300595欧普康视股票走势分析
≈≈欧普康视300595≈≈(更新:22.01.20)
[2022-01-20] 欧普康视(300595):高基数多地疫情反弹,Q4经营性业绩或小幅增长-年度点评
■兴业证券
事件:1)2021年度,欧普康视预计实现归母净利润5.2～6.07亿元,同比+20％～40％,扣非后归母净利润4.57～5.36亿元,同比+15％～35％;2)2021Q4(原始数据角度),预计实现归母净利润0.77～1.64亿元,扣非后归母净利润0.71～1.51亿元。
从非经营性因素来看:剔除所得税及股权激励费用影响后,按业绩预告中枢计算,Q4或小幅增长:1)公司限制性股权激励集中于Q4解禁,可抵扣当期所得税,20Q4抵扣所得税达5100万元,21Q4仅为900万元。若剔除所得税影响,按业绩预告中枢计算,则公司21年归母净利润预计为5.54亿元,调整后同比+45％,扣非后归母净利润预计为4.87亿元,调整后同比+41％;21Q4归母净利润预计为1.11亿元,调整后同比+6％,扣非后归母净利润预计为1.02亿元,调整后同比+12％。2)2021年公司股权激励计划分摊费用约1550万元,20年仅约990万元,若剔除所得税＆激励费用后,按中枢计算,则2021年归母净利润预计5.70亿元,调整后同比+45％,扣非后归母净利润预计5.03亿元,调整后同比+41％。
从经营性因素来看,高基数+疫情反弹对下半年业绩造成一定影响:1)21Q3以来,全国多地疫情反复,且相比20年,江浙等梦戴维传统销售强势区域也受疫情影响较大,采取了限制或暂停视光服务的防疫措施,叠加区域间的交通受限,无论是产品端还是公司旗下视光终端的角膜塑形镜及其相关业务均受到一定影响;2)20Q4由于①镜特舒护理液放量较快、②三季度厂商及终端供给不足,部分需求延续至四季度,使得业绩基数较高:2018-2020年第四季度营收占全年比重分别为28％、25％、30％;归母净利润占比分别为:23％、25％、36％。
整体来看,在高基数+多地疫情影响下,公司经营性业绩或将保持小幅增长:政府重视近视防控、视光终端数量提升增加消费者触达,角膜塑形镜渗透率有望持续提升。当前,虽有新品牌的加入,行业仍呈现良性竞争格局,有望共同受益增长;此外,公司视光终端预计持续快速扩张,或将打造第二增长曲线。
盈利预测与评级:公司所处细分行业赛道优质成长空间大,在行业内具备竞争优势,且在核心主业高增长的同时扩容视光全产业链及高增速医疗服务行业。我们看好公司的短中长期发展,我们调整公司2021-2023年的归母净利润分别至5.65、7.83、10.80亿元,EPS分别至0.66元、0.92元、1.27元,对应2022年1月19日收盘价的PE为72.6、52.4、38.0倍,维持公司"审慎增持"评级。
风险提示:疫情相关风险,集采等政策风险,市场竞争加剧,视光终端扩张不及预期等
[2022-01-19] 欧普康视(300595):疫情反复及高基数影响Q4业绩,22年有望恢复常态化增长-年度点评
■中泰证券
事件:公司发布2021年度业绩预告,预计2021年实现归母净利润5.20-6.07亿元,同比增长20％-40％;实现扣非净利润4.57-5.36亿元,同比增长15％-35％。
疫情反复及高基数影响Q4业绩,22年有望恢复常态化增长。根据业绩预告,预计公司2021年归母净利润中值为5.63亿,同比增长30％;扣非净利润中值为4.96亿元,同比增长25％,其中非经常性损益主要为理财收益、政府补助以及处置子公司股权收益等,约为6700万元。单四季度来看,2021年Q4归母净利润中值为1.20亿,同比下降22.76％;扣非净利润中值为1.11亿,同比下降21.72％。2020年上半年疫情影响较为严重,部分视光验配需求递延至下半年,造成公司2020Q4业绩高基数,若以2019年Q4为对照,2021Q4公司归母净利润中值的复合增速为24.59％,仍保持较快增长。此外,由于公司限制性股权激励计划集中在第四季度解禁,可抵减当期所得税费用较20年同期下降约4200万元,同时股权激励计划分摊费用较20年同期增长约600万元,若剔除影响,则2021年全年归母净利润、扣非净利润分别同比增长45％、40％(中值),四季度归母净利润、扣非净利润分别同比增长18.95％、20.32％。?
展望2022年,产品+渠道双重优势驱动公司角膜塑形镜快速放量,眼视光综合服务商持续进化中。公司产品在综合性能上行业领先,且是唯一可以适用于500-600度近视患者的产品,同时公司通过个性化定制服务可以满足人群因个体差异带来的不同需求,提供更安全有效的产品。在渠道上,公司通过投资入股和自建的方式不断扩大销售范围,并逐步布局终端医疗服务,进一步强化对终端的掌控能力。2021年上半年公司新增终端服务网点40余家,包括视光中心、门诊、诊所等,累计已建成约300家视光服务终端。新增的合作终端近100多家,已建立合作关系的终端总数超过1200家。此前公司发布定增预案,计划在安徽、江苏等重点省份新增眼视光服务终端1348个,眼视光综合服务能力有望得到进一步提升。我们认为,随着公司终端服务网络的日渐完整,与上游的眼视光器械有望形成更好的协同效应。
盈利预测与投资建议:我们预计2021-2023年公司营业收入为12.06、15.92和20.77亿元,同比增长38.51％、32.05％、30.41％;归母净利润为6.04、7.91和10.32亿元,同比增长39.28％、31.05％、30.42％。考虑到公司所处行业景气度高,消费属性强,公司产品在国内渗透率低,竞争格局良好,未来有望持续保持快速增长,维持"买入"评级。?
风险提示:市场竞争加剧风险,原材料供应商相对集中风险,产品市场推广不达预期风险。
[2022-01-19] 欧普康视(300595):欧普康视2021年净利同比预增20%-40%
■证券时报
欧普康视(300595)1月19日晚间公告，预计2021年净利润5.2亿元-6.07亿元，同比增长20%-40%。报告期利润增长主要是销量增加、营销服务终端收入增加等因素所致。
[2021-12-27] 欧普康视(300595):完善股票激励,彰显发展信心-公司公告点评
■海通证券
公告
公司公布限制性股票激励计划,拟授予的限制性股票数量为195万股,占本公司股本总额的0.23％。其中首次授予1608400股,占本激励计划拟授出总量的82.48％,拟授予公司与下属控股子公司的管理人员、核心技术(业务)人员(45人)。?
点评
完善股票激励,彰显发展信心。此次拟计划授予限制性股票数量为195万股,占总股本0.23％,首次授予人员为45人,占激励计划总量的82.48％。本激励计划预留授予的限制性股票解除限售考核年度为2023-2026年四个会计年度,每个会计年度考核一次,各年度公司业绩考核目标如下:第一个解除限售期以2021年扣非净利润为基数,2023年扣非净利润增长率不低于44％;第二个解除限售期以2021年扣非净利润为基数,2024年扣非净利润增长率不低于72.80％;第三个解除限售期以2021年扣非净利润为基数,2025年扣非净利润增长率不低于107.36％;第四个解除限售期以2021年扣非净利润为基数,2026年扣非净利润增长率不低于148.83％。
公司产品丰富,高端产线带动毛利持续提升。目前公司拥有包括DreamVision和梦戴维在内的多个品牌,已进入全国900多家医疗机构,累计用户超过95万例。Dreamvision高端产品线的推出带动了整体毛利率以及镜片单价的提升,硬镜产品毛利率从2017年的88％提升至2020年的89％,硬镜平均单价从819元/片提升至1157元/片。?
盈利预测。我们预计2021年在疫情缓和后增长率恢复至较高水平。我们预计,公司2021、22、23年EPS分别为0.70、0.94、1.24元,归母净利润分别为6.0亿、8.0亿、10.5亿元,同比增长38.2％、33.6％、31.4％,给予公司2021年100-105倍PE,合理价值区间70.44-73.96元/股,给予"优于大市"评级。
风险提示。OK镜产品线增速不及预期;行业竞争程度加剧;终端建设不及预期;行业监管风险
[2021-11-22] 欧普康视(300595):欧普康视子公司拟4629.03万元以受让股权及增资扩股的方式投资于盘锦润视医院
■证券时报
欧普康视(300595)11月22日晚间公告，全资子公司欧普投资拟以自有资金4629.03万元以受让股权及增资扩股的方式投资于盘锦润视医院。本次投资完成后，欧普投资将持有标的公司51%的股权。
[2021-11-04] 欧普康视(300595):视光服务加速成长,定增通过助力发展-2021年三季报点评
■光大证券
事件:公司发布2021年三季报,前三季度实现营业收入9.96亿元,同比增长64.22％;归母净利润4.43亿元,同比增长59.63％;扣非归母净利润为3.85亿元,同比增长50.92％。经营活动产生的现金流量净额达4.96亿元,同比高增95.55％。业绩符合市场预期。
点评:Q3疫情影响下业绩仍快速增长。去年三季度公司角膜塑形镜等产品的销售已从疫情影响中恢复,在相对高基数的基础上21Q3单季度实现营收4.26亿元,获得37.61％的同比增长;归母净利润1.87亿元,同比增长25.02％。7、8月是学校暑假时间,也是角膜塑形镜定片旺季,今年7月下旬起,江苏南京出现疫情,眼科和视光服务机构被停止或限制经营,其周边一些区域也采取了收紧政策,影响了公司第三季度产品销售和视光服务收入,因此业绩符合预期。
子公司并表影响毛利率,各项费用率保持稳定。21Q3公司毛利率为77.85％,相较20Q3下降了4.39pct,毛利率的降低导致公司于2021Q2和Q3连续两个季度归母净利润增速慢于营收端增速。我们预计主要原因是新并入的部分子公司毛利率相对较低,且公司在大力拓展自身眼视光服务商业务,此块业务毛利率也相对较低。费用端看,销售费用率15.42％,同比上涨1.33pct;管理费用率7.31％,同比下降0.26pct;财务费用率0.12％,同比上升0.08pct,费用端整体保持稳定。
公司积极建设服务端,定增申请通过助力发展。公司2021年前三季度持续建设自有视光中心终端,并新增超过百家合作终端,公司不断完善营销和服务网络,持续提升品牌影响力,全产业链覆盖能力持续增强。21年9月,深交所审核通过了公司的定增申请,公司拟定增22亿元,主要用于社区化眼视光服务终端项目建设,以及用于角膜塑形镜产能及其护理产品的产能扩建。通过本次定增,公司的渠道及产品力均会得到增强,综合服务能力也将得到提升,公司在国内的角膜塑形镜龙头地位得到巩固。
盈利预测、估值与评级:公司作为国内角膜塑形镜龙头,将充分受益行业高景气,成为视光综合服务商。考虑到公司业务受到疫情等不确定因素影响,我们略微下调公司2021～2023年EPS预测为0.72/1.00/1.37元,21～23年分别下调了5.3％/3.8％/2.8％,现价对应2021～2023年PE为93/67/49倍,维持"增持"评级。
风险提示:主营业务单一;竞争加剧致违规推广风险;上游供应商集中。
[2021-10-28] 欧普康视(300595):终端需求良好,业绩符合预期-三季点评
■华鑫证券
业绩符合预期。公司2021前三季度实现营业收入9.96亿元,同比增长64.22％;归属于母公司股东净利润4.43亿元,同比增长59.63％;扣非后归属于母公司股东净利润3.85亿元,同比增长50.92％;对应EPS0.52元。其中,Q3单季实现营收4.26亿元,同比增长37.61％;归母净利润1.87亿元,同比增长25.02％。今年Q3单季江苏等地疫情反复,影响部分地区的产品销售,公司依旧实现了快速增长,表现优异。
新并表公司影响毛利率,费用控制良好。报告期内,公司毛利率为77.07％,同比下降3.43pp,主要是新并子公司毛利率相对较低;同时,随着公司终端渠道的扩张,视光服务等业务逐步扩大,医疗服务业务毛利率相对较低,从而对整体毛利产生一定影响。前三季度,公司销售费用率为17.47％,同比下降0.42pp;管理费用率为9.27％,同比下降1.04pp;财务费用率为0.39％,同比上升0.42pp;研发费用率为2.06％,同比下降0.18pp。公司费用控制良好,前三季度公司销售净利率为47.82％,同比上升0.84pp。
核心产品竞争力良好,不断开拓视光领域。公司角膜塑形镜进入市场较早,经过多年发展建立了较为完善的终端渠道,且产品为完全个性化配置,具备良好竞争力,在行业中处于龙头地位。除了角膜塑形镜,公司近年来陆续在视光领域布局相关产品,为客户提供全面的视光产品和服务,随着视光终端的不断扩大,品牌影响力的持续提升,公司有望发展成为一家在视光领域全产业链布局的优质公司。
盈利预测:我们预测公司2021-2023年实现归属于母公司净利润分别为6.15亿元、8.40亿元、11.14亿元,对应EPS分别为0.72元、0.99元、1.31元,当前股价对应PE分别为95.0/69.9/52.5倍,给予"推荐"评级。
风险提示:产品质量安全风险;市场竞争风险;供应商较为集中风险。
[2021-10-28] 欧普康视(300595):业绩符合我们预期,OK镜龙头地位持续巩固-2021年三季报点评
■东吴证券
事件:2021前三季度实现营业收入9.96亿元,同比增长64.2％;实现归母净利润4.43亿元,同比增长59.6％;实现扣非后归母净利润3.85亿元,同比增长50.9％。业绩符合我们预期。
前三季度业绩高速增长,疫情反复造成单季度增速下降:2021前三季度公司营业收入收较2019年同期增长105.4％,2019-2021年复合增长率达到43.3％;归母净利润较2019年同期增长93.1％,2019-2021年前三季度复合增长率39.0％。Q3国内南京等地区疫情有所反复,周边眼科和视光服务机构被停止或限制经营,影响了公司第三季度产品销售和视光服务收入。分季度看,Q3公司实现收入4.3亿元,同比增长37.6％,实现归母净利润1.9亿元,同比增长25.0％;实现扣非归母净利润1.7亿元,同比增长21.1％。
角膜塑形镜需求处于上升通道,公司经营性现金流量稳步增长:《综合防控儿童青少年近视实施方案》明确了综合防控目标:到2023年力争实现全国儿童青少年总体近视率在2018年的基础上每年降低0.5个百分点以上,角度塑形镜作为受到广泛认可的近视防控产品,市场空间广阔。2021前三季度公司销售费用为1.7亿元(+60.3％,同比,下同),销售费用率为17.47％(-0.42pp);管理费用为7177万元(+46.7％),管理费用率为7.2％(-0.87pp);研发费用为2056万元(+51.1％),研发费用率为2.06％(-0.18pp)。2021年前三季度公司实现经营性现金流5.0亿元,同比增长95.6％。
持续拓展终端市场,定增巩固公司龙头地位:公司作为国内OK镜龙头,一直将拓展视光服务终端作为业务发展和延伸的重要部分。2021前三季度公司通过持续拓展自有视光终端与合作终端,形成了完整的营销及售后服务网络。2021年9月深交所对公司提交的定增计划申请文件进行审核并认为公司符合发行条件,公司拟定增22亿元,募集资金主要用于OK镜及其护理产品的产能扩建,形成角膜塑形用硬性透气接触镜80万片等产能;以及社区化眼视光服务终端建设项目,在安徽等八省新建终端1348个。我们预计本次定增有望提升公司产能供给,增强公司综合服务能力,拓宽公司销售渠道,进一步巩固公司在国内OK镜市场龙头地位。
盈利预测与投资评级:我们维持2021-2023年归母净利润预测6.49/8.72/11.60亿元,当前市值对应2021-2023年PE分别为90倍、67倍、50倍,维持"增持"评级。
风险提示:行业竞争加剧风险,医疗事故风险,政策风险等
[2021-10-28] 欧普康视(300595):纵向一体化转型期,业绩平稳增长-公司季报点评
■海通证券
近日,公司发布2021年三季报,前三季度营业收入9.96亿元(+64.22％),归母净利润4.43亿元(+59.63％)。分季度看,单Q3实现营收4.26亿元(+37.61％),归母净利润1.87亿元(+25.02％),扣非归母净利润1.74亿元(+21.05％)。
今年前三季度,公司的销售费用率、管理费用率、研发费用率以及财务费用率分别为17.47％、7.20％、2.06％、0.39％,四项费用率分别同比变化-0.42pp、-0.87pp、-0.18pp、+0.42pp,归母净利率同比下降1.28pp至44.47％。我们认为,公司归母净利润增速慢于收入,主要是由于归属于少数股东损益增加所导致。
公司产品丰富,高端产线带动毛利持续提升。目前公司拥有包括DreamVision和梦戴维在内的多个品牌,已进入全国900多家医疗机构,累计用户超过95万例。Dreamvision高端产品线的推出带动了整体毛利率以及镜片单价的提升,硬镜产品毛利率从2017年的88％提升至2020年的89％,硬镜平均单价从819元/片提升至1157元/片。
盈利预测。我们预计2021年在疫情缓和后增长率恢复至较高水平。我们预计,公司2021、22、23年EPS分别为0.70、0.94、1.24元,归母净利润分别为6.0亿、8.0亿、10.5亿元,同比增长38.2％、33.6％、31.4％,给予公司2021年100-105倍PE,合理价值区间70.44-73.96元/股,给予"优于大市"评级。
风险提示。OK镜产品线增速不及预期;行业竞争程度加剧;终端建设不及预期;行业监管风险。
[2021-10-26] 欧普康视(300595):业绩符合预期,持续发力眼视光医疗服务-三季点评
■中信建投
事件
2021年10月26日,公司发布2021年三季报2021年前三季度,公司实现营业收入9.96亿元,同比增长64.22％;实现归母净润4.43亿元,同比增长59.63％;实现扣非后归母净利润3.85亿元,同比增长50.92％。基本每股收益0.52元/股。
简评
收入端保持高增长,业绩增长符合预期公司业绩增长符合预期,2021Q1-Q3,公司营业收入较2019年同期增长105.39％,最近两年复合增长43.32％;归母净利润较2019年同期增长93.13％,最近两年复合增长38.97％。分季度来看,2021Q3公司营业收入4.26亿元,同比增长37.61％,较2019年同期增长91.45％,最近两年复合增长38.37％;归母净利润1.87亿元,同比增长25.02％,较2019年同期增长65.87％,最近两年复合增长28.79％。公司业绩增长的主要原因是主营产品角膜塑形镜的应用处于上升通道中,一方面,公司产品具有较强的竞争力,促进已合作终端销量的提高;另一方面,公司新增合作终端,同时通过投资增加自有营销服务终端,增加销售量并提高销售额。
公司营收增速高于利润增速,主要由于新并入部分子公司利润率相对较低、今年暑期部分地区疫情影响主营产品销售等因素。
发力眼视光医疗服务,丰富眼科产品线截至2021年上半年,公司已建立合作关系终端总数超过1200家;通过投资增加40余家视光中心、门诊、诊所等自有视光终端,自有约300家视光服务终端。公司2021年度定增计划已经审核通过,拟募集资金17.79亿元加强社区化眼视光服务终端建设,计划60个月内在安徽、江苏、湖北等地布局并建设眼视光服务终端1348个,逐步向全面的眼视光产品研发制造及专业的眼视光医疗服务企业发展。公司硬性接触镜润滑液的临床试验已经进入后期,超高透氧角膜塑形镜已展开临床试验,巩膜镜已完成产品注册检验,阿托品滴眼液已完成院内制剂生产中试。费用控制良好,财务指标基本正常2021年前三季度公司销售毛利率为77.1％,同比下降3.4个百分点,主要由于新并入的部分子公司毛利率相对较低等原因所致;销售费用率17.5％,同比下降0.4个百分点;管理费用率9.3％,同比降低1个百分点,主要是公司经营规模扩大,职工薪酬及房租等日常费用增加所致;研发费用率2.1％,同比降低0.1个百分点;
财务费用率0.4％,同比增加0.4个百分点,主要系报告期内公司执行新租赁准则,将租赁负债的利息计入财务费用所致。
盈利预测与估值
我们预测2021-2023年,公司营收分别为12.2、16.5和22.0亿元,分别同比增39.6％、36.2％和32.7％;归母净利润分别为6.0、8.0和10.6亿元,分别同比增38.2％、33.9％和31.6％。以10月25日收盘价(69.26元/股)计算,2021-2023年PE分别为98.2、73.3和55.7倍。
风险提示
产品单一风险;行业竞争加剧;业务拓展不及预期。
[2021-10-26] 欧普康视(300595):三季报收入端基本符合预期,业务拓展持续推进-三季点评
■安信证券
事件:公司发布2021年第三季度报告,收入端基本符合预期。2021年前三季度,公司实现营收9.96亿元,同比增长64.22％;归母净利润4.43亿元,同比增长59.63％;扣非归母净利润3.85亿元,同比增长50.92％;经营活动产生的现金流量净额为4.96亿元,同比增长95.55％。业绩增长主要受益于主营产品角膜塑形镜的应用处于上升通道中,已合作终端销量稳步提升且销售渠道不断拓宽,同时公司通过投资新增了一批自有视光终端,进一步促进了公司产品销量的提升。收入端增速高于利润端主要系新并入的部分子公司利润率相对较低。单Q3来看,公司实现营业收入4.26亿元/+37.61％;归母净利润1.87亿元/+25.02％;扣非归母净利润1.74亿元/+21.05％,略低于预期。Q3产品销售和视光服务收入放缓主要原因为,受江苏南京及周边地区疫情收紧政策影响,眼科和视光服务机构在角膜塑形镜定片旺季(7、8月)被停止或限制经营。
费用率水平总体保持平稳。2021年前三季度,公司销售毛利率77.07％/-3.43pcts,净利率47.82％/+0.84pcts,前三季度期间费用率为27.12％/-1.05pcts;其中销售费用率17.47％/-0.42pcts;管理费用率7.20％/-0.87pcts;研发费用率为2.06％/-0.18pcts;财务费用率为0.39％/+0.42pcts。单Q3毛利率77.85％/-4.40pcts,净利率49.14％/-3.47pcts。单Q3期间费用率22.86％/+1.17pcts;其中,2021Q3销售费用率15.42％/+1.34pcts;管理费用率5.61％/-0.27pcts;研发费用率1.71％/+0.02pcts;财务费用率0.12％/+0.08pcts。
公司积极对外延展,推进视光产业布局。(1)加速拓宽视光产品管线:报告期内,公司重点投资的四家研发类企业发布了新产品,包括:杭州目乐的视力筛查仪和手持式眼底照相机、深圳聪明目的超声雾化仪、广州视明的基于眼动追踪的裸眼3D视觉检查和训练交互式系统、江苏欧普汇鼎的BrightKids青少年减离焦镜片;(2)推进自营眼科终端扩张,产业链向下游服务终端延伸:公司向特定对象发行股票获得深交所上市审核中心审核通过,其中17.79亿元被用于社区化眼视光服务终端建设项目,拟在安徽、江苏、湖北、山东、福建、陕西、广东、河南布局并建设眼视光服务终端1,348个,项目建成后有望进一步扩大公司在全国的战略布局,提高产品市场占有率及品牌粘性;(3)公司在非眼科消费 医疗领域的投资方面也取得了突破:公司旗下中合欧普医疗健康产业基金投资企业缔佳医疗继年初国药资本投资后,再获由拾玉资本领投,苏州基金、钧山投资跟投的新一轮融资。截至8月底,缔佳医疗销售团队已超两千人,其核心产品"美立刻隐形矫治器"已覆盖全国1800个城市的近5万门诊,线上医生平台已有注册医生超过8万人,每月服务用户过万人。
投资建议:买入-A投资评级。我们预计公司2021年-2023年的收入增速分别为52.2％、35.2％、32.8％,净利润增速分别为41.7％、31.7％、30.4％,成长性突出,维持给予买入-A的投资评级,6个月目标价为79.42元,相当于2021年110倍动态市盈率。
风险提示:疫情的不确定性;公司后续订单的不确定性;募投项目进展不及预期。
[2021-10-26] 欧普康视(300595):疫情再次扰动,公司仍保稳健增长-2021三季报点评
■东莞证券
事件:公司发布2021三季报。2021年前三季度,公司实现营业收入9.96亿元,较上年同期增长64.22％;实现归属于上市公司股东的净利润4.43亿元,较上年同期增长59.63％。
点评:
2021年Q3,公司经营受疫情扰动。三季度,尤其是7-8月暑假期间,是角膜塑形镜定片旺季。而2021年7月下旬开始,江苏南京出现疫情,眼科和视光服务机构被停止或限制经营,其周边一些区域也采取了收紧政策,对公司第三季度的产品销售和视光服务收入造成一定影响。
2021年Q3,公司营收增速符合预期。分季度看,2021年Q1、Q2、Q3,公司分别实现营收2.87亿元、2.83亿元、4.26亿元,分别同比增长175.99％、46.68％、37.61％。2020年初,受新冠疫情影响,公司角膜塑形镜产品销售受阻,二季度开始逐渐好转,三季度基本恢复正常(营收增速39.12％)。虽然今年三季度散点疫情再次扰动公司经营,但公司单季度营收规模创历史新高,同比增长仍达到37.61％的水平,主要是因为角膜塑形镜整体行业仍处于上升通道。一方面,公司角膜塑形镜上市时间较长,先发优势明显,品牌力和竞争力较强,因此已合作终端销量保持上升。另一方面,公司新增了一批合作终端,截至2021年H1,合作终端总数超过1200家;同时,公司通过投资增加了一批自有营销服务终端,2021年H1期间新增超过40家,使得公司角膜塑形镜产品的销量和销额均有所提升。
公司利润端增速不及营收端,但单季归母净利润仍创历史新高。2021年前三个季度,公司分别实现归母净利润1.38亿元、1.18亿元、1.87亿元,分别同比增长263.70％、31.03％、25.02％。从增速来看,公司三季度的归母净利润增速不及营收增速。这主要系由于新并入的部分子公司利润率相对较低等因素影响,造成并表后营业收入的增长高于利润增长的情况。2021年前三季度,公司销售毛利率77.07％,同比下降2.98个百分点;但考虑到公司高端产品占比逐渐增加,未来毛利率有望重新得到提升。从规模来看,2021年Q3,公司单季度归母净利润规模再创历史新高。
投资建议:公司专注角膜接触镜,系国内角膜塑形镜行业龙头,产品质量优,品牌力强,产品结构逐渐优化。公司未来将进行扩张产能,加快自营视光服务终端网络建设,进一步提升角膜塑形镜渗透率和验配经营效率,未来具备较高成长性。我们预计公司2021年、2022年每股收益分别为0.71元和0.94元,对应估值分别为97倍和73倍。
风险提示:行业政策变化的风险;医疗改革政策影响的风险;贸易政策变化带来的不利影响的风险;现有产品结构单一可能导致的风险;市场竞争加剧风险等。
[2021-10-26] 欧普康视(300595):刚性需求不减,角塑应用量持续上升-三季点评
■国金证券
业绩简评?2021年10月25日,2021年前三季度实现营业收入9.96亿元,同比增长64％;归母净利润4.43亿元,同比增长60％;扣非后归母净利润3.85亿元,同比增加51％;
?单三季度,公司实现营业收入4.26亿元,同比增长38％,归母净利润1.9亿元,同比增长25％,扣非净利润1.74亿元,同比增长21％。
经营分析?公司坚持通过投资扩大自有视光终端,角膜塑形镜的应用处于持续上升通道中。一方面,公司产品具备较强竞争力,促进了已合作终端销量逐渐提升;
另一方面,公司新增一批合作终端,同时通过投资增加了一批自有营销服务终端,销量持续增加。
?公司视光服务终端布局逐步落地。前三季度,公司的销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为17.47％、7.20％、2.06％,三项费用率分别同比变化-0.42pp、-0.87pp、-0.18pp,净利率44.47％,同比下降1.28％。公司收入增速高于利润增速,一方面,公司在逐步向下游医疗服务终端延伸,医疗服务占比提升,另一方面,由于新并入的部分子公司利润率相对较低等因素,造成并表后营业收入的增长高于利润增长。
?7、8月是学校暑假时间,为角膜塑形镜定片旺季。今年7月下旬起,江苏南京出现疫情,眼科和视光服务机构被停止或限制经营,其周边一些区域也采取了收紧政策,影响了公司第三季度产品销售和视光服务收入。
盈利调整与投资建议?我们看好公司在角膜塑形镜行业的龙头地位,以及眼视光全产业链布局的一体化优势。我们预计公司2021-2023年实现归母净利润6.42、8.73、11.77亿元,分别同比增长48％、36％、35％。
?维持"增持"评级。
风险提示?医疗事故风险;行业竞争格局加剧的风险;原材料供应商较为集中的风险;
估值中枢下移的风险。
[2021-10-25] 欧普康视(300595):Q3收入保持快速增长,并表等因素影响盈利能力-三季点评
■太平洋证券
事件:公司发布2021年三季报,前三季度实现营收9.96亿元(+64.22％),归母净利润4.43亿元(+59.63％),扣非归母净利润3.85亿元(+50.92％)。单三季度实现营收4.26亿元(+37.61％),归母净利润1.87亿元(+25.02),扣非归母净利润1.74亿元(+21.05％)。收入端增速符合市场预期。
Q3疫情影响下收入仍保持快速增长,并表等因素影响盈利能力去年三季度公司OK镜等产品销售已基本摆脱上半年疫情影响,在基数相对正常情况下公司在21Q3仍实现38％的收入增长,预计Q3核心产品OK镜发片同比保持稳定增长。根据公告,今年暑假销售旺季仍有散发疫情扰动--今年7月下旬起,江苏南京出现疫情,眼科和视光服务机构被停止或限制经营,其周边一些区域也采取了收紧政策,影响了Q3产品销售和视光服务收入,因此整体收入端增长符合预期。21Q2、Q3连续两个季度利润端增速慢于收入,根据公司公开信息,推测主要是1)公司控股的医疗机构将角膜塑形应用中的检查、试戴、复查、服务等收入列入医疗服务收入所致;2)投资并入了一家做护理品批发业务的子公司,其销量大但毛利率较低,拉低了护理品总体毛利率;3)新并入的部分子公司利润率相对较低等因素影响,造成并表后营业收入的增长高于利润增长。
Q3毛利率和销售费用率影响净利率水平从盈利性指标来看,由于前述原因影响,21Q3整体毛利率77.85％(-4.39pct)、与Q2毛利率下降趋势一致。费用率方面,21Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为15.42％/5.60％/1.71％/0.12％,同比分别变化1.33/-0.27/0.02/0.08pct;毛利率的下降和销售费用率的同比提升使得公司21Q3净利率同比下降3.47pct至49.14％。此外随着并表子公司增多,21Q3公司少数股东权益同比增加约900万元,对归母净利润增速也有影响。
盈利预测:公司是国产角膜塑形镜先驱,经过多年经营形成梦戴维、DreamVision和日戴维等知名角膜接触镜品牌,且通过经销和自营并购形成强大的销售渠道,是国内眼视光领域稀缺标的。OK镜验配规范性政策有利于行业标准化、合规化,有助于行业龙头集中度提升。预计公司21-23年归母净利润分别为6.08/8.20/11.02亿元,对应PE分别为97/72/53倍,维持"买入"评级。
风险提示:角膜塑形镜行业竞争加剧风险;新产品推广不及预期的风险。
[2021-10-25] 欧普康视(300595):欧普康视第三季度净利润1.87亿元 同比增25.02%
■证券时报
欧普康视(300595)10月25日晚间披露三季报，公司2021年第三季度实现营业收入4.26亿元，同比增长37.61%;净利润1.87亿元，同比增长25.02%;基本每股收益0.22元。公司前三季度实现净利润4.43亿元，同比增长59.63%。
[2021-10-25] 欧普康视(300595):业绩符合预期,疫情影响下维持快速增长-三季点评
■中泰证券
事件:公司发布2021年三季报,2021年前三季度实现营业收入9.96亿元,同比增长64.22％;实现归母净利润4.43亿元元,同比增长59.63％;实现扣非净利润3.85亿元,同比增长50.92％。
不惧疫情影响,Q3单季度仍保持快速增长。公司单三季度实现营业收入4.26亿/归母净利润1.87亿/扣非净利润1.74亿,分别较2020Q3同比增长37.61％、25.02％、21.05％;较2019Q3分别复合增长38.36％、28.79％、29.54％。Q3为角膜塑形镜的传统暑期旺季,自7月下旬爆发的南京疫情导致江苏部分地区眼视光终端服务机构被停止或限制经营,而华东地区一向为公司优势地区,根据2021年中报,华东地区贡献了总营收的60％以上,即使在疫情影响下,公司三季度依然实现了快速增长,显示出公司较强的抗风险能力。
并表影响毛利率,费用端保持稳健。2021Q3公司实现毛利率77.85％,较2020Q3同比下降4.39pp,主要是由于公司正在向眼视光综合服务商转型,新并入的部分子公司利润率相对较低所致。受毛利率下滑的影响,公司三季度净利率较去年同期下降4.42pp,为43.90％。费用端来看,销售费用率15.42％(同比+1.33pp)、管理费用率7.31％(同比-0.26pp)、财务费用率0.12％(同比+0.08pp),整体费用率控制得当,体现了公司优秀的管理能力。
产品+渠道双重优势驱动公司角膜塑形镜持续高增,眼视光综合服务商。公司产品在综合性能上行业领先,且是唯一可以适用于500-600度近视患者的产品,同时公司通过个性化定制服务可以满足人群因个体差异带来的不同需求,提供更安全有效的产品。
在渠道上,公司通过投资入股和自建的方式不断扩大销售范围,并逐步布局终端医疗服务,进一步强化对终端的掌控能力。今年上半年公司新增终端服务网点40余家,包括视光中心、门诊、诊所等,累计已建成约300家视光服务终端。新增的合作终端近100多家,目前已建立合作关系的终端总数超过1200家。此前公司发布定增预案,计划在安徽、江苏等重点省份新增眼视光服务终端1348个,眼视光综合服务能力有望得到进一步提升。我们认为,随着公司终端服务网络的日渐完整,与上游的眼视光器械有望形成更好的协同效应。
盈利预测与投资建议:我们预计2021-2023年公司营业收入为12.06、15.92和20.77亿元,同比增长38.51％、32.05％、30.41％;归母净利润为6.04、7.91和10.32亿元,同比增长39.28％、31.05％、30.42％。考虑到公司所处行业景气度高,消费属性强,公司产品在国内渗透率低,竞争格局良好,未来有望持续保持快速增长,维持"买入"评级。
风险提示:市场竞争加剧风险,原材料供应商相对集中风险,产品市场推广不达预期风险。
[2021-09-06] 欧普康视(300595):角膜塑形镜产品与服务并行-眼科系列报告之深度报告
■东莞证券
欧普康视系国内及全球领先的角膜塑性镜龙头企业,OK镜产品梯度完善,满足不同消费者需求。公司专注眼视光产品的研发、生产、销售,以及眼视光服务,业务包括"眼科及视光医疗器械"与"医疗服务"二大板块。公司核心产品为角膜塑形镜,拥有"梦戴维"和"DreamVision"二个角膜接触镜品牌,规格覆盖日戴、夜戴和日夜交替配戴。
公司营收和归母净利润双双快速增长。根据Wind,2016年-2020年,公司营业总收入从2.35亿元增加至8.71亿元,CAGR为38.74％;归母净利润从1.14亿元增加至4.33亿元,CAGR为39.62％。公司业绩快速上升,主要原因系公司核心产品角膜塑形镜的需求仍然处于上升通道中。2021年H1,公司营收和归母净利润分别为5.70亿元和2.56亿元,分别同比增长91.94％和100.09％。
我国角膜塑形镜行业规模高速增长,市场空间潜力大。根据中国医疗器械行业协会眼科及视光学分会,2011年-2015年,我国角膜塑形镜行业消费量从14.91万副上升至64.30万副,CAGR为44.11％,行业规模增速亮眼。目前,我国OK镜渗透率较低。根据爱博医疗招股说明书,2015年我国角膜塑形镜市场渗透率为0.51％。对比东亚地区5％的渗透率,我国角膜塑形镜渗透率还有较大的提升空间。中性假设预测下,我们预计OK镜渗透率在2025年将达到3.15％,对应市场规模将接近250亿元。
公司为中国第一大角膜塑形镜企业,全产业链发力将迎来蓝海市场。根据头豹研究院,2019年欧普康视在国内角膜塑形镜的市场份额达到30.8％,远超其他企业,稳居行业首位。从产业链角度出发:上游端,公司正在自主研发镜片材料;中游端,为满足不断提升的市场需求,公司拟募集资金加快产能扩张;下游端,公司在合作服务终端和自营视光服务终端双管齐下,推动产品销售。
投资建议:预计公司2021年、2022年每股收益分别为0.71元和0.94元,对应估值分别为85倍和64倍。公司专注角膜接触镜,系国内角膜塑形镜行业龙头,产品质量优,品牌力强,产品结构逐渐优化。公司未来将进行扩张产能,加快自营视光服务终端网络建设,进一步提升角膜塑形镜渗透率和验配经营效率。综上,公司未来具备较高成长性,当前估值较合理,维持对公司的"推荐"评级。
风险提示:行业政策变化的风险;医疗改革政策影响的风险;贸易政策变化带来的不利影响的风险;现有产品结构单一可能导致的风险;市场竞争加剧风险等。
[2021-08-12] 欧普康视(300595):业绩保持高增长,持续发力眼视光医疗服务-中期点评
■中信建投
事件
2021年8月5日,公司发布2021年半年报2021年上半年,公司实现营业收入5.70亿元,同比增长91.9％;实现归母净润2.56亿元,同比增长100.1％;实现扣非后归母净利润2.11亿元,同比增长89.6％。
简评
业绩保持高增长,符合我们的预期
公司业绩符合预期,2021上半年业绩增长的主要原因是主营产品角膜塑形镜的应用仍处于上升通道中,公司产品具有个性化定制、矫正度数高、交货周期短等特点,并在技术培训、验配支持、全国联网服务、安全保障等方面具有较强的竞争力。由于2020年上半年疫情影响产品销售,若以2019年同期作为参考,公司2021年上半年营业收入、归母净利润分别较2019年同期增长117.2％、119.5％,过去2年复合增速分别为47.4％、48.1％,业绩保持高速增长。公司费用控制良好,2021年上半年期间费用率30.3％,同比下降4.6pct;其中销售费用率、管理费用率分别为19.0％、8.4％,同比分别下降2.9pct、1.9pct。
营销服务网络逐渐完善,持续发力
眼视光医疗服务领域2021年上半年,公司新增合作终端100多家,目前已建立合作关系终端总数超过1200家;通过投资增加40余家视光中心、门诊、诊所等自有视光终端,目前自有约300家视光服务终端。公司正在积极推进2021年度定增计划,拟募集资金17.79亿元加强社区化眼视光服务终端建设,计划60个月建设期内在安徽、江苏、湖北等地布局并建设眼视光服务终端1348个,逐步向"全面的眼视光产品研发制造及专业的眼视光医疗服务企业"发展。
持续推进产品技术升级,丰富眼科产品线。
公司持续推进在研项目硬性接触镜润滑液的临床试验已经进入后期阶段,超高透氧角膜塑形镜的临床试验已在三家临床试验机构展开,巩膜镜已完成产品注册检验,阿托品滴眼液已完成院内制剂生产中试硬性接触镜冲洗护理液的注册申请已被国家药监局受理。此外,公司积极布局眼视光方面新产品技术投资涉及视光检查设备、视功能训练、智能光源、护眼产品、眼科药物等领域,眼科产品线逐渐丰富。
盈利预测与估值
我们预测20212023年,公司营收分别为12.2、16.5和22.0亿元,分别同比增39.6％、36.2％和32.7％32.7％;归母净利润分别为60、8.0和10.6亿元,分别同比增382、339和316。以8月11日收盘价(8999元股)计算,20212023年PE分别为128、95和72倍。
风险提示产品单一风险;行业竞争加剧;业务拓展不及预期。
[2021-08-08] 欧普康视(300595):业绩符合预期,眼视光龙头保持快速成长-2021年中报点评
■国泰君安
本报告导读:疫情之后公司角膜塑形镜等产品恢复快速增长,尽享蓝海市场成长红利,维持谨慎增持评级。
投资要点:
业绩符合预期,维持谨慎增持评级。公司2021H1实现收入5.70亿元((+91.94％1.94％)),扣非归母净利润2.11亿元(89.60％业绩符合预期。考虑疫情后公司经营快速恢复,上调20212023年预测EPS至0.771.021.37元(原为0.710.931.26元考虑可比公司估值提升,上调目标价至102元,对应2022年PE100X,维持谨慎增持评级。
角膜塑形镜等产品快速增长。分产品看,角膜塑形镜收入3.25亿元,同比增长82.60％2.60％,护理产品收入9171万元,同比增长51.57％1.57％,医疗服务收入6386万元,同比增长62.40％2.40％,普通框架镜7905万元,同比增长64.47％。毛利率为76.49％6.49％,同比下降2.19pct,主要系角膜塑形镜及护理产品毛利率下降,部分合并子公司毛利率较低所致。
积极推进产品研发。硬性接触镜润滑液的临床试验已经进入后期阶段,超高透氧角膜塑形镜的临床试验在三家临床试验机构展开,巩膜镜完成产品注册检验,阿托品滴眼液项目已完成院内制剂的生产中试。此外,硬性接触镜冲洗护理液的注册申请已被国家药监局受理。公司研发中心围绕眼健康和近视防控新设立了一些项目,涵盖材料、镜片、药品、光机电等种类。
持续完善营销服务网络。2021H1公司新增的合作终端近100多家,目前已建立合作关系的终端总数超过1200家,通过投资又增加了40余家自有视光终端包括视光中心、门诊、诊所等,累计已建成约300家视光服务终端已形成完整的营销及售后服务网络,助力公司长期发展。
风险提示:疫情反复风险,产品研发不及预期,新品商业化不及预期等。
[2021-08-06] 欧普康视(300595):终端布局速度超预期,业绩获超高速增长-中期点评
■兴业证券
事件:(1)2021H1,公司分别实现营业收入、归母净利润、扣非后归母净利润5.70亿元/同比+91.94％、2.56亿元/同比+100.09％、2.11亿元/同比+实现毛利率76.49％/同比-2.19pct,净利率46.83％/同比+5.73pct。(22021Q2公司实现营业收入、归母净利润2.83亿元/同比+46.74％、1.18亿元/同比+30.96％;实现毛利率75.18％/同比-4.07pct,净利率42.40％/同比-4.36pct。
整体来看,公司业绩的高增长主要来源于1)由于青少年近视率的居高不下,ok镜需求仍处于上升期,行业景气度高;2)公司加速并购视光终端,维持较高市占率的同时,增厚业绩。分产品看21H1公司塑形镜、护理产品、框架镜分别实现营收3.25、0.92、0.79亿元,同比增82.60％、45.39％、毛利率分别为89.02％、51.57％、64.47％。公司加大医疗服务终端投资建设已拥有300家视光终端,医疗服务(诊断治疗等)实现营收0.64亿元,达去年全年水平,毛利率高达62.40％。
并购终端使得表观毛利率下滑,母公司盈利能力持续强劲。21H1公司实现毛利率76.49％/同比-2.19pct,净利率46.83％/同比+5.73pct;期间费率看,销售费用率19.0％/同比-2.9pct,管理费用率8.4％/同比-1.9pct、研发费用率2.3％/同比-0.5pct、财务费用率0.6％/同比+0.7pct。并购终端或销售其他品牌产品,使得表观毛利率有所下滑,而母公司的毛利率和净利率均呈现持续增长的趋势,可见公司主业的盈利能力依然维持强劲。
公司近期发布定增募集说明书,募集资金将主要用于:1)接触镜和配套产品产业化项目,计划2年左右实现年产能硬镜80万片、镜特舒护理液200万瓶、镜特舒湿润液240万瓶、顺滑型镜特冲洗液400万瓶、软镜800万片,或将实现营收8.44亿元;2)社区化眼视光服务终端建设项目,拟5年内、在8个省份建设1348个眼视光服务终端。
公司在研项目充沛:硬镜润滑液临床试验已进入后期阶段,超高透角塑在三家临床试验机构展开,巩膜镜完成产品注册检验,阿托品滴眼液完成院内制剂生产中试,硬镜冲洗护理液的注册申请已受理。非眼科消费医疗:已累计投资20余家企业,涉及视光检查设备、视功能训练、智能光源、护眼产品、皮肤病治疗、口腔正畸、辅助生殖药物、眼科药物等。
盈利预测与评级:公司所处细分行业赛道优质成长空间大,在行业内具备竞争优势,且在核心主业高增长的同时扩容视光全产业链及高增速医疗服务行业。我们看好公司的短中长期发展,我们上调公司2021-2023年的归母净利润分别至6.12亿元、8.48亿元、11.91亿元,EPS分别至0.72元、1.00元、1.40元,对应2021年8月4日收盘价的PE为135.4、97.8、69.6倍。维持公司"审慎增持"评级。
风险提示:政策风险、市场竞争加剧风险、近视矫正竞品上市风险、投资收益不及预期风险等。
[2021-08-05] 欧普康视(300595):业绩符合预期,角膜塑形镜龙头扩产在即-中期点评
■华金证券
事件:公司公布2021年半年报,公司2021上半年实现营业收入5.70亿元,同比增长91.94％;归母净利润2.56亿元,同比增长100.09％;扣非净利润2.11亿元,同比增长89.60％;经营性现金流2.76亿元,同比增长154.80％。
剔除疫情影响,业绩依然优秀。2020受到疫情影响,一季度业绩基数较低;剔除疫情来看,公司2021上半年营收和归母净利润对比2019年年复合增长率分别达到47.4％和48.2％,保持高增速。分季度看,2021Q2实现营收2.83亿元,同比增长46.7％;归母净利润1.18亿元,同比增长31.0％,延续一季度高增速。
新子公司并入后,公司仍维持优秀利润水平。公司2021上半年毛利率为76.49％,同比下降2.19pct,主要因为新并入的子公司毛利率较低所致。依托业绩高增速,公司费用率保持良好,其中销售费用率和管理费用率分别降低2.9和1.9pct;财务费用率提升0.7pct,主要因为公司执行新租赁准则,将租赁负债的利息计入财务费用所致。总的来看,公司2021上半年净利率为37.0％,与去年同期持平,保持优秀盈利能力。
高壁垒优质赛道,公司技术和渠道优势明显。角膜塑形镜是高度定制化和高精度产品,行业进入壁垒高,不仅需要三类器械注册证,还要求进入企业拥有包括高透氧材料、高精度生产、多片形研发等技术储备和人才梯队。公司拥有国产最全的塑形镜系列和15年的用户数据积累,行业龙头地位稳固。此外,公司自研镜片材料处于开发后期,将解决原材料供应商单一问题,并进一步提高塑形镜毛利率。此外渠道优势的重要性在塑形镜行业尤为明显,公司在销售和后期服务渠道上有绝对优势。2021上半年公司新增合作终端100余家,已建立合作关系的终端总数超过1200家;并通过投资新增自有视光终端40余家。
定增在即,强化渠道优势,形成协同效应。公司拟向特定对象发行4253万股,拟募集资金不超过22亿元用于:1)接触镜和配套产品产业化,计划在2年内实现年产硬镜80万片、软镜800万片、护理液200万瓶、湿润液240万瓶等产能,解决产能瓶颈问题。2)社区化眼视光服务终端建设,预计将在5年内于8个省份布局建设1348个视光服务终端,加速视光服务的下沉渗透,同时带动角膜塑形镜的销售,进一步提高市占率。
投资建议:我们预测公司2021年至2023年归母净利润分别为5.80、7.72和10.00亿元,同比增长33.8％、33.2％和29.5％;每股收益分别为0.68、0.91和1.18元,对应2021至2023年PE分别为143X、107X和83X。基于1)高壁垒优质赛道绝对龙头,充分享受龙头红利;2)募资建设视光终端,形成协同效应;3)产能扩张在即,打破产能瓶颈;首次覆盖,给予公司"增持-A"评级。
风险提示:研发不及预期风险;角膜塑形镜竞争加剧风险;政策风险。
[2021-08-05] 欧普康视(300595):中报业绩超预期,眼科医械龙头如日中天-事件点评
■安信证券
事件:公司发布2021年半年报,业绩超预期。2021年上半年,公司实现营业收入5.70亿元,同比增长91.94％;归母净利润2.56亿元,同比增长100.09％;报告期内,公司非经常性损益为4497万元(主要为本期转让子公司股权的收益与理财产品收益),因此公司2021Q1实现扣非归母净利润2.11亿元,同比增长89.60％。Q2单季度,公司实现营业收入2.83亿元,同比增长46.68％;归母净利润1.18亿元,同比增长31.03％;扣非归母净利润1.04亿元,同比增长30.94％。此外,报告期内公司毛利率为76.49％,较去年同期下降2.19pct,主要系公司合并部分新增子公司毛利率较低等原因所致;销售费用率为19.00％,较去年同期下降2.87pct;管理费用率8.40％,较去年同期下降1.95pct,财务费用率为0.60％,较去年同期上升0.70pct,主要系本期执行新租赁准则,将租赁负债的利息计入财务费用所致。
角膜塑形镜业务持续高速增长,护理产品及医疗服务贡献增量。2021年上半年,角膜塑形镜实现营业收入3.25亿元,同比增长82.60％;护理产品实现营业收入9171万元,同比增长45.39％;普通框架镜及其他实现营业收入7905万元,同比增长65.90％;医疗服务实现营业收入6386万元(2020年全年医疗服务板块收入为6304万元)。Q2单季度来看,角膜塑形镜实现营业收入1.58亿元;护理产品实现营业收入5317万元;普通框架镜及其他实现营业收入3830万元;医疗服务实现营业收入2945万元。
公司积极投资新产品新技术,不断拓展视光服务终端。上半年,在新产品新技术投资方面,公司除了在眼科和视光方面积极布局外,在非眼科消费医疗领域的投资方面也取得了突破,通过中合欧普医疗健康产业基金,在口腔隐形矫正、辅助生殖药物、眼科药物方面投资了2家创新企业,为公司在消费医疗领域的探索提供了良好的基础。截止报告期末,公司和基金已累计投资20余家企业,涉及视光检查设备、视功能训练、智能光源、护眼产品、皮肤病治疗、口腔隐形矫正、辅助生殖药物、眼科药物等领域。此外,报告期内公司新增终端服务网点40余家,包括视光中心、门诊、诊所等,累计已建成约300家视光服务终端,随着公司服务网络的不断完善,公司品牌影响力预计将持续提升。
投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价111.11元。我们预计公 司2021年-2023年的收入增速分别为43.0％、38.6％、36.9％,净利润增速分别为45.4％、40.2％、38.0％,当前股价对应PE分别为132倍、94倍、68倍,成长性突出,维持买入-A的投资评级,6个月目标价为111.11元,相当于2021年150倍动态市盈率。
风险提示:疫情的不确定性;公司后续订单的不确定性。
[2021-08-05] 欧普康视(300595):业绩略超我们预期,持续拓展眼视光终端巩固龙头地位-2021年中报点评
■东吴证券
事件:2021H1实现营业收入5.7亿元,同比增长91.9％;实现归母净利润2.6亿元,同比增长100％;实现扣非后归母净利润2.1亿元,同比增长86.9％,业绩略超我们预期。
Q2单季度业绩继续高增长,现金流表现突出:2021Q2公司实现收入2.8亿元,同比增长46.7％,实现归母净利润1.2亿元,同比增长31％,单季度业绩继续保持高速增长。2021H1公司销售费用为1.1亿元,同比增长66.8％,销售费用率为19％,同比下降2.87个百分点;管理费用为4789万元,同比增长55.8％,管理费用率为8.4％,同比下降1.95个百分点;研发费用为1328万元,同比增长58.5％,研发费用率为2.33％,同比下降0.49个百分点。2021H1公司实现经营性现金流2.8亿元,同比增长154.8％。
核心产品角膜塑形镜持续放量,其他业务加速成长:受新冠疫情影响,去年上半年尤其是一季度公司产品销售受到较大影响。随着今年新冠疫情基本趋稳,医院和视光中心等终端业务正常化,公司产品销售显著回升。分业务看,2021H1公司核心产品角膜塑形镜实现收入3.2亿元,同比增长82.6％;护理产品实现销售9171万元,同比增长45.4％;普通框架镜及其他业务实现营业收入7905万元,同比增长65.9％,另外医疗服务实现销售6386万元。
持续拓展终端市场,定增巩固公司龙头地位:公司作为国内OK镜龙头,一直将拓展视光服务终端作为业务发展和延伸的重要部分。2021H1公司通过投资40多家自有视光终端,累计已建成300多家视光服务终端。2021年5月公司发布公告,拟定增22亿元,募集资金主要用于OK镜及其护理产品的产能扩建,以及社区化眼视光服务终端建设项目。根据卫健委和教育部数据,2018年我国青少年总体近视率为53.6％。《综合防控儿童青少年近视实施方案》明确了综合防控目标:到2023年力争实现全国儿童青少年总体近视率在2018年的基础上每年降低0.5个百分点以上,角度塑形镜作为受到广泛认可的近视防控产品,市场空间广阔。我们预计本次定增有望提升公司产能供给,增强公司综合服务能力,拓宽公司销售渠道,进一步巩固公司在国内OK镜市场龙头地位。
盈利预测与投资评级:考虑到公司角膜塑形镜快速增长,且不断投资并购,我们将2021-2023年归母净利润从5.72/7.64/10.02亿元上调至6.49/8.72/11.60亿元,当前市值对应2021-2023年PE分别为126倍、94倍、70倍,维持"增持"评级。
风险提示:行业竞争加剧风险,医疗事故风险等
[2021-08-05] 欧普康视(300595):核心产品高增长,终端布局持续加速-中期点评
■华鑫证券
业绩符合预期。公司2021上半年实现营业收入5.70亿元,同比增长91.94％;归属于母公司股东净利润2.56亿元,同比增长100.09％;扣非后归属于母公司股东净利润2.11亿元,同比增长89.60％;对应EPS0.30元。其中,Q2单季实现营收2.83亿元,同比增长46.68％;归母净利润1.18亿元,同比增长30.94％。公司业绩保持快速增长,符合预期。
核心产品高增长,研发项目稳步推进。报告期内,公司角膜塑形镜实现营收3.25亿元(+82.60％);普通角膜接触镜实现营收830万元(+40.92％);护理产品实现营收9171万元(+45.39％);普通框架实现营收7905万元(+65.90％);医疗服务实现营收6386万元。公司产品毛利率为76.49％,同比下降2.19pp,主要受部分新增子公司毛利较低的影响。从产品研发上看,硬性接触镜冲洗护理液的注册申请已获受理,硬性接触镜润滑液已进入临床后期阶段;超高透氧角膜塑形镜的临床试验正在三家临床试验机构开展;巩膜镜完成产品注册检验;阿托品滴眼液项目已完成院内制剂的生产中试。在镜片原料方面,公司自有研发中心材料实验室开展的镜片材料研发项目已进入中试验证阶段
视光终端持续增加,产业布局不断扩大。2021年上半年,公司通过投资并购增加了40多家视光终端,包括视光中心、门诊、诊所等,目前已累计建成约300家视光服务终端。除此之外,报告期内公司新增合作终端近100多家,目前累计合作终端超过1200家。公司定增预案中披露拟募集21.96亿元,其中计划投资17.79亿元,5年内在安徽、江苏、湖北、山东、福建、陕西、广东、河南布局并建设眼视光服务终端1348个。
在产业布局方面,公司上半年通过中合欧普医疗健康产业基金,在口腔隐形矫正、辅助生殖药物、眼科药物方面投资了2家创新企业。目前,公司和基金已累计投资20余家企业,涉及视光检查设备、视功能训练、智能光源、护眼产品、眼科药物等眼科视光领域以及皮肤病治疗、口腔隐形矫正、辅助生殖药物等其他医药领域。公司终端布局持续扩大,品牌影响力不断提升。
盈利预测:我们预测公司2021-2023年实现归属于母公司净利润分别为6.15亿元、8.40亿元、11.14亿元,对应EPS分别为0.72元、0.99元、1.31元,当前股价对应PE分别为132.9/97.3/73.4倍,给予"推荐"评级。
风险提示:产品质量安全风险;市场竞争风险;供应商较为集中风险。
[2021-08-04] 欧普康视(300595):Q2高基数下维持快速增长,视光终端建设稳步推进-中期点评
■太平洋证券
事件:公司发布2021年半年报,上半年实现营收5.70亿元(+91.94％,同比增速,下同),归母净利润2.56亿元(+100.90％),扣非净利润2.11亿元(+89.60％)。二季度实现营收2.83亿元(+46.68％),归母净利润1.18亿元(+31.03％),业绩符合市场预期。
Q2高基数下维持快速增长,核心产品角膜塑形镜收入环比基本持平20年二季度由于疫情影响的补偿性需求兑现,季度收入基数相对较高,在此基础上公司21Q2收入仍实现近50％收入增速,表现优异。
拆分来看,21H1角膜塑性镜收入3.25亿元(+82.59％)、日戴维系列收入0.08亿元(+40.86％),单二季度两者合计收入1.61亿元,环比一季度基本持平,根据公司定增公告21Q1角膜接触镜(梦戴维+日戴维)销量达到13.48万片,预计21Q2销量也在13万片左右。21H1护理产品收入0.92亿元(+45.39％)、Q2环比快速增长;21H1普通框架镜收入0.79亿元(+65.90％),得益于公司视光终端数持续提升。医疗服务收入0.64亿元,Q2环比Q1略有减少。
费用率大体稳定,二季度毛利率下降影响净利率水平21H1整体毛利率76.94％(-2.19pct)、其中Q2毛利率75.18％(-4.07pct),毛利率下降预计主要由于是合并部分新增子公司毛利率较低。拆分来看,上半年角膜塑形镜毛利率89.02％(-2.76pct)、护理产品51.57％(-3.50pct)、普通框架镜64.47％(+2.32pct)。
费用率方面,21H1销售/管理/研发/财务费用率分别为9.00％/8.40％/2.33％/0.60％,同比分别变化-2.87/-1.95/-0.49/0.70pct,得益于规模效应下费用率的改善以及合并报表子公司增加带来投资收益的增多(+0.42亿元),公司上半年净利率达到46.83％(+5.73pct)。单二季度期间费用率同比略有增加,尽管投资收益增多,但毛利率的下降使得净利率同比下降4.36pct。
视光终端建设与人才基数培训工作稳步推进子公司方面上半年公司通过投资自建37家、并购15家合计增加43家子公司,新增终端服务网点40余家,累计已建成约300家视光服务终端。合作终端方面上半年公司新增的合作终端近100多家,目前已建立合作关系的终端总数超过1200家。上半年公司合计完成5期角膜塑形技术初级培训,受训人员近200人;协助安徽省医学会完成初级验配技术培训和考核3期,受训人数150余人。针对全国各区域线下培训的需求,公司上半年共举办了贵阳、郑州、西安、长沙、济南5期区域性中级技术培训和技术研讨,与会人员超过1500人次。
新品研发持续进展,阿托品滴眼液前景值得期待根据半年报,公司硬性接触镜润滑液的临床试验已经进入后期阶段,超高透氧角膜塑形镜的临床试验在三家临床试验机构展开,巩膜镜完成产品注册检验,阿托品滴眼液项目已完成院内制剂的生产中试。
此外,硬性接触镜冲洗护理液的注册申请已被CDE受理。眼视光相关产品布局将逐渐完善,公司视光领域实力也持续提升。
盈利预测:公司是国产角膜塑形镜先驱,经过多年经营形成梦戴维、DreamVision和日戴维等知名角膜接触镜品牌,且通过经销和自营并购形成强大的销售渠道,是国内眼视光领域稀缺标的。预计公司21-23年归母净利润分别为6.30/8.53/11.51亿元,对应PE分别为132/97/72倍,维持"买入"评级。
风险提示:角膜塑形镜行业竞争加剧风险;新产品推广不及预期的风险。
[2021-08-04] 欧普康视(300595):角膜塑形镜持续高增,眼视光综合服务商稳步向前-公司点评
■中泰证券
事件:公司发布2021年半年报,2021年上半年实现营业收入5.70亿元,同比增长91.94％;实现归母净利润2.56亿元元,同比增长100.09％;实现扣非净利润2.11亿元,同比增长89.60％。
Q2业绩符合预期,Q3旺季有望延续高增长态势。2021年上半年公司实现营业收入5.70亿元,较2019H1复合增长47.4％;实现归母净利润2.56亿元元,较2019H1复合增长48.2％;实现扣非净利润2.11亿元,其中非经常损益对当期净利润的影响为4497万元,主要为理财产品收益增多。分季度看,二季度实现营收2.83亿元,同比增长46.68％;实现归母净利润1.18亿元,同比增长31.03％。三季度为传统暑期旺季,有望延续上半年的高增长态势,看好公司全年强劲增长。
核心产品角膜塑形镜保持快速增长,看好行业长期高景气。2021上半年公司角膜塑形镜实现营收3.25亿元,同比增加82.60％;毛利率为89.02％,同比下降2.76pp。若剔除渠道并表影响,我们测算单片角膜塑形镜的出厂价格较2020年约有8％-9％的提升,主要得益于高端系列DreamVision的持续放量带来收入结构的优化。考虑到角膜塑形镜行业目前渗透率不到2％,未来有望在渗透率逐步提升下保持20％左右行业增速,新产品的不断推出也将推高平均单价,公司有望在量价齐升下持续保持快速增长。
护理产品快速放量,终端服务网络初具雏形。除角膜塑形镜之外的其他业务上半年亦有亮眼表现:护理产品实现收入9171万元,同比增长45.39％,毛利率51.57％(同比-3.50pp);普通框架镜实现收入7905万元,同比增长65.90％,毛利率64.47％(同比+2.32％);医疗服务实现收入6386万元,与2020年全年收入持平,毛利率为62.40％,预计今年全年有望实现翻倍增长。2021年上半年公司继续深化终端渠道布局,报告期内新增终端服务网点40余家,包括视光中心、门诊、诊所等,累计已建成约300家视光服务终端。新增的合作终端近100多家,目前已建立合作关系的终端总数超过1200家。此前公司发布定增预案,计划在安徽、江苏等重点省份新增眼视光服务终端1348个,眼视光综合服务能力有望得到进一步提升。我们认为,随着公司终端服务网络的日渐完整,与上游的眼视光器械有望形成更好的协同效应。
延续高水平盈利能力,费用端显著下降。2021H1公司期间费用率28.00％,同比下降6.94pp,主要系销售和管理费用率均较2020H1有所下降。其中销售费用率19.00％,下降2.87pp;管理费用率8.40％,下降4.77pp;财务费用率0.7％,上升0.7pp。我们认为销售和管理费用率的下降主要由于公司保持收入快速增长的同时生产销售效率提升所致。公司综合毛利率为76.49％(同比-2.19pp),费用端的改善带动净利率提升3.80pp至44.90％。
盈利预测与投资建议:根据公司中报,我们对盈利预测进行小幅调整,预计2021-2023年公司营业收入为12.06、15.92和20.77亿元,同比增长38.51％、32.05％、30.41％;归母净利润为6.04、7.91和10.32亿元(调整前为6.04、7.87、10.33亿元),同比增长39.28％、31.05％、30.42％。考虑到公司所处行业景气度高,消费属性强,公司产品在国内渗透率低,竞争格局良好,未来有望持续保持快速增长,维持"买入"评级。
风险提示:市场竞争加剧风险,原材料供应商相对集中风险,产品市场推广不达预期风险。
[2021-08-04] 欧普康视(300595):维持高速增长,定增助力发展-2021半年报点评
■中航证券
报告期内公司实现营业收入57,013.77万元,同比增长91.94％;利润总额30,986.97万元,同比增长115.13％;归属于上市公司股东的净利润25,596.80万元,同比增长100.09％;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润21,099.71万元,同比增长89.60％;基本每股收益0.30元,同比增长98.55％。
护理、镜框盈利能力显著提升,驱动业绩成长。报告期内,公司角膜塑形镜产品实现营业收入32,466.53万元,同比增长82.60％;毛利率89.02％,较去年同期减少了2.76个百分点。护理产品实现营业收入9,170.80万元,同比增长45.39％;毛利率51.57％,较去年同期下降了3.50个百分点。普通框架镜销售等产品实现营业收入7,904.85万元,同比增长65.90％;毛利率64.47％,较去年同期增加了2.32个百分点。眼科产业维持高景气的大环境下,公司各项核心业务均实现高速增长,公司镜框毛利率维持增长态势。
随着我国疫情常态化管控,公司整体业绩有望维持高速增长态势。
定向增发,大力布局社区化眼视光服务终端。8月4日,公司表示将向特定对象发行募集资金总额不超过人民币21.96亿元,用于接触镜和配套产品产业化和社区化眼视光服务终端建设项目。其中,社区化眼视光服务终端建设项目投资总额达到17.79亿元,公司计划在安徽、江苏等八个主要省份建设1348个眼视光服务终端。此次公司在眼视光服务终端布局上大幅扩大战略布局,未来随着公司眼视光服务终端建设逐步落地,公司有望进一步提高市场渗透率,扩大自身行业龙头优势,增厚公司业绩。
市场持续高景气,在研项目进展良好。我国初高中学生及大学生近视眼率已超过70％,高居世界榜首。对比全球22％的近视率,我国近视患者高达人口总数的47％。随着人们用眼习惯的变化,眼部疾病发病率不断攀升,预计我国未来眼科的相关市场需求持续上升。研发进展方面,公司硬性接触镜润滑液临床试验步入后期,阿托品滴眼液完成生产中试,未来有望成为公司新的增长点。
投资建议:我们预计公司2021-2023年摊薄后(暂不考虑转增的影响)的EPS分别为0.69元、0.92元和1.22元,对应的动态市盈率分别为142.224倍、106.17倍和79.71倍。欧普康视所处行业市场景气较高,公司作为硬性角膜接触镜行业龙头企业,持续受益于市场高景气,维持买入评级。
风险提示:疫情风险、产品事故风险、供应商单一风险。
[2021-08-04] 欧普康视(300595):营销服务网络优势进一步显现-中期点评
■国金证券
业绩简评
2021年8月4日,公司发布半年报,实现营业收入5.70亿元(+92％),归母净利润2.56亿元(+100％),业绩高于预期。
分季度来看,2021年Q2,实现营业收入2.83亿元(+47％),归母净利润1.18亿元(+31％)。
经营分析
上半年公司主营产品角膜塑形镜应用仍处于上升通道中。公司角膜塑形镜营收3.25亿元(+83％)、护理产品营收9171万元(+52％)、医疗服务营收6386万元(+62％)、普通框架眼镜及其他营收7905万元(+64％),其中医疗服务业务是公司的新业务,上半年医疗服务业务营收超过去年全年。
坚持通过投资和并购扩大自有视光终端。2021年上半年,公司新增的合作终端近100多家,目前已建立合作关系的终端总数超过1200家。公司新增终端服务网点40余家,包括视光中心、门诊、诊所等,累计已建成约300家视光服务终端,服务网络不断完善、品牌影响力持续提升。报告期内子公司欧普投资中下游布局22家经销商、24家视光中心等终端,其中自建31家、并购15家。我们看好公司向下游布局经销商及视光终端的发展战略,视光中心盈利能力强,我们预计未来将成为公司重要盈利增长点。
随视光终端布局逐步落地,对公司盈利能力的拉动已经显现。公司2021H1毛利率为76.49％(-2.19pct),净利率为44.90％(+3.80pct)。期间费用基本维持稳定水平,2021H1公司的销售费用率19％,管理费用率8.4％,财务费用率0.6％,研发费用率2.33％。
盈利调整与投资建议
我们看好公司在角膜塑形镜行业的龙头地位,以及眼视光全产业链布局的一体化优势。我们分别上调2021年、2022年公司归母净利润10％、5％、5％,预计公司2021-2023年实现归母净利润6.42、8.73、11.77亿元,分别同比增长48％、36％、35％。?维持"增持"评级。
风险提示
医疗事故风险;行业竞争格局加剧的风险;原材料供应商较为集中的风险;估值中枢下移的风险。
[2021-08-04] 欧普康视(300595):欧普康视上半年净利润同比增长100%
■上海证券报
欧普康视披露半年报。公司2021年上半年实现营业收入570,137,743.19元，同比增长91.94%;实现归属于上市公司股东的净利润255,968,022.93元，同比增长100.09%;基本每股收益0.3018元/股。
[2021-08-04] 欧普康视(300595):业绩保持快速增长,视光服务加速发展-2021年半年报点评
■光大证券
事件:公司发布2021年中报,上半年实现营业收入5.70亿元,同比增长91.94％;
归母净利润2.56亿元,同比增长100.09％;扣非归母净利润为2.11亿元,同比增长89.60％。基本每股收益0.30元。经营活动产生的现金流量净额达2.76亿元,同比高增154.80％。业绩略超出市场预期。
点评:
业绩持续加速,费用端控制良好。2021年H1公司业绩受益于主营业务角膜塑形镜销量增加、护理产品持续放量和营销服务终端收入增加。2020年H1受新冠疫情影响,公司营收和利润增长放缓,造成同期可比较基数较小,若以19年同期发生额为参考对象,公司21H1营收、归母净利润分别增长117.21％/119.49％,年复合增速分别为47.38％/48.15％,业绩增长实现明显加速。报告期内公司期间费用率28.00％,同比下降4.11pct,其中公司销售费用率、管理费用率分别下降2.87pct/1.95pct至19.00％/8.40％,充分反映了品牌力增强背景下的盈利能力提升。
积极建设服务端,眼视光综合服务平台逐步搭建完善。2021年上半年公司新增40余家自有视光终端,新增近100多家合作终端,与2020年年报披露的2021年计划(2021年将拓展不低于150家合作终端和70家自有终端)有明显提速。
公司不断完善营销和服务网络,持续提升品牌影响力,全产业链覆盖能力持续增强。2021H1公司实现医疗服务收入0.64亿元,占公司总营收比例已超过10％。
核心产品毛利率略有波动,或与人性化换片政策有关。公司核心产品角膜塑形镜2021H1毛利率较去年同期下降2.76pct至89.02％,为近年来首次下滑。经过我们分析,此次波动或与公司今年采取了人性化换片政策有关。2021年以前公司角膜塑形镜为3个月内免费换片,2021年后放宽至6个月。较为人性化的换片政策吸引了更多客流,营收实现了加速但也不可避免提高了营业成本,但我们认为该政策对其进一步抢占市场份额是有利的,并没有影响到销售均价等指标。
此外,公司护理产品毛利率也略有波动,可能与疫情期间海外运费上升有关。
盈利预测、估值与评级:公司作为国内角膜塑形镜龙头,将充分受益行业高景气,成为视光综合服务商。考虑到公司医疗服务盈利能力超出预期,龙头地位加强、护理产品贡献度上升,维持公司2021～2023年EPS预测为0.76/1.04/1.41元,现价对应2021～2023年PE为129/94/69倍,维持"增持"评级。
风险提示:主营业务单一;竞争加剧致违规推广风险;上游供应商集中。
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[2022-01-20] 欧普康视(300595):高基数多地疫情反弹,Q4经营性业绩或小幅增长-年度点评
■兴业证券
事件:1)2021年度,欧普康视预计实现归母净利润5.2～6.07亿元,同比+20％～40％,扣非后归母净利润4.57～5.36亿元,同比+15％～35％;2)2021Q4(原始数据角度),预计实现归母净利润0.77～1.64亿元,扣非后归母净利润0.71～1.51亿元。
从非经营性因素来看:剔除所得税及股权激励费用影响后,按业绩预告中枢计算,Q4或小幅增长:1)公司限制性股权激励集中于Q4解禁,可抵扣当期所得税,20Q4抵扣所得税达5100万元,21Q4仅为900万元。若剔除所得税影响,按业绩预告中枢计算,则公司21年归母净利润预计为5.54亿元,调整后同比+45％,扣非后归母净利润预计为4.87亿元,调整后同比+41％;21Q4归母净利润预计为1.11亿元,调整后同比+6％,扣非后归母净利润预计为1.02亿元,调整后同比+12％。2)2021年公司股权激励计划分摊费用约1550万元,20年仅约990万元,若剔除所得税＆激励费用后,按中枢计算,则2021年归母净利润预计5.70亿元,调整后同比+45％,扣非后归母净利润预计5.03亿元,调整后同比+41％。
从经营性因素来看,高基数+疫情反弹对下半年业绩造成一定影响:1)21Q3以来,全国多地疫情反复,且相比20年,江浙等梦戴维传统销售强势区域也受疫情影响较大,采取了限制或暂停视光服务的防疫措施,叠加区域间的交通受限,无论是产品端还是公司旗下视光终端的角膜塑形镜及其相关业务均受到一定影响;2)20Q4由于①镜特舒护理液放量较快、②三季度厂商及终端供给不足,部分需求延续至四季度,使得业绩基数较高:2018-2020年第四季度营收占全年比重分别为28％、25％、30％;归母净利润占比分别为:23％、25％、36％。
整体来看,在高基数+多地疫情影响下,公司经营性业绩或将保持小幅增长:政府重视近视防控、视光终端数量提升增加消费者触达,角膜塑形镜渗透率有望持续提升。当前,虽有新品牌的加入,行业仍呈现良性竞争格局,有望共同受益增长;此外,公司视光终端预计持续快速扩张,或将打造第二增长曲线。
盈利预测与评级:公司所处细分行业赛道优质成长空间大,在行业内具备竞争优势,且在核心主业高增长的同时扩容视光全产业链及高增速医疗服务行业。我们看好公司的短中长期发展,我们调整公司2021-2023年的归母净利润分别至5.65、7.83、10.80亿元,EPS分别至0.66元、0.92元、1.27元,对应2022年1月19日收盘价的PE为72.6、52.4、38.0倍,维持公司"审慎增持"评级。
风险提示:疫情相关风险,集采等政策风险,市场竞争加剧,视光终端扩张不及预期等
[2022-01-19] 欧普康视(300595):疫情反复及高基数影响Q4业绩,22年有望恢复常态化增长-年度点评
■中泰证券
事件:公司发布2021年度业绩预告,预计2021年实现归母净利润5.20-6.07亿元,同比增长20％-40％;实现扣非净利润4.57-5.36亿元,同比增长15％-35％。
疫情反复及高基数影响Q4业绩,22年有望恢复常态化增长。根据业绩预告,预计公司2021年归母净利润中值为5.63亿,同比增长30％;扣非净利润中值为4.96亿元,同比增长25％,其中非经常性损益主要为理财收益、政府补助以及处置子公司股权收益等,约为6700万元。单四季度来看,2021年Q4归母净利润中值为1.20亿,同比下降22.76％;扣非净利润中值为1.11亿,同比下降21.72％。2020年上半年疫情影响较为严重,部分视光验配需求递延至下半年,造成公司2020Q4业绩高基数,若以2019年Q4为对照,2021Q4公司归母净利润中值的复合增速为24.59％,仍保持较快增长。此外,由于公司限制性股权激励计划集中在第四季度解禁,可抵减当期所得税费用较20年同期下降约4200万元,同时股权激励计划分摊费用较20年同期增长约600万元,若剔除影响,则2021年全年归母净利润、扣非净利润分别同比增长45％、40％(中值),四季度归母净利润、扣非净利润分别同比增长18.95％、20.32％。?
展望2022年,产品+渠道双重优势驱动公司角膜塑形镜快速放量,眼视光综合服务商持续进化中。公司产品在综合性能上行业领先,且是唯一可以适用于500-600度近视患者的产品,同时公司通过个性化定制服务可以满足人群因个体差异带来的不同需求,提供更安全有效的产品。在渠道上,公司通过投资入股和自建的方式不断扩大销售范围,并逐步布局终端医疗服务,进一步强化对终端的掌控能力。2021年上半年公司新增终端服务网点40余家,包括视光中心、门诊、诊所等,累计已建成约300家视光服务终端。新增的合作终端近100多家,已建立合作关系的终端总数超过1200家。此前公司发布定增预案,计划在安徽、江苏等重点省份新增眼视光服务终端1348个,眼视光综合服务能力有望得到进一步提升。我们认为,随着公司终端服务网络的日渐完整,与上游的眼视光器械有望形成更好的协同效应。
盈利预测与投资建议:我们预计2021-2023年公司营业收入为12.06、15.92和20.77亿元,同比增长38.51％、32.05％、30.41％;归母净利润为6.04、7.91和10.32亿元,同比增长39.28％、31.05％、30.42％。考虑到公司所处行业景气度高,消费属性强,公司产品在国内渗透率低,竞争格局良好,未来有望持续保持快速增长,维持"买入"评级。?
风险提示:市场竞争加剧风险,原材料供应商相对集中风险,产品市场推广不达预期风险。
[2022-01-19] 欧普康视(300595):欧普康视2021年净利同比预增20%-40%
■证券时报
欧普康视(300595)1月19日晚间公告，预计2021年净利润5.2亿元-6.07亿元，同比增长20%-40%。报告期利润增长主要是销量增加、营销服务终端收入增加等因素所致。
[2021-12-27] 欧普康视(300595):完善股票激励,彰显发展信心-公司公告点评
■海通证券
公告
公司公布限制性股票激励计划,拟授予的限制性股票数量为195万股,占本公司股本总额的0.23％。其中首次授予1608400股,占本激励计划拟授出总量的82.48％,拟授予公司与下属控股子公司的管理人员、核心技术(业务)人员(45人)。?
点评
完善股票激励,彰显发展信心。此次拟计划授予限制性股票数量为195万股,占总股本0.23％,首次授予人员为45人,占激励计划总量的82.48％。本激励计划预留授予的限制性股票解除限售考核年度为2023-2026年四个会计年度,每个会计年度考核一次,各年度公司业绩考核目标如下:第一个解除限售期以2021年扣非净利润为基数,2023年扣非净利润增长率不低于44％;第二个解除限售期以2021年扣非净利润为基数,2024年扣非净利润增长率不低于72.80％;第三个解除限售期以2021年扣非净利润为基数,2025年扣非净利润增长率不低于107.36％;第四个解除限售期以2021年扣非净利润为基数,2026年扣非净利润增长率不低于148.83％。
公司产品丰富,高端产线带动毛利持续提升。目前公司拥有包括DreamVision和梦戴维在内的多个品牌,已进入全国900多家医疗机构,累计用户超过95万例。Dreamvision高端产品线的推出带动了整体毛利率以及镜片单价的提升,硬镜产品毛利率从2017年的88％提升至2020年的89％,硬镜平均单价从819元/片提升至1157元/片。?
盈利预测。我们预计2021年在疫情缓和后增长率恢复至较高水平。我们预计,公司2021、22、23年EPS分别为0.70、0.94、1.24元,归母净利润分别为6.0亿、8.0亿、10.5亿元,同比增长38.2％、33.6％、31.4％,给予公司2021年100-105倍PE,合理价值区间70.44-73.96元/股,给予"优于大市"评级。
风险提示。OK镜产品线增速不及预期;行业竞争程度加剧;终端建设不及预期;行业监管风险
[2021-11-22] 欧普康视(300595):欧普康视子公司拟4629.03万元以受让股权及增资扩股的方式投资于盘锦润视医院
■证券时报
欧普康视(300595)11月22日晚间公告，全资子公司欧普投资拟以自有资金4629.03万元以受让股权及增资扩股的方式投资于盘锦润视医院。本次投资完成后，欧普投资将持有标的公司51%的股权。
[2021-11-04] 欧普康视(300595):视光服务加速成长,定增通过助力发展-2021年三季报点评
■光大证券
事件:公司发布2021年三季报,前三季度实现营业收入9.96亿元,同比增长64.22％;归母净利润4.43亿元,同比增长59.63％;扣非归母净利润为3.85亿元,同比增长50.92％。经营活动产生的现金流量净额达4.96亿元,同比高增95.55％。业绩符合市场预期。
点评:Q3疫情影响下业绩仍快速增长。去年三季度公司角膜塑形镜等产品的销售已从疫情影响中恢复,在相对高基数的基础上21Q3单季度实现营收4.26亿元,获得37.61％的同比增长;归母净利润1.87亿元,同比增长25.02％。7、8月是学校暑假时间,也是角膜塑形镜定片旺季,今年7月下旬起,江苏南京出现疫情,眼科和视光服务机构被停止或限制经营,其周边一些区域也采取了收紧政策,影响了公司第三季度产品销售和视光服务收入,因此业绩符合预期。
子公司并表影响毛利率,各项费用率保持稳定。21Q3公司毛利率为77.85％,相较20Q3下降了4.39pct,毛利率的降低导致公司于2021Q2和Q3连续两个季度归母净利润增速慢于营收端增速。我们预计主要原因是新并入的部分子公司毛利率相对较低,且公司在大力拓展自身眼视光服务商业务,此块业务毛利率也相对较低。费用端看,销售费用率15.42％,同比上涨1.33pct;管理费用率7.31％,同比下降0.26pct;财务费用率0.12％,同比上升0.08pct,费用端整体保持稳定。
公司积极建设服务端,定增申请通过助力发展。公司2021年前三季度持续建设自有视光中心终端,并新增超过百家合作终端,公司不断完善营销和服务网络,持续提升品牌影响力,全产业链覆盖能力持续增强。21年9月,深交所审核通过了公司的定增申请,公司拟定增22亿元,主要用于社区化眼视光服务终端项目建设,以及用于角膜塑形镜产能及其护理产品的产能扩建。通过本次定增,公司的渠道及产品力均会得到增强,综合服务能力也将得到提升,公司在国内的角膜塑形镜龙头地位得到巩固。
盈利预测、估值与评级:公司作为国内角膜塑形镜龙头,将充分受益行业高景气,成为视光综合服务商。考虑到公司业务受到疫情等不确定因素影响,我们略微下调公司2021～2023年EPS预测为0.72/1.00/1.37元,21～23年分别下调了5.3％/3.8％/2.8％,现价对应2021～2023年PE为93/67/49倍,维持"增持"评级。
风险提示:主营业务单一;竞争加剧致违规推广风险;上游供应商集中。
[2021-10-28] 欧普康视(300595):终端需求良好,业绩符合预期-三季点评
■华鑫证券
业绩符合预期。公司2021前三季度实现营业收入9.96亿元,同比增长64.22％;归属于母公司股东净利润4.43亿元,同比增长59.63％;扣非后归属于母公司股东净利润3.85亿元,同比增长50.92％;对应EPS0.52元。其中,Q3单季实现营收4.26亿元,同比增长37.61％;归母净利润1.87亿元,同比增长25.02％。今年Q3单季江苏等地疫情反复,影响部分地区的产品销售,公司依旧实现了快速增长,表现优异。
新并表公司影响毛利率,费用控制良好。报告期内,公司毛利率为77.07％,同比下降3.43pp,主要是新并子公司毛利率相对较低;同时,随着公司终端渠道的扩张,视光服务等业务逐步扩大,医疗服务业务毛利率相对较低,从而对整体毛利产生一定影响。前三季度,公司销售费用率为17.47％,同比下降0.42pp;管理费用率为9.27％,同比下降1.04pp;财务费用率为0.39％,同比上升0.42pp;研发费用率为2.06％,同比下降0.18pp。公司费用控制良好,前三季度公司销售净利率为47.82％,同比上升0.84pp。
核心产品竞争力良好,不断开拓视光领域。公司角膜塑形镜进入市场较早,经过多年发展建立了较为完善的终端渠道,且产品为完全个性化配置,具备良好竞争力,在行业中处于龙头地位。除了角膜塑形镜,公司近年来陆续在视光领域布局相关产品,为客户提供全面的视光产品和服务,随着视光终端的不断扩大,品牌影响力的持续提升,公司有望发展成为一家在视光领域全产业链布局的优质公司。
盈利预测:我们预测公司2021-2023年实现归属于母公司净利润分别为6.15亿元、8.40亿元、11.14亿元,对应EPS分别为0.72元、0.99元、1.31元,当前股价对应PE分别为95.0/69.9/52.5倍,给予"推荐"评级。
风险提示:产品质量安全风险;市场竞争风险;供应商较为集中风险。
[2021-10-28] 欧普康视(300595):业绩符合我们预期,OK镜龙头地位持续巩固-2021年三季报点评
■东吴证券
事件:2021前三季度实现营业收入9.96亿元,同比增长64.2％;实现归母净利润4.43亿元,同比增长59.6％;实现扣非后归母净利润3.85亿元,同比增长50.9％。业绩符合我们预期。
前三季度业绩高速增长,疫情反复造成单季度增速下降:2021前三季度公司营业收入收较2019年同期增长105.4％,2019-2021年复合增长率达到43.3％;归母净利润较2019年同期增长93.1％,2019-2021年前三季度复合增长率39.0％。Q3国内南京等地区疫情有所反复,周边眼科和视光服务机构被停止或限制经营,影响了公司第三季度产品销售和视光服务收入。分季度看,Q3公司实现收入4.3亿元,同比增长37.6％,实现归母净利润1.9亿元,同比增长25.0％;实现扣非归母净利润1.7亿元,同比增长21.1％。
角膜塑形镜需求处于上升通道,公司经营性现金流量稳步增长:《综合防控儿童青少年近视实施方案》明确了综合防控目标:到2023年力争实现全国儿童青少年总体近视率在2018年的基础上每年降低0.5个百分点以上,角度塑形镜作为受到广泛认可的近视防控产品,市场空间广阔。2021前三季度公司销售费用为1.7亿元(+60.3％,同比,下同),销售费用率为17.47％(-0.42pp);管理费用为7177万元(+46.7％),管理费用率为7.2％(-0.87pp);研发费用为2056万元(+51.1％),研发费用率为2.06％(-0.18pp)。2021年前三季度公司实现经营性现金流5.0亿元,同比增长95.6％。
持续拓展终端市场,定增巩固公司龙头地位:公司作为国内OK镜龙头,一直将拓展视光服务终端作为业务发展和延伸的重要部分。2021前三季度公司通过持续拓展自有视光终端与合作终端,形成了完整的营销及售后服务网络。2021年9月深交所对公司提交的定增计划申请文件进行审核并认为公司符合发行条件,公司拟定增22亿元,募集资金主要用于OK镜及其护理产品的产能扩建,形成角膜塑形用硬性透气接触镜80万片等产能;以及社区化眼视光服务终端建设项目,在安徽等八省新建终端1348个。我们预计本次定增有望提升公司产能供给,增强公司综合服务能力,拓宽公司销售渠道,进一步巩固公司在国内OK镜市场龙头地位。
盈利预测与投资评级:我们维持2021-2023年归母净利润预测6.49/8.72/11.60亿元,当前市值对应2021-2023年PE分别为90倍、67倍、50倍,维持"增持"评级。
风险提示:行业竞争加剧风险,医疗事故风险,政策风险等
[2021-10-28] 欧普康视(300595):纵向一体化转型期,业绩平稳增长-公司季报点评
■海通证券
近日,公司发布2021年三季报,前三季度营业收入9.96亿元(+64.22％),归母净利润4.43亿元(+59.63％)。分季度看,单Q3实现营收4.26亿元(+37.61％),归母净利润1.87亿元(+25.02％),扣非归母净利润1.74亿元(+21.05％)。
今年前三季度,公司的销售费用率、管理费用率、研发费用率以及财务费用率分别为17.47％、7.20％、2.06％、0.39％,四项费用率分别同比变化-0.42pp、-0.87pp、-0.18pp、+0.42pp,归母净利率同比下降1.28pp至44.47％。我们认为,公司归母净利润增速慢于收入,主要是由于归属于少数股东损益增加所导致。
公司产品丰富,高端产线带动毛利持续提升。目前公司拥有包括DreamVision和梦戴维在内的多个品牌,已进入全国900多家医疗机构,累计用户超过95万例。Dreamvision高端产品线的推出带动了整体毛利率以及镜片单价的提升,硬镜产品毛利率从2017年的88％提升至2020年的89％,硬镜平均单价从819元/片提升至1157元/片。
盈利预测。我们预计2021年在疫情缓和后增长率恢复至较高水平。我们预计,公司2021、22、23年EPS分别为0.70、0.94、1.24元,归母净利润分别为6.0亿、8.0亿、10.5亿元,同比增长38.2％、33.6％、31.4％,给予公司2021年100-105倍PE,合理价值区间70.44-73.96元/股,给予"优于大市"评级。
风险提示。OK镜产品线增速不及预期;行业竞争程度加剧;终端建设不及预期;行业监管风险。
[2021-10-26] 欧普康视(300595):业绩符合预期,持续发力眼视光医疗服务-三季点评
■中信建投
事件
2021年10月26日,公司发布2021年三季报2021年前三季度,公司实现营业收入9.96亿元,同比增长64.22％;实现归母净润4.43亿元,同比增长59.63％;实现扣非后归母净利润3.85亿元,同比增长50.92％。基本每股收益0.52元/股。
简评
收入端保持高增长,业绩增长符合预期公司业绩增长符合预期,2021Q1-Q3,公司营业收入较2019年同期增长105.39％,最近两年复合增长43.32％;归母净利润较2019年同期增长93.13％,最近两年复合增长38.97％。分季度来看,2021Q3公司营业收入4.26亿元,同比增长37.61％,较2019年同期增长91.45％,最近两年复合增长38.37％;归母净利润1.87亿元,同比增长25.02％,较2019年同期增长65.87％,最近两年复合增长28.79％。公司业绩增长的主要原因是主营产品角膜塑形镜的应用处于上升通道中,一方面,公司产品具有较强的竞争力,促进已合作终端销量的提高;另一方面,公司新增合作终端,同时通过投资增加自有营销服务终端,增加销售量并提高销售额。
公司营收增速高于利润增速,主要由于新并入部分子公司利润率相对较低、今年暑期部分地区疫情影响主营产品销售等因素。
发力眼视光医疗服务,丰富眼科产品线截至2021年上半年,公司已建立合作关系终端总数超过1200家;通过投资增加40余家视光中心、门诊、诊所等自有视光终端,自有约300家视光服务终端。公司2021年度定增计划已经审核通过,拟募集资金17.79亿元加强社区化眼视光服务终端建设,计划60个月内在安徽、江苏、湖北等地布局并建设眼视光服务终端1348个,逐步向全面的眼视光产品研发制造及专业的眼视光医疗服务企业发展。公司硬性接触镜润滑液的临床试验已经进入后期,超高透氧角膜塑形镜已展开临床试验,巩膜镜已完成产品注册检验,阿托品滴眼液已完成院内制剂生产中试。费用控制良好,财务指标基本正常2021年前三季度公司销售毛利率为77.1％,同比下降3.4个百分点,主要由于新并入的部分子公司毛利率相对较低等原因所致;销售费用率17.5％,同比下降0.4个百分点;管理费用率9.3％,同比降低1个百分点,主要是公司经营规模扩大,职工薪酬及房租等日常费用增加所致;研发费用率2.1％,同比降低0.1个百分点;
财务费用率0.4％,同比增加0.4个百分点,主要系报告期内公司执行新租赁准则,将租赁负债的利息计入财务费用所致。
盈利预测与估值
我们预测2021-2023年,公司营收分别为12.2、16.5和22.0亿元,分别同比增39.6％、36.2％和32.7％;归母净利润分别为6.0、8.0和10.6亿元,分别同比增38.2％、33.9％和31.6％。以10月25日收盘价(69.26元/股)计算,2021-2023年PE分别为98.2、73.3和55.7倍。
风险提示
产品单一风险;行业竞争加剧;业务拓展不及预期。
[2021-10-26] 欧普康视(300595):三季报收入端基本符合预期,业务拓展持续推进-三季点评
■安信证券
事件:公司发布2021年第三季度报告,收入端基本符合预期。2021年前三季度,公司实现营收9.96亿元,同比增长64.22％;归母净利润4.43亿元,同比增长59.63％;扣非归母净利润3.85亿元,同比增长50.92％;经营活动产生的现金流量净额为4.96亿元,同比增长95.55％。业绩增长主要受益于主营产品角膜塑形镜的应用处于上升通道中,已合作终端销量稳步提升且销售渠道不断拓宽,同时公司通过投资新增了一批自有视光终端,进一步促进了公司产品销量的提升。收入端增速高于利润端主要系新并入的部分子公司利润率相对较低。单Q3来看,公司实现营业收入4.26亿元/+37.61％;归母净利润1.87亿元/+25.02％;扣非归母净利润1.74亿元/+21.05％,略低于预期。Q3产品销售和视光服务收入放缓主要原因为,受江苏南京及周边地区疫情收紧政策影响,眼科和视光服务机构在角膜塑形镜定片旺季(7、8月)被停止或限制经营。
费用率水平总体保持平稳。2021年前三季度,公司销售毛利率77.07％/-3.43pcts,净利率47.82％/+0.84pcts,前三季度期间费用率为27.12％/-1.05pcts;其中销售费用率17.47％/-0.42pcts;管理费用率7.20％/-0.87pcts;研发费用率为2.06％/-0.18pcts;财务费用率为0.39％/+0.42pcts。单Q3毛利率77.85％/-4.40pcts,净利率49.14％/-3.47pcts。单Q3期间费用率22.86％/+1.17pcts;其中,2021Q3销售费用率15.42％/+1.34pcts;管理费用率5.61％/-0.27pcts;研发费用率1.71％/+0.02pcts;财务费用率0.12％/+0.08pcts。
公司积极对外延展,推进视光产业布局。(1)加速拓宽视光产品管线:报告期内,公司重点投资的四家研发类企业发布了新产品,包括:杭州目乐的视力筛查仪和手持式眼底照相机、深圳聪明目的超声雾化仪、广州视明的基于眼动追踪的裸眼3D视觉检查和训练交互式系统、江苏欧普汇鼎的BrightKids青少年减离焦镜片;(2)推进自营眼科终端扩张,产业链向下游服务终端延伸:公司向特定对象发行股票获得深交所上市审核中心审核通过,其中17.79亿元被用于社区化眼视光服务终端建设项目,拟在安徽、江苏、湖北、山东、福建、陕西、广东、河南布局并建设眼视光服务终端1,348个,项目建成后有望进一步扩大公司在全国的战略布局,提高产品市场占有率及品牌粘性;(3)公司在非眼科消费 医疗领域的投资方面也取得了突破:公司旗下中合欧普医疗健康产业基金投资企业缔佳医疗继年初国药资本投资后,再获由拾玉资本领投,苏州基金、钧山投资跟投的新一轮融资。截至8月底,缔佳医疗销售团队已超两千人,其核心产品"美立刻隐形矫治器"已覆盖全国1800个城市的近5万门诊,线上医生平台已有注册医生超过8万人,每月服务用户过万人。
投资建议:买入-A投资评级。我们预计公司2021年-2023年的收入增速分别为52.2％、35.2％、32.8％,净利润增速分别为41.7％、31.7％、30.4％,成长性突出,维持给予买入-A的投资评级,6个月目标价为79.42元,相当于2021年110倍动态市盈率。
风险提示:疫情的不确定性;公司后续订单的不确定性;募投项目进展不及预期。
[2021-10-26] 欧普康视(300595):疫情再次扰动,公司仍保稳健增长-2021三季报点评
■东莞证券
事件:公司发布2021三季报。2021年前三季度,公司实现营业收入9.96亿元,较上年同期增长64.22％;实现归属于上市公司股东的净利润4.43亿元,较上年同期增长59.63％。
点评:
2021年Q3,公司经营受疫情扰动。三季度,尤其是7-8月暑假期间,是角膜塑形镜定片旺季。而2021年7月下旬开始,江苏南京出现疫情,眼科和视光服务机构被停止或限制经营,其周边一些区域也采取了收紧政策,对公司第三季度的产品销售和视光服务收入造成一定影响。
2021年Q3,公司营收增速符合预期。分季度看,2021年Q1、Q2、Q3,公司分别实现营收2.87亿元、2.83亿元、4.26亿元,分别同比增长175.99％、46.68％、37.61％。2020年初,受新冠疫情影响,公司角膜塑形镜产品销售受阻,二季度开始逐渐好转,三季度基本恢复正常(营收增速39.12％)。虽然今年三季度散点疫情再次扰动公司经营,但公司单季度营收规模创历史新高,同比增长仍达到37.61％的水平,主要是因为角膜塑形镜整体行业仍处于上升通道。一方面,公司角膜塑形镜上市时间较长,先发优势明显,品牌力和竞争力较强,因此已合作终端销量保持上升。另一方面,公司新增了一批合作终端,截至2021年H1,合作终端总数超过1200家;同时,公司通过投资增加了一批自有营销服务终端,2021年H1期间新增超过40家,使得公司角膜塑形镜产品的销量和销额均有所提升。
公司利润端增速不及营收端,但单季归母净利润仍创历史新高。2021年前三个季度,公司分别实现归母净利润1.38亿元、1.18亿元、1.87亿元,分别同比增长263.70％、31.03％、25.02％。从增速来看,公司三季度的归母净利润增速不及营收增速。这主要系由于新并入的部分子公司利润率相对较低等因素影响,造成并表后营业收入的增长高于利润增长的情况。2021年前三季度,公司销售毛利率77.07％,同比下降2.98个百分点;但考虑到公司高端产品占比逐渐增加,未来毛利率有望重新得到提升。从规模来看,2021年Q3,公司单季度归母净利润规模再创历史新高。
投资建议:公司专注角膜接触镜,系国内角膜塑形镜行业龙头,产品质量优,品牌力强,产品结构逐渐优化。公司未来将进行扩张产能,加快自营视光服务终端网络建设,进一步提升角膜塑形镜渗透率和验配经营效率,未来具备较高成长性。我们预计公司2021年、2022年每股收益分别为0.71元和0.94元,对应估值分别为97倍和73倍。
风险提示:行业政策变化的风险;医疗改革政策影响的风险;贸易政策变化带来的不利影响的风险;现有产品结构单一可能导致的风险;市场竞争加剧风险等。
[2021-10-26] 欧普康视(300595):刚性需求不减,角塑应用量持续上升-三季点评
■国金证券
业绩简评?2021年10月25日,2021年前三季度实现营业收入9.96亿元,同比增长64％;归母净利润4.43亿元,同比增长60％;扣非后归母净利润3.85亿元,同比增加51％;
?单三季度,公司实现营业收入4.26亿元,同比增长38％,归母净利润1.9亿元,同比增长25％,扣非净利润1.74亿元,同比增长21％。
经营分析?公司坚持通过投资扩大自有视光终端,角膜塑形镜的应用处于持续上升通道中。一方面,公司产品具备较强竞争力,促进了已合作终端销量逐渐提升;
另一方面,公司新增一批合作终端,同时通过投资增加了一批自有营销服务终端,销量持续增加。
?公司视光服务终端布局逐步落地。前三季度,公司的销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为17.47％、7.20％、2.06％,三项费用率分别同比变化-0.42pp、-0.87pp、-0.18pp,净利率44.47％,同比下降1.28％。公司收入增速高于利润增速,一方面,公司在逐步向下游医疗服务终端延伸,医疗服务占比提升,另一方面,由于新并入的部分子公司利润率相对较低等因素,造成并表后营业收入的增长高于利润增长。
?7、8月是学校暑假时间,为角膜塑形镜定片旺季。今年7月下旬起,江苏南京出现疫情,眼科和视光服务机构被停止或限制经营,其周边一些区域也采取了收紧政策,影响了公司第三季度产品销售和视光服务收入。
盈利调整与投资建议?我们看好公司在角膜塑形镜行业的龙头地位,以及眼视光全产业链布局的一体化优势。我们预计公司2021-2023年实现归母净利润6.42、8.73、11.77亿元,分别同比增长48％、36％、35％。
?维持"增持"评级。
风险提示?医疗事故风险;行业竞争格局加剧的风险;原材料供应商较为集中的风险;
估值中枢下移的风险。
[2021-10-25] 欧普康视(300595):Q3收入保持快速增长,并表等因素影响盈利能力-三季点评
■太平洋证券
事件:公司发布2021年三季报,前三季度实现营收9.96亿元(+64.22％),归母净利润4.43亿元(+59.63％),扣非归母净利润3.85亿元(+50.92％)。单三季度实现营收4.26亿元(+37.61％),归母净利润1.87亿元(+25.02),扣非归母净利润1.74亿元(+21.05％)。收入端增速符合市场预期。
Q3疫情影响下收入仍保持快速增长,并表等因素影响盈利能力去年三季度公司OK镜等产品销售已基本摆脱上半年疫情影响,在基数相对正常情况下公司在21Q3仍实现38％的收入增长,预计Q3核心产品OK镜发片同比保持稳定增长。根据公告,今年暑假销售旺季仍有散发疫情扰动--今年7月下旬起,江苏南京出现疫情,眼科和视光服务机构被停止或限制经营,其周边一些区域也采取了收紧政策,影响了Q3产品销售和视光服务收入,因此整体收入端增长符合预期。21Q2、Q3连续两个季度利润端增速慢于收入,根据公司公开信息,推测主要是1)公司控股的医疗机构将角膜塑形应用中的检查、试戴、复查、服务等收入列入医疗服务收入所致;2)投资并入了一家做护理品批发业务的子公司,其销量大但毛利率较低,拉低了护理品总体毛利率;3)新并入的部分子公司利润率相对较低等因素影响,造成并表后营业收入的增长高于利润增长。
Q3毛利率和销售费用率影响净利率水平从盈利性指标来看,由于前述原因影响,21Q3整体毛利率77.85％(-4.39pct)、与Q2毛利率下降趋势一致。费用率方面,21Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为15.42％/5.60％/1.71％/0.12％,同比分别变化1.33/-0.27/0.02/0.08pct;毛利率的下降和销售费用率的同比提升使得公司21Q3净利率同比下降3.47pct至49.14％。此外随着并表子公司增多,21Q3公司少数股东权益同比增加约900万元,对归母净利润增速也有影响。
盈利预测:公司是国产角膜塑形镜先驱,经过多年经营形成梦戴维、DreamVision和日戴维等知名角膜接触镜品牌,且通过经销和自营并购形成强大的销售渠道,是国内眼视光领域稀缺标的。OK镜验配规范性政策有利于行业标准化、合规化,有助于行业龙头集中度提升。预计公司21-23年归母净利润分别为6.08/8.20/11.02亿元,对应PE分别为97/72/53倍,维持"买入"评级。
风险提示:角膜塑形镜行业竞争加剧风险;新产品推广不及预期的风险。
[2021-10-25] 欧普康视(300595):欧普康视第三季度净利润1.87亿元 同比增25.02%
■证券时报
欧普康视(300595)10月25日晚间披露三季报，公司2021年第三季度实现营业收入4.26亿元，同比增长37.61%;净利润1.87亿元，同比增长25.02%;基本每股收益0.22元。公司前三季度实现净利润4.43亿元，同比增长59.63%。
[2021-10-25] 欧普康视(300595):业绩符合预期,疫情影响下维持快速增长-三季点评
■中泰证券
事件:公司发布2021年三季报,2021年前三季度实现营业收入9.96亿元,同比增长64.22％;实现归母净利润4.43亿元元,同比增长59.63％;实现扣非净利润3.85亿元,同比增长50.92％。
不惧疫情影响,Q3单季度仍保持快速增长。公司单三季度实现营业收入4.26亿/归母净利润1.87亿/扣非净利润1.74亿,分别较2020Q3同比增长37.61％、25.02％、21.05％;较2019Q3分别复合增长38.36％、28.79％、29.54％。Q3为角膜塑形镜的传统暑期旺季,自7月下旬爆发的南京疫情导致江苏部分地区眼视光终端服务机构被停止或限制经营,而华东地区一向为公司优势地区,根据2021年中报,华东地区贡献了总营收的60％以上,即使在疫情影响下,公司三季度依然实现了快速增长,显示出公司较强的抗风险能力。
并表影响毛利率,费用端保持稳健。2021Q3公司实现毛利率77.85％,较2020Q3同比下降4.39pp,主要是由于公司正在向眼视光综合服务商转型,新并入的部分子公司利润率相对较低所致。受毛利率下滑的影响,公司三季度净利率较去年同期下降4.42pp,为43.90％。费用端来看,销售费用率15.42％(同比+1.33pp)、管理费用率7.31％(同比-0.26pp)、财务费用率0.12％(同比+0.08pp),整体费用率控制得当,体现了公司优秀的管理能力。
产品+渠道双重优势驱动公司角膜塑形镜持续高增,眼视光综合服务商。公司产品在综合性能上行业领先,且是唯一可以适用于500-600度近视患者的产品,同时公司通过个性化定制服务可以满足人群因个体差异带来的不同需求,提供更安全有效的产品。
在渠道上,公司通过投资入股和自建的方式不断扩大销售范围,并逐步布局终端医疗服务,进一步强化对终端的掌控能力。今年上半年公司新增终端服务网点40余家,包括视光中心、门诊、诊所等,累计已建成约300家视光服务终端。新增的合作终端近100多家,目前已建立合作关系的终端总数超过1200家。此前公司发布定增预案,计划在安徽、江苏等重点省份新增眼视光服务终端1348个,眼视光综合服务能力有望得到进一步提升。我们认为,随着公司终端服务网络的日渐完整,与上游的眼视光器械有望形成更好的协同效应。
盈利预测与投资建议:我们预计2021-2023年公司营业收入为12.06、15.92和20.77亿元,同比增长38.51％、32.05％、30.41％;归母净利润为6.04、7.91和10.32亿元,同比增长39.28％、31.05％、30.42％。考虑到公司所处行业景气度高,消费属性强,公司产品在国内渗透率低,竞争格局良好,未来有望持续保持快速增长,维持"买入"评级。
风险提示:市场竞争加剧风险,原材料供应商相对集中风险,产品市场推广不达预期风险。
[2021-09-06] 欧普康视(300595):角膜塑形镜产品与服务并行-眼科系列报告之深度报告
■东莞证券
欧普康视系国内及全球领先的角膜塑性镜龙头企业,OK镜产品梯度完善,满足不同消费者需求。公司专注眼视光产品的研发、生产、销售,以及眼视光服务,业务包括"眼科及视光医疗器械"与"医疗服务"二大板块。公司核心产品为角膜塑形镜,拥有"梦戴维"和"DreamVision"二个角膜接触镜品牌,规格覆盖日戴、夜戴和日夜交替配戴。
公司营收和归母净利润双双快速增长。根据Wind,2016年-2020年,公司营业总收入从2.35亿元增加至8.71亿元,CAGR为38.74％;归母净利润从1.14亿元增加至4.33亿元,CAGR为39.62％。公司业绩快速上升,主要原因系公司核心产品角膜塑形镜的需求仍然处于上升通道中。2021年H1,公司营收和归母净利润分别为5.70亿元和2.56亿元,分别同比增长91.94％和100.09％。
我国角膜塑形镜行业规模高速增长,市场空间潜力大。根据中国医疗器械行业协会眼科及视光学分会,2011年-2015年,我国角膜塑形镜行业消费量从14.91万副上升至64.30万副,CAGR为44.11％,行业规模增速亮眼。目前,我国OK镜渗透率较低。根据爱博医疗招股说明书,2015年我国角膜塑形镜市场渗透率为0.51％。对比东亚地区5％的渗透率,我国角膜塑形镜渗透率还有较大的提升空间。中性假设预测下,我们预计OK镜渗透率在2025年将达到3.15％,对应市场规模将接近250亿元。
公司为中国第一大角膜塑形镜企业,全产业链发力将迎来蓝海市场。根据头豹研究院,2019年欧普康视在国内角膜塑形镜的市场份额达到30.8％,远超其他企业,稳居行业首位。从产业链角度出发:上游端,公司正在自主研发镜片材料;中游端,为满足不断提升的市场需求,公司拟募集资金加快产能扩张;下游端,公司在合作服务终端和自营视光服务终端双管齐下,推动产品销售。
投资建议:预计公司2021年、2022年每股收益分别为0.71元和0.94元,对应估值分别为85倍和64倍。公司专注角膜接触镜,系国内角膜塑形镜行业龙头,产品质量优,品牌力强,产品结构逐渐优化。公司未来将进行扩张产能,加快自营视光服务终端网络建设,进一步提升角膜塑形镜渗透率和验配经营效率。综上,公司未来具备较高成长性,当前估值较合理,维持对公司的"推荐"评级。
风险提示:行业政策变化的风险;医疗改革政策影响的风险;贸易政策变化带来的不利影响的风险;现有产品结构单一可能导致的风险;市场竞争加剧风险等。
[2021-08-12] 欧普康视(300595):业绩保持高增长,持续发力眼视光医疗服务-中期点评
■中信建投
事件
2021年8月5日,公司发布2021年半年报2021年上半年,公司实现营业收入5.70亿元,同比增长91.9％;实现归母净润2.56亿元,同比增长100.1％;实现扣非后归母净利润2.11亿元,同比增长89.6％。
简评
业绩保持高增长,符合我们的预期
公司业绩符合预期,2021上半年业绩增长的主要原因是主营产品角膜塑形镜的应用仍处于上升通道中,公司产品具有个性化定制、矫正度数高、交货周期短等特点,并在技术培训、验配支持、全国联网服务、安全保障等方面具有较强的竞争力。由于2020年上半年疫情影响产品销售,若以2019年同期作为参考,公司2021年上半年营业收入、归母净利润分别较2019年同期增长117.2％、119.5％,过去2年复合增速分别为47.4％、48.1％,业绩保持高速增长。公司费用控制良好,2021年上半年期间费用率30.3％,同比下降4.6pct;其中销售费用率、管理费用率分别为19.0％、8.4％,同比分别下降2.9pct、1.9pct。
营销服务网络逐渐完善,持续发力
眼视光医疗服务领域2021年上半年,公司新增合作终端100多家,目前已建立合作关系终端总数超过1200家;通过投资增加40余家视光中心、门诊、诊所等自有视光终端,目前自有约300家视光服务终端。公司正在积极推进2021年度定增计划,拟募集资金17.79亿元加强社区化眼视光服务终端建设,计划60个月建设期内在安徽、江苏、湖北等地布局并建设眼视光服务终端1348个,逐步向"全面的眼视光产品研发制造及专业的眼视光医疗服务企业"发展。
持续推进产品技术升级,丰富眼科产品线。
公司持续推进在研项目硬性接触镜润滑液的临床试验已经进入后期阶段,超高透氧角膜塑形镜的临床试验已在三家临床试验机构展开,巩膜镜已完成产品注册检验,阿托品滴眼液已完成院内制剂生产中试硬性接触镜冲洗护理液的注册申请已被国家药监局受理。此外,公司积极布局眼视光方面新产品技术投资涉及视光检查设备、视功能训练、智能光源、护眼产品、眼科药物等领域,眼科产品线逐渐丰富。
盈利预测与估值
我们预测20212023年,公司营收分别为12.2、16.5和22.0亿元,分别同比增39.6％、36.2％和32.7％32.7％;归母净利润分别为60、8.0和10.6亿元,分别同比增382、339和316。以8月11日收盘价(8999元股)计算,20212023年PE分别为128、95和72倍。
风险提示产品单一风险;行业竞争加剧;业务拓展不及预期。
[2021-08-08] 欧普康视(300595):业绩符合预期,眼视光龙头保持快速成长-2021年中报点评
■国泰君安
本报告导读:疫情之后公司角膜塑形镜等产品恢复快速增长,尽享蓝海市场成长红利,维持谨慎增持评级。
投资要点:
业绩符合预期,维持谨慎增持评级。公司2021H1实现收入5.70亿元((+91.94％1.94％)),扣非归母净利润2.11亿元(89.60％业绩符合预期。考虑疫情后公司经营快速恢复,上调20212023年预测EPS至0.771.021.37元(原为0.710.931.26元考虑可比公司估值提升,上调目标价至102元,对应2022年PE100X,维持谨慎增持评级。
角膜塑形镜等产品快速增长。分产品看,角膜塑形镜收入3.25亿元,同比增长82.60％2.60％,护理产品收入9171万元,同比增长51.57％1.57％,医疗服务收入6386万元,同比增长62.40％2.40％,普通框架镜7905万元,同比增长64.47％。毛利率为76.49％6.49％,同比下降2.19pct,主要系角膜塑形镜及护理产品毛利率下降,部分合并子公司毛利率较低所致。
积极推进产品研发。硬性接触镜润滑液的临床试验已经进入后期阶段,超高透氧角膜塑形镜的临床试验在三家临床试验机构展开,巩膜镜完成产品注册检验,阿托品滴眼液项目已完成院内制剂的生产中试。此外,硬性接触镜冲洗护理液的注册申请已被国家药监局受理。公司研发中心围绕眼健康和近视防控新设立了一些项目,涵盖材料、镜片、药品、光机电等种类。
持续完善营销服务网络。2021H1公司新增的合作终端近100多家,目前已建立合作关系的终端总数超过1200家,通过投资又增加了40余家自有视光终端包括视光中心、门诊、诊所等,累计已建成约300家视光服务终端已形成完整的营销及售后服务网络,助力公司长期发展。
风险提示:疫情反复风险,产品研发不及预期,新品商业化不及预期等。
[2021-08-06] 欧普康视(300595):终端布局速度超预期,业绩获超高速增长-中期点评
■兴业证券
事件:(1)2021H1,公司分别实现营业收入、归母净利润、扣非后归母净利润5.70亿元/同比+91.94％、2.56亿元/同比+100.09％、2.11亿元/同比+实现毛利率76.49％/同比-2.19pct,净利率46.83％/同比+5.73pct。(22021Q2公司实现营业收入、归母净利润2.83亿元/同比+46.74％、1.18亿元/同比+30.96％;实现毛利率75.18％/同比-4.07pct,净利率42.40％/同比-4.36pct。
整体来看,公司业绩的高增长主要来源于1)由于青少年近视率的居高不下,ok镜需求仍处于上升期,行业景气度高;2)公司加速并购视光终端,维持较高市占率的同时,增厚业绩。分产品看21H1公司塑形镜、护理产品、框架镜分别实现营收3.25、0.92、0.79亿元,同比增82.60％、45.39％、毛利率分别为89.02％、51.57％、64.47％。公司加大医疗服务终端投资建设已拥有300家视光终端,医疗服务(诊断治疗等)实现营收0.64亿元,达去年全年水平,毛利率高达62.40％。
并购终端使得表观毛利率下滑,母公司盈利能力持续强劲。21H1公司实现毛利率76.49％/同比-2.19pct,净利率46.83％/同比+5.73pct;期间费率看,销售费用率19.0％/同比-2.9pct,管理费用率8.4％/同比-1.9pct、研发费用率2.3％/同比-0.5pct、财务费用率0.6％/同比+0.7pct。并购终端或销售其他品牌产品,使得表观毛利率有所下滑,而母公司的毛利率和净利率均呈现持续增长的趋势,可见公司主业的盈利能力依然维持强劲。
公司近期发布定增募集说明书,募集资金将主要用于:1)接触镜和配套产品产业化项目,计划2年左右实现年产能硬镜80万片、镜特舒护理液200万瓶、镜特舒湿润液240万瓶、顺滑型镜特冲洗液400万瓶、软镜800万片,或将实现营收8.44亿元;2)社区化眼视光服务终端建设项目,拟5年内、在8个省份建设1348个眼视光服务终端。
公司在研项目充沛:硬镜润滑液临床试验已进入后期阶段,超高透角塑在三家临床试验机构展开,巩膜镜完成产品注册检验,阿托品滴眼液完成院内制剂生产中试,硬镜冲洗护理液的注册申请已受理。非眼科消费医疗:已累计投资20余家企业,涉及视光检查设备、视功能训练、智能光源、护眼产品、皮肤病治疗、口腔正畸、辅助生殖药物、眼科药物等。
盈利预测与评级:公司所处细分行业赛道优质成长空间大,在行业内具备竞争优势,且在核心主业高增长的同时扩容视光全产业链及高增速医疗服务行业。我们看好公司的短中长期发展,我们上调公司2021-2023年的归母净利润分别至6.12亿元、8.48亿元、11.91亿元,EPS分别至0.72元、1.00元、1.40元,对应2021年8月4日收盘价的PE为135.4、97.8、69.6倍。维持公司"审慎增持"评级。
风险提示:政策风险、市场竞争加剧风险、近视矫正竞品上市风险、投资收益不及预期风险等。
[2021-08-05] 欧普康视(300595):业绩符合预期,角膜塑形镜龙头扩产在即-中期点评
■华金证券
事件:公司公布2021年半年报,公司2021上半年实现营业收入5.70亿元,同比增长91.94％;归母净利润2.56亿元,同比增长100.09％;扣非净利润2.11亿元,同比增长89.60％;经营性现金流2.76亿元,同比增长154.80％。
剔除疫情影响,业绩依然优秀。2020受到疫情影响,一季度业绩基数较低;剔除疫情来看,公司2021上半年营收和归母净利润对比2019年年复合增长率分别达到47.4％和48.2％,保持高增速。分季度看,2021Q2实现营收2.83亿元,同比增长46.7％;归母净利润1.18亿元,同比增长31.0％,延续一季度高增速。
新子公司并入后,公司仍维持优秀利润水平。公司2021上半年毛利率为76.49％,同比下降2.19pct,主要因为新并入的子公司毛利率较低所致。依托业绩高增速,公司费用率保持良好,其中销售费用率和管理费用率分别降低2.9和1.9pct;财务费用率提升0.7pct,主要因为公司执行新租赁准则,将租赁负债的利息计入财务费用所致。总的来看,公司2021上半年净利率为37.0％,与去年同期持平,保持优秀盈利能力。
高壁垒优质赛道,公司技术和渠道优势明显。角膜塑形镜是高度定制化和高精度产品,行业进入壁垒高,不仅需要三类器械注册证,还要求进入企业拥有包括高透氧材料、高精度生产、多片形研发等技术储备和人才梯队。公司拥有国产最全的塑形镜系列和15年的用户数据积累,行业龙头地位稳固。此外,公司自研镜片材料处于开发后期,将解决原材料供应商单一问题,并进一步提高塑形镜毛利率。此外渠道优势的重要性在塑形镜行业尤为明显,公司在销售和后期服务渠道上有绝对优势。2021上半年公司新增合作终端100余家,已建立合作关系的终端总数超过1200家;并通过投资新增自有视光终端40余家。
定增在即,强化渠道优势,形成协同效应。公司拟向特定对象发行4253万股,拟募集资金不超过22亿元用于:1)接触镜和配套产品产业化,计划在2年内实现年产硬镜80万片、软镜800万片、护理液200万瓶、湿润液240万瓶等产能,解决产能瓶颈问题。2)社区化眼视光服务终端建设,预计将在5年内于8个省份布局建设1348个视光服务终端,加速视光服务的下沉渗透,同时带动角膜塑形镜的销售,进一步提高市占率。
投资建议:我们预测公司2021年至2023年归母净利润分别为5.80、7.72和10.00亿元,同比增长33.8％、33.2％和29.5％;每股收益分别为0.68、0.91和1.18元,对应2021至2023年PE分别为143X、107X和83X。基于1)高壁垒优质赛道绝对龙头,充分享受龙头红利;2)募资建设视光终端,形成协同效应;3)产能扩张在即,打破产能瓶颈;首次覆盖,给予公司"增持-A"评级。
风险提示:研发不及预期风险;角膜塑形镜竞争加剧风险;政策风险。
[2021-08-05] 欧普康视(300595):中报业绩超预期,眼科医械龙头如日中天-事件点评
■安信证券
事件:公司发布2021年半年报,业绩超预期。2021年上半年,公司实现营业收入5.70亿元,同比增长91.94％;归母净利润2.56亿元,同比增长100.09％;报告期内,公司非经常性损益为4497万元(主要为本期转让子公司股权的收益与理财产品收益),因此公司2021Q1实现扣非归母净利润2.11亿元,同比增长89.60％。Q2单季度,公司实现营业收入2.83亿元,同比增长46.68％;归母净利润1.18亿元,同比增长31.03％;扣非归母净利润1.04亿元,同比增长30.94％。此外,报告期内公司毛利率为76.49％,较去年同期下降2.19pct,主要系公司合并部分新增子公司毛利率较低等原因所致;销售费用率为19.00％,较去年同期下降2.87pct;管理费用率8.40％,较去年同期下降1.95pct,财务费用率为0.60％,较去年同期上升0.70pct,主要系本期执行新租赁准则,将租赁负债的利息计入财务费用所致。
角膜塑形镜业务持续高速增长,护理产品及医疗服务贡献增量。2021年上半年,角膜塑形镜实现营业收入3.25亿元,同比增长82.60％;护理产品实现营业收入9171万元,同比增长45.39％;普通框架镜及其他实现营业收入7905万元,同比增长65.90％;医疗服务实现营业收入6386万元(2020年全年医疗服务板块收入为6304万元)。Q2单季度来看,角膜塑形镜实现营业收入1.58亿元;护理产品实现营业收入5317万元;普通框架镜及其他实现营业收入3830万元;医疗服务实现营业收入2945万元。
公司积极投资新产品新技术,不断拓展视光服务终端。上半年,在新产品新技术投资方面,公司除了在眼科和视光方面积极布局外,在非眼科消费医疗领域的投资方面也取得了突破,通过中合欧普医疗健康产业基金,在口腔隐形矫正、辅助生殖药物、眼科药物方面投资了2家创新企业,为公司在消费医疗领域的探索提供了良好的基础。截止报告期末,公司和基金已累计投资20余家企业,涉及视光检查设备、视功能训练、智能光源、护眼产品、皮肤病治疗、口腔隐形矫正、辅助生殖药物、眼科药物等领域。此外,报告期内公司新增终端服务网点40余家,包括视光中心、门诊、诊所等,累计已建成约300家视光服务终端,随着公司服务网络的不断完善,公司品牌影响力预计将持续提升。
投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价111.11元。我们预计公 司2021年-2023年的收入增速分别为43.0％、38.6％、36.9％,净利润增速分别为45.4％、40.2％、38.0％,当前股价对应PE分别为132倍、94倍、68倍,成长性突出,维持买入-A的投资评级,6个月目标价为111.11元,相当于2021年150倍动态市盈率。
风险提示:疫情的不确定性;公司后续订单的不确定性。
[2021-08-05] 欧普康视(300595):业绩略超我们预期,持续拓展眼视光终端巩固龙头地位-2021年中报点评
■东吴证券
事件:2021H1实现营业收入5.7亿元,同比增长91.9％;实现归母净利润2.6亿元,同比增长100％;实现扣非后归母净利润2.1亿元,同比增长86.9％,业绩略超我们预期。
Q2单季度业绩继续高增长,现金流表现突出:2021Q2公司实现收入2.8亿元,同比增长46.7％,实现归母净利润1.2亿元,同比增长31％,单季度业绩继续保持高速增长。2021H1公司销售费用为1.1亿元,同比增长66.8％,销售费用率为19％,同比下降2.87个百分点;管理费用为4789万元,同比增长55.8％,管理费用率为8.4％,同比下降1.95个百分点;研发费用为1328万元,同比增长58.5％,研发费用率为2.33％,同比下降0.49个百分点。2021H1公司实现经营性现金流2.8亿元,同比增长154.8％。
核心产品角膜塑形镜持续放量,其他业务加速成长:受新冠疫情影响,去年上半年尤其是一季度公司产品销售受到较大影响。随着今年新冠疫情基本趋稳,医院和视光中心等终端业务正常化,公司产品销售显著回升。分业务看,2021H1公司核心产品角膜塑形镜实现收入3.2亿元,同比增长82.6％;护理产品实现销售9171万元,同比增长45.4％;普通框架镜及其他业务实现营业收入7905万元,同比增长65.9％,另外医疗服务实现销售6386万元。
持续拓展终端市场,定增巩固公司龙头地位:公司作为国内OK镜龙头,一直将拓展视光服务终端作为业务发展和延伸的重要部分。2021H1公司通过投资40多家自有视光终端,累计已建成300多家视光服务终端。2021年5月公司发布公告,拟定增22亿元,募集资金主要用于OK镜及其护理产品的产能扩建,以及社区化眼视光服务终端建设项目。根据卫健委和教育部数据,2018年我国青少年总体近视率为53.6％。《综合防控儿童青少年近视实施方案》明确了综合防控目标:到2023年力争实现全国儿童青少年总体近视率在2018年的基础上每年降低0.5个百分点以上,角度塑形镜作为受到广泛认可的近视防控产品,市场空间广阔。我们预计本次定增有望提升公司产能供给,增强公司综合服务能力,拓宽公司销售渠道,进一步巩固公司在国内OK镜市场龙头地位。
盈利预测与投资评级:考虑到公司角膜塑形镜快速增长,且不断投资并购,我们将2021-2023年归母净利润从5.72/7.64/10.02亿元上调至6.49/8.72/11.60亿元,当前市值对应2021-2023年PE分别为126倍、94倍、70倍,维持"增持"评级。
风险提示:行业竞争加剧风险,医疗事故风险等
[2021-08-05] 欧普康视(300595):核心产品高增长,终端布局持续加速-中期点评
■华鑫证券
业绩符合预期。公司2021上半年实现营业收入5.70亿元,同比增长91.94％;归属于母公司股东净利润2.56亿元,同比增长100.09％;扣非后归属于母公司股东净利润2.11亿元,同比增长89.60％;对应EPS0.30元。其中,Q2单季实现营收2.83亿元,同比增长46.68％;归母净利润1.18亿元,同比增长30.94％。公司业绩保持快速增长,符合预期。
核心产品高增长,研发项目稳步推进。报告期内,公司角膜塑形镜实现营收3.25亿元(+82.60％);普通角膜接触镜实现营收830万元(+40.92％);护理产品实现营收9171万元(+45.39％);普通框架实现营收7905万元(+65.90％);医疗服务实现营收6386万元。公司产品毛利率为76.49％,同比下降2.19pp,主要受部分新增子公司毛利较低的影响。从产品研发上看,硬性接触镜冲洗护理液的注册申请已获受理,硬性接触镜润滑液已进入临床后期阶段;超高透氧角膜塑形镜的临床试验正在三家临床试验机构开展;巩膜镜完成产品注册检验;阿托品滴眼液项目已完成院内制剂的生产中试。在镜片原料方面,公司自有研发中心材料实验室开展的镜片材料研发项目已进入中试验证阶段
视光终端持续增加,产业布局不断扩大。2021年上半年,公司通过投资并购增加了40多家视光终端,包括视光中心、门诊、诊所等,目前已累计建成约300家视光服务终端。除此之外,报告期内公司新增合作终端近100多家,目前累计合作终端超过1200家。公司定增预案中披露拟募集21.96亿元,其中计划投资17.79亿元,5年内在安徽、江苏、湖北、山东、福建、陕西、广东、河南布局并建设眼视光服务终端1348个。
在产业布局方面,公司上半年通过中合欧普医疗健康产业基金,在口腔隐形矫正、辅助生殖药物、眼科药物方面投资了2家创新企业。目前,公司和基金已累计投资20余家企业,涉及视光检查设备、视功能训练、智能光源、护眼产品、眼科药物等眼科视光领域以及皮肤病治疗、口腔隐形矫正、辅助生殖药物等其他医药领域。公司终端布局持续扩大,品牌影响力不断提升。
盈利预测:我们预测公司2021-2023年实现归属于母公司净利润分别为6.15亿元、8.40亿元、11.14亿元,对应EPS分别为0.72元、0.99元、1.31元,当前股价对应PE分别为132.9/97.3/73.4倍,给予"推荐"评级。
风险提示:产品质量安全风险;市场竞争风险;供应商较为集中风险。
[2021-08-04] 欧普康视(300595):Q2高基数下维持快速增长,视光终端建设稳步推进-中期点评
■太平洋证券
事件:公司发布2021年半年报,上半年实现营收5.70亿元(+91.94％,同比增速,下同),归母净利润2.56亿元(+100.90％),扣非净利润2.11亿元(+89.60％)。二季度实现营收2.83亿元(+46.68％),归母净利润1.18亿元(+31.03％),业绩符合市场预期。
Q2高基数下维持快速增长,核心产品角膜塑形镜收入环比基本持平20年二季度由于疫情影响的补偿性需求兑现,季度收入基数相对较高,在此基础上公司21Q2收入仍实现近50％收入增速,表现优异。
拆分来看,21H1角膜塑性镜收入3.25亿元(+82.59％)、日戴维系列收入0.08亿元(+40.86％),单二季度两者合计收入1.61亿元,环比一季度基本持平,根据公司定增公告21Q1角膜接触镜(梦戴维+日戴维)销量达到13.48万片,预计21Q2销量也在13万片左右。21H1护理产品收入0.92亿元(+45.39％)、Q2环比快速增长;21H1普通框架镜收入0.79亿元(+65.90％),得益于公司视光终端数持续提升。医疗服务收入0.64亿元,Q2环比Q1略有减少。
费用率大体稳定,二季度毛利率下降影响净利率水平21H1整体毛利率76.94％(-2.19pct)、其中Q2毛利率75.18％(-4.07pct),毛利率下降预计主要由于是合并部分新增子公司毛利率较低。拆分来看,上半年角膜塑形镜毛利率89.02％(-2.76pct)、护理产品51.57％(-3.50pct)、普通框架镜64.47％(+2.32pct)。
费用率方面,21H1销售/管理/研发/财务费用率分别为9.00％/8.40％/2.33％/0.60％,同比分别变化-2.87/-1.95/-0.49/0.70pct,得益于规模效应下费用率的改善以及合并报表子公司增加带来投资收益的增多(+0.42亿元),公司上半年净利率达到46.83％(+5.73pct)。单二季度期间费用率同比略有增加,尽管投资收益增多,但毛利率的下降使得净利率同比下降4.36pct。
视光终端建设与人才基数培训工作稳步推进子公司方面上半年公司通过投资自建37家、并购15家合计增加43家子公司,新增终端服务网点40余家,累计已建成约300家视光服务终端。合作终端方面上半年公司新增的合作终端近100多家,目前已建立合作关系的终端总数超过1200家。上半年公司合计完成5期角膜塑形技术初级培训,受训人员近200人;协助安徽省医学会完成初级验配技术培训和考核3期,受训人数150余人。针对全国各区域线下培训的需求,公司上半年共举办了贵阳、郑州、西安、长沙、济南5期区域性中级技术培训和技术研讨,与会人员超过1500人次。
新品研发持续进展,阿托品滴眼液前景值得期待根据半年报,公司硬性接触镜润滑液的临床试验已经进入后期阶段,超高透氧角膜塑形镜的临床试验在三家临床试验机构展开,巩膜镜完成产品注册检验,阿托品滴眼液项目已完成院内制剂的生产中试。
此外,硬性接触镜冲洗护理液的注册申请已被CDE受理。眼视光相关产品布局将逐渐完善,公司视光领域实力也持续提升。
盈利预测:公司是国产角膜塑形镜先驱,经过多年经营形成梦戴维、DreamVision和日戴维等知名角膜接触镜品牌,且通过经销和自营并购形成强大的销售渠道,是国内眼视光领域稀缺标的。预计公司21-23年归母净利润分别为6.30/8.53/11.51亿元,对应PE分别为132/97/72倍,维持"买入"评级。
风险提示:角膜塑形镜行业竞争加剧风险;新产品推广不及预期的风险。
[2021-08-04] 欧普康视(300595):角膜塑形镜持续高增,眼视光综合服务商稳步向前-公司点评
■中泰证券
事件:公司发布2021年半年报,2021年上半年实现营业收入5.70亿元,同比增长91.94％;实现归母净利润2.56亿元元,同比增长100.09％;实现扣非净利润2.11亿元,同比增长89.60％。
Q2业绩符合预期,Q3旺季有望延续高增长态势。2021年上半年公司实现营业收入5.70亿元,较2019H1复合增长47.4％;实现归母净利润2.56亿元元,较2019H1复合增长48.2％;实现扣非净利润2.11亿元,其中非经常损益对当期净利润的影响为4497万元,主要为理财产品收益增多。分季度看,二季度实现营收2.83亿元,同比增长46.68％;实现归母净利润1.18亿元,同比增长31.03％。三季度为传统暑期旺季,有望延续上半年的高增长态势,看好公司全年强劲增长。
核心产品角膜塑形镜保持快速增长,看好行业长期高景气。2021上半年公司角膜塑形镜实现营收3.25亿元,同比增加82.60％;毛利率为89.02％,同比下降2.76pp。若剔除渠道并表影响,我们测算单片角膜塑形镜的出厂价格较2020年约有8％-9％的提升,主要得益于高端系列DreamVision的持续放量带来收入结构的优化。考虑到角膜塑形镜行业目前渗透率不到2％,未来有望在渗透率逐步提升下保持20％左右行业增速,新产品的不断推出也将推高平均单价,公司有望在量价齐升下持续保持快速增长。
护理产品快速放量,终端服务网络初具雏形。除角膜塑形镜之外的其他业务上半年亦有亮眼表现:护理产品实现收入9171万元,同比增长45.39％,毛利率51.57％(同比-3.50pp);普通框架镜实现收入7905万元,同比增长65.90％,毛利率64.47％(同比+2.32％);医疗服务实现收入6386万元,与2020年全年收入持平,毛利率为62.40％,预计今年全年有望实现翻倍增长。2021年上半年公司继续深化终端渠道布局,报告期内新增终端服务网点40余家,包括视光中心、门诊、诊所等,累计已建成约300家视光服务终端。新增的合作终端近100多家,目前已建立合作关系的终端总数超过1200家。此前公司发布定增预案,计划在安徽、江苏等重点省份新增眼视光服务终端1348个,眼视光综合服务能力有望得到进一步提升。我们认为,随着公司终端服务网络的日渐完整,与上游的眼视光器械有望形成更好的协同效应。
延续高水平盈利能力,费用端显著下降。2021H1公司期间费用率28.00％,同比下降6.94pp,主要系销售和管理费用率均较2020H1有所下降。其中销售费用率19.00％,下降2.87pp;管理费用率8.40％,下降4.77pp;财务费用率0.7％,上升0.7pp。我们认为销售和管理费用率的下降主要由于公司保持收入快速增长的同时生产销售效率提升所致。公司综合毛利率为76.49％(同比-2.19pp),费用端的改善带动净利率提升3.80pp至44.90％。
盈利预测与投资建议:根据公司中报,我们对盈利预测进行小幅调整,预计2021-2023年公司营业收入为12.06、15.92和20.77亿元,同比增长38.51％、32.05％、30.41％;归母净利润为6.04、7.91和10.32亿元(调整前为6.04、7.87、10.33亿元),同比增长39.28％、31.05％、30.42％。考虑到公司所处行业景气度高,消费属性强,公司产品在国内渗透率低,竞争格局良好,未来有望持续保持快速增长,维持"买入"评级。
风险提示:市场竞争加剧风险,原材料供应商相对集中风险,产品市场推广不达预期风险。
[2021-08-04] 欧普康视(300595):维持高速增长,定增助力发展-2021半年报点评
■中航证券
报告期内公司实现营业收入57,013.77万元,同比增长91.94％;利润总额30,986.97万元,同比增长115.13％;归属于上市公司股东的净利润25,596.80万元,同比增长100.09％;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润21,099.71万元,同比增长89.60％;基本每股收益0.30元,同比增长98.55％。
护理、镜框盈利能力显著提升,驱动业绩成长。报告期内,公司角膜塑形镜产品实现营业收入32,466.53万元,同比增长82.60％;毛利率89.02％,较去年同期减少了2.76个百分点。护理产品实现营业收入9,170.80万元,同比增长45.39％;毛利率51.57％,较去年同期下降了3.50个百分点。普通框架镜销售等产品实现营业收入7,904.85万元,同比增长65.90％;毛利率64.47％,较去年同期增加了2.32个百分点。眼科产业维持高景气的大环境下,公司各项核心业务均实现高速增长,公司镜框毛利率维持增长态势。
随着我国疫情常态化管控,公司整体业绩有望维持高速增长态势。
定向增发,大力布局社区化眼视光服务终端。8月4日,公司表示将向特定对象发行募集资金总额不超过人民币21.96亿元,用于接触镜和配套产品产业化和社区化眼视光服务终端建设项目。其中,社区化眼视光服务终端建设项目投资总额达到17.79亿元,公司计划在安徽、江苏等八个主要省份建设1348个眼视光服务终端。此次公司在眼视光服务终端布局上大幅扩大战略布局,未来随着公司眼视光服务终端建设逐步落地,公司有望进一步提高市场渗透率,扩大自身行业龙头优势,增厚公司业绩。
市场持续高景气,在研项目进展良好。我国初高中学生及大学生近视眼率已超过70％,高居世界榜首。对比全球22％的近视率,我国近视患者高达人口总数的47％。随着人们用眼习惯的变化,眼部疾病发病率不断攀升,预计我国未来眼科的相关市场需求持续上升。研发进展方面,公司硬性接触镜润滑液临床试验步入后期,阿托品滴眼液完成生产中试,未来有望成为公司新的增长点。
投资建议:我们预计公司2021-2023年摊薄后(暂不考虑转增的影响)的EPS分别为0.69元、0.92元和1.22元,对应的动态市盈率分别为142.224倍、106.17倍和79.71倍。欧普康视所处行业市场景气较高,公司作为硬性角膜接触镜行业龙头企业,持续受益于市场高景气,维持买入评级。
风险提示:疫情风险、产品事故风险、供应商单一风险。
[2021-08-04] 欧普康视(300595):营销服务网络优势进一步显现-中期点评
■国金证券
业绩简评
2021年8月4日,公司发布半年报,实现营业收入5.70亿元(+92％),归母净利润2.56亿元(+100％),业绩高于预期。
分季度来看,2021年Q2,实现营业收入2.83亿元(+47％),归母净利润1.18亿元(+31％)。
经营分析
上半年公司主营产品角膜塑形镜应用仍处于上升通道中。公司角膜塑形镜营收3.25亿元(+83％)、护理产品营收9171万元(+52％)、医疗服务营收6386万元(+62％)、普通框架眼镜及其他营收7905万元(+64％),其中医疗服务业务是公司的新业务,上半年医疗服务业务营收超过去年全年。
坚持通过投资和并购扩大自有视光终端。2021年上半年,公司新增的合作终端近100多家,目前已建立合作关系的终端总数超过1200家。公司新增终端服务网点40余家,包括视光中心、门诊、诊所等,累计已建成约300家视光服务终端,服务网络不断完善、品牌影响力持续提升。报告期内子公司欧普投资中下游布局22家经销商、24家视光中心等终端,其中自建31家、并购15家。我们看好公司向下游布局经销商及视光终端的发展战略,视光中心盈利能力强,我们预计未来将成为公司重要盈利增长点。
随视光终端布局逐步落地,对公司盈利能力的拉动已经显现。公司2021H1毛利率为76.49％(-2.19pct),净利率为44.90％(+3.80pct)。期间费用基本维持稳定水平,2021H1公司的销售费用率19％,管理费用率8.4％,财务费用率0.6％,研发费用率2.33％。
盈利调整与投资建议
我们看好公司在角膜塑形镜行业的龙头地位,以及眼视光全产业链布局的一体化优势。我们分别上调2021年、2022年公司归母净利润10％、5％、5％,预计公司2021-2023年实现归母净利润6.42、8.73、11.77亿元,分别同比增长48％、36％、35％。?维持"增持"评级。
风险提示
医疗事故风险;行业竞争格局加剧的风险;原材料供应商较为集中的风险;估值中枢下移的风险。
[2021-08-04] 欧普康视(300595):欧普康视上半年净利润同比增长100%
■上海证券报
欧普康视披露半年报。公司2021年上半年实现营业收入570,137,743.19元，同比增长91.94%;实现归属于上市公司股东的净利润255,968,022.93元，同比增长100.09%;基本每股收益0.3018元/股。
[2021-08-04] 欧普康视(300595):业绩保持快速增长,视光服务加速发展-2021年半年报点评
■光大证券
事件:公司发布2021年中报,上半年实现营业收入5.70亿元,同比增长91.94％;
归母净利润2.56亿元,同比增长100.09％;扣非归母净利润为2.11亿元,同比增长89.60％。基本每股收益0.30元。经营活动产生的现金流量净额达2.76亿元,同比高增154.80％。业绩略超出市场预期。
点评:
业绩持续加速,费用端控制良好。2021年H1公司业绩受益于主营业务角膜塑形镜销量增加、护理产品持续放量和营销服务终端收入增加。2020年H1受新冠疫情影响,公司营收和利润增长放缓,造成同期可比较基数较小,若以19年同期发生额为参考对象,公司21H1营收、归母净利润分别增长117.21％/119.49％,年复合增速分别为47.38％/48.15％,业绩增长实现明显加速。报告期内公司期间费用率28.00％,同比下降4.11pct,其中公司销售费用率、管理费用率分别下降2.87pct/1.95pct至19.00％/8.40％,充分反映了品牌力增强背景下的盈利能力提升。
积极建设服务端,眼视光综合服务平台逐步搭建完善。2021年上半年公司新增40余家自有视光终端,新增近100多家合作终端,与2020年年报披露的2021年计划(2021年将拓展不低于150家合作终端和70家自有终端)有明显提速。
公司不断完善营销和服务网络,持续提升品牌影响力,全产业链覆盖能力持续增强。2021H1公司实现医疗服务收入0.64亿元,占公司总营收比例已超过10％。
核心产品毛利率略有波动,或与人性化换片政策有关。公司核心产品角膜塑形镜2021H1毛利率较去年同期下降2.76pct至89.02％,为近年来首次下滑。经过我们分析,此次波动或与公司今年采取了人性化换片政策有关。2021年以前公司角膜塑形镜为3个月内免费换片,2021年后放宽至6个月。较为人性化的换片政策吸引了更多客流,营收实现了加速但也不可避免提高了营业成本,但我们认为该政策对其进一步抢占市场份额是有利的,并没有影响到销售均价等指标。
此外,公司护理产品毛利率也略有波动,可能与疫情期间海外运费上升有关。
盈利预测、估值与评级:公司作为国内角膜塑形镜龙头,将充分受益行业高景气,成为视光综合服务商。考虑到公司医疗服务盈利能力超出预期,龙头地位加强、护理产品贡献度上升,维持公司2021～2023年EPS预测为0.76/1.04/1.41元,现价对应2021～2023年PE为129/94/69倍,维持"增持"评级。
风险提示:主营业务单一;竞争加剧致违规推广风险;上游供应商集中。
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