300012华测检测股票走势分析
≈≈华测检测300012≈≈(更新:22.02.21)
[2022-02-21] 华测检测(300012):华测检测助力第三次全国土壤普查工作
■证券时报
据华测检测消息，目前，公司已有广东、黑龙江等共16地实验室被评定为农业农村部耕地质量标准化验室，为各地耕地质量等级调查评价、占补平衡补充耕地质量验收评定等工作，提供检测服务。公司将积极配合各部门做好第三次全国土壤普查工作。
[2022-01-26] 华测检测(300012):公司发布业绩预告,扣非归母净利同比增长31-38％-事件点评
■天风证券
事件:公司发布2021年度业绩预告。2021年公司实现归母净利润7.30-7.60亿元,yoy+26％-32％,中枢为7.45亿元,yoy+29％;实现扣非归母净利润6.30-6.60亿元,yoy+31％～38％,中枢为6.45亿元,yoy+35％。公司业绩符合预期。21Q4业绩预测:我们根据公司公告披露的利润中枢进行测算,2021年Q4公司实现归母净利1.76-2.06亿元,yoy-2.22％至+14.44％,中枢为1.91亿元,yoy+6.11％。公司中长期成长逻辑顺畅:1)医药业务发展迅猛,同比实现快速增长,陆续引进行业优秀人才团队,并在天津、青岛、云南、北京、苏州等地投资医学实验室,助力该业务持续增长;2)食品、EMC、计量、建材、汽车等业务我们预计2021年全年及Q4维持较高增速,净利率仍保持稳定提升;3)内生外延成长路径明晰,通过自建试验室或收购等方式不断拓展医学、船舶、食品、车辆网检测等板块。盈利预测:预计21-23年净利润分别为7.5、9.4、11.7亿元,对应PE分别为49.4、39.6、31.8X,持续推荐!
风险提示:新冠疫情反复;下游产业发展不及预期;市场竞争加剧;政策不及预期;并购决策及并购整合风险;公信力和品牌受不利事件影响的风险;业绩预告是初步测算结果,具体财务数据以公司披露公告为准
[2022-01-25] 华测检测(300012):全年业绩保持稳健增长,期待外延+新业务发力-年度点评
■中金公司
公司预测2021年归母净利润同比增长26％～32％
华测检测发布2021年年度业绩预告,公司预计2021年实现归属于上市公司股东净利润为7.3～7.6亿元,同比增长26％～32％,扣非净利润为6.3～6.6亿元,同比增长31％～38％。公司归属母公司净利润/扣非净利润预告中枢分别为7.45亿元/6.45亿元,同比增速28.9％/34.5％,我们认为公司业绩与去年初市场一致预期基本一致。
关注要点
我们预期全年收入如期完成20％以上的增长,单季度同比增速或因基数影响有所波动,但累计增速符合年初预期。公司尚未披露收入增速,我们假设全年收入增速为21％,则4Q21收入增速为7％左右,增速环比回落,我们估计受到4Q20基数较高的影响,但4Q21相比4Q19的复合增速15％左右,依然呈现稳健成长的风格。分板块看,我们预测食品、医药、汽车、计量校准继续保持较快速的收入增长,环境业务增速则可能低于公司整体水平,贸易保障增速保持稳健。
我们预计公司盈利能力继续提升,精细化管理再次凸显成效。假设全年收入增长21％,我们计算2021年净利率/扣非净利率分别为17.3％/14.9％,同比分别增加1.07ppt/1.51ppt,我们认为主要得益于公司持续加强精益管理,成本控制得当;同时规模效应下,人均产出与固定资产周转率有望进一步提升。
期待公司继续保持稳健成长,我们预计2022年外延对收入贡献有望提升。
综合来看,公司各项业务在2021年稳步推进,进展均较为符合我们年初的预期。展望2022年,我们预计食品、工业品(计量、建材、无损等)、汽车、医药检测等板块将保持高景气,芯片、轨交、航天等新兴业务将逐渐贡献新的增长驱动力,环境检测与贸易保障则料将保持平稳。公司近期公告华测医药拟通过增资扩股方式实施员工持股计划,绑定员工与公司利益,我们预期有望促进华测医药业务长期增长。此外,基于华测成熟的管理体系与并购经验,我们继续期待公司在兼收并购领域的表现。
估值与建议
考虑到公司精益化管理带来净利润率提升显著,未来在高基数下提升速度预计更加平稳,我们下调2021/2022e盈利预测5.4％/8.9％至7.46/9.38亿元,引入2023年盈利预测为11.61亿元。当前股价对应2022/2023eP/E为40x/32x。考虑到盈利预测下调,我们下调目标价16.5％至30.9元,对应2022e55x目标P/E,潜在涨幅39.1％,维持"跑赢行业"评级。
风险
新业务进展不及预期;净利润率提升不及预期
[2022-01-25] 华测检测(300012):业绩符合预期,各项业务稳健增长-2021年度业绩预告点评
■民生证券
事件:公司披露2021年度业绩预告,归母净利润7.3-7.6亿元,同比增26％-32％;其中,Q4归母净利润1.76-2.06亿元,同比增长-1.1％～15％。
公司报告期归母净利润实现稳健增长,预计主要受益于医学(CXO业务的快速发展,以及功能医学＆特检业务获证实验室持续提升)、食品(化妆品市场因为国内监管趋严带动检测需求持续提升)、汽车(一方面受益于我国汽车行业的回暖,另一方面新能源车的检测需求因行业高景气度而持续放量)、建工建材(供应链管理需求越来越强,龙头优势日益明显)等业务的持续发力。同时,随着近年来公司精细化管理的顺利推行,不断优化精益生产,经营管理效率有效提升,公司营业收入和净利润均实现稳健增长。此外,预计报告期非经常性损益对公司净利润的影响额约为1亿元,主要是报告期收到多项政府补助及理财收益,2020年同期非经常性损益为9,830.69万元。
参考Eurofins,见证中国检测巨头崛起。华测检测官网显示目前公司拥有10,000多名优秀质量专家,在全球10多个国家和地区,70多个城市,设立了150多间实验室,公司的服务领域从健康生活到生产贸易,平台化趋势明显。从员工人数角度,公司目前类似2012年的Eurofins,从产值角度,类似2006年的Eurofins。Eurofins同样起家于食品、环境检测,2000-2005年涉足制药＆生物技术,2014年进入临床诊断高人均产值的领域,业务矩阵日趋完善。Eurofins的人均产值在1998-2020年提升了1.59倍,且每一次人均产值提升周期(2001-2007,2012-2020)都是新业务放量周期。对于公司来说,快速进驻新兴业务领域,通过内生和外延方式加快实验室建设,建立平台型检测服务中心,在快速发展阶段配合合理的薪酬体系将是不错的选择。
预计2022年仍将保持稳健的增长:1)公司仍处在提质增效阶段,目前存量实验室的产能利用率仍有提升空间;2)公司目前已完成主要领域布局,成为国内为数不多的综合性检测企业,下游领域多元化后利于保持稳健的增长;3)公司的医学实验室仍处在扩张过程中,从历史数据来看,医学检测业务的人均产值超过传统业务(环境检测等领域),预计未来医学检测业务营收将实现较快增长;4)一些新领域,例如化妆品、5G通讯、汽车电子/新能源等相关检测业务未来成长性仍十分可观。
投资建议:预计公司2021-2023年归母净利润分别是7.5/9.2/11.5亿元,对应PE分别是49x/40x/32x,首次覆盖,给予"推荐"评级。
风险提示:环境检测业务受行业竞争加剧影响盈利性下滑过快风险,新建实验室负荷率上升过慢导致亏损周期拉长风险。
[2022-01-25] 华测检测(300012):内生外延增收,精细化管理提效-2021年业绩预告点评
■国信证券
2021年归母净利润预计同比增长26％-32％
公司发布2021年度业绩预告,预计全年实现归母净利润7.30-7.60亿元,同比增长26.38％-31.58％,业绩符合预期,增长主要系:公司各业务板块发展持续向好、精细化管理顺利推行下经营管理效率提升。单四季度实现归母净利润1.76-2.06亿元,同比减少1.67％至同比增长15.05％,第四季度增速放缓主要系2020年上半年疫情影响使得收入在20Q4更多确认导致基数较高所致。
内生外延顺利推进,深化精细化管理提升盈利能力
内生方面,主业保持稳健增长的同时,前期重点布局业务表现亮眼:1)医药:子公司华测医药完成增资扩股,补充资本实力的同时,实现核心员工与公司利益的长期绑定,预计21年贡献收入/净利润3.83/0.90亿元,同比+78.14％/260％,管理层及员工信心充足,业绩有望持续快速增长;2)工业:计量校准、建筑工程、轨道交通等业务技术能力进一步提升、大客户优化稳定,业务团队继续完善,21H1整体实现营业收入3.57亿元,同比+38.36％。外延方面,继续加大战略投资:公司2021年完成3笔重要收购:1月完成灏图品测60％控股;10月收购上海复深蓝12.10％股权;12月完成德国易马股权交割,共持有公司90％股权。全年看,公司内生外延并举,整体收入稳健增长,深化精细化管理下,盈利能力显著提升。
投资建议:维持"买入"评级
公司所处检测行业是长坡厚雪的优质赛道,长期确定性强,公司凭借行业龙头地位及公信力与管理水平构建的核心竞争力充分受益行业发展,有望可持续稳健成长。考虑到2021年四季度业绩增速放缓,我们小幅下调公司2021-2023年归母净利润至7.49/9.38/11.56(前值7.59/9.47/11.64)亿元,对应PE49/39/32倍,维持"买入"评级。
风险提示:
整体经济下行;公信力受不利事件影响;行业竞争加剧;收入增长不及预期。
[2022-01-25] 华测检测(300012):业绩符合预期;预计医学、建材和轨交等2022年将放量增长-点评报告
■浙商证券
业绩符合预期,2021年净利润中枢增长29％;扣非净利润中枢增长35％
公司公告:2021年预计实现净利润7.3～7.6亿元,同比增长26％～32％;实现扣非净利润6.3～6.6亿元(2021年非经常损益约为1亿元,同比增长2％),同比增长31％～38％;业绩符合预期。
Q4单季度实现净利润1.8～2.1亿元,同比增长-2％～15％;净利润中枢1.9亿元,同比增长7％。我们测算Q4单季度净利率约为13.8％,同比下滑1.3pct.
传统业务增长稳定,重点布局医学、建材和轨交等预计2022年将发力
传统业务:环境板块受竞争加剧和监管检查影响,行业目前仍处于洗牌阶段;食品板块随着公司供应链管理策略的实施和民企订单比重上升,预计2021年收入有望超越环境板块;贸易板块和消费板块随着疫情逐渐受控迎来反弹,其中汽车板块恢复明显,公司未来将加大对新能源汽车和汽车电子领域布局。
重点布局业务:医学板块随着实验室面积扩大预计未来将快速增长;建材和轨交领域由于基数较低,加之公司业务扩展顺利,预计未来将有较快增长。
内生外延双轮驱动加速,加码布局重点战略领域,推进国际化进程
外延并购:收购灏图40％股权,打通日化用品和食品领域全产业链一站式服务能力;收购京国信心20％股权快速进入数据中心检测领域;收购迈格安100％股权,增强公司汽车内饰测试的技术和硬件;拟收购德国易马90％股权,与国内汽车检测业务形成协同效应。内生驱动:全球范围内拥有实验室约150间,服务网络超260个。上半年新设7家子公司,其中5家为医学实验室,分别在天津、青岛、云南、北京、苏州。
检测行业国内市场超3100亿元,华测检测国内市占率提升空间大
行业市场空间大,2019年全球检验检测认证市场规模超1.7万亿元,中国市场超过3100亿元;预计国内市场未来10年维持10％之上增速,高于同期GDP增速。2020年华测检测国内市占率仅1％左右,全球CR5约为10％。与全球CR5的平均市占率相比公司仍有至少一倍提升空间。
盈利预测及估值
预计2021-2023年收入为44/53/63亿元,同比增长22％/21％/20％;归母净利润为7.4/9.4/11.5亿元,同比增长29％/27％/22％;对应当前市值的PE为48/38/31。长期看好公司在优秀管理层带领下市场份额持续提升,维持"买入"评级。
风险提示:下游细分领域恶性竞争加剧;规模扩大带来的管理能力挑战;
[2022-01-24] 华测检测(300012):华测检测2021年净利同比预增26%-32%
■证券时报
华测检测(300012)1月24日晚间发布业绩预告，预计2021年归母净利7.30亿元-7.60亿元，同比增长26%-32%。预计非经常性损益对公司净利润的影响额约为1亿元，主要是报告期收到多项政府补助及理财收益，上年同期非经常性损益为9830.69万元。
[2021-12-24] 华测检测(300012):从海外龙头角度理解华测核心竞争力-深度研究
■天风证券
本篇报告我们通过选取具有代表性的海外龙头SGS、BV和EUROFINS,梳理其发展历史及成长经验,与华测进行对比,以明晰第三方综合检测企业的核心竞争力以及未来的成长路径。
海外检测龙头竞争力强大:1)外延扩张丰富业务线,SGS、BV和EUROFINS均通过坚持多样化扩张,从早期的单一业务发展到全品类业务线覆盖,多板块布局市占率领先;2)注重内生增长,国际检测三大龙头企业在全球铺设实验室及办公室,全球网络布局基本完成,我们对龙头企业的营收贡献进行了拆分,发现三家企业的内生增长占总营收的比重不断提高,并且实验室的增速与总营收的增速更具有相关性,凸显了内生增速对检测行业的重要意义。
对标海外龙头,华测外延并购推进国际化进程,实验室网络布局初显规模:与SGS和EUROFINS的并购逻辑更为接近,华测并购同样较为分散,十年间共完成25起并购,除了对自身业务的补充,更多的是不断拓宽业务边界。2020年收购新加坡船用油品检测公司MARITECPTELTD,宣告华测正式迈向国际化。内生方面,华测全面布局各类型实验室,到2020年已建设150个实验室,覆盖化学、生物、物理、机械、电磁等多个领域,国内网点布局基本完成。
千亿检测市场,细分市场市占率仍有提升空间:1)我们选取BV具有代表性的本土老牌业务作为测算市占率的对象,结果显示国内检测企业是有可能在优势业务领域实现20％以上的市占率的,华测作为国内检测行业的龙头,目前在食品检测市场的市占率仅为5％,未来仍有广阔的成长空间;2)医学板块全面布局,华测今年在天津、青岛、云南、北京、苏州等地投资设立全资子公司,布局PCR实验室项目,进一步提高医疗检测业务能力;3)汽车板块,新能源汽车市场高速增长带动EMC检测需求大幅提高,预计把更多资源投向汽车电子可靠性检测、新能源汽车检测,提高汽车产品线收入体量;4)工业品板块,一方面,计量校准市场容量较大,华测已经引入新的团队,同时国家政策逐步放开,预计会不断取得更多的市场份额,有望带来新一轮增长;另一方面,工业检测业务多点开花,中国房地产模式改变为建筑检测带来新发展,重点投资的大交通、防火阻燃领域已取得实质性进展,有望带来新增长。华测精细化管理见成效,未来成长可期:改变考核机制,促进人均产值持续增长,华测人均创利水平较高,人均创收对比海外龙头仍有提升空间;优化运行管理,规模效应显现,净利率水平相较海外龙头更高,盈利能力优秀;净现比优秀,商业模式良好;资本支出/营收虽然较高,但我们认为,华测作为 业务发展期企业,高水平较为合理;经营性现金流/资本支出、ROE与海外龙头相比仍然较低,但二者水平不断提高,未来成长可期。
盈利预测:预计2021-2023年归母净利润分别为7.61亿、9.56亿、12.28亿,YOY为31.71％、25.61％、28.49％,对应PE为56X、44X、35X。从海外检测企业估值来看,EUROFINS与巴黎证券交易所制造业PE的比值近9年平均达到2.0,截至12月22日,华测与证监会制造业PE的比值为1.6,上涨空间为24.62％。根据DCF估值,截至12月23日,测算出目标市值约为562.44亿元,对应目标价33.63元,按照2021年归母净利计算,对应PE为73.9X,华测当前市值428.71亿,上涨空间为31.91％,维持"买入"评级。
风险提示:新冠疫情反复、下游产业发展不及预期、市场竞争加剧、政策不及预期、并购决策及并购整合风险、公信力和品牌受不利事件影响的风险、贸易往来恢复不达预期、跨市场估值分析的风险。
[2021-12-20] 华测检测(300012):医学子公司增资扩股绑定核心人才,彰显发展信心-重大事件快评
■国信证券
事项:
2021年12月13日,华测检测发布公告称,子公司上海华测品创医学检测有限公司(简称"华测医药")拟以4.50元/注册资本的价格增资扩股,完成后公司持有华测医药的股权比例将由100％变更为不低于83.21％,其余部分分别由华测医药员工持股平台、华测检测管理层持股平台和万峰先生持有8.27％、3.91％和4.61％。国信机械观点:1)华测医药是公司医学检测平台,整合了公司的CRO、医学检测、农产品检测、职业体检等业务,本次增资扩股是继两次员工持股计划、三次股票期权激励计划后再一次员工持股计划,一方面补充了华测医药的资本实力,另一方面实现了核心员工与公司利益的长期绑定,能够充分调动华测医药核心员工的积极性、创造性,促进员工个人与公司医药检测业务共同发展;2)公司所处检测行业是长坡厚雪的优质赛道,长期确定性强,短期自疫情后也呈现了快速改善态势,公司凭借其先发优势奠定的龙头地位及公信力与管理水平构建的核心竞争力充分受益行业发展,成长确定性强,长期有望实现可持续稳健成长。考虑到华测医药股权稀释,我们小幅下调公司2021-2023年归母净利润至7.59/9.47/11.64(前值7.60/9.55/11.83)亿元,对应PE56/45/36倍,维持"买入"评级。
评论:
子公司华测医药增资扩股,公司管理层充分参与最新增资扩股方案公布赋能医学业务板块发展。根据2021年12月13日公告,华测检测子公司华测医药拟以4.50元/注册资本的价格(即投前估值143,795.70万元)增资扩股,完成后公司持有华测医药的股权比例将由100％变更为不低于83.21％,其余部分分别由华测医药员工持股平台、华测检测管理层持股平台和万峰先生持有8.27％、3.91％和4.61％,按投前估值14.38亿元计算,出资金额分别为不超过1.43亿元、6759万元和7957.8万元,合计出资不超过2.9亿元,两持股平台的参加对象全部以现金方式出资,并一次性足额缴纳,公司不提供垫资、担保、借贷等财务资助。
参与对象范围广,深度绑定核心员工、充分彰显管理层信心。本次华测医药增资扩股由三方共同出资,其中华测医药员工持股平台参与者包括:华测医药董事、高管和核心员工,合计不超过200人,其中公司董事、行政总裁、董事会秘书、华测医药子公司苏州生物总经理陈砚先生拟出资1,012.50万元,约占总出资额的7.09％;华测检测管理层持股平台参与者包括:董事长万峰、总裁申屠献忠等部分董事和中高级管理人员,合计不超过34人。参与对象覆盖范围广,能够将华测医药核心人才的利益与股东利益、公司利益深度结合,华测检测高管层的充分参与也彰显了公司对于医学检测业务板块的重视与发展信心。
华测医药预计2021年全年净利润9049万元,对应本次增资扩股价格PE15.89倍。本次增资扩股前华测医药的估值约14.38亿元,按2020年净利润2499万元计算对应PE57.54倍;2021年1-7月华测医药已实现营业收入1.93亿元,净利润4423万元,若按照本次增资扩股资产评估报告中的预测,2021年全年实现营收约3.83亿元,净利润9049万元,则对应PE15.89倍。看好医学检测业务发展,全方面布局提升综合服务能力华测医药为公司医学检测业务平台。华测医药成立于2019年12月,本次增资扩股前为华测检测全资子公司,2021年1-7月平均在职员工727人,主要业务为药物临床前CRO、医学检测、农产品检测、职业体检,其中CRO与医学检测业务为主要的营业收入来源,占总营收80％以上。
1)药品临床前CRO业务:主体为苏州华测生物技术有限公司,实验室位于昆山高新区,毗邻苏州工业园区,东倚创新药物基地上海,处于长三角生物医药产业集群的核心位置,占地72亩,一期工程建有符合国际GLP标准的实验室13,300多平方米,拥有核心技术团队150余人。公司成立于2011年,现已发展为设施先进、技术一流、实力雄厚的专业化药物安全性评价中心,致力于为国内外生物医药企业、科研机构等客户提供安全性评价、药代/毒代动力学生物分析测试及药效学等"一站式"技术服务。目前业务需求旺盛、订单饱满,产能已达上限,拓产计划预计2年完成,完成后产能将大幅提升。
2)医学检测:主体为上海华测艾普医学检验所有限公司、深圳华测医学检验实验室、上海华测艾研医学检验所有限公司,以及青岛、天津、苏州、昆明、北京5个医学实验室,可提供:疾病诊断辅助检测(包括病理检测、基因检测、功能医学检测、常规临床检测)、实验室托管、核酸检测三类服务。公司目前已基本完成一线城市的PCR实验室建立,基于PCR实验室取得医学的检测资质不断进入特定医学领域,提升公司现有特检和功能医学检测业务的服务能力,包括肿瘤筛查、生殖、遗传、病毒、基因等。未来公司还将按计划推进PCR实验室在长沙、武汉等二线城市的布点,不断拓展医学检测业务的渗透范围。
3)农产品检测:主体为苏州华测安评技术服务有限公司,主要从事食品、农产品、特殊食品与日化用品、快检及饲料等检测业务。
4)职业体检业务:主体为广州职安、苏州佳康、江阴职安等,主要从事职业体检业务,诊疗科目全面、设备仪器先进、医护团队齐备,能够提供健康体检、职业健康体检、健康证和入职体检等相关服务。公司激励充分,上市后已实施两次员工持股计划、三次股票期权激励计划、一次子公司增资扩股计划2017、2018年两次员工持股计划已顺利完成。公司为了吸引和保留优秀管理人才和业务骨干,更好地促进公司长期、持续、健康发展,分别于2017年、2018年开展两次员工持股计划。2017年首次员工持股计划购买和持有的股份数量上限约为527.86万股,占总股本的0.63％;2018年二次员工持股计划购买和持有的股份数量上限约为392.86万股,占总股本的0.24％。目前两次员工持股计划已顺利完成。
2011、2018、2019年三次股票期权激励计划考核目标全部超额完成。公司上市后共进行三次股票期权激励计划,2011年第一次股票期权激励计划,授予激励对象股票期权数量为282万股,占总股本的1.53％,3年业绩承诺均超额完成;2018年12月进行第二次股票期权激励计划,授予激励对象股票期权2065万股,占总股本的1.25％,3年业绩承诺均超额完成;2019年4月进行第三次股票期权激励计划,授予激励对象股票期权470万股,占总股本的0.28％。2019、2020年的业绩承诺均超额完成,2021年度目标由于2021年前三季度归母净利润为5.54亿元,已超过全年业绩考核目标4.32亿元,因此最后一期目标也提前确认完成。
2021年子公司华测医药增资扩股计划有助于医学板块发展。本次增资扩股计划虽无明确业绩考核目标,但是由于采取对象全部以现金方式出资,并一次性足额缴纳,公司不提供垫资、担保、借贷等财务资助的方式,足见参与者对于公司发展的信心,有利于提振公司整体士气,增强内部凝聚力,保障核心人员稳定,助力公司及华测医药长期、持续、平稳发展。华测检测传统优势业务稳定增长,医学检测业务有望再次打开公司成长天花板华测检测作为我国第三方检测与认证服务龙头,战略清晰、成长稳定。公司成立于2003年,已在全球10多个国家和地区,70多个城市,设立了150多间实验室,拥有上万名优秀质量专家,服务能力已全面覆盖到纺织服装及鞋包、婴童玩具及家居生活、电子电器、医学健康、食品及农产品、化妆品及日化用品、石油化工、环境、建材及建筑工程、工业装备及制造、轨道交通、汽车和航空材料、船舶和电子商务等行业的供应链上下游。在宏观经济环境变化情况下,公司经历新冠疫情、环境及食品检测业务竞争加剧、中美贸易战、汽车产业下滑等事件冲击后,仍能以营收每年同比10％以上、归母净利润每年20％以上的速度增长,充分体现公司具有业务布局广泛、战略部署调整灵活、充分适应市场化竞争等优势。公司2021年前三季度实现营收3 0.10亿元,同比+28.19％;归母净利润5.54亿元,同比+39.02％,整体呈现稳健增长趋势。2018年起实行精细化管理显著提升盈利能力及人均产值。
因扩张较快叠加管理粗犷等导致近几年利润受到压制,公司2018年起公司开始战略转型,以利润为导向,通过精细化管理推动人均产值和实验室产能利用率的提升,这一策略实行至今成果显著,2021年前三季度毛利率/净利率为52.42％/18.80％,同比+1.97/+1.55个pct,盈利能力在去年较高基数下仍有所提升。人均产值方面,自2016年的26.22万元提升至2020年的35.43万元,保持稳定增长态势,中长期公司目标实现40万元/人。医学检测市场空间广阔,资源整合后有望成为公司新的增长点。华测检测一直将医学检测作为公司重点发展业务,近年来先后通过投资设立苏州华测生物技术有限公司(以下简称:华测生物)切入临床前CRO业务,设立上海华测艾普切入临床普检业务,通过新设广州华测职安、先后收购江阴华测职安、深圳华测职安及苏州佳康门诊进入职业健康体检服务领域。目前,CRO与医学检测业务合计贡献了华测医药80％以上营业收入来源,受益于行业高发展趋势,未来有望继续保持高成长。
CRO业务产能饱和,拓产计划正稳步推进。受益于我国由仿制药生产向新药研发的转向,CXO、临床、获批后的生产等各环节都有检测需求,药品检测市场迅速增长。其中,我国CRO市场规模自2016年的465亿元增长至2020年的975亿元,4年CAGR达20％以上,预计2021年将进一步扩大至1165亿元。公司CRO业务目前发展态势良好,但受限于产能在手订单无法完成。为适应订单需求的迅速增长,根据现有拓产计划,苏州CRO实验室二期工程预计最早于2023年末投产,届时产能将大幅提升。按计划推进PCR实验室建设,医学检测业务有望受益行业高增速。受医疗控费等政策影响,为降低检验成本、维持利润水平,医疗机构开始加大与第三方医学检验实验室的合作。根据认监委统计数据,我国第三方医学检测市场(统计口径包含由第三方检测机构提供的卫生疾控、药品、医学、医疗器械、卫生检验、生物安全规模六种检测服务)从2015年的50.98亿元增长至2020年的260.8亿元,5年CAGR达38.61％,受益于行业规模不断扩张,公司医学检测业务有望继续增长。
医学检测为公司重点布局板块之一,各业务整合后有望更好发挥协同作用。公司一直致力于提供专业定制化医学检测服务及一站式解决方案,前期布局的多个PCR实验室显著提升了公司特检和功能医学检测业务的服务能力,华测医药作为医学检测业务整合平台,有望按照公司战略部署,通过医学检测中积累的志愿者、案例、数据库等资源,以临床检测为手段,以药品开发为重点,充分发挥各业务板块间协同作用,目标实现新药研发到上市后生产检测业务的全链条覆盖。
投资建议:维持"买入"评级
1)华测医药是公司医学检测平台,整合了公司的CRO、医学检测、农产品检测、职业体检等业务,本次增资扩股是继两次员工持股计划、三次股票期权激励计划后再一次员工持股计划,一方面补充了华测医药的资本实力,另一方面实现了核心员工与公司利益的长期绑定,能够充分调动华测医药核心员工的积极性、创造性,促进员工个人与公司医药检测业务共同发展;2)公司所处检测行业是长坡厚雪的优质赛道,长期确定性强,短期自疫情后也呈现了快速改善态势,公司凭借其先发优势奠定的龙头地位及公信力与管理水平构建的核心竞争力充分受益行业发展,成长确定性强,长期有望实现可持续稳健成长。考虑到华测医药股权稀释,我们小幅下调公司2021-2023年归母净利润至7.59/9.47/11.64(前值7.60/9.55/11.83)亿元,对应PE56/45/36倍,维持"买入"评级。
风险提示
1、公司公信力、品牌和声誉受不利事件影响的风险作为第三方检测机构,公信力和品牌是检测认证机构持续发展的原动力,也是生存的根本,只有在技术和公正性方面不断得到客户的认可,才能逐渐扩大市场份额,在市场竞争中处于有利位置,一旦出现质量问题导致公信力和品牌受损,将会丧失客户,影响企业的业务拓展和盈利状况,严重情况下,可能会被取消检测认证资格,影响公司的持续经营。
2、公司管理改革不及预期的风险公司管理层发生变动,导致经营管理模式发生变革,存在管理效率不及预期的风险;另外,公司近年来收购了多家行业内企业,累计商誉近2亿元,存在一定的商誉减值风险。
3、行业政策变动风险检测行业是政策导向较强的行业,政府对检测行业的发展政策影响着检测行业的发展速度。随着全球检测行业的发展,各国检测体制总体趋势一致,即政府或行业协会通过考核、认可等市场准入规则对检测机构进行行业管理,将检测、合格评定的业务市场化,提升服务品质,促进行业发展。各独立检测机构根据委托人的要求,按照自身提供的服务进行市场化运作,服务费用由双方协商确定。我国检测行业长期受计划经济体制的影响,加入WTO后,面临着国际社会要求加快开放服务市场的压力,在这种背景下,检测行业亟需与国际规则相趋同的行业准则对该行业行为加以规范与约束。虽然开放式的市场化发展已经被国家政策方针所确认,但仍有可能出现局部的不利于行业市场化发展的政策和规定。政府对检测的开放程度仍存在不确定性因素,会给公司带来一定程度的风险。
4、并购整合不及预期的风险检测认证行业的市场为碎片市场,横跨众多行业,且每个市场相对独立,难以快速复制,无法通过资本进行快速扩张。采用并购手段快速切入新领域是国际的检测认证巨头通行的做法。并购战略是公司的长期发展战略之一。并购标的选取是否合适及并购后能否较好地整合到公司体系都会对公司的业绩产生影响。若并购标的选择不当或者并购后经营不善,可能对公司业绩造成负面影响
[2021-11-01] 华测检测(300012):业绩符合预期,再次证明管理能力-季报点评
■广发证券
三季报符合前期预告:公司发布三季报,21年前三季度公司收入30.1亿元,同比增长28.2％;归母净利润5.5亿元,同比增长39％。其中,21Q3单季度收入12.0亿元,同比增长19.0％;归母净利润2.5亿元,同比增长22.5％,符合前期预告中枢;经营性净现金流2.45亿元,专业绩基本匹配。毛利率53.06％,基本维持平稳;净利率21.30％,净利率达到近5年新高。前三季度公司购建固定资产等支付的现金4.0亿元,同比增长2.3％。
各板块平稳发展:分业务来看,生命科学业务方面,公司在天津、青岛、云南、北京、苏州等地投资医学实验室,半年报披露公司以1920万元收购灏图40％股权,打造食品全产业链一站式服务。贸易保障业务,深入拓展可靠性项目,规模效应已充分发挥。消费品检测中的汽车检测迎来恢复性增长;同时加快扩充新能源汽车、汽车电子等业务。
公司稳步推进国际化战略,根据公告的披露,拟以1884.9万欧元收购德国易马90％的股权,后者在德系汽车客户品牌认可度较高,有望与现有汽车检测业务发挥协同效应,扩充技术能力。工业品检测方面,Maritec整合效应显著,在上海设立燃油检测中心,建筑工程与工业领域优化稳定大客户,关注风电光伏的机会。公司近期发布公告,拟以6500万元收购南京元谷持有的上海复深蓝软件12.1％的股权,后者2020年净利润4544万元,对应PE估值11.8x,推进公司数字化战略。
盈利预测与投资建议:预测21-23年收入分别为43.55/52.46/61.67亿元,EPS为0.47/0.59/0.71元/股,当前股价对应PE为58/46/39x。
我们维持公司合理价值30.91元/股的观点不变,维持"增持"评级。
风险提示:宏观经济大幅波动的风险,并购的决策风险及整合风险,公信力受不利事件影响风险,资本支出过快导致盈利下滑。
[2021-11-01] 华测检测(300012):业绩符合预期,盈利能力持续提升-2021年三季报点评
■中信建投
事件
华测检测发布2021年三季报,业绩符合预期2021年前三季度,公司实现营收30.1亿元,同比+28.2％,其中Q3单季度实现营收12.02亿元,同比+19.04％;2021年前三季度,实现归母净利润5.54亿元,同比+39.02％,其中Q3单季度实现归母净利润2.52亿元,同比+22.54％。业绩符合预期。
简评
四大板块齐头并进,医学、食品等板块增速较快
2021年前三季度,四大业务板块中增速最快的是生命科学,同比增长33.7％,其中食品检测收入增速超过40％,医学检测业务接近翻倍增长,环境业务收入增长10％;工业品板块同比增长23％,其中建筑、工程检测增幅接近40％,轨交等新业务翻倍增长;贸易保障板块的收入增速21％;消费品板块中汽车检测业务基本上已经达到2019年同期水平,主要得益于新能源检测业务高增长。
运营效率持续提升,盈利能力逼近历史高点
盈利能力方面,2021年前三季度,公司综合毛利率同比提升1.97pct至52.42％,净利率同比提升1.55pct至18.8％,其中Q3单季度综合毛利率同比提升0.21pct至53.06％、净利率同比提升0.76pct至21.30％,创8年来新高。2021年前三季度公司期间费用率同比降低1.72pct至32.98％,其中销售/管理/研发/财务费用率分别为17.05％/6.28％/9.40％/0.25％,销售费用率同比大幅下降1.57pct。公司强化精细化管理,提高实验室效率、控制员工人数、升级IT软件系统等,未来公司净利率有望稳步提升至20％以上,持续贡献业绩弹性。
稳步拓展新业务,内生增长可期
2021前三季度公司资本开支3.98亿元,占营收比例13.22％,主要投向食品、医学、5G、汽车检测领域。
外延并购:上海灏图40％股权(日化用品、食品领域)、北京国信天元20％股权(数据中心检测领域)。拟收购德国易马90％股权(机动车测试领域)、迈格安100％股权(汽车内饰测试领域)、复深蓝12％股权(软件测评服务)。
内生驱动:全球范围内拥有实验室约150间,服务网络超260个。
上半年新设7家子公司,其中5家为医学实验室,分别在天津、青岛、云南、北京、苏州。拟投资设立天津华测职安、南京软件测评公司。
维持"买入"评级
公司业务发展稳健,行业景气周期向上,不考虑潜在并购前提下,预计公司2021-2023年净利润分别为7.47、9.26、11.2亿元,同比分别增长29.3％、23.9％、21.0％,对应EPS分别为0.45、0.56、0.67元/股,按照最新收盘价计算,对应PE分别为61.6、49.7、41.1倍。考虑到检测市场增长平稳、实验室布局的持续完善以及公司即将展开的国际收并购,公司2021-2023年有望保持快速增长。维持"买入"评级。
风险提示
并购整合低于预期、市场化改革进程不及预期、行业竞争加剧、新布局业务拓展不及预期。
[2021-10-30] 华测检测(300012):业绩符合预期,各业务稳健增长-三季点评
■安信证券
事件:公司披露《2021年第三季度报告》,2021Q1-Q3实现营收30.10亿元(+28.19％),归母净利润5.54亿元(+39.02％),毛利率52.42％(+1.97pct),净利率18.80％(+1.55pct);2021Q3实现营收12.02亿元(+19.04％),归母净利润2.52亿元(+22.54％),毛利率53.06％(+0.21pct),净利率11.07％(+0.53pct)。
公司2021Q3营收实现稳健增长,预计主要贡献点来自医学(CXO业务的快速发展,以及功能医学＆特检业务获证实验室持续提升)、食品(化妆品市场因为国内监管趋严带动检测需求持续提升)、汽车(一方面受益于我国汽车行业的回暖,另一方面新能源车的检测需求因行业高景气度而持续放量)、建工建材(供应链管理需求越来越强,龙头优势日益明显)等业务的持续发力。
投资建议:预计公司2021-2022年净利润7.69亿元、9.32亿元,对应EPS分别为0.46元、0.56元,给予买入-A评级,6个月目标价为33.60元,相当于2022年60倍的动态市盈率。
风险提示:1.新增实验室盈利性短期难以提升风险;2.海外被并购资产利润短期难以释放奉献。
[2021-10-29] 华测检测(300012):三季度业绩如期增长,净利率持续提升-三季点评
■中金公司
3Q21业绩符合市场预期华测检测公布三季报业绩,1～3Q21收入30.10亿元,同比增长28.2％,归母净利润5.54亿元,同比增长39.0％;其中3Q21收入12.02亿元,同比增长19.0％,归母净利润2.52亿元,同比增长22.5％,扣非归母净利润为2.36亿元,同比增长30.4％。
3Q21业绩位于预告中枢,符合市场预期。
收入增长与毛利率表现均较为稳健,业务推进井然有序。3Q21收入同比增长19.0％,整体继续保持稳健增长,符合我们的预期。其中,我们预计食品、医药、计量校准、工程建材、汽车等板块增速较快,环境板块增速稍弱。公司3Q21综合毛利率为53.1％,同比提升0.21ppt,基本保持稳中有升。
运营效率提升逻辑继续兑现,扣非净利率提升至接近20％。3Q21公司销售/管理(含研发)/财务费用率分别同比下降2.28/0.34/0.35ppt,整体期间费用率同比下降3.0ppt,我们认为主要受益于规模效应以及公司控费降本能力提升。综合来看,3Q21扣非净利率同比提升1.71ppt至19.6％,在去年同期的高基数下再创新高,彰显优秀的运营管理能力。前三季度公司经营活动现金净流入4.01亿元,同比增长6.6％,维持稳健。
发展趋势行业坡长雪厚,公司新老业务进展均较为顺利。在传统生命科学板块保持稳健增长的基础上,我们估计公司各项新业务如轨交、芯片、航空材料,以及医药、医学新实验室均在加速布局和放量,有望贡献长期驱动力。同时我们也期待公司外延并购拓展继续推进,今年公司公告拟收购德国易马90％股权、复深蓝软件12.1％股权。总体而言,我们继续维持未来内生+外延收入年均复合增速20％左右的判断。
业绩兑现度高,利润率提升仍有空间。今年以来,公司净利润率逐季提升,1～3Q21已达18.4％,同比提升1.43ppt。往前看,我们认为公司凭借优秀的精细化管理能力,净利率长期仍有望持续提升。
盈利预测与估值我们维持2021/2022e盈利预测不变,为7.88/10.30亿元。当前股价对应2021/2022eP/E为55.4x/42.4x,维持目标价36.99元不变,对应2022e60x目标P/E,潜在涨幅41.72％,维持"跑赢行业"评级。。
风险新业务进展不及预期,运营效率提升速度放缓。
[2021-10-28] 华测检测(300012):业绩符合预期;内生外延+精细化驱动业绩持续增长-点评报告
■浙商证券
业绩符合预期,前三季度扣非净利润同比增长47％2021年1-9月实现收入30亿元,同比增长28％;实现净利润5.5亿元,同比增长39％;实现扣非净利润4.8亿元,同比增长47％;实现经营活动现金流净额约4亿元,同比增长7％;业绩符合预期。Q3单季度实现收入12亿元,同比增长19％;实现净利润2.5亿元,同比增长23％。
营收稳步增长+精细化管理助力降本增效,期间费用率同比下降1.8pct2021年1-9月综合毛利率52％,同比提升2pct;期间费用率33％,同比下降1.8pct,其中销售费用率同比下降1.6pct;Q3单季度毛利率53％,同比提升0.2pct。
各业务板块营业收入稳健增长,同时在实验室建设和设备采购、人数增长实施比例控制,精细化管理助力降本增效,维持高毛利率并降低期间费用率。
2021年1-9月净利率19％,同比提升1.6pct;Q3单季度净利率21％,同比提升0.5pct。公司获得多项政府补助及理财收益,前三季度非经常性损益收入0.7亿元,对净利率影响约2.4pct。
内生外延双轮驱动加速,加码布局战略领域,推进国际化进程外延并购:收购灏图40％股权,打通日化用品和食品领域全产业链一站式服务能力;收购京国信心20％股权快速进入数据中心检测领域;收购迈格安100％股权,增强公司汽车内饰测试的技术和硬件;拟收购德国易马90％股权,与国内汽车检测业务形成协同效应。内生驱动:全球范围内拥有实验室约150间,服务网络超260个。上半年新设7家子公司,其中5家为医学实验室,分别在天津、青岛、云南、北京、苏州。
检测行业国内市场超3100亿元,华测检测国内市占率提升空间大行业市场空间大,2019年全球检验检测认证市场规模超1.7万亿元,中国市场超过3100亿元;预计国内市场未来10年维持10％之上增速,高于同期GDP增速。2020年华测检测国内市占率仅1％左右,全球CR5约为10％。与全球CR5的平均市占率相比公司仍有至少一倍提升空间。
盈利预测及估值预计2021-2023年收入为44/53/63亿元,同比增长22％/21％/20％;归母净利润为7.4/9.4/11.5亿元,同比增长29％/27％/22％;对应当前市值的PE为58/46/38。
长期看好公司在优秀管理层带领下市场份额持续提升,维持"买入"评级。
风险提示:下游细分领域恶性竞争加剧;规模扩大带来的管理能力挑战;
[2021-10-28] 华测检测(300012):业绩符合预期;内生外延+精细化驱动业绩持续增长-点评报告
■浙商证券
业绩符合预期,前三季度扣非净利润同比增长47％
2021年1-9月实现收入30亿元,同比增长28％;实现净利润5.5亿元,同比增长39％;实现扣非净利润4.8亿元,同比增长47％;实现经营活动现金流净额约4亿元,同比增长7％;业绩符合预期。Q3单季度实现收入12亿元,同比增长19％;实现净利润2.5亿元,同比增长23％。
营收稳步增长+精细化管理助力降本增效,期间费用率同比下降1.8pct2021年1-9月综合毛利率52％,同比提升2pct;期间费用率33％,同比下降1.8pct,其中销售费用率同比下降1.6pct;Q3单季度毛利率53％,同比提升0.2pct。
各业务板块营业收入稳健增长,同时在实验室建设和设备采购、人数增长实施比例控制,精细化管理助力降本增效,维持高毛利率并降低期间费用率。
2021年1-9月净利率19％,同比提升1.6pct;Q3单季度净利率21％,同比提升0.5pct。公司获得多项政府补助及理财收益,前三季度非经常性损益收入0.7亿元,对净利率影响约2.4pct。
内生外延双轮驱动加速,加码布局战略领域,推进国际化进程
外延并购:收购灏图40％股权,打通日化用品和食品领域全产业链一站式服务能力;收购京国信心20％股权快速进入数据中心检测领域;收购迈格安100％股权,增强公司汽车内饰测试的技术和硬件;拟收购德国易马90％股权,与国内汽车检测业务形成协同效应。
内生驱动:全球范围内拥有实验室约150间,服务网络超260个。上半年新设7家子公司,其中5家为医学实验室,分别在天津、青岛、云南、北京、苏州。
检测行业国内市场超3100亿元,华测检测国内市占率提升空间大行业市场空间大,2019年全球检验检测认证市场规模超1.7万亿元,中国市场超过3100亿元;预计国内市场未来10年维持10％之上增速,高于同期GDP增速。2020年华测检测国内市占率仅1％左右,全球CR5约为10％。与全球CR5的平均市占率相比公司仍有至少一倍提升空间。
盈利预测及估值
预计2021-2023年收入为44/53/63亿元,同比增长22％/21％/20％;归母净利润为7.4/9.4/11.5亿元,同比增长29％/27％/22％;对应当前市值的PE为58/46/38。
长期看好公司在优秀管理层带领下市场份额持续提升,维持"买入"评级。
风险提示:下游细分领域恶性竞争加剧;规模扩大带来的管理能力挑战;
[2021-10-28] 华测检测(300012):业绩稳健增长,盈利能力持续提升-2021年三季报点评
■东吴证券
事件:公司发布业绩报告,2021年前三季度实现收入30.10亿元,同比增长28.19％;归母净利润5.54亿元,同比增长39.02％,位于业绩预告中值,符合市场预期;扣非后归母净利润4.81亿元,同比增长47.21％。
投资要点
三季度延续高速增长,下游需求持续向好单季度来看,2021年Q3公司实现收入12.02亿元,同比增长19.04％,延续二季度收入两位数高速增长态势;归母净利润2.52亿元,同比增长22.54％,主要系盈利能力继续提升;扣非后净利润2.36亿元,同比增长30.39％。分业务来看,我们预计四大业务板块保持二季度两位数增长态势,其中医药、食品、计量校准等板块增速较快,此外轨交、芯片、航空材料等新业务也有望逐步放量。
盈利能力持续提升,精细化管理贡献业绩弹性盈利能力方面,2021年前三季度公司综合毛利率52.42％(同比+1.98pct),净利率18.39％(同比+1.43pct),其中单Q3综合毛利率53.06％(同比+0.21pct)、净利率21.00％(同比+0.6pct),盈利能力持续向好。2021年前三季度公司期间费用率为32.98％(同比-1.72pct),其中销售/管理/研发/财务费用率分别为17.05％/6.28％/9.40％/0.25％,销售费用率同比大幅下降1.57pct,控费能力持续向好。公司深化精细化管理,包括优化实验室效率、控制人数增长、升级IT软件系统等,我们预计未来公司归母净利润率有望稳步提升至20％,持续贡献业绩弹性。2021年前三季度公司经营性现金流净额4.01亿元,同比+115.42％,现金流状况持续优化。
"内生+外延"稳步推进,有望成长为第三方检测巨头第三方检测服务行业格局较为分散,新建实验室+外延并购是海外检测龙头业务拓展的重要手段。根据公司公告,2021年公司相继收购德国易马90％股权(机动车测试领域)、上海灏图40％股权(日化用品、食品领域)、北京国信天元20％股权(数据中心检测领域),拟收购迈格安100％股权(汽车内饰测试领域),拟投资设立天津华测职安、南京软件测评公司。基于现金流及融资优势,公司打开"内生+外延"双轮驱动正循环,有望成长为第三方检测巨头。
盈利预测与投资评级:公司业务发展稳健,盈利能力向上,我们维持2021-2023年公司净利润判断,分别为7.6/9.4/11.4亿元,当前市值对应PE为58/46/38倍,维持"增持"评级
风险提示:行业政策变动;业务开拓不及预期;并购决策及整合风险;品牌公信力下降。
[2021-10-28] 华测检测(300012):华测检测前三季度净利润5.54亿元 同比增长39.02%
■中国证券报
10月27日晚，华测检测(300012)发布第三季度报告，前三季度公司实现营业收入30.11亿元，同比增长28.19%;实现归属于上市公司股东的净利润5.54亿元，同比增长39.02%;基本每股收益为0.33元。其中，第三季度公司实现营业收入12.02亿元，同比增长19.04%;实现归属于上市公司股东的净利润2.52亿元，同比增长22.54%;基本每股收益0.15元。
资料显示，华测检测是一家集检测、校准、检验、认证及技术服务为一体的综合性第三方机构，公司为全球客户提供一站式解决方案。
[2021-10-28] 华测检测(300012):盈利能力继续提升,新业务开始发力-三季点评
■华安证券
事件:公司发布2021年三季报。营收30.10亿元,同比+28.19％;归母净利润5.54亿,同比+39.02％;2021年Q3营收12.02亿,同比+19.04％,归母净利2.52亿元,同比+22.54％,扣非净利润2.36亿元,同比+30.39％,连续两年复合增速32％。核心观点:2021年三季报业绩符合预期,加码新兴行业资本开支。在宏观经济逐步降速的环境下,检测行业是难得的具备高质量和确定性成长赛道。华测是内资第三方检测龙头,管理层具备卓越的战略规划与精细化管理能力,能够把握国内产业结构性升级的红利,并具备全球化检测业务布局能力,未来有望成长为国际化检测巨头,维持"买入"评级。
三季报符合预期,新业务开发发力
Q3营收高增长,系检测市场持续增长,公司通过内生外延手段扩充检测服务类型,同时传统检测业务继续提升市场份额。2021年前三季度,四大业务板块中增速最快的是生命科学,同比增长超过30％,其中食品检测收入增速超过40％,医学检测业务接近翻倍增长,环境业务收入增长10％;工业品板块同比增长23％,其中建筑、工程检测增幅接近40％,轨交等新业务翻倍增长;贸易保障板块的收入增速21％,快于往年水平;消费品板块中汽车检测业务基本上已经达到2019年同期水平,主要得益于新能源检测业务高增长。Q3扣非后净利润率同比提升1.71个pct,主要系管理优化持续推进,公司运营效率进一步提升。
资本开支加码新经济,未来有望享受更高盈利水平
2021前三季度公司资本开支2.69亿,占营收比例13.22％,主要覆盖食品、医学、5G、汽车检测方向。食品方面收购灏图40％股权成为控股股东,打通日化用品和食品领域全产业链一站式服务,医药领域在国内多市投资医学实验室,设立南京软件测评合资公司,布局软件检测领域,同时公司与德国易马集团签订收购意向书,增强与国内汽车检测业务的协同性,加速推进国际化战略。医学药品、新能源、5G等相关检测成长性极强,并且投资规模、技术含量较高,具备高壁垒特征,未来有望构建寡头垄断的格局,公司的新业务板块将享有更高盈利水平。
规模效应与精细化管理占竞争要素的权重增加国内检测认证行业过了跑马圈地的发展阶段,部分传统检测领域竞争加剧,对企业精细化管理能力要求提升,低端产能在规范化管理的条件下面临出清。例如环境检测需求增长放缓,同质化竞争严重,只有规模效应和精细化管理手段才能实现稳定的盈利,设立了规范的资本开支制度和实验室规模效应提升的措施,未来对中小检测机构竞争优势持续加强。投资建议:预计2021-2023年归母净利润分别为7.86/9.75/12.60亿元,增速为36.1％/24.1％/29.2％,对应PE57X/46X/36X,维持"买入"评级。
风险提示
1、并购资产整合低于预期;2、疫情反复影响公司运营。
[2021-10-27] 华测检测(300012):Q3业绩符合预期,看好长期成长-季报点评
■华泰证券
前三季度归母净利符合业绩预告,重申"买入"评级
华测检测21Q1-Q3实现收入/归母净利30.1/5.5亿元,同比增长28/39％,归母净利符合业绩预告(5.45～5.60亿元);21Q3收入/归母净利12.0/2.5亿元,同比增长19/23％。华测检测业务布局多元,成本费用管控能力突出,前三季度归母净利率同比提升1.4pct至18.4％。我们维持2021-2023年归母净利润为7.51/9.14/10.81亿元,对应PE为58/48/40x。考虑到公司业务布局全面,抗周期能力突出,且经营性现金流充裕,可享受一定估值溢价,给予2022年55xPE(可比公司Wind一致预期PE均值32x),目标价30.25元。维持"买入"。
21Q3扣非净利同比+30％,扣非净利率同比提升2pct至20％
21Q3公司实现营收12.0亿元/yoy+19％,收入增速与Q2相当;毛利率同比持平为53％;费用管控成效明显,期间费用率同比下降3pct至29％,其中销售费用率同比下降2pct;信用减值损失同比-29％至0.13亿元,政府补助减少影响其他收益同比-43％至0.15亿元,共同促进归母净利/扣非归母净利同比+23％/+30％至2.5/2.4亿元,扣非净利率达20％(同比+2pct)。
回款放缓小幅拖累经营性现金流,资产负债结构优势突出
公司经营性现金流持续向好,21Q3经营性现金净流入2.5亿元/yoy-17％。
公司优化应收账款管理,Q3销售回款同比增加1.3亿元/yoy+14％,收现比89％,同比下降4pct。资本性支出(购建固定资产等现金流出)同比-42％至1.3亿元,主要系21年前三个季度支出更为平均。截至9月末,公司资产负债率为27.5％,仍显著低于国际龙头(截至21H1末:SGS/BV/ITS/EUR分别为86％/78％/62％/53％)。
重申"买入"评级,目标价30.25元/股
我们维持2021-2023年归母净利润预测为7.51/9.14/10.81亿元,对应EPS为0.45/0.55/0.65元。参考可比公司2022年Wind一致预期PE均值32x(前值:36x),考虑到公司业务布局全面,公信力强,抗周期能力突出,且经营性现金流充裕,可享受一定估值溢价,维持2022年55x目标PE,目标价30.25元,维持"买入"。
风险提示:检测行业竞争格局恶化、品牌公信力下降风险等。
[2021-10-27] 华测检测(300012):业务稳健高效增长,前三季度净利率18.8％-三季点评
■长江证券
事件描述;
华测检测发布2021年三季报,前三季度公司实现营收30.1亿元,同比增28.2％;归母净利润5.54亿元,同比增39.0％。第三季度公司实现营收12.02亿元,同比增19.0％;
归母净利润2.52亿元,同比增22.5％;扣非归母净利润2.36亿元,同比增30.4％。公司此前预告Q3归母净利润同比增18％-26％,业绩符合预期。
事件评论;前三季度净利率同比提升1.55pct至18.80％。Q3公司营收保持平稳健康发展,上半年生命科学检测/工业品测试/贸易保障/消费品测试分别实现营收增速39.9％/38.4％/24.7％/24.4％,预计Q3将延续上半年的良好趋势。Q3毛利率53.06％,同比提升0.21pct;期间费用率29.03％,同比降2.97pct;信用减值损失较去年同期多计提约300万元;净利率21.30％,同比提升0.53pct;前三季度净利率已达18.80％,同比提升1.55pct,考虑到去年政府给予社保费减半征收和增值税减免优惠政策,实际盈利水平提升幅度更高,经营效率进一步提升。
新增业务顺利推进,增强业绩续航力。航空材料、无线通讯、汽车电子、芯片测试等新项目在2020年已成功取得资质,顺利开展业务,计量校准资质扩充,轨交领域、阻燃测试顺利推进,成功并购船用油品检测优势企业,医学核酸检测、口罩及防护服检测等快速发展,多地PCR核酸检测实验室顺利竣工。公司已设立近150间实验室,综合检测能力持续巩固。
外延并购加码新领域,推进国际化进程。上半年公司以1920万元并购灏图品测40％股权(化妆品和食品检测)、以1300万元并购国信天元20％股权(数据中心检测)、以3500万元并购迈格安汽车检测100％股权(内饰测试)。公司10月份完成对德国易马机动车测试90％股权的收购(对价1885万欧元,2020年营收1576万欧元、净利润-29万欧元),增强公司汽车检测领域能力,推进国际化进程;
以6500万元收购复蓝深软件公司12.1％股权,推动数字化战略。
盈利预测与估值:预计公司2021-2023年实现营收46.55/56.14/67.73亿元,同比增速分别为30.5％/20.6％/20.6％,归母净利润7.64/9.41/11.60亿元,同比增速分别为32.2％/23.3％/23.2％,PE估值57.16x/46.36x/37.63x,维持"买入"评级。
风险提示; 1.外延并购进度不及预期风险;2.实验室产能利用率提升不及预期风险。
[2021-10-13] 华测检测(300012):公司预告3Q21扣非净利润增长25.6％～33.9％,略超我们预期-三季点评
■中金公司
公司预告3Q21归属母公司净利润同比增长18.4～25.7％华测检测发布三季度业绩预告,预计1～3Q21实现归属于母公司净利润5.45～5.60亿元,同比增长36.9％～40.6％,其中3Q21实现归属于母公司净利润为2.44～2.59亿元,同比增长18.4％～25.7％;
3Q21扣非净利润预计同比增长25.6％～33.9％,业绩略超我们预期,主要由于公司盈利能力在高基数下继续提升。
关注要点
我们预计三季度收入端健康稳健,增速延续二季度趋势。公司尚未披露收入区间,我们预测公司3Q21单季度收入增速在15％～20％区间,整体而言维持了一如既往的稳健趋势。分业务来看,我们估计趋势与二季度接近,预计食品、医药、汽车、计量校准等板块继续保持较快增速,而环境板块可能增速低于公司平均水平。除此之外,公司积极布局的诸多新业务如轨交、芯片、航空材料等,我们认为也有望在三季度稳步推进、如期放量。
我们预计3Q21盈利能力在高基数下继续提升。我们假设单季度收入增长18％,与二季度收入同比增速相当,则3Q21归母净利率约为20.5％～21.1％,同比提升0.1～1.3ppt,扣非净利率约为19.1％～20.3％,同比提升1.2～2.4ppt。
考虑到公司3Q20的净利润率位于较高水平,在此基数上仍能提升显示出公司优秀的盈利能力。我们认为盈利能力提升主要受益于产能利用率提高、精细化管理成效继续凸显。
公司维持高质量的有序经营,我们继续长期看好。总体而言,我们认为三季度公司各项业务继续稳步推进,盈利能力提升的逻辑也在逐步兑现,我们维持公司未来收入年均复合增速20％左右的判断,净利润率仍有望继续提升。
估值与建议
我们维持2021/2022e盈利预测不变,为7.88亿元/10.30亿元。当前股价对应2021/2022eP/E为52.4x/40.1x,维持目标价36.99元不变,对应2022e60x目标P/E,潜在涨幅50％,维持"跑赢行业"评级。
风险
新业务进展不及预期,运营效率提升速度放缓。
[2021-09-28] 华测检测(300012):全产业链布局,医学检测将成为新增长极-华测检测系列报告二
■中信建投
布局医学医药检测全产业链,从临床前动物测试切入第三方独立医学检测ICL华测检测在医学医药检测方面布局全产业链,可提供精准的临床检验、基因检测、功能医学、病理诊断、代谢组学、科研服务等服务;同时可以提供药物筛选、临床前安全性评价、生物分析、临床试验监察、仿制药质量一致性评价等服务。现阶段,公司医学检测收入以临床前CRO为主,预计跟随国内CRO市场快速增长,中国CRO的市场规模由2014年21亿美元增至2018年的55亿美元,预计2022年将增至150亿美元,年复合增长率为24.2％。近几年公司积极布局第三方医学检测,ICL市场处于扩张期,规模、机构数量快速增长。2001-2019年,我国独立医学实验室数量从2家增加到1050家,2009-2019年ICL市场规模从8.9亿元增长到252.7亿元,CAGR高达39.7％。公司在医学医药领域的布局持续完善。集团高度重视,医学检测将成为新增长极昆山实验室主要从事临床前CRO业务,现有18000平米一期实验室,产能饱和,正在扩建58000平米二期实验室,扩建后体量将扩大3-4倍,预计2023年投入使用。PCR实验室方面,在北京、深圳、青岛、武汉、苏州等重点城市建设PCR实验室,前期以核酸检测PCR资质为主,以后再通过扩项开展病毒、普检、特检等临床检测业务。和竞争对手差异化竞争,提升公司现有特检和 功能医学检测业务的服务能力,包括肿瘤筛查、生殖、遗传、病毒、基因等。核酸检测常态化,高端检验布局领先新冠疫情爆发后,公司迅速开发与防疫相关的检测服务,包括新冠病毒核酸检测、口罩检测、防护服检测、体温计检测等。防控常态化已成为大趋势,人员检测尤其是物检已成为常态化业务,病毒检测将成为公司一项持续稳定的收入。高端检验领域方面,公司已率先布局,发展至今已经形成了基因组学检验、免疫检验等多元化的检测业务体系。随着居民生活水平的提高,消费结构不断升级,对高端检测的需求也在不断增长。维持"买入"评级公司业务发展稳健,行业景气周期向上,不考虑并购前提下,预计公司2021-2023年净利润分别为7.44、9.23、11.2亿元,同比增长28.9％、23.9％、21.4％,对应EPS分别为0.45、0.55、0.67元/股,按照最新收盘价计算,对应PE分别为57.3、46.2、38.1倍。考虑到检测市场增长平稳、实验室布局的持续完善、包括医学检测在内的新业务持续扩大以及公司即将展开的国际收并购,公司2021-2023年有望保持快速增长。维持"买入"评级。
风险提示
并购整合低于预期、市场化改革进程不及预期、行业竞争加剧、新布局业务拓展不及预期。
[2021-09-02] 华测检测(300012):业务稳健成长,盈利能力持续提升-2021年中报点评
■中信证券
业务:上半年公司业务稳健增长。21Q1/21Q2,公司分别实现收入7.6/10.5亿元,同比+18.7％/66.8％;实现归母净利润1.0/2.0亿元,同比+660.2％/+12.3％。除去疫情对去年基数的扰动因素,21Q2公司实现稳健增长。2021H1,分业务看,(1)生命科学:收入9.6亿元,同比+39.9％。两大子业务环境检测和食品检测继续稳步发展,医药业务实现快速增长。(2)工业测试:收入3.6亿元,同比+38.4％。公司整合Maritec和原有船舶检测业务,设立燃油检测和技术服务中心。(3)贸易保障:收入2.8亿元,同比24.8％。(4)消费品测试:收入2.2亿元,同比+24.4％。公司加大在新能源汽车、汽车电子行业的布局。
财务:盈利能力持续提升,现金流表现优异。公司持续推进精细化管理,21H1,公司毛利率为51.9％(+3.4pcts),净利率为17.1％(+2.5pcts),公司盈利能力持续提升。公司经营性现金净额为1.6亿元(+95.6％)。截至21H1期末,公司货币资金+交易性金融资产合计12.7亿元。公司在手现金充足,分红率具有上升潜力。
投资:公司积极布局具有潜力的新实验室。公司积极布局在交通、电子、碳中和等领域的实验室,储备未来新的业绩增长点。截至21H1期末,公司固定资产/在建工程为14.1/3.0亿元,2020年期末为14.2/2.1亿元。在建工程的增加主要是公司的南方、华中、北方、青岛、华东的检测基地都增加了投入。公司21H1年CAPEX为2.7亿元,同比+59.9％。按照公司的规划,未来每年除去并购支出和基地建设,与实验室相关的CAPEX不超过公司收入的10％。
风险因素:精细化管理成效不及预期的风险;新业务开展不及预期的风险;投资项目的整合效果低于预期的风险。
投资建议:维持2021/22/23年净利润预测7.4/9.0/10.7亿元,现价对应PE为60/49/41倍。考虑公司的精细化经营、实验室拓展、投资并购等战略稳步推进,我们继续看好公司发展前景。目前检测行业平均估值约60倍,公司是国内检测行业龙头企业,长期成长性获得投资者认可,我们给予公司2021年75倍PE估值,对应目标价33元,维持"买入"评级。
[2021-09-01] 华测检测(300012):经营质量持续提升,内生外延稳健增长-2021年半年报点评报告
■中信建投
事件
华测检测发布2021年半年报，业绩符合预期2021年上半年，公司实现营收18.08亿元，同比+35.1%，其中Q2单季度实现营收10.47亿，同比+18.7%；2021H1实现归母净利润3.01亿，同比+56.7%，其中Q2单季度实现归母净利润2.01亿元，同比+12.3%。业绩符合预期。
简评
四大板块齐头并进，高基数导致2021Q2单季度增速较低
公司四大业务板块中，生命科学/工业品/贸易保障/消费品测试分别增长了39.9%/38.4%/24.8%/24.4%，食品、医药、计量、新能源检测产品线贡献高增长。2021Q2单季度净利润增速低于营收增速，主要系2020年同期疫情后社保、房租减免导致的利润基数较高，下半年基数效应将逐步减弱。2021上半年公司经营性现金流净额为1.56亿元，同比+95.6%，主要系公司加强回款较弱部门账款管理，现金流状况持续优化。
运营效率持续提升，盈利能力逼近历史高点
规模效应和精细化管理帮助华测检测持续提升运营效率。2021年上半年，生命科学/工业品/贸易保障/消费品测试毛利率分别为47.6%/48.1%/72.7%/51.2%，同比提升2.2pct、4.6pct、3.3pct、8.5pct，综合毛利率同比提升3.35pct至51.99%。公司期间费用率同比下降1.15pct至35.59%，其中销售/研发/管理/财务费用率分别为18.34%/10.01%/6.89%/0.35%，分别同比-1.22/+0.06/-0.23/+0.24pct。毛利率提升及期间费用率下降使得2021H1净利率同比提升2.54pcts至17.14%，创8年来新高。
稳步拓展新业务，内生增长可期
2021年上半年，公司购置固定资产等支付现金2.69亿元，同比增长60%，占营收比重14.87%，主要覆盖食品、医学、5G、汽车检测方向。公司自2018年起布局的汽车电子、动力电池及EMC、轨交材料测试等新实验室今年开始贡献业绩增量，未来公司将在芯片、新能源车、医学医药、大消费、大交通等领域持续扩张。公司经过近两年的产能消化，开始加大投入。根据我们的研究，检测公司的内生增长主要来自资本开支力度，我们认为，伴随着投入力度的加大，华测未来业绩增速中枢将有所上移。
国际收购持续，外延扩张版图
第三方检测服务行业格局较为分散，外延并购是检测龙头成长的重要手段，华测检测具备现金流及融资优势，"内生+外延"已实现双轮驱动正循环。2021年上半年，公司以1920万元收购上海灏图40%股权，打通日化用品和食品领域全产业链服务；以1300万元收购北京国信天元20%股权，进入数据中心检测领域。此外，公司拟以自有资金3500万元收购迈格安(南通)汽车检测公司100%股权，增强在内饰测试的技术和硬件。同时公司与德国易马集团于5月签订收购意向书，增强与国内汽车检测业务的协同性，加强与德系知名品牌客户的合作，加速推进国际化战略。
维持"买入"评级
公司业务发展稳健，行业景气周期向上，不考虑并购前提下，预计公司2021-2023年净利润分别为7.47、9.26、11.2亿元，同比增长29.3%、23.9%、21.0%，对应EPS分别为0.45、0.56、0.67元/股，按照最新收盘价计算，对应PE分别为58.8、47.5、39.2倍。考虑到检测市场增长平稳、实验室布局的持续完善以及公司即将展开的国际收并购，公司2021-2023年有望保持快速增长。维持"买入"评级。
风险提示
并购整合低于预期、市场化改革进程不及预期、行业竞争加剧、新布局业务拓展不及预期。
[2021-08-26] 华测检测(300012):高质量发展彰显管理能力,版图扩张逻辑逐渐清晰-中报点评
■国泰君安
结论:21H1公司营收、归母利润分别为18.1亿、3.0亿,增长35.1％、56.7％,扣非2.5亿,增长68.0％,符合预期。基于公司新领域布局贡献增量,维持2021年EPS为0.45元,上调2022-23年EPS至0.58(+0.04)、0.7(+0.05)元,维持目标价至36.77元,增持。
经营持续稳健,延续高质量发展。21H1公司各业务均恢复性增长,生命科学、工业品、消费品、贸易保障营收增速为39.9％、38.4％、24.4％、24.7％,毛利率分别为47.6％、48.1％、51.2％、72.7％,提升2.3pct、4.7pct、8.5pct、3.3pct,剔除Q1低基数影响,21Q2综合毛利率53.5％(+1.2pct),净利率19.2％(-1.1pct),其中扣非16.8％(-1.1pct),同比略有降低,考虑到2020年税收、社保等优惠政策(截至到6月底或全年),盈利能力持续提升。
战略新业务贡献增量,版图扩张逻辑逐渐清晰。2018-19年起公司布局的汽车电子、动力电池及EMC、轨交材料测试等新实验室在21H1开始贡献增量,且公司在21H1进行系列收购和投资,未来将在芯片、新能源车、医学医药、大消费、大交通等领域持续扩张,我们认为新兴领域技术壁垒较高、客户集中,竞争格局远好于传统检测领域,而公司凭借资质齐全、高效管理、品牌优势,下游大客户基本都已进入,有望延续龙头优势
传统领域竞争加剧,龙头份额持续胜出。环境、食品等传统领域检测可能放缓,目前看竞争有所加剧,但从21H1经营看,公司增速超越行业,盈利能力显著提升,公司大客户战略做到全国统一布局,份额有望稳步提升。
风险提示:传统领域竞争恶化,新领域增长不达预期
[2021-08-25] 华测检测(300012):经营稳健向好,持续并购加速成长-2021年中报点评
■国信证券
2021年上半年收入增长35.08％,归母净利润增长56.67％
公司发布2021年半年报,21H1营收18.09亿元,同比+35.08％;归母净利润3.01亿元,同比+56.67％;扣非归母净利润2.45亿元,同比+68.04％,符合预期。单季度看,21Q2营收10.47亿元,同比+18.67％;归母净利润2.01亿元,同比+12.33％,Q2业绩增速慢于收入增速系:1)去年同期疫情时享受社保减免,今年恢复常态;2)员工调薪时点所属季度有所变化。盈利能力稳中有升,21H1毛利率/净利率为51.99％/17.14％,同比+3.35/2.54个pct;21H1公司销售/管理/研发/财务费用率为18.34％/6.89％/10.01％/0.35％,同比变动-1.22/-0.23/+0.07/+0.25个pct,整体稳中有降。精细化管理持续推进,21H1经营性现金流净额1.56亿元,同比+95％,现金流情况持续改善21H1购置设备投入1.30亿元,同比+18.10％,占营收比重7.19％。
经营稳健向好,持续并购加速成长
分业务看,21H1生命科学/工业测试/消费品/贸易保障检测营收分别为9.56/3.57/2.19/2.77亿元,同比增长39.95％/38.36％/24.43％/24.75％;占比分别为52.87％/19.72％/12.09％/15.32％;毛利率分别为47.64％/48.07％/51.15％/72.71％,同比变动+2.25/4.67/8.48/3.26个pct,业务保持较好增长,其中环境/食品检测稳健增长,医学检测快速增长,工业品/汽车保持较快成长,贸易保障检测提速。毛利率得益于疫情后修复整体均有提升。从并购情况看,上半年公司合计收并购4家企业,累计投资约2.12亿元,分别布局:1)灏图品测:0.19亿元收购40％股权实现控股,加大布局化妆品和食品相关检测;2)国信天元:拟以0.13亿元收购20％股权,布局数据中心检测领域;3)迈格安:拟以0.35亿元收购100％股权,强化汽车内饰测试相关业务;4)德国易马:拟以0.19亿欧元收购90％股权,强化汽车检测业务布局。
盈利预测与投资建议:
我们预计公司2021-23年归母净利润7.50/9.50/11.70亿元,对应PE值59/47/38倍,维持"买入"评级。
风险提示:整体经济下行;公信力受不利事件影响;行业竞争加剧
[2021-08-25] 华测检测(300012):四大业务齐头并进,国际化战略继续推进-中报点评
■广发证券
半年报符合前期预告:公司发布半年报,21H1实现收入18.1亿元,同比增长35.1％;归母净利润3.0亿元,同比增长56.7％,经营性净现金流1.6亿元。分季度看,21Q2收入10.5亿,增长18.7％;归母净利润2.0亿元,同比增长12.3％,净利率19.7％,同比略有下降;
毛利率53.5％,同比改善1.2pct。上半年经营性净现金流1.56亿元,购建固定资产等支付的现金2.69亿元,同比增长59.94％,资本开支重新进入增长区间。
各板块平稳发展:分业务来看,生命科学业务21H1收入9.6亿,增长39.95％,毛利率改善2.25pct。公司在天津、青岛、云南、北京、苏州等地投资医学实验室,并以1920万元收购灏图40％股权,打造食品全产业链一站式服务。贸易保障业务21H1收入2.8亿元,增长24.75％,毛利率改善3.26pct,深入拓展可靠性项目,规模效应已经充分发挥。消费品检测21H1收入2.2亿元,增长24.43％,毛利率大幅改善8.48pct,主要在于汽车检测的恢复性增长;加快扩充新能源汽车、汽车电子等业务。公司稳步推进国际化战略,拟收购德国易马90％股权,有望与现有汽车检测业务发挥协同效应,扩充技术能力。工业品检测21H1收入3.6亿元,同比增长38.36％,毛利率改善4.67pct,其中Maritec整合效应显著,在上海设立燃油检测中心,建筑工程与工业领域优化稳定大客户,关注风电光伏的机会。
投资建议:我们预测21-23年营业收入分别为43.03/50.80/59.48亿元,EPS为0.46/0.57/0.68元/股,当前股价对应PE为59/47/40x。我们维持公司合理价值30.91元/股的观点不变,维持"增持"评级。
风险提示:宏观经济大幅波动的风险,并购的决策风险及整合风险,公信力受不利事件影响风险,资本支出过快导致盈利下滑。
[2021-08-25] 华测检测(300012):盈利能力继续提升,加码新兴行业资本开支-中报点评
■华安证券
事件:公司发布2021年中报。营收18.08亿元,同比35.08％％;归母净利润3.01亿,同比56.672021年Q2营收10.47亿,同比18.67％％,归母净利2.01亿元,同比12.33。
核心观点:2021年中报业绩符合预期,加码新兴行业资本开支。检测行业呈现长期成长与弱周期性,是孕育超级成长股的赛道。短期看公司Q2表观净利润增速见底,下半年增速边际回升。中长期维度,华测是内资第三方检测龙头,管理层具备卓越的战略规划与精细化管理能力,能够把握国内产业结构性升级的红利,并具备全球化检测业务布局能力,未来有望成长为国际化检测巨头维持买入评级。
中报符合预期,盈利能力继续提升,下半年业绩增速逐步回升中报业绩高增长系检测市场持续扩容,公司通过内生外延手段扩充检测服务类型,同时传统检测业务提升市场份额。Q2单季度净利润增速低于营收增速,系2020年同期社保、房租减免带来高利润基数,下半年基数效应将逐步减弱,四季度有望恢复正常20利润增速水平。从连续两年复合增速维度观测,净利润复合增速32.21％％,快于收入端复合增速16.99盈利能力继续提升,精细化管理效果显著。
加码新兴行业资本开支,国际化战略稳步推进四大业务板块中,生命科学工业品贸易保障消费品测试连续两年复合增长分别17.2023.25％/14.85％％/7.36％,生命科学与工业品营收快于公司整体水平食品、医药、计量、新能源检测产品线贡献高增长。2021H1公司资本开支2.69亿,占营收比例14.87％％,主要覆盖食品、医学、5G、汽车检测方向。食品方面收购灏图40％股权成为控股股东,打通日化用品和食品领域全产业链一站式服务,医药领域在国内多市投资医学实验室。同时公司与德国易马集团签订收购意向书,增强与国内汽车检测业务的协同性,加速推进国际化战略。
规模效应与精细化管理占竞争要素的权重增加国内检测认证行业过了跑马圈地的发展阶段,部分传统检测领域竞争加剧,对企业精细化管理能力要求提升,低端产能在规范化管理的条件下面临出清。例如环境检测需求增长放缓,同质化竞争严重,只有规模效应和精细化管理手段才能实现稳定的盈利,华测设立了规范的资本开支制度和实验室规模效应提升的措施,未来对中小检测机构竞争优势持续加强。
投资建议预计20212023年归母净利润分别为7.869.75/12.60亿元,增速为36.124.1％％/29.2％％,对应PE60X/46X/36X,维持买入评级。
风险提示1、并购资产整合低于预期;2、疫情反复影响公司运营。
[2021-08-25] 华测检测(300012):内生外延双轮驱动,看好工业医学汽车等多领域发展-半年报点评
■天风证券
公司公布半年报,业绩符合预期12021年H1实现营业收入18.09亿元,同比35.08％％,归母净利润3.01亿元,同比56.67％％,扣非归母净利润2.45亿元,同比68.04％％,经营活动现金净流量1.56亿元,同比95.6322021年Q2实现营收10.47亿元,同比+18.67％％,归母净利润2..01亿元,同比12.33。
公司上半年毛利率为51.99yoy+3.35pct,净利率17.14yoy+2.54pct。
期间费用管控较好,销售管理财务研发费用率分别为18.346.90％/3510.01％％,同比分别1.22pct/0.23pct/+0.25pct/+0.07pct2Q2毛利率为53.47yoy+1.13pct净利率19.70yoy0.84pct,销售管理财务研发费用率分别为16.926.360.329.23％％,同比分别1.57pct/0.10pct/+0.13pct/+0.86pct。
分业务看,业绩增长迅速毛利率改善明显。生命科学板块实现营收9.56亿,同比39.95％39.95％,毛利率为47.64％7.64％,同比2.25pct;工业测试板块实现营收3.57亿,同比38.36％38.36％,毛利率为48.07％8.07％,同比4.67pct;贸易保障板块实现营收2.77亿,同比24.75％24.75％,毛利率为72.71％2.71％,同比3.26pct;消费品测试板块实现营收2.19亿,同比24.43％24.43％,毛利率为51.15％1.15％,同比8.48pct。
内生外延双轮驱动:1)外延角度,公司上半年以1920万元收购灏图咨询40％股权,以1300万元收购国信天元20％股权,以3500万元收购迈格安100％股权,与德国易马集团签订收购意向书拟收购90％股权,分别在日化用品数据检测、汽车座椅性能测试以及德系机动车检测方面对公司业务产生协同作用;2)内生角度,资本支出营收可用来衡量企业当年在实验室扩张上的投入,根据测算该数据高点4年后往往出现营收增速的高点,华测上一轮高点在17年,预计未来几年仍处于业绩持续放量期。
多板块发力,看好工业医学汽车等多领域发展:1)医学板块今年在天津、青岛、云南、北京、苏州等地投资多个医学实验室,引进多个优秀人才团队2汽车板块和多家知名车企进行合作;3)计量、建筑工程等不断发力,工业板块看点十足。。
从外资市占率角度看,华测仍有提升空间:检测行业下游众多空间大,综合检测龙头SGS等市占率为6％左右,细分领域市占率可达到较高水平,我们选取了BV具有代表性的本土老牌业务作为测算市占率的对象,结果显示在法国其市占率可达到20％以上。2020年华测检测在国内第三方检测市场的市占率为2左右,未来随着行业集中度的提升、公司业务的高速增长,市占率仍有较大的提升空间。
盈利预测与投资评级预计20212023年公司归母净利润分别为7.4亿、9.2亿、11.6亿对应PE64.0X、51.2X、40.5X,维持"买入"评级。
风险提示新冠疫情反复、下游产业发展不及预期、市场竞争加剧、政策不及预期、并购决策风险及并购整合风险、公信力和品牌受不利事件影响的风险、贸易往来恢复不达预期
[2021-08-25] 华测检测(300012):四大板块恢复强势增长,"内生+外延"稳步推进-2021年中报点评
■东吴证券
事件:公司2021年H1收入18.09亿,同比增长35.08％;归母净利润3.01亿,同比增长56.67％,位于业绩预告中值,符合市场预期;扣非后归母净利润2.45亿元,同比增长68.04％。
投资要点四大板块恢复强势增长,生命科学、工业品测试表现亮眼单季度来看,公司Q2实现收入10.47亿元,同比+18.67％;归母净利润2.01亿元,同比+12.33％。公司较去年同期逐步消除疫情带来的不利影响,2021年上半年四大业务板块增长强劲:①生命科学板块实现收入9.56亿元,同比增长39.95％,环境、食品业务稳步发展,医药业务保持迅猛增长;②工业测试板块实现收入3.57亿元,同比增长38.36％,计量校准领域、建筑工程与工业领域、船舶领域均取得突破;③贸易保障板块实现收入2.77亿元,同比增长24.75％,继续优化渠道布局。④消费品板块实现收入2.19亿元,同比增长24.43％,加快扩展新能源汽车、汽车电子等潜力业务,并陆续获得国内的各知名车厂、电子零部件供应商及电池大厂的实验室资格认可。
精细化管理持续贡献业绩弹性,净利率仍有提升空间2021H1公司综合毛利率51.99％,同比+3.35pct,其中贸易保障/消费品测试/工业测试/生命科学业务毛利率分别为72.71％/51.15％/48.07％/47.64％,同比+3.26/+8.48/+4.67/+2.25pct。2021H1归母净利润率升至16.66％,同比+2.30pct。2021H1公司期间费用率为35.60％,同比-1.45pct,其中销售/研发/管理/财务费用率分别为18.34％/10.01％/6.89％/0.35％,分别同比+1.22/-2.65/+0.23/-0.25pct。公司精细化管理持续优化,净利率仍有提升空间。2021上半年公司经营性现金流净额1.56亿元,同比+95.63％,主要系公司加强回款较弱部门账款管理,现金流状况持续优化。
"内生+外延"稳步推进,有望成长为第三方检测巨头内生成长方面,公司继续深化精细化管理,包括实验室建设和设备采购、人数增长实施比例控制、优化升级IT软件系统、引进Lean专家提高实验室流程效率、落实减少亏损实验室数量等。我们预计未来公司归母净利润率有望逐步提升至20％,持续贡献业绩弹性。
外延并购方面,公司稳步推进业务拓展及国际化。根据公司中报,2021年5月,公司以现金1901万欧元收购德国易马90％股权,加强在机动车测试技术布局及德系汽车客户的认可度。2021年上半年,公司以1,920万元收购上海灏图40％股权,打通日化用品、食品领域全产业链服务;以1,300万元收购北京国信天元20％股权,进入数据中心检测领域。此外,公司拟以自有资金3,500万元收购迈格安(南通)汽车检测公司100％股权,增强在内饰测试的技术和硬件。第三方检测服务行业格局较为分散,外延并购是海外检测龙头业务拓展的重要手段,华测具备现金流及融资渠道优势,"内生+外延"已实现双轮驱动正循环,有望成长为第三方检测巨头。
盈利预测与投资评级:我们维持2021-2023年公司净利润判断,分别为7.6/9.4/11.4亿元,当前市值对应PE为59/48/39倍,维持"增持"评级。
风险提示:公信力和品牌受不利事件影响;市场及政策风险;并购的决策风险及并购后的整合风险;投资不达预期。
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1、本公司力求但不保证数据的完全准确，所提供的信息请以中国证监会指定上市公
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[2022-02-21] 华测检测(300012):华测检测助力第三次全国土壤普查工作
■证券时报
据华测检测消息，目前，公司已有广东、黑龙江等共16地实验室被评定为农业农村部耕地质量标准化验室，为各地耕地质量等级调查评价、占补平衡补充耕地质量验收评定等工作，提供检测服务。公司将积极配合各部门做好第三次全国土壤普查工作。
[2022-01-26] 华测检测(300012):公司发布业绩预告,扣非归母净利同比增长31-38％-事件点评
■天风证券
事件:公司发布2021年度业绩预告。2021年公司实现归母净利润7.30-7.60亿元,yoy+26％-32％,中枢为7.45亿元,yoy+29％;实现扣非归母净利润6.30-6.60亿元,yoy+31％～38％,中枢为6.45亿元,yoy+35％。公司业绩符合预期。21Q4业绩预测:我们根据公司公告披露的利润中枢进行测算,2021年Q4公司实现归母净利1.76-2.06亿元,yoy-2.22％至+14.44％,中枢为1.91亿元,yoy+6.11％。公司中长期成长逻辑顺畅:1)医药业务发展迅猛,同比实现快速增长,陆续引进行业优秀人才团队,并在天津、青岛、云南、北京、苏州等地投资医学实验室,助力该业务持续增长;2)食品、EMC、计量、建材、汽车等业务我们预计2021年全年及Q4维持较高增速,净利率仍保持稳定提升;3)内生外延成长路径明晰,通过自建试验室或收购等方式不断拓展医学、船舶、食品、车辆网检测等板块。盈利预测:预计21-23年净利润分别为7.5、9.4、11.7亿元,对应PE分别为49.4、39.6、31.8X,持续推荐!
风险提示:新冠疫情反复;下游产业发展不及预期;市场竞争加剧;政策不及预期;并购决策及并购整合风险;公信力和品牌受不利事件影响的风险;业绩预告是初步测算结果,具体财务数据以公司披露公告为准
[2022-01-25] 华测检测(300012):全年业绩保持稳健增长,期待外延+新业务发力-年度点评
■中金公司
公司预测2021年归母净利润同比增长26％～32％
华测检测发布2021年年度业绩预告,公司预计2021年实现归属于上市公司股东净利润为7.3～7.6亿元,同比增长26％～32％,扣非净利润为6.3～6.6亿元,同比增长31％～38％。公司归属母公司净利润/扣非净利润预告中枢分别为7.45亿元/6.45亿元,同比增速28.9％/34.5％,我们认为公司业绩与去年初市场一致预期基本一致。
关注要点
我们预期全年收入如期完成20％以上的增长,单季度同比增速或因基数影响有所波动,但累计增速符合年初预期。公司尚未披露收入增速,我们假设全年收入增速为21％,则4Q21收入增速为7％左右,增速环比回落,我们估计受到4Q20基数较高的影响,但4Q21相比4Q19的复合增速15％左右,依然呈现稳健成长的风格。分板块看,我们预测食品、医药、汽车、计量校准继续保持较快速的收入增长,环境业务增速则可能低于公司整体水平,贸易保障增速保持稳健。
我们预计公司盈利能力继续提升,精细化管理再次凸显成效。假设全年收入增长21％,我们计算2021年净利率/扣非净利率分别为17.3％/14.9％,同比分别增加1.07ppt/1.51ppt,我们认为主要得益于公司持续加强精益管理,成本控制得当;同时规模效应下,人均产出与固定资产周转率有望进一步提升。
期待公司继续保持稳健成长,我们预计2022年外延对收入贡献有望提升。
综合来看,公司各项业务在2021年稳步推进,进展均较为符合我们年初的预期。展望2022年,我们预计食品、工业品(计量、建材、无损等)、汽车、医药检测等板块将保持高景气,芯片、轨交、航天等新兴业务将逐渐贡献新的增长驱动力,环境检测与贸易保障则料将保持平稳。公司近期公告华测医药拟通过增资扩股方式实施员工持股计划,绑定员工与公司利益,我们预期有望促进华测医药业务长期增长。此外,基于华测成熟的管理体系与并购经验,我们继续期待公司在兼收并购领域的表现。
估值与建议
考虑到公司精益化管理带来净利润率提升显著,未来在高基数下提升速度预计更加平稳,我们下调2021/2022e盈利预测5.4％/8.9％至7.46/9.38亿元,引入2023年盈利预测为11.61亿元。当前股价对应2022/2023eP/E为40x/32x。考虑到盈利预测下调,我们下调目标价16.5％至30.9元,对应2022e55x目标P/E,潜在涨幅39.1％,维持"跑赢行业"评级。
风险
新业务进展不及预期;净利润率提升不及预期
[2022-01-25] 华测检测(300012):业绩符合预期,各项业务稳健增长-2021年度业绩预告点评
■民生证券
事件:公司披露2021年度业绩预告,归母净利润7.3-7.6亿元,同比增26％-32％;其中,Q4归母净利润1.76-2.06亿元,同比增长-1.1％～15％。
公司报告期归母净利润实现稳健增长,预计主要受益于医学(CXO业务的快速发展,以及功能医学＆特检业务获证实验室持续提升)、食品(化妆品市场因为国内监管趋严带动检测需求持续提升)、汽车(一方面受益于我国汽车行业的回暖,另一方面新能源车的检测需求因行业高景气度而持续放量)、建工建材(供应链管理需求越来越强,龙头优势日益明显)等业务的持续发力。同时,随着近年来公司精细化管理的顺利推行,不断优化精益生产,经营管理效率有效提升,公司营业收入和净利润均实现稳健增长。此外,预计报告期非经常性损益对公司净利润的影响额约为1亿元,主要是报告期收到多项政府补助及理财收益,2020年同期非经常性损益为9,830.69万元。
参考Eurofins,见证中国检测巨头崛起。华测检测官网显示目前公司拥有10,000多名优秀质量专家,在全球10多个国家和地区,70多个城市,设立了150多间实验室,公司的服务领域从健康生活到生产贸易,平台化趋势明显。从员工人数角度,公司目前类似2012年的Eurofins,从产值角度,类似2006年的Eurofins。Eurofins同样起家于食品、环境检测,2000-2005年涉足制药＆生物技术,2014年进入临床诊断高人均产值的领域,业务矩阵日趋完善。Eurofins的人均产值在1998-2020年提升了1.59倍,且每一次人均产值提升周期(2001-2007,2012-2020)都是新业务放量周期。对于公司来说,快速进驻新兴业务领域,通过内生和外延方式加快实验室建设,建立平台型检测服务中心,在快速发展阶段配合合理的薪酬体系将是不错的选择。
预计2022年仍将保持稳健的增长:1)公司仍处在提质增效阶段,目前存量实验室的产能利用率仍有提升空间;2)公司目前已完成主要领域布局,成为国内为数不多的综合性检测企业,下游领域多元化后利于保持稳健的增长;3)公司的医学实验室仍处在扩张过程中,从历史数据来看,医学检测业务的人均产值超过传统业务(环境检测等领域),预计未来医学检测业务营收将实现较快增长;4)一些新领域,例如化妆品、5G通讯、汽车电子/新能源等相关检测业务未来成长性仍十分可观。
投资建议:预计公司2021-2023年归母净利润分别是7.5/9.2/11.5亿元,对应PE分别是49x/40x/32x,首次覆盖,给予"推荐"评级。
风险提示:环境检测业务受行业竞争加剧影响盈利性下滑过快风险,新建实验室负荷率上升过慢导致亏损周期拉长风险。
[2022-01-25] 华测检测(300012):内生外延增收,精细化管理提效-2021年业绩预告点评
■国信证券
2021年归母净利润预计同比增长26％-32％
公司发布2021年度业绩预告,预计全年实现归母净利润7.30-7.60亿元,同比增长26.38％-31.58％,业绩符合预期,增长主要系:公司各业务板块发展持续向好、精细化管理顺利推行下经营管理效率提升。单四季度实现归母净利润1.76-2.06亿元,同比减少1.67％至同比增长15.05％,第四季度增速放缓主要系2020年上半年疫情影响使得收入在20Q4更多确认导致基数较高所致。
内生外延顺利推进,深化精细化管理提升盈利能力
内生方面,主业保持稳健增长的同时,前期重点布局业务表现亮眼:1)医药:子公司华测医药完成增资扩股,补充资本实力的同时,实现核心员工与公司利益的长期绑定,预计21年贡献收入/净利润3.83/0.90亿元,同比+78.14％/260％,管理层及员工信心充足,业绩有望持续快速增长;2)工业:计量校准、建筑工程、轨道交通等业务技术能力进一步提升、大客户优化稳定,业务团队继续完善,21H1整体实现营业收入3.57亿元,同比+38.36％。外延方面,继续加大战略投资:公司2021年完成3笔重要收购:1月完成灏图品测60％控股;10月收购上海复深蓝12.10％股权;12月完成德国易马股权交割,共持有公司90％股权。全年看,公司内生外延并举,整体收入稳健增长,深化精细化管理下,盈利能力显著提升。
投资建议:维持"买入"评级
公司所处检测行业是长坡厚雪的优质赛道,长期确定性强,公司凭借行业龙头地位及公信力与管理水平构建的核心竞争力充分受益行业发展,有望可持续稳健成长。考虑到2021年四季度业绩增速放缓,我们小幅下调公司2021-2023年归母净利润至7.49/9.38/11.56(前值7.59/9.47/11.64)亿元,对应PE49/39/32倍,维持"买入"评级。
风险提示:
整体经济下行;公信力受不利事件影响;行业竞争加剧;收入增长不及预期。
[2022-01-25] 华测检测(300012):业绩符合预期;预计医学、建材和轨交等2022年将放量增长-点评报告
■浙商证券
业绩符合预期,2021年净利润中枢增长29％;扣非净利润中枢增长35％
公司公告:2021年预计实现净利润7.3～7.6亿元,同比增长26％～32％;实现扣非净利润6.3～6.6亿元(2021年非经常损益约为1亿元,同比增长2％),同比增长31％～38％;业绩符合预期。
Q4单季度实现净利润1.8～2.1亿元,同比增长-2％～15％;净利润中枢1.9亿元,同比增长7％。我们测算Q4单季度净利率约为13.8％,同比下滑1.3pct.
传统业务增长稳定,重点布局医学、建材和轨交等预计2022年将发力
传统业务:环境板块受竞争加剧和监管检查影响,行业目前仍处于洗牌阶段;食品板块随着公司供应链管理策略的实施和民企订单比重上升,预计2021年收入有望超越环境板块;贸易板块和消费板块随着疫情逐渐受控迎来反弹,其中汽车板块恢复明显,公司未来将加大对新能源汽车和汽车电子领域布局。
重点布局业务:医学板块随着实验室面积扩大预计未来将快速增长;建材和轨交领域由于基数较低,加之公司业务扩展顺利,预计未来将有较快增长。
内生外延双轮驱动加速,加码布局重点战略领域,推进国际化进程
外延并购:收购灏图40％股权,打通日化用品和食品领域全产业链一站式服务能力;收购京国信心20％股权快速进入数据中心检测领域;收购迈格安100％股权,增强公司汽车内饰测试的技术和硬件;拟收购德国易马90％股权,与国内汽车检测业务形成协同效应。内生驱动:全球范围内拥有实验室约150间,服务网络超260个。上半年新设7家子公司,其中5家为医学实验室,分别在天津、青岛、云南、北京、苏州。
检测行业国内市场超3100亿元,华测检测国内市占率提升空间大
行业市场空间大,2019年全球检验检测认证市场规模超1.7万亿元,中国市场超过3100亿元;预计国内市场未来10年维持10％之上增速,高于同期GDP增速。2020年华测检测国内市占率仅1％左右,全球CR5约为10％。与全球CR5的平均市占率相比公司仍有至少一倍提升空间。
盈利预测及估值
预计2021-2023年收入为44/53/63亿元,同比增长22％/21％/20％;归母净利润为7.4/9.4/11.5亿元,同比增长29％/27％/22％;对应当前市值的PE为48/38/31。长期看好公司在优秀管理层带领下市场份额持续提升,维持"买入"评级。
风险提示:下游细分领域恶性竞争加剧;规模扩大带来的管理能力挑战;
[2022-01-24] 华测检测(300012):华测检测2021年净利同比预增26%-32%
■证券时报
华测检测(300012)1月24日晚间发布业绩预告，预计2021年归母净利7.30亿元-7.60亿元，同比增长26%-32%。预计非经常性损益对公司净利润的影响额约为1亿元，主要是报告期收到多项政府补助及理财收益，上年同期非经常性损益为9830.69万元。
[2021-12-24] 华测检测(300012):从海外龙头角度理解华测核心竞争力-深度研究
■天风证券
本篇报告我们通过选取具有代表性的海外龙头SGS、BV和EUROFINS,梳理其发展历史及成长经验,与华测进行对比,以明晰第三方综合检测企业的核心竞争力以及未来的成长路径。
海外检测龙头竞争力强大:1)外延扩张丰富业务线,SGS、BV和EUROFINS均通过坚持多样化扩张,从早期的单一业务发展到全品类业务线覆盖,多板块布局市占率领先;2)注重内生增长,国际检测三大龙头企业在全球铺设实验室及办公室,全球网络布局基本完成,我们对龙头企业的营收贡献进行了拆分,发现三家企业的内生增长占总营收的比重不断提高,并且实验室的增速与总营收的增速更具有相关性,凸显了内生增速对检测行业的重要意义。
对标海外龙头,华测外延并购推进国际化进程,实验室网络布局初显规模:与SGS和EUROFINS的并购逻辑更为接近,华测并购同样较为分散,十年间共完成25起并购,除了对自身业务的补充,更多的是不断拓宽业务边界。2020年收购新加坡船用油品检测公司MARITECPTELTD,宣告华测正式迈向国际化。内生方面,华测全面布局各类型实验室,到2020年已建设150个实验室,覆盖化学、生物、物理、机械、电磁等多个领域,国内网点布局基本完成。
千亿检测市场,细分市场市占率仍有提升空间:1)我们选取BV具有代表性的本土老牌业务作为测算市占率的对象,结果显示国内检测企业是有可能在优势业务领域实现20％以上的市占率的,华测作为国内检测行业的龙头,目前在食品检测市场的市占率仅为5％,未来仍有广阔的成长空间;2)医学板块全面布局,华测今年在天津、青岛、云南、北京、苏州等地投资设立全资子公司,布局PCR实验室项目,进一步提高医疗检测业务能力;3)汽车板块,新能源汽车市场高速增长带动EMC检测需求大幅提高,预计把更多资源投向汽车电子可靠性检测、新能源汽车检测,提高汽车产品线收入体量;4)工业品板块,一方面,计量校准市场容量较大,华测已经引入新的团队,同时国家政策逐步放开,预计会不断取得更多的市场份额,有望带来新一轮增长;另一方面,工业检测业务多点开花,中国房地产模式改变为建筑检测带来新发展,重点投资的大交通、防火阻燃领域已取得实质性进展,有望带来新增长。华测精细化管理见成效,未来成长可期:改变考核机制,促进人均产值持续增长,华测人均创利水平较高,人均创收对比海外龙头仍有提升空间;优化运行管理,规模效应显现,净利率水平相较海外龙头更高,盈利能力优秀;净现比优秀,商业模式良好;资本支出/营收虽然较高,但我们认为,华测作为 业务发展期企业,高水平较为合理;经营性现金流/资本支出、ROE与海外龙头相比仍然较低,但二者水平不断提高,未来成长可期。
盈利预测:预计2021-2023年归母净利润分别为7.61亿、9.56亿、12.28亿,YOY为31.71％、25.61％、28.49％,对应PE为56X、44X、35X。从海外检测企业估值来看,EUROFINS与巴黎证券交易所制造业PE的比值近9年平均达到2.0,截至12月22日,华测与证监会制造业PE的比值为1.6,上涨空间为24.62％。根据DCF估值,截至12月23日,测算出目标市值约为562.44亿元,对应目标价33.63元,按照2021年归母净利计算,对应PE为73.9X,华测当前市值428.71亿,上涨空间为31.91％,维持"买入"评级。
风险提示:新冠疫情反复、下游产业发展不及预期、市场竞争加剧、政策不及预期、并购决策及并购整合风险、公信力和品牌受不利事件影响的风险、贸易往来恢复不达预期、跨市场估值分析的风险。
[2021-12-20] 华测检测(300012):医学子公司增资扩股绑定核心人才,彰显发展信心-重大事件快评
■国信证券
事项:
2021年12月13日,华测检测发布公告称,子公司上海华测品创医学检测有限公司(简称"华测医药")拟以4.50元/注册资本的价格增资扩股,完成后公司持有华测医药的股权比例将由100％变更为不低于83.21％,其余部分分别由华测医药员工持股平台、华测检测管理层持股平台和万峰先生持有8.27％、3.91％和4.61％。国信机械观点:1)华测医药是公司医学检测平台,整合了公司的CRO、医学检测、农产品检测、职业体检等业务,本次增资扩股是继两次员工持股计划、三次股票期权激励计划后再一次员工持股计划,一方面补充了华测医药的资本实力,另一方面实现了核心员工与公司利益的长期绑定,能够充分调动华测医药核心员工的积极性、创造性,促进员工个人与公司医药检测业务共同发展;2)公司所处检测行业是长坡厚雪的优质赛道,长期确定性强,短期自疫情后也呈现了快速改善态势,公司凭借其先发优势奠定的龙头地位及公信力与管理水平构建的核心竞争力充分受益行业发展,成长确定性强,长期有望实现可持续稳健成长。考虑到华测医药股权稀释,我们小幅下调公司2021-2023年归母净利润至7.59/9.47/11.64(前值7.60/9.55/11.83)亿元,对应PE56/45/36倍,维持"买入"评级。
评论:
子公司华测医药增资扩股,公司管理层充分参与最新增资扩股方案公布赋能医学业务板块发展。根据2021年12月13日公告,华测检测子公司华测医药拟以4.50元/注册资本的价格(即投前估值143,795.70万元)增资扩股,完成后公司持有华测医药的股权比例将由100％变更为不低于83.21％,其余部分分别由华测医药员工持股平台、华测检测管理层持股平台和万峰先生持有8.27％、3.91％和4.61％,按投前估值14.38亿元计算,出资金额分别为不超过1.43亿元、6759万元和7957.8万元,合计出资不超过2.9亿元,两持股平台的参加对象全部以现金方式出资,并一次性足额缴纳,公司不提供垫资、担保、借贷等财务资助。
参与对象范围广,深度绑定核心员工、充分彰显管理层信心。本次华测医药增资扩股由三方共同出资,其中华测医药员工持股平台参与者包括:华测医药董事、高管和核心员工,合计不超过200人,其中公司董事、行政总裁、董事会秘书、华测医药子公司苏州生物总经理陈砚先生拟出资1,012.50万元,约占总出资额的7.09％;华测检测管理层持股平台参与者包括:董事长万峰、总裁申屠献忠等部分董事和中高级管理人员,合计不超过34人。参与对象覆盖范围广,能够将华测医药核心人才的利益与股东利益、公司利益深度结合,华测检测高管层的充分参与也彰显了公司对于医学检测业务板块的重视与发展信心。
华测医药预计2021年全年净利润9049万元,对应本次增资扩股价格PE15.89倍。本次增资扩股前华测医药的估值约14.38亿元,按2020年净利润2499万元计算对应PE57.54倍;2021年1-7月华测医药已实现营业收入1.93亿元,净利润4423万元,若按照本次增资扩股资产评估报告中的预测,2021年全年实现营收约3.83亿元,净利润9049万元,则对应PE15.89倍。看好医学检测业务发展,全方面布局提升综合服务能力华测医药为公司医学检测业务平台。华测医药成立于2019年12月,本次增资扩股前为华测检测全资子公司,2021年1-7月平均在职员工727人,主要业务为药物临床前CRO、医学检测、农产品检测、职业体检,其中CRO与医学检测业务为主要的营业收入来源,占总营收80％以上。
1)药品临床前CRO业务:主体为苏州华测生物技术有限公司,实验室位于昆山高新区,毗邻苏州工业园区,东倚创新药物基地上海,处于长三角生物医药产业集群的核心位置,占地72亩,一期工程建有符合国际GLP标准的实验室13,300多平方米,拥有核心技术团队150余人。公司成立于2011年,现已发展为设施先进、技术一流、实力雄厚的专业化药物安全性评价中心,致力于为国内外生物医药企业、科研机构等客户提供安全性评价、药代/毒代动力学生物分析测试及药效学等"一站式"技术服务。目前业务需求旺盛、订单饱满,产能已达上限,拓产计划预计2年完成,完成后产能将大幅提升。
2)医学检测:主体为上海华测艾普医学检验所有限公司、深圳华测医学检验实验室、上海华测艾研医学检验所有限公司,以及青岛、天津、苏州、昆明、北京5个医学实验室,可提供:疾病诊断辅助检测(包括病理检测、基因检测、功能医学检测、常规临床检测)、实验室托管、核酸检测三类服务。公司目前已基本完成一线城市的PCR实验室建立,基于PCR实验室取得医学的检测资质不断进入特定医学领域,提升公司现有特检和功能医学检测业务的服务能力,包括肿瘤筛查、生殖、遗传、病毒、基因等。未来公司还将按计划推进PCR实验室在长沙、武汉等二线城市的布点,不断拓展医学检测业务的渗透范围。
3)农产品检测:主体为苏州华测安评技术服务有限公司,主要从事食品、农产品、特殊食品与日化用品、快检及饲料等检测业务。
4)职业体检业务:主体为广州职安、苏州佳康、江阴职安等,主要从事职业体检业务,诊疗科目全面、设备仪器先进、医护团队齐备,能够提供健康体检、职业健康体检、健康证和入职体检等相关服务。公司激励充分,上市后已实施两次员工持股计划、三次股票期权激励计划、一次子公司增资扩股计划2017、2018年两次员工持股计划已顺利完成。公司为了吸引和保留优秀管理人才和业务骨干,更好地促进公司长期、持续、健康发展,分别于2017年、2018年开展两次员工持股计划。2017年首次员工持股计划购买和持有的股份数量上限约为527.86万股,占总股本的0.63％;2018年二次员工持股计划购买和持有的股份数量上限约为392.86万股,占总股本的0.24％。目前两次员工持股计划已顺利完成。
2011、2018、2019年三次股票期权激励计划考核目标全部超额完成。公司上市后共进行三次股票期权激励计划,2011年第一次股票期权激励计划,授予激励对象股票期权数量为282万股,占总股本的1.53％,3年业绩承诺均超额完成;2018年12月进行第二次股票期权激励计划,授予激励对象股票期权2065万股,占总股本的1.25％,3年业绩承诺均超额完成;2019年4月进行第三次股票期权激励计划,授予激励对象股票期权470万股,占总股本的0.28％。2019、2020年的业绩承诺均超额完成,2021年度目标由于2021年前三季度归母净利润为5.54亿元,已超过全年业绩考核目标4.32亿元,因此最后一期目标也提前确认完成。
2021年子公司华测医药增资扩股计划有助于医学板块发展。本次增资扩股计划虽无明确业绩考核目标,但是由于采取对象全部以现金方式出资,并一次性足额缴纳,公司不提供垫资、担保、借贷等财务资助的方式,足见参与者对于公司发展的信心,有利于提振公司整体士气,增强内部凝聚力,保障核心人员稳定,助力公司及华测医药长期、持续、平稳发展。华测检测传统优势业务稳定增长,医学检测业务有望再次打开公司成长天花板华测检测作为我国第三方检测与认证服务龙头,战略清晰、成长稳定。公司成立于2003年,已在全球10多个国家和地区,70多个城市,设立了150多间实验室,拥有上万名优秀质量专家,服务能力已全面覆盖到纺织服装及鞋包、婴童玩具及家居生活、电子电器、医学健康、食品及农产品、化妆品及日化用品、石油化工、环境、建材及建筑工程、工业装备及制造、轨道交通、汽车和航空材料、船舶和电子商务等行业的供应链上下游。在宏观经济环境变化情况下,公司经历新冠疫情、环境及食品检测业务竞争加剧、中美贸易战、汽车产业下滑等事件冲击后,仍能以营收每年同比10％以上、归母净利润每年20％以上的速度增长,充分体现公司具有业务布局广泛、战略部署调整灵活、充分适应市场化竞争等优势。公司2021年前三季度实现营收3 0.10亿元,同比+28.19％;归母净利润5.54亿元,同比+39.02％,整体呈现稳健增长趋势。2018年起实行精细化管理显著提升盈利能力及人均产值。
因扩张较快叠加管理粗犷等导致近几年利润受到压制,公司2018年起公司开始战略转型,以利润为导向,通过精细化管理推动人均产值和实验室产能利用率的提升,这一策略实行至今成果显著,2021年前三季度毛利率/净利率为52.42％/18.80％,同比+1.97/+1.55个pct,盈利能力在去年较高基数下仍有所提升。人均产值方面,自2016年的26.22万元提升至2020年的35.43万元,保持稳定增长态势,中长期公司目标实现40万元/人。医学检测市场空间广阔,资源整合后有望成为公司新的增长点。华测检测一直将医学检测作为公司重点发展业务,近年来先后通过投资设立苏州华测生物技术有限公司(以下简称:华测生物)切入临床前CRO业务,设立上海华测艾普切入临床普检业务,通过新设广州华测职安、先后收购江阴华测职安、深圳华测职安及苏州佳康门诊进入职业健康体检服务领域。目前,CRO与医学检测业务合计贡献了华测医药80％以上营业收入来源,受益于行业高发展趋势,未来有望继续保持高成长。
CRO业务产能饱和,拓产计划正稳步推进。受益于我国由仿制药生产向新药研发的转向,CXO、临床、获批后的生产等各环节都有检测需求,药品检测市场迅速增长。其中,我国CRO市场规模自2016年的465亿元增长至2020年的975亿元,4年CAGR达20％以上,预计2021年将进一步扩大至1165亿元。公司CRO业务目前发展态势良好,但受限于产能在手订单无法完成。为适应订单需求的迅速增长,根据现有拓产计划,苏州CRO实验室二期工程预计最早于2023年末投产,届时产能将大幅提升。按计划推进PCR实验室建设,医学检测业务有望受益行业高增速。受医疗控费等政策影响,为降低检验成本、维持利润水平,医疗机构开始加大与第三方医学检验实验室的合作。根据认监委统计数据,我国第三方医学检测市场(统计口径包含由第三方检测机构提供的卫生疾控、药品、医学、医疗器械、卫生检验、生物安全规模六种检测服务)从2015年的50.98亿元增长至2020年的260.8亿元,5年CAGR达38.61％,受益于行业规模不断扩张,公司医学检测业务有望继续增长。
医学检测为公司重点布局板块之一,各业务整合后有望更好发挥协同作用。公司一直致力于提供专业定制化医学检测服务及一站式解决方案,前期布局的多个PCR实验室显著提升了公司特检和功能医学检测业务的服务能力,华测医药作为医学检测业务整合平台,有望按照公司战略部署,通过医学检测中积累的志愿者、案例、数据库等资源,以临床检测为手段,以药品开发为重点,充分发挥各业务板块间协同作用,目标实现新药研发到上市后生产检测业务的全链条覆盖。
投资建议:维持"买入"评级
1)华测医药是公司医学检测平台,整合了公司的CRO、医学检测、农产品检测、职业体检等业务,本次增资扩股是继两次员工持股计划、三次股票期权激励计划后再一次员工持股计划,一方面补充了华测医药的资本实力,另一方面实现了核心员工与公司利益的长期绑定,能够充分调动华测医药核心员工的积极性、创造性,促进员工个人与公司医药检测业务共同发展;2)公司所处检测行业是长坡厚雪的优质赛道,长期确定性强,短期自疫情后也呈现了快速改善态势,公司凭借其先发优势奠定的龙头地位及公信力与管理水平构建的核心竞争力充分受益行业发展,成长确定性强,长期有望实现可持续稳健成长。考虑到华测医药股权稀释,我们小幅下调公司2021-2023年归母净利润至7.59/9.47/11.64(前值7.60/9.55/11.83)亿元,对应PE56/45/36倍,维持"买入"评级。
风险提示
1、公司公信力、品牌和声誉受不利事件影响的风险作为第三方检测机构,公信力和品牌是检测认证机构持续发展的原动力,也是生存的根本,只有在技术和公正性方面不断得到客户的认可,才能逐渐扩大市场份额,在市场竞争中处于有利位置,一旦出现质量问题导致公信力和品牌受损,将会丧失客户,影响企业的业务拓展和盈利状况,严重情况下,可能会被取消检测认证资格,影响公司的持续经营。
2、公司管理改革不及预期的风险公司管理层发生变动,导致经营管理模式发生变革,存在管理效率不及预期的风险;另外,公司近年来收购了多家行业内企业,累计商誉近2亿元,存在一定的商誉减值风险。
3、行业政策变动风险检测行业是政策导向较强的行业,政府对检测行业的发展政策影响着检测行业的发展速度。随着全球检测行业的发展,各国检测体制总体趋势一致,即政府或行业协会通过考核、认可等市场准入规则对检测机构进行行业管理,将检测、合格评定的业务市场化,提升服务品质,促进行业发展。各独立检测机构根据委托人的要求,按照自身提供的服务进行市场化运作,服务费用由双方协商确定。我国检测行业长期受计划经济体制的影响,加入WTO后,面临着国际社会要求加快开放服务市场的压力,在这种背景下,检测行业亟需与国际规则相趋同的行业准则对该行业行为加以规范与约束。虽然开放式的市场化发展已经被国家政策方针所确认,但仍有可能出现局部的不利于行业市场化发展的政策和规定。政府对检测的开放程度仍存在不确定性因素,会给公司带来一定程度的风险。
4、并购整合不及预期的风险检测认证行业的市场为碎片市场,横跨众多行业,且每个市场相对独立,难以快速复制,无法通过资本进行快速扩张。采用并购手段快速切入新领域是国际的检测认证巨头通行的做法。并购战略是公司的长期发展战略之一。并购标的选取是否合适及并购后能否较好地整合到公司体系都会对公司的业绩产生影响。若并购标的选择不当或者并购后经营不善,可能对公司业绩造成负面影响
[2021-11-01] 华测检测(300012):业绩符合预期,再次证明管理能力-季报点评
■广发证券
三季报符合前期预告:公司发布三季报,21年前三季度公司收入30.1亿元,同比增长28.2％;归母净利润5.5亿元,同比增长39％。其中,21Q3单季度收入12.0亿元,同比增长19.0％;归母净利润2.5亿元,同比增长22.5％,符合前期预告中枢;经营性净现金流2.45亿元,专业绩基本匹配。毛利率53.06％,基本维持平稳;净利率21.30％,净利率达到近5年新高。前三季度公司购建固定资产等支付的现金4.0亿元,同比增长2.3％。
各板块平稳发展:分业务来看,生命科学业务方面,公司在天津、青岛、云南、北京、苏州等地投资医学实验室,半年报披露公司以1920万元收购灏图40％股权,打造食品全产业链一站式服务。贸易保障业务,深入拓展可靠性项目,规模效应已充分发挥。消费品检测中的汽车检测迎来恢复性增长;同时加快扩充新能源汽车、汽车电子等业务。
公司稳步推进国际化战略,根据公告的披露,拟以1884.9万欧元收购德国易马90％的股权,后者在德系汽车客户品牌认可度较高,有望与现有汽车检测业务发挥协同效应,扩充技术能力。工业品检测方面,Maritec整合效应显著,在上海设立燃油检测中心,建筑工程与工业领域优化稳定大客户,关注风电光伏的机会。公司近期发布公告,拟以6500万元收购南京元谷持有的上海复深蓝软件12.1％的股权,后者2020年净利润4544万元,对应PE估值11.8x,推进公司数字化战略。
盈利预测与投资建议:预测21-23年收入分别为43.55/52.46/61.67亿元,EPS为0.47/0.59/0.71元/股,当前股价对应PE为58/46/39x。
我们维持公司合理价值30.91元/股的观点不变,维持"增持"评级。
风险提示:宏观经济大幅波动的风险,并购的决策风险及整合风险,公信力受不利事件影响风险,资本支出过快导致盈利下滑。
[2021-11-01] 华测检测(300012):业绩符合预期,盈利能力持续提升-2021年三季报点评
■中信建投
事件
华测检测发布2021年三季报,业绩符合预期2021年前三季度,公司实现营收30.1亿元,同比+28.2％,其中Q3单季度实现营收12.02亿元,同比+19.04％;2021年前三季度,实现归母净利润5.54亿元,同比+39.02％,其中Q3单季度实现归母净利润2.52亿元,同比+22.54％。业绩符合预期。
简评
四大板块齐头并进,医学、食品等板块增速较快
2021年前三季度,四大业务板块中增速最快的是生命科学,同比增长33.7％,其中食品检测收入增速超过40％,医学检测业务接近翻倍增长,环境业务收入增长10％;工业品板块同比增长23％,其中建筑、工程检测增幅接近40％,轨交等新业务翻倍增长;贸易保障板块的收入增速21％;消费品板块中汽车检测业务基本上已经达到2019年同期水平,主要得益于新能源检测业务高增长。
运营效率持续提升,盈利能力逼近历史高点
盈利能力方面,2021年前三季度,公司综合毛利率同比提升1.97pct至52.42％,净利率同比提升1.55pct至18.8％,其中Q3单季度综合毛利率同比提升0.21pct至53.06％、净利率同比提升0.76pct至21.30％,创8年来新高。2021年前三季度公司期间费用率同比降低1.72pct至32.98％,其中销售/管理/研发/财务费用率分别为17.05％/6.28％/9.40％/0.25％,销售费用率同比大幅下降1.57pct。公司强化精细化管理,提高实验室效率、控制员工人数、升级IT软件系统等,未来公司净利率有望稳步提升至20％以上,持续贡献业绩弹性。
稳步拓展新业务,内生增长可期
2021前三季度公司资本开支3.98亿元,占营收比例13.22％,主要投向食品、医学、5G、汽车检测领域。
外延并购:上海灏图40％股权(日化用品、食品领域)、北京国信天元20％股权(数据中心检测领域)。拟收购德国易马90％股权(机动车测试领域)、迈格安100％股权(汽车内饰测试领域)、复深蓝12％股权(软件测评服务)。
内生驱动:全球范围内拥有实验室约150间,服务网络超260个。
上半年新设7家子公司,其中5家为医学实验室,分别在天津、青岛、云南、北京、苏州。拟投资设立天津华测职安、南京软件测评公司。
维持"买入"评级
公司业务发展稳健,行业景气周期向上,不考虑潜在并购前提下,预计公司2021-2023年净利润分别为7.47、9.26、11.2亿元,同比分别增长29.3％、23.9％、21.0％,对应EPS分别为0.45、0.56、0.67元/股,按照最新收盘价计算,对应PE分别为61.6、49.7、41.1倍。考虑到检测市场增长平稳、实验室布局的持续完善以及公司即将展开的国际收并购,公司2021-2023年有望保持快速增长。维持"买入"评级。
风险提示
并购整合低于预期、市场化改革进程不及预期、行业竞争加剧、新布局业务拓展不及预期。
[2021-10-30] 华测检测(300012):业绩符合预期,各业务稳健增长-三季点评
■安信证券
事件:公司披露《2021年第三季度报告》,2021Q1-Q3实现营收30.10亿元(+28.19％),归母净利润5.54亿元(+39.02％),毛利率52.42％(+1.97pct),净利率18.80％(+1.55pct);2021Q3实现营收12.02亿元(+19.04％),归母净利润2.52亿元(+22.54％),毛利率53.06％(+0.21pct),净利率11.07％(+0.53pct)。
公司2021Q3营收实现稳健增长,预计主要贡献点来自医学(CXO业务的快速发展,以及功能医学＆特检业务获证实验室持续提升)、食品(化妆品市场因为国内监管趋严带动检测需求持续提升)、汽车(一方面受益于我国汽车行业的回暖,另一方面新能源车的检测需求因行业高景气度而持续放量)、建工建材(供应链管理需求越来越强,龙头优势日益明显)等业务的持续发力。
投资建议:预计公司2021-2022年净利润7.69亿元、9.32亿元,对应EPS分别为0.46元、0.56元,给予买入-A评级,6个月目标价为33.60元,相当于2022年60倍的动态市盈率。
风险提示:1.新增实验室盈利性短期难以提升风险;2.海外被并购资产利润短期难以释放奉献。
[2021-10-29] 华测检测(300012):三季度业绩如期增长,净利率持续提升-三季点评
■中金公司
3Q21业绩符合市场预期华测检测公布三季报业绩,1～3Q21收入30.10亿元,同比增长28.2％,归母净利润5.54亿元,同比增长39.0％;其中3Q21收入12.02亿元,同比增长19.0％,归母净利润2.52亿元,同比增长22.5％,扣非归母净利润为2.36亿元,同比增长30.4％。
3Q21业绩位于预告中枢,符合市场预期。
收入增长与毛利率表现均较为稳健,业务推进井然有序。3Q21收入同比增长19.0％,整体继续保持稳健增长,符合我们的预期。其中,我们预计食品、医药、计量校准、工程建材、汽车等板块增速较快,环境板块增速稍弱。公司3Q21综合毛利率为53.1％,同比提升0.21ppt,基本保持稳中有升。
运营效率提升逻辑继续兑现,扣非净利率提升至接近20％。3Q21公司销售/管理(含研发)/财务费用率分别同比下降2.28/0.34/0.35ppt,整体期间费用率同比下降3.0ppt,我们认为主要受益于规模效应以及公司控费降本能力提升。综合来看,3Q21扣非净利率同比提升1.71ppt至19.6％,在去年同期的高基数下再创新高,彰显优秀的运营管理能力。前三季度公司经营活动现金净流入4.01亿元,同比增长6.6％,维持稳健。
发展趋势行业坡长雪厚,公司新老业务进展均较为顺利。在传统生命科学板块保持稳健增长的基础上,我们估计公司各项新业务如轨交、芯片、航空材料,以及医药、医学新实验室均在加速布局和放量,有望贡献长期驱动力。同时我们也期待公司外延并购拓展继续推进,今年公司公告拟收购德国易马90％股权、复深蓝软件12.1％股权。总体而言,我们继续维持未来内生+外延收入年均复合增速20％左右的判断。
业绩兑现度高,利润率提升仍有空间。今年以来,公司净利润率逐季提升,1～3Q21已达18.4％,同比提升1.43ppt。往前看,我们认为公司凭借优秀的精细化管理能力,净利率长期仍有望持续提升。
盈利预测与估值我们维持2021/2022e盈利预测不变,为7.88/10.30亿元。当前股价对应2021/2022eP/E为55.4x/42.4x,维持目标价36.99元不变,对应2022e60x目标P/E,潜在涨幅41.72％,维持"跑赢行业"评级。。
风险新业务进展不及预期,运营效率提升速度放缓。
[2021-10-28] 华测检测(300012):业绩符合预期;内生外延+精细化驱动业绩持续增长-点评报告
■浙商证券
业绩符合预期,前三季度扣非净利润同比增长47％2021年1-9月实现收入30亿元,同比增长28％;实现净利润5.5亿元,同比增长39％;实现扣非净利润4.8亿元,同比增长47％;实现经营活动现金流净额约4亿元,同比增长7％;业绩符合预期。Q3单季度实现收入12亿元,同比增长19％;实现净利润2.5亿元,同比增长23％。
营收稳步增长+精细化管理助力降本增效,期间费用率同比下降1.8pct2021年1-9月综合毛利率52％,同比提升2pct;期间费用率33％,同比下降1.8pct,其中销售费用率同比下降1.6pct;Q3单季度毛利率53％,同比提升0.2pct。
各业务板块营业收入稳健增长,同时在实验室建设和设备采购、人数增长实施比例控制,精细化管理助力降本增效,维持高毛利率并降低期间费用率。
2021年1-9月净利率19％,同比提升1.6pct;Q3单季度净利率21％,同比提升0.5pct。公司获得多项政府补助及理财收益,前三季度非经常性损益收入0.7亿元,对净利率影响约2.4pct。
内生外延双轮驱动加速,加码布局战略领域,推进国际化进程外延并购:收购灏图40％股权,打通日化用品和食品领域全产业链一站式服务能力;收购京国信心20％股权快速进入数据中心检测领域;收购迈格安100％股权,增强公司汽车内饰测试的技术和硬件;拟收购德国易马90％股权,与国内汽车检测业务形成协同效应。内生驱动:全球范围内拥有实验室约150间,服务网络超260个。上半年新设7家子公司,其中5家为医学实验室,分别在天津、青岛、云南、北京、苏州。
检测行业国内市场超3100亿元,华测检测国内市占率提升空间大行业市场空间大,2019年全球检验检测认证市场规模超1.7万亿元,中国市场超过3100亿元;预计国内市场未来10年维持10％之上增速,高于同期GDP增速。2020年华测检测国内市占率仅1％左右,全球CR5约为10％。与全球CR5的平均市占率相比公司仍有至少一倍提升空间。
盈利预测及估值预计2021-2023年收入为44/53/63亿元,同比增长22％/21％/20％;归母净利润为7.4/9.4/11.5亿元,同比增长29％/27％/22％;对应当前市值的PE为58/46/38。
长期看好公司在优秀管理层带领下市场份额持续提升,维持"买入"评级。
风险提示:下游细分领域恶性竞争加剧;规模扩大带来的管理能力挑战;
[2021-10-28] 华测检测(300012):业绩符合预期;内生外延+精细化驱动业绩持续增长-点评报告
■浙商证券
业绩符合预期,前三季度扣非净利润同比增长47％
2021年1-9月实现收入30亿元,同比增长28％;实现净利润5.5亿元,同比增长39％;实现扣非净利润4.8亿元,同比增长47％;实现经营活动现金流净额约4亿元,同比增长7％;业绩符合预期。Q3单季度实现收入12亿元,同比增长19％;实现净利润2.5亿元,同比增长23％。
营收稳步增长+精细化管理助力降本增效,期间费用率同比下降1.8pct2021年1-9月综合毛利率52％,同比提升2pct;期间费用率33％,同比下降1.8pct,其中销售费用率同比下降1.6pct;Q3单季度毛利率53％,同比提升0.2pct。
各业务板块营业收入稳健增长,同时在实验室建设和设备采购、人数增长实施比例控制,精细化管理助力降本增效,维持高毛利率并降低期间费用率。
2021年1-9月净利率19％,同比提升1.6pct;Q3单季度净利率21％,同比提升0.5pct。公司获得多项政府补助及理财收益,前三季度非经常性损益收入0.7亿元,对净利率影响约2.4pct。
内生外延双轮驱动加速,加码布局战略领域,推进国际化进程
外延并购:收购灏图40％股权,打通日化用品和食品领域全产业链一站式服务能力;收购京国信心20％股权快速进入数据中心检测领域;收购迈格安100％股权,增强公司汽车内饰测试的技术和硬件;拟收购德国易马90％股权,与国内汽车检测业务形成协同效应。
内生驱动:全球范围内拥有实验室约150间,服务网络超260个。上半年新设7家子公司,其中5家为医学实验室,分别在天津、青岛、云南、北京、苏州。
检测行业国内市场超3100亿元,华测检测国内市占率提升空间大行业市场空间大,2019年全球检验检测认证市场规模超1.7万亿元,中国市场超过3100亿元;预计国内市场未来10年维持10％之上增速,高于同期GDP增速。2020年华测检测国内市占率仅1％左右,全球CR5约为10％。与全球CR5的平均市占率相比公司仍有至少一倍提升空间。
盈利预测及估值
预计2021-2023年收入为44/53/63亿元,同比增长22％/21％/20％;归母净利润为7.4/9.4/11.5亿元,同比增长29％/27％/22％;对应当前市值的PE为58/46/38。
长期看好公司在优秀管理层带领下市场份额持续提升,维持"买入"评级。
风险提示:下游细分领域恶性竞争加剧;规模扩大带来的管理能力挑战;
[2021-10-28] 华测检测(300012):业绩稳健增长,盈利能力持续提升-2021年三季报点评
■东吴证券
事件:公司发布业绩报告,2021年前三季度实现收入30.10亿元,同比增长28.19％;归母净利润5.54亿元,同比增长39.02％,位于业绩预告中值,符合市场预期;扣非后归母净利润4.81亿元,同比增长47.21％。
投资要点
三季度延续高速增长,下游需求持续向好单季度来看,2021年Q3公司实现收入12.02亿元,同比增长19.04％,延续二季度收入两位数高速增长态势;归母净利润2.52亿元,同比增长22.54％,主要系盈利能力继续提升;扣非后净利润2.36亿元,同比增长30.39％。分业务来看,我们预计四大业务板块保持二季度两位数增长态势,其中医药、食品、计量校准等板块增速较快,此外轨交、芯片、航空材料等新业务也有望逐步放量。
盈利能力持续提升,精细化管理贡献业绩弹性盈利能力方面,2021年前三季度公司综合毛利率52.42％(同比+1.98pct),净利率18.39％(同比+1.43pct),其中单Q3综合毛利率53.06％(同比+0.21pct)、净利率21.00％(同比+0.6pct),盈利能力持续向好。2021年前三季度公司期间费用率为32.98％(同比-1.72pct),其中销售/管理/研发/财务费用率分别为17.05％/6.28％/9.40％/0.25％,销售费用率同比大幅下降1.57pct,控费能力持续向好。公司深化精细化管理,包括优化实验室效率、控制人数增长、升级IT软件系统等,我们预计未来公司归母净利润率有望稳步提升至20％,持续贡献业绩弹性。2021年前三季度公司经营性现金流净额4.01亿元,同比+115.42％,现金流状况持续优化。
"内生+外延"稳步推进,有望成长为第三方检测巨头第三方检测服务行业格局较为分散,新建实验室+外延并购是海外检测龙头业务拓展的重要手段。根据公司公告,2021年公司相继收购德国易马90％股权(机动车测试领域)、上海灏图40％股权(日化用品、食品领域)、北京国信天元20％股权(数据中心检测领域),拟收购迈格安100％股权(汽车内饰测试领域),拟投资设立天津华测职安、南京软件测评公司。基于现金流及融资优势,公司打开"内生+外延"双轮驱动正循环,有望成长为第三方检测巨头。
盈利预测与投资评级:公司业务发展稳健,盈利能力向上,我们维持2021-2023年公司净利润判断,分别为7.6/9.4/11.4亿元,当前市值对应PE为58/46/38倍,维持"增持"评级
风险提示:行业政策变动;业务开拓不及预期;并购决策及整合风险;品牌公信力下降。
[2021-10-28] 华测检测(300012):华测检测前三季度净利润5.54亿元 同比增长39.02%
■中国证券报
10月27日晚，华测检测(300012)发布第三季度报告，前三季度公司实现营业收入30.11亿元，同比增长28.19%;实现归属于上市公司股东的净利润5.54亿元，同比增长39.02%;基本每股收益为0.33元。其中，第三季度公司实现营业收入12.02亿元，同比增长19.04%;实现归属于上市公司股东的净利润2.52亿元，同比增长22.54%;基本每股收益0.15元。
资料显示，华测检测是一家集检测、校准、检验、认证及技术服务为一体的综合性第三方机构，公司为全球客户提供一站式解决方案。
[2021-10-28] 华测检测(300012):盈利能力继续提升,新业务开始发力-三季点评
■华安证券
事件:公司发布2021年三季报。营收30.10亿元,同比+28.19％;归母净利润5.54亿,同比+39.02％;2021年Q3营收12.02亿,同比+19.04％,归母净利2.52亿元,同比+22.54％,扣非净利润2.36亿元,同比+30.39％,连续两年复合增速32％。核心观点:2021年三季报业绩符合预期,加码新兴行业资本开支。在宏观经济逐步降速的环境下,检测行业是难得的具备高质量和确定性成长赛道。华测是内资第三方检测龙头,管理层具备卓越的战略规划与精细化管理能力,能够把握国内产业结构性升级的红利,并具备全球化检测业务布局能力,未来有望成长为国际化检测巨头,维持"买入"评级。
三季报符合预期,新业务开发发力
Q3营收高增长,系检测市场持续增长,公司通过内生外延手段扩充检测服务类型,同时传统检测业务继续提升市场份额。2021年前三季度,四大业务板块中增速最快的是生命科学,同比增长超过30％,其中食品检测收入增速超过40％,医学检测业务接近翻倍增长,环境业务收入增长10％;工业品板块同比增长23％,其中建筑、工程检测增幅接近40％,轨交等新业务翻倍增长;贸易保障板块的收入增速21％,快于往年水平;消费品板块中汽车检测业务基本上已经达到2019年同期水平,主要得益于新能源检测业务高增长。Q3扣非后净利润率同比提升1.71个pct,主要系管理优化持续推进,公司运营效率进一步提升。
资本开支加码新经济,未来有望享受更高盈利水平
2021前三季度公司资本开支2.69亿,占营收比例13.22％,主要覆盖食品、医学、5G、汽车检测方向。食品方面收购灏图40％股权成为控股股东,打通日化用品和食品领域全产业链一站式服务,医药领域在国内多市投资医学实验室,设立南京软件测评合资公司,布局软件检测领域,同时公司与德国易马集团签订收购意向书,增强与国内汽车检测业务的协同性,加速推进国际化战略。医学药品、新能源、5G等相关检测成长性极强,并且投资规模、技术含量较高,具备高壁垒特征,未来有望构建寡头垄断的格局,公司的新业务板块将享有更高盈利水平。
规模效应与精细化管理占竞争要素的权重增加国内检测认证行业过了跑马圈地的发展阶段,部分传统检测领域竞争加剧,对企业精细化管理能力要求提升,低端产能在规范化管理的条件下面临出清。例如环境检测需求增长放缓,同质化竞争严重,只有规模效应和精细化管理手段才能实现稳定的盈利,设立了规范的资本开支制度和实验室规模效应提升的措施,未来对中小检测机构竞争优势持续加强。投资建议:预计2021-2023年归母净利润分别为7.86/9.75/12.60亿元,增速为36.1％/24.1％/29.2％,对应PE57X/46X/36X,维持"买入"评级。
风险提示
1、并购资产整合低于预期;2、疫情反复影响公司运营。
[2021-10-27] 华测检测(300012):Q3业绩符合预期,看好长期成长-季报点评
■华泰证券
前三季度归母净利符合业绩预告,重申"买入"评级
华测检测21Q1-Q3实现收入/归母净利30.1/5.5亿元,同比增长28/39％,归母净利符合业绩预告(5.45～5.60亿元);21Q3收入/归母净利12.0/2.5亿元,同比增长19/23％。华测检测业务布局多元,成本费用管控能力突出,前三季度归母净利率同比提升1.4pct至18.4％。我们维持2021-2023年归母净利润为7.51/9.14/10.81亿元,对应PE为58/48/40x。考虑到公司业务布局全面,抗周期能力突出,且经营性现金流充裕,可享受一定估值溢价,给予2022年55xPE(可比公司Wind一致预期PE均值32x),目标价30.25元。维持"买入"。
21Q3扣非净利同比+30％,扣非净利率同比提升2pct至20％
21Q3公司实现营收12.0亿元/yoy+19％,收入增速与Q2相当;毛利率同比持平为53％;费用管控成效明显,期间费用率同比下降3pct至29％,其中销售费用率同比下降2pct;信用减值损失同比-29％至0.13亿元,政府补助减少影响其他收益同比-43％至0.15亿元,共同促进归母净利/扣非归母净利同比+23％/+30％至2.5/2.4亿元,扣非净利率达20％(同比+2pct)。
回款放缓小幅拖累经营性现金流,资产负债结构优势突出
公司经营性现金流持续向好,21Q3经营性现金净流入2.5亿元/yoy-17％。
公司优化应收账款管理,Q3销售回款同比增加1.3亿元/yoy+14％,收现比89％,同比下降4pct。资本性支出(购建固定资产等现金流出)同比-42％至1.3亿元,主要系21年前三个季度支出更为平均。截至9月末,公司资产负债率为27.5％,仍显著低于国际龙头(截至21H1末:SGS/BV/ITS/EUR分别为86％/78％/62％/53％)。
重申"买入"评级,目标价30.25元/股
我们维持2021-2023年归母净利润预测为7.51/9.14/10.81亿元,对应EPS为0.45/0.55/0.65元。参考可比公司2022年Wind一致预期PE均值32x(前值:36x),考虑到公司业务布局全面,公信力强,抗周期能力突出,且经营性现金流充裕,可享受一定估值溢价,维持2022年55x目标PE,目标价30.25元,维持"买入"。
风险提示:检测行业竞争格局恶化、品牌公信力下降风险等。
[2021-10-27] 华测检测(300012):业务稳健高效增长,前三季度净利率18.8％-三季点评
■长江证券
事件描述;
华测检测发布2021年三季报,前三季度公司实现营收30.1亿元,同比增28.2％;归母净利润5.54亿元,同比增39.0％。第三季度公司实现营收12.02亿元,同比增19.0％;
归母净利润2.52亿元,同比增22.5％;扣非归母净利润2.36亿元,同比增30.4％。公司此前预告Q3归母净利润同比增18％-26％,业绩符合预期。
事件评论;前三季度净利率同比提升1.55pct至18.80％。Q3公司营收保持平稳健康发展,上半年生命科学检测/工业品测试/贸易保障/消费品测试分别实现营收增速39.9％/38.4％/24.7％/24.4％,预计Q3将延续上半年的良好趋势。Q3毛利率53.06％,同比提升0.21pct;期间费用率29.03％,同比降2.97pct;信用减值损失较去年同期多计提约300万元;净利率21.30％,同比提升0.53pct;前三季度净利率已达18.80％,同比提升1.55pct,考虑到去年政府给予社保费减半征收和增值税减免优惠政策,实际盈利水平提升幅度更高,经营效率进一步提升。
新增业务顺利推进,增强业绩续航力。航空材料、无线通讯、汽车电子、芯片测试等新项目在2020年已成功取得资质,顺利开展业务,计量校准资质扩充,轨交领域、阻燃测试顺利推进,成功并购船用油品检测优势企业,医学核酸检测、口罩及防护服检测等快速发展,多地PCR核酸检测实验室顺利竣工。公司已设立近150间实验室,综合检测能力持续巩固。
外延并购加码新领域,推进国际化进程。上半年公司以1920万元并购灏图品测40％股权(化妆品和食品检测)、以1300万元并购国信天元20％股权(数据中心检测)、以3500万元并购迈格安汽车检测100％股权(内饰测试)。公司10月份完成对德国易马机动车测试90％股权的收购(对价1885万欧元,2020年营收1576万欧元、净利润-29万欧元),增强公司汽车检测领域能力,推进国际化进程;
以6500万元收购复蓝深软件公司12.1％股权,推动数字化战略。
盈利预测与估值:预计公司2021-2023年实现营收46.55/56.14/67.73亿元,同比增速分别为30.5％/20.6％/20.6％,归母净利润7.64/9.41/11.60亿元,同比增速分别为32.2％/23.3％/23.2％,PE估值57.16x/46.36x/37.63x,维持"买入"评级。
风险提示; 1.外延并购进度不及预期风险;2.实验室产能利用率提升不及预期风险。
[2021-10-13] 华测检测(300012):公司预告3Q21扣非净利润增长25.6％～33.9％,略超我们预期-三季点评
■中金公司
公司预告3Q21归属母公司净利润同比增长18.4～25.7％华测检测发布三季度业绩预告,预计1～3Q21实现归属于母公司净利润5.45～5.60亿元,同比增长36.9％～40.6％,其中3Q21实现归属于母公司净利润为2.44～2.59亿元,同比增长18.4％～25.7％;
3Q21扣非净利润预计同比增长25.6％～33.9％,业绩略超我们预期,主要由于公司盈利能力在高基数下继续提升。
关注要点
我们预计三季度收入端健康稳健,增速延续二季度趋势。公司尚未披露收入区间,我们预测公司3Q21单季度收入增速在15％～20％区间,整体而言维持了一如既往的稳健趋势。分业务来看,我们估计趋势与二季度接近,预计食品、医药、汽车、计量校准等板块继续保持较快增速,而环境板块可能增速低于公司平均水平。除此之外,公司积极布局的诸多新业务如轨交、芯片、航空材料等,我们认为也有望在三季度稳步推进、如期放量。
我们预计3Q21盈利能力在高基数下继续提升。我们假设单季度收入增长18％,与二季度收入同比增速相当,则3Q21归母净利率约为20.5％～21.1％,同比提升0.1～1.3ppt,扣非净利率约为19.1％～20.3％,同比提升1.2～2.4ppt。
考虑到公司3Q20的净利润率位于较高水平,在此基数上仍能提升显示出公司优秀的盈利能力。我们认为盈利能力提升主要受益于产能利用率提高、精细化管理成效继续凸显。
公司维持高质量的有序经营,我们继续长期看好。总体而言,我们认为三季度公司各项业务继续稳步推进,盈利能力提升的逻辑也在逐步兑现,我们维持公司未来收入年均复合增速20％左右的判断,净利润率仍有望继续提升。
估值与建议
我们维持2021/2022e盈利预测不变,为7.88亿元/10.30亿元。当前股价对应2021/2022eP/E为52.4x/40.1x,维持目标价36.99元不变,对应2022e60x目标P/E,潜在涨幅50％,维持"跑赢行业"评级。
风险
新业务进展不及预期,运营效率提升速度放缓。
[2021-09-28] 华测检测(300012):全产业链布局,医学检测将成为新增长极-华测检测系列报告二
■中信建投
布局医学医药检测全产业链,从临床前动物测试切入第三方独立医学检测ICL华测检测在医学医药检测方面布局全产业链,可提供精准的临床检验、基因检测、功能医学、病理诊断、代谢组学、科研服务等服务;同时可以提供药物筛选、临床前安全性评价、生物分析、临床试验监察、仿制药质量一致性评价等服务。现阶段,公司医学检测收入以临床前CRO为主,预计跟随国内CRO市场快速增长,中国CRO的市场规模由2014年21亿美元增至2018年的55亿美元,预计2022年将增至150亿美元,年复合增长率为24.2％。近几年公司积极布局第三方医学检测,ICL市场处于扩张期,规模、机构数量快速增长。2001-2019年,我国独立医学实验室数量从2家增加到1050家,2009-2019年ICL市场规模从8.9亿元增长到252.7亿元,CAGR高达39.7％。公司在医学医药领域的布局持续完善。集团高度重视,医学检测将成为新增长极昆山实验室主要从事临床前CRO业务,现有18000平米一期实验室,产能饱和,正在扩建58000平米二期实验室,扩建后体量将扩大3-4倍,预计2023年投入使用。PCR实验室方面,在北京、深圳、青岛、武汉、苏州等重点城市建设PCR实验室,前期以核酸检测PCR资质为主,以后再通过扩项开展病毒、普检、特检等临床检测业务。和竞争对手差异化竞争,提升公司现有特检和 功能医学检测业务的服务能力,包括肿瘤筛查、生殖、遗传、病毒、基因等。核酸检测常态化,高端检验布局领先新冠疫情爆发后,公司迅速开发与防疫相关的检测服务,包括新冠病毒核酸检测、口罩检测、防护服检测、体温计检测等。防控常态化已成为大趋势,人员检测尤其是物检已成为常态化业务,病毒检测将成为公司一项持续稳定的收入。高端检验领域方面,公司已率先布局,发展至今已经形成了基因组学检验、免疫检验等多元化的检测业务体系。随着居民生活水平的提高,消费结构不断升级,对高端检测的需求也在不断增长。维持"买入"评级公司业务发展稳健,行业景气周期向上,不考虑并购前提下,预计公司2021-2023年净利润分别为7.44、9.23、11.2亿元,同比增长28.9％、23.9％、21.4％,对应EPS分别为0.45、0.55、0.67元/股,按照最新收盘价计算,对应PE分别为57.3、46.2、38.1倍。考虑到检测市场增长平稳、实验室布局的持续完善、包括医学检测在内的新业务持续扩大以及公司即将展开的国际收并购,公司2021-2023年有望保持快速增长。维持"买入"评级。
风险提示
并购整合低于预期、市场化改革进程不及预期、行业竞争加剧、新布局业务拓展不及预期。
[2021-09-02] 华测检测(300012):业务稳健成长,盈利能力持续提升-2021年中报点评
■中信证券
业务:上半年公司业务稳健增长。21Q1/21Q2,公司分别实现收入7.6/10.5亿元,同比+18.7％/66.8％;实现归母净利润1.0/2.0亿元,同比+660.2％/+12.3％。除去疫情对去年基数的扰动因素,21Q2公司实现稳健增长。2021H1,分业务看,(1)生命科学:收入9.6亿元,同比+39.9％。两大子业务环境检测和食品检测继续稳步发展,医药业务实现快速增长。(2)工业测试:收入3.6亿元,同比+38.4％。公司整合Maritec和原有船舶检测业务,设立燃油检测和技术服务中心。(3)贸易保障:收入2.8亿元,同比24.8％。(4)消费品测试:收入2.2亿元,同比+24.4％。公司加大在新能源汽车、汽车电子行业的布局。
财务:盈利能力持续提升,现金流表现优异。公司持续推进精细化管理,21H1,公司毛利率为51.9％(+3.4pcts),净利率为17.1％(+2.5pcts),公司盈利能力持续提升。公司经营性现金净额为1.6亿元(+95.6％)。截至21H1期末,公司货币资金+交易性金融资产合计12.7亿元。公司在手现金充足,分红率具有上升潜力。
投资:公司积极布局具有潜力的新实验室。公司积极布局在交通、电子、碳中和等领域的实验室,储备未来新的业绩增长点。截至21H1期末,公司固定资产/在建工程为14.1/3.0亿元,2020年期末为14.2/2.1亿元。在建工程的增加主要是公司的南方、华中、北方、青岛、华东的检测基地都增加了投入。公司21H1年CAPEX为2.7亿元,同比+59.9％。按照公司的规划,未来每年除去并购支出和基地建设,与实验室相关的CAPEX不超过公司收入的10％。
风险因素:精细化管理成效不及预期的风险;新业务开展不及预期的风险;投资项目的整合效果低于预期的风险。
投资建议:维持2021/22/23年净利润预测7.4/9.0/10.7亿元,现价对应PE为60/49/41倍。考虑公司的精细化经营、实验室拓展、投资并购等战略稳步推进,我们继续看好公司发展前景。目前检测行业平均估值约60倍,公司是国内检测行业龙头企业,长期成长性获得投资者认可,我们给予公司2021年75倍PE估值,对应目标价33元,维持"买入"评级。
[2021-09-01] 华测检测(300012):经营质量持续提升,内生外延稳健增长-2021年半年报点评报告
■中信建投
事件
华测检测发布2021年半年报，业绩符合预期2021年上半年，公司实现营收18.08亿元，同比+35.1%，其中Q2单季度实现营收10.47亿，同比+18.7%；2021H1实现归母净利润3.01亿，同比+56.7%，其中Q2单季度实现归母净利润2.01亿元，同比+12.3%。业绩符合预期。
简评
四大板块齐头并进，高基数导致2021Q2单季度增速较低
公司四大业务板块中，生命科学/工业品/贸易保障/消费品测试分别增长了39.9%/38.4%/24.8%/24.4%，食品、医药、计量、新能源检测产品线贡献高增长。2021Q2单季度净利润增速低于营收增速，主要系2020年同期疫情后社保、房租减免导致的利润基数较高，下半年基数效应将逐步减弱。2021上半年公司经营性现金流净额为1.56亿元，同比+95.6%，主要系公司加强回款较弱部门账款管理，现金流状况持续优化。
运营效率持续提升，盈利能力逼近历史高点
规模效应和精细化管理帮助华测检测持续提升运营效率。2021年上半年，生命科学/工业品/贸易保障/消费品测试毛利率分别为47.6%/48.1%/72.7%/51.2%，同比提升2.2pct、4.6pct、3.3pct、8.5pct，综合毛利率同比提升3.35pct至51.99%。公司期间费用率同比下降1.15pct至35.59%，其中销售/研发/管理/财务费用率分别为18.34%/10.01%/6.89%/0.35%，分别同比-1.22/+0.06/-0.23/+0.24pct。毛利率提升及期间费用率下降使得2021H1净利率同比提升2.54pcts至17.14%，创8年来新高。
稳步拓展新业务，内生增长可期
2021年上半年，公司购置固定资产等支付现金2.69亿元，同比增长60%，占营收比重14.87%，主要覆盖食品、医学、5G、汽车检测方向。公司自2018年起布局的汽车电子、动力电池及EMC、轨交材料测试等新实验室今年开始贡献业绩增量，未来公司将在芯片、新能源车、医学医药、大消费、大交通等领域持续扩张。公司经过近两年的产能消化，开始加大投入。根据我们的研究，检测公司的内生增长主要来自资本开支力度，我们认为，伴随着投入力度的加大，华测未来业绩增速中枢将有所上移。
国际收购持续，外延扩张版图
第三方检测服务行业格局较为分散，外延并购是检测龙头成长的重要手段，华测检测具备现金流及融资优势，"内生+外延"已实现双轮驱动正循环。2021年上半年，公司以1920万元收购上海灏图40%股权，打通日化用品和食品领域全产业链服务；以1300万元收购北京国信天元20%股权，进入数据中心检测领域。此外，公司拟以自有资金3500万元收购迈格安(南通)汽车检测公司100%股权，增强在内饰测试的技术和硬件。同时公司与德国易马集团于5月签订收购意向书，增强与国内汽车检测业务的协同性，加强与德系知名品牌客户的合作，加速推进国际化战略。
维持"买入"评级
公司业务发展稳健，行业景气周期向上，不考虑并购前提下，预计公司2021-2023年净利润分别为7.47、9.26、11.2亿元，同比增长29.3%、23.9%、21.0%，对应EPS分别为0.45、0.56、0.67元/股，按照最新收盘价计算，对应PE分别为58.8、47.5、39.2倍。考虑到检测市场增长平稳、实验室布局的持续完善以及公司即将展开的国际收并购，公司2021-2023年有望保持快速增长。维持"买入"评级。
风险提示
并购整合低于预期、市场化改革进程不及预期、行业竞争加剧、新布局业务拓展不及预期。
[2021-08-26] 华测检测(300012):高质量发展彰显管理能力,版图扩张逻辑逐渐清晰-中报点评
■国泰君安
结论:21H1公司营收、归母利润分别为18.1亿、3.0亿,增长35.1％、56.7％,扣非2.5亿,增长68.0％,符合预期。基于公司新领域布局贡献增量,维持2021年EPS为0.45元,上调2022-23年EPS至0.58(+0.04)、0.7(+0.05)元,维持目标价至36.77元,增持。
经营持续稳健,延续高质量发展。21H1公司各业务均恢复性增长,生命科学、工业品、消费品、贸易保障营收增速为39.9％、38.4％、24.4％、24.7％,毛利率分别为47.6％、48.1％、51.2％、72.7％,提升2.3pct、4.7pct、8.5pct、3.3pct,剔除Q1低基数影响,21Q2综合毛利率53.5％(+1.2pct),净利率19.2％(-1.1pct),其中扣非16.8％(-1.1pct),同比略有降低,考虑到2020年税收、社保等优惠政策(截至到6月底或全年),盈利能力持续提升。
战略新业务贡献增量,版图扩张逻辑逐渐清晰。2018-19年起公司布局的汽车电子、动力电池及EMC、轨交材料测试等新实验室在21H1开始贡献增量,且公司在21H1进行系列收购和投资,未来将在芯片、新能源车、医学医药、大消费、大交通等领域持续扩张,我们认为新兴领域技术壁垒较高、客户集中,竞争格局远好于传统检测领域,而公司凭借资质齐全、高效管理、品牌优势,下游大客户基本都已进入,有望延续龙头优势
传统领域竞争加剧,龙头份额持续胜出。环境、食品等传统领域检测可能放缓,目前看竞争有所加剧,但从21H1经营看,公司增速超越行业,盈利能力显著提升,公司大客户战略做到全国统一布局,份额有望稳步提升。
风险提示:传统领域竞争恶化,新领域增长不达预期
[2021-08-25] 华测检测(300012):经营稳健向好,持续并购加速成长-2021年中报点评
■国信证券
2021年上半年收入增长35.08％,归母净利润增长56.67％
公司发布2021年半年报,21H1营收18.09亿元,同比+35.08％;归母净利润3.01亿元,同比+56.67％;扣非归母净利润2.45亿元,同比+68.04％,符合预期。单季度看,21Q2营收10.47亿元,同比+18.67％;归母净利润2.01亿元,同比+12.33％,Q2业绩增速慢于收入增速系:1)去年同期疫情时享受社保减免,今年恢复常态;2)员工调薪时点所属季度有所变化。盈利能力稳中有升,21H1毛利率/净利率为51.99％/17.14％,同比+3.35/2.54个pct;21H1公司销售/管理/研发/财务费用率为18.34％/6.89％/10.01％/0.35％,同比变动-1.22/-0.23/+0.07/+0.25个pct,整体稳中有降。精细化管理持续推进,21H1经营性现金流净额1.56亿元,同比+95％,现金流情况持续改善21H1购置设备投入1.30亿元,同比+18.10％,占营收比重7.19％。
经营稳健向好,持续并购加速成长
分业务看,21H1生命科学/工业测试/消费品/贸易保障检测营收分别为9.56/3.57/2.19/2.77亿元,同比增长39.95％/38.36％/24.43％/24.75％;占比分别为52.87％/19.72％/12.09％/15.32％;毛利率分别为47.64％/48.07％/51.15％/72.71％,同比变动+2.25/4.67/8.48/3.26个pct,业务保持较好增长,其中环境/食品检测稳健增长,医学检测快速增长,工业品/汽车保持较快成长,贸易保障检测提速。毛利率得益于疫情后修复整体均有提升。从并购情况看,上半年公司合计收并购4家企业,累计投资约2.12亿元,分别布局:1)灏图品测:0.19亿元收购40％股权实现控股,加大布局化妆品和食品相关检测;2)国信天元:拟以0.13亿元收购20％股权,布局数据中心检测领域;3)迈格安:拟以0.35亿元收购100％股权,强化汽车内饰测试相关业务;4)德国易马:拟以0.19亿欧元收购90％股权,强化汽车检测业务布局。
盈利预测与投资建议:
我们预计公司2021-23年归母净利润7.50/9.50/11.70亿元,对应PE值59/47/38倍,维持"买入"评级。
风险提示:整体经济下行;公信力受不利事件影响;行业竞争加剧
[2021-08-25] 华测检测(300012):四大业务齐头并进,国际化战略继续推进-中报点评
■广发证券
半年报符合前期预告:公司发布半年报,21H1实现收入18.1亿元,同比增长35.1％;归母净利润3.0亿元,同比增长56.7％,经营性净现金流1.6亿元。分季度看,21Q2收入10.5亿,增长18.7％;归母净利润2.0亿元,同比增长12.3％,净利率19.7％,同比略有下降;
毛利率53.5％,同比改善1.2pct。上半年经营性净现金流1.56亿元,购建固定资产等支付的现金2.69亿元,同比增长59.94％,资本开支重新进入增长区间。
各板块平稳发展:分业务来看,生命科学业务21H1收入9.6亿,增长39.95％,毛利率改善2.25pct。公司在天津、青岛、云南、北京、苏州等地投资医学实验室,并以1920万元收购灏图40％股权,打造食品全产业链一站式服务。贸易保障业务21H1收入2.8亿元,增长24.75％,毛利率改善3.26pct,深入拓展可靠性项目,规模效应已经充分发挥。消费品检测21H1收入2.2亿元,增长24.43％,毛利率大幅改善8.48pct,主要在于汽车检测的恢复性增长;加快扩充新能源汽车、汽车电子等业务。公司稳步推进国际化战略,拟收购德国易马90％股权,有望与现有汽车检测业务发挥协同效应,扩充技术能力。工业品检测21H1收入3.6亿元,同比增长38.36％,毛利率改善4.67pct,其中Maritec整合效应显著,在上海设立燃油检测中心,建筑工程与工业领域优化稳定大客户,关注风电光伏的机会。
投资建议:我们预测21-23年营业收入分别为43.03/50.80/59.48亿元,EPS为0.46/0.57/0.68元/股,当前股价对应PE为59/47/40x。我们维持公司合理价值30.91元/股的观点不变,维持"增持"评级。
风险提示:宏观经济大幅波动的风险,并购的决策风险及整合风险,公信力受不利事件影响风险,资本支出过快导致盈利下滑。
[2021-08-25] 华测检测(300012):盈利能力继续提升,加码新兴行业资本开支-中报点评
■华安证券
事件:公司发布2021年中报。营收18.08亿元,同比35.08％％;归母净利润3.01亿,同比56.672021年Q2营收10.47亿,同比18.67％％,归母净利2.01亿元,同比12.33。
核心观点:2021年中报业绩符合预期,加码新兴行业资本开支。检测行业呈现长期成长与弱周期性,是孕育超级成长股的赛道。短期看公司Q2表观净利润增速见底,下半年增速边际回升。中长期维度,华测是内资第三方检测龙头,管理层具备卓越的战略规划与精细化管理能力,能够把握国内产业结构性升级的红利,并具备全球化检测业务布局能力,未来有望成长为国际化检测巨头维持买入评级。
中报符合预期,盈利能力继续提升,下半年业绩增速逐步回升中报业绩高增长系检测市场持续扩容,公司通过内生外延手段扩充检测服务类型,同时传统检测业务提升市场份额。Q2单季度净利润增速低于营收增速,系2020年同期社保、房租减免带来高利润基数,下半年基数效应将逐步减弱,四季度有望恢复正常20利润增速水平。从连续两年复合增速维度观测,净利润复合增速32.21％％,快于收入端复合增速16.99盈利能力继续提升,精细化管理效果显著。
加码新兴行业资本开支,国际化战略稳步推进四大业务板块中,生命科学工业品贸易保障消费品测试连续两年复合增长分别17.2023.25％/14.85％％/7.36％,生命科学与工业品营收快于公司整体水平食品、医药、计量、新能源检测产品线贡献高增长。2021H1公司资本开支2.69亿,占营收比例14.87％％,主要覆盖食品、医学、5G、汽车检测方向。食品方面收购灏图40％股权成为控股股东,打通日化用品和食品领域全产业链一站式服务,医药领域在国内多市投资医学实验室。同时公司与德国易马集团签订收购意向书,增强与国内汽车检测业务的协同性,加速推进国际化战略。
规模效应与精细化管理占竞争要素的权重增加国内检测认证行业过了跑马圈地的发展阶段,部分传统检测领域竞争加剧,对企业精细化管理能力要求提升,低端产能在规范化管理的条件下面临出清。例如环境检测需求增长放缓,同质化竞争严重,只有规模效应和精细化管理手段才能实现稳定的盈利,华测设立了规范的资本开支制度和实验室规模效应提升的措施,未来对中小检测机构竞争优势持续加强。
投资建议预计20212023年归母净利润分别为7.869.75/12.60亿元,增速为36.124.1％％/29.2％％,对应PE60X/46X/36X,维持买入评级。
风险提示1、并购资产整合低于预期;2、疫情反复影响公司运营。
[2021-08-25] 华测检测(300012):内生外延双轮驱动,看好工业医学汽车等多领域发展-半年报点评
■天风证券
公司公布半年报,业绩符合预期12021年H1实现营业收入18.09亿元,同比35.08％％,归母净利润3.01亿元,同比56.67％％,扣非归母净利润2.45亿元,同比68.04％％,经营活动现金净流量1.56亿元,同比95.6322021年Q2实现营收10.47亿元,同比+18.67％％,归母净利润2..01亿元,同比12.33。
公司上半年毛利率为51.99yoy+3.35pct,净利率17.14yoy+2.54pct。
期间费用管控较好,销售管理财务研发费用率分别为18.346.90％/3510.01％％,同比分别1.22pct/0.23pct/+0.25pct/+0.07pct2Q2毛利率为53.47yoy+1.13pct净利率19.70yoy0.84pct,销售管理财务研发费用率分别为16.926.360.329.23％％,同比分别1.57pct/0.10pct/+0.13pct/+0.86pct。
分业务看,业绩增长迅速毛利率改善明显。生命科学板块实现营收9.56亿,同比39.95％39.95％,毛利率为47.64％7.64％,同比2.25pct;工业测试板块实现营收3.57亿,同比38.36％38.36％,毛利率为48.07％8.07％,同比4.67pct;贸易保障板块实现营收2.77亿,同比24.75％24.75％,毛利率为72.71％2.71％,同比3.26pct;消费品测试板块实现营收2.19亿,同比24.43％24.43％,毛利率为51.15％1.15％,同比8.48pct。
内生外延双轮驱动:1)外延角度,公司上半年以1920万元收购灏图咨询40％股权,以1300万元收购国信天元20％股权,以3500万元收购迈格安100％股权,与德国易马集团签订收购意向书拟收购90％股权,分别在日化用品数据检测、汽车座椅性能测试以及德系机动车检测方面对公司业务产生协同作用;2)内生角度,资本支出营收可用来衡量企业当年在实验室扩张上的投入,根据测算该数据高点4年后往往出现营收增速的高点,华测上一轮高点在17年,预计未来几年仍处于业绩持续放量期。
多板块发力,看好工业医学汽车等多领域发展:1)医学板块今年在天津、青岛、云南、北京、苏州等地投资多个医学实验室,引进多个优秀人才团队2汽车板块和多家知名车企进行合作;3)计量、建筑工程等不断发力,工业板块看点十足。。
从外资市占率角度看,华测仍有提升空间:检测行业下游众多空间大,综合检测龙头SGS等市占率为6％左右,细分领域市占率可达到较高水平,我们选取了BV具有代表性的本土老牌业务作为测算市占率的对象,结果显示在法国其市占率可达到20％以上。2020年华测检测在国内第三方检测市场的市占率为2左右,未来随着行业集中度的提升、公司业务的高速增长,市占率仍有较大的提升空间。
盈利预测与投资评级预计20212023年公司归母净利润分别为7.4亿、9.2亿、11.6亿对应PE64.0X、51.2X、40.5X,维持"买入"评级。
风险提示新冠疫情反复、下游产业发展不及预期、市场竞争加剧、政策不及预期、并购决策风险及并购整合风险、公信力和品牌受不利事件影响的风险、贸易往来恢复不达预期
[2021-08-25] 华测检测(300012):四大板块恢复强势增长,"内生+外延"稳步推进-2021年中报点评
■东吴证券
事件:公司2021年H1收入18.09亿,同比增长35.08％;归母净利润3.01亿,同比增长56.67％,位于业绩预告中值,符合市场预期;扣非后归母净利润2.45亿元,同比增长68.04％。
投资要点四大板块恢复强势增长,生命科学、工业品测试表现亮眼单季度来看,公司Q2实现收入10.47亿元,同比+18.67％;归母净利润2.01亿元,同比+12.33％。公司较去年同期逐步消除疫情带来的不利影响,2021年上半年四大业务板块增长强劲:①生命科学板块实现收入9.56亿元,同比增长39.95％,环境、食品业务稳步发展,医药业务保持迅猛增长;②工业测试板块实现收入3.57亿元,同比增长38.36％,计量校准领域、建筑工程与工业领域、船舶领域均取得突破;③贸易保障板块实现收入2.77亿元,同比增长24.75％,继续优化渠道布局。④消费品板块实现收入2.19亿元,同比增长24.43％,加快扩展新能源汽车、汽车电子等潜力业务,并陆续获得国内的各知名车厂、电子零部件供应商及电池大厂的实验室资格认可。
精细化管理持续贡献业绩弹性,净利率仍有提升空间2021H1公司综合毛利率51.99％,同比+3.35pct,其中贸易保障/消费品测试/工业测试/生命科学业务毛利率分别为72.71％/51.15％/48.07％/47.64％,同比+3.26/+8.48/+4.67/+2.25pct。2021H1归母净利润率升至16.66％,同比+2.30pct。2021H1公司期间费用率为35.60％,同比-1.45pct,其中销售/研发/管理/财务费用率分别为18.34％/10.01％/6.89％/0.35％,分别同比+1.22/-2.65/+0.23/-0.25pct。公司精细化管理持续优化,净利率仍有提升空间。2021上半年公司经营性现金流净额1.56亿元,同比+95.63％,主要系公司加强回款较弱部门账款管理,现金流状况持续优化。
"内生+外延"稳步推进,有望成长为第三方检测巨头内生成长方面,公司继续深化精细化管理,包括实验室建设和设备采购、人数增长实施比例控制、优化升级IT软件系统、引进Lean专家提高实验室流程效率、落实减少亏损实验室数量等。我们预计未来公司归母净利润率有望逐步提升至20％,持续贡献业绩弹性。
外延并购方面,公司稳步推进业务拓展及国际化。根据公司中报,2021年5月,公司以现金1901万欧元收购德国易马90％股权,加强在机动车测试技术布局及德系汽车客户的认可度。2021年上半年,公司以1,920万元收购上海灏图40％股权,打通日化用品、食品领域全产业链服务;以1,300万元收购北京国信天元20％股权,进入数据中心检测领域。此外,公司拟以自有资金3,500万元收购迈格安(南通)汽车检测公司100％股权,增强在内饰测试的技术和硬件。第三方检测服务行业格局较为分散,外延并购是海外检测龙头业务拓展的重要手段,华测具备现金流及融资渠道优势,"内生+外延"已实现双轮驱动正循环,有望成长为第三方检测巨头。
盈利预测与投资评级:我们维持2021-2023年公司净利润判断,分别为7.6/9.4/11.4亿元,当前市值对应PE为59/48/39倍,维持"增持"评级。
风险提示:公信力和品牌受不利事件影响;市场及政策风险;并购的决策风险及并购后的整合风险;投资不达预期。
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