002281光迅科技股票走势分析
≈≈光迅科技002281≈≈(更新:21.11.16)
[2021-11-16] 光迅科技(002281):定增预案出炉,综合实力有望提升-事件点评
■国泰君安
事件:公司11月12日发布非公开发行预案,拟发行不超过1.39亿股,向不超过35名合资格对象募集19.45亿元,应用于高端光通信器件生产建设以及高端光电子器件研发中心建设两个项目。其中,实控人中国信科集团同意现金认购不低于本次发行总数10％,不超过20％的份额。
评论:
项目详情:本次预案涉及两个建设项目。一是高端光通信器件生产建设项目投资总额12.8亿元,将使用募集资金约10.8亿元,形成年产5G/F5G光器件610万只、相干器件、模块及高级白盒13.35万只、数通光模块70万只规模。该项目建设期为2.5年。二是高端光电子器件研发中心建设项目,投资总额为8.8亿元,其中将使用募投资金8.6亿元。项目拟建设研发办公场地和研发实验室,配备约780名研发技术人员。重点满足国内亟需的下一代光通信接入、智能光网络、超高速数据中心的应用需求,建设周期为3年。
事件点评:本次募投,一是扩充高端器件产能。扩产的5G/F5G光器件将包含模块用到的新型封装OSA组件,有望降低生产成本;相干器件、模块主要包括ICR、400G相干模块等高端器件,该类部件早年被Lumentum、Finisar等海外企业垄断;另外数据中心场景,将补充400G/800G数通模块产能,面向未来更高速率市场。公司近三年产销率均在95％以上,产能利用率接近100％,突破产能瓶颈有望打破制约发展的掣肘。二是构建下一代高速光互联技术研发平台,以硅光、50GPON、WSS、超宽带放大器等为主要攻坚方向。该项目与国家信息光电子实验室研发项目协同,并将作为先进技术应用落地的生产平台。两个项目均针对"卡脖子"关键技术、器件进行攻关,有望与产业链共同解决核心技术难题。
投资建议:本次募投项目若顺利落地,公司有望在电信和数通市场保持国际领先的核心竞争力,解决当前存在的高端器件模块的生产瓶颈,降低生产成本,提高盈利水平。维持目标价39.71元,维持"增持评级"。
风险提示:项目立项过程不及预期,模块器件市场发展不及预期。
[2021-11-12] 光迅科技(002281):光迅科技拟定增募资不超19.45亿元 用于高端光通信器件生产建设等项目
■上海证券报
光迅科技公告，公司拟非公开发行股票，募资总额不超194,511.36万元，在扣除发行费用后实际募资净额将用于高端光通信器件生产建设项目、高端光电子器件研发中心建设项目。公司实控人中国信科集团同意认购不低于本次定增总数的10%，且不超过本次定增总数的20%。
[2021-10-29] 光迅科技(002281):三季度毛利率短暂承压,传输基本盘稳定数通成长性好-三季点评
■华安证券
事件:公司发布2021年三季报。2021前三季度,公司实现营收47.3亿元,同比上升11.2％,实现归母净利润4.6亿元,同比增加17.4％,扣非后同比增加13.8％。其中单三季度实现营收15.9亿元,同比下滑6.0％,环比下滑2.5％。如果剔除三季度疫情停工两周等不可控因素,我们认为公司整体业绩表现符合预期。
三季度毛利率短暂承压,费用率控制在稳定水平。公司三季度综合毛利率为22.1％,环比下滑5.4pct。8月份武汉经开区发生疫情,公司停产两周而厂房折旧、工人工资等为固定费用,因此四季度毛利率或有明显回升。此外8月份以来,国内基站设备产量持续环比改善拉动5G接入市场修复,而千兆宽带的建设带动今年OLT模块、光猫等需求旺盛,因此可能从产品结构上拉低了整体毛利水平。整体来看,我们认为随着光模块市场降价幅度趋缓、公司产品结构向高毛利产品改善以及自供激光器芯片比例稳步提升,公司毛利水平呈逐步提升态势。费用端来看,公司前三季度期间费用率为13.2％,与去年同期基本保持一致。毛利率持续改善,或受益于产品结构优化及芯片自给提升。上半年,公司实现综合毛利率25.8％,同比提升2.1pct,且连续三个季度持续提升,体现了公司产品综合盈利能力的基础向好。分产品来看,上半年传输产品毛利率29.2％,同比提升2.3pct,为2015年来最好水平,或由于利润更高的子系统等贡献增加以及芯片自给率的进一步增加。接入与数据产品线毛利率19.5％,同比提升0.3pct,总体通过自有芯片的投入和部分低毛利产品的退出保持了稳定的盈利能力。分地区来看,上半年国内毛利率提升5.4pct,海外毛利率下降7.4pct,出现此消彼长或由于接入、传 输模块在海外设备商的份额增加。
传输市场基本盘地位稳定,国内数通收入快速增长。
公司传输系列2021中报收入占比为62.7％,毛利贡献占比为71％,因而是决定公司业绩走势的"基本盘"。传输网产品包括城域网/WDM光模块、无源光器件、EDFA、DCI＆OLP等子系统,下游需求跟随运营商主干网流量而持续扩容,市场平稳增长。根据中国电信研究院预测,中国电信城域网、骨干网2020-2025流量CAGR分别为43％、55％,当前运营商移动承载网向5G演进,骨干网推进单波400G规模商用,LightCounting预计全球WDM市场2025年为42亿美元,CAGR为18.5％,中国市场全球占比约3成。公司传输产品线从芯片到子系统垂直整合,根据Omdia统计,2019年位于全球第三,国内是仅次于华为、中兴的传输模块供应商
数通市场方面,北美云厂商加速400G光模块上量,国内也将从年底开始逐步商用200G、400G模块,行业未来增速可观且稳定。公司作为数通市场"后起之秀"近年来出货量快速增长,技术站稳业内第一梯队,根据易飞扬统计,公司在2020年国内数通厂商中排名第三。我们预计公司数通产品线将受益于国内200G/400G的放量和北美设备商客户的增长,未来2年增速在30％左右,成为公司收入增长的重要引擎。
DCI市场增长迅速,公司子系统业务未来或表现较好。运营商未来三年将加大云网基础设施投资力度,中国电信在A股募投项目中将新增传输网络带宽3000T、CN2-DCI骨干网络带宽49T,复合增速分别为26％、72％。公司拥有DCI子系统全套解决方案,光层设备出货国内体量领先,电层设备也有望受益于DCI的白盒化解耦采购。由于具备垂直整合能力,成本价值最高的相干模块自供,子系统产品相对毛利率较高,有利于改善公司收入结构。
芯片基础继续夯实,为长期竞争优势奠定基础。公司具备PLC、III-V、SiP三大光电芯片平台,其中在无源光芯片领域是国内出货最大的厂商,有源方面公司DFB、VCSEL已实现25G速率自给一半以上,并有望持续扩大产能。与此同时,公司是国内最早布局硅光平台的模块厂商之一,具有完全自主设计的硅光芯片,目前100G硅光模块已实现量产(主要用于相干),今年将推出200G/400G硅光模块,在相干和数通均有解决方案。从长期视角来看,公司发展模式对标菲尼萨、Lumentum,以上游高端器件和芯片作为核心竞争力,未来在技术迭代上具有先发优势,且具有可靠性产能保障。
投资建议公司三季报合同负债达1.04亿,预收款项为历史最高水平,显示下游市场旺盛的需求水平,因此整体稳健增长无忧。但鉴于国内5G市场需求短期难以完全修复,我们预计公司2021-2025年营收分别为65.2(前值67.3)亿元、74.0(前值77.8)亿元、83.4(前值86.7)亿元,归母净利润分别为6.1亿元(前值6.6)、7.8亿元(前值8.4)、9.6(前值10.0)亿元。当前股价对应2021、2022年市盈率分别为24.8、19.2,鉴于模块估值整体低估,维持"买入"评级。
风险提示疫情反复影响订单交付,运营商传输网投资不及预期,公司数据中心市场份额低于预期,自有芯片产能或质量问题,中美科技贸易摩擦影响供应链稳定性。
[2021-10-27] 光迅科技(002281):业绩符合预期,扰动不改长期发展-2021年三季报点评
■国泰君安
维持盈利预测和目标价,维持增持评级。我们预测2021-2023年归母净利润分别为6.18/7.53/8.76亿元,对应2021-2023年EPS0.88/1.08/1.25元。
维持目标价39.71元和增持评级。
业绩符合预期,短期扰动无忧。前三季度营收47.29亿元,同比增长11.24％,Q3营收15.92亿元,同比减少5.97％;前三季度净利润4.56亿元,同比增长17.37％,Q3单季度净利润1.29亿元,同比减少-19.12％。
Q3单季度业绩有所波动,主要受短期外部要素影响。一方面国内疫情反复,公司因防疫停工两周,但员工薪酬仍照常发放,成本和费用端承压。
另一方面下半年5G建设提速,公司接入领域业务占比有所上升,整体毛利率环比有所下滑。同时去年Q3因经济恢复订单堆压下基数较高,导致短期业绩有所波动。展望四季度,不可控要素边际向好发展,公司在手订单覆盖到年底,考虑光模块行业下半年开始进入高景气周期,全年有望保持稳健增长。
数据与传输驱动,长期趋势向好。数通市场国内主要客户下半年起200G、400G需求开始显现,100G需求较上半年回暖,公司在国内数通份额靠前,有望持续受益。传输领域,受益于国内千兆宽带接入高景气,及海外市场对电信基建的需求,高端传输业务占比提升,公司作为传输模块、器件等领域的领导者,高毛利传输业务有望保持稳健增长态势。
催化剂:5G建设回暖,海外电信基建需求旺盛。
风险提示:5G回暖不及预期,数通业务开拓不及预期。
[2021-09-14] 光迅科技(002281):海外需求旺盛,业绩稳步增长-中期点评
■太平洋证券
事件:公司发布2021半年度报告。营收31.37亿元,同比增长22.63％。归母净利2.93亿元,同比增长39.83％。
1、业绩稳步增长,毛利率略有提升
公司实现营收31.37亿元(YOY+22.63％),归母净利2.93亿元(YOY+39.83％)。其中传输类产品营收同比增长32.04％,占总营收比重62.74％。数据与接入产品营收同比增长幅度8.64％,占比36.64％。业绩增长的原因主要是:①传输产品营收大幅增长主要系受益于国家宽带战略的实施;②全球5G无线承载市场发展带来的市场增长;③智能光网新品上市。公司传输类产品毛利率29.2％,数据与接入类产品毛利率19.48％,均有小幅上涨。
2、数字经济引领产业转型,5G需求助力行业增长
当前,我国正处于经济结构转型升级与新一轮科技革命和产业变革突破爆发的历史交汇期。国家为开辟新的发展路径,以新模式、新业态为特点的数字经济成为引领经济增长的主导力量。数字经济将为光通信和器件产业带来三大机遇:5G网络建设新周期、大型数据中心建设以及广泛的5G新应用,未来几年将带动光器件和相关行业市场规模整体稳步增长。同时海外云厂商的资本开支逐渐增加,Facebook、Google、Microsoft和Amazon四大云商2021Q2资本支出超300亿美元,同比增长50％,环比增长超10％。据LightCounting预测,到2026年,全球光模块市场规模达145亿美元,未来5年将以CAGR10％的增速保持增长;2021年全球数据中心400G光模块出货量将达到193.5万只,较2020年的61.3万只大幅提升。根据咨询机构Omdia数据,2020年光迅科技占全球市场份额7.1％,行业排名第四。未来光通信市场需求持续向好,公司作为全球领先的光通信企业,长期发展值得期待。
3、品类丰富,技术领先
公司拥有光芯片、耦合封装、硬件、软件、测试、结构和可靠性七大技术平台,支撑公司有源器件和模块、无源器件和模块和子系统产品。公司有PLC(平面光波导)、III-V、SiP(硅光)三大光电芯片平台。PLC芯片有AWG、MCS系列;III-V芯片有激光器类(FP芯片、DFB芯片、EML芯片、VCSEL芯片)、探测器类(PD芯片、APD芯片);SiP芯片平台支持直接调制和相干调制方案。公司掌握了包括COC平台和混合集成平台两大有源平台,混合集成平台包括气密封装和非气密平台,气密平台包括TO类封装平台、BOX类封装平台,非气密平台包括AWG混合集成平台、TFF混合集成平台、硅光子混合集成平台,多模COB平台。光迅科技在行业竞争格局中仍处于非常领先的地位。公司持续加大研发投入,增强技术壁垒,上半年研发投入2.8亿元,占总营收比重8.93％,同比增长22.54％。
4、投资建议
随着5G的发展,数字经济进一步发展,总数据流量的持续提升,光通信行业将维持高景气度,同时我们看好公司的技术和客户壁垒。预计2021～2023年公司营收70.63亿、80.09亿、90.84亿,归母净利润6.04亿元、7.17亿元、8.46亿元,对应的PE为27/23/19,继续推荐,维持"买入"评级。
风险提示:5G建设不及预期;竞争加剧导致产品降价幅度过大;数据中心建设需求不及预期。
[2021-08-31] 光迅科技(002281):传输业务表现稳健,光芯片导入优化盈利表现-中期点评
■中金公司
公司中报业绩符合预期
光迅科技2021上半年实现营收31.37亿元,同比增长23％,实现净利润2.93亿元,同比增长40％。其中2Q21单季度,公司实现营收16.27亿元,同比下滑11％;单季度归母净利润为1.61亿元,同比下滑25％o虽然公司2Q21营收和净利润同比下滑,但我们认为均符合预期,且毛利率改善是值得关注的亮点:1)收入同比倒退主要由于去年同期5G需求旺盛,导致2Q20高基数;2)销售费用率、研发费用率同比分别增长1.1ppt、2.4ppt,费用率提升一方面是由于收入水平滑坡,另一方面两项费用规模均有所增长,其中销售费用增长主要在于市场推广费((去年同期受制于疫情原因,相关的推广活动较少),研发费用增长主要在于职工薪酬和新增研发设备的折旧摊销,均属于合理经营需求;3)但单季度毛利率同比提升1.5ppt,我们认为主要由于公司光芯片产能提升、自用比例增长,同时部分国内低毛利率产品在爱立信、诺基亚等海外大客户侧销售增长。
发展趋势
传输产品具备全球市场竞争力,海外出货上升带动营收、毛利率共振。1H21传输业务收入19.68亿元,同比增长32％,毛利率同比提升2.32ppt至29.20％。我们预计收入增长主要得益于海外大客户传输需求的拉动。2H21国内电信前传、数通光模块需求向好,有望带动数据与接入业务加速。1H21公司数据与接入业务营收11.50亿元,同比增长9％,毛利率同比提升0.24ppt至19.48％。上半年受市场需求影响业务表现温和,公司公告数通业务占收比从1H20的约25％下滑至20％。我们预计下半年随着国内电信前传和数通光模块需求的复苏,有关业务收入和毛利有望迎来改善。公司芯片自给率当前达到90％的水平。根据公告,10G及以下(除了EML)基本完全自供;25GDFB芯片自供率约60-70％。我们认为光芯片自供比例的提升有望持续带动公司毛利率向好发展。
盈利预测与估值
由于公司10G/25GDFB芯片产能快速提升,带动毛利率水平不断优化,我们上修对公司毛利率的预期,并上调2021/2022年净利润6.2％/11.2％至6.22亿元/7.32亿元。当前股价对应2021/2022年27.1倍/23.0倍市盈率。维持跑赢行业评级和31.09元目标价,对应34.9倍2021年市盈率和29.6倍2022年市盈率,较当前股价有28.8％的上行空间。
风险
5G建设进程不及预期;光芯片导入不及预期。
[2021-08-28] 光迅科技(002281):业绩稳步增长,综合实力领先-公司半年报
■海通证券
事件:光迅科技发布半年报,21年上半年收入31亿元(同比+23％),归母净利润2.9亿元(同比+40％),毛利率26％(同比+2PCT)。Q2单季度收入16亿元(同比-11％),归母净利润1.6亿元(同比-25％),毛利率27％(同比+2PCT)。
业绩稳步增长。上半年公司传输业务收入20亿元(同比+32％),毛利率29％(同比+2PCT);数据与接入收入11亿元(同比+9％),毛利率19％(基本持平)。国内收入22亿元(同比+15％),毛利率25％(同比+5PCT),国外收入10亿元(同比+44％),毛利率27％(同比-7PCT)。?费用平稳提升。上半年公司销售费用0.9亿元(同比+29％),管理费用0.6亿元(同比+2％),财务费用-0.2亿元(同比-4％),研发投入2.8亿元(同比+23％)。存货23亿元(同比+9％)。
综合实力突出,竞争地位领先。公司拥有光芯片、耦合封装、硬件、软件、测试、结构和可靠性七大技术平台,支撑公司有源器件和模块、无源器件和模块和子系统产品。公司有PLC(平面光波导)、III-V、SiP(硅光)三大光电芯片平台PLC芯片有AWG、MCS系列;III-V芯片有激光器类(FP芯片、DFB芯片、EML芯片、VCSEL芯片)、探测器类(P芯片、APD芯片);SiP芯片平台支持直接调制和相干调制方案。公司掌握了包括COC平台和混合集成平台两大有源平台,混合集成平台包括气密封装和非气密平台,气密平台包括TO类封装平台、BOX类封装平台,非气密平台包括AWG混合集成平台、TFF混合集成平台、硅光子混合集成平台,多模COB平台。综合来讲,光迅科技在行业竞争格局中仍处于非常领先的地位。
盈利预测。我们预计公司2021-2023年归属母公司股东净利润分别为5.86亿元、6.95亿元、8.25亿元,EPS为0.84元、1.00元、1.18元。参考公司历史估值及可比公司平均估值水平,给予公司2021年动态PE区间35-40X,对应合理价值区间29.40-33.60元,"优于大市"评级。
风险提示。国内需求不及预期,贸易摩擦影响。
[2021-08-27] 光迅科技(002281):毛利率持续改善,传输产品线表现亮眼-中期点评
■华安证券
事件:公司发布2021半年报。公司2021年上半年实现营收31.4亿元,同比增长22.6％;实现归母净利润2.8亿元,同比增长42.7％。其中二季度公司实现营收16.3亿元,同比下滑10.8％,环比增长7.7％;实现归母净利润1.6亿元,同比下滑25.1％,环比增长22.0％。剔除去年疫后集中交付业绩释放因素,我们看到公司Q2业绩环比实现稳健增长,整体表现符合预期。
收入分解:传输产品线表现亮眼,数通产品线增长或抵消5G接入下滑。
分产品线来看,公司上半年传输产品线实现营收19.7亿元,同比增长32.0％,为2017年以来增速最快。公司的传输产品线主要包括无源器件、光放大、子系统以及光传输线路侧和客户侧光模块,我们认为上半年在运营商5G承载网持续建设、政企＆云专网加快建设以及华为、中兴等传统主设备商地位稳固下,公司的无源器件、传输网模块需求良好。而政企专网方面,电信、移动分别已初步建成"2+4+31+X+O"以及"N+31+X"云资源池,对于云节点间互联建设和政企客户接入CPE需求旺盛,拉动公司的子系统板块和光放大板块出现同比于去年的明显增长。接入和数通产品线方面,上半年实现营收11.5亿,同比增加8.6％,增速较去年回落20.6pct。由于三大运营商5G基站招标的落地推迟至7月,上半年5G前传市场需求低迷,预计对公司接入产品线造成不利影响。但F5G方面,运营商持续推进千兆宽带覆盖,同时北美宽带到户需求暴增,公司是国内10GPON局端模块和终端BOSA重要玩家,整体收入或略有增长。此外,公司在数通领域产品系列齐全,凭借规模和品牌优势,近两年在国内互联网厂商不断打开市场,收入增速贡献或较大。
毛利率持续改善,或受益于产品结构优化及芯片自给提升。上半年,公司实现综合毛利率25.8％,同比提升2.1pct,且连续三个季度持续提升,体现了公司产品综合盈利能力的基础向好。分产品来看,上半年传输产品毛利率29.2％,同
比提升2.3pct,为2015年来最好水平,或由于利润更高的子系统等贡献增加以及芯片自给率的进一步增加。接入与数据产品线毛利率19.5％,同比提升0.3pct,总体通过自有芯片的投入和部分低毛利产品的退出保持了稳定的盈利能力。分地区来看,上半年国内毛利率提升5.4pct,海外毛利率下降7.4pct,出现此消彼长或由于接入、传输模块在海外设备商的份额增加。
继续加快核心光芯片研发,IDM成本和供应链优势将长期凸显。公司拥有PLC、III-V、SiP三大光电芯片平台,其中PLC芯片AWG、MCS是全球重要玩家,III-V族激光器在10G以下光芯片基本实现全品类自给,25GDFB、25GVCSEL、25GPD等主流芯片或实现六成以上自给。公司通过长期的测试验证了自用芯片的良率和可靠性,未来自给比例或进一步提升,有助于持续提高毛利率并提高供应链稳定性。从长期视角来看,公司发展模式或看齐对标公司菲尼萨、Lumentum,以上游高端器件和芯片作为核心竞争力,下游专注于高端模块和子系统类。硅光方面,公司SiP芯片平台与武汉光电子联合创新中心合作,研制成功直接调制(主要用于中短距)和相干调制(主要用于长距)多种芯片,由于具有垂直一体化优势,未来在主流客户验证和上量过程中或取得先发优势。
未来成长动因:运营商云网基础设施投资拉动传输增长,公司数通份额提升仍有较大空间。
公司在接入、传输、数据中心光通信全链条布局完整,未来将持续受益于行业数字化转型及数字消费升级带来的流量增长,营收或平滑而稳健。我们看好公司在以下领域的发展潜力:1)运营商未来三年加大云网基础设施投资力度,中国电信在A股募投项目中将新增传输网络带宽3000T、CN2-DCI骨干网络带宽49T,我们测算年复合增速分别为26％、72％。公司拥有DCI子系统全套解决方案,尤其在光层设备国内收入体量领先;2)LightCounting预测全球数据中心光模块市场未来五年CAGR12％,海外800G和国内200G/400G将带来新一轮洗牌窗口,公司国内收入快速增长,海外份额目前较小仍有可观增长空间。3)光通信领域技术有望移植"跨界"激光雷达、消费电子、生物医疗等领域。YOLE预测未来五年全球LiDAR市场CAGR19％。公司拥有从芯片、器件、模块到子系统的垂直整合设计制造能力,可能成为激光雷达上游光电子器件的主要玩家之一。
投资建议
公司产品结构良性优化,毛利率持续改善,随着传输网的持续投资和5G建设的加速,我们认为下半年表现将持续稳健。我们预测公司2021、2022收入分别为67.31、77.80亿元,前值为67.73、72.45亿元;预测2021、2022归母净利润分别为6.57、8.35亿元,前值为6.39、7.40亿元;同时预测2023年收入为86.74亿元,归母净利润9.99亿元。公司当前股价对应P/E分别为27.2/21.4/17.9,我们认为具有修复空间,维持"买入"评级。
风险提示运营商传输网投资不及预期,公司数据中心市场份额低于预期,自有芯片产能或质量问题,中美科技贸易摩擦影响供应链稳定性。
[2021-08-26] 光迅科技(002281):业绩稳步增长,下半年有望受益于5G建设-中期点评
■中泰证券
公司公告:公司发布2021年中报,上半年实现营收31.37亿元,同比增长22.63％。实现归属于上市公司股东的净利润2.93亿元,同比增长39.83％。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为2.84亿元,同比增长39.75％。
业绩稳步增长,海外需求旺盛。上半年公司稳健经营,传输和数据与接入业务保持增长。单二季度公司实现营收16.27亿元,同比减少10.84％,环比增长7.74％,实现归母净利润1.61亿元,同比减少25.06％,环比增长21.97％,二季度增速下滑主要由于去年同期基数高。分市场来看,国际市场需求旺盛,公司加大海外销售力度,上半年公司海外营收9.82亿元,同比增长44.37％,占营收比重31.32％,国内销售收入为21.55亿元,同比增长14.75％。毛利率方面,公司综合毛利率为25.8％,同比提升2.07个pct。费用方面,上半年费用率为13％,整体保持稳定,其中管理费用率下滑0.4个pct。光迅科技是全球领先的光电子器件、子系统解决方案供应商,拥有光芯片、耦合封装、硬件、软件、测试、结构和可靠性七大技术平台,支撑公司有源器件和模块、无源器件和模块和子系统产品。根据Omdia数据,2020年光迅科技占全球市场份额7.1％,行业排名第四。
传输业务高速增长,下半年5G建设有望加快。分业务来看,公司传输业务高速增长,上半年传输业务营收19.68亿元,同比增长32.04％,占营收比重为62.74％,毛利率为29.2％,同比提升2.32个pct。数据和接入业务营收11.50亿元,同比增长8.36％,占营收比重为36.64％,毛利率为19.48％,同比提升0.24个pct。传输业务表现较好我们认为主要受益于国家千兆宽带建设的高景气度、全球5G无线承载市场发展带来的市场增长以及公司智能光网新品上市带来的市场机会,公司光传输收发模块、光纤放大器和各类无源光器件等传输类产品快速增长,下半年增速有望维持。数据和接入业务上半年保持小幅增长,一方面由于上半年国内5G建设阶段性放缓,数通业务表现平缓。另一方面,公司积极响应全球范围下的10GPON需求,在营收上对冲了5G需求不及预期的影响。展望下半年,随着运营商主设备招标相继开启,5G建设需求有望快速复苏,接入业务有望快速增长。
持续创新投入,构筑长期技术领先性。公司上半年研发费用为2.8亿元,同比增长22.54％,营收占比8.93％,维持高水位投入。公司是国内稀缺具备从芯片到器件、模块、子系统的一体化工艺能力厂商。公司拥有PLC(平面光波导)、III-V、SiP(硅光)三大光电芯片平台,光芯片工艺平台能力近年来也得到大幅提升,25Gb/s光芯片开发实现全覆盖并进入产业化应用,对5G产品产能和效益显著提升。公司掌握包括COC平台和混合集成平台两大有源平台,掌握气密封装和非气密等各项技术,目前公司光电子器件封装新技术在400Gb/s、800Gb/s等更高速率光模块上得到应用,基本完成放大器、光无源器件、光有源模块等核心产品的多元化开发。公司核心产品簇齐备性高,大大降低了外部环境变化带来的技术风险,技术规划日趋体系化,持续创新投入正在为公司在核心赛道的技术领先性构筑长期价值。
投资建议:受益于全球信息化基建需求,公司上半年发展态势良好,我们预计公司2021到2023年将实现归母净利润分别为5.83亿、6.71亿和7.71亿元,对应EPS分别为0.84、0.96和1.11元。维持买入评级。
风险提示事件:运营商投资不达预期风险、光芯片开发进度不达预期风险、主流器件扩产能不达预期风险、竞争风险
[2021-08-26] 光迅科技(002281):传输网业务快速增长,现金流持续改善-2021年中报点评
■光大证券
事件:公司发布2021年中报,上半年实现营业收入31亿元,同比增长22.6％;归属于上市公司股东的净利润2.9亿元,同比增长39.8％;扣非净利润2.8亿元,同比增长39.8％,业绩表现较好。
传输网业务快速增长,传输侧回暖带动景气度回升。上半年,传输类产品收入19.7亿元,同比增长32％,好于预期,毛利率29.2％,提升了2.32pct。主要系受益于国家宽带战略的实施、全球5G无线承载市场发展带来的市场增长,以及智能光网新品上市带来的市场机会所致。我们认为,未来随着国内运营商资本开支重心逐渐由无线侧过渡到承载及传输侧,公司传输类业务将继续保持稳定增长。
接入及数通类小幅增长,毛利率基本稳定。上半年,数据与接入类产品收入11.5亿元,同比增长8.6％,毛利率19.48％,提升了0.24pct。数通市场或面临周期性波动,而无线接入市场有望受益于下半年运营商基站建设回暖。
经营性净现金流持续提升。上半年公司现金流继续改善,经营性净现金流3.2亿元,同比增长233％。公司继续保持备货力度,存货23亿元,同比增长8％。2020年5月,美国将烽火科技集团列入"限制清单",目前看对光迅的经营影响有限。
低估的国内光芯片龙头。公司拥有有光芯片、耦合封装、硬件、软件、测试、结构和可靠性七大技术平台,有PLC(平面光波导)、III-V、SiP(硅光)三大光电芯片平台。III-V激光芯片实现FP/DFB/EML/VCSEL全覆盖,行业竞争格局中仍处于国内领先的地位。公司公告披露,根据咨询机构Omdia数据,2020年光迅科技占全球市场份额7.1％,行业排名第四
维持"买入"评级:考虑到芯片自给率提升给毛利率带来的正面影响,以及传输网业务回暖超预期,上调21～23年净利润由5/5.9/6.4至6/6.8/7.6亿元,调整幅度+20％/+15％/+18％,对应21～23年PE30X/26X/24X。数通市场光模块行业或面临周期下行及价格压力,而电信传输市场或景气度回暖,公司传输类业务占比高,有望受益电信市场景气度回升,维持"买入"评级。
风险提示:无线接入建设高峰回落,数通景气高峰回落,中长距离400G光模块受限于EML芯片产量,薄膜铌酸锂高速光调制芯片对InP和SiP的替代风险,400G格局集中度低于预期。
[2021-08-26] 光迅科技(002281):传输业务超预期,受益全球基建景气延续-2021年中报点评
■国泰君安
国内千兆加海外需求，传输业务超预期国内千兆加海外需求，传输业务超预期5G提速，千兆光景依旧，国内数通升级释放，值得期待。芯片领先稳保毛利率，硅光、800G前沿进展良好。
上调盈利预测，维持增持评级和目标价。传输业务有效吸收上半年国内市场波动，且展望下半年国内回暖后上述受益趋势仍将延续，上调2021-2023年公司归母净利润至6.18/7.53/8.76亿元(+6.55%/+5.02%/+1.51%),对应的EPS为0.89/1.08/1.26元(+7.22%/+4.85%/+1.6%)，考虑同行业平均估值水平及派息影响，维持目标价39.71元，维持增持评级。
2021H1业绩超预期，传输业务亮眼。
上半年公司营业收入31.37亿元，归母净利润2.92亿元，同比增长39.83%。H1国内5G放缓、数通平缓下，数通与接入小幅增长8.64%；受益于国内千兆宽带高景气，及海外市场对基建的需求，公司高端传输业务占比提升，同比增长32.04%，而海外同比增长44.37%，带动整体毛利率提升2.07个百分点。下半年国内5G有望提速，双千兆带来的承载网光器件、子系统市场值得期待，叠加海外需求旺盛，公司作为全球模块，光传输和子系统的领导者，增速有望保持。
自有芯片稳保毛利率，硅光、800G进展良好。目前公司10GDFB芯片已实现完全自供，25GDFB芯片约70%自供，公司正不断扩大DFB芯片产能，以提高稳定数通、电信接入模块的毛利率。此外，公司是国内传输模块的主要厂商之一；硅光领域公司拥有100G长途相干、400G数通硅光模块，200G/400G数通模块正在送样检测，有望在下半年实现出货。公司在2020下半年也推出多款800G模块，有望在新代际保持领先。催化剂:国内5G建设提速，国内数通市场景气提升，海外接入需求旺盛。
风险提示:5G建设不及预期，海外需求放缓。
[2021-08-25] 光迅科技(002281):业绩稳定增长,经营持续改善
■华西证券
事件概述公司发布半年报,收入与利润增长强劲。
2021H1公司营业收入约为31.37亿元,同比增长22.63％实现归母净利润2.93亿元,同比增长39.83％39.83％;扣非归母净利润2.84亿元,同比增长39.75％。
分析判断:新基建、5G发展赋能光通信,传输类产品拉动业绩增长,整体毛利率水平持续改善公司营收增长的主要动力是光传输收发模块、光纤放大器和各类无源光器件等传输类产品业务,得益于光通信需求拉动强劲,21H1公司归母净利润实现39.83％的增长。报告期内,公司实现营业收入31.37亿元,同比增长22.63％22.63％,毛利率25.80％25.80％,同比增长2.07pct。收入与利润增长仍然强劲,实现归母净利润2.93亿元,同比增长39.83％39.83％;扣非归母净利润2.84亿元,同比增长39.75％。
分产品看,国家宽带战略、全球5G无线承载市场的快速发展,以及智能光网新品上市带来的市场空间,拉动了公司光传输收发模块、光纤放大器和各类无源光器件等传输类产品业务增长。5G网络、云计算的海量算力、AI智能协同深入发展,承载和处理网络流量的数据中心需求持续。传输类产品营业收入19.68亿元,同比增长32.04％32.04％,毛利率29.20％29.20％,同比增长2.32pct,营业收入占比62.74％62.74％;接入类和数据通信类产品营业收入11.50亿元,同比增长8.64％8.64％,毛利率19.48％19.48％,同比增长0.24pct营业收入占比36.64％。
分地区看,国内新基建、国家宽带战略发展持续拉动国内需求;国外尽管需求旺盛,拉动营业收入上升,但新冠肺炎疫情与发达国家强刺激政策影响全球产业链供应链循环,使得海外地区营业收入大幅增加,毛利率降低。公司国内营业收入21.55亿元,同比增长14.75％14.75％,毛利率25.37％25.37％,同比增长5.40pct;海外地区贡献营业收入9.82亿元,同比增长44.37％44.37％,营业成本为7.19亿,同比上升60.76％60.76％,毛利率26.78％26.78％,同比减少7.46pct。
公司费用管控得当,整体研发平台完备公司持续较强的控费力度,2021H1整体费用率13.0％3.0％,与去年同期基本持平,较2020H2下降0.6pct。其中,销售管理财务研发费用率分别为2.8％/2.00.7％/8.9％整体费用端基本保持稳定。
研发方面,公司拥有PLC(平面光波导)、IIIV、SiP(硅光)三大光电芯片平台。PLC芯片有AWG、MCS系列;同时掌握了包括COC平台和混合集成平台两大有源平台在行业竞争格局中仍处于非常领先的地位。
光传输数据中心双市场驱动,公司现金流整体大幅改善,期末现金余额持续增长现金流方面,光传输数据中心需求持续上升,销售商品获取现金流量大幅增加。2021年H1经营活动产生的现金流量净额为3.15亿元,较同期上升233.44％233.44％,系销售商品收到的现金回款增加所致,现金收入比1.10仍保持在历史较好水平。
资产端,收入与利润增长强劲增大货币资金,业务增长大幅增加公司存货。
本报告期末,货币资金金额为26.46亿,相比上年末比重增加0.44％0.44％;存货金额23.12亿,比上年末比重增加2.90％。其中,本期计提的存货减值准备达到0.82亿,占利润总额比例达到26.44％26.44％,同比增长79.37％79.37％,对同期净利润水平影响较大。
投资建议5G的网络建设新周期、大型数据中心建设以及广泛的5G新应用赋能光通信和器件业务,看好光通信行业螺旋上升,维持盈利预测,预计公司20212023年归母净利润5.7亿元、6.7亿元、7.5亿元,对应PE估值31X/27X/24X维持"增持"评级。
风险提示5G及数据中心需求放缓,公司收入降低,存货跌价;400G等新产品市场拓展不利。
[2021-05-12] 光迅科技(002281):光迅科技印度销售受到一定影响 当地没有投资项目
■证券时报
光迅科技(002281)5月12日在互动平台回复投资者称，印度因受到疫情影响，很多基建项目前处于停滞状态，公司在印度的销售也受到了一定的影响。但公司在2020年就采取措施，加强了回款管理。另外需要说明的是，公司在印度没有投资项目，不涉及投资资金的安全问题。
[2021-04-28] 光迅科技(002281):研发进展顺利,现金流改善明显-2020年报及2021年一季报点评
■东方财富证券
公司发布2020年报和2021年一季报,去年公司共实现营业收入60.46亿元(YoY+13.27％),实现归母净利润4.87亿元(YoY+36.25％),实现扣非归母净利润4.54亿元(YoY+39.07％),低于前次预期。2021年一季度,公司实现营业收入15.1亿元(YoY+105.86％),实现归母净利润1.32亿元(YoY+2488.26％),实现扣非归母净利润1.3亿元(YoY+1628.81％)。此外,公司公布2020年度利润分配预案,拟向全体股东每10股派发现金红利1.7元(含税)。
摆脱疫情影响稳步增长,2021Q1表现优异。公司总部位于武汉,疫情使公司在2020年开局时遇到巨大冲击,但公司依旧保持了稳中有进的发展势头,在一季度业绩大幅下滑的情况下依旧实现了年度同比增长,一方面是公司采取了积极的应对策略,从2020Q2开始即扭转了不利局面,另一方面,去年国内大规模的5G网络建设和全球范围内的数据中心建设加速带来了旺盛的光通信产品需求,公司作为全球领先的光电子器件、子系统解决方案供应商直接受益,5G和数通订单高增。2021Q1,公司继续保持强势复苏表现,营收与净利润均创历年同期新高。
毛利率提升,研发投入力度继续加大。毛利率方面,随着公司光芯片完成产业化和自动化水平提升,2020年综合毛利率同比提升1.81pct至23.01％,销售净利率同比提升1.34pct至7.48％。费用支出方面,公司2020年研发费用率提升约1pct,达到9.19％,在核心技术攻关不断取得新进展,对25G的光芯片开发实现全覆盖并实现产业化,光电子器件封装新技术在400G、800G等更高速率光模块上得到应用;基本完成放大器、光无源器件、光有源模块等核心产品的多元化开发,技术体系更加健全。销售费用同比降低0.7pct,我们认为是疫情期间销售活动减少所致;财务费用由于汇率波动造成的汇兑损失增加,费率同比提升0.48pct;管理费用率变化较小。
经营活动现金流显著改善。公司2020年经营活动产生的现金流量净额为9.19亿元,同比增长245.33％,2021Q1为3.12亿元,同比增长24.63％,我们认为主要原因为收现率的显著提升和在运营商客户端应收账款情况的改善。
公司专业从事光电子器件及子系统产品研发、生产、销售及技术服务,是该领域全球领先解决方案供应商,根据公司年报中援引咨询机构Ovum的数据,4Q19-3Q20年度内光迅科技占全球市场份额约6.8％,行业排名第四,在5G和数通市场的持续高景气下,预计未来三年公司还会实现持续成长。根据公司财报情况和行业发展趋势,我们上调了2021-2022年的期间费用率,下调了2022年的收入预测,因此下调了2021-2022年的归母净利润预测,并新增了2023年盈利预测。预计2021-2023年公司营收为71.39/81.35/93.43亿元,归母净利润为6.05/7.48/8.38亿元,EPS为0.87/1.07/1.2元,对应PE为26/21/19倍。我们谨慎看好公司未来发展,维持"增持"评级。
【风险提示】
光芯片自产率不及预期;
全球5G及数据中心投资不及预期;
海外市场疫情风险;
市场竞争加剧。
[2021-04-26] 光迅科技(002281):1Q21盈利扭亏、毛利率增长亮眼,专注研发助力长期成长-2020年年报和2021年一季报点评
■中金公司
资产减值拖累4Q20略低于预期,1Q21业绩扭亏、超预期
光迅科技发布2020年年报和2021年一季报。2020年公司实现营收60.46亿元,同比增长13.27％；实现归母净利润4.87亿元,同比增长36.25％。其中4Q20实现营收17.94亿元,同比增长24.41％,低于我们预期5％；公司单季度归母净利润0.99亿元,同比增长7.03％,低于我们预期31％。我们认为2020年业绩低于预期主要是由于资产减值损失高于我们预期导致的,其中4Q20单季度计提6805万元,主要来源于存货跌价损失及合同履约成本减值损失。公司1Q21营收、归母净利润均实现历史同期最好水平,归母净利润同比扭亏、实现1.32亿元(去年同期亏损551万元),超市场预期。我们认为这主要由于疫情对产能的压制因素缓解后,公司传输和数通类订单顺畅交付,同时无源、中回传等高毛利产品占收比提升、光芯片自有率提升带来毛利率增长。
发展趋势
Q21供需延续较高景气度,5G模块出货下降影响有限。疫情之后公司经营全面复苏,1Q21产能利用率饱满。需求侧,公司2020年5G和数通订单高增,我们预计部分订单在1Q21交付,景气度有所延续；此外无源、中回传等高毛利率产品占比提升,助力1Q21单季度毛利率同比增长5.7ppt。一季度5G前传模块出货量有所下降,但公司该部分收入占比仅有约10％,整体影响有限。
展望2021年,我们预计5G/数通需求有望驱动公司营收同比增长13％。我们认为国内数通市场需求有望在2H21复苏,全年来看仍将保持稳定增长。700M基站需求或推动5G前传光模块量增价跌,而中回传光模块市场大概率延续增长。此前股权激励计划中的业绩目标,对应2021年5.06亿元的归母净利润水平。
坚持研发投入,聚焦转型升级。2020年光迅研发费用率提升1pct至9.2％,年内公司已建设AWG芯片、波导、硅光芯片耦合等工艺平台,400G相干器件和光模块测试平台建设顺利推进。公司研发投入助力长期盈利能力提升--2020年传输、接入和数据业务毛利率分别同比增长2.5/2.8pct至27.8％/17.0％,我们认为这主要得益于自产DFB芯片的导入和高速率光器件占比的提升。我们预计公司在400G、光芯片等高端领域的持续投入,有望推动盈利能力进一步优化。
盈利预测与估值
基本维持2021年盈利预测不变,首次引入2022年净利润为6.58亿元。当前股价对应2021/2022年27.9倍/24.8倍市盈率。维持跑赢行业评级,但由于行业估值中枢下移,我们下调目标价11.7％至31.09元,对应37.0倍2021年市盈率和33.0倍2022年市盈率,较当前股价有32.9％的上行空间。
风险
2021年5G建设进程不及预期；光芯片导入不及预期。
[2021-04-25] 光迅科技(002281):业绩稳步增长,发力芯片成长可期-公司年报点评
■海通证券
事件:光迅科技2020年营收60亿元(同比+13％),归母净利润4.9亿元(同比+36％),经营净现金流9.2亿元(大增);2021年Q1收入15亿元(同比+106％),归母净利润1.3亿元(大增)。
业绩稳步增长。2020年总体毛利率23％(同比+1.8PCT):传输营收34亿元(同比+5％),毛利率28％(同比+2.5PCT);接入与数据营收25亿元(同比+26％),毛利率17％(同比+2.8PCT)。国内营收43亿元(同比+18％),毛利率20％(同比+2PCT),国外营收17亿元(同比+3％),毛利率30％(同比+2.3PCT)。2020年销售费用1.3亿元(同比-14％),管理费用1.3亿元(同比+10％),研发费用5.6亿元(同比+26％),财务费用-0.12亿元(19年为-0.37亿元);21年Q1销售费用0.34亿元(同比+22％),管理费用0.28亿元(同比+18％),研发费用1.2亿元(同比+29％)。
存货快速增长。2020年公司存货22亿元(同比+24％),其中库存商品11亿元(同比+40％);2021年Q1存货22亿元(同比+31％)。Q1末合同负债1.2亿元(环比+30％)。
芯片稳步突破,长期发展可期。2020年公司核心技术攻关不断取得新进展,光芯片工艺平台能力得到大幅提升,25Gb/s光芯片开发实现全覆盖并进入产业化应用,公司5G产品产能和效益显著提升,光电子器件封装新技术在400Gb/s、800Gb/s等更高速率光模块上得到应用。同时公司加速推进产品的迭代开发,新产品上市速度和交付再创新高;公司持续进行技术创新成果保护,构建行业引领优势。全年申请专利247件,授权147件;完成13项行业标准编制,新立项标准12项;提交国际标准文稿3项,公司光模块研发及产业化项目荣获湖北省科技进步一等奖。
盈利预测。我们预计公司2021-2023年归属母公司股东净利润分别为5.86亿元、6.95亿元、8.25亿元,EPS为0.84元、1.00元、1.18元。参考公司历史估值及可比公司平均估值水平,给予公司2021年动态PE区间35-40X,对应合理价值区间29.40-33.60元,"优于大市"评级。
风险提示。国内需求不及预期,贸易摩擦影响。
[2021-04-25] 光迅科技(002281):经营稳健,自动化带动毛利改善-年度点评
■华西证券
1、事件概述:公司2020年实现营业收入60.46亿元,同比增13.27％；归母净利润4.87亿元,同比增长36.25％；2021年Q1实现营业收入15.10亿元,同比增长105.86％；归母净利润1.32亿元实现扭亏。
2、5G+数据中心需求拉动,自动化水平提升毛利改善,销售费用降低:公司5G接入及数据中心产品收入同比增速26.3％。但是公司收入增速远低于公司销售增速,我们判断主要原因是5G接入产品单价较低,出货量较大；主要产品毛利率持续改善,公司综合毛利率提升将近两个点,是公司盈利改善的主要原因；公司销售费用率压降明显:受到新冠疫情的影响,公司销售费用中市场推广、差旅、运输费用同比降幅较大,预期持续改善空间有限；
3、库存商品存货规模较大,现金资产充裕:公司存货规模增长较快,主要存货类型是库存商品,2021年Q1公司存货持续攀升,在目前国内5G建设平稳预期背景下,关注公司存货风险。公司应收账款回款改善,现金流情况持续良好,预计对公司财务费用持续正贡献。
4、经营稳健,光芯片能力突出:公司产业地位稳固,根据咨询机构Ovum数据,4Q19-3Q20年度公司全球市场份额约6.8％,行业排名第四,排名稳定。光芯片能力突出,其中25Gb/s光芯片开发实现全覆盖并进入产业化应用,技术能力较为突出。
5、投资建议:看好光通信行业螺旋上升,调整盈利预测,预计公司21-23年收入65.9亿元、70.5亿元、75.6亿元,归母利润5.7亿元、6.7亿元、7.5亿元,对应PE估值28.5倍、24.5倍、21.8倍,维持"增持"评级。
6、风险提示:5G及数据中心需求放缓,公司收入降低,存货跌价；400G等新产品市场拓展不利。
[2021-04-23] 光迅科技(002281):毛利率提升盈利能力增强,业绩符合预期-2020年报点评
■群益证券
结论与建议:公司发布2020年业绩,全年实现营收60.46亿元,yoy+13.27％;净利润为4.87亿元,yoy+36.25％;扣非后净利润为4.54亿元,yoy+39.07％,EPS为0.73元。其中4Q单季实现营收17.94亿元,yoy+24.41％;净利润为0.99亿元,yoy+7.03％。另外公司发布2021年1Q业绩,实现营收15.10亿元,yoy+105.86％;
净利润为1.32亿元,去年同期亏损551万元,实现扭亏为盈,扣非后净利润1.30亿元,EPS为0.20元。公司业绩符合预期。
目前5G、数字中心、人工智能等新技术应用不断落地,数字化经济是未来发展趋势,公司光模块等产品需求将持续放量,我们看好公司未来成长性,给予"买进"评级。
受益5G和数字中心建设,2020年业绩实现快速增长:2020年公司营收同比增长13.27％,主要是受益于全球5G建设、流量增长和数据中心建设,拉动公司产品销量增长。分业务看,传输业务营收34.34亿元,同比增长4.94％;接入与数据业务营收24.73亿元,同比增长26.33％。净利润同比增长36.25％,增速快于营收,主要是各项业务毛利率同比提升。4Q单季营收同比增长24.41％,净利润同比增长7.03％。全年看受益于下游行业高景气,公司业绩实现快速增长。
产品结构优化毛利率提升,2021年1Q业绩延续快速增长:2021年1Q公司营收同比增长105.86％,主要是去年同期受疫情影响严重导致基期较低,疫情控制后公司各项业务恢复正常,与2019年1Q相比,公司2021年1Q营收年复合增速超11％,重回正常增长轨道。净利润为1.32亿元,同比实现扭亏为盈,环比增长33.59％,主要是受益于收入增长,同时公司产品结构优化,使得毛利率和净利润上升。
毛利率同比提升,1Q费用管控能力增强:毛利率方面,2020年公司综合毛利率同比提高1.85个百分点至23.04％,2021年1Q毛利率同比提高5.71个百分点至24.01％,公司毛利率持续改善,主要是定制化新产品和成熟产品工艺能力与良率提升的红利得到释放。费用率方面,2020年公司整体费用率同比提高0.68个百分点至13.34％,主要是研发费用和财务费用增长。2021年1Q整体费用率同比下降6.07个百分点至11.69％,主要是销售、管理和研发费用率同比下降。公司费用管控能力有所增强。
持续推进多项产品研发,技术领先龙头地位稳固:2020年公司研发投入超过6.5亿元,占营收比重10.76％,同比提高0.68个百分点。公司持续推进25Gb/s、50Gb/s高速激光器、探测器等光芯片的迭代开发;加大对光电子器件封装技术研究;在5G等光接入领域,扩大自制芯片的市场应用;
在数据通信领域,重点攻关400Gb/s光模块及应用推广,同时开展更高速率光模块的研发。公司继续高强度的研发投入,保持技术领先优势。根据Ovum数据,4Q19-3Q20年度内公司占全球市场份额约6.8％,行业排名第四。公司具有芯片、器件、模块、子系统等一体化产业布局优势,掌握核心技术,龙头地位稳固未来发展空间大。
盈利预测:我们预计2021/2022公司净利润分别为6.14/7.21亿元,yoy分别为+26.00％和+17.40％,折合EPS分别为0.88/1.03元,目前A股股价对应的PE为27倍和23倍,给予"买进"投资建议。
风险提示:1、5G建设不及预期;2、市场竞争加剧的风险;3、光芯片产量不及预期。
[2021-04-23] 光迅科技(002281):年报及一季度业绩稳步提升,长期成长空间可期-2020年报点评
■东吴证券
事件:光迅科技2020年全年实现营业总收入60.46亿元,同比+13.27％,实现归母净利润4.87亿元,同比+36.25％。2021年Q1实现营业总收入15.10亿元,同比+105.86％,实现归母净利润1.32亿元,同比+2488.26％。公司业绩持续向好,符合我们预期。
经营表现良好,业绩稳步提升:光迅科技2020年全年实现营业总收入60.46亿元,同比+13.27％,实现归母净利润4.87亿元,同比+36.25％。其中Q4单季度实现营业总收入17.94亿元,同比+24.41％,同比增速较Q3(19.50％)提升4.91pp；实现归属于母公司的净利润0.99亿元,同比+7.03％。2021年Q1实现营业总收入15.10亿元,同比+105.86％,实现归母净利润1.32亿元,同比+2488.26％。盈利能力来看,公司利润率总体平稳,2020年全年毛利率23.04％,较前三季度(23.29％)小幅下降0.25pp；销售净利率7.48％,较前三季度(8.62％)小幅下降1.14pp。2021年Q1销售毛利率24.01％,较2020年上升0.97pp;销售净利率8.13％,较2020年上升0.65pp。现金流来看,公司现金流显著改善。Q4现金净流量为4.91亿元,较Q3显著提升；Q4销售现金占收比(27.35％)较去年同期(16.71％)上升10.64pp,相比三季度(19.71％)提升7.64pp。2021年Q1现金净流量3.12亿元,同比+24.64％。
研发能力不断加强,强化公司核心优势:光迅科技目前拥有光芯片、耦合封装、硬件、软件、测试、结构和可靠性七大技术平台,此外公司不断攻关核心技术,目前公司AWG芯片后工艺平台和波导工艺测试平台完成搭建,硅光芯片耦合工艺平台投产应用,自研搭建Combo四向器件封装平台,400G相干器件测试平台建设完成,400G光模块测试平台建设顺利推进。据Ovum数据,光迅科技4Q19-3Q20年度占全球市场份额约6.8％,行业排名第四。
盈利预测与投资评级:由于公司业务持续推进,我们将2021-2022年的EPS从0.71/0.85元上调至0.84/0.99元,预计2023年EPS为1.14元,当前市值对应2021-2023年PE为28/24/21倍,考虑到IDC和云计算行业仍维持高景气,维持"买入"评级。
风险提示:高端光模块需求不达预期的风险；光器件市场竞争加剧的风险。
[2021-04-23] 光迅科技(002281):毛利率水平提升,现金流大幅改善-2020年报及21年一季报点评
■光大证券
事件:公司发布2020年报,全年实现营业收入60亿元,同比增长13％;实现归属于母公司股东的净利润4.87亿元,同比增长36％;符合预期。同时公告21年一季度实现营业收入15亿元,同比翻番;归母净利润1.31亿,同比扭亏为盈;20Q1有疫情影响低基数,符合预期。传输类产品稳定增长,毛利率有所提升。2020年公司传输类产品实现营收34亿元,同比增长5％,毛利率同比提升了2.47pct。我们认为,未来随着运营商资本开支重心逐渐由无线侧过渡到承载及传输侧,公司传输类业务将继续保持稳定增长。接入和数据快速增长,毛利率持续回升。2020年公司接入和数据类产品实现营收24亿元,同比增长26％,毛利率同比提升了2.83pct。公司积极推进5G前传多场景的光模块以及400G数通光模块的研发和应用,未来随着无线接入侧多类方案的应用,以及数通市场的继续拓展,该业务有望继续保持较快增长。持续布局芯片研发,自给率提升拉动毛利率水平。公司有PLC(平面光波导)、III-V、SiP(硅光)三大光电芯片平台,其中III-V激光器类覆盖FP、DFB、EML、VCSEL。公司持续推进25Gbps、50Gbps高速激光器、探测器等光芯片的迭代开发,25Gbps光芯片开发实现全覆盖并进入产业化应用,未来随着自制芯片市场应用的扩大,毛利率水平有望进一步提升。经营性净现金流大幅提升 。2019年9月,工信部发文规定运营商不得拖欠款项,对上游通信产业链现金流形成较大利好。2020年公司实现经营性净现金流9.2亿元,同比大幅提升,创历史新高。21Q1公司实现经营性净现金流3.1亿元,继续保持良好态势。
上调"买入"评级:考虑到芯片自给率提升给毛利率带来的正面影响,上调21～22年净利润由4.7/5.6至5/5.9亿元,调整幅度+5.3％/+4.8％,预测23年净利润6.4亿元,对应21～23年PE33X/28X/25X。2021年光模块行业整体或将面临行业增速放缓以及价格下行的压力,但考虑到公司估值已调整至历史较低水平,上调至"买入"评级。
风险提示:无线接入建设高峰回落,数通景气高峰回落,中长距离400G光模块受限于EML芯片产量,薄膜铌酸锂高速光调制芯片对InP和SiP的替代风险,400G格局集中度低于预期。
[2021-04-22] 光迅科技(002281):研发与制造加码,芯片能力提升盈利水平-2020年报及一季点评
■国金证券
业绩简评
2021年4月22日,公司发布年2020年年报及2021年一季报,20年实现营业收入60.46亿元,同比增长13.27％;归母净利润4.87亿元,同比增长36.25％;扣非归母净利润4.54亿元,同比增长39.07％。21Q1实现营业收入15.10亿元,同比增长105.86％;归母净利润1.32亿元,同比增长2488.26％;扣非归母净利润1.30亿元,同比增长1628.81％。
经营分析?全年业绩符合预期,21年Q1走出疫情影响,恢复高增长。20年疫情影响下公司通过提升内部产能、加快平台建设确保交付能力,出货量2.16万只,同比增长32.26％,经营稳中有进。Q4单季度实现营收17.94亿元,同比增长24.41％;归母净利润0.99亿元,同比增长7.03％。21年Q1国内疫情有效控制,公司业绩恢复快速增长,同比19年Q1收入增长23.90％,归母净利润增长105.96％。?
持续研发投入突破技术攻关,盈利能力持续提升。2020全年研发费用投入5.56亿元,同比增长26.39％,持续推进25Gb/s、50Gb/s高速激光器、探测器等光芯片的迭代开发,光电子器件封装技术研究,更高速率光模块的预研。光芯片工艺平台能力得到大幅提升,传输产品和数通产品毛利率分别提升2.47PP与2.83PP。总体费用控制得当,财务费用增长66.1％主要为汇率波动汇兑损失增加所致。?
我们仍看好5G部署周期带来的传输与数通业务齐振,维持21年收入增长20+％展望。借鉴4G经验,基站覆盖需三年,2022年仍是5G建设高峰期,同时数据中心仍将处于高景气周期。公司产品线齐全,具备核心原材料与芯片技术,将占据有利竞争地位,预计公司国内传输份额30％+,数通20％-30％,21年收入增长20+％。
盈利调整及投资建议?我们根据年报调整盈利预测,预计公司21-23年收入72.55(-5.3％)/83.44(-5.3％)/93.45亿元,归母净利润为6.22(-14.1％)/7.64(-13.0％)/8.71亿元,EPS为0.89/1.10/1.25元,对应当前股价PE分别为26/21/19倍,维持"买入"评级。
风险提示海外客户不确定性风险,芯片量产不及预期,高端产品导入不及预期。
[2021-04-22] 光迅科技(002281):一季度延续良好态势,看好全年稳步增长-一季点评
■中泰证券
公司发布2020年报,实现营收60.46亿元,同比增13.27％；实现归属上市公司股东净利润4.87亿元,同比增36.25％；同时发布2021一季报,期间实现营收15.1亿元,同比增105.86％；实现归属上市公司股东净利润1.32亿元,同比增2488.26％。?
克服疫情冲击,经营稳中有进。在一季度遭遇疫情后,公司连续三个季度营收同比增长,Q4实现营收17.94亿元,同比增24.41％,仅次于2020Q2的高水平；实现归属上市公司股东净利润0.99亿元,同比增7.03％；综合毛利率22.46％,基本和三季度相当。四季度除研发费用率创下新高,其他各项费用率保持正常水平。公司坚决稳定既有市场,力促生产恢复和交付,成功扭转疫情造成的不利影响,全年实现收入60.46亿元,实现归属上市公司股东净利润4.87亿元,同比增长36.25％,经营局面稳中有进。
一季度延续良好态势,看好全年增长。今年一季度公司实现营收15.1亿元,同比增105.86％；实现归属上市公司股东净利润1.32亿元。盈利能力改善,综合毛利率24.01％达到近年来高位。公司传统设备商市场伴随5G投入继续夯实基本盘,去年产品在国内设备商市占率不断提升,相继中标运营商集采项目,5G产品出货量创新高,25G前传和有源高端产品中标,100G相关产品在大客户处认证顺利,第一份额中标中电信光模块和无源波分彩光设备集采,中标多省移动、联通光纤倍增集采。数据中心光模块市场去年在北美知名ICP客户实现多点突破,拿下25G、100G、400G多款主流产品样品订单,市占率大幅提升；国际市场去年连续打开,欧洲部分市场订单新高,北美客户实现部分产品突破,亚太5G项目拿到批量订单。总体上公司巩固存量市场优势,持续突破新业务,我们认为行业景气将长期向上,看好公司全年业务稳步增长。
持续创新投入,构筑长期技术领先性。公司全年研发费用同比增长20.93％达6.5亿元,营收占比10.76％,为近年最高水平；研发人员占比21.12％达967人。光芯片工艺平台能力得到大幅提升,25Gb/s光芯片开发实现全覆盖并进入产业化应用,公司5G产品产能和效益显著提升,光电子器件封装新技术在400Gb/s、800Gb/s等更高速率光模块上得到应用；基本完成放大器、光无源器件、光有源模块等核心产品的多元化开发,全年申请专利247件,授权147件。公司核心产品簇齐备性高,大大降低了外部环境变化带来的技术风险,技术规划日趋体系化,持续创新投入正在为公司在核心赛道的技术领先性构筑长期价值。
全球龙头地位稳固,价值将持续凸显。根据Ovum数据,4Q19-3Q20年度内公司占全球市场份额约6.8％,行业排名第四。公司产品形态横跨器件、模块和子系统,拥有齐备的产品簇,虽然一定程度平抑了盈利能力,但综合竞争力和抗波动风险能力强大。光模块需求和制造重心正向国内倾斜,大批同样具有制造优势和技术创新能力的本土新锐正在崛起,海外巨头也在加大竞合,退守产业链上游高价值核心,未来竞争将日益激烈,危与机并存。公司产品涵盖传输、数通和接入的大部分品类,已形成强大的垂直一体化优势；同时将深入布局物联感知应用领域；借力国家信息光电子中心和资本平台协作,其光模块全球龙头的价值将持续体现。
投资建议:此前预计公司2021到2022年将实现归母净利润分别为5.87亿和7.06亿元。公司发展态势良好但考虑行业需求存在节律性,我们调整盈利预测,预计公司2021到2023年将实现归母净利润分别为5.83亿、6.71亿和7.71亿元,对应EPS分别为0.84、0.96和1.11元。维持买入评级。
风险提示:运营商投资不达预期风险、光芯片开发进度不达预期风险、主流器件扩产能不达预期风险、竞争风险
[2021-04-22] 光迅科技(002281):光迅科技一季度实现净利润1.32亿元 同比扭亏
■证券时报
光迅科技(002281)4月22日晚间披露年报，公司2020年实现营业收入为60.46亿元，同比增长13.27%;归母净利润4.87亿元，同比增长36.25%;基本每股收益0.73元。每10股派发现金红利1.7元(含税)。一季度实现净利润1.32亿元，上年同期净亏损551.32万元，同比扭亏。
[2021-04-22] 光迅科技(002281):业绩符合预期,光电技术引领行业前沿-2020年业绩快报及一季报业绩预告点
■国泰君安
维持盈利预测,维持增持评级和目标价。我们预计2021-2023年归母净利润5.80/7.17/8.63亿元,对应EPS为0.83/1.03/1.24元,考虑公司作为国内模块的主要供应商,在无线、传输、数通多领域产品器件国内领先,考虑同行业平均估值水平,维持目标价40元,维持增持评级不变。
2020年业绩符合预期,一季度业绩起步较好。2020年全年营业收入60.46亿元,归母净利润4.87亿元,同比增长36.25％,符合预期。一季度预告归母净利润区间1.20-1.50亿元,实现1.32亿元,同比扭亏。相比2020年上半年,一季度业绩已经占2020年上半年一半以上水平,起步位置好。2021年国内无线投入有所放缓,但承载网预料投入保持平稳增长,公司作为国内中长距离模块的主要供应商,及在无线、传输、数通多领域产品器件的国内领导者,业绩有望保持增长。光电芯片技术领先,前沿关键技术领导者。目前公司拥有PLC(平面光波导)、III-V(激光器芯片FP、DFB、EML、VCSEL,探测器芯片PD、APD)、硅光(可直调和相干技术)等光通信领域主要有源和无源芯片平台,技术能力领先。且为应对800G的行业趋势,在2020年底公司的6项800Gb/s光器件的标准均在中国通信标准化协会中成功立项,该协会是国内光器件标准的归口管理单位。公司成功立项,有望在未来800G器件发展中起到国内引领作用。催化剂:国内电信承载需求提升,高端光电芯片持续突破。
风险提示:行业竞争加剧,电信市场投入不及预期。
[2021-04-15] 光迅科技(002281):克服疫情不利影响,重回快速增长轨道-2020年业绩快报和2021年一季度业绩预告点评
■民生证券
一、事件概述4月13日,公司发布2020年业绩快报及2021年一季度业绩预告,2020年实现营收60.46亿,同比增长13.27％;归母净利润4.82亿,同比增长34.79％;ROE(加权)为10.10％,同比提高了1.27pct。预计2021年Q1实现归母净利润1.20-1.50亿,同比扭亏为盈。
二、分析与判断克服疫情不利影响后恢复增长强劲,毛利率和净利率稳步提升2020年公司营收和归母同比增长13.27％和34.79％,略低于我们的预期,ROE(加权)同比提高1.27pct,同时公司预计2021Q1实现归母归母净利润1.20-1.50亿元,同比扭亏为盈,2021Q1国内5G集采还未启动,进入Q2后随着5G集采的开启,公司业绩有望进一步提升。受益于全球5G建设和数据中心建设,公司作为全球光器件/光模块龙头,定制化新产品和成熟产品工艺能力与良率提升释放红利,凭借技术优势、规模优势、客户认知度进一步提升市场份额,在克服了疫情的不利影响后,公司于2020Q2起恢复增长强劲。公司高速光模块产品占比持续提升,提振2020Q3毛利率提升至23.29％(比2019年提高了2.1pct),叠加公司三费率管控能力增强,公司2020Q3净利率提升至8.62％(比2019年提高了2.48pct),毛利率提升叠加三费率管控能力增强,公司2020年归母增速高于营收增速。
"5G+数通"双市场景气度上行,公司光模块和光器件业务发展可期2020年国内新增约58万个5G基站,我们预计2021年国内将新建5G基站超过80万座,维持高位增长。公司是电信市场光模块龙头,4Q18-3Q19年度内公司传输类业务全球排名第三(占比7％)、接入类业务排名第二(占比14％),有望持续分享5G高速建设带来的红利,同时在今年国家倡导的"双千兆"规划背景下,公司电信市场光模块以及光器件业务有望继续放量。在数通领域,2020年底全球的超大规模数据中心总数已增至597个,是2015年的两倍,同时,目前有219个数据中心处于规划和建设阶段,将有效拉动了100G/200G/400G高速光模块市场需求。2018年公司数通100G光模块的就已大批量出货,并从2017年就开始着手开发400G数据中心光模块,目前公司400G数通光模块产品线齐全,预计在从2020年下半年起量。2020H1公司接入和数据业务营收同比提升了30％,系数通市场产品高速增长,而传输类业务营收同比下滑,预计数通市场产品将贡献公司未来主要的业绩增量。
注重光芯片的自主研发,锻造公司市场稀缺竞争力,打开未来成长新空间公司是国内唯一一家实现10GVCSEL/DFB/EML/APD全系列商用的企业,实现了低端芯片产品的全覆盖和自给自足。目前,公司10G全系列芯片已量产,对于中高端芯片,公司是国内上市公司中唯一能够量产25GDFB以及VCSEL光芯片的公司,25GEML也在小批量量产中。另外,在数通市场,公司积极对400G以上速率光模块的硅光方案进行研发、试产,并对下游客户进行送样,公司硅光业务有望打开未来成长新空间。
三、投资建议维持对公司2021E-2022E的盈利预测,预计2021和2022年归母净利润分别为6.70/7.78亿元,对应PE分别为23/20X,公司目前PE估值位于近5年PE估值1.6％的分位点,近5年估值中枢为54X,维持"推荐"评级。
四、风险提示:5G和数据中心建设不及预期;全球新冠疫情带来不利影响;行业竞争加剧
[2021-04-14] 光迅科技(002281):业绩稳健增长符合预期,高端芯片自给率不断提升-年度点评
■兴业证券
事件:公司发布2020年业绩快报和2021-季度业绩预告。2020年,公司实现营收60.46亿元,同比增长13.27％,归母净利润4.82亿元,同比增长34.7g％。2021年一季度,预计实现归母净利润1.20-1.50亿元,同比扭亏为盈。
点评:1、业绩稳健增长符合预期,盈利能力逐渐提升:2020年,在SG和数通双轮驱动下,公司各项业务进入高速增长,SG前传、中传继续维持高份额,回传IOOG持续突破,数通IOOG在国内云厂商份额持续提升。
202004,受制于SG需求波动及相关费用计提增多,业绩环比有所下滑。
202IQI,包括子系统、无源和传输光模块在内的传输需求维持较高增长,数通海外市场持续增长,SG前传、中传光模块需求虽有所下滑,但公司25GDFB芯片自给率提升,整体盈利能力有所提升。伴随运营商招标开启,电信光模块需求有望逐渐好转,二季度经营情况展望乐观。
2、宽产品线优势凸显,高端芯片自给率不断提升:作为光器件龙头厂商,公司包括无源、子系统、传输、基站、PON和数通光模块在内的产品线宽广,抵御个别市场需求波动能力强,2021年,在全球运营商投资保持稳健增长,云厂商投资保持较高增速的背景下,公司整体业务亦有望维持稳健增长;公司在25GDFB芯片持续突破,目前已实现相当比例的自给,驱动25G/100G(4*25G)系列光模块盈利能力稳步增强,50GEML也在加速研发中,未来高端芯片自给率有望不断提升。
风险提示:1、外部环境不确定性加大;2、高端产品市场拓展低预期
[2021-04-14] 光迅科技(002281):Q1业绩预告环比改善,产品结构持续优化提升盈利能力-2020业绩快报及2021一季度业绩预告点评
■华安证券
事件:公司发布2020业绩快报及2021一季度业绩预告。公司2020年实现收入60.5亿元,同比增长13.3％,实现归母净利润4.8亿元,同比增长34.7％,位于业绩预告的下区间,基本符合预期。同时公司预计2021一季度实现净利润1.2亿-1.5亿元,同比大幅扭亏。
2020四季度净利润环比有所下滑,全年业绩符合预期。
单季度来看,公司去年四季度实现收入17.9亿元,归母净利润0.9亿元,分别环比+5.7％、-48％。一方面,受电信联通共建共享和四季度基站建设明显放缓影响,前传模块、前传波分、中回传模块等拉货减少,产业链相关公司业绩均出现不同程度环比下滑。另一方面,参考公司历史数据,四季度计提存货跌价准备、财务费用增加以及少数股东亏损减少等也会对单季净利润产生一定不利影响。全年来看,受益于5G新品弹性释放及综合毛利率提升因素,公司净利润达到历史最高水平,收入增速和利润增速分别达到近4年、近5年最高水平。
多产品线抵御5G投资周期影响,Q1业绩表现不俗。
经过近十年的扩充和打磨,公司形成了无源器件、无线承载网光模块、WDM光模块、数通光模块、光放大器、子系统等丰富产品品类,2020年在全球光器件/光模块行业综合份额第四,有效平滑了各细分行业景气周期对公司业绩的波动影响。其中,前传光模块方面,我们预计今年四大运营商5G新建基站80万站,带来770万支前传模块需求,但考虑到ASP的下降,市场规模或有所下降。承载网方面,受益于5G承载网建设、政企专线扩容以及运营商数据中心互联的建设,今年市场仍将保持景气。数通方面,虽然一季度北美科技巨头资本开支环比短期下滑,但400G/200G增长强劲,我们预计全球数通光模块市场规模或同比增长16％达35亿美元。在一季度5G光模块拉货低迷的情况下,一方面公司通过加大芯片内配、改进工艺保持成熟产品毛利率,另一方面DCI子系统、可插拔相干、AWG等面对大客户的定制化新品订单饱满保证了业绩的稳健增长。
传输模块、10GPON、子系统今年有望高景气。1)传输模块成为重要支撑。三大运营商在2020年报中均表示加大云和产业互联网的投资,作为重要支撑基础设施,移动承载网和政企专线OTN今年投资力度将增加,其中,中国电信回A募集的资金未来三年拟在云网基础设施投入507亿元。公司60％的收入来自传输产品线,将受益于运营商资本开支结构的改变。2)10GPON或有效拉动接入产品线增长。"双千兆行动"计划到2021年底建成20个以上千兆城市,千兆光网覆盖2亿户,带动10GPONOLT光模块至少625万支,10GPON光猫和WiFi6智慧家庭终端出货量也有望大幅增长。公司在全球PON光模块和BOSA出货处于领先地位,根据Omdia统计,2020年全球份额约12％。3)DCI逐步开放解耦,公司子系统迎来机遇。随着数据中心光网络逐渐开放,OT与OLS首先解耦,公司是少数拥有从模块到子系统垂直整合能力的厂商,目前DCI子系统+可插拔相干模块已经在互联网厂商批量供货。
"慢工出细活",光芯片布局逐渐显露价值。
公司光芯片布局多年,目前10G全系列激光器和探测器已基本实现内配,25GVCSEL和PD实现量产,25GDFB部分型号量产,已基本满足部分成熟模块的内配需求。光芯片品类多,研发测试周期长,公司采取重点击破的策略,未来将逐步实现大部分成熟模块产品的芯片供应。另一方面,400G时代硅光已显露头角,预计800G时代渐成规模,1.6T成为主角。公司自研布局400G硅光数通芯片并已形成样品,硅光相干模块进展也较为顺利。
投资建议:维持"买入"评级。
公司2020年报及2021一季报符合预期,我们预计公司2021/2022归母净利润分别为6.4亿、7.4亿元,当前股价对应市盈率分别为23.9、20.6,考虑到公司垂直整合的长期竞争优势,我们认为2021年合理估值区间为30倍-35倍,维持"买入"评级。
风险提示
运营商5G资本开支不及预期、低端光模块产能供大于求导致竞争格局恶化、光芯片研发和导入不及预期、中美科技摩擦影响供应链稳定。
[2021-04-14] 光迅科技(002281):"5G+数据中心"建设带动光模块需求拉升,2021年1Q业绩超预期-年度点评
■群益证券
结论与建议:公司发布2020年业绩快报,全年实现营业收入60.46亿元,yoy+13.27％;
净利润为4.82亿元,yoy+34.79％,EPS为0.72元。4Q单季实现营收17.94亿元,yoy+24.41％;净利润为0.93亿元,yoy+1.34％。公司业绩处于预告区间下限。
另外公司预计2021年1Q净利润为1.20亿元～1.50亿元,去年同期亏损551万元,实现扭亏为盈,1Q业绩超预期。
公司具备从芯片到器件、模块、子系统的综合光通信解决方案能力,是国内极少数具备25G光芯片自研能力的光器件厂商,受益行业需求增长业绩有望持续提升,给予"买进"评级。
受益5G和数字中心建设,公司2020年实现快速增长,业绩符合预期:2020年公司营收同比增长13.27％,净利润同比增长46.39％,主要是受益于全球5G建设、流量增长和数据中心建设,同时定制化新产品和成熟产品工艺能力与良率提升的红利得到释放,助力公司业绩实现较快增长。净利润增速快于营收增速,主要是高毛利产品占比提高,公司毛利率提升盈利能力增强。4Q单季营收同比增长24.41％,净利润同比增长1.34％。全年看公司业绩实现快速增长,符合预期。
产品需求持续增长叠加毛利率提升,2021年1Q业绩超预期:公司预计2021年1Q净利润为1.20亿元～1.50亿元,去年同期受疫情影响严重导致净亏损551万元,实现扭亏为盈。按中值计算,2021年1Q净利润为1.35亿元,主要是受益于全球5G和数据中心建设的需求增长,拉动公司收入增长,同时公司产品结构优化,不断丰富有盈利能力的产品,使得毛利率和净利润上升。公司2021年1Q单季净利润创历史新高,业绩超预期。
自研25G光芯片部分实现量产,奠定未来发展基础:光芯片是光模块的核心器件,成本占比约40％-60％,光芯片的性能直接决定光模块的工作稳定性、传输速率、信噪比等属性。公司25G光芯片核心技术已取得明显突破,部分规格芯片已稳定产出并实现量产。自研光芯片将显著降低公司光模块生产成本,提升毛利率和盈利能力,并保障供应链的安全。近几年全球光模块产能向中国转移,国内厂商市场份额显著提升,未来核心器件国产化已成必然趋势。芯片自给率提升,将助力公司抢占高端光模块市场份额,为后续发展奠定基础。
盈利预测:我们预计2021/2022公司净利润分别为6.27/7.30亿元,yoy分别为+30.06％和+16.44％,折合EPS分别为0.90/1.05元,目前A股股价对应的PE为25倍和21倍,给予"买进"投资建议。
风险提示:1、5G建设不及预期;2、市场竞争加剧的风险;3、光芯片产量不及预期。
[2021-04-13] 光迅科技(002281):全年业绩略低预期,一季度起步位置较好-2020年业绩快报及2021年一季报业绩预告点评
■国泰君安
下调盈利预测,维持增持评级和目标价。基于对国内电信市场光模块需求预期下调,下调2020-2022年归母净利润至4.82/5.80/7.17亿元(-8.71％/-6.45％/0.00％)。考虑前述调整,2020-2022年EPS调整为0.69/0.83/1.03元(-9.21％/-6.74％/0.00％),给予2021年估值48XPE,维持目标价40元,维持增持评级不变。
2020年业绩略低于预期,一季度业绩处于较好起跑位置。2020年全年营业收入60.46亿元,归母净利润4.82亿元,落在前期预告4.65亿-6.08亿区间的下半部,整体同比增长34.79％,略低于预期。测算下2020年Q4净利润0.93亿元,同比增长1％。一季度预告归母净利润1.20-1.50亿元,同比扭亏为盈,中位数1.35亿元。一季度是相对淡季,预告业绩已经占2020年上半年一半以上水平,处于较好起步位置。2021年国内无线投入有所放缓,但承载网预料投入保持平稳增长,公司作为国内中长距离模块的主要供应商,及在无线、传输、数通多领域产品器件的国内领导者,业绩有望保持增长。
提高核心光芯片自供比重,高毛利业务有望占比提升。公司是国内少有的能自供部分10G、25G光芯片的光器件厂商,2020年模块毛利率提升效果已经显著；此外公司在国内传输器件、子系统业务在运营商份额占比大,该项业务门槛较高,毛利水平较好,有望进一步提高盈利质量。催化剂:国内电信承载需求提升,高毛利业务改善盈利质量。
风险提示:行业竞争加剧,海外市场份额不及预期。
[2020-11-30] 光迅科技(002281):全球领先的光器件厂商,全年业绩指引高增长
■财信证券
全球光通信器件解决方案提供商,全年净利润有望高增。光迅科技为客户提供光电子有源模块、无源器件、光波导集成器件,以及光纤放大器等子系统产品。在今年国内信息产业基础投资力度加大的背景,前期受疫情影响的产能迅速恢复,前三季度公司实现营收42.52亿元,同比增长9.14％,实现归母净利润3.89亿元,同比增长46.39％,并预计全年实现净利润4.65~6.08亿元,较去年同期增长30％~70％。
数据接入产品线订单饱和,高端产线放量叠加芯片自给率攀升显著提振毛利率。受益于运营商无线侧建设与数通市场高增长,上半年公司数据与接入业务实现营收10.58亿元,同比增长29.19％；数据接入产品线供给偏紧给公司带来更多的选择性,叠加自身有源/无源器件芯片自给率攀升,该业务产品线上半年毛利率提升至19.23％,同比+10.37pct。
多产品线布局抵御子行业波动,新技术储备保证自身竞争优势。公司定位自身光器件解决方案提供商,产品线涵盖设备集成商、运营商和云计算厂商,数通+电信的双布局抵御单个子行业的需求波动,在三季度电信运营商建设力度放缓下,公司单三季度实现营收16.93亿元,环比略下降7.23％,数通业务的增长弥补了5G前传模块订单的下降。新技术上,公司在高速光芯片、硅光集成芯片开发设计、芯片测试与验证上具备技术优势,而包括DCI相干模块、200/400G产品、MWDM前传、50GPAM4BiDi等产品应用或客户突破将在未来提供增长动力。
投资建议。运营商建设节奏放缓以及降价压力压制短期表现,法国疫情反复对芯片研发与物流运输带来潜在不利影响,但长期光器件行业稳健增长与芯片自给率的上升提供业绩支撑。预计2020-2022年实现营收分别为59.05/67.62/75.77亿元,净利润分别为4.89/5.35/5.60亿元,对应每股收益为0.70/0.77/0.80元,当前股价对应PE分别为43.96/40.17/38.42x。综合同行业估值水平,给予2021年PE估值区间42x-46x,对应2021年底价格区间为32.34-35.42元,首次覆盖,给予"谨慎推荐"评级。
风险提示:竞争趋激烈,新产品客户认证不顺利,产能扩张不及预期。
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[2021-11-16] 光迅科技(002281):定增预案出炉,综合实力有望提升-事件点评
■国泰君安
事件:公司11月12日发布非公开发行预案,拟发行不超过1.39亿股,向不超过35名合资格对象募集19.45亿元,应用于高端光通信器件生产建设以及高端光电子器件研发中心建设两个项目。其中,实控人中国信科集团同意现金认购不低于本次发行总数10％,不超过20％的份额。
评论:
项目详情:本次预案涉及两个建设项目。一是高端光通信器件生产建设项目投资总额12.8亿元,将使用募集资金约10.8亿元,形成年产5G/F5G光器件610万只、相干器件、模块及高级白盒13.35万只、数通光模块70万只规模。该项目建设期为2.5年。二是高端光电子器件研发中心建设项目,投资总额为8.8亿元,其中将使用募投资金8.6亿元。项目拟建设研发办公场地和研发实验室,配备约780名研发技术人员。重点满足国内亟需的下一代光通信接入、智能光网络、超高速数据中心的应用需求,建设周期为3年。
事件点评:本次募投,一是扩充高端器件产能。扩产的5G/F5G光器件将包含模块用到的新型封装OSA组件,有望降低生产成本;相干器件、模块主要包括ICR、400G相干模块等高端器件,该类部件早年被Lumentum、Finisar等海外企业垄断;另外数据中心场景,将补充400G/800G数通模块产能,面向未来更高速率市场。公司近三年产销率均在95％以上,产能利用率接近100％,突破产能瓶颈有望打破制约发展的掣肘。二是构建下一代高速光互联技术研发平台,以硅光、50GPON、WSS、超宽带放大器等为主要攻坚方向。该项目与国家信息光电子实验室研发项目协同,并将作为先进技术应用落地的生产平台。两个项目均针对"卡脖子"关键技术、器件进行攻关,有望与产业链共同解决核心技术难题。
投资建议:本次募投项目若顺利落地,公司有望在电信和数通市场保持国际领先的核心竞争力,解决当前存在的高端器件模块的生产瓶颈,降低生产成本,提高盈利水平。维持目标价39.71元,维持"增持评级"。
风险提示:项目立项过程不及预期,模块器件市场发展不及预期。
[2021-11-12] 光迅科技(002281):光迅科技拟定增募资不超19.45亿元 用于高端光通信器件生产建设等项目
■上海证券报
光迅科技公告，公司拟非公开发行股票，募资总额不超194,511.36万元，在扣除发行费用后实际募资净额将用于高端光通信器件生产建设项目、高端光电子器件研发中心建设项目。公司实控人中国信科集团同意认购不低于本次定增总数的10%，且不超过本次定增总数的20%。
[2021-10-29] 光迅科技(002281):三季度毛利率短暂承压,传输基本盘稳定数通成长性好-三季点评
■华安证券
事件:公司发布2021年三季报。2021前三季度,公司实现营收47.3亿元,同比上升11.2％,实现归母净利润4.6亿元,同比增加17.4％,扣非后同比增加13.8％。其中单三季度实现营收15.9亿元,同比下滑6.0％,环比下滑2.5％。如果剔除三季度疫情停工两周等不可控因素,我们认为公司整体业绩表现符合预期。
三季度毛利率短暂承压,费用率控制在稳定水平。公司三季度综合毛利率为22.1％,环比下滑5.4pct。8月份武汉经开区发生疫情,公司停产两周而厂房折旧、工人工资等为固定费用,因此四季度毛利率或有明显回升。此外8月份以来,国内基站设备产量持续环比改善拉动5G接入市场修复,而千兆宽带的建设带动今年OLT模块、光猫等需求旺盛,因此可能从产品结构上拉低了整体毛利水平。整体来看,我们认为随着光模块市场降价幅度趋缓、公司产品结构向高毛利产品改善以及自供激光器芯片比例稳步提升,公司毛利水平呈逐步提升态势。费用端来看,公司前三季度期间费用率为13.2％,与去年同期基本保持一致。毛利率持续改善,或受益于产品结构优化及芯片自给提升。上半年,公司实现综合毛利率25.8％,同比提升2.1pct,且连续三个季度持续提升,体现了公司产品综合盈利能力的基础向好。分产品来看,上半年传输产品毛利率29.2％,同比提升2.3pct,为2015年来最好水平,或由于利润更高的子系统等贡献增加以及芯片自给率的进一步增加。接入与数据产品线毛利率19.5％,同比提升0.3pct,总体通过自有芯片的投入和部分低毛利产品的退出保持了稳定的盈利能力。分地区来看,上半年国内毛利率提升5.4pct,海外毛利率下降7.4pct,出现此消彼长或由于接入、传 输模块在海外设备商的份额增加。
传输市场基本盘地位稳定,国内数通收入快速增长。
公司传输系列2021中报收入占比为62.7％,毛利贡献占比为71％,因而是决定公司业绩走势的"基本盘"。传输网产品包括城域网/WDM光模块、无源光器件、EDFA、DCI＆OLP等子系统,下游需求跟随运营商主干网流量而持续扩容,市场平稳增长。根据中国电信研究院预测,中国电信城域网、骨干网2020-2025流量CAGR分别为43％、55％,当前运营商移动承载网向5G演进,骨干网推进单波400G规模商用,LightCounting预计全球WDM市场2025年为42亿美元,CAGR为18.5％,中国市场全球占比约3成。公司传输产品线从芯片到子系统垂直整合,根据Omdia统计,2019年位于全球第三,国内是仅次于华为、中兴的传输模块供应商
数通市场方面,北美云厂商加速400G光模块上量,国内也将从年底开始逐步商用200G、400G模块,行业未来增速可观且稳定。公司作为数通市场"后起之秀"近年来出货量快速增长,技术站稳业内第一梯队,根据易飞扬统计,公司在2020年国内数通厂商中排名第三。我们预计公司数通产品线将受益于国内200G/400G的放量和北美设备商客户的增长,未来2年增速在30％左右,成为公司收入增长的重要引擎。
DCI市场增长迅速,公司子系统业务未来或表现较好。运营商未来三年将加大云网基础设施投资力度,中国电信在A股募投项目中将新增传输网络带宽3000T、CN2-DCI骨干网络带宽49T,复合增速分别为26％、72％。公司拥有DCI子系统全套解决方案,光层设备出货国内体量领先,电层设备也有望受益于DCI的白盒化解耦采购。由于具备垂直整合能力,成本价值最高的相干模块自供,子系统产品相对毛利率较高,有利于改善公司收入结构。
芯片基础继续夯实,为长期竞争优势奠定基础。公司具备PLC、III-V、SiP三大光电芯片平台,其中在无源光芯片领域是国内出货最大的厂商,有源方面公司DFB、VCSEL已实现25G速率自给一半以上,并有望持续扩大产能。与此同时,公司是国内最早布局硅光平台的模块厂商之一,具有完全自主设计的硅光芯片,目前100G硅光模块已实现量产(主要用于相干),今年将推出200G/400G硅光模块,在相干和数通均有解决方案。从长期视角来看,公司发展模式对标菲尼萨、Lumentum,以上游高端器件和芯片作为核心竞争力,未来在技术迭代上具有先发优势,且具有可靠性产能保障。
投资建议公司三季报合同负债达1.04亿,预收款项为历史最高水平,显示下游市场旺盛的需求水平,因此整体稳健增长无忧。但鉴于国内5G市场需求短期难以完全修复,我们预计公司2021-2025年营收分别为65.2(前值67.3)亿元、74.0(前值77.8)亿元、83.4(前值86.7)亿元,归母净利润分别为6.1亿元(前值6.6)、7.8亿元(前值8.4)、9.6(前值10.0)亿元。当前股价对应2021、2022年市盈率分别为24.8、19.2,鉴于模块估值整体低估,维持"买入"评级。
风险提示疫情反复影响订单交付,运营商传输网投资不及预期,公司数据中心市场份额低于预期,自有芯片产能或质量问题,中美科技贸易摩擦影响供应链稳定性。
[2021-10-27] 光迅科技(002281):业绩符合预期,扰动不改长期发展-2021年三季报点评
■国泰君安
维持盈利预测和目标价,维持增持评级。我们预测2021-2023年归母净利润分别为6.18/7.53/8.76亿元,对应2021-2023年EPS0.88/1.08/1.25元。
维持目标价39.71元和增持评级。
业绩符合预期,短期扰动无忧。前三季度营收47.29亿元,同比增长11.24％,Q3营收15.92亿元,同比减少5.97％;前三季度净利润4.56亿元,同比增长17.37％,Q3单季度净利润1.29亿元,同比减少-19.12％。
Q3单季度业绩有所波动,主要受短期外部要素影响。一方面国内疫情反复,公司因防疫停工两周,但员工薪酬仍照常发放,成本和费用端承压。
另一方面下半年5G建设提速,公司接入领域业务占比有所上升,整体毛利率环比有所下滑。同时去年Q3因经济恢复订单堆压下基数较高,导致短期业绩有所波动。展望四季度,不可控要素边际向好发展,公司在手订单覆盖到年底,考虑光模块行业下半年开始进入高景气周期,全年有望保持稳健增长。
数据与传输驱动,长期趋势向好。数通市场国内主要客户下半年起200G、400G需求开始显现,100G需求较上半年回暖,公司在国内数通份额靠前,有望持续受益。传输领域,受益于国内千兆宽带接入高景气,及海外市场对电信基建的需求,高端传输业务占比提升,公司作为传输模块、器件等领域的领导者,高毛利传输业务有望保持稳健增长态势。
催化剂:5G建设回暖,海外电信基建需求旺盛。
风险提示:5G回暖不及预期,数通业务开拓不及预期。
[2021-09-14] 光迅科技(002281):海外需求旺盛,业绩稳步增长-中期点评
■太平洋证券
事件:公司发布2021半年度报告。营收31.37亿元,同比增长22.63％。归母净利2.93亿元,同比增长39.83％。
1、业绩稳步增长,毛利率略有提升
公司实现营收31.37亿元(YOY+22.63％),归母净利2.93亿元(YOY+39.83％)。其中传输类产品营收同比增长32.04％,占总营收比重62.74％。数据与接入产品营收同比增长幅度8.64％,占比36.64％。业绩增长的原因主要是:①传输产品营收大幅增长主要系受益于国家宽带战略的实施;②全球5G无线承载市场发展带来的市场增长;③智能光网新品上市。公司传输类产品毛利率29.2％,数据与接入类产品毛利率19.48％,均有小幅上涨。
2、数字经济引领产业转型,5G需求助力行业增长
当前,我国正处于经济结构转型升级与新一轮科技革命和产业变革突破爆发的历史交汇期。国家为开辟新的发展路径,以新模式、新业态为特点的数字经济成为引领经济增长的主导力量。数字经济将为光通信和器件产业带来三大机遇:5G网络建设新周期、大型数据中心建设以及广泛的5G新应用,未来几年将带动光器件和相关行业市场规模整体稳步增长。同时海外云厂商的资本开支逐渐增加,Facebook、Google、Microsoft和Amazon四大云商2021Q2资本支出超300亿美元,同比增长50％,环比增长超10％。据LightCounting预测,到2026年,全球光模块市场规模达145亿美元,未来5年将以CAGR10％的增速保持增长;2021年全球数据中心400G光模块出货量将达到193.5万只,较2020年的61.3万只大幅提升。根据咨询机构Omdia数据,2020年光迅科技占全球市场份额7.1％,行业排名第四。未来光通信市场需求持续向好,公司作为全球领先的光通信企业,长期发展值得期待。
3、品类丰富,技术领先
公司拥有光芯片、耦合封装、硬件、软件、测试、结构和可靠性七大技术平台,支撑公司有源器件和模块、无源器件和模块和子系统产品。公司有PLC(平面光波导)、III-V、SiP(硅光)三大光电芯片平台。PLC芯片有AWG、MCS系列;III-V芯片有激光器类(FP芯片、DFB芯片、EML芯片、VCSEL芯片)、探测器类(PD芯片、APD芯片);SiP芯片平台支持直接调制和相干调制方案。公司掌握了包括COC平台和混合集成平台两大有源平台,混合集成平台包括气密封装和非气密平台,气密平台包括TO类封装平台、BOX类封装平台,非气密平台包括AWG混合集成平台、TFF混合集成平台、硅光子混合集成平台,多模COB平台。光迅科技在行业竞争格局中仍处于非常领先的地位。公司持续加大研发投入,增强技术壁垒,上半年研发投入2.8亿元,占总营收比重8.93％,同比增长22.54％。
4、投资建议
随着5G的发展,数字经济进一步发展,总数据流量的持续提升,光通信行业将维持高景气度,同时我们看好公司的技术和客户壁垒。预计2021～2023年公司营收70.63亿、80.09亿、90.84亿,归母净利润6.04亿元、7.17亿元、8.46亿元,对应的PE为27/23/19,继续推荐,维持"买入"评级。
风险提示:5G建设不及预期;竞争加剧导致产品降价幅度过大;数据中心建设需求不及预期。
[2021-08-31] 光迅科技(002281):传输业务表现稳健,光芯片导入优化盈利表现-中期点评
■中金公司
公司中报业绩符合预期
光迅科技2021上半年实现营收31.37亿元,同比增长23％,实现净利润2.93亿元,同比增长40％。其中2Q21单季度,公司实现营收16.27亿元,同比下滑11％;单季度归母净利润为1.61亿元,同比下滑25％o虽然公司2Q21营收和净利润同比下滑,但我们认为均符合预期,且毛利率改善是值得关注的亮点:1)收入同比倒退主要由于去年同期5G需求旺盛,导致2Q20高基数;2)销售费用率、研发费用率同比分别增长1.1ppt、2.4ppt,费用率提升一方面是由于收入水平滑坡,另一方面两项费用规模均有所增长,其中销售费用增长主要在于市场推广费((去年同期受制于疫情原因,相关的推广活动较少),研发费用增长主要在于职工薪酬和新增研发设备的折旧摊销,均属于合理经营需求;3)但单季度毛利率同比提升1.5ppt,我们认为主要由于公司光芯片产能提升、自用比例增长,同时部分国内低毛利率产品在爱立信、诺基亚等海外大客户侧销售增长。
发展趋势
传输产品具备全球市场竞争力,海外出货上升带动营收、毛利率共振。1H21传输业务收入19.68亿元,同比增长32％,毛利率同比提升2.32ppt至29.20％。我们预计收入增长主要得益于海外大客户传输需求的拉动。2H21国内电信前传、数通光模块需求向好,有望带动数据与接入业务加速。1H21公司数据与接入业务营收11.50亿元,同比增长9％,毛利率同比提升0.24ppt至19.48％。上半年受市场需求影响业务表现温和,公司公告数通业务占收比从1H20的约25％下滑至20％。我们预计下半年随着国内电信前传和数通光模块需求的复苏,有关业务收入和毛利有望迎来改善。公司芯片自给率当前达到90％的水平。根据公告,10G及以下(除了EML)基本完全自供;25GDFB芯片自供率约60-70％。我们认为光芯片自供比例的提升有望持续带动公司毛利率向好发展。
盈利预测与估值
由于公司10G/25GDFB芯片产能快速提升,带动毛利率水平不断优化,我们上修对公司毛利率的预期,并上调2021/2022年净利润6.2％/11.2％至6.22亿元/7.32亿元。当前股价对应2021/2022年27.1倍/23.0倍市盈率。维持跑赢行业评级和31.09元目标价,对应34.9倍2021年市盈率和29.6倍2022年市盈率,较当前股价有28.8％的上行空间。
风险
5G建设进程不及预期;光芯片导入不及预期。
[2021-08-28] 光迅科技(002281):业绩稳步增长,综合实力领先-公司半年报
■海通证券
事件:光迅科技发布半年报,21年上半年收入31亿元(同比+23％),归母净利润2.9亿元(同比+40％),毛利率26％(同比+2PCT)。Q2单季度收入16亿元(同比-11％),归母净利润1.6亿元(同比-25％),毛利率27％(同比+2PCT)。
业绩稳步增长。上半年公司传输业务收入20亿元(同比+32％),毛利率29％(同比+2PCT);数据与接入收入11亿元(同比+9％),毛利率19％(基本持平)。国内收入22亿元(同比+15％),毛利率25％(同比+5PCT),国外收入10亿元(同比+44％),毛利率27％(同比-7PCT)。?费用平稳提升。上半年公司销售费用0.9亿元(同比+29％),管理费用0.6亿元(同比+2％),财务费用-0.2亿元(同比-4％),研发投入2.8亿元(同比+23％)。存货23亿元(同比+9％)。
综合实力突出,竞争地位领先。公司拥有光芯片、耦合封装、硬件、软件、测试、结构和可靠性七大技术平台,支撑公司有源器件和模块、无源器件和模块和子系统产品。公司有PLC(平面光波导)、III-V、SiP(硅光)三大光电芯片平台PLC芯片有AWG、MCS系列;III-V芯片有激光器类(FP芯片、DFB芯片、EML芯片、VCSEL芯片)、探测器类(P芯片、APD芯片);SiP芯片平台支持直接调制和相干调制方案。公司掌握了包括COC平台和混合集成平台两大有源平台,混合集成平台包括气密封装和非气密平台,气密平台包括TO类封装平台、BOX类封装平台,非气密平台包括AWG混合集成平台、TFF混合集成平台、硅光子混合集成平台,多模COB平台。综合来讲,光迅科技在行业竞争格局中仍处于非常领先的地位。
盈利预测。我们预计公司2021-2023年归属母公司股东净利润分别为5.86亿元、6.95亿元、8.25亿元,EPS为0.84元、1.00元、1.18元。参考公司历史估值及可比公司平均估值水平,给予公司2021年动态PE区间35-40X,对应合理价值区间29.40-33.60元,"优于大市"评级。
风险提示。国内需求不及预期,贸易摩擦影响。
[2021-08-27] 光迅科技(002281):毛利率持续改善,传输产品线表现亮眼-中期点评
■华安证券
事件:公司发布2021半年报。公司2021年上半年实现营收31.4亿元,同比增长22.6％;实现归母净利润2.8亿元,同比增长42.7％。其中二季度公司实现营收16.3亿元,同比下滑10.8％,环比增长7.7％;实现归母净利润1.6亿元,同比下滑25.1％,环比增长22.0％。剔除去年疫后集中交付业绩释放因素,我们看到公司Q2业绩环比实现稳健增长,整体表现符合预期。
收入分解:传输产品线表现亮眼,数通产品线增长或抵消5G接入下滑。
分产品线来看,公司上半年传输产品线实现营收19.7亿元,同比增长32.0％,为2017年以来增速最快。公司的传输产品线主要包括无源器件、光放大、子系统以及光传输线路侧和客户侧光模块,我们认为上半年在运营商5G承载网持续建设、政企＆云专网加快建设以及华为、中兴等传统主设备商地位稳固下,公司的无源器件、传输网模块需求良好。而政企专网方面,电信、移动分别已初步建成"2+4+31+X+O"以及"N+31+X"云资源池,对于云节点间互联建设和政企客户接入CPE需求旺盛,拉动公司的子系统板块和光放大板块出现同比于去年的明显增长。接入和数通产品线方面,上半年实现营收11.5亿,同比增加8.6％,增速较去年回落20.6pct。由于三大运营商5G基站招标的落地推迟至7月,上半年5G前传市场需求低迷,预计对公司接入产品线造成不利影响。但F5G方面,运营商持续推进千兆宽带覆盖,同时北美宽带到户需求暴增,公司是国内10GPON局端模块和终端BOSA重要玩家,整体收入或略有增长。此外,公司在数通领域产品系列齐全,凭借规模和品牌优势,近两年在国内互联网厂商不断打开市场,收入增速贡献或较大。
毛利率持续改善,或受益于产品结构优化及芯片自给提升。上半年,公司实现综合毛利率25.8％,同比提升2.1pct,且连续三个季度持续提升,体现了公司产品综合盈利能力的基础向好。分产品来看,上半年传输产品毛利率29.2％,同
比提升2.3pct,为2015年来最好水平,或由于利润更高的子系统等贡献增加以及芯片自给率的进一步增加。接入与数据产品线毛利率19.5％,同比提升0.3pct,总体通过自有芯片的投入和部分低毛利产品的退出保持了稳定的盈利能力。分地区来看,上半年国内毛利率提升5.4pct,海外毛利率下降7.4pct,出现此消彼长或由于接入、传输模块在海外设备商的份额增加。
继续加快核心光芯片研发,IDM成本和供应链优势将长期凸显。公司拥有PLC、III-V、SiP三大光电芯片平台,其中PLC芯片AWG、MCS是全球重要玩家,III-V族激光器在10G以下光芯片基本实现全品类自给,25GDFB、25GVCSEL、25GPD等主流芯片或实现六成以上自给。公司通过长期的测试验证了自用芯片的良率和可靠性,未来自给比例或进一步提升,有助于持续提高毛利率并提高供应链稳定性。从长期视角来看,公司发展模式或看齐对标公司菲尼萨、Lumentum,以上游高端器件和芯片作为核心竞争力,下游专注于高端模块和子系统类。硅光方面,公司SiP芯片平台与武汉光电子联合创新中心合作,研制成功直接调制(主要用于中短距)和相干调制(主要用于长距)多种芯片,由于具有垂直一体化优势,未来在主流客户验证和上量过程中或取得先发优势。
未来成长动因:运营商云网基础设施投资拉动传输增长,公司数通份额提升仍有较大空间。
公司在接入、传输、数据中心光通信全链条布局完整,未来将持续受益于行业数字化转型及数字消费升级带来的流量增长,营收或平滑而稳健。我们看好公司在以下领域的发展潜力:1)运营商未来三年加大云网基础设施投资力度,中国电信在A股募投项目中将新增传输网络带宽3000T、CN2-DCI骨干网络带宽49T,我们测算年复合增速分别为26％、72％。公司拥有DCI子系统全套解决方案,尤其在光层设备国内收入体量领先;2)LightCounting预测全球数据中心光模块市场未来五年CAGR12％,海外800G和国内200G/400G将带来新一轮洗牌窗口,公司国内收入快速增长,海外份额目前较小仍有可观增长空间。3)光通信领域技术有望移植"跨界"激光雷达、消费电子、生物医疗等领域。YOLE预测未来五年全球LiDAR市场CAGR19％。公司拥有从芯片、器件、模块到子系统的垂直整合设计制造能力,可能成为激光雷达上游光电子器件的主要玩家之一。
投资建议
公司产品结构良性优化,毛利率持续改善,随着传输网的持续投资和5G建设的加速,我们认为下半年表现将持续稳健。我们预测公司2021、2022收入分别为67.31、77.80亿元,前值为67.73、72.45亿元;预测2021、2022归母净利润分别为6.57、8.35亿元,前值为6.39、7.40亿元;同时预测2023年收入为86.74亿元,归母净利润9.99亿元。公司当前股价对应P/E分别为27.2/21.4/17.9,我们认为具有修复空间,维持"买入"评级。
风险提示运营商传输网投资不及预期,公司数据中心市场份额低于预期,自有芯片产能或质量问题,中美科技贸易摩擦影响供应链稳定性。
[2021-08-26] 光迅科技(002281):业绩稳步增长,下半年有望受益于5G建设-中期点评
■中泰证券
公司公告:公司发布2021年中报,上半年实现营收31.37亿元,同比增长22.63％。实现归属于上市公司股东的净利润2.93亿元,同比增长39.83％。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为2.84亿元,同比增长39.75％。
业绩稳步增长,海外需求旺盛。上半年公司稳健经营,传输和数据与接入业务保持增长。单二季度公司实现营收16.27亿元,同比减少10.84％,环比增长7.74％,实现归母净利润1.61亿元,同比减少25.06％,环比增长21.97％,二季度增速下滑主要由于去年同期基数高。分市场来看,国际市场需求旺盛,公司加大海外销售力度,上半年公司海外营收9.82亿元,同比增长44.37％,占营收比重31.32％,国内销售收入为21.55亿元,同比增长14.75％。毛利率方面,公司综合毛利率为25.8％,同比提升2.07个pct。费用方面,上半年费用率为13％,整体保持稳定,其中管理费用率下滑0.4个pct。光迅科技是全球领先的光电子器件、子系统解决方案供应商,拥有光芯片、耦合封装、硬件、软件、测试、结构和可靠性七大技术平台,支撑公司有源器件和模块、无源器件和模块和子系统产品。根据Omdia数据,2020年光迅科技占全球市场份额7.1％,行业排名第四。
传输业务高速增长,下半年5G建设有望加快。分业务来看,公司传输业务高速增长,上半年传输业务营收19.68亿元,同比增长32.04％,占营收比重为62.74％,毛利率为29.2％,同比提升2.32个pct。数据和接入业务营收11.50亿元,同比增长8.36％,占营收比重为36.64％,毛利率为19.48％,同比提升0.24个pct。传输业务表现较好我们认为主要受益于国家千兆宽带建设的高景气度、全球5G无线承载市场发展带来的市场增长以及公司智能光网新品上市带来的市场机会,公司光传输收发模块、光纤放大器和各类无源光器件等传输类产品快速增长,下半年增速有望维持。数据和接入业务上半年保持小幅增长,一方面由于上半年国内5G建设阶段性放缓,数通业务表现平缓。另一方面,公司积极响应全球范围下的10GPON需求,在营收上对冲了5G需求不及预期的影响。展望下半年,随着运营商主设备招标相继开启,5G建设需求有望快速复苏,接入业务有望快速增长。
持续创新投入,构筑长期技术领先性。公司上半年研发费用为2.8亿元,同比增长22.54％,营收占比8.93％,维持高水位投入。公司是国内稀缺具备从芯片到器件、模块、子系统的一体化工艺能力厂商。公司拥有PLC(平面光波导)、III-V、SiP(硅光)三大光电芯片平台,光芯片工艺平台能力近年来也得到大幅提升,25Gb/s光芯片开发实现全覆盖并进入产业化应用,对5G产品产能和效益显著提升。公司掌握包括COC平台和混合集成平台两大有源平台,掌握气密封装和非气密等各项技术,目前公司光电子器件封装新技术在400Gb/s、800Gb/s等更高速率光模块上得到应用,基本完成放大器、光无源器件、光有源模块等核心产品的多元化开发。公司核心产品簇齐备性高,大大降低了外部环境变化带来的技术风险,技术规划日趋体系化,持续创新投入正在为公司在核心赛道的技术领先性构筑长期价值。
投资建议:受益于全球信息化基建需求,公司上半年发展态势良好,我们预计公司2021到2023年将实现归母净利润分别为5.83亿、6.71亿和7.71亿元,对应EPS分别为0.84、0.96和1.11元。维持买入评级。
风险提示事件:运营商投资不达预期风险、光芯片开发进度不达预期风险、主流器件扩产能不达预期风险、竞争风险
[2021-08-26] 光迅科技(002281):传输网业务快速增长,现金流持续改善-2021年中报点评
■光大证券
事件:公司发布2021年中报,上半年实现营业收入31亿元,同比增长22.6％;归属于上市公司股东的净利润2.9亿元,同比增长39.8％;扣非净利润2.8亿元,同比增长39.8％,业绩表现较好。
传输网业务快速增长,传输侧回暖带动景气度回升。上半年,传输类产品收入19.7亿元,同比增长32％,好于预期,毛利率29.2％,提升了2.32pct。主要系受益于国家宽带战略的实施、全球5G无线承载市场发展带来的市场增长,以及智能光网新品上市带来的市场机会所致。我们认为,未来随着国内运营商资本开支重心逐渐由无线侧过渡到承载及传输侧,公司传输类业务将继续保持稳定增长。
接入及数通类小幅增长,毛利率基本稳定。上半年,数据与接入类产品收入11.5亿元,同比增长8.6％,毛利率19.48％,提升了0.24pct。数通市场或面临周期性波动,而无线接入市场有望受益于下半年运营商基站建设回暖。
经营性净现金流持续提升。上半年公司现金流继续改善,经营性净现金流3.2亿元,同比增长233％。公司继续保持备货力度,存货23亿元,同比增长8％。2020年5月,美国将烽火科技集团列入"限制清单",目前看对光迅的经营影响有限。
低估的国内光芯片龙头。公司拥有有光芯片、耦合封装、硬件、软件、测试、结构和可靠性七大技术平台,有PLC(平面光波导)、III-V、SiP(硅光)三大光电芯片平台。III-V激光芯片实现FP/DFB/EML/VCSEL全覆盖,行业竞争格局中仍处于国内领先的地位。公司公告披露,根据咨询机构Omdia数据,2020年光迅科技占全球市场份额7.1％,行业排名第四
维持"买入"评级:考虑到芯片自给率提升给毛利率带来的正面影响,以及传输网业务回暖超预期,上调21～23年净利润由5/5.9/6.4至6/6.8/7.6亿元,调整幅度+20％/+15％/+18％,对应21～23年PE30X/26X/24X。数通市场光模块行业或面临周期下行及价格压力,而电信传输市场或景气度回暖,公司传输类业务占比高,有望受益电信市场景气度回升,维持"买入"评级。
风险提示:无线接入建设高峰回落,数通景气高峰回落,中长距离400G光模块受限于EML芯片产量,薄膜铌酸锂高速光调制芯片对InP和SiP的替代风险,400G格局集中度低于预期。
[2021-08-26] 光迅科技(002281):传输业务超预期,受益全球基建景气延续-2021年中报点评
■国泰君安
国内千兆加海外需求，传输业务超预期国内千兆加海外需求，传输业务超预期5G提速，千兆光景依旧，国内数通升级释放，值得期待。芯片领先稳保毛利率，硅光、800G前沿进展良好。
上调盈利预测，维持增持评级和目标价。传输业务有效吸收上半年国内市场波动，且展望下半年国内回暖后上述受益趋势仍将延续，上调2021-2023年公司归母净利润至6.18/7.53/8.76亿元(+6.55%/+5.02%/+1.51%),对应的EPS为0.89/1.08/1.26元(+7.22%/+4.85%/+1.6%)，考虑同行业平均估值水平及派息影响，维持目标价39.71元，维持增持评级。
2021H1业绩超预期，传输业务亮眼。
上半年公司营业收入31.37亿元，归母净利润2.92亿元，同比增长39.83%。H1国内5G放缓、数通平缓下，数通与接入小幅增长8.64%；受益于国内千兆宽带高景气，及海外市场对基建的需求，公司高端传输业务占比提升，同比增长32.04%，而海外同比增长44.37%，带动整体毛利率提升2.07个百分点。下半年国内5G有望提速，双千兆带来的承载网光器件、子系统市场值得期待，叠加海外需求旺盛，公司作为全球模块，光传输和子系统的领导者，增速有望保持。
自有芯片稳保毛利率，硅光、800G进展良好。目前公司10GDFB芯片已实现完全自供，25GDFB芯片约70%自供，公司正不断扩大DFB芯片产能，以提高稳定数通、电信接入模块的毛利率。此外，公司是国内传输模块的主要厂商之一；硅光领域公司拥有100G长途相干、400G数通硅光模块，200G/400G数通模块正在送样检测，有望在下半年实现出货。公司在2020下半年也推出多款800G模块，有望在新代际保持领先。催化剂:国内5G建设提速，国内数通市场景气提升，海外接入需求旺盛。
风险提示:5G建设不及预期，海外需求放缓。
[2021-08-25] 光迅科技(002281):业绩稳定增长,经营持续改善
■华西证券
事件概述公司发布半年报,收入与利润增长强劲。
2021H1公司营业收入约为31.37亿元,同比增长22.63％实现归母净利润2.93亿元,同比增长39.83％39.83％;扣非归母净利润2.84亿元,同比增长39.75％。
分析判断:新基建、5G发展赋能光通信,传输类产品拉动业绩增长,整体毛利率水平持续改善公司营收增长的主要动力是光传输收发模块、光纤放大器和各类无源光器件等传输类产品业务,得益于光通信需求拉动强劲,21H1公司归母净利润实现39.83％的增长。报告期内,公司实现营业收入31.37亿元,同比增长22.63％22.63％,毛利率25.80％25.80％,同比增长2.07pct。收入与利润增长仍然强劲,实现归母净利润2.93亿元,同比增长39.83％39.83％;扣非归母净利润2.84亿元,同比增长39.75％。
分产品看,国家宽带战略、全球5G无线承载市场的快速发展,以及智能光网新品上市带来的市场空间,拉动了公司光传输收发模块、光纤放大器和各类无源光器件等传输类产品业务增长。5G网络、云计算的海量算力、AI智能协同深入发展,承载和处理网络流量的数据中心需求持续。传输类产品营业收入19.68亿元,同比增长32.04％32.04％,毛利率29.20％29.20％,同比增长2.32pct,营业收入占比62.74％62.74％;接入类和数据通信类产品营业收入11.50亿元,同比增长8.64％8.64％,毛利率19.48％19.48％,同比增长0.24pct营业收入占比36.64％。
分地区看,国内新基建、国家宽带战略发展持续拉动国内需求;国外尽管需求旺盛,拉动营业收入上升,但新冠肺炎疫情与发达国家强刺激政策影响全球产业链供应链循环,使得海外地区营业收入大幅增加,毛利率降低。公司国内营业收入21.55亿元,同比增长14.75％14.75％,毛利率25.37％25.37％,同比增长5.40pct;海外地区贡献营业收入9.82亿元,同比增长44.37％44.37％,营业成本为7.19亿,同比上升60.76％60.76％,毛利率26.78％26.78％,同比减少7.46pct。
公司费用管控得当,整体研发平台完备公司持续较强的控费力度,2021H1整体费用率13.0％3.0％,与去年同期基本持平,较2020H2下降0.6pct。其中,销售管理财务研发费用率分别为2.8％/2.00.7％/8.9％整体费用端基本保持稳定。
研发方面,公司拥有PLC(平面光波导)、IIIV、SiP(硅光)三大光电芯片平台。PLC芯片有AWG、MCS系列;同时掌握了包括COC平台和混合集成平台两大有源平台在行业竞争格局中仍处于非常领先的地位。
光传输数据中心双市场驱动,公司现金流整体大幅改善,期末现金余额持续增长现金流方面,光传输数据中心需求持续上升,销售商品获取现金流量大幅增加。2021年H1经营活动产生的现金流量净额为3.15亿元,较同期上升233.44％233.44％,系销售商品收到的现金回款增加所致,现金收入比1.10仍保持在历史较好水平。
资产端,收入与利润增长强劲增大货币资金,业务增长大幅增加公司存货。
本报告期末,货币资金金额为26.46亿,相比上年末比重增加0.44％0.44％;存货金额23.12亿,比上年末比重增加2.90％。其中,本期计提的存货减值准备达到0.82亿,占利润总额比例达到26.44％26.44％,同比增长79.37％79.37％,对同期净利润水平影响较大。
投资建议5G的网络建设新周期、大型数据中心建设以及广泛的5G新应用赋能光通信和器件业务,看好光通信行业螺旋上升,维持盈利预测,预计公司20212023年归母净利润5.7亿元、6.7亿元、7.5亿元,对应PE估值31X/27X/24X维持"增持"评级。
风险提示5G及数据中心需求放缓,公司收入降低,存货跌价;400G等新产品市场拓展不利。
[2021-05-12] 光迅科技(002281):光迅科技印度销售受到一定影响 当地没有投资项目
■证券时报
光迅科技(002281)5月12日在互动平台回复投资者称，印度因受到疫情影响，很多基建项目前处于停滞状态，公司在印度的销售也受到了一定的影响。但公司在2020年就采取措施，加强了回款管理。另外需要说明的是，公司在印度没有投资项目，不涉及投资资金的安全问题。
[2021-04-28] 光迅科技(002281):研发进展顺利,现金流改善明显-2020年报及2021年一季报点评
■东方财富证券
公司发布2020年报和2021年一季报,去年公司共实现营业收入60.46亿元(YoY+13.27％),实现归母净利润4.87亿元(YoY+36.25％),实现扣非归母净利润4.54亿元(YoY+39.07％),低于前次预期。2021年一季度,公司实现营业收入15.1亿元(YoY+105.86％),实现归母净利润1.32亿元(YoY+2488.26％),实现扣非归母净利润1.3亿元(YoY+1628.81％)。此外,公司公布2020年度利润分配预案,拟向全体股东每10股派发现金红利1.7元(含税)。
摆脱疫情影响稳步增长,2021Q1表现优异。公司总部位于武汉,疫情使公司在2020年开局时遇到巨大冲击,但公司依旧保持了稳中有进的发展势头,在一季度业绩大幅下滑的情况下依旧实现了年度同比增长,一方面是公司采取了积极的应对策略,从2020Q2开始即扭转了不利局面,另一方面,去年国内大规模的5G网络建设和全球范围内的数据中心建设加速带来了旺盛的光通信产品需求,公司作为全球领先的光电子器件、子系统解决方案供应商直接受益,5G和数通订单高增。2021Q1,公司继续保持强势复苏表现,营收与净利润均创历年同期新高。
毛利率提升,研发投入力度继续加大。毛利率方面,随着公司光芯片完成产业化和自动化水平提升,2020年综合毛利率同比提升1.81pct至23.01％,销售净利率同比提升1.34pct至7.48％。费用支出方面,公司2020年研发费用率提升约1pct,达到9.19％,在核心技术攻关不断取得新进展,对25G的光芯片开发实现全覆盖并实现产业化,光电子器件封装新技术在400G、800G等更高速率光模块上得到应用;基本完成放大器、光无源器件、光有源模块等核心产品的多元化开发,技术体系更加健全。销售费用同比降低0.7pct,我们认为是疫情期间销售活动减少所致;财务费用由于汇率波动造成的汇兑损失增加,费率同比提升0.48pct;管理费用率变化较小。
经营活动现金流显著改善。公司2020年经营活动产生的现金流量净额为9.19亿元,同比增长245.33％,2021Q1为3.12亿元,同比增长24.63％,我们认为主要原因为收现率的显著提升和在运营商客户端应收账款情况的改善。
公司专业从事光电子器件及子系统产品研发、生产、销售及技术服务,是该领域全球领先解决方案供应商,根据公司年报中援引咨询机构Ovum的数据,4Q19-3Q20年度内光迅科技占全球市场份额约6.8％,行业排名第四,在5G和数通市场的持续高景气下,预计未来三年公司还会实现持续成长。根据公司财报情况和行业发展趋势,我们上调了2021-2022年的期间费用率,下调了2022年的收入预测,因此下调了2021-2022年的归母净利润预测,并新增了2023年盈利预测。预计2021-2023年公司营收为71.39/81.35/93.43亿元,归母净利润为6.05/7.48/8.38亿元,EPS为0.87/1.07/1.2元,对应PE为26/21/19倍。我们谨慎看好公司未来发展,维持"增持"评级。
【风险提示】
光芯片自产率不及预期;
全球5G及数据中心投资不及预期;
海外市场疫情风险;
市场竞争加剧。
[2021-04-26] 光迅科技(002281):1Q21盈利扭亏、毛利率增长亮眼,专注研发助力长期成长-2020年年报和2021年一季报点评
■中金公司
资产减值拖累4Q20略低于预期,1Q21业绩扭亏、超预期
光迅科技发布2020年年报和2021年一季报。2020年公司实现营收60.46亿元,同比增长13.27％；实现归母净利润4.87亿元,同比增长36.25％。其中4Q20实现营收17.94亿元,同比增长24.41％,低于我们预期5％；公司单季度归母净利润0.99亿元,同比增长7.03％,低于我们预期31％。我们认为2020年业绩低于预期主要是由于资产减值损失高于我们预期导致的,其中4Q20单季度计提6805万元,主要来源于存货跌价损失及合同履约成本减值损失。公司1Q21营收、归母净利润均实现历史同期最好水平,归母净利润同比扭亏、实现1.32亿元(去年同期亏损551万元),超市场预期。我们认为这主要由于疫情对产能的压制因素缓解后,公司传输和数通类订单顺畅交付,同时无源、中回传等高毛利产品占收比提升、光芯片自有率提升带来毛利率增长。
发展趋势
Q21供需延续较高景气度,5G模块出货下降影响有限。疫情之后公司经营全面复苏,1Q21产能利用率饱满。需求侧,公司2020年5G和数通订单高增,我们预计部分订单在1Q21交付,景气度有所延续；此外无源、中回传等高毛利率产品占比提升,助力1Q21单季度毛利率同比增长5.7ppt。一季度5G前传模块出货量有所下降,但公司该部分收入占比仅有约10％,整体影响有限。
展望2021年,我们预计5G/数通需求有望驱动公司营收同比增长13％。我们认为国内数通市场需求有望在2H21复苏,全年来看仍将保持稳定增长。700M基站需求或推动5G前传光模块量增价跌,而中回传光模块市场大概率延续增长。此前股权激励计划中的业绩目标,对应2021年5.06亿元的归母净利润水平。
坚持研发投入,聚焦转型升级。2020年光迅研发费用率提升1pct至9.2％,年内公司已建设AWG芯片、波导、硅光芯片耦合等工艺平台,400G相干器件和光模块测试平台建设顺利推进。公司研发投入助力长期盈利能力提升--2020年传输、接入和数据业务毛利率分别同比增长2.5/2.8pct至27.8％/17.0％,我们认为这主要得益于自产DFB芯片的导入和高速率光器件占比的提升。我们预计公司在400G、光芯片等高端领域的持续投入,有望推动盈利能力进一步优化。
盈利预测与估值
基本维持2021年盈利预测不变,首次引入2022年净利润为6.58亿元。当前股价对应2021/2022年27.9倍/24.8倍市盈率。维持跑赢行业评级,但由于行业估值中枢下移,我们下调目标价11.7％至31.09元,对应37.0倍2021年市盈率和33.0倍2022年市盈率,较当前股价有32.9％的上行空间。
风险
2021年5G建设进程不及预期；光芯片导入不及预期。
[2021-04-25] 光迅科技(002281):业绩稳步增长,发力芯片成长可期-公司年报点评
■海通证券
事件:光迅科技2020年营收60亿元(同比+13％),归母净利润4.9亿元(同比+36％),经营净现金流9.2亿元(大增);2021年Q1收入15亿元(同比+106％),归母净利润1.3亿元(大增)。
业绩稳步增长。2020年总体毛利率23％(同比+1.8PCT):传输营收34亿元(同比+5％),毛利率28％(同比+2.5PCT);接入与数据营收25亿元(同比+26％),毛利率17％(同比+2.8PCT)。国内营收43亿元(同比+18％),毛利率20％(同比+2PCT),国外营收17亿元(同比+3％),毛利率30％(同比+2.3PCT)。2020年销售费用1.3亿元(同比-14％),管理费用1.3亿元(同比+10％),研发费用5.6亿元(同比+26％),财务费用-0.12亿元(19年为-0.37亿元);21年Q1销售费用0.34亿元(同比+22％),管理费用0.28亿元(同比+18％),研发费用1.2亿元(同比+29％)。
存货快速增长。2020年公司存货22亿元(同比+24％),其中库存商品11亿元(同比+40％);2021年Q1存货22亿元(同比+31％)。Q1末合同负债1.2亿元(环比+30％)。
芯片稳步突破,长期发展可期。2020年公司核心技术攻关不断取得新进展,光芯片工艺平台能力得到大幅提升,25Gb/s光芯片开发实现全覆盖并进入产业化应用,公司5G产品产能和效益显著提升,光电子器件封装新技术在400Gb/s、800Gb/s等更高速率光模块上得到应用。同时公司加速推进产品的迭代开发,新产品上市速度和交付再创新高;公司持续进行技术创新成果保护,构建行业引领优势。全年申请专利247件,授权147件;完成13项行业标准编制,新立项标准12项;提交国际标准文稿3项,公司光模块研发及产业化项目荣获湖北省科技进步一等奖。
盈利预测。我们预计公司2021-2023年归属母公司股东净利润分别为5.86亿元、6.95亿元、8.25亿元,EPS为0.84元、1.00元、1.18元。参考公司历史估值及可比公司平均估值水平,给予公司2021年动态PE区间35-40X,对应合理价值区间29.40-33.60元,"优于大市"评级。
风险提示。国内需求不及预期,贸易摩擦影响。
[2021-04-25] 光迅科技(002281):经营稳健,自动化带动毛利改善-年度点评
■华西证券
1、事件概述:公司2020年实现营业收入60.46亿元,同比增13.27％；归母净利润4.87亿元,同比增长36.25％；2021年Q1实现营业收入15.10亿元,同比增长105.86％；归母净利润1.32亿元实现扭亏。
2、5G+数据中心需求拉动,自动化水平提升毛利改善,销售费用降低:公司5G接入及数据中心产品收入同比增速26.3％。但是公司收入增速远低于公司销售增速,我们判断主要原因是5G接入产品单价较低,出货量较大；主要产品毛利率持续改善,公司综合毛利率提升将近两个点,是公司盈利改善的主要原因；公司销售费用率压降明显:受到新冠疫情的影响,公司销售费用中市场推广、差旅、运输费用同比降幅较大,预期持续改善空间有限；
3、库存商品存货规模较大,现金资产充裕:公司存货规模增长较快,主要存货类型是库存商品,2021年Q1公司存货持续攀升,在目前国内5G建设平稳预期背景下,关注公司存货风险。公司应收账款回款改善,现金流情况持续良好,预计对公司财务费用持续正贡献。
4、经营稳健,光芯片能力突出:公司产业地位稳固,根据咨询机构Ovum数据,4Q19-3Q20年度公司全球市场份额约6.8％,行业排名第四,排名稳定。光芯片能力突出,其中25Gb/s光芯片开发实现全覆盖并进入产业化应用,技术能力较为突出。
5、投资建议:看好光通信行业螺旋上升,调整盈利预测,预计公司21-23年收入65.9亿元、70.5亿元、75.6亿元,归母利润5.7亿元、6.7亿元、7.5亿元,对应PE估值28.5倍、24.5倍、21.8倍,维持"增持"评级。
6、风险提示:5G及数据中心需求放缓,公司收入降低,存货跌价；400G等新产品市场拓展不利。
[2021-04-23] 光迅科技(002281):毛利率提升盈利能力增强,业绩符合预期-2020年报点评
■群益证券
结论与建议:公司发布2020年业绩,全年实现营收60.46亿元,yoy+13.27％;净利润为4.87亿元,yoy+36.25％;扣非后净利润为4.54亿元,yoy+39.07％,EPS为0.73元。其中4Q单季实现营收17.94亿元,yoy+24.41％;净利润为0.99亿元,yoy+7.03％。另外公司发布2021年1Q业绩,实现营收15.10亿元,yoy+105.86％;
净利润为1.32亿元,去年同期亏损551万元,实现扭亏为盈,扣非后净利润1.30亿元,EPS为0.20元。公司业绩符合预期。
目前5G、数字中心、人工智能等新技术应用不断落地,数字化经济是未来发展趋势,公司光模块等产品需求将持续放量,我们看好公司未来成长性,给予"买进"评级。
受益5G和数字中心建设,2020年业绩实现快速增长:2020年公司营收同比增长13.27％,主要是受益于全球5G建设、流量增长和数据中心建设,拉动公司产品销量增长。分业务看,传输业务营收34.34亿元,同比增长4.94％;接入与数据业务营收24.73亿元,同比增长26.33％。净利润同比增长36.25％,增速快于营收,主要是各项业务毛利率同比提升。4Q单季营收同比增长24.41％,净利润同比增长7.03％。全年看受益于下游行业高景气,公司业绩实现快速增长。
产品结构优化毛利率提升,2021年1Q业绩延续快速增长:2021年1Q公司营收同比增长105.86％,主要是去年同期受疫情影响严重导致基期较低,疫情控制后公司各项业务恢复正常,与2019年1Q相比,公司2021年1Q营收年复合增速超11％,重回正常增长轨道。净利润为1.32亿元,同比实现扭亏为盈,环比增长33.59％,主要是受益于收入增长,同时公司产品结构优化,使得毛利率和净利润上升。
毛利率同比提升,1Q费用管控能力增强:毛利率方面,2020年公司综合毛利率同比提高1.85个百分点至23.04％,2021年1Q毛利率同比提高5.71个百分点至24.01％,公司毛利率持续改善,主要是定制化新产品和成熟产品工艺能力与良率提升的红利得到释放。费用率方面,2020年公司整体费用率同比提高0.68个百分点至13.34％,主要是研发费用和财务费用增长。2021年1Q整体费用率同比下降6.07个百分点至11.69％,主要是销售、管理和研发费用率同比下降。公司费用管控能力有所增强。
持续推进多项产品研发,技术领先龙头地位稳固:2020年公司研发投入超过6.5亿元,占营收比重10.76％,同比提高0.68个百分点。公司持续推进25Gb/s、50Gb/s高速激光器、探测器等光芯片的迭代开发;加大对光电子器件封装技术研究;在5G等光接入领域,扩大自制芯片的市场应用;
在数据通信领域,重点攻关400Gb/s光模块及应用推广,同时开展更高速率光模块的研发。公司继续高强度的研发投入,保持技术领先优势。根据Ovum数据,4Q19-3Q20年度内公司占全球市场份额约6.8％,行业排名第四。公司具有芯片、器件、模块、子系统等一体化产业布局优势,掌握核心技术,龙头地位稳固未来发展空间大。
盈利预测:我们预计2021/2022公司净利润分别为6.14/7.21亿元,yoy分别为+26.00％和+17.40％,折合EPS分别为0.88/1.03元,目前A股股价对应的PE为27倍和23倍,给予"买进"投资建议。
风险提示:1、5G建设不及预期;2、市场竞争加剧的风险;3、光芯片产量不及预期。
[2021-04-23] 光迅科技(002281):年报及一季度业绩稳步提升,长期成长空间可期-2020年报点评
■东吴证券
事件:光迅科技2020年全年实现营业总收入60.46亿元,同比+13.27％,实现归母净利润4.87亿元,同比+36.25％。2021年Q1实现营业总收入15.10亿元,同比+105.86％,实现归母净利润1.32亿元,同比+2488.26％。公司业绩持续向好,符合我们预期。
经营表现良好,业绩稳步提升:光迅科技2020年全年实现营业总收入60.46亿元,同比+13.27％,实现归母净利润4.87亿元,同比+36.25％。其中Q4单季度实现营业总收入17.94亿元,同比+24.41％,同比增速较Q3(19.50％)提升4.91pp；实现归属于母公司的净利润0.99亿元,同比+7.03％。2021年Q1实现营业总收入15.10亿元,同比+105.86％,实现归母净利润1.32亿元,同比+2488.26％。盈利能力来看,公司利润率总体平稳,2020年全年毛利率23.04％,较前三季度(23.29％)小幅下降0.25pp；销售净利率7.48％,较前三季度(8.62％)小幅下降1.14pp。2021年Q1销售毛利率24.01％,较2020年上升0.97pp;销售净利率8.13％,较2020年上升0.65pp。现金流来看,公司现金流显著改善。Q4现金净流量为4.91亿元,较Q3显著提升；Q4销售现金占收比(27.35％)较去年同期(16.71％)上升10.64pp,相比三季度(19.71％)提升7.64pp。2021年Q1现金净流量3.12亿元,同比+24.64％。
研发能力不断加强,强化公司核心优势:光迅科技目前拥有光芯片、耦合封装、硬件、软件、测试、结构和可靠性七大技术平台,此外公司不断攻关核心技术,目前公司AWG芯片后工艺平台和波导工艺测试平台完成搭建,硅光芯片耦合工艺平台投产应用,自研搭建Combo四向器件封装平台,400G相干器件测试平台建设完成,400G光模块测试平台建设顺利推进。据Ovum数据,光迅科技4Q19-3Q20年度占全球市场份额约6.8％,行业排名第四。
盈利预测与投资评级:由于公司业务持续推进,我们将2021-2022年的EPS从0.71/0.85元上调至0.84/0.99元,预计2023年EPS为1.14元,当前市值对应2021-2023年PE为28/24/21倍,考虑到IDC和云计算行业仍维持高景气,维持"买入"评级。
风险提示:高端光模块需求不达预期的风险；光器件市场竞争加剧的风险。
[2021-04-23] 光迅科技(002281):毛利率水平提升,现金流大幅改善-2020年报及21年一季报点评
■光大证券
事件:公司发布2020年报,全年实现营业收入60亿元,同比增长13％;实现归属于母公司股东的净利润4.87亿元,同比增长36％;符合预期。同时公告21年一季度实现营业收入15亿元,同比翻番;归母净利润1.31亿,同比扭亏为盈;20Q1有疫情影响低基数,符合预期。传输类产品稳定增长,毛利率有所提升。2020年公司传输类产品实现营收34亿元,同比增长5％,毛利率同比提升了2.47pct。我们认为,未来随着运营商资本开支重心逐渐由无线侧过渡到承载及传输侧,公司传输类业务将继续保持稳定增长。接入和数据快速增长,毛利率持续回升。2020年公司接入和数据类产品实现营收24亿元,同比增长26％,毛利率同比提升了2.83pct。公司积极推进5G前传多场景的光模块以及400G数通光模块的研发和应用,未来随着无线接入侧多类方案的应用,以及数通市场的继续拓展,该业务有望继续保持较快增长。持续布局芯片研发,自给率提升拉动毛利率水平。公司有PLC(平面光波导)、III-V、SiP(硅光)三大光电芯片平台,其中III-V激光器类覆盖FP、DFB、EML、VCSEL。公司持续推进25Gbps、50Gbps高速激光器、探测器等光芯片的迭代开发,25Gbps光芯片开发实现全覆盖并进入产业化应用,未来随着自制芯片市场应用的扩大,毛利率水平有望进一步提升。经营性净现金流大幅提升 。2019年9月,工信部发文规定运营商不得拖欠款项,对上游通信产业链现金流形成较大利好。2020年公司实现经营性净现金流9.2亿元,同比大幅提升,创历史新高。21Q1公司实现经营性净现金流3.1亿元,继续保持良好态势。
上调"买入"评级:考虑到芯片自给率提升给毛利率带来的正面影响,上调21～22年净利润由4.7/5.6至5/5.9亿元,调整幅度+5.3％/+4.8％,预测23年净利润6.4亿元,对应21～23年PE33X/28X/25X。2021年光模块行业整体或将面临行业增速放缓以及价格下行的压力,但考虑到公司估值已调整至历史较低水平,上调至"买入"评级。
风险提示:无线接入建设高峰回落,数通景气高峰回落,中长距离400G光模块受限于EML芯片产量,薄膜铌酸锂高速光调制芯片对InP和SiP的替代风险,400G格局集中度低于预期。
[2021-04-22] 光迅科技(002281):研发与制造加码,芯片能力提升盈利水平-2020年报及一季点评
■国金证券
业绩简评
2021年4月22日,公司发布年2020年年报及2021年一季报,20年实现营业收入60.46亿元,同比增长13.27％;归母净利润4.87亿元,同比增长36.25％;扣非归母净利润4.54亿元,同比增长39.07％。21Q1实现营业收入15.10亿元,同比增长105.86％;归母净利润1.32亿元,同比增长2488.26％;扣非归母净利润1.30亿元,同比增长1628.81％。
经营分析?全年业绩符合预期,21年Q1走出疫情影响,恢复高增长。20年疫情影响下公司通过提升内部产能、加快平台建设确保交付能力,出货量2.16万只,同比增长32.26％,经营稳中有进。Q4单季度实现营收17.94亿元,同比增长24.41％;归母净利润0.99亿元,同比增长7.03％。21年Q1国内疫情有效控制,公司业绩恢复快速增长,同比19年Q1收入增长23.90％,归母净利润增长105.96％。?
持续研发投入突破技术攻关,盈利能力持续提升。2020全年研发费用投入5.56亿元,同比增长26.39％,持续推进25Gb/s、50Gb/s高速激光器、探测器等光芯片的迭代开发,光电子器件封装技术研究,更高速率光模块的预研。光芯片工艺平台能力得到大幅提升,传输产品和数通产品毛利率分别提升2.47PP与2.83PP。总体费用控制得当,财务费用增长66.1％主要为汇率波动汇兑损失增加所致。?
我们仍看好5G部署周期带来的传输与数通业务齐振,维持21年收入增长20+％展望。借鉴4G经验,基站覆盖需三年,2022年仍是5G建设高峰期,同时数据中心仍将处于高景气周期。公司产品线齐全,具备核心原材料与芯片技术,将占据有利竞争地位,预计公司国内传输份额30％+,数通20％-30％,21年收入增长20+％。
盈利调整及投资建议?我们根据年报调整盈利预测,预计公司21-23年收入72.55(-5.3％)/83.44(-5.3％)/93.45亿元,归母净利润为6.22(-14.1％)/7.64(-13.0％)/8.71亿元,EPS为0.89/1.10/1.25元,对应当前股价PE分别为26/21/19倍,维持"买入"评级。
风险提示海外客户不确定性风险,芯片量产不及预期,高端产品导入不及预期。
[2021-04-22] 光迅科技(002281):一季度延续良好态势,看好全年稳步增长-一季点评
■中泰证券
公司发布2020年报,实现营收60.46亿元,同比增13.27％；实现归属上市公司股东净利润4.87亿元,同比增36.25％；同时发布2021一季报,期间实现营收15.1亿元,同比增105.86％；实现归属上市公司股东净利润1.32亿元,同比增2488.26％。?
克服疫情冲击,经营稳中有进。在一季度遭遇疫情后,公司连续三个季度营收同比增长,Q4实现营收17.94亿元,同比增24.41％,仅次于2020Q2的高水平；实现归属上市公司股东净利润0.99亿元,同比增7.03％；综合毛利率22.46％,基本和三季度相当。四季度除研发费用率创下新高,其他各项费用率保持正常水平。公司坚决稳定既有市场,力促生产恢复和交付,成功扭转疫情造成的不利影响,全年实现收入60.46亿元,实现归属上市公司股东净利润4.87亿元,同比增长36.25％,经营局面稳中有进。
一季度延续良好态势,看好全年增长。今年一季度公司实现营收15.1亿元,同比增105.86％；实现归属上市公司股东净利润1.32亿元。盈利能力改善,综合毛利率24.01％达到近年来高位。公司传统设备商市场伴随5G投入继续夯实基本盘,去年产品在国内设备商市占率不断提升,相继中标运营商集采项目,5G产品出货量创新高,25G前传和有源高端产品中标,100G相关产品在大客户处认证顺利,第一份额中标中电信光模块和无源波分彩光设备集采,中标多省移动、联通光纤倍增集采。数据中心光模块市场去年在北美知名ICP客户实现多点突破,拿下25G、100G、400G多款主流产品样品订单,市占率大幅提升；国际市场去年连续打开,欧洲部分市场订单新高,北美客户实现部分产品突破,亚太5G项目拿到批量订单。总体上公司巩固存量市场优势,持续突破新业务,我们认为行业景气将长期向上,看好公司全年业务稳步增长。
持续创新投入,构筑长期技术领先性。公司全年研发费用同比增长20.93％达6.5亿元,营收占比10.76％,为近年最高水平；研发人员占比21.12％达967人。光芯片工艺平台能力得到大幅提升,25Gb/s光芯片开发实现全覆盖并进入产业化应用,公司5G产品产能和效益显著提升,光电子器件封装新技术在400Gb/s、800Gb/s等更高速率光模块上得到应用；基本完成放大器、光无源器件、光有源模块等核心产品的多元化开发,全年申请专利247件,授权147件。公司核心产品簇齐备性高,大大降低了外部环境变化带来的技术风险,技术规划日趋体系化,持续创新投入正在为公司在核心赛道的技术领先性构筑长期价值。
全球龙头地位稳固,价值将持续凸显。根据Ovum数据,4Q19-3Q20年度内公司占全球市场份额约6.8％,行业排名第四。公司产品形态横跨器件、模块和子系统,拥有齐备的产品簇,虽然一定程度平抑了盈利能力,但综合竞争力和抗波动风险能力强大。光模块需求和制造重心正向国内倾斜,大批同样具有制造优势和技术创新能力的本土新锐正在崛起,海外巨头也在加大竞合,退守产业链上游高价值核心,未来竞争将日益激烈,危与机并存。公司产品涵盖传输、数通和接入的大部分品类,已形成强大的垂直一体化优势；同时将深入布局物联感知应用领域；借力国家信息光电子中心和资本平台协作,其光模块全球龙头的价值将持续体现。
投资建议:此前预计公司2021到2022年将实现归母净利润分别为5.87亿和7.06亿元。公司发展态势良好但考虑行业需求存在节律性,我们调整盈利预测,预计公司2021到2023年将实现归母净利润分别为5.83亿、6.71亿和7.71亿元,对应EPS分别为0.84、0.96和1.11元。维持买入评级。
风险提示:运营商投资不达预期风险、光芯片开发进度不达预期风险、主流器件扩产能不达预期风险、竞争风险
[2021-04-22] 光迅科技(002281):光迅科技一季度实现净利润1.32亿元 同比扭亏
■证券时报
光迅科技(002281)4月22日晚间披露年报，公司2020年实现营业收入为60.46亿元，同比增长13.27%;归母净利润4.87亿元，同比增长36.25%;基本每股收益0.73元。每10股派发现金红利1.7元(含税)。一季度实现净利润1.32亿元，上年同期净亏损551.32万元，同比扭亏。
[2021-04-22] 光迅科技(002281):业绩符合预期,光电技术引领行业前沿-2020年业绩快报及一季报业绩预告点
■国泰君安
维持盈利预测,维持增持评级和目标价。我们预计2021-2023年归母净利润5.80/7.17/8.63亿元,对应EPS为0.83/1.03/1.24元,考虑公司作为国内模块的主要供应商,在无线、传输、数通多领域产品器件国内领先,考虑同行业平均估值水平,维持目标价40元,维持增持评级不变。
2020年业绩符合预期,一季度业绩起步较好。2020年全年营业收入60.46亿元,归母净利润4.87亿元,同比增长36.25％,符合预期。一季度预告归母净利润区间1.20-1.50亿元,实现1.32亿元,同比扭亏。相比2020年上半年,一季度业绩已经占2020年上半年一半以上水平,起步位置好。2021年国内无线投入有所放缓,但承载网预料投入保持平稳增长,公司作为国内中长距离模块的主要供应商,及在无线、传输、数通多领域产品器件的国内领导者,业绩有望保持增长。光电芯片技术领先,前沿关键技术领导者。目前公司拥有PLC(平面光波导)、III-V(激光器芯片FP、DFB、EML、VCSEL,探测器芯片PD、APD)、硅光(可直调和相干技术)等光通信领域主要有源和无源芯片平台,技术能力领先。且为应对800G的行业趋势,在2020年底公司的6项800Gb/s光器件的标准均在中国通信标准化协会中成功立项,该协会是国内光器件标准的归口管理单位。公司成功立项,有望在未来800G器件发展中起到国内引领作用。催化剂:国内电信承载需求提升,高端光电芯片持续突破。
风险提示:行业竞争加剧,电信市场投入不及预期。
[2021-04-15] 光迅科技(002281):克服疫情不利影响,重回快速增长轨道-2020年业绩快报和2021年一季度业绩预告点评
■民生证券
一、事件概述4月13日,公司发布2020年业绩快报及2021年一季度业绩预告,2020年实现营收60.46亿,同比增长13.27％;归母净利润4.82亿,同比增长34.79％;ROE(加权)为10.10％,同比提高了1.27pct。预计2021年Q1实现归母净利润1.20-1.50亿,同比扭亏为盈。
二、分析与判断克服疫情不利影响后恢复增长强劲,毛利率和净利率稳步提升2020年公司营收和归母同比增长13.27％和34.79％,略低于我们的预期,ROE(加权)同比提高1.27pct,同时公司预计2021Q1实现归母归母净利润1.20-1.50亿元,同比扭亏为盈,2021Q1国内5G集采还未启动,进入Q2后随着5G集采的开启,公司业绩有望进一步提升。受益于全球5G建设和数据中心建设,公司作为全球光器件/光模块龙头,定制化新产品和成熟产品工艺能力与良率提升释放红利,凭借技术优势、规模优势、客户认知度进一步提升市场份额,在克服了疫情的不利影响后,公司于2020Q2起恢复增长强劲。公司高速光模块产品占比持续提升,提振2020Q3毛利率提升至23.29％(比2019年提高了2.1pct),叠加公司三费率管控能力增强,公司2020Q3净利率提升至8.62％(比2019年提高了2.48pct),毛利率提升叠加三费率管控能力增强,公司2020年归母增速高于营收增速。
"5G+数通"双市场景气度上行,公司光模块和光器件业务发展可期2020年国内新增约58万个5G基站,我们预计2021年国内将新建5G基站超过80万座,维持高位增长。公司是电信市场光模块龙头,4Q18-3Q19年度内公司传输类业务全球排名第三(占比7％)、接入类业务排名第二(占比14％),有望持续分享5G高速建设带来的红利,同时在今年国家倡导的"双千兆"规划背景下,公司电信市场光模块以及光器件业务有望继续放量。在数通领域,2020年底全球的超大规模数据中心总数已增至597个,是2015年的两倍,同时,目前有219个数据中心处于规划和建设阶段,将有效拉动了100G/200G/400G高速光模块市场需求。2018年公司数通100G光模块的就已大批量出货,并从2017年就开始着手开发400G数据中心光模块,目前公司400G数通光模块产品线齐全,预计在从2020年下半年起量。2020H1公司接入和数据业务营收同比提升了30％,系数通市场产品高速增长,而传输类业务营收同比下滑,预计数通市场产品将贡献公司未来主要的业绩增量。
注重光芯片的自主研发,锻造公司市场稀缺竞争力,打开未来成长新空间公司是国内唯一一家实现10GVCSEL/DFB/EML/APD全系列商用的企业,实现了低端芯片产品的全覆盖和自给自足。目前,公司10G全系列芯片已量产,对于中高端芯片,公司是国内上市公司中唯一能够量产25GDFB以及VCSEL光芯片的公司,25GEML也在小批量量产中。另外,在数通市场,公司积极对400G以上速率光模块的硅光方案进行研发、试产,并对下游客户进行送样,公司硅光业务有望打开未来成长新空间。
三、投资建议维持对公司2021E-2022E的盈利预测,预计2021和2022年归母净利润分别为6.70/7.78亿元,对应PE分别为23/20X,公司目前PE估值位于近5年PE估值1.6％的分位点,近5年估值中枢为54X,维持"推荐"评级。
四、风险提示:5G和数据中心建设不及预期;全球新冠疫情带来不利影响;行业竞争加剧
[2021-04-14] 光迅科技(002281):业绩稳健增长符合预期,高端芯片自给率不断提升-年度点评
■兴业证券
事件:公司发布2020年业绩快报和2021-季度业绩预告。2020年,公司实现营收60.46亿元,同比增长13.27％,归母净利润4.82亿元,同比增长34.7g％。2021年一季度,预计实现归母净利润1.20-1.50亿元,同比扭亏为盈。
点评:1、业绩稳健增长符合预期,盈利能力逐渐提升:2020年,在SG和数通双轮驱动下,公司各项业务进入高速增长,SG前传、中传继续维持高份额,回传IOOG持续突破,数通IOOG在国内云厂商份额持续提升。
202004,受制于SG需求波动及相关费用计提增多,业绩环比有所下滑。
202IQI,包括子系统、无源和传输光模块在内的传输需求维持较高增长,数通海外市场持续增长,SG前传、中传光模块需求虽有所下滑,但公司25GDFB芯片自给率提升,整体盈利能力有所提升。伴随运营商招标开启,电信光模块需求有望逐渐好转,二季度经营情况展望乐观。
2、宽产品线优势凸显,高端芯片自给率不断提升:作为光器件龙头厂商,公司包括无源、子系统、传输、基站、PON和数通光模块在内的产品线宽广,抵御个别市场需求波动能力强,2021年,在全球运营商投资保持稳健增长,云厂商投资保持较高增速的背景下,公司整体业务亦有望维持稳健增长;公司在25GDFB芯片持续突破,目前已实现相当比例的自给,驱动25G/100G(4*25G)系列光模块盈利能力稳步增强,50GEML也在加速研发中,未来高端芯片自给率有望不断提升。
风险提示:1、外部环境不确定性加大;2、高端产品市场拓展低预期
[2021-04-14] 光迅科技(002281):Q1业绩预告环比改善,产品结构持续优化提升盈利能力-2020业绩快报及2021一季度业绩预告点评
■华安证券
事件:公司发布2020业绩快报及2021一季度业绩预告。公司2020年实现收入60.5亿元,同比增长13.3％,实现归母净利润4.8亿元,同比增长34.7％,位于业绩预告的下区间,基本符合预期。同时公司预计2021一季度实现净利润1.2亿-1.5亿元,同比大幅扭亏。
2020四季度净利润环比有所下滑,全年业绩符合预期。
单季度来看,公司去年四季度实现收入17.9亿元,归母净利润0.9亿元,分别环比+5.7％、-48％。一方面,受电信联通共建共享和四季度基站建设明显放缓影响,前传模块、前传波分、中回传模块等拉货减少,产业链相关公司业绩均出现不同程度环比下滑。另一方面,参考公司历史数据,四季度计提存货跌价准备、财务费用增加以及少数股东亏损减少等也会对单季净利润产生一定不利影响。全年来看,受益于5G新品弹性释放及综合毛利率提升因素,公司净利润达到历史最高水平,收入增速和利润增速分别达到近4年、近5年最高水平。
多产品线抵御5G投资周期影响,Q1业绩表现不俗。
经过近十年的扩充和打磨,公司形成了无源器件、无线承载网光模块、WDM光模块、数通光模块、光放大器、子系统等丰富产品品类,2020年在全球光器件/光模块行业综合份额第四,有效平滑了各细分行业景气周期对公司业绩的波动影响。其中,前传光模块方面,我们预计今年四大运营商5G新建基站80万站,带来770万支前传模块需求,但考虑到ASP的下降,市场规模或有所下降。承载网方面,受益于5G承载网建设、政企专线扩容以及运营商数据中心互联的建设,今年市场仍将保持景气。数通方面,虽然一季度北美科技巨头资本开支环比短期下滑,但400G/200G增长强劲,我们预计全球数通光模块市场规模或同比增长16％达35亿美元。在一季度5G光模块拉货低迷的情况下,一方面公司通过加大芯片内配、改进工艺保持成熟产品毛利率,另一方面DCI子系统、可插拔相干、AWG等面对大客户的定制化新品订单饱满保证了业绩的稳健增长。
传输模块、10GPON、子系统今年有望高景气。1)传输模块成为重要支撑。三大运营商在2020年报中均表示加大云和产业互联网的投资,作为重要支撑基础设施,移动承载网和政企专线OTN今年投资力度将增加,其中,中国电信回A募集的资金未来三年拟在云网基础设施投入507亿元。公司60％的收入来自传输产品线,将受益于运营商资本开支结构的改变。2)10GPON或有效拉动接入产品线增长。"双千兆行动"计划到2021年底建成20个以上千兆城市,千兆光网覆盖2亿户,带动10GPONOLT光模块至少625万支,10GPON光猫和WiFi6智慧家庭终端出货量也有望大幅增长。公司在全球PON光模块和BOSA出货处于领先地位,根据Omdia统计,2020年全球份额约12％。3)DCI逐步开放解耦,公司子系统迎来机遇。随着数据中心光网络逐渐开放,OT与OLS首先解耦,公司是少数拥有从模块到子系统垂直整合能力的厂商,目前DCI子系统+可插拔相干模块已经在互联网厂商批量供货。
"慢工出细活",光芯片布局逐渐显露价值。
公司光芯片布局多年,目前10G全系列激光器和探测器已基本实现内配,25GVCSEL和PD实现量产,25GDFB部分型号量产,已基本满足部分成熟模块的内配需求。光芯片品类多,研发测试周期长,公司采取重点击破的策略,未来将逐步实现大部分成熟模块产品的芯片供应。另一方面,400G时代硅光已显露头角,预计800G时代渐成规模,1.6T成为主角。公司自研布局400G硅光数通芯片并已形成样品,硅光相干模块进展也较为顺利。
投资建议:维持"买入"评级。
公司2020年报及2021一季报符合预期,我们预计公司2021/2022归母净利润分别为6.4亿、7.4亿元,当前股价对应市盈率分别为23.9、20.6,考虑到公司垂直整合的长期竞争优势,我们认为2021年合理估值区间为30倍-35倍,维持"买入"评级。
风险提示
运营商5G资本开支不及预期、低端光模块产能供大于求导致竞争格局恶化、光芯片研发和导入不及预期、中美科技摩擦影响供应链稳定。
[2021-04-14] 光迅科技(002281):"5G+数据中心"建设带动光模块需求拉升,2021年1Q业绩超预期-年度点评
■群益证券
结论与建议:公司发布2020年业绩快报,全年实现营业收入60.46亿元,yoy+13.27％;
净利润为4.82亿元,yoy+34.79％,EPS为0.72元。4Q单季实现营收17.94亿元,yoy+24.41％;净利润为0.93亿元,yoy+1.34％。公司业绩处于预告区间下限。
另外公司预计2021年1Q净利润为1.20亿元～1.50亿元,去年同期亏损551万元,实现扭亏为盈,1Q业绩超预期。
公司具备从芯片到器件、模块、子系统的综合光通信解决方案能力,是国内极少数具备25G光芯片自研能力的光器件厂商,受益行业需求增长业绩有望持续提升,给予"买进"评级。
受益5G和数字中心建设,公司2020年实现快速增长,业绩符合预期:2020年公司营收同比增长13.27％,净利润同比增长46.39％,主要是受益于全球5G建设、流量增长和数据中心建设,同时定制化新产品和成熟产品工艺能力与良率提升的红利得到释放,助力公司业绩实现较快增长。净利润增速快于营收增速,主要是高毛利产品占比提高,公司毛利率提升盈利能力增强。4Q单季营收同比增长24.41％,净利润同比增长1.34％。全年看公司业绩实现快速增长,符合预期。
产品需求持续增长叠加毛利率提升,2021年1Q业绩超预期:公司预计2021年1Q净利润为1.20亿元～1.50亿元,去年同期受疫情影响严重导致净亏损551万元,实现扭亏为盈。按中值计算,2021年1Q净利润为1.35亿元,主要是受益于全球5G和数据中心建设的需求增长,拉动公司收入增长,同时公司产品结构优化,不断丰富有盈利能力的产品,使得毛利率和净利润上升。公司2021年1Q单季净利润创历史新高,业绩超预期。
自研25G光芯片部分实现量产,奠定未来发展基础:光芯片是光模块的核心器件,成本占比约40％-60％,光芯片的性能直接决定光模块的工作稳定性、传输速率、信噪比等属性。公司25G光芯片核心技术已取得明显突破,部分规格芯片已稳定产出并实现量产。自研光芯片将显著降低公司光模块生产成本,提升毛利率和盈利能力,并保障供应链的安全。近几年全球光模块产能向中国转移,国内厂商市场份额显著提升,未来核心器件国产化已成必然趋势。芯片自给率提升,将助力公司抢占高端光模块市场份额,为后续发展奠定基础。
盈利预测:我们预计2021/2022公司净利润分别为6.27/7.30亿元,yoy分别为+30.06％和+16.44％,折合EPS分别为0.90/1.05元,目前A股股价对应的PE为25倍和21倍,给予"买进"投资建议。
风险提示:1、5G建设不及预期;2、市场竞争加剧的风险;3、光芯片产量不及预期。
[2021-04-13] 光迅科技(002281):全年业绩略低预期,一季度起步位置较好-2020年业绩快报及2021年一季报业绩预告点评
■国泰君安
下调盈利预测,维持增持评级和目标价。基于对国内电信市场光模块需求预期下调,下调2020-2022年归母净利润至4.82/5.80/7.17亿元(-8.71％/-6.45％/0.00％)。考虑前述调整,2020-2022年EPS调整为0.69/0.83/1.03元(-9.21％/-6.74％/0.00％),给予2021年估值48XPE,维持目标价40元,维持增持评级不变。
2020年业绩略低于预期,一季度业绩处于较好起跑位置。2020年全年营业收入60.46亿元,归母净利润4.82亿元,落在前期预告4.65亿-6.08亿区间的下半部,整体同比增长34.79％,略低于预期。测算下2020年Q4净利润0.93亿元,同比增长1％。一季度预告归母净利润1.20-1.50亿元,同比扭亏为盈,中位数1.35亿元。一季度是相对淡季,预告业绩已经占2020年上半年一半以上水平,处于较好起步位置。2021年国内无线投入有所放缓,但承载网预料投入保持平稳增长,公司作为国内中长距离模块的主要供应商,及在无线、传输、数通多领域产品器件的国内领导者,业绩有望保持增长。
提高核心光芯片自供比重,高毛利业务有望占比提升。公司是国内少有的能自供部分10G、25G光芯片的光器件厂商,2020年模块毛利率提升效果已经显著；此外公司在国内传输器件、子系统业务在运营商份额占比大,该项业务门槛较高,毛利水平较好,有望进一步提高盈利质量。催化剂:国内电信承载需求提升,高毛利业务改善盈利质量。
风险提示:行业竞争加剧,海外市场份额不及预期。
[2020-11-30] 光迅科技(002281):全球领先的光器件厂商,全年业绩指引高增长
■财信证券
全球光通信器件解决方案提供商,全年净利润有望高增。光迅科技为客户提供光电子有源模块、无源器件、光波导集成器件,以及光纤放大器等子系统产品。在今年国内信息产业基础投资力度加大的背景,前期受疫情影响的产能迅速恢复,前三季度公司实现营收42.52亿元,同比增长9.14％,实现归母净利润3.89亿元,同比增长46.39％,并预计全年实现净利润4.65~6.08亿元,较去年同期增长30％~70％。
数据接入产品线订单饱和,高端产线放量叠加芯片自给率攀升显著提振毛利率。受益于运营商无线侧建设与数通市场高增长,上半年公司数据与接入业务实现营收10.58亿元,同比增长29.19％；数据接入产品线供给偏紧给公司带来更多的选择性,叠加自身有源/无源器件芯片自给率攀升,该业务产品线上半年毛利率提升至19.23％,同比+10.37pct。
多产品线布局抵御子行业波动,新技术储备保证自身竞争优势。公司定位自身光器件解决方案提供商,产品线涵盖设备集成商、运营商和云计算厂商,数通+电信的双布局抵御单个子行业的需求波动,在三季度电信运营商建设力度放缓下,公司单三季度实现营收16.93亿元,环比略下降7.23％,数通业务的增长弥补了5G前传模块订单的下降。新技术上,公司在高速光芯片、硅光集成芯片开发设计、芯片测试与验证上具备技术优势,而包括DCI相干模块、200/400G产品、MWDM前传、50GPAM4BiDi等产品应用或客户突破将在未来提供增长动力。
投资建议。运营商建设节奏放缓以及降价压力压制短期表现,法国疫情反复对芯片研发与物流运输带来潜在不利影响,但长期光器件行业稳健增长与芯片自给率的上升提供业绩支撑。预计2020-2022年实现营收分别为59.05/67.62/75.77亿元,净利润分别为4.89/5.35/5.60亿元,对应每股收益为0.70/0.77/0.80元,当前股价对应PE分别为43.96/40.17/38.42x。综合同行业估值水平,给予2021年PE估值区间42x-46x,对应2021年底价格区间为32.34-35.42元,首次覆盖,给予"谨慎推荐"评级。
风险提示:竞争趋激烈,新产品客户认证不顺利,产能扩张不及预期。
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