300628亿联网络股票走势分析
≈≈亿联网络300628≈≈(更新:22.01.17)
[2022-01-17] 亿联网络(300628):单季收入创新高,经营向好趋势确立-年度点评
■中信建投
事件
近日,公司发布2021年度业绩预告,2021年预计实现营业收入35.81亿元-38.01亿元,同比增长30％-38％,预计实现归母净利润15.73亿元-16.62亿元,同比增长23％-30％。
简评
1、四季度营业收入创新高,利润同比较快增长,符合预期。
公司发布2021年度业绩预告,2021年预计实现营业收入35.81亿元-38.01亿元,同比增长30％-38％,预计实现归母净利润15.73亿元-16.62亿元,同比增长23％-30％。2021Q4,公司预计实现营业收入10.52亿元-12.72亿元,同比增长33％-60％,环比增长20％-45％,预计实现归母净利润3.55亿元-4.44亿元,同比增长31％-64％,环比增长-14％-8％。随着疫情影响减弱,下游市场需求持续恢复,公司业务拓展策略产生积极效果。面对原材料市场供应紧张及价格上涨、汇率波动等负面因素影响,公司积极采取措施应对,一方面持续拓展市场以抵消汇率波动对业绩增长带来的不利影响,另一方面充分利用公司良好的供应链管理优势通过多种方式应对原材料短缺及涨价问题。2021年第四季度,公司营业收入创新高,净利润水平同比大幅增长,符合市场预期。
2、SIP话机市场份额连续多年第一,龙头地位稳固。
根据Frost＆Sullivan数据,2017年公司在全球SIP话机市场份额上升至26％,首次跻身行业第一。2018-2019年份额分别为27.3％和29.5％。2020年受疫情影响,公司SIP话机业务仍增长,份额进一步提升至34.3％,蝉联市场第一。公司在SIP话机领域持续加大研发投入,包括已有产品线的持续升级完善,以及新产品系列的开发,力求覆盖更多用户群体,以满足更深层次的用户需求,带动公司产品走向高端市场。公司现有产品线通过软件升级及机型扩充等方式满足更多细分群体的深度需求;新品则定位高端市场,引入了一系列创新技术,如独有的隔音罩技术、创新的免提麦克风设计以及企业协作功能等,为公司带来持续增长动力。
3、公司产品持续迭代,新品逐步推出,竞争力不断提升。
公司作为桌面通信终端行业龙头,持续对产品进行更新换代,与微软、ZOOM携手开发了多款新品,进一步开拓高端市场。云办公终端方面,推出了有线及无线耳机、摄像头、专业级宽频话务耳机等多款产品,进一步完善了产品矩阵。公司云办公终端有望充分复用核心技术及行业生态优势,复制SIP话机成功之路。会议产品市场空间大且是企业数字化的重要入口,公司推出了面向未来协同办公的智慧会议室解决方案,包括有效提升企业空间管理效率的RoomPanel、RoomSensor和RoomCast等新品,并与微软、腾讯会议合作推出了多款视讯协作解决方案,为会议使用者提供全新的全场景会议室解决方案。亿联网络携手腾讯会议推出腾讯会议专款安卓一体机MeetingBarA20/A30,定义中小型会议室开会新体验。公司全新升级面向大型政企的私有云部署解决方案YMS4.0,全面适应国产化,具备精细化部署、安全强可靠、强容灾能力三大优势,专业云计算能力与安全可控架构赋能企业实现数字化转型。
4、我们建议持续关注公司,维持"买入"评级。
随着公司产能和发货恢复正常,汇率波动及上游原材料涨价影响进一步减弱,收入有望持续增长,毛利率有望恢复。公司核心竞争力在于音视频及通信协议技术,不是单纯的通信终端制造商,未来有望充分受益于企业数字化转型带来的融合通信需求增长。我们预计公司2021-2023年收入分别为36.87亿元、48.36亿元、63.23亿元,归母净利润分别为16.15亿元、20.87亿元、27.52亿元,对应PE48X、37X、28X,维持"买入"评级。
5、风险提示:疫情影响超预期;供应链继续涨价及缺货;竞争加剧;汇率波动;云办公终端发展不及预期等。
[2022-01-17] 亿联网络(300628):无惧外部扰动,全球统一通信白马龙头再出发-2021年业绩预告点评
■中信证券
事项:2022年1月14日,公司发布2021年业绩预告。公司预计2021年度实现营业收入35.8-38.0亿元(未经审计,下同;中信前瞻预测36.5亿),同比增长30％-38％。公司预计2021年实现净利润15.7-16.6亿(中信前瞻预测16.3亿),同比增长23％-30％。报告期内非经常损益对当期净利润影响约为1.89亿元。根据其公告,公司预计,Q4单季度角度,实现收入8.3-10.5亿元,区间中枢同比+18％;实现归母净利润2.9-3.8亿元,区间中枢同比+25.1％。
复盘2021:需求强劲复苏,外部扰动因素众多且复杂,公司采取积极措施应对、成功实现全年业绩稳定较快增长,经营边际向好。复盘2021年,公司第一季度因为缺货导致产能受限,订单交付延迟,渠道库存从正常情况下的3个月下降至2个月,业绩受到一定影响。第二季度,公司采取切换供应商、提前备料等措施,订单交付情况显著改善。叠加需求复苏以及去年低基数等原因,Q2业绩高速增长。同时,公司在6月22日公告事业合伙人激励基金计划,激励解锁条件为2021-2025年每年营收增速不低于30％,且完成公司限制性股权激励设立的当期目标,呈现出"长时间维度"和"高解锁条件"两个特点,市场罕见,彰显公司对未来业绩保持高成长的信心。第三季度,公司因库存滚动导致毛利率压力变大,同时还受到厦门疫情导致工厂停工的较大影响。第四季度,供应链压力逐渐缓解、同时需求依然保持强劲,公司全力保交付,经营边际向好。回顾2021全年,在供应链原材料涨价/缺货、全球运费上涨、厦门疫情导致工厂停工、全球疫情反复、汇率波动等极其复杂等众多的外部扰动因素情况下,公司采取各种措施积极应对,实现业绩稳定较快增长
中长期成长性不变,通信白马龙头再出发:预计公司三条增长曲线将共同驱动业绩高增长。根据Frost＆Sullivan最新数据,公司2020年占据全球SIP话机34.3％份额,连续四年蝉联全球第一。公司中高端市场持续争夺宝利通份额,对低端市场进行降维打击,整体份额有望持续提升。同时,我们认为桌面通信终端渗透率仍然有可观的提升空间,将驱动SIP话机行业稳定增长。视频会议业务,公司作为覆盖"基础架构+云平台+会议终端"的整套视频会议方案厂商,有望凭借产品竞争力以及和微软Teams等云会议厂商的深度合作,持续高速增长。根据IDC数据,2021年公司视频会议系统全球出货量排名全球第五位,是唯二上榜的中国企业。此外,公司云办公终端市场以商用耳麦为核心,是一个比SIP话机更大、增速更高的市场,且寡头格局已经松动,缤特力份额持续下滑,公司有望凭借音频技术+渠道服用实现市场突破。
风险因素:海外再次疫情影响短期业绩风险;公司与微软和ZOOM合作不及预期;汇率波动风险;公司提价效果不及预期;公司供应链冲击缓解不及预期。
投资建议:复盘2021年,公司采取积极措施应对外部扰动,成功实现业绩稳定较快增长。展望2022年,预计下游需求延续强劲,外部扰动会减弱,公司有望进入新一轮增长周期。我们坚定看好公司中长期成长逻辑,SIP桌面终端渗透率提升+份额提升、VCS业务拓展顺利、商用耳麦放量在即,未来增长潜力巨大。我们认为随着供应链与汇率影响减弱,毛利率后续有望逐步企稳,且公司研发费用率有望回到正常水平。我们维持公司2021-2023年归母净利润预16.25/21.26/28亿元,对应EPS预测1.80/2.35/3.10元。基于公司中长期成长逻辑的高确定性,同时参考海内外可比公司估值,给予公司一定估值溢价。给予公司2022年44xPE,对应目标价103元(维持),维持"买入"评级。
[2022-01-17] 亿联网络(300628):Q4业绩高增长,持续受益于市场复苏和产品扩充升级双驱动-2021年度业绩预告点评
■国信证券
公司发布2021年年度业绩预告,预计2021年全年实现营业收入35.8-38.0亿元,同比增长30％-38％;实现归母净利润15.7-16.6亿元,同比增长23％-30％。业绩表现优异,超出股权激励目标指引。
Q4收入和业绩大幅增长,超过股权激励目标指引2021年第四季度公司预计实现营收10.5-12.7亿元,同比增速中值为46.5％;预计实现归母净利润3.6-4.4亿元,同比增速中值为47.4％。公司Q4单季度营收突破历史单季度新高,主要因为1、9月下旬厦门市疫情爆发导致部分订单延迟至Q4发货确认收入;2、市场需求持续恢复,公司业务开拓策略积极有效。Q4单季度非经常性损益5818万元,扣非后归母净利润中值为3.41亿元,同比增长46.4％,整体和收入增长保持同步,全年业绩预告中值超出股权激励目标指引25％。
2021年受宏观因素扰动较大,产品竞争力持续提升2021年公司受诸多宏观不利因素扰动:1、海运不畅,海运费用大幅上涨;2、芯片短缺影响部分高端SIP话机的正常出货,原材料价格上涨影响成本;3、人民币升值毛利率和汇兑损益带来不利影响;4、海外疫情对企业经济活动带来冲击,抑制了中小企业IT设备采购开支意愿,同时影响终端产品的现场安装部署和线下营销和咨询活动;5、厦门疫情造成的短期停工停产。公司积极应对,保持竞争力持续提升。
2022年市场需求将持续复苏,产品矩阵扩充和升级促进新成长展望2022年,Sip话机将持续稳步增长,会议产品和云办公终端产品加深与微软、ZOOM的合作,产品矩阵持续扩充和升级将带来成长新动能。伴随疫情的逐渐常态化,海运压力和原材料紧缺问题逐步缓解,市场需求将持续复苏,公司的正常出货和利润空间都将得到改善。
看好长期成长,维持"买入"评级维持盈利预测,预计2022-2023年归母净利润分别为22.0/28.8亿元,对应PE分别为33/25倍,维持"买入"评级。
风险提示:美元汇率波动的可能不利影响;海外疫情影响业务拓展。
[2022-01-17] 亿联网络(300628):Q4收入创新高,产品竞争力持续提升-年度点评
■华泰证券
2021年业绩符合预期,收入、利润同比高增
公司发布2021年度业绩预告,2021年公司预计实现营业收入35.81-38.01亿元,同比增长30％-38％;预计实现归母净利润15.73-16.62亿元,同比增长23％-30％,基本符合我们此前预期(预计2021年营收/归母净利润为37.69/16.7亿元)。在原材料涨价、疫情等不利因素影响下公司仍实现较为亮眼的增长,我们看好公司中长期发展前景,预计其21-23年归母净利润为16.1/21.7/27.0亿元(前值:16.7/21.5/26.8亿元)。2022年可比公司Wind一致预期PE为25.74x,考虑到公司的龙头地位,给予公司2022年PE40x,对应目标价96.23元/股(前值:95.45元/股),维持"增持"评级。
下游需求逐步恢复,Q4单季收入创历史新高
单季度来看,2021Q4公司预计实现营业收入10.53-12.73亿元,收入中值为11.62亿元,同比增长46.5％,环比增长32.4％,创历史新高;预计实现归母净利润3.55-4.44亿元,利润中值为3.99亿元,同比增长47.4％,环比下滑3.2％。21Q4公司在原材料涨价、汇率波动等客观不利因素影响下营收创历史新高,主因1)全球新冠疫情带来的影响逐渐缓和,公司下游需求持续恢复;2)疫情催化下混合式办公趋势明确,海外对云办公/云视频市场的需求强劲。我们认为下游需求向好为公司未来营收增长奠定了基础。
业务拓展策略积极有效,产品竞争力持续提升
2021年以来,公司采取了积极的业务拓展策略,在产品迭代升级和新品推出方面均有所突破,产品竞争力不断提升:桌面通信终端方面,持续对产品更新换代,和微软(MSFTUS)、ZOOM(ZMUS)携手开发了多款新品;会议产品方面,亿联云视讯全面升级,推出面向未来协同办公的智慧会议室,并与腾讯(700HK)合作推出Rooms联合解决方案;云办公终端方面,推出有线及无线耳机、摄像头、专业级宽频话务耳机等多款新品,进一步完善了产品矩阵。我们认为,公司将保持各业务线产品持续迭代,不断巩固其行业龙头地位。
维持"增持"评级
我们看好公司海外业务需求以及云办公、云视频产品发展前景,考虑到原材料供应短缺、疫情等不利市场因素的短期影响,预计21-23年公司归母净利润分别为16.1/21.7/27.0亿元(前值分别为16.7/21.5/26.8亿元);2022年可比公司Wind一致预期均值PE为25.74x,考虑到公司在视频会议市场连续四年全球市占率第一的龙头地位,给予公司2022年PE40x,对应目标价96.23元/股(前值:95.45元/股),维持"增持"评级。
风险提示:全球新冠疫情尚未完全可控,云办公/会议产品推广不及预期。
[2022-01-16] 亿联网络(300628):单季度收入创新高,未来有望持续高增-年度点评
■国盛证券
业绩持续稳定增长,单季度创新高。公司发布2021年业绩预告。2021年公司实现营业收入35.8-38亿,同比增长30-38％;归母净利润15.7-16.6亿,同比增长23-30％。2021年四季度实现收入10.5-12.7亿元,同比增长32-60％,创单季度历史收入新高。公司2021年单季度收入分别为7.4/9.1/8.8/10.5-12.7亿元。
利润率跌势扭转。按中值计算,21年Q4净利润率约为34.4％,较2020年Q4同期略微提升0.2个百分点,扭转了2021年前三季度净利率持续下滑的状况(2021Q1/Q2/Q3单季度净利润率同比变动分别约为-5.9/-3.1/-0.8个百分点),表明汇率/原材料/供应链等负面因素影响逐步消退(Q4单季度利润率较其他季度偏低主要系四季度有年终奖等因素影响)。
扣除非经营性因素影响,增速超预期。2021年全年受到汇率/原材料涨价等非经营性因素影响,对于公司整体利润率出现一定下滑。随着这些负面影响逐步消退,同时公司自身经营效率提升和产品结构优化提价,利润率波动逐步减小。根据我们预计,如果抛除汇率影响(2020/2021年中美汇率按6.8/6.4计算),公司2021年的收入和利润同比增速约在38％-46％。
产品竞争力突出,新品线增长迅猛。据Frost＆Sullivan,公司在SIP话机出货量全球市占率从2019年的29.6％提升到2020年的34.3％,蝉联第一。同时,公司已经成为视频会议系统VCS产品出货量全球第五的厂商。在基础业务SIP话机稳步增长的同时,新业务(VCS/云办公终端)持续高增,业务占收比在2021年中期已达到31％,并持续保持高速增长。为未来公司进一步发展打下坚实基础。
盈利预测与估值:公司经营稳健,各业务线发展状况良好,第二增长曲线打开。预计2021-2023年归母净利润为16.2、21.9、26.9亿元,对应当前股价PE分别为44/33/27倍,维持"买入"评级。
风险提示:贸易摩擦加剧波及公司主营业务;疫情影响行业需求;原材料紧张影响交付。
[2022-01-16] 亿联网络(300628):业绩预告超预期,需求及供应链能力保障公司长期成长-2021年报业绩预告点评
■华创证券
事项:公司发布2021年业绩预告,公司2021年度预计实现营业收入35.81-38.01亿元,同比增长30％-38％;预计实现2021年归属于上市公司股东的净利润约15.73亿元-16.62亿元,同比增长23％～30％。
评论:公司业绩超预期,有望顺利实现股权激励目标。公司2021年预计实现收入35.81-38.01亿元,同比增长30％-38％,营业收入中值为36.91亿元,同比去年增长34％;公司2021年预计实现归母净利润15.73亿元-16.62亿元,同比增长23％～30％,归母净利润中值为16.18亿元,同比增长26.5％。公司在供应压力、疫情、汇率诸多不利因素下,预告中值能够顺利完成前期股权激励及基金激励目标,随上游及经营环境的边际缓解,我们认为公司能够持续达成未来几年的基金激励目标及22年的股权激励目标。
四季度收入同比、环比双高增,充分验证下游需求高增及公司的供应链韧性。公司Q4实现营业收入10.52-12.72亿元,同比增长32.6％-60.4％,Q4收入中值为11.62亿元,同比增长46.5％,环比Q3增长32.3％;公司Q4归母净利润为3.55-4.44亿元,同比增长30.9％-64％,Q4利润中值为4亿元,同比增长47.4％,环比Q3下滑3％。整体看来,Q4营业收入环比、同比实现双增,Q4利润同比高增,超出市场预期。三季度公司受厦门疫情影响,导致公司部分代工厂停工,一定程度影响公司产能及出货发货节奏。四季度随短期不利出清,实现了营收、利润的环比双高增,验证混合办公趋势下海外下游需求持续旺盛。同时,公司积极应对汇率波动、原材料市场供应紧张及价格上涨等客观因素,体现出了较强的供应链韧性及交付能力,保障业绩长期稳健。
长期成长逻辑不变,需求驱动大业务板块稳步推进。(1)桌面通信终端:高端产品占比持续提升带动利润水平的上行,公司在拓展高端客户的同时稳固中低端市场竞争力,市场份额有望再提升;(2)会议产品:公司在与平台厂商的终端合作上频频发力,本月又推出腾讯会议专款安卓一体机MeetingBarA20/A30、智慧会议室等全新产品。会议产品公司海内外群发力,全年业务有望维持高增态势;(3)云办公终端:商务耳机在技术与渠道商与SIP话机高度具有较高的可复用性,有望复制SIP的成长逻辑
盈利预测、估值及投资评级。SIP市占率全球第一且仍有较大上行空间,VCS业务方面与平台型厂商持续推进生态建设,同时在国内外推进云平台布局,云办公终端业务产品矩阵加速完善,有望带来全新增长动力。考虑到9月份厦门疫情对公司业绩的负面影响,我们预计公司2021-2023年归母净利润为16.39、21.53、28.08(原值为16.86、21.91、28.42亿元),对应EPS为1.82、2.39、3.11元,给予22年估值行业中枢45xPE,未来12个月目标价107.37元,维持"推荐"评级。
风险提示:美元汇率波动,原材料价格上涨。
[2022-01-16] 亿联网络(300628):2021年业绩符合预期,两大新业务加速放量-年度点评
■兴业证券
事件:公司发布年报预告,预计2021年全年实现收入35.8-38.0亿元(同比+30％-38％),归母净利润15.7-16.6亿元(同比+23％-30％);单Q4季度实现收入10.5-12.7亿元(同比+33％-60％),归母净利润3.6-4.4亿元(同比+31％-64％)。
2021年业绩符合预期,完成股权激励目标和激励基金计划目标。伴随下游需求修复、两大新业务的开拓,2021年在人民币升值、原材料供应紧张等因素压制下,公司仍然实现了收入和业绩的高速增长。以中值计算,预计2021年实现收入、归母净利润36.9亿元、16.2亿元,同比增速为34％、27％;预计Q4单季度实现收入、归母净利润11.6亿元、4.0亿元,同比增速分别为47％、47％。按照目前的预告中值计算,公司完成了前期股权激励目标(营收及净利润同比不低于25％),以及激励基金计划目标(营收同比不低于30％)。
SIP话机市占率持续提升,VCS和云办公终端加速爆发。①伴随全球疫情缓和,SIP话机下游需求修复。同时,公司凭借产品性价比优势、渠道优势,市占率不断提升;根据Frost＆Sullivan,公司连续四年SIP话机市占率全球第一,市场份额由2019年29.6％升至2020年34.3％。②疫情催化下,VCS和云办公终端需求加速爆发。未来公司有望复用SIP话机的渠道资源和技术优势,叠加产品的性价比优势,加速复制在SIP行业的成功路径。VCS产品方面,公司一方面和微软、ZOOM、腾讯等云服务商合作,为其提供硬件终端;也具备"云+端"全产业链产品,可服务大中小企业。云办公终端方面,公司不断推出中高端商用耳麦新
风险提示:汇率大幅波动、国际关系紧张、疫情超预期
[2022-01-15] 亿联网络(300628):积极拓市场、控成本,业绩增长超预期-年度点评
■国金证券
业绩简评
1月14日晚公司发布2021年业绩预告,预计营业收入同比增长30％-38％;归母净利润同比增长23％-30％,总体超预期。
经营分析
业务开拓策略行之有效,单季度业绩环比、同比提升显著。经测算,21年Q4单季度营收中位数11.61亿元,环比提升32.23％,同比提升46.32％;归母净利润中位数3.99亿元,环比下降3.14％,同比提升47.27％。主要因市场需求恢复,业务开拓策略有效。报告期内面临汇率波动、原材料成本上升10％+等挑战,半年报显示SIP与VCS毛利率分别同比下滑2.93PP、8.4PP,但公司通过战略性存货应对宏观挑战,5月、9月分别对部分产品进行调价,三费费率同比下降1.12Pct。
VCS产品推动"云+端"解决方案转型,提升客单价。公司客户主要是中等偏大型企业,公司将云视讯、UME、MeetingEye等打包部署会议室场景,销售软端、系统端到硬件终端的全套方案。以沉浸式会议室解决方案为例,天花板、墙壁、地板有吸音、去杂音功能,全套价值量预估几百万,高于纯硬件或软件销售额。此外还有视讯调度、政府党建、远程医疗、双师课堂等解决方案,有望在数字经济发展过程中获益,预计未来三年CAGR50％+。
云办公终端产品持续扩品类,未来业绩具备成长潜力。商务耳机产品带有个人属性,单价低于SIP话机,采购量与复购率高,空间更大。公司属于该赛道新进入者,可复用SIP音频技术优势,当前已发布三款产品,正加大终端产品品类。近两年疫情常态化,视频会议导致需求增长,线下办公企业通信部署也会采购耳麦,未来增长前景广阔。公司的合伙人股权激励基金充分调动高层积极性,预计2021年达成营收同比增长率不低于30％的考核目标。
盈利调整与投资建议
我们看好公司SIP领先地位及VCS前景,预计21-23年收入36.91/46.74/58.43亿元,归母净利润为16.28/20.73/25.89亿元,EPS为1.8/2.3/2.9元,PE为45/35/28倍。维持"增持"评级
风险提示
海外疫情反复;汇率波动;SIP市场需求放缓;费用率远低于竞争对手,净利率呈下滑趋势,高净利率否可持续;经研究2020年证交所回函,经销商 的可持续经营以及销商对公司业绩贡献仍存在风险。
[2022-01-15] 亿联网络(300628):业绩同比高增,SIP话机市占率四度蝉联全球第一-年度点评
■安信证券
事件:2022年1月4日,公司发布2021年度业绩预增公告。2021年公司预计实现营业收入35.81-38.01亿元,同比增长30.0％-38.0％;预计实现归母净利润15.73-16.62亿元,同比增长23.0-30.0％。其中2021年第四季度公司实现营业收入10.52-12.72亿元,同比增长32.7％-60.4％,环比增长19.8％-44.9％;实现归母净利润3.55-4.44亿元,同比增长31.0％-63.8％,环比变化幅度为-13.8％至+7.8％。公司营业收入稳步增长的主要原因系全球新冠疫情带来的影响逐渐缓和,公司市场需求持续恢复,业务开拓策略积极有效。公司经营虽然受到了汇率波动、原材料市场供应紧张及价格上涨等不利因素的影响,但公司积极采取应对措施,利用良好的供应链管理优势,通过多种方式应对不利影响,归母净利润仍同比高增。
SIP话机市占率连续四年全球第一:根据Frost＆Sullivan数据,2017年公司在全球范围内SIP桌面话机总出货量超过290万台,市场份额达26％,成为全球市场占有率第一的SIP话机供应商。2018-2019年公司份额分别为27.3％和29.6％,蝉联全球第一。2020年受疫情影响员工在办公室工作时间减少,降低了桌面通信终端下游需求,但公司在逆境中继续领跑,不断提升市场份额,2020年市占率提升至34.3％,四度蝉联全球第一。公司深耕音视频领域20余年,凭借技术创新能力、产品服务能力、应用落地能力、生态构建能力实力入选知名研究机构亿欧智库《2021中国信创产业应用落地研究报告及供应商60强》。
视频会议产品实现多领域应用:亿联融合通信视频会议平台YM4.0致力于为大型政企客户提供安全、可靠的信息中枢,全面支持国产CPU、国产操作系统、国密算法,荣获"中关村在线2021年度推荐产品"。公司为医疗领域提供从远程会诊平台到专业医疗终端的全场景远程医疗协作解决方案,可满足用户"会诊室、急救车、病区、监护室、专家桌面、医生桌面、移动医疗"全场景的使用需求。2022年1月,天津市妇女儿童保健中心利用亿联网络远程医疗协作解决方案,打造省妇幼医院-区县妇幼医院-救治中心覆盖天津市三级远程医疗服务的"云上妇幼"平台。"云上妇幼"推进了远程会诊指导、在线问诊、线上转诊、临床会诊、远程探视/监护、远程培训、病例研讨、影像诊断/超声指导等智慧服务,优化妇幼人群就医体验,同时极大地缓解基层孕产妇和婴幼儿外出就诊的不便。未来公司还将继续为各行各业提供更多优质产品。
投资建议:公司业绩保持高速增长,SIP话机市占率连续四年全球第一。我们预计公司2021-2023年营业收入分别为36.76亿元(+33.5％)、48.20亿元(+31.1％)、62.97亿元(+30.6％);预计归母净利润分别为16.07亿元(+25.7％)、21.00亿元(+30.6％)、26.91亿元(+28.2％),对应EPS分别为1.78、2.33、2.98元。我们给予公司2022年40倍PE,对应2022年目标价93.2元,维持"买入-A"投资评级。
风险提示:市场竞争加剧、汇率波动、主要原材料价格波动、新产品开发的风险
[2022-01-15] 亿联网络(300628):21Q4收入环比维持高增态势,公司未来发展可期-年度点评
■天风证券
事件:公司发布2021年度业绩预告,报告期内预计实现收入35.8亿元～38.1亿元,同比增长30％～38％;预计实现归母净利润15.7亿元～16.6亿元,同比增长23％～30％。
具体来看,预计公司Q4实现收入10.52亿元～12.72亿元,同比增长33％～60％,中位值为11.62亿元,同比增长46％,收入环比呈现高增态势。预计Q4归母净利润3.55亿元～4.44亿元,同比增长31％～64％,中位值为3.99亿元,同比增长47％。2021年,公司经营面临着如汇率波动、芯片等原材料短缺及价格上涨等宏观因素带来的挑战,面对多重外部不利因素,公司积极应对:一方面,持续拓展市场,以抵消汇率波动对业绩增长带来的不利影响;另一方面,充分利用公司良好的供应链管理优势,通过多种方式应对原材料短缺及涨价问题,尽可能降低其带来的负面影响,全力以赴保障各项业务的稳步推进。
当前时点应以收入为锚,公司Q4收入环比维持高增,彰显综合竞争力今年以来,公司三条业务线在产品迭代升级和新品推出方面均有所突破,产品竞争力不断提升。
桌面通信终端方面:持续对产品进行更新换代,巩固公司产品市场竞争力的同时,和微软、ZOOM携手开发了多款新品,加深了双方合作的深度,进一步开拓高端市场。
会议产品方面:亿联云视讯全面升级,为用户提供更加稳定、清晰、安全的会议体验。同时,全新升级面向大型政企的私有云部署解决方案YMS4.0。除此之外,还新推出了面向未来协同办公的智慧会议室解决方案,并和微软、腾讯会议合作推出了多款视讯协作解决方案。
云办公终端方面:推出了有线及无线耳机、摄像头、专业级宽频话务耳机等多款产品,进一步完善了产品矩阵;未来,该产品线还将不断丰富,致力于让用户在移动办公场景下拥有更完美的音视频通信体验盈利预测与投资建议:综上,我们结合公司短期收入环比增速与中长期发展逻辑为核心,看好公司未来成长性!
短期来看,公司所面对市场需求呈现恢复,同时公司各业务收入恢复增长。截至21年中报,公司桌面通信终端业务实现同比增长20％;会议产品业务实现同比增长99％;云办公终端业务实现同比增长132％。公司在面临汇率波动,原材料涨价等不利因素的背景下,披荆斩棘,实现收入同比增长中长期来看,公司持续保持各业务产品迭代,有望为公司增强综合竞争力。我们反复强调,公司中长期发展逻辑未变:1)公司保持各类产品持续迭代,综合产品竞争力稳步提升,为公司经营提供有力支撑;2)中长期来看,公司云办公终端和云视频服务需求提升有望为公司持续注入活力。我们预计公司21～23年归母净利润为16.0亿元、22.2亿元、28.8亿元,维持"买入"评级。
风险提示:汇率波动导致公司收入、利润增速承压,公司桌面通信终端和视频会议业务市场竞争格局恶化,云办公终端业务发展不及预期,业绩预告是初步测算结果、具体财务数据以公司披露公告为准
[2022-01-15] 亿联网络(300628):业绩超预期,海外需求高增,公司经营有望迎来拐点-公司点评报告
■民生证券
事件概述:2022年1月14日,公司发布全年业绩预告,预计归母净利润为15.73-16.62亿元,同比增长23％-30％。Q4预计归母净利润为3.55-4.44亿元,同比增长31％-64％,Q4收入利润均创历史新高,非经常性损益约为1.89亿元。
全年业绩超预期,诸多不利因素影响下仍超额实现股权激励目标。按预告中值计算,公司21年营收36.91亿元,同比增长34％,根据wind,21年美元兑人民币平均汇率为6.45,同期为6.90,按美元可比口径计算21年收入同比增长43.37％。实现归母净利润16.18亿元,同比增长26.50％,我们认为原材料价格大幅上涨,人民币大幅升值造成了一定的不利影响。在汇率波动、原材料涨价等不利因素影响,叠加下半年厦门疫情影响整体生产交付的背景下,公司仍能超额实现营收和利润的高速增长,并如期完成股权激励目标(营收利润均增长25％)及合伙人激励基金目标(营收增长30％),凸显公司强大的品牌、研发和渠道的竞争优势。
SIP话机市占率进一步提升,新产品不断推向市场。根据Frost＆Sullivan数据,公司2020年SIP话机全球市占率连续四年全球第一,市场份额从2019年的29.6％进一步提升至2020年的34.3％。根据IDC报告,公司2021年Q3视频会议系统全球出货量第五,是唯二上榜的中国企业。回顾2021年,公司相继在多个领域推出新品提升品牌影响力。在云办公终端领域,21年1月公司推出WH6X系列四款无线DECT耳机新品、USB有线耳机UH34、USB电话MP50、USB网络摄像头UVC20、专业级宽频话务耳机YHS34等多款新品。在信创领域,公司于21年上半年通过统信UOS认证,全面符合国产化信创标准。在云视频会议领域,21年10月,公司携手腾讯全新推出腾讯会议专款安卓一体机MeetingBarA20/A30,是腾讯会议最为重要的核心供应商,21年11月公司推出新一代高清智能USB会议一体机UVC34,一经推出引领整个行业。
业绩有望迎来拐点,看好公司22年达成股权激励目标。按预告中值,21年Q4实现营收11.62亿元,同比增长46.47％,环比增长32％,绝对值单季度历史最高;实现归母净利润3.99亿元,同比增长47.42％,高增长主要来自海外对移动办公强大的需求。我们认为疫情的反复进一步改变了人们办公生活的习惯,移动办公通讯设备将从可选设备,逐步变为必选设备。未来三年行业有望持续保持快速的增长,公司作为行业龙头将充分受益。我们对公司未来达成22-23年股权激励目标(营收利润均增长20％)及五年期合伙人激励目标(每年营收增长30％)持乐观态度。?投资建议:我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为15.99/21.98/28.24亿元,对应PE倍数为45X/33X/25X,公司近5年估值中枢为40X,并且估值中枢持续提升。我们判断公司将迎来需求高增长、毛利率改善和产能扩充等多重利好,22年业绩有望迎来拐点,维持"推荐"评级。
风险提示:疫情反复影响国内生产和海外需求;汇率波动;原材料涨价风险。
[2022-01-08] 亿联网络(300628):SIP话机市占率连续四年全球第一,三大业务领域齐发展
■安信证券
SIP话机市占率连续四年全球第一:根据Frost＆Sullivan数据,2017年公司在全球范围内SIP桌面话机总出货量超过290万台,市场份额达26％,成为全球市场占有率第一的SIP话机供应商。2018-2019年公司份额分别为27.3％和29.5％,蝉联全球第一。2020年在疫情及原材料涨价等不利因素影响下公司市占率逆势上涨至34.3％,四度蝉联全球第一。2021年9月1日,亿联网络上海体验中心盛大开幕。2021年10月,公司携手腾讯会议全新推出腾讯会议专款安卓一体机MeetingBarA20/A30。2021年10月,公司视频会议系统在联合国COP15大会中应用。2021年11月,公司入选知名研究机构亿欧智库《2021中国信创产业应用落地研究报告及供应商60强》。2021年12月,公司视频会议系统进驻广元市昭化区昭化镇朝阳村便民服务室,解决群众办事距离远、办事多次跑等问题。
业绩保持高速增长,毛利率净利率维持在高位:根据公司三季报,2021年前三季度,公司实现营业收入25.29亿元,同比增长29.0％;实现归母净利润12.18亿元,同比增长20.9％。其中21年Q3单季度实现营收8.78亿元,同比增长15.6％;实现归母净利润4.12亿元,同比增长13.7％。在上游原材料涨价、汇率波动以及厦门疫情的影响下,公司仍实现营收与归母净利润稳健增长,整体业绩符合预期。2019年以来,公司毛利率保持在62％以上,净利率维持在45％以上。2021年前三季度公司销售毛利率为62.1％,销售净利率为48.2％。公司研发投入持续增长。2021年前三季度,公司研发费用达1.85亿元,研发费用率为7.32％。截至2020年底,公司拥有研发人员695人,研发人员占比达49.9％。
视频会议行业加速发展,商务耳机业务有望复刻成功经历:根据艾瑞咨询统计,全球视频会议市场规模从2012年的319亿元增长至2020年的593亿元。公司在音视频领域已有二十多年技术积淀,拥有400余人的研发团队,在视频引擎技术、摄像机技术及视频应用方面已达到行业领先水平。2021年Q3,公司视频会议系统出货量全球第五,成为唯二上榜的中国企业。根据Frost＆Sullivan数据,2019年全球商务耳机市场规模超过100亿元,预计2025年将达189亿元。公司已在SIP话机业务中积累了深厚的音频处理技术,建设多个国家级专业实验室,商务耳麦可高度复用SIP话机中的技术优势。同时由于更低的成本与费用,公司的产品定价较国外品牌更具优势。商用耳机行业销售模式类似SIP话机,公司与经销商关系稳固,销售渠道复用可助力公司打开商务耳机市场。我们预计公司商务耳机业务有望复刻在SIP话机行
投资建议:公司业绩保持高速增长,SIP话机业务与视频会议业务齐发展,商务耳机有望通过复用SIP话机研发技术与销售渠道复刻公司成功经历。公司业绩保持高速增长,SIP话机业务与视频会议业务齐发展,商务耳机有望通过复用SIP话机研发技术与销售渠道复刻公司成功经历。我们预计公司2021-2023年营业收入分别为36.76亿元(+33.5％)、48.20亿元(+31.1％)、62.97亿元(+30.6％);归母净利润分别为17.01亿元(+33.0％)、21.83亿元(+28.4％)、27.90亿元(+27.8％)。我们给予公司2022年45倍PE,对应目标价108.9元。维持"买入-A"投资评级。
风险提示:市场竞争加剧、汇率波动、主要原材料价格波动、新产品开发的风险
[2021-12-07] 亿联网络(300628):从宝利通兴衰历程看亿联网络-系列报告之四
■中信证券
复盘宝利通转型缓慢造业务困境,市场竞争激烈雪上加霜。宝利通以音频会议业务起家,后通过持续的研发创新与收购实现视频会议业务高速发展。在凭借横向并购和客户优势维持十年稳定增长后,宝利通逐步陷入发展困境:在大型企业客户市场,宝利通面临来自海外思科、国内华为中兴的激烈竞争;在中小企业市场,遭遇云会议厂商部署成本低、使用灵活、拓展性强的冲击。20112015年公司业务陷入停滞,营收、毛利及现金流均出现明显下滑,业务困境也造成了公司股价的持续低迷。
财务投资人拂袖抽身,商用耳麦巨头面临整合难题。2016年,由于现金流和债务压力,宝利通开始寻求外部资金帮助。但出于经营独立性考虑,宝利通放弃与加拿大运营商Mitel合作,转而选择被私募SirisCapital收购(作价20亿美元现金)。这次收购虽然缓解了宝利通的短期资金压力,但没有解决其行业竞争能力削弱的本质问题,经营困境依旧。因此,在收购完成两年后公司经营仍然没有显著改善的背景下,SirisCapital拂袖抽身,于2018年将宝利通原价二次出售给商用耳麦龙头缤特力(Plantronics)。缤特力期待这笔收购能够协助公司将业务拓展至整个办公场景,并将合并后的新公司更名为POLY博诣。然而由于整合进展缓慢、渠道矛盾凸显等问题,协同作用目前仍未显现,POLY依然面临较大的发展难题。
相较于Poly,亿联网络在渠道生态、成本管控能力和产品竞争力及性价比三个核心竞争力上展现出明显优势:(1)良性与粘性并重的渠道合作生态。亿联采用严格的多级代理模式,整个环节单向且不可跳过,充分保障各级渠道商的权益;提前配货与精细化生产管理并行,保证贷款按时透明结算并避免内耗;基于成本优势让利渠道商,达成双赢局面。"坚持做对就算难的事"使得公司渠道商体系不断完善,并形成优质且粘性很高的合作生态;(2)多维度成本管控能力。研发端,自主研发为核心辅以授权合作开发的研发模式,受益于中国工程师红利带来的人才成本优势,研发费用率维持在合理水平。制造端,亿联网络通过自行采购原料和扶持本地工厂代工方式提高对制造环节的掌控能力。销售端,得益于良性互动的渠道和外派员工代替海外雇员,公司不需要高昂的销售费用支出来维护渠道关系和拓展海外市场,销售费用率始终低于10％;(3)完善且高性价比的产品体系,积极融入云视频会议趋势中。亿联网络拥有包括统一通信解决方案、企业视讯解决方案、个人音视频协作解决方案在内的全场景通信协作解决方案体系,而公司以商用耳麦、会议电话、视频会议等为代表的终端产品因其高性价比,更容易获得用户选择。同时,公司积极融入云视频会议的趋势中,与云视频会议厂 商合作,通过云+端合作解决方案取得共赢。
风险因素:疫情多次反复影响海外SIP话机需求;与微软和ZOOM合作不及预期;汇率波动风险;供应链冲击缓解不及预期;提价效果不及预期。
投资建议:与宝利通相比,我们认为亿联网络在渠道生态构建、精细化管控、产品性价比以及视频会议业务发展路径上均具备显著优势。对比合并后的POLY不仅在SIP话机市场份额依旧下滑,在缤特力传统优势的商用耳麦市场份额也开始下滑,亿联网络在2018年成为全球SIP市场份额第一名后,份额仍然每年保持提升。同时,亿联通过"基础架构+云+端"的战略高速拓展视频会议业务。此外,公司敏锐抓住缤特力市场份额下滑的契机,基于音频技术积累和渠道复用的优势禀赋,于2020年正式进军商用耳麦市场。我们坚定看好公司中长期成长逻辑,SIP桌面终端渗透率提升+份额提升、视频会议业务拓展顺利、商用耳麦加速放量,未来增长潜力巨大。我们维持亿联网络2021-2023年营业收入预测36.51/48.27/63.41亿元,同比增速为32.6％/32.2％/31.4％;维持公司2021-2023年归母净利润预测16.25/21.26/28亿,增速分别为27.1％/30.8％/31.7％;预计公司2021年毛利率将因为汇率波动和供应链冲击下降至63％。公司现价对应22E34xPE,显著低于上市以来40倍的PE估值中枢。参考可比公司以及公司中长期成长的高确定性溢价,给予公司22E45xPE,对应目标价103元,维持"买入"评级。
[2021-10-27] 亿联网络(300628):外部扰动有望消退,Q4预计恢复高速增长-三季报点评
■中信证券
2021年第三季度,公司实现营业收入8.78亿元,同比+15.57％;实现归母净利润/扣非归母净利润4.12/3.76亿元,分别同比+13.67％/+16.60％,符合业绩预告区间中值。报告期内,下游需求持续恢复,公司三大主营产品线在迭代升级和新品推出方面均有所突破,并持续加深与腾讯会议、微软、ZOOM三大云视频会议巨头合作,联手推出多款新品。报告期内,公司持续克服供应链压力和汇率波动,积极应对厦门地区疫情冲击,保障业绩稳健增长。展望Q4,随着外部扰动逐渐消退,公司业绩有望恢复高速增长。中长期,我们坚定看好公司SIP桌面通信终端业务稳定增长、视频会议与商用耳麦业务加速拓展,三条增长曲线共同驱动公司未来业绩高增。我们维持目标价103元,维持"买入"评级。
外部因素扰动下,业绩稳健增长。2021Q3公司实现营业收入8.78亿元,同比+15.57％;实现归母净利润、扣非净利润4.12亿元/3.76亿元,分别同比+13.67％/+16.60％;报告期内,公司实现毛利率60.7％,同比-5.27pcts;实现净利率48.17％,同比-3.22pcts;公司期间费用率13.77％,同比-3.64pcts,其中:销售/管理/研发/财务费用率分别为4.36％/2.58％/7.42％/-0.59％,分别同比-0.14/+0.32/-0.63/-3.22pcts。
市场需求强劲,产品竞争力不断提升。随全球疫情情况逐渐好转,公司市场需求在持续恢复。今年来公司三大主营产品在迭代升级和新品推出方面均有所突破:(1)会议产品方面,公司全面升级面向大型政企的私有云部署解决方案YMS4.0,新推出了面向未来协同办公的智慧会议室解决方案,包括RoomPanel、RoomSensor和RoomCast等新品,并与微软、腾讯会议合作推出了多款视讯协作解决方案。(2)桌面通信终端方面,与微软、ZOOM携手开发了多款新品,推出T58W系列旗舰话机机型,以及W73P、W73H等产品。(3)云办公终端方面,推出了UHUSB有线耳机、WH6X系列无线耳机、UVC网络摄像头、YHS34专业级宽频话务耳机等多款产品,进一步完善了产品矩阵。
克服多重不利因素,保障公司平稳发展。公司前三季度持续面临供应链冲击与汇率波动等扰动因素。为应对原材料短缺及涨价问题,公司上半年采取提前备货等供应链管理措施,但第三季度库存滚动依旧使得毛利率承压,影响利润释放。宏观方面,为克服汇率压力,公司持续拓展市场,以抵消汇率波动对业绩增长带来的不利影响。此外,九月下旬厦门市疫情爆发致使公司部分工厂停工,对公司的产品交付和发货节奏造成影响。目前疫情已得到有效控制,公司产能与发货进度也在陆续恢复中,预计短期影响将逐渐出清。
风险因素:局地疫情反复影响短期业绩风险;与微软和ZOOM合作不及预期;
汇率波动风险;提价效果不及预期;供应链冲击缓解不及预期。
投资建议:展望Q4,随着供应链冲击、宏观汇率、厦门地区疫情等不利因素逐渐缓解,公司有望迎来业绩释放。我们坚定看好公司中长期成长逻辑,SIP桌面终端渗透率提升+份额提升、VCS业务拓展顺利、商用耳麦放量在即,未来增长潜力巨大。我们维持公司2021-2023年营业收入预测为36.51/48.27/63.41亿元,维持2021-2023年归母净利润预测16.25/21.26/28亿元。参考可比公司估值,给予22E44xPE,维持目标价103元,维持"买入"评级。
[2021-10-27] 亿联网络(300628):下游需求持续旺盛,业务稳步向上-2021年三季报业绩点评
■国信证券
公司发布2021年三季报,前三季度公司实现营业收入25.3亿元,同比增长28.95％;实现归母净利润12.2亿元,同比增长20.88％。整体表现略高于三季报预告区间中值。
Q3业绩略高于预告中值,疫情干扰下业务稳步发展2021年第三季度公司实现营业收入8.8亿元,同比增长15.57％,环比下降3.2％,主要系9月下旬厦门爆发新冠疫情对公司产能安排和发货节奏造成短期扰动,目前厦门市的疫情已得到有效控制,公司的产能和发货在陆续恢复中,Q3的部分订单或延迟至Q4确认。三季度公司毛利率从去年同期的66.0％下降到60.7％,主要是因为美元汇率波动影响和上游原材料价格上升等。从费用端看,研发/管理/销售费用环比呈现稳步上升趋势,专业务发展趋势相符,财务费用环比略有减少,与Q3汇兑波动负面影响减少有关。
下游需求旺盛,积极备货应对原材料涨价风险公司积极应对上游原材料涨价带来的影响,三季末的存货账面价值比半年末增长13.6％,预付款项的增加和经营性现金流净额同比下降也与采购款增加有关。公司已通过终端价格涨价对原材料成本压力进行部分传导,预计Q4毛利率下降压力有所缓解。疫情之下合同负债(客户预付货款)同比增长44.15％,体现了下游需求的持续旺盛。
加速生态战略投资步伐,深耕企业通信与协作领域近期,亿联凯泰基金连续进行多项战略投资,包括产品设计协作云服务公司摹客科技、企业流程智能服务公司望繁信科技、零信任安全公司虎符网络等,逐步构建亿联企业通信与协作云服务生态。
短期承压,看好长期成长,维持"买入"评级考虑到厦门疫情的干扰和毛利率压力,我们下调盈利预测,原来预计2021-2022年归母净利润分别为17.1/23.2亿元,调整为16.1/22.0亿元,对应PE分别为44/32倍,维持"买入"评级。
风险提示:美元汇率波动的可能不利影响;海外疫情影响业务拓展。
[2021-10-27] 亿联网络(300628):乘风廿载,初心未改-点评报告
■长江证券
事件描述
2021年10月25日,公司发布2021年第三季度报告。2021年前三季度,实现营业收入25.29亿元,同比增长28.95％,实现归母净利润12.18亿元,同比增长20.88％;2021Q3公司实现营业收入8.78亿元,同比增长15.57％,实现归母净利润4.12亿元,同比增长13.67％。
事件评论
全球新冠疫情影响逐渐缓和,公司市场需求持续恢复。2021年前三季度,随着全球新冠疫情影响逐渐缓和,桌面通信终端市场需求持续恢复。同时,汇率波动、芯片等原材料短缺及价格上涨带来的负面影响边际渐弱。我们认为随着公司持续拓展市场,汇率波动对业绩的的负面影响有望被抵消;此外,公司有望凭借良好的供应链管理优势,通过多种方式应对原材料短缺及涨价问题,尽可能降低其带来的负面影响,全力以赴保障各项业务的稳步推进。
厦门疫情管控有效,公司产能和发货陆续恢复。9月下旬厦门市爆发了新冠疫情,公司亦采取积极措施,尽可能减少局部疫情对公司的产能安排与发货节奏的影响。目前,厦门市的疫情已得到有效控制,公司的产能与发货也在陆续恢复中。主要代工厂均已解封,疫情对其产能的影响相对有限。我们认为疫情主要影响其生产与发货状况,对其订单影响较小,疫情影响下,公司依旧有望如期实现目标。
产品持续迭代,护城河不断加深。公司始终坚持以技术创新为核心,以持续的研发投入来驱动公司发展,公司三大业务线在产品迭代和新品推出方面均有所突破,产品竞争力不断提升。桌面通信终端方面,持续对产品进行更新换代,巩固公司产品市场竞争力的同时,和微软、ZOOM携手开发了多款新品,加深了双方合作的深度,进一步开拓高端市场。会议产品方面,亿联云视讯全面升级,为用户提供更加稳定、清晰、安全的会议体验。云办公终端方面,推出了有线及无线耳机、摄像头、专业级宽频话务耳机等多款产品,进一步完善了产品矩阵。
投资建议及盈利预测:全球新冠疫情影响逐渐缓和,市场需求持续恢复,汇率波动、原材料价格影响边际渐弱,厦门疫情管控有效,公司业务开展陆续恢复。预计公司2021-2023年归母净利润为16.91、22.06、29.11亿元,同比增长32.2％、30.5％、32.0％,对应2021-2023年PE为42、32、25倍,维持"买入"评级。
风险提示
1.公司产品市场推广不及预期;
2.海内外疫情管控不及预期。
[2021-10-26] 亿联网络(300628):收入增长持续,中长期发展可期-2021年三季报点评
■光大证券
事件:亿联网络发布2021年三季报,2021年前三季度公司实现营业收入25.29亿元,同比增长28.95％;实现归属于上市公司股东的净利润12.18亿元,同比增长20.88％;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润10.87亿元,同比增长23.27％。
点评:疫情影响Q3单季度业绩,全年需求仍然向好:2021Q3单季公司实现营业收入8.78亿元,同比增长15.57％;实现净利润4.12亿元,同比增长13.67％。单季利润增速小幅低于收入增速,主要是由于个别地区突发疫情,对公司的产能安排与发货节奏造成了一定的负面影响,公司已采取积极的应对措施以降低突发疫情对公司生产经营的影响。目前公司的产能与发货也在陆续恢复中。从全年看,我们认为全年需求仍持续景气。我们判断,四季度客户需求将不断恢复,有望保障公司全年业绩向好。
汇率影响减弱,议价能力增强:2021年上半年美元大幅贬值,汇率波动对公司2021年前三季度业绩造成一定影响。我们认为汇率波动有望趋缓,公司有望走出汇率带来的负面影响。在上游原材料方面,公司已积极备货应对,且公司对下游的议价能力较强,我们认为公司有望一定程度上转嫁原材料成本压力,同时公司加快原材料备货,全年毛利率整体可控。
云+端+方案,搭建全景生态:公司在视频协作领域搭建起完整的产业生态,除了丰富的硬件终端,同时还拥有自身软件平台与云端生态。2020年,公司发布了亿联云视讯3.0版本以及新一代音视频融合通信解决方案UME,为客户打造一站式用户体验。与此同时,公司云平台继续成长,手握云通信运营平台建设项目、云计算中心建设项目,未来有望实现全景生态的再度完善。我们认为,随着办公一体化模式的不断渗透,公司的先发优势将帮助公司更快抢占市场,站稳脚跟。同时,远程办公的市场红利相对滞后于疫情表现,目前仍有旺盛需求。因此,我们看好公司在云办公产品领域的长期发展,或将成为公司发展的全新动能。
维持"买入"评级:我们维持公司2021～2023年净利润为16.7/21.6/27.8亿元的预测,对应PE42X/32X/25X。公司VCS领域全景生态布局不断深入,先发优势明显,新业务板块云办公产品有望受益于远程办公趋势,我们仍看好公司作为企业通讯协作领域领导者的发展前景,维持"买入"评级。
风险提示:VCS市场竞争激化;汇率波动风险。
[2021-10-26] 亿联网络(300628):业绩快速增长,长期成长性明确-三季点评
■东北证券
事件:公司于10月25日晚发布2021年三季度报告,实现营业总收入25.29亿元,YoY+28.95％;毛利率62.09％,同比下降4.7pct;归母净利润12.18亿元,YoY+20.88％,扣非归母净利润10.87亿元,YoY+23.27％;营业收入和归母净利润均实现快速增长。
点评:业绩持续快速增长,下游需求回暖带动云办公及会议产品持续扩张。2021Q3单季公司实现营收8.78亿元,YoY+15.57％,归母净利润4.12亿元,YoY+13.67％,主要驱动因素为随着全球新冠疫情逐渐缓和,市场需求逐渐恢复,桌面通信终端和会议产品业绩增长显著。利润率方面,公司2021年3季度毛利率60.70％,同比下降5.28pct,主要是由于上游原材料涨价所致。费用率方面,公司2021年前3季度管理费用0.57亿元,YoY+24.64％;研发费用1.85亿元,YoY+12.19％。SIP话机业务稳步发展,海外业务受汇率影响高峰已过,高端业务占比不断提升。公司桌面通信终端营收主要来源于海外,随着海外疫情的影响逐步减弱,桌面通信终端营收已呈现稳健复苏态势,在2021上半年业务营收整体稳健发展,高端业务占比不断提升,公司在行业的竞争地位持续提升。公司针对上游原材料上涨趋势已积极备货应对,基于公司对下游具备较强议价能力,预计汇率对公司桌面通信业务的影响相对可控。
云办公业务和会议产品业务有望构筑公司长期二次成长曲线。随着全球新冠疫情对企业办公和远程视频会议用户习惯的推进作用,公司会议产品及云办公终端产品迎来高速发展机遇。会议产品方面,公司坚持"云+端"双轨发展模式,进一步加大研发和销售推广资源投入。云办公终端方面,公司商用耳麦高速增长,话机音频技术复用度高,有望持续提升行业综合竞争力。盈利预测与投资建议:亿联网络作为国际领先的企业通信与协作解决方案提供商,我们看好SIP业务快速增长,云办公成为下一阶段增长来源。我们预计公司2021-2023年实现营业收入35.79/46.74/60.50亿元,实现归母净利润17.63/22.97/30.01亿元,对应EPS1.95/2.55/3.33元,维持"增持"评级。
风险提示:海外市场波动、原材料价格波动、技术研发风险
[2021-10-26] 亿联网络(300628):多重外部不利因素下稳健增长-公司季报点评
■海通证券
事件。亿联网络发布2021年三季报。公司2021年前三季度实现营收25.29亿元(同比+28.95％),归母净利润12.18亿元(同比+20.88％)。其中,单Q3实现营收8.78亿元(同比+15.57％),归母净利润4.12亿元(同比+13.67％)。
产业竞争力不断提升。公司始终坚持以技术创新为核心,以持续的研发投入来驱动公司发展,2021年前三季度研发费用达1.85亿元(同比+12.19％)。今年以来,公司三条业务线在产品迭代升级和新品推出方面均有所突破,产品竞争力不断提升。会议产品方面,亿联云视讯全面升级,为用户提供更加稳定、清晰、安全的会议体验。同时,全新升级面向大型政企的私有云部署解决方案YMS4.0;桌面通信终端方面,持续对产品进行更新换代,并和微软、ZOOM携手开发了多款新品;云办公终端方面,推出了有线及无线耳机、摄像头、专业级宽频话务耳机等多款产品,进一步完善了产品矩阵。
多重不利因素下业务稳健发展。2021年前三季度,公司经营面临着如汇率波动(根据国新网,前三季度人民币升值1.2％)、芯片等原材料短缺及价格上涨等宏观因素带来的挑战,此外,9月厦门市爆发的新一轮新冠疫情对公司的产能安排与发货节奏造成了一定的负面影响。面对多重外部不利因素,公司一方面持续拓展市场,以抵消汇率波动对业绩增长带来的不利影响;另一方面充分利用公司良好的供应链管理优势,通过多种方式应对原材料短缺及涨价问题,尽可能降低其带来的负面影响,全力以赴保障各项业务的稳步推进。目前,厦门市疫情已得到有效控制,公司的产能与发货也在陆续恢复中。同时,随着全球新冠疫情影响逐渐缓和,公司市场需求也在持续恢复。
多项战投布局企业数字化赛道。根据亿联网络微信公众号,亿联凯泰人工智能创业投资基金7月完成了对企业流程智能服务公司——望繁信科技的战略投资,8月完成了对零信任安全公司——虎符网络战略投资,9月完成了对云原生数据中台公司——杭州玳数科技(即"袋鼠云")的战略投资,投资金额均为数千万元,加速推动企业数字化运营的发展。
盈利预测。我们预计,未来公司将进一步以SIP统一通信桌面终端为核心,通过差异化的销售体系与微软合作开拓高端市场、逐渐实现目标市场的向上渗透;同时加速布局政企数字化转型产品,支撑公司未来业绩发展。公司作为中国统一通信细分领域龙头,全球第一的SIP话机供应商,发力云办公视频系统业务,构建持续快速的成长能力。我们预测2021-2023年度营业总收入为35.95(+30.5％)、46.00(+28.0％)和58.84亿元(+27.9％),净利润为16.86(+31.8％)、21.80(+29.3％)和27.81亿元(+27.6％)。给予2021年PE区间50-55x,对应合理价值区间93.41-102.75元,对应PS/G区间77-85x,"优于大市"评级。
风险提示。VCS市场发展不及预期;SIP统一通信桌面终端增长放缓。
[2021-10-26] 亿联网络(300628):业绩短期承压,持续创新打造长期竞争力-点评报告
■民生证券
一、事件概述
2021年10月25日,公司发布第三季度报告,2021年前三季度归母净利润为12.18亿元,同比增长20.88％,其中三季度归母净利润为4.12亿元,同比增长13.67％。
二、分析与判断
面对诸多外界不利因素,业绩保持稳健增长
1)收入侧:公司Q1-Q3实现营收25.29亿元,同比增长28.95％;Q3实现营收8.78亿元,同比增长15.57％,略低于二季度增速,一方面9月下旬厦门受疫情影响部分工厂停工,对公司的产能交付和发货节奏造成影响;另一方面人民币同比大幅升值,根据wind,21Q3美元兑离岸人民币平均汇率为6.47,同期为6.92,如果按美元可比口径测算,21Q3收入同比增长23.56％。2)成本侧:Q1-Q3毛利率62.09％,同比下降4.68pcts,主因原材料短缺及涨价,人民币升值进一步放大了该影响;公司费用管控得当,Q1-Q3销售/管理/研发费用率合计13.78％,同比下降1.63pcts。3)利润侧:Q3归母净利润为4.12亿元,同比增长13.67％,位于预告中值,利润率为46.91％,同比微降0.78pcts。
研发投入驱动推陈出新,产品竞争力持续提升
公司坚持技术创新为核心,持续加大产品研发投入,Q1-Q3研发费用为1.85亿元,同比增长12.19％,今年三大业务线均有产品迭代升级和新品推出,产品竞争力持续提升。会议产品:全新升级亿联云视讯、政企私有云方案YMS4.0;全新推出智慧会议室解决方案,包括RoomPanel、RoomSensor和RoomCast等新品,并和微软、腾讯会议合作推出多款视讯协作解决方案,为会议使用者提供全新的全场景会议室解决方案。桌面终端:与微软、ZOOM深度合作、携手开发多款新品(T58W话机、W73P、W73H),进一步开拓高端市场。云办公终端:推出了有线及无线耳机、摄像头、专业级宽频话务耳机等多款产品,进一步完善产品矩阵,致力于为用户提供完美音视频通信体验。
三、投资建议
我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为15.99/21.98/28.24亿元,对应PE倍数46x/34x/26x,选取梦网科技、会畅通讯、ZOOM为可比公司,21年平均PE估值为76X(wind一致预期)。疫情、人民币升值、原材料涨价等短期扰动公司业绩,但公司不断丰富产品矩阵打造核心竞争力,长期经营有望全面向好。维持"推荐"评级。
四、风险提示:
汇率波动影响公司收入;疫情反复影响国内生产和海外需求
[2021-10-26] 亿联网络(300628):以收入增速为锚,前三季度公司收入维持高增,彰显综合竞争力-季报点评
■天风证券
事件:
公司发布21年第三季度报告,截至前三季度,公司实现营业收入25.29亿元,同比增长28.95％;实现归母净利润12.18亿元,同比增长20.88％;扣非后,归母净利润为10.87亿元,同比增长23.27％。
我们观点如下:
具体来看,公司Q3单季度实现收入8.79亿元,同比增长16％,环比略微下滑;归母净利润实现4.12亿元,同比增长14％,环比下滑5％。2021年前三季度,公司经营面临着如汇率波动、芯片等原材料短缺及价格上涨等宏观因素带来的挑战,面对多重外部不利因素,公司积极应对:一方面,持续拓展市场,以抵消汇率波动对业绩增长带来的不利影响;另一方面,充分利用公司良好的供应链管理优势,通过多种方式应对原材料短缺及涨价问题,尽可能降低其带来的负面影响,全力以赴保障各项业务的稳步推进。
但,今年9月,厦门市爆发了新一轮新冠疫情,对公司的产能安排与发货节奏造成了一定的负面影响。目前,厦门市疫情已得到有效控制,公司的产能与发货也在陆续恢复中。
以收入为锚,前三季度公司收入维持高增,彰显公司综合竞争力今年以来,公司三条业务线在产品迭代升级和新品推出方面均有所突破,产品竞争力不断提升。桌面通信终端方面:持续对产品进行更新换代,巩固公司产品市场竞争力的同时,和微软、ZOOM携手开发了多款新品,加深了双方合作的深度,进一步开拓高端市场。
会议产品方面:亿联云视讯全面升级,为用户提供更加稳定、清晰、安全的会议体验。同时,全新升级面向大型政企的私有云部署解决方案YMS4.0。除此之外,还新推出了面向未来协同办公的智慧会议室解决方案,并和微软、腾讯会议合作推出了多款视讯协作解决方案。
云办公终端方面:推出了有线及无线耳机、摄像头、专业级宽频话务耳机等多款产品,进一步完善了产品矩阵;未来,该产品线还将不断丰富,致力于让用户在移动办公场景下拥有更完美的音视频通信体验。
盈利预测与投资建议:
综上,我们以公司中长期发展逻辑为核心,看好公司未来成长性!短期来看,公司所面对市场需求呈现恢复,同时公司各业务收入恢复增长。截至21年中报,公司桌面通信终端业务实现同比增长20％;会议产品业务实现同比增长99％;云办公终端业务实现同比增长132％。公司在面临汇率波动,原材料涨价等不利因素的背景下,披荆斩棘,实现收入同比增长中长期来看,公司持续保持各业务产品迭代,有望为公司增强综合竞争力。我们反复强调,公司中长期发展逻辑未变:1)公司保持各类产品持续迭代,综合产品竞争力稳步提升,为公司经营提供有力支撑;2)中长期来看,公司云办公终端和云视频服务需求提升有望为公司持续注入活力。但考虑到今年以来人民币升值以及原材料涨价,公司短期成本以及费用端承压,我们将公司21～23年归母净利润由17.5亿元、23.1亿元、29.7亿元下调至16.0亿元、22.2亿元、28.8亿元,维持"买入"评级。
风险提示:汇率波动导致公司收入、利润增速承压,公司各业务市场竞争格局加剧等
[2021-10-26] 亿联网络(300628):需求无忧,拐点已至-三季点评
■兴业证券
事件:公司发布三季报,单三季度实现收入8.78亿元(同比+15.57％),归母净利润4.12亿元(同比+13.67％);前三季度实现收入25.29亿元(同比+28.95％),实现归母净利润12.18亿元(同比+20.88％)。
单三季度,公司收入增速15.57％,利润增速13.67％;收入增速承压,利润增速小幅低于收入增速,主要受汇率变化、原材料＆运费涨价以及厦门疫情等因素影响。①三季度,人民币相对美元同比继续升值(但升值幅度已经边际减小),环比小幅贬值。人民币同比大幅升值,继续拖累公司的收入增速和毛利率,但是拖累幅度已经明显减弱。②原材料涨价＆紧缺、运费涨价等,压制公司的毛利率,影响了订单的释放。③9月厦门疫情,进一步拖累了原材料的供应,也干扰了公司三季度的交货节奏和代工厂的生产节奏,影响了部分订单的正常交付。
测算来看,剔除汇率和原材料影响后,公司单三季度收入、盈利同比分别在24％、35％左右。①三季度,以美元兑人民币计的人民币汇率均值同比升值约6.5％、汇率期末值环比贬值约0.4％;汇率同比升值拖累收入增速和毛利率,单季度毛利率环比小幅下滑1.37pct至60.70％;汇率环比贬值对汇兑损益为正贡献,单季度财务费用同比、环比均由正转负。综合来看,汇率变化对净利润增速的拖累约15％,对收入增速的拖累约8％。②三季度,原材料涨价紧缺情况仍存,也影响了盈利。若假设原材料涨价10％,则其对毛利率的拖累约为3％,对归母净利润增速的拖累接近7％。
风险提示:汇率大幅波动、国际关系紧张、疫情超预期
[2021-10-25] 亿联网络(300628):短期不利因素逐步出清,需求及供应链能力保障长期成长-2021年三季报点评
■华创证券
事项:
亿联网络发布2021年三季报。2021年1-9月,公司实现营业收入25.29亿元,同比增长28.95％;实现归属于上市公司股东的净利润12.18亿元,同比增长20.88％;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润10.87亿元,同比增长23.27％。
评论
业绩短期受原材料、汇率及厦门疫情影响。单三季度实现营收亿元8.78(yoy+15.57％,qoq-3.2％),位于前期盈利预测中值;单三季度实现归母4.12亿元(yoy+13.67％,qoq-4.6％),位于前期盈利预测中值偏上限。公司业绩出现环比下滑的主要原因在于:1)9月中下旬厦门疫情导致公司部分代工厂停工,一定程度影响生产产能及出货发货节奏;2)三季度人民币同比升值拖累收入及利润;3)原材料短缺及价格上涨影响毛利率水平。
毛利率、净利率下行处合理范围,需求及供应链韧性保障业绩长期稳健。公司单三季度毛利率为60.70％(环比-1.37pct),净利率为46.91％(环比-0.71pct)。在汇率、涨价等外界负面影响下,公司高端产品对利润的拉动及产品涨价部分抵消了部分毛利率的下行,我们认为公司毛利率及净利率的下行处于合理的范围。同时,随疫情缓解,工厂开始陆续复工,经营已逐步回归正常,有望通过加班等形式在四季度完成三季度延迟的订单。公司全年需求持续旺盛,我们预计四季度客户需求将不断恢复,叠加公司积极应对汇率波动、芯片等原材料短缺及价格上涨等宏观因素带来的挑战,保障全年业绩向好。
长期成长逻辑不变,需求驱动大业务板块稳步推进。(1)桌面通信终端:高端产品占比持续提升带动利润水平的上行,公司在拓展高端客户的同时稳固中低端市场竞争力,市场份额有望再提升;(2)会议产品:公司在与平台厂商的终端合作上频频发力,本月又推出腾讯会议专款安卓一体机MeetingBarA20/A30、智慧会议室等全新产品。会议产品公司海内外群发力,全年业务有望维持高增态势;(3)云办公终端:商务耳机在技术与渠道商与SIP话机高度具有较高的可复用性,有望复制SIP的成长逻辑。
加速生态布局,提升公司生态及产业协同能力。从凯泰基金的布局节奏看,被投项目包括协同办公、数字流程化、屏显控制等企业办公生态项目,投资方向均与公司有相似的企业基因、深度聚焦企业协作及通信领域、数字化领域的企业,被投企业共享经验、充分协同,并通过创投方式构建企业通信与协作的云服务生态。公司在企业通信赛道的生态布局,延伸公司行业触角,加强上下游产业协同,进一步提高公司的投资决策能力及风险管理能力。
盈利预测、估值及投资评级。SIP市占率全球第一且仍有较大上行空间,VCS业务方面与平台型厂商持续推进生态建设,同时在国内外推进云平台布局,云办公终端业务产品矩阵加速完善,有望带来全新增长动力。考虑到9月份厦门疫情对公司业绩的负面影响,我们调整公司2021-2023年归母净利润预测至16.86、21.91、28.42亿元(原值为17.36、22.64、29.27亿元),对应EPS为1.87、2.43、3.15元,给予22年估值行业中枢45xPE,未来12个月目标价109.27元,维持"推荐"评级。
风险提示:美元汇率波动,原材料价格上涨。
[2021-10-25] 亿联网络(300628):多方承压影响短期业绩,长期增长确定无虞-有业绩公布需要点评
■申万宏源
事件:2021年10月25日,公司公布2021年三季报。前三季度公司实现营业收入25.29亿元,同比增长28.95％,实现归母净利润12.18亿元,同比增长20.88％。
业绩符合预期,Q3业绩增速回落。前三季度公司经营业绩符合业绩预告区间(业绩预告:营收增速区间23％-33％;利润增速区间15％-25％)。Q3公司实现营业收入8.78亿元,同比增长15.57％;归母净利润4.12亿元,同比增长13.67％,较Q2出现下降。
多方因素影响,单季度业绩承压。收入端:1)2021年9月,厦门市爆发了新一轮新冠疫情,对公司的产能安排与发货节奏造成一定负面影像,造成产品销售量减少;2)公司大部分产品按照美元计价,20Q3汇率中值6.9,21Q3仅为6.4,造成同样美元价格产品的人民币收入减少。双重影响下,公司表观收入增速降低。
利润端:汇率同比差异叠加原材料成本进一步上涨,Q3毛利率进一步下降至60.7％(Q2为62.07％),毛利率下降进而传导至净利润率水平。
资产负债表多项指标或指引需求保持旺盛。从公司上下游情况去看:1)上游:预付账款由于采购规模的增加同比增长81.97％;由于材料储备的原因,存货同比增长116.52％;2)下游:合同负债同比增长44.15％。我们认为上下游同时实现快速增加,或代表这公司产品需求一直保持旺盛状态。
外部不利环境下,公司逆势稳步增加研发、销售费用。1)2020年公司成立了云办公终端新部门,研发保持快速增长,在高基数背景下,2021Q1-Q3,公司研发费用一直保持稳定增长,目前已微软、ZOOM、腾讯会议等携手开发了多款新品,预计仍有较多产品在储备中。2)去年疫情背景下,公司人员不能海外出差,营销费用处在低位。在类似背景下,公司今年加大了营销动作,一直保持国内外高频率线上展会+小部分线下宣传,提升产品知名度和品牌影响力。
股权激励计划、合伙人激励计划加持下,看好公司长期发展。当前远程办公仍为主流,企业通信相关需求预计会持续保持旺盛。对于公司,Q4汇率同比压力缩小,部分订单会递延至四季度,需求持续旺盛背景下,预计Q4业务发展会加速。同时公司股权激励、合伙人激励计划(5年一期)的推出,均表明公司长期稳定发展信心。
维持盈利预测,维持"增持"评级。考虑到当前各项业务稳步推进,需求保持旺盛,影响公司盈利因素均为外部且部分存在偶发性,我们维持公司2021-2023年盈利预测。预计2021至2023年公司归母净利润为17.02/22.21/28.31亿元,对应PE为41/31/25倍,维持"增持"评级。
风险提示:人民币升值超预期;原材料价格上涨超预期,新业务拓展不及预期等。
[2021-10-25] 亿联网络(300628):疫情影响当期业绩,产品推陈出新经营向好-三季点评
■中信建投
事件
10月25日晚,公司发布2021年第三季度报告,1-9月公司实现营收25.29亿元,同比增长28.95％;归母净利润12.18亿元,同比增长20.88％;扣非净利润10.87亿元,同比增长23.27％。
简评
1、收入受疫情影响增速下降,汇率及原材料影响利润率。
公司2021Q3收入8.78亿元,同比增长15.57％,环比下降3.19％,归母净利润4.12亿元,同比增长13.67％,环比下降4.62％,扣非净利润3.76亿元,同比增长16.6％,环比下降2.72％。随着疫情影响减弱,公司市场需求持续恢复,收入及净利润均实现同比增长。三季度收入增速有所下降,系9月中下旬厦门疫情影响公司发货节奏以及人民币同比大幅升值影响所致,如果按美元可比口径测算,第三季度收入同比增长21.35％。
公司2021Q3毛利率为60.70％,同比下降5.27pct,净利率46.91％,同比下降0.78pct,主要系2021前三季度汇率波动且原材料价格上涨,对毛利率和净利率造成负面影响。公司积极采取措施应对,一方面持续拓展市场以抵消汇率波动对业绩增长带来的不利影响;另一方面充分利用公司良好的供应链管理优势通过多种方式应对原材料短缺及涨价问题,尽可能降低影响。2021年9月底公司存货达7.48亿元,较上年末增长116.52％,主要为原材料储备。
2、费用率同比下降,财务费用受汇兑影响有所下降。
公司2021Q3销售费用率4.36％,同比下降0.14pct;管理费用率2.58％,同比提升0.32％;研发费用率7.42％,同比下降0.6pct,主要系公司收入同比增长,新业务开拓和人员增长带来销售费用和管理费用增长,但费用增幅小于收入增幅,规模效应显现。公司持续加大研发投入,2021年前三季度研发费用1.85亿元,同比增长12.19％。2021Q3财务费用率-0.59％,同比下降0.59pct,主要系美元汇率变化所致。
3、公司产品持续迭代,新品逐步推出,竞争力不断提升。
公司作为桌面通信终端行业龙头,持续对产品进行更新换代,与微软、ZOOM携手开发了多款新品,进一步开拓高端市场。云办公终端方面,推出了有线及无线耳机、摄像头、专业级宽频话务耳机等多款产品,进一步完善了产品矩阵。公司云办公终端有望充分复用核心技术及行业生态优势,复制SIP话机成功之路。会议产品市场空间大且是企业数字化的重要入口,公司推出了面向未来协同办公的智慧会议室解决方案,包括有效提升企业空间管理效率的RoomPanel、RoomSensor和RoomCast等新品,并与微软、腾讯会议合作推出了多款视讯协作解决方案,为会议使用者提供全新的全场景会议室解决方案。亿联网络携手腾讯会议推出腾讯会议专款安卓一体机MeetingBarA20/A30,定义中小型会议室开会新体验。公司全新升级面向大型政企的私有云部署解决方案YMS4.0,全面适应国产化,具备精细化部署、安全强可靠、强容灾能力三大优势,专业云计算能力与安全可控架构赋能企业实现数字化转型。
4、我们建议持续关注公司,维持"买入"评级。
我们预计四季度客户需求持续恢复,云办公终端和会议产品仍将保持快速增长。公司产能和发货恢复正常,汇率及上游原材料影响进一步减弱,收入有望持续增长,毛利率有望恢复,公司全年股权激励目标仍有望达成。
公司核心竞争力在于音视频及通信协议技术,不是单纯的通信终端制造商,未来有望充分受益于企业统一通信需求增长。我们预计公司2021-2023年收入分别为36.87亿元、48.36亿元、63.23亿元,归母净利润分别为16.83亿元、21.74亿元、27.56亿元,对应PE42X、32X、25X,维持"买入"评级。
5、风险提示:疫情影响超预期;供应链涨价及缺货;竞争加剧;汇率波动;云办公终端发展不及预期等。
[2021-10-18] 亿联网络(300628):疫情扰动短期业绩,困境方显经营韧性-点评报告
■民生证券
一、事件概述
2021年10月14日,公司发布前三季度业绩预告,21年Q1-Q3预计归母净利润为11.59-12.60亿元,同比增长15％-20％。其中,Q3预计归母净利润为3.91-4.28亿元,同比增长8％-18％,非经常性损益约为1.31亿元。
二、分析与判断
疫情等外部因素扰动单季度经营业绩
1)收入侧:公司21Q3预计实现营收8.36-9.12亿元,中值8.74亿元,同比增长15％,略低于二季度增速;一方面9月下旬厦门受疫情影响部分工厂停工,对公司的产能交付和发货节奏造成影响;另一方面人民币同比大幅升值,根据wind,21Q3美元兑离岸人民币平均汇率为6.47,同期为6.92,如果按美元可比口径测算,21Q3收入同比增长17.6％-28.3％。2)盈利侧:公司21Q3预计归母净利润为3.91-4.28亿元,同比增长8％-18％,按预告中值计算的净利率为46.86％,同比下降0.83pcts,我们认为人民币同比升值放大了原材料涨价的负面影响,短期内对公司毛利率、净利率均造成压制。
短期影响逐渐出清,中长期成长逻辑不变
目前,厦门市的疫情已得到有效控制,我们预计公司产能利用率从10月起开始全面提升,公司在手订单充足,Q3延误交付的订单将在Q4弥补,全年股权激励目标仍有望达成;同时产品价格近期向下游传导,原材料涨价和汇率影响将进一步减弱。重申公司中长期成长逻辑:桌面通信终端板块产品结构持续优化,T5系列和Teams话机占比逐步提升,业绩增长逻辑由出货量驱动转为价格驱动。公司"云+端"模式逐渐成熟,疫情培养用户习惯,会议产品板块将成重要业绩增长点。云办公终端板块我们认为商务耳机在技术和渠道上都和SIP话机相似性高,有望复刻后者成长曲线。
三、投资建议
我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为15.99/21.98/28.24亿元,对应PE倍数46x/34x/26x,选取梦网科技、会畅通讯、ZOOM为可比公司,21年平均PE估值为72X(wind一致预期)。疫情、人民币升值、原材料涨价等短期扰动公司业绩,但公司在困境之下仍实现营收增长、维持利润稳定,凸显核心竞争力,随不利因素出清公司经营有望全面向好。维持"推荐"评级。
四、风险提示:
汇率波动影响公司收入;疫情反复影响国内生产和海外需求
[2021-10-15] 亿联网络(300628):疫情影响当期业绩,不改经营向好趋势-三季点评
■中信建投
事件
10月14日晚,公司发布2021年前三季度业绩预告,1-9月实现营收24.12～26.08亿元,同比增长23％～33％;归母净利润11.59～12.60亿元,同比增长15～25％;非经常性损益约为1.31亿元。
简评
1、疫情及外部环境影响了公司三季度收入和净利润增速。
根据公司业绩预告,2021Q3收入8.36～9.12亿元,中值8.74亿元,同比增长15％;归母净利润3.91-4.28亿元,中值4.1亿元,同比增长13％。三季度收入增速有所下降,一是9月中下旬以来厦门疫情较为严重,公司部分工厂阶段性停工,影响到公司整体产能安排和发货节奏,二是人民币同比大幅升值,如果按美元可比口径测算,收入同比增长21.03％。目前,厦门市的疫情已得到有效控制,公司的产能与发货也在陆续恢复中。三季度原材料价格持续上涨,人民币同比升值对毛利率和净利率造成负面影响。根据预告中值计算,公司净利率46.86％,同比下降0.83pct,考虑外部环境,处于合理区间。公司积极备货应对上游原材料涨价及缺货问题,我们预计四季度原材料汇率影响将进一步减弱。
2、需求恢复,新业务快速增长,公司股权激励目标仍有望达成。
桌面通信终端需求持续恢复。2021年上半年,桌面通信终端收入11.43亿元,同比增长20.02％。新业务开拓策略有效,会议产品和云办公终端产品保持较快增速,2021年上半年收入分别增长98.64％和131.86％。公司一直积极采取应对措施,全力以赴保障各项业务的稳步推进,我们认为公司全年股权激励目标仍有望达成。根据公司2018年和2020年股权激励的目标,以2020年营业收入及净利润为基数,2021年营业收入及净利润增长率不低于25％;事业合伙人激励基金(第一个运作周期为2021年-2025年五个会计年度)目标为当公司年度经审计的合并报表营业收入同比增长率不低于30％。我们认为,三季度主要受厦门疫情影响交付,订单实际良好,四季度有望弥补,进而争取完成激励目标。
3、疫情和企业数字化转型驱动,会议及云办公终端市场空间大。
疫情改变用户习惯,叠加企业数字化转型加速,催生更多的视频会议需求,包括覆盖大中小多种场景会议室及个人应用场景的视频会议需求显著增长。根据Frost＆Sullivan的数据预测,2024年Poly对应的视频会议TAM市场空间在60亿美元,是同期SIP终端的4倍以上,近5年CAGR保持在20％。商用耳麦及办公协作产品是统一通信终端的延伸,兼具办公和个人属性,行业增速快。除耳麦外,办公协作产品如麦克风和摄像头等的需求也随着疫情推动云办公场景的普及而保持旺盛。Frost＆Sullivan预测,商用耳麦2020年市场规模约18亿美元,未来有望保持10％增速,办公协作产品如麦克风和摄像头2020年市场规模约17.5亿美元,未来有望保持30％行业增速。
4、公司成功路径有望复制,新品拓展打开增长空间,布局企业数字化着眼未来。
公司产品竞争力强,SIP话机多年保持全球第一,2020年先后通过微软Teams、Zoom、腾讯会议认证,是唯一一家产品通过三大平台认证的中国企业。公司基于现有优势发展会议产品与云办公终端,打开增长空间。例如,商用耳麦是统一通信终端的延伸,目标人群、销售渠道、核心技术与SIP话机高度重合,公司有望充分复用核心技术(麦克风拾音、噪音消除等音频技术和网络通信协议技术)及行业生态优势,复制SIP话机成功之路。
公司通过亿联凯泰布局企业数字化生态。目前,亿联凯泰基金已参与投资worktile、容智信息、有信科技、望繁信科技、虎符网络、摹客科技等,涉及通用协作、研发管理、智能化软件、渠道数字化管理、企业流程数字化、企业数字化协作以及网络安全领域,均围绕企业数字化转型展开。公司着眼未来,以企业通信和协作为基础,通过提前布局,有望在企业数字化转型过程中参与更多领域,并与现有业务协同,实现长期高质量发展。
5、我们建议站在中长期视角持续关注公司,维持"买入"评级。
我们预计四季度客户需求持续恢复,公司产能和发货恢复正常,汇率及上游原材料影响进一步减弱,收入有望持续增长,毛利率有望恢复。公司核心竞争力在于音视频及通信协议技术,不是单纯的通信终端制造商,未来有望充分受益于企业统一通信需求增长。我们预计公司2021-2023年收入分别为36.87亿元、48.36亿元、63.23亿元,归母净利润分别为16.83亿元、21.74亿元、27.56亿元,对应PE42X、32X、25X,维持"买入"评级。
6、风险提示:疫情影响超预期;供应链涨价及缺货;VCS竞争加剧;汇率波动;云办公终端发展不及预期等。
[2021-10-15] 亿联网络(300628):拨云见日,行稳致远-三季点评
■长江证券
事件描述
2021年10月14日,公司发布2021年前三季度业绩预告,报告期内预计实现营业收入24.12-26.08亿元,同比增长23％-33％,预计实现归母净利润11.59-12.60亿元,同比增长15％-25％。其中,第三季度公司预计实现营业收入8.36-9.12亿元,同比增长10％-20％,预计实现归母净利润3.91-4.28亿元,同比增长8％-18％。
事件评论
全球新冠疫情影响逐渐缓和,公司市场需求持续恢复。2021年前三季度,随着全球新冠疫情影响逐渐缓和,桌面通信终端市场需求持续恢复。同时,汇率波动、芯片等原材料短缺及价格上涨带来的负面影响边际渐弱。公司业务发展整体稳健,业务开拓策略有效,高端业务占比持续提升,毛利率有望好转。
?厦门疫情管控有效,公司产能和的发货陆续恢复。9月下旬厦门市爆发了新冠疫情,公司亦采取积极措施,尽可能减少局部疫情对公司的产能安排与发货节奏的影响。目前,厦门市的疫情已得到有效控制,公司的产能与发货也在陆续恢复中。主要代工厂均已解封,疫情对其产能的影响相对有限。我们认为疫情主要影响其生产与发货状况,对其订单影响较小,疫情影响下,公司依旧有望如期实现目标。
多层次激励机制,确保股东、公司、事业合伙人利益长期一致。激励基金计划通过对高层人员设置更高的考核指标,进一步激发高层人员工作激情,确保公司战略和长期经营目标实现。此外,该计划提取的激励基金,将用于设立"事业合伙人持股计划",以持股计划形式购入公司股票并进行锁定,期满后再向激励对象分配收益。锁定期的设置,将进一步强化高层人员的凝聚力,助力公司长期稳定的发展。
投资建议及盈利预测:全球新冠疫情影响逐渐缓和,市场需求持续恢复,汇率波动、原材料价格影响边际渐弱,厦门疫情管控有效,公司业务开展陆续恢复。预计公司2021-2023年归母净利润为16.91、22.06、29.11亿元,同比增长32.2％、30.5％、32.0％,对应2021-2023年PE为44、33、25倍,维持"买入"评级。
风险提示
1.公司产品市场推广不及预期;
2.海内外疫情管控不及预期。
[2021-10-15] 亿联网络(300628):需求无忧,外部扰动将边际减弱-三季点评
■兴业证券
事件:公司发布三季报预告,预计单三季度实现收入8.36-9.12亿元,同比增长10％-20％,实现归母净利润3.91-4.28亿元,同比增长8％-18％;三季度累计实现收入24.12-26.08亿元,同比增长23％-33％,实现归母净利润11.59-12.60亿元,同比增长15％-25％。
三季度,公司利润增速小幅低于收入增速,主要受汇率变化、原材料＆运费涨价以及厦门疫情等因素影响。①三季度,人民币同比继续升值(但升值幅度已经边际减小),环比小幅贬值。人民币同比大幅升值,继续拖累公司的收入增速和毛利率。②原材料涨价＆紧缺、运费涨价等,压制公司的毛利率和订单的释放。③厦门疫情,进一步影响了原材料的供应,也干扰了公司三季度的生产经营节奏,影响了订单的正常交付。
测算来看,剔除汇率和原材料影响后,公司单三季度收入、盈利同比分别在23％、35％左右。①三季度,以美元兑人民币计的人民币汇率均值同比升值约6.5％、汇率期末值环比贬值约0.4％;汇率同比升值拖累收入增速和毛利率,汇率环比贬值对汇兑损益为正贡献。综合来看,汇率变化对净利润增速的拖累约14％,对收入增速的拖累约8％。②三季度,原材料涨价、紧缺情况仍存,也对盈利有影响。假设原材料涨价10％,其对毛利率的拖累约为3％,对归母净利润增速的拖累约为7％。
风险提示:汇率大幅波动、国际关系紧张、疫情超预期
[2021-10-15] 亿联网络(300628):短期困难不改长期成长逻辑,需求保障全年业绩向好-2021年三季报业绩预告点评
■华创证券
事项:
亿联网络发布2021年三季报预告。预计2021年前三季度归属于上市公司股东的净利润约11.59亿元-12.6亿元,同比增长15％-25％。
评论:
厦门疫情影响短期业绩承压,需求保障全年业绩向好。公司单三季度实现营收8.36-9.12亿元,同比增长10％-20％,相比于二季度营收9.07亿元,环比下降7.8％至同比增长0.6％。单三季度实现归母利润3.91-4.27亿元,同比增长同增8％-18％,相比于二季度4.32亿元环比下滑1.2％-9.5％。公司收入侧下滑的主要原因在于9月中下旬厦门疫情导致公司部分代工厂停工,一定程度影响生产产能及出货发货节奏。随疫情缓解,工厂开始陆续复工,经营已逐步回归正常,公司全年需求持续旺盛,我们预计四季度客户需求将不断恢复,叠加公司积极应对汇率波动、芯片等原材料短缺及价格上涨等宏观因素带来的挑战,保障全年业绩向好。
净利率环比微降处合理范围,全年毛利率整体可控。公司上半年受汇率波动及原材料涨价因素影响,综合毛利率同比下降4.44pct至62.83％。取业绩预告的中值计算,公司Q3净利率水平在46.8％,环比Q247.62％有略微降低。公司积极采取措施应对汇率及原材料成本上涨带来的挑战,下半年有望一定程度上转嫁原材料成本压力,同时公司加快原材料备货,全年毛利率整体可控。
长期成长逻辑不变,三大业务板块稳步推进。
(1)桌面通信终端:随今年随疫情趋缓开始逐步恢复。同时公司持续推动产品升级优化业务结构,加大Teams话机投入、丰富和微软的合作机型,高端产品占比持续提升。我们认为公司在拓展高端客户的同时稳固中低端市场竞争力,市场份额有望再提升。
(2)会议产品:公司一方面与微软、Zoom、腾讯等平台型厂商持续推进生态建设,加强终端方面的合作,另一方面在国内加强渠道建设,广泛适配国产化,服务众多政府/大国企单位。全年业务有望维持高增态势。
(3)云办公终端:公司于今年上半年在海外市场陆续推出无线耳机等新品,市场反馈良好。未来将持续通过拓展产品矩阵快速打开市场空间,市场份额有望持续提升。
盈利预测、估值及投资评级。SIP市占率全球第一且仍有较大上行空间,VCS业务方面与平台型厂商持续推进生态建设,同时在国内外推进云平台布局,云办公终端业务产品矩阵加速完善,有望带来全新增长动力。我们维持公司2021-2023年归母净利润预测为17.36、22.64、29.27亿元,对应EPS为1.92、2.51、3.24元,给予22年估值行业中枢45xPE,未来12个月目标价112.83元,维持"推荐"评级。
风险提示:美元汇率波动,原材料价格上涨。
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免责条款
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[2022-01-17] 亿联网络(300628):单季收入创新高,经营向好趋势确立-年度点评
■中信建投
事件
近日,公司发布2021年度业绩预告,2021年预计实现营业收入35.81亿元-38.01亿元,同比增长30％-38％,预计实现归母净利润15.73亿元-16.62亿元,同比增长23％-30％。
简评
1、四季度营业收入创新高,利润同比较快增长,符合预期。
公司发布2021年度业绩预告,2021年预计实现营业收入35.81亿元-38.01亿元,同比增长30％-38％,预计实现归母净利润15.73亿元-16.62亿元,同比增长23％-30％。2021Q4,公司预计实现营业收入10.52亿元-12.72亿元,同比增长33％-60％,环比增长20％-45％,预计实现归母净利润3.55亿元-4.44亿元,同比增长31％-64％,环比增长-14％-8％。随着疫情影响减弱,下游市场需求持续恢复,公司业务拓展策略产生积极效果。面对原材料市场供应紧张及价格上涨、汇率波动等负面因素影响,公司积极采取措施应对,一方面持续拓展市场以抵消汇率波动对业绩增长带来的不利影响,另一方面充分利用公司良好的供应链管理优势通过多种方式应对原材料短缺及涨价问题。2021年第四季度,公司营业收入创新高,净利润水平同比大幅增长,符合市场预期。
2、SIP话机市场份额连续多年第一,龙头地位稳固。
根据Frost＆Sullivan数据,2017年公司在全球SIP话机市场份额上升至26％,首次跻身行业第一。2018-2019年份额分别为27.3％和29.5％。2020年受疫情影响,公司SIP话机业务仍增长,份额进一步提升至34.3％,蝉联市场第一。公司在SIP话机领域持续加大研发投入,包括已有产品线的持续升级完善,以及新产品系列的开发,力求覆盖更多用户群体,以满足更深层次的用户需求,带动公司产品走向高端市场。公司现有产品线通过软件升级及机型扩充等方式满足更多细分群体的深度需求;新品则定位高端市场,引入了一系列创新技术,如独有的隔音罩技术、创新的免提麦克风设计以及企业协作功能等,为公司带来持续增长动力。
3、公司产品持续迭代,新品逐步推出,竞争力不断提升。
公司作为桌面通信终端行业龙头,持续对产品进行更新换代,与微软、ZOOM携手开发了多款新品,进一步开拓高端市场。云办公终端方面,推出了有线及无线耳机、摄像头、专业级宽频话务耳机等多款产品,进一步完善了产品矩阵。公司云办公终端有望充分复用核心技术及行业生态优势,复制SIP话机成功之路。会议产品市场空间大且是企业数字化的重要入口,公司推出了面向未来协同办公的智慧会议室解决方案,包括有效提升企业空间管理效率的RoomPanel、RoomSensor和RoomCast等新品,并与微软、腾讯会议合作推出了多款视讯协作解决方案,为会议使用者提供全新的全场景会议室解决方案。亿联网络携手腾讯会议推出腾讯会议专款安卓一体机MeetingBarA20/A30,定义中小型会议室开会新体验。公司全新升级面向大型政企的私有云部署解决方案YMS4.0,全面适应国产化,具备精细化部署、安全强可靠、强容灾能力三大优势,专业云计算能力与安全可控架构赋能企业实现数字化转型。
4、我们建议持续关注公司,维持"买入"评级。
随着公司产能和发货恢复正常,汇率波动及上游原材料涨价影响进一步减弱,收入有望持续增长,毛利率有望恢复。公司核心竞争力在于音视频及通信协议技术,不是单纯的通信终端制造商,未来有望充分受益于企业数字化转型带来的融合通信需求增长。我们预计公司2021-2023年收入分别为36.87亿元、48.36亿元、63.23亿元,归母净利润分别为16.15亿元、20.87亿元、27.52亿元,对应PE48X、37X、28X,维持"买入"评级。
5、风险提示:疫情影响超预期;供应链继续涨价及缺货;竞争加剧;汇率波动;云办公终端发展不及预期等。
[2022-01-17] 亿联网络(300628):无惧外部扰动,全球统一通信白马龙头再出发-2021年业绩预告点评
■中信证券
事项:2022年1月14日,公司发布2021年业绩预告。公司预计2021年度实现营业收入35.8-38.0亿元(未经审计,下同;中信前瞻预测36.5亿),同比增长30％-38％。公司预计2021年实现净利润15.7-16.6亿(中信前瞻预测16.3亿),同比增长23％-30％。报告期内非经常损益对当期净利润影响约为1.89亿元。根据其公告,公司预计,Q4单季度角度,实现收入8.3-10.5亿元,区间中枢同比+18％;实现归母净利润2.9-3.8亿元,区间中枢同比+25.1％。
复盘2021:需求强劲复苏,外部扰动因素众多且复杂,公司采取积极措施应对、成功实现全年业绩稳定较快增长,经营边际向好。复盘2021年,公司第一季度因为缺货导致产能受限,订单交付延迟,渠道库存从正常情况下的3个月下降至2个月,业绩受到一定影响。第二季度,公司采取切换供应商、提前备料等措施,订单交付情况显著改善。叠加需求复苏以及去年低基数等原因,Q2业绩高速增长。同时,公司在6月22日公告事业合伙人激励基金计划,激励解锁条件为2021-2025年每年营收增速不低于30％,且完成公司限制性股权激励设立的当期目标,呈现出"长时间维度"和"高解锁条件"两个特点,市场罕见,彰显公司对未来业绩保持高成长的信心。第三季度,公司因库存滚动导致毛利率压力变大,同时还受到厦门疫情导致工厂停工的较大影响。第四季度,供应链压力逐渐缓解、同时需求依然保持强劲,公司全力保交付,经营边际向好。回顾2021全年,在供应链原材料涨价/缺货、全球运费上涨、厦门疫情导致工厂停工、全球疫情反复、汇率波动等极其复杂等众多的外部扰动因素情况下,公司采取各种措施积极应对,实现业绩稳定较快增长
中长期成长性不变,通信白马龙头再出发:预计公司三条增长曲线将共同驱动业绩高增长。根据Frost＆Sullivan最新数据,公司2020年占据全球SIP话机34.3％份额,连续四年蝉联全球第一。公司中高端市场持续争夺宝利通份额,对低端市场进行降维打击,整体份额有望持续提升。同时,我们认为桌面通信终端渗透率仍然有可观的提升空间,将驱动SIP话机行业稳定增长。视频会议业务,公司作为覆盖"基础架构+云平台+会议终端"的整套视频会议方案厂商,有望凭借产品竞争力以及和微软Teams等云会议厂商的深度合作,持续高速增长。根据IDC数据,2021年公司视频会议系统全球出货量排名全球第五位,是唯二上榜的中国企业。此外,公司云办公终端市场以商用耳麦为核心,是一个比SIP话机更大、增速更高的市场,且寡头格局已经松动,缤特力份额持续下滑,公司有望凭借音频技术+渠道服用实现市场突破。
风险因素:海外再次疫情影响短期业绩风险;公司与微软和ZOOM合作不及预期;汇率波动风险;公司提价效果不及预期;公司供应链冲击缓解不及预期。
投资建议:复盘2021年,公司采取积极措施应对外部扰动,成功实现业绩稳定较快增长。展望2022年,预计下游需求延续强劲,外部扰动会减弱,公司有望进入新一轮增长周期。我们坚定看好公司中长期成长逻辑,SIP桌面终端渗透率提升+份额提升、VCS业务拓展顺利、商用耳麦放量在即,未来增长潜力巨大。我们认为随着供应链与汇率影响减弱,毛利率后续有望逐步企稳,且公司研发费用率有望回到正常水平。我们维持公司2021-2023年归母净利润预16.25/21.26/28亿元,对应EPS预测1.80/2.35/3.10元。基于公司中长期成长逻辑的高确定性,同时参考海内外可比公司估值,给予公司一定估值溢价。给予公司2022年44xPE,对应目标价103元(维持),维持"买入"评级。
[2022-01-17] 亿联网络(300628):Q4业绩高增长,持续受益于市场复苏和产品扩充升级双驱动-2021年度业绩预告点评
■国信证券
公司发布2021年年度业绩预告,预计2021年全年实现营业收入35.8-38.0亿元,同比增长30％-38％;实现归母净利润15.7-16.6亿元,同比增长23％-30％。业绩表现优异,超出股权激励目标指引。
Q4收入和业绩大幅增长,超过股权激励目标指引2021年第四季度公司预计实现营收10.5-12.7亿元,同比增速中值为46.5％;预计实现归母净利润3.6-4.4亿元,同比增速中值为47.4％。公司Q4单季度营收突破历史单季度新高,主要因为1、9月下旬厦门市疫情爆发导致部分订单延迟至Q4发货确认收入;2、市场需求持续恢复,公司业务开拓策略积极有效。Q4单季度非经常性损益5818万元,扣非后归母净利润中值为3.41亿元,同比增长46.4％,整体和收入增长保持同步,全年业绩预告中值超出股权激励目标指引25％。
2021年受宏观因素扰动较大,产品竞争力持续提升2021年公司受诸多宏观不利因素扰动:1、海运不畅,海运费用大幅上涨;2、芯片短缺影响部分高端SIP话机的正常出货,原材料价格上涨影响成本;3、人民币升值毛利率和汇兑损益带来不利影响;4、海外疫情对企业经济活动带来冲击,抑制了中小企业IT设备采购开支意愿,同时影响终端产品的现场安装部署和线下营销和咨询活动;5、厦门疫情造成的短期停工停产。公司积极应对,保持竞争力持续提升。
2022年市场需求将持续复苏,产品矩阵扩充和升级促进新成长展望2022年,Sip话机将持续稳步增长,会议产品和云办公终端产品加深与微软、ZOOM的合作,产品矩阵持续扩充和升级将带来成长新动能。伴随疫情的逐渐常态化,海运压力和原材料紧缺问题逐步缓解,市场需求将持续复苏,公司的正常出货和利润空间都将得到改善。
看好长期成长,维持"买入"评级维持盈利预测,预计2022-2023年归母净利润分别为22.0/28.8亿元,对应PE分别为33/25倍,维持"买入"评级。
风险提示:美元汇率波动的可能不利影响;海外疫情影响业务拓展。
[2022-01-17] 亿联网络(300628):Q4收入创新高,产品竞争力持续提升-年度点评
■华泰证券
2021年业绩符合预期,收入、利润同比高增
公司发布2021年度业绩预告,2021年公司预计实现营业收入35.81-38.01亿元,同比增长30％-38％;预计实现归母净利润15.73-16.62亿元,同比增长23％-30％,基本符合我们此前预期(预计2021年营收/归母净利润为37.69/16.7亿元)。在原材料涨价、疫情等不利因素影响下公司仍实现较为亮眼的增长,我们看好公司中长期发展前景,预计其21-23年归母净利润为16.1/21.7/27.0亿元(前值:16.7/21.5/26.8亿元)。2022年可比公司Wind一致预期PE为25.74x,考虑到公司的龙头地位,给予公司2022年PE40x,对应目标价96.23元/股(前值:95.45元/股),维持"增持"评级。
下游需求逐步恢复,Q4单季收入创历史新高
单季度来看,2021Q4公司预计实现营业收入10.53-12.73亿元,收入中值为11.62亿元,同比增长46.5％,环比增长32.4％,创历史新高;预计实现归母净利润3.55-4.44亿元,利润中值为3.99亿元,同比增长47.4％,环比下滑3.2％。21Q4公司在原材料涨价、汇率波动等客观不利因素影响下营收创历史新高,主因1)全球新冠疫情带来的影响逐渐缓和,公司下游需求持续恢复;2)疫情催化下混合式办公趋势明确,海外对云办公/云视频市场的需求强劲。我们认为下游需求向好为公司未来营收增长奠定了基础。
业务拓展策略积极有效,产品竞争力持续提升
2021年以来,公司采取了积极的业务拓展策略,在产品迭代升级和新品推出方面均有所突破,产品竞争力不断提升:桌面通信终端方面,持续对产品更新换代,和微软(MSFTUS)、ZOOM(ZMUS)携手开发了多款新品;会议产品方面,亿联云视讯全面升级,推出面向未来协同办公的智慧会议室,并与腾讯(700HK)合作推出Rooms联合解决方案;云办公终端方面,推出有线及无线耳机、摄像头、专业级宽频话务耳机等多款新品,进一步完善了产品矩阵。我们认为,公司将保持各业务线产品持续迭代,不断巩固其行业龙头地位。
维持"增持"评级
我们看好公司海外业务需求以及云办公、云视频产品发展前景,考虑到原材料供应短缺、疫情等不利市场因素的短期影响,预计21-23年公司归母净利润分别为16.1/21.7/27.0亿元(前值分别为16.7/21.5/26.8亿元);2022年可比公司Wind一致预期均值PE为25.74x,考虑到公司在视频会议市场连续四年全球市占率第一的龙头地位,给予公司2022年PE40x,对应目标价96.23元/股(前值:95.45元/股),维持"增持"评级。
风险提示:全球新冠疫情尚未完全可控,云办公/会议产品推广不及预期。
[2022-01-16] 亿联网络(300628):单季度收入创新高,未来有望持续高增-年度点评
■国盛证券
业绩持续稳定增长,单季度创新高。公司发布2021年业绩预告。2021年公司实现营业收入35.8-38亿,同比增长30-38％;归母净利润15.7-16.6亿,同比增长23-30％。2021年四季度实现收入10.5-12.7亿元,同比增长32-60％,创单季度历史收入新高。公司2021年单季度收入分别为7.4/9.1/8.8/10.5-12.7亿元。
利润率跌势扭转。按中值计算,21年Q4净利润率约为34.4％,较2020年Q4同期略微提升0.2个百分点,扭转了2021年前三季度净利率持续下滑的状况(2021Q1/Q2/Q3单季度净利润率同比变动分别约为-5.9/-3.1/-0.8个百分点),表明汇率/原材料/供应链等负面因素影响逐步消退(Q4单季度利润率较其他季度偏低主要系四季度有年终奖等因素影响)。
扣除非经营性因素影响,增速超预期。2021年全年受到汇率/原材料涨价等非经营性因素影响,对于公司整体利润率出现一定下滑。随着这些负面影响逐步消退,同时公司自身经营效率提升和产品结构优化提价,利润率波动逐步减小。根据我们预计,如果抛除汇率影响(2020/2021年中美汇率按6.8/6.4计算),公司2021年的收入和利润同比增速约在38％-46％。
产品竞争力突出,新品线增长迅猛。据Frost＆Sullivan,公司在SIP话机出货量全球市占率从2019年的29.6％提升到2020年的34.3％,蝉联第一。同时,公司已经成为视频会议系统VCS产品出货量全球第五的厂商。在基础业务SIP话机稳步增长的同时,新业务(VCS/云办公终端)持续高增,业务占收比在2021年中期已达到31％,并持续保持高速增长。为未来公司进一步发展打下坚实基础。
盈利预测与估值:公司经营稳健,各业务线发展状况良好,第二增长曲线打开。预计2021-2023年归母净利润为16.2、21.9、26.9亿元,对应当前股价PE分别为44/33/27倍,维持"买入"评级。
风险提示:贸易摩擦加剧波及公司主营业务;疫情影响行业需求;原材料紧张影响交付。
[2022-01-16] 亿联网络(300628):业绩预告超预期,需求及供应链能力保障公司长期成长-2021年报业绩预告点评
■华创证券
事项:公司发布2021年业绩预告,公司2021年度预计实现营业收入35.81-38.01亿元,同比增长30％-38％;预计实现2021年归属于上市公司股东的净利润约15.73亿元-16.62亿元,同比增长23％～30％。
评论:公司业绩超预期,有望顺利实现股权激励目标。公司2021年预计实现收入35.81-38.01亿元,同比增长30％-38％,营业收入中值为36.91亿元,同比去年增长34％;公司2021年预计实现归母净利润15.73亿元-16.62亿元,同比增长23％～30％,归母净利润中值为16.18亿元,同比增长26.5％。公司在供应压力、疫情、汇率诸多不利因素下,预告中值能够顺利完成前期股权激励及基金激励目标,随上游及经营环境的边际缓解,我们认为公司能够持续达成未来几年的基金激励目标及22年的股权激励目标。
四季度收入同比、环比双高增,充分验证下游需求高增及公司的供应链韧性。公司Q4实现营业收入10.52-12.72亿元,同比增长32.6％-60.4％,Q4收入中值为11.62亿元,同比增长46.5％,环比Q3增长32.3％;公司Q4归母净利润为3.55-4.44亿元,同比增长30.9％-64％,Q4利润中值为4亿元,同比增长47.4％,环比Q3下滑3％。整体看来,Q4营业收入环比、同比实现双增,Q4利润同比高增,超出市场预期。三季度公司受厦门疫情影响,导致公司部分代工厂停工,一定程度影响公司产能及出货发货节奏。四季度随短期不利出清,实现了营收、利润的环比双高增,验证混合办公趋势下海外下游需求持续旺盛。同时,公司积极应对汇率波动、原材料市场供应紧张及价格上涨等客观因素,体现出了较强的供应链韧性及交付能力,保障业绩长期稳健。
长期成长逻辑不变,需求驱动大业务板块稳步推进。(1)桌面通信终端:高端产品占比持续提升带动利润水平的上行,公司在拓展高端客户的同时稳固中低端市场竞争力,市场份额有望再提升;(2)会议产品:公司在与平台厂商的终端合作上频频发力,本月又推出腾讯会议专款安卓一体机MeetingBarA20/A30、智慧会议室等全新产品。会议产品公司海内外群发力,全年业务有望维持高增态势;(3)云办公终端:商务耳机在技术与渠道商与SIP话机高度具有较高的可复用性,有望复制SIP的成长逻辑
盈利预测、估值及投资评级。SIP市占率全球第一且仍有较大上行空间,VCS业务方面与平台型厂商持续推进生态建设,同时在国内外推进云平台布局,云办公终端业务产品矩阵加速完善,有望带来全新增长动力。考虑到9月份厦门疫情对公司业绩的负面影响,我们预计公司2021-2023年归母净利润为16.39、21.53、28.08(原值为16.86、21.91、28.42亿元),对应EPS为1.82、2.39、3.11元,给予22年估值行业中枢45xPE,未来12个月目标价107.37元,维持"推荐"评级。
风险提示:美元汇率波动,原材料价格上涨。
[2022-01-16] 亿联网络(300628):2021年业绩符合预期,两大新业务加速放量-年度点评
■兴业证券
事件:公司发布年报预告,预计2021年全年实现收入35.8-38.0亿元(同比+30％-38％),归母净利润15.7-16.6亿元(同比+23％-30％);单Q4季度实现收入10.5-12.7亿元(同比+33％-60％),归母净利润3.6-4.4亿元(同比+31％-64％)。
2021年业绩符合预期,完成股权激励目标和激励基金计划目标。伴随下游需求修复、两大新业务的开拓,2021年在人民币升值、原材料供应紧张等因素压制下,公司仍然实现了收入和业绩的高速增长。以中值计算,预计2021年实现收入、归母净利润36.9亿元、16.2亿元,同比增速为34％、27％;预计Q4单季度实现收入、归母净利润11.6亿元、4.0亿元,同比增速分别为47％、47％。按照目前的预告中值计算,公司完成了前期股权激励目标(营收及净利润同比不低于25％),以及激励基金计划目标(营收同比不低于30％)。
SIP话机市占率持续提升,VCS和云办公终端加速爆发。①伴随全球疫情缓和,SIP话机下游需求修复。同时,公司凭借产品性价比优势、渠道优势,市占率不断提升;根据Frost＆Sullivan,公司连续四年SIP话机市占率全球第一,市场份额由2019年29.6％升至2020年34.3％。②疫情催化下,VCS和云办公终端需求加速爆发。未来公司有望复用SIP话机的渠道资源和技术优势,叠加产品的性价比优势,加速复制在SIP行业的成功路径。VCS产品方面,公司一方面和微软、ZOOM、腾讯等云服务商合作,为其提供硬件终端;也具备"云+端"全产业链产品,可服务大中小企业。云办公终端方面,公司不断推出中高端商用耳麦新
风险提示:汇率大幅波动、国际关系紧张、疫情超预期
[2022-01-15] 亿联网络(300628):积极拓市场、控成本,业绩增长超预期-年度点评
■国金证券
业绩简评
1月14日晚公司发布2021年业绩预告,预计营业收入同比增长30％-38％;归母净利润同比增长23％-30％,总体超预期。
经营分析
业务开拓策略行之有效,单季度业绩环比、同比提升显著。经测算,21年Q4单季度营收中位数11.61亿元,环比提升32.23％,同比提升46.32％;归母净利润中位数3.99亿元,环比下降3.14％,同比提升47.27％。主要因市场需求恢复,业务开拓策略有效。报告期内面临汇率波动、原材料成本上升10％+等挑战,半年报显示SIP与VCS毛利率分别同比下滑2.93PP、8.4PP,但公司通过战略性存货应对宏观挑战,5月、9月分别对部分产品进行调价,三费费率同比下降1.12Pct。
VCS产品推动"云+端"解决方案转型,提升客单价。公司客户主要是中等偏大型企业,公司将云视讯、UME、MeetingEye等打包部署会议室场景,销售软端、系统端到硬件终端的全套方案。以沉浸式会议室解决方案为例,天花板、墙壁、地板有吸音、去杂音功能,全套价值量预估几百万,高于纯硬件或软件销售额。此外还有视讯调度、政府党建、远程医疗、双师课堂等解决方案,有望在数字经济发展过程中获益,预计未来三年CAGR50％+。
云办公终端产品持续扩品类,未来业绩具备成长潜力。商务耳机产品带有个人属性,单价低于SIP话机,采购量与复购率高,空间更大。公司属于该赛道新进入者,可复用SIP音频技术优势,当前已发布三款产品,正加大终端产品品类。近两年疫情常态化,视频会议导致需求增长,线下办公企业通信部署也会采购耳麦,未来增长前景广阔。公司的合伙人股权激励基金充分调动高层积极性,预计2021年达成营收同比增长率不低于30％的考核目标。
盈利调整与投资建议
我们看好公司SIP领先地位及VCS前景,预计21-23年收入36.91/46.74/58.43亿元,归母净利润为16.28/20.73/25.89亿元,EPS为1.8/2.3/2.9元,PE为45/35/28倍。维持"增持"评级
风险提示
海外疫情反复;汇率波动;SIP市场需求放缓;费用率远低于竞争对手,净利率呈下滑趋势,高净利率否可持续;经研究2020年证交所回函,经销商 的可持续经营以及销商对公司业绩贡献仍存在风险。
[2022-01-15] 亿联网络(300628):业绩同比高增,SIP话机市占率四度蝉联全球第一-年度点评
■安信证券
事件:2022年1月4日,公司发布2021年度业绩预增公告。2021年公司预计实现营业收入35.81-38.01亿元,同比增长30.0％-38.0％;预计实现归母净利润15.73-16.62亿元,同比增长23.0-30.0％。其中2021年第四季度公司实现营业收入10.52-12.72亿元,同比增长32.7％-60.4％,环比增长19.8％-44.9％;实现归母净利润3.55-4.44亿元,同比增长31.0％-63.8％,环比变化幅度为-13.8％至+7.8％。公司营业收入稳步增长的主要原因系全球新冠疫情带来的影响逐渐缓和,公司市场需求持续恢复,业务开拓策略积极有效。公司经营虽然受到了汇率波动、原材料市场供应紧张及价格上涨等不利因素的影响,但公司积极采取应对措施,利用良好的供应链管理优势,通过多种方式应对不利影响,归母净利润仍同比高增。
SIP话机市占率连续四年全球第一:根据Frost＆Sullivan数据,2017年公司在全球范围内SIP桌面话机总出货量超过290万台,市场份额达26％,成为全球市场占有率第一的SIP话机供应商。2018-2019年公司份额分别为27.3％和29.6％,蝉联全球第一。2020年受疫情影响员工在办公室工作时间减少,降低了桌面通信终端下游需求,但公司在逆境中继续领跑,不断提升市场份额,2020年市占率提升至34.3％,四度蝉联全球第一。公司深耕音视频领域20余年,凭借技术创新能力、产品服务能力、应用落地能力、生态构建能力实力入选知名研究机构亿欧智库《2021中国信创产业应用落地研究报告及供应商60强》。
视频会议产品实现多领域应用:亿联融合通信视频会议平台YM4.0致力于为大型政企客户提供安全、可靠的信息中枢,全面支持国产CPU、国产操作系统、国密算法,荣获"中关村在线2021年度推荐产品"。公司为医疗领域提供从远程会诊平台到专业医疗终端的全场景远程医疗协作解决方案,可满足用户"会诊室、急救车、病区、监护室、专家桌面、医生桌面、移动医疗"全场景的使用需求。2022年1月,天津市妇女儿童保健中心利用亿联网络远程医疗协作解决方案,打造省妇幼医院-区县妇幼医院-救治中心覆盖天津市三级远程医疗服务的"云上妇幼"平台。"云上妇幼"推进了远程会诊指导、在线问诊、线上转诊、临床会诊、远程探视/监护、远程培训、病例研讨、影像诊断/超声指导等智慧服务,优化妇幼人群就医体验,同时极大地缓解基层孕产妇和婴幼儿外出就诊的不便。未来公司还将继续为各行各业提供更多优质产品。
投资建议:公司业绩保持高速增长,SIP话机市占率连续四年全球第一。我们预计公司2021-2023年营业收入分别为36.76亿元(+33.5％)、48.20亿元(+31.1％)、62.97亿元(+30.6％);预计归母净利润分别为16.07亿元(+25.7％)、21.00亿元(+30.6％)、26.91亿元(+28.2％),对应EPS分别为1.78、2.33、2.98元。我们给予公司2022年40倍PE,对应2022年目标价93.2元,维持"买入-A"投资评级。
风险提示:市场竞争加剧、汇率波动、主要原材料价格波动、新产品开发的风险
[2022-01-15] 亿联网络(300628):21Q4收入环比维持高增态势,公司未来发展可期-年度点评
■天风证券
事件:公司发布2021年度业绩预告,报告期内预计实现收入35.8亿元～38.1亿元,同比增长30％～38％;预计实现归母净利润15.7亿元～16.6亿元,同比增长23％～30％。
具体来看,预计公司Q4实现收入10.52亿元～12.72亿元,同比增长33％～60％,中位值为11.62亿元,同比增长46％,收入环比呈现高增态势。预计Q4归母净利润3.55亿元～4.44亿元,同比增长31％～64％,中位值为3.99亿元,同比增长47％。2021年,公司经营面临着如汇率波动、芯片等原材料短缺及价格上涨等宏观因素带来的挑战,面对多重外部不利因素,公司积极应对:一方面,持续拓展市场,以抵消汇率波动对业绩增长带来的不利影响;另一方面,充分利用公司良好的供应链管理优势,通过多种方式应对原材料短缺及涨价问题,尽可能降低其带来的负面影响,全力以赴保障各项业务的稳步推进。
当前时点应以收入为锚,公司Q4收入环比维持高增,彰显综合竞争力今年以来,公司三条业务线在产品迭代升级和新品推出方面均有所突破,产品竞争力不断提升。
桌面通信终端方面:持续对产品进行更新换代,巩固公司产品市场竞争力的同时,和微软、ZOOM携手开发了多款新品,加深了双方合作的深度,进一步开拓高端市场。
会议产品方面:亿联云视讯全面升级,为用户提供更加稳定、清晰、安全的会议体验。同时,全新升级面向大型政企的私有云部署解决方案YMS4.0。除此之外,还新推出了面向未来协同办公的智慧会议室解决方案,并和微软、腾讯会议合作推出了多款视讯协作解决方案。
云办公终端方面:推出了有线及无线耳机、摄像头、专业级宽频话务耳机等多款产品,进一步完善了产品矩阵;未来,该产品线还将不断丰富,致力于让用户在移动办公场景下拥有更完美的音视频通信体验盈利预测与投资建议:综上,我们结合公司短期收入环比增速与中长期发展逻辑为核心,看好公司未来成长性!
短期来看,公司所面对市场需求呈现恢复,同时公司各业务收入恢复增长。截至21年中报,公司桌面通信终端业务实现同比增长20％;会议产品业务实现同比增长99％;云办公终端业务实现同比增长132％。公司在面临汇率波动,原材料涨价等不利因素的背景下,披荆斩棘,实现收入同比增长中长期来看,公司持续保持各业务产品迭代,有望为公司增强综合竞争力。我们反复强调,公司中长期发展逻辑未变:1)公司保持各类产品持续迭代,综合产品竞争力稳步提升,为公司经营提供有力支撑;2)中长期来看,公司云办公终端和云视频服务需求提升有望为公司持续注入活力。我们预计公司21～23年归母净利润为16.0亿元、22.2亿元、28.8亿元,维持"买入"评级。
风险提示:汇率波动导致公司收入、利润增速承压,公司桌面通信终端和视频会议业务市场竞争格局恶化,云办公终端业务发展不及预期,业绩预告是初步测算结果、具体财务数据以公司披露公告为准
[2022-01-15] 亿联网络(300628):业绩超预期,海外需求高增,公司经营有望迎来拐点-公司点评报告
■民生证券
事件概述:2022年1月14日,公司发布全年业绩预告,预计归母净利润为15.73-16.62亿元,同比增长23％-30％。Q4预计归母净利润为3.55-4.44亿元,同比增长31％-64％,Q4收入利润均创历史新高,非经常性损益约为1.89亿元。
全年业绩超预期,诸多不利因素影响下仍超额实现股权激励目标。按预告中值计算,公司21年营收36.91亿元,同比增长34％,根据wind,21年美元兑人民币平均汇率为6.45,同期为6.90,按美元可比口径计算21年收入同比增长43.37％。实现归母净利润16.18亿元,同比增长26.50％,我们认为原材料价格大幅上涨,人民币大幅升值造成了一定的不利影响。在汇率波动、原材料涨价等不利因素影响,叠加下半年厦门疫情影响整体生产交付的背景下,公司仍能超额实现营收和利润的高速增长,并如期完成股权激励目标(营收利润均增长25％)及合伙人激励基金目标(营收增长30％),凸显公司强大的品牌、研发和渠道的竞争优势。
SIP话机市占率进一步提升,新产品不断推向市场。根据Frost＆Sullivan数据,公司2020年SIP话机全球市占率连续四年全球第一,市场份额从2019年的29.6％进一步提升至2020年的34.3％。根据IDC报告,公司2021年Q3视频会议系统全球出货量第五,是唯二上榜的中国企业。回顾2021年,公司相继在多个领域推出新品提升品牌影响力。在云办公终端领域,21年1月公司推出WH6X系列四款无线DECT耳机新品、USB有线耳机UH34、USB电话MP50、USB网络摄像头UVC20、专业级宽频话务耳机YHS34等多款新品。在信创领域,公司于21年上半年通过统信UOS认证,全面符合国产化信创标准。在云视频会议领域,21年10月,公司携手腾讯全新推出腾讯会议专款安卓一体机MeetingBarA20/A30,是腾讯会议最为重要的核心供应商,21年11月公司推出新一代高清智能USB会议一体机UVC34,一经推出引领整个行业。
业绩有望迎来拐点,看好公司22年达成股权激励目标。按预告中值,21年Q4实现营收11.62亿元,同比增长46.47％,环比增长32％,绝对值单季度历史最高;实现归母净利润3.99亿元,同比增长47.42％,高增长主要来自海外对移动办公强大的需求。我们认为疫情的反复进一步改变了人们办公生活的习惯,移动办公通讯设备将从可选设备,逐步变为必选设备。未来三年行业有望持续保持快速的增长,公司作为行业龙头将充分受益。我们对公司未来达成22-23年股权激励目标(营收利润均增长20％)及五年期合伙人激励目标(每年营收增长30％)持乐观态度。?投资建议:我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为15.99/21.98/28.24亿元,对应PE倍数为45X/33X/25X,公司近5年估值中枢为40X,并且估值中枢持续提升。我们判断公司将迎来需求高增长、毛利率改善和产能扩充等多重利好,22年业绩有望迎来拐点,维持"推荐"评级。
风险提示:疫情反复影响国内生产和海外需求;汇率波动;原材料涨价风险。
[2022-01-08] 亿联网络(300628):SIP话机市占率连续四年全球第一,三大业务领域齐发展
■安信证券
SIP话机市占率连续四年全球第一:根据Frost＆Sullivan数据,2017年公司在全球范围内SIP桌面话机总出货量超过290万台,市场份额达26％,成为全球市场占有率第一的SIP话机供应商。2018-2019年公司份额分别为27.3％和29.5％,蝉联全球第一。2020年在疫情及原材料涨价等不利因素影响下公司市占率逆势上涨至34.3％,四度蝉联全球第一。2021年9月1日,亿联网络上海体验中心盛大开幕。2021年10月,公司携手腾讯会议全新推出腾讯会议专款安卓一体机MeetingBarA20/A30。2021年10月,公司视频会议系统在联合国COP15大会中应用。2021年11月,公司入选知名研究机构亿欧智库《2021中国信创产业应用落地研究报告及供应商60强》。2021年12月,公司视频会议系统进驻广元市昭化区昭化镇朝阳村便民服务室,解决群众办事距离远、办事多次跑等问题。
业绩保持高速增长,毛利率净利率维持在高位:根据公司三季报,2021年前三季度,公司实现营业收入25.29亿元,同比增长29.0％;实现归母净利润12.18亿元,同比增长20.9％。其中21年Q3单季度实现营收8.78亿元,同比增长15.6％;实现归母净利润4.12亿元,同比增长13.7％。在上游原材料涨价、汇率波动以及厦门疫情的影响下,公司仍实现营收与归母净利润稳健增长,整体业绩符合预期。2019年以来,公司毛利率保持在62％以上,净利率维持在45％以上。2021年前三季度公司销售毛利率为62.1％,销售净利率为48.2％。公司研发投入持续增长。2021年前三季度,公司研发费用达1.85亿元,研发费用率为7.32％。截至2020年底,公司拥有研发人员695人,研发人员占比达49.9％。
视频会议行业加速发展,商务耳机业务有望复刻成功经历:根据艾瑞咨询统计,全球视频会议市场规模从2012年的319亿元增长至2020年的593亿元。公司在音视频领域已有二十多年技术积淀,拥有400余人的研发团队,在视频引擎技术、摄像机技术及视频应用方面已达到行业领先水平。2021年Q3,公司视频会议系统出货量全球第五,成为唯二上榜的中国企业。根据Frost＆Sullivan数据,2019年全球商务耳机市场规模超过100亿元,预计2025年将达189亿元。公司已在SIP话机业务中积累了深厚的音频处理技术,建设多个国家级专业实验室,商务耳麦可高度复用SIP话机中的技术优势。同时由于更低的成本与费用,公司的产品定价较国外品牌更具优势。商用耳机行业销售模式类似SIP话机,公司与经销商关系稳固,销售渠道复用可助力公司打开商务耳机市场。我们预计公司商务耳机业务有望复刻在SIP话机行
投资建议:公司业绩保持高速增长,SIP话机业务与视频会议业务齐发展,商务耳机有望通过复用SIP话机研发技术与销售渠道复刻公司成功经历。公司业绩保持高速增长,SIP话机业务与视频会议业务齐发展,商务耳机有望通过复用SIP话机研发技术与销售渠道复刻公司成功经历。我们预计公司2021-2023年营业收入分别为36.76亿元(+33.5％)、48.20亿元(+31.1％)、62.97亿元(+30.6％);归母净利润分别为17.01亿元(+33.0％)、21.83亿元(+28.4％)、27.90亿元(+27.8％)。我们给予公司2022年45倍PE,对应目标价108.9元。维持"买入-A"投资评级。
风险提示:市场竞争加剧、汇率波动、主要原材料价格波动、新产品开发的风险
[2021-12-07] 亿联网络(300628):从宝利通兴衰历程看亿联网络-系列报告之四
■中信证券
复盘宝利通转型缓慢造业务困境,市场竞争激烈雪上加霜。宝利通以音频会议业务起家,后通过持续的研发创新与收购实现视频会议业务高速发展。在凭借横向并购和客户优势维持十年稳定增长后,宝利通逐步陷入发展困境:在大型企业客户市场,宝利通面临来自海外思科、国内华为中兴的激烈竞争;在中小企业市场,遭遇云会议厂商部署成本低、使用灵活、拓展性强的冲击。20112015年公司业务陷入停滞,营收、毛利及现金流均出现明显下滑,业务困境也造成了公司股价的持续低迷。
财务投资人拂袖抽身,商用耳麦巨头面临整合难题。2016年,由于现金流和债务压力,宝利通开始寻求外部资金帮助。但出于经营独立性考虑,宝利通放弃与加拿大运营商Mitel合作,转而选择被私募SirisCapital收购(作价20亿美元现金)。这次收购虽然缓解了宝利通的短期资金压力,但没有解决其行业竞争能力削弱的本质问题,经营困境依旧。因此,在收购完成两年后公司经营仍然没有显著改善的背景下,SirisCapital拂袖抽身,于2018年将宝利通原价二次出售给商用耳麦龙头缤特力(Plantronics)。缤特力期待这笔收购能够协助公司将业务拓展至整个办公场景,并将合并后的新公司更名为POLY博诣。然而由于整合进展缓慢、渠道矛盾凸显等问题,协同作用目前仍未显现,POLY依然面临较大的发展难题。
相较于Poly,亿联网络在渠道生态、成本管控能力和产品竞争力及性价比三个核心竞争力上展现出明显优势:(1)良性与粘性并重的渠道合作生态。亿联采用严格的多级代理模式,整个环节单向且不可跳过,充分保障各级渠道商的权益;提前配货与精细化生产管理并行,保证贷款按时透明结算并避免内耗;基于成本优势让利渠道商,达成双赢局面。"坚持做对就算难的事"使得公司渠道商体系不断完善,并形成优质且粘性很高的合作生态;(2)多维度成本管控能力。研发端,自主研发为核心辅以授权合作开发的研发模式,受益于中国工程师红利带来的人才成本优势,研发费用率维持在合理水平。制造端,亿联网络通过自行采购原料和扶持本地工厂代工方式提高对制造环节的掌控能力。销售端,得益于良性互动的渠道和外派员工代替海外雇员,公司不需要高昂的销售费用支出来维护渠道关系和拓展海外市场,销售费用率始终低于10％;(3)完善且高性价比的产品体系,积极融入云视频会议趋势中。亿联网络拥有包括统一通信解决方案、企业视讯解决方案、个人音视频协作解决方案在内的全场景通信协作解决方案体系,而公司以商用耳麦、会议电话、视频会议等为代表的终端产品因其高性价比,更容易获得用户选择。同时,公司积极融入云视频会议的趋势中,与云视频会议厂 商合作,通过云+端合作解决方案取得共赢。
风险因素:疫情多次反复影响海外SIP话机需求;与微软和ZOOM合作不及预期;汇率波动风险;供应链冲击缓解不及预期;提价效果不及预期。
投资建议:与宝利通相比,我们认为亿联网络在渠道生态构建、精细化管控、产品性价比以及视频会议业务发展路径上均具备显著优势。对比合并后的POLY不仅在SIP话机市场份额依旧下滑,在缤特力传统优势的商用耳麦市场份额也开始下滑,亿联网络在2018年成为全球SIP市场份额第一名后,份额仍然每年保持提升。同时,亿联通过"基础架构+云+端"的战略高速拓展视频会议业务。此外,公司敏锐抓住缤特力市场份额下滑的契机,基于音频技术积累和渠道复用的优势禀赋,于2020年正式进军商用耳麦市场。我们坚定看好公司中长期成长逻辑,SIP桌面终端渗透率提升+份额提升、视频会议业务拓展顺利、商用耳麦加速放量,未来增长潜力巨大。我们维持亿联网络2021-2023年营业收入预测36.51/48.27/63.41亿元,同比增速为32.6％/32.2％/31.4％;维持公司2021-2023年归母净利润预测16.25/21.26/28亿,增速分别为27.1％/30.8％/31.7％;预计公司2021年毛利率将因为汇率波动和供应链冲击下降至63％。公司现价对应22E34xPE,显著低于上市以来40倍的PE估值中枢。参考可比公司以及公司中长期成长的高确定性溢价,给予公司22E45xPE,对应目标价103元,维持"买入"评级。
[2021-10-27] 亿联网络(300628):外部扰动有望消退,Q4预计恢复高速增长-三季报点评
■中信证券
2021年第三季度,公司实现营业收入8.78亿元,同比+15.57％;实现归母净利润/扣非归母净利润4.12/3.76亿元,分别同比+13.67％/+16.60％,符合业绩预告区间中值。报告期内,下游需求持续恢复,公司三大主营产品线在迭代升级和新品推出方面均有所突破,并持续加深与腾讯会议、微软、ZOOM三大云视频会议巨头合作,联手推出多款新品。报告期内,公司持续克服供应链压力和汇率波动,积极应对厦门地区疫情冲击,保障业绩稳健增长。展望Q4,随着外部扰动逐渐消退,公司业绩有望恢复高速增长。中长期,我们坚定看好公司SIP桌面通信终端业务稳定增长、视频会议与商用耳麦业务加速拓展,三条增长曲线共同驱动公司未来业绩高增。我们维持目标价103元,维持"买入"评级。
外部因素扰动下,业绩稳健增长。2021Q3公司实现营业收入8.78亿元,同比+15.57％;实现归母净利润、扣非净利润4.12亿元/3.76亿元,分别同比+13.67％/+16.60％;报告期内,公司实现毛利率60.7％,同比-5.27pcts;实现净利率48.17％,同比-3.22pcts;公司期间费用率13.77％,同比-3.64pcts,其中:销售/管理/研发/财务费用率分别为4.36％/2.58％/7.42％/-0.59％,分别同比-0.14/+0.32/-0.63/-3.22pcts。
市场需求强劲,产品竞争力不断提升。随全球疫情情况逐渐好转,公司市场需求在持续恢复。今年来公司三大主营产品在迭代升级和新品推出方面均有所突破:(1)会议产品方面,公司全面升级面向大型政企的私有云部署解决方案YMS4.0,新推出了面向未来协同办公的智慧会议室解决方案,包括RoomPanel、RoomSensor和RoomCast等新品,并与微软、腾讯会议合作推出了多款视讯协作解决方案。(2)桌面通信终端方面,与微软、ZOOM携手开发了多款新品,推出T58W系列旗舰话机机型,以及W73P、W73H等产品。(3)云办公终端方面,推出了UHUSB有线耳机、WH6X系列无线耳机、UVC网络摄像头、YHS34专业级宽频话务耳机等多款产品,进一步完善了产品矩阵。
克服多重不利因素,保障公司平稳发展。公司前三季度持续面临供应链冲击与汇率波动等扰动因素。为应对原材料短缺及涨价问题,公司上半年采取提前备货等供应链管理措施,但第三季度库存滚动依旧使得毛利率承压,影响利润释放。宏观方面,为克服汇率压力,公司持续拓展市场,以抵消汇率波动对业绩增长带来的不利影响。此外,九月下旬厦门市疫情爆发致使公司部分工厂停工,对公司的产品交付和发货节奏造成影响。目前疫情已得到有效控制,公司产能与发货进度也在陆续恢复中,预计短期影响将逐渐出清。
风险因素:局地疫情反复影响短期业绩风险;与微软和ZOOM合作不及预期;
汇率波动风险;提价效果不及预期;供应链冲击缓解不及预期。
投资建议:展望Q4,随着供应链冲击、宏观汇率、厦门地区疫情等不利因素逐渐缓解,公司有望迎来业绩释放。我们坚定看好公司中长期成长逻辑,SIP桌面终端渗透率提升+份额提升、VCS业务拓展顺利、商用耳麦放量在即,未来增长潜力巨大。我们维持公司2021-2023年营业收入预测为36.51/48.27/63.41亿元,维持2021-2023年归母净利润预测16.25/21.26/28亿元。参考可比公司估值,给予22E44xPE,维持目标价103元,维持"买入"评级。
[2021-10-27] 亿联网络(300628):下游需求持续旺盛,业务稳步向上-2021年三季报业绩点评
■国信证券
公司发布2021年三季报,前三季度公司实现营业收入25.3亿元,同比增长28.95％;实现归母净利润12.2亿元,同比增长20.88％。整体表现略高于三季报预告区间中值。
Q3业绩略高于预告中值,疫情干扰下业务稳步发展2021年第三季度公司实现营业收入8.8亿元,同比增长15.57％,环比下降3.2％,主要系9月下旬厦门爆发新冠疫情对公司产能安排和发货节奏造成短期扰动,目前厦门市的疫情已得到有效控制,公司的产能和发货在陆续恢复中,Q3的部分订单或延迟至Q4确认。三季度公司毛利率从去年同期的66.0％下降到60.7％,主要是因为美元汇率波动影响和上游原材料价格上升等。从费用端看,研发/管理/销售费用环比呈现稳步上升趋势,专业务发展趋势相符,财务费用环比略有减少,与Q3汇兑波动负面影响减少有关。
下游需求旺盛,积极备货应对原材料涨价风险公司积极应对上游原材料涨价带来的影响,三季末的存货账面价值比半年末增长13.6％,预付款项的增加和经营性现金流净额同比下降也与采购款增加有关。公司已通过终端价格涨价对原材料成本压力进行部分传导,预计Q4毛利率下降压力有所缓解。疫情之下合同负债(客户预付货款)同比增长44.15％,体现了下游需求的持续旺盛。
加速生态战略投资步伐,深耕企业通信与协作领域近期,亿联凯泰基金连续进行多项战略投资,包括产品设计协作云服务公司摹客科技、企业流程智能服务公司望繁信科技、零信任安全公司虎符网络等,逐步构建亿联企业通信与协作云服务生态。
短期承压,看好长期成长,维持"买入"评级考虑到厦门疫情的干扰和毛利率压力,我们下调盈利预测,原来预计2021-2022年归母净利润分别为17.1/23.2亿元,调整为16.1/22.0亿元,对应PE分别为44/32倍,维持"买入"评级。
风险提示:美元汇率波动的可能不利影响;海外疫情影响业务拓展。
[2021-10-27] 亿联网络(300628):乘风廿载,初心未改-点评报告
■长江证券
事件描述
2021年10月25日,公司发布2021年第三季度报告。2021年前三季度,实现营业收入25.29亿元,同比增长28.95％,实现归母净利润12.18亿元,同比增长20.88％;2021Q3公司实现营业收入8.78亿元,同比增长15.57％,实现归母净利润4.12亿元,同比增长13.67％。
事件评论
全球新冠疫情影响逐渐缓和,公司市场需求持续恢复。2021年前三季度,随着全球新冠疫情影响逐渐缓和,桌面通信终端市场需求持续恢复。同时,汇率波动、芯片等原材料短缺及价格上涨带来的负面影响边际渐弱。我们认为随着公司持续拓展市场,汇率波动对业绩的的负面影响有望被抵消;此外,公司有望凭借良好的供应链管理优势,通过多种方式应对原材料短缺及涨价问题,尽可能降低其带来的负面影响,全力以赴保障各项业务的稳步推进。
厦门疫情管控有效,公司产能和发货陆续恢复。9月下旬厦门市爆发了新冠疫情,公司亦采取积极措施,尽可能减少局部疫情对公司的产能安排与发货节奏的影响。目前,厦门市的疫情已得到有效控制,公司的产能与发货也在陆续恢复中。主要代工厂均已解封,疫情对其产能的影响相对有限。我们认为疫情主要影响其生产与发货状况,对其订单影响较小,疫情影响下,公司依旧有望如期实现目标。
产品持续迭代,护城河不断加深。公司始终坚持以技术创新为核心,以持续的研发投入来驱动公司发展,公司三大业务线在产品迭代和新品推出方面均有所突破,产品竞争力不断提升。桌面通信终端方面,持续对产品进行更新换代,巩固公司产品市场竞争力的同时,和微软、ZOOM携手开发了多款新品,加深了双方合作的深度,进一步开拓高端市场。会议产品方面,亿联云视讯全面升级,为用户提供更加稳定、清晰、安全的会议体验。云办公终端方面,推出了有线及无线耳机、摄像头、专业级宽频话务耳机等多款产品,进一步完善了产品矩阵。
投资建议及盈利预测:全球新冠疫情影响逐渐缓和,市场需求持续恢复,汇率波动、原材料价格影响边际渐弱,厦门疫情管控有效,公司业务开展陆续恢复。预计公司2021-2023年归母净利润为16.91、22.06、29.11亿元,同比增长32.2％、30.5％、32.0％,对应2021-2023年PE为42、32、25倍,维持"买入"评级。
风险提示
1.公司产品市场推广不及预期;
2.海内外疫情管控不及预期。
[2021-10-26] 亿联网络(300628):收入增长持续,中长期发展可期-2021年三季报点评
■光大证券
事件:亿联网络发布2021年三季报,2021年前三季度公司实现营业收入25.29亿元,同比增长28.95％;实现归属于上市公司股东的净利润12.18亿元,同比增长20.88％;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润10.87亿元,同比增长23.27％。
点评:疫情影响Q3单季度业绩,全年需求仍然向好:2021Q3单季公司实现营业收入8.78亿元,同比增长15.57％;实现净利润4.12亿元,同比增长13.67％。单季利润增速小幅低于收入增速,主要是由于个别地区突发疫情,对公司的产能安排与发货节奏造成了一定的负面影响,公司已采取积极的应对措施以降低突发疫情对公司生产经营的影响。目前公司的产能与发货也在陆续恢复中。从全年看,我们认为全年需求仍持续景气。我们判断,四季度客户需求将不断恢复,有望保障公司全年业绩向好。
汇率影响减弱,议价能力增强:2021年上半年美元大幅贬值,汇率波动对公司2021年前三季度业绩造成一定影响。我们认为汇率波动有望趋缓,公司有望走出汇率带来的负面影响。在上游原材料方面,公司已积极备货应对,且公司对下游的议价能力较强,我们认为公司有望一定程度上转嫁原材料成本压力,同时公司加快原材料备货,全年毛利率整体可控。
云+端+方案,搭建全景生态:公司在视频协作领域搭建起完整的产业生态,除了丰富的硬件终端,同时还拥有自身软件平台与云端生态。2020年,公司发布了亿联云视讯3.0版本以及新一代音视频融合通信解决方案UME,为客户打造一站式用户体验。与此同时,公司云平台继续成长,手握云通信运营平台建设项目、云计算中心建设项目,未来有望实现全景生态的再度完善。我们认为,随着办公一体化模式的不断渗透,公司的先发优势将帮助公司更快抢占市场,站稳脚跟。同时,远程办公的市场红利相对滞后于疫情表现,目前仍有旺盛需求。因此,我们看好公司在云办公产品领域的长期发展,或将成为公司发展的全新动能。
维持"买入"评级:我们维持公司2021～2023年净利润为16.7/21.6/27.8亿元的预测,对应PE42X/32X/25X。公司VCS领域全景生态布局不断深入,先发优势明显,新业务板块云办公产品有望受益于远程办公趋势,我们仍看好公司作为企业通讯协作领域领导者的发展前景,维持"买入"评级。
风险提示:VCS市场竞争激化;汇率波动风险。
[2021-10-26] 亿联网络(300628):业绩快速增长,长期成长性明确-三季点评
■东北证券
事件:公司于10月25日晚发布2021年三季度报告,实现营业总收入25.29亿元,YoY+28.95％;毛利率62.09％,同比下降4.7pct;归母净利润12.18亿元,YoY+20.88％,扣非归母净利润10.87亿元,YoY+23.27％;营业收入和归母净利润均实现快速增长。
点评:业绩持续快速增长,下游需求回暖带动云办公及会议产品持续扩张。2021Q3单季公司实现营收8.78亿元,YoY+15.57％,归母净利润4.12亿元,YoY+13.67％,主要驱动因素为随着全球新冠疫情逐渐缓和,市场需求逐渐恢复,桌面通信终端和会议产品业绩增长显著。利润率方面,公司2021年3季度毛利率60.70％,同比下降5.28pct,主要是由于上游原材料涨价所致。费用率方面,公司2021年前3季度管理费用0.57亿元,YoY+24.64％;研发费用1.85亿元,YoY+12.19％。SIP话机业务稳步发展,海外业务受汇率影响高峰已过,高端业务占比不断提升。公司桌面通信终端营收主要来源于海外,随着海外疫情的影响逐步减弱,桌面通信终端营收已呈现稳健复苏态势,在2021上半年业务营收整体稳健发展,高端业务占比不断提升,公司在行业的竞争地位持续提升。公司针对上游原材料上涨趋势已积极备货应对,基于公司对下游具备较强议价能力,预计汇率对公司桌面通信业务的影响相对可控。
云办公业务和会议产品业务有望构筑公司长期二次成长曲线。随着全球新冠疫情对企业办公和远程视频会议用户习惯的推进作用,公司会议产品及云办公终端产品迎来高速发展机遇。会议产品方面,公司坚持"云+端"双轨发展模式,进一步加大研发和销售推广资源投入。云办公终端方面,公司商用耳麦高速增长,话机音频技术复用度高,有望持续提升行业综合竞争力。盈利预测与投资建议:亿联网络作为国际领先的企业通信与协作解决方案提供商,我们看好SIP业务快速增长,云办公成为下一阶段增长来源。我们预计公司2021-2023年实现营业收入35.79/46.74/60.50亿元,实现归母净利润17.63/22.97/30.01亿元,对应EPS1.95/2.55/3.33元,维持"增持"评级。
风险提示:海外市场波动、原材料价格波动、技术研发风险
[2021-10-26] 亿联网络(300628):多重外部不利因素下稳健增长-公司季报点评
■海通证券
事件。亿联网络发布2021年三季报。公司2021年前三季度实现营收25.29亿元(同比+28.95％),归母净利润12.18亿元(同比+20.88％)。其中,单Q3实现营收8.78亿元(同比+15.57％),归母净利润4.12亿元(同比+13.67％)。
产业竞争力不断提升。公司始终坚持以技术创新为核心,以持续的研发投入来驱动公司发展,2021年前三季度研发费用达1.85亿元(同比+12.19％)。今年以来,公司三条业务线在产品迭代升级和新品推出方面均有所突破,产品竞争力不断提升。会议产品方面,亿联云视讯全面升级,为用户提供更加稳定、清晰、安全的会议体验。同时,全新升级面向大型政企的私有云部署解决方案YMS4.0;桌面通信终端方面,持续对产品进行更新换代,并和微软、ZOOM携手开发了多款新品;云办公终端方面,推出了有线及无线耳机、摄像头、专业级宽频话务耳机等多款产品,进一步完善了产品矩阵。
多重不利因素下业务稳健发展。2021年前三季度,公司经营面临着如汇率波动(根据国新网,前三季度人民币升值1.2％)、芯片等原材料短缺及价格上涨等宏观因素带来的挑战,此外,9月厦门市爆发的新一轮新冠疫情对公司的产能安排与发货节奏造成了一定的负面影响。面对多重外部不利因素,公司一方面持续拓展市场,以抵消汇率波动对业绩增长带来的不利影响;另一方面充分利用公司良好的供应链管理优势,通过多种方式应对原材料短缺及涨价问题,尽可能降低其带来的负面影响,全力以赴保障各项业务的稳步推进。目前,厦门市疫情已得到有效控制,公司的产能与发货也在陆续恢复中。同时,随着全球新冠疫情影响逐渐缓和,公司市场需求也在持续恢复。
多项战投布局企业数字化赛道。根据亿联网络微信公众号,亿联凯泰人工智能创业投资基金7月完成了对企业流程智能服务公司——望繁信科技的战略投资,8月完成了对零信任安全公司——虎符网络战略投资,9月完成了对云原生数据中台公司——杭州玳数科技(即"袋鼠云")的战略投资,投资金额均为数千万元,加速推动企业数字化运营的发展。
盈利预测。我们预计,未来公司将进一步以SIP统一通信桌面终端为核心,通过差异化的销售体系与微软合作开拓高端市场、逐渐实现目标市场的向上渗透;同时加速布局政企数字化转型产品,支撑公司未来业绩发展。公司作为中国统一通信细分领域龙头,全球第一的SIP话机供应商,发力云办公视频系统业务,构建持续快速的成长能力。我们预测2021-2023年度营业总收入为35.95(+30.5％)、46.00(+28.0％)和58.84亿元(+27.9％),净利润为16.86(+31.8％)、21.80(+29.3％)和27.81亿元(+27.6％)。给予2021年PE区间50-55x,对应合理价值区间93.41-102.75元,对应PS/G区间77-85x,"优于大市"评级。
风险提示。VCS市场发展不及预期;SIP统一通信桌面终端增长放缓。
[2021-10-26] 亿联网络(300628):业绩短期承压,持续创新打造长期竞争力-点评报告
■民生证券
一、事件概述
2021年10月25日,公司发布第三季度报告,2021年前三季度归母净利润为12.18亿元,同比增长20.88％,其中三季度归母净利润为4.12亿元,同比增长13.67％。
二、分析与判断
面对诸多外界不利因素,业绩保持稳健增长
1)收入侧:公司Q1-Q3实现营收25.29亿元,同比增长28.95％;Q3实现营收8.78亿元,同比增长15.57％,略低于二季度增速,一方面9月下旬厦门受疫情影响部分工厂停工,对公司的产能交付和发货节奏造成影响;另一方面人民币同比大幅升值,根据wind,21Q3美元兑离岸人民币平均汇率为6.47,同期为6.92,如果按美元可比口径测算,21Q3收入同比增长23.56％。2)成本侧:Q1-Q3毛利率62.09％,同比下降4.68pcts,主因原材料短缺及涨价,人民币升值进一步放大了该影响;公司费用管控得当,Q1-Q3销售/管理/研发费用率合计13.78％,同比下降1.63pcts。3)利润侧:Q3归母净利润为4.12亿元,同比增长13.67％,位于预告中值,利润率为46.91％,同比微降0.78pcts。
研发投入驱动推陈出新,产品竞争力持续提升
公司坚持技术创新为核心,持续加大产品研发投入,Q1-Q3研发费用为1.85亿元,同比增长12.19％,今年三大业务线均有产品迭代升级和新品推出,产品竞争力持续提升。会议产品:全新升级亿联云视讯、政企私有云方案YMS4.0;全新推出智慧会议室解决方案,包括RoomPanel、RoomSensor和RoomCast等新品,并和微软、腾讯会议合作推出多款视讯协作解决方案,为会议使用者提供全新的全场景会议室解决方案。桌面终端:与微软、ZOOM深度合作、携手开发多款新品(T58W话机、W73P、W73H),进一步开拓高端市场。云办公终端:推出了有线及无线耳机、摄像头、专业级宽频话务耳机等多款产品,进一步完善产品矩阵,致力于为用户提供完美音视频通信体验。
三、投资建议
我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为15.99/21.98/28.24亿元,对应PE倍数46x/34x/26x,选取梦网科技、会畅通讯、ZOOM为可比公司,21年平均PE估值为76X(wind一致预期)。疫情、人民币升值、原材料涨价等短期扰动公司业绩,但公司不断丰富产品矩阵打造核心竞争力,长期经营有望全面向好。维持"推荐"评级。
四、风险提示:
汇率波动影响公司收入;疫情反复影响国内生产和海外需求
[2021-10-26] 亿联网络(300628):以收入增速为锚,前三季度公司收入维持高增,彰显综合竞争力-季报点评
■天风证券
事件:
公司发布21年第三季度报告,截至前三季度,公司实现营业收入25.29亿元,同比增长28.95％;实现归母净利润12.18亿元,同比增长20.88％;扣非后,归母净利润为10.87亿元,同比增长23.27％。
我们观点如下:
具体来看,公司Q3单季度实现收入8.79亿元,同比增长16％,环比略微下滑;归母净利润实现4.12亿元,同比增长14％,环比下滑5％。2021年前三季度,公司经营面临着如汇率波动、芯片等原材料短缺及价格上涨等宏观因素带来的挑战,面对多重外部不利因素,公司积极应对:一方面,持续拓展市场,以抵消汇率波动对业绩增长带来的不利影响;另一方面,充分利用公司良好的供应链管理优势,通过多种方式应对原材料短缺及涨价问题,尽可能降低其带来的负面影响,全力以赴保障各项业务的稳步推进。
但,今年9月,厦门市爆发了新一轮新冠疫情,对公司的产能安排与发货节奏造成了一定的负面影响。目前,厦门市疫情已得到有效控制,公司的产能与发货也在陆续恢复中。
以收入为锚,前三季度公司收入维持高增,彰显公司综合竞争力今年以来,公司三条业务线在产品迭代升级和新品推出方面均有所突破,产品竞争力不断提升。桌面通信终端方面:持续对产品进行更新换代,巩固公司产品市场竞争力的同时,和微软、ZOOM携手开发了多款新品,加深了双方合作的深度,进一步开拓高端市场。
会议产品方面:亿联云视讯全面升级,为用户提供更加稳定、清晰、安全的会议体验。同时,全新升级面向大型政企的私有云部署解决方案YMS4.0。除此之外,还新推出了面向未来协同办公的智慧会议室解决方案,并和微软、腾讯会议合作推出了多款视讯协作解决方案。
云办公终端方面:推出了有线及无线耳机、摄像头、专业级宽频话务耳机等多款产品,进一步完善了产品矩阵;未来,该产品线还将不断丰富,致力于让用户在移动办公场景下拥有更完美的音视频通信体验。
盈利预测与投资建议:
综上,我们以公司中长期发展逻辑为核心,看好公司未来成长性!短期来看,公司所面对市场需求呈现恢复,同时公司各业务收入恢复增长。截至21年中报,公司桌面通信终端业务实现同比增长20％;会议产品业务实现同比增长99％;云办公终端业务实现同比增长132％。公司在面临汇率波动,原材料涨价等不利因素的背景下,披荆斩棘,实现收入同比增长中长期来看,公司持续保持各业务产品迭代,有望为公司增强综合竞争力。我们反复强调,公司中长期发展逻辑未变:1)公司保持各类产品持续迭代,综合产品竞争力稳步提升,为公司经营提供有力支撑;2)中长期来看,公司云办公终端和云视频服务需求提升有望为公司持续注入活力。但考虑到今年以来人民币升值以及原材料涨价,公司短期成本以及费用端承压,我们将公司21～23年归母净利润由17.5亿元、23.1亿元、29.7亿元下调至16.0亿元、22.2亿元、28.8亿元,维持"买入"评级。
风险提示:汇率波动导致公司收入、利润增速承压,公司各业务市场竞争格局加剧等
[2021-10-26] 亿联网络(300628):需求无忧,拐点已至-三季点评
■兴业证券
事件:公司发布三季报,单三季度实现收入8.78亿元(同比+15.57％),归母净利润4.12亿元(同比+13.67％);前三季度实现收入25.29亿元(同比+28.95％),实现归母净利润12.18亿元(同比+20.88％)。
单三季度,公司收入增速15.57％,利润增速13.67％;收入增速承压,利润增速小幅低于收入增速,主要受汇率变化、原材料＆运费涨价以及厦门疫情等因素影响。①三季度,人民币相对美元同比继续升值(但升值幅度已经边际减小),环比小幅贬值。人民币同比大幅升值,继续拖累公司的收入增速和毛利率,但是拖累幅度已经明显减弱。②原材料涨价＆紧缺、运费涨价等,压制公司的毛利率,影响了订单的释放。③9月厦门疫情,进一步拖累了原材料的供应,也干扰了公司三季度的交货节奏和代工厂的生产节奏,影响了部分订单的正常交付。
测算来看,剔除汇率和原材料影响后,公司单三季度收入、盈利同比分别在24％、35％左右。①三季度,以美元兑人民币计的人民币汇率均值同比升值约6.5％、汇率期末值环比贬值约0.4％;汇率同比升值拖累收入增速和毛利率,单季度毛利率环比小幅下滑1.37pct至60.70％;汇率环比贬值对汇兑损益为正贡献,单季度财务费用同比、环比均由正转负。综合来看,汇率变化对净利润增速的拖累约15％,对收入增速的拖累约8％。②三季度,原材料涨价紧缺情况仍存,也影响了盈利。若假设原材料涨价10％,则其对毛利率的拖累约为3％,对归母净利润增速的拖累接近7％。
风险提示:汇率大幅波动、国际关系紧张、疫情超预期
[2021-10-25] 亿联网络(300628):短期不利因素逐步出清,需求及供应链能力保障长期成长-2021年三季报点评
■华创证券
事项:
亿联网络发布2021年三季报。2021年1-9月,公司实现营业收入25.29亿元,同比增长28.95％;实现归属于上市公司股东的净利润12.18亿元,同比增长20.88％;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润10.87亿元,同比增长23.27％。
评论
业绩短期受原材料、汇率及厦门疫情影响。单三季度实现营收亿元8.78(yoy+15.57％,qoq-3.2％),位于前期盈利预测中值;单三季度实现归母4.12亿元(yoy+13.67％,qoq-4.6％),位于前期盈利预测中值偏上限。公司业绩出现环比下滑的主要原因在于:1)9月中下旬厦门疫情导致公司部分代工厂停工,一定程度影响生产产能及出货发货节奏;2)三季度人民币同比升值拖累收入及利润;3)原材料短缺及价格上涨影响毛利率水平。
毛利率、净利率下行处合理范围,需求及供应链韧性保障业绩长期稳健。公司单三季度毛利率为60.70％(环比-1.37pct),净利率为46.91％(环比-0.71pct)。在汇率、涨价等外界负面影响下,公司高端产品对利润的拉动及产品涨价部分抵消了部分毛利率的下行,我们认为公司毛利率及净利率的下行处于合理的范围。同时,随疫情缓解,工厂开始陆续复工,经营已逐步回归正常,有望通过加班等形式在四季度完成三季度延迟的订单。公司全年需求持续旺盛,我们预计四季度客户需求将不断恢复,叠加公司积极应对汇率波动、芯片等原材料短缺及价格上涨等宏观因素带来的挑战,保障全年业绩向好。
长期成长逻辑不变,需求驱动大业务板块稳步推进。(1)桌面通信终端:高端产品占比持续提升带动利润水平的上行,公司在拓展高端客户的同时稳固中低端市场竞争力,市场份额有望再提升;(2)会议产品:公司在与平台厂商的终端合作上频频发力,本月又推出腾讯会议专款安卓一体机MeetingBarA20/A30、智慧会议室等全新产品。会议产品公司海内外群发力,全年业务有望维持高增态势;(3)云办公终端:商务耳机在技术与渠道商与SIP话机高度具有较高的可复用性,有望复制SIP的成长逻辑。
加速生态布局,提升公司生态及产业协同能力。从凯泰基金的布局节奏看,被投项目包括协同办公、数字流程化、屏显控制等企业办公生态项目,投资方向均与公司有相似的企业基因、深度聚焦企业协作及通信领域、数字化领域的企业,被投企业共享经验、充分协同,并通过创投方式构建企业通信与协作的云服务生态。公司在企业通信赛道的生态布局,延伸公司行业触角,加强上下游产业协同,进一步提高公司的投资决策能力及风险管理能力。
盈利预测、估值及投资评级。SIP市占率全球第一且仍有较大上行空间,VCS业务方面与平台型厂商持续推进生态建设,同时在国内外推进云平台布局,云办公终端业务产品矩阵加速完善,有望带来全新增长动力。考虑到9月份厦门疫情对公司业绩的负面影响,我们调整公司2021-2023年归母净利润预测至16.86、21.91、28.42亿元(原值为17.36、22.64、29.27亿元),对应EPS为1.87、2.43、3.15元,给予22年估值行业中枢45xPE,未来12个月目标价109.27元,维持"推荐"评级。
风险提示:美元汇率波动,原材料价格上涨。
[2021-10-25] 亿联网络(300628):多方承压影响短期业绩,长期增长确定无虞-有业绩公布需要点评
■申万宏源
事件:2021年10月25日,公司公布2021年三季报。前三季度公司实现营业收入25.29亿元,同比增长28.95％,实现归母净利润12.18亿元,同比增长20.88％。
业绩符合预期,Q3业绩增速回落。前三季度公司经营业绩符合业绩预告区间(业绩预告:营收增速区间23％-33％;利润增速区间15％-25％)。Q3公司实现营业收入8.78亿元,同比增长15.57％;归母净利润4.12亿元,同比增长13.67％,较Q2出现下降。
多方因素影响,单季度业绩承压。收入端:1)2021年9月,厦门市爆发了新一轮新冠疫情,对公司的产能安排与发货节奏造成一定负面影像,造成产品销售量减少;2)公司大部分产品按照美元计价,20Q3汇率中值6.9,21Q3仅为6.4,造成同样美元价格产品的人民币收入减少。双重影响下,公司表观收入增速降低。
利润端:汇率同比差异叠加原材料成本进一步上涨,Q3毛利率进一步下降至60.7％(Q2为62.07％),毛利率下降进而传导至净利润率水平。
资产负债表多项指标或指引需求保持旺盛。从公司上下游情况去看:1)上游:预付账款由于采购规模的增加同比增长81.97％;由于材料储备的原因,存货同比增长116.52％;2)下游:合同负债同比增长44.15％。我们认为上下游同时实现快速增加,或代表这公司产品需求一直保持旺盛状态。
外部不利环境下,公司逆势稳步增加研发、销售费用。1)2020年公司成立了云办公终端新部门,研发保持快速增长,在高基数背景下,2021Q1-Q3,公司研发费用一直保持稳定增长,目前已微软、ZOOM、腾讯会议等携手开发了多款新品,预计仍有较多产品在储备中。2)去年疫情背景下,公司人员不能海外出差,营销费用处在低位。在类似背景下,公司今年加大了营销动作,一直保持国内外高频率线上展会+小部分线下宣传,提升产品知名度和品牌影响力。
股权激励计划、合伙人激励计划加持下,看好公司长期发展。当前远程办公仍为主流,企业通信相关需求预计会持续保持旺盛。对于公司,Q4汇率同比压力缩小,部分订单会递延至四季度,需求持续旺盛背景下,预计Q4业务发展会加速。同时公司股权激励、合伙人激励计划(5年一期)的推出,均表明公司长期稳定发展信心。
维持盈利预测,维持"增持"评级。考虑到当前各项业务稳步推进,需求保持旺盛,影响公司盈利因素均为外部且部分存在偶发性,我们维持公司2021-2023年盈利预测。预计2021至2023年公司归母净利润为17.02/22.21/28.31亿元,对应PE为41/31/25倍,维持"增持"评级。
风险提示:人民币升值超预期;原材料价格上涨超预期,新业务拓展不及预期等。
[2021-10-25] 亿联网络(300628):疫情影响当期业绩,产品推陈出新经营向好-三季点评
■中信建投
事件
10月25日晚,公司发布2021年第三季度报告,1-9月公司实现营收25.29亿元,同比增长28.95％;归母净利润12.18亿元,同比增长20.88％;扣非净利润10.87亿元,同比增长23.27％。
简评
1、收入受疫情影响增速下降,汇率及原材料影响利润率。
公司2021Q3收入8.78亿元,同比增长15.57％,环比下降3.19％,归母净利润4.12亿元,同比增长13.67％,环比下降4.62％,扣非净利润3.76亿元,同比增长16.6％,环比下降2.72％。随着疫情影响减弱,公司市场需求持续恢复,收入及净利润均实现同比增长。三季度收入增速有所下降,系9月中下旬厦门疫情影响公司发货节奏以及人民币同比大幅升值影响所致,如果按美元可比口径测算,第三季度收入同比增长21.35％。
公司2021Q3毛利率为60.70％,同比下降5.27pct,净利率46.91％,同比下降0.78pct,主要系2021前三季度汇率波动且原材料价格上涨,对毛利率和净利率造成负面影响。公司积极采取措施应对,一方面持续拓展市场以抵消汇率波动对业绩增长带来的不利影响;另一方面充分利用公司良好的供应链管理优势通过多种方式应对原材料短缺及涨价问题,尽可能降低影响。2021年9月底公司存货达7.48亿元,较上年末增长116.52％,主要为原材料储备。
2、费用率同比下降,财务费用受汇兑影响有所下降。
公司2021Q3销售费用率4.36％,同比下降0.14pct;管理费用率2.58％,同比提升0.32％;研发费用率7.42％,同比下降0.6pct,主要系公司收入同比增长,新业务开拓和人员增长带来销售费用和管理费用增长,但费用增幅小于收入增幅,规模效应显现。公司持续加大研发投入,2021年前三季度研发费用1.85亿元,同比增长12.19％。2021Q3财务费用率-0.59％,同比下降0.59pct,主要系美元汇率变化所致。
3、公司产品持续迭代,新品逐步推出,竞争力不断提升。
公司作为桌面通信终端行业龙头,持续对产品进行更新换代,与微软、ZOOM携手开发了多款新品,进一步开拓高端市场。云办公终端方面,推出了有线及无线耳机、摄像头、专业级宽频话务耳机等多款产品,进一步完善了产品矩阵。公司云办公终端有望充分复用核心技术及行业生态优势,复制SIP话机成功之路。会议产品市场空间大且是企业数字化的重要入口,公司推出了面向未来协同办公的智慧会议室解决方案,包括有效提升企业空间管理效率的RoomPanel、RoomSensor和RoomCast等新品,并与微软、腾讯会议合作推出了多款视讯协作解决方案,为会议使用者提供全新的全场景会议室解决方案。亿联网络携手腾讯会议推出腾讯会议专款安卓一体机MeetingBarA20/A30,定义中小型会议室开会新体验。公司全新升级面向大型政企的私有云部署解决方案YMS4.0,全面适应国产化,具备精细化部署、安全强可靠、强容灾能力三大优势,专业云计算能力与安全可控架构赋能企业实现数字化转型。
4、我们建议持续关注公司,维持"买入"评级。
我们预计四季度客户需求持续恢复,云办公终端和会议产品仍将保持快速增长。公司产能和发货恢复正常,汇率及上游原材料影响进一步减弱,收入有望持续增长,毛利率有望恢复,公司全年股权激励目标仍有望达成。
公司核心竞争力在于音视频及通信协议技术,不是单纯的通信终端制造商,未来有望充分受益于企业统一通信需求增长。我们预计公司2021-2023年收入分别为36.87亿元、48.36亿元、63.23亿元,归母净利润分别为16.83亿元、21.74亿元、27.56亿元,对应PE42X、32X、25X,维持"买入"评级。
5、风险提示:疫情影响超预期;供应链涨价及缺货;竞争加剧;汇率波动;云办公终端发展不及预期等。
[2021-10-18] 亿联网络(300628):疫情扰动短期业绩,困境方显经营韧性-点评报告
■民生证券
一、事件概述
2021年10月14日,公司发布前三季度业绩预告,21年Q1-Q3预计归母净利润为11.59-12.60亿元,同比增长15％-20％。其中,Q3预计归母净利润为3.91-4.28亿元,同比增长8％-18％,非经常性损益约为1.31亿元。
二、分析与判断
疫情等外部因素扰动单季度经营业绩
1)收入侧:公司21Q3预计实现营收8.36-9.12亿元,中值8.74亿元,同比增长15％,略低于二季度增速;一方面9月下旬厦门受疫情影响部分工厂停工,对公司的产能交付和发货节奏造成影响;另一方面人民币同比大幅升值,根据wind,21Q3美元兑离岸人民币平均汇率为6.47,同期为6.92,如果按美元可比口径测算,21Q3收入同比增长17.6％-28.3％。2)盈利侧:公司21Q3预计归母净利润为3.91-4.28亿元,同比增长8％-18％,按预告中值计算的净利率为46.86％,同比下降0.83pcts,我们认为人民币同比升值放大了原材料涨价的负面影响,短期内对公司毛利率、净利率均造成压制。
短期影响逐渐出清,中长期成长逻辑不变
目前,厦门市的疫情已得到有效控制,我们预计公司产能利用率从10月起开始全面提升,公司在手订单充足,Q3延误交付的订单将在Q4弥补,全年股权激励目标仍有望达成;同时产品价格近期向下游传导,原材料涨价和汇率影响将进一步减弱。重申公司中长期成长逻辑:桌面通信终端板块产品结构持续优化,T5系列和Teams话机占比逐步提升,业绩增长逻辑由出货量驱动转为价格驱动。公司"云+端"模式逐渐成熟,疫情培养用户习惯,会议产品板块将成重要业绩增长点。云办公终端板块我们认为商务耳机在技术和渠道上都和SIP话机相似性高,有望复刻后者成长曲线。
三、投资建议
我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为15.99/21.98/28.24亿元,对应PE倍数46x/34x/26x,选取梦网科技、会畅通讯、ZOOM为可比公司,21年平均PE估值为72X(wind一致预期)。疫情、人民币升值、原材料涨价等短期扰动公司业绩,但公司在困境之下仍实现营收增长、维持利润稳定,凸显核心竞争力,随不利因素出清公司经营有望全面向好。维持"推荐"评级。
四、风险提示:
汇率波动影响公司收入;疫情反复影响国内生产和海外需求
[2021-10-15] 亿联网络(300628):疫情影响当期业绩,不改经营向好趋势-三季点评
■中信建投
事件
10月14日晚,公司发布2021年前三季度业绩预告,1-9月实现营收24.12～26.08亿元,同比增长23％～33％;归母净利润11.59～12.60亿元,同比增长15～25％;非经常性损益约为1.31亿元。
简评
1、疫情及外部环境影响了公司三季度收入和净利润增速。
根据公司业绩预告,2021Q3收入8.36～9.12亿元,中值8.74亿元,同比增长15％;归母净利润3.91-4.28亿元,中值4.1亿元,同比增长13％。三季度收入增速有所下降,一是9月中下旬以来厦门疫情较为严重,公司部分工厂阶段性停工,影响到公司整体产能安排和发货节奏,二是人民币同比大幅升值,如果按美元可比口径测算,收入同比增长21.03％。目前,厦门市的疫情已得到有效控制,公司的产能与发货也在陆续恢复中。三季度原材料价格持续上涨,人民币同比升值对毛利率和净利率造成负面影响。根据预告中值计算,公司净利率46.86％,同比下降0.83pct,考虑外部环境,处于合理区间。公司积极备货应对上游原材料涨价及缺货问题,我们预计四季度原材料汇率影响将进一步减弱。
2、需求恢复,新业务快速增长,公司股权激励目标仍有望达成。
桌面通信终端需求持续恢复。2021年上半年,桌面通信终端收入11.43亿元,同比增长20.02％。新业务开拓策略有效,会议产品和云办公终端产品保持较快增速,2021年上半年收入分别增长98.64％和131.86％。公司一直积极采取应对措施,全力以赴保障各项业务的稳步推进,我们认为公司全年股权激励目标仍有望达成。根据公司2018年和2020年股权激励的目标,以2020年营业收入及净利润为基数,2021年营业收入及净利润增长率不低于25％;事业合伙人激励基金(第一个运作周期为2021年-2025年五个会计年度)目标为当公司年度经审计的合并报表营业收入同比增长率不低于30％。我们认为,三季度主要受厦门疫情影响交付,订单实际良好,四季度有望弥补,进而争取完成激励目标。
3、疫情和企业数字化转型驱动,会议及云办公终端市场空间大。
疫情改变用户习惯,叠加企业数字化转型加速,催生更多的视频会议需求,包括覆盖大中小多种场景会议室及个人应用场景的视频会议需求显著增长。根据Frost＆Sullivan的数据预测,2024年Poly对应的视频会议TAM市场空间在60亿美元,是同期SIP终端的4倍以上,近5年CAGR保持在20％。商用耳麦及办公协作产品是统一通信终端的延伸,兼具办公和个人属性,行业增速快。除耳麦外,办公协作产品如麦克风和摄像头等的需求也随着疫情推动云办公场景的普及而保持旺盛。Frost＆Sullivan预测,商用耳麦2020年市场规模约18亿美元,未来有望保持10％增速,办公协作产品如麦克风和摄像头2020年市场规模约17.5亿美元,未来有望保持30％行业增速。
4、公司成功路径有望复制,新品拓展打开增长空间,布局企业数字化着眼未来。
公司产品竞争力强,SIP话机多年保持全球第一,2020年先后通过微软Teams、Zoom、腾讯会议认证,是唯一一家产品通过三大平台认证的中国企业。公司基于现有优势发展会议产品与云办公终端,打开增长空间。例如,商用耳麦是统一通信终端的延伸,目标人群、销售渠道、核心技术与SIP话机高度重合,公司有望充分复用核心技术(麦克风拾音、噪音消除等音频技术和网络通信协议技术)及行业生态优势,复制SIP话机成功之路。
公司通过亿联凯泰布局企业数字化生态。目前,亿联凯泰基金已参与投资worktile、容智信息、有信科技、望繁信科技、虎符网络、摹客科技等,涉及通用协作、研发管理、智能化软件、渠道数字化管理、企业流程数字化、企业数字化协作以及网络安全领域,均围绕企业数字化转型展开。公司着眼未来,以企业通信和协作为基础,通过提前布局,有望在企业数字化转型过程中参与更多领域,并与现有业务协同,实现长期高质量发展。
5、我们建议站在中长期视角持续关注公司,维持"买入"评级。
我们预计四季度客户需求持续恢复,公司产能和发货恢复正常,汇率及上游原材料影响进一步减弱,收入有望持续增长,毛利率有望恢复。公司核心竞争力在于音视频及通信协议技术,不是单纯的通信终端制造商,未来有望充分受益于企业统一通信需求增长。我们预计公司2021-2023年收入分别为36.87亿元、48.36亿元、63.23亿元,归母净利润分别为16.83亿元、21.74亿元、27.56亿元,对应PE42X、32X、25X,维持"买入"评级。
6、风险提示:疫情影响超预期;供应链涨价及缺货;VCS竞争加剧;汇率波动;云办公终端发展不及预期等。
[2021-10-15] 亿联网络(300628):拨云见日,行稳致远-三季点评
■长江证券
事件描述
2021年10月14日,公司发布2021年前三季度业绩预告,报告期内预计实现营业收入24.12-26.08亿元,同比增长23％-33％,预计实现归母净利润11.59-12.60亿元,同比增长15％-25％。其中,第三季度公司预计实现营业收入8.36-9.12亿元,同比增长10％-20％,预计实现归母净利润3.91-4.28亿元,同比增长8％-18％。
事件评论
全球新冠疫情影响逐渐缓和,公司市场需求持续恢复。2021年前三季度,随着全球新冠疫情影响逐渐缓和,桌面通信终端市场需求持续恢复。同时,汇率波动、芯片等原材料短缺及价格上涨带来的负面影响边际渐弱。公司业务发展整体稳健,业务开拓策略有效,高端业务占比持续提升,毛利率有望好转。
?厦门疫情管控有效,公司产能和的发货陆续恢复。9月下旬厦门市爆发了新冠疫情,公司亦采取积极措施,尽可能减少局部疫情对公司的产能安排与发货节奏的影响。目前,厦门市的疫情已得到有效控制,公司的产能与发货也在陆续恢复中。主要代工厂均已解封,疫情对其产能的影响相对有限。我们认为疫情主要影响其生产与发货状况,对其订单影响较小,疫情影响下,公司依旧有望如期实现目标。
多层次激励机制,确保股东、公司、事业合伙人利益长期一致。激励基金计划通过对高层人员设置更高的考核指标,进一步激发高层人员工作激情,确保公司战略和长期经营目标实现。此外,该计划提取的激励基金,将用于设立"事业合伙人持股计划",以持股计划形式购入公司股票并进行锁定,期满后再向激励对象分配收益。锁定期的设置,将进一步强化高层人员的凝聚力,助力公司长期稳定的发展。
投资建议及盈利预测:全球新冠疫情影响逐渐缓和,市场需求持续恢复,汇率波动、原材料价格影响边际渐弱,厦门疫情管控有效,公司业务开展陆续恢复。预计公司2021-2023年归母净利润为16.91、22.06、29.11亿元,同比增长32.2％、30.5％、32.0％,对应2021-2023年PE为44、33、25倍,维持"买入"评级。
风险提示
1.公司产品市场推广不及预期;
2.海内外疫情管控不及预期。
[2021-10-15] 亿联网络(300628):需求无忧,外部扰动将边际减弱-三季点评
■兴业证券
事件:公司发布三季报预告,预计单三季度实现收入8.36-9.12亿元,同比增长10％-20％,实现归母净利润3.91-4.28亿元,同比增长8％-18％;三季度累计实现收入24.12-26.08亿元,同比增长23％-33％,实现归母净利润11.59-12.60亿元,同比增长15％-25％。
三季度,公司利润增速小幅低于收入增速,主要受汇率变化、原材料＆运费涨价以及厦门疫情等因素影响。①三季度,人民币同比继续升值(但升值幅度已经边际减小),环比小幅贬值。人民币同比大幅升值,继续拖累公司的收入增速和毛利率。②原材料涨价＆紧缺、运费涨价等,压制公司的毛利率和订单的释放。③厦门疫情,进一步影响了原材料的供应,也干扰了公司三季度的生产经营节奏,影响了订单的正常交付。
测算来看,剔除汇率和原材料影响后,公司单三季度收入、盈利同比分别在23％、35％左右。①三季度,以美元兑人民币计的人民币汇率均值同比升值约6.5％、汇率期末值环比贬值约0.4％;汇率同比升值拖累收入增速和毛利率,汇率环比贬值对汇兑损益为正贡献。综合来看,汇率变化对净利润增速的拖累约14％,对收入增速的拖累约8％。②三季度,原材料涨价、紧缺情况仍存,也对盈利有影响。假设原材料涨价10％,其对毛利率的拖累约为3％,对归母净利润增速的拖累约为7％。
风险提示:汇率大幅波动、国际关系紧张、疫情超预期
[2021-10-15] 亿联网络(300628):短期困难不改长期成长逻辑,需求保障全年业绩向好-2021年三季报业绩预告点评
■华创证券
事项:
亿联网络发布2021年三季报预告。预计2021年前三季度归属于上市公司股东的净利润约11.59亿元-12.6亿元,同比增长15％-25％。
评论:
厦门疫情影响短期业绩承压,需求保障全年业绩向好。公司单三季度实现营收8.36-9.12亿元,同比增长10％-20％,相比于二季度营收9.07亿元,环比下降7.8％至同比增长0.6％。单三季度实现归母利润3.91-4.27亿元,同比增长同增8％-18％,相比于二季度4.32亿元环比下滑1.2％-9.5％。公司收入侧下滑的主要原因在于9月中下旬厦门疫情导致公司部分代工厂停工,一定程度影响生产产能及出货发货节奏。随疫情缓解,工厂开始陆续复工,经营已逐步回归正常,公司全年需求持续旺盛,我们预计四季度客户需求将不断恢复,叠加公司积极应对汇率波动、芯片等原材料短缺及价格上涨等宏观因素带来的挑战,保障全年业绩向好。
净利率环比微降处合理范围,全年毛利率整体可控。公司上半年受汇率波动及原材料涨价因素影响,综合毛利率同比下降4.44pct至62.83％。取业绩预告的中值计算,公司Q3净利率水平在46.8％,环比Q247.62％有略微降低。公司积极采取措施应对汇率及原材料成本上涨带来的挑战,下半年有望一定程度上转嫁原材料成本压力,同时公司加快原材料备货,全年毛利率整体可控。
长期成长逻辑不变,三大业务板块稳步推进。
(1)桌面通信终端:随今年随疫情趋缓开始逐步恢复。同时公司持续推动产品升级优化业务结构,加大Teams话机投入、丰富和微软的合作机型,高端产品占比持续提升。我们认为公司在拓展高端客户的同时稳固中低端市场竞争力,市场份额有望再提升。
(2)会议产品:公司一方面与微软、Zoom、腾讯等平台型厂商持续推进生态建设,加强终端方面的合作,另一方面在国内加强渠道建设,广泛适配国产化,服务众多政府/大国企单位。全年业务有望维持高增态势。
(3)云办公终端:公司于今年上半年在海外市场陆续推出无线耳机等新品,市场反馈良好。未来将持续通过拓展产品矩阵快速打开市场空间,市场份额有望持续提升。
盈利预测、估值及投资评级。SIP市占率全球第一且仍有较大上行空间,VCS业务方面与平台型厂商持续推进生态建设,同时在国内外推进云平台布局,云办公终端业务产品矩阵加速完善,有望带来全新增长动力。我们维持公司2021-2023年归母净利润预测为17.36、22.64、29.27亿元,对应EPS为1.92、2.51、3.24元,给予22年估值行业中枢45xPE,未来12个月目标价112.83元,维持"推荐"评级。
风险提示:美元汇率波动,原材料价格上涨。
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