002459天业通联股票走势分析
≈≈晶澳科技002459≈≈(更新:22.02.24)
[2022-02-24] 晶澳科技(002459):公告越南硅片、宁晋高效电池、义乌组件辅材扩产计划,横纵一体化布局再加码
■中金公司
公司近况
2022年2月11日,公司发布《关于投资建设公司一体化产能的议案》,包括越南2.5GW拉晶切片项目、宁晋1.3GW高效电池项目、义乌10GW组件辅材配套项目、突泉200MW光伏储能发电项目,累计投资额34.6亿元。
评论
随境外疫情逐步缓解,公司加码越南垂直一体化产能,提升对海外光伏市场的直接供应能力。2020-2021年海外疫情持续,我们注意到光伏企业境外投资和扩产脚步有所放缓,直至近期各企业陆续有所恢复。公司发布2.5GW越南拉晶切片扩产公告,我们预计到2022年底公司有望在越南形成4GW拉晶-切片-电池-组件一体化优质产能。考虑公司与瓦克(2021-2026)、Hemlock(2016-2026)签订的硅料供货长单,我们估算公司拥有海外硅料供应约6-7GW/年。因此,我们看好海外硅料+海外一体化产能有望提升公司向高盈利、高壁垒的美国光伏市场生产供应组件的能力。
组件向辅材环节横向一体化,持续挖掘组件降本潜力。公司公告拟投资义乌10GW组件辅材配套项目(单位投资6800万元/GW),亦披露高邮6GW组件辅材配套的潜在对外投资项目(单位投资2400万元/GW)。参考组件核心辅材行业单位投资额约铝边框3-4000万元/GW、胶膜3-4000万元/GW、玻璃9000万元/GW,我们推测本次项目扩产辅材项目或主要为轻资产的铝边框等材料,提升公司组件产能所在厂址就地辅材一体化配套能力,有望降低运费成本、提升辅材供应稳定性,持续挖掘组件环节的降本空间。
继续坚定看好2022年海内外新能源政策共振,叠加传统能源成本提升突显新能源性价比,推动2022年光伏终端需求同增35％+至220GW。国内来看,整县推进发力,地面电站复苏,看好需求同增～45％至80GW。海外来看,去年海外组件出口实现量价齐升,彰显平价时代需求高韧性,看好需求同增～30％至140GW。随各硅料新产能陆续投放、海外需求持续强劲和国内递延项目的复工,我们继续看好2、3月行业基本面延续1月强劲状态。
估值与建议
我们维持2021/2022年盈利预测基本不变,引入2023年盈利预测54.0亿元。当前股价对应2021/2022/2023年60.2/30.0/22.2倍市盈率。维持跑赢行业评级和目标价112元,较当前股价有49.3％上行空间,对应2023年33.1倍市盈率。
风险
原材料价格上涨超预期;光伏需求不及预期。
[2022-02-21] 晶澳科技(002459):晶澳科技非公开发行股票申请获证监会发审委审核通过
■上海证券报
晶澳科技公告，2022年2月21日，中国证监会发行审核委员会对公司非公开发行股票申请进行了审核。根据审核结果，公司本次非公开发行股票申请获得审核通过。
[2022-02-13] 晶澳科技(002459):拟投资建设一体化产能,有望推动公司业绩稳健增长-事件点评
■中信建投
事件
公司拟扩产一体化产能,项目总投资34.55亿元
公司拟对一体化产能进行扩建,包括越南2.5GW拉晶及切片项目、宁晋1.3GW高效电池项目、义乌10GW组件辅材配套项目以及突泉200MW光伏储能发电项目,总投资为34.55亿元。
简评
投资硅片及电池片产能,加快一体化产能建设
根据公告,公司拟在越南北江省投资建设2.5GW拉晶及切片项目,总投资12.03亿元,折合单GW投资4.81亿元,建设周期预计12.5个月。我们判断后续项目投产后,有利于公司进一步加强东南亚区域的一体化产能布局,并在一定程度上规避国际贸易环境变化带来的风险。
同时,公司计划在宁晋投资建设1.3GW高效电池项目,总投资3.7亿元,折合单GW投资2.85亿元,建设周期预计7个月。目前光伏电池行业处于技术变革的前期,宁晋1.3GW高效电池项目投产后,能够有效提高公司高效产品的产能,满足市场对高效产品的需求。
自建组件辅材项目,有效降低辅材采购成本
除硅片及电池片项目以外,公司也计划在义乌投资建设10GW组件配套辅材项目。该项目总投资6.88亿元,折合单GW投资0.69亿元,建设周期预计10个月。该项目投产后,能够降低公司的辅材外采比例,同时由于项目位置与公司义乌组件基地距离较近,从而能够有效降低公司辅材采购运输成本,并进一步加强公司的一体化布局程度。
发电项目有望贡献部分电站转让收益
突泉200MW光伏储能发电项目:项目总投资11.94亿元,折合单GW投资5.97亿元,建设周期预计18个月。一方面该项目未来能够贡献部分电站转让收益,符合公司光伏电站"开发、持有、转让"的业务模式;另一方面也有利于增加公司自身光伏组件销量,能够与现有一体化组件业务形成较强协同效应。维持晶澳科技"买入"评级我们判断2021Q4公司组件出货8GW,全年出货达到24GW左右。2022年,我们预计公司组件出货达到40GW,同时随着硅料价格逐步进入下行通道,以及公司高效电池项目投产,全年单瓦利润有望提升至0.1元/W以上。预计公司21-23年归母净利润分别为19.95/41.57/53.93亿元,对应当前PE分别为60.12/28.84/22.23倍。
风险分析:光伏下游装机需求不及预期;组件环节竞争格局恶化;硅料价格维持高位。
[2022-02-11] 晶澳科技(002459):晶澳科技拟投资34.55亿元对公司一体化产能进行扩建
■上海证券报
晶澳科技公告，公司拟对公司一体化产能进行扩建，包括硅片产能、电池产能、辅材产能及光伏电站，对应投资项目包括越南2.5GW拉晶及切片项目、宁晋1.3GW高效电池项目、义乌10GW组件辅材配套项目及突泉200MW光伏储能发电项目。上述项目预计投资额合计345,532.24万元，占最近一期经审计净资产比例23.58%。
[2022-02-08] 晶澳科技(002459):晶澳科技在越南尚有3.5GW的电池产能处于建设阶段 预计将于2022年半年度投产
■证券时报
晶澳科技(002459)2月8日在互动平台表示，目前公司在越南有1.5GW的硅片、3.5GW的组件产能，尚有3.5GW的电池产能处于建设阶段，预计将于2022年半年度投产;在马来西亚有1.5GW的电池产能，按照公司规划将会进一步增加海外一体化产能。
[2022-01-16] 晶澳科技(002459):晶澳科技将携多款高效组件产品亮相2022年世界未来能源峰会
■证券时报
晶澳科技消息，1月17-19日，为期三天的2022年世界未来能源峰会(World Future Energy Summit 2022)将于阿联酋阿布扎比国家展览中心举行，晶澳将携多款高效组件产品亮相8330展台。
[2021-12-21] 晶澳科技(002459):晶澳科技182电池和组件等多款产品入选工信部首批电池组件绿色设计产品
■证券时报
近期，工业和信息化部发布“2021年度绿色制造名单公示”，晶澳科技182电池和组件、166组件等多款产品入选工信部首批电池组件绿色设计产品，这是继2020年晶澳科技申报的“高效PERC单晶太阳能电池及组件应用技术”入选《绿色技术推广目录(2020年)》(国家发改委、科技部等联合发布)后，晶澳科技产品技术再次获得国家级绿色方面的认可。
[2021-12-17] 晶澳科技(002459):晶澳科技曲靖基地20GW单晶硅棒和20GW单晶硅片项目投产
■证券时报
记者获悉，12月17日，晶澳科技曲靖基地隆重举行20GW单晶硅棒和20GW单晶硅片项目投产仪式。晶澳科技董事长靳保芳在致辞中表示，新投产项目引进先进的生产设备和技术，主要产出大尺寸高效单晶硅片。项目满产后，晶澳曲靖基地将成为全球规模最大的拉晶切片生产基地之一，极大提升晶澳科技的优势产能和核心竞争力。下一步，晶澳将继续深化在曲靖的产业布局，积极参与当地风光发电项目建设。
[2021-12-09] 晶澳科技(002459):晶澳科技拟终止回购公司股份
■上海证券报
晶澳科技公告，公司原拟使用不低于2亿元且不超过3亿元的自有资金以集中竞价的方式回购部分公司发行的人民币普通股用于员工持股计划或股权激励计划，回购价格不超过36.00元/股。截至公告日，公司尚未开始回购股份。公司于2021年8月24日披露了《2021年度非公开发行股票预案》，于2021年11月24日对中国证券监督管理委员会关于2021年度非公开发行股票申请文件反馈意见进行了回复，为顺利推进本次非公开发行股票事宜，公司董事会经与中介机构、法律顾问进行审慎研究后决定终止本次回购公司股份事项。本次终止回购股份事项尚需提交公司股东大会审议。
[2021-12-08] 晶澳科技(002459):晶澳科技扬州基地6GW电池组件项目顺利投产
■证券时报
记者获悉，12月8日，晶澳科技扬州基地隆重举办6GW高效电池、6GW高功率组件项目投产仪式。仪式上，晶澳科技还与扬州市经开区签订了整区分布式光伏电站合作协议、与四家银行组成的银团签订银企合作协议、与两家院校签订校企合作协议。
[2021-11-30] 晶澳科技(002459):晶澳科技百亿市值解禁首日跌1% 多家新能源公司将迎大比例解禁
■证券时报
今年以来股价表现强势的晶澳科技(002459)于11月29日迎来解禁，过去几个交易日，公司股价再度突破百元大关，公司本次解禁规模超过百亿元。本次解禁首日，晶澳科技股价低开，收盘跌幅收窄至1.06%，成交量也没有产生较大波动。
除晶澳科技以外，未来半年内，多家电力新能源行业的明星公司也将迎来解禁，包括福莱特、上机数控、锦浪科技等。
公告显示，本次解除限售的股份为公司2019年重大资产重组向宁晋县其昌电子科技有限公司、深圳博源企业管理中心(有限合伙)发行的限售股份。本次解除限售股份的数量为1.21亿股，占公司总股本的7.57%。
按11月26日87.37元/股的收盘价计算，晶澳科技本次解禁规模达105.7亿元。本次解除限售股份的上市流通日为11月29日，29日早盘，晶澳科技低开2.71%，盘中最大跌幅为2.84%，不过，公司股价一度飘红，收盘跌幅为1.06%，当日成交量也没有明显放大。
一年后，晶澳科技还将有8.32亿股限售股上市流通，这部分股份约占晶澳科技现有总股本的52%。对于公司股东而言，重组以来盈利颇丰，以2020年至今的数据来看，晶澳科技涨幅累计达687.25%。
未来半年，多家电力新能源行业上市公司面临解禁。亚玛顿和上机数控都将于12月底面临解禁。其中，亚玛顿将解禁3906万股股份，占总股本的比例为19.62%，解禁类型为定向增发机构配售股份。上机数控解禁数量超过1.7亿股，占总股本比例为62.17%，解禁类型为首发原始股东限售股份。
上机数控由光伏设备制造业务向硅片制造业务拓展以来，公司业绩、股价双双增长。以2020年至今的数据为例，上机数控累计涨幅达1082.2%。上机数控最新总市值为604亿元，而在近期股价回调前，其最高价一度达到358.12元/股。
明年一季度也是电力新能源公司解禁的高峰期。其中，金辰股份明年1月将面临1022万股股份解禁，占比8.81%，为定向增发机构配售股份;明阳智能也将于明年1月面临4.55亿股股份解禁，占比23.26%，为首发原始股东限售股份。
此外，新强联将于明年2月迎来1375万股股份解禁，占总股本比例为7.09%，股份类型为定向增发机构配售股份;明年3月，锦浪科技也将迎来解禁高峰，届时，将有超过1.37亿股的首发原股东限售股份上市流通，占总股本的比例超过55%。
明年解禁市值最高的是福莱特，公司主营业务为光伏玻璃，解禁高峰将于明年2月来临。届时，公司解禁数量将达到11.59亿股，均为首发原股东限售股份，占比53.99%。福莱特最新市值为984亿元，而此前一度超过1000亿元。
运达股份将于明年4月迎来1.35亿股首发原股东限售股份解禁，占比39.82%。中环股份也将于明年5月迎来近2亿股股份解禁，占总股本比例为6.15%。
[2021-11-18] 晶澳科技(002459):百亿投资建设大基地与组件项目,巩固综合竞争力-点评报告
■长江证券
事件描述
公司公告与辽宁省朝阳市政府签署投资框架协议,拟投资约100亿元建设晶澳朝阳综合新能源产业基地,包括:1)5GW组件及配套装备产业基地项目,投资约10亿元,五年内分期分批建设投产;2)2GW风光电站大基地项目,投资约90亿元。
事件评论
公司电站投资90亿元,彰显公司对下游电站业务的延伸决心,侧面反映的是当前电站投资的吸引力增强。我们认为原因在于两个方面:1)电站收益质量提升。平价深化之后电站收益纯为售电收益,欠补问题不再;2)电站收益率提升。风光基地得到国家财政工具支持,贷款利率若在3.5％-4％区间,相较于民企贷款利率的4.5-5％下降1pct左右,对应IRR可提升0.5-0.7pct。因此公司长期现金流充裕下投资电站收益良好且确定性强。
5GW组件产能建设有望进一步扩大公司组件生产能力,提升整体产线质量。预计2021-2022年底公司组件产能分别达到40GW/50GW左右,同时硅片及电池一体化率维持80％左右,综合竞争力逐步增强下市占率有望稳步向上。
光伏产业趋势向上明确,公司2022年量利逻辑清晰。2022年碳中和政策持续助力,原材料成本压力趋缓,有望驱动全球装机达到220-240GW,同比增速40％。考虑1.2的容配比,组件需求在260-290GW左右。公司作为综合竞争力突出的一体化企业产能持续扩张,有望充分享受行业量的增长,假设2022年公司市占率小幅提升至15-18％,对应出货40-50GW。盈利方面,原材料与组件降价时间差有望带来盈利改善,假设单瓦净利维持在0.1元/W,则对应利润在40-50亿元,若有小幅提升,业绩弹性更为可观。总体,2022年公司有望迎来量利齐升趋势,更为重要的是这个逻辑将在2023年硅料有效产能释放背景下,上游成本压力将进一步降低,行业装机量和一体化企业的盈利改善幅度预计得到更大幅度的改善。
我们预计公司2021-2023年分别实现归母净利润21.1、40.2、58.7亿元,对应PE为69、36、25倍,继续重点推荐。
风险提示
1.光伏装机不及预期;2.原材料成本进一步上涨。
[2021-11-18] 晶澳科技(002459):晶澳科技今年来累计宣布逾400亿元投资 频频加码光伏组件
■上海证券报
晶澳科技11月17日晚发布公告，公司与辽宁省朝阳市人民政府、辽宁省朝阳县人民政府签署《投资框架协议》，公司拟投资100亿元，于辽宁省朝阳市投资建设“晶澳朝阳综合新能源产业基地”，具体包括拟建设年产5吉瓦的信息化、智能化高效光伏组件制造及配套装备产业基地项目(下称制造项目)，以及2吉瓦风光电站大基地项目(下称电站项目)，其中电站项目投资约90亿元，制造项目投资约10亿元。
公司表示，制造项目建设根据市场需求，在协议签署生效，并取得必要的建设审批手续后，在5年内分期分批建设投产。此外，投建该项目有利于进一步扩大公司组件生产能力、光伏电站规模，提升公司垂直一体化产能优势，更好地满足全球客户对高效优质光伏产品的需求，符合公司发展光伏电站的开发、持有、转让的业务模式。
这并非晶澳科技今年首个百亿元级别的项目。1月，晶澳科技宣布拟投资100亿元在扬州建设10吉瓦电池和6吉瓦组件项目。3月，晶澳科技抛出50.24亿元硅片项目投建计划，同时宣布在江苏省启东经济开发区投资建设20吉瓦光伏电池、组件及配套光伏装备项目，拟投资总额102亿元。8月，晶澳科技发布定增预案，拟募集50亿元用于硅片扩产及HJT新技术研发。今年以来，晶澳科技已宣布超过400亿元的产能扩建项目。
值得一提的是，面对上游原材料上涨，晶澳科技还联合上游企业，降低成本，实现稳健扩张。例如，晶澳科技在7月与福莱特签署《战略合作协议》，公司将在未来3年内向福莱特及其指定的全资控股公司采购约2.3亿平方米组件用光伏压延玻璃，预估合同总金额约46.18亿元。
晶澳科技表示，按照公司一体化产能项目建设进展，预计到今年底，公司组件产能将超40吉瓦，硅片和电池环节产能达到组件产能的80%左右。根据公司对未来产能的规划，后续将继续扩大硅片、电池及组件的产能优势。
[2021-11-18] 晶澳科技(002459):光伏赛道再现大手笔 晶澳科技拟投100亿建产业基地
■证券时报
光伏行业正在成为今年以来A股公司百亿级投资或签约项目的主战场。11月17日晚间，晶澳科技(002459)发布公告，公司与辽宁省朝阳市政府、辽宁省朝阳县政府签署《投资框架协议》，公司拟于辽宁省朝阳市投资建设“晶澳朝阳综合新能源产业基地”，预计总投资额约为100亿元。
这并非晶澳科技今年公布的首个百亿级别的项目;而在光伏产业内，签约百亿级协议的公司也远不止晶澳科技一家。
光伏投资“百亿”频现
具体来看，“晶澳朝阳综合新能源产业基地”包括拟建设年产5GW的信息化、智能化高效光伏组件制造及配套装备产业基地项目(以下简称“制造项目”)以及2GW风光电站大基地项目(以下简称“电站项目”)。
从投资规模来看，项目初步估算总投资约为100亿元，其中电站项目投资约90亿元，制造项目投资约10亿元(均以实际投资为准)。
从建设周期来看，制造项目建设根据市场需求，在协议签署生效，并取得必要的建设审批手续后，在五年内分期分批建设投产;电站项目于朝阳市域范围内进行选址，依据指标核准审批进度依法分期分批开展投资建设。
晶澳科技表示，本次签订的投资框架协议符合公司未来产能规划的战略需要，有利于进一步扩大公司组件生产能力，提升公司垂直一体化产能优势，更好地满足全球客户对高效优质光伏产品的需求;有利于扩大公司光伏电站规模，提升光伏组件产品在终端的应用和示范作用，符合公司发展光伏电站的开发、持有、转让的业务模式。
值得注意的是，这并非晶澳科技今年首个百亿级别的项目。在今年1月和3月，公司已经分别公告称，将在扬州市和启东市投建光伏电池和组件项目，投资总额分别为100亿元、102亿元。
而如此大型项目，在光伏行业内，也并非晶澳科技所独有。今年3月，上机数控公告了总投资180亿元的30万吨颗粒硅生产及下游应用领域的研发项目，一度成为光伏领域今年以来最大的投资项目。根据当时公开披露，整个项目分为三期实施，投资地点在内蒙古。第一期设计产能为6万吨，预计投资36亿元，合作方将成立合资公司，上机数控持股35%。
此外，中环股份也在2月表示，公司与宁夏回族自治区人民政府和银川经济技术开发区管委会达成合作协议，公司拟投资120亿元，在银川市投资建设50GW(G12)太阳能级单晶硅材料智能工厂及相关配套产业。
多渠道解决资金问题
实际上，除了酝酿阶段的百亿级项目之外，在我国不少地方，已经开始出现落地的大型项目。
今年7月，在南川工业园区尕庄滩的一块工地现场，总投资180亿元的光伏制造业项目就在紧锣密鼓建设中，项目由青海丽豪半导体材料有限公司投资建设，以高纯晶硅等半导体材料的技术研发、生产和销售为主，年产20万吨高纯晶硅，预计实现年产值200亿元，实现利税50亿元。
不过，如此大手笔投资，势必会对相关上市公司带来资金压力。从目前来看，解决资金问题的方向既有开源，也有节流。
开源的方式之一在于融资。今年8月，晶澳科技发布定增预案，拟以市价方式定增募资总额不超过50亿元，用于年产20GW单晶硅棒和20GW单晶硅片项目、高效太阳能电池研发中试项目及补充流动资金。
节流的方式之一则是与地方政府深度绑定。在昨晚公告中，晶澳科技方面就明确，政府方面对作为丙方的公司项目投资建设给予支持，为项目专门成立帮办服务小组，负责协调相关主管部门，协助解决本项目建设和运营期间遇到的相关问题，为丙方在地投资营造一个良好的投资发展环境，积极推进项目的各项进程。
而在此前，晶澳科技也曾在公告中明确，与当地政府就土地征用、基础设施配套、奖励优惠政策以及相关建设工程的报批报建方面达成合作协议。此外，以中环股份为代表的部分龙头公司的百亿级别的投资项目中，则是采用了与当地政府合作“代建+租赁+回购”的模式。
在“双碳”目标下，随着各地政府“十四五”规划的出台，可见的一个特征是在绿色发展和能源转型上的进度明显加快。同时，国家层面碳交易政策的实施，将有力鼓励新能源发电，驱动全球光伏行业的蓬勃发展。
根据光伏行业协会《光伏行业“十三五”发展回顾与“十四五”形势展望》报告显示，2021-2025年间，全球光伏装机规模预计年均新增287GW，能源结构加速调整，光伏将在新能源领域承担更为重要的角色。
[2021-11-11] 晶澳科技(002459):晶澳科技成为首家获得韩国亲环境认证的中国光伏企业
■证券时报
记者获悉，近日，晶澳科技DeepBlue 3.0高效组件正式获颁韩国亲环境认证，标志着晶澳成为韩国市场目前唯一获得该认证的中国光伏产品制造商。
[2021-11-03] 晶澳科技(002459):产品结构优化升级,盈利能力优异-2021年三季报点评
■西部证券
事件:公司发布2021年三季报,前三季度实现营业收入260.97亿元,同比增长56.32％;实现归母净利润13.12亿元,同比增长1.62％。其中单三季度实现营业收入99.05亿元,同比增长70.46％,环比增长7.24％;实现归母净利润5.99亿元,同比增长1.44％,环比增长7.54％。业绩超出市场预期。
产品结构持续优化升级,大尺寸出货占比环比提升。公司前三季度组件出货16GW左右,其中单三季度出货6GW左右,环比略有增长。三季度大尺寸出货占比约为50％-60％,环比持续提升,预计四季度182出货仍将有所提升,公司产品结构持续优化升级。
毛利率环比提升,盈利能力优异。三季度公司毛利率为15.54％,环比提升0.83pct;实现净利率6.23％,环比提升0.03pct。尽管三季度上游原材料价格大幅上涨影响公司成本,但产品结构升级叠加公司一体化成本管控能力优异,盈利能力依然实现环比提升。
大尺寸产能持续扩张,巩固公司龙头地位。公司大尺寸产能有序推进,曲靖、包头、越南、扬州等项目按计划进行预计21年底公司硅片电池片组件产能将大幅提升至30/30/40GW,进一步巩固公司龙头地位。
且公司新产能均可生产大尺寸,组件大尺寸产能释放后,将带来生产成本的不断优化,带动盈利能力提升。
投资建议:预计21-23年公司归母净利润为19.96/34.48/42.77亿元,同比增长32.5％/72.7％/24.1％,EPS分别为1.25/2.16/2.68元,维持"增持"评级。
风险提示:光伏装机不及预期,上游原材料价格上涨超预期
[2021-11-02] 晶澳科技(002459):3Q21毛利率逆势提升,超出市场预期-三季点评
■中金公司
3Q21业绩略超我们和市场预期
公司公布3Q21业绩:收入99.0亿元,同比+70.5％,环比+7.2％;归母净利润59.9亿元,每股盈利为0.38元,同比+1.4％,环比+7.5％,略超预期。
公司三季度毛利率提升超预期。公司三季度综合毛利率为15.5％,环比提升0.8pct,略超预期。在原材料价格持续提升的大背景下,我们估算公司单瓦盈利能力仍实现环比持稳,表现优异,我们认为主要得益于公司持续的库存管理和技术降本能力。
发展趋势
国内外多重政策利好,叠加上游新产能释放带动下游改善,我们看好明年迎光伏大年。10月中下旬,国内已集中组织开工了一批风光基地项目,总规模近3000万千瓦,拉开第一批1亿千瓦项目开工序幕1。国外方面,第26届联合国气候大会在即,美国、日本进一步加强可再生能源政策力度。美国方面,10月28日美国总统拜登宣布《BuildBackBetter》框架体系,拟计划投资5550亿美元用于清洁能源和应对气候变化2。日本方面,10月22日日本内阁批准了第六版《能源基本计划》3,首次提出最优先发展可再生能源,目标2030年电源构成中14-16％的电力来自太阳能(此前目标仅为7％)。
我们认为,当前碳中和目标全球化,国内外新能源政策利好不断,叠加今年底起硅料新增产能陆续释放,我们看好明年供需压力缓解、原材料价格进入下行通道后,带动下游需求快速增长,迎来光伏大年。
非公募资扩产提升一体化率,我们看好公司明年释放盈利弹性。公司在中报表示将在今年底实现组件产能40GW,对应硅片及电池产能分别实现约32GW,均较2020年底大幅提升约74％。8月24日,公司公告拟通过非公开发行股票募资32亿元用于建设20GW的拉晶及硅片项目,进一步扩大产能规模,提升一体化率。我们看好公司快速扩产把握行业发展机遇,并坚持垂直一体化生产模式改善盈利能力,看好公司明年释放盈利弹性。
盈利预测与估值
维持2021年盈利预测不变,考虑到国内外政策利好明年光伏需求,公司盈利改善超预期,我们上调公司2022年盈利预测18.5％至39.69亿元。当前股价对应2022年36.8倍市盈率。维持跑赢行业评级,上调目标价33.3％至112元,对应45.0倍2022年市盈率,较当前股价有22.7％的上行空间。
风险
原材料价格上涨超预期;光伏需求不及预期。
[2021-11-02] 晶澳科技(002459):晶澳科技2021年出货目标不变 维持在25-30GW
■证券时报
晶澳科技(002459)在业绩说明会上表示，2021年出货目标不变，维持在25-30GW，但因为价格上涨全球市场需求萎缩，公司出货目标可能接近下限，公司在保证订单利润的情况下，尽可能的多出货。结合市场情况来看，预估明年全球市场新增装机量在190-220GW左右。
[2021-10-31] 晶澳科技(002459):三季度业绩超预期,积极进军BIPV市场-季报点评
■国盛证券
事件:晶澳科技发布2021年第三季度报告。业绩超预期,出货持续增长。2021年1-9月,公司实现营业收入260.97亿元,同比增长56.32％,实现归母净利润13.12亿元,同比增长1.62％。单季度来看,2021Q3公司实现营业收入99.05亿元,同比增长70.46％,实现归母净利润5.99亿元,同比增长1.44％,环比增长7.54％,在上游硅料价格高位的背景下,公司盈利能力符合预期。
发布定增预案,拟募集50亿元,用于硅片扩产及HJT新技术研发。8月23日,公司发布2021年度非公开发行股票预案,拟募资50亿元,其中32亿元用于曲靖20GW拉晶及切片产能的建设,进一步加速硅片产能扩张,强化盈利能力与行业竞争力。此外,公司拟使用募集资金3亿元,用于在扬州新建HJT中试生产线,对新型金属化、新型钝化膜以及新型透明导电膜等工艺开发进行研究,加快HJT电池产业化进程,为HJT电池规模化生产奠定基础,抢占市场先机。
与东方雨虹达成战略合作,全面推动BAPV/BIPV业务发展。9月30日,公司发布签订战略合作协议的公告,将与东方雨虹在光伏屋面一体化领域达成全方位的深度合作,在全国范围内共同推动BAPV/BIP光伏发电项目。东方雨虹为国内领先的防水材料供应商,此次合作一方面双方将共同研发光伏屋面一体化产品,共同推动光伏屋面市场营销及修缮领域拓展工作,另一方面,通过销售渠道共享,推动TPO光伏一体化、既有建筑光伏防水改造,充分结合双方优势,开拓光伏建筑一体化市场。
盈利预测:预计公司2021～2023年实现归母净利润18.69/35.43/49.47亿元,对应PE估值77.9/41.1/29.4倍,维持"买入"评级。
风险提示:行业需求不及预期,组件价格不及预期,盈利不及预期。
[2021-10-31] 晶澳科技(002459):组件盈利超市场预期,看好明年量利双升-2021年三季报点评
■东吴证券
2021Q3归母净利润5.99亿元,同增1.44％,环增7.63％,略超市场预期:公司发布2021年三季报,公司2021Q1-3实现营业收入260.97亿元,同比增长56.32％;实现归属母公司净利润13.12亿元,同比增长1.62％。其中2021Q3,实现营业收入99.05亿元,同比增长70.46％,环比增长7.24％;实现归属母公司净利润5.99亿元,同比增长1.44％,环比增长7.63％。2021Q1-3毛利率为13.98％,同比下降8.47pct,2021Q3毛利率15.54％,同比下降5.36pct,环比上升0.82pct,略超市场预期。公司三季度盈利实现同环比增长,主要是组件出货快速增长和出货结构明显改善所致。
组件盈利超市场预期,大尺寸出货显著提升:2021Q1-3公司组件出货量15.9-16GW,同比增长79％左右,其中2021Q3组件出货量6GW左右,同增75％,环增9％。盈利方面,2021Q3公司组件毛利率14-15％,在硅料持续涨价和胶膜玻璃辅料涨价的背景下,公司组件毛利率环比逆势提升0.8pct,超市场预期,主要原因在于:1)大尺寸占比快速提升,182出货占比由上半年的35％提升至50-60％,大尺寸具备一定溢价,公司2021Q3组件均价约1.58元/W,环比提升3分钱,我们测算组件单瓦盈利约0.09元/W,环比基本持平;2)2021Q3需求起量,公司排产环比快速提升,7-9月排产改善10％、15％、20％左右,带来综合成本下降;3)产品工艺不断精进,2021Q3非硅成本下降1-2分,一定程度上对冲产业链的涨价。出货结构看,2021Q3公司国内出货量占比30％+,海外占比60％+,分销出货量占比35％左右,较2020年度提升约4pct。
看好明年量利双升,景气度持续向上:2022年看,硅料扩产充分,硅料降价带来组件成本快速下降,同时刺激需求增长。我们预计公司2021年年底硅片-电池-组件产能将分别达到约32GW,32GW,40GW,均较2020年底增长70％+,一体化率达到80％左右,充分受益于硅料降价和需求高增带来的利润弹性,我们预计公司2022年出货40GW左右,同比增长60％+,市占率将进一步提升。
盈利预测与投资评级:基于光伏行业景气度向好的优势,我们维持盈利预期,我们预计2021-2023年归母净利润为20.35/40.17/51.95亿元,同比增长35.1％/97.4％/29.3％,与前值一致,对应EPS为1.28/2.52/3.26元/股,对应现价PE分别为71.53X、36.24X、28.02X,基于公司行业地位优势,维持"买入"评级。
风险提示:政策不达预期,竞争加剧等
[2021-10-31] 晶澳科技(002459):三季度盈利超预期,龙头竞争力凸显-2021年三季报点评
■西南证券
业绩总结:2021年前三季度公司实现营收260.97亿元,同比增长56.32％;归母净利润13.12亿元,同比增长1.62％;扣非净利润10.77亿元,同比下降9.73％;EPS0.83元。其中三季度公司实现营收99.05亿元,归母净利润5.99亿元,同比增长1.44％,环比增长7.54％;扣非净利润5.36亿元,同比增长21.13％,环比增长11.43％。综合毛利率15.54％,业绩超市场预期。另公司计提资产减值7106万元。
营收保持高增,组件盈利超预期。2021年三季度,公司实现总营收99.05亿元,同比增长70.46％,环比增长7.24％,营收高增趋势延续。我们认为,三季度公司营收保持高增的原因在于组件出货量增长,以及前期低价订单消化完后组件交付价格上升。三季度,硅料、玻璃等原材料虽持续上涨,但由于公司组件出货价格提升、前期库存等因素,公司盈利维持并小幅提升。从综合毛利率来看,三季度公司综合毛利率达到15.54％,较二季度毛利率14.71％提升约0.8pp,盈利能力超预期。
研发投入加大,未来组件龙头竞争力有望保持。2021年前三季度,公司研发费用达3.41亿元,同比增长80.99％。8月公司发布定增预案,拟投资约3.5亿元建设HJT研发中试项目,新型电池技术研发布局加快,有望维持组件龙头的竞争力。
存货大幅增长,四季度出货和盈利能力有望维持。截至三季度末,公司存货达到105.26亿元,较二季度末71.74亿元增长约47％,为四季度组件出货提供较为稳定的保障。另一方面,库存组件生产成本相对低价,我们预计四季度组件交付价格将进一步提升,组件盈利能力有望保持。后期随着四季度大全、通威硅料新产能投放和爬坡,硅料/硅片价格逐渐松动。产业链利润将逐步下下游电池/组件环节转移。
盈利预测与投资建议。公司组件产能如期投放,出货能力进一步提高,规模约成本优势显著,在未来装机需求向上的趋势下盈利能力有望进一步提升,未来三年归母净利润复合增长率为48.13％,维持"买入"评级。
风险提示:全球光伏装机不及预期的风险;公司产能建设和投放进度不及预期的风险;原材料价格上涨,公司盈利能力不及预期的风险;汇率波动的风险
[2021-10-30] 晶澳科技(002459):业绩持续回暖,期待BIPV业务进展-2021年三季报点评暨系列报告3
■国泰君安
维持"增持"评级。维持公司2021-2023年EPS1.27、1.86、2.38元,给予2022年60倍PE,上调目标价至111.6(+37.2)元。上调原因为,板块估值中枢上移,以及Q3业绩持续回暖超预期,一体化产能助力稳健成长,持续看好公司发展,维持"增持"评级。
Q3业绩继续回暖,盈利能力环比改善。预计公司Q3实现组件出货6gw,继续保持环比提升,其中海外出货量占比预计达70％,持续保持较高比例。
Q3毛利率15.54％,环比Q2小幅改善,主要受益于公司溢价能力优异,顺利传导上游原材料涨价;并持续保持满产状态,自动化生产和规模效应持续提升,持续降低生产成本,优化经营成果。
强强合作布局BIPV,定增募资加码产能建设。公司近期公告与东方雨虹签订《战略合作协议》,在全国范围内共同推动"BAPV"和"BIPV"光伏发电项目,具体合作模式包括:共同研发产品,推动市场营销及修缮领域拓展工作;市场销售渠道共享等。双方均为建筑、光伏领域领军企业,此次合作有助于合作共赢,积极开拓光伏屋顶市场。此外,公司拟非公开发行募资50亿元,用于年产20GW单晶硅棒和20GW单晶硅片项目、高效太阳能电池研发中试项目和补流。预计到2021年底公司组件产能达到40GW,硅片和电池产能约为组件产能的80％。此外,公司积极准备GW级异质结高效电池中试线,预计将于年末试产。
催化剂。供应链长单签订、产能加速释放、下游装机需求大规模启动。
风险提示。海外疫情影响装机的风险、超预期行业扩产致竞争加剧。
[2021-10-19] 晶澳科技(002459):垂直一体化组件龙头归来,盈利弹性可期
■中金公司
首次覆盖晶澳科技(002459)给予跑赢行业评级,目标价84.00元,对应2022年40x市盈率。理由如下:
光伏行业:平价时代,行业产值空间迎来从价跌量增到量利齐升的增长拐点。我们认为,进入到平价时代后,光伏电价已低于传统能源电价,继续降价压力减小,成本传导能力提升。因此,海外光伏需求持续超预期,1H21组件出口均价仅较1H19下降3％,而组件出口量大幅增长近30％。向前看,我们认为各国在碳中和目标下传统能源的碳排放成本上涨,叠加疫情后传统能源成本及通胀预期上修,带来传统能源电价和光伏电价的提升,光伏项目经济性不断增强,带动需求增长。我们看好光伏需求可持续性提升+行业利润空间扩大,板块估值继续向上。
组件环节:全球市场多点开花,行业迎来集中度提升拐点。复盘行业历史,我们发现组件环节的集中度与海外光伏市场的占比呈正相关。我们认为全球化市场对于组件厂商品牌、渠道、供应链建设能力提出了更高要求,龙头厂商有望借助品牌与渠道优势,持续提升市占率。同时,受近两年疫情影响及原辅料价格上涨冲击供应链,二线企业资金实力和市场能力均现短板,短期内亦提供了行业集中度提高的催化剂。我们预计2021年头部五家组件公司(隆基、天合、晶澳、晶科、阿特斯)市占率有望由2020年的50％大幅提升至74～82％。
晶澳科技:原材料成本及海运价格见顶+低价订单压力缓解+扩产支撑销量上涨,公司迎来盈利弹性拐点。受硅料价格上涨及低价订单拖累,公司4Q20及1Q21盈利能力承压。二季度起,低价订单已基本消化完毕,且公司自有电池组件产能投放,我们预计年底一体化率有望回升至80％,带来成本端进一步优化。随着今年末起硅料新产能陆续投产,我们预计硅料供给紧张格局自2Q22年起有望逐步缓解。原材料成本及海运价格见顶,叠加销量增长,公司2022年盈利弹性可期。
我们与市场的最大不同?我们看好公司销售渠道持续优化,维持行业领先的盈利能力。
潜在催化剂:海内外光伏政策及需要超预期,原辅大宗材料价格见顶。
盈利预测与估值
我们预计公司2021/22年EPS分别为1.24/2.09元,CAGR为48.9％。给予跑赢行业评级,基于2022年40x市盈率给予目标价84.00元,上行空间7.0％。当前股价对应2022E37.5x市盈率。
风险
原材料成本上涨超预期;海外市场光伏装机需求不及预期;汇率波动风险
[2021-09-29] 晶澳科技(002459):晶澳科技与东方雨虹战略合作 共同推动“BAPV”和“BIPV”光伏发电项目
■上海证券报
晶澳科技公告，公司与东方雨虹于近日签署《战略合作协议》，双方旨在光伏屋面一体化领域达成全方位的深度合作，在全国范围内共同推动“BAPV”和“BIPV”光伏发电项目，共同打造双赢可持续发展的战略合作伙伴关系。
[2021-08-27] 晶澳科技(002459):晶澳两公司入选智能光伏试点示范企业
■证券时报
晶澳科技消息，近日，工信部公示了第二批智能光伏试点示范名单，晶澳太阳能科技股份有限公司、上海晶澳太阳能科技有限公司入选“智能光伏试点示范企业”。
[2021-08-27] 晶澳科技(002459):Q2盈利超预期,定增扩产未来业绩可期-中期点评
■万联证券
报告关键要素:
公司发布21年中报,上半年实现营收161.92亿元,同比+48.77％;归母净利润7.13亿元;同比+1.78％;扣非归母净利润5.40亿元,同比-27.95％。
投资要点:
组件出货高增,盈利环比大幅回升:公司上半年实现电池组件出货10.12GW,同比+85％,在国内组件商出货中排名前三,其中海外出货占比达到63％。公司上半年组件销售收入达到151.23亿元,同比+55.25％。从Q2来看,公司出货5.66GW,环比+27％,公司分销比例提升助力利润回升,预计上半年整体单瓦净利约6分,其中Q2预计达到9分。
定增加码硅片产能和HJT研发:公司公告拟非公开发行股票募资不超过50亿元,投资建设曲靖20GW单晶硅棒、硅片项目以及高效太阳能电池研发中试项目。公司此次新建硅片项目有望提升公司硅片产能先进水平,进一步降低硅片环节非硅成本,同时扩张产能。报告期内,公司义乌、宁晋等电池片组件产能顺利投产,随着扬州、越南等产能持续推进,预计到21年底可形成40GW组件产能以及32GW硅片和电池片产能。公司定增投入HJT中试线研发,在N型电池领域持续布局,未来N型电池量产可期。
下半年订单饱满,利润率有望维持稳定:目前公司Q3订单接满,在下游需求带动下,我们预计组件价格在Q3末仍有上涨空间。从上游原材料来看,预计硅料价格仍维持在较高水平,公司硅料成本压力加大。此外,需求好转的情况下,下半年光伏玻璃、胶膜等辅材价格预计出现小幅上涨。但一方面,公司持续提升成本控制水平,在人工和制造费用上有一定下降空间;另一方面,下半年组件销售均价有望提升。整体来看,我们认为下半年公司利润率能够维持在较好水平,同时订单饱满情况下,预计公司全年能够完成30GW出货目标,量价齐升,公司全年业绩高增可期。
盈利预测与投资建议:我们维持此前的盈利预测,预计公司21-23年实现营业收入分别为491.75/574.47/686.81亿元,归母净利润18.14/27.99/41.37亿元,EPS分别为1.14/1.75/2.59元/股,考虑到明年全球光伏需求增至200GW,需求向好支撑公司销量和盈利双重提升,我们维持买入评级。
风险因素:光伏产业政策不及预期;公司产能释放不及预期;技术变革风
[2021-08-27] 晶澳科技(002459):单季度盈利大幅改善,定增巩固行业地位-中期点评
■招商证券
2021年半年报简析。公司发布2021年半年报,上半年收入、归母净利润、扣非归母净利润分别为161.92、7.13、5.40亿元,同比分别增长48.77％、1.78％、-27.95％。其中Q2收入、归母净利润、扣非归母净利润分别为92.36、5.57、4.81亿元,同比分别增长47％、34％、18％。公司上半年业绩同比小幅增长主要是因销量同比提升。
上半年组件销量创历史新高。上半年公司充分发挥自身的全球营销服务网络优势及品牌优势,组件出货量再创历史新高,为10.12GW,位列全球第三名。此外,公司出货结构也有相对明显的变化,其中海外出货量占比63％,国内出货量占比提升至37％,分销力度也在加大,上半年分销出货量占比35.3％。
Q2单瓦盈利大幅提升:公司Q2单季度5.6-5.7GW,盈利显著好转:Q1单瓦盈利1-2分钱左右,不考虑递延所得税等因素,剔除电站,Q2表观单瓦净利为8-9分钱。预计公司组件盈利环比大幅提升主要有以下几方面原因:a)Q1集中交付低价订单;b)Q2交付均价自然上涨,成本可能受采购时点影响,非线性变化;c)交付结构,加大分销力度;d)玻璃降价。
进一步扩张产能,完善一体化。公司发布定增方案,拟募资50亿,其中32亿用于20GW硅棒硅片项目,3亿元用于高效电池片研发中试,15亿元补流。本次定增方案中20GW硅片主要用于匹配组件产能,进一步完善公司一体化布局,提升竞争力;高效电池片中试不涉及预期效益,为N型电池做准备;补流进一步优化资本结构。公司本次定增将进一步提升自身一体化程度,提升长期竞争力。
盈利预测与投资建议:预计公司公司2021-2022年归母净利润分别为19.9、36.5亿元,对应估值55倍、30倍,维持"强烈推荐-A"评级。
风险提示:全球光伏装机低于预期,原材料价格持续上涨。
[2021-08-25] 晶澳科技(002459):晶澳科技三季度订单饱满 预计四季度需求和订单较旺盛
■证券时报
晶澳科技(002459)在昨日举行的业绩说明会上表示，公司三季度订单饱满，预计四季度需求和订单比较旺盛。明年市场比较乐观，判断明年全球的市场在195-210GW左右。对未来硅料、玻璃和胶膜价格，公司表示，目前来看，硅料价格还会维持在高位;玻璃和胶膜受四季度需求旺盛影响，有抬升迹象，但还会保持一个理性状态。
[2021-08-25] 晶澳科技(002459):二季度业绩超预期,组件盈利能力大幅提升-中报点评
■东北证券
事件:公司发布2021年半年度报告,上半年公司实现营业收入161.92亿元,同比增长48.77％,实现归母净利润7.13亿元,同比增长1.78％,实现扣非后归母净利润5.40亿元,同比减少27.95％。
上半年满产满销,二季度业绩维持高增长。
二季度公司实现营业收入92.36亿元,同比增长46.76％,环比增长32.78％,实现扣非后归母净利润为4.81亿元,同比增长18.13％,超市场预期。主要原因是公司上半年公司订单饱满,持续处于满产满销状态,组件出货量10.12GW,位居全球第三。截止半年报,公司合同负债达17.64亿元,较一季度末增加6.43亿元。
盈利能力环比改善明显,单瓦盈利超8分。二季度公司毛利率及净利率分别为14.71％、6.20％,环比增长3.93pct、3.8pct,提升明显。核心原因是公司出货区域结构有所改善,相较第一季度,国内区域出货维持在33％,但销售价格有所提升。此外,欧洲区域出货比例提高7％,达到27％。
根据公司二季度盈利能力推算单瓦净利达8分以上。
加速推进一体化,预计年底组件产能达40GW。下半年逐步进入产业旺季,行业下游需求有望转暖。此外,随着明年产业链价格下降,预计将大幅提升下游装机热情。企业产能是销量重要保障截止2020年底公司组件产能为23GW,随着新增产能落地,预计到2021年底公司组件产能达40GW,其中硅片电池配套比例达80％,大幅增强公司一体化能力。
投资建议:光伏各环节市占率稳步提升,,2020年组件CR5提升至头部集中效应明显。随着光伏平价时代到来,一体化稳定的经营能力和盈利能力优势凸显。公司稳健经营,一体化稳步推进,市占率有望进一步增长。公司业绩超预期,后续盈利能力有望上行,上调公司目标价至68.39元,预计公司2021-2023年对应EPS分别为1.23/1.71/2.17元,对应PE分别为50x/36x/29x,维持"买入"评级。
风险提示:下游需求大幅下滑,降本不及预期,盈利预测不及预期
[2021-08-25] 晶澳科技(002459):二季度盈利环比改善,定增扩充一体化产能-中期点评
■山西证券
事件描述
公司发布2021年半年报,报告期内公司实现营业收入161.92亿元,同比+48.77％,实现归母净利润7.13亿元,同比+1.78％,实现扣非归母净利润5.40亿元,同比-27.95％;其中Q2单季实现营业收入92.36亿元,同比+46.76％,实现归母净利润5.57亿元,同比+34.05％。
事件点评
期间费用管控良好,毛利率有所回升。报告期内公司期间费用率为8.40％,同比-4.91pct,其中销售费用率2.04％,同比-3.99pct,在三费中降幅最大;综合毛利率13.02％,同比-10.26pct,环比+2.24pct,其中Q2单季公司综合毛利率14.71％,同比-8.09pct,环比+3.93pct,主要由于Q2公司组件产品销售价格提升,另外光伏玻璃价格下降也缓解了部分成本压力。
组件出货排名稳居前列,出货区域结构改善。根据PVInfoLink统计,报告期内公司组件出货量继续保持全球第三,电池组件出货量为10.12GW,其中海外出货量占比63％,国内37％,国内出货量比例有所提升,其中Q2单季组件出货量约5.6GW,环比+24％。Q2公司出货区域结构有所改善,相较Q1国内出货略降至33％,但销售价格有所提升;欧洲出货比例达27％,环比+7pct;2021年H1公司分销出货量占比35.3％,同比+3.9pct。
一体化产能同步扩张,布局异质结电池抢占先机。公司计划通过非公开股票发行募资50亿元人民币,用于投资年产20GW单晶硅棒及硅片项目、高效太阳能电池研发中试项目及补充流动资金。随着公司多个扩产项目在年内逐步推进,预计2021年底公司硅片/电池/组件产能分别将达到32GW/32GW/40GW,同比+74％。另外目前公司异质结电池实验室转化效率达26％+,量产效率在24％-25％之间,提前布局有望助力公司在N型电池产业化过程中赢得先机。
投资建议
预计公司2021-2023年EPS分别为1.24\1.73\2.46,对应公司8月24日收盘价62.00元,2021-2023年PE分别为49.92\35.74\25.24,维持"买入"评级。
风险提示
产品及原材料价格波动风险;行业政策变动风险;需求波动风险等
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免责条款
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担任何责任。
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[2022-02-24] 晶澳科技(002459):公告越南硅片、宁晋高效电池、义乌组件辅材扩产计划,横纵一体化布局再加码
■中金公司
公司近况
2022年2月11日,公司发布《关于投资建设公司一体化产能的议案》,包括越南2.5GW拉晶切片项目、宁晋1.3GW高效电池项目、义乌10GW组件辅材配套项目、突泉200MW光伏储能发电项目,累计投资额34.6亿元。
评论
随境外疫情逐步缓解,公司加码越南垂直一体化产能,提升对海外光伏市场的直接供应能力。2020-2021年海外疫情持续,我们注意到光伏企业境外投资和扩产脚步有所放缓,直至近期各企业陆续有所恢复。公司发布2.5GW越南拉晶切片扩产公告,我们预计到2022年底公司有望在越南形成4GW拉晶-切片-电池-组件一体化优质产能。考虑公司与瓦克(2021-2026)、Hemlock(2016-2026)签订的硅料供货长单,我们估算公司拥有海外硅料供应约6-7GW/年。因此,我们看好海外硅料+海外一体化产能有望提升公司向高盈利、高壁垒的美国光伏市场生产供应组件的能力。
组件向辅材环节横向一体化,持续挖掘组件降本潜力。公司公告拟投资义乌10GW组件辅材配套项目(单位投资6800万元/GW),亦披露高邮6GW组件辅材配套的潜在对外投资项目(单位投资2400万元/GW)。参考组件核心辅材行业单位投资额约铝边框3-4000万元/GW、胶膜3-4000万元/GW、玻璃9000万元/GW,我们推测本次项目扩产辅材项目或主要为轻资产的铝边框等材料,提升公司组件产能所在厂址就地辅材一体化配套能力,有望降低运费成本、提升辅材供应稳定性,持续挖掘组件环节的降本空间。
继续坚定看好2022年海内外新能源政策共振,叠加传统能源成本提升突显新能源性价比,推动2022年光伏终端需求同增35％+至220GW。国内来看,整县推进发力,地面电站复苏,看好需求同增～45％至80GW。海外来看,去年海外组件出口实现量价齐升,彰显平价时代需求高韧性,看好需求同增～30％至140GW。随各硅料新产能陆续投放、海外需求持续强劲和国内递延项目的复工,我们继续看好2、3月行业基本面延续1月强劲状态。
估值与建议
我们维持2021/2022年盈利预测基本不变,引入2023年盈利预测54.0亿元。当前股价对应2021/2022/2023年60.2/30.0/22.2倍市盈率。维持跑赢行业评级和目标价112元,较当前股价有49.3％上行空间,对应2023年33.1倍市盈率。
风险
原材料价格上涨超预期;光伏需求不及预期。
[2022-02-21] 晶澳科技(002459):晶澳科技非公开发行股票申请获证监会发审委审核通过
■上海证券报
晶澳科技公告，2022年2月21日，中国证监会发行审核委员会对公司非公开发行股票申请进行了审核。根据审核结果，公司本次非公开发行股票申请获得审核通过。
[2022-02-13] 晶澳科技(002459):拟投资建设一体化产能,有望推动公司业绩稳健增长-事件点评
■中信建投
事件
公司拟扩产一体化产能,项目总投资34.55亿元
公司拟对一体化产能进行扩建,包括越南2.5GW拉晶及切片项目、宁晋1.3GW高效电池项目、义乌10GW组件辅材配套项目以及突泉200MW光伏储能发电项目,总投资为34.55亿元。
简评
投资硅片及电池片产能,加快一体化产能建设
根据公告,公司拟在越南北江省投资建设2.5GW拉晶及切片项目,总投资12.03亿元,折合单GW投资4.81亿元,建设周期预计12.5个月。我们判断后续项目投产后,有利于公司进一步加强东南亚区域的一体化产能布局,并在一定程度上规避国际贸易环境变化带来的风险。
同时,公司计划在宁晋投资建设1.3GW高效电池项目,总投资3.7亿元,折合单GW投资2.85亿元,建设周期预计7个月。目前光伏电池行业处于技术变革的前期,宁晋1.3GW高效电池项目投产后,能够有效提高公司高效产品的产能,满足市场对高效产品的需求。
自建组件辅材项目,有效降低辅材采购成本
除硅片及电池片项目以外,公司也计划在义乌投资建设10GW组件配套辅材项目。该项目总投资6.88亿元,折合单GW投资0.69亿元,建设周期预计10个月。该项目投产后,能够降低公司的辅材外采比例,同时由于项目位置与公司义乌组件基地距离较近,从而能够有效降低公司辅材采购运输成本,并进一步加强公司的一体化布局程度。
发电项目有望贡献部分电站转让收益
突泉200MW光伏储能发电项目:项目总投资11.94亿元,折合单GW投资5.97亿元,建设周期预计18个月。一方面该项目未来能够贡献部分电站转让收益,符合公司光伏电站"开发、持有、转让"的业务模式;另一方面也有利于增加公司自身光伏组件销量,能够与现有一体化组件业务形成较强协同效应。维持晶澳科技"买入"评级我们判断2021Q4公司组件出货8GW,全年出货达到24GW左右。2022年,我们预计公司组件出货达到40GW,同时随着硅料价格逐步进入下行通道,以及公司高效电池项目投产,全年单瓦利润有望提升至0.1元/W以上。预计公司21-23年归母净利润分别为19.95/41.57/53.93亿元,对应当前PE分别为60.12/28.84/22.23倍。
风险分析:光伏下游装机需求不及预期;组件环节竞争格局恶化;硅料价格维持高位。
[2022-02-11] 晶澳科技(002459):晶澳科技拟投资34.55亿元对公司一体化产能进行扩建
■上海证券报
晶澳科技公告，公司拟对公司一体化产能进行扩建，包括硅片产能、电池产能、辅材产能及光伏电站，对应投资项目包括越南2.5GW拉晶及切片项目、宁晋1.3GW高效电池项目、义乌10GW组件辅材配套项目及突泉200MW光伏储能发电项目。上述项目预计投资额合计345,532.24万元，占最近一期经审计净资产比例23.58%。
[2022-02-08] 晶澳科技(002459):晶澳科技在越南尚有3.5GW的电池产能处于建设阶段 预计将于2022年半年度投产
■证券时报
晶澳科技(002459)2月8日在互动平台表示，目前公司在越南有1.5GW的硅片、3.5GW的组件产能，尚有3.5GW的电池产能处于建设阶段，预计将于2022年半年度投产;在马来西亚有1.5GW的电池产能，按照公司规划将会进一步增加海外一体化产能。
[2022-01-16] 晶澳科技(002459):晶澳科技将携多款高效组件产品亮相2022年世界未来能源峰会
■证券时报
晶澳科技消息，1月17-19日，为期三天的2022年世界未来能源峰会(World Future Energy Summit 2022)将于阿联酋阿布扎比国家展览中心举行，晶澳将携多款高效组件产品亮相8330展台。
[2021-12-21] 晶澳科技(002459):晶澳科技182电池和组件等多款产品入选工信部首批电池组件绿色设计产品
■证券时报
近期，工业和信息化部发布“2021年度绿色制造名单公示”，晶澳科技182电池和组件、166组件等多款产品入选工信部首批电池组件绿色设计产品，这是继2020年晶澳科技申报的“高效PERC单晶太阳能电池及组件应用技术”入选《绿色技术推广目录(2020年)》(国家发改委、科技部等联合发布)后，晶澳科技产品技术再次获得国家级绿色方面的认可。
[2021-12-17] 晶澳科技(002459):晶澳科技曲靖基地20GW单晶硅棒和20GW单晶硅片项目投产
■证券时报
记者获悉，12月17日，晶澳科技曲靖基地隆重举行20GW单晶硅棒和20GW单晶硅片项目投产仪式。晶澳科技董事长靳保芳在致辞中表示，新投产项目引进先进的生产设备和技术，主要产出大尺寸高效单晶硅片。项目满产后，晶澳曲靖基地将成为全球规模最大的拉晶切片生产基地之一，极大提升晶澳科技的优势产能和核心竞争力。下一步，晶澳将继续深化在曲靖的产业布局，积极参与当地风光发电项目建设。
[2021-12-09] 晶澳科技(002459):晶澳科技拟终止回购公司股份
■上海证券报
晶澳科技公告，公司原拟使用不低于2亿元且不超过3亿元的自有资金以集中竞价的方式回购部分公司发行的人民币普通股用于员工持股计划或股权激励计划，回购价格不超过36.00元/股。截至公告日，公司尚未开始回购股份。公司于2021年8月24日披露了《2021年度非公开发行股票预案》，于2021年11月24日对中国证券监督管理委员会关于2021年度非公开发行股票申请文件反馈意见进行了回复，为顺利推进本次非公开发行股票事宜，公司董事会经与中介机构、法律顾问进行审慎研究后决定终止本次回购公司股份事项。本次终止回购股份事项尚需提交公司股东大会审议。
[2021-12-08] 晶澳科技(002459):晶澳科技扬州基地6GW电池组件项目顺利投产
■证券时报
记者获悉，12月8日，晶澳科技扬州基地隆重举办6GW高效电池、6GW高功率组件项目投产仪式。仪式上，晶澳科技还与扬州市经开区签订了整区分布式光伏电站合作协议、与四家银行组成的银团签订银企合作协议、与两家院校签订校企合作协议。
[2021-11-30] 晶澳科技(002459):晶澳科技百亿市值解禁首日跌1% 多家新能源公司将迎大比例解禁
■证券时报
今年以来股价表现强势的晶澳科技(002459)于11月29日迎来解禁，过去几个交易日，公司股价再度突破百元大关，公司本次解禁规模超过百亿元。本次解禁首日，晶澳科技股价低开，收盘跌幅收窄至1.06%，成交量也没有产生较大波动。
除晶澳科技以外，未来半年内，多家电力新能源行业的明星公司也将迎来解禁，包括福莱特、上机数控、锦浪科技等。
公告显示，本次解除限售的股份为公司2019年重大资产重组向宁晋县其昌电子科技有限公司、深圳博源企业管理中心(有限合伙)发行的限售股份。本次解除限售股份的数量为1.21亿股，占公司总股本的7.57%。
按11月26日87.37元/股的收盘价计算，晶澳科技本次解禁规模达105.7亿元。本次解除限售股份的上市流通日为11月29日，29日早盘，晶澳科技低开2.71%，盘中最大跌幅为2.84%，不过，公司股价一度飘红，收盘跌幅为1.06%，当日成交量也没有明显放大。
一年后，晶澳科技还将有8.32亿股限售股上市流通，这部分股份约占晶澳科技现有总股本的52%。对于公司股东而言，重组以来盈利颇丰，以2020年至今的数据来看，晶澳科技涨幅累计达687.25%。
未来半年，多家电力新能源行业上市公司面临解禁。亚玛顿和上机数控都将于12月底面临解禁。其中，亚玛顿将解禁3906万股股份，占总股本的比例为19.62%，解禁类型为定向增发机构配售股份。上机数控解禁数量超过1.7亿股，占总股本比例为62.17%，解禁类型为首发原始股东限售股份。
上机数控由光伏设备制造业务向硅片制造业务拓展以来，公司业绩、股价双双增长。以2020年至今的数据为例，上机数控累计涨幅达1082.2%。上机数控最新总市值为604亿元，而在近期股价回调前，其最高价一度达到358.12元/股。
明年一季度也是电力新能源公司解禁的高峰期。其中，金辰股份明年1月将面临1022万股股份解禁，占比8.81%，为定向增发机构配售股份;明阳智能也将于明年1月面临4.55亿股股份解禁，占比23.26%，为首发原始股东限售股份。
此外，新强联将于明年2月迎来1375万股股份解禁，占总股本比例为7.09%，股份类型为定向增发机构配售股份;明年3月，锦浪科技也将迎来解禁高峰，届时，将有超过1.37亿股的首发原股东限售股份上市流通，占总股本的比例超过55%。
明年解禁市值最高的是福莱特，公司主营业务为光伏玻璃，解禁高峰将于明年2月来临。届时，公司解禁数量将达到11.59亿股，均为首发原股东限售股份，占比53.99%。福莱特最新市值为984亿元，而此前一度超过1000亿元。
运达股份将于明年4月迎来1.35亿股首发原股东限售股份解禁，占比39.82%。中环股份也将于明年5月迎来近2亿股股份解禁，占总股本比例为6.15%。
[2021-11-18] 晶澳科技(002459):百亿投资建设大基地与组件项目,巩固综合竞争力-点评报告
■长江证券
事件描述
公司公告与辽宁省朝阳市政府签署投资框架协议,拟投资约100亿元建设晶澳朝阳综合新能源产业基地,包括:1)5GW组件及配套装备产业基地项目,投资约10亿元,五年内分期分批建设投产;2)2GW风光电站大基地项目,投资约90亿元。
事件评论
公司电站投资90亿元,彰显公司对下游电站业务的延伸决心,侧面反映的是当前电站投资的吸引力增强。我们认为原因在于两个方面:1)电站收益质量提升。平价深化之后电站收益纯为售电收益,欠补问题不再;2)电站收益率提升。风光基地得到国家财政工具支持,贷款利率若在3.5％-4％区间,相较于民企贷款利率的4.5-5％下降1pct左右,对应IRR可提升0.5-0.7pct。因此公司长期现金流充裕下投资电站收益良好且确定性强。
5GW组件产能建设有望进一步扩大公司组件生产能力,提升整体产线质量。预计2021-2022年底公司组件产能分别达到40GW/50GW左右,同时硅片及电池一体化率维持80％左右,综合竞争力逐步增强下市占率有望稳步向上。
光伏产业趋势向上明确,公司2022年量利逻辑清晰。2022年碳中和政策持续助力,原材料成本压力趋缓,有望驱动全球装机达到220-240GW,同比增速40％。考虑1.2的容配比,组件需求在260-290GW左右。公司作为综合竞争力突出的一体化企业产能持续扩张,有望充分享受行业量的增长,假设2022年公司市占率小幅提升至15-18％,对应出货40-50GW。盈利方面,原材料与组件降价时间差有望带来盈利改善,假设单瓦净利维持在0.1元/W,则对应利润在40-50亿元,若有小幅提升,业绩弹性更为可观。总体,2022年公司有望迎来量利齐升趋势,更为重要的是这个逻辑将在2023年硅料有效产能释放背景下,上游成本压力将进一步降低,行业装机量和一体化企业的盈利改善幅度预计得到更大幅度的改善。
我们预计公司2021-2023年分别实现归母净利润21.1、40.2、58.7亿元,对应PE为69、36、25倍,继续重点推荐。
风险提示
1.光伏装机不及预期;2.原材料成本进一步上涨。
[2021-11-18] 晶澳科技(002459):晶澳科技今年来累计宣布逾400亿元投资 频频加码光伏组件
■上海证券报
晶澳科技11月17日晚发布公告，公司与辽宁省朝阳市人民政府、辽宁省朝阳县人民政府签署《投资框架协议》，公司拟投资100亿元，于辽宁省朝阳市投资建设“晶澳朝阳综合新能源产业基地”，具体包括拟建设年产5吉瓦的信息化、智能化高效光伏组件制造及配套装备产业基地项目(下称制造项目)，以及2吉瓦风光电站大基地项目(下称电站项目)，其中电站项目投资约90亿元，制造项目投资约10亿元。
公司表示，制造项目建设根据市场需求，在协议签署生效，并取得必要的建设审批手续后，在5年内分期分批建设投产。此外，投建该项目有利于进一步扩大公司组件生产能力、光伏电站规模，提升公司垂直一体化产能优势，更好地满足全球客户对高效优质光伏产品的需求，符合公司发展光伏电站的开发、持有、转让的业务模式。
这并非晶澳科技今年首个百亿元级别的项目。1月，晶澳科技宣布拟投资100亿元在扬州建设10吉瓦电池和6吉瓦组件项目。3月，晶澳科技抛出50.24亿元硅片项目投建计划，同时宣布在江苏省启东经济开发区投资建设20吉瓦光伏电池、组件及配套光伏装备项目，拟投资总额102亿元。8月，晶澳科技发布定增预案，拟募集50亿元用于硅片扩产及HJT新技术研发。今年以来，晶澳科技已宣布超过400亿元的产能扩建项目。
值得一提的是，面对上游原材料上涨，晶澳科技还联合上游企业，降低成本，实现稳健扩张。例如，晶澳科技在7月与福莱特签署《战略合作协议》，公司将在未来3年内向福莱特及其指定的全资控股公司采购约2.3亿平方米组件用光伏压延玻璃，预估合同总金额约46.18亿元。
晶澳科技表示，按照公司一体化产能项目建设进展，预计到今年底，公司组件产能将超40吉瓦，硅片和电池环节产能达到组件产能的80%左右。根据公司对未来产能的规划，后续将继续扩大硅片、电池及组件的产能优势。
[2021-11-18] 晶澳科技(002459):光伏赛道再现大手笔 晶澳科技拟投100亿建产业基地
■证券时报
光伏行业正在成为今年以来A股公司百亿级投资或签约项目的主战场。11月17日晚间，晶澳科技(002459)发布公告，公司与辽宁省朝阳市政府、辽宁省朝阳县政府签署《投资框架协议》，公司拟于辽宁省朝阳市投资建设“晶澳朝阳综合新能源产业基地”，预计总投资额约为100亿元。
这并非晶澳科技今年公布的首个百亿级别的项目;而在光伏产业内，签约百亿级协议的公司也远不止晶澳科技一家。
光伏投资“百亿”频现
具体来看，“晶澳朝阳综合新能源产业基地”包括拟建设年产5GW的信息化、智能化高效光伏组件制造及配套装备产业基地项目(以下简称“制造项目”)以及2GW风光电站大基地项目(以下简称“电站项目”)。
从投资规模来看，项目初步估算总投资约为100亿元，其中电站项目投资约90亿元，制造项目投资约10亿元(均以实际投资为准)。
从建设周期来看，制造项目建设根据市场需求，在协议签署生效，并取得必要的建设审批手续后，在五年内分期分批建设投产;电站项目于朝阳市域范围内进行选址，依据指标核准审批进度依法分期分批开展投资建设。
晶澳科技表示，本次签订的投资框架协议符合公司未来产能规划的战略需要，有利于进一步扩大公司组件生产能力，提升公司垂直一体化产能优势，更好地满足全球客户对高效优质光伏产品的需求;有利于扩大公司光伏电站规模，提升光伏组件产品在终端的应用和示范作用，符合公司发展光伏电站的开发、持有、转让的业务模式。
值得注意的是，这并非晶澳科技今年首个百亿级别的项目。在今年1月和3月，公司已经分别公告称，将在扬州市和启东市投建光伏电池和组件项目，投资总额分别为100亿元、102亿元。
而如此大型项目，在光伏行业内，也并非晶澳科技所独有。今年3月，上机数控公告了总投资180亿元的30万吨颗粒硅生产及下游应用领域的研发项目，一度成为光伏领域今年以来最大的投资项目。根据当时公开披露，整个项目分为三期实施，投资地点在内蒙古。第一期设计产能为6万吨，预计投资36亿元，合作方将成立合资公司，上机数控持股35%。
此外，中环股份也在2月表示，公司与宁夏回族自治区人民政府和银川经济技术开发区管委会达成合作协议，公司拟投资120亿元，在银川市投资建设50GW(G12)太阳能级单晶硅材料智能工厂及相关配套产业。
多渠道解决资金问题
实际上，除了酝酿阶段的百亿级项目之外，在我国不少地方，已经开始出现落地的大型项目。
今年7月，在南川工业园区尕庄滩的一块工地现场，总投资180亿元的光伏制造业项目就在紧锣密鼓建设中，项目由青海丽豪半导体材料有限公司投资建设，以高纯晶硅等半导体材料的技术研发、生产和销售为主，年产20万吨高纯晶硅，预计实现年产值200亿元，实现利税50亿元。
不过，如此大手笔投资，势必会对相关上市公司带来资金压力。从目前来看，解决资金问题的方向既有开源，也有节流。
开源的方式之一在于融资。今年8月，晶澳科技发布定增预案，拟以市价方式定增募资总额不超过50亿元，用于年产20GW单晶硅棒和20GW单晶硅片项目、高效太阳能电池研发中试项目及补充流动资金。
节流的方式之一则是与地方政府深度绑定。在昨晚公告中，晶澳科技方面就明确，政府方面对作为丙方的公司项目投资建设给予支持，为项目专门成立帮办服务小组，负责协调相关主管部门，协助解决本项目建设和运营期间遇到的相关问题，为丙方在地投资营造一个良好的投资发展环境，积极推进项目的各项进程。
而在此前，晶澳科技也曾在公告中明确，与当地政府就土地征用、基础设施配套、奖励优惠政策以及相关建设工程的报批报建方面达成合作协议。此外，以中环股份为代表的部分龙头公司的百亿级别的投资项目中，则是采用了与当地政府合作“代建+租赁+回购”的模式。
在“双碳”目标下，随着各地政府“十四五”规划的出台，可见的一个特征是在绿色发展和能源转型上的进度明显加快。同时，国家层面碳交易政策的实施，将有力鼓励新能源发电，驱动全球光伏行业的蓬勃发展。
根据光伏行业协会《光伏行业“十三五”发展回顾与“十四五”形势展望》报告显示，2021-2025年间，全球光伏装机规模预计年均新增287GW，能源结构加速调整，光伏将在新能源领域承担更为重要的角色。
[2021-11-11] 晶澳科技(002459):晶澳科技成为首家获得韩国亲环境认证的中国光伏企业
■证券时报
记者获悉，近日，晶澳科技DeepBlue 3.0高效组件正式获颁韩国亲环境认证，标志着晶澳成为韩国市场目前唯一获得该认证的中国光伏产品制造商。
[2021-11-03] 晶澳科技(002459):产品结构优化升级,盈利能力优异-2021年三季报点评
■西部证券
事件:公司发布2021年三季报,前三季度实现营业收入260.97亿元,同比增长56.32％;实现归母净利润13.12亿元,同比增长1.62％。其中单三季度实现营业收入99.05亿元,同比增长70.46％,环比增长7.24％;实现归母净利润5.99亿元,同比增长1.44％,环比增长7.54％。业绩超出市场预期。
产品结构持续优化升级,大尺寸出货占比环比提升。公司前三季度组件出货16GW左右,其中单三季度出货6GW左右,环比略有增长。三季度大尺寸出货占比约为50％-60％,环比持续提升,预计四季度182出货仍将有所提升,公司产品结构持续优化升级。
毛利率环比提升,盈利能力优异。三季度公司毛利率为15.54％,环比提升0.83pct;实现净利率6.23％,环比提升0.03pct。尽管三季度上游原材料价格大幅上涨影响公司成本,但产品结构升级叠加公司一体化成本管控能力优异,盈利能力依然实现环比提升。
大尺寸产能持续扩张,巩固公司龙头地位。公司大尺寸产能有序推进,曲靖、包头、越南、扬州等项目按计划进行预计21年底公司硅片电池片组件产能将大幅提升至30/30/40GW,进一步巩固公司龙头地位。
且公司新产能均可生产大尺寸,组件大尺寸产能释放后,将带来生产成本的不断优化,带动盈利能力提升。
投资建议:预计21-23年公司归母净利润为19.96/34.48/42.77亿元,同比增长32.5％/72.7％/24.1％,EPS分别为1.25/2.16/2.68元,维持"增持"评级。
风险提示:光伏装机不及预期,上游原材料价格上涨超预期
[2021-11-02] 晶澳科技(002459):3Q21毛利率逆势提升,超出市场预期-三季点评
■中金公司
3Q21业绩略超我们和市场预期
公司公布3Q21业绩:收入99.0亿元,同比+70.5％,环比+7.2％;归母净利润59.9亿元,每股盈利为0.38元,同比+1.4％,环比+7.5％,略超预期。
公司三季度毛利率提升超预期。公司三季度综合毛利率为15.5％,环比提升0.8pct,略超预期。在原材料价格持续提升的大背景下,我们估算公司单瓦盈利能力仍实现环比持稳,表现优异,我们认为主要得益于公司持续的库存管理和技术降本能力。
发展趋势
国内外多重政策利好,叠加上游新产能释放带动下游改善,我们看好明年迎光伏大年。10月中下旬,国内已集中组织开工了一批风光基地项目,总规模近3000万千瓦,拉开第一批1亿千瓦项目开工序幕1。国外方面,第26届联合国气候大会在即,美国、日本进一步加强可再生能源政策力度。美国方面,10月28日美国总统拜登宣布《BuildBackBetter》框架体系,拟计划投资5550亿美元用于清洁能源和应对气候变化2。日本方面,10月22日日本内阁批准了第六版《能源基本计划》3,首次提出最优先发展可再生能源,目标2030年电源构成中14-16％的电力来自太阳能(此前目标仅为7％)。
我们认为,当前碳中和目标全球化,国内外新能源政策利好不断,叠加今年底起硅料新增产能陆续释放,我们看好明年供需压力缓解、原材料价格进入下行通道后,带动下游需求快速增长,迎来光伏大年。
非公募资扩产提升一体化率,我们看好公司明年释放盈利弹性。公司在中报表示将在今年底实现组件产能40GW,对应硅片及电池产能分别实现约32GW,均较2020年底大幅提升约74％。8月24日,公司公告拟通过非公开发行股票募资32亿元用于建设20GW的拉晶及硅片项目,进一步扩大产能规模,提升一体化率。我们看好公司快速扩产把握行业发展机遇,并坚持垂直一体化生产模式改善盈利能力,看好公司明年释放盈利弹性。
盈利预测与估值
维持2021年盈利预测不变,考虑到国内外政策利好明年光伏需求,公司盈利改善超预期,我们上调公司2022年盈利预测18.5％至39.69亿元。当前股价对应2022年36.8倍市盈率。维持跑赢行业评级,上调目标价33.3％至112元,对应45.0倍2022年市盈率,较当前股价有22.7％的上行空间。
风险
原材料价格上涨超预期;光伏需求不及预期。
[2021-11-02] 晶澳科技(002459):晶澳科技2021年出货目标不变 维持在25-30GW
■证券时报
晶澳科技(002459)在业绩说明会上表示，2021年出货目标不变，维持在25-30GW，但因为价格上涨全球市场需求萎缩，公司出货目标可能接近下限，公司在保证订单利润的情况下，尽可能的多出货。结合市场情况来看，预估明年全球市场新增装机量在190-220GW左右。
[2021-10-31] 晶澳科技(002459):三季度业绩超预期,积极进军BIPV市场-季报点评
■国盛证券
事件:晶澳科技发布2021年第三季度报告。业绩超预期,出货持续增长。2021年1-9月,公司实现营业收入260.97亿元,同比增长56.32％,实现归母净利润13.12亿元,同比增长1.62％。单季度来看,2021Q3公司实现营业收入99.05亿元,同比增长70.46％,实现归母净利润5.99亿元,同比增长1.44％,环比增长7.54％,在上游硅料价格高位的背景下,公司盈利能力符合预期。
发布定增预案,拟募集50亿元,用于硅片扩产及HJT新技术研发。8月23日,公司发布2021年度非公开发行股票预案,拟募资50亿元,其中32亿元用于曲靖20GW拉晶及切片产能的建设,进一步加速硅片产能扩张,强化盈利能力与行业竞争力。此外,公司拟使用募集资金3亿元,用于在扬州新建HJT中试生产线,对新型金属化、新型钝化膜以及新型透明导电膜等工艺开发进行研究,加快HJT电池产业化进程,为HJT电池规模化生产奠定基础,抢占市场先机。
与东方雨虹达成战略合作,全面推动BAPV/BIPV业务发展。9月30日,公司发布签订战略合作协议的公告,将与东方雨虹在光伏屋面一体化领域达成全方位的深度合作,在全国范围内共同推动BAPV/BIP光伏发电项目。东方雨虹为国内领先的防水材料供应商,此次合作一方面双方将共同研发光伏屋面一体化产品,共同推动光伏屋面市场营销及修缮领域拓展工作,另一方面,通过销售渠道共享,推动TPO光伏一体化、既有建筑光伏防水改造,充分结合双方优势,开拓光伏建筑一体化市场。
盈利预测:预计公司2021～2023年实现归母净利润18.69/35.43/49.47亿元,对应PE估值77.9/41.1/29.4倍,维持"买入"评级。
风险提示:行业需求不及预期,组件价格不及预期,盈利不及预期。
[2021-10-31] 晶澳科技(002459):组件盈利超市场预期,看好明年量利双升-2021年三季报点评
■东吴证券
2021Q3归母净利润5.99亿元,同增1.44％,环增7.63％,略超市场预期:公司发布2021年三季报,公司2021Q1-3实现营业收入260.97亿元,同比增长56.32％;实现归属母公司净利润13.12亿元,同比增长1.62％。其中2021Q3,实现营业收入99.05亿元,同比增长70.46％,环比增长7.24％;实现归属母公司净利润5.99亿元,同比增长1.44％,环比增长7.63％。2021Q1-3毛利率为13.98％,同比下降8.47pct,2021Q3毛利率15.54％,同比下降5.36pct,环比上升0.82pct,略超市场预期。公司三季度盈利实现同环比增长,主要是组件出货快速增长和出货结构明显改善所致。
组件盈利超市场预期,大尺寸出货显著提升:2021Q1-3公司组件出货量15.9-16GW,同比增长79％左右,其中2021Q3组件出货量6GW左右,同增75％,环增9％。盈利方面,2021Q3公司组件毛利率14-15％,在硅料持续涨价和胶膜玻璃辅料涨价的背景下,公司组件毛利率环比逆势提升0.8pct,超市场预期,主要原因在于:1)大尺寸占比快速提升,182出货占比由上半年的35％提升至50-60％,大尺寸具备一定溢价,公司2021Q3组件均价约1.58元/W,环比提升3分钱,我们测算组件单瓦盈利约0.09元/W,环比基本持平;2)2021Q3需求起量,公司排产环比快速提升,7-9月排产改善10％、15％、20％左右,带来综合成本下降;3)产品工艺不断精进,2021Q3非硅成本下降1-2分,一定程度上对冲产业链的涨价。出货结构看,2021Q3公司国内出货量占比30％+,海外占比60％+,分销出货量占比35％左右,较2020年度提升约4pct。
看好明年量利双升,景气度持续向上:2022年看,硅料扩产充分,硅料降价带来组件成本快速下降,同时刺激需求增长。我们预计公司2021年年底硅片-电池-组件产能将分别达到约32GW,32GW,40GW,均较2020年底增长70％+,一体化率达到80％左右,充分受益于硅料降价和需求高增带来的利润弹性,我们预计公司2022年出货40GW左右,同比增长60％+,市占率将进一步提升。
盈利预测与投资评级:基于光伏行业景气度向好的优势,我们维持盈利预期,我们预计2021-2023年归母净利润为20.35/40.17/51.95亿元,同比增长35.1％/97.4％/29.3％,与前值一致,对应EPS为1.28/2.52/3.26元/股,对应现价PE分别为71.53X、36.24X、28.02X,基于公司行业地位优势,维持"买入"评级。
风险提示:政策不达预期,竞争加剧等
[2021-10-31] 晶澳科技(002459):三季度盈利超预期,龙头竞争力凸显-2021年三季报点评
■西南证券
业绩总结:2021年前三季度公司实现营收260.97亿元,同比增长56.32％;归母净利润13.12亿元,同比增长1.62％;扣非净利润10.77亿元,同比下降9.73％;EPS0.83元。其中三季度公司实现营收99.05亿元,归母净利润5.99亿元,同比增长1.44％,环比增长7.54％;扣非净利润5.36亿元,同比增长21.13％,环比增长11.43％。综合毛利率15.54％,业绩超市场预期。另公司计提资产减值7106万元。
营收保持高增,组件盈利超预期。2021年三季度,公司实现总营收99.05亿元,同比增长70.46％,环比增长7.24％,营收高增趋势延续。我们认为,三季度公司营收保持高增的原因在于组件出货量增长,以及前期低价订单消化完后组件交付价格上升。三季度,硅料、玻璃等原材料虽持续上涨,但由于公司组件出货价格提升、前期库存等因素,公司盈利维持并小幅提升。从综合毛利率来看,三季度公司综合毛利率达到15.54％,较二季度毛利率14.71％提升约0.8pp,盈利能力超预期。
研发投入加大,未来组件龙头竞争力有望保持。2021年前三季度,公司研发费用达3.41亿元,同比增长80.99％。8月公司发布定增预案,拟投资约3.5亿元建设HJT研发中试项目,新型电池技术研发布局加快,有望维持组件龙头的竞争力。
存货大幅增长,四季度出货和盈利能力有望维持。截至三季度末,公司存货达到105.26亿元,较二季度末71.74亿元增长约47％,为四季度组件出货提供较为稳定的保障。另一方面,库存组件生产成本相对低价,我们预计四季度组件交付价格将进一步提升,组件盈利能力有望保持。后期随着四季度大全、通威硅料新产能投放和爬坡,硅料/硅片价格逐渐松动。产业链利润将逐步下下游电池/组件环节转移。
盈利预测与投资建议。公司组件产能如期投放,出货能力进一步提高,规模约成本优势显著,在未来装机需求向上的趋势下盈利能力有望进一步提升,未来三年归母净利润复合增长率为48.13％,维持"买入"评级。
风险提示:全球光伏装机不及预期的风险;公司产能建设和投放进度不及预期的风险;原材料价格上涨,公司盈利能力不及预期的风险;汇率波动的风险
[2021-10-30] 晶澳科技(002459):业绩持续回暖,期待BIPV业务进展-2021年三季报点评暨系列报告3
■国泰君安
维持"增持"评级。维持公司2021-2023年EPS1.27、1.86、2.38元,给予2022年60倍PE,上调目标价至111.6(+37.2)元。上调原因为,板块估值中枢上移,以及Q3业绩持续回暖超预期,一体化产能助力稳健成长,持续看好公司发展,维持"增持"评级。
Q3业绩继续回暖,盈利能力环比改善。预计公司Q3实现组件出货6gw,继续保持环比提升,其中海外出货量占比预计达70％,持续保持较高比例。
Q3毛利率15.54％,环比Q2小幅改善,主要受益于公司溢价能力优异,顺利传导上游原材料涨价;并持续保持满产状态,自动化生产和规模效应持续提升,持续降低生产成本,优化经营成果。
强强合作布局BIPV,定增募资加码产能建设。公司近期公告与东方雨虹签订《战略合作协议》,在全国范围内共同推动"BAPV"和"BIPV"光伏发电项目,具体合作模式包括:共同研发产品,推动市场营销及修缮领域拓展工作;市场销售渠道共享等。双方均为建筑、光伏领域领军企业,此次合作有助于合作共赢,积极开拓光伏屋顶市场。此外,公司拟非公开发行募资50亿元,用于年产20GW单晶硅棒和20GW单晶硅片项目、高效太阳能电池研发中试项目和补流。预计到2021年底公司组件产能达到40GW,硅片和电池产能约为组件产能的80％。此外,公司积极准备GW级异质结高效电池中试线,预计将于年末试产。
催化剂。供应链长单签订、产能加速释放、下游装机需求大规模启动。
风险提示。海外疫情影响装机的风险、超预期行业扩产致竞争加剧。
[2021-10-19] 晶澳科技(002459):垂直一体化组件龙头归来,盈利弹性可期
■中金公司
首次覆盖晶澳科技(002459)给予跑赢行业评级,目标价84.00元,对应2022年40x市盈率。理由如下:
光伏行业:平价时代,行业产值空间迎来从价跌量增到量利齐升的增长拐点。我们认为,进入到平价时代后,光伏电价已低于传统能源电价,继续降价压力减小,成本传导能力提升。因此,海外光伏需求持续超预期,1H21组件出口均价仅较1H19下降3％,而组件出口量大幅增长近30％。向前看,我们认为各国在碳中和目标下传统能源的碳排放成本上涨,叠加疫情后传统能源成本及通胀预期上修,带来传统能源电价和光伏电价的提升,光伏项目经济性不断增强,带动需求增长。我们看好光伏需求可持续性提升+行业利润空间扩大,板块估值继续向上。
组件环节:全球市场多点开花,行业迎来集中度提升拐点。复盘行业历史,我们发现组件环节的集中度与海外光伏市场的占比呈正相关。我们认为全球化市场对于组件厂商品牌、渠道、供应链建设能力提出了更高要求,龙头厂商有望借助品牌与渠道优势,持续提升市占率。同时,受近两年疫情影响及原辅料价格上涨冲击供应链,二线企业资金实力和市场能力均现短板,短期内亦提供了行业集中度提高的催化剂。我们预计2021年头部五家组件公司(隆基、天合、晶澳、晶科、阿特斯)市占率有望由2020年的50％大幅提升至74～82％。
晶澳科技:原材料成本及海运价格见顶+低价订单压力缓解+扩产支撑销量上涨,公司迎来盈利弹性拐点。受硅料价格上涨及低价订单拖累,公司4Q20及1Q21盈利能力承压。二季度起,低价订单已基本消化完毕,且公司自有电池组件产能投放,我们预计年底一体化率有望回升至80％,带来成本端进一步优化。随着今年末起硅料新产能陆续投产,我们预计硅料供给紧张格局自2Q22年起有望逐步缓解。原材料成本及海运价格见顶,叠加销量增长,公司2022年盈利弹性可期。
我们与市场的最大不同?我们看好公司销售渠道持续优化,维持行业领先的盈利能力。
潜在催化剂:海内外光伏政策及需要超预期,原辅大宗材料价格见顶。
盈利预测与估值
我们预计公司2021/22年EPS分别为1.24/2.09元,CAGR为48.9％。给予跑赢行业评级,基于2022年40x市盈率给予目标价84.00元,上行空间7.0％。当前股价对应2022E37.5x市盈率。
风险
原材料成本上涨超预期;海外市场光伏装机需求不及预期;汇率波动风险
[2021-09-29] 晶澳科技(002459):晶澳科技与东方雨虹战略合作 共同推动“BAPV”和“BIPV”光伏发电项目
■上海证券报
晶澳科技公告，公司与东方雨虹于近日签署《战略合作协议》，双方旨在光伏屋面一体化领域达成全方位的深度合作，在全国范围内共同推动“BAPV”和“BIPV”光伏发电项目，共同打造双赢可持续发展的战略合作伙伴关系。
[2021-08-27] 晶澳科技(002459):晶澳两公司入选智能光伏试点示范企业
■证券时报
晶澳科技消息，近日，工信部公示了第二批智能光伏试点示范名单，晶澳太阳能科技股份有限公司、上海晶澳太阳能科技有限公司入选“智能光伏试点示范企业”。
[2021-08-27] 晶澳科技(002459):Q2盈利超预期,定增扩产未来业绩可期-中期点评
■万联证券
报告关键要素:
公司发布21年中报,上半年实现营收161.92亿元,同比+48.77％;归母净利润7.13亿元;同比+1.78％;扣非归母净利润5.40亿元,同比-27.95％。
投资要点:
组件出货高增,盈利环比大幅回升:公司上半年实现电池组件出货10.12GW,同比+85％,在国内组件商出货中排名前三,其中海外出货占比达到63％。公司上半年组件销售收入达到151.23亿元,同比+55.25％。从Q2来看,公司出货5.66GW,环比+27％,公司分销比例提升助力利润回升,预计上半年整体单瓦净利约6分,其中Q2预计达到9分。
定增加码硅片产能和HJT研发:公司公告拟非公开发行股票募资不超过50亿元,投资建设曲靖20GW单晶硅棒、硅片项目以及高效太阳能电池研发中试项目。公司此次新建硅片项目有望提升公司硅片产能先进水平,进一步降低硅片环节非硅成本,同时扩张产能。报告期内,公司义乌、宁晋等电池片组件产能顺利投产,随着扬州、越南等产能持续推进,预计到21年底可形成40GW组件产能以及32GW硅片和电池片产能。公司定增投入HJT中试线研发,在N型电池领域持续布局,未来N型电池量产可期。
下半年订单饱满,利润率有望维持稳定:目前公司Q3订单接满,在下游需求带动下,我们预计组件价格在Q3末仍有上涨空间。从上游原材料来看,预计硅料价格仍维持在较高水平,公司硅料成本压力加大。此外,需求好转的情况下,下半年光伏玻璃、胶膜等辅材价格预计出现小幅上涨。但一方面,公司持续提升成本控制水平,在人工和制造费用上有一定下降空间;另一方面,下半年组件销售均价有望提升。整体来看,我们认为下半年公司利润率能够维持在较好水平,同时订单饱满情况下,预计公司全年能够完成30GW出货目标,量价齐升,公司全年业绩高增可期。
盈利预测与投资建议:我们维持此前的盈利预测,预计公司21-23年实现营业收入分别为491.75/574.47/686.81亿元,归母净利润18.14/27.99/41.37亿元,EPS分别为1.14/1.75/2.59元/股,考虑到明年全球光伏需求增至200GW,需求向好支撑公司销量和盈利双重提升,我们维持买入评级。
风险因素:光伏产业政策不及预期;公司产能释放不及预期;技术变革风
[2021-08-27] 晶澳科技(002459):单季度盈利大幅改善,定增巩固行业地位-中期点评
■招商证券
2021年半年报简析。公司发布2021年半年报,上半年收入、归母净利润、扣非归母净利润分别为161.92、7.13、5.40亿元,同比分别增长48.77％、1.78％、-27.95％。其中Q2收入、归母净利润、扣非归母净利润分别为92.36、5.57、4.81亿元,同比分别增长47％、34％、18％。公司上半年业绩同比小幅增长主要是因销量同比提升。
上半年组件销量创历史新高。上半年公司充分发挥自身的全球营销服务网络优势及品牌优势,组件出货量再创历史新高,为10.12GW,位列全球第三名。此外,公司出货结构也有相对明显的变化,其中海外出货量占比63％,国内出货量占比提升至37％,分销力度也在加大,上半年分销出货量占比35.3％。
Q2单瓦盈利大幅提升:公司Q2单季度5.6-5.7GW,盈利显著好转:Q1单瓦盈利1-2分钱左右,不考虑递延所得税等因素,剔除电站,Q2表观单瓦净利为8-9分钱。预计公司组件盈利环比大幅提升主要有以下几方面原因:a)Q1集中交付低价订单;b)Q2交付均价自然上涨,成本可能受采购时点影响,非线性变化;c)交付结构,加大分销力度;d)玻璃降价。
进一步扩张产能,完善一体化。公司发布定增方案,拟募资50亿,其中32亿用于20GW硅棒硅片项目,3亿元用于高效电池片研发中试,15亿元补流。本次定增方案中20GW硅片主要用于匹配组件产能,进一步完善公司一体化布局,提升竞争力;高效电池片中试不涉及预期效益,为N型电池做准备;补流进一步优化资本结构。公司本次定增将进一步提升自身一体化程度,提升长期竞争力。
盈利预测与投资建议:预计公司公司2021-2022年归母净利润分别为19.9、36.5亿元,对应估值55倍、30倍,维持"强烈推荐-A"评级。
风险提示:全球光伏装机低于预期,原材料价格持续上涨。
[2021-08-25] 晶澳科技(002459):晶澳科技三季度订单饱满 预计四季度需求和订单较旺盛
■证券时报
晶澳科技(002459)在昨日举行的业绩说明会上表示，公司三季度订单饱满，预计四季度需求和订单比较旺盛。明年市场比较乐观，判断明年全球的市场在195-210GW左右。对未来硅料、玻璃和胶膜价格，公司表示，目前来看，硅料价格还会维持在高位;玻璃和胶膜受四季度需求旺盛影响，有抬升迹象，但还会保持一个理性状态。
[2021-08-25] 晶澳科技(002459):二季度业绩超预期,组件盈利能力大幅提升-中报点评
■东北证券
事件:公司发布2021年半年度报告,上半年公司实现营业收入161.92亿元,同比增长48.77％,实现归母净利润7.13亿元,同比增长1.78％,实现扣非后归母净利润5.40亿元,同比减少27.95％。
上半年满产满销,二季度业绩维持高增长。
二季度公司实现营业收入92.36亿元,同比增长46.76％,环比增长32.78％,实现扣非后归母净利润为4.81亿元,同比增长18.13％,超市场预期。主要原因是公司上半年公司订单饱满,持续处于满产满销状态,组件出货量10.12GW,位居全球第三。截止半年报,公司合同负债达17.64亿元,较一季度末增加6.43亿元。
盈利能力环比改善明显,单瓦盈利超8分。二季度公司毛利率及净利率分别为14.71％、6.20％,环比增长3.93pct、3.8pct,提升明显。核心原因是公司出货区域结构有所改善,相较第一季度,国内区域出货维持在33％,但销售价格有所提升。此外,欧洲区域出货比例提高7％,达到27％。
根据公司二季度盈利能力推算单瓦净利达8分以上。
加速推进一体化,预计年底组件产能达40GW。下半年逐步进入产业旺季,行业下游需求有望转暖。此外,随着明年产业链价格下降,预计将大幅提升下游装机热情。企业产能是销量重要保障截止2020年底公司组件产能为23GW,随着新增产能落地,预计到2021年底公司组件产能达40GW,其中硅片电池配套比例达80％,大幅增强公司一体化能力。
投资建议:光伏各环节市占率稳步提升,,2020年组件CR5提升至头部集中效应明显。随着光伏平价时代到来,一体化稳定的经营能力和盈利能力优势凸显。公司稳健经营,一体化稳步推进,市占率有望进一步增长。公司业绩超预期,后续盈利能力有望上行,上调公司目标价至68.39元,预计公司2021-2023年对应EPS分别为1.23/1.71/2.17元,对应PE分别为50x/36x/29x,维持"买入"评级。
风险提示:下游需求大幅下滑,降本不及预期,盈利预测不及预期
[2021-08-25] 晶澳科技(002459):二季度盈利环比改善,定增扩充一体化产能-中期点评
■山西证券
事件描述
公司发布2021年半年报,报告期内公司实现营业收入161.92亿元,同比+48.77％,实现归母净利润7.13亿元,同比+1.78％,实现扣非归母净利润5.40亿元,同比-27.95％;其中Q2单季实现营业收入92.36亿元,同比+46.76％,实现归母净利润5.57亿元,同比+34.05％。
事件点评
期间费用管控良好,毛利率有所回升。报告期内公司期间费用率为8.40％,同比-4.91pct,其中销售费用率2.04％,同比-3.99pct,在三费中降幅最大;综合毛利率13.02％,同比-10.26pct,环比+2.24pct,其中Q2单季公司综合毛利率14.71％,同比-8.09pct,环比+3.93pct,主要由于Q2公司组件产品销售价格提升,另外光伏玻璃价格下降也缓解了部分成本压力。
组件出货排名稳居前列,出货区域结构改善。根据PVInfoLink统计,报告期内公司组件出货量继续保持全球第三,电池组件出货量为10.12GW,其中海外出货量占比63％,国内37％,国内出货量比例有所提升,其中Q2单季组件出货量约5.6GW,环比+24％。Q2公司出货区域结构有所改善,相较Q1国内出货略降至33％,但销售价格有所提升;欧洲出货比例达27％,环比+7pct;2021年H1公司分销出货量占比35.3％,同比+3.9pct。
一体化产能同步扩张,布局异质结电池抢占先机。公司计划通过非公开股票发行募资50亿元人民币,用于投资年产20GW单晶硅棒及硅片项目、高效太阳能电池研发中试项目及补充流动资金。随着公司多个扩产项目在年内逐步推进,预计2021年底公司硅片/电池/组件产能分别将达到32GW/32GW/40GW,同比+74％。另外目前公司异质结电池实验室转化效率达26％+,量产效率在24％-25％之间,提前布局有望助力公司在N型电池产业化过程中赢得先机。
投资建议
预计公司2021-2023年EPS分别为1.24\1.73\2.46,对应公司8月24日收盘价62.00元,2021-2023年PE分别为49.92\35.74\25.24,维持"买入"评级。
风险提示
产品及原材料价格波动风险;行业政策变动风险;需求波动风险等
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