002591恒大高新股票走势分析
≈≈恒大高新002591≈≈(更新:21.12.28)
[2021-12-28] 恒大高新(002591):恒大高新首个3.2MW分布式发电项目并网发电
■证券时报
日前，恒大高新3.2MW分布式光伏发电项目顺利并网成功，成功发出公司第一度“绿电”，这也是公司首个投产的分布式光伏发电项目。
[2020-10-07] 恒大高新(002591):环保细分龙头成功开拓互联网营销,"环保+互联网"驱动业绩增长-深度报告
■新时代证券
领先工业设备防护服务商,专注防磨抗蚀领域和互联网技术服务恒大高新成立于1993年,是国内综合性工业设备防磨抗蚀产品生产和技术服务的龙头企业。2017年公司通过并购武汉飞游和长沙聚丰,成功切入互联网软件分发业务,2019年公司新增互联网广告代理业务。公司依靠旗下西西软件园、PC6下载站、东东手游助手等网站入口,大举进军互联网领域,近三年来互联网业务营收占比稳定在45％左右,双主业格局稳定。
营收企稳,毛利率整体上行,费用控制良好,研发投入连年增加自2017年开展互联网业务以来,公司营收出现明显拐点,2017-2019三年营收复合增长率为36.7％,2020H1业绩下滑系声学降噪业务不及预期和疫情所致。费用端来看,2020上半年管理费用率为11.19％,自2016年逐年下降,销售费用率从2016年的14.37％下降至2019年的4.24％,财务费用率维持在1％以下。另外,公司注重研发,2019年研发费用为1912万元,研发费用率为5.06％,公司将继续加大研发投入,保持技术领先。
中国互联网营销占比持续升高,政策催化下环保行业前景广阔,公司"环保+互联网"双轮驱动保障业绩增长节能环保行业发展受国家政策加持,公共财政支出中节能环保支出由2011年的2640.98亿元上升到2019年的7443.57亿元,增长接近两倍,行业发展空间广阔。垃圾焚烧和声学降噪业务发展符合人民提高生活水平的趋势,未来市场空间可期。根据艾瑞咨询数据,2019年网络广告市场规模达到6464.3亿元,同比增长30.2％,仍保持高速增长。2019年公司互联网营销业务实现营业收入1.74亿元,较2018年增长10.19％。其中,广点通实现营收1325.4万元,同比增长227.90％。2020年9月,公司拟出资1000万元设立宝乐互动,加大对互联网业务的管理和开拓布局力度,积极推进互联网业务和团队整合,未来有望形成生态闭环。
环保业务稳固叠加互联网营销潜力可期,首次覆盖给予"推荐"评级我们看好公司在环保行业的稳固地位,未来整合互联网板块将会为公司带来协同效应,增量可期。预计2020-2022年公司净利润分别为0.95/1.12/1.26亿元,同比增长12.3％/17.6％/12.9％,对应EPS分别为0.31/0.37/0.41元,当前股价对应2020-2022年PE分别为23/20/17倍,首次覆盖给予"推荐"评级。
风险提示:垃圾焚烧市场竞争加剧风险,降噪市场不及预期,商誉风险。
[2020-08-24] 恒大高新(002591):垃圾焚烧炉防护业务营收同比增长逾7成 恒大高新迎来新业绩支撑点
■中国证券报
恒大高新(002591)8月24日晚间发布2020年半年度报告，公司2020年上半年实现营业收入1.75亿元，实现归属于上市公司股东的净利润3113.71万元，受疫情影响，上半年营收净利均较上年同期有所下降。但值得一提的是，公司垃圾焚烧炉防护业务营收同比增长逾7成，成公司新的业绩支撑点。
报告期内，恒大高新垃圾焚烧防护业务实现营业收入5027.01万元，同比增长73.47%。公司称，垃圾焚烧炉业务快速增长的主要原因是，我国各地城市土地价格普遍呈现上涨趋势，造成垃圾填埋的成本走高;同时，我国逐渐从填埋处理为主的垃圾处理结构逐步向焚烧为主转变。
恒大高新相关负责人介绍，公司当前的垃圾炉防护技术借鉴引进了焊接领域最优秀的奥地利福尼斯公司的CMT焊接系统，结合inconel625镍基材料在高温状况的优良耐腐蚀功能所开发的具有自身特色且能够显著提高设备使用寿命的HCMT技术。“恒大高新是国内市场唯一采用单层焊接工艺进行防护的企业，该工艺技术较双层焊接工艺具有更好耐腐蚀性能”。
此前，恒大高新通过深交所“互动易”回复投资者时介绍，公司垃圾焚烧防护业务主要客户有上海环境、上海康恒、光大环保、绿色动力、重庆三峰及江联重工等。恒大高新表示，公司作为垃圾焚烧炉防护领域唯一一家上市公司，将充分发挥自身优势与垃圾焚烧发电头部企业建立长期战略合作关系，争取最大的市场份额。
另外，受益于下游钢铁、水泥、电力和石油化工等行业需求增加，2020年上半年，恒大高新的防磨抗蚀业务实现营业收入3903.63万元，同比增长11.28%。
对于营收下降较大的互联网营销业务，恒大高新表示，后续公司将对现有流量资源精细化运营，提升变现能力;通过平台的影响力，拓展除游戏、软件以外，其他板块的合作;利用平台的优势，自运营APP产品或联运游戏，重点打造自己的产品，作为新的方向;依托平台的流量优势，为电商、教育等产品精细化引流。2020年上半年，恒大高新互联网营销业务实现营业收入5327.02万元。
[2020-06-17] 恒大高新(002591):恒大高新股东拟合计减持不超4.41%股份
■上海证券报
恒大高新公告，持公司股份7,393,506股(占公司总股本比例2.41%)的股东陈遂佰、持有公司股份5,545,054股(占公司总股本比例1.81%)的股东陈遂仲、持公司股份2,263,503股(占公司总股本比例0.74%)的股东肖明及持公司股份13,146,666股(占公司总股本比例4.29%)的股东肖亮计划6个月内，以集中竞价及大宗交易方式减持公司股份合计不超过13,500,000股，占公司总股本比例不超过4.41%。
[2020-05-27] 恒大高新(002591):19年净利润增长强劲,节能环保板块稳步提升,垃圾炉防护市场空间大-年报点评
■海通证券
19年实现归母净利润8456万元,同比增长142％,主要系互联网业务增长及费用管控得力。2019年,公司实现营业收入3.78亿元,同比增加12.85％,主要原因是节能环保收入增长2819.3万元,互联网营销收入增长1605.79万元。2019年综合毛利率51.48％,同比增加1.83个百分点,主要系互联网营销业务毛利增加导致;实现归母净利润8455.61万元,同比增长142.22％,主要系武汉飞游、长沙聚丰两家互联网公司利润增长,以及管理费用、资产减值损失下降导致。
节能环保板块稳步提升,垃圾炉防护市场空间大。2019年公司节能环保业务稳中向好,其中垃圾炉防护业务实现营业收入5553.11万元,较2018年增长了108.54％;隔音降噪工程业务2019年实现营业收入4138.85万元,较2018年增长了2.74％;防磨抗蚀业务保持较平稳的发展,2019年实现营业收入7366.42万元,较2018年减少2.40％。全国垃圾焚烧发电产业发展势头良好,垃圾焚烧炉是垃圾焚烧发电厂的核心设备,我们判断随着垃圾焚烧行业的市场空间加速释放以及为适应更高焚烧标准导致的现有垃圾焚烧炉的升级改造,未来针对垃圾焚烧炉的防腐工程需求将有很大的市场空间。
互联网营销业务保持较快增长,媒体资源优势明显。公司通过外延式扩张已形成节能环保加互联网营销的双主业格局。2019年互联网营销业务收入1.74亿元,同比增长10.19％,毛利率72.85％,同比增加10.45个百分比,盈利能力大幅提升。武汉飞游、长沙聚丰从事互联网行业近十年,逐步形成了自有的优质互联网媒体资源。其中武汉飞游自有的腾牛网、西西软件园和长沙聚丰自有的PC6下载站、东东手游助手都是行业内细分领域排名靠前的网站和资源。经过在行业内多年的耕耘,武汉飞游、长沙聚丰积累了大量的优质客户资源,包含百度、日月同行、腾讯等公司。
盈利预测。我们预计公司2020-2022年净利润分别为0.97亿元、1.21亿元、1.39亿元,EPS分别为0.32元、0.39元和0.45元。我们给予公司2020年22-28PE,对应合理价值区间为7.04-8.96元,维持优于大市评级。
风险提示。订单不达预期;下游需求放缓。
[2020-05-25] 恒大高新(002591):2019年净利同比增长142.22%
■中国证券报
5月25日晚间，恒大高新发布2019年年报，2019年度公司实现营业收入3.78亿元，同比增长12.85%；实现归母净利润8455.61万元，同比增长142.22%。
恒大高新两大主业共成长，节能环保板块稳步提升。年报显示，2019年公司节能环保业务实现营业收入1.71亿元，较2018年增长19.80%；互联网营销业务实现营业收入1.74亿元，较2018年增长10.19%。节能环保业务三大板块总体上取得了较好的成绩，其中：垃圾炉防护业务在2018年取得了突破式的发展基础上，2019年实现营业收入5553.11万元，较2018年增长了108.54%；隔音降噪工程业务2019年实现营业收入4138.85万元，较2018年增长了2.74%；防磨抗蚀业务保持较平稳的发展，2019年实现营业收入7366.42万元，较2018年减少2.40%。
年报显示，2019年是公司三年技术创新规划实施的第一年，公司技术创新整体呈现了扩张式发展的态势，全年共完成21个技术研发项目结题，在炉内熔敷、360度堆焊、智能化在线喷涂等多个技术领域实现新的技术突破。公司取得了A级锅炉部件（膜式壁）生产许可证；子公司恒大声学公司取得了环保工程专业承包壹级资质。
恒大高新表示，2020年，公司继续坚持双主业发展战略。节能环保产业一要抓住行业风口，迅速做大做强垃圾炉防护业务和声学降噪业务；二要稳固发展防磨抗蚀业务；互联网要不断优化和提升现有平台内容，加大自媒体研发投入，延伸产业链，增加内容营销的模式，实现产业裂变式成长；加大公司传统业务生产工程质量体系的完善和执行力度，加大对质检工作的督查力度，提升信息化、工业化水平；同时要加强公司企业文化建设，提炼恒大核心价值观，完善人才梯队培养，为公司下一阶段的稳步健康发展奠定基础。同时结合公司主业和国家产业政策导向，围绕现有产业，投资布局未来成长空间较大的行业、企业，寻求公司未来利润新的增长点。公司将持续关注固废处理、土壤修复、大气治理等国家新兴重点打造的环保产业，主动谋求机遇、积极提前布局，争取找到未来三年、五年、甚至十年引爆的业务新增长点。
[2020-03-26] 恒大高新(002591):恒大高新垃圾焚烧炉防护业务驶上快车道,成新利润增长点
■中国证券报
随着社会消费升级使得垃圾产生量激增，相对于远郊填埋等处理手段，垃圾焚烧具有处理周期短、占地面积小、减量高的优点，目前，垃圾焚烧市场正处于扩容阶段。恒大高新作为A股一家垃圾焚烧炉防护领域的上市公司，在此契机下，垃圾焚烧炉防护业务驶上快车道，2019年上半年该项业务收入就超过其在2018年全年收入。
恒大高新相关负责人介绍，公司在防磨抗蚀领域深耕25年，目前环保业务主要由防磨抗蚀、声学降噪、垃圾焚烧炉防护三个模块组成。公司在保持防磨抗蚀业务行业龙头地位的基础上，自2009年起便开始进行垃圾焚烧炉水冷壁防腐工艺的技术研发，进而拓宽了公司防磨抗蚀技术服务的市场范围。
技术层面上，恒大高新相关负责人表示，公司当前的垃圾炉防护技术借鉴引进了焊接领域最优秀的奥地利福尼斯公司的CMT焊接系统，结合inconel625镍基材料在高温状况的优良耐腐蚀功能所开发的具有自身特色且能够显著提高设备使用寿命的HCMT技术。
据了解，恒大高新是国内市场唯一采用单层焊接工艺进行防护的企业，该工艺技术较双层焊接工艺具有更好耐腐蚀性能。恒大高新通过深交所“互动易”回复投资者时介绍，公司垃圾炉防护业务主要客户有上海环境、上海康恒、光大环保、绿色动力、重庆三峰及江联重工等。
受环保政策带动，恒大高新2019年垃圾焚烧炉防护、声学降噪业务板块较2018年均有较大增长，对上市公司业绩产生了积极影响。公司2019年业绩快报显示，报告期实现营业收入4.02亿元，同比增长19.83%；归属于上市公司股东的净利润9021.64万元，同比增长158.44%。
[2020-03-06] 恒大高新(002591):恒大高新股东朱光宇拟减持不超4%股份
■证券时报
恒大高新(002591)3月6日晚间公告，持股4.999978%的股东朱光宇拟以集中竞价和大宗交易方式合计减持不超过1226.69万股(占公司总股本的4.00%，含朱光宇已于3月5日通过大宗交易减持的67.55万股)。
[2020-02-10] 恒大高新(002591):恒大高新公司是国内A股唯一一家垃圾焚烧炉防护企业
■证券时报
恒大高新(002591)今日在互动平台上表示，目前，医疗垃圾处理技术主要包括：焚烧法、高温蒸汽灭菌法、化学消毒法等，其中采用焚烧法处理医疗垃圾的占比为48%，可以说焚烧法处理医疗垃圾是最为重要的处理方式之一。公司是国内A股唯一一家垃圾焚烧炉防护企业，为国内主要的垃圾焚烧炉运营企业提供垃圾焚烧炉防磨损抗腐蚀服务。
[2019-12-23] 恒大高新(002591):恒大高新被确定为国家知识产权示范企业
■上海证券报
恒大高新公告，根据《国家知识产权局关于确定2019年度国家知识产权示范企业和优势企业及2013年度、2016年度国家知识产权示范企业和优势企业通过复验企业的通知》及《2019年度国家知识产权示范企业名单》确定，公司被确定为“2019年度国家知识产权示范企业”，建设工作期限自2019年12月至2022年11月。
[2019-10-23] 恒大高新(002591):订单快速增长,三季报业绩释放-2019年三季报点评
■国信证券
2019年三季报业绩释放,增速符合预期公司发布三季报业绩公告。2019年前三季度公司营业收入3.13亿元,同比增长49.34％,主要系公司节能环保和互联网营销双主业齐头并进,业务量均有增加所致；扣非归母净利润8101.2万元,同比增长310.87％；经营活动现金流量净额1585.2万元,同比增加28.97％；公司发布2019年度经营业绩预告。预计2019年归母净利润同比增长186.46％~272.40％。
垃圾焚烧炉防护行业龙头,新签订单和项目完工数量快速增长公司是国内唯一一家垃圾焚烧炉防护领域上市公司,已形成节能环保+互联网营销的双主业格局。在国家环保相关政策实施背景下,公司正逐步将经营重点聚焦到节能环保实业,抓住机遇积极拓展业务,其中垃圾焚烧炉防护、声学降噪工程等相关业务新签订单量及项目完工数量保持快速增长。
垃圾分类政策实施,垃圾焚烧及其配套行业需求有望快速提升目前我国垃圾焚烧占垃圾处理量的比重不足50％。对比日本等发达国家80％的垃圾焚烧处理比例仍有提升空间。随着2019年垃圾分类法律法规的推出,全国陆续启动垃圾分类工作。垃圾焚烧厂垃圾处理工序中的重金属等有害物质分拣成本将大幅降低,垃圾焚烧处理量有望加速提升。公司所在的垃圾焚烧炉及配套防护业务需求有望快速增长。
财务状况明显好转,有利于公司快速推进业务布局2019前三季度公司经营活动产生的现金流量净额同比增加28.97％,主要系公司加强应收账款管理,回款增加所致。预收款项较2018年末增加69.25％,主要系公司部分业务为降低风险采取预收进度款项模式。
风险提示:焚烧炉防护、声学降噪工程市场需求不振；技术研发进展迟缓等。
投资建议:首次推荐,"买入"评级。预计2019-2021年公司净利润分别为1.11/1.90/2.36亿元,同比增速31.7％/28.4％/27.9％,摊薄EPS=0.36/0.62/0.77元,当前股价对应PE=23.5/13.8/11.1x。行业垃圾分类政策驱动垃圾焚烧炉及配套防护业务需求快速提升。公司作为国内唯一一家垃圾焚烧炉防护领域上市公司,新订单数有望持续增长。首次推荐,"买入"评级。
[2019-10-21] 恒大高新(002591):前三季度净利润增长256％,传统业务企稳回升,防护及降噪业务放量增长
■海通证券
投资要点:
2019年1-9月净利润8328.5万元,同比增长256％。公司公布三季报业绩,2019年前三季度实现营业收入3.13亿元,同比增长49.34％,归属净利润8328.5万元,同比增长256.34％。单三季度实现营业收入1.05亿元,同比增长27.45％,净利润2324.3万元,同比增长198.34％。前三季度销售费用率为2.4％,同比下滑0.59个百分点,管理费用率为13.05％,同比下滑9.84个百分点,财务费用率为1.26％,同比上升0.24个百分点。前三季度毛利率53.28％,同比提升3.76个百分点。
传统业务回暖、新业务放量,公司预计全年净利润达1-1.3亿元。公司是国内综合性工业设备防磨抗蚀新材料的龙头企业,主要为电力、钢铁、水泥等企业提供工业系统设备防磨抗蚀的综合防护方案。2019年,公司防磨抗蚀业务企稳回升,同时在国家环保相关政策实施背景下,垃圾焚烧炉防护、声学降噪工程等相关业务新签订单量及项目完工数量保持快速增长。公司预计2019年全年净利润为1-1.3亿元,同比增长186.46％-272.4％。
环保及效率需求拉动防护业务。公司2017年切入垃圾炉防护业务,客户为康恒环境、光大国际、绿色动力等垃圾焚烧发电的头部企业。垃圾焚烧炉防护业务的增长主要是基于:(1)环保政策趋严,垃圾焚烧成为未来垃圾处理的主要方式,未来垃圾焚烧炉的建设还有增长空间；(2)近两年垃圾焚烧补贴降低导致运营商更注重发电效率,因此,越来越多的垃圾焚烧电厂采购的中温次高压、次高温次高压运行炉型增多,这导致了垃圾焚烧炉腐蚀问题的加重,市场对垃圾焚烧炉防护的需求增大。
工业降噪业务实现较快增长。公司降噪业务以工业降噪为主导,协同发展建筑声学与交通降噪等业务,预计整个噪音污染治理的市场规模有望达到380-400亿。声学降噪业务的增长主要是基于:(1)环保税法的出台推动了企业进行工厂降噪改造工程；(2)公司具有一定的客户基础,原有的电力、水泥、钢铁等客户群体能够对公司声学降噪业务的开展产生协同效应；(3)2019年恒大声学新增《环保工程专业承包一级资质》,资质提升使得投标范围更广。恒大声学目前在工业降噪领域的业务增长较为迅速。
盈利预测。我们预计公司2019-2021年净利润分别为1.23亿元、1.61亿元、1.98亿元,EPS分别为0.4元、0.53元和0.64元。我们给予公司2019年22-28PE,对应合理价值区间为8.8-11.2元,给予优于大市评级。
风险提示。订单不达预期；下游需求放缓。
[2019-10-17] 恒大高新(002591):恒大高新前三季度净利润同比增长256%
■上海证券报
恒大高新披露三季报。公司2019年前三季度实现营业收入312,784,272.58元，同比增长49.34%；实现归属于上市公司股东的净利润83,285,100.02元，同比增长256.34%；基本每股收益0.2753元。
[2019-09-09] 恒大高新(002591):恒大高新股东拟减持不超2%股份
■上海证券报
恒大高新公告，公司股东陈遂仲及其一致行动人陈遂佰、肖明计划6个月内，以集中竞价方式减持公司股份合计不超过6,134,460 股（占公司总股本比例不超过2.00%）。
[2019-08-26] 恒大高新(002591):"环保+互联网"双主业持续发力,半年业绩增285.35％
■中信建投
事件
公司发布2019年半年报公司19H1实现营收2.08亿元,同比增长63.46％；归母净利润0.60亿元,同比增长285.35％；扣非归母净利润0.58亿元,同比增长365.85％；EPS0.20元；ROE4.95％。
简评
持续聚焦"节能环保+互联网营销"双主业,业绩快速增长公司06年涉足声学降噪、09年开始研发垃圾焚烧炉防护技术、17年外延式扩张并购武汉飞游、长沙聚丰开拓互联网营销业务,形成"节能环保+互联网营销"双主业格局。过18年声学降噪与垃圾防腐的深入布局,19年上半年公司迎来了丰厚的硕果,实现营业收入2.08亿元,同比增长63.46％；归母净利润0.60亿元,同比增长285.35％。
"节能环保"优势凸显,半年业绩增109.79％环保版块,公司传统防磨抗蚀业务受益于下游钢铁、水泥、电力和石油化工等行业需求增加以及设备投资需求的复苏而企稳回升,营业收入0.35亿元,同比增长15.35％,毛利率同比提升8.71PCT至33.51％；在垃圾焚烧炉防护领域,公司已成为国内少数几家掌握核心技术并可进行大规模施工的企业之一,为康恒环境、光大国际、锦江集团、绿色动力等头部企业服务,2019H1板块实现营业收入0.29亿元,同比增长147.77％；声学降噪工程方面,降噪作为第四种污染源在环保督查和环保税等政策中明确限制,降噪已然成为刚性需求,受益于行业需求的快速释放,公司上半年收入0.29亿元,实现了1147.73％的增长；公司三个板块齐头绽放,环保业务半年实现近110％增长,对公司业绩贡献占比提升至44.81％,毛利率综合提升1.69PCT至33.39％,"节能环保"优势已然凸显。互联网营销板块增长37.57％,强强联合巩固行业地位报告期内,公司互联网营销板块实现营业收入0.94亿元,同比增长37.57％,业绩贡献占比45.08％,是目前公司的另一主要收入来源。凭借武汉飞旗和长沙聚丰自有的优质媒体资源和稳定的客户资源,公司搭上互联网行业高速发展东风,与上游百度、阿里、腾讯等互联网巨头强强联合巩固行业地位,同时以技术驱动 精的细化投放为核心,推动互联网营销板块业绩持续稳定增长。板块毛利率高达74.75％,同比增长4.17PCT,盈利能力优异。武汉飞游和长沙聚丰的业绩对赌期为2016-2019年四个会计年度,虽然18年单年业绩略低于承诺额,但2016-2018年累计业绩均超额完成,其中武汉飞游累计超额完成业绩承诺171.49万元、长沙聚丰、累计超额完成业绩承诺8.07万元。2019年上半年,公司互联网板块实现了收入、毛利的双提升,如果按照18年全年的利润水平测算,两家互联网子公司半年业绩贡献已超5000万,大概率完成9000万元全年的业绩承诺,进一步增厚公司利润。
加强研发投入、保持低资产负债率,看好公司长期发展
报告期内,公司加强成本费用管控,实现期间费用率22.48％,同比大幅下降超过12个百分点；同时,公司加大研发投入,19H1研发费用1050.51万元,同比增加12.98％,获得授权发明专利2项、实用新型专利1项,新申请专利7项。此外,公司目前在手现金1.25亿元；经营性现金流净额1725.97万元,同比增加13.66％；现金及现金等价物净增加额同比有负转正,增加243.64％,健康的现金流以及较为充裕的在手资金为订单的快速落地、稳定推进保驾护航。同时,公司资产负债率低,仅为16.12％,具有很强的抵御财务风险的能力。我们持续看好公司高速增长的"节能环保+互联网营销"双主业的未来发展,预计公司在已有的技术和经验支撑下,未来有望快速在多个业务领域的提高市场占有率,预计公司19-21年实现营业收入6.05、8.35和10.97亿元；归母净利润1.17、1.64和2.06亿元；EPS对应0.38、0.53和0.67元,维持"买入评级"。
[2019-08-21] 恒大高新(002591):19H1业绩快速增长,垃圾焚烧炉防护业务步入正轨
■中泰证券
事件一:公司披露2019半年报,业绩大幅增长。2019上半年公司实现营业收入2.08亿元,同比增长63.5％；归母净利润6004.2万元,同比增长285.40％(预告归母净利润5700-7000万元,符合预期)；经营性现金流1726.0万元,同比增长13.66％。业绩大幅增长的原因是订单量及项目完工数量保持快速增长,以及互联网子公司武汉飞游和长沙聚丰分别实现净利润2973.17万元和2333.49万元,同比增长73.36％和32.33％。
事件二:公司披露2019Q3业绩预告。公司预计2019Q1-Q3归母净利润8000~9500万元,同比增长242.29％~306.47％,其中Q3季度归母净利润同比增长156.17％~348.70％。
公司是目前唯一一家垃圾焚烧炉防护领域上市公司。公司做防磨抗蚀起家,已形成节能环保+互联网营销的双主业格局。2019H1公司防磨抗蚀、隔音降噪工程、垃圾炉防护和互联网营销营业收入分别为3508.1万元、2918.2万元、2897.9万元、8776.4万元,同比增长15.35％、1147.73％、147.77％、28.70％,毛利率分别为33.51％、34.15％、32.47％、73.01％,同比增长8.71pct、下滑13.13pct、下滑14.03pct、增长2.43pct。
公司垃圾焚烧炉防护业务快速增长,技术持续领先。2019H1公司垃圾焚烧炉防护业务营收占公司营收总额的14.0％,较2018年末占比提升6.0pct。我们认为公司正逐步将经营重点聚焦到节能环保实业,有望进一步拉动垃圾焚烧炉防护业务快速增长,未来该业务占总营收比重仍将持续扩大。订单:公司已与上海康恒环境股份有限公司、江西联动锅炉设备有限公司、绿色动力环保集团股份有限公司等国内大型垃圾炉建设和运营单位建立了战略合作关系,订单量实现快速增长。技术:公司垃圾炉防护技术是引进国际焊接领域最优秀的焊接系统平台,经过自主研发的一种针对垃圾炉、生物质炉等的防腐技术工艺技术(HCMT技术)。公司依靠技术创新起家,拥有二十多项发明专利、实用新型专利及相关专有技术,多个产品和技术被列入国家火炬计划项目、国家重点新产品及国家优秀节能新产品。
垃圾焚烧炉防护是防磨抗蚀技术在垃圾焚烧炉的创新应用,市场空间大。垃圾焚烧炉防护业务是防磨抗蚀技术在垃圾焚烧炉行业的创新应用,主要是通过对炉内管排及相关部件进行预防护和再制造技术服务,解决其磨损和腐蚀问题,大幅度提高使用寿命,减少因磨损和腐蚀造成的经济损失,是在环保要求日渐提高的新形势下,应运而生的新兴产业。垃圾焚烧炉是垃圾焚烧发电厂的核心设备,随着未来垃圾焚烧行业的市场空间加速释放以及为适应更高焚烧标准导致的现有垃圾焚烧炉的升级改造,未来针对垃圾焚烧炉的防腐工程需求将有较大市场空间。
国内垃圾分类政策集中推出,垃圾焚烧及其配套行业有望加速发展。2003年至2017年城市垃圾焚烧年均复合增长率高达49.87％。截至2018年年底,内地建成并投入运行的生活垃圾焚烧发电厂约400座。2018年新投入运行的生活垃圾焚烧厂超过70座,在建项目166座,拟建项目201座。但目前我国垃圾焚烧处理方式占垃圾处理量的比重仍不足50％,对比日本等国家80％的焚烧处理比例仍有较大市场空间。2019年6月,国务院常务会议通过《中华人民共和国固体废物污染环境防治法(修订草案)》；住建部等9部门联合发布《关于在全国地级及以上城市全面开展生活垃圾分类工作的通知》,对各城市垃圾分类进程做出明确规定；上海市《上海市生活垃圾管理条例》将于7月1日正式开始实施。随着以上垃圾分类法律法规的推出,全国地级以上城市将陆续全面启动垃圾分类工作。我们认为,上述政策的实施有望快速拉动固废垃圾回收及处理产业链,垃圾焚烧占比有望提升。同时,垃圾焚烧炉及配套防护技术需进一步加强升级,以适应更高焚烧标准。
2019年声学降噪市场空间380-400亿元,业务发展空间快速打开。声学降噪业务的快速增长受益于行业市场需求的快速增长,随着人们环保和健康意识的逐步提高,工人会在选择工作的重点考虑工作环境的舒适性与健康性,传统喧嚣的工厂环境已经不能满足工人的诉求；另外周边居民的投诉也日益增多；最重要的原因是《环保法》和《环保税法》的出台之后,企业不得不来做噪声的降噪处理。据初步统计,2018年全国噪声与振动控制行业总产值约为133亿元。考虑建筑声学、工业降噪和轨道交通降噪的预期总投资量,在2019年,整个噪音污染治理市场的规模有望达到380亿到400亿之间。
投资建议:维持"买入"评级。公司是是目前唯一一家垃圾焚烧炉防护领域上市公司。公司创新推出垃圾焚烧炉防护业务,技术持续领先,订单量已实现快速增长。随着下游需求的爆发,公司垃圾炉防护和声学降噪两项业务迎来市场机遇。因而,我们认为,公司垃圾焚烧炉防护和声学降噪业务具备加速成长的条件,有望步入业绩释放阶段。我们预计公司2019-2021年EPS分别为0.39、0.48、0.60元/股,对应PE分别为21.8X、17.9X、14.2X,维持买入评级。
风险提示:垃圾分类政策力度不及预期；公司焚烧炉防护业务市场推广进度缓慢等。
[2019-08-20] 恒大高新(002591):“节能环保+互联网营销”双主业并进,恒大高新上半年净利同比增长285.35%
■中国证券报
8月19日晚间，恒大高新（002591）发布2019年半年报。报告期内，受益于“节能环保+互联网营销”双主业的增长，公司实现营业收入2.08亿元，同比增长63.46%；实现归属上市公司股东净利润6004.21万元，同比增长285.35%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润5821.04万元，同比增长365.85%。
恒大高新表示，报告期内，公司坚持自主创新，紧抓行业发展机遇，持续聚焦“节能环保+互联网营销”双主业，专注于防磨抗蚀、垃圾焚烧炉防护、声学降噪和互联网营销四大核心业务板块，公司营业收入及净利润保持较快增长。
中报显示，在恒大高新传统的节能环保板块中，防磨抗蚀、垃圾焚烧炉防护、声学降噪三大板块营收均取得了较快增长；而在公司的互联网营销业务板块中，长沙聚丰、武汉飞游两家互联网公司商业化价值逐渐凸显，营收也较上年同期增长37.57%。
公司预计2019年1-9月盈利8000万元至9500万元，同比增长242.29%至306.47%。公司称，业绩预增的主要原因是，公司垃圾焚烧炉防护、隔音降噪工程等相关业务新签订单量及项目完工数量保持快速增长；两家互联网子公司武汉飞游和长沙聚丰业绩预计可达预期。
[2019-08-19] 恒大高新(002591):双主业齐发力,恒大高新上半年盈利增2.85倍
■证券时报
恒大高新8月19日晚间披露半年报。报告期内，公司基于对行业的深刻理解和前瞻布局，坚持自主创新，紧抓行业发展机遇，持续聚焦“节能环保+互联网营销”双主业，专注于防磨抗蚀、垃圾焚烧炉防护、声学降噪和互联网营销四大核心业务板块，公司营业收入及净利润保持较快增长。报告期内，公司实现营业收入2.08亿元，同比增长63.46%;净利润6004万元，同比增长285.35%;扣非净利润5821万元，同比增长365.85%。
报告期内，公司防磨抗蚀业务受益于下游钢铁、水泥、电力和石油化工等行业需求增加，公司作为国内防磨抗蚀的龙头企业，抓住行业红利，加大市场开拓力度取得了较快增长。公司垃圾焚烧炉防护业务必须充分发挥自身优势与垃圾焚烧发电头部企业建立长期战略合作关系，争取最大的市场份额，取得不错的成绩。公司声学降噪业务较上年同期出现了大幅增长，主要受益于行业市场需求的快速增长，在环保法和环保税法的出台后，企业加大了噪声的降噪处理的力度。报告期内，长沙聚丰、武汉飞游两家子公司为百度、腾讯等优质的客户资源提供互联网营销业务，根据不同客户的要求制定不同的营销解决方案。多年来积累了丰富的互联网营销经验，公司综合利用公司优质的媒体资源、多样化的推广形式，为客户提供全方位的营销服务，与客户建立了长期、深度的合作。报告期新增腾讯广点通业务取得较快发展。
公司预计前9个月盈利8000万元至9500万元，同比增长242.29%至306.47%。公司称，业绩预增的主要原因是，随着国家环保政策趋严的背景下，公司垃圾焚烧炉防护、隔音降噪工程等相关业务新签订单量及项目完工数量保持快速增长;两家互联网子公司武汉飞游和长沙聚丰业绩预计可达预期。
[2019-06-25] 恒大高新(002591):恒大高新朱星河,我们是小公司,但我们也有梦想
■上海证券报
作为防磨抗蚀龙头企业、江西的明星公司，恒大高新的业绩表现却不尽如人意。随着环保政策的推进，其前瞻性布局也引起市场的广泛关注，最近半年来吸引了多家机构造访。这是昙花一现还是公司向高质量发展的回归？上证报记者日前对恒大高新董事长朱星河进行了采访。
“上市的前几年，我们在产业转型上选择了领域跨度较大的余热发电，受市场大环境变化等多方面因素的影响，走了一些弯路，现在已下定决心，聚焦到环保产业，踏踏实实地把实业做好。”面对记者的提问，朱星河的回复相当坦率。
朱星河介绍，公司做防磨抗蚀起家，这个细分行业的规模有限，但公司一直没有放弃研发，随着全社会对环境保护的重视，公司的垃圾炉防护和声学降噪两项业务最终迎来了下游市场的爆发。“我们预计，这两个板块在未来几年都会有比较可观的增长。”
增长已经在财务报表中得到体现。据恒大高新财务报告，今年一季度，公司实现营业收入9897万元，同比增长61.5%，扣除非经常性损益后的净利润为2763万元，同比增长324%。公司预计今年上半年实现净利润5700万元至7000万元，同比增长266%至349%。
“垃圾焚烧炉防护业务和声学降噪业务是我们目前发展的重点，目标是要做到国内领先，垃圾焚烧炉防护肯定要做到数一数二，声学降噪也要进入行业前三。”朱星河向记者介绍自己的决心和目标。
垃圾炉防护行业领先
恒大高新在垃圾炉防护方面已经有了10年时间的积累。
“公司从2009年开始研究垃圾焚烧锅炉受热面的腐蚀问题和防腐技术。坦白说，前些年技术真的不过硬，锅炉如果持续维持在800℃以上，高温会加速腐蚀锅炉管排设备，一两年时间就得进行更换，影响垃圾焚烧电厂的正常运营，没有哪家企业撑得住。大家都是使用中温中压的炉子，运行温度在400℃至500℃。由于温度低燃烧不充分会产生二噁英，这也就带来邻避效应等系列问题。但是现在没有问题了，用我们的防护工艺，800℃以上也可以运行8年至10年。现在新建设的垃圾焚烧电厂采用高温高压或高温次高压运行，燃烧温度高，二噁英得到了充分分解，设在城市内都没有问题。”朱星河认为，技术的进步将带来整个固废处理行业的变革。
政策的推动力量越来越大。据中泰证券测算，“十三五”期间我国增量的垃圾炉投资额约1360亿元，加上“十二五”期间存量的1000亿元，焚烧炉投入总额将达到2360亿元，对应的焚烧防护市场将达到236亿元。
“从去年下半年开始，公司垃圾炉防护业务的增长很明显。我们总结了三方面的原因：一是市场需求在增长，城市包括小县城的垃圾处理需要焚烧；二是公司的产品和技术实力得到认可；三是公司这么多年在下游客户方面积累的信任。”朱星河介绍。
自2017年正式拓展垃圾炉防护业务以来，恒大高新已为康恒环境、光大国际、锦江集团、绿色动力等多家大型企业的数十台垃圾焚烧炉提供防护服务。当前公司可加工的垃圾焚烧炉防腐面积约为2.6万至3万平方米/年，后期将根据订单推进情况，拟扩产至4.5万至5万平方米/年。根据年报，恒大高新2018年垃圾炉防护业务的营业收入为2662.81万元，较前一年增加了334%。
环保税法助推降噪产业
和垃圾炉防护一样，声学降噪业务也是一个新发展起来的市场。“我是从2006年开始做声学降噪的，刚开始没有市场，就放在体外培育，2015年并入上市公司，主要原因就是感觉市场的机会来了。”朱星河介绍，直接推动行业发展的仍是日趋严格的环保政策。
2018年，我国通过了《环境保护税法》，其中对于工业噪声超标明确规定了税额，由于此前企业普遍对于噪声管控不重视，电力、化工行业噪声污染现象比较严重，超出国家规定标准，环保税的出台必将使企业增加对噪声污染的治理，未来噪声污染治理市场空间广阔。
“公司子公司恒大声学专业从事建筑声学、噪声治理，承接各类建筑声学、降噪、减振工程，近年来依托公司原有电力、水泥、钢铁等客户群体，在工业降噪领域的业务增长较为迅速。譬如，我们就已经为海螺水泥多个工厂提供了整厂降噪业务。另外还有一些电厂、金属加工企业，都有这方面的需求。”朱星河认为，《环境保护税法》的实施，直接推动了工业企业的降噪需求。经查询，2015年恒大高新声学业务的营业收入仅为1279万元、2018年已超过4000万元。
“我们还是一家小公司，但我们也有梦想。”朱星河说，公司的近期战略是，在巩固防磨抗蚀业务的基础上，大力推动声学降噪及垃圾炉防护业务的拓展，将节能环保业务做大做强，远期则将借助公司在新材料方面的优势进入再制造领域，“从防护到再制造，我们已经有了一些积累。”
[2019-05-07] 恒大高新(002591):一季度归母净利润2879.6万元,同比增长304.51％
■海通证券
投资要点：
公司公布2019年一季报，一季度实现营业总收入9896.77万元，同比去年增长61.53%，归母净利润为2879.61万元，同比去年增长304.51%。同时公司预计2019年中报归母净利润约5700万元~7000万元，增长265.82%~349.26%。
19H1预计业绩增长主要自来：1、受国家政策的支持，公司节能环保和互联网营销双主业齐头并进，业务量较上年同期均有较大的增长；2、公司加强了应收账款管理，加大了催款力度，特别是长账龄货款回款，按新金融工具准则计提的资产减值损失预计同比下降；3、公司加强费用管理，严控管理部门的费用开支，预计管理费用同比减少。
防磨抗蚀业务回暖，垃圾焚烧炉防护业务订单快速增长。受国家供给侧改革的影响，防磨抗蚀业务经历了两年行业大环境的低谷。随着下游钢铁，水泥，电力和石油化工等行业内企业盈利能力的提升，防磨抗蚀市场逐渐回暖。伴随着国内新建垃圾焚烧炉数量的迅速增长，公司垃圾焚烧炉防护业务在2018年步入正轨。公司与上海康恒环境、绿色动力环保集团等国内大型垃圾炉建设和运营单位建立了战略合作关系，提升了市场竞争力。
工业降噪业务实现较快增长。公司声学降噪业务主要经营主体为恒大声学公司，其2018年度的营业收入分别为4029万元，净利润为535万元。受益于《中国环境保护税法》自2018年1月1日正式实施及恒大声学公司取得《环保工程专业承包二级资质》，2018年中标数量大幅提升，1-11月累计中标金额超7000万元，未来随着工业企业对噪声治理的刚性需求，我们判断公司业务量有望快速增长。
回购用于员工持股或股权激励计划。公司拟回购2000-4000万元公司股票用于员工持股计划或者股权激励计划，回购价格不超过10元/股。截止2019年4月30日，公司累计回购股份1,136,000股，占公司总股本的0.37%，最高成交价为6.39元/股，最低成交价为5.98元/股，支付的总金额696万元（不含交易费用）。我们认为，此次回购股份彰显公司管理层对未来发展的信心。
盈利预测。我们预计公司2019-2021年净利润分别为1.20亿元、1.57亿元、1.91亿元，摊薄后EPS分别为0.39元、0.51元和0.62元。我们给予公司2019年20-25倍PE，对应合理价值区间为7.80-9.75元，给予优于大市评级。
风险提示。订单不达预期；下游需求放缓。
[2019-04-17] 恒大高新(002591):19Q1业绩超预期,看好下游复苏带来业绩拐点
■中信建投
事件
公司发布2019年业绩预增公告公司19年一季度预计实现归母净利润2000万元至3000万元,比上年同期增长180.95％至321.43％,超过原先预计的1100万元至1450万元(同比增54.52％-103.69％)
简评
业绩超预期,回款力度加大增厚公司利润公司18年业绩快报中披露全年实现营业收入3.29亿元,同比上升26.85％;归属母公司净利润4180万元,同比增长183.48％。19年Q1公司预计实现归母净利润2000万元-3000万元,较去年同期提升180.95％-321.43％(原披露归母净利润为1100万元至1450万,较去年同期增长54.52％-103.69％。),业绩增长超出预期。另外,公司18年开始加大应收账款的回款力度,原有会计政策下计提的坏账准备同比减少,增厚公司利润。双主业战略布局助公司稳定向好公司2017年新收购标的武汉飞游、长沙聚丰两家子公司互联网营销业务不断发展开拓,接连两年超额完成业绩承诺,为公司提供稳定的经营收入。18年起上游行业产能消化进入尾声,设备投资需求复苏,公司传统防磨抗蚀业务企稳回升。公司作为防磨抗蚀领域唯一一家上市主体以及行业标杆的制定者,未来有望在行业复苏时享受龙头优势。另外,公司2006年起率先布局声学环保产业链,自主研制的垃圾炉防护冷焊技术国内领先,伴随近年来焚烧炉参数的提高,对防护的需求在提升。18年之后,公司声学降噪及垃圾焚烧炉防护业务均有望在19年实现订单及业绩的快速增长。双主业板块齐头并进的经营格局降低了公司环保节能板块的经营风险,充沛经营资金推动公司业绩稳步前进、不 断向好。
政策红利加速释放,看好公司长期发展
"十三五"以来生态文明建设的总要求不断得到落实,环保政策红利加速释放。一方面,垃圾焚化处理逐渐占据行业主流,垃圾炉防护需求市场容量快速提升,预计2020年市场容量可达78亿。另一方面,噪声污染日益严重,政策密集出台不断建立起噪声污染防治的标准体系,对于工业噪声超标的问题明确规定了税额,倒逼企业自主加强对噪声污染的治理,未来噪声污染治理市场空间广阔。我们预计公司在已有的技术和经验支撑下,公司下游客户关系稳定,订单提升明显,未来有望快速多个业务领域的提高市场占有率,环保业务增量空间极大。另外互联网子公司业绩承诺完成情况良好,与上游百度、阿里、腾讯、日月同行等互联网巨头建立了长久的深度合作关系,聚集了丰富优质的媒体资源,强强联合的优势格局有望进一步巩固和提升公司的行业地位。看好公司长期发展,维持之前盈利预测,预计公司2018-2020年实现营收3.29、6.05、8.35亿元;归母净利润0.42、1.17、1.64亿元;EPS0.14、0.38、0.53元
[2019-04-04] 恒大高新(002591):"环保+互联网"双主业齐头并进,降噪与垃圾炉防护业务增长可期
■中信建投
"工业环保+互联网"双主业齐头并进，公司经营改善
公司是国内综合性工业设备防磨抗蚀产品生产和技术服务的龙头企业，从事防磨抗蚀业务25年，是行业内唯一的上市公司，也是行业标准的制定者、绝对的行业龙头。2017年，公司拓展垃圾炉防护和声学降噪业务的同时实施外延式扩张，战略收购了"武汉飞游"和"长沙聚丰"两家互联网公司，营业收入从2016年底部的1.48亿元提高至2017年的2.59亿元；毛利率从2016年27%提升至2017年40%。经营性现金流、期间费用率和经营效率等指标也展现出明显的改善，"工业环保+互联网"双主业齐头并进的业务格局初步形成，对公司经营的改善作用十分显著。
传统主业实力强进，垃圾炉防护业务高增长可期
公司自2006年起设立国内首家"防磨抗蚀博士后科研站"，经过10余年努力获得授权专利49件，软件著作权60件，成为防磨抗蚀行业标杆的制定者，在行业内有着极高的地位和竞争实力。在垃圾炉防护业务领域，公司凭借多年积累的研发实力，成为国内少数几家掌握垃圾焚烧炉防护技术并有能力进行大规模施工的企业之一。公司2017年取得订单超过1500万元，2018年1-9月新增订单已经超过3000万元，并已为锦江集团、光大国际、广州深能源、康恒环境、瀚蓝环境等多家大型企业长期提供垃圾焚烧锅炉防磨抗蚀技术服务。当前公司可加工的垃圾焚烧炉防腐面积约为2.6-3万平方米/年，后期将根据订单推进情况，拟扩产至4.5-5万平方米/年。在产业政策利好、焚化处理逐渐占据主流的行业背景下，面临78亿的容量市场，公司有望快速占领市场，业务的增量空间极大。
前瞻式布局成效初显，声学降噪订单增长
公司2006年成立恒大声学进行声学环保领域的研发和布局。2015年初，全资收购恒大声学并入公司体内。公司大力发展声学业务，已在轨道交通噪音污染防治等领域实现业绩突破，提高了公司整体竞争力。近几年内，恒大声学业绩增长显著，对公司业绩贡献逐年增加，声学业务板块营收从2015年的0.13亿元增长到2017年超过0.26亿元，复合增长率为42.32%；毛利率也由16年下游刚复苏时的9.25%提升5.51pct达到2017年的14.76%。
互联网营销板块业绩承诺完成状况良好，看好公司长期发展武汉飞游、长沙聚丰两家子公司经过长时间在互联网营销领域内的耕耘，与上游百度、阿里、腾讯、日月同行等互联网巨头建立了长久的深度合作关系，聚集了丰富优质的媒体资源。2016和2017年，并购标的均超额完成业绩承诺，2018年有望持续良好态势。我们看好公司长期发展，预计公司2018-2020年实现营收3.29、6.05、8.35亿元；归母净利润0.42、1.17、1.64亿元；EPS0.14、0.38、0.53元，首次覆盖，给予"买入"评级。
[2019-03-27] 恒大高新(002591):恒大高新一季度净利润预增55%-104%
■上海证券报
恒大高新披露2019年第一季度业绩预告。公司预计2019年第一季度盈利1100万元-1450万元，比上年同期增长54.52%-103.69%。
[2019-03-22] 恒大高新(002591):助力创业创新,恒大高新参与设立有限合伙企业
■中国证券报
恒大高新（002591）3月22日公告，公司拟以自有资金出资500万元作为有限合伙人，投资南昌心客春之雨投资中心（有限合伙）。该有限合伙企业主要投资于处于萌芽期和成长期的中早期项目，重点投资领域为双创项目、TMT产业以及高新技术方向优质企业项目。
公告显示，南昌心客春之雨的其他投资方分别为江西心客投资有限公司、嘉兴雨水投资合伙企业（有限合伙）、南昌市中小企业服务中心等。其中，南昌市中小企业服务中心主导了南昌市小微企业创业创新基地城市示范专项基金母基金的运作，项目资源优势明显，且基金管理团队经验丰富。
恒大高新表示，在保证正常经营所需流动资金的情况下，使用自有资金参与投资合伙企业，有利于提高自有资金的使用效率。
[2019-02-27] 恒大高新(002591):恒大高新股东拟减持不超1.08%股份
■上海证券报
恒大高新公告，持公司股份18,631,627股(占公司总股本比例6.07%)的股东的基金管理人磐厚蔚然(上海)资产管理有限公司计划在公告日起15个交易日后的6个月内，以集中竞价及大宗交易方式减持公司股份不超过3,320,000股(占总股本比例1.08%)。
[2019-02-25] 恒大高新(002591):恒大高新2018年度净利润同比增长183.48%
■上海证券报
恒大高新披露2018年度业绩快报。公司2018年实现营业总收入328,709,487.61元，同比增长26.85%；实现归属于上市公司股东的净利润41,799,722.22元，同比增长183.48%。
[2019-02-25] 恒大高新(002591):恒大高新2018年净利润同比增长183%
■证券时报
恒大高新(002591)2月25日晚间披露2018年度业绩快报，公司实现营业收入3.29亿元，同比增长27%；实现归母净利润4180万元，同比增长183%；基本每股收益0.1376元。公司本报告期防磨抗蚀业务企稳回升，声学降噪业务及垃圾焚烧炉防护业务均有较大的增长；武汉飞游、长沙聚丰两家互联网公司全年合并报表；公司加大了应收账款的催收力度，特别是长账龄应收账款的回款。
[2019-02-25] 恒大高新(002591):恒大高新去年实现净利4180万元,同比大增183%
■证券时报
2月25日晚间，恒大高新(002591)发布业绩快报，公司2018年实现营业总收入3.29亿元，较上年同期增长26.85%;实现归属于上市公司股东的净利润4179.97万元，同比增长183.48%;基本每股收益0.14元，较上年同期增长165.51%。
恒大高新方面表示，2018年公司防磨抗蚀业务企稳回升，声学降噪业务及垃圾焚烧炉防护业务均有较大增长。报告期内，武汉飞游、长沙聚丰两家互联网公司首次整年度纳入合并报表范围(2017年只合并5月-12月)。
公告显示，恒大高新期末总资产为14.77亿元，比报告期初略减2.03%。据了解，恒大高新是国内少数几家掌握垃圾焚烧炉防护技术并有能力进行大规模施工的企业。
[2019-01-08] 恒大高新(002591):声学与垃圾炉防护龙头逆周期成长
■中泰证券
投资要点
推荐逻辑：受益于环保政策推动下的降噪领域需求爆发，以及基建等投资拉动，公司声学业务订单快速增长。同时，公司炉防护领域订单受下游周期客户需求爆发产能供不应求，未来2-3年公司进入快速发展期。声学业务及炉防护业务作为后周期品种，景气周期来临，公司作为行业内唯一上市公司最为受益，首次覆盖，给予"买入"评级。
声学业务订单呈爆发式增长，公司依托上市平台最先受益。噪声污染作为第四种工业污染，随着噪声污染治理主体的能力和意愿双重拉动下该产业订单快速增长。公司2018年承接的声学订单量已呈现出爆发式增长，我们预计2019年整个降噪治污市场规模将达到380-400亿。其中降噪与震动控制市场规模大约200亿，声学工程市场规模180-200亿。
公司独有核心防护技术有效解决焚烧效率成本两难问题，行业竞争壁垒高。公司自主要研发的防护技术可以有效防止高温下焚烧炉受内部气体腐蚀，延长焚烧炉使用寿命，实现高效无害化低成本焚烧。同时受益于整体垃圾焚烧行业的稳步发展，垃圾焚烧炉数量的快速上升，防护市场容量持续扩大。我们预计未来五年，根据"十三五"期间增量的垃圾炉投资额1360亿，加上"十二五"期间存量的1000亿推算，焚烧炉投入总额将达到2360亿，对应的焚烧防护市场将达到236亿元，并且随着垃圾焚烧行业快速发展，未来焚烧防护市场发展有望超预期。
互联网营销表现优异，业绩承诺有望如期完成。公司子公司武汉飞游与长沙聚丰主营软件分发、推广业务、互联网页面广告业务投放业务，旗下拥有西西软件园，PC6下载站等优质互联网媒体资源。两家子公司保持盈利稳定增长。武汉飞游和长沙聚丰2016、2017年业绩增速分别达到436.68%、33.21%和191.35%、852.87%，两家子公司2018、2019业绩承诺额分别为为4020.00万元、4050万元和4900.00万元、4950.00万元，业绩承诺有望如期完成。由于基数较低，两家公司业绩高增长。
盈利预测与投资建议。预计2018-2020年EPS分别为0.14元、0.40元、0.51元，对应PE分别为50倍、17倍和13倍。首次覆盖给予"买入"评级。风险提示：大客户付款周期过长导致资金垫付压力较大的的风险、互联网子公司业绩承诺低于预期的风险、市场规模不及预期的风险。
[2019-01-04] 恒大高新(002591):垃圾焚烧炉防护市场空间大,降噪工程成为新的增长
■海通证券
投资要点：
国内综合性工业设备防磨抗蚀新材料龙头。恒大高新主要从事防磨抗蚀新材料的研制以及工业系统设备的防磨、抗蚀、节能等技术工程服务，是国内综合性工业设备防磨抗蚀新材料研发、生产、销售及技术工程服务的龙头企业。
2015-2017年公司营收分别为1.85亿元、1.48亿元和2.59亿元，同比增长-27.20%、-20.29%和75.59%。同期归母净利润分别为-6645.46万元、1412.16万元和1474.52万元，同比增长-1471.76%、121.25%和4.42%。
跨界收购互联网公司，实现双主业并行。2017年公司通过外延扩张收购了武汉飞游、长沙聚丰两家互联网营销公司，主营业务包括软件分发、推广业务、互联网页面广告业务。2018年前三季度，公司实现营业收入2.09亿元，同比增长43.67%，归属净利润2337.22万元，同比增长480.58%。武汉飞游承诺2017-2019年扣非归属净利润不低于3090万元、4020万元、4050万元，2017年完成率为115.52%。长沙聚丰承诺2017-2019年扣非归属净利润不低于3770万元、4900万元、4950万元，2017年完成率为107.25%。
2017年互联网营销营收占主营收入的46.10%，贡献毛利润64.09%。
垃圾焚烧锅炉防磨抗蚀工艺水平领先。公司是国内少数几家掌握垃圾焚烧炉防护技术并有能力进行大规模施工的企业。公司当前的垃圾炉防护技术是引进国际焊接领域最优秀的焊接系统平台上，经过自主研发和工艺设计后，研发的一种针对垃圾炉、生物质炉等的防腐技术工艺技术（HCMT技术）。2018年1-11月取得订单超过5000万元，业务量实现快速增长。公司当前的垃圾焚烧炉防护产能为2.6-3万平米，后期拟扩产至4.5-5万平方米/年，扩充的产能不仅仅可以用于垃圾炉防护领域还能用于其他领域的防护。
降噪工程市场开拓迅速。降噪工程市场开拓迅速。公司声学降噪业务主要经营主体为恒大声学公司，其2016及2017年度的营业收入分别为2038万元、2713.36万元。受益于《中国环境保护税法》自2018年1月1日正式实施及恒大声学公司取得《环保工程专业承包二级资质》，2018年中标数量大幅提升，1-11月累计中标金额超7000万元，未来随着工业企业对噪声治理的刚性需求，我们判断公司业务量有望快速增长。
盈利预测与估值空间。我们预计公司2018-2020年归属于上市公司股东净利润分别为4270万元、12043万元、14659万元，摊薄后EPS分别为0.14元、0.39元和0.48元。我们给予公司2019年20-25倍PE，对应合理价值区间为7.80-9.75元，首次覆盖给予?优于大市?评级。
风险提示。并购整合风险、人才流失风险、商誉减值风险、投资项目收益不达预期的风险。
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1、本公司力求但不保证数据的完全准确，所提供的信息请以中国证监会指定上市公
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担任何责任。
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[2021-12-28] 恒大高新(002591):恒大高新首个3.2MW分布式发电项目并网发电
■证券时报
日前，恒大高新3.2MW分布式光伏发电项目顺利并网成功，成功发出公司第一度“绿电”，这也是公司首个投产的分布式光伏发电项目。
[2020-10-07] 恒大高新(002591):环保细分龙头成功开拓互联网营销,"环保+互联网"驱动业绩增长-深度报告
■新时代证券
领先工业设备防护服务商,专注防磨抗蚀领域和互联网技术服务恒大高新成立于1993年,是国内综合性工业设备防磨抗蚀产品生产和技术服务的龙头企业。2017年公司通过并购武汉飞游和长沙聚丰,成功切入互联网软件分发业务,2019年公司新增互联网广告代理业务。公司依靠旗下西西软件园、PC6下载站、东东手游助手等网站入口,大举进军互联网领域,近三年来互联网业务营收占比稳定在45％左右,双主业格局稳定。
营收企稳,毛利率整体上行,费用控制良好,研发投入连年增加自2017年开展互联网业务以来,公司营收出现明显拐点,2017-2019三年营收复合增长率为36.7％,2020H1业绩下滑系声学降噪业务不及预期和疫情所致。费用端来看,2020上半年管理费用率为11.19％,自2016年逐年下降,销售费用率从2016年的14.37％下降至2019年的4.24％,财务费用率维持在1％以下。另外,公司注重研发,2019年研发费用为1912万元,研发费用率为5.06％,公司将继续加大研发投入,保持技术领先。
中国互联网营销占比持续升高,政策催化下环保行业前景广阔,公司"环保+互联网"双轮驱动保障业绩增长节能环保行业发展受国家政策加持,公共财政支出中节能环保支出由2011年的2640.98亿元上升到2019年的7443.57亿元,增长接近两倍,行业发展空间广阔。垃圾焚烧和声学降噪业务发展符合人民提高生活水平的趋势,未来市场空间可期。根据艾瑞咨询数据,2019年网络广告市场规模达到6464.3亿元,同比增长30.2％,仍保持高速增长。2019年公司互联网营销业务实现营业收入1.74亿元,较2018年增长10.19％。其中,广点通实现营收1325.4万元,同比增长227.90％。2020年9月,公司拟出资1000万元设立宝乐互动,加大对互联网业务的管理和开拓布局力度,积极推进互联网业务和团队整合,未来有望形成生态闭环。
环保业务稳固叠加互联网营销潜力可期,首次覆盖给予"推荐"评级我们看好公司在环保行业的稳固地位,未来整合互联网板块将会为公司带来协同效应,增量可期。预计2020-2022年公司净利润分别为0.95/1.12/1.26亿元,同比增长12.3％/17.6％/12.9％,对应EPS分别为0.31/0.37/0.41元,当前股价对应2020-2022年PE分别为23/20/17倍,首次覆盖给予"推荐"评级。
风险提示:垃圾焚烧市场竞争加剧风险,降噪市场不及预期,商誉风险。
[2020-08-24] 恒大高新(002591):垃圾焚烧炉防护业务营收同比增长逾7成 恒大高新迎来新业绩支撑点
■中国证券报
恒大高新(002591)8月24日晚间发布2020年半年度报告，公司2020年上半年实现营业收入1.75亿元，实现归属于上市公司股东的净利润3113.71万元，受疫情影响，上半年营收净利均较上年同期有所下降。但值得一提的是，公司垃圾焚烧炉防护业务营收同比增长逾7成，成公司新的业绩支撑点。
报告期内，恒大高新垃圾焚烧防护业务实现营业收入5027.01万元，同比增长73.47%。公司称，垃圾焚烧炉业务快速增长的主要原因是，我国各地城市土地价格普遍呈现上涨趋势，造成垃圾填埋的成本走高;同时，我国逐渐从填埋处理为主的垃圾处理结构逐步向焚烧为主转变。
恒大高新相关负责人介绍，公司当前的垃圾炉防护技术借鉴引进了焊接领域最优秀的奥地利福尼斯公司的CMT焊接系统，结合inconel625镍基材料在高温状况的优良耐腐蚀功能所开发的具有自身特色且能够显著提高设备使用寿命的HCMT技术。“恒大高新是国内市场唯一采用单层焊接工艺进行防护的企业，该工艺技术较双层焊接工艺具有更好耐腐蚀性能”。
此前，恒大高新通过深交所“互动易”回复投资者时介绍，公司垃圾焚烧防护业务主要客户有上海环境、上海康恒、光大环保、绿色动力、重庆三峰及江联重工等。恒大高新表示，公司作为垃圾焚烧炉防护领域唯一一家上市公司，将充分发挥自身优势与垃圾焚烧发电头部企业建立长期战略合作关系，争取最大的市场份额。
另外，受益于下游钢铁、水泥、电力和石油化工等行业需求增加，2020年上半年，恒大高新的防磨抗蚀业务实现营业收入3903.63万元，同比增长11.28%。
对于营收下降较大的互联网营销业务，恒大高新表示，后续公司将对现有流量资源精细化运营，提升变现能力;通过平台的影响力，拓展除游戏、软件以外，其他板块的合作;利用平台的优势，自运营APP产品或联运游戏，重点打造自己的产品，作为新的方向;依托平台的流量优势，为电商、教育等产品精细化引流。2020年上半年，恒大高新互联网营销业务实现营业收入5327.02万元。
[2020-06-17] 恒大高新(002591):恒大高新股东拟合计减持不超4.41%股份
■上海证券报
恒大高新公告，持公司股份7,393,506股(占公司总股本比例2.41%)的股东陈遂佰、持有公司股份5,545,054股(占公司总股本比例1.81%)的股东陈遂仲、持公司股份2,263,503股(占公司总股本比例0.74%)的股东肖明及持公司股份13,146,666股(占公司总股本比例4.29%)的股东肖亮计划6个月内，以集中竞价及大宗交易方式减持公司股份合计不超过13,500,000股，占公司总股本比例不超过4.41%。
[2020-05-27] 恒大高新(002591):19年净利润增长强劲,节能环保板块稳步提升,垃圾炉防护市场空间大-年报点评
■海通证券
19年实现归母净利润8456万元,同比增长142％,主要系互联网业务增长及费用管控得力。2019年,公司实现营业收入3.78亿元,同比增加12.85％,主要原因是节能环保收入增长2819.3万元,互联网营销收入增长1605.79万元。2019年综合毛利率51.48％,同比增加1.83个百分点,主要系互联网营销业务毛利增加导致;实现归母净利润8455.61万元,同比增长142.22％,主要系武汉飞游、长沙聚丰两家互联网公司利润增长,以及管理费用、资产减值损失下降导致。
节能环保板块稳步提升,垃圾炉防护市场空间大。2019年公司节能环保业务稳中向好,其中垃圾炉防护业务实现营业收入5553.11万元,较2018年增长了108.54％;隔音降噪工程业务2019年实现营业收入4138.85万元,较2018年增长了2.74％;防磨抗蚀业务保持较平稳的发展,2019年实现营业收入7366.42万元,较2018年减少2.40％。全国垃圾焚烧发电产业发展势头良好,垃圾焚烧炉是垃圾焚烧发电厂的核心设备,我们判断随着垃圾焚烧行业的市场空间加速释放以及为适应更高焚烧标准导致的现有垃圾焚烧炉的升级改造,未来针对垃圾焚烧炉的防腐工程需求将有很大的市场空间。
互联网营销业务保持较快增长,媒体资源优势明显。公司通过外延式扩张已形成节能环保加互联网营销的双主业格局。2019年互联网营销业务收入1.74亿元,同比增长10.19％,毛利率72.85％,同比增加10.45个百分比,盈利能力大幅提升。武汉飞游、长沙聚丰从事互联网行业近十年,逐步形成了自有的优质互联网媒体资源。其中武汉飞游自有的腾牛网、西西软件园和长沙聚丰自有的PC6下载站、东东手游助手都是行业内细分领域排名靠前的网站和资源。经过在行业内多年的耕耘,武汉飞游、长沙聚丰积累了大量的优质客户资源,包含百度、日月同行、腾讯等公司。
盈利预测。我们预计公司2020-2022年净利润分别为0.97亿元、1.21亿元、1.39亿元,EPS分别为0.32元、0.39元和0.45元。我们给予公司2020年22-28PE,对应合理价值区间为7.04-8.96元,维持优于大市评级。
风险提示。订单不达预期;下游需求放缓。
[2020-05-25] 恒大高新(002591):2019年净利同比增长142.22%
■中国证券报
5月25日晚间，恒大高新发布2019年年报，2019年度公司实现营业收入3.78亿元，同比增长12.85%；实现归母净利润8455.61万元，同比增长142.22%。
恒大高新两大主业共成长，节能环保板块稳步提升。年报显示，2019年公司节能环保业务实现营业收入1.71亿元，较2018年增长19.80%；互联网营销业务实现营业收入1.74亿元，较2018年增长10.19%。节能环保业务三大板块总体上取得了较好的成绩，其中：垃圾炉防护业务在2018年取得了突破式的发展基础上，2019年实现营业收入5553.11万元，较2018年增长了108.54%；隔音降噪工程业务2019年实现营业收入4138.85万元，较2018年增长了2.74%；防磨抗蚀业务保持较平稳的发展，2019年实现营业收入7366.42万元，较2018年减少2.40%。
年报显示，2019年是公司三年技术创新规划实施的第一年，公司技术创新整体呈现了扩张式发展的态势，全年共完成21个技术研发项目结题，在炉内熔敷、360度堆焊、智能化在线喷涂等多个技术领域实现新的技术突破。公司取得了A级锅炉部件（膜式壁）生产许可证；子公司恒大声学公司取得了环保工程专业承包壹级资质。
恒大高新表示，2020年，公司继续坚持双主业发展战略。节能环保产业一要抓住行业风口，迅速做大做强垃圾炉防护业务和声学降噪业务；二要稳固发展防磨抗蚀业务；互联网要不断优化和提升现有平台内容，加大自媒体研发投入，延伸产业链，增加内容营销的模式，实现产业裂变式成长；加大公司传统业务生产工程质量体系的完善和执行力度，加大对质检工作的督查力度，提升信息化、工业化水平；同时要加强公司企业文化建设，提炼恒大核心价值观，完善人才梯队培养，为公司下一阶段的稳步健康发展奠定基础。同时结合公司主业和国家产业政策导向，围绕现有产业，投资布局未来成长空间较大的行业、企业，寻求公司未来利润新的增长点。公司将持续关注固废处理、土壤修复、大气治理等国家新兴重点打造的环保产业，主动谋求机遇、积极提前布局，争取找到未来三年、五年、甚至十年引爆的业务新增长点。
[2020-03-26] 恒大高新(002591):恒大高新垃圾焚烧炉防护业务驶上快车道,成新利润增长点
■中国证券报
随着社会消费升级使得垃圾产生量激增，相对于远郊填埋等处理手段，垃圾焚烧具有处理周期短、占地面积小、减量高的优点，目前，垃圾焚烧市场正处于扩容阶段。恒大高新作为A股一家垃圾焚烧炉防护领域的上市公司，在此契机下，垃圾焚烧炉防护业务驶上快车道，2019年上半年该项业务收入就超过其在2018年全年收入。
恒大高新相关负责人介绍，公司在防磨抗蚀领域深耕25年，目前环保业务主要由防磨抗蚀、声学降噪、垃圾焚烧炉防护三个模块组成。公司在保持防磨抗蚀业务行业龙头地位的基础上，自2009年起便开始进行垃圾焚烧炉水冷壁防腐工艺的技术研发，进而拓宽了公司防磨抗蚀技术服务的市场范围。
技术层面上，恒大高新相关负责人表示，公司当前的垃圾炉防护技术借鉴引进了焊接领域最优秀的奥地利福尼斯公司的CMT焊接系统，结合inconel625镍基材料在高温状况的优良耐腐蚀功能所开发的具有自身特色且能够显著提高设备使用寿命的HCMT技术。
据了解，恒大高新是国内市场唯一采用单层焊接工艺进行防护的企业，该工艺技术较双层焊接工艺具有更好耐腐蚀性能。恒大高新通过深交所“互动易”回复投资者时介绍，公司垃圾炉防护业务主要客户有上海环境、上海康恒、光大环保、绿色动力、重庆三峰及江联重工等。
受环保政策带动，恒大高新2019年垃圾焚烧炉防护、声学降噪业务板块较2018年均有较大增长，对上市公司业绩产生了积极影响。公司2019年业绩快报显示，报告期实现营业收入4.02亿元，同比增长19.83%；归属于上市公司股东的净利润9021.64万元，同比增长158.44%。
[2020-03-06] 恒大高新(002591):恒大高新股东朱光宇拟减持不超4%股份
■证券时报
恒大高新(002591)3月6日晚间公告，持股4.999978%的股东朱光宇拟以集中竞价和大宗交易方式合计减持不超过1226.69万股(占公司总股本的4.00%，含朱光宇已于3月5日通过大宗交易减持的67.55万股)。
[2020-02-10] 恒大高新(002591):恒大高新公司是国内A股唯一一家垃圾焚烧炉防护企业
■证券时报
恒大高新(002591)今日在互动平台上表示，目前，医疗垃圾处理技术主要包括：焚烧法、高温蒸汽灭菌法、化学消毒法等，其中采用焚烧法处理医疗垃圾的占比为48%，可以说焚烧法处理医疗垃圾是最为重要的处理方式之一。公司是国内A股唯一一家垃圾焚烧炉防护企业，为国内主要的垃圾焚烧炉运营企业提供垃圾焚烧炉防磨损抗腐蚀服务。
[2019-12-23] 恒大高新(002591):恒大高新被确定为国家知识产权示范企业
■上海证券报
恒大高新公告，根据《国家知识产权局关于确定2019年度国家知识产权示范企业和优势企业及2013年度、2016年度国家知识产权示范企业和优势企业通过复验企业的通知》及《2019年度国家知识产权示范企业名单》确定，公司被确定为“2019年度国家知识产权示范企业”，建设工作期限自2019年12月至2022年11月。
[2019-10-23] 恒大高新(002591):订单快速增长,三季报业绩释放-2019年三季报点评
■国信证券
2019年三季报业绩释放,增速符合预期公司发布三季报业绩公告。2019年前三季度公司营业收入3.13亿元,同比增长49.34％,主要系公司节能环保和互联网营销双主业齐头并进,业务量均有增加所致；扣非归母净利润8101.2万元,同比增长310.87％；经营活动现金流量净额1585.2万元,同比增加28.97％；公司发布2019年度经营业绩预告。预计2019年归母净利润同比增长186.46％~272.40％。
垃圾焚烧炉防护行业龙头,新签订单和项目完工数量快速增长公司是国内唯一一家垃圾焚烧炉防护领域上市公司,已形成节能环保+互联网营销的双主业格局。在国家环保相关政策实施背景下,公司正逐步将经营重点聚焦到节能环保实业,抓住机遇积极拓展业务,其中垃圾焚烧炉防护、声学降噪工程等相关业务新签订单量及项目完工数量保持快速增长。
垃圾分类政策实施,垃圾焚烧及其配套行业需求有望快速提升目前我国垃圾焚烧占垃圾处理量的比重不足50％。对比日本等发达国家80％的垃圾焚烧处理比例仍有提升空间。随着2019年垃圾分类法律法规的推出,全国陆续启动垃圾分类工作。垃圾焚烧厂垃圾处理工序中的重金属等有害物质分拣成本将大幅降低,垃圾焚烧处理量有望加速提升。公司所在的垃圾焚烧炉及配套防护业务需求有望快速增长。
财务状况明显好转,有利于公司快速推进业务布局2019前三季度公司经营活动产生的现金流量净额同比增加28.97％,主要系公司加强应收账款管理,回款增加所致。预收款项较2018年末增加69.25％,主要系公司部分业务为降低风险采取预收进度款项模式。
风险提示:焚烧炉防护、声学降噪工程市场需求不振；技术研发进展迟缓等。
投资建议:首次推荐,"买入"评级。预计2019-2021年公司净利润分别为1.11/1.90/2.36亿元,同比增速31.7％/28.4％/27.9％,摊薄EPS=0.36/0.62/0.77元,当前股价对应PE=23.5/13.8/11.1x。行业垃圾分类政策驱动垃圾焚烧炉及配套防护业务需求快速提升。公司作为国内唯一一家垃圾焚烧炉防护领域上市公司,新订单数有望持续增长。首次推荐,"买入"评级。
[2019-10-21] 恒大高新(002591):前三季度净利润增长256％,传统业务企稳回升,防护及降噪业务放量增长
■海通证券
投资要点:
2019年1-9月净利润8328.5万元,同比增长256％。公司公布三季报业绩,2019年前三季度实现营业收入3.13亿元,同比增长49.34％,归属净利润8328.5万元,同比增长256.34％。单三季度实现营业收入1.05亿元,同比增长27.45％,净利润2324.3万元,同比增长198.34％。前三季度销售费用率为2.4％,同比下滑0.59个百分点,管理费用率为13.05％,同比下滑9.84个百分点,财务费用率为1.26％,同比上升0.24个百分点。前三季度毛利率53.28％,同比提升3.76个百分点。
传统业务回暖、新业务放量,公司预计全年净利润达1-1.3亿元。公司是国内综合性工业设备防磨抗蚀新材料的龙头企业,主要为电力、钢铁、水泥等企业提供工业系统设备防磨抗蚀的综合防护方案。2019年,公司防磨抗蚀业务企稳回升,同时在国家环保相关政策实施背景下,垃圾焚烧炉防护、声学降噪工程等相关业务新签订单量及项目完工数量保持快速增长。公司预计2019年全年净利润为1-1.3亿元,同比增长186.46％-272.4％。
环保及效率需求拉动防护业务。公司2017年切入垃圾炉防护业务,客户为康恒环境、光大国际、绿色动力等垃圾焚烧发电的头部企业。垃圾焚烧炉防护业务的增长主要是基于:(1)环保政策趋严,垃圾焚烧成为未来垃圾处理的主要方式,未来垃圾焚烧炉的建设还有增长空间；(2)近两年垃圾焚烧补贴降低导致运营商更注重发电效率,因此,越来越多的垃圾焚烧电厂采购的中温次高压、次高温次高压运行炉型增多,这导致了垃圾焚烧炉腐蚀问题的加重,市场对垃圾焚烧炉防护的需求增大。
工业降噪业务实现较快增长。公司降噪业务以工业降噪为主导,协同发展建筑声学与交通降噪等业务,预计整个噪音污染治理的市场规模有望达到380-400亿。声学降噪业务的增长主要是基于:(1)环保税法的出台推动了企业进行工厂降噪改造工程；(2)公司具有一定的客户基础,原有的电力、水泥、钢铁等客户群体能够对公司声学降噪业务的开展产生协同效应；(3)2019年恒大声学新增《环保工程专业承包一级资质》,资质提升使得投标范围更广。恒大声学目前在工业降噪领域的业务增长较为迅速。
盈利预测。我们预计公司2019-2021年净利润分别为1.23亿元、1.61亿元、1.98亿元,EPS分别为0.4元、0.53元和0.64元。我们给予公司2019年22-28PE,对应合理价值区间为8.8-11.2元,给予优于大市评级。
风险提示。订单不达预期；下游需求放缓。
[2019-10-17] 恒大高新(002591):恒大高新前三季度净利润同比增长256%
■上海证券报
恒大高新披露三季报。公司2019年前三季度实现营业收入312,784,272.58元，同比增长49.34%；实现归属于上市公司股东的净利润83,285,100.02元，同比增长256.34%；基本每股收益0.2753元。
[2019-09-09] 恒大高新(002591):恒大高新股东拟减持不超2%股份
■上海证券报
恒大高新公告，公司股东陈遂仲及其一致行动人陈遂佰、肖明计划6个月内，以集中竞价方式减持公司股份合计不超过6,134,460 股（占公司总股本比例不超过2.00%）。
[2019-08-26] 恒大高新(002591):"环保+互联网"双主业持续发力,半年业绩增285.35％
■中信建投
事件
公司发布2019年半年报公司19H1实现营收2.08亿元,同比增长63.46％；归母净利润0.60亿元,同比增长285.35％；扣非归母净利润0.58亿元,同比增长365.85％；EPS0.20元；ROE4.95％。
简评
持续聚焦"节能环保+互联网营销"双主业,业绩快速增长公司06年涉足声学降噪、09年开始研发垃圾焚烧炉防护技术、17年外延式扩张并购武汉飞游、长沙聚丰开拓互联网营销业务,形成"节能环保+互联网营销"双主业格局。过18年声学降噪与垃圾防腐的深入布局,19年上半年公司迎来了丰厚的硕果,实现营业收入2.08亿元,同比增长63.46％；归母净利润0.60亿元,同比增长285.35％。
"节能环保"优势凸显,半年业绩增109.79％环保版块,公司传统防磨抗蚀业务受益于下游钢铁、水泥、电力和石油化工等行业需求增加以及设备投资需求的复苏而企稳回升,营业收入0.35亿元,同比增长15.35％,毛利率同比提升8.71PCT至33.51％；在垃圾焚烧炉防护领域,公司已成为国内少数几家掌握核心技术并可进行大规模施工的企业之一,为康恒环境、光大国际、锦江集团、绿色动力等头部企业服务,2019H1板块实现营业收入0.29亿元,同比增长147.77％；声学降噪工程方面,降噪作为第四种污染源在环保督查和环保税等政策中明确限制,降噪已然成为刚性需求,受益于行业需求的快速释放,公司上半年收入0.29亿元,实现了1147.73％的增长；公司三个板块齐头绽放,环保业务半年实现近110％增长,对公司业绩贡献占比提升至44.81％,毛利率综合提升1.69PCT至33.39％,"节能环保"优势已然凸显。互联网营销板块增长37.57％,强强联合巩固行业地位报告期内,公司互联网营销板块实现营业收入0.94亿元,同比增长37.57％,业绩贡献占比45.08％,是目前公司的另一主要收入来源。凭借武汉飞旗和长沙聚丰自有的优质媒体资源和稳定的客户资源,公司搭上互联网行业高速发展东风,与上游百度、阿里、腾讯等互联网巨头强强联合巩固行业地位,同时以技术驱动 精的细化投放为核心,推动互联网营销板块业绩持续稳定增长。板块毛利率高达74.75％,同比增长4.17PCT,盈利能力优异。武汉飞游和长沙聚丰的业绩对赌期为2016-2019年四个会计年度,虽然18年单年业绩略低于承诺额,但2016-2018年累计业绩均超额完成,其中武汉飞游累计超额完成业绩承诺171.49万元、长沙聚丰、累计超额完成业绩承诺8.07万元。2019年上半年,公司互联网板块实现了收入、毛利的双提升,如果按照18年全年的利润水平测算,两家互联网子公司半年业绩贡献已超5000万,大概率完成9000万元全年的业绩承诺,进一步增厚公司利润。
加强研发投入、保持低资产负债率,看好公司长期发展
报告期内,公司加强成本费用管控,实现期间费用率22.48％,同比大幅下降超过12个百分点；同时,公司加大研发投入,19H1研发费用1050.51万元,同比增加12.98％,获得授权发明专利2项、实用新型专利1项,新申请专利7项。此外,公司目前在手现金1.25亿元；经营性现金流净额1725.97万元,同比增加13.66％；现金及现金等价物净增加额同比有负转正,增加243.64％,健康的现金流以及较为充裕的在手资金为订单的快速落地、稳定推进保驾护航。同时,公司资产负债率低,仅为16.12％,具有很强的抵御财务风险的能力。我们持续看好公司高速增长的"节能环保+互联网营销"双主业的未来发展,预计公司在已有的技术和经验支撑下,未来有望快速在多个业务领域的提高市场占有率,预计公司19-21年实现营业收入6.05、8.35和10.97亿元；归母净利润1.17、1.64和2.06亿元；EPS对应0.38、0.53和0.67元,维持"买入评级"。
[2019-08-21] 恒大高新(002591):19H1业绩快速增长,垃圾焚烧炉防护业务步入正轨
■中泰证券
事件一:公司披露2019半年报,业绩大幅增长。2019上半年公司实现营业收入2.08亿元,同比增长63.5％；归母净利润6004.2万元,同比增长285.40％(预告归母净利润5700-7000万元,符合预期)；经营性现金流1726.0万元,同比增长13.66％。业绩大幅增长的原因是订单量及项目完工数量保持快速增长,以及互联网子公司武汉飞游和长沙聚丰分别实现净利润2973.17万元和2333.49万元,同比增长73.36％和32.33％。
事件二:公司披露2019Q3业绩预告。公司预计2019Q1-Q3归母净利润8000~9500万元,同比增长242.29％~306.47％,其中Q3季度归母净利润同比增长156.17％~348.70％。
公司是目前唯一一家垃圾焚烧炉防护领域上市公司。公司做防磨抗蚀起家,已形成节能环保+互联网营销的双主业格局。2019H1公司防磨抗蚀、隔音降噪工程、垃圾炉防护和互联网营销营业收入分别为3508.1万元、2918.2万元、2897.9万元、8776.4万元,同比增长15.35％、1147.73％、147.77％、28.70％,毛利率分别为33.51％、34.15％、32.47％、73.01％,同比增长8.71pct、下滑13.13pct、下滑14.03pct、增长2.43pct。
公司垃圾焚烧炉防护业务快速增长,技术持续领先。2019H1公司垃圾焚烧炉防护业务营收占公司营收总额的14.0％,较2018年末占比提升6.0pct。我们认为公司正逐步将经营重点聚焦到节能环保实业,有望进一步拉动垃圾焚烧炉防护业务快速增长,未来该业务占总营收比重仍将持续扩大。订单:公司已与上海康恒环境股份有限公司、江西联动锅炉设备有限公司、绿色动力环保集团股份有限公司等国内大型垃圾炉建设和运营单位建立了战略合作关系,订单量实现快速增长。技术:公司垃圾炉防护技术是引进国际焊接领域最优秀的焊接系统平台,经过自主研发的一种针对垃圾炉、生物质炉等的防腐技术工艺技术(HCMT技术)。公司依靠技术创新起家,拥有二十多项发明专利、实用新型专利及相关专有技术,多个产品和技术被列入国家火炬计划项目、国家重点新产品及国家优秀节能新产品。
垃圾焚烧炉防护是防磨抗蚀技术在垃圾焚烧炉的创新应用,市场空间大。垃圾焚烧炉防护业务是防磨抗蚀技术在垃圾焚烧炉行业的创新应用,主要是通过对炉内管排及相关部件进行预防护和再制造技术服务,解决其磨损和腐蚀问题,大幅度提高使用寿命,减少因磨损和腐蚀造成的经济损失,是在环保要求日渐提高的新形势下,应运而生的新兴产业。垃圾焚烧炉是垃圾焚烧发电厂的核心设备,随着未来垃圾焚烧行业的市场空间加速释放以及为适应更高焚烧标准导致的现有垃圾焚烧炉的升级改造,未来针对垃圾焚烧炉的防腐工程需求将有较大市场空间。
国内垃圾分类政策集中推出,垃圾焚烧及其配套行业有望加速发展。2003年至2017年城市垃圾焚烧年均复合增长率高达49.87％。截至2018年年底,内地建成并投入运行的生活垃圾焚烧发电厂约400座。2018年新投入运行的生活垃圾焚烧厂超过70座,在建项目166座,拟建项目201座。但目前我国垃圾焚烧处理方式占垃圾处理量的比重仍不足50％,对比日本等国家80％的焚烧处理比例仍有较大市场空间。2019年6月,国务院常务会议通过《中华人民共和国固体废物污染环境防治法(修订草案)》；住建部等9部门联合发布《关于在全国地级及以上城市全面开展生活垃圾分类工作的通知》,对各城市垃圾分类进程做出明确规定；上海市《上海市生活垃圾管理条例》将于7月1日正式开始实施。随着以上垃圾分类法律法规的推出,全国地级以上城市将陆续全面启动垃圾分类工作。我们认为,上述政策的实施有望快速拉动固废垃圾回收及处理产业链,垃圾焚烧占比有望提升。同时,垃圾焚烧炉及配套防护技术需进一步加强升级,以适应更高焚烧标准。
2019年声学降噪市场空间380-400亿元,业务发展空间快速打开。声学降噪业务的快速增长受益于行业市场需求的快速增长,随着人们环保和健康意识的逐步提高,工人会在选择工作的重点考虑工作环境的舒适性与健康性,传统喧嚣的工厂环境已经不能满足工人的诉求；另外周边居民的投诉也日益增多；最重要的原因是《环保法》和《环保税法》的出台之后,企业不得不来做噪声的降噪处理。据初步统计,2018年全国噪声与振动控制行业总产值约为133亿元。考虑建筑声学、工业降噪和轨道交通降噪的预期总投资量,在2019年,整个噪音污染治理市场的规模有望达到380亿到400亿之间。
投资建议:维持"买入"评级。公司是是目前唯一一家垃圾焚烧炉防护领域上市公司。公司创新推出垃圾焚烧炉防护业务,技术持续领先,订单量已实现快速增长。随着下游需求的爆发,公司垃圾炉防护和声学降噪两项业务迎来市场机遇。因而,我们认为,公司垃圾焚烧炉防护和声学降噪业务具备加速成长的条件,有望步入业绩释放阶段。我们预计公司2019-2021年EPS分别为0.39、0.48、0.60元/股,对应PE分别为21.8X、17.9X、14.2X,维持买入评级。
风险提示:垃圾分类政策力度不及预期；公司焚烧炉防护业务市场推广进度缓慢等。
[2019-08-20] 恒大高新(002591):“节能环保+互联网营销”双主业并进,恒大高新上半年净利同比增长285.35%
■中国证券报
8月19日晚间，恒大高新（002591）发布2019年半年报。报告期内，受益于“节能环保+互联网营销”双主业的增长，公司实现营业收入2.08亿元，同比增长63.46%；实现归属上市公司股东净利润6004.21万元，同比增长285.35%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润5821.04万元，同比增长365.85%。
恒大高新表示，报告期内，公司坚持自主创新，紧抓行业发展机遇，持续聚焦“节能环保+互联网营销”双主业，专注于防磨抗蚀、垃圾焚烧炉防护、声学降噪和互联网营销四大核心业务板块，公司营业收入及净利润保持较快增长。
中报显示，在恒大高新传统的节能环保板块中，防磨抗蚀、垃圾焚烧炉防护、声学降噪三大板块营收均取得了较快增长；而在公司的互联网营销业务板块中，长沙聚丰、武汉飞游两家互联网公司商业化价值逐渐凸显，营收也较上年同期增长37.57%。
公司预计2019年1-9月盈利8000万元至9500万元，同比增长242.29%至306.47%。公司称，业绩预增的主要原因是，公司垃圾焚烧炉防护、隔音降噪工程等相关业务新签订单量及项目完工数量保持快速增长；两家互联网子公司武汉飞游和长沙聚丰业绩预计可达预期。
[2019-08-19] 恒大高新(002591):双主业齐发力,恒大高新上半年盈利增2.85倍
■证券时报
恒大高新8月19日晚间披露半年报。报告期内，公司基于对行业的深刻理解和前瞻布局，坚持自主创新，紧抓行业发展机遇，持续聚焦“节能环保+互联网营销”双主业，专注于防磨抗蚀、垃圾焚烧炉防护、声学降噪和互联网营销四大核心业务板块，公司营业收入及净利润保持较快增长。报告期内，公司实现营业收入2.08亿元，同比增长63.46%;净利润6004万元，同比增长285.35%;扣非净利润5821万元，同比增长365.85%。
报告期内，公司防磨抗蚀业务受益于下游钢铁、水泥、电力和石油化工等行业需求增加，公司作为国内防磨抗蚀的龙头企业，抓住行业红利，加大市场开拓力度取得了较快增长。公司垃圾焚烧炉防护业务必须充分发挥自身优势与垃圾焚烧发电头部企业建立长期战略合作关系，争取最大的市场份额，取得不错的成绩。公司声学降噪业务较上年同期出现了大幅增长，主要受益于行业市场需求的快速增长，在环保法和环保税法的出台后，企业加大了噪声的降噪处理的力度。报告期内，长沙聚丰、武汉飞游两家子公司为百度、腾讯等优质的客户资源提供互联网营销业务，根据不同客户的要求制定不同的营销解决方案。多年来积累了丰富的互联网营销经验，公司综合利用公司优质的媒体资源、多样化的推广形式，为客户提供全方位的营销服务，与客户建立了长期、深度的合作。报告期新增腾讯广点通业务取得较快发展。
公司预计前9个月盈利8000万元至9500万元，同比增长242.29%至306.47%。公司称，业绩预增的主要原因是，随着国家环保政策趋严的背景下，公司垃圾焚烧炉防护、隔音降噪工程等相关业务新签订单量及项目完工数量保持快速增长;两家互联网子公司武汉飞游和长沙聚丰业绩预计可达预期。
[2019-06-25] 恒大高新(002591):恒大高新朱星河,我们是小公司,但我们也有梦想
■上海证券报
作为防磨抗蚀龙头企业、江西的明星公司，恒大高新的业绩表现却不尽如人意。随着环保政策的推进，其前瞻性布局也引起市场的广泛关注，最近半年来吸引了多家机构造访。这是昙花一现还是公司向高质量发展的回归？上证报记者日前对恒大高新董事长朱星河进行了采访。
“上市的前几年，我们在产业转型上选择了领域跨度较大的余热发电，受市场大环境变化等多方面因素的影响，走了一些弯路，现在已下定决心，聚焦到环保产业，踏踏实实地把实业做好。”面对记者的提问，朱星河的回复相当坦率。
朱星河介绍，公司做防磨抗蚀起家，这个细分行业的规模有限，但公司一直没有放弃研发，随着全社会对环境保护的重视，公司的垃圾炉防护和声学降噪两项业务最终迎来了下游市场的爆发。“我们预计，这两个板块在未来几年都会有比较可观的增长。”
增长已经在财务报表中得到体现。据恒大高新财务报告，今年一季度，公司实现营业收入9897万元，同比增长61.5%，扣除非经常性损益后的净利润为2763万元，同比增长324%。公司预计今年上半年实现净利润5700万元至7000万元，同比增长266%至349%。
“垃圾焚烧炉防护业务和声学降噪业务是我们目前发展的重点，目标是要做到国内领先，垃圾焚烧炉防护肯定要做到数一数二，声学降噪也要进入行业前三。”朱星河向记者介绍自己的决心和目标。
垃圾炉防护行业领先
恒大高新在垃圾炉防护方面已经有了10年时间的积累。
“公司从2009年开始研究垃圾焚烧锅炉受热面的腐蚀问题和防腐技术。坦白说，前些年技术真的不过硬，锅炉如果持续维持在800℃以上，高温会加速腐蚀锅炉管排设备，一两年时间就得进行更换，影响垃圾焚烧电厂的正常运营，没有哪家企业撑得住。大家都是使用中温中压的炉子，运行温度在400℃至500℃。由于温度低燃烧不充分会产生二噁英，这也就带来邻避效应等系列问题。但是现在没有问题了，用我们的防护工艺，800℃以上也可以运行8年至10年。现在新建设的垃圾焚烧电厂采用高温高压或高温次高压运行，燃烧温度高，二噁英得到了充分分解，设在城市内都没有问题。”朱星河认为，技术的进步将带来整个固废处理行业的变革。
政策的推动力量越来越大。据中泰证券测算，“十三五”期间我国增量的垃圾炉投资额约1360亿元，加上“十二五”期间存量的1000亿元，焚烧炉投入总额将达到2360亿元，对应的焚烧防护市场将达到236亿元。
“从去年下半年开始，公司垃圾炉防护业务的增长很明显。我们总结了三方面的原因：一是市场需求在增长，城市包括小县城的垃圾处理需要焚烧；二是公司的产品和技术实力得到认可；三是公司这么多年在下游客户方面积累的信任。”朱星河介绍。
自2017年正式拓展垃圾炉防护业务以来，恒大高新已为康恒环境、光大国际、锦江集团、绿色动力等多家大型企业的数十台垃圾焚烧炉提供防护服务。当前公司可加工的垃圾焚烧炉防腐面积约为2.6万至3万平方米/年，后期将根据订单推进情况，拟扩产至4.5万至5万平方米/年。根据年报，恒大高新2018年垃圾炉防护业务的营业收入为2662.81万元，较前一年增加了334%。
环保税法助推降噪产业
和垃圾炉防护一样，声学降噪业务也是一个新发展起来的市场。“我是从2006年开始做声学降噪的，刚开始没有市场，就放在体外培育，2015年并入上市公司，主要原因就是感觉市场的机会来了。”朱星河介绍，直接推动行业发展的仍是日趋严格的环保政策。
2018年，我国通过了《环境保护税法》，其中对于工业噪声超标明确规定了税额，由于此前企业普遍对于噪声管控不重视，电力、化工行业噪声污染现象比较严重，超出国家规定标准，环保税的出台必将使企业增加对噪声污染的治理，未来噪声污染治理市场空间广阔。
“公司子公司恒大声学专业从事建筑声学、噪声治理，承接各类建筑声学、降噪、减振工程，近年来依托公司原有电力、水泥、钢铁等客户群体，在工业降噪领域的业务增长较为迅速。譬如，我们就已经为海螺水泥多个工厂提供了整厂降噪业务。另外还有一些电厂、金属加工企业，都有这方面的需求。”朱星河认为，《环境保护税法》的实施，直接推动了工业企业的降噪需求。经查询，2015年恒大高新声学业务的营业收入仅为1279万元、2018年已超过4000万元。
“我们还是一家小公司，但我们也有梦想。”朱星河说，公司的近期战略是，在巩固防磨抗蚀业务的基础上，大力推动声学降噪及垃圾炉防护业务的拓展，将节能环保业务做大做强，远期则将借助公司在新材料方面的优势进入再制造领域，“从防护到再制造，我们已经有了一些积累。”
[2019-05-07] 恒大高新(002591):一季度归母净利润2879.6万元,同比增长304.51％
■海通证券
投资要点：
公司公布2019年一季报，一季度实现营业总收入9896.77万元，同比去年增长61.53%，归母净利润为2879.61万元，同比去年增长304.51%。同时公司预计2019年中报归母净利润约5700万元~7000万元，增长265.82%~349.26%。
19H1预计业绩增长主要自来：1、受国家政策的支持，公司节能环保和互联网营销双主业齐头并进，业务量较上年同期均有较大的增长；2、公司加强了应收账款管理，加大了催款力度，特别是长账龄货款回款，按新金融工具准则计提的资产减值损失预计同比下降；3、公司加强费用管理，严控管理部门的费用开支，预计管理费用同比减少。
防磨抗蚀业务回暖，垃圾焚烧炉防护业务订单快速增长。受国家供给侧改革的影响，防磨抗蚀业务经历了两年行业大环境的低谷。随着下游钢铁，水泥，电力和石油化工等行业内企业盈利能力的提升，防磨抗蚀市场逐渐回暖。伴随着国内新建垃圾焚烧炉数量的迅速增长，公司垃圾焚烧炉防护业务在2018年步入正轨。公司与上海康恒环境、绿色动力环保集团等国内大型垃圾炉建设和运营单位建立了战略合作关系，提升了市场竞争力。
工业降噪业务实现较快增长。公司声学降噪业务主要经营主体为恒大声学公司，其2018年度的营业收入分别为4029万元，净利润为535万元。受益于《中国环境保护税法》自2018年1月1日正式实施及恒大声学公司取得《环保工程专业承包二级资质》，2018年中标数量大幅提升，1-11月累计中标金额超7000万元，未来随着工业企业对噪声治理的刚性需求，我们判断公司业务量有望快速增长。
回购用于员工持股或股权激励计划。公司拟回购2000-4000万元公司股票用于员工持股计划或者股权激励计划，回购价格不超过10元/股。截止2019年4月30日，公司累计回购股份1,136,000股，占公司总股本的0.37%，最高成交价为6.39元/股，最低成交价为5.98元/股，支付的总金额696万元（不含交易费用）。我们认为，此次回购股份彰显公司管理层对未来发展的信心。
盈利预测。我们预计公司2019-2021年净利润分别为1.20亿元、1.57亿元、1.91亿元，摊薄后EPS分别为0.39元、0.51元和0.62元。我们给予公司2019年20-25倍PE，对应合理价值区间为7.80-9.75元，给予优于大市评级。
风险提示。订单不达预期；下游需求放缓。
[2019-04-17] 恒大高新(002591):19Q1业绩超预期,看好下游复苏带来业绩拐点
■中信建投
事件
公司发布2019年业绩预增公告公司19年一季度预计实现归母净利润2000万元至3000万元,比上年同期增长180.95％至321.43％,超过原先预计的1100万元至1450万元(同比增54.52％-103.69％)
简评
业绩超预期,回款力度加大增厚公司利润公司18年业绩快报中披露全年实现营业收入3.29亿元,同比上升26.85％;归属母公司净利润4180万元,同比增长183.48％。19年Q1公司预计实现归母净利润2000万元-3000万元,较去年同期提升180.95％-321.43％(原披露归母净利润为1100万元至1450万,较去年同期增长54.52％-103.69％。),业绩增长超出预期。另外,公司18年开始加大应收账款的回款力度,原有会计政策下计提的坏账准备同比减少,增厚公司利润。双主业战略布局助公司稳定向好公司2017年新收购标的武汉飞游、长沙聚丰两家子公司互联网营销业务不断发展开拓,接连两年超额完成业绩承诺,为公司提供稳定的经营收入。18年起上游行业产能消化进入尾声,设备投资需求复苏,公司传统防磨抗蚀业务企稳回升。公司作为防磨抗蚀领域唯一一家上市主体以及行业标杆的制定者,未来有望在行业复苏时享受龙头优势。另外,公司2006年起率先布局声学环保产业链,自主研制的垃圾炉防护冷焊技术国内领先,伴随近年来焚烧炉参数的提高,对防护的需求在提升。18年之后,公司声学降噪及垃圾焚烧炉防护业务均有望在19年实现订单及业绩的快速增长。双主业板块齐头并进的经营格局降低了公司环保节能板块的经营风险,充沛经营资金推动公司业绩稳步前进、不 断向好。
政策红利加速释放,看好公司长期发展
"十三五"以来生态文明建设的总要求不断得到落实,环保政策红利加速释放。一方面,垃圾焚化处理逐渐占据行业主流,垃圾炉防护需求市场容量快速提升,预计2020年市场容量可达78亿。另一方面,噪声污染日益严重,政策密集出台不断建立起噪声污染防治的标准体系,对于工业噪声超标的问题明确规定了税额,倒逼企业自主加强对噪声污染的治理,未来噪声污染治理市场空间广阔。我们预计公司在已有的技术和经验支撑下,公司下游客户关系稳定,订单提升明显,未来有望快速多个业务领域的提高市场占有率,环保业务增量空间极大。另外互联网子公司业绩承诺完成情况良好,与上游百度、阿里、腾讯、日月同行等互联网巨头建立了长久的深度合作关系,聚集了丰富优质的媒体资源,强强联合的优势格局有望进一步巩固和提升公司的行业地位。看好公司长期发展,维持之前盈利预测,预计公司2018-2020年实现营收3.29、6.05、8.35亿元;归母净利润0.42、1.17、1.64亿元;EPS0.14、0.38、0.53元
[2019-04-04] 恒大高新(002591):"环保+互联网"双主业齐头并进,降噪与垃圾炉防护业务增长可期
■中信建投
"工业环保+互联网"双主业齐头并进，公司经营改善
公司是国内综合性工业设备防磨抗蚀产品生产和技术服务的龙头企业，从事防磨抗蚀业务25年，是行业内唯一的上市公司，也是行业标准的制定者、绝对的行业龙头。2017年，公司拓展垃圾炉防护和声学降噪业务的同时实施外延式扩张，战略收购了"武汉飞游"和"长沙聚丰"两家互联网公司，营业收入从2016年底部的1.48亿元提高至2017年的2.59亿元；毛利率从2016年27%提升至2017年40%。经营性现金流、期间费用率和经营效率等指标也展现出明显的改善，"工业环保+互联网"双主业齐头并进的业务格局初步形成，对公司经营的改善作用十分显著。
传统主业实力强进，垃圾炉防护业务高增长可期
公司自2006年起设立国内首家"防磨抗蚀博士后科研站"，经过10余年努力获得授权专利49件，软件著作权60件，成为防磨抗蚀行业标杆的制定者，在行业内有着极高的地位和竞争实力。在垃圾炉防护业务领域，公司凭借多年积累的研发实力，成为国内少数几家掌握垃圾焚烧炉防护技术并有能力进行大规模施工的企业之一。公司2017年取得订单超过1500万元，2018年1-9月新增订单已经超过3000万元，并已为锦江集团、光大国际、广州深能源、康恒环境、瀚蓝环境等多家大型企业长期提供垃圾焚烧锅炉防磨抗蚀技术服务。当前公司可加工的垃圾焚烧炉防腐面积约为2.6-3万平方米/年，后期将根据订单推进情况，拟扩产至4.5-5万平方米/年。在产业政策利好、焚化处理逐渐占据主流的行业背景下，面临78亿的容量市场，公司有望快速占领市场，业务的增量空间极大。
前瞻式布局成效初显，声学降噪订单增长
公司2006年成立恒大声学进行声学环保领域的研发和布局。2015年初，全资收购恒大声学并入公司体内。公司大力发展声学业务，已在轨道交通噪音污染防治等领域实现业绩突破，提高了公司整体竞争力。近几年内，恒大声学业绩增长显著，对公司业绩贡献逐年增加，声学业务板块营收从2015年的0.13亿元增长到2017年超过0.26亿元，复合增长率为42.32%；毛利率也由16年下游刚复苏时的9.25%提升5.51pct达到2017年的14.76%。
互联网营销板块业绩承诺完成状况良好，看好公司长期发展武汉飞游、长沙聚丰两家子公司经过长时间在互联网营销领域内的耕耘，与上游百度、阿里、腾讯、日月同行等互联网巨头建立了长久的深度合作关系，聚集了丰富优质的媒体资源。2016和2017年，并购标的均超额完成业绩承诺，2018年有望持续良好态势。我们看好公司长期发展，预计公司2018-2020年实现营收3.29、6.05、8.35亿元；归母净利润0.42、1.17、1.64亿元；EPS0.14、0.38、0.53元，首次覆盖，给予"买入"评级。
[2019-03-27] 恒大高新(002591):恒大高新一季度净利润预增55%-104%
■上海证券报
恒大高新披露2019年第一季度业绩预告。公司预计2019年第一季度盈利1100万元-1450万元，比上年同期增长54.52%-103.69%。
[2019-03-22] 恒大高新(002591):助力创业创新,恒大高新参与设立有限合伙企业
■中国证券报
恒大高新（002591）3月22日公告，公司拟以自有资金出资500万元作为有限合伙人，投资南昌心客春之雨投资中心（有限合伙）。该有限合伙企业主要投资于处于萌芽期和成长期的中早期项目，重点投资领域为双创项目、TMT产业以及高新技术方向优质企业项目。
公告显示，南昌心客春之雨的其他投资方分别为江西心客投资有限公司、嘉兴雨水投资合伙企业（有限合伙）、南昌市中小企业服务中心等。其中，南昌市中小企业服务中心主导了南昌市小微企业创业创新基地城市示范专项基金母基金的运作，项目资源优势明显，且基金管理团队经验丰富。
恒大高新表示，在保证正常经营所需流动资金的情况下，使用自有资金参与投资合伙企业，有利于提高自有资金的使用效率。
[2019-02-27] 恒大高新(002591):恒大高新股东拟减持不超1.08%股份
■上海证券报
恒大高新公告，持公司股份18,631,627股(占公司总股本比例6.07%)的股东的基金管理人磐厚蔚然(上海)资产管理有限公司计划在公告日起15个交易日后的6个月内，以集中竞价及大宗交易方式减持公司股份不超过3,320,000股(占总股本比例1.08%)。
[2019-02-25] 恒大高新(002591):恒大高新2018年度净利润同比增长183.48%
■上海证券报
恒大高新披露2018年度业绩快报。公司2018年实现营业总收入328,709,487.61元，同比增长26.85%；实现归属于上市公司股东的净利润41,799,722.22元，同比增长183.48%。
[2019-02-25] 恒大高新(002591):恒大高新2018年净利润同比增长183%
■证券时报
恒大高新(002591)2月25日晚间披露2018年度业绩快报，公司实现营业收入3.29亿元，同比增长27%；实现归母净利润4180万元，同比增长183%；基本每股收益0.1376元。公司本报告期防磨抗蚀业务企稳回升，声学降噪业务及垃圾焚烧炉防护业务均有较大的增长；武汉飞游、长沙聚丰两家互联网公司全年合并报表；公司加大了应收账款的催收力度，特别是长账龄应收账款的回款。
[2019-02-25] 恒大高新(002591):恒大高新去年实现净利4180万元,同比大增183%
■证券时报
2月25日晚间，恒大高新(002591)发布业绩快报，公司2018年实现营业总收入3.29亿元，较上年同期增长26.85%;实现归属于上市公司股东的净利润4179.97万元，同比增长183.48%;基本每股收益0.14元，较上年同期增长165.51%。
恒大高新方面表示，2018年公司防磨抗蚀业务企稳回升，声学降噪业务及垃圾焚烧炉防护业务均有较大增长。报告期内，武汉飞游、长沙聚丰两家互联网公司首次整年度纳入合并报表范围(2017年只合并5月-12月)。
公告显示，恒大高新期末总资产为14.77亿元，比报告期初略减2.03%。据了解，恒大高新是国内少数几家掌握垃圾焚烧炉防护技术并有能力进行大规模施工的企业。
[2019-01-08] 恒大高新(002591):声学与垃圾炉防护龙头逆周期成长
■中泰证券
投资要点
推荐逻辑：受益于环保政策推动下的降噪领域需求爆发，以及基建等投资拉动，公司声学业务订单快速增长。同时，公司炉防护领域订单受下游周期客户需求爆发产能供不应求，未来2-3年公司进入快速发展期。声学业务及炉防护业务作为后周期品种，景气周期来临，公司作为行业内唯一上市公司最为受益，首次覆盖，给予"买入"评级。
声学业务订单呈爆发式增长，公司依托上市平台最先受益。噪声污染作为第四种工业污染，随着噪声污染治理主体的能力和意愿双重拉动下该产业订单快速增长。公司2018年承接的声学订单量已呈现出爆发式增长，我们预计2019年整个降噪治污市场规模将达到380-400亿。其中降噪与震动控制市场规模大约200亿，声学工程市场规模180-200亿。
公司独有核心防护技术有效解决焚烧效率成本两难问题，行业竞争壁垒高。公司自主要研发的防护技术可以有效防止高温下焚烧炉受内部气体腐蚀，延长焚烧炉使用寿命，实现高效无害化低成本焚烧。同时受益于整体垃圾焚烧行业的稳步发展，垃圾焚烧炉数量的快速上升，防护市场容量持续扩大。我们预计未来五年，根据"十三五"期间增量的垃圾炉投资额1360亿，加上"十二五"期间存量的1000亿推算，焚烧炉投入总额将达到2360亿，对应的焚烧防护市场将达到236亿元，并且随着垃圾焚烧行业快速发展，未来焚烧防护市场发展有望超预期。
互联网营销表现优异，业绩承诺有望如期完成。公司子公司武汉飞游与长沙聚丰主营软件分发、推广业务、互联网页面广告业务投放业务，旗下拥有西西软件园，PC6下载站等优质互联网媒体资源。两家子公司保持盈利稳定增长。武汉飞游和长沙聚丰2016、2017年业绩增速分别达到436.68%、33.21%和191.35%、852.87%，两家子公司2018、2019业绩承诺额分别为为4020.00万元、4050万元和4900.00万元、4950.00万元，业绩承诺有望如期完成。由于基数较低，两家公司业绩高增长。
盈利预测与投资建议。预计2018-2020年EPS分别为0.14元、0.40元、0.51元，对应PE分别为50倍、17倍和13倍。首次覆盖给予"买入"评级。风险提示：大客户付款周期过长导致资金垫付压力较大的的风险、互联网子公司业绩承诺低于预期的风险、市场规模不及预期的风险。
[2019-01-04] 恒大高新(002591):垃圾焚烧炉防护市场空间大,降噪工程成为新的增长
■海通证券
投资要点：
国内综合性工业设备防磨抗蚀新材料龙头。恒大高新主要从事防磨抗蚀新材料的研制以及工业系统设备的防磨、抗蚀、节能等技术工程服务，是国内综合性工业设备防磨抗蚀新材料研发、生产、销售及技术工程服务的龙头企业。
2015-2017年公司营收分别为1.85亿元、1.48亿元和2.59亿元，同比增长-27.20%、-20.29%和75.59%。同期归母净利润分别为-6645.46万元、1412.16万元和1474.52万元，同比增长-1471.76%、121.25%和4.42%。
跨界收购互联网公司，实现双主业并行。2017年公司通过外延扩张收购了武汉飞游、长沙聚丰两家互联网营销公司，主营业务包括软件分发、推广业务、互联网页面广告业务。2018年前三季度，公司实现营业收入2.09亿元，同比增长43.67%，归属净利润2337.22万元，同比增长480.58%。武汉飞游承诺2017-2019年扣非归属净利润不低于3090万元、4020万元、4050万元，2017年完成率为115.52%。长沙聚丰承诺2017-2019年扣非归属净利润不低于3770万元、4900万元、4950万元，2017年完成率为107.25%。
2017年互联网营销营收占主营收入的46.10%，贡献毛利润64.09%。
垃圾焚烧锅炉防磨抗蚀工艺水平领先。公司是国内少数几家掌握垃圾焚烧炉防护技术并有能力进行大规模施工的企业。公司当前的垃圾炉防护技术是引进国际焊接领域最优秀的焊接系统平台上，经过自主研发和工艺设计后，研发的一种针对垃圾炉、生物质炉等的防腐技术工艺技术（HCMT技术）。2018年1-11月取得订单超过5000万元，业务量实现快速增长。公司当前的垃圾焚烧炉防护产能为2.6-3万平米，后期拟扩产至4.5-5万平方米/年，扩充的产能不仅仅可以用于垃圾炉防护领域还能用于其他领域的防护。
降噪工程市场开拓迅速。降噪工程市场开拓迅速。公司声学降噪业务主要经营主体为恒大声学公司，其2016及2017年度的营业收入分别为2038万元、2713.36万元。受益于《中国环境保护税法》自2018年1月1日正式实施及恒大声学公司取得《环保工程专业承包二级资质》，2018年中标数量大幅提升，1-11月累计中标金额超7000万元，未来随着工业企业对噪声治理的刚性需求，我们判断公司业务量有望快速增长。
盈利预测与估值空间。我们预计公司2018-2020年归属于上市公司股东净利润分别为4270万元、12043万元、14659万元，摊薄后EPS分别为0.14元、0.39元和0.48元。我们给予公司2019年20-25倍PE，对应合理价值区间为7.80-9.75元，首次覆盖给予?优于大市?评级。
风险提示。并购整合风险、人才流失风险、商誉减值风险、投资项目收益不达预期的风险。
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