300607拓斯达股票走势分析
≈≈拓斯达300607≈≈(更新:22.02.18)
[2022-02-18] 拓斯达(300607):拓斯达拟斥资3000万至5000万元回购股份
■上海证券报
拓斯达公告，公司拟使用自有资金以集中竞价交易方式回购公司股份，用作员工持股计划或股权激励。本次回购资金总额不低于3,000万元，不超过5,000万元;回购股份价格不超过23.17元/股。
[2021-12-29] 拓斯达(300607):扩宽赛道多元布局,有望受益行业高景气-事件点评
■群益证券
事件:12月28日,工信部等十五部门联合印发《"十四五"机器人产业发展规划》。规划提出,到2025年中国成为全球机器人技术创新策源地、高端制造集聚地和集成应用新高地,机器人产业营业收入年均增速超过20％;制造业机器人密度实现翻番。此外,《规划》提出4个行动:机器人核心技术攻关行动、机器人关键基础提升行动、机器人创新产品发展行动、"机器人+"应用行动。将推动一批机器人核心技术和高端产品取得突破,整机综合指标达到国际先进水平,关键零部件性能和可靠性达到国际同类产品水平。
根据国家统计局数据显示,11月中国工业机器人产量为3.19万台,同比增长27.9％,较10月同比增速提升17.3pct。1-11月累计产量33.01万台,同比增长49％,增速仍然维持在较高水平,产量创历史同期新高。考虑到"十四五"机器人产业规划的发布,行业高景气度仍将持续,公司作为国内领先的智能制造服务商,将持续受益于行业高增长。
业务结构调整及原料成本上升,短期业绩承压:2021年前三季度实现营收22.89亿元,同比增长12.78％;归母净利1.32亿元,同比下滑74.4％;扣非净利1.18亿元,同比下滑75.98％,毛利率同比下降27.42pct至26.12％。毛利下滑主要系受公司业务结构变化(高毛利口罩机业务导致去年高基期)以及芯片短缺与大宗商品价格上涨导致物料、采购等成本上升所致。值得注意的是,公司工业机器人及自动化应用系统、智能能源及环境管理系统业务等核心业务依然保持稳定增长。随着口罩机业务的消退,注塑机、CNC(数控机床)等新业务仍处于拓展阶段,短期业绩有所承压。
加速产品升级,拓宽新渠道:在工业机器人业务板块公司不断丰富产品型号,增加多个主力型号,包括六轴、四轴机器人(SCARA)、并联机器人(DELTA),以及直角坐标机器人MD-90s系列;注塑机推出产品性能更强TM系列;CNC推出立式加工中心和钻攻中心,并对外投资五轴数控机床产品。此外,大客户战略的持续推进,累计服务超过1.5万客户,包括伯恩光学、立讯精密、宁德时代、捷普绿点、比亚迪、新能德、亿纬锂能等知名企业,涵盖3C、新能源、汽车零部件制造、光电、家用电器、光伏、包装等众多领域。
加码CNC、注塑机,工业母机打开新空间:1)2020年1月公司收购亿利达部分资产,业务从注塑机辅机拓展至注塑机整体设备。2)2020年7月收购埃弗米,布局五轴联动高端数控机床,广泛应用于航空航天、汽车、医疗、军工、精密模具与机械零件加工等高精度要求领域。目前埃弗米在手订单充足,已排至2022年二季度。公司将以工业机器人、注塑机、CNC为三大核心产品,叠加控制、伺服、视觉三大核心底层技术,打造以核心技术驱动的智能硬件平台,业绩成长具有长期持续性。
盈利预测:公司在工控产品和应用、客户资源等方面有丰富经验,在业内树立了良好的品牌形象,具有一定竞争优势,考虑到公司口罩机业务消退,新业务处于拓展阶段,以及原材料等采购成本上升,短期业绩将有所承压。预计公司2021和2022年可分别实现净利润1.92亿元、3.08亿元,YoY分别为-63％、61％,EPS为0.45元、0.72元。当前A股股价对应P/E为36倍和22倍,给予买入投资建议。
风险提示:行业竞争加剧,下游制造业不景气,大客户拓展不及预期、新业务拓展不及预期等。
[2021-11-10] 拓斯达(300607):拓斯达与华为赋能中心签约
■证券时报
拓斯达消息，为紧跟产业发展需求，加快东莞“智造”升级，东莞市携手华为云共同建设制造业数字化转型赋能中心(简称“华为赋能中心”)，并于11月5日成功签约。拓斯达作为7家企业代表之一，与华为赋能中心进行了赋能项目签约。
[2021-11-04] 拓斯达(300607):短期毛利率承压,当前节点下有望触底反弹-季报点评
■天风证券
事件:公司发布三季度报告,2021年前三季度实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为22.89亿/1.32亿/1.18亿,同比分别变化12.78％/-74.41％/-75.98％。
公司业绩处于调整期,主要系业务结构调整:1)Q3单季度实现营收7.35亿元,同比环比分别变化39.32％/-3.72％;实现归母净利润444万元,同比环比分别变化-96.22％/-87.65％;实现扣非归母净利润为-191万元(三季度计入232万政府补助和456万理财收益),同比环比分别变化-101.80％/-106.14％。2)利润同比下降的原因一是因为去年高毛利的口罩机业务营收规模和毛利率都有很大幅度的下降,二是因为大宗商品原材料价格上涨导致成本率较高。同时,钢材综合价格指数持续上长,原材料成本进一步提升以及物料消耗增加而导致环比下降。3)但公司除口罩机业务外的工业机器人、自动化应用系统和注塑机业务均为正向增长,核心业务没有受损。
我们认为在当前的节点下公司利润率有望触底反弹:1)前三季度公司毛利率为26.12％,同比减少27.42pct,净利率为5.78％,同比减少19.79pct,Q3季度毛利率、净利率分别为23.13％/0.42％,基本处于历史最低水平。2)我们认为利润率有望反弹的原因主要有二:一是口罩机业务的占比和利润率基本已降至低点,二是公司新开拓的新能源业务较多,前期交付样机设备为主,解决方案在不断的优化过程中物料消耗较多,随着部分样机的量产、解决方案的优化完成,对利润水平会有积极的影响(这一点也可以从经营性现金流看出,前三季度经营活动产生的现金流量净额为-6.13亿元,同比下降173％,主要系项目类业务占比增加,收现比下降)。3)公司在手订单充裕,三季度末合同负债7.20亿元同比增加42.04％,较二季度末增加34.28％。4)前三季度期间费用率为17.87％,同比下降4.37pct,其中销售、管理、研发、财务分别为7.55％/6.53％/4.00％/-0.22％。
多领域布局,注塑机、CNC有望进一步打开未来空间:1)收购亿利达部分资产,业务从注塑机辅机拓展至注塑机整体设备。2)收购CNC企业埃弗米,布局高端五轴联动数控机床,可广泛应用于新能源汽车、3C、航天等高精度要求领域,对于传统的三轴数控机床替代趋势显现。3)底层技术方面,目前公司所研发的控制器和伺服驱动的性能已基本实现通用水平。
盈利预测与投资建议:考虑到公司口罩机业务机构的改动及周期性变化,预计2021-2023年营收为30.47亿、39.61亿、48.97亿(2021、2022前值分别为34.08、39.59亿),净利润为2.92亿、4.80亿、6.72亿(2021、2022前值分别为6.19、6.97亿),对应P/E分别为22X、14X、10X。维持买入评级!
风险提示:行业周期下行风险;新产品研发不及预期风险;毛利率风险等
[2021-11-04] 拓斯达(300607):公司战略转型阵痛期,静待协同发展提升整体业绩-三季点评
■银河证券
事件:近日公司发布三季报,2021年前三季度公司实现营业收入22.89亿元,同比增长12.78％;实现归母净利润1.18亿元,同比下滑75.98％;对应EPS为0.01元/股,同比下滑97.30％。其中第三季度实现营收7.35亿元,同比上涨39.32％;归母净利润为443.62万元,同比下滑96.22％。
前三季度营收增长符合预期,业务结构变化及原材料成本增加压制利润。前三季度,公司营业收入实现近40％的平稳增长,但盈利能力下滑较大,第三季度归母净利润下滑超100％拖累了公司整体利润水平。前三季度,公司综合毛利率为26.12％,较去年同期下滑27.42个百分点,且前三季度单季度综合毛利率环比均有小幅下行趋势。公司盈利能力下滑一方面系今年大宗商品原材料涨价因素影响,另一方面今年公司产品销售结构有较大变化,口罩机及相关营收占比较大且毛利率较高的产品业务收缩幅度较大,一定程度上压制了盈利水平。我们认为,工业机器人行业仍具备高景气度,公司业绩短期受到压制,随着产品优化及落地,长期仍有望跟随机器换人大趋势稳定增长。
研发费用占比环比有所提升,公司营运能力仍有提升空间。前三季度公司研发费用支出为9157.41万元,同比下降26.97％;占营业收入的比例为4.0％,环比提升0.32个百分点,同比下滑2.21个百分点,其中有一部分营收基数增加带来的负面影响。同期,公司财务费用和管理费用较上年同期分别增长30.50％和56.05％,其中管理费用上升幅度较大主要系人员增加职工薪酬提升所致。前三季度公司的存货周转天数为180天,较上年同期的139天和半年报的159天均有所提升;应收账款周转天数较上年同期提升10天,达到105天,我们认为未来公司的营运能力仍有提升空间,提质增效从而贡献收益。
公司处于战略转型阵痛期,静待协同发展提升整体业绩。公司持续深度研发视觉、控制器、伺服驱动三大底层技术,不断打磨以工业机器人、注塑机、CNC为核心的智能装备,从传统集成向打造以核心技术驱动的智能硬件平台为方向转型,并致力于成为为制造企业提供智能工厂整体解决方案的公司。近年来,公司在发展过程中不断加强对工业机器人、注塑机、CNC及其底层核心技术的研发投入,在生产技术、产品工艺及应用实践方面积累了丰富的行业经验。同时,凭借对市场的准确把握,对行业的深刻理解,以及多年积累的优质客户资源,公司已在行业内树立了良好的品牌形象,具备较为突出的竞争优势,我们预计打磨好产品后,协同效应显现,公司盈利能力将大幅恢复。
投资建议:公司专注于工业机器人及智能装备,结合工业机器人行业的高景气度与工业母机的发展趋势,我们预计公司业绩将持续稳定增长。我们预计2021-2023年可分别实现营业收入30.95/38.14/47.86亿元,实现归母净利润分别为1.89/3.02/4.45亿元,对应EPS分别为0.44/0.71/1.04元,对应PE为35/22/15倍,给与"谨慎推荐"评级。
风险提示:产品研发不及预期的风险,协同效应不及预期的风险。
[2021-10-31] 拓斯达(300607):Q3业绩低于预期,盈利能力有所承压-三季度点评
■太平洋证券
事件:10月27日公司发布2021年三季报。前三季度公司实现营业收入22.89亿元，同比增长12.78%，归母净利润1.32亿元，同比下降74.41%；其中Q3实现营业收入7.35亿元，同比增长39.32%，归母净利润443.6万元，同比下降96.22%。
公司盈利能力有所下滑。2021年前三季度公司综合毛利率为26.12%，同比去年同期下降27.42个百分点，其中单季度Q1/Q2/Q3毛利率分别是28.50%/26.53%/23.13%，呈持续下行趋势。毛利率下降主要由于产品销售结构变化及大宗商品原材料价格上涨所致，同时口罩机及相关设备业务占营业收入的比重较大且毛利率较高，21年该业务大幅减少。净利率方面，公司前三季度为5.78%，同比下降19.79个百分点，而Q1/Q2/Q3净利率分别为11.64%/4.71%/0.60%。
公司营运能力有所下降。公司前三季度期间费用率为13.86%，较去年同期16.02%有所降低，研发费用率为4.00%，同比减少2.21个百分点。存货、应收账款周转天数分别为180/105天，较去年同期有所增加41/10天。经营性现金流净额为-6.13亿元，同比上年同期下降172.52%，主要由于产品结构变化，项目类业务占比增加，销售收现比下降，另外有采购付款增加以及支付股权激励基金及人员薪酬增加所致。
布局三大赛道，打造整体解决方案。目前中国传统制造业正处于转型升级阶段，公司布局以工业机器人、CNC(数控机床)、注塑机为核心的智能装备的三大赛道，以及控制、伺服、视觉三大核心技术，打造以核心技术驱动的智能硬件平台，为制造企业提供智能工厂整体解决方案。2021年7月，拓斯达投资入股埃弗米，持股51%，进一步拓宽了数控机床产品品类，夯实了技术实力。截至2021年6月，拓斯达已累计服务超过15000家客户，包括伯恩光学、立讯精密、宁德时代、捷普绿点、比亚迪、新能德、亿纬锂能等知名企业，涵盖3C、新能源、汽车零部件制造、光电、家用电器等众多领域。短期盈利承压，长期看公司仍有望成长。目前公司营收仍处于增长，但盈利能力受原材料、产品结构等因素压制。目前公司新业务仍处于发展初期，且仍处于亏损状态，未来市场拓展及盈利状况仍有待观察。
盈利性预测与估值。预计2021-2023年公司营收分别为31.50/37.60/45.92亿元，归母净利润分别为1.62/1.89/2.42亿元，对应PE39/34/26倍。
风险提示:宏观需求不及预期，新产品推广不及预期，原材料价格大幅上涨
[2021-10-29] 拓斯达(300607):公司转型初期,业务短期承压-2021年三季报点评
■东莞证券
事件:拓斯达发布2021年三季报,公司2021年前三季度实现营业收入22.89亿元,同比增长12.78％;实现归属于上市公司股东的净利润1.32亿元,同比下降74.42％;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.18亿元,同比下降75.98％。
点评:
三季度业绩持续走弱,原材料和销售端双承压致盈利能力下降。公司2021年前三季度实现营业收入22.89亿元,同比增长12.78％;归母净利润1.32亿元,同比下降74.42％;毛利率为26.12％,同比下降27.42pct;净利率为5.78％,同比下降19.79pct。2021Q3实现营业收入7.35亿元,同比增长39.32％,环比下降3.66％,其中受注塑机及辅机业务影响较大;归母净利润0.04亿元,同比下降96.22％,环比下降88.88％;毛利率为23.13％,同比下降26.87pct,环比下降3.4pct;净利率为0.42％,同比下降22.08pct,环比下降4.26pct。主要系口罩机业务高利润导致去年同期高基数影响,叠加原材料与销售端双承压导致毛利率下降,影响盈利水平,预计短期难以扭转。
公司转型初期,业务短期承压。由于公司处于业务拓展阶段,各业务在一定程度上将受到挤压。工业机器人及自动化业务方面,主要受口罩机业务收缩影响,预计前三季度业务营收增速放缓,毛利率有所下降。我们认为剔除口罩机因素后,工业机器人和自动化应用系统业务是维持较快的增速,毛利率受原材料涨价影响,将有所下降。公司注塑机、配套设备及自动供料系统业务已形成闭环,在行业内取得一定优势。但公司注塑机业务还在初期阶段,品牌议价能力相对小,产能和供应方面较为紧张,营收水平将受影响。受战略定价影响,叠加注塑机业务营收占比较高因素,业务盈利能力将受到挤压。预计目前注塑机配套及自动供料系统业务仍未扭亏为盈。公司数控机床业务处于初期阶段,并购五轴数控机床企业埃弗米为公司布局机床行业添加新动力。预计公司Q4在CNC业务将会做出整合,协同效应将显现。绿能业务方面,公司扩大海外市场的占比,随着海外疫情趋稳将稳定增长。由于业务工程是外包,预计毛利率将维持较低的水平。2021年9月PMI为49.6％,回落至荣枯线下,下游制造业处于回调阶段,预计短期公司业务可能受到一定程度影响。
投资建议:预计公司2021-2023年EPS分别为0.73元、0.85元、1.02元,对应PE分别为21倍、18倍、15倍。公司三季度业绩处于盈亏平衡边缘,预计四季度或难以扭转。中长期静待公司重整,向高质量发展转型。目前公司新业务竞争优势尚未明朗,需待观察,暂下调至中性评级。
风险提示:宏观经济下滑风险;行业景气度下行风险;市场恶性竞争风险等。
[2021-10-14] 拓斯达(300607):拓斯达子公司埃弗米在五轴联动数控机床已形成核心技术和产品
■证券时报
拓斯达今日消息，10月13日，央视财经频道播出《工业母机行业观察》。其中，拓斯达控股子公司东莞市埃弗米数控设备科技有限公司接受了记者的采访。埃弗米总经理黄永生表示：“我们在新能源汽车这个产业就看得非常清楚，新能源车由于续航里程要不断的提升，它对所有的结构件都会做一次优化和减轻重量，所以它带来的对于五轴，特别是高端机床的加工需求，这个量是非常庞大的，跟去年同期相比，公司将近达到了100%的增长幅度。”据悉，作为国内高端数控机床生产企业之一，埃弗米在五轴联动数控机床及关键功能部件方面已形成了一系列核心技术和核心产品。拓斯达将携手埃弗米继续加大研发投入力度，助攻国产高端数控机床技术突破。
[2021-09-16] 拓斯达(300607):拓斯达首次携数控机床和机器人亮相中博会
■中国证券报
9月16日，第十七届中博会在广州开幕。拓斯达(300607)作为东莞智能制造代表企业之一，携数控机床(CNC)和机器人两大产品亮相，首次展示其高精度“五轴联动数控机床”和“机器人视觉跟随抓取及检测系统”的科技成果及应用案例。
据介绍，公司本次展出的“五轴联动加工中心GMU-400无畏系列”，采用高刚性的定梁龙门结构，搭载了高精度GTRT齿轮驱动转台技术，呈现A轴1056Nm、C轴432Nm，较常规转台驱动而言，具有更强大的扭矩输出、更高刚性、稳定性以及更出色的回转精度，能满足各类高难度切削材料以及高表面质量、极高轮廓精度要求的模具的加工需求。
拓斯达“机器人视觉跟随抓取及检测系统”采用驱控一体化设计，空间小、性价比高;机器人及伺服控制同步周期250微秒，具有较好的震动抑制及跟随性;配套视觉完成动态抓取，效率相比停顿抓取提升30%;拍照相应时间最小2微秒，具有极高的跟随抓取精度，高速情况下精度仍可达±0.3mm(行业普遍精度为±0.5mm);视觉系统操作简单，更换产品不需要修改程序，只需要修改逻辑功能;视觉跟机器人集成一键标定功能，最快2分钟完成相机和机器人标定。
拓斯达机器人事业部总经理兼集成侠CEO张朋表示：“我们希望通过中博会的平台，一方面，向大家展示出我们最新的研发成果及产品，开拓新商机;另一方面，通过与其他企业的沟通交流，拓宽眼界和思路，为广大制造企业提供更优质的产品和服务。”
拓斯达成立于2007年，是首家登陆创业板的广东省机器人骨干企业。公司通过以工业机器人、CNC、注塑机为核心的智能装备，以及控制、伺服、视觉三大核心技术，打造以核心技术驱动的智能硬件平台，为制造企业提供智能工厂整体解决方案。截至2021年6月，公司已在全国设有近50家办事处，触达客户超20万家，服务客户超15000家。
[2021-08-27] 拓斯达(300607):短期业绩承压,将加速战略转型提振业-中期点评
■银河证券
事件:近日公司发布半年报,2021年上半年公司实现营业收入15.54亿元,同比增长3.46％;实现归母净利润1.28亿元,同比下滑68.03％;对应EPS为0.30元/股,同比下滑79.87％。其中第二季度实现营收7.63亿元,同比下滑19.89％;实现归母净利润0.36亿元,同比下滑85.51％。
工业机器人及自动化系统稳增长,口罩机业务下滑拖累业绩。上半年公司工业机器人及自动化应用系统业务实现营业收入59,418.24万元,同比下降51.89％,毛利率为31.38％,同比下降29.75个百分点。公司营收及毛利率下降的主要原因是2020年上半年口罩机及相关设备业务营收占比及毛利率较高,而报告期该业务营业收入同比下降99.23％。同时,由于公司新开拓业务以样机设备交付为主,伴随大宗商品涨价等因素,一定程度上导致了毛利率的下滑。我们认为,工业机器人行业仍具备高景气度,公司业绩短期受到压制,随着产品优化及落地,长期仍有望跟随机器换人大趋势稳定增长。
注塑机业务营收快速增长,盈利能力仍有待提升。上半年公司注塑机业务、配套设备及自动供料系统业务实现营收28,834.30万元,同比增长405.33％,毛利率31.44％,同比下降11.92个百分点。其中注塑机业务贡献的营业收入大幅增长,但作为行业的新进入者,品牌议价能力相对较弱,公司出于开拓市场业务的定价策略导致注塑机业务受到挤压,目前注塑机仍未实现盈利。未来公司将对注塑机产品机型进行优化,提升生产效率,在原材料上涨的背景下也相对应的做好产品价格管控,另一方面也积极推进产品研发,增强产品核心竞争力,我们认为注塑机业务未来有望为公司较强盈利能力的业务之一。
子公司埃弗米助力数控机床业务,协同发展提升整体盈利。2021年7月,公司投资入股主营业务为五轴联动机床、高速加工中心、磨床等工业母机数控机床的埃弗米,深入布局立式加工中心及钻攻中心。报告期内,公司数控机床业务实现营业收入1,172.76亿元,毛利率为11.34％。由于数控机床业务仍处于发展初期,产品成熟度仍存在优化空间,因此目前仍处于亏损状态。近日,国资委召开会议强调,要加强国家基础研究、应用基础研究创新体系,针对工业母机等加强关键核心技术攻关,开展补链强链专项行动,加强上下游产业协同。随着国家层面对工业母机的重视,我们认为埃弗米的加入将为公司未来业绩增长注入新动力,并协同其他业务共同向好发展。
投资建议:公司专注于工业机器人及智能装备,结合工业机器人行业的高景气度与工业母机的发展趋势,我们预计公司业绩将持续稳定增长。我们预计2021-2023年可分别实现营业收入30.95/38.14/47.86亿元,实现归母净利润分别为3.22/4.46/5.85亿元,对应EPS分别为0.76/1.05/1.37元,对应PE为30/22/17倍,给与"推荐"评级。
风险提示:产品研发不及预期的风险,协同效应不及预期的风险。
[2021-08-27] 拓斯达(300607):营收稳中有升,布局三大通用设备厚积薄发-中期点评
■兴业证券
21H1公司实现营业收入15.54亿元,同比增长3.46％;实现归母净利润1.28亿元,同比减少68.03％;扣非后归母净利润1.20亿元,同比减少21Q2公司实现营业收入7.63亿元,同比减少19.89％,环比减少3.47％;公司实现归母净利润3595.72万元,同比减少85.42％,环比减少60.95％。去年上半年公司口罩机业务的营收体量较大,且毛利较高,造成同比基数较高。
21H1公司各业务板块中,工业机器人及自动化应用系统实现收入5.94亿元,同比减少51.89％,其中工业机器人实现营业收入2.92亿元,同比增长144.47％,自动化应用系统实现营业收入2.93亿元,同比增长1216.61％;绿能系统实现收入6.36亿元,同比增长242.13％,占公司营业收入的40.91％,同比增长28.54个百分点;注塑机配套设备及自动供料系统实现收入2.88亿元,同比增长405.33％,占公司营业收入的18.55％,同比增长14.75个百分点;数控机床为2021年新增业务,实现营业收入0.12亿元,占公司营业收入的0.75％。
21H1公司综合毛利率27.53％,同比减少27.25个百分点;净利率8.31％,同比减少18.33个百分点。分季度看,,21Q2公司单季度毛利率26.53％,同比减少32.18个百分点,环比减少1.97个百分点;单季度净利率4.68％,同比减少21.22个百分点,环比减少7.13个百分点。分板块看,,21H1公司工业机器人及自动化应用系统、绿能系统、注塑机配套设备及自动供料系统的毛利率分别为31.38％、21.60％、31.44％,同比变化-29.75、6.38、-11.92个百分点。自动化应用系统业务毛利率下降的原因主要为:新开拓的新能源业务较多,前期交付样机设备为主;解决方案在不断的优化过程中物料消耗较多;大宗原材料涨价等。注塑机配套设备及自动供料系统业务毛利率下降的原因为注塑机业务营业收入在注塑机、配套设备及自动供料系统业务板块中占比为44.29％,毛利率为14.08％,对该业务板块整体毛利率产生影响。
21H1,公司期间费用为2.57亿元,同比减少19.33％,期间费用占营收比重同比减少4.68个百分点。
我们调整对公司的盈利预测,预计公司2021-2023年可实现归母净利润3.47/4.35/585亿元,EPS为0.81/1.02/1.37元/股,对应8月26日收盘价PE为28.4/22.6/16.9倍,维持"审慎增持"评级。
风险提示:下游需求增速放缓;行业竞争加剧;业务转型不及预期。
[2021-07-29] 拓斯达(300607):主营业务稳定增长,完善制造业领域布局-深度报告
■东莞证券
制造业多领域布局,业务关联性高。公司2007年成立,2014年挂牌新三板,2017年登陆创业板,以注塑机周边辅机起家,2020年底购入数控机床企业埃弗米51％并实行控股进入数控机床行业,至今业务覆盖工业机器人应用及成套装备、智能能源及环境管理系统、注塑机配套设备及自动供料系统和数控机床。2020年工业机器人、智能能源及环境管理系统和注塑机业务分别占总营收的70.18％、18.53％、8.54％。公司未来业务规划以三大核心工业母机工业机器人、注塑机主机以及数控机床为核心产品线。三大工业母机的关联度高,公司的业务战略布局助力向最大范围内服务制造业的目标迈进一大步。
公司所在行业前景可观。制造业维持高景气度,需求上涨有望拉动公司业务增长。疫情爆发后工业自动化生产优势尽显,2022年全球工业机器人装机量预计上升至51.9万台,市场规模预计为98亿美元。国内企业的工业机器人产品以中低端为主,公司在直角坐标机器人细分领域中占有一定的市场份额。2019年注塑机行业规模为233.02亿元,市场规模逐年上升,国内企业CR5占据51.67％市场份额。2019年数控机床市场规模3270亿元,占全球市场规模的31.5％,预计2022年市场规模为4949亿元。按销售份额比较,国内企业CR5占据75％市场份额,行业集中度较高。
不断完善研发团队实力,两大平台助力公司发展。公司掌握工业机器人三大核心底层技术,同时持续大量投入研发与引进优秀科研技术人才,不断夯实公司的研发能力。近年公司积极布局工业互联网领域,设立驼驮科技和集成侠两大平台,以机械设备维修和线上自动化供需的综合服务为主,完善公司在制造业服务链的布局。
营收增长稳定,回款能力提升。2020年公司口罩机形成稳定出货能力,保障国内外需求,公司业绩得以大幅提升。2021年疫情趋稳,一季度公司主营业务营收保持稳定增长,实现营收7.90亿元,同比增长43.95％。2020年应收账款为6.93亿元,同比下降12.10％,应收账款回款能力有所增强。
投资建议:受益于下游需求上涨拉动,公司主营业务营收有望保持增长。预计2021-2023年EPS分别为0.87元、1.29元、1.69元,对应PE分别为20倍、13倍、10倍,首次覆盖,给予"谨慎推荐"评级。
风险提示:宏观经济下滑风险;下游行业发展不及预期,对所处行业需求下行风险;市场竞争加剧风险;业绩不及预期风险。
[2021-07-29] 拓斯达(300607):收购埃弗米靴子落地,管理层拟增持彰显信心
■中金公司
公司近况
公司7月28日晚披露两则重要公告,1)拓斯达已与埃弗米原股东签署《股权转让及增资协议》,拟以1.326亿元受让埃弗米20％股权及认购新增注册资本,合计持有埃弗米51％股权。2)拓斯达实控人吴丰礼拟以3000万元-6000万元增持股份。
评论
收购埃弗米靴子落地,五轴联动机床潜力可期。埃弗米2015年成立于东莞,核心技术人员来自德玛吉,具备20年机床生产制造经验。目前埃弗米已具备核心零部件(主轴、转台、摆头)及整机(五轴联动立式机床、三轴联动高速加工中心、三轴联动石墨机)两大产品门类,在航空航天、模具等领域树立较好竞争优势。根据公告,2020年埃弗米营业收入7,667万元,体量较小尚未盈利。2021年1-2月营收已达1,869万元,净利润率扭正为1％。拓斯达此次收购埃弗米51％股权,双方将在管理体系、销售渠道、客户资源强强联合,我们预计2021年埃弗米订单有望翻倍增长。
管理层拟增持公司股份,彰显长期发展信心。实控人吴丰礼拟以3000万元-6000万元增持股份,以增持售价不超过30元／股测算,对应增持至少100万股。公司2020年战略转型至今,维持原有方案类业务同时,坚定向"机器人、注塑机、CNC"三大本体发力。根据公司策略会交流,自主四轴机器人2021年出货有望达到1.5千台,注塑机单月出货量逐季度增长,在手订单饱满。
原材料涨价＆大客户拓展对盈利产生压力,看好中长期成长动能。上半年大宗原材料涨价对注塑机、自动化方案及绿能盈利能力造成扰动,此外,公司通过性价比的解决方案切入新能源龙头供应链,以市场开拓作为首要目标。
我们认为公司2021年正处于夯实内功阶段,短期盈利承压不改中长期发展态势。
估值与建议
由于新品研发投入及市场开拓力度超预期,短期内公司盈利水平会受到一定程度的影响,我们下调2021/2022年净利润26.7％/ll.g％至3.2/4.5亿元,对应同比-38.7％/+41.4％,当前股价对应2021/2022年PE分别为22/16x。考虑到盈利下调,我们下调目标价33.5％至22.43元(除权后口径),对应2021/2022年PE分别为30/2lx,具备36％涨幅空间,继续维持"跑赢行业"评级。
风险
注塑机拓展不及预期,解决方案竞争加剧。
[2021-07-28] 拓斯达(300607):拓斯达实控人拟以3000万至6000万元增持公司股份
■上海证券报
拓斯达公告，公司控股股东、实际控制人、董事长吴丰礼计划自公告日起6个月内以自有或自筹资金通过深圳证券交易所交易系统增持公司股份，增持金额合计不低于3000万元，不高于6000万元，增持价格为不高于30元/股。
[2021-04-25] 拓斯达(300607):20年业绩高速增长,高研发投入助力工业机器人、注塑机、CNC发展-点评报告
■万联证券
报告关键要素:
公司发布20年年报和21年一季报。20年实现营业收入27.55亿元,同比+65.95％；归母净利润5.20亿元,同比+178.56％。21Q1实现营业收入7.91亿元,同比+43.95％；归母净利润0.92亿元,同比-40.12％。
投资要点:
抓住口罩机机会,20年营收净利同步高速增长:2020年一季度公司在短时间内研发出口罩机并形成稳定出货能力,高毛利口罩机带动公司20年营收及净利高速增长,实现营收27.55亿元,同比+65.95％；净利润5.20亿元,同比+178.56％。2020Q4公司实现营收7.26亿元,同比+27.05％；净利润192万元,同比-95.57％,主要原因为计提商誉减值4728万元、信用减值3049万及员工持股计划激励基金9323万元。
21Q1营收高速增长,净利润率回归正常水平:在20年同期业绩高增长的压力下,公司21年一季度仍然保持营收+43.95％的高速增长,实现营收7.91亿元；因高毛利口罩机业务量减少,21Q1净利润率回归正常水平至11.63％。略高于2019年全年11.27％水平。
研发投入持续提高,产品技术取得双突破:20年公司研发费用1.6亿元,同比+129.83％,占营业收入5.83％；21Q1研发费用2513万元,同比+53.97％。报告期内公司各业务线成功开发多款新产品,工业机器人本体业务线新增6个主力型号,注塑机业务线推出全新TM系列,CNC数控机床推出立式加工中心和钻攻中心。?工业机器人行业需求旺盛,公司在手订单充足保障业绩增长:在机器换人需求旺盛、新能源汽车产业快速发展以及制造业投资回暖等因素影响下,自20年8月份以来,国内工业机器人产量均保持30％以上增长,21年3月工业机器人产量同比增长81％,工业机器人市场将在中长期持续保持旺盛。21Q1公司在手订单充足,存货8.66亿元,同比+187.9％,行业高景气度下公司业绩有望继续增长。
盈利预测与投资建议:预计公司2021年-2023年营业收入分别为31.65、39.88、50.01亿元,归母净利润分别为4.01、5.35、6.93亿元,对应4月23日收盘价PE为23x、17x、13x,维持"买入"评级。
风险因素:新产品市场开拓不及预期风险、平台化战略推进不及预期风险、市场竞争加剧风险、财务风险等。
[2021-04-23] 拓斯达(300607):2021年口罩机业务逐步消退,公司驶入常态化发展阶-年度点评
■平安证券
事项:公司发布年报,2020年公司实现收入27.55亿元(同比+65.95％),实现归母净利润5.20亿元(+178.56％)。公司计划每10股转增6股,并派发现金红利3.52元(含税)。2021年Q1,公司实现收入7.91亿元(同比+43.95％),实现归母净利润0.92亿元(-40.12％)。
平安观点:
受益于口罩机业务爆发,2020年公司收入和毛利率大幅提升。2020年公司工业机器人及自动化应用系统、智能能源及环境管理系统、注塑机配套设备及自动供料系统分别实现收入19.34亿元(同比+142％)、5.11亿元(-9％)、2.35亿元(-10％)。2020年,公司积极参与抗击新冠疫情,率先研发完成口罩机,口罩机业务爆发增长,推动了工业机器人及自动化应用系统业务的增长。受疫情和产能调配影响,公司其他业务出现小幅度下滑。2020年公司综合毛利率为49.32％,比2019年提升15.28pct。这主要是因为公司高毛利率的口罩机业务爆发,推动工业机器人及自动化应用系统业务毛利率的大幅提升。分业务来看,公司工业机器人及自动化应用系统、智能能源及环境管理系统、注塑机配套设备及自动供料系统毛利率分别为58.18％(同比+21.50pct)、20.27％(-4.27pct)、29.63％(-15.64pct)。
顶住口罩机业务下滑压力,2021年Q1收入依旧实现高增长。2021年Q1,受益于注塑机配套设备及自动供料系统、智能能源及环境管理系统业务的爆发,公司收入不仅抵消了口罩机业务的下滑,整体收入依旧实现了高速增长。2021年Q1,公司综合毛利率为28.50％,比2019年全年水平(没有口罩机影响的年份)下降5.54个pct。这一方面是因为公司新拓展的注塑机业务毛利率较低；另一方面是因为公司收入结构的调整,低毛利率的智能能源及环境管理系统占比提升。
在手订单充足,业绩后续增长有动力。截至2021年Q1,公司存货为8.66亿元,远高于往年水平,表明公司在手订单充足,能够支撑业绩持续增长。公司积极研发工业机器人、注塑机、CNC等通用智能装备,有望形成"自动化整体解决方案+自动化设备"为产品,向客户提供自动化一站式服务。业绩成长具有长期持续性。
投资建议:鉴于公司毛利率变化,我们调整盈利预测,预计2021-2023年公司实现归母净利润3.48亿元、4.58亿元、5.96亿元(2021-2022年前值为4.15亿元、5.10亿元),对应当前股价的市盈率为28倍、21倍、16倍。公司自动化平台逐步成形,业绩具有持续成长性,维持"推荐"评级。
风险提示:1)下游行业波动风险。公司所处的机器人行业、注塑机行业下游多为制造业,如果宏观经济变化,下游行业波动,公司将面临经营业绩下滑的风险。2)应收账款风险。如果客户出现资信状况或经营情况恶化,将对公司产生较大的坏账压力。3)竞争加剧风险。公司逐步切入注塑机、CNC等市场,面临竞争加剧风险。
[2021-04-23] 拓斯达(300607):2020年业绩快速增长,经营性现金流大幅改善-年度点评
■兴业证券
2020年公司实现营收27.55亿元,同比增长65.95％；实现归母净利润5.2亿元,同比增长178.56％。2016~2020年公司营收复合增速58.82％,归母净利润复合增速60.88％。
2020Q4公司实现营业收入7.26亿元,同比增长27.05％,归母净利润192.37万元,同比减少4148.89万元,主要原因包括:1)信用减值计提3049万元,,2)计提激励基金造成管理费用增加,3)资产减值损失6361万元,主要由野田智能的4728万元商誉减值损失所致。
2020年各业务板块中,工业机器人及自动化应用系统业务实现收入19.34亿元,同比增长141.69％,占公司营业收入的70.18％；智能能源及环境管理系统实现收入5.11亿元,同比减少8.89％,占公司营业收入的18.53％；注塑机配套设备及自动供料系统实现收入2.35亿元,同比减少9.78％,占公司营业收入的8.54％；其他业务实现收入7565.63万元,同比增长94.25％,占公司营业收入的2.75％。从产销及库存情况来看,工业机器人及自动化系统中因新增口罩机业务,所以产、销量较去年增长较大。
2020年公司毛利率为49.32％,同比增加15.28个百分点；净利润率18.86％,同比增加7.33个百分点；加权平均净资产收益率27.23％,同比增加9.16个百分点。分业务板块看,2020年公司工业机器人及自动化应用系统、注塑机配套设备及自动供料系统、智能能源及环境管理系统业务的毛利率分别为58.18％、29.63％、20.27％,同比变化21.50、-15.64、-4.26个百分点。口罩机业务在特殊时期享有较高毛利率,2020年口罩机业务占比较高是造成公司毛利率、净利率大幅提升的主要原因。
2020年公司期间费用总额6.21亿元,同比增长101.36％,费用率为22.53％,同比增长3.96个百分点。其中销售费用2.66亿元,同比增长73.5％,占营业收入的同比增长0.42个百分点,主要系销售人员薪酬和销售相关服务费增加及计提产品售后维修费用所致,截至2020年末公司预计负债高达2744万元,同比增长2499万元；管理费用2.09亿元,同比增长177.07％,占营业收入的7.6％,同比增长3.05个百分点,主要系管理人员薪酬增加以及计提2020年员工持股计划激励基金所致；研发费用1.61亿元,同比增长129.83％,占营业收入的5.83％,同比增长1.62个百分点。2020年公司经营活动产生的现金流量净额10.04亿元,同比增长721.79％,主要系销售收款大幅增加所致。
我们调整盈利预测,预计公司2021~2023年营业收入分别为37.00/45.14/58.68亿元,归母净利润分别4.38/5.70/7.80亿元,EPS分别为1.64/2.14/2.93元/股,对应4月22日收盘价PE为22/17/12倍,维持“审慎增持”评级。
风险提示:合同项目进展不及预期,工业自动化行业竞争加剧,新业务开展不及预期。
[2021-04-23] 拓斯达(300607):业绩符合预期,自动化新星冉冉升起-年度点评
■中金公司
2020年及2021Q1业绩符合我们预期
拓斯达公布业绩:2020年营业收入27.6亿元,同比增长66.0％;归母净利润5.2亿元,同比增长178.6％。2021Q1营业收入7.9亿元,同比增长43.9％;由于去年一季度口罩机业务带来盈利高基数,2021Q1公司归母净利润同比下滑40.1％至0.9亿元,符合我们及市场预期。
1Q21营收环比、同比增速亮眼。我们测算剔除口罩机后,1Q/2Q/3Q/4Q20主业营收分别为2.0/1.8/3.4/6.6亿元,同比-33.5％/-55.6％/-2.1％/+15.6％。去年前三季度原有业务出现下滑,主要因为公司将资源倾斜至抗疫物资,影响主业生产及交付。2021Q1公司营收7.9亿元,同比/环比增速为295％/20％。
减值损失影响2020年业绩。2020年公司计提0.73亿元资产减值损失及0.61亿元信用减值损失,两者合计占营收4.9％,比2019年提升3ppt。2020Q4公司计提子公司野田智能商誉减值损失0.47亿元,主要因为野田参与口罩机涉及的超声波焊接,导致原有汽车自动化订单减少,目前野田经营能力已经有所恢复。
1Q21净利润率回归常态。2020公司销售/管理/财务费用率同比+0.4/+3/-1.1ppt。管理费用率提升主要因为4Q20计提2020年员工激励基金9,323万元,占比营收3.4％。剔除激励基金影响,公司整体经营效率依旧稳健。1Q20公司毛利率同比-19.5ppt至28.5％,主要因为绿能业务占比高所致,属于季节性确认因素;净利润率11.6％,已经基本回归至2019年水平,摆脱口罩机干扰。
积极回馈投资者。2020年公司经营活动现金流净流入10.0亿元,远高于净利润。公司宣告发放年度向全体股东每10股派发现金红利3.52元人民币(含税),并以资本公积转增股本向全体股东每10股转增6股。发展趋势开拓创新,自动化新星冉冉升起。2020年公司研发费用率提升至5.8％,成功推出集运控、PLC、网络化控制于一体的运动控制平台,基于该自研平台,公司已经推出驱控一体SCARA、六轴、并联DELTA机器人控制器,除应用于自主机器人本体,对业内部分知名机器人厂家也实现了小批量供应。2021年公司计划在深耕底层技术的同时,在机器人、注塑机、数控机床全面发力。
盈利预测与估值
我们维持公司2021/22年净利润预测不变。当前股价下,公司对应2021/22年动态P/E分别为22x/19x,估值偏低;我们维持公司"跑赢行业"评级,考虑到可比公司估值下调,我们下调公司目标价17％为47.9元,对应2021/22年动态P/E29x/25x,较当前股价有32％的上行空间。
风险
新产品推广不及预期风险、市场竞争加剧风险。
[2021-04-22] 拓斯达(300607):公司业务线全面扩张,持续受益制造业投资向上-年报点评
■太平洋证券
事件:公司发布2020年年报,全年实现收入27.55亿,同比增长65.95％,归母净利润5.20亿,同比增长178.56％。同时,公司发布2021年一季报,2021Q1实现收入7.91亿,同比增长43.95％,归母净利润8907万元,同比下降40.12％。2020年受益口罩机业务业绩高增长,2021Q1业绩符合预期:公司2020年实现收入27.55亿,同比增长65.95％,归母净利润5.20亿,同比增长178.56％,业绩高增长主要是公司在2020年疫情之初口罩机产品快速迭代并形成稳定供货能力,贡献较大业绩增量,疫情之后公司受益于国内智能制造相关需求大幅提升。2021Q1公司实现收入7.91亿,同比增长43.95％,归母净利润8907万元,同比下降40.12％,业绩符合市场预期,利润端有所下滑主要是去年上半年口罩机业务对利润贡献较大,基数较高。公司持续加大产品研发力度,并继续加强客户拓展工作:2020年全年公司研发费用达到1.61亿,同比增长129.83％,持续加大研发投入,产品线全面扩张。分产品看,1)工业机器人本体增加多个主力型号,包括六轴、SCARA、并联机器人;2)注塑机推出全新的TM系列,产品性能更强;3)CNC数控机床引进团队研发立项,推出立式加工中心和钻攻中心,并对外投资五轴数控机床产品。在客户拓展方面,公司新开拓新能源行业客户宁德时代,并继续服务于伯恩光学、立讯精密、 比亚迪、欣旺达、富士康、亿纬锂能、NVT等行业龙头客户。制造业投资需求向上,公司将继续受益行业增长:2020年在国内疫情进入平稳阶段后,国内制造业填补了海外受到的疫情影响产生的产能空缺,二季度之后制造业投资持续向上。根据国家统计局数据,2020年全年工业机器人累计产量达到23.71万台,同比增长19.1％,今年上半年行业依旧保持向上态势。考虑到全球抗疫过程的长期性以及国内制造业投资周期,我们判断今年制造业投资仍将持续向上,公司作为国内领先的智能制造服务商,将显著受益于行业增长。盈利预测与投资建议:我们预计公司2021-2023年净利润分别为4.13亿、6.05亿和8.31亿,对应PE分别为23倍、16倍和12倍,维持"买入"评级。
风险提示:国内制造业投资需求下滑等
[2021-04-22] 拓斯达(300607):业绩符合预期,研发投入持续加码-公司2020年年报与2021年一季报点评
■方正证券
事件:
①公司4月22日发布2020年年度报告,2020年全年实现营业收入27.55亿元,同比增长65.95％;实现归母净利润5.20亿元,同比增长178.56％。
②公司4月22日发布2021年一季度报告,2021年一季度实现营业收入7.91亿元,同比增长43.95％;实现归母净利润0.92亿元,同比降低40.12％。
点评:1)口罩机需求爆发推动全年业绩高增长,激励基金及商誉减值计提影响Q4业绩。①2020年全年业绩亮眼,2020年公司实现收入27.55亿元,同比+65.95％;归母净利润5.20亿元,同比+178.56％。其中,2020Q4公司实现收入7.26亿元,同比+27.05％;归母净利润0.02亿元,同比-95.57％,主要系公司计提0.47亿元商誉减值及0.93亿元员工持股计划激励基金。剔除商誉减值及激励基金计提影响,2020Q4归母净利润同比+228.08％,2020年全年归母净利润同比+253.86％。②2020年抗疫产品链业务爆发带动公司工业机器人业务收入高速增长。分业务看,2020年公司工业机器人及自动化应用系统收入19.34亿元,同比+141.69％;智能能源及环境管理系统收入5.11亿元,同比-8.89％;注塑机、配套设备及自动供料系统收入2.35亿元,同比-9.78％。
③受益于高利润率的工业机器人业务收入比重提升,2020年公司利润率大幅提升,毛利率同比+15.28pct至49.32％,净利率同比+7.62pct至18.86％。④受激励基金计提和研发投入增加的影响,全年期间费用率有所提升。2020年公司期间费用率为22.53％,同比+3.96pct。其中,销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.42/+3.05/+1.62/-1.13pct。
2)受上年基数较高的影响,2021Q1业绩有所下降,但仍处较高水平。①2021Q1公司收入延续高增态势,同比+43.95％至7.91亿元,较2019Q1复合增速为56.49％;归母净利润0.92亿元,同比-40.12％,较2019Q1复合增速为54.47％。
②业务结构恢复,2021Q1利润率大幅回落。2021Q1公司毛利率为28.50％,同比-19.47pct,但较2019Q1仅下降3.25pct;净利率为11.64％,同比-16.35pct,但较2019Q1仅下降0.31pct。③费用管控良好,2021Q1期间费用率为12.54％,同比-0.95pct,较2019年同期累计下降3.77pct。
④在手订单充足,2021Q1公司合同负债为3.35亿元,较2019Q1复合增速为37.77％。
6)投资建议:预计公司2021-2023年归母净利润分别为5.07、6.38、7.59亿元,对应PE分别为19.00、15.10、12.69倍,维持"推荐"评级。
风险提示:下游需求低预期、客户拓展低预期、行业竞争加剧、宏观经济大幅下行风险。
[2021-03-11] 拓斯达(300607):拓斯达可转债中签号出炉 共26.5万个
■证券时报
拓斯达(300607)3月11日晚间披露可转债中签结果，中签号码共有265414个，每个中签号码只能认购10张拓斯转债。
[2021-03-02] 拓斯达(300607):员工持股顺利进展,一季度主业景气提升
■中金公司
公司近况
拓斯达于2月26日发布《控股股东股份变动比例超过1％暨减持计划完成的公告》、《2020年员工持股计划进展情况的公告》,我们对此点评如下:
评论
实控人减持计划结束,短期股价压制因素消除。实控人吴丰礼2020年8月份披露减持计划,拟在6个月内通过集中大宗减持不超过744.5万股,主要为个人资金需求。截止上周五,吴丰礼完成个人减持,共减持729.0万股,减持后占公司总股本33％33％,短期股价压制因素消除。
员工持股均价42.34元,彰显管理层信心。本次员工持股激励人数400人以上,整体员工覆盖率超过20％20％,锁定期12月。
截至2月26日,公司通过集中竞价及大宗交易方式共买入公司股票443.2万股(占现有总股本1.7％1.7％),合计1.9亿元。本次成交均价42.34元股,高于公司2021年初至今成交均价40.4元股),充分彰显管理层对于未来发展的信心。
可转债发行工作开启,强化核心能力。2月10日公司不特定对象可转债发行申请获得证监会批复,可转债拟募资6.7亿元,其中4.7亿元投入智能制造整体解决方案研发及产业化项目,核心突破机器人底层技术瓶颈,兼顾提升应用方案类技术水平。本次可转债面向原股东优先配售。
订单趋势向好,主业高增长可期。2020年拓斯达主业(扣除口罩机)在疫情下有所承压,主要源自下游复工延迟及订单验收滞后影响。市场对此已有充分预期。根据我们的调研,工业机器人行业1月份延续了2020年三四季度以来的高景气度。2021年伴随公司平台化战略执行及行业景气提升,我们认为公司业绩表现或超预期。
估值建议
我们维持盈利预测及目标价不变,当前股价对应2021年26倍市盈率。维持“跑赢行业”评级,我们维持目标价58元,对应2021年35x市盈率,较当前股价有35％的上行空间。
风险
平台化不及预期风险、市场竞争加剧风险等。
[2021-02-03] 拓斯达(300607):注塑机、CNC接力成长,平台化战略打开新空间-首次覆盖报告
■万联证券
投资要点:
注塑机配套设备起家,新产品接力成长:拓斯达从注塑机辅机单机设备起家,于2009年推出了自动化供料及水电气系统,为客户提供注塑生产线的整厂解决方案。2011年起公司先后推出各类机械手、多关节机器人等产品,以及各类基于机械手、多关节机器人集成应用的自动化整体解决方案。2017年公司智能能源及环境管理系统业务步入正轨并实现了高速增长。2020年新冠疫情爆发,公司在短时间内研发出口罩机并完成技术迭代,形成稳定出货能力,实现了营收专利润的大幅增厚。总体来看,公司通过灵活高效的组织管理机制稳抓行业风口,产品线不断延伸,实现了业绩的稳定高速增长。
扩产、并购、研发三管齐下,卡位注塑机、机器人、CNC:2019年11月公司向不特定对象发行股票,募集资金6.50亿元,投资于江苏拓斯达项目,以完善生产基地布局、扩充产能。2020年8月公司公布拟在东莞市建设生产基地,用于工业机器人、注塑机、CNC等设备的研发和制造,用地面积达196亩。除了投资扩产外,公司通过受让亿利达部分资产、(拟)收购埃弗米51％股份等方式加强公司在注塑机、CNC领域的技术实力;投资6.12亿用于研发及产业化项目,以提升公司底层技术实力,提高产品品质。公司积极进行扩产、并购、投资研发项目等动作,加速卡位注塑机、机器人、CNC三大标准化产品,为公司取得更加广阔的发展空间。
从集成商到产业平台:发力中小客户,聚焦硬件产品,掌握共性技术:由于制造业的封闭特性,庞大的中小客户有大量的自动化需求找不到合适、匹配的集成商。针对这一行业痛点,拓斯达顺势提出平台化战略:开发优质的中小集成商,为合作集成商提供硬件产品与共性技术,以"研发团队+应用团队+优质集成商+高效项目执行+战略合作伙伴"的模式来共同服务客户。公司将通过底层核心技术来支撑零部件、产品的优势,通过自产产品来提升解决方案的竞争力,通过能够解决客户需求和痛点的解决方案构建渠道平台的优势,实现产业平台层层赋能。
盈利预测与投资建议:我们预计,公司2020、2021、2022年归母净利润分别为5.33、4.10、5.26亿元,对应的PE分别为20.8、27.0、21.0倍。首次覆盖给予"买入"评级。
风险因素:行业景气度下行风险、新产品市场开拓不及预期风险、平台化战略推进不及预期风险、市场竞争加剧风险、财务风险等。
[2021-01-20] 拓斯达(300607):拓斯达吴丰礼打造渠道与产品双轮驱动的智能制造综合服务平台
■上海证券报
拓斯达董事长吴丰礼日前在2020高工机器人年会上表示，公司正把“渠道与技术”双轮驱动战略升级为渠道与产品双轮驱动的智能制造综合服务平台，技术是用来创造价值，技术最重要的是要商业化，要更大规模解决客户问题，要卖得好、用得好、能赚钱。
拓斯达2007年生产注塑机辅机起家，到开始做机器人系统集成商时已积累5000多家用户，当时公司制定了“做一年回本的自动化解决方案”，即以70%标准化结合30%个性化，最大限度为客户创造一定的规模和利润，后来转做标准化产品，逐步形成目前工业机器人、注塑机、CNC三大业务领域，产品广泛应用于3C、新能源、5G等领域，为下游制造业客户提供工业自动化整体解决方案。
公司2017年至2019年及2020年1-9月研发费用分别为3652.95万元、5963.80万元、6991.36万元及1.2亿元，占当期营业收入比例分别为4.78%、4.98%、4.21%及6.21%，研发投入逐年增长。
2020年，公司新开拓了新能源行业、光电行业的部分上市公司客户，并持续拓展伯恩光学、立讯精密、比亚迪、欣旺达等客户需求。大客户包括捷普绿点、长城汽车、宁德时代、新能德、星云股份、亿纬锂能等知名企业。公司已累计向伯恩光学交付超过90多项自动化项目，实现多工艺自动化改造;公司承接了立讯精密自动化生产前端的自动化生产环境建设相关业务的智能能源及环境管理系统业务，未来还将进一步开拓汽车零部件(轻量化)、塑胶类医疗用品、食品包装容器、基站核心部件、光学玻璃、手机配件、锂电池等具备发展前景的细分领域新客户。
公司表示，希望通过自身的平台化能力为中小型集成商提供订单精准匹配，对项目工程师进行定向赋能，将项目管理软件、PLM系统、财务管理系统等提供给细分领域优秀集成商，将各类标准化、专利化、产品化的解决方案赋能于细分领域龙头企业，用客户量级、方案量级和底层技术的支撑与合作伙伴共同成长，实现“助力百万制造企业实现智能制造，助力百万工程师服务于智能制造”发展愿景。
[2021-01-18] 拓斯达(300607):四季度主业转正,2021年有望大幅改善-年度点评
■中金公司
公司预测2020年归母净利润同比增长168％-195％1月15日,公司发布2020年业绩预告,2020年实现营业收入27亿元左右,同比增长63％左右;归母净利润5.0～5.5亿元,同比增长168％～195％;该业绩预告区间中枢大致符合预期,主要是Q4盈利能力提升。
关注要点
Q4排除激励基金因素,我们预测净利润同比增长102％。2020年Q4公司提取2020年全年激励基金9,340万元。排除激励基金因素,公司2020年实现净利润5.8～6.3亿元,对应同比增长210％～236％。根据中枢预测,对应Q4营收7亿元(+23％),净利润约8700万元(+102％),净利润同比增长的原因主要在于去年四季度绿能业务收入占比较大,净利率为全年低点。2020年Q4净利率约为12％,同比提升4ppt,主业竞争力增强。
20Q4主业增长实现转正,看好2021年全面发力。根据11月底可转债回复函内容,剔除口罩机后,Q1-3主业营收分别为2.0/1.8/3.4亿元,同比变动-33％/-56％/-2％,主要源自疫情影响订单验收。四季度业绩核心为主业贡献,营收达到7亿元,同比、环比均有大幅正增长,奠定2021年高景气基调。我们预计2021年营收约40亿元,对应2020年主业同比增长185％。打造自动化平台型公司,2021年主业迎来大幅改善。展望2021年,拓斯达平台化战略正式启航,以"机器人、注塑机、CNC"为三大本体,围绕渠道平台、供应链平台、服务平台全面发力。根据最新交流情况,1)机器人业务:扩大优质合作方＆自主机器人双管齐下,2020年公司自主四轴和六轴机器人出货量400台以上,今年产能有望提升5倍;2)注塑机业务:TM油电混合型具备超高性价比优势,产能有望扩充3倍。3)CNC业务:AFM五轴联动机床具备较好竞争优势,我们预计2021年中旬前有望批量化落地。AFM在五轴联动双摆头、电主轴、摇篮核心结构实现较全面专利布局,国产替代潜力可期。4)核心零部件:伺服等研发成果积极,截至2020年底三大本体底层技术通用性从30％提升至50％。5)大客户:顺周期景气下,2021年我们预计绿能和自动化方案均有较好的表观呈现。估值与建议我们维持2020/2021盈利预测不变,同时引入2 022年EPS为1.92元/股。当前股价对应2021/2022年市盈率分别为24/21x。
我们维持目标价不变,对应2021/2022年动态市盈率为36/30x,较当前股价有49％涨幅空间,继续维持"跑赢行业"评级。
风险
下游需求不及预期,平台化不及预期等。
[2021-01-15] 拓斯达(300607):拓斯达2020年度净利润预增168%-195%
■上海证券报
拓斯达披露2020年度业绩预告。公司预计2020年盈利50,000万元-55,000万元，比上年同期增长167.99%-194.79%。
[2020-12-06] 拓斯达(300607):员工持股强化激励,看好明年主业全面开花
■中金公司
公司近况公司于周末发布2020年员工持股计划草案,拟募集不超过人民币2亿元,用于激励上市公司或子公司董事(不含独立董事)、监事、高级管理人员、中层管理人员、研发核心人员及其他核心骨干员工,共计426人。我们对此点评如下:评论持股计划覆盖范围创新高,充分激活员工潜力。公司上市之后持续股权激励,2017年6月,第一期员工持股计划接近200名员工参与,2019年5月届满。2019年2月,公司授予33名高级管理人员、中层管理人员及核心技术(业务)骨干限制性股票;授予98名中层管理技术人员97.7万份股票期权。本次持股计划参与对象上限为426人,其中董事(不含独立董事)、监事、高级管理人员10人,认购比例不低于19.8％;中层管理人员、研发核心人员及其他核心骨干员工不超过416人,认购比例不超过80.2％,整体员工覆盖率达到24.6％。本员工持股计划存续期48个月,在股东大会审议通过后6个月内完成股票购买。
多渠道筹集资金,提取激励基金用于持股计划。本员工持股计划员工自筹资金金额不超过4,660万元,提取激励基金的金额不超过9,340万元,融资金额不超过6,000万元。公司年度提取的激励基金根据权责发生制原则计入成本费用,按照上限测算占比2020年营收3.4％,符合我们的预期。根据本次草案,锁定期届满后,持有人获配激励基金出资部分对应份额、融资部分对应份额的净值归属与其2020年度个人绩效考核挂钩,S、A、B等级个人可归属比例100％,C和D等级个人可归属比例0％,差异化的考核机制有助于进一步提升全员斗志。
明年业绩确定性增强,平台化部署兑现可期。近期我们举办了年度策略会,与管理层就近况详细交流,整体结论是我们对于明年更加乐观,各产品线迎来放量大年。拓斯达定位于综合智能制造服务商,今年实现了注塑机、机器人、CNC全面卡位。从短期来看,受益新产品推出及产能提升,我们预计明年三大标准化设备全面放量,同时自动化和绿能方案类业务在手订单饱满,明年因疫情导致的验收不确定性消减。从中长期来看,我们认为公司公司发展路径愈加清晰,或为"平台型企业-核心技术夯实-市占率及竞争力提升-全面型工业智造龙头"。
估值建议根据公司公告,截止9月30日,公司在手订单接近15亿元。考虑到公司储备订单及新产品线放量持续超预期,我们上调公司2021年营收11.1％至40.0亿元,净利润5.1％至4.4亿元。当前股价对应19倍/22倍2020/2021年市盈率。维持"跑赢行业"评级,我们维持目标价58元,对应2021年35x市盈率,较当前股价有62％的上行空间。
风险市场竞争加剧风险等。
[2020-10-30] 拓斯达(300607):研发费用大幅提升,盈利能力维持高位-三季点评
■安信证券
事件:公司发布2020年三季报:公司Q1-3营业收入20.3亿元,同比增长86.35％;归属于母公司所有者的净利润5.18亿元,同比增长261.68％。对应Q3营收5.28亿元,同比增长45.14％;归母净利润1.17亿,同比增长105.01％,业绩符合预期。
营业收入快速增加,盈利能力大幅提升。2020Q1-3公司毛利率53.54％,同比提升17.1pct。2020Q1-3公司净利率为25.57％,同比提升12.46pct。公司销售/管理/研发/财务费用率分别为11.66/4.72/6.21/-0.36pct,同比1.9/-0.18/1.65/-1pct。2020Q3单季度公司毛利率为50％,同比提升8.71pct,净利率为22.5％,同比增长6.71pct。公司销售/管理/研发/财务费用率分别为9.94/7.06/8.91/-0.81pct,同比-0.99/1.43/4.12/1.35pct,在其他费用管控良好的情况下,研发费用率大幅上升是导致公司净利率同比提升幅度小于毛利率提升幅度的主要原因。
公司核心底层技术自主研发实力不断增强,本体自制比例持续提升。目前,公司已自主研发掌握工业机器人的控制技术、伺服驱动技术、视觉算法等多项核心底层技术,并成功应用于机器人本体的自制生产,显著提高了公司机器人本体的自制比例,截至2019年末,公司自制机器人本体比例达到46.2％。
未来公司核心底层技术自主研发实力的提高,将有利于进一步增大公司机器人本体自制比例,降低生产成本并且为客户提供更具品质且更加柔性化的智能化生产解决方案,为公司盈利能力的持续提升提供充分保障。
深挖下游需求,大客户战略效果卓著。根据公司公告,公司集中力量深挖下游行业自动化应用规模较大的头部客户需求,有效拓展了伯恩光学、立讯精密、比亚迪、欣旺达、富士康等客户需求,由注塑相关业务的合作延伸至工业机器人及自动化类业务,也拓展了新行业和新客户,如开拓了行业头部客户韶能股份,拓展了生产环境、生产效率高标准的包装制造行业自动化业务,大客户战略效果卓著。
投资建议:我们预计公司2020-2022年的净利润分别为5.44、5.63、6.75亿元,对应EPS分别为2.05、2.12、2.54元;给予买入-A的投资评级,6个月目标价为51.25元,相当于2020年25X的动态市盈率。
风险提示:疫情影响超预期、客户拓展进度不及预期。
[2020-10-28] 拓斯达(300607):三季度继续保持高增长,打造产业平台赋能智能制造-三季点评
■东北证券
公司前三季度实现营业收入20.30亿元,同比增长86.35％,归母净利润5.18亿元,同比增长261.68％,其中,第三季度公司实现营业收入5.28亿元,同比增长45.14％;归母净利润1.17亿元,同比增长105.01％,三季度口罩机业务影响较小,公司逐步回归到正常主业经营。
打造技术和产品驱动型公司,研发费用连续保持高增长。主业订单保持较好增长,存货大幅增长,合同负债保持高位。第三季度期间费用率为25.10％,与二季度基本一致,毛利率达到50％的高水平。今年研发人员继续增长,第三季度研发费用0.47亿元,同比增加169.87％,研发占比达到8.91％,再往前看,第二季度公司研发费用0.63亿元,同比增长232.81％,连续保持高研发投入。三季度末存货金额7.65亿元,同比增长226.33％,合同负债5.07亿元,保持较高水平。
拟以1.3亿元受让并增资五轴联动数控机床企业埃弗米,进一步增强通用设备领域竞争力。公司拟使用约1.3亿元受让埃弗米原始股东部分股权及认购新增注册资本,合计持有埃弗米51％的股份,埃弗米主营业务为五轴联动机床、石墨加工中心、高速加工中心、磨床等工业母机数控机床,产品应用于航空航天、3C、汽车、医疗、军工等行业领域,收购埃弗米将使公司通用设备领域拼图更为完整,更好形成产业链协同。展望未来几年,公司将打造产业平台赋能智能制造,主业高增长趋势不变。我们认为,未来几年公司主业的高增长趋势不变,主要原因一是主要的下游领域3C行业,5G换机趋势不变,3C行业的资本开支继续保持快速增长,二是泛自动化行业经过2018和2019年的蛰伏,出现回暖迹象,需求会延后但不会缺席,三是公司大客户战略继续推进,在完成立讯第一阶段的绿能业务之后,有望获得体量更大、盈利能力更好的系统集成类订单,四是打造产业平台,整合产业链上下游资源,满足不同客户需求,我们对公司主业的高增长趋势保持乐观。
投资建议与评级:预计公司2020-2022年净利润为5.93亿元、6.13亿元和6.94亿元,对应PE分别为19x、18x、16x,给予"增持"评级。
风险提示:疫情影响制造业投资不及预期;订单新接及验收不及预期
[2020-10-28] 拓斯达(300607):业绩延续景气,积极布局三大领域-三季点评
■兴业证券
公司发布2020年三季报:前三季度公司实现营收20.30亿元,同比增长86.35％;实现归母净利润5.18亿元,同比增长261.68％;扣非后归母净利润4.92亿元,同比增长247.48％。分季度看,2020Q1、Q2、Q3分别实现营业收入5.49、9.53、5.28亿元,分别同比增长70.12％、136.53％、45.14％,Q3季度营收环比减少44.64％;Q1、Q2、Q3分别实现归母净利润1.54、2.47、1.17亿元,分别同比增长298.53％、421.07％、105.01％,Q3季度归母净利润环比减少52.43％。
2020年前三季度公司毛利率53.54％,同比增加17.09个百分点;净利率25.57％,同比增加12.45个百分点。分季度看,2020Q3毛利率为50.00％,同比增加8.71个百分点,环比减少8.70个百分点;2020Q3净利率22.50％,同比增加6.71个百分点,环比减少3.40个百分点。除口罩机业务带动毛利率提升以外,Q3其他收益高达1379万元,同比增加1334万元,是净利率快速提升的主要原因之一。
2020年前三季度,公司期间费用为4.51亿元,同比增长108.75％,期间费用占营收比重22.24％,同比增加2.39个百分点。其中,研发费用1.26亿元,同比增长153.55％,占营业收入的6.21％,同比增加1.65个百分点,主要系研发投入增加所致。
2020年前三季度,公司经营活动产生的现金流净额8.46亿元,同比增长2398.47％;截至2020年9月底,公司应收账款、应收票据、应收款项融资合计6.79亿元,同比减少3.94％;应收账款周转率2.84次,比去年同期增加0.88次;存货7.65亿元,同比增长226.33％;存货周转率1.94次,比去年同期减少0.71次。加权平均净资产收益率27.07％,同比增加12.24个百分点。
拓斯达前三季度连续取得喜人成绩,一方面:归功于持续推进人才引进、产品推陈出新、贯彻大客户战略等行之有效的经营方法,公司在2020上半年新开拓了新能源行业、光电行业的部分上市公司客户,并持续拓展伯恩光学、立讯精密、比亚迪、欣旺达等客户需求;另一方面:公司迅捷响应市场需求,快速形成平面口罩机、儿童口罩机、立体口罩机等市场紧需产品线,为公司业绩形成有力短期支撑。公司在内部管理、市场开拓能力出色,形成工控、注塑机、CNC三大业务领域的远期布局,长期成长值得期待。
我们调整公司的盈利预测,预计公司2020-2022年可实现归母净利润5.80/5.90/7.23亿元,EPS为2.18/2.22/2.71元,对应10月27日收盘价PE为19.0/18.6/15.2倍,维持"审慎增持"评级。
风险提示:合同项目进展不及预期,工业自动化行业竞争加剧,业务结构波动较大。
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[2022-02-18] 拓斯达(300607):拓斯达拟斥资3000万至5000万元回购股份
■上海证券报
拓斯达公告，公司拟使用自有资金以集中竞价交易方式回购公司股份，用作员工持股计划或股权激励。本次回购资金总额不低于3,000万元，不超过5,000万元;回购股份价格不超过23.17元/股。
[2021-12-29] 拓斯达(300607):扩宽赛道多元布局,有望受益行业高景气-事件点评
■群益证券
事件:12月28日,工信部等十五部门联合印发《"十四五"机器人产业发展规划》。规划提出,到2025年中国成为全球机器人技术创新策源地、高端制造集聚地和集成应用新高地,机器人产业营业收入年均增速超过20％;制造业机器人密度实现翻番。此外,《规划》提出4个行动:机器人核心技术攻关行动、机器人关键基础提升行动、机器人创新产品发展行动、"机器人+"应用行动。将推动一批机器人核心技术和高端产品取得突破,整机综合指标达到国际先进水平,关键零部件性能和可靠性达到国际同类产品水平。
根据国家统计局数据显示,11月中国工业机器人产量为3.19万台,同比增长27.9％,较10月同比增速提升17.3pct。1-11月累计产量33.01万台,同比增长49％,增速仍然维持在较高水平,产量创历史同期新高。考虑到"十四五"机器人产业规划的发布,行业高景气度仍将持续,公司作为国内领先的智能制造服务商,将持续受益于行业高增长。
业务结构调整及原料成本上升,短期业绩承压:2021年前三季度实现营收22.89亿元,同比增长12.78％;归母净利1.32亿元,同比下滑74.4％;扣非净利1.18亿元,同比下滑75.98％,毛利率同比下降27.42pct至26.12％。毛利下滑主要系受公司业务结构变化(高毛利口罩机业务导致去年高基期)以及芯片短缺与大宗商品价格上涨导致物料、采购等成本上升所致。值得注意的是,公司工业机器人及自动化应用系统、智能能源及环境管理系统业务等核心业务依然保持稳定增长。随着口罩机业务的消退,注塑机、CNC(数控机床)等新业务仍处于拓展阶段,短期业绩有所承压。
加速产品升级,拓宽新渠道:在工业机器人业务板块公司不断丰富产品型号,增加多个主力型号,包括六轴、四轴机器人(SCARA)、并联机器人(DELTA),以及直角坐标机器人MD-90s系列;注塑机推出产品性能更强TM系列;CNC推出立式加工中心和钻攻中心,并对外投资五轴数控机床产品。此外,大客户战略的持续推进,累计服务超过1.5万客户,包括伯恩光学、立讯精密、宁德时代、捷普绿点、比亚迪、新能德、亿纬锂能等知名企业,涵盖3C、新能源、汽车零部件制造、光电、家用电器、光伏、包装等众多领域。
加码CNC、注塑机,工业母机打开新空间:1)2020年1月公司收购亿利达部分资产,业务从注塑机辅机拓展至注塑机整体设备。2)2020年7月收购埃弗米,布局五轴联动高端数控机床,广泛应用于航空航天、汽车、医疗、军工、精密模具与机械零件加工等高精度要求领域。目前埃弗米在手订单充足,已排至2022年二季度。公司将以工业机器人、注塑机、CNC为三大核心产品,叠加控制、伺服、视觉三大核心底层技术,打造以核心技术驱动的智能硬件平台,业绩成长具有长期持续性。
盈利预测:公司在工控产品和应用、客户资源等方面有丰富经验,在业内树立了良好的品牌形象,具有一定竞争优势,考虑到公司口罩机业务消退,新业务处于拓展阶段,以及原材料等采购成本上升,短期业绩将有所承压。预计公司2021和2022年可分别实现净利润1.92亿元、3.08亿元,YoY分别为-63％、61％,EPS为0.45元、0.72元。当前A股股价对应P/E为36倍和22倍,给予买入投资建议。
风险提示:行业竞争加剧,下游制造业不景气,大客户拓展不及预期、新业务拓展不及预期等。
[2021-11-10] 拓斯达(300607):拓斯达与华为赋能中心签约
■证券时报
拓斯达消息，为紧跟产业发展需求，加快东莞“智造”升级，东莞市携手华为云共同建设制造业数字化转型赋能中心(简称“华为赋能中心”)，并于11月5日成功签约。拓斯达作为7家企业代表之一，与华为赋能中心进行了赋能项目签约。
[2021-11-04] 拓斯达(300607):短期毛利率承压,当前节点下有望触底反弹-季报点评
■天风证券
事件:公司发布三季度报告,2021年前三季度实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为22.89亿/1.32亿/1.18亿,同比分别变化12.78％/-74.41％/-75.98％。
公司业绩处于调整期,主要系业务结构调整:1)Q3单季度实现营收7.35亿元,同比环比分别变化39.32％/-3.72％;实现归母净利润444万元,同比环比分别变化-96.22％/-87.65％;实现扣非归母净利润为-191万元(三季度计入232万政府补助和456万理财收益),同比环比分别变化-101.80％/-106.14％。2)利润同比下降的原因一是因为去年高毛利的口罩机业务营收规模和毛利率都有很大幅度的下降,二是因为大宗商品原材料价格上涨导致成本率较高。同时,钢材综合价格指数持续上长,原材料成本进一步提升以及物料消耗增加而导致环比下降。3)但公司除口罩机业务外的工业机器人、自动化应用系统和注塑机业务均为正向增长,核心业务没有受损。
我们认为在当前的节点下公司利润率有望触底反弹:1)前三季度公司毛利率为26.12％,同比减少27.42pct,净利率为5.78％,同比减少19.79pct,Q3季度毛利率、净利率分别为23.13％/0.42％,基本处于历史最低水平。2)我们认为利润率有望反弹的原因主要有二:一是口罩机业务的占比和利润率基本已降至低点,二是公司新开拓的新能源业务较多,前期交付样机设备为主,解决方案在不断的优化过程中物料消耗较多,随着部分样机的量产、解决方案的优化完成,对利润水平会有积极的影响(这一点也可以从经营性现金流看出,前三季度经营活动产生的现金流量净额为-6.13亿元,同比下降173％,主要系项目类业务占比增加,收现比下降)。3)公司在手订单充裕,三季度末合同负债7.20亿元同比增加42.04％,较二季度末增加34.28％。4)前三季度期间费用率为17.87％,同比下降4.37pct,其中销售、管理、研发、财务分别为7.55％/6.53％/4.00％/-0.22％。
多领域布局,注塑机、CNC有望进一步打开未来空间:1)收购亿利达部分资产,业务从注塑机辅机拓展至注塑机整体设备。2)收购CNC企业埃弗米,布局高端五轴联动数控机床,可广泛应用于新能源汽车、3C、航天等高精度要求领域,对于传统的三轴数控机床替代趋势显现。3)底层技术方面,目前公司所研发的控制器和伺服驱动的性能已基本实现通用水平。
盈利预测与投资建议:考虑到公司口罩机业务机构的改动及周期性变化,预计2021-2023年营收为30.47亿、39.61亿、48.97亿(2021、2022前值分别为34.08、39.59亿),净利润为2.92亿、4.80亿、6.72亿(2021、2022前值分别为6.19、6.97亿),对应P/E分别为22X、14X、10X。维持买入评级!
风险提示:行业周期下行风险;新产品研发不及预期风险;毛利率风险等
[2021-11-04] 拓斯达(300607):公司战略转型阵痛期,静待协同发展提升整体业绩-三季点评
■银河证券
事件:近日公司发布三季报,2021年前三季度公司实现营业收入22.89亿元,同比增长12.78％;实现归母净利润1.18亿元,同比下滑75.98％;对应EPS为0.01元/股,同比下滑97.30％。其中第三季度实现营收7.35亿元,同比上涨39.32％;归母净利润为443.62万元,同比下滑96.22％。
前三季度营收增长符合预期,业务结构变化及原材料成本增加压制利润。前三季度,公司营业收入实现近40％的平稳增长,但盈利能力下滑较大,第三季度归母净利润下滑超100％拖累了公司整体利润水平。前三季度,公司综合毛利率为26.12％,较去年同期下滑27.42个百分点,且前三季度单季度综合毛利率环比均有小幅下行趋势。公司盈利能力下滑一方面系今年大宗商品原材料涨价因素影响,另一方面今年公司产品销售结构有较大变化,口罩机及相关营收占比较大且毛利率较高的产品业务收缩幅度较大,一定程度上压制了盈利水平。我们认为,工业机器人行业仍具备高景气度,公司业绩短期受到压制,随着产品优化及落地,长期仍有望跟随机器换人大趋势稳定增长。
研发费用占比环比有所提升,公司营运能力仍有提升空间。前三季度公司研发费用支出为9157.41万元,同比下降26.97％;占营业收入的比例为4.0％,环比提升0.32个百分点,同比下滑2.21个百分点,其中有一部分营收基数增加带来的负面影响。同期,公司财务费用和管理费用较上年同期分别增长30.50％和56.05％,其中管理费用上升幅度较大主要系人员增加职工薪酬提升所致。前三季度公司的存货周转天数为180天,较上年同期的139天和半年报的159天均有所提升;应收账款周转天数较上年同期提升10天,达到105天,我们认为未来公司的营运能力仍有提升空间,提质增效从而贡献收益。
公司处于战略转型阵痛期,静待协同发展提升整体业绩。公司持续深度研发视觉、控制器、伺服驱动三大底层技术,不断打磨以工业机器人、注塑机、CNC为核心的智能装备,从传统集成向打造以核心技术驱动的智能硬件平台为方向转型,并致力于成为为制造企业提供智能工厂整体解决方案的公司。近年来,公司在发展过程中不断加强对工业机器人、注塑机、CNC及其底层核心技术的研发投入,在生产技术、产品工艺及应用实践方面积累了丰富的行业经验。同时,凭借对市场的准确把握,对行业的深刻理解,以及多年积累的优质客户资源,公司已在行业内树立了良好的品牌形象,具备较为突出的竞争优势,我们预计打磨好产品后,协同效应显现,公司盈利能力将大幅恢复。
投资建议:公司专注于工业机器人及智能装备,结合工业机器人行业的高景气度与工业母机的发展趋势,我们预计公司业绩将持续稳定增长。我们预计2021-2023年可分别实现营业收入30.95/38.14/47.86亿元,实现归母净利润分别为1.89/3.02/4.45亿元,对应EPS分别为0.44/0.71/1.04元,对应PE为35/22/15倍,给与"谨慎推荐"评级。
风险提示:产品研发不及预期的风险,协同效应不及预期的风险。
[2021-10-31] 拓斯达(300607):Q3业绩低于预期,盈利能力有所承压-三季度点评
■太平洋证券
事件:10月27日公司发布2021年三季报。前三季度公司实现营业收入22.89亿元，同比增长12.78%，归母净利润1.32亿元，同比下降74.41%；其中Q3实现营业收入7.35亿元，同比增长39.32%，归母净利润443.6万元，同比下降96.22%。
公司盈利能力有所下滑。2021年前三季度公司综合毛利率为26.12%，同比去年同期下降27.42个百分点，其中单季度Q1/Q2/Q3毛利率分别是28.50%/26.53%/23.13%，呈持续下行趋势。毛利率下降主要由于产品销售结构变化及大宗商品原材料价格上涨所致，同时口罩机及相关设备业务占营业收入的比重较大且毛利率较高，21年该业务大幅减少。净利率方面，公司前三季度为5.78%，同比下降19.79个百分点，而Q1/Q2/Q3净利率分别为11.64%/4.71%/0.60%。
公司营运能力有所下降。公司前三季度期间费用率为13.86%，较去年同期16.02%有所降低，研发费用率为4.00%，同比减少2.21个百分点。存货、应收账款周转天数分别为180/105天，较去年同期有所增加41/10天。经营性现金流净额为-6.13亿元，同比上年同期下降172.52%，主要由于产品结构变化，项目类业务占比增加，销售收现比下降，另外有采购付款增加以及支付股权激励基金及人员薪酬增加所致。
布局三大赛道，打造整体解决方案。目前中国传统制造业正处于转型升级阶段，公司布局以工业机器人、CNC(数控机床)、注塑机为核心的智能装备的三大赛道，以及控制、伺服、视觉三大核心技术，打造以核心技术驱动的智能硬件平台，为制造企业提供智能工厂整体解决方案。2021年7月，拓斯达投资入股埃弗米，持股51%，进一步拓宽了数控机床产品品类，夯实了技术实力。截至2021年6月，拓斯达已累计服务超过15000家客户，包括伯恩光学、立讯精密、宁德时代、捷普绿点、比亚迪、新能德、亿纬锂能等知名企业，涵盖3C、新能源、汽车零部件制造、光电、家用电器等众多领域。短期盈利承压，长期看公司仍有望成长。目前公司营收仍处于增长，但盈利能力受原材料、产品结构等因素压制。目前公司新业务仍处于发展初期，且仍处于亏损状态，未来市场拓展及盈利状况仍有待观察。
盈利性预测与估值。预计2021-2023年公司营收分别为31.50/37.60/45.92亿元，归母净利润分别为1.62/1.89/2.42亿元，对应PE39/34/26倍。
风险提示:宏观需求不及预期，新产品推广不及预期，原材料价格大幅上涨
[2021-10-29] 拓斯达(300607):公司转型初期,业务短期承压-2021年三季报点评
■东莞证券
事件:拓斯达发布2021年三季报,公司2021年前三季度实现营业收入22.89亿元,同比增长12.78％;实现归属于上市公司股东的净利润1.32亿元,同比下降74.42％;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.18亿元,同比下降75.98％。
点评:
三季度业绩持续走弱,原材料和销售端双承压致盈利能力下降。公司2021年前三季度实现营业收入22.89亿元,同比增长12.78％;归母净利润1.32亿元,同比下降74.42％;毛利率为26.12％,同比下降27.42pct;净利率为5.78％,同比下降19.79pct。2021Q3实现营业收入7.35亿元,同比增长39.32％,环比下降3.66％,其中受注塑机及辅机业务影响较大;归母净利润0.04亿元,同比下降96.22％,环比下降88.88％;毛利率为23.13％,同比下降26.87pct,环比下降3.4pct;净利率为0.42％,同比下降22.08pct,环比下降4.26pct。主要系口罩机业务高利润导致去年同期高基数影响,叠加原材料与销售端双承压导致毛利率下降,影响盈利水平,预计短期难以扭转。
公司转型初期,业务短期承压。由于公司处于业务拓展阶段,各业务在一定程度上将受到挤压。工业机器人及自动化业务方面,主要受口罩机业务收缩影响,预计前三季度业务营收增速放缓,毛利率有所下降。我们认为剔除口罩机因素后,工业机器人和自动化应用系统业务是维持较快的增速,毛利率受原材料涨价影响,将有所下降。公司注塑机、配套设备及自动供料系统业务已形成闭环,在行业内取得一定优势。但公司注塑机业务还在初期阶段,品牌议价能力相对小,产能和供应方面较为紧张,营收水平将受影响。受战略定价影响,叠加注塑机业务营收占比较高因素,业务盈利能力将受到挤压。预计目前注塑机配套及自动供料系统业务仍未扭亏为盈。公司数控机床业务处于初期阶段,并购五轴数控机床企业埃弗米为公司布局机床行业添加新动力。预计公司Q4在CNC业务将会做出整合,协同效应将显现。绿能业务方面,公司扩大海外市场的占比,随着海外疫情趋稳将稳定增长。由于业务工程是外包,预计毛利率将维持较低的水平。2021年9月PMI为49.6％,回落至荣枯线下,下游制造业处于回调阶段,预计短期公司业务可能受到一定程度影响。
投资建议:预计公司2021-2023年EPS分别为0.73元、0.85元、1.02元,对应PE分别为21倍、18倍、15倍。公司三季度业绩处于盈亏平衡边缘,预计四季度或难以扭转。中长期静待公司重整,向高质量发展转型。目前公司新业务竞争优势尚未明朗,需待观察,暂下调至中性评级。
风险提示:宏观经济下滑风险;行业景气度下行风险;市场恶性竞争风险等。
[2021-10-14] 拓斯达(300607):拓斯达子公司埃弗米在五轴联动数控机床已形成核心技术和产品
■证券时报
拓斯达今日消息，10月13日，央视财经频道播出《工业母机行业观察》。其中，拓斯达控股子公司东莞市埃弗米数控设备科技有限公司接受了记者的采访。埃弗米总经理黄永生表示：“我们在新能源汽车这个产业就看得非常清楚，新能源车由于续航里程要不断的提升，它对所有的结构件都会做一次优化和减轻重量，所以它带来的对于五轴，特别是高端机床的加工需求，这个量是非常庞大的，跟去年同期相比，公司将近达到了100%的增长幅度。”据悉，作为国内高端数控机床生产企业之一，埃弗米在五轴联动数控机床及关键功能部件方面已形成了一系列核心技术和核心产品。拓斯达将携手埃弗米继续加大研发投入力度，助攻国产高端数控机床技术突破。
[2021-09-16] 拓斯达(300607):拓斯达首次携数控机床和机器人亮相中博会
■中国证券报
9月16日，第十七届中博会在广州开幕。拓斯达(300607)作为东莞智能制造代表企业之一，携数控机床(CNC)和机器人两大产品亮相，首次展示其高精度“五轴联动数控机床”和“机器人视觉跟随抓取及检测系统”的科技成果及应用案例。
据介绍，公司本次展出的“五轴联动加工中心GMU-400无畏系列”，采用高刚性的定梁龙门结构，搭载了高精度GTRT齿轮驱动转台技术，呈现A轴1056Nm、C轴432Nm，较常规转台驱动而言，具有更强大的扭矩输出、更高刚性、稳定性以及更出色的回转精度，能满足各类高难度切削材料以及高表面质量、极高轮廓精度要求的模具的加工需求。
拓斯达“机器人视觉跟随抓取及检测系统”采用驱控一体化设计，空间小、性价比高;机器人及伺服控制同步周期250微秒，具有较好的震动抑制及跟随性;配套视觉完成动态抓取，效率相比停顿抓取提升30%;拍照相应时间最小2微秒，具有极高的跟随抓取精度，高速情况下精度仍可达±0.3mm(行业普遍精度为±0.5mm);视觉系统操作简单，更换产品不需要修改程序，只需要修改逻辑功能;视觉跟机器人集成一键标定功能，最快2分钟完成相机和机器人标定。
拓斯达机器人事业部总经理兼集成侠CEO张朋表示：“我们希望通过中博会的平台，一方面，向大家展示出我们最新的研发成果及产品，开拓新商机;另一方面，通过与其他企业的沟通交流，拓宽眼界和思路，为广大制造企业提供更优质的产品和服务。”
拓斯达成立于2007年，是首家登陆创业板的广东省机器人骨干企业。公司通过以工业机器人、CNC、注塑机为核心的智能装备，以及控制、伺服、视觉三大核心技术，打造以核心技术驱动的智能硬件平台，为制造企业提供智能工厂整体解决方案。截至2021年6月，公司已在全国设有近50家办事处，触达客户超20万家，服务客户超15000家。
[2021-08-27] 拓斯达(300607):短期业绩承压,将加速战略转型提振业-中期点评
■银河证券
事件:近日公司发布半年报,2021年上半年公司实现营业收入15.54亿元,同比增长3.46％;实现归母净利润1.28亿元,同比下滑68.03％;对应EPS为0.30元/股,同比下滑79.87％。其中第二季度实现营收7.63亿元,同比下滑19.89％;实现归母净利润0.36亿元,同比下滑85.51％。
工业机器人及自动化系统稳增长,口罩机业务下滑拖累业绩。上半年公司工业机器人及自动化应用系统业务实现营业收入59,418.24万元,同比下降51.89％,毛利率为31.38％,同比下降29.75个百分点。公司营收及毛利率下降的主要原因是2020年上半年口罩机及相关设备业务营收占比及毛利率较高,而报告期该业务营业收入同比下降99.23％。同时,由于公司新开拓业务以样机设备交付为主,伴随大宗商品涨价等因素,一定程度上导致了毛利率的下滑。我们认为,工业机器人行业仍具备高景气度,公司业绩短期受到压制,随着产品优化及落地,长期仍有望跟随机器换人大趋势稳定增长。
注塑机业务营收快速增长,盈利能力仍有待提升。上半年公司注塑机业务、配套设备及自动供料系统业务实现营收28,834.30万元,同比增长405.33％,毛利率31.44％,同比下降11.92个百分点。其中注塑机业务贡献的营业收入大幅增长,但作为行业的新进入者,品牌议价能力相对较弱,公司出于开拓市场业务的定价策略导致注塑机业务受到挤压,目前注塑机仍未实现盈利。未来公司将对注塑机产品机型进行优化,提升生产效率,在原材料上涨的背景下也相对应的做好产品价格管控,另一方面也积极推进产品研发,增强产品核心竞争力,我们认为注塑机业务未来有望为公司较强盈利能力的业务之一。
子公司埃弗米助力数控机床业务,协同发展提升整体盈利。2021年7月,公司投资入股主营业务为五轴联动机床、高速加工中心、磨床等工业母机数控机床的埃弗米,深入布局立式加工中心及钻攻中心。报告期内,公司数控机床业务实现营业收入1,172.76亿元,毛利率为11.34％。由于数控机床业务仍处于发展初期,产品成熟度仍存在优化空间,因此目前仍处于亏损状态。近日,国资委召开会议强调,要加强国家基础研究、应用基础研究创新体系,针对工业母机等加强关键核心技术攻关,开展补链强链专项行动,加强上下游产业协同。随着国家层面对工业母机的重视,我们认为埃弗米的加入将为公司未来业绩增长注入新动力,并协同其他业务共同向好发展。
投资建议:公司专注于工业机器人及智能装备,结合工业机器人行业的高景气度与工业母机的发展趋势,我们预计公司业绩将持续稳定增长。我们预计2021-2023年可分别实现营业收入30.95/38.14/47.86亿元,实现归母净利润分别为3.22/4.46/5.85亿元,对应EPS分别为0.76/1.05/1.37元,对应PE为30/22/17倍,给与"推荐"评级。
风险提示:产品研发不及预期的风险,协同效应不及预期的风险。
[2021-08-27] 拓斯达(300607):营收稳中有升,布局三大通用设备厚积薄发-中期点评
■兴业证券
21H1公司实现营业收入15.54亿元,同比增长3.46％;实现归母净利润1.28亿元,同比减少68.03％;扣非后归母净利润1.20亿元,同比减少21Q2公司实现营业收入7.63亿元,同比减少19.89％,环比减少3.47％;公司实现归母净利润3595.72万元,同比减少85.42％,环比减少60.95％。去年上半年公司口罩机业务的营收体量较大,且毛利较高,造成同比基数较高。
21H1公司各业务板块中,工业机器人及自动化应用系统实现收入5.94亿元,同比减少51.89％,其中工业机器人实现营业收入2.92亿元,同比增长144.47％,自动化应用系统实现营业收入2.93亿元,同比增长1216.61％;绿能系统实现收入6.36亿元,同比增长242.13％,占公司营业收入的40.91％,同比增长28.54个百分点;注塑机配套设备及自动供料系统实现收入2.88亿元,同比增长405.33％,占公司营业收入的18.55％,同比增长14.75个百分点;数控机床为2021年新增业务,实现营业收入0.12亿元,占公司营业收入的0.75％。
21H1公司综合毛利率27.53％,同比减少27.25个百分点;净利率8.31％,同比减少18.33个百分点。分季度看,,21Q2公司单季度毛利率26.53％,同比减少32.18个百分点,环比减少1.97个百分点;单季度净利率4.68％,同比减少21.22个百分点,环比减少7.13个百分点。分板块看,,21H1公司工业机器人及自动化应用系统、绿能系统、注塑机配套设备及自动供料系统的毛利率分别为31.38％、21.60％、31.44％,同比变化-29.75、6.38、-11.92个百分点。自动化应用系统业务毛利率下降的原因主要为:新开拓的新能源业务较多,前期交付样机设备为主;解决方案在不断的优化过程中物料消耗较多;大宗原材料涨价等。注塑机配套设备及自动供料系统业务毛利率下降的原因为注塑机业务营业收入在注塑机、配套设备及自动供料系统业务板块中占比为44.29％,毛利率为14.08％,对该业务板块整体毛利率产生影响。
21H1,公司期间费用为2.57亿元,同比减少19.33％,期间费用占营收比重同比减少4.68个百分点。
我们调整对公司的盈利预测,预计公司2021-2023年可实现归母净利润3.47/4.35/585亿元,EPS为0.81/1.02/1.37元/股,对应8月26日收盘价PE为28.4/22.6/16.9倍,维持"审慎增持"评级。
风险提示:下游需求增速放缓;行业竞争加剧;业务转型不及预期。
[2021-07-29] 拓斯达(300607):主营业务稳定增长,完善制造业领域布局-深度报告
■东莞证券
制造业多领域布局,业务关联性高。公司2007年成立,2014年挂牌新三板,2017年登陆创业板,以注塑机周边辅机起家,2020年底购入数控机床企业埃弗米51％并实行控股进入数控机床行业,至今业务覆盖工业机器人应用及成套装备、智能能源及环境管理系统、注塑机配套设备及自动供料系统和数控机床。2020年工业机器人、智能能源及环境管理系统和注塑机业务分别占总营收的70.18％、18.53％、8.54％。公司未来业务规划以三大核心工业母机工业机器人、注塑机主机以及数控机床为核心产品线。三大工业母机的关联度高,公司的业务战略布局助力向最大范围内服务制造业的目标迈进一大步。
公司所在行业前景可观。制造业维持高景气度,需求上涨有望拉动公司业务增长。疫情爆发后工业自动化生产优势尽显,2022年全球工业机器人装机量预计上升至51.9万台,市场规模预计为98亿美元。国内企业的工业机器人产品以中低端为主,公司在直角坐标机器人细分领域中占有一定的市场份额。2019年注塑机行业规模为233.02亿元,市场规模逐年上升,国内企业CR5占据51.67％市场份额。2019年数控机床市场规模3270亿元,占全球市场规模的31.5％,预计2022年市场规模为4949亿元。按销售份额比较,国内企业CR5占据75％市场份额,行业集中度较高。
不断完善研发团队实力,两大平台助力公司发展。公司掌握工业机器人三大核心底层技术,同时持续大量投入研发与引进优秀科研技术人才,不断夯实公司的研发能力。近年公司积极布局工业互联网领域,设立驼驮科技和集成侠两大平台,以机械设备维修和线上自动化供需的综合服务为主,完善公司在制造业服务链的布局。
营收增长稳定,回款能力提升。2020年公司口罩机形成稳定出货能力,保障国内外需求,公司业绩得以大幅提升。2021年疫情趋稳,一季度公司主营业务营收保持稳定增长,实现营收7.90亿元,同比增长43.95％。2020年应收账款为6.93亿元,同比下降12.10％,应收账款回款能力有所增强。
投资建议:受益于下游需求上涨拉动,公司主营业务营收有望保持增长。预计2021-2023年EPS分别为0.87元、1.29元、1.69元,对应PE分别为20倍、13倍、10倍,首次覆盖,给予"谨慎推荐"评级。
风险提示:宏观经济下滑风险;下游行业发展不及预期,对所处行业需求下行风险;市场竞争加剧风险;业绩不及预期风险。
[2021-07-29] 拓斯达(300607):收购埃弗米靴子落地,管理层拟增持彰显信心
■中金公司
公司近况
公司7月28日晚披露两则重要公告,1)拓斯达已与埃弗米原股东签署《股权转让及增资协议》,拟以1.326亿元受让埃弗米20％股权及认购新增注册资本,合计持有埃弗米51％股权。2)拓斯达实控人吴丰礼拟以3000万元-6000万元增持股份。
评论
收购埃弗米靴子落地,五轴联动机床潜力可期。埃弗米2015年成立于东莞,核心技术人员来自德玛吉,具备20年机床生产制造经验。目前埃弗米已具备核心零部件(主轴、转台、摆头)及整机(五轴联动立式机床、三轴联动高速加工中心、三轴联动石墨机)两大产品门类,在航空航天、模具等领域树立较好竞争优势。根据公告,2020年埃弗米营业收入7,667万元,体量较小尚未盈利。2021年1-2月营收已达1,869万元,净利润率扭正为1％。拓斯达此次收购埃弗米51％股权,双方将在管理体系、销售渠道、客户资源强强联合,我们预计2021年埃弗米订单有望翻倍增长。
管理层拟增持公司股份,彰显长期发展信心。实控人吴丰礼拟以3000万元-6000万元增持股份,以增持售价不超过30元／股测算,对应增持至少100万股。公司2020年战略转型至今,维持原有方案类业务同时,坚定向"机器人、注塑机、CNC"三大本体发力。根据公司策略会交流,自主四轴机器人2021年出货有望达到1.5千台,注塑机单月出货量逐季度增长,在手订单饱满。
原材料涨价＆大客户拓展对盈利产生压力,看好中长期成长动能。上半年大宗原材料涨价对注塑机、自动化方案及绿能盈利能力造成扰动,此外,公司通过性价比的解决方案切入新能源龙头供应链,以市场开拓作为首要目标。
我们认为公司2021年正处于夯实内功阶段,短期盈利承压不改中长期发展态势。
估值与建议
由于新品研发投入及市场开拓力度超预期,短期内公司盈利水平会受到一定程度的影响,我们下调2021/2022年净利润26.7％/ll.g％至3.2/4.5亿元,对应同比-38.7％/+41.4％,当前股价对应2021/2022年PE分别为22/16x。考虑到盈利下调,我们下调目标价33.5％至22.43元(除权后口径),对应2021/2022年PE分别为30/2lx,具备36％涨幅空间,继续维持"跑赢行业"评级。
风险
注塑机拓展不及预期,解决方案竞争加剧。
[2021-07-28] 拓斯达(300607):拓斯达实控人拟以3000万至6000万元增持公司股份
■上海证券报
拓斯达公告，公司控股股东、实际控制人、董事长吴丰礼计划自公告日起6个月内以自有或自筹资金通过深圳证券交易所交易系统增持公司股份，增持金额合计不低于3000万元，不高于6000万元，增持价格为不高于30元/股。
[2021-04-25] 拓斯达(300607):20年业绩高速增长,高研发投入助力工业机器人、注塑机、CNC发展-点评报告
■万联证券
报告关键要素:
公司发布20年年报和21年一季报。20年实现营业收入27.55亿元,同比+65.95％；归母净利润5.20亿元,同比+178.56％。21Q1实现营业收入7.91亿元,同比+43.95％；归母净利润0.92亿元,同比-40.12％。
投资要点:
抓住口罩机机会,20年营收净利同步高速增长:2020年一季度公司在短时间内研发出口罩机并形成稳定出货能力,高毛利口罩机带动公司20年营收及净利高速增长,实现营收27.55亿元,同比+65.95％；净利润5.20亿元,同比+178.56％。2020Q4公司实现营收7.26亿元,同比+27.05％；净利润192万元,同比-95.57％,主要原因为计提商誉减值4728万元、信用减值3049万及员工持股计划激励基金9323万元。
21Q1营收高速增长,净利润率回归正常水平:在20年同期业绩高增长的压力下,公司21年一季度仍然保持营收+43.95％的高速增长,实现营收7.91亿元；因高毛利口罩机业务量减少,21Q1净利润率回归正常水平至11.63％。略高于2019年全年11.27％水平。
研发投入持续提高,产品技术取得双突破:20年公司研发费用1.6亿元,同比+129.83％,占营业收入5.83％；21Q1研发费用2513万元,同比+53.97％。报告期内公司各业务线成功开发多款新产品,工业机器人本体业务线新增6个主力型号,注塑机业务线推出全新TM系列,CNC数控机床推出立式加工中心和钻攻中心。?工业机器人行业需求旺盛,公司在手订单充足保障业绩增长:在机器换人需求旺盛、新能源汽车产业快速发展以及制造业投资回暖等因素影响下,自20年8月份以来,国内工业机器人产量均保持30％以上增长,21年3月工业机器人产量同比增长81％,工业机器人市场将在中长期持续保持旺盛。21Q1公司在手订单充足,存货8.66亿元,同比+187.9％,行业高景气度下公司业绩有望继续增长。
盈利预测与投资建议:预计公司2021年-2023年营业收入分别为31.65、39.88、50.01亿元,归母净利润分别为4.01、5.35、6.93亿元,对应4月23日收盘价PE为23x、17x、13x,维持"买入"评级。
风险因素:新产品市场开拓不及预期风险、平台化战略推进不及预期风险、市场竞争加剧风险、财务风险等。
[2021-04-23] 拓斯达(300607):2021年口罩机业务逐步消退,公司驶入常态化发展阶-年度点评
■平安证券
事项:公司发布年报,2020年公司实现收入27.55亿元(同比+65.95％),实现归母净利润5.20亿元(+178.56％)。公司计划每10股转增6股,并派发现金红利3.52元(含税)。2021年Q1,公司实现收入7.91亿元(同比+43.95％),实现归母净利润0.92亿元(-40.12％)。
平安观点:
受益于口罩机业务爆发,2020年公司收入和毛利率大幅提升。2020年公司工业机器人及自动化应用系统、智能能源及环境管理系统、注塑机配套设备及自动供料系统分别实现收入19.34亿元(同比+142％)、5.11亿元(-9％)、2.35亿元(-10％)。2020年,公司积极参与抗击新冠疫情,率先研发完成口罩机,口罩机业务爆发增长,推动了工业机器人及自动化应用系统业务的增长。受疫情和产能调配影响,公司其他业务出现小幅度下滑。2020年公司综合毛利率为49.32％,比2019年提升15.28pct。这主要是因为公司高毛利率的口罩机业务爆发,推动工业机器人及自动化应用系统业务毛利率的大幅提升。分业务来看,公司工业机器人及自动化应用系统、智能能源及环境管理系统、注塑机配套设备及自动供料系统毛利率分别为58.18％(同比+21.50pct)、20.27％(-4.27pct)、29.63％(-15.64pct)。
顶住口罩机业务下滑压力,2021年Q1收入依旧实现高增长。2021年Q1,受益于注塑机配套设备及自动供料系统、智能能源及环境管理系统业务的爆发,公司收入不仅抵消了口罩机业务的下滑,整体收入依旧实现了高速增长。2021年Q1,公司综合毛利率为28.50％,比2019年全年水平(没有口罩机影响的年份)下降5.54个pct。这一方面是因为公司新拓展的注塑机业务毛利率较低；另一方面是因为公司收入结构的调整,低毛利率的智能能源及环境管理系统占比提升。
在手订单充足,业绩后续增长有动力。截至2021年Q1,公司存货为8.66亿元,远高于往年水平,表明公司在手订单充足,能够支撑业绩持续增长。公司积极研发工业机器人、注塑机、CNC等通用智能装备,有望形成"自动化整体解决方案+自动化设备"为产品,向客户提供自动化一站式服务。业绩成长具有长期持续性。
投资建议:鉴于公司毛利率变化,我们调整盈利预测,预计2021-2023年公司实现归母净利润3.48亿元、4.58亿元、5.96亿元(2021-2022年前值为4.15亿元、5.10亿元),对应当前股价的市盈率为28倍、21倍、16倍。公司自动化平台逐步成形,业绩具有持续成长性,维持"推荐"评级。
风险提示:1)下游行业波动风险。公司所处的机器人行业、注塑机行业下游多为制造业,如果宏观经济变化,下游行业波动,公司将面临经营业绩下滑的风险。2)应收账款风险。如果客户出现资信状况或经营情况恶化,将对公司产生较大的坏账压力。3)竞争加剧风险。公司逐步切入注塑机、CNC等市场,面临竞争加剧风险。
[2021-04-23] 拓斯达(300607):2020年业绩快速增长,经营性现金流大幅改善-年度点评
■兴业证券
2020年公司实现营收27.55亿元,同比增长65.95％；实现归母净利润5.2亿元,同比增长178.56％。2016~2020年公司营收复合增速58.82％,归母净利润复合增速60.88％。
2020Q4公司实现营业收入7.26亿元,同比增长27.05％,归母净利润192.37万元,同比减少4148.89万元,主要原因包括:1)信用减值计提3049万元,,2)计提激励基金造成管理费用增加,3)资产减值损失6361万元,主要由野田智能的4728万元商誉减值损失所致。
2020年各业务板块中,工业机器人及自动化应用系统业务实现收入19.34亿元,同比增长141.69％,占公司营业收入的70.18％；智能能源及环境管理系统实现收入5.11亿元,同比减少8.89％,占公司营业收入的18.53％；注塑机配套设备及自动供料系统实现收入2.35亿元,同比减少9.78％,占公司营业收入的8.54％；其他业务实现收入7565.63万元,同比增长94.25％,占公司营业收入的2.75％。从产销及库存情况来看,工业机器人及自动化系统中因新增口罩机业务,所以产、销量较去年增长较大。
2020年公司毛利率为49.32％,同比增加15.28个百分点；净利润率18.86％,同比增加7.33个百分点；加权平均净资产收益率27.23％,同比增加9.16个百分点。分业务板块看,2020年公司工业机器人及自动化应用系统、注塑机配套设备及自动供料系统、智能能源及环境管理系统业务的毛利率分别为58.18％、29.63％、20.27％,同比变化21.50、-15.64、-4.26个百分点。口罩机业务在特殊时期享有较高毛利率,2020年口罩机业务占比较高是造成公司毛利率、净利率大幅提升的主要原因。
2020年公司期间费用总额6.21亿元,同比增长101.36％,费用率为22.53％,同比增长3.96个百分点。其中销售费用2.66亿元,同比增长73.5％,占营业收入的同比增长0.42个百分点,主要系销售人员薪酬和销售相关服务费增加及计提产品售后维修费用所致,截至2020年末公司预计负债高达2744万元,同比增长2499万元；管理费用2.09亿元,同比增长177.07％,占营业收入的7.6％,同比增长3.05个百分点,主要系管理人员薪酬增加以及计提2020年员工持股计划激励基金所致；研发费用1.61亿元,同比增长129.83％,占营业收入的5.83％,同比增长1.62个百分点。2020年公司经营活动产生的现金流量净额10.04亿元,同比增长721.79％,主要系销售收款大幅增加所致。
我们调整盈利预测,预计公司2021~2023年营业收入分别为37.00/45.14/58.68亿元,归母净利润分别4.38/5.70/7.80亿元,EPS分别为1.64/2.14/2.93元/股,对应4月22日收盘价PE为22/17/12倍,维持“审慎增持”评级。
风险提示:合同项目进展不及预期,工业自动化行业竞争加剧,新业务开展不及预期。
[2021-04-23] 拓斯达(300607):业绩符合预期,自动化新星冉冉升起-年度点评
■中金公司
2020年及2021Q1业绩符合我们预期
拓斯达公布业绩:2020年营业收入27.6亿元,同比增长66.0％;归母净利润5.2亿元,同比增长178.6％。2021Q1营业收入7.9亿元,同比增长43.9％;由于去年一季度口罩机业务带来盈利高基数,2021Q1公司归母净利润同比下滑40.1％至0.9亿元,符合我们及市场预期。
1Q21营收环比、同比增速亮眼。我们测算剔除口罩机后,1Q/2Q/3Q/4Q20主业营收分别为2.0/1.8/3.4/6.6亿元,同比-33.5％/-55.6％/-2.1％/+15.6％。去年前三季度原有业务出现下滑,主要因为公司将资源倾斜至抗疫物资,影响主业生产及交付。2021Q1公司营收7.9亿元,同比/环比增速为295％/20％。
减值损失影响2020年业绩。2020年公司计提0.73亿元资产减值损失及0.61亿元信用减值损失,两者合计占营收4.9％,比2019年提升3ppt。2020Q4公司计提子公司野田智能商誉减值损失0.47亿元,主要因为野田参与口罩机涉及的超声波焊接,导致原有汽车自动化订单减少,目前野田经营能力已经有所恢复。
1Q21净利润率回归常态。2020公司销售/管理/财务费用率同比+0.4/+3/-1.1ppt。管理费用率提升主要因为4Q20计提2020年员工激励基金9,323万元,占比营收3.4％。剔除激励基金影响,公司整体经营效率依旧稳健。1Q20公司毛利率同比-19.5ppt至28.5％,主要因为绿能业务占比高所致,属于季节性确认因素;净利润率11.6％,已经基本回归至2019年水平,摆脱口罩机干扰。
积极回馈投资者。2020年公司经营活动现金流净流入10.0亿元,远高于净利润。公司宣告发放年度向全体股东每10股派发现金红利3.52元人民币(含税),并以资本公积转增股本向全体股东每10股转增6股。发展趋势开拓创新,自动化新星冉冉升起。2020年公司研发费用率提升至5.8％,成功推出集运控、PLC、网络化控制于一体的运动控制平台,基于该自研平台,公司已经推出驱控一体SCARA、六轴、并联DELTA机器人控制器,除应用于自主机器人本体,对业内部分知名机器人厂家也实现了小批量供应。2021年公司计划在深耕底层技术的同时,在机器人、注塑机、数控机床全面发力。
盈利预测与估值
我们维持公司2021/22年净利润预测不变。当前股价下,公司对应2021/22年动态P/E分别为22x/19x,估值偏低;我们维持公司"跑赢行业"评级,考虑到可比公司估值下调,我们下调公司目标价17％为47.9元,对应2021/22年动态P/E29x/25x,较当前股价有32％的上行空间。
风险
新产品推广不及预期风险、市场竞争加剧风险。
[2021-04-22] 拓斯达(300607):公司业务线全面扩张,持续受益制造业投资向上-年报点评
■太平洋证券
事件:公司发布2020年年报,全年实现收入27.55亿,同比增长65.95％,归母净利润5.20亿,同比增长178.56％。同时,公司发布2021年一季报,2021Q1实现收入7.91亿,同比增长43.95％,归母净利润8907万元,同比下降40.12％。2020年受益口罩机业务业绩高增长,2021Q1业绩符合预期:公司2020年实现收入27.55亿,同比增长65.95％,归母净利润5.20亿,同比增长178.56％,业绩高增长主要是公司在2020年疫情之初口罩机产品快速迭代并形成稳定供货能力,贡献较大业绩增量,疫情之后公司受益于国内智能制造相关需求大幅提升。2021Q1公司实现收入7.91亿,同比增长43.95％,归母净利润8907万元,同比下降40.12％,业绩符合市场预期,利润端有所下滑主要是去年上半年口罩机业务对利润贡献较大,基数较高。公司持续加大产品研发力度,并继续加强客户拓展工作:2020年全年公司研发费用达到1.61亿,同比增长129.83％,持续加大研发投入,产品线全面扩张。分产品看,1)工业机器人本体增加多个主力型号,包括六轴、SCARA、并联机器人;2)注塑机推出全新的TM系列,产品性能更强;3)CNC数控机床引进团队研发立项,推出立式加工中心和钻攻中心,并对外投资五轴数控机床产品。在客户拓展方面,公司新开拓新能源行业客户宁德时代,并继续服务于伯恩光学、立讯精密、 比亚迪、欣旺达、富士康、亿纬锂能、NVT等行业龙头客户。制造业投资需求向上,公司将继续受益行业增长:2020年在国内疫情进入平稳阶段后,国内制造业填补了海外受到的疫情影响产生的产能空缺,二季度之后制造业投资持续向上。根据国家统计局数据,2020年全年工业机器人累计产量达到23.71万台,同比增长19.1％,今年上半年行业依旧保持向上态势。考虑到全球抗疫过程的长期性以及国内制造业投资周期,我们判断今年制造业投资仍将持续向上,公司作为国内领先的智能制造服务商,将显著受益于行业增长。盈利预测与投资建议:我们预计公司2021-2023年净利润分别为4.13亿、6.05亿和8.31亿,对应PE分别为23倍、16倍和12倍,维持"买入"评级。
风险提示:国内制造业投资需求下滑等
[2021-04-22] 拓斯达(300607):业绩符合预期,研发投入持续加码-公司2020年年报与2021年一季报点评
■方正证券
事件:
①公司4月22日发布2020年年度报告,2020年全年实现营业收入27.55亿元,同比增长65.95％;实现归母净利润5.20亿元,同比增长178.56％。
②公司4月22日发布2021年一季度报告,2021年一季度实现营业收入7.91亿元,同比增长43.95％;实现归母净利润0.92亿元,同比降低40.12％。
点评:1)口罩机需求爆发推动全年业绩高增长,激励基金及商誉减值计提影响Q4业绩。①2020年全年业绩亮眼,2020年公司实现收入27.55亿元,同比+65.95％;归母净利润5.20亿元,同比+178.56％。其中,2020Q4公司实现收入7.26亿元,同比+27.05％;归母净利润0.02亿元,同比-95.57％,主要系公司计提0.47亿元商誉减值及0.93亿元员工持股计划激励基金。剔除商誉减值及激励基金计提影响,2020Q4归母净利润同比+228.08％,2020年全年归母净利润同比+253.86％。②2020年抗疫产品链业务爆发带动公司工业机器人业务收入高速增长。分业务看,2020年公司工业机器人及自动化应用系统收入19.34亿元,同比+141.69％;智能能源及环境管理系统收入5.11亿元,同比-8.89％;注塑机、配套设备及自动供料系统收入2.35亿元,同比-9.78％。
③受益于高利润率的工业机器人业务收入比重提升,2020年公司利润率大幅提升,毛利率同比+15.28pct至49.32％,净利率同比+7.62pct至18.86％。④受激励基金计提和研发投入增加的影响,全年期间费用率有所提升。2020年公司期间费用率为22.53％,同比+3.96pct。其中,销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.42/+3.05/+1.62/-1.13pct。
2)受上年基数较高的影响,2021Q1业绩有所下降,但仍处较高水平。①2021Q1公司收入延续高增态势,同比+43.95％至7.91亿元,较2019Q1复合增速为56.49％;归母净利润0.92亿元,同比-40.12％,较2019Q1复合增速为54.47％。
②业务结构恢复,2021Q1利润率大幅回落。2021Q1公司毛利率为28.50％,同比-19.47pct,但较2019Q1仅下降3.25pct;净利率为11.64％,同比-16.35pct,但较2019Q1仅下降0.31pct。③费用管控良好,2021Q1期间费用率为12.54％,同比-0.95pct,较2019年同期累计下降3.77pct。
④在手订单充足,2021Q1公司合同负债为3.35亿元,较2019Q1复合增速为37.77％。
6)投资建议:预计公司2021-2023年归母净利润分别为5.07、6.38、7.59亿元,对应PE分别为19.00、15.10、12.69倍,维持"推荐"评级。
风险提示:下游需求低预期、客户拓展低预期、行业竞争加剧、宏观经济大幅下行风险。
[2021-03-11] 拓斯达(300607):拓斯达可转债中签号出炉 共26.5万个
■证券时报
拓斯达(300607)3月11日晚间披露可转债中签结果，中签号码共有265414个，每个中签号码只能认购10张拓斯转债。
[2021-03-02] 拓斯达(300607):员工持股顺利进展,一季度主业景气提升
■中金公司
公司近况
拓斯达于2月26日发布《控股股东股份变动比例超过1％暨减持计划完成的公告》、《2020年员工持股计划进展情况的公告》,我们对此点评如下:
评论
实控人减持计划结束,短期股价压制因素消除。实控人吴丰礼2020年8月份披露减持计划,拟在6个月内通过集中大宗减持不超过744.5万股,主要为个人资金需求。截止上周五,吴丰礼完成个人减持,共减持729.0万股,减持后占公司总股本33％33％,短期股价压制因素消除。
员工持股均价42.34元,彰显管理层信心。本次员工持股激励人数400人以上,整体员工覆盖率超过20％20％,锁定期12月。
截至2月26日,公司通过集中竞价及大宗交易方式共买入公司股票443.2万股(占现有总股本1.7％1.7％),合计1.9亿元。本次成交均价42.34元股,高于公司2021年初至今成交均价40.4元股),充分彰显管理层对于未来发展的信心。
可转债发行工作开启,强化核心能力。2月10日公司不特定对象可转债发行申请获得证监会批复,可转债拟募资6.7亿元,其中4.7亿元投入智能制造整体解决方案研发及产业化项目,核心突破机器人底层技术瓶颈,兼顾提升应用方案类技术水平。本次可转债面向原股东优先配售。
订单趋势向好,主业高增长可期。2020年拓斯达主业(扣除口罩机)在疫情下有所承压,主要源自下游复工延迟及订单验收滞后影响。市场对此已有充分预期。根据我们的调研,工业机器人行业1月份延续了2020年三四季度以来的高景气度。2021年伴随公司平台化战略执行及行业景气提升,我们认为公司业绩表现或超预期。
估值建议
我们维持盈利预测及目标价不变,当前股价对应2021年26倍市盈率。维持“跑赢行业”评级,我们维持目标价58元,对应2021年35x市盈率,较当前股价有35％的上行空间。
风险
平台化不及预期风险、市场竞争加剧风险等。
[2021-02-03] 拓斯达(300607):注塑机、CNC接力成长,平台化战略打开新空间-首次覆盖报告
■万联证券
投资要点:
注塑机配套设备起家,新产品接力成长:拓斯达从注塑机辅机单机设备起家,于2009年推出了自动化供料及水电气系统,为客户提供注塑生产线的整厂解决方案。2011年起公司先后推出各类机械手、多关节机器人等产品,以及各类基于机械手、多关节机器人集成应用的自动化整体解决方案。2017年公司智能能源及环境管理系统业务步入正轨并实现了高速增长。2020年新冠疫情爆发,公司在短时间内研发出口罩机并完成技术迭代,形成稳定出货能力,实现了营收专利润的大幅增厚。总体来看,公司通过灵活高效的组织管理机制稳抓行业风口,产品线不断延伸,实现了业绩的稳定高速增长。
扩产、并购、研发三管齐下,卡位注塑机、机器人、CNC:2019年11月公司向不特定对象发行股票,募集资金6.50亿元,投资于江苏拓斯达项目,以完善生产基地布局、扩充产能。2020年8月公司公布拟在东莞市建设生产基地,用于工业机器人、注塑机、CNC等设备的研发和制造,用地面积达196亩。除了投资扩产外,公司通过受让亿利达部分资产、(拟)收购埃弗米51％股份等方式加强公司在注塑机、CNC领域的技术实力;投资6.12亿用于研发及产业化项目,以提升公司底层技术实力,提高产品品质。公司积极进行扩产、并购、投资研发项目等动作,加速卡位注塑机、机器人、CNC三大标准化产品,为公司取得更加广阔的发展空间。
从集成商到产业平台:发力中小客户,聚焦硬件产品,掌握共性技术:由于制造业的封闭特性,庞大的中小客户有大量的自动化需求找不到合适、匹配的集成商。针对这一行业痛点,拓斯达顺势提出平台化战略:开发优质的中小集成商,为合作集成商提供硬件产品与共性技术,以"研发团队+应用团队+优质集成商+高效项目执行+战略合作伙伴"的模式来共同服务客户。公司将通过底层核心技术来支撑零部件、产品的优势,通过自产产品来提升解决方案的竞争力,通过能够解决客户需求和痛点的解决方案构建渠道平台的优势,实现产业平台层层赋能。
盈利预测与投资建议:我们预计,公司2020、2021、2022年归母净利润分别为5.33、4.10、5.26亿元,对应的PE分别为20.8、27.0、21.0倍。首次覆盖给予"买入"评级。
风险因素:行业景气度下行风险、新产品市场开拓不及预期风险、平台化战略推进不及预期风险、市场竞争加剧风险、财务风险等。
[2021-01-20] 拓斯达(300607):拓斯达吴丰礼打造渠道与产品双轮驱动的智能制造综合服务平台
■上海证券报
拓斯达董事长吴丰礼日前在2020高工机器人年会上表示，公司正把“渠道与技术”双轮驱动战略升级为渠道与产品双轮驱动的智能制造综合服务平台，技术是用来创造价值，技术最重要的是要商业化，要更大规模解决客户问题，要卖得好、用得好、能赚钱。
拓斯达2007年生产注塑机辅机起家，到开始做机器人系统集成商时已积累5000多家用户，当时公司制定了“做一年回本的自动化解决方案”，即以70%标准化结合30%个性化，最大限度为客户创造一定的规模和利润，后来转做标准化产品，逐步形成目前工业机器人、注塑机、CNC三大业务领域，产品广泛应用于3C、新能源、5G等领域，为下游制造业客户提供工业自动化整体解决方案。
公司2017年至2019年及2020年1-9月研发费用分别为3652.95万元、5963.80万元、6991.36万元及1.2亿元，占当期营业收入比例分别为4.78%、4.98%、4.21%及6.21%，研发投入逐年增长。
2020年，公司新开拓了新能源行业、光电行业的部分上市公司客户，并持续拓展伯恩光学、立讯精密、比亚迪、欣旺达等客户需求。大客户包括捷普绿点、长城汽车、宁德时代、新能德、星云股份、亿纬锂能等知名企业。公司已累计向伯恩光学交付超过90多项自动化项目，实现多工艺自动化改造;公司承接了立讯精密自动化生产前端的自动化生产环境建设相关业务的智能能源及环境管理系统业务，未来还将进一步开拓汽车零部件(轻量化)、塑胶类医疗用品、食品包装容器、基站核心部件、光学玻璃、手机配件、锂电池等具备发展前景的细分领域新客户。
公司表示，希望通过自身的平台化能力为中小型集成商提供订单精准匹配，对项目工程师进行定向赋能，将项目管理软件、PLM系统、财务管理系统等提供给细分领域优秀集成商，将各类标准化、专利化、产品化的解决方案赋能于细分领域龙头企业，用客户量级、方案量级和底层技术的支撑与合作伙伴共同成长，实现“助力百万制造企业实现智能制造，助力百万工程师服务于智能制造”发展愿景。
[2021-01-18] 拓斯达(300607):四季度主业转正,2021年有望大幅改善-年度点评
■中金公司
公司预测2020年归母净利润同比增长168％-195％1月15日,公司发布2020年业绩预告,2020年实现营业收入27亿元左右,同比增长63％左右;归母净利润5.0～5.5亿元,同比增长168％～195％;该业绩预告区间中枢大致符合预期,主要是Q4盈利能力提升。
关注要点
Q4排除激励基金因素,我们预测净利润同比增长102％。2020年Q4公司提取2020年全年激励基金9,340万元。排除激励基金因素,公司2020年实现净利润5.8～6.3亿元,对应同比增长210％～236％。根据中枢预测,对应Q4营收7亿元(+23％),净利润约8700万元(+102％),净利润同比增长的原因主要在于去年四季度绿能业务收入占比较大,净利率为全年低点。2020年Q4净利率约为12％,同比提升4ppt,主业竞争力增强。
20Q4主业增长实现转正,看好2021年全面发力。根据11月底可转债回复函内容,剔除口罩机后,Q1-3主业营收分别为2.0/1.8/3.4亿元,同比变动-33％/-56％/-2％,主要源自疫情影响订单验收。四季度业绩核心为主业贡献,营收达到7亿元,同比、环比均有大幅正增长,奠定2021年高景气基调。我们预计2021年营收约40亿元,对应2020年主业同比增长185％。打造自动化平台型公司,2021年主业迎来大幅改善。展望2021年,拓斯达平台化战略正式启航,以"机器人、注塑机、CNC"为三大本体,围绕渠道平台、供应链平台、服务平台全面发力。根据最新交流情况,1)机器人业务:扩大优质合作方＆自主机器人双管齐下,2020年公司自主四轴和六轴机器人出货量400台以上,今年产能有望提升5倍;2)注塑机业务:TM油电混合型具备超高性价比优势,产能有望扩充3倍。3)CNC业务:AFM五轴联动机床具备较好竞争优势,我们预计2021年中旬前有望批量化落地。AFM在五轴联动双摆头、电主轴、摇篮核心结构实现较全面专利布局,国产替代潜力可期。4)核心零部件:伺服等研发成果积极,截至2020年底三大本体底层技术通用性从30％提升至50％。5)大客户:顺周期景气下,2021年我们预计绿能和自动化方案均有较好的表观呈现。估值与建议我们维持2020/2021盈利预测不变,同时引入2 022年EPS为1.92元/股。当前股价对应2021/2022年市盈率分别为24/21x。
我们维持目标价不变,对应2021/2022年动态市盈率为36/30x,较当前股价有49％涨幅空间,继续维持"跑赢行业"评级。
风险
下游需求不及预期,平台化不及预期等。
[2021-01-15] 拓斯达(300607):拓斯达2020年度净利润预增168%-195%
■上海证券报
拓斯达披露2020年度业绩预告。公司预计2020年盈利50,000万元-55,000万元，比上年同期增长167.99%-194.79%。
[2020-12-06] 拓斯达(300607):员工持股强化激励,看好明年主业全面开花
■中金公司
公司近况公司于周末发布2020年员工持股计划草案,拟募集不超过人民币2亿元,用于激励上市公司或子公司董事(不含独立董事)、监事、高级管理人员、中层管理人员、研发核心人员及其他核心骨干员工,共计426人。我们对此点评如下:评论持股计划覆盖范围创新高,充分激活员工潜力。公司上市之后持续股权激励,2017年6月,第一期员工持股计划接近200名员工参与,2019年5月届满。2019年2月,公司授予33名高级管理人员、中层管理人员及核心技术(业务)骨干限制性股票;授予98名中层管理技术人员97.7万份股票期权。本次持股计划参与对象上限为426人,其中董事(不含独立董事)、监事、高级管理人员10人,认购比例不低于19.8％;中层管理人员、研发核心人员及其他核心骨干员工不超过416人,认购比例不超过80.2％,整体员工覆盖率达到24.6％。本员工持股计划存续期48个月,在股东大会审议通过后6个月内完成股票购买。
多渠道筹集资金,提取激励基金用于持股计划。本员工持股计划员工自筹资金金额不超过4,660万元,提取激励基金的金额不超过9,340万元,融资金额不超过6,000万元。公司年度提取的激励基金根据权责发生制原则计入成本费用,按照上限测算占比2020年营收3.4％,符合我们的预期。根据本次草案,锁定期届满后,持有人获配激励基金出资部分对应份额、融资部分对应份额的净值归属与其2020年度个人绩效考核挂钩,S、A、B等级个人可归属比例100％,C和D等级个人可归属比例0％,差异化的考核机制有助于进一步提升全员斗志。
明年业绩确定性增强,平台化部署兑现可期。近期我们举办了年度策略会,与管理层就近况详细交流,整体结论是我们对于明年更加乐观,各产品线迎来放量大年。拓斯达定位于综合智能制造服务商,今年实现了注塑机、机器人、CNC全面卡位。从短期来看,受益新产品推出及产能提升,我们预计明年三大标准化设备全面放量,同时自动化和绿能方案类业务在手订单饱满,明年因疫情导致的验收不确定性消减。从中长期来看,我们认为公司公司发展路径愈加清晰,或为"平台型企业-核心技术夯实-市占率及竞争力提升-全面型工业智造龙头"。
估值建议根据公司公告,截止9月30日,公司在手订单接近15亿元。考虑到公司储备订单及新产品线放量持续超预期,我们上调公司2021年营收11.1％至40.0亿元,净利润5.1％至4.4亿元。当前股价对应19倍/22倍2020/2021年市盈率。维持"跑赢行业"评级,我们维持目标价58元,对应2021年35x市盈率,较当前股价有62％的上行空间。
风险市场竞争加剧风险等。
[2020-10-30] 拓斯达(300607):研发费用大幅提升,盈利能力维持高位-三季点评
■安信证券
事件:公司发布2020年三季报:公司Q1-3营业收入20.3亿元,同比增长86.35％;归属于母公司所有者的净利润5.18亿元,同比增长261.68％。对应Q3营收5.28亿元,同比增长45.14％;归母净利润1.17亿,同比增长105.01％,业绩符合预期。
营业收入快速增加,盈利能力大幅提升。2020Q1-3公司毛利率53.54％,同比提升17.1pct。2020Q1-3公司净利率为25.57％,同比提升12.46pct。公司销售/管理/研发/财务费用率分别为11.66/4.72/6.21/-0.36pct,同比1.9/-0.18/1.65/-1pct。2020Q3单季度公司毛利率为50％,同比提升8.71pct,净利率为22.5％,同比增长6.71pct。公司销售/管理/研发/财务费用率分别为9.94/7.06/8.91/-0.81pct,同比-0.99/1.43/4.12/1.35pct,在其他费用管控良好的情况下,研发费用率大幅上升是导致公司净利率同比提升幅度小于毛利率提升幅度的主要原因。
公司核心底层技术自主研发实力不断增强,本体自制比例持续提升。目前,公司已自主研发掌握工业机器人的控制技术、伺服驱动技术、视觉算法等多项核心底层技术,并成功应用于机器人本体的自制生产,显著提高了公司机器人本体的自制比例,截至2019年末,公司自制机器人本体比例达到46.2％。
未来公司核心底层技术自主研发实力的提高,将有利于进一步增大公司机器人本体自制比例,降低生产成本并且为客户提供更具品质且更加柔性化的智能化生产解决方案,为公司盈利能力的持续提升提供充分保障。
深挖下游需求,大客户战略效果卓著。根据公司公告,公司集中力量深挖下游行业自动化应用规模较大的头部客户需求,有效拓展了伯恩光学、立讯精密、比亚迪、欣旺达、富士康等客户需求,由注塑相关业务的合作延伸至工业机器人及自动化类业务,也拓展了新行业和新客户,如开拓了行业头部客户韶能股份,拓展了生产环境、生产效率高标准的包装制造行业自动化业务,大客户战略效果卓著。
投资建议:我们预计公司2020-2022年的净利润分别为5.44、5.63、6.75亿元,对应EPS分别为2.05、2.12、2.54元;给予买入-A的投资评级,6个月目标价为51.25元,相当于2020年25X的动态市盈率。
风险提示:疫情影响超预期、客户拓展进度不及预期。
[2020-10-28] 拓斯达(300607):三季度继续保持高增长,打造产业平台赋能智能制造-三季点评
■东北证券
公司前三季度实现营业收入20.30亿元,同比增长86.35％,归母净利润5.18亿元,同比增长261.68％,其中,第三季度公司实现营业收入5.28亿元,同比增长45.14％;归母净利润1.17亿元,同比增长105.01％,三季度口罩机业务影响较小,公司逐步回归到正常主业经营。
打造技术和产品驱动型公司,研发费用连续保持高增长。主业订单保持较好增长,存货大幅增长,合同负债保持高位。第三季度期间费用率为25.10％,与二季度基本一致,毛利率达到50％的高水平。今年研发人员继续增长,第三季度研发费用0.47亿元,同比增加169.87％,研发占比达到8.91％,再往前看,第二季度公司研发费用0.63亿元,同比增长232.81％,连续保持高研发投入。三季度末存货金额7.65亿元,同比增长226.33％,合同负债5.07亿元,保持较高水平。
拟以1.3亿元受让并增资五轴联动数控机床企业埃弗米,进一步增强通用设备领域竞争力。公司拟使用约1.3亿元受让埃弗米原始股东部分股权及认购新增注册资本,合计持有埃弗米51％的股份,埃弗米主营业务为五轴联动机床、石墨加工中心、高速加工中心、磨床等工业母机数控机床,产品应用于航空航天、3C、汽车、医疗、军工等行业领域,收购埃弗米将使公司通用设备领域拼图更为完整,更好形成产业链协同。展望未来几年,公司将打造产业平台赋能智能制造,主业高增长趋势不变。我们认为,未来几年公司主业的高增长趋势不变,主要原因一是主要的下游领域3C行业,5G换机趋势不变,3C行业的资本开支继续保持快速增长,二是泛自动化行业经过2018和2019年的蛰伏,出现回暖迹象,需求会延后但不会缺席,三是公司大客户战略继续推进,在完成立讯第一阶段的绿能业务之后,有望获得体量更大、盈利能力更好的系统集成类订单,四是打造产业平台,整合产业链上下游资源,满足不同客户需求,我们对公司主业的高增长趋势保持乐观。
投资建议与评级:预计公司2020-2022年净利润为5.93亿元、6.13亿元和6.94亿元,对应PE分别为19x、18x、16x,给予"增持"评级。
风险提示:疫情影响制造业投资不及预期;订单新接及验收不及预期
[2020-10-28] 拓斯达(300607):业绩延续景气,积极布局三大领域-三季点评
■兴业证券
公司发布2020年三季报:前三季度公司实现营收20.30亿元,同比增长86.35％;实现归母净利润5.18亿元,同比增长261.68％;扣非后归母净利润4.92亿元,同比增长247.48％。分季度看,2020Q1、Q2、Q3分别实现营业收入5.49、9.53、5.28亿元,分别同比增长70.12％、136.53％、45.14％,Q3季度营收环比减少44.64％;Q1、Q2、Q3分别实现归母净利润1.54、2.47、1.17亿元,分别同比增长298.53％、421.07％、105.01％,Q3季度归母净利润环比减少52.43％。
2020年前三季度公司毛利率53.54％,同比增加17.09个百分点;净利率25.57％,同比增加12.45个百分点。分季度看,2020Q3毛利率为50.00％,同比增加8.71个百分点,环比减少8.70个百分点;2020Q3净利率22.50％,同比增加6.71个百分点,环比减少3.40个百分点。除口罩机业务带动毛利率提升以外,Q3其他收益高达1379万元,同比增加1334万元,是净利率快速提升的主要原因之一。
2020年前三季度,公司期间费用为4.51亿元,同比增长108.75％,期间费用占营收比重22.24％,同比增加2.39个百分点。其中,研发费用1.26亿元,同比增长153.55％,占营业收入的6.21％,同比增加1.65个百分点,主要系研发投入增加所致。
2020年前三季度,公司经营活动产生的现金流净额8.46亿元,同比增长2398.47％;截至2020年9月底,公司应收账款、应收票据、应收款项融资合计6.79亿元,同比减少3.94％;应收账款周转率2.84次,比去年同期增加0.88次;存货7.65亿元,同比增长226.33％;存货周转率1.94次,比去年同期减少0.71次。加权平均净资产收益率27.07％,同比增加12.24个百分点。
拓斯达前三季度连续取得喜人成绩,一方面:归功于持续推进人才引进、产品推陈出新、贯彻大客户战略等行之有效的经营方法,公司在2020上半年新开拓了新能源行业、光电行业的部分上市公司客户,并持续拓展伯恩光学、立讯精密、比亚迪、欣旺达等客户需求;另一方面:公司迅捷响应市场需求,快速形成平面口罩机、儿童口罩机、立体口罩机等市场紧需产品线,为公司业绩形成有力短期支撑。公司在内部管理、市场开拓能力出色,形成工控、注塑机、CNC三大业务领域的远期布局,长期成长值得期待。
我们调整公司的盈利预测,预计公司2020-2022年可实现归母净利润5.80/5.90/7.23亿元,EPS为2.18/2.22/2.71元,对应10月27日收盘价PE为19.0/18.6/15.2倍,维持"审慎增持"评级。
风险提示:合同项目进展不及预期,工业自动化行业竞争加剧,业务结构波动较大。
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