002623亚玛顿股票走势分析
≈≈亚玛顿002623≈≈(更新:22.01.10)
[2022-01-10] 亚玛顿(002623):亚玛顿公司1月份订单量比较充足 环比有较大的增加
■证券时报
亚玛顿表示，公司1月份订单量比较充足，与去年12月份比较排产和订单量都有较大的增加。今年一季度除了2月份春节因素外，预计整体出货量应该高于去年四季度的出货量。凤阳硅谷尚有四座1000吨日熔量窑炉建造指标，计划分两期建设完成。本次并购重组配融资金将会用于一期两座窑炉建设。预计一期窑炉投产时间为2023年。
[2022-01-05] 亚玛顿(002623):原片资产注入落地,一体化助力差异化竞争-公司首次覆盖
■德邦证券
解决原片短缺难题,一体化模式提升经营效率。公司将吸收合并大股东光伏玻璃原片产能,解决原片短缺痛点,目前凤阳硅谷一期原片产能已全部投产,原片自供比例达到80％以上,公司深加工线产能利用率提升20％以上;二期项目计划2022年分期建设(4条1000吨/天),建成后公司原片产能将从1.2亿平米增加到约3亿平米(按2.0mm测算)。公司从光伏玻璃"原片深加工"成功转型为"原片生产+深加工"一体化光伏/光电玻璃制造商,提升综合竞争优势,在一体化模式下公司生产效率及盈利水平将继续提升。
大尺寸薄玻逐步放量,加强差异化竞争优势。公司在深加工领域深耕多年,光伏减反镀膜及钢化技术成熟,当前1.6mm超薄玻璃已经放量供应客户,预计2022年出货结构以2.0/1.6mm为主,同时技改和新建的生产线可以生产对应18X/210尺寸组件的产品,在大尺寸薄玻璃领域技术领先市场,同时公司与下游各大组件厂天合/隆基/晶科开展长期战略合作。在双玻组件渗透率不断提升以及组件大尺寸化的趋势下,公司依托成熟的深加工优势进行差异化竞争。
超前布局BIPV领域,海外+电子业务撬动新增长。公司2012年就开始布局BIPV领域,具有丰富的项目经验;2021年国内大规模整县推进分布式光伏建设,BIPV需求有望迎来爆发,而公司募投建设的BIPV光伏玻璃生产线陆续投产望快速抢占市场份额。同时公司与特斯拉开展长期战略合作,为特斯拉SolarRoof项目提供光伏玻璃,未来或延伸至他领域开展合作,公司积极拓展海外市场,有效对冲国内市场波动带来的风险。2021年8月,公司宣布建设光电显示全贴合子公司,优化公司在光电显示领域的产业链,垂直整合为客户提供"一站式"解决方案,提升公司在消费电子领域技术能力,优化产品结构。
投资建议:我们认为,随着公司压延玻璃原片产能投产,解决原片短缺痛点,光伏玻璃深加工线产能利用率提升,同时光电玻璃产能增加,将提供中期增量;并且公司在大尺寸薄玻璃和BIPV领域布局超前,产能投放助力公司差异化竞争。我们预测公司21/22/23年归母净利润为0.97/2.41/3.5亿元,对应EPS分别为0.49/1.21/1.76元,PE估值70.81/28.49/19.59倍。考虑公司在大尺寸超薄领域领先优势和差异化竞争策略,基于可比公司估值给予公司35-40倍PE,对应22年EPS目标价为42.35-48.4元,首次覆盖给予公司"买入"评级。
风险提示:光伏玻璃产能大幅扩张超预期,原燃料价格大幅上涨超预期,公司光伏玻璃原片/深加工产能建设进度不及预期,电子玻璃市场拓展不及预期。
[2021-12-24] 亚玛顿(002623):原片资产注入迎落地,盈利能力有望更上一层-公司点评
■天风证券
事件公司拟通过向寿光灵达、寿光达领、中石化资本、黄山毅达、扬中毅达、宿迁毅达和华辉投资发行股份及支付现金的方式,购买凤阳硅谷100％股权,并非公开发行股票募集配套资金。其中通过发行股份方式购买73.7％股权,发行价格35.73元/股(12月10日收盘价41.39元/股),支付现金购买26.3％股权;本次交易完成后,公司将持有凤阳硅谷100％股权,盈利能力有望大幅上升。
原片痛点彻底解决,盈利能力有望提升
公司过往深加工业务布局常州,2020年产量约0.4亿平米,而新增产能与母公司新增原片产能(3*650t/d)配套,预计9月投产后将形成1.2-1.5亿平米年产能,公司全部产能有望增至1.5-1.8亿平方米。目前凤阳硅谷原片玻璃100％供应给公司,预计能满足公司80％左右的原片需求,同时凤阳硅谷尚有四座1000吨日熔量窑炉建造指标,将会陆续建设。随着原片产能投产,公司原片紧缺状态降得到有效缓解,有利于深加工产能利用率的提升,而凤阳原片-深加工一体化产能投产后,也有望使运输费用明显下降,与隆基、天合、晶澳签订的长单已能消化公司的绝大部分加工产能。21Q1-Q3公司毛利率仅为6.85％,对比福莱特的42.1％,我们认为随着窑炉资产的注入,光伏玻璃业务有望迎来销量与单位盈利双升阶段。
母公司原片产能注入终将迎来落地,维持"买入"评级
21年公司业绩仍然有所受制于原片供应及价格,但随着母公司三座原片窑炉的全面投产及产能爬坡,Q4局面有望明显改善。8月28日,公司公告与西安隆基新能源有限公司签署《合作框架协议》,拟在光伏建筑一体化领域展开深度合作,公司后续新建的厂房屋顶及幕墙交由西安隆基负责开发建设建筑光伏一体化项目,同时共同开发1.6mmBIPV用超薄轻质防眩光玻璃,西安隆基承诺2022-2027年BIPV产品所用光伏玻璃优先采购公司产品,同时公司为特斯拉合格供应商,后续业绩弹性可期。母公司原片产能注入公司落地,公司原片-深加工一体化能力有望得到大幅加强,盈利能力预计将大幅提升。我们预计,公司21-23年归母净利润0.9/2.07/3.30亿元,维持"买入"评级。
风险提示:光伏装机不及预期、公司扩产不及预期、原材料涨价超预期、合约为框架性协议存在不确定性
[2021-12-23] 亚玛顿(002623):亚玛顿拟购买凤阳硅谷智能有限公司100%股权 明起复牌
■证券时报
亚玛顿(002623)12月23日晚间公告，公司拟通过发行股份及支付现金方式购买寿光灵达信息技术咨询有限公司、寿光达领创业投资合伙企业(有限合伙)、中国石化集团资本有限公司、黄山高新毅达新安江专精特新创业投资基金(有限合伙)、扬中高投毅达创业投资基金合伙企业(有限合伙)、宿迁高投毅达产才融合发展创业投资合伙企业(有限合伙)和常州华辉创业投资合伙企业(有限合伙)持有的凤阳硅谷智能有限公司100%股权并募集配套资金。公司股票将于12月24日开市起复牌。
[2021-12-12] 亚玛顿(002623):亚玛顿停牌筹划重大资产重组事项
■上海证券报
亚玛顿公告，公司正在筹划以发行股份及支付现金购买资产事项，拟通过发行股份及支付现金方式收购凤阳硅谷智能有限公司100%股权，并募集配套资金。本次交易构成关联交易，根据初步测算，预计本次交易涉及的金额将达到重大资产重组的标准。公司股票自2021年12月13日开市时起停牌。
[2021-11-08] 亚玛顿(002623):21Q3盈利承压,看好公司战略转型-季报点评
■广发证券
事件:公司披露3季度,1-3季度实现收入14.13亿元,同比+22％;
实现归母净利润0.4亿元,同比-44％;实现扣非归母净利润0.14亿元,同比-75％。
3季度经营情况有所改善,盈利能力依旧承压。公司3季度收入增长30％,主要是受益于光伏镀膜玻璃销售规模放大,一方面下游出货略有回暖,另一方面受益于母公司原片稳定供应(凤阳3线8月点火)+加工产能同步释放在报告期内得到部分体现。3季度实现归母净利润1720万元,单季度毛利率和净利率分别为4.2％和3.1％(2季度毛利率和净利率分别为-1.6％和-7.4％),盈利能力环比虽有改善但依旧承压,主要源于行业景气度仍处于阶段性底部。
短期看好公司四季度业绩环比改善,长期看好公司的战略转型。整体来看,3季度公司经营虽然有所改善,但是改善幅度仍受原片稳定供应时间较短、限电影响常州加工产能发挥、电站业务于2020年年末逐步出售、行业景气度仍较低迷等负面因素压制。目前母公司三座窑炉均点火投产(1950T/D),原片自供可达80％以上,预计公司上游供应稳定性、产销规模及盈利能力的增长与改善将在四季度得到更加充分的体现。长期来看,公司一体化布局之后,竞争力显著提升,同时公司与隆基、特斯拉合作BIPV,有望带来新的增长极。
盈利预测与投资建议:我们预计公司2021-2023年EPS分别为0.71、1.70、2.28元/股,对应PE分别为53.4、22.2、16.5倍,综合考虑到公司内生增长、BIPV带来新的增长极以及可比公司估值,给予公司2022年PE30X,得出合理价值51元/股的判断,维持"买入"评级。
风险提示:光伏行业增长不及预期、原材料价格增长、光伏玻璃价格下调、公司项目投产不及预期、应收账款回收风险。
[2021-10-27] 亚玛顿(002623):Q3环比扭亏为盈,Q4盈利能力有望持续改善-季报点评
■天风证券
公司披露21年三季报,21年前三季度公司实现收入/归母净利润/扣非后归母净利14.13/0.4/0.14亿元,同比+22.46％/-43.69％/-75％。其中,Q3单季度实现收入/归母净利润5.4/0.2亿元,同比+30.3％/-45.3％,扣非后归母净利343万元,环比扭亏为盈。
Q3营收增速转正,Q4有望迎来行业旺季
根据21H1光伏玻璃收入占比86％,以及Q3公司2.0mm规格玻璃均价17元/平方米(不含税),我们测算,Q3光伏玻璃营收4.6亿元,对应销量约为2780万平米。行业层面看,光伏装机存在一定的季节性,四季度为行业传统旺季。10月以来,公司2.0mm光伏玻璃报价上涨达12％(截止10月22日含税价格为23元/平米),同时公司超薄1.6mm光伏玻璃推广情况较好,已获得多家主流组件厂商的技术认证且开始陆续批量生产销售,我们认为在Q4行业传统旺季下公司业绩将进一步提升。
受益母公司原片产能释放,Q3盈利能力大幅改善
21年前三季度公司毛利率6.85％,同比下降10.7pct,Q3单季度毛利率4.2％,环比Q2上升5.9pct。Q3单季度公司2.0mm及3.2mm规格玻璃均价环比Q2分别下降6.7％/8.4％,我们认为产品价格下降情况下Q3毛利率不降反升主要在于母公司凤阳硅谷第三座窑炉于8月16日点火投产,原片供应稳定性增强。随着母公司原片供应逐渐稳定,我们认为Q4光伏玻璃业务有望量价齐升,盈利能力有望持续改善。费用方面,21年前三季度公司期间费用率6.9％,同比下降-3.9pct,其中销售/管理/研发/财务费用率分别为0.5％/3.0％/3.0％/0.4％,同比分别-0.2/-0.5/+0.4/-3.5pct,公司费用管控良好。
看好未来BIPV业务放量,维持"买入"评级
21年公司业绩仍然有所受制于原片供应及价格,但随着母公司三座原片窑炉的全面投产及产能爬坡,Q4局面有望明显改善。8月28日,公司公告与西安隆基新能源有限公司签署《合作框架协议》,拟在光伏建筑一体化领域展开深度合作,公司后续新建的厂房屋顶及幕墙交由西安隆基负责开发建设建筑光伏一体化项目,同时共同开发1.6mmBIPV用超薄轻质防眩光玻璃,西安隆基承诺2022-2027年BIPV产品所用光伏玻璃优先采购公司产品,同时公司为特斯拉合格供应商,后续业绩弹性可期。此外,若母公司原片产能注入公司,公司原片-深加工一体化能力有望得到大幅加强,盈利能力预计将大幅提升。我们预计,公司21-23年归母净利润0.9/2.07/3.30亿元,维持"买入"评级。
风险提示:光伏装机不及预期、公司扩产不及预期、原材料涨价超预期、合约为框架性协议存在不确定性
[2021-09-12] 亚玛顿(002623):发展迎拐点,超薄光伏玻璃先锋再起航-深度研究
■华西证券
聚焦超薄光伏玻璃,差异化铸就竞争优势,发展迎拐点。公司是我国领先的超薄光伏玻璃生产企业,拥有独特的气浮式钢化技术,2.0mm薄光伏玻璃占比高于主要竞争对手,目前已攻克1.6mm超薄光伏玻璃生产技术,是国内多家头部组件企业和特斯拉SolarRoof系列产品的重点供应商。我们认为公司扩充原片及深加工产能后,打通光伏玻璃上下游产业链一体化,发展迎重大拐点,同时电子玻璃等业务也有望快速成长,成为利润增长新的一极。
光伏玻璃:轻薄化大势所趋,推升行业壁垒及集中度。我们认为在载荷问题逐渐解决的背景下,薄玻璃(2.0mm及以下)提升发电效率的优点将逐渐凸显,未来占比将逐渐提升,光伏玻璃行业将呈现轻薄化、大尺寸化的特点。而由于大尺寸薄玻璃对生产企业从窑炉设备到生产管理都提出了更高的要求,因此我们认为未来行业壁垒将提升,市场份额将逐渐向头部企业集中。
解决原片供应问题,聚焦一体化,成长迎拐点。由于缺乏原片产能,公司过往主要集中于深加工环节,同时因为原片采购价格无优势、供应不稳定影响开工率造成毛利率较低。2021年开始,公司原片及深加工产能扩张加速,预计到2021年底,公司将形成1.5亿平米的深加工产能,同时体系内拥有1950吨/日原片产能,预计能够保证80％的原片供应,伴随公司与众多头部客户签订长单,公司光伏玻璃销售有望迅速放量,同时毛利率也有望提升,迎来发展拐点。此外,公司电子玻璃等业务也有望成为公司新的增长点。
盈利预测。预计公司2021～2023年营业收入30.42/44.58/54.20亿元,2021～2023年归母净利润2.05/3.73/4.81亿元,EPS分别为1.03/1.88/2.42元,对应9月10日42.82元收盘价PE分别为41.6x/22.8x/17.7x。给予公司基于PE估值的目标价57.40元/股,首次覆盖给予"买入"评级。
风险提示。产能投放不及预期,需求不及预期,系统性风险。
[2021-09-12] 亚玛顿(002623):转型逐步兑现,业绩拐点可期-中报点评
■广发证券
事件:公司披露2021半年报,21H1实现收入8.77亿元,同比+18％,归母净利润2328万元,同比-42％。
最差的阶段已经过去,拐点可期．2季度公司业绩表现不太理想(单季度亏损2280万元,毛利率为．1.8％),主要原因包括:(1)Q2组件开工率较低影响光伏玻璃需求,光伏玻璃产品价格大幅下降,部分压力传导至加工环节;(2)Q1光伏玻璃市场供应紧张,为满足战略客户交货需求,公司储备了部分原片,二季度该部分库存按降价后的市场价结算,带来财务成本上升:(3)上半年母公司只有一座650吨窑炉,原片采购受限带来成本偏高;(4)高毛利率的光伏电站业务已于2020年末逐步出售,21H1影响毛利润3191万元(占总毛利润约43％)。
展望下半年公司销量及单位盈利都有望大幅改善(上游供应瓶颈有望突破,另一方面配套建设具备物流仓储等成本优势)。
与隆基、特斯拉合作BIPV,带来新的增长极,隆基承诺2022-2027年BIPV产品所用光伏玻璃优先采购公司产品,双方合作开发"隆顶"BIPVl.6mm玻璃的推进应用,此次合作彰显体现产业链对于亚玛顿差异化竞争力的认可(轻薄化),具备一定想象空间。此外,公司是特斯拉SolarRoofV3的合格供应商,其战略合作关系将扩大公司产品影响力,带来新的增长极。
盈利预测与投资建议:维持"买入"评级,我们预计公司2021-2023年EPS分别为1.06、2.01、2.60元朋殳,对应PE分别为40.3、21.3、16.5倍,综合考虑到公司内生增长,BIPV带来新的增长极以及可比公司估值,给予公司2022年PE27X,得出合理价值54.27元/股的判断,维持"买入"评级。
风险提示:光伏行业增长不及预期．光伏玻璃价格下调等。
[2021-09-08] 亚玛顿(002623):光伏玻璃技术引领者,业绩或迎向上拐点-首次覆盖报告
■天风证券
引领超薄玻璃技术,业绩拐点有望出现,给予"买入"评级公司是国内光伏玻璃深加工领域的技术引领者,目前1.6mm玻璃已经过客户送样、测试等环节,未来有望实现批量销售。公司2020年前缺乏原片供应能力,致使自身加工产能无法充分释放,且加工费受上下游挤压,但随着母公司3座原片窑炉陆续点火,公司原片供应保障程度有望大幅提升,深加工产线产能利用率和盈利能力有望明显改善。公司超前的技术与BIPV对玻璃更高的要求相契合,未来特斯拉、隆基等国内外龙头BIPV产品若放量,公司高技术含量产品有望呈现高成长性。我们预计公司21-23年归母净利0.93/2.07/3.30亿元,首次覆盖,给予"买入"评级。原片痛点彻底解决,深加工业务有望迎业绩拐点公司过往深加工业务布局常州,2020年产量约0.4亿平米,而新增产能与母公司新增原片产能(3*650t/d)配套,预计9月投产后将形成1.2-1.5亿平米年产能,公司全部产能有望增至1.5-1.8亿平方米。我们认为母公司原片投产后能满足公司80％的原片需求,大幅改善公司原片紧缺状态,有利于公司深加工产能利用率的提升,而凤阳原片-深加工一体化产能投产后,也有望使运输费用明显下降,近期光伏玻璃涨价也有望提振H2加工端利润。与隆基、天合、晶澳签订的长单已能消化公司的绝大部分加工产能,我们认为公司 深加工业务有望迎来销量与单位盈利双升阶段。
BIPV:为公司高附加值产品带来放量机遇我们预计BIPV市场20-25年复合增速有望超80％,25年新增装机容量有望达30GW以上,整县推进等政策有望进一步带动市场增量超预期。BIPV对光伏玻璃的美观性和轻薄性要求更高,公司开发的光伏瓦玻璃和1.6mm超薄玻璃均处于行业领先水平,母公司原片窑炉专为1.6mm玻璃打造。我们认为未来3年内BIPV玻璃的供需格局有望明显好于普通光伏玻璃,1.6mm超薄玻璃的盈利能力或显著好于2mm玻璃。公司是特斯拉太阳能瓦片玻璃的合格供应商,且与隆基合作开发"隆顶"用1.6mm玻璃,若未来二者能够放量增长,市场短期或无大量能够替代公司的供应商出现,公司高附加值产品有望放量增长。业绩拐点有望出现,首次覆盖,给予"买入"评级21H1公司业绩仍然受制于原片供应及价格,但我们认为H2局面有望明显改善。除光伏玻璃外,电子玻璃及汽车玻璃深加工也是未来潜在增长点。后续若母公司原片产能注入公司,公司原片-深加工一体化能力有望得到大幅加强。我们预计公司21-23年归母净利润0.93/2.07/3.30亿元,参考可比公司22年估值给予公司49倍PE,对应目标价为51元,首次覆盖,给予"买入"评级。
风险提示:光伏装机不及预期、公司扩产不及预期、原材料涨价超预期、测算具有一定主观性。
[2021-09-07] 亚玛顿(002623):超薄玻璃技术引导者,一体化布局迎业绩拐点-公司首次覆盖报告
■开源证券
专注超薄光伏玻璃赛道,差异性竞争优势明显
2012年公司率先利用物理钢化技术规模化生产≤2.0mm超薄物理钢化玻璃,并于2013年成功研发出超薄双玻组件。随着光伏玻璃行业产能大幅度扩张,同质化竞争激烈,亚玛顿作为国内超薄玻璃的技术引领者,具有差异化竞争优势,其市占率将有望稳步提升。我们看好公司在光伏玻璃赛道的差异化竞争策略,预计2021～2023年归母净利润为1.90、3.32、4.40亿元,EPS为0.95、1.67、2.21元,当前股价对应PE为44.2、25.3、19.1倍,首次覆盖,给予"买入"评级。
原片产能释放+一体化布局,光伏减反玻璃业务盈利能力将显著提高
随着平价上网和双玻组件加速渗透,光伏玻璃需求旺盛,光伏玻璃竞争激烈,原片与镀膜玻璃价格差逐渐缩小,外购原片成为制约公司光伏减反玻璃业务毛利率的主要因素。随着凤阳窑炉逐步投产,公司原片产能将达到1950t/d,每年可实现1.2亿平方米左右的2.0mm玻璃原片的供应,毛利率有望显著提升。此外,公司将12条新建深加工产线布置在凤阳的原片工厂,使公司形成垂直一体化生产加工的模式,提高成本竞争力,从而进一步提升公司毛利率。
联袂特斯拉、隆基股份等BIPV龙头,分布式放量助公司长期业绩增长
公司于2011年布局BIPV领域,在BIPV应用领域的优势突出。目前公司在BIPV领域已和隆基股份,特斯拉建立深度合作,自2019年公司开始向特斯拉提供太阳能瓦片玻璃,2020-2021年公司向隆基股份供应6028万平米光伏镀膜玻璃(≤2mm)。公司与BIPV领域的两大巨头合作,有利于提升公司超薄物理钢化镀膜玻璃产品的品牌影响力及核心竞争力,同时BIPV在国内外的快速放量将会对公司未来的经营业绩产生积极的影响。另外,公司于2014年开始布局光电玻璃业务,主要为超薄大尺寸显示屏玻璃、大尺寸电视机玻璃前后盖板、超大尺寸触控玻璃等。随着大尺寸液晶电视渗透率的提升和公司电子玻璃的积极推广,大尺寸盖板玻璃有望成为公司新业绩增长点。
风险提示:新技术发展超预期、下游需求不及预期、行业竞争加剧。
[2021-09-05] 亚玛顿(002623):上半年业绩承压,下半年有望环比改善-半年报点评
■国盛证券
事件:亚玛顿发布2021年半年度报告及关于公司签订合作框架协议的公告。受玻璃大幅降价影响,上半年业绩承压。2021年上半年,公司实现营收8.77亿元,同比增长18.13％,实现归母净利润0.23亿元,同比下降42.49％,实现经营活动现金流净额1.77亿元,同比增长904.04％。二季度以来,随着玻璃新增产能的持续增长,以及在硅料价格提升下装机需求不及预期,光伏玻璃价格呈现大幅下降,加工费也因此下降,导致公司盈利空间收窄,此外,公司为满足战略客户交货需求,在玻璃价格高位储备部分库存,玻璃价格大幅下降后,使得上半年公司业绩承压。
四季度行业即将步入旺季,亚玛顿集团硅谷智能一期3#窑炉点火成功,公司或迎边际改善。光伏行业装机存在季节性,通常来看,四季度是行业传统旺季。从7月来看,行业景气度环比稳定提升,光伏玻璃行业景气度持续改善,8月以来,部分小厂陆陆续续上调光伏玻璃报价。根据常州亚玛顿官方公众号报道,8月16日,亚玛顿科技集团子公司凤阳硅谷智能有限公司"年产一亿平方米特种光伏光电玻璃项目"的一期3#窑炉完成点火仪式。集团公司在建三个窑炉全部投产,有望满足上市公司原片供应需求,上市公司或将迎来边际改善。
与西安隆基签署合作协议,积极进军BIPV领域,有望打开公司成长空间。8月27日,公司发布关于签订合作框架协议的公告,与西安隆基新能源有限公司(以下简称西安隆基)签署了《合作框架协议》,拟在光伏建筑一体化领域展开深度合作,公司后续新建的厂房屋顶及幕墙交由西安隆基负责开发建设建筑光伏一体化项目,同时双方将共同开发1.6mmBIPV用超薄轻质防眩光玻璃,西安隆基承诺未来五年(2022年-2027年)BIPV产品所用光伏玻璃优先采购乙方的产品,且在产能不足的情况下,优先考虑公司的500MWBIPV产能进行产品生产。随着整县推进的不断加速,国内BIPV市场空间得到充分打开,此次公司与隆基达成的战略合作,一方面验证公司在玻璃新品开发上的技术优势,另一方面也将推动公司BIPV领域业务的快速增长。
业绩预测:预计公司2021-2023年三年实现收入24.38/36.46/41.40亿元,实现归母净利润1.82/3.70/3.90亿元,对应PE42.5/21.0/19.9倍,维持"增持"评级。
风险提示:下游需求下滑,行业竞争加剧;超薄玻璃尺寸进一步下降,玻璃产能需求不及预期;透明背板渗透率提升,对玻璃背板替代效应增强。
[2021-08-30] 亚玛顿 (002623):亚玛顿公司系特斯拉Solar Roof系列产品所需太阳能玻璃的主要供应商
■证券时报
亚玛顿 (002623)在互动平台表示，公司系特斯拉Solar Roof系列产品所需太阳能玻璃的主要供应商。目前，公司与特斯拉的合作在持续进行中。
[2021-08-29] 亚玛顿(002623):21H1业绩下行,期待H2量价改善-中报点评
■华泰证券
21H1业绩下滑,维持"增持"评级
公司21H1实现营收/归母净利/扣非归母8.8/0.23/0.1亿元,同比+18.1％/-42.5％/-66.3％。21Q2实现营收/归母净利/扣非归母3.0/-0.2/-0.3亿元,同比-33.2％/-184.0％/-236.8％。我们预计公司大尺寸、高功率超薄光伏玻璃和BIPV防眩光镀膜玻璃供应能力有望继续提升,但光伏玻璃价格下行拖累公司利润,我们下调21-23年归母净利预测至1.44/2.08/2.65亿元(前值2.62/3.50/4.28亿元),可比公司21年Wind一致预期平均74xPE,考虑到公司毛利率可能继续承压,认可给予公司65xPE,目标价47.01元(新股本折算下前值39.49元),维持"增持"评级。
21H1光伏玻璃价格下滑拖累毛利,期待光伏需求恢复增长
21H1太阳能玻璃/太阳能组件实现收入7.6/0.4亿元,同比+28.1％/-11.9％。21H1毛利率8.5％,同比-10.9pct;21Q2为-1.6％,同/环比-24.5/-15.3pct。主要系:1)Q2光伏玻璃成品售价大幅下降,同时原片加工费下行;2)Q1战略性备货,Q2成品库存按降价后价格出售,导致毛利为负;3)去年底出售太阳能电站,导致H1毛利润较高的电力销售额同比-67％。据中报公司尚有隆基/天合光能/晶澳6/18/19亿元长单在执行,订单饱满。我们预计在双碳推动下,叠加组件厂原料端价格回归理性,需求有望恢复增长,光伏玻璃价格有望稳定。
21H1财务费用率下降明显,经营性现金流同比上升
21H1期间费用率为7.9％,同比-1.5pct,其中销售/管理/研发/财务费用率同比-0.1/0.0/+1.0/-2.3pct,公司财务费用率下降,主要系利息支出大幅减少。21H1资产负债率/有息负债率29.7％/10.9％,同比-14.7/-16.8pct,有息负债率下降主要系短债同比减少2亿元。21H1公司归母净利率1.2％,同比-3.0pct;21Q2归母净利率-10.2％,同/环比-15.2/-17.3pct,环比下滑主要系毛利率拖累。21H1公司经营性现金净流量1.8亿元,同比+2.0亿元。引领开拓高端玻璃市场,凤阳基地窑炉点火公司是国内超薄双玻的引领企业之一,凤阳基地陆续投产后,公司瓦片玻璃和电子玻璃也有望快速放量。公司5月7日公告,凤阳特种广电玻璃一期项目的第二座650t/d工程完成并于当日点火,项目投产后可用于生产2.0mm以下的大尺寸、高功率超薄光伏玻璃、触控显示盖板等产品原片,公司原片供应和运输将大幅缓解,盈利能力有望提升。
风险提示:国内外光伏装机需求不及预期,光伏玻璃价格大幅下降。
[2021-07-14] 亚玛顿(002623):亚玛顿将陆续推出一系列电子玻璃及显示器件系列新产品
■证券时报
亚玛顿(002623)在接受机构调研时表示，公司依托现有薄玻璃物理、化学钢化技术、精密深加工技术及镀膜技术在电子玻璃及显示器件领域进行布局，经过这几年的推广，已与国内知名显示器厂商建立了合作关系。随着凤阳窑炉的陆续建成，公司将会陆续推出一系列电子玻璃及显示器件系列的新产品，包括玻璃导光板、聚光结构的玻璃扩散板等产品，目前产品在客户导入和认证阶段，届时也将对公司电子玻璃产品业绩产生积极影响。
[2021-07-01] 亚玛顿(002623):亚玛顿与淮海基金在光伏建筑一体化领域达成战略合作
■证券时报
亚玛顿(002623)7月1日晚间公告，近日，公司与淮海经济区投资基金(有限合伙)签署《战略合作框架协议》，此次合作旨在充分发挥双方在各自领域的资源优势，在光伏建筑一体化领域开展密切合作，共同推动各方在光伏建筑一体化上的发展。
[2021-07-01] 亚玛顿(002623):光伏玻璃稳定成长,BIPV＆电子玻璃带来新增长极-首次覆盖报告
■国盛证券
光伏利好政策相继出台,产业链价格有所松动,全年装机空间有保障。国内方面,2021年风电+光伏保障性并网空间90GW,叠加取消竞争性配置政策,以火电为电价基准,全年国内需求有望得到释放。海外方面,美国参议院推出新版ITC政策,补贴力度进一步加强,欧洲制定更加严格的温室气体减排目标,全年装机有望实现高增。进入六月以来,光伏产业链上游价格有所松动,后续若产业链价格企稳,有望推动光伏装机需求稳步释放,行业景气正在逐步复苏。
组件版型升级,玻璃尺寸变化加速落后产能淘汰,新增产能稳步推进,光伏玻璃供需较为平稳。受双玻渗透率提升以及组件大型化趋势影响,部分老旧窑炉因无法适应超薄化、大尺寸玻璃的生产,将逐步退出市场。光伏玻璃扩产仍然受到一定的政策限制,年初以来新增产能稳步有序释放。随着大尺寸组件占比的快速提升,大尺寸玻璃供应仍存在一定缺口,公司新建产能可以满足大尺寸玻璃生产,将因此受益。
母公司原片产能释放,亚玛顿深加工产能利用率维持高位。过往几年由于缺乏稳定的原片供应,公司深加工产能利用率处于低位,业绩不稳定。2020年以来,母公司玻璃窑炉相继点火投产,窑炉基地满产后将实现1.2～1.5亿平光伏玻璃原片生产。公司已发布定增预案,拟新建12条光伏玻璃深加工产线并对老产线进行改造,深加工产能将提升至1.5～1.8亿平,母公司原片产能将满足公司80％的深加工产能需求,推动公司光伏减反玻璃业务毛利率逐步修复。为保障产能顺利释放,公司相继与隆基、天合光能、晶澳签订长单销售合同,年化销售量约为1.1亿平,今年业绩有望实现快速增长。
BIPV＆电子玻璃是公司未来增长点,业绩有望随下游放量而快速提升。公司在BIPV领域已和隆基、特斯拉建立深度合作,未来公司将受益于BIPV在国内外的快速放量。公司依托薄玻璃物理钢化、多功能镀膜、玻璃精密加工等技术优势,切入到电子玻璃领域,随着公司完成原片+精密加工一体化布局,电子玻璃综合成本将明显下降,有望实现对高分子盖板/导光板的替代,构筑公司业绩新的增长点。
业绩预测:预计公司2021-2023年三年实现收入24.38/36.46/41.40亿元,实现归母净利润1.82/3.69/3.89亿元,对应PE33.5/16.5/15.7倍,首次覆盖,给予"增持"评级。
风险提示:下游需求下滑,行业竞争加剧;超薄玻璃尺寸进一步下降,玻璃产能需求不及预期;透明背板渗透率提升,对玻璃背板替代效应增强。
[2021-06-28] 亚玛顿(002623):亚玛顿夯实光伏发电领域 BIPV光伏玻璃已量产
■中国证券报
亚玛顿(002623)6月28日晚间披露非公开发行A股股票之发行情况报告书暨上市公告书。公告显示，本次非公开发行新增股份3906.25万股，发行价格为25.60元/股，将于2021年6月30日在深圳证券交易所上市。
亚玛顿本次非公开发行股票募集资金总额不超过10亿元，募投项目分别投入于大尺寸、高功率超薄光伏玻璃智能化深加工建设项目;大尺寸、高功率超薄光伏玻璃智能化深加工技改项目;BIPV(光伏建筑一体化)防眩光镀膜玻璃智能化深加工建设项目;技术研发中心升级建设项目及补充流动资金。公司此前在年报中表示，通过本次资本运作抓住国内外光伏行业政策性利好及需求快速增长的历史性机遇，为公司业务发展提供了有力的资金保障。
资料显示，亚玛顿于2011年10月在深圳证券交易所发行上市，主营业务为光伏玻璃镀膜材料技术和工艺技术的研发，光伏玻璃的镀膜生产以及光伏镀膜玻璃销售。值得关注的是，早在2012年，亚玛顿已经根据国内外光伏产业规划和产业政策，就BIPV组件产品的发展进行了布局。据了解，BIPV即光伏建筑一体化，是光伏方阵与建筑相结合，适合大多数建筑，如平屋顶、斜屋顶、幕墙、天棚等。随着公司此前募投项目“超薄双玻BIPV组件生产项目”建成投产，主营业务增加了超薄≤2.0mm光伏玻璃的镀膜生产以及销售、超薄双玻组件的生产和销售。
BIPV光伏玻璃已量产 相关业务有望快速增长
亚玛顿介绍，BIPV兼具建材、美观与发电等功能属性，随着分布式光伏新增装机占比的稳步上升，BIPV已经成为当前分布式光伏发电主要应用形式。近年来，公司依托自身在光伏玻璃镀膜与物理钢化技术领域的优势拓展了BIPV光伏玻璃市场，目前已经进入量产阶段。在此背景下，公司新建BIPV光伏玻璃生产线将进一步扩大生产规模，满足公司BIPV光伏玻璃业务快速增长的需要。
亚玛顿的BIPV光伏玻璃产品生产环节包括切割、磨边、清洗、打孔、钢化、镀膜、烘烤、贴合、胶干、热锚、包装等多道工序，其中大部分的工序已经基本实现自动化生产，而贴合、包装工序还处于半自动化生产阶段。此次募投项目的实施将引进CNC加工自动化输送线、磨边钢化自动化输送线、自动打胶组装线、自动热铆产线、自动打胶贴合线等智能化生产设备以优化BIPV光伏玻璃的生产方式，从而提升产品的生产效率和质量。
公司指出，相对于直接屋顶，工商业BAPV和BIPV都具有良好的经济性，BIPV经济性更好，内部收益率较BAPV高2.9%，BIPV作为当前分布式光伏发电的主流形式具有更为广阔的发展前景。亚玛顿将扩大BIPV光伏玻璃的生产规模，抓住分布式光伏快速发展的市场机遇提供充足的产能。
政策与市场双驱动 公司加大光伏玻璃产能规模
据悉，为了加快推进屋顶分布式光伏的发展，近日国家能源局综合司下发《关于报送整县(市、区)屋顶分布式光伏开发试点方案的通知》(以下简称《通知》)中提到，党政机关建筑屋顶总面积可安装光伏发电比例不低于50%;学校、医院、村委会等公共建筑屋顶总面积可安装光伏发电比例不低于40%;工商业厂房屋顶总面积可安装光伏发电比例不低于30%;农村居民屋顶总面积可安装光伏发电比例不低于20%。
《通知》指出，我国建筑屋顶资源丰富、分布广泛，开发建设屋顶分布式光伏潜力巨大。开展整县(市、区)屋顶分布式光伏建设，有利于整合资源实现集约开发，有利于消减电力尖峰负荷，有利于节约优化配电网投资，有利于引导居民绿色能源消费，是实现“碳达峰、碳中和”与乡村振兴两大国家战略的重要措施。
公司介绍，光伏玻璃作为光伏组件的上游原料，是光伏行业的重要组成部分，其发展趋势与光伏行业的应用需求息息相关。在国家政策引导和市场需求的双轮驱动下，我国光伏产业实现了跨越式增长，光伏玻璃作为光伏产业重要配套同样实现了快速增长。亚玛顿为国内首家研发和生产应用纳米材料在大面积光伏玻璃上镀制减反射膜的企业，于2010年引进国外先进气浮式钢化设备与公司镀膜技术相结合，在国内最早实现≤2.0mm超薄玻璃物理钢化规模化生产。减反射膜技术的使用，大幅提升了组件的发电功率，组件光电转换效率提高2.5%以上。通过大尺寸、高功率超薄光伏玻璃智能化深加工建设及技改项目，公司将进一步加大光伏玻璃的产能规模，持续保持产品的技术优势及先发优势，进一步提升市场占有率，强化公司在光伏行业中的竞争优势，提升公司持续盈利能力。
公司表示，本次募集资金投向均用于公司主营业务，项目符合国家产业政策和未来公司整体战略方向，具有良好的市场发展前景和经济效益。本次募投项目建成运营后，有利于公司夯实光伏玻璃深加工领域地位、增强公司的核心竞争力、提高公司的盈利水平。
[2021-05-06] 亚玛顿(002623):亚玛顿控股股东下属子公司生产线点火
■上海证券报
亚玛顿公告，2021年5月1日，公司控股股东常州亚玛顿科技集团有限公司下属子公司凤阳硅谷智能有限公司“年产一亿平方米特种光电玻璃一期项目”的第二座650吨/日熔量特种光电玻璃项目建设工程基本完成，并于当日进行点火烤窑，烤窑结束后将进入设备联合调试和试生产阶段。该项目达产后，将进一步保证公司长期稳定的原片供应来源，使得公司产能利用率和产品销量能够大幅度地提升，对公司未来的经营业绩产生积极影响。
[2021-04-25] 亚玛顿(002623):量利齐升助力扭亏,21年产能大幅扩张-年报点评
■广发证券
亚玛顿发布2020年报及2021年一季报,公司2020年实现收入18.03亿元,同比+52.22％,归母净利润1.38亿元,同比+241.93％,扣非净利润0.72亿元,同比+163.42％；21Q1收入5.77亿元,同比+97％；归母净利润4608万元,同比+245％；扣非净利润4107万元,同比+369％。
行业高景气+集团产业链向上延伸,光伏玻璃销量及单位毛利双升。从收入结构来看,2020年太阳能光伏减反玻璃收入15.10亿元,同比+99％,收入占比达到84％,毛利率15.39％,同比+5.8pct。收入及毛利率高增一方面是2020年光伏玻璃行业高景气,另一方面控股母公司第一座650吨/日原片生产线于2020年4月正式投产,为亚玛顿提供长期稳定的原片供应。行业高景气+控股母公司打破原片外购,公司光伏玻璃销量同比+71％,单位毛利同比提升2元/平方米。
深加工产能扩张叠加上游原片限制突破,光伏玻璃销售有望进一步放量。公司定增项目2021年3月过会,年内有望新增1亿平方米超薄光伏玻璃产能,深加工产能将达到1.5亿平米；凤阳二期两座窑炉陆续投产突破上游原片限制(2*650吨/日1.6mm-2mm超薄光伏玻璃原片生产线),上游原片限制突破后光伏玻璃销售有望进一步放量,2021年公司计划实现1亿平方米光伏玻璃的销售量(同比+90％)。
投资建议:维持"买入"评级。随着产能释放及优质客户合约落地,光伏玻璃业务营收将高速增长。我们预计公司2021-2023年EPS分别为2.00、2.71、3.32元/股,对应PE分别为15.7、11.6、9.5倍,结合可比公司估值专业绩增长,我们维持合理价值50.79元/股的判断,对应2021年PE25x,维持"买入"评级。
风险提示:光伏行业增长不及预期、光伏玻璃价格下调等。
[2021-04-12] 亚玛顿(002623):宽版、薄玻璃产能大量释放,BIPV瓦片需求有望爆发-2020年报点评
■兴业证券
事件:公司发布了年报,报告期内实现营收18.03亿元,同比增长52.22％,实现扣非归母净利润0.72亿元,同比增长163.42％。Q4单季度实现营业收入6.49亿元,同比增长76.17％；实现扣非归母净利润0.16亿元,同比增长115.07％,符合市场预期。
2020年光伏薄玻璃产能利用率大幅提高帮助公司扭亏为盈,Q4表现最好,但Q4其他业务亏损增加及三项费用较高影响财务表现。控股股东窑炉投产大幅缓解原片采购压力,公司产能力利用率提升,全年出货超5000万平米,大幅摊薄了生产成本,Q4扣非归母净利润环比减少主要系其他业务亏损增加及三项费用较高所致。
2021年光伏薄玻璃业务有望爆发性增长。预计2021年中公司控股股东在建的2条650吨/日产能将于5、6月份投产,届时凤阳玻璃原片产能提升3倍,且产能基本被长单锁定,新建加工线毗邻窑炉及下游客户(安徽滁州光伏产业集群)。控股股东规划的凤阳4个1000吨/日窑炉已启动开工仪式,22年投产后公司将在薄玻璃份额占据重要地位。
光伏瓦片玻璃业务预计在2021年为公司带来充足的业绩弹性,公司是隆基、特斯拉光伏瓦片玻璃的合格供应商,随着BIPV产品市场认可度提升,公司有望主要受益。
投资建议:我们调整了盈利预测,仅考虑公司玻璃加工产能,2020-2022年归母净利润分别为3.6、4.7、6.1亿元,对应4月9日市值PE为15.1、11.5、8.9倍,维持买入评级。
风险提示:光伏行业需求不及预期、玻璃价格下降、产能释放不及预期。
[2021-04-11] 亚玛顿(002623):薄玻璃壁垒深厚,21年有望再上台阶-年报点评
■华泰证券
主业与资产质量双提升,资金与产能助力21年更上一层楼
公司2020年实现营业收入18.03亿元,同比+52.2％；实现归母净利润1.38亿元,同比扭亏为盈并大幅增长,且略高于公司业绩快报1.37亿元,系光伏玻璃主业大幅增长和出售部分光伏电站资产。扣非归母净利0.72亿元,同比+163.4％。随着凤阳基地二期两座窑炉陆续投产,公司原片供应和运输将大幅缓解,盈利能力有望提升。公司10亿元非公开发行已于今年3月8日获批,我们预计将进一步提升公司大尺寸、高功率超薄光伏玻璃和BIPV防眩光镀膜玻璃供应能力,预计公司21-23年EPS为1.64/2.19/2.67元(前值1.09/1.49/-元),目标价49.20元,维持"增持"评级。
光伏玻璃量价齐升,凤阳基地投产驱动盈利能力提升
公司2020年销售太阳能玻璃5277万平米,同比+71％；实现收入15.10亿元,同比+99％；毛利率15.4％,同比+7pct。我们估算单平米均价28.6元,同比增加4.0元,系公司2.0mm超薄光伏玻璃和太阳能瓦片玻璃销量同比大幅增长。公司订单饱满,目前尚有隆基6028万平米、天合光能8500万平米等两个长单在执行,去年末光伏玻璃库存同比+128％。卓创资讯数据显示,上周2.0mm光伏镀膜玻璃价格22元/平米,同比持平,我们预计在碳达峰与碳中和推动下,全球光伏装机需求旺盛,光伏玻璃价格有望稳定。且随着凤阳基地投产后,原片价格和运费有望下降,驱动盈利能力提升。
产品结构持续优化,资产质量延续提升
公司2020年继续减少组件订单和出售光伏电站资产,以加快现金回流、提升综合盈利能力。2020年公司太阳能组件销量同比-5％至116MW,通过股权转让方式出售四个电站合计67MW装机量,根据公司年报,年末公司剩余5个自有电站(装机量90.59MW)也将继续出售,实现轻资产运营。2020年公司偿还全部长期贷款,带息债务余额连续第三年实现同比下降,期末资产负债率42％。公司2020年资产减值损失1075万,同比减少3090万元,且坏账收回1413万元,资产质量持续提升。
引领开拓高端玻璃市场,维持"增持"评级
公司是国内超薄双玻的引领企业之一,凤阳基地陆续投产后,公司瓦片玻璃和电子玻璃也有望快速放量,我们上调公司21-23年玻璃销量和净利率预测,预计公司归母净利为2.6/3.5/4.3亿元(前值1.7/2.4/-亿元)。当前可比公司对应21年Wind一致预期平均37xPE,但行业竞争有所加剧,今年4月光伏玻璃价格环比大幅下行,我们认可给予公司21年30xPE,对应目标价49.20元(前值49.05元),维持"增持"评级。
风险提示:国内外光伏装机需求不及预期,光伏玻璃价格大幅下降。
[2021-04-10] 亚玛顿(002623):业绩扭亏为盈,太阳能玻璃量利齐升-年度点评
■中泰证券
事件:公司公布2020年年报,实现营收18.03亿元,同增52.22％;归母净利润1.38亿元,同增241.93％;扣非归母净利润0.72亿元,同增163.42％;EPS0.86元,ROE6.20％。其中,4Q20实现营收6.49亿元,同增76.17％;归母净利润0.66亿元,同增166.67％;扣非归母净利润0.16亿元,同增115.07％;EPS0.41元,ROE2.92％,业绩符合预期。
费用率降低,周转率高增,扭亏为盈。2020年公司毛利率和净利率分别为15.96％/7.79％,同比分别增加1.98/15.72PCT,盈利能力大幅改善,实现扭亏为盈。三大费用方面,2020年公司期间费用率10.36％,较去年同期降低6.77PCT,其中销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为0.35％/6.34％/3.67％,较去年同期分别降低3.39/1.72/1.66PCT。2020公司资产周转率0.46,同增53.33％,周转率明显上升,叠加盈利能力大幅改善,由此2020年公司净资产收益率(ROE)同增10.70PCT至6.20％。
太阳能玻璃量利齐升。2020年太阳能玻璃营收15.10亿元,同增99.37％;毛利率15.39％,同增5.75PCT。主要有以下两方面的原因:(1)受益于光伏市场需求强劲,超薄双玻组件市场渗透率快速提升,凤阳窑炉自2020年4月投产后为公司提供稳定的原片玻璃,使得公司超薄光伏玻璃销量达0.53亿平,同增71.15％;(2)公司太阳能瓦片玻璃产品的产销量较去年同期有较大幅度的增长,使得单位成本下降,毛利率有所增长。
开发新业务领域,实现公司多元化领域的发展。近年来,公司依托自身在薄玻璃物理钢化技术、多功能镀膜技术、玻璃精密加工技术等核心技术陆续推出了电子玻璃及显示器系列产品、太阳能瓦片玻璃等新产品,新产品的推出是公司玻璃深加工技术领域的深化与拓宽,也是公司致力于在玻璃这种基础性材料上进行技术的研发和创新的具体体现。
投资建议:在不考虑海外光伏瓦片玻璃放量的情况下,我们预计2021-2023年分别实现净利2.88、4.36和5.25亿元,同比分增长109.10％、51.38％、20.37％,当前股价对应三年PE分别为19、12、10倍,维持"增持"评级。
风险提示:光伏行业波动、产品价格下滑风险。
[2021-03-14] 亚玛顿(002623):专注超薄玻璃赛道的技术引领者-深度研究
■广发证券
亚玛顿专注超薄玻璃赛道,形成差异化竞争优势。亚玛顿是国内超薄玻璃技术引领者,研发优势显著,具有差异化竞争优势:国内首家研发和生产应用纳米材料在大面积光伏玻璃上镀制减反射膜的企业；国内首家突破1.6mm玻璃物理钢化技术的企业。
产业链一体化布局+优质客户资源,光伏减反玻璃业务增长空间较大。随着全球光伏平价上网时代来临以及双玻组件加速渗透,光伏玻璃需求旺盛,光伏玻璃原片竞争激烈,原片和深加工产品价格差显著缩小,外购原片成为制约公司光伏减反玻璃业务发展的主要因素。控股母公司上游配套产能逐步落地,光伏玻璃原片实现量产后,将保障原片供应充足和质量稳定,毛利率有望显著提升。同时公司与天合光能、晶澳科技签订42亿元的销售合约,光伏减反玻璃业务规模将快速扩大。
亚玛顿是特斯拉太阳能瓦片玻璃的合格供应商,有望成为增长新亮点。2019年10月特斯拉推出第三代太阳能玻璃瓦片屋顶SolarRoofV3,SolarRoofV3能够满足客户差异化需求,同时能够实现规模化生产和安装,马斯特预估2019年底特斯拉屋顶安装量已达到1000个/周。亚玛顿是特斯拉太阳能瓦片玻璃的合格供应商,其战略合作关系将扩大公司产品影响力,进一步带动公司太阳能瓦片玻璃业务的快速增长。
盈利预测及投资建议:随着天合光能、晶澳科技、特斯拉销售合约逐步落地,叠加光伏玻璃原片产能逐步释放,光伏玻璃业务营收将高速增长。我们预计公司2020-2022年EPS分别为0.86、2.03、2.82元/股,对应PE分别为40.7、17.2、12.3倍,结合可比公司估值专业绩增长,我们给予2021年PE25x的判断,对应合理价值50.79元/股,首次覆盖,给予"买入"评级。
风险提示:光伏行业增长不及预期、光伏玻璃价格下调。
[2021-03-08] 亚玛顿(002623):亚玛顿非公开发行股票申请获证监会核准批复
■上海证券报
亚玛顿公告，公司于2021年3月8日收到中国证监会出具的批复，核准公司非公开发行不超过4,800万股新股，发生转增股本等情形导致总股本发生变化的，可相应调整本次发行数量。
[2021-03-01] 亚玛顿(002623):亚玛顿今年超薄玻璃产能将大幅提升 计划实现1亿平方米的销量
■证券时报
亚玛顿(002623)接待调研时表示，根据凤阳窑炉投产以及深加工扩产的节奏，公司2021年超薄玻璃的产能将大幅提升，计划实现1亿平方米的销量。同时，随着海外疫情好转，公司太阳能瓦片业务量预计也将有较大幅度提升。届时，将对公司2021年业绩产生积极影响。
[2021-02-26] 亚玛顿(002623):亚玛顿业绩快报2020年净利润1.37亿元 同比扭亏
■证券时报
亚玛顿(002623)2月26日晚间发布业绩快报，2020年营业收入为18.03亿元，同比增长52.22%;实现归母净利润1.37亿元，同比扭亏;基本每股收益0.86元。公司超薄光伏玻璃销量较去年同期大幅度增长;光伏玻璃销售单价较去年同期大幅上涨，使得公司实现营收较上年同期大幅增长。报告期，公司按照发展战略规划进一步出售太阳能光伏电站资产，电站收益对公司经营业绩产生积极影响。
[2021-02-22] 亚玛顿(002623):亚玛顿非公开发行股票申请获证监会审核通过
■上海证券报
亚玛顿公告，2021年2月22日，中国证监会发行审核委员会对公司非公开发行股票的申请进行了审核。根据会议审核结果，公司本次非公开发行股票的申请获得审核通过。
[2021-01-26] 亚玛顿(002623):光伏玻璃量利齐升,组件、屋顶双轮驱动助力持续高增长-2020年业绩预告点评
■兴业证券
事件:公司发布了业绩预告,预计2020年实现归母净利润1.3-1.4亿元,同比增长215％-223％;实现扣非归母净利润0.8-0.9亿元,同比增长182％-193％,扭亏为盈,业绩超出市场预期。
Q4光伏薄玻璃出货量、毛利率显著增长。Q4公司光伏薄玻璃(不含瓦片玻璃)出货量约1700万平米,单季度规模接近上半年出货量,毛利率接近20％,环比Q3提升约6pct,主要系Q4公司浮法玻璃加工量占比提升,而浮法玻璃原片采购价格较低,摊薄了原片玻璃采购价格。
Q4是公司主营业务光伏薄玻璃表现最好的一个季度,但Q4单季度公司扣非归母净利润微增,我们预计系Q4公司集中计提了光电玻璃、组件业务的亏损。根据业绩预告,预计公司Q4单季度扣非归母净利润为0.24-0.34亿元,环比持平或略有增长,主要系组件业务、光电玻璃业务亏损导致,预计以上亏损业务在2021年将实现盈亏平衡。
预计2021年光伏薄玻璃业务营收、业绩翻倍。预计2021年中公司控股股东在建的1300吨/日产能将投产,届时凤阳玻璃原片产能提升至3倍,叠加目前50％产能已经被龙头组件企业锁定,预计2021年公司光伏玻璃营收同比翻倍。另外凤阳4个1000吨/日窑炉已开工,22年投产后公司将在薄玻璃份额占据重要地位。
此外,公司为特斯拉BIPV配套瓦片玻璃的合格供应商,根据特斯拉2020年三季度公告,光伏业务大幅提升,公司有望受益。
投资建议:我们调整了盈利预测,仅考虑公司玻璃加工产能,2020-2022年归母净利润分别为1.36、4.07、7.29亿元,对应1月26日市值PE为47.8、15.9、8.9倍,维持买入评级。
风险提示:光伏行业需求不及预期、玻璃价格下降、产能释放不及预期。
[2021-01-22] 亚玛顿(002623):亚玛顿2020年度预盈1.3亿至1.4亿元同比扭亏
■上海证券报
亚玛顿披露2020年度业绩预告。公司预计2020年盈利13,000万元-14,000万元，上年同期为亏损9,705.37万元。
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[2022-01-10] 亚玛顿(002623):亚玛顿公司1月份订单量比较充足 环比有较大的增加
■证券时报
亚玛顿表示，公司1月份订单量比较充足，与去年12月份比较排产和订单量都有较大的增加。今年一季度除了2月份春节因素外，预计整体出货量应该高于去年四季度的出货量。凤阳硅谷尚有四座1000吨日熔量窑炉建造指标，计划分两期建设完成。本次并购重组配融资金将会用于一期两座窑炉建设。预计一期窑炉投产时间为2023年。
[2022-01-05] 亚玛顿(002623):原片资产注入落地,一体化助力差异化竞争-公司首次覆盖
■德邦证券
解决原片短缺难题,一体化模式提升经营效率。公司将吸收合并大股东光伏玻璃原片产能,解决原片短缺痛点,目前凤阳硅谷一期原片产能已全部投产,原片自供比例达到80％以上,公司深加工线产能利用率提升20％以上;二期项目计划2022年分期建设(4条1000吨/天),建成后公司原片产能将从1.2亿平米增加到约3亿平米(按2.0mm测算)。公司从光伏玻璃"原片深加工"成功转型为"原片生产+深加工"一体化光伏/光电玻璃制造商,提升综合竞争优势,在一体化模式下公司生产效率及盈利水平将继续提升。
大尺寸薄玻逐步放量,加强差异化竞争优势。公司在深加工领域深耕多年,光伏减反镀膜及钢化技术成熟,当前1.6mm超薄玻璃已经放量供应客户,预计2022年出货结构以2.0/1.6mm为主,同时技改和新建的生产线可以生产对应18X/210尺寸组件的产品,在大尺寸薄玻璃领域技术领先市场,同时公司与下游各大组件厂天合/隆基/晶科开展长期战略合作。在双玻组件渗透率不断提升以及组件大尺寸化的趋势下,公司依托成熟的深加工优势进行差异化竞争。
超前布局BIPV领域,海外+电子业务撬动新增长。公司2012年就开始布局BIPV领域,具有丰富的项目经验;2021年国内大规模整县推进分布式光伏建设,BIPV需求有望迎来爆发,而公司募投建设的BIPV光伏玻璃生产线陆续投产望快速抢占市场份额。同时公司与特斯拉开展长期战略合作,为特斯拉SolarRoof项目提供光伏玻璃,未来或延伸至他领域开展合作,公司积极拓展海外市场,有效对冲国内市场波动带来的风险。2021年8月,公司宣布建设光电显示全贴合子公司,优化公司在光电显示领域的产业链,垂直整合为客户提供"一站式"解决方案,提升公司在消费电子领域技术能力,优化产品结构。
投资建议:我们认为,随着公司压延玻璃原片产能投产,解决原片短缺痛点,光伏玻璃深加工线产能利用率提升,同时光电玻璃产能增加,将提供中期增量;并且公司在大尺寸薄玻璃和BIPV领域布局超前,产能投放助力公司差异化竞争。我们预测公司21/22/23年归母净利润为0.97/2.41/3.5亿元,对应EPS分别为0.49/1.21/1.76元,PE估值70.81/28.49/19.59倍。考虑公司在大尺寸超薄领域领先优势和差异化竞争策略,基于可比公司估值给予公司35-40倍PE,对应22年EPS目标价为42.35-48.4元,首次覆盖给予公司"买入"评级。
风险提示:光伏玻璃产能大幅扩张超预期,原燃料价格大幅上涨超预期,公司光伏玻璃原片/深加工产能建设进度不及预期,电子玻璃市场拓展不及预期。
[2021-12-24] 亚玛顿(002623):原片资产注入迎落地,盈利能力有望更上一层-公司点评
■天风证券
事件公司拟通过向寿光灵达、寿光达领、中石化资本、黄山毅达、扬中毅达、宿迁毅达和华辉投资发行股份及支付现金的方式,购买凤阳硅谷100％股权,并非公开发行股票募集配套资金。其中通过发行股份方式购买73.7％股权,发行价格35.73元/股(12月10日收盘价41.39元/股),支付现金购买26.3％股权;本次交易完成后,公司将持有凤阳硅谷100％股权,盈利能力有望大幅上升。
原片痛点彻底解决,盈利能力有望提升
公司过往深加工业务布局常州,2020年产量约0.4亿平米,而新增产能与母公司新增原片产能(3*650t/d)配套,预计9月投产后将形成1.2-1.5亿平米年产能,公司全部产能有望增至1.5-1.8亿平方米。目前凤阳硅谷原片玻璃100％供应给公司,预计能满足公司80％左右的原片需求,同时凤阳硅谷尚有四座1000吨日熔量窑炉建造指标,将会陆续建设。随着原片产能投产,公司原片紧缺状态降得到有效缓解,有利于深加工产能利用率的提升,而凤阳原片-深加工一体化产能投产后,也有望使运输费用明显下降,与隆基、天合、晶澳签订的长单已能消化公司的绝大部分加工产能。21Q1-Q3公司毛利率仅为6.85％,对比福莱特的42.1％,我们认为随着窑炉资产的注入,光伏玻璃业务有望迎来销量与单位盈利双升阶段。
母公司原片产能注入终将迎来落地,维持"买入"评级
21年公司业绩仍然有所受制于原片供应及价格,但随着母公司三座原片窑炉的全面投产及产能爬坡,Q4局面有望明显改善。8月28日,公司公告与西安隆基新能源有限公司签署《合作框架协议》,拟在光伏建筑一体化领域展开深度合作,公司后续新建的厂房屋顶及幕墙交由西安隆基负责开发建设建筑光伏一体化项目,同时共同开发1.6mmBIPV用超薄轻质防眩光玻璃,西安隆基承诺2022-2027年BIPV产品所用光伏玻璃优先采购公司产品,同时公司为特斯拉合格供应商,后续业绩弹性可期。母公司原片产能注入公司落地,公司原片-深加工一体化能力有望得到大幅加强,盈利能力预计将大幅提升。我们预计,公司21-23年归母净利润0.9/2.07/3.30亿元,维持"买入"评级。
风险提示:光伏装机不及预期、公司扩产不及预期、原材料涨价超预期、合约为框架性协议存在不确定性
[2021-12-23] 亚玛顿(002623):亚玛顿拟购买凤阳硅谷智能有限公司100%股权 明起复牌
■证券时报
亚玛顿(002623)12月23日晚间公告，公司拟通过发行股份及支付现金方式购买寿光灵达信息技术咨询有限公司、寿光达领创业投资合伙企业(有限合伙)、中国石化集团资本有限公司、黄山高新毅达新安江专精特新创业投资基金(有限合伙)、扬中高投毅达创业投资基金合伙企业(有限合伙)、宿迁高投毅达产才融合发展创业投资合伙企业(有限合伙)和常州华辉创业投资合伙企业(有限合伙)持有的凤阳硅谷智能有限公司100%股权并募集配套资金。公司股票将于12月24日开市起复牌。
[2021-12-12] 亚玛顿(002623):亚玛顿停牌筹划重大资产重组事项
■上海证券报
亚玛顿公告，公司正在筹划以发行股份及支付现金购买资产事项，拟通过发行股份及支付现金方式收购凤阳硅谷智能有限公司100%股权，并募集配套资金。本次交易构成关联交易，根据初步测算，预计本次交易涉及的金额将达到重大资产重组的标准。公司股票自2021年12月13日开市时起停牌。
[2021-11-08] 亚玛顿(002623):21Q3盈利承压,看好公司战略转型-季报点评
■广发证券
事件:公司披露3季度,1-3季度实现收入14.13亿元,同比+22％;
实现归母净利润0.4亿元,同比-44％;实现扣非归母净利润0.14亿元,同比-75％。
3季度经营情况有所改善,盈利能力依旧承压。公司3季度收入增长30％,主要是受益于光伏镀膜玻璃销售规模放大,一方面下游出货略有回暖,另一方面受益于母公司原片稳定供应(凤阳3线8月点火)+加工产能同步释放在报告期内得到部分体现。3季度实现归母净利润1720万元,单季度毛利率和净利率分别为4.2％和3.1％(2季度毛利率和净利率分别为-1.6％和-7.4％),盈利能力环比虽有改善但依旧承压,主要源于行业景气度仍处于阶段性底部。
短期看好公司四季度业绩环比改善,长期看好公司的战略转型。整体来看,3季度公司经营虽然有所改善,但是改善幅度仍受原片稳定供应时间较短、限电影响常州加工产能发挥、电站业务于2020年年末逐步出售、行业景气度仍较低迷等负面因素压制。目前母公司三座窑炉均点火投产(1950T/D),原片自供可达80％以上,预计公司上游供应稳定性、产销规模及盈利能力的增长与改善将在四季度得到更加充分的体现。长期来看,公司一体化布局之后,竞争力显著提升,同时公司与隆基、特斯拉合作BIPV,有望带来新的增长极。
盈利预测与投资建议:我们预计公司2021-2023年EPS分别为0.71、1.70、2.28元/股,对应PE分别为53.4、22.2、16.5倍,综合考虑到公司内生增长、BIPV带来新的增长极以及可比公司估值,给予公司2022年PE30X,得出合理价值51元/股的判断,维持"买入"评级。
风险提示:光伏行业增长不及预期、原材料价格增长、光伏玻璃价格下调、公司项目投产不及预期、应收账款回收风险。
[2021-10-27] 亚玛顿(002623):Q3环比扭亏为盈,Q4盈利能力有望持续改善-季报点评
■天风证券
公司披露21年三季报,21年前三季度公司实现收入/归母净利润/扣非后归母净利14.13/0.4/0.14亿元,同比+22.46％/-43.69％/-75％。其中,Q3单季度实现收入/归母净利润5.4/0.2亿元,同比+30.3％/-45.3％,扣非后归母净利343万元,环比扭亏为盈。
Q3营收增速转正,Q4有望迎来行业旺季
根据21H1光伏玻璃收入占比86％,以及Q3公司2.0mm规格玻璃均价17元/平方米(不含税),我们测算,Q3光伏玻璃营收4.6亿元,对应销量约为2780万平米。行业层面看,光伏装机存在一定的季节性,四季度为行业传统旺季。10月以来,公司2.0mm光伏玻璃报价上涨达12％(截止10月22日含税价格为23元/平米),同时公司超薄1.6mm光伏玻璃推广情况较好,已获得多家主流组件厂商的技术认证且开始陆续批量生产销售,我们认为在Q4行业传统旺季下公司业绩将进一步提升。
受益母公司原片产能释放,Q3盈利能力大幅改善
21年前三季度公司毛利率6.85％,同比下降10.7pct,Q3单季度毛利率4.2％,环比Q2上升5.9pct。Q3单季度公司2.0mm及3.2mm规格玻璃均价环比Q2分别下降6.7％/8.4％,我们认为产品价格下降情况下Q3毛利率不降反升主要在于母公司凤阳硅谷第三座窑炉于8月16日点火投产,原片供应稳定性增强。随着母公司原片供应逐渐稳定,我们认为Q4光伏玻璃业务有望量价齐升,盈利能力有望持续改善。费用方面,21年前三季度公司期间费用率6.9％,同比下降-3.9pct,其中销售/管理/研发/财务费用率分别为0.5％/3.0％/3.0％/0.4％,同比分别-0.2/-0.5/+0.4/-3.5pct,公司费用管控良好。
看好未来BIPV业务放量,维持"买入"评级
21年公司业绩仍然有所受制于原片供应及价格,但随着母公司三座原片窑炉的全面投产及产能爬坡,Q4局面有望明显改善。8月28日,公司公告与西安隆基新能源有限公司签署《合作框架协议》,拟在光伏建筑一体化领域展开深度合作,公司后续新建的厂房屋顶及幕墙交由西安隆基负责开发建设建筑光伏一体化项目,同时共同开发1.6mmBIPV用超薄轻质防眩光玻璃,西安隆基承诺2022-2027年BIPV产品所用光伏玻璃优先采购公司产品,同时公司为特斯拉合格供应商,后续业绩弹性可期。此外,若母公司原片产能注入公司,公司原片-深加工一体化能力有望得到大幅加强,盈利能力预计将大幅提升。我们预计,公司21-23年归母净利润0.9/2.07/3.30亿元,维持"买入"评级。
风险提示:光伏装机不及预期、公司扩产不及预期、原材料涨价超预期、合约为框架性协议存在不确定性
[2021-09-12] 亚玛顿(002623):发展迎拐点,超薄光伏玻璃先锋再起航-深度研究
■华西证券
聚焦超薄光伏玻璃,差异化铸就竞争优势,发展迎拐点。公司是我国领先的超薄光伏玻璃生产企业,拥有独特的气浮式钢化技术,2.0mm薄光伏玻璃占比高于主要竞争对手,目前已攻克1.6mm超薄光伏玻璃生产技术,是国内多家头部组件企业和特斯拉SolarRoof系列产品的重点供应商。我们认为公司扩充原片及深加工产能后,打通光伏玻璃上下游产业链一体化,发展迎重大拐点,同时电子玻璃等业务也有望快速成长,成为利润增长新的一极。
光伏玻璃:轻薄化大势所趋,推升行业壁垒及集中度。我们认为在载荷问题逐渐解决的背景下,薄玻璃(2.0mm及以下)提升发电效率的优点将逐渐凸显,未来占比将逐渐提升,光伏玻璃行业将呈现轻薄化、大尺寸化的特点。而由于大尺寸薄玻璃对生产企业从窑炉设备到生产管理都提出了更高的要求,因此我们认为未来行业壁垒将提升,市场份额将逐渐向头部企业集中。
解决原片供应问题,聚焦一体化,成长迎拐点。由于缺乏原片产能,公司过往主要集中于深加工环节,同时因为原片采购价格无优势、供应不稳定影响开工率造成毛利率较低。2021年开始,公司原片及深加工产能扩张加速,预计到2021年底,公司将形成1.5亿平米的深加工产能,同时体系内拥有1950吨/日原片产能,预计能够保证80％的原片供应,伴随公司与众多头部客户签订长单,公司光伏玻璃销售有望迅速放量,同时毛利率也有望提升,迎来发展拐点。此外,公司电子玻璃等业务也有望成为公司新的增长点。
盈利预测。预计公司2021～2023年营业收入30.42/44.58/54.20亿元,2021～2023年归母净利润2.05/3.73/4.81亿元,EPS分别为1.03/1.88/2.42元,对应9月10日42.82元收盘价PE分别为41.6x/22.8x/17.7x。给予公司基于PE估值的目标价57.40元/股,首次覆盖给予"买入"评级。
风险提示。产能投放不及预期,需求不及预期,系统性风险。
[2021-09-12] 亚玛顿(002623):转型逐步兑现,业绩拐点可期-中报点评
■广发证券
事件:公司披露2021半年报,21H1实现收入8.77亿元,同比+18％,归母净利润2328万元,同比-42％。
最差的阶段已经过去,拐点可期．2季度公司业绩表现不太理想(单季度亏损2280万元,毛利率为．1.8％),主要原因包括:(1)Q2组件开工率较低影响光伏玻璃需求,光伏玻璃产品价格大幅下降,部分压力传导至加工环节;(2)Q1光伏玻璃市场供应紧张,为满足战略客户交货需求,公司储备了部分原片,二季度该部分库存按降价后的市场价结算,带来财务成本上升:(3)上半年母公司只有一座650吨窑炉,原片采购受限带来成本偏高;(4)高毛利率的光伏电站业务已于2020年末逐步出售,21H1影响毛利润3191万元(占总毛利润约43％)。
展望下半年公司销量及单位盈利都有望大幅改善(上游供应瓶颈有望突破,另一方面配套建设具备物流仓储等成本优势)。
与隆基、特斯拉合作BIPV,带来新的增长极,隆基承诺2022-2027年BIPV产品所用光伏玻璃优先采购公司产品,双方合作开发"隆顶"BIPVl.6mm玻璃的推进应用,此次合作彰显体现产业链对于亚玛顿差异化竞争力的认可(轻薄化),具备一定想象空间。此外,公司是特斯拉SolarRoofV3的合格供应商,其战略合作关系将扩大公司产品影响力,带来新的增长极。
盈利预测与投资建议:维持"买入"评级,我们预计公司2021-2023年EPS分别为1.06、2.01、2.60元朋殳,对应PE分别为40.3、21.3、16.5倍,综合考虑到公司内生增长,BIPV带来新的增长极以及可比公司估值,给予公司2022年PE27X,得出合理价值54.27元/股的判断,维持"买入"评级。
风险提示:光伏行业增长不及预期．光伏玻璃价格下调等。
[2021-09-08] 亚玛顿(002623):光伏玻璃技术引领者,业绩或迎向上拐点-首次覆盖报告
■天风证券
引领超薄玻璃技术,业绩拐点有望出现,给予"买入"评级公司是国内光伏玻璃深加工领域的技术引领者,目前1.6mm玻璃已经过客户送样、测试等环节,未来有望实现批量销售。公司2020年前缺乏原片供应能力,致使自身加工产能无法充分释放,且加工费受上下游挤压,但随着母公司3座原片窑炉陆续点火,公司原片供应保障程度有望大幅提升,深加工产线产能利用率和盈利能力有望明显改善。公司超前的技术与BIPV对玻璃更高的要求相契合,未来特斯拉、隆基等国内外龙头BIPV产品若放量,公司高技术含量产品有望呈现高成长性。我们预计公司21-23年归母净利0.93/2.07/3.30亿元,首次覆盖,给予"买入"评级。原片痛点彻底解决,深加工业务有望迎业绩拐点公司过往深加工业务布局常州,2020年产量约0.4亿平米,而新增产能与母公司新增原片产能(3*650t/d)配套,预计9月投产后将形成1.2-1.5亿平米年产能,公司全部产能有望增至1.5-1.8亿平方米。我们认为母公司原片投产后能满足公司80％的原片需求,大幅改善公司原片紧缺状态,有利于公司深加工产能利用率的提升,而凤阳原片-深加工一体化产能投产后,也有望使运输费用明显下降,近期光伏玻璃涨价也有望提振H2加工端利润。与隆基、天合、晶澳签订的长单已能消化公司的绝大部分加工产能,我们认为公司 深加工业务有望迎来销量与单位盈利双升阶段。
BIPV:为公司高附加值产品带来放量机遇我们预计BIPV市场20-25年复合增速有望超80％,25年新增装机容量有望达30GW以上,整县推进等政策有望进一步带动市场增量超预期。BIPV对光伏玻璃的美观性和轻薄性要求更高,公司开发的光伏瓦玻璃和1.6mm超薄玻璃均处于行业领先水平,母公司原片窑炉专为1.6mm玻璃打造。我们认为未来3年内BIPV玻璃的供需格局有望明显好于普通光伏玻璃,1.6mm超薄玻璃的盈利能力或显著好于2mm玻璃。公司是特斯拉太阳能瓦片玻璃的合格供应商,且与隆基合作开发"隆顶"用1.6mm玻璃,若未来二者能够放量增长,市场短期或无大量能够替代公司的供应商出现,公司高附加值产品有望放量增长。业绩拐点有望出现,首次覆盖,给予"买入"评级21H1公司业绩仍然受制于原片供应及价格,但我们认为H2局面有望明显改善。除光伏玻璃外,电子玻璃及汽车玻璃深加工也是未来潜在增长点。后续若母公司原片产能注入公司,公司原片-深加工一体化能力有望得到大幅加强。我们预计公司21-23年归母净利润0.93/2.07/3.30亿元,参考可比公司22年估值给予公司49倍PE,对应目标价为51元,首次覆盖,给予"买入"评级。
风险提示:光伏装机不及预期、公司扩产不及预期、原材料涨价超预期、测算具有一定主观性。
[2021-09-07] 亚玛顿(002623):超薄玻璃技术引导者,一体化布局迎业绩拐点-公司首次覆盖报告
■开源证券
专注超薄光伏玻璃赛道,差异性竞争优势明显
2012年公司率先利用物理钢化技术规模化生产≤2.0mm超薄物理钢化玻璃,并于2013年成功研发出超薄双玻组件。随着光伏玻璃行业产能大幅度扩张,同质化竞争激烈,亚玛顿作为国内超薄玻璃的技术引领者,具有差异化竞争优势,其市占率将有望稳步提升。我们看好公司在光伏玻璃赛道的差异化竞争策略,预计2021～2023年归母净利润为1.90、3.32、4.40亿元,EPS为0.95、1.67、2.21元,当前股价对应PE为44.2、25.3、19.1倍,首次覆盖,给予"买入"评级。
原片产能释放+一体化布局,光伏减反玻璃业务盈利能力将显著提高
随着平价上网和双玻组件加速渗透,光伏玻璃需求旺盛,光伏玻璃竞争激烈,原片与镀膜玻璃价格差逐渐缩小,外购原片成为制约公司光伏减反玻璃业务毛利率的主要因素。随着凤阳窑炉逐步投产,公司原片产能将达到1950t/d,每年可实现1.2亿平方米左右的2.0mm玻璃原片的供应,毛利率有望显著提升。此外,公司将12条新建深加工产线布置在凤阳的原片工厂,使公司形成垂直一体化生产加工的模式,提高成本竞争力,从而进一步提升公司毛利率。
联袂特斯拉、隆基股份等BIPV龙头,分布式放量助公司长期业绩增长
公司于2011年布局BIPV领域,在BIPV应用领域的优势突出。目前公司在BIPV领域已和隆基股份,特斯拉建立深度合作,自2019年公司开始向特斯拉提供太阳能瓦片玻璃,2020-2021年公司向隆基股份供应6028万平米光伏镀膜玻璃(≤2mm)。公司与BIPV领域的两大巨头合作,有利于提升公司超薄物理钢化镀膜玻璃产品的品牌影响力及核心竞争力,同时BIPV在国内外的快速放量将会对公司未来的经营业绩产生积极的影响。另外,公司于2014年开始布局光电玻璃业务,主要为超薄大尺寸显示屏玻璃、大尺寸电视机玻璃前后盖板、超大尺寸触控玻璃等。随着大尺寸液晶电视渗透率的提升和公司电子玻璃的积极推广,大尺寸盖板玻璃有望成为公司新业绩增长点。
风险提示:新技术发展超预期、下游需求不及预期、行业竞争加剧。
[2021-09-05] 亚玛顿(002623):上半年业绩承压,下半年有望环比改善-半年报点评
■国盛证券
事件:亚玛顿发布2021年半年度报告及关于公司签订合作框架协议的公告。受玻璃大幅降价影响,上半年业绩承压。2021年上半年,公司实现营收8.77亿元,同比增长18.13％,实现归母净利润0.23亿元,同比下降42.49％,实现经营活动现金流净额1.77亿元,同比增长904.04％。二季度以来,随着玻璃新增产能的持续增长,以及在硅料价格提升下装机需求不及预期,光伏玻璃价格呈现大幅下降,加工费也因此下降,导致公司盈利空间收窄,此外,公司为满足战略客户交货需求,在玻璃价格高位储备部分库存,玻璃价格大幅下降后,使得上半年公司业绩承压。
四季度行业即将步入旺季,亚玛顿集团硅谷智能一期3#窑炉点火成功,公司或迎边际改善。光伏行业装机存在季节性,通常来看,四季度是行业传统旺季。从7月来看,行业景气度环比稳定提升,光伏玻璃行业景气度持续改善,8月以来,部分小厂陆陆续续上调光伏玻璃报价。根据常州亚玛顿官方公众号报道,8月16日,亚玛顿科技集团子公司凤阳硅谷智能有限公司"年产一亿平方米特种光伏光电玻璃项目"的一期3#窑炉完成点火仪式。集团公司在建三个窑炉全部投产,有望满足上市公司原片供应需求,上市公司或将迎来边际改善。
与西安隆基签署合作协议,积极进军BIPV领域,有望打开公司成长空间。8月27日,公司发布关于签订合作框架协议的公告,与西安隆基新能源有限公司(以下简称西安隆基)签署了《合作框架协议》,拟在光伏建筑一体化领域展开深度合作,公司后续新建的厂房屋顶及幕墙交由西安隆基负责开发建设建筑光伏一体化项目,同时双方将共同开发1.6mmBIPV用超薄轻质防眩光玻璃,西安隆基承诺未来五年(2022年-2027年)BIPV产品所用光伏玻璃优先采购乙方的产品,且在产能不足的情况下,优先考虑公司的500MWBIPV产能进行产品生产。随着整县推进的不断加速,国内BIPV市场空间得到充分打开,此次公司与隆基达成的战略合作,一方面验证公司在玻璃新品开发上的技术优势,另一方面也将推动公司BIPV领域业务的快速增长。
业绩预测:预计公司2021-2023年三年实现收入24.38/36.46/41.40亿元,实现归母净利润1.82/3.70/3.90亿元,对应PE42.5/21.0/19.9倍,维持"增持"评级。
风险提示:下游需求下滑,行业竞争加剧;超薄玻璃尺寸进一步下降,玻璃产能需求不及预期;透明背板渗透率提升,对玻璃背板替代效应增强。
[2021-08-30] 亚玛顿 (002623):亚玛顿公司系特斯拉Solar Roof系列产品所需太阳能玻璃的主要供应商
■证券时报
亚玛顿 (002623)在互动平台表示，公司系特斯拉Solar Roof系列产品所需太阳能玻璃的主要供应商。目前，公司与特斯拉的合作在持续进行中。
[2021-08-29] 亚玛顿(002623):21H1业绩下行,期待H2量价改善-中报点评
■华泰证券
21H1业绩下滑,维持"增持"评级
公司21H1实现营收/归母净利/扣非归母8.8/0.23/0.1亿元,同比+18.1％/-42.5％/-66.3％。21Q2实现营收/归母净利/扣非归母3.0/-0.2/-0.3亿元,同比-33.2％/-184.0％/-236.8％。我们预计公司大尺寸、高功率超薄光伏玻璃和BIPV防眩光镀膜玻璃供应能力有望继续提升,但光伏玻璃价格下行拖累公司利润,我们下调21-23年归母净利预测至1.44/2.08/2.65亿元(前值2.62/3.50/4.28亿元),可比公司21年Wind一致预期平均74xPE,考虑到公司毛利率可能继续承压,认可给予公司65xPE,目标价47.01元(新股本折算下前值39.49元),维持"增持"评级。
21H1光伏玻璃价格下滑拖累毛利,期待光伏需求恢复增长
21H1太阳能玻璃/太阳能组件实现收入7.6/0.4亿元,同比+28.1％/-11.9％。21H1毛利率8.5％,同比-10.9pct;21Q2为-1.6％,同/环比-24.5/-15.3pct。主要系:1)Q2光伏玻璃成品售价大幅下降,同时原片加工费下行;2)Q1战略性备货,Q2成品库存按降价后价格出售,导致毛利为负;3)去年底出售太阳能电站,导致H1毛利润较高的电力销售额同比-67％。据中报公司尚有隆基/天合光能/晶澳6/18/19亿元长单在执行,订单饱满。我们预计在双碳推动下,叠加组件厂原料端价格回归理性,需求有望恢复增长,光伏玻璃价格有望稳定。
21H1财务费用率下降明显,经营性现金流同比上升
21H1期间费用率为7.9％,同比-1.5pct,其中销售/管理/研发/财务费用率同比-0.1/0.0/+1.0/-2.3pct,公司财务费用率下降,主要系利息支出大幅减少。21H1资产负债率/有息负债率29.7％/10.9％,同比-14.7/-16.8pct,有息负债率下降主要系短债同比减少2亿元。21H1公司归母净利率1.2％,同比-3.0pct;21Q2归母净利率-10.2％,同/环比-15.2/-17.3pct,环比下滑主要系毛利率拖累。21H1公司经营性现金净流量1.8亿元,同比+2.0亿元。引领开拓高端玻璃市场,凤阳基地窑炉点火公司是国内超薄双玻的引领企业之一,凤阳基地陆续投产后,公司瓦片玻璃和电子玻璃也有望快速放量。公司5月7日公告,凤阳特种广电玻璃一期项目的第二座650t/d工程完成并于当日点火,项目投产后可用于生产2.0mm以下的大尺寸、高功率超薄光伏玻璃、触控显示盖板等产品原片,公司原片供应和运输将大幅缓解,盈利能力有望提升。
风险提示:国内外光伏装机需求不及预期,光伏玻璃价格大幅下降。
[2021-07-14] 亚玛顿(002623):亚玛顿将陆续推出一系列电子玻璃及显示器件系列新产品
■证券时报
亚玛顿(002623)在接受机构调研时表示，公司依托现有薄玻璃物理、化学钢化技术、精密深加工技术及镀膜技术在电子玻璃及显示器件领域进行布局，经过这几年的推广，已与国内知名显示器厂商建立了合作关系。随着凤阳窑炉的陆续建成，公司将会陆续推出一系列电子玻璃及显示器件系列的新产品，包括玻璃导光板、聚光结构的玻璃扩散板等产品，目前产品在客户导入和认证阶段，届时也将对公司电子玻璃产品业绩产生积极影响。
[2021-07-01] 亚玛顿(002623):亚玛顿与淮海基金在光伏建筑一体化领域达成战略合作
■证券时报
亚玛顿(002623)7月1日晚间公告，近日，公司与淮海经济区投资基金(有限合伙)签署《战略合作框架协议》，此次合作旨在充分发挥双方在各自领域的资源优势，在光伏建筑一体化领域开展密切合作，共同推动各方在光伏建筑一体化上的发展。
[2021-07-01] 亚玛顿(002623):光伏玻璃稳定成长,BIPV＆电子玻璃带来新增长极-首次覆盖报告
■国盛证券
光伏利好政策相继出台,产业链价格有所松动,全年装机空间有保障。国内方面,2021年风电+光伏保障性并网空间90GW,叠加取消竞争性配置政策,以火电为电价基准,全年国内需求有望得到释放。海外方面,美国参议院推出新版ITC政策,补贴力度进一步加强,欧洲制定更加严格的温室气体减排目标,全年装机有望实现高增。进入六月以来,光伏产业链上游价格有所松动,后续若产业链价格企稳,有望推动光伏装机需求稳步释放,行业景气正在逐步复苏。
组件版型升级,玻璃尺寸变化加速落后产能淘汰,新增产能稳步推进,光伏玻璃供需较为平稳。受双玻渗透率提升以及组件大型化趋势影响,部分老旧窑炉因无法适应超薄化、大尺寸玻璃的生产,将逐步退出市场。光伏玻璃扩产仍然受到一定的政策限制,年初以来新增产能稳步有序释放。随着大尺寸组件占比的快速提升,大尺寸玻璃供应仍存在一定缺口,公司新建产能可以满足大尺寸玻璃生产,将因此受益。
母公司原片产能释放,亚玛顿深加工产能利用率维持高位。过往几年由于缺乏稳定的原片供应,公司深加工产能利用率处于低位,业绩不稳定。2020年以来,母公司玻璃窑炉相继点火投产,窑炉基地满产后将实现1.2～1.5亿平光伏玻璃原片生产。公司已发布定增预案,拟新建12条光伏玻璃深加工产线并对老产线进行改造,深加工产能将提升至1.5～1.8亿平,母公司原片产能将满足公司80％的深加工产能需求,推动公司光伏减反玻璃业务毛利率逐步修复。为保障产能顺利释放,公司相继与隆基、天合光能、晶澳签订长单销售合同,年化销售量约为1.1亿平,今年业绩有望实现快速增长。
BIPV＆电子玻璃是公司未来增长点,业绩有望随下游放量而快速提升。公司在BIPV领域已和隆基、特斯拉建立深度合作,未来公司将受益于BIPV在国内外的快速放量。公司依托薄玻璃物理钢化、多功能镀膜、玻璃精密加工等技术优势,切入到电子玻璃领域,随着公司完成原片+精密加工一体化布局,电子玻璃综合成本将明显下降,有望实现对高分子盖板/导光板的替代,构筑公司业绩新的增长点。
业绩预测:预计公司2021-2023年三年实现收入24.38/36.46/41.40亿元,实现归母净利润1.82/3.69/3.89亿元,对应PE33.5/16.5/15.7倍,首次覆盖,给予"增持"评级。
风险提示:下游需求下滑,行业竞争加剧;超薄玻璃尺寸进一步下降,玻璃产能需求不及预期;透明背板渗透率提升,对玻璃背板替代效应增强。
[2021-06-28] 亚玛顿(002623):亚玛顿夯实光伏发电领域 BIPV光伏玻璃已量产
■中国证券报
亚玛顿(002623)6月28日晚间披露非公开发行A股股票之发行情况报告书暨上市公告书。公告显示，本次非公开发行新增股份3906.25万股，发行价格为25.60元/股，将于2021年6月30日在深圳证券交易所上市。
亚玛顿本次非公开发行股票募集资金总额不超过10亿元，募投项目分别投入于大尺寸、高功率超薄光伏玻璃智能化深加工建设项目;大尺寸、高功率超薄光伏玻璃智能化深加工技改项目;BIPV(光伏建筑一体化)防眩光镀膜玻璃智能化深加工建设项目;技术研发中心升级建设项目及补充流动资金。公司此前在年报中表示，通过本次资本运作抓住国内外光伏行业政策性利好及需求快速增长的历史性机遇，为公司业务发展提供了有力的资金保障。
资料显示，亚玛顿于2011年10月在深圳证券交易所发行上市，主营业务为光伏玻璃镀膜材料技术和工艺技术的研发，光伏玻璃的镀膜生产以及光伏镀膜玻璃销售。值得关注的是，早在2012年，亚玛顿已经根据国内外光伏产业规划和产业政策，就BIPV组件产品的发展进行了布局。据了解，BIPV即光伏建筑一体化，是光伏方阵与建筑相结合，适合大多数建筑，如平屋顶、斜屋顶、幕墙、天棚等。随着公司此前募投项目“超薄双玻BIPV组件生产项目”建成投产，主营业务增加了超薄≤2.0mm光伏玻璃的镀膜生产以及销售、超薄双玻组件的生产和销售。
BIPV光伏玻璃已量产 相关业务有望快速增长
亚玛顿介绍，BIPV兼具建材、美观与发电等功能属性，随着分布式光伏新增装机占比的稳步上升，BIPV已经成为当前分布式光伏发电主要应用形式。近年来，公司依托自身在光伏玻璃镀膜与物理钢化技术领域的优势拓展了BIPV光伏玻璃市场，目前已经进入量产阶段。在此背景下，公司新建BIPV光伏玻璃生产线将进一步扩大生产规模，满足公司BIPV光伏玻璃业务快速增长的需要。
亚玛顿的BIPV光伏玻璃产品生产环节包括切割、磨边、清洗、打孔、钢化、镀膜、烘烤、贴合、胶干、热锚、包装等多道工序，其中大部分的工序已经基本实现自动化生产，而贴合、包装工序还处于半自动化生产阶段。此次募投项目的实施将引进CNC加工自动化输送线、磨边钢化自动化输送线、自动打胶组装线、自动热铆产线、自动打胶贴合线等智能化生产设备以优化BIPV光伏玻璃的生产方式，从而提升产品的生产效率和质量。
公司指出，相对于直接屋顶，工商业BAPV和BIPV都具有良好的经济性，BIPV经济性更好，内部收益率较BAPV高2.9%，BIPV作为当前分布式光伏发电的主流形式具有更为广阔的发展前景。亚玛顿将扩大BIPV光伏玻璃的生产规模，抓住分布式光伏快速发展的市场机遇提供充足的产能。
政策与市场双驱动 公司加大光伏玻璃产能规模
据悉，为了加快推进屋顶分布式光伏的发展，近日国家能源局综合司下发《关于报送整县(市、区)屋顶分布式光伏开发试点方案的通知》(以下简称《通知》)中提到，党政机关建筑屋顶总面积可安装光伏发电比例不低于50%;学校、医院、村委会等公共建筑屋顶总面积可安装光伏发电比例不低于40%;工商业厂房屋顶总面积可安装光伏发电比例不低于30%;农村居民屋顶总面积可安装光伏发电比例不低于20%。
《通知》指出，我国建筑屋顶资源丰富、分布广泛，开发建设屋顶分布式光伏潜力巨大。开展整县(市、区)屋顶分布式光伏建设，有利于整合资源实现集约开发，有利于消减电力尖峰负荷，有利于节约优化配电网投资，有利于引导居民绿色能源消费，是实现“碳达峰、碳中和”与乡村振兴两大国家战略的重要措施。
公司介绍，光伏玻璃作为光伏组件的上游原料，是光伏行业的重要组成部分，其发展趋势与光伏行业的应用需求息息相关。在国家政策引导和市场需求的双轮驱动下，我国光伏产业实现了跨越式增长，光伏玻璃作为光伏产业重要配套同样实现了快速增长。亚玛顿为国内首家研发和生产应用纳米材料在大面积光伏玻璃上镀制减反射膜的企业，于2010年引进国外先进气浮式钢化设备与公司镀膜技术相结合，在国内最早实现≤2.0mm超薄玻璃物理钢化规模化生产。减反射膜技术的使用，大幅提升了组件的发电功率，组件光电转换效率提高2.5%以上。通过大尺寸、高功率超薄光伏玻璃智能化深加工建设及技改项目，公司将进一步加大光伏玻璃的产能规模，持续保持产品的技术优势及先发优势，进一步提升市场占有率，强化公司在光伏行业中的竞争优势，提升公司持续盈利能力。
公司表示，本次募集资金投向均用于公司主营业务，项目符合国家产业政策和未来公司整体战略方向，具有良好的市场发展前景和经济效益。本次募投项目建成运营后，有利于公司夯实光伏玻璃深加工领域地位、增强公司的核心竞争力、提高公司的盈利水平。
[2021-05-06] 亚玛顿(002623):亚玛顿控股股东下属子公司生产线点火
■上海证券报
亚玛顿公告，2021年5月1日，公司控股股东常州亚玛顿科技集团有限公司下属子公司凤阳硅谷智能有限公司“年产一亿平方米特种光电玻璃一期项目”的第二座650吨/日熔量特种光电玻璃项目建设工程基本完成，并于当日进行点火烤窑，烤窑结束后将进入设备联合调试和试生产阶段。该项目达产后，将进一步保证公司长期稳定的原片供应来源，使得公司产能利用率和产品销量能够大幅度地提升，对公司未来的经营业绩产生积极影响。
[2021-04-25] 亚玛顿(002623):量利齐升助力扭亏,21年产能大幅扩张-年报点评
■广发证券
亚玛顿发布2020年报及2021年一季报,公司2020年实现收入18.03亿元,同比+52.22％,归母净利润1.38亿元,同比+241.93％,扣非净利润0.72亿元,同比+163.42％；21Q1收入5.77亿元,同比+97％；归母净利润4608万元,同比+245％；扣非净利润4107万元,同比+369％。
行业高景气+集团产业链向上延伸,光伏玻璃销量及单位毛利双升。从收入结构来看,2020年太阳能光伏减反玻璃收入15.10亿元,同比+99％,收入占比达到84％,毛利率15.39％,同比+5.8pct。收入及毛利率高增一方面是2020年光伏玻璃行业高景气,另一方面控股母公司第一座650吨/日原片生产线于2020年4月正式投产,为亚玛顿提供长期稳定的原片供应。行业高景气+控股母公司打破原片外购,公司光伏玻璃销量同比+71％,单位毛利同比提升2元/平方米。
深加工产能扩张叠加上游原片限制突破,光伏玻璃销售有望进一步放量。公司定增项目2021年3月过会,年内有望新增1亿平方米超薄光伏玻璃产能,深加工产能将达到1.5亿平米；凤阳二期两座窑炉陆续投产突破上游原片限制(2*650吨/日1.6mm-2mm超薄光伏玻璃原片生产线),上游原片限制突破后光伏玻璃销售有望进一步放量,2021年公司计划实现1亿平方米光伏玻璃的销售量(同比+90％)。
投资建议:维持"买入"评级。随着产能释放及优质客户合约落地,光伏玻璃业务营收将高速增长。我们预计公司2021-2023年EPS分别为2.00、2.71、3.32元/股,对应PE分别为15.7、11.6、9.5倍,结合可比公司估值专业绩增长,我们维持合理价值50.79元/股的判断,对应2021年PE25x,维持"买入"评级。
风险提示:光伏行业增长不及预期、光伏玻璃价格下调等。
[2021-04-12] 亚玛顿(002623):宽版、薄玻璃产能大量释放,BIPV瓦片需求有望爆发-2020年报点评
■兴业证券
事件:公司发布了年报,报告期内实现营收18.03亿元,同比增长52.22％,实现扣非归母净利润0.72亿元,同比增长163.42％。Q4单季度实现营业收入6.49亿元,同比增长76.17％；实现扣非归母净利润0.16亿元,同比增长115.07％,符合市场预期。
2020年光伏薄玻璃产能利用率大幅提高帮助公司扭亏为盈,Q4表现最好,但Q4其他业务亏损增加及三项费用较高影响财务表现。控股股东窑炉投产大幅缓解原片采购压力,公司产能力利用率提升,全年出货超5000万平米,大幅摊薄了生产成本,Q4扣非归母净利润环比减少主要系其他业务亏损增加及三项费用较高所致。
2021年光伏薄玻璃业务有望爆发性增长。预计2021年中公司控股股东在建的2条650吨/日产能将于5、6月份投产,届时凤阳玻璃原片产能提升3倍,且产能基本被长单锁定,新建加工线毗邻窑炉及下游客户(安徽滁州光伏产业集群)。控股股东规划的凤阳4个1000吨/日窑炉已启动开工仪式,22年投产后公司将在薄玻璃份额占据重要地位。
光伏瓦片玻璃业务预计在2021年为公司带来充足的业绩弹性,公司是隆基、特斯拉光伏瓦片玻璃的合格供应商,随着BIPV产品市场认可度提升,公司有望主要受益。
投资建议:我们调整了盈利预测,仅考虑公司玻璃加工产能,2020-2022年归母净利润分别为3.6、4.7、6.1亿元,对应4月9日市值PE为15.1、11.5、8.9倍,维持买入评级。
风险提示:光伏行业需求不及预期、玻璃价格下降、产能释放不及预期。
[2021-04-11] 亚玛顿(002623):薄玻璃壁垒深厚,21年有望再上台阶-年报点评
■华泰证券
主业与资产质量双提升,资金与产能助力21年更上一层楼
公司2020年实现营业收入18.03亿元,同比+52.2％；实现归母净利润1.38亿元,同比扭亏为盈并大幅增长,且略高于公司业绩快报1.37亿元,系光伏玻璃主业大幅增长和出售部分光伏电站资产。扣非归母净利0.72亿元,同比+163.4％。随着凤阳基地二期两座窑炉陆续投产,公司原片供应和运输将大幅缓解,盈利能力有望提升。公司10亿元非公开发行已于今年3月8日获批,我们预计将进一步提升公司大尺寸、高功率超薄光伏玻璃和BIPV防眩光镀膜玻璃供应能力,预计公司21-23年EPS为1.64/2.19/2.67元(前值1.09/1.49/-元),目标价49.20元,维持"增持"评级。
光伏玻璃量价齐升,凤阳基地投产驱动盈利能力提升
公司2020年销售太阳能玻璃5277万平米,同比+71％；实现收入15.10亿元,同比+99％；毛利率15.4％,同比+7pct。我们估算单平米均价28.6元,同比增加4.0元,系公司2.0mm超薄光伏玻璃和太阳能瓦片玻璃销量同比大幅增长。公司订单饱满,目前尚有隆基6028万平米、天合光能8500万平米等两个长单在执行,去年末光伏玻璃库存同比+128％。卓创资讯数据显示,上周2.0mm光伏镀膜玻璃价格22元/平米,同比持平,我们预计在碳达峰与碳中和推动下,全球光伏装机需求旺盛,光伏玻璃价格有望稳定。且随着凤阳基地投产后,原片价格和运费有望下降,驱动盈利能力提升。
产品结构持续优化,资产质量延续提升
公司2020年继续减少组件订单和出售光伏电站资产,以加快现金回流、提升综合盈利能力。2020年公司太阳能组件销量同比-5％至116MW,通过股权转让方式出售四个电站合计67MW装机量,根据公司年报,年末公司剩余5个自有电站(装机量90.59MW)也将继续出售,实现轻资产运营。2020年公司偿还全部长期贷款,带息债务余额连续第三年实现同比下降,期末资产负债率42％。公司2020年资产减值损失1075万,同比减少3090万元,且坏账收回1413万元,资产质量持续提升。
引领开拓高端玻璃市场,维持"增持"评级
公司是国内超薄双玻的引领企业之一,凤阳基地陆续投产后,公司瓦片玻璃和电子玻璃也有望快速放量,我们上调公司21-23年玻璃销量和净利率预测,预计公司归母净利为2.6/3.5/4.3亿元(前值1.7/2.4/-亿元)。当前可比公司对应21年Wind一致预期平均37xPE,但行业竞争有所加剧,今年4月光伏玻璃价格环比大幅下行,我们认可给予公司21年30xPE,对应目标价49.20元(前值49.05元),维持"增持"评级。
风险提示:国内外光伏装机需求不及预期,光伏玻璃价格大幅下降。
[2021-04-10] 亚玛顿(002623):业绩扭亏为盈,太阳能玻璃量利齐升-年度点评
■中泰证券
事件:公司公布2020年年报,实现营收18.03亿元,同增52.22％;归母净利润1.38亿元,同增241.93％;扣非归母净利润0.72亿元,同增163.42％;EPS0.86元,ROE6.20％。其中,4Q20实现营收6.49亿元,同增76.17％;归母净利润0.66亿元,同增166.67％;扣非归母净利润0.16亿元,同增115.07％;EPS0.41元,ROE2.92％,业绩符合预期。
费用率降低,周转率高增,扭亏为盈。2020年公司毛利率和净利率分别为15.96％/7.79％,同比分别增加1.98/15.72PCT,盈利能力大幅改善,实现扭亏为盈。三大费用方面,2020年公司期间费用率10.36％,较去年同期降低6.77PCT,其中销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为0.35％/6.34％/3.67％,较去年同期分别降低3.39/1.72/1.66PCT。2020公司资产周转率0.46,同增53.33％,周转率明显上升,叠加盈利能力大幅改善,由此2020年公司净资产收益率(ROE)同增10.70PCT至6.20％。
太阳能玻璃量利齐升。2020年太阳能玻璃营收15.10亿元,同增99.37％;毛利率15.39％,同增5.75PCT。主要有以下两方面的原因:(1)受益于光伏市场需求强劲,超薄双玻组件市场渗透率快速提升,凤阳窑炉自2020年4月投产后为公司提供稳定的原片玻璃,使得公司超薄光伏玻璃销量达0.53亿平,同增71.15％;(2)公司太阳能瓦片玻璃产品的产销量较去年同期有较大幅度的增长,使得单位成本下降,毛利率有所增长。
开发新业务领域,实现公司多元化领域的发展。近年来,公司依托自身在薄玻璃物理钢化技术、多功能镀膜技术、玻璃精密加工技术等核心技术陆续推出了电子玻璃及显示器系列产品、太阳能瓦片玻璃等新产品,新产品的推出是公司玻璃深加工技术领域的深化与拓宽,也是公司致力于在玻璃这种基础性材料上进行技术的研发和创新的具体体现。
投资建议:在不考虑海外光伏瓦片玻璃放量的情况下,我们预计2021-2023年分别实现净利2.88、4.36和5.25亿元,同比分增长109.10％、51.38％、20.37％,当前股价对应三年PE分别为19、12、10倍,维持"增持"评级。
风险提示:光伏行业波动、产品价格下滑风险。
[2021-03-14] 亚玛顿(002623):专注超薄玻璃赛道的技术引领者-深度研究
■广发证券
亚玛顿专注超薄玻璃赛道,形成差异化竞争优势。亚玛顿是国内超薄玻璃技术引领者,研发优势显著,具有差异化竞争优势:国内首家研发和生产应用纳米材料在大面积光伏玻璃上镀制减反射膜的企业；国内首家突破1.6mm玻璃物理钢化技术的企业。
产业链一体化布局+优质客户资源,光伏减反玻璃业务增长空间较大。随着全球光伏平价上网时代来临以及双玻组件加速渗透,光伏玻璃需求旺盛,光伏玻璃原片竞争激烈,原片和深加工产品价格差显著缩小,外购原片成为制约公司光伏减反玻璃业务发展的主要因素。控股母公司上游配套产能逐步落地,光伏玻璃原片实现量产后,将保障原片供应充足和质量稳定,毛利率有望显著提升。同时公司与天合光能、晶澳科技签订42亿元的销售合约,光伏减反玻璃业务规模将快速扩大。
亚玛顿是特斯拉太阳能瓦片玻璃的合格供应商,有望成为增长新亮点。2019年10月特斯拉推出第三代太阳能玻璃瓦片屋顶SolarRoofV3,SolarRoofV3能够满足客户差异化需求,同时能够实现规模化生产和安装,马斯特预估2019年底特斯拉屋顶安装量已达到1000个/周。亚玛顿是特斯拉太阳能瓦片玻璃的合格供应商,其战略合作关系将扩大公司产品影响力,进一步带动公司太阳能瓦片玻璃业务的快速增长。
盈利预测及投资建议:随着天合光能、晶澳科技、特斯拉销售合约逐步落地,叠加光伏玻璃原片产能逐步释放,光伏玻璃业务营收将高速增长。我们预计公司2020-2022年EPS分别为0.86、2.03、2.82元/股,对应PE分别为40.7、17.2、12.3倍,结合可比公司估值专业绩增长,我们给予2021年PE25x的判断,对应合理价值50.79元/股,首次覆盖,给予"买入"评级。
风险提示:光伏行业增长不及预期、光伏玻璃价格下调。
[2021-03-08] 亚玛顿(002623):亚玛顿非公开发行股票申请获证监会核准批复
■上海证券报
亚玛顿公告，公司于2021年3月8日收到中国证监会出具的批复，核准公司非公开发行不超过4,800万股新股，发生转增股本等情形导致总股本发生变化的，可相应调整本次发行数量。
[2021-03-01] 亚玛顿(002623):亚玛顿今年超薄玻璃产能将大幅提升 计划实现1亿平方米的销量
■证券时报
亚玛顿(002623)接待调研时表示，根据凤阳窑炉投产以及深加工扩产的节奏，公司2021年超薄玻璃的产能将大幅提升，计划实现1亿平方米的销量。同时，随着海外疫情好转，公司太阳能瓦片业务量预计也将有较大幅度提升。届时，将对公司2021年业绩产生积极影响。
[2021-02-26] 亚玛顿(002623):亚玛顿业绩快报2020年净利润1.37亿元 同比扭亏
■证券时报
亚玛顿(002623)2月26日晚间发布业绩快报，2020年营业收入为18.03亿元，同比增长52.22%;实现归母净利润1.37亿元，同比扭亏;基本每股收益0.86元。公司超薄光伏玻璃销量较去年同期大幅度增长;光伏玻璃销售单价较去年同期大幅上涨，使得公司实现营收较上年同期大幅增长。报告期，公司按照发展战略规划进一步出售太阳能光伏电站资产，电站收益对公司经营业绩产生积极影响。
[2021-02-22] 亚玛顿(002623):亚玛顿非公开发行股票申请获证监会审核通过
■上海证券报
亚玛顿公告，2021年2月22日，中国证监会发行审核委员会对公司非公开发行股票的申请进行了审核。根据会议审核结果，公司本次非公开发行股票的申请获得审核通过。
[2021-01-26] 亚玛顿(002623):光伏玻璃量利齐升,组件、屋顶双轮驱动助力持续高增长-2020年业绩预告点评
■兴业证券
事件:公司发布了业绩预告,预计2020年实现归母净利润1.3-1.4亿元,同比增长215％-223％;实现扣非归母净利润0.8-0.9亿元,同比增长182％-193％,扭亏为盈,业绩超出市场预期。
Q4光伏薄玻璃出货量、毛利率显著增长。Q4公司光伏薄玻璃(不含瓦片玻璃)出货量约1700万平米,单季度规模接近上半年出货量,毛利率接近20％,环比Q3提升约6pct,主要系Q4公司浮法玻璃加工量占比提升,而浮法玻璃原片采购价格较低,摊薄了原片玻璃采购价格。
Q4是公司主营业务光伏薄玻璃表现最好的一个季度,但Q4单季度公司扣非归母净利润微增,我们预计系Q4公司集中计提了光电玻璃、组件业务的亏损。根据业绩预告,预计公司Q4单季度扣非归母净利润为0.24-0.34亿元,环比持平或略有增长,主要系组件业务、光电玻璃业务亏损导致,预计以上亏损业务在2021年将实现盈亏平衡。
预计2021年光伏薄玻璃业务营收、业绩翻倍。预计2021年中公司控股股东在建的1300吨/日产能将投产,届时凤阳玻璃原片产能提升至3倍,叠加目前50％产能已经被龙头组件企业锁定,预计2021年公司光伏玻璃营收同比翻倍。另外凤阳4个1000吨/日窑炉已开工,22年投产后公司将在薄玻璃份额占据重要地位。
此外,公司为特斯拉BIPV配套瓦片玻璃的合格供应商,根据特斯拉2020年三季度公告,光伏业务大幅提升,公司有望受益。
投资建议:我们调整了盈利预测,仅考虑公司玻璃加工产能,2020-2022年归母净利润分别为1.36、4.07、7.29亿元,对应1月26日市值PE为47.8、15.9、8.9倍,维持买入评级。
风险提示:光伏行业需求不及预期、玻璃价格下降、产能释放不及预期。
[2021-01-22] 亚玛顿(002623):亚玛顿2020年度预盈1.3亿至1.4亿元同比扭亏
■上海证券报
亚玛顿披露2020年度业绩预告。公司预计2020年盈利13,000万元-14,000万元，上年同期为亏损9,705.37万元。
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