股票走势分析
≈≈捷佳伟创300724≈≈(更新:22.02.21)
[2022-02-21] 捷佳伟创(300724):近半年推员工持股+股权激励计划,彰显公司信心;期待再突破-点评报告
■浙商证券
推员工持股计划:覆盖董事长等核心骨干;近半年员工持股+股权激励,彰显公司信心
2022年2月21日,公司公告2022年员工持股计划(草案)
1)募集资金:计划总额不超过1亿元,其中融资金额与自筹资金的比例不超过1:1。按照公司最新收盘价76.38元/股,对应130.92万股,占公司股本总额比例约0.38％。
2)覆盖人员:公司实际控制人余仲(董事长、总经理)、左国军(副董事长、副总经理)分别拟以自筹资金认购1500万份(合计3000万元),占本员工持股计划总份额的60％。有助于调动公司管理层及核心骨干员工的积极性,提高全体员工的凝聚力和公司竞争力。
3)股票来源:待本员工持股计划通过后6个月内,通过二级市场购买、协议转让等形式。
4)锁定期:12个月,自公司公告最后一笔标的股票登记过户至资管/信托产品名下之日起算。2021年10月,公司已推股权激励计划:授予限制性股票58.9万股,占公司股本总额的0.17％,覆盖核心管理及技术骨干人员123人,业绩考核目标为以2020年净利润为基数,2021-2023年净利润增长不低于30％/60％/80％,年化CAGR=21.6％。授予价格为60元/每股,已于2021年11月18日授予。近半年公司连续推员工持股+股权激励计划,彰显公司未来发展信心。
光伏异质结设备:期待公司异质结管式PECVD、RPD设备突破
1)公司RPD设备在下游客户隆基使用顺利。2021年10月,隆基宣布其异质结电池效率达26.3％(经ISFH验证),再创历史新高,其中试线采用捷佳RPD设备。目前公司量产设备RPD5500A业已完成量产优化升级,PAR产品(PVD+RPD)已经完成初步中试。
2)公司首批管式异质结PECVD工艺的电池顺利在常州HJT中试线下线,管式PECVD具投资成本低、占地面积小、开机率高、维护保养成本低等特点。公司预计在2021年下半年把每GW异质结设备投资降到3.5亿以下,促进HJT行业需求大幅增长,进一步推动异质结行业降本。
光伏TOPCon设备:与润阳签TOPCon整线改造订单;相关订单中标总量近30GW
1)据公司官方公众号:2021年12月公司与润阳签订PERC+升级TOPCon整线改造订单,将提供5GW包括PECVD-Poly设备及新款硼扩散设备在内的核心装备。订单预计今年3月完成出货。
2)据公司投资者交流平台,公司TOPCon电池设备中标的订单总量已近30GW。
盈利预测:看好公司在光伏、半导体行业未来大发展中战略地位、未来5年的成长性未来5年公司光伏PERC/TOPCon/HJT设备、半导体设备接力放量。预计2021-2023年归母净利润7.5/9.6/11.9亿元,同比增长44％/28％/23％,对应PE为35/28/22倍。维持"买入"评级。
风险提示:异质结电池推进速度不达预期;下游扩产不及预期;下游客户坏账风险
[2021-12-30] 捷佳伟创(300724):捷佳伟创板式PECVD在中试线运行良好 正在积极导入到客户
■证券时报
捷佳伟创(300724)12月30日在互动平台表示，公司板式PECVD在中试线运行良好，也在积极导入到客户，管式PECVD正在中试线上进行量产定型的工艺调试阶段，运行情况均符合公司预期，并且还在升级优化。
[2021-12-15] 捷佳伟创(300724):签订产线升级协议,TOPCon订单饱满-跟踪研究
■广发证券
捷佳伟创基于三合一PE-poly路线的TOPCon高效电池规模化设备订单落地。根据捷佳伟创公众号12月14日的披露,捷佳伟创与润阳光伏签订了PERC+升级TOPCon的整线改造订单,向润阳光伏提供5GW的PE-poly核心装备,包括PECVD-Poly设备及新款硼扩散设备等,该技术核心方案实现了隧穿层、Poly层、原位掺杂层的"三合一"制备,解决了绕镀、石英件高损耗的固有难点,而且新型路线的原位掺杂时间仅为传统LP路线的20％,该订单预计明年3月份完成出货;捷佳还披露近期公司TOPCon电池设备中标的订单总量已近30GW。
明年有望迎来TOPCon扩产的大年,HJT与TOPCon将维持"并行"状态。根据光伏见闻公众号的披露,中来股份16GWTOPCon太阳能电池项目于21年7月在山西太原开工;晶科于21年11月发布TigerNeoN型TOPCon组件产品,有效提高转换效率并降低LCOE。同时,根据Solarzoom,明阳智能5GW异质结电池项目于21年12月在盐城启动;根据爱康科技21年12月的公告,爱康拟与华润电力及舟山海投共同出资成立合资公司,并以合资公司为主体在舟山市开展高效异质结太阳能电池片及组件项目;我们认为在HJT技术与TOPCon技术性价比没有明显优劣的条件下,两者将维持"并行"投入的状态。
盈利预测与投资建议。预计公司21-23年归母净利润分别为8.01/10.97/14.60亿元,对应最新股价PE分别是53x/39x/29x。捷佳伟创在硼扩、ALD、PEALD、LPCVD及管式PECVD-Poly、管式PECVD-HIT设备积极布局,参考可比公司估值,我们给予公司22年合理PE水平为55x,对应的合理价值水平为173.8元/股,给予公司"买入"评级。
风险提示。市场竞争加剧;下游对HJT/TOPCon等投资低于预期;募投项目效益不达预期的风险;对外担保的偿付风险。
[2021-12-15] 捷佳伟创(300724):OPCon订单落地,多线布局见成效-事件点评
■华泰证券
5GWTOPCon订单落地,多路线布局逐见成效
据公司12月14日晚官网新闻稿,公司与润阳光伏(未上市)签订了升级TOPCon的整线改造订单,将向客户提供5GW的PECVD-Poly设备及硼扩散设备等,预计明年3月份完成出货。我们认为,GW级订单的下达即代表公司产品得到行业充分认可,也有望加强下游客户的升级信心,加快N型电池的渗透率提升。维持盈利预测,预计21～23年归母净利润7.8/10.7/13.8亿元,公司21-23年CAGR为38.3％,参考可比公司22xPEG均值1.41倍(Wind一致预期),给予公司22年1.41xPEG,目标价166.13元(前值154.36),增持评级。
TOPCon布局成果转化,设备交付验收节奏有望改善
据前述新闻,公司目前TOPCon电池设备中标订单接近30GW,同时此次提供的PE-poly设备有望解决TOPCon电池的绕镀和石英件高损耗难点,并加速原位掺杂工序。我们认为公司多路线布局逐见成效,下游客户对N型电池改造信心有望强化。受疫情、能耗双控以及硅料供应紧张等多重影响,公司下游电池片环节盈利受到挤压,影响公司21Q3设备验收。我们认为,随着公司TOPCon和HJT设备不断迭代优化,光伏产业链各环节产能逐步释放带动下游电池片生产企业景气度回升,公司设备交付有望逐步改善。
订单充足产品竞争力强,研发持续加码迎接高效电池时代
公司在手订单充足,公司11月4日问询函回复中公告了截止2021年10月31日,公司执行中的在手订单约为78.29亿元(不含税),占公司2020年营收的193.6％,且大部分仍为PERC订单。我们认为,随着中试设备的逐步验证,公司N型电池设备订单也有望持续提升,对公司22年业绩增长形成有利支撑。公司持续加码研发,强化产品竞争力,9M21研发费用率5.49％/yoy+1.90pct。据公司官网,其"高效低成本晶硅太阳能电池表界面制造关键技术及应用"项目于11月3日获国家技术发明奖,开发的全新N型电池清洗设备各项技术指标均优于国内外同类产品。
半导体设备稳步推进,多赛道布局准备充分,增持评级
据公司11月17日的投关平台回复,公司前期交付的半导体槽式清洗设备目前正在客户现场试运行中,同时公司半导体清洗设备已有重复订单。我们认为,公司在1)持续加码研发强化产品竞争力,2)多线布局光伏技术迭代,3)半导体设备持续拓展,三个方面相互协同,有望助力公司中长期稳定发展。维持21-23年归母净利预测7.8/10.7/13.8亿元,对应PE52/38/29倍,目标价166.13元(前值154.36元),增持。
风险提示:疫情反复;新技术进度不及预期;市场竞争加剧;减值损失上升
[2021-12-15] 捷佳伟创(300724):光伏电池设备龙头地位稳固,TOPCon率先放量-事件点评
■华金证券
事件:根据捷佳伟创微信公众号12月14日披露,公司与润阳光伏签订了PERC+升级TOPCon的整线改造订单,向客户提供5GW的PE-poly核心装备,包括PECVD-Poly设备及新款硼扩散设备等,预计明年3月份完成出货。近期,公司TOPCon电池设备中标的订单总量已近30GW。
以客户需求为核心,光伏电池设备龙头地位稳固:电池片设备商作为卖铲人,并不直接决定电池片的技术路线和电池片厂商的路线选择。作为设备商,最重要的是根据市场需求推出满足市场需求的设备,做好电池片生产厂商的好帮手。捷佳伟创不仅成为全球唯一一家具备TOPCon高效电池设备整线供应能力的公司,而且从已验证数据来看,公司在TOPCon电池生产的转换效率及良率等方面均全面处于行业领先地位。
TOPCon明年有望实现率先放量:目前主要是以行业头部厂商进行选择,主要包括(1)中来股份:2021年7月27日,中来股份"年产16GW高效单晶电池智能工厂项目"开工奠基仪式隆重举行。(2)晶科能源:计划在2022年落地10GW产能(3)隆基股份:规划有3GW+15GW的高效电池片产能,虽然尚未确定工艺路线,但是多次公开表示会优先TOPCon路线。(4)天合光能:2021年8月11日,天合光能(688599.SH)发布向不特定对象发行可转换公司债券发行公告。本次募集资金的三个太阳能电池项目中,"盐城年产16GW高效太阳能电池项目"、"年产10GW高效太阳能电池项目(宿迁二期5GW)"采用PERC工艺,并预留了TOPCon接口;"宿迁(三期)年产8GW高效太阳能电池项目"采用TOPCon工艺。
电池片设备处于过渡期,明年扩产有望加速:目前由于硅片尺寸处于变革期,2020年,158.75mm和166mm尺寸占比合计达到77.8％,158.75mm是现有电池生产线最易升级的方案,166mm是现有电池产线可升级的最大尺寸方案,因此是近几年的过渡尺寸。目前主要是由于电池片技术升级路线尚未确定,各大电池片生产厂商对设备更新保持比较谨慎的态度,未来随着下一代电池片路线的明确,电池片有望迎来更新换代的浪潮。
投资建议:我们预计公司2021-2023年营业收入分别为52.90亿元,70.82亿元,94亿元,分别同比增长30.80％、33.87％、32.7％,归母净利润分别为8.3亿元、11.6亿元、17.67亿元,同比增长58.7％、39.8％、52.3％,维持公司"买入-B"投资评级。
风险提示:光伏装机下降的风险、市场竞争加剧的风险、HJT设备降本不及预期、电池片扩产不及预期,一致行动人减持风险。
[2021-12-09] 捷佳伟创(300724):捷佳伟创半导体清洗设备已取得了批量订单
■证券时报
捷佳伟创在互动平台表示，公司主营业务为太阳能电池设备，主要客户为电池和组件的厂商。公司积极布局半导体清洗及炉管类设备，其中半导体清洗设备已取得了批量订单，客户覆盖了包括LED、MicroLED、 硅片、化合物半导体、硅基半导体等领域。
[2021-12-07] 捷佳伟创(300724):捷佳伟创公司为光伏产业链中的中游电池片生产设备提供商
■证券时报
捷佳伟创(300724)12月7日在互动平台表示，公司为光伏产业链中的中游电池片生产设备提供商。公司设备能够应用到有机太阳能电池领域。近年来光伏行业技术迭代加快，公司围绕着降本增效在TOPCON和HJT技术领域较早地做了全面布局，并且推出了具有优势的差异化设备产品。
[2021-11-25] 捷佳伟创(300724):全面布局满足客户需求,产业化验证提高竞争力-深度研究
■华金证券
公司全面布局高效电池片路线:在TOPCon和HJT路线尚未确定哪条会是下一代高效电池片的路线的现状下,捷佳伟创作为光伏电池片龙头厂商全面布局TOPCon和HJT路线。在TOPCon路线上,公司具备提供TOPCon升级的关键设备LPCVD和管式PECVD的能力。在HJT路线,公司作为全球第一家完全自主研发能够提供HJT路线整线设备的龙头厂商,在HJT路线上多项设备具备领先优势,未来预计能够使得异质结整线设备成本下降至3.5亿元以下。
产业化验证提高公司竞争力:公司募投项目中包含产业化验证项目,即像电池片厂商一样自主生产电池片,通过生产电池片,吸引辅材辅料厂商共同推进电池片综合成本的下降和效率的提高。目前市场上尚未出现能够在异质结领域实现产业化生产的整线设备,产业化验证有助于设备商和电池片厂商共同进行努力,同时可以针对电池片厂商的要求对设备进行及时准确的调试以满足客户需求。相较于PERC电池片生产,HJT具备生产工序简单的特点,目前切入异质结领域的厂商多为新玩家,通过建设产业化验证产线,可以拓展新进入行业,不具备自身工艺能力的新晋电池片生产厂商。
以客户需求为核心,做好光伏行业卖铲人:电池片设备商作为卖铲人,并不直接决定电池片的技术路线和电池片厂商的路线选择。作为设备商,最重要的是根据市场需求推出满足市场需求的设备,做好电池片生产厂商的好帮手。未来技术路线尚未明确的前提下,各种路线都有厂商进行选择,提供对应的设备不仅解决了客户需求,也为公司成长提供强大动力。
投资建议:我们预测公司2021-2023年营业收入分别为52.90亿元,70.82亿元,94亿元分别同比增长30.80％、33.87％、32.7％,归母净利润分别为8.3亿元、11.6亿元、17.67亿元,同比增长58.7％、39.8％、52.3％,考虑今年受硅料价格大幅上涨影响,电池片厂商确认收入较慢,未来随着硅料产能释放,电池厂商盈利能力回升,看好公司PERC电池设备厂商的龙头地位,在HJT和TOPCon领域的战略布局,首次覆盖给予"买入-B"投资评级.
风险提示:光伏装机下降的风险、市场竞争加剧的风险、HJT设备降本不及预期、电池片扩产不及预期。
[2021-11-18] 捷佳伟创(300724):TOPCon、HJT双重受益,半导体设备推广可期-事件点评
■中泰证券
事件:公司近期在投资者互动平台就投资者关心的系列问题进行了解答,包括:①晶澳、通威、天合等厂商明确了TOPCon的产能规划,对公司的影响;②公司在HJT方面的进度;③公司半导体清洗设备的推广情况。
2022年有望是TOPCon大年,公司全面布局,有望充分受益。我们认为,目前仍处于HJT和TOPCon的战略相持期,短期两种竞争技术取决于市场扩产节奏,而在光伏电池环节,经济性是驱动新技术扩产的核心因素。根据我们统计,HJT在2021年扩产主要动力来自中长期趋势确定,短期受通威金堂GW级中试线结果影响,原预期2021Q4扩产潮或将推延,甚至影响到2022年全年节奏。反观TOPCon,随着良率的提升以及中试线数据稳定,行业龙头扩产趋势确定,2021Q4扩产有望接近20GW;同时晶科正式推出TOPCon双面组件产品,并计划2023年50％的产能来自N型组件。基于此,我们判断2022年电池环节TOPCon有望率先放量。捷佳能够做TOPCon全系列设备(PECVD、LPCVD、硼扩等均有布局),有望充分受益。
2022年HJT新技术进展值得重点关注。根据我们统计,2021年异质结扩产约为7GW,但当前异质结盈利依然较难(捷佳伟创在投资者互动平台表示,当前异质结技术仍然不成熟、市场尚未达到大规模爆发阶段)。我们认为,2022年,光伏各环节需求二阶导影响将趋弱,在产能相对饱和的背景下,各类新技术的降本增效才能带动光伏行业持续破局,因此,各厂家在异质结新技术上的进展值得重点关注,捷佳伟创异质结设备11月份已进驻爱康集团工厂。另外,公司推出的RPD产品助力隆基研发,一周两次创造25.82％、26.30％两个世界纪录,公司全面布局(PRD、管P等)的合理性正在得到验证。
公司半导体设备处于客户验证阶段,股权激励助推长期发展。
(1)捷佳伟创在投资者互动平台表示,公司前期交付的半导体槽式清洗设备目前正在客户现场试运行中,达到验收条件后公司将积极推动验收工作,同时在下游有了重复订单,而且也加快导入到其他大型的客户,发展态势较快。行业层面上看,清洗为半导体制程重要环节,是影响器件成品率及可靠性最重要的因素之一,其设备在半导体设备市场中价值量占比约5-6％,根据智研咨询数据,中国大陆每年的湿法清洗设备的空间在15-20亿美元,且预计未来12寸晶圆的槽式(即公司对应的设备)和单片式清洗设备将是市场的主要增量,公司有望充分受益。
(2)公司近期公告2021年限制性股票激励计划(草案),决定授予核心高管和技术骨干等61.85万股限制性股票,价格为每股60元,来源为定向增发。业绩考核指标:以2020年净利润为基数,2021/2022/2023年净利润增长率分别不低于30％/60％/80％。我们认为,股权激励的实施将充分调动核心高管及技术(业务)骨干的积极性,有效地将相关人员利益与公司利益结合在一起,助力公司长远发展。
维持"买入"评级:基于三季报的情况,我们下调公司业绩预测,预计2021-2023年归母净利润为8.37亿元、12.56亿元、17.68亿元(前值为:10.57亿元、16.00亿元、22.40亿元),对应的PE分别为44/29/21倍。基于公司对TOPCon和HJT的布局,有望充分受益TOPCon放量和HJT新技术进展,我们维持"买入"评级。
风险提示:光伏政策变动风险、扩产不及预期、市场竞争逐渐加剧的风险。
[2021-11-14] 捷佳伟创(300724):捷佳伟创目前订单还是以大尺寸PERC设备为主 HJT设备订单份额较少
■证券时报
捷佳伟创(300724)在互动平台表示，目前HJT技术路线及设备尚未成熟，未达到可以取代PERC产线的阶段，而且市场落地的订单量很少，HJT市场尚未大规模爆发。公司目前订单还是以大尺寸PERC设备为主，HJT设备订单份额较少。公司布局的HJT涵盖了各种技术路线，是行业内技术路线最全的，未来不仅能够为客户提供性价比高的设备，而且能够为客户提供更多的选择。
[2021-11-09] 捷佳伟创(300724):拟实施限制性股票激励计划,助力长远发展
■中金公司
公司近况
11月7日,公司发布《2021年限制性股票激励计划(草案修订稿)》,拟向131名员工授予61.85万股限制性股票,占总股本0.1779％,授予价格为60元。
评论
拟实施股权激励激发员工积极性,覆盖面广、激励力度大。本次激励计划拟授予股票数量为61.85万股,占总股本0.1779％。激励对象包括:副总经理、财务负责人金晶磊,董事会秘书、副总经理谭湘萍,陈麒麟等19位外籍激励对象,核心管理人员及核心技术(业务)骨干,合计131人,覆盖面较广,且包含公司外籍员工,有助于积极引进海内外优秀人才,优化产业结构,加大新领域、新技术的研发力度。授予价格为60元,较当前股价折让超过50％,激励力度较大。
未来3年业绩考核目标对应增速超过20％。本激励计划设置三个解除限售期,分别为自限制性股票授予登记完成之日起12个月、24个月、36个月,解除限售比例分别为10％、40％、50％,业绩考核目标以2020年净利润为基数,2021/2022/2023年净利润增长率分别不低于30％/60％/80％,对应2020-2023年净利润CAGR为21.6％。此外,公司预计本次激励计划将在2021-2024年分别产生股权支付费用165.5/1,951.75/1,490.43/650.58万元,合计4,258.37万元。
看好光伏设备广阔迭代空间,公司HJT/TOPCon设备加速推进。9月24日,爱康科技HJT设备完成第二批招标(共计1.1GW),捷佳伟创中标500MW整线设备及1.5GW后期采购意向。根据捷佳伟创官网,10月28日,隆基股份商业尺寸HJT电池转换效率达到26.30％,刷新HJT电池效率记录,该电池采用捷佳RPD设备;公司还于近日中标首个钙钛矿中试设备采购订单,为布局下一代叠层电池技术设备打下基础。此外,公司也布局了TOPCon设备,我们认为未来有望获取订单。
估值与建议
我们维持2021/2022e盈利预测为7.3/8.5亿元,当前股价对应2022eP/E为53.4x,维持目标价154.6元,对应2022年63x目标P/E,潜在涨幅18.8％,维持"跑赢行业"评级。
风险
新技术进步不及预期,应收账款回收风险
[2021-11-04] 捷佳伟创(300724):技术储备充实,股权激励有望提振信心-2021年三季报点评
■西部证券
事件:公司发布三季报。21年公司前三季度实现收入37.45亿元,同比+21.43％,实现归母净利润5.99亿元,同比+33.06％。21Q3公司实现收入11.22亿元,同比-5.87％,环比-22.46％,实现归母净利润1.42亿元,同比-29.64％,环比-42.51％。
21Q3盈利能力环比提升,股权激励有望提振业绩。21Q3公司毛利率环比+1.47pct,盈利能力小幅提升。10月,公司发布股权激励方案。激励计划授予的激励对象总人数为131人,拟授予的限制性股票数量为61.85万股,占本激励计划草案公告时公司股本总额约3.48亿股的0.18％。预计激励计划有望绑定核心人员,提升未来业绩。
RPD方面加快与隆基合作,中标钙钛矿设备订单有望打开全新市场。公司加紧与隆基合作研发,新电池技术有望逐渐进步。同时,公司中标首个钙钛矿中试设备采购订单。在RPD设备方面,公司目前量产设备RPD5500A已完成量产优化升级,助力客户满产运行,量产效率指标处于行业领先水平。半导体方面布局广泛,未来业绩有望提升。公司现已成功交付3套集成电路全自动槽式湿法清洗设备至客户进行大批量生产。正在设计制造中的设备涵盖集成电路200mm以下近70％湿法工艺步骤,拥有Cassette与Cassetteless两种类型,覆盖晶圆尺寸从100mm～200mm。
投资建议:原材料价格上涨对公司有一定影响,调整盈利预测。预计21-23年归母净利润为7.92/10.28/12.35亿元(原预测为8.98/12.28/15.80亿元),YoY+51.4％/29.8％/20.1％,EPS分别为2.28/2.96/3.55元。考虑公司与龙头合作密切,技术布局完备,维持"买入"评级。
风险提示:设备研发及降本不及预期、光伏装机不及预期
[2021-11-02] 捷佳伟创(300724):盈利增速短期放缓,关注后续经营情况改善-2021年三季报点评
■民生证券
一、事件概述
10月30日,公司发布21年三季报,前三季度公司实现营业收入/归母净利润37.45/5.99亿元,同比增长21.43/33.06％。同时,公司发布2021年限制性股票激励计划(草案)。
二、分析与判断
验收减少及资产减值损失拖累短期业绩,关注后续经营情况的改善
报告期内,公司营收和归母净利润同比增速相较上半年均有所放缓,其中:1)营收增速放缓主要受硅料价格上涨及限电等影响,导致下游企业开工不足,验收工作无法开展或验收意愿不强,导致验收减少;2)利润增速放缓主要受联营企业亏损导致投资损失、个别设备升级改造成本增加导致可变现净值低于售价计提了相应的资产减值损失等因素影响。从长期来看,随着新产能释放,硅料价格回调,下游企业开工回升,公司收入确认速度及存货周转速度有望加快,公司业绩也有望重回快速成长通道。
控费能力有所提升,为公司盈利能力提升奠定良好的基础
报告期内,公司销售毛利率为25.70％,同比下降1.34pct;销售净利率为16.00％,同比增长1.60pct。公司净利率的上升与公司良好的费用控制能力密切相关。报告期内,公司销售费用率/管理费用率/财务费用率为1.38/1.86/-0.52％,同比下降0.66/0.26/1.40pct,整体而言,公司的控费能力有所提升,为公司盈利能力提升奠定良好的基础。
限制性股票激励计划发布,进一步提升公司核心团队成员凝聚力
本次激励计划,公司拟向包括财务负责人、董事会秘书在内的高级/核心管理人员,以及技术(业务)骨干共计131人,以每股60元的价格授予限制性股票61.85万股。计划解除限售考核年度为21-23年三个会计年度,其中,业绩考核目标则以20年净利润为基数,三年的利润增长率分别不低于30/60/80％。我们认为,本次激励计划的发布将充分调动公司核心团队成员的积极性,进一步提高公司战斗力、凝聚力。
三、投资建议
预计2021-2023年,公司实现营收52.7/73.2/97.6亿元,实现归母净利润为8.52/11.68/15.78亿元,当前股价对应PE为47/34/25倍,中信光伏设备指数72倍PE(TTM,截止11/1收盘),公司作为光伏设备龙头企业,充分享受龙头估值溢价,长期看估值仍存在提升空间,维持"推荐"评级。
四、风险提示:
市场竞争加剧,新技术推进不及预期。
[2021-11-02] 捷佳伟创(300724):前三季度稳定增长,静待新产品放量-2021年三季报点评
■东吴证券
事件:捷佳伟创发布三季报,2021前三季度公司实现营业收入37.45亿元,同比+21.43％;归母净利润5.99亿元,同比+33.06％。
投资要点
2021Q1-Q3营收稳定增长,利润增速维持在稳定区间2021前三季度,公司实现营业收入37.45亿元,同比+21.43％稳定增长。公司利润增速高于营收增速,前三季度实现归母净利润5.99亿元,同比+33.06％;扣非后归母净利润5.59亿元,同比+36.0％。Q3单季度来看,公司实现营收11.2亿元,同比-5.87％;归母净利润1.42亿元,同比-29.64％。营收专利润同比下降主要由验收节奏波动导致,整体仍然处于合理区间。
费用率管控优良,Q3净利率同比小幅增长公司2021前三季度毛利率25.70％,同比-1.34pct;净利率16.00％,同比+1.6pct。期间费用率为8.20％,同比-0.3pct。其中销售费用率为1.4％,同比-0.7pct;财务费用率为-0.5％,同比-1.4pct,财务费用率下降主要系存款增加带来的利息收入增加;管理费用率(含研发)为7.3％,同比+1.7pct,主要系研发费用率增长明显。单季度来看,公司2021Q3单季度毛利率25.0％,同比-1.0pct,环比-1.5pct;净利率12.9％,同比-3.7pct,环比-4.0pct。Q3单季度期间费用率为8.8％,同比-2.0pct,环比+0.8pct。
存货和合同负债正向增长,短期业绩稳定增长存货和合同负债稳定增长体,截至2021Q3末,公司存货43.51亿元,同比+33.61％;公司合同负债为36.15亿元,同比+9.1％,我们判断短期业绩将稳定增长。公司回款情况良好,2021前三季度经营性净现金流为5.55亿元,同比-3.4％。
股权激励核心管理和业务人员,彰显公司发展信心2021年10月28日,公司公告限股权激励草案。拟向公司员工授予61.85万股限制性股票,占总股本的0.18％,覆盖了2名公司高管、19名外籍激励对象及110位核心技术和管理人员共计131人。本次计划授予期最长不超过48个月,授予价格为每股60元。本激励计划设定了2021-2023年公司层面业绩考核指标,以2020年扣非归母净利润为基数,2021-2023年扣非归母净利润增速不低于30％/60％/80％,即保底扣非归母净利润分别为6.12/7.54/8.48亿元,分别同比+30％/23％/12％,2020-2023年扣非归母净利润复合增速达22％。
盈利预测与投资评级:根据公司验收节奏情况,我们将公司2021-2023年归母净利润分别从9.2/10.4/12.0亿元下调至8.2(下调11％)/9.8(下调6％)/11.6(下调3％)亿元,当前股价对应动态PE分别为48/41/34倍,维持"增持"评级。
风险提示:新品开发不及市场预期,下游工艺迭代不及市场预期,客户违约风险。
[2021-10-31] 捷佳伟创(300724):业绩短期承压,加速N型电池技术研发-季报点评
■国盛证券
事件:捷佳伟创发布2021年第三季度报告。
受电池片盈利空间收窄及N型技术变革加速影响,perc电池产能扩张放缓,公司业绩承压。2021年1-9月,公司实现营业收入37.45亿元,同比增长21.43％,实现归母净利润5.99亿元,同比增长33.06％,业绩持续增长。年初以来,受上游硅料价格上涨影响,电池片环节盈利空间被压缩,同时topcon、hjt等N型技术加快技术迭代与量产节奏,导致perc电池片产能扩张趋缓,公司业绩逐步承压,三季度来看,公司实现营业收入11.22亿元,同比下降5.87％,环比下降22.46％,实现归母净利润1.42亿元,同比下降29.64％,环比下降42.51％,短期业绩承压。
研发投入持续增加,加速新技术产业化,首批管式PECVD工艺异质结电池顺利下线,RPD设备助力隆基两破hjt效率记录,有望强化公司在N型电池技术的竞争力。公司持续加速推进新一代电池技术研发,报告期研发费用为2.05亿元,同比增长85.97％。8月18日,公司首批管式PECVD工艺异质结电池顺利下线,同时也属于全球首次,管式PECVD由于具有投资成本低、占地面积小、开机率高、维护保养成本低等特点,适用于大批量电池生产线,有望积极推动异质结技术降本增效。此外,公司开发的RPD设备助力隆基一周两次创造世界纪录,异质结效率分别突破25.82％、26.30％,目前量产设备RPD5500A助力客户满产运行,量产效率指标处于行业领先水平。此外,公司结合PVD和RPD膜质特性开发的新一代量产社诶PAR已完成初步中试,即将向市场意向客户进行量产应用,有望进一步提升异质结技术量产性价比。
集成电路湿法设备成功交付,积极向半导体领域延伸。根据公司公众号,公司2019年成立半导体湿法工艺研究室开始进行设备研发,2021年7月21日,成功交付3套集成电路全自动槽式湿法清洗设备至客户进行大批量生产,实现向半导体领域的延伸。此外,公司在研项目包含用于MicroLED、第三代化合物半导体及集成电路IDM厂的槽式清洗设备及相关附属设备,涵盖了集成电路200mm以下近70％湿法工艺步骤,有望推动国家集成电路装备国产化,打开公司设备业务的成长空间。
盈利预测:预计公司2021～2023年实现归母净利润8.59/12.89/17.18亿元,对应PE估值42.8/28.6/21.4倍,维持"增持"评级。
风险提示:行业需求不及预期,新技术导入不及预期。
[2021-10-30] 捷佳伟创(300724):受验收进度影响三季报低预期,四季度有望恢复-点评报告
■长江证券
事件描述
公司发布三季报,前三季度营收37.45亿元,同比增长21.43％,归母净利润5.99亿元,同比增长33.06％;其中三季度营收11.22亿元,同比下滑5.87％,归母净利润1.42亿元,同比下滑29.64％。
事件评论
下游开工率低,订单验收进度偏慢拖累三季度营收利润。今年以来由于硅料硅片涨价,下游电池片厂产能利用率相对较低,设备厂商整体订单验收确认节奏有所变慢,公司三季度受此影响营收和净利润同比下滑。随着硅料价格逐渐稳定,在需求驱动下电池片厂开工率逐渐恢复。预计四季度公司设备验收确认节奏有望恢复,营收和利润同环比将恢复增长。
预计四季度净利率将回升。下游不景气,导致三季度设备交付有所延迟,公司发货偏少,增值税即征即退受此影响而下滑,影响公司利润表中"其他收益"项,叠加资产减值计提影响,使得净利率环比有所下滑。四季度随着行业逐步修复,预计发货将增多,同时资产减值计提有望减少,预计净利率也将有所回升。
新技术路线全面布局,HJT核心PECVD设备取得突破。公司在TOPcon、HJT领域产品进展明显。HJT方面,前期公司HJT中试线异质结电池片首片下线,所有设备均为自研,目前功能和技术已稳定,大腔体板式PECVD投入使用。同时,公司开发了HJT管式PECVD,管式PECVD具有节约设备投资、成膜致密性好、uptime高及占地面积小等优点,凭借明显优势,公司未来有望延续在PERC时代的龙头地位,前期HJT的管式PECVD已经镀膜验证成功,目前正在改造定型中,有望于年内完成最终定型。此外,公司的RPD已在龙头客户处验证成功,助力龙头客户取得HJT电池效率的新纪录。同时,公司为TOPcon技术的主要设备受益商之一,具备TOPcon电池全工艺流程设备供应能力,在隧穿氧化层上同时布局LPCVD和PECVD,管式PECVD已在客户处较好效果。
公司在PERC、TOPcon、HJT领域全面布局,在行业技术变革中,公司订单持续性更强。同时,公司在HJT核心设备方面进展明显,并向半导体设备领域拓展。看好公司长期成长,预计2021-23年归母净利润分别为7.5、9.1、13.0亿元,对应PE分别为53、44、31倍,维持"买入"评级。
风险提示
1.下游扩产量低于预期;
2.行业新技术迭代进度低于预期;
3.公司新产品研发进度低于预期。
[2021-10-29] 捷佳伟创(300724):高效电池汹涌而至,设备龙头顺势腾飞-深度报告
■东莞证券
光伏行业蓬勃发展,电池片技术迭代变革,设备需求持续旺盛。2020年,国内光伏新增和累计装机容量均为世界第一,2021年作为"十四五"规划的开局之年,光伏发电进入平价时代。预计到2025年,我国可再生能源发电装机占总发电装机的50％左右,可再生能源年发电量将占全社会用电量增量的50％以上,我国能源结构将持续向清洁、低碳、高效转型。政策的有力支撑助推国内新增光伏装机容量逐年增长,随着电池片技术的不断迭代升级,未来对电池片设备的需求将持续旺盛。
规模保持扩张,研发实力强劲,期间费用率持续优化。2011-2020年公司规模迅速扩大,并成功推出了单多晶清洗制绒设备、刻蚀机、PECVD设备等多种电池工艺设备,成为全球核心晶体硅太阳能电池设备供应商之一。公司营收规模多年保持龙头地位,注重研发实力的提升,研发支出逐年增长,公司的期间费用率持续优化,处行业领先水平,成本控制能力不断强化。
"大尺寸"促PERC扩产潮,TOPCon与HJT接力放量。电池片行业对尺寸以及技术的双重替代推动装备制造行业加速发展,公司凭借着自身龙头地位的优势以及持续对TOPCon和HJT技术研发费用投入,目前已经形成三种设计方案,可以满足下游多样的设计需求。同时公司定增加持半导体前端设备制造行业,形成双行业驱动,拓宽客户渠道。
投资建议:随着电池片行业的不断扩产,新型高效电池项目的陆续签约落地,明年高效电池的发展将提速推进,占比进一步提升,电池片设备需求旺盛。RPD设备是捷佳伟创2018年获得日本住友中国大陆地区唯一销售制造授权的一款高端技术产品,捷佳伟创深耕三年后,RPD产品终见成效,助力隆基股份先后创造了25.82％、26.30％两个世界纪录。目前量产设备RPD5500A业已完成量产优化升级,助力客户满产运行,量产效率指标处于行业领先水平。另外,公司近期中标了首个钙钛矿中试设备采购订单。捷佳伟创开发的新一代量产PAR系列产品已完成初步中试,即将进入量产应用阶段,未来有望为下一代25％异质结量产技术提供高性价比的TCO设备。公司在电池设备自主开发上具有核心优势,未来将持续受益行业高景气。预计公司2021-2023年实现EPS为2.48元/3.43元/4.45元,对应PE为52倍/38倍/29倍,首次覆盖,给予"推荐"评级。
风险提示:宏观经济波动的风险;若全球光伏新增装机量不及预期,行业景气度下降风险;电池片技术迭代不及预期的风险;行业竞争加剧风险。
[2021-10-29] 捷佳伟创(300724):验收延后业绩承压,加码研发博未来-季报点评
■华泰证券
9M21业绩同增33％,多路线布局静待技术迭代加快
公司10月28日晚发布三季报,9M21实现营收37.45亿元/yoy+21.43％;
归母净利润5.99亿元/yoy+33.06％,其中21Q3实现归母净利1.42亿元/yoy-29.64％,受全球疫情、能耗双控限电政策以及硅料供应紧张等多重影响,公司下游电池片环节盈利受到挤压,验收受到影响。考虑到下游客户设备验收影响,下调营收预测,对应21～23年归母净利润7.8/10.7/13.8亿元(前值9.0/12.0/15.8亿元),公司21-23年CAGR为38.3％,参考可比公司21xPEG均值1.81倍,考虑公司多线布局优势,给予21年1.81xPEG,目标价154.36元(前值217.37元),增持评级。
加码研发力保工艺设备竞争力,费用控制较好,期待交付节奏改善
公司同日发布21年限制性股票激励草案,拟向131名激励对象授予61.85万股,其中大部分为核心技术骨干(110人),有望助力公司加大新领域、新技术的研发力度,引进海内外优秀人才。受能耗双控等因素影响,公司9M21综合毛利率为25.70％,环比20年略降0.73pct。公司研发投入加大,新增的先进电池技术装备、先进半导体装备等项目尚处于研发投入阶段,9M21研发费用率5.49％/yoy+1.90pct,期间费用率8.20％/yoy-0.35pct,费用管控较好。3Q21期末存货43.51亿元/yoy+33.61％,环比Q2有所降低,我们预计其中发出商品较多,设备交付有望逐步改善。
RPD设备助力HJT转换效率不断突破,多面布局迎接高效电池时代
据捷佳官网10月28日发布,公司深耕三年的RPD产品助力隆基股份,在10月22日和28日接连创造HJT转换效率的世界纪录(25.82％、26.30％)。
据隆基官网,近两次的电池片主要优化和提升包括:1)优化了微晶;2)开发了新的本征层结构;3)尝试了完全无铟的TCO工艺,为HJT电池产业化验证重要的降本路径之一。捷佳的设备研发迭代也在稳步推进中,据前述官网发布,用于HJT工艺TCO环节的新一代PAR产品(PVD+RPD)完成初步中试;同时公司还中标了首个钙钛矿中试设备订单。
下游迭代与验证加速,多赛道布局准备充分,增持评级
晶科能源(JKSUS)与隆基股份(601012CH)等行业龙头不断提升光伏电池的最高转化效率,新型电池技术的认可与应用有望加快。我们认为,公司在1)持续技术研发投入,2)多线布局光伏技术迭代,3)半导体设备持续拓展,三个方面相互协同,有望助力公司中长期稳定发展。预计21-23年归母净利预测7.8/10.7/13.8亿元,对应PE58/42/32倍。目标价154.36元(前值217.37元),增持评级。
风险提示:疫情反复;新技术进度不及预期;市场竞争加剧;减值损失上升。
[2021-10-28] 捷佳伟创(300724):Q3业绩短期承压,长期受益光伏工艺迭代趋势-三季点评
■信达证券
事件:近日,公司发布2021年三季报,公司2021前三季度实现营业收入37.45亿元,同比增长21.43％;归属于母公司所有者的净利润5.99亿元,同比增长33.06％。基本每股收益1.78元。
点评:
Q3业绩短期承压,长期受益光伏工艺迭代。公司前三季度实现营收37.45亿元,同增21.43％,Q3营收11.22亿元,同降5.87％。短期来看光伏电池技术仍以PERC为主,新路线没有出现绝对的替代优势,但PERC的理论转换效率较低,长期必然被HJT等新路线所替代,公司全面布局光伏电池新工艺路线,有望充分受益于光伏工艺迭代带来的设备投资高增趋势。盈利端来看,公司前三季度实现归母净利润5.99亿元,同增33.06％,Q3实现归母净利润1.42亿元,同降29.64％,Q3净利率12.91％,同降3.66pct,Q3毛利率25.03％,同降0.99pct,Q3销售费用率1.92％,同降0.13pct,管理费用率2.27％,同增0.29pct,研发费用率6.28％,同增1.71pct,研发投入力度持续增强,财务费用率同降3.87pct。我们认为公司将保持研发高投入,持续夯实竞争力,长期有望受益光伏工艺迭代大趋势。
HJT取得积极进展,看好公司泛半导体设备领域全面拓展。公司HJT设备持续取得新进展,7月20日公司于常州HJT中试线首片下线,制绒、非晶硅镀膜、TCO、丝网印刷等工序的主机及自动化全线贯通。8月18日首批管式异质结PECVD工艺电池顺利下线,同时也是全球首批利用管式等离子体气相沉积工艺异质结电池。公司RPD设备经过三年研发,助力隆基实现26.3％的效率记录,此外近日中标首个钙钛矿中试设备订单。RPD是在日本住友原有技术上二次开发,竞争力较强,目前量产设备RPD5500A完成优化升级,量产效率指标处于行业领先水平,此外公司量产PAR设备完成中试,计划向意向客户进行量产应用。此外,公司在半导体领域取得较快进展,三季度交付3套集成电路全自动槽式湿法清洗设备至客户进行大批量生产。我们看好公司在泛半导体设备领域的全面拓展。
计划实施股权激励,绑定核心人员利益。公司发布2021年限制性股票激励计划,拟授予的限制性股票数量为61.85万股,占公司股本总额34768.86万股的0.18％。激励对象包括副总经理、财务负责人金晶磊,授予限制性股票2.26万股,占比3.65％,董事会秘书、副总经理谭湘萍,授予0.26万股,占比0.42％,陈麒麟等19名外籍激励对象授予8.16万股,占比13.19％,以及核心管理人员及核心技术(业务)骨干共110人,授予51.17万股,占比82.73％。业绩考核条件为,三个解除限售期对应2021-2023三个年度,业绩考核目标分别为以2020年净利润为基数,2021年净利润增长率不低于30％,2022年净利润增长率不低于60％,2023年净利润增长率不低于80％,对应2021-2023年净利润同比增速分别为30％、23％、13％。我们认为股权激励绑定核心人员利益,有助于提高公司凝聚力,为公司发展注入长期动力。
盈利预测与投资评级:我们预计公司2021-2023年实现净利润8.52亿元、12.01亿元、16.75亿元,相对应的EPS分别为2.45元/股、3.45元/股、4.82元/股,对应当前股价PE分别为53倍、37倍、27倍。维持"买入"评级。
风险因素:行业政策变动风险、行业竞争加剧风险、原材料价格波动风险等。
[2021-09-03] 捷佳伟创(300724):坚持平台化布局战略,有望受益新工艺投资放量-2021年中报点评
■国泰君安
结论:21H1公司营收、归母利润为26.2亿、4.6亿,增长38.6％、83.7％,其中扣非4.2亿,增长80.2％,符合预期。基于光伏扩产提速,上调2021-22年EPS至2.61(+0.38)、3.57(+0.68)元,新增2023年EPS4.35元,基于可比估值,给予2021年85倍PE,上调目标价至221.85元,增持。
收入延续高增,在手订单持续增加。21H1工艺设备营收22.8亿,增长46.1％,毛利率27.4％(同比+0.2pct),而自动化设备营收2.9亿,增长5.5％,毛利率9.8％(同比-16.6pct),主因2020年交付设备尺寸变更导致成本增加。6月底合同负债37.5亿(环比+0.13亿),存货46.1亿(环比+0.88亿),发出商品环比也有提升,预计在手未交付及已交付待验收订单环比持续增加。21Q2因20Q2基数增加收入增速放缓,Q3有望提速。
研发投入大幅增加,HJT、Topcon工艺设备持续推进。21H1研发费用1.4亿(同比增加0.8亿),研发费率5.1％(同比+2.1pct),用于光伏先进工艺及半导体湿法设备研发。常州中试线6月HJT板式PECVD工艺设备进场,7月20日流片,8月入场管P工艺设备,8月18日流片,后续将进行RPD、CATCVD等验证,并推进微晶硅应用,设备投资也将进一步降低。Topcon线在客户端实现量产,并推出三合一管P(LPCVD+磷扩)。
半导体湿法设备获得批量订单。目前公司槽式清洗设备用于LED、第三代化合物半导体行业,上半年实现3台交付,在手订单下半年将陆续交付。未来公司将拓展炉管设备等研发布局,客户也将向集成电路拓展。
风险提示:光伏工艺设备竞争格局恶化,新工艺设备研发不及预期
[2021-08-30] 捷佳伟创(300724):业绩符合预期,各项业务稳中有进-2021年半年报点评
■西部证券
事件:公司发布半年报。2021年上半年公司实现营业收入82.10亿元,同比增长18.27％,实现归母净利润7.57亿元,同比增长69.68％。
21H1业绩符合预期,盈利水平有所提升。21H1公司毛利率为28.04％,同比+7.67pct,得益技术及成本把控优势,盈利能力同比有所提升。其中,21Q2公司出货量有所回升,出货结构进一步优化,销售收入环比提升。其中,21Q2营收48.63亿元,同比-4.55％,环比+45.29％。
21H1公司光伏逆变器累计出货182GW,海内外分布式逆变器市占率提升显著。公司2020年全球市占率27％左右,目前公司已在海外建设了20+分子公司,成功突破多个大客户,签约数个GW级逆变器订单,在海外光伏投资巨头中占有率遥遥领先。在印度、澳洲、韩国、中东、北非、南部非洲区市占率稳居第一,日本市场、欧洲渠道市场和中国分布式市场业绩均实现大幅攀升,其中中国户用逆变器发货台数同比增加6倍以上。
公司储能业务稳步提升,先进技术储备领军行业。根据《储能产业研究白皮书2021》,阳光电源储能出货量连续五年位居第一。其中,公司研发的1500V全场景储能系统解决方案降本增效显著。2021年上半年相继为英国门迪100MW/100MWh储能电站、青海特高压外送基地电源配置项目、内蒙最大的光伏竞价配套储能项目、湖南10MW/10MWh风储融合等多个项目提供整体解决方案。
投资建议:预计21-23年公司归母净利润分别为29.70/36.05/42.32亿元,同比分别+52.0％/21.4％/17.4％,EPS分别为2.04/2.47/2.90元,维持"增持"评级。
风险提示:设备研发及降本不及预期、光伏新增装机量不及预期
[2021-08-30] 捷佳伟创(300724):业绩高速增长,异质结电池设备再迎突破-2021年中报点评
■民生证券
一、事件概述
8月27日,公司发布21年半年报,2021年上半年公司实现营收26.24亿元,同比增长38.62％,实现归母净利润4.58亿元,同比增长83.70％。
二、分析与判断
业绩高速增长,Q2收入再创历史新高公司21年H1业绩高速增长,实现营收和归母净利润分别为26.24/4.58亿元,同比增长38.62/83.70％,其中公司Q2实现营收和归母净利14.47/2.47亿元,在去年高基数的情况下,再次创下历史新高,公司业绩高增主要原因系政策持续支撑背景下光伏行业持续增长,公司紧紧围绕"高效化、国际化、智能化、多元化"的发展战略,加强技术创新和新产品的研发,向客户提供性能稳定、品质可靠的设备,并通过提供优质的技术服务支持为产品销售提供保障,从而获得收入并实现盈利。
盈利能力保持平稳,现金流状况持续改善
21年H1公司销售毛利率/销售净利率分别为25.99/17.31％,同比变动-1.69/4.29％,盈利能力整体保持平稳;费用率方面,公司销售费率/管理费率分别为1.15/1.69％,同比变动-0.89/-0.39％,控费能力有所提升,此外,上半年公司持续加大研发投入,研发费率为5.15％,同比上升2.19％;现金流方面,21年H1公司经营性现金流净额5.46亿元,同比增长169.49％,现金流状况大幅改善,主要系报告期销售商品、提供劳务收到的现金增加所致。
管式PECVD工艺电池顺利下线,公司异质结设备再迎突破
8月18日公司首批管式异质结PECVD工艺电池顺利下线,这同时也是全球首批利用管式等离子体气相沉积工艺异质结电池。管式PECVD具有投资成本低、占地面积小、开机率高、维护保养成本低等特点,尤其适用于大批量生产线,公司此次成功将管式PECVD工艺应用到异质结电池镀非晶硅薄膜是全球光伏设备制造领域的一个创举,也是异质结电池核心工艺技术研发的一次突破,具有里程碑式意义。公司持续加强研发投入,致力于先进光伏设备的研发与制造,公司异质结电池设备的突破将有力支撑公司业绩高增长。
成功进军半导体清洗设备领域,国产化浪潮打开公司成长空间
公司孙公司创微微电子,专门从事集成电路湿法清洗工艺设备的研发、生产和销售,设备主要包含槽式及单晶圆湿法清洗设备,目前已取得重要客户在槽式湿法清洗设备上的批量订单。21年7月公司成功交付3套集成电路全自动槽式湿法清洗设备至客户进行大批量生产,表明公司已经成功切入半导体清洗设备领域。当前包括盛美半导体在内的主要半导体清洗设备厂商正加速推进半导体清洗设备国产化进程,公司作为跨界新星,有望持续受益国产化浪潮带来的红利,打开成长空间。
三、投资建议
存量PERC电池产能升级背景下,公司业绩有望迎来持续增长,此外,顺利进军半导体设备领域,打开公司成长空间。预计2021-2023年,公司实现营收58.4/78.1/97.7亿元,实现归母净利润为9.20/12.66/15.92亿元,当前股价对应PE为73.5/53.5/42.5倍,历史估值中枢水平为45.62X,公司作为光伏设备龙头企业,充分享受龙头估值溢价,长期看估值仍存在提升空间,维持"推荐"评级。
四、风险提示:
市场竞争加剧,新技术推进不及预期。
[2021-08-30] 捷佳伟创(300724):Q2盈利短期承压,订单充足支撑业绩稳定增长-中报点评
■长城证券
事件:公司发布2021年半年报,2021H1公司实现营业收入26.24亿元,同比增长38.62％％;归母净利润4.58亿元,同比增长83.70％％;毛利率为25.99％同比下降1.70个pct;净利率为17.32％同比增加4.29个pct经营性现金流为5.46亿元,同比增长169.49％。
Q2盈利短期承压,订单充沛支撑业绩稳定增长:2021Q2公司实现营业收入14.47亿元,同比增长3.43％％,环比增长22.89％％;归母净利润2.47亿元,同比增长51.07％％,环比增长16.67销售毛利率23.56％环比下降5.41个pct。2021H1公司合同负债为37.49亿元,同比增长43.80％存货为46.13亿元,同比增长46.87％46.87％,其中发出商品占比为62.69％预计公司在手订单充足。此外,2021H1公司研发投入1.35亿元,同比增长141.26％141.26％,主要聚焦于HJT、TOPCON及半导体湿法清洗的设备研发。
HJT电池设备工艺进展快速新突破有望开启降本新路径7月20日捷佳伟创常州研究院HJT中试线高效电池首片下线8月18日捷佳伟创首批管式异质结PECVD工艺电池顺利下线。通过自主研发HJT电池工艺技术,公司具备为客户提供HJT电池整线交钥匙工程的能力。管式PECVD具有投资成本低、占地面积小、开机率高、维护保养成本低等特点有望成为HJT电池片大批量生产的降本的新路径。
首批半导体清洗设备交付成为半导体国产化新主力军7月21日,捷佳伟创子公司创微微电子成功交付3套集成电路全自动槽式湿法清洗设备,标志着公司半导体业务迈入了新台阶。此外,公司正在设计制造中的设备还包含了用于MicroLED、第三代化合物半导体及集成电路IDM厂的槽式清洗设备及相关附属设备,涵盖了集成电路200mm以下近70％湿法工艺步骤,包含有光刻胶去除、氧化膜刻蚀、金属膜刻蚀、炉管前清洗及有机溶剂清洗等公司半导体设备业务有望进入快速发展阶段。
盈利预测及投资建议:我们预计公司20212023年营业收入分别为56.5376.3895.30亿元,同比增长39.8％/35.124.8％％,归母净利润分别为9.17/12.77/16.10亿元,同比增长75.439.2％/26.1％％,对应EPS为2.64/674.63元,对应PE为76X、55X、43X。公司技术、产品优势居于行业龙头地位,横向拓展能力优秀,有望在新型高效光伏电池技术迭代和半导体设备进口替代进程中充分受益,我们给予公司22年6065倍估值,对应目标价为22043元23880元,维持"增持"评级。
风险提示:行业竞争加剧风险,新产品拓展不及预期风险新型高效电池片产能扩张不及预期风险,行业政策变化,宏观经济波动等。
[2021-08-29] 捷佳伟创(300724):Q3毛利率有望环比改善,HJT核心PECVD设备取得突破-中期点评
■长江证券
事件描述
捷佳伟创发布中报:实现营收26.24亿元,同增38.62％;归母净利润4.58亿元,同增83.70％;扣非归母净利润4.25亿元,同增80.24％。Q2单季营收14.47亿元,同增3.43％,归母净利润2.47亿元,同增51.07％。
事件评论
在手订单饱满,下半年验收确认节奏有望加快。由于上半年硅料硅片涨价影响到下游装机,设备厂商整体订单验收确认节奏均有所变慢,公司Q2营收增长也受到一定影响,但由于减值计提减少等因素,利润实现高增。随着下半年装机提速,公司设备验收确认节奏有望加快,叠加大尺寸设备验收占比提升,预计下半年业绩增长有望提速。订单来看,去年为PERC扩产大年,行业扩产超130GW翻倍增长,今年行业扩产持续,预计公司上半年新签订单有望较快增长。目前公司在手订单较为饱满,上半年公司存货46.13亿元较年初增长20.66％,合同负债37.49亿元较年初增长12.75％,结合当前行业预收比例测算,预计公司当前在手订单超80亿元。下半年来看,随着行业旺季到来,Q4行业PERC仍将有较大扩产,同时,TOPcon、HJT进入规模化扩产阶段,公司新技术设备也有望贡献增量。
Q3毛利率有望环比改善。Q2公司毛利率环比下降5.41pct至23.56％,或主要源于部分大客户的低毛利自动化设备验收较多等因素。随着大尺寸设备验收占比提升,以及PECVD二合一、碱抛光等新产品验收,预计Q3公司毛利率有望环比改善。同时,公司上半年加大回款并严控销售政策,经营现金流净额同增169.49％。
新技术路线全面布局,HJT核心PECVD设备取得突破。公司在TOPcon、HJT领域产品进展明显。HJT方面,近期公司HJT中试线异质结电池片首片下线,所有设备均为自研,目前功能和技术已稳定,大腔体板式PECVD投入使用。同时,HJT的管式PECVD电池片下线,管式PECVD具有节约设备投资、成膜致密性好、uptime高及占地面积小等优点,凭借明显优势,公司未来有望延续在PERC时代的龙头地位。同时,公司为TOPcon技术的主要设备受益商之一,具备TOPcon电池全工艺流程设备供应能力在隧穿氧化层上同时布局LPCVD和PECVD管式PECVD已在客户处较好效果。
公司在PERC、TOPcon、HJT领域全面布局,在行业技术变革中,公司订单持续性更强。同时,公司在HJT核心设备方面进展明显,并向半导体设备领域拓展。看好公司长期成长,预计21-22年归母净利润分别为9.59、13.63亿元,对应EPS分别为2.76、3.92元/股,对应PE分别为71、50倍,维持"买入"评级。
风险提示
1.PERC扩产力度低于预期;
2.行业新技术迭代进度低于预期;
3.公司新产品研发进度低于预期。
[2021-08-29] 捷佳伟创(300724):1H21业绩符合预期,期待新技术进步加速-中期点评
■中金公司
1H21业绩符合我们预期
公司公布1H21业绩,收入26.24亿元,+38.62％YoY,归母净利润4.58亿元,+83.70％YoY。2021单季度收入14.47亿元,+3.43％YoY,归母净利润2.47亿元,+51.07％YoY。业绩符合我们预期。
2Q21收入小幅增长,毛利率有所下滑,预期往后看收入增速加速。2Q21公司收入小幅增长,我们估计上半年确认的收入大部分是2020年上半年之前获取的订单,行业从2H20开始进入订单爆发期,我们估计这期间的订单主要在之后的会计期间确认。上半年分业务看,工艺设备/自动化配套设备/配件等其他/其他设备分别实现收入22.9/2.2/0.6/0.5亿元,工艺设备/自动化设备收入同比+46.1％/-19.2％。1H21综合毛利率26.0％,同比-1.7ppt,其中工艺设备毛利率为27.4％,同比+0.2ppt;2Q21综合毛利率23.6％,同比-5.4ppt。我们认为可能由于:1)新收入准则卞,原销售费用下的运输费用重分类至营业成本;2)成熟产品的价格面临年降,影响毛利率;3)自动化设备竞争加剧,同时客户非标要求提高,带来毛利率下降(自动化设备、配件和其他业务累计毛利率下降9.08ppt)。
2021期间费用率下降,加大研发投入,净利润率大幅改善。2Q21公司销售/管理/财务费用率同比-0.57/+0.17/-0.63ppt。同时公司不断加大研发投入,2Q21研发费用率为5.7％,同比+2.95ppt。公司2Q21信用减值损失为2675万元,而去年同期为8873万元,主要由于去年二季度对个别客户进行了较大额度的应收账款计提,2Q21信用风险减值损失回归正常。最终2Q21净利润率为17.0％,同比+5.37ppt。
发展趋势
HJT设备验证加速,半导体设备打开成长空间。8月18日公司常州中试线首次下线管式PECVD工艺电池;爱康长兴二线采用捷佳整线,其中130MW采用板式PECVD,正在进行210半片技改,另外130MW计划采用捷佳管式PECVD,期待数据验证。同时,公司也实现了泛半导体领域的拓展,7月21日成功首次交付客户3台集成电路全自动槽式湿法清洗设备。
盈利预测与估值
我们维持2021年和2022年盈利预测不变,为9.52/12.37亿元。当前股价对应2021/22eP/E为69x/53x,考虑到公司HJT设备加速验证,同时公司的半导体设备进展超预期,参考同行业公司的估值,我们上调目标价35％至231元,对应2022年65x目标P/E,潜在涨幅22％,维持"跑赢行业"评级。
风险
新技术进步不及预期,应收账款回收风险。
[2021-08-29] 捷佳伟创(300724):H1业绩大幅增长,HJT新产品持续突破-中报点评
■安信证券
事件:8月26日,公司发布半年报,公司2021年H1实现收入26.24亿元,同比增长38.62％;归母净利润4.58亿元,同比增长83.70％。
业绩增速弹性显著,下半年收入增长有望加速。受益于去年以来光伏电池高景气扩产,公司新签订单实现较快增长,上半年延续增长趋势。其中业绩增速显著高于收入,主要系公司减值损失减小、其他收益增加等因素影响。分产品来看,公司工艺设备实现收入22.92亿元,同增长47.17％;自动化设备实现收入2.20亿元,同比下滑18.95％。公司合同负债为37.49亿元,同比增长43.80％,体现在手订单充裕,由于去年下游扩产订单主要集中在下半年,预计公司下半年收入增长有望继续加速。
净利率同比大幅提升,研发费用大幅增长。公司2021年H1毛利率、净利率分别为25.99％、17.32％,同比变动-1.70％、4.29pct,毛利率下滑主要系PERC电池设备市场竞争加剧等因素影响,净利率上升主要系公司上半年信用减值损失0.31亿元,远低于去年同期1.03亿元。公司2021年H1期间费用率为7.94％,同比增长0.82pct;其中销售、管理、研发、财务费用率分别为1.14％、1.69％、5.15％、-0.04％,同比变动-0.89、-0.39、2.19、-0.08pct,费用率增长主要系公司研发费用提升,公司目前积极布局HJT、TOPCON等新工艺技术,为后续新增长点奠定基础。
管/板P近期迎来突破,新产品有望释放潜力。据公司官网信息,8月18日下午,捷佳子公司常州捷佳创首批管式异质结PECVD工艺电池顺利下线,也是全球首批管式HJT电池。据公司新闻,管式设备优势在于投资成本低、占地面积小、开机率高、维护保养成本低等特点,适用于大批量产线,产能有望跑至5000片以上。目前,捷佳管式设备常州线历时近1个月调试跑通,同时与下游两家电池客户接触验证,若数据有所突破,对公司边际改善意义显著。此外,捷佳板式PECVD也早于7月20日首片下线,预计近期将有数据发布及订单落地。
投资建议:我们预测2021-2023年公司净利润分别为为9.16、11.86、16.56亿元,对应EPS分别为2.63、3.41、4.76元。维持买入-A评级。6个月目标价238.70元,相当于2022年70X动态市盈率。
风险提示:光伏装机需求不及预期,公司新产品推广不及预期等。
[2021-08-29] 捷佳伟创(300724):HJT整线设备供应商,技术突破打开成长新空间-公司深度研究报告
■华西证券
公司成立于2020年,系国内领先的晶体硅太阳能电池生产设备制造商,主营PECVD设备、扩散炉、制绒设备、刻蚀设备、清洗设备、自动化配套设备等太阳能电池片生产设备的研发、制造和销售。公司核心技术不断突破,致力于为太阳能光伏电池生产企业提供高转换效率大产能整体解决方案,客户包括晶科、阿特斯、天合光能、隆基、通威等知名企业。主要观点:
营收＆利润双增,产品种类不断拓展。201201201201年,公司营收与归母净利复合增长率分别为66666和333。2020年公司营收突破44亿元,同比增长666,归母净利同比增长33333。近年来公司工艺设备营收和毛利占比均接近80％以上。此外,公司顺应产品发展路径向半导体设备领域延伸。公司于2021年7月份完成首批半导体清洗设备的成功交付,未来有望实现产业结构的不断多元化。
光伏行业维持高景气度,光伏设备企业充分受益。全球＆中国新增光伏装机保持稳定上升态势,2021年乐观情况下全球/我国新增装机有望突破170/65GW。受益于光伏行业高景气度,电池片设备需求旺盛。TOPCon设备中扩散/PECVD/印刷设备占产线价值量分别是33％/17％/15％。HJT设备中非晶硅膜沉积和TCO膜沉积两道工序设备价值量约占整条产线的75％。预计在2222年TOPCon与HJT将逐渐成为市场主流,期间合计均千亿元市场空间。下游新型高效电池片规模的爆发式增长将会延续对设备高需求的态势,给积极布局TOPCon与HJT的设备企业带来极高的业绩弹性。
服务优质客户,HH关键技术不断突破。公司合作客户均为行业内的龙头或知名企业。2020年,光伏电池片生产厂商中营收前十位均为公司客户,包括隆基股份、通威股份、晶科能源、阿特斯、天合光能等。公司在HH领域持续发力,HJT关键量产设备RPD5500A完成装配调试,标志着具有自主知识产权的大产能新型RPD诞生,打破垄断,且相比于日本住友的产品性能更佳。22年11月,公司异质结关键工艺设备板式PECVD5500整备交付客户,率先打通了高效HJT从工艺设备到AGV智慧工厂的全制程设备的自主开发工作,率先成为全线四道工序完全自主开发的整体异质结电池解决方案设备提供商。
投资建议:我们预计202120212021年收入分别为56.07亿元、77.79亿元和107.97亿元;实现归母净利润分别为9.16亿元、12.23亿元和16.71亿元,同比增速75.175.1、33.533.5、36.736.7,对应EPS分别为2.63元、3.52元和4.81元。首次覆盖,给予"买入"评级。
风险提示:产品研发不及预期、下游行业景气度不及预期。
[2021-08-28] 捷佳伟创(300724):在手订单维持高位,研发投入大幅提升-中期点评
■中银证券
公司发布2021年中报，盈利保持较快增长。公司在手订单维持高位，后续业绩增长有望受益于新技术产业化；维持买入评级。
支撑评级的要点
盈利增长84%:公司发布2021年半年报，上半年收入26.24亿元，同比增长38.62%；实现归属于上市公司股东的净利润4.58亿元，同比增长83.70%；扣非后盈利4.25亿元，同比增长80.24%。公司2021Q2扣非盈利2.27亿元，同比增长45.83%，环比增长14.72%。
经营现金流显著增长，盈利能力略有承压:上半年公司综合毛利率25.99%，同比下降1.69百分点，其中2021Q2毛利率23.56%，环比下降5.41个百分点。上半年公司实现经营现金流净额5.46亿元，同比大幅增长169.49%，其中2021Q2净流入2.48亿元，显示出优秀的盈利质量。
工艺设备收入高增长延续:上半年公司工艺设备产品延续高增长态势，实现收入22.76亿元，同比增长46.12%；毛利率同比提升0.18个百分点至27.43%；自动化设备产品实现收入2.20亿元，同比下降19.07%。
合同负债维持高位:公司2021H1末合同负债余额37.49亿元，相对于2021Q1末的37.36亿元小幅提升，继续维持高位，预计后续有望随订单执行逐步转化为收入。
研发投入大幅提高，新技术注入后续增长动力:公司持续进行多种高效电池设备的研发，上半年研发投入达1.35亿元，同比大幅增加141.26%，研发费用率同比上升2.19个百分点至5.15%。公司适应大尺寸硅片(M12)的电池生产设备及全套自动化设备已大规模应用，HJT电池整线设备从制绒到丝网印刷线及自动化设备国产化已量产，适用于大尺寸硅片的TOPCon电池工艺设备也已进入产业化推广，新技术产能的逐步落地有望支撑公司后续业绩增长。
估值
结合公司中报与下游需求情况，我们将公司2021-2023年每股收益调整至2.59/2.97/3.74元(原预测每股收益2.33/2.81/3.68元)，对应市盈率72.9/63.7/50.6倍；维持买入评级。
评级面临的主要风险
新冠疫情影响超预期；光伏政策风险；光伏装机需求不达预期；单晶PERC电池产能扩张不达预期；新技术进展不达预期。
[2021-08-28] 捷佳伟创(300724):净利润快速增长,期待HJT产品落地-中报点评
■广发证券
公司发布半年报,21年上半年公司营业收入26.24亿元,同比增长38.62％,归母净利润4.58亿元,同比增长83.70％。其中Q2实现营业收入14.47亿元,同比增长3.43％,归母净利润2.47亿元,同比增长51.07％,符合预期。
毛利率稍有下滑,得益于费用率下降,净利率有所上升。21年上半年公司毛利率25.99％,同比下降1.69pct,是由于运输费用重分类进入营业成本,另一方面是由于光伏设备行业市场竞争加剧对产品销售价格有所影响;21年上半年公司净利率17.32％,同比增加4.29pct,达到近几年较高水平,;21年上半年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为1.14％/1.69％/5.15％/-0.04％,销售/管理/财务费用率分别同比下降0.89/0.39/0.08pct,源于会计准备变更、售后费用下降、规模效应发酵等;研发费用1.35亿元,同比增长141％,研发费用率同比增加2.19pct,主要是新增先进电池技术装备、先进半导体装备等研发项目。
21年上半年存货及合同负债继续保持高增速。21年上半年末存货46.13亿元,同比增长46.87％,发出商品占比达到63％,合同负债37.49亿元,同比增长43.80％,验证下游高景气度依旧。
盈利预测及投资建议。预计公司21-23年归母净利润分别为9.76/13.42/18.45亿元,对应最新股价PE分别是69x/50x/37x。公司多路线布局,21年8月推出管式PECVD等HJT设备,有效推动行业的降本增效进程,可享受龙头溢价。参考行业可比公司估值,我们给予公司22年合理PE水平为55x,对应的合理价值水平为212.30元/股,给予公司"买入"评级。
风险提示。市场竞争加剧;下游对HJT/TOPCon等投资低于预期;募投项目效益不达预期的风险;对外担保的偿付风险。
[2021-08-27] 捷佳伟创(300724):上半年业绩亮眼,HJT设备有望迎来加速-半年报点评
■国盛证券
事件:捷佳伟创发布2021年半年度报告。
上半年业绩表现亮眼,规模效应带来费用率显著下降。2021年上半年,公司实现营收26.24亿元,同比增长38.62％;实现归母净利润4.58亿元,同比增长83.70％;实现扣非归母净利润4.25亿元,同比增长80.24％;报告期内产生的经营活动现金流净额为5.46亿元,同比增长169.49％,业绩表现亮眼。报告期内,公司销售、管理费用率分别为1.14％、1.69％,分别同比下降0.89pcts、0.39pcts,随设备出货规模增长,规模效应带来的降费效果显著。
收入先行指标持续增长,有望推动公司业绩稳定释放。截止报告期末,公司存货为46.13亿元,同比增长46.87％,相较2020年底增长20.66％。当前存货结构中发出商品占比为62.69％,完成设备交付后,将逐步确认为收入。报告期末,公司合同负债金额为37.49亿元,全部为预收商品款,同比增长43.80％,新增订单的持续增加有望推动未来公司业绩稳定释放。
研发投入持续增加,加速新技术产业化,首批管式PECVD工艺异质结电池顺利下线,有望强化公司竞争力。报告期内,公司研发费用为1.35亿元,同比增长141.26％,持续加速推进新一代电池技术研发。8月18日,根据捷佳伟创公司公众号,公司首批管式PECVD工艺异质结电池顺利下线,同时也属于全球首次。目前,异质结电池用非晶硅镀膜设备主要为板式PECVD,相比之下,管式PECVD具有投资成本低、占地面积小、开机率高、维护保养成本低等特点,适用于大批量电池生产线。公司是全球首家完全自主开发的异质结电池解决方案设备提供商,此次管式工艺电池的顺利下线,有望积极推动异质结技术降本增效,进一步加强公司在异质结电池设备领域的竞争力。
集成电路湿法设备成功交付,积极向半导体领域延伸。根据公司公众号,公司2019年成立半导体湿法工艺研究室开始进行设备研发,2021年7月21日,成功交付3套集成电路全自动槽式湿法清洗设备至客户进行大批量生产,实现向半导体领域的延伸。此外,公司在研项目包含用于MicroLED、第三代化合物半导体及集成电路IDM厂的槽式清洗设备及相关附属设备,涵盖了集成电路200mm以下近70％湿法工艺步骤,有望推动国家集成电路装备国产化,打开公司设备业务的成长空间。
盈利预测:预计公司2021～2023年实现归母净利润10.07/13.09/17.44亿元,对应PE估值60.3/46.3/34.8倍,维持"增持"评级。
风险提示:行业需求不及预期,新技术导入不及预期。
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[2022-02-21] 捷佳伟创(300724):近半年推员工持股+股权激励计划,彰显公司信心;期待再突破-点评报告
■浙商证券
推员工持股计划:覆盖董事长等核心骨干;近半年员工持股+股权激励,彰显公司信心
2022年2月21日,公司公告2022年员工持股计划(草案)
1)募集资金:计划总额不超过1亿元,其中融资金额与自筹资金的比例不超过1:1。按照公司最新收盘价76.38元/股,对应130.92万股,占公司股本总额比例约0.38％。
2)覆盖人员:公司实际控制人余仲(董事长、总经理)、左国军(副董事长、副总经理)分别拟以自筹资金认购1500万份(合计3000万元),占本员工持股计划总份额的60％。有助于调动公司管理层及核心骨干员工的积极性,提高全体员工的凝聚力和公司竞争力。
3)股票来源:待本员工持股计划通过后6个月内,通过二级市场购买、协议转让等形式。
4)锁定期:12个月,自公司公告最后一笔标的股票登记过户至资管/信托产品名下之日起算。2021年10月,公司已推股权激励计划:授予限制性股票58.9万股,占公司股本总额的0.17％,覆盖核心管理及技术骨干人员123人,业绩考核目标为以2020年净利润为基数,2021-2023年净利润增长不低于30％/60％/80％,年化CAGR=21.6％。授予价格为60元/每股,已于2021年11月18日授予。近半年公司连续推员工持股+股权激励计划,彰显公司未来发展信心。
光伏异质结设备:期待公司异质结管式PECVD、RPD设备突破
1)公司RPD设备在下游客户隆基使用顺利。2021年10月,隆基宣布其异质结电池效率达26.3％(经ISFH验证),再创历史新高,其中试线采用捷佳RPD设备。目前公司量产设备RPD5500A业已完成量产优化升级,PAR产品(PVD+RPD)已经完成初步中试。
2)公司首批管式异质结PECVD工艺的电池顺利在常州HJT中试线下线,管式PECVD具投资成本低、占地面积小、开机率高、维护保养成本低等特点。公司预计在2021年下半年把每GW异质结设备投资降到3.5亿以下,促进HJT行业需求大幅增长,进一步推动异质结行业降本。
光伏TOPCon设备:与润阳签TOPCon整线改造订单;相关订单中标总量近30GW
1)据公司官方公众号:2021年12月公司与润阳签订PERC+升级TOPCon整线改造订单,将提供5GW包括PECVD-Poly设备及新款硼扩散设备在内的核心装备。订单预计今年3月完成出货。
2)据公司投资者交流平台,公司TOPCon电池设备中标的订单总量已近30GW。
盈利预测:看好公司在光伏、半导体行业未来大发展中战略地位、未来5年的成长性未来5年公司光伏PERC/TOPCon/HJT设备、半导体设备接力放量。预计2021-2023年归母净利润7.5/9.6/11.9亿元,同比增长44％/28％/23％,对应PE为35/28/22倍。维持"买入"评级。
风险提示:异质结电池推进速度不达预期;下游扩产不及预期;下游客户坏账风险
[2021-12-30] 捷佳伟创(300724):捷佳伟创板式PECVD在中试线运行良好 正在积极导入到客户
■证券时报
捷佳伟创(300724)12月30日在互动平台表示，公司板式PECVD在中试线运行良好，也在积极导入到客户，管式PECVD正在中试线上进行量产定型的工艺调试阶段，运行情况均符合公司预期，并且还在升级优化。
[2021-12-15] 捷佳伟创(300724):签订产线升级协议,TOPCon订单饱满-跟踪研究
■广发证券
捷佳伟创基于三合一PE-poly路线的TOPCon高效电池规模化设备订单落地。根据捷佳伟创公众号12月14日的披露,捷佳伟创与润阳光伏签订了PERC+升级TOPCon的整线改造订单,向润阳光伏提供5GW的PE-poly核心装备,包括PECVD-Poly设备及新款硼扩散设备等,该技术核心方案实现了隧穿层、Poly层、原位掺杂层的"三合一"制备,解决了绕镀、石英件高损耗的固有难点,而且新型路线的原位掺杂时间仅为传统LP路线的20％,该订单预计明年3月份完成出货;捷佳还披露近期公司TOPCon电池设备中标的订单总量已近30GW。
明年有望迎来TOPCon扩产的大年,HJT与TOPCon将维持"并行"状态。根据光伏见闻公众号的披露,中来股份16GWTOPCon太阳能电池项目于21年7月在山西太原开工;晶科于21年11月发布TigerNeoN型TOPCon组件产品,有效提高转换效率并降低LCOE。同时,根据Solarzoom,明阳智能5GW异质结电池项目于21年12月在盐城启动;根据爱康科技21年12月的公告,爱康拟与华润电力及舟山海投共同出资成立合资公司,并以合资公司为主体在舟山市开展高效异质结太阳能电池片及组件项目;我们认为在HJT技术与TOPCon技术性价比没有明显优劣的条件下,两者将维持"并行"投入的状态。
盈利预测与投资建议。预计公司21-23年归母净利润分别为8.01/10.97/14.60亿元,对应最新股价PE分别是53x/39x/29x。捷佳伟创在硼扩、ALD、PEALD、LPCVD及管式PECVD-Poly、管式PECVD-HIT设备积极布局,参考可比公司估值,我们给予公司22年合理PE水平为55x,对应的合理价值水平为173.8元/股,给予公司"买入"评级。
风险提示。市场竞争加剧;下游对HJT/TOPCon等投资低于预期;募投项目效益不达预期的风险;对外担保的偿付风险。
[2021-12-15] 捷佳伟创(300724):OPCon订单落地,多线布局见成效-事件点评
■华泰证券
5GWTOPCon订单落地,多路线布局逐见成效
据公司12月14日晚官网新闻稿,公司与润阳光伏(未上市)签订了升级TOPCon的整线改造订单,将向客户提供5GW的PECVD-Poly设备及硼扩散设备等,预计明年3月份完成出货。我们认为,GW级订单的下达即代表公司产品得到行业充分认可,也有望加强下游客户的升级信心,加快N型电池的渗透率提升。维持盈利预测,预计21～23年归母净利润7.8/10.7/13.8亿元,公司21-23年CAGR为38.3％,参考可比公司22xPEG均值1.41倍(Wind一致预期),给予公司22年1.41xPEG,目标价166.13元(前值154.36),增持评级。
TOPCon布局成果转化,设备交付验收节奏有望改善
据前述新闻,公司目前TOPCon电池设备中标订单接近30GW,同时此次提供的PE-poly设备有望解决TOPCon电池的绕镀和石英件高损耗难点,并加速原位掺杂工序。我们认为公司多路线布局逐见成效,下游客户对N型电池改造信心有望强化。受疫情、能耗双控以及硅料供应紧张等多重影响,公司下游电池片环节盈利受到挤压,影响公司21Q3设备验收。我们认为,随着公司TOPCon和HJT设备不断迭代优化,光伏产业链各环节产能逐步释放带动下游电池片生产企业景气度回升,公司设备交付有望逐步改善。
订单充足产品竞争力强,研发持续加码迎接高效电池时代
公司在手订单充足,公司11月4日问询函回复中公告了截止2021年10月31日,公司执行中的在手订单约为78.29亿元(不含税),占公司2020年营收的193.6％,且大部分仍为PERC订单。我们认为,随着中试设备的逐步验证,公司N型电池设备订单也有望持续提升,对公司22年业绩增长形成有利支撑。公司持续加码研发,强化产品竞争力,9M21研发费用率5.49％/yoy+1.90pct。据公司官网,其"高效低成本晶硅太阳能电池表界面制造关键技术及应用"项目于11月3日获国家技术发明奖,开发的全新N型电池清洗设备各项技术指标均优于国内外同类产品。
半导体设备稳步推进,多赛道布局准备充分,增持评级
据公司11月17日的投关平台回复,公司前期交付的半导体槽式清洗设备目前正在客户现场试运行中,同时公司半导体清洗设备已有重复订单。我们认为,公司在1)持续加码研发强化产品竞争力,2)多线布局光伏技术迭代,3)半导体设备持续拓展,三个方面相互协同,有望助力公司中长期稳定发展。维持21-23年归母净利预测7.8/10.7/13.8亿元,对应PE52/38/29倍,目标价166.13元(前值154.36元),增持。
风险提示:疫情反复;新技术进度不及预期;市场竞争加剧;减值损失上升
[2021-12-15] 捷佳伟创(300724):光伏电池设备龙头地位稳固,TOPCon率先放量-事件点评
■华金证券
事件:根据捷佳伟创微信公众号12月14日披露,公司与润阳光伏签订了PERC+升级TOPCon的整线改造订单,向客户提供5GW的PE-poly核心装备,包括PECVD-Poly设备及新款硼扩散设备等,预计明年3月份完成出货。近期,公司TOPCon电池设备中标的订单总量已近30GW。
以客户需求为核心,光伏电池设备龙头地位稳固:电池片设备商作为卖铲人,并不直接决定电池片的技术路线和电池片厂商的路线选择。作为设备商,最重要的是根据市场需求推出满足市场需求的设备,做好电池片生产厂商的好帮手。捷佳伟创不仅成为全球唯一一家具备TOPCon高效电池设备整线供应能力的公司,而且从已验证数据来看,公司在TOPCon电池生产的转换效率及良率等方面均全面处于行业领先地位。
TOPCon明年有望实现率先放量:目前主要是以行业头部厂商进行选择,主要包括(1)中来股份:2021年7月27日,中来股份"年产16GW高效单晶电池智能工厂项目"开工奠基仪式隆重举行。(2)晶科能源:计划在2022年落地10GW产能(3)隆基股份:规划有3GW+15GW的高效电池片产能,虽然尚未确定工艺路线,但是多次公开表示会优先TOPCon路线。(4)天合光能:2021年8月11日,天合光能(688599.SH)发布向不特定对象发行可转换公司债券发行公告。本次募集资金的三个太阳能电池项目中,"盐城年产16GW高效太阳能电池项目"、"年产10GW高效太阳能电池项目(宿迁二期5GW)"采用PERC工艺,并预留了TOPCon接口;"宿迁(三期)年产8GW高效太阳能电池项目"采用TOPCon工艺。
电池片设备处于过渡期,明年扩产有望加速:目前由于硅片尺寸处于变革期,2020年,158.75mm和166mm尺寸占比合计达到77.8％,158.75mm是现有电池生产线最易升级的方案,166mm是现有电池产线可升级的最大尺寸方案,因此是近几年的过渡尺寸。目前主要是由于电池片技术升级路线尚未确定,各大电池片生产厂商对设备更新保持比较谨慎的态度,未来随着下一代电池片路线的明确,电池片有望迎来更新换代的浪潮。
投资建议:我们预计公司2021-2023年营业收入分别为52.90亿元,70.82亿元,94亿元,分别同比增长30.80％、33.87％、32.7％,归母净利润分别为8.3亿元、11.6亿元、17.67亿元,同比增长58.7％、39.8％、52.3％,维持公司"买入-B"投资评级。
风险提示:光伏装机下降的风险、市场竞争加剧的风险、HJT设备降本不及预期、电池片扩产不及预期,一致行动人减持风险。
[2021-12-09] 捷佳伟创(300724):捷佳伟创半导体清洗设备已取得了批量订单
■证券时报
捷佳伟创在互动平台表示，公司主营业务为太阳能电池设备，主要客户为电池和组件的厂商。公司积极布局半导体清洗及炉管类设备，其中半导体清洗设备已取得了批量订单，客户覆盖了包括LED、MicroLED、 硅片、化合物半导体、硅基半导体等领域。
[2021-12-07] 捷佳伟创(300724):捷佳伟创公司为光伏产业链中的中游电池片生产设备提供商
■证券时报
捷佳伟创(300724)12月7日在互动平台表示，公司为光伏产业链中的中游电池片生产设备提供商。公司设备能够应用到有机太阳能电池领域。近年来光伏行业技术迭代加快，公司围绕着降本增效在TOPCON和HJT技术领域较早地做了全面布局，并且推出了具有优势的差异化设备产品。
[2021-11-25] 捷佳伟创(300724):全面布局满足客户需求,产业化验证提高竞争力-深度研究
■华金证券
公司全面布局高效电池片路线:在TOPCon和HJT路线尚未确定哪条会是下一代高效电池片的路线的现状下,捷佳伟创作为光伏电池片龙头厂商全面布局TOPCon和HJT路线。在TOPCon路线上,公司具备提供TOPCon升级的关键设备LPCVD和管式PECVD的能力。在HJT路线,公司作为全球第一家完全自主研发能够提供HJT路线整线设备的龙头厂商,在HJT路线上多项设备具备领先优势,未来预计能够使得异质结整线设备成本下降至3.5亿元以下。
产业化验证提高公司竞争力:公司募投项目中包含产业化验证项目,即像电池片厂商一样自主生产电池片,通过生产电池片,吸引辅材辅料厂商共同推进电池片综合成本的下降和效率的提高。目前市场上尚未出现能够在异质结领域实现产业化生产的整线设备,产业化验证有助于设备商和电池片厂商共同进行努力,同时可以针对电池片厂商的要求对设备进行及时准确的调试以满足客户需求。相较于PERC电池片生产,HJT具备生产工序简单的特点,目前切入异质结领域的厂商多为新玩家,通过建设产业化验证产线,可以拓展新进入行业,不具备自身工艺能力的新晋电池片生产厂商。
以客户需求为核心,做好光伏行业卖铲人:电池片设备商作为卖铲人,并不直接决定电池片的技术路线和电池片厂商的路线选择。作为设备商,最重要的是根据市场需求推出满足市场需求的设备,做好电池片生产厂商的好帮手。未来技术路线尚未明确的前提下,各种路线都有厂商进行选择,提供对应的设备不仅解决了客户需求,也为公司成长提供强大动力。
投资建议:我们预测公司2021-2023年营业收入分别为52.90亿元,70.82亿元,94亿元分别同比增长30.80％、33.87％、32.7％,归母净利润分别为8.3亿元、11.6亿元、17.67亿元,同比增长58.7％、39.8％、52.3％,考虑今年受硅料价格大幅上涨影响,电池片厂商确认收入较慢,未来随着硅料产能释放,电池厂商盈利能力回升,看好公司PERC电池设备厂商的龙头地位,在HJT和TOPCon领域的战略布局,首次覆盖给予"买入-B"投资评级.
风险提示:光伏装机下降的风险、市场竞争加剧的风险、HJT设备降本不及预期、电池片扩产不及预期。
[2021-11-18] 捷佳伟创(300724):TOPCon、HJT双重受益,半导体设备推广可期-事件点评
■中泰证券
事件:公司近期在投资者互动平台就投资者关心的系列问题进行了解答,包括:①晶澳、通威、天合等厂商明确了TOPCon的产能规划,对公司的影响;②公司在HJT方面的进度;③公司半导体清洗设备的推广情况。
2022年有望是TOPCon大年,公司全面布局,有望充分受益。我们认为,目前仍处于HJT和TOPCon的战略相持期,短期两种竞争技术取决于市场扩产节奏,而在光伏电池环节,经济性是驱动新技术扩产的核心因素。根据我们统计,HJT在2021年扩产主要动力来自中长期趋势确定,短期受通威金堂GW级中试线结果影响,原预期2021Q4扩产潮或将推延,甚至影响到2022年全年节奏。反观TOPCon,随着良率的提升以及中试线数据稳定,行业龙头扩产趋势确定,2021Q4扩产有望接近20GW;同时晶科正式推出TOPCon双面组件产品,并计划2023年50％的产能来自N型组件。基于此,我们判断2022年电池环节TOPCon有望率先放量。捷佳能够做TOPCon全系列设备(PECVD、LPCVD、硼扩等均有布局),有望充分受益。
2022年HJT新技术进展值得重点关注。根据我们统计,2021年异质结扩产约为7GW,但当前异质结盈利依然较难(捷佳伟创在投资者互动平台表示,当前异质结技术仍然不成熟、市场尚未达到大规模爆发阶段)。我们认为,2022年,光伏各环节需求二阶导影响将趋弱,在产能相对饱和的背景下,各类新技术的降本增效才能带动光伏行业持续破局,因此,各厂家在异质结新技术上的进展值得重点关注,捷佳伟创异质结设备11月份已进驻爱康集团工厂。另外,公司推出的RPD产品助力隆基研发,一周两次创造25.82％、26.30％两个世界纪录,公司全面布局(PRD、管P等)的合理性正在得到验证。
公司半导体设备处于客户验证阶段,股权激励助推长期发展。
(1)捷佳伟创在投资者互动平台表示,公司前期交付的半导体槽式清洗设备目前正在客户现场试运行中,达到验收条件后公司将积极推动验收工作,同时在下游有了重复订单,而且也加快导入到其他大型的客户,发展态势较快。行业层面上看,清洗为半导体制程重要环节,是影响器件成品率及可靠性最重要的因素之一,其设备在半导体设备市场中价值量占比约5-6％,根据智研咨询数据,中国大陆每年的湿法清洗设备的空间在15-20亿美元,且预计未来12寸晶圆的槽式(即公司对应的设备)和单片式清洗设备将是市场的主要增量,公司有望充分受益。
(2)公司近期公告2021年限制性股票激励计划(草案),决定授予核心高管和技术骨干等61.85万股限制性股票,价格为每股60元,来源为定向增发。业绩考核指标:以2020年净利润为基数,2021/2022/2023年净利润增长率分别不低于30％/60％/80％。我们认为,股权激励的实施将充分调动核心高管及技术(业务)骨干的积极性,有效地将相关人员利益与公司利益结合在一起,助力公司长远发展。
维持"买入"评级:基于三季报的情况,我们下调公司业绩预测,预计2021-2023年归母净利润为8.37亿元、12.56亿元、17.68亿元(前值为:10.57亿元、16.00亿元、22.40亿元),对应的PE分别为44/29/21倍。基于公司对TOPCon和HJT的布局,有望充分受益TOPCon放量和HJT新技术进展,我们维持"买入"评级。
风险提示:光伏政策变动风险、扩产不及预期、市场竞争逐渐加剧的风险。
[2021-11-14] 捷佳伟创(300724):捷佳伟创目前订单还是以大尺寸PERC设备为主 HJT设备订单份额较少
■证券时报
捷佳伟创(300724)在互动平台表示，目前HJT技术路线及设备尚未成熟，未达到可以取代PERC产线的阶段，而且市场落地的订单量很少，HJT市场尚未大规模爆发。公司目前订单还是以大尺寸PERC设备为主，HJT设备订单份额较少。公司布局的HJT涵盖了各种技术路线，是行业内技术路线最全的，未来不仅能够为客户提供性价比高的设备，而且能够为客户提供更多的选择。
[2021-11-09] 捷佳伟创(300724):拟实施限制性股票激励计划,助力长远发展
■中金公司
公司近况
11月7日,公司发布《2021年限制性股票激励计划(草案修订稿)》,拟向131名员工授予61.85万股限制性股票,占总股本0.1779％,授予价格为60元。
评论
拟实施股权激励激发员工积极性,覆盖面广、激励力度大。本次激励计划拟授予股票数量为61.85万股,占总股本0.1779％。激励对象包括:副总经理、财务负责人金晶磊,董事会秘书、副总经理谭湘萍,陈麒麟等19位外籍激励对象,核心管理人员及核心技术(业务)骨干,合计131人,覆盖面较广,且包含公司外籍员工,有助于积极引进海内外优秀人才,优化产业结构,加大新领域、新技术的研发力度。授予价格为60元,较当前股价折让超过50％,激励力度较大。
未来3年业绩考核目标对应增速超过20％。本激励计划设置三个解除限售期,分别为自限制性股票授予登记完成之日起12个月、24个月、36个月,解除限售比例分别为10％、40％、50％,业绩考核目标以2020年净利润为基数,2021/2022/2023年净利润增长率分别不低于30％/60％/80％,对应2020-2023年净利润CAGR为21.6％。此外,公司预计本次激励计划将在2021-2024年分别产生股权支付费用165.5/1,951.75/1,490.43/650.58万元,合计4,258.37万元。
看好光伏设备广阔迭代空间,公司HJT/TOPCon设备加速推进。9月24日,爱康科技HJT设备完成第二批招标(共计1.1GW),捷佳伟创中标500MW整线设备及1.5GW后期采购意向。根据捷佳伟创官网,10月28日,隆基股份商业尺寸HJT电池转换效率达到26.30％,刷新HJT电池效率记录,该电池采用捷佳RPD设备;公司还于近日中标首个钙钛矿中试设备采购订单,为布局下一代叠层电池技术设备打下基础。此外,公司也布局了TOPCon设备,我们认为未来有望获取订单。
估值与建议
我们维持2021/2022e盈利预测为7.3/8.5亿元,当前股价对应2022eP/E为53.4x,维持目标价154.6元,对应2022年63x目标P/E,潜在涨幅18.8％,维持"跑赢行业"评级。
风险
新技术进步不及预期,应收账款回收风险
[2021-11-04] 捷佳伟创(300724):技术储备充实,股权激励有望提振信心-2021年三季报点评
■西部证券
事件:公司发布三季报。21年公司前三季度实现收入37.45亿元,同比+21.43％,实现归母净利润5.99亿元,同比+33.06％。21Q3公司实现收入11.22亿元,同比-5.87％,环比-22.46％,实现归母净利润1.42亿元,同比-29.64％,环比-42.51％。
21Q3盈利能力环比提升,股权激励有望提振业绩。21Q3公司毛利率环比+1.47pct,盈利能力小幅提升。10月,公司发布股权激励方案。激励计划授予的激励对象总人数为131人,拟授予的限制性股票数量为61.85万股,占本激励计划草案公告时公司股本总额约3.48亿股的0.18％。预计激励计划有望绑定核心人员,提升未来业绩。
RPD方面加快与隆基合作,中标钙钛矿设备订单有望打开全新市场。公司加紧与隆基合作研发,新电池技术有望逐渐进步。同时,公司中标首个钙钛矿中试设备采购订单。在RPD设备方面,公司目前量产设备RPD5500A已完成量产优化升级,助力客户满产运行,量产效率指标处于行业领先水平。半导体方面布局广泛,未来业绩有望提升。公司现已成功交付3套集成电路全自动槽式湿法清洗设备至客户进行大批量生产。正在设计制造中的设备涵盖集成电路200mm以下近70％湿法工艺步骤,拥有Cassette与Cassetteless两种类型,覆盖晶圆尺寸从100mm～200mm。
投资建议:原材料价格上涨对公司有一定影响,调整盈利预测。预计21-23年归母净利润为7.92/10.28/12.35亿元(原预测为8.98/12.28/15.80亿元),YoY+51.4％/29.8％/20.1％,EPS分别为2.28/2.96/3.55元。考虑公司与龙头合作密切,技术布局完备,维持"买入"评级。
风险提示:设备研发及降本不及预期、光伏装机不及预期
[2021-11-02] 捷佳伟创(300724):盈利增速短期放缓,关注后续经营情况改善-2021年三季报点评
■民生证券
一、事件概述
10月30日,公司发布21年三季报,前三季度公司实现营业收入/归母净利润37.45/5.99亿元,同比增长21.43/33.06％。同时,公司发布2021年限制性股票激励计划(草案)。
二、分析与判断
验收减少及资产减值损失拖累短期业绩,关注后续经营情况的改善
报告期内,公司营收和归母净利润同比增速相较上半年均有所放缓,其中:1)营收增速放缓主要受硅料价格上涨及限电等影响,导致下游企业开工不足,验收工作无法开展或验收意愿不强,导致验收减少;2)利润增速放缓主要受联营企业亏损导致投资损失、个别设备升级改造成本增加导致可变现净值低于售价计提了相应的资产减值损失等因素影响。从长期来看,随着新产能释放,硅料价格回调,下游企业开工回升,公司收入确认速度及存货周转速度有望加快,公司业绩也有望重回快速成长通道。
控费能力有所提升,为公司盈利能力提升奠定良好的基础
报告期内,公司销售毛利率为25.70％,同比下降1.34pct;销售净利率为16.00％,同比增长1.60pct。公司净利率的上升与公司良好的费用控制能力密切相关。报告期内,公司销售费用率/管理费用率/财务费用率为1.38/1.86/-0.52％,同比下降0.66/0.26/1.40pct,整体而言,公司的控费能力有所提升,为公司盈利能力提升奠定良好的基础。
限制性股票激励计划发布,进一步提升公司核心团队成员凝聚力
本次激励计划,公司拟向包括财务负责人、董事会秘书在内的高级/核心管理人员,以及技术(业务)骨干共计131人,以每股60元的价格授予限制性股票61.85万股。计划解除限售考核年度为21-23年三个会计年度,其中,业绩考核目标则以20年净利润为基数,三年的利润增长率分别不低于30/60/80％。我们认为,本次激励计划的发布将充分调动公司核心团队成员的积极性,进一步提高公司战斗力、凝聚力。
三、投资建议
预计2021-2023年,公司实现营收52.7/73.2/97.6亿元,实现归母净利润为8.52/11.68/15.78亿元,当前股价对应PE为47/34/25倍,中信光伏设备指数72倍PE(TTM,截止11/1收盘),公司作为光伏设备龙头企业,充分享受龙头估值溢价,长期看估值仍存在提升空间,维持"推荐"评级。
四、风险提示:
市场竞争加剧,新技术推进不及预期。
[2021-11-02] 捷佳伟创(300724):前三季度稳定增长,静待新产品放量-2021年三季报点评
■东吴证券
事件:捷佳伟创发布三季报,2021前三季度公司实现营业收入37.45亿元,同比+21.43％;归母净利润5.99亿元,同比+33.06％。
投资要点
2021Q1-Q3营收稳定增长,利润增速维持在稳定区间2021前三季度,公司实现营业收入37.45亿元,同比+21.43％稳定增长。公司利润增速高于营收增速,前三季度实现归母净利润5.99亿元,同比+33.06％;扣非后归母净利润5.59亿元,同比+36.0％。Q3单季度来看,公司实现营收11.2亿元,同比-5.87％;归母净利润1.42亿元,同比-29.64％。营收专利润同比下降主要由验收节奏波动导致,整体仍然处于合理区间。
费用率管控优良,Q3净利率同比小幅增长公司2021前三季度毛利率25.70％,同比-1.34pct;净利率16.00％,同比+1.6pct。期间费用率为8.20％,同比-0.3pct。其中销售费用率为1.4％,同比-0.7pct;财务费用率为-0.5％,同比-1.4pct,财务费用率下降主要系存款增加带来的利息收入增加;管理费用率(含研发)为7.3％,同比+1.7pct,主要系研发费用率增长明显。单季度来看,公司2021Q3单季度毛利率25.0％,同比-1.0pct,环比-1.5pct;净利率12.9％,同比-3.7pct,环比-4.0pct。Q3单季度期间费用率为8.8％,同比-2.0pct,环比+0.8pct。
存货和合同负债正向增长,短期业绩稳定增长存货和合同负债稳定增长体,截至2021Q3末,公司存货43.51亿元,同比+33.61％;公司合同负债为36.15亿元,同比+9.1％,我们判断短期业绩将稳定增长。公司回款情况良好,2021前三季度经营性净现金流为5.55亿元,同比-3.4％。
股权激励核心管理和业务人员,彰显公司发展信心2021年10月28日,公司公告限股权激励草案。拟向公司员工授予61.85万股限制性股票,占总股本的0.18％,覆盖了2名公司高管、19名外籍激励对象及110位核心技术和管理人员共计131人。本次计划授予期最长不超过48个月,授予价格为每股60元。本激励计划设定了2021-2023年公司层面业绩考核指标,以2020年扣非归母净利润为基数,2021-2023年扣非归母净利润增速不低于30％/60％/80％,即保底扣非归母净利润分别为6.12/7.54/8.48亿元,分别同比+30％/23％/12％,2020-2023年扣非归母净利润复合增速达22％。
盈利预测与投资评级:根据公司验收节奏情况,我们将公司2021-2023年归母净利润分别从9.2/10.4/12.0亿元下调至8.2(下调11％)/9.8(下调6％)/11.6(下调3％)亿元,当前股价对应动态PE分别为48/41/34倍,维持"增持"评级。
风险提示:新品开发不及市场预期,下游工艺迭代不及市场预期,客户违约风险。
[2021-10-31] 捷佳伟创(300724):业绩短期承压,加速N型电池技术研发-季报点评
■国盛证券
事件:捷佳伟创发布2021年第三季度报告。
受电池片盈利空间收窄及N型技术变革加速影响,perc电池产能扩张放缓,公司业绩承压。2021年1-9月,公司实现营业收入37.45亿元,同比增长21.43％,实现归母净利润5.99亿元,同比增长33.06％,业绩持续增长。年初以来,受上游硅料价格上涨影响,电池片环节盈利空间被压缩,同时topcon、hjt等N型技术加快技术迭代与量产节奏,导致perc电池片产能扩张趋缓,公司业绩逐步承压,三季度来看,公司实现营业收入11.22亿元,同比下降5.87％,环比下降22.46％,实现归母净利润1.42亿元,同比下降29.64％,环比下降42.51％,短期业绩承压。
研发投入持续增加,加速新技术产业化,首批管式PECVD工艺异质结电池顺利下线,RPD设备助力隆基两破hjt效率记录,有望强化公司在N型电池技术的竞争力。公司持续加速推进新一代电池技术研发,报告期研发费用为2.05亿元,同比增长85.97％。8月18日,公司首批管式PECVD工艺异质结电池顺利下线,同时也属于全球首次,管式PECVD由于具有投资成本低、占地面积小、开机率高、维护保养成本低等特点,适用于大批量电池生产线,有望积极推动异质结技术降本增效。此外,公司开发的RPD设备助力隆基一周两次创造世界纪录,异质结效率分别突破25.82％、26.30％,目前量产设备RPD5500A助力客户满产运行,量产效率指标处于行业领先水平。此外,公司结合PVD和RPD膜质特性开发的新一代量产社诶PAR已完成初步中试,即将向市场意向客户进行量产应用,有望进一步提升异质结技术量产性价比。
集成电路湿法设备成功交付,积极向半导体领域延伸。根据公司公众号,公司2019年成立半导体湿法工艺研究室开始进行设备研发,2021年7月21日,成功交付3套集成电路全自动槽式湿法清洗设备至客户进行大批量生产,实现向半导体领域的延伸。此外,公司在研项目包含用于MicroLED、第三代化合物半导体及集成电路IDM厂的槽式清洗设备及相关附属设备,涵盖了集成电路200mm以下近70％湿法工艺步骤,有望推动国家集成电路装备国产化,打开公司设备业务的成长空间。
盈利预测:预计公司2021～2023年实现归母净利润8.59/12.89/17.18亿元,对应PE估值42.8/28.6/21.4倍,维持"增持"评级。
风险提示:行业需求不及预期,新技术导入不及预期。
[2021-10-30] 捷佳伟创(300724):受验收进度影响三季报低预期,四季度有望恢复-点评报告
■长江证券
事件描述
公司发布三季报,前三季度营收37.45亿元,同比增长21.43％,归母净利润5.99亿元,同比增长33.06％;其中三季度营收11.22亿元,同比下滑5.87％,归母净利润1.42亿元,同比下滑29.64％。
事件评论
下游开工率低,订单验收进度偏慢拖累三季度营收利润。今年以来由于硅料硅片涨价,下游电池片厂产能利用率相对较低,设备厂商整体订单验收确认节奏有所变慢,公司三季度受此影响营收和净利润同比下滑。随着硅料价格逐渐稳定,在需求驱动下电池片厂开工率逐渐恢复。预计四季度公司设备验收确认节奏有望恢复,营收和利润同环比将恢复增长。
预计四季度净利率将回升。下游不景气,导致三季度设备交付有所延迟,公司发货偏少,增值税即征即退受此影响而下滑,影响公司利润表中"其他收益"项,叠加资产减值计提影响,使得净利率环比有所下滑。四季度随着行业逐步修复,预计发货将增多,同时资产减值计提有望减少,预计净利率也将有所回升。
新技术路线全面布局,HJT核心PECVD设备取得突破。公司在TOPcon、HJT领域产品进展明显。HJT方面,前期公司HJT中试线异质结电池片首片下线,所有设备均为自研,目前功能和技术已稳定,大腔体板式PECVD投入使用。同时,公司开发了HJT管式PECVD,管式PECVD具有节约设备投资、成膜致密性好、uptime高及占地面积小等优点,凭借明显优势,公司未来有望延续在PERC时代的龙头地位,前期HJT的管式PECVD已经镀膜验证成功,目前正在改造定型中,有望于年内完成最终定型。此外,公司的RPD已在龙头客户处验证成功,助力龙头客户取得HJT电池效率的新纪录。同时,公司为TOPcon技术的主要设备受益商之一,具备TOPcon电池全工艺流程设备供应能力,在隧穿氧化层上同时布局LPCVD和PECVD,管式PECVD已在客户处较好效果。
公司在PERC、TOPcon、HJT领域全面布局,在行业技术变革中,公司订单持续性更强。同时,公司在HJT核心设备方面进展明显,并向半导体设备领域拓展。看好公司长期成长,预计2021-23年归母净利润分别为7.5、9.1、13.0亿元,对应PE分别为53、44、31倍,维持"买入"评级。
风险提示
1.下游扩产量低于预期;
2.行业新技术迭代进度低于预期;
3.公司新产品研发进度低于预期。
[2021-10-29] 捷佳伟创(300724):高效电池汹涌而至,设备龙头顺势腾飞-深度报告
■东莞证券
光伏行业蓬勃发展,电池片技术迭代变革,设备需求持续旺盛。2020年,国内光伏新增和累计装机容量均为世界第一,2021年作为"十四五"规划的开局之年,光伏发电进入平价时代。预计到2025年,我国可再生能源发电装机占总发电装机的50％左右,可再生能源年发电量将占全社会用电量增量的50％以上,我国能源结构将持续向清洁、低碳、高效转型。政策的有力支撑助推国内新增光伏装机容量逐年增长,随着电池片技术的不断迭代升级,未来对电池片设备的需求将持续旺盛。
规模保持扩张,研发实力强劲,期间费用率持续优化。2011-2020年公司规模迅速扩大,并成功推出了单多晶清洗制绒设备、刻蚀机、PECVD设备等多种电池工艺设备,成为全球核心晶体硅太阳能电池设备供应商之一。公司营收规模多年保持龙头地位,注重研发实力的提升,研发支出逐年增长,公司的期间费用率持续优化,处行业领先水平,成本控制能力不断强化。
"大尺寸"促PERC扩产潮,TOPCon与HJT接力放量。电池片行业对尺寸以及技术的双重替代推动装备制造行业加速发展,公司凭借着自身龙头地位的优势以及持续对TOPCon和HJT技术研发费用投入,目前已经形成三种设计方案,可以满足下游多样的设计需求。同时公司定增加持半导体前端设备制造行业,形成双行业驱动,拓宽客户渠道。
投资建议:随着电池片行业的不断扩产,新型高效电池项目的陆续签约落地,明年高效电池的发展将提速推进,占比进一步提升,电池片设备需求旺盛。RPD设备是捷佳伟创2018年获得日本住友中国大陆地区唯一销售制造授权的一款高端技术产品,捷佳伟创深耕三年后,RPD产品终见成效,助力隆基股份先后创造了25.82％、26.30％两个世界纪录。目前量产设备RPD5500A业已完成量产优化升级,助力客户满产运行,量产效率指标处于行业领先水平。另外,公司近期中标了首个钙钛矿中试设备采购订单。捷佳伟创开发的新一代量产PAR系列产品已完成初步中试,即将进入量产应用阶段,未来有望为下一代25％异质结量产技术提供高性价比的TCO设备。公司在电池设备自主开发上具有核心优势,未来将持续受益行业高景气。预计公司2021-2023年实现EPS为2.48元/3.43元/4.45元,对应PE为52倍/38倍/29倍,首次覆盖,给予"推荐"评级。
风险提示:宏观经济波动的风险;若全球光伏新增装机量不及预期,行业景气度下降风险;电池片技术迭代不及预期的风险;行业竞争加剧风险。
[2021-10-29] 捷佳伟创(300724):验收延后业绩承压,加码研发博未来-季报点评
■华泰证券
9M21业绩同增33％,多路线布局静待技术迭代加快
公司10月28日晚发布三季报,9M21实现营收37.45亿元/yoy+21.43％;
归母净利润5.99亿元/yoy+33.06％,其中21Q3实现归母净利1.42亿元/yoy-29.64％,受全球疫情、能耗双控限电政策以及硅料供应紧张等多重影响,公司下游电池片环节盈利受到挤压,验收受到影响。考虑到下游客户设备验收影响,下调营收预测,对应21～23年归母净利润7.8/10.7/13.8亿元(前值9.0/12.0/15.8亿元),公司21-23年CAGR为38.3％,参考可比公司21xPEG均值1.81倍,考虑公司多线布局优势,给予21年1.81xPEG,目标价154.36元(前值217.37元),增持评级。
加码研发力保工艺设备竞争力,费用控制较好,期待交付节奏改善
公司同日发布21年限制性股票激励草案,拟向131名激励对象授予61.85万股,其中大部分为核心技术骨干(110人),有望助力公司加大新领域、新技术的研发力度,引进海内外优秀人才。受能耗双控等因素影响,公司9M21综合毛利率为25.70％,环比20年略降0.73pct。公司研发投入加大,新增的先进电池技术装备、先进半导体装备等项目尚处于研发投入阶段,9M21研发费用率5.49％/yoy+1.90pct,期间费用率8.20％/yoy-0.35pct,费用管控较好。3Q21期末存货43.51亿元/yoy+33.61％,环比Q2有所降低,我们预计其中发出商品较多,设备交付有望逐步改善。
RPD设备助力HJT转换效率不断突破,多面布局迎接高效电池时代
据捷佳官网10月28日发布,公司深耕三年的RPD产品助力隆基股份,在10月22日和28日接连创造HJT转换效率的世界纪录(25.82％、26.30％)。
据隆基官网,近两次的电池片主要优化和提升包括:1)优化了微晶;2)开发了新的本征层结构;3)尝试了完全无铟的TCO工艺,为HJT电池产业化验证重要的降本路径之一。捷佳的设备研发迭代也在稳步推进中,据前述官网发布,用于HJT工艺TCO环节的新一代PAR产品(PVD+RPD)完成初步中试;同时公司还中标了首个钙钛矿中试设备订单。
下游迭代与验证加速,多赛道布局准备充分,增持评级
晶科能源(JKSUS)与隆基股份(601012CH)等行业龙头不断提升光伏电池的最高转化效率,新型电池技术的认可与应用有望加快。我们认为,公司在1)持续技术研发投入,2)多线布局光伏技术迭代,3)半导体设备持续拓展,三个方面相互协同,有望助力公司中长期稳定发展。预计21-23年归母净利预测7.8/10.7/13.8亿元,对应PE58/42/32倍。目标价154.36元(前值217.37元),增持评级。
风险提示:疫情反复;新技术进度不及预期;市场竞争加剧;减值损失上升。
[2021-10-28] 捷佳伟创(300724):Q3业绩短期承压,长期受益光伏工艺迭代趋势-三季点评
■信达证券
事件:近日,公司发布2021年三季报,公司2021前三季度实现营业收入37.45亿元,同比增长21.43％;归属于母公司所有者的净利润5.99亿元,同比增长33.06％。基本每股收益1.78元。
点评:
Q3业绩短期承压,长期受益光伏工艺迭代。公司前三季度实现营收37.45亿元,同增21.43％,Q3营收11.22亿元,同降5.87％。短期来看光伏电池技术仍以PERC为主,新路线没有出现绝对的替代优势,但PERC的理论转换效率较低,长期必然被HJT等新路线所替代,公司全面布局光伏电池新工艺路线,有望充分受益于光伏工艺迭代带来的设备投资高增趋势。盈利端来看,公司前三季度实现归母净利润5.99亿元,同增33.06％,Q3实现归母净利润1.42亿元,同降29.64％,Q3净利率12.91％,同降3.66pct,Q3毛利率25.03％,同降0.99pct,Q3销售费用率1.92％,同降0.13pct,管理费用率2.27％,同增0.29pct,研发费用率6.28％,同增1.71pct,研发投入力度持续增强,财务费用率同降3.87pct。我们认为公司将保持研发高投入,持续夯实竞争力,长期有望受益光伏工艺迭代大趋势。
HJT取得积极进展,看好公司泛半导体设备领域全面拓展。公司HJT设备持续取得新进展,7月20日公司于常州HJT中试线首片下线,制绒、非晶硅镀膜、TCO、丝网印刷等工序的主机及自动化全线贯通。8月18日首批管式异质结PECVD工艺电池顺利下线,同时也是全球首批利用管式等离子体气相沉积工艺异质结电池。公司RPD设备经过三年研发,助力隆基实现26.3％的效率记录,此外近日中标首个钙钛矿中试设备订单。RPD是在日本住友原有技术上二次开发,竞争力较强,目前量产设备RPD5500A完成优化升级,量产效率指标处于行业领先水平,此外公司量产PAR设备完成中试,计划向意向客户进行量产应用。此外,公司在半导体领域取得较快进展,三季度交付3套集成电路全自动槽式湿法清洗设备至客户进行大批量生产。我们看好公司在泛半导体设备领域的全面拓展。
计划实施股权激励,绑定核心人员利益。公司发布2021年限制性股票激励计划,拟授予的限制性股票数量为61.85万股,占公司股本总额34768.86万股的0.18％。激励对象包括副总经理、财务负责人金晶磊,授予限制性股票2.26万股,占比3.65％,董事会秘书、副总经理谭湘萍,授予0.26万股,占比0.42％,陈麒麟等19名外籍激励对象授予8.16万股,占比13.19％,以及核心管理人员及核心技术(业务)骨干共110人,授予51.17万股,占比82.73％。业绩考核条件为,三个解除限售期对应2021-2023三个年度,业绩考核目标分别为以2020年净利润为基数,2021年净利润增长率不低于30％,2022年净利润增长率不低于60％,2023年净利润增长率不低于80％,对应2021-2023年净利润同比增速分别为30％、23％、13％。我们认为股权激励绑定核心人员利益,有助于提高公司凝聚力,为公司发展注入长期动力。
盈利预测与投资评级:我们预计公司2021-2023年实现净利润8.52亿元、12.01亿元、16.75亿元,相对应的EPS分别为2.45元/股、3.45元/股、4.82元/股,对应当前股价PE分别为53倍、37倍、27倍。维持"买入"评级。
风险因素:行业政策变动风险、行业竞争加剧风险、原材料价格波动风险等。
[2021-09-03] 捷佳伟创(300724):坚持平台化布局战略,有望受益新工艺投资放量-2021年中报点评
■国泰君安
结论:21H1公司营收、归母利润为26.2亿、4.6亿,增长38.6％、83.7％,其中扣非4.2亿,增长80.2％,符合预期。基于光伏扩产提速,上调2021-22年EPS至2.61(+0.38)、3.57(+0.68)元,新增2023年EPS4.35元,基于可比估值,给予2021年85倍PE,上调目标价至221.85元,增持。
收入延续高增,在手订单持续增加。21H1工艺设备营收22.8亿,增长46.1％,毛利率27.4％(同比+0.2pct),而自动化设备营收2.9亿,增长5.5％,毛利率9.8％(同比-16.6pct),主因2020年交付设备尺寸变更导致成本增加。6月底合同负债37.5亿(环比+0.13亿),存货46.1亿(环比+0.88亿),发出商品环比也有提升,预计在手未交付及已交付待验收订单环比持续增加。21Q2因20Q2基数增加收入增速放缓,Q3有望提速。
研发投入大幅增加,HJT、Topcon工艺设备持续推进。21H1研发费用1.4亿(同比增加0.8亿),研发费率5.1％(同比+2.1pct),用于光伏先进工艺及半导体湿法设备研发。常州中试线6月HJT板式PECVD工艺设备进场,7月20日流片,8月入场管P工艺设备,8月18日流片,后续将进行RPD、CATCVD等验证,并推进微晶硅应用,设备投资也将进一步降低。Topcon线在客户端实现量产,并推出三合一管P(LPCVD+磷扩)。
半导体湿法设备获得批量订单。目前公司槽式清洗设备用于LED、第三代化合物半导体行业,上半年实现3台交付,在手订单下半年将陆续交付。未来公司将拓展炉管设备等研发布局,客户也将向集成电路拓展。
风险提示:光伏工艺设备竞争格局恶化,新工艺设备研发不及预期
[2021-08-30] 捷佳伟创(300724):业绩符合预期,各项业务稳中有进-2021年半年报点评
■西部证券
事件:公司发布半年报。2021年上半年公司实现营业收入82.10亿元,同比增长18.27％,实现归母净利润7.57亿元,同比增长69.68％。
21H1业绩符合预期,盈利水平有所提升。21H1公司毛利率为28.04％,同比+7.67pct,得益技术及成本把控优势,盈利能力同比有所提升。其中,21Q2公司出货量有所回升,出货结构进一步优化,销售收入环比提升。其中,21Q2营收48.63亿元,同比-4.55％,环比+45.29％。
21H1公司光伏逆变器累计出货182GW,海内外分布式逆变器市占率提升显著。公司2020年全球市占率27％左右,目前公司已在海外建设了20+分子公司,成功突破多个大客户,签约数个GW级逆变器订单,在海外光伏投资巨头中占有率遥遥领先。在印度、澳洲、韩国、中东、北非、南部非洲区市占率稳居第一,日本市场、欧洲渠道市场和中国分布式市场业绩均实现大幅攀升,其中中国户用逆变器发货台数同比增加6倍以上。
公司储能业务稳步提升,先进技术储备领军行业。根据《储能产业研究白皮书2021》,阳光电源储能出货量连续五年位居第一。其中,公司研发的1500V全场景储能系统解决方案降本增效显著。2021年上半年相继为英国门迪100MW/100MWh储能电站、青海特高压外送基地电源配置项目、内蒙最大的光伏竞价配套储能项目、湖南10MW/10MWh风储融合等多个项目提供整体解决方案。
投资建议:预计21-23年公司归母净利润分别为29.70/36.05/42.32亿元,同比分别+52.0％/21.4％/17.4％,EPS分别为2.04/2.47/2.90元,维持"增持"评级。
风险提示:设备研发及降本不及预期、光伏新增装机量不及预期
[2021-08-30] 捷佳伟创(300724):业绩高速增长,异质结电池设备再迎突破-2021年中报点评
■民生证券
一、事件概述
8月27日,公司发布21年半年报,2021年上半年公司实现营收26.24亿元,同比增长38.62％,实现归母净利润4.58亿元,同比增长83.70％。
二、分析与判断
业绩高速增长,Q2收入再创历史新高公司21年H1业绩高速增长,实现营收和归母净利润分别为26.24/4.58亿元,同比增长38.62/83.70％,其中公司Q2实现营收和归母净利14.47/2.47亿元,在去年高基数的情况下,再次创下历史新高,公司业绩高增主要原因系政策持续支撑背景下光伏行业持续增长,公司紧紧围绕"高效化、国际化、智能化、多元化"的发展战略,加强技术创新和新产品的研发,向客户提供性能稳定、品质可靠的设备,并通过提供优质的技术服务支持为产品销售提供保障,从而获得收入并实现盈利。
盈利能力保持平稳,现金流状况持续改善
21年H1公司销售毛利率/销售净利率分别为25.99/17.31％,同比变动-1.69/4.29％,盈利能力整体保持平稳;费用率方面,公司销售费率/管理费率分别为1.15/1.69％,同比变动-0.89/-0.39％,控费能力有所提升,此外,上半年公司持续加大研发投入,研发费率为5.15％,同比上升2.19％;现金流方面,21年H1公司经营性现金流净额5.46亿元,同比增长169.49％,现金流状况大幅改善,主要系报告期销售商品、提供劳务收到的现金增加所致。
管式PECVD工艺电池顺利下线,公司异质结设备再迎突破
8月18日公司首批管式异质结PECVD工艺电池顺利下线,这同时也是全球首批利用管式等离子体气相沉积工艺异质结电池。管式PECVD具有投资成本低、占地面积小、开机率高、维护保养成本低等特点,尤其适用于大批量生产线,公司此次成功将管式PECVD工艺应用到异质结电池镀非晶硅薄膜是全球光伏设备制造领域的一个创举,也是异质结电池核心工艺技术研发的一次突破,具有里程碑式意义。公司持续加强研发投入,致力于先进光伏设备的研发与制造,公司异质结电池设备的突破将有力支撑公司业绩高增长。
成功进军半导体清洗设备领域,国产化浪潮打开公司成长空间
公司孙公司创微微电子,专门从事集成电路湿法清洗工艺设备的研发、生产和销售,设备主要包含槽式及单晶圆湿法清洗设备,目前已取得重要客户在槽式湿法清洗设备上的批量订单。21年7月公司成功交付3套集成电路全自动槽式湿法清洗设备至客户进行大批量生产,表明公司已经成功切入半导体清洗设备领域。当前包括盛美半导体在内的主要半导体清洗设备厂商正加速推进半导体清洗设备国产化进程,公司作为跨界新星,有望持续受益国产化浪潮带来的红利,打开成长空间。
三、投资建议
存量PERC电池产能升级背景下,公司业绩有望迎来持续增长,此外,顺利进军半导体设备领域,打开公司成长空间。预计2021-2023年,公司实现营收58.4/78.1/97.7亿元,实现归母净利润为9.20/12.66/15.92亿元,当前股价对应PE为73.5/53.5/42.5倍,历史估值中枢水平为45.62X,公司作为光伏设备龙头企业,充分享受龙头估值溢价,长期看估值仍存在提升空间,维持"推荐"评级。
四、风险提示:
市场竞争加剧,新技术推进不及预期。
[2021-08-30] 捷佳伟创(300724):Q2盈利短期承压,订单充足支撑业绩稳定增长-中报点评
■长城证券
事件:公司发布2021年半年报,2021H1公司实现营业收入26.24亿元,同比增长38.62％％;归母净利润4.58亿元,同比增长83.70％％;毛利率为25.99％同比下降1.70个pct;净利率为17.32％同比增加4.29个pct经营性现金流为5.46亿元,同比增长169.49％。
Q2盈利短期承压,订单充沛支撑业绩稳定增长:2021Q2公司实现营业收入14.47亿元,同比增长3.43％％,环比增长22.89％％;归母净利润2.47亿元,同比增长51.07％％,环比增长16.67销售毛利率23.56％环比下降5.41个pct。2021H1公司合同负债为37.49亿元,同比增长43.80％存货为46.13亿元,同比增长46.87％46.87％,其中发出商品占比为62.69％预计公司在手订单充足。此外,2021H1公司研发投入1.35亿元,同比增长141.26％141.26％,主要聚焦于HJT、TOPCON及半导体湿法清洗的设备研发。
HJT电池设备工艺进展快速新突破有望开启降本新路径7月20日捷佳伟创常州研究院HJT中试线高效电池首片下线8月18日捷佳伟创首批管式异质结PECVD工艺电池顺利下线。通过自主研发HJT电池工艺技术,公司具备为客户提供HJT电池整线交钥匙工程的能力。管式PECVD具有投资成本低、占地面积小、开机率高、维护保养成本低等特点有望成为HJT电池片大批量生产的降本的新路径。
首批半导体清洗设备交付成为半导体国产化新主力军7月21日,捷佳伟创子公司创微微电子成功交付3套集成电路全自动槽式湿法清洗设备,标志着公司半导体业务迈入了新台阶。此外,公司正在设计制造中的设备还包含了用于MicroLED、第三代化合物半导体及集成电路IDM厂的槽式清洗设备及相关附属设备,涵盖了集成电路200mm以下近70％湿法工艺步骤,包含有光刻胶去除、氧化膜刻蚀、金属膜刻蚀、炉管前清洗及有机溶剂清洗等公司半导体设备业务有望进入快速发展阶段。
盈利预测及投资建议:我们预计公司20212023年营业收入分别为56.5376.3895.30亿元,同比增长39.8％/35.124.8％％,归母净利润分别为9.17/12.77/16.10亿元,同比增长75.439.2％/26.1％％,对应EPS为2.64/674.63元,对应PE为76X、55X、43X。公司技术、产品优势居于行业龙头地位,横向拓展能力优秀,有望在新型高效光伏电池技术迭代和半导体设备进口替代进程中充分受益,我们给予公司22年6065倍估值,对应目标价为22043元23880元,维持"增持"评级。
风险提示:行业竞争加剧风险,新产品拓展不及预期风险新型高效电池片产能扩张不及预期风险,行业政策变化,宏观经济波动等。
[2021-08-29] 捷佳伟创(300724):Q3毛利率有望环比改善,HJT核心PECVD设备取得突破-中期点评
■长江证券
事件描述
捷佳伟创发布中报:实现营收26.24亿元,同增38.62％;归母净利润4.58亿元,同增83.70％;扣非归母净利润4.25亿元,同增80.24％。Q2单季营收14.47亿元,同增3.43％,归母净利润2.47亿元,同增51.07％。
事件评论
在手订单饱满,下半年验收确认节奏有望加快。由于上半年硅料硅片涨价影响到下游装机,设备厂商整体订单验收确认节奏均有所变慢,公司Q2营收增长也受到一定影响,但由于减值计提减少等因素,利润实现高增。随着下半年装机提速,公司设备验收确认节奏有望加快,叠加大尺寸设备验收占比提升,预计下半年业绩增长有望提速。订单来看,去年为PERC扩产大年,行业扩产超130GW翻倍增长,今年行业扩产持续,预计公司上半年新签订单有望较快增长。目前公司在手订单较为饱满,上半年公司存货46.13亿元较年初增长20.66％,合同负债37.49亿元较年初增长12.75％,结合当前行业预收比例测算,预计公司当前在手订单超80亿元。下半年来看,随着行业旺季到来,Q4行业PERC仍将有较大扩产,同时,TOPcon、HJT进入规模化扩产阶段,公司新技术设备也有望贡献增量。
Q3毛利率有望环比改善。Q2公司毛利率环比下降5.41pct至23.56％,或主要源于部分大客户的低毛利自动化设备验收较多等因素。随着大尺寸设备验收占比提升,以及PECVD二合一、碱抛光等新产品验收,预计Q3公司毛利率有望环比改善。同时,公司上半年加大回款并严控销售政策,经营现金流净额同增169.49％。
新技术路线全面布局,HJT核心PECVD设备取得突破。公司在TOPcon、HJT领域产品进展明显。HJT方面,近期公司HJT中试线异质结电池片首片下线,所有设备均为自研,目前功能和技术已稳定,大腔体板式PECVD投入使用。同时,HJT的管式PECVD电池片下线,管式PECVD具有节约设备投资、成膜致密性好、uptime高及占地面积小等优点,凭借明显优势,公司未来有望延续在PERC时代的龙头地位。同时,公司为TOPcon技术的主要设备受益商之一,具备TOPcon电池全工艺流程设备供应能力在隧穿氧化层上同时布局LPCVD和PECVD管式PECVD已在客户处较好效果。
公司在PERC、TOPcon、HJT领域全面布局,在行业技术变革中,公司订单持续性更强。同时,公司在HJT核心设备方面进展明显,并向半导体设备领域拓展。看好公司长期成长,预计21-22年归母净利润分别为9.59、13.63亿元,对应EPS分别为2.76、3.92元/股,对应PE分别为71、50倍,维持"买入"评级。
风险提示
1.PERC扩产力度低于预期;
2.行业新技术迭代进度低于预期;
3.公司新产品研发进度低于预期。
[2021-08-29] 捷佳伟创(300724):1H21业绩符合预期,期待新技术进步加速-中期点评
■中金公司
1H21业绩符合我们预期
公司公布1H21业绩,收入26.24亿元,+38.62％YoY,归母净利润4.58亿元,+83.70％YoY。2021单季度收入14.47亿元,+3.43％YoY,归母净利润2.47亿元,+51.07％YoY。业绩符合我们预期。
2Q21收入小幅增长,毛利率有所下滑,预期往后看收入增速加速。2Q21公司收入小幅增长,我们估计上半年确认的收入大部分是2020年上半年之前获取的订单,行业从2H20开始进入订单爆发期,我们估计这期间的订单主要在之后的会计期间确认。上半年分业务看,工艺设备/自动化配套设备/配件等其他/其他设备分别实现收入22.9/2.2/0.6/0.5亿元,工艺设备/自动化设备收入同比+46.1％/-19.2％。1H21综合毛利率26.0％,同比-1.7ppt,其中工艺设备毛利率为27.4％,同比+0.2ppt;2Q21综合毛利率23.6％,同比-5.4ppt。我们认为可能由于:1)新收入准则卞,原销售费用下的运输费用重分类至营业成本;2)成熟产品的价格面临年降,影响毛利率;3)自动化设备竞争加剧,同时客户非标要求提高,带来毛利率下降(自动化设备、配件和其他业务累计毛利率下降9.08ppt)。
2021期间费用率下降,加大研发投入,净利润率大幅改善。2Q21公司销售/管理/财务费用率同比-0.57/+0.17/-0.63ppt。同时公司不断加大研发投入,2Q21研发费用率为5.7％,同比+2.95ppt。公司2Q21信用减值损失为2675万元,而去年同期为8873万元,主要由于去年二季度对个别客户进行了较大额度的应收账款计提,2Q21信用风险减值损失回归正常。最终2Q21净利润率为17.0％,同比+5.37ppt。
发展趋势
HJT设备验证加速,半导体设备打开成长空间。8月18日公司常州中试线首次下线管式PECVD工艺电池;爱康长兴二线采用捷佳整线,其中130MW采用板式PECVD,正在进行210半片技改,另外130MW计划采用捷佳管式PECVD,期待数据验证。同时,公司也实现了泛半导体领域的拓展,7月21日成功首次交付客户3台集成电路全自动槽式湿法清洗设备。
盈利预测与估值
我们维持2021年和2022年盈利预测不变,为9.52/12.37亿元。当前股价对应2021/22eP/E为69x/53x,考虑到公司HJT设备加速验证,同时公司的半导体设备进展超预期,参考同行业公司的估值,我们上调目标价35％至231元,对应2022年65x目标P/E,潜在涨幅22％,维持"跑赢行业"评级。
风险
新技术进步不及预期,应收账款回收风险。
[2021-08-29] 捷佳伟创(300724):H1业绩大幅增长,HJT新产品持续突破-中报点评
■安信证券
事件:8月26日,公司发布半年报,公司2021年H1实现收入26.24亿元,同比增长38.62％;归母净利润4.58亿元,同比增长83.70％。
业绩增速弹性显著,下半年收入增长有望加速。受益于去年以来光伏电池高景气扩产,公司新签订单实现较快增长,上半年延续增长趋势。其中业绩增速显著高于收入,主要系公司减值损失减小、其他收益增加等因素影响。分产品来看,公司工艺设备实现收入22.92亿元,同增长47.17％;自动化设备实现收入2.20亿元,同比下滑18.95％。公司合同负债为37.49亿元,同比增长43.80％,体现在手订单充裕,由于去年下游扩产订单主要集中在下半年,预计公司下半年收入增长有望继续加速。
净利率同比大幅提升,研发费用大幅增长。公司2021年H1毛利率、净利率分别为25.99％、17.32％,同比变动-1.70％、4.29pct,毛利率下滑主要系PERC电池设备市场竞争加剧等因素影响,净利率上升主要系公司上半年信用减值损失0.31亿元,远低于去年同期1.03亿元。公司2021年H1期间费用率为7.94％,同比增长0.82pct;其中销售、管理、研发、财务费用率分别为1.14％、1.69％、5.15％、-0.04％,同比变动-0.89、-0.39、2.19、-0.08pct,费用率增长主要系公司研发费用提升,公司目前积极布局HJT、TOPCON等新工艺技术,为后续新增长点奠定基础。
管/板P近期迎来突破,新产品有望释放潜力。据公司官网信息,8月18日下午,捷佳子公司常州捷佳创首批管式异质结PECVD工艺电池顺利下线,也是全球首批管式HJT电池。据公司新闻,管式设备优势在于投资成本低、占地面积小、开机率高、维护保养成本低等特点,适用于大批量产线,产能有望跑至5000片以上。目前,捷佳管式设备常州线历时近1个月调试跑通,同时与下游两家电池客户接触验证,若数据有所突破,对公司边际改善意义显著。此外,捷佳板式PECVD也早于7月20日首片下线,预计近期将有数据发布及订单落地。
投资建议:我们预测2021-2023年公司净利润分别为为9.16、11.86、16.56亿元,对应EPS分别为2.63、3.41、4.76元。维持买入-A评级。6个月目标价238.70元,相当于2022年70X动态市盈率。
风险提示:光伏装机需求不及预期,公司新产品推广不及预期等。
[2021-08-29] 捷佳伟创(300724):HJT整线设备供应商,技术突破打开成长新空间-公司深度研究报告
■华西证券
公司成立于2020年,系国内领先的晶体硅太阳能电池生产设备制造商,主营PECVD设备、扩散炉、制绒设备、刻蚀设备、清洗设备、自动化配套设备等太阳能电池片生产设备的研发、制造和销售。公司核心技术不断突破,致力于为太阳能光伏电池生产企业提供高转换效率大产能整体解决方案,客户包括晶科、阿特斯、天合光能、隆基、通威等知名企业。主要观点:
营收＆利润双增,产品种类不断拓展。201201201201年,公司营收与归母净利复合增长率分别为66666和333。2020年公司营收突破44亿元,同比增长666,归母净利同比增长33333。近年来公司工艺设备营收和毛利占比均接近80％以上。此外,公司顺应产品发展路径向半导体设备领域延伸。公司于2021年7月份完成首批半导体清洗设备的成功交付,未来有望实现产业结构的不断多元化。
光伏行业维持高景气度,光伏设备企业充分受益。全球＆中国新增光伏装机保持稳定上升态势,2021年乐观情况下全球/我国新增装机有望突破170/65GW。受益于光伏行业高景气度,电池片设备需求旺盛。TOPCon设备中扩散/PECVD/印刷设备占产线价值量分别是33％/17％/15％。HJT设备中非晶硅膜沉积和TCO膜沉积两道工序设备价值量约占整条产线的75％。预计在2222年TOPCon与HJT将逐渐成为市场主流,期间合计均千亿元市场空间。下游新型高效电池片规模的爆发式增长将会延续对设备高需求的态势,给积极布局TOPCon与HJT的设备企业带来极高的业绩弹性。
服务优质客户,HH关键技术不断突破。公司合作客户均为行业内的龙头或知名企业。2020年,光伏电池片生产厂商中营收前十位均为公司客户,包括隆基股份、通威股份、晶科能源、阿特斯、天合光能等。公司在HH领域持续发力,HJT关键量产设备RPD5500A完成装配调试,标志着具有自主知识产权的大产能新型RPD诞生,打破垄断,且相比于日本住友的产品性能更佳。22年11月,公司异质结关键工艺设备板式PECVD5500整备交付客户,率先打通了高效HJT从工艺设备到AGV智慧工厂的全制程设备的自主开发工作,率先成为全线四道工序完全自主开发的整体异质结电池解决方案设备提供商。
投资建议:我们预计202120212021年收入分别为56.07亿元、77.79亿元和107.97亿元;实现归母净利润分别为9.16亿元、12.23亿元和16.71亿元,同比增速75.175.1、33.533.5、36.736.7,对应EPS分别为2.63元、3.52元和4.81元。首次覆盖,给予"买入"评级。
风险提示:产品研发不及预期、下游行业景气度不及预期。
[2021-08-28] 捷佳伟创(300724):在手订单维持高位,研发投入大幅提升-中期点评
■中银证券
公司发布2021年中报，盈利保持较快增长。公司在手订单维持高位，后续业绩增长有望受益于新技术产业化；维持买入评级。
支撑评级的要点
盈利增长84%:公司发布2021年半年报，上半年收入26.24亿元，同比增长38.62%；实现归属于上市公司股东的净利润4.58亿元，同比增长83.70%；扣非后盈利4.25亿元，同比增长80.24%。公司2021Q2扣非盈利2.27亿元，同比增长45.83%，环比增长14.72%。
经营现金流显著增长，盈利能力略有承压:上半年公司综合毛利率25.99%，同比下降1.69百分点，其中2021Q2毛利率23.56%，环比下降5.41个百分点。上半年公司实现经营现金流净额5.46亿元，同比大幅增长169.49%，其中2021Q2净流入2.48亿元，显示出优秀的盈利质量。
工艺设备收入高增长延续:上半年公司工艺设备产品延续高增长态势，实现收入22.76亿元，同比增长46.12%；毛利率同比提升0.18个百分点至27.43%；自动化设备产品实现收入2.20亿元，同比下降19.07%。
合同负债维持高位:公司2021H1末合同负债余额37.49亿元，相对于2021Q1末的37.36亿元小幅提升，继续维持高位，预计后续有望随订单执行逐步转化为收入。
研发投入大幅提高，新技术注入后续增长动力:公司持续进行多种高效电池设备的研发，上半年研发投入达1.35亿元，同比大幅增加141.26%，研发费用率同比上升2.19个百分点至5.15%。公司适应大尺寸硅片(M12)的电池生产设备及全套自动化设备已大规模应用，HJT电池整线设备从制绒到丝网印刷线及自动化设备国产化已量产，适用于大尺寸硅片的TOPCon电池工艺设备也已进入产业化推广，新技术产能的逐步落地有望支撑公司后续业绩增长。
估值
结合公司中报与下游需求情况，我们将公司2021-2023年每股收益调整至2.59/2.97/3.74元(原预测每股收益2.33/2.81/3.68元)，对应市盈率72.9/63.7/50.6倍；维持买入评级。
评级面临的主要风险
新冠疫情影响超预期；光伏政策风险；光伏装机需求不达预期；单晶PERC电池产能扩张不达预期；新技术进展不达预期。
[2021-08-28] 捷佳伟创(300724):净利润快速增长,期待HJT产品落地-中报点评
■广发证券
公司发布半年报,21年上半年公司营业收入26.24亿元,同比增长38.62％,归母净利润4.58亿元,同比增长83.70％。其中Q2实现营业收入14.47亿元,同比增长3.43％,归母净利润2.47亿元,同比增长51.07％,符合预期。
毛利率稍有下滑,得益于费用率下降,净利率有所上升。21年上半年公司毛利率25.99％,同比下降1.69pct,是由于运输费用重分类进入营业成本,另一方面是由于光伏设备行业市场竞争加剧对产品销售价格有所影响;21年上半年公司净利率17.32％,同比增加4.29pct,达到近几年较高水平,;21年上半年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为1.14％/1.69％/5.15％/-0.04％,销售/管理/财务费用率分别同比下降0.89/0.39/0.08pct,源于会计准备变更、售后费用下降、规模效应发酵等;研发费用1.35亿元,同比增长141％,研发费用率同比增加2.19pct,主要是新增先进电池技术装备、先进半导体装备等研发项目。
21年上半年存货及合同负债继续保持高增速。21年上半年末存货46.13亿元,同比增长46.87％,发出商品占比达到63％,合同负债37.49亿元,同比增长43.80％,验证下游高景气度依旧。
盈利预测及投资建议。预计公司21-23年归母净利润分别为9.76/13.42/18.45亿元,对应最新股价PE分别是69x/50x/37x。公司多路线布局,21年8月推出管式PECVD等HJT设备,有效推动行业的降本增效进程,可享受龙头溢价。参考行业可比公司估值,我们给予公司22年合理PE水平为55x,对应的合理价值水平为212.30元/股,给予公司"买入"评级。
风险提示。市场竞争加剧;下游对HJT/TOPCon等投资低于预期;募投项目效益不达预期的风险;对外担保的偿付风险。
[2021-08-27] 捷佳伟创(300724):上半年业绩亮眼,HJT设备有望迎来加速-半年报点评
■国盛证券
事件:捷佳伟创发布2021年半年度报告。
上半年业绩表现亮眼,规模效应带来费用率显著下降。2021年上半年,公司实现营收26.24亿元,同比增长38.62％;实现归母净利润4.58亿元,同比增长83.70％;实现扣非归母净利润4.25亿元,同比增长80.24％;报告期内产生的经营活动现金流净额为5.46亿元,同比增长169.49％,业绩表现亮眼。报告期内,公司销售、管理费用率分别为1.14％、1.69％,分别同比下降0.89pcts、0.39pcts,随设备出货规模增长,规模效应带来的降费效果显著。
收入先行指标持续增长,有望推动公司业绩稳定释放。截止报告期末,公司存货为46.13亿元,同比增长46.87％,相较2020年底增长20.66％。当前存货结构中发出商品占比为62.69％,完成设备交付后,将逐步确认为收入。报告期末,公司合同负债金额为37.49亿元,全部为预收商品款,同比增长43.80％,新增订单的持续增加有望推动未来公司业绩稳定释放。
研发投入持续增加,加速新技术产业化,首批管式PECVD工艺异质结电池顺利下线,有望强化公司竞争力。报告期内,公司研发费用为1.35亿元,同比增长141.26％,持续加速推进新一代电池技术研发。8月18日,根据捷佳伟创公司公众号,公司首批管式PECVD工艺异质结电池顺利下线,同时也属于全球首次。目前,异质结电池用非晶硅镀膜设备主要为板式PECVD,相比之下,管式PECVD具有投资成本低、占地面积小、开机率高、维护保养成本低等特点,适用于大批量电池生产线。公司是全球首家完全自主开发的异质结电池解决方案设备提供商,此次管式工艺电池的顺利下线,有望积极推动异质结技术降本增效,进一步加强公司在异质结电池设备领域的竞争力。
集成电路湿法设备成功交付,积极向半导体领域延伸。根据公司公众号,公司2019年成立半导体湿法工艺研究室开始进行设备研发,2021年7月21日,成功交付3套集成电路全自动槽式湿法清洗设备至客户进行大批量生产,实现向半导体领域的延伸。此外,公司在研项目包含用于MicroLED、第三代化合物半导体及集成电路IDM厂的槽式清洗设备及相关附属设备,涵盖了集成电路200mm以下近70％湿法工艺步骤,有望推动国家集成电路装备国产化,打开公司设备业务的成长空间。
盈利预测:预计公司2021～2023年实现归母净利润10.07/13.09/17.44亿元,对应PE估值60.3/46.3/34.8倍,维持"增持"评级。
风险提示:行业需求不及预期,新技术导入不及预期。
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