300224正海磁材股票走势分析
≈≈正海磁材300224≈≈(更新:22.01.06)
[2022-01-06] 正海磁材(300224):正海磁材2021年度净利润预增90%-120%
■上海证券报
正海磁材披露业绩预告。公司预计2021年盈利25,277.56万元-29,268.76万元，比上年同期增长90%-120%。报告期内，高性能钕铁硼永磁材料业务销售收入及净利润较去年同期大幅增长;新能源汽车电机驱动系统业务收入明显增加，亏损额大幅减少。
[2021-08-19] 正海磁材(300224):正海磁材控股股东之一致行动人拟减持不超2%股份
■证券时报
正海磁材(300224)8月19日晚间公告，公司控股股东的一致行动人烟台正海电子网板股份有限公司拟以集中竞价方式减持公司股份不超1640万股(占公司总股本的2%)。近期，烟台正海电子网板股份有限公司和王庆凯已合计减持公司1.67%股份。
[2021-08-17] 正海磁材(300224):卡位新能源领域,21Q2业绩快速释放-中报点评
■中泰证券
事件:公司发布2021年半年报,2021H1公司实现营业收入14.63亿元,同比增长77.33％33％,其中Q2实现营收8.41亿元,同比增长76.62％。2021H1实现归母净利润1.14亿元,同比增长127.88％127.88％,其中Q2实现归母净利0.85亿元,同比增长132.82％。2021H1实现扣非净利润1.11亿元,其中Q2扣非净利为0.81亿元,同比增长140.80％。
卡位新能源赛道,助力公司营收高增长。1)公司21H1高性能钕铁硼永磁材料业务实现营收14.26亿元,同比增长76％。公司高性能钕铁硼永磁材料主要应用在新能源、节能化和智能化等"三能"高端应用领域,其中汽车变频空调风电领域的营收的同比增速分别为115％/60％/18％。受益于新能源汽车的高景气,公司在节能与新能源汽车市场领域表现靓丽,实现销售收入4.64亿元,同比增长146％146％,营收占比达32％％;完成电驱类马达磁体交货量88万台套,比去年同期增长151％151％,接近2020年全年96万台套的水平。在EPS等汽车电气化领域,公司实现销售收入3.49亿元,同比增长84％84％,完成EPS马达磁体交货量932万台套,比去年同期增长70％。2)新能源汽车电机驱动系统业务营业收入同比增长203％。上海大郡以乘用车为增长点,21H1承担了多个产品开发项目,新能源汽车电机驱动系统实现营收0.36亿元,同比增长202.9。
价格传导顺畅,21Q2毛利率同比+1pct,环比+4pct。受益于原材料氧化镨钕价格上升,公司对应提升产品价格。氧化镨钕价格从年初的46提升至62万元吨,增幅为33磁材价格从12上涨至24万元吨,呈现翻倍增长。在成本端,面对稀土原材料价格大幅上涨,公司已与五矿稀土集团有限公司签署了长期供货协议,保障了主要原材料的长期稳定供应。Q2公司充分享受原材料价格上行,实现毛利率22.58％％,同比上升1pct,环比上升4.09pct。
21Q2期间费用率同比下降3.93pct,净利率同比上升2.68pct。公司费用管控效果明显,2021Q2销售费用率管理费用率研发费用率分别同比下降1.37/2.24/1.09pct由于汇兑损失增加,财务费用率同比上升0.78pct。分业务来看,21H1高性能钕铁硼永磁材料业务净利润同比增长45％45％;上海大郡实现减亏,新能源汽车电机驱动系统业务的净利润较去年同期减亏53％。
公司产能快速放量,客户资源优质。公司布局目前在山东烟台、湖南江华和江苏南通布局了5处生产基地,在德国、日本、韩国、美国、马来西亚设立了子公司。公司现有产能10000吨,东西厂区2000吨产能计划于今年底前建成达产,福海厂区6000吨产能计划于2022年底前建成达产,南通基地设计产能18000吨项目已经开工,预计2028年底前全部建成达产。预计2021年底将具备年产15000吨的生产能力,至2022年底具备年产24000吨的生产能力,并于2026年达到36000吨的生产能力,公司在成本和质量上的优势持续放大,龙头地位稳固。公司的节能及新能源汽车产品在全球销量前十大汽车制造商中已有九家实现量产或定点,位列大众汽车、丰田汽车、日产汽车、通用汽车、福特汽车、现代汽车、一汽红旗、长城汽车等多家汽车主机厂的一级供应商,并已进入多家新势力车企的核心供应链。
盈利预测及投资建议:我们预计公司2021年至2023年钕铁硼产品销量分别为1.15/5/1.85万吨,净利润分别为2.68、4.18和5.26亿元,对应PE分别为43/28/22倍,维持买入评级。
风险提示:产能投放不及预期;下游需求不及预期的风险;原材料波动风险等
[2021-08-17] 正海磁材(300224):磁材量价齐增+驱动电机减亏,半年报业绩超预期-中期点评
■兴业证券
公司发布2021年半年报:2021年上半年,公司实现营收14.63亿元,同比增77.3％;归母净利润1.14亿元,同比增127.9％;扣非后归母净利润1.11亿元,同比增150.6％。2021Q2,公司实现营收8.4亿元,同比增76.6％、环比增35.4％,归母净利润8511万元,同比增132.8％、环比增192.7％,扣非后归母净利润8123万元,同比增140.8％、环比增170.1％。业绩超预期。
2021年上半年,或由于量价齐升,营收同比增长77％。一方面,镨钕氧化物、氧化镝均价分别同比增85.3％、41.3％;另一方面,电驱类马达磁体、EPS马达磁体交货量分别为88万和932万台套,同比分别增长151％和70％,公司营收同比增长77％,其中节能与新能源汽车领域销售收入同比增146％至4.64亿元。另外由于价格增长,2021Q2,公司毛利率环比增4.1pct、同比增1.0pct。2021Q2,镨钕氧化物、氧化镝均价分别同比增加89.8％和39.6％,环比分别增加2.3％和1.8％;2021Q1,镨钕氧化物、氧化镝均价分别环比增加36.1％和41.9％。
业绩超预期的原因在于钕铁硼永磁材料量价齐增和新能源汽车电机驱动系统的减亏。2021年上半年,一方面量价齐增使得钕铁硼磁材毛利同比增加1.1亿元、净利润同比增加45％;另一方面,上海大郡开始为国际知名厂商开发新能源电控平台及相关产品,相应确认技术开发服务收入,新能源汽车电机驱动系统业务毛利同比增加2261万元,净利润同比减亏53％。
盈利预测与评级:随着产能逐渐释放,下游新能源汽车等需求高增长或带动钕铁硼业务业绩释放。我们维持对于公司的盈利预测,预计2021-2023年公司将实现归母净利润2.52亿元、3.81亿元和5.20亿元,EPS分别为0.31元、0.46元和0.63元;对应8月16日收盘价的PE分别为46.8、31.0和22.7倍,维持"审慎增持"评级。
风险提示:产品价格大幅下跌,产能释放、下游需求不达预期等。
[2021-08-16] 正海磁材(300224):正海磁材上半年净利润同比增长128%
■上海证券报
正海磁材披露半年报。公司2021年上半年实现营业收入1,462,709,930.25元，同比增长77.33%;实现归属于上市公司股东的净利润114,181,416.00元，同比增长127.88%;基本每股收益0.14元/股。
[2021-04-20] 正海磁材(300224):Q1同比高增长,期待景气电车带动业绩提升-一季点评
■兴业证券
公司发布2021年一季报:2021年一季度,公司实现营收6.21亿元,同比增78.2g％、环比增1.84％;归母净利润2970万元,同比增114.57％、环比降18.77％;扣非归母净利3007万元,同比增181.76％、环比增35.14％。
下游需求旺盛,公司钕铁硼营收同比高增长;或由于一季度春节假期影响,毛利率环比下降。一方面,新能源需求旺盛+汽车电气化需求带动+空调能效升级,钕铁硼永磁材料销量或同比增长;另一方面,镨钕价格持续上涨或使得产品价格上调,2020Q3至2021Q1,镨钕氧化物价格季度均价呈环比上涨态势,2020Q4、2021Q1均价环比分别上涨15.7％和36.1％,而钕铁硼磁材大部分为定毛利率产品,产品售价或提升叠加销量或增长,公司钕铁硼磁性材料营收同比增长78％。另外,或由于春节假期,公司毛利率环比下降2.1pct至18.5％。
2021Q1净利率同比增0.76pct、环比降1.3pct。1)同比来看,主要由于期间费用率和研发费用率的下降,Q1净利率增长0.76pct:202IQI,由于营收同比增长78％,对毛利率同比下降1.8pct,毛利润仍同比增长4402万元。但主要由于销售费用率、管理费用率以及研发占比分别同比下降2.Opct、2.Opct和1.6pct,使得2021QI净利率同比增长0.76pC02)环比来看,毛利率下降以及其他收益减少使得Q1净利率下降1.3世02021Q1公司毛利率环比下降2.lpct,毛利润环比减少1051万元:另外,由于政府补助下降,公司其他收益环比减少1073万元,公司202101净利率环比下降1.3pct至4.6％。
盈利预测与评级:2021年3月欧洲新能源汽车渗透率同比增7pct至17％,随着产能逐渐释放,景气电车或带动钕铁硼业务业绩释放。我们维持对于公司的盈利预测,预计2021-2023年公司将实现归母净利润2.52亿元、3.81亿元和5.20亿元,EPS分别为0.31元、0.46元和0.63元;对应4月19日收盘价的PE分别为37.8、25.0和18.4倍,维持"审慎增持"评级。
风险提示:产品价格大幅下跌,下游需求不达预期等。
[2021-04-19] 正海磁材(300224):正海磁材一季度净利润同比增长115%
■上海证券报
正海磁材披露一季报。公司2021年第一季度实现营业收入621,310,677.85元，同比增长78.29%;实现归属于上市公司股东的净利润29,073,734.09元，同比增长114.57%;基本每股收益0.04元/股。
[2021-04-19] 正海磁材(300224):钕铁硼磁材需求快速增长,产能进入快速扩张期-一季点评
■华金证券
事件内容:公司发布2021第一季度业绩报告:报告期内公司实现营业收入6.2亿元,同比增长78.29％；实现归属于母公司股东净利润0.29亿元,同比增长114.57％；实现扣非归母净利润0.30亿元,同比增长181.76％。
受益下游需求高景气,钕铁硼永磁材料业绩快速增长:分产品来看,报告期内公司钕铁硼永磁材料销售收入6.15亿元,同比大幅增长79.9％；Q1新增订单金额6.48亿元,同比增长14.0％,均创历史新高水平,主要系报告期内公司高性能钕铁硼永磁材料业务在下游需求领域如:节能与新能源汽车、EPS和DCT等汽车电气化产品、家用电器和智能消费电子等销售规模进一步扩大所致。新能源车电机驱动业务销售收入下滑-66.4％至单季度新低189万元,主要是公司子公司上海大郡自2020年以来战略性放弃该业务转向新产品,新产品仍未实现放量所致。
高性能钕铁硼产能扩建项目进展顺利,巩固公司长期行业地位:受制于高性能钕铁硼所需要的技术、产线投资资金量大等诸多限制,根据中国产业信息网数据,我国高性能钕铁硼仅占钕铁硼永磁材料产量的约30％左右,且产量长期增速低于10％。2020年我国钕铁硼永磁材料产量18.03万吨,根据该比例测算,则我国2020年高性能钕铁硼产量仅约5.5万吨。2020年12月28日,公司公布签订《投资协议书》,拟在江苏省如皋高新技术产业开发区投资建设年产能18000吨的高性能钕铁硼永磁材料生产基地项目,该事项一季度内已经股东大会审议通过。若项目进展顺利,则至2028年公司高性能钕铁硼产量有望3万吨以上,从而有望成为我国规模最大、产量最高的高性能钕铁硼生产企业。
新能源车构筑下游新增需求,看好稀土永磁需求景气度持续:磁性材料作为机械电子工业的重要基础功能材料,下游需求广泛,应用于各类3C、风电、新能源车、国防领域等。我们认为,长期来看,新能源车将是未来重要的需求增量来源,受益于"碳达峰、碳中和"目标,风电需求也进入快速放量阶段。我国2020年新能源汽车销量创历史新高达到136.7万辆,同比增长10.9％,回暖显著；2020年末风电电源基建累计同比增速70.6％,增速提升明显。短期内,受益于全球经济复苏,我国作为钕铁硼材料的主要生产国(产量占全球比重约87％),行业有望充分受益。短期需求有保障,长期需求有增量,产业需求景气度有望持续快速攀升。
投资建议:我们预测公司2021年至2023年每股收益分别为0.27、0.33和0.48元。净资产收益率分别为8.0％、9.5％和12.2％,维持增持-A建议。
风险提示:1,上游稀土原料价格持续上涨的风险；2,下游新能源车需求不及预期的风险。
[2021-03-23] 正海磁材(300224):旺盛需求带动2020盈利高增长,看好电车磁材放量-年度点评
■兴业证券
公司发布2020年年报:2020年,公司实现营收19.54亿元,同比增8.64％;归母净利润1.33亿元,同比增42.86％;扣非归母净利1.14亿元,同比增32.14％。2020Q4,公司实现营收6.10亿元,同比增31.1％、环比增17.5％;归母净利润3579万元,同比增292.3％、环比降24.1％;扣非归母净利2225万元,同比增464.8％、环比降50.2％。
2020年下游需求旺盛,销量增长使得公司钕铁硼营收高增长。新能源需求旺盛+风电抢装+空调能效升级,2020年公司钕铁硼永磁材料销量同比增长21％至6596吨,带动公司钕铁硼磁性材料营收同比增长19％;退补+市场竞争激烈,使得电机驱动系统销量下降,营收同比下降88.5％。另外,2020Q2净利率同比降0.8pct、环比增3.8pct。另外,受益欧洲新能源市场高增长,2020年公司汽车行业用钕铁硼销量同比增长44％至3765吨,2020年,公司汽车市场(含节能与新能源汽车)营收占比约50％。
2020Q4净利率同比增4.6pct、环比降3.0pct。1)同比来看,主要由于毛利增加,Q2净利率增长4.6pct:由于2020Q4营收和毛利率同比增加6％、1.46pct使得毛利同比增加2236万元;另外,2020Q4三费同比减少826万元等使得公司2020Q4净利率同比上升。2)环比来看,费用税金以及减值损失增加使得Q4净利率下降3.0pct。2020Q4公司减值损失环比增加1089万元;另外公司管理费用环比增加1437万元,原因或在于①2020年11月公司员工持股完成过户,2020年股份支付费用为501万元;②新能源电机系统开工不足的拖累。
盈利预测与评级:欧洲新能源车放量,随着产能逐步投放,公司钕铁硼业务有望持续贡献业绩。我们调整对于公司的盈利预测,预计2021-2023年公司将实现归母净利润2.52亿元、3.81亿元和5.20亿元,EPS分别为0.31元、0.46元和0.63元;对应3月22日收盘价的PE分别为42.0、27.8和20.4倍,维持"审慎增持"评级。
风险提示:产品价格大幅下跌,下游需求不达预期等。
[2021-03-23] 正海磁材(300224):磁材主业稳定增长,新扩产计划有序推进-年度点评
■中金公司
2020年业绩低于我们预期公司公布2020年业绩:营业收入19.5亿元,同比+9％,归母净利润1.33亿元,同比+43％,对应每股盈利0.16元,同比+43％,低于预期,主要由于电机驱动业务开工不足,相关支出计入管理费用较多。公司季度营收稳步增长,4Q20营业收入6.1亿元,同比+13％,环比+18％;归母净利润0.36亿元,同比+2700万元。公司计划2020年派息1.6亿元(每股0.2元),派息率123％。
评论:
2020年公司钕铁硼磁材产销量继续稳步提升,稀土价格持续上行推动磁材价格上升。2020年,公司钕铁硼永磁材料产量/销量分别为6671/6596吨,同比+21％/+21％。公司钕铁硼永磁材料及组件毛利率22％,与去年同期持平,产能利用率达到101％。2020年稀土价格走高,2020年内氧化镨钕均价升至31万元/吨,1H/2H均价分别为27/34万元/吨,推动磁材价格提升。截至2021年3月22日,烧结钕铁硼毛胚N35磁材价格已升至160-165元/公斤。
电机驱动系统业务板块业绩持续承压,亏损略有收窄。由于行业竞争格局激烈,公司新能源汽车电机业务业绩继续下滑,产量/销量分别下滑82％/89％,电机业务子公司上海大郡净亏损0.93亿元,较上年略有收窄(2019年亏损1.05亿元),但仍对公司整体业绩和净利造成了较大的拖累。
发展趋势扩产计划进行时,未来将有较大产能增量。公司与江苏省如皋高新技术产业开发区签约年产能18,000吨的高性能钕铁硼永磁材料生产基地项目,该项目计划分三期建设,固定资产投资约人民币30亿元。公司预计该项目于2021年中开工建设,36个月内投产,预计项目全部达产后将实现年销售额38亿元。该项目能较大程度提升公司的产能,有利于公司继续扩大市场份额。
下游需求复苏,公司有望受益产能扩张。公司磁材销售在汽车、家电和风能领域都有覆盖,且海外业务拓展良好。随着海外疫情缓解,新能源车产销放量和其他下游需求的恢复,我们认为公司未来有望凭借新增产能的释放完成销量和盈利的提升。
盈利预测与估值
我们维持2021/2022年盈利预测1.93/2.13亿元不变。当前股价对应2021/2022年54.7倍/49.7倍市盈率。维持中性评级和14.10元目标价,对应59.8倍2021年市盈率和54.3倍2022年市盈率,较当前股价有9.2％的上行空间。
风险
产能消化不及预期,钕铁硼技术替代风险。
[2021-02-28] 正海磁材(300224):2020业绩增长迅速,期待电车磁材放量-年度点评
■兴业证券
公司发布2020年业绩快报:2020年,公司实现营收19.57亿元,同比增8.82％；归母净利润1.33亿元,同比增42.86％。2020Q4,公司实现营收6.13亿元,同比增13.67％、环比增18.17％；归母净利润3579万元,同比增292.30％、环比降24.07％。
全球新能源车放量迅速,叠加2020镨钕价格同比上涨,公司利润增长迅速。1)全球新能源车或带动磁材放量:2020年欧洲主要国家(德、法、英、葡萄牙、挪威、瑞典、意大利、西班牙)累计注册量107.96万辆,同比+165％,纯电环比+80％(5.3万),插混环比+38％(+2.6万)；另外,2020年中国新能源车销量同比增13.4％至136.73万辆,全球新能源车高增长或带动公司磁材放量。2)轻稀土和中重稀土价格同比上涨:2020年镨钕氧化物和氧化镝价格分别同比上涨8.3％和17.1％,由于公司产品为定毛利率定价,或一定程度上受益于稀土价格的上涨。
一方面,公司通过员工持股计划完善管理层激励机制,公司第一期员工持股计划考核目标为2020-2022年的业绩考核目标分别为营收不低于2019年营收的100％、120％和140％,在公司披露的业绩快报中,2020年营收同比增8.8％,完成2020年的业绩考核。公司通过员工持股计划,完善管理层激励机制,助力公司进一步发展。另一方面,通过新建江苏基地,公司产能将进一步提升,增厚盈利。公司拟投资30亿元在江苏如皋高新区投资建设年产能1.8万吨的高性能钕铁硼永磁材料生产基地,随着产能逐渐释放,公司或进入业绩高速发展期。
盈利预测与评级:欧洲新能源车放量,随着产能逐步投放,公司钕铁硼业务有望持续贡献业绩。我们调整对于公司的盈利预测,预计2020-2022年公司将实现归母净利润1.34亿元、2.49亿元和3.98亿元,EPS分别为0.16元、0.30元和0.49元；对应2月26日收盘价的PE分别为78.2、42.1和26.4倍,维持"审慎增持"评级。
风险提示:产品价格大幅下跌,下游需求不达预期等。
[2021-02-26] 正海磁材(300224):正海磁材业绩快报2020年净利润1.33亿元 同比增43%
■证券时报
正海磁材(300224)2月26日晚间发布业绩快报，2020年营业收入为19.57亿元，同比增长8.82%;净利润1.33亿元，同比增长42.86%;基本每股收益0.17元。随着公司高性能钕铁硼永磁材料业务在节能与新能源汽车、EPS等汽车电气化、风力发电、家用电器等领域的销售规模的进一步扩大，公司高性能钕铁硼永磁材料业务的销售收入及净利润较去年同期大幅增长。
[2020-12-27] 正海磁材(300224):高性能钕铁硼产能持续扩张-事件点评
■中泰证券
事件:12月26日公司发布公告,正海磁材拟以自有资金出资20,000万元人民币设立全资子公司南通正海磁材有限公司,主要实施江苏省如皋高新技术产业开发区年产能18,000吨的高性能钕铁硼永磁材料生产基地项目的投资、建设和运营。该项目计划固定资产投资约人民币30亿元,项目全部达产后预计实现年销售额38亿元。
借助南通区位优势,进一步增强公司竞争力。南通地处长三角地区,项目建设地如皋高新区的基础设施完善,周边现有七个国际机场,四条高速环绕,沿海高铁途径其中;且下游相关产业十分发达,公司有较多客户集聚在此区域,在长三角设厂,可以就近服务客户,快速响应其各项需求,有助于公司对长三角客户的开发和维护。此次规划18000吨高性能钕铁硼磁材产能,计划于2021年6月28日前开工建设,自开工建设之日起36个月内投产。
为匹配下游需求增长,公司高性能钕铁硼产能持续扩张。1)公司已经成为欧洲主流新能源车企供应商,全球前十大汽车制造商中9家已有车型实现量产或定点,同时位列大众汽车、丰田汽车、日产汽车、通用汽车、福特汽车、现代汽车等多家汽车主机厂的一级供应商,在补贴政策、碳排放压力及优质车型带动下,欧洲2021年新能源车销量高增长可期,公司高性能钕铁硼磁材一直处于满产状态;2)随着市场需求的进一步增长和公司客户开拓力度的不断加大,公司高性能钕铁硼磁材产能持续扩张,据正海集团有限公司官方报道,公司福海厂区5000吨低重稀土永磁材料项目已经正式投产,公司高性能钕铁硼磁材产能由6300吨提升至11300吨,此次规划18000吨高性能钕铁硼项目投产后,公司高性能钕铁硼产能将达到30000吨左右。
盈利预测及投资建议:公司产能扩建项目以自有资金先行投入,目前仍在稳定推进中,维持钕铁硼销量分别为8500/11000/14000吨的假设,我们预计公司2020-2022年归母净利润分别约为1.46亿、2.65亿、3.92亿,12月25日收盘价对应市值为104亿,对应PE分别为71/39/26X。维持公司"买入"评级。
风险提示事件:项目建设进度不及预期;海外主流车企拓展不及预期;新能源车产品订单不及预期;镨钕价格超预期下行;家电与风电等其他需求领域超预期下行。
[2020-12-27] 正海磁材(300224):新建江苏基地,加码电动汽车磁材-事件点评
■兴业证券
事件:公司拟投资30亿元在江苏如皋高新区投资建设年产能1.8万吨的高性能钕铁硼永磁材料生产基地,并以自有资金出资2亿元人民币设立全资子公司实施该项目的投资、建设和运营;该项目或在2024年7月前投产,全部达产后预计实现年销售额38亿元。
按照现有产能规划,2024年,公司产能或将增至3.3万吨,市占率或增至16.4％。1)2019-2024年,公司产能增长423.8％,年均复合增速达39.3％:公司2019年底具备钕铁硼毛坯产能6300吨,预计2024年产能或达3.3万吨:2)2024年,公司市占率或增至16.4％:若只考虑上市公司现有扩产计划,则到2024年,公司钕铁硼毛坯产能占行业比例增至16.4％,较2019年提升12.7pct03)预计2025年公司毛坯需求约3.5万吨,新增产能足于消化。预计2025年新能源汽车客户对钕铁硼磁材的需求量将增加至2.23万吨,对应的毛坯产量为2.97吨;假设除电车外的其他领域磁材产品保持不变,到2025年,其他领域磁材毛坯需求或约为5355吨,公司毛坯需求合计为3.5万吨,产能消化问题不大。
江苏如皋高新区基地优势在于:1)异地建厂,保障供应链的稳定性:公司现有产能均位于山东烟台,异地建厂或减少供应风险。2)江苏位于长三角区域,战略地位高,更贴近客户,且基础设施完善。
盈利预测与评级:全球电动趋势明确,预计到2025年,在高性能钕铁硼磁材的五大应用领域中,新能源汽车将成为高性能钕铁硼磁材的最大消费领域,公司卡位电车磁材迅速;另外公司通过员工持股计划完善管理层激励机制,随着产能逐渐释放,公司或进入业绩高速发展期。我们维持对于公司的盈利预测,预计2020-2022年公司将实现归母净利润1.46亿元、2.49亿元和3.97亿元,EPS分别为0.18元、0.30元和0.48元;对应12月25日收盘价的PE分别为71.4、41.8和26.2倍,维持"审慎增持"评级。
风险提示:产品价格大幅下跌,项目进展不迭预期,下游需求不迭预期等
[2020-12-25] 正海磁材(300224):正海磁材拟投建年产能18000吨的高性能钕铁硼永磁材料生产基地项目
■上海证券报
正海磁材公告，公司拟与江苏省如皋高新技术产业开发区管理委员会签订《投资协议书》，公司拟在如皋高新区投资建设年产能18,000吨的高性能钕铁硼永磁材料生产基地项目。该项目计划固定资产投资约30亿元，项目全部达产后预计实现年销售额38亿元。公司计划投资设立全资子公司实施《投资协议书》约定项目的投资、建设和运营。
[2020-11-27] 正海磁材(300224):正海磁材控股股东拟减持不超6%股份
■上海证券报
正海磁材公告，持公司股份368,943,148股(占公司总股本比例44.98%)的控股股东正海集团有限公司计划6个月内，减持公司股份不超过49,212,993股，占公司总股本的6%。
[2020-11-05] 正海磁材(300224):卡位电车磁材,公司赢未来-深度报告
■兴业证券
高性能钕铁硼龙头企业,全线发力布局电动汽车领域,成为多家车企定点企业,有望赢得未来发展机遇。公司逐渐成为高性能钕铁硼行业龙头,随着在建产能的释放,到2022年产能或将提升至1.5万吨,成为国内第二大钕铁硼生产企业。公司钕铁硼产品结构优势明显,汽车用磁材占比接近50％,同时公司抓住电动汽车发展机遇,已成为多家汽车厂商的定点单位,随着新能源车发力以及产能释放,公司业绩将迎来高速发展期。
全球电动化趋势明确,预计到2025年,新能源汽车将成为高性能钕铁硼磁材的最大消费领域。高性能钕铁硼材料属于第三代稀土永磁材料,2018年高性能钕铁硼在传统汽车、新能源汽车、风力发电、消费电子、变频空调领域的需求占比分别为37.5％、11.8％、10％、9.1％、9％;2019-2025年,预计新能源汽车用钕铁硼磁材需求量卡位电车磁材,公司赢未来将由8050吨快速增长至3.15万吨,CAGR为33.7％,增长最快;需求量占比将由14％增长至36％,在五大需求领域中占比最大。
研发+新能源布局+激励,三大优势,保驾护航。①公司持续研发,钕铁硼产品具有"低重稀土、低失重、高一致性、高工作温度、高镀层信赖性"等优势。②布局迅速,公司已成为多家新能源车企的高性能钕铁硼磁材定点供应商,预计2025年公司新能源汽车客户对钕铁硼磁材的需求量将增加至1.68万吨,而公司2022年毛坯产能为1.5万吨。③员工持股计划制定业绩考核目标,2019-2022年营收的CAGR不低于11.9％,完善管理层激励机制,三大优势助力公司发展。
盈利预测与评级:欧洲电动景气高企,随着产能扩张(6300吨到1.5万吨),公司钕铁硼业务有望快速增长,业绩即将进入高速发展期。我们预计2020-2022年公司将实现归母净利润1.46亿元、2.49亿元和3.97亿元,EPS分别为0.18元、0.30元和0.48元;对应11月4日收盘价的PE分别为59.8、35.0和22.0倍,维持"审慎增持"评级。
风险提示:原材料价格波动、项目进展不达预期、下游需求不达预期等
[2020-10-27] 正海磁材(300224):3Q盈利环比改善,收益稀土价格中枢上移-三季点评
■中金公司
3Q20业绩符合我们预期公司公布1-3Q20业绩:收入13.4亿元,同比+6.7％;归母净利润0.97亿元,同比+15.8％,对应每股盈利0.12元。其中3Q20单季度实现营收5.2亿元,同比/环比+16.1％/+9.0％,归母净利润0.47亿元,同比/环比+32.8％/+29％。
评论:1)1-3Q20综合毛利率22.3％,同比+2.6ppt。3Q20综合毛利率24.3％,环比+2.7ppt,同比+2.7ppt。2)1-3Q20期间费用率16％,同比+2.3ppt。其中,营业/管理/研发/财务费用率2.8％/6.1％/7.4％/-0.3％,分别同比-0.1ppt/+1.7ppt/+0.5ppt/+0.2ppt。其中1-3Q20管理费用0.82亿元,同比+47.63％,主要系新能源汽车电机驱动系统产线开工不足,相关支出计入管理费用所致,1-3Q20财务费用-418万元,同比+34.19％,主要因公司票据贴现利息支出增加。3)1-3Q20公司实现经营活动现金净流入1.6亿元,同比+174.31％。主要系公司收到政府补助及税费返还增加所致。
发展趋势稀土价格中枢上移,高性能钕铁硼永磁材料需求潜力巨大。截至10月22日,氧化镨钕价格为29万元/吨,3Q均价32万元/吨,环比/同比+17.9％/+0.6％,截至10月22日,氧化钕价格为31万元/吨,3Q均价32万元/吨,环比/同比+18.1％/+5.3％。据乘联会数据,中国新能源汽车销量9月同比增幅达到67.7％,新能源汽车的永磁驱动电机是最主要消耗高性能钕铁硼磁材的部件之一,新能源汽车产业发展将带动高性能钕铁硼磁材需求高速增长。2020年员工持股计划通过,为全年业绩增长提供激励。公司发布《第一期员工持股计划》,受让公司回购的20,000,079股股份,受让价格3.5元/股。第一批锁定期解锁条件为2020年营业收入不低于2019年营业收入,我们预计本计划实施将完善公司员工激励机制,为业绩增长提供激励。
低重稀土永磁体生产基地正式投产,公司规划持续拓展产能。公司低重稀土永磁体生产基地项目于8月28日正式投产,项目总投资人民币5亿元。产品主要应用于新能源汽车驱动电机、伺服电机、智能消费电子产业等高端技术领域。我们预计公司未来几年钕铁硼产品销量有望受益于下游领域的持续增长,实现业绩提升。
盈利预测与估值维持2020年和2021年盈利预测不变。当前股价对应2020/2021年54.7倍/46.3倍市盈率。维持中性评级和10.90元目标价,对应53.2倍2021年市盈率,较当前股价有14.9％的上行空间。
风险产能扩张进度不及预期,钕铁硼板块盈利水平下滑。
[2020-10-27] 正海磁材(300224):产品结构进一步优化,Q3业绩提速-三季点评
■中泰证券
【事件】:正海磁材于2020年10月26日披露2020三季报,公司2020年前三季度实现营业收入13.44亿元,同比增长7％,其中Q3实现营业收入5.19亿元,同比增长16％,环比增长9％;前三季度实现归属于上市公司股东净利润0.97亿元,同比增长16％,其中Q3实现归母净利润0.47亿元,同比增长33％,环比增长29％;前三季度实现扣非净利润0.89亿元,同比增长11％,其中Q3实现扣非净利润0.45亿元,同比增长32％,环比增长32％。
Q3业绩提速,产品结构优化助力毛利率提升。欧洲新能源车销量自4月份见底,三季度维持高速增长,德法英等欧洲6国三季度新能源车销量达到29万辆,较去年同期增长277％,受益于欧洲新能源车高增长,公司三季度实现毛利1.26亿元,同比增长30％,环比增长23％,毛利率由21.58％→24.26％,环比增加2.63pcts。
公司管理费用率略有提升。前三季度公司管理费用0.82亿元,同比增长48％,管理费用率由4.43％→6.12％,同比增加1.70pcts,主要系新能源汽车电机驱动系统产线开工不足,相关支出计入管理费用导致。其他费用率维持稳定,销售费用率由2.84％→2.76％,同比下降0.09pcts;财务费用率由-0.50％→-0.31％,同比提升0.19pcts,主要系报告期内票据贴现利息支出增加所致;研发费用率由6.93％→7.44％,同比提升0.51pcts。
公司业绩逐季改善进行时。1)在补贴政策、碳排放压力及优质车型带动下,欧洲Q4新能源车销量高增长可期,公司已经成为欧洲主流新能源车企供应商,全球前十大汽车制造商中八家已有车型实现量产或定点,其余两家在联合开发;2)随着市场需求的进一步增长和公司客户开拓力度的不断加大,公司高性能钕铁硼磁材产能持续扩张,据正海集团有限公司官方报道,公司福海厂区5000吨低重稀土永磁材料项目已经正式投产,公司高性能钕铁硼磁材产能由6300吨提升至11300吨,公司产能进入释放期。
盈利预测及投资建议:公司产能扩建项目以自有资金先行投入,目前仍在稳定推进中,维持钕铁硼销量分别为8500/11000/14000吨的假设,我们预计公司2020-2022年归母净利润分别约为1.46亿、2.65亿、3.92亿,10月26日收盘价对应市值为78亿,对应PE分别为53/29/20X。维持公司"买入"评级。
风险提示事件:项目建设进度不及预期;海外主流车企拓展不及预期;新能源车产品订单不及预期;镨钕价格超预期下行;家电与风电等其他需求领域超预期下行。
[2020-10-27] 正海磁材(300224):Q3净利率创三年新高,持续看好电车磁材放量
■兴业证券
公司发布2020年三季报:2020年1-9月,公司实现营收13.44亿元,同比增6.74％；归母净利润9725万元,同比增15.77％；扣非归母净利8911万元,同比增10.92％。2020Q3,公司实现营收5.19亿元,同比增16.1％、环比增9.0％；归母净利润4714万元,同比增32.8％、环比增29.0％；扣非归母净利4470万元,同比增32.3％、环比增32.5％。
欧洲新能源车放量动公司钕铁硼磁性材料盈利增长；叠加Q3镨钕价格环比上涨,2020Q3公司毛利率环比增加、净利率为2018年以来的最高水平。1)欧洲新能源车或带动磁材放量:2020年7-8月,欧洲新能源车销量为19.2万辆,超过欧洲2020Q2销量(16.8万辆),占全球新能源车销量比例为43.0％,超过中国(占比为41.1％)。欧洲新能源车增长迅速,或带动公司新能源车用钕铁硼磁材放量,使得公司高毛利率产品占比增加；叠加镨钕氧化物Q3均价环比上涨17.8％；2020Q3,公司毛利率环比增2.7pct至24.3％,为2019年以来的最高值。2)2020Q3毛利环比增加使得净利率环比提升至2018年以来最高。由于营收和毛利率环比增加,使得2020Q3公司毛利环比增2314万元,净利率环比增1.34pct至9.0％,为2018年以来的最高水平。
员工持股计划完善管理层激励机制。公司披露第一期员工持股计划,拟受让2000万股(高管持股占比为30.8％)、占公司总股本2.44％,受让价格为3.50元/股、受让折扣率50.80％,而2020-2022年的业绩考核目标分别为营收不低于2019年营收的100％、120％和140％。公司通过员工持股计划,完善管理层激励机制,助力公司进一步发展。
盈利预测与评级:欧洲新能源车放量,随着产能扩张(6300吨到1.5万吨),公司钕铁硼业务有望持续贡献业绩。我们上调对于公司的盈利预测,预计2020-2022年公司将实现归母净利润1.46亿元、2.49亿元和3.97亿元,EPS分别为0.18元、0.30元和0.48元；对应10月26日收盘价的PE分别为53.4、31.3和19.6倍,维持"审慎增持"评级。
风险提示:产品价格大幅下跌,下游需求不达预期等。
[2020-10-26] 正海磁材(300224):三季度业绩改善,拟推出员工持股计划-2020年三季报点评
■西南证券
事件:公司发布2020年三季报。2020年前三季度公司营收13.44亿元,同比增长6.74％;归母净利润0.97亿元,同比增长15.77％;扣非归母净利润0.89亿元,同比增长10.92％。其中Q3单季度公司营收5.19亿元,同比增长16.10％;归母净利润0.47亿元,同比增长32.80％;扣非归母净利润0.45亿元,同比增长32.30％。
三季度业绩显著改善,管理费用率出现上升。1)2020Q3公司营收同比增长16.10％,环比增长9.03％,归母净利润同比增长32.80％,环比增长32.35％,业绩改善主要由于下游新能源车市场的复苏。2020年6-9月我国共生产新能源车44.87万台,同比增速41.49％,后疫情时代新能源汽车销量大幅回升,促进公司新能源汽车电机驱动系统业务需求回暖。2)期间费用方面,2020年前三季度公司管理费用达0.82亿元,同比上升47.63％,主要系上半年新能源汽车电机驱动系统产线开工不足,相关支出计入管理费用所致;财务费用由-0.64亿元上升至-0.42亿元,主要系报告期内票据贴现利息支出增加所致。
拟推出第一期员工持股计划。本次股权激励主要面向公司管理层,总人数不超过199人,受让价格为3.50元/股。股权激励三期考核要求分别为:以2019年为基数,2020-2022年营业收入增长率分别不低于0％/20％/40％。股权激励有利于建立利益共享机制,进一步完善公司治理水平,提高员工的凝聚力和公司竞争力。
磁材行业需求拐点临近,龙头或将率先突围。作为新能源汽车驱动电机的核心材料,永磁材料或将成为下一个现象级的成长风口。我们看好全球新能源汽车持续放量对永磁材料的巨大拉动效应。在永磁行业持续出清过程中,具备赛道和技术储备优势的公司将率先突破,享受行业反转的超额红利。
盈利预测与投资建议。预计公司2020-2022年归母净利润分别为1.06、1.46、2.01亿元;EPS分别为0.13、0.18、0.25元,以2020年10月26日股价对应P/E为73X、53X、39X,我们看好公司在新能源汽车永磁材料产品的发展前景,维持"持有"评级。
风险提示:宏观总需求疲弱、稀土价格剧烈波动,新能源车需求不及预期。
[2020-08-25] 正海磁材(300224):钕铁硼业务稳定增长,Q3拐点可期-中报点评
■中泰证券
【事件】:正海磁材于2020年8月24日披露2020年半年报,公司2020年H1实现营业收入8.25亿元,同比增长1.59％,其中Q2实现营业收入4.76亿元,同比增长5.54％,环比增长37％;实现归属于上市公司股东净利润5010.57万元,同比增长3.30％,其中Q2实现归母净利润0.37亿元,同比下滑12％,环比增长164％。
高性能钕铁硼业务稳定增长,大郡电机驱动业务减亏进行时。1)公司钕铁硼业务实现营业收入8.13亿元,同比增长14.96％,实现毛利1.73亿元,同比增长16％,毛利率为21.33％,较2019年同期略微增加0.31pcts。2)受疫情影响,国内上半年新能源车同比下滑30％+,大郡以降本控费为主,电机驱动业务实现营业收入1193万元,同比下滑89％,毛利率基本持平(2.3％),毛利27万元,同比下滑88.9％,净利润-3779.57亿元,减亏22.39％;3)同时,在新能源车电机驱动系统开工不足的情况下,电机驱动系统相关支出计入管理费用,导致2020H1公司管理费用同比增长49.31％至5447万元。
Q3或将迎来业绩拐点期,下半年业绩增长可期。在高补贴政策刺激下,欧洲新能源车市场4月份见底,欧洲电动车销量持续超预期,德国7月电动车销量同比+289％,法国电动车销量同比+298％,瑞典电动车销量同比+181％,意大利电动车销量同比+178％。公司目前已经成为欧洲主流新能源车企供应商,受益于海外新能源车高增长,下半年公司业绩或将逐季改善。
公司高性能钕铁硼产能持续扩张。随着市场需求的进一步增长和公司客户开拓力度的不断加大,公司高性能钕铁硼磁材产能持续扩张,目前公司5000吨低重稀土永磁材料项目工程建设已经基本结束,投产后公司高性能钕铁硼磁材产能将由6300吨提升至11300吨。
盈利预测及投资建议:假设2020-2022年钕铁硼不含税销售均价为23.2万/吨,公司产能扩建项目以自有资金先行投入,目前仍在稳定推进中,维持钕铁硼销量分别为8500/11000/14000吨的假设,我们预计公司2020-2022年归母净利润分别约为1.25亿、2.40亿、3.56亿;当前市值为81亿,对应PE分别为65/34/23X。维持公司"买入"评级。
风险提示事件:项目建设进度不及预期;海外主流车企拓展不及预期;新能源车产品订单不及预期;镨钕价格超预期下行;家电与风电等其他需求领域超预期下行。
[2020-08-25] 正海磁材(300224):业绩环比大幅上涨,看好景气电车带动公司盈利增长-中报点评
■兴业证券
公司发布2020年半年报:2020年上半年,公司实现营收8.25亿元,同比增1.59％;归母净利润5010.6万元,同比增3.30％;扣非归母净利4440.6万元,同比降4.6％。2020Q2,公司实现营收4.76亿元,同比增6％、环比增37％;归母净利润3656万元,同比降12％、环比增170％;扣非归母净利3373万元,同比降16％、环比增216％。
欧洲新能源需求带动公司钕铁硼磁性材料营收同比增长15％,国内新能源销量下降使得新能源驱动电机业务营收同比下降89％。1)同比来看,2020H,钕铁硼磁性材料营收增、毛利率增。欧洲新能源车增长(2020H,销量占比超过中国)+风电抢装+空调能效升级,钕铁硼磁性材料营收同比增长15％;另外,虽然镨钕价格持续下跌,但或由于新能源汽车用钕铁硼磁材营收增加使得钕铁硼磁材毛利率同比增0.31pct;2)同比来看,2020H新能源驱动电机营收降、毛利率微降。2020H,国内新能源车产销量分别同比下降29.8％、41.14％,新能源驱动电机业务营收同比下降89％至1193万元;而随着上海大郡业务聚焦以及降本,2020H新能源驱动电机业务毛利率仅同比降0.04pct。
2020Q2净利率同比降0.8pct、环比增3.8pct。1)同比来看,虽然毛利增加、减值损失减少,但主要由于费用增加和投资收益减少等使得Q2净利率同比下降0.8pct;2)环比来看,毛利增加3194万元,使得Q2净利率环比增加3.8pct至7.65％。另外,上海大郡拖累公司业绩,公司正努力扭亏,2020H上海大郡净亏损同比减少339万元。
盈利预测与评级:上海大郡正努力扭亏;而在系列刺激政策下,欧洲新能源车高速增长(2020H销量同比+55％),随着产能扩张(6300吨到1.5万吨),公司钕铁硼业务有望贡献业绩。我们预计2020-2022年公司将实现归母净利润为1.29亿元、2.05亿元和3.20亿元,EPS为0.16元、0.25元和0.39元;对应8月24日收盘价的PE分别为63.0、39.7和25.4倍,维持"审慎增持"评级。
风险提示:产品价格大幅下跌,下游需求不达预期等。
[2020-08-25] 正海磁材(300224):1H20高性能钕铁硼板块营收增长,经营现金流显著改善-中报点评
■中金公司
1H20业绩符合预期公司公布1H20年业绩:营收8.25亿元,同比/环比+1.6％/-16.4％,归母净利润0.50亿元,对应每股盈利0.06元,同比/环比+3.3％/+12.3％。2Q20单季度公司实现营收4.76亿元,同比/环比+5.7％/+36.7％,实现归母净利润0.37亿元,同比-12.1％,环比+169.8％。
业务板块方面:1)钕铁硼永磁材及组件营收同比+15.0％,毛利率同比+0.31ppt至21.3％。该板块营收及毛利同步增长主要系公司海外新能源汽车布局下整体销售增长,并借力国内风力发电行业抢装,以及把握家用空调能效标准提升的市场机遇。2)新能源汽车电机驱动系统营收同比-88.6％,毛利率同比-0.04ppt至2.28％。新能源汽车电机驱动系统板块营收及利润下滑,主要系因新能源车增速下滑及行业竞争加剧,该板块公司子公司上海大郡1H20亏损0.38亿元(2019年亏损1.05亿元),拖累公司整体业绩。
点评:1)1H20毛利率同比增长2.4ppt至21.1％,期间费用率同比+2.6ppt,销售/管理/财务/研发费用率分别同比+0.1ppt/+2.1ppt/+0.9ppt/-0.5ppt,管理费用增长主要系新能源汽车电机驱动系统产线开工不足,相关费用计入管理费所致。2)1H20公司实现净现金流入0.97亿元,较去年同期大幅改善。其中经营活动现金流2.00亿元(1H19为-0.42亿元),主要系1H20公司销售回款同比增长。
发展趋势公司已打造高性能钕铁硼材料产品,公司规划持续拓展产能。公司已成功开发出国际领先的54U、48E和44A钕铁硼系列产品,填补了国内空白。市场方面,公司在全球节能及新能源汽车领域,2019年全球前十大汽车制造商中八家已有车型实现量产或定点;在EPS、DCT等其他汽车电气化领域,也已经成为国际知名汽车零部件巨头的主要供应商。公司未来将持续拓展高性能钕铁硼产能:公司目前在建5,000吨/年低重稀土永磁体生产基地、拟建产能增量3,700吨/年的东西厂区升级改造项目,我们预计公司未来几年钕铁硼产品销量有望受益于下游领域的持续增长,实现业绩提升。
盈利预测与估值考虑新能源车和风电下游需求增长,公司钕铁硼有望量价齐升,我们上调2020/21年盈利预测26.5％/30.2％至1.42/1.68亿元。当前股价对应48.5x2021eP/E。但考虑金属价格变动与产量扩张不确定性,我们维持中性评级。考虑估值中枢上移,上调目标价36.3％至10.9元,对应53.2x2021eP/E,较当前股价有9.8％的上行空间。
风险产能扩张进度不及预期,钕铁硼板块盈利水平下滑。
[2020-08-24] 正海磁材(300224):磁材需求维持增长,驱动电机业务减亏-2020年半年报点评
■西南证券
事件:公司发布2020年半年报。公司2020H1实现营收8.25亿元,同比上升1.59％,实现归母净利润0.50亿元,同比上升3.30％;其中Q2实现营收4.76亿元,同比上升5.66％,实现归母净利润0.37亿元,同比下降12.11％。
公司业绩整体符合预期,管理费用率出现上升。1)报告期内钕铁硼永磁材料及组件业务营收增速为14.96％,净利润增速为2.79％。2)报告期内新能源汽车电机驱动系统业务营收较去年同期下降88.61％,净利润较去年同期减亏22.39％,营收下降系受到今年上半年我国新能源汽车市场较为低迷的影响。2020年1-6月我国新能源汽车产销分别完成39.7万辆和39.3万辆,同比分别下降36.5％和37.4％。3)2020H1公司期间费用率由去年同期的13.73％上升至16.34％。其中管理费用率由11.10％上升至14.14％系新能源汽车电机驱动系统产线开工不足,相关支出计入管理费用所致。
新能源汽车未来有望持续放量,磁材行业需求拐点临近。根据安泰科及稀土行业协会显示2019年我国钕铁硼毛坯产量约17.8万吨,同比增长14.8％,其中烧结17万吨,粘结0.79万吨。2020年受订单影响,中国稀土钕铁硼产量增速预计将放缓,产量为18.5万吨,同比增长4％。稀土永磁是新能源汽车驱动电机核心材料,伴随全球新能源汽车放量,磁材行业需求爆发拐点临近,行业竞争将持续缓解。稀土永磁材料行业的需求周期和营收利润变化与下游新兴应用领域的变迁联系密切,每一次行业的焕然一新,其实是伴随下游1-2个新兴应用的放量,比如2008年的风电、2009年节能电机、2012年汽车EPS。从行业周期规律看,永磁行业的反转一定是伴随着下游新的应用领域爆发。我们看好全球新能源汽车持续放量及占比提升对稀土永磁材料的巨大拉动效应,再永磁行业持续出清过程中,具备赛道和技术储备优势的公司将率先突破,享受行业反转的超额红利,而市场份额将持续向头部公司倾斜,竞争优势进一步拉开,公司也将充分受益。
盈利预测与投资建议。我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为1.06、1.46、2.01亿元;EPS分别为0.13、0.18、0.25元,以2020年8月24日股价对应P/E为77X、56X、40X,看好公司在新能源汽车永磁材料产品的发展前景,首次覆盖给予"持有"评级。
风险提示:宏观总需求疲弱、稀土价格剧烈波动,新能源车需求不及预期。
[2020-08-11] 正海磁材(300224):正海磁材终止向特定对象发行股票事项并撤回申请文件
■上海证券报
正海磁材公告，综合考虑公司实际情况、发展规划等诸多因素，为了更好的服务于公司未来的发展战略，公司拟对融资方案进行调整和优化，决定终止本次向特定对象发行股票事项并向深圳证券交易所申请撤回相关申请文件。
[2020-07-23] 正海磁材(300224):成长空间几何?
■中泰证券
我们在《正海磁材:被低估的新能源汽车用钕铁硼永磁体龙头》的深度报告中,对正海磁材的基本面等情况进行了详细梳理,本篇报告在上篇报告的基础上,对正海磁材的市场空间、竞争力以及估值进行初步探讨。
市场空间:新能源汽车用钕铁硼,2019-2025年6年近7倍,CAGR38％。风电、节能电梯、传统汽车、消费电子等领域将保持稳定增长,在全球电动汽车加速放量背景下,新能源汽车领域需求成为拉动高性能磁材需求最快的领域,2019-2025年需求量将从8440吨增加至57529吨,CAGR为38％,需求占比由12.6％提升至41.7％。
新能源汽车产品,尤其是海外市场进入壁垒高,公司竞争优势明显。新能源车用高性能钕铁硼磁材行业在制造工艺、客户认证、资金以及专利等四个方面拥有较高的行业壁垒,尤其对于海外市场,行业竞争一片蓝海。2013年公司获得海外专利后,便在欧洲、北美、日韩等地区深入布局,并依托正海无氧工艺理论、TOPS细晶技术、THRED重稀土扩散技术三大核心技术,已然进入海外主流新能源车企供应链体系。
市值空间探讨:公司合理市值区间为178亿元-228亿元。按照我们的测算,19年公司在海外市场市占率约为42％,随着海外车企尤其欧洲车企的快速放量,公司全球市占率也将不断提升。在2025年市占率(不含特斯拉)分别为60％/70％/80％三种情形下,公司新能源车领域出货量将在1.69-2.26万吨之间,对应的净利润分别为7.62-10.15亿元。同时考虑到风电、空调、电梯等业务的稳步增长,公司2025年净利润合计约在8.88-11.41亿元之间,给予20倍PE,则公司合理市值空间在178亿元-228亿元。上行风险在于海外车企的进一步开拓。
投资建议:预估2020-2022年公司钕铁硼不含税售价均为23.19万/吨,销量分别为8000吨,11000吨以及14000吨,公司2020/2021/2022年归母净利润分别为1.37/2.34/3.50亿元,对应EPS分别为0.17/0.29/0.43元,目前股价对应的PE估值水平则分别为68X/40X/27X。我们认为公司是典型的拐点型企业,市场并没有充分认识到其在新能源汽车用钕铁硼行业的龙头地位和快速发展的基本面状况,公司2022年估值水平明显低于新能源汽车产业链龙头企业估值,当前市值水平也并未充分反映公司的中期成长空间,再次重申:维持"买入"评级。
风险提示:海外主流车企拓展不及预期;新能源车产品订单不及预期;家电与风电等其他需求领域超预期下行等。
[2020-06-29] 正海磁材(300224):被低估的新能源汽车用钕铁硼永磁体龙头-深度报告
■中泰证券
专注新能源和节能环保领域的高性能钕铁硼永磁材料龙头企业。自2000年成立便开始深耕钕铁硼磁材领域,经过十九年的发展,公司现有钕铁硼产能为6300吨,随着募投项目的投建完成,未来2-3年产能将翻倍增长至15000吨,不仅产能规模位居国内前列,且公司高性能钕铁硼工艺技术、产品品质、市场开拓等引领行业,是名副其实的专注新能源与节能环保领域的高性能钕铁硼永磁龙头企业。
全球电动化加速,车用高性能钕铁硼真正进入放量期。新能源汽车用永磁,尤其是海外车用永磁具有"高毛利、高产业链壁垒"等特征,更是永磁行业的主要增长点。全球新能源车市场迎来政策加码期,车企加速布局新能源车,疫情过去后,新能源车市场或将会迎来强力反弹,我们预计全球2020年电动车销量达到269万辆,同比增速达到20％左右,则2020年电动车领域对高性能磁材需求量将达到约8350吨,同比增达到23％左右,2021-2022年同比增速也将在30％以上。未来5-10年随着新能源汽车的持续渗透,或将再造一个现有高端钕铁硼市场。当然,也只有真正进入核心产业链的钕铁硼企业才能真正分享这一产业红利。
创新驱动发展,海外新能源车产品导入并放量,公司进入发展3.0阶段。公司拥有无氧工艺理论、TOPS细晶技术、THRED重稀土扩散技术三大核心技术,生产工艺达到国际先进、国内领先水平,种类全且品质高,依托强大的创新研发能力和市场开拓能力,新能源车以及EPS产品销量占比自11年上市的不到5％,上升至当前的接近50％。特别的,五年布局终结果:公司抓住海外传统车企巨头加速布局新能源车的时机,积极拓展并精耕细耕海外市场,已然成为全球主流新能源车产业链核心供货商,预计新能源汽车用钕铁硼未来2年对公司利润贡献将大幅提升。
电机驱动业务改善进行时,商誉减值风险充分释放。公司2015年并购上海大郡,但随着电机驱动行业领域竞争加剧,17-18年大郡亏损均超过4000万,相应的,17-18年商誉减值大幅分别计提1.02亿、1.49亿,拖累公司18年亏损约8000万;而公司收购大郡购形成商誉为2.69亿,已经合计计提约2.51亿,商誉剩余账面价值仅约1800万元,商誉减值风险充分释放。公司也正在积极调整其业务模式和产品结构,改善进行时。
投资建议:预估2020-2022年公司钕铁硼不含税售价均为23.19万/吨,销量分别为8000吨,11000吨以及14000吨,公司2020/2021/2022年归母净利润分别为1.30/2.49/3.65亿元,对应EPS分别为0.16/0.30/0.45元,目前股价对应的PE估值水平则分别为52X/27X/19X。我们认为公司是典型的拐点型企业,市场并没有充分认识到其在新能源汽车用钕铁硼行业的龙头地位和快速发展的基本面状况,公司估值水平明显低于新能源汽车产业链龙头企业估值,再次重申:维持"买入"评级。
风险提示:海外主流车企拓展不及预期;新能源车产品订单不及预期;家电与风电等其他需求领域超预期下行等。
[2020-06-24] 正海磁材(300224):行业需求回暖,磁材龙头蓬勃发展
■申万宏源
公司是国内高端钕铁硼磁材龙头企业,过去两年产品销量逆市增长。公司作为国内钕铁硼永磁材料龙头企业,产品广泛运用于汽车EPS、新能源汽车电机、节能家电、节能电梯、消费类电子等领域。通过长期技术研发创新,公司产品性能行业领先,过去2年在整体经济需求放缓背景下,产品销量仍保持45％以上增速,市场份额不断提高。并且公司根据市场变化积极调整产品结构,毛利率保持行业较高水平。
未来三年,高性能钕铁硼磁材下游市场蓬勃发展。节能家电领域,2019年国家七部委联合印发《绿色高效制冷行动方案》明确提出强化能耗标准要求,未来2-3年大量低效产品将被淘汰,高效节能的变频空调市场占有率将大幅提升,带动稀土永磁材料消费快速增长。
新能源汽车领域,尽管受补贴退坡和经济下滑影响,2019年产销增速放缓,但随着政策效应边际减弱以及技术革新、产业政策完善,行业长期增长格局不变。此外,老旧小区改造,电梯安装加速,5G手机拉动换机需求、可穿戴电子设备迅速发展等,预计未来三年高性能钕铁硼磁材需求仍将保持7-10％水平发展。
新能源电机驱动系统业务短期竞争压力较大,长期市场空间广阔。公司坚持"高性能钕铁硼永磁材料+新能源汽车电机驱动系统"双轮驱动发展模式。2017年,受新能源汽车"补贴退坡"和"推荐目录重申"双重政策影响,新能源电机驱动系统业务市场竞争压力加大,该板块产品销量及毛利率快速下降,拖累业绩。但是,随着行业政策及配套基础设施不断完善,产品技术不断提高,新款车型陆续推出,国内2019年新版双积分政策落地,国外美国、德国、英国等陆续推出燃油车禁售时间表,并且新款新能源汽车不断上市,新能源汽车市场将迎来高速增长时期。作为三大核心之一的电机驱动系统市场空间非常广阔,上海大郡在该领域拥有一系列自主知识产权的核心技术和良好关系客户,在不断的产品研发以及市场开拓下,该板块业务有望扭亏为盈。
首次覆盖,给予"增持"评级。我们预计2020-2022年归母净利润分别为1.25亿、1.56亿、1.99亿,对应PE分别为58X、46X、36X,2020年、2021年低于行业可比公司平均估值79X、63X。2020年全球疫情影响对公司短期业绩产生一定冲击但不改变公司长期价值。综合考虑公司高性能钕铁硼磁材具有较高的技术和专利门槛、钕铁硼磁材的可持续增长性以及新能源电机业务板块业绩存在的不确定性,我们在行业可比公司市值加权平均估值的基础上适当折价,给与公司2021年50倍PE,相比当前市值有8.7％上涨空间。首次覆盖,给予"增持"评级。
风险提示:新能源汽车电机业务大幅下滑、疫情导致出口下滑
[2020-05-29] 正海磁材(300224):正海磁材董事高管拟合计减持不超0.35%股份
■证券时报
正海磁材(300224)5月29日晚间公告，包括公司董事长王庆凯、总经理李志强在内的8名董事高管计划15个交易日后的6个月内，拟合计减持不超过278.46万股，占公司扣减回购专户股份后的股本比例0.348%。
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[2022-01-06] 正海磁材(300224):正海磁材2021年度净利润预增90%-120%
■上海证券报
正海磁材披露业绩预告。公司预计2021年盈利25,277.56万元-29,268.76万元，比上年同期增长90%-120%。报告期内，高性能钕铁硼永磁材料业务销售收入及净利润较去年同期大幅增长;新能源汽车电机驱动系统业务收入明显增加，亏损额大幅减少。
[2021-08-19] 正海磁材(300224):正海磁材控股股东之一致行动人拟减持不超2%股份
■证券时报
正海磁材(300224)8月19日晚间公告，公司控股股东的一致行动人烟台正海电子网板股份有限公司拟以集中竞价方式减持公司股份不超1640万股(占公司总股本的2%)。近期，烟台正海电子网板股份有限公司和王庆凯已合计减持公司1.67%股份。
[2021-08-17] 正海磁材(300224):卡位新能源领域,21Q2业绩快速释放-中报点评
■中泰证券
事件:公司发布2021年半年报,2021H1公司实现营业收入14.63亿元,同比增长77.33％33％,其中Q2实现营收8.41亿元,同比增长76.62％。2021H1实现归母净利润1.14亿元,同比增长127.88％127.88％,其中Q2实现归母净利0.85亿元,同比增长132.82％。2021H1实现扣非净利润1.11亿元,其中Q2扣非净利为0.81亿元,同比增长140.80％。
卡位新能源赛道,助力公司营收高增长。1)公司21H1高性能钕铁硼永磁材料业务实现营收14.26亿元,同比增长76％。公司高性能钕铁硼永磁材料主要应用在新能源、节能化和智能化等"三能"高端应用领域,其中汽车变频空调风电领域的营收的同比增速分别为115％/60％/18％。受益于新能源汽车的高景气,公司在节能与新能源汽车市场领域表现靓丽,实现销售收入4.64亿元,同比增长146％146％,营收占比达32％％;完成电驱类马达磁体交货量88万台套,比去年同期增长151％151％,接近2020年全年96万台套的水平。在EPS等汽车电气化领域,公司实现销售收入3.49亿元,同比增长84％84％,完成EPS马达磁体交货量932万台套,比去年同期增长70％。2)新能源汽车电机驱动系统业务营业收入同比增长203％。上海大郡以乘用车为增长点,21H1承担了多个产品开发项目,新能源汽车电机驱动系统实现营收0.36亿元,同比增长202.9。
价格传导顺畅,21Q2毛利率同比+1pct,环比+4pct。受益于原材料氧化镨钕价格上升,公司对应提升产品价格。氧化镨钕价格从年初的46提升至62万元吨,增幅为33磁材价格从12上涨至24万元吨,呈现翻倍增长。在成本端,面对稀土原材料价格大幅上涨,公司已与五矿稀土集团有限公司签署了长期供货协议,保障了主要原材料的长期稳定供应。Q2公司充分享受原材料价格上行,实现毛利率22.58％％,同比上升1pct,环比上升4.09pct。
21Q2期间费用率同比下降3.93pct,净利率同比上升2.68pct。公司费用管控效果明显,2021Q2销售费用率管理费用率研发费用率分别同比下降1.37/2.24/1.09pct由于汇兑损失增加,财务费用率同比上升0.78pct。分业务来看,21H1高性能钕铁硼永磁材料业务净利润同比增长45％45％;上海大郡实现减亏,新能源汽车电机驱动系统业务的净利润较去年同期减亏53％。
公司产能快速放量,客户资源优质。公司布局目前在山东烟台、湖南江华和江苏南通布局了5处生产基地,在德国、日本、韩国、美国、马来西亚设立了子公司。公司现有产能10000吨,东西厂区2000吨产能计划于今年底前建成达产,福海厂区6000吨产能计划于2022年底前建成达产,南通基地设计产能18000吨项目已经开工,预计2028年底前全部建成达产。预计2021年底将具备年产15000吨的生产能力,至2022年底具备年产24000吨的生产能力,并于2026年达到36000吨的生产能力,公司在成本和质量上的优势持续放大,龙头地位稳固。公司的节能及新能源汽车产品在全球销量前十大汽车制造商中已有九家实现量产或定点,位列大众汽车、丰田汽车、日产汽车、通用汽车、福特汽车、现代汽车、一汽红旗、长城汽车等多家汽车主机厂的一级供应商,并已进入多家新势力车企的核心供应链。
盈利预测及投资建议:我们预计公司2021年至2023年钕铁硼产品销量分别为1.15/5/1.85万吨,净利润分别为2.68、4.18和5.26亿元,对应PE分别为43/28/22倍,维持买入评级。
风险提示:产能投放不及预期;下游需求不及预期的风险;原材料波动风险等
[2021-08-17] 正海磁材(300224):磁材量价齐增+驱动电机减亏,半年报业绩超预期-中期点评
■兴业证券
公司发布2021年半年报:2021年上半年,公司实现营收14.63亿元,同比增77.3％;归母净利润1.14亿元,同比增127.9％;扣非后归母净利润1.11亿元,同比增150.6％。2021Q2,公司实现营收8.4亿元,同比增76.6％、环比增35.4％,归母净利润8511万元,同比增132.8％、环比增192.7％,扣非后归母净利润8123万元,同比增140.8％、环比增170.1％。业绩超预期。
2021年上半年,或由于量价齐升,营收同比增长77％。一方面,镨钕氧化物、氧化镝均价分别同比增85.3％、41.3％;另一方面,电驱类马达磁体、EPS马达磁体交货量分别为88万和932万台套,同比分别增长151％和70％,公司营收同比增长77％,其中节能与新能源汽车领域销售收入同比增146％至4.64亿元。另外由于价格增长,2021Q2,公司毛利率环比增4.1pct、同比增1.0pct。2021Q2,镨钕氧化物、氧化镝均价分别同比增加89.8％和39.6％,环比分别增加2.3％和1.8％;2021Q1,镨钕氧化物、氧化镝均价分别环比增加36.1％和41.9％。
业绩超预期的原因在于钕铁硼永磁材料量价齐增和新能源汽车电机驱动系统的减亏。2021年上半年,一方面量价齐增使得钕铁硼磁材毛利同比增加1.1亿元、净利润同比增加45％;另一方面,上海大郡开始为国际知名厂商开发新能源电控平台及相关产品,相应确认技术开发服务收入,新能源汽车电机驱动系统业务毛利同比增加2261万元,净利润同比减亏53％。
盈利预测与评级:随着产能逐渐释放,下游新能源汽车等需求高增长或带动钕铁硼业务业绩释放。我们维持对于公司的盈利预测,预计2021-2023年公司将实现归母净利润2.52亿元、3.81亿元和5.20亿元,EPS分别为0.31元、0.46元和0.63元;对应8月16日收盘价的PE分别为46.8、31.0和22.7倍,维持"审慎增持"评级。
风险提示:产品价格大幅下跌,产能释放、下游需求不达预期等。
[2021-08-16] 正海磁材(300224):正海磁材上半年净利润同比增长128%
■上海证券报
正海磁材披露半年报。公司2021年上半年实现营业收入1,462,709,930.25元，同比增长77.33%;实现归属于上市公司股东的净利润114,181,416.00元，同比增长127.88%;基本每股收益0.14元/股。
[2021-04-20] 正海磁材(300224):Q1同比高增长,期待景气电车带动业绩提升-一季点评
■兴业证券
公司发布2021年一季报:2021年一季度,公司实现营收6.21亿元,同比增78.2g％、环比增1.84％;归母净利润2970万元,同比增114.57％、环比降18.77％;扣非归母净利3007万元,同比增181.76％、环比增35.14％。
下游需求旺盛,公司钕铁硼营收同比高增长;或由于一季度春节假期影响,毛利率环比下降。一方面,新能源需求旺盛+汽车电气化需求带动+空调能效升级,钕铁硼永磁材料销量或同比增长;另一方面,镨钕价格持续上涨或使得产品价格上调,2020Q3至2021Q1,镨钕氧化物价格季度均价呈环比上涨态势,2020Q4、2021Q1均价环比分别上涨15.7％和36.1％,而钕铁硼磁材大部分为定毛利率产品,产品售价或提升叠加销量或增长,公司钕铁硼磁性材料营收同比增长78％。另外,或由于春节假期,公司毛利率环比下降2.1pct至18.5％。
2021Q1净利率同比增0.76pct、环比降1.3pct。1)同比来看,主要由于期间费用率和研发费用率的下降,Q1净利率增长0.76pct:202IQI,由于营收同比增长78％,对毛利率同比下降1.8pct,毛利润仍同比增长4402万元。但主要由于销售费用率、管理费用率以及研发占比分别同比下降2.Opct、2.Opct和1.6pct,使得2021QI净利率同比增长0.76pC02)环比来看,毛利率下降以及其他收益减少使得Q1净利率下降1.3世02021Q1公司毛利率环比下降2.lpct,毛利润环比减少1051万元:另外,由于政府补助下降,公司其他收益环比减少1073万元,公司202101净利率环比下降1.3pct至4.6％。
盈利预测与评级:2021年3月欧洲新能源汽车渗透率同比增7pct至17％,随着产能逐渐释放,景气电车或带动钕铁硼业务业绩释放。我们维持对于公司的盈利预测,预计2021-2023年公司将实现归母净利润2.52亿元、3.81亿元和5.20亿元,EPS分别为0.31元、0.46元和0.63元;对应4月19日收盘价的PE分别为37.8、25.0和18.4倍,维持"审慎增持"评级。
风险提示:产品价格大幅下跌,下游需求不达预期等。
[2021-04-19] 正海磁材(300224):正海磁材一季度净利润同比增长115%
■上海证券报
正海磁材披露一季报。公司2021年第一季度实现营业收入621,310,677.85元，同比增长78.29%;实现归属于上市公司股东的净利润29,073,734.09元，同比增长114.57%;基本每股收益0.04元/股。
[2021-04-19] 正海磁材(300224):钕铁硼磁材需求快速增长,产能进入快速扩张期-一季点评
■华金证券
事件内容:公司发布2021第一季度业绩报告:报告期内公司实现营业收入6.2亿元,同比增长78.29％；实现归属于母公司股东净利润0.29亿元,同比增长114.57％；实现扣非归母净利润0.30亿元,同比增长181.76％。
受益下游需求高景气,钕铁硼永磁材料业绩快速增长:分产品来看,报告期内公司钕铁硼永磁材料销售收入6.15亿元,同比大幅增长79.9％；Q1新增订单金额6.48亿元,同比增长14.0％,均创历史新高水平,主要系报告期内公司高性能钕铁硼永磁材料业务在下游需求领域如:节能与新能源汽车、EPS和DCT等汽车电气化产品、家用电器和智能消费电子等销售规模进一步扩大所致。新能源车电机驱动业务销售收入下滑-66.4％至单季度新低189万元,主要是公司子公司上海大郡自2020年以来战略性放弃该业务转向新产品,新产品仍未实现放量所致。
高性能钕铁硼产能扩建项目进展顺利,巩固公司长期行业地位:受制于高性能钕铁硼所需要的技术、产线投资资金量大等诸多限制,根据中国产业信息网数据,我国高性能钕铁硼仅占钕铁硼永磁材料产量的约30％左右,且产量长期增速低于10％。2020年我国钕铁硼永磁材料产量18.03万吨,根据该比例测算,则我国2020年高性能钕铁硼产量仅约5.5万吨。2020年12月28日,公司公布签订《投资协议书》,拟在江苏省如皋高新技术产业开发区投资建设年产能18000吨的高性能钕铁硼永磁材料生产基地项目,该事项一季度内已经股东大会审议通过。若项目进展顺利,则至2028年公司高性能钕铁硼产量有望3万吨以上,从而有望成为我国规模最大、产量最高的高性能钕铁硼生产企业。
新能源车构筑下游新增需求,看好稀土永磁需求景气度持续:磁性材料作为机械电子工业的重要基础功能材料,下游需求广泛,应用于各类3C、风电、新能源车、国防领域等。我们认为,长期来看,新能源车将是未来重要的需求增量来源,受益于"碳达峰、碳中和"目标,风电需求也进入快速放量阶段。我国2020年新能源汽车销量创历史新高达到136.7万辆,同比增长10.9％,回暖显著；2020年末风电电源基建累计同比增速70.6％,增速提升明显。短期内,受益于全球经济复苏,我国作为钕铁硼材料的主要生产国(产量占全球比重约87％),行业有望充分受益。短期需求有保障,长期需求有增量,产业需求景气度有望持续快速攀升。
投资建议:我们预测公司2021年至2023年每股收益分别为0.27、0.33和0.48元。净资产收益率分别为8.0％、9.5％和12.2％,维持增持-A建议。
风险提示:1,上游稀土原料价格持续上涨的风险；2,下游新能源车需求不及预期的风险。
[2021-03-23] 正海磁材(300224):旺盛需求带动2020盈利高增长,看好电车磁材放量-年度点评
■兴业证券
公司发布2020年年报:2020年,公司实现营收19.54亿元,同比增8.64％;归母净利润1.33亿元,同比增42.86％;扣非归母净利1.14亿元,同比增32.14％。2020Q4,公司实现营收6.10亿元,同比增31.1％、环比增17.5％;归母净利润3579万元,同比增292.3％、环比降24.1％;扣非归母净利2225万元,同比增464.8％、环比降50.2％。
2020年下游需求旺盛,销量增长使得公司钕铁硼营收高增长。新能源需求旺盛+风电抢装+空调能效升级,2020年公司钕铁硼永磁材料销量同比增长21％至6596吨,带动公司钕铁硼磁性材料营收同比增长19％;退补+市场竞争激烈,使得电机驱动系统销量下降,营收同比下降88.5％。另外,2020Q2净利率同比降0.8pct、环比增3.8pct。另外,受益欧洲新能源市场高增长,2020年公司汽车行业用钕铁硼销量同比增长44％至3765吨,2020年,公司汽车市场(含节能与新能源汽车)营收占比约50％。
2020Q4净利率同比增4.6pct、环比降3.0pct。1)同比来看,主要由于毛利增加,Q2净利率增长4.6pct:由于2020Q4营收和毛利率同比增加6％、1.46pct使得毛利同比增加2236万元;另外,2020Q4三费同比减少826万元等使得公司2020Q4净利率同比上升。2)环比来看,费用税金以及减值损失增加使得Q4净利率下降3.0pct。2020Q4公司减值损失环比增加1089万元;另外公司管理费用环比增加1437万元,原因或在于①2020年11月公司员工持股完成过户,2020年股份支付费用为501万元;②新能源电机系统开工不足的拖累。
盈利预测与评级:欧洲新能源车放量,随着产能逐步投放,公司钕铁硼业务有望持续贡献业绩。我们调整对于公司的盈利预测,预计2021-2023年公司将实现归母净利润2.52亿元、3.81亿元和5.20亿元,EPS分别为0.31元、0.46元和0.63元;对应3月22日收盘价的PE分别为42.0、27.8和20.4倍,维持"审慎增持"评级。
风险提示:产品价格大幅下跌,下游需求不达预期等。
[2021-03-23] 正海磁材(300224):磁材主业稳定增长,新扩产计划有序推进-年度点评
■中金公司
2020年业绩低于我们预期公司公布2020年业绩:营业收入19.5亿元,同比+9％,归母净利润1.33亿元,同比+43％,对应每股盈利0.16元,同比+43％,低于预期,主要由于电机驱动业务开工不足,相关支出计入管理费用较多。公司季度营收稳步增长,4Q20营业收入6.1亿元,同比+13％,环比+18％;归母净利润0.36亿元,同比+2700万元。公司计划2020年派息1.6亿元(每股0.2元),派息率123％。
评论:
2020年公司钕铁硼磁材产销量继续稳步提升,稀土价格持续上行推动磁材价格上升。2020年,公司钕铁硼永磁材料产量/销量分别为6671/6596吨,同比+21％/+21％。公司钕铁硼永磁材料及组件毛利率22％,与去年同期持平,产能利用率达到101％。2020年稀土价格走高,2020年内氧化镨钕均价升至31万元/吨,1H/2H均价分别为27/34万元/吨,推动磁材价格提升。截至2021年3月22日,烧结钕铁硼毛胚N35磁材价格已升至160-165元/公斤。
电机驱动系统业务板块业绩持续承压,亏损略有收窄。由于行业竞争格局激烈,公司新能源汽车电机业务业绩继续下滑,产量/销量分别下滑82％/89％,电机业务子公司上海大郡净亏损0.93亿元,较上年略有收窄(2019年亏损1.05亿元),但仍对公司整体业绩和净利造成了较大的拖累。
发展趋势扩产计划进行时,未来将有较大产能增量。公司与江苏省如皋高新技术产业开发区签约年产能18,000吨的高性能钕铁硼永磁材料生产基地项目,该项目计划分三期建设,固定资产投资约人民币30亿元。公司预计该项目于2021年中开工建设,36个月内投产,预计项目全部达产后将实现年销售额38亿元。该项目能较大程度提升公司的产能,有利于公司继续扩大市场份额。
下游需求复苏,公司有望受益产能扩张。公司磁材销售在汽车、家电和风能领域都有覆盖,且海外业务拓展良好。随着海外疫情缓解,新能源车产销放量和其他下游需求的恢复,我们认为公司未来有望凭借新增产能的释放完成销量和盈利的提升。
盈利预测与估值
我们维持2021/2022年盈利预测1.93/2.13亿元不变。当前股价对应2021/2022年54.7倍/49.7倍市盈率。维持中性评级和14.10元目标价,对应59.8倍2021年市盈率和54.3倍2022年市盈率,较当前股价有9.2％的上行空间。
风险
产能消化不及预期,钕铁硼技术替代风险。
[2021-02-28] 正海磁材(300224):2020业绩增长迅速,期待电车磁材放量-年度点评
■兴业证券
公司发布2020年业绩快报:2020年,公司实现营收19.57亿元,同比增8.82％；归母净利润1.33亿元,同比增42.86％。2020Q4,公司实现营收6.13亿元,同比增13.67％、环比增18.17％；归母净利润3579万元,同比增292.30％、环比降24.07％。
全球新能源车放量迅速,叠加2020镨钕价格同比上涨,公司利润增长迅速。1)全球新能源车或带动磁材放量:2020年欧洲主要国家(德、法、英、葡萄牙、挪威、瑞典、意大利、西班牙)累计注册量107.96万辆,同比+165％,纯电环比+80％(5.3万),插混环比+38％(+2.6万)；另外,2020年中国新能源车销量同比增13.4％至136.73万辆,全球新能源车高增长或带动公司磁材放量。2)轻稀土和中重稀土价格同比上涨:2020年镨钕氧化物和氧化镝价格分别同比上涨8.3％和17.1％,由于公司产品为定毛利率定价,或一定程度上受益于稀土价格的上涨。
一方面,公司通过员工持股计划完善管理层激励机制,公司第一期员工持股计划考核目标为2020-2022年的业绩考核目标分别为营收不低于2019年营收的100％、120％和140％,在公司披露的业绩快报中,2020年营收同比增8.8％,完成2020年的业绩考核。公司通过员工持股计划,完善管理层激励机制,助力公司进一步发展。另一方面,通过新建江苏基地,公司产能将进一步提升,增厚盈利。公司拟投资30亿元在江苏如皋高新区投资建设年产能1.8万吨的高性能钕铁硼永磁材料生产基地,随着产能逐渐释放,公司或进入业绩高速发展期。
盈利预测与评级:欧洲新能源车放量,随着产能逐步投放,公司钕铁硼业务有望持续贡献业绩。我们调整对于公司的盈利预测,预计2020-2022年公司将实现归母净利润1.34亿元、2.49亿元和3.98亿元,EPS分别为0.16元、0.30元和0.49元；对应2月26日收盘价的PE分别为78.2、42.1和26.4倍,维持"审慎增持"评级。
风险提示:产品价格大幅下跌,下游需求不达预期等。
[2021-02-26] 正海磁材(300224):正海磁材业绩快报2020年净利润1.33亿元 同比增43%
■证券时报
正海磁材(300224)2月26日晚间发布业绩快报，2020年营业收入为19.57亿元，同比增长8.82%;净利润1.33亿元，同比增长42.86%;基本每股收益0.17元。随着公司高性能钕铁硼永磁材料业务在节能与新能源汽车、EPS等汽车电气化、风力发电、家用电器等领域的销售规模的进一步扩大，公司高性能钕铁硼永磁材料业务的销售收入及净利润较去年同期大幅增长。
[2020-12-27] 正海磁材(300224):高性能钕铁硼产能持续扩张-事件点评
■中泰证券
事件:12月26日公司发布公告,正海磁材拟以自有资金出资20,000万元人民币设立全资子公司南通正海磁材有限公司,主要实施江苏省如皋高新技术产业开发区年产能18,000吨的高性能钕铁硼永磁材料生产基地项目的投资、建设和运营。该项目计划固定资产投资约人民币30亿元,项目全部达产后预计实现年销售额38亿元。
借助南通区位优势,进一步增强公司竞争力。南通地处长三角地区,项目建设地如皋高新区的基础设施完善,周边现有七个国际机场,四条高速环绕,沿海高铁途径其中;且下游相关产业十分发达,公司有较多客户集聚在此区域,在长三角设厂,可以就近服务客户,快速响应其各项需求,有助于公司对长三角客户的开发和维护。此次规划18000吨高性能钕铁硼磁材产能,计划于2021年6月28日前开工建设,自开工建设之日起36个月内投产。
为匹配下游需求增长,公司高性能钕铁硼产能持续扩张。1)公司已经成为欧洲主流新能源车企供应商,全球前十大汽车制造商中9家已有车型实现量产或定点,同时位列大众汽车、丰田汽车、日产汽车、通用汽车、福特汽车、现代汽车等多家汽车主机厂的一级供应商,在补贴政策、碳排放压力及优质车型带动下,欧洲2021年新能源车销量高增长可期,公司高性能钕铁硼磁材一直处于满产状态;2)随着市场需求的进一步增长和公司客户开拓力度的不断加大,公司高性能钕铁硼磁材产能持续扩张,据正海集团有限公司官方报道,公司福海厂区5000吨低重稀土永磁材料项目已经正式投产,公司高性能钕铁硼磁材产能由6300吨提升至11300吨,此次规划18000吨高性能钕铁硼项目投产后,公司高性能钕铁硼产能将达到30000吨左右。
盈利预测及投资建议:公司产能扩建项目以自有资金先行投入,目前仍在稳定推进中,维持钕铁硼销量分别为8500/11000/14000吨的假设,我们预计公司2020-2022年归母净利润分别约为1.46亿、2.65亿、3.92亿,12月25日收盘价对应市值为104亿,对应PE分别为71/39/26X。维持公司"买入"评级。
风险提示事件:项目建设进度不及预期;海外主流车企拓展不及预期;新能源车产品订单不及预期;镨钕价格超预期下行;家电与风电等其他需求领域超预期下行。
[2020-12-27] 正海磁材(300224):新建江苏基地,加码电动汽车磁材-事件点评
■兴业证券
事件:公司拟投资30亿元在江苏如皋高新区投资建设年产能1.8万吨的高性能钕铁硼永磁材料生产基地,并以自有资金出资2亿元人民币设立全资子公司实施该项目的投资、建设和运营;该项目或在2024年7月前投产,全部达产后预计实现年销售额38亿元。
按照现有产能规划,2024年,公司产能或将增至3.3万吨,市占率或增至16.4％。1)2019-2024年,公司产能增长423.8％,年均复合增速达39.3％:公司2019年底具备钕铁硼毛坯产能6300吨,预计2024年产能或达3.3万吨:2)2024年,公司市占率或增至16.4％:若只考虑上市公司现有扩产计划,则到2024年,公司钕铁硼毛坯产能占行业比例增至16.4％,较2019年提升12.7pct03)预计2025年公司毛坯需求约3.5万吨,新增产能足于消化。预计2025年新能源汽车客户对钕铁硼磁材的需求量将增加至2.23万吨,对应的毛坯产量为2.97吨;假设除电车外的其他领域磁材产品保持不变,到2025年,其他领域磁材毛坯需求或约为5355吨,公司毛坯需求合计为3.5万吨,产能消化问题不大。
江苏如皋高新区基地优势在于:1)异地建厂,保障供应链的稳定性:公司现有产能均位于山东烟台,异地建厂或减少供应风险。2)江苏位于长三角区域,战略地位高,更贴近客户,且基础设施完善。
盈利预测与评级:全球电动趋势明确,预计到2025年,在高性能钕铁硼磁材的五大应用领域中,新能源汽车将成为高性能钕铁硼磁材的最大消费领域,公司卡位电车磁材迅速;另外公司通过员工持股计划完善管理层激励机制,随着产能逐渐释放,公司或进入业绩高速发展期。我们维持对于公司的盈利预测,预计2020-2022年公司将实现归母净利润1.46亿元、2.49亿元和3.97亿元,EPS分别为0.18元、0.30元和0.48元;对应12月25日收盘价的PE分别为71.4、41.8和26.2倍,维持"审慎增持"评级。
风险提示:产品价格大幅下跌,项目进展不迭预期,下游需求不迭预期等
[2020-12-25] 正海磁材(300224):正海磁材拟投建年产能18000吨的高性能钕铁硼永磁材料生产基地项目
■上海证券报
正海磁材公告，公司拟与江苏省如皋高新技术产业开发区管理委员会签订《投资协议书》，公司拟在如皋高新区投资建设年产能18,000吨的高性能钕铁硼永磁材料生产基地项目。该项目计划固定资产投资约30亿元，项目全部达产后预计实现年销售额38亿元。公司计划投资设立全资子公司实施《投资协议书》约定项目的投资、建设和运营。
[2020-11-27] 正海磁材(300224):正海磁材控股股东拟减持不超6%股份
■上海证券报
正海磁材公告，持公司股份368,943,148股(占公司总股本比例44.98%)的控股股东正海集团有限公司计划6个月内，减持公司股份不超过49,212,993股，占公司总股本的6%。
[2020-11-05] 正海磁材(300224):卡位电车磁材,公司赢未来-深度报告
■兴业证券
高性能钕铁硼龙头企业,全线发力布局电动汽车领域,成为多家车企定点企业,有望赢得未来发展机遇。公司逐渐成为高性能钕铁硼行业龙头,随着在建产能的释放,到2022年产能或将提升至1.5万吨,成为国内第二大钕铁硼生产企业。公司钕铁硼产品结构优势明显,汽车用磁材占比接近50％,同时公司抓住电动汽车发展机遇,已成为多家汽车厂商的定点单位,随着新能源车发力以及产能释放,公司业绩将迎来高速发展期。
全球电动化趋势明确,预计到2025年,新能源汽车将成为高性能钕铁硼磁材的最大消费领域。高性能钕铁硼材料属于第三代稀土永磁材料,2018年高性能钕铁硼在传统汽车、新能源汽车、风力发电、消费电子、变频空调领域的需求占比分别为37.5％、11.8％、10％、9.1％、9％;2019-2025年,预计新能源汽车用钕铁硼磁材需求量卡位电车磁材,公司赢未来将由8050吨快速增长至3.15万吨,CAGR为33.7％,增长最快;需求量占比将由14％增长至36％,在五大需求领域中占比最大。
研发+新能源布局+激励,三大优势,保驾护航。①公司持续研发,钕铁硼产品具有"低重稀土、低失重、高一致性、高工作温度、高镀层信赖性"等优势。②布局迅速,公司已成为多家新能源车企的高性能钕铁硼磁材定点供应商,预计2025年公司新能源汽车客户对钕铁硼磁材的需求量将增加至1.68万吨,而公司2022年毛坯产能为1.5万吨。③员工持股计划制定业绩考核目标,2019-2022年营收的CAGR不低于11.9％,完善管理层激励机制,三大优势助力公司发展。
盈利预测与评级:欧洲电动景气高企,随着产能扩张(6300吨到1.5万吨),公司钕铁硼业务有望快速增长,业绩即将进入高速发展期。我们预计2020-2022年公司将实现归母净利润1.46亿元、2.49亿元和3.97亿元,EPS分别为0.18元、0.30元和0.48元;对应11月4日收盘价的PE分别为59.8、35.0和22.0倍,维持"审慎增持"评级。
风险提示:原材料价格波动、项目进展不达预期、下游需求不达预期等
[2020-10-27] 正海磁材(300224):3Q盈利环比改善,收益稀土价格中枢上移-三季点评
■中金公司
3Q20业绩符合我们预期公司公布1-3Q20业绩:收入13.4亿元,同比+6.7％;归母净利润0.97亿元,同比+15.8％,对应每股盈利0.12元。其中3Q20单季度实现营收5.2亿元,同比/环比+16.1％/+9.0％,归母净利润0.47亿元,同比/环比+32.8％/+29％。
评论:1)1-3Q20综合毛利率22.3％,同比+2.6ppt。3Q20综合毛利率24.3％,环比+2.7ppt,同比+2.7ppt。2)1-3Q20期间费用率16％,同比+2.3ppt。其中,营业/管理/研发/财务费用率2.8％/6.1％/7.4％/-0.3％,分别同比-0.1ppt/+1.7ppt/+0.5ppt/+0.2ppt。其中1-3Q20管理费用0.82亿元,同比+47.63％,主要系新能源汽车电机驱动系统产线开工不足,相关支出计入管理费用所致,1-3Q20财务费用-418万元,同比+34.19％,主要因公司票据贴现利息支出增加。3)1-3Q20公司实现经营活动现金净流入1.6亿元,同比+174.31％。主要系公司收到政府补助及税费返还增加所致。
发展趋势稀土价格中枢上移,高性能钕铁硼永磁材料需求潜力巨大。截至10月22日,氧化镨钕价格为29万元/吨,3Q均价32万元/吨,环比/同比+17.9％/+0.6％,截至10月22日,氧化钕价格为31万元/吨,3Q均价32万元/吨,环比/同比+18.1％/+5.3％。据乘联会数据,中国新能源汽车销量9月同比增幅达到67.7％,新能源汽车的永磁驱动电机是最主要消耗高性能钕铁硼磁材的部件之一,新能源汽车产业发展将带动高性能钕铁硼磁材需求高速增长。2020年员工持股计划通过,为全年业绩增长提供激励。公司发布《第一期员工持股计划》,受让公司回购的20,000,079股股份,受让价格3.5元/股。第一批锁定期解锁条件为2020年营业收入不低于2019年营业收入,我们预计本计划实施将完善公司员工激励机制,为业绩增长提供激励。
低重稀土永磁体生产基地正式投产,公司规划持续拓展产能。公司低重稀土永磁体生产基地项目于8月28日正式投产,项目总投资人民币5亿元。产品主要应用于新能源汽车驱动电机、伺服电机、智能消费电子产业等高端技术领域。我们预计公司未来几年钕铁硼产品销量有望受益于下游领域的持续增长,实现业绩提升。
盈利预测与估值维持2020年和2021年盈利预测不变。当前股价对应2020/2021年54.7倍/46.3倍市盈率。维持中性评级和10.90元目标价,对应53.2倍2021年市盈率,较当前股价有14.9％的上行空间。
风险产能扩张进度不及预期,钕铁硼板块盈利水平下滑。
[2020-10-27] 正海磁材(300224):产品结构进一步优化,Q3业绩提速-三季点评
■中泰证券
【事件】:正海磁材于2020年10月26日披露2020三季报,公司2020年前三季度实现营业收入13.44亿元,同比增长7％,其中Q3实现营业收入5.19亿元,同比增长16％,环比增长9％;前三季度实现归属于上市公司股东净利润0.97亿元,同比增长16％,其中Q3实现归母净利润0.47亿元,同比增长33％,环比增长29％;前三季度实现扣非净利润0.89亿元,同比增长11％,其中Q3实现扣非净利润0.45亿元,同比增长32％,环比增长32％。
Q3业绩提速,产品结构优化助力毛利率提升。欧洲新能源车销量自4月份见底,三季度维持高速增长,德法英等欧洲6国三季度新能源车销量达到29万辆,较去年同期增长277％,受益于欧洲新能源车高增长,公司三季度实现毛利1.26亿元,同比增长30％,环比增长23％,毛利率由21.58％→24.26％,环比增加2.63pcts。
公司管理费用率略有提升。前三季度公司管理费用0.82亿元,同比增长48％,管理费用率由4.43％→6.12％,同比增加1.70pcts,主要系新能源汽车电机驱动系统产线开工不足,相关支出计入管理费用导致。其他费用率维持稳定,销售费用率由2.84％→2.76％,同比下降0.09pcts;财务费用率由-0.50％→-0.31％,同比提升0.19pcts,主要系报告期内票据贴现利息支出增加所致;研发费用率由6.93％→7.44％,同比提升0.51pcts。
公司业绩逐季改善进行时。1)在补贴政策、碳排放压力及优质车型带动下,欧洲Q4新能源车销量高增长可期,公司已经成为欧洲主流新能源车企供应商,全球前十大汽车制造商中八家已有车型实现量产或定点,其余两家在联合开发;2)随着市场需求的进一步增长和公司客户开拓力度的不断加大,公司高性能钕铁硼磁材产能持续扩张,据正海集团有限公司官方报道,公司福海厂区5000吨低重稀土永磁材料项目已经正式投产,公司高性能钕铁硼磁材产能由6300吨提升至11300吨,公司产能进入释放期。
盈利预测及投资建议:公司产能扩建项目以自有资金先行投入,目前仍在稳定推进中,维持钕铁硼销量分别为8500/11000/14000吨的假设,我们预计公司2020-2022年归母净利润分别约为1.46亿、2.65亿、3.92亿,10月26日收盘价对应市值为78亿,对应PE分别为53/29/20X。维持公司"买入"评级。
风险提示事件:项目建设进度不及预期;海外主流车企拓展不及预期;新能源车产品订单不及预期;镨钕价格超预期下行;家电与风电等其他需求领域超预期下行。
[2020-10-27] 正海磁材(300224):Q3净利率创三年新高,持续看好电车磁材放量
■兴业证券
公司发布2020年三季报:2020年1-9月,公司实现营收13.44亿元,同比增6.74％；归母净利润9725万元,同比增15.77％；扣非归母净利8911万元,同比增10.92％。2020Q3,公司实现营收5.19亿元,同比增16.1％、环比增9.0％；归母净利润4714万元,同比增32.8％、环比增29.0％；扣非归母净利4470万元,同比增32.3％、环比增32.5％。
欧洲新能源车放量动公司钕铁硼磁性材料盈利增长；叠加Q3镨钕价格环比上涨,2020Q3公司毛利率环比增加、净利率为2018年以来的最高水平。1)欧洲新能源车或带动磁材放量:2020年7-8月,欧洲新能源车销量为19.2万辆,超过欧洲2020Q2销量(16.8万辆),占全球新能源车销量比例为43.0％,超过中国(占比为41.1％)。欧洲新能源车增长迅速,或带动公司新能源车用钕铁硼磁材放量,使得公司高毛利率产品占比增加；叠加镨钕氧化物Q3均价环比上涨17.8％；2020Q3,公司毛利率环比增2.7pct至24.3％,为2019年以来的最高值。2)2020Q3毛利环比增加使得净利率环比提升至2018年以来最高。由于营收和毛利率环比增加,使得2020Q3公司毛利环比增2314万元,净利率环比增1.34pct至9.0％,为2018年以来的最高水平。
员工持股计划完善管理层激励机制。公司披露第一期员工持股计划,拟受让2000万股(高管持股占比为30.8％)、占公司总股本2.44％,受让价格为3.50元/股、受让折扣率50.80％,而2020-2022年的业绩考核目标分别为营收不低于2019年营收的100％、120％和140％。公司通过员工持股计划,完善管理层激励机制,助力公司进一步发展。
盈利预测与评级:欧洲新能源车放量,随着产能扩张(6300吨到1.5万吨),公司钕铁硼业务有望持续贡献业绩。我们上调对于公司的盈利预测,预计2020-2022年公司将实现归母净利润1.46亿元、2.49亿元和3.97亿元,EPS分别为0.18元、0.30元和0.48元；对应10月26日收盘价的PE分别为53.4、31.3和19.6倍,维持"审慎增持"评级。
风险提示:产品价格大幅下跌,下游需求不达预期等。
[2020-10-26] 正海磁材(300224):三季度业绩改善,拟推出员工持股计划-2020年三季报点评
■西南证券
事件:公司发布2020年三季报。2020年前三季度公司营收13.44亿元,同比增长6.74％;归母净利润0.97亿元,同比增长15.77％;扣非归母净利润0.89亿元,同比增长10.92％。其中Q3单季度公司营收5.19亿元,同比增长16.10％;归母净利润0.47亿元,同比增长32.80％;扣非归母净利润0.45亿元,同比增长32.30％。
三季度业绩显著改善,管理费用率出现上升。1)2020Q3公司营收同比增长16.10％,环比增长9.03％,归母净利润同比增长32.80％,环比增长32.35％,业绩改善主要由于下游新能源车市场的复苏。2020年6-9月我国共生产新能源车44.87万台,同比增速41.49％,后疫情时代新能源汽车销量大幅回升,促进公司新能源汽车电机驱动系统业务需求回暖。2)期间费用方面,2020年前三季度公司管理费用达0.82亿元,同比上升47.63％,主要系上半年新能源汽车电机驱动系统产线开工不足,相关支出计入管理费用所致;财务费用由-0.64亿元上升至-0.42亿元,主要系报告期内票据贴现利息支出增加所致。
拟推出第一期员工持股计划。本次股权激励主要面向公司管理层,总人数不超过199人,受让价格为3.50元/股。股权激励三期考核要求分别为:以2019年为基数,2020-2022年营业收入增长率分别不低于0％/20％/40％。股权激励有利于建立利益共享机制,进一步完善公司治理水平,提高员工的凝聚力和公司竞争力。
磁材行业需求拐点临近,龙头或将率先突围。作为新能源汽车驱动电机的核心材料,永磁材料或将成为下一个现象级的成长风口。我们看好全球新能源汽车持续放量对永磁材料的巨大拉动效应。在永磁行业持续出清过程中,具备赛道和技术储备优势的公司将率先突破,享受行业反转的超额红利。
盈利预测与投资建议。预计公司2020-2022年归母净利润分别为1.06、1.46、2.01亿元;EPS分别为0.13、0.18、0.25元,以2020年10月26日股价对应P/E为73X、53X、39X,我们看好公司在新能源汽车永磁材料产品的发展前景,维持"持有"评级。
风险提示:宏观总需求疲弱、稀土价格剧烈波动,新能源车需求不及预期。
[2020-08-25] 正海磁材(300224):钕铁硼业务稳定增长,Q3拐点可期-中报点评
■中泰证券
【事件】:正海磁材于2020年8月24日披露2020年半年报,公司2020年H1实现营业收入8.25亿元,同比增长1.59％,其中Q2实现营业收入4.76亿元,同比增长5.54％,环比增长37％;实现归属于上市公司股东净利润5010.57万元,同比增长3.30％,其中Q2实现归母净利润0.37亿元,同比下滑12％,环比增长164％。
高性能钕铁硼业务稳定增长,大郡电机驱动业务减亏进行时。1)公司钕铁硼业务实现营业收入8.13亿元,同比增长14.96％,实现毛利1.73亿元,同比增长16％,毛利率为21.33％,较2019年同期略微增加0.31pcts。2)受疫情影响,国内上半年新能源车同比下滑30％+,大郡以降本控费为主,电机驱动业务实现营业收入1193万元,同比下滑89％,毛利率基本持平(2.3％),毛利27万元,同比下滑88.9％,净利润-3779.57亿元,减亏22.39％;3)同时,在新能源车电机驱动系统开工不足的情况下,电机驱动系统相关支出计入管理费用,导致2020H1公司管理费用同比增长49.31％至5447万元。
Q3或将迎来业绩拐点期,下半年业绩增长可期。在高补贴政策刺激下,欧洲新能源车市场4月份见底,欧洲电动车销量持续超预期,德国7月电动车销量同比+289％,法国电动车销量同比+298％,瑞典电动车销量同比+181％,意大利电动车销量同比+178％。公司目前已经成为欧洲主流新能源车企供应商,受益于海外新能源车高增长,下半年公司业绩或将逐季改善。
公司高性能钕铁硼产能持续扩张。随着市场需求的进一步增长和公司客户开拓力度的不断加大,公司高性能钕铁硼磁材产能持续扩张,目前公司5000吨低重稀土永磁材料项目工程建设已经基本结束,投产后公司高性能钕铁硼磁材产能将由6300吨提升至11300吨。
盈利预测及投资建议:假设2020-2022年钕铁硼不含税销售均价为23.2万/吨,公司产能扩建项目以自有资金先行投入,目前仍在稳定推进中,维持钕铁硼销量分别为8500/11000/14000吨的假设,我们预计公司2020-2022年归母净利润分别约为1.25亿、2.40亿、3.56亿;当前市值为81亿,对应PE分别为65/34/23X。维持公司"买入"评级。
风险提示事件:项目建设进度不及预期;海外主流车企拓展不及预期;新能源车产品订单不及预期;镨钕价格超预期下行;家电与风电等其他需求领域超预期下行。
[2020-08-25] 正海磁材(300224):业绩环比大幅上涨,看好景气电车带动公司盈利增长-中报点评
■兴业证券
公司发布2020年半年报:2020年上半年,公司实现营收8.25亿元,同比增1.59％;归母净利润5010.6万元,同比增3.30％;扣非归母净利4440.6万元,同比降4.6％。2020Q2,公司实现营收4.76亿元,同比增6％、环比增37％;归母净利润3656万元,同比降12％、环比增170％;扣非归母净利3373万元,同比降16％、环比增216％。
欧洲新能源需求带动公司钕铁硼磁性材料营收同比增长15％,国内新能源销量下降使得新能源驱动电机业务营收同比下降89％。1)同比来看,2020H,钕铁硼磁性材料营收增、毛利率增。欧洲新能源车增长(2020H,销量占比超过中国)+风电抢装+空调能效升级,钕铁硼磁性材料营收同比增长15％;另外,虽然镨钕价格持续下跌,但或由于新能源汽车用钕铁硼磁材营收增加使得钕铁硼磁材毛利率同比增0.31pct;2)同比来看,2020H新能源驱动电机营收降、毛利率微降。2020H,国内新能源车产销量分别同比下降29.8％、41.14％,新能源驱动电机业务营收同比下降89％至1193万元;而随着上海大郡业务聚焦以及降本,2020H新能源驱动电机业务毛利率仅同比降0.04pct。
2020Q2净利率同比降0.8pct、环比增3.8pct。1)同比来看,虽然毛利增加、减值损失减少,但主要由于费用增加和投资收益减少等使得Q2净利率同比下降0.8pct;2)环比来看,毛利增加3194万元,使得Q2净利率环比增加3.8pct至7.65％。另外,上海大郡拖累公司业绩,公司正努力扭亏,2020H上海大郡净亏损同比减少339万元。
盈利预测与评级:上海大郡正努力扭亏;而在系列刺激政策下,欧洲新能源车高速增长(2020H销量同比+55％),随着产能扩张(6300吨到1.5万吨),公司钕铁硼业务有望贡献业绩。我们预计2020-2022年公司将实现归母净利润为1.29亿元、2.05亿元和3.20亿元,EPS为0.16元、0.25元和0.39元;对应8月24日收盘价的PE分别为63.0、39.7和25.4倍,维持"审慎增持"评级。
风险提示:产品价格大幅下跌,下游需求不达预期等。
[2020-08-25] 正海磁材(300224):1H20高性能钕铁硼板块营收增长,经营现金流显著改善-中报点评
■中金公司
1H20业绩符合预期公司公布1H20年业绩:营收8.25亿元,同比/环比+1.6％/-16.4％,归母净利润0.50亿元,对应每股盈利0.06元,同比/环比+3.3％/+12.3％。2Q20单季度公司实现营收4.76亿元,同比/环比+5.7％/+36.7％,实现归母净利润0.37亿元,同比-12.1％,环比+169.8％。
业务板块方面:1)钕铁硼永磁材及组件营收同比+15.0％,毛利率同比+0.31ppt至21.3％。该板块营收及毛利同步增长主要系公司海外新能源汽车布局下整体销售增长,并借力国内风力发电行业抢装,以及把握家用空调能效标准提升的市场机遇。2)新能源汽车电机驱动系统营收同比-88.6％,毛利率同比-0.04ppt至2.28％。新能源汽车电机驱动系统板块营收及利润下滑,主要系因新能源车增速下滑及行业竞争加剧,该板块公司子公司上海大郡1H20亏损0.38亿元(2019年亏损1.05亿元),拖累公司整体业绩。
点评:1)1H20毛利率同比增长2.4ppt至21.1％,期间费用率同比+2.6ppt,销售/管理/财务/研发费用率分别同比+0.1ppt/+2.1ppt/+0.9ppt/-0.5ppt,管理费用增长主要系新能源汽车电机驱动系统产线开工不足,相关费用计入管理费所致。2)1H20公司实现净现金流入0.97亿元,较去年同期大幅改善。其中经营活动现金流2.00亿元(1H19为-0.42亿元),主要系1H20公司销售回款同比增长。
发展趋势公司已打造高性能钕铁硼材料产品,公司规划持续拓展产能。公司已成功开发出国际领先的54U、48E和44A钕铁硼系列产品,填补了国内空白。市场方面,公司在全球节能及新能源汽车领域,2019年全球前十大汽车制造商中八家已有车型实现量产或定点;在EPS、DCT等其他汽车电气化领域,也已经成为国际知名汽车零部件巨头的主要供应商。公司未来将持续拓展高性能钕铁硼产能:公司目前在建5,000吨/年低重稀土永磁体生产基地、拟建产能增量3,700吨/年的东西厂区升级改造项目,我们预计公司未来几年钕铁硼产品销量有望受益于下游领域的持续增长,实现业绩提升。
盈利预测与估值考虑新能源车和风电下游需求增长,公司钕铁硼有望量价齐升,我们上调2020/21年盈利预测26.5％/30.2％至1.42/1.68亿元。当前股价对应48.5x2021eP/E。但考虑金属价格变动与产量扩张不确定性,我们维持中性评级。考虑估值中枢上移,上调目标价36.3％至10.9元,对应53.2x2021eP/E,较当前股价有9.8％的上行空间。
风险产能扩张进度不及预期,钕铁硼板块盈利水平下滑。
[2020-08-24] 正海磁材(300224):磁材需求维持增长,驱动电机业务减亏-2020年半年报点评
■西南证券
事件:公司发布2020年半年报。公司2020H1实现营收8.25亿元,同比上升1.59％,实现归母净利润0.50亿元,同比上升3.30％;其中Q2实现营收4.76亿元,同比上升5.66％,实现归母净利润0.37亿元,同比下降12.11％。
公司业绩整体符合预期,管理费用率出现上升。1)报告期内钕铁硼永磁材料及组件业务营收增速为14.96％,净利润增速为2.79％。2)报告期内新能源汽车电机驱动系统业务营收较去年同期下降88.61％,净利润较去年同期减亏22.39％,营收下降系受到今年上半年我国新能源汽车市场较为低迷的影响。2020年1-6月我国新能源汽车产销分别完成39.7万辆和39.3万辆,同比分别下降36.5％和37.4％。3)2020H1公司期间费用率由去年同期的13.73％上升至16.34％。其中管理费用率由11.10％上升至14.14％系新能源汽车电机驱动系统产线开工不足,相关支出计入管理费用所致。
新能源汽车未来有望持续放量,磁材行业需求拐点临近。根据安泰科及稀土行业协会显示2019年我国钕铁硼毛坯产量约17.8万吨,同比增长14.8％,其中烧结17万吨,粘结0.79万吨。2020年受订单影响,中国稀土钕铁硼产量增速预计将放缓,产量为18.5万吨,同比增长4％。稀土永磁是新能源汽车驱动电机核心材料,伴随全球新能源汽车放量,磁材行业需求爆发拐点临近,行业竞争将持续缓解。稀土永磁材料行业的需求周期和营收利润变化与下游新兴应用领域的变迁联系密切,每一次行业的焕然一新,其实是伴随下游1-2个新兴应用的放量,比如2008年的风电、2009年节能电机、2012年汽车EPS。从行业周期规律看,永磁行业的反转一定是伴随着下游新的应用领域爆发。我们看好全球新能源汽车持续放量及占比提升对稀土永磁材料的巨大拉动效应,再永磁行业持续出清过程中,具备赛道和技术储备优势的公司将率先突破,享受行业反转的超额红利,而市场份额将持续向头部公司倾斜,竞争优势进一步拉开,公司也将充分受益。
盈利预测与投资建议。我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为1.06、1.46、2.01亿元;EPS分别为0.13、0.18、0.25元,以2020年8月24日股价对应P/E为77X、56X、40X,看好公司在新能源汽车永磁材料产品的发展前景,首次覆盖给予"持有"评级。
风险提示:宏观总需求疲弱、稀土价格剧烈波动,新能源车需求不及预期。
[2020-08-11] 正海磁材(300224):正海磁材终止向特定对象发行股票事项并撤回申请文件
■上海证券报
正海磁材公告，综合考虑公司实际情况、发展规划等诸多因素，为了更好的服务于公司未来的发展战略，公司拟对融资方案进行调整和优化，决定终止本次向特定对象发行股票事项并向深圳证券交易所申请撤回相关申请文件。
[2020-07-23] 正海磁材(300224):成长空间几何?
■中泰证券
我们在《正海磁材:被低估的新能源汽车用钕铁硼永磁体龙头》的深度报告中,对正海磁材的基本面等情况进行了详细梳理,本篇报告在上篇报告的基础上,对正海磁材的市场空间、竞争力以及估值进行初步探讨。
市场空间:新能源汽车用钕铁硼,2019-2025年6年近7倍,CAGR38％。风电、节能电梯、传统汽车、消费电子等领域将保持稳定增长,在全球电动汽车加速放量背景下,新能源汽车领域需求成为拉动高性能磁材需求最快的领域,2019-2025年需求量将从8440吨增加至57529吨,CAGR为38％,需求占比由12.6％提升至41.7％。
新能源汽车产品,尤其是海外市场进入壁垒高,公司竞争优势明显。新能源车用高性能钕铁硼磁材行业在制造工艺、客户认证、资金以及专利等四个方面拥有较高的行业壁垒,尤其对于海外市场,行业竞争一片蓝海。2013年公司获得海外专利后,便在欧洲、北美、日韩等地区深入布局,并依托正海无氧工艺理论、TOPS细晶技术、THRED重稀土扩散技术三大核心技术,已然进入海外主流新能源车企供应链体系。
市值空间探讨:公司合理市值区间为178亿元-228亿元。按照我们的测算,19年公司在海外市场市占率约为42％,随着海外车企尤其欧洲车企的快速放量,公司全球市占率也将不断提升。在2025年市占率(不含特斯拉)分别为60％/70％/80％三种情形下,公司新能源车领域出货量将在1.69-2.26万吨之间,对应的净利润分别为7.62-10.15亿元。同时考虑到风电、空调、电梯等业务的稳步增长,公司2025年净利润合计约在8.88-11.41亿元之间,给予20倍PE,则公司合理市值空间在178亿元-228亿元。上行风险在于海外车企的进一步开拓。
投资建议:预估2020-2022年公司钕铁硼不含税售价均为23.19万/吨,销量分别为8000吨,11000吨以及14000吨,公司2020/2021/2022年归母净利润分别为1.37/2.34/3.50亿元,对应EPS分别为0.17/0.29/0.43元,目前股价对应的PE估值水平则分别为68X/40X/27X。我们认为公司是典型的拐点型企业,市场并没有充分认识到其在新能源汽车用钕铁硼行业的龙头地位和快速发展的基本面状况,公司2022年估值水平明显低于新能源汽车产业链龙头企业估值,当前市值水平也并未充分反映公司的中期成长空间,再次重申:维持"买入"评级。
风险提示:海外主流车企拓展不及预期;新能源车产品订单不及预期;家电与风电等其他需求领域超预期下行等。
[2020-06-29] 正海磁材(300224):被低估的新能源汽车用钕铁硼永磁体龙头-深度报告
■中泰证券
专注新能源和节能环保领域的高性能钕铁硼永磁材料龙头企业。自2000年成立便开始深耕钕铁硼磁材领域,经过十九年的发展,公司现有钕铁硼产能为6300吨,随着募投项目的投建完成,未来2-3年产能将翻倍增长至15000吨,不仅产能规模位居国内前列,且公司高性能钕铁硼工艺技术、产品品质、市场开拓等引领行业,是名副其实的专注新能源与节能环保领域的高性能钕铁硼永磁龙头企业。
全球电动化加速,车用高性能钕铁硼真正进入放量期。新能源汽车用永磁,尤其是海外车用永磁具有"高毛利、高产业链壁垒"等特征,更是永磁行业的主要增长点。全球新能源车市场迎来政策加码期,车企加速布局新能源车,疫情过去后,新能源车市场或将会迎来强力反弹,我们预计全球2020年电动车销量达到269万辆,同比增速达到20％左右,则2020年电动车领域对高性能磁材需求量将达到约8350吨,同比增达到23％左右,2021-2022年同比增速也将在30％以上。未来5-10年随着新能源汽车的持续渗透,或将再造一个现有高端钕铁硼市场。当然,也只有真正进入核心产业链的钕铁硼企业才能真正分享这一产业红利。
创新驱动发展,海外新能源车产品导入并放量,公司进入发展3.0阶段。公司拥有无氧工艺理论、TOPS细晶技术、THRED重稀土扩散技术三大核心技术,生产工艺达到国际先进、国内领先水平,种类全且品质高,依托强大的创新研发能力和市场开拓能力,新能源车以及EPS产品销量占比自11年上市的不到5％,上升至当前的接近50％。特别的,五年布局终结果:公司抓住海外传统车企巨头加速布局新能源车的时机,积极拓展并精耕细耕海外市场,已然成为全球主流新能源车产业链核心供货商,预计新能源汽车用钕铁硼未来2年对公司利润贡献将大幅提升。
电机驱动业务改善进行时,商誉减值风险充分释放。公司2015年并购上海大郡,但随着电机驱动行业领域竞争加剧,17-18年大郡亏损均超过4000万,相应的,17-18年商誉减值大幅分别计提1.02亿、1.49亿,拖累公司18年亏损约8000万;而公司收购大郡购形成商誉为2.69亿,已经合计计提约2.51亿,商誉剩余账面价值仅约1800万元,商誉减值风险充分释放。公司也正在积极调整其业务模式和产品结构,改善进行时。
投资建议:预估2020-2022年公司钕铁硼不含税售价均为23.19万/吨,销量分别为8000吨,11000吨以及14000吨,公司2020/2021/2022年归母净利润分别为1.30/2.49/3.65亿元,对应EPS分别为0.16/0.30/0.45元,目前股价对应的PE估值水平则分别为52X/27X/19X。我们认为公司是典型的拐点型企业,市场并没有充分认识到其在新能源汽车用钕铁硼行业的龙头地位和快速发展的基本面状况,公司估值水平明显低于新能源汽车产业链龙头企业估值,再次重申:维持"买入"评级。
风险提示:海外主流车企拓展不及预期;新能源车产品订单不及预期;家电与风电等其他需求领域超预期下行等。
[2020-06-24] 正海磁材(300224):行业需求回暖,磁材龙头蓬勃发展
■申万宏源
公司是国内高端钕铁硼磁材龙头企业,过去两年产品销量逆市增长。公司作为国内钕铁硼永磁材料龙头企业,产品广泛运用于汽车EPS、新能源汽车电机、节能家电、节能电梯、消费类电子等领域。通过长期技术研发创新,公司产品性能行业领先,过去2年在整体经济需求放缓背景下,产品销量仍保持45％以上增速,市场份额不断提高。并且公司根据市场变化积极调整产品结构,毛利率保持行业较高水平。
未来三年,高性能钕铁硼磁材下游市场蓬勃发展。节能家电领域,2019年国家七部委联合印发《绿色高效制冷行动方案》明确提出强化能耗标准要求,未来2-3年大量低效产品将被淘汰,高效节能的变频空调市场占有率将大幅提升,带动稀土永磁材料消费快速增长。
新能源汽车领域,尽管受补贴退坡和经济下滑影响,2019年产销增速放缓,但随着政策效应边际减弱以及技术革新、产业政策完善,行业长期增长格局不变。此外,老旧小区改造,电梯安装加速,5G手机拉动换机需求、可穿戴电子设备迅速发展等,预计未来三年高性能钕铁硼磁材需求仍将保持7-10％水平发展。
新能源电机驱动系统业务短期竞争压力较大,长期市场空间广阔。公司坚持"高性能钕铁硼永磁材料+新能源汽车电机驱动系统"双轮驱动发展模式。2017年,受新能源汽车"补贴退坡"和"推荐目录重申"双重政策影响,新能源电机驱动系统业务市场竞争压力加大,该板块产品销量及毛利率快速下降,拖累业绩。但是,随着行业政策及配套基础设施不断完善,产品技术不断提高,新款车型陆续推出,国内2019年新版双积分政策落地,国外美国、德国、英国等陆续推出燃油车禁售时间表,并且新款新能源汽车不断上市,新能源汽车市场将迎来高速增长时期。作为三大核心之一的电机驱动系统市场空间非常广阔,上海大郡在该领域拥有一系列自主知识产权的核心技术和良好关系客户,在不断的产品研发以及市场开拓下,该板块业务有望扭亏为盈。
首次覆盖,给予"增持"评级。我们预计2020-2022年归母净利润分别为1.25亿、1.56亿、1.99亿,对应PE分别为58X、46X、36X,2020年、2021年低于行业可比公司平均估值79X、63X。2020年全球疫情影响对公司短期业绩产生一定冲击但不改变公司长期价值。综合考虑公司高性能钕铁硼磁材具有较高的技术和专利门槛、钕铁硼磁材的可持续增长性以及新能源电机业务板块业绩存在的不确定性,我们在行业可比公司市值加权平均估值的基础上适当折价,给与公司2021年50倍PE,相比当前市值有8.7％上涨空间。首次覆盖,给予"增持"评级。
风险提示:新能源汽车电机业务大幅下滑、疫情导致出口下滑
[2020-05-29] 正海磁材(300224):正海磁材董事高管拟合计减持不超0.35%股份
■证券时报
正海磁材(300224)5月29日晚间公告，包括公司董事长王庆凯、总经理李志强在内的8名董事高管计划15个交易日后的6个月内，拟合计减持不超过278.46万股，占公司扣减回购专户股份后的股本比例0.348%。
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