300390天华超净股票走势分析
≈≈天华超净300390≈≈(更新:22.02.11)
[2022-02-11] 天华超净(300390):业绩增长超预期,加速扩产+资源+渠道助力进入成长快车道-年度点评
■国盛证券
事件:天华超净披露2021年报。公司全年实现营业收入33.98亿元,同比增加158.73％,剔除防疫物资影响同比+328.25％(2020年防疫物资收入5.2亿元,2021年为0.02亿元);归母净利润9.11亿元,同比+218.44％;扣非归母净利润8.6亿元,同比+274.50％。单季看,2021Q4公司营收10.76亿元,环比增加20.76％,同比增加331.46％;归母净利润3.6亿元,环比增加51.26％,同比增加540.95％,扣非归母净利润3.63亿元,环比增加55.13％,同比增加6491.76％。
业绩大增主因锂盐量价齐升,防静电超净产品和医疗器械保持稳定增长。剔除防疫物资影响:1)新增锂盐业务:2021年收入23.16亿元,占比高达68.21％,收入增速贡献量为176.39％。量:天宜锂业一期氢氧化锂设计产能2万吨目前已满负荷生产,全年产量2.36万吨,预计销量2.30万吨、库存量0.14万吨;价:预计公司产品销售均价11.36万元/吨(含税),与百川盈孚全年均价11.92万元/吨基本一致,全年单吨净利约4.7万元/吨。2)防静电超净技术业务:国内外电子行业整体受到冲击,公司在稳健维护现有客户同时积极开拓生物医疗、半导体等领域客户的新业务,2021年收入6.24亿元,占比18.37％,同比+13.1％;3)医疗器械业务:全资子公司宇寿医疗通过MDSAP审核认证,多项产品获得新注册证,多种规格注射器均通过了世界卫生组织(WHO)的PQS评定,拓展了医疗器械业务范畴,2021年收入4.56亿元,占比13.42％,同比+88.7％。
锂盐板块为毛利核心占比78％,总毛利率大幅上涨11.56pct至51.1％。1)各板块毛利＆净利(剔除防疫物资):2021年新增锂盐业务毛利13.59亿元,占比约78.3％,毛利率为58.67％,实现净利10.81亿元,净利率46.7％;医疗器械产品毛利2.14亿元,同增104.6％,占比12.3％,毛利率同比+3.64pct至47.0％,实现净利1.65亿元,净利率36.1％;防静电超净技术产品毛利1.62亿元,同增14.6％,占比9.4％,毛利率同比+0.34pct至26.0％,实现净利4,437.68万元,净利率7.1％。2)总毛利率＆净利率(未剔除防疫物资):受益于新增高毛利率锂盐业务,同时防静电超净产品和医疗器械毛利率均同比上涨,2021年总毛利率大幅上涨11.56pct至51.1％,同时规模效应摊薄期间费用率,净利率大幅上涨14.7pct至36.82％,盈利能力大幅提升。
天宜二期已快速落地,股权激励绑定核心骨干,定增助力锂盐加速建设。天宜二期2.5万吨电池级氢氧化锂项目加速落地已于2021年12月进行投料试生产,已产出合格产品,从开建到试生产仅用7个月,相比一期用时缩短4个月,再次诠释了锂电行业项目建设的"天宜速度",若按照一期的投产节奏推算,二期预计2022年3月底投产全年产量约4.4万吨,同比增长85.4％。2022年2月9日,公司公告拟实施股权激励计划激励核心骨干,首次授予价格为70.39元/股。同日公告拟通过定增募集资金46亿元,主要用于后续锂盐建设项目,同时计划收购天宜锂业少数股东7％股权,将持股比例提升至75％投资建议:我们预计2022-2024年公司归母净利润为24.98/39.02/59.24亿元,对应PE为15.8/10.1/6.6,对比同行业处于中等偏下水平,维持"买入"评级
风险提示:产品价格波动,疫情影响终端消费需求,产能落地及投产不及预期
[2022-02-10] 天华超净(300390):多维优势加持,锂业新秀迈向行业龙头-深度报告
■长江证券
天华超净:多维优势加持,锂业新秀进阶行业龙头
供需错配拉动锂行业进入新一轮景气周期,拥有丰富资源保障及确定性客户资源,同时轻装上阵没有产品长协束缚的锂盐企业,更容易通过快速扩产实现后来居上。本文作为天华超净第2篇深度报告,我们意图从成长确定性和盈利确定性两大维度,从产能、资源、客户三个角度入手,分析公司的竞争优势和未来空间,挖掘公司成长的α所在。
优势1-产能:产能扩张速度极快,2025年进阶行业第2
公司是国内最具成长性的锂业新秀。2021年底公司拥有2万吨氢氧化锂产能,根据扩产计划,到2025年有望达到16万吨氢氧化锂和1万吨权益碳酸锂产能,实现5年8倍的全行业极快扩张速度,权益产能年复合增速超过90％,届时将仅次于赣锋锂业位列行业第2位,乘高镍之风跻身氢氧化锂第1梯队。此外,公司全部氢氧化锂产能均位于四川省,可充分享受当地区位要素优势。四川拥有国内最丰富的锂辉石资源,新能源产业发展政策友好,水、电、天然气资源丰富,附近的长江港口及区域内的基础化工产业链配套完善,可有效降低锂精矿运输成本及生产成本,提高竞争力。
优势2-资源:资源保障稳定充分,盈利把控能力强
在极快的冶炼产能扩张之下,公司早在2019年底就前瞻性的对锂矿资源进行布局,较高的资源自供率保障公司可以充分享受到锂价上涨带来的业绩弹性。通过采购矿石库存+矿石包销+入股矿山,公司形成了稳定、优质的原材料供应体系。短期,凭借精矿库存与矿石包销,基本能够满足未来两年的生产需要,将Pilbara/AMG/Manono有价格优势的锂精矿包销协议共同考虑,公司2021年锁定的矿石包销量为14.5-17.5万吨,2022年包销量为21.5-24.5万吨,2023年之后,每年获得的锂精矿包销供给可达41.5-44.5万吨。长期,随着入股的Manono项目和澳洲MBLP项目的大规模开发,公司资源自供率有望继续提高,满足未来产能扩张需求的同时牢牢把控盈利能力。优势3-客户:深度绑定宁德时代,具备先天客户和资源整合优势公司通过交叉持股+成立合资公司+签署供货协议等多种途径与锂电龙头宁德时代深度绑定,具备其他锂盐企业无可比拟的先天客户资源和资源整合优势。需求端,与宁德时代紧密合作可保障公司产能快速扩张同时下游订单的连续性和生产的稳定性,降低平均生产成本和经营风险;资源端,宁德时代海内外锂资源布局广泛,公司可以借助宁德时代在锂资源行业的布局和影响力,继续积极布局国内外锂资源,打开公司资源整合的想象空间。
投资:阿尔法突出的锂业新星,估值低位性价比高企我们认为,在锂行业新一轮上行周期中,天华超净凭借在产能扩张、锂资源保障、下游客户资源等方面的诸多优势,在快速扩张的同时保持着对盈利能力的强力把控,在本轮锂周期中极具阿尔法和性价比。2022-2023年氢氧化锂在27/28万元/吨均价假设下,测算公司可实现归母净利润28.79/51.67亿元,对应PE为13.40X/7.47X,给予"买入"评级。
风险提示
1、新能源车产销不及预期;2、锂盐价格大幅下滑。
[2022-02-09] 天华超净(300390):21年锂电材料量利齐升,定增扩产提升格局-年报点评
■广发证券
锂电材料21Q4量利齐升,全年营收份额超50％。公司披露21年年报,2021年实现营收33.98亿元,同比+158.73％,归母净利9.11亿元,同比+218.44％,毛利率51.10％,同比+11.56pct,其中锂电材料业务营收23.16亿元,占比超50％。21Q4公司营收10.76亿元,环比+20.75％,归母净利3.60亿元,环比+51.61％,毛利率66.57％,环比+15.32pct,营收和毛利率环比上升系公司在氢氧化锂涨价周期内盈利能力提升所致。
定增扩产提升格局,资源布局落地护航盈利能力。2021年底公司二期2.5万吨氢氧化锂投产后,产能达到4.5万吨/年。2022年2月9日公司公告定增预案,拟募集不超过46亿元资金,其中32.2亿元用于眉山6万吨和江安新建一期2.5万吨项目,建设期约两年,公司规划2024年底前形成16万吨名义产能,有望提升市场份额。2021年天华时代以2.4亿美元取得Manono项目24％股权,获得Manono项目50％锂精矿包销权利,每年可为公司提供约80万吨锂精矿,加上此前与Pilbara、AMG承销的锂精矿,资源保障提升至101.5万吨/年,基本覆盖目前产能规划,保障盈利能力。
2022年股权激励方案发布,强化执行效力。2月9日公司公告股权激励方案,拟向123名中层及技术骨干授予限制性股票720万股,占股本1.24％,首次授予价格每股70.39元,业绩考核目标为22年、22-23年、22-24年累计营收分别不低于60、130、210亿元,强化执行效力。
盈利预测与投资建议:2022-24年我们预计氢氧化锂维持不含税15万元/吨,对应EPS约3.60/6.80/8.84元/股。参考可比估值我们维持公司合理价值129.90元/股和"买入"评级不变,对应22年36倍PE。
风险提示:电动车销量、新增产能释放以及客户拓展不及预期
[2022-02-09] 天华超净(300390):受益于低价锂矿库存,锂盐业绩亮眼-年度点评
■华泰证券
21年公司实现归母净利润9.11亿元,维持"增持"评级
2月7日,公司发布21年年报,实现营业收入33.98亿元,yoy+158.73％,实现归母净利润9.11亿元,yoy+218.44％,扣非后归母净利润8.6亿元,yoy+274.5％,业绩超我们此前预期(7.97亿元)主要为锂盐价格大幅上涨。考虑22年至今锂盐价格已涨超30万元/吨,我们上调价格假设,预期22-24年归母净利润为29.14/35.07/39.59亿元(22-23年前值14.7/18.8亿元)。我们取资源自给率相当的公司作为可比公司,可比公司22年Wind一致预期PE15.61X,考虑到公司无自有矿山,再给予5％折价,给予公司PE(22E)14.83X,EPS5元,对应目标价74.15元(前值115.01元),维持增持评级。
21年锂盐业绩亮眼主要受益于低价锂矿库存,我们预期22年将继续21年天宜锂业一期氢氧化锂完成技改,实现2.5万吨产能,据年报,当期产量达2.36万吨。报告期内,公司锂盐产品实现营收23.16亿元,成本9.57亿元,毛利率高达58.67％,我们认为主要因:1)公司早在2019年底就开始布局锂精矿,陆续与Pilbara、AVZ等上游锂精矿资源生产企业签订长期协议,至2020年底,公司已有一定的储备库存,因此21年享受了低价精矿库存,在锂矿价格单边上行的背景下,我们认为22年公司仍会继续受益;2)据年报,天宜锂业地处四川,水、电、天然气价格较低,能有效降低公司生产成本,锂盐单吨加工费较低。锂盐产能规划剑指一线,资源匹配仍是绕不开的问题据年报,公司二期2.5万吨氢氧化锂项目已投料试生产,且计划在江安县、甘眉工业园分别投建5、6万吨的氢氧化锂项目,并于24年底全部建成。全部达产后,公司总产能将达16万吨电池级氢氧化锂。此外,1月29日,公司公告称拟与宁德时代合资投建10万吨碳酸锂项目,二者分别出资10％、90％;公司与宁德时代继续深入绑定。大幅的产能扩张需要上游资源匹配,我们测算至22年末公司锂矿尚可满足锂盐生产需求;但23年需依赖AVZ投产及其他资源保障,具有一定不确定性。此外,在当前资源端供应紧张、产业链利润向上游转移 的背景下,纯锂盐加工标的单吨高盈利难以维持。防静电业务盈利相对稳定,医疗器械业务营收增速可观21年公司防静电超净技术产品实现营收6.22亿元,yoy+23.59％,毛利率同比增2.14pct至25.93％,实现净利润0.44亿元;同期,受益于在医疗卫生体制改革的推动下,我国人均注射器消费量显著增长,宇寿医疗注射器相关业务占据较好市场份额,公司医疗器械产品实现营收4.58亿元,yoy+89.57％,毛利率同比增3.67pct至46.98％,实现净利润1.65亿元。
风险提示
新建产能投产不及预期,下游需求不及预期等。
[2022-02-09] 天华超净(300390):天华超净拟定增募资不超46亿 再度扩大氢氧化锂产能
■证券时报
牵手宁德时代后，天华超净(300390)“锂想”更大了。
公司2月8日晚间披露的定增预案显示，拟募集不超过46亿元资金，用于四川天华时代锂能有限公司年产6万吨电池级氢氧化锂建设项目、宜宾市伟能锂业科创有限公司一期年产2.5万吨电池级氢氧化锂项目、收购宜宾市天宜锂业科创有限公司7%股权及补充流动资金。
天华超净希望通过这次定增进一步扩大氢氧化锂产能，抓住新能源产业快速发展的机遇，做大做强锂化工业务。
新增氢氧化锂产能
锂化工行业属于资金及技术密集型行业，建设生产线的投资金额大、投资周期较长，且具有较强的规模效应。在本次发行前，天华超净已建成天宜锂业一期、二期共4.5万吨氢氧化锂项目。不过现有产能规模与美国雅保、赣锋锂业等行业头部企业相比仍有差距，也难以与下游行业未来快速增长的需求相匹配。
天华超净表示，随着下游企业的产能扩张，公司一方面需要相应增加产能规模以保证与下游客户的产能相匹配，如果产能规模较小，则无法匹配车企、动力电池厂商等大客户的需求;另一方面，在公司产能相对较小的情况下，可能会导致对大客户形成重大依赖而面临经营风险。
也正是在此背景下，天华超净决定推出本次定增预案，拟投资“四川天华时代锂能有限公司年产6万吨电池级氢氧化锂建设项目”、“宜宾市伟能锂业科创有限公司一期年产2.5万吨电池级氢氧化锂项目”。
上述两个项目建成后，天华超净新增电池级氢氧化锂年产能8.5万吨，将大幅提高公司氢氧化锂产品的产能。天华超净表示，此举有利于公司继续提高在氢氧化锂产品上的规模效应，提升公司市场占有率，增强公司综合竞争实力和抗风险能力。
拟再购天宜锂业股权
天华超净拟斥资9.8亿元收购天宜锂业7%的股权，也是本次定增的一大看点。
此前在2018年11月份，公司宣布出资2.94亿元，参与设立合资公司天宜锂业，当时天华超净持股42%，是天宜锂业的第一大股东;晨道投资持股26%，是第二大股东;宁德时代持股15%，是第三大股东。
公告显示，2019年11月8日，天宜锂业与宁德时代签署了《合作协议书》。宁德时代和天宜锂业同意结为合作伙伴，为共同打造锂电产业链竞争优势，共同抵御市场风险。
2020年11月，公司以现金方式收购晨道投资持有的天宜锂业26%股权，交易金额合计为1.62亿元。本次交易完成后，天华超净持股比例达到68%，成为天宜锂业的控股股东。
天华超净在最新披露的公告中表示，如今天宜锂业已成为贡献最主要收入和利润的子公司。天宜锂业的全资子公司伟能锂业未来还将建设5万吨氢氧化锂产能。本次收购完成后，公司对天宜锂业持股比例将由68%上升至75%，进一步提高对天宜锂业的持股比例，与公司布局锂电材料的发展战略相符，公司能够更好地分享天宜锂业持续增长的收入和利润。
据了解，天宜锂业自1期2万吨电池级氢氧化锂建设项目竣工生产销售以来，客户反馈良好。公司已与宁德时代等多家新能源企业建立了长期稳定的合作关系。
同时，天宜锂业已经与国内的主流锂电池正极材料厂商建立了深入的合作关系。海外客户方面，天宜锂业已经开始向韩国客户出口氢氧化锂产品，并按计划稳步推进。
天华超净7日晚间披露的年报显示，2021年公司实现营业收入33.98亿元，较上年同期上升158.73%，实现归属于上市公司股东的净利润9.11亿元，较上年同期增长218.44%。
[2022-02-09] 天华超净(300390):锂盐业务量价齐增,氢氧化锂新增产能释放可期-年度点评
■安信证券
事件:天华超净发布2021年度报告,2021年归母净利润9.11亿元,同比增长218.44％,其中2021Q4归母净利润3.6亿元,同比增长541％、环比增长51.6％。2021年扣非归母净利润8.6亿元,同比增长274.5％,其中2021Q4扣非归母净利润3.63亿元,同比增长64.9倍、环比增长55％。
锂盐业务量价齐增,公司业绩大幅上升。毛利方面,锂电业务毛利率58.7％、贡献13.6亿元毛利,占比78.3％,具体来看,2021年子公司天宜锂业(现控股68％,并拟增持至75％)一期年产2万吨电池级氢氧化锂项目竣工投产,全年氢氧化锂销售收入23.15亿元,实现净利润10.81亿元,公司按比例确认7.35亿元,占归母利润比例约80.7％。(1)量:2万吨氢氧化锂产能已达产,全年产量2.36万吨。(2)价:2021年电池级氢氧化锂均价11.41万元/吨,同比增加120.3％,其中Q4均价为19.02万元/吨,同比增加294.2％、环比增加63％。
冶炼端,氢氧化锂产能规划约16万吨,并开始进军碳酸锂领域。(1)天宜锂业一期2万吨氢氧化锂产能,配套的技改项目完成后将新增0.5万吨设计产能;二期2.5万吨电池级氢氧化锂项目已进入投料试生产阶段并产出合格产品,同时江安基地5万吨、眉山基地6万吨产能将于24年底前分期建成,届时,公司氢氧化锂总计产能将达到年产16万吨。公司拟定向发行股票推进产能扩张项目,规划产能有望稳步落地。(2)拟同宁德时代合资投建10万吨碳酸锂冶炼产能项目,系公司首次生产碳酸锂,将增加1万吨锂盐权益产能。
资源端,持有AMG包销权,重点布局Manono未来可期。(1)据公司公告,2021-2023年公司持有AMG6-9万吨/年包销量,同时双方达成一致可以选择再延长2年。(2)天宜锂业系AVZ第一大股东(7.38％),旗下Manono矿山或有增储预期(531万吨LCE,前值363万吨LCE),另外AVZ以及天华时代有预期增加采选量至1000万吨/年,对应160万吨锂精矿产能。包销方面,天华时代收购Manono24％权益交易完成后,天宜锂业将原承购协议的权利义务转让给天华时代,后者包销量为80万吨/年及Manono50％产量较低者,未来天华时代将根据天宜锂业的需要向天宜锂业长期供应锂辉石精矿,供货数量不低于20万吨/年。
客户端,天华超净同宁德时代深入合作,成长属性明显。双方在资源、冶炼、股权上存在多层次合作,2021年公司向宁德时代实际销售电池级氢氧化锂4.5亿元,并预计2022年公司及天宜锂业拟与关联方宁德时代及关联方销售电池级氢氧化锂总金额不超过28亿元(不含税)。此外,2021年公司向宁德时代采购原材料约8亿元(不含税),其中锂精矿价格采购区间为2602-8239元/吨,略低于同期市场均价。公司积极扩充产能,在原料与销售渠道双向绑定核心合作伙伴,成长属性明显。
投资建议:我们预计公司2022-2024年实现营业收入分别为113.45、151.35、167.93亿元,实现净利润23.93、37.89、46.79亿元,对应EPS分别为4.11、6.5、8.03元/股,目前股价对应PE为16.1、10.2、8.2倍。给予"增持-A"评级,6个月目标价80元/股。
风险提示:锂价不及预期,需求不及预期,项目进展不及预期
[2022-02-07] 天华超净(300390):天华超净2021年度净利同比增218% 拟10派5元
■上海证券报
天华超净披露年报。公司2021年实现营业收入3,397,557,862.27元，同比增长158.73%;实现归属于上市公司股东的净利润910,697,235.61元，同比增长218.44%;基本每股收益1.59元/股。公司2021年度利润分配预案为：以582,880,538为基数，向全体股东每10股派发现金红利5.00元(含税)。
[2022-01-28] 天华超净(300390):天华超净拟与宁德时代共同设立合资公司 投建10万吨碳酸锂冶炼产能项目
■上海证券报
天华超净公告，公司与宁德时代于2022年1月28日签署合资协议，公司拟与宁德时代或其全资子公司共同以现金在宜春市投资设立有限责任公司，由合资公司投建10万吨碳酸锂冶炼产能项目。合资公司注册资本100,000万元，其中公司认缴注册资本10,000万元，占合资公司注册资本的10%，宁德时代或其全资子公司认缴注册资本90,000万元，持股90%。
[2022-01-11] 天华超净(300390):天华超净2021年度净利润预增211%-229%
■上海证券报
天华超净披露业绩预告。公司预计2021年盈利89,000万元-94,000万元，比上年同期增长211.20%-228.68%。报告期内，随着新能源汽车产业的快速发展，锂电材料需求较为强劲，子公司宜宾市天宜锂业科创有限公司的锂电材料项目的并表带来较大贡献。
[2021-10-14] 天华超净(300390):业绩增速符合预期,资源+渠道保障公司未来高确定性成长-三季度点评
■国盛证券
事件:2021年10月14日，公司发布第三季度报告，2021前三季度实现营业收入23.22亿元，同增118.26%，实现归母净利5.50亿元，同增139.51%，扣非归母净利4.97亿元，同增131.86%；三季度实现营收8.91亿元，同增194.96%，环增16.78%，归母净利2.38亿元，同增464.56%，环增42.80%，扣非归母净利2.34亿元，同增573.32%，环增53.86%。
量价齐升助推公司业绩高增，未来产能扩张规划明晰。2020年底公司完成天宜锂业一期2万吨电池级氢氧化锂建设，产能快速放量的同时开展一期技改扩产工作，实现2.5万吨设计产能，规划年内产量达2.3万吨。根据百川资讯，2021Q3电池级碳酸锂、氢氧化锂价格分别上行10.4、8.6万元/吨至19.1、18.8万元/吨，以单季度0.5万吨电池级氢氧化锂销量及15万元/吨销售价格简单测算，则公司锂业务实现收入6.64亿元。后续伴随天宜锂业四期合计年产5万吨+江安县年产5万吨+甘眉工业园区年产6万吨项目规划陆续发布，预计到2024年公司将达16万吨产能，对应权益占比14.4万吨，有望快速跻身氢氧化锂行业第一梯队。
新签80万吨锂精矿供应协议，资源端保供&下游销售渠道绑定下未来成长确定性高。此前天宜锂业通过与Pilbara、AMG签订21.5-24.5万吨锂精矿包销协议，9月与同一控制人旗下的天华时代再次签订80万吨锂精矿包销协议，公司锂精矿来料保障提升至101.5-104.5万吨，覆盖公司规划16万吨氢氧化锂扩张规划，远期资源端供应保障充足。销售方面，公司实控人裴振华间接持有宁德时代5.42%股权，天宜锂业2019年与宁德时代签署《合作协议书》，宁德时代已建成国内领先的动力电池和储能系统研发制造基地，对锂盐原料需求量巨大，公司有望乘宁德之风，占据全球锂电供应链核心地位。
供需共振助推锂价上行，公司有望充分享受行业高景气红利。澳洲仍将是未来2年矿端新增供给主要来源，非洲矿山乐观预计到2024年放量，2022年前澳洲预计仅有Pilbara旗下Ngungaju矿山(原Altura)新增复产产能约20.6万吨(21年Q4复产)，其余矿山扩产计划或将与股东锂盐厂建设同步进行，货源紧张情况难以缓解。国内矿山预计2022年有甲基卡、李家沟分别投产47/18万吨，但受限于地形复杂，开采进程或将低于市场预期，锂资源供需矛盾难以有效解决。投资建议:公司氢氧化锂产能进入加速扩张期，资源端保供&下游销售渠道绑定下，未来增长确定性高。我们上调公司2021-2023年归母净利润至7.89、17.31、29.79亿元(原预期为6.53、14.58、26.35亿元)，对应PE分别为75.8、34.6、20.1倍(原预期对应91.6、41.0、22.7倍)，维持"买入"评级。
风险提示:产能建设进度不及预期风险、新能源车与消费电子需求不及预期风险、刚果(金)地区地缘政治风险。
[2021-10-14] 天华超净(300390):锂盐产能加速扩张,着手布局上游-季报点评
■华泰证券
21Q3归母净利润同比增464.56％,维持"增持"评级
10月13日公司披露三季报,21Q3营业收入8.9亿元(yoy+194.96％),归母净利润2.37亿元(yoy+464.56％),主要受益于锂价大幅上涨。鉴于锂行业景气已重回上行区间,我们上调21-23年锂价假设,且根据公司最新产能规划,我们上调22-23年产销假设,预计21-23年归母净利润7.97/14.7/18.8亿元(前值6.09/9.05/11.72亿元)。我们测算公司22年氢氧化锂、医疗器械归母净利润分别为12.33/0.59亿元,参考可比公司Wind一致预期,给予公司22年锂业务(资源相对劣势,给予5％折价)/医疗器械业务PE分别56.1X/23.7X;考虑到公司存在多业务,整体再给予5％折价,测算得目标市值670亿元,对应目标价115.01元(前值81.32元),维持增持评级。
锂盐产能加速扩张,产业链话语权有望逐渐提升据公司规划,21年公司已建成2万吨氢氧化锂产能,技改后产能达2.5万吨;二期2.5万吨产线预计21年底前建成投产,因此22年公司氢氧化锂产能将达5万吨。21年9月,据公司公告,公司分别与江安县人民政府、眉山市甘眉工业园区签订项目投资合同,分别计划新建5、6万吨氢氧化锂产线,新建产线公司预计在24年年底前全部建成竣工投产。因此至24年末,公司氢氧化锂合计产能将达16万吨,从目前已披露的国内锂盐企业氢氧化锂产能规划看,已属第一梯队,公司在氢氧化锂领域话语权有望逐步提升。
携手宁德时代布局上游资源,保障未来锂盐产能顺利扩张
21年9月,公司实际控制人裴振华先生控制的天华时代与AVZ及Dathcom共同签署《交易执行协议》,天华时代拟以2.4亿美元取得Manono项目24％的股权,双方合资开发Manono锂锡项目。交易完成后,AVZ将在Manono项目中持有51％的控股权益,并维持主要开发商的地位,天华时代将持有24％的权益,并负责Manono项目生命周期内的锂辉石精矿承购。天华时代两大股东分别为裴振华先生及其女儿合计持股100％的天华能源产业发展和宁德时代,两者分别持股75％、25％。公司与宁德合作进一步加深,携手布局上游资源,保障未来锂盐产能的顺利扩张。
预计21H2锂盐价格仍将继续上涨我们分析了锂盐生产商的月度库存、产量及价格走势,截至21年8月行业仍供需两旺,锂盐生产商仍处于被动去库阶段;锂盐的价格筑顶发生在锂盐生产商主动补库期间,因此当前价格上涨尚未进入尾声,我们预计21H2氢氧化锂价格仍将继续上涨。
风险提示:下游需求不及预期,锂资源供给增加超过预期等。
[2021-10-14] 天华超净(300390):锂电材料业务高速增长,盈利能力提升-三季点评
■广发证券
公司公布21年三季报,2021年前三季度公司实现营收23.22亿元,同比+118.26％;归母净利润5.50亿元,同比+139.51％;其中,2021Q3实现营收8.91亿元,环比+16.68％;归母净利润2.38亿元,环比+42.81％。Q3毛利率为51.26％,环比+8.62pct;净利率为37.13％,环比+7.40pct。锂电材料业务维持高速增长,盈利水平进一步提高。
氢氧化锂供需持续偏紧,三季度价格大幅上涨。根据SMM数据,Q3氢氧化锂产品均价为11.8万元/吨,环比+36.17pct,公司Q3实现归母净利润2.38亿元,环比+42.81pct,受益锂盐价格大幅上涨,公司盈利水平进一步提高。根据GGII数据,9月plibara锂精矿拍卖以2240美元/吨成交,按此计算碳酸锂成本在20万元/吨,已超过碳酸锂现货市场价格18.25万元/吨,预计四季度锂电需求持续高涨,而锂盐产能释放明显滞后,氢氧化锂供需持续偏紧,预计四季度产品价格有望继续上行。
收购Manono项目24％股权,新能源产业布局优化。根据公司公告,天华时代以2.4亿美元取得Manono项目24％股权,获得Manono项目50％锂精矿包销权利,每年可为天华超净提供约80万吨锂精矿,加上与Pilbara、AMG承销协议21.5-24.5万吨/年,公司资源保障提升至101.5万吨/年,基本覆盖公司目前产能规划,新能源产业布局优化。
四季度二期产能有望落地,业绩确定性进一步提高。根据公司披露的投资者关系活动记录表,目前一期氢氧化锂项目2万吨产能已达设计规模,并于三季度完成技改,产能规模提升至2.5万吨。公司二期2.5万吨氢氧化锂项目建设进度加快,有望在四季度完成项目建设,实现稳定的量产输出,叠加四季度氢氧化锂价格上行,业绩确定性将进一步提高。
盈利预测与投资建议。预计2021-2023年EPS1.57、3.71、6.52元/股,给予2022年市盈率35倍,合理价值129.9元/股,给予买入评级。
风险提示。电动车销量、新增产能释放、客户拓展、产品价格不及预期。
[2021-10-14] 天华超净(300390):资源产能双重加码,量价齐升业绩高增-点评报告
■长江证券
事件描述
公司2021年第三季度实现营业收入8.91亿元,同比增长194.96％,实现归母净利润2.38亿元,同比增长464.56％;实现扣非归母净利润2.34亿元,同比增长573.32％,均同比实现大幅增长。公司2021前三季度实现营业收入23.22亿元,同比增长118.26％,实现归母净利润5.5亿元,同比增长139.51％,业绩表现亮眼。
事件评论
锂行业持续高景气,量价齐升助推公司Q3业绩保持高增。公司控股子公司天宜锂业(天华超净持股68％,宁德时代持股25％)2万吨电池级氢氧化锂产线持续放量,而受益于全球新能源车带动高镍三元材料加速放量,叠加锂资源供不应求,氢氧化锂价格持续上行;据亚洲金属网,2021前三季度电池级氢氧化锂均价8.89万元/吨,同比增长72％,其中2021Q3均价11.65万元/吨,同比增长142％,环比增长38％,锂盐量价齐升助推公司2021Q3业绩表现亮眼。公司主营业务稳步增长,按照净利润推算,公司锂盐利润约2亿元;考虑公司持有天宜锂业68％的股权,推算公司单三季度整体锂盐利润在2.9亿元左右。此外,天宜锂业原料储备充足,公司三季度末存货达到11.6亿元,较二季度末增长291.29％,有望为天宜锂业即将投产的电池级氢氧化锂二期项目产能提供原料保障。
资源、产能双加码,由"新秀"向"头部"迈进。在锂矿显著短缺的行业背景下,公司在资源保障上的竞争优势有望逐步凸显:(1)在行业低谷期锁定锂辉石包销协议,为未来两年锂盐产能保障充足资源,已和Pilbara/AMG/Manono签有锂精矿包销协议;(2)天宜锂业是AVZ目前的单一最大股东持股7.38％,天华时代(董事长持股75％,宁德时代持股25％)收购刚果金Manono锂锡矿项目24％股权。
一期规划产能70万吨精矿有望于2023年内投产;(3)公司深度合作伙伴宁德时代的锂资源布局(阿根廷盐湖等)也是公司的有效资源保障。产能方面,公司逐步布局"4.5+5+6"氢氧化锂产能计划,2023年前总规划的电池级氢氧化锂产能有望达到15.5万吨/年(新增眉山6万吨+宜宾5万吨),实现未来5年高达8倍的产能扩张速度。下游客户方面,公司在股权上绑定了全球动力电池龙头宁德时代(宁德时代直接持有天宜锂业25％股权;公司实控人也是宁德时代第三大股东的实控人),天宜锂业具有其他锂盐企业无可比拟的先天客户和资源整合优势。预计公司2021-2023年归母净利为8.67/18.24/24.21亿元,看好公司长期投资价值。
风险提示
1.新能源车产销不及预期;
2.锂盐价格大幅下滑。
[2021-10-14] 天华超净(300390):锂板块助推业绩增长,产能规划未来可期-三季点评
■兴业证券
事件:公司发布2021年三季报,2021前三季度营业收入为23.22亿元,同比增长118.26％,归母净利润为5.5亿元,同比增长139.51％,扣非归母净利润为4.97亿元,同比增长121.86％,基本每股收益为0.97元。其中2021Q3营业收入8.91亿元,同比增加194.96％、环比增加16.68％,归母净利润为2.38亿元,同比增长464.56％、环比增长42.8％。
Q3利润大增主要系锂盐业务量价齐升。(1)量:子公司天宜锂业(控股68％)一期年产2万吨电池级氢氧化锂项目竣工投产,同时Q3技改完成后,产能扩充至2.5万吨,受行业高景气度影响,产销两旺。(2)价:2021年前三季度电池级氢氧化锂均价8.65万元/吨,同比+67％;其中2021年Q3电池级氢氧化锂均价11.51万元/吨,同比+138.6％、环比+36.7％。
远期氢氧化锂产能有望超15.5万吨,绑定核心客户,公司成长属性明显。(1)冶炼端:公司目前拥有2万吨电池级氢氧化锂产能(技改完成后达2.5万吨),2期2.5万吨电池级氢氧化锂项目也已经在建设当中,预计2021年年底前投产。同时,公司拟投建江安县年产5万吨电池级氢氧化锂项目(预计总投资23亿元,计划一期2.5万吨22年底建成、二期2.5万吨24年6月建成)以及眉山市6万吨电池级氢氧化锂项目(预计总投资25亿元,计划两期各3万吨22年Q2启动、24年年底建成),届时氢氧化锂产能或超15.5万吨。(2)客户端:公司已与宁德时代形成多层面股权协作,实控人是宁德时代第三大股东,同时宁德时代持有天宜锂业25％股权并且参与了天宜锂业二期项目非公开股票发行,获配金额为1.2亿元,另外实控人与宁德时代合资公司天华时代(持股比例依次为75％、25％)将进一步取得AVZ旗下Manono矿山24％权益。
实控人再布局Manono,公司或与关联公司天华时代形成协同效应。Manono矿山或有增储预期(531万吨LCE,前值363万吨LCE),另外AVZ以及天华时代有预期增加采选量至1000万吨/年,对应160万吨锂精矿产能。包销方面,24％权益交易完成后,天宜锂业将原承购协议的权利义务转让给天华时代,后者包销量为80万吨/年及Manono50％产量较低者,未来天华时代将根据天宜锂业的需要向天宜锂业长期供应锂辉石精矿,供货数量不低于20万吨/年。
盈利预测:预计2021-2023年归母净利润依次8.45亿元、13.55亿元、23.51亿元,对应2021年10月14日收盘价106.6元,2021-2023年PE依次为76.0、47.4、27.3,首次覆盖,给予公司"审慎增持"评级。
风险提示:终端需求不及预期;锂价大幅下跌;项目进展不及预期
[2021-10-13] 天华超净(300390):天华超净披露三季报 第三季度净利同比增465%
■上海证券报
天华超净披露2021年第三季度报告，公司前三季度营业收入2,322,054,165.19元;归属于上市公司股东的净利润550,298,093.65元，同比增长139.51%;基本每股收益0.97元。其中，第三季度归属于上市公司股东的净利润为237,709,346.27元，同比增长464.56%;基本每股收益0.41元。
[2021-10-08] 天华超净(300390):上游布局再下一城,扩产有望再加速
■广发证券
天华时代以2.4亿美元取得Manono项目24％股权。天华超净实际控制人裴振华先生及其旗下公司拥有天华时代75％股权;宁德时代于9月加码天华时代,拥有25％股权。根据公司公告,天华时代以2.4亿美元取得Manono项目24％股权,接替天宜锂业负责Manono项目生命周期内锂辉石精矿承购。Manono锂矿是目前全球最大未开发锂矿,根据AVZ于7月14日发布的JORC报告,Manono矿区控制资源量1.32亿吨,Li2O平均品位1.63％,对应531万吨LCE,RocheDure探明储量约4亿吨,Li2O平均品位1.65％,预计Manono总资源量为10-12亿吨,Li2O预计品位1.25％-1.5％。
氢氧化锂供需关系紧张,价格有望进入上行通道。2021年上半年,氢氧化锂价格持续攀升,9月Pilbara锂精矿拍卖以2240美元/吨成交,按此计算碳酸锂成本在20万元/吨,已超过碳酸锂现货市场价格18.25万/吨,当前锂精矿市场供需极度紧张。我们预计下半年锂电需求持续高涨,锂资源产能释放明显滞后,下半年氢氧化锂价格进入上行通道。
新能源产业布局不断扩张,为未来超十万吨生产基地保驾护航。根据公司公告,公司将在江安县、甘眉工业园区分别投资建设5万吨及6万吨电池级氢氧化锂产能,预计2024年权益产能将达到14.4万吨;
此次天华时代获得Manono项目50％锂精矿包销权利意味着每年可为天华超净提供约80万吨锂精矿供应量,加上之前与Pilbara、AMG承销协议21.5-24.5万吨/年,公司锂精矿资源保障提升至101.5万吨/年,基本覆盖公司目前16万吨产能规划。
盈利预测与投资建议。公司把握上游锂辉石资源,获Manono精矿承购。预计2021-2023年EPS为1.57、3.71、6.52元/股,参考可比公司给予2022年市盈率35倍,对应合理价值129.9元/股予买入评级。
风险提示。电动车销量、新增产能释放、客户拓展、产品价格不及预期。
[2021-09-27] 天华超净(300390):Manono精矿包销规模升至80万吨,上游锂辉石保供再下一城-事件点评
■国盛证券
事件:2021年9月27日,公司发布公告称,天宜锂业将原与AVZ于2021年3月29日签订承购协议的权利义务转让给苏州天华时代新能源产业投资有限责任公司(以下简称"天华时代"),转让后天宜锂业将与天华时代签署《产品购买框架协议》,天华时代同意按照不逊于天宜锂业签署的原承购协议的条件向天宜锂业供应锂辉石精矿,并进一步承诺供货期限不受原承购协议期限限制,供货数量与价格不逊于原承购协议约定内容,交易定价将参考市场公允价格进行协商。
天华时代拟以2.4亿美元取得Manono项目24％股权,其实际控制人同为天华超净实际控制人。天华时代系上市公司实控人裴振华先生控制的企业,裴总与女儿裴雯旗下苏州天华能源产业发展有限公司(90/10)持有天华时代75％股权,宁德时代持有其余25％股权。9月27日AVZ发布公告,天华时代以2.4亿美元取得Dathcom新增(Manono项目)24％的股权,AVZ与刚果金政府将分别持有Manono项目其余51％/25％股权,另一方面天华超净为AVZ第一大股东(持股比例7.38％)。
Manono矿山锂储量增加47.9％至536万吨LCE,规划产能增加至约160万吨SC6锂辉石精矿。根据AVZ于7月14日发布最新Manono项目JORC报告,Manono矿区锂储量增加41.6％至1.317亿吨矿石量,Li2O品位达1.65％(前值1.58％),锂资源储量提升47.9％至536万吨LCE(前值362.5万吨)。此外矿山产能将由此前70万吨SC6锂精矿扩张至160万吨,使用年限由20年扩张至29.5年。
天华时代有望承接每年80万吨锂精矿包销协议,为天华超净形成有效原料供应保障。根据上市公司目前规划天宜一、二期5万吨+江安县5万吨+甘眉工业园区6万吨氢氧化锂产能,公司至2024年将拥有16万吨电池级氢氧化锂产能(权益量14.4万吨)。此前天宜锂业通过与Pilgangoora、AMG签订21.5-24.5万吨/年锂精矿包销协议,本次天华时代将获得Manono项目50％锂精矿包销权利,对应每年可为天华超净提供约80万吨锂精矿供应量,公司锂精矿来料保障提升至101.5-104.5万吨,基本覆盖公司规划16万吨氢氧化锂扩张规划,保障公司锂盐产能顺利落地投产。
价格上行周期远未结束,谨慎预计本轮上行周期有望持续至2022年底。当前节点下,需求高增开启长期景气上行大周期,产业链对于资源端来料短缺已形成一致共识,2022年前澳洲预计仅有Pilbara旗下Ngungaju矿山(原Altura)新增复产产能约20.6万吨,国内矿山仅有甲基卡、李家沟分别投产47/18万吨;盐湖方面预计仅有Atacama(雅保、SQM),SaldeVida(Galaxy),Cauchari-Olaroz(赣锋、Orocobre等)新增合计新增产能约15万吨,考虑爬产需1-2年,实际矿石+盐湖新增产量预计难超14万吨LCE,预计同比增约20％,明显慢于下游需求增速。
投资建议:原料端收获有力保障,产能扩建已率先形成夯实供应链体系,产能扩张兑现预期增强.公司在已切入全球锂电供应链核心地位背景下,后续将发力产业链上下游协同优势,行业大周期下业绩有望快速放量。我们预计公司2021-2023年营收分别为31.89、60.14、99.03亿元,实现归母净利润6.53、14.58、26.35亿元,EPS为1.12、2.50、4.52元/股,对应当前价位下PE水平分别为90.4、40.5、22.4倍,维持"买入"评级。
风险提示:产能建设进度不及预期风险、新能源车与消费电子需求不及预期风险、刚果(金)地区地缘政治风险。
[2021-09-12] 天华超净(300390):战略布局氢氧化锂赛道,切入全球锂电供应链核心地位-首次覆盖报告
■国盛证券
防静电超净龙头卡位布局氢氧化锂赛道,快速切入行业第一梯队。天华超净起步于防静电超净技术产品,后续逐渐进入医疗器械、锂电材料业务。公司把握重大历史机遇,2018年公司与宁德时代(68/25)等企业共同投资建设天宜锂业,2020年底完成天宜锂业一期2万吨电池级氢氧化锂建设(技改后达2.5万吨)。伴随天宜锂业四期合计产能5万吨+江安县年产5万吨+甘眉工业园区年产6万吨项目规划发布,天华超净已规划电池级氢氧化锂产能达到16万吨,对应权益占比14.4万吨,正式跻身锂行业第一梯队。
向上通过包销锁定资源供应,向下深度绑定宁德时代,打通可靠战略销售渠道。资源供应方面,天宜锂业通过与Pilgangoora、AMG签订包销协议,确保21.5-24.5万吨/年锂辉石精矿供应。为进一步拓宽来料保障,天宜锂业参与AVZ战略配售从而持有其7.38％的股权,并锁定AVZ旗下Manono矿山20万吨(±12.5％)锂辉石精矿供应。至此公司已获得每年38-47万吨锂辉石精矿供应保障,初步估计可保供约6-7万吨氢氧化锂产能,资源端保供能力位于同行业领先水平。销售渠道方面,公司实控人为裴振华裴振华间接持有宁德时代5.42％股权,天宜锂业2019年与宁德时代签署《合作协议书》,宁德时代已建成国内领先的动力电池和储能系统研发制造基地,对锂盐原料需求量巨大,公司有望乘宁德之风,占据全球锂电供应链核心地位。
价格上行周期远未结束,公司有望充分享受行业红利。当前节点下,需求高增开启长期景气上行大周期,产业链对于资源端来料短缺已形成一致共识,锂辉石精矿价格接近历史高位,产业链利润逐渐向上游资源端转移,下游正极材料厂商积极扩产以及新能源车需求强势拉动下,供需错配格局预计将成为锂行业长期主旋律,锂盐价格有望进一步走强。公司通过迅速抢占氢氧化锂市场,产能产量增速均处于同行业领先水平,有望充分享受本轮行业周期红利,进军全球头部氢氧化锂供应商。
投资建议:公司已切入全球锂电供应链核心地位,目前处于产能加速扩张期,有望依靠管理层丰富的行业经验实现市占率快速提升,行业大周期下业绩增长确定性高,我们预计公司2021-2023年营收分别为31.89、60.14、99.03亿元,实现归母净利润6.53、14.58、26.35亿元,EPS为1.12、2.50、4.52元/股,对应当前价位下PE水平分别为121.4、54.4、30.1倍,对比同行业处于中等偏下水平,首次覆盖给予"买入"评级。
风险提示:氢氧化锂价格波动风险;疫情影响终端消费需求风险;产能落地及投产不及预期风险。
[2021-09-02] 天华超净(300390):天华超净拟25亿元投建年产6万吨电池级氢氧化锂生产线
■上海证券报
天华超净晚间公告，公司与四川省眉山市甘眉工业园区管理委员会(以下简称“甘眉工业园区”)拟签订项目投资合同，建设年产6万吨电池级氢氧化锂生产线及相关生产设施、配套设施。项目预计总投资人民币25亿元。
[2021-09-01] 天华超净(300390):天华超净拟23亿元投建年产5万吨新能源锂电材料项目
■上海证券报
天华超净公告，为不断完善新能源锂电材料业务领域的产能布局，进一步扩大电池级氢氧化锂产能，公司拟投建江安县年产5万吨新能源锂电材料项目，预计总投资约23亿元。
[2021-08-04] 天华超净(300390):锂电材料业务快速增长,业绩提升显著-中报点评
■广发证券
公司披露21年中报:2021年上半年,公司营收14.31亿元,同比+87.86％;归母净利润3.13亿元,同比+66.57％;上半年毛利率39.37％,同比-9.3pct,净利率28.36％,同比+3.39pct。2021Q2营收7.63亿元,环比+14.27％;归母净利润1.66亿元,环比+13.91％。Q2毛利率42.64％,环比+7pct;净利率29.73％,环比+2.94pct。锂电材料业务快速增长,推动上半年业绩实现大幅增长。
氢氧化锂供需关系紧张,价格有望进入上行通道。2021年上半年,氢氧化锂价格持续攀升,公司锂电材料实现收入8.79亿元。上周,Pilbara拍卖锂精矿以创纪录价格1250美元/吨成交,按此计算碳酸锂成本在9.7万元/吨,已经超过了碳酸锂的现货市场价格9万/吨,体现出当前锂精矿市场供需紧张的状态。我们预计下半年锂电需求将持续高涨,且锂资源产能释放明显滞后,下半年氢氧化锂价格有望进入上行通道。
下半年产能扩张加速,业绩确定性进一步提高。目前一期项目2万吨产能已达设计规模,公司将加快二期2.5万吨电池级氢氧化锂项目建设进度,力争在2021年第四季度完成项目建设,实现稳定的量产输出,叠加氢氧化锂价格上行,公司业绩确定性将进一步提高。
传统业务下游市场复苏,增厚公司利润。2021上半年,防静电超净技术实现营收3.22亿元,同比增长22.02％;医疗器械实现营收2.31亿元,同比增长112.61％。随着半导体、液晶显示等下游行业市场复苏,公司防静电超净技术产品业务持续稳健发展;新冠疫苗接种政策持续推进,公司医疗产品销售规模扩大,带动医疗产品业绩大幅增长。
盈利预测与投资建议:预计公司21-23年实现归母净利润6.95、12.13、18.46亿元。参考可比公司估值,我们给予公司21年70倍PE,对应合理价值83.49元/股,给予"买入"评级。
风险提示:电动车销量、新增产能释放以及客户拓展不及预期。
[2021-08-02] 天华超净(300390):电氢紧跟行业加速,传统主稳定增长
■长江证券
事件描述公司2021H1营业收入14.31亿,同比+87.86％;归母净利3.13亿元,同比+66.57％;公司2021Q2营业收入7.63亿元,同比+44％,环比+14％;实现归母净利1.66亿元,同比+19％,环比+14％;扣非归母净利1.51亿,同比+5％,环比+37％。
事件评论
2万吨电池级氢氧化锂产线放量叠加氢氧化锂价格上涨,拉动公司2021Q2业绩增长。根据公司公告,天宜锂业的电池级氢氧化锂产线一期于2020年12月项目顺利竣工投产,并于当月达成产量1939吨(年化约2.3万吨),已经达成设计产能。行业方面,由于需求旺盛,氢氧化锂供给紧张价格大幅上行。根据亚洲金属网,2021H1电池级氢氧化锂均价为7.32万/吨,同比增长37％;2021Q2电池级氢氧化锂均价为8.42万元/吨,环比增长39％。氢氧化锂价格二季度环比高增,拉动公司二季度业绩中枢增长。另一方面,由于全球新能源车增长整体加速、高镍三元加速放量,而锂资源的资本开支周期滞后于本轮需求周期,氢氧化锂价格有望在当前基础上迎来进一步上涨,从而继续增厚公司业绩。在锂矿整体短缺的行业环境下,公司已和Pilbara/AMG/Manono签有锂精矿包销协议,有望保障自身的原料供应,竞争力进一步凸显。
传统业务方面,子公司宇寿医疗优化产品及市场结构,注射器产品海内外业务订单增加,叠加新冠疫苗接种政策的推进,销售规模扩大,保证了医疗产品业务的持续稳定增长;防静电超净技术产品则受益于半导体、液晶显示等行业下游市场复苏,业务持续稳定经营,保持了稳定增长。
公司是高起点的锂业新秀,增长潜力大,看好公司长期投资价值。(1)公司在股权上绑定了全球动力电池龙头宁德时代(宁德时代直接持有天宜锂业25％股权;公司实控人也是宁德时代第三大股东的实控人),天宜锂业具有其他锂盐企业无可比拟的先天客户优势。(2)虽为锂业新秀,但公司氢氧化锂团队来自业内成熟企业,经营风险低(2020年12月单月产量满产,从投产到满产仅用时4个月);(3)公司二期2.5万吨氢氧化锂产线正在加紧建设,有望今年四季度前竣工,投产后氢氧化锂年产能将提升至4.5万吨,并且未来总计规划的电池级氢氧化锂产能达到10万吨/年,前景广阔。在不考虑氢氧化锂后续进一步涨价的假设下,我们预计公司
[2021-08-02] 天华超净(300390):天华超净年产10万吨氢氧化锂总产能计划会提前完成
■证券时报
天华超净在投资者关系活动记录表中称，天宜锂业一期2万吨电池级氢氧化锂项目生产已达设计规模，今年8月份将完成技术改造，产能进一步提升。一、二期达产后，天宜锂业电池级氢氧化锂总产能将达到5万吨左右。公司三、四期项目也已进入准备阶段，目前已开展可研、环评、安评、能评等工作，计划2022年建成一条年产2.5万吨采用碳酸锂或硫酸锂苛化氢氧化锂的单独生产线，公司年产10万吨的氢氧化锂的总产能计划会提前完成。
[2021-07-30] 天华超净(300390):天华超净上半年净利同比增66.57% 锂电材料业务产销两旺
■证券时报
天华超净(300390)7月30日晚披露半年报，公司实现营业收入14.31亿元，较上年同期增长87.86%;实现净利润3.13亿元，同比增长66.57%。公司新能源锂电材料业务期内实现营业收入8.79亿元，天宜锂业一期年产2万吨电池级氢氧化锂项目自竣工投产以来，受行业高景气度影响，产销两旺。
[2021-07-22] 天华超净(300390):氢氧化锂新星冉冉升起-首次覆盖报告
■华泰证券
氢氧化锂业务放量可期,首次覆盖给予"增持"评级
公司是防静电产品专业生产商,发展至今逐渐转向新能源领域。公司传统业务有望稳健增长;目前已完成氢氧化锂产业链各环节布局,我们预计21年公司主营业务将切换至氢氧化锂,且未来将稳步增加在氢氧化锂供应链中的话语权,有望优先享受锂盐市场规模增长红利。我们测算公司22年氢氧化锂、医疗器械归母净利润分别为6.77/0.56亿元,参考可比公司Wind一致预期,给予公司22年锂业务(资源相对劣势,给予5％折价)/医疗器械业务PE分别71.5X/25.6X;考虑到公司存在多业务,整体再给予5％折价,测算得目标市值474亿元,对应目标价81.32元,首次覆盖给予增持评级。
受益于下游景气,传统主营业务有望稳健增长
公司传统主营业务之一防静电超净技术产品主要应用于电子信息等行业,覆盖液晶显示、半导体等领域,21年来液晶显示、半导体等行业景气复苏,有望带动公司防静电业务继续稳健增长。国内外疫苗需求有望长期保持正增长,灼识咨询预计国内及全球市场规模19-30CAGR或分别达10.9％/6.1％。疫苗需求向好叠加新冠疫苗接种稳步推进,利好注射器需求。公司传统主营业务之二医疗器械业务主要为各种注射器生产和销售,有望保持正增长。
短期价格上涨尚未结束;需求高增开启长期景气震荡上行大周期
我们分析了锂盐生产商的月度库存、产量及价格走势,发现截至21年6月行业仍供需两旺,锂盐生产商仍处于被动去库阶段;锂盐的价格筑顶发生在锂盐生产商主动补库期间,因此当前价格上涨尚未进入尾声。我们预计21H2氢氧化锂价格将涨超10万元/吨,21年均价或达8.5万元/吨。整体看,需求高增长将推动锂行业进入长期震荡上行区间,我们认为应把握住行业长期投资机会,而寻找投资机遇应关注有望优先享受市场规模增长红利的企业,掌握上游资源、明确的产能扩张、绑定头部客户三要素缺一不可。
打通核心三要素,氢氧化锂放量可期
公司已打通核心三要素,氢氧化锂放量可期。资源方面,公司通过提前布局精矿、签订包销协议并参与AVZ战略配售保障上游锂精矿供应;产能方面,公司核心技术团队均来自雅宝、天齐等传统一线锂盐加工企业,并实现消化吸收再创新,产品符合下游龙头优美科/三星采购标准,且计划25年扩张至10万吨;客户方面,已绑定核心客户,继续拓展其他头部客户。公司和宁德时代签署《合作协议书》,约定投产后生产的电池级单水氢氧化锂将优先销售给宁德时代,实现和头部客户深度绑定。且公司于一期投产后即向国外头部企业提供样品,目前正处于样品认证过程中,认证进展顺利。
风险提示:新建产能投产不及预期,下游需求不及预期,数据样本有限等。
[2021-07-21] 天华超净(300390):业绩符合预期,下半年业绩确定性提高-中期点评
■广发证券
公司披露21年半年度业绩预告:预计21年H1实现归母净利润2.81～3.38亿元,同比增长50％～80％,其中Q2归母净利润1.35～1.92亿元,环比变动-7.5％～31.5％,Q2扣非归母净利润1.18～1.75亿元,环比增长6.3％～57.7％。
锂电材料需求强劲,携手巨头实现量产。2018年公司与宁德时代等公司合资成立天宜锂业投建氢氧化锂产能,公司持股比例为68％。受益于氢氧化锂产能逐步释放,锂电材料业务迅速增长。2020年底电池级氢氧化锂一期2万吨产能已实现投产,2021年上半年已实现量产及出货,二期2.5万吨产能预计于今年第四季度建成投产,达产后达到4.5万吨/年,2025年有望实现10万吨产能规模。2021年上半年,氢氧化锂产品需求强劲,月均出货量达到2000吨。
国内客户合作稳定,国外客户拓展顺利。国内方面,公司已经与宁德时代形成了稳固的合作关系,并且达成了关于公司氢氧化锂产品的优先采购协议;同时公司与容百、当升等生产厂商也建立了良好的合作关系。海外方面,国外龙头企业正在对公司的氢氧化锂产品进行样品认证,合作推进顺利,未来需求高度确定。
上半年氢氧化锂价格持续上涨,下半年有望继续抬升。21年上半年,氢氧化锂价格持续攀升,累计涨幅超过80％。我们预计下半年锂电需求将持续高涨,且锂资源产能释放明显滞后,因此下半年氢氧化锂价格有望继续抬升,公司业绩确定性将进一步提高。
盈利预测与投资建议:预计公司21-23年实现EPS约为1.03、1.33、1.99亿元。参考可比公司估值,我们给予公司21年80倍PE,对应合理价值82.14元/股,给予"买入"评级。
风险提示:电动车销量、新增产能释放以及客户拓展不及预期。
[2021-07-13] 天华超净(300390):业绩逐步兑现,竞争优势凸显-中期点评
■长江证券
事件描述
公司发布2021年半年度业绩预告,预计2021上半年实现归母净利2222亿～～～～～亿,同比增长50505050。
事件评论
万吨电池级氢氧化锂产线放量叠加氢氧化锂价格上涨,拉动公司202120212021业绩中枢增长。2222预计公司实现归母净利1.35亿～1.92亿(中枢为11亿),环比--(中枢环比++)。根据公司公告,天宜锂业的电池级氢氧化锂产线一期于2020年12月项目顺利竣工投产,并于当月达成产量1939吨(年化约2.3万吨),已经达成设计产能。行业方面,由于需求旺盛,氢氧化锂供给紧张价格大幅上行。根据亚洲金属网,2021H1电池级氢氧化锂均价为7.37.3万/吨,同比增长333;2021Q2电池级氢氧化锂均价为8.48.4万元/吨,环比增长3939。氢氧化锂价格二季度环比高增,拉动公司二季度业绩中枢增长。另一方面,由于全球新能源车增长整体加速、高镍三元加速放量,而锂资源的资本开支周期滞后于本轮需求周期,氢氧化锂价格有望在当前基础上迎来进一步上涨,从而继续增厚公司业绩。在锂矿整体短缺的行业环境下,公司已和Pilbara/AMG/Manono签有锂精矿包销协议,有望保障自身的原料供应,竞争力进一步凸显。
公司是高起点的锂业新秀,增长潜力大,看好公司长期投资价值。(1)公司在股权上绑定了全球动力电池龙头宁德时代(宁德时代直接持有天宜锂业25％股权;公司实控人也是宁德时代第三大股东的实控人),天宜锂业具有其他锂盐企业无可比拟的先天客户优势。(2)虽为锂业新秀,但公司氢氧化锂团队来自业内成熟企业,经营风险低(2020年12月单月产量满产,从投产到满产仅用时4个月);(3)公司二期2.5万吨氢氧化锂产线正在建设,投产后将具有4.5万吨氢氧化锂产能,并且未来总计规划的电池级氢氧化锂产能达到10万吨/年,前景广阔。在不考虑氢氧化锂后续进一步涨价的假设下,我们预计公司202202202202年归母净利为5.95.95.95.95.9亿元,看好公司长期投资价值。
风险提示
1.新能源车产销不及预期新能源车产销不及预期
2.锂盐价格大幅下跌
[2021-07-12] 天华超净(300390):天华超净上半年净利同比预增50%-80%
■证券时报
天华超净(300390)7月12日晚间发布业绩预告，预计2021年半年度归母净利2.81亿元-3.38亿元，同比增长50%-80%。报告期内，受益于锂电材料行业快速发展，市场需求强劲，子公司宜宾市天宜锂业科创有限公司锂电材料业务快速增长带来较大利润贡献。经初步测算，公司预计2021年1至6月非经常性损益对净利润的影响金额约为5,200万元。
[2021-04-22] 天华超净(300390):业绩大幅增长,携手巨头布局锂电材料-年报点评
■广发证券
业绩大幅增长,盈利能力显著提升。公司披露20年年报,全年营收13.13亿元,同比+73.21％;归母净利润2.86亿元,同比+362.47％。全年毛利率39.54％,同比+9.83pct,净利率22.12％,同比+13.57pct。2021Q1营收6.68亿元,同比+187.84％,环比+167.99％;归母净利润1.46亿元,同比+207.45％,环比+159.89％。Q1毛利率35.64％,同比-4.35pct,环比+14.68pct;净利率26.79％,同比+5.79pct,环比+4.12pct。疫情推动防护产品需求提升,全年业绩显著增长;Q1因疫苗普及注射器订单规模扩大,锂盐实现量产,业绩得到进一步提升。
传统业务稳定增长,防护产品大幅增厚利润。随着电子精密制造业和医疗器械行业整体景气度向上,公司传统业务防静电超净产品和医疗器械稳健发展;疫情对防疫物资需求提高,同时疫苗推广推动注射器订单增多公司新增防疫防护产品大幅带动业绩增长,增厚公司利润;
积极布局锂电材料业务,携手巨头顺利实现量产。2018年公司与宁德时代等合资成立天宜锂业投建氢氧化锂产能,通过与锂电龙头宁德时代形成深度合作关系,有效构建产业链投资闭环,进一步发挥锂电产业链协同能力,长期供货协议保障公司下游需求充沛,在宁德时代助力下稳健提升在锂电材料行业的竞争力。2020年底电池级氢氧化锂一期2万吨产能已实现投产,一季度已实现量产及出货。随着二期2.5万吨/年项目开工,投产节奏契合产业涨价周期,预计未来锂原材料业务会成为公司新的增长点,会成为公司后续核心增长动力。
投资建议。考虑到公司在高景气锂电材料扩产布局,传统业务与注射器等防疫产品持续增长。预计2021/22/23年归母净利润4.83/7.15/9.76亿元,给予45倍PE,对应合理价值39.60元/股,给予"买入"评级。
风险提示。新能源汽车销量不及预期;产能投建进度不及预期。
[2021-04-21] 天华超净(300390):新的起点-2020年报＆2021一季报点评
■长江证券
事件描述
天华超净发布2020年年报及2021年一季报。2020年度公司实现归母净利2.86亿,同比增长362％;2021年一季度公司实现归母净利1.46亿,同比增长207％,实现扣非归母净利1.11亿,同比增长150％。
事件评论
新增防疫业务,助力2020年归母净利高增。由于新冠疫情,公司积极响应政府号召以及疫情防控应急要求,在原主营业务基础上,新增医用口罩、医用防护服、日用口罩等防疫物资业务,带动公司经营业绩大幅增长。据公司年报,公司防疫物资20年营收高达5.2亿,毛利率高达52％,拉动公司2020年归母净利大幅增长。
2万吨电池级氢氧化锂产线放量,拉动2021年一季度业绩大幅增长。天宜锂业的电池级氢氧化锂产线一期于2020年8月顺利建成并进入试生产阶段,2020年12月项目顺利竣工投产,并于12月当月达成产量1939吨(年化约2.3万吨),已经达成设计产能。行业方面,由于需求旺盛,锂盐供给紧张价格大幅上行。根据亚洲金属网,2021年一季度电池级氢氧化锂均价为6.04万/吨,环比上涨30％。公司氢氧化锂业务量价齐升,拉动一季度业绩大幅增长。由于全球新能源车增长整体加速、高镍三元加速放量,而锂资源的资本开支周期滞后于本轮需求周期,氢氧化锂价格有望在当前基础上迎来进一步上涨,从而增厚公司业绩。另一方面,公司和Pilbara/AMG/Manono签有锂精矿包销协议,有望在锂矿整体短缺的行业环境下保障自身的原料供应,竞争力进一步凸显。
公司是高起点的锂业新秀,增长潜力大,看好公司投资价值。(1)公司在股权上绑定全球动力电池龙头CATL(CATL直接持有天宜锂业25％股权;公司实控人是CATL第三大股东的实控人),具有其他锂盐企业无可比拟的先天优势。(2)虽为锂业新秀,但公司氢氧化锂团队来自业内成熟企业,经营风险低(2020年12月单月产量满产,从投产到满产仅用时4个月);(3)公司二期2.5万吨氢氧化锂产线正在建设,投产后将具有4.5万吨氢氧化锂产能,并且规划在2025年前建成10万吨氢氧化锂产能,前景广阔。假设2021-2023年氢氧化锂销量分别为2.1/4.0/6.0万吨、电池级氢氧化锂价格为8.0/8.5/8.5万元/吨,对应公司2021-2023年归母净利分别为4.44/6.18/7.46亿元,对应估值36/26/22倍,维持"买入"评级。
风险提示
1.新能源车产销不及预期。
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[2022-02-11] 天华超净(300390):业绩增长超预期,加速扩产+资源+渠道助力进入成长快车道-年度点评
■国盛证券
事件:天华超净披露2021年报。公司全年实现营业收入33.98亿元,同比增加158.73％,剔除防疫物资影响同比+328.25％(2020年防疫物资收入5.2亿元,2021年为0.02亿元);归母净利润9.11亿元,同比+218.44％;扣非归母净利润8.6亿元,同比+274.50％。单季看,2021Q4公司营收10.76亿元,环比增加20.76％,同比增加331.46％;归母净利润3.6亿元,环比增加51.26％,同比增加540.95％,扣非归母净利润3.63亿元,环比增加55.13％,同比增加6491.76％。
业绩大增主因锂盐量价齐升,防静电超净产品和医疗器械保持稳定增长。剔除防疫物资影响:1)新增锂盐业务:2021年收入23.16亿元,占比高达68.21％,收入增速贡献量为176.39％。量:天宜锂业一期氢氧化锂设计产能2万吨目前已满负荷生产,全年产量2.36万吨,预计销量2.30万吨、库存量0.14万吨;价:预计公司产品销售均价11.36万元/吨(含税),与百川盈孚全年均价11.92万元/吨基本一致,全年单吨净利约4.7万元/吨。2)防静电超净技术业务:国内外电子行业整体受到冲击,公司在稳健维护现有客户同时积极开拓生物医疗、半导体等领域客户的新业务,2021年收入6.24亿元,占比18.37％,同比+13.1％;3)医疗器械业务:全资子公司宇寿医疗通过MDSAP审核认证,多项产品获得新注册证,多种规格注射器均通过了世界卫生组织(WHO)的PQS评定,拓展了医疗器械业务范畴,2021年收入4.56亿元,占比13.42％,同比+88.7％。
锂盐板块为毛利核心占比78％,总毛利率大幅上涨11.56pct至51.1％。1)各板块毛利＆净利(剔除防疫物资):2021年新增锂盐业务毛利13.59亿元,占比约78.3％,毛利率为58.67％,实现净利10.81亿元,净利率46.7％;医疗器械产品毛利2.14亿元,同增104.6％,占比12.3％,毛利率同比+3.64pct至47.0％,实现净利1.65亿元,净利率36.1％;防静电超净技术产品毛利1.62亿元,同增14.6％,占比9.4％,毛利率同比+0.34pct至26.0％,实现净利4,437.68万元,净利率7.1％。2)总毛利率＆净利率(未剔除防疫物资):受益于新增高毛利率锂盐业务,同时防静电超净产品和医疗器械毛利率均同比上涨,2021年总毛利率大幅上涨11.56pct至51.1％,同时规模效应摊薄期间费用率,净利率大幅上涨14.7pct至36.82％,盈利能力大幅提升。
天宜二期已快速落地,股权激励绑定核心骨干,定增助力锂盐加速建设。天宜二期2.5万吨电池级氢氧化锂项目加速落地已于2021年12月进行投料试生产,已产出合格产品,从开建到试生产仅用7个月,相比一期用时缩短4个月,再次诠释了锂电行业项目建设的"天宜速度",若按照一期的投产节奏推算,二期预计2022年3月底投产全年产量约4.4万吨,同比增长85.4％。2022年2月9日,公司公告拟实施股权激励计划激励核心骨干,首次授予价格为70.39元/股。同日公告拟通过定增募集资金46亿元,主要用于后续锂盐建设项目,同时计划收购天宜锂业少数股东7％股权,将持股比例提升至75％投资建议:我们预计2022-2024年公司归母净利润为24.98/39.02/59.24亿元,对应PE为15.8/10.1/6.6,对比同行业处于中等偏下水平,维持"买入"评级
风险提示:产品价格波动,疫情影响终端消费需求,产能落地及投产不及预期
[2022-02-10] 天华超净(300390):多维优势加持,锂业新秀迈向行业龙头-深度报告
■长江证券
天华超净:多维优势加持,锂业新秀进阶行业龙头
供需错配拉动锂行业进入新一轮景气周期,拥有丰富资源保障及确定性客户资源,同时轻装上阵没有产品长协束缚的锂盐企业,更容易通过快速扩产实现后来居上。本文作为天华超净第2篇深度报告,我们意图从成长确定性和盈利确定性两大维度,从产能、资源、客户三个角度入手,分析公司的竞争优势和未来空间,挖掘公司成长的α所在。
优势1-产能:产能扩张速度极快,2025年进阶行业第2
公司是国内最具成长性的锂业新秀。2021年底公司拥有2万吨氢氧化锂产能,根据扩产计划,到2025年有望达到16万吨氢氧化锂和1万吨权益碳酸锂产能,实现5年8倍的全行业极快扩张速度,权益产能年复合增速超过90％,届时将仅次于赣锋锂业位列行业第2位,乘高镍之风跻身氢氧化锂第1梯队。此外,公司全部氢氧化锂产能均位于四川省,可充分享受当地区位要素优势。四川拥有国内最丰富的锂辉石资源,新能源产业发展政策友好,水、电、天然气资源丰富,附近的长江港口及区域内的基础化工产业链配套完善,可有效降低锂精矿运输成本及生产成本,提高竞争力。
优势2-资源:资源保障稳定充分,盈利把控能力强
在极快的冶炼产能扩张之下,公司早在2019年底就前瞻性的对锂矿资源进行布局,较高的资源自供率保障公司可以充分享受到锂价上涨带来的业绩弹性。通过采购矿石库存+矿石包销+入股矿山,公司形成了稳定、优质的原材料供应体系。短期,凭借精矿库存与矿石包销,基本能够满足未来两年的生产需要,将Pilbara/AMG/Manono有价格优势的锂精矿包销协议共同考虑,公司2021年锁定的矿石包销量为14.5-17.5万吨,2022年包销量为21.5-24.5万吨,2023年之后,每年获得的锂精矿包销供给可达41.5-44.5万吨。长期,随着入股的Manono项目和澳洲MBLP项目的大规模开发,公司资源自供率有望继续提高,满足未来产能扩张需求的同时牢牢把控盈利能力。优势3-客户:深度绑定宁德时代,具备先天客户和资源整合优势公司通过交叉持股+成立合资公司+签署供货协议等多种途径与锂电龙头宁德时代深度绑定,具备其他锂盐企业无可比拟的先天客户资源和资源整合优势。需求端,与宁德时代紧密合作可保障公司产能快速扩张同时下游订单的连续性和生产的稳定性,降低平均生产成本和经营风险;资源端,宁德时代海内外锂资源布局广泛,公司可以借助宁德时代在锂资源行业的布局和影响力,继续积极布局国内外锂资源,打开公司资源整合的想象空间。
投资:阿尔法突出的锂业新星,估值低位性价比高企我们认为,在锂行业新一轮上行周期中,天华超净凭借在产能扩张、锂资源保障、下游客户资源等方面的诸多优势,在快速扩张的同时保持着对盈利能力的强力把控,在本轮锂周期中极具阿尔法和性价比。2022-2023年氢氧化锂在27/28万元/吨均价假设下,测算公司可实现归母净利润28.79/51.67亿元,对应PE为13.40X/7.47X,给予"买入"评级。
风险提示
1、新能源车产销不及预期;2、锂盐价格大幅下滑。
[2022-02-09] 天华超净(300390):21年锂电材料量利齐升,定增扩产提升格局-年报点评
■广发证券
锂电材料21Q4量利齐升,全年营收份额超50％。公司披露21年年报,2021年实现营收33.98亿元,同比+158.73％,归母净利9.11亿元,同比+218.44％,毛利率51.10％,同比+11.56pct,其中锂电材料业务营收23.16亿元,占比超50％。21Q4公司营收10.76亿元,环比+20.75％,归母净利3.60亿元,环比+51.61％,毛利率66.57％,环比+15.32pct,营收和毛利率环比上升系公司在氢氧化锂涨价周期内盈利能力提升所致。
定增扩产提升格局,资源布局落地护航盈利能力。2021年底公司二期2.5万吨氢氧化锂投产后,产能达到4.5万吨/年。2022年2月9日公司公告定增预案,拟募集不超过46亿元资金,其中32.2亿元用于眉山6万吨和江安新建一期2.5万吨项目,建设期约两年,公司规划2024年底前形成16万吨名义产能,有望提升市场份额。2021年天华时代以2.4亿美元取得Manono项目24％股权,获得Manono项目50％锂精矿包销权利,每年可为公司提供约80万吨锂精矿,加上此前与Pilbara、AMG承销的锂精矿,资源保障提升至101.5万吨/年,基本覆盖目前产能规划,保障盈利能力。
2022年股权激励方案发布,强化执行效力。2月9日公司公告股权激励方案,拟向123名中层及技术骨干授予限制性股票720万股,占股本1.24％,首次授予价格每股70.39元,业绩考核目标为22年、22-23年、22-24年累计营收分别不低于60、130、210亿元,强化执行效力。
盈利预测与投资建议:2022-24年我们预计氢氧化锂维持不含税15万元/吨,对应EPS约3.60/6.80/8.84元/股。参考可比估值我们维持公司合理价值129.90元/股和"买入"评级不变,对应22年36倍PE。
风险提示:电动车销量、新增产能释放以及客户拓展不及预期
[2022-02-09] 天华超净(300390):受益于低价锂矿库存,锂盐业绩亮眼-年度点评
■华泰证券
21年公司实现归母净利润9.11亿元,维持"增持"评级
2月7日,公司发布21年年报,实现营业收入33.98亿元,yoy+158.73％,实现归母净利润9.11亿元,yoy+218.44％,扣非后归母净利润8.6亿元,yoy+274.5％,业绩超我们此前预期(7.97亿元)主要为锂盐价格大幅上涨。考虑22年至今锂盐价格已涨超30万元/吨,我们上调价格假设,预期22-24年归母净利润为29.14/35.07/39.59亿元(22-23年前值14.7/18.8亿元)。我们取资源自给率相当的公司作为可比公司,可比公司22年Wind一致预期PE15.61X,考虑到公司无自有矿山,再给予5％折价,给予公司PE(22E)14.83X,EPS5元,对应目标价74.15元(前值115.01元),维持增持评级。
21年锂盐业绩亮眼主要受益于低价锂矿库存,我们预期22年将继续21年天宜锂业一期氢氧化锂完成技改,实现2.5万吨产能,据年报,当期产量达2.36万吨。报告期内,公司锂盐产品实现营收23.16亿元,成本9.57亿元,毛利率高达58.67％,我们认为主要因:1)公司早在2019年底就开始布局锂精矿,陆续与Pilbara、AVZ等上游锂精矿资源生产企业签订长期协议,至2020年底,公司已有一定的储备库存,因此21年享受了低价精矿库存,在锂矿价格单边上行的背景下,我们认为22年公司仍会继续受益;2)据年报,天宜锂业地处四川,水、电、天然气价格较低,能有效降低公司生产成本,锂盐单吨加工费较低。锂盐产能规划剑指一线,资源匹配仍是绕不开的问题据年报,公司二期2.5万吨氢氧化锂项目已投料试生产,且计划在江安县、甘眉工业园分别投建5、6万吨的氢氧化锂项目,并于24年底全部建成。全部达产后,公司总产能将达16万吨电池级氢氧化锂。此外,1月29日,公司公告称拟与宁德时代合资投建10万吨碳酸锂项目,二者分别出资10％、90％;公司与宁德时代继续深入绑定。大幅的产能扩张需要上游资源匹配,我们测算至22年末公司锂矿尚可满足锂盐生产需求;但23年需依赖AVZ投产及其他资源保障,具有一定不确定性。此外,在当前资源端供应紧张、产业链利润向上游转移 的背景下,纯锂盐加工标的单吨高盈利难以维持。防静电业务盈利相对稳定,医疗器械业务营收增速可观21年公司防静电超净技术产品实现营收6.22亿元,yoy+23.59％,毛利率同比增2.14pct至25.93％,实现净利润0.44亿元;同期,受益于在医疗卫生体制改革的推动下,我国人均注射器消费量显著增长,宇寿医疗注射器相关业务占据较好市场份额,公司医疗器械产品实现营收4.58亿元,yoy+89.57％,毛利率同比增3.67pct至46.98％,实现净利润1.65亿元。
风险提示
新建产能投产不及预期,下游需求不及预期等。
[2022-02-09] 天华超净(300390):天华超净拟定增募资不超46亿 再度扩大氢氧化锂产能
■证券时报
牵手宁德时代后，天华超净(300390)“锂想”更大了。
公司2月8日晚间披露的定增预案显示，拟募集不超过46亿元资金，用于四川天华时代锂能有限公司年产6万吨电池级氢氧化锂建设项目、宜宾市伟能锂业科创有限公司一期年产2.5万吨电池级氢氧化锂项目、收购宜宾市天宜锂业科创有限公司7%股权及补充流动资金。
天华超净希望通过这次定增进一步扩大氢氧化锂产能，抓住新能源产业快速发展的机遇，做大做强锂化工业务。
新增氢氧化锂产能
锂化工行业属于资金及技术密集型行业，建设生产线的投资金额大、投资周期较长，且具有较强的规模效应。在本次发行前，天华超净已建成天宜锂业一期、二期共4.5万吨氢氧化锂项目。不过现有产能规模与美国雅保、赣锋锂业等行业头部企业相比仍有差距，也难以与下游行业未来快速增长的需求相匹配。
天华超净表示，随着下游企业的产能扩张，公司一方面需要相应增加产能规模以保证与下游客户的产能相匹配，如果产能规模较小，则无法匹配车企、动力电池厂商等大客户的需求;另一方面，在公司产能相对较小的情况下，可能会导致对大客户形成重大依赖而面临经营风险。
也正是在此背景下，天华超净决定推出本次定增预案，拟投资“四川天华时代锂能有限公司年产6万吨电池级氢氧化锂建设项目”、“宜宾市伟能锂业科创有限公司一期年产2.5万吨电池级氢氧化锂项目”。
上述两个项目建成后，天华超净新增电池级氢氧化锂年产能8.5万吨，将大幅提高公司氢氧化锂产品的产能。天华超净表示，此举有利于公司继续提高在氢氧化锂产品上的规模效应，提升公司市场占有率，增强公司综合竞争实力和抗风险能力。
拟再购天宜锂业股权
天华超净拟斥资9.8亿元收购天宜锂业7%的股权，也是本次定增的一大看点。
此前在2018年11月份，公司宣布出资2.94亿元，参与设立合资公司天宜锂业，当时天华超净持股42%，是天宜锂业的第一大股东;晨道投资持股26%，是第二大股东;宁德时代持股15%，是第三大股东。
公告显示，2019年11月8日，天宜锂业与宁德时代签署了《合作协议书》。宁德时代和天宜锂业同意结为合作伙伴，为共同打造锂电产业链竞争优势，共同抵御市场风险。
2020年11月，公司以现金方式收购晨道投资持有的天宜锂业26%股权，交易金额合计为1.62亿元。本次交易完成后，天华超净持股比例达到68%，成为天宜锂业的控股股东。
天华超净在最新披露的公告中表示，如今天宜锂业已成为贡献最主要收入和利润的子公司。天宜锂业的全资子公司伟能锂业未来还将建设5万吨氢氧化锂产能。本次收购完成后，公司对天宜锂业持股比例将由68%上升至75%，进一步提高对天宜锂业的持股比例，与公司布局锂电材料的发展战略相符，公司能够更好地分享天宜锂业持续增长的收入和利润。
据了解，天宜锂业自1期2万吨电池级氢氧化锂建设项目竣工生产销售以来，客户反馈良好。公司已与宁德时代等多家新能源企业建立了长期稳定的合作关系。
同时，天宜锂业已经与国内的主流锂电池正极材料厂商建立了深入的合作关系。海外客户方面，天宜锂业已经开始向韩国客户出口氢氧化锂产品，并按计划稳步推进。
天华超净7日晚间披露的年报显示，2021年公司实现营业收入33.98亿元，较上年同期上升158.73%，实现归属于上市公司股东的净利润9.11亿元，较上年同期增长218.44%。
[2022-02-09] 天华超净(300390):锂盐业务量价齐增,氢氧化锂新增产能释放可期-年度点评
■安信证券
事件:天华超净发布2021年度报告,2021年归母净利润9.11亿元,同比增长218.44％,其中2021Q4归母净利润3.6亿元,同比增长541％、环比增长51.6％。2021年扣非归母净利润8.6亿元,同比增长274.5％,其中2021Q4扣非归母净利润3.63亿元,同比增长64.9倍、环比增长55％。
锂盐业务量价齐增,公司业绩大幅上升。毛利方面,锂电业务毛利率58.7％、贡献13.6亿元毛利,占比78.3％,具体来看,2021年子公司天宜锂业(现控股68％,并拟增持至75％)一期年产2万吨电池级氢氧化锂项目竣工投产,全年氢氧化锂销售收入23.15亿元,实现净利润10.81亿元,公司按比例确认7.35亿元,占归母利润比例约80.7％。(1)量:2万吨氢氧化锂产能已达产,全年产量2.36万吨。(2)价:2021年电池级氢氧化锂均价11.41万元/吨,同比增加120.3％,其中Q4均价为19.02万元/吨,同比增加294.2％、环比增加63％。
冶炼端,氢氧化锂产能规划约16万吨,并开始进军碳酸锂领域。(1)天宜锂业一期2万吨氢氧化锂产能,配套的技改项目完成后将新增0.5万吨设计产能;二期2.5万吨电池级氢氧化锂项目已进入投料试生产阶段并产出合格产品,同时江安基地5万吨、眉山基地6万吨产能将于24年底前分期建成,届时,公司氢氧化锂总计产能将达到年产16万吨。公司拟定向发行股票推进产能扩张项目,规划产能有望稳步落地。(2)拟同宁德时代合资投建10万吨碳酸锂冶炼产能项目,系公司首次生产碳酸锂,将增加1万吨锂盐权益产能。
资源端,持有AMG包销权,重点布局Manono未来可期。(1)据公司公告,2021-2023年公司持有AMG6-9万吨/年包销量,同时双方达成一致可以选择再延长2年。(2)天宜锂业系AVZ第一大股东(7.38％),旗下Manono矿山或有增储预期(531万吨LCE,前值363万吨LCE),另外AVZ以及天华时代有预期增加采选量至1000万吨/年,对应160万吨锂精矿产能。包销方面,天华时代收购Manono24％权益交易完成后,天宜锂业将原承购协议的权利义务转让给天华时代,后者包销量为80万吨/年及Manono50％产量较低者,未来天华时代将根据天宜锂业的需要向天宜锂业长期供应锂辉石精矿,供货数量不低于20万吨/年。
客户端,天华超净同宁德时代深入合作,成长属性明显。双方在资源、冶炼、股权上存在多层次合作,2021年公司向宁德时代实际销售电池级氢氧化锂4.5亿元,并预计2022年公司及天宜锂业拟与关联方宁德时代及关联方销售电池级氢氧化锂总金额不超过28亿元(不含税)。此外,2021年公司向宁德时代采购原材料约8亿元(不含税),其中锂精矿价格采购区间为2602-8239元/吨,略低于同期市场均价。公司积极扩充产能,在原料与销售渠道双向绑定核心合作伙伴,成长属性明显。
投资建议:我们预计公司2022-2024年实现营业收入分别为113.45、151.35、167.93亿元,实现净利润23.93、37.89、46.79亿元,对应EPS分别为4.11、6.5、8.03元/股,目前股价对应PE为16.1、10.2、8.2倍。给予"增持-A"评级,6个月目标价80元/股。
风险提示:锂价不及预期,需求不及预期,项目进展不及预期
[2022-02-07] 天华超净(300390):天华超净2021年度净利同比增218% 拟10派5元
■上海证券报
天华超净披露年报。公司2021年实现营业收入3,397,557,862.27元，同比增长158.73%;实现归属于上市公司股东的净利润910,697,235.61元，同比增长218.44%;基本每股收益1.59元/股。公司2021年度利润分配预案为：以582,880,538为基数，向全体股东每10股派发现金红利5.00元(含税)。
[2022-01-28] 天华超净(300390):天华超净拟与宁德时代共同设立合资公司 投建10万吨碳酸锂冶炼产能项目
■上海证券报
天华超净公告，公司与宁德时代于2022年1月28日签署合资协议，公司拟与宁德时代或其全资子公司共同以现金在宜春市投资设立有限责任公司，由合资公司投建10万吨碳酸锂冶炼产能项目。合资公司注册资本100,000万元，其中公司认缴注册资本10,000万元，占合资公司注册资本的10%，宁德时代或其全资子公司认缴注册资本90,000万元，持股90%。
[2022-01-11] 天华超净(300390):天华超净2021年度净利润预增211%-229%
■上海证券报
天华超净披露业绩预告。公司预计2021年盈利89,000万元-94,000万元，比上年同期增长211.20%-228.68%。报告期内，随着新能源汽车产业的快速发展，锂电材料需求较为强劲，子公司宜宾市天宜锂业科创有限公司的锂电材料项目的并表带来较大贡献。
[2021-10-14] 天华超净(300390):业绩增速符合预期,资源+渠道保障公司未来高确定性成长-三季度点评
■国盛证券
事件:2021年10月14日，公司发布第三季度报告，2021前三季度实现营业收入23.22亿元，同增118.26%，实现归母净利5.50亿元，同增139.51%，扣非归母净利4.97亿元，同增131.86%；三季度实现营收8.91亿元，同增194.96%，环增16.78%，归母净利2.38亿元，同增464.56%，环增42.80%，扣非归母净利2.34亿元，同增573.32%，环增53.86%。
量价齐升助推公司业绩高增，未来产能扩张规划明晰。2020年底公司完成天宜锂业一期2万吨电池级氢氧化锂建设，产能快速放量的同时开展一期技改扩产工作，实现2.5万吨设计产能，规划年内产量达2.3万吨。根据百川资讯，2021Q3电池级碳酸锂、氢氧化锂价格分别上行10.4、8.6万元/吨至19.1、18.8万元/吨，以单季度0.5万吨电池级氢氧化锂销量及15万元/吨销售价格简单测算，则公司锂业务实现收入6.64亿元。后续伴随天宜锂业四期合计年产5万吨+江安县年产5万吨+甘眉工业园区年产6万吨项目规划陆续发布，预计到2024年公司将达16万吨产能，对应权益占比14.4万吨，有望快速跻身氢氧化锂行业第一梯队。
新签80万吨锂精矿供应协议，资源端保供&下游销售渠道绑定下未来成长确定性高。此前天宜锂业通过与Pilbara、AMG签订21.5-24.5万吨锂精矿包销协议，9月与同一控制人旗下的天华时代再次签订80万吨锂精矿包销协议，公司锂精矿来料保障提升至101.5-104.5万吨，覆盖公司规划16万吨氢氧化锂扩张规划，远期资源端供应保障充足。销售方面，公司实控人裴振华间接持有宁德时代5.42%股权，天宜锂业2019年与宁德时代签署《合作协议书》，宁德时代已建成国内领先的动力电池和储能系统研发制造基地，对锂盐原料需求量巨大，公司有望乘宁德之风，占据全球锂电供应链核心地位。
供需共振助推锂价上行，公司有望充分享受行业高景气红利。澳洲仍将是未来2年矿端新增供给主要来源，非洲矿山乐观预计到2024年放量，2022年前澳洲预计仅有Pilbara旗下Ngungaju矿山(原Altura)新增复产产能约20.6万吨(21年Q4复产)，其余矿山扩产计划或将与股东锂盐厂建设同步进行，货源紧张情况难以缓解。国内矿山预计2022年有甲基卡、李家沟分别投产47/18万吨，但受限于地形复杂，开采进程或将低于市场预期，锂资源供需矛盾难以有效解决。投资建议:公司氢氧化锂产能进入加速扩张期，资源端保供&下游销售渠道绑定下，未来增长确定性高。我们上调公司2021-2023年归母净利润至7.89、17.31、29.79亿元(原预期为6.53、14.58、26.35亿元)，对应PE分别为75.8、34.6、20.1倍(原预期对应91.6、41.0、22.7倍)，维持"买入"评级。
风险提示:产能建设进度不及预期风险、新能源车与消费电子需求不及预期风险、刚果(金)地区地缘政治风险。
[2021-10-14] 天华超净(300390):锂盐产能加速扩张,着手布局上游-季报点评
■华泰证券
21Q3归母净利润同比增464.56％,维持"增持"评级
10月13日公司披露三季报,21Q3营业收入8.9亿元(yoy+194.96％),归母净利润2.37亿元(yoy+464.56％),主要受益于锂价大幅上涨。鉴于锂行业景气已重回上行区间,我们上调21-23年锂价假设,且根据公司最新产能规划,我们上调22-23年产销假设,预计21-23年归母净利润7.97/14.7/18.8亿元(前值6.09/9.05/11.72亿元)。我们测算公司22年氢氧化锂、医疗器械归母净利润分别为12.33/0.59亿元,参考可比公司Wind一致预期,给予公司22年锂业务(资源相对劣势,给予5％折价)/医疗器械业务PE分别56.1X/23.7X;考虑到公司存在多业务,整体再给予5％折价,测算得目标市值670亿元,对应目标价115.01元(前值81.32元),维持增持评级。
锂盐产能加速扩张,产业链话语权有望逐渐提升据公司规划,21年公司已建成2万吨氢氧化锂产能,技改后产能达2.5万吨;二期2.5万吨产线预计21年底前建成投产,因此22年公司氢氧化锂产能将达5万吨。21年9月,据公司公告,公司分别与江安县人民政府、眉山市甘眉工业园区签订项目投资合同,分别计划新建5、6万吨氢氧化锂产线,新建产线公司预计在24年年底前全部建成竣工投产。因此至24年末,公司氢氧化锂合计产能将达16万吨,从目前已披露的国内锂盐企业氢氧化锂产能规划看,已属第一梯队,公司在氢氧化锂领域话语权有望逐步提升。
携手宁德时代布局上游资源,保障未来锂盐产能顺利扩张
21年9月,公司实际控制人裴振华先生控制的天华时代与AVZ及Dathcom共同签署《交易执行协议》,天华时代拟以2.4亿美元取得Manono项目24％的股权,双方合资开发Manono锂锡项目。交易完成后,AVZ将在Manono项目中持有51％的控股权益,并维持主要开发商的地位,天华时代将持有24％的权益,并负责Manono项目生命周期内的锂辉石精矿承购。天华时代两大股东分别为裴振华先生及其女儿合计持股100％的天华能源产业发展和宁德时代,两者分别持股75％、25％。公司与宁德合作进一步加深,携手布局上游资源,保障未来锂盐产能的顺利扩张。
预计21H2锂盐价格仍将继续上涨我们分析了锂盐生产商的月度库存、产量及价格走势,截至21年8月行业仍供需两旺,锂盐生产商仍处于被动去库阶段;锂盐的价格筑顶发生在锂盐生产商主动补库期间,因此当前价格上涨尚未进入尾声,我们预计21H2氢氧化锂价格仍将继续上涨。
风险提示:下游需求不及预期,锂资源供给增加超过预期等。
[2021-10-14] 天华超净(300390):锂电材料业务高速增长,盈利能力提升-三季点评
■广发证券
公司公布21年三季报,2021年前三季度公司实现营收23.22亿元,同比+118.26％;归母净利润5.50亿元,同比+139.51％;其中,2021Q3实现营收8.91亿元,环比+16.68％;归母净利润2.38亿元,环比+42.81％。Q3毛利率为51.26％,环比+8.62pct;净利率为37.13％,环比+7.40pct。锂电材料业务维持高速增长,盈利水平进一步提高。
氢氧化锂供需持续偏紧,三季度价格大幅上涨。根据SMM数据,Q3氢氧化锂产品均价为11.8万元/吨,环比+36.17pct,公司Q3实现归母净利润2.38亿元,环比+42.81pct,受益锂盐价格大幅上涨,公司盈利水平进一步提高。根据GGII数据,9月plibara锂精矿拍卖以2240美元/吨成交,按此计算碳酸锂成本在20万元/吨,已超过碳酸锂现货市场价格18.25万元/吨,预计四季度锂电需求持续高涨,而锂盐产能释放明显滞后,氢氧化锂供需持续偏紧,预计四季度产品价格有望继续上行。
收购Manono项目24％股权,新能源产业布局优化。根据公司公告,天华时代以2.4亿美元取得Manono项目24％股权,获得Manono项目50％锂精矿包销权利,每年可为天华超净提供约80万吨锂精矿,加上与Pilbara、AMG承销协议21.5-24.5万吨/年,公司资源保障提升至101.5万吨/年,基本覆盖公司目前产能规划,新能源产业布局优化。
四季度二期产能有望落地,业绩确定性进一步提高。根据公司披露的投资者关系活动记录表,目前一期氢氧化锂项目2万吨产能已达设计规模,并于三季度完成技改,产能规模提升至2.5万吨。公司二期2.5万吨氢氧化锂项目建设进度加快,有望在四季度完成项目建设,实现稳定的量产输出,叠加四季度氢氧化锂价格上行,业绩确定性将进一步提高。
盈利预测与投资建议。预计2021-2023年EPS1.57、3.71、6.52元/股,给予2022年市盈率35倍,合理价值129.9元/股,给予买入评级。
风险提示。电动车销量、新增产能释放、客户拓展、产品价格不及预期。
[2021-10-14] 天华超净(300390):资源产能双重加码,量价齐升业绩高增-点评报告
■长江证券
事件描述
公司2021年第三季度实现营业收入8.91亿元,同比增长194.96％,实现归母净利润2.38亿元,同比增长464.56％;实现扣非归母净利润2.34亿元,同比增长573.32％,均同比实现大幅增长。公司2021前三季度实现营业收入23.22亿元,同比增长118.26％,实现归母净利润5.5亿元,同比增长139.51％,业绩表现亮眼。
事件评论
锂行业持续高景气,量价齐升助推公司Q3业绩保持高增。公司控股子公司天宜锂业(天华超净持股68％,宁德时代持股25％)2万吨电池级氢氧化锂产线持续放量,而受益于全球新能源车带动高镍三元材料加速放量,叠加锂资源供不应求,氢氧化锂价格持续上行;据亚洲金属网,2021前三季度电池级氢氧化锂均价8.89万元/吨,同比增长72％,其中2021Q3均价11.65万元/吨,同比增长142％,环比增长38％,锂盐量价齐升助推公司2021Q3业绩表现亮眼。公司主营业务稳步增长,按照净利润推算,公司锂盐利润约2亿元;考虑公司持有天宜锂业68％的股权,推算公司单三季度整体锂盐利润在2.9亿元左右。此外,天宜锂业原料储备充足,公司三季度末存货达到11.6亿元,较二季度末增长291.29％,有望为天宜锂业即将投产的电池级氢氧化锂二期项目产能提供原料保障。
资源、产能双加码,由"新秀"向"头部"迈进。在锂矿显著短缺的行业背景下,公司在资源保障上的竞争优势有望逐步凸显:(1)在行业低谷期锁定锂辉石包销协议,为未来两年锂盐产能保障充足资源,已和Pilbara/AMG/Manono签有锂精矿包销协议;(2)天宜锂业是AVZ目前的单一最大股东持股7.38％,天华时代(董事长持股75％,宁德时代持股25％)收购刚果金Manono锂锡矿项目24％股权。
一期规划产能70万吨精矿有望于2023年内投产;(3)公司深度合作伙伴宁德时代的锂资源布局(阿根廷盐湖等)也是公司的有效资源保障。产能方面,公司逐步布局"4.5+5+6"氢氧化锂产能计划,2023年前总规划的电池级氢氧化锂产能有望达到15.5万吨/年(新增眉山6万吨+宜宾5万吨),实现未来5年高达8倍的产能扩张速度。下游客户方面,公司在股权上绑定了全球动力电池龙头宁德时代(宁德时代直接持有天宜锂业25％股权;公司实控人也是宁德时代第三大股东的实控人),天宜锂业具有其他锂盐企业无可比拟的先天客户和资源整合优势。预计公司2021-2023年归母净利为8.67/18.24/24.21亿元,看好公司长期投资价值。
风险提示
1.新能源车产销不及预期;
2.锂盐价格大幅下滑。
[2021-10-14] 天华超净(300390):锂板块助推业绩增长,产能规划未来可期-三季点评
■兴业证券
事件:公司发布2021年三季报,2021前三季度营业收入为23.22亿元,同比增长118.26％,归母净利润为5.5亿元,同比增长139.51％,扣非归母净利润为4.97亿元,同比增长121.86％,基本每股收益为0.97元。其中2021Q3营业收入8.91亿元,同比增加194.96％、环比增加16.68％,归母净利润为2.38亿元,同比增长464.56％、环比增长42.8％。
Q3利润大增主要系锂盐业务量价齐升。(1)量:子公司天宜锂业(控股68％)一期年产2万吨电池级氢氧化锂项目竣工投产,同时Q3技改完成后,产能扩充至2.5万吨,受行业高景气度影响,产销两旺。(2)价:2021年前三季度电池级氢氧化锂均价8.65万元/吨,同比+67％;其中2021年Q3电池级氢氧化锂均价11.51万元/吨,同比+138.6％、环比+36.7％。
远期氢氧化锂产能有望超15.5万吨,绑定核心客户,公司成长属性明显。(1)冶炼端:公司目前拥有2万吨电池级氢氧化锂产能(技改完成后达2.5万吨),2期2.5万吨电池级氢氧化锂项目也已经在建设当中,预计2021年年底前投产。同时,公司拟投建江安县年产5万吨电池级氢氧化锂项目(预计总投资23亿元,计划一期2.5万吨22年底建成、二期2.5万吨24年6月建成)以及眉山市6万吨电池级氢氧化锂项目(预计总投资25亿元,计划两期各3万吨22年Q2启动、24年年底建成),届时氢氧化锂产能或超15.5万吨。(2)客户端:公司已与宁德时代形成多层面股权协作,实控人是宁德时代第三大股东,同时宁德时代持有天宜锂业25％股权并且参与了天宜锂业二期项目非公开股票发行,获配金额为1.2亿元,另外实控人与宁德时代合资公司天华时代(持股比例依次为75％、25％)将进一步取得AVZ旗下Manono矿山24％权益。
实控人再布局Manono,公司或与关联公司天华时代形成协同效应。Manono矿山或有增储预期(531万吨LCE,前值363万吨LCE),另外AVZ以及天华时代有预期增加采选量至1000万吨/年,对应160万吨锂精矿产能。包销方面,24％权益交易完成后,天宜锂业将原承购协议的权利义务转让给天华时代,后者包销量为80万吨/年及Manono50％产量较低者,未来天华时代将根据天宜锂业的需要向天宜锂业长期供应锂辉石精矿,供货数量不低于20万吨/年。
盈利预测:预计2021-2023年归母净利润依次8.45亿元、13.55亿元、23.51亿元,对应2021年10月14日收盘价106.6元,2021-2023年PE依次为76.0、47.4、27.3,首次覆盖,给予公司"审慎增持"评级。
风险提示:终端需求不及预期;锂价大幅下跌;项目进展不及预期
[2021-10-13] 天华超净(300390):天华超净披露三季报 第三季度净利同比增465%
■上海证券报
天华超净披露2021年第三季度报告，公司前三季度营业收入2,322,054,165.19元;归属于上市公司股东的净利润550,298,093.65元，同比增长139.51%;基本每股收益0.97元。其中，第三季度归属于上市公司股东的净利润为237,709,346.27元，同比增长464.56%;基本每股收益0.41元。
[2021-10-08] 天华超净(300390):上游布局再下一城,扩产有望再加速
■广发证券
天华时代以2.4亿美元取得Manono项目24％股权。天华超净实际控制人裴振华先生及其旗下公司拥有天华时代75％股权;宁德时代于9月加码天华时代,拥有25％股权。根据公司公告,天华时代以2.4亿美元取得Manono项目24％股权,接替天宜锂业负责Manono项目生命周期内锂辉石精矿承购。Manono锂矿是目前全球最大未开发锂矿,根据AVZ于7月14日发布的JORC报告,Manono矿区控制资源量1.32亿吨,Li2O平均品位1.63％,对应531万吨LCE,RocheDure探明储量约4亿吨,Li2O平均品位1.65％,预计Manono总资源量为10-12亿吨,Li2O预计品位1.25％-1.5％。
氢氧化锂供需关系紧张,价格有望进入上行通道。2021年上半年,氢氧化锂价格持续攀升,9月Pilbara锂精矿拍卖以2240美元/吨成交,按此计算碳酸锂成本在20万元/吨,已超过碳酸锂现货市场价格18.25万/吨,当前锂精矿市场供需极度紧张。我们预计下半年锂电需求持续高涨,锂资源产能释放明显滞后,下半年氢氧化锂价格进入上行通道。
新能源产业布局不断扩张,为未来超十万吨生产基地保驾护航。根据公司公告,公司将在江安县、甘眉工业园区分别投资建设5万吨及6万吨电池级氢氧化锂产能,预计2024年权益产能将达到14.4万吨;
此次天华时代获得Manono项目50％锂精矿包销权利意味着每年可为天华超净提供约80万吨锂精矿供应量,加上之前与Pilbara、AMG承销协议21.5-24.5万吨/年,公司锂精矿资源保障提升至101.5万吨/年,基本覆盖公司目前16万吨产能规划。
盈利预测与投资建议。公司把握上游锂辉石资源,获Manono精矿承购。预计2021-2023年EPS为1.57、3.71、6.52元/股,参考可比公司给予2022年市盈率35倍,对应合理价值129.9元/股予买入评级。
风险提示。电动车销量、新增产能释放、客户拓展、产品价格不及预期。
[2021-09-27] 天华超净(300390):Manono精矿包销规模升至80万吨,上游锂辉石保供再下一城-事件点评
■国盛证券
事件:2021年9月27日,公司发布公告称,天宜锂业将原与AVZ于2021年3月29日签订承购协议的权利义务转让给苏州天华时代新能源产业投资有限责任公司(以下简称"天华时代"),转让后天宜锂业将与天华时代签署《产品购买框架协议》,天华时代同意按照不逊于天宜锂业签署的原承购协议的条件向天宜锂业供应锂辉石精矿,并进一步承诺供货期限不受原承购协议期限限制,供货数量与价格不逊于原承购协议约定内容,交易定价将参考市场公允价格进行协商。
天华时代拟以2.4亿美元取得Manono项目24％股权,其实际控制人同为天华超净实际控制人。天华时代系上市公司实控人裴振华先生控制的企业,裴总与女儿裴雯旗下苏州天华能源产业发展有限公司(90/10)持有天华时代75％股权,宁德时代持有其余25％股权。9月27日AVZ发布公告,天华时代以2.4亿美元取得Dathcom新增(Manono项目)24％的股权,AVZ与刚果金政府将分别持有Manono项目其余51％/25％股权,另一方面天华超净为AVZ第一大股东(持股比例7.38％)。
Manono矿山锂储量增加47.9％至536万吨LCE,规划产能增加至约160万吨SC6锂辉石精矿。根据AVZ于7月14日发布最新Manono项目JORC报告,Manono矿区锂储量增加41.6％至1.317亿吨矿石量,Li2O品位达1.65％(前值1.58％),锂资源储量提升47.9％至536万吨LCE(前值362.5万吨)。此外矿山产能将由此前70万吨SC6锂精矿扩张至160万吨,使用年限由20年扩张至29.5年。
天华时代有望承接每年80万吨锂精矿包销协议,为天华超净形成有效原料供应保障。根据上市公司目前规划天宜一、二期5万吨+江安县5万吨+甘眉工业园区6万吨氢氧化锂产能,公司至2024年将拥有16万吨电池级氢氧化锂产能(权益量14.4万吨)。此前天宜锂业通过与Pilgangoora、AMG签订21.5-24.5万吨/年锂精矿包销协议,本次天华时代将获得Manono项目50％锂精矿包销权利,对应每年可为天华超净提供约80万吨锂精矿供应量,公司锂精矿来料保障提升至101.5-104.5万吨,基本覆盖公司规划16万吨氢氧化锂扩张规划,保障公司锂盐产能顺利落地投产。
价格上行周期远未结束,谨慎预计本轮上行周期有望持续至2022年底。当前节点下,需求高增开启长期景气上行大周期,产业链对于资源端来料短缺已形成一致共识,2022年前澳洲预计仅有Pilbara旗下Ngungaju矿山(原Altura)新增复产产能约20.6万吨,国内矿山仅有甲基卡、李家沟分别投产47/18万吨;盐湖方面预计仅有Atacama(雅保、SQM),SaldeVida(Galaxy),Cauchari-Olaroz(赣锋、Orocobre等)新增合计新增产能约15万吨,考虑爬产需1-2年,实际矿石+盐湖新增产量预计难超14万吨LCE,预计同比增约20％,明显慢于下游需求增速。
投资建议:原料端收获有力保障,产能扩建已率先形成夯实供应链体系,产能扩张兑现预期增强.公司在已切入全球锂电供应链核心地位背景下,后续将发力产业链上下游协同优势,行业大周期下业绩有望快速放量。我们预计公司2021-2023年营收分别为31.89、60.14、99.03亿元,实现归母净利润6.53、14.58、26.35亿元,EPS为1.12、2.50、4.52元/股,对应当前价位下PE水平分别为90.4、40.5、22.4倍,维持"买入"评级。
风险提示:产能建设进度不及预期风险、新能源车与消费电子需求不及预期风险、刚果(金)地区地缘政治风险。
[2021-09-12] 天华超净(300390):战略布局氢氧化锂赛道,切入全球锂电供应链核心地位-首次覆盖报告
■国盛证券
防静电超净龙头卡位布局氢氧化锂赛道,快速切入行业第一梯队。天华超净起步于防静电超净技术产品,后续逐渐进入医疗器械、锂电材料业务。公司把握重大历史机遇,2018年公司与宁德时代(68/25)等企业共同投资建设天宜锂业,2020年底完成天宜锂业一期2万吨电池级氢氧化锂建设(技改后达2.5万吨)。伴随天宜锂业四期合计产能5万吨+江安县年产5万吨+甘眉工业园区年产6万吨项目规划发布,天华超净已规划电池级氢氧化锂产能达到16万吨,对应权益占比14.4万吨,正式跻身锂行业第一梯队。
向上通过包销锁定资源供应,向下深度绑定宁德时代,打通可靠战略销售渠道。资源供应方面,天宜锂业通过与Pilgangoora、AMG签订包销协议,确保21.5-24.5万吨/年锂辉石精矿供应。为进一步拓宽来料保障,天宜锂业参与AVZ战略配售从而持有其7.38％的股权,并锁定AVZ旗下Manono矿山20万吨(±12.5％)锂辉石精矿供应。至此公司已获得每年38-47万吨锂辉石精矿供应保障,初步估计可保供约6-7万吨氢氧化锂产能,资源端保供能力位于同行业领先水平。销售渠道方面,公司实控人为裴振华裴振华间接持有宁德时代5.42％股权,天宜锂业2019年与宁德时代签署《合作协议书》,宁德时代已建成国内领先的动力电池和储能系统研发制造基地,对锂盐原料需求量巨大,公司有望乘宁德之风,占据全球锂电供应链核心地位。
价格上行周期远未结束,公司有望充分享受行业红利。当前节点下,需求高增开启长期景气上行大周期,产业链对于资源端来料短缺已形成一致共识,锂辉石精矿价格接近历史高位,产业链利润逐渐向上游资源端转移,下游正极材料厂商积极扩产以及新能源车需求强势拉动下,供需错配格局预计将成为锂行业长期主旋律,锂盐价格有望进一步走强。公司通过迅速抢占氢氧化锂市场,产能产量增速均处于同行业领先水平,有望充分享受本轮行业周期红利,进军全球头部氢氧化锂供应商。
投资建议:公司已切入全球锂电供应链核心地位,目前处于产能加速扩张期,有望依靠管理层丰富的行业经验实现市占率快速提升,行业大周期下业绩增长确定性高,我们预计公司2021-2023年营收分别为31.89、60.14、99.03亿元,实现归母净利润6.53、14.58、26.35亿元,EPS为1.12、2.50、4.52元/股,对应当前价位下PE水平分别为121.4、54.4、30.1倍,对比同行业处于中等偏下水平,首次覆盖给予"买入"评级。
风险提示:氢氧化锂价格波动风险;疫情影响终端消费需求风险;产能落地及投产不及预期风险。
[2021-09-02] 天华超净(300390):天华超净拟25亿元投建年产6万吨电池级氢氧化锂生产线
■上海证券报
天华超净晚间公告，公司与四川省眉山市甘眉工业园区管理委员会(以下简称“甘眉工业园区”)拟签订项目投资合同，建设年产6万吨电池级氢氧化锂生产线及相关生产设施、配套设施。项目预计总投资人民币25亿元。
[2021-09-01] 天华超净(300390):天华超净拟23亿元投建年产5万吨新能源锂电材料项目
■上海证券报
天华超净公告，为不断完善新能源锂电材料业务领域的产能布局，进一步扩大电池级氢氧化锂产能，公司拟投建江安县年产5万吨新能源锂电材料项目，预计总投资约23亿元。
[2021-08-04] 天华超净(300390):锂电材料业务快速增长,业绩提升显著-中报点评
■广发证券
公司披露21年中报:2021年上半年,公司营收14.31亿元,同比+87.86％;归母净利润3.13亿元,同比+66.57％;上半年毛利率39.37％,同比-9.3pct,净利率28.36％,同比+3.39pct。2021Q2营收7.63亿元,环比+14.27％;归母净利润1.66亿元,环比+13.91％。Q2毛利率42.64％,环比+7pct;净利率29.73％,环比+2.94pct。锂电材料业务快速增长,推动上半年业绩实现大幅增长。
氢氧化锂供需关系紧张,价格有望进入上行通道。2021年上半年,氢氧化锂价格持续攀升,公司锂电材料实现收入8.79亿元。上周,Pilbara拍卖锂精矿以创纪录价格1250美元/吨成交,按此计算碳酸锂成本在9.7万元/吨,已经超过了碳酸锂的现货市场价格9万/吨,体现出当前锂精矿市场供需紧张的状态。我们预计下半年锂电需求将持续高涨,且锂资源产能释放明显滞后,下半年氢氧化锂价格有望进入上行通道。
下半年产能扩张加速,业绩确定性进一步提高。目前一期项目2万吨产能已达设计规模,公司将加快二期2.5万吨电池级氢氧化锂项目建设进度,力争在2021年第四季度完成项目建设,实现稳定的量产输出,叠加氢氧化锂价格上行,公司业绩确定性将进一步提高。
传统业务下游市场复苏,增厚公司利润。2021上半年,防静电超净技术实现营收3.22亿元,同比增长22.02％;医疗器械实现营收2.31亿元,同比增长112.61％。随着半导体、液晶显示等下游行业市场复苏,公司防静电超净技术产品业务持续稳健发展;新冠疫苗接种政策持续推进,公司医疗产品销售规模扩大,带动医疗产品业绩大幅增长。
盈利预测与投资建议:预计公司21-23年实现归母净利润6.95、12.13、18.46亿元。参考可比公司估值,我们给予公司21年70倍PE,对应合理价值83.49元/股,给予"买入"评级。
风险提示:电动车销量、新增产能释放以及客户拓展不及预期。
[2021-08-02] 天华超净(300390):电氢紧跟行业加速,传统主稳定增长
■长江证券
事件描述公司2021H1营业收入14.31亿,同比+87.86％;归母净利3.13亿元,同比+66.57％;公司2021Q2营业收入7.63亿元,同比+44％,环比+14％;实现归母净利1.66亿元,同比+19％,环比+14％;扣非归母净利1.51亿,同比+5％,环比+37％。
事件评论
2万吨电池级氢氧化锂产线放量叠加氢氧化锂价格上涨,拉动公司2021Q2业绩增长。根据公司公告,天宜锂业的电池级氢氧化锂产线一期于2020年12月项目顺利竣工投产,并于当月达成产量1939吨(年化约2.3万吨),已经达成设计产能。行业方面,由于需求旺盛,氢氧化锂供给紧张价格大幅上行。根据亚洲金属网,2021H1电池级氢氧化锂均价为7.32万/吨,同比增长37％;2021Q2电池级氢氧化锂均价为8.42万元/吨,环比增长39％。氢氧化锂价格二季度环比高增,拉动公司二季度业绩中枢增长。另一方面,由于全球新能源车增长整体加速、高镍三元加速放量,而锂资源的资本开支周期滞后于本轮需求周期,氢氧化锂价格有望在当前基础上迎来进一步上涨,从而继续增厚公司业绩。在锂矿整体短缺的行业环境下,公司已和Pilbara/AMG/Manono签有锂精矿包销协议,有望保障自身的原料供应,竞争力进一步凸显。
传统业务方面,子公司宇寿医疗优化产品及市场结构,注射器产品海内外业务订单增加,叠加新冠疫苗接种政策的推进,销售规模扩大,保证了医疗产品业务的持续稳定增长;防静电超净技术产品则受益于半导体、液晶显示等行业下游市场复苏,业务持续稳定经营,保持了稳定增长。
公司是高起点的锂业新秀,增长潜力大,看好公司长期投资价值。(1)公司在股权上绑定了全球动力电池龙头宁德时代(宁德时代直接持有天宜锂业25％股权;公司实控人也是宁德时代第三大股东的实控人),天宜锂业具有其他锂盐企业无可比拟的先天客户优势。(2)虽为锂业新秀,但公司氢氧化锂团队来自业内成熟企业,经营风险低(2020年12月单月产量满产,从投产到满产仅用时4个月);(3)公司二期2.5万吨氢氧化锂产线正在加紧建设,有望今年四季度前竣工,投产后氢氧化锂年产能将提升至4.5万吨,并且未来总计规划的电池级氢氧化锂产能达到10万吨/年,前景广阔。在不考虑氢氧化锂后续进一步涨价的假设下,我们预计公司
[2021-08-02] 天华超净(300390):天华超净年产10万吨氢氧化锂总产能计划会提前完成
■证券时报
天华超净在投资者关系活动记录表中称，天宜锂业一期2万吨电池级氢氧化锂项目生产已达设计规模，今年8月份将完成技术改造，产能进一步提升。一、二期达产后，天宜锂业电池级氢氧化锂总产能将达到5万吨左右。公司三、四期项目也已进入准备阶段，目前已开展可研、环评、安评、能评等工作，计划2022年建成一条年产2.5万吨采用碳酸锂或硫酸锂苛化氢氧化锂的单独生产线，公司年产10万吨的氢氧化锂的总产能计划会提前完成。
[2021-07-30] 天华超净(300390):天华超净上半年净利同比增66.57% 锂电材料业务产销两旺
■证券时报
天华超净(300390)7月30日晚披露半年报，公司实现营业收入14.31亿元，较上年同期增长87.86%;实现净利润3.13亿元，同比增长66.57%。公司新能源锂电材料业务期内实现营业收入8.79亿元，天宜锂业一期年产2万吨电池级氢氧化锂项目自竣工投产以来，受行业高景气度影响，产销两旺。
[2021-07-22] 天华超净(300390):氢氧化锂新星冉冉升起-首次覆盖报告
■华泰证券
氢氧化锂业务放量可期,首次覆盖给予"增持"评级
公司是防静电产品专业生产商,发展至今逐渐转向新能源领域。公司传统业务有望稳健增长;目前已完成氢氧化锂产业链各环节布局,我们预计21年公司主营业务将切换至氢氧化锂,且未来将稳步增加在氢氧化锂供应链中的话语权,有望优先享受锂盐市场规模增长红利。我们测算公司22年氢氧化锂、医疗器械归母净利润分别为6.77/0.56亿元,参考可比公司Wind一致预期,给予公司22年锂业务(资源相对劣势,给予5％折价)/医疗器械业务PE分别71.5X/25.6X;考虑到公司存在多业务,整体再给予5％折价,测算得目标市值474亿元,对应目标价81.32元,首次覆盖给予增持评级。
受益于下游景气,传统主营业务有望稳健增长
公司传统主营业务之一防静电超净技术产品主要应用于电子信息等行业,覆盖液晶显示、半导体等领域,21年来液晶显示、半导体等行业景气复苏,有望带动公司防静电业务继续稳健增长。国内外疫苗需求有望长期保持正增长,灼识咨询预计国内及全球市场规模19-30CAGR或分别达10.9％/6.1％。疫苗需求向好叠加新冠疫苗接种稳步推进,利好注射器需求。公司传统主营业务之二医疗器械业务主要为各种注射器生产和销售,有望保持正增长。
短期价格上涨尚未结束;需求高增开启长期景气震荡上行大周期
我们分析了锂盐生产商的月度库存、产量及价格走势,发现截至21年6月行业仍供需两旺,锂盐生产商仍处于被动去库阶段;锂盐的价格筑顶发生在锂盐生产商主动补库期间,因此当前价格上涨尚未进入尾声。我们预计21H2氢氧化锂价格将涨超10万元/吨,21年均价或达8.5万元/吨。整体看,需求高增长将推动锂行业进入长期震荡上行区间,我们认为应把握住行业长期投资机会,而寻找投资机遇应关注有望优先享受市场规模增长红利的企业,掌握上游资源、明确的产能扩张、绑定头部客户三要素缺一不可。
打通核心三要素,氢氧化锂放量可期
公司已打通核心三要素,氢氧化锂放量可期。资源方面,公司通过提前布局精矿、签订包销协议并参与AVZ战略配售保障上游锂精矿供应;产能方面,公司核心技术团队均来自雅宝、天齐等传统一线锂盐加工企业,并实现消化吸收再创新,产品符合下游龙头优美科/三星采购标准,且计划25年扩张至10万吨;客户方面,已绑定核心客户,继续拓展其他头部客户。公司和宁德时代签署《合作协议书》,约定投产后生产的电池级单水氢氧化锂将优先销售给宁德时代,实现和头部客户深度绑定。且公司于一期投产后即向国外头部企业提供样品,目前正处于样品认证过程中,认证进展顺利。
风险提示:新建产能投产不及预期,下游需求不及预期,数据样本有限等。
[2021-07-21] 天华超净(300390):业绩符合预期,下半年业绩确定性提高-中期点评
■广发证券
公司披露21年半年度业绩预告:预计21年H1实现归母净利润2.81～3.38亿元,同比增长50％～80％,其中Q2归母净利润1.35～1.92亿元,环比变动-7.5％～31.5％,Q2扣非归母净利润1.18～1.75亿元,环比增长6.3％～57.7％。
锂电材料需求强劲,携手巨头实现量产。2018年公司与宁德时代等公司合资成立天宜锂业投建氢氧化锂产能,公司持股比例为68％。受益于氢氧化锂产能逐步释放,锂电材料业务迅速增长。2020年底电池级氢氧化锂一期2万吨产能已实现投产,2021年上半年已实现量产及出货,二期2.5万吨产能预计于今年第四季度建成投产,达产后达到4.5万吨/年,2025年有望实现10万吨产能规模。2021年上半年,氢氧化锂产品需求强劲,月均出货量达到2000吨。
国内客户合作稳定,国外客户拓展顺利。国内方面,公司已经与宁德时代形成了稳固的合作关系,并且达成了关于公司氢氧化锂产品的优先采购协议;同时公司与容百、当升等生产厂商也建立了良好的合作关系。海外方面,国外龙头企业正在对公司的氢氧化锂产品进行样品认证,合作推进顺利,未来需求高度确定。
上半年氢氧化锂价格持续上涨,下半年有望继续抬升。21年上半年,氢氧化锂价格持续攀升,累计涨幅超过80％。我们预计下半年锂电需求将持续高涨,且锂资源产能释放明显滞后,因此下半年氢氧化锂价格有望继续抬升,公司业绩确定性将进一步提高。
盈利预测与投资建议:预计公司21-23年实现EPS约为1.03、1.33、1.99亿元。参考可比公司估值,我们给予公司21年80倍PE,对应合理价值82.14元/股,给予"买入"评级。
风险提示:电动车销量、新增产能释放以及客户拓展不及预期。
[2021-07-13] 天华超净(300390):业绩逐步兑现,竞争优势凸显-中期点评
■长江证券
事件描述
公司发布2021年半年度业绩预告,预计2021上半年实现归母净利2222亿～～～～～亿,同比增长50505050。
事件评论
万吨电池级氢氧化锂产线放量叠加氢氧化锂价格上涨,拉动公司202120212021业绩中枢增长。2222预计公司实现归母净利1.35亿～1.92亿(中枢为11亿),环比--(中枢环比++)。根据公司公告,天宜锂业的电池级氢氧化锂产线一期于2020年12月项目顺利竣工投产,并于当月达成产量1939吨(年化约2.3万吨),已经达成设计产能。行业方面,由于需求旺盛,氢氧化锂供给紧张价格大幅上行。根据亚洲金属网,2021H1电池级氢氧化锂均价为7.37.3万/吨,同比增长333;2021Q2电池级氢氧化锂均价为8.48.4万元/吨,环比增长3939。氢氧化锂价格二季度环比高增,拉动公司二季度业绩中枢增长。另一方面,由于全球新能源车增长整体加速、高镍三元加速放量,而锂资源的资本开支周期滞后于本轮需求周期,氢氧化锂价格有望在当前基础上迎来进一步上涨,从而继续增厚公司业绩。在锂矿整体短缺的行业环境下,公司已和Pilbara/AMG/Manono签有锂精矿包销协议,有望保障自身的原料供应,竞争力进一步凸显。
公司是高起点的锂业新秀,增长潜力大,看好公司长期投资价值。(1)公司在股权上绑定了全球动力电池龙头宁德时代(宁德时代直接持有天宜锂业25％股权;公司实控人也是宁德时代第三大股东的实控人),天宜锂业具有其他锂盐企业无可比拟的先天客户优势。(2)虽为锂业新秀,但公司氢氧化锂团队来自业内成熟企业,经营风险低(2020年12月单月产量满产,从投产到满产仅用时4个月);(3)公司二期2.5万吨氢氧化锂产线正在建设,投产后将具有4.5万吨氢氧化锂产能,并且未来总计规划的电池级氢氧化锂产能达到10万吨/年,前景广阔。在不考虑氢氧化锂后续进一步涨价的假设下,我们预计公司202202202202年归母净利为5.95.95.95.95.9亿元,看好公司长期投资价值。
风险提示
1.新能源车产销不及预期新能源车产销不及预期
2.锂盐价格大幅下跌
[2021-07-12] 天华超净(300390):天华超净上半年净利同比预增50%-80%
■证券时报
天华超净(300390)7月12日晚间发布业绩预告，预计2021年半年度归母净利2.81亿元-3.38亿元，同比增长50%-80%。报告期内，受益于锂电材料行业快速发展，市场需求强劲，子公司宜宾市天宜锂业科创有限公司锂电材料业务快速增长带来较大利润贡献。经初步测算，公司预计2021年1至6月非经常性损益对净利润的影响金额约为5,200万元。
[2021-04-22] 天华超净(300390):业绩大幅增长,携手巨头布局锂电材料-年报点评
■广发证券
业绩大幅增长,盈利能力显著提升。公司披露20年年报,全年营收13.13亿元,同比+73.21％;归母净利润2.86亿元,同比+362.47％。全年毛利率39.54％,同比+9.83pct,净利率22.12％,同比+13.57pct。2021Q1营收6.68亿元,同比+187.84％,环比+167.99％;归母净利润1.46亿元,同比+207.45％,环比+159.89％。Q1毛利率35.64％,同比-4.35pct,环比+14.68pct;净利率26.79％,同比+5.79pct,环比+4.12pct。疫情推动防护产品需求提升,全年业绩显著增长;Q1因疫苗普及注射器订单规模扩大,锂盐实现量产,业绩得到进一步提升。
传统业务稳定增长,防护产品大幅增厚利润。随着电子精密制造业和医疗器械行业整体景气度向上,公司传统业务防静电超净产品和医疗器械稳健发展;疫情对防疫物资需求提高,同时疫苗推广推动注射器订单增多公司新增防疫防护产品大幅带动业绩增长,增厚公司利润;
积极布局锂电材料业务,携手巨头顺利实现量产。2018年公司与宁德时代等合资成立天宜锂业投建氢氧化锂产能,通过与锂电龙头宁德时代形成深度合作关系,有效构建产业链投资闭环,进一步发挥锂电产业链协同能力,长期供货协议保障公司下游需求充沛,在宁德时代助力下稳健提升在锂电材料行业的竞争力。2020年底电池级氢氧化锂一期2万吨产能已实现投产,一季度已实现量产及出货。随着二期2.5万吨/年项目开工,投产节奏契合产业涨价周期,预计未来锂原材料业务会成为公司新的增长点,会成为公司后续核心增长动力。
投资建议。考虑到公司在高景气锂电材料扩产布局,传统业务与注射器等防疫产品持续增长。预计2021/22/23年归母净利润4.83/7.15/9.76亿元,给予45倍PE,对应合理价值39.60元/股,给予"买入"评级。
风险提示。新能源汽车销量不及预期;产能投建进度不及预期。
[2021-04-21] 天华超净(300390):新的起点-2020年报＆2021一季报点评
■长江证券
事件描述
天华超净发布2020年年报及2021年一季报。2020年度公司实现归母净利2.86亿,同比增长362％;2021年一季度公司实现归母净利1.46亿,同比增长207％,实现扣非归母净利1.11亿,同比增长150％。
事件评论
新增防疫业务,助力2020年归母净利高增。由于新冠疫情,公司积极响应政府号召以及疫情防控应急要求,在原主营业务基础上,新增医用口罩、医用防护服、日用口罩等防疫物资业务,带动公司经营业绩大幅增长。据公司年报,公司防疫物资20年营收高达5.2亿,毛利率高达52％,拉动公司2020年归母净利大幅增长。
2万吨电池级氢氧化锂产线放量,拉动2021年一季度业绩大幅增长。天宜锂业的电池级氢氧化锂产线一期于2020年8月顺利建成并进入试生产阶段,2020年12月项目顺利竣工投产,并于12月当月达成产量1939吨(年化约2.3万吨),已经达成设计产能。行业方面,由于需求旺盛,锂盐供给紧张价格大幅上行。根据亚洲金属网,2021年一季度电池级氢氧化锂均价为6.04万/吨,环比上涨30％。公司氢氧化锂业务量价齐升,拉动一季度业绩大幅增长。由于全球新能源车增长整体加速、高镍三元加速放量,而锂资源的资本开支周期滞后于本轮需求周期,氢氧化锂价格有望在当前基础上迎来进一步上涨,从而增厚公司业绩。另一方面,公司和Pilbara/AMG/Manono签有锂精矿包销协议,有望在锂矿整体短缺的行业环境下保障自身的原料供应,竞争力进一步凸显。
公司是高起点的锂业新秀,增长潜力大,看好公司投资价值。(1)公司在股权上绑定全球动力电池龙头CATL(CATL直接持有天宜锂业25％股权;公司实控人是CATL第三大股东的实控人),具有其他锂盐企业无可比拟的先天优势。(2)虽为锂业新秀,但公司氢氧化锂团队来自业内成熟企业,经营风险低(2020年12月单月产量满产,从投产到满产仅用时4个月);(3)公司二期2.5万吨氢氧化锂产线正在建设,投产后将具有4.5万吨氢氧化锂产能,并且规划在2025年前建成10万吨氢氧化锂产能,前景广阔。假设2021-2023年氢氧化锂销量分别为2.1/4.0/6.0万吨、电池级氢氧化锂价格为8.0/8.5/8.5万元/吨,对应公司2021-2023年归母净利分别为4.44/6.18/7.46亿元,对应估值36/26/22倍,维持"买入"评级。
风险提示
1.新能源车产销不及预期。
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