200台左右,目前公司深度绑定三磨所,且在积极寻求外购产能,扩产无忧。
传统业务产能出清,金刚石单晶和微粉盈利反转。由于培育钻石利润较高,部分产能转向培育钻石,我们预计2020年至今工业钻领域保守估计有30％的产能转向培育钻石。而磨削级单晶、锯切级单晶需求稳定,光伏、消费电子等行业的景气拉动了微粉需求上涨,导致传统工业钻领域出现供需缺口,2021年金刚石单晶和微粉涨价4次,提价40％-70％,且从目前来看供给端紧张的情况仍将持续到2022年。
风险提示:1)培育钻石市场需求不及预期;2)CVD方法实现技术突破,对HTHP价格造成冲击。
[2021-12-17] 力量钻石(301071):行业高增机遇下的快速崛起新秀-深度研究
■东方财富证券
人造金刚石老牌制造商,培育钻石业务带动公司盈利高增。1)公司以往专注于工业金刚石制造,2021年以来用于消费领域的培育钻石业务高增,2021年H1培育钻石营收0.89亿元,达到2020年全年的2.4倍,营收占比从2020年的16％提高到2021年H1的41％。公司工业产品的稳定增长和培育钻石产能的迅速扩张有望进一步释放公司业绩,根据业绩预告,2021年度预计实现归母净利润2.32-2.45亿元,同比增长217.14％-234.95％。2)产品结构向高毛利率培育钻石业务的倾斜,带动公司整体盈利能力提升。分业务来看,2020年公司工业用金刚石毛利率为40％,培育钻石毛利率为67％。2021年H1培育钻石占比的提升使得公司整体毛利率从2020年的43％增长至2021年H1的65％。
培育钻石行业高速增长,供不应求趋势持续利好上游生产商。1)供给端:2020年全球培育钻石毛钻产量720万克拉,渗透率达到6％。预计2025年培育钻石毛钻渗透率提升至15％,全球/中国毛钻市场规模分别达到493亿元/296亿元,未来5年CAGR分别为22％/32％。2)需求端:2020年培育钻石零售市场美国占比82％,中国仅8％尚处于起步阶段。消费端增长的驱动一是培育钻石明显的性价比优势,二是品牌商的市场教育带动消费者认知度的提升。预计中国培育钻石珠宝市场规模未来5年CAGR46％。3)整体产业链符合微笑曲线,上游生厂商毛利率约60％,中游加工商毛利率约10％,下游珠宝零售商毛利率约60％。公司位于产业链上游,技术和资金壁垒较高,在行业供不应求状态的持续下,有望维持高毛利率。
公司设备先进技术持续优化,募资扩产带动产能快速释放。1)公司在核心技术方面拥有多项专利,技术进步带来培育钻石质量的提升和产品结构的改善,最终表现为产销量的增长和产品均价的提升。公司培育钻石均价从2020年全年的273元/克拉大幅提升至2021年Q1的657元/克拉。2)由于六面顶压机价格较高,快速扩产对资金的要求较高,本次IPO共募资5.91亿元,5.16亿元投入智能化工厂建设,其中3.36亿元用于新购六面顶压机320台。参考2021年6月末公司六面顶压机装机量483台,2018-2020年培育钻石产能利用率持续高于96％,大幅扩产有望突破产能瓶颈限制,打开培育钻石业务天花板。
【投资建议】
基于新工厂的陆续投产带来培育钻石和工业用金刚石产能的稳步增长,技术研发带来培育钻石销售占比和产品质量的提高,我们上调对公司2021-2023年营业收入和归母净利润的预测。预计2021-2023年,公司营业收入分别为5.32/9.16/14.50亿元,同比增速分别为117.22％/72.25％/58.26％;归母净利润分别为2.44/4.30/6.85亿元,同比增速分别为234.53％/75.91％/59.49％;EPS分别为4.04/7.12/11.35元/股;对应PE分别为69/39/24倍。我们认为培育钻石有望打开新的消费市场,同时公司工业级金刚石稳定增长,综合来看,给予公司2022年53倍PE,对应目标价377.36元,上调至"买入"评级。
【风险提示】
产能投放不及预期;消费者认知度提升不及预期;行业竞争加剧。
[2021-12-14] 力量钻石(301071):预计21年归母净利润超出预期,龙头优势持续凸显-事件点评
■天风证券
一、事件
公司发布2021年度业绩预告,预计2021年实现归母净利润2.32亿元-2.45亿元,同比增长217.14％-234.95％,基本每股收益达4.72元/股-4.98元/股。2021年度,预计非经常性损益对归属于上市公司股东净利润的影响金额约为850万元-950万元。公司2021业绩预告超出预期。
二、点评
Q4单季度实现归母净利润同增138％-182％,技术研发＆产能扩张驱动业绩逐季高增。单季度来看,公司Q4预计实现归母净利润7043.25万元-8343.25万元,预计同增138％-182％。21H1、21Q3公司归母净利润增速分别为327％、194％,公司业绩较上年同期持续增长主要系:①技术研发取得突破,培育钻石产品销售占比增长较大,效益明显提升;②募投项目陆续投产,培育钻石和金刚石单晶产能稳步增长;③金刚石单晶市场供应紧张、销售价格明显上升。
培育钻石景气度持续不减,22年初公司产能有望继续突破。根据GJEPC数据,21年10月印度钻石进出口情况,并修正去年同期裸钻出口数据,原值为1.47亿美元,修正后为0.81亿美元,更新后同比增速为80.6％,培育钻石需求持续高增。我们预计公司已实现装机调试并稳定生产的压机数量在300台左右,22年一季度公司可稳定生产压机数量有望继续突破。
三、盈利预测及估值
公司品牌具有较高认可度,产品结构完善,研发实力较强,在超硬材料行业中处于优势地位。随着培育钻石逐步兴起,公司有望凭借技术进步及产能拓张充分享受培育钻石行业红利,保持长期行业领先地位。我们预计公司2021-2023归母净利润分别为2.4/4.5/6.5亿元(前值2.1/4.0/5.3亿元),对应PE分别为75x/40x/27x,维持买入评级。
风险提示:宏观经济和市场需求波动风险、市场竞争加剧风险、持续研发创新风险、核心技术人员流失风险、业绩预告为初步测算结果,以年报数据为准
[2021-12-10] 力量钻石(301071):Q4业绩超预期,产能扩张值得期待-2021年度业绩预告点评
■民生证券
一、事件概述
公司于12月9日发布2021年度业绩预告,报告期内,公司预计实现归母净利润2.32～2.45亿元,同比+217％～+235％;其中,估算公司Q4单季度实现业绩7043.25万元～8343.25万元,同比+138％～+182％;预计实现基本EPS4.72～4.98元。
二、分析与判断
产线调整结束+技术稳步突破,Q4以来公司业绩实现快速增长2021Q3公司受洪水与老厂区产线升级改造影响,业绩增速略低于市场预期。Q4以来随产线升级改造结束,公司生产经营进入稳定阶段。同时,受益于3克拉以上高品级培育钻石占比提升驱动实现产品结构改善,叠加金刚石单晶涨价+光伏驱动微粉需求高增,公司Q4业绩有望实现高弹性增长,全年业绩表现亦超出此前市场预期
募投产能稳步落地+开拓新压机供应商,明年产能扩张值得期待Q4以来公司募投产能稳步落地,我们估计公司目前六面顶压机台数达到600台以上。同时,尽管上游六面顶压机供给较为紧俏,但公司通过与原供应商签订长期订单,并积极开拓新供应商以保障扩产速度与扩产质量。此外,公司新增压机能够在短时间内实现培育钻石与工业金刚石生产的灵活切换,保障生产效益始终处于较高水平。
培育钻石+工业金刚石维持高景气,继续看好公司长期成长属性培育钻石行业继续保持高景气态势:据GIEPC数据,印度10月培育钻石毛坯进口与裸钻出口分别同比+98％与+81％,继续印证中游加工与下游零售对培育钻石的旺盛需求;LightMark、Anndia等品牌持续推进消费者教育,不断提升国内消费者认知度,我们判断明年国内培育钻石终端零售有望贡献可观增量。工业金刚石方面,受压机设备转入培育钻石生产及微粉需求快速增长影响,供给紧俏驱动价格上涨,同样展现高景气态势。我们认为,公司培育钻石+金刚石单晶+微粉业务协同效应突出,成长属性值得长期看好。
三、投资建议
我们上调公司盈利预测,预计2021～2023年公司实现归母净利润2.39、4.56与7.56亿元,对应PE为70、37与22倍,可比公司(黄河旋风、中兵红箭)2021年Wind平均一致预期PE为109倍,考虑到公司业务扩张顺利,业绩弹性突出,维持"推荐"评级。
四、风险提示:
培育钻石需求不及预期,上游压机产能持续紧张,行业竞争格局恶化等。
[2021-12-10] 力量钻石(301071):预计归母净利润217％-235％,培育钻石业务收入大幅增长-2021年业绩预告
■东吴证券
公司预计2021年归母净利润同比+217％-高成长性凸显。2021年12月9日力量钻石发布2021年业绩预告,公司预计2021年将实现归母净利润2.32-2.45亿元,同比增长217％-235％。2021年公司预计非经常性损益对归母净利润影响金额约为850-950万元2021年公司扣非归母净利润约为1.37-1.60亿元,同比增长103-137％。公司业绩表现亮眼,主因为高毛利、高成长性的培育钻石业务占比大幅提升。
拆分来看,公司2021Q4归母净利润同比+138％-182％。单季度来看,公司2021年前三季度归母净利润为1.61亿元公司预计2021年Q4归母净利润约为0.70-0.83亿元,同比增长138％-2021下半年归母净利润约为1.24-1.37亿元,同比增长159％-186％。
公司培育钻石业务占比提升拉动业绩增长,技术突破带来大克拉高单价钻石销量占比增加。2021年上半年,公司培育钻石业务收入占比大幅提升至同时2020年培育钻石业务毛利率达67％,高毛利业务占比提升进一步带动公司业绩高速增长。此外,公司加大技术研发力度,提高大克拉培育钻石销量占比,带来培育钻石销售均价的同比提升在培育钻石供不应求的情况下,我们预计公司培育钻石利润率仍将保持在高位。
公司募投项目持续铺开,培育钻石设备逐步到位后产能将迅速提升。截至2021H1,公司拥有483台六面顶压机,同时截至2020年底,φφ650以上型号压机占比达91.3％,其中φφ800型号压机占比超过行业平均水平,大缸径的先进设备提升公司生产效率。2020年底,公司用于培育钻石的六面顶压机数量为79台,我们预计未来随着新增压机的逐步到位,公司工艺的不断进步,公司单次产量及产品质量将进一步提升,业绩高速增长可期。
培育钻石行业景气度提升挤压工业金刚石产能,使得工业金刚石价格抬升。上游设备商压机供应有限,金刚石生产企业因为培育钻石业务的大幅增长一定程度上挤压了传统工业级金刚石业务,而下游终端行业需求刚性,因此工业级金刚石价格呈现上涨趋势,带来公司工业级金刚石业务收入提升。
盈利预测与投资评级
公司是培育钻石上游生产商中的头部企业,在人造金刚石领域技术过硬,有稳定的扩产能预期,培育钻石处于行业高速发展的阶段,渗透率快速提升中此次全年业绩预告超出我们预计,我们上调公司2021-2023年实现归母净利润2.1/4.0/5.9亿元至2.4/4.5/7.0亿元,同比增速226％/91％/55％。最新收盘价对应2021-2023年PE为71/37/24倍,维持"买入"评级。
风险提示:宏观经济和市场需求波动,市场竞争加剧,原材料价格波动研发风险等。
[2021-12-09] 力量钻石(301071):力量钻石2021年度净利润预增217%-235%
■上海证券报
力量钻石披露业绩预告。公司预计2021年盈利23,150.00万元-24,450.00万元，同比增长217.14%-234.95%。报告期内，公司技术研发取得突破，培育钻石产品销售占比增长较大，效益明显提升;募投项目陆续投产，培育钻石和金刚石单晶产能稳步增长。此外，金刚石单晶市场供应紧张、销售价格明显上升。
[2021-12-09] 力量钻石(301071):募投项目投产,工业端+培育钻石全面增益业绩-年度点评
■东北证券
事件
公司发布2021年业绩预告:2021年预计实现归母净利润2.32-2.45亿元,同比+217.1％～234.9％。21Q4预计实现归母净利润0.71-0.84亿元,同比+135％～178.3％,环比+33％～57.5％。公司业绩超预期。
点评
利润端同比大幅提升且环比持续向上。21Q4预计实现归母净利润0.71-0.84亿元,同比+135％～178.3％,环比+33％～57.5％。公司业绩亮眼主要系近年公司技术研发取得突破,高利润率产品培育钻石销售占比增长较多,效益明显提升。同时公司募投项目陆续投产,同时三季度产线改造影响消除,培育钻石和金刚石单晶产能稳步增长。工业端方面由于金刚石单晶市场供应紧张、销售价格明显上升。
培育钻石下游需求提升迅速,印度培育钻石进出口数据亮眼。印度是全球培育钻石毛坯最主要加工打磨厂,10月印度培育钻石毛坯进口额1.03亿美元(同比+98％,环比+1％),进口额渗透率7％,同比+3.3pct,环比+1.2pct。10月进口数据同比高增,环比稳定。此外11月初为印度最重要的传统节日排灯节,相当于中国春节、欧美圣诞节,节假日工厂休假影响下数据依旧亮眼。加上打磨转移,实际培育钻石原石进出口量应该更高。出口方面10月裸钻出口额1.46亿美元(环比+53％),环比保持高速增长。四季度培育钻石主要消费市场欧美迎来感恩节、圣诞节消费旺季,预计数据环比继续提升。
珠宝巨头陆续入局行业高景气度。施华洛世奇、潘多拉、豫园等国内外珠宝巨头陆续布局培育钻石品类,有望逐步教育市场、引导消费者逐步接受培育钻石这一新兴珠宝类别。
投资建议:预计2021-2023年公司归母净利润分别为2.39/4.25/6.05亿元。对应PE分别为70.2/39.52/27.78倍。维持"买入"评级,对应目标价380元/股。
风险提示:市场拓展不及预期,业绩预测与估值判断不及预期等。
[2021-12-09] 力量钻石(301071):21年业绩超预期,产能快速提升-年度点评
■中信建投
事件
公司发布2021年业绩预告:预计2021年归母净利润为2.32亿元-2.45亿元,同比增长217.1％至235.0％。其中,非经常性损益为850-950万元。
简评
Q4业绩环比高增长,全年业绩超预期。公司2021年前三季度实现归母净利润1.61亿元,同比增长271.2％。此次业绩预告预计全年增速达到217.1％至235.0％,预计2021Q4单季度实现归母净利润0.71-0.84亿元,同比增长136.7％-180.0％、环比增长33.9％-58.5％,再创新高。
六面顶压机数量全年有望翻倍增长,培育钻石产能有望达到40-50万克拉,增长约1.9-2.5倍。截至2020年底公司压机数量为345台,随着新型设备逐步调试、投产(20-30台/月),产能快速提升,截止2021年6、9月,公司压机总数量分别为483、600余台(部分生产工业金刚石),且新型设备大多为800/850腔体、生产效率更高。据央视财经报道,公司培育钻石10月产量达到4万克拉左右(2020年培育钻石产能为14.1万克拉),按此计算,年化产能预计达到40-50万克拉,增长迅猛。公司扩产计划积极,年产1亿克拉特种金刚石、首饰级合成钻石200万克拉二期建设项目快速推进中。
培育钻石技术突破,大克拉占比提升带动均价大幅上涨。今年以来,公司3-5克拉的大颗粒培育钻石毛坯钻占比显著上升,公司培育钻石销售均价提升明显、2021Q1达到657元/克拉(同比2020年增长141.1％),带动公司整体毛利率提升至60％以上。当下,培育钻石行业需求保持较快增长态势,上游高品质培育钻石供给有限,2021H1公司培育钻石营收为0.89亿元,是2020年全年的2.4倍。
金刚石单晶价格上涨40％-50％,已与下游客户签订长单、明年业绩确定性强。由于超硬材料企业将部分产能转移至培育钻石,工业金刚石产能紧张;叠加下游光伏等需求快速增长,带动工业金刚石多次涨价,行业累计提价幅度预计约40％-50％。
投资建议:上调盈利预测,预计公司2021-2023年营收分别为5.32、9.28、11.50亿元,分别同比增长117.4％、74.3％、24.0％;归母净利润分别为2.40、5.16、6.27亿元,分别同增228.9％、115.0％、21.5％;对应PE分别为70、33、27倍,维持"买入"评级。
风险提示:培育钻石需求不及预期、竞争加剧毛利率快速下降等
[2021-11-29] 力量钻石(301071):人造金刚石行业后起之秀,高成长高弹性-深度研究
■招商证券
工业金刚石行业后起之秀,三大主业有利互补,竞争优势显著。公司以人造金刚石为核心,形成工业金刚石单晶、金刚石微粉和培育钻石三大产品体系,下游应用覆盖基建、光伏、电子和消费等多领域,应用广泛。三大业务协同效应明显,互为补充支撑,其中金刚石微粉在2020年及以前年度收入占比最高,产品竞争优势显著;培育钻石业务收入增长潜力最大,2021H1收入占比超过40％,成为公司收入业绩的新增长点。
金刚石微粉及工业金刚石单晶:应用场景不断拓展,市场需求稳步提升。我国是人造金刚石单晶的全球第一大生产国,生产技术和产品品质已达到世界先进水平,占世界总产量的90％以上。金刚石单晶和微粉的应用范围不断拓展,从传统建筑建材的锯切和钻进工具、汽车和家用电器制造等领域,到光伏和消费电子等领域,多场景的应用使工业金刚石和微粉需求依然维持高景气度,市场规模持续扩大。
培育钻石:低渗透高增长,长坡厚雪好赛道。2018年,FTC为培育钻石正名,同年戴比而斯推出培育钻石子品牌Lightbox,在行业标准和品牌布局不断完善的推动下,培育钻石在欧美市场快速发展,随后欧美大型连锁珠宝品牌signet的入场,以及今年5月潘多拉宣布使用培育钻石全面替代天然钻石,使欧美市场消费需求快速提升。中国是培育钻石的供应大国,占据全球培育钻石一半的产能,以高温高压(HTHP)技术为主,具有显著的性价比优势。我国培育钻石市场目前正处于发展初期,渗透率和消费者认知度依然较低,随着国内培育钻石终端品牌的出现,消费者认知度开始快速提升。高品质培育钻石的量产具有技术、资金、社会资源等多重壁垒,目前供给端市场集中度高,龙头品牌先发优势明显。未来随着欧美消费市场的逐步放量,以及国内消费市场渗透率提升,培育钻石行业也将迎来高速发展的红利期。
公司的核心竞争力在于业务转换灵活,未来几年收入业绩高增长,盈利能力强。公司在金刚石微粉行业中产品竞争优势明显,与下游行业核心客户均建立了长期稳定的合作关系,随着下游光伏、消费电子等行业需求持续释放,公司原有主业将保持稳定增长。培育钻石业务方面,公司目前产能规模体量小,产能转换灵活,募投项目主要用于压机扩产,未来公司收入业绩增长弹性大。公司当前设备产能先进,技术不断进步提升产品销售均价,高品质培育钻石占比不断提升,竞争力不断增强。受益于灵活转产的产品结构和技术 的不断进步,公司毛利率远高于同行业竞争对手,公司费用管控严格,研发投入占比较高,在保障当前较高的盈利能力的同时,也为公司未来业务长远发展储备更多力量。
盈利预测:公司是人造金刚石行业的领军企业,金刚石微粉业务竞争优势明显,培育钻石和工业金刚石产能转换灵活,随着未来新增产能的陆续投产,公司收入业绩增长具有高弹性。预计公司2021-2023年净利润分别为2.16、4.01、6.57亿,增速196％、86％、64％,对应当前估值分别为94.2x,50.7x,31.0x,首次覆盖,给予"强烈推荐-A"评级。
风险提示:培育钻石市场需求不及预期、市场竞争加剧、宏观经济和市场需求影响主业风险、股价大幅波动风险等。
[2021-11-24] 力量钻石(301071):培育钻石乘风而起,中国"力量"助力克拉自由-深度研究
■东吴证券
公司负责人造金刚石的生产,工业金刚石与培育钻石业务协同发展,业绩增长亮眼:公司成立于2010年,主要负责人造金刚石的生产,上游包括设备和原材料供应商,下游则为切割厂商和培育钻石品牌商。公司已形成金刚石单晶、金刚石微粉和培育钻石的三大核心产品体系。2021年前三季度营收/净利润分别为3.4亿元/1.6亿元,同比+107％/+271％。
公司工业用金刚石市占率居前,技术创新建立细分市场领先优势:公司拥有五大自主研发的核心技术,在线锯用微粉以及IC芯片超精加工用特种异型八面体金刚石尖晶、超细金刚石单晶、高品级大颗粒培育钻石等细分产品领域实现突破,形成较强的细分市场领先优势。2020年我国金刚石单晶产量占全球90％以上,2019年公司产量排名国内第四。此外公司在金刚石线锯行业已基本涵盖国内金刚石线锯生产的主要企业。
培育钻石新兴市场空间广阔,渗透率有望快速提升:1)国内供应商和品牌有发展诉求:天然钻石核心利润环节掌握在海外供应商和品牌手中,国内公司较难介入,而培育钻石的上游核心利润环节已有成熟的国内公司,下游尚未有品牌商形成绝对规模优势,国产品牌大有可为。2)培育钻石本身优势性价比突出:2021年培育钻石零售价格仅为天然钻石1/3,全球渗透率仅为6％,在大众市场的渗透中具备天生优势,同时培育钻石更加环保低碳,符合新一代消费者的价值观。随着行业标准逐渐规范,各大品牌纷纷入局培育钻石加速消费者教育。年轻一代消费者接受度快速提升,需求端有望保持较高的增速。
公司培育钻石业务快速成长,有望打开第二增长曲线:我国培育钻石企业占据全球产业上游半数产能。力量钻石作为其中头部企业之一,已实现大颗粒高品级培育钻石批量供应。2018-2020年公司培育钻石营业收入由1303万元增长至3734万元,2021年H1更大幅增至8898万元,营收占比提升至41％,成为公司第一大业务。公司此番上市募资计划着重加大培育钻石产能扩张与技术突破力度,未来随着行业红利加速释放以及公司大克拉培育钻石产能的不断提升,公司培育钻石业务量价齐升趋势有望持续,打开第二增长曲线。
盈利预测与投资评级:公司是培育钻石上游生产商中的头部企业,在人造金刚石领域技术过硬,有稳定的扩产能预期,培育钻石处于行业高速发展的阶段,渗透率提升空间广阔,我们预计公司2021-23年实现归母净利润2.1/4.0/5.9亿元,同比增速193％/87％/49％。最新收盘价对应2021-2023年PE为96/51/35倍,首次覆盖,给予"买入"评级。
风险提示:宏观经济和市场需求波动,市场竞争加剧,原材料价格波动,研发风险等。
[2021-11-21] 力量钻石(301071):培育钻石新秀起,业绩增长势能强
■中航证券
深耕人造金刚石行业十余年,三核主营驱动发力。公司成立于2010年,目前已形成金刚石单晶、金刚石微粉、培育钻石三大核心产品体系,产品结构丰富,协同效应明显。其终端应用领域广泛覆盖建材石材、勘探采掘、机械加工、清洁能源、消费电子、半导体等行业,公司在线锯用微粉以及IC芯片超精加工用特种异型八面体金刚石尖晶、超细金刚石单晶、高品级大颗粒培育钻石等特种金刚石产品细分市场具备领先优势。
产品质量突出,营收净利大幅增长。2021年前三季度,公司实现营业收入3.44亿元(同比+106.89％),归母净利润1.61亿元(同比+271.21％),扣非后归母净利润1.57亿元(同比+298.09％)。Q3单季,公司实现营业收入1.26亿元(同比+81.13％),归母净利润0.53亿元(同比+193.55％),扣非后归母净利润0.51亿元(同比+174.70％)。前三季度业绩大增,主要系产能规模扩大,产品销售价格上升所致,毛利率保持在50％以上,公司盈利能力优异。
内核稳固,协同并进。公司三大核心产品体系协同效应明显,金刚石单晶和金刚石微粉处于产业链上下游,不仅增加了金刚石单晶附加值,还提高了金刚石单晶的产品周转率,从而增强公司的盈利能力;同时,合成设备六面顶压机作为通用设备,通过使用不同原材料配方、设定不同的合成工艺参数既可以用来生产金刚石单晶又可以用来生产培育钻石,快速顺应市场需求变化,提高公司整体盈利能力。
金刚石单晶和金刚石微粉业务稳中有升,培育钻石业务成为增长亮点。2018-2020年,金刚石单晶和金刚石微粉销售收入合计占主营业务收入的比例分别为93.42％、83.50％、84.28％,占比较高且总体稳定,截至2021年中报期,公司培育钻石业务已经超过40％。金刚石单晶业务:我国人造金刚石单晶产量占全球总产量90％以上,国内外基础设施建设将促进建材石材加工和工程施工用金刚石工具的市场需求,从而带动磨削级单晶、锯切级单晶以及金刚石复合材料市场需求的持续稳定增长。金刚石微粉业务:线锯用微粉是公司的优势产品,1)2017年以来,金刚石线锯切割技术全面取代碳化硅砂浆切割技术广泛应用于光伏硅片切割领域,金刚石线锯市场呈现爆发式增长态势,带动线锯用微粉市场需求大幅增长;2)受下游消费电子需求井喷的影响,推动作为蓝宝石切割、研磨抛光的金刚石微粉需求加大。培育钻石业务:公司将金刚石单晶的应用场景从工业领域跨入消费领域,已经批量化生产2-10克拉大颗粒高品级培育钻石,处于实验室技术研究阶段的大颗粒培育钻石可达到25克拉。
培育钻石市场空间大,有望打开公司业务新增量。在天然钻石供给不断下降、全球钻石消费市场变革的背景下,随着人造金刚石单晶合成工艺技术的提高和消费者对培育钻石的认知度和接受度明显提升,培育钻石的市场关注度和市场需求显著提升,成为全球钻石消费的新兴选择之一,渗透率从2019年的1.9％提升到了2020年的6.3％,迎来高增长红利窗口期。①政策端:全球性和各国各区域的培育钻石组织相继建立,针对培育钻石的标准与相应的权威证书陆续出台;②供给端:巨头入局,诸多世界著名的钻石业企业、珠宝零售商先后开始发展培育钻石产业,越来越多的品牌涌现;③需求端(性价比高+悦己消费):从长期来看,钻石珠宝在我国婚嫁市场中的渗透率必将会在达到顶峰后回落并维持在一定范围内小幅波动,钻石珠宝的非婚嫁需求增长将为钻石珠宝市场保持增长提供持续动力;一方面,培育钻石性质与天然钻石别无二致,高性价比优势满足价格敏感度较高的客群需求;另一方面,在品级、尺寸、颜色、定制化等可控性方面的优势显著,为轻奢时尚珠宝的设计提供更广阔的空间,迎合日益旺盛的悦己消费需求。
加大研发投入力度,构筑技术护城河。人造金刚石产品生产技术不断进步,尤其是培育钻石合成技术更新迭代快,公司始终坚持以技术研发为中心,在人造金刚石生产的关键技术和工艺控制方面拥有自主知识产权,已逐步掌握了包括原材料配方技术、新型密封传压介质制造技术、大腔体合成系列技术、高品级培育钻石合成技术、金刚石微粉制备技术等在内的人造金刚石生产五大核心支撑技术,形成了相对完备的核心技术体系。公司通过加大研发投入,不断提升生产技术工艺和产品创新能力,2018-2020年,公司的研发费用分别为0.08亿元/0.09亿元/0.10亿元,占营业收入的比例分别为3.86％/4.17％/4.07％。
投资建议:公司业务精度突出、盈利能力优异,金刚石单晶、微粉业务稳中有升,培育钻石业务今年迎来爆发,有望成为公司长期新增长极。长期高研发投入积累诸多专利,加之培育钻石高技术壁垒,公司有望充分享受培育钻石行业红利,保持长期行业领先地位。我们预计公司2021-2023年归母净利分别为2.28/4.23/6.21亿元,EPS分别为3.78/7.01/10.29元,对应三年PE分别为81/44/30X。首次覆盖,给予"买入"评级。
风险提示:消费者接受程度不及预期、疫情影响消费需求、技术研发推进不及预期。
[2021-11-03] 力量钻石(301071):周期伊始,培育钻石新贵强势崛起-公司首次覆盖
■德邦证券
导语:本篇报告深度分析培育钻石新贵企业--力量钻石。公司为专业从事人造金刚石产品研发、生产和销售的高新技术企业,我们从培育钻石行业及公司发展历程、业务布局及经营优势等方面重点分析,认为培育钻石行业及公司成长性优势凸显,通过上市融资,公司有望进一步扩大生产规模,抓住培育钻石行业高成长机遇,实现跨越式发展。?行业机遇:高成长窗口期,空间大增速强。1)技术成熟,国际引领,认可度提升渗入珠宝市场:随着人造金刚石设备、生产技术持续迭代,生产供应端成熟,叠加天然钻石供需失衡为培育钻石提供契机,人造金刚石从工业领域走向珠宝市场。国际天然钻石品牌陆续布局培育钻石,行业标准持续完善,引领培育钻石认可度不断提升。2)价格、盈利优势凸显,商业模式更优:培育钻石相较于天然钻石价格优势明显,具有款式及颜色多样化、培育周期短、生产过程不会造成环境破坏、碳排放量极低等优点。在保证终端产品经济性的同时又因其轻奢消费属性,上下游均有较强盈利能力。3)中国市场:空间大潜力强,高成长红利窗口。国内珠宝市场钻石占比低于国际,低线城市钻石渗透率远低于一二线水平,随着低线城市消费水平的提升和钻石饰品向低线城市下沉,对标全球珠宝市场,国内钻石市场潜力较大,有望迎来高速增长。目前中国已经 是全球HTHP培育钻石最大的生产国,随着全球培育钻石市场需求的不断增长,中国培育钻石产能或将进一步释放,国内培育钻石企业有望享受行业高速发展红利并实现快速成长。
业务布局:产能扩充+大钻定位,培育钻石业务高成长、高盈利弹性强劲驱动。1)积极扩张产能,大钻生产能力提升亮眼。力量钻石充分把握培育钻石行业发展机遇,积极扩充产能,六面顶压机装机数量从2018年初的190余台增长至21年一季度的411台,其中大钻生产能力提升亮眼,目前公司缸径直径700及以上规格六面顶压机占比已达90％以上,本轮上市主要资金用途为产能扩产,后续新型六面顶压机预计年投产300台,进一步提升大钻产能。2)布局大钻,均价、盈利提升动力强。近年来,培育钻石下游需求旺盛,公司逐渐发展为大克拉毛坯钻,3克拉、4克拉、5克拉及以上大颗粒培育钻石的产销量占比明显上升,2021Q1培育钻石每克拉售价达到657.08元/克拉创下新高,产品均价、毛利率均有明显提升,业绩有望获得较大弹性。受培育钻石业务带动,2021年上半年公司营业收入2.18亿元,同比增长125.38％,归母净利润1.08亿元,同比增长326.54％。公司把握培育钻石发展机遇,产能扩充为实现营收高速增长奠定基础,成长路径清晰。
核心优势:技术、区位及盈利优势凸显,三大核心产品体系协同发展,行业高景气周期下,有望跨越式发展。1)技术优势:公司在高品级大颗粒培育钻石产品细分市场具有技术研发优势,技术团队从业经验丰富、创新能力突出,获得授权专利40项,其中发明专利8项。2)区位优势:公司位于河南省商丘国家超硬材料及制品高新技术产业化基地,金刚石生产上下游企业众多,区域内熟练的产业工人和拥有丰富实践经验的研发人才资源较多,产业链完善,国家和河南地方政府给予充分的政策支持,有利于公司扩大生产规模和提高产品的质量及技术水平;3)产品优势:培育钻石具有轻奢消费品属性,盈利能力强于工业钻石,毛利率超60％。公司三大核心业务协同效应明显,充分把握培育钻石高速发展窗口,快速响应市场需求,有望实现跨越式发展。
投资建议:我们认为当前培育钻石板块最具投资价值的机会出现在上游钻石生产商。行业从中期维度看,行业供给端存在产能壁垒及技术壁垒,新进入者在核心设备采购及产品品质、良率等方面难以短期实现赶超。行业需求端当前处于消费者渗透和品牌转化的早期阶段,印度培育钻石进出口数据持续验证景气,因此供需紧平衡有望维持未来1-2年,当前重点推荐标的力量钻石,预测公司2021/2022/2023年利润为2.13/4.00/5.76亿元,首次覆盖给予买入评级。
风险提示:宏观经济波动风险;市场竞争加剧风险;新技术替代风险;扩产项目推进不达预期风险;培育钻石价格大幅波动风险等。
紧平衡有望维持未来1-2年,当前重点推荐标的力量钻石,预测公司2021/2022/2023年利润为2.13/4.00/5.76亿元,首次覆盖给予买入评级。?风险提示:宏观经济波动风险;市场竞争加剧风险;新技术替代风险;扩产项目推进不达预期风险;培育钻石价格大幅波动风险等。
[2021-11-01] 力量钻石(301071):"克拉自由"时代到来,力量钻石蓄势待发-公司深度研究报告
■民生证券
公司专注人造金刚石行业十余年,近年来发力培育钻石业务成果显著
公司自成立以来专注人造金刚石行业十余年,主要产品包括金刚石单晶、金刚石微粉与培育钻石,其中金刚石单晶与微粉产品广泛应用于制造领域,培育钻石则主要面向消费领域,后者是公司收入专业绩的主要弹性来源。2021H1公司营收同比+125.38％至2.18亿元,其中培育钻石业务实现营收0.89亿元,较去年全年实现翻倍以上表现。
天然钻石供给持续承压,培育钻石有望凭持续性+性价比优势快速渗透
受开采权垄断及部分矿山关闭影响,近年来天然钻石供给持续承压,但全球钻石珠宝需求量基本保持稳定,因此钻石产品供需缺口有所扩大。与天然钻石相比,培育钻石具备良好的可持续性与性价比优势,目前渗透率较低但增速可观,我国企业主要布局利润率较高的产业链上游,占据全球近半产能,预计在培育钻石加速渗透过程中最为受益。
业务高度协同+优质产能+核心技术自主可控,公司已构筑牢靠护城河
公司主要产品分布于产业链上下游各环节,合成设备六面顶压机的通用性使单晶与培育钻石业务之间存在良好的协同效应,同时公司φ700及以上六面顶压机占比达91.3％,远超20％的行业平均水平。此外,公司目前已掌握大腔体合成系列技术、高品级培育钻石合成技术等在内的人造金刚石全套核心技术,构筑了完善技术体系与竞争壁垒。
培育钻石扩产潜力突出+产品结构持续优化,公司业绩有望快速向上
2020年公司培育钻石产能超过14万克拉,产销率超过100％,产能扩张成为公司进一步打开培育钻石业务天花板的关键所在。2020年公司六面顶压机数量达到345台,培育钻石业务的平均使用台数不足80台,存在较大转换空间,叠加公司募资后将新增六面顶压机320台,因此公司产能扩张具备充足潜力。同时,受益于3克拉以上大钻石收入占比提升,2018～2021H1公司培育钻石均价由228.29元/克拉提升至657.08元/克拉,随后续扩张产能落地,公司培育钻石业务有望实现量价齐升,从而带动业绩快速向上。
投资建议
预计2021～2023年公司实现归母净利润2.12、3.68与5.68亿元,对应PE为82、47与31倍,可比公司(黄河旋风、中兵红箭)2021年Wind平均一致性预期PE为120.0倍,考虑到公司培育钻石扩张顺利,业绩向上弹性突出,首次覆盖,给予"推荐"评级。
风险提示
培育钻石渗透率提升不及预期,技术研发推进不及预期,行业竞争格局加剧等。
[2021-10-28] 力量钻石(301071):看好培育钻石后续产能释放-2021年三季报点评
■东方财富证券
公司发布2021年三季报,前三季度实现营业收入3.44亿元,同比+106.89％;实现归母净利润1.61亿元,同比+271.21％;实现扣非归母净利润1.57亿元,同比+298.09％。单Q3实现营业收入1.26亿元,同比+81.13％;归母净利润0.53亿元,同比+193.72％;扣非归母净利润0.51亿元,同比+213.33％。
单季毛利率下降主要受制于新工厂建设期,看好后续产能释放。公司2021年前三季度毛利率为63.05％,同比+22.73pct,对比2021年上半年-2.16pct;单Q3毛利率为59.31％,同比+22.55pct。第三季度公司盈利能力小幅下降,预计是由于新增压机进入高速扩产阶段及新工厂建设期,产能未完全释放,单季度毛利率受到影响,但依旧看好培育钻石后续产能稳步扩张带来的业绩提升。2021Q3公司销售/管理/财务/研发费用率分别为1.35％/2.68％/1.01％/7.36％,同比分别-0.55pct/-0.59pct/-0.31pct/+4.06pct,其中研发费用率增幅较大,公司加大研发项目投入,有助于进一步提升技术优势。
培育钻石行业景气度持续走高。由于全球培育钻石中游加工环节95％的产能位于印度,可以通过印度培育钻石市场行情判断全球产业景气度。根据GJEPC,2021年1-9月印度培育钻石毛钻进口额为8.1亿美元,同比+164％;培育钻石裸钻出口额为8.1亿美元,同比+156％,行业供需两旺。
供不应求持续利好上游供应商。目前行业供不应求趋势持续下,龙头公司积极扩张培育钻石产能,我们认为扩产瓶颈主要在于资金和技术。1)资金瓶颈:由于六面顶压机设备价格较为高昂,单台机器价格超过100万元,公司通过IPO募资5.91亿元中的3.36亿元直接用于购买320台六面顶压机投入新工厂建设,有望突破产能限制;2)技术瓶颈:培育钻石生产的核心技术在于原材料配方和生产过程的工艺控制,公司拥有包括原材料配方技术和高品级培育钻石合成技术在内的多项专利,生产技术行业领先,同时加大研发投入持续优化升级。而再上游压机产能的提升速度有限,核心在于锻造式铰链梁产能的短缺,故而我们判断行业扩产速度不会使市场供需结构迅速反转,培育钻石价格仍将健康发展。
【投资建议】
培育钻石行业供需两旺,公司将高品质消费级培育钻石作为发展重点,募资扩产进度稳步推进,有望助力公司突破产能瓶颈,持续释放业绩。公司压机设备和合成工艺行业领先,研发费用增加进一步支持技术提升。基于产能扩张进度和产品售价提升因素,我们小幅上调对公司2021-2023年营业收入和归母净利润的预测,预计2021-2023年,公司营业收入分别为4.73/7.83/12.23亿元,同比增速分别为93.11％/65.61％/56.19％;归母净利润分别为2.07/3.65/5.86亿元,同比增速分别为183.04％/76.42％/60.89％;EPS分别为3.42/6.04/9.71元;对应PE分别为81/46/29倍,维持"增持"评级。
【风险提示】
产能投放不及预期;消费者认知度提升不及预期;行业竞争加剧。
[2021-10-27] 力量钻石(301071):培育钻石新星,充分受益行业超高景气-2021年三季报点评
■国信证券
专注于人造金刚石,盈利能力大幅提升
公司主业分为培育钻石、金刚石微粉、金刚石单晶三大业务板块,21H1培育钻石/金刚石微粉/金刚石单晶收入占比40.78％/29.61％/28.14％,培育钻石是最大板块。2020年营收2.45亿元,归母净利润0.73亿元,2017-2020年收入/归母净利润CAGR分别20.01％/19.86％。21Q1-Q3营收3.44亿元,同比+106.89％;归母净利润1.61亿元,同比+271.21％,营收业绩高增长主要系培育钻石业务爆发式增长且工业金刚石呈现供不应求逐步涨价趋势。公司21Q1-Q3毛利率/净利率分别63.05％/46.81％,同比+22.73/+20.72个pct,盈利能力大幅提升。
培育钻石行业方兴未艾,中国企业占据优势地位
培育钻石是模拟天然钻石生长环境培育出来的钻石,作为可媲美天然钻石的新兴珠宝饰品,兼具性价比(约为天然钻石价格的三分之一)、符合环保趋势(不会造成环境破坏、碳排放量极低)、款式多样化等优势,契合新生代消费者轻奢悦己的个性化需求,当前供给端看技术成熟,产能正在快速爬坡,需求端得益于消费者接受度提升已呈现快速增长趋势,未来培育钻石行业有望持续较快成长,迎来黄金发展期。我国企业在钻石品质、技术、产能规模、市场份额等方面均具备领先优势,力量钻石作为行业领先企业,有望深度受益行业爆发。印度是全球钻石加工集散地,占据全球主要钻石加工份额,其进出口数据可充分反映培育钻石需求情况。根据印度进出口数据显示,2021年1-9月印度培育钻石毛坯进口额/裸钻出口额为8.10/8.08亿美元,同比+210.13％/+155.41％;9月培育钻石毛坯进口额/裸钻出口额为1.02/0.96亿美元,同比+37.11％/20.22％,行业呈现超高景气态势。
投资建议:首次覆盖给予"增持"评级
公司是国内领先的超硬材料生产商,将深度受益培育钻石行业需求爆发。我们预计公司2021-23归母净利润分别为2.18/4.23/6.48亿元,对应PE77/40/26倍,首次覆盖给予"增持"评级。
风险提示:需求不及预期;行业竞争加剧;产能扩张不及预期
[2021-10-26] 力量钻石(301071):培育钻石业务带动业绩同比高增,Q3因产线改造环比略微向下-三季点评
■兴业证券
事件:公司公告:21Q1-Q3实现营业收入3.44亿元/同比+106.89％,归母净利润1.61亿元/同比+271.21％(此前公司预告Q1-Q3净利润为1.6-1.7亿元),扣非后归母净利润1.57亿元/同比+298.09％,经营活动现金净流量为12,804.80万元;Q3单季度实现营业收入1.26亿元/同比+81.13％,归母净利润5,306.88万元/同比+193.72％,扣非后归母净利润5,128.91万元/同比+213.33％。
点评:培育钻石业务放量叠加工业钻石供需回暖,业绩同比大幅增长。公司深耕人造金刚石行业多年,已掌握培育钻石生产技术,21H1三大主要产品培育钻石/金刚石单晶/金刚石微粉占比分别为41％/28％/30％,培育钻石首次成为第一大业务收入。前三季度公司实现营收3.44亿元/同比+107％,具体来看:1)产能规模持续扩大,上半年公司新增压机装机数量为183台/较去年末增长40％,Q3资本开支为8,761万元(20年同期为1,455万元),据公司IPO路演数据,截至21Q3压机数量(含购置未投产)约600台,扩产计划继续稳步进行;2)培育钻石产能大幅提升,且大克拉培育钻石占比稳步提升,21Q1销售均价较20年增长141％;3)金刚石单晶市场供需趋紧导致价格小幅增长,预计收入同比增幅达双位数以上。前三季度毛利率和净利率均同比增长20pct以上,实现净利润1.61亿元/同比+271.21％。Q3产线升级改造影响培育钻石生产,目前改造基本完成,预计Q4环比继续向上。公司Q3收入和净利润均较Q2有所下降,原因在于8-9月厂房搬迁和产线升级改造主要影响培育钻石生产,预计工业钻收入占比较Q2有所提升,导致毛利率环比下降5pct以上。随着生产回归正轨、产能释放,预计Q4增速将优于Q3。Q4为传统珠宝销售旺季,公司有望受益于培育钻石行业高景气。一方面,下游需求呈现爆发 式增长,今年印度培育钻石出口金额累计同比增速达167％,不断有品牌方开始布局,预计终端销售将维持火爆态势;另一方面,供需紧张局面延续,培育钻石价格稳中有升,行业高景气度延续。
盈利预测及投资评级:培育钻石行业高景气度持续得到验证,公司将该板块作为发展重心,扩产计划逐步推进;生产技术和设备领先,出厂产品结构和均价优于同行;募资主要用于扩产和技术研发,有望不断巩固竞争优势。考虑到产能扩张和提价因素,上调盈利预测,同时由于IPO股本增加、摊薄EPS,预计公司21-23年EPS为3.88、7.53、11.28元/股,按10月25日收盘价314.16元/股对应的PE为81/42/28倍,维持"审慎增持"评级。
风险提示:培育钻石竞争加剧、疫情恢复不及预期、原材料价格大幅波动。
[2021-10-26] 力量钻石(301071): 21Q3归母净利润同增194％,受益培育钻石行业快速崛起,突破产能瓶颈后业绩有望持续高增-季报点评
■天风证券
一、事件公司发布2021年第三季度报告。前三季度公司实现营业收入3.44亿,同比增长106.89％;实现归母净利润1.61亿元,同比增长271.21％。第三季度,公司实现营收1.26亿元,同比增长81.13％,归母净利润为0.53亿元,同比增长193.55％。
二、点评1.收入端:公司2021年前三季度实现营业收入3.44亿元,同比增长106.89％。其中,单三季度实现营业收入1.26亿元,同比上升81.13％。前三季度公司营业收入较去年同期有较大幅度增长主要系产能规模扩大,产品销售价格上升所致。2.毛利率:公司2021年前三季度销售毛利率为63.1％,同比增长22.7pct。其中,单三季度的销售毛利率为59.3％,同比增长22.6pct。3.费用端:2021年Q1-Q3期间费用率为9.4％,同比减少1.4pct,单三季度期间费用率为12.4％,同比增长2.6pct。其中,①2021Q3销售费用率为1.4％,同比减少0.6pct;②管理费用率为2.7％,同比减少0.6pct;③财务费用率为1.0％,同比减少0.3pct;④研发费用率为7.4％,同比增长4.1pct,主要系研发项目投入增长所致。4.利润端:2021前三季度公司实现归母净利润1.61亿元,同比增长271.21％,归母净利率为46.8％,较2020年同期增长20.7pct。其中,单三季度公司实现归母净利润0.53亿元,同比增长193.55％。前三季度公司归母净利润较去年同期有较大幅度增长,主要系销售毛利率上升,销量增长所致。5.现金流:①经营活动现金流净额:公司2021Q1-Q3经营活动现金流净额1.28亿元,较2020年同期增长165.18％,主要系销售产品收到的现金增加所致;②投资活动现金流净额:2021Q1-Q3投资活动现金净 额-2.04亿元,较2020年同期增长392.11％,主要系固定资产投资增加所致;③筹资活动现金流净额:2021Q1-Q3筹资活动现金流净额3.27亿元,较2020年同期增长1874.70％,主要系公开发行股票收到募集资金所致。
三、投资建议公司品牌具有较高认可度,产品结构完善,研发实力较强,在超硬材料行业中处于优势地位。预计公司将突破现有的产能和研发设施瓶颈,提高公司的市场拓展能力和盈利能力,同时丰富产品结构,提高产品竞争力,增强现有业务深度,预期会有可观的业绩增长。我们预测21/22年净利润分别为2.1/4.0亿,对应92/47xPE,维持"买入"评级。
风险提示:供应商集中风险、持续研发创新风险、存货规模较大的风险、次新股波动风险
[2021-10-25] 力量钻石(301071):升级改造结束,未来业绩可期-三季点评
■信达证券
发布2021年三季报,前三季度实现营收3.44亿元、归母净利润1.61亿元,分别同比增长106.89％、271.21％;其中单3季度营收1.26亿元、0.53亿,分别同比增加81.13％、193.72％。
点评:3季度受到老厂区培育钻石产线技术改造影响,整体业绩略低于预期。
三季度营收和净利润分别为1.26亿、0.53亿元,环比下滑5.9％和21％;其中单3季度毛利率和净利率分别为59.31％和42.16％,环比上半年分别下降5.9PCT和7.33PCT。营收和业绩主要受到3季度老厂区培育钻石产线技术改造影响,产量有所减少、摊销成本增加,导致毛利率环比下滑;另一方面3季度河南洪水影响公司新设备装机以及电力供应,导致成本一定程度上升。我们预计3季度工业钻石+金刚石微粉业务营收在7000万左右,其中工业金刚石业务考虑2季度涨价、毛利率提升至50％以上,培育钻石业务毛利率预计环比上半年下降5-7PCT,公司整体毛利率下滑主要由培育钻石业务导致。此外,研发费用大幅增长,单3季度提升至7.4％左右也影响净利润。
培育钻石及工业钻石价格强势。年初以来随产能持续紧张,工业金刚石价格连续上涨,前三季度各提价一次,累计提价幅度在40-50％;而培育钻石价格整体维持稳中有升,其中小克拉培育钻石价格上涨较多,1-3克拉基本维持稳定,3克拉以上产品有所上涨。我们预计随着工业钻石产能减少,需求受矿业与光伏行业拉动,以及全国电力紧张影响,将持续紧张,未来2-3个季度仍有较大价格上涨空间。而培育钻石产品将受益于产品良率和特等品率提升而销售均价继续上行,2021年上半年公司平均销售均价提升至656元/克拉,我们预计下半年仍将维持上行趋势。
维持对行业乐观判断,产能短期内难以快速扩张。目前设备瓶颈是各家厂商扩展的主要限制,我们初步统计目前国内六面顶压机产能在1000台/年左右,其中铸造设备多于锻造设备,而铸造设备是未来发展方向,且设备厂商与各培育钻石厂商有较强的绑定关系。目前六面顶压机核心零部件产能增加难度较大,因此限制设备产能扩张;2021年虽设备有所涨价,但成本也上涨较多,设备厂商整体利润率不高、扩产意愿不够强烈。因此我们预计2023年之前培育钻石产能紧张情况难以缓解。
盈利预测与投资评级:我们维持公司2021-2023年归母净利润为2.39、4.92亿和8.8亿元的预测,分别同比增长227.7％、105.9％和78.8％,最新市值对应PE分别为79.3x、38.5x和21.5x。
风险因素:六面顶压机产能投放不及预期,培育钻石价格竞争激烈出现大幅波动,新冠疫情反复等。
[2021-10-25] 力量钻石(301071):研发投入高增,期间费用率明显改善-三季点评
■东北证券
事件公司发布2021年三季报:2021年前三季度实现营收3.44亿元,同比+106.89％;实现归母净利润1.61亿元,同比+271.21％。21Q3实现营收1.26亿元,同比+81.13％,同比19Q3+60％。21Q3实现归母净利润0.53亿元,同比+193.72％,同比19Q3+218.75％。公司经营状况良好,业绩符合预期。点评费用率优化明显,研发投入显著增加。公司21Q3销售费用率1.35％(-0.55pct),管理费用率2.68％(-0.6pct),财务费用率1.01％(-0.31pct)。费用率管控良好,优化趋势明显。公司21Q3研发费用率7.36％(+4.06pct),前三季度研发投入1662.3万元,同比增长132.93％。报告期内公司重视技术研发工作,不断加大对设备、产品的研发投入力度。
受产线改造影响,利润率略有波动。21Q3销售净利率42.16％(同比21H1-7.33pct),销售毛利率59.31％(同比21H1-5.9pct)。报告期内公司产线改造影响投入资金,同时研发费用投入增加导致公司利润率短期略有波动。
培育钻石下游需求提升迅速,珠宝巨头陆续入局行业高景气度。印度是全球培育钻石毛坯最主要加工厂,9月印度培育钻石毛坯进口额1.02亿美元(同比+38％,环比+39％),裸钻出口额0.96亿美元(同比+20％,环比-24％)。考虑印度疫情影响部分毛坯加工产能转移至国内,实际裸钻出口量应该更高。施华洛世奇、潘多拉、豫园等国内外珠宝巨头陆续布局培育钻石品类,有望引导消费者逐步接受培育钻石这一新兴珠宝类别。同业公司黄河旋风近期宣布工业级金刚石和消费级培育钻石产品均有提价,印证行业现阶段工业端和消费端三季度景气度依旧很高。
投资建议:鉴于培育钻石下游需求旺盛、行业发展迅速超预期,且公司产线改造、新产能投放稳步进行,上调公司业绩预期及目标价,预计2021-2023年公司归母净利润分别为2.39/4.25/6.05亿元。对应PE分别为79.28/44.63/31.37倍。维持"买入"评级,对应目标价380元/股。
风险提示:市场拓展不及预期,业绩预测与估值判断不及预期等。
[2021-10-25] 力量钻石(301071):设备继续投入,期待培育钻石业务后续表现-三季点评
■中信建投
事件
公司发布2021年三季报:前三季度公司营收为3.44亿元(同比+106.89％,2020年为2.45亿元),归母净利润为1.61亿元(同比+271.21％,2020年为0.73亿元),扣非归母净利润为1.57亿元(同比+298.09％),经营活动现金流净额为1.28亿元(同比+165.18％),EPS(基本)为3.56元/股(同比+270.83％),ROE(加权)为30.63％(同比+19.62pct)。
简评
新设备投产带动产能规模扩大,三季度业绩保持高增长态势。
21Q3公司营收为1.26亿元(同比+81.13％),归母净利润为0.53亿元(同比+193.55％),主要是设备调试完毕逐步投产,公司产能规模扩大。截止2021年9月30日,公司固定资产为5.4亿元,相较于2020/1H21的2.75/4.63亿元分别增加2.65/0.77亿元。
2020年底、1H21公司六面顶压机装机数量分别是345/483台,2020年用于培育钻石压机为80台、培育钻石产能为14.1万克拉。
三季度盈利能力有所回落,预计是由于新增机器设备未达满产、折旧费用产生影响。公司持续进行六面顶压机设备投资,预计由于新增设备未达满产状态且产生折旧,对于三季度盈利能力产生部分影响。21Q3毛利率为59.31％(同比+22.55pct),21Q3净利率达42.16％(同比+16.56pct),相较于1H21的64.21％/49.49％有所回落。其中高毛利率水平主要是由于3-5克拉的大颗粒培育钻石的产量及销量占比明显上升,公司培育钻石销售均价提升明显、2021Q1达到657元/克拉(同比+141.1％),带动公司整体毛利率提升至60％以上。
2021年1-9月印度培育钻石毛坯进口额同比+164％,继续看好培育钻石产业。根据GJEPC(印度宝石与珠宝出口促进委员会)数据,2021年前九个月印度培育钻石毛坯出口裸钻8.08亿元(同比+156％)、占比4.44％;进口8.1亿美元(同比+164％)、占比为5.8％。
2021年9月印度培育钻石毛坯进口1.02亿美元(同比+38％,环比+39％)。2021年以来连续7个月进口额增速同比超100％,培育钻石行业需求保持较快增长态势。
投资建议:上调盈利预测,预计公司2021-2023年营收分别为4.6、7.1、9.1亿元,分别同比增长86.0％、54.9％、29.5％;归母净利润分别为2.2、3.6、4.6亿元,分别同增196.9％、67.2％、27.7％;对应PE分别为66、39、31倍,维持"买入"评级。
风险提示:培育钻石需求不及预期、竞争加剧毛利率快速下降等
[2021-10-25] 力量钻石(301071):力量钻石前三季度净利润同比增长271.21%
■上海证券报
力量钻石披露三季报。公司2021年前三季度实现营业收入344,086,313.16元，同比增长106.89%;实现归属于上市公司股东的净利润161,067,547.83元，同比增长271.21%;基本每股收益3.56元。其中，第三季度实现归属于上市公司股东的净利润53,068,780.23元，同比增长193.55%。
[2021-10-24] 力量钻石(301071):深耕人造金刚石十余年,培育钻石成就发展新动力-首次覆盖报告
■天风证券
人造金刚石龙头通过收购完善产品结构,培育钻石业务拉动营收快速增长。公司在发展前期从事人造金刚石产品研发、生产和销售,2017年对新源公司进行收购后覆盖金刚石单晶、金刚石微粉和培育钻石业务。2018-2020年,公司主营业务收入持续增长,其中金刚石单晶和金刚石微粉销售收入合计占主营业务收入的比例分别为93.42％、83.50％、84.28％,培育钻石业务营收占比从2018年的6.58％提高至2020年的15.72％,在2021H1上升至41.39％,贡献了大部分的营收增长。
钻石供需缺口营造培育钻石发展契机,价格优势协同非婚需求上升推动增长。2021年疫情得到控制,原钻生产厂商表现强劲,而2021年开始全球天然钻石供应量将以每年约8％的降幅持续下滑,DeBeers、SignetJewelers、潘多拉等知名品牌商进军培育钻石,产品认可度显著提高,这些为培育钻石的发展营造契机。培育钻石饰品的销售价格具有优势,约为同等级天然钻石饰品销售价格的30％-50％。在购买钻石的原因中,取悦自己在中国成为最重要的因素,这表现在消费者对钻石珠宝的关注由单一的钻戒向项链、吊坠、耳饰等多元化钻石产品转换。全球2018-2019年全球培育钻石产量增长率为15％到20％,其中大部分增长来自于中国。
技术研发铸就高品质和高生产效率,直销模式助力客户开发与维护。公司管理层在人造金刚石行业内具备多年经验,十分重视技术研发和产品创新。公司掌握了原材料配方技术、高品级培育钻石合成技术、金刚石微粉制备技术等五大核心支撑技术,在400目-1000目超细金刚石单晶、大颗粒高品级培育钻石等特种金刚石细分市场具备领先优势。公司主要以直销模式开拓市场,这样可以保障需求信息准确、快速传递、反馈至公司相关部门,为客户及时提供所需产品和服务。公司凭借产品质量和性能优势,已经与杨凌美畅、岱勒新材等诸多具有较强行业影响力的下游客户达成合作关系。
盈利能力突出培育钻石成为亮点,主业造血功能强大形成充裕现金流。2018-2020净利率分别为35.41％/28.53％/29.81％,与同行业公司相比,公司净利率处于行业前列,并仍保持较快的增长态势。培育钻石毛利率水平较高,从2018年的48.49％上涨至2020年的66.82％,涨幅达18.33％。公司在主业上造血能力不断增加,常年经营活动现金流净额大0,2020年经营现金流净额与净利润的比值大于1;同时企业连续三年投资净现金流为负,主要是因为经营规模持续扩大,机器设备等固定资产规模明显增加。
盈利预测:公司品牌具有较高认可度,产品结构完善,研发实力较强,在超硬材料行业中处于优势地位。上市后,公司预计将突破现有的产能和研发设施瓶颈,预期有可观的业绩增长。综合来看,给予公司22年55倍估值,目标市值220亿,目标价364.52元/股,首次覆盖,给予"买入"评级。
风险提示:供应商集中风险、持续研发创新风险、存货规模较大的风险、次新股波动风险
[2021-10-21] 力量钻石(301071):力量钻石培育钻石产品自产自销
■证券时报
力量钻石(301071)10月21日在互动平台表示，公司培育钻石产品自产自销。消息面上，培育钻石概念近期受到市场热炒，力量钻石本周累计涨约15%。
[2021-10-08] 力量钻石(301071):紧抓培育钻石赛道发展机遇,募资扩产有望助力业绩高增-动态点评
■东方财富证券
【事项】
公司2021年9月24日登陆深圳证券交易所创业板,首发价格20.62元/股,发行后总股本6037.20万股。上市首日涨幅1112.42％,上市首日换手率84.76％。
【评论】
公司是培育钻石赛道新股,9月24日于深交所上市,当日涨幅超过11倍。2017-2020年公司营收CAGR为20.0％,归母净利润CAGR为19.9％,进入高速增长阶段。2021年H1由于毛利率较高的培育钻石业务规模迅速增长,公司营收/归母净利润分别同比增长125.4％/326.5％,经营表现亮眼。
我国培育钻石行业爆发,公司处于产业链上游,毛利率较高,符合微笑曲线。供给端,HTHP法中国产能占比超90％,技术优势明显;培育钻石行业供不应求,龙头公司积极扩产。需求端,由于培育钻石零售价远低于天然钻石,悦己消费市场需求快速增长;同时零售品牌商推出培育钻石产品带动消费者认知提升。
本次公开发行募集资金共5.91亿元,5.16亿元投入宝晶新材料工业金刚石及合成钻石智能化工厂建设项目,其中计划以3.36亿元新购六面顶压机320台。对比2021年6月末六面顶压机装机量483台,2018-2020年公司培育钻石产能利用率几乎饱和,大幅扩产有望突破产能限制,迅速增加培育钻石业务规模,提升公司业绩。
【风险提示】
产能投放不及预期;
消费者认知度提升不及预期;
行业竞争加剧。
[2021-10-08] 力量钻石(301071):人造金刚石专业厂商,将受益培育钻石行业高速发展
■太平洋证券
人造金刚石专业厂商,开启高速成长。公司专业从事人造金刚石产品研发、生产和销售,包括金刚石单晶、金刚石微粉和培育钻石三大核心产品体系,并继续努力在多个细分产品领域实现技术突破。近年来得益于(1)工业金刚石需求景气、价格有所上涨,(2)培育钻石行业高速发展、公司产品明显进步,公司开启高速成长。公司预计今年1-9月将实现收入3.3亿元～3.6亿元,同比增长98％～116％;将实现归母净利润1.6亿元～1.7亿元,同比增长269％～292％。公司IPO募投资金中5.16亿元将用于宝晶新材料工业金刚石及合成钻石智能化工厂建设,继续扩充产能。
培育钻石行业空间广阔,公司产品进步明显。培育钻石正成为全球钻石消费的新兴选择,行业数据显示,今年1-8月印度累计进口培育毛石7.08亿美元、同比增长255％、渗透率5.8％,累计出口培育钻石7.13亿美元、同比增长178％、渗透率4.2％,行业正在高速发展、渗透率较低、未来发展空间巨大。目前公司已批量化生产2-10克拉大颗粒高品级培育钻石,处于实验室技术研究阶段的大颗粒培育钻石可达到25克拉,由公司支持完成的"宝石级无色钻石合成结构"研发项目被河南省科学技术厅确认为科学技术成果。
关注人造金刚石新应用领域,储备CVD法技术及生产。人造金刚石属于先进无机非金属材料,力学、热学、光学、电学等领域性能优良,将不断拓展在新型功能性材料、时尚消费等新领域应用。公司也在努力开展CVD法的技术研究并探索金刚石膜产品在光、热、电、声等新兴领域的产业化应用,公司募投项目研发中心建设项目中即规划了CVD钻石片生产制造及功能应用研究项目。
盈利预测与投资建议:预计2021年-2023年公司营业收入分别为5.19亿元、9.49亿元、14.74亿元,归母净利润分别为2.22亿元、4.18亿元和6.38亿元,对应EPS分别为3.67元、6.92元和10.57元,首次覆盖给予"买入"评级。
风险提示:工业金刚石价格波动,培育钻石行业发展低于预期。
[2021-09-26] 力量钻石(301071):快速崛起的培育钻石制造商-深度研究
■中信建投
力量钻石作为国内新兴的培育钻石的生产商,有望充分受益于培育钻石市场的快速成长,我们认为公司的两大核心看点是:1)培育钻石市场下游需求旺盛,当下上游供给有限,公司销量随产能投放迅速增长确定性高。培育钻石作为成本远低于天然钻石的真钻,受益于市场认证体系逐步成熟、头部珠宝品牌积极布局,市场已进入快速导入期。2)随着大颗粒培育钻石的产量及销量占比不断提升,在产能稀缺阶段,公司毛利率仍有提升空间。
盈利预测:预计公司2021-2023年营收分别为4.5、6.3、8.6亿元,分别同比增长82.5％、41.3％、35.8％;归母净利润分别为2.1、3.0、4.0亿元,分别同增184.2％、43.9％、31.6％;
对应PE为73、51、38倍。维持"买入"评级。(2021/9/26)
风险提示:培育钻石需求不及预期、产能瓶颈、竞争加剧毛利率下降等
[2021-09-26] 力量钻石(301071):培育钻石添新股,看好公司发展潜力-事件点评
■中信建投
事件
力量钻石上市:公司于2021年9月24日在深圳证券交易所创业板上市(股票代码:301071),首次公开发行后总股本约为6037万股,首次公开发行股票数量约为1509万股。首日上市IPO价格为20.6元,盘中最高涨1296.7％至288港元,最终收涨1112.42％至250.0元,全天成交28.87亿元,换手率高达84.8％,最新市值151亿元。
简评
力量钻石作为国内新兴的培育钻石的生产商,有望充分受益于培育钻石市场的快速成长,我们认为公司的两大核心看点是:1)培育钻石市场下游需求旺盛,当下上游供给有限,公司销量随产能投放迅速增长确定性高。培育钻石作为成本远低于天然钻石的真钻,受益于市场认证体系逐步成熟、头部珠宝品牌积极布局,市场已进入快速导入期。2)随着大颗粒培育钻石的产量及销量占比不断提升,在产能稀缺阶段,公司毛利率仍有提升空间。
公司营收近年稳步增长,1H21营业收入与归母净利润同比+125％、+327％。力量钻石营业收入在2017-2020年期间增长平稳,CAGR达20.0％,受益于培育钻石业务的爆发增长,1H21营业收入亮眼,仅上半年收入即高达2.18亿元,接近2020年2.45亿元的全年收入。
公司毛利率、净利率在1H21受益于高毛利率培育钻石业务占比的迅速提升实现大幅提升,分别达到65.2％、49.5％。培育钻石的毛利率在2018年迅速下降,随后上升趋势明显,2020年高达67％,成为毛利率最高的业务。2018年,金刚石微粉的毛利率从2017年的53％升至55％,2019年开始逐渐下降,2020年下降至40％。
金刚石单晶业务的毛利率相对较低,2020年为39％。
盈利预测:预计公司2021-2023年营收分别为4.5、6.3、8.6亿元,分别同比增长82.5％、41.3％、35.8％;归母净利润分别为2.1、3.0、4.0亿元,分别同增184.2％、43.9％、31.6％;对应PE为73、51、38倍。首次覆盖给予"买入"评级。(2021/9/26)
风险提示:培育钻石需求不及预期、竞争加剧毛利率下降等
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免责条款
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[2022-01-27] 力量钻石(301071):乘风而起,金刚石新秀成长可期-深度研究
■西部证券
培育钻石赛道受供需双驱景气度持续,与天然钻石有望形成共存格局。供给端,2020年全球产量达700万克拉左右,由于大克拉技术的突破以及产能提升,允许钻石珠宝品牌向消费者供货,推动市场发展。需求端,性价比凸显的培育钻石成了理性消费之下的新宠;此外千禧一代和Z世代已成为消费主力军,打开多元消费场景。目前美国是培育钻石消费的主阵地,消费额可占全球培育钻石消费额的80％,中国仅占10％。
后起新秀发力培育钻石业务,形成三大产品矩阵且协同性强。公司进入人造金刚石行业十余年,目前形成培育钻石、金刚石单晶、金刚石微粉三大产品矩阵。由于产能扩张和渠道拓展,2021Q1～Q3营收规模实现3.44亿元,yoy高达106.89％;其中培育钻石营收占比超过40％。培育钻石业务毛利率较高,随着销售放量,有效提升公司盈利水平。公司整体毛利率在2021年前三季度达到63.05％,同比提升22.34pct;归母净利实现1.61亿元,同比增速271.21％。考虑到设备可以产能转换,公司结合订单需求灵活调节产能,持续发挥金刚石单晶和微粉产品优势。
核心设备扩产受限,有限设备优先供给老客户,小厂难以进入。受零部件的产能限制,六面顶压机扩产动力不足,年增量预计在1200台,优先供给老客户例如中兵红箭、黄河旋风、力量钻石等。此外单台设备100万～150万的价格,小厂商难以进入行业形成规模量产。公司与三磨所深度绑定,21年～22年累计新增预计可超400台,扩产顺畅增速高。
公司把握技术体系,产能优质+扩产储备,成长性可期。公司凭借技术团队的自主研发,掌握5大核心技术,提升培育钻石品级和稳定性,实验室研究阶段的最大克拉已经突破25ct。行业内的核心技术人员数量不多以及技术研究耗时,小厂难以复制。公司凭借技术和压机储备,有望在行业高速发展阶段持续受益释放成长空间。投资建议:我们预计公司21～23年EPS分别为3.89、7.24、11.12元/股。首次覆盖,给予买入评级。
风险提示:海外技术发展超预期,消费市场不及预期,钻石巨头打压
[2022-01-06] 力量钻石(301071):深耕人造金刚石领域,培育钻石领军企业-公司首次覆盖报告
■开源证券
深耕人造金刚石领域,培育钻石领军企业,首次覆盖给予"买入"评级
公司是人造金刚石行业的领军企业,研发技术及设备优势构筑产品力护城河,业务协同下赢利具有高弹性,配合直销为主的市场开拓策略,需求端确定性较高。随着研发投入加大后品质提升、产能不断扩充,预计将突破产能瓶颈并持续提升高品级产品均价,量价催化下在培育钻石的市场份额有望提升,带动业绩增长。我们预测2021-2023年归母净利润为2.33/4.42/6.72亿元,对应EPS为3.9/7.3/11.1元,当前股价对应PE分别为71.1/37.5/24.6倍,首次覆盖给予"买入"评级。
人造金刚石需求广阔,借培育钻石东风再启航培育钻石理化性质同于天然钻石,2019年以来规范程度和市场认可度大幅提升,高性价比优势凸显,预计婚恋替代需求及悦己型需求将推升渗透率。产业链价值呈微笑曲线,格局稳定,我国在上游占据绝对优势,预计至2025年全球/中国培育钻石毛坯市场规模可达380/228亿元,中长期保持每年15-20％的复合增长。金刚石单晶和微粉市场不断拓展下游高潜力应用场景,市场规模有望持续扩大。
业务协同增效提高盈利弹性,市场开拓提速下需求确定性高
(1)优势一:公司筑就强研发意识,技术体系完善并在细分领域实现技术突破,单产较高的合成设备数量占比高于行业,兼具研发与设备优势。业务协同下,高盈利弹性体现在:单晶产品自产自用,附加值和周转率提高;六面顶压机灵活切换单晶和培育钻石产能,快速响应市场需求;多品类共享研发技术,摊薄研发费用。(2)优势二:产品力受知名客户认可的同时以直销为主积极拓展市场,直销模式拥有较强需求洞察力和服务跟踪力度,有利于切入新客户,并深化与现有客户的合作,因此公司大客户高黏性、高贡献,新拓客户合作紧密。
未来增量:产品结构优化提价,扩产后培育钻石将成增长引擎
(1)价方面:国内中高端产品市场需求旺盛,随着研发投入和市场加速开拓,公司高品级单晶、高端微粉和大颗粒培育钻石等中高端产品有望享受高溢价;(2)量方面:培育钻石受产能瓶颈掣肘,产销率和产能利用率分别保持100％、95％+的较高水平,公司积极扩产能及设备,东厂剩余面积装机完成后,压机将接近850台。量价催化下,高毛利率的高品级培育钻石业务有望成为增长引擎。
风险提示:供应商集中风险;持续研发创新风险;产能扩张不及预期。
[2021-12-31] 力量钻石(301071):培育钻石增长亮眼,增资扩产动能足-深度研究
■国金证券
超硬材料主流供应商,培育钻石望成新增长引擎:公司为我国超硬材料头部供应商,主营金刚石单晶/微粉/培育钻三大业务,其中培育钻石增长快,1H21营收占比41％、成第一大业务。21.9.24于创业板上市募资净额2.74亿元,用于购置压机设备扩产能(总投资5.16亿元、建设期3年)及技术研发(总投资0.45亿元、建设期1.5年)等。
培育钻终端认可度提升促产业链景气上行,利好上游具备技术＆设备优势的头部生产商:中国占全球培育钻40％产能,高温高压(HTHP)技术世界领先。获益下游需求打开、中游加工印度进出口字19年来持续高增,21年1-11进出口分别同增173％/增100％。黄河旋风/中南钻石/力量钻石/豫金刚石等头部生产商占全国70％产销量,上游生产商竞争力在于技术实力/压机设备保有量(先发优势)/资金实力。
公司具备领先技术和较新设备,盈利水平优异:1)设备:20年末已投产φ800/φ750/φ700型压机占比37％/11％/43％,行业φ650及以下型号占81％,公司设备产能/良品率更高;2)技术:大颗粒/高品级产销占比显著提升,带动培育钻均价1Q21较20年增141％。对比同业,公司费用率较低、毛利率高。由于压机供给有限、订购到投产要一定周期,公司设备增长确定性强;培育钻整体价格有所下滑,但高品级单晶仍相对稀缺、价格坚挺,公司生产技术优势体现在优于同业的盈利水平。
投资建议
上游制造企业21年业绩亮眼＆中游印度钻石贸易进出口额快速增长,我们判断培育钻石终端零售景气望上行,人造金刚石头部生产商迎机遇。公司层面,力量钻石具备技术＆设备双重壁垒,当前压机投产进度符合预期、业绩增长确定性较强,望凭借培育钻业务实现业绩快速增长＆盈利能力提升。
盈利预测与估值
我们预计公司21-23年营收分别为5.19/9.51/13.45亿元,同增111.8％/83.3％/41.5％,EPS为3.84/6.99/9.81元。给予22年45倍PE,对应目标价314.39元/股,首次覆盖给予"买入"评级。
风险提示
压机投产不及预期,培育钻价格下跌,终端需求疲软,应付账款周转放缓。
[2021-12-26] 力量钻石(301071):培育钻石的景气起点,最具弹性的"力量之选"-首次覆盖报告
■国泰君安
目标价377元,首次覆盖,增持评级。预计公司2021-2023年EPS分别为4.05/8.45/12.57元,增速分别为235％/108％/49％。综合相对估值法和绝对估值法,给予公司目标价377元,首次覆盖,增持评级。
公司六面顶压机结构较好,未来扩产顺利。2020年末整个行业的六面顶压机中φ650及以下型号的占比约为81.25％,而公司φ800型号占比达37.10％,压机结构优势明显。公司9月份上市募资2.7亿,募投的宝晶新厂基本全部配置φ800型号及以上的机器。公司现金流充沛,三季度在手现金接近5亿,扩产潜力大,未来大克拉趋势下公司生产端优势将逐步显现。
六面顶压机有产能瓶颈,预计全国年产能在1000-1200台。目前六面顶压机的产能瓶颈在铰链梁,锻造产能主要在二重集团,扩产意愿弱,在满足军工需求后外供有限;铸造部分产能由于高污染高耗能被关停。预计2022年全国新增六面顶压机数量仅为1000-1200台左右,目前公司深度绑定三磨所,且在积极寻求外购产能,扩产无忧。
传统业务产能出清,金刚石单晶和微粉盈利反转。由于培育钻石利润较高,部分产能转向培育钻石,我们预计2020年至今工业钻领域保守估计有30％的产能转向培育钻石。而磨削级单晶、锯切级单晶需求稳定,光伏、消费电子等行业的景气拉动了微粉需求上涨,导致传统工业钻领域出现供需缺口,2021年金刚石单晶和微粉涨价4次,提价40％-70％,且从目前来看供给端紧张的情况仍将持续到2022年。
风险提示:1)培育钻石市场需求不及预期;2)CVD方法实现技术突破,对HTHP价格造成冲击。
[2021-12-17] 力量钻石(301071):行业高增机遇下的快速崛起新秀-深度研究
■东方财富证券
人造金刚石老牌制造商,培育钻石业务带动公司盈利高增。1)公司以往专注于工业金刚石制造,2021年以来用于消费领域的培育钻石业务高增,2021年H1培育钻石营收0.89亿元,达到2020年全年的2.4倍,营收占比从2020年的16％提高到2021年H1的41％。公司工业产品的稳定增长和培育钻石产能的迅速扩张有望进一步释放公司业绩,根据业绩预告,2021年度预计实现归母净利润2.32-2.45亿元,同比增长217.14％-234.95％。2)产品结构向高毛利率培育钻石业务的倾斜,带动公司整体盈利能力提升。分业务来看,2020年公司工业用金刚石毛利率为40％,培育钻石毛利率为67％。2021年H1培育钻石占比的提升使得公司整体毛利率从2020年的43％增长至2021年H1的65％。
培育钻石行业高速增长,供不应求趋势持续利好上游生产商。1)供给端:2020年全球培育钻石毛钻产量720万克拉,渗透率达到6％。预计2025年培育钻石毛钻渗透率提升至15％,全球/中国毛钻市场规模分别达到493亿元/296亿元,未来5年CAGR分别为22％/32％。2)需求端:2020年培育钻石零售市场美国占比82％,中国仅8％尚处于起步阶段。消费端增长的驱动一是培育钻石明显的性价比优势,二是品牌商的市场教育带动消费者认知度的提升。预计中国培育钻石珠宝市场规模未来5年CAGR46％。3)整体产业链符合微笑曲线,上游生厂商毛利率约60％,中游加工商毛利率约10％,下游珠宝零售商毛利率约60％。公司位于产业链上游,技术和资金壁垒较高,在行业供不应求状态的持续下,有望维持高毛利率。
公司设备先进技术持续优化,募资扩产带动产能快速释放。1)公司在核心技术方面拥有多项专利,技术进步带来培育钻石质量的提升和产品结构的改善,最终表现为产销量的增长和产品均价的提升。公司培育钻石均价从2020年全年的273元/克拉大幅提升至2021年Q1的657元/克拉。2)由于六面顶压机价格较高,快速扩产对资金的要求较高,本次IPO共募资5.91亿元,5.16亿元投入智能化工厂建设,其中3.36亿元用于新购六面顶压机320台。参考2021年6月末公司六面顶压机装机量483台,2018-2020年培育钻石产能利用率持续高于96％,大幅扩产有望突破产能瓶颈限制,打开培育钻石业务天花板。
【投资建议】
基于新工厂的陆续投产带来培育钻石和工业用金刚石产能的稳步增长,技术研发带来培育钻石销售占比和产品质量的提高,我们上调对公司2021-2023年营业收入和归母净利润的预测。预计2021-2023年,公司营业收入分别为5.32/9.16/14.50亿元,同比增速分别为117.22％/72.25％/58.26％;归母净利润分别为2.44/4.30/6.85亿元,同比增速分别为234.53％/75.91％/59.49％;EPS分别为4.04/7.12/11.35元/股;对应PE分别为69/39/24倍。我们认为培育钻石有望打开新的消费市场,同时公司工业级金刚石稳定增长,综合来看,给予公司2022年53倍PE,对应目标价377.36元,上调至"买入"评级。
【风险提示】
产能投放不及预期;消费者认知度提升不及预期;行业竞争加剧。
[2021-12-14] 力量钻石(301071):预计21年归母净利润超出预期,龙头优势持续凸显-事件点评
■天风证券
一、事件
公司发布2021年度业绩预告,预计2021年实现归母净利润2.32亿元-2.45亿元,同比增长217.14％-234.95％,基本每股收益达4.72元/股-4.98元/股。2021年度,预计非经常性损益对归属于上市公司股东净利润的影响金额约为850万元-950万元。公司2021业绩预告超出预期。
二、点评
Q4单季度实现归母净利润同增138％-182％,技术研发＆产能扩张驱动业绩逐季高增。单季度来看,公司Q4预计实现归母净利润7043.25万元-8343.25万元,预计同增138％-182％。21H1、21Q3公司归母净利润增速分别为327％、194％,公司业绩较上年同期持续增长主要系:①技术研发取得突破,培育钻石产品销售占比增长较大,效益明显提升;②募投项目陆续投产,培育钻石和金刚石单晶产能稳步增长;③金刚石单晶市场供应紧张、销售价格明显上升。
培育钻石景气度持续不减,22年初公司产能有望继续突破。根据GJEPC数据,21年10月印度钻石进出口情况,并修正去年同期裸钻出口数据,原值为1.47亿美元,修正后为0.81亿美元,更新后同比增速为80.6％,培育钻石需求持续高增。我们预计公司已实现装机调试并稳定生产的压机数量在300台左右,22年一季度公司可稳定生产压机数量有望继续突破。
三、盈利预测及估值
公司品牌具有较高认可度,产品结构完善,研发实力较强,在超硬材料行业中处于优势地位。随着培育钻石逐步兴起,公司有望凭借技术进步及产能拓张充分享受培育钻石行业红利,保持长期行业领先地位。我们预计公司2021-2023归母净利润分别为2.4/4.5/6.5亿元(前值2.1/4.0/5.3亿元),对应PE分别为75x/40x/27x,维持买入评级。
风险提示:宏观经济和市场需求波动风险、市场竞争加剧风险、持续研发创新风险、核心技术人员流失风险、业绩预告为初步测算结果,以年报数据为准
[2021-12-10] 力量钻石(301071):Q4业绩超预期,产能扩张值得期待-2021年度业绩预告点评
■民生证券
一、事件概述
公司于12月9日发布2021年度业绩预告,报告期内,公司预计实现归母净利润2.32～2.45亿元,同比+217％～+235％;其中,估算公司Q4单季度实现业绩7043.25万元～8343.25万元,同比+138％～+182％;预计实现基本EPS4.72～4.98元。
二、分析与判断
产线调整结束+技术稳步突破,Q4以来公司业绩实现快速增长2021Q3公司受洪水与老厂区产线升级改造影响,业绩增速略低于市场预期。Q4以来随产线升级改造结束,公司生产经营进入稳定阶段。同时,受益于3克拉以上高品级培育钻石占比提升驱动实现产品结构改善,叠加金刚石单晶涨价+光伏驱动微粉需求高增,公司Q4业绩有望实现高弹性增长,全年业绩表现亦超出此前市场预期
募投产能稳步落地+开拓新压机供应商,明年产能扩张值得期待Q4以来公司募投产能稳步落地,我们估计公司目前六面顶压机台数达到600台以上。同时,尽管上游六面顶压机供给较为紧俏,但公司通过与原供应商签订长期订单,并积极开拓新供应商以保障扩产速度与扩产质量。此外,公司新增压机能够在短时间内实现培育钻石与工业金刚石生产的灵活切换,保障生产效益始终处于较高水平。
培育钻石+工业金刚石维持高景气,继续看好公司长期成长属性培育钻石行业继续保持高景气态势:据GIEPC数据,印度10月培育钻石毛坯进口与裸钻出口分别同比+98％与+81％,继续印证中游加工与下游零售对培育钻石的旺盛需求;LightMark、Anndia等品牌持续推进消费者教育,不断提升国内消费者认知度,我们判断明年国内培育钻石终端零售有望贡献可观增量。工业金刚石方面,受压机设备转入培育钻石生产及微粉需求快速增长影响,供给紧俏驱动价格上涨,同样展现高景气态势。我们认为,公司培育钻石+金刚石单晶+微粉业务协同效应突出,成长属性值得长期看好。
三、投资建议
我们上调公司盈利预测,预计2021～2023年公司实现归母净利润2.39、4.56与7.56亿元,对应PE为70、37与22倍,可比公司(黄河旋风、中兵红箭)2021年Wind平均一致预期PE为109倍,考虑到公司业务扩张顺利,业绩弹性突出,维持"推荐"评级。
四、风险提示:
培育钻石需求不及预期,上游压机产能持续紧张,行业竞争格局恶化等。
[2021-12-10] 力量钻石(301071):预计归母净利润217％-235％,培育钻石业务收入大幅增长-2021年业绩预告
■东吴证券
公司预计2021年归母净利润同比+217％-高成长性凸显。2021年12月9日力量钻石发布2021年业绩预告,公司预计2021年将实现归母净利润2.32-2.45亿元,同比增长217％-235％。2021年公司预计非经常性损益对归母净利润影响金额约为850-950万元2021年公司扣非归母净利润约为1.37-1.60亿元,同比增长103-137％。公司业绩表现亮眼,主因为高毛利、高成长性的培育钻石业务占比大幅提升。
拆分来看,公司2021Q4归母净利润同比+138％-182％。单季度来看,公司2021年前三季度归母净利润为1.61亿元公司预计2021年Q4归母净利润约为0.70-0.83亿元,同比增长138％-2021下半年归母净利润约为1.24-1.37亿元,同比增长159％-186％。
公司培育钻石业务占比提升拉动业绩增长,技术突破带来大克拉高单价钻石销量占比增加。2021年上半年,公司培育钻石业务收入占比大幅提升至同时2020年培育钻石业务毛利率达67％,高毛利业务占比提升进一步带动公司业绩高速增长。此外,公司加大技术研发力度,提高大克拉培育钻石销量占比,带来培育钻石销售均价的同比提升在培育钻石供不应求的情况下,我们预计公司培育钻石利润率仍将保持在高位。
公司募投项目持续铺开,培育钻石设备逐步到位后产能将迅速提升。截至2021H1,公司拥有483台六面顶压机,同时截至2020年底,φφ650以上型号压机占比达91.3％,其中φφ800型号压机占比超过行业平均水平,大缸径的先进设备提升公司生产效率。2020年底,公司用于培育钻石的六面顶压机数量为79台,我们预计未来随着新增压机的逐步到位,公司工艺的不断进步,公司单次产量及产品质量将进一步提升,业绩高速增长可期。
培育钻石行业景气度提升挤压工业金刚石产能,使得工业金刚石价格抬升。上游设备商压机供应有限,金刚石生产企业因为培育钻石业务的大幅增长一定程度上挤压了传统工业级金刚石业务,而下游终端行业需求刚性,因此工业级金刚石价格呈现上涨趋势,带来公司工业级金刚石业务收入提升。
盈利预测与投资评级
公司是培育钻石上游生产商中的头部企业,在人造金刚石领域技术过硬,有稳定的扩产能预期,培育钻石处于行业高速发展的阶段,渗透率快速提升中此次全年业绩预告超出我们预计,我们上调公司2021-2023年实现归母净利润2.1/4.0/5.9亿元至2.4/4.5/7.0亿元,同比增速226％/91％/55％。最新收盘价对应2021-2023年PE为71/37/24倍,维持"买入"评级。
风险提示:宏观经济和市场需求波动,市场竞争加剧,原材料价格波动研发风险等。
[2021-12-09] 力量钻石(301071):力量钻石2021年度净利润预增217%-235%
■上海证券报
力量钻石披露业绩预告。公司预计2021年盈利23,150.00万元-24,450.00万元，同比增长217.14%-234.95%。报告期内，公司技术研发取得突破，培育钻石产品销售占比增长较大，效益明显提升;募投项目陆续投产，培育钻石和金刚石单晶产能稳步增长。此外，金刚石单晶市场供应紧张、销售价格明显上升。
[2021-12-09] 力量钻石(301071):募投项目投产,工业端+培育钻石全面增益业绩-年度点评
■东北证券
事件
公司发布2021年业绩预告:2021年预计实现归母净利润2.32-2.45亿元,同比+217.1％～234.9％。21Q4预计实现归母净利润0.71-0.84亿元,同比+135％～178.3％,环比+33％～57.5％。公司业绩超预期。
点评
利润端同比大幅提升且环比持续向上。21Q4预计实现归母净利润0.71-0.84亿元,同比+135％～178.3％,环比+33％～57.5％。公司业绩亮眼主要系近年公司技术研发取得突破,高利润率产品培育钻石销售占比增长较多,效益明显提升。同时公司募投项目陆续投产,同时三季度产线改造影响消除,培育钻石和金刚石单晶产能稳步增长。工业端方面由于金刚石单晶市场供应紧张、销售价格明显上升。
培育钻石下游需求提升迅速,印度培育钻石进出口数据亮眼。印度是全球培育钻石毛坯最主要加工打磨厂,10月印度培育钻石毛坯进口额1.03亿美元(同比+98％,环比+1％),进口额渗透率7％,同比+3.3pct,环比+1.2pct。10月进口数据同比高增,环比稳定。此外11月初为印度最重要的传统节日排灯节,相当于中国春节、欧美圣诞节,节假日工厂休假影响下数据依旧亮眼。加上打磨转移,实际培育钻石原石进出口量应该更高。出口方面10月裸钻出口额1.46亿美元(环比+53％),环比保持高速增长。四季度培育钻石主要消费市场欧美迎来感恩节、圣诞节消费旺季,预计数据环比继续提升。
珠宝巨头陆续入局行业高景气度。施华洛世奇、潘多拉、豫园等国内外珠宝巨头陆续布局培育钻石品类,有望逐步教育市场、引导消费者逐步接受培育钻石这一新兴珠宝类别。
投资建议:预计2021-2023年公司归母净利润分别为2.39/4.25/6.05亿元。对应PE分别为70.2/39.52/27.78倍。维持"买入"评级,对应目标价380元/股。
风险提示:市场拓展不及预期,业绩预测与估值判断不及预期等。
[2021-12-09] 力量钻石(301071):21年业绩超预期,产能快速提升-年度点评
■中信建投
事件
公司发布2021年业绩预告:预计2021年归母净利润为2.32亿元-2.45亿元,同比增长217.1％至235.0％。其中,非经常性损益为850-950万元。
简评
Q4业绩环比高增长,全年业绩超预期。公司2021年前三季度实现归母净利润1.61亿元,同比增长271.2％。此次业绩预告预计全年增速达到217.1％至235.0％,预计2021Q4单季度实现归母净利润0.71-0.84亿元,同比增长136.7％-180.0％、环比增长33.9％-58.5％,再创新高。
六面顶压机数量全年有望翻倍增长,培育钻石产能有望达到40-50万克拉,增长约1.9-2.5倍。截至2020年底公司压机数量为345台,随着新型设备逐步调试、投产(20-30台/月),产能快速提升,截止2021年6、9月,公司压机总数量分别为483、600余台(部分生产工业金刚石),且新型设备大多为800/850腔体、生产效率更高。据央视财经报道,公司培育钻石10月产量达到4万克拉左右(2020年培育钻石产能为14.1万克拉),按此计算,年化产能预计达到40-50万克拉,增长迅猛。公司扩产计划积极,年产1亿克拉特种金刚石、首饰级合成钻石200万克拉二期建设项目快速推进中。
培育钻石技术突破,大克拉占比提升带动均价大幅上涨。今年以来,公司3-5克拉的大颗粒培育钻石毛坯钻占比显著上升,公司培育钻石销售均价提升明显、2021Q1达到657元/克拉(同比2020年增长141.1％),带动公司整体毛利率提升至60％以上。当下,培育钻石行业需求保持较快增长态势,上游高品质培育钻石供给有限,2021H1公司培育钻石营收为0.89亿元,是2020年全年的2.4倍。
金刚石单晶价格上涨40％-50％,已与下游客户签订长单、明年业绩确定性强。由于超硬材料企业将部分产能转移至培育钻石,工业金刚石产能紧张;叠加下游光伏等需求快速增长,带动工业金刚石多次涨价,行业累计提价幅度预计约40％-50％。
投资建议:上调盈利预测,预计公司2021-2023年营收分别为5.32、9.28、11.50亿元,分别同比增长117.4％、74.3％、24.0％;归母净利润分别为2.40、5.16、6.27亿元,分别同增228.9％、115.0％、21.5％;对应PE分别为70、33、27倍,维持"买入"评级。
风险提示:培育钻石需求不及预期、竞争加剧毛利率快速下降等
[2021-11-29] 力量钻石(301071):人造金刚石行业后起之秀,高成长高弹性-深度研究
■招商证券
工业金刚石行业后起之秀,三大主业有利互补,竞争优势显著。公司以人造金刚石为核心,形成工业金刚石单晶、金刚石微粉和培育钻石三大产品体系,下游应用覆盖基建、光伏、电子和消费等多领域,应用广泛。三大业务协同效应明显,互为补充支撑,其中金刚石微粉在2020年及以前年度收入占比最高,产品竞争优势显著;培育钻石业务收入增长潜力最大,2021H1收入占比超过40％,成为公司收入业绩的新增长点。
金刚石微粉及工业金刚石单晶:应用场景不断拓展,市场需求稳步提升。我国是人造金刚石单晶的全球第一大生产国,生产技术和产品品质已达到世界先进水平,占世界总产量的90％以上。金刚石单晶和微粉的应用范围不断拓展,从传统建筑建材的锯切和钻进工具、汽车和家用电器制造等领域,到光伏和消费电子等领域,多场景的应用使工业金刚石和微粉需求依然维持高景气度,市场规模持续扩大。
培育钻石:低渗透高增长,长坡厚雪好赛道。2018年,FTC为培育钻石正名,同年戴比而斯推出培育钻石子品牌Lightbox,在行业标准和品牌布局不断完善的推动下,培育钻石在欧美市场快速发展,随后欧美大型连锁珠宝品牌signet的入场,以及今年5月潘多拉宣布使用培育钻石全面替代天然钻石,使欧美市场消费需求快速提升。中国是培育钻石的供应大国,占据全球培育钻石一半的产能,以高温高压(HTHP)技术为主,具有显著的性价比优势。我国培育钻石市场目前正处于发展初期,渗透率和消费者认知度依然较低,随着国内培育钻石终端品牌的出现,消费者认知度开始快速提升。高品质培育钻石的量产具有技术、资金、社会资源等多重壁垒,目前供给端市场集中度高,龙头品牌先发优势明显。未来随着欧美消费市场的逐步放量,以及国内消费市场渗透率提升,培育钻石行业也将迎来高速发展的红利期。
公司的核心竞争力在于业务转换灵活,未来几年收入业绩高增长,盈利能力强。公司在金刚石微粉行业中产品竞争优势明显,与下游行业核心客户均建立了长期稳定的合作关系,随着下游光伏、消费电子等行业需求持续释放,公司原有主业将保持稳定增长。培育钻石业务方面,公司目前产能规模体量小,产能转换灵活,募投项目主要用于压机扩产,未来公司收入业绩增长弹性大。公司当前设备产能先进,技术不断进步提升产品销售均价,高品质培育钻石占比不断提升,竞争力不断增强。受益于灵活转产的产品结构和技术 的不断进步,公司毛利率远高于同行业竞争对手,公司费用管控严格,研发投入占比较高,在保障当前较高的盈利能力的同时,也为公司未来业务长远发展储备更多力量。
盈利预测:公司是人造金刚石行业的领军企业,金刚石微粉业务竞争优势明显,培育钻石和工业金刚石产能转换灵活,随着未来新增产能的陆续投产,公司收入业绩增长具有高弹性。预计公司2021-2023年净利润分别为2.16、4.01、6.57亿,增速196％、86％、64％,对应当前估值分别为94.2x,50.7x,31.0x,首次覆盖,给予"强烈推荐-A"评级。
风险提示:培育钻石市场需求不及预期、市场竞争加剧、宏观经济和市场需求影响主业风险、股价大幅波动风险等。
[2021-11-24] 力量钻石(301071):培育钻石乘风而起,中国"力量"助力克拉自由-深度研究
■东吴证券
公司负责人造金刚石的生产,工业金刚石与培育钻石业务协同发展,业绩增长亮眼:公司成立于2010年,主要负责人造金刚石的生产,上游包括设备和原材料供应商,下游则为切割厂商和培育钻石品牌商。公司已形成金刚石单晶、金刚石微粉和培育钻石的三大核心产品体系。2021年前三季度营收/净利润分别为3.4亿元/1.6亿元,同比+107％/+271％。
公司工业用金刚石市占率居前,技术创新建立细分市场领先优势:公司拥有五大自主研发的核心技术,在线锯用微粉以及IC芯片超精加工用特种异型八面体金刚石尖晶、超细金刚石单晶、高品级大颗粒培育钻石等细分产品领域实现突破,形成较强的细分市场领先优势。2020年我国金刚石单晶产量占全球90％以上,2019年公司产量排名国内第四。此外公司在金刚石线锯行业已基本涵盖国内金刚石线锯生产的主要企业。
培育钻石新兴市场空间广阔,渗透率有望快速提升:1)国内供应商和品牌有发展诉求:天然钻石核心利润环节掌握在海外供应商和品牌手中,国内公司较难介入,而培育钻石的上游核心利润环节已有成熟的国内公司,下游尚未有品牌商形成绝对规模优势,国产品牌大有可为。2)培育钻石本身优势性价比突出:2021年培育钻石零售价格仅为天然钻石1/3,全球渗透率仅为6％,在大众市场的渗透中具备天生优势,同时培育钻石更加环保低碳,符合新一代消费者的价值观。随着行业标准逐渐规范,各大品牌纷纷入局培育钻石加速消费者教育。年轻一代消费者接受度快速提升,需求端有望保持较高的增速。
公司培育钻石业务快速成长,有望打开第二增长曲线:我国培育钻石企业占据全球产业上游半数产能。力量钻石作为其中头部企业之一,已实现大颗粒高品级培育钻石批量供应。2018-2020年公司培育钻石营业收入由1303万元增长至3734万元,2021年H1更大幅增至8898万元,营收占比提升至41％,成为公司第一大业务。公司此番上市募资计划着重加大培育钻石产能扩张与技术突破力度,未来随着行业红利加速释放以及公司大克拉培育钻石产能的不断提升,公司培育钻石业务量价齐升趋势有望持续,打开第二增长曲线。
盈利预测与投资评级:公司是培育钻石上游生产商中的头部企业,在人造金刚石领域技术过硬,有稳定的扩产能预期,培育钻石处于行业高速发展的阶段,渗透率提升空间广阔,我们预计公司2021-23年实现归母净利润2.1/4.0/5.9亿元,同比增速193％/87％/49％。最新收盘价对应2021-2023年PE为96/51/35倍,首次覆盖,给予"买入"评级。
风险提示:宏观经济和市场需求波动,市场竞争加剧,原材料价格波动,研发风险等。
[2021-11-21] 力量钻石(301071):培育钻石新秀起,业绩增长势能强
■中航证券
深耕人造金刚石行业十余年,三核主营驱动发力。公司成立于2010年,目前已形成金刚石单晶、金刚石微粉、培育钻石三大核心产品体系,产品结构丰富,协同效应明显。其终端应用领域广泛覆盖建材石材、勘探采掘、机械加工、清洁能源、消费电子、半导体等行业,公司在线锯用微粉以及IC芯片超精加工用特种异型八面体金刚石尖晶、超细金刚石单晶、高品级大颗粒培育钻石等特种金刚石产品细分市场具备领先优势。
产品质量突出,营收净利大幅增长。2021年前三季度,公司实现营业收入3.44亿元(同比+106.89％),归母净利润1.61亿元(同比+271.21％),扣非后归母净利润1.57亿元(同比+298.09％)。Q3单季,公司实现营业收入1.26亿元(同比+81.13％),归母净利润0.53亿元(同比+193.55％),扣非后归母净利润0.51亿元(同比+174.70％)。前三季度业绩大增,主要系产能规模扩大,产品销售价格上升所致,毛利率保持在50％以上,公司盈利能力优异。
内核稳固,协同并进。公司三大核心产品体系协同效应明显,金刚石单晶和金刚石微粉处于产业链上下游,不仅增加了金刚石单晶附加值,还提高了金刚石单晶的产品周转率,从而增强公司的盈利能力;同时,合成设备六面顶压机作为通用设备,通过使用不同原材料配方、设定不同的合成工艺参数既可以用来生产金刚石单晶又可以用来生产培育钻石,快速顺应市场需求变化,提高公司整体盈利能力。
金刚石单晶和金刚石微粉业务稳中有升,培育钻石业务成为增长亮点。2018-2020年,金刚石单晶和金刚石微粉销售收入合计占主营业务收入的比例分别为93.42％、83.50％、84.28％,占比较高且总体稳定,截至2021年中报期,公司培育钻石业务已经超过40％。金刚石单晶业务:我国人造金刚石单晶产量占全球总产量90％以上,国内外基础设施建设将促进建材石材加工和工程施工用金刚石工具的市场需求,从而带动磨削级单晶、锯切级单晶以及金刚石复合材料市场需求的持续稳定增长。金刚石微粉业务:线锯用微粉是公司的优势产品,1)2017年以来,金刚石线锯切割技术全面取代碳化硅砂浆切割技术广泛应用于光伏硅片切割领域,金刚石线锯市场呈现爆发式增长态势,带动线锯用微粉市场需求大幅增长;2)受下游消费电子需求井喷的影响,推动作为蓝宝石切割、研磨抛光的金刚石微粉需求加大。培育钻石业务:公司将金刚石单晶的应用场景从工业领域跨入消费领域,已经批量化生产2-10克拉大颗粒高品级培育钻石,处于实验室技术研究阶段的大颗粒培育钻石可达到25克拉。
培育钻石市场空间大,有望打开公司业务新增量。在天然钻石供给不断下降、全球钻石消费市场变革的背景下,随着人造金刚石单晶合成工艺技术的提高和消费者对培育钻石的认知度和接受度明显提升,培育钻石的市场关注度和市场需求显著提升,成为全球钻石消费的新兴选择之一,渗透率从2019年的1.9％提升到了2020年的6.3％,迎来高增长红利窗口期。①政策端:全球性和各国各区域的培育钻石组织相继建立,针对培育钻石的标准与相应的权威证书陆续出台;②供给端:巨头入局,诸多世界著名的钻石业企业、珠宝零售商先后开始发展培育钻石产业,越来越多的品牌涌现;③需求端(性价比高+悦己消费):从长期来看,钻石珠宝在我国婚嫁市场中的渗透率必将会在达到顶峰后回落并维持在一定范围内小幅波动,钻石珠宝的非婚嫁需求增长将为钻石珠宝市场保持增长提供持续动力;一方面,培育钻石性质与天然钻石别无二致,高性价比优势满足价格敏感度较高的客群需求;另一方面,在品级、尺寸、颜色、定制化等可控性方面的优势显著,为轻奢时尚珠宝的设计提供更广阔的空间,迎合日益旺盛的悦己消费需求。
加大研发投入力度,构筑技术护城河。人造金刚石产品生产技术不断进步,尤其是培育钻石合成技术更新迭代快,公司始终坚持以技术研发为中心,在人造金刚石生产的关键技术和工艺控制方面拥有自主知识产权,已逐步掌握了包括原材料配方技术、新型密封传压介质制造技术、大腔体合成系列技术、高品级培育钻石合成技术、金刚石微粉制备技术等在内的人造金刚石生产五大核心支撑技术,形成了相对完备的核心技术体系。公司通过加大研发投入,不断提升生产技术工艺和产品创新能力,2018-2020年,公司的研发费用分别为0.08亿元/0.09亿元/0.10亿元,占营业收入的比例分别为3.86％/4.17％/4.07％。
投资建议:公司业务精度突出、盈利能力优异,金刚石单晶、微粉业务稳中有升,培育钻石业务今年迎来爆发,有望成为公司长期新增长极。长期高研发投入积累诸多专利,加之培育钻石高技术壁垒,公司有望充分享受培育钻石行业红利,保持长期行业领先地位。我们预计公司2021-2023年归母净利分别为2.28/4.23/6.21亿元,EPS分别为3.78/7.01/10.29元,对应三年PE分别为81/44/30X。首次覆盖,给予"买入"评级。
风险提示:消费者接受程度不及预期、疫情影响消费需求、技术研发推进不及预期。
[2021-11-03] 力量钻石(301071):周期伊始,培育钻石新贵强势崛起-公司首次覆盖
■德邦证券
导语:本篇报告深度分析培育钻石新贵企业--力量钻石。公司为专业从事人造金刚石产品研发、生产和销售的高新技术企业,我们从培育钻石行业及公司发展历程、业务布局及经营优势等方面重点分析,认为培育钻石行业及公司成长性优势凸显,通过上市融资,公司有望进一步扩大生产规模,抓住培育钻石行业高成长机遇,实现跨越式发展。?行业机遇:高成长窗口期,空间大增速强。1)技术成熟,国际引领,认可度提升渗入珠宝市场:随着人造金刚石设备、生产技术持续迭代,生产供应端成熟,叠加天然钻石供需失衡为培育钻石提供契机,人造金刚石从工业领域走向珠宝市场。国际天然钻石品牌陆续布局培育钻石,行业标准持续完善,引领培育钻石认可度不断提升。2)价格、盈利优势凸显,商业模式更优:培育钻石相较于天然钻石价格优势明显,具有款式及颜色多样化、培育周期短、生产过程不会造成环境破坏、碳排放量极低等优点。在保证终端产品经济性的同时又因其轻奢消费属性,上下游均有较强盈利能力。3)中国市场:空间大潜力强,高成长红利窗口。国内珠宝市场钻石占比低于国际,低线城市钻石渗透率远低于一二线水平,随着低线城市消费水平的提升和钻石饰品向低线城市下沉,对标全球珠宝市场,国内钻石市场潜力较大,有望迎来高速增长。目前中国已经 是全球HTHP培育钻石最大的生产国,随着全球培育钻石市场需求的不断增长,中国培育钻石产能或将进一步释放,国内培育钻石企业有望享受行业高速发展红利并实现快速成长。
业务布局:产能扩充+大钻定位,培育钻石业务高成长、高盈利弹性强劲驱动。1)积极扩张产能,大钻生产能力提升亮眼。力量钻石充分把握培育钻石行业发展机遇,积极扩充产能,六面顶压机装机数量从2018年初的190余台增长至21年一季度的411台,其中大钻生产能力提升亮眼,目前公司缸径直径700及以上规格六面顶压机占比已达90％以上,本轮上市主要资金用途为产能扩产,后续新型六面顶压机预计年投产300台,进一步提升大钻产能。2)布局大钻,均价、盈利提升动力强。近年来,培育钻石下游需求旺盛,公司逐渐发展为大克拉毛坯钻,3克拉、4克拉、5克拉及以上大颗粒培育钻石的产销量占比明显上升,2021Q1培育钻石每克拉售价达到657.08元/克拉创下新高,产品均价、毛利率均有明显提升,业绩有望获得较大弹性。受培育钻石业务带动,2021年上半年公司营业收入2.18亿元,同比增长125.38％,归母净利润1.08亿元,同比增长326.54％。公司把握培育钻石发展机遇,产能扩充为实现营收高速增长奠定基础,成长路径清晰。
核心优势:技术、区位及盈利优势凸显,三大核心产品体系协同发展,行业高景气周期下,有望跨越式发展。1)技术优势:公司在高品级大颗粒培育钻石产品细分市场具有技术研发优势,技术团队从业经验丰富、创新能力突出,获得授权专利40项,其中发明专利8项。2)区位优势:公司位于河南省商丘国家超硬材料及制品高新技术产业化基地,金刚石生产上下游企业众多,区域内熟练的产业工人和拥有丰富实践经验的研发人才资源较多,产业链完善,国家和河南地方政府给予充分的政策支持,有利于公司扩大生产规模和提高产品的质量及技术水平;3)产品优势:培育钻石具有轻奢消费品属性,盈利能力强于工业钻石,毛利率超60％。公司三大核心业务协同效应明显,充分把握培育钻石高速发展窗口,快速响应市场需求,有望实现跨越式发展。
投资建议:我们认为当前培育钻石板块最具投资价值的机会出现在上游钻石生产商。行业从中期维度看,行业供给端存在产能壁垒及技术壁垒,新进入者在核心设备采购及产品品质、良率等方面难以短期实现赶超。行业需求端当前处于消费者渗透和品牌转化的早期阶段,印度培育钻石进出口数据持续验证景气,因此供需紧平衡有望维持未来1-2年,当前重点推荐标的力量钻石,预测公司2021/2022/2023年利润为2.13/4.00/5.76亿元,首次覆盖给予买入评级。
风险提示:宏观经济波动风险;市场竞争加剧风险;新技术替代风险;扩产项目推进不达预期风险;培育钻石价格大幅波动风险等。
紧平衡有望维持未来1-2年,当前重点推荐标的力量钻石,预测公司2021/2022/2023年利润为2.13/4.00/5.76亿元,首次覆盖给予买入评级。?风险提示:宏观经济波动风险;市场竞争加剧风险;新技术替代风险;扩产项目推进不达预期风险;培育钻石价格大幅波动风险等。
[2021-11-01] 力量钻石(301071):"克拉自由"时代到来,力量钻石蓄势待发-公司深度研究报告
■民生证券
公司专注人造金刚石行业十余年,近年来发力培育钻石业务成果显著
公司自成立以来专注人造金刚石行业十余年,主要产品包括金刚石单晶、金刚石微粉与培育钻石,其中金刚石单晶与微粉产品广泛应用于制造领域,培育钻石则主要面向消费领域,后者是公司收入专业绩的主要弹性来源。2021H1公司营收同比+125.38％至2.18亿元,其中培育钻石业务实现营收0.89亿元,较去年全年实现翻倍以上表现。
天然钻石供给持续承压,培育钻石有望凭持续性+性价比优势快速渗透
受开采权垄断及部分矿山关闭影响,近年来天然钻石供给持续承压,但全球钻石珠宝需求量基本保持稳定,因此钻石产品供需缺口有所扩大。与天然钻石相比,培育钻石具备良好的可持续性与性价比优势,目前渗透率较低但增速可观,我国企业主要布局利润率较高的产业链上游,占据全球近半产能,预计在培育钻石加速渗透过程中最为受益。
业务高度协同+优质产能+核心技术自主可控,公司已构筑牢靠护城河
公司主要产品分布于产业链上下游各环节,合成设备六面顶压机的通用性使单晶与培育钻石业务之间存在良好的协同效应,同时公司φ700及以上六面顶压机占比达91.3％,远超20％的行业平均水平。此外,公司目前已掌握大腔体合成系列技术、高品级培育钻石合成技术等在内的人造金刚石全套核心技术,构筑了完善技术体系与竞争壁垒。
培育钻石扩产潜力突出+产品结构持续优化,公司业绩有望快速向上
2020年公司培育钻石产能超过14万克拉,产销率超过100％,产能扩张成为公司进一步打开培育钻石业务天花板的关键所在。2020年公司六面顶压机数量达到345台,培育钻石业务的平均使用台数不足80台,存在较大转换空间,叠加公司募资后将新增六面顶压机320台,因此公司产能扩张具备充足潜力。同时,受益于3克拉以上大钻石收入占比提升,2018～2021H1公司培育钻石均价由228.29元/克拉提升至657.08元/克拉,随后续扩张产能落地,公司培育钻石业务有望实现量价齐升,从而带动业绩快速向上。
投资建议
预计2021～2023年公司实现归母净利润2.12、3.68与5.68亿元,对应PE为82、47与31倍,可比公司(黄河旋风、中兵红箭)2021年Wind平均一致性预期PE为120.0倍,考虑到公司培育钻石扩张顺利,业绩向上弹性突出,首次覆盖,给予"推荐"评级。
风险提示
培育钻石渗透率提升不及预期,技术研发推进不及预期,行业竞争格局加剧等。
[2021-10-28] 力量钻石(301071):看好培育钻石后续产能释放-2021年三季报点评
■东方财富证券
公司发布2021年三季报,前三季度实现营业收入3.44亿元,同比+106.89％;实现归母净利润1.61亿元,同比+271.21％;实现扣非归母净利润1.57亿元,同比+298.09％。单Q3实现营业收入1.26亿元,同比+81.13％;归母净利润0.53亿元,同比+193.72％;扣非归母净利润0.51亿元,同比+213.33％。
单季毛利率下降主要受制于新工厂建设期,看好后续产能释放。公司2021年前三季度毛利率为63.05％,同比+22.73pct,对比2021年上半年-2.16pct;单Q3毛利率为59.31％,同比+22.55pct。第三季度公司盈利能力小幅下降,预计是由于新增压机进入高速扩产阶段及新工厂建设期,产能未完全释放,单季度毛利率受到影响,但依旧看好培育钻石后续产能稳步扩张带来的业绩提升。2021Q3公司销售/管理/财务/研发费用率分别为1.35％/2.68％/1.01％/7.36％,同比分别-0.55pct/-0.59pct/-0.31pct/+4.06pct,其中研发费用率增幅较大,公司加大研发项目投入,有助于进一步提升技术优势。
培育钻石行业景气度持续走高。由于全球培育钻石中游加工环节95％的产能位于印度,可以通过印度培育钻石市场行情判断全球产业景气度。根据GJEPC,2021年1-9月印度培育钻石毛钻进口额为8.1亿美元,同比+164％;培育钻石裸钻出口额为8.1亿美元,同比+156％,行业供需两旺。
供不应求持续利好上游供应商。目前行业供不应求趋势持续下,龙头公司积极扩张培育钻石产能,我们认为扩产瓶颈主要在于资金和技术。1)资金瓶颈:由于六面顶压机设备价格较为高昂,单台机器价格超过100万元,公司通过IPO募资5.91亿元中的3.36亿元直接用于购买320台六面顶压机投入新工厂建设,有望突破产能限制;2)技术瓶颈:培育钻石生产的核心技术在于原材料配方和生产过程的工艺控制,公司拥有包括原材料配方技术和高品级培育钻石合成技术在内的多项专利,生产技术行业领先,同时加大研发投入持续优化升级。而再上游压机产能的提升速度有限,核心在于锻造式铰链梁产能的短缺,故而我们判断行业扩产速度不会使市场供需结构迅速反转,培育钻石价格仍将健康发展。
【投资建议】
培育钻石行业供需两旺,公司将高品质消费级培育钻石作为发展重点,募资扩产进度稳步推进,有望助力公司突破产能瓶颈,持续释放业绩。公司压机设备和合成工艺行业领先,研发费用增加进一步支持技术提升。基于产能扩张进度和产品售价提升因素,我们小幅上调对公司2021-2023年营业收入和归母净利润的预测,预计2021-2023年,公司营业收入分别为4.73/7.83/12.23亿元,同比增速分别为93.11％/65.61％/56.19％;归母净利润分别为2.07/3.65/5.86亿元,同比增速分别为183.04％/76.42％/60.89％;EPS分别为3.42/6.04/9.71元;对应PE分别为81/46/29倍,维持"增持"评级。
【风险提示】
产能投放不及预期;消费者认知度提升不及预期;行业竞争加剧。
[2021-10-27] 力量钻石(301071):培育钻石新星,充分受益行业超高景气-2021年三季报点评
■国信证券
专注于人造金刚石,盈利能力大幅提升
公司主业分为培育钻石、金刚石微粉、金刚石单晶三大业务板块,21H1培育钻石/金刚石微粉/金刚石单晶收入占比40.78％/29.61％/28.14％,培育钻石是最大板块。2020年营收2.45亿元,归母净利润0.73亿元,2017-2020年收入/归母净利润CAGR分别20.01％/19.86％。21Q1-Q3营收3.44亿元,同比+106.89％;归母净利润1.61亿元,同比+271.21％,营收业绩高增长主要系培育钻石业务爆发式增长且工业金刚石呈现供不应求逐步涨价趋势。公司21Q1-Q3毛利率/净利率分别63.05％/46.81％,同比+22.73/+20.72个pct,盈利能力大幅提升。
培育钻石行业方兴未艾,中国企业占据优势地位
培育钻石是模拟天然钻石生长环境培育出来的钻石,作为可媲美天然钻石的新兴珠宝饰品,兼具性价比(约为天然钻石价格的三分之一)、符合环保趋势(不会造成环境破坏、碳排放量极低)、款式多样化等优势,契合新生代消费者轻奢悦己的个性化需求,当前供给端看技术成熟,产能正在快速爬坡,需求端得益于消费者接受度提升已呈现快速增长趋势,未来培育钻石行业有望持续较快成长,迎来黄金发展期。我国企业在钻石品质、技术、产能规模、市场份额等方面均具备领先优势,力量钻石作为行业领先企业,有望深度受益行业爆发。印度是全球钻石加工集散地,占据全球主要钻石加工份额,其进出口数据可充分反映培育钻石需求情况。根据印度进出口数据显示,2021年1-9月印度培育钻石毛坯进口额/裸钻出口额为8.10/8.08亿美元,同比+210.13％/+155.41％;9月培育钻石毛坯进口额/裸钻出口额为1.02/0.96亿美元,同比+37.11％/20.22％,行业呈现超高景气态势。
投资建议:首次覆盖给予"增持"评级
公司是国内领先的超硬材料生产商,将深度受益培育钻石行业需求爆发。我们预计公司2021-23归母净利润分别为2.18/4.23/6.48亿元,对应PE77/40/26倍,首次覆盖给予"增持"评级。
风险提示:需求不及预期;行业竞争加剧;产能扩张不及预期
[2021-10-26] 力量钻石(301071):培育钻石业务带动业绩同比高增,Q3因产线改造环比略微向下-三季点评
■兴业证券
事件:公司公告:21Q1-Q3实现营业收入3.44亿元/同比+106.89％,归母净利润1.61亿元/同比+271.21％(此前公司预告Q1-Q3净利润为1.6-1.7亿元),扣非后归母净利润1.57亿元/同比+298.09％,经营活动现金净流量为12,804.80万元;Q3单季度实现营业收入1.26亿元/同比+81.13％,归母净利润5,306.88万元/同比+193.72％,扣非后归母净利润5,128.91万元/同比+213.33％。
点评:培育钻石业务放量叠加工业钻石供需回暖,业绩同比大幅增长。公司深耕人造金刚石行业多年,已掌握培育钻石生产技术,21H1三大主要产品培育钻石/金刚石单晶/金刚石微粉占比分别为41％/28％/30％,培育钻石首次成为第一大业务收入。前三季度公司实现营收3.44亿元/同比+107％,具体来看:1)产能规模持续扩大,上半年公司新增压机装机数量为183台/较去年末增长40％,Q3资本开支为8,761万元(20年同期为1,455万元),据公司IPO路演数据,截至21Q3压机数量(含购置未投产)约600台,扩产计划继续稳步进行;2)培育钻石产能大幅提升,且大克拉培育钻石占比稳步提升,21Q1销售均价较20年增长141％;3)金刚石单晶市场供需趋紧导致价格小幅增长,预计收入同比增幅达双位数以上。前三季度毛利率和净利率均同比增长20pct以上,实现净利润1.61亿元/同比+271.21％。Q3产线升级改造影响培育钻石生产,目前改造基本完成,预计Q4环比继续向上。公司Q3收入和净利润均较Q2有所下降,原因在于8-9月厂房搬迁和产线升级改造主要影响培育钻石生产,预计工业钻收入占比较Q2有所提升,导致毛利率环比下降5pct以上。随着生产回归正轨、产能释放,预计Q4增速将优于Q3。Q4为传统珠宝销售旺季,公司有望受益于培育钻石行业高景气。一方面,下游需求呈现爆发 式增长,今年印度培育钻石出口金额累计同比增速达167％,不断有品牌方开始布局,预计终端销售将维持火爆态势;另一方面,供需紧张局面延续,培育钻石价格稳中有升,行业高景气度延续。
盈利预测及投资评级:培育钻石行业高景气度持续得到验证,公司将该板块作为发展重心,扩产计划逐步推进;生产技术和设备领先,出厂产品结构和均价优于同行;募资主要用于扩产和技术研发,有望不断巩固竞争优势。考虑到产能扩张和提价因素,上调盈利预测,同时由于IPO股本增加、摊薄EPS,预计公司21-23年EPS为3.88、7.53、11.28元/股,按10月25日收盘价314.16元/股对应的PE为81/42/28倍,维持"审慎增持"评级。
风险提示:培育钻石竞争加剧、疫情恢复不及预期、原材料价格大幅波动。
[2021-10-26] 力量钻石(301071): 21Q3归母净利润同增194％,受益培育钻石行业快速崛起,突破产能瓶颈后业绩有望持续高增-季报点评
■天风证券
一、事件公司发布2021年第三季度报告。前三季度公司实现营业收入3.44亿,同比增长106.89％;实现归母净利润1.61亿元,同比增长271.21％。第三季度,公司实现营收1.26亿元,同比增长81.13％,归母净利润为0.53亿元,同比增长193.55％。
二、点评1.收入端:公司2021年前三季度实现营业收入3.44亿元,同比增长106.89％。其中,单三季度实现营业收入1.26亿元,同比上升81.13％。前三季度公司营业收入较去年同期有较大幅度增长主要系产能规模扩大,产品销售价格上升所致。2.毛利率:公司2021年前三季度销售毛利率为63.1％,同比增长22.7pct。其中,单三季度的销售毛利率为59.3％,同比增长22.6pct。3.费用端:2021年Q1-Q3期间费用率为9.4％,同比减少1.4pct,单三季度期间费用率为12.4％,同比增长2.6pct。其中,①2021Q3销售费用率为1.4％,同比减少0.6pct;②管理费用率为2.7％,同比减少0.6pct;③财务费用率为1.0％,同比减少0.3pct;④研发费用率为7.4％,同比增长4.1pct,主要系研发项目投入增长所致。4.利润端:2021前三季度公司实现归母净利润1.61亿元,同比增长271.21％,归母净利率为46.8％,较2020年同期增长20.7pct。其中,单三季度公司实现归母净利润0.53亿元,同比增长193.55％。前三季度公司归母净利润较去年同期有较大幅度增长,主要系销售毛利率上升,销量增长所致。5.现金流:①经营活动现金流净额:公司2021Q1-Q3经营活动现金流净额1.28亿元,较2020年同期增长165.18％,主要系销售产品收到的现金增加所致;②投资活动现金流净额:2021Q1-Q3投资活动现金净 额-2.04亿元,较2020年同期增长392.11％,主要系固定资产投资增加所致;③筹资活动现金流净额:2021Q1-Q3筹资活动现金流净额3.27亿元,较2020年同期增长1874.70％,主要系公开发行股票收到募集资金所致。
三、投资建议公司品牌具有较高认可度,产品结构完善,研发实力较强,在超硬材料行业中处于优势地位。预计公司将突破现有的产能和研发设施瓶颈,提高公司的市场拓展能力和盈利能力,同时丰富产品结构,提高产品竞争力,增强现有业务深度,预期会有可观的业绩增长。我们预测21/22年净利润分别为2.1/4.0亿,对应92/47xPE,维持"买入"评级。
风险提示:供应商集中风险、持续研发创新风险、存货规模较大的风险、次新股波动风险
[2021-10-25] 力量钻石(301071):升级改造结束,未来业绩可期-三季点评
■信达证券
发布2021年三季报,前三季度实现营收3.44亿元、归母净利润1.61亿元,分别同比增长106.89％、271.21％;其中单3季度营收1.26亿元、0.53亿,分别同比增加81.13％、193.72％。
点评:3季度受到老厂区培育钻石产线技术改造影响,整体业绩略低于预期。
三季度营收和净利润分别为1.26亿、0.53亿元,环比下滑5.9％和21％;其中单3季度毛利率和净利率分别为59.31％和42.16％,环比上半年分别下降5.9PCT和7.33PCT。营收和业绩主要受到3季度老厂区培育钻石产线技术改造影响,产量有所减少、摊销成本增加,导致毛利率环比下滑;另一方面3季度河南洪水影响公司新设备装机以及电力供应,导致成本一定程度上升。我们预计3季度工业钻石+金刚石微粉业务营收在7000万左右,其中工业金刚石业务考虑2季度涨价、毛利率提升至50％以上,培育钻石业务毛利率预计环比上半年下降5-7PCT,公司整体毛利率下滑主要由培育钻石业务导致。此外,研发费用大幅增长,单3季度提升至7.4％左右也影响净利润。
培育钻石及工业钻石价格强势。年初以来随产能持续紧张,工业金刚石价格连续上涨,前三季度各提价一次,累计提价幅度在40-50％;而培育钻石价格整体维持稳中有升,其中小克拉培育钻石价格上涨较多,1-3克拉基本维持稳定,3克拉以上产品有所上涨。我们预计随着工业钻石产能减少,需求受矿业与光伏行业拉动,以及全国电力紧张影响,将持续紧张,未来2-3个季度仍有较大价格上涨空间。而培育钻石产品将受益于产品良率和特等品率提升而销售均价继续上行,2021年上半年公司平均销售均价提升至656元/克拉,我们预计下半年仍将维持上行趋势。
维持对行业乐观判断,产能短期内难以快速扩张。目前设备瓶颈是各家厂商扩展的主要限制,我们初步统计目前国内六面顶压机产能在1000台/年左右,其中铸造设备多于锻造设备,而铸造设备是未来发展方向,且设备厂商与各培育钻石厂商有较强的绑定关系。目前六面顶压机核心零部件产能增加难度较大,因此限制设备产能扩张;2021年虽设备有所涨价,但成本也上涨较多,设备厂商整体利润率不高、扩产意愿不够强烈。因此我们预计2023年之前培育钻石产能紧张情况难以缓解。
盈利预测与投资评级:我们维持公司2021-2023年归母净利润为2.39、4.92亿和8.8亿元的预测,分别同比增长227.7％、105.9％和78.8％,最新市值对应PE分别为79.3x、38.5x和21.5x。
风险因素:六面顶压机产能投放不及预期,培育钻石价格竞争激烈出现大幅波动,新冠疫情反复等。
[2021-10-25] 力量钻石(301071):研发投入高增,期间费用率明显改善-三季点评
■东北证券
事件公司发布2021年三季报:2021年前三季度实现营收3.44亿元,同比+106.89％;实现归母净利润1.61亿元,同比+271.21％。21Q3实现营收1.26亿元,同比+81.13％,同比19Q3+60％。21Q3实现归母净利润0.53亿元,同比+193.72％,同比19Q3+218.75％。公司经营状况良好,业绩符合预期。点评费用率优化明显,研发投入显著增加。公司21Q3销售费用率1.35％(-0.55pct),管理费用率2.68％(-0.6pct),财务费用率1.01％(-0.31pct)。费用率管控良好,优化趋势明显。公司21Q3研发费用率7.36％(+4.06pct),前三季度研发投入1662.3万元,同比增长132.93％。报告期内公司重视技术研发工作,不断加大对设备、产品的研发投入力度。
受产线改造影响,利润率略有波动。21Q3销售净利率42.16％(同比21H1-7.33pct),销售毛利率59.31％(同比21H1-5.9pct)。报告期内公司产线改造影响投入资金,同时研发费用投入增加导致公司利润率短期略有波动。
培育钻石下游需求提升迅速,珠宝巨头陆续入局行业高景气度。印度是全球培育钻石毛坯最主要加工厂,9月印度培育钻石毛坯进口额1.02亿美元(同比+38％,环比+39％),裸钻出口额0.96亿美元(同比+20％,环比-24％)。考虑印度疫情影响部分毛坯加工产能转移至国内,实际裸钻出口量应该更高。施华洛世奇、潘多拉、豫园等国内外珠宝巨头陆续布局培育钻石品类,有望引导消费者逐步接受培育钻石这一新兴珠宝类别。同业公司黄河旋风近期宣布工业级金刚石和消费级培育钻石产品均有提价,印证行业现阶段工业端和消费端三季度景气度依旧很高。
投资建议:鉴于培育钻石下游需求旺盛、行业发展迅速超预期,且公司产线改造、新产能投放稳步进行,上调公司业绩预期及目标价,预计2021-2023年公司归母净利润分别为2.39/4.25/6.05亿元。对应PE分别为79.28/44.63/31.37倍。维持"买入"评级,对应目标价380元/股。
风险提示:市场拓展不及预期,业绩预测与估值判断不及预期等。
[2021-10-25] 力量钻石(301071):设备继续投入,期待培育钻石业务后续表现-三季点评
■中信建投
事件
公司发布2021年三季报:前三季度公司营收为3.44亿元(同比+106.89％,2020年为2.45亿元),归母净利润为1.61亿元(同比+271.21％,2020年为0.73亿元),扣非归母净利润为1.57亿元(同比+298.09％),经营活动现金流净额为1.28亿元(同比+165.18％),EPS(基本)为3.56元/股(同比+270.83％),ROE(加权)为30.63％(同比+19.62pct)。
简评
新设备投产带动产能规模扩大,三季度业绩保持高增长态势。
21Q3公司营收为1.26亿元(同比+81.13％),归母净利润为0.53亿元(同比+193.55％),主要是设备调试完毕逐步投产,公司产能规模扩大。截止2021年9月30日,公司固定资产为5.4亿元,相较于2020/1H21的2.75/4.63亿元分别增加2.65/0.77亿元。
2020年底、1H21公司六面顶压机装机数量分别是345/483台,2020年用于培育钻石压机为80台、培育钻石产能为14.1万克拉。
三季度盈利能力有所回落,预计是由于新增机器设备未达满产、折旧费用产生影响。公司持续进行六面顶压机设备投资,预计由于新增设备未达满产状态且产生折旧,对于三季度盈利能力产生部分影响。21Q3毛利率为59.31％(同比+22.55pct),21Q3净利率达42.16％(同比+16.56pct),相较于1H21的64.21％/49.49％有所回落。其中高毛利率水平主要是由于3-5克拉的大颗粒培育钻石的产量及销量占比明显上升,公司培育钻石销售均价提升明显、2021Q1达到657元/克拉(同比+141.1％),带动公司整体毛利率提升至60％以上。
2021年1-9月印度培育钻石毛坯进口额同比+164％,继续看好培育钻石产业。根据GJEPC(印度宝石与珠宝出口促进委员会)数据,2021年前九个月印度培育钻石毛坯出口裸钻8.08亿元(同比+156％)、占比4.44％;进口8.1亿美元(同比+164％)、占比为5.8％。
2021年9月印度培育钻石毛坯进口1.02亿美元(同比+38％,环比+39％)。2021年以来连续7个月进口额增速同比超100％,培育钻石行业需求保持较快增长态势。
投资建议:上调盈利预测,预计公司2021-2023年营收分别为4.6、7.1、9.1亿元,分别同比增长86.0％、54.9％、29.5％;归母净利润分别为2.2、3.6、4.6亿元,分别同增196.9％、67.2％、27.7％;对应PE分别为66、39、31倍,维持"买入"评级。
风险提示:培育钻石需求不及预期、竞争加剧毛利率快速下降等
[2021-10-25] 力量钻石(301071):力量钻石前三季度净利润同比增长271.21%
■上海证券报
力量钻石披露三季报。公司2021年前三季度实现营业收入344,086,313.16元，同比增长106.89%;实现归属于上市公司股东的净利润161,067,547.83元，同比增长271.21%;基本每股收益3.56元。其中，第三季度实现归属于上市公司股东的净利润53,068,780.23元，同比增长193.55%。
[2021-10-24] 力量钻石(301071):深耕人造金刚石十余年,培育钻石成就发展新动力-首次覆盖报告
■天风证券
人造金刚石龙头通过收购完善产品结构,培育钻石业务拉动营收快速增长。公司在发展前期从事人造金刚石产品研发、生产和销售,2017年对新源公司进行收购后覆盖金刚石单晶、金刚石微粉和培育钻石业务。2018-2020年,公司主营业务收入持续增长,其中金刚石单晶和金刚石微粉销售收入合计占主营业务收入的比例分别为93.42％、83.50％、84.28％,培育钻石业务营收占比从2018年的6.58％提高至2020年的15.72％,在2021H1上升至41.39％,贡献了大部分的营收增长。
钻石供需缺口营造培育钻石发展契机,价格优势协同非婚需求上升推动增长。2021年疫情得到控制,原钻生产厂商表现强劲,而2021年开始全球天然钻石供应量将以每年约8％的降幅持续下滑,DeBeers、SignetJewelers、潘多拉等知名品牌商进军培育钻石,产品认可度显著提高,这些为培育钻石的发展营造契机。培育钻石饰品的销售价格具有优势,约为同等级天然钻石饰品销售价格的30％-50％。在购买钻石的原因中,取悦自己在中国成为最重要的因素,这表现在消费者对钻石珠宝的关注由单一的钻戒向项链、吊坠、耳饰等多元化钻石产品转换。全球2018-2019年全球培育钻石产量增长率为15％到20％,其中大部分增长来自于中国。
技术研发铸就高品质和高生产效率,直销模式助力客户开发与维护。公司管理层在人造金刚石行业内具备多年经验,十分重视技术研发和产品创新。公司掌握了原材料配方技术、高品级培育钻石合成技术、金刚石微粉制备技术等五大核心支撑技术,在400目-1000目超细金刚石单晶、大颗粒高品级培育钻石等特种金刚石细分市场具备领先优势。公司主要以直销模式开拓市场,这样可以保障需求信息准确、快速传递、反馈至公司相关部门,为客户及时提供所需产品和服务。公司凭借产品质量和性能优势,已经与杨凌美畅、岱勒新材等诸多具有较强行业影响力的下游客户达成合作关系。
盈利能力突出培育钻石成为亮点,主业造血功能强大形成充裕现金流。2018-2020净利率分别为35.41％/28.53％/29.81％,与同行业公司相比,公司净利率处于行业前列,并仍保持较快的增长态势。培育钻石毛利率水平较高,从2018年的48.49％上涨至2020年的66.82％,涨幅达18.33％。公司在主业上造血能力不断增加,常年经营活动现金流净额大0,2020年经营现金流净额与净利润的比值大于1;同时企业连续三年投资净现金流为负,主要是因为经营规模持续扩大,机器设备等固定资产规模明显增加。
盈利预测:公司品牌具有较高认可度,产品结构完善,研发实力较强,在超硬材料行业中处于优势地位。上市后,公司预计将突破现有的产能和研发设施瓶颈,预期有可观的业绩增长。综合来看,给予公司22年55倍估值,目标市值220亿,目标价364.52元/股,首次覆盖,给予"买入"评级。
风险提示:供应商集中风险、持续研发创新风险、存货规模较大的风险、次新股波动风险
[2021-10-21] 力量钻石(301071):力量钻石培育钻石产品自产自销
■证券时报
力量钻石(301071)10月21日在互动平台表示，公司培育钻石产品自产自销。消息面上，培育钻石概念近期受到市场热炒，力量钻石本周累计涨约15%。
[2021-10-08] 力量钻石(301071):紧抓培育钻石赛道发展机遇,募资扩产有望助力业绩高增-动态点评
■东方财富证券
【事项】
公司2021年9月24日登陆深圳证券交易所创业板,首发价格20.62元/股,发行后总股本6037.20万股。上市首日涨幅1112.42％,上市首日换手率84.76％。
【评论】
公司是培育钻石赛道新股,9月24日于深交所上市,当日涨幅超过11倍。2017-2020年公司营收CAGR为20.0％,归母净利润CAGR为19.9％,进入高速增长阶段。2021年H1由于毛利率较高的培育钻石业务规模迅速增长,公司营收/归母净利润分别同比增长125.4％/326.5％,经营表现亮眼。
我国培育钻石行业爆发,公司处于产业链上游,毛利率较高,符合微笑曲线。供给端,HTHP法中国产能占比超90％,技术优势明显;培育钻石行业供不应求,龙头公司积极扩产。需求端,由于培育钻石零售价远低于天然钻石,悦己消费市场需求快速增长;同时零售品牌商推出培育钻石产品带动消费者认知提升。
本次公开发行募集资金共5.91亿元,5.16亿元投入宝晶新材料工业金刚石及合成钻石智能化工厂建设项目,其中计划以3.36亿元新购六面顶压机320台。对比2021年6月末六面顶压机装机量483台,2018-2020年公司培育钻石产能利用率几乎饱和,大幅扩产有望突破产能限制,迅速增加培育钻石业务规模,提升公司业绩。
【风险提示】
产能投放不及预期;
消费者认知度提升不及预期;
行业竞争加剧。
[2021-10-08] 力量钻石(301071):人造金刚石专业厂商,将受益培育钻石行业高速发展
■太平洋证券
人造金刚石专业厂商,开启高速成长。公司专业从事人造金刚石产品研发、生产和销售,包括金刚石单晶、金刚石微粉和培育钻石三大核心产品体系,并继续努力在多个细分产品领域实现技术突破。近年来得益于(1)工业金刚石需求景气、价格有所上涨,(2)培育钻石行业高速发展、公司产品明显进步,公司开启高速成长。公司预计今年1-9月将实现收入3.3亿元～3.6亿元,同比增长98％～116％;将实现归母净利润1.6亿元～1.7亿元,同比增长269％～292％。公司IPO募投资金中5.16亿元将用于宝晶新材料工业金刚石及合成钻石智能化工厂建设,继续扩充产能。
培育钻石行业空间广阔,公司产品进步明显。培育钻石正成为全球钻石消费的新兴选择,行业数据显示,今年1-8月印度累计进口培育毛石7.08亿美元、同比增长255％、渗透率5.8％,累计出口培育钻石7.13亿美元、同比增长178％、渗透率4.2％,行业正在高速发展、渗透率较低、未来发展空间巨大。目前公司已批量化生产2-10克拉大颗粒高品级培育钻石,处于实验室技术研究阶段的大颗粒培育钻石可达到25克拉,由公司支持完成的"宝石级无色钻石合成结构"研发项目被河南省科学技术厅确认为科学技术成果。
关注人造金刚石新应用领域,储备CVD法技术及生产。人造金刚石属于先进无机非金属材料,力学、热学、光学、电学等领域性能优良,将不断拓展在新型功能性材料、时尚消费等新领域应用。公司也在努力开展CVD法的技术研究并探索金刚石膜产品在光、热、电、声等新兴领域的产业化应用,公司募投项目研发中心建设项目中即规划了CVD钻石片生产制造及功能应用研究项目。
盈利预测与投资建议:预计2021年-2023年公司营业收入分别为5.19亿元、9.49亿元、14.74亿元,归母净利润分别为2.22亿元、4.18亿元和6.38亿元,对应EPS分别为3.67元、6.92元和10.57元,首次覆盖给予"买入"评级。
风险提示:工业金刚石价格波动,培育钻石行业发展低于预期。
[2021-09-26] 力量钻石(301071):快速崛起的培育钻石制造商-深度研究
■中信建投
力量钻石作为国内新兴的培育钻石的生产商,有望充分受益于培育钻石市场的快速成长,我们认为公司的两大核心看点是:1)培育钻石市场下游需求旺盛,当下上游供给有限,公司销量随产能投放迅速增长确定性高。培育钻石作为成本远低于天然钻石的真钻,受益于市场认证体系逐步成熟、头部珠宝品牌积极布局,市场已进入快速导入期。2)随着大颗粒培育钻石的产量及销量占比不断提升,在产能稀缺阶段,公司毛利率仍有提升空间。
盈利预测:预计公司2021-2023年营收分别为4.5、6.3、8.6亿元,分别同比增长82.5％、41.3％、35.8％;归母净利润分别为2.1、3.0、4.0亿元,分别同增184.2％、43.9％、31.6％;
对应PE为73、51、38倍。维持"买入"评级。(2021/9/26)
风险提示:培育钻石需求不及预期、产能瓶颈、竞争加剧毛利率下降等
[2021-09-26] 力量钻石(301071):培育钻石添新股,看好公司发展潜力-事件点评
■中信建投
事件
力量钻石上市:公司于2021年9月24日在深圳证券交易所创业板上市(股票代码:301071),首次公开发行后总股本约为6037万股,首次公开发行股票数量约为1509万股。首日上市IPO价格为20.6元,盘中最高涨1296.7％至288港元,最终收涨1112.42％至250.0元,全天成交28.87亿元,换手率高达84.8％,最新市值151亿元。
简评
力量钻石作为国内新兴的培育钻石的生产商,有望充分受益于培育钻石市场的快速成长,我们认为公司的两大核心看点是:1)培育钻石市场下游需求旺盛,当下上游供给有限,公司销量随产能投放迅速增长确定性高。培育钻石作为成本远低于天然钻石的真钻,受益于市场认证体系逐步成熟、头部珠宝品牌积极布局,市场已进入快速导入期。2)随着大颗粒培育钻石的产量及销量占比不断提升,在产能稀缺阶段,公司毛利率仍有提升空间。
公司营收近年稳步增长,1H21营业收入与归母净利润同比+125％、+327％。力量钻石营业收入在2017-2020年期间增长平稳,CAGR达20.0％,受益于培育钻石业务的爆发增长,1H21营业收入亮眼,仅上半年收入即高达2.18亿元,接近2020年2.45亿元的全年收入。
公司毛利率、净利率在1H21受益于高毛利率培育钻石业务占比的迅速提升实现大幅提升,分别达到65.2％、49.5％。培育钻石的毛利率在2018年迅速下降,随后上升趋势明显,2020年高达67％,成为毛利率最高的业务。2018年,金刚石微粉的毛利率从2017年的53％升至55％,2019年开始逐渐下降,2020年下降至40％。
金刚石单晶业务的毛利率相对较低,2020年为39％。
盈利预测:预计公司2021-2023年营收分别为4.5、6.3、8.6亿元,分别同比增长82.5％、41.3％、35.8％;归母净利润分别为2.1、3.0、4.0亿元,分别同增184.2％、43.9％、31.6％;对应PE为73、51、38倍。首次覆盖给予"买入"评级。(2021/9/26)
风险提示:培育钻石需求不及预期、竞争加剧毛利率下降等
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